CUPRINS

INTRODUCERE..........................................................................................................2
Capitolul I. ABORDRI CONCEPTUALE CU PRIVIRE LA DATORIA
PUBLIC..................................................................................................................5
1.1Repere teoretice cu privire la conceptul de datorie public..................................5
1.2 Impactul politicilor economice asupra datoriei publice......................................9
1.3 Criza datoriilor suverane din UE i impactul acesteia asupra economiei
Republicii Moldova.................................................................................................14
Capitolul II. EVOLUIA DATORIEI PUBLICE A REPUBLICII MOLDOVA......18
2.1 Evoluia datoriei publice a Republicii Moldova n raport cu indicatorii
macroeconomici (aa. 2011-2013)............................................................................18
2.2 Evoluia datoriei de stat externe a Republicii Moldova....................................25
2.3 Evoluia datoriei de stat interne a Republicii Moldova.....................................32
NCHEIERE...............................................................................................................35
BIBLIOGRAFIA........................................................................................................36

INTRODUCERE
Actualitatea i importana temei. Republica Moldova a pornit n tranziie cu
handicap economic major i a avut i mai are greuti mari n a se desprinde de
trecutul ei politic i economic. De aici au rezultat mari dispute legate de privatizare,
datoria extern, ritmul reformelor economice, atitudinea fa de capitalul strin,
dispute politice care s-au perindat au afectat coerena i consecvena politicii de
reform.
Societatea din Republica Moldova se afl astzi la limita supravieuirii,
ajungnd s-i consume resursele de viitor (financiare, materiale i umane) pe care, n
mod firesc, o societate le direcioneaz pentru dezvoltare.
Instabilitatea politic i social care a dominat n Republica Moldova pe
parcursul ultimului deceniu, alturi de lipsa unor deprinderi i cunotine de
gestionare a economiei naionale prin politici economice coerente i ajustate, sunt
acei factori critici care au determinat n cea mai mare msur lipsa unor succese
economice remarcabile. nglodat n mlatina datoriilor externe i interne i cu
deficite bugetare enorme, economia Moldovei va trebui s lucreze n urmtorii ani n
favoarea creditorilor. omajul real a atins cote de-a dreptul catastrofale, Banca
Mondial estimnd o rat de 11-12% (dup alte surse 15-17%, lucru confirmat i de
sutele de mii de moldoveni care lucreaz la negru n afara rii). Volumul investiiilor
strine alocate Moldovei n ultimii civa ani se estimeaz a fi mai mic dect valoarea
traficului internaional cu droguri care ne penetreaz ara. Lipsa investiiilor strine
directe a fost determinat n egal msur de criza economic, de instabilitatea
politic i de cadrul legislativ ambiguu. Lipsa de mijloace financiare creeaz multe
dificulti n funcionarea normal a statului. Datoria public a devenit un fenomen
caracteristic al lumii contemporane. O datorie public cronic de proporii poate
provoca creterea ratei inflaiei, criza valutar, dificulti la finanarea deficitului
bugetar i alte fenomene nedorite ce influeneaz negativ procesul de stabilizare
macroeconomic i, respectiv, progresul economic.
Datoria de stat este un medicament cu care societatea se poate trata sau se

poate intoxica. Republica Moldova, fiind o ar fr experien suficient n acest

domeniu, pe parcursul anilor a acceptat datorii publice n situaii cnd trebuia s le
resping i invers, a respins astfel de datorii cnd trebuia s le accepte. Reducerea
datoriei de stat a Republicii Moldova va contribui la creterea economic, majorarea
salariilor, creterea achiziiilor guvernamentale. n consecin i salariile majore, i
achiziiile guvernamentale contribuie exponenial la creterea PIB-ului. Problema
rmne actual i dup ce Republica Moldova va reui s se elibereze de datoria de
stat. Autoritile ar trebui s fie dotate cu politici economice orientate spre
acceptarea sau respingerea datoriei de stat.
Scopul cercetrii. Una dintre problemele-cheie ale dezvoltrii socialeconomice a rii este reducerea justificat a datoriei publice i meninerea acesteia la
un nivel admisibil. Datoriile publice apar dup anumite situaii extreme: rzboaie,
inundaii, ani secetoi, prbuirea sistemelor economice, crizele politice n societate.
Datoriile de stat pot fi justificate n anumite condiii, ns ele pot aprea i ca o
consecin a unor decizii economice neadecvate situaiilor create. n acest context
scopul tezei anuale este determinarea structurii datoriei publice a Republicii Moldova
i analiza dinamicii acesteia.
Baza teoretico-metodologic a cercetrii efectuate o constituie lucrrile
economitilor teoreticieni autohtoni i strini, printer care: Tatiana Manole, Tatiana
Moteanu, Angela Secrieru, Gheorghe Manolescu, precum i date statistice ale
Biroului Naional de Statistic a RM, a Bncii Naionale a Moldovei, a Ministerului
Finanelor a RM, rapoartele/studiile realizate de Ministeru Finanelor, de Banca
Naional a Moldovei, de Biroul Naional de Statistic.
Sarcinile cercetrii sunt trasate n baza realizrii scopul tezei anuale i
prevd:
Analiza aspectelor teoretice i metodologice a conceptului de datorie publice;
Analiza datoriei publice n Republica Moldova din punctul de vedere al dinamicii i
structurii acesteia;
Studierea practicilor internaionale privind impactul politicilor economice asupra

datoriei publice;
Modul n care datoria public influeneaz situaia economic, n procesul dezvoltrii
rii la nivel macroeconomic;
Analiza indicatorilor de msurare a gradului de ndatorare a Republicii Moldova n
perioada aa. 2011-2013;
Depistarea principalelor canale de transmisie a crizei suverane din UE;
Cercetarea impactului crizei suverane asupra economiei Republicii Moldova;
Structura tezei anuale este determinat de sarcinile i scopul tezei anuale
i include: introducere, 2 capitole, ncheiere i bibliografie.
n introducere este descris situaia economic a Republicii Moldova n
momentul actual.
n capitolul I Abordri conceptuale cu privire la datoria publc sunt
menionate principalele teorii privind datoria public, n scopul fundamentrii
cercetrii datoriei publice i n special pentru reducerea acesteia n Republica
Moldova prin perfecionarea politicii economice.
n capitolul II Evoluia datoriei publice a Republicii Moldova este facut o
analiz a datoriei publice n Republica Moldova n dinamic i structur ntru
evidenierea tendinelor aprute n ultimii trei ani de dezvoltare a rii.
n ncheiere este abordat ideea c economia Republicii Moldova va trebui s
lucreze n urmtorii ani n favoarea creditorilor din cauza nglodrii n mlatina
datoriilor externe i interne i cu deficite bugetare enorme.

Capitolul I. ABORDRI CONCEPTUALE CU PRIVIRE LA DATORIA

PUBLIC
1.1Repere teoretice cu privire la conceptul de datorie public
Avnd n vedere devansarea ritmului de cretere a veniturilor publice de ctre
ritmul de cretere a nevoilor sociale, se impune ca o necesitate eficiena utilizrii
banului public. Nevoia de credite publice, interne i/sau externe este o realitate
ntlnit n tot mai multe ri; datoria conducerii politice la nivel central al statului
este de a folosi aceste mprumuturi n mod special pentru creterea capitalului
productiv, din profitul cruia s se restituie att notele de mprumut, ct i dobnzile
aferente.
Datoria public cuprinde totalitatea sumelor mprumutate de administraia
public central, de unitile administrativ-teritoriale i de alte entiti publice de la
persoane fizice sau juridice pe piaa intern i strintate i rmase de rambursat la un
moment dat n msura n care se ine seama de deprecierea (sau aprecierea) suferit
n timp de moneda respectiv, acest indicator face posibil studierea dinamicii
datoriei publice i, pe aceast baz, desprinderea tendinei nregistrate de aceasta n
perioada considerat.
Conform opiniei Tatianei Moteanu datorie public reprezint totalitatea
obligaiilor bneti pe care le are statul la un moment dat fa de creditorii interni i
externi, rezultat din mprumuturi n moned naional i n valut pe termen scurt,
mediu i lung, contractate de stat n mod direct sau garantate de ctre acesta, inclusiv
obligaiile fa de trezoreria proprie, pentru sumele avansate temporar pentru
acoperirea deficitelor bugetului de stat 1.
Conform Tatianei Manole, datoria public reprezint suma mprumuturilor
contractate de stat cu scopul de a finana deficitele din perioadele anterioare2.
Angela Secrieru afirm c, datoria naional este rezultatul deficitelor
1 Moteanu T., Buget i trezorerie public, Bucureti, 2008, pagina 97
2 Manole T ,Finane publice, teorie i aplicaii, Chiinu, 1998, pagina 263

bugetare din trecut3.

