MINISTERUL EDUCATIEI SI TINERETULUI

INSTITUL RELATIILOR INTERNATIONALE DIN MOLDOVA

FACULTATEA ECONOMIE

Situatia pe piata monetara si valutara din

Republica Moldova
Lucrul individual

0
 Grupa 2EM1
Apopii Vladislav

Chisinau, 2011
Nu s-a adoptat inca moneda cu care un om sa nu poata f
cumparat.
(Victor Martin)

Ce este piata monetara

Piaa monetar const n ansamblul tranzaciilor, cu active monetare, emise pe

termene mai mici de un an. Este o pia, pentru c aici se confrunt liber cererea i
oferta de moned n funcie de preul ei (dobnda). Preul la care se ncheie tranzacii
pe piaa monetar difer n funcie de numeroi factori: termenul scadenei, gradul de
risc asumat de ofertantul de moned (creditor), sumele tranzacionate i nu n ultimul
rnd, de raportul ntre cererea i oferta de moned n urmtoarele situaii :
- Creterea cererii de bani are ca efect att sporirea cantitii de bani pe
pia, ct i creterea ratei dobnzii;
- Scderea cererii de bani are ca efect att scderea cantitii de bani, ct i
a ratei dobnzii;
- Creterea ofertei de bani conduce la scderea ratei dobnzii i la sporirea
cantitii de bani tranzacionate. Surplusul de moned oferit nu va putea fi
absorbit pe pia dect dac va scdea dobnda, aceast scdere stimulnd
cererea de moned;
- Scderea ofertei de bani conduce la sporirea ratei dobnzii i la
diminuarea cantitii de bani tranzacionai. Penuria de moned pe pia este
datorat unor dobnzi mici, neatractive i conduce la creterea dobnzilor i,
prin urmare la o scdere a cererii de bani.
Mecanismele pieei monetare reuesc, la un anumit nivel al dobnzilor, o
convergen pentru cererea i oferta de moned spre realizarea echilibrului. Trebuie
reamintit faptul c este vorba de cerere i oferta pe termen scurt (mai mic de un an).

Dupa cum am vazut, cantitatea de bani existenta sau oferta monetara este formata
din efectivul in mainile publicului si depozitele acestuia la banci. Aceasta cantitate de
bani creste sau se diminueaza prin efectul creditului bancar si al preferintei publicului
pentru lichiditate, ceea ce detrmina valoarea multiplicatorului monetar.

1
 Oferta monetara, OM, este rezultatul cresterii bazei monetare, BM, prin efectul
multiplicatorului, m.
Coeficientul de lichiditate, l, depinde de gusturile publicului, dar coeficientul de
rezerva, r, poate fi determinat de autoritatea monetara.
Daca banca centrala autorizeaza bancile sa opereze cu mai putine rezerve, acestea
ar putea dispune de mai multi bani pentru credite, crescand efectul multiplicator.
Banca centrala dispune astfel de trei instrumente de control al ofertei monetare:
operatiile pietei libere si creditele bancilor private, care modifica baza monetara si
manipularea coeficientului legal de rezerve, care modifica multiplicatorul monetar.
In consecinta, oferta de bani, OM, este determinata de banca centrala. Sa analizam
acum forma cererii de bani. Am vazut ca banii nu sunt decat o marfa utila ca mijloc de
plata si forma de conservare a valorii economisite. Pretul acestei marfi este tipul de
dobanda, adica ceea ce trebuie platit pentru a putea dispune de ea sau costul pentru a
nu-i da un uz. Tipul de dobanda, ca preturile tuturor marfurilor, este determinat de
cerere si oferta.
Daca dobanda este prea mare, indivizii nu vor vrea sa-si tina banii la ciorap sau in
conturi curente neproductive, ci vor
incerca sa-si puna economiile in
titluri de o mai mare rentabilitate
chiar daca asta presupune o pierdere
de lichiditate; obtinerea banilor
pentru achizitionarea de bunuri va
avea un cost mare pentru ca
consumatorii isi vor intarzia deciziile
lor de cumparare cerand astfel mai
putini bani. Daca nivelurile
dobanzilor sunt joase, din contra, nu
vor exista stimuli pentru ca
consumatorii sa renunte la
comoditatea de a-si tine economiile
in forma lichida, in efectiv sau in
conturi curente; daca pretul banilor
este redus, cei care nu au de ajuns
pentru consumul lor imediat vor gasi
Piata monetara: Cererea este descrescatoare si oferta este
complet rigida, fiind fixata de autoritatea monetara. Punctul
convenabil sa ceara altora. Astfel
de intersectie intre cele doua determina tipul de dobanda de functia cererii de bani, DM, este, ca
echilibru ie. Daca banca centrala creste cantitatea de bani toate functiile cererii,
oferita, dobanda va scade; daca diminueaza oferta monetara, descrescatoare.
nivelul dobanzii va creste.
Daca banca centrala doreste sa
creasca nivelurile dobanzilor, va
putea, de exemplu, sa puna la vanzare o cantitate de titluri ale datoriei publice din
2
portofoliul sau. Banii primiti vor fi retrasi din circulatie si astfel se va reduce oferta de
moneda. Va putea diminua si cantitatea de bani pe care o imprumuta periodic bancii
private si astfel aceasta se va vedea obligata sa-si reduca imprumuturile catre clientii
sai. O alta metoda, in sfarsit, va fi cresterea coeficientului legal de rezerve, adica sa
oblige banca privata sa mentina intr-o proportie ridicata resursele straine sub forma de
rezerve, fortand-o astfel sa-si reduca creditele si se reduce astfel si multiplicatorul
monetar. Oricare din aceste metode va provoca o deplasare la stanga a functiei OM ce
se incruciseaza cu DM la un nivel mai ridicat al dobanzii. In termeni intuitivi: banca
privata, pentru a putea imprumuta mai putini bani, va putea fi mai selectiva cu
creditele sale, acordandu-le cu un risc mai mic si cu o dobanda mai mare; pentru ca
publicul sa dispuna de mai putini bani, institutia sau intreprinderea care vrea sa vanda
bilete la ordin sau alte titluri de credit va trebui sa ofere o dobanda mai mare sau
nimeni nu va dori sa le achizitioneze.
Efectul variatiilor dobanzilor asupra economiei unei tari sunt cunoscute din temele
anterioare: daca nivelul dobanzii coboara, intreprinzatorii vor gasi mai rentabile
proiecte, pentru care au cerut bani sa investeasca; cresterea investitiilor va avea un
puternic efect expansiv asupra produsului national.

