UNIVERSITATEA DIN ORADEA

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

SPECIALIZAREA: MASTER CAGA, AN I

ANALIZA SITUAIILOR FINANCIARE LA

S.C. TURISM FELIX S.A.

COORDONATOR:
MASTERAND:

- ORADEA -

CUPRINS
CAPITOLUL I ANALIZA POZIIEI FINANCIARE PE BAZA
BILANULUI FINANCIAR............................................................................................. 3
1.1. Construcia bilanului financiar............................................................................... 3
1.2. Analiza indicatorilor echilibrului financiar calculai pe baza bilanului financiar.. 4

CAPITOLUL II ANALIZA POZIIEI FINANCIARE PE BAZA

BILANULUI FUNCIONAL ........................................................................ 6
2.1. Construcia bilanului funcional............................................................................. 6
2.2. Analiza indicatorilor echilibrului financiar calculai pe baza bilanului funcional.7

CAPITOLIL III ANALIZA SOLDURILOR INTERMEDIARE DE

GESTIUNE........................................................................................................ 9
3.1. ntocmirea tabloului SIG...................................................................................... 9
3.2. Analiza evoluiei principalelor solduri intermediare de gestiune.......................... 10

CAPITOLUL IV TABLOUL DE FINANARE........................................... 12

4.1. ntocmirea tabloului de finanare.......................................................................... 12
4.2. Interpretarea tabloului de finanare....................................................................... 13

CAPITOLUL V TABLOUL FLUXURILOR DE NUMERAR.................... 15

5.1. ntocmirea tabloului fluxurilor de numerar........................................................... 15
5.2. Interpretarea tabloului fluxurilor de numerar........................................................ 16

CAPITOLUL VI ANALIZA SITUAIILOR FINANCIARE PRIN METODA

RATELOR........................................................................................................ 17
6.1. Rate de structur.................................................................................................... 17
6.2. Rate de lichiditate i solvabilitate.......................................................................... 19
6.3. Rate de gestiune.................................................................................................... 27
6.4. Rate de rentabilitate............................................................................................... 29
6.5. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor.............................................. 34

CAPITOLUL VII SITUAIILE FINANCIARE PREVIZIONATE......... 41

7.1. Elaborarea situaiilor financiare previzionate prin metoda procent din vnzri... 41
7.2. Analiza situaiilor financiare previzionate............................................................ 50
2

ANEXE............................................................................................................

CAPITOLUL I ANALIZA POZIIEI FINANCIARE PE BAZA

BILANULUI FINANCIAR
Prezentarea general a firmei
Activitatea principal a societii S.C. TURISM FELIX S.A este HOTELURI cod
CAEN 5510, constnd n tratament balnear, alimentaie public i agrement, turism intern i
internaional, exploatarea surselor de ap termomineral i distribuirea acestora pe baza licenei
de concesionare a dreptului de exploatare a apelor termale.
O societate cu istoric, foarte bine cunoscut, att n ar ct i n strintate.Apa termal
de la Bile Felix este atestat din punct de vedere medical i confirmat de rezultatele n tratarea
i prevenirea unor afeciuni.S.C. TURISM FELIX S.A. deine o cot de aprox. 11% din numrul
de turiti, cu posibiliti certe de cretere.
n raport cu concurena S.C. TURISM FELIX S.A. Bile Felix deine poziia de
LEADER.S.C. TURISM FELIX S.A. este amplasat la numai 20 de km de grania cu Ungaria,
avnd acces la trei aeroporturi - Oradea, Budapesta, Timioara -, la osele naionale i
internaionale.
S.C. TURISM FELIX S.A. are nc o plaj destul de mare pentru dezvoltare. Probabil c
n 5-10 ani va ajunge la gradul de maturitate.
Capacitile turistice actuale, n majoritate nu au nici o restricie constructiv pentru
modernizare la nivel de trei stele. Hotelul Lotus, prin construcie, poate fi modernizat i adus la
clasificaia de trei stele.
S.C. TURISM FELIX S.A. dispune de 300.000 m 2 de teren pe care se pot dezvolta baze
sportive i de agrement, este localizat poziia pentru construirea unui hotel de cinci stele.

1.1.

Construcia bilanului financiar

Elaborarea bilanului financiar se bazeaz pe clasificarea elementelor de activ n ordinea strict a

lichiditii i a elementelor de pasiv n funcie de exigibilitatea acestora. Elementele bilanul
financiar al societii TURISM FELIX se prezint astfel :
Nr
cr
t
1
2
3
4
5
6

Specificaie

2012

2013

Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Active imobilizate
Stocuri
Creane+Chelt de avans

Disp bneti+Investiii pe
termen scurt
Active circulante

7.369
133.531.953
33.631.709
167.171.031
1.014.613
12.014.969+77.
298
12.960.544+586

19.102
133.376.863
36.656.190
170.052.155
961.106
12.207.930+75.
190
10.085.887+16.
838
23.346.951

26.068.010
3

9
Total active
10 Capital propriu+Patrimoniu
public
11 Imprumut pe termen
lung+Subvenii din exploatare
12 Provizioane
13 Capital permanent
14 D pe termen scurt+Venituri in
avans
15 Total pasiv

1.2.

Nr
cr
t
1
2

193.239.041
175.626.966

193.399.106
178.123.612

13.150.941

9.288.142

1.059.931
188.837.838
4.229.944+171.
259
193.239.041

351.638
187.763.392
5.425.830+209.
884
193.399.106

Analiza indicatorilor echilibrului financiar calculai

pe baza bilanului financiar

Specificaie

2012

FR=Capit perm- Aimob

2013

=188.837.838167.171.031=
21.666.807
NFR= Stocuri+Creane+Ch. n
=13.107.466Avans+investii-(Dts+Venituri n 4.401.203=
avans)
8.706.263

187.763.392170.052.155=
17.711.237
13.261.0645.635.714=7.62
5.350

TN=FR-NFR

10.085.887

=12.960.544

Fondul de rulment reflect realizarea echilibrului financiar pe termen lung, adic se

urmrete dac societatea dispune de o marj de securitate, care s o protejeze de anumite
evenimente neprevzute. Prin prisma gestiunii financiare, fondul de rulment reprezint: marja
de securitate sau de sigurana privind finanarea activelor circulante, cota de autonomie
financiara.
Fondul de rulment pozitiv reflect realizarea echilibrului financiar al societii pe
termen lung, adic societatea dispune de o marj de securitate, care o protejeaz de
potenialele evenimente neprevzute. Capitalul permanent asigur finanarea unei pri a
activelor circulante.. Se respect principiul de gestiune financiar: la nevoi permanente se
aloc surse permanente.
Fondul de rulment negativ reflect dezechilibrul financiar al societii pe termen lung,
adic societatea nu dispune de o marj de securitate, care s o protejeze de potenialele
evenimente neprevzute. Situaia reflect absorbirea unei pri din datoriile pe termen scurt
pentru finanarea unei pri a activelor imobilizat. Aceast situaie genereaz un dezechilibru
i poate cauza o situaie critic de imposibilitate a rambursrii datoriilor pe termen scurt care
au finanat imobilizrile. Nu se respect principiul de gestiune financiar: la nevoi permanente
4

se aloc surse permanente.

n perioada analizat fondul de rulment are valori pozitive n ambii ani de analiz, fapt
ce reflect realizarea echilibrului financiar pe termen lung al societii.
De la o perioad la alta FR nregistreaz o cretere semnificativ datorat n principal
majorrii capitalurilor permanente, mai exact a subveniilor pentru investiii primite, dar i
datorit majorrii valorii activelor imobilizate.
Nevoia de fond de rulment reprezint expresia realizrii echilibrului financiar pe
termen scurt sau activele ciclice care trebuie finanate din fondul de rulment, respectiv
activele cu lichiditate sub un an care urmeaz s fie finanate din surse cu exigibilitate mai
mare de un an.
Nevoia de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n raport
cu surse temporare posibile de mobilizat. O asemenea situaie poate fi judecat ca fiind
normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a
cilului de exploatare sau dac este determinat de creterea vnzrilor i de mrirea duratei
ciclului de fabricaie ca urmare a introducerii n fabricaie a unor produse mai complexe.
n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre
lichiditatea stocurilor i creanelor pe de o parte i exigibilitatea datoriilor de exploatare pe de
alt parte, precum i existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent.
n perioada 2012-2013, societatea analizat nregistreaz valori pozitive ale nevoi de
fond de rulment, ceea ce reprezint o lips de surse temporare n raport cu necesitile de
finanare ale ciclului de exploatare, semnificnd un dezechilibru financiar pe termen scurt.
Trezoreria net, denumit i cash-flow-ul, reflect imaginea disponibilitilor
monetare i a investiiilor financiare pe termen scurt, aprute din evoluia curent a ncasrilor
i plilor. Este expresia cea mai concludentreprezint excedentul de finanare rezultat n
urma diminurii fondului de rulment cu nevoia de fond de rulment i este expresia cea mai
concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Acest excedent este
concretizat n disponibiliti bneti, respectiv n conturi bancare i n cas.
n cazul societii analizate, trezoreria net este pozitiv n anii 2012 si 2013, n cel de-al
doilea an studiat nregistrnd o scdere semnificativ. Aceste valori atinse reflect echilibrul
financiar pe termen scurt i foarte scurt al societii. Trezoreria pozitiva da posibilitatea
efectuarii de plasamnete si detinerii de disponibilitati banesti. De asemenea poate demonstra o
rentabilitate economica ridicata si posibilitatea plasarii rentabile a disponibilitatilor banesti
pentru intarirea pozitiei intreprinderii pe piata, insa pe termen lung abundea resurselor
stabile ar putea fi semnul utilizrii lor ineficiente, putnd antrena costuri de oportunitate ale
nevalorificrii capitalurilor disponibile, cu efecte negative in remunerarea capitalului si
rambursarea mprumuturilor.
Ca i msuri de mbuntire a gestiunii trezoreriei societatea trebuie s maximizeze
operativitatea ncasrii creanelor ntreprinderii, fr a afecta politica fata de clieni, s
optimizeze utilizarea excedentului de trezorerie prin cea mai buna plasare a lichiditilor, care
s asigure rentabilitatea i sigurana, dar i s ealoneze echilibrat si degajat scadentele
obligaiilor de plata ale ntreprinderii.
n urma analizrii bilanului financiar considerm cteva msuri pe care societatea
TURISM FELIX ar trebui s le ia n vederea creterii capacitii de plat, i anume:
prevenirea sau lichidarea imobilizrilor de fond de rulment n stocuri cu micare lent sau fr
micare;
urmrirea riguroas a ncasrii clienilor la termenele convenite;
5

 efectuarea obligaiilor fa de teri la termenele i n condiiile stabilite;

accelerarea livrrii mrfurilor prin msuri organizatorice adecvate;
diminuarea creditelor comerciale acordate clienilor.