Referitor la evoluia structurii datoriei publice, Gheorghe Manolescu constat
c n perioada 1950-1992, n rile dezvoltate creterea semnificativ a ponderii
datoriei flotante (SUA; Frana, Anglia etc.) care deine frecvent peste 50%, n timp ce
n rile n curs de dezvoltare ponderea datoriei consolidate depete adesea 7080%. Explicaia reprezint n faptul c n rile dezvoltate, dispunnd de valut
puternic, de piee de mprumut dezvoltate i n care datoria public intern deine o
pondere covritoare, s-a apelat pe scar tot mai larg la mprumuturi pe termen scurt,
pentru protejarea capitalului de eroziunea inflaionist, n timp ce n rile n curs de
dezvoltare, unde datoria extern este covritoare, datoria public consolidat s-a
meninut la ponderi ridicate.4
Creterea ponderii datoriei publice n PIB n rile occidentale este evident.
Aceast evoluie nu trebuie neglijat, deoarece ea este sinonim cu restricia pentru
politica bugetar. Chiar dac ndatorarea nou este relativ staionar, rata
datoriei/PIB risc s creasc nc, deoarece dobnzile ngreuneaz serviciul datoriei.
De rnd cu problemele producerii bunurilor publice, asigurrii echitii sociale
prin distribuia i redistribuia veniturilor, meninerea stabilitii i creterii
economice, statul are ca funcie major minimizarea costurilor tranzacionale. Anume
asumndu-i ntreinerea bunului social, statul rezolv sarcina minimizrii costurilor
tranzacionale, deoarece ele prezint principalul factor de presiune asupra bugetului
naional i a acumulrii datoriei interne n ar.
Pot fi dou modaliti de minimizare a consecinelor negative ale costurilor
tranzacionale (efecte secundare ale afacerilor): prin legislaia de ocrotire a mediului
ambiant i prin corectitudinea utilizrii resurselor naturale.
Pentru Republica Moldova aceast problem este din cele mai majore,
deoarece, direct sau indirect, povara ecologic afecteaz toat deviza de cheltuieli
3 Secrieru A.Finanele publice, Chiinu, 2004, pagina 337
4 Manolescu Gh,Politica monetar n perspectica globalizrii, Bucureti, 2009,
pagina 85

bugetare i provoac creterea datoriei interne de stat. Inevitabil aceasta se rsfrnge

i asupra strii datoriei externe a rii i onorarea obligaiilor de deservire a ei.
Deoarece partea covritoare a resurselor bugetului de stat se acumuleaz din
impozitele de la populaie i agenii economici, povara datoriei de stat o duce
populaia rii.
Problema datoriei de stat este tangent direct cu un set de probleme ale
circuitului monetar, politicii bugetare, eficienei politicii macroeconomice de
influen asupra activitii antreprenoriale i a proceselor din sfera social.
Datoria public permite nelegerea situaiei financiare a unei ri, a gradului
su de ndatorare, a ncrederii de care aceasta se bucur, a relaiilor existente ntre
balana creanelor i angajamentelor i balana de pli externe. n analiza evoluiei
datoriei publice, o importan aparte o are sursa - intern sau extern, n funcie de
valuta n care se exprim.
Datoria public, n funcie de categoriile de creditori, are dou forme:

datoria public intern (fa de creditorii interni);

datoria public extern (fa de creditorii externi).

Astfel, statul i procur resursele financiare de care are nevoie att de pe piaa
intern, ct i din strintate. Cu ct gradul de dezvoltare este mai ridicat, cu ct piaa
intern a capitalului de mprumut este mai larg i mai variat, cu ct exportul este
mai activ i depete importul, cu att mai mult ara respectiv i procur resursele
financiare pentru acoperirea deficitului de pe piaa intern. n acest sens, statul din
rile n curs de dezvoltare i procur n mare parte resursele financiar-valutare de
care are nevoie prin mprumuturi externe, creterea ponderii datoriei publice externe
n datoria public exprimnd gradul de dependen economic i financiar a rii de
strintate, dar i atractivitatea economiei respective pentru capitalurile externe.
Datoria public intern este partea din datoria public care reprezint
totalitatea obligaiilor statului, provenind din mprumuturi contractate direct sau
garantate de stat de pe piaa intern, inclusiv sumele primite temporar din sursele
trezoreriei statului.

Datoria public extern este partea din datoria public care reprezint
totalitatea obligaiilor statului, provenind din mprumuturi pe piaa extern,
contractate direct sau garantate de stat.
Raportul dintre rezerve i datoria de stat va exprima legtura dintre datoria
intern i cea extern. Dac ara este n dificultate privind acumularea potenialului
creterii n intern, ea va acumula datorii interne (deficit bugetar). Apelnd la credite
din afar i utilizndu-le pentru acoperirea acestui deficit, ara va acumula datorii
externe fr mari anse de a asigura creterea economic dorit. Ieirea din acest cerc
vicios este n promovarea unei politici economice flexibile. n interior - a manevra
ntre msuri de ocrotire minim posibil a pturilor vulnerabile ale populaiei i
argumentarea necesitii unor sacrificii de susinere din partea poporului pentru ctig
n timp.
Cu ct ponderea datoriei flotante n totalul datoriei publice este mai mare, cu
att nevoia de resurse financiare este mai presant, iar procurarea acestora este mai
dificil.
Instrumentele de datorie cu rata fix a dobnzii sunt:
a)mprumuturile de stat externe contractate de la instituiile financiare
internaionale (Banca European de Investiii, Fontul Monetar Internaional, .a),
precum i de la creditorii bilaterali (Guvernul SUA, Guvernul Germaniei, Banca
german KfW, Fondul Kuweitean, Turk Eximbank, etc.);
b)

Valori Mobiliare de Stat emise pe termen scurt (bonurile de trezorerie);

c)

Valori Mobiliare de Stat convertite, i Valori Mobiliare de Stat emise pentru

asigurarea stabilitii financiare;

Instrumentele c u rata flotant a dobnzii sunt:
a)

mprumuturile de stat externe cu rata flotant a dobnzii, contractate de la

organizaiile financiare internaionale (BEI, BIRD, BERD), precum i de la

creditorii bilaterali (Guvernul Japoniei, Guvernul Rusiei);
b)

Alocarea DST de la FMI;

c)

Valori Mobiliare de Stat emise pe termen mediu (obligaiunile de stat cu

maturitatea de 2 ani);
d)

Valori Mobiliare de Stat plasate prin subscriere.

ntruct proporiile datoriei publice manifest o tendin de cretere, indicatorii

de msurare a gradului de ndatorare a unei ri dobndesc o semnificaie tot mai

mare. Dintre acetia cei mai semnificativi sunt:
1. Ponderea datoriei publice n PIB = Datoria public /PIB;
2. Datoria public pe locuitor;
3. Evoluia datoriei de Stat n PIB;
4. Ponderea serviciului datoriei de stat n VBBS;
5. Ponderea serviciului datoriei de stat externe n Export;
6. Ponderea datoriei de stat externe n Export, etc.
De o mare utilitate n procesul gestiunii datoriei publice este i grupul de
indicatori care caracterizeaz efortul financiar anual reclamat de datoria public.
Ponderea datoriei n PIB scade atunci cnd PIB nominal crete mai rapid dect
datoria. PIB nominal, crete att ca urmare a inflaiei, ct i a creterii PIB real. Dac
datoria crete mai rapid dect PIB, atunci ponderea datoriei n PIB crete. Dac
datoria crete mai ncet dect PIB, raportul dintre datoria public i PIB va scdea.
Este raional s folosim ponderea datoriei n PIB i nu valoarea absolut a
datoriei din motivul c PIB este o msur a dimensiunii economiei, ponderea datoriei
n PIB fiind, prin urmare, o msur a mrimii datoriei comparativ cu dimensiunea
economiei.
1.2 Impactul politicilor economice asupra datoriei publice
Statul, cel care pune n aplicare politica economic, este format dintr-un
ansamblu de instituii care cuprinde att puterea legislativ i executiv la nivel
naional, ct i autoritile descentralizate locale.
n ceea ce privete instrumentele cu ajutorul crora statul influeneaz
activitatea economic, o reglementeaz, o ghideaz, de asemenea exist diverse
propuneri, cele mai importante dintre ele fiind:

a) politica bugetar;
b) politica fiscal;
c) politica monetar i de credit;
d) controlul preurilor i al veniturilor;
e) reglementarea administrativ;
f) reglementarea cursului de schimb valutar;
g) reglementarea activitii ntreprinderilor din sectorul public.
Obiectivele politicii economice sunt scopuri exprimate n termeni economici,
cum ar fi progresul economic i social, securitatea naional, justiia social, i sunt
concretizate n mrimi macroeconomice.
Scopurile majore ale politicii economice sunt:
a)

asigurarea creterii echilibrate a economiei n general, apreciat prin rata de

cretere a produsului intern brut;

b)

controlul omajului sau realizarea unei piee a forei de munc echilibrate,

apreciat prin rata omajului;

c)

controlul inflaiei sau asigurarea unui nivel al preurilor stabil, apreciat prin

indicele de cretere a preurilor de consum;

d)

realizarea echilibrului extern, adic a balanei de pli echilibrate, apreciat

prin cota deficitului balanei de pli fa de produsul intern brut;

e)

distribuirea echitabil a veniturilor;

f)

protecia mediului nconjurtor.

