RAPORT DE EVALUARE

S.C. NUTRICOM SA

Iunie 2016

,
Datele informaţiile si conţimitul prezentului raport fiind confidenţiale , nu vor putea ft copiate in
parte sau in totalitate si nu vor putea fi transmise unor tertifara acordul scris si prealabil al evaluatorului si
al proprietarului
Declaraţie de conformitate

Prin prezenta, in lim ita cunoştinţelor si informaţiilor detinute, certificam ca afirmaţiile

prezentate si sustinute in prezentul raport sunt reale si corecte. De asemenea,
certificam ca analizele, opiniile si concluziile din prezentul raport sunt limitate numai
la ipotezele si condiţiile limitative specifice si sunt analizele, opiniile si concluziile
personale, fiind nepărtinitoare din punct de vedere profesional.

Certificam ca nu avem nici un interes actual sau de perspectiva in proprietatea care

face obiectul acestui raport de evaluare si nu avem nici un interes personal si nu
suntem părtinitori fata de vreuna din părţile implicate.

Remunerarea evaluatorului nu depinde de nici un acord, aranjam ent sau intelegere

care sa-i confere acestuia sau unei persoane afiliate sau im plicate cu acesta un
stimulent financiar pentru concluziile exprimate in evaluare.

Nici evaluatorul si nici o persoana afiliata sau im plicata cu acesta nu are alt interes
financiar legat de finalizarea tranzactiei.

Analizele si opiniile noastre au fost bazate si dezvoltate conform cerinţelor din

standardele si m etodologia de lucru recomandate de către ANEVAR (Asociaţia
Naţionala a Evaluatorilor Autorizati din Romania).

Entitatea juridica supusa evaluarii a fost inspectata de către personalul SGS

ROMANIA SA pe fise de inspecţie, conform acordului făcut cu clentul si evaluatorul,
responsabilitatea datelor din fisa de inspecţie revenindu-i in totalitate firmei de
inspecţie.

Prezentul raport de evaluare se supune normelor ANEVAR si poate fi expertizat (la

cerere) si verificat, in conform itate cu Standardele de verificare ale ANEVAR.

La data elaborarii acestui raport de evaluare, evaluatorul care semneaza mai jos este
membru ANEVAR, a indeplinit cerinţele programului de pregătire profesionala
continua al ANEVAR si are com petenta necesara intocmirii acestui raport.

Cu stima,
Evaluator Autorizat EPI, El, EBM , Membru Acreditat ANEVAR
Membru TEGOVA , Membru UNPIR q j
Ing. Harsescu Nicoleta

2
S c ris o a re d e o p in ie

Referitor: Evaluarea întreprinderii Nutricom SA Olteniţa, cu sediul in loc. Oltenita

Strada Portului, Nr.52 Jud Calarasi.

Obiectul evaluarii il constituie evaluarea intreprinderii Nutricom SA Olteniţa conform

Standardelor ANEVAR 2015 - SEV 200

Scopul evaluarii este estimarea valorii unei acţiuni in conform itate cu art,134/Legea
31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor
(“Raportul privind preţul”) conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului
juridic al acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de
aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din
Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu m odificările si
com pletările ulterioare.

Data evaluarii:14.12.2014

Data raportului de evaluare: 26.07.2016

Standarde aplicate

Valoarea de piaţa a fost determ inata in conform itate cu standardele aplicabile

acestui tip de valoare tinandu-se cont de scopul pentru care s-a solicitat evaluarea,
respectiv:
STANDARDELE ANEVAR 2015:
- SEV 100 - Cadru General
- SEV 101 - Termenii de referinţa ai evaluarii
- SEV 103 - Raportare

STANDARDELE ANEVAR 2014:

- SEV 200 - întreprinderi si participatii la întreprinderi (IVS 200)
- SEV 210 - Active necorporale (IVS 210)
- SEV 220 - Maşini, echipam ente şi instalaţii (IVS 220)
- GEV 600 - Evaluarea întreprinderii
- GEV 620 - Evaluarea maşinilor, echipam entelor şi instalaţiilor
- GEV 630 - Evaluarea bunurilor im m obile

în conţinutul raportului este prezentata m etodologia de evaluare şi relevanţa

metodelor în cazul evaluării prezente.
Raportul a fost structurat după cum urmeaza: Certificarea evaluarii; (1) Termenii de
referinţa ai evaiuan; (2) - in care se găsesc principalele elemente cu caracter
specific convenite cu clientul, respectiv Identificarea evaluatorului si a com petentelor
acestuia, identificarea clientului si a utilizatorilor desemnaţi, scopul evaluarii,
identificarea intreprinderii subiect al evaluarii, tipul valorii, data evaluarii,
docum entarea necesara pentru elaborarea evaluarii, ipoteze si ipoteze speciale);
Aplicarea abordari/or in evaluare (3); Opinia evaluatorului {A) Anexe

In urma analizarii datelor prezentate si a aplicarii m etodelor de evaluare adecvate,

opinia evaluatorului este ca
V a lo a re c a p ital propriu la dispoziţia acţio n arilo r = 54.540.219 lei

Nr de acţiuni = 93.476.588

Valoare/acţiune = 0.58 lei / acţiune

Argumentele care au stat la baza elaborarii acestei opinii precum si considerentele

avute in vedere la determ inarea acestei valori sunt:
Valoarea a fost exprim ata tinand seam a exclusiv de ipotezele, condiţiile limitative si
aprecierile exprimate in prezentul raport si este valabila in condiţiile econom ice si
juridice mentionate in raport;
Valoarea este valabila numai pentru destinatia precizata in raport;
Valoarea reprezintă opinia evaluatorului privind valoarea de piaţa;
Valoarea este o predictie;

Raportul a fost pregătit pe baza standardelor, recom andărilor si metodologiei de

lucru promovate de către ANEVAR (Asociaţia Naţionala a Evaluatorilor Autorizaţi din
Romania).
In vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere a acţionarilor ("Raportul
privind preţul") conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea statutului juridic al
acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele de aplicare incluse
in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din Regulamentul ASF 17/2014)
si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu m odificările si com pletările ulterioare, am
calculate m edia aritm etica a valorilor obtinute prin abordarea prin cost si abordarea
prin venit.

Rezultatul evaluarii, conform prevederilor art.l34/Legea 31/1990, nu este conform

Standardelor de evaluare ANEVAR, valabile la data intocmirii prezentului raport, in

4
consecinţa consideram valoarea opinata o abatere de la standardele amintite
anterior.

Cu stima,

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM

Membru Acreditat ANEVAR
 C U P R IN S

Specificaţie Pag
Declaraţie de conform itate 2
Scrisoare de opinie 3
1. Termenii de referinţa ai evaluarii 7
1.1 Identificarea evaluatorului si a com petentelor acestuia 7
1.2 Identificarea clientului 7
1.3 Utilizatori desemnaţi 7
1.4 Scopul evaluarii 7
1.5 Bazele evaluarii. Tipul valorii estimate 7
1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluarii 8
1.7 Data evaluarii, data inspecţiei si data raportului de evaluare 8
1.8 Moneda raportului 8
1.9 Documentarea necesara pentru elaborarea evaluarii 8
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale 9
1.11 Condiţii limitative 9
1.12 Clauza de nepublicare: 9
2. Prezentarea societatii Analiza diagnostic 10
2.1 Scurt istoric 10
2.2. Diagnostic juridic 11
2.3 Diagnostic operaţional 15
2.4 Diagnostic resurse umane 16
2.5 Diagnostic com ercial 17
2.6 Diagnostic econom ico-financiar 21
3. M etodologia de evaluare 29
3.1 Abordarea prin piaţa 29
3.2 Abordarea prin active 31
3.3 Abordarea prin venit 42
4. R e co n cilie re a v a lo rilo r O p in ia e v a lu a to ru lu i 50
5. Prezentarea evaluatorului 53

6
 1. Termenii de referinţa ai evaluarii

1.1 Identificarea evaluatorului si a competentelor acestuia

Evaluatorul Harsescu Nicoleta membru titular ANEVAR pentru secţiunile Evaluarea
întreprinderii, Evaluarea Bunurilor Mobile, Membru Acreditat Evaluarea Proprietăţilor
Imobiliare, Membru TEGOVA, Practician in Insolventa, Lector ANEVAR, lector Institutul
National de Pregătire a Practivienilor in Insolventa.

1.2 Identificarea clientului

Conform term enilor de referinţa ai evaluarii, clientul este societatea NUTRICOM S.A.

1.3 Utilizatori desemnaţi

Utilizatorii desemnaţi s u n t; clientul NUTRICOM S.A., acţionarii emitentului, Autoritatea
de Supraveghere financiara.

1.4 Scopul evaluarii

Scopul prezentei evaluari este estimarea valorii unei acţiuni in conform itate cu
art.l34/Legea 31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul procedurii de retragere
a acţionarilor (“Raportul privind preţul") conform Legii nr. 151/2014 privind clarificarea
statutului juridic al acţiunilor care se tranzactioneaza pe piaţa Rasdaq si cu normele
de aplicare incluse in Regulamentul ASF nr. 17/2014 (in special cu art. 6 din
Regulamentul ASF 17/2014) si Legii nr. 31/1990 privind societatile cu m odificările si
completările ulterioare.

1.5 Bazele evaluarii. Tipul valorii estimate

Evaluarea executata conform prezentului raport, in concordanta cu cerinţele
beneficiarului, in concordanta cuprevederile legale, reprezintă o estimare a valorii de
piaţa a acţiunilor intreprinderii asa cum este aceasta definita in standardele
ANEVAR 2014

Va/orea de pia ţa se defineşte ca suma estimată pentru care un activ sau o datorie
ar putea fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător hotarat s i un vânzător
hotărât, într-o tranzactie nepărtinitoare după un marketing adecvat si în care părtiie
au actionat fiecare în cunostintă de cauză, prudent s i fără constrângere.

Conform SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi „întreprinderea este o

activitate com erciala, industriala, de servicii sau de investitii.”

Abordările in evaluare definite de standard sunt:

7
Conform C13 - SEV 200 „ Pentru evaluarea unei intreprinderi sau unei participatii la
capitalul intreprinderii pot fi aplicate abordarile prin piaţa si prin venit. In mod normal,
nu poate fi aplicata abordarea prin cost ( prin active) cu excepţia întreprinderilor
aflate in stadiu incipient sau recent infiintate, cand profitul si/sau fluxul de numerar
nu pot fi determ inate in mod credibil si daca exista informaţii de piaţa adecvate
despre entitati. Având in vedere scopul evaluarii se va aplica si m etoda costului.

1.6 Identificarea intreprinderii subiect al evaluarii

Denumitea com paniei: S. C. NUTRICOM S.A. OLTENIŢA:
Nr înregistrare la Registrul Comerţului J51/57/1991, C.U.I. RO 1924239
Principalul obiect de activitate este conform Cod CAEN - o reprezintă creşterea
porcinelor- Cod CAEN 0146

Capitalul social si administrarea companiei

SC NUTRICOM SA deţine un capital social in valoare de 93.476.58,80 RON. Capitalul
este im partit in 93.476.588 acţiuni nominative a cate 0.10 RON fiecare.
Structura actionariat:
AGRIGENTO HOLDING LIMITED - Limassol CYP - deţine un nr. de 72.251.794,
repezentand 77,2940 % din capitalul social
- Alti acţionari - care deţin un nr. de 21.229.794, reprezentând 22,7060% din
capitalul social
Administrarea companiei
Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea
Generala a Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani

1.7 Data evaluarii, data inspecţiei si data raportului de evaluare

Data evaluarii - 31.12.2014
Data raportului de evaluare - 26.07.2016
Data inspecţiei - perioada 1 iu n ie -15 iunie 2016

1.8 Moneda raportului

Valoarea este exprim ata în lei . Se menţionează, însă, că o eventuală conversie în
valuta a opiniei finale o consideram adecvata doar atata vreme cat principalele
premize care au stat la baza evaluarii nu suferă modificări semnificative

1.9 Docum entarea necesara pentru elaborarea evaluarii

Conform term enilor de referinţa ai evaluarii, docum entarea s-a făcut dupa cum
urmeaza:
Inspecţia com paniei a fost efectuata in luna iunie 2016
Sursele de informaţii care au stat la baza intocmirii prezentului raport de evaluare au
fost acele docum ente si informaţii puse la dispoziţie de conducerea societatii,
observaţiile evaluatorului autorizat, cu ocazia interviurilor si inspecţiei effectuate,
precum si informaţii obtinute din alte surse legale despre piaţa specifica a societatii:
- Certificatul de înregistrare, Statutul, Contractul de societate:
- Autorizaţii şi certificate;
- Descrierea com paniei (SC NUTRICOM SA), structura organizaţională actuală,
contractul colectiv de muncă, fişa postului pentru persoanele de conducere, nivelul
de pregătire a personalului;
- Balanţa de verificare a SC NUTRICOM SA la 31/12/2012; 31/12/2013; 31/12/2014;
- Bilanţul şi Contul de profit şi pierdere pentru anii 2012-2014;
- Registrul m ijloacelor fixe la 31.12.2014;
- Informaţii tehnice referitoare la clădiri;
- Contracte de vânzare cum părare şi extrase din cartea funciară prin care se
confirmă dreptul de proprietate asupra terenului şi clădirilor;
- Lista obiectelor de inventar la 31.12.2014;
- Lista clienţilor şi a furnizorilor la 31.12.2014- structurate pe vechimi;
- Informaţii privind veniturile şi cheltuielile pe ultimii 3 ani;
- Bugetul de venituri şi cheltuieli şi Planul de Afaceri întocm ite de conducerea
NUTRICOM SA- pentru perioada 2015-2016
- Situatia litigiilor societatii;
- Clienţi si furnizori,
- Informaţii despre piaţa specifica a societatii comerciale;
- Planul de reorganizare al SC AVICOLA SRL,
- Raport de evaluare al SC AVICOLA SRL la data deschiderii procedurii de insolventa.
- Pagini de internet: w w w .im onet.ro;w w w .olx.ro;www.real-investments.ro
- Raport de audit 2014- întocm it de auditor independent

La baza elaborarii prezentului Raport au stat datele si informaţiile furnizate si de:

- Standarde de evaluare ANEVAR 2014- referitoare la întreprinderi si participatii la
intreprinderi, specificate anterior;
- Publicaţii periodice si reviste de specialitate privind piaţa imobiliara;
- Buletine docum entare- Editate de Corpul Experţilor Tehnici din Romania;
- Alte docum ente si materiale puse la dispoziţie de Biblioteca ANEVAR;
- Evoluţia cursului valutar publicat de BNR ;
- Chestionare preluate de la b e n e ficia r;
- Date oficiale existene pe site- ul bursei http://w w w .bvb.ro/Financial Instrum ents/
- Legislaţia rom âna în vigoare la data elaborării lucrării.

