Sunteți pe pagina 1din 230

Evaluarea cunotinelor

fundamentale i de specialitate:

FINANE












Modul OBLIGATORIU: FINANELE NTREPRINDERII

Capitolul I. Capitalul ntreprinderii i procesul investiional

1.1 Coninutul i structura capitalului

Noiunea de capital apare pentru prima dat n secolul al XII - lea i a circulat la nceput sub diverse
sensuri; ca fond, stoc de mrfuri, mas de bani etc. n secolul al XIV - lea, termenul de capital este ntlnit cu
neles de bogie, averi bneti, fonduri, etc.

Coninutul modern de capital a fost introdus de economistul francez A.J. Turgot n secolul al XVIII
- lea. n accepiunea economistului francez, noiunea de capital nsemna mai mult dect bani sau
bunuri, respectiv, o valoare care particip la producerea unor noi valori i a profitului.
n sens economic prin capitaluri se exprim mijloacele bneti precum i expresia bneasc a bunurilor
de natur material care sunt utilizate de ntreprindere pentru obinerea de bunuri, lucrri sau servicii, care sunt
destinate vnzrii n scopul obinerii de profit.

n funcie de proveniena resurselor cu ajutorul crora se constituie i sporete capitalul ntreprinderii,
deosebim dou modaliti de finanare:
- finanarea intern
- finanarea extern
Finanarea intern se realizeaz pe seama urmtoarelor resurse:

profitul net sau partea din profitul net rmas dup plata dividendelor;
amortizarea activelor imobilizate, sume din valorificarea activelor imobilizate scoase din
funciune sau din vnzarea celor neutilizate;
alte fonduricare pot fi asimilate celor proprii.
Finanarea extern reprezint modalitatea de constituire ct i de majorare a capitalului ntreprinderii i
este reprezentat de:

aporturile n natur sau n bani ale acionarilor;
contribuii ale statului, ale unor colectiviti publice i organisme specializate;
emisiunea i vnzarea de noi aciuni;
emisiunea i vnzarea de obligaiuni, contractarea de mprumuturi bancare, practicarea
creditului comercial, a leasingului, sau alte operaiuni similare.

Principalele metode utilizate n atragerea i constituirea fondurilor necesare ntreprinderii se refer la:

metoda aporturilor n bani i natur;
metoda autofinanrii;
metoda creditrii;
metoda finanrii bugetare.


Aportul presupune angajarea de ctre acionari sau asociai a unor capitaluri n bani sau n natur, n
scopul crerii sau dezvoltrii ntreprinderii. Aceste aporturi pot fi aduse de acionari att cu ocazia nfiinrii
firmei ct i cu ocazia unor operaiuni de majorare de capital. n cazul societilor pe aciuni, n contul
aporturilor aduse de acionari ntreprinderea va emite aciuni, ceea ce reprezint o modalitate de formare sau de
majorare a capitalurilor proprii.
Metoda autofinanrii const n reinerea unei pri din rezultatele nete care se degaj din activitatea
ntreprinderii. Marja bruta de autofinanare cuprinde : profitul net, amortizarea i unele provizioane.
Metoda creditrii este acea metod prin care se creaz fondurile mprumutate. Utilizarea acestei metode
poate duce la crearea unei dependene financiare fa de creditori care pot impune firmelor debitoare modul n
care s foloseasc resursele mprumutate sau uneori pot exercita un anumit control asupra activitii
ntreprinderii, n scopul asigurrii unei certitudini n recuperarea sumelor avansate sub form de mprumutat.
Finanarea bugetar, este o modalitate ntlnit la regiile autonome sau la ntreprinderile cu capital
integral sau majoritar de stat. Se cvoncretizeaz n dotarea cu active fixe i circulante, dar si pe parcursul
activitatii, atunci cand apar unele nevoi de finanare care nu pot fi acoperite prin resurse proprii.
Alegerea uneia sau a altei metode de finanare a capitalului ntreprinderii constituie o component a
politicii financiare adoptat de ntreprindere n finanarea activitilor.

1.2 Forme de materializare a capitalului intreprinderii
Capitalul total al ntreprinderii, urmrit pe surse de provenien, este reflectat n pasivul bilanului.
Odat procurat, capitalul este utilizat prin plasamente pe termen lung i scurt n aa numitele
active.Plasamentele de capital pe termen lung se materializeaz n active imobilizate, iar plasamentele pe
termen scurt n active circulante.
Elementele structurale ale activelor imobilizate, avnd o durat ndelungat de imobilizare a capitalului,
i recupereaz valoarea de intrare n mod diferit, dup cum este vorba de active imobilizate amortizabile sau
active imobilizate neamortizabile.
Activele imobilizate amortizabile - corporale i necorporale - cuprind: construciile, amenajarea de
terenuri, alte active imobilizate, precum i cheltuielile de constituire, de cercetare i dezvoltare, fondul
comercial etc.
Activele imobilizate neamortizabile se refer la titluri de participare i creane legate de participaii. O
ntreprindere poate avea interese n desfurarea activitii altor ntreprinderi. n acest context, calea principal
de participare la luarea deciziilor n ntreprinderile vizate o reprezint cumprarea de titluri de proprietate i
participarea la formarea capitalului lor social. Recuperarea capitalului imobilizat se face, n acest caz, prin
vnzarea titlurilor pe piaa financiar i nicidecum prin amortizare.
Activele circulantecuprind plasamentele de capital fcute pe durate de timp, de regul mai mici de un
an. Ele sunt uor transformabile n disponibiliti bneti care se pot folosi fie pentru onorarea obligaiilor
scadente, fie pentru efectuarea de noi plasamente n stocuri materiale sau chiar n active imobilizate.

Activele circulante se deosebesc ntre ele att dup natura i permanena lor n circuit ct i dup
rapiditatea transformrii lor n lichiditi. n funcie de aceste caracteristici, activele circulante se pot structura
n:
- valori de exploatare, determinate nemijlocit de ciclul de exploatare, n sfera crora intr stocurile de
materiale pentru producie; stocurile de producie n curs de fabricaie; i stocurile de produse finite. Aceste
tipuri de stocuri reprezint partea relativ constant, stabil, a activelor circulante;
- valori realizabile, caracterizate prin transformarea lor n lichiditi n termen scurt. Se includ aici,
creanele rezultate din creditul comercial i portofoliul de titluri de valoare achiziionate pentru speculaii la
burs;
- disponibiliti bneti (lichiditi), reflectate n: soldurile conturilor deschise la banc; sumele existente
n casierie; precum i n alte valori.



1.3 Structura financiar a ntreprinderii

Structura financiar a ntreprinderii este determinat de structura ntregului pasiv al bilanului.
Comparativ cu structura capitalului, care exprim modul de alctuire a capitalului permanent, structura
financiar cuprinde n plus capitalurile mprumutate pe termen scurt. Schematic, aceast structur se prezint
astfel, figura 1.



STRUCTURA
CAPITALULUI
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
SCURT
REZERVE
FONDURI
PROVI-
ZIOANE
CAPITAL
SOCIAL
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
MEDIU SI
LUNG
a) b)

Figura 1.:
a) Structura capitalului
b) Structura financiar a intreprinderii


Prin structura financiar a ntreprinderii se mai poate nelege i raportul existent ntre finanrile sale pe
termen scurt i finanrile pe termen lung i mijlociu:

Structura financiar a intreprinderii =

= =
lung si mediu termen pe Finantri
scurt termen pe Finantri


permanent Capital
e trezoreri de Resurse
=

Resursele de trezorerie sunt formate din creditele bancare pe termen scurt precum i din creditele
comerciale, care mpreun acoper o parte din finanarea activelor circulante.
n alte situaii, ntr-o form simplificat, structura financiar a ntreprinderii se poate aprecia i dup
raportul dintre datoriile totale i capitalul propriu.
Prin politica ntreprinderii decizia de structur financiar trebuie s exprime optimul, adic starea cea
mai bun n anumite condiii date. Schimbndu-se condiiile date, starea cea mai bun devine alta. Structura
financiar optim trebuie s stabileasc un asemenea raport ntre finanrile prin ndatorare i capitalurile proprii
nct costurile de finanare s fie cele mai mici. Aceasta depinde de obiectivele de cretere economic a
ntreprinderii, de nivelul rentabilitii scontate i de riscurile pe care consimte s i le asume.

1.3.1 Prghia financiar


Structura financiar a ntreprinderii este influenat, cu precdere, de politica de ndatorare. Politica de
ndatorare are n vedere modificarea mrimii capitalurilor mprumutate, n msura n care capitalurile proprii
rmn neschimbate.
Implicaiile financiare produse de ndatorare, la nivelul ntreprinderii, se concretizeaz n efectele
creterii sau scderii ratei rentabilitii economice asupra valorii ntreprinderii. Scderea rentabilitii
investiiilor efectuate conduce la apariia riscului n urma cruia acionarii s nu mai poat obine dividendul
sperat.
Prin creterea ndatorrii, care presupune noi credite, ntreprinderea este obligat s suporte sarcini
financiare suplimentare (dobnzi, rate scadente) a cror nivel este stabilit fr a avea vreo legtur cu profitul
real. n schimb, creterea rentabilitii investiilor fcute pe seama ndatorrii, care se exprim prin diferena mai
mare dintre rata randamentului activelor i costul mprumutului, are efecte pozitive att asupra creterii valorii
ntreprinderii ct i realizarea speranelor acionarilor cu privire la dividende.

nseamn c, urmrind legtura dintre rentabilitatea financiar, care exprim rentabilitatea capitalurilor
proprii i randamentul activelor se pune n eviden efectul ndatorrii.
Prin efectul de ndatorare se nelege rezultatul financiar pe care-l obine ntreprinderea ca urmare a
folosirii creditului n calitate de capital. Efectul de ndatorare, sau cum se mai numete efectul de ,,levier, mai
poate fi definit ca fiind mecanismul prin care ndatorarea influeneaz rentabilitatea financiar.

Pentru a pune n eviden efectul de prghie financiar pornim de la relaia:

p
a
f
C
D d A R
R
- -
=
n care:

f
R = rata rentabilitii financiare;

a
R = rata randamentului activelor;
A= totalul activelor nscrise n bilan;
d = rata dobnzii aferent mprumuturilor;
D= mprumuturi totale;

p
C = capitalul propriu.
Procednd la nlocuirea activelor cu valoarea lor, exprimat prin totalul capitalurilor din pasivul
bilanului, adic: D C A
p
+ = , relaia de mai sus devine:

( )
( )
p
a a
p
p a
f
C
D
d R R
C
D d D C R
R + =
- +
=

Raportul
p
C
D
din aceast relaie poart denumirea de rat a levierului ( )
L
r sau coeficient de ndatorare,
astfel c:
( )
L a a f
r d R R R + =
Relaia de mai sus ne conduce la evidenierea efectului de levier al ndatorrii ( )
L
E , prin relaia:

( )
L a L
r d R E =
Efectul de levier al ndatorrii este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii, dac
( ) 0 > d R
a
i este negativ, reducnd rentabilitatea acestor capitaluri, dac ( ) 0 < d R
a
. Influena pozitiv sau
negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai mare.

innd seama de aceste influene, precizm c:
ntreprinderile care lucreaz numai cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul
performanelor acestor capitaluri;
ntreprinderile care folosesc i capitaluri mprumutate modific rata rentabilitii financiare, n plus
sau n minus, potrivit proporiei ndatorrii i diferenei dintre rata randamentului activelor i rata dobnzii.
Efectul de prghie financiar este i mai pronunat atunci cnd rentabilitatea financiar se determin pe
baza profitului net, obinut dup deducerea impozitului pe profit, folosind formula:

( ) ( ) T
C
D
d R R R
p
a a f

(
(

+ = 1
unde:
T = cota de impozit pe profit.
n situaia n care ntreprinderea este ndatorat se obine o economie de impozit, prin deducerea
dobnzii din profitul impozabil. Asemenea economie realizat prin fiscalitate, determin o cretere i mai mare
a rentabilitii financiare, deci i a efectului de prghie financiar.
Practica financiar a demonstrat c ntreprinderile trebuie s in seama, permanent, de diferena dintre
rata randamentului activelor (rentabilitatea economic) i costul datoriei ntre care este necesar s existe o marj
de siguran pozitiv, adic rata randamentului activelor s fie mult mai mare dect dobnda.
Prin capitalurile investite de ctre acionari trebuie s se asigure un anumit randament, iar ntreprinderea
apreciaz costul de oportunitate al acestora. Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat, n bun parte,
distribuirii de dividende, iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea valorii ntreprinderii. n
msura n care nu se mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al rentabilitii. Rata
rentabilitii capitalurilor proprii trebuie s satisfac att nevoile creterii interne, ct i pe cele ale acionarilor.
n situaia n care ntreprinderea apeleaz la credite, ndatorarea adaug riscului o dimensiune specific.
Riscul financiar mrete riscul afacerilor (economic) i se transmite n sfera trezoreriei printr-o vulnerabilitate
mai mare, ntruct la sarcinile financiare care exprim dobnda se adaug i ratele scadente ale creditelor.

1.3.2 Ratele structurii financiare

n afara efectului de levier, ntreprinderile folosesc diferite rate care au stabilite limite normale, n
funcie de care se apreciaz efectele pozitive sau negative ale ndatorrii asupra gestiunii ntreprinderii.

Dintre aceste rate amintim :

1. Capacitatea de ndatorare global (CG)
3 / 2 s =
total Pasiv
totale Datorii
CG sau

2. Rata datoriilor financiare (RDF):
2 / 1 s =
permanente Capitaluri
lung termen pe financiare Datorii
RDF

3. Coeficientul ndatorrii la termen (CIT)
2 / 1 s =
permanent Capital
termen la Datorii
CIT sau
2 s =
propriu Capital
totale Datorii
CG

1 s =
propriu Capital
termen la Datorii
CIT

4. Rata autonomiei financiare (RAF)


proprii Capitaluri
an Datorii
RAF
1 >
= ; cu valori subunitare.

Complementar se mai calculeaz :
Gradul de autofinanare brut (GAB):

Investitii
brut area Autofinant
GAB = , indic ct din valoarea investiiilor este acoperit din resurse
interne (profit net plus amortismente).


Gradul de autofinanare net (GAN)

GAN=
Investitii
net are Autofinan
,arat ct din valoarea investiiilor este acoperit din fonduri
proprii

Rata de reinere a resurselor proprii (RRR):

adaugat Valoare
brut are Autofinant
= RRR , exprim nclinaia ntreprinderii spre economisire, respectiv spre
capitalizare n raport cu valoarea nou creat
Rata de preluare a cheltuielilor financiare (RPC)

exploatare din brut Profitul
financiare Cheltuieli
= RPC

Dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie din exploatare, ndatorarea devine insuportabil
pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii

1.4 Elementele financiare i evaluarea investiiilor

Investiia este, n primul rnd, o decizie de a imobiliza un capital pentru a obine, n viitor, o anumit
rentabilitate a activelor. n procesul evalurii investiiilor trebuie s se in cont de caracteristicile financiare ale
eforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul de investiie este ntotdeauna msurabil, efectul investiiilor
este greu de cuantificat. Aceasta se datoreaz fie naturii unor investiii, (de exemplu: cele umane; sociale,
comerciale) fie din cauza incertitudinii unor efecte viitoare scontate prin punerea n funciune a obiectivului de
investiie.
Lund n considerare aceste caracteristici, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin
urmtoarele elemente ce caracterizeaz o investiie:
1. Cheltuielile pentru investiii. Se situeaz la valoarea investiiei, i se calculeaz diferit, dup cum
investiiile sunt executate n antrepriz sau n regie.
Cheltuielile pentru investiiile executate n antrepriz cuprind, n general, preul de achiziie al
echipamentului, utilitilor i pmntului, toate costurile referitoare la investiie (taxele i cheltuielile vamale;
cheltuielile de transport; costurile cu personalul suplimentar; cheltuielile de instalaii i montaj etc.), necesarul
suplimentar de fond de rulment i costurile de oportunitate.

Cheltuielile pentru investiiile executate n regie, sunt formate din costul materialelor consumate,
cheltuielile directe cu manopera i cu utilajele de construcii, precum i cota parte a cheltuielilor indirecte
repartizate investiiei.
Cheltuielile unei investiii de aport n natur sunt date de mrimea dividendelor ce urmeaz a se plti
acionarului furnizor de echipamente.
2. Durata de via a investiiei. Arat perioada de timp n care efortul investiional este recuperat din
profitul anual obinut. Durata de via a investiiei constituie o noiune cu semnificaii diverse n funcie de
interesul investitorului. n acest sens, se face referire la durata de via: tehnic, contabil, comercial i
juridic.
Durata de funcionare tehnic a activelor imobilizate rezultate n urma procesului investiional este
determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice fiecrui bun de investiie.
Durata contabil (fiscal) exprim perioada normal de funcionare a activelor n care se recupereaz
integral valoarea de intrare pe calea amortismentului. Exist situaii n care durata contabil este mai mare dect
cea tehnic, n condiii de utilizare intensiv sau de exploatare deosebit (mediu umed, temperaturi ridicate
etc.), i cazuri n care, dimpotriv, durata contabil este mai mic dect cea tehnic, ca urmare a unei exploatri
i ntreineri atente a activului imobilizat.
Durata comercial (sau economic) este determinat de perioada n care investiia l intereseaz pe
investitor prin efectele sale favorabile.
n sfrit, investitorii pot fi interesai de durata juridic a investiiei, respectiv durata proteciei juridice
asupra dreptului de concesiune a unei exploatri asupra unui brevet, licen, mrci de fabric etc.
Pentru evaluarea eficienei investiiei se ine seama de durata de via care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiie va genera cheltuieli i
amortisment mai mari dect veniturile rezultate, tiind c productivitatea marginal n raport cu timpul devine
negativ.
3. Profiturile suplimentare sau economiile de materiale i de manoper. Se preconizeaz a se obine
prin exploatarea investiiei i se determin la nivelul excedentului dintre ncasrile suplimentare i plile
suplimentare, ca nite fluxuri de numerar marginale. Fluxurile de numerar marginale se apreciaz prin
compararea rezultatelor exploatrii, n condiiile folosirii noii investiii fa de rezultatele exploatrii de
dinaintea investiiei.
4. Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investiiei, prin vnzare sau valorificare de materiale, piese, subansamble rezultate din casare. De obicei,
valoarea rezidual, dup ndeplinirea duratei tehnice, ajunge la mrimi nesemnificative pentru gestiunea
financiar sau la un nivel zero.
Problematica valorii reziduale se pune, cu precdere, n sfera operaiunilor de leasing, cnd la expirarea
contractului de nchiriere activul imobilizat poate s fie cumprat. n acest caz, cumprtorul este interesat de o
valoare rezidual ct mai mic pentru a reduce efortul su de investiie n procurarea acelui bun fix. Pe de alt
parte, vnztorul este interesat de o valoare rezidual care s recompenseze cheltuielile rmase neacoperite din
valoarea de intrare a activului imobilizat nchiriat.

1.4.1 Procesul investiional i fluxurile de numerar ale unei investiii

Procesul investiional cuprinde un complex de operaiuni care se desfoar n legtur cu adoptarea
deciziei de investiie i alocarea capitalurilor pentru realizarea ei, operaiuni care se condiioneaz reciproc.
Decizia de investiie este una din cele mai importante operaiuni din viaa ntreprinderii, ntruct
angajeaz viitorul acesteia i implic multe compartimente operaionale (tehnic, comercial, de personal,
financiar, contabil etc.).
Procesul de alegere a obiectivului n care ar urma s se investeasc cuprinde mai multe faze care se

refer la: punerea problemei; alternativele existente, diagnosticarea i decizia propriu-zis.
n problematica de investiie managementul trebuie s hotrasc ce dorete i care sunt scopurile
urmrite ntruct exist, n multe cazuri, un scop principal i mai multe derivate. Scopurilor le sunt ataate un
sistem de indicatori specifici, operaionali privind lichiditatea i rentabilitatea. Managementul ntreprinderii, n
funcie de nivelul indicatorilor, trebuie s aib clar imaginea valorilor ce urmeaz s fie atinse de scopurile
fixate prin investiia respectiv.
Cutarea alternativelor se bazeaz pe procese i tehnologii moderne. n acest sens, exist ntocmit lista
proiectelor de investiie cu variantele elaborate i se face culegerea informaiilor necesare evalurii lor.
Dup calcule pe alternative se ia decizia final care, practic, presupune alegerea proiectului de investiie
din mai multe posibile.n sfera proiectelor de investiie se pot distinge trei tipuri diferite:
- proiecte independente, care presupun c realizarea lor nu este legat de nfptuirea altora;
- proiecte care se exclud reciproc, ceea ce nseamn c sunt incompatibile unele cu altele, realizarea
unuia excluznd nfptuirea celuilalt;
- proiecte complementare sau independente, nfptuirea unuia necesitnd i realizarea celuilalt.
Fazele premergtoare lurii deciziei de investiie urmresc atent i informaiile referitoare la fluxurile de
ncasri (cash-flow) necesare evalurii investiiei.
n cadrul ntreprinderii fiecare fel de investiie determin fluxuri de numerar la anumite date i ntr-un
anumit ritm. Asemenea fluxuri se refer la fluxurile de ieire i cele de intrare din i n trezorerie.
Fluxurile de ieire de disponibiliti pentru investiie se concretizeaz n elementele structurale ale
valorii investiiei i se refer la:
- preul de achiziie al materialelor de construcii, al utilajelor de montat, al utilitilor i pmntului;
- cheltuielile cu manopera, determinate de montajul utilajelor;
- alte costuri referitoare la investiie;
- nevoia de fond de rulment pe care o implic investiia.
Fluxurile de intrare de disponibiliti privesc:
- rezultatul din exploatare evaluat nainte de a fi influenat cu cheltuielile financiare (dobnzi, prime de
asigurare) i dup impozitare, precum i amortismentul anual numit i cash-flow net din exploatare;
- valoarea rezidual a investiiei la sfritul duratei de via;
- fondul de rulment recuperat la sfritul duratei de via a investiiei.
Pe durata de via a investiiei fluxurile de ncasri totale (cash-flow) cuprind n fiecare an cash-flow net
din exploatare iar, n ultimul an acestuia i se adaug fondul de rulment de recuperat precum i valoarea
rezidual a investiiei.
1.4.2 Resursele de finanare a investiiilor

Atragerea capitalului i alocarea acestuia pentru diferite obiective de investiie reprezint o problem
fundamental a ntreprinderii. Dup cum plasarea capitalurilor n diverse variante de investiii se face pe baza
eficienei obiectivelor, n mod asemntor, obinerea capitalurilor trebuie s in seama de eficien adic, de
costurile de procurare i riscurile pe care le implic izvoarele acestora.
n funcie de provenien, resursele de finanare a investiiilor pot fi:
resurse endogene;
resurse exogene.
Resursele endogene (REn), numite i resurse proprii, provin din amortisment, profit i alte resurse, i se
degaj din autofinanare.
Amortismentul activelor imobilizate (A) a constituit i constituie cea mai important resurs proprie
destinat finanrii investiiilor, menit s nlocuiasc activele imobilizate uzate. Amortismentul se realizeaz n

urma procesului de amortizare a imobilizrilor corporale i necorporale. Programarea amortismentului se face
anual n funcie de valoarea de amortizat i normele de amortizare.
Profitul constituie o resurs endogen de finanare a investiiilor care asigur cu precdere dezvoltarea
ntreprinderii. La ntreprinderile cu capital majoritar sau integral de stat, repartizri din profitul net pentru
creterea resurselor de finanare a investiiilor se pot face ntr-o proporie de pn la 50%. n schimb, agenii
economici cu capital majoritar privat fac asemenea repartizri potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilor
sau asociailor.
Repartizri din profit n scopul finanrii investiiilor se fac numai pentru partea rmas neacoperit din
celelalte resurse proprii (amortisment i alte resurse).
Resursele endogene destinate finanrii investiiilor mai sunt completate cu alte resurse, n sfera crora
intr:
- sumele rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea activelor imobilizate scoase
din funciune, mai puin cheltuielile efectuate;
- sume ncasate din vnzarea de active fixe, mai puin valoarea rmas neamortizat;
- sume ncasate din vnzarea activelor, mai puin impozitul datorat, aferent vnzrilor de active, costul
proiectelor de evaluare, precum i valoarea rmas neamortizat;
- sumele ncasate din despgubirile de asigurare pentru activele imobilizate calamitate;
- alte sume.
Resursele exogene (RE
x
) se mobilizeaz, pentru completarea resurselor necesare finanrii investiiei,
pe seama: creditelor bancare; creditului obligatar; sporirii capitalului social; subvenii bugetare.
- Creditele bancare se pot solicita bncilor comerciale n situaia n care resursele endogene destinate
finanrii investiiei sunt mai mici dect cheltuielile de investiie. Ca atare, comparnd resursele proprii
programate a se mobiliza cu cheltuielile pentru investiii, pot rezulta urmtoarele situaii:
- cnd resursele pe total an i pe trimestre sunt egale cu cheltuielile pentru investiie pe total an i
trimestre, caz n care nu apare necesitatea creditelor bancare;
- cnd resursele pe total an sunt egale cu cheltuielile pentru investiie, dar pe trimestre exist diferen.
n acest caz, datorit necorelrii mobilizrii resurselor trimestriale cu cheltuielile de efectuat, pentru
completarea resurselor mai mici se apeleaz la credite bancare pe termen scurt. Creditele pe termen scurt, pentru
decalaj ntre resursele i cheltuielile trimestriale, se vor acorda pn la sfritul anului calendaristic,
rambursarea lor efectundu-se pe msura acumulrii resurselor proprii programate;
- cnd resursele pe total an sunt mai mici dect cheltuielile cu investiia. n acest caz, ntreprinderea
poate s apeleze la credite bancare pe termen mediu i lung.
Asemenea credite se stabilesc prin contracte ncheiate de ctre banc cu ntreprinderea i privesc durata
de pn la 5 ani pentru creditele pe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung.
Solicitarea creditului se face n baza unei documentaii depus bncii, care cuprinde:
- cererea de credite;
- documentaia tehnico-economic, format din studiile tehnico-economice; proiectul de execuie;
memoriul de necesitate n cazul dotrilor cu utilaje;
- studiul de fezabilitate, care face o analiz a propriei activiti, precum i a perspectivelor sale;
- bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n curs;
- programul tendinei resurselor financiare i modul de utilizare a lor pn la rambursarea integral a
creditului;
- bilanul ncheiat la sfritul anului precum i ultimul bilan pe anul n curs, inclusiv situaia contului de
profit i pierdere;
- ultima balan de verificare ntocmit.

n vederea lurii deciziei de creditare, banca efectueaz o analiz amnunit a activitii economico-
financiare a ntreprinderii, pe baza documentaiei depuse i a verificrilor de fapt, urmrind n mod deosebit
echilibrul financiar al clientului prin indicatorii de solvabilitate, lichiditate i capacitate de plat.
Creditele pe termen mediu i lung se vor acorda n baza unor garanii asiguratorii, care s acopere
valoarea creditelor solicitate i a plii unei dobnzi a crui nivel i termene de rambursare se negociaz.
Banca, n continuare, va urmri modul de respectare de ctre clientul su a termenelor de utilizare i a
nivelului de credite consumate pe baza unui grafic anexat la contract. Pentru neutilizarea creditului la datele i
n sumele stabilite prin contract, banca calculeaz ntreprinderii un comision prin intermediul cruia obligaiile
de plat ale clientului se mresc.
Creditul obligatar, reprezint o form de ndatorare a ntreprinderii prin emisiunea de obligaiuni.
Emisiunea unui credit obligatar, comport unele etape, cum ar fi: definirea mprumutului, informarea
acionarilor despre modalitile de realizare i plasare propriu-zis a titlurilor de credit.

n prospectul de emisiune se precizeaz: suma mprumutului; durata acestuia, numrul de titluri i
valoarea nominal a titlului; rata dobnzii; preul de emisiune; preul de rambursare; modalitile de rambursare
i plata dobnzilor curente deintorilor.
Clauzele i conveniile contractului de mprumut obligatar, legate de ateptrile investitorilor n legtur
cu nivelul ratelor dobnzii i aprecierile despre gradul de risc al activitii ntreprinderii, contribuie la
perceperea valorii obligaiunilor, a cursului acestora.
Contractele de mprumut obligatar conin, de asemenea, i clauza pentru fondul de amortizare, prin care
se fixeaz ordinea de retragere a unui titlu emis. n ara noastr, pn n prezent, puine ntreprinderi au recurs la
aceast form de ndatorare.
-Sporirea capitalului social pentru finanarea unei investiii se face n urma hotrrii adunrii generale
a acionarilor. Procurarea de resurse financiare prin aceast modalitate presupune: emisiunea de noi aciuni;
ncorporarea de rezerve; convertirea unor obligaiuni; fuziunea. Indiferent de modalitatea practicat, sporirea
capitalului social trebuie fcut numai n lichiditi i nicidecum prin aport n natur.
- Subveniile bugetare se acord regiilor autonome, societilor comerciale cu capital integral de stat i
instituiilor publice pentru investiii majore ce privesc economia naional. Alocarea resurselor se face potrivit
legii anuale a bugetului de stat prin deschideri de credite bugetare.
Mobilizarea resurselor de finanare a investiiilor, fie ele endogene sau exogene, se face n funcie de
costul acestora.Dup luarea deciziei de finanare a investiiilor se elaboreaz un tablou de finanare care
cuprinde n afara resurselor de finanare i a cheltuielilor cu investiiile i obligaiile privind plile pentru
investiiile precedente concretizate n rambursarea ratelor scadente ale creditelor i plata dobnzilor aferente
creditelor pentru investiii.

1.4.3 Criterii de selecie a proiectelor de investiii

n perioada de recuperare a investiiei se pune problema comparabilitii n timp a eforturilor i efectelor
investiiei. Pentru a putea confrunta cheltuielile de investiie cu fluxurile de ncasri ce vor rezulta din
exploatare, se reine ca moment de referin data punerii lor n funciune. n continuare, se calculeaz
capitalizarea alocrilor anuale de capital pentru finanarea investiiilor i actualizarea recuperrilor anuale de
capital prin fluxurile de ncasri rezultate pe durata de via a investiiei.
Astfel, o sum cheltuit azi va deveni peste n ani echivalent cu o sum mai mare, n funcie de
factorul de fructificare (capitalizare) a capitalului pe piaa financiar. n schimb, o sum ce se va obine n
viitor se va echivala azi cu o sum mai mic, proporional cu dobnda ncasabil pn n momentul viitor al
obinerii primei sume.

Aadar, o sum (S
0
) plasat cu o rat a dobnzii (d), dup n ani devine alt sum (S
1
):
( )
n
d S S + = 1
0 1

Dac lum invers, valoarea actual (S
a
) a unei sume (S) care se va ncasa n n ani va fi egal cu:
( )
n
a
d
S
S
+
=
1

unde: d = rata de actualizare
Din relaiile de mai sus: (1+d)
n
reprezint factorul de capitalizare (fructificare) iar
( )
n
d + 1
1
se numete
factorul de actualizare.
Pentru decizia de investiie actualizarea opereaz, n special, pentru fluxurile de ncasri (cash-flow)
generate de punerea n exploatare a investiiei. Plasamentele de capital pentru finanarea investiiilor sunt
efectuate pe o perioad scurt de timp i, de obicei, nu necesit calcule pentru capitalizarea sumelor avansate
dect pentru durate mai mari de executare a lucrrilor de investiii.
Actualizarea fluxurilor de ncasri rezultate din exploatarea investiiilor ridic unele probleme ale
corectitudinii calculelor. Astfel, n primul rnd, se pune problema realismului previziunii fluxurilor de ncasri
(cash-flow) avnd n vedere aproximrile privind ncasrile i plile difereniale. n al doilea rnd, rata de
actualizare nu este uor de ales ntre rata inflaiei, rata dobnzii de pia, rata medie de rentabilitate pe
economie, rata de risc etc.
Practic, n actualizare se opteaz fie pentru rata medie a dobnzii corectat cu rata inflaiei i cu o prim
de risc, (pentru proiectele de investiie finanate din capitalurile proprii), fie pentru costul mediu ponderat al
capitalului, corectat cu riscul economic i financiar al ndatorrii (n cazul proiectelor de investiie finanate din
capitalurile proprii i cele mprumutate).
Valoarea net actualizat opereaz, pe de o parte, cu fluxurile de ncasri (amortisment i profit net) i
valoarea investiiei, iar, pe de alt parte cu factorul de actualizare. Ca urmare, valoarea net actualizat (VNA) a
unei investiii este egal cu diferena dintre fluxurile de ncasri actualizate i cheltuielile cu investiia (I), adic.
( )
I
d
CF VNA
i
n
i
i

+
=

= 1
1
1

unde:
CF
i
= fluxurile de ncasri (cash-flow) ale anului i;
( )
i
d + 1
1
= factorul de actualizare pentru anul i.
Valoarea net actualizat indic creterea valorii pe care o sper ntreprinderea dac adopt proiectul de
investiie. Dac valoarea net este pozitiv nseamn c va crete capitalul propriu, iar n cazul cnd valoarea
net actualizat va fi negativ, valoarea ntreprinderii va scdea i proiectul de investiie se va respinge.
Rata intern de randament.
Este definit ca fiind rata de actualizare care asigur egalitatea dintre fluxurile de ncasri sperate
actualizate i cheltuielile de investiii. Rata intern de randament (RIR), practic, poate s fie gsit
rezolvnd ecuaia urmtoare, n care necunoscuta este RIR:
Pornind de la egalitatea:

( )

=
=
+
n
i
i
i
I
RI R
CF
1 1
obinem
( )

=
=
+
n
i
i
i
I
RI R
CF
1
0
1

Din relaie, rezult c rata intern de randament este rata de actualizare care face ca valoarea net
actualizat s fie zero.
Calculul ratei interne de randament conduce la ecuaii de ordin superior ce nu pot fi rezolvate manual
dect prin tatonri repetate ale unor rate de randament care apropie tot mai mult cei doi termeni ai egalitii.
Rata intern de randament trebuie s fie mai mare sau cel puin egal cu rata medie a dobnzii de pia
sau cu costul mediu ponderat al capitalului. Cu ct rata intern de randament este mai mare cu att investiia
este mai rentabil.
Dezavantajul acestui criteriu de selecie a investiiilor privete ipoteza puin realist a reinvestirii
constante n ntreprindere a fluxurilor de ncasri, n fiecare an, la o rat de rentabilitate egal cu rata intern de
randament. Pentru eliminarea acestui neajuns, unii specialiti presupun un indicator corectat. El pornete de la
posibilitatea reinvestirii fluxurilor de ncasri la o rat medie de rentabilitate a ntreprinderii rezultat din
exerciiile anterioare. n funcie de rata medie se calculeaz o rat intern de randament mult mai aproape de
realitate n evaluarea proiectelor de investiie.
n alegerea proiectelor de investiie este preferabil s se combine criteriul ratei interne de rentabilitate cu
criteriul valorii nete actualizate.
Indicele de profitabilitate
Exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga durat de via a acesteia. Indicele de
profitabilitate se determin ca raport ntre fluxurile de ncasri a investiiei actualizate i investiie, potrivit
relaiei:
( )
I
d
CF
P
n
i
i
i

= +
=
1 1
I
Acest criteriu ne arat valoarea actual a cash-flow pentru un cost de 1 leu investiie. Proiectul de
investiie se poate accepta numai dac indicele de profitabilitate este mai mare dect unu (IP > 1). ntreprinderea
trebuie s fie indiferent dac IP = 1 i s resping proiectul dac IP < 1. n situaia existenei a dou sau mai
multe proiecte de investiie concurente, se alege proiectul cu indicele de profitabilitate cel mai mare.

Aplicaia practic nr. 1
Pentru realizarea unei investiii n valoare de 100.000 lei s-au elaborat trei variante de proiect: A, B i C.
Rata de actualizare utilizat n toate cele trei variante este de 25%. Durata de via a investiiei este de 5 ani, iar
cash-flow-urile pentru fiecare variant de proiect se prezint n tabelul nr. 1:
Tabelul nr. 1 -lei-
Anul Varianta A Varianta B Varianta C
1 30.000 70.000 36.000
2 36.000 52.000 36.000
3 45.000 46.000 36.000
4 60.000 38.000 36.000

5 71.000 35.000 36.000
S se determine varianta optim de proiect i s se argumenteze soluia aleas, utiliznd criteriul valorii
actualizate nete.
Rezolvare
Vom determina valoarea actualizat net pentru fiecare variant de proiect.
n cazul variantei A de proiect, cash-flow-urile anuale au o evoluie cresctoare. VAN se va calcula
potrivit formulei :
VAN
A
=
( ) ( ) ( ) ( )
(

+
+
+
+
+
+
+
+
+
5 4 3 2
25 , 0 1
000 . 71
25 , 0 1
000 . 60
25 , 0 1
000 . 45
25 , 0 1
000 . 36
25 , 0 1
000 . 30
- 100.000
VAN
A
= 117.921,28 - 100.000
VAN
A
= 17.921,28 lei
n varianta B de proiect, evoluia cash-flow-urilor anuale este descresctoare:
VAN
B
=
( )
( ) ( ) ( ) ( )
(

+
+
+
+
+
+
+
+
+
5 4 3 2
25 , 0 1
000 . 35
25 , 0 1
000 . 38
25 , 0 1
000 . 46
25 , 0 1
000 . 52
25 , 0 1
000 . 70
- 100.000
VAN
B
= 139.865,6 - 100.000
VAN
B
= 39.865,6 lei
Pentru varianta C, cash-flow-urile sunt egale (identice), iar VAN va avea urmtoarea valoare:
VAN
C
=
( )
( ) ( ) ( )
(

+
+
+
+
+
+
+
+
+
4 3 2
25 , 0 1
1
25 , 0 1
1
25 , 0 1
1
25 , 0 1
1
1
25 , 0 1
000 . 36
- 100.000
VAN
C
= 28.800 | | 4096 , 0 512 , 0 64 , 0 8 , 0 1 + + + + - 100.000
VAN
C
= 96814,08 100.000
VAN
C
= - 3185,92 lei
Concluzii: Deoarece varianta C a proiectului de investiii are valoarea actualizat net negativ, va fi
respins; o valoare negativ semnific faptul c investiia nu poate fi recuperat pe parcursul duratei de via a
acesteia. Se va alege varianta de proiect B, deoarece are o valoare actualizat pozitiv i mai mare dect
varianta A.
Aplicaia practic nr. 2
Pentru realizarea unei investiii se cunosc urmtoarele informaii:
- valoarea investiiei este de 32.000 lei, genereaz timp de 4 ani urmtoarele cash-flow-uri anuale: 8.000 lei,
9.000 lei, 11.000 lei,13.000 lei.
S se determine rata intern de randament pentru aceast variant de proiect.
Rezolvare


Investiia genereaz cash-flow-uri diferite, deci RIR se va determina prin nlocuirea cash-flow-urilor
anuale n formula de calcul, dup cum urmeaz:

( ) ( ) ( )
=
+
+
+
+
+
+
+
4 3 2
1
000 . 13
1
000 . 11
1
000 . 9
) 1 (
000 . 8
RIR RIR RIR
RIR
32.000
n efectuarea calculelor vom utilize valori succesive ale ratei de actualizare, ncepnd cu valoarea 1%.
n urma tatonrilor succesive, se observ c pentru un nivel al ratei de actualizare de 9 %, valoarea
actualizat a cash-flow-urilor anuale este urmtoarea :

( ) ( ) ( )
=
+
+
+
+
+
+
+
4 3 2
09 , 0 1
000 . 13
09 , 0 1
000 . 11
09 , 0 1
000 . 9
) 09 , 0 1 (
000 . 8
32.618,12
Deoarece valoarea rezultat este mai mare dect valoarea investiiei, vom determina valoarea actualizat
a cash-flow-urilor anuale corespunztoare unei rate de actualizare de 10%:

( ) ( ) ( )
=
+
+
+
+
+
+
+
4 3 2
1 , 0 1
000 . 13
1 , 0 1
000 . 11
1 , 0 1
000 . 9
) 1 , 0 1 (
000 . 8
31.854,38
Se observ c unei diferene de 1% ntre ratele de actualizare, i corespunde o diferen ntre valorile
actualizate ale cash-flow-urilor egal cu:
32.618,12 31.854,38 = 763,74
Pentru determinarea ratei interne de randament, care asigur o valoare actualizat a cash-flowurilor
anuale cumulate de 32.000 lei, procedm astfel:
RIR = 9 % + =

74 , 763
000 . 32 12 , 618 . 32
9% + 0,81% = 9,81%


Capitolul II. Sisteme de amortizare i mecanisme de calcul a amortismentului

2.1 Necesitatea amortizrii activelor imobilizate
n vederea conducerii activitii financiare n condiii optime este necesar s se cunoasc, n plan i n
execuie, amortismentul anual care se va include n costuri i, prin recuperare, va fi folosit ca resurs n procesul
investiional. Amortismentele anuale avnd implicaii determinante att n nivelul profitului, prin intermediul
costurilor, ct i n ritmul de recuperare a capitalului imoblizat, sunt evidente interesele, de multe ori contrare,
afectate de aceste implicaii.
Ca urmare, politica de amortizare nu poate fi neutr nici n raport cu interesele investitorilor i nici n
raport cu interesele statului sau ale acionarilor. Pentru a oferi variante n politica de amortizare, n funcie de
ritmul de recuperare a capitalului imobilizat, s-au creat mai multe sisteme de amortizare, i anume: sistemul
proporional; sistemul variabil, sistemul accelerat i sistemul progresiv.
2.2 Sisteme de amortizare
2.2.1 Sistemul proporional de amortizare
Sistemul proporional de amortizare se caracterizeaz prin aceea c amortismentele anuale sunt egale
ntre ele, pe toat durata normal de funcionare, motiv pentru care este cunoscut i sub denumirea de sistem
liniar.

Programarea amortismentului anual i repartizarea lui pe trimestre nu reclam previzionare pe fiecare
numr de inventar al activelor imobilizate. Practic, n etapa elaborrii programelor pentru anul urmtor (bugetul
de venituri i cheltuieli; situaia costurilor de producie etc.) este suficient cunoaterea sumei globale a
amortismentului. n acest scop, toate activele supuse amortizrii se vor ordona n funcie de norma de
amortizare (sau durata normal de funcionare), calculndu-se amortismentul pe grup iar prin nsumare se
obine amortismentul anual pe ntreprindere.
Pentru determinarea amortismentului anual este necesar s se delimiteze dou elemente caracteristice:
baza de calcul i norma de amortizare.
Baza de calcul folosit n programarea amortismentului anual difer dup cum existentul de active
imobilizate de la nceputul anului este sau nu influenat n cursul anului de intrri sau ieiri n/sau din/
funciune.n general, dac n cursul anului nu se petrece nici o modificare n volumul i, deci, n valoarea
activelor imobilizate supuse amortizrii, amortismentul anual (A) se calculeaz cu uurin, prin aplicarea
normelor de amortizare (N), corespunztoare duratelor normale de funcionare, asupra valorii de intrare a
activelor fizice (V
i
) adic:
100
N V
A
i

=
Dar, n realitate, de cele mai multe ori se prevede o anumit micare a activelor imobilizate n cadrul
ntreprinderii, respectiv intrri prin investiii sau ieiri prin casare. Ca urmare, la aceeai grup de active fixe
valorile de amortizat anual vor fi diferite, ceea ce nseamn c va trebui s determinm aa numita valoare
medie anual a activelor imobilizate pe fiecare grup n parte. n acest scop se regrupeaz activele imobilizate
potrivit duratelor normale de funcionare.
Pentru a rspunde necesitilor unui calcul realist privind valoarea medie anual a activelor imobilizate
se folosesc informatii din: programul de investiii, planul de punere n funciune a activelor imobilizate,
prevederile planului de casare i bineneles, datele inventarierii anuale (de la 31 decembrie ale anului de baz).
n ceea ce privete valoarea medie anual a activelor imobilizate programate a intra n funciune n
cursul anului, ea se obine ca o mrime medie ponderat a valorii de intrare cu numrul lunilor ntregi de
funcionare a activului imobilizat pn la sfritul anului de plan, totul mprindu-se la numrul de luni dintr-un
an calendaristic.
Respectiv, valoarea medie anual a activelor imobilizate programate a iei din funciune se obine
nmulindu-se valoarea de intrare a activelor fixe scoase din patrimoniul ntreprinderii, n cursul anului, cu
timpul de nefuncionare exprimat n luni ntregi pn la sfritul anului, totul raportat la numrul de luni dintr-
un an. Formulele de calcul sunt:

T
t V
V
i i
ai
-
= i
T
t V
V
e i
ae
-
=
n care:
V
i
= valoarea de intrare;
t = numrul de luni ntregi, din luna urmtoare celei de intrare, respectiv de ieire, a activelor imobilizate
pn la sfritul anului de plan;
T = 12, reprezint numrul lunilor din anul calendaristic.
Cunoscnd valoarea medie anual a activelor imobilizate supuse amortizrii i norma de amortizare
stabilit n funcie de durata de funcionare, se poate determina amortismentul anual (A), adic:
100
N V
A
a -
=

Sistemul proporional de amortizare prezint avantaje i dezavantaje. Dintre avantaje amintim:
- simplitate n aplicare, ntruct permite folosirea unei metode globale de calcul al amortismentelor
lunare;
- ncrcarea costurilor de producie lunare cu o cheltuial fix, care este amortismentul;

- influen constant asupra profitului, motiv pentru care sistemul este agreat de ctre organele fiscale
ale statului.
Dezavantajele se refer la:
- slbiciunea ntreprinztorului la pierderile provocate n cazul survenirii uzurii morale;
- ritmul lent al refacerii capitalului imobilizat n active corporale i necorporale.
Avantajele pe care le ofer sistemul proporional de amortizare, comparativ cu neajunsurile, sunt mai
mari, motiv pentru care sistemul se bucur de o aplicabilitate mare n rile cu economie dezvoltat.

2.2.2 Sistemul variabil de amortizare

n economia ntreprinderii exist situaii n care amortismentul se calculeaz n funcie de utilizarea
activului imobilizat prin cantitatea extras, numrul de kilometri parcuri sau numrul de ore de funcionare.
Astfel, n cazul ramurilor extractive norma de amortizare se exprim n lei pe 1.000 tone rezerv exploatabil
pentru activele fixe a cror durat de folosin este exprimat n funcie de durata de exploatare a
zcmintelor. Aceast norm de amortizare se recalculeaz din cinci n cinci ani la minele de crbuni, cariere,
precum i la cheltuielile de investiii pentru descopert, i din zece n zece ani la saline. Recalculri se fac anual
n cazul cnd intervin schimbri de minim 10% n volumul rezervelor exploatabile.
n asemenea cazuri, amortismentul anual (A
z
) se calculeaz folosind relaiile:
R
V
N
ir
z
= i
z z z
E N A - =
n care:N
z
= norma de amortizare, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil;
V
ir
= valoarea de intrare a activelor imobilizate;
R = rezerva exploatabil de substan mineral util, n mii tone, existent la nceputul fiecrui
exerciiu financiar;
E
z
= extracia anual de substan mineral util, n mii tone.
n cazul construciilor aparinnd unor incinte miniere care deservesc mai multe mine, precum i pentru
construciile instalaiilor de preparare, cu organizare independent de exploatrile miniere pe care le deservesc,
amortismentul anual se calculeaz pe baza urmtoarelor formule:
n
ir
z
R ... R R
V
N
+ + +
=
2 1
i
n
R ... R R
z z z
E N A
+ + +
- =
2 1

n care: R
1
,R
2
...R
n
= rezerva exploatabil a fiecrei mine deservite de incinta central respectiv.
n practica financiar, pentru activele imobilizate a cror durat normal de funcionare se formuleaz i
n mii km sau n ore de funcionare, amortismentul anual se poate calcula n baza unei norme de amortizare
determinat, n funcie de modalitile n care sunt exprimate duratele de funcionare.
Astfel, pentru mijloacele de transport auto a cror durat normal de funcionare se exprim i n mii km
parcuri, amortismentul anual (A) se calculeaz n funcie de valoarea de intrare (V
i
) sau valoarea medie a unui

autovehicul supus amortizrii ( ) i V , a normelor analitice de amortizare (N) corespunztoare, i a parcursului
programat anual (P
a
), dup relaia:

100
a i
P N V
A
- -
= ; unde:
n
n
a
D
P
P =
n care:
P
n
= parcursul normat total exprimat n mii km;
D
n
= durata normal de funcionare exprimat n ani.
n continuare, pentru determinarea amortismentului efectiv se calculeaz o norm unic de amortizare
(N
u
), exprimat n lei/1.000 km, prin raportarea amortismentului anual la parcursul programat anual aferent
mijloacelor de transport supuse amortizrii, astfel.
a
u
P
A
N =
Norma unic se folosete la calculul amortismentului efectiv n raport cu parcursul realizat n cursul
lunii (P
r
), dup formula:
u r
N P A - =
Pentru activele imobilizate a cror durat normal de funcionare se exprim n ani i ore de
funcionare, amortismentul se poate calcula folosind mai multe etape:
a) se stabilete un normativ anual (u
N
), n ore de funcionare, prin raportarea duratei de funcionare
exprimat n ore (DN
o
) la durata normal de funcionare exprimat n ani (D
n
), astfel.
n
No
N
D
D
=
b) se determin o norm de amortizare n lei pe or de funcionare (N
A
) prin raportarea valorii de intrare
(V
i
) la durata normal de funcionare exprimat n ore, potrivit relaiei:
o
i
A
DN
V
N =
c) calculul amortismentul anual (A), dup formula:
A N
N A - =

2.2.3 Sistemul accelerat de amortizare

Sistemul accelerat de amortizare se caracterizeaz prin faptul c, n prima parte a duratei normale de
funcionare a activelor imobilizate amortizabile, amortismentele sunt supraevaluate fa de media anual, iar n
a doua parte, sunt subevaluate. ntruct amortismentele anuale pornesc de la un nivel maxim n primul an de
funcionare i se reduc pe msura trecerii timpului, sistemul de amortizare se mai numete i regresiv.
n literatura de specialitate, dup cum i n practica financiar, sistemul accelerat de amortizare este
abordat sub diferite variante:

1. cu norm de amortizare variabil;
2. cu norm de amortizare constant,
3. cu norm medie anual multiplicat;
4. cu norm de amortizare combinat.
1. Sistemul accelerat de amortizare cu norm variabil are la baza calculului amortismentului anual
valoarea de intrare constant a activelor imobilizate (V
i
) pe toat perioada de funcionare, n timp ce norma de
amortizare este regresiv, Deci, putem scrie:

100
k i
N V
A
-
=
unde:
A = amortismentul anual;
N
k
= norma de amortizare regresiv pentru anul k din durata normal de funcionare.
n fiecare an amortismentul va descrete i se va calcula potrivit relaiei:
100
kj i
j
N V
A
-
= ,
unde: n j , 1 =
2. La sistemul accelerat de amortizare cu norm constant, valoarea de intrare a activului imobilizat
(valoarea de amortizat) este variabil de la un an la altul. n acest caz, baza de calcul a amortismentului o
constituie valoarea rmas neamortizat, calculat ca diferen ntre valoarea de intrare i amortismentele anilor
anteriori.
Modelul de calcul al amortismentului anual este:
( )
1
1

- =
i
c i c i
N V N A
unde:
N
c
= norma de amortizare constat;
V
i
= valoarea de intrare a activului imobilizat;
i = anul pentru care se calculeaz amortismentul.
Demonstraia este imediat avnd la baz aplicarea unui procent constant asupra valorii rmase a
activului imobilizat:
i 1
V N A
c
- =
| | ( )
c i c c i i c
N V N N V V N A - = - = 1
2

( ) | | ( ) 1 1
2
3
N V N N N V N V V N A
c i c c c i c i i c
- = - - =
...............................................................................
( )
1
1

- =
i
c i c i
N V N A
Lund n considerare valoarea rmas (V
r
) putem scrie c:


100
2 1
2 1
c r c r c r
n
N ,...,V N ,V N V
...A ,A A
n
- - -
=
3. Sistemul accelerat cu norm medie anual multiplicat poart denumirea i de sistem degresiv, i
const n multiplicarea normei de amortizare proporional (sau liniar) cu unul din coeficienii urmtori:
a) 1,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este cuprins ntre 2 i 5 ani;
b) 2,0 dac durata normal de funcionare a activului imobilizat este ntre 5 i 10 ani,
c) 2,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este mai mare de 10 ani.
Utilizarea regimului de amortizare degresiv se aprob de ctre consiliul de administraie, respectiv de
responsabilul cu gestiunea patrimoniului.
Amortismentul n varianta sistemului degresiv se aplic sub dou alternative:
- fr influena uzurii morale (varianta AD
1
);
- cu influena uzurii morale (varianta AD
2
).
Pentru calculul amortismentului n prima alternativ - fr influena uzurii morale - se procedeaz astfel:
- n primul an de funcionare se aplic la valoarea de intrare a activului imobilizat norma de amortizare
calculat potrivit precizrilor de mai sus;
- pentru anii urmtori se aplic aceeai norm, dar de fiecare dat la valoarea rmas. Acest calcul se
continu pn n anul de funcionare n care amortismentul anual rezultat este egal sau mai mic cu/dect
amortismentul anual liniar (proporional), calculat pentru perioada rmas.
Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare se trece la sistemul de amortizare
proporional sau liniar.
Cea de a doua alternativ din sistemul degresiv de amortizare - cu influena uzurii morale - permite
amortizarea capitalului imobilizat n active fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect durata normal de
folosin, diferena n ani reprezentnd influena uzurii morale. Pentru activele imobilizate care au o durat
normal de funcionare de pn la 5 ani inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu influena uzurii
morale, ci numai prima alternativ, adic fr influena uzurii morale.
Pentru calculul amortismentului dup sistemul degresiv, cu influena uzurii morale, se au n vedere:
- valoarea de intrare, pentru primul an i valoarea rmas pentru anii urmtori din durata normal de
funcionare;
- durata normal de funcionare potrivit catalogului;
- norma de amortizare n regim de amortizare degresiv;
- perioada n care se calculeaz amortismentul;
- durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral, din care: n regim de amortizare
degresiv i n regim de amortizare liniar.
Aadar, amortismentul se va calcula aplicnd la valoarea rmas a fiecrui an norma de amortizare, dup
caz, pentru regimul de amortizare degresiv sau liniar, adic:


100

Na V
A
r
-
=
ntreprinderile care utilizeaz regimul de amortizare degresiv nu au obligaia s scoat din funciune
activele imobilizate, amortizate nainte de expirarea duratei normale de funcionare, ns nu vor mai calcula
amortismentul anual aferent perioadei de timp care corespunde cu uzura moral.
Efectul uzurii morale are influen asupra mrimii duratelor de utilizare cu regim de amortizare
degresiv i regim de amortizare liniar n sensul reducerii primei durate i majorrii celei de a doua ca numr
de ani. Durata de utilizare cu regim de amortizare degresiv, n varianta lurii n calcul a uzurii morale, va fi
mai mic dect n varianta amortizrii degresive fr luarea n calcul a uzurii morale, iar durata de utilizare cu
amortizare liniar va fi mai mare n varianta lurii n calcul a uzurii dect n varianta fr luare n considerare a
uzurii morale.
4. Sistemul accelerat de amortizare cu norm combinat const n calculul amortismentului, n
primul an de funcionare, n proporie de 50% din valoarea de intrare, iar pentru exerciiile urmtoare norma de
amortizare se determin dup sistemul proporional (liniar) n funcie de anii de utilizare rmai.
Sistemul accelerat de amortizare cu variantele descrise elimin neajunsurile sistemului proporional,
micornd pierderile n cazul survenirii uzurii morale i crend, n acelai timp, disponibiliti sporite pentru
investiii.
n acelai timp, sistemul accelerat de amortizare are un efect mai puin benefic. Astfel, prin
supradimensionarea amortismentului n primii ani cresc cheltuielile de exploatare i implicit costurile de
producie care conduc la o diminuare a profitului. Prin reducerea profitului se diminueaz veniturile bugetului
de stat precum i dividendele cuvenite acionarilor. Singurul interes ocrotit imediat este cel al ntreprinztorului
care-i disponibilizeaz mai rapid capitalul i reduce paguba n cazul apariiei uzurii morale:
2.2.4 Sistemul progresiv de amortizare

Sistemul de amortizare progresiv se caracterizeaz prin aceea c baza de calcul a amortismentului, care
este valoarea de intrare, rmne constant de-a lungul duratei normale de funcionare, progresivitatea
asigurndu-se prin norma de amortizare, norm care crete de la un an la altul. Relaia general de calcul a
amortismentului anual este:
100
k i
N V
A
-
=
n fiecare an amortismentul va fi diferit prin creterea lui, n funcie de normele de amortizare i se va
calcula astfel:
100
kj i
j
N V
A
-
= ; unde n j , 1 =
Sistemul de amortizare progresiv este aplicat foarte rar ntruct neajunsurile ntrec avantajele sintetizate
la ansamblul activelor imobilizate corporale i necorporale.

2.3 Repartizarea pe trimestre a amortismentului anual programat


Programarea amortismentului anual este legat de previziunea profitului n direcia autofinanrii
ntreprinderii, i a politicii de dividende. n acelai timp, pentru alctuirea unui tablou de finanare n cadrul
ntreprinderii, pe intervale mai mici, este necesar repartizarea amortismentului anual pe trimestre i chiar pe
luni nct s exprime valoarea real a activelor imobilizate prevzute a fi n funciune, n acele intervale de timp.
Repartizarea amortismentului anual pe trimestre se face printr-un ir de operaiuni, i anume:
- n situaia n care nu se modific valoarea de intrare a activelor corporale i necorporale existent la
nceputul anului, n volumul i structura lor n cursul anului, adic valoarea de amortizat existent la nceputul
anului rmne neschimbat, amortismentul trimestrial reprezint 25% din amortismentul anual. n continuare el
se mparte n mod egal pe luni. Deci, putem scrie c:
A A
tr
4
1
0
=
unde:
A
tro
= amortisment trimestrial aferent activelor imobilizate existente la nceputul anului;
A = amortismentul anual al existentului de active imobilizate.
- n cazul n care au loc intrri de active imobilizate n cursul anului, amortismentul trimestrial se
calculeaz pe baza amortismentului anual aferent fiecrei intrri, mprit la numrul lunilor de funcionare
rmase din an i nmulit cu numrul lunilor amortizate trimestrial, adic:
i
i
i
tri
f
F
N
T
t Vi
A -
-
-
=
100

unde:
A
tri
= amortismentul trimestrial al intrrilor de active imobilizate n cursul anului;
V
i
= valoarea de intrare;
t
i
= numrul lunilor ntregi de funcionare pn la sfritul anului;
N = norma de amortizare;
T = numrul lunilor din anul calendaristic care este egal cu 12;
f
i
= numrul lunilor ntregi de funcionare din cadrul trimestrului;
F
i
= numrul lunilor ntregi de funcionare din anul calendaristic, rmase pn la sfritul anului.
Amortismentul trimestrial aferent intrrilor de active imobilizate se va aduga amortismentului
trimestrial cuvenit existentului de active imobilizate.
- n situaia n care au loc ieiri de active imobilizate n cursul anului, se calculeaz amortismentul
aferent lor, din momentul ieirii din funciune i pn la sfritul anului, care se va scdea din amortismentul
aferent existentului de active imobilizate. Relaiile de calcul sunt:
e
e
e i
tre
f
F
N
T
t V
A -
-
-
=
100
respectiv A
TR
= A
tr0
+ A
tri
- A
tre

unde:
A
tre
= amortismentul trimestrial al ieirilor de active imobilizate n cursul anului;
t
e
= numrul lunilor ntregi de nefuncionare pn la sfritul anului;
f
e
= numrul lunilor ntregi de nefuncionare din trimestru;
F
e
= numrul lunilor ntregi de nefuncionare n anul calendaristic;
A
TR
= amortismentul trimestrial
Repartizarea amortismentului anual pe trimestre i pe luni permite o evaluare a costurilor de producie
ct mai corect i, n continuare, un calcul al randamentului activelor pe perioade mai scurte.

2.4 Recalcularea amortismentului i consecine financiare

n activitatea curent de zi cu zi, amortismentul prezint interes pentru ntreprindere att n calitatea sa
de component a costurilor de producie ct i de surs permanent de finanare. Mrimea efectiv a
amortismentului se calculeaz lunar n funcie de masa exact a activelor imobilizate amortizabile la finele lunii
i a normei de amortizare.
Evident c, fa de situaia avut n vedere la nceputul anului, cnd s-a determinat amortismentul
previzionat, pe parcursul exerciiului financiar se pot produce anumite modificri care s schimbe nivelul
amortismentului. Astfel, n ntreprindere, termenele de dare n funciune a activelor imobilizate programate a
intra n cursul anului, respectiv, termenele de scoatere din funciune n anul de referin, pot avea abateri fa de
cele programate n funcie de care s-a calculat valoarea de amortizat.
Tocmai ca urmare a nerespectrii termenelor de punere i scoatere n/din funciune a activelor
imobilizate programate este necesar recalcularea amortismentului. Amortismentele recalculate vor permite o
evaluare mai exact a costurilor totale i a mrimii capitalului disponibilizat care urmeaz s fie gestionat.
n recalcularea amortismentului trebuie avut n vedere i faptul c procesul de gestionare al ntreprinderii
cuprinde, n afara activelor aferente capitalurilor imobilizate supuse amortizrii, nc dou categorii de active
imobilizate, i anume:
- active imobilizate casate nainte de expirarea duratei normale de funcionare;
- active imobilizate meninute n funciune i dup expirarea duratei normale de serviciu.
Scoaterea din funciune a activelor imobilizate cu valoare de intrare rmas nerecuperat sau cu valoare
de intrare complet amortizat se face cu aprobarea consiliului de administraie, respectiv a responsabilului cu
gestiunea patrimoniului. Dup aprobarea scoaterii din funciune a activelor imobilizate se va proceda la
valorificarea acestora prin vnzare (licitaie sau negociere direct) sau prin casare, n sensul c se vor valorifica
componente rezultate din dezmembrare.
n cazul activelor imobilizate casate nainte de expirarea duratei normale de funcionare, valoarea
rmas neamortizat urmeaz s se recupereze prin includerea n cheltuielile nedeductibile fiscal, pe o perioad
de maximum 5 ani, sau prin diminuarea capitalurilor proprii, cu respectarea dispoziiilor legale. Recuperarea
valorii rmase se face n mod ealonat, fr a depi durata normal de funcionare.
Valoarea rmas neamortizat (V
Rn
) se calculeaz dup relaiile:

=
= - =
n
i
i i n i i n
A V VR sau
Dn
Dc
V V VR
1

unde:
V
i
= valoarea de intrare;
Dc = durata consumat;
Dn = durata normal de funcionare,

=
n
i
i
A
1
= suma amortismentelor anuale i din durata normal de funcionare n
n situaia n care sumele privind valoarea rmas neamortizat sunt nsemnate, pentru recuperare, se
ealoneaz pe ani i luni calculndu-se rata anual de recuperat (RA
r
), dup formula:
( )
t
r v n
r
l
l S VR
RA
-
=
unde:
Sv = sume rezultate din valorificarea activelor imobilizate scoase din funciune;
l
r
= numrul lunilor din anul de referin rmase pentru recuperare;
l
t
= numrul lunilor totale programate pentru recuperarea valorii neamortizate.
Durata recuperrii i anuitile de acoperire a valorii rmase neamortizate se stabilesc de ctre
responsabilii cu gestiunea patrimoniului.
n situaia n care la nivelul ntreprinderii exist active imobilizate meninute n funciune peste durata
normal de serviciu, acestea nu mai sunt supuse procesului de amortizare iar efectul aciunii lor se regsete n
rezultatul din exploatare.
Legat de amortisment, se cuvine s mai precizm c n practic se promoveaz diferite procedee cu
privire la partea din amortisment care s fie deductibil fiscal. n acest context, amortismentul deductibil fiscal
din profitul brut se stabilete diferit n funcie de politica financiar promovat n acest domeniu. Astfel, n
unele situaii amortismentul deductibil se coreleaz cu gradul de utilizare a activelor imobilizate, iar n alte
cazuri, cu nivelul obinut prin aplicarea normelor proporionale. Diferenele de amortisment rezultate se
evideniaz n cheltuieli i nu sunt deductibile fiscal.
n economia ntreprinderilor franceze se opereaz cu dou categorii de amortisment:
- amortisment pentru deprecieri care conduc la o diminuare de active (respectiv o cretere de pasiv) i o
cretere a cheltuielilor. Amortismentul pentru depreciere este privit ca un proces de corectare a evalurii
activelor, ca o tehnic de rennoire a imobilizrilor prin afectarea profitului n vederea reinvestirii capitalului.
- amortismente derogatorii care reprezint partea din amortismente calculate pentru a beneficia de
avantaje fiscale, fiind considerate ca o cretere de pasiv i o cretere a cheltuielilor aferente. n acest fel,
fiscalitatea poate stimula operaiile de investire prin amortismentele excepionale, cum ar fi, de exemplu, prin
utilizarea normelor degresive.
Aplicaia practic nr. 3

S se calculeze amortizarea anual aplicnd regimul degresiv pentru un activ fix cu o valoare recalculat
la 31.12.1993 de 5.000 lei i o durat normal de utilizare rmas de 9 ani.
Reolvare
Cota medie anual de amortizare degresiv se calculeaz astfel:
% 22 , 22 100 2
9
1
100 2
1
= = =
DUR
Ca
Calculul amortismentului anual -lei-
Nr. ani Amortizare anual Valoare rmas
1 5.000 x 22,22% = 1.111 3.889
2 3.889 x 22,22% = 864 3.025
3 3.025 x 22,22% = 672 2.353
4 2.353 x 22,22% = 523 1.830
5 1.830 x 22,22% = 407 1.423
6 356 1.067
7 356 711
8 356 355
9 355 -

Capitolul III. Profitul i trezoreria ntreprinderii

3.1Rezultatele exerciiului financiar

Veniturile i cheltuielile sunt generate, n prezent, de trei domenii de activitate i anume: activitatea de
exploatare, considerat activitate de baz; activitatea financiar; i activitatea extraordinar. Rezultatele obinute
din aceste activiti se concretizeaz n profit sau pierdere.
La nivelul ntreprinderii, dac bilanul contabil exprim starea patrimonial la ncheierea exerciiului
atunci, contul de profit i pierdere ca situaie financiar reflect modul cum s-a ajuns la acest rezultat final i
mulimea fluxurilor de venituri i cheltuieli care au condus la rezultatele finale.
Un venit, sau o cheltuial, vor fi recunoscute dac au fost realizate n perioada respectiv de raportare i
au generat creteri, respectiv descreteri ale profitului, fiind estimate rezonabil.
n contul de profit i pierdere sunt grupate fluxurile de venituri i cheltuieli pe cele trei domenii de
activitate oferind, prin aceast grupare, posibilitatea determinrii:
rezultatului din exploatare: exprimat prin profit sau pierdere;
rezultatului financiar: msurat prin profit sau pierdere;
rezultatului extraordinar: definit prin profit sau pierdere.
nsumnd rezultatul din exploatare cu cel financiar (respectnd sensul economic) se obine rezultatul
curent.


n continuare, dac influenm rezultatul curent cu rezultatul extraordinar, se determin rezultatul brut al
exerciiului, adic profitul brut sau pierderea brut.
Rezultatul brut al exerciiului se poate calcula i ca diferen ntre veniturile totale i cheltuielile
efectuate pentru realizarea acestora.
n vederea determinrii impozitului pe profit se calculeaz profitul impozabil, care constituie baza de
calcul al impozitului. n acest sens, profitul impozabil se calculeaz prin scderea din profitul brut a veniturilor
neimpozabile i adugarea cheltuielilor nedeductibile fiscal.
n contextul legislaiei sunt considerate venituri neimpozabile:
a) dividendele primite de la o persoan juridic romn;
b) diferenele favorabile de valoare a titlurilor de participare, nregistrate ca urmare a ncorporrii
rezervelor, beneficiilor sau primelor de emisiune la persoanele juridice la care se dein titluri de participare.
Acestea sunt impozabile la data cesionrii, transmiterii cu titlu gratuit, retragerii capitalului social sau lichidrii
persoanei juridice la care se dein titlurile de participare;
c) veniturile din anularea cheltuielilor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din reducerea sau
anularea provizioanelor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din recuperarea cheltuielilor
nedeductibile, veniturile din restituirea ori anularea unor dobnzi i/sau penaliti de ntrziere pentru care nu s-
a acordat deducere, precum i veniturile reprezentnd anularea rezervei nregistrate ca urmare a participrii n
natur la capitalul altor persoane juridice;
d) veniturile neimpozabile, prevzute expres n acorduri i memorandumuri aprobate prin acte
normative.
e) veniturile din tranzacionarea titlurilor de participare pe piaa autorizat i supravegheat de Comisia
Naional a Valorilor Mobiliare. n aceeai perioad, cheltuielile reprezentnd valoarea de nregistrare a acestor
titluri de participare, precum i cheltuielile nregistrate cu ocazia desfurrii operaiunilor de tranzacionare
reprezint cheltuieli nedeductibile la calculul profitului impozabil.
f) veniturile din impozitul pe profit amnat determinat i nregistrat de ctre contribuabilii care aplic
reglementrile contabile conforme cu Standardele internaionale de raportare financiar;
g) veniturile reprezentnd modificarea valorii juste a investiiilor imobiliare, ca urmare a evalurii
ulterioare utiliznd modelul bazat pe valoarea just de ctre contribuabilii care aplic reglementrile contabile
conforme cu Standardele internaionale de raportare financiar. Aceste sume sunt impozabile concomitent cu
deducerea amortizrii fiscale, respectiv la momentul scderii din gestiune a acestor investiii imobiliare, dup
caz.
Urmtoarele cheltuieli nu sunt deductibile:
a) cheltuielile proprii ale contribuabilului cu impozitul pe profit datorat, inclusiv cele reprezentnd
diferene din anii precedeni sau din anul curent, precum i impozitele pe profit sau pe venit pltite n
strintate.
b) dobnzile/majorrile de ntrziere, amenzile, confiscrile i penalitile de ntrziere datorate ctre
autoritile romne/strine, potrivit prevederilor legale;
c) cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor sau a activelor corporale constatate lips din gestiune
ori degradate, neimputabile, pentru care nu au fost ncheiate contracte de asigurare, precum i taxa pe valoarea
adugat aferent,
d) cheltuielile cu taxa pe valoarea adugat aferent bunurilor acordate salariailor sub forma unor
avantaje n natur, dac valoarea acestora nu a fost impozitat prin reinere la surs;
e) cheltuielile fcute n favoarea acionarilor sau asociailor, altele dect cele generate de pli pentru
bunurile livrate sau serviciile prestate contribuabilului, la preul de pia pentru aceste bunuri sau servicii;

f) cheltuielile nregistrate n contabilitate, care nu au la baz un document justificativ, potrivit legii, prin
care s se fac dovada efecturii operaiunii sau intrrii n gestiune, dup caz, potrivit normelor;
g) cheltuielile nregistrate de societile agricole, constituite n baza legii, pentru dreptul de folosin al
terenului agricol adus de membrii asociai, peste cota de distribuie din producia realizat din folosina acestuia,
prevzut n contractul de societate sau asociere;
h) cheltuielile cu contribuiile pltite peste limitele stabilite sau care nu sunt reglementate prin acte
normative;
i) cheltuielile cu primele de asigurare pltite de angajator, n numele angajatului, care nu sunt incluse n
veniturile salariale ale angajatului;
j) cheltuielile cu primele de asigurare care nu privesc activele contribuabilului, precum i cele care nu
sunt aferente obiectului de activitate, cu excepia celor care privesc bunurile reprezentnd garanie bancar
pentru creditele utilizate n desfurarea activitii pentru care este autorizat contribuabilul sau utilizate n cadrul
unor contracte de nchiriere sau de leasing, potrivit clauzelor contractuale;
k) pierderile nregistrate la scoaterea din eviden a creanelor incerte sau n litigiu, nencasate, pentru
partea neacoperit de provizion,
l) cheltuielile de sponsorizare i/sau mecenat i cheltuielile privind bursele private, acordate potrivit
legii; contribuabilii care efectueaz sponsorizri i/sau acte de mecenat, precum i cei care acord burse private,
potrivit legii, scad din impozitul pe profit datorat sumele aferente n limita minim precizat mai jos:
1. 3 la mie din cifra de afaceri;
2. 20% din impozitul pe profit datorat.
m) cheltuielile reprezentnd valoarea deprecierilor mijloacelor fixe, n cazul n care, ca urmare a
efecturii unei reevaluri, se nregistreaz o descretere a valorii acestora.
Urmtoarele cheltuieli au deductibilitate limitat:
a) cheltuielile de protocol n limita unei cote de 2% aplicat asupra diferenei rezultate dintre totalul
veniturilor impozabile i totalul cheltuielilor aferente veniturilor impozabile, altele dect cheltuielile de protocol
i cheltuielile cu impozitul pe profit;
b) suma cheltuielilor cu indemnizaia de deplasare acordat salariailor pentru deplasri n Romnia i n
strintate, n limita a de 2,5 ori nivelul legal stabilit pentru instituiile publice;
c) cheltuielile sociale, n limita unei cote de pn la 2%, aplicat asupra valorii cheltuielilor cu salariile
personalului Intr sub incidena acestei limite, cu prioritate, ajutoarele pentru natere, ajutoarele pentru
nmormntare, ajutoarele pentru boli grave sau incurabile i protezele, precum i cheltuielile pentru funcionarea
corespunztoare a unor activiti ori uniti aflate n administrarea contribuabililor: grdinie, cree, servicii de
sntate acordate n cazul bolilor profesionale i al accidentelor de munc pn la internarea ntr-o unitate
sanitar, muzee, biblioteci, cantine, baze sportive, cluburi, cmine de nefamiliti, pentru colile pe care le au sub
patronaj, precum i alte cheltuieli efectuate n baza contractului colectiv de munc.
d) perisabilitile, n limitele stabilite de organele de specialitate ale administraiei centrale, mpreun cu
instituiile de specialitate, cu avizul Ministerului Finanelor Publice;

e) cheltuielile reprezentnd tichetele de mas acordate de angajatori, potrivit legii;
f) cheltuielile cu provizioane i rezerve, n limita prevzut n lege;
g) cheltuielile efectuate n numele unui angajat, la schemele de pensii facultative, n limita unei sume
reprezentnd echivalentul n lei a 400 euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant;
h) cheltuielile cu primele de asigurare voluntar de sntate, n limita unei sume reprezentnd
echivalentul n lei a 250 euro ntr-un an fiscal, pentru fiecare participant;
La calculul profitului impozabil, cheltuielile sunt deductibile numai dac sunt aferente veniturilor
impozabile. n acest context, sunt deductibile sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor i a
provizioanelor, dup cum urmeaz:
rezerva, n limita a 5% din profitul contabil pn la concurena sumei ce reprezint a cincea parte din
capitalul social subscris i vrsat (Legea 31/1990);
provizioanele obligatorii constituite potrivit normelor BNR, n cazul bncilor i cooperativelor de
credit autorizate, inclusiv fondurile de garantare;
rezervele tehnice calculate de ctre societile de asigurare i reasigurare.

Cheltuielile cu dobnzile sunt integral deductibile n cazul n care gradul de ndatorare a capitalului este
mai mic sau egal cu trei. Gradul de ndatorare a capitalului se determin ca raport ntre capitalul mprumutat cu
termen de rambursare peste un an i capitalul propriu, ca medie a valorilor existente la nceputul anului i
sfritul perioadei pentru care se determin impozitul pe profit. Prin capital mprumutat se nelege totalul
creditelor i mprumuturilor cu termen de rambursare peste un an, potrivit clauzelor contractuale.
n cazul n care cheltuielile din diferenele de curs valutar ale contribuabilului depesc veniturile din
diferenele de curs valutar, diferena va fi tratat ca o cheltuial cu dobnda.
Dobnzile i pierderile din diferene de curs valutar privind mprumuturile obinute direct sau indirect de
la bnci internaionale de dezvoltare i cele care sunt garantate de stat, nu intr sub incidena precizrilor de mai
sus. De asemenea, dobnda deductibil este limitat la nivelul ratei dobnzii de referin a BNR pentru
mprumuturile n lei obinute de la alte entiti dect instituiile de credit.
Gradul de ndatorare (
ID
G ) se calculeaz ca raport ntre capitalul mprumutat ( )
i
C i capitalul propriu
( )
p
C dup relaia:

F
F
P P
i i
ID
C C
C C
G
+
+
=
0
0

unde:
0; F = nceputul, respectiv sfritul perioadei

Probleme privind deductibilitatea cheltuielilor se ridic i n cazul amortismentului activelor imobilizate.
Astfel, contribuabilii care investesc n active imobilizate, i/sau n brevete de investiii amortizabile i care nu
au optat pentru regimul de amortizare accelerat pot deduce cheltuieli suplimentare din amortisment,
reprezentnd 20% din valoarea de intrare a acestora. Deducerea suplimentar din amortisment se acord la data
punerii n funciune a activului imobilizat.
n cazul leasingului operaional utilizatorul deduce chiria, iar a leasingului financiar, utilizatorul deduce
dobnda.
innd seama de precizrile fcute mai sus se calculeaz profitul impozabil (PI), dup relaia:
CDF VNI CND PB PI + =
n care:
PB = profitul brut;
CND = cheltuielile nedeductibile fiscal;

VNI = venituri neimpozabile;
CDF = cheltuieli deductibile fiscal.
n cazul n care rezultatul exerciiului l constituie pierderile, acestea se recupereaz din profiturile
impozabile n urmtorii 5 ani consecutivi.
Aplicnd asupra profitului impozabil cota de impozit pe profit de 16% se obine impozitul pe profit .
Prin deducerea impozitului pe profit din profitul impozabil se obine profitul net, care urmeaz s fie repartizat
pe destinaii. Plata impozitului pe profit se face trimestrial.




3.2 Previziunea profitului

Previziunea profitului constituie o seciune important a previziunii financiare i, n acelai timp, un
prilej de analiz a activitilor desfurate n ntreprindere pentru mobilizarea factorilor de cretere a eficienei
economice. Dimensionarea mrimii profitului de realizat este cerut att de ntreprindere ct i de ctre stat, ca
autoritate public.

ntreprinderea i dimensioneaz profitul pe fiecare aciune n parte ct i pe ntreaga activitate, pentru a
calcula nivelul rentabilitii. Pe baza rentabilitilor calculate se motiveaz activitile desfurate i se
formuleaz obiective n sfera repartizrii profitului, cu precdere n politica dividendelor. Statul, n calitate de
autoritate public, este interesat de cunoaterea mrimii profitului ntreprinderilor pentru a evalua impozitul pe
profit, care reprezint unul din veniturile principale ale bugetului de stat.

n activitatea de previziune a profitului se folosesc mai multe modaliti cum ar fi:
a) pragul de rentabilitate;
b) analiza marginal;
c) metoda indirect.

3.2.1. Pragul de rentabilitate
Pragul de rentabilitate exprim relaia dintre nivelul cheltuielilor i volumul vnzrilor. n acest sens,
cheltuielile totale de exploatare se grupeaz n: cheltuieli fixe i cheltuieli variabile.
Cheltuielile fixe, sau convenional constante, sunt formate din amortismente, chirii, prime de asigurare,
cheltuieli generale .a. Nivelul lor este independent de mrimea produciei. De regul, aceast independen
opereaz pe anumite intervale de variaie ale produciei deoarece atunci cnd producia atinge un anumit nivel i
mrimea cheltuielilor fixe se modific ntr-un sens sau altul.
Cheltuielile variabile, considerate operaionale, sunt cheltuielile determinate n mod direct de fazele
procesului de exploatare, ceea ce nseamn c evoluia lor depinde de variaia volumului produciei. Se includ n
aceast categorie consumurile de materiale, salariile, sumele asimilate lor etc.
Determinarea pragului de rentabilitate are la baz supoziia constanei cheltuielilor variabile pe unitatea
de produs i este reprezentat de acel punct critic n care vnzrile acoper cheltuielile aferente lor. Un anumit
volum al vnzrilor trebuie s fie anticipat i realizat pentru a acoperi cheltuielile variabile i cele fixe, n caz
contrar ntreprinderea va avea pierderi.
Cunoaterea punctului critic prezint importan n procesul de previziune a profitului, ntruct relaia
cheltuieli producie - profit poate fi influenat prin investiiile efectuate n active imobilizate i modificarea
raportului dintre activele imobilizate i cele circulante. Firesc, schimbarea acestui raport conduce la modificarea
proporiei dintre cheltuielile fixe i cele variabile.
n practic, pragul de rentabilitate care indic volumul vnzrilor la nivelul cruia ntreprinderea obine
profit se calculeaz sub forma:
pragului de rentabilitate zero;
pragului de rentabilitate sperat.


Pragul de rentabilitate zero sau punctul mort, este dat de acel volum al produciei, respectiv al
vnzrilor, la nivelul cruia se recupereaz n totalitate cheltuielile efectuate, fr a se obine nc profit.
Cunoaterea acestui punct critic prezint importan pentru ntreprindere ntruct nerealizarea produciei i a
vnzrilor stabilite va conduce la pierderi . Cu alte cuvinte, pragul de rentabilitate zero constituie limita sub care
nu se poate cdea dect cu riscul falimentului.
Pragul de rentabilitate zero se calculeaz pornind de la relaia:
V M r M
C Q CF P Q + = , de unde:
V r
M
C P
CF
Q

=

n care:

M
Q = volumul fizic al produciei (vnzrilor);

r
P = preul de vnzare pe unitate de produs;
CF = cheltuielile fixe totale;

V
C = cheltuieli variabile pe unitatea de produs.
Din relaia de mai sus deducem doi factori liniari de determinare al pragului de rentabilitate i anume:
mrimea cheltuielilor fixe i diferena dintre preul de vnzare unitar i cheltuielile variabile pe unitatea de
produs, respectiv, marja asupra cheltuielilor variabile. n situaia n care cresc cheltuielile fixe ori se reduce
diferena dintre preul de vnzare i cheltuielile variabile unitare, atunci pragul de rentabilitate va fi mai mare i
invers.
Dac ntreprinderea are n fabricaie mai multe produse
1
, cazuri preponderente, atunci se ia n calculul
pragului de rentabilitate cifra de afaceri (CA) i nu volumul fizic al produselor. n asemenea situaii ne
intereseaz acea sum a ncasrilor, la nivelul creia ntreprinderea i va acoperi cheltuielile totale, fr a obine
profit.
Pentru calculul cifrei de afaceri care exprim pragul de rentabilitate zero ( )
M
CA sau punctul critic, se
pleac de la relaia:
Q C CF CA
V M
+ =
tiind c, la nivelul ntreprinderii, cheltuielile variabile dein o proporie relativ constant n cheltuielile
totale, deci implicit i n cifra de afaceri (vnzri), relaia de mai sus se poate scrie astfel:

M
V
M
CA
CA
Q C
CF CA + =
n care:
raportul
CA
Q C
V
reprezint o constant. Ecuaia de mai sus se poate scrie:
CF CA
CA
Q C
CA
M
V
M
=
CF
CA
Q C
CA
V
M
= |
.
|

\
|
1
de unde:

CA
Q C
CF
CA
V
M

=
1

Potrivit relaiei, cifra de afaceri aferent punctului critic sau pragului de rentabilitate zero este egal cu
raportul care are la numrtor cheltuieli fixe cuprinse n cifra de afaceri, iar la numitor, diferena dintre unitate
i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.

1
Giurgiu A, Finanele firmei, Presa Universitar Clujean, 2000 p. 220


Pragul de rentabilitate sperat se calculeaz n funcie de nivelul ratei rentabilitii economice, care
satisface cel mai bine interesele ntreprinderii. n acest context, profitul vizat sau propus a se obine constituie o
mrime calculat n funcie de capitalul avansat n circuitul activitilor i rata randamentului activelor
(rentabilitii economice). Informaiile cu privire la capitalul avansat n circuitul ntreprinderii se obin din
bilan i anexele sale iar rata randamentului activelor se apreciaz n funcie de obiectivele propuse.
Pragul de rentabilitate sperat ( )
s
Q n situaia n care se fabric un sigur produs (producie simpl) se
calculeaz dup relaia:

v r
p
s
C P
S CF
Q

+
=
n care:

p
S = suma profitului anual aferent ratei randamentului vizat;
Profitul sperat a se obine se calculeaz n funcie de rata randamentului activelor ( )
a
R i totalul
activelor ( )

A participante n procesul de activitate, pornind de la formula:


=
A
S
R
p
a
, unde

+ =
c i
A A A
iar,

= A R S
a p

n care:

i
A = activele imobilizate;

c
A = activele circulante.
n situaia unei activiti complexe (cu mai multe produse) pragul de rentabilitate vizat ( )
s
CA se
calculeaz n funcie de cifra de afaceri, dup relaia:

CA
Q C
S CF
CA
v
p
S

+
=
1

nseamn c, cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate sperat este dat de raportul care are la
numrtor suma dintre cheltuielile fixe i mrimea profitului anual previzionat, iar la numitor diferena dintre
unitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate poate s fie exprimat i grafic, marcnd pe abscis evoluia valorilor rezultate din
vnzri iar pe ordonat valorile antrenate de variaia volumului vnzrilor; figura. 7.1



PROFIT
S
CHELTUIELI
VARIABILE
CV
CHELTUIELI
FIXE CF
Valori
Productie fizica
Pragul de
rentabilitate zero
QM QS
Pragul de
rentabilitate sperat


Figura 7.1. Graficul pragului de rentabilitate

Cheltuielile fixe sunt marcate prin linia paralel la abscis i rmn neschimbate pe tot intervalul de
variaie a vnzrilor, chiar dac nu se fabric nici un produs. Odat cu lansarea n fabricaie a produselor se
efectueaz i cheltuielile variabile, care cresc pe msura creterii produciei. Astfel, de la nivelul cheltuielilor
fixe din punctul de origine, ncepe marcarea cheltuielilor variabile. Totodat, din punctul de origine a celor dou
coordonate se nate curba ncasrilor care crete pe msura opririi vnzrilor. Punctul n care curba ncasrilor
intersecteaz curba cheltuielilor totale reprezint volumul vnzrilor, la nivelul cruia se acoper cheltuielile
totale fr s se realizeze i profit, ceea ce exprim pragul de rentabilitate zero sau punctul critic. n continuare,
pe msura creterii ncasrilor se realizeaz profit.
Pragul de rentabilitate ca instrument de previziune a profitului se folosete n situaii cnd:
se iau decizii privind fabricarea unui nou produs;
se ntreprind studii asupra efectelor creterii economice prin expansiunea ntreprinderii, care presupun
schimbri n structura cheltuielilor fixe i a celor variabile odat cu creterea volumului vnzrilor;
se analizeaz proiectele de modernizare tiind c acestea conduc la scderea cheltuielilor variabile, de
regul cele cu salariile, i creterea cheltuielilor fixe.
Folosirea pragului de rentabilitate n previziunea profitului presupune i anumite limite legate de:
folosirea unui pre de vnzare fix; cheltuielile variabile constante pentru orice nivel al produciei i vnzrilor;
necesitatea schimbrilor n structura i mrimea cheltuielilor fixe totale etc.

3.2.2 Analiza marginal

Analiza marginal constituie o modalitate de apreciere a efectului variaiei costurilor i a preurilor
asupra profitului.
Din prezentarea pragului de rentabilitate am constatat c acesta indic volumul vnzrilor la nivelul
crora se poate obine profitul dorit. ns, acest profit nu reprezint, n acelai timp, i profitul optim care s-ar
obine n condiiile date de exploatare, deoarece nivelul lui este ales n funcie de rata rentabilitii concurenei
i a capitalului avansat.
Previziunea unui profit optim se poate nfptui n urma efecturii unei analize marginale. Analiza
marginal se bazeaz pe evoluia diferit a componentelor cheltuielilor de exploatare i pe relaia acestora cu
producia obinut i vndut. Practic, analiza marginal se desfoar, pe de o parte, asupra tendinei costului
marginal, iar pe de alt parte, asupra evoluiei preurilor.

Costul marginal este dat de modificarea cheltuielilor de exploatare determinat de variaia cu o unitate a
produciei, ceea ce exprim costul adiional care permite obinerea unei uniti suplimentare de produs. n acest
context, costul marginal presupune doar cheltuieli suplimentare care privesc numai sporul de producie, adic
creterea cheltuielilor totale antrenate de realizarea ultimei uniti de producie.
Costul marginal ( ) CM se determin prin calculul diferenial al modificrii cheltuielilor n funcie de
variaia produciei, dup relaia:

0 1
0 1
Q Q
CH CH
C
T T
M

=
n care:

0
T
CH = cheltuielile totale aferente produciei iniiale;

1
T
CH = cheltuielile totale aferente produciei sporite;

0
Q = producia fizic iniial;

1
Q = producia fizic la nivelul sporit.
n principiu, determinarea costului marginal ine seama de clasificarea cheltuielilor n fixe i variabile
care se face n funcie de variaia sau nonvariaia acestor cheltuieli pe durata unui ciclu de exploatare, la mrimi
diferite ale vnzrilor. Cu ct vnzrile vor fi mai mari, cu att cheltuielile fixe pe unitatea de produs vor fi mai
mici. Cheltuielile variabile, n schimb, considerate constante pe unitatea de produs, vor fi ca mrime total,
proporional mai mari pentru creterile superioare ale produciei.
Dar, cheltuielile fixe programate pentru obinerea unui volum iniial de produse sunt incluse deja n
cheltuielile de exploatare i recuperabile prin vnzarea acestor produse. Ca atare, produsele suplimentare
obinute peste cele iniiale nu mai ocazioneaz i alte cheltuieli fixe. n plus, practica a demonstrat c chiar i
unele componente ale cheltuielilor variabile (de exemplu: salariile sau normele de consum tehnologice cu
perisabilitile respective) nu oscileaz strict proporional cu variaia produselor fabricate suplimentar ntr-un
anumit interval. n acest sens, pe baza analizei marginale se identific un cost variabil minim n contextul
costului total minim. Dup atingerea punctului minim, aferent unor nivele diferite ale produciei, toate costurile
unitare ncep s creasc, moment n care trebuie sistat creterea produciei deoarece profitul ncepe s scad
treptat, pn la intrarea n zona pierderilor.
nseamn c, teoria costului marginal are la baz variabilitatea raportului dintre cheltuielile de
exploatare i producie, cu precdere dintre cheltuielile variabile totale i producie.
n analiza marginal trebuie s se aib n vedere i criteriile profitului maxim care depinde nu numai de
costuri ci i de pre. Acesta din urm depinde de raportul dintre cerere i ofert.
Pe msura creterii ofertei preul tinde s scad i, n consecin, profitul va scdea gradual ca urmare a
reducerii diferenei dintre pre i cost, ajungnd s nregistreze valori negative. Profitul va fi maxim atunci cnd
costul marginal al unei anumite variaii a produciei va ajunge egal cu preul de vnzare unitar. n intervalul de
variaie n care preul de vnzare va fi mai mare dect costul marginal, ntreprinztorul va avea interesul s
creasc producia pn cnd acestea vor ajunge la egalitate. Profitul va deveni descresctor dup trecerea
punctului de maxim, respectiv pe intervalul de variaie n care costul marginal este superior preului de vnzare
unitar. Profitul scade, ntruct cheltuielile ocazionate de ultimele uniti de producie sunt superioare preului de
vnzare.
n cazul n care preul unitar de vnzare scade, pe msur ce volumul vnzrilor crete, profitul maxim
se obine la acel nivel al vnzrilor pentru care costul marginal este egal cu preul de vnzare marginal.