Variabilele de baz n analiza strii economiei i funcionalitii ei sunt

produsul intern brut (PIB) i venitul naional (VN). ns dinamica activitii

economice, potenialul creterii economice se va determina de mrirea volumului de
capital, adic de sporul de rezerve imobiliare (bogie real) ce va prezenta forele de
producie ale rii (locuine, maini, instalaii, cldiri de producie etc.).
Potenialul creterii economice va depinde i de raportul operaiilor curente cu
torentul de investiii strine, adic al contului curent al balanei de pli a rii cu
investiiile din afar. Acest raport va exprima suma creditelor din afar nerambursate

10

ale rii i a celor plasate peste hotare. O ar n curs de dezvoltare (inclusiv

Republica Moldova), cu posibiliti suficient de reduse de a face investiii peste
hotare, va putea mri potenialul de cretere numai cu condiia acumulrii unor
datorii externe mari prin apelul la credite de peste hotare.
Odat cu trecerea anilor se observ o tendin de cretere permanent a datoriei
publice, n special a datoriei publice externe. Aceast cretere este determinat de o
multitudine de factori, att de ordin exogen, ct i de ordin endogen.
Creterea datoriei publice nu pentru toate rile este legat de acelai tip de
factori, aceasta innd cont de specificul economiei, nivelul dezvoltrii, gradul de
dependen fa de creditele externe etc.
Creterea datoriei publice este legat de rzboaie. Conform acestei, n perioada
de rzboi datoria public crete, iar n timp de pace mrimea datoriei publice treptat
se reduce n raport cu PIB. Desigur, acesta afirmaie nu se refer la cresterea datoriei
publice n toate rile, fiindc n fiecare ar, apariia datoriei punlice este legat de
mai muli factori.
Diminuarea economiilor naionale, cauzat de reducerea impozitelor, va duce la
micorarea volumului acumulrii capitalului i la creterea datoriei externe.
Un factor ce poate duce la creterea datoriei publice l reprezint declinul
economic i deficitul bugetar. n caz de dezechilibru bugetar, centrat pe deficit,
completarea veniturilor publice se face prin finanarea deficitelor cu resurse din
mprumut, adic pe calea creditelor publice, care se bazeaz pe ncrederea n
solvabilitatea statului, i se realizeaz fie prin contractarea direct de ctre stat a
mprumuturilor de la persoanele fizice sau juridice deintoare de disponibiliti
bneti,

fie

prin

intermediul

unor

instituii

specializate

care

colecteaz

disponibilitile bneti pe pia, ncredinndu-le apoi statului pe o perioad

determinat.
Spre deosebire de rile dezvoltate, povara datoriei publice n rile n curs de
dezvoltare este mai mare din cauza apelrii semnificative la resurse financiare
externe, pe piaa intern neexistnd resurse importante. Aceste ri au realizat, n

11

timp, o datorie extern de mari proporii datorit mai multor factori: necesitatea
nlturrii decalajelor fa de rile dezvoltate, criza energetic, folosirea creditelor
externe mai ales pentru acoperirea deficitului bugetar i mai puin pentru creterea
economic propriu-zis, declanarea unor transformri fundamentale politice, sociale
i economice n interiorul arii, n scopul tranziiei spre economia cu piaa
concurenial, concomitent cu realizarea unor schimbri eseniale n relaiile
economico-financiare internaionale.
Creterea datoriei externe, care are, de obicei, o pondere mai mare n totalul
datoriei publice a unei ri, este influenat i ea de o serie de factori. Conform
Manole T., printre aceti factori menionm:
La declanarea datoriei externe au contribuit nivelul ridicat al dobnzilor
percepute la creditele externe i greelile svrite de unele ri n curs de dezvoltare,
n orientarea politicii lor economice i financiar-valutare. Este vorba de utilizarea n
anumite cazuri a resurselor mprumutate pentru:
1 a)

finanarea unor importante obiective cu caracter neproductiv ori a deficitelor

bugetare;
2 b)

realizarea unor obiective economice cu o eficien economic sczut, care

nu asigur rambursarea mprumuturilor externe i plata dobnzilor aferente;

3 c)

n alte cazuri, lipsa unui control valutar corespunztor a permis scoaterea din

ar a unor importante sume de bani n valut i depunerea lor n conturi personale la

bnci n strintate.5
Bncile private de asemenea poart rspundere pentru creterea datoriei
externe, deoarece, n perioada de cretere rapid a ofertei de resurse pe piaa
capitalurilor de mprumut, determinat de majorarea preului petrolului brut, bncile
respective au acordat adesea credite fr discernmnt: pentru obiective productive,
ca i pentru infrastructur, pentru import de echipamente industriale, ca i pentru
achiziii de armament; pentru acoperirea deficitului balanei comerciale, ca i pentru
finanarea deficitului bugetar.
5 Manole T ,Finane publice, teorie i aplicaii, Chiinu, 1998, pagina 278

12

Lund n considerare toate efectele pe care le produce datoria public asupra

economiei, putem afirma c o datorie public mare este, fr ndoial, extrem de
pgubitoare pentru creterea economic pe termen lung.
O economie funcioneaz de-a lungul timpului fr nici o datorie. n acest caz,
capitalul i producia potenial vor urma traiectoria ipotetic indicat n figura 2.1 de
liniile continue. S presupunem apoi c se aplic politici ce implic mari deficite i
datorii publice. Pe msur ce datoria crete, este nlocuit un capital din ce n ce mai
mare, aa dup cum se poate vedea n partea inferioar a figurii date.
Ca s se plteasc dobnda pentru datoria contractat, impozitele cresc, ceea ce
face s scad producia. De asemenea, sporirea datoriei externe determin scderea
venitului naional i creterea prii din produsul national, care trebuie alocat
serviciului datoriei externe

Figura 2.1. Impactul datoriei asupra creterii economice

Sursa: http://bancherul.ro/files/0804292145_Strategie_managementul_datoriei_publice.pdf

nsumnd toate aceste efecte, producia i consumul vor crete mai ncet, dac datoria
public i deficitul bugetar ar fi fost mai mici.
Liniile continue reflect evoluia capitalului i a produciei n cazul n care
statul i echilibreaz bugetul i nu face datorii. Cnd statul face datorii, capitalul
privat este nlocuit. Disponibilul de capital al naiunii stagneaz, iar statul trebuie s
plteasc dobnda pentru datoria extern contractat. Liniile intermitente reflect
impactul produs de creterea datoriei publice asupra capitalului i produciei.
Cel mai important lucru referitor la impactul pe termen lung, produs de o
datorie public mare asupra economiei, este urmtorul: o datorie public mare tinde

13

s reduc creterea produciei poteniale al unei ri din cauz c nlocuiete capitalul

privat, sporete ineficiena sistemului fiscal i oblig statul s suporte partea extern
a datoriei.
Datoria public reprezint expresia influenei factorilor interni i/sau externi, a
deciziilor politico-strategice luate de conducerea superioar public de-a lungul unei
perioade de timp relativ ndelungate. Prin datoria public, ndeosebi prin condiiileclauzele de ndatorare, se poate constrnge financiar i social nu numai generaia
actual, dar i generaiile viitoare; este motivul pentru care dialogul social i
transparena public cu ocazia ncheierii de noi contracte poate conduce la o mai
bun utilizare a fondurilor publice n general. Datoria public poate afecta
independena i suveranitatea naional sau cea a bncilor naionale centrale de
emisie monetar.
1.3