9
1.10 Ipoteze si ipoteze speciale
La baza evaluarii stau urmatoareie ipoteze si condiţii limitative:
• Evaluatorul nu isi asum a nici o răspundere pentru descrierea juridica pusa la
dispoziţie sau pentru chestiuni legate de considerente juridice sau de proprietate:
• Informaţiile furnizate de terte parti sunt considerate de incredere dar nu li se
acorda garanţii pentru acuratete;
• Informaţiile puse la dispoziţie de NUTRICOM SA si datele din dosarul de
insolventa al SC AVICOLA CALARASI SRL se considera corecte, responsabilitatea
pentru corectitudinea acestora revine acestor societati
• Conform SEV 200 paragraful 3, nu vor fi luate in calcul datorii care exceed
activitatii specifice societatii.

1.11 Condiţii limitative:

• Evaluatorul, prin natura muncii sale, nu va fi solicitat sa ofere consultanta
ulterioara sau sa depună mărturie in instanta in legătură cu societatea evaluata,
decât daca s-a convenit iniţial in aceasta privinţa;
• Nici una din părţile raportului nu vor fi difuzate public prin reclama, relaţii publice,
ştiri, agenţii de vanzare sau alte cai mediatice, fara acordul scris si prealabil al
evaluatorului.
• Previziunile, proiecţiile sau estimările continute in raport se bazeaza pe condiţiile
curente de pe piaţa, pe factorii cererii si ofertei anticipate pe term en scurt si sunt
influentate de inexistanta unei econom ii stabile. Aceste previziuni sunt, prin
urmare, supuse schim bării condiţiilor viitoare.

1.12 Clauza de nepublicare:

Acest raport de evaluare nu poate fi inclus parţial sau in intregime si nici ca referinţa
intr-un docum ent publicat, circulara sau declaraţie, sub nici o forma, fara acordul
scris al evaluatorului asupra formei in care ar urma sa apara. Acest raport este
confidenţial pentru client si poate fi utilizat numai pentru scopul m entionat in raport.

Evaluatorul nu accepta nici o alta responsabilitate fata de o terta persoana care ar

putea face uz de el

10
 2. P r e z e n t a r e a s o c ie ta tii A n a liz a d ia g n o s t ic

2.1 Scurt istoric:

S. C. NUTRICOM S. A. Olteniţa s-a înfiinţat ca unitate producătoare de nutreţuri
concentrate în anul 1964. La începutul anilor ’90 societatea a fost privatizată. Din 1991
com pania s-a orientat către realizarea unui flux de producţie integrat, începând cu
producerea nutreţurilor concentrate, creşterea şi îngrăşarea porcilor şi a puilor de
carne, până la com ercializarea cărnii şi a produselor din carne,
înfiinţată în 1991 prin H. G. nr. 44/1991 cu patrimoniul I. N. C. Călăraşi - Olteniţa;
privatizată în 1996: 40% cum părat de PAS NUTRICOM şi 60% P. P. M. conform H. G.
nr. 77/1996; în 2000 PAS NUTRICOM a cesionat contractul încheiat cu F. P. S. către S.
C. AGRIGENTO HOLDING LTD care, cu aportul în numerar adus şi-a mărit ponderea
în rândul acţionarilor la aproxim ativ 70%.
Valoarea capitalului social subscris si varsat: 9,347,658.8 RON
Principalul obiect de activitate: Creşterea porcilor.
Ca activitati secundare : producerea de nutreţ combinat, creşterea puilor de carne,
abatorizare şi com ercializarea cărnii de porc .
Produsele realizate/serviciile prestate efectiv: Nutreţ combinat, carne carcasă porc,
organe de porc, pui de carne.
Datorită investiţiilor masive de capital realizate după privatizare, astăzi S.C.
NUTRICOM S.A. Olteniţa a devenit un nume tot mai cunoscut pe piaţa produselor
agroalimentare.

Unitatile prin care societatea isi desfasoara activitatea s u n t: fabrica de furaje, ferme
porci, abator porci, ferm a de pui, baza de recepţie cereale. Acestea sunt amplasate
dupa cum urmeaza:
Oltenita- Sediul central, fabrica de nutreturi com binate inchiriata pe perioada 2013-
2018, abator porci in conservare, fabrica de mezeluri in conservare, patule porum b
in conservare.
Modelu- Abator porci, ferme de pui inchiriate pe perioada 2013-2018, ferm a de porci.
Dragalina- Complex de creştere a porcilor si a puilor. Complexul de creştere vaci cu
constructii dezafectate este in conservare.
Manastirea- BAza de recepţie cereale si ferma de porci
Sohatu- ferm a anim ale in conservare
Chirnogi- Ferma selecţie porci pentru reproducere

S.C NUTRICOM S.A. nu are proprietâti provenite din naţionalizări care ar putea fi
revendicate.
2.2. D ia g n o s t ic ju rid ic

Diagnosticul juridic si patrimonial are ca obiectiv investigarea aspectelor legate de

situatia actuala din punct de vedere juridic a S.C. NUTRICOM S.A. si aprecierea
riscurilor inerente situatiei juridice si patrimoniale a societatii.
în acest scop, investigaţiile au fost orientate spre analiza si verificarea docum entelor
puse la dispoziţie si spre discutarea si com entarea unor problem e de natură juridica,
cu factorii de resort ai S.C. NUTRICOM S.A.
întocm irea diagnosticului juridic si patrimonial a necesitat utilizarea unui chestionar
care a cuprins urm ătoarele aspecte: drept comercial (contracte si angajamente);
drept social; drept fiscal; dreptul de proprietate.
Pentru analiza situatiei juridice a societătii, s-au studiat următoarele surse de
informaţii:
Actul de constituire si anexele aferente; Cereri de înscriere de menţiuni la Registrul
Comerţului de la înfiinţare până la data curentă; Statutul societătii comerciale:
principalele prevederi; Documente privind capitalul social: valoarea declarată iniţial
la Registrul Comerţului si modificările intervenite în timp, numărul de acţiuni si
valoarea lor unitară; Registrele si evidentele contabile ale societătii comerciale:
existenta si actualitatea lor; Acte privind dreptul de proprietate asupra imobilelor,
situatia participatiilor si asocierilor societătii com erciale la sau cu alte societăti;
situatia bunurilor închiriate la terti (inclusiv venituri si cheltuieli aferente); situatia
înregistrărilor referitoare la m arca de fabrică, de comerţ, de servicii si brevete de
invenţie; asigurări încheiate de societate (pentru riscuri si calamităti); Acte referitoare
la dreptul comercial: situatia principalelor contracte existente; situatia creanţelor si
datoriilor; situatia acordurilor cu alte societăti com erciale din punct de vedere al
respectării legii privind acordurile neconcurentiale; situatia îm prum uturilor; Relaţiile
cu salariaţii: existenta contractului colectiv de muncă; existenta ROF si ROI; existenta
sindicatelor; greve si/ sau revendicări de natură să genereze conflicte de muncă,
modul în care s-au efectuat disponibilizările de personal; Litigii în curs/ dosare pe rol;
Societatea com ercială este persoană juridică rom ână si îsi desfăsoară activitatea în
conformitate cu legile în vigoare si cu statutul său.

Forma juridica
Forma juridica este societate com ercială pe acţiuni. Fiecare acţiune da dreptul de vot
in Adunările Generale ale a c tiio n a rilo r, precum si drepturi egale de dividende.
Actul constitutiv S.C. NUTRICOM S.A. aprobat prin Hotărâre AGA cuprinde date
referitoare la:
denumirea, form a juridică, sediul si durata de funcţionare;
scopul si obiectul de activitate al societătii;
capitalul social, acţiunile;

12
 adunarea generala a acţionarilor;
adm inistrarea societatii;
com isia de cenzori;
- activitatea societatii;
m odificarea formei juridice, dizolvarea, lichidarea, litigii;
dispoziţii finale.

O biectul de a ctivita te al societatii:

Activitatea principala o reprezintă creşterea porcinelor- Cod CAEN 0146

C onducerea societatii:
Societatea este condusa de Consiliul de Administraţie aprobat de Adunarea
Generala a Acţionarilor, aleşi pe o perioada de patru ani, cu urmatoarea
componeneta:
1. Preşedinte - DAHER HANNA EDMOND;
2. Vice preşedinte: - DAHER RABIH HANNA;
3. Membru - DAHER RITA DAHER;
4. Membru - DAHER NELLY DAHER;
5. Membru - CHARBEL TOHME;

Documentele bancare sau docum ente ce tin de evidenta patrim oniului societatii
sunt semnate de Directorul General - Hanna Daher, im preuna cu Directorul
Economic- Pescarasu Paul, conform prevederilor actului constitutiv, prezentat de
proprietar.

Proprietatea a supra b u n u rilo r societatii

SCNUTRICOM SA este proprietarul absolut al tuturor activelor evidentiate in
documentele financiare si situatiile contabile em anate de la societate.

NUTRICOM SA deţine terenuri în proprietate exclusivă, hale de producţie, de creştere

a porcinelor, puilor, precum si constructii anexe, clădiri administrative, spaţii de
depozitare şi desfacere, utilaje şi echipam ente de producţie, proprietati cu utilizare
rezidenţiala, spatii com erciale aflate in Oltenita si Bucureşti, echipam ente IT,
mijloace de transport, mobilier, birotică, obiecte de inventar conform docum entelor
de proprietate si docum entelor contabile.
Litigii in cu rs
Nr Dosar PARTE Obiect
1681/3/2002 BIR Legea 85/2006
473/113/2012 SC MELKART COM SRL Legea 85/2006
41935/3/2009 MEDEUS & C O SRL Legea 85/2006
33735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 Legea 85/2006
6032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA Legea 85/2006
123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA Legea 85/2006
2818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA Legea 85/2006
4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL Pretentii
3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL Pretentii
Persoane fizice Litigii de m unca
1297/269/2013 LIRA COM SRL Pretentii

Contracte de inchiriere
Societatea are incheiate contracte de inchiriere pentru fermele de pui dupa cum
urmeaza:
Ferma pui D ra g a lin a - pentru perioada 27.11.2013-27.11.2018
Ferma nr. 1 pui Modelu - pentru perioada 23.12.2013 - 23.12.2018
Ferma nr. 2 pui Modelu - pentru perioada 30.12.2013 - 20.12. 2018
Draft contract - Fabrica de nutreturi com binate Oltenita - 15.04.2015-
15.04.2020

C redite si leasinguri
La d a ta de 31.12.2014, SC NUTRICO M SA are in d e ru la re c re d ite in lei si v a lu ta
pe te rm e n m e d iu si lung, c re d ite c o n tra c ta te p e ntru p ro d u c ţie sau pentru
investitii. T o ta lu l c re d ite lo r d a to ra te este de € 1,794,530.31, $ 410,000.00,
e c h iv a le n t Lei 46.055.229 Lei

Dreptul m uncii
La d a ta în to c m irii p re ze n tu lu i ra p o rt de e va lu a re s-a c o n s ta ta t c ă s o c ie ta te a
are in ch e ia te C o n tra c te In d iv id u a le de M uncă, R e g u la m e n t de O rdine
In te rio ară (R.O.I.).
S alariaţii s o c ie tă tii s u n t o rg a n iza ţi sub fo rm ă sind ica lă .

14
2.3 Diagnostic operaţional

Analiza imobilizărilor:
Imobilizările corporale sunt reprezentate de
terenuri - avand locaţia si suprafeţele conform tabel:

Locaţie Suprafaţa ( m p )
Chirnogi 32.134
Dragalina 174.243
Manastirea 119.655
Modelu 1.358.174
Nana 14.262
Sohatu 134.298
Oltenita 89.254
1.922.020

clădiri si constructii speciale reprezentate de grajduri pentru creşterea

porcilor si păsărilor, silozuri de cereale, fabrica de nutreturi com binate si
alte tipuri de clădiri si constructii speciale specifice obiectului de activitate.
Societatea deţine in proprietate si un num ăr de 13 apartam ente cu doua si
trei cam ere am plasate in localitatea Oltenita, precum si doua proprietati
rezidentialede tip casa plus teren, precum si doaua spatii com erciale in
localitatea Bucureşti si doua spatii com erciale in localitatea Oltenita.
bunuri mobile - reprezentate de m ijloace de transport, maşini, instalatii si
echipam ente specifice activitatii de creştere a porcilor si păsărilor,
activitatii de fabricare a nutreţurilor combinate, precum si mijloacele fixe
de natura obiectelor de inventar.

Imobilizări necorporale
Sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile lor economice. Ele nu au
substanta fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului acestora si in mod uzual
produc venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine imobilizări necorporale de
natura tehnologica, respectiv program e de gestiune personalizate si programe de
calculator.

Titluri de participare
Titlurile de participare reprezintă titluri de coproprietate ( acţiuni sau parti sociale) la
alte societăti comerciale, achiziţionate in scop investitional pe termen m ediu/lung,
mai mare de un an.
Societatea deţine pachetul de control respectiv ( 98,2 %) la Societatea Comerciala
Avicola Calarasi SRL care are ca obiect de activitate creşterea si abatorizarea

15
păsărilor. In cursul anului 2014, societatea a solicitat deschiderea procedurii de
insolventa in baza Legii 85/2006 iar prin hotarare, Tribunalului Calarasi a admis
cererea si s-a dispus intrarea in procedura de insolventa. Debitoarea prin
administrator special a depus planul de reorganizare care a fost votat de creditori si
confirmat de judecătorul sindic.

2.4 Diagnostic resurse umane

Diagnosticul resurselor umane are ca scop analiza situatiei si structurii personalului
si a capacitatii sale de a contribui la realizarea obiectivelor generale ale societatii.

Adunarea Generala a Acţionarilor este organul de conducere al societatii care decide

asupra activitatii acesteia si asigura politica ei econom ica si comerciala. Adunările
generale sunt ordinare si extraordinare.

