RAPORT DE EVALUARE

S.C. NUTRICOM SA

Iunie 2016
Datele , informaţiile si conţinutul prezentului raport fiind confidenţiale , nu vor putea fi copiate in parte sau
in totalitate si nu vor putea fi transmise unor terti fiara acordul scris si prealabil al evaluatorului si al proprietarului
Declaraţie de conformitate

Prin prezenta, in limita cunoştinţelor si informaţiilor deţinute, certificam ca afirmaţiile

prezentate si susţinute in prezentul raport sunt reale si corecte. De asemenea, certificam ca
analizele, opiniile si concluziile din prezentul raport sunt limitate numai la ipotezele si condiţiile
limitative specifice si sunt analizele, opiniile si concluziile personale, fiind nepărtinitoare din
punct de vedere profesional.

Certificam ca nu avem nici un interes actual sau de perspectiva in proprietatea care face
obiectul acestui raport de evaluare si nu avem nici un interes personal si nu suntem părtinitori
fata de vreuna din părţile implicate.

Remunerarea evaluatorului nu depinde de nici un acord, aranjament sau intelegere care sa-
i confere acestuia sau unei persoane afiliate sau implicate cu acesta un stimulent financiar
pentru concluziile exprimate in evaluare.

Nici evaluatorul si nici o persoana afiliata sau implicata cu acesta nu are alt interes financiar
legat de finalizarea tranzacţiei.

Analizele si opiniile noastre au fost bazate si dezvoltate conform cerinţelor din standardele si
metodologia de lucru recomandate de către ANEVAR (Asociaţia Naţionala a Evaluatorilor
Autorizaţi din Romania).

Entitatea juridica supusa evaluării a fost inspectata de către personalul SGS ROMANIA SA
pe fise de inspecţie, conform acordului făcut cu clentul si evaluatorul, responsabilitatea
datelor din fisa de inspecţie revenindu-i in totalitate firmei de inspecţie.

Prezentul raport de evaluare se supune normelor ANEVAR si poate fi expertizat (la cerere)
si verificat, in conformitate cu Standardele de verificare ale ANEVAR.

La data elaborării acestui raport de evaluare, evaluatorul care semnează mai jos este
membru ANEVAR, a indeplinit cerinţele programului de pregătire profesionala continua al
ANEVAR si are competenta necesara intocmirii acestui raport.

Cu stima,
Evaluator Autorizat EPI, El, EBM , Membru Acreditat ANEVAR Membru TEGOVA , Membru
UNPIR p /
Ing. Harsescu Nicoleta AJ l J

2
Scrisoare de opinie

Referitor: Evaluarea intreprinderii Nutricom SA Olteniţa, cu sediul in loc. Olteniţa Strada

Portului, Nr.52 Jud Calarasi.

Obiectul evaluării il constituie evaluarea intreprinderii Nutricom SA Olteniţa conform

Standardelor ANEVAR 2015 - SEV 200

Scopul evaluării este estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art.l34/Legea 31/1990,
in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor ("Raportul privind
preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor care se
tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse in Regulamentul ASF nr.
17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind
societăţile cu modificările si completările ulterioare.

Data evaluarii:14.12.2014

Data raportului de evaluare: 26.07.2016

Standarde aplicate
Valoarea de piaţa a fost determinata in conformitate cu standardele aplicabile acestui tip de
valoare tinandu-se cont de scopul pentru care s-a solicitat evaluarea, respectiv:
STANDARDELE ANEVAR 2015:
- SEV 100 - Cadru General
- SEV 101 - Termenii de referinţa ai evaluării
- SEV 103 - Raportare

STANDARDELE ANEVAR 2014:

- SEV 200- întreprinderi si participatii la intreprinderi (IVS 200)
- SEV 210 - Active necorporale (IVS 210)
- SEV 220 - Maşini, echipamente şi instalaţii (IVS 220)
- GEV 600 - Evaluarea întreprinderii
- GEV 620 - Evaluarea maşinilor, echipamentelor şi instalaţiilor
- GEV 630 - Evaluarea bunurilor immobile

în conţinutul raportului este prezentata metodologia de evaluare şi relevanţa metodelor în

cazul evaluării prezente.
Raportul a fost structurat după cum urmeaza: Certificarea evaluării; (1) Termenii de referinţa
ai evaluări; (2) - in care se găsesc principalele elemente cu caracter specific convenite cu
clientul, respectiv Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia, identificarea
clientului si a utilizatorilor desemnaţi, scopul evaluării, identificarea intreprinderii subiect al
evaluării, tipul valorii, data evaluării, documentarea necesara pentru elaborarea evaluării,
ipoteze si ipoteze speciale); Aplicarea abordărilor in evaluare (3); Opinia evaluatorului (4)
Anexe

In urma analizării datelor prezentate si a aplicării metodelor de evaluare adecvate, opinia

evaluatorului este ca

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor = 54.540.219 lei Nr de

acţiuni = 93.476.588
Valoare/actiune = 0.58 lei / acţiune

Argumentele care au stat la baza elaborării acestei opinii precum si considerentele avute in
vedere la determinarea acestei valori sunt:
Valoarea a fost exprimata ţinând seama exclusiv de ipotezele, condiţiile limitative si
aprecierile exprimate in prezentul raport si este valabila in condiţiile economice si juridice
menţionate in raport;
Valoarea este valabila numai pentru destinaţia precizata in raport;
Valoarea reprezintă opinia evaluatorului privind valoarea de piaţa;
Valoarea este o predictie;

Raportul a fost pregătit pe baza standardelor, recomandărilor si metodologiei de lucru

promovate de către ANEVAR (Asociaţia Naţionala a Evaluatorilor Autorizaţi din Romania).
In vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind
preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor care se
tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse in Regulamentul ASF nr.
17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind
societăţile cu modificările si completările ulterioare, am calculate media aritmetica a valorilor
obţinute prin abordarea prin cost si abordarea prin venit.

Rezultatul evaluării, conform prevederilor art,134/Legea 31/1990, nu este conform

Standardelor de evaluare ANEVAR, valabile la data intocmirii prezentului raport, in

4
consecinţa consideram valoarea opinata o abatere de la standardele amintite anterior.

Cu stima,

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM Membru Acreditat ANEVAR Membru TEGOVA
Membru UNPIR

Ing. Harsescu Nicole

CUPRINS
Specificaţie Pag
Declaraţie de conformitate 2
Scrisoare de opinie 3
1. Termenii de referinţa ai evaluării 7
1.1 Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia 7
1.2 Identificarea clientului 7
1.3 Utilizatori desemnaţi 7

1.4 Scopul evaluării 7

1.5 Bazele evaluării. Tipul valorii estimate 7
1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluării 8
1.7 Data evaluării, data inspecţiei si data raportului de evaluare 8
1.8 Moneda raportului 8
1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluării 8
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale 9
1.11 Condiţii limitative 9
1.12 Clauza de nepublicare: 9
2. Prezentarea societăţii Analiza diagnostic 10
2.1 Scurt istoric 10
2.2. Diagnostic juridic 11
2.3 Diagnostic operaţional 15
2.4 Diagnostic resurse umane 16
2.5 Diagnostic comercial 17
2.6 Diagnostic economico-financiar 21
3. Metodologia de evaluare 29
3.1 Abordarea prin piaţa 29
3.2 Abordarea prin active 31
3.3 Abordarea prin venit 42
4. Reconcilierea valorilor Opinia evaluatorului 50
5. Prezentarea evaluatorului 53

6
 1. Termenii de referinţa ai evaluării

1.1 Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia

Evaluatorul Harsescu Nicoleta membru titular ANEVAR pentru secţiunile Evaluarea
întreprinderii, Evaluarea Bunurilor Mobile, Membru Acreditat Evaluarea Proprietăţilor
Imobiliare, Membru TEGOVA, Practician in Insolventa, Lector ANEVAR, lector Institutul
National de Pregătire a Practivienilor in Insolventa.

1.2 Identificarea clientului

Conform termenilor de referinţa ai evaluării, clientul este societatea NUTRICOM S.A.

1.3 Utilizatori desemnaţi

Utilizatorii desemnaţi sunt; clientul NUTRICOM S.A., acţionarii emitentului, Autoritatea de
Supraveghere financiara.

1.4 Scopul evaluării

Scopul prezentei evaluări este estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art,134/Legea
31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul
privind preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor
care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse in Regulamentul
ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990
privind societăţile cu modificările si completările ulterioare.

1.5 Bazele evaluării. Tipul valorii estimate

Evaluarea executata conform prezentului raport, in concordanta cu cerinţele beneficiarului,
in concordanta cuprevederile legale, reprezintă o estimare a valorii de piaţa a acţiunilor
intreprinderii asa cum este aceasta definita in standardele ANEVAR 2014

Valorea de piaţa se defineşte ca suma estimată pentru care un activ sau o datorie ar putea
fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător hotarat si un vânzător hotărât, într-o
tranzacţie nepărtinitoare după un marketing adecvat si în care părţile au acţionat fiecare în
cunoştinţă de cauză, prudent si fără constrângere.

Conform SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi „întreprinderea este o activitate

comerciala, industriala, de servicii sau de investiţii.”

Abordările in evaluare definite de standard sunt:

Conform C13 - SEV 200 „ Pentru evaluarea unei intreprinderi sau unei participatii la capitalul
intreprinderii pot fi aplicate abordările prin piaţa si prin venit. In mod normal, nu poate fi
aplicata abordarea prin cost ( prin active) cu excepţia intreprinderilor aflate in stadiu incipient
sau recent infiintate, când profitul si/sau fluxul de numerar nu pot fi determinate in mod

7
credibil si daca exista informaţii de piaţa adecvate despre entitati. Având in vedere scopul
evaluării se va aplica si metoda costului.

1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluării

Denumitea companiei: S. C. NUTRICOM S.A. OLTENIŢA;
Nr inregistrare la Registrul Comerţului J51/57/1991, C.U.I. RO 1924239
Principalul obiect de activitate este conform Cod CAEN - o reprezintă creşterea
porcinelor- Cod CAEN 0146

Capitalul social si administrarea companiei

SC NUTRICOM SA deţine un capital social in valoare de 93.476.58,80 RON. Capitalul este
impartit in 93.476.588 acţiuni nominative a cate 0.10 RON fiecare.
Structura actionariat:
- AGRIGENTO HOLDING LIMITED - Limassol CYP - deţine un nr. de 72.251.794,
repezentand 77,2940 % din capitalul social
- Alţi acţionari - care deţin un nr. de 21.229.794, reprezentând 22,7060% din capitalul
social
Administrarea companiei
Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea Generala a
Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani

1.7 Data evaluării, data inspecţiei si data raportului de evaluare

Data evaluării - 31.12.2014
Data raportului de evaluare - 26.07.2016
Data inspecţiei - perioada 1 iunie-15 iunie 2016

1.8 Moneda raportului

Valoarea este exprimata în lei . Se menţionează, însă, că o eventuală conversie în valuta a
opiniei finale o consideram adecvata doar atata vreme cat principalele premize care au stat
la baza evaluării nu suferă modificări semnificative

1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluării

Conform termenilor de referinţa ai evaluării, documentarea s-a făcut după cum urmeaza:
Inspecţia companiei a fost efectuata in luna iunie 2016
Sursele de informaţii care au stat la baza intocmirii prezentului raport de evaluare au fost
acele documente si informaţii puse la dispoziţie de conducerea societăţii, observaţiile
evaluatorului autorizat, cu ocazia interviurilor si inspecţiei effectuate, precum si informaţii
obţinute din alte surse legale despre piaţa specifica a societăţii:
- Certificatul de înregistrare, Statutul, Contractul de societate;
- Autorizaţii şi certificate;

8
- Descrierea companiei (SC NUTRICOM SA), structura organizaţională actuală, contractul
colectiv de muncă, fişa postului pentru persoanele de conducere, nivelul de pregătire a
personalului;
- Balanţa de verificare a SC NUTRICOM SA la 31/12/2012; 31/12/2013; 31/12/2014;
- Bilanţul şi Contul de profit şi pierdere pentru anii 2012-2014;
- Registrul mijloacelor fixe la 31.12.2014;
- Informaţii tehnice referitoare la clădiri;
- Contracte de vânzare cumpărare şi extrase din cartea funciară prin care se confirmă
dreptul de proprietate asupra terenului şi clădirilor;
- Lista obiectelor de inventar la 31.12.2014;
- Lista clienţilor şi a furnizorilor la 31.12.2014- structurate pe vechimi;
- Informaţii privind veniturile şi cheltuielile pe ultimii 3 ani;
- Bugetul de venituri şi cheltuieli şi Planul de Afaceri întocmite de conducerea NUTRICOM
SA- pentru perioada 2015-2016
- Situaţia litigiilor societăţii;
- Clienţi si furnizori,
- Informaţii despre piaţa specifica a societăţii comerciale;
- Planul de reorganizare al SC AVICOLA SRL,
- Raport de evaluare al SC AVICOLA SRL la data deschiderii procedurii de insolventa.
- Pagini de internet: www.imonet.ro;www.olx.ro;www.real-investments.ro
- Raport de audit 2014- intocmit de auditor independent

La baza elaborării prezentului Raport au stat datele si informaţiile furnizate si de:

- Standarde de evaluare ANEVAR 2014- referitoare la intreprinderi si participatii la
intreprinderi, specificate anterior;
- Publicaţii periodice si reviste de specialitate privind piaţa imobiliara;
- Buletine documentare- Editate de Corpul Experţilor Tehnici din Romania;
- Alte documente si materiale puse la dispoziţie de Biblioteca ANEVAR;
- Evoluţia cursului valutar publicat de BNR ;
- Chestionare preluate de la beneficiar;
- Date oficiale existene pe site- ul bursei http://www.bvb.ro/Financial Instruments/
- Legislaţia română în vigoare la data elaborării lucrării.