A se observa diferentele dintre

argumentatia pe care de-abia am
analizat-o si analiza keynesiana din
tema anterioara. Keynes afirma ca
deciziile de economisire si de
investitii sunt total independente si
nu exista nici o forta care sa le
egalizeze. Ideea monetarista este ca
nivelul dobanzii este aceasta forta.
Daca tipul dobanzii este scazut,
investitorii vor cere mai multi bani;
daca nivelul dobanzii este ridicat,
cei care economisesc se vor simti Capcana lichiditatii: Dupa Keynes, cand nivelul dobanzii
este foarte mic, variatiile ofertei monetare nu au eficienta.
stimulati. Keynes a negat
functionarea acestui mecanism, in
situatii de recesiune economica argumentand ca in aceste circumstante societatea ar
cadea in capcana lichiditatii: cand nivelul dobanzii este foarte mic, curba cererii
devine foarte elastica, aproape orizontala. In aceasta zona, deplasari succesive la
dreapta ale ofertei monetare nu vor provoca variatii sensibile ale tipurilor de dobanda.
Situatia reala in timpul ultimelor crize economice nu i-a dat dreptate lui Keynes;
cantitatea de bani in circulatie s-a mentinut redusa si bancile centrale au continuat sa
mentina un control absolut asupra nivelurilor dobanzilor, fiind mai preocupati de
inflatie decat de stagnarea economica.
3
 Inaintea lui Keynes, cand se considera ca bugetele ar trebui sa fie echilibrate, unicul
instrument de care dispuneau guvernele pentru a influenta sistemul economic era
politica monetara, adica manipularea ofertei de bani. Dar argumentul economistilor de
atunci era ceva diferit. Atunci se considera putin importanta cantitatea de bani
destinata depozitului de valoare si se presupunea ca practic, in totalitatea sa, era
destinata platii prin achizitie a bunurilor si serviciilor.

Politica monetara si valutara din RM

Politica monetar i valutar aprobat de ctre Banca Naional a Moldovei a fost

ndreptat spre ndeplinirea obiectivului su fundamental asigurarea i meninerea
stabilitii preurilor. n acest scop, s-a planificat ca nivelul inflaiei (indicele
preurilor de consum) s nu depesc 7 la sut ctre finele anului, dar citeva
saptamini in urma prognoza a fost majorata pina la 9.4 la suta.