Principalele atribuţii ale conducătorilor

Directorul general
Este subordonat Adunării generale a Asociaţilor şi are în subordine toţi angajaţii
societăţii;
Conduce operativ şi elaborează strategia şi politica de dezvoltare a societăţii;
Angajează, promovează şi concediază personalul salariat;
Numeşte, suspendă sau revocă directorii executivi;

încheie acte juridice, în numele şi pe seama societăţii, în limitele îm puternicirilor date

de consiliul de administraţie.
Directorul Economic
Este subordonat directorului general şi are în subordine şeful serviciului financiar
contabilitate, şeful biroului contabilitate, şeful oficiului de calcul;
Organizează şi controlează activitatea financiar-contabilă a societăţii;
Coordonează activităţile financiar contabil şi de informatică;
Răspunde alături de Directorul General de angajarea patrimonială a societăţii.
Compania Nutricom SA este o organizata pe verticala, delegarea sarcinilor in
teritoriu facandu-se către conducătorii punctelor de lucru.
Director Departam ent Juridic- Subordonat directorului general , organizeaza si
controleaza activitatea juridica a societatii
Având in vedere evoluţia firmei in perioada analizata (cifra de afaceri, num ăr de
angajaţi permanenţi), putem spune ca Nutricom SA este intr-o faza de limitare.
Strategia este tipica m ultor com panii intr-o perioada de recesiune in care situatia
financiara nu este una buna. Se observa clar aceasta tendinta prin lichidarea
activelor, regruparea si regandirea locaţiilor la nivel de teritoriu, precum si din
preocuparea de a reduce costurile (inclusiv cu forţa de munca).

16
Exista doua dim ensiuni de urmărit in diagnosticul resurselor umane: calitativ si
cantitativ.
Din punct de vedere calitativ com pania a trecut in ultimii ani prin fluctuatii de
personal. Având experienţa vasta, cu un istoric al com paniei de peste 50 de ani in
fabricarea nutreţurilor si creşterea animalelor, angajaţii vechi dispun de multa
experienţa si calificare.
Printre motivele cele mai dese pentru plecările angajaţilor din societate se numara
trimiterea in şomaj, motive disciplinare sau îngrijire copil. Proporţiile acestor motive
diferă de la un an la altul.

Personal si structura organizationala

Evoluţia numărului de angajaţi permanent

Specificaţie 2011 2012 2013 2014

Nr. mediu angajaţi perm anent 442 450 431 367

Structura pe vârste si studii a personalului

Studii
Varsta ani Studii primare Studii medii superioare
20-29 3 24 4
30-39 10 37 16
40-49 2 147 11
50-59 95 6
60-68 10 2
Total 15 313 39

Fiecare angajat al NUTRICOM SA are o fişă a postului în care sunt stabilite relaţiile
ierarhice, sarcinile şi responsabilităţile, limitele de competenţă, înlocuirile.

2.5 Diagnostic comercial

Diagnosticul com ercial al societatii are ca obiectiv principal stabilirea pieţei in care isi
desfasoara activitatea si locul societatii in cadrul pieţei. Pentru realizarea acestui
diagnostic este necesar sa se urmareasca:

1. Piaţa pe care activeaza societatea;

2. Concurenta;
3. Produsul;
4. Clienţii;

17
Piaţa produselor avicole
Anul 2014 este primul din ultimii zece ani în care sectorul avicol din România nu a
înregistrat o creştere de producţie din cauza evaziunii fiscale pe TVA şi a im porturilor
masive determ inate de em bargoul impus de Rusia, a declarat preşedintele Uniunii
Crescătorilor de Păsări din România (UCPR), llie Van, la un sem inar organizat de
revista de specialitate Industria Cărnii.ro.
"Până la finele lunii august, importurile de carne de pasăre au crescut cu 25% faţă de
aceeaşi perioadă a anului trecut, iar exporturile au scăzut cu 10%. Acest lucru arată o
creştere a ofertei pe piaţa internă în cifre absolute cu 35.000 tone, iar în procente cu
15%, dar şi o scădere a preţurilor la poarta fermei între 12 şi 15%. Fermierii români, în
această perioadă legată de em bargoul cu Rusia, au pierdut bani la poarta fermei
pentru că le-au scăzut preţurile. Numai la o reducere de preţ de 10%, pierderea este
de 30 de milioane de euro. Cred că orice formă de sprijin este binevenită pentru a
salva fermele avicole şi sperăm că anul viitor vom relua creşterea pentru că anul
acesta este aproape de zero. Este primul an din ultimii 10 când sectorul avicol nu a
înregistrat creştere de producţie, în condiţiile în care ne-am obişnuit să creştem cu 7-
8% pe an”, a spus llie Van.
Potrivit sursei citate, România importă anual în jur de 130.000 de tone de carne de
pasăre din ţările UE şi exportă 80.000 de tone, însă ca şi valoare, exporturile sunt mult
mai mari decât importurile, pentru că se exportă produse procesate cu valoare
adăugată mare.

Piaţa cărnii de porc

Importurile de carne de porc în creştere din Ungaria, unde TVA a scăzut la 5%, ar
putea duce la ieftinirea cărnii de porc de pe piaţa românească în următoarele luni, a
declarat agenţiei MEDIAFAX loan Ladoşi, preşedintele Asociaţiei Producătorilor de
Carne de Porc.

Crescătorii de porci sunt îngrijoraţi de importurile care vin din Ungaria, lor le convine
să vândă aici, unde preţul e mai mare decât în Ungaria. Chiar dacă vând la preţul de
la ei, câştigă din diferenţa de TVA, care la noi e 24%", a spus Ladoşi.

El a afirmat că situaţia va genera şi importuri la negru de pe piaţa maghiară. Astfel de

situaţii se întâm plă frecvent când există diferenţe mari de TVA între ţări vecine.

"Va fi o presiune pe piaţa românească. Au început deja să crească importurile, dar

doar regional, deocam dată, în Bihor, Satu Mare şi Arad. Ungurii vin cu carnea şi o
vând unde pot, la magazine mici, la măcelării sau la procesatori mai mici. Ne
aşteptăm ca în aceste condiţii preţul cărnii de porc pe piaţa românească să scadă”, a
mai spus oficialul asociaţiei.

18
Problemele producătorilor români ar putea fi am plificate şi de refuzul Rusiei de a mai
primi importuri de carne de porc din UE, după ce s-au depistat cazuri de pestă
porcină.

"Va creşte astfel pe piaţa europeană cantitatea de carne de porc disponibilă, pentru
că o parte s-ar fi dus în Rusia", a explicat Ladoşi.

în primele zece luni ale anului 2014 România a im portat 121.000 de tone de carne de
porc, în valoare de 223 milioane de euro, şi 33.000 de tone de porci vii, care au costat
80 de milioane de euro. Comparativ cu perioada similară din 2012, cantitate de
carnea de porc importată a scăzut cu 5,4%, însă a crescut cu 2,2% ca valoare. în
acelaşi timp, greutatea anim alelor vii importate a coborât cu 2,7%, dar s-a plătit
pentru ele cu 5,3% mai mult.

Cantitatea de carne de porc importată în 2012 a depăşit 156.000 de tone, faţă de

158.000 de tone în 2011, şi a costat 267 de milioane de euro (269 m ilioane euro în
2011). în 2012 s-au im portat 40.500 de tone de porci vii, pentru care au fost plătite 90
de milioane de euro, în tim p ce importurile de porci vii în anul anterior au fost de
29.500 de tone (62 de m ilioane de euro).

C oncurenta
Conform inform aţiilor postate pe pagina de agricultura, privind topul celor mai
bogate ferme din Romania, rezulta ca, in top-ul celor mai bogate ferme din România,
potrivit încasărilor din anul 2014, (luând în considerare cifra de afaceri şi nu profitul
sau a pierderile) se prezintă dupa cum urmeaza:
Primele locuri din clasam ent sunt adjudecate de com panii care au ferme de creştere
a anim alelor şi păsărilor, dar care derulează activităţi şi în zona de producţie vegetală
sau în industria chimică.
l.lnteragro S A ,, are o cifră de afaceri de 1,7 miliarde de lei, în scădere cu 413,6
milioane de lei faţă de anul trecut. De asemenea, firm a a încheiat 2014 cu un minus
de 21,2 milioane de lei în zona profitabilităţii;
2. Interagro SRL, Zimnicea, face parte din acelaşi grup de firme, cu o cifră de afaceri
de 1,5 miliarde de lei, în creştere cu 189,05 milioane de lei. Firma a crescut şi numărul
de angajaţi, pin com paraţie cu 2013, de la 975 la 1490. în schimb, a avut pierderi în
zona profitabilităţii de 211 milioane de lei. Zona de activitate este extinsă de la
creşterea anim alelor până la com binate chimice;
3. Agro-Chirnogi SA, Olteniţa, cu o cifră de afaceri de 709,86 lei şi un profit de 3,45
milioane de lei. Firma este din zona producţiei vegetale, cultivă cereale pe o
suprafaţă de 24.000 ha;
4. Smithfield Ferme SRL din Timişoara, unul dintre cei mai mari crescători şi
producători de porci. Cifra de afaceri este de 706,74 milioane de lei, iar profitul 74,97

19
milioane de lei. Firma are 1.097 de angajaţi şi este singura com panie din România
care a primit aprobare să exporte în China carne de porc congelată;
5. Transavia Alba, cu o cifră de afaceri de 476,12 m ilioane de lei, un profit de 64,08
milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi producători de carne de pasăre cu
firme în 5 judeţe.
6. Zoo Sintex Călăraşi, cu o cifră de afaceri de 354,23 milioane de lei, un profit de 1,25
milioane de lei. Firma deţine cea mai mare magazie de depozitare a cerealelor din
judeţul Călăraşi, cu o suprafaţă de 3.600 mp şi o capacitate de 11.000 de tone.
Proiectul a fost făcut pe bani europeni şi are o valoare de 11.593.675 lei, din care
fonduri neram bursabile 4.836.549 lei;
7. Agricost Brăila, cu o cifră de afaceri de 334,23 milioane de lei, un profit de 57,57
milioane de lei. Este unul dintre cei mai importanţi jucători din agricultura
românească. Exploatează aproxim ativ 56.000 ha în Insula Mare a Brăilei. Firma are o
experienţă de 14 ani în agricultură.
8. Agrisol Prahova, cu o cifră de afaceri de 302,8 m ilioane de lei, un profit de 23,56
milioane de lei. Agrisol deţine ferme de creştere a păsărilor şi două fabrici de nuterţuri
combinate;
9. Promat Com im pex Satu Mare, cu o cifră de afaceri de 267,4 milioane de lei şi un
profit de 25,5 milioane de lei, se ocupă de comercializarea inputurilor şi a pieselor de
schimb pentru maşini agricole, şi Avicola Buzău, care în 2014 era pe poziţia 13 în
Clasament. Sursa: http://w w w .paginadeagricultura.ro/topu!-ce!or-m ai-bogate-ferm e-din-rom ania/

Produsul
Datorita situatiei juridice a SC AVICOLA CALARASI SRL, m em bra a grupului la care
societatea NUTRICOM SA OLTENITA deţine pachetul m ajoritar de acţiuni (aflata in
procedura de insolventa) societatea evaluata a trebuit sa negocieze inchirierea
fermelor sale de pui către partenerul sau SC AVICOLA BUZĂU, incheindu-se
contractele de inchiriere pentru m ijloacele de producţie ale acestora ( terenuri,
clădiri, utilaje) astfel ca societatea nu mai desfasoara activitate in acest domeniu,
întrucât societatea si-a pierdut credibilitatea in fata institutiilor financiar bancare
odata cu intrarea in insolventa a societatii AVICOLA CALARASI, a fost in
imposibilitatea de a continua activitatea la capacitatile de producţie in domeniul
producerii nutreţurilor com binate, astfel ca in anul 2014, societatea se afla la finele
unor negocieri cu un parteneri ai sai pentru inchirierea capacitatii de producţie a
furajelor. Astfel, societatea a ramas doar cu producţia furajelor pentru consumul
intern, respective pentru fermele de porci.
Producţia societatii este constituita si din vanzarea produselor abatorizate in Abatorul
din Modelu.

Clienţii

20
Principalii clienţi tradiţionali pentru activitatea de producţie sunt Sc Al PAdrino
Impex SRL, SC Unic Prod Com SRL.

2.6 Diagnostic economico-financiar

Pentru realizarea analizei econom ico-financiare s-au calculat indicatorii si indicii de
structura, evoluţie si eficienta pentru perioada 2012 - 2014, pe baza bilanţurilor
contabile si a anexelor acestora, a datelor din evidenta financiar-contabila si de
gestiune, a balanţelor de verificare si a rapoartelor de audit.

Structura si evoluţia activului

In perioada analizata, activele imobilizate siactivele circulante au inregistrat o
scădere continua. Aceasta scădere s-a datorat, in principal datorita restructurării
activitatii ca urmare a reducerii activitatii de producţie prinrenuntarea la producţia de
creştere a puilor.

Structura activelor este urmatoarea:

Specificaţie 31 dec 2012 31 dec 2013 31 dec 2014
Active imobilizate
Imobilizări necorporale 1.476.613 440.299 8.560
Concesiuni brevete licenţe 1.476.613 440.299 440.299
Im obilizări corporale
Terenuri 50.752.890 48.639.127 45.909.447
Instalatii tehnice si maşini 21.529.989 16.021.934 10.895.590
Alte instalatii, utilaje si m obilier 40.309 35.422 23.839
Avansuri si imobilizări corporale in curs 949.036 642.853 898.545
Imobilizări financiare acţiuni 4.936.289 4.936.289 4.936.289
Total imobilizări corporale 78.208.513 70.275.625 62.663.710
TOTAL ACTIVE IM OBILIZATE 79.685.126 70.715.924 62.672.270
ACTIVE CIRCULANTE
Materii prime si materiale consum abile 42.408.352 10.846.111 6.774.695
P ro d u c ţia in c u rs d e e x e c u ţie 8.143 1.466 0
Produse finite si mărfuri 23.035.477 16.832.335 19.022.062
Avansuri pentru cum părări 38.063 5.925 415.373
Total stocuri 65.490.035 27.685.837 26.212.130
Creanţe com erciale 64.151.376 99.625.240 78.257.654
Alte creanţe 175.764 17.212.983 8.204.268
Total creanţe 64.327.140 116.838.223 86.461.922
Casa si conturi la banei 13.413.409 1.274.380 3.324.879
TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 145.798.440 115.998.931

21
Structura activelor circulante este prezentata in tabelul următor:

Specificaţie 31.12.2012 Pondere 31.12.2013 Pondere 31.12.2014 Pondere

% % %
Total active circulante 143.230.584 145.798.440 115.998.931
Materii prime si mat. C onsum ab 42.408.352 64,8% 10.846.111 39,2% 6.774.695 25,8%
Producţia in curs de execuţie 8.143 0,0% 1.466 0,0% 0 0,0%
Produse finite si mărfuri 23.035.477 35,2% 16.832.335 60,8% 19.022.062 72,6%
Avansuri pentru cum părări 38.063 0,1% 5.925 0,0% 415.373 1,6%
Total stocuri 65.490.035 45,7% 27.685.837 19,0% 26.212.130 22,6%
Creanţe com erciale 64.151.376 99,7% 99.625.240 85,3% 78.257.654 90,5%
Alte creanţe 175.764 0,3% 17.212.983 14,7% 8.204.268 9,5%
Total creanţe 64.327.140 44,9% 116.838.223 80,1% 86.461.922 74,5%
Casa si conturi la banei 13.413.409 9,4% 1.274.380 0,9% 3.324.879 2,9%
TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 143.230.584 100,0% 145.798.440 100,0% 115.998.931 100,0%

Creanţele
Creanţele se analizeaza in funcţie de:
Natura lor calitativa:
creanţe normale rezultate din desfasurarea normala a circuitului
economic, respective sumele inregistrate in contul 4 1 1 -c lie n ţi
- creanţe nenormale rezultate in afara desfasurarii normale a circuitului
economic. In aceasta categorie intra sumele inregistrate in conturile 461- debitori
diverşi.
In funcţie de gradul de certitudine a incasarii lor, creanţele sunt certe si incerte.

