Gestiunea Financiara A Intreprinderii FB

1
U UN NI I V VE ER RS SI I T TA AT TE EA A C CO ON NS ST TA AN NT TI I N N B BR RA AN NC CU US SI I D DI I N N T T R RG GU U J JI I U U
F FA AC CU UL LT TA AT TE EA A D DE E T TI I I I N N E E E EC CO ON NO OM MI I C CE E I I G GE ES ST TI I U UN NE EA A A AF FA AC CE ER RI I L LO OR R
D DE EP PA AR RT TA AM ME EN NT TU UL L P PE EN NT TR RU U N NV V M M N NT T L LA A D DI I S ST TA AN N

Prof. univ. dr. DOBROT GABRIELA
Asist. univ. drd. CHIRCULESCU MARIA FELICIA

GESTIUNEA FINANCIAR A
NTREPRINDERII

pentru uzul studenilor ID

Editura Academica Brncui
Trgu Jiu, 2010

2

Refereni tiinifici:
Prof. univ. dr. Babucea Ana Gabriela
Prof. univ. dr. Paliu Popa Lucia

3
Cuprins

INTRODUCERE ................................................................................................................ 7
MODULUL 1

U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 : : Organizarea activitii financiare la nivelul
ntreprinderii................................................................................................ 10
U1.1. Scopul i obiectivele unitii 10
U1.2. ntreprinderea i mediul su ......................................................................... 11
U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii ................ 13
U1.4. Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderii................................................. 14
U1.5. Test de autoevaluare.............................................................................................. 17
U1.6. Rezumat ....... 19
Bibliografie minimal 19
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare 19
U UN NI I T TA AT TE EA A 2 2 : : Constituirea i majorarea capitalurilor proprii ale
ntreprinderii.. 2 2 0 0
U2.1. Scopul i obiectivele unitii................................................................................. 20
U2.2. Structura capitalului .................................
21
U2.3 Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii....................................................
24
U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii..........................................................
27
U2.5. Test de autoevaluare..............................................................................................
27
U2.6. Rezumat .......
33
Bibliografie minimal..................................................................................................... 36
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare.........................................................
37

U UN NI I T TA AT TE EA A 3 3 : : U Ut t i i l l i i z z a a r r e e a a c c a a p p i i t t a a l l u u r r i i l l o o r r m mp p r r u u m mu u t t a a t t e e 39
U3.2 ndatorarea pe termen mediu i lung ........................... 40
U3.3. ndatorarea pe termen scurt................................................................................... 40
U3.5. Rezumat ....................................... 47
Bibliografie minimal.................................................................................... ................. 49
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................ 50

MODULUL 2
U UN NI I T TA AT TE EA A 4 4 : : Investiiile i politica de investire.
54
U4.2.Conceptul de investiii i clasificarea acestora ................. 57
U4.3. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului........................ 57
U4.5. Rezumat ....... 68
U UN NI I T TA AT TE EA A 5 5 : : Amortizarea activelor imobilizate...............................
71

4
U5.2. Conceptul de amortizare... 73
U5.3. Elementele sistemului de amortizare.................................................................... 78
U5.4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia....................................................... 85
U5.5. Test de autoevaluare...................................................................................... ........ 85
U5.6. Rezumat ........................... 85
TEMA DE CONTROL NR. 1...................................................................................... 86

MODULUL 3
U UN NI I T TA AT TE EA A 6 6 : : Activele circulante ale ntreprinderii
88
U6.2. Caracterizare general i clasificarea acestora ................................................... 88
U6.3. Ciclul de exploatare i stocuri constituite la nivelul
ntrerpinderii....................................................................................................................
90
U6.4. Metode de optimizare a stocurilor de active circulante 95
U6.6. Rezumat ....................... 99
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare....................................................... 99
U UN NI I T TA AT TE EA A 7 7 : : Metoda analitic de dimensionare a necesarului
financiar pentru active circulante 100
U7.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................................
100
U7.2. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii prime.......................................
101
U7.3. Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat............................
104
U7.4. Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse finite
111
113
U7.6. Rezumat ...
114
Bibliografie minimal.....................................................................................................
115
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................................
115
U UN NI I T TA AT TE EA A 8 8 : : Alte metode de dimensionare financiar a stocurilor de
exploatare
116
U8.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda extrapolrii..............................................
117
U8.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare prin metoda sintetic sau
global.............................................................................................................................
117
122
U8.5. Rezumat ............
124
124
124
U UN NI I T TA AT TE EA A 9 9 : : Finanarea activelor circulante... 125
125
U9.2. Dimensionarea nevoii de fond de rulment............................................................
125
U9.3. Fondul de rulment- surs de acoperire financiar a activelor
circulante.........................................................................................................................
127
131
U9.5. Rezumat .......
132