9
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale
La baza evaluării stau următoarele ipoteze si condiţii limitative:
• Evaluatorul nu isi asuma nici o răspundere pentru descrierea juridica pusa la dispoziţie
sau pentru chestiuni legate de considerente juridice sau de proprietate;
• Informaţiile furnizate de terte parti sunt considerate de incredere dar nu li se acorda
garanţii pentru acurateţe;
• Informaţiile puse la dispoziţie de NUTRICOM SA si datele din dosarul de insolventa al
SC AVICOLA CALARASI SRL se considera corecte, responsabilitatea pentru
corectitudinea acestora revine acestor societăţi
• Conform SEV 200 paragraful 3, nu vor fi luate in calcul datorii care exceed activitatii
specifice societăţii.

1.11 Condiţii limitative:

• Evaluatorul, prin natura muncii sale, nu va fi solicitat sa ofere consultanta ulterioara sau
sa depună mărturie in instanţa in legătură cu societatea evaluata, decât daca s-a convenit
iniţial in aceasta privinţa;
• Nici una din părţile raportului nu vor fi difuzate public prin reclama, relaţii publice, ştiri,
agenţii de vanzare sau alte cai mediatice, fara acordul scris si prealabil al evaluatorului.
• Previziunile, proiecţiile sau estimările conţinute in raport se bazeaza pe condiţiile curente
de pe piaţa, pe factorii cererii si ofertei anticipate pe termen scurt si sunt influenţate de
inexistanta unei economii stabile. Aceste previziuni sunt, prin urmare, supuse schimbării
condiţiilor viitoare.

1.12 Clauza de nepublicare:

Acest raport de evaluare nu poate fi inclus parţial sau in intregime si nici ca referinţa intr-un
document publicat, circulara sau declaraţie, sub nici o forma, fara acordul scris al
evaluatorului asupra formei in care ar urma sa apara. Acest raport este confidenţial pentru
client si poate fi utilizat numai pentru scopul menţionat in raport.

Evaluatorul nu accepta nici o alta responsabilitate fata de o terta persoana care ar putea face
uz de el
2.1 Scurt istoric:
S. C. NUTRICOM S. A. Olteniţa s-a înfiinţat ca unitate producătoare de nutreţuri concentrate
în anul 1964. La începutul anilor '90 societatea a fost privatizată. Din 1991 compania s-a
orientat către realizarea unui flux de producţie integrat, începând cu producerea nutreţurilor
concentrate, creşterea şi îngrăşarea porcilor şi a puilor de carne, până la comercializarea
cărnii şi a produselor din carne.
înfiinţată în 1991 prin H. G. nr. 44/1991 cu patrimoniul I. N. C. Călăraşi - Olteniţa; privatizată
în 1996: 40% cumpărat de PAS NUTRICOM şi 60% P. P. M. conform H. G. nr. 77/1996; în
2000 PAS NUTRICOM a cesionat contractul încheiat cu F. P. S. către S. C. AGRIGENTO

io
 2. Prezentarea societăţii Analiza diagnostic

HOLDING LTD care, cu aportul în numerar adus şi-a mărit ponderea în rândul acţionarilor la
aproximativ 70%.
Valoarea capitalului social subscris si varsat: 9,347,658.8 RON
Principalul obiect de activitate: Creşterea porcilor.
Ca activitati secundare : producerea de nutreţ combinat, creşterea puilor de carne,
abatorizare şi comercializarea cărnii de porc .
Produsele realizate/serviciile prestate efectiv: Nutreţ combinat, carne carcasă porc, organe
de porc, pui de carne.
Datorită investiţiilor masive de capital realizate după privatizare, astăzi S.C. NUTRICOM S.A.
Olteniţa a devenit un nume tot mai cunoscut pe piaţa produselor agroalimentare.

Unităţile prin care societatea isi desfasoara activitatea sunt: fabrica de furaje, ferme porci,
abator porci, ferma de pui, baza de recepţie cereale. Acestea sunt amplasate după cum
urmeaza:
Olteniţa- Sediul central, fabrica de nutreţuri combinate inchiriata pe perioada 20132018,
abator porci in conservare, fabrica de mezeluri in conservare, patule porumb in conservare.
Modelu- Abator porci, ferme de pui inchiriate pe perioada 2013-2018, ferma de porci.
Dragalina- Complex de creştere a porcilor si a puilor. Complexul de creştere vaci cu
construcţii dezafectate este in conservare.
Manastirea- BAza de recepţie cereale si ferma de porci
Sohatu- ferma animale in conservare
Chirnogi- Ferma selecţie porci pentru reproducere

S.C NUTRICOM S.A. nu are proprietăţi provenite din naţionalizări care ar putea fi
revendicate.
2.2. Diagnostic juridic
Diagnosticul juridic si patrimonial are ca obiectiv investigarea aspectelor legate de situaţia
actuală din punct de vedere juridic a S.C. NUTRICOM S.A. si aprecierea riscurilor inerente
situaţiei juridice si patrimoniale a societăţii.
în acest scop, investigaţiile au fost orientate spre analiza si verificarea documentelor puse la
dispoziţie si spre discutarea si comentarea unor probleme de natură juridică, cu factorii de
resort ai S.C. NUTRICOM S.A.
întocmirea diagnosticului juridic si patrimonial a necesitat utilizarea unui chestionar care a
cuprins următoarele aspecte: drept comercial (contracte si angajamente); drept social; drept
fiscal; dreptul de proprietate.
Pentru analiza situaţiei juridice a societăţii, s-au studiat următoarele surse de informaţii:
Actul de constituire si anexele aferente; Cereri de înscriere de menţiuni la Registrul
Comerţului de la înfiinţare până la data curentă; Statutul societăţii comerciale: principalele
prevederi; Documente privind capitalul social: valoarea declarată iniţial la Registrul
Comerţului si modificările intervenite în timp, numărul de acţiuni si valoarea lor unitară;
Registrele si evidentele contabile ale societăţii comerciale: existenta si actualitatea lor; Acte
privind dreptul de proprietate asupra imobilelor, situaţia participatiilor si asocierilor societăţii
comerciale la sau cu alte societăţi; situaţia bunurilor închiriate la terti (inclusiv venituri si
cheltuieli aferente); situaţia înregistrărilor referitoare la marca de fabrică, de comerţ, de
servicii si brevete de invenţie; asigurări încheiate de societate (pentru riscuri si calamităţi);
Acte referitoare la dreptul comercial: situaţia principalelor contracte existente; situaţia
creanţelor si datoriilor; situaţia acordurilor cu alte societăţi comerciale din punct de vedere al
respectării legii privind acordurile neconcurentiale; situaţia împrumuturilor; Relaţiile cu
salariaţii: existenta contractului colectiv de muncă; existenta ROF si ROI; existenta
sindicatelor; greve si/ sau revendicări de natură să genereze conflicte de muncă, modul în
care s-au efectuat disponibilizările de personal; Litigii în curs/ dosare pe rol; Societatea
comercială este persoană juridică română si îsi desfăşoară activitatea în conformitate cu
legile în vigoare si cu statutul său.

Forma juridica
Forma juridica este societate comercială pe acţiuni. Fiecare acţiune da dreptul de vot in
Adunările Generale ale actiionarilor, precum si drepturi egale de dividende.
Actul constitutiv S.C. NUTRICOM S.A. aprobat prin Hotărâre AGA cuprinde date referitoare
la:
- denumirea, forma juridică, sediul si durata de funcţionare;
- scopul si obiectul de activitate al societăţii;
- capitalul social, acţiunile;

12
 - adunarea generală a acţionarilor;
- administrarea societăţii;
- comisia de cenzori;
- activitatea societăţii;
- modificarea formei juridice, dizolvarea, lichidarea, litigii;
- dispoziţii finale.

Obiectul de activitate al societăţii:

Activitatea principala o reprezintă creşterea porcinelor- Cod CAEN 0146

Conducerea societăţii:
Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea Generala a
Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani, cu următoarea componeneta:
1. Preşedinte - DAHER HANNA EDMOND;
2. Vice preşedinte: - DAHER RABIH HANNA;
3. Membru - DAHER RITA DAHER;
4. Membru - DAHER NELLY DAHER;
5. Membru - CHARBEL TOHME;

Documentele bancare sau documente ce tin de evidenta patrimoniului societăţii sunt

semnate de Directorul General - Hanna Daher, impreuna cu Directorul Economic- Pescarasu
Paul, conform prevederilor actului constitutiv, prezentat de proprietar.

Proprietatea asupra bunurilor societăţii

SCNUTRICOM SA este proprietarul absolut al tuturor activelor evidenţiate in documentele
financiare si situaţiile contabile emanate de la societate.

NUTRICOM SA deţine terenuri în proprietate exclusivă, hale de producţie, de creştere a

porcinelor, puilor, precum si construcţii anexe, clădiri administrative, spaţii de depozitare şi
desfacere, utilaje şi echipamente de producţie, proprietăţi cu utilizare rezidenţiala, spatii
comerciale aflate in Olteniţa si Bucureşti, echipamente IT, mijloace de transport, mobilier,
birotică, obiecte de inventar conform documentelor de proprietate si documentelor contabile.

13
Litigii in curs
Nr Dosar PARTE Obiect
1681/3/2002 BIR Legea 85/2006
473/113/2012 SC MELKART COM SRL Legea 85/2006
41935/3/2009 MEDEUS & CO SRL Legea 85/2006
33735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 Legea 85/2006
6032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA Legea 85/2006

123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA Legea 85/2006

2818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA Legea 85/2006
4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL Pretenţii
3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL Pretenţii

Persoane fizice Litigii de munca

1297/269/2013 LIRA COM SRL Pretenţii

Contracte de închiriere
Societatea are incheiate contracte de inchiriere pentru fermele de pui după cum urmeaza:
- Ferma pui Dragalina- pentru perioada 27.11.2013-27.11.2018
- Ferma nr. 1 pui Modelu - pentru perioada 23.12.2013 - 23.12.2018
- Ferma nr. 2 pui Modelu - pentru perioada 30.12.2013 - 20.12. 2018
- Draft contract - Fabrica de nutreţuri combinate Olteniţa - 15.04.201515.04.2020

Credite si leasinguri
La data de 31.12.2014, SC NUTRICOM SA are in derulare credite in lei si valuta pe
termen mediu si lung, credite contractate pentru producţie sau pentru investiţii.
Totalul creditelor datorate este de € 1,794,530.31, $ 410,000.00, echivalent Lei
46.055.229 Lei

Dreptul muncii
La data întocmirii prezentului raport de evaluare s-a constatat că societatea are
incheiate Contracte Individuale de Muncă, Regulament de Ordine Interioară (R.O.I.).
Salariaţii societăţii sunt organizaţi sub formă sindicală.

14
2.3 Diagnostic operaţional

Analiza imobilizărilor:
Imobilizările corporale sunt reprezentate de
- terenuri - avand locaţia si suprafeţele conform tabel:
Locaţie Suprafaţa ( mp)
Chirnogi 32.134
Dragalina 174.243
Manastirea 119.655
Modelu 1.358.174
Nana 14.262
Sohatu 134.298
Olteniţa 89.254
1.922.020

- clădiri si construcţii speciale reprezentate de grajduri pentru creşterea porcilor si

păsărilor, silozuri de cereale, fabrica de nutreţuri combinate si alte tipuri de clădiri
si construcţii speciale specifice obiectului de activitate.
- Societatea deţine in proprietate si un număr de 13 apartamente cu doua si trei
camere amplasate in localitatea Olteniţa, precum si doua proprietăţi
rezidentialede tip casa plus teren, precum si doaua spatii comerciale in localitatea
Bucureşti si doua spatii comerciale in localitatea Olteniţa.
- bunuri mobile - reprezentate de mijloace de transport, maşini, instalaţii si
echipamente specifice activitatii de creştere a porcilor si păsărilor, activitatii de
fabricare a nutreţurilor combinate, precum si mijloacele fixe de natura obiectelor
de inventar.

Imobilizări necorporale
Sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile lor economice. Ele nu au
substanţa fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului acestora si in mod uzual produc
venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de natura
tehnologica, respectiv programe de gestiune personalizate si programe de calculator.

Titluri de participare
Titlurile de participare reprezintă titluri de coproprietate ( acţiuni sau parti sociale) la alte
societăţi comerciale, achiziţionate in scop investitional pe termen mediu/lung, mai mare de
un an.
Societatea deţine pachetul de control respectiv ( 98,2 %) la Societatea Comerciala Avicola
Calarasi SRL care are ca obiect de activitate creşterea si abatorizarea

15
păsărilor. In cursul anului 2014, societatea a solicitat deschiderea procedurii de insolventa in
baza Legii 85/2006 iar prin hotarare, Tribunalului Calarasi a admis cererea si s-a dispus
intrarea in procedura de insolventa. Debitoarea prin administrator special a depus planul de
reorganizare care a fost votat de creditori si confirmat de judecătorul sindic.

