Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Raport Evaluare Nutricom PDF
Raport Evaluare Nutricom PDF
S.C. NUTRICOM SA
Iunie 2016
,
Datele informaţiile si conţimitul prezentului raport fiind confidenţiale , nu vor putea ft copiate in
parte sau in totalitate si nu vor putea fi transmise unor tertifara acordul scris si prealabil al evaluatorului si
al proprietarului
Declaraţie de conformitate
Nici evaluatorul si nici o persoana afiliata sau im plicata cu acesta nu are alt interes
financiar legat de finalizarea tranzactiei.
La data elaborarii acestui raport de evaluare, evaluatorul care semneaza mai jos este
membru ANEVAR, a indeplinit cerinţele programului de pregătire profesionala
continua al ANEVAR si are com petenta necesara intocmirii acestui raport.
Cu stima,
Evaluator Autorizat EPI, El, EBM , Membru Acreditat ANEVAR
Membru TEGOVA , Membru UNPIR q j
Ing. Harsescu Nicoleta
2
S c ris o a re d e o p in ie
Scopul evaluarii este estimarea valorii unei acţiuni in conform itate cu art,134/Legea
31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor
(“Raportul privind preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului
juridic al acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de
aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din
Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu m odificările si
com pletările ulterioare.
Data evaluarii:14.12.2014
Standarde aplicate
Nr de acţiuni = 93.476.588
4
consecinţa consideram valoarea opinata o abatere de la standardele amintite
anterior.
Cu stima,
Specificaţie Pag
Declaraţie de conform itate 2
Scrisoare de opinie 3
1. Termenii de referinţa ai evaluarii 7
1.1 Identificarea evaluatorului si a com petentelor acestuia 7
1.2 Identificarea clientului 7
1.3 Utilizatori desemnaţi 7
1.4 Scopul evaluarii 7
1.5 Bazele evaluarii. Tipul valorii estimate 7
1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluarii 8
1.7 Data evaluarii, data inspecţiei si data raportului de evaluare 8
1.8 Moneda raportului 8
1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluarii 8
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale 9
1.11 Condiţii limitative 9
1.12 Clauza de nepublicare: 9
2. Prezentarea societatii Analiza diagnostic 10
2.1 Scurt istoric 10
2.2. Diagnostic juridic 11
2.3 Diagnostic operaţional 15
2.4 Diagnostic resurse umane 16
2.5 Diagnostic com ercial 17
2.6 Diagnostic econom ico-financiar 21
3. M etodologia de evaluare 29
3.1 Abordarea prin piaţa 29
3.2 Abordarea prin active 31
3.3 Abordarea prin venit 42
4. R e co n cilie re a v a lo rilo r O p in ia e v a lu a to ru lu i 50
5. Prezentarea evaluatorului 53
6
1. Termenii de referinţa ai evaluarii
Va/orea de pia ţa se defineşte ca suma estimată pentru care un activ sau o datorie
ar putea fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător hotarat s i un vânzător
hotărât, într-o tranzactie nepărtinitoare după un marketing adecvat si în care părtiie
au actionat fiecare în cunostintă de cauză, prudent s i fără constrângere.
7
Conform C13 - SEV 200 „ Pentru evaluarea unei intreprinderi sau unei participatii la
capitalul intreprinderii pot fi aplicate abordarile prin piaţa si prin venit. In mod normal,
nu poate fi aplicata abordarea prin cost ( prin active) cu excepţia întreprinderilor
aflate in stadiu incipient sau recent infiintate, cand profitul si/sau fluxul de numerar
nu pot fi determ inate in mod credibil si daca exista informaţii de piaţa adecvate
despre entitati. Având in vedere scopul evaluarii se va aplica si m etoda costului.
9
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale
La baza evaluarii stau urmatoareie ipoteze si condiţii limitative:
• Evaluatorul nu isi asum a nici o răspundere pentru descrierea juridica pusa la
dispoziţie sau pentru chestiuni legate de considerente juridice sau de proprietate:
• Informaţiile furnizate de terte parti sunt considerate de incredere dar nu li se
acorda garanţii pentru acuratete;
• Informaţiile puse la dispoziţie de NUTRICOM SA si datele din dosarul de
insolventa al SC AVICOLA CALARASI SRL se considera corecte, responsabilitatea
pentru corectitudinea acestora revine acestor societati
• Conform SEV 200 paragraful 3, nu vor fi luate in calcul datorii care exceed
activitatii specifice societatii.
10
2. P r e z e n t a r e a s o c ie ta tii A n a liz a d ia g n o s t ic
Unitatile prin care societatea isi desfasoara activitatea s u n t: fabrica de furaje, ferme
porci, abator porci, ferm a de pui, baza de recepţie cereale. Acestea sunt amplasate
dupa cum urmeaza:
Oltenita- Sediul central, fabrica de nutreturi com binate inchiriata pe perioada 2013-
2018, abator porci in conservare, fabrica de mezeluri in conservare, patule porum b
in conservare.
Modelu- Abator porci, ferme de pui inchiriate pe perioada 2013-2018, ferm a de porci.
Dragalina- Complex de creştere a porcilor si a puilor. Complexul de creştere vaci cu
constructii dezafectate este in conservare.
Manastirea- BAza de recepţie cereale si ferma de porci
Sohatu- ferm a anim ale in conservare
Chirnogi- Ferma selecţie porci pentru reproducere
S.C NUTRICOM S.A. nu are proprietâti provenite din naţionalizări care ar putea fi
revendicate.
2.2. D ia g n o s t ic ju rid ic
Forma juridica
Forma juridica este societate com ercială pe acţiuni. Fiecare acţiune da dreptul de vot
in Adunările Generale ale a c tiio n a rilo r, precum si drepturi egale de dividende.