CAPITOLUL II ANALIZA POZIIEI FINANCIARE PE BAZA

BILANULUI FUNCIONAL
2.1. Construcia bilanului funcional
Bilanul funcional are la baz concepia economic asupra bilanului, potrivit creia
activul bilanului cuprinde toate bunurile utilizate n scopuri econimice de ctre ntreprindere
i nu numai bunurile asupra crora ea are dreptul de proprietate, iar pasivul indic sursele de
finanare a utilizrilor, delimitndu-se pentru fiecare categorie de uitlizri surs de finanare.
N.
crt
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Specificaie
Imobilizri
necorporale(val br)
Imobilizri
corporale(val br)
Imobilizri
financiare(val br)
Total active aciclice
(utilizri) stabile
Stocuri (val br)
Creane comerciale
Avansuri de pltit
Alte creane de
exploatare
Total active ciclice
aferente exploatrii
Creane fa de grup i
asociai
Debitori diveri
Cheltuieli nregistrate
n avans
Investiii finanate pe
termen scurt
Total active ciclice n

Simbol

US

ACE

ACAE
6

2012

2013

261.259

280.701

155.054.408

160.403.512

33.711.061

36.656.190

189.026.728

197.340.403

1.014.613
1.618.287
10.233.482
163.200

961.106
1.392.252
10.249.479
566.199

13.029.582

13.169.036

77.298

75.190

586

16.838

77.884

92.028

34

afara exploatrii
Disponibiliti bneti
Trezoreria de activ
Total activ
Capital propriu
Amortizare
Ajustari pentru
depreciere
Provizioane
Datorii pe termen lung
Subvenii pentru
investiii
Total pasive aciclice
(resurse) stabile
Datorii comerciale
Avansuri ncasate
Alte datorii de
exploatare
Total pasive ciclice
aferente exploatrii
Datorii fa grup i
asociai
Creditori diveri
Venituri in avans
Datorii finaciare pe
termen scurt
Total pasive ciclice n
afara exploatrii
Trezoreria pasiv

35

Total Pasiv

15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33

12.960.544
12.960.544
215.094.738
175.626.966
21.776.345
79.352

10.085.887
10.085.887
220.687.354
178.123.612
27.288.248
-

1.059.931
12.150.941
-

351.638
9.288.142
-

210.693.535

215.051.640

2.261.006
12.392
1.956.546

3.304.038
8.002
2.113.790

4.229.944

5.425.830

171.259
-

209.884
-

DAE

171.259

209.884

TP

TP

215.094.738

220.687.354

TA

RS

DE

2.2. Analiza indicatorilor echilibrului financiar calculai pe baza

bilanului funcional
NR
crt.
1

Indicatori de
echilibru
FRNG= RS US

NFRE= ACE
DE

2012

2013

Variatia

210.693.535189.026.728=
21.666.807
13.029.5824.229.944=8.79
9.638

215.051.640197.340.403=17.
711.237
13.169.0365.425.830
=7.743.206

=3.955.570

=1.056.432

NFRAE= ACAE
DAE

NFR= NFRE +
NFRAE
TN= FRNG NFR

77.884171.259=
-93.375
8.706.263

92.028-209.884=
-117.856

=-24.481

7.625.350

=845.201

12.960.544

10.085.887

=2.874.657

Fondul de rulment net global reprezint aceea parte din resursele durabile care este
afectat finanrii ciclului de exploatare.
n cazul societii TURISM FELIX fondul de rulment net global nregistreaz valori
pozitive, valori ce reflect echilibrul financiar pe termen lung al societii, adic al resurselor
stabile n raport cu nevoile stabile. Cu alte cuvinte, putem spune c societatea i-a achiziionat
imobilizrile numai din surse permanente.
De remarcat este faptul c structura resurselor stabile este format exclusiv din resurse
proprii, neexistand surse imprumutate, deci toate eforturile societii provin din interior.
Nevoia de fond de rulment este analizat pe baza a dou componente, i anume
nevoia de fond de rulment din exploatare i cea din afara exploatrii.
Nevoia de fond de rulment din exploatare este aceea component stabil a nevoi de
fond de rulment, care poate fi finanat pe baza fondului de rulment net global. Acest
indicator, fiind unul stabil i prin urmare fiind acoperit din resurse stabile, influeneaz pe
lng lichiditatea agentului economic i rentabilitatea acestuia. n perioada analizat nevoia de
fond de rulment din exploatare are valori pozitive, semnificnd un surplus de nevoi temporare
n raport cu surse temporare posibile de mobilizat. Chiar daca acest indicator are valori
pozitive n cei doi ani, acest lucru nu este neaparat unul benefic pentru societate, deoarece aceste
valori nu se datoreaz creterii volumului vnzrilor sau a apariiei de noi produse, ori
a unei politici de investiii privind creterea nevoi de finanare a ciclului de exploatare. n
consecin, valorile nregistrate de NFRE, evideniaz un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea
stocurilor i creanelor pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare pe de alt parte,
precum i existena unor stocuri fr micare sau cu o micare lent.
Cauzele evoluiei NFRE este dat de: nivelul de activitate, sectorul de activitate,
durata ciclului de exploatare, valoarea adugat, i gestionarea eficient a elementelor NFRE.
Nevoia de fond de rulment n afara exploatrii este constituit din elemente
aciclice. Utilizrile n afara exploatrii sunt inferioare resurselor asimilate n ambele perioade
analizate, drept urmare NFRAE nregistreaz valoari negative. Acesta constituie un mijloc de
finanare a activitii de exploatare, contribuind la asigurarea echilibrului financiar al
ntreprinderii.
Nevoia de fond de rulment, cuprinznd formele prezentate mai sus este una negativ n
ambele perioade analizate, datorit faptului c activele aferente procesului de exploatare sunt
mai mici dect pasivele ciclice din afara exploatrii.
Trezoreria net, n concepia funcional, este rezultatul echilibrului funcional, ca
diferen ntre fondul de rulment net global i nevoia de finanare din exploatare i din afara
exploatrii. Prin urmare, trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei
activiti eficiente.
Trezoreria pozitiv nregistrat de societatea TURISM FELIX arat disponibilitatea
8

societii destinat a face fa unor investiii viitoare. Aceast trezorerie este rezultatul
ntregului echilibru financiar al ntreprinderii, demonstrnd succesul acesteia n viaa
economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei
ei pe pia.
O asemenea situaie poate ns ascunde cauze de fragilitate pe termen mediu i lung
deoarece abundena relativ de resurse stabile poate fi semn al utilizrii ineficiente a acestora.

CAPITOLIL III ANALIZA SOLDURILOR INTERMEDIARE DE

GESTIUNE
3.1. ntocmirea tabloului SIG
Specificaie

2012

2013

16.573.507

16.441.055

6.220.916

5.858.384

= Marja comercial

10.352.591

10.582.671

+Producia exerciiului:

32.555.274

30.965.533

-Consumuri externe

14.093.535

13.500.988

=Valoarea adugat

28.814.330

28.047.216

15.387.796

15.004.047

+Venituri din vnzarea mrfurilor

-Cheltuili privind mrfurile

+Venituri din subvenii de

exploatare
-Cheltuieli cu personalul
9

-Cheltuieli cu alte impozite i taxe

2.109.125

2.032.184

11.317.409

11.010.985

+Alte venituri din exploatare

149.061

114.618

-Alte cheltuieli de exploatare

280.004

104.312

-Ajustarea valorii activelor

5.814.395

5.905.702

=Rezultatul din exploatare

5.372.071

5.115.589

+Venituri financiare

410.278

517.420

-Cheltuieli financiare

1.252.682

925.508

=Rezultatul curent

4.529.667

4.707.501

+Venituri extraordinare

-Cheltuieli extraordinare

-Impozitul pe profit

1.581.312

722.407

Rezultat net

2.948.355

3.985.094

=Exedentul brut din exploatare

3.2. Analiza evoluiei principalelor solduri intermediare de gestiune

Marja comercial reprezint un indicator de apreciere a performanelor unei activiti
comerciale, dar n cazul societii analizate, acest indicator are valoarea zero n ambele
perioade analizate deoarece societatea este o firm productoare i prin urmare nregistreaz
venituri din vnzarea produselor i nu din vnzarea mrfurilor.
Valoarea adugat reprezint scderea de valoare rezultat din utilizarea factorilor
de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital peste valoarea bunurilor i serviciilor
achiziionate de la teri. Acest valoare adugat reprezint sursa de acumulri bneti din
care se face remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a
ntreprinderii.
n perioada analizat, valoarea adugat nregistreaz valori pozitive, valoare care ns
scade in anul 2013 fa de anul 2012 cu 767.114 Ron. n consecin dinamica valori
adugate este una negativ, reprezentnd scderea de valoare a acesteia. Valorile pozitive care
se nregistreaz se datoreaz produciei exerciiului care sunt mai mari dect consumurile
externe nregistrate. Valoarea adugat scade ca urmare a scderii uoare a volumului de
10

munc i n special datorit creterii cheltuielilor cu materialele i serviciile necesare obinerii

produselor.
Cele mai importante ci de cretere a valorii adugat, pe ca societatea CONSTRUCT
ar trebui s le aib n considerare, sunt:
asigurarea cu resurse umane i tehnice necesare atingerii obiectivelor propuse;
reducerea consumurilor intermediare, adic a cheltuielilor cu materialele i serviciile
achiziionate de la teri, prin raionalizarea consumurilor de materii prime, materiale,
energie, ap etc, prin renegocierea contractelor cu furnizorii sau stabilirea unor
contracte mai avantajoase cu ali furnizori;
creterea productivitii muncii printr-o mai bun organizare a produciei i a muncii,
precum i prin asigurarea la timp cu resursele necesare activitii ntreprinse;
mbuntirea utilizrii timpului de funcionare a imobilizrilor corporale.
Excedentul brut de exploatare este indicatorul care reflect acumularea brut din
activitatea de exploatare, admind c amortizarea i provizioanele sunt doar cheltuieli
calculate, nu i pltite. Acesta reprezint o resurs principal a societii cu influen
hotrtoare asupra rentabilitii econimice i a capacitii de autofinanare a investiiilor.
Rolul acestui indicator este unul multiplu, i anume:
este o msur a performanelor economice a societii;
este independent de politica financiar a firmei;
reprezint o surs financiar fundamental.
Excedentul brut de exploatare este un indicator mai reprezentativ dect profitul din
exploatare, deoarece nu ine cont de politica de amortizri i de provizioane i de cea de
investiii, lund n calcul doar veniturile din exploatare ncasabile la o anumit scaden i
cheltuielile pltibile la o anumit scaden.
n cazul societii TURISM FELIX acest indicator nregistreaz o scdere n anul 2013
fa de anul 2012 cu 306.424RON, scdere datorat diminurii valorii adugate, precum i
a creterii semnificative a cheltuielilor cu personalul i a impozitelor i taxelor pltite pe
parcursul anului 2013. n urma scderi nregistrat de excedentul brut de exploatare s-a
diminuat i capacitatea de autofinanare a investiiilor.
Rezultatul din exploatare este acel rezultat ce exprim mrimea absolut a
rentabilitii activitii de exploatare prin deducerea tuturor cheltuielilor pltibile i calculate
din veniturile exploatri ncasabile i calculate. Acest rezultat caracterizeaz performanele
activitii de exploatare, independent de politica financiar i fiscal adoptate de ctre
societate. n cadrul firmei analizate rezultatul din exploatare este unul pozitiv n ambele
perioade. n a doua perioad ns acesta a sczut cu 256.482 Ron, ceea ce nseamn c
activitatea de exploatare realizat de societatea analizat este una tot mai puin rentabil.
Aceast situaie se datoreaz exclusiv scderii semnificative nregistrat de excedentul brut de
exploatare n anul 2013.
Rezultatul curent este determinat att de rezultatul exploatrii, ct i de cel al
activitii financiare, este, deci, rezultatul activitii curente. Rezultatul curent obinut in
decursul anilor 2012 i 2013 este concretizat n profit. n anul 2013 firma a nregistrat un
profit n cretere fa de anul precedent, diferena fiind de 177.834 RON.
Rezultatul brut exprim n mrimi absolute rentabilitatea afectat activitii societii,
dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile totale aferente unui exerciiu financiar.
Societatea TURISM FELIX obine n cei doi ani analizai un rezultat brut concretizat n profit,
rezultat care este acelai cu rezultatul curent obinut, datorit valorii nule nregistrat de
11

rezultatul extraordinar.
Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, cu care sunt
remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acesta urmeaz s se distribuie sub
form de dividende, n raport cu numrul de aciuni vndute sau s se reinvesteasc n
ntreprindere. Societatea analizat a obinut n perioada analizat un profit net n cretere, ceea ce
nseamn c i rentabilitatea societii este n cretere.