Operatiunile BNM pe piata monetara

Obiectivul primordial al Bncii Naionale a Moldovei n aplicarea operaiunilor

sale de pia deschis este de a implementa o transmisiune eficient a ratelor
dobnzilor de reglementare monetar a BNM, de a acorda suport instituiilor
financiare la managementul lichiditii i de a contribui la stabilitatea sectorului
bancar.
n scopul atingerii scopurilor de politic monetar, Banca Naionala dispune de un
set larg de instrumente:
- Vnzri de Certificate ale BNM (CBN), care constituie instrumente
negociabile de datorie ale BNM, tranzacionate n scopul absorbiei lichiditii
din piaa monetar. CBN pot fi emise cu scadena pna la un an, la moment
Certificatele BNM se emit de regul pe termen de 14 zile. n condiiile
supralichiditii sistemului bancar din ultimul timp, Certificatele BNM
constituie principalul instrument aplicat de ctre BNM n aceast perioad.
- Repo de vnzare i Repo de cumprare a valorilor mobiliare de stat
reprezint operaiuni de vnzare a valorilor mobiliare de stat cu rscumprarea
ulterioar a acelorai valori mobiliare la o dat anumit sau la vedere i la un
pre anumit, stabilit la data vnzrii. BNM poate fi att vnztorul (repo de
vnzare) ct i cumprtorul (Repo de cumprare) VMS, n dependen de
situaia impus de piaa monetar.
- Depozite acceptate de BNM de la bnci prin licitaii sau negocieri directe
se utilizeaz pentru absorbia excesului structural de lichiditate.
- Vnzri i cumprri de valori mobiliare de stat aceste instrumente se
aplic rar.

4
 Operatiuni de politica monetara ale BNM in anii 2010-2011

a) operatiuni de livrare a lichiditatii:

REPO de cumparare a VMS Credite acordate bancilor
Rata
Rata medie
medie Terme Volumul a Terme Volumul
a nul tranzact dobnzi nul creditel
dobnzii mediu iilor i mediu or
Perioada (%) (zile) (mil.lei) (%) (zile) (mil.lei)
1 2 3 4 5 6 7
Ianuarie
2010 - - - 5,00 124 8,6
Februarie - - - 6,00 99 14,3
Martie - - - 6,13 84 7,6
Aprilie - - - 7,00 27 0,9
Mai - - - 7,06 146 18,3
Iunie - - - 7,40 278 42,2
Iulie - - - 7,47 281 40,4
August - - - 7,50 270 13,4
Septembri
e - - - 7,50 248 17,1
Octombrie - - - 7,50 226 19,3
Noiembrie - - - 7,50 203 6,6
Decembrie - - - 7,50 160 15,3
Ianuarie
2011 - - - 8,50 127 5,6
Februarie - - - 8,50 76 0,8
Martie - - - 8,50 125 0,5
Aprilie - - - 8,50 71 0,4

b) operatiuni de sterilizare a lichiditatii:

Perioada Vinzari de certificate ale BNM
Rata Termenu Soldul
medie l mediu
nominal mediu al zilnic
a la tranzact (mil.lei)
tranzactii iilor
(zile)

5
 (%)
1 2 3 4
Ianuarie
2010 4,50 7 2249.0
Februarie 6,00 7 3014.9
Martie 6,00 7 3447.8
Aprilie 7,00 7 3512.6
Mai 7,00 7 3292.6
Iunie 7,00 7 3502.1
Iulie 7,00 7 3221.6
August 7,00 7 3248.0
Septembri
e 7,00 7 3272.5
Octombrie 7,00 7 3303.9
Noiembrie 7,00 7 3347.4
Decembrie 7,00 7 3531.4
Ianuarie
2011 7,66 14 3731.3
Februarie 8,00 14 3934.3
Martie 8,00 14 3685.7
Aprilie 8,00 14 3537.8
Mai 8,00 14 3318.1
Iunie 8,00 14 3484.2
Ilulie 8,00 14 3282.7
August 8,73 14 3005.8
Septembti
e 9,73 14 2723.0
Octombrie 10,00 14 2647.1

Cu privire la nivelul inflatiei (preturile de consum).

n octombrie n Moldova a fost nregistrat o inflaie de 1,5% fa de 0,4% n

septembrie. Din octombrie 2010 pn n octombrie 2011 inflaia a constituit 8,9%. De
la nceputul anului indicele preurilor de consum a ajuns la 6,8%.

Surse din cadrul Biroului Naional de Statistic au relatat c n octombrie cel mai mult
au crescut preurile la servicii cu 3%. Acest lucru este determinat de faptul c, odat
cu nceperea sezonului de nclzire, sau majorat tarifele pentru serviciile comunal
locative cu 6,4%, inclusiv la gaze cu 22,3% i nclzirea centralizat cu 4,1%.
Totodat, cltoria n transportul public i serviciile de alimentaie public s-au
6
scumpit cu 0,3%.

