Sunteți pe pagina 1din 64

MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI AL REPUBLICII MOLDOVA Academia de Studii Economice din Moldova Facultatea Finane

TEZA DE LICEN

ACTIVITATEA BNCILOR COMERCIALE PE PIAA DE CAPITAL: PRACTICA INTERNAIONAL I AUTOHTON


Coordonator tiinific:

________________Munteanu Nina,
Lector superior

Chiinu, 2007

CUPRINS:
INTRODUCERE....3 CAPITOLUL BNCILOR 1.1. 1.2. 1.3. I. CADRUL TEORETIC PE PRIVIND PIAA ACTIVITATEA VALORILOR COMERCIALE

MOBILIARE.5 Banca comercial emitent pe PVM corporative.5 Banca comercial n calitate de investitor instituional pe PVM corporative9 Activitatea profesionist a bncilor comerciale pe PVM15

CAPITOLUL II. ASPECTELE ACTIVITII BNCILOR COMERCIALE PE PIAA INTERNAIONAL A VALORILOR MOBILIARE ...............25 2.1 Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile dezvoltate....26 2.2 Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile emergente....33 CAPITOLUL III. ACTIVITATEA BNCILOR COMERCIALE PE PIAA VALORILOR MOBILIARE DIN REPUBLICA MOLDOVA...40 3.1. Aspecte legislative privind activitatea bncilor pe PVM41 3.2 Analiza activitii bncilor comerciale pe PVM din Republica Moldova...46 Concluzii56 Bibliografie58 Anexe.61

INTRODUCERE Sistemul bancar este una din cele mai importante structuri ale economiei de pia. Bncile sunt mediatori la distribuirea capitalului, contribuind esenial la creterea produsului intern brut al rii. Bncile moderne acord un spectru larg i multilateral de servicii clienilor si de la cele tradiionale (de credit, depozite i decontare), care constituie baza business-ului bancar, pn la cele moderne ce in de instrumentele financiare noi, serviciile fiduciare, operaiunile investiionale etc. Un alt component important al economiei de pia este piaa valorilor mobiliare, prin care se intermediaz micarea capitalului i se efectueaz redistribuirea resurselor materiale i umane n economie. Anume piaa valorilor mobiliare confer economiei elasticitate i mobilitate, care asigur transferarea rapid a resurselor dintr-o ramur a economiei n alta. Participarea bncilor comerciale la piaa valorilor mobiliare contribuie la atragerea resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare, extinderea bazei de venituri, meninerea nivelului necesar de lichiditate, adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei. Actualitatea temei de cercetare este condiionat de necesitatea abordrii tiinifice a impactului operaiunilor cu valori mobiliare asupra activitii bncilor comerciale n general. Necesitatea cercetrii acestor aspecte este determinat de faptul, c pentru orice stat, stabilitatea sistemului bancar, precum i dezvoltarea pieei valorilor mobiliare, constituie un factor important al progresului economic i social, fiind un element determinant n dezvoltarea relaiilor de pia. Scopul lucrrii const n identificarea particularitilor operaiunilor bancare cu valorile mobiliare i perfecionarea activitii bancare pe piaa valorilor mobiliare, lund n consideraie att practica internaional, ct i cea autohton.

Domeniul de cercetare este determinat de operaiunile bncilor cu valori mobiliare, care sunt investigate din perspectiva impactului lor asupra situaiei financiare a bncii i activitatea pe piaa de capital internaional. Obiectul cercetrii este concretizat la nivelul bncilor comerciale, n activitatea crora operaiunile cu valori mobiliare ocup un loc important i nregistreaz eficien maxim. Structura lucrrii este prezentat n corespundere cu obiectivele preconizate i ordinea realizrii cercetrilor tiinifice. Teza cuprinde: introducere, trei capitole, care constituie coninutul de baz al cercetrii, concluzii, literatura selectiv studiat i anexele. Astfel, n introducere, este argumentat actualitatea temei de cercetare, sunt precizate scopul, domeniul de cercetare i obiectul cercetrii. Capitolul I Cadrul teoretic privind activitatea bncilor comerciale pe piaa valorilor mobiliare analizeaz ntregul spectru de activiti ale bncilor pe piaa valorilor mobiliare, inclusiv operaiuni emisionale, investiionale, precum i activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare prin prisma avantajelor, oportunitii i eficienei. Capitolul II Aspecte ale activitii bncilor comerciale pe piaa internaional de capital reflect caracteristicile i specificul bncilor comerciale pe pieele de capital internaionale. Sunt analizate i comparate att activitile bncile din rile dezvoltate , ct i cele n curs de dezvoltare, aa cum sunt multe bnci din Europa. Capitolul III Activitatea bncilor comerciale pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova cuprinde att aspectele legislative privind activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare, ct i analiza mediului operaional de funcionare a sistemului bancar al Republicii Moldova n perioada anilor 2000-2006 n calitate de factor determinant al eficienei i dezvoltrii pieei valorilor mobiliare. Ultimul compartiment al tezei cuprinde, concluziile autorului privind operaiunile

bncilor cu valori mobiliare i eficiena acestor operaiuni n sistemul bancar, precum i contribuia lor la dezvoltarea pieei valorilor mobiliare n general.

CAPITOLUL I. Cadrul teoretic privind activitatea bncilor comerciale pe piaa valorilor

n dependen de legislaia diferitor ri bncile pot juca un rol important pe piaa de capital. Practica mondial cunoate dou abordri a problemei privind combinarea activitii specifice bncilor i activitii bncilor pe piaa de capital. Conform primei abordri bncilor le este interzis participarea ca participant profesionist pe piaa de capital i sunt limitate posibilitilor lor de investire. Aceast tactic a fost utilizat n SUA n anii 30 a veacului XX, motivul creia a fost falimentul n mas a bncilor n urma investirii prea active a surselor atrase. A doua abordare const n permisiunea bncilor de a combina activitatea operaiunilor bancare cu majoritatea operaiunilor pe piaa de capital i este specific rilor din Europa. Conform acestei abordri investiiile riscante a bncilor trebuie s fie limitate prin reglementare i supraveghere de organe de supraveghere. Activitatea desfurat de banc pe piaa valorilor mobiliare diversific spectrul de servicii specifice sistemului bancar, ca rezultat majornd numrul acestora i crescnd veniturile totale. Banca comercial poate desfura urmtoarele genuri de activitate pe piaa valorilor mobiliare: Emitent; Investitor; Participant profesionist pe piaa valorilor mobiliare. 1.1. Banca comercial emitent pe PVM corporative Bncile comerciale pot emite un ir de valori mobiliare corporative: aciuni, obligaiuni, certificate de depozit, cambii etc. Pentru a emite valori mobiliare bncile sunt reglementate de actele normative n vigoare i pot apela la emitere n urmtoarele cazuri: 1. la constituire; 2. la majorarea capitalului statutar prin emiterea de aciuni n scopul:

majorrii capitalului social, reieind

din necesitile bncii. Bncile

efectueaz emisiunile de aciuni n scopul conformrii cu cerinele bncilor

centrale privind mrimea capitalului normativ sau pentru a obine licen de categorie superioar, care ofer dreptul de a desfura mai multe activiti financiare. n cazul dat, ca regul, se atrag mijloacele suplimentare ale acionarilor actuali ai bncii, iar dac ultimii nu dispun de fonduri necesare se caut investitori din afar.

atragerea unui investitor strategic pentru banc. Pe lng necesitatea de majorare a capitalului social, banca poate fi interesat n atragerea unor investitori cu renume i reputaie nalt n rndul acionarilor existeni. Aceasta va ridica considerabil imaginea bncii i va spori ncrederea clienilor n banc.

capitalizarea dividendelor(achitarea lor cu aciunile bncii). La dispoziia bncii, prin hotrria Adunrii generale a acionarilor bncii, poate fi lsat ntregul profit sau o parte din acesta, destinat pentru achitarea dividendelor. Astfel, banca majoreaz capitalul social din contul dividendelor calculate dar neachitate acionarilor prin emisiunea suplimentar a aciunilor Cota fiecrui acionar n capitalul social al bncii n acest caz nu se schimb. La capitalizare pot fi ndreptate, de asemenea, i profitul nedistribuit pe anii precedeni, capitalul suplimentar, dividendele neachitate n anii precedeni.

3. la atragerea capitalului mprumutat prin intermediul titlurilor de crean cu

scopul:
diversificarea instrumentelor de atragere a mijloacelor bneti. Valorile

mobiliare de mprumut, ca obligaiunile, certificatele bancare de depozit, cambiile bancare, permit diversificarea activitii bancare. Bncile trebuie s emit mai multe produse bancare pentru a atrage un numr ct mai mare de clieni. 1.1.1 Obligaiunile Obligaiunea este un document care atest dreptul proprietarului (obligatarului) de a primi suma vrsat n contul achitrii obligaiunii i dobnda sau un alt profit aferent n mrimea i n termenul stabilite prin decizia de emitere a obligaiunilor.

Avantajele emisiunii obligaiunilor de ctre bnci sunt: 1. Atragerea mijloacelor de mprumut pe un termen lung (mai mare de un an). 2. Obligaiunile sunt instrumente financiare care ofer investitorului un grad de siguran mai nalt. 3. Acionarii nu pierd controlul asupra bncii, deoarece obligaiunile nu acord dreptul la vot. 4. Emisiunea obligaiunilor permite bncii s micoreze venitul impozabil, pentru c dobnda achitat pe obligaiuni se reflect n bilan la cheltuieli i diminueaz baza impozabil a bncii. Emisiunea obligaiunilor implic dup sine unele riscuri i dezavantaje: Riscul neplasrii volumului total de obligaiuni. Emisiunea obligaiunilor poate fi efectuat de ctre banc numai n cazul existenei unei certitudini c operaiunea dat va genera un profit. ns n condiiile instabilitii economice i a concurenei nalte din partea altor sectoare ale pieei financiare instrumentele lungi nu pot fi atrgtoare pentru investitori. Deci, bncilor le va fi dificil s plaseze instrumentele proprii pe termen lung, deoarece plasamentele n valorile mobiliare i produsele bancare pe termen scurt sunt mai avantajoase pentru investitorii poteniali. Emiterea obligaiunilor include aprobarea i nregistrarea prospectului ofertei publice i deschiderea unui cont temporar pentru acumularea mijloacelor. 1.1.2 Certificatele de depozit, cambiile bancare Efectund emisiunea acestor instrumente, bncile comerciale acumuleaz mijloacele bneti libere pe un termen scurt (de regul pn la un an). Certificatele de depozit i cambiile bancare conin unele particulariti care le fac mult mai atractive att pentru banc, ct i pentru clieni: permit ca banca s-i acumuleze resursele prin proceduri mult mai simple, nu ca i n cazul plasrii publice a aciunilor i obligaiunilor.