Structura creanţelor se prezintă dupa cum urmeaza:

Creanţe 2.013 2.014

Creanţe com erciale
Furnizori debitori 278.787 1.339.960
Creanţe imibilizate 51,328 51.328
Clienţi 99.296.370 79.212.576
Clienţi incerţi 726.307
Provizioane ptr dep creanţe -727.552 -2.346.210
Subtotal II 99.625.240 78.257.654
Creanţe in legătură cu personalul 11.350 10.000
Subvenţii de primit 16.578.443 7.310.659
Alte creanţe cu bugetul 492.562 652.625
Debitori diverşi 700.787 230.984
Sume in curs de clarificare 0 43.910
Provizioane ptr dep creanţe -570.159 -43.910
Subtotal II 17.212.983 8.204.268
TOTAL 116.838.223 86.461.922

22
C rean ţele a fla te in litigiu se prezintă d u p a cum u rm eaza:

Nr Dosar Client Debit O biect

1681/3/2002 BIR 59.005 Legea 85/2006
473/113/2012 SC MELKART COM SRL 11.363 Legea 85/2006
41935/3/2009 MEDEUS & CO SRL 22.982 Legea 85/2006
33735/300/2012 CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 Legea 85/2006
6032/120/2013 AVICOLA CREVEDIA 544.188 Legea 85/2006
123/116/2014 AVICOLA CALARASI SA 67.927.353 Legea 85/2006
2818/122/2013 AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 Legea 85/2006
4514/269/2012 IKO PRODCARN SRL 38.990 Pretentii
3853/269/2012 UNIC SERVICE SRL 17.230 Pretentii
Persoane fizice 37.339 Litigii de m unca
1297/269/2013 LIRA COM SRL Pretentii
TOTAL 70.527.295

Conform planului de reorganizare depus de AVICOLA CALARASI SRL confirm at de

judecătorul sindic, creanţa pe care SC NUTRICOM SA o are im potriva acestei debitoare va
fi plătită dupa cum urmeaza:
An Trim 1 Trim2 Trim3 Trim4 Total
2015 1.108.499 1.108.499
2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525
2017 23.736.478 23.733.848 47.470.326
67.927.350

Stocurile
Stocurile au scăzut in anul 2014 cu aproximativ 22% datorita reducerii activitatii de
producţie. Ele sunt reprezentate in special de stocurile aflate in Abatorul Modelu.

Structura si evoluţia pasivului

Structura de finanţare a intreprinderii supusa evaluarii este urmatoarea:

Elementele capitalului propriu 2012 2013 2014

Capital social 9.347.659 9.347.659 9.347.659
Rezerve din reevaluare 14.896.238 14.896.238 14.896.238
Rezerve legale 1.869.532 1.869.532 1.869.532
Alte rezerve 1.764.712 1.764.712 1.764.712
Rezultatul reportat 52.968.818 57.570.888 62.960.387
Profit 4.602.070 5.389.499
Pierdere 6.627.895
Total capitaluri proprii 85.449.029 90.838.528 84.210.633
Capitalurile proprii au scăzut in anul 2014 datorita pierderii inregistrate de de
6.627.895 lei.
Structura datoriilor se prezintă dupa cum urmeaza:
Specificaţie 2012 2013 2014
Sume datorate institutiilor de credit 68.552.668 64.488.224 43.805.314
Avansuri in contul com enzilor 0 3.049.000 2.450.000
Datorii com erciale 38.527.772 31.293.959 29.924.093
Efecte de com erţ de plătit 2.967.660 3.231.454 1.983.508
Alte datorii 8.564.993 10.757.534 12.250.971
Subtotal 118.613.093 112.820.171 90.413.886
Datorii term lung instit credit 16.775.410 10.975.021 2.955.438
Alte datorii term en lung 176.541 448.915 246.969
Total datorii term en lung 16.951.951 11.423.936 3.202.407
TOTAL 135.565.044 124.244.107 93.616.293

Situatia creditelor bancare

Creditele bancare si leasingurile se prezintă dupa cum urmeaza:

Ramas de Termen
Institutia finanţatoare Credit Plafon utilizat Sold plata Data sold rambursare
Credit pentru finanţare 36.500.000 23.000.000 2.800.000 2.800.000 31.12.2014 28.02.2015
5.000.000 1.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 2.500.000 31.12.2014 27.02.2015
5.000.000 4.000.000 31.12.2014 27.02.2015
2.000.000 2.000.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
4.500.000 4.500.000 31.12.2014 27.02.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 27.02.2015
2.800.000 Euro EURO 2.209.132 31.12.2014 28.02.2015
BRD Groupe Societe
General 13.500.000 569.520 31.12.2014 29.01.2015
2.000.000 993.180 31.12.2014 04.05.2015
2.000.000 1.000.000 31.12.2014 27.05.2015
2.000.000 1.400.000 31.12.2014 02.07.2015
1.745.000 1.221.500 31.12.2014 30.07.2015
1.119.000 895.200 31.12.2014 18.08.2015
1.500.000 1.500.000 31.12.2014 09.10.2015
1.200.000 1.200.000 31.12.2014 25.10.2015
1.020.000 1.020.000 31.12.2014 11.11.2015
3.000.000 Euro 1.592.500 31.12.2014 29.09.2016
2.000.000 Euro 2.241.050 31.12.2014 12.09.2016
15.000.000 2.814.000 31.12.2014 28.02.2015
PIRAEUS BANK 1.200.000 Euro 2.429.867 31.12.2014 27.01.2015
600.000 USD 1.511.588 31.12.2014 27.01.2015
Subtotal 1 45 .597.537 i
Societati de Leasing 68.000 Euro 38.809 31.12.2014 30.06.2015
53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.700 Euro 136.623 31.12.2014 03.05.2017
53.701 Euro 136.624 31.12.2014 03.05.2017
4.870 Euro 9.013 31.12.2014 31.08.2015
Subtotal II 457.692
TOTAL 46.055.229

24
Având in vedere lipsa lichidităţilor, la finele anului 2014 societatea negocia cu
institutiile de credit transform area datoriilor pe termen scurt in datorii pe termen
lung.

Analiza contului de profit si pierdere

Pe baza contului de profit si pierdere se observa ca cifra de afaceri in anul 2014 a
scăzut fata de anul 2013 la 38,7%, ceea ce inseamna o scădere considerabila.

In perioada analizata, pe baza contului de profit si pierdere, rezultatele obtinute din

activitatea de exploatare, financiara si extraordinara sunt:
Specificaţie 31.12.12 31.12.13 31.12.14
Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 83.558.399
Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 82.048.876
Venituri din vanzarea m ărfurilor 745.914 10.635.034 1.918.484
Reduceri com erciale acordate 2.435.778 172.880 408.961
Venituri af.costului producţiei in curs de execuţie C
D 14.217.336 31.163.529 17.104.196
Producte realizata de entitate ptr.scopurile proprii 43.259 7.291
Alte venituri din exploarate 155390374 173.032.713 113.996.946
TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 180.451.149
Cheltuieli cu materii prim e m ateriale 280.457.352 286.751.056 139.788.364
Alte cheltuieli m ateriale 3.007.316 3.407.275 1.593.092
Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 6.449.109 5.069.415
Cheltuieli privind m ărfurile 662.556 10.627.107 1.934.076
Reduceri com erciale prim ite
Cheltuieli cu personalul 11.038.375 11.647.913 10.428.080
a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113
b) Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967
Ajustări de valoare privind im ob.corp. si necorp. 10.536.796 10.508.555 8.750.663
Cheltuieli
a. 2) Venituri
b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 290.095 2.147.048
b .l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656
b.2) Venituri 26.209 12.000 983.608
Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15.398.889 12.752.370
Cheltuieli privind prestatiile externe 11.787.585 13.869.604 11.121.163
Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 747.282 901.987
Cheltuieli cu despăgubiri, am enzi,penalitati 37.757 782.003 729.220
Alte cheltuieli 670.543
TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 345.079.999 182.463.108
REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 12.602.335 12.822.220
- Pierdere 2.011.959
Venituri din interese de participare 692 761 761
Venituri din dobânzi 16.540 6.993 1.574
- din care, in cadrul grupului
Alte venituri financiare 3.476.067 2.544.016 1.312.225
TOTAL VENITURI FINANCIARE 3.493.299 2.551.770 1.314.560
Cheltuieli privind dobânzile 5.948.079 5.836.718 4.420.097
- din care, in cadrul grupului
Alte cheltuieli financiare 4.306.816 2.641.626 1.510.399

25
TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE 10.254.895 8.478.344 5.930.496
REZULTATUL FINANCIAR - Profit
- Pierdere 6.761.596 5.926.574 4.615.936
REZULTATUL CURENT - Profit 5.840.739 6.895.646
- Pierdere 6.627.895
REZULTATUL EXTRAORDINAR 0 0 0
VENITURI TOTALE 339.821.317 360.453.989 181.765.709
CHELTUIELI TOTALE 333.980.578 353.558.343 188.393.604
REZULTATUL BRUT - Profit 5.840.739 6.895.646
- Pierdere 6.627.895
IMPOZIT PROFIT 1.238.669 1.506.147 0
REZULTATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR
-Profit 4.602.070 5.389.499
- Pierdere 6.627.895

Evoluţia veniturilor si a cifrei de afaceri

Specificaţie 31.12.2012 3112.2013 Evoluţie 31.12.2014 Evoluţie
Cifra de afaceri neta 195.111.721 216.025.744 10,7% 83.558.399 -61,3%
Producţia vanduta 196.801.585 205.563.590 4,5% 82.048.876 -60,1%
Venituri din vanzarea m ărfurilor 745.914 10.635.034 1325,8% 1.918.484 -82,0%
Reduceri com erciale acordate 2.435.778 172.880 -92,9% 408.961 136,6%
Venituri af.cos producţiei in curs de execuţie C
D 14.217.336 31.163.529 119,2% 17.104.196 -45,1%
Producte realizata ptr.scopurile proprii 43.259 7.291 -83,1% 0 -100,0%
Alte venituri din exploarate 155.390.374 173.032.713 11,4% 113.996.946 -34,1%
TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 336.328.018 357.902.219 6,4% 180.451.149 -49,6%

Se constata o scădere a cifrei de afaceri cu 61,3% si o scădere a veniturilor din

exploatare de 49,6%
Structura cheltuielilor
Specificaţie Sume Pondere Sume Pondere Sume Pondere
Cheltuieli cu materii prim e m ateriale 280.457.352 86,6% 286.751.056 83,1% 139.788.364 76,6%
Alte cheltuieli m ateriale 3.007.316 0,9% 3.407.275 1,0% 1.593.092 0,9%
Alte cheltuieli cu energie si apa 4.941.999 1,5% 6.449.109 1,9% 5.069.415 2,8%
Cheltuieli privind m ărfurile 662.556 0.2% 10.627.107 3,1% 1 .934.076 1,1%
Reduceri com erciale prim ite 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
Cheltuieli cu personalul 11.038.375 3,4% 11.647.913 3,4% 10.428.080 5,7%
a) Salarii 8.586.460 9.067.547 8.211.113
b) Cheltuieli asigurari si protectia sociala 2.451.915 2.580.366 2.216.967
Ajustări de valoare privind imob. 10.536.796 3,3% 10.508.555 3,0% 8.750.663 4,8%
b) Ajustarea valorii activelor circulante 158.767 0,0% 290.095 0,1% 2.147.048 1,2%
b .l) Cheltuieli 184.976 302.095 3.130.656
b.2) Venituri 26.209 12.000 983.608
Alte cheltuieli de exploatare 12.922.522 15.398.889 12.752.370
Cheltuieli privind prestatiile externe 11.787.585 3,6% 13.869.604 4,0% 11.121.163 6,1%
Cheltuieli cu alte impozite, taxe 464.394 0,1% 747.282 0,2% 901.987 0,5%
Cheltuieli cu despăgubiri, am enzi,penalitati 37.757 0,0% 782.003 0,2% 729.220 0,4%
Alte cheltuieli 670.543 0,2% 0 0,0% 0 0,0%
TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 323.725.683 100,0% 345.079.999 100,0% 182.463.108 100,0%

26
Prezentarea principalilor indicatori
Pe baza situatiilor financiare prezentate anterior s-au calculat următorii indicatori:

Specificaţie 2014
Rata de înd atorare
Capital im prum utat ( datorii mai mari de un an) 2.955.438
Capital propriu 84.210.633
A/B 0,035
Rata a co p e ririi do bâ nzii
Profit inainte de dobânzi si im pozit 2.207.798
Dobanda 4.420.097
A/B ori 0,499
L ichid itate si ca p ita l de lu cru
Rata lichiditatii generale
Active curente 115.998.931
Obligaţii curente 90.413.886
A/B 1,283
Rata ra p id a a lic h id ita tii
Active curente 115.998.931
Stocuri 26.212.130
Obligaţii curente 90.413.886
(A-B)/C 0,993
P erioada in casa rii c lie n ţilo r
Creanţe com erciale 10.330.301
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B*365 zile 45
P erioada ach ita rii fu rn iz o rilo r
Datorii com erciale 31.907.601
Cifra de afaceri neta 83.558.399
A/B*365 zile 139
Viteza de ro ta tie a im o b iliz ă rilo r co rp o ra le
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Imobilizări corporale 57.727.421
A/B 1,447
Viteza de ro ta tie a a ctiv e lo r to ta le
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Active totale 178.671.201
A/B 0,468
Viteza de ro ta tie a s to c u rilo r
Cifra de afaceri neta 83.558.399
Stocuri 26.212.130
B/A-365 114

Concluziile diagnosticului economico-financiar

In urma analizarii situatiilor financiare in perioada 2012-2014 si interpretării
principalilor indicatori financiari se pot trage urmatoarele concluzii:

1. Societatea a inregistrat profituri in perioada 2012-2013 si pierdere

sem nificativa in anul 2014
2. Societatea nu poate asigura dividende acţionarilor;
3. Ponderea cea mai mare a capitalului im prum utat o reprezintă credite

27
 4. Activele societatii acopera datoriile;
5. Durata de încasare a creanţelor curente este de 45 zile;
6. Nivelul creanţelor incerte este de 82%
7. Societatea isi plăteşte datoriile com erciale in 139 de zile;
8. Exista risc de insolventa.