Actul constitutiv S.C. NUTRICOM S.A. aprobat prin Hotărâre AGA cuprinde date
referitoare la:
denumirea, form a juridică, sediul si durata de funcţionare;
scopul si obiectul de activitate al societătii;
capitalul social, acţiunile;
12
adunarea generala a acţionarilor;
adm inistrarea societatii;
com isia de cenzori;
- activitatea societatii;
m odificarea formei juridice, dizolvarea, lichidarea, litigii;
dispoziţii finale.
C onducerea societatii:
Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea
Generala a Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani, cu urmatoarea
componeneta:
1. Preşedinte - DAHER HANNA EDMOND;
2. Vice preşedinte: - DAHER RABIH HANNA;
3. Membru - DAHER RITA DAHER;
4. Membru - DAHER NELLY DAHER;
5. Membru - CHARBEL TOHME;
Documentele bancare sau docum ente ce tin de evidenta patrim oniului societatii
sunt semnate de Directorul General - Hanna Daher, im preuna cu Directorul
Economic- Pescarasu Paul, conform prevederilor actului constitutiv, prezentat de
proprietar.
Contracte de inchiriere
Societatea are incheiate contracte de inchiriere pentru fermele de pui dupa cum
urmeaza:
Ferma pui D ra g a lin a - pentru perioada 27.11.2013-27.11.2018
Ferma nr. 1 pui Modelu - pentru perioada 23.12.2013 - 23.12.2018
Ferma nr. 2 pui Modelu - pentru perioada 30.12.2013 - 20.12. 2018
Draft contract - Fabrica de nutreturi com binate Oltenita - 15.04.2015-
15.04.2020
C redite si leasinguri
La d a ta de 31.12.2014, SC NUTRICO M SA are in d e ru la re c re d ite in lei si v a lu ta
pe te rm e n m e d iu si lung, c re d ite c o n tra c ta te p e ntru p ro d u c ţie sau pentru
investitii. T o ta lu l c re d ite lo r d a to ra te este de € 1,794,530.31, $ 410,000.00,
e c h iv a le n t Lei 46.055.229 Lei
Dreptul m uncii
La d a ta în to c m irii p re ze n tu lu i ra p o rt de e va lu a re s-a c o n s ta ta t c ă s o c ie ta te a
are in ch e ia te C o n tra c te In d iv id u a le de M uncă, R e g u la m e n t de O rdine
In te rio ară (R.O.I.).
S alariaţii s o c ie tă tii s u n t o rg a n iza ţi sub fo rm ă sind ica lă .
14
2.3 Diagnostic operaţional
Analiza imobilizărilor:
Imobilizările corporale sunt reprezentate de
terenuri - avand locaţia si suprafeţele conform tabel:
Locaţie Suprafaţa ( m p )
Chirnogi 32.134
Dragalina 174.243
Manastirea 119.655
Modelu 1.358.174
Nana 14.262
Sohatu 134.298
Oltenita 89.254
1.922.020
Imobilizări necorporale
Sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile lor economice. Ele nu au
substanta fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului acestora si in mod uzual
produc venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de
natura tehnologica, respectiv program e de gestiune personalizate si programe de
calculator.
Titluri de participare
Titlurile de participare reprezintă titluri de coproprietate ( acţiuni sau parti sociale) la
alte societăti comerciale, achiziţionate in scop investitional pe termen m ediu/lung,
mai mare de un an.
Societatea deţine pachetul de control respectiv ( 98,2 %) la Societatea Comerciala
Avicola Calarasi SRL care are ca obiect de activitate creşterea si abatorizarea
15
păsărilor. In cursul anului 2014, societatea a solicitat deschiderea procedurii de
insolventa in baza Legii 85/2006 iar prin hotarare, Tribunalului Calarasi a admis
cererea si s-a dispus intrarea in procedura de insolventa. Debitoarea prin
administrator special a depus planul de reorganizare care a fost votat de creditori si
confirmat de judecătorul sindic.
Directorul general
Este subordonat Adunării generale a Asociaţilor şi are în subordine toţi angajaţii
societăţii;
Conduce operativ şi elaborează strategia şi politica de dezvoltare a societăţii;
Angajează, promovează şi concediază personalul salariat;
Numeşte, suspendă sau revocă directorii executivi;
16
Exista doua dim ensiuni de urmărit in diagnosticul resurselor umane: calitativ si
cantitativ.
Din punct de vedere calitativ com pania a trecut in ultimii ani prin fluctuatii de
personal. Având experienţa vasta, cu un istoric al com paniei de peste 50 de ani in
fabricarea nutreţurilor si creşterea animalelor, angajaţii vechi dispun de multa
experienţa si calificare.
Printre motivele cele mai dese pentru plecările angajaţilor din societate se numara
trimiterea in şomaj, motive disciplinare sau îngrijire copil. Proporţiile acestor motive
diferă de la un an la altul.
Studii
Varsta ani Studii primare Studii medii superioare
20-29 3 24 4
30-39 10 37 16
40-49 2 147 11
50-59 95 6
60-68 10 2
Total 15 313 39
Fiecare angajat al NUTRICOM SA are o fişă a postului în care sunt stabilite relaţiile
ierarhice, sarcinile şi responsabilităţile, limitele de competenţă, înlocuirile.
17
Piaţa produselor avicole
Anul 2014 este primul din ultimii zece ani în care sectorul avicol din România nu a
înregistrat o creştere de producţie din cauza evaziunii fiscale pe TVA şi a im porturilor
masive determ inate de em bargoul impus de Rusia, a declarat preşedintele Uniunii
Crescătorilor de Păsări din România (UCPR), llie Van, la un sem inar organizat de
revista de specialitate Industria Cărnii.ro.