3.2.3 Metoda indirect

Metoda indirect, numit i metoda raportrii, se folosete n previziunea profitului la ntreprinderile cu
o structur a produciei relativ constant sau cu o nnoire lent a sortimentelor de fabricaie. n acelai timp
presupune pstrarea unei stabiliti n relaiile cu clienii. n acest fel, este posibil o extrapolare a strilor din
anul precedent asupra activitilor din anul viitor.

Metoda indirect se caracterizeaz prin stabilirea profitului plecnd de la nivelul ratei marjei brute din
vnzrile anului precedent, calculate prin raportarea profitului brut la cifra de afaceri (vnzri), i luarea n
consideraie a tuturor factorilor de influen asupra masei profitului n anul viitor. Rata marjei brute se
determin pe fiecare produs n parte i pe total ntreprindere. Factorii de influen asupra profitului previzionat
se refer la volumul produciei vndute exprimat prin cifra de afaceri; structura sortimentelor de produse;
costurile de fabricaie i preurile de producie.
Aplicarea metodei raportrii comport urmtoarele operaiuni:
calculul profitului i a ratei marjei brute n anul de baz;
stabilirea profitului aferent modificrii vnzrilor (cifra de afaceri) din anul urmtor, n funcie de
rata marjei brute a anului precedent;
calculul variaiei profitului ca urmare a modificrii structurii sortimentului de fabricaie n anul
comparabil, n funcie de cerere i ofert;
determinarea influenei modificrii costurilor unitare de fabricaie asupra profitului aferent
produciei previzionate, ca urmare a mbuntirii tehnologiilor;
stabilirea influenei modificrii preurilor de producie asupra profitului aferent produciei
programate;
calculul altor influene asupra profitului;
determinarea variaiilor totale ale profitului ca sum algebric a variaiilor calculate;
calculul profitului previzionat obinut prin adugarea la profitul anului de baz, a variaiilor totale
ale profitului.
Metoda indirect prezint avantajul c ofer informaii cu privire la cile prin care se poate aciona n
direcia creterii n viitor a profitului.

3.3 Repartizarea profitului i politica de dividende

n procesul de repartizare a profitului, obiectivul principal l constituie armonizarea intereselor
ntreprinderii cu cele ale fiecrui acionar asociat, salariat i ale ntregii societi. n acest sens, prezint
nsemntate stabilirea unui raport raional, echilibrat, ntre partea din profit ce rmne la dispoziia ntreprinderii
pentru autofinanare, partea care se acord acionarilor i salariailor sub form de dividende i, respectiv,
participare la profit, i cea care se vars bugetului de stat pentru satisfacerea nevoilor generale ale societii.
Repartizarea profitului net trebuie s rspund unor cerine multiple, variabile n spaiu i timp, care, n
acelai timp, s satisfac dezideratul ,,profituri utilizate ct mai eficient.
Problematica repartizrii profitului trebuie corelat cu unele componente structurale ale politicii
financiare ale ntreprinderii cum ar fi: politica de autofinanare, politica de rambursare a creditelor i politica de
dividende. Prin politica de autofinanare, ntreprinztorul are interesul s asigure resursele necesare unor
plasamente pe termen lung care s permit expansiunea i perfecionarea tehnologiilor. Expansiunea poate
presupune chiar nfiinarea de filiale sau fuziunea.
Profitul constituie, totodat, i o resurs care asigur rambursarea datoriilor, motiv pentru care o parte
din acesta este destinat creterii surselor proprii de finanare. n acelai timp, i nu n ultimul rnd, din profit se
va asigura i acoperirea costului capitalului propriu evaluat prin intermediul dividendelor.
n prezent, profitul net odat stabilit la nivelul ntreprinderii urmeaz s fie repartizat pe destinaii
potrivit legislaiei.
Selectiv, urmrind repartizarea profitului net la societile comerciale cu capital integral sau majoritar de
stat, constatm c destinaiile acestuia privesc:
constituirea de rezerve legale n limita a 5% din profitul brut pn la concurena sumei reprezentnd
1/5 din capitalul social;
sursele proprii de finanare a investiiilor (pentru sumele rezultate din valorificarea activelor fixe n
cursul anului);
constituirea fondului de participare a salariailor la profit n proporie de pn la 10% din profitul net;
cota managerului, n limita stabilit prin contract;
alimentarea sumelor proprii de finanare n cot de pn la 50% din profitul net;

alte destinaii;
sume reprezentnd dividendele.
Dac la societile comerciale partea rmas din profitul net repartizat sub form de dividende ce se
cuvine acionarilor, la nivelul regiilor autonome diferena nerepartizat se vars la bugetul statului sub form de
vrsmnt.

Politici de dividende ale ntreprinderilor

La nivelul ntreprinderilor, n sfera dividendelor se construiesc politici n jurul deciziei de a repartiza i
plti acionarilor parte din profitul net, sau de a fi reinut n ntreprindere pentru reinvestire.
n general, politica dividendelor este influenat de o serie de factori, dintre care amintim:
Situaia financiar a ntreprinderii. n cazul n care o ntreprindere este ndatorat, fie la bnci, fie prin
emisiunea de obligaiuni, nseamn c se confrunt cu restricii n repartizarea profitului n sensul c, mai nti,
va trebui s-i asigure resursele necesare stingerii obligaiilor curente. Situaia de insolvabilitate nu permite
plata de dividende acionarilor, pentru a nu diminua capitalul ntreprinderii i a proteja creditorii. n acest sens,
nu de puine ori sunt ncheiate contracte de afaceri n care se stipuleaz c dividende se pot plti numai cnd
exist lichiditi suficiente, adic ntreprinderea are un anumit grad de lichiditate. Aceasta, tocmai prin faptul c
este posibil ca o ntreprindere s fie profitabil dar s nu aib disponibiliti bneti pentru pli, din cauza
deficienelor n sfera lichiditilor. Dac ntreprinderea are probabilitatea de amnare a plilor, sau de
accelerare a realizrii fluxurilor de numerar, atunci va crete flexibilitatea n sfera plii dividendelor,
bineneles, pe seama profitului.
n cazul n care ntreprinderea caut o finanare fr a recurge la ndatorare, nseamn c trebuie s
apeleze la unele componente ale capitalului propriu cum ar fi profitul reinut sau emisiunea de noi aciuni. Dac
costurile cu emisiunea de aciuni noi sunt ridicate, atunci finanarea prin intermediul profitului reinut (prin
renunarea la dividende) devine cea mai ieftin.
Alt alternativ n luarea deciziei de finanare este alegerea ntre datorii i capitalul propriu zis. Astfel,
dac costul ndatorrii este mic, atunci ntreprinderea poate stabili un indice corespunztor al datoriilor i, n
acest fel, s menin dividendele la un nivel constant.
Preferinele acionarilor. Pornind de la interesele acionarilor, ntreprinderea, prin politica promovat,
trebuie s satisfac cel puin dou cerine: una legat de stabilitatea sumei dividendelor distribuite iar a doua, de
formularea unei politici credibile pentru investitori. Asigurarea unei stabiliti a sumei dividendelor presupune
c politica de dividende practicat n trecut influeneaz dividendele sperate de acionari care, la rndul lor,
exercit o influen asupra cursului aciunilor. Formularea unei politici credibile presupune asigurarea unui
profit real i repartizarea lui ca dividende acionarilor.
Psihologia investitorilor. Presupune c investitorul poate s-i procure singur lichiditile necesare n
cazul unor dividende necorespunztoare, prin vnzarea aciunilor. ns cercetrile arat c exist o rezisten la
vnzare, chiar n cazul n care preul aciunilor scade. De asemenea, ctigurile prezente au o valoare exagerat
fa de cele viitoare, iar o politic de dividende stabil este perceput ca un semn de siguran i soliditate
Fiscalitatea. Impozitarea diferit a profiturilor i a dividendelor, precum i a creterilor de capital,
favorizeaz o politic de autofinanare. Totodat, s-a observat c acionarii cu o rat a impozitului mare se
orienteaz spre ntreprinderile care promoveaz o politic de dividende sczute, ns cu creteri substaniale de
capital. n schimb, acionarii cu o rat mic de impunere prefer ntreprinderile cu dividende mari.
Datorit influenei factorilor multipli asupra mrimii dividendelor, politica de dividende, n timp, a fost
n centrul unei polemici i a constituit obiectul unor opinii viu disputate. S-au conturat, n acest sens,
urmtoarele politici de dividende:
Dividend constant. Presupune meninerea dividendelor la nivelul perioadei anterioare. Constituie o
politic promovat de ctre cei care cred n valoarea informativ a dividendelor. Astfel, acionarilor le este
sugerat o imagine de siguran i soliditate a ntreprinderii. Totodat, apare i efectul de formare a ,,clientelei
n sensul tendinei ntreprinderii de a atrage investitorii care prefer un anumit nivel al dividendelor, n funcie
de rata impozitului suportat.

n cazul unei scderi a profitului, rezervele devin surse de compensare a sumelor necesare dividendelor
promise. De asemenea, exist anumite motive pentru nereducerea dividendelor. Primul ar fi acela c multe
persoane i instituii solicit pli importante de dividende pentru investiiile lor. Modigliani i Miller au dovedit
c aceste persoane nu trebuie s fie preocupate de nivelul dividendelor ntruct ar putea oricnd s lichideze o
parte din pachetul lor de aciuni pentru obinerea lichiditilor necesare. ns, piaa financiar presupune costuri
de tranzacionare i pli de brokeraj care i ndeamn la reinere. Un alt motiv de renunare la scderea
dividendelor este acela c asemenea operaiune poate fi interpretat de acionari ca un semnal negativ n
gestiunea ntreprinderii, ceea ce poate avea efect nefavorabil asupra preului aciunilor.
Dividend care presupune constant raportul dividende/profit. Modelul de repartizare a profitului,
cunoscut sub denumirea de ,,Modelul de ajustare parial, elaborat de ctre J. Lintner s-a construit plecnd de
la convingerea c ,,cea mai mare parte a acionarilor prefer un dividend rezonabil dar stabil i c piaa
financiar stimuleaz stabilitatea sau creterea gradual a dividendelor. n consecin, ntreprinderea adopt un
dividend calculat prin proporia fix a raportului dividend / profit, apreciat ca o rat normal, dar nu i ideal, de
repartizare a profitului. ntruct profiturile vor fi, cu siguran, fluctuante promovarea acestei politici va necesita
resurse suplimentare, n unele situaii, pentru acoperirea dividendelor.
Dividend reziduu. Politica rezidual se bazeaz pe faptul c investitorii prefer ca ntreprinderea s
rein i s reinvesteasc profitul dect s le plteasc dividende, dac rata rentabilitii obinut pentru profitul
reinvestit depete rata rentabilitii pe care investitorii ar obine-o plasnd dividendele n investiii cu un grad
de risc comparabil. Teoria n sine susine formularea politicii de dividende dup adoptarea deciziei de investiie
i a celei de finanare, motiv pentru care se mai numete i politica de oportunitate. Cu alte cuvinte, ideea
acestei teorii este de a utiliza profitul, cu prioritate, pentru autofinanare ori de cte ori rentabilitatea scontat a
acestora este mai mare dect costul capitalului ntreprinderii. Dividendul reziduu exprim, n acelai timp,
intensitatea legturii dintre dividende i valoarea ntreprinderii.
Dividend maxim posibil. Reprezint o politic opus celei reziduale, n care reinerile din profit apar
ca un reziduu. Teoria se bazeaz pe distribuirea de dividende cresctoare an de an ntr-o rat constant mai mic
dect rata de actualizare a dividendelor viitoare. Cu ct dividendele i rata lor anual de cretere sunt mai mari,
cu att valoarea aciunilor ntreprinderii va fi mai mare.
Modelul cercettorilor M. Gordon i E. Shapiro, privind distribuirea de dividende ca factor de cretere a
valorii ntreprinderii, prezint dou inconveniente. n primul rnd, valoarea unei aciuni este definit doar de o
singur variabil explicit dividendul. nseamn c orice eroare de estimare a dividendului conduce la o
deformare accentuat a valorii aciunii. n al doilea rnd, valoarea aciunii este dependent de estimrile ratei
anuale de cretere i orice erori influeneaz direct valoarea aciunii i implicit valoarea ntreprinderii.
Neutralitatea politicii de dividende. Teoria neutralitii politicii de dividente formulat de Miller i
Modigliani disociaz efectul politicii de dividende asupra cursului aciunilor, de efectul altor aciuni
concomitente. Astfel, o ntreprindere poate proceda la reducerea dividendelor cuvenite n schimbul realizrii
autofinanrii unor proiecte de investiii. n acest caz, politica de dividende nu este dect un subprodus al
politicii de investiii.
n alte situaii, o ntreprindere poate avea n vedere creterea dividendelor ntruct hotrse majorarea
coeficientului de ndatorare. Ca urmare, politica de dividende devine un subprodus a politicii de ndatorare. n
consecin, nu se impune ca ntreprinderile s acorde o importan major politicii de dividende, ci trebuie
lsate s fluctueze n funcie de nevoile interne de lichiditi (pentru investiii).
Practica a demonstrat c, alegerea politicii de dividende poate fi determinat i de fiscalitatea aplicat
asupra veniturilor din deinerea de aciuni (dividend i/sau ctiguri de capital). Dac rata de impozitare este
aceeai, atunci politica de dividend poate fi considerat neutr. n schimb, dac cele dou surse de venit se
impoziteaz diferit, atunci influena politicii de dividend asupra valorii devine evident.
n fundamentarea politicii de dividende se calculeaz o serie de indicatori cum ar fi:


emise actiunilor Numrul
pltite anuale e Dividendel
actiune o pe Dividendul = ;



actiunilor Cursul
actiune o pe Dividendul
actiune o pe l Randamentu = ;


actiune o pe Profitul
actiunilor Cursul
re capitaliza de ul Coeficient = ;


emise actiunilor Numrul
brut Profitul
actiune o pe Profitul = ;



anual net Profitul
pltite or. dividendel .al. anual Volumul.
or dividendel ii distribuir Rata =

actiuni de Numrul
pasiv din Datorii - activ Total
actiune o pe contabil net Activul = ;

Capitalul aferent autofinanrii pe o aciune =

actiuni de Numrul
ele Provizioan tul Amortismen contabil net Rezultatul + +
=



ntreprinderile romneti caracterizate prin lipsa lichiditilor i a surselor alternative de finanare au
promovat o politic de dividende cu mrimi nesemnificative.

3.4 Gestiunea trezoreriei ntreprinderii

Gestiunea trezoreriei reprezint o subdiviziune a managementului trezoreriei, referindu-se la punerea n
aplicare a strategiei elaborat la nivelul ntreprinderii, gsirea unor soluii de echilibrare a fluxurilor de
trezorerie, stabilirea excedentelor i a deficitelor de trezorerie, efectuarea plasamentelor respectiv acoperirea
deficitelor nregistrate, utilizarea celor mai adecvate metode de acoperire a riscurilor care apar la nivelul
trezoreriei.
Gestiunea trezoreriei ntreprinderii cuprinde totalitatea mijloacelor utilizate de ntreprindere n scopul
accelerrii ncasrilor i plii la timp a obligaiilor. De asemenea, gestiunea trezoreriei are i rolul de a
previziona echilibrul financiar pe termen scurt pentru a evita n viitor lipsa de disponibiliti i pentru a
fructifica eventualele disponibiliti temporare n plasamente pe termen scurt, iar n lipsa unor disponibiliti, s
apeleze la credite pe termen scurt.
Gestiunea trezoreriei poate fi considerat ca fiind inima funciei financiare a ntreprinderii. n marea
majoritate a ntreprinderilor mari trezoreria se prezint ca i o entitate coerent i multiform ce reprezint
modul de manifestare operaional al funciei financiare a ntreprinderii.

Conceptul de trezorerie

Trezoreria constituie un element esenial al gestiunii pe termen scurt, deoarece prin ea se concretizeaz
rezultatele modului de realizare a activitii si de respectare a cerinelor echilibrului financiar.
Nu ntotdeuna o ntreprindere, care ncheie exerciiul cu profit, are i o trezorerie pozitiv (disponibiliti
n banc i n cas). Aceast situaie se datoreaz decalajului dintre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i
cheltuielilor i scadena lor ca ncasri i pli.

Preocuprile tot mai intense pentru gestiunea trezoreriei sunt motivate de unele fenomene de instabilitate
economic att macro, ct i microeconomic: creterea inflaiei, a ratei dobnzii, precum i scderea ratelor de
rentabilitate i a gradului de autofinanare.
n cadrul teoriei echilibrului financiar trezoreria a fost definit ca surplusul de surse de finanare care se
degaj din ntreaga activitate a ntreprinderii i este egal cu diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond
de rulment.
O definire mai complet a trezoreriei poate fi fcut i n funcie de elementele constitutive ale acesteia,
adic activele i pasivele de trezorerie. Elementul de baz n aceast nou definire l reprezint lichiditile
(disponibilitile bneti), alturi de care apar i activele financiare de trezorerie, iar n pasiv, creditele bancare
sub forma creditelor de trezorerie i a celor de scont.
Pe baza celor expuse mai sus, relaia de determinare a trezoreriei va fi:

TREZORERIA = ( Lichiditi + Active financiare de trezorerie ) Pasive de trezorerie
Conceptul de trezorerie este unul dintre cele mai greu de definit n domeniul financiar. El poate fi
analizat din dou puncte de vederei anume:
organizatoric: trezoreria este un compartiment ce face parte din organigrama ntreprinderii, este ncadrat
cu personal de specialitate care ndeplinete o multitudine de sarcini i atribuii, i funcioneaz dup
proceduri bine stabilite;
structural: n funcie de elementele patrimoniale componente ale acesteia.

Din acest punct de vedere, trezoreria poate fi definit astfel:
- n sens restrns, trezoreria net se poate determina ca i diferen ntre fondul de rulment i
nevoia de fond de rulment, lund forma excedentului sau deficitului de trezorerie.
- n sens larg, trezoreria este diferena dintre suma activelor i a pasivelor de trezorerie.
Activele de trezorerie sunt formate din:
o disponibiliti bneti care cuprind disponibilitile existente att n banc ct i n cas;
o valori mobiliare de plasament formate din titluri monetare i financiare deinute pe termen scurt;
o efecte comerciale de ncasat cambii, bilete la ordin, cecuri, etc...

Pasivele de trezorerie sunt formate din:
o soldul creditor al contului curent;
o credite de trezorerie;
Trezoreria este rezultatul tuturor fluxurilor financiare care se deruleaz n ntreprindere ct i a
modalitilor de finanare adoptate. Prin urmare, trezoreria msoar consecinele deciziilor financiare i
comerciale luate de conducerea ntreprinderii.
Deoarece de multe ori managerii nu dispun de timpul sau resursele umane proprii pentru a realiza un
control de gestiune ct mai analitic al ntregii activiti a ntreprinderii, un semnal de deteriorare a trezoreriei va
trebui s fie un semnal de deteriorare a situaiei financiare a ntreprinderii.
Printre cauzele care duc la dificulti de trezorerie, apare frecvent profitabilitatea slab a unei investiii,
o alegere proast a unei game de produse introduse n fabricaie, falimentul unui client (ntrzieri la plat sau
chiar lipsa plilor) sau proasta organizare a unui serviciu din ntreprindere.
Realizarea unei trezorerii "zero" ar reprezenta un ideal pentru toi trezorierii, dar din studiile efectuate
reiese c n mod frecvent, este necesar constituirea unei rezerve de trezorerie, care s fie utilizat pentru a
acoperi riscurile activitii de exploatare, cum ar fi:
- creteri neprevzute a costului materiilor prime;
- nlocuirea unor materiale cu defecte de fabricaie ;
- angajarea de lucrtori temporari pentru a nlocui plecrile de personal ;
- falimentul unui client.

n general, constituirea unor rezerve se impune i pentru a face fa unor vrfuri ale trezoreriei,
provocate de anumite decalaje ntre fazele unui ciclu economic.
ns muli consider greit c dac au creat unele rezerve de trezorerie, va trebui s le pstreze sub form
de lichiditi n contul curent. Dimpotriv, excedentele trebuie s fie plasate n asemenea instrumente financiare,
care s permit o eliberare rapid de numerar, atunci cnd apare nevoia de lichiditi.
Pentru a monitoriza performanele ntreprinderii, unii directori executivi urmresc lunar tabloul de bord
contabil i financiar. Indicatorii financiari ai activitii pe care i monitorizeaz cel mai des sunt: cifra de afaceri,
marja brut, rezultatul din exploatare i rezultatul net.
Ali indicatori financiari urmrii rezult din informaiile contabile i cuprind: evoluia lunar a nevoii
de fond de rulment i rata de autonomie financiar [capitaluri proprii/ (datorii financiare-trezorerie)].
Dar pe lng acetia i nivelul trezoreriei poate, n unele cazuri, s fie un parametru n stabilirea strategiei
IMM-urilor pentru a-i consolida poziia pe pia. Activitatea de urmrire i control a modului de derulare a
fluxurilor de trezorerie impune luarea unor msuri corective, pentru a preveni sau elimina unele dezechilibre
prezente sau viitoare.
Dac se previzioneaz ieiri semnificative din trezorerie, vom avea deficite de trezorerie i acest fapt
impune gsirea de surse de finanare, pentru a asigura echilibrul financiar pe termen scurt.
Invers, dac se prevd ncasri semnificative, care genereaz excedente de trezorerie, se vor efectua
plasamente, n scopul creterii rentabilitii capitalului.
Obiectivul urmrit n gestiunea trezoreriei este asigurarea unui sold zero de trezorerie; Pentru a
realiza acest obiectiv ntreprinderea trebuie s urmreasc dou aspecte:
efectuarea unor plasamente eficiente, sigure i cu un grad mare de lichiditate, pe seama
excedentelor de trezorerie;
acoperirea deficitelor de trezorerie pe seama unor mprumuturi, al cror cost s fie ct mai
sczut.
Atingerea acestui obiectiv determin minimizarea costurilor de gestiune a trezoreriei. n componena
acestor costuri regsim dou componente:
- costul de oportunitate pentru excedentul de trezorerie;
- costul de finanare pentru deficitul de trezorerie.
n practica financiar pot fi ntlnite situaii n care unele ntreprinderi care au realizat profit s aib o
trezorerie negativ; n acest caz va trebui acordat atenie modului de gestionare a resurselor ct i a
alocrilor, nct deficitul de trezorerie s fie minim.
Asemenea situaii pot s apar ca urmare a:
decalajelor care apar ntre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i cheltuielilor;
decalajul ntre datele de scaden a plilor i a ncasrilor;
utilizrii unor fonduri permanente pentru finanarea activelor circulante; ceea ce determin costuri de
finanare mai mari;
creterii nivelului ratei inflaiei, creterea ratei dobnzii active;
diminurii rentabilitii activitii;
creterea costului mediu ponderat al capitalului;
scderea capacitii de autofinanare etc. .
Trezoreria poate fi influenat i de existena unor datorii i creane n valut, care vor influena
activitatea ntreprinderii, datorit riscului valutar.
Pe baza celor expuse mai sus reiese c activitatea de gestiune a trezoreriei trebuie s urmreasc
ndeplinirea urmtoarelor cerine:
- minimizarea costului capitalului , n situaia contractrii de credite pentru acoperirea deficitelor
de trezorerie;
- maximizarea rentabilitii capitalului, prin efectuarea de investiii pe termen scurt, ct mai
rentabile, pe seama excedentelor existente n trezorerie.
Din cele expuse mai sus reiese c n activitatea de gestiune a trezoreriei intervine att decizia de finanare,
ct i cea de plasament; astfel cnd trezoreria este negativ vor fi prioritare modalitile de finanare pe termen

scurt dect cele de plasament i cnd trezoreria este pozitiv se va urmri fructificarea ct mai eficient a
plasamentelor i mai puin atragerea unor surse de finanare.
Prin organizarea unei gestiuni sntoase a trezoreriei se va urmri asigurarea solvabilitii ntreprinderii,
adic asigurarea condiiilor ca ntreprinderea s-i poat onora n orice moment obligaiile financiare ajunse la
scaden i s dein un minim de lichiditi n trezorerie.
Pentru a realiza obiectivele trezoreriei, este nevoie s fie organizate urmtoarele activiti :
evitarea pierderilor, n zilele de decontare, la ncasrile i plile efectuate de ntreprindere prin
banc;
creterea operativitii n ncasarea creanelor ntreprinderii;
ealonarea echilibrat a scadenelor privind plata obligaiilor de plat;
obinerea de credite la cele mai mici costuri;
asigurarea unui sold zero al trezoreriei, care nu atrage costuri de finanare sau de oportunitate;
plasarea optim a excedentelor de trezorerie, n condiii de rentabilitate, siguran i lichiditate.
Se poate observa c aceste obiective ale trezoreriei sunt strns legate de obiectivul general al finanelor
ntreprinderii, respectiv creterea averii acionarilor.
Realizarea obiectivelor unei bune gestiuni a trezoreriei, solvabilitatea i rentabilitatea, presupune
conjugarea a dou tipuri de aciuni :
Aciuni interne : care urmresc modul de previziune a fluxurilor monetare, gsirea
modalitilor de acoperire a dezechilibrelor ntre intrrile i ieirile de fonduri, precum i
controlul trezoreriei ;
Aciuni externe : se refer la negocierea condiiilor de creditare, de fructificare i alte
faciliti bancare, precum i condiiile de plat a furnizorilor i de ncasare a clienilor.

3.4.1 Previzionarea ncasrilor i plilor

n asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt previziunea trezoreriei are un rol important ntruct
reflect sinteza tuturor fluxurilor de ncasri i pli pe o perioad determinat.
Prin procesul de previziune a trezoreriei se stabilete nivelul lichiditilor (disponibilitilor) sau
necesarul de trezorerie, adic creditele pe termen scurt care asigur, n ultim instan, echilibrul trezoreriei.
Acest echilibru trebuie asigurat cu costuri ct mai mici, ceea ce implic alegerea judicioas a mijloacelor de
finanare. Surplusul de lichiditi implic folosirea lui n diverse plasamente spre a aduce profit.
Trezoreria ntreprinderii exprimnd derularea continu a fluxurilor bneti de intrare i de ieire, precum
i corelarea lor, impune urmrirea factorilor determinani ai acestor fluxuri. Prin cunoaterea modului de aciune
al fiecrui factor n parte asupra derulrii fluxurilor bneti se pot lua msuri care s asigure echilibrele
necesare.
Primul pas n aciunea de previziune a fluxurilor de trezorerie l reprezint determinarea mrimii
ncasrilor, care se refer la:
fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare;
fluxurile de intrare provenite din mprumuturi;
fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii;
alte fluxuri de intrare.
Fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare sunt considerate fluxuri ordinare care au
caracter continuu, fiind dependente de veniturile din exploatare. Aceasta nseamn c ncasrile provin din
vnzarea produselor, executarea lucrrilor sau prestarea serviciilor care formeaz obiectul de activitate a
ntreprinderii.
Fiecare fel de flux bnesc de intrare este determinat, mai nti, de o decizie, i apoi, de operaiuni privind
nfptuirea acelei decizii. Asemenea decizii i operaiunile in, pe de o parte, de domeniul fluxurilor reale care
produc consecine fireti n sfera fluxurilor bneti, iar pe de alt parte, de domeniul direct al fluxurilor bneti.
ncasrile din exercitarea obiectului legat de activitate, adic cel al exploatrii, sunt o consecin a unor
fluxuri anterioare legate de vnzarea bunurilor i respectiv, de intrarea disponibilitilor n cont. ntre momentul
derulrii actului de vnzare i cel al ncasrii bunurilor curge un anumit interval de timp care este determinat de:

timpul destinat ntocmirii actelor de transfer a proprietii i formulrii preteniilor
bneti asupra clientului;
timpul n care clientul face recepia bunurilor, accept i dispune plata;
timpul necesar decontrii propriu-zise, a efecturii operaiunilor bancare;
perioada de timp n care furnizorul consimte acordarea creditului comercial, adic durata
de amnare a plii din partea clientului.
Acest interval de timp care influeneaz fluxul ncasrilor ordinare se stabilete fie pe anumite informaii
statistice care au la baz experiena managerului financiar, fie pe baza condiiilor contractuale acceptate de cele
dou pri
Practic, previziunea ncasrilor din activitatea de exploatare are la baz previziunea vnzrilor, program
care se finaneaz n funcie de planul de producie. Previziunea vnzrilor constituie operaia fundamental
pentru procesul de elaborare a bugetului de venituri i cheltuieli, deci implicit a bugetului de trezorerie. De la
nivelul vnzrilor pornesc previziunile pentru aprovizionare, pentru numrul de salariai, necesari, pentru
investiii, pentru producie etc.
Fluxurile de intrare provenite din mprumuturi, considerate ca fiind ocazionate, se refer la creditele
bancare pe termen lung, mediu i scurt, precum i la creditul obligatar (emisiunea de obligaiuni). Momentul
obinerii creditelor bancare se poate previziona cu precizie n vederea consemnrii sumelor n cauz la lunile
care evideniaz previziunea ncasrilor. Totodat cu o oarecare aproximaie se poate determina i perioada
obinerii ncasrilor din emisiunea de obligaiuni.
Fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii privesc emisiunea de
aciuni, pentru care se determin, n activitatea de previzionare a ncasrilor, perioada i nivelul ncasrilor
obinute din emisiunea de aciuni. Acestea sunt fluxuri de intrare valabile numai pentru anumite momente
(ocazionale).
Alte fluxuri de intrare, tot ocazionale, cuprinse la ncasrile previzionate, se refer la sume din:
valorificarea unor elemente de activ, vnzarea activelor fixe amortizate integral i scoase din funciune;
subveniile acordate n condiiile legii.
nsumnd ncasrile previzionate rezultate din fluxurile de intrare cu caracter continuu cu cele
ocazionate sau ntmpltoare, se obine totalul ncasrilor previzionate pe anul de referin i lunile aferente.
Pasul al doilea n previzionarea fluxurilor de trezorerie l constituie stabilirea nivelului plilor.
Previziunea plilor, n principiu, se face la fel cu cea a ncasrilor, avnd ca baz de calcul previziunea
cheltuielilor i ealonarea previzibil a plilor pentru aceste cheltuieli. Natura diferit a cheltuielilor imprim
anumite particulariti att n privina previziunii nivelului anual ct i al ealonrii scadenelor de plat.
Previzionarea plilor ia n considerare fluxurile bneti de ieire, de natura celor ordinare cerute de
exploatare i a celor ocazionale, care se refer la:
fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel;
fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor;
fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i bugetul
asigurrilor sociale i protecie social;
fluxuri de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata dobnzilor
aferente lor;
alte fluxuri de ieire.
Fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel sunt cerute de exploatare i
privesc aprovizionrile cu materiale consumabile, care se planific n corelaie cu stocurile necesare produciei
sau n funcie de programul comercializrii bunurilor.
Plile ctre furnizorii de orice fel au la baz recepionarea valorilor materiale sau a serviciilor prestate
de teri i, ca urmare, momentul plii este stabilit n funcie de data recepiei i de perioada necesar ntocmirii
documentelor de plat cerute de operaiunile bancare, la care se adaug, dac este cazul, durata creditului de
furnizor obinut. Practic, scadenarea la plat a acestor aprovizionri se face n mod similar cu previziunea
ealonrii ncasrilor.

Fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor, considerate pli care au un caracter
continuu, se previzioneaz n funcie de politica ntreprinderii fa de salariai, n contextul obiectivelor
financiare urmrite. Plata salariilor fcndu-se la termene fixe, previziunea plilor nu prezint dificulti.
Fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i bugetul asigurrilor
sociale sunt permanente i privesc impozitele i taxele precum i contribuiile la asigurrile sociale (CAS,
ajutorul de omaj, contribuia la casa de asigurri de sntate, s.a.). Asemenea pli avnd termene fixe de plat,
de regul lunar , mrimea plilor se determin n funcie de veniturile sau profilul ntreprinderii, nivelul
salariilor sau alte uniti de raportare.
Fluxurile de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata dobnzilor aferente lor,
se previzioneaz ocazional innd seama de scadenarul de rambursare a creditelor i termenele de plat a
dobnzilor consemnate n contractele de credite.
Alte fluxuri de ieire, se refer la cele ocazionale i privesc plata dividentelor, unele pli n afara
exploatrii s.a. Previziunea acestor pli se face n funcie de veniturile care le-a ocazionat.
Pentru fundamentarea analitic a mrimii fiecrui fel de flux n parte se pot utiliza diferite modele
statistico-matematice, cu un grad mare de complexitate, care permit elaborarea unei mulimi de variante, ca
apoi, n funcie de mprejurri, s se decid asupra celei mai potrivite.


3.4.2 Excedentul i deficitul de trezorerie

Dup ncheierea operaiunilor de previziune a ncasrilor i a plilor din fiecare lun a anului, se trece la
compararea celor dou categorii de fluxuri, dup ce, n prealabil, la ncasrile primei luni se adaug soldul
favorabil din conturile de disponibiliti. Comparnd cele dou pri ncasrile cu plile aferente fiecrei
perioade poate rezulta fie un excedent, fie un deficit, de trezorerie, solduri finale asupra crora trebuie s se
aplice tehnici de gestiune adecvate.
n cazul n care rezult excedent de trezorerie, se procedeaz la tratarea acestuia pe mai multe etape.
Mai nti se cerceteaz proveniena excedentului. Acesta poate proveni fie dintr-un fond de rulment permanent
supradimensionat prin contractarea de datorii financiare fr o folosire imediat, fie dintr-o nevoie de fond de
rulment mai mic, determinat de o scaden a plilor mult mai mare dect cea a ncasrilor cum este cazul
ntreprinderilor specializate n comerul cu amnuntul.
n prima situaie se pune problema comparaiei ntre costul datoriilor financiare i randamentul
plasamentelor pe termen scurt , dei, n principiu, cele dou tipuri de operaiuni nu sunt comparabile. Practica a
demonstrat c nu se fac atrageri de capital pe termen lung pentru a fi plasate , ulterior, pe termen scurt.
n cea de a doua situaie, mai des ntlnit, se urmrete un plasament de trezorerie ct mai rentabil, cu
risc mai puin probabil i cu grad de lichiditate mare .Trezoreria net, (TN) care exprim excedentul se mai
calculeaz i ca diferen ntre fondul de rulment permanent (FRP
m
), mai mare, i necesarul de fond de rulment
(NFR), mai mic, dup relaia:
TN = FRP
m
NFR.
Pentru optimizarea plasamentelor fcute din excedentul de trezorerie, managerul financiar trebuie s ia
n considerare toate condiiile pe care le asigur piaa financiar. n acest sens, excedentul de trezorerie se poate
fructifica prin:
plasamente monetare nenegociabile, concretizate n depozite la termen, operaiuni de
rscumprare, bonuri de cas etc. n asemenea situaii, contractele de plasament nu pot fi
vndute prin scontare, andosare sau s fac obiectul negocierilor la burs;
plasamente monetare negociabile, concretizate n certificate de depozit, bilete de
trezorerie, bonuri de tezaur, titluri care pot face obiectul negocierilor pe piaa financiar;
plasamente financiare concretizate n aciuni, obligaiuni, rente , etc.
Excedentul de trezorerie plasat pe un termen mai lung devine mai rentabil dar mai puin lichid. Practica
financiar a demonstrat c achiziionarea unor titluri emise de societi comerciale cu o poziie foarte bun pe
piaa bursier constituie varianta cu cele mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie .

n cazul n care din comparaia ncasrilor cu plile perioadei rezult un deficit de trezorerie,
tratamentul acestuia presupune o activitate n dou etape. Astfel, n prima etap se acioneaz n direcia
diminurii deficitului prin msuri adecvate cum ar fi : solicitarea ncasrii n avans a unor bunuri vndute;
reducerea volumului i duratei creditului comercial acordat clienilor fr a modifica politica vnzrilor;
iniierea de demersuri pe lng furnizori n vederea obinerii unor credite comerciale pentru intervale de timp
mai lungi; vnzarea unor active care depesc necesitile reale; renunarea pentru moment la efectuarea unor
cheltuieli sau pli care nu au legtur direct cu activitatea de exploatare.
n etapa a doua, tratamentul deficitului se ndreapt spre aciuni ce iau n calcul costul i avantajele
obinute. Astfel de aciuni sunt ndreptate spre: scontarea portofoliului de efecte comerciale deinute n perioada
respectiv; valorificarea pe piaa secundar a unor titluri de valori imobiliare; contractarea de credite bancare pe
termen scurt, cunoscute sub denumirea de credite de trezorerie. Decizia n echilibrarea trezoreriei se ia n urma
unor calcule laborioase efectuate n spectrul fiecrei variante.


3.4.3 Instrumente de gestiune a trezoreriei

Graficul zilnic al trezoreriei

Bugetul activitii de trezorerie elaborandu-se anual i pe trimestre, nu corespunde unor exigene impuse
de gestionarea operativ, de zi cu zi, a ncasrilor i plilor. De aceea indicatorii trimestriali ai bugetului trebuie
mai nti s fie defalcai pe luni iar, apoi pe fiecare zi din cadrul lunii. Unei asemenea cerine i rspunde
graficul zilnic al trezoreriei.
Graficul zilnic al trezoreriei se construiete pe aceeai structur ca a bugetului anual defalcat pe
trimestre, cu singura deosebire c perioada de previziune nu mai este trimestrul ci luna, respectiv, ziua
operaional n banc. Dac bugetul anual caut s echilibreze pe trimestre ncasrile i plile, la costul cel mai
mic al resurselor suplimentare necesare, graficul zilnic al trezoreriei efectueaz acelai lucru, mai nti pe
fiecare lun din trimestru apoi pe zile. Acest instrument asigur un control zilnic al ncasrilor i plilor, tocmai
prin modul de elaborare a graficului la sfritul fiecrei luni, pentru zilele lunii urmtoare.
Elaborarea graficului zilnic al trezoreriei poate fi considerat o modalitate de a investiga fluxurile reale
n derulare i a interveni operativ n modul de concepie i desfurare a activitilor. Prin intermediul acestui
instrument se cerceteaz evoluia zilnic a fluxurilor reale privind: lansarea n fabricaie; predarea produselor
finite la magazie; vnzarea produselor i serviciilor; lansarea comenzilor ctre furnizori etc. Asemenea fluxuri
reale sunt generatoare de fluxuri bneti zilnice, concretizate n pli i ncasri. Graficul zilnic al trezoreriei,
evalund fluxurile n cauz, permite sesizarea momentelor dificile, posibile s apar n anumite zile din lun, n
legtur cu pstrarea echilibrului dintre ncasri i pli.
Analiznd zilnic att ncasrile ct i plile, se pune n eviden marea varietate a lor privind mrimea i
frecvena cu care se deruleaz. Unele ncasri sau pli au dimensiuni relativ constante i termene fixe, iar altele
au caracter variabil i termene aleatorii determinate de evenimentele anterioare. De asemenea, anumite fluxuri
de intrare i ieire au o frecven mare, n timp ce altele au loc la intervale mai mari de timp.
n construirea graficului zilnic al trezoreriei se ine seama i de modalitile de ncasare i de plat care
pot fi pe credit cu precizarea termenului de decontare - sau imediat.
ncasrile i plile sub forma creditului comercial, avnd prin contracte termene fixe i valori stabilite,
se programeaz cu exactitate att mrimea ct i scadena lor. Probleme mai dificile se ivesc n cazul ncasrilor
i plilor care se vor face imediat dup vnzarea sau recepionarea bunurilor.
ncasrile cu plat imediat din partea clienilor se programeaz pe zile, n funcie de prevederile
contractelor ncheiate cu clienii. n acest sens se ntocmete o situaie a contractelor de livrare cu ncasarea
imediat i aezarea acestora pe zilele lunii la care se refer graficul trezoreriei. ntre vnzare i ncasarea
bunurilor se interpune un interval de timp variabil alctuit din durata transportului pn la beneficiar, durata
recepiei i ntocmirii documentelor de plat, timpul necesar depunerii la banc a instrumentelor de plat,
precum i timpul necesar operaiunilor bancare pn la apariia sumei n cont. Dac ultimele operaiuni se pot

determina cu o anumit exactitate, durata transportului se poate calcula pe baza livrrilor precedente, ca o
perioad medie.
Lund n calcul momentul programat al vnzrilor, cruia i adugm intervalele artate mai sus, se
poate aprecia, cu destul precizie, ziua ncasrii. ncasrile prevzute pentru ultimele zile ale lunii de plan sunt
determinate de livrrile din luna anterioar. n felul acesta lum n considerare defazarea factorilor determinai
anterior, ntruct vnzrile previzionate pentru ultimele zile ale lunii se vor transforma n ncasri n luna
urmtoare, ceea ce nseamn c vor aprea n alt grafic al trezoreriei.
n ceea ce privete plile imediate ctre furnizori, care se vor face numai dup primirea i recepia
bunurilor, se vor nscrie n grafic folosind aceleai raionamente ca i n cazul ncasrilor.
Consemnarea n timp, pe fiecare zi din lun, a ncasrilor i plilor precum i a trezoreriei minime, va
oferi posibilitatea determinrii cu precizie a zilelor n care ntreprinderea va nregistra un excedent sau deficit
de trezorerie. n funcie de aceste dou stri ale trezoreriei se vor iniia msuri n direcia fructificrii
excedentului ct mai sigur i eficient sau a soluionrii deficitului prin atragerea de capital cu costuri ct mai
mici.

Bugetul de trezorerie instrument de previziune a trezoreriei

Bugetul de trezorerie constituie un ansamblu de previziuni care privesc ncasrile i plile pe termen
scurt, avnd n vedere activitile i proiectele ntreprinderii.

Elaborarea acestui buget trebuie s precead oricrei decizii concrete de cutare a mijloacelor de
finanare sau de plasare a excedentului de lichiditi pe termen scurt (un an) poate fi completat cu o a doua
serie de previziuni lunare pe termen foarte scurt. Acestea vin s anticipeze poziia trezoreriei pentru fiecare zi,
sptmn sau decad, pe o perioad de la una la trei luni.

Gestiunea trezoreriei caut s acioneze asupra decalajelor de pli, favorabile sau nefavorabile,
antrenate de operaiunile realizate de ntreprindere. Previziunea acestor decalaje constituie una dintre
problemele tehnice eseniale pe care trebuie s o depeasc trezorierul.
Elaborarea bugetului de trezorerie se bazeaz pe ntocmirea unui scadenar previzional al ncasrilor i
plilor exerciiului viitor. Majoritatea ntreprinderilor care elaboreaz o previziune a fluxurilor lunare acoper,
n general, o perioad de 12 luni n viitor.

Bugetul de trezorerie se ntocmete de marile ntreprinderi anual sau semestrial, cu detalieri lunare.
Astfel de previziuni permit aproximri ale creditului pe termen scurt, precum i aprecieri asupra posibilitilor
de plasament pe termen scurt, dar nu ofer soluii pentru meninerea echilibrului financiar de la o zi la alta.
Orizontul de previziune al trezoreriei difer, att n funcie de ncasrile i plile ntreprinderii, ct i de
interesele acesteia. Astfel, dac ncasrile i plile sunt trimestriale, iar ntreprinderea urmrete soldul anual al
trezoreriei, periodicitatea bugetului poate fi de un an. Dac scadena ncasrilor i plilor pe termen scurt,
orizontul de previziune poate fi dat de cteva luni. Cel mai frecvent, orizontul de timp este de ordinul zilelor
pn la o lun ntocmindu-se n acest caz, graficul zilnic al ncasrilor i plilor cu scadene la 5, 10, 15 zile.

Se pot utiliza mai multe modaliti de prezentare a bugetului de trezorerie. Bugetul de trezorerie
constituie un instrument fundamental al gestiunii financiare pe termen scurt, att n faza de elaborare ct i n
cea de urmrire.
n faza de elaborare, bugetul permite s se testeze coerena tuturor evoluiilor previzibile, avnd n
vedere att deciziile luate de ntreprindere, ct i mutaiile din mediul su. nsumarea diferitelor previziuni face
s apar un risc de dezechilibru, datorit faptului c realizarea simultan a tuturor proiectelor vizate ar duce la
o degradare de nesuportat a trezoreriei.
Responsabilii financiari propun, n aceast situaie, msuri pentru restabilirea echilibrului previzional,
fie prin modificarea unor proiecte (spre exemplu, amnarea unui proiect de investiii care necesit importante
lichiditi sau accelerarea unui program de cesiune de active) fie prin cutarea de mprumuturi externe (spre

exemplu un credit bancar pe termen scurt). Dup elaborarea bugetului de trezorerie, responsabilul cu trezoreria
dispune de cadrul general care i permite s pregteasc i s adopte deciziile concrete de plasament sau de
finanare pe termen scurt.
n faza de execuie, bugetul de trezorerie constituie un instrument eficace de urmrire i control al
bunului mers al ntreprinderii. Demersul de baz adoptat n aceast faz de urmrire const n compararea
sistematic a fluxurilor monetare prevzute cu cele efective.
n urma acestei comparaii, foarte rar se constat convergen ntre previziuni i realizri. n general, ele
permit s se observe "derapaje" sau "deviaii" corespunznd unor ecarturi semnificative ntre ncasrile i plile
din buget i cele reale. Acestea se pot datora fie nerealizrii proiectelor ntreprinderii, fie unor evoluii
imprevizibile ale mediului, care au fcut necesar o modificare a proiectelor ntreprinderii.
Diferenele dintre buget i realizri pot releva erori n elaborarea bugetului iniial, previziuni nerealiste,
care trebuie corectate. Controlul bugetului de trezorerie declaneaz, astfel, aciuni de adaptare, reacii rapide.

n elaborarea bugetului de trezorerie se parcurg dou faze mai importante i anume:
previziunea ncasrilor plilor;
determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie rezultate din compararea ncasrilor cu plile.
Fluxurile de ncasri i pli pot fi grupate n patru mari categorii:

1.fluxurile de exploatare, generate de operaiunile curente care includ: ncasri din activitatea de exploatare i
pli pentru activitatea de exploatare.
2.fluxuri de trezorerie n afara exploatrii;
3.fluxuri pur financiare, legate de operaiunile privind mprumuturile ntreprinderii pe termen lung i aportul
acionarilor sau asociailor la creterea capitalului social;
4.fluxuri de investire sau dezinvestire ce cuprind ncasrile din vnzarea activelor imobilizate i plile pentru
achiziionarea activelor fixe sau pentru cumprarea titlurilor financiare.
Aceste fluxuri modific zilnic nivelul conturilor bancare ale ntreprinderii, antrennd o serie de decizii
ale trezorierului ntreprinderii. Acesta trebuie s fie permanent preocupat de acoperirea soldurilor de trezorerie,
prin credite pe termen scurt (n caz de deficit) i plasarea excedentului (n caz de excedent).
Bugetul de trezorerie reprezint o situaie previzional ntocmit, n general, n fiecare lun cu privire la
ncasrile i plile ntreprinderii. Utilitatea lui este legat direct de volumul i calitatea datelor financiar
contabile de care dispune ntreprinderea, plecnd de la bugetul de exploatare i planul de investiii i finanri.
Astfel, bugetul de trezorerie urmrete asigurarea permanent a capacitii de plat a ntreprinderii, prin
sincronizarea ncasrilor cu plile. Nerealizarea acestui obiectiv, n condiii acceptabile, determin modificri
n ansamblul bugetelor anuale, n ritmul investiiilor sau n politica creditelor clieni.
Diferenele lunare cumulate dintre ncasri i pli conduc la evoluia previzibil a trezoreriei, care
fundamenteaz deciziile de regularizare, astfel:
dac diferenele constatate sunt negative, n funcie de amploarea i durata lor se va decide, fie o
sporire a fondului de rulment, fie apelarea la un credit pe termen scurt.
dac diferenele sunt pozitive, se creeaz posibilitatea de utilizare a acestor excedente pentru a nu
rmne neutilizate.
Posibilitile de utilizare sunt: plasamente pe termen scurt, extinderea termenului sau volumului
creditului client, cu influene favorabile asupra cifrei de afaceri, plata mai rapid a furnizorilor, ceea ce
contribuie la creterea credibilitii i bonitii sau la reducerea fondului de rulment i eliberarea unor sume n
vederea utilizrii lor, eventual pentru investiii.
Fluxurile de exploatare sunt legate de operaiile privind activitatea de aprovizionare, producie, vnzare.
ncasrile sunt: n principal, generate de vnzrile de mrfuri, de servicii i produse finite. Aceste fluxuri ridic
dou probleme de previziune.
n primul rnd, previziunea vnzrilor necesit studii comerciale; graie cunoaterii clienilor i
pieelor, compartimentul comercial poate face previziuni asupra cantitii vndute i preului. n general, aceste
previziuni se fondeaz pe o extrapolare a realizrilor din perioada anterioar; ele prezint o fiabilitate
satisfctoare pentru toate activitile care cunosc o evoluie regulat; n schimb, aceste previziuni sunt precare

atunci cnd se fac pentru vnzri susceptibile de a fi afectate de fluctuaii importante datorate mediului (lansarea
de noi produse de ctre firmele concurente, apariia unei tehnologii concurente etc.) sau unei iniiative a
ntreprinderii (campanii promoionale viznd creterea, la un anumit moment, a vnzrilor; modificarea preului
sau a sortimentului de produse).
n al doilea rnd, decalajele datorate termenelor de plat acordate clienilor trebuie, de asemenea, s fie
luate n calcul. Aceste termene fac obiectul practicilor din domeniul de activitate al ntreprinderii sau reprezint
practici proprii ntreprinderii.
Previziunea cheltuielilor pltibile de exploatare se bazeaz pe cunoaterea practicilor comerciale,
tehnice, sociale ale ntreprinderii. Ea necesit, de asemenea, informaii asupra comportamentului partenerilor
externi i asupra evoluiilor posibile.
Previziunile privind costul consumurilor intermediare necesit anticipaii asupra preurilor pe anumite
piee (materii prime, energie, petrol etc.) i asupra atitudinii furnizorilor fa de acestea. Anunarea unui
calendar de cretere a preurilor de ctre furnizorii de energie electric sau de ctre transportatori constituie o
practic excepional. n schimb, preurile materiilor prime negociate pe piee volatile ilustreaz dificultile
unor asemenea previziuni.
Previziunea evoluiei pe termen scurt a cheltuielilor salariale se poate fonda pe indicatori privind
numrul salariailor i calificarea acestora. Totui, salariile pun probleme de anticipare delicate datorit
tensiunilor sociale, conflictelor de munc, adesea imprevizibile.
Plile legate de cheltuielile de exploatare trebuie s fie prevzute pe baza termenelor de plat de care
ntreprinderea poate beneficia, eventual, de la furnizorii si, de la stat (pentru impozite i taxe).

















Module OPIONALE: 2 din 5
Modul opional 1: ASIGURRI
Capitolul I . CONSIDERENTE GENERALE PRIVIND ASIGURRILE
Ce este asigurarea? Care sunt unghiurile de vedere i cum poate fi abordat? Ce condiii trebuie ntrunite s avem
asigurare? Dac are funcii i cum se manifest? Exist mai multe tipuri de asigurri?
Aadar capitolul de fa, odat parcurs va aduce rspunsuri la ntrebrile ridicate.
1.1. Conceptul de asigurare

Verbul "a asigura" are dou accepiuni relevante:
1. a-i lua msuri de precauie, de prevedere;
2. a oferi o siguran, o garanie n legtur cu ceva.
Acest "ceva" face trimitere la evenimente nedorite cu consecine materiale, financiare, vtmri grave sau deteriorri ale
strii de sntate i chiar decese.
Concret asemenea evenimente pot fi:
1) independente de om, precum calamitile naturale: seceta; uraganele, cicloanele; inundaiile; cutremurele de
pmnt; ngheul; grindina; incendiile; alunecrile, surprile, prbuirile de teren; erupiile vulcanice; ploile
toreniale;avalanele de zpad, etc.
2) dependente de om, legate de comportamentul omului i/sau de activitatea sa:
1. acte ca: neglijena, superficialitatea, iresponsabilitatea pot s provoace sau s favorizeze nregistrarea de
accidente grave, incendii, explozii, electrocutri, asfixieri, arsuri, etc.;
2. svrirea de aciuni delictuale: furt, spargere, jaf, crime, aciuni teroriste, etc.;
3. pe coordonata economic, generatoare de crize, omaj, inflaie, greve, conflicte sociale, etc.
n esen cauzele acestor evenimente nedorite sunt trei:
- forele naturii;
- omul luat ca individ dar i ca grup sau societate;
- dezvoltarea tiinifico-tehnologic.
Prin urmare existena n toate laturile sale nu poate fi gndit, perceput fr riscuri.
Pe msura contientizrii i identificrii lor se caut metode i mijloace de control sau cel puin de control asupra
consecinelor lor. Care sunt modalitile de protecie ?
1. evitarea riscurilor;
2. reducerea probabilitii producerii unui risc;
3. limitarea consecinelor riscului;
4. asumarea riscului;
5. transferul riscului.
1. Evitarea este o metod pasiv, practic de renunare la acele aciuni, activiti ce implic un anumit risc. Pentru unele
riscuri acest lucru este posibil, n schimb n cazul celor generate de forele naturii foarte rar o astfel de msur are
efect radical.
2. Reducerea probabilitii producerii unui risc const n:
a) adoptarea unei atitudini i conduite preventive;
b) recurgerea la anumite mijloace practice, care ar putea determina limitarea cauzelor ce conduc la producerea
evenimentelor nedorite.
Spre exemplu instalarea sistemelor de protecie i alarm, instalarea de detectoare de fum, foc i monoxid de
carbon cu alarm interioar i exterioar i stropire automat pentru prevenirea producerii unui incendiu, etc.

3. Limitarea consecinelor unui risc presupune ca, dup producerea evenimentului, ns nainte ca acesta s fi ncetat,
persoanele interesate s ia msuri care s reduc la minimum efectele sale.
De exemplu mpiedicarea extinderii incendiului, aplicarea de tratamente curative persoanelor care au suferit
accidente, oprirea scurgerii ieiului n mare dintr-un tanc petrolier avariat i stvilirea mareei negre.
4. Asumarea riscului presupune suportarea individual a consecinelor materiale i financiare ale producerii unui
eveniment nedorit. Lucru ce poate avea loc prin crearea de rezerve n vederea acoperirii pe seama resurselor proprii
a eventualelor pagube. Este cazul fondurilor de rezerv cu destinaie special la nivelul agenilor economici.
5. Transferul riscului presupune preluarea consecinelor sale de ctre profesioniti i anume societile de asigurare.
Transferul ctre societatea de asigurare i asumarea de ctre aceasta a rolului de gestionar al consecinelor riscului se
constituie ntr-o "marf specific" , care se vinde i se cumpr ca orice alt marf pe o pia specific, piaa
asigurrilor.
Alegerea uneia sau alteia dintre msurile de protecie prezentate depinde de:
- natura riscului;
- puterea economic a persoanei fizice sau juridice interesate n protecie;
- efortul financiar pe care l reclam n raport cu mrimea potenial a pagubei.

1.2. Accepiunile asigurrii
1.2.1. Abordarea sub aspect economic.
Definitoriu pentru esena economic a asigurrii sunt urmtoarele caracteristici exclusive ale acesteia:
1) existena riscului;
2) formarea comunitii de risc;
3) constituirea fondului de asigurare i utilizarea acestuia n baza principiului mutualitii.
Cele trei coordonate fundamentale constituie n acelai timp i reperele majore ale abordrii asigurrii sub aspect
economic. Redate schematic avem














Figura 1.1. Caracteristicile exclusive ale asigurrii.

1) Cu privire la risc amintim aici doar faptul c nu toate riscurile sunt acceptate de ctre societile de asigurare ci doar
cele care ndeplinesc anumite condiii i odat trecute fac ca aceste riscuri s devin asigurabile. Sunt cunoscute i
sub denumirea de riscuri agreatede ctre asigurtori.
2) Persoanele fizice i/sau juridice, ameninate de aceleai pericole i care acioneaz n comun pentru
aprarea intereselor lor reprezint comunitatea de risc.



Comunitatea de risc
Fond de asigurare
ASIGURTOR
(Gestionar)
Existena
Riscului
Principiul
Mutualitii

Ca i trsturi evideniem:
a) comunitatea se formeaz n mod spontan, prin simpla participare la constituirea fondului de asigurare aflat la
dispoziia societii de asigurare;
b) membrii comunitii de risc, asiguraii, consimt s contribuie la suportarea n comun a pagubelor pe care la vor
pricinui evenimentele nedorite;
c) mprirea pagubei ntre membrii comunitii de risc se ntemeiaz pe faptul c posibilitatea producerii riscului
vizeaz pe fiecare membru al acesteia. Posibilitatea se transform n realitate, ns numai pentru unii dintre ei,
fr s se tie dinainte "pentru cine?" i "cnd anume?"
3) Asigurarea ofer, aadar, avantajul c membrii comunitii afectai de producerea riscului, primesc din fondul de
asigurare, cu titlu de indemnizaie de asigurare (I) (despgubire - Dp, sum asigurat - Sa), sume care ntrec de cteva
ori cuantumul contribuiei acestora la fondul respectiv (Pa - prime de asigurare). Acest lucru este posibil n baza
principiului mutualitii. Adic la constituirea fondului de asigurare particip toi membrii, toi asiguraii, dar acesta
se repartizeaz numai acelor asigurai care au suferit prejudicii de pe urme producerii riscului asigurat.
Fondul de asigurare:
a) se constituie la dispoziia asigurtorilor;
b) mbrac n mod necesar forma bneasc;
c) se formeaz n mod descentralizat, pe seama primelor de asigurare i
d) se utilizeaz centralizat.

n strns corelaie destinaiile fondului de asigurare abordm problema funciilor asigurrii.
1. Principala funcie a asigurrii este aceea de compensare a pagubelor (cazul asigurrilor de bunuri i de
rspundere civil - prejudicii materiale) i plat a sumelor asigurate (cazul asigurrilor de persoane i
rspundere civil - prejudicii corporale).
Aceasta este funcia care a stat la baza apariiei i dezvoltrii asigurrilor.
2. O a 2 a funcie caracteristic asigurrii, care s-a dezvoltat n timp, ndeosebi dup cel de-al doilea rzboi
mondial, este aceea de prevenire a pagubelor.
Funcia de prevenire se exercit pe dou ci principale:
a) prin finanarea unor activiti de prevenire a calamitilor i accidentelor. Spre exemplu: construirea de diguri de
protecie mpotriva inundaiilor, lucrri de mpduriri, desecri, irigaii, finanarea unor programe educaionale
pentru asigurai.
b) prin stabilirea unor condiii de asigurare care s-l oblige pe asigurat la o conduit preventiv permanent. Cum?
Prin decderea din dreptul la despgubire n cazul nendeplinirii unor msuri de limitare a pagubei, participarea
asiguratului la acoperirea unei pri din pagub, etc.
3. A 3 a funcie a asigurrilor care a ctigat tot mai mult importan n ultimele decenii este funcia financiar.
Pornind de la decalajul de timp ntre momentul ncasrii primelor i momentul plii despgubirilor, decalaj
important ndeosebi n cazul asigurrilor de via, societile de asigurare centralizeaz temporar sume foarte
importante pe care apoi la plaseaz pe piaa capitalului n scopul obinerii unor venituri suplimentare.
Pe lng aceste funcii principale, asigurarea ndeplinete i funcii secundare cum ar fi:
1) facilitarea accesului la credite, credite de export, credite ipotecare, credite de consum, etc.;
2) contribuie dup unii substanial la "exportul invizibil", prin plata primelor externe;
3) consultan oferit de societile de asigurare asigurailor pe linie de subscriere, prevenire a daunelor,
prejudiciilor, evaluare, litigii, etc.
1.2.2. Abordarea sub aspect juridic.
n dicionarul explicativ al limbii romne
2
termenului "a asigura" i se asociaz construcia: " a ncheia un contract
de ocrotire material n caz de calamiti, accidente, etc."

2
Canarache, A., Breban, V., Mic dicionar al limbii romne, Ed. tiinific, Bucureti, 1974, pag. 47.

Abordarea juridic este frecvent i justificat, ntruct asigurarea, pentru a fi operant, trebuie s capete forma juridic,
iar aceast form este cea dinti sesizabil.
O asemenea form i-o confer contractul, care constituie "legea prilor", precum i legea propriu-zis, care
eman de la puterea legislativ. (Legea 136/1995 privind asigurrile i reasigurrile n Romnia, modificat i
completat prin OUG nr. 61/2005 i legile: Legea nr. 283/2005, Legea nr. 113/2006, Legea nr. 172/2006, Legea nr.
180/2007, Legea nr. 304/2007, Legea nr. 71/2011).
Contractul de asigurare i legea cu privire la activitatea de asigurare, n calitate de izvoare de drepturi i obligaii
n materie de asigurri se completeaz reciproc.
Vom preciza c specialitii din dreptul asigurrilor gsesc definiia juridic a contractului de asigurare ca insuficient de
semnificativ i n consecin, propun ca aceasta s fie completat printr-o definiie tehnic o operaiei de asigurare
3
.
Legea constituie alturi de contract o alt form juridic de realizare a asigurrii, astfel avem:
a) asigurarea ex contractu are la baz principiul facultativitii (voluntariatului) adic se ncheie din proprie
iniiativ, de ctre persoanele fizice i juridice interesate;
b) asigurarea ex lege are la baz principiul obligativitii, adic ea acioneaz:
1) n mod automat;
2) fr consimmntul prealabil al asigurailor;
3) fr ncheierea unui contract ntre pri.

1.2.3. Abordarea din punct de vedere financiar.
Aspectul financiar este evideniat de rolul:
1) asigurtorului de intermediar financiar;
2) asigurrii de ramur participant la oferta de capital de mprumut pe piaa financiar;
3) asigurrii de activ financiar, factor de reducere a incertitudinii. Legat de aceasta contractul de asigurare apare
ca o "crean condiionat emis de asigurtor i achiziionat de asigurat".
Aspectul tehnico-economic, juridic i financiar al asigurrii este ntregit prin abordarea i tratarea asigurrii ca
ramur prestatoare de servicii, ramur creatoare de valoare adugat i de locuri de munc.

1.3. Premisele asigurrii.
Pentru stabilirea raporturilor de asigurare se cer ntrunite anumite condiii subiective i respectiv obiective.
1.3.1. Dintre premisele subiective remarcm n principal:
a) interesul pentru asigurare i
b) suportabilitatea financiar a asigurrii.
a) Interesul pentru asigurare al persoanelor fizice i agenilor economici se interpreteaz prin contientizarea necesitii
de a identifica, preveni, prentmpina riscurile generatoare de pagube sau prejudicii.
Interesul pentru aciuni de asigurare se afl n corelaie cu:
1. evoluia general a nivelului de dezvoltare al societii;
2. cu nivelul de cultur i civilizaie al omului.
b) Posibilitile financiare ale persoanelor fizice i juridice de a suporta plata primelor de asigurare sunt eseniale. Altfel
zis, suportabilitatea financiar a primelor de asigurare poate finaliza interesul pentru asigurare, l poate amna sau
bloca. Se relev unul dintre motivele, pentru care n rile dezvoltate din punct de vedere economic, cu un nalt nivel
de trai, asigurrile sunt puternic intrate n uz.


3
Asupra contractului de asigurare o s revenim ntr-o abordare mai larg i mai detaliat ntr-unul dintre capitolele
viitoare.

1.3.2. Premisele obiective se refer la condiiile ce trebuie ndeplinite de riscuri pentru ca ele s fie agreate de ctre
societile de asigurare i care sunt urmtoarele:
1) posibilitatea de ivire a evenimentului productor de pagube trebuie s fie sporadic.
Evenimentele care se ivesc pe scar foarte larg, care lovesc pe toat lumea, nu pot fi cuprinse n asigurare, deoarece
pentru acoperirea lor ar trebui s se plteasc prime att de mari nct s-ar apropia, chiar ar depi valoarea pagubei
fiecruia.
Se folosete n limbajul de specialitate n ideea de a surprinde acest aspect termenul de coeficient de simultaneitate al
producerii riscului pentru toi cei asigurai, care trebuie s fie ct mai mic, n caz contrar societatea de asigurare nu ar
putea face fa preteniilor de despgubire ale asigurailor.
Exemplu.
Evenimentul din 11 septembrie 2001 de pe Wall Street
4
a reprezentat i o mare lovitur dat industriei asigurrilor.
Estimrile preliminare se situau n jurul valorii de 15 miliarde $, ns experii apreciau c sumele pltite de companiile
de asigurare ar putea ajunge chiar la 25-30 miliarde $.
Pn la aceea dat, cea mai mare sum pltit de companiile de asigurri pentru un caz neasociat cu un dezastru natural
era de 775 milioane $, pentru violenele rasiale nregistrate la Los Angeles n 1992.
Cel mai costisitor incident pentru firmele de asigurri a fost uraganul Andrew, care a lovit coasta de est a SUA,
provocnd pagube de aproximativ 20 miliarde $ i moartea a 38 de persoane.
1. Potrivit presei britanice, proprietarii World Trade Center (WTC) nu au asigurat dect unul dintre cele dou turnuri,
pentru c s-a considerat c posibilitatea ca ambele structuri s se prbueasc ar fi nerealist. Prin urmare
Autoritatea Portuar a oraului New York, care a construit WTC i l-a oferit n leasing unei companii private la
nceputul anului, va primi pentru cldirea n sine "doar" 1,5 miliarde $. Cifra depete costul de construcie din
anii* 70 de 1,2 miliarde $, dar este mult sub valoarea celor doi zgrie - nori estimat la 5 miliarde $.
2. O alt problem este cea a persoanelor decedate la World Trade Center i n avioanele deturnate, o parte dintre ele
avnd asigurri de via pentru sume importante. Analitii sunt de prere c sumele pltite n contul asigurrilor de
via ar depi daunele pltite pentru pagubele suferite de imobile i avioane.
innd seama de numele firmelor care-i aveau birourile n cele dou turnuri i deci de salariile angajailor lor,
valoarea contractelor de asigurare de via conine multe zerouri.
3. n plus, pe lng daunele produse i cldirilor din apropiere,
4. firmele de asigurri vor fi nevoite s acopere costurile ntreruperii activitilor n perioada necesar pentru
repararea sau reconstrucia cldirilor.
5. Atacurile teroriste au avut un efect "catastrofic" asupra companiilor aeriene din ntreaga lume. Asociaia
Internaional a Transporturilor Aeriene (IATA) a estimat c numai anulrile curselor aeriene din primele zile de
dup atacuri au adus pierderi de 10 miliarde $.

2) Evenimentul trebuie s nu fie excesiv de rar, ci s apar cu o oarecare regularitate. Dac:
a) posibilitatea ivirii acestuia este extrem de redus el nu poate fi inclus n sfera de acoperire a asigurrii, pentru c nu
exist interes din partea asigurailor.
De exemplu ntr-o ar n care nu se produc erupii vulcanice nu se poate introduce o asigurare contra acestora.
b) aa cum n extrema cealalt intr evenimentele cu o frecven ridicat de realizare.
Nu se vor face asigurri medicale pentru gripe, nepturi de albine sau asigurri de protecie mpotriva hoilor de
buzunare pentru cltorii n care se folosete transportul n comun.
3) Evenimentul trebuie s fie ntmpltor, s aib o natur aleatoare, realizarea lui s nu depind de voina
asiguratului. Altfel zis s fie greu de nscenat i s nu fie intenionat.
4) Evenimentul trebuie s fie evaluabil pentru a fi asigurat. Adic:
a) consecinele producerii evenimentului nedorit s se poat evalua n bani (altfel nu se pot stabili primele de asigurare);

4
Gabriel Brlig, Terorismul lovete economia mondial, Biz nr.38, 28 septembrie - 12 octombrie 2001, pag. 16-17.


b) evenimentul trebuie s poat fi cuprins n cercetarea statistic i s se poat ncadra n regulile calculului probabilistic.
5) Evenimentul trebuie s apar pe un teritoriu ct mai ntins i nu numai n anumite locuri.
Un pericol specific numai unui anumit loc nu este, n general asigurabil deoarece numrul persoanelor periclitate este
restrns i ele nu pot constitui un fond de asigurare suficient de mare pentru a acoperi pagubele respective. Altfel zis s
existe la baza asigurrii un numr mare de persoane, o larg comunitate de risc.
Nu s-ar ncheia asigurarea contra pagubelor pricinuite de inundaiile regulate produse de un anumit curs de ap.
6) Probabilitatea de apariie a evenimentului trebuie s fie aproximativ aceeai pentru fiecare membru al
comunitii de risc. Adic persoanele fizice sau juridice trebuie s fie egal ameninate pentru a putea constitui
mpreun mutualitatea de asigurare. Este vorba aici de principiul echidistanei fa de risc.
Nu pot fi atrai spre o asigurare de furt att posesorii unor bunuri mobile ct i proprietarii de cldiri.
7) Evenimentul trebuie s fie viitor. Ceea ce a trecut este sigur i nu mai poate constitui, deci obiect al
asigurrii.
Nu se poate asigura un imobil distrus de incendiu, nu se poate face o asigurare de deces unei persoane decedate.
1.4. Clasificarea asigurrilor

Numeroase criterii pot servi la realizarea clasificrii asigurrilor.
Dintre ele amintim:
A. obiectul sau ramura de asigurare;
B. regimul juridic;
C. teritoriul pe care se acord acoperirea;
D. natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurat i asigurtor;
E. obiectul asigurat;
F. riscul asigurat;
G. locul unde se petrec evenimentele asigurate;
H. interesul pecuniar al asigurrii, etc.
Cea mai important clasificare este ns cea fcut de legiuitor.
Astfel n Legea 47/1991 privind constituirea, organizarea i funcionarea societilor comerciale din domeniul
asigurrilor la art. 7 alin. 2 erau prevzute urmtoarele tipuri de asigurri legale:
a) asigurri de via;
b) asigurri de persoane altele dect cele de via;
c) asigurri de autovehicule;
d) asigurri maritime i de transport;
e) asigurri de aviaie;
f) asigurri de incendiu i alte pagube la bunuri;
g) asigurri de rspundere civil;
h) asigurri de credite i garanii;
i) asigurri de pierderi financiare din riscuri asigurate;
j) asigurri agricole.
n vederea armonizrii legislaiei noastre la uzanele comunitare n Legea 32/2000 privind societile de asigurare i
supravegherea asigurrilor la art. 3 alin. 1 se prevede c: "Activitatea de asigurare se grupeaz n:
a) asigurri de via;
b) asigurri generale,
iar, alin.2 specific: "Clasele de asigurri aferente categoriilor de la alin. 1 se stabilesc prin norme".
Potrivit Legii nr. 403/2004 pentru modificarea i completarea Legii nr. 32/2000 privind societile de asigurare i
supravegherea asigurrilor
5
, Anexa nr. 1, clasele de asigurri legale sunt:

5
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 976 din 25 octombrie 2004.

A. Asigurri de via
Tipuri de asigurri care au o baz contractual:
a) asigurri de via care includ: asigurarea la termen de supravieuire, asigurarea de deces, asigurarea la termen de
supravieuire i de deces (mixt de via), asigurarea de via cu rambursarea primelor, asigurarea de cstorie,
asigurarea de natere;
b) anuiti;
c) asigurri de via suplimentare: asigurri de deces din accident, asigurri de vtmri corporale, asigurri de
incapacitate permanent din boal, asigurri de incapacitate permanent din accident, asigurri de incapacitate
temporar din boal, asigurri de incapacitate temporar din accident, asigurri de spitalizare, asigurri de cheltuieli
medicale, asigurri de boli grave, asigurri de omaj, cnd acestea se ncheie suplimentar unui contract de asigurri de
via;
d) asigurri permanente de sntate.

Clasele de asigurri de via
I. Asigurri de via, anuiti i asigurri de via suplimentare, prevzute la lit. A a), b) i c), cu excepia celor prevzute
la pct. II
II. Asigurri de cstorie, asigurri de natere
III. Asigurri de via i anuiti care sunt legate de fonduri de investiii, prevzute la lit. A a) i b)
IV. Asigurri permanente de sntate, prevzute la lit. A d)
B. Asigurri generale
Clasele de asigurri generale:
1. Asigurri de accidente (inclusiv de munc i boli profesionale), pentru care se acord:
despgubiri financiare;
despgubiri n natur;
despgubiri mixte (financiare i n natur);
despbubiri pentru vtmri corporale suferite de persoane n timpul transportului.
2. Asigurri de sntate, pentru care se acord:
despgubiri financiare;
despgubiri n natur;
despgubiri mixte (financiare i n natur).
3. Asigurri de mijloace de transport terestru (altele dect feroviare), care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport terestru cu motor;
daune survenite la mijloacele de transport terestru, altele dect cele cu motor.
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport feroviar care se deplaseaz sau transport mrfuri ori persoane.
5. Asigurri de mijloace de transport aerian, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport aerian.
6. Asigurri de mijloace de transport meritim, lacustru i fluvial, care acoper:
daune survenite la mijloace de transport fluvial;
daune survenite la mijloace de transport lacustru;
daune survenite la mijloace de transport maritim.
7. Asigurri de bunuri n tranzit, care acoper:
daune suferite de mrfuri, bagaje i alte bunuri transportate.
8. Asigurri de incendiu i calamiti naturale, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7), cauzate de:
incendiu;
explozie;
furtun;

alte fenomene naturale n afara furtunii;
energie nuclear;
surpare de teren.
9. Alte asigurri de bunuri, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7), atunci cnd
aceste daune survin generate de grindin sau nghe, furt, altele dect cele prevzute la pct. 8.
10. Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule, care acoper:
daune care rezult din folosirea autovehiculelor terestre (inclusiv rspunderea transportatorului).
11. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport aerian, care acoper:
daune care rezult din folosirea mijloacelor aerian (inclusiv rspunderea transportatorului).
12. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport maritim, lacustru i fluvial (inclusiv rspunderea
transportatorului).
13. Asigurri de rspundere civil general, care acoper:
daune din prejudicii produse teerilor, altele dect cele menionate la pct. 10, 11 i 12.
14. Asigurri de credite care acoper urmtoarele riscuri:
insolvabilitate;
credit de export;
vnzare n rate;
credit ipotecar;
credit agricol.
15. Asigurri de garanii pentru:
garanii directe;
garanii indirecte.
16. Asigurri de pierderi financiare, care acoper:
riscuri de omaj;
insuficiena veniturilor;
pierderi datorate condiiilor meteorologice nefavorabile;
nerealizarea beneficiilor;
riscurile aferente cheltuielilor curente;
cheltuieli comerciale neprevzute;
deprecierea valorii de pia;
pierderile de rent sau alte venituri similare;
pierderile comerciale indirecte, altele dect cele menionate anterior;
pierderile financiare necomerciale;
alte pierderi financiare, conform clauzelor contractului de asigurare.
17. Asigurri de protecie juridic, care acoper:
cheltuielile cu procedura judiciar i alte cheltuieli, cum ar fi: recuperarea pagubei suferite de asigurat printr-o
procedur civil, aprarea ori reprezentarea asiguratului ntr-o procedur penal, administrativ sau mpotriva
unei reclamaii ndreptate mpotriva acestuia.
18. Asigurri de asisten a persoanelor aflate n dificultate n cursul deplasrilor de la domiciliu ori de la locul de edere
permanent.

Riscurile cuprinse ntr-o clas nu pot fi clasificate ntr-o alt clas, cu excepia cazului menionat la lit. C.

C. Denumirea autorizaiei acordate simultan pentru mai multe clase de asigurare:
a) clasele nr. 1 i 2 se acord sub denumirea Asigurri de accidente i boal;
b) clasele nr. 1 (a patra liniu), 3, 7 i 10 se acord sub denumirea Asigurri auto;
c) clasele nr.1 (a patra liniu), 4, 6, 7 i 12 se acord sub denumirea Asigurri maritime i de transport;
d) clasele nr.1 (a patra liniu), 5, 7 i 11 se acord sub denumirea Asigurri de aviaie;
e) clasele nr. 8 i 9 se acord sub denumirea Asigurri de incendii i daune la proprieti;
f) clasele nr. 10, 11, 12 i 13 se acord sub denumirea Asigurri de rspundere civil;
g) clasele nr. 14 i 15 se acord sub denumirea Asigurri de credite i garanii.


D. Riscuri auxiliare
Asigurtorul autorizat s subscrie un risc principal dintr-o clas poate s subscrie riscuri cuprinse dintr-o alt clas, fr ca
autorizaia s prevad aceste riscuri, dac acestea:
sunt legate de riscul principal;
privesc obiectul care se afl sub incidena riscului principal; i
sunt garantate prin contractul care reglementeaz riscul principal.
Riscurile cuprinse la lit. B n clasele nr. 14 Asigurri de credite, nr. 15 Asigurri de garanii i nr. 17 Asigurri de
protecie juridic sunt considerate riscuri secundare pentru alte clase.

Riscurile cuprinse la lit. B n clasa 17 Asigurri de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare clasei nr. 18
Asigurri de asisten atunci cnd sunt legate de riscul principal i cnd riscul principal se refer numai la asistena
furnizat persoanelor care sunt n cursul deplasrilor sau absenelor de la domiciliu ori de la locul de reedin
permanent.
Asigurrile de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare, cu respectarea prevederilor primului alineat, dac
litigiile sau diferendele ce decurg din acestea sunt aferente utilizrii mijloacelor de transport.
E. Riscuri majore sunt:
a) riscurile cuprinse n clasele nr. 4, 5, 6, 7, 11 i 12 de la lit. B;
b) riscurile cuprinse n clasele nr. 14 i 15 de la lit. B, n msura n care titularul contractului de asigurare exercit
din punct de vedere al obiectului activitate industrial, comercial sau independent i riscul se refer la aceast
activitate;
c) riscurile cuprinse n clasele nr. 3, 8, 9, 10, 13 i 16 de la lit. B, n msura n care titularul contractului de asigurare
depete cel puin dou dintre urmtoarele trei criterii, ncepnd cu 1 ianuarie 2007:
totalul activelor: 6,2 milioane euro, stabilit pe baza cursului RON/EUR comunicat de Banca Naional a
Romniei pentru finalul exerciiului financiar precedent;
cifra de afaceri: 12,8 milioane euro, stabilit baza cursului RON/EUR comunicat de Banca Naional a
Romniei pentru finalul exerciiului financiar precedent;
numrul mediu de angajai n cursul exerciiului: 250;
d) n cazul n care titularul contractului de asigurare face parte dintr-un grup care are obligaia ntocmirii situaiilor
financiare consolidate criteriile menionate la lit. c) se vor aplica conturilor condolidate.

Cele mai uzuale clasificri ale asigurrilor se realizeaz pe baza criteriilor:
- obiectul sau ramura de asigurare,
- regimul juridic;
- teritoriul pe care se acord acoperirea i
- natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurat i asigurtor.

A. Dup obiectul, domeniul asigurrii sunt 4 mari ramuri
6
:
a) asigurri de bunuri;
b) asigurri de persoane;
c) asigurri de rspundere civil;
d) asigurri de interes financiar.
a) Asigurrile de bunuri au ca obiect valorile materiale de tot felul aparinnd persoanelor fizice i juridice, susceptibile
de a fi distruse sau avariate de calamiti naturale, accidente sau orice alt eveniment.
Principalele subramuri sunt:

6
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri. O perspectiv global, Ed. Rentrop& Straton, Bucureti, 2011, pag.71.

- asigurarea animalelor;
- asigurarea culturilor agricole, pomilor, hameiului i rodului viilor;
- asigurarea cldirilor, construciilor i a coninutului acestora;
- asigurarea autovehiculelor, etc.
b) Asigurrile de persoane au ca obiect persoana fizic, viaa i integritatea sa supuse ameninrii unor evenimente care
pot provoca boala, invaliditatea sau decesul. Acestea cuprind dou mari grupe:
- asigurri de via i
- asigurri de accidente,
care fiecare include un numr mare de forme de asigurare.
c) Asigurrile de rspundere civil au ca obiect o valoare patrimonial egal cu despgubirea pe care ar urma s o
plteasc asiguratul (persoan fizic sau juridic) care a cauzat o pagub unei tere persoane.
Principalele forme ale asigurrii de rspundere civil sunt:
- asigurarea de rspundere civil pentru pagube produse prin accidente de autovehicule;
- asigurarea de rspundere civil a conductorilor auto profesioniti pentru pagubele produse prin accidente
cu autovehicule aparinnd societilor comerciale;
- asigurarea de rspundere civil legal.
d) Prin asigurrile de interes financiar se obine protecie pentru situaiile de nerealizare a profitului, incapacitate de
plat, insolvabilitate, necinstea angajailor, etc. Asigurrile financiare cuprind trei categorii: asigurarea de credite,
asigurarea de garanii, asigurarea de fidelitate, etc.
B. Dup regimul juridic asigurrile se mpart n:
a) asigurri prin efectul legii;
b) asigurri facultative;
c) asigurri obligatorii.
a) n asigurrile prin efectul legii, relaiile ntre asigurat i asigurtor, drepturile i obligaiile ambelor pri sunt stabilite
prin prevedere legal cu caracter obligatoriu.
Dup 1990 pn la promulgarea Legii asigurrilor 136/1995 n sfera asigurrilor prin efectul legii s-au meninut:
- asigurarea cldirilor i construciilor aparinnd populaiei;
- asigurarea animalelor aparinnd persoanelor fizice;
- asigurarea de accidente cltori (trafic intern, auto, feroviar, aerian, pe ap);
- asigurarea de rspundere civil auto.
Legea 136/1995 a meninut caracterul obligatoriu doar pentru asigurarea de rspundere civil auto.
b) Asigurrile facultative au la baz acordul de voin al asiguratului i asigurtorului concretizat n
contractul de asigurare. Prin urmare, relaiile dintre pri se stabilesc prin liber consimmnt.
c) Pe lng asigurarea prin efectul legii i asigurarea facultativ, denumit n literatura de specialitate i asigurarea
contractual exist i unele asigurri obligatorii, impuse de lege, dar care nu intr n vigoare dect dup ncheierea unui
contract ntre asigurat i asigurtor.
Spre exemplu prin Ordinul Preedintelui Autoritii Naionale pentru Turism nr. 129/15 septembrie 2000
7
se instituie
obligaia pentru agenii economici care comercializeaz pachete de servicii turistice s ncheie polie de asigurare cu
societi de asigurare privind rambursarea cheltuielilor de repatriere i a sumelor achitate de turiti n cazul
insolvabilitii sau falimentului ageniei de turism.
C. Funcie de teritoriul pe care se acord acoperirea, asigurrile se clasific n:
- asigurri interne i
- asigurri externe.
Deosebirea fundamental dintre acestea const n elementul de extraneitate, care este prezent numai n cazul asigurrilor
externe. Acesta poate fi:
a) domiciliul n alt ar al uneia dintre prile contractante ori al beneficiarului asigurrii;

7
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 519 din 23 octombrie 2000.

b) domiciliul n alt ar al obiectului asigurrii;
c) riscul preluat de asigurtor i care se poate produce n afara limitelor teritoriale ale rii n care se
ncheie contractul.
Principalele categorii de asigurri externe sunt:
- asigurarea bunurilor n timpul transportului extern (cargo-extern);
- asigurarea navelor maritime i fluviale;
- asigurarea aeronavelor;
- asigurarea construciilor, a lucrrilor de construcii-montaj n strintate i a rspunderii constructorului;
- asigurarea creditelor de export;
- asigurarea de rspundere civil auto n strintate (asigurarea carte verde);
- asigurarea de asisten medical pentru cltorii n strintate.

D. Dup natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurtor i asigurat, asigurarea poate fi:
a) direct i
b) respectiv indirect.
a) Specific asigurrilor directe este faptul c raporturile de asigurare se stabilesc n mod nemijlocit ntre asigurai (diferite
persoane fizice sau juridice) i asigurtor, fie prin intermediul contractului de asigurare, fie n baza legii.
Pe lng asigurarea propriu-zis, n sfera asigurrilor directe intr i coasigurarea.
Coasigurarea este termenul desemnat pentru a acoperi situaia n care dat fiind valoarea bunurilor asigurabile, numrul
lor, riscurile vizate, fiind greu de asumat de ctre o singur societate de asigurare, asiguratul ncheie contractul de
asigurare cu mai multe societi, ce particip la acoperire fiecare n cot-parte, aferent aceleai perioade.
Din punct de vedere juridic, subscriptorul cunoate pe toi coasigurtorii, dar n practic, se desemneaz un coasigurtor
nsrcinat de a reprezenta pe toi ceilali n relaiile cu clientul (asiguratul) , este vorba de deschiztor sau societatea
deschiztoare.
b) n categoria asigurrilor indirecte intr raporturile de asigurate stabilite de fiecare dat ntre societi de asigurare:
reasigurarea i retrocesiunea.
1. Reasigurarea reprezint o asigurare a asigurtorului, ncheiat n baza unui contract de reasigurare. Asigurtorul
denumit cedent sau reasigurat cedeaz unui reasigurtor (societate de reasigurare sau de asigurare-reasigurare) o parte
din rspunderea asumat prin contractul de asigurare i o parte din primele ncasate. Este de menionat c, contractul
de reasigurare deriv n toate cazurile din contractul de asigurare, fr ns ca ntre reasigurtor i asigurat s existe
vre-un raport juridic.
2. Reasigurtorul poate la rndul lui s cedeze unui alt reasigurtor o parte din riscul preluat, devenind retrocedent, iar
acesta din urm retrocesionar n cadrul operaiunii denumite retrocesiune.
Se face astfel afirmaia c asigurarea indirect - reasigurarea i retrocesiunea reprezint un raport ce apare numai ntre
persoane juridice, instituii sau societi de asigurare.
E. Dup obiectul asigurat, asigurrile pot fi clasificate n
8
:
- asigurri de mijloace de producie fixe: cldiri, maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, etc.;
- asigurri ale fondurilor de producie circulante: materii prime, materiale, combustibili, etc.;
- asigurri ale obiectelor de uz casnic ale cetenilor;
- asigurri ale culturilor agricole i animalelor, etc.

F. Dup riscul cuprins n asigurare, asigurrile pot fi clasificate astfel
9
:
- asigurri mpotriva incendiului, trsnetului, exploziei, micrilor seismice, etc. Bunurile asigurate
contra acestor fenomene sunt: cldirile, construciile, utilajele, instalaiile, mijloacele de transport,
inventarul gospodresc, mobilierul i obiectele de uz casnic, etc.;

8
Constantin Alexa, Violeta Ciurel, Asigurri i reasigurri n comerul internaional, Ed. All, Bucureti, 1992, pag. 19.
9
Iulian Vcrel, Florian Bercea, Asigurri i Reasigurri, Ed. Expert, Bucureti, 2007, pag. 90.

- asigurri contra grindinii, furtunii, uraganului, ploilor toreniale, inundaiilor, prbuirii sau
alunecrilor de teren, etc. mpotriva acestor riscuri sunt asigurate, de regul culturile agricole i rodul
viilor;
- asigurri pentru boli, epizootii i accidente, care se practic n cazul animalelor;
- asigurri contra avariilor i altor riscuri specifice (rsturnri, ciocniri, cderi, derapri, etc.), la care sunt
supuse mijloacele de transport i ncrcturile aflate pe acestea, n timpul staionrii i al mersului. n
aceast categorie intr asigurrile mijloacelor de transport i ale mrfurilor n timpul traficului intern i
internaional;
- asigurri mpotriva unor evenimente ce apar n viaa oamenilor, ca deces, boli, accidente, etc. - care pot
duce la pierderea temporar sau definitiv a capacitii de munc - n cazul asigurrilor de persoane;
- asigurri pentru cazurile de rspundere civil care se refer la prejudicii cauzate terelor persoane prin
accidente de autovehicule, prin exercitarea unei anumite activiti, etc.

G. n funcie de locul unde se produc evenimentele asigurate, asigurrile pot fi clasificate n:
- asigurri terestre, care se extind i asupra riscurilor ce vizeaz lacurile, rurile, porturile, etc.;
- asigurri maritime, care au ca scop asigurarea mpotriva evenimentelor ce se produc pe mare;
- asigurri aeriene, care acoper dou mari categorii de riscuri:
pentru pierderea sau avarierea aeronavei;
de rspundere civil a companiei aeriene.

H. Dup interesul pecuniar n asigurare avem:
- asigurarea averii;
- asigurarea mpotriva falimentului altor persoane;
- asigurarea responsabilitii;
- asigurarea rezultatelor, a profiturilor sperate.

I. n funcie de numrul, volumul de obiecte asigurate avem:
- asigurri individuale (asigurarea contra incendiului a unei case);
- asigurri colective (asigurarea bunurilor dintr-o locuin);
- asigurri complete sau globale (asigurarea tuturor mrfurilor depozitate sau transportate n decurs de un
an).

Capitolul II. ELEMENTELE TEHNICE ALE ASIGURRILOR
Indiferent de formele n care se perfecteaz, asigurrile au ca elemente comune:
1. prile implicate, subiecii asigurrii;
2. obiectul asigurrii;
3. riscul asigurat;
4. interesul n ncheierea asigurrii;
5. suma asigurat;
6. prima de asigurare;
7. paguba;
8. despgubirea;
9. perioada, durata de asigurare

2.1. Subiecii asigurrii
n relaiile de asigurare iau parte direct ntotdeauna asiguratul i asigurtorul, legai ntre ei, fie prin contract, fie n baza
legii, prin obligaii reciproce, prevzute n condiiile respective de asigurare.

