Cap. I MATEMATICI FINANCIARE Bibliografie: Purcaru I., Berbec F., Sorin D. Matematici financiare i decizii n afaceri, Ed. Ec.

, 1996. Burlacu V., Cenu Gh. Bazele matematice ale asigurrilor, Ed. Teora, 2002. Boissonnade M., Mathmatiques financires, Ed. Armand Colin, 1993. Poncet P., Portait R., Hayat S., Mathmatiques financires: valution des actifs et des

risques, Dalloz, 1993.

. 1. Noiuni introductive. Fie R mulimea numerelor reale (considerat ca ax a timpului); orice t R va fi numit moment (de timp). Dac s, t R cu s t vom spune c momentul s este moment anterior lui t sau c t este moment ulterior lui s. Notm = {(s,t)R2 / s t}. Dac (s,t) vom spune c (s,t) este un interval sau perioad (de timp) cu momentul iniial s i momentul final t; dac (s,t) i R, astfel nct, s t (s < < t) vom spune c este moment intermediar (respectiv, strict intermediar) al intervalului (s,t). Diferena t s va fi numit durata sau lungimea intervalului (s,t). Unitatea de msur pentru durata unui interval va fi anul cu diviziunile sale: semestrul, trimestrul, luna, ziua. De regul, vom considera anul bancar (procedura german): 1 an (bancar) = 2 semestre = 4 trimestre = 12 luni = 360 zile. n anumite situaii, cu precizri n acest sens, se va folosi anul calendaristic de 365 de zile (respectiv, 366 n anii biseci), cu luni de 28, 29, 30, respectiv 31 de zile (procedura englez). .2. Dobnda Pe piaa financiar, din confruntarea ntre cerere i ofert, apare conceptul de pre al banilor, a crui semnificaie o d suficient de clar noiunea de dobnd. Def.1. Vom numi funcie dobnd unitar orice funcie d: R cu proprietile: 1) d(s,s) = 0, s R; 2) d(s,) d(s,t) i d(,t) d(s,t), (s, t) , R, s t. 1

Dac intervalul (s,t) este fixat, numrul real d(s,t) reprezint dobnda pentru o unitate monetar plasat pe intervalul (s,t), calculat cu funcia d i va fi numit dobnd unitar corespunztoare funciei d i perioadei (s,t). Dac t s = 1 an, atunci d(s,s+1) este numit dobnd unitar anual la momentul iniial s. Obs.: Din Def. 1, lund = s, obinem 0 = d(s, s) d(s, t), adic funcia dobnd unitar ia numai valori pozitive. Exemplul 1: Funcia d: R+ dat prin d(s,t) = (s t)(2 s2 st t2) este o funcie dobnd unitar. ntr adevr, d(s,s) = 0, s R; d(s, ) = (s - )(2 - s2 - s - t2) = 2( - s) + ( - s)3 2(t s) + (t s)3 = d(s,t), d( ,t) = 2(t - ) + (t - )3 2(t s) + (t s)3 = d(s,t), deci d este o funcie dobnd unitar Fie d: R+ o funcie dobnd unitar. Def. 2. Funciile , : R+ date prin (s,t) = 1+d(s,t) , (s,t) = 1 +d (s, t ) , (s,t)
1

vor fi numite funcie factor de fructificare, respectiv, funcie factor de actualizare asociate funciei d. Dac intervalul (s,t) este fixat, numerele reale (s,t), respectiv (s,t) vor fi numite factor de fructificare, respectiv factor de actualizare pe perioada (s,t), corespunztoare funciei d. Def. 3. Vom numi operaiune financiar (sau tranzacie financiar) tripletul definit prin fixarea a trei elemente: 1) un capital iniial (suma iniial) S0 R+ ; 2) o perioad (s,t) ; 3) o funcie dobnd unitar d. n continuare, vom nota (S0, (s,t), d ) o operaiune financiar de capital iniial S0, pe perioada (s,t), cu calculul dobnzii dat de funcia d. Practic, printr-o operaiune financiar suma S0 este plasat de ctre un partener P1(creditor) ctre un partener P2(debitor), n anumite condiii i ntr-un anumit scop. n general, condiiile sunt rezultatul unor negocieri ntre cei doi parteneri(care pot fi persoane, grupuri de persoane, instituii, etc.), chiar dac, potrivit unei legi nescrise, ,,cine deine aurul stabilete regulile. Scopul