2.4 Diagnostic resurse umane

Diagnosticul resurselor umane are ca scop analiza situaţiei si structurii personalului si a
capacitatii sale de a contribui la realizarea obiectivelor generale ale societăţii.
Adunarea Generala a Acţionarilor este organul de conducere al societăţii care decide asupra
activitatii acesteia si asigura politica ei economica si comerciala. Adunările generale sunt
ordinare si extraordinare.
Principalele atribuţii ale conducătorilor

Directorul general
Este subordonat Adunării generale a Asociaţilor şi are în subordine toţi angajaţii societăţii;
Conduce operativ şi elaborează strategia şi politica de dezvoltare a societăţii; Angajează,
promovează şi concediază personalul salariat;
Numeşte, suspendă sau revocă directorii executivi;
încheie acte juridice, în numele şi pe seama societăţii, în limitele împuternicirilor date de
consiliul de administraţie.
Directorul Economic
Este subordonat directorului general şi are în subordine şeful serviciului financiar
contabilitate, şeful biroului contabilitate, şeful oficiului de calcul;
Organizează şi controlează activitatea financiar-contabilă a societăţii;
Coordonează activităţile financiar contabil şi de informatică;
Răspunde alături de Directorul General de angajarea patrimonială a societăţii. Compania
Nutricom SA este o organizata pe verticala, delegarea sarcinilor in teritoriu facandu-se
către conducătorii punctelor de lucru.
Director Departament Juridic- Subordonat directorului general , organizează si controlează
activitatea juridica a societăţii
Având in vedere evoluţia firmei in perioada analizata (cifra de afaceri, număr de angajaţi
permanenţi), putem spune ca Nutricom SA este intr-o faza de limitare. Strategia este tipica
multor companii intr-o perioada de recesiune in care situaţia financiara nu este una buna. Se
observa clar aceasta tendinţa prin lichidarea activelor, regruparea si regandirea locaţiilor la
nivel de teritoriu, precum si din preocuparea de a reduce costurile (inclusiv cu forţa de
munca).

16
Exista doua dimensiuni de urmărit in diagnosticul resurselor umane: calitativ si cantitativ.
Din punct de vedere calitativ compania a trecut in ultimii ani prin fluctuaţii de personal. Având
experienţa vasta, cu un istoric al companiei de peste 50 de ani in fabricarea nutreţurilor si
creşterea animalelor, angajaţii vechi dispun de multa experienţa si calificare.
Printre motivele cele mai dese pentru plecările angajaţilor din societate se numără trimiterea in
şomaj, motive disciplinare sau ingrijire copil. Proporţiile acestor motive diferă de la un an la altul.

Personal si structura organizationala

Evoluţia numărului de angajaţi permanent

Specificaţie 2011 2012 2013 2014

Nr. mediu angajaţi permanent 442 450 431 367
Structura pe vârste si studii a personalului
Studii
Varsta ani Studii primare Studii medii superioare
20-29 3 24 4
30-39 10 37 16
40-49 2 147 11
50-59 95 6
60-68 10 2
Total 15 313 39

Fiecare angajat al NUTRICOM SA are o fişă a postului în care sunt stabilite relaţiile ierarhice,
sarcinile şi responsabilităţile, limitele de competenţă, înlocuirile.

2.5 Diagnostic comercial

Diagnosticul comercial al societăţii are ca obiectiv principal stabilirea pieţei in care isi desfasoara
activitatea si locul societăţii in cadrul pieţei. Pentru realizarea acestui diagnostic este necesar sa
se urmareasca:

1. Piaţa pe care activeaza societatea;

2. Concurenta;
3. Produsul;
4. Clienţii;
Piaţa produselor avicole
Anul 2014 este primul din ultimii zece ani în care sectorul avicol din România nu a înregistrat o
creştere de producţie din cauza evaziunii fiscale pe TVA şi a importurilor masive determinate de
embargoul impus de Rusia, a declarat preşedintele Uniunii Crescătorilor de Păsări din România
(UCPR), llie Van, la un seminar organizat de revista de specialitate Industria Cărnii.ro.
“Până la finele lunii august, importurile de carne de pasăre au crescut cu 25% faţă de aceeaşi
perioadă a anului trecut, iar exporturile au scăzut cu 10%. Acest lucru arată o creştere a ofertei pe
piaţa internă în cifre absolute cu 35.000 tone, iar în procente cu 15%, dar şi o scădere a preţurilor
la poarta fermei între 12 şi 15%. Fermierii români, în această perioadă legată de embargoul cu
Rusia, au pierdut bani la poarta fermei pentru că le-au scăzut preţurile. Numai la o reducere de preţ
de 10%, pierderea este de 30 de milioane de euro. Cred că orice formă de sprijin este binevenită

17
pentru a salva fermele avicole şi sperăm că anul viitor vom relua creşterea pentru că anul acesta
este aproape de zero. Este primul an din ultimii 10 când sectorul avicol nu a înregistrat creştere de
producţie, în condiţiile în care ne-am obişnuit să creştem cu 7- 8% pe an”, a spus llie Van.
Potrivit sursei citate, România importă anual în jur de 130.000 de tone de carne de pasăre din ţările
UE şi exportă 80.000 de tone, însă ca şi valoare, exporturile sunt mult mai mari decât importurile,
pentru că se exportă produse procesate cu valoare adăugată mare.

Piaţa cărnii de porc

Importurile de carne de porc în creştere din Ungaria, unde TVA a scăzut la 5%, ar putea duce la
ieftinirea cărnii de porc de pe piaţa românească în următoarele luni, a declarat agenţiei MEDIAFAX
loan Ladoşi, preşedintele Asociaţiei Producătorilor de Carne de Porc.

Crescătorii de porci sunt îngrijoraţi de importurile care vin din Ungaria, lor le convine să vândă aici,
unde preţul e mai mare decât în Ungaria. Chiar dacă vând la preţul de la ei, câştigă din diferenţa
de TVA, care la noi e 24%", a spus Ladoşi.

El a afirmat că situaţia va genera şi importuri la negru de pe piaţa maghiară. Astfel de situaţii se

întâmplă frecvent când există diferenţe mari de TVA între ţări vecine.

"Va fi o presiune pe piaţa românească. Au început deja să crească importurile, dar doar regional,
deocamdată, în Bihor, Satu Mare şi Arad. Ungurii vin cu carnea şi o vând unde pot, la magazine
mici, la măcelării sau la procesatori mai mici. Ne aşteptăm ca în aceste condiţii preţul cărnii de porc
pe piaţa românească să scadă", a mai spus oficialul asociaţiei.
Problemele producătorilor români ar putea fi amplificate şi de refuzul Rusiei de a mai primi importuri
de carne de porc din UE, după ce s-au depistat cazuri de pestă porcină.

"Va creşte astfel pe piaţa europeană cantitatea de carne de porc disponibilă, pentru că o parte s-ar
fi dus în Rusia", a explicat Ladoşi.

în primele zece luni ale anului 2014 România a importat 121.000 de tone de carne de porc, în
valoare de 223 milioane de euro, şi 33.000 de tone de porci vii, care au costat 80 de milioane de
euro. Comparativ cu perioada similară din 2012, cantitate de carnea de porc importată a scăzut cu
5,4%, însă a crescut cu 2,2% ca valoare. în acelaşi timp, greutatea animalelor vii importate a
coborât cu 2,7%, dar s-a plătit pentru ele cu 5,3% mai mult.

Cantitatea de carne de porc importată în 2012 a depăşit 156.000 de tone, faţă de 158.000 de tone
în 2011, şi a costat 267 de milioane de euro (269 milioane euro în 2011). în 2012 s-au importat
40.500 de tone de porci vii, pentru care au fost plătite 90 de milioane de euro, în timp ce importurile
de porci vii în anul anterior au fost de 29.500 de tone (62 de milioane de euro).

Concurenta
Conform informaţiilor postate pe pagina de agricultura, privind topul celor mai bogate ferme din
Romania, rezulta ca, in top-ul celor mai bogate ferme din România, potrivit încasărilor din anul 2014,
(luând în considerare cifra de afaceri şi nu profitul sau a pierderile) se prezintă după cum urmeaza:
Primele locuri din clasament sunt adjudecate de companii care au ferme de creştere a animalelor
şi păsărilor, dar care derulează activităţi şi în zona de producţie vegetală sau în industria chimică.

18
l.lnteragro SA,, are o cifră de afaceri de 1,7 miliarde de lei, în scădere cu 413,6 milioane de lei faţă
de anul trecut. De asemenea, firma a încheiat 2014 cu un minus de 21,2 milioane de lei în zona
profitabilităţii;
2. Interagro SRL, Zimnicea, face parte din acelaşi grup de firme, cu o cifră de afaceri de 1,5 miliarde
de lei, în creştere cu 189,05 milioane de lei. Firma a crescut şi numărul de angajaţi, pin comparaţie
cu 2013, de la 975 la 1490. în schimb, a avut pierderi în zona profitabilităţii de 211 milioane de lei.
Zona de activitate este extinsă de la creşterea animalelor până la combinate chimice;
3. Agro-Chirnogi SA, Olteniţa, cu o cifră de afaceri de 709,86 lei şi un profit de 3,45 milioane de
lei. Firma este din zona producţiei vegetale, cultivă cereale pe o suprafaţă de 24.000 ha;
4. Smithfield Ferme SRL din Timişoara, unul dintre cei mai mari crescători şi producători de porci.
Cifra de afaceri este de 706,74 milioane de lei, iar profitul 74,97 milioane de lei. Firma are 1.097 de
angajaţi şi este singura companie din România care a primit aprobare să exporte în China carne
de porc congelată;
5. Transavia Alba, cu o cifră de afaceri de 476,12 milioane de lei, un profit de 64,08 milioane de
lei. Este unul dintre cei mai importanţi producători de carne de pasăre cu firme în 5 judeţe.
6. Zoo Sintex Călăraşi, cu o cifră de afaceri de 354,23 milioane de lei, un profit de 1,25 milioane
de lei. Firma deţine cea mai mare magazie de depozitare a cerealelor din judeţul Călăraşi, cu o
suprafaţă de 3.600 mp şi o capacitate de 11.000 de tone. Proiectul a fost făcut pe bani europeni şi
are o valoare de 11.593.675 lei, din care fonduri nerambursabile 4.836.549 lei;
7. Agricost Brăila, cu o cifră de afaceri de 334,23 milioane de lei, un profit de 57,57 milioane de
lei. Este unul dintre cei mai importanţi jucători din agricultura românească. Exploatează aproximativ
56.000 ha în Insula Mare a Brăilei. Firma are o experienţă de 14 ani în agricultură.
8. Agrisol Prahova, cu o cifră de afaceri de 302,8 milioane de lei, un profit de 23,56 milioane de
lei. Agrisol deţine ferme de creştere a păsărilor şi două fabrici de nuterţuri combinate;
9. Promat Comimpex Satu Mare, cu o cifră de afaceri de 267,4 milioane de lei şi un profit de 25,5
milioane de lei, se ocupă de comercializarea inputurilor şi a pieselor de schimb pentru maşini
agricole, şi Avicola Buzău, care în 2014 era pe poziţia 13 în Clasament. Sursa;
http://www.paginadeagricultura.ro/topul-celor-mai-bogate-ferme-din-romania/

Produsul
Datorita situaţiei juridice a SC AVICOLA CALARASI SRL, membra a grupului la care societatea
NUTRICOM SA OLTENIŢA deţine pachetul majoritar de acţiuni (aflata in procedura de insolventa)
societatea evaluata a trebuit sa negocieze inchirierea fermelor sale de pui către partenerul sau SC
AVICOLA BUZĂU, incheindu-se contractele de inchiriere pentru mijloacele de producţie ale
acestora ( terenuri, clădiri, utilaje) astfel ca societatea nu mai desfasoara activitate in acest
domeniu, întrucât societatea si-a pierdut credibilitatea in fata instituţiilor financiar bancare odata cu
intrarea in insolventa a societăţii AVICOLA CALARASI, a fost in imposibilitatea de a continua
activitatea la capacitatile de producţie in domeniul producerii nutreţurilor combinate, astfel ca in anul
2014, societatea se afla la finele unor negocieri cu un parteneri ai sai pentru inchirierea capacitatii
de producţie a furajelor. Astfel, societatea a ramas doar cu producţia furajelor pentru consumul
intern, respective pentru fermele de porci.
Producţia societăţii este constituita si din vanzarea produselor abatorizate in Abatorul din Modelu.

19
Clienţii
Principalii clienţi tradiţionali pentru activitatea de producţie sunt Sc Al PAdrino Impex SRL, SC
Unic Prod Com SRL.

2.6 Diagnostic economico-financiar

Pentru realizarea analizei economico-financiare s-au calculat indicatorii si indicii de structura,
evoluţie si eficienta pentru perioada 2012 - 2014, pe baza bilanţurilor contabile si a anexelor
acestora, a datelor din evidenta financiar-contabila si de gestiune, a balanţelor de verificare si a
rapoartelor de audit.