"Până la finele lunii august, importurile de carne de pasăre au crescut cu 25% faţă de
aceeaşi perioadă a anului trecut, iar exporturile au scăzut cu 10%. Acest lucru arată o
creştere a ofertei pe piaţa internă în cifre absolute cu 35.000 tone, iar în procente cu
15%, dar şi o scădere a preţurilor la poarta fermei între 12 şi 15%. Fermierii români, în
această perioadă legată de em bargoul cu Rusia, au pierdut bani la poarta fermei
pentru că le-au scăzut preţurile. Numai la o reducere de preţ de 10%, pierderea este
de 30 de milioane de euro. Cred că orice formă de sprijin este binevenită pentru a
salva fermele avicole şi sperăm că anul viitor vom relua creşterea pentru că anul
acesta este aproape de zero. Este primul an din ultimii 10 când sectorul avicol nu a
înregistrat creştere de producţie, în condiţiile în care ne-am obişnuit să creştem cu 7-
8% pe an”, a spus llie Van.
Potrivit sursei citate, România importă anual în jur de 130.000 de tone de carne de
pasăre din ţările UE şi exportă 80.000 de tone, însă ca şi valoare, exporturile sunt mult
mai mari decât importurile, pentru că se exportă produse procesate cu valoare
adăugată mare.
Crescătorii de porci sunt îngrijoraţi de importurile care vin din Ungaria, lor le convine
să vândă aici, unde preţul e mai mare decât în Ungaria. Chiar dacă vând la preţul de
la ei, câştigă din diferenţa de TVA, care la noi e 24%", a spus Ladoşi.
18
Problemele producătorilor români ar putea fi am plificate şi de refuzul Rusiei de a mai
primi importuri de carne de porc din UE, după ce s-au depistat cazuri de pestă
porcină.
"Va creşte astfel pe piaţa europeană cantitatea de carne de porc disponibilă, pentru
că o parte s-ar fi dus în Rusia", a explicat Ladoşi.
în primele zece luni ale anului 2014 România a im portat 121.000 de tone de carne de
porc, în valoare de 223 milioane de euro, şi 33.000 de tone de porci vii, care au costat
80 de milioane de euro. Comparativ cu perioada similară din 2012, cantitate de
carnea de porc importată a scăzut cu 5,4%, însă a crescut cu 2,2% ca valoare. în
acelaşi timp, greutatea anim alelor vii importate a coborât cu 2,7%, dar s-a plătit
pentru ele cu 5,3% mai mult.
C oncurenta
Conform inform aţiilor postate pe pagina de agricultura, privind topul celor mai
bogate ferme din Romania, rezulta ca, in top-ul celor mai bogate ferme din România,
potrivit încasărilor din anul 2014, (luând în considerare cifra de afaceri şi nu profitul
sau a pierderile) se prezintă dupa cum urmeaza:
Primele locuri din clasam ent sunt adjudecate de com panii care au ferme de creştere
a anim alelor şi păsărilor, dar care derulează activităţi şi în zona de producţie vegetală
sau în industria chimică.
l.lnteragro S A ,, are o cifră de afaceri de 1,7 miliarde de lei, în scădere cu 413,6
milioane de lei faţă de anul trecut. De asemenea, firm a a încheiat 2014 cu un minus
de 21,2 milioane de lei în zona profitabilităţii;
2. Interagro SRL, Zimnicea, face parte din acelaşi grup de firme, cu o cifră de afaceri
de 1,5 miliarde de lei, în creştere cu 189,05 milioane de lei. Firma a crescut şi numărul
de angajaţi, pin com paraţie cu 2013, de la 975 la 1490. în schimb, a avut pierderi în
zona profitabilităţii de 211 milioane de lei. Zona de activitate este extinsă de la
creşterea anim alelor până la com binate chimice;
3. Agro-Chirnogi SA, Olteniţa, cu o cifră de afaceri de 709,86 lei şi un profit de 3,45
milioane de lei. Firma este din zona producţiei vegetale, cultivă cereale pe o
suprafaţă de 24.000 ha;
4. Smithfield Ferme SRL din Timişoara, unul dintre cei mai mari crescători şi
producători de porci. Cifra de afaceri este de 706,74 milioane de lei, iar profitul 74,97
19
milioane de lei. Firma are 1.097 de angajaţi şi este singura com panie din România
care a primit aprobare să exporte în China carne de porc congelată;
5. Transavia Alba, cu o cifră de afaceri de 476,12 m ilioane de lei, un profit de 64,08
milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi producători de carne de pasăre cu
firme în 5 judeţe.
6. Zoo Sintex Călăraşi, cu o cifră de afaceri de 354,23 milioane de lei, un profit de 1,25
milioane de lei. Firma deţine cea mai mare magazie de depozitare a cerealelor din
judeţul Călăraşi, cu o suprafaţă de 3.600 mp şi o capacitate de 11.000 de tone.
Proiectul a fost făcut pe bani europeni şi are o valoare de 11.593.675 lei, din care
fonduri neram bursabile 4.836.549 lei;
7. Agricost Brăila, cu o cifră de afaceri de 334,23 milioane de lei, un profit de 57,57
milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi jucători din agricultura
românească. Exploatează aproxim ativ 56.000 ha în Insula Mare a Brăilei. Firma are o
experienţă de 14 ani în agricultură.