C oncluziile analizei d ia g n o stic

Puncte tari
Societatea deţine active imobilizate care asigura solvabilitatea
Societatea deţine titluri de proprietate pentru toate bunurile sale
Societatea nu este im plicate in litigii privind drepturile de proprietate
Societatea are personal specializat in funcţiile de conducere si pentru
activitatea specifica

Puncte slabe
i. Existenta creanţelor incerte in procent de 82% din valoarea creanţelor.
ii. Veniturile sunt realizate in proporţie mare din contractele de inchiriere
incheiate in condiţii dezavantajoase.
iii. Conducerea nu poate stabili o strategie pe term en lung dupa incetarea
contractelor de inchiriere intrucat a pierdut clienţii tradiţionali.
iv. Incasarile din subvenţii se fac in general in ultim a zi a anului, societatea
fiind obligata sa apeleze la credite.
v. Piaţa produselor societatii este influentata de deciziile politice privind
subvenţiile si cotelede impozitare, astfel ca exista riscul concurentei
externe.

O portunitati
i. Posibilitatea transformării creditelor pe termen scurt in credite pe termen
lung ca urmare a existentei unei notorietati pe care societatea si-a
castigat-o in timp.
ii. Posibilitatea lichidării unor active aflate in afara exploatarii.

Riscuri
i. Concurenta ridicata in sectorul analizat;
ii. Riscul intrării in procedura de falim ent a societatii din grup - Avicola
Calarasi SA ceea ce poate duce la neancasarea creanţei in sum a de
67.927.353 lei.
iii. Pierderea plasamentului financiar in sum a de 4.936.289 lei aport la
capitalul social la societatea Avicola Calarasi SRL .

28
 3. Metodologia de evaluare

Metodologia de evaluare folosita in prezentul raport de evaluare este continuta in

standardele de evaluare generale SEV 100, SEV 101, SEV 102, SEV 103 precum si in
standardele specifice SEV 200 - întreprinderi si participatii la intreprinderi si GME 600
- Evaluarea intreprinderii.

Baza evaluarii realizate in prezentul raport este valoarea de piaţa asa cum a fost ea
definita anterior.

Pentru determ inarea valorii de piaţa se aplica urmatoarele abordari:

1. Abordarea prin piaţa;

2. Abordarea prin active;
3. Abordarea prin venit

3.1 Abordarea prin piaţa

Conform C15 SEV 200, abordarea prin piaţa com para intreprinderea subiect cu alte
intreprinderi similare, cu participatii la intreprinderi similare tranzactionate pe piaţa,
precum si cu orice tranzactii relevante cu participatii ale intreprinderii subiect.

Cele trei surse uzuale de informaţii ( folosite in abordarea prin piaţa sunt pieţele de
capital pe care se tranzactioneaza participatii la intreprinderisimilare, piaţa
furnizorilor si achiziţiilor de intreprinderi si tranzacţiile anterioare cu participatii ale
intreprinderii subiect al evaluarii ( Conform C16, SEV 200)

Conform C17, SEV 200, in abordarea prin piaţa este necesar ca evaluatorul sa aiba
acces la o baza de date credibila care sa cuprindă informaţii privind caracteristicile
calitative si cantitative ale intreprinderilor sim ilar selectate pentru analiza
comparative.

Cand in evaluare sunt utilizate informaţii despre tranzacţiile anterioare ale

intreprinderii, pot fi necesare ajustari ale acestora pentru a lua in considerare
modificările survenite in economie, in domeniul de activitate si in intreprinderea
respective. Tranzacţiile anterioare pot fi considerate ca fiind com parabile, numai
daca ajustarile pot fi argum entate si in urma ajustarilor rezulta valori care pot fi
considerate a fi rezonabile incontext general si specific, valabil la data evaluarii.

In abordarea prin piaţa, evaluatorul poate considera ca fiind adecvata aplicarea unor
prime sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control,
lichiditate/vandabilitate etc. Utilizarea cat si nivelul oricăror astfel de prime sau
disconturi, vor trebui argum entate in raportul de evaluare.

Având in vedere prevederile standardelor mai sus prezentate, dup ace evaluatorul a
analizat piaţa de capital, a constatat ca nu exista intreprinderi sim ilar tranzactionate

29
pe piaţa datorita structurii activitatii de producţie, respectiv, creşterea porcilor,
creşterea păsărilor, depozite de cereai, abatorizare mixta, etc.

Tranzacţiile anterioare se prezintă dupa cum urmeaza:

t TţrenunC aa’**;» 5 /■•rp:S'’a - «fata 3: CD Vana T o r u ri Csîwa:* ^ «r.:£iune »«► . ! r » i i®

<- -v C w w w .b v b .ro F‘ \r. Lilir-St* u<vjr»nt<; F ’n .v i )*?âi!ţ fr ■ O S

ta » T »ri#îfl6PCfe Ştiri Irfom-st* frjr-rterc EirAcrt

LM r 10 07:2 " D etc h te e 05436 inergen 5,5400 Mrkr 5400 0.W0C •

1.0000- •1

0.4000-
" ”\T 11** -j .r.v.- li
0.2000-

050&2013 15112013 21012014 1SOS.20U 2710.2014 ‘ 2 02 2015

50000
4 )0 0 0 -

20000
10003-

05.00.2013 15.11.2013 21.01.20U 73.05.20U

4-4.1
27.10.20U
iL
12.02.2015

Perioada Tip grafic Medie mobila (MAV)

65tft2f 1S S B S £ 3 3 ** IE h E I 13:*e «5

Compara cu:
E5

S u rs a ; h ttp ://w w w .b v b .ro /F in a n c ia lln s tru m e n ts /D e ta ils /F in a n c ia lln s tru m e n ts D e ta ils .a s p x ? s = N U T E

La data de 31 decem brie tranzacţiile au avut un minim de 0,25 lei/actiune si un

maxim de 0,3, lei/actiune, inchiderea s-a făcut la 0,3 lei/actiune pentru un volum de
1.395 unitati.

Maximul valorii pe acţiune a fost in anul 2014 de 0,32 lei/actiune la un volum de

5.000 unitati.

In SUA, studii specializate au evidentiat ca nivelul mediu al primei de control a fost

cuprins intre 35% si 45% iar nivelul median intre 27 si 35%. Cu alte cuvinte, o acţiune
dintr-un pachet m ajoritar de control al unei intreprinderiari are o valoare cu 30-40%
mai mare fata de o acţiune dintr-un pachet minoritar. Având in vedere scopul
evaluarii si prevederile legale, evaluatorul va aplica o prim a de control de 35%

S u rs a ; h ttp://w w w .aca de rnia .e du /6542092/Prim a_de_controi

Rulajele inregistrate cu acţiuni NUTRICOM sunt m inim e astfel ca aceasta m etoda nu

poate fi aplicata.

30
3.2 Abordarea prin active
Abordarea pe baza de active cunoscuta si sub denum irile de abordarea
patrimoniala, abordarea pe baza de costuri si abordarea prin costul de inlocuire,
consta in corectarea ( ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale si
datoriilor intreprinderii in sensul transformării acestora in valoare de piaţa. Aceasta
abordare se aplica in cazuri speciale (lichidare, societăti nou infintate, holdinguri).

Metoda poate fi relevanta si in cazul societatilor ce respecta principiul continuitatii

activitatii doar in cazul in care se evalueaza pachetul m ajoritar de actiuniintrucat
acţionarul m ajoritar este singurul inmasura sa decidă in privinţa valorificării activelor.
Totuşi, avand in vedere scopul evaluarii, respectiv estimarea valorii unei acţiuni in
conform itate cu art.l34/Legea 31/1990, in vederea stabilirii preţului in cadrul
procedurii de retragere a acţionarilor (“Raportul privind preţul”) conform Legii nr.
151/2014, consideram adecvata aceasta abordare.

Abordarea prin cost nu este o abordare propriu-zisa intrucat valoarea activelor si

datoriilor individuale rezulta din aplicarea mai m ultor abordari si metode de evaluare.
In aplicarea abordarii prin active, bilanţul contabil intocm it conform politicilor
contabile adoptate de intreprindere este ajustat astfel incat sa reflecte toate activele
corporale, necorporale si financiare, precum si toate datoriile, la valoarea lor de piaţa
sau o alta valoare adecvata.

In continuarea analizei se va estima valoarea de piaţa a im obiliarilor corporale de

natura activelor imobiliare, financiare si a celor mobiliare.

Evaluarea bunurilor imobile:

Abordarea prin cost a proprietăţilor imobiliare este procesul de obţinere a unei
indicaţii asupra valorii proprietăţii subiect prin deducerea din costul de nou al
construcţiei/construcţiilor a deprecierii cum ulate şi adăugarea la acest rezultat a
valorii estimate a terenului la data evaluării.
Utilizarea abordării prin cost poate fi adecvată atunci când proprietatea imobiliară
include:
construcţii noi sau construcţii relativ nou construite;
construcţii mai vechi, cu condiţia să existe date suficiente şi adecvate
pentru estim area deprecierii acestora;
construcţii aflate în faza de proiect;
construcţii care fac parte din proprietatea imobiliară specializată.

Metodele de estimare a costului de nou pentru evaluarea proprietăţilor imobiliare

sunt: metoda com paraţiilor unitare, m etoda costurilor segregate şi m etoda devizelor.

31
în cadrul acestui raport a fost aplicată m etoda costurilor segregate.
Pentru evaluarea terenului, tehnicile recunoscute de standarde sunt: Comparaţia
directa; -Extractia de pe piaţa; -Alocarea; -Tehnica reziduala; -Capitalizarea directa a
rentei; -Analiza fluxului de num erar actualizat. Pentru evaluarea terenului s-a utilizat
metoda com paraţiei directe.

în anexe este prezentată aplicarea metodei costurilor segregate. în urma deducerii

deprecierii cum ulate din costul de nou estimat, a rezultat costul de înlocuire net. La
acesta s-a adăugat valoarea de piaţă a terenului, rezultând astfel valoarea proprietăţii
analizate.

Abordarea prin piaţa a terenurilor, si proprietăţilor rezidenţiale.

Evaluarea terenurilor presupune aplicarea m etodelor aferente asupra terenurilor a

căror situatie juridica este clarificata, ele fiind in proprietate si pot fi transferate
integral la data tranzactiei.
Aplicarea m etodelor de evaluare in acest caz presupune o serie de acţiuni
preliminare:
• analizarea actelor de proprietate asupra terenului
• studierea planurilor am plasam entelor si verificări referitoare la suprafaţa scriptică si
cea existentă pe teren.
In funcţie de am plasarea terenului in zonă, se culeg informaţii de piaţă privind valorile
de tranzacţionare in zonă, a terenurilor libere, similare.
Metoda comparaţiei directe se utilizează la evaluarea terenului liber sau care se
consideră liber pentru scopul evaluării. Metoda este cea mai utilizată si preferată
atunci cand există date com parabile.
Prin această metodă preturile si informaţiile referitoare la loturi similare, sunt
analizate, com parate si corectate in funcţie de asemănări si diferenţieri. Elementele
de com paraţie sunt: drepturile de proprietate, restricţiile legale, condiţiile pieţei (la
data vânzării), localizarea, caracteristicile fizice, utilitătile disponibile, zonarea si cea
mai bună utilizare. Elementele de com parare care diferă, de la caz la caz, sunt:
caracteristicile fizice, adică suprafaţa si forma, lungim ea si faţada, topografia,
localizarea si vederea.
Evaluatorul va putea lua in considerare si preturi de ofertă (nenegociate).
Mărimea corecţiilor depinde de datele disponibile, putând fi exprimate in mod
absolut (in monedă) sau relativ (procente).
Elementele de com paraţie sunt caracteristici ale proprietăţilor si tranzacţiilor
imobiliare care au consecinţă variaţii ale preturilor plătite pe piaţa imobiliară.
In abordarea prin piaţa elementele de com paraţie de bază sunt:

32
- Drepturile de proprietate transmise - corecţia se face pentru a reflecta diferentele
intre poprietătile inchiriate cu chiria pieţei si cele inchiriate cu o chirie sub sau peste
chiria pieţei.
- Condiţiile de finanţare - corecţiile sunt făcute pentru situatii in care cumpărătorul
obţine din partea vânzătorului o finanţare si trebuiesc folosite calcule de echivalentă
cash;
- Condiţii de vanzare - corecţiile pentru condiţiile speciale reflectă motivatia
cumpărătorului si a vânzătorului;
- Condiţiile pieţei - corecţiile se referă la modificările pieţei ce au apărut intre
momentele diferite in tim p la care s-au realizat tranzacţiile;
- Localizarea - ajustările se fac atunci cand caracteristicile de amplasare ale
proprietăţilor com parabile diferă fată de cele ale proprietăţii evaluate;
- Caracteristicile fizice - corecţiile se referă la diferente in dim ensiunile clădirii,
calitatea construcţiilor, stilul arhitectural, materialele de constructie, varsta, condiţia,
utilitatea funcţională, dim ensiunile terenului, atractivitatea, condiţiile de mediu;
- Caracteristicile econom ice - ajustările se referă la atribute ale proprietăţii imobiliare
care afectează profitul net: cheltuieli de exploatare, calitatea m anagementului,
structura chiriaşilor, nivelul chiriilor, condiţiile de inchiriere, data expirării contractului
de inchiriere, opţiunile de reinnoire si clauzele de
inchiriere;
- Utilizarea - evaluatorul trebuie să evidenţieze orice diferenţă intre utilizarea existentă
sau cea mai bună utilizare a unei proprietăti im obiliare com parabile si utilizarea
proprietăţii evaluate;
- Componente non-im obiliare ale valorii - cuprind elemente de definire a
personalităţii clădirii, afacerea ce are loc in clădire si alte elemente care nu constituie
părţi ale proprietăţii imobiliare, dar fac parte din pret.