CAPITOLUL IV TABLOUL DE FINANARE

4.1. ntocmirea tabloului de finanare
Tabloul de finanare reprezint sinteza alocri resurselor de finanare i a surselor
mobilizate pentru finanare cu scopul explicrii variaiei patrimoniului n cursul unei perioade
date. Acest tablou permite descrierea egalitii dintre fluxurile de utilizri i fluxurile de
resurse pe o perioad de gestiune, din care cauz se mai numete i tabloul utilizrilor i
resurselor.
Nr Utizri
Sum
Resurse
Sum
Variaia
crt.
1
Utilizri stabile
Resurse
=3.955.5
(pe
stabile (pe
70
termen mediu
197.340.4 termen
i lung
03mediu i
- creterea de
189.026.7 lung
active
28=
- creterea 215.051.6
imobilizate
8.313.675 capitalurilo 40- reducerea
r
210.693.5
capitalurilor
permanent 35=
permanente
e
- reducerea
activelor
Imobilizate
12

2
3

4
5

Total
Utilizri pentru
exploatare
- creterea de
active ciclice
- reducerea de
pasive
Ciclice

8.313.675

Total
Utilizri n afara
exploatrii
- reducerea de
datorii
neciclice pe
termen scurt
- creterea de
active
circulante
neciclice

1.195.886

5.425.8304.229.944
=
1.195.88
6

92.02877.884=
14.144

6
7

Total
14.144
Utilizri pentru
trezorerie
- creterea de
active
pentru trezorerie
- reducerea de
credite pe termen
scurt

Total

TOTAL
UTILIZRI

=9.523.70
5

4.358.105
Resurse
pentru
exploatare
- creterea
de pasive
ciclice
- reducerea
de
active
ciclice

=
1.056.43
2
13.169.03
613.029.58
2=
139.454
139.454

Resurse n
afara
exploatrii
- creterea
de datorii
neciclice
pe
termen
scurt
- reducerea
de
active
circulante
neciclice
Resurse de
Trezorerie
- creterea
de
credite pe
termen
scurt
- reducerea
de
active
pentru
trezorerie

=-24.481
209.884171.259=
38.625

38.625
12.960.54
410.085.88
7=
2.874.657

2.874.657
TOTAL
RESURSE
13

=9.523.70
5

=2.874.6
57

4.2. Interpretarea tabloului de finanare

Prima parte a tabloului de finanare analizeaz modul de realizare, n dinamic, a
echilibrului structural ntre utilizrile i resursele stabile ale bilanului funcional, deci cauzele
variaiei fondului de rulment net global ( FRNG), fiind rezultatul politicii de investiii i de
finanare a ntreprinderii n perioada analizat.

FRNG = RESURSE STABILE UTILIZRI STABILE

= 5.994.917 1.287.046 = 4.707.871 Ron
FRNG = FRNG2011 FRNG2010 = 8859352- 4.151.481= 4.707.871 Ron
sau
CAF = EBE
+ ALTE V.EXPL
- ALTE CH.EXPL.
+ V.FIN.NCASABILE
- CH.FIN.PLTIBILE
+ V.EXTR. NCASABILE
- CH.EXTR.PLTIBILE
- IMPZ./PR.
CAF = 6.149.790 + 39.114 2.679.003 +500.299 77.262 + 0 0 613.514
= 3.319.424 Ron
Capacitatea de finanare reprezint lichiditile poteniale generate de activitatea
societii pe parcursul exerciiului financiar, care pot fi folosite pentru autofinanare, fiind un
indicator ce exprim independena din punct de vedere financiar al societii. Aceasta este
destinat s asigure urmtoarele:
creterea fondului de rulment;
finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
finanarea de noi investiii;
remunerarea capitalurilor investite;
rambursarea mprumuturilor contracta
Ca o concluzie la rezultatele obinute putem afirma c societatea analizat dispune de
capacitate de autofinanare, astfel politica de investiii este realizat la un nivel corespunztor,
putndu-se totui lua i anumite msuri de mbuntire.
Aceste valori pozitive nregistrate de societate se pot observa din cele dou ci de
calcul ale fondului de rulment net global, precum i a capacitii de autofinanare. Creterea
fondului de rulment de la o perioad la alta analizat este dovada mbuntirii structurii
financiare a societii analizate, respectiv reducerea creterea stabile, n raport cu
14

nevoile permanente. Variaia pozitiv a fondului de rulment net demonstreaz scderea

capacitii societii de a degaja lichiditi att n partea superioar, ct i cea inferioar a
bilanului.
Ca msuri de mbuntire i totodat de meninere a acestor valori pozitive ale
capacitii de autofinanare amintim: finanarea unor nevoi ale gestiunii curente, creterea
fondului de rulment, finanarea total sau parial a noilor investiii i nu n ultimul rnd
asigurarea unui nivel optim al lichiditilor.
Partea a II-a a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global
pe baza elementelor din partea inferioar a bilanului funcional, evideniind aspectele
conjuncturale ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei. n cadrul acestei pri se
analizeaz modul n care s-a utilizat fondul de rulment net global n asigurarea echilibrului
funcional ntre elementele ciclice ale bilanului (utilizri i resurse ciclice) i al echilibrului
monetar ntre ncasri i pli.
Din datele obinute n urma analizei la societatea TURISM FELIX reinem c trezoreria
se modific nu numai ca efect al cheltuielilor i veniturilor exerciiului, ci i ca urmare a
variaiei stocurilor de active i a soldurilor de datorii i creane la sfritul perioadei fa de
nceputul perioadei de gestiune. Valoarea pozitiv a variaiei trezoreriei de 2.874.657 RON
semnific ncasarea creanelor, precum i creterea activelor pentru trezorerie. Trezoreria
variaz i n raport de cheltuielile pltibile pentru investiii i ca urmare a fluxurilor de capital
i de dobnzi, rezultate din operaiile financiare a firmei n cursul exerciiului.
n sintez tabloul de finanare reflect fluxurile de resurse financiare stabile i cele pe
termen scurt, fiind astfel un instrument principal al gestiunii financiare pentru analiza i
previziunea fondului de rulment i a variaiei trezoreriei nete a oricrei societi. n continuare
sunt prezentate grafic elementele tabloului de finanare cu valorile luate de acestea n cei doi
ani anaizai.

CAPITOLUL V TABLOUL FLUXURILOR DE NUMERAR

5.1. ntocmirea tabloului fluxurilor de numerar
Tabloul fluxurilor de numerar metoda indirect

15

Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33

Specificatie

2013

Profit net inainte de impozitare

(+) Ajustari cu deprecierea imobilizarilor (amortizari si
prvizioane
(+) Ajustari cu deprecierea riscurilor si cheltuielilor
(provizioane)
Alte venituri nemonetare
Alte cheltuieli nemonetare
(+) Cheltuieli privind impozitele amanate
(-) Venituri privind impozitele amanate
(+) Cheltuieli si venituri din conversia si evaluarea
diferentelor de curs valutar
(-) Venituri financiare (dobanzi, diferente curs si
dividende)
(-) Cheltuieli financiare (dobanzi si diferente curs)
(-) Alte cheltuieli financiare
Profit din exploatare inainte de modificarile
capitalului circulant
(-) Scadere/(Crestere) variatia stocurilor
(-) Scadere/ (Crestere) variatia creantelor comerciale,
cheltuieli in avans
(+) Crestere/ Scadere (variatia) datorii catre furnizori si
venituri in avans
Numerar generat din exploatare
(-) Dobanzi platite
(-) Dividene platite
(+) Dobanzi incasate
(-) Cheltuieli financiare (dif curs)
Venituri financiare (dif curs)
(-) Impozitul pe profit platit
Fluxuri de numerar inaintea elementelor
extraordinare
Numerarul net provenit din activitati de exploatare
(-) Plati privind achizitii de obligatiuni
(-) Plati privind achizitii de imobilizari
(+) Incasari din vanzarea de imobilizari
Fluxuri net de numerar din activitati de investitii
(-) Plati privind rambursarea imprumuturilor
(+) Variatia datoriilor legate de operatii de finantare
Fluxuri de numerar din activitati de finantare
Cresterea/ (Descresterea) neta a numerarului si
echivalentului de numerar
Numerar si echivalent de numerar la inceputul
16

4.707.501
5.859.069
-851.245
-224.436
323.939
10.556
-458
- 1.862
- 517.420
1.004.860
- 79.352
10.231.152
53.507
- 190.853
1.234.511
11.328.317
- 809.216
- 1.315.847
402.624
-40.182
42.045
-1.049.326
8.558.415
8.558.415
- 2.963.688
- 5.663.085
72.751
- 8.554.022
- 2.914.000
51.201
- 2.862.799
- 2.858.405
12.961.130

34

perioadei
Numerar si echivalent de numerar la sfarsitul
perioadei

10.102.725

5.2. Interpretarea tabloului fluxurilor de numerar

Tabloul fluxurilor de numerar prezint informaii utile despre modificarea poziiei

financiare a ntreprinderii, permind evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera fluxuri
viitoare de lichiditi si echivalente de lichiditi n cadrul activitilor de exploatare, finanare
i investiii i utilizarea corespunztoare a acestora.
Funcia de exploatare pune n eviden fluxul de trezorerie provenit din operaii de
exploatare n sens larg, adic operaii pe care ntreprinderea le realizeaz n cadrul activitii
curente i care nu figureaz n funcia de investiie i de finanare.
n anul 2013 cash- flow-ul din exploatare a nregistrat o valoare pozitiv fiind n
esen, consecina principalelor activiti generatoare de venituri ale ntreprinderii (profitul
brut, cheltuielile cu amortizrile i provizioanele i variaia furnizorilor i a altor datorii de
exploatare). n acest an are o valoare ridicat de 8.558.415 RON ceea ce arat capacitatea
firmei de a genera, prin exploatarea sa, suficiente lichiditi i echivalente de lichiditi pentru
alte activiti, respectiv pentru plata dobnzilor, meninerea capacitii de funcionare a
ntreprinderii, plata dividendelor i efectuarea de noi investiii.
Funcia de investiii apreciaz efortul investiional al ntreprinderii, att la nivelul
creterii interne prin achiziionarea sau vnzarea de imobilizri corporale i necorporale, ct
i la nivelul creterii externe cu ajutorul imobilizrilor financiare.
Societatea TURISM FELIX a nregistrat valori negative n cazul fluxului net de
trezorerie din investiii. Aceast scdere se datoreaz n mod exclusiv plilor privind achiziia
de imobilizri ceea ce nseamn c societatea a realizat investiii semnificative n active
imobilizate pentru a determina creterea capacitii de funcionare a firmei n condiii optime.
Funcia de finanare evideniaz sursele de finanare la care a recurs firma pentru
acoperirea nevoilor de fonduri datorat creterii de capital prin aport n numerar, contractare
de mprumuturi sau primirea de subvenii, precum i ieirile de trezorerie aferente obinerii
acestor surse pentru plata dobnzilor i a dividendelor.
n cazul societii noastre, n 2013, aceasta a nregistrat o valoare de 2.579.880 RON,
ceea ce indic un echilibru financiar pe termen scurt datorit necesarului de lichiditi de care
dispune firma pentru acoperirea nevoilor curente n urma desfurrii activitii sale. Aceast
valoare pozitiv este datorat subveniilor pentru investiii primite de ctre societate din partea
statului.

CAPITOLUL VI ANALIZA SITUAIILOR FINANCIARE PRIN

METODA RATELOR
6.1. Rate de structur
17

ANALIZA RATELOR
1. RATA DE STRUCTUR
Rata fondului de rulment

2012

2013

188.837.838
__________ = 1.12
167.171.031

187.763.392
___________ = 1.10
170.052.155

Rata fondului de rulment

Propriu
CAP. PROPRIU
RFR = ______________
A.I.