1. Asigurtorul este persoana juridic care administreaz fondul de asigurare i i asum obligaia de a plti
asiguratului despgubirea sau suma asigurat.
2. Asiguratul este orice persoan fizic sau juridic, ndreptit prin lege sau prin condiiile asigurrilor facultative i
care intr astfel n raporturi juridice cu asigurtorul.
n general, asiguratul este cel care contracteaz asigurarea i care are dreptul s ncaseze despgubirea, respectiv suma
asigurat, fiind astfel i beneficiar al asigurrii.
Sunt ns i situaii n care pot interveni ca pri independente de asigurare i distincte de prile principale:
3. contractantul asigurrii i respectiv
4. beneficiarul asigurrii.
A. Exemple de cazuri cnd contractantul asigurrii este o alt persoan dect asiguratul:
1) asigurrile de accidente ncheiate de agenii economici pentru transportul salariailor la i de la locul de munc;
2) asigurrile de accidente ncheiate de ageniile de turism.
Contractani sunt agenii economici respectiv ageniile de turism, iar asigurai sunt salariaii respectiv turitii.
B. Beneficiarul asigurrii este:
a) persoana ndreptit s primeasc suma asigurat respectiv despgubirea n cazul decesului
asiguratului. n cazul decesului asiguratului, dac nu s-a desemnat un beneficiar indemnizaia de
asigurare se pltete motenitorilor legali ai asiguratului
10
sau
b) persoana expres menionat n contract prin:
- indicare nominal sau
- desemnare doar a calitii sale. Spre exemplu n cazul asigurrilor de
transport, mai precis cargo, beneficiar al asigurrii este persoana care va
dobndi prin cumprare proprietatea mrfurilor.
Desemnarea beneficiarului se poate face:
fie la ncheierea contractului de asigurare,
fie n cursul executrii acestuia, prin declaraie scris comunicat asigurtorului de ctre asigurat
sau de contractantul asigurrii, cu acordul asiguratului,
ori prin testament
11
.
Dac asiguratul nu a dispus altfel, atunci cnd sunt mai muli beneficiari desemnai, acetia au drepturi
egale asupra indemnizaiei de asigurare
12
.
c) tera persoan, necunoscut la momentul ncheierii asigurrilor de rspundere civil.
2.2. Obiectul asigurrii
Bunul asigurat, persoana asigurat, rspunderea civil asigurat, interesul pecuniar asigurat constituie obiectul asigurrii.
2.3. Riscul asigurat
Cuvntul risc att de frecvent n limbajul asigurtorilor reprezint n fapt cuvntul cheie. El nu are ns n asigurri un
singur neles, ci mai multe, din care cauz cei neiniiai pot confunda un neles cu altul. Astfel:
a) se desemneaz prin risc - evenimentul - calamitatea natural sau accidentul care poate produce pagube i contra ivirii
crora se solict acoperirea prin asigurare, astfel, incendiul, grindina, decesul, etc. sunt riscuri acoperite prin asigurare
sau riscuri asigurate;
b) se mai nelege prin risc i obiectul asigurrii (bunul asigurat respectiv n asigurrile de persoane, persoana
asigurat);
c) se mai utilizeaz denumirea de risc n tarifele de asigurarepentru clasificarea acestora. Se spune de exemplu: "risc
auto", "risc simplu de incendiu", etc.
Riscul asigurat este abordat n asigurri din punct de vedere tehnic i din punct de vedere juridic

10
Art. I. 23. din Legea nr. 172/2004.
11
Art. I. 24. din Legea nr. 172/2004.
12
Art. I. 25. din Legea nr. 172/2004.

I. Din punct de vedere juridic, riscul este evenimentul viitor, posibil dar incert i aflat n afara influenei voinei
prilor mpotriva consecinelor crora asiguratul i ia msuri de precauie prin ncheierea asigurrii.
II. Din punct de vedere tehnic riscul este caracterizat prin probabilitatea de producere a evenimentului i respectiv
ntinderea acestuia.
Bazndu-se pe legile statisticii i pe constatrile fcute asupra unui numr mare de cazuri, asigurtorul "evalueaz" riscul
dup numrul de evenimente ntmplate n trecut, n mprejurri comparabile, stabilind pe baza acestei evaluri prima
de asigurare.
El determin tot n urma observaiilor statistice, volumul maxim al pagubelor posibile, n funcie de care stabilete,
dac, n ce msur i pn la ce nivel poate acoperi consecinele acestuia.
Cnd evenimentul, riscul asigurat se realizeaz, el devine ceea ce se numete caz asigurat, generator de daun, de
prejudicii i respectiv de obligaii pentru asigurtor.
La baza activitii de asigurare st principiul seleciei riscurilor. Asigurtorul este cel care selecteaz riscurile pe
care le primete n asigurare.
El realizeaz aceast selecie de obicei la nceput prin reglementri, respingnd sau suprataxnd riscurile ce le sunt
propuse de a fi asigurate.
De exemplu: oameni bolnavi, cldiri care nu corespund unor norme de securitate, profesiuni riscante, etc.
Selecia poate fi fcut i ulterior, dup contractarea asigurrii, prin eliminarea sau suprataxarea riscurilor pe care
experiena le-a artat a fi nefavorabile.
Dac nu ar exista acest principiu ala seleciei s-ar da natere urmtoarelor 3 fenomene nefavorabile:
1. s-ar crea o puternic antiselecie (sau contraselecie), adic o cerere mare de asigurare tocmai pentru riscurile
defavorabile asigurtorului, care acceptate ar avea drept urmare o dezechilibrare a situaiei sale financiare;
2. s-ar ncuraja oamenii s nu-i ncheie asigurri dect cnd au ajuns n situaii foarte periclitate: cnd
mbtrnesc sau se mbolnvesc, cnd lucreaz n condiii de risc excepionale sau de boal, etc.;
3. ar necesita tarife de prime mari ceea ce ar face asigurarea neatrgtoare pentru marea parte a populaiei.

2.4. Interesul asigurat (interesul n contractarea asigurrii)
Una dintre regulile fundamentale n materie este aceea a existenei unui interes, care s justifice asigurarea bunului,
persoanei sau rspunderii respective.
Nu se poate concepe, de exemplu, ca o persoan s contracteze o asigurare pentru cazul avarierii sau distrugerii unui bun
aparinnd i/sau deinut de o alt persoan, fa de care nu are nici o rspundere sau pe viaa cuiva cu care nu are nici o
legtur.
1) La asigurarea de bunuri, interesul asigurat aparine proprietarului bunului asigurat, deoarece acesta suport paguba
provocat de distrugerea sau avarierea bunului, iar titularul bunului este titularul interesului i titularul asigurrii.
a) Se ntlnesc i situaii cnd titularul interesului nu coincide cu titularul asigurrii.
De exemplu, asigurarea mrfurilor pentru cazurile de pagube produse n timpul transportului, situaia n care
contractul de vnzare comercial s-a perfectat n condiia de livrare CIF (cost-insurance-freight), titularul
asigurrii este expeditorul, iar destinatarul este titularul interesului.
b) Sunt i situaii cnd titularul interesului n asigurare este o alt persoan dect titularul, proprietarul
bunului. Interesul pentru asigurare poate aparine oricrei persoane ce are un interes legitim vdit sau
vre-o rspundere pentru conservarea bunului respectiv.
De exemplu: chiriaul, depozitarul, transportatorul, creditorul cu drept de proprietate asupra bunului, etc.
2) La asigurrile de persoane interesul asigurat este legat de evenimentul privind persoana - deces, invaliditate,
atingerea unei anumite vrste, etc. - la producerea cruia asigurtorul pltete suma asigurat.

3) Pentru asigurrile de rspundere civil, interesul asigurat este legat de raporturile care intervin ntre asigurat i
terele persoane pgubite, asiguratul fiind obligat s acopere daunele provocate acestora.

2.5. Suma asigurat
Este suma stabilit prin contractul de asigurare sau prin acte normative, ea reprezentnd LIMITA MAXIM pn la care
asigurtorul rspunde fa de asigurat n ipoteza producerii evenimentului asigurat.
A. n asigurrile de bunuri, suma asigurat se stabilete, n principiu n funcie de valoarea bunurilor asigurate.
Despgubirea nu poate depi n nici un caz:
1) cuantumul pagubei suferite de asigurat (pe considerentul c asigurarea nu trebuie s constituie o surs de
mbogire);
2) valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat i nici
3) suma asigurat.
n consecin, dac asigurarea a fost contractat pentru o sum mai mare dect valoarea bunului n momentul producerii
evenimentului asigurat, surplusul de asigurare rmne fr efect.
1. n asigurrile facultative suma asigurat este stabilit de asigurat.
Bunurile pot fi asigurate la:
a) valoarea lor;
b) o valoare mai mic, caz n care se spune c s-a fcut o subasigurare;
c) o valoare mai mare, situaie de supraasigurare.
La anumite asigurri facultative, asigurtorii prevd n condiiile lor de acoperire un maxim de sum pn la care se poate
contracta asigurarea.
2. n asigurrile obligatorii asiguratul nu-i poate stabili suma asigurat, aceasta fiind prevzut de lege.
Cel mult legea poate prevedea mai multe alternative de acoperire, din care asiguratul i poate alege pe cea mai apropiat
de interesele sale.
La asigurrile obligatorii avem norma de asigurare, ce reprezint suma asigurat stabilit prin lege pe unitate de bun
asigurat. Fcnd produsul ntre norma de asigurare i numrul unitilor de obiect asigurat obinem suma asigurat
obligatoriu pentru bunul respectiv.
De exemplu:
a) la cldiri, norma de asigurare era stabilit pe metru ptrat suprafa construit, cuantumul ei fiind difereniat
funcie de mediul urban sau rural, de felul i destinaia cldirii;
b) la culturi agricole, norma de asigurare se stabilea la hectar, difereniat pe feluri de culturi agricole.
n practic se realizeaz evaluarea de asigurare pentru stabilirea valorii de asigurat a bunului (VA) obinut pornindu-se de
la valoarea din nou (VN) din care se scade uzura (UZ):


Uzura este cuantificat prin coeficient, fixat funcie de vechimea bunului, de gradul de utilizare, starea de ntreinere, etc.
Prin valoarea din nou se nelege valoarea de achiziie a bunului, preul de catalog, preul zilei, preul pe piaa local sau
zonal, etc.
Momentul de referin la care se face evaluarea de asigurare poate fi:
1) momentul ncheierii asigurrii;
2) al realizrii inspeciei de risc;
3) convenit prin stipulaiile clauzale;
4) momentul producerii evenimentului asigurat.
VA = VN - UZ

B. n asigurrile de persoane suma asigurat se stabilete dup dorina asiguratului i nu n baza unei evaluri de
asigurare, dat fiind c nici viaa, nici sntatea omului nu sunt evaluabile n bani.
Unele societi de asigurare prevd, n schimb plafoane ale sumei asigurate.
C. La asigurrile de responsabilitate opereaz de regul plafonarea rspunderii asigurtorului.
Plafonul poate fi exprimat pe:
a) eveniment;
b) anul de asigurare.
Legat de fixarea plafonului pe eveniment facem precizarea c dup un prim eveniment, asiguratul rmne garantat cu
privire la alte evenimente eventuale pentru suma fixat n contract fr deducerea indemnizaiei generate de primul caz.
Astfel zis, asiguratul i vede reconstituit automat garania dup fiecare eveniment.
2.6. Prima de asigurare
Reprezint suma, dinainte stabilit pe care asiguratul este obligat n baza contractului sau n baza legii s o plteasc
asigurtorului, n schimbul garaniei pe care acesta i-o acord.
Prima de asigurare se compune din dou pri:
1) prima net, numit i prim tehnic sau prim pur, adic prima destinat constituirii fondului de asigurare
curent, din care se pltesc despgubirile i sumele asigurate cuvenite;
2) adaosul la prima net, stabilit de cele mai multe ori ca sum de procente, destinat:
1. alimentrii fondului de rezerv;
2. finanrii unor msuri, aciuni de prevenire i combatere a riscurilor asigurate;
3. acoperirii cheltuielilor asigurtorului;
4. realizrii de profit.
Prima net (Pn) i adaosul (a) formeaz mpreun prima brut (Pb) sau prima comercial, care st la baza calculului
primei de asigurare.



Ca determinare prima de asigurare se stabilete n funcie de 2 factori:
I. cota tarifar (ct), ce reprezint prima brut sau prima comercial aferent unei uniti de calcul (de
exemplu, de fiecare 1000 lei sum asigurat sau de fiecare 100 lei sum asigurat;
II. suma asigurat (Sa).



Legat de prima de asigurare n materie opereaz principiul echivalenei. Principiul cere ca primele s fie n aa fel
stabilite nct s acopere cheltuielile pe fiecare form, produs de asigurare n parte.
n plus, spre deosebire de producia de mrfuri
13
, asigurarea prezint ciclu de producie inversat
14
.

13
unde cunoscndu-se valoarea materiilor prime, materialelor, manoperei, etc. care intr n componen, costul produciei
poate fi determinat cu uurin,
14
nu se poate ti dinainte care va fi volumul despgubirilor, acesta depinznd de factori aleatori, necunoscui ce pot fi doar
preliminai i astfel problema stabilirii preului asigurrii, adic a cotelor de prim, este mai dificil dect n alte ramuri ale
economiei.
Pb = Pn + a
Pa = ct * Sa

Motiv pentru care soluiile ce pot fi adoptate pentru stabilirea cuantumului primelor sunt urmtoarele:
A. acordarea garaniei de asigurare fr a se stabili plata cu anticipaie a unei prime, ateptndu-se sfritul anului de
asigurare sau a unei perioade mai lungi, de civa ani (3 ani, cazul Lloyd's) pentru a se vedea ct vor reprezenta
despgubirile efectiv pltite i a se stabili atunci pe baza datelor certe, primele datorate de asigurai pentru perioada
scurs - metoda avansului de garanie.
B. stabilirea plii de ctre asigurai a unor avansuri asupra primelor, n baza unor calcule provizorii privind
despgubirile preliminate, urmnd ca la expirarea perioadei de asigurare s se determine primele definitive, dup care
s se regularizeze conturile fiecrui asigurat prin ncasarea sau restituirea diferenelor respective - metoda avansului
de prim.
C. metoda primelor fixe, este posibil numai n baza observaiilor statistice ndelungate, fcute pe scar larg, fr de
care stabilirea primelor nu ar avea un caracter tiinific.

n ce privete locul de plat al primei, n trecutul activitii de asigurare uzana era ca asigurtorul s se ngrijeasc de
ncasarea ei la scaden, prin organe proprii, la domiciliul asiguratului. n acest sistem de plat prima era din punct de
vedere juridic cherabil. Tot cherabil este, astzi plata primei prin introducerea unei dispoziii de ncasare de ctre
asigurtorul autorizat prin contract s fac acest lucru.
Pe msur ce asigurrile au evoluat i s-au dezvoltat, posibilitatea asigurtorilor de a mai continua ncasarea primelor
la domiciliul tuturor asigurailor a sczut continuu din care cauz s-au nscut litigii tot mai numeroase ntre asiguraii
pgubii i nencasai i asigurtori.
Din acest motiv s-a stabilit principiul n baza cruia asiguratul este obligat s plteasc la scaden prima la casieria
asigurtorului sau n zilele noastre prin virament bancar, electronic, etc.
Prima a devenit astfel, din punct de vedere juridic portabil. n aceste condiii, asiguratul nu poate avea pretenii de a fi
despgubit dac nu a achitat prima la scaden sau n termenul de psuire acordat.
n practica internaional a asigurrilor, pentru a stimula grija asigurailor pentru bunurile cuprinse n asigurare s-a
introdus sistemul reducerilor sau majorrilor de prime denumit sistemul "Bonus-Malus".
n cadrul acestuia asiguraii care printr-o ngrijire deosebit a bunurilor nu genereaz pli de despgubiri, beneficiaz n
anul de asigurare urmtor de bonificaii, reduceri de prime - clauza Bonus, iar celor care provoac datorit slabei ngrijiri
pli de despgubiri mari sau repetate li se stabilesc majorri de prime - clauza Malus.
2.7. Paguba, dauna, avaria.
Paguba sau dauna reprezint pierderea, n expresie bneasc, intervenit la un bun asigurat ca urmare a
producerii fenomenului mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea.
n terminologia clasic a asigurrilor, spre deosebire de limbajul uzual, prin avarie se nelege orice pierdere,
cheltuial sau pagub produs unui mijloc de transport (avarie la corpul unei nave, unui autovehicul, unui avion) sau
mrfurilor pe parcursul transportului.
A. n asigurrile de transport, prin avarie particular sau avarie simpl se neleg cheltuielile fcute sau paguba suferit
fie numai de ctre mijlocul de transport, fie numai de ctre mrfurile transportate, n intervalul de la plecarea
acestora din depozit, respectiv ncrcare i pn la sosirea lor la destinaie, la descrcare, respectiv intrarea n
depozit.
B. n transporturile maritime exist un gen specific de avarie, produs n mod voit de om i care este denumit avarie
comun sau avarie general.
Aceasta este paguba care s-a produs n mod voit fie navei, fie mrfurilor transportate, fie ambelor precum i
cheltuielile fcute dup deliberri motivate n scopul salvrii att a navei ct i a ncrcturii, n intervalul de la
ncrcare i plecare pn la sosire i descrcare.



1. Este cauzat n mod expres de cpitan n interesul salvrii ntregii expediii maritime, de exemplu se arunc o
parte din mrfuri n mare pentru a nu se scufunda ntreaga ncrctur, i care se suport printr-o contribuie
comun a armatorilor i a proprietarilor mrfurilor transportate, a tuturor celor interesai n succesul
transportului respectiv.
2. Se spune i general nu pentru c ar reprezenta o pagub mai mare dect o avarie particular, ci pentru c privete
totalitatea transportului.
n limbajul comun, utilizat n ultima vreme n asigurri s-a generalizat tendina de a ntrebuina termenul avarie i pentru
pagubele pariale produse altor bunuri dect mijloacelor de transport sau mrfurilor transportate, spre exemplu, avarie la
cldiri, avarie la un bun din gospodrie, etc.
2.8. Despgubirea de asigurare. Sisteme de acoperire n asigurrile de bunuri.

Avem n vedere cele dou situaii:
S1. Pagub (Pg) total,
S2. Pagub (Pg) parial
i dou variante:
a) suma asigurat (Sa) la valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat (V.m.e.a.):
Sa = V.m.e.a. i respectiv,
b) suma asigurat sub valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat (subasigurare):
Sa < V.m.e.a.
Ne punem ntrebarea care va fi de fiecare dat mrimea despgubirii (Dp) innd cont i de principiul deja enunat la
prezentarea sumei asigurate c asigurarea nu poate constitui n nici un caz mijloc de mbogire a asiguratului?
S1.Pagub total.
a) Sa = V.m.e.a.
Pg = V.m.e.a.
Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg = V.m.e.a.
Dp = Sa

S2. Pagub parial.
n aceast situaie cnd bunul asigurat nu a fost n ntregime distrus, cuantumul despgubirii se stabilete n funcie de
sistemul de acoperire practicat i anume:
1) Sistemul acoperirii proporionale.
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg Sa/V.m.e.a., unde:
Sa/V.m.e.a. = Ga, gradul de acoperire prin
asigurare.





b) Dac numai o parte din valoarea bunului a fost asigurat (subasigurare) despgubirea va reprezenta numai o parte din
valoarea pagubei, corespunztor gradului de acoperire prin asigurare.
Astfel cu ct suma asigurat este mai apropiat de valoarea bunului cu att despgubirea este mai apropiat de valoarea
pagubei.
Din cele artate rezult c, la toate asigurrile n care acoperirea este acordat n baza sistemului proporional,
asiguratul trebuie s fie atent la stabilirea sumei asigurate.
Dac el dorete o acoperire complet atunci trebuie s-i asigure bunul la valoarea lui integral.
Dac pe parcursul duratei asigurate valoarea bunului crete, asiguratul va trebui s-i completeze asigurarea cu
diferena de sum respectiv, dat fiind c la calcularea despgubirii se ia ca baz valoarea din momentul producerii
evenimentului asigurat i nu valoarea din ziua contractrii asigurrii.
2) Sistemul acoperirii primului risc.
Introducerea lui a fost determinat de nenelegerile intervenite ntre asigurai i asigurtori cu ocazia stabilirii
cuantumului despgubirilor pe baza acoperirii proporionale, mai ales datorit faptului c pe parcursul duratei asigurate se
modific valoarea bunurilor asigurate.
Sistemul garanteaz astfel o despgubire complet n cazul pagubelor pariale pn la maximum suma asigurat.
a) Sa = V.m.e.a. i b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.

3) Un alt sistemtot mai des utilizat n activitatea de asigurare este cel al acoperirii limitate.
Limita n jurul creia ntr n discuie intervenia sau nonintervenia asigurtorului poart denumirea n limbajul de
specialitate de "franiz". Sub aspect etimologic termenul vine de la verbul "franchir" din limba francez, care nseamn
"a sri", "a trece peste ceva".
Ea reprezint partea din valoarea pagubei dinainte stabilit pe care asigurtorul nu o despgubete, ea rmnnd n sarcina
asiguratului.
Franiza se poate stabili n 3 modaliti:
1. n mrime absolut, sum fix dinainte stabilit;
2. n mrime relativ, cot procentual din pagub sau din suma asigurat;
3. n sistem mixt, mrime relativ dar minimum o sum fix.
Fiecare tip de franiz se poate aplica n dou variante:
1. deductibil, cnd cuantumul su se scade din orice pagub, achitndu-se asiguratului numai ceea ce se
depete;
2. nedeductibil, simpl sau atins cnd ea acioneaz numai pentru pagubele pn la nivelul ei, pagubele mai
mari achitndu-se integral.

3.1.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut deductibil, F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Sa Pg Dp s =

3.1.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut nedeductibil, simpl sau atins, F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F 2. Pg > F
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F 2. Pg > F,
3.2.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din pagub deductibil, f =%(Pg):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F = (100%-f)Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
3.2.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din suma asigurat nedeductibil,
f =%(Sa):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = f Sa 2. Pg > F = f Sa
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = f Sa 2. Pg > F = f Sa
3.3.1. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt deductibil, f (%Pg) dar MIN F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
Sa Pg Dp s =
Sa f Pg Dp s = ) % 100 (
Sa Pg Dp s = 0 = Dp
0 = Dp
Sa F Pg Dp s =

Dp = Pg - Ff
b) ) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
3.3.2. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt nedeductibil, simplu sau atins, f (%Pg) dar MIN F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
1. Pg < Ff 2. Pg > Ff
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
1. Pg < Ff 2. Pg > Ff
De ce s-a introdus sistemul acoperirii limitate?
Trei sunt motivele introducerii lui:
1. din considerente de urgentare a lichidrii daunelor, prin descongestionarea asigurtorului de daunelemrunte. n
acest sens "clauza cu franiz" presupune c pagubele de valori mici nu se despgubesc, aparatul de asigurare avnd
posibilitatea de a se concentra spre lichidarea operativ a daunelor importante.
2. ieftinete costul asigurrii. Numrul mare de pagube mrunte, de volum nensemnat fiecare n parte, totalizeaz un
volum de pli de despgubiri relativ mare pentru asigurtor.
Contravaloarea acestor sume care nu se mai pltesc plus economiile realizate cu salariile personalului suplimentar
care ar fi fost necesar lichidrii pagubelor mrunte dau posibilitatea asigurtorilor s stabileasc prime mai reduse
pentru asigurrile cu acoperire limitat.
3. sistemul are o funcie educativ, contribuind la prevenirea producerii evenimentelor asigurate.
Asiguratul tiind c n caz de pagub va trebui s suporte i el o parte devine mai atent dect n cazul acoperii
complete.
ntre fiecare dintre alternativele de franiz prezentate mai sus exist diferene care se manifest n favoarea sau n
defavoarea asiguratului sau asigurtorului, dup caz.
2.9. Durata sau perioada de asigurare
Reprezint perioada de timp la care se refer drepturile i obligaiile prilor.
Perioadele pentru care asigurarea poate fi ncheiat sunt prevzute n condiiile i regulamentele de asigurare i stipulate n
contract.
Dup ntinderea n timp contractele de asigurare pot fi:
Sa Ff Pg Dp s =
Sa Pg Dp s =
0 = Dp

- de durat determinat sau fix i
- de durat nedeterminat (asigurrile viagere).
n asigurrile de bunuri i de rspundere civil, contractele pot fi ncheiate pe o perioad de maximum un an.
La asigurrile de via, durata poate fi de 5, 10, 12, 20 ani sau nedeterminat.
Stabilirea cu precizie a duratei asigurate prezint o importan deosebit deoarece rspunderea asigurtorului acioneaz
numai n cadrul acesteia.
Capitolul III. CONTRACTUL DE ASIGURARE





3.1. Condiiile de validitate ale contractului de asigurare.
Potrivit art. 948 din Codul Civil, un contract este valid dac sunt ndeplinite cumulativ urmtoarele condiii:
1) prile s aib capacitatea de a contracta;
2) consimmntul acestora s fie valabil;
3) s aib un obiect determinat sau determinabil;
4) cauza contractului s fie licit.
i contractul de asigurare este supus acelorai condiii de validitate.

1) Capacitatea prilor de a contracta.
Potrivit art. 949 din Codul Civil, orice persoan poate contracta dac nu este declarat incapabil de lege.
a) Contractele de asigurare pot fi ncheiate de ctre persoanele juridice n mod direct sau prin reprezentani. Aceasta
deoarece spre deosebire de persoanele fizice, persoanele juridice dobndesc capacitatea de exerciiu concomitent cu
cea de folosin din momentul nfiinrii i alegerii organelor de conducere.
Baza legal:
Legea nr. 71/2011 pentru punerea n aplicare a Legii nr. 287/2009 pivind Codul Civil. Legea de punere n
aplicare a noului Cod Civil, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 409 din 10/06/2011.

Legea nr. 304/2007 privind modificarea i completarea Legii nr. 136/1995 privind asigurrile i reasigurrile n
Romnia, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 784 din 19/11/2007.

Legea nr. 283 din 5 octombrie 2005 privind aprobarea Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 62/2005
pentru modificarea i completarea Legii nr. 136/1995 privind asigurrile i reasigurrile n Romnia publicat n
Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 897 din 07 octombrie 2005.

Ordonana de urgen a Guvernului nr. 61/2005 pentru modificarea i completarea Legii nr. 136/1995 privind
asigurrile i reasigurrile n Romnia publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 562 din 30 iunie
2005.

Legea nr. 172 din 14 mai 2004 pentru modificarea i completarea Legii nr. 136/1995 privind asigurrile i
reasigurrile n Romnia publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 473 din 26 mai 2005.

Legea nr. 136 din 29 decembrie 1995 privind asigurrile i reasigurrile n Romnia publicat n Monitorul
Oficial al Romniei, Partea I, nr. 303 din 30 decembrie 2005.




b) Persoanele fizice pot ncheia contracte de asigurare dac au mplinit vrsta de 14 ani i nu sunt puse sub interdicie.
Cu toate acestea contractele de asigurare ncheiate de ctre minorii sub 14 ani i de persoane puse sub interdicie,
rmn valabile att timp ct cei n cauz sau reprezentanii lor nu cer anularea. n consecin o daun reclamat de
asigurat va trebui s fie despgubit. Dac se cere anularea se vor restitui primele ncasate.
2) Consimmntul prilor este valabil dac:
1. nu a fost dat prin eroare;
2. smuls prin violen sau
3. surprins prin dol.
2)1. Spre exemplu un client solicit unei bnci un mprumut la o banc. n contractul de mprumut banca cere ipotec pe
cas i asigurarea casei la o societate de asigurri agreat de banc. mprumutul se refuz ceea ce d dreptul la anularea
contractului de asigurare.
2)2. Violena, n materie de asigurri este greu de presupus c poate fi ntlnit. Oricum dac uneia dintre prile
contractante consimmntul i-a fost smuls prin violen, contractul de asigurare este nul.
2)3. Dolul const n folosirea de mijloace viclene de ctre una din pri pentru ncheierea contractului, astfel nct s apar
n mod evident c fr aceste manevre, cealalt parte nu ar fi contractat.
Cazuri de dol se pot ntlni n practica asigurrilor:
- prin prezentarea unor asigurri facultative ca fiind obligatorii pentru obinerea consimmntului asiguratului de a
contracta;
- n situaia n care asiguratul d rspunsuri inexacte sau incomplete cu privire la mprejurrile eseniale referitoare la
risc.
3) Dac obiectul asigurrii l constituie bunul, la asigurarea de bunuri; despgubirile datorate unei tere persoane, la
asigurrile de rspundere civil; unele atribute ale persoanei, viaa ori incapacitatea sa de munc, la asigurrile de
persoane, obiectul contractului de asigurare este, de fapt, numele dat interesului financiar pe care o persoan l are
n legtur cu obiectul asigurrii
15
.
Printr-o poli de incendiu, nu crmizile sau materialele folosite pentru construcia cldirii sunt asigurate, ci interesul
asiguratului n legtur cu acel obiect al asigurrii.
Pe lng bunurile supuse distrugerii sau avarierii n substana lor constitutiv, pot fi cuprinse n asigurare i lucrurile care
fr a fi distruse sunt susceptibile de diminuare sau nerealizare, cum ar fi profitul sperat.
Spre exemplu, cazul asigurrii mrfurilor, asigurarea cargo: 10% din valoarea mrfii, dac nu s-a convenit altfel.
4) Validitatea unui contract de asigurare se exprim i prin cauza sa licit, potrivit legii.
Un contract de asigurare va fi considerat ca avnd o cauz ilicit atunci cnd el s-a ncheiat cu nclcarea ordinii publice i
bunelor moravuri.
Spre exemple contrabanda reprezint un risc dependent de o situaie contrar ordinii de drept i ca urmare nu poate forma
obiectul unui contract de asigurare.
De asemenea nu poate fi contractat o asigurare cu privire la bunuri rezultate din svrirea unei infraciuni sau bunuri a
cror existen ori dobndire este ilicit sau susceptibil de a face obiectul unei aciuni n justiie, potrivit legii.
3.2. ncheierea contractului de asigurare.
Formulnd n mod sintetic, prin ncheierea contractului nelegem realizarea acordului de voin ntre asigurat i asigurtor
asupra clauzelor contractuale. Afirmaia fcut ar duce cu gndul la o negociere a clauzelor contractuale, dar care n cazul
asigurrii este foarte limitat datorit faptului c acesta se prezint ca un contract de adeziune, ns posibilitatea negocierii
nu trebuie exclus
16
.

15
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri: Abordri Teoretice i Practici Internaionale, Ed. All Beck, Bucureti, 2000, pag.
183.
16
Cosmin Iliescu, Contractul de asigurare de bunuri, Ed. All Beck, Bucureti, 1999, pag. 59.

n cazul asigurrii asigurtorul este acela care "propune" chiar modul de manifestare a ofertei sub forma declaraiei de
asigurare.
3.2.1. Declaraia de asigurare.
Declaraia, cererea de asigurare, chestionarul const n completarea de ctre asigurat a unui formular special al
asigurtorului, prin care se manifest voina de a ncheia contractul.
n baza rspunsurilor date de asigurat, asigurtorul poate s-i fac o opinie asupra riscului i s stabileasc prima
aferent.
La majoritatea formelor asigurrilor de persoane, la asigurrile externe i la unele asigurri de bunuri, cele care se
ncheie cu persoane juridice, declaraia sau cererea de asigurare se redacteaz anterior i separat de contractul de
asigurare.
La celelalte asigurri, declaraia se ntocmete concomitent cu contractul de asigurare.
Declaraia de asigurare ca act unilateral de voin, nu este susceptibil de efecte juridice specifice asigurrii, pn ce
nu a fost acceptat de ctre asigurtor. n caz de neacceptare declaraia poate fi revocat expres sau tacit.
Analiza declaraiei (cererii de asigurare).
n funcie de coninutul declaraiei celui ce dorete asigurarea, societatea de asigurri va face o analiz, un studiu, asupra
situaiei de fapt avnd ca obiect central riscul.
Riscul reprezint pentru asigurtor o importan deosebit, deoarece n funcie de acest element esenial al contractului se
apreciaz dac asigurtorul poate accepta ncheierea contractului i dac da n ce condiii.
Tot n funcie de aceast analiz, dar i de suma la care se dorete a fi fcut asigurarea bunurilor, se vor stabili primele de
asigurare. Valoarea primelor de asigurare se obine prin aplicarea unei cote procentuale la suma asigurat. ns aceast
cotaie de prim este ntotdeauna rezultatul evalurii riscurilor i a naturii bunurilor asigurate.
n urma analizei declaraiei de risc societatea de asigurri are la dispoziie 3 opiuni:
1. fie s refuze ncheierea contractului;
2. fie s fac o contra-ofert;
3. fie s accepte propunerea viitorului asigurat i s ncheie contractul de asigurare.

Dat fiind, c de multe ori, asigurtorii preiau n asigurare riscuri pentru bunuri aflate la mare distan de ei sau de
mputerniciii lor, nu este posibil o evaluare "pe viu" a riscului i de aceea buna credin, ca principiu de baz al
asigurrilor, trebuie s fie unanim acceptat. Evaluarea se va face numai pe baza informaiilor puse la dispoziie de
asigurat sau de reprezentantul su.
El trebuie s fac declaraii complete att n momentul solicitrii asigurrii, ct i pe parcurs, cnd mprejurrile
eseniale privind riscul s-au schimbat. n caz contrar, asigurtorul i rezerv dreptul de a modifica, de a denuna
contractul sau de a refuza indemnizaia solicitat de asigurat
17
.
3.2.2. Obligaia asigurtorului de a ncheia contractul.
Asigurtorul nu poate refuza ncheierea contractului dac sunt ntrunite condiiile prevzute de lege. El constat numai
dac aceste condiii sunt ntrunite i n caz afirmativ el trebuie s accepte propunerea i s emit polia de asigurare.
Asigurtorul nu are interesul i nici nu poate motiva refuzul ncheierii contractului.
Potrivit Art. I. 51. alin. 1. litera a) din Legea nr. 172/2004 care modific i completeaz prevederile Art. 63 al Legii nr.
136/1995 constituia contravenie, dac, potrivit condiiilor n care au fost svrite nu constituie infraciune conform legii
penale, svrirea urmtoarelor fapte: a) refuzul asigurtorului autorizat de a ncheia asigurarea obligatorie de
rspundere civil pentru pagube produse terilor prin accidente de autovehicule, la cererea asiguratului. O atare

17
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri. O perspectiv global, Ed. Rentrop& Straton, 2011, pag. 313.

contravenie se sanciona cu avertisment scris sau cu amenda de la 5.000.000 Rol la 50.000.000 Rol i cu limitarea
operaiunilor, cu interzicerea temporar sau definitiv pentru asigurtori a exercitrii activitii de asigurare, pentru una
sau mai multe categorii de asigurri, sau cu suspendarea ori retragerea autorizaiei asigurtorilor
18
.
Ordonana de urgen nr. 61/2005 la Art. I. 34 modific coninutul art. 63 al Legii nr.136/1995, legiuitorul renunnd la
a considera o atare situaia, ca cea prezentat anterior, ca fiind contravenie i drept urmare nu mai apare n textul
noului articol i respectiv, ulterior, n Legea nr. 283/2005.
3.2.3. Momentul ncheierii contractului.
Potrivit condiiilor i regulamentelor privind asigurrile contractul se consider ncheiat prin plata primei i emiterea
documentului de asigurare.
nscrisul constatator se numete poli de asigurare la asigurrile de persoane i contract de asigurare la celelalte forme.
1. Sunt situaii cnd declaraia de voin a asiguratului precede acceptarea ofertei de ctre asigurtor, de exemplu cnd
plata primei se face ulterior declaraiei de asigurare, prin dispoziie de plat, urmnd ca documentul de asigurare s fie
emis de asigurtor dup ncasarea primei.
2. ntre abseni, contractul se consider ncheiat din momentul n care s-a luat cunotin despre acceptare, altfel zis data
primirii poliei sau contractului. ntr-o atare situaie cererea de asigurare este naintat prin intermediari, denumii brokeri,
care devin mandatari ai asigurailor, agenilor asigurtorului.
Polia este considerat acceptat dac n termen de dou zile lucrtoare de la nmnare asiguratul nu ridic obiecii.
Dou momente distincte sunt de luat n considerare:
- cel al ncheierii contractului i
- cel al intrrii n vigoare a asigurrii.
Un contract de asigurare poate fi perfectat cu intrarea n vigoare ulterior datei perfectrii lui.
De asemenea, intrarea n vigoare a asigurrii poate s nu coincid cu nceputul rspunderii asigurtorului. n astfel de
situaii, diferenierea este n funcie nu numai de plata primei ci i de natura riscului asigurat.
3.2.4. Coninutul contractului.
n principal, drepturile i obligaiile prilor reprezint coninutul contractului de asigurare.
Acesta este structurat pe 2 pri.
O parte conine clauzele imprimate, sub forma unor extrase din condiiile generale, care reglementeaz raporturile dintre
asigurat i asigurtor, menite s atrag atenia asiguratului asupra drepturilor i obligaiilor sale.
A doua parte, neimprimat a documentului, clauzele manuscrise, care se refer, n principal la indicarea prilor,
specificarea riscurilor, a primei, a sumei asigurate, a duratei contractului, cu indicarea datei intrrii n vigoare
19
.
Documentul se ntocmete n dou exemplare.
Luat n totalitatea sa, contractul de asigurare este alctuit din:

18
Art. I. 51. alin. 2. litera a) din Legea nr. 172/2004.
19
Art. I. 9. din Legea 172/2004: "Contractul de asigurare se ncheie n form scris i va cuprinde:
a) numele sau denumirea, domiciliul sau sediul prilor contractante;
b) obiectul asigurrii: bunuri, persoane, rspundere civil, credite i garanii, asigurri de pierderi financiare, alte
asigurri;;
c) riscurile ce se asigur;
d) momentul nceperii i cel al ncetrii rspunderii asigurtorului;
e) primele de asigurare;
f) sumele asigurate;
Alte elemente pe care trebuie s le cuprind contractul de asigurare se stabilesc prin norme adoptate n baza legii de
Comisia de Supraveghere a Asigurrilor".

- polia de asigurare,
- condiiile principale i adiionale i
- anexele, care pot s extind sau s limiteze condiiile impuse de standardizare.
Unele contracte sunt alctuite din polia de baz i un formular care adapteaz polia la nevoile specifice ale clientului
20
.
3.2.5. Proba contractului.
Consimmntul valabil al prilor se cere a fi exprimat n scris
21
.
El nu poate fi dovedit cu martori, chiar dac exist un nceput de dovad scris
22
.
Cererea formei scrise se refer la proba contractului nu i la existena lui, care poate fi recunoscut de asigurtor dac
rezult din registre sau din alte acte emise de el
23
.
n cazurile de for major, n care documentele de asigurare au disprut i nu exist posibilitatea obinerii unui duplicat,
dunt admise orice dovezi legale care s confirme existena acestora
24
.
Prile sunt nevoite s adopte forma scris pentru a nu se vedea puse n imposibilitatea de a dovedi existena contractului,
deoarece un act cu neputin de probat este echivalent, din punct de vedere juridic, cu un act inexistent.
Forma scris face posibil stabilirea cert a momentului ncheierii contractului, a intrrii sale n vigoare, a nceputului i
ncetrii rspunderii asigurtorului.
Elementele eseniale ale contractului sunt precizate cu exactitate, ceea ce constituie o garanie pentru ndeplinirea
obligaiilor prilor, aa cum au fost ele stabilite iniial, evitndu-se nenelegerile ulterioare.
ncheierea contractului de asigurarea se probeaz cu polia de asigurare sau certificatul de asigurare emise i semnate de
asigurtor sau cu nota de acoperire emis i semnat de brokerul de asigurare.
Documentele care atest ncheierea unei asigurri pot fi semnate i certificate prin mijloace electronice, n condiiile din
Legea nr. 455/2001 privind semntura electronic
25

3.2.6. Interpretarea contractului.
Principiul care se aplic n materia asigurrilor este cel al interpretrii stricte a condiiilor contractului.
Un termen din poli, ca i expresiile curente se vor interpreta n sensul lor de baz, natural, folosit de persoane obinuite.
1. Cu predilecie definirea riscului asigurat trebuie fcut n termeni ct mai precii, pentru a se evita interpretrile
eronate.
Spre exemplu:
a) pe cale de interpretare s-a stabilit c n asigurarea culturilor agricole, riscul de ploi de durat nu este echivalent aceluia
de ploi toreniale, risc pentru care s-a ncheiat asigurarea.
b) deteriorarea mrfurilor din magazinul aflat la parterul unui bloc din cauza neglijenei locatarilor de la etajul I, care au
lsat robinetul de ap deschis nu poate fi identificat cu nici unul din cazurile acoperite prin asigurare. Asigurtorul se
obligase numai pentru caz de inundaie i stricciuni accidentale la instalaiile de ap, canal sau nclzire central.
2. n situaia unor clauze susceptibile de a avea dou nelesuri, a unor clauze ambigue, se aplic dispoziiile dreptului
comun interpretndu-se n sensul de a produce efect i nu n acela de a nu produce nici unul.

20
Idem, pag. 194.
21
Art. I. 9. din Legea nr. 172/2004.
22
Art. 10 alin 2 din Legea nr. 136/1995.
23
Art. 11 din aceeai lege: "Dovada ncheierii contractului de asigurare rezult i din emiterea i trimiterea unui document
de asigurare, cum ar fi polia sau certificatul, cererea de plat a primei ori din nscrisul prin care se manifest voina
asigurtorului de a ncheia contractul".
24
Art. I. 9. din Legea nr. 172/2004.
25
Art. I. 6. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu modificri i completri de Legea nr. 283/2005.

3. Interpretri privind clauzele contractului pot avea loc i cu privire la clauzele imprimate i manuscrise. Ambele
categorii de clauze au aceleai valoare i problema prevalrii uneia dintre ele se pune numai atunci cnd se constat
contradicie ntre ele.
Exemplu, dac unele categorii de riscuri sunt excluse potrivit clauzelor generale, imprimate, prin clauza manuscris ele
pot fi acoperite, deoarece aceste ultime clauze sunt menite nu numai s completeze ci s i deroge de la cele generale.
3.3. Efectele contractului de asigurare.
Prin efectele oricrui act juridic se neleg drepturile subiective i obligaiile corelative la care d natere, pe care le
modific sau le stinge un asemenea act
26
. Contractele de asigurare, ca orice contract sinalagmatic, dau natere la drepturi
i obligaii corelative.
Aceste efecte ale contractului de asigurare pot fi delimitate n funcie de:
perioada scurs pn la ivirea evenimentului asigurat;
dup producerea acestuia i
efecte ce pot aprea dup plata indemnizaiei n condiiile n care exist o ter persoan rspunztoare de producerea
pagubei.
nainte de a trece la prezentarea obligaiilor n funcie de distincia fcut anterior, este de precizat faptul c exist dou
ndatoriri ale viitorului asigurat, care, dei nu se nasc prin ncheierea contractului, sunt strns legate de conduita
asiguratului n vederea ncheierii valabile a asigurrii:
a) persoana interesat de asigurare are obligaia de a face cunoscute asigurtorului mprejurrile eseniale
referitoare la risc
27
i de a declara orice vicii, defeciuni, afeciuni, etc.;
b) asiguratul are obligaia de a declara, la momentul ncheierii contractului ct i pe parcursul executrii acestuia,
existena altor asigurri privind acelai bun
28
. Necesitatea unei astfel de obligaii n sarcina asiguratului poate
fi motivat prin dorina de a se evita o posibil mbogire a acestuia apelndu-se la practica coasigurrii,
precum i prin faptul c n cazul producerii riscului asigurat lichidarea daunelor nu se poate realiza dect cu
acordul tuturor asigurtorilor
29
.

3.3.1. Drepturile i obligaiile prilor pn la ivirea evenimentului asigurat.
3.3.1.1. Obligaiile asiguratului.
n perioada de pn la producerea evenimentului asigurat, asiguratul este obligat:
1. s plteasc primele de asigurare la termenele stabilite n condiiile de asigurare
30
;
2. s ntrein bunul asigurat n bune condiii;
3. s comunice mprejurrile care agraveaz riscul.
1. a) Cu privire la obligaia asiguratului de a plti prima de asigurare, ca regul persoana care ncheie asigurarea,
contractul, este una i aceeai persoan cu asiguratul.
b) Dac asigurarea a fost ncheiat n beneficiul altei persoane, obligaia de plat nu incumb beneficiarului ci aceluia
care a ncheiat contractul.
Asigurtorul are posibilitatea de a opune beneficiarului asigurrii doar excepia rezultnd din neplata primei, pe care o
poate invoca i mpotriva titularului contractului.

26
Cosmin Iliescu, Contractul de asigurare de bunuri n Romnia, Ed. All Beck, Bucureti, 2000, pag. 76.
27
Art. I. 11. din Legea nr. 172/2004: Persoana care ncheie asigurarea este obligat s rspund n scris la ntrebrile
formulate de asigurtor i, de asemenea, s declare, la data ncheierii contractului, orice informaii sau mprejurri pe
care le cunoate i care sunt, n mod obiectiv, eseniale pentru evaluarea riscului.
28
Art. 29 alin. 2 din Legea nr. 136/1995: "Asiguratul are obligaia s declare existena altor asigurri pentru acelai bun la
asigurtori diferii att la ncheierea contractului de asigurare, ct i pe parcursul executrii acestuia".
29
Art. 29 alin 1 din Legea nr. 136/1995.
30
Art. I. 13. din Legea nr. 172/2004.

c) Atunci cnd riscul se produce, asigurtorul mai are dreptul de a compensa primele ce i se mai datoreaz pn la
sfritul perioadei de asigurare cu orice indemnizaie cuvenit asiguratului sau beneficiarului.
d) n cursul executrii contractului pot interveni i unele modificri cu privire la obligaia de plat a primei:
1) dac titularul contractului de asigurare moare, iar bunul asigurat este cuprins n masa succesoral, obligaia de
plat a primei revine motenitorilor, care sunt inui solidar la plata primei ct timp bunul este n indiviziune.
Dac bunul a fost atribuit unuia dintre succesori el va deveni singurul obligat la onorarea primei.
2) n cazul nstrinrii bunului asigurat, contractul de asigurare i produce efectele, n principiu, fa de
dobnditorul bunului, cruia i revine obligaia de a plti prima n msura n care nu a fost achitat n
ntregime de titularul contractului. Pentru ratele de prim datorate nainte de nstrinare, obligaia de plat
rmne n sarcina nstrintorului.
e) n domeniul asigurrilor, regula cherabilitii plii este nlocuit cu cea a portabilitii. n acest sens art. I alin 13 din
Legea nr.172/2004 prevede: "Plata primelor se face la sediul asigurtorului sau al mputerniciilor si, n lipsa unei
clauze diferite stabilite n contractul de asigurare de ctre pri".
f) Dovada plii primelor de asigurare revine asiguratului, nscrisul constatator fiind polia de asigurare sau alt
document probator al plii, prevzut de legislaia n vigoare
31
(chitana, dispoziia de plat, etc.).
g) Plata primelor se poate face integral sau n rate pltibile la termenele scadente prevzute n contract, conform
negocierii prilor
32
, n numerar, transfer bancar, cecuri, prin compensare cu indemnizaii datorate de asigurtor
asiguratului, prin ordin de plat, transfer electronic sau alte modaliti. Cnd se folosete dispoziia de plat sau de
ncasare, plata se consider efectuat numai n momentul n care s-a operat de ctre banc virarea primei de asigurare.
2. Obligaia de ntreinere a bunurilor i luarea de msuri pentru prevenirea pagubelor se gsete expres stipulat n
legislaia n materie
33
.
n caz de nendeplinire a acestei obligaii, asigurtorul poate:
a) denuna asigurarea sau
b) la ivirea cazului asigurat:
b1) are dreptul de a refuza plata despgubirii dac din acest motiv nu a putut determina cauza producerii i
ntinderea pagubei sau
b2) s reduc despgubirea n cazul n care dauna s-a mrit.
3. O ultim categorie de obligaii o reprezint cele rezultnd din agravarea riscului
34
.
n msura n care, n cursul executrii contractului, se ivesc mprejurri care modific avizarea iniial a riscului de ctre
asigurat, acesta trebuie s le comunice asigurtorului.
Agravarea riscului determin modificri corespunztoare asupra cuantumului primei sau, n caz extrem, imposibilitatea
de a mai putea continua contractul.
Modificri cu privire la mprejurrile privind riscul poate avea loc:
1) datorit asiguratului:
- fie prin acte pozitive, cum ar fi mutarea bunurilor asigurate contra furtului din locurile specificate n contract n
alte locuri, mai puin expuse riscului,

31
Art. I. 14. din Legea nr. 172/2004.
32
Art. I. 13. din Legea nr. 172/2004.
33
Art. 26 alin. 1: "Asiguratul este obligat s ntrein bunul asigurat n bune condiii i n conformitate cu dispoziiile legale,
n scopul prevenirii riscului asigurat", Legea nr. 136/1995.
34
Art. 13.:"Persoana care urmeaz s ncheie asigurarea este obligat s rspund n scris la ntrebrile formulate de
asigurtor, cu privire la mprejurrile eseniale referitoare la risc, pe care le cunoate.
Dac mprejurrile privind riscul se modific n cursul executrii contractului, asiguratul este obligat s comunice n scris
asigurtorului schimbarea", Legea nr. 136/1995.

- fie prin acte negative cum ar fi abinerea asiguratului de a lua msuri corespunztoare n cadrul obligaiei sale de
a ntreine bunurile i de a preveni producerea evenimentului asigurat;
2) datorit activitii unui ter;
3) datorit unor evenimente independente de voina unei persoane, cum sunt fenomenele sociale i politice: rzboiul,
greva, etc.
Logic, asiguratul nu poate comunica dect mprejurri pe care le cunoate.
Acestea pot surveni prin fapta sa ori fr fapta sa.
n primul caz, asiguratul nu poate invoca, n aprarea sa, necunoaterea schimbrii ntruct el este autorul agravrii, avnd
obligaia de a-l informa imediat pe asigurtor.
n al doilea caz, agravarea riscului fiind realizat fr fapta sa, asiguratul este obligat ca, imediat ce a cunoscut-o s o
comunice asigurtorului.
3.3.1.2. Drepturile asiguratului
Pe parcursul executrii contractului asiguratul are:
1) dreptul de a modifica contractul, de exemplu posibilitatea de a schimba numele beneficiarului asigurrii sau modul de
plat pentru prime, cnd ele se achit n rate, dreptul de a mri suma asigurat;
2) dreptul de a ncheia asigurri suplimentare;
3) dreptul de rscumprare. La asigurrile la care se constituie rezerve de prime, cum sunt cele de via, asiguratul are
dreptul s cear ncetarea contractului prin plata sumei de rscumprare. Orice plat, indiferent de forma sub care este
fcut de asigurtor, diferit de indemnizaia de asigurare sau de suma asigurat nu va putea fi efectuat mai devreme
de 6 luni de la data ncheierii contractului
35
;
4) dreptul de a obine mprumuturi asupra polielor de asigurare, ca procent din suma de rscumprare - calculat n
raport de timpul n care s-au pltit primele i cel mult pn la data cererii de mprumut;
5) dreptul la asigurrile la care se constituie rezerva tehnic s cear repunerea n vigoare a asigurrii, n cazurile
prevzute n contractul de asigurare
36
.
Observaii:
1. Articolul 39 din Legea nr. 139/1995 potrivit cruia era prevzut dreptul asigurailor de a participa la tragerile de
amortizare (lunare sau anuale) n cazul asigurrilor de via potrivit Art. I. 30. din Legea nr. 172/2004 se abrog.
2. Drepturile asigurailor asupra sumelor rezultnd din rezervele tehnice ce se constituie la asigurrile de via pentru
obligaii de plat scadente n viitor nu sunt supuse precripiei
37
.
3.3.1.3. Drepturile asigurtorului
Fiecrei obligaii a asiguratului i corespunde un drept al asigurtorului, astfel avem:
1) dreptul de a verifica existena bunului asigurat i a modului n care acesta este ntreinut
38
;
2) dreptul de a aplica sanciuni legale cnd asiguratul a nclcat obligaiile privind ntreinerea, folosirea i paza bunurilor
asigurate.

3.3.1.4. Obligaiile asigurtorului
Pn la ivirea evenimentului asigurat asigurtorul are i unele obligaii cum ar fi:
1) obligaia de a elibera la cerere duplicatul documentului de asigurare dac asiguratul l-a pierdut pe cel iniial;
2) obligaia de a elibera la cererea asiguratului certificate de confirmare a asigurrii, ca spre exemplu cazul asigurrii de
rspundere a cruului fa de pasageri pentru bagajele i mrfurile transportate, precum i fa de teri, cu indicarea
sumelor asigurate;

35
Art. I. 13. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu completri i modificri de Legea nr. 283/2005.
36
Art. I. 28. din Legea nr. 172/2004.
37
Art. I. 31. din Legea nr. 172/2004.
38
Art. 26 alin 2 din Legea nr. 136/1995.

3) obligaia s notifice asiguratul despre obligaia de plat a primei, cu 20 de zile nainte de mplinirea termenului de
plat
39
. Referitor la aceast obligaie Ordonana de urgen nr. 61/2005 la Art. I alin. 8 dispune: asigurtorul este
obligat s l informeze pe asigurat despre consecinele neplii primei la termenul de plat i s prevad aceste
consecine n contractul de asigurare;
4) obligaia de a pune la dispoziia asigurailor sau contractanilor asigurrii informaii n legtur cu contractele de
asigurare, att nainte de ncheierea asigurrii, ct i pe durata derulrii acestora. Aceste informaii vor fi prezentate n
scris, n limba romn, vor fi redactate intr-o form clar i vor cuprinde cel puin urmtoarele elemente:
a) clauzele opionale/ suplimentare i beneficiile rezultate din fructificarea rezervelor tehnice;
b) momentul nceperii i cel al ncetrii contractului, inclusiv modalitile de ncetare a acestuia;
c) modalitile i termenle de plat a primelor de asigurare;
d) elementele de calcul ale indemnizaiilor de asigurare, cu indicarea sumelor de rscumprare, a sumelor
asigurate reduse, precum i a nivelului pn la care acestea sunt garantate;
e) modalitatea de plat a indemnizaiilor de asigurare;
f) legea aplicabil contractului de asigurare
40


3.3.2. Drepturile i obligaiile prilor dup producerea evenimentului asigurat.
3.3.2.1. Obligaiile asiguratului
Dup realizarea evenimentului asigurat, asiguratul are urmtoarele obligaii:
1) s limiteze paguba, s salveze bunurile asigurate, s pstreze i s asigure paza bunurilor rmase pentru prevenirea
degradrilor ulterioare
41
;
2) s avizeze asigurtorul n termenele prevzute de condiiile de asigurare cu privire la producerea evenimentului
asigurat
42
. Comunicarea producerii riscului asigurat se poate face i ctre brokerul de asigurare care, n acest caz, are
obligaia de a face la rndul su comunicarea ctre asigurtor, n termenul prevzut n contractul de asigurare
43
;
3) s participe la constatarea cazului asigurat produs i a pagubei rezultate;
4) s furnizeze date i acte referitoare la evenimentul asigurat.

3.3.2.2. Obligaiile asigurtorului
Principala obligaie a asigurtorului dup producerea evenimentului asigurat const n plata indemnizaiei cuvenite
asiguratului
44
. Pentru ca aceast indemnizaie s fie datorat trebuie stabilit situaia de fapt din care s rezulte dreptul
asiguratului la indemnizaie i obligaia corelat a asigurtorului de a o plti.
Pentru aceasta este necesar s verifice dac:
- primele de asigurare au fost pltite i perioada de timp pentru care au fost achitate;
- asigurarea era n vigoare la data producerii evenimentului asigurat;
- bunurile respective sunt cuprinse n asigurare;
- evenimentul productor de daune este risc mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea.
n cazul n care o daun a fost produs ca urmare a aciunii simultane sau succesive a mai multor cauze, se efectuaz
verificrile necesare pentru a se stabili cuantumul daunelor provocate de fiecare n parte. Dac acest lucru nu este posibil
dauna se consider ca fiind produs n egal msur de fiecare din aceste cauze.
n situaia n care prile nu se neleg asupra cuantumului indemnizaiei de asigurare, suma care nu face obiectul litigiului
va fi pltit de asigurtor nainte ca acesta s se fi soluionat prin negocieri sau de ctre instana judectoreasc
45
.

39
Art. I. 15. din Legea nr. 172/2004.
40
Art. I. 32. din Legea nr. 172/2004.
41
Art. 26 alin 3: "n cazurile prevzute de condiiile de asigurare la producerea riscului, asiguratul este obligat s ia, pe
seama asigurtorului i n cadrul sumei la care s-a fcut asigurarea, potrivit cu mprejurrile, msuri pentru limitarea
pagubelor", Legea nr. 136/1995.
42
Art. 19 alin. 1 din Legea nr. 136/1995.
43
Art. I. 16. din Legea nr. 172/2004.
44
Art. 9 din Legea nr. 136/1995.
45
Art. I. 17. din Legea nr. 172/2004.

3.3.3. Limitarea garaniei de asigurare.
a) Stipulaiile legale prevd
46
c nu se datoreaz despgubiri dac evenimentul asigurat a fost produs cu intenie de ctre
asigurat i/sau de beneficiar, ori de ctre un membru din conducerea persoanei juridice asigurate. Asigurtorul nu
datoreaz indemnizaia de asigurare, dac riscul a fost prin sinucidere asiguratului n termen de 2 ani de la ncheierea
contractului de asigurare sau prin comiterea cu intenie de ctre asigurat ori beneficiar a unor fapte grave prevzute n
contractul de asigurare
47
. Dac un beneficiar a produs intenionat decesul asiguratului, indemnizaia de asigurare se
pltete celorlali beneficiari desemnai sau, n lipsa acestora, motenitorilor legali ai asiguratului
48

b) Dac nu se prevede altfel n condiiile de asigurare, aceast regul se aplic i n cazul n care evenimentul asigurat a
fost produs cu intenie de ctre
49
:
- persoane fizice majore care n mod statornic locuiesc i gospodresc mpreun cu asiguratul sau beneficiarul;
- prepuii asiguratului sau ai beneficiarului.
n materia asigurrilor, spre deosebire de dreptul comun culpa atrage decderea asiguratului din beneficiul indemnizrii
numai dac este expres precizat n condiiile de asigurare.
Exemple:
a) Condiiile de asigurare contra incendiului consider cazuri de culp care atrag exonerarea asigurtorului de la plata
despgubirii folosirea focului deschis, inclusiv a unei surse de lumin cu flacr deschis n ncperi n care sunt
depozitate sau manipulate produse inflamabile sau uor inflamabile.
b) La asigurarea bunurilor n timpul transportului terestru se consider culpa asiguratului de a fi ncrcat n acelai mijloc
de transport mpreun cu bunurile asigurate unele materiale inflamabile, lichide acide sau materiale toxice, dac
pagubele produse bunurilor au provenit din cauza acestui mod de ncrcare.
c) n asigurarea autovehiculelor pentru furt, asiguratul se afl n culp dac n timpul ct autovehiculul nu este folosit
conductorul l prsete lsnd cheia n contactul de la bord i portierele nencuiate.
Aadar exonerarea asigurtorului are loc atunci cnd exist o legtur cauzal ntre fapta asiguratului i producerea
riscului asigurat i fr intenia asiguratului ntruct acesta putea i trebuia s prevad consecinele conduitei sale i chiar
s le prentmpine.
3.3.4.Subrogarea asigurtorului n drepturile asiguratului
Ca regul general, asigurtorul se subrog n toate drepturile asiguratului sau beneficiarului asigurrii contra celor
rspunztori de producerea pagubei, n limita despgubirii pltite. Potrivit Art. I. 10. alin.1. din Ordonana de urgen nr.
61/2005 aprobat cu modificri i completri de Legea nr. 283/2005, prevedere legal actualizat de art. I. Alin. (4) al
Legii nr. 304/2007
50
pentru modificarea i completarea Legii nr. 136/ 1995 privind asigurrile i reasigurrile n
Romnia
51
: n limitele indemnizaiei pltite, asigurtorul este subrogat n toate drepturile asiguratului sau ale
beneficiarului asigurrii contra celor rspunztori de producerea pagubei, cu excepia asigurrilor de persoane, iar n
cazul n care n vigoare era o asigurare obligatorie de rspundere civil pentru pagube produse prin accidente de
vehicule, i mpotriva asigurtorului de rspundere civil, n limitele obligaiei acestuia.
Explicaia subrogrii este dubl:
1) este necesar meninerea unui echilibru financiar ntre primele ncasate i despgubirile acordate;
2) ea se justific din punct de vedere social, cel care a pricinuit o pagub trebuie s fie obligat s o repare.
Condiiile exercitrii subrogrii:
1. plata indemnizaiei de ctre asigurtor;

46
Art. 20 alin. 1 din Legea 136/1995.
47
Art. I. 26. din Legea nr. 172/2004.
48
Art. I. 26. din Legea nr. 172/2004.
49
Art. 20 alin. 2 din Legea nr. 136/1995.
50
Publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 784 din 19/11/2007.
51
Termenul de autovehicul este nlocuit cu cel devehicul: orice mijloc de transport, cu sau fr propulsie proprie,
destinat deplasrii pe uscat, inclusiv orice tip de remorc, indiferent dac este cuplat sau nu, excepie fcnd cele ce se
deplaseaz pe ine, biclicletele sau vehiculele cu traciune animal.

2. existena unei aciuni n rspundere aparinnd asiguratului contra terilor responsabili autori ai evenimentului.
Chiar dac subrogarea opereaz de plin drept cnd cele dou condiii sunt reunite asiguratul este obligat s conserve
realizarea dreptului de subrogare
52
.
a) Cu alte cuvinte, asiguratul trebuie s se abin de la svrirea oricror acte care ar micora sau ar atinge dreptul de
regres al asigurtorului. Spre exemplu, recunoaterea c terul responsabil nu este n culp.
b) Mai mult dect att asiguratul are obligaia de a ntocmi toate actele i face toate demersurile necesare pentru
pstrarea i valorificarea acestui drept al asigurtorului.
Sanciunea pentru nclcarea acestor obligaii este micorarea despgubirii proporional cu prejudiciul adus de asigurat
dreptului de regres contra terului mergnd pn la refuzul despgubirii sau restituirea despgubirii dac aceasta a fost
deja acordat.
Cu toate acestea asigurtorul poate renuna, n totalitate sau n parte, la exercitarea dreptului de subrogare
53
.
Derularea exercitrii subrogrii.
a) Prin subrogare, asigurtorul exercit aciunea n nume propriu, ca titular al dreptului creanei. Asigurtorul va putea
opune terilor mijloacele de aprare sau excepiile ce ar fi fost invocate de asigurat.
b) Sarcina probei culpei terului n producerea evenimentului o are asigurtorul subrogat n drepturile asiguratului.
c) Dac asiguratul a intentat aciune contra terului vinovat, asigurtorul se poate substitui asiguratului n orice faz a
procesului.
d) El poate de asemenea s solicite investirea cu formul executorie a hotrrii judectoreti asupra aciunii contra
terului rspunztor de daun.
e) Asigurtorul se poate constitui ca parte civil n procesul penal n care terul ar fi urmrit pe aceast cale sau se poate
substitui asiguratului care s-a constituit parte civil.
f) De asemenea asigurtorul este n drept s exercite mpotriva asiguratului aciunea de restituire a despgubirilor pltite
n temeiul art. 992 din Codul Civil, dac la aciunea sa mpotriva terului, acesta mpiedic subrogarea, asigurtorul
opunnd excepia plii de bun-credin fcut asiguratului.
g) Terul poate invoca fa de asigurtor "aprrile" pe care le putea opune persoanei pgubite, asiguratului. El se poate
apra numai n msura calitii sale juridice i a interesului su legitim.
Astfel, dac asigurtorul a pltit despgubirea pentru o daun avizat tardiv sau pentru o pretenie de asigurare
prescris, aceasta nu d drept terului de a invoca tardivitatea asigurrii sau prescripia. Cu alte cuvinte asigurtorul ia
locul asiguratului fa de ter i nu terul ia locul asigurtorului fa de asigurat.
3.4. ncetarea contractului de asigurare.
I. a) Modul obinuit de ncetare a contractului de asigurare cu durat determinat l constituie ajungerea la termen,
adic expirarea perioadei pentru care a fost ncheiat.
Observaie: n cazurile prevzute de condiiile de asigurare, la mplinirea termenului pentru care a fost ncheiat,
contractul de asigurare poate fi rennoit, pentru o nou perioad, egal cu cea anterioar, dac una dintre pri nu l
denun
54
.
b) Un alt mod de ncetare a contractului, de asemenea uzual este producerea evenimentului asigurat, situaie
ntlnit n cazul asigurrilor de via i accidente. Pentru asigurrile de bunuri contractul nceteaz numai dac
prin realizarea riscului bunul asigurat a fost distrus n totalitate. Dac distrugerea este parial contractul poate
continua s-i produc efectele, n principiu, pentru suma asigurat rmas.
Situaia este asemntoare i la asigurarea de rspundere civil. Dac suma asigurat nu se epuizeaz prin
achitarea despgubirii terului prejudiciat prin fapta asiguratului, asigurtorul va rspunde n continuare pn la
concurena sumei contractate.
II. Modurile neobinuite
55
de ncetare a contractului de asigurare sunt:

52
Potrivit Art. I. 10. alin.2. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu modificri i completri de Legea nr.
283/2005: Asiguratul rspunde de prejudiciile aduse asigurtorului prin acte care ar mpiedica realizarea dreptului
prevzut la alin. 1.
53
Art. I. 10. alin.3. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu modificri i completri de Legea nr. 283/2005.
54
Art. I. 18. din Legea nr. 172/2004.

1) denunarea;
2) rezilierea;
3) anularea.
1) Specificul denunrii ca modalitate de ncetare a contractului const n exercitarea acesteia n mod unilateral din
cauze autorizate de lege.
Astfel, asigurtorul poate denuna contractul n urmtoarele cazuri:
1. dac asiguratul nu a comunicat, n scris, modificrile intervenite n cursul contractului n legtur cu datele luate n
considerare la ncheierea asigurrii. Denunarea poate fi exercitat numai dac modificarea intervenit exclude potrivit
condiiilor de asigurare meninerea contractului;
2. cnd se constat nendeplinirea de ctre asigurat a obligaiei de prevenire impuse de lege, autoriti ori de natura nsi
a bunurilor asigurate, astfel nct s creasc probabilitatea realizrii riscurilor i existena bunului asigurat s fie pus
n pericol.
Asiguratul poate denuna contractul de asigurare:
1. n cazul subscrierii unui contract de asigurare de via individual ntr-o perioad de 20 de zile de la ncheierea de ctre
asigurtor. Aceaste prevederi nu se aplic contractelor de asigurri cu o durat de 6 luni sau mai mic
56
;
2. dup comunicarea de ctre asigurtor a unor modificri dispuse prin condiiile de asigurare
57
.
n cazul contractului de asigurare pe durat nedeterminat, acesta se poate denuna de oricare dintre pri. Denuarea
contractului de ctre una dintre pri se poate efectua numai cu notificarea prealabil a celeilate pri, care trebuie fcut
cu cel puin 20 de zile nainte de denunare
58
.
Contractul de asigurare fiind cu executare succesiv, denunarea acestuia nu produce, n principiu, efecte retroactive ci
numai efecte viitoare.
Astfel, reinerea primelor pentru perioada n care contractul a fost n vigoare este normal, dar nu se mai justific
ncasarea de prime dup ce contractul a fost denunat.
2) Rezilierea contractului nseamn desfacerea pentru viitor a acestuia datorit neexecutrii obligaiei uneia din pri din
cauze care i se pot imputa. Efectele produse de contractul de asigurare pn la data rezilierii rmn valabile. O situaie
reglementat legal
59
n urma creia contractul de asigurare se reziliaz este cea a nstrinrii bunului asigurat.
3) Nulitatea contractului de asigurare este reglementat de condiiile de asigurare i normele dreptului comun. Ea poate
rezulta din:
- declaraii inexacte sau incomplete fcute de asigurat cu prilejul contractrii asigurrii, cu bun tiin;
- ca urmare a ncetrii prevederilor cuprinse n condiiile de asigurare, respectiv n cazul n care la momentul
ncheierii contractului riscul s-a produs deja.
Spre deosebire de denunare i reziliere, nulitatea contractului de asigurare opereaz i pentru trecut nu numai pentru
viitor. Ea readuce pe contractani n situaia juridic avut la data ncheierii asigurrii procedndu-se la restituirea
reciproc a prestaiilor efectuate. Asigurtorul va restitui primele de asigurare ncasate, iar asiguratul indemnizaia dac a
fost pltit.
3.5. Caracteristicile contractului de asigurare
Contractul de asigurare este un contract consensual, sinalagmatic, unic, cu executare succesiv, oneros, aleatoriu i de
adeziune.
1. Caracterul consensual se datoreaz faptului c se formeaz "solo consensu" prin simplul acord de voin al prilor,
fr s fie nevoie de vre-o form special de manifestare a voinei lor.

55
Ele sunt considerate "neobinuite" deoarece fac s nceteze contractul naintea expirrii duratei sale precum i naintea
producerii evenimentului asigurat.
56
Art. I. 12. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu completri i modificri de Legea nr. 283/2005.
57
Art. I. 18. din Legea nr. 172/2004.
58
Art. I. 9. din Ordonana de urgen nr. 61/2005 aprobat cu completri i modificri de Legea nr. 283/2005.
59
Art. I. 21. din Legea nr. 172/2004.

Forma contractului este cea scris, dar aceasta nu este cerut ad validatem, ci numai ad probationem. Ca urmare lipsa
probei scrise nu va atrage nulitatea contractului, ci va determina numai limitarea posibilitii de a dovedi existena i
coninutul acestuia.
n practic, polia sau certificatul de asigurare, precum i decontul de prim trimis asiguratului fac dovada contractului
de asigurare, ca acord de voin al prilor.
2. Contractul de asigurare are un caracter sinalagmatic ntruct prile se oblig reciproc. n principal, asiguratul s
plteasc prima, iar asigurtorul s suporte riscul, despgubind pe asigurat pentru pagubele suportate ca urmare a
producerii evenimentului asigurat. n plus, obligaiile prilor nu sunt numai reciproce ci i interdependente, ele
condiionndu-se reciproc.
3. Contractul de asigurare este unic pentru ntreaga sa durat. Unicitatea contractului de asigurare se menine chiar i
atunci cnd ar suferi o mprire pe termene periodice deoarece divizarea privete numai modul de plat al primei i
nu contractul.
4. Contractul de asigurare este cu executare succesiv, aceasta neavnd loc dintr-odat, printr-o singur prestaie.
Asiguratul este obligat s plteasc primele la termenele stabilite, asigurtorul acordnd continuu protecie
asiguratului pentru acoperirea riscului.
Executarea succesiv a contractului are urmtoarele consecine:
- regulile rezolutorii nu sunt aplicabile contractului de asigurare;
- partea care i-a ndeplinit obligaia are drept la contraprestaia co-contractantului pn la desfiinarea
contractului;
- nendeplinirea de ctre asigurat a obligaiilor sale nu produce efecte pentru viitor i ca urmare primele pltite
pentru perioada anterioar rezilierii nu se restituie asiguratului;
- dispariia obiectului asigurat ca urmare a altui eveniment dect cel n vederea cruia s-a ncheiat asigurarea
implic rezilierea de drept a contractului.
5. Caracterul oneros al contractului de asigurare rezid n aceea c fiecare parte urmrete un anumit avantaj, o
contraprestaie n schimbul aceleia pe care o face ori se oblig s o fac n favoarea celeilalte pri.
6. Caracterul aleatoriu este specific contractului de asigurare deoarece efectele sale depind de un eveniment incert. La
ncheierea contractului, nu se poate ti dac i msura n care fiecare dintre pri va avea un avantaj sau o pierdere ca
rezultat al contractului.
7. Contractul de asigurare este un contract de adeziune. Caracteristice pentru un astfel de contract sunt clauzele stabilite
numai de ctre una dintre pri, asigurtorul, cealalt parte avnd facultatea de a le accepta ca atare sau de a nu
contracta. Limitarea modului de exprimare a voinei
60
celui ce solicit asigurarea se compenseaz cu:
a) posibilitatea acestuia de a alege ntre multiplele oferte ale societilor de asigurare i
b) dorina acestora
61
de a atrage ct mai muli clieni ce duce la o anumit flexibilitate n ceea ce privete
adaptarea ofertelor la nevoile specifice.
De aceea este posibil amendarea sau completarea clauzelor standard propuse iniial.









60
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri. O perpectiv global,, Ed. Rentrop & Straton, Bucureti, 2011, pag. 282.
61
Cosmin Iliescu, Contractul de asigurare de bunuri n Romnia, Ed. All Beck, Bucureti, 2000, pag. 28.

Modul opional 2: FINANE PUBLICE
Capitolul 1. IMPOZITUL CA PRINCIPAL VENIT AL STATULUI
In this world, nothing is certain but death and taxes. Benjamin Franklin (1706-1790)
1.1. Coninutul i rolul impozitelor

Sintetiznd pluralitatea definiiilor ce exist n literatura de specialitate, consideram c, impozitul reprezint o
form de prelevare silit la dispoziia statului, fr contraprestaie direct, imediat i cu titlu nerestituibil, a
unei pari din veniturile sau averea persoanelor fizice i / sau juridice, n vederea acoperirii unor necesitai
publice.
Aceasta definiie relev c impozitul are urmtoarele caracteristici:
a) este o prelevare silit, cu caracter obligatoriu, care se efectueaz n numele suveranitii statului,
avnd la baz un temei legal;
b) impozitul nu presupune i o prestaie direct (i imediat) din partea statului. Prin aceasta, impozitele
se deosebesc n mod esenial de taxe, n cazul crora exist un contraserviciu direct;
c) prelevrile cu titlu de impozit sunt nerestituibile, astfel c nici unul dintre contribuabili nu poate
pretinde o plat direct din partea statului, pe baza impozitelor suportate. Prin aceasta, impozitele se
deosebesc fa de mprumuturile publice, care sunt purttoare de dobnzi i rambursabile
(amortizabile).
Fa de cele artate anterior, n completare, lucrrile fiscale moderne, adaug i alte elemente i caracteristici,
legate n primul rnd de calitatea de prghie fiscal pe care impozitele o ndeplinesc din ce n ce mai mult.
Aceast calitate nou de-a fi o veritabil prghie economic - este legat adesea de armonizarea intereselor
publice cu cele individuale. Credem c este mult mai potrivit de-a privi acest aspect mai curnd ca un
compromis ntre interesele sociale i cele individuale sau de grup, din moment ce armonia este un ideal iar
realitatea este, mai ntotdeauna un compromis.
Tot aici trebuie menionat i interpretarea lui Maurice Allais, laureat al premiului Nobel pentru economie,
conform creia principiile generale ale fiscalitii, ntr-o societate liber i democratic ar trebui s fie
urmtoarele:
1. Individualitatea, n sensul c fiscalitatea trebuie s fie unul dintre mijloacele de protejare a deplinei
dezvoltri a personalitii fiecrui cetean, corespunztor propriei sale aspiraii;
2. Nediscriminarea, prin promovarea unor reguli unitare, valabile pentru toi, astfel ca impozitele s fie
stabilite fr discriminri, directe sau indirecte fa de unii dintre subieci sau fa de unele grupuri
sociale;
3. Impersonalitatea impozitelor principiu ce rspunde cerinelor profunde ale cetenilor democraiilor
occidentale i presupune renunarea la aa-zisele impozite sintetice asupra cifrei de afaceri sau asupra
capitalului n favoarea impozitelor analitice, aezate asupra fiecrui bun sau asupra fiecrei activiti n
parte, ele fiind mai puin ofensatoare dect cele sintetice adresate persoanelor i nu lucrurilor;
4. Neutralitatea impozitelor, n sensul c acestea nu trebuie s modifice alegerile cele mai eficiente ci,
dimpotriv, s fie favorabile unei gestionri ct mai eficiente a economiei.
5. Diferenierea tratamentului fiscal n raport cu legitimitatea veniturilor realizate de pltitori - veniturile
lor legitime (meritate) cum ar fi cele provenite din munc, etc., ar trebui s beneficieze de un tratament
fiscal mai favorabil .
Nu de puine ori impozitul este perceput, ca o pedeaps, ca o amend. Distincia dintre ele nu apare ntotdeauna
ca fiind foarte clar i evident.
Instituirea i perceperea de ctre stat a impozitelor determina o important redistribuire a produsului intern brut.
Prin aceasta, se manifest rolul impozitelor pe plan financiar , economic i social, rol ce difer de la o ara la
alta.

Se poate spune c n concepia clasic despre impozite, se atribuie impozitului o menire pur financiar, singurul
su scop fiind acela de a procura resursele necesare acoperirii cheltuielilor publice. Ca efect impozitul trebuie s
fie neutru din punct de vedere economic i social.
n majoritatea rilor lumii, rolul cel mai important al impozitelor continu s se manifest pe plan
financiar, ntruct cea mai mare parte a resurselor financiare mobilizate de stat pentru acoperirea necesitilor
publice provin din ncasrile aferente impozitelor.
De cte ori se vorbete despre impozite, o problem revine, parc obsesiv: dac impozitul este o plat
acceptabil pentru contribuabil. Pe de alt parte, justificare impozitelor este o chestiune intim legat de folosirea
lor i de buna-credin a guvernului. Un impozit, mrimea lui, apar ca justificate atunci cnd ele sunt folosite
corect, conform intereselor cetenilor.
n condiiile complexe ale mecanismelor pieei concureniale i n legtur direct cu ncercrile statelor
moderne de a utiliza impozitele ca mijloc de intervenie n economie, n practica financiara contemporan se
remarc o anumita accentuare a rolului impozitelor pe plan economic. n acest cadru, impozitele se folosesc
ca prghii de politic economic - prin nsui modul concret n care sunt aezate i percepute.
Astfel, impozitele se manifest ca i instrumente de stimulare sau de frnare a activitilor economice, a
consumului anumitor mrfuri su / i servicii. Totodat, impozitele pot impulsiona sau ngrdi relaiile
comerciale cu exteriorul n ansamblu sau cu anumite ri.
Merit aici, amintit celebra remarc impozitul a ncetat de a mai fi gruntele de nisip care s jeneze
mecanismul pieei, , devenind unul dintre regulatoarele i motoarele acestui mecanism. Ca urmare, impozitul
are att rolul alimentrii cu fonduri a bugetului statului, ct i pe acela al unui factor de echilibru n economie
(Gabriel Ardant, Histoire de limpot, Libraire Artheme Fayard, Paris, 1972, pag 136)
Pe plan social, rolul impozitelor se manifest prin utilizarea lor ca instrument al redistribuirii unei pari
importante a produsului intern brut. Aceasta redistribuire apare n procesul mobilizrii la buget a impozitelor
directe i indirecte i impune redistribuirea resurselor bugetare, utilizarea lor, (i) n raport cu criteriile de ordin
social. Acest proces are o influen mai mult sau mai puin intens asupra comportamentului economic al
diverselor categorii de contribuabili.
Efectul major al rolului impozitelor pe plan social l reprezint, n ultim instan, creterea presiunii fiscale
globale n majoritatea rilor cu economie de pia concurenial i consolidat.
Aceasta sporire a fiscalitii este expresia urmtoarelor caracteristici ale evoluiei impozitelor n
perioada contemporana:
- creterea mai accentuata a ncasrilor statului din impozite fa de ritmul creterii produsului intern brut;
- sporirea absolut i relativ a ncasrilor din impozite, ca urmare a creterii numrului de contribuabili a
materiei impozabile, precum i a majorrii unor cote de impozit;
- devansarea ritmului de cretere a venitului mediu pe locuitor de ctre ritmul de cretere al impozitului;
Chiar dac se constat o cretere generalizat a impozitelor, nu trebuie uitat c fenomenul prezint riscuri
majore; de la o cretere general la una excesiv nu este dect un pas, uneori foarte mic.
1.2. Clasificarea impozitelor
Impozitele se practic sub o diversitate de forme, corespunztor pluralitii formelor sub care se manifest
materia impozabil i numrul mare al subiecilor n sarcina crora se instituie. nelegerea modului n care
impozitul poate fi sau acioneaz ca o prghie financiar, depinde n prim instan, de nelegerea
particularitilor i categoriilor noiunii de impozit. De aceea pentru a putea sesiza cu mai mare uurin efectele
diferitelor categorii de impozite pe plan financiar, economic, social i politic, se impune clasificarea
corespunztoare a acestora, n funcie de criteriile puse la dispoziie de tiina finanelor publice.
Aceste criterii sunt urmtoarele:
1. trsturile de fond i de form ale impozitelor;
2. obiectul asupra crora se aeaz;
3. scopul urmrit de stat prin instituirea lor;
4. frecvena perceperii lor la bugetul public;
5. dup instituia care le administreaz.

1. n funcie de trsturile de fond i de form, impozitele sunt directe i indirecte. Acest criteriu poate fi
reinut i drept criteriu al incidenei impozitelor asupra subiecilor pltitori.
Impozitele directe sunt acelea care se stabilesc nominal, n sarcina unor persoane fizice i / sau juridice, n
funcie de veniturile sau averea acestora, fiind ncasate la anumite termene precizate cu anticipaie. La
impozitele de acest tip, subiectul i suportatorul impozitului sunt una i aceeai persoana, cel puin n intenia
legiuitorului. Tocmai de aceea, se spune c impozitele de acest tip au inciden direct asupra subiectului
pltitor. Potrivit criteriului ce st la baza aezrii lor, impozitele directe sunt reale i personale.
Impozitele directe reale se mai numesc i obiective sau pe produs, deoarece se aeaz asupra materiei
impozabile brute, fr a ine cont de situaia subiectului impozitului. Aceste impozite se stabilesc n legtur cu
deinerea unor obiecte materiale cum sunt pmntul, cldirile, fabricile, magazinele, precum i asupra
capitalului mobiliar. n aceast categorie se includ: impozitul funciar, impozitul pe cldiri, impozitul asupra
activitilor industriale, comerciale i profesiilor libere i impozitul pe capitalul mobiliar.
Impozitele directe personale se aeaz asupra veniturilor sau averii, inndu-se cont i de situaia personal a
subiectului lor, de aceea, ele se mai numesc i impozite subiective.
Impozitele indirecte sunt instituite asupra vnzrii unor bunuri, prestrii anumitor servicii (la intern sau
extern), fiind vrsate la bugetul public de ctre productori, comerciani sau prestatori de servicii i suportate de
ctre consumatorii bunurilor i serviciilor cumprate. n funcie de forma lor de manifestare, impozitele
indirecte se grupeaz n: taxe de consumaie, monopoluri fiscale i taxe vamale.
2. Avnd n vedere obiectul asupra crora se aeaz, impozitele se clasific n:
^ impozite pe venit;
^ impozite pe avere;
^ impozite pe consum sau pe cheltuieli.
3. n funcie de scopul urmrit de stat prin instituirea lor, impozitele se clasific:
- impozite financiare, obinuite;
- impozite de ordine;
Impozitele financiare, obinuite, sunt cele instituite de stat n scopul realizrii celei mai mari pri a veniturilor
bugetului public.
Impozitele de ordine sunt instituite n scopul limitrii consumului unor bunuri sau a restrngerii unor aciuni,
precum i pentru realizarea unor deziderate ce nu au un preponderent caracter fiscal. Astfel, pentru limitarea
alcoolismului i a consumului de tutun statul instituie accize ridicate asupra alcoolului i tutunului. Astfel dup
cum am artat, impozitele de ordine ncearc corectarea comportamentului persoanelor fizice i juridice att
prin fora coercitiv, prin suprataxare, dar n mod deosebit prin fora lor de stimulare, prin intermediul scutirilor
i al detaxrilor.
4. Corespunztor frecvenei perceperii lor la buget, impozitele se difereniaz n urmtoarele categorii:
impozite permanente (ordinare);
impozite incidentale (extraordinare).
Impozitele ordinare se percep cu regularitate, astfel c ele se nscriu n cadrul fiecrui buget public anual.
Impozitele extraordinare se instituie i se percep n mod excepional, n legtur cu apariia unor obiecte
impozabile ce se deosebesc esenial de cele obinuite. (cazul supraprofitului de rzboi).
5. Clasificarea impozitelor se realizeaz i dup instituia care le administreaz. Astfel n statele de tip
federal impozitele se delimiteaz n:
- impozite federale;
- impozite ale statelor, regiunilor sau provinciilor membre ale federaiei;
- impozite locale.
n statele unitare impozitele se delimiteaz n:
- impozite ncasate la bugetul administraiei centrale de stat;
- impozite locale.
Un demers practic al clasificrilor noastre ar putea fi:
1. cunoaterea caracteristicilor de baz minimale ale oricrui impozit;
2. nelegerea legturilor ce exist ntre diferitele categorii evideniate de cele cinci criteri de clasificare.

1.3. Elementele tehnice ale impozitelor

Modul practic n care un anumit impozit are valene de prghie financiar i gsete reflectare n modul n care
el este instituit. Pentru a nelege acest aspect se pune problema cunoaterii elementelor specifice fiecrui
impozit, n parte, cunoaterea elementelor tehnice.
Concepia cu privire la un anumit impozit i gsete reflectarea n legea de instituire a acestuia. Mai nti n
aceste legi, n preambulul lor, se motiveaz, necesitile care au condus la introducerea noului impozit,
funciunile pe care acesta le are de ndeplinit. Ulterior, se precizeaz toate datele tehnice, pe care trebuie s le
cunoasc att contribuabilii ct i organele fiscale, pentru ca impozitul s fie corect stabilit i ncasat la timp.
Concretizarea i individualizarea fiecrui impozit are o deosebit importan, att pentru organele fiscale, ct i
pentru contribuabilii n sarcina crora se instituie.
+ Subiectul impozitului sau contribuabilul, este persoana fizic sau juridic obligat prin lege la plata
impozitului. De obicei subiectul impozitului este, sau ar trebui s fie, i cel ce suport plata lui. Dac aceast
inciden, subiect / suportator se verific, impozitele respective sunt impozite directe. Uneori ns, aceast
coinciden nu se verific - cel care suport efectiv plata, nu coincide cu cel care pltete impozitul. Avem
de-a face cu ceea ce se numete incidena indirect a impozitului. Se poate constata aici i fenomenul de
repercusiune fiscala, transmiterea sarcinii fiscale. Raiunea pentru care contribuabilul este obligat la plata
impozitului este faptul c el deine materie impozabil.
+ Suportatorul impozitului - este persoana fizic sau juridic din ale crei venituri sau avere se suport
efectiv impozitul. Acest element este important n legtur cu distincia fundamental dintre impozitele
directe i cele indirecte, aa dup cum explicam la subiectul impozitului.
+ Materia impozabil (Obiectul impozitului) este bunul, venitul sau activitatea pentru care se datoreaz
impozitele directe, precum i vnzarea - cumprarea, valorificarea sau punerea n circulaie a unor produse,
bunuri i servicii n cazul impozitelor indirecte. Altfel spus obiectul impozitului poate fi reprezentat de: -
veniturile realizate de contribuabili - averea pe care o deine - sau cheltuielile - consumurile pe care le
realizeaz contribuabilii. Materia impozabil, pentru a fi supus impunerii, trebuie s fie msurat i
evaluat i de aceea prin lege trebuie precizat n mod expres unitatea de impunere.
+ Sursa impozitului - indic din ce anume se pltete impozitul: din venit sau din avere. Este un element mai
rar precizat, n mod expres n lege, el fiind de cele mai multe ori subneles. Ca surs a impozitului,
veniturile apar sub forma salariului, a profitului, a dividendului sau a rentei, n timp ce averea se prezint
sub forma de capital sau de bunuri mobile sau imobile. La impozitele pe venit, obiectul coincide n toate
cazurile cu sursa.
+ Unitatea de impunere - este reprezentat de unitatea n care se exprim mrimea obiectului impozabil.
Aceasta are fie o expresie monetar (cazul impozitelor pe venit) fie diverse expresii fizice naturale (m2,
hectar, etc.) n cazul impozitelor pe avere.
+ Cota impozitului - este mrimea impozitului, stabilit pentru fiecare unitate de impunere. Aceasta poate s
fie o sum fix sau o cot procentual - stabilite proporional, progresiv sau regresiv n raport cu materia
impozabil sau capacitatea contributiva a subiectului impozitului. Cotele procentuale pot fi proporionale
progresive sau regresive.
+ Asieta fiscal d expresie modului de aezare a impozitului i cuprinde totalitatea operaiunilor realizate de
organele fiscale pentru identificarea subiecilor impozabili, stabilirea mrimii materiei impozabile i a
cuantumului impozitelor datorate statului.
+ Termenul de plat precizeaz data pn la care impozitul trebuie pltit. Acest termen are caracter
imperativ, astfel c n cazul nerespectrii sale sunt percepute majorri de ntrziere. Periodicitatea de
ncasare a impozitelor este foarte diferit de la un impozit la altul. Influeneaz n acest sens volumul
impozitului datorat, periodicitatea realizrii veniturilor - sunt impozite care se ncaseaz zilnic, altele se
ncaseaz la intervale regulate de timp (chenzina, luna, trimestru, an) iar altele nu sunt stabilite termene de
plata ci momentele n care se achit (ex. la accize, plata se face odat cu cumprarea mrfii)
+ Autoritatea i beneficiarul impozitului - este puterea public ndreptita s instituie impozitul la care se
adaug organele care aeaz i percep n mod efectiv impozitul.

+ Facilitile fiscale - se refera la posibilitatea c actul legal s prevad unele exonerri pentru anumite
categorii de subieci, unele perioade de scutire, unele reduceri de impozite sau unele restituiri de impozite
dup caz.
+ Sanciunile aplicabile - au n vedere ntrirea responsabilitii contribuabililor n ceea ce privete stabilirea
corecta a obligaiilor fiscale i plata acestora n favoarea beneficiarului.
+ Cile de contestaie se refera la posibilitatea pe care o au contribuabilii de a se adresa cu plngeri,
ntmpinri sau contestaii organelor Ministerului Finanelor.

1.4. Principiile impunerii

Privire general. Impunerea reprezint un complex de msuri i operaii - efectuate n baza legii - care au drept
scop final stabilirea impozitului ce revine n sarcina unei anumite persoane fizice sau juridice. La baza politicii
fiscale, a impunerii, stau nite reguli ce se cer a fi respectate. Aceste reguli, cu timpul s-au consacrat ca principii
i criterii ale impunerii.
Principiile impunerii reprezint un subiect disputat i controversat, deoarece de la o perioad la alta, de la o
coal economic la alta, de la un autor la altul, termenii cheie i obiectivele sunt interpretate diferit.
Principiile pot fi interpretate n moduri diferite, ... , n funcie de cum este trat i neleas contradicia dintre
echitate i eficien.
Astfel, impunerea are deopotriv att o latura de natura de politic economic, ct i una de ordin tehnic ce
privete metode i tehnici utilizate pentru stabilirea mrimii obiectului impozabil i a cuantumului impozitului.
Din punct de vedere al politicii economice, actualmente, prin impunere se urmrete ca fiecare impozit nou
introdus, sau existent n practica fiscal, s rspund cerinelor mai multor principii: principii de echitate;
principii de politic financiara; principii de politic economic; principii social-politice.