Structura si evoluţia activului

In perioada analizata, activele imobilizate siactivele circulante au inregistrat o scădere continua.
Aceasta scădere s-a datorat, in principal datorita restructurării activitatii ca urmare a reducerii
activitatii de producţie prinrenuntarea la producţia de creştere a puilor.
Structura activelor este următoarea:
Specificaţie 31 dec 2012 31 dec 2013 31 dec 2014
Active imobilizate
Imobilizări necorporale 1.476.613 440.299 8.560
Concesiuni brevete licenţe 1.476.613 440.299 440.299

Imobilizări corporale
Terenuri 50.752.890 48.639.127 45.909.447
Instalaţii tehnice si maşini 21.529.989 16.021.934 10.895.590
Alte instalaţii, utilaje si mobilier 40.309 35.422 23.839

Avansuri si imobilizări corporale in curs 949.036 642.853 898.545

Imobilizări financiare acţiuni 4.936.289 4.936.289 4.936.289
Total imobilizări corporale 78.208.513 70.275.625 62.663.710
TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 79.685.126 70.715.924 62.672.270
ACTIVE CIRCULANTE

Materii prime si materiale consumabile 42.408.352 10.846.111 6.774.695

Producţia in curs de execuţie 8.143 1.466 0
Produse finite si mărfuri 23.035.477 16.832.335 19.022.062

Avansuri pentru cumpărări 38.063 5.925 415.373

Total stocuri 65.490.035 27.685.837 26.212.130
Creanţe comerciale 64.151.376 99.625.240 78.257.654
Alte creanţe 175.764 17.212.983 8.204.268
Total creanţe 64.327.140 116.838.223 86.461.922
Casa si conturi la banei 13.413.409 1.274.380 3.324.879
TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 145.798.440 115.998.931

20
 Structura activelor circulante este prezentata in tabelul următor:
Specificaţie 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014
Pondere Pondere Pondere
% % %
Total active circulante 143.230.584 145.798.440 115.998.931

Materii prime si mat. Consumab 42.408.352 64.8% 10.846.111 39,2% 6.774.695 25,8%
Producţia in curs de execuţie 8.143 0.0% 1.466 0,0% 0 0,0%

Produse finite si mărfuri 23.035.477 35,2% 16.832.335 60,8% 19022062 72,6%

Avansuri pentru cumpărări 38.063 0,1% 5925 0.0% 415.373 1.6%

Total stocuri 65.490.035 45,7% 27.685.837 19,0% 26.212.130 22,6%

Creanţe comerciale 64.151.376 99,7% 99.625.240 85,3% 78.257.654 90,5%

Alte creanţe 175.764 0,3% 17.212.983 14,7% 8.204.268 9,5%

Total creanţe 64.327.140 44,9% 116.838.223 80,1% 86.461.922 74,5%
Casa si conturi la banei 13.413.409 9,4% 1.274.380 0,9% 3.324.879 2,9%

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 100,0% 145.798.440 100,0% 115.998.931 100,0%

Creanţele
Creanţele se analizeaza in funcţie de:
Natura lor calitativa:
- creanţe normale rezultate din desfasurarea normala a circuitului
economic, respective sumele inregistrate in contul 411 - clienţi
- creanţe nenormale rezultate in afara desfăşurării normale a circuitului economic. In
aceasta categorie intra sumele inregistrate in conturile 461- debitori diverşi.
In funcţie de gradul de certitudine a incasarii lor, creanţele sunt certe si incerte.

Structura creanţelor se prezintă după cum urmeaza:

Creanţe 2.013 2.014
Creanţe comerciale
Furnizori debitori 278.787 1.339.960
Creanţe imibilizate 51.328 51.328
Clienţi 99.296.370 79.212.576
Clienţi incerţi 726.307
Provizioane ptr dep creanţe -727.552 -2.346.210
Subtotal II 99.625.240 78.257.654
Creanţe in legătură cu personalul 11.350 10.000
Subvenţii de primit 16.578.443 7.310.659
Alte creanţe cu bugetul 492.562 652.625
Debitori diverşi 700.787 230.984
Sume in curs de clarificare 0 43.910
Provizioane ptr dep creanţe -570.159 -43.910
Subtotal II 17.212.983 8.204.268
TOTAL 116.838.223 86.461.922

21
Creanţele aflate in litigiu se prezintă după cum urmeaza:

Nr Dosar Client Debit Obiect

1681/3/2002 BIR 59.005 Legea 85/2006
473/113/2012 SC MELKART COM SRL 11.363 Legea 85/2006
41935/3/2009 MEDEUS & CO SRL 22.982 Legea 85/2006
33735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 Legea 85/2006

6032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA 544.188 Legea 85/2006

123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA 67.927.353 Legea 85/2006
2818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 Legea 85/2006
4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL 38.990 Pretenţii
3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL 17.230 Pretenţii

Persoane fizice 37.339 Litigii de munca

1297/269/2013 LIRA COM SRL Pretenţii
TOTAL 70.527.295

Conform planului de reorganizare depus de AVICOLA CALARASI SRL confirmat de judecătorul

sindic, creanţa pe care SC NUTRICOM SA o are impotriva acestei debitoare va fi plătită după cum
urmeaza:
An Trim 1 Trim2 Trim3 Trim4 Total
2015 1.108.499 1.108.499
2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525
2017 23.736.478 23.733.848 47.470.326
67.927.350

Stocurile
Stocurile au scăzut in anul 2014 cu aproximativ 22% datorita reducerii activitatii de producţie. Ele
sunt reprezentate in special de stocurile aflate in Abatorul Modelu.

Structura si evoluţia pasivului

Structura de finanţare a intreprinderii supusa evaluării este următoarea:
Elementele capitalului propriu 2012 2013 2014
Capital social 9.347.659 9.347.659 9.347.659
Rezerve din reevaluare 14.896.238 14.896.238 14.896.238
Rezerve legale 1.869.532 1.869.532 1.869.532
Alte rezerve 1.764.712 1.764.712 1.764.712
Rezultatul reportat 52.968.818 57.570.888 62.960.387
Profit 4.602.070 5.389.499
Pierdere 6.627.895
Total capitaluri proprii 85.449.029 90.838.528 84.210.633

Capitalurile proprii au scăzut in anul 2014 datorita pierderii înregistrate de de 6.627.895 lei.
Structura datoriilor se prezintă după cum urmeaza:

22
 Specificaţie 2012 2013 2014
Sume datorate instituţiilor de credit 68.552.668 64.488.224 43.805.314
Avansuri in contul comenzilor 0 3.049.000 2.450.000

Datorii comerciale 38.527.772 31.293.959 29924.093

Efecte de comerţ de plătit 2.967.660 3.231.454 1.983.508
Alte datorii 8.564.993 10.757.534 12.250.971
Subtotal 118.613.093 112.820.171 90413.886

Datorii term lung instit credit 16.775.410 10.975.021 2.955.438

Alte datorii termen lung 176.541 448.915 246.969
Total datorii termen lung 16.951.951 11.423.936 3.202.407
TOTAL 135.565.044 124.244107 93.616.293

Situaţia creditelor bancare

Creditele bancare si leasingurile se prezintă după cum urmeaza:

Termen
Instituţia finanţatoare Credit Plafon utilizat Sold Ramas de plata Data sold rambursare
Credit pentru finanţare 36.500.000 23.000.000 2.800.000 2.800.000 31.12.2014 28.02.2015
5.000.000 1.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 2.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 4.000.000 31.12.2014 27.02.2015
2.000.000 2.000.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 27.02.2015
2.800.000 Euro EURO 2.209.132 31.12.2014 28.02.2015
BRD Groupe Societe General
13.500.000 569.520 31.12.2014 29.01.2015
2.000.000 993.180 31.12.2014 04.05.2015
2.000.000 1.000.000 31.12.2014 27.05.2015
2.000.000 1.400.000 31.12.2014 02.07.2015
1.745.000 1.221.500 31.12.2014 30.07.2015
1.119.000 895.200 31.12.2014 18.08.2015
1.500.000 1.500.000 31.12.2014 09.10.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 25.10.2015
1.020.000 1.020.000 31.12.2014 11.11.2015
3.000.000 Euro 1.592.500 31.12.2014 29.09.2016
2.000.000 Euro 2.241.050 31.12.2014 12.09.2016
15.000.000 2.814.000 31.12.2014 28.02.2015
PIRAEUS BANK 1.200.000 Euro 2.429.867 31.12.2014 27.01.2015
600.000 USD 1.511.588 31.12.2014 27.01.2015
Subtotal 1 45.597.537

Societăţi de Leasing 68.000 Euro 38.809 31.12.2014 30.06.2015

53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.701 Euro 136.624 31.12.2014 03.05.2017
4.870 Euro 9.013 31.12.2014 31.08.2015
Subtotal II 457.692

TOTAL 46.055.229

Având in vedere lipsa lichidităţilor, la finele anului 2014 societatea negocia cu instituţiile de
credit transformarea datoriilor pe termen scurt in datorii pe termen lung.

Analiza contului de profit si pierdere

Pe baza contului de profit si pierdere se observa ca cifra de afaceri in anul 2014 a scăzut

23
fata de anul 2013 la 38,7%, ceea ce inseamna o scădere considerabila.
In perioada analizata, pe baza contului de profit si pierdere, rezultatele obţinute din activitatea
de exploatare, financiara si extraordinara sunt:
Specificaţie 31.12.12 31.12.13 31.12.14
Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 83.558.399
Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 82.048876
Venituri din vanzarea mărfurilor 745.914 10.635.034 1.918.484
Reduceri comerciale acordate 2435.778 172.880 408.961
Venituri af.costului producţiei in curs de execuţie C

D 14.217.336 31.163.529 17.104.196

Producte realizata de entitate ptr.scopurile proprii 43.259 7.291
Alte venituri din exploarate 155390374 173.032.713 113.996.946
TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 180.451.149
Cheltuieli cu materii prime materiale 280.457.352 286.751.056 139.788.364
Alte cheltuieli materiale 3.007.316 3.407.275 1.593.092

Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 6.449.109 5.069.415

Cheltuieli privind mărfurile 662.556 10.627.107 1.934.076
Reduceri comerciale primite
Cheltuieli cu personalul 11.038.375 11.647.913 10.428.080
a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113
b) Cheltuieli cu asigurările si protecţia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967
Ajustări de valoare privind imob.corp. si necorp 10.536796 10.508.555 8.750.663
Cheltuieli

a. 2) Venituri
b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 290.095 2.147.048
b.l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656
b.2) Venituri 26.209 12000 983.608
Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15.398.889 12.752.370

Cheltuieli privind prestaţiile externe 11.787.585 13.869.604 11.121.163

Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 747.282 901.987
Cheltuieli cu despăgubiri, amenzi,penalitati 37.757 782.003 729.220
Alte cheltuieli 670.543
TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 345.079.999 182.463.108

REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 12.602.335 12.822.220

- Pierdere 2.011.959
Venituri din interese de participare 692 761 761
Venituri din dobânzi 16.540 6993 1.574

- din care, in cadrul grupului

Alte venituri financiare 3.476.067 2.544.016 1.312.225
TOTAL VENITURI FINANCIARE 3.493.299 2.551.770 1.314.560
Cheltuieli privind dobânzile 5.948.079 5.836.718 4.420.097

- din care, in cadrul grupului

Alte cheltuieli financiare 4.306.816 2.641.626 1.510.399

24
 TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE 10.254.895 8.478.344 5.930.496
REZULTATUL FINANCIAR - Profit

- Pierdere 6.761.596 5.926574 4.615.936

REZULTATUL CURENT - Profit 5840.739 6.895.646

- Pierdere 6.627.895
REZULTATUL EXTRAORDINAR 0 0 0
VENITURI TOTALE 339.821.317 360.453989 181.765.709
CHELTUIELI TOTALE 333.980.578 353.558.343 188.393.604
REZULTATUL BRUT - Profit 5.840.739 6.895.646
- Pierdere 6.627.895

IMPOZIT PROFIT 1.238.669 1.506.147 0

REZULTATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR
-Profit 4.602.070 5.389.499
- Pierdere 6.627.895

Evoluţia veniturilor si a cifrei de afaceri

Specificaţie 31.122012 3112.2013 Evoluţie 31.12.2014 Evoluţie
Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 10,7% 83.558399 -61,3%

Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 4,5% 82.048.876 -60,1%

Venituri din vanzarea mărfurilor 745.914 10.635.034 1325,8% 1.918.484 -82,0%
Reduceri comerciale acordate 2.435.778 172.880 -92,9% 408.961 136,6%
Venituri af.cos producţiei in curs de execuţie C
D 14.217.336 31.163.529 119,2% 17.104.196 -45,1%

Producte realizata ptr.scopurile proprii 43.259 7.291 -83,1% 0 -100,0%

Alte venituri din exploarate 155.390.374 173.032713 11,4% 113.996.946 -34,1%

TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 6,4% 180.451.149 -49,6%

Se constata o scădere a cifrei de afaceri cu 61,3% si o scădere a veniturilor din exploatare de

49,6%
Structura cheltuielilor
Specificaţie Sume Pondere Sume Pondere Sume Pondere
Cheltuieli cu materii prime materiale 280457 352 86,6% 286.751.056 83,1% 139.788.364 76.6%
Alte cheltuieli materiale 3.007.316 0,9% 3.407.275 1,0% 1.593.092 0,9%
Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 1,5% 6.449.109 1,9% 5.069.415 2,8%
Cheltuieli privind mărfurile 662.556 0.2% 10.627.107 3,1% 1.934.076 1,1%
Reduceri comerciale primite 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

Cheltuieli cu personalul 11.038.375 3,4% 11.647.913 3,4% 10428.080 5.7%

a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113
b) Cheltuieli asigurări si protecţia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967
Ajustări de valoare privind imob. 10.536.796 3,3% 10.508.555 3,0% 8.750.663 4.8%

b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 0,0% 290.095 0,1% 2.147.048 1,2%

b l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656

b.2) Venituri 26209 12.000 983 608
Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15398.889 12.752.370

Cheltuieli privind prestaţiile externe 11.787.585 3,6% 13.869.604 4,0% 11.121.163 6,1%
Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 0,1% 747.282 0,2% 901987 0,5%
Cheltuieli cu despăgubiri, amenzi,penalitati 37.757 0,0% 782.003 0,2% 729.220 0,4%
Alte cheltuieli 670.543 0,2% 0 0,0% 0 0,0%
TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 100,0% 345.079.999 100,0% 182.463.108 100,0%

Prezentarea principalilor indicatori

Pe baza situaţiilor financiare prezentate anterior s-au calculat următorii indicatori:

25
Specificaţie 2014
Rata de indatorare

Capital imprumutat ( datorii mai mari de un an) 2.955.438

Capital propriu 84.210.633
A/B 0,035

Rata acoperirii dobânzii

Profit inainte de dobânzi si impozit 2.207.798
Dobanda 4.420.097
A/B ori 0,499

Lichiditate si capital de lucru

Rata lichidităţii generale
Active curente 115.998.931

Obligaţii curente 90.413.886

A/B 1,283

Rata rapida a lichidităţii

Active curente 115.998.931
Stocuri 26.212.130

Obligaţii curente 90.413.886

(A-B)/C 0,993
Perioada incasarii clienţilor
Creanţe comerciale 10.330.301
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B*365 zile 45
Perioada achitării furnizorilor
Datorii comerciale 31.907.601
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B'365 zile 139

Viteza de rotatie a imobilizărilor corporale

Cifra de afaceri neta 83.558.399
Imobilizări corporale 57.727.421
A/B 1,447
Viteza de rotatie a activelor totale
Cifra de afaceri neta 83.558399
Active totale 178.671.201
A/B 0,468
Viteza de rotatie a stocurilor
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Stocuri 26.212.130
B/A-365 114

Concluziile diagnosticului economico-financiar

In urma analizării situaţiilor financiare in perioada 2012-2014 si interpretării principalilor indicatori
financiari se pot trage următoarele concluzii:
1. Societatea a inregistrat profituri in perioada 2012-2013 si pierdere semnificativa in
anul 2014
2. Societatea nu poate asigura dividende acţionarilor;
3. Ponderea cea mai mare a capitalului imprumutat o reprezintă credite
4. Activele societăţii acopera datoriile;
5. Durata de incasare a creanţelor curente este de 45 zile;
6. Nivelul creanţelor incerte este de 82%
7. Societatea isi plăteşte datoriile comerciale in 139 de zile;
8. Exista risc de insolventa.