8. Agrisol Prahova, cu o cifră de afaceri de 302,8 m ilioane de lei, un profit de 23,56
milioane de lei. Agrisol deţine ferme de creştere a păsărilor şi două fabrici de nuterţuri
combinate;
9. Promat Com im pex Satu Mare, cu o cifră de afaceri de 267,4 milioane de lei şi un
profit de 25,5 milioane de lei, se ocupă de comercializarea inputurilor şi a pieselor de
schimb pentru maşini agricole, şi Avicola Buzău, care în 2014 era pe poziţia 13 în
Clasament. Sursa: http://w w w .paginadeagricultura.ro/topu!-ce!or-m ai-bogate-ferm e-din-rom ania/
Produsul
Datorita situatiei juridice a SC AVICOLA CALARASI SRL, m em bra a grupului la care
societatea NUTRICOM SA OLTENITA deţine pachetul m ajoritar de acţiuni (aflata in
procedura de insolventa) societatea evaluata a trebuit sa negocieze inchirierea
fermelor sale de pui către partenerul sau SC AVICOLA BUZĂU, incheindu-se
contractele de inchiriere pentru m ijloacele de producţie ale acestora ( terenuri,
clădiri, utilaje) astfel ca societatea nu mai desfasoara activitate in acest domeniu,
întrucât societatea si-a pierdut credibilitatea in fata institutiilor financiar bancare
odata cu intrarea in insolventa a societatii AVICOLA CALARASI, a fost in
imposibilitatea de a continua activitatea la capacitatile de producţie in domeniul
producerii nutreţurilor com binate, astfel ca in anul 2014, societatea se afla la finele
unor negocieri cu un parteneri ai sai pentru inchirierea capacitatii de producţie a
furajelor. Astfel, societatea a ramas doar cu producţia furajelor pentru consumul
intern, respective pentru fermele de porci.
Producţia societatii este constituita si din vanzarea produselor abatorizate in Abatorul
din Modelu.
Clienţii
20
Principalii clienţi tradiţionali pentru activitatea de producţie sunt Sc Al PAdrino
Impex SRL, SC Unic Prod Com SRL.
21
Structura activelor circulante este prezentata in tabelul următor:
Creanţele
Creanţele se analizeaza in funcţie de:
Natura lor calitativa:
creanţe normale rezultate din desfasurarea normala a circuitului
economic, respective sumele inregistrate in contul 4 1 1 -c lie n ţi
- creanţe nenormale rezultate in afara desfasurarii normale a circuitului
economic. In aceasta categorie intra sumele inregistrate in conturile 461- debitori
diverşi.
In funcţie de gradul de certitudine a incasarii lor, creanţele sunt certe si incerte.
22
C rean ţele a fla te in litigiu se prezintă d u p a cum u rm eaza:
Stocurile
Stocurile au scăzut in anul 2014 cu aproximativ 22% datorita reducerii activitatii de
producţie. Ele sunt reprezentate in special de stocurile aflate in Abatorul Modelu.
Ramas de Termen
Institutia finanţatoare Credit Plafon utilizat Sold plata Data sold rambursare
Credit pentru finanţare 36.500.000 23.000.000 2.800.000 2.800.000 31.12.2014 28.02.2015
5.000.000 1.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 2.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 4.000.000 31.12.2014 27.02.2015
2.000.000 2.000.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 27.02.2015
2.800.000 Euro EURO 2.209.132 31.12.2014 28.02.2015
BRD Groupe Societe
General 13.500.000 569.520 31.12.2014 29.01.2015
2.000.000 993.180 31.12.2014 04.05.2015
2.000.000 1.000.000 31.12.2014 27.05.2015
2.000.000 1.400.000 31.12.2014 02.07.2015
1.745.000 1.221.500 31.12.2014 30.07.2015
1.119.000 895.200 31.12.2014 18.08.2015
1.500.000 1.500.000 31.12.2014 09.10.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 25.10.2015
1.020.000 1.020.000 31.12.2014 11.11.2015
3.000.000 Euro 1.592.500 31.12.2014 29.09.2016
2.000.000 Euro 2.241.050 31.12.2014 12.09.2016
15.000.000 2.814.000 31.12.2014 28.02.2015
PIRAEUS BANK 1.200.000 Euro 2.429.867 31.12.2014 27.01.2015
600.000 USD 1.511.588 31.12.2014 27.01.2015
Subtotal 1 45 .597.537 i
Societati de Leasing 68.000 Euro 38.809 31.12.2014 30.06.2015
53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.701 Euro 136.624 31.12.2014 03.05.2017
4.870 Euro 9.013 31.12.2014 31.08.2015
Subtotal II 457.692
TOTAL 46.055.229
24
Având in vedere lipsa lichidităţilor, la finele anului 2014 societatea negocia cu
institutiile de credit transform area datoriilor pe termen scurt in datorii pe termen
lung.