plasamentului poate fi pentru economisire, pentru mprumut, pentru rambursare a unui mprumut, etc.. Def. 4. Numim sum final corespunztoare operaiunii financiare (S0, (s,t), d) valoarea St = S0 (s,t) = S0 [1+d(s,t)] Diferena Dt = St - S0 = S0d(s,t) se numete dobnd (total) rezultat din operaiunea financiar precizat. Avnd n vedere semnificaia economic a dobnzii, din punctul de vedere al creditorului, aceasta trebuie s aib n componena sa: cheltuieli efectuate de creditor pentru acordarea mprumutului; profitul creditorului;

- suma care s acopere eventualele pierderi prevzute sau nu (eroziunea monetar, insolvabilitatea debitorului, etc.), pe perioada rambursrii mprumutului. Costul unei operaiuni financiare reprezint efortul pe care un partener l suport pentru a putea beneficia de o sum de bani din partea unui partener care dispune de aceast sum. Cel mai adesea acest cost este asimilat cu dobnda aferent operaiunii financiare. n realitate, dobnda reprezint doar o component cuantificabil a acestui cost. O analiz financiar riguroas trebuie s aib n vedere i alte componente cuantificabile sau nu, direct sau indirect, pentru a preciza la un moment dat sau n timp, ce nseamn i care este costul real al operaiunii financiare. Unitatea de msur pentru suma iniil, suma final i dobnd este unitatea monetar (leu, $, euro, etc). .3. Tipuri de dobnzi. Fie d: R+ o funcie dobnd unitar. Def.5. Spunem c funcia dobnda unitar d este simpl dac satisface relaia d(s,t) =d(s,) + d(,t), s t Obs: Dobnda simpl se utilizeaz, de obicei, n operaiunile financiare a cror durat este inferioar unui an (titluri de creane negociabile, scontul efectelor comerciale, gestionarea conturilor curente, etc.). Exemplul 2: Funcia d: R+ dat prin d(s,t) = (t) (s) = a(t s), a R+, este o funcie dobnd unitar simpl. ntr-adevr, d(s,s) = a(s s) = 0, d(s, ) = a( - s) a(t s) = d(s,t), d( ,t) = a(t - ) a(t s) = d(s,t) 3

 d(s,t) = a(t s) = a(t - + -s) = a(t - ) + a( - s) = d( ,t) + d(s, ), s t. Def. 6. Spunem c funcia dobnd unitar d este compus cu capitalizare continu, pe scurt dobnd continu, dac satisface relaia: d(s,t) = d(s,) + d(,t) + d(s,) d(,t), s t Obs: 1 Relaia de mai sus este echivalent cu oricare din urmtoarele: a) d(s,t) = d(s,) + (s,) d(,t), s t; b) (s,t) = (s,) (,t), s t. 2o Din relaiile de mai sus observm c n plasamentele cu dobnd continu, pentru orice moment , dobnda acumulat pe intervalul (s, ) se adaug la capital, aducnd dobnd pe intervalul rmas. 3 Dobnda continu se utilizeaz, de obicei, n operaiuni financiare a cror durat este mai mare de1an (plasamente pe piaa bursier, analiza unor proiecte de investiii, etc.). Exemplul 3: Funcia d: R+ dat prin d(s,t) = e(t) (s) -1 = ea(t s) 1, a R+, definete o funcie dobnd continu. Se observ uor c d(s,s) = ea(s-s) 1 = 0, d(s, ) = ea(t- ) 1 ea(t-s) 1 = d(s,t), d( ,t) = ea(t- ) 1 ea(t-s) 1 = d(s,t) (s,t) = ea(t - s) = ea(t + - s)