10

sunt lichide i atractive pentru investitor. Deintorul unui instrument al pieei monetare emis de o banc poate sl foloseasc n calitate de gaj la obinerea creditului bancar, sl vnd pe piaa secundar sau s foloseasc cambia bancar n calitate de instrument de plat pentru mrfurile procurate i serviciile primite. permit ca banca s-i diversifice serviciile acordate clienilor i prin aceasta extinde segmentul clienilor. sunt foarte utile pentru investitorii investiionali, cum ar fi fondurile de pensii, companiile de asigurare etc. Bncile stabilesc termenele flexibile pentru emiterea certificatelor de depozit i cambiilor bancare n funcie de necesitatea formrii bazei de resurse pentru creditare. plasarea instrumentelor pieei monetare nu implic gajul sau prezentarea unei garanii (ca n cazul obligaiunilor). nu exist cota minim de emisiune pe care banca este obligat s o realizeze (cum la obligaiuni i aciuni) i cerinele fa de banca emitent nu sunt aa de dure ca la obligaiuni. Totodat, la plasarea instrumentelor pieei monetare apare riscul de dobnd, pe care l suport att banca, ct i investitorul. n aa caz, pentru investitor este important ca rata inflaiei s nu depeasc rata dobnzii la aceste instrumente, iar pentru banc pericol prezint cderea dobnzilor pe piaa de capital Eficiena emisiunii instrumentelor pieei monetare depinde de: ct de bine banca a studiat conjunctura pieei de valori i, n special, n sectorul instrumentelor respective. Este important de a alege corect condiiile i timpul emisiunii lor, precum i a propune investitorilor un venit adecvat situaiei pieei de valori.
existena pieei secundare. Este necesar existena piee extrabursiere

organizat,

unde

certificatele

de

depozit

cambiile

bancare

se

tranzacioneaz n mod electronic. n cazul lipsei pieei secundare sau a costurilor nalte de tranzacionare a certificatelor de depozit sau cambiilor

11

bancare, investitorul nu va vedea avantaje economice pentru procurarea lor sau nu va vedea diferena ntre depozit simplu la termen i certificatul de depozit sau cambia bancar. 1.2 Banca comercial n calitate de investitor instituional pe PVM corporative Activitatea investiional a bncii pe piaa valorilor mobiliare este definit, n literatura tiinific, ca activitatea de plasare a mijloacelor n valori mobiliare din numele su i din propria iniiativ n scopul obinerii unor venituri directe i indirecte. Veniturile directe de la investiii n valori mobiliare sunt obinute n forma de dividende, dobnzi sau n urm realizrii lor ulterioare la un pre mai mare. Veniturile indirecte se formeaz din contul extinderii cotei pieei, controlate de banca prin societile afiliate i dependente. Efectund investiii n valori mobiliare banca atinge i alte obiective, care sunt: 1. Creterea portofoliului din contul majorrii preului de pia a valorilor mobiliare. 2. Crearea rezervei de lichiditate. Plasnd mijloacele n valorile mobiliare lichide banca poate rezolva oricnd problema lichiditii, realiznd repede i eficient aceste instrumente pe pia. 3. Folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj n cazul obinerii unui credit pe piaa interbancar si de la Banca Naional. 4. Atragerea clientelei noi din contul participrii n capitalul agenilor economici. 5. Asigurarea participrii la conducerea ntreprinderilor care prezint un interes pentru banc. Bncile comerciale, investind n valori mobiliare, sunt supuse urmtoarelor surse poteniale de risc: riscul de creditare, care const n nerecuperarea sumei depuse de banc la achiziionarea titlului sau nerecuperarea venitului(dividende, dobnzi, scont); riscul puterii de cumprare, ce apare ca urmare a procesului inflaionist. Banca poate pierde din cauza eroziunii banilor investii.

12

riscul vnzrii anticipate (nainte de maturitate) a titlului financiar. Din cauza lipsei de lichiditi banca este nevoit s-i vnd titlurile cumprate anterior, pentru a nu face apel la mprumuturi. Bncile comerciale efectueaz urmtoarele operaiuni investiionale: Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori mobiliare emise de ctre unele companii (valori mobiliare corporative). Operaiuni REPO cu valorile mobiliare corporative.
Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat;

1.2.1 Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori mobiliare emise de ctre unele companii (valori mobiliare corporative). Investiiile bncilor n valorile mobiliare corporative pot fi divizate n urmtoarele categorii: 1. Procurarea aciunilor n scopul controlului asupra proprietii ce contravine obiectivelor de baz ale bncii comerciale deoarece: Investiiile respective atrag pe un timp ndelungat resursele creditare ale bncii; Aceast categorie de investiii poart un risc ridicat pentru banc. Situaia financiar a societii poate s se schimbe din cauza conjuncturii nefavorabile a pieei, ceea ce va diminua costul aciunilor deinute de banc; Dirijarea societii necesit atragerea unor resurse materiale suplimentare (specialitilor bancari de la lucrul lor de baz n banc), ns nu exist o garanie c aceste cheltuieli vor fi acoperite. Procurarea valorilor mobiliare corporative poate fi efectuat de banc din urmtoarele motive: Achiziionarea aciunilor n schimbul rambursrii creditului acordat de banca. n acest caz Aciunile societii sunt depuse n gaj i banca devine n mod automat deintor al acestor titluri, pe care trebuie s le vnd pe pia n cel mai scurt timp.

13

Achiziionarea unui pachet de control de aciuni al unei societi de valoare n scopul revinderii lor ctre un investitor strategic 2. Plasarea mijloacelor n scopul diversificrii fondurilor i obinerii unor venituri curente n form de dividend sau dobnd, precum i venitului speculativ n urma vnzrii ulterioare a valorilor mobiliare, care presupune formarea i dirijarea unui portofoliu de valori mobiliare. Portofoliul investiional al bncii reprezint o totalitate de valori mobiliare, procurate pentru obinerea veniturilor i asigurarea lichiditii plasamentului. Realizarea eficient de ctre banc a politicii de portofoliu const n: a) profesionalismul i experiena specialitilor bncii; b) diversificarea optim a mijloacelor (divizare pe tipuri de valori mobiliare, ramurile economiei, regiuni, termenele de scaden); c) lichiditatea nalt a valorilor mobiliare procurate. Valorile mobiliare corporative sunt cele mai complicate instrumente din punct de vedere al evalurii lor. La formarea portofoliului valorilor mobiliare se urmrete scopul maximizrii veniturilor i minimizrii riscurilor. Dirijarea portofoliului activelor, schimbarea structurii lui pentru maximizarea venitului se bazeaz pe analiza i prognoza dinamicii ratelor pe piaa financiar. Astfel, venitul limit de la aa active, ca diferite tipuri de valori mobiliare, trebuie s fie nu mai jos dect ratele dobnzilor la depozite. 1.2.2 Operaiuni REPO cu valorile mobiliare corporative. Contractele REPO sunt contracte specifice bncilor comerciale, ce reprezint o alternativ a instrumentelor tradiionale ale pieei monetare. Caracteristicile contractelor REPO sunt urmtoarele: n operaiunile REPO se specific rata REPO, care reprezint rata dobnzii la creditele acordate pe piaa monetar; evidena contabil a operaiunilor REPO, conform standardelor internaionale de contabilitate, reflect esena economic a operaiunii - mprumutul garantat cu valori mobiliare i nu aspectul ei juridic - vnzarea valorii mobiliare;

14

n operaiunea REPO preul de deschidere este egal cu preul de nchidere, ns la ncheierea operaiunii, n afar de pre, se efectueaz si plata dobnzii pentru perioada REPO; n operaiunea REPO vnztorul valorii mobiliare (mprumutatul de bani) pe toat perioada operaiunii REPO i rezerv dreptul de a continua primirea cupoanelor (dividendelor) aferente valorii mobiliare. Dac cumprtorul (deintorul) valorii mobiliare a obinut aceste pli el este obligat s le transfere imediat vnztorului iniial; operaiunea REPO trebuie s conin cel puin una din urmtoarele metode de protejare a contraprilor: - cumprarea/vnzarea cu marj (haircut), adic la un pre mai mic sau mai mare, dect cel al pieei; - marcarea la pia, adic reevaluarea periodic a valorii mobiliare vndute sau cumprate prin acordul REPO; 6. operaiunile REPO se efectueaz n baza unor contracte standardizate aprobate de participanii profesioniti ai pieei. 1.2.3 Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat; Valorile mobiliare de stat (VMS) sunt instrumente ale datoriei de stat, reprezentnd un contract de mprumut pe termen scurt, mediu i lung cu valoarea exprimate n moned naional sau alt moned legal, emise n form de titlu financiar negociabil. Dup metoda tradiional de clasificare a hrtiilor de valoare de stat din punct de vedere a termenului de emitere destindem: a) Hrtii de valoare de stat emise pe termen scurt sunt utilizate pe larg n multe ri i servesc pentru finanarea necesitilor de scurt durat a statului. Aceste hrtii de valoare pot fi divizate n modul urmtor: bonuri de trezorrie - reprezint instrumente cu discont, adic profitul investitorului se formeaz din contul diferenei dintre preul de amortizare (valoarea nominal) i preul de cumprare, care este mai mic dect valoarea

15

nominal, emise din necesitile trezorriei de stat la executarea bugetului de stat, de obicei, pe un termen de 1 lun, 3 luni, 6 luni, 9 luni, 1 an. Se plaseaz la licitaii conform graficului oficial stabilit. Bonurile de trezorrie sunt instrumente lichide, deinerea crora nu este legat cu risc. De aceea rata profitului la ele este mai joasa dect la alte hrtii de valoare. Bonurile de administrare a decalajului de cas, prin esen, sunt aceleai ca i bonurile de trezorrie (se emit pe un termen mai mic de un an, se vnd cu discont), ns termenul de emitere se stabilete particular pentru fiecare emitent n parte. Plasarea nu se efectueaz conform unui grafic special, dar reieind din mrimea golului de cas la executarea bugetului de stat, cnd acesta nu este acoperit din emiterea bonurilor de trezorrie, i posibilitilor de rambursare a mprumutului. b) Obligaiuni de trezorrie reprezint un tip al hrtiilor de valoare de stat i prin esen sunt un angajament al emitentului de a achita deintorului o anumit sum n viitor i (dac aceasta se stipuleaz de condiiile emiterii) de a plti o anumit dobnd, care este stabilit n prealabil n form de procent ctre valoarea nominal. n multe ri ale lumii titlurile de stat au devenit o component principal a datoriei publice. Datorit faptului, c guvernele sunt capabile de a oferi titluri pentru care riscul este mai mic, dect riscul pentru majoritatea titlurilor emise de ctre agenii privai, valorile mobiliare de stat constituie un instrument investiional solicitat de ctre sectorul privat. Valorile mobiliare de stat sunt instrumente neinflaioniste de finanare a deficitului bugetar, care de asemenea se folosesc pe larg la realizarea politicii monetar-creditare a bncilor centrale. O sarcin important n organizarea pieei valorilor mobiliare de stat o ocup bncile comerciale n calitate de dealeri primari.

16

Dealer primar banca care corespunde criteriilor de selectare a bncilor i de evaluare a activitii lor pe piaa hrtiilor de valoare de stat dematerializate i desfoar activitate de creator al pieei. Activitate de creator al pieei (market-maker) - gen de activitate comercial care se desfoar prin anunul public al preurilor de cumprare (i/sau vnzare) a valorilor mobiliare cu obligaiunea de a cumpra i/sau vinde aceste valori mobiliare la preurile anunate de persoana care practic aceast activitate. Crearea pieei este scopul principal al sistemului dealerilor primari. Creatorii pieei sunt n drept s se specializeze pe unele segmente ale pieei, lund n consideraie interesele clienilor lor. Dealerii primari sunt obligai s garanteze lichiditatea pieei VMS, ce este asigurat dac exist creatori ai pieei activi, care ntr-un mod permanent satisfac orice cereri ale clienilor si de vnzare sau de cumprare a VMS pe piaa secundar, reieind din cotrile zilnice stabilite de fiecare dealer primar. Ca dealeri primari, bncile comerciale, rezidente a rii date, trebuie s corespund urmtoarelor cerine: Perioada de activitate pe piaa hrtiilor de valoare trebuie sa fie destul pentru a acumula o experien bogat;

Respectarea cuantumului capitalului normativ stabilit de banca central;

Profitabilitatea bncii; Deinerea unui cont direct de coresponden cu banca central; Participarea activ att pe piaa primar, ct i pe cea secundar; Prezena unui personal calificat pentru activitatea dat; Dotarea tehnic respectiv. n afar de aceste cerine, dealerii primari sunt obligai s respecte modalitatea de organizare a decontrilor, stabilit de banca central. Dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat nu sunt liceniai de Organul de supraveghere a pieei valorilor mobiliare i nu constituie activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare.