26
 Concluziile analizei diagnostic

Puncte tari
- Societatea deţine active imobilizate care asigura solvabilitatea
- Societatea deţine titluri de proprietate pentru toate bunurile sale
- Societatea nu este implicate in litigii privind drepturile de proprietate
- Societatea are personal specializat in funcţiile de conducere si pentru activitatea
specifica

Puncte slabe
i. Existenta creanţelor incerte in procent de 82% din valoarea creanţelor.
ii. Veniturile sunt realizate in proporţie mare din contractele de inchiriere incheiate
in condiţii dezavantajoase.
iii. Conducerea nu poate stabili o strategie pe termen lung după incetarea
contractelor de inchiriere intrucat a pierdut clienţii tradiţionali.
iv. încasările din subvenţii se fac in general in ultima zi a anului, societatea fiind
obligata sa apeleze la credite.
v. Piaţa produselor societăţii este influenţată de deciziile politice privind subvenţiile
si cotelede impozitare, astfel ca exista riscul concurentei externe.
Oportunităţi
i. Posibilitatea transformării creditelor pe termen scurt in credite pe termen lung ca
urmare a existentei unei notorietăţi pe care societatea si-a castigat-o in timp.
ii. Posibilitatea lichidării unor active aflate in afara exploatării.

Riscuri
i. Concurenta ridicata in sectorul analizat;
ii. Riscul intrării in procedura de faliment a societăţii din grup - Avicola Calarasi SA
ceea ce poate duce la neancasarea creanţei in suma de 67.927.353 lei.
iii. Pierderea plasamentului financiar in suma de 4.936.289 lei aport la capitalul
social la societatea Avicola Calarasi SRL .
3. Metodologia de evaluare

Metodologia de evaluare folosita in prezentul raport de evaluare este conţinuta in standardele

de evaluare generale SEV 100, SEV 101, SEV 102, SEV 103 precum si in standardele
specifice SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi si GME 600 - Evaluarea
intreprinderii.
Baza evaluării realizate in prezentul raport este valoarea de piaţa asa cum a fost ea definita
anterior.
Pentru determinarea valorii de piaţa se aplica următoarele abordări:
1. Abordarea prin piaţa;
2. Abordarea prin active;
3. Abordarea prin venit

27
3.1 Abordarea prin piaţa
Conform C15 SEV 200, abordarea prin piaţa compara intreprinderea subiect cu alte
intreprinderi similare, cu participatii la intreprinderi similare tranzactionate pe piaţa, precum
si cu orice tranzacţii relevante cu participatii ale intreprinderii subiect.
Cele trei surse uzuale de informaţii ( folosite in abordarea prin piaţa sunt pieţele de capital
pe care se tranzactioneaza participatii la intreprinderisimilare, piaţa furnizorilor si achiziţiilor
de intreprinderi si tranzacţiile anterioare cu participatii ale intreprinderii subiect al evaluării (
Conform C16, SEV 200)
Conform C17, SEV 200, in abordarea prin piaţa este necesar ca evaluatorul sa aiba acces
la o baza de date credibila care sa cuprindă informaţii privind caracteristicile calitative si
cantitative ale intreprinderilor similar selectate pentru analiza comparative.
Când in evaluare sunt utilizate informaţii despre tranzacţiile anterioare ale intreprinderii, pot fi
necesare ajustări ale acestora pentru a lua in considerare modificările survenite in economie,
in domeniul de activitate si in intreprinderea respective. Tranzacţiile anterioare pot fi
considerate ca fiind comparabile, numai daca ajustările pot fi argumentate si in urma
ajustărilor rezulta valori care pot fi considerate a fi rezonabile incontext general si specific,
valabil la data evaluării.
In abordarea prin piaţa, evaluatorul poate considera ca fiind adecvata aplicarea unor prime
sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control, lichiditate/vandabilitate etc.
Utilizarea cat si nivelul oricăror astfel de prime sau disconturi, vor trebui argumentate in
raportul de evaluare.
Având in vedere prevederile standardelor mai sus prezentate, dup ace evaluatorul a analizat
piaţa de capital, a constatat ca nu exista intreprinderi similar tranzactionate

28
pe piaţa datorita structurii activitatii de producţie, respectiv, creşterea porcilor, creşterea păsărilor,
depozite de cereai, abatorizare mixta, etc.
Tranzacţiile anterioare se prezintă după cum urmeaza:
» Tf'irnf»™ 1 C. ‘-5- CD Va*;-.- • T#r*niriCJ'W»:- " (Jfl 3«U'- snr.tufl*
O5
-y C VAVW.bvb.ro F' \r- -i.illiSMnni*'^ t .. ■ F‘SV»M ! "HIN >• Optai!*. ■ ■ . :>

sera' Ti usrpre SWi lrfciwj[«fr3fî«(! Efjtert

mu C5ft5t9*u !••»*
Periouda
c.ii* iîa?::H
a1 i3iî«<rîr» 11 cî<:r. :t*r.: v*-.*-
'!>:c
11CO

15000-

0ISD3-

2.6CCQ-
C.4C00-
0.2CG0-
G.C0C0
SC-000
05532013 15112013 21012514 13K.20U 27 10.20H 1202 2015
<40000-

I U. . I
2DCC0-
23200-
ÎOCOO-

A 05.03.2013 15.11 2013 21.01.2014 i8.CS.2014 27.10.2014 12.02.2D15

I
npgioftc Medlt inobllo (MAV)

rsrcktio Sre Iffl r:» tD:k

Compara CM:

El c l ea w * :: * - i
Sursa! http://www.bvb.ro/Financiallnstruments/Details/FinanciallnstrumentsDetails.aspx?s=NUTE

La data de 31 decembrie tranzacţiile au avut un minim de 0,25 lei/actiune si un maxim de 0,3,

lei/actiune, inchiderea s-a făcut la 0,3 lei/actiune pentru un volum de 1.395 unitati.
Maximul valorii pe acţiune a fost in anul 2014 de 0,32 lei/actiune la un volum de 5.000 unitati.
In SUA, studii specializate au evidenţiat ca nivelul mediu al primei de control a fost cuprins intre
35% si 45% iar nivelul median intre 27 si 35%. Cu alte cuvinte, o acţiune dintr-un pachet majoritar
de control al unei intreprinderiari are o valoare cu 30-40% mai mare fata de o acţiune dintr-un pachet
minoritar. Având in vedere scopul evaluării si prevederile legale, evaluatorul va aplica o prima de
control de 35%
Sursa! http://www.academia.edu/6542092/Prima_de_control

Rulajele inregistrate cu acţiuni NUTRICOM sunt minime astfel ca aceasta metoda nu poate fi
aplicata.

29
3.2 Abordarea prin active
Abordarea pe baza de active cunoscuta si sub denumirile de abordarea patrimoniala, abordarea pe
baza de costuri si abordarea prin costul de inlocuire, consta in corectarea ( ajustarea) valorilor
contabile ale activelor individuale si datoriilor intreprinderii in sensul transformării acestora in
valoare de piaţa. Aceasta abordare se aplica in cazuri speciale (lichidare, societăţi nou infintate,
holdinguri).

Metoda poate fi relevanta si in cazul societăţilor ce respecta principiul continuităţii activitatii doar in
cazul in care se evalueaza pachetul majoritar de actiuniintrucat acţionarul majoritar este singurul
inmasura sa decidă in privinţa valorificării activelor. Totuşi, avand in vedere scopul evaluării,
respectiv estimarea valorii unei acţiuni in conformitate cu art.l34/Legea 31/1990, in vederea stabilirii
preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind preţul") conform Legii nr.
151/2014, consideram adecvata aceasta abordare.

Abordarea prin cost nu este o abordare propriu-zisa intrucat valoarea activelor si datoriilor
individuale rezulta din aplicarea mai multor abordări si metode de evaluare. In aplicarea abordării
prin active, bilanţul contabil intocmit conform politicilor contabile adoptate de intreprindere este
ajustat astfel incat sa reflecte toate activele corporale, necorporale si financiare, precum si toate
datoriile, la valoarea lor de piaţa sau o alta valoare adecvata.

In continuarea analizei se va estima valoarea de piaţa a imobiliarilor corporale de natura activelor

imobiliare, financiare si a celor mobiliare.

Evaluarea bunurilor imobile:

Abordarea prin cost a proprietăţilor imobiliare este procesul de obţinere a unei indicaţii asupra valorii
proprietăţii subiect prin deducerea din costul de nou al construcţiei/construcţiilor a deprecierii
cumulate şi adăugarea la acest rezultat a valorii estimate a terenului la data evaluării.
Utilizarea abordării prin cost poate fi adecvată atunci când proprietatea imobiliară include:
- construcţii noi sau construcţii relativ nou construite;
- construcţii mai vechi, cu condiţia să existe date suficiente şi adecvate pentru
estimarea deprecierii acestora;
- construcţii aflate în faza de proiect;
- construcţii care fac parte din proprietatea imobiliară specializată.

Metodele de estimare a costului de nou pentru evaluarea proprietăţilor imobiliare sunt: metoda
comparaţiilor unitare, metoda costurilor segregate şi metoda devizelor.
în cadrul acestui raport a fost aplicată metoda costurilor segregate.
Pentru evaluarea terenului, tehnicile recunoscute de standarde sunt: Comparaţia directa; -Extracţia
de pe piaţa; -Alocarea; -Tehnica reziduala; -Capitalizarea directa a rentei; -Analiza fluxului de
numerar actualizat. Pentru evaluarea terenului s-a utilizat metoda comparaţiei directe.

In anexe este prezentată aplicarea metodei costurilor segregate. în urma deducerii deprecierii
cumulate din costul de nou estimat, a rezultat costul de înlocuire net. La acesta s-a adăugat

30
valoarea de piaţă a terenului, rezultând astfel valoarea proprietăţii analizate.

Abordarea prin piaţa a terenurilor, si proprietăţilor rezidenţiale.

Evaluarea terenurilor presupune aplicarea metodelor aferente asupra terenurilor a căror situaţie
juridica este clarificata, ele fiind in proprietate si pot fi transferate integral la data tranzacţiei.
Aplicarea metodelor de evaluare in acest caz presupune o serie de acţiuni preliminare:
• analizarea actelor de proprietate asupra terenului
• studierea planurilor amplasamentelor si verificări referitoare la suprafaţa scriptică si cea existentă
pe teren.
In funcţie de amplasarea terenului in zonă, se culeg informaţii de piaţă privind valorile de
tranzacţionare in zonă, a terenurilor libere, similare.
Metoda comparaţiei directe se utilizează la evaluarea terenului liber sau care se consideră liber
pentru scopul evaluării. Metoda este cea mai utilizată si preferată atunci când există date
comparabile.
Prin această metodă preturile si informaţiile referitoare la loturi similare, sunt analizate, comparate
si corectate in funcţie de asemănări si diferenţieri. Elementele de comparaţie sunt: drepturile de
proprietate, restricţiile legale, condiţiile pieţei (la data vânzării), localizarea, caracteristicile fizice,
utilităţile disponibile, zonarea si cea mai bună utilizare. Elementele de comparare care diferă, de la
caz la caz, sunt: caracteristicile fizice, adică suprafaţa si forma, lungimea si faţada, topografia,
localizarea si vederea.
Evaluatorul va putea lua in considerare si preturi de ofertă (nenegociate).
Mărimea corecţiilor depinde de datele disponibile, putând fi exprimate in mod absolut (in monedă)
sau relativ (procente).
Elementele de comparaţie sunt caracteristici ale proprietăţilor si tranzacţiilor imobiliare care au
consecinţă variaţii ale preturilor plătite pe piaţa imobiliară.
In abordarea prin piaţa elementele de comparaţie de bază sunt:
- Drepturile de proprietate transmise - corecţia se face pentru a reflecta diferentele intre poprietătile
inchiriate cu chiria pieţei si cele inchiriate cu o chirie sub sau peste chiria pieţei.
- Condiţiile de finanţare - corecţiile sunt făcute pentru situaţii in care cumpărătorul obţine din partea
vânzătorului o finanţare si trebuiesc folosite calcule de echivalentă cash;
- Condiţii de vanzare - corecţiile pentru condiţiile speciale reflectă motivaţia cumpărătorului si a
vânzătorului;
- Condiţiile pieţei - corecţiile se referă la modificările pieţei ce au apărut intre momentele diferite in
timp la care s-au realizat tranzacţiile;
- Localizarea - ajustările se fac atunci când caracteristicile de amplasare ale proprietăţilor
comparabile diferă fată de cele ale proprietăţii evaluate;
- Caracteristicile fizice - corecţiile se referă la diferente in dimensiunile clădirii, calitatea
construcţiilor, stilul arhitectural, materialele de construcţie, varsta, condiţia, utilitatea funcţională,
dimensiunile terenului, atractivitatea, condiţiile de mediu;
- Caracteristicile economice - ajustările se referă la atribute ale proprietăţii imobiliare care
afectează profitul net: cheltuieli de exploatare, calitatea managementului, structura chiriaşilor,

31
nivelul chiriilor, condiţiile de inchiriere, data expirării contractului de inchiriere, opţiunile de reinnoire
si clauzele de
inchiriere;
- Utilizarea - evaluatorul trebuie să evidenţieze orice diferenţă intre utilizarea existentă sau cea mai
bună utilizare a unei proprietăţi imobiliare comparabile si utilizarea proprietăţii evaluate;
- Componente non-imobiliare ale valorii - cuprind elemente de definire a personalităţii clădirii,
afacerea ce are loc in clădire si alte elemente care nu constituie părţi ale proprietăţii imobiliare, dar
fac parte din preţ.