5
132
132

U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 0 0 : : Eficiena utilizrii activelor circulante.. 133
U10.1. Scopul i obiectivele unitii............................................................................... 133
U10.2. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante......................................... 134
U10.3. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante................... 135
U10.4. Test de autoevaluare............................................................................................ 137
U10.5. Rezumat ............. 139
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare....................................................... 139
TEMA DE CONTROL NR. 2............................................................................................. 140

MODULUL 4
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 1 1 : : Rezultatele financiare ale ntreprinderii... 143
U11.1. Scopul i obiectivele unitii...............................................................................
143
U11.2. Conceptul de profit.............................................................................................
143
U11.3. Funciile profitului i indicatori de comensurare a acestuia................................

145
U11.4. Test de autoevaluare...........................................................................................
146
U11.5. Rezumat ............
148
148
148
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 2 2 : : D De e t t e e r r m mi i n n a a r r e e a a m ma a r r j j e e l l o o r r d d e e a a c c u u m mu u l l a a r r e e . . . . . . . . 149
U12.1. Scopul i obiectivele unitii...............................................................................
149
U12.2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza contului de
profit i pierdere.................................................................................................

150
U12.3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin intermediul
ratelor financiare

157
U12.4. Test de autoevaluare...........................................................................................
161
U12.5. Rezumat ........................
163
163
163
TEMA DE CONTROL NR. 3.............................................................................................
164
MODULUL 5
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 3 3 : : Echilibrul financiar i formele sale de manifestare
166
U13.2. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii.............................................. 167
U13.3. Analiza static a echilibrului financiar............................................................... 168
U13.4. Analiza dinamic a echilibrului financiar ..... 178
U13.5. Test de autoevaluare........................................................................................... 181
U13.6. Rezumat ........................ 182
183

6
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1 4 4 - - Bugetul de venituri i cheltuieli.
184
U14.2. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial a
ntreprinderii................................................................................................................... 185
U14.3. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar................................................. 186
U14.4. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de asigurare a
echilibrului financiar al ntreprinderii............................................................................ 187
U14.5. Test de autoevaluare........................................................................................... 189
U14.6. Rezumat ......................... 190
TEMA DE CONTROL NR. 4............................................................................................. 191
Rspunsuri la aplicaiile propuse 192
Bibliografie .. 194

7
Introducere
Scopul cursului:
Gestiunea financiar a ntreprinderii este o component esenial a
gestiunii economice de ansamblu ntruct orice ntreprindere, indiferent de forma
de organizare, trebuie s vizeze oportunitile i constrngerile mediului
financiar. n acest context, este evident faptul c aceast disciplin este
fundamental n pregtirea profesional a economitilor care trebuie s
identifice soluiile financiare optime pentru ntrerpindere, pornind de la
elementele specifice mediului n care i desfoar aceasta activitatea, precum i
de la particularitile propriului mecanism.
Gestiunea financiar a ntreprinderii este disciplin de specialitate
obligatorie n planurile de nvmnt la specializrile Finane i Bnci i
Contabilitate i Informatic de gestiune, din domeniul fundamental tiine
economice, studii universitare de licen avnd ca obiect de studiu prezentarea
noiunilor i conceptelor de baz ale gestiunii financiare precum i a metodelor de
lucru necesare soluionrii problemelor generate de activitatea financiar a
ntreprinderii.
Volumul de fa se adreseaz cu precdere studenilor de la forma de
nvmnt la distan la Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor
din cadrul Universitii Constantin Brncui Trgu Jiu, dar poate fi deosebit
de util oricrui student indiferent de forma de nvmnt pe care o urmeaz
avnd n vedere c n aceast lucrare sunt tratate noiunile de baz i metodele de
gestiune cu cea mai larg aplicabilitate astfel nct studentul, parcurgnd
materialul, s-i poat nsui obiectul i metoda acestei discipline cu o deosebit
aplicabilitate n viaa economic.
Prin modul n care a fost structurat i elaborat, acest volum este un suport
metodologic pentru disciplina Gestiunea financiar a ntreprinderii, dar i un
instrument de lucru necesar att n nelegerea i nsuirea acestei discipline prin
prezentarea concis a noiunilor exemplificate n mod practic, ct i pentru
consolidarea acestora prin testele de autocontrol propuse.
Coninutul lucrrii a fost structurat pe 5 module divizate n 14 uniti de
studiu care cuprind obiectivele nvrii, sinteze de noiuni teoretice i exemple
ilustrative, rezumate, concluzii i teste de autoevaluare.
O unitate de nvare, acoperind n medie 2 ore de studiu individual, se
constituie practic ca o succesiune de sarcini de nvare, n care un rol determinat
revine autoevalurii dorind astfel s dezvoltm capacitatea de studiu individual i
s dm posibilitatea studentului ID ca, dei lipsit de explicaiile profesorului, s
dobndeasc cunotine i competene de aceeai calitate i n aceeai cantitate
cu cele ale studenilor de la forma de nvmnt zi.
Parcurgnd prezentul material ne dorim s dobndii capaciti privind
explicarea i interpretarea la un nivel elementar a conceptelor, abordrilor,
teoriilor i metodelor gestiunii financiare la nivel microeconomic, perceperea
mecanismelor de formare i gestionare a capitalurilor, dimensionarea structurii
financiare optime n scopul realizrii obiectivului principal al funciei financiare
respectiv maximizarea valorii ntreprinderii i implicit a profitului,
fundamentarea politicii de investire i finanare a investiiilor, identificarea
aspectelor determinate de amortizarea activelor imobilizate, urmrirea
modalitilor de dimensionare a stocurilor de active circulante i a indicatorilor
de comensurare a eficienei utilizrii patrimoniului, dimensionarea profitului,