Preurile la produsele alimentare s-au majorat n medie cu 1,1%. Cel mai mult s-au
scumpit vinetele cu 26,3%, castraveii cu 24,1%, roiile cu 20,5%, oule cu
14,6%, produsele lactate cu 2,5%. n acelai timp, au sczut preurile la cartofi cu
9,8%, ceap cu 6,5%, mere cu 5,3%, varz cu 4,7%.

Produsele nealimentare s-au scumpit nesemnificativ n medie cu 0,8%. ns articole

din blan s-au scumpit cu 6,6%, nclmintea cu 2,1%, crbunele cu 1,9%.

n octombrie 2010 n Moldova a fost nregistrat acelai nivel al inflaiei de 1,5%.

Inflaia anual a fost de 8,1%. Iniial pentru anul 2011 a fost planificat o inflaie n
limitele a 5,5%, ns ulterior Banca Naional i-a revizuit de cteva ori prognoza pn
la 9,6%.

Evolutia ratei de schimb

De la 03.09.2011pina in 02.12.2011 cursul oficial de schimb al leului moldovenesc

fa de dolarul SUA s-a dezapreciat, de la 11,32 pn la 11,85 lei moldoveneti pentru
un dolar SUA, n urma majorrii volumului lichiditii n valut strin pe piaa
valutar intern, pe fundalul persistenei a fluxurilor semnificative de valut n ar.
De menionat c, lund in consideraie ponderea semnificativ a dolarului SUA pe
piaa valutar intern a Republicii Moldova, cursul de schimb oficial al leului
moldovenesc fa de dolarul SUA se determin n baza tranzaciilor de cumprare /
vnzare a dolarilor SUA pe piaa inter - i intrabancar. Concomitent, cursul oficial al
leului moldovenesc fa de alte valute strine inclusiv fa de euro se determin prin
cross-cursul fa de dolarul SUA cotat pe piaa internaional. Astfel, evoluia cursului
de schimb oficial al leului moldovenesc fa de alte valute strine, este influenat att
de evoluia cursului de schimb oficial al leului moldovenesc fa de dolarul SUA, ct
i de evoluia cursului de schimb al altor valute fa de dolarul SUA pe pieele
internaionale.
Cursul oficial de schimb al leului moldovenesc fa de euro s-a apreciat, de la
16,16 pn la 15,98 lei moldoveneti pentru un euro la situaia din 03.09.2011 pina in
02.12.2011. Aprecierea mai pronunat a leului moldovenesc fa de euro a avut loc ca
urmare a aprecierii n aceast perioad a dolarului SUA fa de Euro pe piaa
financiar internaional din cauza crizei, cu care se confrunta moneda unica
europeana.
Actualmente, Republica Moldova menine un regim valutar flotant, fapt ce
presupune efectuarea unor intervenii pe piaa valutar doar pentru a atenua
fluctuaiile excesive ale cursului valutar, cursul de schimb fiind determinat de cererea
i oferta de valut strin pe piaa valutar intern. n condiiile unor intrri
7
semnificative de capital de peste hotare, care nu pot fi totalmente absorbite prin
interveniile BNM pe piaa valutar, are loc o apreciere a monedei naionale.
Astfel, n primele 6 luni ale anului 2008 s-au nregistrat urmtoarele intrri de
capital, care au avut un impact semnificativ asupra pieei valutare a Republicii
Moldova:
- majorarea n primele 6 luni ale anului 2008 fa de aceeai perioad a anului
2007 a ofertei nete de valut strin de la persoanele fizice cu 66.7 la sut pn la 1.2
miliarde dolari SUA
- sporirea cu 25.0 la sut n primele 6 luni ale anului 2008 fa de aceeai perioad
a anului 2007 a fluxului net de credite externe private, granturi i asisten tehnic
pn la 130 mil. dolari SUA
- creterea de 2.4 ori (pn la 127 mil dolari SUA) n primele 6 luni ale anului
2008 fa de aceeai perioad a anului 2007 a fluxului net de investiii strine i de
credite contractate de la persoanele afiliate
n prezent nu sunt identificate fluxuri speculative de valut semnificative, ponderea
nerezidenilor fiind de circa 8 la sut, cifr practic constant pe o perioad destul de
ndelungat. Concomitent, Banca Naional a Moldovei permanent monitorizeaz
aceste fluxuri i conform Legii privind reglementarea valutar nr. 62-XVI din
21.03.2008, care a intrat n vigoare ncepnd cu 18.01.2009. Din aceast dat Banca
Naional poate aplica msuri de salvgardare n cazul n care circulaia capitalului
n/din Republica Moldova cauzeaz sau poate cauza dificulti serioase n promovarea
politicii monetare i/sau valutare.
n condiiile unui aflux semnificativ de valut Banca Naional a efectuat
intervenii mai masive pe piaa valutar a Republicii Moldova, n special n lunile
iulie-august 2008, cnd a fost nregistrat o ncetinire a ritmului de cretere a inflaiei.
Astfel, de la nceputul anului 2008 Banca Naional a procurat 320 milioane dolari
SUA fa de 184 milioane dolari SUA n perioada respectiv a anului precedent.
Aprecierea monedelor naionale reprezint un fenomen global, cu care s-au
confruntat mai multe ri din regiune. Astfel, ncepnd cu anul 2000 coroana ceh s-a
apreciat fa de dolarul SUA cu 52.1 la sut, koruna slovac cu 49.6 la sut, zlota
polonez cu 43.5 la sut, litul lituanian cu 39.3 la sut.
De menionat c aprecierea monedei naionale nu este un factor distructiv din
urmtoarele considerente. n primul rnd, conform estimrilor, ponderea mrfurilor
importate (materie prim, resurse energetice, pri componente etc.) este de 3 ori mai
inalta, decit cea a mrfurilor exportate. Astfel, aprecierea leului nu afecteaz
semnificativ exportatorii din Republica Moldova.
Aprecierea monedei naionale contribuie la ncetinirea ritmului de cretere a
preurilor la resursele energetice importate, fapt care are un impact benefic asupra
temperrii ritmului de cretere a inflaiei.