25
TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE 10.254.895 8.478.344 5.930.496
REZULTATUL FINANCIAR - Profit
- Pierdere 6.761.596 5.926.574 4.615.936
REZULTATUL CURENT - Profit 5.840.739 6.895.646
- Pierdere 6.627.895
REZULTATUL EXTRAORDINAR 0 0 0
VENITURI TOTALE 339.821.317 360.453.989 181.765.709
CHELTUIELI TOTALE 333.980.578 353.558.343 188.393.604
REZULTATUL BRUT - Profit 5.840.739 6.895.646
- Pierdere 6.627.895
IMPOZIT PROFIT 1.238.669 1.506.147 0
REZULTATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR
-Profit 4.602.070 5.389.499
- Pierdere 6.627.895
26
Prezentarea principalilor indicatori
Pe baza situatiilor financiare prezentate anterior s-au calculat următorii indicatori:
Specificaţie 2014
Rata de înd atorare
Capital im prum utat ( datorii mai mari de un an) 2.955.438
Capital propriu 84.210.633
A/B 0,035
Rata a co p e ririi do bâ nzii
Profit inainte de dobânzi si im pozit 2.207.798
Dobanda 4.420.097
A/B ori 0,499
L ichid itate si ca p ita l de lu cru
Rata lichiditatii generale
Active curente 115.998.931
Obligaţii curente 90.413.886
A/B 1,283
Rata ra p id a a lic h id ita tii
Active curente 115.998.931
Stocuri 26.212.130
Obligaţii curente 90.413.886
(A-B)/C 0,993
P erioada in casa rii c lie n ţilo r
Creanţe com erciale 10.330.301
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B*365 zile 45
P erioada ach ita rii fu rn iz o rilo r
Datorii com erciale 31.907.601
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B*365 zile 139
Viteza de ro ta tie a im o b iliz ă rilo r co rp o ra le
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Imobilizări corporale 57.727.421
A/B 1,447
Viteza de ro ta tie a a ctiv e lo r to ta le
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Active totale 178.671.201
A/B 0,468
Viteza de ro ta tie a s to c u rilo r
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Stocuri 26.212.130
B/A-365 114
27
4. Activele societatii acopera datoriile;
5. Durata de încasare a creanţelor curente este de 45 zile;
6. Nivelul creanţelor incerte este de 82%
7. Societatea isi plăteşte datoriile com erciale in 139 de zile;
8. Exista risc de insolventa.
Puncte tari
Societatea deţine active imobilizate care asigura solvabilitatea
Societatea deţine titluri de proprietate pentru toate bunurile sale
Societatea nu este im plicate in litigii privind drepturile de proprietate
Societatea are personal specializat in funcţiile de conducere si pentru
activitatea specifica
Puncte slabe
i. Existenta creanţelor incerte in procent de 82% din valoarea creanţelor.
ii. Veniturile sunt realizate in proporţie mare din contractele de inchiriere
incheiate in condiţii dezavantajoase.
iii. Conducerea nu poate stabili o strategie pe term en lung dupa incetarea
contractelor de inchiriere intrucat a pierdut clienţii tradiţionali.
iv. Incasarile din subvenţii se fac in general in ultim a zi a anului, societatea
fiind obligata sa apeleze la credite.
v. Piaţa produselor societatii este influentata de deciziile politice privind
subvenţiile si cotelede impozitare, astfel ca exista riscul concurentei
externe.
O portunitati
i. Posibilitatea transformării creditelor pe termen scurt in credite pe termen
lung ca urmare a existentei unei notorietati pe care societatea si-a
castigat-o in timp.
ii. Posibilitatea lichidării unor active aflate in afara exploatarii.
Riscuri
i. Concurenta ridicata in sectorul analizat;
ii. Riscul intrării in procedura de falim ent a societatii din grup - Avicola
Calarasi SA ceea ce poate duce la neancasarea creanţei in sum a de
67.927.353 lei.
iii. Pierderea plasamentului financiar in sum a de 4.936.289 lei aport la
capitalul social la societatea Avicola Calarasi SRL .
28
3. Metodologia de evaluare
Baza evaluarii realizate in prezentul raport este valoarea de piaţa asa cum a fost ea
definita anterior.
Conform C15 SEV 200, abordarea prin piaţa com para intreprinderea subiect cu alte
intreprinderi similare, cu participatii la intreprinderi similare tranzactionate pe piaţa,
precum si cu orice tranzactii relevante cu participatii ale intreprinderii subiect.
Cele trei surse uzuale de informaţii ( folosite in abordarea prin piaţa sunt pieţele de
capital pe care se tranzactioneaza participatii la intreprinderisimilare, piaţa
furnizorilor si achiziţiilor de intreprinderi si tranzacţiile anterioare cu participatii ale
intreprinderii subiect al evaluarii ( Conform C16, SEV 200)
Conform C17, SEV 200, in abordarea prin piaţa este necesar ca evaluatorul sa aiba
acces la o baza de date credibila care sa cuprindă informaţii privind caracteristicile
calitative si cantitative ale intreprinderilor sim ilar selectate pentru analiza
comparative.
In abordarea prin piaţa, evaluatorul poate considera ca fiind adecvata aplicarea unor
prime sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control,
lichiditate/vandabilitate etc. Utilizarea cat si nivelul oricăror astfel de prime sau
disconturi, vor trebui argum entate in raportul de evaluare.
Având in vedere prevederile standardelor mai sus prezentate, dup ace evaluatorul a
analizat piaţa de capital, a constatat ca nu exista intreprinderi sim ilar tranzactionate
29
pe piaţa datorita structurii activitatii de producţie, respectiv, creşterea porcilor,
creşterea păsărilor, depozite de cereai, abatorizare mixta, etc.
1.0000- •1
0.4000-
" ”\T 11** -j .r.v.- li
0.2000-
20000
10003-
Compara cu:
E5
30
3.2 Abordarea prin active
Abordarea pe baza de active cunoscuta si sub denum irile de abordarea
patrimoniala, abordarea pe baza de costuri si abordarea prin costul de inlocuire,
consta in corectarea ( ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale si
datoriilor intreprinderii in sensul transformării acestora in valoare de piaţa. Aceasta
abordare se aplica in cazuri speciale (lichidare, societăti nou infintate, holdinguri).
31
în cadrul acestui raport a fost aplicată m etoda costurilor segregate.
Pentru evaluarea terenului, tehnicile recunoscute de standarde sunt: Comparaţia
directa; -Extractia de pe piaţa; -Alocarea; -Tehnica reziduala; -Capitalizarea directa a
rentei; -Analiza fluxului de num erar actualizat. Pentru evaluarea terenului s-a utilizat
metoda com paraţiei directe.