Criza datoriilor suverane din UE i impactul acesteia asupra economiei

Republicii Moldova
O eventual agravare a situaiei economice din UE din cauza crizei datoriilor
suverane ar implica o serie de repercusiuni evidente asupra economiei moldoveneti
n virtutea dependenei acute comerciale i financiare a rii noastre de comunitate
european. Astfel, principalele canale de transmisie a crizei ar putea fi diminuarea
influxurilor de valut n urma reducerii exporturilor, remitenelor i investiiilor.
Totodat, o depreciere a monedei euro fa de leul moldovenesc va eroda
competitivitatea exporturilor moldoveneti n UE i va majora povara datoriei de stat
externe a rii noastre. ns caracterul expunerii rii noastre la moneda unic
european mai relev i o serie de efecte pozitive att pentru sistemului bancar care ar
putea s ctige de pe urma diferenelor de curs, ct i pentru populaia n ntregime
datorit ieftinirii produselor importate din UE.
Atuala criz a datoriilor suverane este un rezultat evident al crizei financiare
mondiale care a nceput nc n 2007. Cauza esenial a servit acumularea unui
volum imens de datorii i incapacitatea debitorilor de a-i onora obliga iunile de
plat. Drept urmare, guvernele au luat msuri anti-criz neconvenionale de injectare

14

de lichiditi n economie, restructurarea datoriilor mai multor companii i bnci de

importan strategic i relaxarea maxim a politicilor monetare. Credibilitatea
acestor aciuni a fost subminat de persistena dezechilibrelor macroeconomice dintre
rile cu surplusuri de cont curent (China, Germania) i cele cu deficite (SUA,
majoritatea rilor din UE), incapacitatea elitelor politice de a echilibra finan ele
publice i de a nltura deficienele sistemice din sectorul financiar. Prin urmare,
criza datoriilor suverane a derivat din criza creditelor de calitate inferioar, astfel
nct datoriile s-au transformat din private n publice, iar povara acestora a fost
transferat pe umerii pltitorilor de taxe.
Criza pare i mai periculoas datorit faptului c majoritatea statelor i-au
epuizat resursele financiare pentru a susine cererea agregat, iar bncile centrale nu
mai au acelai spaiu de manevr datorit relaxrii pronunate a politicii monetare din
ultimii 3 ani. Mai mult dect att, situaia din Uniunea European este i mai delicat
fiindc lipsete o politic fiscal comun n cadrul zonei euro. Pn nu demult, a
permis rilor de la periferie s-i finaneze deficitele bugetare n condiii atractive.
Aceasta a alimentat creterea dezechilibrelor finanelor publice care mpreun cu
retorica populist a elitelor politice din aceste ri a dus la explozia datoriilor publice.
Situaia respectiv este specific, mai ales, rilor din grupul PIGS (Portugalia, Italia,
Grecia i Spania), pe cnd la nivelul ntregii zone euro, n medie, nivelul de
ndatorare nu este att de dramatic. Astfel, emiterea unor obligaiuni comune din
partea rilor membre ale zonei euro ar atenua esenial impactul crizei prin reducerea
costurilor de deservire a datoriilor publice n rile PIGS. ns lipsa unei politici
fiscale comune i opoziia rilor nordice (Germania, Finlanda, Norvegia) fa de o
astfel de msur nu face dect s acutizeze criza datoriilor suverane din zona euro.
Avnd n vedere faptul c economia Republicii Moldova este una mic i
deschis, aceasta este foarte expus la ocurile parvenite din exterior. Prin urmare, o
eventual agravare a situaiei economice a principalului partener comercial i
economic al rii noastre (UE), ar putea avea anumite repercusiuni inevitabile i
asupra economiei moldoveneti.

15

Principalele canale de transmisie a crizei sunt:

Deprecierea monedei euro. Pe fondul escaladrii dificultilor economice din
Grecia, retrogradrii Italiei n ratingul S&P i ateptrilor macroeconomice nefaste
confirmate de renunarea Bncii Centrale Europene la aciunile de nsprire a politicii
monetare, au determinat deprecierea monedei euro fa de dolarul american cu.
Totui, impactul acestei deprecieri asupra economiei moldoveneti nu este nici pe
departe unul univoc, deoarece aceasta implic att efecte negative, ct i efecte
positive.
Deprecierea monedei euro poate fi favorabil bncilor moldoveneti. Analiza
activelor i pasivelor ataate la cursul de schimb relev faptul c bncile, n mod
tradiional, investesc mai mult n active exprimate n dolari. Prin urmare, deprecierea
euro fa de dolar i, respectiv, aprecierea dolarului fa de leu permit bncilor s
obin profituri de pe urma diferenei de curs.
Structura valutar relativ echilibrat a remitenelor . n mod evident, deprecierea
monedei euro erodeaz capacitatea de cumprare a familiilor a cror venituri sunt
exprimate n aceast valut. O pondere semnificativ o au transferurile exprimate n
dolari SUA care n contextul aprecierii dolarului fa de euro favorizeaz familiile ale
cror venituri sunt exprimate n aceast valut. Prin urmare, o eventual depreciere a
monedei euro presupune doar un transfer de venituri de la primul grup de familii la
ultimul.
Deprecierea euro creeaz premise de ieftinire a produselor importate de pe pia a
comunitar. Lund n consideraie faptul c UE este principalul exportator n
Republica Moldova, cu o pondere de circa 45% din total importuri, impactul
deprecierii monedei euro ar trebui s fie destul de vizibil asupra preurilor locale.
Principalul impact negativ al deprecierii monedei euro este creterea poverii
datoriei de stat exprimate n dolari. Conform datelor prezentate in raportul anual n
domeniul datorii publice, prezentate de Ministerul Finanelor, atestm faptul ca cea
mai mare component a datoriei de stat externe este exprimat n dolari SUA (circa
35%), ponderea celei denominate n euro fiind de circa 21%. Prin urmare, o

16

eventual depreciere a monedei unice europene fa de dolarul SUA i, respectiv,

aprecierea acestuia fa de leul moldovenesc va duce la creterea datoriei de stat
externe exprimate n lei.
Reducerea cererii externe i diminuarea competitivitii produselor moldovene ti
pe piaa european. Circa jumtate din exporturile moldoveneti sunt direcionate
spre UE, aceasta fiind principala pia de desfacere pentru exportatorii din Republica
Moldova. Prin urmare, agravarea situaiei economice din aceste state va avea
repercusiuni directe asupra economiei moldoveneti prin intermediul reducerii cererii
externe, amplificat de aprecierea leului fa de euro.
Creterea costurilor de deservire a datoriei de stat interne. Titlurile de stat erau
percepute de ctre investitori drept instrumente financiare cu risc zero. Astfel, acestea
erau tratate practic n mod echivalent cu banii n numerar ceea ce permitea statelor
s-i finaneze deficitele bugetare n condiii maxim avantajoase. ns actuala criz a
datoriilor suverane, a spulberat acest mit, fapt ce va determina majorarea costurilor
de finanare a datoriilor publice. Dei, nivelul de ndatorare pentru ara noastr nu
este critic, creterea costurilor de deservire a datoriei publice interne ar putea cauza
unele dificulti cel puin din dou motive:
a)

finanarea piramidal a datoriei se emit noi titluri de stat pentru a rscumpra

cele vechi,
b)

ponderea major a cheltuielilor de ordin social n total cheltuieli bugetare

limiteaz capacitatea guvernului de a face ajustrile necesare pentru a diminua

dependena de mprumuturi.

17

Capitolul II. EVOLUIA DATORIEI PUBLICE A REPUBLICII MOLDOVA

2.1 Evoluia datoriei publice a Republicii Moldova n raport cu indicatorii
macroeconomici (aa. 2011-2013)
Privit n timp, datoria public a Republicii Moldova manifest o tendin de
cretere continu, ceea ce atrage dup sine n mod inevitabil sporirea dobnzilor
aferente, precum i a cheltuielilor publice totale.
35000
30000
25000
20000

Mil. lei

15000
10000
5000
0

2011

2012

2013

Figura:2.2 Evoluia datoriei publice, pe componente, perioada 2011-2013

Sursa: elaborat de autor n baza datelor prezentate n Raportul anual al Ministerului Finan elor

Aa cum rezult din reprezentarea grafic, n perioada analizat, modificarea

soldului datoriei publice (figura 2.2) la situaia din 31 decembrie 2013 n comparaie
cu sfritul anului 2012 este condiionat de majorarea soldului componentelor care
formeaz datoria public cu excepia datoriei UAT. Astfel, n cea mai mare msur sa majorat soldul datoriei de stat - cu 2 336,9 mil. lei, dup care urmeaz soldul
datoriei BNM - cu 173,6 mil. lei i soldul datoriei ntreprinderilor din sectorul public
- cu 141,6 mil. lei. Soldul datoriei UAT, n aceast perioad, s-a diminuat cu 38,5 mil.
lei.