1. Principiul echitii fiscale. Ideea justiiei n materie de impunere a fost ntotdeauna acceptat. n timp ns,
noiunea a primit interpretri diferite (chiar divergente), iar practic orict s-a perfecionat politica fiscala,
impozitele n-au reuit s fie absolut echitabile.
Teoretic, echitatea fiscal a fost nfiata n mod diferit de ctre diferiii susintori ai colilor de finane. n
Evul Mediu, se considera echitabil existena privilegiilor fiscale pentru nobili, biserica i cler. n Frana, circula
chiar aforismul "Nobilii servesc regele cu spada, clerul cu rugciunile iar starea a treia cu banii.
De-a lungul istoriei, noiunea de echitate, care d substan noiunii de dreptate social n domeniul impozitelor,
a fost interpretata diferit. Timpul a condus la abolirea privilegiilor fiscale, nelegndu-se inechitatea lor.
Considerndu-se c impunerea trebuie s fie universal, toi contribuabilii trebuie s plteasc impozit i toi s
fie tratai fiscal la fel - deci se pretindea o aa-zisa egalitate n fa impozitelor.
Egalitatea n fa impozitelor pornete de la ideea mai veche, c serviciile publice sunt n folosul tuturor i de
aceea plata lor ar trebui s fie egal pentru toi cetenii. Cu timpul ns acest principiu a fost nclcat, devenind
discutabil, incompatibil cu evoluia i dezvoltarea vieii i gndirii economice. Astfel, n unele ri, anumite
venituri, cum sunt cele realizate de pe urma plasamentelor n obligaiuni ale mprumuturilor de stat, nu se supun
impunerii. De asemenea, tot o nclcare a principiului echitaii o constituie i practica de a scuti de impozit
partea din veniturile societilor de capital destinat finanrii unor investiii din capital. Ceea ce prea
discutabil sau chiar inacceptabil, ntr-un anumit mod de interpretare al echitii fiscale apare ns ntr-o alt
lumin dac avem n vederea necesitatea obiectiv c impozitul trebuie s devin i o prghie fiscal.
Astfel egalitatea n fa impozitului a fost nlocuit cu egalitatea prin impozite. Acestea din urm presupune
un tratament fiscal difereniat n funcie de mrimea venitului i averii, de proveniena lor, n raport cu starea
social, cu situaia personal a fiecrui pltitor.
Echitatea fiscala ne este nfiata i ca echitate aparent (sau matematic) respectiv efectiv (sau real). De
exemplu, aparent este echitabil ca doi angajai care pentru munca lor primesc acelai salariu s plteasc acelai
impozit pe salariu. Cei doi contribuabili ar fi astfel egali n fa impozitului. n realitate, ns dac ei au un
numr diferit de persoane n ntreinere - dac au o situaie social diferit - capacitatea lor contributiv difer i
de aceea echitatea real este alta dect cea aparent. Ei sunt egali din punct de vedere al echitii muncii, dar,

din punct de vedere al echitii fiscale ei ar trebui tratai diferit. Soluiile alternative, n realizarea unei echiti
fiscale reale, n cazul enunat anterior ar fi:
diferenierea sarcinilor fiscale, la aceeai materie impozabil realizat, n funcie de situaia social;
pstrarea egalitii sarcinilor fiscale, dar diferenierea diferitelor ajutoare sociale, n funcie de situaia
social.
Se consider, de ctre majoritatea specialitilor, c ultima soluie este cea mai convenabil, chiar dac echitatea
social nu se mai realizeaz prin intermediul impozitelor ci ea este mpins spre domeniul ajutoarelor sociale.
Echitatea fiscala ne este nfiata i ca echitate pe orizontal respectiv echitate pe vertical.
Echitatea orizontal presupune compararea sarcinii fiscale pentru doi contribuabili ce realizeaz aceeai
mrime de venit, dar din surse diferite. Pornind de aici, interpretrile sunt ns diferite. Astfel ntr-o variant se
consider echitabil diferenierea sarcinii fiscale, pe cnd n cealalt variant se consider echitabil stabilirea
unei sarcini fiscale egale. Fiecare variant are avantaje i dezavantaje, susintori i adversari. Greu de decis
care dintre variante ar fi cea mai echitabil, cu att mai mult cu ct o soluie de compromis pare imposibil de
gsit. Ne exprimm opinia c o anumit difereniere a sarcinilor fiscale n funcie de sursele i de condiiile n
care se realizeaz materia impozabil este de multe ori justificat. De exemplu, ar prea ca justificat, cel puin
la prima vedere, o anumit difereniere a sarcinilor fiscale atunci cnd este vorba de venituri obinute din
munc sau din depuneri bancare sau alte situaii similare.
Spre deosebire de varianta precedent echitatea pe verticala presupune compararea impozitele datorate de
dou persoane ce realizeaz venituri de mrime diferita, dar din aceeai sursa. Se considera echitabil, n acest
caz, ca cei ce realizeaz venituri mai mari s plteasc impozit (procentual) mai mare.
Pentru a putea fi respectat echitatea n materie de impozite se cer a fi ndeplinite mai multe condiii:
- echitatea presupune existena unui minim neimpozabil, adic legiferarea scutirii de impozit a unui venit
minim care s permit satisfacerea nevoilor de trai strict necesare. Acest minim trebuie s se justifice din
punct de vedere economic - de exemplu la impozitul pe profit, la taxa pe valoarea adugat s-ar cere ca
minimul neimpozabil s-i asigure ntreprinztorului supravieuirea. Minimul neimpozabil este ntlnit
numai n cazul impozitelor directe (mai ales la impozitele pe venit) neavnd aplicabilitate n domeniul
impozitelor indirecte, ceea ce atest lipsa de echitate a acestor impozite;
- Impunerea trebuie s fie universal, general, adic toate peroanele fizice sau juridice ce dein materie
impozabil - venituri dintr-o anumit surs, care posed un anume gen de avere sau fac anumite cheltuieli -
trebuie s plteasc impozit. Aceasta condiie presupune i inexistena posibilitilor de sustragere a unei
pri a materiei impozabile de la impunere, altfel spus, impunerea s fie astfel stabilit i realizat nct s
se evite evaziunea fiscal;
- sarcina fiscal - absolut i relativ - a fiecrui contribuabil n parte, este necesar s fie stabilit n funcie
de puterea contributiva pe care acesta o deine : mrimea venitului sau a averii i sarcinile sociale;
- trebuie asigurat comparabilitatea sarcinii fiscale pe vertical i pe orizontal.
n concluzie, dintre sistemele de impunere cel mai echitabil sistem de impunere pare a fi cel care se bazeaz pe
aplicarea cotelor progresive compuse (pe trane). Ar fi ns ireal s se afirme c utilizarea unei anumite
progresiviti n impunere, chiar dac aceasta este destul de ridicat, rezolv de la sine problema echitaii n
acest domeniu. Astfel, legislaia fiscala fiind destul de elastic ofer fie portie de evaziune fiscala legala fie
se ofer o serie ntreaga de facilitai sau chiar privilegii fiscale. Echitatea fiscal impune cerine fireti, dar este
doar unul dintre principiile impunerii. Noiunea de echitate, interpretat strict, poate aduce atingeri grave
celorlalte principii, de exemplu principiilor sociale.

2. Principii de politic financiar. n cadrul principiilor de politic financiara se urmrete ca sistemul fiscal,
s se caracterizeze prin: randament fiscal ridicat, s fie stabil i elastic, tip i numr de impozite.
Randamentul fiscal, ca orice randament presupune raportarea rezultatelor la efort (sau invers), n cazul nostru
raportarea sumelor atrase printr-un impozit la cheltuielile ocazionate. Pentru a se realiza un randament fiscal
ridicat trebuie gsit raportul optim ntre ncasrile realizate prin intermediul unui impozit i cheltuielile de
percepere. Pentru ca ncasrile s fie mari, trebuie respectate aceleai condiii ca i la echitate: impunere
universal, s nu existe evaziune fiscala, iar aparatul fiscal s nu fie costisitor.

Astfel pentru ca un impozit s poat avea un randament fiscal ridicat se cer a fi ndeplinite mai multe condiii:
Impozitul s aib un caracter universal, adic s fie pltit de toate persoanele (fizice sau juridice)
care obin venituri din aceeai surs sau posed acelai gen de avere. Universalitatea impozitului
presupune, n aceeai msur, ca ntreaga materie impozabil a unei persoane, s fie supus
impunerii.
Pentru eliminarea evaziunii fiscale este necesar s nu existe posibiliti de sustragere de la impunere
(pe ci legale sau frauduloase) a unei pari din materia impozabil.
volumul cheltuielilor legate de stabilirea i perceperea impozitelor s fie redus la minimul necesar
Aceste cerine sunt indiscutabil raionale, dar practic, sunt greu de realizat.
Un impozit poate fi apreciat ca fiind stabil, dac nu este influenat, ntr-un sens sau altul, de mutaiile de
ordin conjunctural ale economiei - s nu creasc n perioadele de prosperitate, respectiv s nu scad n
perioadele de recesiune.
Aceasta nseamn c randamentul unui impozit considerat stabil nu trebuie s sporeasc concomitent cu
creterea volumului produciei i a veniturilor n perioada de nflorire economic i nici s scad n perioadele
nefavorabile ale ciclului economic. De menionat ns c, practic, n condiiile economice actuale stabilitatea
impozitelor este dificil de realizat. n plus, de multa vreme, cerina stabilitii a fost corelat cu necesitatea
elasticitii impozitelor.
n ceea ce privete elasticitatea impozitului, aceasta presupune ca impozitul s poat fi adaptat n permanen
necesitilor de venituri ale bugetului de stat. Un impozit este elastic dac el poate s fie mrit sau micorat n
funcie de evoluia cheltuielilor statului sau altfel spus, dac se nregistreaz o cretere a cheltuielilor bugetare
este necesar ca impozitele s poat fi majorate corespunztor i invers.
Legat de tipul i numrul impozitelor, se poate spune c, teoretic, s-ar putea folosi unul sau mai multe
impozite. Ideea cu privire la utilizarea unui singur impozit, s-a ntlnit att n perioada capitalismului
premonopolist (de exemplu, fiziocraii s-au pronunat pentru introducerea unui impozit financiar unic, apoi, mai
trziu, odat cu dezvoltarea marii industrii au aprut preri privind instituirea unui impozit unic asupra
materiilor prime), ct i n condiiile capitalismului contemporan.
Astfel, industriaul francez M.Schuller a sugerat ideea unui singur impozit asupra energiei, care s se substituie
tuturor impozitelor de tip declarativ (bazate pe declaraia contribuabililor). Acest impozit conceput a fi perceput
pe unele produse (hidrocarburi, electricitate, crbuni), se considera c ar evita cheltuielile de ncasare pe care le
presupun celelalte impozite i ar suprima fraudele. Totodat, se considera c un astfel de impozit ar merge n
ntimpinarea progresului tehnic, deoarece cantitatea de energie consumata crete pe msura ce se dezvolta
industria.
George Bernard propune un sistem de impozite concretizat ntr-un impozit anual direct, cu rate variabile, asupra
valorii reale a capitalului fizic i asupra bunurilor de consum durabile. Dup prerea lui, acest impozit prezint
o seria de avantaje, cum sunt: posibilitatea unui control public; problemele capitalului fizic sunt mult mai bine
studiate; ratele impozitului pe ramuri pot fi ajustate n funcie de unele criterii economice, sociale, politice,
tehnologice, ecologice; sistemul de impozitare este mai ieftin.
n elaborarea acestei propuneri, autorul ei a avut n vedere faptul c toate impozitele existente n prezent sunt n
final reflectate n preuri, apreciind c nu este eficient s se stabileasc impozit pe venit. Totodat, se considera
c prin introducerea acestui impozit veniturile publice nu vor mai fi colectate pe baza fluxurilor monetare, ci pe
baza mijloacelor productive (adic orice mijloc care face mai productiv activitatea omului). Cu alte cuvinte
impunerea bazat n special pe factorul munc ar fi, dup prerea sa, inadecvat, considernd c este mai
eficient i mai just ca ea s se bazeze pe munca trecut, pe factorul capital.
De menionat c, practic, idei de genul celor de mai sus n-au fost transpuse n viaa, iar statele folosesc un
numr mai mare sau mai mic de impozite n funcie de condiiile economice, politice i sociale existente n
fiecare ar.
Practicarea unui singur impozit este apreciat de ctre majoritatea specialitilor din rile capitaliste
contemporane ca fiind irealizabil i ineficient. n acest sens se considera c un singur impozit stabilit pe baza
puterii contributive a pltitorilor ar conduce la multe nemulumiri, la accentuarea tendinelor evazioniste i de
repercusiune a sarcinilor n seama altora.

Cu toate cele artate, se considera de majoritatea specialitilor c pluralitatea impozitelor este soluia momentan
cea mai corespunztoare, cu att mai mult cu ct impozitul este activizat ca prghie fiscal i fiecare obiect
impozabil trebuie tratat ntr-un mod specific.
n concluzie, se poate afirma c un sistem fiscal poate fi apreciat numai prin prisma tuturor consecinelor sale pe
plan economico-social i nu doar n funcie de tipul i numrul impozitelor.
Aprecieri privind consecinele i implicaiile de ordin economico-social ale unui sistem fiscal pot fi fcute
urmrind aspecte, cum sunt: ce obiect are impunerea; veniturile (averea), cheltuielile sau amndou; ce fel de
cote de impozit se folosesc: fixe, proporionale, progresive sau regresive; ale cror clase i paturi sociale sunt
veniturile (averea) i din consumul cror clase sau paturi sociale fac parte bunurile sau serviciile supuse
impunerii; n ce msura poate aprea sau nu, n unele cazuri, o dubla impunere, iar n altele o sustragere de la
impunere a veniturilor sau averii, etc.

3. Principii de politic economic. De foarte mult vreme impozitul a devenit o veritabil prghie economic
i de aceea prin introducerea unui nou impozit, statul urmrete deseori nu numai procurarea veniturilor
necesare acoperirii cheltuielilor publice, ci i exercitarea unei anumite influene n ceea ce privete
impulsionarea dezvoltrii unor ramuri sau subramuri economice, stimularea ori reducerea produciei sau
consumului unor mrfuri, extinderea sau dimpotriv, restrngerea relaiilor comerciale cu strintatea.
ncurajarea sau descurajarea dezvoltrii unei ramuri sau subramuri economice poate fi efectuat de ctre stat
prin suprataxare sau reducere de impozite n mai multe variante cum ar fi: stabilirea unor taxe vamale ridicate la
importul mrfurilor de acelai fel din alte ri; reducerea sau scutirea de impozite indirecte a mrfurilor
autohtone; micorarea impozitelor directe stabilite n sarcina productorilor i comercianilor autohtoni;
facilitatea amortizrii accelerate a capitalului fix, ceea ce conduce la reducerea profitului impozabil al
societilor de capital din ramura respectiv i la posibilitatea nlocuirii rapide a acestuia.
Tot n acest sens acioneaz i acordarea de subvenii de la bugetul statului ntreprinderilor care i desfoar
activitatea ntr-o anumita ramur sau subramur economic. Desigur soluia acordrii de subvenii nu este una
foarte simpl, deoarece aceasta are ca surs, de regul impozitele ncasate de stat. Altfel spus, ncurajm pe de-o
parte, descurajm pe de alta.
Un alt caz este cnd impozitele sunt frecvent folosite n rile capitaliste pentru a influena comportamentul
productorilor agricoli n ceea ce privete producia obinut i veniturile realizate: un impozit stabilit n funcie
de venitul mediu (prezumat) la hectarul de teren poate stimula interesul productorilor s obin o producie
sporit la hectar i cu costuri mai mici, tiind c pentru venitul suplimentar astfel obinut nu datoreaz impozit
suplimentar.
Pentru a influena creterea consumului anumitor mrfuri, statul procedeaz la micorarea sau chiar la
renunarea la impozitele indirecte care se percep la vnzarea acestora. Dac, dimpotriv, se urmrete reducerea
consumului, atunci se recurge la majorarea cotelor de impozit aplicat la vnzarea mrfii respective.
n vederea extinderii relaiilor comerciale cu strintatea, statul apeleaz la ncurajarea exportului prin
restituirea parial sau integral a impozitelor achitate de exportatori pentru mrfurile vndute n afar. n
aceast direcie poate aciona, de asemenea, reducerea taxelor vamale percepute la importul mrfurilor
provenite din diferite ri.
n condiiile n care economiile naionale sunt confruntate cu crize economice, omaj, inflaie, la care s-a
adugat i criza energiei i a materiilor prime, impozitele sunt folosite, concomitent cu alte instrumente, n
ncercarea de redresare a situaiei economice. Astfel, pentru stimularea investiiilor particulare se procedeaz la
reducerea impozitului aferent venitului investit, de exemplu, n maini, utilaje i alte echipamente.
Toate cele artate anterior sunt modaliti i cazuri n care impozitul este i trebuie s aib calitatea de prghie
financiar.

4. Principii social politice. Politica fiscal promovata de stat vizeaz, n mod frecvent, i realizarea unor
obiective social-politice. Aceste principii cer ca n impunere s se in seama de situaia personal social - a
pltitorului. Este cunoscut, de exemplu, practica acordrii unor faciliti fiscale persoanelor cu venituri reduse
i celor care ntrein un anumit numr de copii i btrni.

Impozitele sunt folosite, de asemenea, pentru limitarea consumului unor produse care au consecine duntoare
asupra sntii (tutun, buturi alcoolice). Exist i ri n care, pentru a se influena creterea natalitii se
practic un impozit special asupra celibatarilor i persoanelor cstorite fr copii.
Trebuie aici precizat c uneori politica fiscala este marcat i de interese pur politice: n perioada alegerilor, cei
de la putere ncearc s atenueze (sau s promit reducerea ei) fiscalitatea sau s acorde privilegii i facilitai
fiscale unor categorii de contribuabili. Dup alegeri, se constat c situaia economic, fiscal este cea
cunoscut de fapt i n perioada alegerilor i trebuind s-i reconsidere poziia uit promisiunile electorale i
impozitele cresc din nou.
Aici am putea aduga ns ca promisiunile electorale, nu numai c de foarte multe ori nu sunt ndeplinite, ci
chiar mai mult,

Capitolul 2. OPIUNILE FISCALITII
2.1. Impozitul ntre opiunile fiscalitii

Cele trei opiuni. Cadrul sociologic n care se aplic sistemul fiscal impune legiuitorului anumite obligaii
precum i limitri ale opiunilor. Cu toate acestea legiuitorul are suficiente posibiliti i variante de a modela
sistemul fiscal, conform propriilor opiuni i interese. (Gaudemet Paul Marie, Molinier Joel, Finances publiques,
tome 2 - Fiscalite, 6-ed., Ed. Montchrestien, Paris, 1997)
Astfel, n materie fiscal legiuitorul (macrodecidentul) se gsete n faa a trei mari opiuni:
o n primul rnd este o OPIUNE SOCIAL care determin preferina, n stabilirea impozitului
i a materiei impozabile, pentru a ine / sau nu cont de situaia individual a contribuabilului.
o n acelai timp trebuie realizat i o OPIUNE ECONOMIC: astfel dac impozitul este
ntotdeauna o prelevare obligatorie asupra bogiei, aceast bogie cunoate mai multe forme
economice.
o n fine, macrodecidentul trebuie s-i exercite i o OPIUNE JURIDIC. Aceast opiune
vizeaz tehnica juridic ce permite stabilirea impozitului. Opiunea const de fapt n a alege ntre
impozitele directe i cele indirecte, cele dou mari tehnici de aezare a impozitelor. Opoziia
dintre fiscalitatea direct i cea indirect constituie una dintre problemele tradiionale ale
fiscalitii.
2.2. Opiunea social

n acest caz opiunile vizeaz a decide urmtoarele chestiuni: n aezarea impozitului s se in cont numai de
materia impozabil, de natura i cantitatea sa sau n egal msur s se in cont i de situaia personal a
contribuabilului? S se ia n considerare preponderent opiunea economic sau dimpotriv s se in cont i
cerinele de ordin social? Toate acestea vizeaz opiunea social ce impune alegerea ntre impozitele reale i
cele personale.
Pentru precizarea acestor elemente trebuie s precizm noiunile de impozit real i respectiv de impozit
personal, s artm nsemntatea lor pentru ca n final s determinm locul celor dou categorii de impozite n
cadrul sistemului fiscal.
2.2.1. Noiunile de impozit real i impozit personal. Perceperea impozitului are ntotdeauna, la baz, existena
unui element de bogie deinut de contribuabil. Dar ntrebarea este dac s inem cont n calcularea impozitului
doar de aceste elemente de bogie sau s lum n considerare i elementele ce individualizeaz situaia
personal a contribuabilului?
A. Impozitul real ar putea fi definit ca un impozit aezat asupra materiei impozabile, fr a se ine cont de
situaia personal a contribuabilului. El este aezat ratione materia, in re, de unde i numele de impozit real. Cel
mai bun exemplu de impozit real este impozitul funciar aezat asupra terenului, n funcie de venitul pe care-l
furnizeaz deintorului lui. Acest impozit a constituit piesa de rezisten n revoluionarea sistemului fiscal, n
Frana, de ctre Adunarea Constituant, iar cea mai corect caracterizare a acestui tip impozit este dat chiar de
acest organism: Se poate afirma, pe bun dreptate, c doar proprietatea este singura care suport impozite i c

proprietarul nu este dect un agent ce-l achit (n numele proprietii) cu o parte din rezultatele pe care le
produce. (Gaudemet Paul Marie, Molinier Joel, Finances publiques, tome 2 - Fiscalite, 6-ed., Ed.
Montchrestien, Paris, 1997, pag. 83)
n consecin, impozitul real ignor contribuabilul i situaia sa economico-social. El nu ine cont de situaia
personal a contribuabilului lund n considerare, exclusiv, materia impozabil. n aceste condiii, doi
contribuabili deinnd aceiai materie impozabil vor plti acelai impozit, neglijndu-se diferenele personale
dintre cei doi.
B. Impozitul personal din contr, este un impozit aezat asupra contribuabilului, innd cont de situaia sa
personal. El asigur adaptarea sarcinii fiscale la situaia individual a fiecrui contribuabil. Impozitul
personal este cunoscut n dou variante.
Un prim sens, strict, este cel n care impozitul personal este privit ca un impozit instituit asupra nsi persoanei
contribuabilului; n acest caz, se interpreteaz ca fiind materie impozabil chiar contribuabilul. Este cazul unor
impozite primitive aa cum este cazul capitaiei, unde impozitul era aezat asupra fiecrui cap (sau suflet).
Cea mai veche form a unui asemenea impozit se ntlnete n Grecia perioadei antice. Att n sistemul fiscal
roman ct i n cel din provincia Dacia acest tip impozit exista ca i tributum capitis.
Alturi de acest sens strict al impozitului personal exist i o accepiune mai larg prin care impozitul personal
este un impozit aezat asupra deinerii de materie impozabil de ctre contribuabil i nu asupra nsui
contribuabilului. n evaluarea materiei impozabile ns, se ine cont de diferite elemente legate de situaia
personal a contribuabilului, elemente ce pot influena capacitatea contributiv (situaia familial, datorii, etc.)
Impozitul personal este abordat, n cele ce urmeaz, ca un impozit de acest tip.

2.2.2. Importana impozitului real i a celui personal

A. Din punct de vedere al randamentului. Impozitul real are avantajul major de a nu lsa loc
fraudelor fiscale. Fiind aezat asupra unor materii impozabile evidente i fiind detaat de persoana
contribuabilului, el nu permite nici un fel de disimulri i sustrageri. Prin urmare, impozitul real, refuznd s
ia n considerare situaia personal a pltitorului, nu cunoate deduceri ce ar permite reducerea sarcinii fiscale n
anumite cazuri particulare, n care contribuabilul ar avea capacitate contributiv diminuat. n fine, mai trebuie
precizat c aezarea acestui tip de impozit este relativ simpl (neinnd cont de situaia personal a
contribuabilului) i deci i cheltuielile cu aceast aezare fiind mai mici dect n cazul impozitelor personale. Pe
de alt parte, ns, impozitul de tip real neputnd s fie aezat dect asupra elementelor de avuie material,
risc s aib o aezare strict (limitat) i astfel s-i scape o mare parte din materia impozabil.
Impozitul personal, din contr, are avantajul de-a putea fi aezat asupra tuturor formelor avuiei,
materiale sau nu. Pe de alt parte ns, latura personalizrii impozitului antreneaz o anumit inchiziie
fiscal care prin verificrile i controalele ce le impune putnd deveni o variant extrem de costisitoare. Dar
personalizarea impozitului nseamn ntotdeauna scutiri i deduceri: pentru a se ine cont de situaia personal
legiuitorul are tendina de a acorda aceste reduceri contribuabililor cu o situaie personal ce i se pare demn de
interesul su. Pe de alt parte, personalizarea nseamn i suprataxri pentru contribuabilii cu capacitate
contributiv mai bun ( de exemplu suprataxarea celibatarilor). Dar trebuie remarcat c n aproape toate
cazurile, detaxrile sunt mult mai numeroase dect suprataxrile. Prin aceasta randamentul fiscal al impozitului
personal este, de multe ori, compromis. Aceste reduceri ale sarcinilor fiscale, ce nlocuiesc subveniile i
alocaiile acordate de stat acordate diferitele categorii de ceteni, sunt cunoscute sub denumirea de cheltuieli
fiscale. Nu de puine ori se aud ns voci care critic aceast practic, prin pericolele pe care le atrage asupra
situaiei bugetare: costuri ridicate ale unui control fiscal complex, complexitatea i instabilitatea sistemului
fiscal, costuri ridicate de gestionare a impozitelor, eficacitate limitat, etc.
B. Din punct de vedere al echitii fiscale. Impozitele reale au avantajul de a limita interveniile factorilor
politici n stabilirea impozitelor. Impozitul real, ignornd contribuabilul este orb la fel ca nsi justiia. Cu
toate acestea, impozitul real ignornd (cu bun tiin) contribuabilul, fiind aezat doar asupra elementelor
materiale ale averii, risc s fie prea aspru i injust ignornd elementele nemateriale ale bogiei, ce in de
persoana contribuabilului. Impozitul real este injust i pentru c nu ine cont de diferenele de capacitate
contributiv, cele legate de situaii particulare, cum ar fi aceea a familiilor numeroase.

Din contr, impozitele personale, din punct de vedere al justiiei fiscale, au avantajul de-a permite
aprecierea individual a capacitii contributive, permit adaptarea sarcinilor fiscale la posibilitile
(reale) ale fiecrui contribuabil. Dac ntr-o exprimare plastic, impozitul real poate fi comparat cu o hain
mai mult sau mai puin ajustat pe contribuabil, din contr, impozitul personal poate fi comparat cu o hain mult
mai bine adaptat particularitilor fiecruia.
Dac impozitul personal este mai perfecionat, el este ns i mai delicat i discutabil. El este periculos
pentru c el este lsat la ndemna autoritii fiscale care este lipsit de imparialitate. Aa de exemplu, n
perioada feudal, privilegiile acordate nobilimii constituiau o personalizare a impozitului, personalizare ce apare
ca discutabil din punct de vedere al justiiei fiscale, aa cum este ea neleas astzi. Cteodat, preocuprile de
ordin politic sau chiar represiv pot s se reflecte, s se transpun, n impozitul personal: ar fi cazul aici al unei
majorri - abrogate n prezent - realizate n Frana, cu 10% a impozitului pe veniturile persoanelor fizice, pentru
persoanele care au suferit o degradare civic. Tot cu titlu de exemplu, se poate aminti aici i personalizarea
impozitului realizat n Germania, n perioada hitlerist, care a introdus elemente legislative rasiste prin privarea
evreilor de reducerile fiscale (la care n mod normal ar fi avut dreptul).
n concluzie, putem afirma c impozitul personal, chiar dac este mai perfecionat dect cel de tip real el este i
mai delicat i dificil. Se impune ca urmare, o mare pruden n utilizarea sa de ctre macrodecident precum i o
accentuat rigurozitate tehnic fiscal din partea celor administreaz.
C. Aplicabilitatea impozitului real i a celui de tip personal
Principii. n general, impozitul real este convenabil pentru materii impozabile detaate de contribuabil i n
mod particular materiale. Este, cazul impozitului funciar. Invers, impozitul personal este convenabil pentru
materii impozabile care reflect situaia contribuabilului. Este cazul venitului global sau al patrimoniului,
materii impozabile care nu se pot determina dect n legtur cu persoana contribuabilului. Acest tip de impozit
necesit un aparat fiscal numeros i extrem de competent, date fiind investigaiile fiscale pe care le implic.
Trebuie menionat c este posibil i combinarea celor dou modaliti de impozitare, n cadrul sistemului
fiscal, este posibil funcionarea lor simultan. Aa de exemplu, n Frana ca i n cele mai multe ri dezvoltate,
impozitele reale dein un loc important (impozitele pe cifra de afaceri, impozitele indirecte), dar n acelai timp
i impozitele personale se bucur de o importan semnificativ (este cazul impozitelor pe venit i impozitelor
pe succesiuni).
Mai trebuie adugat aici, c exist i aa numitele impozite semi-personale, desemnnd acele impozite care
sunt aezate asupra unor elemente ale avuiei care nu sunt foarte strns legate de capacitatea contributiv, dar
care iau totui n considerare unele elemente legate de situaia individual a contribuabilului. Aa de exemplu,
unele variante ale impozitelor cedulare au acest caracter.
Practica modern. Personalizarea impozitului este o caracteristic fundamental a dezvoltrii sistemului fiscal
modern. Astfel, n legislaia fiscal actual sunt cuprinse foarte multe elemente ce in de situaia personal i
familial a contribuabililor, care concretizeaz personalizarea impozitului. n impunere este prevzut i un
minim de venit neimpozabil, care ar reprezenta minimul necesar subzistenei. n stabilirea impozitului, se ine
cont i de debitele contribuabilului, elemente ce determin reducerea capacitii contributive. Aa numitele
cheltuieli de familie sunt luate n considerare n stabilirea capacitii contributive fie prin mecanismul
deducerilor fiscale fie prin mecanismul reducerii impozitului sau printr-un mecanism perfecionat numit ct
familial , aplicat n Frana n stabilirea impozitului pe venit. n fine, prin legislaia fiscal se ine cont n
stabilirea impozitului i de elemente legate de vrsta i eventualele disabiliti ale contribuabilului.
Personalizarea impozitului este de multe ori, mult mai evident n unele ri, dect n altele. Aa de exemplu, n
Germania n stabilirea impozitului pe venit se ine cont att de vrsta contribuabilului ct i de starea sntii
sale. n S.U.A. cheltuielile cu medicamentele i cele dentare pot fi deduse din venitul brut impozabil. Aceast
particularitate deosebit, este dat i de sistemul asigurrilor sociale, care este foarte diferit de sistemul practicat
n rile Europei.
2.3. Opiunea economic

n acest caz, opiunea macrodecidentului n materie fiscal, presupune luarea n considerare a urmtoarelor
variante: impozite pe venit, pe capital sau pe consum. Aceast selecie deriv din faptul c impozitul vizeaz

ntotdeauna forme ale avuiei, care ns au o natur economic divers. Impunerea poate fi realizat n diverse
momente, cum ar fi:
- fie atunci cnd elementele de bogie intr n patrimoniul contribuabilului, caz n care se vorbete de o
impunere la surs, aa cum se realizeaz ea n cazul impozitului pe venit
- fie este cazul n care impozitul atac elementele de avuie ce formeaz i contureaz patrimoniul
contribuabilului, impozitul pe capital
- fie impozitul este aezat asupra elementelor de bogie, n momentul n care acestea ies din patrimoniul
contribuabilului, caz n care se vorbete de un impozit asupra consumului

2.3.1. Impozitul aezat asupra venitului. Alegerea ca materie impozabil a venitului, implic rezolvarea unor
multiple probleme, ce cunosc soluii diverse: probleme de definire, aspecte tehnice, implicaii economice i
soluii pozitive.

2.3.1.1. Probleme de definire a venitului impozabil. Primele probleme legate de alegerea impozitului pe venit
sunt cele legate de definirea venitului, ca o form de bogie i n raport cu alte forme ale bogiei n mod
deosebit fa de capital i fa de consum.
Noiunea de venit, din punct de vedere al dreptului civil. n dreptul civil, aceast noiune - venituri - a fost
definit de foarte mult timp. n aceast ramur a dreptului, definirea acestei noiuni are o importan major
pentru rezolvarea unor probleme diverse (succesiuni, matrimoniale, incapaciti, etc.), iar regimul juridic al
veniturilor este distinct de cel al capitalului. Preluarea acestor noiuni, din dreptul civil n cel fiscal, nu ar trebui
s par deloc surprinztoare.
n aceste circumstane, venitul este definit ca o sum de bani, provenit dintr-o surs permanent, n mod
constant. Astfel de exemple de venituri pot fi: chiria din nchirieri de imobile, veniturile din titlurile mobiliare,
salariul, etc. Din aceast definiie se pot desprinde i caracteristicile de baz ale venitului:
a)venitul are o form monetar. Venitul este o sum de bani, sau orice form de bogie susceptibil de a fi
transformat n bani; din contr de exemplu, posesia sau contemplarea unui tablou nu reprezint venit pentru
c aceste aciuni nu sunt convertibile n mod direct, n bani.
b)venitul este o form a bogiei care provine dintr-o surs fix, care are ca i contrapondere o form a
capitalului. Venitul este astfel ntotdeauna legat de o form a capitalului, din care el se obine. Aa de
exemplu, chiria este legat de (deinerea de) imobile, dividendele de deinerea de aciuni, dobnzile de
creane, etc. Tot ca o surs de venituri se prezint i capacitatea de munc i aptitudinile de a procura resurse:
capacitatea de munc este cea care este la baza formrii veniturilor salariale. Permanena sursei venitului nu
implic imposibilitatea dispariiei sau distrugerii capitalului; imobilul ca surs a chiriei poate suferii
distrugeri i deteriorri, angajatul se poate mbolnvi sau s ajung omer. Permanena sursei venitului
implic pur i simplu, c realizarea veniturilor nu atrage dup sine deteriorarea, distrugerea, formei de capital
din care se obine.
c)venitul se caracterizeaz prin periodicitate. Venitul este o form a bogiei care revine, cu anumit
periodicitate: salariul este pltit n fiecare lun, dividendele sunt pltite la fiecare sfrit de an sau semestru,
etc. Periodicitatea venitului nu implic obligatoriu, regularitatea lui: aciunile nu genereaz (obligatoriu) n
fiecare an dividende, un imobil poate rmne fr chiriai, un angajat poate deveni omer, etc. Ceea ce este
important, este c i n condiiile n care sursa venitului poate seca la un moment dat, ea va procura n
viitor venituri, atta timp ct sursa respectiv rmne n posesia contribuabilului: chiar dac o persoan este
n omaj n viitor, prin angajare capacitatea de munc va fi din nou fructificat, ea va procura din nou
venituri, etc.
Avnd n vedere elementele de mai sus, noiunea venituri apare ca avnd un sens relativ extrem de restrns,
nglobnd urmtoarele forme: venituri din capital imobiliar sau mobiliar, salarii i pensii, beneficiile agricole,
industriale, comerciale sau non-comerciale.

Sensul fiscal al noiunii de venit. Principiul autonomiei fiscale este aplicat n primul rnd, n lrgirea
conceptului de venit fa de felul n care este el utilizat n dreptul civil. Dei necesar, aceast modificare de

coninut a acestei noiuni poate fi chiar periculoas, n anumite cazuri. Lrgirea acestei noiuni, se face pornind
de la cele trei caracteristici fundamentale ale noiunii de venit:
1.caracteristica venitului de-a avea natur monetar este privit mai puin restrictiv, este abordat ca
avnd un coninut mai larg. Ca atare, sensul fiscal al noiunii de venituri este extins, cuprinznd i venituri n
natur; astfel chiar dac un agricultor consum o parte din produsele propriei recolte i astfel acestea nu mai
furnizeaz nici un venit, dar cu toate acestea, produsele respective sunt cuprinse n veniturile (fiscale)
impozabile - aici funcioneaz principiul impozitrii autoconsumului agricol - principiu acceptat de foarte
mult vreme, dar greu de aplicat n practic datorit dificultilor legate de evaluarea acestor autoconsumuri.
Acelai regim se aplic i altor diferite avantaje n natur de care beneficiaz anumii contribuabili: locuina
de serviciu, automobil de serviciu, precum i alte diferite bunuri i servicii gratuite. Mai mult chiar, nu sunt
puine cazurile cnd veniturile sunt abordate chiar i sub forma veniturilor virtuale, desemnnd acele venituri
pe care contribuabilul nu le ncaseaz efectiv, dar care n alte condiii ar fi trebuie s le ncaseze, pentru a-l
cheltui pentru destinaiile respective. Aa de exemplu, n istoria impozitului pe venit a existat impozitarea
proprietarului pentru locuina pe care o folosete pentru uzul personal, pornind de la principiul c
proprietarul ar fi realizat un anumit venit dac respectivul imobil ar fi fost nchiriat. Este un exemplu de venit
virtual pentru c, n mod efectiv, contribuabilul-proprietar nu a ncasat (n mod real) nici un venit sub form
bneasc. Datorit aspectelor discutabile privind impozitarea veniturilor virtuale, nefiind venituri efective,
impozitarea acestora a sczut ca importan. veniturilor pe care le-ar fi realizat, dac ar fi prestat aceleai
activiti pentru alii.
2.distincia ntre sursa permanent a venitului i venitul nsui este diminuat. Astfel, creterea de capital
este impozitat, dei aceast cretere de valoare nu poate fi disociat de capitalul care a generat-o. n acelai
fel, plus valuta imobiliar generat de vnzarea cu titlu oneros este i ea supus impozitului pe venit. De
acelai regim se bucur plus-valoarea ocazionat de cesiunea elementelor de activ care este supus
impozitului pe profit. Toate aceste elemente sunt impozitate ca elemente de venit, dei ele sunt inseparabile
de capitalul - forma de avuie, ce le-a produs.
3.periodicitatea nu mai este considerat o caracteristic definitorie a venitului. La urma urmei n limba
francez, etimologia cuvntului venit (revenu) arat chiar aceast caracteristic, de periodicitate. Chiar
raiunea de a fi a impozitului pe venit este legat de neafectarea formei de avuie care genereaz venitul
respectiv. Cu toate acestea, n sensul fiscal al noiunii de venit impozabil, nu este cuprins i caracteristica de
periodicitate. Aa de exemplu, este impozitat ca venit i creterea valorii elementelor patrimoniale dei
aceasta are un caracter excepional i nu revine: plus-valuta funciar, plus valoarea fondului de comer,
primele de rscumprare anticipat legate de retragerea unor tipuri de obligaiuni i aciuni prefereniale, etc.
Critici. Aceste elemente artate anterior, au condus la imposibilitatea definirii corespunztoare (exacte, precise
i tiinifice) a noiunii de venit impozabil, n mod deosebit atunci cnd este cazul impozitului pe venitul global.
Extinderea imprecis i discutabil a noiunii de venit impozabil a condus la consecine imprevizibile i chiar
regretabile.
- impunerea plus-valorii (plus-valutei) cu titlu de impozit pe venit, ar trebui n mod logic, s atrag dup sine
i rambursare (sau deducere) de impozit aferent cazurilor de scdere sau dispariie de valoare. Cu toate
acestea, o regul de acest gen, nu a fost niciodat recunoscut, legislaia fiscal acceptnd o foarte limitat i
rar compensare ntre creterea i diminuarea de valoare.
- extinderea noiunii fiscale de venit impozabil, creeaz dificulti n asimilarea ctigurilor excepionale ca
venituri normale (ncasate cu regularitate) i impunerea lor ca atare: impozitarea ctigurilor cu caracter
excepional este cel mai adesea, mult prea aspr, ceea ce face ca de multe ori s se acorde unele nlesniri sau
reduceri de impozit. De cele mai multe ori plus-valoarea realizat prin cedarea unui element de activ, care
este inclus n profitul impozabil, beneficiaz de anumite deduceri i scutiri astfel nct impozitarea s nu fie
prea aspr - cu att mai mult, n condiiile n care cotele impunerii sunt progresive.
Avnd n vedere cele de mai sus, este evident c extinderea forat a noiunii de venit prezint pericolul
ndeprtrii de ceea ce nseamn n mod real noiunea de venit i apropierea de noiunea de ctig (de capital).

2.3.1.2. Problemele tehnice i economice ale impozitului pe venit. Odat ales impozitul pe venit el ne pune n
faa a dou alternative tehnice:

- fie un impozit sintetic, aezat asupra venitului global (sintetic, de unde i denumirea acestei
forme de impozit), care atac ansamblul veniturilor realizate de un contribuabil,
- fie impozite analitice, fiecare dintre ele aezate n mod distinct (independent), asupra diferitelor
categorii de venituri.
Alegerea uneia sau a alteia dintre variante, se poate realiza numai n condiiile n care cunoatem implicaiile i
consecinele fiecrei variante.
A. Impozitul general pe venit. Trebuie precizat nc de la nceput, c aceast variant tehnic prezint marele
avantaj de-a lua n considerare situaia contribuabilului, n ansamblu. Astfel dac impozitul ar presupune
repartizarea cheltuielilor publice pe contribuabili, dup capacitile lor contributive, atunci devine evident faptul
c impunerea cea mai echitabil este realizat printr-un impozit global asupra venitului total. Numai n aceast
form, n impunere, se poate realiza cea mai bun comensurare a capacitii contributive. Acest element ne
conduce i spre concluzia c impozitul general pe venit, se preteaz cel mai bine pentru personalizare.
Practicarea unor cote progresive devine nu numai posibil, pentru acest tip de impozite, dar totodat este i cea
mai corect progresivitate lund n considerare totalul veniturilor contribuabilului - i nu o progresivitate
separat, pe fiecare tip de impozit.
Dei importante avantajele artate mai sus, nu trebuie uitate i dezavantajele - neajunsurile - acestui tip de
impozite. Astfel impozitul pe venitul global nu permite diferenierea impozitului, dup natura veniturilor
realizate - ori aceasta este o cerin important a principiilor echitii fiscale. Acest dezavantaj poate fi atenuat
prin aplicarea diferitelor reguli de evaluare a venitului, n funcie de natura veniturilor respective. Prin aceasta,
impozitul general pe venit se apropie tot mai mult de impozitele aplicate distinct, pe diferite forme de venit.
B. Impozite separate, pe diferitele forme de venituri. n aceast variant, impozite distincte (i separate) sunt
aplicate asupra diferitelor venituri pe care contribuabilul le realizeaz: venituri din (deinerea i tranzacionarea
de) valori mobiliare, venituri din activiti industriale i comerciale, etc. Acest sistem permite diferenierea
cotelor impunerii, n funcie de natura veniturilor. Putem distinge astfel trei categorii de baz, ale acestui sistem:
- impozitarea veniturilor obinute din munc de regul, caracterizat printr-o impunere mai lejer
- impozitarea veniturilor din capital, la care se practic o impunere mai aspr
- impozitarea altor diverse venituri
Aceast variant tehnic permite aplicarea difereniat a metodelor de evaluare i de impunere, precum i
particularizarea lor n funcie de natura veniturilor. Aa de exemplu, pentru veniturile uor comensurabile - aa
cum este salariul - se poate aplica metoda declarrii materiei impozabile, iar pentru veniturile mai greu de
evaluat - aa cum este cazul veniturilor agricole - se poate aplica sistemul forfetar.
Se pot aplica diferite sisteme de ncasare a impozitelor, pentru fiecare tip de impozit n parte: astfel, dac pentru
impozitarea veniturilor din valorile mobiliare se poate aplica metoda reinerii la surs, pentru beneficiile
agricole aceast metod devine neaplicabil.
Dac acest sistem de impunere distinct a veniturilor prezint avantajul posibilitii diferenierii tratamentului
fiscal, el prezint marele dezavantaj al imposibilitii personalizrii impozitului. Aceasta deoarece, sistemul
impunerii separate a veniturilor permite alegerea veniturilor ce vor fi impozitate i nu a contribuabilului, cu
capacitile sale contributive. Acest sistem nu permite aplicarea progresivitii impunerii, ntruct el ia n
considerare separat, fiecare venit al contribuabilului i nu totalul lor (aa cum ar impune o progresivitate
veritabil).
innd cont de cele artate, devine evident de ce un sistem al impozitrii separate a veniturilor este rar folosit
singur: el este dublat, cel mai adesea, de un sistem al impunerii globale a veniturilor.
Trebuie precizat c n cazul aplicrii sistemului impozitului unic, pe venitul global, unicitatea impozitului nu
mpiedec aplicarea asupra diverselor venituri ce formeaz venitul global, diverse i diferite tehnici de evaluare
a materiei impozabile precum i de mecanisme fiscale ce s asigure diferenieri.
Ca urmare, combinarea sistemelor - impunerea venitului global i impunerea separat - aplicarea unui tratament
fiscal difereniat pe diversele forme de venituri, conduc la posibilitatea combinrii avantajelor celor dou
variante. n aceast formul mixt - este posibil att diferenierea fiscal ct i personalizarea impunerii.


Problemele economice ale impunerii veniturilor. Pentru nelegerea deplin a valenelor i limitelor
impozitului aezat asupra venitului, trebuie analizate i consecinele economice ale acestei tip de impuneri.
Eficiena impozitului pe venit. Din punct de vedere al importanei n formarea veniturilor statului, impozitul
pe venit se ncadreaz n categoria impozitelor ce dein o pondere important. Astfel, n rile industrializate, un
astfel de impozit deine pn la cincizeci la sut din totalul veniturilor fiscale.
Din punct de vedere al echitii fiscale, acest tip de impozit este un impozit relativ echitabil, pentru c ia n
considerare materia impozabil relevant pentru stabilirea capacitii contributive a contribuabilului, permite
personalizarea i progresivitatea. Acest tip de impozit poate deveni ns, inechitabil, dac nu este dublat de un
control fiscal riguros i substanial, pentru c evaziunea fiscal poate deveni o practic curent i astfel o mare
mas de venituri impozabile, s fie sustras impunerii. Avnd n vedere pericolul de mai sus, se constat o tot
mai pronunat tendin n rile industrializate, de diminuare a importanei veniturilor atrase la dispoziia
statului prin intermediul impozitului pe venit.
Critici. n numeroase ri, cum ar fi Frana, Suedia, Statele Unite, etc., pn n anii 80, impozitele pe venit se
bucurau de o importan deosebit, crend o relativ mare presiune fiscal asupra contribuabilului. ncepnd cu
1980, n toate aceste ri, datorit consecinelor economice ale acestei impozitri aspre a veniturilor, s-au
ntreprins majore reforme fiscale, care au pus sub semnul ntrebrii oportunitatea importanei de care se bucurau
acest tip de impozite. Cele mai importante consecine nefaste ale unei impozitri mpovrtoare a
veniturilor sunt:
1.impozitul pe venit fiind aezat mai ales asupra veniturilor bneti ale persoanelor fizice, n mod deosebit
asupra veniturilor obinute din munc, descurajeaz productivitatea i diviziunea muncii. Acest tip de
impozit constituie o incitare spre o viaa domestic, spre o economie natural nchis, spre gospodria de tip
feudal. Astfel acest tip de impozit apare ca o piedec n realizarea progresului economic. Din punct de vedere
fiscal, contribuabilul este ndemnat spre o via domestic ce presupune venituri virtuale dar care scap de
sub incidena impozitului. Aceasta n dauna unor activiti specializate, mai bine retribuite, dar care sunt
afectate de impozitare, n defavoarea angajrii de personal care s realizeze activitile casnice. Aa dup
cum bine se tie, specializarea i individualizarea salariailor este un element fundamental al progresului
economic. Dar aceasta presupune i salarizarea corespunztoare a unor angajai cu o pregtire profesional i
un randament al muncii superioare, fa de angajaii mai puin specializai. Salariu mai mare presupune ns,
un impozit mult mai mare (impozitul fiind progresiv) ceea ce evident, va descuraja specializarea forei de
munc. S-ar putea obiecta c, specializarea forei de munc se desfoar mai rapid dect creterea
impozitului pe venit, ceea ce ar conduce la concluzia - discutabil - c aceast cretere de impozit nu va
descuraja specializarea. O asemenea concluzie ar putea fi real, dar aceasta nu diminueaz piedicile pe care
impozitarea veniturilor le ridic n calea progresului economic. S-ar putea de asemenea, ridica obiecii asupra
impozitului pe venit, legate de descurajarea femeilor n desfurarea de activiti retribuite i ncurajarea
orientrii lor spre activiti casnice. Fenomenul menionat mai sus este cu att mai prezent cu ct impunerea
se realizeaz, ntr-un fel sau altul i n funcie de veniturile ntregii familii (n mod deosebit n rile
industrializate).
2.Cum impozitul pe venit este aezat asupra ctigurilor din munc i beneficiilor industriale, care toate au ca
surs activitatea agentului economic, acest tip de impozit apare ca un factor de malthusianism economic.
Datorit impozitului pe venit, cu ct contribuabilul muncete mai mult, cu ct are o carier profesional mai
bun i cu ct agentul economic merge mai bine, cu att este mai aspru impozitat. Nu este astfel ncurajat
contribuabilul s nu ntreprind nimic? n aceeai msur, un om de afaceri cu ct se angajeaz mai mult n
ceea ce ntreprinde, cu ct afacerile merg mai bine, cu att mai mult o mai mare parte din veniturile sale sunt
confiscate prin impozitul pe venit. ntr-o situaie similar se afl i angajatul care refuz o munc
suplimentar (pltit), pentru c o prea mare parte din ctigul devine impozit. innd cont de cele subliniate
anterior nu apare deloc gratuit afirmaia c, impozitul pe venit descurajeaz activitile lucrative. Astfel
guvernul suedez n anii 80, a aplatizat progresivitatea impozitului pe venit, prin reducerea cotei maxime
de la 85% la 50%. S-a constat, n Frana, c factorii de mai sus constituie principala cauz a muncii la
negru sau a clandestinismului.
3.Impozitul pe venit, ca un impozit progresiv, are tendina de a concentra sarcina fiscal asupra acelei pri
din venituri care ar putea fi economisit sau destinat unor investiii. Astfel, impozitul pe venit, poate

constitui un obstacol serios n calea economisirii i al realizrii de investiii private. Aceasta nu ar trebui s
ne conduc obligatoriu, la concluzia c efectul menionat mai sus conduce implicit i la diminuarea
investiiilor totale, dintr-o economie naional. Aceasta, n condiiile n care impozitul cu care s-au diminuat
investiiile private este orientat spre finanarea unor investiii publice. Dar cum cel mai adesea impozitul este
o surs de finanare pentru cheltuielile de funcionare ale statului i instituiilor sale, impozitul va conduce la
diminuarea investiiilor totale dintr-o economie. n aceste condiii, o amploare deosebit a impozitului pe
venit este ngrijortoare, pentru c prin aceasta se diminueaz investiiile private.
4.n fine, trebuie subliniat i faptul c impozitul pe venit are i un efect anti-inflaionist. Acest tip de impozit
are un efect important asupra puterii de cumprare a contribuabililor, n sensul reducerii ei, conduce la
diminuarea semnificativ a consumului cetenilor. Dar aici, se impun i anumite nuanri. n cazul cnd
impozitul pe venit este aezat ndeosebi asupra veniturilor mici, care altfel ar fi destinate consumurilor,
efectul anti-inflaionist este foarte puternic. Dimpotriv, dac impozitul pe venit atac ndeosebi veniturile
mari, efectul anti-inflaionist este minor, pentru c un astfel de impozit nu diminueaz n general,
consumurile acestor contribuabili, ci reduce doar capacitatea lor de economisire. Prin aceste efecte diferite,
impozitul pe venit devine o controvers ntre politica social - de reducere a impozitului pe venit, pentru
categoriile defavorizate - i ntre politica economic - de stagnare i diminuare a inflaiei.
innd cont de efectele negative ale impozitelor pe venit, nu ar trebui s ne surprind c acest tip de venituri
fiscale a sczut ca importan, cel puin n rile dezvoltate. Acolo unde, acest tip de impozit deine o pondere
semnificativ n totalul veniturilor statului, ar trebui acordat atenie special acestor efecte negative, cutate
mijloace de compensare a acestor efecte sau luat serios n considerare varianta reducerii lor i gsirea altor
variante de finanare a cheltuielilor publice.

2.3.2. Impozitul asupra capitalului

2.3.2.1. Noiunea de capital. Definirea noiunii de capital, ca element al materiei impozabile, nu apare ca fiind
complicat: capitalul este un element ce prezint o anumit stabilitate; capitalul este un element de avuie
consolidat n patrimoniul contribuabilului; capitalul reprezint avuia sau patrimoniul contribuabilului.
Cu toate acestea, noiunea de capital nu este deloc aa de clar i de precis, atunci cnd aceasta este legat de
aceea de venituri sau de consum. Aa de exemplu, anuitile unei rente viagere, apar pentru beneficiar ca un
venit, pe cnd n fapt ele au la origine un capital vrsat, un capital care dispare (cu timpul), prin plile viagere
efectuate. n acest caz, s-ar impune o delimitare n cadrul sumei pltit cu titlul de rent viager, ntre sumele ce
reprezint dobnzi i cele ce nseamn rat rambursat din capitalul - renta viager ar reprezenta astfel att o
form de venit ct i un fragment din capital.
n acelai fel, diverse forme de ctig ataate diferitelor valori mobiliare au o natur incert: pentru beneficiarul
lor ele reprezint elemente de capital, cu caracter excepional, dar ele au la originea lor, o distribuire de venit
pentru societatea comercial ce le-a emis.
Cteodat, este greu de fcut distincie ntre capital i obiecte ale consumului: aa de exemplu, un autoturism
sau un aparat casnic, care este practic amortizat n civa ani, poate fi considerat att ca element de capital ce
trebuie rapid amortizat, ct i ca un bun de consum. Criteriul ar putea fi durata de amortizare.
Fcndu-se abstracie de cazurile de mai sus, n care noiunea de capital apare ca i confuz, putem distinge mai
multe categorii de capital:
- capitalurile imobiliare: pduri, terenuri, construcii, etc., unde exist o eviden clar i unde aezarea
impozitului este relativ facil
- capitaluri mobiliare: creane, valori mobiliare, obiecte de art, lingouri de aur, drepturile de
proprietate intelectual, etc., unde evidena i aezarea impozitelor este mult mai dificil.
sau
+ capitaluri productive, aductoare de venit, impozabile fr a distruge substana capitalului,
impozitul putnd fi pltit din veniturile ce le procur: construcii de locuit, aciuni, creane, etc.

+ capitaluri neproductive, mai greu de evaluat i inventariat, deci mai greu impozabile: obiecte de
art, bijuterii, etc. n acest caz impozitarea lor ar pune n pericol nsi substana acestor forme ale
capitalului, ar descuraja deinerea lor.

Impozitele aezate asupra capitalului i cele prelevate din capital. Distincia ntre cele dou categorii este
relativ simpl:
- impozitele aezate asupra capitalului sunt suportate din veniturile furnizate de acest capitaluri
- impozitele din capital sunt aezate tot asupra capitalurilor, ca materie impozabil, dar sunt suportate din
substana capitalului.
Impozitele aezate asupra capitalului pot fi, cel puin cteodat, suportate din veniturile capitalului: este cazul
n care impozitul asupra capitalului este relativ modest. Aa de exemplu n Frana, impozitul asupra
operaiunilor de burs este suficient de redus pentru a fi suportat de ctre investitori din veniturile furnizate de
titlurile negociate la burs. Similar, n Germania, exist un impozit anual asupra capitalului, de 0.5%, pentru
persoanele fizice i de 0.6% pentru persoanele juridice - nivelul lor redus face posibil suportarea lor din
veniturile capitalurilor respective.
n anumite cazuri, impozitul asupra capitalului, conduce spre efecte similare celor evideniate la impozitul
asupra veniturilor. Fie o persoan care deine un capital de 100.000 u.m. care furnizeaz un ctig de 5.000 u.m.
Presupunnd c obligaiile fiscale sunt de 500 u.m., acestea pot reprezenta fie un impozit asupra capitalului de
0.5% (0.5%*100.000) sau un impozit asupra venitului de 10% (10%*5.000). n concluzie, cele dou impozite
au exact acelai efect.
n funcie de anumite situaii concrete, impozitul asupra capitalului, care este redus, i care deci poate fi
suportat din veniturile capitalului, poate avea i consecine diferite de impozitul pe venit, prezentnd i anumite
avantaje. Trebuie menionat, n primul rnd, un avantaj financiar: acest impozit pe capital permite prin efectele
sale impozitarea elementelor de avuie care nu sunt supuse impozitului pe venit, pentru c ele nu furnizeaz
venituri; n plus se impune precizarea c aceste elemente de capital, poate, nu ar trebui s scape de grija
fiscalitii, n condiiile n care ele reprezint obiecte de lux: colecii, iahturi, etc. La toate cele artate se mai
poate aduga i un argument economic: acest impozit asupra capitalului poate asigura protecia avuiilor n
formare i n plus nu este o frn - aa cum este impozitul pe venit - n calea aciunilor productive, desfurate
de ceteni. Se poate aduga i un argument de ordin politic i social: impozitul asupra capitalului afecteaz
oamenii de afaceri, ntreprinztorii, n timp ce impozitul asupra veniturilor afecteaz angajaii; din punct de
vedere social este preferabil impozitarea primei categorii dect a celei de-a doua. n fine, se impune n anumite
cazuri, evidenierea unui element de ordin de tehnic fiscal, n favoarea impozitului asupra capitalului:
impozitele asupra capitalului oblig ntocmirea unor evidene, recensminte, ct se poate de riguroase, a acestor
elemente de avuie. n aceste condiii, se poate institui un control excepional asupra declaraiilor de impunere,
practic imposibil de realizat, pentru alte tipuri de impozite. Acest ultim argument este cu att mai evident cu ct
capitalurile impozitate sunt mai nsemnate.
n condiiile n care cotele impunerii, pentru impozitul asupra capitalului, sunt ridicate, impozitul nu mai poate
fi suportat din veniturile aduse de capital i el devine astfel un impozit din capital (asupra substanei
capitalului).
I mpozitele din capital au, cel mai adesea, efecte periculoase, pentru c afectnd capitalul, distrug materia
impozabil. Aceast consecin, este legat de o caracteristic fundamental a capitalului - spre deosebire de
venit - de-a nu se rennoi, reface. Amputarea periodic a capitalului prin impozitul din capital, nu poate conduce
n final dect la dispariia capitalului. Impozitul din capital are astfel caracter de confiscare a capitalului.
Problemele tehnice. Impozit sintetic sau impozit analitic. n mod similar cu cele puse n eviden la
impozitul pe venit, prelevrile asupra capitalului pot fi stabilite sub dou forme: impozit sintetic, aezat asupra
ntregii averi a contribuabilului; impozite analitice, instituite asupra diverselor elemente de patrimoniu

2.3.2.2. Impozitul sintetic (asupra patrimoniului global). Acest tip de impozit a fost instituit, n mod
deosebit, n perioadele de criz economic, cu ocazia transmiterii patrimoniului fie pe calea succesiunii, fie pe
calea donaiilor cu uzufruct viager. Impozitul sintetic asupra capitalului se regsete n practic sub dou forme:

A1. Prelevri asupra capitalului n timp de criz; A2. Prelevri asupra capitalului sub forma drepturilor de
succesiune.
A1. Prelevrile asupra capitalului n timp de criz. Principiul. Stabilirea unei prelevri asupra capitalului, cu
scopul de a lichida (criza n sine sau urmrile ei) o criz financiar, pare extrem de tentant pentru stat, pentru
macrodecidentul economic. Cum n orice ar, totalul capitalurilor private reprezint o materie impozabil
substanial, pare cel puin la prima vedere, c ar putea reprezenta o foarte important surs pentru veniturile
fiscale ale statului. n plus, totalul patrimoniului unui contribuabil poate reprezenta o foarte bun msur a
capacitii contributive, este posibil aplicarea unor cote progresive, este realizabil o personalizare a
impozitului i de aceea acest gen de impozit - sintetic, pe totalul patrimoniului, - pare a fi un impozit ideal.
Cu att mai mult, apare ca extrem de tentant ideea instituirii unui asemenea gen de impozit, cu ct economia se
afl ntr-o stare de criz financiar sau n mod particular, atunci cnd este cazul unui rzboi. n asemenea
situaii, de acut insuficien a resurselor publice, Guvernul se afl pus n faa a dou alternative:
- fie contracteaz mprumuturi i ca urmare povara cheltuielilor publice este suportat, n viitor, prin
majorarea impozitelor clasice
- fie impune un sacrificiu, imediat i dureros, n primul rnd pentru acele categorii ce dispun la acel
moment de capitaluri nsemnate, prin instituirea unui impozit, excepional, asupra marilor averi.
Astfel, cu acest pre (deloc neglijabil), economia se relanseaz, iar n viitor sarcinile fiscale nu vor
spori (aa cum s-ar fi ntmplat n prima variant).
Aplicabilitate. Istoria fiscal demonstreaz c adesea, mai ales legat de situaiile de rzboi, instituirea unui
impozit excepional asupra capitalului, este o practic curent. Aa de exemplu, dup primul Rzboi Mondial, n
Germania, a fost instaurat aa numitul impozit de sacrificiu, pentru refacere, un impozit asupra capitalului.
Pentru capitalul funciar el a reprezentat 5.5%, pltibil n 50 de anuiti i 6.5%, pltibil n 30 de anuiti, pentru
capitalurile mobile. Acest impozit, a nregistrat un lamentabil i rsuntor eec, datorit inflaiei galopante i a
dezastrului monetar de dup rzboi.
n Italia anilor 1920, s-a instaurat un impozit excepional asupra capitalului, n cote progresive de la 4.5% la
50%, pltibil n 50 de anuiti. Nici n acest caz, impozitul de acest gen, nu a furnizat resursele financiare
sperate.
Aceast practic, a continuat i dup cel de-al doilea Rzboi Mondial. n Italia, s-a instaurat un impozit asupra
averilor personale cu cote progresive cuprinse ntre 6% i 41%, pltibil n cinci ani, precum i un impozit asupra
capitalului societilor comerciale, n cote progresive cuprinse ntre 2 i 4%, pltibil tot n cinci ani.
Dificulti. Cele menionate mai sus, relev dificultile tehnice de care se lovete aplicarea unui impozit
sintetic asupra capitalului. n primul rnd dificulti de aezare: recensmntul materiei impozabile presupune
un volum considerabil de munc, pentru c ar trebui s cuprind patrimoniile tuturor cetenilor. Impozitarea
proprietilor imobile nu a ridicat probleme aa de delicate dei aici au existat suficiente reclamaii legate de
valoarea de evaluarea acestor proprieti, dat fiind faptul c la data respectiv nu funciona efectiv, o pia
imobiliar. Cu toate acestea, recensmntul proprietilor imobiliare a fost ns mult mai complicat i mai
dificil, cu att mai mult cu ct nu a existat practic niciodat o eviden i un control al acestor tipuri de
proprieti. Aa de exemplu, problemele legate de evaluarea Bonurilor de Tezaur apreau ca insurmontabile,
dac avem n vedere c anonimatul lor a constituit pentru creditori un avantaj major i o caracteristic esenial
a acestor proprieti. S-a introdus astfel obligativitatea tampilrii lor i cu aceast ocazie proprietarii lor au fost
obligai s-i decline identitatea i astfel s se efectueze recensmntul lor. Dar aceasta a avut consecine
dezastruoase o bun perioad de timp, asupra ncrederii cetenilor n acest tip de investiie.
O alt problem complicat a reprezentat-o recensmntul banilor lichizi, care sunt foarte uor de ascuns, att n
ce privete cantitatea ct i posesorul lor real. Ca atare s-a impus efectuarea unei conversiuni monetare, ceea ce
a obligat deintorii de bani lichizi s-i declare identitatea. i aici consecinele asupra vieii economice au fost
dintre cele mai dezastruoase.
Desigur fenomenele prezentate anterior, nu sunt legate doar de dificultile aezrii unui impozit de acest gen ci
i de fenomenele specifice oricrei perioade de dup rzboi.
Dac s-ar fi impus plata impozitului ntr-un termen relativ scurt, impozitul nu s-ar fi putut plti dect prin
nstrinarea unei pri din proprietate, datorit faptului c contribuabilii dispuneau de modeste lichiditi
bneti. Aceste vnzri masive de proprieti imobile sau mobile ar fi condus la prbuirea pieei, n condiiile

n care oferta de proprieti ar fi fost mare, iar cererea mai mult dect limitat. Ca efect, plata impozitului a fost
ealonat, n cele mai multe cazuri, pe doi ani.
Plata impozitul pentru solidaritate naional, a ridicat i ea probleme deosebite, n condiiile unei inflaii
galopante. Inflaia opera n favoarea contribuabilului: evaluarea impozitului s-a fcut la valoarea nsemnelor
monetare de la data introducerii impozitului, iar plata s-a fcut n moned devalorizat.
Nu trebuie uitat i un alt inconvenient major al impozitelor de acest gen: aa cum a fost instituit acest tip de
impozit, n Italia anului 1920, pltibil n 20 de ani, s-a realizat o periculoas disociere ntre impozitul (stabilit)
n 1920 i capacitatea contributiv (din urmtorii 20 de ani).
innd cont de toate cele artate, se poate concluziona c impozitul asupra proprietii globale, n variantele
prezentate, are un randament sczut. n Frana ele a adus statului resurse infime: 10,6% din totalul veniturilor
bugetare n 1943, 6% n 1947, 1.6 n 1948 i 0.6% n 1949. Toate aceste venituri nu au compensat pe deplin,
cheltuielile ocazionate de efectuarea recensmintelor proprietilor.
Cu toate acestea, trebuie subliniat i faptul c impozitul pentru solidaritate naional a avut i efecte benefice: el
a permis asanarea dezordinii financiare ce exista dup rzboi i a procurat resurse statului, ntr-o perioad n
care resursele curente erau modeste. Acest impozit a avut i un alt efect benefic: a obligat proprietarii de bunuri
productive s pun la lucru aceste proprieti, pentru a avea resurse pentru plata impozitului i astfel
economia s-a relansat.
A2. Prelevrile asupra capitalului sub forma drepturilor de succesiune
Avantaje. Aceasta este forma cea mai uzual de impozit asupra capitalului i urmrete cu totul alte obiective
dect artate la impozitul pe capital, n timp de criz.
Succesiunea se prezint pentru beneficiar ca un ctig, ca o cretere de capital. Aceasta face ca un impozit
asupra acestei creteri de avere, s fie mai uor de suportat, dect un impozitul asupra creterii excepionale a
averii, n timp de criz. Dei el este un impozit ordinar pentru stat, el afecteaz excepional, ocazional,
transmiterea succesoral, astfel nct nu se risc dispariia substanei averii - patrimoniul are ansa s se refac
ntre dou transmiteri succesorale.
Impozitul asupra succesiunilor nu pune probleme aa de complicate, n evaluare i ncasare ca impozitul asupra
creterii excepionale a averii, pentru c numrul succesiunilor rmne limitat, n fiecare an. Acest tip de
impozit prezint i marele avantaj de a fi personalizabil: el permite stabilirea impozitului n funcie de situaia
personal a defunctului, a motenitorului i gradul de rudenie dintre cei doi. n calcularea acestui impozit se pot
aplica cote progresive care, de exemplu n Frana, au fost introduse nc de la nceputul acestui secol.
Toate avantajele enumerate explic de ce impozitul pe succesiuni este una dintre cele mai vechi forme ale
impozitelor directe. Originile sale sunt conturate n perioada feudal, cnd acest tip de impozit era perceput ca o
tax ce trebuia pltit suveranului ca i contrapartid pentru avantajele revenite motenitorului, pentru intrarea
n posesia bunurilor defunctului.
n numeroase ri, impozitul asupra succesiunilor deine o pondere important n cadrul sistemului fiscal. Acest
tip de impozit este perceput ca un important instrument de redistribuire, ca un instrument mpotriva acumulrii
de avere n minile ctorva privilegiai. Un asemenea rol, a fost atribuit acestui tip de impozit n Anglia, de ctre
guvernul laburist, dup cel de-al doilea rzboi mondial.
Critici. Cel puin n Frana, impozitul asupra succesiunilor face obiectul unor critici vehemente. O campanie de
pres foarte susinut ce avea ca obiect desfiinarea acestui tip de impozit, a relevat cteva dintre dezavantajele
majore ale impozitului asupra succesiunilor:
1.Argumentul financiar: adversarii acestui tip de impozit subliniaz c randamentul fiscal al impozitului
asupra succesiunilor este sczut. Aa de exemplu, n Frana n anul 1997, impozitul asupra succesiunilor a
furnizat 29,5 miliarde, nsemnnd 1,6% din totalul veniturilor bugetului general al rii. Aceste date nu pot
conduce dect la o concluzie: sunt venituri mult prea mici pentru un impozit cu cheltuieli mari de percepere.
n plus ar trebui subliniat c, de-a lungul timpului, randamentul acestui tip de impozit a sczut constant.
2.Argumentul uman: impozitul asupra succesiunilor este un impozit asupra unei situaii nefericite n viaa unei
familii: decesul. Este fals s privim succesiunea ca reprezentnd ntotdeauna o surs de mbogire sau de
mbuntire a situaiei financiare a motenitorului. Pentru membrii familiei defunctului, decesul nu este,
sub nici o form, un eveniment fericit pentru c situaia economic nu se mbuntete nicidecum, ca
urmare a motenirii, ci dimpotriv se nrutete, ca urmare a pierderii unei surse de venit. Fr ndoial,

exist i alte situaii, n care motenitorul este o rud mai ndeprtat sau mai puin cunoscut, dar asemenea
cazuri sunt rare, pentru c cel mai adesea, decesul reprezint un fenomen cu consecine negative, inclusiv
din punct de vedere economic. Pentru cazurile discutate, exist posibilitatea, cel puin din punct de vedere
tehnic, ca impozitul pe succesiuni s fie difereniat dup gradul de rudenie al motenitorului cu defunctul.
Aceast soluie tehnic, care face mai mult obiectul disputelor tiinifice dect al practicii, prezint
dezavantaje majore ce in de echitatea fiscal i de economisire. Echitatea fiscal, ar impune diferenierea
impunerii i n funcie de contribuia, aportul, motenitorului la realizarea averii motenite, la implicarea
acestuia n viaa defunctului, etc. Toate acestea fac ca aceast soluie s fie prea puin aplicabil.
3.Din punct de vedere social: adversarii impozitului asupra succesiunilor arat c, acest tip de impozit, poate
avea semnificative efecte negative asupra relaiilor dintre membrii familiei i incit la risipirea patrimoniului
familial. n loc ca patrimoniul s fie amputat prin impozitul asupra succesiunilor va fi preferat risipirea,
cel puin parial, a agoniselii de o via.
4.Argumente economice: trebuie remarcat aici, posibilitatea ca prin prelevri masive asupra activului
succesoral, s se ajung chiar la dizolvarea unor activiti economice, mai ales n cazul n care motenirea
nu conine suficient capital lichid pentru a face fa obligaiilor fiscale. Situaia devine i mai complicat, n
cazurile n care nstrinarea unei pri din patrimoniul succesoral nseamn o fraciune dintr-o ntreprindere
unitar. Exist desigur i soluia contractrii unui credit dar, de cele mai multe ori, momentul nu este deloc
prielnic n condiiile n care potenialii creditori manifest serioase reineri legate de dispariia fondatorului
sau conductorului acelei afaceri. Impactul acestor situaii critice ar putea fi cel puin diminuat, dac
impozitul asupra succesiunilor s-ar putea plti ntr-un termen mai lung sau cu o eventual ealonare. Un alt
pericol indus de impozitul asupra succesiunilor este acela ca persoanele n vrst s-i plaseze patrimoniul
n plasamente uor de disimulat, plasamente ce pot fi transmise motenitorilor, direct, fr plat de impozite.
Aa se explic, tendin persoanelor n vrst de a tezauriza bani, aur, etc., valori sterile (din punct de
vedere productiv) ce sunt mai greu de urmrit de ctre organele fiscale.
Justificri. n ciuda multitudinii contrargumentelor artate, impozitul asupra succesiunilor este prezent n
sistemele fiscale din aproape orice ar. Toate criticile aduse, unui asemenea impozit, au avut i un rol pozitiv:
impozitul a fost diminuat pentru motenitorii apropiai defunctului sau pentru micile moteniri i n compensare
a fost majorat n celelalte cazuri.
Se subliniaz adesea c, cel mai mare avantaj al impozitului asupra succesiunilor, este acela de-a impozita o
surs de venit aa cum este impozitat, cel puin n principiu, orice venit. Acest aspect devine i mai evident,
dac avem n vedere faptul c veniturile din munc sunt destul de aspru impozitate i ar fi inechitabil ca
motenirile s nu fie impozitate.

2.3.2.3. Impozite analitice, aezate asupra diverselor elemente de patrimoniu. Instituirea unor impozite
distincte (analitice), aezate asupra diferitelor elemente ale patrimoniului, permite realizarea unei fiscaliti
difereniate, face posibil o discriminare fiscal ntre elementele ce formeaz capitalul. Aceste tipuri de impozit,
pot fi aezate: fie asupra posesiei de capital; fie asupra transmiterii acestuia.
1. Impozitele aezate asupra posesiei de capital. Dac impozitul este aspru astfel nct s constituie o
prelevare asupra capitalului, el va deveni o incitare pentru nstrinarea sau transformarea capitalului, n mod
deosebit n cazul n care este cazul unui capital neproductiv i care deci nu furnizeaz deintorului un venit din
care s fie suportat obligaia fiscal. Din cele artate se poate desprinde i un posibil efect benefic, deloc
neglijabil, al unui asemenea impozit: stimularea deintorului de capital neproductiv de a-l transforma ntr-unul
productiv.
Exist un caz, n care impozitul aezat asupra posesiei de capital apare pe deplin justificat: atunci cnd
impozitul este aezat asupra terenurilor de construcii. n acest caz, se exercit o puternic stimulare a
deintorilor de asemenea terenuri de-a le gsi o destinaie productiv, rentabil, fie prin construcii, fie prin
vnzarea lor. Acelai raionament, pare a fi real i pentru impozitele aezate asupra plus valorii funciare sau
pentru terenurile n paragin (abandonate).
Asemenea cazuri, n care impozitele sunt aezate asupra posesiei diferitelor elemente de capital, suportate din
substana capitalului i cu efecte dezirabile, sunt relativ rare. Cu totul altfel stau lucrurile, atunci cnd un
asemenea impozit nu este foarte mare, astfel nct s poat fi achitat din veniturile - efective sau presupuse -

ocazionate de posesia respectivelor elemente de capital. Este cazul impozitului aezat asupra deinerii de
mijloace de transport, ca un impozit difereniat pe categorii de asemenea active. Un asemenea impozit, are un
randament fiscal relativ ridicat, date fiind: cuantumul lor per mijloc de transport, numrul mare i n cretere al
acestor bunuri, cheltuielile relativ mici de percepere, evaziunea fiscal limitat (sau poate chiar inexistent).
2. Impozitele asupra transferurilor de capital. Impozitele asupra transferurilor de capital se constituie ca un
impozit aezat asupra capitalului i are ca obiect transferul acestuia. Sub aceast form, impozitul asupra
transferurilor de capital, prezint avantajul c el poate fi pentru stat, un impozit ordinar - permanent - n timp ce
pentru capitalul asupra cruia este aezat, reprezint o prelevare excepional (fiind datorat statului numai n
msura n care capitalul respectiv face obiectul unui transfer). Exist mai multe forme n care se pot realiza
aceste transferuri de capital, forme care determin tot attea forme ale impunerii, dup cum urmeaz:
Impozitele asupra transferurilor de capital, cu titlu oneros. Obiectul acestor impozite l reprezint, cel mai
adesea, bunurile mobile i fondul comercial.
Problemele legate de impunerea transferurilor acestui tip de capitaluri sunt legate, n mod deosebit de controlul
acestor tranzacii, control dificil de executat, dat fiind natura acestor bunuri - bunuri mobile. Un control fiscal
riguros poate fi exercitat numai asupra vnzrilor de bunuri mobile din patrimoniul public, asupra licitaiilor
organizate sau al tranzaciilor cu titlu judectoresc.
Riscurile unei impozitri prea aspre a unor asemenea tranzacii sunt legate de posibilitatea transferrii
acestora n alte ri, cu o fiscalitate mai redus. Este aici cazul, n mod deosebit, licitaiilor cu obiecte de art,
antichiti, etc. Aa de exemplu, s-a constat c pia parizian a antichitilor, nregistreaz o serioas
concuren din partea pieei londoneze sau de data asta n sens invers, piaa olandez a diamantelor i menine
supremaia i prin faptul c asemenea tranzacii sunt scutite.
Un loc special, n transferurile cu titlu oneros ce au ca obiect bunurile mobile, l dein tranzaciile efectuate prin
bursele de valori. Impozitarea ar putea fi facilitat de faptul c exist o eviden foarte strict i exact al acestor
tipuri de tranzacii. Dar cu toate acestea, n rile n care exist un asemenea impozit, s-a observat c
randamentul fiscal este relativ sczut. Trebuie precizat c specificul acestor transferuri de bunuri mobile este
necesitatea existenei unei mari lichiditi, fluiditi. Un impozit prea aspru ar avea ca efect paralizarea
tranzaciilor bursiere: ca i consecin se impune ca un asemenea impozit s fie relativ redus i s existe
numeroase faciliti i exonerri, toate cu scopul de-a nu diminua semnificativ apetitul pentru asemenea
operaiuni.
Transferurile cu titlu oneros de bunuri imobile, fac de asemenea obiectul impunerii. Ele sunt supuse fie T.V.A.-
ului, fie taxelor de nregistrare sau notariale. Specificul acestor tranzacii este c ele sunt, relativ, uor de
urmrit i controlat, posibilitile de mascare fiind destul de limitate. Ca efect, randamentul acestui tip de
impozit poate fi ridicat. Randamentul depinde ns i de cota impunerii. Cu toate acestea, innd cont de
avantajele meninerii unui interes ridicat fa de tranzaciile cu bunuri imobiliare, o impozitare aspr apare ca
fiind nedorit. Fa de cele artate mai sus, trebuie subliniat i tendina constatat oriunde n lume, ca
tranzaciile cu bunuri imobile cu destinaie de locuine s fie chiar exonerate.
Impozitele asupra transferurilor de capital, cu titlu gratuit. Asemenea transferuri pot avea loc, fie ntre vii,
fie avnd ca motiv decesul.
Transferurile cu titlu gratuit ntre vii, mai cunoscute sub denumirea de donaii, pot face obiectul unor impozite
particulare, distincte. Acest gen de tranzacii, au ns un volum limitat, iar n ce privete tranzaciile cu bunuri
mobile o problem suplimentar apare legat de urmrirea acestora. De aceea impozitarea donaiilor, oriunde n
lume, furnizeaz statului un volum, relativ, sczut de resurse.
Transferurile cu titlu gratuit, avnd ca motiv decesul proprietarul, reprezint de fapt succesiunile, iar impozitul
are caracteristicile unui impozit sintetic i nu unul analitic i de aceea a fost tratat deja, ca un impozit sintetic,
global.

2.3.2.4. Efectele economice ale impozitului asupra capitalului. Partizanii acestui impozit global, asupra
capitalului permanent, invoc n sprijinul ideilor lor, un pseudo-argument, legat de echitatea fiscal: ar fi mai
corect impozitarea aspr a terenurilor de construcii, a coleciilor de mare valoare, etc., dect impozitarea
veniturilor salariale, unica surs de venituri pentru cea mai mare parte dintre contribuabili.

Nici adversarii, unui asemenea impozit, nu sunt cu mult mai coreci, contracarnd tot cu pseudo-argumente, de
data asta de ordin economic: ei pretind c un impozit asupra capitalului prezint riscul de a diminua substana
capitalului nsui, care spre deosebire de venit nu se rennoiete automat. Ori, afirm acetia, capitalul reprezint
puterea economic a unei naiuni, iar un impozit asupra acestuia nu poate s conduc dect la diminuarea
potenialului economic. Un asemenea argument, nu poate fi acceptat dect poate, n cazul n care cotele unui
asemenea impozit ar fi relativ, ridicate. Consecinele asupra potenialului economic al unei ri, pot fi ns
diferite dect cele artate anterior, n msura i n condiiile n care aceste impozite, servesc la finanarea
investiiilor publice i astfel transferarea investiiilor private ctre investiiile publice - transfer deloc
condamnabil din punct de vedere economic. (poate discutabil ns, din punct de vedere politic)
Efectele impozitului asupra capitalului. n nelegerea efectiv i corect a implicaiilor economice ale
impozitului asupra capitalului se contureaz urmtoarele elemente:
1.Ar putea fi interesant combinaia dintre existena unui impozit pe capitalul total i cea a unui
impozit pe venit global, sistem ce ar permite o dorit nediscriminare fiscal.
ntr-un asemenea sistem veniturile din munc ar fi supuse unui singur impozit: impozitul pe venitul (global).
Impunerea acestor venituri este absolut fireasc, date fiind importantele venituri atrase la buget pe aceast cale,
venituri de care sub nici o form, statul nu s-ar putea dispensa. Cu toate acestea, nu trebuie uitat cerina,
absolut fireasc, ca asemenea venituri s nu fie impozitate prea aspru, date fiind nsemnatele eforturi de-a obine
asemenea venituri precum i efectul malthusianist asupra stimulentelor de a muncii, munc ce constituie baza
formrii venitului naional.
Pe de alt parte, coexistena unui impozit pe venit i unul asupra capitalului, ar avea ca i important
consecin, dubla taxare a veniturilor obinute de pe urma posesiei de capital: pe de-o parte ca venituri fiind
supuse impozitului pe venit, iar pe de alt parte legat de capitalul care-l furnizeaz, venitul va fi supus i
impozitului global asupra capitalului. Aceast dubl impozitare ar prea justificat, pentru c veniturile din
capital ar trebui mai aspru impozitate (dect cele din munc), pentru c ele se obin fr prea mare efort, doar ca
urmare a posesiei de capital. Pe de alt parte, capitalurile productive (care aduc venituri) ar prea c pot suporta
un impozit, pentru c acest impozit poate fi suportat din venituri, fr s afecteze substana capitalului.
Capitalurile care nu produc venituri, ar fi n acest sistem supuse impunerii, n timp ce dac ar exista doar
impozitul pe venit el ar scpa de sub incidena impozitului. Din aceast perspectiv ar fi absolut fireasc i
justificabil impunerea acestor capitaluri. Oricum, chiar i ntr-un sistem dual - impozit asupra veniturilor i
impozit asupra capitalurilor - capitalurile neproductive vor face exclusiv obiectul impozitului pe capital, n
condiiile n care prin specificul lor, aceste capitaluri nu produc venituri. n plus trebuie subliniat c, aceste gen
de capitaluri, ar trebui impozitate mai lejer, n condiiile n care aceste capitaluri nu produc venituri din care
s fie suportat impozitul.
2.Impozitarea capitalului are ca efect implicit, impunerea celor ce posed proprieti. n acest context,
trebuie acordat o atenie special, urmtoarele dou categorii de proprietari:
a.Sarcina fiscal, rezultat ca urmare a impozitului asupra capitalului apas, n mod deosebit, pe umerii
persoanelor de vrsta a treia. n mod firesc i natural, persoanele de vrsta a treia sunt cele care dein mai
frecvent i mai des proprieti dect alte categorii, fie prin economisire ndelungat, prin motenire. Aa de
exemplu n Frana, 70% dintre pltitorii de impozit pe avere i aproximativ 70% din sumele ncasate sunt
pltite de contribuabili care au peste 60 de ani. Asta, n timp ce pentru impozitul pe venit n 70% din
cminele fiscale declarantul are sub 60 de ani, impozit care nseamn 75% din veniturile bugetului de stat.
Se poate astfel afirma c, impozitul asupra capitalului este un impozit al btrneii, ceea ce constituie un
element de inechitate fiscal. Cum ns, aceast categorie a populaiei este, n general, mai puin activ i
dinamic, efectul malthusianist evideniat la impozitul pe venit este mai puin prezent.
b.Impozitul pe capital are tendina de-a plasa sarcina fiscal, n mod deosebit, asupra proprietilor funciare.
Aa dup cum s-a mai artat, proprietatea imobiliar este cea mai dificil de disimulat i de aceea este foarte
uor de impozitat. n condiiile n care, lucrtorul agricol este i proprietarul terenului agricol, el va suporta
impozit pentru aceast proprietate, pentru mijlocul din care i asigur existena. Aici se produce, o
discriminare fiscal fa de lucrtorii industriali. Pe de alt parte, impozitul pe capital, este aezat asupra
construciilor i terenurilor de construcii, iar n acest caz consecinele acestui impozit, pot fi i mai delicate
- dect n cazul anterior - n condiiile n care aceste tipuri de proprieti nu aduc venituri sau veniturile sunt

modeste. Comparnd efectele impunerii celor dou categorii de proprieti, dac impozitul pe proprietile
agricole apare ca una din cauzele dificultilor n care se afl agricultura n rile dezvoltate, impozitul pe
construcii i terenuri de construcii, apare mult mai firesc i justificabil, n condiiile expasiunii demografice
i ale creterii substaniale a valorii acestor proprieti. Cu toate acestea, impozitul pe construcii i terenuri
de construcii devine mai puin firesc, n condiiile unor crize din ce n ce mai acute i mai frecvente, pe plan
imobiliar.
3.Un al treilea efect economic, deloc neglijabil, al impozitului asupra capitalului este descurajarea
investiiilor. Astfel, dac un agent economic dorete s-i mreasc producia, el va prefera s angajeze for de
munc dect s-i sporeasc capitalul fix, care este supus impozitului pe capital. Aceast tendin nu poate fi
considerat dect una cu efect nefast: se opune tendinelor normale de progres tehnic, dei n-ar trebui uitat
efectul imediat de diminuare a omajului.
4.Dac impozitul asupra capitalului vizeaz, cum se ntmpl frecvent, transferurile i tranzaciile, acest gen
de impozit va influena destul de semnificativ n sens negativ, volumul acestor operaiuni. Acest efect poate
conduce, fie la sclerozarea pieelor respective, fie n cazul succesiunilor, la ncordarea relaiilor familiale.

2.3.3. Impozitele pe consum. Impozitele pe consum, mai explicit spus - pe cheltuieli de consum, reprezint cea
de-a treia latur a opiunii economice, de care trebuie s in cont decidentul macroeconomic, n conturarea unei
politici fiscale coerente.
2.3.3.1. Aspecte ale definirii consumului. Acest al treilea aspect al opiunii economice permite
macrodecidentului s perceap impozite asupra avuiei contribuabililor, n momentul ieirii lor din patrimoniu.
Impozitele astfel percepute sunt denumite impozite pe consum, pentru c ieirea valorilor din patrimoniul
contribuabilului nseamn n fapt consumarea avuie, respectiv cumprarea de bunuri i servicii. Cheltuielile de
consum pot reprezenta un foarte valoros instrument de comensurare a capacitii contributive. Astfel cu ct
capacitatea contributiv este mai ridicat cu att contribuabilul respectiv i va putea permite un volum mai
mare de mrfuri i servicii. Apare astfel fireasc considerarea volumului mrfurilor i serviciilor ca un element
al aezrii de impozite.
Cheltuieli, capital i venituri. Cu toate cele artate pn acum, noiunea de consum nu este chiar aa de clar i
de explicit. Dac pare foarte simpl definirea consumului ca fiind orice nstrinare de bogie, consimit de
contribuabil, pentru procurarea unui bun sau a unui serviciu, lucrurile pot fi mult mai complicate n condiiile n
care se dorete a se face o delimitare clar ntre consumuri, capital i venituri. Aceste dificulti sunt legate de
inexistena unei delimitri clare ntre cele trei noiuni. Aa de exemplu, grania dintre consum i capital poate fi
chiar imposibil de precizat: cumprarea de automobile, aparate menajere, cri, etc., ar trebui considerat un
consum sau o achiziie de capital ? Dificultatea delimitrii cheltuielilor de consum de cheltuielile de investiii, a
condus la taxarea unor cheltuielile de investiii ca i cheltuieli de consum i includerea lor n sfera de cuprindere
a T.V.A.-ului.
Clarificarea noiunii de cheltuieli de consum impune i delimitarea cheltuielilor cu serviciile cumprate de
cheltuielile cu salariile. Se consider c i cheltuieli de consum, deci impozabile ca atare, cheltuielile efectuate
de contribuabil pentru procurarea serviciilor respective, cum ar fi: cheltuielile de transport, cheltuielile cu
diversele reparaii, etc., dar nu i plile salariale efectuate de angajator ctre angajaii si. Mult mai complicat
se prezint situaia onorariile activitilor prestate pe baz de liber iniiativ, care intr n sfera de cuprindere a
T.V.A.-ului, deci sunt considerate ca fiind consumuri. Cu toate acestea, activiti similare cum ar fi sntatea i
nvmntul ies de sub inciden taxelor de consum. Toate aceste exemple nu fac dect s justifice ideea c este
greu de trasat demarcaia dintre cheltuielile i celelalte noiuni. Cu toate aceste incertitudini, impozitele pe
consum au un element ct se poate de clar definit - incidena, care este n toate cazurile indirect: persoana care
efectueaz consumul nu este cea care pltete impozitul, deoarece costul suportat de consumator este grevat, n
stadiul anterior, de impozitul ce va fi pltit de ctre subiectul stadiului anterior. Cele de mai sus explic simplu
de ce ntotdeauna impozitul pe consum este asociat, cel puin din punct de vedere juridic, cu impozitul indirect.