32
- Drepturile de proprietate transmise - corecţia se face pentru a reflecta diferentele
intre poprietătile inchiriate cu chiria pieţei si cele inchiriate cu o chirie sub sau peste
chiria pieţei.
- Condiţiile de finanţare - corecţiile sunt făcute pentru situatii in care cumpărătorul
obţine din partea vânzătorului o finanţare si trebuiesc folosite calcule de echivalentă
cash;
- Condiţii de vanzare - corecţiile pentru condiţiile speciale reflectă motivatia
cumpărătorului si a vânzătorului;
- Condiţiile pieţei - corecţiile se referă la modificările pieţei ce au apărut intre
momentele diferite in tim p la care s-au realizat tranzacţiile;
- Localizarea - ajustările se fac atunci cand caracteristicile de amplasare ale
proprietăţilor com parabile diferă fată de cele ale proprietăţii evaluate;
- Caracteristicile fizice - corecţiile se referă la diferente in dim ensiunile clădirii,
calitatea construcţiilor, stilul arhitectural, materialele de constructie, varsta, condiţia,
utilitatea funcţională, dim ensiunile terenului, atractivitatea, condiţiile de mediu;
- Caracteristicile econom ice - ajustările se referă la atribute ale proprietăţii imobiliare
care afectează profitul net: cheltuieli de exploatare, calitatea m anagementului,
structura chiriaşilor, nivelul chiriilor, condiţiile de inchiriere, data expirării contractului
de inchiriere, opţiunile de reinnoire si clauzele de
inchiriere;
- Utilizarea - evaluatorul trebuie să evidenţieze orice diferenţă intre utilizarea existentă
sau cea mai bună utilizare a unei proprietăti im obiliare com parabile si utilizarea
proprietăţii evaluate;
- Componente non-im obiliare ale valorii - cuprind elemente de definire a
personalităţii clădirii, afacerea ce are loc in clădire si alte elemente care nu constituie
părţi ale proprietăţii imobiliare, dar fac parte din pret.
Valoare
Specificaţie Teren mp teren Clădiri Bunuri mobile
Ferma Chirnogi 32.134 144.603 1.766.790 294.732
Dragalina Ferma porci si pasari 125.459 564.566 10.900.734 5.072.046
Dragalina Ferma vaci 48.784 219.528 643.052 0
Total locaţie Dragalina 174.243 784.094 11.543.786 5.072.046
Manastirea Baza recepţie 39.882 179.469 3.103.522 208.607
Manastirea Ferma porci 79.773 358.979 1.292.518 358.982
Total locaţie Manastirea 119.655 538.448 4.396.040 567.589
Modelu abator 1.358.174 6.111.783 5.809.407 3.608.422
Modelu Ferma 1 10.532.149 1.970.012
Modelu Ferma 2 11.625.010 2.206.597
Modelu Ferma 3 7.215.726 3.078.674
Total locaţie Modelu 1.358.174 6.111.783 35.182.292 10.863.705
Nana 14.262 64.179 54.375 0
Sohatu 134.298 604.341 5.417.137 734.094
Oltenita Fabrica mezeluri 1.372 18.522 113.930 7.813
Oltenita Abator 8.323 112.361 391.551 94.676
Oltenita FNC Portului 14.127 127.143 4.869.396 5.142.910
Oltenita Patule 65.432 588.888 4.596.348 431.332
Total locaţie Oltenita 89.254 846.914 9.971.225 5.676.731
TOTAL 1.922.020 9.094.361 68.331.645 23.208.897
Specificaţie Valori
Total clădiri 68.331.645
Total teren 9.094.361
Mijloace fixe 23.208.897
TOTAL IMOBILIZĂRI CORPORALE 100.634.903
34
Bunurile aflate in afara exploatarii sunt reprezentate de:
35
Evaluarea imobilizărilor necorporale:
Evaluare creanţe
Specificaţie 31.12.2014
Furnizori debitori 1.339.960
Creanţe imibilizate 51.328
Clienţi 79.212.576
Clienţi incerţi
Provizioane ptr dep creanţe -2.346.210
Subtotal 78.257.654
Alte creanţe
Creanţe in legătură cu personalul 10.000
Subvenţii de primit 7.310.659
Alte creanţe cu bugetul 652.625
Debitori diverşi 230.984
Sume in curs de clarificare 43.910
Provizioane ptr dep creanţe -43.910
TOTAL 86.461.922
36
Pentru evaluarea creanţei pe care NUTRICOM SA o deţine la AVICOLACALARASI SRL,
evaluatorul a procedat la analiza planului de reorganizare, a evenimentelor
intervenite pana la data evaluarii si a posibilităţii realizarii planului,
întrucât SC NUTRICOM SA deţine si participatii reprezentând 98,2% la capitalul
social al SC AVICOLA CALARASI SRL, analiza creanţei se fa face concom itant cu
evaluarea participatiilor, intrucat, valorile se influenteaza reciproc astfel:
Conform docum entelor aflate in dosarul de insolventa, rezulta ca SC NUTRICOM si-a
exprimat intentia de a renunţa la incasarea creanţei sale pe perioada procedurii de
insolventa in vederea închiderii acestei proceduri.
In aceasta situatie, evaluatorul a analizat planul de reorganizare situate evenimentele
ulterioare pana la data evaluarii pentru a cuantifica in mod corect atat valoarea
creanţei ce s-ar putea incasa dar si valoarea participatiei.