18

Situaia este diferit n cazul n care creterea datoriei publice se produce n

contextul unei creteri economice. Pentru a explica aceast afirmaie, vom folosi
indicatorul ponderii datoriei publice n PIB, prezentate in tabelul 2.1.
Tabelul 2.1

Ponderea datorie publice n PIB, %

Datoria de stat
Datoria BNM
Datoria ntreprinderilor din
sectorul public
Datoria UAT
Total datoria public

2011
23,3
4,7
2,1

2012
24,0
6,4
2,5

2013
23,6
5,8
2,3

0,3

0,3

0,3

30,4

33,2

31,9

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de stat

Analiznd datele din tabelul de mai sus observm faptul c, datoria public
deine o pondere semnificativ n Produsul Intern Brut. Conform datelor prezentate
de Banca Naional a Moldovei, datoria public n anul 2013, constitue 31,9% n
PIB, miorndu-se cu 1,3 p.p.faa de perioada anului 2012, care a atins cota de 33,2%
n PIB. Majorarea datoriei BNM cu 1,7 p.p. a dus la cre terea ponderii datoriei
publice in PIB in anul 2012 fa de perioada precedent.
n figura 2.3 este redat grafic structura datoriei

publice pe componente,

partea major i revine datoriei de stat - cu ponderea de 73,8%, urmat de datoria

BNM 18,2%, datoria ntreprinderilor din sectorul public 7,2% i datoria UAT0,8%.
Datoria UAT; 1%
Datoria ntreprinderilor din sectorul public; 7%
Datoria BNM; 18%
Datoria de Stat; 74%

Figura 2.3 Structura datoriei publice pe componente, anul 2013

19

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de stat

Comparativ cu situaia de la sfritul anului 2012, este de menionat majorarea

ponderii datoriei de stat cu 1,4 p.p. i respectiv diminuarea ponderii datoriei BNM
cu 1,0 p.p., datoriei ntreprinderilor din sectorul public cu 0,2 p.p., i a datoriei
UAT cu 0,2 p.p.
La situaia din 31 decembrie 2013, datoria public extern a constituit :
23 175,3 mil. lei (sau 72,7% din soldul datoriei publice), iar datoria public
intern a constituit 8 715,9 mil. lei (27,3%). Comparativ cu situaia de la sfritul
anului 2012, ponderea datoriei publice externe n datoria public total s-a majorat
cu 0,1 p.p.
n cee ace privete datoria de stat la situaia de la 31 decembrie 2013,
soldul datoriei de stat a constituit 23 521,6 mil. lei, majorndu-se cu 2 336,9 mil.
lei sau 11,0 la sut fa de sfritul anului 2012, ca rezultat al sporirii soldului
datoriei de stat externe cu 1 820,0 mil.lei i respectiv a datoriei de stat interne cu
516,9 mil. lei.
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2011
2012
2013

Figura 2.4 Evoluia datoriei de stat interne i externe n PIB, 2011-2013, (%)
Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de stat

20

Dup cum se observ din reprezentarea grafic de mai sus, ponderea datoriei
de stat n PIB,

la situaia din 31 decembrie 2013, a constituit 23,6%,

nregistrnd o diminuare n raport cu situaia de la sfritul anului 2012 cu 0,4 p.p.

Tabelul 2.2

Evoluia datoriei de stat, pe componente, 2011-2013 (mil. lei)

Valoarea nominal

2011

2012

2013

Datoria de stat intern

Datoria de stat extern

5 841,9
13 384,6

6 158,9
15 025,8

6 675,8
16 845,8

Total

19 226,5

21 184,7

23 521,6

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Dup cum se observ din datele prezentate n tabelul 2.2 i din reprezentarea
grafic de mai jos, a structurii datoriei de stat, dup

tipul datoriei, la situaia din

31 decembrie 2013, a fost format din 71,6% - datorie de stat extern i 28,4% datorie de stat intern. n dinamic se observ c ponderea datoriei de stat externe
s-a majorat cu 0,7 p.p. fa de sfritul anului 2012, i cu 2,0 p.p. fa de situaia
Qimilar a anului 2011.

69.6

70.9

Datoria de stat extern

30.4

2011

71.6
Datoria de stat intern

29.1

2012

28.4

2013

Figura 2.5 Structura datoriei de stat, pe componente, aa. 2011-2013, (%)

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

21

Structura datoriei

de stat poate fi analizat prin prisma a dou aspecte,

cum sunt: rata dobnzii i instrumente ale datoriei.

Structura datoriei pe tipuri de rat a dobnzii, afiat in graficul figurii 2.6 i
tabelului 2.3, atest faptul c datoria cu rata dobnzii flotant a constituit 20,8 la sut
din portofoliul datoriei de stat la situaia din 31 decembrie 2013, ceea ce
reprezint o diminuare n comparaie cu sfritul anului 2012 cu 0,5 p.p., iar n
comparaie cu situaia de la sfritul anului 2011 cu 2,3 p.p.
Datorie cu rata dobnzii fixa

2013

2012

Datorie cu rata dobnzii flotant

79.2

20.8

78.7

21.3

76.9

2011

23.1

Figura 2.6 Structura datoriei de stat pe tipuri de rat a dobnzii

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat
Tabelul 2.3

Structura datoriei de stat, pe tipuri de rat a dobnzii, perioada 2011-2013

Valoarea nominal, mil. lei
Dat. cu rata dobnzii fix
Dat. cu rata dobnzii flotant
Total

2011
14 778,3
4 448,2
19 226,5

2012
16 685,5
4 499,2
21 184,7

2013
18 624,9
4 896,7
23 521,6

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Analiznd graficul constatm c, ponderea majoritar o dein mprumuturile de

stat externe cu 61,6 la sut, majorndu-se cu 1,0 p.p. fa de sfritul anului 2012,
i cu 3,0 p.p. n comparaie cu aceeai perioad a anului 2011. A doua poziie este

22

ocupat de VMS emise pe piaa primar cu ponderea de 18,8%, dup care urmeaz
alocarea DST cu 10,1%, VMS convertite cu 8,8% i VMS emise pentru asigurarea
stabilitii financiare cu 0,8 la sut.

2013
VMS p/u asig. stab. fin-re
VMS convertite
Alocare DST

2012

VMS emise
primar

piaa

mprumut. de stat externe

2011

0%

pe

20%

40%

60%

80%

100%

Figura 2.7 Structura datoriei de stat, pe instrumente ale datoriei

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Pe parcursul anului 2013, pentru serviciul datoriei de stat, din bugetul de stat
au fost utilizate mijloace n sum de 492,6 mil. lei, care se compune din:
a) Serviciul datoriei de stat externe n valoare de 186,2mil. lei (37,8 %);
b) Serviciul datoriei de stat interne n valoare de 306,4 mil. lei (62,2%).
Tabelul 2.4

Evoluia serviciului datoriei de stat, n valori nominale i ca pondere n

veniturile bugetului de stat pe componenta de baz, 2011-2013 (mil. lei)
Valoarea nominal

2011

2012

2013

Serviciul dat. de stat

externe dat. de stat interne
Serviciul

183,9
478,5

176,6
489,8

186,2
306,4

Total
VBBS
Ponderea n VBBS
Serviciul dat. de stat
externe
Serviciul dat. de stat interne
Serviciul dat. de stat total

662,4
16 465,1

666,4
17 790,5

492,6
20 125,3

1,1
2,9
4,0

1,0
2,8
3,7

0,9
1,5
2,4

23

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Astfel, conform datelor tabelului 2.4, sumele destinate serviciului datoriei de

stat, comparativ cu situaia similar a anului 2012, s-au diminuat cu circa 173,8
mil. lei sau cu 26,1 la sut la situaia din 31 decembrie 2013, fiind influenate de
micorarea serviciului datoriei de stat interne n legtur cu micorarea ratelor de
dobnd la VMS comercializate pe piaa primar, ce concomitent a atras dup
sine i micorarea ratelor dobnzii la VMS convertite.
Pe parcursul anului 2013, au fost monitorizai indicatorii sustenabilitii
datoriei de stat. La situaia din 31 decembrie 2013, valorile nregistrate se
ncadreaz n limite sustenabile i nu produc riscuri asupra stabilitii
macroeconomice a rii.
Astfel, n anul 2013 indicatorii care se refer la soldul datoriei de stat au
nregistrat o diminuare moderat comparativ cu anul 2012 i anul 2011. Aceast
tendin are la baz majorarea soldului datoriei de stat ntr-o proporie mai mic
dect creterea valorilor indicatorilor macroeconomici de baz.
Diminuarea sumelor destinate serviciului datoriei de stat pe parcursul anului
2013 fa de aceeai perioad a anului 2012 a contribuit la micorarea valorilor
indicatorilor de sustenabilitate care se refer la serviciul datoriei de stat.
Tabelul 2.5