= ea(t -

ea(

- s)

= ( ,t) (s, ), s t,

deci d este o funcie dobnd continu. Fie (s,t) i s = t0 < t1 < t2 < ... <tn-1 < tn = t o diviziune a acestui interval. Def.7. Spunem c funcia dobnda unitar d este compus cu capitalizare discret pe intervalul (s,t), la momentele t1, t2,, tn-1, pe scurt, dobnd discret, dac satisface relaia (s,) = (s,ti-1) (ti-1,), ti-1 < ti , i = 1,n. Obs.: 1 Dac d este o dobnd discret (s,t) = (t0 ,t1) (t1,t2) ... (tn-1,tn) =
n n

i =1

(ti-1,ti), iar d(s,t) =

i =1

(ti-1, ti) 1;

2o Din relaiile de mai sus deducem c n plasamentele cu dobnd discret, la sfritul fiecrui interval (ti-1,ti), dobnda corespunztoare intervalului se adaug la capital, producnd la rndul ei dobnd pe perioada rmas; 3o Dobnda discret se utilizeaz tot n plasamente pe termen lung, atunci cnd plata dobnzii se face periodic; 3 Dac d este o dobnd continu, atunci (s,t) i s = t0 < t1 < t2 < ... < tn-1 < tn = t , d este cu capitalizare discret la momentele t1, t2, ..., tn-1. 4

Exemplul 4: Pentru (s,t) , s = t0 < t1 < t2 < ... <tn-1 < tn = t i a R+, definim d(s, ) = [1 + a(t1 t0)][1 + a(t2 t1)] ... [1 + a(ti-1 ti-2)] [1 + a( ti-1)] 1, ti-1 < ti , i = 1,n. Deducem d(s,t) = [1 + a(ti ti-1)] - 1, care este o dobnd discret.
i =1 n

Def. 8. Spunem c funcia dobnda unitar d este staionar dac (s,t) are loc relaia d(s,t) = d(0,t s), adic d(s,t) depinde doar de lungimea t s a intervalului (s,t). Din acest motiv, cnd lucrm cu o dobnd staionar putem fixa s = 0, iar t va reprezenta lungimea intervalului. Dac d este o funcie dobnda unitar staionar vom nota cu r dobnda unitar anual, adic r = d(s,s+1) = d(0,1) i o vom numi rat anual a dobnzii. S observm c r nu mai depinde de momentul iniial. Numrul p = 100r se numete procent anual i reprezint dobnda obinut prin plasarea a 100 u.m. pe durata unui an. Urmtoarele proprieti vor stabili legturi ntre diferitele tipuri de dobnzi, precum i modaliti de a le obine. P1. Dac d este o funcie dobnd unitar simpl, atunci funcia d: R+ dat prin d(s,t) = ed(s,t) -1, (s,t) este funcie dobnd unitar compus. Dem.: d(s,t) = ed(s,t) -1 (s,t) = ed(s,t) = ed(s,) + d(,t) = ed(s,) ed(,t) = (s,) (,t), (s, t) i s t, deci d este o funcie dobnd unitar compus. P2. Dac d este o funcie dobnd unitar compus, atunci funcia d: R+, dat prin d(s,t) = ln [1 + d(s,t)], (s,t) , este o funcie dobnd unitar simpl . Dem.: ntr adevr, (s,t) i s t, d(s,t) = ln [1 + d(s,t)] = ln [ (s,t)] = ln [ (s,) (,t)] = ln (s,) + ln (,t) = d(s,) + d(,t), deci d este o funcie dobnd unitar simpl. Obs.: Din P1 i P2 deducem c la orice funcie dobnd unitar simpl i se poate asocia o funcie dobnd unitar compus i reciproc. P3. Funcia d este o funcie dobnd unitar simpl dac, i numai dac, exist o funcie cresctoare : R R astfel ca d(s,t) = (t) (s), (s, t) .