17

Dealerii primari au un rol foarte important n organizarea pieei primare a hrtiilor de valoare de stat. Sarcina lor este de a colecta cereri de cumprare a hrtiilor de valoare de stat, de a le centraliza i a le nainta spre participare la licitaiile de plasare a hrtiilor de valoare respective. n unele ri exist anumite faciliti pentru dealerii primari, care i determin pe investitori s participe la licitaii anume prin instituia acestora. De regul, aceasta este informarea lor deplin despre situaia pe pia la moment i n dinamic. Astfel, nici un investitor n-ar fi capabil s urmreasc dinamica pieei HVS (n special a pieei secundare), ca urmare aceasta ar duce la o informare eronat despre situaia pe pia i ar putea fi luate decizii investiionale imperfecte n unele ri la licitaiile de plasare sunt admii doar dealerii primari, astfel nct investitorii sunt constrni s participe la licitaii numai prin intermediul lor. n cazul cnd numrul dealerilor primari este suficient de mare pentru existena unei concurene sntoase, aceasta nu se rsfrnge negativ asupra dezvoltrii pieei n general. n lupta concurent ntre dealerii primari pentru atragerea investitorilor, ei pot oferi diverse faciliti clienilor si. Principalul instrument de atragere a investitorilor este comisionul dealerului pentru serviciile sale. Acesta poate fi fix sau variabil. Pe piaa HVS emise in forma nscrierilor n conturi, de obicei, dealerii primari activeaz n baza acordului de dealer primar ncheiat ntre instituia financiara i banca central, ultimei revenind funcia de supraveghere a activitii dealelor primari. n unele cazuri este organizat asociaia dealerilor primari, destinat aprrii intereselor dealerilor primari n relaiile cu emitentul i banca central. Pe piaa secundar a HVS dealerii primari pot presta urmtoarele genuri de servicii: activitate de comision i activitate comercial. n cadrul acestor genuri de activiti, dealerul primar poate cumpra HVS de la clienii si i ali clieni n portofoliul propriu, poate comercializa HVS din portofoliul propriu clienilor si i altor clieni, poate efectua operaiuni de mediere la cumprarea vnzarea HVS ntre clieni.

18

1.3. Activitatea profesionist a bncilor comerciale pe PVM corporative Pentru a efectua operaiuni de cumprare/vnzare a valorilor mobiliare, bncile comerciale trebuie s dein licena de participant profesionist pe piaa valorilor mobiliare. Prestarea activitilor profesioniste de bncile comerciale n baza licenelor se reglementeaz de ctre Organul de supraveghere a PVM. Bncile comerciale pot desfura urmtoarele activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare: a. Activitatea de dealer; b. Activitatea de brokeraj; c. Activitatea de undewriting; d. Activitatea de administrare a investiiilor; e. Activitatea de depozitare;
f. Activitatea de inere a registrului.

1.3.1 Activitatea de dealer Activitate de dealer este activitatea de cumprare a valorilor mobiliare, n numele i din cont propriu, pentru vnzarea lor ulterioar n scopul obinerii de profit. Banca, n calitate de dealer participant profesionist la piaa valorilor mobiliare n baza licenei eliberate de ctre Organul de supraveghere a PVM, desfoar activitatea de dealer pe piaa bursier i pe cea extrabursier. Prin activitatea de dealer banca i formeaz portofoliul su investiional, cumpr i vinde valorile mobiliare. n cadrul desfurrii activitii de dealer pe piaa valorilor mobiliare, banca dealer poate cumula activitatea respectiv numai cu activitatea de brokeraj, underwriting, consulting investiional i de administrare a investiiilor n conformitate cu actele normative n vigoare. De asemenea, activitatea de dealer nu trebuie s fie confundat cu activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat, deoarece aceast activitate se desfoar exclusiv n scopul obinerii profitului prin vnzarea-cumprarea titlurilor de valoare.

19

La desfurarea activitii de dealer pe piaa valorilor mobiliare banca dealer este obligat: s ndeplineasc contiincios obligaiunile ce in de tranzaciile de vnzare cumprare efectuate de ea; s execute toate aciunile necesare pentru asigurarea efecturii n termen a decontrilor cu mijloace bneti i a transmiterii valorilor mobiliare; s efectueze aciuni i tranzacii n conformitate cu actele normative n vigoare. Ca baz pentru desfurarea activitii de dealer a bncilor servesc urmtoarele documente: 1) Contractul de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare; 2) Dispoziia de transmitere; 3) Procura pentru ncheierea tranzaciei cu valori mobiliare; 4) Documentele ce confirm transferarea mijloacelor bneti pentru valori mobiliare. 1.3.2 Activitatea de brokeraj Activitate de brokeraj este activitatea de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare, desfurat de broker n calitate de mandatar sau de comisionar, ce activeaz n baza contractului de mandat sau de comision, precum i n baza procurii pentru efectuarea tranzaciilor menionate, n cazul n care contractul nu stipuleaz mputernicirile mandatarului sau comisionarului Bncile n calitate de broker desfoar urmtoarele operaiuni i tranzacii cu valorile mobiliare: atrage mijloace financiare de la clieni cu scopul de a efectua n numele clienilor investiii n valori mobiliare; deschide i ine conturile clienilor n baza contractului de servicii de brokeraj; efectueaz decontri privind operaiunile cu valori mobiliare la ordinul clienilor;

20

pstreaz, asigur securitatea i ine evidena separat a mijloacelor bneti ale clienilor si; ndeplinete funcia de deintor al valorilor mobiliare; poate cumula activitatea de brokeraj n calitate de activitate de baz pe piaa valorilor mobiliare numai cu activitatea de dealer, underwriting, consulting investiional i de administrare a investiiilor n conformitate cu actele normative n vigoare; administreaz valorile mobiliare la ordinul clienilor; efectueaz alte operaiuni i tranzacii ce in de activitatea de brokeraj. Pentru prestarea serviciilor de brokeraj, banca va ncasa un comision de la clienii si. Activitatea de brokeraj a bncilor cuprinde urmtoarele etape: 1) ncheierea contractului de servicii de brokeraj. Contractul de servicii de brokeraj este forma juridic pe care o mbrac raporturile ntre banc, fiind n calitate de broker, i clienii si, n baza cruia una dintre pri, banca (brokerul) se oblig s efectueze din nsrcinarea, n interesul i din contul celeilalte pri clientului, tranzacii cu valori mobiliare. Contractul de servicii de brokeraj se ncheie pe o perioad anumit de timp convenit ntre ambele pri. Contractul de servicii de brokeraj se ntocmete n dou exemplare, ambele avnd putere juridic egal, distribuindu-se un exemplar clientului i unul bncii-broker. Contractul de servicii de brokeraj poate fi de dou tipuri: a) contractul de brokeraj de mandat; b) contractul de brokeraj de comision. 2) Deschiderea contului n banc pentru client pentru decontrile reciproce ntre banc i client. Contul de brokeraj reprezint un cont personal deschis de ctre banc pentru pstrarea i evidena resurselor bneti i a valorilor mobiliare ale clientului, deschis n baza contractului de servicii de brokeraj.

21

n funcie de condiiile acordurilor cu clienii pot fi deschise urmtoarele tipuri de conturi de brokeraj: Conturi de cas deschise n cazul n care clienii cumprtori nu necesit mijloace bneti suplimentare de la banc n vederea efectrii plilor pentru valorile mobiliare. Conturi comune deschise pentru so i soie, familii i alte persoane, care au combinat resursele lor pentru desfurarea activitii investiionale comune.
3) naintarea ordinului de vnzare/cumprare a valorilor mobiliare n baza

contractului de servicii de brokeraj. Pentru aceasta banca se convinge despre existena mijloacelor bneti pe contul clientului i dac nu sunt gajate. 4) Executarea ordinului. 5) Prezentarea clientului a drii de seam despre tranzacia executat, cheltuielile i veniturile realizate, alt informaie referitor la tranzacia efectuat. 6) inerea evidenei tranzaciilor i operaiunilor efectuate n legtur cu contractele ncheiate cu clienii. 7) Controlul intern. n practica internaional bncile brokeri efectueaz, de asemenea, tranzacii n marj i operaiuni de vnzare n lips. Tranzaciile n marj sunt mprumuturi acordate de bnci n scopul procurrii valorilor mobiliare. Marja e definit ca procentaj al finanelor clientului, care trebuie pus ca garanie pentru mprumut sau utilizat la iniierea tranzaciei i de asemenea ofer protecie bncilor contra riscului preului. 1.3.3 Activitatea de undewriting Activitate de underwriting este activitate de mediere la emisiuni, desfurat n numele emitentului, n vederea promovrii ofertei publice primare i plasamentului valorilor mobiliare ale emitentului, prin ncheierea contractului de underwriting. Conform acestui contract, banca underwriter poate activa sau n calitate de cumprtor, sau n calitate de agent. Contractul de underwriting, de regul, poate stipula asumarea de ctre underwriter a obligaiunii de rscumprare de la emitent a

22

valorilor mobiliare neamplasate n procesul ofertei publice primare. De obicei, underwriterul cumpr de odat tot volumul emisiunii i i asum toate obligaiunile financiare pentru orice valori nerealizate. n rile nalt dezvoltate locul actual al pieei pentru subscrierea noilor titluri este sediul bncilor, legat printr-o reea informatizat att cu cei care public noile emisiuni (guverne, societi pe aciuni etc.), ct i cu investitorii. Bncile comerciale pot participa la subscrierea obligaiunilor emise de guverne, municipaliti i corporaii, deoarece se presupune c garania lor este sigur. Emisiunea valorilor mobiliare din ordinul emitentului se efectueaz n trei etape: Pregtirea emisiunii; Primirea (rscumprarea) valorilor mobiliare ale emitentului; Plasarea valorilor mobiliare printre investitori. Desfurarea acestei activiti prezint urmtoarele avantaje pentru banc: a) contribuie la atragerea noilor clieni; b) consolideaz poziia bncii pe pia; c) contribuie la mrirea lichiditii bncii, prin atragerea unor mijloace bneti libere fr plat. 1.3.4 Activitatea de administrare a investiiilor Activitate de administrare a investiiilor reprezint o activitate profesionist pe piaa valorilor n baza contractului de administrare fiduciar a urmtorului patrimoniu transmis acesteia: a) valorile mobiliare; b) mijloacele bneti destinate investirii n valori mobiliare; c) valorile mobiliare i mijloacele bneti obinute ca rezultat al administrrii fiduciare a valorilor mobiliare. Modul de desfurare a activitii de administrare a investiiilor, drepturile i obligaiile bncii i ale clientului su se stabilesc n contractul de administrare a investiiilor. Conform contractului de administrare a investiiilor, una dintre pri (fondatorul administrrii) transmite, pe un termen stabilit, patrimoniul respectiv

23

celeilalte pri (bncii), care i asum obligaia de a administra patrimoniul dat n interesul fondatorului administrrii sau n interesul persoanei indicate de el (beneficiarului). Transmiterea n administrarea managerului a valorilor mobiliare nu implic transmiterea ctre acesta a dreptului de proprietate asupra lor. Operaiunile fiduciare reprezint urmtoarele avantaje pentru bnci: 1) Banca primete resurse bneti n administrare fiduciar practic fr plat i investete aceste resurse n valori mobiliare dup propriul interes. Formnd portofoliul valorilor mobiliare i administrndu-l pe el, bncile primesc comision, care reprezint o surs suplimentar de venit. 2) Activitatea de administrare este o modalitate de obinere a controlului asupra corporaiilor mari i mijloacelor lor, dar nu i drepturilor de primire a veniturilor. 3) Aceast activitate permite de a mri influena bncii pe pia (bncile influeneaz conjunctura pieei). 4) Este o modalitate de depire a limitrilor investiionale a bncilor stabilite de lege. 1.3.5 Activitatea de depozitare Activitate de depozitare reprezint o activitate de prestare a serviciilor de eviden a drepturilor deponenilor asupra valorilor mobiliare, nsoit cu pstrarea acestor valori mobiliare sau fr aceasta. Banca, n calitate de depozitar, activeaz n baza contractului de prestare a serviciilor de depozitare ncheiat cu deponentul. Toate operaiunile depozitare efectuate de ctre bnci trebuie s fie reflectate la conturile DEPO deschise pentru valorile mobiliare ale unui deponent concret. Conturile DEPO pot fi: a) Contul activ DEPO este contul DEPO, destinat pentru evidena valorilor mobiliare privind locurile lor de pstrare. b) Contul pasiv DEPO este contul DEPO, destinat pentru evidena drepturilor deintorilor valorilor mobiliare.

24

Pentru banca comercial activitatea de depozitare este avantajoas din urmtoarele motive: 1. Este o surs suplimentar de venit; 2. Banca este informat despre situaia real pe piaa valorilor mobilare; 3. Banca i ridic influena pe piaa financiar, ceea ce este important n condiiile concurenei sporite. 4. Banca obine unele informaii importante despre principalii emiteni ai valorilor mobiliare i clienii si poteniali. 5. Contribuie la atragerea noilor clieni n banc. 1.3.6 Consultingul investiional Consultingul investiional const n prestarea de ctre participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare a cel puin unuia din urmtoarele servicii: analiza caracteristicilor valorilor mobiliare; analiza pieei valorilor mobiliare, segmentelor, instituiilor, activitii participanilor acesteia; analiza eficienei investiiilor n anumite valori mobiliare; consultana privind formarea i administrarea portofoliului de valori mobiliare; consultana privind evaluarea i gestionarea riscului investiiei n valori mobiliare; consultana privind tehnica negocierii pe piaa valorilor mobiliare; consultana privind constituirea, organizarea i desfurarea activitii participanilor i organizaiilor de autoreglementare. 1.3.7 Activitatea de inere a registrului Activitatea de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare nominative este o activitate de colectare, prelucrare i pstrare a datelor n vederea constituirii sistemului de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare.