Indicatorii de sustenabilitate ai datoriei de stat, 2011-2013 (%)

Indicatori

2011

2012

2013

Ponderea datoriei de stat n PIB

23,3%

24,0%

23,6%

Ponderea datoriei de stat externe n Export

51,5%

57,6%

53,8%

Ponderea serviciului datoriei de stat n VBBS

Ponderea serviciului datoriei de stat externe n Export

4,0%
0,7%

3,7%
0,7%

2,4%
0,6%

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Structura datoriei de stat pe valute, cu descompunerea coului valutar DST

evideniaz vulnerabilitatea portofoliul datoriei de stat fa de dolarul SUA i Euro,
ceea ce implic necesitatea monitorizrii continue a cursului acestor valute. Astfel,

24

ponderea datoriei de stat n dolari SUA i Euro formeaz mpreun circa 60 la sut
din portofoliul datoriei de stat. Astfel, majorarea semnificativ a ratei de schimb a
leului fa de aceste valute strine expune portofoliul datoriei de stat riscului
valutar i creeaz povar suplimentar pentru deservirea datoriei de stat externe.
Tabelul 2.6

Structura datoriei de stat, pe valute, 2011-2013 (%)

Inclusiv DST
2011
Ponderea n total
DST
49,0%
MDL
30,4%
EUR
5,0%
USD
12,0%
JPY
1,3%
GBP
0,1%
WPU
2,2%
KWD
0,1%
100,0%
100,0%

2012

2013

50,7% 51,4%
29,1% 28,4%
8,0%
10,9%
9,9%
8,2%
0,9%
0,6%
0,1%
0,1%
1,3%
0,5%
0,04% 0,02%
100,0%

Cu descompunerea
2011
2012
Ponderea n total
MDL
30,4% 29,1%
EUR
22,3% 26,6%
USD
33,1% 31,6%
JPY
6,3%
5,4%
GBP
5,6%
5,9%
WPU
2,2%
1,3%
KWD
0,1%
0,04%
100,0%

2013
28,4%
30,3%
30,2%
4,4%
6,2%
0,5%
0,02%
100,0%

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Analiznd impactul deprecierii monedei naionale pe parcursul anului 2013

este de menionat c soldul datoriei de stat s-a majorat pe parcursul anului 2013 n
proporie de 8,5 la sut urmare a fluctuaiei ratelor de schimb a leului fa de
valutele care formeaz datoria de stat extern.
n comparaie cu situaia de la sfritul anului 2012, ponderea datoriei de stat
externe s-a majorat cu 0,7 p.p. la situaia din 31 decembrie 2013, ceea ce denota
faptul, creterii datoriei externe n perioada 2011-2013.
2.2 Evoluia datoriei de stat externe a Republicii Moldova
La situaia din 31 decembrie 2013, soldul datoriei de stat externe a constituit
16 845,8 mil. lei (1 290,2 mil. dolari SUA), inclusiv 16 799,4 mil. lei (1 286,6 mil.
dolari SUA) datoria de stat extern direct i 46,4 mil. lei (3,6 mil. dolari SUA)
datoria de stat extern garantat asumat.

25

Alocarea Drepturilor Speciale de Tragere (mil. lei)

mprumuturi de stat
externe (mil. lei)

2013

2012

2011

14478.8
2367
12836.8
2188.9
11274.1
2110.5

Figura 2.8 Evoluia datoriei de stat externe, perioada: 2011-2013

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

De la nceputul anului 2013, soldul datoriei de stat externe exprimat n lei

moldoveneti s-a majorat cu 1820,0 mil. lei sau cu 12,1%. Aceast evoluie se
datoreaz majorrii ratei de schimb a monedei naionale fa de dolarul SUA, la
situaia din 31 decembrie 2013, precum i datorit majorrii soldului datoriei de
stat externe exprimat n dolari SUA.
n aceeai perioad, soldul datoriei de stat externe exprimat n dolari SUA a
nregistrat o majorare de 44,6 mil. dolari SUA sau cu 3,6%, cretere justificat de
valoarea pozitiv a finanrii externe nete n sum de 42,2 mil. dolari SUA, precum
i de fluctuaia pozitiv a ratei de schimb a dolarului SUA fa de alte valute n
sum de 2,4 mil. dolari SUA.
Tabelul 2.7

Ponderea datoriei de stat externe n PIB

Alocare DST
mprumuturi
stat
externe
Total

de

2011
2,6%
13,7%

2012
2,5%
14,5%

2013
2,4%
14.5%

16,3%

17,0%

16,9%

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

26

Dup cum se observ din tabelul 2.7 pondere datoriei de stat externe n PIB,
datoria de stat extern a nregistrat 16,9 la sut, diminundu-se cu 0,1 p.p.
2011
2012
2013

Creditori multilaterali
AID
FMI
BEI
FIDA
BIRD
BERD
BDCE
Creditori bilaterali
Guvernul Rusiei
CCC (SUA)
Guvernul Germaniei
UniCredit (Austria)
Guvernul SUA
Banca germana KfW
Guvernul Japoniei
Guvernul Romniei
Banca japoneza JBIC
Turk Eximbank
Fondul Kuweitean
Creditori comerciali
Banca Germana AKA
Total

mil. USD

mil. USD

mil. USD

920,1
433,1
325,5
24,2
45,4
75,1
3,5
13,3
214,8
96,9
33,8
16,9
14,8
14,4
14,6
9,4
6,6
6,4
1,0
7,6
7,6

80,5%
47,1%
35,4%
2,6%
4,9%
8,2%
0,4%
1,4%
18,8%
45,1%
15,8%
7,9%
6,9%
6,7%
6,8%
4,4%
3,1%
3,0%
0,5%
0,7%
100%

1 039,3
507,8
327,9
62,0
54,2
55,1
14,4
17,8
200,6
84,7
31,3
17,4
9,0
14,8
12,9
13,3
8,1
3,0
5,6
0,6
5,6
5,6

83,4%
48,9%
31,5%
6,0%
5,2%
5,3%
1,4%
1,7%
16,1%
42,2%
15,6%
8,7%
4,5%
7,4%
6,4%
6,6%
4,0%
1,5%
2,8%
0,3%
0,5%
100%

1 107,1
534,2
327,6
86,5
63,8
34,5
32,7
27,7
179,6
70,1
28,7
17,3
15,2
14,8
11,3
10,4
6,7
4,8
0,3
3,6
3,6

85,8%
48,3%
29,6%
7,8%
5,8%
3,1%
3,0%
2,5%
13,9%
39,0%
16,0%
9,7%
8,5%
8,3%
6,3%
5,8%
3,7%
2,7%
0,2%
0,3%
100%

1 142,5 100%

1 245,6

100%

1 290,2

100%

comparativ cu situaia de la sfritul anului 2012.

Tabelul 2.8

Structura datoriei de stat externe pe creditori

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

27

structura datoriei de stat externe pe instrumente, la situaia din 31

decembrie 2013, mprumuturile de stat externe au ocupat ponderea major de 85,9

la sut, ceea ce indic o majorare cu 0,5 p.p. comparativ cu situaia de la sfritul
anului 2012.decembrie 2013, mprumuturile de stat externe au ocupat ponderea
major de 85,9 la sut, ceea ce indic o majorare cu 0,5 p.p. comparativ cu situaia
de la sfritul anului 2012.
n

structura datoriei de stat externe pe creditori, creditorii multilaterali

continu s fie principalii creditori ai Guvernului Republicii Moldova.