Dem.: Necesitatea: Presupunem c d este o funcie dobnd unitar simpl. Definim funcia

d( t,0) d act < 0 : RR astfel: (t) = d( 0, t ) d act 0

Rmne s demonstrm c este cresctoare i d(s,t) = (t) (s), (s,t) . Fie (s,t) . Sunt posibile urmtoarele cazuri: a) s t < 0 pentru care d(s,0) = d(s,t) + d(t,0) 0 d(s,t) = d(s,0) d(t,0) = (t) (s); b) s < 0 t cnd obinem 0 d(s,t) = d(s,0) + d(0,t) = (t) (s); c) 0 s t de unde d(0,t) = d(0,s) + d(s,t) 0 d(s,t) = d(0,t) d(0,s) = (t) (s). Din a), b) i c) rezult c funcia este cresctoare pe R i (s,t) , d(s,t) = (t) (s). Suficiena: Fie : R R cresctoare. Definim d: R prin d(s,t) = (t) (s), (s,t) . Obinem: d(s,s) = (s) (s) = 0, d(s,) = () (s) (t) (s) = d(s,t), d(,t) = (t) () (t) (s) =d(s,t) d(s,t) = (t) (s) = (t) () + () (s) = d(s,) + d(,s), s t, deci d este o funcie dobnd unitar simpl. Consecin: Funcia d: R este o funcie dobnd unitar compus dac, i numai dac, exist o funcie cresctoare : R R, astfel nct, d(s,t) = e(t) (s) 1 sau, echivalent, (s,t) = e(t) (s) , (s,t) . .3. Dobnzi uzuale Def. 9. Funcia d: R dat de d(s,t) = a(t s) va fi numit funcie dobnd unitar simpl uzual, pe scurt dobnd simpl uzual, iar funcia d: R, dat prin d(s,t) = ea(t s) 1, funcie dobnd unitar compus cu capitalizare continu uzual, pe scurt dobnd continu uzual. n continuare vom utiliza numai dobnzi uzuale pe care le vom nota ds(dobnda simpl uzual), respectiv dc(dobnda continu uzual). S observm c ambele funcii depind doar de lungimea intervalului (s,t), deci sunt staionare. Vom fixa s = 0 i vom nota cu r rata anual a dobnzii. nlocuind n expresiile dobnzilor uzuale d(0,1) = r, obinem, a = r pentru dobnda simpl uzual, deci ds(0, t) = rt, respectiv a = ln(1+r)

pentru dobnda continu uzual, adic dc(0, t) = (1+r)t - 1, unde t reprezint lungimea intervalului, msurat n ani. Fie
(S 0 , (0, t ), d ) o

operaiune

financiar.

Obinem

S t = S 0 (1 + rt ) ,

respectiv

S t = S 0 (1 + r) t dup cum d este funcia dobnd simpl, respectiv continu uzual, unde r

reprezint rata anual a dobnzii, iar t lungimea intervalului, msurat n ani. Considerm un interval (s,t) i s = t0 < t1 < t2 < ... <tn-1 < t n = t o diviziune a sa. Se verific uor c funcia d: R dat prin d(s,) = [1+r(t1 - t0)][1+r(ti -1 - ti -2)] [1+r(ti-1 - )] -1, ti-1 < ti , i = 1,n este o dobnd unitar compus pe intervalul (s,t), cu capitalizare la momentele t1,t2,, tn-1. Def. 10. Numim funcie dobnd unitar discret uzual pe (s,t), cu capitalizare la momentele t1,t2,, tn-1 , s = t0 < t1 < t2 < ... <tn-1 < t n = t, pe scurt dobnd discret uzual cu capitalizare la momentele t1,t2,, tn-1, funcia dd: R dat de dd(s,t) =

i =1

[1 + r(ti - ti-1)] - 1.