2.3.3.2. Impozitul sintetic asupra totalului cheltuielilor de consum. Acest tip de impozit mai este cunoscut i
sub denumirea de impozit pe cifra de afaceri, aezat asupra totalului vnzrilor, care realizeaz astfel
impozitarea ansamblului consumurilor. Aplicarea efectiv a impozitului sintetic asupra totalului cheltuielilor de

consum, a cunoscut, de-a lungul timpului, trei variante: 1. Impozitul unic aplicat asupra produciei; 2. Impozitul
cumulativ asupra tranzaciilor; 3. Impozitul pe valoarea adugat.
1. Tehnica impozitului unic aezat asupra produciei. Tehnica impozitului unic pe producie, pleac de la
ideea c toate cele necesare existenei, care fac obiectul cheltuielilor de consum, sunt bunuri produse. Dac
obligm la plata unui impozit productorul acestora, el va include impozitul n pre i astfel consumatorul va
suporta impozitul. Impozitul este perceput o singur dat - la productor, i de aceea el trebuie s fie destul de
ridicat, pentru a avea un randament fiscal corespunztor. Tehnica menionat anterior, pare seductor de simpl
i de tentant. Cu toate acestea, varianta tehnic de fa, ridic dou dificulti majore:
a) Impozitul unic, aezat asupra produciei risc s stimuleze fraudele fiscale: astfel dac producia respectiv
nu este adus la cunotina organelor fiscale, impozitul risc s nu fie achitat. Tentaia este cu att mai mare
cu ct impozitul este mai ridicat, iar impozitul fiind aezat doar ntr-o singur faz ar trebui s fie mare.
Altfel spus, frauda este cu att mai tentant cu ct suma impozitului este mai mare, att ca sum absolut ct
i ca sum pe produs. Astfel, pentru a se diminua aceasta tendin de evaziune, organele fiscale trebuie s
efectueze controale sistematice, riguroase, care devin costisitoare. Punnd n balan, de aceast dat nu
numai sumele posibile de ncasat ci i costurile ncasrii lor, randamentul unui asemenea impozit ar putea fi
destul de redus.
b) O dificultate major este legat de definirea activitilor productive, de precizarea momentului n care o
faz a realizrii unui anumit produs sau serviciu este producie. O soluie ar putea fi regula de-a considera ca
stagiu al produciei n care se pltete impozit, stadiul final, faza n care bunul respectiv este pus la
dispoziia consumatorului final. De exemplu, un parfum, se consider a fi produs, nu n stadiul n care el
este efectiv fabricat, ci atunci cnd el este ambalat i deci poate fi vndut consumatorului final. Aceast
regul este foarte avantajoas pentru stat: impozitul este perceput n acel stadiu n care produsul are cea mai
mare valoare. n concluzie, randamentul impozitului ar trebui s fie mare, dac neglijm faptul c impozitul
este ncasat cu o anumit ntrziere, care n condiii de inflaie ar diminua valoarea real a sumelor ncasate.
Cu toate acestea o dificultate major persist: acelai bun poate fi vndut att unui alt productor ct i unui
consumator. Soluia deloc simpl, este aceea c agenii economici urmau s declare statutul lor, s
beneficieze astfel de tratament fiscal difereniat: productori sau consumatori.
Avnd n vedere inconvenientele impozitului unic asupra produciei, s-a ncercat o alt variant: aceea a
impozitului cumulativ asupra tranzaciilor.
2. Impozitul cumulativ, asupra tranzaciilor. Principiul impozitului cumulativ este acela c orice bun care
este produs, pentru a ajunge s fie consumat, face obiectul unei tranzacii. Impozitul va fi perceput la fiecare
tranzacie pe care o marf o ocazioneaz, pn ajunge la consumatorul final. Aceast tehnic confer acestui tip
de impozit un triplu caracter:
a) Este un impozit multiplu: el este perceput la fiecare tranzacie, n cascad, att n aval ct i n amonte;
b) Impozit cumulativ: impozitul este adugat de fiecare dat, la fiecare tranzacie, calculat la totalul valorii
bunului n stadiul respectiv;
c) Impozitul este redus: fiind un impozit perceput n fiecare stadiu al circuitului mrfii pn la
consumatorul final, dac n fiecare faz el ar fi substanial, n final ar fi greu de suportat pentru
consumator.
Un major avantaj al acestei tehnici, fa de varianta anterioar, este c aici evaziunea fiscal este mai puin
prezent, tentaia ei fiind mult diminuat. Dac o anumit faz a ciclului productiv scap, ntr-un fel sau altul,
de sub incidena impozitului, pierderea de venituri la bugetul de stat nu poate fi major. Dac un productor
scap de sub incidena impozitului, impozitul nepltit nu va fi remuneratoriu pentru riscurile asumate.
Un alt avantaj important este acela de a fi rezolvat problemele: cine este productorul, care este stadiul pe care-l
considerm ca fiind obligat la plata impozitului impozitul este datorat n fiecare faz a ciclului productiv.
Aceast variant a impozitului unic pe consum, cumulativ asupra tranzaciilor, este aplicat i astzi n foarte
multe ri, dar n multe altele a fost abandonat datorit multiplelor dezavantaje:
a) n aceast variant sunt penalizate circuitele de producie lungi, care ocazioneaz multiple tranzacii.
Sunt stimulai agenii economici productivi integrai pe vertical i dezavantajai cei integrai pe
orizontal. Impozitul asupra tranzaciilor cauzeaz anumite distorsiuni economice, favorizeaz practicile
concureniale anormale i este contrar cerinelor fireti ale neutralitii fiscale.

b) Implic mari dificulti atunci cnd se dorete rambursarea impozitelor incluse n preurile bunurilor
exportate. Cu att mai mult cu ct, o asemenea practic nu este considerat o msur de dumping
comercial. Rambursarea impozitului inclus n preul bunurilor exportate, implic cunoaterea sumei
totale a impozitului, care ns depinde i difer, de la caz la caz, de numrul tranzaciilor efectuate.
Imprecizia determinrii impozitului de rambursat exportatorilor atrage dispute, att ntre stat i
productorul-exportator, ct i ntre statul exportatorului i statele n care marfa este importat. Pentru ca
lucrurile s fie i mai dificile, probleme extrem de delicate apar la bunurile importate, care trebuie
supuse unui impozit identic celui pe care l suport mrfurile similare indigene. i aici apar numeroase
controverse, ntre importatorii bunurilor respective i stat, importatorii pretinznd c impozitul perceput
este prea mare comparativ cu produsele indigene, impozitul reprezentnd de fapt o tax vamal mascat,
discriminatorie.
c) Sistemul impozitelor asupra tranzaciilor are marele inconvenient de-a suprataxa investiiile. Aceasta
se datoreaz unei duble taxri: pe de-o parte investiiile sunt impozitate direct ca i investiie, iar pe de
alt parte fragmentat, prin includerea aceleiai valori n costul produselor fabricate, ca amortisment.
Din nevoia, foarte fireasc de altfel, de a elimina majorele dificulti ale acestui sistem, s-a conturat impozitul
pe valoarea adugat.
3. Impozitul pe valoarea adugat. Impozitul pe valoarea adugat constituie, ntr-un fel, o sintez ntre
impozitul unic aplicat asupra produciei i impozitul cumulativ asupra tranzaciilor. De aceea nu apare
surprinztor faptul c, n toate rile, odat cu introducerea Taxei pe Valoarea Adugat, impozitul pe producie
i / sau cel asupra tranzaciilor au fost eliminate. Ideea de baz este c, ori de cte ori o marf trece de la un
intermediar la altul, el adaug o anumit valoare produsului respectiv. Taxa pe valoare vizeaz tocmai
impozitarea acestei valori adugate de fiecare intermediar, n parte.
Obinerea unui asemenea rezultat, presupune urmtoarea tehnic: la efectuarea unei tranzacii impozitul este
pltit la valoarea (calculat la preul de vnzare) bunului (serviciilor) care fac obiectul acelei tranzacii; din
aceast sum a impozitului se scade taxa asupra valorii adugate pltit deja, la cumprarea elementelor
ncorporate n bunul respectiv. Dac iniial aceste deduceri erau legate doar de elementele fizice, ulterior
sistemul a fost perfecionat prin deducerea taxei pltite anterior pentru toate elementele (fizice sau servicii i
utiliti) incluse n produsul fabricat i vndut. Sunt incluse i aa numitele deduceri financiare, legate de
investiii, de amortizarea imobilizrilor corporale.
Avantaje. Acest sistem prezint multiple i incontestabile avantaje:
a) Impozitul fiind stabilit asupra fiecrei faze a circuitului economic, incitaia la fraud fiscal este mult
diminuat, comparativ cu cazul impozitului asupra produciei - avantaj evideniat la impozitul
cumulativ asupra vnzrilor. Oricum, productorii i comercianii fiind obligai s cear furnizorilor lor
facturi care s justifice deducerile operate i controlul fiscal este mult mai facil i mai riguros.
b) Tehnica impozitului pe valoarea adugat nu provoac distorsiunile menionate la impozitul cumulativ
asupra vnzrilor: este neutru la lungimea circuitului economic, la numrul agenilor economici
implicai n circuit, la valoarea adugat de fiecare n parte este neutru la integrare economic, fie ea
pe orizontal fie pe vertical
c) Permind deduceri aferente imobilizrilor, se evit astfel dubla taxare a investiiilor, aa cum se
ntmpl la impozitele asupra produciei sau cele asupra tranzaciilor.
d) Oblignd la o eviden riguroas pentru fiecare produs, pe fiecare stadiu n parte, permite cunoaterea
exact a sumei impozitului inclus n pre. Aceast tehnic permite rambursarea exact, incontestabil,
a sumei impozitului cuprins n preurile bunurilor exportate spre deosebire de problemele relevate la
impozitul cumulativ asupra vnzrilor
Avnd n vedere avantajele menionate anterior, varianta impozitului pe valoarea adugat pare pe de parte cea
mai convenabil, att pentru stat ct i pentru contribuabil. Cu toate acestea nu trebuie uitat c aceast tehnic
este destul de complex i complicat.

2.3.3.3. Impozitele analitice asupra consumului. Aceast categorie a impozitelor indirecte pe consum,
cunoscute i sub denumirea de accize, ridic dou probleme majore: O problem de politic fiscal, legat de

alegerea cheltuielilor de consum ce vor fi impozitate O problem de tehnic fiscal: alegerea metodei de
impozitare
1. Problema cheltuielilor impozitate. Alegerea cheltuielilor de consum ce urmeaz a fi impozitate, vizeaz
aspecte i implicaii diferite, n funcie de natura bunurilor respective: Bunuri de prim necesitate;Bunuri de lux;
Bunuri de consum curent.
Impunerea bunurilor de prim necesitate. Dac impozitul pe elemente de consum vizeaz bunurile de prim
necesitate, impozitul va avea urmtoarele patru caracteristici:
1) Are un mare randament, chiar dac impozitul (pe produs) este redus, dat fiind volumul consumurilor
respective.
2) Este extrem de inechitabil, pentru c volumul cheltuielilor pentru bunurile de prim necesitate nu
este, n nici un fel, legat de capacitatea contributiv. Consumul bunurilor de prim necesitate este
relativ constant, nedepinznd de veniturile sau avuia consumatorilor.
3) Este lipsit de elasticitate economic: consumul bunurilor de prim necesitate nu depinde de
conjunctura economic indiferent dac este prosperitate sau regres, consumul bunurilor de strict
necesitate este relativ constant.
4) Dispune de elasticitate legal: consumul bunurilor de prim necesitate fiind constant
(necontractabil), o cretere a cotelor impunerii antreneaz proporional, o cretere a veniturilor
statului.
Cu toate c impunerea bunurilor de prim necesitate a fost folosit pe scar larg, actualmente ea este mult
diminuat, datorit multiplelor i flagrantelor inechiti. Acest gen de impozite mai este utilizat frecvent doar n
unele ari n curs de dezvoltare, cu motivarea c exist mult prea puin materie impozabil. Mai mult chiar,
tendina general n lume, este aceea de a subveniona aceste produse, ceea ce face i mai anacronic impunerea
lor.
Impunerea bunurilor de lux. Impunerea bunurilor de lux pare, cel puin la prima vedere, foarte tentant,
ntruct afecteaz doar veniturile destinate cumprrii de asemenea bunuri i pentru c ar trebui s aib un
randament foarte ridicat, dat fiind preul lor ridicat.
Cu toate acestea un asemenea impozit are mari neajunsuri i risc mari obiecii:
1) Noiunea de bunuri de lux este extrem de imprecis. Trebuie precizat n primul rnd, c noiunea sufer
transformri multiple, de-a lungul timpului. Aa de exemplu, zahrul care era considerat un bun de lux n
secolul al XVIII-lea, a devenit un bun de prim necesitate. Noiunea de bunuri de lux sufer interpretri
multiple i n funcie de utilizarea dat bunurilor respective de ctre consumatorul lor. Un automobil poate fi
un bun de strict necesitate pentru un medic din mediul rural care este obligat la numeroase deplasri, n
condiiile inexistenei altor mijloace de transport, pe cnd pentru deplasrile din interiorul unui ora pot fi
folosite mijloacele de transport n comun, iar n acest caz automobilul ar deveni un bun de lux.
2) Au randament fiscal sczut. Consumul de bunuri de lux, constituie un mic procent din consumul total de
bunuri i n plus un asemenea consum poate fi mascat sau ocolit. Consumul de bunuri de lux nu are
elasticitate legal, ntruct majorarea cotelor impozitului atrage dup sine reducerea consumului.
3) Impozitul pe bunurile de lux nu sunt foarte echitabile, aa cum s-ar constata la prima vedere: n fapt, aceste
taxe au consecine nu numai asupra consumatorilor de bunuri de lux ci i asupra industriei productoare. De
foarte multe ori, n foarte multe ri, impozitele pe bunurile de lux au fost aplicate pe scar larg, mai ales n
timpul rzboaielor. Ele au fost abandonate n perioadele urmtoare, datorit att randamentului lor sczut ct
i influenelor pe care le exercit asupra productorilor.
O variant deosebit o reprezint impunerea bunurilor de lux, nu printr-un impozit distinct, ci prin majorarea
impozitului pe consumul global, mai ales n varianta taxei pe valoarea adugat.
Impunerea bunurilor de consum curent. Impunerea consumului poate fi orientat i spre bunuri de consum,
care nu au nici caracterul bunurilor de necesitate, nici al celor de lux. Cele mai frecvente bunuri de consum
curent, ce cad sub inciden unui asemenea impozit sunt: buturi alcoolice (inclusiv berea i vinul), tutun, cafea,
produse petroliere, etc.
Un asemenea impozit ar prea ca avnd un randament ridicat, datorit consumului relativ nsemnat, de
asemenea bunuri. Impozitul pare relativ echitabil, n condiiile n care consumul unor asemenea bunuri nu este
de importan vital, cum era cazul bunurilor de strict necesitate. Echitatea s-ar putea explica i prin lipsa

proporionalitii unor asemenea consumuri, n totalul veniturilor. Nu este lipsit de importan i faptul c un
asemenea impozit uneori reduce consumul bunurilor respective; n aceste cazuri se pune n eviden aa
numitul rol moralizator al acestui impozit. Este ns fals ideea c ntotdeauna majorarea cotelor impozitului
ar atrage dup sine reducerea consumurilor: exist numeroase exemple cnd dei cotele au fost majorate,
consumul bunurilor nu s-a redus, dect eventual ntr-o mic msur.
Asemenea impozite sunt prezente practic n aproape toate sistemele fiscale ale diferitelor ri, dar cu motivaia
procurrii de resurse pentru bugetul de stat i nicidecum cu rolul influenrii consumului bunurilor respective.
2. Metodele de impozitare. n impunerea cheltuielilor legate de anumite bunuri exist mai multe procedee
tehnice, care difer n funcie de forma acestor impozite:
Impunerea taxelor vamale se realizeaz la frontier, difereniat pe categorii de bunuri. Trebuie fcut aici o
important difereniere ntre dou categorii:
+ Taxele vamale fiscale: sunt aplicate asupra acelor bunuri care nu sunt produse pe teritoriul naional. Aceasta
este soluia cea mai comod de-a impozita asemenea bunuri, cu evident scop fiscal, pentru c nu se poate
pune problema protejrii unui sector indigen, pentru c acesta nici nu exist, n cazul de fa.
+ Taxele vamale protecioniste: sunt aplicate acelor categorii de bunuri care fac att obiectul importului ct i
al produciei indigene. Ca atare acest impozit afecteaz toi consumatorii bunurilor respective, indiferent de
locul n care sunt produse. Cumprtorul bunurilor importate va suporta direct - taxa vamal inclus n
pre, iar cumprtorul bunurilor indigene va suporta acelai pre, n condiiile n care productorul indigen se
aliniaz la preurile bunurilor importate. Deci consumatorul va suporta acelai pre, practic statul va
beneficia doar de taxa vamal aferent bunurilor importate, pentru c n cazul bunurilor indigene singurii
care beneficiaz de pe urma situaiei create sunt productorii indigeni (practicnd un pre mai mare, aliniat
la preul produselor importate). n perioada actual, rolul protecionist al taxelor vamale este mult diminuat,
prin msuri concertate la scar internaional, fiind considerate mult mai importate beneficiile liberalizrii i
dezvoltrii comerului internaional (dect cele ale protecionismului)
Accizele, prin specificul lor sunt stabilite n sarcina anumitor produse. Cel mai adesea acestea vizeaz circulaia
i consumul buturilor alcoolice i al tutunului i sunt stabilite pe unitatea de msur i nu ad-valorem. Aceast
tehnic fiscal permite diminuarea substanial a posibilitilor de fraud, pentru c n cazul stabilirii taxelor
vamale ad-valorem exist posibilitatea diminurii valorii n vam i astfel plata unor accize (i taxe vamale) mai
mici. Dezavantajul soluiei este c valorile pe unitatea cantitativ nu se pot adapta automat la oscilaiile cursului
monedei.
Monopolurile fiscale. Monopolurile fiscale permit obinerea de resurse importante pentru bugetul de stat, n
condiiile practicrii unor preuri ridicate pentru bunurile ce fac obiectul lor. Aceast soluie tehnic a cunoscut,
pe o anumit treapt a dezvoltrii sistemelor fiscale, o rspndire destul de larg, aducnd statului venituri
relativ nsemnate. Utilizarea ei s-a restrns cu timpul, pe de-o parte datorit dezavurii principiului dar i
datorit folosirii altor metode de combatere a tabagismului i alcoolismului.
Taxa pe mijloacele de transport. Folosit pe scar larg s-a constat o diminuare a importanei acesteia, prin
extinderea bazei de cuprindere a T.V.A.-ului i asupra acestor activiti.

2.3.3.4. Problemele economice ale impozitelor pe consum
Randamentul. Impozitele pe consum, au incontestabilul merit de-a avea un randament fiscal ridicat. n multe
ri, mai ales dezvoltate, acestea furnizeaz peste jumtate din veniturile statului. Acest volum important de
resurse justific importan care li se acord.
Inechitatea. Trebuie subliniat un aspect esenial al impozitelor indirecte: sunt total inechitabile, deoarece nu in
cont de capacitatea contributiv. Ele apas mai greu pe umerii celor sraci, care-i cheltuiesc aproape totul
pentru a-i asigura existena zilnic, pentru c cei cu venituri mai ridicate i pot permite s fac chiar economii.
Dei dezavuate, chiar desfiinate n anumite perioade, ele sunt o prezen semnificativ, avnd un rol major n
obinerea de venituri pentru stat. Criticile sunt ns prezente pentru c asemenea impozite, prin efectele lor
inechitabile, sunt antisociale, antidemocratice i antifamiliale, constituind veritabile arme politice, ndeosebi
pentru partidele de orientare social-democrat, populist.
Asemenea critici, dezavantajele evideniate, la adresa impozitelor pe consum, pot fi atenuate prin practicarea
unui sistem de alocaii bugetare. Aceste alocaii pot fi considerate ca o rambursare de impozit, iar extinderea

sistemului - impozitul negativ - , poate chiar anihila total inechitatea impozitelor indirecte. O asemenea
discriminare, de nuanare a sarcinilor fiscale, are ca efect agravarea consecinelor pentru consumatorii bunurilor
de lux, n condiiile detaxrii bunurilor de prim necesitate.
Consecine economice. Cele mai importante implicaii ale impozitelor indirecte sunt de natur economic:
Impozitele pe consum reprezint un factor de cretere a preului, pentru c un asemenea impozit se
ncorporeaz n preul bunurilor respective, pe cnd celelalte impozite se suport din venit sau avere. Majorarea
preurilor are consecine negative asupra trezoreriei firmelor productoare, pentru c de regul impozitele se
pltesc nainte de ncasarea preului mrfii.
1. Creterea de pre, menionat anterior, are ca efect tendina de-a reduce consumul bunurilor respective. Cu
toate acestea, trebuie amintit aici i un avantaj major, legat de un anumit temporar efect deflaionist, ceea ce
poate reprezenta un element major al unei politici fiscale conjuncturale.
2. Impozitele pe cheltuieli pot atrage dup sine, reducerea exporturilor, n condiiile n care preurile
majorate prin impozitele respective conduc la reducerea competitivitii bunurilor respective. Ca efect,
rambursarea impozitelor indirecte nu este privit de ctre GATT-OMC ca o msur mascat, de politic de
dumping comercial internaional. Aceasta cu att mai mult cu ct, n majoritatea arilor, este practicat
sistemul taxei pe valoarea adugat, iar suma impozitului de rambursat este nscris n documentele de
livrare. Un caz deosebit l reprezint cumprrile de mrfuri de ctre strini, pe teritoriul altei ri, caz n
care acetia vor fi obligai s plteasc impozitele pe consum incluse n pre. Soluia practicat este aceea a
prezentrii mrfurilor respective (i a documentelor de nsoire) la vam i rambursarea impozitului. Soluia
are neajunsul c n ceea ce privete serviciile rambursarea devine imposibil.
3. Impozitele pe consum stimuleaz economisirea. Pentru a nu plti impozit pe consum, venitul nu trebuie
consumat i deci trebuie economisit. Aceast tendin este cu att mai evident dac investiiile, cheltuielile
cu investiiile, nu sunt impozitate. Efectele artate pot fi potenate de adoptarea unei fiscaliti reduse pentru
bunurile alimentare, pentru a evita creterea costului vieii, meninerea unui cost rezonabil al forei de
munc.
Politica fiscal selectiv. Dac se ntreprinde o detaxare a bunurilor de prim necesitate i o suprataxare a
bunurilor de lux, efectele sociale obinute sunt semnificative. Ca efect, rezult o cretere a puterii de cumprare
a celor care achiziioneaz bunuri de prim necesitate i o diminuare pentru cei ce cumpr bunuri de lux. O
asemenea aciune a fost ntreprins de ctre guvernul laburist, dup cel de-al doilea rzboi mondial. O asemenea
combinaie poate va avea i un rol moral, atunci cnd suprataxarea vizeaz alcoolul i tutunul iar detaxarea
crile i alte bunuri similare. O asemenea discriminare fiscal poate s conduc i la delicate probleme de
delimitare a celor dou categorii. Discriminarea fiscal poate avea i consecine economice nedorite: detaxarea
untului ca produs agricol, cu menirea favorizrii agriculturii are ca efect stimularea consumului acestuia n
dauna grsimilor industriale, care n mod curent sunt mai bine vndute. Complicaii pot apare legate de
aplicarea T.V.A.-ului, n condiiile n care un produs ar beneficia de o cota redus dar componentele din care
este produs, sunt supuse unei cotei mai ridicate. O asemenea situaie antreneaz disfuncionaliti legate de
sistemul deducerilor i impune dublarea lui de un sistem al rambursrilor. Consecinele unei discriminri fiscale
legate de impozitele pe consum, a fcut ca numrul cotelor T.V.A. s cunoasc reduceri succesive.
2.4. Opiunea juridic
Aceast opiune vizeaz tehnica juridic ce permite stabilirea impozitului. Opiunea const de fapt n a
alege ntre impozitele directe i cele indirecte, cele dou mari tehnici de aezare a impozitelor. Opoziia dintre
fiscalitatea direct i cea indirect constituie una dintre problemele tradiionale ale fiscalitii.

2.4.1. Delimitarea impozitele directe de cele indirecte. Pentru aezarea impozitelor, de-a lungul timpului, s-au
conturat dou tehnici:
O metod care este strns i direct legat de capacitatea contributiv a contribuabililor, n funcie de
situaia lor concret: venituri, avere, etc. Este tehnica impozitelor directe care se regsete ntr-o mare
msur n noiunea economic a impozitului asupra venitului i impozitul asupra capitalului.

A doua metod aproximeaz capacitile contributive ale contribuabilului indirect - prin intermediul
diferitelor acte sau al diferitelor operaiuni, care ar releva existena diferitelor elemente de bogie;
este tehnica impozitelor indirecte, aplicat pentru impunerea consumurilor.
Astfel distincia dintre impozitele directe i cele indirecte, pare simpl; dar aa cum vom preciza n cele ce
urmeaz, ea devine mai puin exact datorit multiplicrii criteriilor de delimitare.
Criteriul administrativ - Criteriul registrului de rol nominativ. Acesta constituie criteriul
administrativ prin care se distinge fiscalitatea direct de cea indirect. Dup acest criteriu, impozitele directe
sunt acelea care sunt percepute pe baza unui registru de rol nominativ, o list alfabetic a contribuabililor cu
materiile impozabile deinute i impozitele ce trebuie pltite. Din punct de vedere juridic, registrul de rol are
natura unui act administrativ de impunere. n mod diferit, impozitele indirecte nu sunt percepute pe baza unui
asemenea document, ci pe msura n care evenimentele ce se produc ocazioneaz plata de asemenea impozite.
Aceast delimitare are marea calitate de-a fi una foarte exact i precis: dac exist un registru de rol vorbim
de fiscalitate direct, dac nu de fiscalitate indirect. Datorit claritii sale este cel mai vechi criteriu utilizat de
administraia fiscal, pentru o asemenea delimitare. Cu toate acestea, acest criteriu, are dezavantajul de a nu
avea o baz tiinific i deci de-a nu fi cel mai convenabil i mai adecvat criteriu. Aa de exemplu, stabilirea i
ncasarea impozitului pe profit, impozit direct, apare independent de ntocmirea unui rol fiscal.
Criteriul economic - Criteriul repercusiunii. Criteriul economic este legat de fenomenul incidenei
impozitelor. n problemele fiscale, trebuie s facem distincie ntre cel ce pltete impozitul i cel suport n
ultim instan, sarcina fiscal. Este distincia ntre ceea ce numim pltitor de impozit (taxpayer) i suportator
de impozit (taxbearer). Aceast distincie apare n situaia n care cel ce pltete un anumit impozit, poate s
transmit sarcina fiscal, unei tere persoane este fenomenul incidenei indirecte, care se impune a fi analizat
n continuare.
Repercusiunea impozitelor este un fenomen complex. Aa de exemplu, un importator de gru, va include
taxele vamale n preul perceput morarului; morarul l va include n preul finii, brutarul n preul pinii i de
aici la consumator, care va suporta sarcina economic a taxei vamale. Prin jocul repercusiunii sarcina fiscal
apas, n cele din urm, pe umerii consumatorului.
S-ar impune aici delimitri terminologice, foarte delicate: atunci cnd impozitul l suport cel care-l pltete, s-
ar spune c avem de-a face cu percusiunea impozitelor ; atunci cnd sarcina fiscal se transmite diferiilor
intermediari succesivi s-ar vorbi de translatarea sarcinii fiscale; cel ce suport, n ultim instan impozitul,
care nu mai poate translata sarcina fiscal s-ar numi incidentul impozitului; n cazul n care translatarea
sarcinii fiscale nu este dect parial, cnd mai multe persoane, fiecare n parte, suport impozitul, se vorbete
de difuzarea impozitelor. Analiza fenomenului i mecanismului repercusiunii a dobndit i o scar
macroeconomic, legat de repercusiunea economic prin intermediul cheltuielilor bugetare finanate din
impozite. Aceast nou dimensiune nu modific ns, criteriul delimitrii impozitelor dup inciden.
Fenomenul repercusiunii constituie criteriul economic de delimitare a impozitelor directe de cele indirecte.
Astfel, dac contribuabilul legal suport definitiv impozitul, este cazul unui impozit direct. Invers, de fiecare
dat cnd pltitorul legal al unui impozit are posibilitatea translatrii sarcinii fiscale este cazul unui impozit
indirect.
Critici. Acest criteriu, fa de cel juridic, are fr nici o ndoial, meritul de-a fi tiinific, pentru c el
leag delimitarea celor dou categorii de natura economic intern a obligaiilor fiscale, de mecanismele
economice pe care le declaneaz. Cu toate acestea, criteriului economic i sunt formulate urmtoarele obiecii:
Cea mai vehement critic adus acestui criteriu este c el ocazioneaz multiple confuzii privind
natura unor impozite directe, care conform acestui criteriu ar putea fi considerate indirecte, i invers.
Astfel dac ne referim la impozitul pe beneficiile industriale i comerciale, el este considerat pe
bun dreptate, ca un impozit direct: are ca obiect venitul, este ncasat prin rol nominativ, prin
trezorerie. Dac aplicm ns criteriul economic, acest impozit pare a fi unul indirect: fabricanii i
industriaii au n general, posibilitatea de-a translata acest impozit consumatorilor, prin majorarea
preului. Taxa pe mijloacele de transport este considerat un impozit indirect, n condiiile n care
posesorul mijlocului de transport care este i pltitor, nu are cum s translateze sarcina fiscal. Cu
toate aceste critici, criteriul economic are o mare importan, iar delimitarea deja tradiional -

impozite directe, indirecte nu poate fi abandonat, chiar dac se dovedete a fi imprecis (cel puin
conform acestui criteriu).
Criteriul economic sufer de neajunsul de-a se baza pe fenomenul repercusiunii, care este un
fenomen economic extrem de complex: repercusiunea este un fenomen economic foarte strns legat
de conjunctura economic; n funcie de conjunctura economic, un anumit impozit se poate
translata sau nu; aa de exemplu, impozitul pe cldiri care are ca i pltitor proprietarul de cldiri
poate fi translatat sau nu chiriailor, prin intermediul chiriei, n funcie de conjunctura economic de
pe pia nchirierilor. Repercusiunea este un fenomen conjunctural n funcie i de regiunile rii: la
un moment dat, ntr-o anumit parte a rii, un anumit impozit poate fi repercutat, pe cnd n acelai
moment, ntr-o alt parte a rii, nu.
Incidena de drept. innd cont de imperfeciunile artate, mai muli autori au propus diferite soluii de
ameliorare a criteriului. Conform acestei concepii, nu trebuie s ne preocupe dac repercusiunea impozitelor se
realizeaz efectiv sau nu, ci numai intenia legiuitorului dac prin legislaia fiscal este prevzut
repurcusiunea impozitelor, atunci este cazul unui impozit indirect, iar dac pltitorul (conform legii) i suport
impozitul este un impozit direct. Aa de exemplu, n cazul T.V.A.-ului, este evident c a fost n intenia
legiuitorului ca un asemenea impozit s fie translatat dintr-o faz a circuitului n alta, pn la consumatorul final
un asemenea impozit va fi catalogat ca impozit indirect; n cazul impozitelor pe venit este evident intenia
legiuitorului ca asemenea impozite s fie suportate de cel ce le pltete, nepreciznd posibilitatea repercusiunii
i de aceea sunt impozite directe.
Un asemenea criteriu pare mult mai exact dect abordarea economic a incidenei. Fundamentarea
delimitrii impozitelor n directe i indirecte, pe baza incidenei de drept, presupune c voina legiuitorului este
ct se poate de explicit. n multe cazuri intenia legiuitorului este ct se poate de clar, fiind precizat ca atare,
dar n destule cazuri inteniile reale rmn incerte. Astfel de multe ori, legislaia fiscal nu precizeaz nici c
repercusiunea este dorit nici c ea ar fi interzis. Neprecizarea suportatorului real este n multe cazuri
intenionat, mai ales n condiiile n care nu se dorete, din motive politice, precizarea celor pe umerii crora
apas fiscalitatea.
ntruct nici criteriul administrativ i nici economic nu sunt total satisfctoare, merit s ne ndreptm
atenia aspra urmtorului criteriu, cel fiscal.
Criteriul fiscal - Principiul. Criteriul fiscal este legat de stabilitatea materiei impozabile. Conform
acestui criteriu, impozitele directe sunt acelea care sunt aezate asupra unui element de bogie, care are o
anumit durabilitate, permanen. Impozitele directe vizeaz un anumit statut: sunt legate cel mai adesea de
verbele a fi sau a avea. Impozitele indirecte sunt legate de anumite situaii intermitente, accidentale, tranzitorii,
cum ar fi fabricarea unor bunuri, consumarea acestora, transportul lor sau tranzaciile cu acestea. n loc s
vizeze o stare sau un fapt ele sunt legate de aciuni: impozitele indirecte apar astfel ca fiind legate de verbul a
face.
Raportul cu criteriul administrativ. Acest criteriu are meritul de se apropia major de criteriul
administrativ. Astfel dac un rol nominativ poate fi stabilit pentru aezarea i perceperea anumitor impozite,
este pentru c materia impozabil prezint un anumit grad (clar) de stabilitate, ceea ce face posibil stabilirea
listei contribuabililor i a obligaiilor lor fiscale. n asemenea circumstane, este evident c att criteriul
administrativ ct i cel fiscal conduc spre aceeai concluzie: impozitele respective sunt impozite directe.
Dimpotriv, dac impozitul este aezat asupra faptelor ocazionale, intermitente, nu este posibil
ntocmirea unei liste a contribuabililor astfel tehnica rolului nominativ trebuie abandonat. n acest caz cele
dou criterii administrativ i fiscal conduc spre o singur concluzie: este cazul unor impozite indirecte.
Dac n general, cele dou criterii conduc la concluzii identice, exist i cazuri cnd delimitarea realizat
este diferit. La impozitele ce au ca subiect societatea comercial, perceperea nu se realizeaz dup tehnica
rolului nominativ i deci conform criteriului administrativ nu este un impozit direct, dar dup criteriul fiscal,
pentru c vizeaz impunerea unei situai prezente, cu un anumit grad de stabilitate, este n mod cert un impozit
direct.
n concluzie, s-ar putea spune c acest criteriu fiscal permite fundamentarea tiinific a criteriului
administrativ. n general, dac exist o stabilitate a materiei impozabile sau dimpotriv ea are un caracter
ocazional, n actul impunerii, prin tehnica administrativ, se utilizeaz tehnica fiscalitii directe sau a celei

indirecte. Dar cu toate c criteriul fiscal permite, ntr-o anumit msur, fundamentarea tiinific a criteriului
administrativ, trebuie s admitem c nici acesta nu este extrem de riguros i de precis. Impunerea unei situaii
sau a unui fapt, impunerea lui a fi sau a avea fa de a face, nu este foarte precis ntruct, de exemplu, i pentru
impozitele directe i pentru cele indirecte, ncasarea lor presupune ntocmirea unor documente fiscale, atestarea
unei situaii. n aceste condiii este evident c nici criteriul fiscal nu este foarte exact, nu realizeaz o delimitare
riguroas ntre fiscalitatea direct i cea indirect.
Ar trebui precizat aici o important constatare: nici unul dintre criteriile artate administrativ,
economic i fiscal nu realizeaz o delimitare absolut satisfctoare ntre impozitele directe i cele indirecte.
Critici. Datorit eecurilor delimitrii exacte ntre impozitele directe i cele indirecte, unii autori au
propus chiar a se renuna la ea. O asemenea soluie radical nu a avut ns niciodat ecou, n practica fiscal.
Chiar dac acestei delimitri, ntre fiscalitatea direct i cea indirect, i lipsete o rigurozitate tiinific
perfect, practica fiscal continu n mod firesc, s o foloseasc pe scar larg. Mai mult chiar, practica i chiar
i teoria fiscal, acord mai puin importan acestei delimitri, focalizndu-i atenia spre o problem
considerat mult mai important: rolul pe care cele dou categorii de impozite l au n cadrul sistemului fiscal,
care dintre cele dou s aib un rol mai important.

2.4.2. Impozitele directe. Impozitul direct este legat de capacitile contributive, care prezint o anumit
stabilitate. n acest fel este posibil ntocmirea unui rol nominativ al contribuabililor care trebuie att s
plteasc impozitul sarcina juridic a impozitului - ct i s-l suporte sarcina economic a impozitului.
Bogia, aa dup cum artam, se prezint sub forma veniturilor i a capitalului.
Problema determinrii contribuabililor. Impozitul direct fiind un impozit a crui plat se face de ctre
contribuabilii cuprini ntr-un rol nominativ, se pune problema cunoaterii acestor categorii de persoane supuse
impozitrii: persoane fizice sau juridice, persoane publice sau private, etc. Problema impunerii persoanelor
fizice sau juridice. Problema ce se pune n acest caz este dac un anumit impozit direct este aezat numai n
sarcina persoanelor fizice, dac sunt incluse i persoanele juridice, dac anumite uniti economice sau sociale,
fr personalitate juridic, cad sub incidena impozitului. O lung perioad, fiscalitatea direct era conceput
esenialmente pentru impunerea persoanelor fizice. n situaia n care impunerea privea i persoanele juridice,
ele aveau acelai regim fiscal ca i persoanele fizice.
Impozitarea persoanelor juridice. De mult vreme, n majoritatea rilor, dreptul fiscal opereaz diferenieri
nete i exacte ntre impunerea persoanelor juridice i a celor fizice. Astfel exist impozite asupra profiturilor
societilor comerciale i impozite distincte asupra veniturilor persoanelor fizice. Aceast difereniere,
impunerea distinct a persoanelor juridice, se justific din urmtoarele motive:
a) Impunerea persoanelor juridice este necesar pentru a evita distorsiunile economice de natur fiscal, n
favoarea acelor activiti economice ce nu au o asemenea form juridic de organizare.
b) Impunerea persoanelor juridice, distinct de cele fizice, este pe deplin justificat de imposibilitatea
aplicrii acelorai elemente de personalizare a impozitului (minim necesar subzistenei, progresivitate,
situaie familial) i de diferenele de capacitate contributiv. Legat de ultimul argument, este evident c
o persoan juridic, prin acumulri majore de capital, prin integrare pe vertical i pe orizontal, prin
producie de serie mare, poate obine profituri substaniale, imposibile pentru o persoan fizic i ar fi
inechitabil ca persoanele fizice i cele juridice s dispun de acelai regim fiscal. S-ar mai putea aduga
aici i faptul c patrimoniul persoanelor fizice poate fi afectat i de problemele decesului i transmiterii
patrimoniului, probleme cu care nu se confrunt o persoan juridic.
Pe de alt parte, la cele comentate mai sus, s-ar putea aduga nc o nuan: persoanele juridice ar putea fi
privite ca fiind un paravan ce mascheaz, din motive juridice, persoanele fizice, n raporturile lor cu
societatea. Dac aplicm aici principiul transparenei fiscale, ar prea c este mai fireasc impunerea
persoanelor fizice care formeaz o persoan juridic, dect s impozitm persoana juridic. Ar fi ceva similar cu
impunerea coproprietarilor de imobile, fiecare pentru partea care o deine.
Impunerea entitilor economice i sociale. Realismul fiscal ca principiu, s-a nscut nu numai din delimitarea
(clasic) dintre persoanele fizice i cele juridice, ci i din evidenierea diferitelor entiti economice i sociale.
Aa de exemplu, impozitarea veniturilor persoanelor fizice se realizeaz i la nivelul persoanelor ce compun un
cmin fiscal. O asemenea practic i are rdcinile n realitile economico-sociale, pentru c este anormal s

iei n considerare, independent, fiecare membru al unui cmin fiscal, s nu iei n calcul ansamblul cheltuielilor
familiale, s nu se in cont de situaiile particulare familiale. Astfel cminul fiscal se constituie n cel mai bun
exemplu de entitate economico-social, supus impozitrii, dei nu are personalitate juridic.
Problema impunerii persoanelor publice sau private. Impozitul are ca i obiectiv fundamental, prelevarea
resurselor persoanelor private, pentru acoperirea cheltuielilor publice. De aici, reiese c impozitul se constituie
ntr-un mijloc de transfer de bogie dinspre sectorul privat spre sectorul public. innd cont de cele artate,
impozitarea persoanelor publice, n ansamblul lor, nu apare ca justificabil. Pare absurd ca statul s-i plteasc
lui nsui impozit. Cu att mai mult cu ct, multe dintre persoanele publice, cum ar fi colectivitile locale,
aezmintele publice, sunt elemente componente, ce formeaz instituia numit stat.
Ca o consecin a celor de mai sus, mult timp, n multe ri, persoanele publice beneficiau de exceptare de la
plata impozitelor. Cu toate acestea, n multe ri, acolo unde coexist sectorul public cu cel privat, exceptarea
sectorului public, provoac majore distorsiuni economice de natur fiscal - sectorul public fiind n mod
evident avantajat. n aceste condiii, apare foarte normal nediscriminarea fiscal a contribuabililor, n funcie
de tipul de proprietate, pentru a nu crea avantaje concureniale, nejustificate, sectorului public.

Avantajele fiscalitii directe. Fiscalitii directe i sunt recunoscute, n general, patru avantaje:
1. Stabilitatea randamentului. Trebuie remarcat n primul rnd c, impozitele directe au avantajul de-a avea
un randament relativ stabil, care nu depinde major, de conjunctura economic. Chiar dac, poate, randamentul
impozitelor directe nu este foarte ridicat, este un avantaj incontestabil c acesta este stabil. Caracterul constant
al randamentului impozitelor directe este explicat prin esena fiscalitii directe de-a impozita situaii i stri
care au o anumit stabilitate.
Aceast stabilitate a randamentului impozitelor directe este dat i de tehnica utilizat n impunere. Dac ne
referim la mecanismul stabilirii sumei impozitului de sus n jos, prin mecanismul repartizrii sumelor, aceasta n
mod foarte clar conduce la o mare fixitate, la insensibilitatea impozitelor directe la conjunctura economic. Dar
aceast tehnic, actualmente a devenit anacronic. n secolul al XIX-lea, evaluarea materiei impozabile nu era o
operaiune foarte exact i precis, stabilirea impozitului fcndu-se dup indicii exteriori stabili. Aceti indici
exteriori nu depind de conjunctura economic i de aceea impozitele directe astfel stabilite se caracterizau prin
stabilitate. i aceast tehnic a fost ns abandonat. n fine, mai trebuie subliniat i c n fiscalitatea din
perioadele anterioare, impozitele directe se caracterizau prin stabilitate i datorit utilizrii cotelor
proporionale. Dar n zilele noastre i acestea au fost abandonate, n favoarea cotelor progresive care au condus,
dup cum era i normal, la o mai mare sensibilitate a impozitelor directe, la conjunctura economic.
Cu toate cele artate, dei stabilitatea impozitelor directe a sczut fa de perioadele anterioare, ea rmne
incontestabil mult mai mare dect n cazul impozitelor indirecte.
2. Elasticitatea legal. Este cel de-al doilea avantaj tradiional al fiscalitii directe. Elasticitatea legal a unui
impozit reprezint sensibilitatea randamentului acestuia la la modificarea cotelor sale legale. ntruct impozitul
direct este aezat asupra unor situaii stabile este evident c o cretere a cotei impunerii, nu conduce n general,
la diminuarea materiei impozabile. Creterea cotei impunerii conduce la creterea corespunztoare a sumei
impozitelor, datorit aceleiai stabilitii specifice impozitelor directe.
Pentru legiuitor, aceast elasticitate legal a impozitelor directe constituie un avantaj major, ntruct sumele
ncasate depind de voina i inteniile acestuia.
Oricum nici elasticitatea legal, astzi nu mai este la fel de mare, ca i n perioadele anterioare - elasticitatea
legal are limitele ei. Majorarea impozitelor, n anumite limite, poate conduce la majorarea sumelor atrase la
buget, dar peste acestea se pot declana fenomene nedorite cum ar fi revolta i evaziune fiscal.
3. Reducerea cheltuielilor de percepere. Fiscalitatea direct satisface una din regulile formulate de Adam
Smith: cheltuieli minime de percepere impozitul ieftin.
Un impozit direct este un mijloc economicos de formare a veniturilor statului; impozitele directe fiind aezate
asupra unor materii impozabile stabile (prin natura lor), nu necesit numeroase verificri i de aceea nu
antreneaz cheltuieli nsemnate de percepere.
i acest avantaj, ca i celelalte prezentate anterior, nu mai este aa de evident. Dac evaluarea materiei
impozabile se realiza dup indici exteriori, este evident c stabilirea impozitului era simpl i puin costisitoare.
Actualmente, tehnica fiscal este mult mai complex, ntruct evaluarea materiei impozabile se pretinde a fi

exact, ceea ce necesit verificri mai complexe, repetate, un aparat fiscal mai numeros i mai competent, ceea
ce impune cheltuieli ridicate. n plus, cum actualmente povara fiscal este mult mai nsemnat i tentativele de
fraud fiscal sunt mai nsemnate i deci i controalele fiscale trebuie s fie mai frecvente, mai complexe i mai
costisitoare.
Avnd n vedere cele artate, se pare c avantajul impozitelor directe de-a avea cheltuieli de percepere mai mici
(dect impozitele indirecte) este foarte mult diminuat, dar cu toate acestea, n condiiile n care multe cheltuieli
de impunere i percepere sunt transmise dinspre organele fiscale spre contribuabili, avantajul este important.
4. Echitatea impozitului. Viznd situaii stabile, fiind posibil evidenierea individual a contribuabilului,
fiscalitatea direct face posibil personalizarea impozitului. n acest fel este realizabil adaptarea sarcinilor
fiscale la capacitile contributive individuale. Prin personalizare, prin luarea n considerare a cheltuielilor
familiale, prin aplicarea unui sistem de cote progresive, a deducerilor i a minimului impozabil, impozitele
directe pot fi caracterizate ca fiind cele mai echitabile.
Aceste avantaje tradiionale ale fiscalitii directe sunt astzi mai puin reale i prezente, fa de
perioadele precedente. Pentru ca fiscalitatea direct s fie echitabil este mai mult dect necesar ca evaziunea
fiscal s fie limitat, dac nu chiar inexistent. n cazul impozitelor directe evaziunea fiscal este cea mai
perfecionat, cunoate formele cele mai evoluate. n msura n care, materia impozabil asupra creia este
aezat impozitul direct este susceptibil la disimulri i sustrageri, controlul fiscal devine costisitor.
Astfel n msura n care fiscalitatea direct las loc evaziunii fiscale, ea devine inechitabil. n condiiile
actuale, n care evaluarea materiei impozabile are pretenia de-a fi exact (i de aceea complex), cnd sarcina
fiscal este major, fiscalitatea direct incit la fraud i evaziune.
n concluzie ar trebui s precizm c dei diminuate fa de perioadele anterioare, avantajele fiscalitii directe
sunt prezente i au o mare importan n conceperea unui sistem fiscal modern.

Inconvenientele fiscalitii directe. Dac avantajele fiscalitii directe s-a diminuat n timp, inconvenientele
acesteia au devenit din ce n ce mai substaniale. n mod tradiional fiscalitii directe i se atribuie urmtoarele
patru inconveniente eseniale:
1. ncasarea lent. Impozitele directe sunt impozite cu exigibilitate relativ ndeprtat - din momentul apariiei
materiei impozabile i pn la ncasarea impozitului este o perioad relativ lung. Acesta constituie unul din
inconvenientele majore ale impozitelor directe, din punct de vedere al statului, care trebuie s fac fa de multe
ori, unor cheltuieli nainte ca s se ncaseze venituri. Acest dezavantaj devine cu att mai evident n perioadele
de inflaie (n funcie i de amploarea fenomenului): evaluarea materiei impozabile i stabilirea impozitului se
face la o dat, iar ncasarea mai trziu, n moned devalorizat. Actualmente, datorit perfecionrii
mecanismelor de ncasare a impozitelor, acest dezavantaj a putut fi diminuat ntr-o anumit proporie, fie prin
prelevri la perioade mai mici, fie prin pli provizorii n avans
2. Plata este fi. Un al doilea inconvenient major al fiscalitii directe este c ea este evident, fi:
fiscalitatea direct afecteaz contribuabilii n mod direct, evident i fr menajamente contribuabilul primete
extrasul de rol cu obligaiile fiscale aferente i astfel se cunoate foarte evident i exact, amploarea sarcinii
fiscale, fr nici o posibilitate (legal) de repercusiune. Acest inconvenient a fost din totdeauna unul foarte
sensibil, dar n zilele noastre el a devenit i mai evident, n condiiile n care amploarea prelevrilor fiscale
pretinse de ctre stat a devenit foarte mare. Dac contribuabilul percepe ca fireasc o anumit prelevare din
avuia sa, cu totul altfel stau lucrurile n condiiile de astzi. Astfel dac fiscalitatea apstoare de astzi, ar fi
direct, ea ar antrena reacii dintre cele mai violente din partea contribuabililor.
3. Inechitatea prelevrii Aa dup cum am mai artat, unul din dezavantajele impozitelor directe este c ele
afecteaz inegal diferitele clase sociale. Astfel, difereniat i dup natura veniturilor, fiscalitatea direct
impoziteaz integral un anumit venit al unui contribuabil, pe cnd pentru un alt contribuabil impunerea este
parial sau chiar beneficiaz de scutire. Acest inconvenient a devenit cu att mai evident cu ct s-a renunat la
evaluarea materiei impozabile dup indici exteriori care a fost nlocuit de o evaluarea mai exact a venitului
real. Astfel n zilele noastre, fiscalitatea direct are tendina de-a impozita mai aspru veniturile salariale sau cele
din valorile mobiliare, n condiiile n care aceste forme de venit sunt integral i exact cunoscute de organele
fiscale. n mod diferit, atunci cnd este cazul impozitrii veniturilor din agricultur sau diverse profesii libere,

impunerea este mai lejer datorit dificultilor de evaluare, a deselor subevaluri i a multiplelor deduceri, mai
mult sau mai puin reale.
4. Complexitatea impunerii. Un alt inconvenient al fiscalitii directe de dat relativ recent, este c datorit
tehnicilor perfecionate de aezare, percepere i ncasare, este necesar un aparat fiscal numeros, bine pregtit
profesional i deci costisitor. innd cont de acest dezavantaj se spune adesea c fiscalitatea direct modern
este posibil i fireasc, numai n rile n care aparatul fiscal i contribuabilii sunt bine instruii (n primul rnd
din punct de vedere fiscal).

Impozitele directe o important surs de venituri bugetare. innd cont de avantajele i dezavantajele
impozitelor directe este acum posibil s precizm locul cuvenit acestora n cadrul unui sistem fiscal modern.
Mult vreme impozitele directe au fost, pe de parte, principala surs de venituri bugetare. n condiiile n
care nevoia de resurse a crescut foarte mult, mai repede dect creterea materiei impozabile, acesta a condus la
creterea fiscalitii, care dac ar fi rmas preponderent direct i deci fi ar fi prut inacceptabil
contribuabililor. n general, un indicator al nivelului de dezvoltare economic (ce nseamn i resurse bugetare
importante) l poate reprezenta ponderea impozitelor directe n totalul impozitelor (sau n totalul veniturile
statului sau n totalul prelevrilor obligatorii). Aceasta n condiiile n care trebuie acceptate i cteva excepii
(de exemplu Frana).
Locul fiscalitii directe n cadrul unui sistem fiscal depinde i de conjunctura politic: n funcie de
opiunile politice, impozitele directe permit o discriminare fiscal, ntre diferitele clase i categorii sociale, n
funcie de tipul veniturilor realizate i de mrimea acestora.
Conjunctura economic are i ea un rol major n precizarea locului fiscalitii directe: o politic de
relansare economic, ar putea conduce la diminuarea impozitelor directe i astfel la creterea puterii de
cumprare a consumatorilor-contribuabili. O asemenea soluie a fost prefigurat de preedintele Kennedy,
aplicat ncepnd cu 1981 de preedintele Reagan.
Locul fiscalitii directe depinde i de conjunctura financiar: un loc important al fiscalitii directe se
poate lega i nevoia de a procura resurse fiscale importante i stabile la bugetul de stat. Aceasta innd cont i de
elasticitatea legal a acestui tip de prelevri fiscale.
n concluzie la cele artate mai sus, se impun urmtoarele precizri:
1. Contrar a ceea ce se afirm adesea, avantajele fiscalitii directe, dei diminuate n perioada actual, ele
rmn importante i definitorii. O problem major rmne ns frauda i evaziunea fiscal, care n
condiiile prezenei lor provoac serioase distorsiuni fiscale. Astfel, fiscalitatea direct nu trebuie s
submineze locul cuvenit firesc fiscalitii indirecte, fiecare avnd un loc i un rol bine determinat, n
fiscalitatea modern.
2. Este discutabil ideea c impozitele directe sunt, n mod clar i absolut, (singurele impozite) echitabile
i c ele pot redresa activitatea economic. Dac impozitele indirecte sunt uneori inechitabile ntruct
impoziteaz prea aspru contribuabilii sraci i familiile numeroase, impozitele directe pot fi inechitabile
pentru c impoziteaz prea aspru contribuabilii cei mai bogai, cei n vrst i celibatarii.
3. Cum impozitele directe au caracter fi, contribuabilii vor putea fi contieni de amploarea poverii fiscale
pe care o suport, vor deveni contieni de adevrul sloganului S-i plteti impozitele, nseamn s
participi .

2.4.3. Problemele fiscalitii indirecte. Impozitele indirecte sunt aezate asupra unor acte i fapte i nu asupra
unor situaii. Ele nu afecteaz contribuabilii dect n msura n care acetia particip la anumite operaii
materiale sau acte juridice. Ca obiect, cel mai adesea, vizeaz cheltuielile sau transferurile. Astfel prima
problem major a fiscalitii indirecte este de ordin tehnic: determinarea operaiilor supuse impunerii. A doua
este de ordin politic i este legat de valoarea fiscalitii indirecte.
1. Determinarea operaiilor impozabile. Problema tehnic de fa, spre deosebire de problema determinrii
contribuabililor la impozitele directe, este aceea a determinrii actelor i faptelor supuse impunerii. Alegerea
operaiilor impozabile trebuie s in cont de urmtoarele dou consideraii fundamentale: Trebuie selectate
acele operaii care relev (sunt legate de) capacitatea contributiv; Trebuie alese operaii uor de stabilit,
detectat i evideniat

ntruct pentru impozitele indirecte nu se poate ntocmi un registru de rol nominativ, sarcina fiscal fiind
transmis de la pltitori prin intermediari la suportatori, n funcie de criteriile menionate sunt alese faptele
impozabile i astfel cunoscui i cei ce vor plti aceste impozite (cei care fac, particip la aceste acte i operaii).
Aceste acte pot fi acte juridice sau operaiuni materiale.
a) Actele juridice. Impozitul indirect este perceput, cteodat, legat de existena unui act care constat o
operaie juridic. Este cazul actelor de drept n materie de nregistrare, acte de cele mai multe ori
notariale care trebuie s ndeplineasc anumite condiii de form, pentru a avea valoare juridic.
b) Operaiile materiale. Impozitele indirecte aezate cel mai adesea asupra unor fapte materiale, cum ar fi:
producia, transformarea, transportul, expediia, inclusiv import-exportul, prestrile de anumite servicii.

2. Impozitelor indirecte ntre avantaje i dezavantaje. Aa cum impozitele directe aveau avantaje i
dezavantaje i impozitele indirecte au anumite avantaje, dar i unele dezavantaje. Spre deosebire ns de
impozitele directe, la impozitele indirecte tendina manifestat este aceea a creterii importanei avantajelor i a
estomprii dezavantajelor.
A. Avantajele fiscalitii indirecte
a. Randamentul. Fiscalitatea indirect are un mare randament, avantaj semnificativ n condiiile n care
foamea bugetului de resurse este tot mai mare. Este unul din motivele pentru care, orict s-ar dori suprimarea
sau diminuarea importanei impozitelor indirecte, este practic imposibil.
b. Anestezia fiscal. Impozitele indirecte beneficiaz de o mare facilitate la plat, un avantaj incontestabil
pentru contribuabil: cum impozitele indirecte sunt ncorporate n preul bunurilor sau serviciilor consumatorul le
suport, cel mai adesea, fr s le perceap. Drepturile (impozitele) asupra mrfurilor sunt acelea pe care
oamenii le simt cel mai puin, pentru c formal nu li se cere plata lor. Ei le ignor pentru c nu sunt contieni de
plata lor. Aceasta este posibil pentru c persoana care vinde i cea care pltete dreptul (impozitul) sunt una i
aceeai persoan. Dar el tie foarte bine c nu pltete pentru el, pe cnd cumprtorul confund dreptul cu
preul. Sau dup cum se spune despre impozitele indirecte: este arta de a jumuli gsca n aa fel nct s obii
maximumul dorit fr s omori gsca.
Un asemenea caracter deghizat al impozitelor indirecte, nu poate fi dect un avantaj major pentru stat, n
condiiile de astzi, n care fiscalitatea este mai mult dect mpovrtoare.
c. Elasticitatea. Fiscalitatea indirect beneficiaz de o anumit elasticitate. Fr ndoial ns, elasticitatea
legal a impozitelor indirecte, facultatea de-a oscila dup cum se modific cotele impunerii, este mai puin
prezent ca la fiscalitatea direct. O cretere a cotelor impozitului atrage dup sine diminuarea operaiilor
impozabile i deci creterea cotelor nu va antrena o cretere proporional a sumei impozitului. Elasticitatea
legal a impozitelor indirecte depinde i de elementele consumului care fac obiectul impunerii: dac impozitele
indirecte sunt aezate asupra unor bunuri de consum de strict necesitate, aceste impozite vor beneficia de
elasticitate legal, ntruct consumul lor nu poate fi evitat.
Fiscalitatea indirect beneficiaz i de o elasticitate economic. Este un fenomen natural i firesc: fiscalitatea
indirect vizeaz acte juridice i fapte materiale, care constituie nsi viaa economic i de aceea este normal
ca fiscalitatea indirect s oscileze odat cu variaiile activitii economice.
Aceast corelaie ntre randamentul fiscalitii indirecte i conjunctura economic este att de strns nct ea
servete ca indicator al conjuncturii economice.
Aceast sensibilitate a impozitelor indirecte la conjunctura economic este extrem de favorabil statului, n
perioadele de prosperitate i expansiune economic. La fel de avantajoas este i situaia inflaiei, care conduce
la creterea preurilor i pe aceast baz i a sumei impozitului indirect. Bineneles c exist i un revers al
medaliei : n perioada crizelor economice, produsul impozitelor indirecte scade dramatic. Dar i n condiiile
unei uoare relansri economice este foarte posibil ca resursele statului, provenite pe aceast cale s nu
sporeasc corespunztor.
Mai trebuie remarcat aici c nu ntotdeauna impozitele urmeaz proporional, mersul economiei. Aa de
exemplu, cheltuielile de consum curent nu copiaz mersul economiei: n fazele de prosperitate consumul
acestora crete mai repede (dect se dezvolt economia), iar n fazele de regres nu scade n acelai ritm este
mai mult dect evident c n asemenea condiii, produsul impozitului asupra acestor bunuri se va modifica i el
corespunztor modificrii consumului.

d. ncasarea rapid. Un alt avantaj al fiscalitii indirecte este rapiditatea cu care acestea sunt pltite. Impozitul
este perceput n momentul n care operaia asupra creia este aezat se produce, fr nici o ntrziere. Este un
avantaj considerabil mai ales n perioadele de inflaie, cnd orice ntrziere la plat poate prejudicia semnificativ
veniturile statului.

B. Inconvenientele fiscalitii indirecte
a. Costul perceperii. Costul perceperii unor impozite indirecte poate fi uneori chiar foarte ridicat, nct s
conduc la dispariia unora dintre ele. Aa de exemplu, taxele de acces n comune ca venit al bugetelor locale,
au fost desfiinate tocmai datorit costurilor ridicate de percepere. Aceeai problem s-ar putea ridica i n cazul
taxelor vamale, care au cost de percepere foarte ridicat, dar la a cror ncasare nu s-a renunat din motive
economice i nu fiscale. Trebuie totui acceptat ideea c impozitele indirecte, fa de cele directe, au costuri de
percepere mult mai ridicate. Chiar dac unele impozite indirecte au disprut tocmai datorit costului lor ridicat
i cele care sunt prezente astzi au costuri ridicate (taxele vamale) sau medii(T.V.A.). De multe ori, meninerea
unor impozite indirecte se poate justifica doar prin prisma altor argumente dect cele fiscale, pentru c din punct
de vedere fiscal ele au costuri de percepere mult prea ridicate.
b. Incomodarea contribuabililor. Impozitele indirecte sunt adesea foarte incomode din punct de vedere al
contribuabilului, ntruct ele presupun formaliti i controale, care reprezint adevrate piedici n dezvoltarea
economic. De exemplu, controlul vamal din dorina de-a fi eficace devine adeseori stnjenitor. Este unul din
motivele pentru care taxele vamale, ntre rile membre C.E.E., au fost suprimate. Cu toate acestea, trebuie
remarcat c actualmente nici impozitele directe nu sunt mai puin jenante din punct de vedere al formalitilor.
Aa s-a ajuns la situaia paradoxal, cel puin la prima vedere, s fie preferate impozitele indirecte n defavoarea
celor directe. Tehnici fiscale moderne au permis reducerea formalitilor i inconvenientelor specifice
impozitelor indirecte. Este de exemplu, cazul aplicrii de timbre fiscale pentru producerea i desfacerea igrilor
i a buturilor alcoolice.
c. Inechitatea. Principala critic adus impozitelor indirecte este aceea c ele sunt inechitabile. Ele sunt adesea
regresive, suprataxnd practic contribuabilii cu posibiliti modeste i familiile mai numeroase. Oricum, n
zilele noastre inechitatea impozitelor indirecte nu mai este aa de suprtoare, comparativ cu perioadele n care
impozitele indirecte vizau n principal bunurile de strict necesitate. Pe de alt parte, impozitele indirecte
opereaz actualmente o discriminare fiscal ntre bunurile de lux suprataxate i ntre bunurile de strict
necesitate care sunt scutite sau beneficiaz de subvenii. Avnd n vedere cele artate, devine evident c
inechitatea impozitelor indirecte este mult atenuat. Devenind mai puin inechitabile, impozitele indirecte devin
o prezen din ce n ce mai agreat n sistemele fiscale moderne, ale multor ri.
d. Obstacol n dezvoltarea economic. Fiscalitatea indirect este acuzat adesea c frneaz dezvoltarea
economic, pentru c impoziteaz acte i operaiuni care constituie nsi activitatea economic. Fiscalitatea
indirect conduce la sclerozarea pieii sau poate genera o scdere a competitivitii naionale. i la acest
dezavantaj s-au gsit anumite corective. Aa de exemplu, rambursarea impozitelor indirecte n cazul exportului
conduce la restabilirea competitivitii produselor autohtone; rambursarea T.V.A.-ului poate fi un foarte bun
stimulent pentru dezvoltarea turismului.

3. Fiscalitatea indirect astzi. Cunoscnd avantajele i inconvenientele fiscalitii indirecte, n funcie i de
conjunctura economic social i financiar, se poate determina rolul i locul acesteia ntr-un sistem fiscal
modern. Aa de exemplu, o relaxare a fiscalitii indirecte permite o reducere a preurilor; invers, o nsprire
conduce la importante consecine sociale, la creterea sarcinilor fiscale pentru cei cu venituri modeste i
familiile numeroase, n condiiile n care msura fiscal nu este nsoit de corective.
n condiii de criz financiar, creterea fiscalitii indirecte, ntr-o anumit msur, conduce la creteri
substaniale i rapide de venituri bugetare, fr prea eforturi, fr reacii virulente din partea contribuabililor. Un
asemenea efect este practic imposibil de obinut prin intermediul fiscalitii directe, ntruct efectele nu sunt la
fel de rapide.
Impozitul indirect reprezint un instrument al politicii conjuncturale prin efectele de frnare a consumului i
prin efectele antiinflaioniste este un bun instrument de frnare a declinului economic. n condiiile unei

relansri economice, impozitul indirect este un foarte bun instrument prin efectele sale de cretere a
consumurilor, prin creterea puterii de cumprare.
n concluzie, rolul fiscalitii indirecte poate fi caracterizat prin urmtoarele: Impozitul indirect are un rol
esenial n atragerea rapid de importante resurse la dispoziia Statului; Impozitul indirect permite afectarea
micilor contribuabili, care de obicei scap impozitului pe venit, n condiiile n care o exonerare total ar
prea inechitabil.; Impozitul indirect poate compensa o personalizare excesiv i abuziv a impozitelor
directe.





















Modul opional 3: GESTIUNEA PORTOFOLIULUI

Capitolul 1. RENTABILITATEA I RISCUL INVESTIIEI N ACTIVE FINANCIARE

1.1. Rentabilitatea investiiei n active financiare

1.1.1. Rentabilitatea unui activ financiar
Rentabilitatea este o noiune fundamental n finane pentru c ea msoar aprecierea sau deprecierea relativ a
valorii unui activ financiar ntre dou momente succesive. Este important a se face distincia dintre randament i
rentabilitate pentru c confuzia dintre cei doi termeni este destul de frecvent. Se va numi randament sau rata
randamentului unui activ financiar, raportul dintre fluxul generat de deinerea acelui activ (ex: dividend sau doband) i
cursul acelui activ financiar la nceputul perioadei de calcul. Aceast msur ignor fluctuaiile de curs, respectiv
ctigurile sau pierderile datorate acestor variaii, motiv pentru care msura cea mai pertinent n aprecierea unui
plasament este rentabilitatea sau rata rentabilitii.
Sub form absolut, rentabilitatea este definit n timp discret dup relaia:
t t t t
D C C r + =
1

unde:
t
r - rentabilitatea activului financiar pentru perioada t ;

t t
C C ,
1
- cursurile nregistrate de activul financiar la momentele t-1 i t;

t
D
- venitul lichid ataat deinerii activului financiar ntre t-1 i t.

Intr-o astfel de relaie de calcul, venitul
t
D nu este reinvestit nainte de momentul t . O astfel de ipotez este
valabil dac perioada de timp este scurt. Pentru a facilita comparaiile ntre plasamente se va utiliza o msur relativ:
rata de rentabilitate (engl.: rate of return; fr.: taux de rentabilit):
( )
1
1

+
=
t
t t t A
t
C
D C C
R
unde:
A
t
R - rentabilitatea aritmetic a activului financiar, pentru perioada t .
In relaia precedent reinvestirea se realizeaz doar la momentul t . Presupunnd c activul financiar genereaz
dividende sau dobnzi n continu i acestea sunt reinvestite n fiecare moment, se poate determina rentabilitatea continu
sau logaritmic a unui activ financiar dup relaia:
|
|
.
|

\
| +
=
1
ln
t
t t L
t
C
D C
R
Cele dou metode duc la rezultate diferite i de aceea este important s se cunoasc particularitile lor, precum i cadrul
de aplicare n practic. In cazul unei variaii mici a valorii activului financiar, rentabilitatea logaritmic este o aproximare
acceptabil a rentabilitii aritmetice. Cnd variaiile pozitive de curs sunt mari, rentabilitatea logaritmic este mai mic
dect cea a rentabilitii aritmetice. Utilizarea rentabilitii logaritmice este de dorit n acele studii n care se presupune c
rentabilitile urmeaz o lege normal sau log-normal de probablitate pentru c tinde s diminueze variaiile extreme
pozitive.
Utilizarea celor dou msuri ale rentabilitii depinde de scopul urmrit. Rentabilitile aritmetice sunt
recomandate n cazul studiilor empirice transversale (cross section) i atunci cnd se dorete msurarea performanei unei
investiii pe o perioad de timp trecut. In cazul n care se lucreaz cu serii de timp de rentabiliti i se intenioneaz
modelarea acestora sunt recomandate rentabilitile logaritmice.
Cumularea rentabilitilor pentru un interval de timp T se realizeaz astfel:
- n cazul rentabilitilor aritmetice: ( ) 1 1
1
+ =
[
=
T
t
A
t
A
T
R R
- n cazul rentabilitilor logaritmice:

=
=
T
t
L
t
L
T
R R
1

De remarcat c rentabilitile logaritmice au proprietatea practic de a fi aditive. Dac un activ ia valorile
{ }
T
C C C , , ,
1 0
, rentabilitatea total observat ntre momentele 0 i T este:

T
T
T
T T
T T T T L
T
R R R
C
C
C
C
C C C C
C C C C
C
C
R
+ + + =
|
|
.
|

\
|
+ +
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
=

2 1
0
1
1
0 1 2 1
1 2 1
0
ln ln
ln ln

i ea depinde doar de primul i ultimul curs.
Din contr, n cazul rentabilitilor aritmetice, aceast proprietate de aditivitate nu se verific. Pentru
exemplificare, se consider un activ financiar care ia succesiv valorile 100, 150 i 100. Rentabilitatea total pe
cele dou subperioade este evident egal cu zero. Ea se poate descompune n dou rentabiliti aritmetice
succesive egale cu 0,5 i 0,(3). Media aritmetic simpl a acestora nu este egal cu zero. Dac se aplic relaia
propus pentru rentabilitile aritmetice se va obine zero. Aplicnd rentabilitatea logaritmic, folosind
logaritmul natural, se obin valorile 0,405 i 0,405. Media lor este, evident, zero.
In aceste condiii rata medie de rentabilitate se va calcula dup relaiile:
- n cazul rentabilitilor aritmetice: ( ) 1 1
/ 1
1

(

+ =
[
=
T
T
t
A
t
A
T
R R
- n cazul rentabilitilor logaritmice:

=
=
T
t
L
t
L
T
R
T
R
1
1

Exemplul prezentat este un caz extrem ales pentru a scoate n eviden diferena dintre media aritmetic
i media geometric. In practic, variaiile valorilor activelor financiare de la un moment la altul, sunt mult mai
mici, cele dou medii fiind foarte apropiate. Media aritmetic este totdeauna superioar mediei geometrice, cu
excepia cazului n care rentabilitile sunt egale, atunci mediile sunt egale. Cu ct amplitudinea variaiilor
rentabilitilor este mai mare, cu att cele dou medii se vor ndeprta.
Media empiric aritmetic este utilizat ca sperana rentabilitii pentru perioada imediat urmtoare, iar media
empiric geometric este considerat ca o bun aproximare a speranei rentabilitii pe termen lung.

1.1.2. Rentabilitatea unui portofoliu de active financiare
In condiiile n care compoziia portofoliului rmne constant ntre 1 t i t , rentabilitatea acestuia se
determin ca i n cazul unui activ financiar, dup relaiile:
- rentabilitatea aritmetic:
1
1
,

+
=
t
t t t A
t pf
V
D V V
R ;
- rentabilitatea logaritmic:
|
|
.
|

\
| +
=
1
,
ln
t
t t L
t pf
V
D V
R
unde:
1 t
V , valoarea portofoliului la nceputul perioadei;

t
V , valoarea portofoliului la sfritul perioadei;

t
D , fluxurile vrsate de activele din portofoliu pe durata perioadei de evaluare.
Relaiile precedente pleac de la ipoteza c singura surs de variaie este dat de elementele sale constitutive. In
realitate, valoarea unui portofoliu se schimb i datorit retragerilor sau aporturilor de noi fonduri n portofoliu. In prezent
sunt utilizate trei metode: rata de rentabilitate ponderat prin capitaluri, rata de rentabilitate intern i rata de rentabilitate
ponderat n timp.

1.1.3. Indicii bursieri i rentabilitatea unei piee bursiere
Indicele bursier este o msur statistic a variaiei preurilor unui grup (co; panel) de titluri. Dup natura lor ei
pot ndeplini una sau mai multe funcii care vor fi prezentate n continuare.

a). Funcia clasic de redare a evoluiilor bursiere
Indicele Dow Jones Industrial Average (DJIA), creat n 1884, este primul indice bursier care red evoluia
cursurilor aciunilor de pe piaa american. Acest indice, ca i indicele japonez Nikkei 225, este ponderat prin valoarea
aciunilor i nu prin capitalizare bursier. Capitalizarea bursier este valoarea de pia a ansamblului aciunilor n
circulaie a unei societi i se determin ca i produs ntre numrul de titluri emise pe pia de societate i cursul bursier

la un anumit moment. Aceasta reprezint valoarea teoretic a unei societi la un anumit moment. Datorit modului de
calcul i a reprezentativitii sale, cel mai important indice de pe piaa american este indicele S&P 500, indice ponderat
prin capitalizare bursier i calculat pe baza a celor mai importante 500 de societi americane. In Graficul 1-1 se poate
observa evoluia indicelui pe o jumtate de secol, precum i principalele crahuri bursiere.

Grafic 1-1: Evoluia indicelui S&P 500 i principalele crahuri bursiere

Sursa datelor: yahoo finance

In prezent, marea majoritate a indicilor bursieri sunt indici ponderai prin capitalizare bursier. O cretere a
indicelui reprezint o cretere a valorii de pia a societilor i implicit o cretere (teoretic) a bogaiei acionarilor.
Scderea indicelui semnific diminuarea valorii de pia i astfel srcirea acionarilor. Reprezentarea grafic a indicilor
bursieri ofer informaii privind strile unei piee bursiere, de cretere (bull market) sau scdere (bear market). Infar de
indici bursieri ai aciunilor, pe marile piee se calculeaz i indici ai obligaiunilor care sunt considerai portofolii de
referin n gestiunea obligatar.

b). Funcia de portofoliu de referin (benchmark)
In funcie de obiectivul urmrit, investitorii de pe piaa de capital se mpart n investitori pasivi i investitori
activi. Investitorii pasivi se mulumesc cu performana medie a unui portofoliu de referin (de obicei piaa), n vreme ce
cei activi i doresc s bat acel portofoliu de referin, adic s obin performane superioare acestuia. Acest
portofoliu de referin la care i raporteaz investitorii performana poart denumirea de benchmark, iar n multe cazuri
acesta este un indice bursier.

c). Funcia de activ suport al contractelor la termen
In ultimele trei decenii pieele la termen au propus contracte care au ca i suport indicii bursieri. Rolul
fundamental al acestor contracte este de a da posibilitatea managerilor de portofolii s se acopere sau s-i gestioneze
riscul de pia. In aceast categorie se regsesc contractele futures, contractele options i trakers (ETF Exchange Traded
Funds).

d). Funcia de analiz a volatilitii activelor financiare i referin pentru anumite msuri reglementare
In raport cu indicii bursieri se determin sensibilitatea titlurilor la variaia de ansamblu a pieei, respectiv se
msoar riscul de pia al acestora prin intermediul coeficientului beta. O prezentare detaliat a acestor aspecte se
regsete n Seciunea 3. Totodat, pe multe piee sunt impuse anumite restricii de arbitraj pe indice i oprirea automat a
cotaiei pe piaa aciunilor. In cazul n care indicele bursier depete un anumit prag de variaie, fixat de autoritile
pieei, tranzaciile pe piaa aciunilor sunt ntrerupte.
In funcie de modul n care sunt reinute titlurile n coul unui indice bursier, acetia se pot mpri n indici de
pia (diversificabili) i indici compozii (diversificai). Indicii bursieri de pia sunt calculai pe baza unui numr restrns
de titluri de pe acea pia, respectiv titlurile cele mai lichide i cu cea mai mare capitalizare bursier. Aceti indici sunt
propui pentru a constitui suport al contractelor la termen i sunt calculai la intervale scurte de timp (de ordinul zecilor de
secunde). Indicii compozii sunt calculai n general pe baza tuturor tilurilor de pe pia i scopul lor este de a reda
evoluia global a pieei. Alegerea titlurilor din coul unui indice bursier de pia este astfel realizat nct acesta s fie ct
0
400
800
1200
1600

1 9 5 0

1 9 6 0

1 9 7 0

1 9 8 0

1 9 9 0

2 0 0 0

2 0 1 0
Criza petrolului
Octombrie 1987
Criza dot-com
Criza
subprime

mai bine corelat cu indicele bursier compozit, ncercndu-se astfel redarea evoluie pieei pe baza unui numr restrns de
titluri.
La nivel mondial exist o concuren acerb ntre productorii de indici bursieri, cei mai importani fiind
societile Standard and Poors, Dow Jones, Wilshire, Stoxx Ltd., Russel i Financial Times. In cazul fiecrui indice exist
un Comitet al indicelui care supravegheaz modul de calcul i ia decizii de ajustare atunci cnd au loc evenimente n viaa
societilor din coul indicelui, astfel nct s i se asigure continuitatea n timp. Pentru a veni n ntmpinarea nevoilor
investitorilor aceste societi calculeaz o gam larg de indici: indici mondiali, indici zonali, indici naionali, indici
sectoriali, indici profilai (ai societilor de capitalizare medie sau mic) i indici specializai (indici ai responsabilitii
sociale - pe baza titlurilor societilor angajate n dezvoltare durabil).
Indicii mondiali i cei zonali vin n sprijinul investitorilor care vor sa-i diversifice internaional portofoliile. In
cele mai multe construcia acestor indici astfel este gndit nct cei mondiali se descompun n zonali i ndeplinesc
funcia de benchmark sau n unele cazuri de activ suport.


1.2. Riscul investiiei n active financiare

1.2.1. Noiunea de risc. Riscul unui activ financiar
Singur, conceptul de rentabilitate, nu este suficient n analiza investiiei n active financiare, fiindu-i
necesar asocierea noiunii de risc. Cursurile viitoare ale valorilor mobiliare nu pot fi prevzute cu certitudine,
astfel nct, rezultatul unei investiii nu poate fi determinat cu exactitate n avans, comportnd un anumit risc.
Riscul constituie o probabilitate de pierdere care poate fi considerat fie ca o pierdere real de capital, fie ca un
eec n atingerea unei anumite sperane de ctig. Cu ct oportunitatea de investiie este mai incert, cu att
probabilitatea de a pierde este mai mare si riscul crete. Definirea formal i cantitativ a riscului este fondat
pe conceptul de incertitudine. Obiectivul investitorilor este de a realiza o anumit rentabilitate din capitalul pe
care l gestioneaz. Obinerea acestei rentabiliti nu este sigur n avans. Rentabilitatea realizat (ex post) poate
fi diferit de cea sperat (ex ante). Astfel, riscul poate fi definit ca diferena dintre cursul sperat si cursul
obinut: n ali termeni, riscul este dat de dispersia schimbrilor cursurilor viitoare. In literatura de specialitate
exist mai multe abordri pentru a msura riscul activelor financiare. Masurile istorice sau msurile ex-post sunt
cel mai frecvent folosite, dar exist i abordarea scenariilor i abordarea volatilitii implicite (n cazul
opiunilor).
In ipoteza c procesul stochastic al rentabilitilor este staionar de ordin 2 (de medie, varian i
covariane constante) se poate lua un eantion de rentabiliti suficient de mare din trecutul nu prea ndeprtat
pentru a se estima rentabilitatea i riscul ateptat al activului financiar. Frecvent se apreciaz c o bun estimare
a riscului se poate obine utiliznd rentabiliti lunare pe o perioad de trei ani. Utilizarea varianei i a abaterii
medii ptratice ca msuri ale riscului este potrivit n cazul n care distribuia ratelor de rentabilitate este
normal. De fapt, cunoaterea speranei i a varianei permite calcularea probabilitii ca rata de rentabilitate a
activului considerat s se gseasc ntr-un interval dat pentru c legea normal este definit n totalitate prin cei
doi parametri.
Msura statistic cea mai frecvent utilizat este variana ( ) (
2
i
R o ). Riscul unui activ financiar, pe un
orizont de T perioade suficient de mare, se va putea estima dup relaia:
2
1
,
2
) (
1
)
~
(
i
T
t
t i i
R R
T
R

=
~ o
unde:
t i
R
,
reprezint rentabilitatea activului i n subperioada t ;

i
R reprezint media (empiric) a rentabilitilor activului i pe orizontul de calcul.

Rdcina varianei este abaterea medie ptratic fiind msura statistic a riscului cea mai frecvent
utilizat n practica financiar. De cele mai multe ori ea se anualizeaz. Astfel, dac ea a fost estimat pe baza
rentabilitilor zilnice, anualizarea presupune multiplicarea acesteia cu rdcina ptrat din 254 (reprezint
numrul mediu de edine bursiere dintr-un an). In cazul rentabilitilor sptmnale multiplicarea se realizeaz

cu 52 . Principalul inconvenient al acestei msuri este dat de faptul c ea consider la fel att riscul de scdere
ct i cel de cretere, iar investitorii resping doar riscul de scdere a cursului bursier.


1.2.2. Riscul unui portofoliu de active financiare i efectul de diversificare
In prima seciune a capitolului s-a vzut c rentabilitatea unui portofoliu se calculeaz ca medie
ponderat a rentabilitilor titlurilor care l compun, dup relaia:

=
=
N
i
t i i t pf
R X R
1
, ,

Prin ipotez se va considera c pe orizontul investiiei rentabilitile titlurilor din portofoliu ) (
.t i
R sunt variabile
iar proporia din bugetul investitorului alocat investiiei n titlul i ) (
i
X este constant. Determinarea speranei de
rentabilitate i a riscului (msurat prin varian) unui portofoliu presupune utilizarea unor proprieti statistice ale mediei
(sperana matematic) i ale varianei (dispersiei). Notndu-se cu a, b constantele i cu X,Y variabilele, proprietile la care
se face apel se regsesc n Tabelul 1-2.

Tabelul 1-2: Proprieti ale mediei i dispersiei
Proprietile mediei (M) Proprietile dispersiei (D)




Pentru nceput se consider un portofoliu compus din 2 titluri, rentabilitatea acestuia la momentul t find egal cu
t t t pf
R X R X R
, 2 2 , 1 1 ,
+ = . Rentabilitatea ateptat i riscul acestui portofoliu vor avea expresiile:
- rentabilitatea ateptat (sperana de rentabilitate): ;
- riscul (variana) :
.
Se observ c rentabilitatea ateptat a unui portofoliu este o combinaie liniar a rentabilitilor ateptate ale
titlurilor care l compun. Riscul unui portofoliu depinde de riscul titlurilor incluse n portofoliu i de relaia dintre acestea,
msurat prin intermediul covarianei. Pe baza datelor istorice aceast covarian se poate estima dup relaia:
,
unde i reprezint ratele de rentabilitate a dou titluri i i j, iar i reprezint mediile empirice
estimate pe eantionul de date istorice de volum T. O covarian pozitiv semnific faptul c cele dou titluri
tind, n cele mai multe cazuri, s fluctueze n aceeai direcie, iar o covarian negativ semnific faptul c ele
tind s evolueze n sens opus. Covariana ofer informaii legate de sensul legturii, dar intensitatea legturii se
msoar prin intermediul coeficientului de corelaie liniar care are expresia:

unde la numitor sunt abaterile medii ptratice ale rentabilitilor celor dou titluri. Coeficientul de corelaie este
definit ntre 1 i 1. O valoare apropiat de 1 semnific o corelaie puternic negativ, iar cea aflat n
vecintatea lui 1 o corelaie puternic pozitiv. Valoarea 0 indic lipsa corelaiei, adic cele dou titluri tind s
evolueze independent, neexistnd o relaie linar ntre ele. In continuare se vor simplifica notaiile, astfel:
i .
Relaia dintre titlurile din portofoliu, msurat prin covarian sau prin coeficientul de corelaie, este
esenial n manifestarea efectului de diversificare a riscului unui portofoliu. Prin diversificare se nelege
repartizarea investiiei n mai multe titluri de aa manier nct s se obin o reducere a riscului. Reuita unei
diversificri depinde de caracteristicile titlurilor care vor fi incluse n portofoliu i de numrul acestora.

Se vor considera n continuare dou exemple prin intermediul crora se va nelege mai bine influena
coeficienilor de corelaie, dintre rentabilitile titlurilor, asupra riscului portofoliului.
Fie un portofoliu pf n care investiia a fost repartizat n mod egal n dou aciuni a cror speran de
rentabilitate este egal cu 0,15 i risc (abaterea medie ptratic) egal cu 0.07. Sperana rentabilitii portofoliului va fi
egal cu 0,15 , indiferent de valorile coeficientului de corelaie
12
. In schimb, riscul portofoliului, msurat prin
intermediul abaterii medii ptratice, va lua diferite valori n funcie de acest coeficient de corelaie.
Cnd rentabilitile celor dou aciuni sunt perfect corelate, coeficientul de corelaie fiind egal cu 1, variana
portofoliului va fi egal cu:
0049 , 0
1 ) 07 , 0 )( 07 , 0 )( 5 , 0 )( 5 , 0 ( 2 ) 07 , 0 )( 5 , 0 ( ) 07 , 0 )( 5 , 0 (
2
12 2 1 2 1
2
2
2
2
2
1
2
1
2
=
+ + =
+ + = o o o o o X X X X
pf

iar abaterea medie ptratic va fi egal cu 0,07. Se observ c diversificarea este ineficient, riscul portofoliului fiind egal
cu riscul titlurilor individuale.
In situaia n care
12
= 0,5 , variana i abaterea medie ptratic devin:
003675 , 0
) 5 , 0 )( 07 , 0 )( 07 , 0 )( 5 , 0 )( 5 , 0 ( 2 ) 07 , 0 )( 5 , 0 ( ) 07 , 0 )( 5 , 0 (
2
=
+ + =
pf
o

respectiv 06062 , 0 =
pf
o . Necorelarea perfect a celor dou titluri a permis reducerea riscului portofoliului. Aceast
reducere va fi cu att mai puternic cu ct coeficientul de corelaie se apropie de 1. Astfel, dac
12
= 0, riscul
portofoliului msurat prin intermediul abaterii medii ptratice va fi 04949 , 0 =
pf
o .
Dac cele dou titluri sunt corelate negativ, respectiv 5 , 0
12
= , riscul portofoliului este mult diminuat, fiind
egal cu 035 , 0 =
pf
o . In acest caz efectele diversificrii sunt evidente. In fine, n cazul teoretic n care titlurile sunt
perfect corelate negativ, respectiv 1
12
= , diversificarea elimin n totalitate riscul suportat de investitor ( 0 =
pf
o ).
Din acest prim exemplu se poate observa c diversificarea este total inoperant cnd coeficientul de corelaie este
egal cu +1 i maxim cnd acelai coeficient este egal cu 1.
In continuare se va lua un al doilea exemplu n care att caracteristicile titlurilor, ct i proporiile
1
X i
2
X sunt
diferite.
Sperana i abaterea medie ptratic a dou aciuni, din care se vor compune 11 portofolii, sunt:
15 , 0
1
= E 12 , 0
2
= E
07 , 0
1
= o 05 , 0
2
= o

In primul portofoliu proporia investit n primul titlu este nul, iar n al doilea este egal cu unu. In al doilea
portofoliu
1
X = 0,1 i
2
X =0,9 , n al treilea
1
X = 0,2 i
2
X =0,8 , ... i n ultimul
1
X = 1 i
2
X = 0.
Sperana portofoliilor, astfel constituite, va crete liniar de la primul portofoliu la ultimul, conform urmtorului
tabel:
Portofoliul
1
X
2
X
pf
E
1 0 1 0,12
2 0,1 0,9 0,123
3 0,2 0,8 0,126
4 0,3 0,7 0,129
5 0,4 0,6 0,132
6 0,5 0,5 0,135
7 0,6 0,4 0,138
8 0,7 0,3 0,141
9 0,8 0,2 0,144
10 0,9 0,1 0,147
11 1 0 0,15


Riscul portofoliilor, msurat prin intermediul abaterii medii ptratice, va fi n funcie de coeficientul de corelaie
dintre rentabilitile celor dou titluri, astfel:
Portofoliu
12
= 1
12
= 0,5
12
= 0 5 , 0
12
= 1
12
=
1 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05
2 0,052 0,0488 0,0455 0,0419 0,038
3 0,054 0,0485 0,0423 0,0351 0,026
4 0,056 0,049 0,0408 0,0305 0,014
5 0,058 0,0502 0,041 0,0290 0,002
6 0,06 0,0522 0,043 0,0312 0,01
7 0,062 0,0548 0,0465 0,0363 0,022
8 0,064 0,0579 0,0512 0,0434 0,034
9 0,066 0,0616 0,0569 0,0517 0,046
10 0,068 0,0656 0,0631 0,0606 0,058
11 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07

Se observ din tabelul de mai sus c riscul portofoliilor scade pe msur ce coeficientul de corelaie se apropie de 1. In
plus, singura situaie n care riscul este zero se poate obine atunci cnd cele dou titluri sunt perfect necorelate. In acest
caz, expresia varianei, folosind notaiile X X =
1
i X X =1
2
, va fi:
2 1
2
2
2 2
1
2 2
) 1 ( 2 ) 1 ( o o o o o X X X X
pf
+ + = , respectiv | |
2
2 1
2
) 1 ( o o o X X
pf
+ = .
Expresia din parantez fiind pozitiv, riscul portofoliului este
2 1
) 1 ( o o o X X
pf
+ = . Acest risc va fi zero pentru
2 1
2
o o
o
+
= X
=0,583. Sperana unui astfel de portofoliu va fi egal cu 1375 , 0 12 , 0 417 , 0 15 , 0 583 , 0 ) 583 , 0 ( = + = = X E
pf



Toate portofoliile posibile constituite din cele dou titluri, pentru diferite valori ale coeficientului de corelaie, vor
fi situate ntr-un triunghi, conform Graficului 1-3.
Cele dou exemple prezentate demonstreaz c un investitor, pentru a obine o diversificare eficient, trebuie s
includ n portofoliul su titluri a cror rentabiliti sunt ct mai puin corelate. Riscul portofoliului constituit depinde,
totodat, i de riscul titlurilor incluse n acesta.
Expresiile de calcul a rentabilitii ateptate i a riscului unui portofoliu compus din N titluri se pot obine prin
generalizare innd seama de proprietile mediei i dispersiei i sunt:
- rentabilitatea ateptat (sperana de rentabilitate): ;
- riscul(variana):


O pia bursier poate avea dou stri: de cretere (bull market) i de scdere (bear market). Aceste stri
sunt generate de tendina de ansamblu a titlurilor de a evolua n aceeai direcie, motiv pentru care va exista o
corelaie medie pozitiv pe fiecare pia bursier. Intr-o astfel de situaie riscul unui portofoliu nu poate fi
eliminat n totalitate prin diversificare. Este interesant de vzut cum influeneaz numrul de titluri incluse n
portofoliu, riscul su. Pentru aceasta se va considera, fr a pierde din generalizare, un portofoliu constituit din
N titluri, n care se investete n mod egal n fiecare titlu (un portofoliu echiponderat). Expresia varianei
portofoliului va fi egal cu:

)
(
1
) (
1
1 2 1 2 23 21
1 13 12
2
2 2
2
2
1
2
2

+ + + + + + + + +
+ + + + + + + + =
NN N N N
N N pf
N N
o o o o o o
o o o o o o o



Deoarece n aceast expresie sunt N variane i ) 1 ( N N covariane, ea mai poate fi scris i sub forma:
cov
1
cov ) 1 (
1
2
2
2
N
N
N
N N
N N
pf

+ =
+ =
o
o
o

unde
2
o este variana medie, iar este covariana medie de pe pia. Cnd N variana portofoliului tinde spre
conform Graficului 1-4. Aceast reducerea a riscului se realizeaz diferit n funcie de mrimea pieei. La Bursa de
Valori Bucureti, unde sunt cotate 60-70 de titluri, portofoliul indicelui BET compus din 10 titluri, asigur o bun
diversificare a riscului. Pe piaa belgiana portofoliul indicelui BEL-20 conine 20 de titluri, pe piaa francez portofoliul
indicelui CAC-40 conine 40 de titluri, n vreme ce pe piaa american portofoliul indicelui SP 500 conine 500 de titluri.

Grafic 1-4: Evoluia varianei rentabilitii portofoliului n funcie de mrimea (talia) sa















Din graficul 1-4 se mai poate observa c riscul unui portofoliu are dou componente: riscul diversificabil (RD) i riscul
nediversificabil (RND). Riscul diversificabil poate fi redus spre zero prin includerea tuturor titlurilor de pe pia, n vreme
ce riscul nediversficabil nu poate fi eliminat prin adugarea de titluri, fiind generat de corelaia pozitiv existent pe
fiecare pia.










RD
RND

N

Capitolul 2. PORTOFOLII OPTIME I CONSTRUIEREA FRONTIEREI EFICIENTE

2.1. Ipotezele modelului lui Markowitz i conceptul de frontier eficient

Markowitz (1959) a dezvoltat un model de determinare a portofoliilor eficiente, respectiv al acelor portofolii,
care pentru o rentabilitate dat ofer cel mai mic risc posibil i pentru un risc dat cea mai mare rentabilitate. Acest model
utilizeaz media pentru rentabilitatea sperat i variana pentru incertitudinea asociat acestei rentabilitii, de unde i
denumirea criteriului de medie-varian.
Pornind de la un ansamblu de titluri este posibil constituirea unui numr infinit de portofolii. Un gestionar de
portofolii trebuie s fie contient renunarea la tehnicile de optimizare presupune asumarea unui risc suplimentar care ar fi
putut fi eliminat.
Modelul, n construcia, sa se bazeaz pe o serie de ipoteze care vizeaz att distribuia rentabilitilor, ct i
comportamentul investitorilor:
a). Decizia de investiie este luat n condiii de incertitudine, fiindu-i asociat un anumit risc. Rentabilitatea
activelor financiare, pentru o perioad viitoare, este o variabil aleatoare care se presupune c urmeaz o lege
normal de probabilitate. Intr-o astfel de ipotez distribuia rentabilitilor este n ntregime caracterizat prin medie i
varian care sunt constante n timp.
b). Rentabilitile diferitelor active financiare nu fluctueaz independent, ele fiind corelate. Altfel spus, elementele
matricii de variaie i covariaie a rentabilitilor sunt diferite de zero.
c). Investitorii au un grad de aversiune fa de risc mai mult sau mai puin pronunat. Acesta este msurat prin
abaterea medie ptratic a rentabilitilor.
d). Decizia de investiie se ia pentru o singur perioad i ea este comun tuturor investitorilor.
e). Investitorii sunt raionali. Utilizarea unei funcii de utilitatea ptratice n modelarea preferinelor investitorilor
are avantajul c maximizarea speranei de utilitate opereaz doar cu primele dou momente.
Determinarea proporiilor optimale
i
X se realizeaz n dou faze:
- n prima faz se vor determina toate portofoliile dominante sau eficiente care vor forma frontiera eficient
n planul speran-abatere medie ptratic;
- n a doua faz se va identifica acel portofoliu de pe frontiera eficient care maximizeaz funcia de utilitate a
investitorului considerat.
Toate portofoliile care este posibil s se constituie pot fi reprezentate printr-un punct n spaiul ( )
pf pf
E , o . Ele vor
fi ngrdite la nord-vest de o curb care marcheaz limita domeniului de portofolii realizabile.