8
 Pot fi menionai i ali factori pozitivi afereni aprecierii monedei naionale cum ar
fi reducerea preului la importul de utilaje, tehnologii etc., creterea nivelului general
de trai al populaiei.
La situaia din 25.11.2011 activele oficiale de rezerv ale BNM au constituit 1.96
miliarde USD.

Active oficiale de rezerv i alte active valutare la data de 25

noiembrie 2011
Dolari SUA (mii) Lei (mii)
23,247,706.
A. Active ofciale de rezerv 1,960,194.10 06
Rezervele valutare (n valut 23,236,877.
1 convertibil) 1,959,281.10 91
(a 12,204,698.
) Valori mobiliare 1,029,072.67 94
(b Disponibiliti i plasri la termen, 11,032,178.
) inclusiv 930,208.43 97
(i) Alte bnci centrale, B.R.I. i F.M.I. 79,477.84 942,599.20
(ii
) Bnci cu ofciile n Republica Moldova 0.00 0.00
(iii 10,089,579.
) Bnci cu ofciile n strintate 850,730.59 78
2 Poziia de rezerv la F.M.I. 8.00 92.26
3 D.S.T.-uri 905.23 10,735.89

Soldul creditelor si depozitelor

Soldul creditelor n economie s-a majorat cu 312.8 mil. lei (1.1 la sut) fa de
finele lunii aprilie 2011, constituind 28157.4 mil. lei la sfritul lunii mai 2011.
Aceast evoluie s-a datorat creterii cu 203.2 mil. lei (1.3 la sut) a soldului creditelor
acordate n moneda naional i a celui n valut strin (exprimat n MDL) cu
109.6 mil. lei (0.9 la sut).
Majorarea soldului creditelor n MDL s-a produs ca urmare a creterii soldului
creditelor acordate persoanelor fizice cu 129.1 mil. lei (3.1 la sut) i sectorului privat
cu 119.1 mil. lei (1.2 la sut). Concomitent, soldul creditelor acordate
ntreprinderilor de stat s-a diminuat cu 30.7 mil. lei (7.0 la sut) i cel al creditelor
acordate altor organizaii care practic unele operaiuni financiare cu 14.3 mil. lei
(1.0 la sut), respectiv.
Soldul creditelor n valut strin (recalculat n lei) a nregistrat o majorare
determinat de creterea soldului creditelor acordate sectorului privat cu 94.9 mil. lei
(1.0 la sut) i ntreprinderilor de stat cu 30.5 mil. lei (12.2 la sut). n acelai timp,
soldul creditelor acordate persoanelor fizice i altor organizaii care practic unele
operaiuni financiare s-a diminuat cu 9.0 mil. lei (1.0 la sut) i cu 6.8 mil. lei (0.6 la
sut), respectiv.
9
 Exprimat n dolari SUA, soldul creditelor n valut strin a constituit 1052.2 mil.
USD, diminundu-se cu 2.8 mil. USD (0.3 la sut) fa de luna aprilie 2011.
Volumul creditelor acordate n MDL n luna mai 2011 a constituit 1223.9 mil.
lei, micorndu-se cu 57.8 mil. lei, sau cu 4.5 la sut fa de luna
precedent. Ponderea creditelor acordate persoanelor juridice din volumul total al
creditelor acordate n moneda naional a constituit 80.9 la sut.
Cele mai solicitate de ctre persoanele juridice au fost creditele cu termene de peste
12 luni, fiind acordate n volum de 702.3 mil. lei cu o rat medie a dobnzii de
13.66 la sut. Ponderea acestora n volumul total al creditelor n moneda naional
acordate persoanelor juridice a constituit 71.0 la sut, fiind n cretere cu 2.8 puncte
procentuale fa de luna aprilie 2011. n acelai timp, ponderea creditelor cu termene
de pn la 1 lun a sczut cu 1.7 puncte procentuale, pn la nivelul de 8.3 la sut din
total.
n luna mai 2011 rata medie a dobnzii la creditele acordate n moneda
naional a sczut cu 0.46 puncte procentuale, pn la nivelul de 14.59 la sut, n
principal, ca rezultat al scderii ratei medii la creditele acordate persoanelor juridice
cu 0.58 puncte procentuale, pn la nivelul de 14.06 la sut. Rata medie la creditele
acordate persoanelor fizice a constituit 16.82 la sut, majorndu-se neesenial.
Volumul creditelor n valut strin acordate persoanelor juridice a constituit
994.0 mil. lei (echivalentul a 85.7 mil. USD), majorndu-se cu 4.7 mil. USD, sau cu
5.8 la sut fa de luna aprilie 2011. n componena acestora creditele cu termene de
peste 12 luni au rmas preponderente (61.4 la sut din total, diminundu-se cu 1.5