25

Banca n calitate de deintor al registrului este obligat s respecte modalitatea stabilit de inere a registrului. Ea trebuie s deschid n registru cte un cont personal pentru fiecare persoan nregistrat i s opereze n registru toate modificrile i completrile necesare. De asemenea, n obligaiile bncii intr efectuarea, conform dispoziiilor persoanelor nregistrate, operaiilor n conturile personale ale acestora.

CAPITOLUL II. Aspecte ale activitii bncilor comerciale pe piaa internaional de capital

26

Sensul economic i rolul pieei internaionale de capital const n redistribuirea resurselor n volum global. Practic, n toate rile industrial dezvoltate pieele de capital au ramificri internaionale. Nerezidenii au dreptul de a procura valori mobiliare pe piee naionale, iar unele valori mobiliare, emise n ara dat, pot fi obiectul emisiunilor paralele i n centre financiare strine sau obiectul cotrilor pe pieele secundare internaionale. Piaa internaional a valorilor mobiliare, mai ales piaa aciunilor i obligaiunilor, devin globale. La bursele din strintate zilnic se coteaz milioane de valori mobiliare ale companiilor americane. n prezent, debitorii principali de mijloace pe pieele internaionale de capital sunt bncile i companiile financiare ale rilor Organizaiei de Colaborare i Dezvoltare Economic, iar cei ce furnizeaz capitalurile sunt guvernele, puterea local i organizaiile internaionale financiare. Cu susinerea bncilor a fost fondat Asociaia Internaional a Cluburilor Investiionale. Comitetul de experi al clubului, periodic, efectueaz analiza comparativ a pieelor de capital, i a constatat c fiecare pia de capital este un organism specific, fondarea i funcionarea lui, ntr-o mare msur, depinznd de dreptul de stat i privat, tradiii, istoria financiar a rii. Cu toate c exist o diferen naional a pieelor, ele au i caracteristici comune: nivel nalt de monopolizare; creterea rolului statului ca debitor, creditor i garant; creterea rolului investitorilor instituionali; tendina spre unificare i internaionalizare. Piaa valorilor mobiliare, ca i cea bancar, este din cele mai saturate din punct de vedere tehnologic. n practica internaional crete rapid ponderea valorilor mobiliare, care exist numai n form de nscrieri n conturi n anumite baze de date electronice. Toat asigurarea informaional analitic a pieei, dezvluirea informaiei, care constituie principiul ei de baz, este bazat pe utilizarea sistemelor

27

computerizate. Prin urmare, marketingul valorilor mobiliare nu poate s nu se orienteze la crearea produselor financiare computerizate, la personalizarea aprofundat a deservirii clienilor, la pieele valorilor mobiliare complet computerizate. Organizarea sistemelor bancare pe piaa de capital variaz de la o ar la alta, ns la baz au aceleai principii de clasificare i funcionare. n continuare va fi expus succint organizarea sistemelor bancare i funcionarea acestora pe pieele de capital att ale unor ri dezvoltate, ct i celor emergente. 2.1. Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile dezvoltate 2.1.1. Statele Unite ale Americii n prezent sistemul bancar american are o structur primordial, avnd la vrf sistemul federal de rezerv i organismele federale. Federal Reserve System este alctuit din 12 bnci federale corespunztoare celor 12 districte i este condus de Consiliul Guvernatorilor, alctuit din 7 persoane numite de preedinte, pe o durat de 14 ani. Funciile celor 12 bnci federale sunt: - emisiunea monetar n district (n realitate bancnotele circulnd pe ntregul teritoriu federal). - creditarea bncilor comerciale: compensarea cecurilor i a altor titluri de credit ale bncilor membre fixarea ratei scontului. - operaiuni de open market. Specificul sistemului bancar american se exprim i n opiunea bncilor ntre dou tipuri de statut National Bank sau State Bank (banc federal sau banc ntr-un stat anumit) completat cu regimul one state banking constnd n separarea activitii bancare comerciale de cele financiare. Ca urmare a acestor factori specifici se disting 4 categorii de instituii bancare: 1. Bncile Comerciale au ca funcie principal primirea depozitelor de fonduri, private sau publice, la vedere sau la termen.

28

2. Bncile de Investiii - opereaz cu fonduri mprumutate de la bncile comerciale asigurnd cumprarea i plasamentul titlurilor emise de societi comerciale i presteaz servicii n domeniul restructurrilor i fuziunilor, gestioneaz portofolii de titluri, jucnd un rol important n dinamizarea economiei. 3. Bncile americane situate n strintate cu avantajul de efectua operaiuni care nu le sunt permise pe teritoriul american. 4. Bncile strine sunt n proporie de cca. 50% japoneze, cca.10% britanice i 30% europene. Aceste bnci provoac ngrijorarea sistemului bancar autohton att datorit atragerii unei pri a clientelei americane de origine asiatic ct i datorit achiziionrii de ctre bncile strine a unor bnci americane. Bncile comerciale se ntresc pentru a face fa concurenei, dar sistemul bancar american nu are puterea dolarului i a industriei americane. Structura sistemului bancar al SUA este urmtoarea: Bnci ntionale i bnci ai stetelor ; Bnci membre ale Sistemului Federal de Rezerve i bnci nemembre ale SFR; Bnci fr filiale i bnci cu subdiviziuni; Filialele strine i diviziuni ale bncilor americane; Holdingurile americane. Pentru a activa pe pia n calitate de banc este necesar de a primi licena (Carter) de la organele legislative. Sistemul bancar al SUA se supune Sistemului Federal de Rezerv(FED), care a fost nfiinat n anul 1913 de ctre Congresul SUA. n SUA o mare parte a bncilor comerciale (de depozit) efectuau i operaiuni de emisiune. Multiplicarea acestor centre de emisiune a condus la crearea condiiilor de nclcare a normelor de emisiune i ncrcarea canalelor circulaiei cu bancnote emise cu sau fr justificare economic. La momentul reglementrii acestei aciuni n 1913, n SUA, numrul bncilor mputernicite s emit bancnote depea 7500. Un moment important n evoluia bncilor l-a reprezentat criza economic din anii

29

1929 - 1933, care s-a manifestat n toate rile dezvoltate, dar a avut efecte devastatoare n SUA prin crahul bancar de proporii (36 % din bnci fiind declarate n stare de faliment). Acest eveniment a impus o reglementare sever n regimul bncilor, care s acioneze n direcia protejrii deponenilor. n mod necesar, statutul bncii de depozit a trebuit s fie bine conturat, impunndu-se un regim limitativ de control asupra instituiilor de credit ce primesc depuneri i asupra modului de folosire a acestor resurse n procesul creditrii. Piaa valorilor mobiliare din S.U.A. ocup n lume un rol important, innd cont c: 1. este cea mai mare pia. S.U.A. le revine 1/3 din capitalizarea mondial i 50% din totalul mondial din mprumuturi obligatare; 2. mrimea capitalului nvestit n hrtii de valoare depete multe economii naionale; 3. n sfera organizrii pieei de capital, elaborarea noilor instrumente i teoria gestiunii portofoliilor de hrtii de valoare au atins rezultate foarte nalte, de aceea multe state mprumut din experiena lor. 4. sistemul de supraveghere este cel mai dur, mai eficient i mai bine elaborat i este acceptat n foarte multe ri ale limii. Printre participanii profesioniti pe piaa de capital a S.U.A. (8200 de companii specializate) se numr i bncile comerciale, ce sunt investitori activi n hrtiile de valoare de stat i efectueaz diverse operaiuni pe piaa de capital. Bncile comerciale din S.U.A. sunt investitori activi n hrtii de valoare de stat i efectueaz operaiuni de underwriting pentru obligaiunile municipale. Totodat efectueaz operaiuni de trust cu hrtii de valoare pentru clienii lor, iar pentru a ptrunde la burse sau n sistemul N.A.S.D.A.Q. apeleaz la serviciile firmelor de broker-dealers. Hrtiile de valoare emise de ctre bncile comerciale americane sunt:
certificatele de depozit (negotable certificates of depozit) hrtii de valoare ce

certific actul de depunere ntr-un cont bancar. Ele pot fi:

30

emise de bnci n S.U.A.; emise n dolari S.U.A. n afara granielor (eurocertificate); emise de bncile strine pe teritoriul S.U.A.;
recipisa depozitar american (A.D.R. American Depositary Receipts)

emise de bncile care au cumprat peste hotare aciuni, ce le permit s-i transfere riscul. 2.1.2. Germania n forma sa modern, sistemul bancar german s-a constituit ncepnd cu a doua jumtate a secolului al XIX-lea. Ceea ce a difereniat ns sistemul bancar german de celelalte sisteme bancare a fost, n special, complexitatea sa structural i puterea bncilor sale, difereniere aprut pe la mijlocul anilor 1990. n 1995 au existat aproximativ 3.700 de bnci legale independente cu mai mult de 48.000 de oficii bancare. Astfel, dat fiind numrul mare de bnci i oficii bancare, Germania era, i nc mai este una dintre cele mai puternice economii bancare din lume. Dei numrul bncilor din Germania s-a micorat n ultimii ani, este totui, n continuare, destul de ridicat potrivit standardelor internaionale. Principalii participani profesioniti ai pieei de capital din Germania sunt bncile comerciale, fiind formate din Big Banks(Dresdner Bank, Commerzbank, Deutsche Bank i Bazerische Nypo-un Vereinsbank). Aceste bnci dein o larg reea de filiale i au ca spectru de activitate prestarea serviciilor bancare cu amnuntul, finanarea afacerilor medii i mari, ct i operaiuni investiionale (activitatea de baz). Chiar dac toate cele patru bnci aparin celor mai mari instituii din lume, cota lor de pia combinat n ceea ce privete depozitele a fost mai mic de 14% la sfritul anului 2000. Ele dein 2873 de sucursale n comparaie cu 16.892 de sucursale ale grupului de bnci de economii i 15.332 de sucursale ale grupului de bnci cooperatiste. Ca o consecin a acestei discrepane, cele

31

patru bnci mari colaboreaz n ceea ce privete utilizarea ATMurilor; clienii unei bnci pot s retrag numerar de la un ATM al unei alte bnci fr reinerea unui comision pentru realizarea operaiunii. Bncile comerciale regionale sau alte bnci comerciale sunt alctuite din toate bncile private secundare i teriare. Din grupul bncilor comerciale mai fac parte i bancherii privai. n mod obinuit, ele sunt conduse de proprietari care rspund personal de obligaiile financiare ale bncilor lor. Numrul lor este n scdere, astzi, cota lor n totalul activelor operaiilor interne ale bncilor germane este pe departe sub 1%. Bncile comerciale snt i principalii juctori la burs, deoarece numai bncile au dreptul de a introduce ordinile la burs. Bncile efectueaz att operaiuni de broker, ct i operaiuni de dealer. Majoritatea titlurilor ce sunt cotate la burs sunt aciuni i obligaiuni. Specificul pieei de capital germane const n faptul c exist o mare discrepan ntre piaa obligaiunilor (reprezint piaa oficial) i cea a aciunilor. Cauza acestei diferene se explic prin prezena activ a bncilor pe piaa de mprumut. Alt motiv ar fi restriciile, n ceea ce privete achiziiile pachetelor de aciuni. Din contul emisiunii de aciuni se finaneaz o mic parte din investiii. Principalii investitori pe piaa obligaiunilor sunt bncile. Conform Legii privind bncile, n Germania, tranzacionarea valorilor mobiliare n numele clienilor este operaiune bancar i de aceea investitorii privai pot tranzaciona titluri numai prin intermediul bncilor. Activitatea bncilor pe piaa de capital german se afl ntr-o strns legtur cu maklerii, care se mpart n dou grupe:

maklerii oficiali - primesc ordine de la bnci i stabilesc cursul; maklerii liberi au funcia de a compensa, n caz de necesitate, deficitul de colaboratori.