In Graficul 2-1 se observ c portofoliul P nu este realizabil deoarece nu exist nici o combinaie de active
financiare care pentru un risc dat s ofere o speran de reantabilitate aa de mare. Un investitor care nu utilizeaz tehnici
de optimizare poate alege portofoliul P
1
. Acesta i va oferi o speran E
1
la un risc asumat
1
o . Dac investitorul este
raional el va substitui portofoliul P
1
cu portofoliul P
2
care, la acelai nivel de risc, ofer o speran de ctig mai mare. In
cazul n care investitorul are o aversiune puternic fa de risc portofoliul P
1
va fi substituit cu portofoliul P
3
care ofer
aceai speran de ctig dar cu un risc asumat mai mic. Se poate spune c portofoliul P
1
este dominat de portofoliile P
2
i
P
3
.

Portofoliul P
4
, situat pe curb, este dominat de portofoliul P
3
pentru c are o speran mai mare la un risc asumat
mai mic. Generaliznd, toate punctele care admit o tangent la curb cu pant negativ sunt ineficiente, fiind dominate de
punctele de pe curb care admit o tangent cu pant pozitiv. Frontiera eficient va fi acea poriune a curbei care este
limitat de tangenta vertical la stnga i tangenta orizontal la drepta. Aceasta va conine un numr infinit de puncte,
respectiv portofolii. De aceea va trebui dezvoltat un algoritm care s permit stabilirea unui numr finit de puncte i astfel
o aproximare satisfctoare a adevratei frontiere.
Algoritmul propus de Markowitz permite aproximarea acestei curbe printr-o linie poligonal. Punctele care
determin aceast linie poligonal poart denumirea de portofolii col
In alegerea portofoliului optimal de ctre un investitor se aplic acelai principiu ca n microeconomie, prin
cutarea unui punct de tange ntre frontiera eficient i o curb de indiferen a investitorului. Curba de indiferen este
convex n plan speran-abatere pentru c investitorii au aversiune fa de risc. Orice cretere a riscului trebuie s fie
compensat printr-o cretere a rentabilitii pentru a menine satisfacia consant.
In Graficul 2.2. se observ c investitorul A are o aversiune mai mic fa de risc dect investitorul B, n
consecin curbele sale de indiferen au o pant mai mic. In practic gestionarul de portofolii trebuie s-i cunosc bine
clientul i obiectivele sale. Odat determinat frontiera eficient, clientul va alege acel cuplu speran-abatere care i se
potrivete mai bine.

Grafic 2-2: Selecia unui portofoliu eficient



Modelul lui Markowitz nu este utilizat pentru recompunerea zilnic a portofoliului, el fiind un model pe termen
mediu(un an, de exemplu). Ajustarea portofoliului care reflect micrile bursiere pe termen scurt trebuie s fie doar
marginal.

2.2. Frontiera eficient fr activul fr risc
Frontiera eficient constituit din combinarea a N active financiare riscante este definit ca fiind locul
portofoliilor realizabile avnd cea mai mic varian pentru o speran fixat * E . Determinarea proporiilor
i
X
presupune minimizarea varianei portofoliului, care are expresia

= =
N
i
N
j
ij j i
X X
1 1
o , sub restriciile:
- *
1
E E X E
N
i
i i pf
= =

=

-

=
=
N
i
i
X
1
1
Se observ c nu este formulat nici o restricie n ce privete proporia
i
X . Acest lucru poate duce la proporii
negative care corespunde vnzrii descoperite a acelui activ.
Pentru fiecare valoare * E , utiliznd tehnica multiplicatorului Lagrange, se va minimiza expresia:

= = = =
|
.
|

\
|
+ |
.
|

\
|
+ =
N
i
N
i
i
N
i
i i
N
j
ij j i
X E E X X X L
1 1
2
1
1
1
1 * o

Anularea derivatelor pariale
62
ale lui L n raport cu
i
X ,
1
i
2
conduce la un sistem format din 2 + N ecuaii
liniare cu 2 + N necunoscute:
0 1
0 * ) (
, 1 , 0 ) ( 2
1 2
1 1
2 1
1
= =
c
c
= =
c
c
= = + + =
c
c

=
=
=
N
i
i
N
i
i i
i
N
j
ij j
i
X
L
E R E X
L
N i R E X
X
L

o

Sistemul de mai sus poate fi scris sub urmtoarea form matricial:
K X C =
unde:
(
(
(
(
(
(

(
(
(
(
(
(

2
1
1
2 1
2 1
1 1 12 11
0 0 1 1 1
0 0
1 2 2 2
1 2 2 2

o o o
o o o
N
N
N NN N N
N
X
X
X
E E E
E
E
C

i
(
(
(
(
(
(

1
*
0
0
E
K


Vectorul X , cu soluiile sistemului pentru o speran a portofoliului * E , va fi:
K C X =
1

Cu toate c aceast metod prezint avantajul simplitii ea are inconvenientul c accept i valori negative pentru
i
X . Aceste portofolii se compun prin combinarea poziiilor long (cumprare) cu cele short (vanzare descoperit). Pentru
exemplificare se va considera un portofoliu optim compus din trei titluri pentru care proporiile obinute sunt 0,7 , 0,5 i -
0,2. Un investitor care dispune de un buget de 100 u.m. va lua poziie de vnzare descoperit (poziie short) pe ultimul
titlu n valoare de 20 u.m. . Din aceast sum i bugetul iniial va cumpra (poziie long) primele dou titluri investind 70
u.m n primul i 50 u.m. n al doilea.

2.3. Frontiera eficient cu activ fr risc: teorema separaiei fondurilor
Tobin (1958) a fost primul care a introdus activul fr risc n gestiunea portofoliilor. Acest activ ofer un
randament sigur pentru perioada n care portofoliul optimal a fost ales i va fi notat cu
F
R . ipotez, pe orizontul
investiiei aceast rat este considerat ca fiind constant. S-a vzut n seciunea precedent c frontiera eficient n cazul
unui portofoliu de active financiare riscante este dat de partea superioar a unui arc de hiperbol. Fiecare investitor i va
putea alege de pe aceast curb un portofoliu eficient n funcie de atracia sa fa de ctig i aversiunea fa de risc.
Introducerea activului fr risc n portofoliu transform frontiera eficient din curb ntr-o dreapt.

Grafic 2-4: Frontiera eficient cu activ fr risc



62
Nu se vor dezvolta condiiile de ordinul doi (cele legate de derivatele pariale de ordin doi) care s permit verificarea extremului
gsit.

Se va considera un punct A situat pe frontiera eficient C i un portofoliu compus astfel:
- proporia x din fondurile disponibile este investit n portofoliul de active riscante A;
- restul, respectiv ) 1 ( x , este plasat la o rat fr risc
F
R .
Caracteristicile acestui portofoliu vor fi:
F A pf
R x R xE E ) 1 ( ) ( + =
) (
A pf
R xo o =
63

Pentru c
pf
E i
pf
o sunt ambele funcii liniare de x , toate portofoliile compuse de aceast manier vor fi
situate pe segmentul de dreapt
F
R A. Aceste portofolii domin portofoliile situate pe curba BA. Operaia poate fi reluat
pentru orice punct situat ntre A i M. Se observ c portofoliile de pe segmentul
F
R M domin portofoliile de pe curba
BM.
Portofoliile de pe dreapta de eficien
F
R M ofer o speran superioar n comparaie cu portofoliile de pe curba
de eficien C, la un nivel de risc dat. Introducerea activului fr risc amelioreaz relaia rentabilitate-risc pentru toi
investitorii.
In punctul
F
R toi banii sunt investii n activul fr risc, iar n M n portofoliul de active riscante. Pentru a obine
un portofoliu situat la dreapta lui M (engl. borrowing portfolio), pe dreapta de eficien, este necesar a se mprumuta bani
la o rat fr risc i a se investi n portofoliul de active riscante M.
Optimizarea portofoliului n condiiile existenei activului fr risc poate fi considerat un proces n dou etape:
- optimizarea portofoliului de active riscante, aceasta conducnd la aceeai structur a portofoliului M pentru
toi investitorii;
- combinarea optimal ntre portofoliul de active riscante i activul fr risc n funcie de atracia fa de ctig
i aversiunea fa de risc a fiecrui investitor.
Aceast separaie a deciziei de investire este cunoscut n literatur sub denumirea de teorema separaiei
fondurilor. Fixarea unui portofoliu eficient pe dreapta
F
R M presupune cunoaterea ecuaiei acesteia. Portofoliile
eficiente de pe aceast dreapt vor avea caracteristicile:


) (
M pf
R xo o =
Panta dreptei de eficien se va calcula dup relaia:
) (
) (
/
/
M
F M
pf
pf
pf
pf
R
R R E
x
x E E
o o o

=
c c
c c
=
c
c
,
iar ecuaia dreptei care trece prin punctele
F
R i M se va putea scrie sub forma:
pf
M
F M
F pf
R
R R E
R E o
o

+ =
) (
) (

Principala dificultate practic const n gsirea structurii N i X
i
, 1 , = a portofoliului M. Odat gsit aceast
structur se va putea deduce foarte uor structura portofoliului care combin portofoliul de active riscante i activul fr
risc. O rezolvare elegant a acestei probleme, care este preluat n continuare, se gsete n Viviani J.L.(1997). Ea const
n maximizarea pantei dreptei care pleac din
F
R i este tangent la curba de eficien, sub restricia 1
1
=

=
N
i
i
X , astfel:
pf
F pf
R E
MaxZ
o

= .
Pentru a uura demersul se va apela la scrierea matricial, folosind notaiile:

63
In obinerea expresiei se ine cont de faptul c 0 ) (
2
=
F
R o i 0 ) , cov( =
A F
R R
F M pf
R x R xE E ) 1 ( ) ( + =

(
(
(

= O
(
(
(

=
(
(
(

=
NN N
N
N N
X
X
X
R E
R E
R
o o
o o


1
1 11 1 1
, ,
) (
) (

Sperana i variana portofoliului se vor putea calcula dup expresiile:
X X
R X E
pf
pf
O =
=
'
'
2
o

Totodat, pentru a integra constrngerea n funcia obiectiv se va considera relaia

=
=
N
i
F i F
R X R
1
. Folosind
aceste notaii, panta dreptei va avea expresia:
( )
2 / 1 1
] ' )[ ( '
) (
=
O =

=

X X R R X
R R E X
Z
F
pf
N
i
F i i
o

(
F
R este un vector de dimensiune N )
Derivata de ordinul nti a funciei obiectiv Z va fi:
( ) 0 ) ( ' ] ' [ 2 ) 2 / 1 ( ] ' )[ (
2 / 3 2 / 1
= O O + O =
c
c

F F
R R X X X X X X R R
X
Z

Pentru simplificarea expresiei, aceasta se va multiplica prin
2 / 1
] ' [ X X O , obinndu-se:
( ) 0 ) ( ' ] ' [ ) (
1
= O O

F F
R R X X X X R R , iar folosind notaia ( )
1
] ' [ ) ( '

O = X X R R X
F
q , ecuaia devine:
0 ) ( = O X R R
F
q .
O ultim schimbare de variabil, de tipul Y X = q , conduce la expresia: Y R R
F
O = ,
care dezvoltat are forma:

+ + =
+ + =
NN N N F N
N N F
Y Y R R E
Y Y R R E
o o
o o

1 1
1 11 1 1
) (
) (

Acest sistem va fi rezolvat n Y , iar determinarea proporiilor investite n portofoliul M, se va realiza prin
schimbare de variabil, astfel:

=
=
N
i
i
i
i
Y
Y
X
1

Sintetiznd, introucerea activului fr risc modific considerabil frontiera eficient, transformnd-o dintr-o curb
ntr-o dreapt. Cele mai bune portofolii sunt cele constituite prin combinarea activului fr risc cu portofoliul de active
riscante M.


Capitolul 3. MODELUL DE PIA I DESCOMPUNEREA RISCULUI


3.1. Prezentarea modelului
Analitii bursieri i gestionarii de portofolii au constatat, din propria lor experien, c:
- variaiile cursului oricrui titlu sunt, mai mult sau mai puin, legate de variaiile pieei n
ansamblul ei; rare sunt titlurile care tind a se mica tot timpul invers dect bursa n ansamblul ei;
- anumite titluri sunt mai volatile, mai sensibile dect altele la micrile pieei.
Volatilitatea unui titlu este descris prin sensibilitatea sa la micrile pieei. Aceast relaie dintre
rentabilitatea unui titlu si rentabilitatea pieei poate fi evideniat prin intermediul modelului de pia. Cursul
unui titlu poate varia sub influena unor factori care afecteaz piaa n ansamblul ei (factori macroeconomici,

politici, legislativi, externi, etc.), caz n care vorbim despre riscul de pia. Dar cursul titlului poate varia si
datorit unor factori strict legai de societate, caz n care vorbim despre riscul specific.
Modelul de pia a fost dezvoltat de Sharpe (1964) pornind de la cercetrile lui Markowitz (1959). Este modelul
cel mai cunoscut n descrierea rentabilitii i riscului unei investiii. Ideea modelului este c variaia cursului unui titlu,
sau portofoliu de titluri, este determinat de pia, pe de o parte, i de alte cauze specifice, pe de alta. Relaia obinut,
considerat ca fiind liniar (reprezentarea sa grafic poart denumirea de dreapt caracteristic) posed o pant
j
| i o
ordonat
j
o .
Ecuaia dreptei care ajusteaz cel mai bine punctele date de cuplurile ( )
t M t j
R R
, ,
, va avea expresia :
t j t M j j t j
R R
, , ,
c | o + + =
unde simbolurile semnific :
t j
R
,
- rata de rentabilitate a aciunii j , n perioada t ;
t M
R
,
- rata de rentabilitate a pieei, n perioada t ;
j
| - parametru propriu fiecrei aciuni, care indic relaia care exist ntre fluctuaiile aciunii j i fluctuaiile
pieei ; se mai numete coeficient de volatilitate sau simplu, beta ;

t j ,
c - variabila specific aciunii j, care nsumeaz ali factori de influen asupra titlului j , n afar de pia;

j
o - parametru care arat locul de intersecie a dreptei de regresie cu axa ordonatei, reprezentnd rentabilitatea
care ar putea fi obinut de titlul j n condiiile n care rentabilitatea pieei este 0 .
In urma aplicrii Metodei celor mai Mici Ptrate (MMP) parametrul | se estimeaz ca i raport ntre covariana
dintre rentabilitatea titlului j si rentabilitatea pieei i variana ratei de rentabilitate a pieei, dup expresia:
2
M
jM
j
o
o
| =
Conform teoriei moderne a portofoliilor, | este elementul central pentru c el msoar riscul sistematic al acelui
titlu sau portofoliu. n funcie de valoarea pe care o ia acesta, aciunile sau portofoliile se pot mpri n mai multe
categorii :
- aciuni cu volatilitate unitar: variaz n acelai sens i n aceeai proporie cu piaa.
Achiziionarea unei astfel de aciuni presupune expunerea investitorului exact la riscul pieei.
- aciuni cu volatilitate subunitar (nevolatile) : variaz n acelai sens, dar ntr-o proporie mai mic dect piaa.
Expunerea la riscul pieei este mai mic, ele fiind aciunile defensive;
- aciuni cu volatilitate supraunitar (volatile): variaz n acelai sens, dar ntr-o proporie mai mare ca piaa. Sunt
aciunile ofensive care amplific variaia pieei i sunt atractive cnd se anticipeaz o tendin ascendent a pieei.
Coeficientul msoar sensibilitatea titlului la variaia de ansamblu a pieei, fiind o msur a expunerii acestuia
la riscul de pia. Atunci cnd riscul de pia se manifest, respectiv piaa intr pe un trend descendent, titlurile cu
coeficientul supraunitar se ateapt s scad n medie mai mult dect piaa, ele avnd astfel un risc de pia ridicat. In
aceleai condiii de scdere a pieei, titlurile cu subunitar vor scdea n medie mai puin dect piaa avnd astfel un risc
de pia mai mic. Spre exemplu, dou titluri a cror este de 0,5 i 1,5 variaz diferit la o scdere a pieei cu 10%. In
cazul primului titlu ne ateptm la o scdere n medie de 5%, n timp ce n cazul celui de-al doilea la o scadere n medie de
15%.


Distincia dintre risc sistematic i risc specific poate fi evideniat pornind de la modelul de pia, prin
aplicarea varianei, astfel ;
) ( ) ( ) (
) ( ) ( ) (
2 2 2 2
, ,
2
,
j M j j
t j t M j t j
R R
V R V R V
c o o | o
c |
+ =
+ =

adic :
2 2 2
) ( ) ( ) ( specific Risc sistematic Risc total Riscul + =
Riscul sistematic este egal cu beta ori abaterea medie ptratic a pieei : ) (
M
R |o , iar riscul specific este egal cu
abaterea medie ptratic a factorului rezidual : ) (
j
c o , aceasta fiind msura variabilitii proprii a titlului.


3.2. Modelul de pia i diversificarea riscului
S-a vzut deja c riscul unui portofoliu depinde de trei factori:
- riscul fiecrui titlu inclus n portofoliu;
- covariana dintre randamentele aciunilor din portofoliu;
- numrul de titluri din portofoliu.
Un portofoliu va fi cu att mai riscant cu ct titlurile care-l conin vor avea un | mai mare. Gradul de
independen a variaiilor de curs ntre ele au o mare importan n reducerea riscului portofoliului. In general, dou
aciuni nu vor varia de o manier total independent. Covariana lor este, n general, mai mare de 0. In acest caz, reducerea
riscului nu este aa de mare ca i n cazul n care cele dou aciuni vor varia independent. Totui, aceasta reducere poate fi
important, cum s-a vzut deja. Componenta de pia a unui portofoliu va varia de o manier sistematic dat de
incertitudinile pieei. Este imposibil s se elimine acest risc i orice investitor i-l va asuma mai mult sau mai puin.
Componenta independent a portofoliului, dat de factorii specifici societilor cotate, poate fi eliminata uor prin
diversificarea portofoliului
Fie un portofoliu format din N titluri, iar
i
X proporia n care s-a investit n titlul i , unde 1
1
=

=
N
i
i
X .
Rentabilitatea portofoliului va fi egal cu media ponderata a rentabilitatea titlurilor care l compun, astfel:

=
=
N
i
t i i t pf
R X R
1
, ,
. Dac n modelul de pia, n locul rentabilitii titlului i , se va introduce relaia de calcul a
rentabilitii portofoliului, se va obine expresia:

= = =
+ |
.
|

\
|
+ =
N
i
t i i t M
N
i
i i
N
i
i i t pf
X R X X R
1
, ,
1 1
,
c | o


de unde se poate observa c
pf
o i
pf
| portofoliului sunt egale cu mediile ponderate ale lui o i | ale fiecrei titlu,
ponderile fiind
i
X .
Efectul diversificrii se poate observa, din relaia urmtoare, fr a pierde din generalizare, presupunnd c toate
titlurile individuale au acelai risc specific ) (c o . Riscul unui portofoliu echiponderat, compus din N titluri va fi egal
atunci cu:
N
R R
M pf pf
) (
) ( ) (
2
2 2 2
c o
o | o + =
Cnd N , varian portofoliului tinde spre ) (
2 2
M pf
R o | iar riscul specific spre 0. Intr-o astfel de situaie structura
portofoliul pf va coincide cu structura portofoliului M de pia, coeficienii
pf
o i
pf
| fiind 0 i 1. Riscul specific al
titlurilor poate fi eliminat prin diversificare, iar riscul sistematic al unui portofoliu poate fi fixat. In portofoliu, titlurile
se pot alege astfel nct acesta s fie bine diversificat i s aib | dorit. Avantajul unui portofoliu format dintr-un mare
numr de titluri este dat de faptul c coeficientul de determinaie (ptratul coeficientului de corelaie liniar) dintre
rentabilitatea portofoliului i rentabilitatea pieei tinde spre 1, ceea ce dovedete c fluctuaiile aleatoare proprii titlurilor
tind spre zero, rmnd doar fluctuaiile datorate unui factor comun: piaa.


Capitolul 4. CONCEPTUL DE PIA EFICIENT INFROMAIONAL. MODELUL DE EVALUARE A
ACTIVELOR FINANCIARE N ECHILIBRU

4.1. Conceptul de pia eficient informaional
Conceptul de pia eficient constituie fundamentul teoriei financiare moderne de aproape patru decenii.
Literatura propune diferite forme de eficien n domeniul economic, dar n ce privete pieele financiare se pot identifica
trei: eficiena informaional, comportamentul raional al actorilor de pe pia i eficiena funcional sau organizaional.
Eficiena informaional. O pia este eficient dac trateaz corect informaiile privind activele financiare. Intr-
o astfel de situaie este imposibil previzionarea cursurilor viitoare pentru c toate evenimentele trecute sau previzibile
sunt deja incluse n curs. Doar informaiile imprevizibile, noi, vor duce la modificarea cursului. Intr-o astfel de situaie
cursurile au proprietatea de martingale: cea mai bun previziune a cursului viitor este cursul de astzi.

Comportamentul raional al actorilor de pe pia. Piaa este eficient dac cursul activelor financiare reflect
speranele ctigurilor viitoare conform principiilor tradiionale de evaluare. Altfel spus, cursurile se formeaz exclusiv pe
baza anticiprilor raionale pe care le au actorii de pe pia fa de veniturile viitoare.
Eficiena funcional. Piaa este eficient dac este capabil s orienteze economiile spre cele mai bune investiii
din punct de vedere economic. Emisiunea de noi aciuni, fuziunile i achiziiile sunt doar cteva operaii care vizeaz acest
tip de eficien.
Din cele trei forme de eficien un gestionar de portofolii va fi interesat n mod deosebit de eficiena
informaional. Aceasta i va da indicaii privind capacitatea sa i a altor actori de pe pia de a bate piaa. De aceea, n
continuare, prezentarea se va limita la tratarea amnunit a acestui tip de eficien.
In ultimele trei decenii o bogat literatur a fost consacrat studiului eficienei informaionale a pieelor de capital
prin intermediul verificrilor empirice. Cu toate c cele trei dimensiuni ale eficienei sunt interdependente, existena
eficienei informaionale este una dintre cele mai importante condiii pentru ca piaa de capital s-i ndeplineasc funciile
sale i astfel s fie posibil realizarea unei bune alocri a resurselor. Acesta este motivul pentru care, cnd se vorbete de
eficiena pieelor de capital, se face referire n primul rnd la eficiena informaional.
O pia de capital eficient are implicaii att la nivel macroeconomic ct i n ce privete gestiunea portofoliilor
de active financiare. De aceea, de rezultatele unor astfel de studii se vor interesa att instituiile statului, ct i investitorii
privai i instituionali care sunt sau vor s intre pe piaa romneasc de capital. Doar o pia de capital cu un grad ridicat
de eficien informaional are create premisele de integrare n sistemul pieelor europene.
Pe o pia de capital eficient cursul titlurilor reflect ansamblul informaiilor care au dus la formarea lor i astfel
permit investitorilor s ia decizii optimale n materie financiar; altfel spus, pe o astfel de pia nici un titlu nu este
subevaluat sau supraevaluat. Investitorii sunt interesai de gradul de eficien a pieei romneti deoarece aceasta le va
furniza informaii n ce privete capacitatea lor de a bate piaa. Pe o pia eficient informaional, analiza tehnic i cea
fundamental devin inutile n obinerea de profituri sistematice. Rentabilitatea la care poate spera un investitor va fi doar
n funcie de riscul pe care acesta i-l asum. Marile fonduri de investiii internaionale sunt o categorie aparte de
investitori care sunt interesai de eficiena pieei de capital din Romnia. In ultimii ani se constat o diversificare
internaional a portofoliilor acestor fonduri i prin realizarea de investiii pe pieele de capital est-europene. Atragerea
acestor investitori pe piaa romneasc este vital pentru obinerea unei creteri substaniale a economiei.
Fama E. (1965, 1970) marcheaz debutul literaturii moderne asupra subiectului definind o pia eficient ca o
pia pe care cursurile reflect integral informaiile disponibile. Dup el:
O pia eficient este definit ca una pe care exist un mare numr de ageni raionali care i maximizeaz
profiturile, angajai ntr-o concuren activ, fiecare dintre ei ncercnd s prezic cursul viitor al aciunilor individuale,
i pe care informaia curent este disponibil aproape gratuit pentru toi participanii.
Pe o pia eficient, concurena dintre numeroii participani inteligeni conduce la o situaie unde, n fiecare
moment, preurile curente ale aciunilor individuale reflect deja efectele informaiilor trecute precum i anticiprile.
Altfel spus, pe o pia eficient preul curent al aciunii va fi n orice moment un bun estimator al valorii sale
fundamentale [Fama, (1965b)].
O astfel de pia se caracterizeaz prin egalarea cursului titlurilor cu valoarea lui de echilibru. Pentru Fama, n teza
sa, aceast valoare de echilibru corespunde valorii fundamentale a unui titlu (sau valorii intrinseci). Semnificaia aceste
valori poate corespunde preului de echilibru determinat printr-un model de echilibru general sau unei convenii de
mprire a actorilor de pe pia n informai
64
i neinformai. Din cauza criticilor
65
, Fama a fcut referina la o convenie.
Definiia dat de Fama este vag din cel puin dou motive:
trebuie date mai multe precizri privind anasamblul informaional disponibil;
cnd se invoc noiunea de pre de echilibru a unui titlu trebuie fcut referire la modelul de determinare a
acestuia.
In articolul su din 1970 Fama propune o nou definiie mult mai agreat:
o pia pe care preul reflect perfect i n permanen informaia disponibil este eficient
Totodat, Fama propune trei forme ale eficienei informaionale a pieelor financiare, care fac distincia ntre ansamblurile
informaionale pe care preurile unui titlu trebuie s le ncorporeze.
forma slab : preul unei aciuni reflect imediat toate informaiile coninute n istoria trecut a preului acelui
titlu. Consecina direct a acestei ipoteze este c analiza tehnic sau grafic este inutil pentru a anticipa cu profit cursurile
activelor financiare utiliznd seriile de cursuri trecute. Ipoteza fundamental a analizelor tehnice sau grafice este c
trecutul tinde a se repeta, iar anumite forme grafice, odat depistate, vor oferi informaii cu privire la micarea viitoare a

64
Fama (1965) i numete changistes avertis.
65
Aceste critici se refereau la necunoaterea exact a numrului de changistes avertis.

cursurilor. Un statistician va fi de acord cu aceste metode grafice, numai n msura n care schimbrile succesive ale
cursurilor sunt evenimente dependente.
forma semiputernic : preul unui activ financiar reflect imediat toate informaiile publice disponibile. Acestea
includ : bilanurile, conturi de exploatare, PER, creteri de capital, anunuri care vizeaz fuziuni sau achiziii, etc. Pe o
pia eficient n form semiputernic analiza fundamental bazat pe informaiile publice este fr utilitate.
forma puternic : preul unui activ financiar reflect imediat toate informaiile disponibile, oricare ar fi natura
lor, publice sau private. Intr-o astfel de situaie toate posibilitile de ctig neexploatate vor fi eliminate. Distincia dintre
informaiile publice i cele private nu este foarte uor de realizat. Trei categorii de ageni sunt susceptibili de a avea
informaie privat: intermediarii de pe pieele financiare, conductorii societilor care dispun de informaii privind
societatea lor i gestionarii fondurilor de investiii. In studiile empirice este dificil a se stabili ct din performana acestor
categorii de ageni se datoreaz unui avantaj informaional i ct capacitii lor superioare de a trata informaiile comune.
Intr-o nou clasificare, Fama (1991) regrupeaz cele trei forme de eficien distingnd trei tipuri de teste empirice:
teste de previzibilitate a rentabilitilor bursiere, studiile de evenimente i testele de performan ale investitorilor iniiai.
Definiiile formulate de Fama au fost adesea criticate pentru c ipotezele pe care se bazeaz acestea sunt departe de a fi
regsite n practic. Mai muli autori au ncercat s formuleze definiii mai elaborate care s in cont de imperfeciunea
pieelor financiare.
Malkiel (1992) completeaz definiia dat de Fama prin luarea n considerare a profiturilor rezultate din
exploatarea informaiei, astfel:
O pia financiar este considerat eficient dac reflect complet i corect ansamblul informaiei pertinente n
determinarea cursurilor. Formal, piaa este eficient n raport cu o anumit categorie de informaie..., dac cursurile nu
sunt afectate de relevarea acestei informaii pentru toi agenii. Mai mult dect att, eficiena relativ la o informaie
prestabilit implic imposibilitatea realizrii profitului economic prin tranzacionarea bazat pe aceasta
Obinerea informaiei este n general costisitoare. Jensen (1978) definete o pia eficient prin intermediul
noiunii de arbitraj. Pe o pia eficient nu exist oportuniti de arbitraj i nu se pot obine profituri. Intr-un astfel de caz,
preurile reflect informaia pn la un punct unde costul noii informaii nu depete beneficiul ateptat.
In funcie de strategia de gestiune urmat investitorii de pe pieele de capital se impart n dou categorii, respectiv
investitorii activi i investitorii pasivi. Investitorii activi adopt strategii ale analizei tehnice i analizei fundamentale cu
scopul de a bate piaa, respectiv de a obine rentabiliti ajustate la risc care depesc media pieei. Investitorii pasivi se
mulumesc cu performana medie a pieei considernd, conform teoriei clasice a portofoliilor, c pe o pia eficient
informaional acesta este maximul care se poate obine din punct de vedere al raportului rentabilitate-risc. Se observ
astfel c decizia de a urma una sau alta dintre strategii este dat de gradul de eficien informaional a unei piee.
Conform definiiei o pia este eficient informaional dac preul activelor financiare reflect n totalitate i n
permanen informaia disponibil. Intr-o astfel de situaie, preul activelor financiare este n echilibru n raport cu acest
ansamblu informaional i va fluctua doar ca rspuns al sosirii pe pia a noilor informaii, care prin natura lor sunt
aleatoare, imprimnd astfel cursurilor bursiere un comportament de mers aleator. Pe o astfel de pia este imposibil
pentru un investitor s previzioneze cursul bursier i s obin profituri sistematice pentru c cea mai bun previziune pe
baza cursurilor trecute este cursul prezent, iar variaiile de curs sunt independente i identic distribuite (i.i.d.). Investigarea
ipotezei de eficien informaional a reprezentat intotdeauna cheia alegerii strategiei de urmat, motiv pentru care n
ultimele patru decenii exist o literatur extrem de bogat n aceast direcie. O trecere amnunit n revist a
principalelor studii, grupate pe metodologii de cercetare, se regsete n Lim i Brooks (2010).
Numitorul comun al studiilor efectuate pn n anul 2000 au plecat de la premiza naiv c o pia poate sau nu s
fie eficient. Aceast idee a fost demolat de Campbell et al. (1997) care arat c o pia nu poate fi perfect eficient
informaional pentru c acesta este un benchmark imposibil de atins. O abordare mai corect este aprecierea gradului de
eficien informaional, dect de a investiga eficiena absolut, care se limiteaz la dou posibiliti: eficien versus
ineficien. In acest sens acetia introduc conceptul de eficien relativ, that is the efficiency of one market measured
against another. Msurile eficienei relative ajut investitorii n luarea deciziei de investiie pe diferite piee sau categorii
de active financiare.

4.2. Modelul de evaluare a activelor financiare la echilibru
Acest model este primul care a introdus noiunea de risc n evaluarea activelor financiare. Preurile activelor
financiare sunt evaluate n situaie de echilibru, n funcie de comportamentul investitorilor luai n ansamblu.
Modelul poart denumirea, n literatura anglo-saxon, de Capital Asset Pricing Model (CAPM) sau n cea
francez de Modle dEquilibre des Actifs Financiers (MEDAF). In literatura romn de specialitate se poate adopta
terminologia de Model de Echilibru al Activelor Financiare (MEAF). Versiunea sa clasic a fost elaborat de
Sharpe(1964) i Litner(1965), primul primind i premiul Nobel n Economie, pentru ntreaga sa activitate profesional.

Treynor(1961) a dezvoltat, independent, un model asemntor. Mossin(1966), Black(1972) i Merton(1973) sunt doar
civa care i-au adus contribuia n dezvoltarea modelului.
Spre deosebire de modelul de pia , care este un model empiric, MEAF-ul este unul teoretic, care presupune o
riguroas fundamentare axiomatic. Pe baza acestuia s-au dezvoltat primele msuri ale performanei corectate la risc.
Dei riguros fundamentat teoretic, el prezint dificulti reale n testarea sa empiric.

4.2.1. Contextul apariiei modelului
Markowitz (1959) a construit frontiera eficient pornind de la previziunile privind sperana randamentului,
variana i covarianele. Portofoliul optim se alege de pe frontier n funcie de nivelul de aversiune fa de risc a
investitorului. El consider o singur perioad de investiie, iar aceasta este comun pentru toi.
Includerea, n portofoliu, a unui activ fr risc de rentabilitate
F
R modific substanial forma frontierei eficiente,
aceasta transformndu-se dintr-o curb ntr-o dreapt. Investitorul va putea s-i plaseze o parte din bani ntr-un portofoliu
de active riscante, aflat pe curb, iar cealalt n activul fr risc.
Fie o proporia din fonduri investit n activul fr risc i o 1 proporia investit n portofoliul de active
riscante, notat cu A. Sperana portofoliului P , care combin investiia n cele dou clase de active va fi egal cu:
)
~
( ) 1 ( )
~
(
A F P
R E R R E o o + =
i riscul su, msurat prin intermediul abaterii medii ptratice, va fi:
)
~
( ) 1 ( )
~
(
A P
R R o o o =
66

Eliminnd pe o din cele dou ecuaii se va obine urmtoarea relaie:
)
~
(
)
~
(
)
~
(
)
~
(
P
A
F A
F P
R
R
R R E
R R E o
o

|
|
.
|

\
|

+ =
Aceasta este ecuaia unei drepte care leag punctele
F
R i A. Punctul A poate fi situat oriunde pe frontiera
eficient a lui Markowitz. Dintre toate dreptele care pleac din
F
R una singur le domin pe toate, cea tangent la
frontier n punctul M , conform graficului urmtor:

Grafic 9-1: Frontiera eficient cu activ fr risc:
Dreapta pieei de capital (CML)

)
~
(
P
R E


M


F
R

A


Se observ c introducerea activului fr risc simplific frontiera eficient care devine o dreapt. In plus, riscul
portofoliilor este redus pentru o rentabilitate dat, aceast frontier eficient dominnd frontiera activelor riscante n orice
punct. Investitorul va avea interesul s dein i activ neriscant n portofoliul su.
Pe noua frontier eficient M R
F
, investitorul va alege acel punct care i corespunde cel mai bine aversiunii sale
fa de risc. Dou situaii sunt posibile:
- investitorul are posibilitatea s se mprumute fr limite la o rat
F
R i s plaseze o sum superioar n
activele riscante; el situndu-se la dreapta punctului M , pe dreapt;
- investitorul dispune doar de fondurile sale, caz n care portofoliul su va fi situat ntre punctele
F
R i M .
Decizia de investiie poate fi separat atunci, n dou: alegerea portofoliului de active riscante M i alegerea
repartiiei ntre activul fr risc i portofoliul de active riscante n funcie de nivelul de risc dorit. Acest rezultat este
cunoscut sub denumirea de teorema de separaie a fondurilor, dat de Tobin (1958).

66
Pentru c variana activului fr risc i covariana dintre activul fr risc i portofoliul de active riscante sunt zero.
)
~
(
P
R o

Pn acum s-a considerat cazul unui singur investitor, iar poziia portofoliului M a fost definit grafic. In ipoteza
c toi investitorii au aceleai anticipaii privind activele financiare, deci aceleai previziuni, ei vor dispune de aceleai
valori pentru sperane, variane i covariane, construind aceeai frontier eficient de active riscante. Pentru a fi bine
diversificat, portofoliul M trebuie s conin toate activele, proporional cu capitalizarea lor bursier. Acesta va fi
portofoliul de pia i a fost definit de Fama (1970). Cnd piaa este n echilibru toi investitorii vor deine portofoliul de
pia.
Frontiera eficient comun tuturor investitorilor, n condiiile existenei activului fr risc, poart denumirea de
dreapta pieei de capital (engl.:Capital Market Line) i are urmtoarea ecuaie:
)
~
(
)
~
(
)
~
(
)
~
(
P
M
F M
F P
R
R
R R E
R R E o
o

|
|
.
|

\
|

+ = (4-1)
Relaia de mai sus leag liniar riscul i rentabilitatea portofoliilor eficiente. In continuare se va cuta relaia care
exist ntre risc i rentabilitate n cazul titlurilor individuale.

4.2.2. Prezentarea modelului
Modelul se bazeaz, n construcia sa, pe o serie de ipoteze care se refer, pe de o parte, la ipotezele enunate de
Markowitz, iar pe de alt parte la ipotezele necesare existenei echilibrului pe pia. Se va vedea mai departe c nu toate
aceste ipoteze sunt strict necesare, dezvoltndu-se o serie de variante ale MEAF-lui. In esen aceste ipoteze sunt:
- investitorii consider o singur perioad de investiie i aceasta este comun pentru toi;
- n alegerea portofoliilor investitorii utilizeaz doar primele dou momente ale distribuiei rentabilitilor:
sperana i variana;
- investitorii au aversiune fa de risc i ncearc s-i maximizeze bogia la sfritul perioadei;
- se poate mprumuta i da cu mprumut, la rata fr risc, fr limitri;
- pieele sunt perfecte, neexistnd costuri de tranzacie i taxe, iar activele sunt negociabile i divizibile la
infinit;
- informaiile se obin fr costuri i sunt disponibile simultan pentru toi investitorii.
Pentru a demonstra relaia fundamental a MEAF-lui se va considera pentru nceput un activ riscant i oarecare.
Se va defini un portofoliu P n care se investete proporia x n activul i i ) 1 ( x n portofoliul de pia M . Sperana
randamentului acestui portofoliu va fi:
)
~
( ) 1 ( )
~
( )
~
(
M i P
R E x R xE R E + = ,
iar a riscului su:
| |
2 / 1
2 2 2 2
)
~
,
~
cov( ) 1 ( 2 )
~
( ) 1 ( )
~
( )
~
(
M i M i P
R R x x R x R x R + + = o o o

Prin atribuirea de valori lui x ntre 0 i 1 se va obine o curb pe care sunt situate toate portofoliile posibile P care
combin activul riscant i cu portofoliul de pia M , conform graficului urmtor:

)
~
(
P
R E

M



F
R
i



)
~
(
P
R o


Panta dreptei, tangent la aceast curb ntr-un punct oarecare, se poate calcula dup urmtoarea relaie:
x R
x R E
R
R E
P
P
P
P
c c
c c
=
c
c
/ )
~
(
/ )
~
(
)
~
(
)
~
(
o o

Cele dou derivate n raport cu x vor avea expresiile:

)
~
( )
~
(
)
~
(
M i
P
R E R E
x
R E
=
c
c

respectiv:
)
~
( 2
) 2 1 )(
~
,
~
cov( 2 ) 1 )(
~
( 2 )
~
( 2
~
(
2 2
)
P
M i M i
P
R
x R R x R R x
x
R
o
o o
o
+
=
c
c

Tinnd cont de cele dou relaii, i n urma simplificrilor, panta dreptei va fi egal cu:

| |
| | )
~
( )
~
,
~
cov( )
~
,
~
cov( 2 )
~
( )
~
(
)
~
( )
~
( )
~
(
)
~
(
)
~
(
2 2 2
M M i M i M i
P M i
P
P
R R R R R R R x
R R E R E
R
R E
o o o
o
o + +

=
c
c


Portofoliul de pia M la echilibru conine deja activul i , pentru c el conine toate activele. Portofoliul P difer
de M pentru c conine n exces activul i . Cnd piaa este n echilibru toat lumea va deine portofoliul de pia iar
excesul va fi zero, cele dou portofolii fiind identice. Punctul M se caracterizez prin 0 = x i )
~
( )
~
(
M P
R R o o = .
La echilibru, panta tangentei la frontiera eficient n punctul M va fi egal cu:
| |
)
~
( )
~
,
~
cov(
)
~
( )
~
( )
~
(
) (
)
~
(
)
~
(
2
M M i
M M i
P
P
R R R
R R E R E
M
R
R E
o
o
o

=
c
c
(4-2),
iar aceasta trebuie s fie egal cu panta dreptei pieei de capital(CML). Prin egalarea expresiilor (9-1) i (9-2) , aducerea la
numitor comun i gruparea termenilor se obine:
| |
)
~
,
~
cov(
)
~
(
)
~
(
)
~
(
2
M i
M
F M
F i
R R
R
R R E
R R E

+ =
o
(4-3)
Se tie c coeficientul de volatilitate, care msoar riscul de pia, se estimeaz pornind de la relaia:
)
~
(
)
~
,
~
cov(
2
M
M i
i
R
R R
o
| =
innd cont de aceast expresie, ecuaia Modelului de Echilibru al Activelor Financiare(MEAF) se poate scrie sub
forma:
| |
F M i F i
R R E R R E + = )
~
( )
~
( | (4-4)



Grafic 4-2: Dreapta de pia a titlurilor (SML)



Dreapta astfel definit poart denumirea de Security Market Line(SML). La echilibru toate activele i portofoliile
formate din acestea vor fi situate pe aceast dreapt. Relaia dintre beta si rentabilitate se regsete n Graficul 4.2. Relaia
(4-4) arat c, la echilibru, rata de rentabilitate a unui activ riscant este egal cu rata activului fr risc plus o prim de
risc. Aceast prim este proporional cu riscul de pia asumat.



4.2.3. Aportul MEAF-lui n teoria financiar
MEAF-ul este primul model care evalueaz rentabilitatea unui activ financiar n funcie de riscul su. Totodat, el
a contribuit la o mai bun nelegere a comportamentului pieelor de capital precum i la formarea preurilor pe aceste
piee.
In cadrul modelului empiric de pia, prezentat n capitolul patru, s-a vzut c riscul total al unui titlu se
descompune n dou pri: riscul sistematic (de pia) i riscul specific. Ultimul poate fi diminuat sau chiar eliminat prin
diversificare. Fiind eliminabil prin diversificare el nu merit s fie remunerat. Cea mai bun msur a riscului unui titlu
individual este atunci beta, iar remunerarea sa va fi prima de risc. Sperana de ctig va fi direct proporional cu riscul de
pia asumat.
Teoria de echilibru, care st la baza acestui model, a favorizat dezvoltarea gestiunii pasive, respectiv a fondurilor
indiciale, pentru c ea a demonstreaz c portofoliul de pia este portofoliul optimal. Aceasta teorie are un continut
intuitiv evident. Totdeuna este foarte uor a alege un portofoliu care este situat pe dreapta de pia. Este suficient plasarea
unei pri din bani ntr-un fond indicial i cealalt ntr-un activ fr risc. De exemplu, un portofoliu investit jumtate ntr-
un fond indicial, iar cealalt jumtate ntr-un activ fr risc va avea un beta de 0,5 i o rentabilitate egal cu media
rentabilitii pieei cu cea a activului fr risc. Orice investitor pasiv se poate situa pe dreapta de pia n funcie de
riscul dorit. Pe o pia eficient teoria spune c nu se poate face mai mult n termeni de rentabilitate-risc. Gestionarilor de
portofolii le rmne s demonstreze c, n condiiile unei mai bune informaii, ei pot crea portofolii care se situeaz
deasupra dreptei de pia. Ultimul deceniu s-a concentrat mai ales pe cercetri tiintifice care ncearc s stabileasc dac
gestionarii de portofolii sunt capabili de a bate sistematic piaa i implicit dac ea este eficient informational.

4.2.4. Critici n testarea MEAF-lui
MEAF-ul este un model dificil de testat empiric i utilizat deoarece sunt ridicate att probleme conceptuale, ct i
econometrice. Aceste dificulti se pot grupa n trei mari categorii:
- MEAF-ul este construit n termeni de anticipaii i nu de realizri, testele utiliznd date istorice care sunt
realizri;
- se presupune c primele de risc i beta sunt stabile n timp, ipotez care, n cazul n care perioada luat n
studiu este mare, nu este adevrat;
- testele nu utilizeaz dect aproximri ale portofoliului de pia, adevratul portofoliu de pia nefiind
observabil.
Aceast ultim critic este i cea mai important, i a fost enunat de R.Roll (1977). El a artat c rezultatele
testelor empirice nu sunt independente de indicele ales ca aproximare a portofoliului de pia. Dac portofoliul este
eficient MEAF-ul se va valida. In caz contrar, se va concluziona c modelul nu este valid. Dar aceste teste nu permit s se
tie dac adevratul portofoliu de pia este realmente eficient. Roll a concluzionat c nu este posibil s se valideze
empiric MEAF-ul, dar aceasta nu nseamn c modelul nu este valid.
Aceast critic are consecine asupra modelelor de msurare a performanelor gestiunii derivate din MEAF. Dac
indicele utilizat ca aproximare a portofoliului de pia nu este eficient, rezultatele performanei portofoliilor vor depinde
de acest indice. Schimbnd indicele clasamentul portofoliilor gestionate se poate modifica.
Dup criticile avansate de Roll cercetrile asupra MEAF-lui s-au canalizat n dou direcii:
- unii autori au dezvoltat metodologii mai sofisticate i mai puin sensibile la alegerea portofoliului de pia;
- dezvoltarea unei noi teorii, cunoscut sub denumirea de Arbitrage Pricing Theory(APT), care nu presupune
identificarea exact a portofoliului de pia.


5. ORGANIZAREA GESTIUNII PORTOFOLIILOR. STARTEGII DE GESTIUNE

5.1. Organizarea gestiunii portofoliului
Principiile de construirea portofoliilor se grupeaz n dou mari curente opuse : bottom-up i top-down. Primul
este cel mai vechi i se concentreaz pe selecia individual a titlurilor. Al doilea, acord cea mai mare importan alegerii
claselor de active n care se va realiza investiia. O serie de studii relativ recente
67
au artat c 90% din performan este
datorat alegerii repartiiei dintre diferitele clase de active, privilegiind abordarea top-down. Alte studii le contrazic pe
acestea i demonstreaz c performana datorat alocrii activelor este de fapt mai mic. Si n prezent controversa dintre
cele dou curente continu.

67
Brinson, Hood i Beebower (1986) sau Brinson, Singer i Beebower (1991).

Procesul de gestiune se poate descompune n trei etape independente
68
:
a). Alocarea strategic a activelor
Conform curentului top-down aceast etap este cea mai important n obinerea performanei. Se definesc
obiectivele i politica investitorului, iar pe baza acestora se alege repartiia portofoliului ntre diferite clase de active pe
termen lung, de ctre un comitet de gestiune. Totodat, se definete benchmark-ul sau portofoliu de referin. Aceast faz
este cunoscut n literatura anglo-saxon sub denumirea de Policy Asset Allocation.
Clasele de active care au sperana de ctig cea mai mare sunt i cele mai riscante. Determinarea speranei de
ctig se realizeaz diferit de la o clas de active la alta. In cazul obligaiunilor evaluarea se face vis-a-vis de rata de
randament a obligaiunilor pe termen lung emise de stat, n timp ce pentru activele monetare se ine seama de rata de
randament a bonurilor de trezorerie.
Evaluarea aciunilor este mai complex, distingndu-se cel puin trei metode. O prim metod este Dividend
Discount Model care va fi trat separat n acest capitol, n cadrul gestiunii active. Ea permite calcularea rentabilitii
pieelor de aciuni, pornind de la rentabilitatea individual a fiecrei aciuni. O a doua metod, simpl, const n analizarea
rentabilitilor istorice a indicilor bursieri. A treia metod este cea a scenariilor. Se vor defini diferite scenarii privind
configuraia viitoare a economiei i se vor estima influenele n cazul acestor scenarii asupra claselor de active.
In cazul n care se dorete o diversificare internaional a portofoliului se va stabili repartiia portofoliului pe ri,
interesul pentru aceste piee naionale fiind msurat printr-un indice local. Pe lng estimarea rentabilitilor claselor de
active este necesar estimarea coeficienilor de corelaie dintre aceste clase.
Modelul de optimizare propus de Markowitz poate fi utilizat n alocarea strategic, respectiv, n calcularea
proporiilor optimale de investit n diferite clase de active. Numrul claselor de active, nefiind foarte mare, se adapteaz
mai bine dect n cazul activelor individuale. Aceast metod prezint dezavantajul instabilitii rentabilitilor medii.
b). Alocarea tactic
Alocarea tactic presupune ajustarea continu a portofoliului pentru a putea ine cont de oportunitile pe termen
scurt. Structura portofoliului va rmne tot timpul apropiat de cea iniial, stabilit n alocarea strategic. Cea mai
cunoscut metod este cea de market timing i va face obiectul unei prezentri mai amnunite n acest capitol.
c). Selecia titlurilor
In cadrul fiecrei clase de active se va realiza selecia optimal. Este etapa n care diferitele metode de evaluare i
optimizare a activelor, prezentate n capitolele anterioare, i gsesc aplicarea. In aceast etap gestionarul i aloc cea
mai mare parte din timpul su, marile fonduri de investiii avnd gestionari specializai pe clase de active i n interiorul
acestora. Gestionarii pot fi, de asemenea, specializai pe stiluri de gestiune.
Metodele de gestiune a portofoliilor utilizeaz att tehnicile dezvoltate de ctre teoria modern a portofoliilor, ct
i cele tradiionale ale analizei financiare. Tehnicile de gestiune cantitativ ocup n acest moment prim-planul n cadrul
metodelor de gestiune a fondurilor. Ele se mpart n dou mari categorii: tehnici ale gestiunii pasive i tehnici ale gestiunii
active.

5.2. Gestiunea indicial clasic i alte tehnici pasive de gestiune

5.2.1. Prezentarea tehnicilor pasive de gestiune
Conform Modelului de Echilibru al Activelor Financiare riscul unui portofoliu este, n ntregime, explicat prin
intermediul riscului de pia. Riscul specific poate fi diminuat sau chiar eliminat prin diversificare, respectiv prin
includerea n portofoliu a unui mare numr de titluri. Rentabilitatea sperat a portofoliului va fi atunci egal cu
rentabilitatea pieei. In condiiile n care se accept eficiena informaional a pieelor este inutil ncercarea de a bate
piaa. Gestiunea pasiv const n a urma piaa, fr a utiliza anticipaiile privind evoluia sa. Aceasta a dus la crearea
fondurilor indexate dup pia, adic a fondurilor indiciale (engl.: Index Funds). Aceste fonduri presupun cheltuielile cele
mai mici deoarece nu se realizeaz o analiz individual a titlurilor precum i operaiuni de cumprare i vnzare
frecvente.
In situaia n care pieele sunt eficiente, gestiunea activ este inutil i costisitoare, gestiunea pasiv impunndu-se
indiscutabil. Dar, dac toi gestionarii adopt o strategie pasiv, pieele nu vor mai fi eficiente, iar gestiunea activ devine
din nou profitabil. Conform acestiu paradox, existena gestionarilor care adopt o strategie activ, este o condiie
necesar a eficienei pieelor. Aceti gestionari i asum riscuri suplimentare n sperana unui ctig mai mare.
Continuitatea acestor gestionari pe piee, se justific prin existena unor pungi de ineficien, care apar pe termen scurt
i de pe care ei i obin ctigurile. Alte explicaii ar putea fi: anomaliile bursiere, atracia fa de jocul n burs i
ignorana privind funcionarea real a pieelor.

68
Dup o prezentare realizat de Amenc i Le Sourd (2002).

Gestiunea indicial
Gestiunea pasiv a fondurilor mai este cunoscut i sub denumirea de gestiune indicial deoarece are ca obiectiv
replicarea ct mai exact a unui anumit indice, oricare ar fi orizontul de plasament.
O prim dificultate care apare n realizarea unei astfel de gestiuni, este legat de alegerea indicelui. Conform
teoriei, un portofoliu foarte bine diversificat este portofoliul de pia. De exemplu, indicele DJIA corespunde unui
portofoliu slab diversificat, iar indicele SP 500 nu reprezint dect 70% din capitalizarea bursier a pieei americane. O a
doua problem este legat de modificarea, la intervale scurte de timp, a structurii coului de titluri pe baza cruia se
calculeaz indicele. Aceasta va duce la modificri n structura portofoliului gestionat i implicit la cheltuieli suplimentare
care afecteaz performana sa. Se poate spune, ironic, c portofoliul unui indice este un portofoliu activ copiat de
gestionari pasivi!
Pe unele piee bursiere gestiunea pasiv intr n contradicie cu reglementrile legale privind investiiile. Astfel,
anumite acte normative
69
plafoneaz investiia ntr-un titlu i recomand analize individuale. Unele societi din coul
indicelui au o pondere superioar plafonului stabilit de lege. In aceste condiii replicarea ct mai corect a indicelui este
greu realizabil.
Toate aceste inconveniente fac ca distana dintre obiectivul gestiunii pasive, de a deine portofoliul de pia, i
posibilitile practice de realizare a acestuia s fie mare. Se poate spune atunci, c un fond care vegheaz la o bun
diversificare a portofoliului i care minimizeaz cheltuielile de gestiune aduce, deja, enorme servicii investitorilor si.
In ce privete construcia portofoliului pasiv se pot distinge mai multe metode:
- replicare integral (full duplication): n portofoliu vor figura toate titlurile din coul indicelui, proporional cu
capitalizarea lor bursier; aceast metod este cea mai frecvent utilizat n SUA;
- eantionare stratificat (stratified sampling): portofoliul va fi format din titlurile cele mai importante din coul
indicelui, proporional cu capitalizarea lor bursier; o astfel de gestiune este practicat de fondurile mai mici,
care nu au suficiente resurse pentru a replica integral coul indicelui;
- replicare parial: este metoda care se utilizeaz pe acele piee unde exist foarte multe titluri slab lichide;
ponderile se stabilesc de aa manier, prin optimizare, nct s existe o corelaie ct mai mare ntre portofoliu
i indicele replicat.
Oricare ar fi metoda de construire a portofoliului pasiv, inclusiv replicarea integral, va exista o diferen ntre
rentabilitatea acestuia i rentabilitatea indicelui bursier
70
. Aceste distane poart denumirea de tracking errors i se
msoar prin intermediul abaterii medii ptratice a reziduurilor regresiei:
t t I t pf
R b a R c + + =
, ,
~ ~
,
unde:
t pf
R
,
~
este rentabilitatea portofoliului pasiv la momentul t ;

t I
R
,
~
este rentabilitatea indicelui bursier, cu dividende incluse, la momentul t .
Importana relativ a acestor erori se poate aprecia prin intermediul coeficientului de determinaie (R) a
regresiei de mai sus.
In afara metodei de construire a portofoliului pasiv exist i alte surse care genereaz tracking errors, cum ar fi:
- modificarea compoziiei coului indicelui bursier, ca urmare a unor evenimente (creteri de
capital, fuziuni, achiziii, radierea de la cot, etc.) genereaz cheltuieli de tranzacionare n scopul reajustrii portofoliului;
- reinvestirea dividendelor generate de societile din portofoliu genereaz i ele cheltuieli de
tranzacionare;
- ntrzierea de timp care apare ntre reinvestirea dividendelor i includerea lor n calculul
indicelui; unele societi coteaz deja ex-dividende, dar ele nu au fost nc vrsate;
- reglementrile privind prudena, enunate deja.
In aceste condiii, ntre minimizarea erorilor i minimizarea cheltuielilor, apar contradicii. De aceea fondurile
care adopt o gestiune indicial pasiv par a fi condamnate la o subperforman lejer n comparaie cu indicele
urmrit.

Gestiunea indicial cu component activ
Alturi de fondurile indiciale clasice au aprut fonduri care practic o gestiune activ, cu risc controlat.
Obiectivul acestora este de a bate indicele, fr a expune portofoliul la un risc superior celui de pia. Scopul
gestionarului unui astfel de fond nu este de a obine performane cu mult superioare indicelui, ci de a-l depi cu

69
Cum ar fi legea Employee Retirement Income Security Act, votat n 1974, din SUA.
70
Indicele bursier va fi un indice de rentabilitate n care sunt luate n considerare i dividendele.

regularitate. Abaterea rentabilitilor fondului de la indice, respectiv tracking errors, este urmrit continuu i trebuie s
se afle situat ntre nite limite fixate.
Gestiunea indicial cu component activ are ca suport teoretic Modelul de Echilibru al Activelor Financiare i
teoria de arbitraj (Arbitrage Pricing Theory), conform crora randamentele titlurilor sunt generate, pe de o parte, de factori
comuni de natur macroeconomic, iar pe de alt parte, de factori specifici proprii titlurilor. Singuri, factorii comuni fac
obiectul unei prime i pot duce la un ctig. Ei pot fi eliminai numai prin tehnici de acoperire care utilizeaz contractele
futures i pe opiuni. O astfel de gestiune se bazeaz pe descompunerea fin a riscului de pia pe factori remuneratori,
prin parcurgerea mai multor etape.
a). In prima etap se vor extrage factorii de risc comuni titlurilor candidate la intrarea n portofoliu. Totodat, se
vor estima primele de risc asociate fiecrui factor. Se vor reine acei factori a cror remunerare difer semnificativ de zero
i care explic marea parte din dispersia randamentelor titlurilor. Puterea explicativ a acestor factori este instabil n timp
i difer de la o pia la alta. De aceea este necesar reestimarea primelor de risc i reidentificarea factorilor la intervale
scurte de timp
71
.
b). In a doua etap se vor evalua sensibilitile randamentelor titlurilor la factorii de risc, estimnd beta titlurilor
pentru fiecare factor n parte.
c). A treia etap presupune estimarea beta-urilor int. Ele vor rezulta maximiznd probabilitatea de a bate
indicele de referin cu un anumit numr de puncte. Beta-urile int difer sensibil de de beta-urile indicelui de referin.
Deviaia acestora sau tilt-ul care se ncerc a se obine provine din remunerarea diferit a factorilor. Tinnd cont de
anticiprile privind evoluia factorilor, portofoliu va fi compus astfel, nct expunerea sa global la riscul de pia s fie
egal cu cea a indicelui.
d). Ultima etap presupune optimizarea portofoliului care mai ine cont i de constrngerile date de lichiditatea
titlurilor, reglementrile existente i de dorinele investitorului.
Aceste etape se repet lunar i duc la o rat de rotaie anual a portofoliului cuprins ntre 50 i 80%
72
. In cadrul
acestei gestiuni este important fixarea unui obiectiv rezonabil de depire a indicelui.
Tilt-ajul indicelui se mai poate realiza prin metode tradiionale, utiliznd strategii de selecie a titlurilor bazate
pe analiz financiar. Modelele multifactoriale vor garanta c selecia titlurilor nu modific expunerea global a
portofoliului la riscul de pia, n raport cu indicele de referin.

Asigurarea portofoliului
Unii investitori anticipeaz o scdere accentuat a pieei i doresc s se protejeze mpotriva unei pierderi
importante de capital. Ei vor apela la tehnici de asigurare a portofoliului. Acestea fac parte, de asemenea, din
categoria tehnicilor pasive de gestiune, pentru c investitorul definind la nceput regulile de investiie nu le mai
modific pe parcursul deinerii portofoliului, indiferent de evoluia ulterioar a pieei. Performana final a
portofoliului poate, astfel, s fie cunoscut n avans pentru fiecare configuraie final a pieei.
Metoda cea mai simpl de asigurare a portofoliului este cunoscut n literatura anglo-american sub denumirea de
Tactical Asset Allocation. Ea const n reajustarea automat a repartiiei portofoliului ntre activele monetare i cele
riscante, n funcie de evoluia pieei, fr a se cobor sub un anumit prag de rentabilitate. Observarea ciclurilor economice
i bursiere se constituie n semnale privind atractivitatea comparativ a activelor monetare i a celor riscante. Aceasta este
o strategie de urmare a pieei i este conoscut sub denumirea de trend follower.
Asigurarea portofoliului se poate realiza i cu ajutorul opiunilor. Ele sunt utilizate de ctre fondurile cu capital
garantat i permit recuperarea sigur a unei pri din suma investit. Utilizarea lor este atractiv pe o pia cu un accentuat
caracter volatil, dar mpiedic obinerea unor ctiguri semnificative cnd piaa este pe o tendin ascendent
73
.

ETF Exchange-Traded Funds
74

Aceste produse financiare a fost create n 1993, n Statele Unite, i sunt fonduri indiciale care reflect performana
unui benchmark i a crui cote pri sunt negociate n Burs. Aceste instrumente permit investitorilor ajustarea, la costuri
mici, a expunerii fa de piaa aciunilor. De civa ani ETF-urile au fost introduse i pe pieele europene cunoscnd un
real succes.


71
Pe unele piee acest lucru se realizeaz lunar.
72
Cf. Aftalion, Briys, Crouhy i Werren (1991).
73
Literatura de specialitate vorbete despre aa numitul cost de asigurare.
74
Aceste produse financiare mai sunt cunoscute i sub denumirea de trackers.

5.2.2. Argumente pro i contra unei gestiuni pasive
Punerea n aplicarea a unei gestiuni pasive, n particular indicial, ofer o serie de avantaje, cum ar fi:
- diversificarea foarte bun a portofoliului i reducerea riscurilor specifice;
- costurile de gestiune relativ mici care duc la obinerea unei bune performane;
- transparena, pentru c investitorul ntr-un fond pasiv va cunoate n orice moment compoziia portofoliului,
aceasta fiind identic cu cea a indicelui;
- investitorii particulari care au capitaluri modeste vor putea obine o bun diversificare a riscului, la costuri
mici.
Studiind istoricul rezultatelor gestionarilor pasivi n perioade de cretere bursier, cercettorii au gsit c acetia
obin performane superioare gestionarilor activi de la un orizont de cinci ani. Acest fenomen devine din ce n ce mai
stabil pe perioade mai lungi. Astfel, un investitor care are un orizont de trei ani va putea miza pe gestionarii activi n
sperana c ei vor bate piaa. Probabilitatea de reuit este de 0,65 . Din contr, dac orizontul este de opt ani
probabilitatea ca gestiunea pasiv s aib performane superioare indicelui este de 0,9
75
.
In perioadele de scdere bursier gestionarii pasivi sunt net dezavantajai. Ei sunt obligai s pstreze procentele
investite conform structurii indicelui urmrit. Gestionarii activi se pot orienta mai uor spre investiiile mai puin riscante,
cum sunt cele monetare.
Alegerea indicelui bursier n adoptarea unei gestiuni pasive va influena hotrtor performana fondului gestionat
pasiv. Acest indice, conform teoriei, ar trebui s fie al portofoliului de pia. Acest portofoliu exist, dar nu poate fi
identificat. Gestionarii pasivi se comport ca i cum articolul celebru scris de Roll R. (1977) nu ar fi fost scris. Cei mai
importani indici la care se raporteaz gestiunea pasiv sunt:
- Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq 100 n Statele Unite;
- CAC 40 (bluechips), MIDCAC (valorile medii), SBF 120 i SBF 80 n Frana;
- FTSE 100 (cunoscut sub denumirea de Footsie) n Anglia;
- DAX n Germania i MIB 30 n Italia, ... etc.
Acestora li se adaug o multitudine de indici sectoriali i n special cei care cuprind titlurile din domeniul tehnologic i
media. In ce privete zona Euro, indicele Dow Jones EURO SOXX 50
SM
este cel mai cunoscut. Indicele MSCI Europe
este de asemenea urmrit de gestionarii pasivi. Aceti indici europeni trebuie, prin construcia lor, s fie reprezentativi
pentru pieele de aciuni europene. Piaa european, n ansamblul su, este reprezentat prin indicele Total Market Index
(TMI). Paradoxal, indicele Eurotop 100 propus de grupul FTSE este mai bine cointegart cu indicele larg TMI. Indiferent
de indicele utilizat ntr-o gestiune pasiv este important ca acesta s fie ct mai reprezentativ.
Gestiunea indicial are un impact semnificativ asupra volatilitii pieelor financiare. Un exemplu recent
este cel al indicelui S&P 500. Se tie c mai mult de 800 miliarde de dolari sunt indexate pe acest indice. La
data de 19.07.2002 un numr de apte titluri au ieit din coul acestui indice: Unilever, Nortel, Royal-Dutch,
Barrick Gold, Inco, Alcan i Placer Dome. Cu cteva zile nainte de ieirea acestor societi, la anunarea
modificrii care urma s aib loc, s-au constatat rentabiliti negative pronunate. De exemplu, ntr-o singur zi,
cursul societii Unilever a sczut cu 6% iar al societii Royal Dutch cu 8%. Aceasta se datoreaz vnzrilor
masive realizate de fondurile indiciale. Titlurile care intr n coul indicelui cunosc o apreciere semnificativ.
De multe ori o volatilitate accentuat a rentabilitilor titlurilor poate s apar cnd se modific coeficienii de
ponderare din coul indicelui.
Gestiunea indicial constituie, deci, un factor de volatilitate important pe pieele de aciuni. Aceasta
duce la o accentuare artificial a riscurilor la care sunt supui investitorii.
O gestiune pasiv poate fi preferabil uneia active datorit diminurii riscului gestionarului. Intr-o gestiune
activ acest risc este important. Muli investitori i diversific acest risc mprind sumele de gestionat mai multor
gestionari. Alegerea unei gestiuni pasive este justificat i de o deducie interesant realizat de Sharpe(1991), astfel:
- Prin definiie, performana pieei este dat de performana obinut de toi investitorii. Dac acetia se mpart n
dou categorii dup stilul de gestiune, se va obine:
- Performana pieei = Performana medie ponderat a investitorilor pasivi + Performana medie ponderat a
investitorilor activi
- Pentru c performana investitorilor pasivi este aceeai
76
, fiind egal cu cea a pieei, va fi adevrat urmtoarea
afirmaie:
- Performana pieei = Performana medie a investitorilor activi.

75
Cf. http://www.zebourse.com/methodes/methodes_indicielle.php.
76
Dac nu se iau n considerare cheltuielile de gestiune.

O astfel de egalitate se aplic ansamblului de gestionari activi i ea este adevrat n medie. Pentru a bate
piaa prin gestiuni active este necesar a se identifica gestionarii care au o astfel de capacitate. Alegerea gestionarilor, care
n trecut au obinut performane superioare pieei, nu este totdeauna cea mai bun soluie pentru c probabilitatea ca
acetia s devin perdani n viitor este mare.

5.3. Gestiunea activ
Gestiunea activ se bazeaz pe selecia titlurilor de inclus n portofoliu. Gestionarul va selecta titlurile n funcie
de calitile lor proprii i nu n funcie de apartenena lor la un indice sau sector de activitate. Obiectivul gestiunii active
este obinerea de performane superioare benchmark-ului ales ca i referin.
Gestionarii care adopt o astfel de strategie se bazeaz pe un anumit grad de ineficien al pieelor. Ei au constatat
c pe perioade foarte scurte de timp cursul activelor financiare nu sunt la echilibru i se poate astfel obine profit.
Gestiunea activ se poate practica att la nivelul titlurilor individuale, caz n care vorbim despre stock picking, ct i la
nivelul claselor de active, situaie n care gestiunea poart denumirea de active asset allocation. O a treia form este
market timing-ul care se bazeaz pe anticiparea evoluiei pieei.
Portofoliile gestionate activ conin mai puine titluri dect cele gestionate pasiv, pentru c presupun o analiz
individual a fiecrui titlu n parte. De asemenea gestiunea activ presupune costuri mai ridicate dect cea pasiv.
Literatura de specialitate anglo-saxon reine dou mari categorii de gestiune de tip stock picking:
- stock picking growth : portofolii formate din titluri ale societilor cu beneficii viitoare n cretere;
- stock picking value : portofolii formate din titluri subevaluate, dar cu un potenial mare de cretere a cursului;
Constituirea de portofolii omogene se ncadreaz n noua orientare bazat pe stiluri de gestiune. Pe lng cele
dou prezentate, practica mai reine portofolii constituite din titluri de mic sau mare capitalizare sau din titluri care
urmeaz foarte bine evoluia pieei. Cele patru stiluri de gestiune nu sunt totdeuna pure, existnd combinaii ale acestora.
Se pot constitui, de exemplu, portofolii de cretere, de mic capitalizare bursier, sau portofolii de valoare de mare
capitalizare. Studiile au artat c un gestionar are mari anse de a fi performant dac este specializat pe un singur stil de
gestiune.
Gestiunea de tip stock picking este folosit de gestionarii independeni care lucreaz n mici structuri. Ei ncearc,
astfel, s se delimiteze de marile fonduri care urmeaz o politic de gestiunea bazat pe analiz macroeconomic.
Unul din principalele avantaje ale gestiunii active este dat de faptul c ea permite descoperirea titlurilor preioase
i aceasta duce la obinerea unei valori adugate reale n portofoliu. Astfel, n anii 80-90, fondul de investiii Magellan
Fidelity a crescut de zece ori ntr-un deceniu, graie talentului gestionarului su Peter Lynch. Un alt avantaj al gestiunii
active este dat de o mai mare posibilitate de micare acordat gestionarului, dect n cazul gestiunii pasive.
Pe o pia n cretere stock picking-ul obine, n medie, performane inferioare gestiunii indiciale. Aceasta se
datoreaz faptului c portofoliile sunt prea concentrate n cteva titluri i cu o diversificare slab a riscului. Un gestionar
activ poate s ias cu adevrat n eviden pe o pia n scdere.
Gestiunea activ ocup nc un loc important, dar ponderea gestiunii pasive este n cretere. Statele Unite este
ara n care gestiunea indicial a ctigat cel mai mult teren. O sintez, pe clase de active, se regsete n tabelul urmtor:


Repartizarea activelor instituionale n 2001 (n %)
Categoria activului Europa SUA
Aciuni 44 54
- gestiune activ 90 64
-gestiune pasiv 10 36
Titluri cu venit fix 43 32
- gestiune activ 98 87
- gestiune pasiv 2 13
Piaa monetar 8 9
Imobiliar 4 2
Diverse 1 3
Sursa: Pensions and Investments (2002)

Primul fond gestionat activ a fost creat n 1930 n Statele Unite. De abia n 1971, tot aici, a aprut primul fond
pasiv lansat de Wells Fargo Bank. Intre timp gestiunea pasiv a ctigat nencetat teren, ajungnd n 2001 la o
pondere de 36%, n ce privete aciunile. In Europa aceasta este doar 10%. Gestiunea activ rmne i n viitor

principala modalitate de gestiune, dar pe pieele dezvoltate ea nu a probat capacitatea de a bate piaa pe termen
lung.

















Modul opional 4: MANAGEMENT BANCAR
Capitolul I. SISTEMUL VIRAMENTELOR BANCARE (text selectat)

1.1. Sistemul operatiilor de decontari reciproce intrabancare

- Coninutul economic i importana decontrilor reciproce ntre sedii bancare
n construcia macroeconomica Banca Naional reprezint principalul furnizor de moned primar, este
autoritatea de supraveghere i responsabilitate pentru modul concret n care se organizeaz i se nfptuiete
circulaia bneasc n economie.
Bncile comerciale sunt utilizatorii monedei; sarcina lor principal este aceea de a pune la dispoziia
clienilor lor resursele bneti necesare susinerii afacerilor, de a le folosi n conformitate cu legea, n condiii de
eficien.

Circulaia bneasc reprezint pentru economie un fel de circulaie sanguin, e obiectiv necesar i
susine n plan monetar procesul de reproducie social lrgit. De aici rezult importana dar i
responsabilitatea bncilor pentru a oferi cadrul tehnic, organizatoric i metodologic care s permit economiei
funcionarea deplin. Fluxurile bneti, pentru a fi corect derulate, presupun in mod necesar o construcie
monetar, o anumit organizare a circulaiei bneti.
Exist dou forme de organizare pe care practica le-a confirmat i anume :
a.- circulaia bneasc cu numerar; b.- circulaia bneasc fr numerar
Aceasta din urm deine proporia n economie i are ca suport principal aa numitele decontri prin
conturi bancare.
Indiferent de forma n care se realizeaz, circulaia bneasc i implicit obligaiile bncilor comerciale
de a contribui la infptuirea ei, n condiii considerate legale, e nemijlocit legat de aa numita circulaie
valoric a produsului intern brut (PIB).
Rolul bncilor n realizarea acestei faze a reproduciei se concretizeaz n stabilirea cadrului
organizatoric specific, n a oferi tehnici, mijloace i instrumente, cu ajutorul crora se nfptuiete circulaia
bneasc cu numerar i fr numerar, n supravegherea respectrii normelor tehnice, disciplinei decontrilor, a
legalitii, n realizarea de tranzacii.
Suportul tehnic care permite realizarea de decontri fr numerar este oferit de sistemul conturilor
bancare, iar modalitatea tehnic de realizare a acesteia este oferit de viramentul bancar.
Prin virament bancar se nelege operaiunea de stingere a unei obligaii bneti, pe care un debitor o
are fa de creditorul su, prin transferarea sumelor de ctre o banc din contul platitorului n contul
beneficiarului de sume.
Din aceast definiie rezult c viramentele pot fi realizate numai de bnci, clienii acestora, fie ei
pltitori, fie beneficiari ai unor sume, pot doar iniia, respectiv finaliza, dup caz, un virament bancar. Aceasta
se realizeaz ntotdeauna printr-o dispoziie dat bncii care-l servete, de regul n scris..
Viramentele bancare pot avea loc n economie datorit unor premise organizatorice create n prealabil,
prin reglementri specifice. De pild, n primul rnd, prin Legea 31/1990 privind societile comerciale se
prevede c fiecare agent economic este obligat s-i dechid cont bancar i s deruleze operaiunile bneti,
generate de activitatea sa curent sau investiional, numai prin aceste conturi.
n plus, n conturile bancare mai sunt pstrate i resursele atrase de la clieni, care temporar devin
disponibile. n al doilea rnd, bncile sunt obligate s deschid clienilor conturi numai la cererea expres a
acestora, s realizeze viramentele dispuse de acetia, n condiiile impuse de norme, cu respectarea tuturor
prevederilor legale. n acest context le revine implicit sarcina de a pune la dispoziia titularilor de cont cele mai
adecvate metode, tehnici i instrumente care s permit susinerea afacerilor, precum i consultan de
specialitate.
Transferul sumelor sub forma viramentului poate avea loc n mai multe ipostaze:
situaia n care ambii parteneri au conturi ce se afl n gestiunea aceluia sediu bancar.
n aceast ipostaz, circuitul presupune parcurgerea succesiv a urmtoarelor faze:
1. furnizorul livreaz utilitile i odat cu acestea sau ulterior,dup caz, remite partenerului su documente
prin care-i pretinde plata;
2. pltitorul i onoreaz obligaia, iniiind un virament bancar;
introduce n circuit un ordin de plat pe suport de hrtie (OPH), acesta reprezentnd dispoziia dat bncii sale
de a se onora plata.
3. banca, dup verificrile de rigoare privind forma documentelor, coninutul economic al operaiunilor,
legalitii acestora i existena disponibilului necesar efecturii plii realizeaz viramentul bancar, transfernd
sumele din contul pltitorului n contul furnizorului, al beneficiarului de sume. Ambilor clieni li se emit extrase
de cont nsoite de documente primare, dovedindu-li-se c operaiunile s-au realizat.
Schema dup care se realizeaz viramentul este urmtoarea;
P 1 F
2 3
B P/F

Sursa pe seama creia se poate face plata poate fi dup caz: disponibiliti proprii ale clientului pltitor;
un credit aflat n derulare, un nou credit aprobat, care urmeaz a fi angajat, posibil finanare cu destinaie
special.Din punct de vedere contabil au loc urmtoarele modificri, respectiv nregistrri n conturi:




CT D / P CT D / F unde CT D cont de disponibil
_ SC SC P - pltitor
+ F - furnizor

2511 / Cont curent/Pltitor = 2511 /Cont curent/ Furnizor

cei 2 parteneri au conturi bancare n gestiunea unei uniti bancare distincte, plasate diferit n spaiu;
n aceast ipostaz e nevoie de a se apela la aa numitele decontri reciproce ntre sedii al cror obiect l
constituie transferul de sume din contul pltitorului, n favoarea unui sediu bancar partener care, n baza
mandatului primit, va opera n contul beneficiarului sum.
Circuitul este cel reprezentat mai jos, iar derularea viramentului presupune parcurgerea urmtoarelor
faze:
P 1 F
2 4
OPH 3

BP BF
1. se livreaz utilitile, se remit documente de plat
2. pltitorul accept plata, iniiaz viramentul, ntocmind OP pe care l depune bncii sale.
3. BC / P iniiaz decontri reciproce ntre sedii ntocmind o documentaie specific prin care bncii partenere
i d o dispoziiede a efectua un anumit gen de operaiunicontabile n cont analitic de destinaie a sumelor.
Banca pltitoare va prelua obligaia transferului de sume ntr-un cont propriu.
4. BC / F primete mijloace bneti necesare transferului de sume, i debiteaz contul propriu DRS
(confirmarea primirii sumelor), dup care opereaz n contul analitic de destinaie, respectiv n contul
beneficiarului de sum.
Operaiunile de decontri reciproce ntre sedii sunt considerate o categorie distinct a operaiunilor bancare
a cror organizare, metodologie de nfptuire, reprezint o necesitate obiectiv pentru economie i ridic n faa
bncilor responsabiliti deosebite. Bncile sunt chemate s gestioneze aa numitele mijloacele bneti ale
economiei aflate n expediie.
Muli specialiti susin c acestea reprezint un element de avuie naional, care bine gestionat poate
reprezenta, att n plan macroeconomic, ct i microeconomic un factor al creterii eficienei.
Bncile sunt obligate s ntocmeasc norme tehnice proprii, prin care s prezinte principii metodologice,
procedee tehnice, instrumentele dup care se nfptuiesc operaiile DRS, se exercit controlul modului n care se
deruleaz, se realizeaz analiza i se fac raportrile, ctre nivelurile de decizie competente.
ipostaza n care cei 2 parteneri au conturi deschise la sedii bancare cu locaii diferite i care organizatoric
depind de bnci diferite.
Schema de derulare a transferuluide sum este urmtoarea:
P 1 F
2 4
OPH
BP 3 BF
C/C




iar fazele necesare infptuirii sale presupun urmtoarele:
1. se livreaz utilitile, se remit documente de plat
2. pltitorul accept plata, iniiaz viramentul, ntocmind OP pe care l depune bncii sale.
3. are loc compensaia multilateral a plilor interbancare
4. confirmarea prin extras de cont c beneficiarul sumelor a intrat n posesia derpturilor bneti ce i se cuvin.

Exist doi factori ce determin, n mod obiectiv, existena decontrilor reciproce ntre sedii:
*factorul spaiu - n acest gen de operaii bancare cei doi parteneri i au conturile gestionate de sedii
bancare diferite, amplasate diferit n spaiu.
*factorul timp - este necesar o perioad de timp bine determinat din momentul iniierii pn n
momentul n care se obine certitudinea c sumele respective au ajuns la destinaia propus.

Sintetiznd, mecanismul derulrii operaiunilor DRS ar putea fi reprezentat grafic
astfel:






Elemente tehnice necesare derulrii operaiunilor DRS

Practica a consimit existena unor elemente tehnice necesare pentru buna derulare a DRS. Aceste elemente
tehnice se refer la: - subiecii participani; - documentele specifice DRS; - sistemul de control al operaiunilor
DRS; - conturile dedicate pentru evidena operaiilor DRS.
- Subiecii participani. ntotdeauna n derularea operaiilor DRS intervin 2 sedii bancare. Ele devin partenere
n nfptuirea transferurilor bneti, dar n acelai timp, fiecruia i revin atribuii specifice.
Primul numit convenional Sediul A iniiaz operaiunea. Aceasta const n urmtoarele:
- .se primesc documente operative primare de la clieni, generatoare de transferuri de sume ntre sedii
bancare. Se efectueaz control operativ asupra formei lor, precum i asupra coninutului operaiei
bancare, dup care, se admit n circuit. Acesta presupune n mod necesar exercitarea competent a
controlului operativ curent.

- .efectueaz operaiile dispuse de client prin nregistrarea documentului operativ primar n contul
analitic al clientului, iniiindu-se viramentul, respectiv transferul de sume.
- .sortarea documentelor primare pe sedii bancare destinatare i ntocmirea documentaiei specifice
DRS.
- .oficializarea documentelor DRS, nregistrarea lor n contul propriu de eviden al operaiilor DRS,
remiterea documentelor sediului bancar partener.
Al doilea subiect este Sediul B, care confirm i execut ntocmai operaia dispus de sediul A. Aceasta const
n parcurgerea succesiv a urmtoarelor faze:
- .se recepioneaz documentaia DRS de ctre compartimentul specializat, se efectueaz un control
operativ asupra ei, se admit documentele n circuitul intern al bncii
- .se nregistreaz documentele DRS n contul de eviden al operaiunilor DRS, dup care se
efectueaz nregistrri n conturile analitice ale clienilor, n conformitate cu dispoziia primit din
partea sediului A.
Schema de procesare a transferului de sume ntre cele dou sedii bancare se poate reprezenta grafic
Dei ambele sedii i exercit atribuii de iniiere a operaiilor i de confirmare i executare a acestora
oarecum independent, n final, ambele sunt preocupate i implicate n a efectua controlul ulterior al modului de
derulare a operaiilor pentru a se obine certitudinea c toate operaiile iniiate de sediul A au fost recepionate,
confirmate i executate ntocmai, la momentul potrivit de ctre sediul B Pe durata
unei zile operative fiecare sediu bancar se poate afla att n calitate de sediu A, ce iniiaz operaiuni, ct i de
sediu B
- Documentaia specific operaiilor DRS
Prin documentaie specific DRS se nelege ansamblul de documente care servesc nemijlocit derulrii
operaiilor i exercitrii controlului asupra acesteia. Pe lng acestea se nscriu i alte documente cum ar fi
lucrri specifice, analize, raportri.
Ponderea hotrtoare o au documentele operative DRS. Acestea au rolul de:
o *suport tehnic de informaii - cu ajutorul cror a se comunic ntre sedii bancare
partenere
o *document de nregistrare n contabilitate

o *document justificativ - cu ajutorul cror a se face dovada n faa instanei c operaia
bancar n cauz s-a executat.
Acest tip de documente sunt specifice numai bncilor i au caracter de documente cu regim special
pentru care sunt stabilite un circuit anume i care sunt supuse unui riguros control. De altfel ele reprezint
dispoziia scris dat de sediul A, sediului B, respectiv mandatul ce i se ncredineaz pentru a finaliza un
transfer de sume;
Documentele operative DRS sunt ntocmite de ctre sediul A, cel care are obligaia iniierii transferului
de sume ntre sedii bancare. ntotdeauna au la baz documentele primare generatoare de transferuri de sume
care de cele mai multe ori sunt documente introduse n circuitul bancar de clieni.
Documentele operative DRS circul ntre sedii nsoite obligatoriu de exemplare din documentele
primare generatoare de transferuri de sume care au stat la baza ntocmirii documentului operativ DRS.
Dei poart denumiri diferite (avize OIS, dispoziii de decontare ntre sedii, note de virament ntre sedii)
esena lor este aceeai deoarece reprezint dispoziia pe care o d sediul A sediului B partener de a efectua n
contul clientului su un anume gen de operaie contabil (debitare/creditare). Exist dou mari categorii de
documente operative DRS:
*documente DRS de creditare - pe seama cruia sediul A i crediteaz cntul propriu de operaiuni DRS
iar sediul B va proceda la creditarea contului analitic al clientului su
*documente DRS de debitare - n baza cror a sediul A i debiteaz contul operaiilor DRS iar sediul B
va debita contul analitic al clientului su.
Documentele DRS au i calitatea de documente cumulative. Atunci cnd pe durata unei zile operative se
colecteaz mai multe documente primare de la acelai client sau clieni diferii care privesc acelai sediu
destinatar, documentele primare se vor nscrie n documentul DRS poziie cu poziie dup care se va face
totalul.
Clasificarea documentelor dup mijlocul tehnic ce servete pentru transmiterea lor:
*documente operative letrice - parcurg circuitul potal obinuit, sunt documente n original
*documente operative telegrafice - telex/fax. Au avantajul c asigur operativitate n derularea
transferurilor de sume dar i dezavantajul c sunt costisitoare motiv pentru care se recurge la ele numai din
dispoziia clientului, cnd banca dorete s ctige operativitate i s imprime calitate serviciilor prestate. Se
practic mai rar mesaje telefonice care presupun o tehnic deosebit de riguroas. Indiferent de felul n care se
transmit (telefon, fax, telex) este obligatoriu transmiterea documentelor n original pe circuit potal.
Documentele de acest tip se folosesc n cazul n care clienii bncii prezint creidibilitatea necesar.
- Sistemul de conturi folosit pentru reflectarea n contabilitate a operaiunilor DRS
Trasferul de sume poate produce :
*mutaii de patrimoniu - sunt aplicabile criterii de gestiune la nivel de banc
*mutaii de gestiune - se schimb locul de gestiune a resurselor fr s creeze mutaii n patrimoniu.
Din acest motiv, avnd n vedere conexiunile cu elementele de activ i pasiv, in funcie de natura
operaiilor DRS (debitare/creditare intra sau inter bancare) este nevoie s se apeleze la conturi specifice:
*viramentele interbancare ce produc mutaii de patrimoniu presupun n mod obligatoriu s intervin
contul curent deschis la BNR - ca i cont de baz - i conturile analitice de decontri interbancare ca i conturi
specifice
*viramentele intrabancare care nu produc mutaii n patrimoniu presupun folosirea conturilor specifice
innd seama de sistemul de control adoptat pentru realizarea operaiilor DRS de ctre fiecare banc.
Datorit faptului c acest tip de operaiuni este unul deosebit pentru gestionarea mijloacelor bneti ale
economiei, prin planul general de conturi aplicat n bnci, s-a prevzut n mod expres o poziie sub forma unei
grupe de conturi: 341.1 Decontri intra i interbancare
La rndul su fiecare banc e obligat ca prin planul propriu de conturi s dezvolte aceast grup pe
sintetice de gradul II i s nominalizeze conturile innd seama de sistemul de control pe care l aplic.
Important e de reinut c avem de a face cu conturi dedicate prin intermediul crora se reflect n
contabilitatea bncilor mijloacele bneti aflate n expediie, obligaiile i drepturile sediilor bancare partenere,
sumele neclarificate i se asigur aa numita nchidere periodic a conturilor ce privesc operaiile DRS.

Potrivit practicii din ara noastr exist: a).- conturi de baz, singurele care intr n relaii cu conturile
analitice de destinaie i b).- conturile complementare acestea pot fi dup caz:
*conturile de ordine i eviden servesc pentru evidena sumelor neclare, discrepanelor i rectificrii
operaiunilor cu erori;
*conturile tranzitorii servesc pentru a evidenia sumele transmise prin alte modaliti tehnice dect pe
calea letric.
Acest tip de conturi l regsim numai n gestiunea bncilor, ele sunt bifuncionale i n funcie de
sistemul aplicat, se pot dezvolta, pentru a realiza o mai bun gestionare a decontrilor ntre sedii, n analitice fie
pe perioade de gestiune (1 lun), fie pe tipuri de transmisie, precum i pe numele sediilor bancare partenere.

- Sistemele de control al operaiunilor DRS
Sistemul de control se poate defini ca fiind un ansamblu de principii,documente, tehnici de procesare i
instrumente, prin intermediul crora se organizeaz i se nfptuiesc, n economie operaiile DRS.
Rolul lor este acela de a permite nfptuirea propriu-zis a transferului de sume ntre sedii, pe de o parte,
iar pe de alt parte, de a se obine certitudinea c toate operaiile iniiate au fost recepionate corect i executate
n timp util, c toate soldurile nregistrate la un moment dat n conturile dedicate operaiunile DRS sunt certe i
reale.
n Romnia, potrivit experienei acumulate, se pot delimita 3 sisteme de control. Diferena dintre ele const n
circuitul propriu-zis dar total diferit al documentelor, n modul de implicare a centralei n monitorizarea
transferurilor de sume ntre sediile bncii i de nchidere periodic a conturilor pentru operaiuni DRS, n
competenele care sunt stabilite prin regulamentele bncii sediilor partenere.
Sistemul centralizat caracteristica sa de baz const n aceea c Centralei bncii i revine sarcina de a
monitoriza operaiile DRS, de a constata i a rectifica, dac este cazul operaiunile cu erori i de a realiza
nchiderea periodic a conturilor.
Sediilor bancare implicate le e stabilit un mandat de a realiza, n numele centralei, transferul de sume,
fr s aib stabilite responsabiliti n domeniul exercitrii controlului asupra acestui tip de operaiune bancar.
Schema dup care se realizeaz viramentele intrabancare poate fi reprezentat grafic astfel :
Procesarea transferurilor de sume const n urmtoarele:
1. sediul A iniiaz operaiuni DRS, ntocmete documente specifice DRS, l opereaz ntr-un cont denumit
generic Central i transmite originalul sediului bancar destinatar.
- sediul B confirm i execut operaiunile DRS, nregistreaz documente n contul propriu de eviden
DRS Central.
2. la intervale determinate de timp sau dup caz la sfritul perioadei de gestiune ambele sedii remit centralei
bncii extrase de cont dup cont Central pe care l conduc la care anexeaz exemplarele documentelor
DRS (jurnalul documentelor DRS emise, respectiv jurnalul documentelor DRS primite).
3. Centrala bncii procedeaz la un punctaj de control ncercnd s cupleze sumele nscrise n extrasele de cont
primite; se apeleaz la elementele electronice. n final se obin 2 lucrri de baz: situaia sumelor cuplate
ceea ce n esena ei reprezint toate transferurile de sume realizate n perioada de gestiune care s-au derulat
corect i s-au finalizat i situaia sumelor necuplate care face referire la acele transferuri de sume la care
exist discrepane.

Apariia de sume necuplate oblig centrala s ia iniiativa pentru a lmurii fiecare caz n parte. Intr n
coresponden cu sediile implicate, solicit informaii, rectific erorile mergnd spre a dispune nregistrri
contabile la sediile bancare implicate chiar dac perioada de gestiune a expirat.
Acest tip de sistem se preteaz la bncile comerciale care au o structur organizatoric mai puin
complicat, unde volumul de transferuri ntre sedii bancare este mai redus.
Avantajele sistemului sunt:
- central poate primii n mod curent informaii cu privire la modul n care sunt realizate transferurile de
sume ntre sediile bncii modul n care sediile respect instruciunile de lucru, disciplina operaiunilor DRS.
- poate obine date cu privire la disfuncionaliti i de a lua msuri pentru a le nltura i a perfeciona
sistemul.
- folosete echipamente electronice performante evitndu-se munca manual i simplificndu-se volumul
de lucrri.
Dezavantajele sistemului sunt:
- controlul are un caracter pronumat postoperativ, transferurile cu erori sunt identificate relativ trziu i
operaiunile rectificative cu ntrziere;
- necesit dotri speciale mai ales la central, un colectiv de lucru dedicat care de principiu presteaz o
munc pasiv pentru banc e cosiderat costisitor.