Din aceasta analiza au rezultat urmatoarele:
Creditorii societatii se prezintă dupa cum urmeaza:
37
Previziunile planului de reorganizare se prezintă dupa cum urmeaza:
Previziuni 2014
Specificaţie Total Trim III Trim IV
încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.140.000 1.220.000 920.000
Previziuni 2015
Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV
încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 4.845.000 1.595.000 1.350.000 1.050.000 850.000
încasări din vânzări active 19.735.000 4.550.000 4.795.000 5.095.000 5.295.000
Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000
Plăţi mat. prim ele si consum abile 20.000 4.500 4.500 5.500 5.500
Plăţi privind utilitatile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464
Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000
Plăţi privind im pozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000
Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132
Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.522.381 6.130.095 6.130.095 6.131.095 6.131.096
Num erar la finele perioadei 14.905 14.905 13.905 13.904
Previziuni 2016
Plăţi mat. prim ele si consum abile 22.000 5.500 5.500 5.500 5.500
Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000
Plăţi privind im pozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000
Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.524.381 6.131.095 6.131.095 6.131.095 6.131.096
Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 1.300.000 1.300.000
Specificaţie Sume
încasări din vânzări active 68.815.000
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Plata creditori 96.724.409
Conform planului de reorganizare s-au prevăzut incasari din vanzari active in suma
de 68.815.000 lei.
Din studierea dosarului de insolventa, a rezultat ca in urma evaluarii, au fost obtinute
urmatoarele valori.
39
F3 Buciumeni 1.370.717 6.099.691
F5-6 Pasari 2.145.877 9.549.153
Ferma 7 Cuza Voda 452.830 2.015.094
Ferma 8 Cuza Voda 577.060 2.567.917
Ab Dichiseni 76.556 340.674
Sediu 270.086 1.201.883
Materiale 49.589 220.673
Mijloace de transport 270.000 1.201.500
Total 14.538.983 64.698.476
Specificaţie Sume
V a lo a re e v a lu a re p a trim o n iu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591
Creanţe garantate si bugetare 96.724.409
Creanţe constituite suplim entar 21.068.640
Total obligaţii 117.793.049
Valoare ramasa -38.124.859
40
In aceste condiţii, creanţa ce poate fi incasata de la SC AVICOLA CALARASI SRL este
dupa cum urmeaza:
Specificaţie Sume
Valoare evaluare patrim oniu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591
Creanţe garantate si bugetare 20.813.954
Creanţe constituite suplim entar 21.068.640
Total obligaţii 41.882.594
Valoare ramasa 37.785.596
Total la disp credit chir 37.785.596
Alte creanţe chirografare 7.983.102
Creanţa de incasat de către NUTRICOM SA 29.802.494
Evaluarea stocurilor
Evaluarea datoriilor
Specificaţie Valori
Imobilizări corporale inclusiv active in afara exploatarii 94.276.730
Imobilizări necorporale 1.114.694
Materii prime 6.694.737
Produse finite 18.797.554
Avansuri stocuri 410.471
Creanţe 26.034.997
Disponibilităţi 3.324.879
Total activ 150.654.062
Datorii 93.616.293
Plasamente financiare Avicola 0
Activ net corectat 57.037.769
Abordarea prin venit se bazeaza, in primul rand, pe principiul anticiparii, care afirma
ca valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de
proprietatea detinuta.
42
In cazul de fata, avand in vedere faptul ca intreprinderea evaluata se afla in stadiul de
restructurare, iar fluxurile de numerar sunt susceptibile a fluctua de la o perioada la
alta, s-a optat pentru aplicarea metodei DCF (cash-flow-ului net actualizat).
Esenţa metodei este explicata de către IVSC in îndrumarul pentru Evaluare 1 Fluxul
de numerar actualizat:,,Metoda DCF conduce la obţinerea unei opinii asupra valorii,
prin actualizarea fluxurilor de numerar previzionate, la data evaluarii, rezultând o
valoare prezenta a activului sau a intreprinderii. Apoi se determ ina o valoare
terminala, de la sfarsitul perioadei de previziune explicita si aceasta se actualizeaza
la data evaluarii pentru a se obţine valoarea totala a activului sau a intreprinderii.”
^ p=n CF N I v te rrru n n +1
EV= ------ + V a ctive re d u n d a n te
P - 1 (1 +fc)P ( 1 +k~)n
In care :
Vtermin= Valoarea te rm in a la ;
K= rata de actualizare;
Activele redundante sunt clase de active care nu sunt de baza pentru activitatile de
exploatare ale unei intreprinderi, dar care totuşi pot genera venit sau sa asigure
rentabilitatea investitiei.
Ipoteze
1. Societatea a furnizat previziunile bilanţului si ale contului de profit si
pierdere pentru perioada 2015-2016. Din acest motiv, previziunea realizata pe
perioada 2017-2019 se face pe baza informaţiilor anterioare si nu conţine elemente
referitoare la investitii strategice.
2. Societatea va proceda in perioada urmatoare la noi investitii la nivelul
amortizarii anuale
43
3. In previziunea cifrei de afaceri s-au avut in vedere contul de profit si
pierderi pus la dispoziţie de societate pentru perioada 2015-2016. Pentru perioada
2017-2019 evaluatorul va lua in calcul menţinerea contractelor de inchiriere.
4. Scenariul de previziune s-a elaborat in ipoteza continuării activitatii
in condiţiile normale de exploatare.
5. Cota impozitului pe profitul întreprinderii avuta in vedere a fost de
16%. Ipoteza evaluarii este ca aceasta cota de 16% va ramane constanta pe toata
perioada de previziune.