175.626.966
___________ = 1.05
167.171.031

178.123.612
___________ = 1.04
170.052.155

Rata de finanare a NFR

21.666.807
__________= 2.48
8.706.263

17.711.237
__________ = 2.32
7.625.350

167.171.031
__________ = 86.50%
193.239.041

170.052.155
___________ = 87.92%
193.399.106

25.990.712
_________ = 13.45%
193.239.041

23.271.761
___________ = 12.03%
193.399.106

188.837.838
__________ = 97.72%
193.239.041

187.763.392
_________ = 97.08%
193.399.106

175.626.966
___________ = 90.88%
193.239.041

178.123.612
___________ = 92.10%
193.399.106

RFR =

CAP. PERM
_________
A.I.

FR
FNFR = ______
NFR
Rata activelor imobilizate
AI
r Ai = _______ x100
AT
Rata activelor circulante
AC
rAc= _______ x100
AT
Rata stabilitii financiare
CAP. PERM
Rsf = ___________ x100
Pt
Rata autonomiei financiare
Globale
CAP PROPRIU
Rafg = ______________ x100
PT

18

Rata de ndatorare global

Dat. totale
Rg = ___________ x100
Pt

4.229.944
___________ = 2.18%
193.239.041

5.425.830
___________ = 2.80%
193.399.106

RATA FONDULUI DE RULMENT

n anii 2012 i 2013 rata fondului de rulment a societii analizate nregistreaz valori
supraunitare ale ratei ceea ce semnific faptul c ansamblul imobilizrilor a fost finanat din capitaluri
permanente, existnd un surplus de surse permanente care constituie fondul de rulment. Cre terea valorii
raportului indic o ameliorare a structurii de finanare.
RATA DE FINANARE A NFR din FR
Aceast rat msoar proporia n care nevoia de fond de rulment (nevoi ciclice
neacoperite) este acoperit pe seama excedentului de resurse permanente. n ambele perioade
analizate rata de finanare a nevoii de fond de rulment este supraunitar, adic fondul de
rulment finaneaz integral nevoia de fond de rulment i se creeaz trezoreria net pozitiv.
RATA ACTIVELOR IMOBILIZATE
Valorile atinse de aceast rat sunt situate peste nivelul mediu de 65%, n anul 2012
fiind de 86.51%, iar in 2013 de 87.92%, remarcndu-se o scdere uoar. Prin obinerea
acestor valori putem afirma ca situaia societii analizate este una normal.
RATA ACTIVELOR CIRCULANTE
Se observ c activele totale au crescut ca urmare a creterii activelor circulante. Rata
activelor circulante nregistreaz n perioada analizat o scdere de la 13,45% la 12,03% ceea
ce reprezint o scdere a ponderii a activelor circulante, cretere ca urmare a modificrii lor
ntr-o proporie mai mic dect a activului total. Aceasta este o situaie nefavorabil,
determinnd scderea cifrei de afaceri ntr-o msur mai mic dect a activelor respective.
RATA STABILITII FINANCIARE
Aceasta reflect ponderea surselor stabile de finanare n totalul surselor de finanare.
n perioada analizat rata stabilitii financiare a sczut de la 97,78% la 97,08% datorit
creterii att a capitalurilor permanente, dar ntr-o msur mai mare a pasivului total, aceast
cretere s datorndu-se realizrii de investiii i primirii unor subvenii.
RATA AUTONOMIEI FINANCIARE GLOBALE
Rata autonomiei financiare a firmei indic posibilitatea acesteia de autofinanare din
surse proprii, exprimnd gradul de independen financiar a societii. Aceast rat a crescut
de la o perioad la alta. Aceast diferen reflect o autonomie financiar din ce n ce mai
crescut a societii.
RATA DE NDATORARE GLOBAL
Rata de ndatorare msoar ponderea datoriilor n totalul surselor de finanare i
caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul de risc al politicii sale financiare.
n ambii ani analizai societatea nregistreaz o situaie bun din punctul de vedere al
19

independenei financiare deoarece datoriile sale reprezint 2,18%, respectiv 2,80%. Creterea
gradului de ndatorare n perioada analizat exprim creterea capitalurilor proprii de la un an la
altul ntr-o msur mai mic dect creterea pasivului total.

6.2. Rate de lichiditate i solvabilitate

Ratele de lichiditate apreciaz capacitatea ntreprinderii de a-i achita obligaiile pe
termen scurt prin intermediul activelor circulante, fiind utile n cazul unor comparaii ntre
ntreprinderile din acelai sector de activitate sau ntre ratele cronologice nregistrate de aceeai
ntreprindere.

DETERMINAREA I EVOLUIA RATERLOR DE LICHIDITATE

Nr.
crt
.

Specificaie

Stocuri

Creane

Chelt.avans

Active
curente

Simbol

Perioada de analiz
2012

2013

St

1.014.613

961.106

Cr

12.014.969

12.207.930

77.298

75.19

Ac

25.990.712

23.271.761

Disponibilitat
i

12.960.544

10.085.887

Active
circulante
totale

Act

25.990.544

23.271.761

20

Active totale

At

193.239.04
1

193.399.106

Datorii pe
termen scurt

Dts

4.229.944

5.425.830

Datorii totale

Dt

17.612.075

15.275.494

10

Rata
lichiditii
curente

RLC = Ac/Dts

6,14

4.28

11

Rata
lichiditii
reduse

RLR=(Cr+Db)/Dts

5,90

4,10

12

Rata
lichiditii
imediate

RLI=Db/Dts

3,06

1,85

13

Rata
solvabilitii
pe termen
lung

RS=At/Dt

20,97

12,66

1) Rata lichiditii curente (RL) reflect posibilitatea activelor curente de a se

transforma ntr-un termen scurt n lichiditi pentru a satisface obligaiile de plat
exigibile.
Active circulante
R = Datorii pe termen scurt
LC

Lichiditatea curent are o marj sporit de aproximare datorit numrului mare de

variabile care o influeneaz: natura sectorului de activitate, structura activelor circulante, rotaia
activelor circulante, caracterul de sezonalitate etc. O valoare subunitar a ratei nu prezint
pericol n condiiile n care gradul de lichiditate al activelor circulante este mai mare dect gradul
de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt; acesta nseamn c stocurile se reduc treptat pentru
a putea achita datoriile exigibile pe termen scurt, fr a stnjeni continuitatea produciei, iar
datoriile se rennoiesc n mod constant. La construcia indicatorului s-a plecat de la ipoteza c
stocurile pot fi lichide, ceea ce nu corespunde n totalitate realitii. Lichiditatea stocurilor este
foarte variabil, iar n cazul stocurilor fr micare sau degradate, aceasta nu exist.
n ceea ce privete analiza n dinamic, nu este suficient ca lichiditatea curent s fie
supraunitar, ci este necesar ca evoluia acesteia s fie cresctoare.
Rata lichiditii curente sau generale (R LC) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i
acoperi datoriile pe termen scurt prin transformarea tuturor activelor circulante n lichiditi.
21

Rata lichiditii este supraunitar pe perioada analizat ceea ce reflect o situaie

favorabil pentru societate care cel puin pe termen scurt i poate achita datoriile exigibile din
activele circulante deinute.
Rata lichiditii nregistreaz cea mai mare valoare n 2012, respectiv 6.14, deoarece
datoriile sunt cele mai sczute comparativ cu 2011 i 2013, ajungnd la 15.275.494 n 2013.
2) Rata lichiditii rapide sau reduse (R LR) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i
onora datoriile pe termen scurt din creane i lichiditi. Lichiditatea rapid exclude
stocurile din mijloacele curente de plat, stocurile fiind elementul cel mai lent sub
aspectul potenialului de transformare n lichiditi a activelor circulante.

RLR

Creante Lichiditat i
A ctiv e circu lan te - Sto cu ri
= Datorii pe termen scurt sau RLR = D ato rii p e termen scu rt

Valorile de referin ale acestei rate sunt urmtoarele:

valoarea minim acceptabil este 0,65 (sau 0,8 potrivit unor specialiti), sub acest nivel
firma aflndu-se n pericol de incapacitate de plat;
valoarea maxim acceptabil este 1, evideniind faptul c stocurile nu sunt finanate prin
datorii pe termen scurt, cel mult avansuri primite de la clieni.
n general, raportul este subunitar i nu produce dificulti, n condiiile n care
ntreprinderea dispune de stocuri sntoase i previziuni de trezorerie corecte. Totui, dei
lichiditatea rapid este mai realist dect lichiditatea curent, nimeni nu poate garanta c anumii
clieni vor plti la scaden pentru a forma lichiditile prevzute de ntreprindere.
Rata lichiditii rapide sau reduse (RLR) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora
datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti bneti. R LR este subunitar pe perioada
analizat.
3) Rata lichiditii imediate (RLI) apreciaz msura n care datoriile exigibile pe
termen scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti.
Disponibil itati banesti
RLI = Datorii pe termen scurt

Valorile de referin ale acestei rate sunt urmtoarele:

valoarea minim acceptabil este 0,3 sub acest nivel firma aflndu-se n pericol de
incapacitate de plat; totui o valoare redus poate fi compatibil cu meninerea
echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea ncasrilor sale, deinnd
n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor lichidabile n concordan cu
exigibilitatea datoriilor.
valoarea maxim acceptabil este 0,65, peste acest nivel considerndu-se c nu se
utilizeaz eficient resursele disponibile.
Lichiditatea imediat este un indicator puin relevant, datorit instabilitii ncasrilor,
motiv pentru care aprecierea capacitii de plat impune o corelare ntre termenele de achitare a
datoriilor i cele de ncasare a creanelor.
22

Rata de trezorerie imediat (R LI) apreciaz msura n care datoriile exigibile pe termen
scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Aceasta este subunitar pe cei trei ani
ceea ce reflect o situaie nefavorabil pentru societate. Valoarea pe care teoria economic o
apreciaz ca fiind corespunztoare pentru o rat a lichiditii imediate este de 0,3, fiind aceasta
valoare fiind depita pe toat perioada analizata, situatie favorabila pentru societate, care
nregistreaz valoarea de 1.85 n 2013.
4) Rata solvabilitii pe termen lung (R S ) arat msura n care ntreprinderea poate
achita datoriile totale si reprezint o msura a garantrii datoriilor totale prin
patrimoniu.
Activtotal
RS = Datoriitotale

Corelat n situaia patrimonial (patrimoniu neangajat n datorii): SN= At- Dt

Valorile de referin ale acestei rate sunt: R S >1,5 i este nsoit de risc de insolvabilitate i risc
de nerambursare.
Rata solvabilitii pe termen lung (RS) are valori mult superioare cerinelor minime ce
dovedete c ntreprinderea are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti imediate i
ndeprtate fa de teri.