Sistemul descentralizat specific i este faptul c centrala este exclus, ca verig organizatoric, din
derularea operaiunilor nre sedii. ntreaga responsabilitate privind iniierea operaiunilor, confirmarea i
efectuarea acestora, rectificarea celor cu erori, exercitarea controlului post operativ, analiza periodic i
ntocmirea de raportri revine n exclusivitate unitilor teritoriale.
Schema dup care se deruleaz transferul de sume este urmtoarea:
1.-sediul A iniiaz operaiunea, ntocmete i opereaz documentul DRS, n contul propriu Operaiunile
DRS,dezvoltat n sintetic de gradul II n raport cu luna de iniiere a operaiunilor i apoi n analitic pe numele
sediului B;
-sediul B confirm i execut operaiunile, opereaz documentele DRS, recepionate, n contul propriu
Operaiuni DRS, dezvoltat n sintetic de gradul II, n raport cu luna de iniiere a operaiunilor i apoi n
analitic pe numele sediului A partener.
2.- la intervale determinate de timp fiecare sediu bancar partener ntocmete extrase dup conturile analitice pe
care le conduc, i -le remit reciproc i procedeaz n baza lor, n mod independent, la un punctaj de control ntre
sumele inscrise n extras i documentele existente la cartotec. Deoarece acest punctaj se realizeaz la intervale
scurte de timp, logic e ca toate sumele s fie confirmate i finalizat normal transferul. Dac totui apar
discrepane atunci sediul B este acela care trebuie s ia iniiativa i s lmureasc situaia creat. Intr n
coresponden cu sediul A emitent, obine informaiile necesare i procedeaz la lichidarea operaiunilor n mod
operativ. Regula este c cel mai trziu n 10 a lunii urmtoare sumele neclare dintre parteneri trebuie clarificate.
Dup aceast fiecare sediu ntocmete reporturi cu privire la mersul operaiunilor DRS din luna precedent, se
transmit n acest fel centralei ca urmare a unei analize ntreprinse, date cu privire la:
volumul i structura operaiunilor
incidentele petrecute

modul de rectificare a unor operaiuni cu erori
disfuncionalitile nregistrate
propuneri n privina organizrii, mbuntirii metodologiei, perfecionarea acestor tipuri de
operaiuni.
Avantaje:
- este considerat cel mai operativ sistem n derularea transferurilor de sume i n realizarea controlului
sunt implicate nemijlocit sediile partenere;
- circuitele sunt simplificate, volumul de lucru relativ redus, operativitatea n eliminarea
discrepanelor ridicat;
- nu necesit dotri speciale, nu necesit personal dedicat, operaiunile putnd fi realizate cu
personalul existent considernd productiv de unitile bancare ceea ce rezult c nu e att de
costisitor.
Dezavantaje:
- centrala nu mai poate obine n mod curent informaii privind mersul operaiunilor DRS n teritoriu,
nu mai are imaginea respectrii disciplinei, a amplorii nclcrilor de norme, al procedurii de fraude,
motiv pentru care se ncearc atenuarea acestui aspect prin a primi de la unitile teritoriale rapotri
i alte lucrri cu caracter extracontabil.

Sistemul mixt - este o mbinare din punct de vedere tehnic al sistemului centralizat i descentralizat.
Caracteristica sa de baz e aceea c n derularea transferurilor de sume ntre sedii sunt implicate uniti
teritoriale; n monitorizarea modului de derulare a operaiunilor DRS i n nchiderea periodic a conturilor
e implicat centrala, ea nfptuind un control centralizat asupra tuturor transferurilor de sume din teritoriu.
n depistarea operaiunilor cu erori, n rectificarea acestora i n final n realizarea controlului post-operativ
al transferului de sume sunt implicate unitile teritoriale n calitate de sediu B. Acest control are un
caracter descentralizat.
Derularea transferurilor dup sistemul mixt presupune urmtoarele procesri:
1) -sediul A iniiaz operaiunea DRS, nregisreaz operaiunea DRS n contul Operaiuni iniiate dup care
originalul nsoit de documente justificativese remite sediului B. Un alt exemplar se arhiveaz la
documentele zilei, restectiv cartoteca contului Operaiuni iniiate.
-sediul B confirm i execut operaiunea DRS, opereaz documentul specific n contul Operaiuni
confirmate, dup care arhiveaz documentul DRS n original la cartoteca acestui cont servind exercitrii
ulterioare a controlului.
2) - la intervale determinate de timp (5, 10 zile) sediile A ntocmesc borderouri ale documentelor DRS emise
pe care le transmit centralei respectiv compartimentului de control OIS crora se anexeaz cte un exemplar
al documentelor emise. Un al treilea exemplar se arhiveaz la cartotec.
3) - periodic la intervale determinate centrala din compartimentul de specialitate ntocmete n baza avizelor
primite de la sediul A asa numitele tabulograme de control acestea sunt specific emise pentru sediul B n

care se regsesc pentru intervalul de timp precizat toate avizele emise din sediul A din ar pe numele
sediului B. Tabulogramele se pot ntocmi separat pentru avize de credit emise i separat pentru avize de
debit.
4) - n baza tabulogramei sediului B efectueaz un punctaj de control ncercnd s cupleze sumele nscrise n
tabulogramele centralei cu documentele n original existente la cartoteca conturilor Operaiuni confirmate.
Punctajul pentru fiecare tabulogram n parte se ncheie printr-o recapitulaie aceasta cuprinznd totalul
tabulogramelor, totalul sumelor punctate, totalul sumelor nepunctate. Despre felul n care s-a punctat
tabulograma se informeaza centrala bncii. Pentru sumele nepunctate sediu B ia iniiativa, intr n
coresponden cu sediul A emitente i lmurresc fiecare poziie n parte.

Avantaje:
- centrala are o privire de ansamblu asupra modului n care sunt derulate transferurile de sume n
teritoriu, exercit un control permanent n privina respectrii metodologiei a disciplinei decontrilor.
Poate ntreprinde msuri pentru corectarea unor disfuncii;
- rectificarea erorilor are un caracter relativ operativ ntruct n realizarea lor sunt implicate sediile
partenere.

Dezavantaje:
- se consider a fi un sistem greoi ntruct necesit circuite duble, un vol mai mare de munc,
conturile i documentele specific mai multe raportri dect la sistemul centralizat i descentralizat.
Acest aspect poate fi atenuat n condiiile folosirii unor sisteme informatice delicate;
- controlul are cu precdere un caracter post-operativ i un unul curent ca i cazul sistemului
descentralizat; de aceea finalizarea operaiunilor DRS dureaz relativ mai mult n timp;
- se consider mai sofisticat i mai costisitor pentru c necesit dotri speciale i personal dedicat.



1.2. Procedee specifice de decontare bazate pe ordinul de plat (mecanismul transfer -credit)
Termeni conceptuali.
Ordinul de plat este dispoziia necondiionat pe care emitentul, client al unei bnci receptoare o d
acesteia pentru a pune la dispoziia unui partener al su o anumit sum de bani. A pune la dispoziia unui B o
anumit sum de bani n baza unui OP nseamn a plti efectiv sau a face s se plteasc aceast respectiv
sum de bani. O dispoziie dat bncii n acest sens e considerat ordin de plat numai dac sunt ndeplinite
concomitent urmtoarele cerine:
- banca receptoare dispune de fonduri necesare pentru a-i efectua plata fie prin debitul contului
emitentului, fie prin ncasarea efectiv a acestuia la emitent;
- n coninutul documentului nu se prevede c plata trebuie fcut la cererea beneficiarului..
Transfer credit este asociat utilizrii OP i presupune o succesiune de operaiuni care ncep prin a se emite
Op de pltitor, prin care societatea bancar pltitoare I se d dispoziie de a transfera suma de bani n favoarea
unui B i care se finalizeaz prin acceptarea documentelor de ctre societatea bancar destinatar.
Emitentul este persoana care emite OP n nume i pe cont propriu; pltitorul (emitentul) poate fi clientul
nsui al societii bancare iniiatoare sau societatea bancar iniiatoare dac exercit un mandat din partea
clientului su n acest scop.
Beneficiarul sumei este persoana desemnat de pltitor prin OP s primeasc sume de bani. Beneficiarul
poate fi: un client al societii bancare destinatare sau societate bancar destinatar dac are un mandat n acest
sens.

Noiuni legate de procesarea OP.
Recepia OP este procedeul prin care o societate bancar n calitate de banc receptoare recunoate c a
primit spre autentificare, acceptare i executare un OP.

Autentificare este procedeul n urma creia societatea bancar receptoare stabilete dac OP a fost emis de
persoana indicat pe OP n calitate de emitent.
Acceptarea este procedeul prin care societatea bancar receptoare recunoate dreptul variabil unui OP
recepionat, obligndu-se s execute servicii privind transferul de fonduri bneti la termene i condiii precizate
de emitent prin OP (e momentul cel mai important n activitatea ghieului).
Executarea operaiunea de a pune n aplicare un OP acceptat ulterior i const n a se emite o dispoziie
expres de a opera ntr-un cont de destinaie deschis la acceai banc, de a iniia un transfer de sume ntre
sediile aceleiai bnci (OIS sau DRS) sau de a introduce documentele la compensare.
Perioada de execuie este durata n care o plat poate fi executat; de regul este de o zi sau cel mult 2 zile
operative bancare.
Dobnda de ntrziere este suma de bani ce se asociaz la un moment dat sumei prevzute de emitent n
OP calculat la o rat a dobnzii communicate public i prin metode de plat acceptate n mod uzual de bnci. Se
datoreaz emitentului n situaia n care din motive subiective se ntrzie de ctre banca receptoare executarea
OP.
Acceptul sau refuzul unui OP se poate realiza de societatea bancar receptoare n condiiile n care sunt
respectate ntocmai procedeele prevzuten normele de lucru. O societate care nu accept un OP este obligat s
comunice clientului su neexecutarea acestuia nu mai trziu de ziua bancar urmtoare ultimei zile a perioadei
de executare. Banca receptoare este obligat s execute un OP acceptat, dar atunci cnd finalizarea transferului
sufer ntrzieri sau determin costuri excesive, banca trebuie s aduc acest fapt la cunotina clientului emitent
nainte de a se ncheia perioada de execuie i s solicite nstruciuni suplimentare.
Societatea bancar destinatar dup acceptul unui OP transmis de banca receptoare, este obligat s pun la
dispoziia B sumele aferente n ziua acceptrii sau cel mai trziu n ziua urmtoare. Dac e cazul i exist un
mandat n acest sens, ea trebuie s foloseascasumele n concordan cu cele precizate n OP sau ntr-un acord
nchieat ntre ea i clientul beneficiar. Dac un OP ajuns la banc destinatar nu poate fi executat pentru c nu
conin toate meniunile obligatorii sau datele sunt insuficiente, banca destinatar l va ntiina pe emitent dac
clientul poate fi identificat ntr-un interval de timp ct mai scurt.
Soluionarea unor transferuri de creane nesoluionate, eronate sau ntrziate presupune fie returnarea
sumelor, fie corecii de sume.
n cazul n care transferul creanelor nu este soluionat din diferite motive, societatea bancar e obligat s
returneze pltitorului suma pe care a primit-o n baza OP.
Dac la restituirea sumei exist pretenii de plat a unor dobnzi de ntrziere aceste vor fi achitate
pltitorului de societatea bancar iniiatoare dar pentru perioada cuprins ntre nceputul perioadei de executare
i data returnrii sumei.
Coreciile de sume apar n situaia n care se constat diferene ntre suma nscris n OP acceptat de banc
n vederea executrii i sume efective procesate. n acest caz banca este obligat s emit un OP pentru
diferen, exceptnd cazul n care aceaste sume se datoreaz deducerii spezelor bancare ce i se cuvin.
Finalizarea transferului de creane este necesar s se manifeste aa numita cooperare bancar. Aceasta
const n aceea c fiecare societate bancar implicat n transferul plii are obligaia de a sprijinii pe pltitor
sau pe orice societate bancar anterioar iniiind i dreptul de a cere sprijin unei bnci receptoare ulterior n
vederea completrii tuturor procedurilor bancare pe care le presupune transferul de sume. n momentul n care
transferul creanei e finalizat societatea bancar destinatar dovedete obligaia fa de clientul su B pentru
suma nscris pe OP acceptat.

Procedeele specificeprivind viramentele bazate pe OP sunt urmtoarele:

1. Ordin de plat operat n prealabil - OPP
2. Convenie de pli programate - CPP
3. Direct debit - DD
4. Standing order - SO
5. Ordin de plat neachitat OPN


OPP este o variant de stingere a obligaiilor pe care un debitor o are fa de partenerul su n situaia n
car la recepia mrfurilor e nevoie de a se prezenta dovada c mijloacele bneti necesare efecturii plii sunt n
circuitul bancar.
1
P F
4
2 3 6
OPH 5
BP BF

C/C
5a 5a
1) Pltitorul solicit furnizorului n baza comenzii sau a unui control ncheiat n acest senslivrarea
utilitilor, iar furnizorul la rndul su i pretinde acestuia prezentarea OPP, i furnizeaz datele necesare pentru
stabilirea sumei de plat.
1) Pltitorul emite OP, l prezint bncii sale, solicitnd totodat restituirea unui exemplar cu
certificarea din partea bncii c OP a fost executat.
2) Banca pltitoare accept OP, l execut, confirm sub semntur i aplicarea sigiliului c OP a fost
executat, nmneaz exemplarul n cauz clientului su pltitor.
3) Pltitorul prezint OP operate n prealabil furnizorului, fcnd dovada c mijloacele bneti sunt n
expediie; furnizorul i pune la dispoziia utilizatorului comandate.
4) Banca pltitorului execut OP, operndu-l n contul analitic al clientului su i iniiaz dup caz
transferul de sume, procednd la DRS sau la compensare interbancar.
OP necompensabil:
DRS BP: 2511/P = 3411/LC/BF AC1+OPH2 BF
OP compensabil:
BP: 2511/P = CT.DISP/UT DRC+OPH2 UT
5) Banca furnizorului finalizeaz transferul creanelor, accept OP, nregistreaz sumele n contul
clientului su.
BF: 3412/LC/BP = 2511/F EC+OPH2
CT.DISP/UT = 2511/F EC+OPH2.
Avantajele acestui procedeu sunt:
- presupune operativitate deosebit, circuitele extrem de simplificate;
- costuri de procesare reduse;
- accelerarea vitezei de rotaie a banilor prin conturi bancare;
- se poate promova certitudinea, credibilitatea ntre parteneri.
Dezavantajul este posibil generat de reaua credin a furnizorului, care ulterior solicitrii OPP refuz s
exercite obligaia. n aceast situaie ligigiile se rezolv ntre parteneri fr implicarea bncii, pe cale amiabil
prin arbitraj sau instane judectoreti.
Procedeul se recomand a se utiliza n cazul n care:
- partenerii deruleaz afaceri ntmpltoare;
- furnizorul are ndoieli n privina credibilitii sau a situaiei financiare a partenerului
su;
- au deosebire, atunci cnd partenerii au acces la cile de comunicare i deruleaz afaceri
foarte rapid.

DD i SO sunt procedee bazate pe OP, care presupune existena unui acord ntre banc i clienii si
pltitori de a accepta i a efectua pli n numele clientului la scaden n baza mandatului ncredinat i a
instruciunilor de plat anume date n acest scop. n cazul DD derularea viramentului bancar presupune
urmtoarele:


3
P PS
CDD 1 PS prestator de servicii
2 6a 4 6 APD-aviz de prelevare direct
APD
BP BPS
5
1) se ncheie un acord ntre furnizor i banca pltitoare n urma cruia se convine mandatul dat banca
pltitorului de a efectua pli n regim de DD; se stabilete procedurile i termenele n baza crora furnizorul
de servicii comunic bncii preteniile la plat i modul de onorare a acestuia.
2) Banca pltitoarencheie cu fiecare client pltitor controale individuate de DD n baza crora banca pltitoare
primete mandatul din partea clienilor si de a accepta i onora la plat sumele de PS; se prevede obligaia
fiecrui client pltitor de a asigura la scaden existena sumelor necesare onorrii plii. n caz contrar
banca nu va rspunde de consecinele clienilor.
3) PS livreaz utilitile consumatorilor finali. La termenul specificat n contract remite acestuia factur
individual cu valoarea prestaiei.
4) PS remite bncii pltitorului APD; acesta nu este un document de plat, ci este o comunicare fcut bncii
prin care i se aduce la cunotin acestuia sumele pariale, respectiv suma total de plat pentru clientii si
pltitori, consumatori finali ai utilitilor care au convenit pentru pltitori n regim de DD.
5) Banca pltitoare efectueaz un punctaj ntre datele nscrise n APD cu pltitorii cu care are ncheiate
contracte de DD, verific existena disponibilului necesar efectuarii plilor, emite OP individual, le
opereaz n conturile analitice ale clienilor pltitori, transfer sumele n favoarea prestorului de servicii.
Obs!!! APD n cazul existenei unor discrepane este rectificat sub semntur i aplicarea stampilei bancii i
remis PS anex la documentele de plat.
2511/P = 3411/LC/BPS AC1+APD2+OPH2
6) BPS confirm operaiunea
3411/LC/BP = 2511/PS EC+AP+OPH2
6a) BP pune la dispoziia clienilor si EC i exemplare din OP prin care face dovada ca i-a onorat la timp
obligaia de plat.
Acest procedeu se recomand n situaia n care obligaiile de plat au scaden fix, dar suma pretins la
plat variaz.

SO este asemntor ca mecanism cu DD, dar se aplic n situaia n care termenul de plat este fix i
suma de plat este fix. Spre exemplu: abonamente, chirii, prime pentru polie de asigurare, contribuii la
fondurile private mutuale sau de pensii, alte sume fixe sau pensii alimentare, sume reprezentnd ntreinerea
unor persoane, imputaii.
1
P SAR

SO 4a 4

BP BBS
2 3
1) se ncheie contract ntre client pltitor i societatea de asigurri, stabilind termenul de plat i suma fix de
plat.
2) Se ncheie contract tip SO ntre client i banca sa, prin care acesteia I se d mandatul de a onora sistematic
la plat la termene fixe obligaia asumat.
3) BP, la scaden, onoreaz suma de plat, ntocmind un OPH, iniiind dup caz transfer de sume prin
decontare ntre sedii sau prin compensare n favoarea societii de asigurare-reasigurare.
BP: 2511/P = 3411/LC/BBS AC1+OPH2
4) Confirmarea:

BBS: 3412/LC/BP = 2511/SAR EC+OPH2
4a) clientului pltitor banca sa i remite EC la care i anexeaz OPH2 ca document justificativ, fcndu-I dovada
c i-a ndeplinit mandatul.


1.3. Procedee specifice de decontare bazate pe incasso bancar

Dei sunt mai puin utilizate, aceste tipuri de procedee sunt menite s asigure compatibilitatea ntre natura
tranzaciilor realizat de clieni i criteriile de eficien privind transferul de sume prin conturi bancare.n
practic au existat variante care pentru moment nu se mai aplic. De pild tehnica bazat pe aa numita
dispoziie de ncasare simpl (varianta de incasso prin care creditorul, avnd un temei legal dispunea bncii
ncasarea creanelor ce i se cuvin de la un debitor). Exist 2 posibiliti:
- dispoziia de ncasare simpl (se supune avizrii creditorului) e folosit atunci cnd exist un acord
ntre parteneri, sumele se ncadreaz ntr-un plafon admis;
- dispoziia de ncasare simpl (nesupus avizrii) e folosit n situaia n care bazndu-se pe o
prevedere expres din lege sau avnd ca temei o hotrre judectoreasc, creditorul introduce dispoziia
la banca creditoare i acesta o va onora automat, fr a mai fi supus avizrii.
In prezent, cele mai utilizate formule sunt:
viramentele privind tranzitul practicat n 2 variante: -tranzit organizat i tranzit achitat
colectarea sumelor reprezentnd rate scadente la mrfurile vndute pe creditor
Colectarea sumelor reprezentnd rate scadente la mrfuri vndute pe credit (CRS).

Procedura se recomand n situaia n care firme de profil vnd persoanelor fizice bunuri pe rate.
Presupune o cooperare ntre furnizorul de bunuri i angajatori (firmele la care persoanele fizice sunt salariai).
1
2
P F

5 4 3 7
OPH
BP 6 BF

1) se ncheie contractul individual de vnzare a bunurilor pe rate cu fiecare persoan fizic n parte, contract
coninnd obligatoriu i un grafic de rambursare a creditului n care se precizeaz scadena i suma de plat
(rata+dobnda);
2) furnizorul remite angajatorului (firmei) un exemplar din contract; comportamentul financiar ine evidena
tuturor contractelor pe fiecare persoan n parte ntr-un registru dedicat urmnd s rein sumele scadente la
plat pe statele de plat ale firmei;
3) cu 5 zile lucrtoare nainte de plata chenzinei a 2-a furnizorul remite BP un plic personalizat, n care se afl
un aviz de prelevare a plii tuturor sumelor aferente contractelor ncheiate cu salariaii n cauz;
4) banca avizeaz la plat clientul;
5) acceptarea plii; compartimentul financiar al firmei realizeaz un punctaj ntre evidenele proprii i datele
nscrise n borderou; se urmrete poziie cu poziie, cu deosebire verificndu-se dac contractele sunt
valabile, persoanele sunt angajai ai firmei i dac au realizat n cursul lunii venituri acoperitoare; punctajul
se ncheie printr-o recapitulaie, stabilind suma total acceptat la plat. Se verific borderoul. n ziua plii
chenzinei a 2-a depune OPH la banca sa, nsoit de borderoul eventual colectat.
6) BP accept, execut OP, transfer sumele bncii destinatare
BP: 2511/P = 3411/LC/BF AC1+OPH2+B2 B-borderou
7) BF finalizeaz transferul creditului, nregistrnd sumele n contul furnizorului
BF: 3412/LC/BP = 2511/F EC+OPH2+B2


1.4. Tehnica viramentelor pe baza mijloacelor asiguratorii de plat

Specific acestui tip de viramente este faptul c se solicit de ctre furnizori prezentarea dovezii
existenei mijloacelor bneti necesare onorrii plii. Acestea pot fi:
- un depozit constituit cu anticipaie pe o perioad determinat de timp cruia i se asigur o destinaie
special acreditiv;
- un instrument prin care se ordon plata, vezi CEC-ul,biletul la ordin, cambia;
- scrisoare de garanie bancar, prin care banca se oblig s onoreze documentele de plat din dredite
dac la scaden, clientul su pltitor nu are alt posibilitate de plat.

Specific acestui tip de virament este utilizarea aa numitelor instrumente de debit (Cec de decontare, Bilet la
ordin, Cambie).
Definiie: Conform practicii instrumentul de plat de debit este considerat document de plat care
circul de la unitatea bancar a beneficiarului sumei ctre unitatea bancar a pltitorului i are ca efect debitarea
contului analitic a pltitorului i creditarea contului beneficiarului.Instrumentele de plat de debit pot fi
compensabile sau necompensabile.
Pentru a se respecta termenii obligatorii de efectuat a decontrilor, a simplifica procedeele de control i
lucrrile de eviden privind instrumentele de plat de debit aflate n circuitul bancar, bncile i-au creat un
subsistem de decontare care prezint, de regul, unele caracteristici personalizate n funcie de modul specific
de organizare a bncii. Cel mai adesea acest subsistem are ca suport informaional aplicaii care pe lng
procesarea propriu-zis au i elemente de supervizare.
Regula este ca instrumentele de plat de debit pe parcursul potal s fie nsoite de o scrisoare de
remitere. Informatic se permite a se edita automat n 2 exemplare. Exist 2 tipuri de scrisori de remitere:
-pentru instrumente remise unitii bancare destinatare;
-pentru instrumente refuzate la plat de unitile de destinaie, inclusiv n edinele de compensare.
Destinaia: a) -un exemplar+2 exemplare ale borderoului de ncasare i instrumente de debit n original
se transmit prin circuit potal unitii bancare destinatare; b) - un exemplar + un exemplar ale borderoului de
ncasare se anexeaz la documentele zilei, la unitatea bancar ce iniiaz viramentul.
Borderoul de ncasare este documentul n baza crora instrumentele de plat de debit sunt primite spre
ncasare de ctre unitile bancare; el se ntocmete de clientul beneficiar al sumei n 4 exemplare, avnd
urmtorul coninut informaional obligatoriu:-denumirea beneficiarului sumei;-contul su; -unitatea bancar
care l gestioneaz; -numr i seria instrumentului de plat de debit; -suma de plat; -denumirea pltitorului,
contul su i banca care l gestioneaz. Mai conine spaii:
-pentru semntura autorizat i sigiliul emitentului (beneficiarului); -pentru data primirii borderoului de ncasare
la unitatea bancar ce iniiaz viramentul (se completeaz de lucrtorul bancar n momentul recepiei
instrumentului de plat de debit, semntura i stampila de confirmare); -pentru data remiterii instrumentelor de
plat de debit de unitatea bancar prezentatoare ctre unitatea bancar primitoare n cadrul edinei de verificare
a validitii instrumentelor de plat de debit.
Destinaiile borderourilor de ncasare:-1 exemplar se pstreaz de emitentul sumei; -1 exemplar este
pstrat de unitatea bancar ce iniiaz viramentul; -2 exemplare se transmit anexe la scrisoarea de remitere
unitii bancare destinatare, din care una se va anexa la EC al pltitorului, iar un alt exemplar, confirmat, se
returneaz unitii bancare iniiatoare urmnd a se anexa la EC al clientului beneficiarului sumei, ca act de
creditare.
Dac acest lucru este derulat n sistemul interbancar, cele 2 exemplare se transmit unitii bancare
destinatare, din care un exemplar se va restitui unitii bancare iniiatoare dup compensare pentru a fi anexat ca
act de credit la EC al clientului beneficiar al sumelor, iar un alt exemplar este remis societii bancare
receptoare n cadrul edinei de verificare.

Instrumentul de plat de debit pot face obiectul refuzului de plat. Existena refuzului parial atunci cnd
suma nscris pentru instrumente nu poate fi onorat la scaden n totalitatea sa sau refuz de plat integral.
Oricum n cazul plii refuzului, obligatoriu de procedeaz la declararea incidentelor de pli la CIP.
Motivele de refuz la plat se invoc ntr-un formular tipizat de justificare a refuzului, care se ntocmete
n 2 exemplare:
-1 exemplar se remite unitii bancare care a iniiat documentul nsoit de instrumentul de debit refuzat
parial n original pe verso-ul cruia se nscrie suma acceptat la plat n cifre i litere confirmate prin semntura
lucrtorului bancar;
-exemplarul 2 se pstreaz de unitatea bancar destinatar care a invocat refuzul.
Administratorul de cont, care confirm operaiunea, va nscrie suma acceptat la plat pe cele 2
exemplare ale borderoului de ncasare n cifre i litere sub semntura i aplicarea tampilei sale.
La plata parial se editeaz note contabile cu explicaiile corespunztoare, ea arhivndu-se la dosarul
zilei + o copie a intrumentelor de plat de debit (IPD).
n cazul unui refuz total se completeaz formularului de refuz, iar pe IPD i pe borderou se va face
meniunea refuzat care se va confrunta prin semntura i aplicarea tampilei.

- Tehnica viramentelor pe baz de cec de decontare certificat

Cecul este dispoziia dat de un client pltitor bncii sale pentru a pune la dispoziia unui beneficiar cu
suma nscris n document n momentul precizrii sale.
Cecul reprezint dovada pe care pltitorul o face n faa partenerului su c sumele sale necesare onorrii
plii sunt asigurate.
Ca instrument de plat este utilizat de titularii de conturi bancare care dein disponibiliti bneti
acoperitoare n aceste conturi. Instrumentul este pus n circulaie de ctre trgtor, care n baza unui depozit
constituit n prealabil la o societate bancar d un ordin necondiionat acvesteia, care aflat n poziie de tras, va
trebui s plteasc la prezentare suma precizat n document unei tere persoane sau nsui trgtorului emitent.
Tragtorul poate emite un CEC numai n condiiile existenei prealabile la banc a fondurilor bneti disponibile
i care s-i fac posibil trasului efectuarea transferului de sume. Suportul financiar poate proveni dintr-un
depozit bancar, din ncasarea unor sume n momentul emiterii sau din credite, fie el n derulare, fie un nou credit
ce urmeaz a se angaja. Emit un cec de client, fr ca acesta s dispun de fondurile necesare n conturile
bancare, atrage sanciuni civile i penale. Acest fapt nu duce la nulitatea cec-ului, el putnd fi onorat la
scaden, dac intervalul de timp dintre emitere i prezentarea la ncasare trgtorul procur trasului fondurile
necesare pentru acoperirea acestui CEC.

n context n care n economie exist incertitudine, exist lipsa de ncredere ntre parteneri, este de
preferat a se recurge la utilizarea CEC-ului certificat, n acest fel banca tras exercitndu-i rolul de arbitru i
insistnd pentru corectitudine, disciplin n decontri.
Avantajele cecurilor certificate: furnizorul are certitudinea c-i va ncasa sumele ce i se cuvin n situaia
n care i va onora integral obligaiile contractuale.
Dejavantajele cecurilor certificate: tehnica lui presupune n mod obligatoriu o imobilizare de
disponibiliti bneti sub forma unui depozit constituit cu anticipaie pe o perioad de timp nedeterminat i
cruia s I se asigure destinaie special; aceast diminuare n privina gestionrii trezoreriei influieneaz
negativ vitezei de rotaie a banilor, oblig la o sporire a aspectelor de natur administrativ ce in de gestionarea
acestor dopozite i de realizarea lucrrilor de contabilitate.
Sarcina bncii n cazul solicitrii clientului de a utiliza cecul certificat e aceea de a constitui la cerere
depozitul, de a-l administra cu rigurozitate, de a onora pe baza lui fiecare obligaie n parte, de a diminua orice
aspecte negative ce ar putea recurge din folosirea necorespunztoare de clieni a acestor instrumente de
decontare.
Specificul cecului certificativ: clientul pltitor trgtor nu mai poate retrage din contul su suma
destinat plii cecului nainte de expirarea termenului de prezentare al acestuia.

Banca prin certificarea cecului nu se oblig direct dar are obligaia ca n cazul de neplat s
despgubeasc pe beneficiar dac acesta a suferit o daun din acest motiv.
Obligaiile bncii emitente (destinatare) constau n aceea c la primirea cecului n original nsoit de cele
2 exemplare ale borderoului de ncasat trebuie s procedeze la identificarea instrumentelor de plat n cauz din
baza sa de date i s efectueze operaiuni de autentificare pentru a dobndi certitudinea c cecul este valid i
poate fi onorat. Unitatea bancar a beneficiarului de sum e obligat s susin clientul n ncasarea sumelor ce i
se cuvin, s verifice corecta ntocmire a borderoului de ncasare, s solicite sprijinul unitilor bancare
corespondente, pentru a genera trasferul de sume.

Nota - simbolurile conturilor folosite n explicaaiile ce urmeaz sunt: 2533/Acreditive deschise; 2533/SG
(scrisori de garanie); 2533/CC (cecuri certificate); 2533/OPH; 2533/DGG (depozite garanii gestionari);
2533/ADC (alte depozite colaterale)

1

P 4 F

2 3 9 5 8
6
BP BF
7
6a 6a
UT

1) se ncheie contractul ntre cei 2 parteneri care convin s onoreze cecul de decontare certificare;
2) pltitorul solicit n scrisoarea bncii sale eliberarea unui carnet cu file cec certificate, depune OPH prin
care separ sumele aferente ntr-un cont de depozit;
3) BP verific oportunitatea eliberrii carnetul cec cu file certificate de ctre clientul su, verific existena
sumelor aferente, constituie depozitul colateral, nregistrnd dup caz:
- 2511/P = 2533/CC/P (dac sursa e disponibilul pltitorului)
- 2011/P = 2533/CC/P (dac sursa este creditul)
Carnetul cu file cec certificate confirmate prin semnturi i tampile se pune la dispoziia pltitorului.
4) Furnizorul realizeaz prestaia i primete din partea partenerului su fila cec a crui valoare este egal cu
cea a prestaiei efective.

5) Furnizorul prezint cecul spre ncasare, ntocmete borderou de ncasare n 4 exemplare, l depune bncii
sale, dispunnd ncasarea la scaden a cecului; un exemplar al borderoului confirmat de banc pentru
primire se restituie furnizorului, un alt exemplar se arhiveaz la dosarul zilei, iar 2 exemplare + fila cec n
original sunt anexate scrisori de remitere, prin care documentele se transmit bncii destinatare. Dac cecul
este compensabil, banca l va prezenta n edina de compensare delegatului unitii receptoare, urmnd a fi
confirmat.


6) Remiterea documentelor BP (trasului) viramentele intrabancare;
6a) viramentele interbancare

7) BP identific cecul, realizeaz operaiunea de autentificare, l onoreaz la plat, se completeaz borderoul de
ncasare n rubrica corespunztoare, ca fiind achitat sau n care exist motive de refuz se ntocmete
formular de refuz la plat
BP: 2533/CC = 3411/LC/BF AC1+B2+(SRp) BF

7a BP: 2533/CC = CT.DISP/UT DPC+B2+(SRp) BF

8) 3412/LC/BP = 2511/F EC+B2
CT.DISP/UT = 2511/F EC+B2

n situaia n care se solicit la file cec certificate i existena disponibilului neutilizat, banca va onora solicitarea
clientului su retrgnd filele neutilizate, anulate; depozitul pentru sumele rmase neutilizate de desfiineaz.
NC: 2533/CC = 2511/P
2533/CC = 2011/P
9) clientului pltitor i se emite un EC i borderou de ncasare pentru suma pltit.

- Viramentele privind ncasarea la scaden a efectelor de comer (bilet la ordin i cambie)
1
P F
1a 5 2

BP BF
4 4
3 3

C/C

1) furnizorul livrez bunurile, iar pltitorul i pune la dispoziie acestiua un efect de comer
2) furnizorul cu 5 zile lucrtoare nainte de scaden, ntocmete borderoul de ncasare, pe care l depune la
banca sa cu instrumente de plata n original;

3) BF prezint n edina de compensare borderoul de ncasare i instrumentul de plat n original, face schimb
de reglemente cu reprezentantul BP-ului;


4) BP identific efectul de comer, verific valabilitatea acestuia, existena sumelor de plat, l onoreaz la
plat;

5) La scaden ambele bnci opereaz n conturile analitice ale clienilor lor, le elibereaz EC la care anexeaz
instrumentul n original i cte un exemplar din borderoul de ncasare confirmat.
BP: 2511/P = CT.DISP/CC
BF: CT.DISP/CC = 2511/F

- Viramentele pe baz de scrisori de garanie bancar

Scrisoarea de garanie bancar este documentul prin care banca, la solicitarea clientului su pltitor
confirm c va onora la scaden documentele de plat introduse de furnizor din creditul bancar, dac acesta
nu va avea alt posibilitate de plat.

Ea este intrepretat ca fiind un potenial credit ce se acord de banca clientului su pltitor, drept pentru
care este supus aceluiai regim de procesare ca un credit.

Ea trebuie creditat cu valori admise de regulamente, are grad de risc asumat, i se stabilete o perioad
de valabilitate. Se elibereaz numai la cererea scris a clientului, i se stabilete o destinaie precis, pentru
eliberarea ei se pretinde un comision. Se poate folosi pentru livrri de bunuri, prestri de servicii, executri
de lucrri, pentru participarea la licitaii, pentru garanii de bun execuie.

1
4
P F
2 8 5
3 7
BP 6 BF

9
1) se ncheie contractul ntree cei 2 parteneri, se condiioneaz livrarea de prezena unei scrisori de garanie;

2) pltitorul solicit bncii sale eliberarea scrisorii de garanie; n cererea formularului n scris se prezint
datele obligaiilor privind contractul, valoarea total a tranzaciei, obiectul tranzaciei, modul de livrare,
condiiile privind onorarea plii, termen de valabilitate. Dac scrisoarea de garanie are ca suport un depozit
colateral, odat cu acesta se depune OPH prin care se constituie depozitul. Dac scrisoarea de garanie are
ca suport un eventual credit, atunci odat cu cererea se depune documntaia pentru analiza i acordarea unui
credit;

3) banca, prin compartimentul de credite, analizeaz oportunitatea eliberrii scrisorii. ntocmete scrisoare n 2
exemplare, originalul fiind eliberat pltitorului, iar copia pstrat la dosarul clientului.
NOTA: Scrisoarea de garanieeliberat se nregistreaz ntr-un registru special, unde sunt nscrise datele
privind numrul de ordine i data emiterii, valoarea scrisorii de garanie i termenul de valabilitate,
solicitantul scrisorii de garanie i beneficiarul acesteia.

Coninutul scrisorii trebuie astfel formulat nct s fie compatibili cu parametrii tranzaciei la care se refer,
s permit derularea ei n condiii normale. Termenul de valabilitatetrebuie s se nregistreze obligatoriu n
termenul de valabilitate al contractului ncheiat ntre parteneri.
2511/P = 2533/SG
2533/SG = 3411/LC/BF AC1+OPH2

4) Pltitorul remite furnizorului scrisoarea n original, iar furnizorul i execut obligaiile contractuale;

5) Pentru fiecare livrare n parte sau partizi valorici convenii, furnizorul ntocmete documentul de plat, prin
care-i pretinde drepturile, menionnd n coninutul acesteia, scrisoarea de garanie nr., iar la ultima
livrare scrisoarea de garanie n original se anexeaz obligatoriu documentelor de plat

6) Incasso bancar ntre BF i BP;

7) Avizarea la plat i stabilirea termenului de acceptare;
Se solicit cu aceast ocazie n mod expres pltitorului s se pronune asupra modului n care s-au ndeplinit
condiiile nscrise n scrisoarea de garanie

8) Acceptarea la plat; pltitorul realizeaz confruntarea ntre documentele privind recepia i documentele de
plat, accept plata i confirm n scrisoarea bncii sale faptul c s-au ndeplinit condiiile scrisorii de
garanie.

9) Onorarea plii
BP 2511/P = 3411/LC/BF AC1+OPH2

Dac nu exist disponibil i banca este obligat s onoreze din credit documentele de plat potrivit scrisorii
de garanie eliberate, atunci mai nti se face urmtoarea not: 2511/P = 3411/LC/BF cu suma, dup care contul
2511/P este alimentat din credit: 2011/P = 2511/P


BP i retrage din circulaie scrisoarea de garanie la onorarea intergal a plii sau cel mai trziu la
expirarea perioadei de valabilitate.

BF confirm operaiunea ntre sedii, transfer sumele n contul clientului su, i elibereaz documentele prin
care confirm c i-a ncasat drepturile ce i se cuvin.
3412/LC/BP = 2511/F EC+OPH2

- Tehnica viramentelor privind acreditivul

Acreditivul presupune constituirea cu anticipaie a unui depozit bancar pe seama cruia s se efectueze
plile cu respectarea condiiilor stabilite, pe msura introducerii documentelor de ctre furnizor.
Totodat este ncredinat mandatul unei bnci acreditate de a-i da consimmntul la plat potrivit
instruciunilor primite de la pltitor.

Acreditivul este recomandat a se utiliza ntre parteneri ce nu se cunosc reciproc sau exist un proiect n
privina situaiei financiare a pltitorului. Se introduc n mecanismul tranzaciei pentru a se obine sigurana c
furnizorul i va ndeplini obligaiile i-i va ncasa drepturile cuvenite cu respectarea ntocmai a regulamentelor
contactuale.Banca acreditat monitorizeaz derularea tranzaciilor i i d consimmntul la plat.

Acreditivul se practic n 2 variante:
- acreditiv transferat ( depozitul se constituie, se administreaz de o unitate bancar acreditat, alta dect
cea OP)
- acreditiv netransferat (acreditivul este constituit la banca pltitorului i gestionat de ctre aceasta).
Transferul viramentelor privind acreditivul presupune parcurgerea succesiv a 3 etape:
- deschiderea acreditivului
- utilizarea acreditivului
- nchiderea acreditivului la epuizarea plilor sau la expirarea termenului de valabilitate

Schema de derulare a unui acreditiv transferat este urmtoarea:

1
5
P F
2 8 6 4
3
BP BF

7
A. Deschiderea acreditivului

1) ncheierea contractului cu meniunea expres privind onorarea obligaiilor bneti de a se folosi
acreditivul;

2) pltitorul formuleaz n scris cererea de deschidere a acreditivului n favoarea partenerului su, va
preciza contractul, valoarea total a tranzaciei, modul n care se realizeaz livrarea i urmrete a se
efectua plile, termenul de valabilitate, banca de depozit a beneficiarului acreditivului, alte restricii
privind plata.


3) BP analizeaz oportunitarea deschiderii acreditivului, verific existena surselor de finanare, transfer
sumele bncii furnizorului
OPH: 2511/P = 3411/LC/BF AC1+OPH2+instrumentul pentru efectuarea plaii
NC: 2011/P = 3411/LC/BF AC1+OPH2

4) BF constituie depozitul, aduce la cunotin clientului su furnizor faptul c s-a deschis acreditivul n
favoarea sa i condiiile de utilizare
BF: 3412/LC/BP = 2533/AD/P AD-acreditive deschise


B Utilizarea acreditivului

5) furnizorul livreaz marf i respect condiiile contractului

6) pentru fiecare livrare n parte ntocmete documente de plat prin care i pretinde sumele ce i se cuvin
din contul de depozit. Banca sa verific modul de ndeplinire a obligaiilor, dup care i d
consimmntul la plat, onoreaz pn la epuizarea disponibilului documentelor de plat.
NC: 2533/AD/P = 2511/F EC+documentele

C. nchiderea acreditivului
7) la epuizarea plilor i n mod obligatoriu expir termenul de valabilitate, banca mandatar procedeaz
la nchiderea depozitului, transfer sumele neutilizate n contul de provenien, stabilete soldul contului
2533 rmas neutilizat, iar apoi l nchide printr-o nota contabil
NC: 2533/AD/P = 3411/LC/BP AC1+HC2+documentele

8) BP confirm operaiunea ntre sedii, transfer sumele n contul analitic al clientului su, i pune la
dispoziia lui documentele ce privesc utilizarea acreditivului
3412/LC/BF = 2511/P EC+documente
BIBLIOGRAFIE
1. Vasile Dedu, Gestiune i audit bancar. Edit tiine Naionale Bucureti, 2001. pg 203-250.
2. Ioan Trenca,Tehnica bancar. .Casa Crii de tiin Cluj-Napoca,2008. pg 56-97.
3. Adela Socol, Contabilitatea i gestiunea societilor bancare. Edit.Economic Bucureti 2005 pg 149 -
219.
4.- *** Normele tehnice ale BNR privind ordinul de plat, cecul , biletul la ordin
,precum i de realizare a decontrilor interbancare.


Capitolul II . TEHNICA CREDITRII BANCARE. ( text selectat)

2.1. Principii, reguli i elemente tehnice specifice creditrii bancare n
contextul economiei de pia

Experiena a demonstrat c la baza oricrui sistem de creditare bancar stau cinci principii de baz i
anume : - principiul intermediarului; - principiul documentrii creditului; - principiul garantrii creditului; -
principiul diversificrii portofoliului de credite i proteciei la risc; - principiul rentabilitii bancare. Dintre
acestea dou principii sunt considerate fundamentale pentru funcionarea sistemului de creditare bancar i
anume:
principiul intermediarului potrivit cruia banca, prin acordarea de credite clienilor ei, risc, n primul
rnd, banii deponenilor si, iar n al doilea rnd, capitalurile sale, respectiv banii acionarilor si. De aici
deriv imensa responsabilitate pe care i-o asum managementul unei bnci, deosebita pruden pe care
trebuie s o promoveze i s o etaleze n procesul creditrii.

principiul unei rentabiliti rezonabile pe care trebuie s o nregistreze banca din derularea afacerilor sale,
astfel nct s fie n msur s-i acopere costurile, inclusiv riscul rezultat din creditare i s-i
recompenseze acionarii pentru investiia de capital fcut.
n fapt, tocmai n realizarea unui echilibru raional, contientizat, ntre aceste dou principii const arta
unei bune creditri i esena unei bnci cu structur economico-financiar sntoas. Factorii care trebuiesc
luai n calcul de ctre bancherii preocupai n a realiza un astfel de echilibru sunt: - calitatea clientului creditat;
- destinaia i suma creditului; - perioada creditrii; - mijloacele prin care se va rambursa creditul; - dobnzile i
comisioanele cuvenite, precum i costul resursei folosite n creditare; - valoarea i calitatea garaniilor
asiguratorii prezentate de client; - constrngerile impuse prin politicile de creditare aplicate de banc ntr-o
perioad dat
Prin construcia oricrui sistem de creditare bancar este necesar a fi rezolvate dou mari categorii de
probleme. Prima categorie privete definirea principiilor de creditare, iar ce-a de a doua are n vedere
aspectele de natur tehnico-organizatoric, metodele, tehnicile i instrumentele prin care se nfptuiete
creditarea bancar.
Dintre regulile fundamentalensuite mutual de ctre banc i clieni, ne mrginim la a prezenta doar
cteva considerate eseniale i anume:
creditarea este conceput de ctre cei doi subieci implicai banc i client ca o afacere ntre
parteneri. Clientul i rezolv o problem de finanare a unei afaceri profitabile, iar banca realizeaz un
plasament cu un randament i risc acceptat. Un astfel de parteneriat vizeaz n mod principial eficiena i
prosperitatea afacerilor;
orice client creditat de banc trebuie s-i dovedeasc buna credin precum i capacitatea sa de a
gestiona creditul i de a-l rambursa la timp, ntr-un mod agreat de banc;
clientul creditat trebuie s asigure o garantare adecvat i suficient a creditului, tipul garaniilor fiind
stabilite de ctre banc.
Banca realizeaz investigaii pentru a defini potenialul clientului ce urmeaz a fi creditat, analiznd
aspecte ce, ntr-o bun msur, dau coninut nsi regulilor tehnice de creditare bancar
Se au n vedere:
caracterul clientului, descris prin integritate, onestitate, educaie i reputaie social, modul de respectare a
promisiunilor n afaceri;
competena clientului, accentul fiind pus pe legalitatea i profitabilitatea afacerilor derulate, inclusiv a celei
ce urmeaz a se credita, prudena n afaceri, strategiile de pia, politicile privind solvabilitatea, lichiditatea
i trezoreria firmei, situaia financiar prezent i viitoare, garania unui management competent al afacerii;
capitalul clientului, vizndu-se a se stabili proporia de participare a clientului cu capital propriu la finanarea
afacerii i, implicit, gradul de creditare a acesteia;
calitatea relaiilor cu mediul de afaceri, urmrindu-se implicit relaia cu bncile, modul de onorare a
obligaiilor fa de acestea, serviciul datoriei;
calitatea garaniei creditului, prin care se stabilete dac exist capacitatea rambursrii creditului din
afacere fr a se recurge la girani, dac sunt oferite garanii adecvate i suficient de substaniale pentru a se
asigura soliditatea creditului. Garaniile sunt absolut necesare deoarece banca se asigur c, n situaii
neprevzute i nedorite, debitorul su va fi n msur s-i ramburseze creditul din sumele rezultate din
valorificarea acestora. Debitorul, prin garaniile oferite i asum riscul afacerii alturi de banc, devine
prudent.
Problemele de natur tehnico-organizatoric, cele privind metodele, tehnicile i instrumentele folosite n
creditare sunt necesar a fi incluse n normele i regulamentele proprii fiecrei bnci i sunt menite pentru a
sprijini fundamentarea deciziei de creditare, pentru a defini i implementa politicile de creditare promovate de
banc la un moment dat. n principiu, prin definirea acestora, se stabilesc elementele tehnice necesare derulrii
procesului creditrii.
Experiena dobndit n domeniu, determin managementul bncilor comerciale, ca n strategia de
gestionare a portofoliului de credite, s se insiste cu precdere asupra urmtoarelor aspecte:
tipurile de credite pe care banca i propune i este dispus s le acorde;

expunerile maxime fa de debitori individuali, grupuri legate de clieni, sectoare de activitate, ramuri i
subramuri, zone i ri;
diferenele maxime ntre maturiti pe care le accept banca potrivit politicilor sale de gestiune a activelor i
pasivelor;
baza de determinare a dobnzii creditului i de stabilire a costului resursei;
limita relativ aferent expunerii la credite, precum i limita absolut a plafonului total de credite pe care
banca dorete s-l menin pentru a realiza o bun corelaie ntre plasamentele n credite i resursele de
capital, pe de o parte, ntre veniturile din dobnzi i costurile resursei atrase, pe de alt parte;
constrngerile impuse prin normele i regulamentele emise de ctre autoritatea de supraveghere a prudenei
bancare.
De altfel o banc, care dorete a fi productiv i profitabil n creditarea clienilor si, este nevoit s-i
stabileasc unele principii proprii prin care s se fundamenteze corect decizia de creditare i s limiteze riscul
aferent, cum ar fi:
acordarea creditului se face numai ctre clienii identificai, acceptai i calificai, potrivit normelor bncii;
creditul nu ar trebui acordat dac sursa rambursrii nu poate fi cunoscut sau este una speculativ, precum i
n cazul n care nu se cunoate destinaia creditului solicitat;
sursele colateralului, precum i cele ale rambursrii, s nu afecteze reputaia bncii sau s fie sancionate de
lege;
valorificarea garaniilor trebuie s fie sursa secundar i nu cea principal pentru rambursarea creditului;
creditul acordat trebuie s se refere la o strategie de afaceri a clientului creditat, agreat de banc, iar
utilizarea acestuia s poat fi urmrit;
preul creditului (dobnda) este bine a fi stabilit lund n considerare o estimare a riscului, sens n care banca
va folosi o metod de evaluare a acestui risc;
evitarea unor expuneri prea mari fa de unii clieni individuali, clas de clieni sau sectoare de activitate;
facilitile pot fi acordate numai dac riscul este meninut ntre limitele considerate acceptabile;
atenie deosebit creditrii pe piee noi, a companiilor noi sau clienilor nou venii n afacerile bncii;
riscul de mediu i cel de reglementare trebuie ntotdeauna luat n calcul;
riscul de pia sau riscurile neprevzute trebuiesc asumate de banc numai fa de acei clieni crora li se
poate acorda ncrederea c i pot ndeplini obligaiile;
dac debitorul nu-i ndeplinete corect serviciul datoriei, creditul trebuie gestionat conform unor strategii
ferme de recuperare;
clienii creditai trebuie s furnizeze bncii la timp informaii complete despre afacerea lor i performanele
realizate, corespunztoare cantitativ i calitativ;
fiecare client creditat ar trebui s aib un manager de cont, desemnat de banc, a crui responsabilitate s
vizeze i monitorizarea performanelor, verificarea sistematic a modului de derulare a creditului, inclusiv
de conservare a garaniilor.
Prin aplicarea corect a principiilor de creditare practic sunt abordate o serie de aspecte care ntr-o bun
msur fac permis reducerea consistent a gradului de incertitudine, practic de limitare a riscului de
nerambursare integral i la scaden a creditului i/sau de neplat a dobnzii aferente acestuia.
Aceste principii sunt n conexiune cu i privesc urmtoarele elemente tehnice de baz, necesare creditrii
bancare:
- solicitantul creditului;
- cererea de creditare;
- rambursarea creditului;
- dobnzile i comisioanele;
- garantarea creditului.

Solicitantul creditului
Acceptarea de ctre o banc de a acorda credit unui client, reflect, n fapt, punctul su de vedere cu
privire la capacitatea de rambursare, prezent i viitoare a acestuia. De aceea, o etap important n acordarea

de credite este aceea de a avea ct mai multe informaii cu privire la persoana fizic sau juridic ce solicit
creditul. Analiza de acordare a creditelor se face difereniat de banc, inndu-se cont de msura n care aceasta
i poate cunoate clientul.
Analiza este diferit pentru un client nou fa de cea pentru un client vechi, fidelizat. Dac clientul este
unul vechi, analiza se bazeaz pe comportamentul anterior al acestuia etalat n raporturile cu banca, referitor la
creditele avute anterior, la serviciul datoriei, respectiv a modului n care acesta a respectat graficul de
rambursare a ratelor i a efectuat plata dobnzilor. n cazul n care acesta a avut un comportament adecvat, orice
nnoire a unui credit se va face lund n considerare, pe de o parte, comportamentul anterior, iar pe de alt parte,
obiectivele planului su de afaceri.
Analiza noilor clieni este mai dificil. n cazul n care solicitantul nu este un client permanent al bncii
atunci este necesar s se obin referine satisfctoare despre integritatea s moral, despre situaia financiar a
acestuia, care trebuie s corespund preteniilor bncii pentru a se putea evita riscul.
Analiza se concentreaz n principal asupra urmtoarelor probleme considerate a fi mai importante:
domeniul de afaceri al firmei, obiectul sau concret de activitate, relaiile cu partenerii din ar i strintate;
situaia financiar, modul de onorare a obligaiilor i de ncasare a creanelor;
calitatea managementului firmei;
performantele prezente i cele viitoare, fluxurile prognozate ale firmei.

Cererea de creditare
Aspectele ce urmeaz a fi luate n considerare atunci cnd se analizeaz o cerere de credite sunt n
principal urmtoarele:
competena legal a solicitantului;
destinaia creditului;
suma solicitat, respectiv dimensiunea creditului;
perioada pentru care se solicit creditul;
variantele de rambursare a creditului i de plat a dobnzilor prezentate de client;
garaniile suplimentare (asiguratorii) oferite de client pentru creditul solicitat;
expunerea la risc i marja de profit ce-i revine bncii n urma acordrii acestui credit.

Competena legal a solicitantului
Aceasta se probeaz cu actele constitutive ale firmei, cu documente emise n baza hotrrilor asociailor
prin care o persoana fizic este ndreptit s angajeze societatea n relaie cu banca.

Destinaia creditului
Aceasta trebuie bine definita att de ctre client, ct i de banc i consimit de pri prin contractul de credit;
se urmrete ca obiectul creditului s fie legal i s fie n legtura cu activitile curente ale clientului.

Volumul creditului
Este esenial ca banca s cunoasc i s defineasc un cuantum considerat normal al creditului, deoarece,
astfel, se evit riscul de nerambursare, ce poate apare n situaia n care se solicit un credit prea mare. Pe de alt
parte, acest credit nu poate fi diminuat sub nivelul minim, ntruct aceasta ar periclita din start derularea
normal a activitii clientului i i-ar mpiedica dezvoltarea.
Pentru ca banca s se asigure de corecta dimensionare a volumului creditului, cererea clientului trebuie
susinut i de un cash-flow prin care se surprind lichiditile curente, veniturile i cheltuielile, precum i
ctigul net prevzut a se realiza. Prognoza trebuie s cuprind toate sumele atrase de client, inclusiv creditul
solicitat, precum i toate plile ce vor include n mod necesar i dobnzile datorate bncii pentru acest credit.

Variantele de plat. Perioada de rambursare a creditului.
Durata de rambursare a creditului poate fi identificat cu ajutorul cash-flow-ului. O afacere de succes are
de regul nevoie de multe lichiditi. Ca urmare rambursarea creditului se recomand s fie n rate valorice ct

mai mici, ealonate fiind pe o perioad ct mai mare, n contextul proiectrii evoluiei activitii firmei n
cadrul unor parametrii economico-financiari considerai normali.
Perioada de rambursare a creditului este legat cu precdere de durata de via a obiectului creditului, dar i de
evoluia macroeconomiei i ndeosebi a inflaiei i cursului valutar.

Dobnzi, comisioane bancare, profitul bncii
Una dintre modalitile prin care banca obine profit este remunerarea creditului. Dobnda activ,
respectiv dobnda ncasat pentru creditele acordate, precum i comisioanele, trebuiesc dimensionate n funcie
de pia, de cererea i oferta pentru credit. Ele nu trebuie s inhibe apetitul pentru credit al clienilor i s
diminueze, n acest fel, potenialul de dezvoltare a afacerilor n economie.
Esenial este ca marja dintre cele dou rate, adic dintre dobnda ncasat pentru creditele acordate i
dobnda pltit deponenilor pentru resursele atrase, s fie suficient de mare pentru a permite bncii realizarea
profitului su, fr a induce ns n economie un cost excesiv al creditului bancar Un alt factor de care banca
trebuie s in seama la dimensionarea nivelului dobnzii, este acela ca dobnzile practicate s fie competitive,
comparativ cu cele percepute de alte bnci, real pozitive i s msoare, n acelai timp, riscul la care se expune
n relaia cu clientul respectiv. n acest context, nivelul dobnzii poate fi structurat, de principiu, astfel:
Db = Dra + Nch + Rcr + Prb
Unde: Db nivelul n procente al dobnzii perceput pentru credite acordate;
Dra nivelul n procente al dobnzii bonificate pentru resursele atrase;
Nch nivelul relativ al cheltuielilor de administrare a bncii (n procente);
Rcr prima de risc pentru creditul solicitat (n procente);
Prb marja profitului brut sperat de banc (n procente).

Activitatea de creditare a unei bnci i deci asumarea de angajamente pentru clienii si n acest context,
presupune n mod necesar realizarea de venituri aferente din creditare, concretizate n dobnzi i comisioane.

Dobnda este considerat componenta de baz a veniturilor realizate din creditare i poate fi, dup caz,
dobnda curent, dobnda restant; i dobnda penalizatoare.

Dobnda curent este aferent creditelor neajunse nc la scadent i este considerat de ctre bnci o crean
ataat. Nivelul acesteia se stabilete n procente, conform ncadrrii solicitantului de credit n grila de dobnzi,
funcie de bonitate, se negociaz fiind nscris drept clauz n contractul de credit. Suma aferent se calculeaz
prin aplicarea nivelului procentual stabilit prin contract la soldul angajat al creditului i se percepe lunar, de
regul, n ultima zi din lun. n cazul n care ultima zi din lun este o zi bancar nelucrtoare, dobnda se va
percepe obligatoriu n ultima zi bancar lucrtoare a lunii.

Formula de calcul folosit n acest scop este:

Szcc * Nz * Dc
Dobnda curent = ------------------------- , unde:
365*100

Szcc soldul mediu zilnic al creditului curent angajat de client;
Dc procentul de dobnd stabilit prin contract pentru creditul curent.
Nz perioada, n zile, pentru care se face calculul
365 numrul de zile calendaristice ale anului
77



77
n practic deseori se utilizeaz 360 zile, diferena de 5 zile fiind considerate marile srbtori ale anului (Anul Nou, Sfintele Pati i Crciunul).

Dobnda restant este dobnda curent neachitat de ctre client la scadent. Apariia acesteia pune n eviden
existena unor disfuncionaliti n relaia cu clientul i oblig banca la a efectua investigaii pentru a stabili cauzele i
a lua msuri preventive.
Dobnda penalizatoare (Dp) datorat de client bncii, se calculeaz prin aplicarea procentului stabilit prin
contractul de credit asupra soldului creditului restant i, respectiv, a dobnzilor restante pe perioada de la
nregistrarea lor n contul de credit (dobnd) restant() pn la data recuperrii lor.

Szcr(Szdr) * Nz * Dp
Dobnda penalizatoare = -----------------------------, unde:
365 * 100

Szcr (Szdr) soldul zilnic al creditului restant (soldul zilnic al dobnzii restante);
Dp procentul de dobnd penalizatoare stabilit pentru creditul (dobnda) restant().
prin contractul de credit.
Nz perioada, n zile, pentru care se face calculul.
365 numrul de zile calendaristice ale anului.

Nivelul dobnzilor este revizuibil pe toata durata de creditare, conform clauzelor prevzute n contractul
de credit ncheiat ntre banc i mprumutat.

Comisioanele reprezint a doua component de baz a veniturilor bncii rezultate din operaiuni de
creditare. Ele sunt destul de diversificate i sunt menite s acopere bncii o serie de costuri generate de
activiti complementare dar necesare creditrii propriu-zise. Cele mai reprezentative dintre ele sunt considerate
urmtoarele:
Comisionul de analiz i instrumentare, destinat acoperirii cheltuielilor ocazionate de analizele premergtoare
acordrii/prelungirii/rescadenrii/reealonrii creditului, de verificarea documentaiei necesare, de verificarea
pe teren a existenei i strii garaniilor, de ncheierea contractelor de credit/actelor adiionale i contractelor de
garanie. Comisionul este calculat ca procent din volumul creditului acordat/rescadenat/reealonat/rennoit i se
percepe integral la data semnrii contractului de credit sau actului adiional, folosindu-se formula:

Sc * Ca
Comisionul de analiz = --------------------, unde:
instrumentare 100

Sc suma (plafonul) creditului acordat/prelungit/rescadenat/reealonat;
Ca nivelul procentual al comisionului de analiz.

Acest comision se aplic i n cazul suplimentrilor de credite, cu excepia redimensionrii liniei de
credit pe parcursul duratei de creditare aferent creia a fost aprobat plafonul iniial al liniei de credit.

Comisionul de gestiune. Necesitatea acestuia este generat de acoperirea cheltuielilor bncii ocazionate de
gestionarea creditului, respectiv: urmrirea scadenelor, a evoluiei situaiei financiare a debitorului prin analiza
lunar a balanelor de verificare, de eventuale comunicri i notificri ale acestuia, telefonie, fax etc.
mprumutatul va plti bncii un comision de gestiune calculat ca procent din soldul creditului curent, suma
percepndu-se lunar, odat cu dobnda. Formula de calcul folosit este:

Szcc * Cg
Comisionul de gestiune = ---------------, unde:
100

Szcc soldul mediu zilnic al creditului curent angajat;

Cg procentul comisionului de gestiune.

Nivelul comisionului de gestiune este revizuibil pe toat durata de creditare, aceasta fiind o clauz
prevzut n contractul de credit ncheiat ntre banc i clientul mprumutat.

Comisionul de neutilizare a liniei de credit. Pentru utilizarea parial a plafonului aprobat al liniei de credit
mprumutatul va plti bncii un comision, calculat ca procent aplicat asupra soldului zilnic al plafonului
neutilizat, aferent liniei de credit. Acest fapt este justificat economic, este conexat criteriilor ce in de eficiena
utilizrii resurselor financiare ale colectivitii de care se dispune la un moment dat, comisionul avnd caracter
de penalizare pentru acele situaii n care resursele mobilizate de banc, puse la dispoziia clientului, rmn
neangajate efectiv.

Comisionul de neutilizare se percepe lunar, odat cu dobnda, fiind stabilit astfel:

Szn * Cn
Comisionul de neutilizare = --------------------, unde:
100

Szn soldul mediu zilnic al plafonului neutilizat al liniei de credit;
Cn procentul comisionului de neutilizare.

Nivelul comisionului de neutilizare este revizuibil pe toata durata de creditare, conform clauzelor
prevzute n contractul de credit ncheiat ntre banc i clientul mprumutat.
Comisionul de emitere/prelungire a scrisorilor de garanie bancar. Se calculeaz ca procent din valoarea
scrisorii, n funcie de destinaia acesteia i termenul pentru care ea se elibereaz. i se ncaseaz la data
emiterii/prelungirii scrisorii de garanie bancar, dac prin deciziile interne nu este prevzut altfel. Formula de
calcul este:

Vsg * Csg
Comisionul de emitere SGB = ------------------, unde:
(prelungire) 100

Vsg valoarea scrisorii de garanie emise/prelungite;
Csg procentul comisionului de emitere/prelungire a SGB.

n situaia n care se solicit emiterea/prelungirea de scrisori de garanie bancar garantate integral cu
depozit colateral, de regul, se percepe drept comision o suma fix, indiferent de valoarea acesteia, stabilit prin
decizii interne ale fiecrei bnci.

Comisionul de modificare/anulare scrisoare de garanie bancar se percepe sub forma unei sume fixe, la data
efecturii operaiunii solicitate de client, pentru fiecare modificare i respectiv anulare, ea avnd loc nainte de
ncheierea valabilitii sale.

Comisionul de avalizare este menit s acopere costurile serviciilor de analiz a operaiunii i se percepe integral
la data asumrii angajamentului de ctre banc. Se stabilete de ctre fiecare banc prin decizii interne, fiind
corelat cu riscul asumat.

Taxa de scont este suma reinut de banc din valoarea nominal a titlului de credit supus scontrii i
este destinat pentru acoperirea cheltuielilor sale i asigurarea unui profit. Aceasta tax acoper costurile
serviciilor de analiz a operaiunii privind bonitatea clientului, riscul de banc corespondent, riscul de ar .a.
i dobnda aferent sumelor puse la dispoziia clientului, din momentul scontrii i pn la data ncasrii

efective a acestora de ctre banc. Se calculeaz prin aplicarea procentului reprezentnd taxa de scont asupra
valorii documentelor scontate i se ncaseaz integral la data creditrii contului curent al clientului.

Formula de calcul utilizat este:

Vs * Ts* Nz
Taxa de scont = ------------------- unde:
365 * 100

Vs valoarea documentelor scontate (bilet la ordin, cambie);
Ts procentul taxei de scont
Nz perioada, n zile, rmas pn la scaden.
365 numrul de zile calendaristice ale anului

Agio este costul perceput de banc aderentului pentru operaiunile de factoring pe care aceasta le
efectueaz. Agio este format din comisionul de finanare i comisionul de gestiune. Factoringul este neles ca
fiind operaiunea prin care clientul, denumit aderent, transfer proprietatea creanelor (facturilor) sale
comerciale bncii, aceasta asumndu-i obligaia, conform contractului ncheiat, de a proceda la ncasarea
drepturilor bneti ale acestuia, uneori asumndu-i i riscul de neplat a acestora.
Comisionul de finanare se calculeaz la valoarea creanelor finanate de banc prin aplicarea
procentului de dobnd la credit (conform ncadrrii clientului n grila de dobnzi funcie de bonitatea sa)
pentru durata de creditare stabilit prin contract i se ncaseaz integral la data creditrii contului curent al
aderentului. Suma este stabilit astfel:

Vzca * Nz * D
Comision finanare = --------------------------- , unde :
365 * 100

Vzca valoarea zilnic a creanelor finanate prin factoring;
D procentul de dobnd stabilit.
Nz perioada, n zile, pentru care se face creditarea.
365 numrul de zile calendaristice ale anului.

Garantarea creditului
Decizia privind creditarea unui client trebuie s ia n mod necesar i cu precdere n considerare,
capacitatea real a clientului de a rambursa creditul din resursele proprii, respectiv din derularea afacerii sale.
Aceast decizie trebuie luat nainte de a se aduce n discuie garania. Bncile pretind n mod necesar garanii
asiguratorii pentru a se proteja de pierderile poteniale ce ar putea fi generate de situaiile neprevzute n care
debitorii odat intrai nu mai sunt n msur s ramburseze creditul. O astfel de protecie este necesar deoarece
banca, creditnd clientul, expune riscului resursele atrase de la deponeni, precum i capitalul investit de
acionarii si
Banca trebuie s ia n discuie i s analizeze valoarea real a bunurilor ce se constituie garanie la
creditul acordat i totodat s aprecieze ct de uor va putea fi aceasta transformat n lichiditi, n cazul
extrem al valorificrii ei prin execuie silit.

***

Bncile comerciale pot acorda credite pe termen scurt, mediu i lung cu diverse destinaii. n acordarea
acestora, pe lng respectarea principiilor cu caracter general enumerate mai sus, ele mai iau n considerare nc
cteva aspecte, ce i au o importan aparte n procesul creditrii, dup cum urmeaz:


- operativitate maxim n relaia cu clientul;
- creditele acordate unui singur client sau unui grup ce acioneaz mpreun, nu pot depi 20% din fondurile
proprii ale bncii;
- prudena n acordarea creditelor se manifest att prin analiza atent a bonitii clientului, ct i n ceea ce
privete motivaia creditului, planul de afaceri, natura i dimensiunea afacerii, riscul pe care aceasta l
presupune;
- creditele acordate persoanelor aflate n relaii speciale cu banca se supun unor reglementri exprese i se
aprob de ctre Consiliul de Administraie al bncii.
- creditele mari, reprezentnd cel puin l0% din fondurile proprii ale bncii, se supun unor raportri periodice
ctre BNR, n calitatea ei de autoritate de supraveghere a prudenei bancare;
- ntregul portofoliu de credite al bncii i implicit fiecare credit acordat clienilor, este supus unei clasificri
periodice, al crei scop este acela de a se stabili performana i riscul n activitatea de creditare i de a se
determina, n consecin, necesarul de provizioane de risc.

2.2. Garaniile creditului bancar tipologie, importan i rol
n cazul acordrii unor credite, bncile trebuie s se asigure suplimentar c acestea vor fi rambursate la
timp, astfel diminundu-se riscurile aferente operaiilor de creditare. Drept urmare, pe lng analiza bonitii
clientului i a obinerii certitudinii c afacerea lui este sigur i eficient, banca se mai asigur cu privire la
rambursarea creditului acordat prin perceperea de garanii bancare. Garantarea creditelor este considerat unul
din principiile de baz ale creditrii n condiiile economiei de pia. Ea este ntotdeauna conexat la ceea ce se
numete risc de creditare asumat. Garaniile pentru creditele acordate pot fi delimitate n doua mari categorii:
a) garanii reale i b) garanii personale.

Garaniile reale
Ele se concretizeaz prin luarea sub gaj a unor bunuri mobile sau imobile, dup caz, de la persoanele fizice
sau juridice care solicit creditul, bunuri, care n cazul nerambursrii creditului, vor fi valorificate de ctre banc cu
scopul recuperrii creanelor sale.
Formele garaniei reale sunt gajul i ipoteca. Persoana care constituie gajul sau ipoteca poate fi tocmai
debitorul, fie o alt persoana agreat.
Ipoteca
Este o garanie real imobiliar, fr deposedare, prin care se permite creditorului ca, n situaia n care
creditul nu a fost rambursat la scaden, s urmreasc imobilul ipotecat, s cear valorificarea garaniei prin
scoaterea lui la vnzare silit, din sumele ncasate urmnd s-i recupereze integral sau parial creditul i sau
dobnda aferent.
Obiectul ipotecii l constituie ntotdeauna bunurile imobile, adic terenurile i cldirile. Pentru a ncheia
contracte de ipotec, valabile din punct de vedere juridic, este necesar ca imobilele s fie n proprietatea celor
care le aduc n garanie i s fie libere de sarcini. Este necesar s fie verificate cu atenie actele de proprietate
sau s se ateste faptul c imobilul este n proprietatea garantului i c acesta este liber de sarcini.
Este necesar ca bunurile ipotecate s fie uor vandabile, s fie amplasate n zone de interes pentru ct
mai muli poteniali cumprtori, iar terenurile pe care sunt amplasate cldirile s fie n proprietatea debitorului
sau a garantului sau s fie n folosina acestora.
Bunul ipotecat trebuie evaluat n prealabil, motiv pentru care este absolut necesar ca moderatorul de
credit sau evaluatorul bncii s se deplaseze pe teren i s prezinte n scris opinia sa despre evaluare. Imobilele
aduse n garanie, vor fi asigurate obligatoriu la o societate de asigurare autorizat, agreat de banc, drepturile
ce s-ar cuveni din despgubiri debitorului sau garantului, urmnd a fi cesionate n favoarea bncii. Durata
asigurrii trebuie s corespund cel puin cu durata acordrii creditului.
Modalitile de stingere a ipotecii sunt: stingerea obligaiei principale, renunarea creditorului la ipotec,
prescripia.

Gajul

Este considerat acea garanie real care presupune, de regul, deposedarea debitorului de bunul gajat i
ncredinarea acestuia unei tere persoane desemnate de pri.Este una dintre cele mai des utilizate garanii n
afaceri, inclusiv n creditarea bancar. Debitorul nu poate pretinde restituirea obiectului gajat dect n momentul
onorrii integrale, n totalitate, a datoriei sale ctre banc.
Este important ca bunurile aduse n gaj s ndeplineasc condiiile de valabilitate ca i la bunurile
ipotecate, iar n cazul garantrii cu valori avnd un grad mare de lichiditate (bijuterii, pietre preioase etc.)
acestea vor trebui expertizate.

Garaniile personale
Ele se refer la garantarea de ctre o ter persoan, fizic sau juridic, a mprumutului contractat de
ctre un debitor. n cazul n care persoana mprumutat nu restituie creditul, terul are obligaia s plteasc
datoria din patrimoniul su, n contul obligaiei neonorate de ctre debitor.
Garaniile personale se concretizeaz, juridic vorbind, n angajamentul fcut n scris de o persoan fizic
sau juridic, prin care aceasta se oblig, ca n cazul neexecutrii obligaiei de ctre debitorul principal, s
execute acea obligaie n locul acestuia.
Garaniile personale mbrac dou forme de baz: fidejusiunea i cauiunea.
Pentru a putea folosi fidejusiunea este necesar s fie ncheiat un contract de credit prin care fidejusorul
se oblig s garanteze obligaiile mprumutatului cu ntregul sau patrimoniu. Fidejusorul trebuie s fie o
persoan fizic sau persoan juridic legal constituit, s fie solvabil, cu un patrimoniu suficient, pentru ca n
cazul executrii silite s fie posibil recuperarea tuturor creanelor bncii.
Cauiunea se concretizeaz, de regul, ntr-o scrisoare de garanie bancar care, n coninutul su,
trebuie s cuprind n mod obligatoriu denumirea i sediul bncii garante, denumirea i sediul persoanei
garantate, denumirea i sediul beneficiarului cauiunii i valoarea acesteia, termenul de plat, termenul de
valabilitate etc.
Prile implicate n utilizarea unei scrisori de garanie bancar sunt: ordonatorul, beneficiarul garaniei
i banca garant.
Scrisorile de garanie pot avea multiple destinaii, printre care: pentru aprovizionarea cu materii prime i
energie, pentru prestri de servicii, pentru plata taxelor vamale, pentru participare la licitaie, pentru garantarea
unui credit, constituirea unui acreditiv etc.
Solicitanii scrisorilor de garanie, clieni ai bncii, vor depune cererea tip nsoit de documentaia din
care rezult obiectul scrisorii de garanie bancar. Etapele care trebuie parcurse n analiza i fundamentarea
deciziei de eliberare a scrisorilor de garanie sunt aceleai ca i la acordarea creditului. n mod deosebit, se vor
avea n vedere: credibilitatea clientului, reputaia i poziia acestuia pe pia, calitatea relaiei derulate pn
atunci de ctre client cu banca, precum i afacerea n sine i garaniile asiguratorii prezentate.

n ceea ce privete garaniile aferente scrisorilor de garanie acestea pot fi, dup caz: credite (aprobate anterior
i neangajate), depozite colaterale, disponibiliti proprii i garanii n valut primite de la extern, bunuri
mobiliare i imobiliare, titluri de credit valide i sigure.


Alte garanii
Alte garanii percepute pentru un credit grupeaz un set de elemente precum gajarea cambiilor i
biletelor la ordin, gajarea activelor necorporale i nenegociabile, cum sunt creanele, gajarea actiunilor i
obligaiunilor nominative.
Titlurile de credit ofer o garanie real daca sunt avalizate de o persoana solvabil. n caz contrar ele
constituie o garanie personal a garantului i nu ofer dreptul de preferin la executare, naintea altor
creditori.

Cambia
Aceasta este un nscris prin care emitentul, numit trgtor, d un ordin pltitorului, numit tras de a achita
beneficiarului o anumita suma de bani. Cambia este valabil atunci cnd cel care o emite este comerciant i are

capacitate de exerciiu; cnd exist consimmntul emitentului i care nu este viciat; dac exist un obiect i o
cauz licit i cnd este n form scris.
Avalul cambiei este considerat, la rndul su, tot o garanie de plat a cambiei prin care o persoana i
asum obligaia de a plti la scaden ntreaga suma nscris n cambie.

Biletul la ordin
Este un titlu de credit prin care o persoan numit emitent se oblig, mai degrab promite, s plteasc
beneficiarului su, la ordinul acestuia, o sum n numerar, la o scaden prestabilit i ntr-un anumit loc.

Warantul
Warantul este o varietate a biletului la ordin. El este alctuit din dou pri: recipisa de depozit i
buletinul de gaj. Posesorul recipisei warant poate obine credit bancar, girnd warantul n favoarea bncii.

Cecul
Este ordinul necondiionat dat de un client bnci sale s plteasc o sum determinat de bani unei tere
persoane. Cecul, pe perioada sa de valabilitate poate constitui o garanie la un credit bancar, dac este girat n
favoarea bncii.

Gajul general este mai rar utilizat pentru c este o garanie la dispoziia tuturor creditorilor, sumele rezultate din
executarea silit fiind mprite ntre creditori, proporional cu creana fiecruia.
Creditele pot fi garantate i prin depozit bancar, scrisori de garanie acceptate de banc, cambii i bilete
la ordin, avalizate de bnci corespondente sau alte instituii financiare agreate.

Se pot acorda i credite fr garanii reale, dar acestea se recomand doar pentru un termen scurt i
foarte scurt i numai pentru clieni considerai cu performane deosebite, fideli bncii. n acest caz, riscul aferent
unui astfel de credit este considerat minim, aproape inexistent, dar, oricum este asumat de banc.
Pentru ca bncile comerciale s aib asigurat securitatea creditului investit, continuitatea operaiilor
sale financiare i reproducerea capitalului, este necesar, ca alturi de credibilitatea moral de care se bucur
fiecare client cu o activitate economic performant, s fie totui solicitate i garaniile bancare, prevzute prin
lege. Acest lucru, la rndul su, trebuie s fie receptat de client nu ca o constrngere, ci ca o obligaie moral a
acestuia, izvort din conlucrarea lui cu banca, vzut ca partener de afaceri i entitate responsabil public.

Practica ne demonstreaz c pentru aplicarea cu eficien a principiului de pruden bancar n creditare,
unitile operative ale bncilor comerciale accept, n funcie de situaia concret a fiecrui solicitant de credite,
constituirea uneia sau mai multor garanii dintre cele pe care le prezentm mai jos:
scrisori de garanie bancar sau avaluri de la bnci agreate ;
depozit colateral ;
polie de asigurare a riscului de neplat emise de societi de asigurare agreate de banc;
bunuri imobile;
bunuri mobile de natura mijloacelor auto, stocurilor, creanelor, utilajelor, s.a.;
fidejusiunea (cauiunea);
alte garanii.
Prin normele interne de lucru ale multor bnci se stipuleaz c garaniile constituite din bunuri mobile de
natura stocurilor s nu reprezinte mai mult de 20% din totalul garaniilor, excepiile de la acest procent urmnd
a fi aprobate n mod expres de ctre compartimentele abilitate din cadrul Centralei.
Pentru a putea fi acceptate de banc, garaniile reale trebuie s ndeplineasc cumulativ urmtoarele
condiii:
bunurile s fie n circuitul civil i s se afle n proprietatea solicitantului sau a garantului;
proprietarul bunurilor s aib capacitatea juridic de a le gaja sau ipoteca;
s fie materializate sub forma unui titlu, nscris autentic etc.;
s poat fi transformate rapid n lichiditi;

bunurile s fie n stare corespunztoare de funcionare;
s existe piee de desfacere i poteniali cumprtori pentru bunurile propuse drept garanie;
bunurile s fie asigurate de ctre o societate de asigurri agreat de ctre banc, iar asigurarea bunului
trebuie s fie permanent pe perioada de creditare.

Pentru garantarea creditelor, de multe ori bncile comerciale accept n garanie i fondul de comer al
solicitantului de credit. Fondul de comer, chiar dac include i bunuri imobile, este considerat, n ansamblul
su, bun mobil.
Dac n fondul de comer exist i bunuri imobile, pentru constituirea privilegiului, este obligatoriu
ntocmirea formelor de publicitate ale ipotecii.
Gajul asupra fondului de comer nu este influenat de recompunerea sau de primirea mrfurilor. n
consecin, creditorul gajist are dreptul de a cere scoaterea gajului n vnzare chiar dac n fapt nimic nu s-ar mai
gsi din mrfurile ce exist la data contractului de gaj.
n aceast situaie banca trebuie s dea dovad de mult pruden la stabilirea structurii garaniilor
solicitate, n alegerea clienilor crora s li se aplice o astfel de formul, deoarece dac clientul d dovad de rea
credin, poate s nstrineze bunurile ce constituie fondul de comer, astfel nct, la momentul executrii, banca
s nu mai aib posibilitatea recuperrii datoriei.
De asemenea, multe bnci comerciale accept garanii personale la credite, de natura biletelor la
ordin/cambii i scrisori de garanie bancar emise/avalizate de bnci comerciale, pentru care, n virtutea
relaiilor de corespondent bancar, dispun de limita de expunere, determinat conform unei metodologii
specifice. n acest context, prezint o importan covritoare autenticitatea semnturilor i competenelor de
emitere/avalizare, care, conform procedurilor, vor trebui verificate i confirmate de ctre Departamentul Relaii
de corespondent bancar, din Centrala bncii, la cererea serviciului credite din sucursal/Direciei Credite, prin
solicitri adresate obligatoriu n scris Centralei bncii avalizatoare/emitente sau prin identificarea semnturilor
i competenelor prin confruntarea documentului cu Listele cu specimene i competene transmise anterior de
bncile emitente/avalizatoare acestui compartiment.
Nendeplinirea condiiilor de acceptare a garaniilor, precum i neidentificarea de garanii suficiente
pentru a consolida creditul, conduce la imposibilitatea acordrii sale, n caz contrar banca asumndu-i un risc
major.
Garaniile acceptate de banc i constituite drept colaterale pentru creditele acordate sunt nregistrate n
contul n afara bilanului garanii primite de la clientel, sunt urmrite i analizate n permanen, ele
constituind, n fapt, creane ale bncii i sunt incluse n mod firesc n patrimoniul su.
Pentru bunurile aduse n garanie sunt ncheiate contracte de garanie (imobiliare, mobiliare) n funcie
de tipul garaniei.
Aceste contracte se vor nregistra, n vederea ndeplinirii clauzei de publicitate, la Judectorie (cele de
garanie real imobiliar) i respectiv la Arhiva Electronic a Garaniilor Reale Mobiliare (cele de garanie real
mobiliar).
Conform practicilor de creditare, banca poate acorda credite n lei sau valut cu garanii depozite
colaterale constituite n acest scop, indiferent dac acestea aparin rezidenilor sau nerezidenilor.
n vederea constituirii garaniei prin depozit colateral se recomand a se avea n vedere urmtoarele
aspecte, considerate mai importante:
durata contractului de depozit colateral, cu care se garanteaz creditul, va fi cel puin egal cu durata
contractului de credit;
acest tip de garanie nu necesit notificarea bncii depozitare sau nscrierea ei la Arhiva Electronic a
Garaniilor Reale Mobiliare, cu excepia cazului cnd depozitul colateral se constituie la o alt banc
agreat;
aceast garanie nu necesit asigurare;
constituirea depozitului colateral pentru acordarea creditului se poate realiza de ctre titularul depozitului,
care poate fi beneficiarul creditului sau o ter persoan fizic/juridic, n calitate de garant. Acesta va
semna, pentru opozabilitate, n calitate de garant, contractul de credit, angajndu-se solidar cu debitorul la
rambursarea creditului i suportarea costurilor aferente acestuia;

depozitul se constituie o dat cu acordarea creditului, avnd meniunea colateral i se nregistreaz
ntr-un cont specific;
n cazul creditelor garantate integral cu depozit colateral, valoarea depozitului colateral va fi cel puin egal
cu valoarea creditului plus dobnda antecalculat pe primele trei luni.

Asigurarea bunurilor acceptate n garanie
n scopul diminurii riscului n activitatea de creditare, banca solicit beneficiarilor de credite s-i
asigure bunurile aduse n garanie - care se preteaz asigurrilor - pentru acoperirea unor riscuri considerate
fireti, la societi de asigurare agreate de banc.
Bunurile aduse n garanie se asigur pe toata durata creditrii pentru riscurile specifice fiecrei categorii
de bunuri.
Pentru bunurile la care societile de asigurare ncheie o poli numai pe o perioad limitat,
mprumutatul se oblig, prin contractul de credit, s rennoiasc asigurarea nainte de expirarea ei. n cazul n
care mprumutatul nu rennoiete polia, banca are posibilitatea s o rennoiasc din proprie iniiativ, pe
cheltuiala mprumutatului (clauza este nscris n contractul de credit).
n momentul prezentrii polielor, moderatorul de credite, mpreun cu juristul va verifica valabilitatea
acestora, riscurile acoperite, valoarea asigurat, durata i condiiile despgubirii.
Moderatorul de credite va urmri ca valoarea asigurat s fie cel puin egal cu valoarea creditului i
dobnzilor plus o marj de risc de 20 %.
Pentru autovehicule se va accepta numai asigurarea facultativ de tip CASCO, iar pentru cele care execut
transporturi internaionale se va accepta numai asigurare de tip buchet (CASCO, CMR, carte verde, asigurare
transport).
Drepturile de despgubire rezultate din poliele de asigurare se cesioneaz n favoarea bncii pn la
acoperirea integrala a datoriei. mprumutaii trebuie s prezinte poliele de asigurare n original cu meniunea
cesionrii drepturilor de despgubire n favoarea bncii.




2.3. Portofoliul de credite al unei bnci comerciale. Provizioanele specifice pentru riscul de credit.

n perioada de tranziie ctre economia de pia i de reconsiderare a sistemului financiar bancar o
problem deosebit pentru bnci o reprezint analiza portofoliului de credite cu luarea n considerare a vieii
fiecrui credit, din momentul solicitrii lui i pn n cel al rambursrii sale efective.
Cele cinci C uri specifice managementului creditrii, sunt efectiv legate de probabilitatea ca un
mprumutat s efectueze la timp plata dobnzilor i a ratelor creditului i se refer la:
Capacitatea - posibilitatea de a plti
Caracterul - voina de a plti
Capitalul - averea mprumutatului
Colateralul - asigurarea, dac este necesar
- Condiii - externe, economice , juridice, ecologice, politice etc.
n permanen trebuie cutat s existe un echilibru ntre riscul nerambursrii i profitul aferent
portofoliului de credite, ceea ce va certifica existena unui management sntos prestat de bancher n domeniul
creditrii clientelei sale.
Bncile ncearc s echilibreze portofoliile lor de credite i implicit raportul dintre risc i profit prin
dispersarea mprumuturilor n diverse domenii, crora li se asociaz caracteristici de risc diferite.
Principiul diversificrii ne arat c pierderile efective ale unui portofoliu de credite pot fi previzionate
mult mai exact i diminuate pe msur ce numrul de credite separate din portofoliu devine din ce n ce mai
mare i rspndit pe afaceri de natur diferit.
n conformitate cu prevederile Legii 58/1998 privind activitatea bancar i a Normelor Bncii Naionale
a Romniei privind clasificarea creditelor, bncile sunt obligate s constituie provizioane specifice de risc.

Acestea se constituie la acele credite care prezint un anumit grad de incertitudine n recuperarea lor. Din
aceast cauz societile bancare sunt obligate s analizeze periodic ntreg portofoliul de credite i s-l clasifice
n funcie de riscul acestora.
Aprecierea general a calitii activitii de creditare, precum i analiza portofoliului de credite clasificate,
presupune abordarea a dou aspecte considerate eseniale:
- evaluarea performanelor financiare a agenilor economici care au beneficiat de credite
- determinarea capacitii de onorare a datoriei fa de banc, care reflect, de fapt, posibilitatea
rambursrii ratelor de credit i ncasrii dobnzilor aferente la termenele prevzute.

Capacitatea de onorare a datoriei fa de banc a agenilor economici care au beneficiat de credite se
apreciaz astfel

- bun - dac ratele i dobnzile sunt pltite la
scaden sau cu o ntrziere de cel mult 7 zile

- slab - dac ratele i dobnzile sunt pltite cu o
ntrziere de 8 30 zile

- necorespunztoare - dac ratele i dobnzile sunt pltite cu o
ntrziere de peste 30 zile.

Banca Naional a Romniei a alctuit o matrice n care a clasificat creditele n funcie de performanele
financiare ale firmelor i capacitatea acestora de a suporta datoriile fa de banc. Aceast matrice este
urmtoarea:




Serviciul datoriei /
Performane
financiare
BUN SLAB NECORESPUNZ
TOR
A
B
C
D
E
Standard
n observaie
Substandard
ndoielnic
Pierdere
n observaie
Substandard
ndoielnic
Pierdere
Pierdere
Substandard
ndoielnic
Pierdere
Pierdere
Pierdere

Creditele acordate de bnci, n urma analizei, sunt ncadrate n una din categoriile de credite i anume:
- credite standard sunt cele acordate clienilor profitabili ce prezint performane financiare bune i foarte
bune i care i achit la termen toate obligaiile rezultate din contractul de credit.
- creditele n observaie sunt acordate clienilor cu performane financiare bune, dar care uneori au
probleme cu rambursarea ratelor i dobnzilor, situaia lor mbuntindu-se repede, ntr-un orizont de timp
previzibil i imediat.
- credite substandard sunt acele credite acordate clienilor cu performane financiare bune sau chiar foarte
bune, dar la care ntrzierile n rambursarea ratelor i dobnzilor sunt mai mari de 7 zile, precum i a acelor
clieni care au rezultate financiare mai puin bune, dar care i achit obligaiile fa de banc.
- credite ndoielnice sunt acele credite acordate clienilor cu rezultate financiare slabe sau care au ntrzieri
sistematice n plata ratelor i dobnzilor datorate.
- credite pierdere sunt cele acordate clienilor la care performanele financiare sunt slabe sau foarte slabe i
pentru care riscul de neplat este major.

Din momentul n care un client a solicitat un credit i l-a obinut, banca l monitorizeaz pn la
rambursarea acestuia, l sftuiete pentru a gsi soluiile optime i pentru a prentmpina apariia situaiei de
credit neperformant.
Apariia creditelor neperformante, dar mai ales creterea lor n timp, creeaz bncii o serie de implicaii
financiare nedorite, acestea concretizndu-se de cele mai multe ori n a se nregistra n contabilitate venituri
artificiale, care, la rndul lor sunt impozitate, n diminuarea resurselor de creditare, generatoare de profit, ca
urmare a imobilizrilor create, n crearea de noi rezerve i provizioane ct mai mari, ce duc implicit la
diminuarea profitului, la dividende mai mici, i, n final, chiar la pierderi de capital propriu.
Pentru a se evita sau prentmpina situaiile de mai sus fiecare agent economic care solicit un credit de
la o banc comercial va fi ncadrat n categoriile de credite prezentate mai sus. Acestor categorii de credite le
corespunde cota procentual a provizionului de risc care trebuie constituit, cot aplicat asupra ntregii sume
reprezentnd credit i dobnzi datorate i anume:
- credit standard 0%
- credit n observaie 5%
- credit substandard 20%
- credit ndoielnic 50%
- credit pierdere 100%
Pentru stabilirea n sum absolut a provizioanelor ce trebuie constituite de ctre banc este necesar s
se stabileasc suma asupra creia se aplic provizionul procentual i care este diferena ntre credit / expunerea
total / i garaniile legal constituite.
Potrivit acestei metodologii, determinarea performanei financiare a unui client i ncadrarea lui n una
din categoriile de credit amintite i, n consecin, clasificarea ntregului portofoliu de credite al unei societi
bancare, se realiza semestrial. Serviciul datoriei era analizat, n acest context, pe fiecare poziie n parte, separat
pentru creditele n lei i cele pentru valut, fr ca acest criteriu s influeneze n vreun fel ncadrarea creditului
n clase de performan financiar.
O dat cu aplicarea Regulamentului nr.2/2000 i a normelor metodologice specifice, ncepnd cu
noiembrie 2000, s-a introdus obligativitatea clasificrii portofoliului de credite i n funcie de alte dou criterii
a) serviciul datoriei; b) iniierea de proceduri judiciare considerate fiind criterii de maxim importan
pentru caracterizarea capacitii clienilor de a-i onora obligaiile fa de banc. Criteriul iniierea de
proceduri judiciare se refer la cel puin una din urmtoarele situaii:
- fa de clientul debitor instana a acceptat cererea de declanare
a procedurii de reorganizare judiciar sau a procedurii de faliment, n cazul persoanelor juridice, fie de
executare silit a patrimoniului, n cazul persoanelor fizice, cererea fiind depus, fie de ctre banc, fie de ctre
un ter;
- printr-o hotrre judectoreasc definitiv s-a dispus nvestirea
cu formul executorie a contractului de credit, precum i a contractelor de garanii aferente.
Avndu-se n vedere relevana acestor criterii pentru caracterizarea performanei financiare a clienilor
nonbancari, beneficiari ai creditelor, n aciunea sistematic de clasificare a portofoliului de credite, bncile
comerciale fac uz de urmtoarea matrice:
=========================================================== Serviciul datoriei
Proceduri judiciare
(ntrzieri la plat) Neiniiate Iniiate
___________________________________________________________________
maxim 7 zile Standard Pierdere
8 - 15 zile Observaie Pierdere
16 45 zile Substandard Pierdere
46 - 90 zile ndoielnic Pierdere
minim 91 de zile Pierdere Pierdere
============================================================


n cazurile n care apar credite ce prezint riscuri de nerambursare, banca, mpreun cu debitorul, va
aciona n sensul de a-l sprijini pe client pentru a iei din criza sa financiar. De comun acord, vor ntocmi un
plan de redresare pe care debitorul trebuie s-l urmeze sub supravegherea specialitilor din cadrul bncii.
n cazul n care nu se mai gsesc soluii pentru mbuntirea situaiei clientului, banca va adopta
msura de recuperare a creditului prin executarea silit a bunurilor aduse n garanie.