Pentru evaluarea terenului aflat in proprietatea societăţii, s-au avut in vedere următoarele
considerente:
• la baza evaluării a stat analiza celei mai bune utilizări (C.M.B.U.) care reprezintă - utilizarea
rezonabila, probabila si legala a unui teren liber sau construit care este fizic posibila, fundamentata
adecvat, fezabila financiar si are ca rezultat cea mai mare valoare;
• avand in vedere utilizarea actuala a terenului si contribuţia clădirilor la valoarea amplasamentului,
cea mai buna utilizare a fost considerata in ipoteza terenului pentru ferme agrozootehnice
• valoarea terenului in starea actuala s-a determinat avand ca baza de pornire valoarea de piaţa a
terenului liber in zona respectiva;
• valoarea de piaţa a fost preluata din informaţiile existente privind oferte de terenuri libere,
furnizate de evaluatori si publicaţii locale, agenţii imobiliare, internet.
Pentru terenurile aflate in localitati rurale, respectiv Chirnogi, Dragalina, Manastirea, Nana,
Sohatu valoarea de piaţa a terenului este de 1 euro/mp.
Pentru terenurile extravilane din apropierea oraşului Olteniţa, valoarea de piaţa a fost estimata la
2 euro/mp.

In evaluarea construcţiilor agrozootehnice s-a utilizat metoda costului de inlocuire net, folosinduse
cataloagele de reevaluare MATRIX ROM si metodologia specifica. Evaluarea utilajelor si
echipamentelor specifice activitatilor agrozootehnice s-a făcut utilizând metoda costului in premisa
pe amplasament.
Fisele de evaluare si centralizatoarele se afla in anexele la prezentul raport.
Rezultatele evaluării se prezintă in tabelul următor:

32
 Valoare
Specificaţie Teren mp teren Clădiri Bunuri mobile
Ferma Chirnogi 32.134 144.603 1.766.790 294.732
Dragalina Ferma porci si păsări 125.459 564.566 10.900.734 5.072.046
Dragalina Ferma vaci 48.784 219.528 643.052 0
Total locaţie Dragalina 174.243 784.094 11.543.786 5.072.046
Manastirea Baza recepţie 39.882 179.469 3.103.522 208.607
Manastirea Ferma porci 79.773 358.979 1.292.518 358.982
Total locaţie Manastirea 119.655 538.448 4.396.040 567.589
Modelu abator 1.358.174 6.111.783 5.809.407 3.608.422
Modelu Ferma 1 10.532.149 1.970.012
Modelu Ferma 2 11.625.010 2.206.597
Modelu Ferma 3 7.215.726 3.078.674
Total locaţie Modelu 1.358.174 6.111.783 35.182.292 10.863.705
Nana 14.262 64.179 54.375 0
Sohatu 134.298 604.341 5.417.137 734.094
Olteniţa Fabrica mezeluri 1.372 18.522 113.930 7.813
Olteniţa Abator 8.323 112.361 391.551 94.676
Olteniţa FNC Portului 14.127 127.143 4.869.396 5.142.910
Olteniţa Patule 65.432 588.888 4.596.348 431.332
Total locaţie Olteniţa 89.254 846.914 9.971.225 5.676.731
TOTAL 1.922.020 9.094.361 68.331.645 23.208.897

Centralizatorul valorilor de piaţa a imobilizărilor corporale

Specificaţie Valori
Total clădiri 68.331.645
Total teren 9.094.361
Mijloace fixe 23.208.897
TOTAL IMOBILIZĂRI CORPORALE 100.634.903

Bunurile aflate in afara exploatării sunt reprezentate de:

- proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartamente si doua proprietăţi - casa
plus teren
- verma vaci Dragalina
- ferma Sohatu
- ferma NANA
- fabrica mezeluri Olteniţa
- abator Olteniţa
Conform informaţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla in exploatare ( nu sunt
populate) si pentru care sunt necesare noi autorizări de funcţionare pentru a se putea indeplini
normele legale de exploatare, se vând la aproape 60 % din valoarea lor de piaţa in condiţii de
exploatare. Pentru fabrica de mezeluri Olteniţa si Abator Olteniţa, datorita amplasării lor, in cazul
lichidării ordonate valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in premise continuării activitatii.
Proprietăţile rezidenţiale se vând la valoarea lor de piaţa astfel ca pentru acestea nu s-au aplicat
ajustări.

33
Rezultatele obţinute sunt prezentate in tabelul următor:

Specificaţie Valoare de piaţa Valoare ajustata

Ferma Chirnogi 2.206.125 2.206.125
Dragalina Ferma porci si păsări 16.537.346 16.537.346
Dragalina Ferma vaci 862.580 517.548
Total locaţie Dragalina 17.399.926 17.054.894
Manastirea Baza recepţie 3.491.598 3.491.598
Manastirea Ferma porci 2.010.479 2.010.479
Total locaţie Manastirea 5.502.077 5.502.077
Modelu abator 15.529.612 15.529.612
Modelu Ferma 1 12.502.161 12.502.161
Modelu Ferma 2 13.831.607 13.831.607
Modelu Ferma 3 10.294.400 10.294.400
Total locaţie Modelu 52.157.780 52.157.780
Nana 118.554 71.132
Sohatu 6.755.572 4.053.343
Olteniţa Fabrica mezeluri 140.265 98.186
Olteniţa Abator 598.588 419.011
Olteniţa FNC Portului 10.139.449 7.097.614
Olteniţa Patule 5.616.568 5.616.568
Total locaţie Olteniţa 16.494.870 13.231.379
TOTAL 100.634.903 94.276.730
Valoare imobilizări corporale 94.276.730 lei.
Evaluarea imobilizărilor necorporale:
Imobilizările necorporale sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile lor economice.
Ele nu au substanţa fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului acestora si in mod uzual produc
venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de natura tehnologica,
respectiv programe de gestiune personalizate si programe de calculator.
Evaluarea acestora s-a făcut aplicând metoda costului.
Valoarea imobilizărilor necorporale este de 1.114.694 lei, centralizatorul valorilor fiind prezentat in
anexa.

Evaluare creanţe
Creanţele de incasat sunt prezentate in tabelul următor:

34
 Specificaţie 31.12.2014
Furnizori debitori 1.339.960
Creanţe imibilizate 51.328
Clienţi 79.212.576
Clienţi incerţi

Provizioane ptr dep creanţe -2.346.210

Subtotal 78.257.654
Alte creanţe
Creanţe in legătură cu personalul 10.000
Subvenţii de primit 7.310.659
Alte creanţe cu bugetul 652.625
Debitori diverşi 230.984
Sume in curs de clarificare 43.910
Provizioane ptr dep creanţe -43.910
TOTAL 86.461.922

Creanţele istorice aflate in litigiu reprezintă sume cu care SC NUTRICOM SA s-a inscris la masa
credala a debitorilor sai. Cea mai mare creanţa de incasat in valoare o reprezintă creanţa SC
AVICOLA CALARASI SRL aflata in procedura de reorganizare. Din studierea planului de
reorganizare, rezulta următoarea previziune privind plata creanţelor către SC NUTRICOM SA

An Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Total

2015 1.108.499 1.108.499
2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525
2017 23.736.478 23.733.848 47.470.326
67.927.350

35
Pentru evaluarea creanţei pe care NUTRICOM SA o deţine la AVICOLACALARASI SRL,
evaluatorul a procedat la analiza planului de reorganizare, a evenimentelor intervenite pana
la data evaluării si a posibilităţii realizării planului, întrucât SC NUTRICOM SA deţine si
participatii reprezentând 98,2% la capitalul social al SC AVICOLA CALARASI SRL, analiza
creanţei se fa face concomitant cu evaluarea participatiilor, intrucat, valorile se influenţează
reciproc astfel:
Conform documentelor aflate in dosarul de insolventa, rezulta ca SC NUTRICOM si-a
exprimat intenţia de a renunţa la incasarea creanţei sale pe perioada procedurii de insolventa
in vederea inchiderii acestei proceduri.
In aceasta situaţie, evaluatorul a analizat planul de reorganizare situate evenimentele
ulterioare pana la data evaluării pentru a cuantifica in mod corect atat valoarea creanţei ce
s-ar putea incasa dar si valoarea participatiei.
Din aceasta analiza au rezultat următoarele:
Creditorii societăţii se prezintă după cum urmeaza:
Creanţe garantate 19.994.684
Creanţe salariale 73.867
Creanţe bugetare 745.403
Creanţe chirografare 75.910.455
TOTAL 96.724.409

Ulterior confirmării planului de reorganizare, Direcţia Generala a Finanţelor Publice a efectuat

un control de fond si a stabilit suplimentar fata de creanţa inscrisa la masa credala o obligaţie
in valoare de 21.068.640 lei formata din:
- 13.904.128 Lei - TVA
- 5.143.994 Lei - dobânzi, majorări de intarziere aferente TVA
- 2.020.518 Lei - penalitati de intarziere aferente TVA.
Conform Ordonanţa din 13.12.2013 emisa de DNA, s-a constituit si sechestru penal pentru
suma de 5.040.458,49 lei.
Astfel ca obligaţiile debitoarei SC AVICOLA CALARASI SA sunt in suma de 117.793.049
lei, comparativ cu masa credala in suma de 96.724.409 lei.

Din creanţele debitoarei SC AVICOLA Calarasi SRL, societatea SC NUTRICOM SA deţine

o creanţa in suma de 67.927.353 lei, reprezentând 70,23% din total creanţe si un procent de
89,48% din creanţele chirografare.
Planul de reorganizare prevede ca metoda de reorganizare o combinaţie intre continuarea
activităţii S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A. şi lichidarea unor active aflate în patrimoniul
societăţii.
Termenul de executare a Planului de reorganizare a S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A. este
de 36 luni de la data confirmării acestuia.

36
Previziunile planului de reorganizare se prezintă după cum urmeaza:
Previziuni 2014
Specificaţie Total Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.140.000 1.220.000 920.000
încasări din vânzări active 300.000 0 300.000

Venituri din exploatare 2.440.000 1.220.000 1.220.000

Plăţi mat. primele si consumabile 9.000 4.500 4.500

Plăţi privind utilităţile 30.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 134.928 67.464 67.464

Numerar la finele perioadei 306.000 153.000 153.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 30.000 15.000 15.000

Plăţi conform tabel definitiv 1.895.860 947.930 947.930

Alte plăţi 20.000 10.000 10.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 2.425.788 1.212.894 1.212.894

Numerar la finele perioadei 14.212 7.106 7.106

Previziuni 2015
Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV
încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 4.845.000 1.595.000 1.350.000 1.050.000 850.000
încasări din vânzări active 19.735.000 4.550.000 4.795.000 5.095.000 5.295.000
Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000
Plăţi mat. primele si consumabile 20.000 4.500 4.500 5.500 5.500
Plăţi privind utilităţile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464
Plăţi privind prestaţiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000
Plăţi privind impozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000

Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132

Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.522.381 6.130.095 6.130.095 6.131.095 6.131.096

Numerar la finele perioadei 14.905 14.905 13.905 13.904

Previziuni 2016
Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV
încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.000.000 750.000 550.000 350.000 350.000

încasări din vânzări active 22.580.000 5.395.000 5.595.000 5.795.000 5.795.000

Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000

Plăţi mat. primele si consumabile 22000 5.500 5.500 5.500 5.500

Plăţi privind utilităţile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464

Plăţi privind prestaţiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000
Plăţi privind impozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000

Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132

Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.524.381 6.131.095 6.131.095 6.131.095 6.131.096
Numerar la finele perioadei 55.619 13.905 13.905 13.905 13.904

37
Previziuni anul 2017
Specificaţie Total Trim 1 Trim II

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 29.100.000 14.550.000 14.550 000
încasări din vânzări active 26.200.000 13.100.000 13.100.000

Venituri din exploatare 55300.000 27.650.000 27.650.000

Plăţi mat. primele si consumabile 13.000 6.500 6.500

Plăţi privind utilităţile 36.000
18.000 18.000

Plaţi privind personalul 134928 67.464 67.464

Plăţi privind prestaţiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 1.300.000 1.300.000

Plăţi privind impozite si taxe datorate 140.000 70.000 70.000

Plăţi conform tabel definitiv 52.243.499 26.123.064 26.120.435

Alte plăţi 40.000 20.000 20.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 55.207.427 27.605.028 27 602.399

Numerar la finele perioadei 92573 44.972 47.601

Din analiza acestor previziuni rezulta următoarele:

Specificaţie Sume
încasări din vânzări active 68.815.000
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Plata creditori 96.724.409

Conform planului de reorganizare s-au prevăzut incasari din vanzari active in suma de
68.815.000 lei.
Din studierea dosarului de insolventa, a rezultat ca in urma evaluării, au fost obţinute
următoarele valori.
Specificaţie Euro LEI
Abator păsări 3.356.327 14.935.655

At mec Agromixt 63.049 280.568

Complex zoot Agromixt 431.559 1.920.438
Magazin Lacul Tei 166.000 738.700
Magazin Ceahlau 123.699 550.461
Magazin Trapezului 65.400 291.030
Ap M19 45.000 200.250

Ap D3 40.000 178.000
Comisei 23.000 102.350
Teren Bucureşti 4000 mp 232.058 1.032.658
Teren Bucureşti 1390 mp 79.982 355.920

Teren Bucureşti 164mp 12.045 53.600

Teren Cuza Vodă 8.000 35.600
Ferma 4 Ivanesti 1.257.591 5.596.280
FI +statie incubaţie 3.422.558 15.230.383

38
F3 Buciumeni 1.370.717 6.099.691
F5-6 Păsări 2.145.877 9.549.153
Ferma 7 Cuza Vodă 452.830 2.015.094
Ferma 8 Cuza Vodă 577.060 2.567.917
Ab Dichiseni 76.556 340.674
Sediu 270.086 1.201.883
Materiale 49.589 220.673

Mijloace de transport 270.000 1.201.500

Total 14.538.983 64.698.476

Din analiza planului de reorganizare si a raportelor de evaluare rezulta următoarele:

- valoarea tuturor bunurilor evaluate este de 64.698.476 lei
- valoarea incasarilor din vanzare previzionate in planul de reorganizare este de
68.815.000 lei - rezultând in mod cert o diferenţa intre previziunile planului si rapoartele de
evaluare, intrucat planul de reorganizare a fost votat la data de 25.08.2016 iar raportul de
evaluare parţial a fost depus in data de 22.08.2016, astfel ca vânzările de active din planul
de reorganizare nu au fost fundamentate pe valori evaluate asa cum prevede legea.
Tot din studiul dosarului de insolventa, rezulta ca pe perioada planului de reorganizare, pana
la data evalurii, respectiv 31.12.2014, pentru bunurile ce au fost vândute s-a obtinut in medie
80% din valoarea de evaluare.
Având in vedere documentele din dosarul de insolventa, in principal adresa emisa de SC
NUTRICOM SA din noiembrie2014, prin care se informează instanţa si creditorii debitoarei
ca se intenţionează vanzarea intregului patrimoniu pentru acoperirea tuturor obligaţiilor si
plata creanţelor, rezulta ca in variant realizării acestei operaţiuni, valoarea participatiei SC
NUTRICOM SA la SC AVICOLA SRL este de după cum urmeaza:
Specificaţie Sume
Valoare evaluare patrimoniu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591

Creanţe garantate si bugetare 96.724.409

Creanţe constituite suplimentar 21.068.640

Total obligaţii 117.793.049

Valoare ramasa -38.124.859

Prin urmare, valoarea participatiilor este 0, fara posibilitatea achitării integrale a creanţelor
cuprinse in plan.

39
 In aceste condiţii, creanţa ce poate fi incasata de la SC AVICOLA CALARASI SRL este după
cum urmeaza:
Specificaţie Sume
Valoare evaluare patrimoniu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591

Creanţe garantate si bugetare 20.813.954

Creanţe constituite suplimentar 21.068.640
Total obligaţii 41.882.594
Valoare ramasa 37.785.596
Total la disp credit chir 37.785.596

Alte creanţe chirografare 7.983.102

Creanţa de incasat de către NUTRICOM SA 29.802.494

Aceasta creanţa urmeaza a fi incasata după anul 2017. Valoarea actualizata a creanţei este
de 18.277.869 lei

Creanţe aflate in litigiu ( exceptând creanţa AVICOLA CALARASI) au fost evaluate la 20%
din valoarea contabila avand in vedere stadiul procedurii in dosarele debitorilor si valoarea
patrimoniului acestora ( conform informaţii extrase din BPI) versus valoarea masei credale.
Astfel ca, valoarea evaluate a creanţelor in litigiu se prezintă după cum urmeaza:

Client Valoare Ajustări Val realizabila

BIR 59.005 59.005 0
SC MELKART COM SRL 11.363 9090,4 2.273
MEDEUS & CO SRL 22.982 18385,6 4.596
CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 2199,2 550
AVICOLA CREVEDIA 544.188 435.350 108.838
AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 1.492.877 373.219
INTEGRA SRL 675.926 540.741 135.185
IKO PRODCARN SRL 38.990 31.192 7.798
UNIC SERVICE SRL 17.230 13.784 3.446
Persoane fizice 37.339 29.871 7.468
LIRA COM SRL 4.180 3.344 836
TOTAL 71.207.401 70.563.192 644.209
 Creanţele reprezentând subvenţii de incasat in valoare de 7.310.659 lei au fost evaluate la
valoarea contabila.
Total valoare evaluata creanţe: 26.034.997 lei

Evaluarea stocurilor
Evaluatorul a considerat stocurile la valoarea contabila, intrucat nu au fost identificate pe
perioada analizata procese verbale de depreciere a stocurilor si nici nu s-au creat
provizionane pentru acestea. Valoarea stocurilor este de 26.212.130 lei
Evaluarea datoriilor
Evaluatorul a considerat datoriile la valoarea stabilita prin raportul de audit aferent anului
2014.
Determinarea activului net corectat
Activul net corectat se prezintă după cum urmeaza:
Specificaţie Valori
Imobilizări corporale inclusiv active in afara exploatării 94.276.730

Imobilizări necorporale 1.114.694

Materii prime 6.694.737
Produse finite 18.797.554
Avansuri stocuri 410.471
Creanţe 26.034.997
Disponibilităţi 3.324.879
Total activ 150.654.062
Datorii 93.616.293
Plasamente financiare Avicola 0
Activ net corectat 57.037.769

Valoarea obtinuta prin aceasta abordare este de 57.037.769 lei

3.3 Abordarea prin venit

Abordarea prin venit se bazeaza, in primul rând, pe principiul anticipării, care afirma ca
valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de proprietatea
deţinuta.
Metodele in abordarea prin venit recomandate de standarde sunt:
1. Metoda capitalizării fluxului de numerar actualizat - metoda DCF;
2. Metoda capitalizării;
3. Diverse metode de evaluare a opţiunilor.
In cazul de fata, avand in vedere faptul ca intreprinderea evaluata se afla in stadiul de
restructurare, iar fluxurile de numerar sunt susceptibile a fluctua de la o perioada la alta, s-
a optat pentru aplicarea metodei DCF (cash-flow-ului net actualizat).
Esenţa metodei este explicata de către IVSC in îndrumarul pentru Evaluare 1 Fluxul de
numerar actualizat:,,Metoda DCF conduce la obţinerea unei opinii asupra valorii, prin

41
 actualizarea fluxurilor de numerar previzionate, la data evaluării, rezultând o valoare
prezenta a activului sau a intreprinderii. Apoi se determina o valoare terminala, de la sfârşitul
perioadei de previziune explicita si aceasta se actualizeaza la data evaluării pentru a se
obţine valoarea totala a activului sau a intreprinderii."
Etapele parcurse pentru aplicarea metodei DCF sunt:
i. Corectarea contului de profit si pierdere;
ii. Stabilirea fluxului de numerar care va fi utilizat;
iii. Stabilirea perioadei de previziune explicite;
iv. Previziunea fluxui de numerar;
v. Stabilirea ratei de actualizare;
vi. Estimarea valorii terminale.
Exprimata intr-o formula sintetica, valoarea intreprinderii EV calculate prin metoda DCF,
este :
Z p — Yl CF NI V terrtiin n + 1
~ + ----------------- - -- + Vactive redundante
P- 1 (l-i-fc)P (1 + k') n

In care :
EV= Valoarea intreprinderii;

P= numărul de ani ai perioadei de previziune explicita;

CFNI = Flux de numerar net disponibil pentru investitori;

Vtermin^ Valoarea terminala;
K= rata de actualizare;
Activele redundante sunt clase de active care nu sunt de baza pentru activitatile de
exploatare ale unei intreprinderi, dar care totuşi pot genera venit sau sa asigure
rentabilitatea investiţiei.

Ipoteze
1. Societatea a furnizat previziunile bilanţului si ale contului de profit si pierdere
pentru perioada 2015-2016. Din acest motiv, previziunea realizata pe perioada 2017-2019
se face pe baza informaţiilor anterioare si nu conţine elemente referitoare la investiţii
strategice.
2. Societatea va proceda in perioada următoare la noi investiţii la nivelul
amortizării anuale
3. In previziunea cifrei de afaceri s-au avut in vedere contul de profit si pierderi
pus la dispoziţie de societate pentru perioada 2015-2016. Pentru perioada 2017-2019
evaluatorul va lua in calcul menţinerea contractelor de inchiriere.
4. Scenariul de previziune s-a elaborat in ipoteza continuării activitatii in condiţiile
normale de exploatare.
5. Cota impozitului pe profitul intreprinderii avuta in vedere a fost de

42
16%. Ipoteza evaluării este ca aceasta cota de 16% va ramane constanta pe toata
perioada de previziune.
Corectarea contului de profit si pierdere
In urma analizării principalelor cheltuieli de exploatare s-au constatat următoarele:
1. Scăderile de cheltuieli au fost previzionate in corelaţie cu cifra de
afaceri;
2. S-au corectat creanţele de incasat, luând in considerare o incasare
pe fiecare client in parte in funcţie de gradul de incertitudine analizat in analiza diagnostic
3. S-a luat in calcul transformarea datoriei pe termen scurt către instituţiile
bancare, in datorii pe termen lung, avand in vedere stadiul negocierilor cu instituţiile de
credit.
4. Nu au fost identificate cheltuieli care sa fie exclusiv la discreţia
managementului sau a proprietarilor;
Proiecţia cheltuielilor in perioada de previziune (2015-2019) s-a bazat pe bugetele
previzionate de către societate pe perioada 2015-2016.

Fluxul de numerar utilizat

In evaluarea intreprinderii subiect s-a utilizat fluxul de numerar net la dispoziţia firmei.
Fluxurile de numerar net la dispoziţia firmei (CFNI) sunt fluxurile de numerar disponibile
pentru plata acţionarilor si a creditorilor după finanţarea activitatilor de exploatare a
intreprinderii si după ce au fost făcute investiţiile de capital necesare.
Formula de calcul a CFNI este următoarea:
CFNI = Profit curent net + Amortizare + Cheltuieli cu dobânzi x (1-T) - Cheltuieli de capital -
Creşterea FRN.
In care:

FRN= fondul de rulment net;

T= cota impozitului pe profitul intreprinderii;

Stabilirea perioadei explicite de previziune

Perioada de previziune explicita este de 5 ani, respectiv perioada cuprinsa intre 2015 si
2019.
Previziunea veniturilor si a cheltuielilor Previziunea veniturilor
Veniturile au fost previzionate in funcţie de cifra de afaceri astfel:
Cifra de afaceri a fost previzionata in 3 stadii de evoluţie, pentru perioada de previziune
explicita, astfel:
i. Stadiul 1 - s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri ca urmare a reducerii
activitatii de producere a nutreţurilor combinate si negocierilor privind inchirierea
capacitatilor de producţie specific acestui obiect de activitate.
ii. Stadiul 2 - in care s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri in anul 2016 cu

43
menţinerea acesteia datorita existentei contractelor de inchiriere pe perioada de cinci ani.
Stadiul 3 - in care s-a previzionata pentru ultimul an al perioadei explicite cat si pentru anul
terminal, o creştere perpetua a cifrei de afaceri cu 2% luând in calcul finalizarea contractelor
de inchiriere pentru fermele de pui ceea ce ar putea duce la o renegociere a acestora cu o
creştere de 2% a valorii chiriei sau relansarea activitatii de produtie in domeniul aviculturii.
Veniturile financiare (obţinute din diferente de curs valutar, din dobânzi) precum si veniturile
extraordinare nu s-au luat in calcul in perioada de previziune (2015-2020), deoarece
evaluarea s-a făcut in moneda constanta
Previziunea cheltuielilor
Cheltuielile au fost previzionate pe baza bilanţului previzionat pe perioada 2015-2016 pus
la dispoziţie de către societate. Pentru perioada 2017-2019, cheltuielile au fost previzionate
pe baza evoluţiei cifrei de afaceri previzionate, correlate cu informaţiile din cadrul analizei
diagnostic.
Previziunile acestor elemente se găsesc in tabelele de calcul din anexe.