Analiza solvabilitii
Alturi de ratele de lichiditate, bonitatea ntreprinderii poate fi pus n eviden i prin
analiza solvabilitii, care arat msura n care datoriile totale pot fi acoperite pe seama
activelor. Gh. Bileteanu consider relevani pentru aprecierea solvabilitii ntreprinderii
urmtorii indicatori:
a) Gradul de apreciere a serviciului datoriei
Pr of inte t Am o r t i z -aDi
r evi de nd e
Ga = Ra t ade r a m bu r s aa cr re e d i t ulpeuit e r m me ne d isuil u ng Do ba nd as c a d e n t a

Acest indicator arat oportunitatea creditului din punct de vedere al eficienei activitii,
pornind de la ipoteza c menirea creditului este de cretere a eficienei i contractul trebuie s
dovedeasc posibilitatea rambursrii lui din veniturile viitoare i nu din lichidarea activelor.
Creditorul va pretinde ca mrimea indicatorului s fie mai mare dect 1, n funcie i de
fezabilitatea proiectului, de soliditatea financiar i economic a ntreprinderii. Un grad de
acoperire a serviciului datoriei mai mare dect 2 indic o ntreprindere solvabil, doar apariia
unor perturbaii majore ar putea s duc la incapacitate de plat.
b) Indicele de solvabilitate general
Activtotal
Isg = Datoriitotale

23

Acest indicator devine relevant atunci cnd creditorul are n vedere alternativa pesimist
a falimentului, caz n care achitarea datoriilor se va face din valorificarea activelor totale. ns n
perioadele de criz valoarea de lichidare este inferioar valorii contabile a activelor, motiv pentru
care se impune o valoare asiguratorie de 3 sau chiar 4.
Solvabilitatea general exprim n termeni relativi indicatorul situaia net,
corespunztoare activului neangajat n datorii (Situaia net = Activ total Datorii totale).
Valoarea minim acceptabil este 2, sub acest nivel existnd riscul de insolvabilitate,
situaia net a ntreprinderii fiind negativ.
ntreprinderea poate fi solvabil chiar dac, la un moment dat, din lips de lichiditate, nu
prezint capacitate de plat. Solvabilitatea este generat de o activitate eficient, iar lipsa
capacitii de plat i a lichiditii poate avea caracter temporar. n ansamblu, bonitatea
presupune existena simultan att a capacitii de plat, ct i a lichiditii financiare i a
solvabilitii. Bonitatea unei firme se apreciaz pe baza datelor din evidena contabil, dar i a
indicatorilor care exprim calitatea activitii i comportamentul general comercial al firmei
respective. Bonitatea presupune rentabilitate, receptivitate, promptitudine i solicitudine n
ndeplinirea oricror obligaii asumate fa de teri, nu numai a celor bneti. O ntreprindere cu
bonitate cunoscut i recunoscut poate constitui un partener de afaceri serios, n care se poate
avea ncredere.
O alt abordare a analizei solvabilitii se refera la utilizarea altor formule de calcul
pentru determinarea ratelor de lichiditate. Astfel:
a) rata lichiditii curente sau generale:
Vd Vr Ve
Dts
Rlc =

unde:
Vd = valori disponibile disponibiliti
Vr = valori realizabile
Ve = valori de exploatare
Dts = datorii pe termen scurt
- valorile n cretere arat imbuntirea capacitii de plat;
- situaie normal: R LC > 1
- situaie favorabil: 2< R LC < 2, 5
Simultaneitatea situaiei de cretere a ratei cu situaia valorilor supraunitare sau intervalul de
favorabilitate:
semnific risc mic de nerambursare
faciliteaz accesul la credite
- cazul R LC < 1 denot:
insolvabilitate pe termen scurt
nclcarea regulii Utilizrile sau nevoile pe termen scurt s fie finanate prin resurse pe
termen scurt.

24

Datoriile pe termen scurt sunt formate din efecte comerciale de pltit, credite bancare pe
termen scurt, parte din mprumuturile pe termen mediu i lung a cror scaden este n cadrul
exerciiului financiar curent, impozite de pltit i alte obligaii, n principal salariale.
Dac o ntreprindere trece prin dificulti financiare aceasta ncepe s i onoreze plile mai
trziu, s acumuleze credite bancare, etc. Dac datoriile cresc mai rapid dect disponibilitile,
rata curent scade, ceea ce constituie semnalul apariiei unor probleme de natur economicofinanciar.
Valoarea supraunitar a acestei rate este expresia existenei unui fond de rulment care i
permite ntreprinderii s fac fa incidentelor care apar n micarea activelor circulante sau unor
deteriorri ale valorii acestora. Cu ct aceast rat este mai mare dect 1 cu att ntreprinderea
este pus la adpost de o insuficien a trezoreriei care ar putea fi determinat de rambursarea
datoriilor la cererea creanierilor.
Cnd valoarea cestei rate este subunitar, nseamn c lichiditile sunt mai mici dect
exigibilitile poteniale. Aceasta se datoreaz faptului c datoriile exigibile pe termen scurt nu
sunt acoperite, n principiu, de activele circulante, iar fondul de rulment are o valoare negativ.
Totui, valoarea subunitar a acestei rate nu constituie un pericol atunci cnd stocurile se reduc
treptat n scopul achitrii datoriilor exigibile pe termen scurt, dar fr a stnjeni continuitatea
produciei. Trebuie evitat o evoluie descendent a lichiditii, deoarece aceasta evideniaz a
activitate n declin, fapt ce detrmin creditorii s devin circumspeci n ceea ce privete
acordarea de noi mprumuturi.
Rata lichiditii generale este cel mai utilizat mod de apreciere a solvabilitii pe termen
scurt, pentru c indic msura n care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt perfect
acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate n lichiditi n decursul unei perioade,
care corespunde unei perioade de maturitate a datoriilor.
b) rata lichiditii reduse sau rapide:
Vr Vd
Rlr = Dts

unde:
Vd = valori disponibile disponibiliti
Vr = valori realizabile
Dts = datorii pe termen scurt
- situaie normal: R LI 1 adic valori puin sub 100%
- situaia uzual, considerat optim: 0,8 < R LR < 1
- cazul nefavorabil: R LR > 1; acest caz arat ca stocurile nu sunt deloc finanate din resurse
pe termen scurt, adic finanarea lor se face:
din fondul de rulment- situaie acceptabil, de regul cu costuri mari, exprimnd o
politic financiar extrem de prudent
din surse pe termen lung mprumutate- situaie acceptabil, foarte scump sub
raportul costurilor, denot o insuficien de fond de rulment
Stocurile sunt de regul cele mai puin lichide dintre toate componentele activelor curente
ale unei ntreprinderi, i pot aprea pierderi n momentul in care se pune problema lichidrii
acestor stocuri. Aceast rat trebuie analizat i interpretat cu pruden prin luarea n calcul a
25

unor aspecte de detaliu privind structura creanelor (numr de clieni, ponderea lor n totalul
creanelor, etc.)
c) rata lichiditii imediate:
Vd
Rli = Dts
unde:
Vd = valori disponibile disponibiliti
Dts = datorii pe termen scurt

Un nivel ridicat al ratei indic o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat, dar care
poate fi consecina unei utilizri mai puin perfomante a resurselor disponibile. Valoarea ridicat
a acestei rate nu constituie n acelai timp o garanie a solvabilitii, dac restul activelor
circulante au un grad redus de lichiditate.
O valoare redus a ratei lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea
echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor sale, deinnd
n schimb valori de plasament, creane, stocuri uor mobilizabile n concordan cu exigibilitatea
datoriilor imediate.
Meninerea capacitii de plat este rezultatul unei activiti complexe desfurat de
ntreprindere i care reclam o corelare judicioas a termenilor de plat cu cei de ncasare a
creanelor. Rata lichiditii imediate, este totui un indicator puin relevant datorit instabilitii
ncasrilor.
Bncile, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite, determin i rata
solvabilitii patrimoniale (Rsp) astfel:
C a pita luriproprii
rsp= C a pita luriproprii C re diteba nc a re

n cazul n care aceast rat nregistreaz valori mai mari de 0,5 situaia este considerat
ca normal, iar valoarea nimim se apreciaz a fi 0,3.

DETERMINAREA SI EVOLUTIA RATELOR DE INDATORARE

Perioada analizat
Nr.crt
Indicator
Simbol
2012
2013
Datorii
1
Dt
17.612.075 15.275.494
totale
2

Capitaluri
proprii

CP

175.626.966 178.123.612

26

Coeficientul
total de
ndatorare =
Levier

L=Dt/CP

0,10

0,08

Datorii
financiare
TL+TS

Df

16.380.885

14.713.972

Capitaluri
permanente

Cpm

Rata
datoriilor
financiare

RDF=Df/Cpm

0,09

0,078

Credite de
trezorerie

Ct

Nevoia de
fond de
rulment

NFR

8.706.263

7.743.206

Rata
creditelor de
trezorerie

RCT=Ct/NFR

10

Capacitatea
de
autofinanare

CAF

8.934.145

9.182.503

11

Rata
capacitii
de
rambursare

RCR=Df/CAF

1,83

1,60

12

Cheltuieli
financiare

Chf

1.252.682

925.508

188.837.838 187.763.392

27

13

Excedentul
brut din
exploatare

EBE

11.488.804

10.302.692

14

Rata de
prelevare a
cheltuielilor
financiare

RPCF=Chf/EBE

0,10

0,08

Normele bancare impun existena unui levier mai mic dect 1 pentru a asigura n
continuare acordarea de credite n condiii de garanie sigur. Rata datoriilor financiare este
cuprinsa in perioada analizata sub valoarea 0,5 considerata optima drept urnare intreprinderea
mai poate beneficia de credite bancare pe termen lung i mediu.
Rata creditelor de trezorerie este tot sub limita de 0,5 considerata optima .
Rata capacitii de rambursare . Cu ct valoarea raportului este mai mic cu att va fi
mai bun capacitatea de rambursare. Pe perioada analizata aceasta rata este in scadere de la 1.66
la 1.60, n 2013, ceea ce semnifica faptul ca societatea poate rambursa ceditele ntr-o prioada mai
scurta de timp.
Rata de prelevare a cheltuielilor financiare separ ntreprinderile sntoase de cele
falimentare. Dac raportul este mai mare dect 0,6 ntreprinderea nregistreaz probleme grave
de gestiune financiar i risc s intre n stare de faliment. De asemenea, dac cheltuielile
financiare depesc excedentul de trezorerie la exploatrii, ndatorarea devine insuportabil
pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii. In cazul intreprinderii analizate aceasta rata se
situeaza intre limitele acceptate, aspect favorabil pentru societate.

6.3. Rate de gestiune

3.Rata de

Formula

gestiune
1 Durata de
rotaie a
stocurilor

Stocuri
Dst= CA
x360

2 Durata de

Dcr=

2012
Dst2012=

2013
1.014 .613
x3
48.923 .348

Dst2013=

961.106
x
47.296 .770

60=

360=

= 7.46 zile

= 7.31 zile

DCR2012=

12.014 .969
X
48.923 .348
28

Dst2013=

12.207.930
X
47.296 .770

ncasare a
clienilor
3 Durata de
plat a
furnizorilor

Creante
360
CA

360= 88.41 zile

Dfz=

DFZ2012=

Furnizori
360
CA

360= 92.92 zile

DFZ2013=

2.261.006
X 360=
48.923 .348

3.304 .038
=
47.296 .770

25.14 zile

16.63zile

DURATA DE ROTAIE A STOCURILOR

Aceast rat arat numrul mediu de zile necesar pentru rennoirea stocurilor. Se
consider optim o durat medie de rotaie a stocurilor mai mic de 30 de zile deoarece este
mai eficient un stoc mai mic care se rennoiete rapid prin cifra de afaceri dect un stoc mai
greu vandabil care se rotete mai lent. n urma analizei rezult o situaie negativ a societii n
ceea ce privete valorile nregistrate de aceast rat, banii fiind astfel imobilizai pe o perioad
mai lung de timp, durata medie de rotaie a stocurilor fiind de 7 zile n anul 2012 i de 7 de
zile n 2013.
DURATA DE NCASARE A CLIENILOR
Viteza de rotaie a clienilor arat n cte zile ntreprinderea i ncaseaz contravaloarea
creanelor, putndu-se aprecia prin numrul de rotaii a creditului clieni sau prin durata de
ncasare a acestuia. Durata medie de ncasare a creanelor variaz n funcie deimportana i
obiectul de activitate al firmei. Se consider optim o durat de ncasare a clienilor sub 30 de zile.
n cazul societii analizate durata de ncasare a clienilor este de 88 de zile, respectiv
92 de zile n cei doi ani analizai, ceea ce reflect o situaie negativ, acest termen mare
acordat clienilor afectnd ntreaga activitatea financiar a societii. Ca msuri de luat ar fi
schimbarea politicii de credit comercial adoptat de societate, precum i ncercarea de a
diminua valoarea soldului clienilor. Prin nencasarea la timp a creanelor de la clienii,
societatea ajunge n incapacitatea de a-i onora datoriile fa de teri.