puncte procentuale fa de nivelul lunii aprilie 2011), fiind acordate cu o rat medie
a dobnzii de 8.55 la sut . Totodat, ponderea creditelor acordate cu termen de pn
la 1 lun a sczut cu 6.1 puncte procentuale, constituind 11.8 la sut din total.
Rata medie a dobnzii la creditele n valut strin acordate persoanelor juridice
s-a majorat cu 0.30 puncte procentuale fa de lun precedent, constituind 8.91
la sut n luna mai 2011.
La finele lunii mai 2011 soldul depozitelor n sistemul bancar a nsumat 28440.7
mil. lei, majornduse cu 496.4 mil. lei (1.8 la sut) fa de luna precedent, ca rezultat
al creterii soldului depozitelor n moneda naional cu 590.6 mil. lei (3.9 la sut). n
acelai timp, soldul depozitelor n valut strin s-a diminuat cu 94.2 mil. lei (0.7
la sut).
Soldul depozitelor la vedere a constituit 8443.9 mil. lei, majorndu-se cu 239.5
mil. lei fa de luna aprilie 2011 i reprezentnd 29.7 la sut din soldul total al
depozitelor.
Soldul depozitelor la termen a nsumat 19996.8 mil. lei, majorndu-se cu 256.9
mil. lei (1.3 la sut).
Soldul depozitelor la termen n MDL a constituit 10243.1 mil. lei la sfritul lunii
mai 2011, majorndu-se cu 285.1 mil. lei (2.9 la sut) fa de luna precedent, ca
urmare a creterii soldului depunerilor n MDL ale persoanelor fizice cu 143.1 mil. lei
10
(1.7 la sut) i a soldului depozitelor agenilor economici cu 142.0 mil. lei (9.1
la sut).
Soldul depozitelor la termen n valut strin a fost n descretere cu 28.2 mil.
lei (0.3 la sut), constituind 9753.7 mil. lei.
Volumul depozitelor atrase la termen n MDL n luna mai 2011 a constituit
1908.3 mil. lei, fiind cu 312.8 mil. lei superior celui din luna aprilie 2011. Aceast
majorarea a fost cauzat de creterea volumului depozitelor atrase de la persoanele
juridice cu 153.9 mil. lei (22.8 la sut) i a depozitelor atrase de la persoanele fizice
cu 158.9 mil. lei (17.3 la sut).
Ponderea depozitelor atrase la termen n moneda naional ale persoanelor fizice a
sczut de la 57.6 la sut n luna aprilie 2011 pn la 56.5 la sut din volumul total al
depozitelor la termen n moneda naional atrase pe parcursul lunii de raportare. n
luna mai 2011 depunerile cu termene de la 3 luni pn la 6 luni au constituit 30.1 la
sut din total (n descretere cu 1.1 puncte procentuale), deinnd ponderea cea mai
mare n structura depozitelor la termen atrase n moneda naional. Simultan,
ponderea depunerilor cu termene de pn la 1 lun s-a diminuat cu 14.7 puncte
procentuale, constituind 15.1 la sut din totalul depozitelor atrase la termen. Totodat,
o tendin de cretere mai accentuat au manifestat depunerile cu termene de la 1 lun
pn la 3 luni, a cror pondere s-a majorat cu 9.9 puncte procentuale.
Rata medie a dobnzii la depozitele la termen n MDL a sporit n luna mai 2011
cu 0.60 puncte procentuale, constituind 7.83 la sut (9.02 la sut pentru
persoanele fizice i 6.29 la sut pentru persoanele juridice, n comparaie cu 8.91 i
4.95 la sut, respectiv, n luna aprilie 2011).
n perioada de referin volumul atras al depozitelor la termen n valut
strin a constituit 1484.0 mil. lei (echivalentul a 128.0 mil. USD), majornduse cu
12.2 mil. USD din contul creterii depunerilor persoanelor fizice cu 161.9 mil. lei, sau
cu 14.9 la sut. n acelai timp, volumul depozitelor persoanelor juridice s-a diminuat
cu 31.8 mil. lei, sau cu 11.9 la sut.
n luna mai 2011 s-a consemnat o cretere semnificativ a ponderii depunerilor n
valut strin cu termene de pn la 1 lun (cu 9.2 puncte procentuale, pn la nivelul
de 12.9 la
sut din total), concomitent cu diminuarea mai accentuat (cu 7.8 puncte
procentuale fa de luna aprilie 2011) a ponderii depunerilor cu termene peste 12 luni.
n perioada de raportare rata medie a dobnzii la depozitele la termen n valut
strins-a situat la nivelul de 3.38 la sut (2.68 i 3.51 la sut, respectiv, pentru
persoanele juridice i fizice).