Pentru evaluarea terenului aflat in proprietatea societatii, s-au avut in vedere

urmatoarele considerente:
• la baza evaluarii a stat analiza celei mai bune utilizări (C.M.B.U.) care reprezintă -
utilizarea rezonabila, probabila si legala a unui teren liber sau construit care este fizic
posibila, fundam entata adecvat, fezabila financiar si are ca rezultat cea mai mare
valoare;
• avand in vedere utilizarea actuala a terenului si contributia clădirilor la valoarea
amplasamentului, cea mai buna utilizare a fost considerata in ipoteza terenului
pentru ferme agrozootehnice
• valoarea terenului in starea actuala s-a determ inat avand ca baza de pornire
valoarea de piaţa a terenului liber in zona respectiva;
• valoarea de piaţa a fost preluata din informaţiile existente privind oferte de
terenuri libere, furnizate de evaluatori si publicaţii locale, agenţii imobiliare, internet.
Pentru terenurile aflate in localitati rurale, respectiv Chirnogi, Dragalina, Manastirea,
Nana, Sohatu valoarea de piaţa a terenului este de 1 euro/m p.
Pentru terenurile extravilane din apropierea oraşului Oltenita, valoarea de piaţa a fost
estimata la 2 euro/m p.

In evaluarea construcţiilor agrozootehnice s-a utilizat m etoda costului de inlocuire

net, folosinduse cataloagele de reevaluare MATRIX ROM si m etodologia specifica.
Evaluarea utilajelor si echipam entelor specifice activitatilor agrozootehnice s-a făcut
utilizând m etoda costului in premisa pe amplasament.
Fisele de evaluare si centralizatoarele se afla in anexele la prezentul raport.

Rezultatele evaluarii se prezintă in tabelul următor:

Valoare
Specificaţie Teren mp teren Clădiri Bunuri mobile
Ferma Chirnogi 32.134 144.603 1.766.790 294.732
Dragalina Ferma porci si pasari 125.459 564.566 10.900.734 5.072.046
Dragalina Ferma vaci 48.784 219.528 643.052 0
Total locaţie Dragalina 174.243 784.094 11.543.786 5.072.046
Manastirea Baza recepţie 39.882 179.469 3.103.522 208.607
Manastirea Ferma porci 79.773 358.979 1.292.518 358.982
Total locaţie Manastirea 119.655 538.448 4.396.040 567.589
Modelu abator 1.358.174 6.111.783 5.809.407 3.608.422
Modelu Ferma 1 10.532.149 1.970.012
Modelu Ferma 2 11.625.010 2.206.597
Modelu Ferma 3 7.215.726 3.078.674
Total locaţie Modelu 1.358.174 6.111.783 35.182.292 10.863.705
Nana 14.262 64.179 54.375 0
Sohatu 134.298 604.341 5.417.137 734.094
Oltenita Fabrica mezeluri 1.372 18.522 113.930 7.813
Oltenita Abator 8.323 112.361 391.551 94.676
Oltenita FNC Portului 14.127 127.143 4.869.396 5.142.910
Oltenita Patule 65.432 588.888 4.596.348 431.332
Total locaţie Oltenita 89.254 846.914 9.971.225 5.676.731
TOTAL 1.922.020 9.094.361 68.331.645 23.208.897

Centralizatorul valorilor de piaţa a imobilizărilor corporale

Specificaţie Valori
Total clădiri 68.331.645
Total teren 9.094.361
Mijloace fixe 23.208.897
TOTAL IMOBILIZĂRI CORPORALE 100.634.903

34
Bunurile aflate in afara exploatarii sunt reprezentate de:

proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartam ente si doua

proprietăti - casa plus teren
ve rm ava ci Dragalina
ferm a Sohatu
- ferm a NANA
- fabrica mezeluri Oltenita
- abator Oltenita
Conform inform aţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla
in exploatare ( nu sunt populate) si pentru care sunt necesare noi autorizari de
funcţionare pentru a se putea indeplini normele legale de exploatare, se vand la
aproape 60 % din valoarea lor de piaţa in condiţii de exploatare. Pentru fabrica de
mezeluri Oltenita si Abator Oltenita, datorita amplasarii lor, in cazul lichidării ordonate
valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in premise continuării activitatii.
Proprietăţile rezidenţiale se vand la valoarea lor de piaţa astfel ca pentru acestea nu
s-au aplicat ajustari.
Rezultatele obtinute sunt prezentate in tabelul următor:

Specificaţie Valoare de piaţa Valoare ajustata

Ferma Chirnogi 2.206.125 2.206.125
Dragalina Ferma porci si pasari 16.537.346 16.537.346
Dragalina Ferma vaci 862.580 517.548
Total locaţie Dragalina 17.399.926 17.054.894
Manastirea Baza recepţie 3.491.598 3.491.598
Manastirea Ferma porci 2.010.479 2.010.479
Total locaţie Manastirea 5.502.077 5.502.077
Modelu abator 15.529.612 15.529.612
Modelu Ferma 1 12.502.161 12.502.161
Modelu Ferma 2 13.831.607 13.831.607
Modelu Ferma 3 10.294.400 10.294.400
Total locaţie Modelu 52.157.780 52.157.780
Nana 118.554 71.132
Sohatu 6.755.572 4.053.343
Oltenita Fabrica mezeluri 140.265 98.186
Oltenita Abator 598.588 419.011
Oltenita FNC Portului 10.139.449 7.097.614
Oltenita Patule 5.616.568 5.616.568
Total locaţie Oltenita 16.494.870 13.231.379
TOTAL 100.634.903 94.276.730

Valoare imobilizări corporale 94.276.730 lei.

35
Evaluarea imobilizărilor necorporale:

Imobilizările necorporale sunt active necorporale care se manifesta prin proprietăţile

lor economice. Ele nu au substanta fizica, acorda drepturi si privilegii proprietarului
acestora si in mod uzual produc venituri pentru proprietarul lor. Societatea deţine
imobilizări necorporale de natura tehnologica, respectiv program e de gestiune
personalizate si program e de calculator.
Evaluarea acestora s-a făcut aplicand metoda costului.
Valoarea imobilizărilor necorporale este de 1.114.694 lei, centralizatorul valorilor fiind
prezentat in anexa.

Evaluare creanţe

Creanţele de incasat sunt prezentate in tabelul următor:

Specificaţie 31.12.2014
Furnizori debitori 1.339.960
Creanţe imibilizate 51.328
Clienţi 79.212.576
Clienţi incerţi
Provizioane ptr dep creanţe -2.346.210
Subtotal 78.257.654
Alte creanţe
Creanţe in legătură cu personalul 10.000
Subvenţii de primit 7.310.659
Alte creanţe cu bugetul 652.625
Debitori diverşi 230.984
Sume in curs de clarificare 43.910
Provizioane ptr dep creanţe -43.910
TOTAL 86.461.922

Creanţele istorice aflate in litigiu reprezintă sume cu care SC NUTRICOM SA s-a

inscris la masa credala a debitorilor sai. Cea mai mare creanţa de incasat in valoare
o reprezintă creanţa SC AVICOLA CALARASI SRL aflata in procedura de reorganizare.
Din studierea planului de reorganizare, rezulta urm atoarea previziune privind plata
creanţelor către SC NUTRICOM SA

An Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Total

2015 1.108.499 1.108.499
2016 4.837.131 4.837.131 4.837.131 4.837.132 19.348.525
2017 23.736.478 23.733.848 47.470.326
67.927.350

36
Pentru evaluarea creanţei pe care NUTRICOM SA o deţine la AVICOLACALARASI SRL,
evaluatorul a procedat la analiza planului de reorganizare, a evenimentelor
intervenite pana la data evaluarii si a posibilităţii realizarii planului,
întrucât SC NUTRICOM SA deţine si participatii reprezentând 98,2% la capitalul
social al SC AVICOLA CALARASI SRL, analiza creanţei se fa face concom itant cu
evaluarea participatiilor, intrucat, valorile se influenteaza reciproc astfel:
Conform docum entelor aflate in dosarul de insolventa, rezulta ca SC NUTRICOM si-a
exprimat intentia de a renunţa la incasarea creanţei sale pe perioada procedurii de
insolventa in vederea închiderii acestei proceduri.
In aceasta situatie, evaluatorul a analizat planul de reorganizare situate evenimentele
ulterioare pana la data evaluarii pentru a cuantifica in mod corect atat valoarea
creanţei ce s-ar putea incasa dar si valoarea participatiei.
Din aceasta analiza au rezultat urmatoarele:
Creditorii societatii se prezintă dupa cum urmeaza:

Creanţe garantate 19.994.684

Creanţe salariale 73.867
Creanţe bugetare 745.403
Creanţe chirografare 75.910.455
TOTAL 96.724.409

Ulterior confirmării planului de reorganizare, Direcţia Generala a Finanţelor Publice a

efectuat un control de fond si a stabilit suplim entar fata de creanţa inscrisa la masa
credala o obligaţie in valoare de 21.068.640 lei form ata din:
- 13.904.128 Lei - TVA
5.143.994 Lei - dobânzi, majorari de intarziere aferente TVA
2.020.518 Lei - penalitati de intarziere aferente TVA.
Conform O rd o n a n ţa din 13.12.2013 e m is a de DNA, s-a c o n s titu it si se ch estru
penal p e ntru s u m a de 5.040.458,49 lei.
Astfel ca o b lig a ţiile d e b ito a re i SC AVICOLA CALARASI SA s u n t in s u m a de
117.793.049 lei, com parativ cu masa credala in sum a de 96.724.409 lei.

Din creanţele debitoarei SC AVICOLA Calarasi SRL, societatea SC NUTRICOM SA

deţine o creanţa in sum a de 67.927.353 lei, reprezentând 70,23% din total creanţe si
un procent de 89,48% din creanţele chirografare.
Planul de reorganizare prevede ca m etoda de reorganizare o com binaţie intre
continuarea activităţii S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A. şi lichidarea unor active aflate în
patrimoniul societăţii.
Termenul de executare a Planului de reorganizare a S.C. AVICOLA CĂLĂRAŞI S.A.
este de 36 luni de la data confirmării acestuia.

37
Previziunile planului de reorganizare se prezintă dupa cum urmeaza:
Previziuni 2014
Specificaţie Total Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.140.000 1.220.000 920.000

încasări din vânzări active 300.000 0 300.000

Venituri din exploatare 2.440.000 1.220.000 1.220.000

Plăţi mat. prim ele si consum abile 9.000 4.500 4.500

Plăţi privind utilitatile 30.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 134.928 67.464 67.464

Num erar la finele perioadei 306.000 153.000 153.000

Plăţi privind im pozite si taxe datorate 30.000 15.000 15.000

Plăţi conform tabel definitiv 1.895.860 947.930 947.930

Alte plăţi 20.000 10.000 10.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 2.425.788 1.212.894 1.212.894

N um erar la finele perioadei 14.212 7.106 7.106

Previziuni 2015
Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 4.845.000 1.595.000 1.350.000 1.050.000 850.000
încasări din vânzări active 19.735.000 4.550.000 4.795.000 5.095.000 5.295.000
Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000

Plăţi mat. prim ele si consum abile 20.000 4.500 4.500 5.500 5.500
Plăţi privind utilitatile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464
Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000
Plăţi privind im pozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000
Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132
Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.522.381 6.130.095 6.130.095 6.131.095 6.131.096
Num erar la finele perioadei 14.905 14.905 13.905 13.904

Previziuni 2016

Specificaţie Total Trim 1 Trim II Trim III Trim IV

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 2.000.000 750.000 550.000 350.000 350.000
încasări din vânzări active 22.580.000 5.395.000 5.595.000 5.795.000 5.795.000

Venituri din exploatare 24.580.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000 6.145.000

Plăţi mat. prim ele si consum abile 22.000 5.500 5.500 5.500 5.500

Plăţi privind utilitatile 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plaţi privind personalul 269.856 67.464 67.464 67.464 67.464

Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 650.000 650.000 650.000 650.000

Plăţi privind im pozite si taxe datorate 220.000 55.000 55.000 55.000 55.000

Plăţi conform tabel definitiv 21.292.525 5.323.131 5.323.131 5.323.131 5.323.132

Alte plăţi 60.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 24.524.381 6.131.095 6.131.095 6.131.095 6.131.096

Num erar la finele perioadei 55.619 13.905 13.905 13.905 13.904

Previziuni anul 2017

Specificaţie Total Trim 1 Trim II

încasări din activitatea de exploatare (chirii, recuperări creanţe) 29.100.000 14.550.000 14.550.000
încasări din vânzări active 26.200.000 13.100.000 13.100.000
Venituri din exploatare 55.300.000 27.650.000 27.650.000

Plăţi mat. prim ele si consum abile 13.000 6.500 6.500

Plăţi privind utilitatile 36.000 18.000 18.000

Plaţi privind personalul 134.928 67.464 67.464

Plăţi privind prestatiile externe (onor adm jud, cota UNPIR) 2.600.000 1.300.000 1.300.000

Plăţi privind im pozite si taxe datorate 140.000 70.000 70.000

Plăţi conform tabel definitiv 52.243.499 26.123.064 26.120.435

Alte plăţi 40.000 20.000 20.000

Plăţi privind activitatea din exploatare-Total 55.207.427 27.605.028 27.602.399

Num erar la finele perioadei 92.573 44.972 47.601

Din a n aliza a c e s to r pre viziu ni rezulta u rm a to a re le :

Specificaţie Sume
încasări din vânzări active 68.815.000
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Plata creditori 96.724.409

Conform planului de reorganizare s-au prevăzut incasari din vanzari active in suma
de 68.815.000 lei.
Din studierea dosarului de insolventa, a rezultat ca in urma evaluarii, au fost obtinute
urmatoarele valori.