DURATA DE PLAT A FURNIZORILOR

Aceast rat de gestiune arat numrul de zile necesar pentru achitarea obligaiilor fa
de furnizori. Se consider normal o durat medie de achitare a furnizorilor sub 30 de zile. n
urma analizei pe ambii ani numrul de zile este n cretere i depete durata medie de
achitare. O durat n zile mai mare (de la 16 de zile n anul 2012 la 25 zile n anul 2013) poate
conduce la mbuntirea relaiilor comerciale.

6.4. Rate de rentabilitate

29

Ratele de rentabilitate economic

Rentabilitatea economic exprim eficiena mijloacelor materiale i financiare alocate
ntregii activiti a ntreprinderii. Capitalurile asupra crora se analizeaz profitabilitatea, sunt
cele angajate de ntreprindere n cadrul exerciiului, respectiv capitalurile proprii i capitalurile
mprumutate, pentru creterea averii proprietarilor i remunerarea furnizorilor de capital.
n construirea formulei de calcul a ratei de rentabilitate economic, la numrtorul
fraciei se poate utiliza fie profitul din exploatare, fie excedentul brut al exploatrii. n ceea ce
privete alegerea numitorului, n teoria financiar din rile occidentale este foarte dezbtut
problema opiunii ntre activul total sau capitalurile investite, n general n favoarea utilizrii
capitalurilor investite. Rentabilitatea economic a capitalurilor investite este o rentabilitate
intrinsec, deoarece nu ine seama de modalitatea de procurare a capitalurilor (proprii sau
mprumutate) sau de presiunea fiscal ntruct se ia n calcul rezultatul brut.
Astfel se pot determina dou rate de rentabilitate, brut i net, cu precizarea c rata brut
prezint avantajul c EBE nu este afectat de politica de amortizare i de provizioane a
ntreprinderii, permind comparaiile ntre ntreprinderi din acelai sector sau sectoare diferite de
activitate, indiferent de mrimea lor sau de forma de proprietate.
EBE
Rata rentabilitii economice brute = Capitaluri investite
Profit din exploatare
Rata rentabilitii economice nete = Capitaluriinvestite

unde: Capitaluri investite = Active fixe brute + NFR + Disponibiliti

a) s asigure remunerarea capitalurilor investite cel puin la nivelul ratei minime de
randament din economie (rata medie a dobnzii), precum i remunerarea riscului economic i
financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capital (acionarii i creditorii ntreprinderii). n caz
contrar, capitalurile nu mai merit s fie investite n exploatare, ci pe piaa financiar-bancar.
b) s fie mai mare dect costul mediu al capitalului mprumutat; dac rata rentabilitii
economice este mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci firma va
beneficia de efectul de levier al ndatorrii (rentabilitatea financiar crete cu fiecare procent
de cretere a ndatorrii). n caz contrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu, ca
urmare a efectului de mciuc.
c) s fie, n mod necesar, superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea s-i poat
menine substana sa economic, de aceea rata rentabilitii economice trebuie s depeasc rata
inflaiei, ea trebuie s remunereze capitalul investit, cel puin la nivelul ratei medii de randament
din economie (rata medie a dobnzii), dar s acopere i riscul economic i financiar pe care i-i lau asumat acionarii i creditorii. Potrivit formulei lui Fisher, n condiii de inflaie (R i),
rentabilitatea economic n termeni reali (Rr) este:
-

dac Ri 10% Rata real = Rata nominal (obinut din calcule) - Ri

30

Rata.no min ala Ri

1 Ri
- dac Ri 10% Rata real =
d) s asigure o bun recuperare a investiiilor; n economiile occidentale se consider
corespunztoare o rentabilitate economic (EBE/Active fixe brute) mai mare de 25%, ceea ce
nseamn c n maxim patru ani ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin
excedentul su brut de exploatare.
O analiz corelativ ntre indicele rezultatului exploatrii i indicele rentabilitii economice indic urmtoarele
situaii existente i posibilele soluii.

DETERMINAREA SI EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE

Perioada de analiz

Nr.crt

Specificaie

Simbol

U.M.
2012

2013

Excedentul
brut din
exploatare

EBE

RON

11.488.804

10.302.692

Profit din
exploatare

PE

RON

5.372.071

5.115.589

Capitaluri
investite

Cinv (Active
fixe brute +
NFR +
Disponibilitati
)

RON

Af

RON

Reb

4
5
6

Active fixe
Rata
rentabilitii
brute
Rata inflaiei

Rinf

187.881.248
188.837.83
8
167.171.03
1

170.052.155
4.2

6,87
3,33

31

3,98

Rentabilitate
a economic
real

Rer=(RebRinf)

Rentabilitate
a economic
net

Ren=PE/Cinv

Rata
rentabilit
economice

EBE/At

0.22
3,65
2,84

2.72

5.32
6,87

Rentabilitatea economic real depete cu mult rata inflaiei ceea ce nseamn c

ntreprinderea poate s-i recupereze integral eforturile depuse pentru desfurarea activitii.
Rentabilitatea economic este mai mare dect rata medie a dobnzii la capitalurile mprumutate.
Masurile de cretere a ratei rentabilitii economice se refer la:
Accelerarea vitezei de rotaie a activului total prin:
optimizarea structurii capitalurilor;
reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs de execuie;
creterea ponderii imobilizrilor fixe active;
reducerea nivelului stocurilor de materii prime, materiale, producie n curs de execuie,
produse finite;
reducerea nivelului creanelor i a duratei medii de ncasare;
Sporirea ratei rentabilitii comerciale, prin:
creterea volumului fizic al vnzrilor;
modificarea structurii produciei, n sensul creterii ponderii produselor cu rata
rentabilitii unitare mai mare dect nivelul mediu;
reducerea costurilor;
-

creterea preurilor, bazat pe mbuntirea calitii produselor

Ratele de rentabilitate financiar

Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net prin
capitalurile proprii angajate n activitatea sa i asigur remunerarea acionarilor, fie prin
acordarea de dividende, fie prin majorarea rezervelor, care constituie de fapt o cretere a averii
proprietarilor, n sensul creterii valorii intrinseci a unei aciuni.
Rata rentabilitii financiare se determin ca raport ntre profitul net i capitalurile
proprii, fiind un indicator prin prisma cruia posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor
lor, respectiv oportunitatea meninerii acestora.

32

Profit net
Rata rentabilitii financiare = Capitaluri proprii

Spre deosebire de rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar este influenat de

modalitatea de procurare a capitalurilor (surse proprii sau mprumutate), de structura financiar a
ntreprinderii i de situaia ndatorrii. Din acest motiv este recomandabil ca rata rentabilitii
financiare s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia pentru a face atractive aciunile
ntreprinderii i a crete cursul lor bursier.
Implicaia rentabilitii financiare asupra acionarilor difer n funcie de tipul de
acionariat. Acionarii majoritari urmresc un plasament pe termen lung i nu solicit, de obicei,
o rentabilitate imediat pe aciune sau un dividend important, fiind preocupai, n special, de un
rezultat satisfctor, chiar dac acesta va fi conservat de ntreprindere, ntruct va genera o
cretere a valorii aciunilor. Pentru aceast categorie de acionari, rentabilitatea se apreciaz prin
intermediul indicatorului profit pe aciune (Earnings per Share EPS, n literatura de
specialitate anglo-saxon).
Profit net al exercitiul ui
Profit per actiune (EPS) = Nr de actiuni emise

Aceast rat prezint inconvenientul de a nu permite efectuarea de comparaii ntre

diferite ntreprinderi. Astfel, dou firme cu rentabiliti ale capitalurilor proprii egale pot avea
profituri per aciune diferite n funcie de numrul aciunilor emise.
Acionarii minoritari, pe de alt parte, sunt cel mai adesea preocupai de o rentabilitate pe
termen scurt i de un dividend imediat. n acest caz, rentabilitatea se apreciaz prin intermediul
indicatorului dividend pe aciune, ca raport ntre dividendele distribuite i numrul de aciuni
emise.
Dividende
Dividend pe actiune = Nr de actiuni emise
Totodat, rentabilitatea financiar pentru acionarul minoritar se poate exprima i prin
raportul:
Rentabilitatea financiar = Dividend+(Pt P0) / P0
unde: P0 = preul de cumprare al aciunii Pt = cursul aciunii la momentul t
Dac Pt > P0 acionarul beneficiaz de o plusvaloare de capital egal cu diferena P t P0. n
fapt, la numitor se gsete capitalul investit de acionar, iar la numrtor remunerarea cestui
capital.
Pentru ntreprinderile cotate la burs se poate calcula un randament bursier al acestora,
determinat de ctigul de capital prin creterea cursului aciunilor i de dividendele ce revin pe
aciune. Pentru a msura reacia bursier n funcie de rentabilitatea financiar, analitii utilizeaz
un indicator reprezentativ, coeficientul de capitalizare bursier (Price Earning Ratio PER):
Curs bursier al actiunii
Profit per actiune
Coeficientul de capitalizare bursiera (PER) =
PER msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul per aciune, fiind
denumit i multiplu cursprofit sau multiplu de capitalizare. n general, valorile
33

coeficientului sunt cuprinse ntre 8 i 12, un coeficient mai mic dect 8 corespunde unor valori
slab cotate, n timp ce un PER mai mare dect 12 semnific valori n cretere. Dac PER este
ridicat, piaa financiar formuleaz anticipaii favorabile asupra rezultatelor viitoare ale
ntreprinderii i este dispus s achite un pre mare n raport cu nivelul profiturilor actuale.
Interesul investitorilor vizeaz ndeosebi aciunile cu PER ct mai redus. Variaia coeficientului
de capitalizare bursier permite evaluarea riscurilor ntreprinderii determinate de ndatorare, de
riscul economic al ramurii i de variabilitatea profiturilor viitoare.
Alturi de aceti indicatori consacrai, n literatura economic anglo-saxon sunt
menionate ratele de rentabilitate Return on Assets (ROA) i Return on Equity (ROE),
corespunztoare rentabilitii economice i financiare:
Profit net
Return on Assets (ROA) = Activ total
Profit net
Return on Equity (ROE) = Capitaluri proprii

Diferena ntre rentabilitatea economic i cea financiar este determinat de politica de

finanare promovat de ntreprindere. La rentabiliti economice egale, rentabilitatea financiar
va fi diferit n funcie de modalitatea de procurare a capitalurilor din surse proprii sau
mprumutate, precum i n funcie de cheltuielile financiare (cheltuieli cu dobnzi) i impozitul
pe profit.

DETERMINAREA SI EVOLUTIA RENTABILITATII FINANCIARE

Nr.
Crt
.

Indicator

Perioada analizat
Simbol
2012

2013

1.

Profit net

PN

2.948.355

3.985.094

2.

Capitaluri proprii

CP

175.626.966

178.123.612

3.

Rata rentabilitatii
financiare nominale

Rfn =
PN/CP

1,68

2.23

4.

Rata inflatiei

Rinf

3,33

3,98

34

5.

Rata financiara reala

Rfr=
(RfnRinf)

-1,65

-1,75

Pe perioada de analiz, rentabilitatea financiar real a manifestat o tendin

descresctoare, nregistrnd valori negative, ratele de inflaie fiind superioare ratelor de
rentabilitate financiar.
Diferena ntre rentabilitatea economic i cea financiar este determinat de politica de
finanare promovat de ntreprindere. La rentabiliti economice egale, rentabilitatea financiar
va fi diferit n funcie de modalitatea de procurare a capitalurilor din surse proprii sau
mprumutate, precum i n funcie de cheltuielile financiare (cheltuieli cu dobnzi) i impozitul
pe profit.
Msurile de cretere a rentabilitii financiare se refer la:
sporirea vitezei de rotaie a activului, adic modificarea cifrei de afaceri ntr-un
ritm superior modificrii activului, ceea ce nseamn fructificarea superioar a
acestuia;
sporirea rentabilitii comerciale, adic modificarea profitului net ntr-un ritm
superior modificrii cifrei de afaceri prin reducerea cheltuielilor de exploatare,
sporirea volumului vnzrilor, folosirea unui regim favorabil de calcul a
amortizrii i provizioanelor;
creterea gradului de ndatorare, dac rata rentabilitii economice este mai mare
dect costul mediu al capitalului mprumutat.