Dinamica indicatorilor monetari

11
 Baza monetar (include banii n circulaie (n afara sistemului bancar), rezervele
bancare (rezervele bncilor n lei meninute n conturile corespondente la Banca
Naional a Moldovei i numerarul n casele bncilor) i depozitele la vedere ale altor
organizaii la Banca Naional a Moldovei) in septembrie 2011, baza monetar a
Moldovei a sczut cu 14,2 mil. lei. Dupa cum au relatat surse din cadrul Bancii
Naionale, scderea bazei monetare a fost determinat de diminuarea activelor interne
nete ale - cu 494.7 mil. lei (10.3 la sut), in timp ce activele externe nete s-au majorat
cu 480.5 mil. lei (2.5 la sut).
Banii n circulaie s-au micorat de la 10 mlrd. 774.3 mil. lei n luna august 2011
pn la 10 mlrd. 509.7 mil. lei n luna septembrie. In structura bazei monetare
ponderea banilor n circulaie a sczut in aceeasi perioada de la 76.5 la sut pn la
74.7 la sut, iar cota-parte a rezervelor bncilor s-a majorat de la 23.5 pn la 25.3 la
sut.
Masa monetar M2 (masa monetar n lei, include banii n circulaie, depozitele n
lei i instrumentele pieei monetare) in septembrie a sczut cu 101.6 mil. lei (0.4 la
sut) - pn la 27 mlrd. 140.8 mil. lei.
Masa monetar M3 (include agregatul monetar M2 i depozitele n valut
strin) s-a micorat cu 47.6 mil. lei (0.1 la sut) i a constituit 40 mlrd. 305.5 mil. lei
la sfritul lunii septembrie 2011.
Potrivit datelor BNM, micorarea indicatorului M2 a fost determinat de scderea
soldului numerarului n circulaie cu 264.6 mil. lei (2.5 la sut). Concomitent, soldul
depozitelor n moneda naional a crescut cu 163.0 mil. lei (1.0 la sut). Soldul
depozitelor n valut strin (recalculate n lei) a crescut in septembrie cu 53.9 mil. lei
(0.4 la sut). Exprimate n USD acestea au sczut cu 51.8 mil. USD. Ponderea
depozitelor n valut strin (recalculate n lei) n volumul total al masei monetare
(M3) a crescut de la 32.5 la sut n luna august pn la 32.7 la sut n luna septembrie
curent.
Analiza factorilor care au influenat majorarea preurilor de consum pe parcursul
ultimului an, precum i a evoluiei eventuale a acestor i altor factori pentru perioada
ce urmeaz, permit de a prognoza o micorare n continuare a indicatorului inflaiei
anuale cu readucerea lui treptat n limitele programate.
n aceste condiii, Banca Naional a Moldovei consider c perioada actual de
nsprire a politicii monetare s-a finisat i pot fi examinate msurile care ar facilita
accesul la resursele de credit.