Dac (S0, (0,t), d ) este o operaiune financiar, iar d este dobnda discret uzual se obine St = S0 [1 + r(ti ti-1)].
i =1 n

Mai general, dac pe intervalul (t i-1,ti) se consider rata anual a dobnzii ri, i = 1,n, obinem St = S0 [ 1 +

r
i= 1

(ti ti-1)] dac d este dobnda simpl uzual, St = S0

n

i =1

(1 + ri)ti ti-1 dac d este

dobnda continu uzual, respectiv St = S0 [1 + ri(ti ti-1)] dac d este dobnda discret uzual.
i =1

Dac t i t i 1 = 1 an, i = 1, n , se obine St = S0(1+ r i) dac se utilizeaz dobnda simpl

i= 1

uzual i St = S0

i =1

(1 + ri) dac plasamentul se face cu dobnda continu sau discret uzual.

Dac n plus ri = r, i = 1, n , relaiile de mai sus devin St= S0(1+ nr), respectiv St= S0(1+ r)n. S observm c indiferent de modul de plasare, suma final este funcie cresctoare n raport cu oricare dintre elementele S0, r i t. Pentru S0 i t date, factorul care conduce la o sum final mai mic sau mai mare este rata anual a dobnzii r. 7

Exemplul 5. a) Avei posibilitatea s plasai suma S0 = 6103 u.m. pe o durat de trei ani n una din variantele: V1- n regim de dobnd simpl cu rata anual a dobnzii egal cu r1 = r2 = 0,1 n primii doi ani i r3 = 0,08 n al treilea; V2- n regim de dobnd compus cu rata anual r = 0,0857; V3- n regim de dobnd compus cu capitalizare semestrial cu rata anual r1 = 0,08 n primul an, r2 = 0,1 n al doilea an i r3 = 0,072 Care variant ai alege-o? b) Dup ci ani capitalul S0 plasat cu rata anual r = 0,1 se dubleaz, dac plasamentul se face n regim de dobnd simpl, respectiv compus? c) Care ar trebui s fie rata anual a dobnzii pentru ca suma S0 s se dubleze n 5 ani? d) Care din urmtoarele oferte o considerai mai avantajoas pentru plasarea capitalului S0: 7500 u.m. peste trei ani sau 8300 u.m. peste patru ani? Rezolvare: a) Suma final n fiecare din cele trei variante este dat de: S3 = 6103(1 + 20,1 + 0,08) = 7680 u.m. n varianta V1, S3 = 6103(1 + 0,086)3 = 7678,58 u.m. n varianta V2, respectiv S3 = 6103(1 + 0,04)2(1 + 0,05)2(1 + 0,036)2 = 7679,2 u.m. n varianta V3. Deducem c V1 este varianta cea mai bun. b) Relaiile St =2S0, St = S0(1 + 0,1t), respectiv St = S0(1 + 0,1)t, permit determinrile = (2S0 S0)/0,1S0 = 10 ani n cazul dobnzii simple, respectiv t = ln 2/ln 1,1 = 7 ani i 99 zile n cazul dobnzii compuse. c) Din relaiile St =2S0, St = S0(1 + r5), respectiv St = S0(1 +r)5 deducem r = (2S0 S0)/5S0 = 0,2 n cazul dobnzii simple, respectiv r = 21/5 1 = 0,1487 n cazul dobnzii compuse. d) Vom compara ratele anuale ale dobnzii n cele dou oferte. S0 = 6103 reprezint valoarea actual n ambele plasamente. Relaia S0 = St(1 + r)-t devine 6103 = 7500(1 + r)-3, de unde r = (5/4)1/3 1 = 0,0772 pentru prima ofert, respectiv 6103 = 8300(1 + r)-4 cu r = (83/60)1/4 - 1 = 0,0845 pentru a doua care este mai bun. .4. Procente proporionale, procente echivalente. Ratele (procentele) dobnzii sunt, de obicei, exprimate pe an. Dac se consider o perioad sub 1 an (semestru, trimestru, lun, zi, etc.), rata dobnzii corespunztoare acestor perioade se poate calcula n mai multe moduri. Se disting rata proporional i rata echivalent. Fie r rata anual a dobnzii i o diviziune a anului n k pri egale. 8 t