8
asigurarea echilibrului financiar i a capacitii de plat, gestiunea bugetului
ntreprinderii, analiza corect a indicatorilor economico- financiari la nivel
microeconomic pentru aplicarea lor ulterioar.
Testele de autoevaluare care sunt incluse pe parcursul fiecrei uniti de
studiu au rolul de a v dimensiona capacitatea de atingere a obiectivele propuse.
Aceste teste, mpreun cu rspunsurile/rezolvrile/indicaiile incluse la sfritul
unitii respective ncearc s v ajute n activitatea de autoevaluare, activitate
prin care putei stabili dac ai atins obiectivele propuse la nceputul unitii de
studiu, sau nu.
Finalizarea studiului unui modul, de regul, se concretizeaz prin
rezolvarea unor teme de control, care vor fi transmise de ctre student tutorelui
de disciplin care, le va analiza, le va nota, va face comentarii individualizate i
le va returna studentului.
Temele de control sunt nsoite de instruciuni privind redactarea lucrrii,
constrngeri privind lungimea rspunsurilor, resursele suplimentare necesare
elaborrii lucrrii, criterii de evaluare i notare a lucrrii astfel nct s atingei
toi parametri necesari obinerii notei maxime. Cursul de Gestiunea financiar a
ntreprinderii are prevzute 4 teme de control obligatorii.

Obiectivele cursului:
Cursul intitulat Gestiunea financiar a ntreprinderii are ca obiectiv principal
formarea competenelor privind conceperea i utilizarea diferitelor metode de
cercetare a fenomenelor economice n scopul fundamentrii tiinifice a deciziilor
manageriale. n acest sens, la sfritul acestui curs, vei fi capabili s:
explicai i s interpretai la un nivel elementar conceptele, abordrile, teoriile i
metodele gestiunii financiare la nivelul agenilor economici;
calculai principalii indicatori economico-financiari specifici analizei activitii
desfurate de agenii economici;
analizai i s caracterizai fenomenele economico-financiare elementare;
utilizai concepte i metode elementare specifice gestiunii teoretice, pentru
rezolvarea de probleme practice ale domeniului de studiu i s interpretai, la nivel
elementar, rezultatele obinute;
fundamentai decizii financiare;
ntocmii documente de previzionare a activitii financiare.
Timpul alocat:

Evaluarea:

Temele de control vor avea o pondere de 30% n nota final, restul reprezint 60%
nota la testul de verificare a cunotinelor de la examenul programat n sesiunea de
examene i 10% accesarea platformei e-learning.

Durata medie de studiu individual a coninutul cursului - 28 ore(SI)
Activiti tutoriale 8 ore (AT)
Elaborarea temelor de control 20 ore(TC)

9

MODULUL 1

U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1: :
Organizarea activitii financiare la
nivelul ntreprinderii
Constituirea i majorarea capitalurilor
proprii ale ntreprinderii
U Ut t i i l l i i z z a ar r e ea a c ca ap pi i t t a al l u ur r i i l l o or r
m mp pr r u um mu ut t a at t e e

10

U UN NI I T TA AT TE EA A 1 1
Organizarea activitii financiare la nivelul ntreprinderii

Durata medie de studiu individual - 2 ore

Cuprins: pag.
U1.1. Scopul i obiectivele unitii ........ 10
U1.2. ntreprinderea i mediul su............................................................... 11
U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii......................................................
13

U1.4. Gestiunea financiar a ntreprinderii- definire i
responsabiliti................................................................................................