Previziunea fondului de rulment net

In aplicarea metodei DCF, accepţiunea fondului de rulment net (numit si capital de lucru
net) este diferenţa dintre stocuri plus creanţe plus disponibilităţi minus datoriile nefinanciare
pe termen scurt

Fondul de rulment net a fost previzionat pe baza analizei duratei de rotatie a stocurilor a
creanţelor a datoriilor si a disponibilităţilor, exprimate in zile si considerate a fi normale
pentru tipul de activitate desfasurat de intreprinderea evaluata. Vitezele de rotatie a acestor
elemente sunt conform indicatorilor calculaţi in analiza diagnostic- diagnosticul financiar.
Denumire indicator Nr zile
Perioada incasarii clienţilor 45
Perioada achitării furnizorilor 139
Viteza de rotatie a stocurilor 114

Având in vedere duratele de rotatie prezentate in tabelul de mai sus, variaţia fondului de
rulment in perioada de previziune a fost previzionata astfel:

Specificaţie 2014 2015 2016 2.017 2018 2019

Cifra de afaceri 83.558.399 70.373.800 58.920.439 58.920.439 58.920.439 60.098.848

Stocuri 26.212.130 0 0 0 0 0
Creanţe 7.954.209 8.700.295 7.284.319 7.284.319 7.284.319 7430.006
Datorii curente 47.616.293 26872.931 22.499 352 22.499.352 22.499 352 22.949.339
NFR -13.449.954 -18.172.636 -15.215033 -15.215.033 -15.215.033 -15.519.334

Variaţia NFR -4.722.682 2957.603 0 0 -304.301

44
Estimarea costului mediu ponderat al capitalului (CMPC)
Costul mediu ponderat al capitalului CMPC este o rata de actualizare determinata ca medie
ponderata, la valoarea de piaţa, a costurilor tuturor surselor de finanţare din structura
capitalului unei intreprinderi.
CMPC este rata de rentabilitate pe care o cer participanţii pe piaţa pentru a investii in
investiţia respectiva.
In cazul intreprinderii subiect s-a urmărit ca structura finanţării sa fie previzionata in funcţie
de cea practicata la nivelul domeniului de activitate al intreprinderii supuse evaluării.
Conform analizei sectorului de piaţa in care activeaza societatea subiect s-a estimat ca
structura optima a capitalului investit este următoarea:
1. Capital propriu 50%;
2. Capital imprumutat 50%.
Formula de calcul a costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) este :
CMPC = Kcp x CP / ( CP + D+Cpr) +Kd x (1-T) x D / (CP +D+Cpr) +Kpr x Cpr/
(CP+D+Cpr).
In care:
Kcp= costul capitalului propriu; CP = valoarea de piaţa a capitalului propriu; Kd=costul
creditului;
D= valoarea de piaţa a creditului; T= cota de impozitare; Cpr= valoarea de piaţa a capitalului
preferenţial; Kpr= costul capitalului preferenţial;
Estimarea costului capitalului propriu
Costul capitalului (Kcp ) a fost estimat pe baza abordării Capital Asset Pricing

Formula de calcul a capitalului propriu Kcp este:

Kcp =Rf+(3 x (Rm-Rf)+a
In care:
Rf = rata nominala de baza tara risc; (3= riscul sistematic al investiţiei; Rm= rata a
rentabilităţii pe piaţa bursiera; a =riscul specific al intreprinderii

Estimarea costului capitalului imprumutat

Capitalul imprumutat (Kd) reprezintă creditele si imprumuturile cu termen de rambursare
mai mare de 1 an si cu o rata a dobânzii prestabilita prin contract.

Formula de calcul a capitalul imprumutat (Kd) este :

Kd = d' x (1 -T)

In care:

d' = rata dobânzii; T= cota impozitului pe profit.

In calculul costului mediu ponderat al capitalului CMPC s-au considerat următoarele:

1. Rata fara risc a fost considerata ca fiind egala cu randamentul oferit
de obligaţiunile de stat germane in eur (rating AAA) cu scadenta la 10 ani respectiv 0.59%

45
la data de 14.12.2014 si convertita in lei este 2%. A fost folosita formula de conversie:

Rata (ron)= (1+ Rata (eur))*(l+ inflaţie asteptata(ron))/(l+ inflaţie asteptata(eur)) -1 Rata
fara risc (ron)= (1+ 0.59)*(l+2.2)/(l+0.7)-l= 2%
Inflaţie aşteptata 2015 (ron) - Comisia Naţionala de Prognoza (raport noiembrie 2014) =
2.2%
Inflaţie aşteptata 2015 (eur) - conform ECB (raport decembrie 2014) = 0.7%
2. Factorul (3 (neindatorat) a fost preluat de pe site-ul profesorului Aswath
Damodaran. Pentru sectorul in care activeaza societatea subiect 3 (neindatorat) este de
0.95.
3 (indatorat) a fost calculat astfel: 3 (indatorat)= 3 (neindatorat)*(l+D(l-T)/E) unde D=
datorii; E= capital propriu;T= cota de impozit.
Nota; Raportul D/E a fost calculat in funcţie de structura de finanţare a sectorului in care
activeaza societatea.
3 (indatorat)= 0.95*(1+(1-0.16)*1)= 1.75
Conform analizei sectorului de piaţa ( din Romania) in care activeaza societatea subiect,
avand in vedere gradul mare de imobilizări s-a estimat ca structura optima a capitalului
investit este următoarea:
Capital propriu 60%;Capital imprumutat 40%.

46
 3. Prima de risc a pieţelor de capital dezvoltate a fost estimata la 5.78% (01
ianuarie 2015-preluat de pe site-ul profesorului Aswath Damodaran)
4. Prima de risc de tara 3.3%(CRP) (01 ianuarie 2015-preluat de pe site-ul
profesorului Aswath Damodaran)
5. Prima de risc a pieţei de capital este 9.08% (01 ianuarie 2015-preluat de pe
site-ul profesorului Aswath Damodaran)
6. Rata de dobanda la creditele intreprinderii (ron conform contract)= Robor
3m+5%= 1.76%+5%=6.76%
7. Cota impozitului pe profit avuta in vedere a fost de 16 %.
Pe baza datelor de mai sus a rezultat costul mediu ponderat al capitalului CMPC ca
fiind 11.78%, detaliile de calcul sunt prezentate in tabelul de mai jos astfel:

Costul Structura valorii de

Indicator capitalului piaţa a capitalului
% %
Rata de rentabilitate fara risc 2%
Beta capitaluri proprii 1.75
Prima de risc a pieţei de capital 9.08% 60%
Factorul a 0%

Costul capitalurilor proprii 17.87%

Rata de dobanda la creditele intreprinderii 6.76%

Cota de impozit 16,00% 40%
Costul datoriilor financiare 5.68%

Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) 12,994%

Previziunea cheltuielilor de capital (investiţii)

Cheltuielile de capital previzionate constau in cheltuielile necesare pentru achiziţionarea
sau crearea, in cadrul intreprinderii, de noi bunuri economice de natura imobilizărilor
corporale si celor necorporale.
In cazul de fata, avand in vedere ca societatea nu intenţionează sa faca noi investiţii intrucat
activele imobilizate importante au fost modernizate de curând, cheltuielile de capital sunt la
nivelul amortizărilor.

Estimarea valorii terminale

In stabilirea valorii terminale a intreprinderii s-a apelat la metoda capitalizării cash- flow-ului
net.
Formula de estimare a valorii terminale este formula Gordon- Shapiro, sub forma:

rermi-n
k - g
V

47
 unde:
CF
Np_t- cash-flow-ul net din primul an care urmeaza după perioada de previziune explicita
k= rata de actualizare; g= rata anuala constanta previzionata pentru creşterea
perpetua a fluxului de numerar exprimata in termeni nominali.

Inflaţia avuta in vedere conform raportului Comisiei Naţionale de Prognoza este de

2.5%. Astfel rata de creştere perpetua a fost estimata la 2%.

Rata de capitalizare este = K-g=12,994%-2%=10,994%).

Evaluarea activelor in afara exploatării:

Bunurile aflate in afara exploatării sunt reprezentate de:

- proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartamente si doua proprietăţi - casa plus
teren
- verma vaci Dragalina
- ferma Sohatu
- ferma NANA
- fabrica mezeluri Olteniţa
- abator Olteniţa
Conform informaţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla in exploatare (
nu sunt populate) si pentru care sunt necesare noi autorizări de funcţionare pentru a se
putea indeplini normele legale de exploatare, se vând la aproape 60 % din valoarea lor de
piaţa in condiţii de exploatare. Pentru fabrica de mezeluri Olteniţa si Abator Olteniţa, datorita
amplasării lor, in cazul lichidării ordonate valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in
premise continuării activitatii. Proprietăţile rezidenţiale se vând la valoarea lor de piaţa astfel
ca pentru acestea nu s-au aplicat ajustări.

Valoarea participatiilor la SC AVICOLA CALARASI SRL este 0, asa cum rezulta din
capitolul “Estimarea valorii de piaţa a participatiilor"

Creanţele istorice reprezintă creanţele care au o perioada de incasare mult mai mare
datorita situaţiei juridice a debitorilor societăţii.

Valoarea cea mai mare din creanţele istorice este reprezentata de creanţa de incasat de la
SC AVICOLA CALARASI SRL.
Calculul acestei creanţe a fost prezentat la capitolul evaluarea prin active.
Creanţele istorice sunt după cum urmeaza:
- Creanţa AVICOLA SA - previzionata a fi incasat in valoare de 29.802.494 lei, cu
o ncasare după anul 2018, la finalizarea planului de reorganizare
- Creanţele aflate in litigiu si inscrise la masa credala a debitorilor, in valoare de
644.209 lei, cu previziune de incasat in anul 2018 ( conform informaţiilor privind
stadiul procedurilor de insolventa ale debitorilor societăţii.

Calculele detaliate sunt prezentate mai jos:

48
Specificaţie 2015 2016 2017 2018 2019
Total venituri 149.722.222 134.416.811 134.487.483 134.487.483 137.177.233
EBITDA 14.643.009 10.825.764 11.584.694 12.205.694 13.216.295
Cheltuieli cu amortizarea 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591 4.139.089

EBIT 6.437.809 3.441.084 4.938.482 6.224.103 9077 206

EBIT*(l-cota impozit) 5.407.760 2.890.511 4.148.325 5.228.246 7.624.853
Cheltuieli cu amortizarea 8.205.200 8.205.200 8205.200 8.205.200 4.139.089

Variaţia NFR -4.722682 2957.603 0 0 -304.301

Recuperare creanţe istorice 30.446.702

CFNI 18.335.641 8.138.108 42.800.227 13.433.446 12.068.242
Valoarea terminala 111.905.521
Valoarea capitalului investit 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591
Rata de actualizare 0.8849 0,7831 0,6931 0,6133 0,5427
CFNI actualizat 8.020.009 -1.011.728 23.016.494 2.257.142 6.549.435
Valoarea terminala actualizata 60.731.126

Valoarea capitalului investit 99.562478

Valoarea datoriilor financiare 57.994.000
Numerar 3.324.879

Valoarea capitalurilor proprii 44.893.357

Imobilizări in afara exploatării 7.149.313

Participatii AVICOLA CALARASI

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor 52.042.670

Valoarea obtinuta prin aceasta abordare este de 52.042.670 lei

4. Reconcilierea valorilor Opinia evaluatorului

Valoarea obtinuta prin abordarea prin active - 57.037.769 lei

Valoarea obtinuta prin abordarea prin venit - 51.596.201 lei

Criteriile pentru estimarea finala a valorii, fundamentata si semnificativa, sunt următoarele:

adecvarea, precizia si cantitatea de informaţii.
Adecvarea
Prin acest criteriu, se analizeaza cat de pertinenta este fiecare metoda in concordanta cu
scopului si utilizării evaluării. Adecvarea unei metode, de regula, se refera direct la tipul
societăţii si valoarea estimata. Deşi estimarea

49
finala a valorii este bazata pe metodele care sunt cele mai aplicabile, opinia finala
nu este in mod necesar identica cu valoarea obtinuta prin metoda cea mai aplicabila.
Precizia

Precizia unei evaluări este masurata de increderea in corectitudinea datelor, de

calculele efectuate si de corecţiile fiecărei metode folosita.
Cantitatea informaţiilor
Adecvarea si precizia influenţează calitatea si relevanta rezultatelor unei metode.
Ambele criterii trebuie studiate in raport cu cantitatea informaţiilor evidenţiate folosite
de fiecare metoda aplicata.
Valoarea estimata si argumentarea ei

Abordarea prin venit s-a bazat in primul rând pe principiul anticipării si a fost
fundamentata pe analiza activitatii societăţii, pe previziunile determinate de piaţa
produselor comercializate si perspectivele la nivel naţional a sectorului de activitate.
Evaluatorul a considerat ca a avut informaţii suficiente, preluate din surse credibile,
pentru a aplica aceasta abordare si totodată considera ca aceasta abordare este
precisa.

In vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor ("Raportul privind

preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al acţiunilor care se
tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse in Regulamentul ASF
nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind
societăţile cu modificările si completările ulterioare, am calculate media aritmetica a valorilor
obţinute prin abordarea prin active si abordarea prin venit.

Rezultatul evaluării, conform prevederilor art,134/Legea 31/1990, nu este conform

Standardelor de evaluare ANEVAR, valabile la data intocmirii prezentului raport, in
consecinţa consideram valoarea opinata o abatere de la standardele amintite anterior.

Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor = 54.540.219 lei Nr de

Valoare/actiune = 0.58 lei / acţiune

acţiuni = 93.476.588

50
Aceasta valoare reflecta cea mai buna judecata a
noastra, avand in vede informaţiile disponibile si
scopul evaluării.

Cu stima

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM Membru Acreditat

ANEVAR Membru TEGOVA Membru UNPIR

Expert evaluator: ing Harses^n Nirniata

5. Prezentarea evaluatorului

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este membru ANEVAR din anul 1999, fiind autorizat pentru secţiunile
- Evaluarea întreprinderii El,
- Evaluarea proprietăţilor imobiliare EPI
- Evaluarea bunurilor mobile EBM
- Verficare pentru EPI.

Evaluatorul deţine legitimaţia 13107

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este membru in:

- TEGoVA ( The European Group of Valuers Asociations )
- Membru UNPIR, organizat in Cabinet Individual de Insolventa
- Expert tehnic judiciar

Evaluatorul desfasoara activitate si in calitate de:

- Lector ANEVAR
- Lector al Institutului National pentru Pregătirea Practicienilor in Insolventa
(INPPI).

Ing Harsescu Nicoleta

52