Def.12. Se numete rat proporional a dobnzii, corespunztoare unei subperioade, numrul rp definit prin rp = r : k. S observm c plasnd suma S0 n regim de dobnd simpl pe durata unei subperioade, cu rata anual a dobnzii r, se obine aceeai sum final cu cea obinut prin plasarea aceleai sume pe o durat de 1 an cu rata anual a dobnzii egal cu rp , adic S0[1 + r(1/k)] = S0(1 + rp). De asemenea, din plasarea sumei S0 n regim de dobnd simpl, pe durata a k subperioade (=1 an), cu rata dobnzii rp pe fiecare subperioad, se obine aceeai sum final cu cea obinut prin plasarea aceleai sume pe o durat de 1 an, cu rata anual a dobnzii egal cu r , adic S0(1 + krp) = S0(1 + r). Nu la fel se ntmpl dac plasamentul se face n regim de dobnd compus cu capitalizare la sfritul fiecrui subinterval. ntr-adevr, S0(1 + rp)k = S0(1 + k rp + k(k 1)rp2 + ...+ rpk) = S0[1 + r + ...+ (r/k)k] S0(1 + r), adic dobnda unitar anual obinut este r = (1 + r/k)k 1 1 + r Def. 11. Se numete rat echivalent corespunztoare unei subperioade numrul re definit prin re = (1 + r)1/k 1. S observm c prin plasarea sumei S0 pe durata a k subperioade, n regim de dobnd compus cu capitalizare la sfritul fiecrei subperioade, cu rata dobnzii re pe fiecare subperioad, se obine aceeai sum final cu cea obinut prin plasarea aceleai sume pe o durat de 1 an, cu rata anual a dobnzii egal cu r, adic S0(1 + re)k = S0(1 + r). De aici, 1 + r = (1 + re)k 1 + kre, deci r kre, de unde rp = r/k re. Exemplul 6. a) Determinai rata lunar proporional i echivalent cu rata anual r = 0,1. b) O banc anun o rat anual r = 0,09 pentru credite imobiliare. Rambursarea se face lunar cu rat proporional. Care este rata anual echivalent? c) Un capital S0 = 5105 u.m. este plasat cu o rat anual r = 0,08. Care este dobnda trimestrial obinut utiliznd rata echivalent; dar folosind rata proporional? d) Capitalul S 0 = 5105 u.m. aduce o dobnd de 2104 u.m. pe semestru. Care este rata anual echivalent a acestui plasament? Rezolvare: a) Rata lunar proporional este r p = 0,1 : 12 = 0,0083, iar rata lunar echivalent re = (1 + 0,1)1/12 1 = 0,00797 b) Rata lunar proporional r p = 0,09 :12 = 0,0075, iar rata anual echivalent r = (1 + 0,0075)12 -1 = 0,0938. c) Rata trimestrial echivalent r e = (1 + 0,08)1/4 1 =0,01942, de unde D1/2 = 51050,01942 = 9713 u.m.; rata trimestrial proporional rp = 0,08 : 4 =0,02, iar D1/2 = 10000u.m.