32

Ambele grupe de makleri nu au dreptul de a efectua operaiuni n numele clienilor i, totodat, deoarece nu sunt bnci nu pot primi ordine direct de la investitori, ns au dreptul s efectueze operaiuni pe cont propriu, cu scopul de a influena piaa. 2.1.3. Japonia Sistemul bancar japonez s-a dezvoltat ncepnd cu cea de-a doua parte a secolului al XIX lea. Astfel au fost create de ctre comercianii mai importani, dup modelul american, mai multe bnci naionale private, conform legii bancare din 1863. De asemenea, n 1882, a fost creat banca central, care avea statut privat, pentru ca, n 1942, s fie transformat ntr-o banc ce are pn n prezent statut de banc public i privat. n ultima parte a secolului al XIX lea, guvernul a creat o serie de bnci guvernamentale, cum ar fi banca de schimb Yokohama, care finana comerul exterior i banca ipotecar a Japoniei. Astfel, la sfritul secolului, se putea face distincia ntre marile i micile bnci private. Marile bnci private, aproape n totalitate naionale, erau stabilite n marile orae, fiind denumite astfel City Banks. Ele finanau o mare parte a industriei Japoniei, de asemenea prestnd servicii pentru agenii fiscali ai guvernului. Piaa valorilor mobiliare a Japoniei ocup locul 2 n lume dup cea a S.U.A. i anume n ceea ce privete capitalul investit n obligaiuni. Piaa aciunilor este n general bursier, fiind foarte concentrat (activeaz 8 burse) i cu caracteristici specifice. Piaa aciunilor este dezvoltat n acele ri, unde acionarii au mai multe drepturi. De aceea, este dezvoltat n S.U.A. i Marea Britanie i nu n Japonia, Frana i Germania. n Japonia principalii acionari sunt corporaiile, pentru care cumprarea unui pachet de aciuni nseamn modalitatea de obinere a creditului, ncheiere a unui contract sau cumprare a unei noi tehnologii. n centrul corporaiilor japoneze se afl bncile comerciale, crora le revin 20% din capitalul acionar al Japoniei. Majoritatea bncilor dein un portofoliu solid de

33

aciuni, ns majoritatea aciunilor este concentrat n 3 bnci ale creditului pe termen lung, 6 bnci municipale i 7 bnci de trust. Piaa obligaiunilor japoneze este reprezentat de 40% - obligaiuni de stat, 27% obligaiuni bancare, 13% - obligaiuni corporative, 11% - obligaiuni ale instituiilor publice, 7% - obligaiuni municipale. Obligaiunile bancare se emit n fiecare lun n data de 27, dobnda fiind convenit mpreun cu Ministerul Finanelor. Conform Legii privind valorile mobiliare i bursele din 1948 bncilor li s-a interzis efectuarea operaiunilor de broker-dealer i underwriting. 2.1.4. MareaBritanie n Marea Britanie, bncile au jucat un rol nsemnat de-a lungul timpului. Economia britanic a avut o poziie important pe arena mondial, nu doar n dezvoltarea industrial i comercial, ci i n organizarea sistemului bancar. Banca Angliei (Bank of England) a fost nfiinat n 1694 (prin decret regal Royal Charter), avnd, iniial, un capital de 1,200,000 lire sterline. Treptat, Banca Angliei a evoluat de la rolul unei bnci comerciale spre funciile unei bnci centrale. Funciile actuale ale Bncii Angliei: banc a guvernului; banc a bncii; gestioneaz contul de regularizare valutar; rspunde de emiterea bonurilor de trezorerie; supravegheaz instituiile bancare din Regatul Unit al Marii Britanii; pstreaz conturile n lire sterline ale altor bnci centrale i organizaiilor internaionale; mprumuttor de ultim instan; autoritatea de emisiune monetar. Bncile care opereaz n sistemul britanic sunt clasificate n funcie de mai multe criterii.

34

Un criteriu de clasificare este mrimea tranzaciilor tipice pe care o banc le deruleaz.


Retail banks (bnci cu amnuntul) aceste bnci se adreseaz cu

precdere, clienilor individuali (persoane fizice), n acest scop dezvoltnd o reea larg de uniti ct mai aproape de clienii poteniali.
Wholesale-banks (bnci en-gros) n principal, aceste bnci opereaz

numai cu afaceri de valori mari, avnd relaii financiare cu firme de mari proporii sau cu alte bnci, pe piaa de capital. Piaa valorilor mobiliare din Marea Britanie este cea mai veche pia din lume. Dup volumul capitalizrii i tranzacionrii ocup locul trei n lume, fiind depit de S.U.A. i Japonia, ns, dup volumul de tranzacionare a hrtiilor de valoare a emitenilor strini, nu cunoate rivali (40%din volumul de emisiune a aciunilor emitenilor strini). Bursa de valori de la Londra a fost organizat n 1773 i pn la fenomenul Big Bang a fost reorganizat de mai multe ori. Totodat bncile nu pot fi membri ai bursei, ns prin intermediul companiilor fiice pot deveni membri. Participanii pe piaa valorilor mobiliare trebuie s activeze n baza licenei. Astfel, bncilor din Marea Britanie licena se acord pentru activitatea de investiii, care presupune: vnzarea cumprarea hrtiilor de valoare n numele propriu i n numele clienilor; organizarea derulrii trsnzaciilor; gestiunea portofoliului investiional n favoarea terelor persoane; servicii de consulting pe piaa valorilor mobiliare. Legea privind Serviciile Financiare din 1986 nu specific noiunea de hrtie de valoare, ci de investiie, fiind una mai complet. Principalii participani pe piaa valorilor mobiliare englez sunt market-makers, care de fapt sunt companii-fiice a bncilor comerciale. Fiind menbrii bursei, stabilesc cursul unor anumite titluri pe parcursul zilei i n schimbul unor privilegii

35

acordate de Banca Angliei, sunt obligai s asigure lichiditatea pieei prin cotarea titlurilor n condiiile convenite cu Banca Central. 2.2. Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital din rile emergente 2.2.1. Romnia Datorit evoluiei istorice i particularitilor tranziiei ctre o economie de pia, sistemul bancar romnesc prezint unele aspecte i probleme comune cu situaia sistemelor bancare din alte ri. Lund n considerare modelul structurii unui sistem bancar a fost creat un sistem bancar pe dou nivele: Banca Naional a Romniei, ca banc central i bncile comerciale. Legislaia bancar adoptat iniial n 1991, a stimulat, ntr-o prim faz, apariia unui sistem bancar inovator, favorabil tranziiei la economia de pia. n epoca contemporan locul i rolul bncilor n economie sunt strns legate de calitatea lor de intermediar principal n relaia economii-investiii, relaie hotrtoare n creterea economic. ncepnd din 1990, sistemul bancar a fost supus unui intens proces de restructurare, n vederea susinerii tranziiei la economia de pia. Aceast restructurare a cuprins, pe de o parte, reorganizarea Bncii Naionale i transformarea acesteia ntr-o adevrat banc central, iar pe de alt parte, dezvoltarea unei reele de bnci comerciale. Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea formelor organizate ale acesteia (Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Burs Rasdaq) reprezint componente eseniale ale procesului de restructurare a economiei n Romnia. Procesele de constituire i dezvoltare a unei piete de capital n Romnia sunt indisolubil legate de procesul de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat, din diferite domenii de activitate: industrie, agricultur, comer, transporturi, alimentaie public, etc. Potrivit Legii 33/1991, activitatea bancar din Romnia este organizat i se desfoar prin: Banca Naional a Romniei (cu rol de banc central);

36

Societi bancare (constituite ca societi comerciale). Principalele caracteristici ale sistemului bancar sunt: Sistemul bancar cuprinde 40 de instituii de credit, dintre care: 39 de bnci (2 cu capital majoritar de stat, 3 cu capital majoritar romnesc, 26 cu capital majoritar strin, 8 sucursale ale unor bnci strine), o cas central a cooperativelor de credit (Creditcoop), Totalul activelor bancare este de peste 51 de miliarde EUR, Peste 60% din activele bancare sunt concentrate n primele 5 bnci din sistem, Indicatorul de solvabilitate al sistemului este de 17,8%, Acionariatul este reprezentat n majoritate de entiti strine. n Romnia, bncile comerciale funcioneaz conform legii privind societile comerciale, legii privind activitatea bancar i pe baza licenei (autorizaiei) acordate de B.N.R. Prin noua legislaie bancar, Banca Naional a Romniei a fost degrevat de toate activitile specifice bncilor comerciale, acestea fiind preluate de o banc nou nfiinat Banca Comercial Romn. Conform legislaiei, celelalte bnci sunt constituite ca societi comerciale a cror activitate are ca obiective principale atragerea de fonduri de la public i agenii economici, acordarea de credite i efectuarea unei game largi de servicii bancare. Deoarece un sistem bancar eficient necesit descentralizare si competiie, Banca Naional a cutat s stimuleze formarea unui sistem de bnci comerciale, de tip universal, care au primit dreptul s efectueze toat gama de operaiuni bancare i s opereze pe teritoriul rii, n condiiile respectrii cadrului de supraveghere bancar, impus de banca central. n principiu, bncile comerciale i desfoar activitatea att pe plan intern ct i internaional. Activitatea lor este divers i se axeaz, n principal pe: atragerea

37

depozitelor i acordarea de credite, acceptarea de depuneri de la alte bnci sau firme, operaiuni valutare pentru persoane fizice i juridice, plasamentul fondurilor i schimburilor comerciale. De asemenea bncile comerciale din Romnia sunt i participani profesioniti pe piaa de capital, fiind numite instituii financiare i investitori instituionali, care tind s domine cele mai multe piee financiare. Bncile mai mult joac rolul de investitori, de ct cel de emiteni. Doar persoanele juridice sau organe ale administraiei publice centrale i locale fac emisiuni de valori mobiliare. n funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se mparte n dou segmente:
1. Piaa primar - piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate

pentru prima dat. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care de regul fac legtura ntre societatea emitent i investitori (care de obicei sunt bncile comerciale), se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise n schimbul unui comision.
2. Piata secundar - odat puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar,

acestea fac obiectul tranzaciilor pe piaa secundar. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate: este n principal vorba de bursa de valori i de piaa extrabursier. n momentul de fa n Romnia societile cotate sunt tranzacionate pe dou piee organizate: Bursa de Valori Bucureti (BVB) i societatea de burs RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations). 2.2.2. Belgia Sistemul bancar belgian este format din Banca Central (a crui rol determinant n realizarea politicii monetare belgiene a fost preluat de Banca European Central), Comisia Bancar (care supervizeaz activitatea instituiilor financiare, incluznd bncile, companiile de investiii, companiile de asigurri etc.) i bncile comerciale a cror filiale i sucursale funcioneaz n cadrul centrelor comerciale i financiare din numeroase ri. Bncile belgiene utilizeaz sisteme moderne i automate de

38

realizare a tranzaciilor bancare interne i internaionale. De altfel, sediul SWIFT se afl la Bruxelles. n Belgia i desfoar activitatea o serie de bnci internaionale de prim rang. Piaa de capital belgian este nc limitat, bncile comerciale apeleaz nc n mare msur la piaa financiar. Buna funcionare a pieei este asigurat de: Societile de burs; Comisia de burs; Comisia bancar; Intermediari. Pe piaa de capital belgian funcioneaz trei burse, la Bruxelles, Anvers i la Liege, prima fiind predominant att prin numrul de titluri negociate, ct i prin volumul tranzaciilor. Bncile pot primi ordine de burs, dar trebuie s le transmit agenilor de schimb pentru execuia lor. De asemenea, guvernul belgian a selectat 14 instituii bancare pentru funcia de specialiti n valori de tezaur. Ele pot dezvolta o pia secundar a titlurilor publice. A fost introdus i un sistem de compensaie pentru certificatele de trezorrie i obligaiunile publice pe termen lung. 2.2.3. Italia Italia are cea mai veche tradiie n activitatea bancar dintre toate rile europene i multe din tehnicile cheie ale activitii bancare au fost inventate n Italia. Evoluia sectorului bancar n Italia, n ultimele decenii, a fost diferit de cea urmat de bncile altor ri. Pn de curnd, sistemul bancar italian a funcionat pe baza unei legi din 1936, care a fost votat dup o serie de falimente bancare. Scopul principal al legii era s previn alte falimente ale bncilor. Acest lucru s-a realizat prin mprirea instituiilor financiare n apte categorii, pentru care s-au stabilit specializrile bancare. O lege recent a schimbat complet acest sistem. Scopul principal al acestei legi este s permit instituiilor financiare de stat s-i schimbe forma legal i s devin