Specificaţie Euro LEI

Abator pasari 3.356.327 14.935.655
At mec Agromixt 63.049 280.568
Complex zoot Agrom ixt 431.559 1.920.438
Magazin Lacul Tei 166.000 738.700
Magazin Ceahlau 123.699 550.461
Magazin Trapezului 65.400 291.030
Ap M19 45.000 200.250
Ap D3 40.000 178.000
Comisei 23.000 102.350
Teren Bucureşti 4000 mp 232.058 1.032.658
Teren Bucureşti 1390 mp 79.982 355.920
Teren Bucureşti 164mp 12.045 53.600
Teren Cuza Voda 8.000 35.600
Ferma 4 Ivanesti 1.257.591 5.596.280
F I +statie incubaţie 3.422.558 15.230.383

39
F3 Buciumeni 1.370.717 6.099.691
F5-6 Pasari 2.145.877 9.549.153
Ferma 7 Cuza Voda 452.830 2.015.094
Ferma 8 Cuza Voda 577.060 2.567.917
Ab Dichiseni 76.556 340.674
Sediu 270.086 1.201.883
Materiale 49.589 220.673
Mijloace de transport 270.000 1.201.500
Total 14.538.983 64.698.476

Din analiza planului de reorganizare si a raportelor de evaluare rezulta urmatoarele:

valoarea tuturor bunurilor evaluate este de 64.698.476 lei
valoarea incasarilor din vanzare previzionate in planul de reorganizare
este de 68.815.000 lei - rezultând in mod cert o diferenţa intre previziunile planului si
rapoartele de evaluare, intrucat planul de reorganizare a fost votat la data de
25.08.2016 iar raportul de evaluare parţial a fost depus in data de 22.08.2016, astfel ca
vanzarile de active din planul de reorganizare nu au fost fundam entate pe valori
evaluate asa cum prevede legea.
Tot din studiul dosarului de insolventa, rezulta ca pe perioada planului de
reorganizare, pana la data evalurii, respectiv 31.12.2014, pentru bunurile ce au fost
vândute s-a obtinut in medie 80% din valoarea de evaluare.
Având in vedere docum entele din dosarul de insolventa, in principal adresa emisa de
SC NUTRICOM SA din noiembrie2014, prin care se informeaza instanta si creditorii
debitoarei ca se intentioneaza vanzarea intregului patrimoniu pentru acoperirea
tuturor obligaţiilor si plata creanţelor, rezulta ca in variant realizarii acestei operaţiuni,
valoarea participatiei SC NUTRICOM SA la SC AVICOLA SRL este de dupa cum
urmeaza:

Specificaţie Sume
V a lo a re e v a lu a re p a trim o n iu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591
Creanţe garantate si bugetare 96.724.409
Creanţe constituite suplim entar 21.068.640
Total obligaţii 117.793.049
Valoare ramasa -38.124.859

Prin urmare, valoarea participatiilor este 0, fara posibilitatea achitarii integrale a

creanţelor cuprinse in plan.

40
In aceste condiţii, creanţa ce poate fi incasata de la SC AVICOLA CALARASI SRL este
dupa cum urmeaza:

Specificaţie Sume
Valoare evaluare patrim oniu 51.758.781
Incasari chirii creanţe 38.085.000
Total incasari 89.843.781
Total cheltuieli 10.175.591
Creanţe garantate si bugetare 20.813.954
Creanţe constituite suplim entar 21.068.640
Total obligaţii 41.882.594
Valoare ramasa 37.785.596
Total la disp credit chir 37.785.596
Alte creanţe chirografare 7.983.102
Creanţa de incasat de către NUTRICOM SA 29.802.494

Aceasta creanţa urmeaza a fi incasata dupa anul 2017. Valoarea actualizata a

creanţei este de 18.277.869 lei

Creanţe aflate in litigiu ( exceptând creanţa AVICOLA CALARASI) au fost evaluate la

20% din valoarea contabila avand in vedere stadiul procedurii in dosarele debitorilor
si valoarea patrim oniului acestora ( conform informaţii extrase din BPI) versus
valoarea masei credale.
Astfel ca, valoarea evaluate a creanţelor in litigiu se prezintă dupa cum urmeaza:

Client Valoare Ajustări Val realizabila

BIR 59.005 59.005 0
SC MELKART COM SRL 11.363 9090,4 2.273
MEDEUS & CO SRL 22.982 18385,6 4.596
CONSILIUL LOCAL SECTOR 2 2.749 2199,2 550
AVICOLA CREVEDIA 544.188 435.350 108.838
AVICOLA MIHAILESTI SA 1.866.096 1.492.877 373.219
INTEGRA SRL 675.926 540.741 135.185
IKO PRODCARN SRL 38.990 31.192 7.798
UNIC SERVICE SRL 17.230 13.784 3.446
Persoane fizice 37.339 29.871 7.468
LIRA COM SRL 4.180 3.344 836
TOTAL 71.207.401 70.563.192 644.209
Creanţele reprezentând subvenţii de incasat in valoare de 7.310.659 lei au fost
evaluate la valoarea contabila.
Total valoare evaluata creanţe: 26.034.997 lei

Evaluarea stocurilor

Evaluatorul a considerat stocurile la valoarea contabila, intrucat nu au fost identificate

pe perioada analizata procese verbale de depreciere a stocurilor si nici nu s-au creat
provizionane pentru acestea. Valoarea stocurilor este de 26.212.130 lei

Evaluarea datoriilor

Evaluatorul a considerat datoriile la valoarea stabilita prin raportul de audit aferent

anului 2014.

D e te rm in a re a activului net c o re cta t

A ctivul net c o re c ta t se p re z in tă d u p a c u m urm eaza:

Specificaţie Valori
Imobilizări corporale inclusiv active in afara exploatarii 94.276.730
Imobilizări necorporale 1.114.694
Materii prime 6.694.737
Produse finite 18.797.554
Avansuri stocuri 410.471
Creanţe 26.034.997
Disponibilităţi 3.324.879
Total activ 150.654.062
Datorii 93.616.293
Plasamente financiare Avicola 0
Activ net corectat 57.037.769

Valoarea obtinuta prin aceasta abordare este de 57.037.769 lei

3.3 Abordarea prin venit

Abordarea prin venit se bazeaza, in primul rand, pe principiul anticiparii, care afirma
ca valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de
proprietatea detinuta.

Metodele in abordarea prin venit recomandate de standarde s u n t:

1. M etoda capitalizarii fluxului de numerar actualizat - m etoda DCF;

2. M etoda capitalizarii;
3. Diverse m etode de evaluare a opţiunilor.

42
In cazul de fata, avand in vedere faptul ca intreprinderea evaluata se afla in stadiul de
restructurare, iar fluxurile de numerar sunt susceptibile a fluctua de la o perioada la
alta, s-a optat pentru aplicarea metodei DCF (cash-flow-ului net actualizat).

Esenţa metodei este explicata de către IVSC in îndrumarul pentru Evaluare 1 Fluxul
de numerar actualizat:,,Metoda DCF conduce la obţinerea unei opinii asupra valorii,
prin actualizarea fluxurilor de numerar previzionate, la data evaluarii, rezultând o
valoare prezenta a activului sau a intreprinderii. Apoi se determ ina o valoare
terminala, de la sfarsitul perioadei de previziune explicita si aceasta se actualizeaza
la data evaluarii pentru a se obţine valoarea totala a activului sau a intreprinderii.”

Etapele parcurse pentru aplicarea metodei DCF sunt:

i. Corectarea contului de profit si pierdere;

ii. Stabilirea fluxului de numerar care va fi utilizat;
iii. Stabilirea perioadei de previziune explicite;
iv. Previziunea fluxui de numerar;
v. Stabilirea ratei de actualizare;
vi. Estimarea valorii terminale.
Exprimata intr-o form ula sintetica, valoarea intreprinderii EV calculate prin metoda
DCF, este :

^ p=n CF N I v te rrru n n +1
EV= ------ + V a ctive re d u n d a n te
P - 1 (1 +fc)P ( 1 +k~)n

In care :

EV= Valoarea intreprinderii;

P= numărul de ani ai perioadei de previziune explicita;

CFNI = Flux de num erar net disponibil pentru investitori;

Vtermin= Valoarea te rm in a la ;

K= rata de actualizare;

Activele redundante sunt clase de active care nu sunt de baza pentru activitatile de
exploatare ale unei intreprinderi, dar care totuşi pot genera venit sau sa asigure
rentabilitatea investitiei.

Ipoteze
1. Societatea a furnizat previziunile bilanţului si ale contului de profit si
pierdere pentru perioada 2015-2016. Din acest motiv, previziunea realizata pe
perioada 2017-2019 se face pe baza informaţiilor anterioare si nu conţine elemente
referitoare la investitii strategice.
2. Societatea va proceda in perioada urmatoare la noi investitii la nivelul
amortizarii anuale

43
 3. In previziunea cifrei de afaceri s-au avut in vedere contul de profit si
pierderi pus la dispoziţie de societate pentru perioada 2015-2016. Pentru perioada
2017-2019 evaluatorul va lua in calcul menţinerea contractelor de inchiriere.
4. Scenariul de previziune s-a elaborat in ipoteza continuării activitatii
in condiţiile normale de exploatare.
5. Cota impozitului pe profitul întreprinderii avuta in vedere a fost de
16%. Ipoteza evaluarii este ca aceasta cota de 16% va ramane constanta pe toata
perioada de previziune.

Corectarea contului de profit si pierdere

In urma analizarii principalelor cheltuieli de exploatare s-au constatat urmatoarele:

1. Scăderile de cheltuieli au fost previzionate in corelaţie cu cifra de

afaceri;
2. S-au corectat creanţele de incasat, luând in considerare o incasare
pe fiecare client in parte in funcţie de gradul de incertitudine analizat in analiza
diagnostic
3. S-a luat in calcul transform area datoriei pe termen scurt către
institutiile bancare, in datorii pe termen lung, avand in vedere stadiul negocierilor cu
institutiile de credit.
4. Nu au fost identificate cheltuieli care sa fie exclusiv la discreţia
managem entului sau a proprietarilor;
Proiecţia cheltuielilor in perioada de previziune (2015-2019) s-a bazat pe bugetele
previzionate de către societate pe perioada 2015-2016.

Fluxul de numerar utilizat

In evaluarea intreprinderii subiect s-a utilizat fluxul de num erar net la dispoziţia firmei.

Fluxurile de num erar net la dispoziţia firmei (CFNI) sunt fluxurile de numerar
disponibile pentru plata acţionarilor si a creditorilor dupa finanţarea activitatilor de
exploatare a intreprinderii si dupa ce au fost făcute investiţiile de capital necesare.

Formula de calcul a CFNI este urmatoarea:

CFNI = Profit curent net + Amortizare + Cheltuieli cu dobânzi x (1-T) -

Cheltuieli de capital - Creşterea FRN.

In care;

FRN= fondul de rulm ent net;

T= cota im pozitului pe profitul intreprinderii;

Stabilirea perioadei explicite de previziune

Perioada de previziune explicita este de 5 ani, respectiv perioada cuprinsa intre 2015
si 2019.

44
Previziunea veniturilor si a cheltuielilor
Previziunea veniturilor
Veniturile au fost previzionate in funcţie de cifra de afaceri astfel:

Cifra de afaceri a fost previzionata in 3 stadii de evoluţie, pentru perioada de

previziune explicita, astfel:

i. Stadiul 1 - s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri ca urmare a

reducerii activitatii de producere a nutreţurilor com binate si negocierilor privind
închirierea capacitatilor de producţie specific acestui obiect de activitate.
ii. Stadiul 2 - in care s-a previzionat o scădere a cifrei de afaceri in anul 2016
cu menţinerea acesteia datorita existentei contractelor de inchiriere pe perioada de
cinci ani.
Stadiul 3 - in care s-a previzionata pentru ultimul an al perioadei explicite cat si
pentru anul terminal, o creştere perpetua a cifrei de afaceri cu 2% luând in calcul
finalizarea contractelor de inchiriere pentru fermele de pui ceea ce ar putea duce la
o renegociere a acestora cu o creştere de 2% a valorii chiriei sau relansarea
activitatii de produtie in dom eniul aviculturii.
Veniturile financiare (obtinute din diferente de curs valutar, din dobânzi) precum si
veniturile extraordinare nu s-au luat in calcul in perioada de previziune (2015-2020),
deoarece evaluarea s-a făcut in m oneda constanta

Previziunea cheltuielilor
Cheltuielile au fost previzionate pe baza bilanţului previzionat pe perioada 2015-2016
pus la dispoziţie de către societate. Pentru perioada 2017-2019, cheltuielile au fost
previzionate pe baza evoluţiei cifrei de afaceri previzionate, correlate cu informaţiile
din cadrul analizei diagnostic.

Previziunile acestor elemente se găsesc in tabelele de calcul din anexe.

Previziunea fondului de rulment net

In aplicarea metodei DCF, accepţiunea fondului de rulm ent net (num it si capital de
lucru net) este diferenţa dintre stocuri plus creanţe plus disponibilităţi minus datoriile
nefinanciare pe term en scurt

Fondul de rulm ent net a fost previzionat pe baza analizei duratei de rotatie a
stocurilor a creanţelor a datoriilor si a disponibilităţilor, exprimate in zile si
considerate a fi normale pentru tipul de activitate desfasurat de întreprinderea
evaluata. Vitezele de rotatie a acestor elemente sunt conform indicatorilor calculaţi in
analiza diagnostic- diagnosticul financiar.

45
 Denumire indicator Nr zile
Perioada incasarii clienţilor 45
Perioada achitarii furnizorilor 139
Viteza de rotatie a stocurilor 114

Având in vedere duratele de rotatie prezentate in tabelul de mai sus, variaţia fondului
de rulment in perioada de previziune a fost previzionata a s tfe l:

Specificaţie 2014 2015 2016 2.017 2018 2019

Cifra de afaceri 83.558.399 70.373.800 58.920.439 58.920.439 58.920.439 60.098.848
Stocuri 26.212.130 0 0 0 0 0
Creanţe 7.954.209 8.700.295 7.284.319 7.284.319 7.284.319 7.430.006
Datorii curente 47.616.293 26.872.931 22.499.352 22.499.352 22.499.352 22.949.339
NFR -13.449.954 -18.172.636 -15.215.033 -15.215.033 -15.215.033 -15.519.334
Variaţia NFR -4.722.682 2.957.603 0 0 -304.301

Estim area costului m ediu po nd e ra t al ca p ita lu lu i (CMPC)

Costul mediu ponderat al capitalului CMPC este o rata de actualizare determ inata ca
medie ponderata, la valoarea de piaţa, a costurilor tuturor surselor de finanţare din
structura capitalului unei intreprinderi.

CMPC este rata de rentabilitate pe care o cer participanţii pe piaţa pentru a investii in
investitia respectiva.

In cazul intreprinderii subiect s-a urm ărit ca structura finantarii sa fie previzionata in
funcţie de cea practicata la nivelul dom eniului de activitate al intreprinderii supuse
evaluarii.

Conform analizei sectorului de piaţa in care activeaza societatea subiect s-a estimat
ca structura optim a a capitalului investit este urmatoarea:

1. Capital propriu 50%;

2. Capital im prum utat 50%.
Formula de calcul a costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) este :

CMPC = Kcp x CP / ( CP + D+Cpr) +Kd x (1-T) x D / (CP +D+Cpr) +Kpr x Cpr/

(CP+D+Cpr).