d) Rata semestrial a plasamentului este 210 4/5105 =0,04. Rata anual echivalent este r = (1 + 0,04)2 1 =0,0816. .5. Dobnd postcalculat. Dobnd precalculat. Dobnda corespunztoare unei operaiuni financiare poate fi pltit la sfritul sau nceputul intervalului de plasament. Def. 11. Spunem c plasamentul este cu dobnd postcalculat dac ea se pltete la sfitul intervalului. Dac plata dobnzii se face la inceputul perioadei se spune c este precalculat. Prima variant este mai avatajoas pentru debitor, n timp ce creditorul prefer a doua. ntradevr, dac (S0, (s,t), d) este o operaiune financiar cu dobnd postcalculat suma primit de debitor este S0, iar la sfritul perioadei va returna S0 + Dt. n cazul dobnzii precalculate, suma real primit de debitor este S = S0 Dt, iar la sfritul intervalului returneaz creditorului S0. Prin convenie, se numete rat efectiv a dobnzii simple rata dobnzii simple postcalculate. Pentru aceeai rat a dobnzii, varianta a doua corespunde la o rat efectiv mai mare. ntradevr, dac rata dobnzii corespunztoare unei perioade este r, iar plasamentul se face pe n perioade, rata efectiv a dobnzii r se obine din relaiile rS = rS0, r = rS0/S0(1 nr) =r/(1 nr). Exemplul 7. a) Suma de 5104 u.m. a fost plasat pe o perioad de 6 luni, cu rat lunar a dobnzii de 0,009. Dac dobnda se pltete la nceput, care este rata efectiv a dobnzii? b) Ce ai sftui un investitor pus s aleag ntre dou tipuri de plasamente pe o perioad de un an: primul plasament cu o rat a dobnzii simple (postcalculat) de 0,07, iar al doilea cu o rat a dobnzii precalculate de 0,065? Rezolvare: a) Rata lunar efectiv r = 0,009/(1 - 60,009) = 0,0095137 care pentru 6 luni d o rat semestrial (proporional) rs= 0,00951376 = 0,05708. Acelai rezultat se putea obine din relaia rs= D1/2/S, unde D1/2 = 5104 0,0096 = 2700, S= 47300, deci rs= 0,05708. b) Rata efectiv r corespunztoare ratei precalculate r = 0,065 este r = 0,065/(1 0,065) = 0,0695 < 0,07, deci este mai avantajos a opta pentru primul plasament. .6. Devalorizare. Fie p = 100r procentul anual al dobnzii i s presupunem c din anumite motive (economice, sociale, etc.), cunoscute sau nu, moneda se depreciaz cu o rat anual . O unitate monetar, plasat pe o perioad de un an cu procentul anual al dobnzii p = 100r i cu un procent anual al devalorizrii q = 100, devine (1 + r)/(1 + ). Se observ uor c dac < r, (1 + r)/(1 + ) > 1, deci exist un ctig prin plasare. Dac = r ctigul rezultat din plasare este nul. Dac > r constatm c (1 + r)/(1 + ) < 1, deci plasamentul este n pierdere. Dac este foarte 10

mare n raport cu r se spune c are loc o devalorizare galopant. De altfel, cnd > r, orict ar fi S0, St = S0[(1 + r)/(1 + )]t 0 cnd t , adic valoric, atunci cnd rata devalorizrii este mai mare dect rata dobnzii, suma final a operaiunii este orict de mic pentru o durat a operaiunii suficient de mare. Pentru compensarea devalorizrii de rat , o unitate monetar plasat pe durata unui an trebuie s devin (1 +r)(1 + ). Notnd 1 + ra = (1 + r)(1 + ), deducem ra = r + + r . Def. 12. Numrul 1+ se numete factor de compensare a devalorizrii sau de revalorizare, iar ra rat anual aparent. Dac se cunoate coeficientul i se utilizeaz n mod corespunztor pentru a mpiedica pierderea de valoare a monedei se spune c are loc o devalorizare controlat. Dac una din condiii nu este ndeplinit atunci se spune c devalorizarea este necontrolat. Exemplul 8. Care este valoarea final a plasamentului sumei S0 = 105 u.m. pe o perioad de 3 ani, cu o rat a dobnzii r = 0,08 dac: a) Nu exist devalorizare sau este neglijabil; b) Exist o devalorizare de rat anual = 0,04 necontrolat; c) Exist o devalorizare de rat anual = 0,04 controlat. Rezolvare: a) S3 = 105 1,083 = 125971,2 u.m.; b) S3 = 105(1,08/1,04)3 = 111987,91 u.m. d) S3 = 1051,0831,043 =141700,46 u.m.

11