39

companii de investiii n domeniul titlurilor de valoare. Piaa de capital italian este o pia limitat dac a avem n vedere c titlurile negociate sunt n cvasitotalitate italiene. n italia exist zece burse, dintre care bursa din Milano fiind cea mai important. Pn n 1990, numai agenii de schimb puteau negocia pe pia. Bncile comerciale puteau negocia n afara pieei pe propriul lor cont. Pornind din 1993, bncile pot forma societi intermediare financiare fr colaborarea cu agenii de schimb. Chiar i bncile strine pot participa n anumite societi de burs, avnd dreptul s ntreprind practic aceleai activiti ca i bncile autohtone, cum ar fi: efectuarea de operaiuni diverse pe piaa valorilor mobiliare; gestiunea portofoliilor de titluri; operaiuni de garanie a emisiunii titlurilor; participarea la operaiuni de subscriere. Evoluia sistemului bancar italian n cadrul pieei de capital demonstreaz o tendin de transformare a marilor bnci n conglomerate financiare (asemntoare celor britanice) i mai puin n bnci universale (ca n cazul bncilor germane). 2.2.4. India Activitatea bancar pe piaa de capital n India este veche de peste 200 ani. Bncile care opereaz n India sunt de dou categorii: bnci comerciale i bnci cooperatiste. Bncile comerciale dispun de o reea de circa 69000 sucursale (cca. 32000 n mediul rural) i o valoare total a depozitelor de peste 15 trilioane rupii. Bncile comerciale cuprind:
bnci din sectorul public, care dispun de o reea de cca. 48000 sucursale i

realizeaz cca. 80% din totalul operaiunilor bancare;


bnci din sectorul privat (cu capital indian i strin); bnci regionale rurale; bnci locale.

40

Recent guvernul a adoptat o msura n care participaia strina ntr-o banc indian se poate ridica pn la 74%. Principalele bnci comerciale, dup capiatalizarea de pia sunt: State Bank of India (cea mai mare banc indian cu sediul la Mumbai), ICICI Bank, HDFC Bank, Punjab National Bank, Canara Bank, Bank of Baroda, Oriental Bank of Commerce, UTI Bank, Union Bank of India etc. Bncile comerciale, de obicei, nu investesc n aciuni, cu toate c au dreptul de a efctua operaiuni de underwriting. Bncile sunt investitori activi pe piaa obligaiunilor. Banca National este Reserves Bank of India i are sediul la Mumbai. Piaa de capital din India a aprut aproximativ prin anul 1875, cnd n Bombei a fost nfiinat prima burs de valori. Pn n prezent bursei de la Bombei i revine 90% din capitalizarea Indiei. n India funcioneaza 23 de burse de valori constituite fie ca societi comerciale, fie ca asociaii de persoane. Bombay Stock Exchange (BSE) nfiinat n anul 1875 sub numele de The Native Share and Brokers Association este cea mai mare bursa de valori din Asia, fiind totodat i bursa cu cel mai mare numr de companii listate (peste 6000) pe plan mondial. BSE este reprezentat n peste 400 de localiti avnd 8000 de terminale de comercializare cu o capacitate de 4 mil tranzactii pe zi. n medie tranzaciile zilnice au fost n anul 2003-20004 de cca. 20 mld. Rupii National Stock Exchange (NSE) este o alt burs important reprezentat n cca. 360 localiti cu tranzacii zilnice n medie de 40 mld. Rupii.

41

CAPITOLUL III. Activitatea bancar pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova Bncile comerciale pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova apar n calitate de: emitent; participant profesionist, ce presteaz servicii de brokeraj, dealing, depozitar, deintor dominant, consultant investiional etc.; acionar; investitor. Bncile comerciale au posibilitate liber s activeze pe piaa valorilor mobiliare(PVM) din Republica Moldova, concomitent cu ali ageni economici. Bncile n majoritatea cazurilor nu sunt acionarii majoritari n Societii pe Aciuni existente. Drepturile de proprietar al valorilor mobiliare, bncile le pot obine, procurnd pachetele de aciuni sau la trecerea dreptului de proprietate n urma nendeplinirii de ctre clienii si a contractelor de gaj, garantate prin aciuni. n ceea ce privete monopolul pe PVM al Republicii Moldova bncile comerciale dein operaiunile cu valori mobiliare de stat n sistemul existent de tranzacionare a valorilor mobiliare de stat, bncile comerciale sunt, practic, unicii intermediari ntre stat i investitori. Bncile Republicii Moldova activeaz ntrun regim concurenial, care n toate rile dezvoltate este supus unor norme legale bine definite, iar administrarea aplicrii lor este ncredinat instituiilor eficiente, n msur s asigure un climat corect i echitabil pentru fiecare agent economic i n condiiile unei protecii sporite

42

a consumatorilor. Aceste norme sunt promovate n specificul lor i n domeniul bancar. Activitatea bncilor comerciale, n calitate de investitori i emiteni, este reglementat de Banca Naional a Moldovei, iar activitile lor profesioniste pe PVM sunt reglementate de Comisia Naionala a Valorilor Mobiliare, n concordan cu Banca Naional a Moldovei. 3.1. Aspecte legislative privind activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital autohton este reglementat de un ir de legi, regulamente i instruciuni, pe care ne propunem s le examinm n continuare. Piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova reprezint un sistem organizaional complex cu un nivel nalt de integritate i interdependen a tuturor elementelor structurate. Una din premisele importante a PVM, fr de care existena deplin este imposibil, o constituie baza legislativ dezvoltat. n Republica Moldova exist cerine stricte privind deinerea de ctre bnci a unei poziii dominante n sectorul bancar. Astfel, conform Legii instituiilor financiare, bncilor li se interzice: a) angajarea n tranzacii i operaiuni care lear putea acorda cu titlu individual sau ctorva dintre ele o poziie dominant pe piaa monetar, pe piaa financiar i cea valutar; b) angajarea n activiti de manipulare care ar conduce la avantaje necinstite pentru ele i pentru teri. Totodat, Banca Naional, pentru promovarea unui sector puternic i competitiv prin Regulamentele sale a stabilit bncilor respectarea urmtoarelor limite: a) activele totale ale unei bnci n raport cu activele totale pe ntregul sector bancar nu trebuie s depeasc 30%; b) depozitele persoanelor fizice ale unei bnci n raport cu depozitele totale primite de la persoane fizice pe ntregul sector bancar nu trebuie s depeasc 30%.

43

Conform Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare, nr.199-XIV din 18.11.98 // Monitorul Oficial al R. Moldova nr.27-28/123 din 23.03.1999, se reglementeaz relaiile ce apar la emisiunea i la circulaia pe teritoriul rii a valorilor mobiliare, stabilete dispoziiile generale privind activitatea pe piaa valorilor mobiliare, msurile de protecie a intereselor investitorilor i rspunderea pentru nclcarea legislaiei pe piaa valorilor mobiliare. Subieci ai prezentei legi sunt: a) Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, denumit n continuare Comisia Naional, care este o autoritate a administraiei publice, mputernicit cu administrarea pieei valorilor mobiliare i cu punerea n aplicare a prezentei legi, i activeaz n conformitate cu Legea privind Comisia Naional a Valorilor Mobiliare; b) emitenii, participanii, inclusiv participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Aciunea prezentei legi se extinde asupra valorilor mobiliare care ntrunesc urmtoarele caracteristici distinctive: a) se emit pentru plasare; b) aparin unei clase anumite; c) confer aceleai drepturi n cadrul unei clase, indiferent de emisiune i de modalitatea de procurare a lor; d) circul pe piaa valorilor mobiliare conform prevederilor prezentei legi. Emisiunea valorilor mobiliare poate fi efectuat prin intermediul ofertei publice (emisiune public) sau fr ofert public (emisiune nchis). Emisiunea public a valorilor mobiliare include urmtoarele etape: a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; b) pregtirea i aprobarea de ctre emitent a prospectului ofertei publice; c) perfectarea de ctre emitent i registratorul independent a contractului de inere a registrului - n cazul primei emisiuni publice a valorilor mobiliare nominative; d) nregistrarea ofertei publice a valorilor mobiliare la Comisia Naional;

44

e) deschiderea de ctre emitent a contului provizoriu n valut naional pentru acumularea mijloacelor bneti obinute n procesul plasamentului valorilor mobiliare; f) imprimarea certificatelor valorilor mobiliare - pentru emitenii care emit valori mobiliare materializate; g) dezvluirea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice, n modul stabilit de prezenta lege; h) plasamentul valorilor mobiliare; i) adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii; j) nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii de ctre Comisia Naional ca efectuat sau neefectuat; k) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii; l) nchiderea contului provizoriu i transferarea mijloacelor de pe acest cont pe contul curent al emitentului - n cazul n care Comisia Naional a calificat emisiunea public a valorilor mobiliare ca efectuat; m) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare (n cazul emisiunii valorilor mobiliare nominative), eliberarea certificatelor (n cazul emisiunii valorilor mobiliare materializate) sau a extraselor din registru (n cazul emisiunii valorilor mobiliare nematerializate) primilor proprietari de valori mobiliare. Emisiunea nchis a valorilor mobiliare include urmtoarele etape: a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare; b) plasamentul valorilor mobiliare; c) adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii; d) nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii, efectuat cu respectarea prevederilor pentru nregistrarea ofertei publice, stabilite la art.14, 15 i 18, cu excepia cerinelor fa de ntocmirea, nregistrarea i publicarea

45

prospectului ofertei publice, precum i calificarea emisiunii de ctre Comisia Naional ca efectuat sau neefectuat; e) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii; f) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare i eliberarea extraselor din registru. Tranzaciile cu valori mobiliare se efectueaz n conformitate cu prezenta lege i cu alte acte legislative. Din momentul nregistrrii n registru a dreptului de proprietate asupra valorii mobiliare, cumprtorul obine toate drepturile conferite de valoarea mobiliar respectiv. n cazurile stabilite de legislaia antimonopol, procurarea i nstrinarea valorilor mobiliare n procesul circulaiei lor se efectueaz numai cu acordul prealabil al organului abilitat cu reglementarea antimonopol. Efectuarea tranzaciilor de vnzare-cumprare, de schimb i de gajare a valorilor mobiliare se permite numai dup calificarea emisiunii valorilor mobiliare respective ca efectuat. nregistrarea tranzaciilor cu aciuni ale bncilor ce depesc limitele cotelor stabilite la art.15 din Legea instituiilor financiare se va efectua dup obinerea permisiunii scrise a Bncii Naionale a Moldovei de deinere a acestor cote de ctre acionarii bncii, emise n condiiile legii menionate. Cum s-a menionat n Capitolul I, activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital este foarte specific, deoarece trebuie s se conformeze cu m-ai multe legi. Conform Legii instituiilor financiare, nr.550-XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al R. Moldova nr.1/2 din 01.01.1996, protejarea intereselor deponenilor, pstrarea secretului depozitelor, neadmiterea riscului excesiv n sistemul financiar, promovarea unui sector financiar puternic i competitiv i facilitarea aciunii forelor de pia n prestarea serviciilor financiare reprezint obiectul principal al prezentei legi.