6.5. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor

a) Modelul Altman

Z = 1,2*R1 + 1,4*R2 + 3,3*R3 + 0,6*R4 + 0,99*R5

Ratele implicate n determinarea scorului

Coeficie

Scort

nt de

obinut

pondera
re

Nr.

Formula ratelor

Valori calcul pe perioada

Rat

implicate

de analiz
35

R1

2012

Activ

Ac / At

circulant /

2013

2012

25.990.712 23.271.761/ 1,2

/

193.399.10
193.239.04 6

Activ Total

2013

0,161 0,168
4
4

1
R2

Profitul

Pnreinv

reinvestit

/ At

Activ

1.233.424 / 193.399.10
6
193.239.04

1,4

0,008 0.016
9

total
R3

Rezultatul Pb / At

4.529.667 / 4.707.501/

curent

193.239.04

naintea

3,3

0,077 0,080
3
4

0,6

6,923 7,375
0
0

193.399.10
6

impozitri
i

Activ

total
R4

Capital

CapPer

permanen m / Dt

189.009.09 187.763.39
2/
7 /

t / Datorii

16.380.885 15.275.494

totale
R5

Cifra
afaceri

de CA / At
/

Activ total

48.923.349 47.296.770/ 0,99

/

193.399.10
193.239.04 6
1

36

0,250 0,242
1
6

Z 2012 = 0,1614 + 0,0089 + 0,0774 + 6,9230 + 0,2506 = 7,4213

Z 2013 = 0,1684+ 0.0224+ 0,0803+ 7,3750+ 0,2421 = 7.8882

Variabile utilizate:
R1 = activ circulant / activ total rat de structur a activului i msoar
graul de flexibilitate al agentului economic.
R2 = profit reinvestit / activ total indic contribuia proprie a agentului
economic la finanarea investiiilor
R3 = profit brut / activ total cuantific performanele activului patrimonial
R4 = capital permanent / datorii total - are semnificaia capacitii de
finanare intern a societii i se recomand ca valoarea sa fie ct mai mare.
R5 = cifra de afaceri / activ total exprim randamentul patrimoniului.
Nr
.
Cr
t
1

Indicatori

U.M.

Valori
2012

Activ total

Lei

193.239.04

Simbol
2013

193.399.106

AT

1
2

Creane

Lei

12.014.969

12.207.930

Cr

Disponibiliti bneti

Lei

12.961.130

10.085.887

Db

Capital permanent

Lei

188.837.83

187.411.754

Cpm

193.399.106

PT

8
5

Pasiv total

Lei

37

193.239.04

1
6

Cheltuieli financiare

Lei

1.252.682

925.508

Chf

Cifra de afaceri

Lei

48.923.348

47.296.770

CA

Cheltuieli cu personalul

Lei

15.387.796

15.004.047

Chp

Valoarea adugat

Lei

28.985.725

27.338.923

VA

Excedentul brut din

Lei

11.488.804

10.302.692

EBE

exploatare

Datorii totale

Lei

16.380.885

15.275.494

Dt

1
1

R1

0,12

0,11

(Cr+Db) /AT

R2

0,97

0,96

Cpm / PT

R3

0,02

0,01

Chf / CA

R4

0,53

0,54

Chp / VA

2
1
3
1
4
1

38

5
1
6

R5

0,70

0,67

b) Modelul J. Conan i M. Holder

Z = 0,16 * R1 + 0,22 * R2 0,87 * R3 0,10 * R4 + 0,24 * R5

Starea ntreprinderii

Scor Z

Posibilitatea de faliment

Situaie nefavorabila

Negativ

80%

0 1,5

75% 80%

1,5 - 4

70% - 75%

4,0 8,5

50% - 70%

8,5 9,0

35%

9,0 10,0

30%

10,0 13,0

25%

Z< 4

Situaie incert
4 <z <9

Situaie favorabil
9 < z < 16

39

EBE / DT

Situaie foarte bun

13,0 16,0

15%

16-20

Sub15%

16 < z < 20

Indicatori

G1

Z2012 = 0,2326 0,0174 0,053 + 0,168 =

0,3302

Z2013 =0,0176+0,2112- 0,0087- 0,054+0,1608=

0,3269

Formula indicatorilor

Active

curente

/ Ac / Dts

Valori calcul pe perioada de analiz

Rezultat

2012

2013

2012

2013

25.990.712/ 4.229.944

23.271.761/

6,14

4,28

pasive curente

5.425.830

Lichiditatea
generala
curenta

40

G2

Profit

Solvabilitatea

G3

net

+ Pn + A / 2.948.355+5.839.746 / 3.985.094+5.859.069

Amortizare/ Rata de R +D
CR
ramb
a
b
creditelor+dobanda

Cifra
Clienti

de

afaceri/ CA

1,83+1.176.503

/ 48.923.348 / 1.618.287

Clienti

5,21

12,1

30,23

33,97

0,07

0,09

/ 1,60+ 809.216

47.296.770/
1.392.252

Recuperare
clienti

G4

Profit net/ Costuri Pn/ Cht

2.948.355 /45.158.453

totale

3.985.094/
43.331.125

Rentabilitate
a costurilor

Prin sistemul de rate de rentabilitate i de echilibru financiar calculate am evideniat

punctele tari i cele slabe ale gestiunii financiare ale S.C. TURISM FELIX S.A., chiar i a
riscurilor de exploatare, financiare, de ndatorare, iar pentru a putea evalua riscul de faliment
am apelat la modelul Altman i J. Conan i M. Holder. Deoarece orice firm este preocupat
de elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment vom analiza rezultatele obinute,
pentru a diferenia dac aceast firm se ncadreaz n cadrul firmelor sntoase sau
falimentare.
Msurile necesare pe care S.C. TURISM FELIX S.A. ar trebui s le adopte pentru
nlturarea influenei negative asupra firmei sale ar fi: aprovizionarea ritmic cu resurse
materiale necesare, selecia furnizorilor i a mijloacelor de transport adecvate, organizarea
unor relaii mai bune cu furnizorii i beneficiarii, organizarea mai bun a compartimentelor de
conducere, mbuntirea calificrii personalului pentru a justifica o cretere a preurilor prin
creterea calitii serviciilor prestate.

Analiza SWOT a Firmei TURISM FELIX S.A.

Puncte tari
Dispune de o baz de producie
diversificat
pentru
realizarea
obiectului de activitate care este supus
unui proces continuu de modernizare,
41

Puncte slabe
Societatea, dei dispune de o structur
financiar
adecvat,
datoriile
reprezentnd 12,1% din totalul surselor
de finaare, 10% sunt reprezentate de

concretizat n creterea imobilizrilor

de la 167.171.031 RON n 2012 la
170.052.155 RON n 2013 n condiiile
n care imobilizrile corporale (cldiri
pentru cazare, baze de tratament),
terenuri reprezinta peste 80% din
totalul activelor.
Activele circulante care au atins nivelul
de 23.271.761 RON n 2013 sunt
reprezentate
n
special
de
disponibiliti, 10.085.887 RON n
2013, reprezentnd 4,4% din totalul
activelor.
Constituirea structurii de producie s-a
realizat pe o structur financiar
adecvat n care capitalurile proprii
reprezint 87,9% din totalul surselor de
finanare n 2013, asigurnd n bun
msur autonomia financiar a
societii.
Analiza ratelor de structur a pasivului
scoate n eviden valori mult
superioare limitelor stabilite de normele
bancare:
-rata
stabilitii
financiare
(minim 50%) - realizat 96.9%
-rata autonomiei financiare
globale (minim33% - realizat
92.10 %
-rata autonomiei financiare la
termen, minim 50% - realizat
95.04%
-rata de ndatorare global
maxim 50% - realizat 7.9 %
Ratele de lichiditate i solvabilitate
nregistreaz valori superioare valorilor
minime creind premizele unei circulaii
monetare sntoase i a eliminrii
riscurilor financiare.
Ratele de ndatorare nregistreaz valori
normale pe toat perioada analizat
existnd un risc minim de faliment.

42

datorii pe termen lung n sum de

9.288.142 RON n 2013, concretizai n
finanarea modernizrilor n condiiile
n care rezultatele nete i capacitatea de
autofinanare nregistreaz o tendin
de scdere.
Analiza contului de profit i pierdere
scoate n eviden tendina de sdere a
rezultatului net de la 6.694.943 RON n
2011, la 3.985.094 RON n 2013 n
condiiile n care valoarea adugat
nregistreaz aceeai tendin ca o
consecin a scderii cifrei de afaceri.
Capacitatea
de
autofinanare
nregistrez o tendin de scdere de
11.371.011 RON n 2011 la 9.182.503
RON n 2013 n condiiile diminurii
rezultatelor nete, fapt ce afecteaz
politica de modernizare i dezvoltate a
societii impunnd apelarea la credite
pe termen lung.

Oportuniti
ncasarea subveniilor pentru investiii din
partea statului;
Eforturile statului de ncurajare a acestui
sector, dar i al consumului cu influen direct
asupra acestuia;
Numrul relativ redus de firme productoare
de elemente ceramice din regiune.

Ameninri:
Efectele negative ale crizei
economice;
Creterea impozitelor i a
taxelor;
Existena mai multor materiale
de construciie dintre care se
poate opta la construirea
cldirilor i invenia altora.

CAPITOLUL VII. SITUAIILE FINANCIARE PREVIZIONATE

43

7.1. Elaborarea situaiilor financiare previzionate prin metoda procent din

vnzri
Evoluia cifrei de afaceri:
Nr
crt
1
2

Specificare

T-2-2011

T-1-2012

T-2013

CA
Indicele de cretere

48.437.997
100%

48.993.348
98%

47.296.770
96%

Am considerat o rata medie de cretere a cifrei de afaceri n preuri constante de 2%.

Rezultatele previziunii sunt:

Specificaie
Cifra de afaceri previzionat

T+1
48.242.705

T+2
48.187.559

T+3
49.151.310

TABEL PRIVIND EVOLUIA ACTIVULUI BILANIER

Nr.
Crt.

Denumire indicator

A. ACTIVE
IMOBILIZATE
IMOBILIZRI
NECORPORALE
IMOBILIZRI
CORPORALE
IMOBILIZRI
FINANCIARE
B. ACTIVE
CIRCULANTE
STOCURI

178.306.529

167.171.031

170.052.155

171.843.238

16.922

7.369

19.102

14.464

147.946.407

133.531.953

133.376.863

2
3
4
5

VALORI REALIZATE N
T-1
T

T-2

Valoarea medie

138.285.074
33.543.699
30.343.200
15.767.135

33.631.709
25.990.712

36.656.190
23.271.761

21.676.536

909.212

1.014.613

961.106

4.710.703

CREANE

1.635.238

12.014.969

12.207.930

8.619.379

INV. FIN. PE TERMEN

100

586

16.838

5.841

6
7

44

SCURT
CASA i CONTURI LA
BNCI
C. CHELTUIELI N
AVANS
TOTAL ACTIVE

9
10

13.222.585

12.960.544

10.085.887

12.089.672

68.575

77.298

75.190

73.687

194.142.239

193.239.041

193.399.106

193.593.462

11

TABEL-EVOLUTIA PASIVULUI BILANIER

Nr.
Crt
1

Denumire indicator

VALORI REALIZATE N
T-1
T

T-2
A. CAPITAL
PROPRIU
CAPITAL SOCIAL

173.052.703

6
7

175.601.093

49.614.946

49.614.946

78.598.302

123.521.148

121.743.758

1.237.822

-43.516.635

3.985.094

4.557.447

-235.398

-287.323

15.275.494

17.992.368

351.638

483.544

9.288.142

12.852.698

136.565.011
REZERVE

178.123.612
175.626.966

Valoarea medie

117.098.951

124.611.175

REZULTAT
REPORTAT
REZULTAT.
EXERCIIULUI
6.738.894
REPARTIZARE
PROFIT
-400.088
B. DATORII TOTALE
21.089.536
PROVIZIOANE

-88.271.092
2.948.355
-226.483
17.612.075

39.063

1.059.931

8.
9
10

DATORII TERMEN
LUNG
CREANE TERMEN
SCURT
DATORII EXPL.