In care:

Kcp= costul capitalului propriu; CP = valoarea de piaţa a capitalului propriu;

Kd=costul creditului;

D= valoarea de piaţa a creditului; T= cota de impozitare; Cpr= valoarea de piaţa a

capitalului preferenţial; Kpr= costul capitalului preferenţial;

46
Estimarea costului capitalului propriu
Costul capitalului (Kcp ) a fost estimat pe baza abordarii Capital Asset Pricing

Formula de calcul a capitalului propriu Kcp este:

Kcp =Rf+(3 x (Rm-Rf)+a

In care:

Rf = rata nom inala de baza fara risc; (3= riscul sistematic al investitiei; Rm= rata a
rentabilitatii pe piaţa bursiera; a =riscul specific al intreprinderii

Estimarea costului capitalului împrumutat

Capitalul îm prum utat (Kd) reprezintă creditele si im prum uturile cu termen de
rambursare mai mare de 1 an si cu o rata a dobânzii prestabilita prin contract.

Formula de calcul a capitalul im prum utat (Kd) este :

Kd = d' x (1 -T)

In care:

d’ = rata dobânzii; T= cota impozitului pe profit.

In calculul costului mediu ponderat al capitalului CMPC s-au considerat urmatoarele:

1. Rata fara risc a fost considerata ca fiind egala cu randam entul oferit
de obligaţiunile de stat germ ane in eur (rating AAA) cu scadenta la 10 ani respectiv
0.59% la data de 14.12.2014 si convertita in lei este 2%. A fost folosita form ula de
conversie:

Rata (ron)= (1+ Rata (eur))*(l+ inflaţie asteptata(ron))/(l+ inflaţie asteptata(eur)) -1

Rata fara risc (ron)= (1+ 0.59)*(l+2.2)/(l+0.7)-l= 2%
Inflaţie aşteptata 2015 (ron) - Comisia Naţionala de Prognoza (raport noiembrie
2014) = 2.2%
Inflaţie a ş te p ta ta 2015 (eur) - c o n fo rm ECB (ra p o rt d e c e m b rie 2014) = 0.7%
2. Factorul (3 (neindatorat) a fost preluat de pe site-ul profesorului Aswath
Damodaran. Pentru sectorul in care activeaza societatea subiect (3 (neindatorat) este
de 0.95.
(3 (îndatorat) a fost calculat a s tfe l: (3 (indatorat)= (3 (neindatorat)*(l+D (l-T)/E ) unde
D= datorii; E= capital propriu;T= cota de impozit.
Nota: Raportul D/E a fost calculat in funcţie de structura de finanţare a sectorului in
care activeaza societatea.
(3 (indatorat)= 0.95*(1+(1-0.16)*1)= 1.75
Conform analizei sectorului de piaţa ( din Romania) in care activeaza societatea
subiect, avand in vedere gradul mare de imobilizări s-a estimat ca structura optim a a
capitalului investit este urmatoarea:
Capital propriu 60%;Capital im prum utat 40%.

47
3. Prima de risc a pieţelor de capital dezvoltate a fost estimata la 5.78% (01
ianuarie 2015-preluat de pe site-ul profesorului Aswath Damodaran)
4. Prima de risc de tara 3.3%(CRP) (01 ianuarie 2015-preluat de pe site-ul
profesorului Aswath Damodaran)
5. Prima de risc a pieţei de capital este 9.08% (01 ianuarie 2015-preluat de pe
site-ul profesorului Aswath Damodaran)
6. Rata de dobanda la creditele intreprinderii (ron conform contract)^ Robor
3m+5%= 1.76%+5%=6.76%
7. Cota impozitului pe profit avuta in vedere a fost de 16 %.
Pe baza datelor de mai sus a rezultat costul mediu ponderat al capitalului CMPC
ca fiind 11.78%, detaliile de calcul sunt prezentate in tabelul de mai jos astfel:

Costul Structura valorii de

indicator capitalului piaţa a capitalului
% %

Rata de rentabilitate fara risc 2%

Beta capitaluri proprii 1.75
Prima de risc a pieţei de capital 9.08% 60%
Factorul a 0%
Costul capitalurilor proprii 17.87%

Rata de dobanda la creditele intreprinderii 6.76%

Cota de impozit 16,00% 40%
Costul datoriilor financiare 5.68%

Costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) 12,994%

Previziunea cheltuielilor de capital (investitii)

Cheltuielile de capital previzionate constau in cheltuielile necesare pentru
achiziţionarea sau crearea, in cadrul intreprinderii, de noi bunuri econom ice de
natura im obilizărilor corporale si celor necorporale.

In cazul de fata, avand in vedere ca societatea nu intentioneaza sa faca noi investitii

intrucat activele im obilizate importante au fost modernizate de curând, cheltuielile
de capital sunt la nivelul amortizărilor.

Estimarea valorii terminale

In stabilirea valorii term inale a intreprinderii s-a apelat la m etoda capitalizarii cash-
flow-ului net.

Formula de estimare a valorii term inale este form ula Gordon- Shapiro, sub forma:
 unde:

CfivpTl- cash-flow-ul net din primul an care urmeaza dupa perioada de

previziune explicita

k= rata de actualizare; g= rata anuala constanta previzionata pentru creşterea

perpetua a fluxului de numerar exprimata in termeni nominali.

Inflaţia avuta in vedere conform raportului Comisiei Naţionale de Prognoza este

de 2.5%. Astfel rata de creştere perpetua a fost estimata la 2%.

Rata de capitalizare este = K-g=12,994%-2%=10,994%).

Evaluarea activelor in afara exploatarii:

Bunurile aflate in afara exploatarii sunt reprezentate de:

- proprietăţile rezidenţiale reprezentate de 13 apartamente si doua

proprietăti - casa plus teren
verm a vaci Dragalina
ferm a Sohatu
- ferm a NANA
fabrica mezeluri Oltenita
abator Oltenita
Conform inform aţiilor din piaţa, fermele agrozootehnice care nu se mai afla in
exploatare ( nu sunt populate) si pentru care sunt necesare noi autorizari de
funcţionare pentru a se putea indeplini normele legale de exploatare, se vand la
aproape 60 % din valoarea lor de piaţa in condiţii de exploatare. Pentru fabrica de
mezeluri Oltenita si Abator Oltenita, datorita amplasarii lor, in cazul lichidării ordonate
valoarea va fi de 70% din valoarea de piaţa in premise continuării activitatii.
Proprietăţile rezidenţiale se vand la valoarea lor de piaţa astfel ca pentru acestea nu
s-au aplicat ajustari.

Valoarea participatiilor la SC AVICOLA CALARASI SRL este 0, asa cum rezulta din
capitolul “Estimarea valorii de piaţa a participatiilor”

Creanţele istorice reprezintă creanţele care au o perioada de încasare m ult mai mare
datorita situatiei juridice a debitorilor societatii.

Valoarea cea mai mare din creanţele istorice este reprezentata de creanţa de incasat
de la SC AVICOLA CALARASI SRL.
Calculul acestei creanţe a fost prezentat la capitolul evaluarea prin active.
Creanţele istorice sunt dupa cum urmeaza:

49
 - Creanţa AVICOLA SA - previzionata a fi incasat in valoare de 29.802.494
lei, cu o ncasare dupa anul 2018, la finalizarea planului de reorganizare
Creanţele aflate in litigiu si inscrise la masa credala a debitorilor, in valoare
de 644.209 lei, cu previziune de incasat in anul 2018 ( conform
inform aţiilor privind stadiul procedurilor de insolventa ale debitorilor
societatii.

C alcu lele d e ta lia te s u n t pre zen ta te m ai jos:

S pe cifica ţie 2015 2016 2017 2018 2019
Total venituri 149.722.222 134.416.811 134.487.483 134.487.483 137.177.233
EBITDA 14.643.009 10.825.764 11.584.694 12.205.694 13.216.295
Cheltuieli cu am ortizarea 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591 4.139.089
EBIT 6.437.809 3.441.084 4.938.482 6.224.103 9.077.206
E BIT*(l-cota impozit) 5.407.760 2.890.511 4.148.325 5.228.246 7.624.853
Cheltuieli cu am ortizarea 8.205.200 8.205.200 8.205.200 8.205.200 4.139.089
Variaţia NFR -4.722.682 2.957.603 0 0 -304.301
Recuperare creanţe istorice 30.446.702
CFNI 18.335.641 8.138.108 42.800.227 13.433.446 12.068.242
Valoarea term inala 111.905.521
Valoarea capitalului investit 8.205.200 7.384.680 6.646.212 5.981.591
Rata de actualizare 0.8849 0,7831 0,6931 0,6133 0,5427
CFNI actualizat 8.020.009 -1.011.728 23.016.494 2.257.142 6.549.435
Valoarea term inala actualizata 60.731.126
Valoarea capitalului investit 99.562.478
Valoarea datoriilor financiare 57.994.000
Num erar 3.324.879
Valoarea capitalurilor proprii 44.893.357
Imobilizări in afara exploatarii 7.149.313
Participatii AVICOLA CALARASI
Valoare capital propriu la dispoziţia acţionarilor 52.042.670

V a lo a re a o b tin u ta prin a c e a s ta a b o rd a re este de 52.042.670 lei

4. R eco ncilierea valorilor O p inia evaluatorulu i

V a lo a re a o b tin u ta prin a b o rd a re a prin a ctive - 57.037.769 lei

V a lo a re a o b tin u ta prin a b o rd a re a prin v e n it - 51.596.201 lei

C riteriile p e n tru e s tim a re a fin a la a valorii, fu n d a m e n ta ta si s e m n ific a tiv a , su n t

u rm a to a re le : a d e cva re a , p re cizia si c a n tita te a de info rm a ţii.

A d e c va re a

Prin a ce s t crite riu , se a n alizea za c a t de p e rtin e n ta este fie c a re m e to d a in

c o n c o rd a n ta cu s c o p u lu i si utilizării evaluarii. A d e c v a re a unei m e to d e, de
regula, se refera d ire c t la tip u l s o cie ta tii si v a lo a re a e stim a ta . Desi e s tim a re a

50
fin a la a va lo rii este b a za ta pe m e to d e le care s u n t cele m ai a p lica b ile , o p in ia
fin a la nu este in m o d n e c e s a r id e n tic a cu v a lo a re a o b tin u ta prin m e to d a ce a
m ai a p lica b ila .

Precizia

P recizia unei e va lu a ri este m a s u ra ta de in c re d e re a in c o re c titu d in e a datelor,

de c a lc u le le e fe c tu a te si de c o re c ţiile fie că rei m e to d e fo lo sita.

C a n tita te a in form aţiilor

A d e cva re a si p re c iz ia in flu e n te a z a c a lita te a si re le va n ta re zu lta te lo r unei
m etode. A m b e le crite rii tre b u ie stu d ia te in ra p o rt cu c a n tita te a in fo rm a ţiilo r
e vid e n tia te fo lo s ite de fie c a re m e to d a a p licata.

V a lo a re a e s tim a ta si a rg u m e n ta re a ei

A b o rd a re a prin v e n it s-a ba zat in p rim u l rand pe p rin c ip iu l a n tici pari i si a fost

fu n d a m e n ta ta pe a n a liza a ctivita tii so cie tatii, pe p re viziu n ile d e te rm in a te de
pia ţa p ro d u s e lo r c o m e rc ia liz a te si p e rs p e c tiv e le la nivel n a ţio n a l a s e cto ru lu i
de a ctivitate. E va lua to ru l a c o n s id e ra t c a a a vu t in fo rm a ţii su ficie n te , preluate
din surse c re d ib ile , p e n tru a a p lic a a c e a s ta a b o rd a re si to to d a ta c o n s id e ra ca
a ce a sta a b o rd a re este precisa.

In v e d e re a sta b ilirii p re ţu lu i in c a d ru l p ro c e d u rii de re tra g e re a a c ţio n a rilo r (“ R aportul

p rivin d p re ţu l”) c o n fo rm Legii nr. 151/2014 p rivin d c la rific a re a s ta tu tu lu i ju rid ic al
a c ţiu n ilo r ca re se tra n z a c tio n e a z a pe p ia ţa R asdaq si cu n o rm e le de a p lic a re in clu se
in R e g u la m e n tu l ASF nr. 1 7/2014 (in s p e c ia l cu art. 6 d in R e g u la m e n tu l ASF 17/2014)
si Legii nr. 3 1/1 99 0 p riv in d s o c ie ta tile cu m o d ific ă rile si c o m p le tă rile u lte rio a re , am
c a lc u la te m e d ia a ritm e tic a a v a lo rilo r o b tin u te prin a b o rd a re a prin a ctive si
a b o rd a re a prin venit.

R ezultatul e va lu a rii, c o n fo rm p re v e d e rilo r a rt,1 3 4 /L e g e a 31/1990, nu este c o n fo rm

S ta n d a rd e lo r de e v a lu a re ANEVAR, v a la b ile la d a ta in to c m irii p re ze n tu lu i raport, in
c o n s e c in ţa c o n s id e ra m v a lo a re a o p in a ta o a b a te re de la s ta n d a rd e le a m in tite
anterior.

V a lo a re ca p ita l propriu la dispoziţia acţio n arilo r = 54.540.219 lei

Nr de acţiuni = 93.476.588

Valoare/acţiune = 0.58 lei / acţiune

51
Aceasta valoare reflecta cea mai buna judecata a noastra, avand in vedere
informaţiile disponibile si scopul evaluarii.

Cu stima

Evaluator Autorizat EPI, El, EBM

Membru Acreditat ANEVAR
Membru TEGOVA
Membru UNPIR

Expert e v a lu a to r : ing H a rs e s ^ " M irn lp ta

52
5. Prezentarea evaluatorului

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este mem bru ANEVAR din anul 1999, fiind autorizat
pentru secţiunile
Evaluarea întreprinderii El,
Evaluarea proprietăţilor im obiliare EPI
Evaluarea bunurilor mobile EBM
Verficare pentru EPI.

Evaluatorul deţine legitim atia 13107

Evaluatorul Harsescu Nicoleta este mem bru in:

- TEGoVA ( The European Group of Valuers Asociations )
Membru UNPIR, organizat in Cabinet Individual de Insolventa
Expert tehnic judiciar

Evaluatorul desfasoara activitate si in calitate de:

- Lector ANEVAR
Lector al Institutului National pentru Pregatirea Practicienilor in Insolventa
(INPPI).

Ing Harsescu Nicoleta

53