46

Prezenta lege se aplic pentru instituiile financiare, cu excepia celor pe care, datorit specificului, volumului mic al cifrei de afaceri sau provenienei resurselor lor, Banca Naional le scutete parial sau total de prevederile prezentei legi. Banca Naional are dreptul s impun adugtor instituiilor financiare care nu snt bnci prevederi referitoare la bnci din prezenta lege. Potrivit articolului 13 al prezentei legi, bncile snt organizate ca societi pe aciuni conform legislaiei despre societile pe aciuni i se constituie sub form de societi pe aciuni de tip deschis. n Republica Moldova bncilor li se permite s efectueze mai multe tipuri de operaiuni cu valorile mobiliare, reieind din articolul 26 al Legii instituiilor financiare: a) emiterea valorilor mobiliare proprii; b) cumprarea sau vnzarea, n cont propriu sau n contul clienilor, a valorilor mobiliare (activitatea de dealer sau brokeraj); c) acordarea serviciilor fiduciare, pstrarea sau administrarea valorilor mobiliare. n aceast categorie intr: activitatea de depozitare activitate de prestare a serviciilor de pstrare a valorilor mobiliare i/sau de eviden a drepturilor deponenilor asupra acestor titluri; activitatea de administrare a investiiilor activitate desfurat de managerul persoan juridic conform contractului de administrare fiduciar a valorilor mobiliare sau mijloacelor bneti destinate investirii n valorile mobiliare; d) subscrierea i plasarea titlurilor de valoare activitatea de underwriting, ce nseamn activitatea de mediere la emisiuni, desfurat n numele emitentului n vedere promovrii ofertei publice primare i plasamentului valorilor mobiliare ale emitentului; e) acordarea serviciilor de consultan. Totodat, conform articolului 43 al Legii cu privire la piaa valorilor mobiliare, bncile sunt n drept s desfoare numai acele genuri de activitate pe piaa valorilor

47

mobiliare, care sunt prevzute n autorizaia pentru activiti financiare, eliberat de ctre Banca Naional a Moldovei. Deci, reieind din actele normative menionate, bncile sunt n drept s desfoare urmtoarele activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare: a) activitate de brokeraj; b) activitate de dealer; c) activitate de underwriting; d) activitate de administrare fiduciar a investiiilor; e) activitate de inere a registrului; f) activitate de depozitare; g) activitate de clearing; h) activitate de consulting investiional. n acest context este necesar de menionat c bncile comerciale di Republica Moldova, n funcie de categoria autorizaiei deinute, sunt limitate n ceea ce privete genurile de activiti practicate pe piaa valorilor mobiliare prin Legea instituiilor financiare. Reieind din legile menionate mai sus putem constata c prin activitatea bancar pe piaa de capital se intermediaz micarea capitalului i se efectueaz redistribuirea resurselor materiale i umane n economie. 3.2 Analiza activitii bncilor comerciale pe PVM din Republica Moldova n capitolul precedent am artat c activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare include activitatea bncilor ca emiteni, activitatea bncilor ca investitori i activitatea profesionist a bncilor pe piaa valorilor mobiliare. Astfel, bncile, activnd pe piaa de capital, contribuie la: atragerea resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare; extinderea bazei de venituri din contul acordrii serviciilor clienilor legate de valori mobiliare; meninerea nivelului necesar de lichiditate; adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei; accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj; extinderea

48

sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate. Activitatea emisional a bncilor comerciale din Republica Moldova s-a constituit pn n prezent preponderent din aciuni. Dei, din 16 bnci comerciale 9 sunt societi pe aciuni de tip deschis, doar 3 emisiuni de aciuni au fost efectuate prin oferta public. Dinamica emisiunilor aciunilor efectuate de bnci n anii 20002006 este prezentat n graficul 3.2.1.
438,5 258,8

2000 2001 2002 2003 2004 2005

81,9

134,5 42,2 54,9

86,4

2006

Graficul 3.2.1 Volumul total al emisiunilor de aciuni efectuate de ctre bncile comerciale n anii 2000-2006 (mii lei) Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM i rapoartelor CNVM. Din datele respective se observ o legtur direct dintre accelerarea activitii emisionale a bncilor i hotrrile Bncii Naionale a Moldovei privind majorarea capitalului minim reglementat al bncilor. Excepie din tendina respectiv constituie anul 2006, caracterizat prin investiiile strine masive n sectorul bancar. Conform datelor din raportul anual al BNM, pe parcursul anului 2006 pe piaa hrtiilor de valoare de stat au activat 11 dealeri primari, care au contribuit la buna derulare a licitaiilor de plasare a hrtiilor de valoare de stat pe piaa primar i la asigurarea lichiditii lor pe piaa secundar. Volumul cererilor depuse de ctre dealerii primari la licitaiile de plasare a titlurilor de stat a nregistrat n anul 2006 valoarea de 3475.0 mil. lei. n anul 2006 dealerii primari au procurat hrtii de

49

valoare n volum de 2318.5 mil. lei, ceea ce constituie 91.1 la sut din oferta Ministerului Finanelor (n anul 2005 acest indicator a constituit 93.9 la sut). Din volumul total de titluri de stat adjudecate 88.7 la sut, sau 2175.1 mil. lei au fost procurate de ctre dealerii primari n numele i din contul propriu, iar titlurile procurate la cererea i din contul clienilor au constituit 5.8 la sut, sau 143.4 mil. lei. n perioada de gestiune volumul tranzaciilor de vnzare-cumprare a hrtiilor de valoare de stat ncheiate de ctre dealerii primari pe piaa secundar a nsumat 30.6 mil. lei. n structura HVS comercializate pe piaa secundar cele mai solicitate au fost HVS cu termenele pn la scaden variind de la 28 pn la 91 zile. n conformitate cu prevederile Acordurilor cu privire la ndeplinirea funciilor de dealer primar pe piaa HVS dematerializate, ncheiate ntre Banca Naional a Moldovei i bncile-dealeri primari, dealerii primari, n perioada de analiz, au asigurat cotaii zilnice ale HVS prin intermediul sistemului Mesaje interbancare. Ca i n anii precedeni, bncile comerciale au deinut ponderea major n valoarea tranzaciilor de vnzarecumprare efectuate pe piaa secundar a HVS 83.0 la sut, operaiunile derulate ntre bnci i clienii acestora 17.0 la sut ( graficul 3.2.2).

Graficul 3.2.2 Structura tranzaciilor de vnzare-cumprare a hrtiilor de valoare de stat Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM.

50

n anul 2006 se evideniaz o cerere sporit la aciunile bncilor comerciale, care au fost tranzacionate n cadrul a 609 tranzacii n valoare total de 387,1 mln. lei. (Tabelul 3.2.1)

Tabel 3.2.1 Tranzacii cu aciunile bncilor comerciale Perioada Tranzacii cu aciunile bncilor, Ponderea n valoarea total a mln. lei tranzaciilor, % 2002 185,8 25 2003 56,8 7 2004 83,1 10 2005 126 23 2006 387,1 34 Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor CNVM. Conform datelor din tabel, n comparaie cu anii 2002-2005, valoarea tranzaciilor cu valori mobiliare a bncilor comerciale este n cretere n anul de referin. Aceasta se datoreaz, n mare msur, tranzaciilor cu valorile mobiliare ale BC Eximbank SA i BC Moldova-Agroindbank SA, valoarea cumulativ a crora a constituit 335,2 mln. Lei (86,6%) din totalul tranzaciilor cu aciunile bncilor efectuate n anul 2006. Valorile mobiliare deinute de ctre bncile comerciale sunt n cretere n comparaie cu anul 2005. (Tabelul 3.2.2) Tabel 3.2.2 Structura valorilor mobiliare deinute de ctre bncile comerciale din Moldova
n anii 2004-2006.

31.12.05 mii. lei % mii. lei

31.12.06 %

51

VM procurate pentru vnzare VM investiionale Total valori

92632,1 1301923,9 1394556,0

6.6 93.4 100

97621,3 2167982,9 2265604,2

4.3 95.7 100

mobiliare Sursa: Rapoartele anuale ale BNM pe anii 2004-2006, www.bnm.md. Datele din tabelul 3.2.2 denot cota considerabil a valorilor mobiliare investiionale n totalul valorilor mobiliare deinute de bncile Republicii Moldova. Aceasta demonstreaz faptul, c bncile prefer s dein valorile mobiliare n portofoliu pn la scaden. Ultima se explic prin aceea c acum pe piaa noastr circul puine valori mobiliare cotate bine pe pia, care pot fi vndute uor la preul convenabil. Exist i un alt motiv subiectiv participanii pieei din Moldova nc nu sunt nvai s fac bani pe tranzacii cu valori mobiliare i nu doresc nici s vnd i nici s cumpere instrumente financiare pe pia. Astfel, n 2005-2006 volumul tranzaciilor pe piaa secundar s-a diminuat considerabil cu anii 2000-2001(tabelul 2.2.3). Tabel 3.2.3 Volumul tranzaciilor pe piaa secundar a VMS n anii 2000-2006 Anul Volumul tranzaciilor (mil.lei) Ponderea n tranzacii pe piaa primar (%)

2000 447.5 23,94 2001 467.4 24,84 2002 369.1 21,83 2003 514.5 26,68 2004 308.3 13,54 2005 147.7 6,38 2006 30.6 1,3 Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor anuale ale Bncii Naionale a Moldovei pe anii 1995-2006. Piaa secundar a VMS, dei a consemnat un progres semnificativ n ultimii ani, are rezerve de cretere. Aceasta se explic prin faptul ca volumul emisiunilor pe

52

piaa primar depete de cteva ori volumul emisiunilor pe piaa secundar, ceea ce indic o dezvoltare foarte slab a pieei. n perioada 2000-2006 cea mai mare parte de aciuni a fost subscris de investitorii strini, cota acestora cifrndu-se de la 34.4 pn la 99.6 la sut din volumul total al emisiunilor efectuate. Anul 2005 este unicul an cnd, cota investiiilor autohtone n sectorul bancar a depit cota investiiilor strine (graficul 3.2.3).
500 400 300 200 100 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Volumul investiiilor strine (mii. lei) Cota investiiilor strine (%)

Graficul 3.2.3 Volumele i cota investiiilor strine la emisiunile de aciuni ale bncilor n perioada 2000-2006. Sursa: Elaborat de autor n baza materialelor BNM. Conform datelor din grafic menionm c sectorul bancar rmne atractiv pentru investitori, iar resursele financiare ale investitorilor autohtoni sunt limitate, putem atepta i n continuare consolidarea pachetelor de aciuni n rndul investitorilor strini. n continuare vom analiza participarea unor bnci comerciale pe piaa valorilor mobiliare n conformitate cu rapoartele anuale a acestor bnci, precum i a BNM i CNVM. Cum am menionat n capitolul precedent, bncile practic activitatea de investitor pe piaa valorilor mobiliare. n tabelul am analizat structura investiiilor

53

bncilor n valori mobiliare, astfel indicnd rentabilitatea investiiilor n valorile mobiliare i veniturile obinute n urma acestor operaiuni. Dac rata rentabilitii a operaiunilor de creditare se afl aproximativ la acelai nivel (11-13%) la toate bncile comerciale, eficiena investiiilor n valori mobiliare depinde direct de disponibilitatea bncii de a investi n valori mobiliare riscante. Remarcabil este situaia BC Investprivatbank SA, n care rata rentabilitii investiiilor n valori mobiliare aproape n dou ori este mai mare dect rata rentabilitii a operaiunilor creditare.(Tabel 3.2.4 ) Tabel 3.2.4 Structura investiiilor bncilor n valori mobiliare Investiii n VM Total investiii n VM Banca Aciuni Obligaiuni HVS Veniturile obinute la operaiu nile cuVM MoldovaAgoindbank Invest privatbamk Moldindcon bank Mobiasbank Eximbank Victoriabank Banca de Finane i Comer
14052 3468800 50291500 57774352 1832389 3,17 543770 307368 63773 31921 0 0 0 3050000 5098900 99327486 23635278 237841413 54524670 109652582 23699051 267232141 4254168 6594951 585688 10110212 7,8 6,01 2,47 3,78 69143145 1697533 0 1091699 6 42805100 0 111948245 12614529 11790233 3017043 10,53 23,92

Renta bilitatea investi iilor n VM

54

Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor anuale ale bncilor comerciale. Din tabel constatm c BC Investprivatbamk SA este cel mai activ investitor pe piaa de capital, care a obinut o rentabilitate n valoare de 23,92 la sut n urma operaiunilor cu valorile mobiliare, fapt ce se datoreaz deschiderii de noi filiale i reprezentane, prestrii unui spectru larg de servicii calitative clienilor bncii, atragerii resurselor pe piaa interbancar i iniierii programului de creditare ipotecar Casa Blanca. BC Moldova - Agroindbank SA, ce deine 10,53 la sut, se plaseaz pe locul doi n ceea ce privete rentabilitatea investiiilor n valorile mobiliare. Banca trebuie s opereze restructurri n structura portofoliului ei de active, ceea ce va avea ca efect creterea rentabilitii activelor. Calitatea activelor afecteaz evaluarea altor domenii, cum ar fi veniturile i suficiena capitalului sau lichiditatea. Indicatorul primar al calitii activelor este nivelul i ponderea activelor nefavorabile. Cu toate c analiza calitii activelor trebuie s cuprind toate tipurile de active, inclusiv i obligaiunile extrabilaniere, de regul, majoritatea activelor problematice sunt concentrate n interiorul portofoliului de credit al bncii. Principiul de baz care trebuie luat n consideraie const n faptul c analiza calitii activelor este bazat pe asigurarea rambursabilitii acestora.