17.119.011

12.150.941
-

5.425.830
45

4.465.382

11
12
13
14

TERMEN. SCURT
3.740.372
VENITURI N AVANS
191.090
CAPITAL
190.210.777
PERMANENT
TOTAL PASIV
194.142.239

4.229.944
209.884

190.744

187.411.754

188.820.123

193.399.106

193.593.462

171.259
188.837.838
193.239.041

TABEL-BILAN PROCENTUAL-ACTIV
Nr.
Crt.

1
2
3
4
5

Denumire indicator
T-2
A. ACTIVE
IMOBILIZATE
IMOBILIZARI
NECORPORALE
IMOBILIZARI
CORPORALE
IMOBILIZARI
FINANCIARE
B. ACTIVE
CIRCULANTE
STOCURI

91,84 %
0,009 %

VALORI REALIZATE N
T-1
T
Valoarea
medie
86,5 %
87,93 %
88,75%
0,0098 %

0,0075%

76,21 %

0,0038
%
69,1 %

68,96 %

71,42%

15,63 %

17,4 %

18,95 %

17,32%

8,12 %

13,45 %

12,03 %

11,02%

0,47 %

0,52 %

0,50 %

0,49%

CREANTE

0,84 %

6,21 %

6,31 %

4,45%

INV. FIN.
TERMEN SCURT
CASA SI
CONTURI LA
BANCI
C. CHELTUIELI
IN AVANS
TOTAL ACTIVE

0,00005
%
6,81 %

0,0003
%
6,7 %

0,009 %

0,0031%

5,22 %

6,24%

0,04 %

0,040 %

0,039 %

0,039%

100 %

100 %

100 %

100%

6
7
8
9
10
11

46

TABEL-BILAN PROCENTUAL-PASIV

Nr.
Crt.

Denumire indicator
2011

VALORI REALIZATE N
2012
2013

Valoarea

A
CAPITAL 89,14 %
PROPRIU
CAPITAL SOCIAL
25,56 %

90,88 %

92,10 %

medie
90,70%

70,67 %

25,65 %

40,62%

REZERVE

60,32 %

64,49 %

63,87 %

62,89%

REZULTAT
REPORTAT
REZULTAT.
EXERCITIULUI
REPARTIZARE
PROFIT
B.
DATORII
TOTALE
PROVIZIOANE

- 33,33 %

0,64 %

-16,345%

3,47 %

1,53 %

2,06 %

2,35%

-0,21 %

-0,11 %

-0,12 %

0,14%

10,86 %

9,12 %

7,90 %

9,29%

0,02 %

0,54 %

0,18 %

0,24%

DATORII
TR.
LUNG
CREANTE
TR.
SCURT
DATORII EXPL. TR.
SCURT
VENITURI
N
AVANS
TOTAL PASIV

8,81 %

6,28 %

4,80 %

6,63%

1,93 %

2,19 %

2,80 %

2,30%

0,10 %

0,09 %

0,10 %

0,09%

100 %

100 %

100 %

100%

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

TABEL PRIVIND EVOLUIA ACTIVULUI BILANIER PREVIZIONAT

Nr.
Crt.

Denumire indicator

VALORI REALIZATE N
T+2
T+3

T+1
47

Valoarea medie

1
2
3
4
5

A. ACTIVE
IMOBILIZATE
IMOBILIZRI
NECORPORALE
IMOBILIZRI
CORPORALE
IMOBILIZRI
FINANCIARE
B. ACTIVE
CIRCULANTE
STOCURI

181.872.659

170.514.451

173.453.198

175.280.102

17.260

7.516

19.484

14.753
141.050.775

150.905.335

136.202.592

136.044.400

30.950.064
16.082.477

34.304.343
26.510.526

37.389.313
23.737.196

22.110.066

927.396

1.034.905

980.328

980.876

CREANE

1.667.942

12.255.268

12.452.088

8.791.766

INV. FIN. PE TERMEN

SCURT
CASA i CONTURI LA
BNCI
C. CHELTUIELI N
AVANS
TOTAL ACTIVE

102

598

17.174

5.958

13.487.036

13.219.754

10.287.604

12.331.464

69.946

78.843

76.693

75.160

198.025.083

197.103.821

197.267.088

194.765.330

34.314.573

6
7
8
9
10
11

TABEL-EVOLUTIA PASIVULUI BILANIER PREVIZIONAT

Nr.
Crt
1

Denumire indicator

VALORI REALIZATE N
T+2
T+3

T+1
A. CAPITAL
PROPRIU
CAPITAL SOCIAL

176.513.757

5
6
7

179.113.115

50.607.244

76.836.933

125.991.570

124.178.632

1.262.578

-42.621.546

4.064.795

4.648.596

-230.691

20.165

15.581.003

18.352.215

139.296.311
REZERVE

181.686.084
179.139.505

50.607.244

2
3

Valoarea medie

119.440.930

127.103.398

REZULTAT
REPORTAT
REZULTAT.
EXERCIIULUI
6.873.671
REPARTIZARE
PROFIT
-392.087
B. DATORII TOTALE
21.511.326

-86.505.671
3.007.322
-221.891
17.964.316
48

PROVIZIOANE

39.844

1.081.129

358.670

493.214

9.473.904

13.109.751

8.
9
10
11
12
13
14

DATORII TERMEN
LUNG
17.461.391
CREANE TERMEN
SCURT
DATORII EXPL.
TERMEN. SCURT
3.815.179
VENITURI N AVANS
194.911
CAPITAL
194.014.992
PERMANENT
TOTAL PASIV
198.025.083

12.393.959
-

5.534.346

4.554.689

209.884

214.081

191.159.989

192.596.525

197.267.088

194.765.330

4.314.542
174.684
192.614.594
197.103.821

b) Previziunea Contului de profit i pierdere al societii S.C TURISM FELIX S.A.

Contul de profit i pierdere simplificat:
Specificaie

2011

2012

2013

Valoare medie

+Venituri din vnzarea

mrfurilor
-Cheltuieli privind
mrfurile
= Marja comercial

16.464.387

16.573.507

16.441.055

16.492.983

6.059.804

6.220.916

5.858.384

6.046.368

10.404.583

10.352.591

10.582.671

10.446.615

+Producia
exerciiului:
-Consumuri externe

31.300.287

32.555.274

30.965.533

31.607.031

10.818.040

14.093.535

13.500.988

12.804.187

=Valoarea adugat

30.886.830

28.814.330

28.047.216

29.249.458

15.323.506

15.387.796

15.004.047

+Venituri din subvenii

de exploatare
-Cheltuieli cu
personalul

49

15.238.449

-Cheltuieli cu alte
impozite i taxe
=Exedentul brut din
exploatare
+Alte venituri din
exploatare
-Alte cheltuieli de
exploatare
-Ajustarea valorii
activelor
=Rezultatul din
exploatare
+Venituri financiare

1.866.340

2.109.125

2.032.184

2.002.549

13.696.984

11.317.409

11.010.985

12.008.459

120.572

149.061

114.618

128.083

88.295

280.004

104.312

157.537

4.617.727

5.814.395

5.905.702

5.445.941

9.111.498

5.372.071

5.115.589

6.533.052

532.486

410.278

517.420

486.728

-Cheltuieli financiare

1.642.215

1.252.682

925.508

1.273.468

=Rezultatul curent

8.001.769

4.529.667

4.707.501

3.412.312

+Venituri
extraordinare
-Cheltuieli
extraordinare
-Impozitul pe profit

1.262.875

1.581.312

722.407

1.188.864

Rezultat net

6.738.894

2.948.355

3.985.094

4.557.447

Contul de profit si pierdere exprimat in procente din cifra de afaceri:

Specificaie

2011

2012

2013

Valoare medie

+Venituri din vnzarea

mrfurilor
-Cheltuieli privind
mrfurile
= Marja comercial

75.52

92.60

89.59

85.90

27.79

34.76

31.92

31.49

47.72

57.84

57.66

54.40

+Producia
exerciiului:
-Consumuri externe

143.57

181.90

168.74

164.73

49.62

78.74

73.57

67.31

50

=Valoarea adugat

141.68

161

152.83

70.29

85.98

81.76

79.34

8.56

11.78

11.07

10.47

62.82

63.23

60

62.01

0.55

0.83

0.62

0.66

0.40

1.56

0.56

0.84

21.18

32.48

32.18

28.61

4.18

30.01

27.87

20.68

2.44

2.92

2.81

2.72

-Cheltuieli financiare

7.53

6.99

5.04

6.52

=Rezultatul curent

36.70

25.31

25.65

29.22

+Venituri
extraordinare
-Cheltuieli
extraordinare
-Impozitul pe profit

5.79

8.83

3.93

6.18

Rezultat net

30.91

16.47

21.71

23.03

+Venituri din subvenii

de exploatare
-Cheltuieli cu
personalul
-Cheltuieli cu alte
impozite i taxe
=Exedentul brut din
exploatare
+Alte venituri din
exploatare
-Alte cheltuieli de
exploatare
-Ajustarea valorii
activelor
=Rezultatul din
exploatare
+Venituri financiare

Contul de profit si pierdere previzionat:

51

151.83

Specificaie

T+1

T+2

T+3

Valoare medie

+Venituri din vnzarea

mrfurilor
-Cheltuieli privind
mrfurile
= Marja comercial

16.793.647

16.904.977

16.769.876

16.822.833

6.181.000

6.345.334

5.975.551

6.167.295

10.612.674

10.559.642

10.794.324

10.655.546

+Producia
exerciiului:
-Consumuri externe

31.926.292

33.206.379

31.584.843

32.239.171

11.034.400

14.375.223

13.771.007

39.180.630

=Valoarea adugat

31.193.300

29.390.616

28.608.160

29.730.692

15.629.976

15.695.551

15.304.127

15.543.218

1.903.666

2.151.307

2.072.827

2.042.600

13.970.923

11.543.757

11.231.204

12.248.628

122.983

152.042

116.910

130.645

264.885

285.604

106.398

218.962

4.710.081

5.930.682

6.023.816

5.554.859

9.293.727

5.479.512

5.217.900

6.663.713

543.135

418.483

527.768

496.462

-Cheltuieli financiare

1.675.059

1.277.735

944.018

1.298.937

=Rezultatul curent

8.161.804

4.620.260

4.801.651

5.861.238

+Venituri
extraordinare
-Cheltuieli
extraordinare
-Impozitul pe profit

1.288.132

1.612.938

736.855

3.637.925

Rezultat net

6.873.671

3.007.322

4.064.795

4.648.596

+Venituri din subvenii

de exploatare
-Cheltuieli cu
personalul
-Cheltuieli cu alte
impozite i taxe
=Exedentul brut din
exploatare
+Alte venituri din
exploatare
-Alte cheltuieli de
exploatare
-Ajustarea valorii
activelor
=Rezultatul din
exploatare
+Venituri financiare

52

7.2. Analiza situaiilor financiare previzionate

Pe baza situaiilor financiare previzionate am determinat principalele rate utilizate n
analiza financiar previzionat :

53