Concluzia
Operaiunile pe piaa monetar snt operaiunile executate pe piaa financiar la
iniiativa BNM cu participarea benevol a bncilor autorizate.
Operaiunile de pia deschis pot fi efectuate prin tender anunat anticipat (licitaii),
sau negocieri directe. Utiliznd Operaiunile de pia deschis, BNM asigur piaa cu
lichiditate, efectund operaiuni REPO, sau cumprnd active (valori mobiliare sau
12
valut strin), sau scoate resurse din pia, plasnd certificate proprii (CBN),
efectund operaiuni revers-Repo, vnznd active (valori mobiliare sau valut strin)
sau acceptnd depozite la termen.
Operaiunile pe piaa valutar sunt interveniile valutare, ce se deruleaz n
strict conformitate cu obiectivele politicii valutare. Banca Naional utilizeaz n
calitate de instrumente ale interveniilor valutare att operaiunile directe (cumprri
sau vnzri la vedere de valut contra lei moldoveneti), care influeneaz masa
monetar, ct i operaiunile de ajustare (swap-uri valutare), care sunt instrumente
reversibile i nu influeneaz masa monetar pe termen lung.
Facilitile permanente reprezint facilitile pe care BNM le pune la dispoziia
bncilor autorizate la iniiativa acestora. BNM ofer facilitatea de credit overnight i
facilitatea de deposit overnight. Facilitile permanente joac rolul unui mecanism de
siguran n gestionarea lichiditii pe piaa monetar: facilitatea de credit overnight
ofer posibilitate bncilor s ia credite de la BNM, iar facilitatea de depozit overnight
creeaz posibilitatea plasrii excesului de lichiditate.
Rezervele obligatorii reprezint nivelul minim al mijloacelor atrase pe care o
banc autorizat trebuie s le dein la BNM. Pentru evaluarea ndeplinirii acestei
obligaii se utilizeaz media soldurilor zilnice ale contului de rezerve pe durata unei
perioade de aplicare.
Banca Naional a Moldovei promoveaz politica ratelor la instrumentele de
reglementare monetar, innd cont de conjunctura pieelor monetar i valutar,
avnd la baz analiza situaiei n economia naional, dinamica proceselor
inflaioniste i ateptrile prognozate ale indicatorilor macroeconomici.
La promovarea politicii ratelor, BNM utilizeaz metoda coridorului, cea mai
nalt rat fiind stabilit la creditele overnight, iar cea mai joas la depozite
overnight.
Rata de baz se aprob n calitate de rat de referin pentru principalele operaiuni
de politic monetar pe termen scurt.
innd cont de faptul c BNM continu deservirea creditelor acordate pe termen
lung pentru realizarea unor programe de stat, BNM determin o rat de dobnd
pentru creditele pe termen lung (mai mare de 5 ani).
Inflatia este una din cele mai importante probleme a Republicii Moldova. Ea este
strins legata de politici monetare, promovate de conducerea tarii. Despre reducerea
puterii de cumprare a leului moldovenesc ne vorbete utilizarea pe larg a dolarului i
monedei unice europene. n viziunea populaiei i oamenilor de afaceri aceste monede
sunt stabile i msoar mai exact cheltuielile i rezultatele activitii economice.
De exemplu, preurile la imobile, autoturisme, telefoane mobile, chiar i tarifele la
unele servicii sunt n euro i dolari. Acelai lucru l ntlnim frecvent i la fixarea
salariilor personalului de ctre companiile autohtone. De aceea, pentru ca statul s-i
ating obiectivele politicii antiinflaioniste, este necesar coordonarea mai bun a
politicilor economice: politica monetar, fiscal, valutar, salarial, protecia
13
concurenei etc. De asemenea, trebuie s se in cont c aceleai rezultate pot fi
obinute prin folosirea uneia sau alteia dintre politicile mai sus enunate. Adic,
extinderea cererii globale se poate realiza prin scderea ratelor dobnzilor (politic
monetar), sau prin reducerea taxelor si impozitelor (politica fiscal). n alegerea
instrumentelor i msurilor adecvate mai trebuie s se in cont i de viteza de
propagare i de gradul de previzibilitate al diferitelor politici economice, opiuni
dictate uneori i de interese politice. n absena unei sincronizri adecvate, efectul
fiecrei msuri pariale de politic economic tinde s scad sau chiar s se
transforme ntr-unul advers.

14