Datoria de stat extern fa de creditorii multilaterali, la situaia din 31
decembrie 2013, a constituit 14 455,0 mil. lei (1 107,1 mil. dolari SUA) sau 85,8%
din soldul total al datoriei de stat externe, fiind cu 1 917,1 mil. lei (67,7 mil.
dolari SUA) mai mare dect la finele anului 2012. Cea mai mare pondere n soldul
datoriei de stat externe fa de creditorii multilaterali o deine AID cu 48,3%,
urmat de FMI cu 29,6 %, BEI cu 7,8% i FIDA cu 5,8% i ali creditori cu o
pondere sub 5 la sut fiecare.
Datoria de stat extern fa de creditorii bilaterali a constituit 2 344,5 mil. lei
(179,6 mil. dolari SUA) sau 13,9% din soldul datoriei de stat externe, diminunduse cu 75,4 mil. lei (21,0 dolari comparativ mil. cu sfritul SUA) anului 2012.
Guvernului Rusiei i revine ponderea major de 39,0% din datoria de stat extern
fa de creditorii bilaterali.
Datoria de stat extern fa de creditorii comerciali a nsumat 46,4 mil. lei
(3,6 mil. dolari SUA) sau 0,3% din soldul datoriei de stat externe, diminundu-se
cu 21,7 mil. lei (2,1 mil. dolari SUA) fa de sfritul anului 2012.
n ceea ce priveste deservirea datoriei

de

stat externe, pe parcursul

anului 2013, au fost utilizate mijloace n sum de 869,5 mil. lei (69,1 mil. dolari
SUA). n raport cu perioada similar a anului precedent a fost nregistrat o
majorare a deservirii datoriei de stat externe cu circa 93,6 mil. lei (5,1 mil. dolari
SUA), sau cu 12,1%. Aceast evoluie a fost cauzat de majorarea sumelor

28

destinate att plilor de principal, ct i plilor pentru serviciul datoriei de stat

externe.
n ce privete creditorii n favoarea crora se deservesc mprumuturile de stat
externe, cea mai mare pondere n totalul deservirii datoriei de stat externe n 2013,
este ocupat de:
1) BIRD - 29,2% (20,1 mil. dolari SUA);
2) Guvernul Rusiei - 24,3% (16,8 mil. dolari SUA);
3) AID - 13,0% (9,0 mil. dolari SUA), etc.
Valoarea nominal
Alocare DST
mprumuturi de stat externe

2011
9,3
174,6

2012
2,8
173,8

2013
1,7
184,5

Total
Ponderea n total

183,9

176,6

186,2

Alocare DST
mprumuturi de stat externe

5,1%
94,9%

1,6%
98,4%

0,9%
99,1%

La situaia din 31 decembrie 2013, sumele destinate deservirii datoriei de stat

externe au fost divizate n: rambursarea sumei principale, pentru care au fost
utilizate mijloace n sum de 683,3 mil. lei (54,3 mil. dolari SUA), cu 84,0 mil. lei
(4,9 mil. dolari SUA), sau cu 14,0 % mai mult dect n perioada similar a anului
precedent i serviciul datoriei de stat externe, pentru care au fost utilizate
mijloace bneti n sum de 186,2 mil. lei (14,8 mil. dolari SUA), ceea ce
constituie o majorare, cu 9,6 mil. lei (0,2 mil. dolari SUA), sau cu 5,4 la sut
comparativ cu situaia similar a anului precedent.
Tabelul 2.9

Evoluia i structura cheltuielilor pentru serviciul datoriei de stat externe,

2011 2013 (mil. lei)
Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Conform datelor prezentate n tabelul de mai sus, constatm faptul, c pe

parcursul ultimilor 2 ani se observ o diminuare semnificativ a mijloacelor
financiare utilizate pentru serviciul instrumentului de datorie alocarea DST. Astfel
pe parcursul anului 2013 au fost achitate 1,7 mil. lei, ceea ce reprezint cu

29

1,1 mil. lei mai puin dect n 2012, i cu 7,6 mil. lei mai puin comparativ cu suma
achitat n cursul anului 2011. Acest fapt se explic prin rata dobnzii flotant
aplicat pentru acest instrument i astfel diminuarea ratei dobnzii care a avut loc pe
parcursul ultimilor 2 ani a atras dup sine i micorarea sumelor destinate pentru
serviciul instrumentului dat. Totodat, sumele destinate plii de dobnd pentru
mprumuturile de stat externe au cunoscut o tendin ascendent datorat majorrii
soldului acestora i respectiv a ponderii acestora n soldul datoriei de stat
externe n anul 2013 n comparaie cu anul 2012, dar i 2011.
Pe parcursul anului 2013, au avut loc intrri de mprumuturi de stat externe
n sum total de 1227,4 mil. lei (96,5 mil. dolari SUA), ceea ce reprezint o
micorare cu 535,8 mil. lei (48,1 mil. dolari SUA) sau cu 30,4% fa de perioada
similar a anului precedent.
n structura intrrilor de mprumuturi de stat externe pe creditori, volumul cel
mai mare l dein creditorii multilaterali n valoare de 1 154,7 mil. lei (90,8 mil.
dolari SUA), ceea ce reprezint 94,1% din totalul intrrilor de mprumuturi
externe.
Datele din tabelul 2.10, denot faptul c cea mai mare pondere n structura
intrrilor de mprumuturi de stat externe pe creditori este deinut de ctre AID
cu 405,1 mil. lei (31,8 mil. dolari SUA), urmat de BEI cu 273,4 mil. lei (21,6
mil. dolari SUA), BERD cu 236,1 mil. lei (18,4 mil. dolari SUA), FIDA cu 121,9
mil. lei (9,8 mil. dolari SUA), BDCE cu
118,1 mil. lei (9,3 mil. dolari SUA), i UniCredit Bank Austria cu 72,7 mil. lei (5,7
mil. dolari SUA).
Tabelul 2.10

30

Structura intrrilor de mprumuturi de stat externe pe creditori, perioada:

2011-2013
Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Ca pondere procentual, AID deine 33,0% la sut din totalul intrrilor de

mprumuturi de stat externe la situaia din 31 decembrie 2013, urmat de BEI 22,3%, BERD - 19,2%, FIDA - 9,9%, BDCE 9,6%, i n cele din urm
UniCredit cu 5,9%.

AID
BEI
BERD
FIDA
BDCE
UniCredit
FMI

2011
Mil. lei
647,7
103,8
45,0
44,5
16,7
275,9

Total

1 133,7

%
57,1
9,2
4,0
3,9
1,5
24,3
100,0

2012
Mil. lei
923,6
441,2
130,5
106,1
52,6
109,2
1 763,2

%
52,4
25,0
7,4
6,0
3,0
6,2
100,0

2013
Mil. lei
405,1
273,4
236,1
121,9
118,1
72,7
1 227,4

%
33,0
22,3
19,2
9,9
9,6
5,9
100,0

UniCredit; 7%
AID; 37%
BDCE; 11%
BERD; 21%
BEI; 25%

Figura 2.9 Debursri privind mprumuturile de stat externe, pe creditori, 2011-2013

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

n ce privete structura pe destinaii, volumul total al intrrilor de

mprumuturi de stat externe pe parcursul perioadei 2011-2013, a fost destinat dup
cum urmeaz:

31

1) pentru realizarea proiectelor finanate din surse externe 1 128,1 mil. lei
(88,8 mil. dolari SUA), ceea ce reprezint 91,9% din totalul intrrilor
de
mprumuturi de stat externe;
2) pentru susinerea bugetului de stat 99,3 mil. lei (7,7 mil. dolari SUA),
ceea ce reprezint 8,1% din totalul intrrilor de mprumuturi de stat externe.
Tabelul 2.11

Debursri privind mprumuturile de stat externe, pe destinaii, 2011-2013

(mil. dolari SUA)
Valoarea nominal, mil. dolari SUA
Suport bugetar
Proiecte finanate din surse
Total
Ponderea n total

2011

2012

2013

32,5
64,3
96,8

37,3
107,4
144,6

7,7
88,8
96,5

Susinerea bugetului
Proiecte finanate din surse externe

33,6%
66,4%

25,8%
74,2%

8,1%
91,9%

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

2.3 Evoluia datoriei de stat interne a Republicii Moldova

La situaia din 31 decembrie 2013, soldul datoriei de stat interne a constituit
6675,8 mil. lei, dintre care:
1) VMS emise pe piaa primar

4 426,1 mil. lei (66,3%);

2) VMS convertite

2 063,4 mil. lei (30,9%);

3) VMS emise pentru asigurarea stabilitii financiare

186,3 mil. lei (2,8%).

Tabelul 2.12

Evoluia datoriei de stat interne i ponderea acesteia n PIB, 2011-2013

Valoarea la preul de cumprare, mil. lei
VMS emise pe piaa prim.
VMS convertite
VMS emise pentru asigurarea stab. financiare
Total
Ponderea n PIB
VMS emise pe piaa prim.
VMS convertite
VMS emise pentru
asigurarea stab. fin.
Total

2011
3 2011
256,0
2 213,4
372,6
5 841,9

2012
32012
816,1
2 063,4
279,4
6 158,9

2013
42013
426,1
2 063,4
186,3
6 675,8

4,0%
2,7%

4,3%
2,3%

4,5%
2,1%

0,5%

0,3%

0,2%

7,1%

7,0%

6,7%

32

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Comparativ cu situaia din 1 ianuarie 2013, soldul datoriei de stat interne s-a
majorat cu 516,9 mil. lei sau cu 8,4 la sut. Modificarea datoriei de stat interne s-a
produs din contul majorrii emisiunii VMS pe piaa primar cu 610,0 mil. lei i
rscumprrii VMS pentru asigurarea stabilitii financiare n sum de 93,1 mil. lei
Ca

pondere n PIB, datoria de stat intern a nregistrat 6,7 la sut,

micorndu- se comparativ cu anul 2012 cu 0,3 p.p.