55

Tabel 3.2.5 Indicatorii calitii activelor n VM a unor bnci comerciale Total active Banca genera toare de Total active MoldovaAgroindbank Investprivat bank Moldindcon bank Mobiasbank Victoriabank Banca de Finane i Comer Banca
87,40 89,16 88,10 87,74 89,13 84,22 38,24 0,00 99,00 99,72 98,85 93,97 3,21 4,72 3,29 10,74 13,51 7,05 1,23 0,00 3,26 10,71 13,35 6,63 7,13 0,00 23,31 52,42 103,54 38,84 3,72 2,28 4,68 3,95 3,4 7,8 21,57 6,20 33,47 19,35 26,38 45,70

Total VM lichide/ Total VM n

Total VM / Total active

Total VM lichide/ Total

Total VM e/

Num erar/ active

Num erar/ CNT

lichid Total

venituri/ portofoliu

VM CNT

89,71

100,00

6,07

6,07

41,30

4,45

30,25

Social Sursa: Adoptat dup Iurie rdea (Teza de doctor Impactul operaiunilor cu valori mobiliare asupra randamentului financiar al bncilor). Conform datelor din tabel putem constata c BC Victoriabank SA i BC Mobiasbanc SA sunt mai active pe pia i cota valorilor mobiliare n activele bncilor este de 10%-13 %, iar restul bncilor dein o cot a valorilor mobiliare n

56

activele bncilor nesemnificativ i constituie aproximativ 3%-7 % din totalul activelor. Majoritatea bncilor dein n portofoliul su numai valori mobiliare lichide (93%-100% din total valori mobiliare deinute). Excepie constituie bncile Moldova-Agroindbank i Investprivatbank care se specializeaz mai mult n investirea n valori mobiliare riscante. O situaie foarte interesant observm la calcularea indicatorului total valori mobiliare lichide/ capitalul normativ total, unde BC Victoriabank plaseaz fondurile sale n valori mobiliare lichide ntr-un volum ce depete capitalul normativ total (103,5%). Totodat, 6 bnci dein aceste instrumente ntr-un volum mai puin de 50% din CNT. Din acestea, MoldovaAgroindbank are plasate doar 7,1%, iar Investprivatbank nu deine deloc valori mobiliare lichide.

57

Concluzii: n urma studierii a mai multor cri am ajuns la urmtoarele concluzii: Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare include: - activitatea bncilor ca emiteni, - activitatea bncilor ca investitori, - activitatea profesionist a bncilor pe piaa valorilor mobiliare.
Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare contribuie la: atragerea

resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare; extinderea bazei de venituri din contul dividendelor i dobnzilor obinute, diferenei de curs, precum i din contul acordrii serviciilor clienilor legate de valori mobiliare; meninerea nivelului necesar de lichiditate; adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei; accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj; extinderea sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate. Bncile n Republica Moldova efectueaz tot spectrul de operaiuni cu valori mobiliare att ale pieei monetare, ct i cu cele ale pieei de capital. n Republica Moldova exist anumite condiii care permit dezvoltarea instrumentelor pieei monetare emise de bnci (certificatele bancare de depozit i cambiile bancare). Eficiena emisiunii instrumentelor pieei monetare depinde de faptul, ct de reuit banca a studiat conjunctura pieei de valori mobiliare i, n special, n sectorul instrumentelor respective. La fel de importante sunt condiiile, timpul emisiunii i rentabilitatea lor. Eficiena plasrii instrumentelor pieei monetare depinde i de existena pieei secundare.

58

Sporirea eficienei pieei de capital, dezvoltarea ei n direcia pozitiv poate fi nfptuit, atingndu-se urmtoarele obiective: a) ajustarea pieei de capital principiilor administrrii corporative din rile cu economia de pia; b) diversificarea instrumentelor de atragere a capitalului i creterea calitii serviciilor de investiii; c) creterea contribuiei pieei de capital la finanarea sectorului real al economiei; d) mbuntirea climatului investiional al rii.
Bncile urmeaz s se angajeze mai activ n activiti profesioniste pe piaa

valorilor mobiliare, ceea ce va extinde sfera de influen a lor pe piaa financiar, va lrgi baza de clientel. Operaiunile bncilor, inclusiv operaiunile cu valori mobiliare, sunt purttoare de risc, avnd i unele particulariti de evaluare a lui. De aceea, se propune includerea n actele normative bancare rezervarea mijloacelor n fondul de risc n urma investiiilor bncilor n valori mobiliare. Activitatea bncilor comerciale pe piaa de capital att la la nivelul rilor internaionale, ct i a rii noastre, indiferent de clasificarea bncilor i tipul de operaiuni pe care le presteaz, se rezum la faptul c ndeplinesc rolul de intermediari ntre deintorii de capitaluri i utilizatorii acestora.

59

Bibliografie Acte legislative i normative: 1. Legea Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare Nr. 199XIV din 18.11.1998 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1999. Nr. 2728. 2. Legea instituiilor financiare Nr. 550XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova.-1996.-Nr. 1. 3. Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni nr. Nr.1134-XIII din 02.04.97 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1997. Nr. 38 39. 4. Banca Naional a Moldovei. Instruciunea privind particularitile emisiunilor de aciuni i obligaiuni ale bncilor i modul de autorizare a lor de ctre Banca Naional din 22.06.2000 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2000. Nr. 81-83. 5. Banca Naional a Moldovei. Regulamentul cu privire la condiiile, modul de emisiune i circulaie a certificatelor bancare de depozit i cambiilor bancare din 31.03.2005 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2005. Nr. 67-68. 6. Banca Naional a Moldovei. Regulamentul cu privire la autorizarea bncilor din 15.08.1996 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1996. Nr. 5960. 7. Banca Naional a Moldovei. Instruciunea privind particularitile emisiunilor

60

de aciuni i obligaiuni ale bncilor i modul de autorizare a lor de ctre Banca Naional din 22.06.2000 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2000. Nr. 81-83. 8. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Instruciunea cu privire la emisiunea i nregistrarea de stat a obligaiunilor corporative din 27.11.1997 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1999. Nr. 16-18. 9. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulament cu privire la activitatea de brokeraj 10. consulting 162. 11. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul cu privire la activitatea de brokeraj i de dealer pe piaa valorilor mobiliare din 17.12.2002 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2003. Nr. 20-22. 12. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul privind activitatea de Consulting investiional pe piaa valorilor mobiliare din 30.07.2004 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2004. Nr. 156-162. Manuale i cri: 13. Anghelache G. Bursa i piaa extrabursier. Bucureti. Editura Economic, 2000. 84 p. 14. Basno C. Management bancar. Bucureti: Editura economic, 2002. 271 p.
15. Danil N., Berea A. Managementul bancar. Fundamente i orientri.

de

dealer

pe

piaa

valorilor

mobiliare

din

17.12.2002 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2003. Nr. 20-22. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Regulamentul investiional pe piaa valorilor mobiliare din privind activitatea de 30.07.2004 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2004. Nr. 156-

Bucureti: Editura economic, 2000. 255 p.

61

16. p.

Dardac N., Basno C. Bursele de valori: dimensiuni i rezonane social

economice. Bucureti. Editura didactic i pedagogic, 1997. 147 17.Darovanaia, A. Bazele funcionrii pieei de capital. Chiinu, 2005. 375 p
18. Dedu V. Gestiunea bancar. Bucureti. Editura didactic i pedagogic R.A.,

1996. 216 p. 19.Grigoria C. Activitatea bancar. Chiinu, 2002. 258 p. 20.Grigoru, C. Piaa de capital. Mic enciclopedie. Bucureti, 2001. 227 p. 21.Gorobe I., Bondarev V. Practici bursiere internaionale. Chiinu. Editura ASEM, 2006. 8 p.
22. Holio D., Nagy M., Bank Efficiency in the Enlarged European Union. BIS

Papers, 2005. Nr. 28. 35 p.


23. Ionescu E. Piee de capital i titluri de valoare. Bucureti, 2003. 240 p.

24. 25. 26. 27. 28.

Leja O. Caracterul dinamic i stabilitatea evoluiei Manolescu G., Diaconescu A. Management bancar. Bucureti, Mistrean L. Particularitile analizei economice a

bncilor din Moldova//Profit. 2000. Nr.12 . p.43 2001. 287p activitii bancare//economica. 2002. Nr.5. 39 p. Nicolae A. Piee de capital i eficiena investiiilor. Craiova : Ed. Stoica O. Mecanisme i instituii ale pieei de capital. DOVA, 1996. 160 p. Piee de capital emergente. Bucureti. Editura Economic, 2002. 152p. 29. Teodora Vascu, Barbu Victor Dragota. Piee de capital. Evaluarea i gestionarea valorilor mobiliare. Bucureti. Editura Fundaiei Romniei de mine, 1998. 27p.

62

30.

rdea Iu.

Impactul operaiunilor cu valori mobiliare

asupra randamentului financiar al bncilor: Autoreferat la teza de doctor. Chiinu, 2007. Rapoarte statistice i informaii de pe internet 30.Banca Naional a Moldovei. Rapoarte anuale 2000-2006. 31.Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Rapoarte anuale 2000-2006. 32.www.bnm.md 33.www.cnvm.md 34.www.maib.md 35.www.moldindconbank.md 36.www.ipb.md 37.www.fcb.md 38.www.mobiasbank.md 39.www.bem.md 40.www.eximbank.md

Anexa nr.1
Tabelul 2. Activitatea bncilor Republicii Moldova pe piaa valorilor mobiliare Genurile de activitate Activitatea emisional Tipul activitii 1. Emisiunea de aciuni; 2. Emisiunea de obligaiuni; 3. Emisiunea de certificate de depozite; 4. Emisiunea de cambii bancare.

63

1. Procurarea aciunilor, obligaiunilor, altor valori mobiliare a unor companii nebancare, Activitatea investiional 2. Activitatea de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat; 3. Operaiuni REPO cu valori mobiliare.

1. Activitatea de brokeraj; 2. Activitatea de dealer; Activitatea profisionist 3. Activitatea de administrare a investiiilor; 4. Activitatea de depozitare; 5. Activitatea de underwriting; 6. Consulting investiional; 7. Activitatea de inere a registrului.

Anexa nr.2
Tabelul 1. Rata profitului la hrtiile de valoare de stat emise pe piaa primar(%)
Rata lunar medie ponderat pe tipuri de HVS Perioada 91 zile Ianuarie 2005 Februarie Martie Aprilie Mai Iunie 5.68 1.99 1.21 1.62 1.24 2.32 182 zile 6.81 3.09 1.98 3.89 2.98 3.10 364 zile 9.4 5.12 3.72 5.06 4.34 4.67 Rata lunar nominal medie ponderat 6.76 2.77 1.93 2.71 2.25 2.94

64 Iulie August Septembrie Octombrie Noiembrie Decembrie Rata anual medie ponderat 2005 Ianuarie 2006 Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie Octombrie Noiembrie Decembrie Rata anual medie ponderat 2006 3.32 3.08 2.88 4.89 4.58 3.73 2.98 2.43 1.21 3.52 5.33 6.53 7.72 7.54 7.19 7.02 7.71 8.34 11.99 6.46 3.40 3.30 3.19 5.31 5.02 4.27 3.77 3.44 1.94 4.24 6.11 7.44 8.23 8.21 8.06 8.66 9.05 9.57 12.97 7.56 4.90 4.79 4.57 6.23 6.12 5.73 5.36 5.23 3.36 5.26 7.48 9.12 11.03 10.78 10.95 11.16 12.96 13.76 15.06 9.90 3.65 3.51 3.33 5.28 4.98 4.27 3.66 3.20 1.83 4.05 5.95 7.32 8.53 8.37 8.23 8.29 9.11 9.77 12.89 7.34

Sursa: Banca Naional a Moldovei.