Fluxurile de num erar net la dispoziţia firmei (CFNI) sunt fluxurile de numerar
disponibile pentru plata acţionarilor si a creditorilor dupa finanţarea activitatilor de
exploatare a intreprinderii si dupa ce au fost făcute investiţiile de capital necesare.
In care;
44
Previziunea veniturilor si a cheltuielilor
Previziunea veniturilor
Veniturile au fost previzionate in funcţie de cifra de afaceri astfel:
Previziunea cheltuielilor
Cheltuielile au fost previzionate pe baza bilanţului previzionat pe perioada 2015-2016
pus la dispoziţie de către societate. Pentru perioada 2017-2019, cheltuielile au fost
previzionate pe baza evoluţiei cifrei de afaceri previzionate, correlate cu informaţiile
din cadrul analizei diagnostic.
In aplicarea metodei DCF, accepţiunea fondului de rulm ent net (num it si capital de
lucru net) este diferenţa dintre stocuri plus creanţe plus disponibilităţi minus datoriile
nefinanciare pe term en scurt
Fondul de rulm ent net a fost previzionat pe baza analizei duratei de rotatie a
stocurilor a creanţelor a datoriilor si a disponibilităţilor, exprimate in zile si
considerate a fi normale pentru tipul de activitate desfasurat de întreprinderea
evaluata. Vitezele de rotatie a acestor elemente sunt conform indicatorilor calculaţi in
analiza diagnostic- diagnosticul financiar.
45
Denumire indicator Nr zile
Perioada incasarii clienţilor 45
Perioada achitarii furnizorilor 139
Viteza de rotatie a stocurilor 114
Având in vedere duratele de rotatie prezentate in tabelul de mai sus, variaţia fondului
de rulment in perioada de previziune a fost previzionata a s tfe l:
Costul mediu ponderat al capitalului CMPC este o rata de actualizare determ inata ca
medie ponderata, la valoarea de piaţa, a costurilor tuturor surselor de finanţare din
structura capitalului unei intreprinderi.
CMPC este rata de rentabilitate pe care o cer participanţii pe piaţa pentru a investii in
investitia respectiva.
In cazul intreprinderii subiect s-a urm ărit ca structura finantarii sa fie previzionata in
funcţie de cea practicata la nivelul dom eniului de activitate al intreprinderii supuse
evaluarii.
Conform analizei sectorului de piaţa in care activeaza societatea subiect s-a estimat
ca structura optim a a capitalului investit este urmatoarea:
In care:
46
Estimarea costului capitalului propriu
Costul capitalului (Kcp ) a fost estimat pe baza abordarii Capital Asset Pricing
In care:
Rf = rata nom inala de baza fara risc; (3= riscul sistematic al investitiei; Rm= rata a
rentabilitatii pe piaţa bursiera; a =riscul specific al intreprinderii
Kd = d' x (1 -T)
In care:
47
3. Prima de risc a pieţelor de capital dezvoltate a fost estimata la 5.78% (01
ianuarie 2015-preluat de pe site-ul profesorului Aswath Damodaran)
4. Prima de risc de tara 3.3%(CRP) (01 ianuarie 2015-preluat de pe site-ul
profesorului Aswath Damodaran)
5. Prima de risc a pieţei de capital este 9.08% (01 ianuarie 2015-preluat de pe
site-ul profesorului Aswath Damodaran)
6. Rata de dobanda la creditele intreprinderii (ron conform contract)^ Robor
3m+5%= 1.76%+5%=6.76%
7. Cota impozitului pe profit avuta in vedere a fost de 16 %.
Pe baza datelor de mai sus a rezultat costul mediu ponderat al capitalului CMPC
ca fiind 11.78%, detaliile de calcul sunt prezentate in tabelul de mai jos astfel:
Formula de estimare a valorii term inale este form ula Gordon- Shapiro, sub forma:
unde:
Valoarea participatiilor la SC AVICOLA CALARASI SRL este 0, asa cum rezulta din
capitolul “Estimarea valorii de piaţa a participatiilor”
Creanţele istorice reprezintă creanţele care au o perioada de încasare m ult mai mare
datorita situatiei juridice a debitorilor societatii.
Valoarea cea mai mare din creanţele istorice este reprezentata de creanţa de incasat
de la SC AVICOLA CALARASI SRL.
Calculul acestei creanţe a fost prezentat la capitolul evaluarea prin active.
Creanţele istorice sunt dupa cum urmeaza:
49
- Creanţa AVICOLA SA - previzionata a fi incasat in valoare de 29.802.494
lei, cu o ncasare dupa anul 2018, la finalizarea planului de reorganizare
Creanţele aflate in litigiu si inscrise la masa credala a debitorilor, in valoare
de 644.209 lei, cu previziune de incasat in anul 2018 ( conform
inform aţiilor privind stadiul procedurilor de insolventa ale debitorilor
societatii.
A d e c va re a
50
fin a la a va lo rii este b a za ta pe m e to d e le care s u n t cele m ai a p lica b ile , o p in ia
fin a la nu este in m o d n e c e s a r id e n tic a cu v a lo a re a o b tin u ta prin m e to d a ce a
m ai a p lica b ila .
Precizia
V a lo a re a e s tim a ta si a rg u m e n ta re a ei
Nr de acţiuni = 93.476.588
51
Aceasta valoare reflecta cea mai buna judecata a noastra, avand in vedere
informaţiile disponibile si scopul evaluarii.
Cu stima
52
5. Prezentarea evaluatorului
Evaluatorul Harsescu Nicoleta este mem bru ANEVAR din anul 1999, fiind autorizat
pentru secţiunile
Evaluarea întreprinderii El,
Evaluarea proprietăţilor im obiliare EPI
Evaluarea bunurilor mobile EBM
Verficare pentru EPI.
53