Pentru serviciul datoriei de stat interne n anul 2013 au fost utilizate mijloace
bneti n sum de 306,4 mil. lei. Comparativ cu anul 2012, cheltuielile pentru
serviciul datoriei de stat interne sunt mai mici cu 183,4 mil. lei sau cu 37,4 la sut
n legtur cu micorarea ratelor dobnzii la VMS comercializate pe piaa primar.

Tabelul 2.13

Evoluia i structura cheltuielilor pentru serviciul datoriei de stat interne,

2011-2013 (mil. lei)
Valoarea la preul de cumprare, mil. lei

2011

2012

2013

VMS emise pe piaa primar

2011
271,1

2012
334,8

2013
218,3

VMS convertite

207,4

155,0

88,1

VMS emise pentruu asig. stabilitii financiare

0,007

0,03

0,02

Total

478,5

489,8

306,4

VMS emise pe piaa primar

56,7%

68,4%

71,2%

VMS convertite

43,3%

31,6%

28,8%

VMS emise p/u asig. stab. financiare

0,001%

0,006%

0,008

Ponderea n total

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Din suma total pentru serviciul datoriei de stat interne au fost utilizate 218,3
mil. lei pentru plata dobnzii i cupoanelor la VMS emise pe piaa primar (71,2%);
88,1 mil. lei pentru plata dobnzii la VMS convertite (28,8%) i 0,02 mil. lei pentru
plata cupoanelor la VMS emise pentru asigurarea stabilitii financiare (0,008%).

33

Pe parcursul anului 2013 a continuat modificarea treptat a structurii emisiunii

VMS pe piaa primar, preferin fiind acordat instrumentelor cu termen mai lung
de circulaie. Astfel, M. Finanelor a majorat volumul ofertei de bonuri de
trezorerie cu scadena 182 i 364 zile, de la 60,0 mil. lei pn la 67,0 mil. lei i de
la 37,0 mil. lei pn la 45,0 mil. lei respectiv. Concomitent, a fost micorat volumul
ofertei de bunuri de trezorerie cu scadena 91 zile, de la 43,0 mil. lei pn la 40,0
mil. lei.
Bunuri de trezorerie 91 zile

Bunuri de trezorerie 182 zile

Obligaiuni de stat 2 ani

Obligaiuni de stat subscriere

42.2
32.6

Bunuri de trezorerie 364 zile

42.8

22.2

28.3

28

1.3 1.7
0.9
2012

2013

Figura 2.10 Structura emisiunii VMS pe piaa primar

Sursa: Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i recreditrii de
stat

Ponderea major n totalul VMS comercializate n anul 2013 o constituie

bonurile de trezorerie cu scadena 182 zile (42,8%), urmat de cele cu scadena de
91 zile (28,3%) i 364 zile (28,0%).
Ca rezultat al msurilor ntreprinse, s-a diminuat ponderea bonurilor de
trezorerie cu scadena 91 zile n totalul VMS comercializate, de la 32,6% pn la
28,3%, concomitent majorndu-se relativ semnificativ ponderea bonurilor de
trezorerie cu scadena 364 zile comparativ cu anul 2012 cu 5,8 p.p., ajungnd n
2013 la 28,0 la sut.
n anul 2013 a continuat emisiunea valorilor mobiliare de stat cu termen
mediu de circulaie. Astfel, au fost comercializate Obligaiuni de stat cu dobnda
flotant pe termen de 2 ani n sum total de 69,5 mil. lei. Comparativ cu anul
2012, volumul comercializat al Obligaiunilor de stat s-a micorat cu 17,8 mil. lei
n legtur cu micorarea cererii la acestea.

34

Pe parcursul anului 2013 nu au fost emise Obligaiuni de stat cu scadena 1

an, plasate prin subscriere, dar au fost rscumprate cele emise anterior n sum de
70,0 mil. lei.

35

NCHEIERE
Ragnar Nurske afirm c exist un cerc vicios al srciei: rile srace nu pot
s acumuleze pentru c sunt srace i rmn srace pentru c nu pot s acumuleze".
n urma analizei i cercetrilor efectuate au fost evideniate, concretizate i
fundamentate conceptele de baz i teoriile tradiionale macroeconomice ale datoriei
publice, indicatorii de msurare a gradului de ndatorare a unei ri, precum i acei
indicatori care caracterizeaz efortul financiar anual reclamat de datoria public,
aplicabile n procesul gestiunii datoriei publice autohtone.
Pe parcursul anilor 2011-2013, mprumuturile de stat au ocupat ponderea
majoritar n structura datoriei de stat externe. Soldul acestora s-a majorat, la
sfritul anului 2013, cu 13,0 la sut comparativ cu perioada similar a anului 2012.
Potrivit destinaiei, mprumuturile de stat externe au fost prevzute, ntr-o msur
mai mare, finanrii proiectelor, dar i suportului bugetar.
Soldul datoriei de stat, la sfritul anului 2013, s-a majorat comparativ cu anul
2012 cu 11 la sut. Aceast evoluie are la baz creterea soldului datoriei de stat
externe exprimat n lei moldoveneti cu 12,1 la sut, precum i a soldului datoriei de
stat interne cu 8,4% n anul 2013 fa de 2012.
Principalele canale de transmisie a crizei suverane din Uniunea European n
economia Republicii Moldova ar putea fi diminuarea influxurilor de valut n urma
reducerii exporturilor, remitenelor i investiiilor. Totodat, o depreciere a monedei
euro fa de leul moldovenesc va eroda competitivitatea exporturilor moldoveneti n
Uniunea European i va majora povara datoriei de stat externe a rii noastre.
Datoria naional constituie una din principalele probleme ale politicii
macroeconomice. n prezent, Republica Moldova se confrunt cu dou probleme
macroeconomice eseniale: creterea PIB-ului i meninerea nivelului datoriei externe
n limite rezonabile. Asemenea rilor cu economie n tranziie, Republica Moldova
nu se poate descurca fr mprumuturi externe, precum i interne.

36

BIBLIOGRAFIA
1. ARMEANIC, Alexandru. Drept financiar. Chiinu: ASEM. 2008. 300 p. ISBN
978-9975-75-425-5.
2. Legea nr.419-XVI din 22.12.2006 cu privire la Datoria public, garaniile de stat
i recreditarea de stat
3. MANOLE, Tatiana. Finane publice. Teorie i aplicaie. Chiinu: Tacis. 1998.
348 p.
4. MOTEANU, Tatiana. Buget i trezorerie public. Bucureti: Universitara. 2008.
346 p. ISBN 973-749-368-2.
5. RILEANU, Ion. Aspecte conceptuale ale datorie publice. Legea i viaa. 2013,
nr.12, 18-20. ISSN 1810-30x.
6. Raportul privind situaia n domeniul datoriei publice, garaniilor de stat i
recreditrii de stat, a a. 2011- 2013 [online]. Ministerul Finanelor, 2014, [accesat
26 octombrie 2014]. Disponibil: http://www.mf.gov.md/files/files/Datoria%20de
%20Stat/Datoria%20Publica/Raport%20anual%202013%20domeniul%20datorii
%20publice.pdf
7. SCHWARTZ, Pedro. Oare chiar conteaz datoria public? [online]. 2013,[accesat
16 noiembrie 2014].Disponibil: http://www.ecol.ro/content/oare-chiar-conteazadatoria-publica
8. SECRIERU, Angela. Finanele publice. Instrumente i mecanisme financiare de
intervenie guvernamental. Chiinu: Epigraf. 2004. 423 p. ISBN 9975-903-991.
9. STOICA, Emilia Cornelia. Indicatori de analiz a datoriei publice. Tribuna
economic. 2010, nr.20, 62-68. ISSN 1018-0451.
10.STRATULAT, Oleg. mprumuturile publice interne. Chiinu: ASEM. 2008.
117p. ISBN 978-9975-75-435-4.
11.PASTOLE, Mirela-Anca. Analiza datoriei publice n rile Uniunii Europene.
Analele Universitii din Craiova. 2008, nr.36, 1587-1595.
12.Modelarea sustenabilitaii datoriei publice n vederea aderarrii la Uniunea
European. Bucureti: Centrul de informare i documentare economic. 2003.
43p. ISBN 973-7940-36-9.

37

13.TELEUC, Lina. Impactul politicilor economice asupra datoriei publice.

Chiinu. 2010.
14. DOBRESCU, Emilian. Toboganul deficitelor publice. Tribuna economic V.
2010, nr.15, 75-77. ISSN 1018-0451.

38