2.4. Etapele procesului de creditare bancar
Majoritatea societilor private nu dispun n prezent de suficiente fonduri pentru a-i desfura n bune
condiii activitatea, motiv pentru care acestea fac apel, de regul, la creditul bancar.
Aa cum s-a mai artat, componentele de baz ale creditului specific economiei de pia sunt creditul
comercial i creditul bancar. n ultima perioad de timp, datorit unor conjuncturi mai puin favorabile
dezvoltrii afacerilor, a diminurii ncrederii n parteneri, creditul comercial s-a redus simitor, crescnd, n
schimb, ponderea i interesul pentru creditul bancar.
n cazul acordrii de credite, banca este obligat s ia n considerare i posibilitatea ca acestea s nu mai
poat fi rambursate. Pentru a nu minimiza acest risc, bancherii trebuie s dea dovada unui nalt profesionalism i a
unui maximum de responsabilitate atunci cnd fundamenteaz i adopt o decizie de creditare. Acest lucru este
posibil doar atunci cnd se studiaz cu mult atenie fiecare aspect pe care l reclam un caz de solicitare i acordare
de credit. n cazul n care nu se rspunde unui astfel de deziderat, este posibil ca banca s nregistreze pierderi, care
ulterior vor trebui acoperite, fie din profit, fie din capitalurile proprii.
Pentru a se evita astfel de neplceri, n cazul acordrii unui credit, o banc, trebuie s urmreasc cu
consecven derularea urmtoarelor etape: purtarea unei discuii cu caracter de informare; documentare cu
privire la client; documentarea necesar fundamentrii deciziei de creditare; negocierea creditului; aprobarea
creditului; contractarea i acordarea creditului; analiza modului de utilizare, verificarea respectrii destinaiei
creditului, a existenei i conservrii garaniilor; plata dobnzilor i rambursarea integral a creditului. Toate
aceste etape reprezint, de fapt, etapele procesului de creditare bancar, fiecare avnd un coninut bine definit
i pe care le vom aborda n continuare.



Etapa I . I nformarea documentarea asupra solicitantului de credit
Prima etap a procesului de creditare este documentarea i informarea cu privire la solicitantul de
credite.
n urma discuiei pe care moderatorul de credite o poart cu clientul, trebuie s rezulte rspunsul la
cteva ntrebri care au o importan deosebit n continuarea sau sistarea procesului de creditare a
solicitantului.
Printre aceste ntrebri pot fi regsite: Cine suntei dumneavoastr?, Ce obiective avei?, Ce
perspective vedei n volumul activitii desfurate i a situaiei de pe pia?, Care sunt mijloacele i
posibilitile firmei dumneavoastr?, Scopul i obiectul de activitate?, Ce implicaii ecologice are
activitatea firmei? , Ce garanii pot fi prezentate?, Cine v sunt concurenii?, Cine sunt acionarii?,
Cine sunt conductorii?, Care este calitatea managementului?.
n cazul n care solicitantul este o persoan fizic intereseaz: starea material (garanii, gajuri), scopul
creditului i, nu de puine ori, comportamentul avut anterior n relaia cu banca.
n aceast etap, de regul nu sunt completate acte bilaterale, ci lucrtorul bancar i face doar o
imagine de ansamblu asupra solicitantului creditului, a inteniilor sale, concluzioneaz asupra faptului dac
acesta ntrunete condiiile minime de creditare impuse prin politica bncii i ndeplinete criteriile pentru
selecionarea clienilor mprumutai.
n cazul n care aceste condiii sunt ntrunite, moderatorul de credit va solicita clientului
depunerea cererii de credit, nsoit de documentaia necesar susinerii ei.

Etapa I I . Documentarea creditului. Documentele necesare analizei creditului.

Pentru a se analiza modul n care s-a fundamentat cererea solicitantului de credite este necesar ca aceasta s fie
nsoit de o serie de documente prin care s se probeze, pe de o parte, legalitatea operaiunii, iar pe de alt
parte, necesitatea i oportunitatea contractrii mprumutului, eficiena i profitabilitatea afacerii creditate.
Coninutul documentaiei, ca de altfel i complexitatea acesteia, difer funcie de categoria de clieni creditai,
dar i de natura i complexitatea afacerii creditate.

Etapa I I I . Analiza bonitii solicitantului de credite
n aceast etap, pe baza documentelor prezentate de ctre client, banca procedeaz la analiza documentaiei n
vederea acordrii creditului. Necesitatea analizei situaiei economico-financiare a clientului decurge din nevoia
bncii de a cunoate toate elementele trebuitoare fundamentrii deciziei de creditare.
n cadrul acestei analize un loc deosebit de important l deine stabilirea bonitii solicitantului de
credit. Bncile, n general, trebuie s se asigure de bonitatea clientului, prin care se definete, de fapt,
capacitatea acestuia de a-i susine serviciul datoriei, respectiv de a rambursa creditul la scaden i de a-i plti
dobnzile aferente, precum i de a face dovada existenei garaniilor asiguratorii.
n contextul analizei economico-financiare a clienilor, bncile deseori se lovesc de o ntrebare la care
specialitii au ncercat s rspund i anume aceea dac bonitatea clientului stabilit istoric poate fi un argument
convingtor pentru o creditare viitoare?
Deseori se susine ca dependena prea mare pe care o manifesta bncile, n vederea creditrii, fa de
indicatorii de bonitate rezultai din activiti anterioare, face ca nu ntotdeauna decizia cu privire la acordarea
sau respingerea viitoarelor credite s fie una corect. Din acest punct de vedere, s-ar prea c n aprecierea
credibilitii clienilor prin prisma bonitii trecute (istorice) ar trebui s se acorde o mai mic importan
analizei afacerii post factum i s se insiste pe cea a activitilor viitoare, previzionate, care, de altfel, constituie
obiectul creditului solicitat, cu scopul de a se obine un maximum de certitudine n formularea concluziilor.
Determinarea posibilitilor solicitantului de a restitui creditul este, n principal, o problema de analiz
economico-financiar. Analiza financiar vizeaz, att trecutul firmei, ct i perspectivele ei sau a afacerii care
face obiectul creditului solicitat. Exist conturat n literatura de specialitate i confirmat ntr-o bun msur de
practic, opinia potrivit creia analiza trebuie s vizeze cinci caracteristici fundamentale, numite de altfel
5M i anume:

- Men adic a se investiga tot ce ine de potenialul uman, de competena profesional i cea managerial;
- Money constnd n totalitatea problemelor de natur financiar, cu deosebire a capitalurilor proprii,
solvabilitii, lichiditii i profitabilitii;
- Marchandise referindu-se la cantitatea, calitatea i modul de evaluare a stocurilor;
- Materials ce face referire la nivelul tehnologic, la fiabilitate, performane i evaluri cantitativ-calitative
ale activelor imobilizate;
- Market privete poziia pe pia, distribuia produselor i serviciilor, diagnosticul comercial, n general
Analiza financiar, post factum, a trecutului firmei const n interpretarea indicatorilor de bonitate pe
baza crora se pun, de fapt, n eviden punctele tari i punctele slabe nregistrate n evoluia firmei ce solicit
creditul.
Analiza financiar prospectiv trebuie s demonstreze nevoile de fonduri ale firmei, n dinamica lor, s
permit verificarea realitii cererii de credit i s evidenieze posibilitile reale de rambursare a creditului i de plat
a dobnzilor i comisioanelor aferente. Dei practica a demonstrat ca interpretarea separat, pe baz de punctaj, a
indicatorilor de bonitate, fr a lua n considerare interdependenele i influenele reciproce dintre elementele care le
determin nivelul nregistrat, poate conduce la concluzii eronate, ntruct, n acest caz, se atribuie o importan
major n formularea judecilor valorii indicatorilor de bonitate, aceasta devenind hotrtoare n fundamentarea i
adoptarea deciziei de creditare.
Legturile de natur financiar ce apar ntre bnci i clienii lor dau natere unui fenomen extrem de
complex, de mare amploare, ceea ce i presupune i impune, logic vorbind, o analiz atent a acestora.
Pentru a nfptui analiza situaiei economico-financiare a unui client, solicitant de credit bancar,
relevante pentru banc se consider a fi urmtoarele tipuri de analiz:

analiza situaiilor contabile, n evoluie;
analiza cost, venit, profit,;
analiza indicatorilor;
analiza pragului de rentabilitate;
analiza previziunilor prin prisma fluxurilor de fonduri i lichiditii.
Este de menionat n mod deosebit faptul c atunci cnd se analizeaz activul unei societi comerciale i, n
mod expres activele imobilizate ale acesteia, accentul trebuie pus pe dou aspecte, considerate de prim
importan i anume:
care este valoarea ce se poate realiza prin vnzarea acestuia;
timpul maxim (estimat) de transformare n lichiditi imediate a activului.

Pentru conturarea unei imagini ct mai complete despre situaia economico-financiar a agenilor economici
creditai i pentru diagnosticarea strii lor de bonitate, este necesar a se defini i utiliza un set de indicatori.
Nivelul i tendina manifestat n timp a acestor indicatori trebuie s exprime nevoia de resurse pentru
activitatea pe care o desfoar, dar i capacitatea agentului economic de a-i onora obligaiile legate de
creditul solicitat. n acelai timp, indicatorii alei, trebuie s sprijine luarea deciziilor n activitatea de creditare,
s permit monitorizarea individual a fiecrui credit acordat.
Sistemului de indicatori folosii pentru aprecierea bonitii financiare a firmelor trebuie s i se acorde o
importan aparte, att n analiza financiar, ct i n procesul de fundamentare propriu-zis a deciziei de
creditare. Rmne la latitudinea fiecrei bnci, ca prin normele sale interne de lucru, s defineasc i s utilizeze
un astfel de set de indicatori care s serveasc, n ultim instan, politicilor promovate n domeniul creditrii.

Cel mai adesea, sunt calculai i utilizai frecvent, urmtorii indicatori considerai relevani:

- Indicatori de bonitate pentru ageni economici cu activitate productiv

Active curente
rata curent a lichiditii = ------------------------------- x 100
Pasive (obligaii) curente


Profit din exploatare
marja de exploatare = ------------------------------- x 100
Cifra de afaceri



Profit net
marja net = ----------------------- x 100
Cifra de afaceri

Capitaluri mprumutate (atrase)
grad de ndatorare = ----------------------------------- ------ x 100
Active total


Cifra de afaceri
rotaia activelor curente = ------------------------------------
Active curente (solduri medii)

Costuri de exploatare af. cifrei de afaceri

rotaia stocurilor = ------------------------------------------------- -------
Stocuri medii

O etap extrem de important pentru efectuarea analizei economico-financiare a clientului o constituie
verificarea prealabil a documentelor prezentate de solicitant, pentru a proba legalitatea acestora i a constitui
o platform de plecare n aprecierea bonitii clientului i apoi, n negocierea termenilor n care urmeaz a se
efectua creditarea.
n acest scop, moderatorul de credite i consilierul juridic al unitii operative a bncii comerciale verific, din
punct de vedere formal i legal, dac documentele prezentate de client sunt actuale, complete i autentice i
dac acestea conin informaiile necesare efecturii unei analize obiective i competente, iar atunci cnd acetia
apreciaz c este necesar, au obligaia de a solicita completarea i/sau corectarea lor.
n procesul de analiz a documentaiei i a stabilirii oportunitii acordrii creditului, moderatorul de
credite din sucursal va face uz i de:
a) Informaiile pe care le poate obine din baza de date a bncii (pentru clienii existeni), printre care:
volumul total al creditelor aprobate, acordate i rambursate/nerambursate, pe categorii i termene;
clasificarea creditelor conform Normelor BNR i a celor interne;
rulajul plilor i ncasrilor prin conturile de disponibil ntr-o anumit perioad;
utilizarea altor produse sau servicii bancare oferite de banc;
serviciul datoriei din perioadele anterioare (onorare la scaden, ntrzieri la plat, restane, penaliti)

b) Informaiile pe care le poate obine din alte surse, cum ar fi:
alte bnci;
partenerii de afaceri ai solicitantului de credit (furnizori, clieni, concureni pe pia, societi de asigurare),
numai cu acceptul acestuia;
Oficiul Registrului Comerului, Administraia Financiar, Camera de Munc i Protecie Social, Comisia
Naional a Asigurrilor Sociale, Primria Judectoria, Poliia etc.;
Centrala Incidentelor de Pli, Centrala Riscurilor Bancare;
Arhiva Electronic de Garanii Reale Mobiliare;
Internet.
n cazul n care solicitantul de credit face parte dintr-un grup de persoane, fizice i/sau juridice, pentru o
imagine complet asupra situaiei financiare a solicitantului de credit, se solicit, obligatoriu, pentru fiecare
membru al grupului (persoana juridic), urmtoarele informaii financiare: a).- cifra de afaceri ; b).- profitul
brut/net realizat. (conform ultimului bilan contabil depus la administraia financiar i a ultimei balane de
verificare aferente).

Pe baza informaiilor din cererea de credit, din documentele prezentate de client, precum i a celorlalte
informaii descrise mai sus, moderatorul de credite va proceda la:
a) ntocmirea referatului de credit - care va cuprinde toate informaiile referitoare la situaia
economico-financiar i juridic a solicitantului de credit.
b) ntocmirea dosarului de credit, care va cuprinde:
cererea de credit;
documentele necesare i suficiente, din cele enumerate anterior, prin care se probeaz legalitatea afacerii,
necesitatea i oportunitatea angajrii creditului, profitabilitatea acesteia;
referatul de credite;
rapoartele de evaluare a garaniilor propuse a se constitui la acordarea creditului;
nota de opinie a evaluatorului privind garaniile propuse;
nota de opinie a consilierului juridic privind regimul juridic al garaniilor propuse.

- n contextul analizei financiare, un prim aspect l reprezint determinarea
nivelului fiecrui indicator. Acestuia i se asociaz un coeficient de importan care va corespunde unui anumit
procent al dobnzii de baz practicat de banc, aferent creditului ce urmeaz a fi acordat. De pild, n cazul unei

bnci comerciale ce urmeaz s promoveze n pia o dobnd de baz de 10% pe an, prevzut a fi practicat,
s zicem, n perioada ianuarie martie a anului de gestiune urmtor, alocarea coeficienilor ar putea s se
realizeze astfel:

pentru indicatorii de lichiditate - 2 procente
pentru indicatorii de gestiune: - 1,5 procente
din care:
- rotaia activelor circulante totale - 0,25 procente
- rotaia stocurilor - 0,25procente
- rotaia creanelor - 0,5 procente
- rotaia furnizorilor - 0,5 procente
pentru indicatori de profitabilitate - 2 procente
din care:
- marja profitului brut - 1,5 procente
- marja profitului net - 0,5 procente
pentru indicatorii de solvabilitate - 3 procente
din care:
- gradul de ndatorare - 1,5 procente
- acoperirea datoriei (profit din
exploatare/dobnzi pltite) - 1,5 procente
pentru indicatorii de trezorerie (flux de numerar) - 1,5 procente
- cash-flow = Totalul ncasrilor perioadei /
Totalul plilor de efectuat

TOTAL GENERAL - 10 procente


Nota - exist i alte experiene specifice practicii bancare din ara noastr, una dintre ele fiind cea potrivit creia
se calculeaz nivelul unui set de indicatori, funcie de natura activitii desfurate, dup care clientul este
ncadrat n categoria de bonitate funcie de punctajul acumulat.

- Un alt aspect, considerat unul aparte al analizei efectuate de moderatorul de credite, pentru clienii existeni
ai bncii, l va constitui serviciul datoriei. Dei este apreciat pe trecut, el pune n valoare comportamentul
clientului n relaia cu banca, moralitatea i responsabilitatea pe care acesta o investete n aceast relaie de
parteneriat.

Capacitatea de-a achita bncii, la termenele stabilite, a ratelor de credit i a dobnzilor aferente, potrivit
recentelor reglementri din domeniu, este apreciat ca fiind :
- bun - dac ratele i dobnzile sunt pltite la scadena sau cu o ntrziere de maximum 7 zile;
- slab - daca ratele i dobnzile sunt pltite cu o ntrziere de 8 - 30 zile;
- ndoielnic - daca ratele i dobnzile sunt pltite cu o ntrziere de peste 30 de zile.

n urma coroborrii performanelor economico-financiare i a serviciului datoriei se va definitiva
categoria de bonitate a clientului conform matricei de mai jos:

Serviciul datoriei

Bun Slab I ndoielnic
Performane
financiare

A Standard n observaie Substandard

B In observaie Substandard ndoielnic
C Substandard ndoielnic Pierdere
D ndoielnic Pierdere Pierdere
E Pierdere Pierdere Pierdere

Pentru o mai bun detaliere, precizm c pentru clienii, entiti nfiinate conform legilor n vigoare,
asociaii familiale, persoane fizice autorizate i persoane fizice, dup caz, ncadrarea n categorii de bonitate se
va face dup serviciul datoriei, astfel:
- categoria standard: n cazul n care clientul nu are rate nerambursate i dobnzi neachitate;
- categoria n observaie: n cazul n care ratele scadente i dobnzile sunt achitate cu o ntrziere de pn la
7 zile;
- categoria substandard: n cazul n care ratele scadente i dobnzile nechitate au o ntrziere de pn la 30
zile;
- categoria ndoielnice: n cazul n care ratele i dobnzile au o ntrziere de 30-60 zile i se constat un
risc de neplata;
- categoria pierdere: clientul are datorii restante mai vechi de 60 zile i este n imposibilitatea de a-i onora
obligaiile.

Tot n aceasta faz se va prezenta i definitiva coninutul Planului de afaceri al clientului, legat de care
trebuie s existe, de asemenea, o amnunit analiz cu privire la unele aspecte considerate eseniale pentru
viitoarea evoluie a firmei, cum sunt:
- concurena, cu accent pe:
- eventualii concureni n aceeai activitate, inclusiv concureni externi;
- eventualele ameninri ale noilor intrai pe pia, din economia endogen.
- piaa de desfacere, respectiv prezentarea actualilor i potenialilor beneficiari de pe piaa intern (care este
necesarul i puterea lor de cumprare), accesibilitatea produselor la export;
- piaa aprovizionrilor cu prezentarea furnizorilor poteniali, din ar i strintate.
La elaborarea planului de afaceri, precum i la analiza acestuia, o atenie deosebit se acord strategiei
de marketing a agentului economic.

Etapa I V. Negocierea creditelor
n urma analizei situaiei economico-financiare a agentului economic sunt formulate concluziile
moderatorului de credite, care vor contura condiiile de creditare ale clientului i care privesc: volumul
creditului, durata de acordare a creditului, termenul de rambursare, cuantumul ratelor, dobnda, perioada de
graie, garaniile. Toate aceste condiii se negociaz apoi cu solicitantul creditului, obinndu-se, n final, o
opinie comun a celor doi parteneri banc i client n privina afacerii creditate i a termenilor n care
urmeaz s se ncheie contractul de credit.
Dac rezultatele obinute n urma analizei i negocierii converg spre o bonitatea economico-financiar a
clientului ce convine bncii, documentaia specific de analiz i de fundamentare a creditului a crei
componen s-a precizat anterior, ntocmit de moderator se va nainta spre aprobare organului competent din
banc.

Etapa V. Aprobarea i acordarea creditului
n aceast etap se supune spre aprobare organului competent din banc ntreaga documentaie de credit
i se ncheie contractul de credit.
n ce privete aprobarea creditelor de subliniat este faptul c la bncile comerciale romneti decizia de
aprobare a creditului este de principiu o decizie colectiv luat n cadrul unui Comitet de Risc, n acord cu
competenele stabilite prin norme i regulamente pentru nivel de sucursal, nivel de direcie de specialitate din
Centrala bncii, precum i nivel al Comitetului de Direcie sau Comitetului Director al bncii, dup caz. De
menionat n mod expres este faptul c pentru creditele ce privesc persoanele aflate n relaii speciale cu banca

este obligatorie aprobarea lor nu numai la nivelul Comitetului de Direcie ci i apoi ratificarea acestei aprobri
de ctre Consiliul de Administraie al bncii.
Drept concluzie, din cele precizate mai sus, se poate deduce c pentru aprobarea unui credit este necesar
a se organiza i desfura urmtoarele tipuri de activiti:
La nivel de sucursal:
- n baza documentaiei de credit depuse de ctre solicitantul de credit, repartizat de eful compartimentului
credite, moderatorul de credite solicit, mai nti, direciei Credite din Centrala bncii, consultarea bazei de
date a Centralei Riscurilor Bancare i ntocmete n acest sens referatul specific, la care anexeaz
documentele necesare, cerute de norme.
- dosarul creditului, coninnd documentele depuse de solicitant i cele elaborate de ctre moderatorul de
credit, evaluatorul i juristul sucursalei, se vor nainta directorului sucursalei.
- directorul sucursalei convoac membrii Comitetului de credit i risc, al crui preedinte este, n vederea
analizrii i avizrii/aprobrii documentaiei de credit, dup caz. n situaia n care unul sau mai muli
membri ai Comitetului de credit i risc al sucursalei se declar mpotriv (abinerea, conform Legii bancare
nr.58/1998, este admis doar atunci cnd exist un conflict de interese), aceast decizie va trebui motivat i
consemnat, att n Registrul de Procese Verbale al Comitetului, ct i pe hotrrea de avizare/aprobare a
Comitetului de credite i risc al sucursalei (n.n. - justificarea votului mpotriv se va face i n cazul
analizelor ce se desfoar la nivelul organelor competente ierarhic superioare din Centrala bncii).
- pentru creditele a cror aprobare este de competena Centralei, sucursalele vor nainta Direciei Credite din
Centrala bncii, o copie a referatului de credite, analizat n Comitetul de credite i risc al sucursalei i
hotrrea adoptat de Comitetul de credit i risc cu justificarea eventualelor voturi mpotriv, de regul, n
ziua imediat urmtoare definitivrii analizei n cauz.

La nivelul Centralei:
- referentul de specialitate, din Directia Creditrii, va primi documentaia; verific dac conine toate
informaiile necesare analizrii propunerii i dac aceasta are avizul favorabil dat de ctre Comitetul de
credit i risc al sucursalei. Dac este cazul, se solicit moderatorului de credite din sucursal completarea
sau clarificarea tuturor aspectelor prezentate n documentaia transmis care necesit lmuriri. Punctul su
de vedere, referitor la propunerea de credite fcut de sucursal, se va consemna obligatoriu n edina
Comitetului de Credit al Centralei sau a Comitetului de Direcie, dup caz.
- Membrii Comitetului de Credit al Centralei sau Comitetului de Direcie vor analiza solicitarea sucursalei i
punctul de vedere al referentului de specialitate al Direciei Credite i vor adopta, n final, o hotrre de
aprobare/respingere. Hotrrea de aprobare/respingere a creditului, se va transmite Direciei Credite.
- Referentul de specialitate din Direcia Credite va comunica aceasta hotrre sucursalei solicitante, precum
i Direciilor implicate din central. Prin grija sucursalei n cauz, aprobarea sau respingerea creditului se va
aduce la cunotina clientului.
Aprobarea unui credit se comunic ct mai operativ posibil i, obligatoriu n scris, clientului, iar apoi se
procedeaz la semnarea contractului de credite.

ncheierea contractului de credit i a contractelor de garanie
Dup primirea hotrrii care atest aprobarea creditului, moderatorul de credite al sucursalei va proceda
la ntocmirea contractului de credit i a contractelor de garanie respectndu-se ntocmai toate condiiile n
care a fost aprobat creditul. Aceasta deoarece, potrivit reglementrilor, toate operaiunile de credit i garanie ale
bncilor trebuie consemnate n documente contractuale, din care s rezulte n mod clar toi termenii i toate
condiiile respectivelor tranzacii. n plus, aceste documente trebuie pstrate de bnci i puse la dispoziia
personalului autorizat al Bncii Naionale a Romniei, la cererea acestuia, atunci cnd au loc aciuni specifice
supravegherii bancare.
78


Contractul de credit

78
Legea nr. m58/1998, art. 56, alin. 1.

Contractul de credit este definit ca o convenie unilateral i intuitu personae prin care o banc sau o
alt instituie de credit similar se oblig, n schimbul unei remuneraii, s pun la dispoziia unei persoane
fonduri bneti, pe un termen i n cuantumul determinat, sau s i asume, n interesul unei persoane, un
angajament bnesc prin aval, sau prin scrisoare de garanie
79
.
ntr-o alt accepiune, contractul de credit este considerat un contract oneros, prin care fiecare parte urmrete
s obin un folos: creditorul urmrete s obin dobnda, iar debitorul urmrete s obin folosina temporar
a sumei de bani cerute, pentru a-i satisface cu ea o anumit nevoie.
Prin contractul de credit se stabilesc drepturile i obligaiile prilor contractante, respectiv pentru banc i
mprumutat. Semnarea acestuia de ctre mprumutat semnific acceptarea necondiionat a tuturor clauzelor
acestuia.
Contractul se semneaz de ctre directorul sucursalei i contabilul ef, care au delegate competene de
angajare patrimonial a bncii, precum i de ctre consilierul juridic, eful compartimentului credite i
moderatorul de credit, numai dup ce acesta a fost semnat n prealabil de mprumutat (n calitate de debitor) i
garani, dup caz, n faa unui reprezentant desemnat al bncii.
Contractul se va semna obligatoriu pe fiecare pagin n parte de ctre debitor, garani i consilierul juridic al
sucursalei.
Dup semnare, contractul de credit se nregistreaz n registrul de eviden a cererilor de credite, deschis i
condus la nivelul compartimentului de credite al sucursalei.
Contractul de credit intr n vigoare numai dup ndeplinirea de ctre mprumutat a obligaiilor asumate la
semnarea lui, respectiv dup prezentarea documentelor corespunztoare ce privesc garaniile acceptate de
banc, asigurarea acestora, plata comisioanelor datorate i ndeplinirea altor condiii stabilite prin clauze
specifice.
Modificarea oricror elemente ale raportului juridic de creditare, inclusiv transformarea dintr-o
categorie de credit n alta, se efectueaz prin nscrisul denumit act adiional. Actele adiionale la contractul de
credit fac parte integrant din acesta i produc aceleai efecte juridice.
Conflictele ce pot aprea pe parcursul derulrii unui contract de credit se rezolv pe cale amiabila sau se
supun, dac este cazul, spre soluionare unor instane judectoreti, clauzele contractului fiind deja cunoscute
i acceptate de pri nc din momentul semnrii lui.
Odat ncheiat, contractul de credit poate fi desfiinat
80
prin hotrre a instanei de judecat, la cererea
debitorului, n caz de imposibilitate a executrii lui, neimputabil acestuia i, la cererea creditorului, n caz de
neexecutare parial sau total imputabil debitorului.
Contractul de credit poate fi reziliat, desfcut, pentru viitor, ca urmare a neexecutrii obligaiei uneia dintre
pri, din cauze imputabile acesteia. Prin rezilierea contractului de credit efectele produse pn n momentul
rezilierii rmn valabile, urmnd s nceteze a mai produce efecte doar pentru viitor. Pentru obligaiile rmase
neexecutate, creditorul poate cere executarea silit a obligaiilor scadente, respectnd prevederile legale n
materie.
n conformitate cu art. 56 din Legea bancar nr. 58/1998, contractele de credit constituie titluri
executorii, astfel c, dup nvestirea cu formul executorie se poate trece la executarea silit a obligaiei nscrise
n contractul de credit.
Contractul de credit trebuie s conin anumite prevederi specifice, dintre care ne mrginim s
enumerm:-destinaia creditului; -volumul (mrimea) creditului; - perioada de creditare; - forma de acordare a
creditului; - dobnda i alte costuri ale creditrii; -sursele de acoperire a creditului i a costurilor acestuia; -
scadena ratelor i plii dobnzilor; -garantarea creditului; - alte elemente.

Contractul de garanie
Aa cum am mai precizat creditul acordat unui client trebuie s fie nsoit obligatoriu de garaniile de drept
comun, personale (fidejusiunea, asigurarea) sau/i reale (gaj, ipoteca).

79
Ion Turcu, Operatiuni i Contracte bancare, Editura Lumina Lex Bucuresti, 1994, pagina 283.
80
Desfiinare (despre acte juridice), nlturarea unui act juridic i a efectelor produse de acesta, n mod retroactiv, de la data ncheierii sale (ex tunc).
Vezi Mircea Costin, Mircea Muresan i Victor Ursa, Dicionar de drept civil, Editura stiintific i enciclopedic Bucuresti, 1980, pagina 183.

Orice garanie real imobiliar sau mobiliar se constituie doar n baza unui contract de garanie, ce necesit, la
rndul su, un anumit tratament juridic.

Contractele de garanie imobiliar
Contractul de garanie imobiliar se ncheie n form autentic i trebuie semnat de ctre debitor i
creditor. Contractul de garanie imobiliar trebuie s conin o descriere a bunului imobil asupra cruia se
instituie ipotec.
Ipoteca reprezint o garanie real imobiliar, constnd ntr-un drept real accesoriu asupra unui bun
imobil determinat al debitorului, drept care, fr a-l deposeda pe debitor de bunul ipotecat, confer creditorului
ipotecar nepltit la scaden, dreptul de urmrire a imobilului, n minile oricui s-ar afla, dreptul de a cere
scoaterea imobilului n vnzare silit i dreptul de a fi pltit cu preferin din preul astfel realizat
81
.
Ipotecile pot fi: - legale (iau natere n virtutea unei dispoziii speciale a legii) i respectiv -
convenionale (iau natere prin convenia prilor, cu formele prescrise de lege).
Toate ipotecile convenionale se constituie valabil prin respectarea condiiilor de fond i form prevzute de
lege (capacitatea de a nstrina i calitatea de proprietar a celui care consimte la constituirea ipotecii).
Ipoteca convenional nu poate fi constituit dect printr-un act autentic. Aceast ipotec nu este
valabil dac, prin actul de constituire a ipotecii nu se specific natura i situaia fiecrui imobil al debitorului,
asupra cruia se nscrie ipoteca creanei
82
.

Publicitatea contractelor de garanie imobiliar
Publicitatea rangului unei ipoteci rezult din registrele de inscripiuni. Intabularea ipotecii are ca scop
publicitatea fa de teri a existenei dreptului real de ipotec, iar nu de a face opozabile clauzele accesorii ale
contractului de mprumut, care rmn obligaii pur personale ale debitorului.
Inscripia ipotecii se face la Serviciul de Carte Funciar din cadrul judectoriei unde sunt nregistrate
bunurile.
Inscripiile conserv dreptul de privilegiu i de ipotec pe o durat de 15 ani, din ziua n care s-a fcut
inscripiunea. Efectele lor nceteaz dac inscripiile nu au fost rennoite naintea expirrii acestui termen.
Prin instituirea ipotecii debitorul, proprietar al imobilului, conserv posesia i folosina acestuia. Ca o
msur de prevedere, majoritatea bncilor comerciale impun debitorului creditat s accepte, prin contractul de
garanie imobiliar ncheiat, instituirea interdiciei de nstrinare i grevare pe durata creditrii.

Contractele de garanie mobiliar
Contractul de garanie real mobiliar se ncheie n forma autentic sau prin nscris sub semntur
privat. Prin nscris sub semntur privat se nelege orice mod de comunicare care pstreaz nregistrat
informaia pe care o conine i care poate fi reprodus ntr-o form tangibil i care nu poate fi schimbat n
mod unilateral
83
.
Contractul de garanie real mobiliar trebuie s conin o descriere a obiectului garaniei, care poate fi
un bun mobil individualizat, sau determinat generic, ori o universalitate de bunuri mobile.
Garania real mobiliar se poate constitui cu sau fr deposedarea celui ce constituie garania, de bunul
afectat garaniei.
Pe durata contractului de garanie, debitorul poate administra sau dispune n orice mod de bunul afectat
garaniei i de produsele acestuia, inclusiv prin nchiriere, constituirea altei garanii sau vnzare.
84

Garania real mobiliar nceteaz o dat cu ndeplinirea obligaiei garantate, n afar de cazurile n care
prile au czut de acord, prin contract, c garania real acoper i obligaii viitoare, precum i n alte cazuri
prevzute de lege.
De asemenea, garania real mobiliar mai poate nceta prin act liberator din partea creditorului, care s
specifice ncetarea n tot sau n parte a obligaiei garantate sau prin hotrre judectoreasc
85
.

81
Doru Bajan, Sever Bombos - Protecia i recuperarea creanelor interne , 1994, pagina53.
82
Doru Bajan, Sever Bombos -, op. cit., pagina53.
83
Legea nr. 99/1999, titlul VI, art. 14, alin. 2.
84
Legea nr. 99/1999, titlul VI, art. 21, alin. 1.


Publicitatea garaniilor reale mobiliare.
Legea permite debitorului s dispun n orice mod de bunurile mobiliare afectate unei garanii i aflate la
dispoziia s pe durata executrii respectivului contract de garanie, perioad n care el poate constitui, cu
aceleai bunuri mobiliare sau fel de bunuri mobiliare, o a doua i chiar mai multe alte garanii, n favoarea altor
creditori.
Creditorii, respectiv bncile, pot nscrie, contra cost, garaniile reale ce le-au fost constituite la Arhiva
Electronic de Garanii Reale Mobiliare, pe care o pot i consulta, contra unui alt cost, pentru a vedea dac
clienii lor au mai constituit sau nu garanii reale cu aceleai bunuri i a decide dac le mai acord sau nu
acestora vreun mprumut.
Pentru nscrierea la arhiv a unei garanii constituit n favoarea sa, banca completeaz un document
numit aviz de garanie real, pe care arhiva este obligat s-l preia i s-l nregistreze, fr a exercita controlul
de legalitate sau de alt natur asupra lui.
Un aviz de garanie real conine urmtoarele informaii:
numele, domiciliul sau reedina, ori domiciliul ales al creditorului;
numele, domiciliul sau reedina ori domiciliul ales al debitorului;
bunurile sau drepturile afectate garaniei;
numrul/seria de nscriere a titlului privind bunul afectat garaniei;
date despre imobilul principal, dac bunurile afectate garaniei sunt accesorii ale acestuia i dac obligaia
garantat este condiionat;
limita de timp pentru expirarea nscrierii contractului de garanie ;
opional, valoarea maxima a obligaiei garantate .
n cel mult 24 ore de la nscrierea avizului de garanie reala, fiecare creditor este obligat s trimit o
copie de pe acesta debitorului su.
O nscriere a unei garanii reale mobiliare n aceast arhiv este valabil pentru o perioada de 5 ani, care
se prelungete pentru ali 5 ani sau pentru o alt perioad, prin simpla rennoire a ultimei nscrieri, nainte de
expirarea duratei ei de valabilitate. Dac nscrierea nu este rennoit, arhiva poate terge orice nscriere din baza
ei de date.
Cu mici excepii, ordinea de nscriere n aceast arhiv a garaniilor reale, valabil constituite, devine
ordinea de preferin n folosirea bunului afectat pentru recuperarea creanelor de la debitorul care nu-i
onoreaz obligaiile asumate.
De la data ndeplinirii obligaiei garantate, se nate obligaia creditorului de a notifica la arhiv stingerea
garaniei reale, obligaie care trebuie ndeplinit n termen de 40 de zile, sub sanciunea plii ctre debitor a
unei despgubiri n cuantum reprezentnd cel puin echivalentul n lei a sumei de 200 euro.
Pe baza notificrii primite de la creditor, Arhiva va introduce n rubrica corespunztoare o meniune
privind stingerea obligaiei garantate, astfel nct bunul sau bunurile garantate devin(e) liber(e) de sarcini.

n cazul n care un client nu respect n derularea contractului de credit clauzele acestuia, banca se poate
afla n una din urmtoarele dou situaii diferite: a).- de continuare a relaiei cu clientul, caz n care se va
reproiecta n timp i
valoric creditul ; b).- de imposibilitate de a continua relaia de creditare a clientului.

Msurile pe care le ia banca, n contextul uneia din situaiile de mai sus, pot fi, dup caz: sistarea temporar
sau definitiv a creditului; reducerea limitei de creditare; declararea creditului ca fiind scadent anticipat i
ncasarea tuturor dobnzilor i comisioanelor aferente; recuperarea creditului din contul de disponibil sau alte
ncasri; valorificarea garaniilor; executarea silit.

Etapa VI . Angajarea creditului. Monitorizarea utilizrii creditului

85
Legea nr. 99/1999, titlul VI, art. 27.

Pe toat perioada de creditare, banca va urmri n permanen modul n care clientul utilizeaz creditul,
dac acesta l folosete n scopul pentru care l-a solicitat i dac se respect ntocmai condiiile contractuale.
Plile (angajrile) din creditele aprobate se fac numai dup semnarea contractului de credite,
ntocmirea tuturor documentelor legale privind constituirea garaniilor asiguratorii acceptate de banc (contracte
de garanie i nregistrarea acestora conform reglementarilor legale n vigoare) i prezentarea polielor de
asigurare ale acestora, emise de ctre societile de asigurare-reasigurare agreate de banc.
Moderatorul de credite este responsabil pentru verificarea utilizrii creditului conform destinaiei
aprobate i are obligaia vizrii tuturor documentelor de plat prezentate de clientul creditat.
Plile din contul de credit se vor efectua pe msura tragerilor, cu sumele solicitate de client i acceptate
la plat de ctre moderatorul de credite, inclusiv comisioanele aferente acestor pli. Documentele de plat sunt
reinute de ctre banc, n vederea efecturii plii respective. n plus, acestea se fotocopiaz i se anexeaz la
dosarul de urmrire a creditului.
Totodat, moderatorul de credite va urmri ndeaproape derularea activitii agentului economic, rulajul
prin banc, modul n care i achit, la timp, ratele devenite scadente i efectueaz plata dobnzilor. n cazul
apariiei unor discrepane se va proceda la o analiza a cauzelor ce le-au generat i, mpreun cu clientul, se va
trece la identificarea i adoptarea soluiilor pentru redresare.
n cazul n care, n hotrrea de aprobare a creditului, se precizeaz un termen de angajare a creditului, iar pn
la acea dat clientul nu utilizeaz sau utilizeaz numai o parte din acesta, moderatorul de credite are dou
posibiliti de soluionare:
fie solicit organismelor care au aprobat creditul prelungirea termenului de angajare, care se va consemna
ntr-un act adiional;
fie se ncheie un act adiional de diminuare a creditului la nivelul celui utilizat printr-o aprobare expres a
Comitetului de credit i risc al sucursalei.
n aceast ultim situaie, se ncheie un nou grafic de rambursare, n care fiecare rat n parte nu va putea fi
mai mare dect rata lunii corespunztoare din graficul iniial.
n cazurile n care se constat c beneficiarii de credite au utilizat creditul pentru alte destinaii dect cele
stabilite n contractul de credit, moderatorul de credit are obligaia profesional de a informa imediat
conducerea sucursalei, care, la rndul su, va dispune urmtoarele msuri:
sistarea angajrii creditului aprobat i neutilizat, precum i a acordrii de noi credite;
trecerea ntregului credit la restan i iniierea msurilor n vederea recuperrii creditului i a costurilor
aferente, pe cale silit;
sancionarea personalului bancar vinovat de nerespectarea destinaiei creditului, cu respectarea prevederilor
Codului Muncii.

Monitorizarea atent i responsabil a utilizrii creditelor mai presupune, n mod necesar, deplasri
periodice ale moderatorului de credite la sediul agentului economic, unde se vor ntreprinde: analiza
economico-financiar pe baza ultimei balane de verificare, controlul efectiv al garaniilor din punctul de vedere
al existentei, al integritii i al conservrii lor, investigarea cauzelor i consecinelor pe care eventuale
modificri n activitatea sau n managementul firmei, le poate avea asupra relaiei clientului cu banca.

Etapa VII. Rambursarea creditului. Controlul existenei i conservrii garaniilor.
Rambursarea creditului se face la datele prevzute n graficul de rambursare, pies anexat la contract,
avnd ca suport fie sume din conturile de disponibiliti ale clientului creditat, fie sume reprezentnd depuneri
de numerar.
Termenele de rambursare a creditului trebuiesc stabilite cu mare atenie, n funcie de parametrii rezultai din
analiza surselor de venituri, nominalizate de solicitantul de credit i cuprinse n proiecia fluxului de numerar
previzionat pe perioada creditrii. Scadenele pot fi stabilite lunar, trimestrial, semestrial sau integral la sfritul
perioadei de creditare, dup caz. Graficul de rambursare a creditului, anex la contract, este obligatoriu semnat
de debitor, garani i reprezentanii bncii.
La orice ntrziere n rambursarea ratelor scadente, banca va calcula dobnzi majorate, conform
clauzelor din contractul de credit. Este recomandat ca moderatorul de credite s monitorizeze sistematic modul

de rambursare a ratelor scadente i de plat a dobnzilor, inclusiv a celor devenite restante i s intervin
eficient, prin msuri specifice, atunci cnd clientul se dovedete de rea credin.
n situaia n care, de pild, cu dou zile nainte de scaden, disponibilitile din contul mprumutatului
nu acoper ratele de credit, dobnzile i celelalte costuri, iar din discuiile purtate cu clientul acesta nu este n
msur s prezinte garanii certe (documente n curs de ncasare) c va dispune la data scadenei de sumele
necesare, este recomandabil ca moderatorul de credit s fac o analiz asupra cauzelor care au determinat lipsa
lichiditilor necesare onorrii obligaiei fa de banc i a posibilitilor de rambursare n perioada imediat
urmtoare.
Moderatorul de credit este reprezentantul bncii care realizeaz o legtur permanent cu mprumutatul
i care rspunde, potrivit normelor, pentru derularea creditului n condiiile n care a fost aprobat.
n vederea monitorizrii creditului acordat, moderatorul de credite va gestiona dosarul de credit ce cuprinde
ntreaga documentaie de analiz, de aprobare a creditului i de garantare a acestuia (cererea de credit,
documente depuse de societate o dat cu cererea de credit, nota de analiz i propuneri cu anexele acesteia,
rapoartele de evaluare a garaniilor, fotocopii ale hotrrilor de aprobare a cererilor de credite, ale contractului
de credit, actelor adiionale, contractelor de garanie, polielor de asigurare, graficul de rambursare, extrasele de
carte funciar n care sunt evideniate ipotecile constituite/avizul de garanie nregistrat la Arhiva Electronic a
Garaniilor Reale Mobiliare., .a.), precum i corespondena purtat cu clientul, copii ale documentelor de plat
onorate din credit i vizate de moderatorul de credit, rapoartele de analiz ale activitii clientului, note de
constatare sau procese verbale privind verificarea periodic a garaniilor etc.
Rambursarea anticipat a creditului se poate realiza doar cu acordul bncii, aceast prevedere constituind o
clauz expres nscris n contractul de credit ncheiat ntre banc i debitor.

Controlul existenei i conservrii garaniilor
Controlul faptic al garaniilor constituite se va realiza de ctre moderatorul de credite sau evaluatorul
sucursalei dup caz; anual (imobilele de natura cldirilor i terenurilor), semestrial (utilajele tehnologice,
aparatura i tehnica de calcul, mobilier, mijloacele de transport, cu excepia celor finanate prin societi de
leasing) sau la perioade mai scurte, hotrte de organismele competente ale bncii.
Rezultatul verificrii efectuate, n cazul n care nu se constat deficiene, se consemneaz ntr-o not de
constatare, care se anexeaz la dosarul de gestionare a creditului.
n cazul n care se constat deprecierea calitativ sau valoric a garaniilor, iar valoarea estimat a
acestora nu mai acoper creditul i dobnzile conform prevederilor prevzute de norme, moderatorul de credite
sau evaluatorul se va deplasa la sediul debitorului unde va redacta un proces verbal n dou exemplare, n care
se vor prezenta detaliat deficienele constatate, actul urmnd a fi semnat de reprezentantul bncii i debitor (sau
reprezentanii acestuia).
Nota de constatare sau procesul verbal, dup caz nsoite de un referat ntocmit de moderatorul de
credite ce conine propuneri privind msurile ce se impun, termenele de realizare a acestora, persoanele
responsabile pentru realizarea msurilor propuse etc. se prezint pentru analiz i decizie Comitetului de credite
i risc al sucursalei.
n cazul garaniilor reale de natura stocurilor, moderatorul de credite va verifica lunar, pe ntreaga perioad de
creditare, existena, volumul i calitatea acestora. Verificarea se va realiza prin sondaj (minim 20% din valoarea
acestora), pe baza evidenei gestionare prezentate de societate.Dac moderatorul de credite constat c stocurile
aduse n garanie s-au diminuat valoric ori s-au depreciat calitativ, va solicita clientului suplimentarea/nlocuirea
imediat a garaniilor, la nivelul cantitativ/calitativ iniial. n caz de refuz, se va proceda la trecerea la restan a
creditului neacoperit cu garanii, conform prevederilor contractului de credit.
n cazul nerambursrii creditului bancar i neplii dobnzii, a cristalizrii poziiei de ru platnic, prin
compartimentul juridic, se va ncepe obligatoriu procedura de urmrire i, n paralel, compartimentul de
credite sau cel de recuperare a creanelor, dup caz, va ncerca recuperarea datoriei prin vnzarea sub
supraveghere a bunurilor aduse n garanie. Din sumele rezultate din valorificarea garaniilor se ncearc
acoperirea integral a datoriei fa de bnci, aa cum rezult ea din aplicarea strict a prevederilor contractului
de credit, referitoare la credit i dobnzi sau cel puin parial. Trebuie menionat c nu de puine ori banca,
prin organele sale de execuie, pentru a-i recupera creanele solicit organelor judectoreti reorganizarea sau

falimentul firmei debitoare. Practica dovedete c n astfel de cazuri banca, dei a constituit provizioane, fiind
insuficiente, poate nregistra pierderi, care, potrivit normelor, urmeaz a fi acoperite din rezerve, prin aceasta
diminundu-se, de fapt, capitalul propriu (avutul acionarilor). Un astfel de demers presupune o aprobare din
partea Adunrii Generale a Acionarilor i, n prealabil, ample investigaii n teren, pe baza unor documentaii
specifice, din care s rezulte, n mod clar i expres, c au fost epuizate toate cile legale de recuperare a
creanei.

2.5. Gestiunea portofoliului de credite aflate n dificultate

A.- Prevenirea apariiei creditelor neperformante.
Prin felul n care bncile aloc fondurile pentru creditare pot influena n mod hotrtor dezvoltarea
micro i macroeconomic, prosperitatea afacerilor. Pe de alt parte, orice banc i asum riscuri asociate,
atunci cnd acord credite clienilor si i, n mod cert, practica o dovedete, nregistreaz pierderi aferente
portofoliului de credite gestionat, n mod deosebit atunci cnd unii dintre debitori nu i mai onoreaz obligaiile
asumate prin contractul de credit.
Oricare ar fi ns nivelul riscului asumat, pierderile la portofoliul de credite pot fi minimizate dac
operaiile de creditare sunt organizate eficient i gestionate cu profesionalism desvrit.
Pentru prevenirea apariiei creditelor neperformante, moderatorul de credite are obligaia profesional,
deontologic, de a urmri atent comportamentul clienilor n derularea relaiei lor cu banca. nc de la
instrumentarea creditului, moderatorul de credite trebuie s-i formeze o opinie personal cu privire la
bonitatea clientului, la credibilitatea i capacitatea acestuia de a-i onora obligaiile asumate fa de banc.
Ulterior atenia lui se va concentra, cu precdere pe clienii mai slabi, cu deosebire n urma evalurilor
periodice, cnd ierarhia din evidenele sale personale se poate schimba.
Moderatorul de credite trebuie s sesizeze din timp clientul care nu mai poate face fa obligaiilor ce
in de serviciul datoriei. Aflat pe panta imposibilitii de plat, clientul are tendina de a se ndeprta de banc,
de a ncerca s evite sau s amne ct mai mult rambursarea i plata dobnzilor aferente creditului, execuia
silit prin mijloacele legale.
Interveniile ce au loc n acest stadiu de nceput al disconfortului financiar, recuperrile ncepute ct mai
devreme posibil, au anse mult mai mari de reuit, putndu-se gsi soluii, mpreun cu clientul , chiar i de
genul celora care conduc spre redimensionarea afacerii, n aa fel, nct, clientul s-i eficientizeze activitatea
(soluii de cretere a veniturilor, de reducere a cheltuielilor, de mbuntire a colectrii creanelor, de limitare a
investiiilor la cele strict necesare, asocierea cu o alta firm, majorarea capitalului propriu etc.).
Potrivit celor din practic, primele semne care duc la concluzia c exist un comportament inadecvat i
implicit apar problemele n rambursarea creditului i plata dobnzilor ar putea fi considerate urmtoarele:
la analiza periodic se constat o cretere a gradului de ndatorare (neplata furnizorilor, a salariilor,
neonorarea datoriilor ctre stat etc.);
reducerea ratei profitului;
colectarea deficitar a creanelor, nerepatrierea valutei din exporturi;
incidente n relaiile de afaceri, conflicte cu partenerii, inclusiv aciuni la instanele de judecat;
imobilizarea resurselor financiare n investiii neterminate la timp, fr randamentele scontate;
nrutirea serviciului datoriei fa de banc;
semnale negative la adresa clientului n presa, radio, TV, CIP, CRB etc.;
scderea rulajului de pli i ncasri prin banc sau mutarea acestuia pe o alt firm, din acelai grup de
debitori;
evitarea relaiilor cu banca;
cereri de suplimentri repetate i nejustificate a creditului din punctul de vedere al afacerii.

Datorit existenei de credite aflate n dificultate, n scopul limitrii riscului de credit, bncile sunt
obligate s-i constituie provizioane specifice de risc pentru creditele nerambursate i dobnzile nencasate la
scaden. n conformitate cu Norma nr. 2/2000 a B.N.R., bncile vor constitui provizioane de risc n scopul
acoperirii de pierderi poteniale. Pentru creditele ajunse n suferin, la data nregistrrii datoriei restante n

conturile din afara bilanului, se vor utiliza provizioanele constituite pentru creditele n cauz. De asemenea, de
la data nvestirii cu formul executorie a contractului de credit bancar, a contractelor de garanie real i
personal, precum i a altor documente contractuale, din care rezult termenii i condiiile respectivelor
tranzacii, dobnzile se vor calcula n continuare i se vor evidenia de ctre bnci n conturi n afara bilanului,
mpreun cu creditele respective.
Constituirea de provizioane i utilizarea acestora influeneaz consistent cheltuielile i veniturile i, n
final, profitul bncii.
n situaia n care, din diferite motive, clientul nu se redreseaz i orice efort i diligene ntreprinse
din partea bncii se dovedesc inutile, se va trece la calea de recuperare, se va porni, dac este cazul, executarea
silit n conformitate cu legislaia n vigoare.

B.- Demersurile bncii pentru recuperarea creditelor declarate restante sau
n litigiu.
Recuperarea creanelor restante ale bncii se poate realiza fie prin plata de ctre mprumutat a sumelor
datorate, din iniiativa acestuia, fie, n caz contrar, se vor aplica proceduri de recuperare specifice bncilor.
Este recomandat ca activitatea de recuperare a creanelor restante s fie coordonat, pe ansamblu bncii,
prin compartimente de specialitate, precum Direcia Juridic, un departament specializat pentru Analiz i
Control Recuperri din centrala bncii. Acestora le sunt stabilite atribuiuni specifice domeniului, prin
regulamentul de organizare i funcionare al bncii, prin normele interne de lucru ale acesteia.
Potrivit practicii la nivelul sucursalelor, activitatea de recuperare a creanelor este realizat de o comisie
de recuperare, format din: consilierul juridic, moderatorul de credite care a instrumentat creditul i un angajat.
Comisia este numit prin decizia directorului, pentru fiecare caz n parte, cel trziu la 5 zile lucrtoare scurse de
la data nregistrrii primei restane (dobnd sau rat de credit).
Recuperarea creditelor restante se poate realiza prin dou ci, considerate de baz: a).- calea amiabil; b).-
calea juridic
Este recomandat, i practica din ara noastr o dovedete, ca recuperarea creditelor restante s se realizeze
preponderent pe cale amiabil, ntruct, n acest fel, sunt evitate litigiile n instanele de judecat, cheltuielile
generate de acestea, se scurteaz ct mai mult posibil perioada pn la recuperarea integral a creanelor bncii.

Calea amiabil de recuperare
Pe tot parcursul procesului de recuperare a creanelor, respectiv de la apariia restanelor, la acionarea n
judecat i pn la completa recuperare a acestora este indicat i necesar s se uzeze, ct mai mult posibil, de
calea amiabil de recuperare.
Dobnzile i ratele de credit neachitate la scaden sunt trecute la creane restante, la sfritul zilei de scaden.
Moderatorii de credite sau gestionarul de credite, dup caz, n termen de maximum 7 zile lucrtoare bancare de
la scaden, vor transmite o somaie clientului, n coninutul creia i se va prezenta, n detaliu, datoria neonorat
i i se va solicita prezena la banc, pentru clarificarea situaiei.
n cazul n care clientul, dup primirea somaiei (trei zile), nu i-a achitat din proprie iniiativ datoriile sau nu a
luat legtura cu banca pentru a-i clarifica poziia, atunci, n a 10-a zi lucrtoare se va proceda astfel:
- moderatorul de credite l va ntiina n scris pe eful serviciului credite despre situaia creat, acestuia
fiindu-i prezentat i dosarul clientului n forma sa complet;
- eful serviciului credite va centraliza sptmnal dosarele clienilor cu probleme i va ncerca personal, n
termen de 5 zile lucrtoare bancare, s rezolve problema pe cale amiabil, printr-o intervenie direct la
client;
- la expirarea acestui termen, eful serviciului credite va dispune moderatorilor care au instrumentat creditele
n cauz ca, n termen de 5 zile lucrtoare, s pregteasc dosarul pentru analiz n Comitetul de credit i
risc ntrunit la cererea expres a Comisiei de recuperare a sucursalei. Deliberrile vor fi obligatoriu
consemnate n Registrul cu procese verbale.

Dosarul de credit al clientului va fi completat cu cel puin urmtoarele materiale:

analiza personal a moderatorului de credite bazat n principal pe constatrile rezultate cu ocazia
verificrilor pe teren,
somaia scris, transmis clientului, prin care este solicitat s-i onoreze obligaiile,
propunerile moderatorului privind modalitile posibile de recuperare a sumelor restante.
Analiza din Comisia de recuperare a sucursalei (care se va face n sistem Comitet de Credit i Risc) nu va
depi maximum 20 de zile de la constatarea ntrzierii la plat a clientului. n tot acest interval de timp,
Comisia de recuperare va investiga i va recomanda soluii posibile de continuare a relaiei cu clientul.
Comitetul de credit i risc al sucursalei, la rndul su, va urmri ndeaproape activitatea comisiei de recuperare,
prin informrile primite de la aceasta, fiind preocupat s constate:
- dac s-au parcurs toate etapele prevzute n norme n relaia cu clientul;
- care este acoperirea cu garanii a datoriei clientului ru platnic;
- ce elemente pertinente pot fi luate n considerare pentru a gsi o soluie favorabil bncii i implicit
clientului.
Pe baza concluziilor desprinse, Comitetul de credit i risc va lua o hotrre, fie de continuare a relaiei cu
clientul, fie de declarare a ntregului credit nerambursat i a dobnzilor nepltite drept creane n litigiu, urmnd
executarea silit.
Aceast hotrre a Comitetului de credite i risc al sucursalei se va lua n intervalul de 20 30 de zile scurse de
la nregistrarea restanei, va fi motivat i consemnat obligatoriu cu toate detaliile ei mai semnificative n
procesul-verbal al edinei.
Aspectele mai importante la care se pot face referire sunt:
- Continuarea relaiei cu clientul, dac se consider c exist anse evidente de reuit. n acest caz se vor
revizui condiiile de creditare n ce privete volumul creditrii i scadenarea ratelor rmase de achitat
(funcie de competenele de aprobare).
- Reealonarea i/sau suplimentarea creditului, n condiiile admise de normele de creditare ale bncii, n
baza cererii scrise a clientului. Aceasta va fi consemnat ntr-un act adiional la contractul de credit. n acest
context se va proceda la consolidarea garaniilor i actualizarea lor, n acord cu normele de lucru ale bncii.
- Sistarea creditrii curente, prin trecerea datoriilor rmase n sold ca neonorate, la credite restante i predarea
dosarului complet, pe baz de semntur, consilierului juridic. Dosarul va conine implicit Fia clientului,
adus la zi, Referatul de prezentare a debitorului restant i rezoluia Comitetului de credite i risc al
sucursalei.
- Amnarea deciziei de trecere a creditului restant la credite n litigiu (n perioada de 30 zile lucrtoare). De
precizat c procedura de analiz a creditului i de amnare a lurii deciziei de trecere a creditului restant la
credit n litigiu este recomandat avea loc de cel mult dou ori n decursul unui an, pentru acelai client, dar
nu consecutiv (doi ani la rnd).

Modalitatea de lucru n faza creditului restant
Dup nregistrarea creditului restant (cele aprobate de centrala bncii se vor opera numai n urma
rspunsului primit n scris) se va urma calea juridic de recuperare a creanei, pornindu-se de la starea de fapt
consemnat, de la garaniile existente i de la posibilitile cele mai rapide i eficiente de valorificare a
acestora.
Potrivit normelor B.N.R. se va propune i se va proceda la constituirea de provizioane, dac ele nu au
fost constituite anterior, fapt pentru care directorul sucursalei va iniia demersurile necesare conform normelor
specifice.
n toat aceast perioad este obligatorie existena unei permanente colaborri ntre conducerea
sucursalei, comisia de recuperare sucursalei, direciile i departamentele de specialitate din centrala bncii,
pentru a identifica i utiliza, n primul rnd, cile amiabile de recuperare, ale cror rezultate concrete pot fi
imediate i eficiente.

n acest sens, pentru reuita recuperrilor, n aceast faz, se vor avea n vedere urmtoarele:
a) Fixarea obiectivelor privind recuperrile de creane prin:

- Cunoaterea caracterului clientului, a surselor sale reale de avere, a obiceiurilor i implicit a punctelor sale
slabe, a motivului real pentru care se sustrage de la onorarea corect a obligaiei contractuale, a locului
unde poate fi gsit n orice moment;
- Cunoaterea exact a tuturor bunurilor ce pot fi valorificate, a valorii reale a acestora, printr-o evaluare la zi,
a locului unde sunt depozitate, a strii reale a acestora i a deintorului legal actual. La nevoie se vor
ntreprinde imediat msuri urgente pentru conservarea bunurilor aduse n garanie i completarea cu alte
garanii, unde este posibil;
- Identificarea persoanei sau grupului pe care clientul se bazeaz sau crede c se poate baza n a-i susine
refuzul de a plti datoria fa de banc.

b) Conceperea unui plan de recuperare care, n coninutul su, va face referiri la:
- Modalitatea concret de recuperare (diagnosticul);
- Evaluarea i actualizarea sistematic a anselor de recuperare;
- Acoperirea, ct mai eficient a ariei de debitori ai bncii;
- Metoda sau metodele combinate folosite n recuperare pentru fiecare perioad i pentru fiecare caz n parte;
- Stabilirea de obiective prin graficul de recuperare a creanelor, realizarea lor n orizontul de timp propus,
analiza sistematic a rezultatelor obinute comparativ cu cele programate.

c) Urmrirea permanent a debitorului i giranilor realizat prin:
- Meninerea unui contact cu clientul i a unei presiuni permanente a bncii pentru recuperarea sumelor
restante;
- Cultivarea la clienii ri platnici a convingerii c mai devreme sau mai trziu banii mprumutai vor trebui
returnai bncii, c timpul lucreaz n defavoarea lor, datorit penalitilor ce se vor percepe, conform celor
asumate prin contractul de credit;
- Promovarea la clientul n cauz a ideii c nu are unde se ascunde i c i se va face dovada c, oriunde s-ar
afla, reprezentanii bncii (cu sprijinul instituiilor abilitate) l pot identifica.

Calea juridic de recuperare
Dup epuizarea posibilitilor de utilizare a cilor amiabile (dar nu i renunarea la ele), printr-o hotrre
a Comitetului de credite i risc din sucursal se decide trecerea creditului restant n faza de executare silit.
Aceasta impune predarea de ctre Serviciul Credite, sub semntura moderatorului i a efului serviciu credite,
ctre consilierul juridic, a unui dosar al clientului care va cuprinde, n copie, toate actele necesare pentru
susinerea litigiului (contracte, garanii, somaii, corespondena cu clientul etc.).
Acest dosar, ce va avea un opis care va preciza toate actele dosarului cu numr de pagini, va fi predat n
termen de 5 zile bancare lucrtoare, scurse de la luarea deciziei de trecere la executare silita, pe baz de proces-
verbal de predare-primire, vizat de directorul sucursalei.
Un exemplar din Procesul verbal de predare-primire i o copie a hotrrii Comitetului de credite i risc,
de ncepere a executrii silite, vor fi comunicate Centralei bncii, respectiv Departamentului de Analiz i
Control Recuperri (DACR), n termen de 2 zile lucrtoare de la data lurii hotrrii.
n aceast faz, moderatorul de credite va ntocmi sau va completa, dup caz, Fia clientului, n care se
vor meniona toi factorii obiectivi i subiectivi care au dus la apariia creditului restant, precum i msurile
ntreprinse pentru recuperarea debitului.
Separat de aceasta, consilierul juridic, n intervalul de 35-37 zile scurse de la data nregistrrii restanei,
va ntocmi n scris i va remite directorului sucursalei un referat din care s rezulte aprecierea sa cu privire la
ansele de reuit n cazul n care dosarul va fi promovat la instana de judecat. La nevoie, va consemna viciile
de form sau de fond pentru care nu poate fi promovat.
Directorul sucursalei, la rndul su, va verifica coninutul Fiei clientului, avnd completrile fcute la
zi, va sesiza de ndat situaia creat DACR din Centrala bncii i va susine personal dosarul, n Comitetul de
Direcie al bncii, pentru adoptarea unei soluii adecvate (trecerea pe pierderi cu utilizarea provizioanelor,

recuperarea de la cei vinovai etc.). prezentnd totodat msurile dispuse mpotriva persoanelor vinovate de
eventualele vicii de form i de fond aprute n derularea cazului.
Soluia adoptat n Comitetul de Direcie, respectiv n Consiliul de Administraie, dup caz, va fi pus
n aplicare de ctre directorul sucursalei.
n acest sens, dup a 30-a zi de la nregistrarea ntrzierii la plat, dar obligatoriu n maximum 2 zile
lucrtoare bancare de la primirea dosarului, compartimentul juridic va concepe un plan de recuperare pe cale
juridic a creanei restante, plan pe care-l va supune spre aprobare directorului sucursalei. Dup aprobarea
planului, va ncepe procedura de urmrire, respectiv investirea cu formul executorie a contractelor de credit
i/sau garanie, precum i a eventualelor bilete la ordin semnate de clientul debitor.
Procedura de iniiere a demersurilor de executare silit va fi efectuat n termen de maximum 5 zile
lucrtoare bancare de la primirea dosarului. Actele procedurale necesare i posibile pentru realizarea urmririi
silite vor fi nregistrate imediat ce fiecare faz procedural poate fi ndeplinit. Procedura va fi strict corelat cu
tipul de acte avute la dispoziie i cu tipul de garanii (cele mobiliare vor fi executate cu maxim operativitate).
Pentru nvestirea cu formul executorie a contractului de credit se va depune o cerere la instana
judectoriei, care se va pronuna asupra acesteia printr-o ncheiere.
n vederea executrii unei hotrri judectoreti, executorul judectoresc poate intra n ncperile ce
reprezint domiciliul, reedina sau sediul unei persoane, precum i n orice alte locuri, cu consimmntul
acesteia, iar n caz de refuz, cu fora public. Drept urmare, n cazul executrii contractelor de credit nvestite cu
formula executorie instana de executare va autoriza, prin hotrre, intrarea n locurile menionate mai sus
86
.
Executarea silit imobiliar poate ncepe numai dup ce s-a comunicat debitorului o somaie care va
cuprinde obligatoriu urmtoarele:
- denumirea i sediul organului de executare;
- data emiterii somaiei i numrul dosarului de executare;
- numele i domiciliul sau, dup caz, denumirea i sediul debitorului;
- artarea titlului executor anexat, n baza cruia urmeaz s se fac executarea silit;
- termenul n care cel somat urmeaz s-i execute de bun voie obligaia prevzut n titlul executoriu i
artarea consecinelor nerespectrii acesteia;
- semntura i stampila organului de executare.
nregistrarea n contabilitate a debitelor se face conform normelor specifice contabilitii bncilor,
aplicabile n doua faze:
- prima, n ziua lucrtoare imediat urmtoare celei n care cererea s-a nregistrat la instana judectoreasc
pentru nvestirea cu formula executorie, astfel nct creditele i dobnzile aferente contractelor de credit trec
n faza credite n litigiu. nregistrarea n contabilitate a creditelor n litigiu se face n baza unei note
transmis de Compartimentul Juridic al sucursalei la Serviciul Contabilitate, precum i la gestionarul de
credite, not care se comunic la data depunerii dosarului civil n instan.
- a doua, la data nvestirii cu formul executorie a contractelor de credit, cnd se procedeaz la scoaterea din
activul bncii a creanelor i dobnzilor aferente, fiind trecute n poziia extrabilant, avnd loc i
utilizarea de provizioane conform normelor BNR.
Toate aceste operaiuni se vor face numai pe baza ntiinrilor scrise transmise Centralei de ctre
consilierul juridic al sucursalei.
Pentru o raportare corect la Centrala Bncii i la Banca Naional a Romniei a creditelor n litigiu, ct i
pentru urmrirea acestora pn la lichidare, se recomand a se verifica n permanen concordana dintre suma
creditelor n litigiu reflectat n evidenele tehnico-operative ale diferitelor compartimente de specialitate i
soldul conturilor dedicate, aflate n gestiunea compartimentelor de contabilitate.
La finele fiecrei zile bancare lucrtoare, sucursalele bncii vor raporta Direciei Credite i DACR din
centrala bncii situaia comparativ a recuperrilor de creane.
Datoria extracontabil se va calcula i se va transmite n scris, lunar, n termenul prevzut, Centralei
bncii, respectiv Departamentului Analiz i Control Recuperri i Direciei de Credite, menionndu-se
numele clientului i datoria extracontabil acumulat.

86
Codul de procredura civila, art. 384.

Pentru recuperarea debitelor se poate recurge la alegerea uneia din urmtoarele variante de recuperare:
- poprire pe contul clientului sau al garantului (n situaia existentei unui titlu executor);
- vnzarea bunului cu acordul proprietarului sub supravegherea bncii;
- luarea bunului n contul creanei (dac prezint interes pentru banc), dar numai cu aprobarea Consiliului de
Administraie;
- propunerea de ctre banc a unui administrator, n cazurile de reorganizare i faliment, administrator care s
apere interesele bncii;
- acceptarea rscumprrii ipotecilor, dac prin aceasta cazul se nchide fr licitaie;
- obinerea unui mandat autentificat de la debitor (sau garant) prin care acesta mputernicete reprezentantul
bncii s vnd bunul la preul pieei;
- recuperarea treptat; din ncasrile sptmnale sau lunare ale clientului prin deplasarea personalului bncii
la sediul acestuia;
- obinerea unui mandat pentru preluarea ncasrii sumelor pe care debitorul le are de primit de la tere
persoane;
- vnzarea la licitaie publica a bunurilor;
Clientul va fi consiliat sistematic cu privire la obligaia sa legal de rambursare a creditului, conform
prevederilor contractului de credit i cu privire la faptul c prelungirea perioadei de recuperare prin tehnici
juridice, susinute de cheltuielile mari ocazionate de angajarea unui avocat, nu folosesc dect la creterea
datoriei i nu la anularea ei.

C.- ncetarea relaiei cu clientul
Cazul se consider ncheiat dac sumele recuperate acoper integral datoria care rezult din aplicarea
strict a prevederilor contractului de credit i este n conformitate cu soluia instanei.
Dac sumele recuperate nu acoper integral datoria rezultat din sentin i contract (calculat pn la
data ncasrii efective a creanei), dar acoper datoria evideniat i calculat pn la data obinerii sentinei
judectoreti sau nu acoper nici aceast datorie, n acest caz, diferena ntre datoria total calculat de banc
potrivit contractului de credit i suma efectiv ncasat, va face obiectul unei analize aprofundate. Se va aciona,
mai nti, pe filiera : - completarea la zi a Fiei clientului i a Referatului de prezentare a clientului; -analiz
efectuat n Comitetul de credit i risc din sucursal ; - proces-verbal, referat cu propuneri. Acest material va fi
expediat, de urgen, pentru analiz la Departamentul Analiz i Control Recuperri i va fi susinut personal de
ctre directorul sucursalei, n Comitetul de Direcie, pentru obinerea unei aprobri.
Apoi, n paralel, Referatul de prezentare a clientului, cu propunerile privind modul de ncetare a relaiei cu
clientul i cele privind modul de suportare a sumelor nerecuperate, va face obiectul unei analize distincte,
efectuat la sucursal de ctre reprezentanii Departamentului de Analiz i Control Recuperri, din central
urmrindu-se respectarea ntocmai a normelor bncii n materia creditrii, urmririi, vnzrii, recuperrii i
modului n care Comitetul de credit i risc a analizat aspectele obiective i subiective ale fiecrui caz aflat n
discuie, n momentul n care a fundamentat propunerile ctre Comitetul de Direcie i respectiv ctre Consiliul
de Administraie al bncii. Avizul Departamentului Analiz i Control Recuperri, rezultat n urma acestei
analize, va completa materialul ce va fi naintat spre aprobare n Consiliul de Administraie al bncii.
Decizia Consiliului de Administraie va consemna soluia definitiv privind sumele nerecuperate,
respectiv de acoperire prin provizioane, recuperare de la persoanele care se fac vinovate de aceste pierderi ale
bncii, corelat cu atribuiile ce revin fiecruia, renunarea expres la preteniile aferente debitelor nencasate i
suportarea lor din rezerve, dup caz.
BIBLIOGRAFIE

1 Ioan Trenca, Metode i tehnici bancare.Casa Crii de tiin Cluj-Napoca,2006. pg.3-19; 59-77.
2.- Ioan I Trenca, Tehnica bancar. Casa Crii de tiin Cluj-Napoca,2008. Modulul 5, pg 154
250.
2*** Regulamente BNR i Norme metodologice ale bncilor comerciale privind creditarea bancar
















Modul opional 5: PIEE FINANCIARE

Capitolul I. PIAA FINANCIAR CONCEPT, EVOLUIE, STRUCTUR
1.1. Delimitri conceptuale
Se cunoate faptul c progresul societii umane nu ar fi posibil fr imboldul permanent pe care-l
constituie dezbaterile i confruntrile de idei ntre cei angrenai n diversele ramuri ale tiinei. Nici domeniul
finanelor nu face excepie de la aceast regul general. Cuvinte precum: burs, pia financiar, pia de capital
desemneaz deseori acelai lucru, fiind socotite uneori sinonime. Acest fapt se datoreaz accepiunilor diferite pe
care specialitii n finane le au cu privire la coninutul i semnificaia termenilor enumerai. Pentru a nu
nedreptii pe nimeni, vom ncerca n continuare s trecem succint n revist raporturile dintre piaa capitalurilor
i pieele financiare, aa cum au fost ele gndite de ctre teoreticieni aparinnd unor curente de opinie diferite.
Intr-o prim accepiune, se consider c transferul de la cei care dein disponibiliti financiare la cei
care au nevoie de finanare, se realizeaz prin intermediul pieei de capitaluri. Cu alte cuvinte, piaa de capital
exist datorit nevoii obiective ca economiile disponibile la nivelul societii s fie valorificate. Astfel, piaa de
capital poate fi definit ca locul de ntlnire al cererii cu oferta de capitalModul diferit de realizare al

acesteia a determinat existena n structura pieei de capital a dou mari segmente: piaa creditului i piaa
financiar"
87

Piaa creditului, cunoscut i sub denumirea de piaa monetar, reprezint un cadru organizatoric
necesar n care au loc relaiile dintre bnci i diferite subiecte economice. Din punct de vedere al participanilor
la relaiile de credit, ea cuprinde piaa monetar, vzut ca i cadrul organizatoric n care se desfoar zilnic
raporturile dintre bnci, precum i piaa creditului pe termen scurt, piaa creditului pe termen mijlociu, piaa
creditului pe termen lung i piaa eurodevizelor.
88

Specific acestei piee este faptul c sunt atrase resursele bneti temporar libere n economie, care sunt
folosite pentru acordarea de mprumuturi celor cu nevoi temporare de capital. Cererea i oferta de capital nu se
ntlnesc direct, ele sunt realizate prin intermediari financiari. Banca asigur depersonalizarea resurselor atrase,
administrndu-le global i conform propriilor interese, posesorul de capital disponibil i cel care apeleaz la
finanare, neintrnd n contact, partenerul lor fiind instituia bancar.
Piaa financiar reprezint mecanismul prin care activele financiare nebancare i parial, cele bancare,
sunt emise i introdu-se n circuitul economic, facilitd vnzarea i cumprarea acestora. Ea asigur ntlnirea
direct a investitorilor, deintori de capitaluri excedentare, cu cei care caut fonduri, utilizatorii de capital.
Acetia din urm emit titluri de crean proprii, negociabile, care sunt cumprate de ctre deintorii de capital.
Criteriul care determin delimitarea pieei creditului de piaa financiar este reprezentat de termenul
pentru care se procur capitalul,care decide de fapt i modalitatea de obinere a capitalurilor.Piaa creditului
sau monetar era socotit piaa de capital pe termen scurt, iar piaa financiar era apreciat drept pia de capital
pe termen lung.
89
Astfel, piaa capitalurilor cuprinde: capitalul de mprumut (capitalul bnesc pe care bancherii
l mprumut pe timp determinat, n schimbul rambursrii lui cu dobnd) i capitalul fictiv (capitalul care
constituie un titlu de proprietate asupra unui capital real, dnd dreptul asupra unui venit; el apare sub forma
diferitelor hrtii de valoare, ca: aciuni, obligaiuni, cambii etc.).
90

Dac ne raportm la instituiile financiare care negociaz procurarea de capital, de ctre cei care au
nevoie de el, piaa de capital cuprinde: bursele de valori, bncile comerciale, bncile de investiii, bncile
ipotecare, societile de asigurare, fondurile de investiii, fondurile de pensii etc.
Trebuie remarcat faptul c ntre piaa financiar i cea monetar, graniele au devenit difuze, ca urmare a
faptului c unele instrumente monetare moderne se apropie din ce n ce mai mult de categoria valorilor
mobiliare. Definirea acestora din urm nu are nici n prezent un caracter riguros sau definitiv.
In practic, valorile sunt desemnate de o manier enumerativ, care difer de la o ar la alta i care, de
regul, cuprinde: mprumuturile de stat, mprumuturile obligatare ale societilor publice sau private i
creanele asupra capitalurilor unor firme (deci, obligaiunile i rentele de stat ct i aciunile).
91

Intr-o alt concepie, piaa financiar reprezint sistemul n care activele financiare sunt emise i introduse n
circuitul economic. Ea cuprinde piaa banilor (money market), care tranzacioneaz datorii de pn la un an, i
piaa de capital, care tranzacioneaz datorii cu scaden mai mare de un an. Piaa de capital se divide n piaa
aciunilor (equity market) i piaa obligaiunilor (bond market). Diferenierea dintre acestea se face dup gradul
lor de risc i dup gradul de profitabilitate. Regula general este urmtoarea: cu ct mai mare este riscul, cu att
mai mare poate fi profitul. Astfel:

Bun
financiar
Risc pentru
investitor
Risc pentru
firm
Profit pentru
investitor
Profit
pentru firm
Obligaiuni Mic Mare Mic Mic
Aciuni Mare Mic Mare Mare


87
Vezi Elena i Anton Drgoescu, Piee financiare primare i secundare i operaiuni de burs.
88
Vezi Teodor Roca, Moned i credit.
89
Vezi Elena i Anton Drgoescu, Op.cit.
90
vezi N. Murgu, C. Lazr, M. Isrescu, In zgomotul bursei.
91
Vezi G. Ciobanu, Bursele de valori i tranzaciile la burs.

Ansamblul economiei se caracterizeaz prin resurse reale limitate; zonal, acestea se pot afla n exces sau
deficit. In consecin, comportamentul economiei este unul specific pentru gestionarea unor resurse limitate.
Resursele financiare au o distribuie neomogen, ale crei efecte negative pot fi evitate prin participarea lor la
piaa financiar, care realizeaz totodat condiiile necesare pentru utilizarea lor eficient i redistribuirea
disponibilitilor, prin jocul cererii i al ofertei, ctre zonele cu deficit i cu potenial de utilizare eficient a
acestora.
Cu alte cuvinte, piaa financiar ar cuprinde att piaa monetar, ct i cea a capitalurilor, deoarece ea se
suprapune economiei financiare (simbolice), care ar fi reprezentat de totalitatea proceselor de tip informaional
privind micarea banilor i a hrtiilor de valoare.
92
Bineneles c aceast teorie utilizeaz noiunea de pia a
capitalurilor n sens restrns, fcnd abstracie de capitalul productiv sau de cel comercial. Sfera sa de
cuprindere se apropie de piaa capitalurilor bneti, privite ca sume de bani care aduc deintorilor venituri.
Prerea noastr este aceea c ntre piaa financiar , cea monetar i piaa capitalurilor nu se poate trasa o linie
de demarcaie precis, ele se ntreptrund i de multe ori sunt confundate ntre ele. Totui, opinia noastr se
apropie de prima concepie prezentat, aceea c din punct de vedere al sferei de cuprindere i al rolului jucat n
economie, piaa de capital este categoria economic cea mai cuprinztoare. Aceasta deoarece, att piaa
creditului ct i cea financiar realizeaz n esen acelai lucru, chiar dac pe termene diferite sau, mai mult ori
mai puin direct; ele pun n legtur cererea i oferta de capital ntr-un context spaial i temporal dat.


1.2. Structura i trsturile pieei financiare

Conform concepiei prezentate n paragraful anterior i la care am subscris, fiind o pia de capital, piaa
financiar se bazeaz n funcionalitatea ei pe existena a dou mari segmente: piaa financiar primar i piaa
financiar secundar.
Piaa primar se deosebete de cea secundar prin faptul c pe ea se efectueaz plasamente numai n
momentul crerii (emiterii) lor de ctre agenii economici sau colectivitile publice, ceea ce nseanm c, n
mod obinuit, emitenii de titluri nu particip la activitatea pieei secundare. Exist i excepii de la aceast
regul, precum situaia n care emitenii opereaz la o cretere a capitalului social (al societii existente),
aciunile respective fiind deja cotate pe pia. De aici rezult c piaa primar este o pia a emisiunilor de
titluri. Ea contribuie la finanarea economiei. In schimbul capitalurilor primite, ntreprinderile i statul emit
titluri reprezentative de drepturi recunoscute deintorilor de fonduri.
Piaa secundar este cealalt component a pieei financiare, unde se negociaz titluri emise i aflate
deja n circulaie la marele public. Ea cuprinde prin urmare tranzaciile dintre cei care dein economii (bani) pe
care vor s le plaseze i cei care au investit deja (care au deci titluri) i vor s-i vnd proprietile. De aici
rezult o consecin extrem de important pentru emiteni: tranzaciile de pe aceast pia nu le sporesc
capitalurile (cu excepia situaiei menionate). Bineneles c emitenilor nu le este indiferent att cotaia pe
pia a aciunilor lor, ct i celelalte cotaii.
De cele mai multe ori valorile mobiliare emise sunt tranzacionate dup confruntarea unui numr mare
de oferte i cereri individuale colectate ntr-o Burs de Valori, unde se stabilesc cursurile titlurilor i se aplic
legea concurenei. Aceasta constituie o pia secundar reglementat care n afar de lichiditate, asigur
operatorilor transparen i siguran tranzaciilor. Alteori operaiunile se pot face i la ghieu (OTC over
the counter), adic dup o negociere ntre un vnztor i un cumprtor.
In timp ce piaa primar are un rol de alocare a capitalului, ceea ce echivaleaz cu o funcie de finanare,
piaa secundar asigur lichiditatea i mobilitatea economiilor i realizeaz o evaluare permanent a societilor
emitente a titlurilor negociate.
Pieele primare i cele secundare sunt deci complementare pentru c investitorii refuz s se angajeze pe
termen lung dac nu dispun n orice moment de un mijloc eficient de a lichida activele lor sau de a-i restructura
portofoliile de valori mobiliare n funcie de conjunctura economic i financiar. In plus, piaa secundar

92
Vezi Mayer,T.;Duesenberry,G.;Aliber,R., Money, Banking and Economy.

permite creterea extern a ntreprinderilor prin achiziionarea de pachete de aciuni pentru a deine participaii
n alte firme sau pentru a fuziona cu acestea.
Adepii celei de-a doua teorii prezentate (n general reprezentani ai colii anglo-saxone) susin c
structura pieei financiare ar cuprinde dou mari compartimente:
93

a) piaa monetar interbancar, care este reprezentat de piaa titlurilor monetare (titluri pe termen scurt
de pn la un an) unde se tranzacioneaz de ctre bnci cantiti mari de active monetare precum: depozite
bancare la vedere i la termen, cambii, bilete la ordin, cecuri, certificate de depozit. Pe aceast pia sunt oferite
active monetare ale celor care economisesc pentru a fi plasate sub form de credite celor care formuleaz
cererea de fonduri necesare producerii de bunuri i servicii.
b) piaa de capital, care este piaa titlurilor financiare pe termen mediu i lung: aciuni, obligaiuni,
derivate. Pe aceast pia, capitalurile financiare disponibile la investitori sunt dirijate ctre agenii economici
care la utilizeaz pentru finanarea procesuluide producie i pentru dezvoltare.
Rolul pieei financiare ar fi acela de a asigura ntlnirea dintre cererea i oferta de resurse financiare, de
stabilire a preului i de alocare eficient a resurselor financiare.
Din cele artate rezult c folosirea noiunii de pia de capital i a celei de pia financiar nu se
refer ntotdeauna la acelai lucru, sfera lor de cuprindere fiind diferit de la o ar la alta i/sau de la un autor la
altul. Astfel, n rile cu o economie de pia consolidat ca urmare a intensului proces de dezintermediere i
dereglementare petrecut n ultimele dou decenii, piaa monetar i cea obligatar, altdat clar delimitate, au
ajuns s se ntreptrund i s se confunde. Ele apar sub forma unei piee unificate a datoriilor (publice sau
private) unde distincia dintre fonduri proprii i mprumut, altdat foarte vizibil, s-a estompat odat cu apariia
unor titluri precum obligaiunile rambursabile n aciuni sau a bonurilor de subscriere.
Pe lng aceste componente ale pieei financiare, deja enumerate, trebuie precizat c n ziua de astzi,
datorit interconexiunilor care exist ntre diferitele piee financiare ale lumii, distincia ntre naional i
internaional se poate face din ce n ce mai greu. Asistm de fapt la apariia unui sistem financiar global total
integrat i a unei uriae piee mondiale unice a capitalurilor. Aceasta din urm este n afara oricrei reglementri
sau instituionalizri din partea statului. Ea cuprinde piaa eurodevizelor, a euroobligaiunilor, precum i a
euroaciunilor i activelor derivate.
94

In ceea ce ne privete, am structurat piaa financiar pornind de la conceptul de activ financiar. Spre
deosebire de activele reale care sunt bunuri corporale sau necorporale care pot genera venituri prin integrarea
lor n circuitul economic, activele financiare sunt reprezentate de nscrisuri (pe suport de hrtie sau nregistrri
n cont) care consemneaz drepturi bneti sau patrimoniale ale deintorilor precum i dreptul asupra unor
venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende). Ele sunt de fapt
corespondentul monetar al activelor reale.
Piaa financiar, component de baz a pieei de capital, este parte din sistemul pieelor, alturi de piaa
bunurilor i cea a forei de munc.
Exist dou tipuri de piee financiare:
a) primare, care implic vnzarea de noi active financiare, iar vnzarea este efectuat de la firma care
emite mprumutul ctre investitor. Transferul de resurse financiare care se desfoar ntre investitorul n aciuni
sau obligaiuni i emitentul acestora se refer la vnzarea/cumprarea de valori mobiliare prin ofert public sau
plasament privat, fuziuni i achiziii pariale sau totale de societi comerciale.
b) secundare, unde se tranzacioneaz activele financiare ntre investitori. Existena lor creeaz
lichiditatea bunurilor financiare (dac ele nu ar exista, foarte puini investitori i-ar asuma ,de exemplu, riscul de
a cumpra obligaiuni de pe piaa primar cu scadena peste 20 30 de ani, fr a avea cui s le vnd n aceast
perioad, pn la rscumprarea lor).Dac pe piaa primar fa n fa se gsesc investitorii i emitenii, pe
piaa secundar, de regul, emitentul este exclus. ns, n practic, emitenii pot participa direct la bursa de
valori prin distribuia primar de valori mobiliare, modalitate ce poate reprezenta un avantaj n cazul n care
preul de pia la care se efectueaz tranzacia este mai mare dect preul de emisiune la care s-ar fi efectuat
plasarea pe piaa primar. Principalii actori ai acestei piee sunt investitorii, cei care doresc s intre n posesia

93
Vezi Copeland.T; Weston,J., Financial theory and corporate policy.
94
Vezi Ferrandier,R; Koen,V., Marches de capitaux et techniques financiers.

unor valori mobiliare la un pre de pia (mai mic sau mai mare dect preul de emisiune) i deintorii de titluri,
care doresc s speculeze cursul bursier al acestora.

1.3. Bursa organizare i funcionare

Bursa, ca pia de valori mobiliare, rspunde unei necesiti fundamentale a vieii economice, ntr-un
sistem bazat pe libera iniiativ. Existena unei piee financiare secundare pe care s se negocieze active
monetare i financiare i care s asigure mobilitatea i lichiditatea economiilor populaiei i firmelor, rspunde
la cel puin trei imperative:
- asigur orientarea economiilor private spre investiii n ntreprinderi sau colectiviti publice, n
beneficiul economiei n ansamblul ei. Aceasta deoarece tezaurizarea nu a adus niciodat prosperitate, nici la
nivel individual i nici general.
- permite societilor comerciale private s gseasc fondurile necesare pentru a se dezvolta. Aceasta
pentru c nici o entitate nu se poate autofinana integral, orict de prosper ar fi ea la un moment dat. Este o
iluzie s crezi c te poi baza doar pe propriul capital pentru a-i finana toate proiectele de investiii.
- asigur statului i colectivitilor locale mijloacele de a face apel la resursele bneti disponibile n
economie i de a le cointeresa n mod liber n vederea realizrii unor obiective de interes general, prin
intermediul mprumuturilor emise sub form de obligaiuni.
Obiectivele pe care orice burs ar trebui s le urmreasc pot fi sistematizate n dou mari
comandamente:
- asigurarea operativitii tranzaciilor financiare,realizarea acestora pe o baz standardizat. Procesul de
dematerializare a valorilor mobiliare a favorizat simplificarea la maxim a activitii de tranzacionare, reducnd
negocierea la elementele fundamentale: sensul operaiunii (vnzare sau cumprare), obiectul de negociere,
volumul tranzaciei, preul, termenul de livrare i modalitile de plat.
- facilitarea ncheierii operaiunilor, datorit instituirii unor reguli privind uniformizarea condiiilor de
compensare i decontare a tranzaciilor.
De aici putem concluziona c menirea unei burse este de a :
- oferi o pia reglementat pentru tranzacionarea de valori mobiliare, n condiii de siguran i
eficien;
- contribui la sporirea lichiditii produselor bursiere, prin concentrarea unui volum ct mai mare din
acestea;
- asigura confruntarea liber a cererii i a ofertei pentru valorile cotate, astfel nct cursurile rezultate s
fie cele reale, care s reflecte ct mai fidel relaia cerere-ofert;
- asigura publicitatea i transparena deplin a activitilor desfurate n incinta bursei, n vederea
informrii corecte i n timp util a investitorilor i a asigurrii unui tratament egal, nediscriminatoriu pentru
acetia.
Specialitii susin c prin cotaie se nelege ansamblul operaiunilor privind stabilirea cursurilor
valorilor mobiliare ntr-o burs, afiarea i publicarea lor.
1

n decursul timpului au aprut i s-au dezvoltat dou mari sisteme de cotare: cel tradiional, prin strigare,
prin care cotaia se face de oameni, fr ajutorul mainilor (iniial) i cotaia asistat de calculator. Primul sistem
cedeaz n prezent teren n favoarea celuilalt. Pe plan fundamental nu exist diferene eseniale: fie valorile sunt
cotate cu vocea, prin strigare, fie se folosete un creion i o hrtie sau un computer, ntotdeauna legea cererii i a
ofertei va determina cursul.
Principiul care st la baza cotrii titlurilor susine necesitatea echilibrului la cel mai mare volum de
tranzacionare posibil a fi realizat.
Sistemul tradiional de cotaie presupune ca stabilirea cursului s se poat face prin trei tehnici: prin
strigare, prin metoda scris numit i la casier i cotarea direct efectuat de autoritile bursiere.
Prima dintre ele se desfoar ntr-unul sau mai multe spaii distincte ale bursei numite ringuri, n
vacarmul strigtelor de iau (buy) pentru cumprare i am (sell) pentru vnzare. Unul sau mai muli

1
vezi Drgoescu,E. i A., Op.cit.

conductori ai licitaiei (arbitri de ring), desemnai de autoritile bursei respective nscrie cursul fiecrei valori
licitate, n ordinea n care acestea apar n cota bursei, pe o tabl. Ei procedeaz la strigarea (chemarea) succesiv
a fiecrei valori mobiliare, urmnd s scad sau s creasc preul acesteia n funcie de starea pieei, reflectat
de ordinele brokerilor, pn ce se ajunge la echilibru ntre cerere i ofert.
Avantajele recurgerii la aceast metod rezid n faptul c agenii de burs pot interveni n orice moment
pentru a participa la cotaie, vnznd sau cumprnd n nume propriu. n acest fel se asigur o lichiditate
crescut a pieei.
Tehnica de cotare prin casier presupune n principiu ca pentru fiecare titlu cotat s existe un specialist
(casier) care este responsabil cu stabilirea cursului. n prezent aceti specialiti sunt reprezentai de societi de
brokeraj care colecteaz toate ordinele de vnzare sau cumprare pentru valoarea respectiv. Determinarea
cursului se face prin cumularea ofertelor de vnzare n ordinea cresctoare a preurilor i a celor de cumprare