Seminar 6 - Durata si sensibilitatea obligatiunilor.

Imunizarea portofoliului obligatar

Durata - perioada de timp pe care trebuie detinuta obligatiunea pentru ca investitia sa

fie complet imunizata impotriva efectelor contradictorii ale modificarii ratei de dobanda
D = ( CFi * i / (1+k)i) / ( CFi / (1+k)i)

Sensibilitatea - modificarea procentuala a pretului unei obligatiuni la modificarea cu 1%

a ratei de dobanda
S = - D / (1+r)

Aplicatii:
1. Determinati valoarea intrinseca, durata si sensibilitatea pentru urmatoarele obligatiuni de
stat, stiind ca rata de dobanda pe piata este 12%:
a) obligatiunea A: obligatiune zero-cupon, cu maturitatea de 10 ani, rambursabila in fine la
paritate, VN =100
b) obligatiunea B: obligatiune cu rata cuponului 10%, cu maturitatea de 10 ani,
rambursabila in fine la paritate, VN =100
c) obligatiunea C: obligatiune cu rata cuponului 10%, cu maturitatea de 10 ani,
rambursabila la paritate in rate egale, VN =100

2. a) O obligatiune ABC cu VN de 5 RON ofera un cupon anual de 25 bani si are scadenta la

patru ani de la emisiune, rambursabila in fine la paritate. Stiind ca rata de rentabilitate ceruta
de investitori este 4,5%, calculati durata si sensibilitatea obligatiunii. Estimati valoarea
intrinseca a acesteia daca rata de rentabilitate asteptata este 4,7%.
b) Daca obligatiunea ABC ar fi rambursabila in anuitati constante, explicati cum variaza
durata acesteia in functie de modalitatea de rambursare.
3. Calculati si interpretati durata si sensibilitatea unei obligatiuni zero-cupon emisa pe patru ani
la VN de 40 RON si valoarea de rambursare de 60 RON, rambursabila in fine. Rata de
rentabilitate asteptata este 10%.

4. Stiind ca aveti la dispozitie o suma de 100.000 RON pe care o veti folosi peste 4 ani si 3 luni
pentru a finanta un proiect de investitii, alegeti structura portofoliului obligatar format din
urmatoarele obligatiuni:
- obligatiuni A emise pe 4 ani cu VN de 5 RON si rata cuponului de 6%, rambursabile in fine la
valoarea nominala;
- obligatiuni B zero-cupon cu VN de 10 RON si valoare de rambursare de 14,185 RON,
rambursabile in fine, cu maturitatea la 6 ani de la emisiune.
In cazul ambelor obligatiuni, rata de rentabilitate asteptata este 6,1%.

5. Stiind ca aveti la dispozitie o suma de 500.000 RON pe care o veti folosi peste 5 ani pentru a
finanta un proiect de investitii, alegeti structura portofoliului in care veti investi daca aveti la
dispozitie urmatoarele obligatiuni:
- obligatiuni X emise pe 3 ani cu VN de 10 RON si rata cuponului de 6%, rambursabile in fine la
valoarea nominala;
- obligatiuni Y zero-cupon cu VN de 20 RON, rambursabile in fine la paritate, cu maturitatea la
4 ani de la emisiune;
- obligatiuni Z emise al pari pe 7 ani cu VN de 5 RON si rata cuponului de 6%, rambursabile in
anuitati constante.
In cazul tuturor obligatiunilor, rata de rentabilitate asteptata este 6%.