14
U1.5. Test de autoevaluare ........ 17
U1.6. Rezumat ........ 19
Bibliografie minimal .. 19
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare .... 19

U1.1. Scopul i obiectivele unitii de nvare

Parcurgerea acestei uniti de nvare v va facilita formarea de
competene privind identificarea legturilor dintre ntreprindere i mediul extern,
perceperea activitii financiare la nivel microeconomic, identificarea
responsabilitilor gestiunii financiare.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre organizarea
activitii financiare la nivelul ntrerpinderilor vei fi capabil s:
- identificai rolul ntreprinderii n cadrul economiei naionale;
- reliefai legturile ntreprinderii cu mediul extern;
- stabilii obiectivele funciei financiare a ntreprinderii;
- analizai coninutului gestiunii financiare a ntreprinderii i
responsabilitile operaionale ale acesteia;
- s obinei un scor de cel puin 80% ntr-un interval de timp de
maximum 15 minute la testul de la sfritul acestei uniti.

11
U1.2. ntreprinderea i mediul su

ntr-o economie concurenial obinerea rentabilitii este o regul
esenial. Pentru orice agent economic aceasta este condiia fundamental a
supravieuirii i dezvoltrii. n acelai timp, o economie de pia modern i
eficient implic existena unui numr ct mai mare de ntreprinderi performante,
capabile s obin excedente financiare din activitile desfurate.
ntreprinderea poate fi definit ca o entitate economic i social care
satisface nevoi concrete ale clienilor prin livrarea unor bunuri sau prestarea unor
servicii n scopul obinerii unor rezultate financiare favorabile. ntreprinderea este
o parte a unui sistem fiind n acelai timp ea nsi un sistem (este o entitate bine
delimitat de mediul nconjurtor, are elemente structurate ntr-un anumit mod i
obiective clare i precise), o celul economic, social i financiar n care
acioneaz un grup de persoane conform anumitor cerine juridice, economice i
tehnologice prin derularea unor procese de munc i utiliznd un capital. Deci, o
ntreprindere este caracterizat de existena unui capital de un anumit volum i cu
o anumit structur, realizarea unei activiti de obinere a unor produse sau
prestri de servicii precum i a unei activiti comerciale.
Rolul ntreprinderii n viaa economic a unei ri este reliefat de funciile
ndeplinite de aceasta: crearea valorii adugate i participarea la repartizarea
veniturilor. Prin participarea la circuitele economice, ntreprinderea creaz o
valoare adugat ce reflect diferena dintre valoarea bunurilor i serviciilor
vndute i respectiv prestate i valoarea factorilor consumai pentru obinerea
acestora. Valoarea adugat creat la nivelul ntreprinderii este repartizat de
aceasta pentru remunerarea forei de munc utilizat, capitalului, statului i
creditorilor.
Importana existenei i funcionrii corespunztoare a ntreprinderilor este
reflectat i de participarea acestora la formarea fondurilor bugetare ce sunt
utilizate pentru satisfacerea nevoilor generale ale societii. Astfel, o parte
important a resurselor publice are ca surs de formare veniturile obinute n
unitile de baz ale economiei naionale (impozitul pe profit dar i alte impozite
i taxe suportate de ntreprinderi au un rol important n constituirea resurselor
necesare statului pentru ndeplinirea funciilor i sarcinilor sale). Ca urmare,
dezvoltarea economic i social a rii i gsete un puternic suport financiar n
nsi existena firmelor. n acest context, este evident faptul c, orice
ntreprindere, indiferent de ramur, dimensiune sau spaiul socio-economic n care
acioneaz, trebuie s demonstreze capacitatea de a obine performane
economico-financiare, de a funciona n concordan cu cerinele pieei i de a fi
participant activ la procesul de dezvoltare economic a rii.
nfiinarea ntreprinderii i desfurarea unei activiti n corelaie cu
obiectul de activitate impun deinerea unui capital, realizarea unei funcii de
producie i participarea la procese de schimb. Toate activitile derulate la nivelul
agenilor economici sunt rezultatul unor decizii referitoare att la utilizarea
resurselor n scopul dezvoltrii, ct i la pstrarea i dezvoltarea segmentelor de
pia de desfacere ori ptrunderea pe noi segmenete. Adoptarea acestor decizii
genereaz fluxuri de natur diferit, respectiv fluxuri financiare i monetare
corespunztoare fluxurilor reale sau constituirii capitalului ntreprinderii i a
onorrii obligaiilor fa de stat i fluxuri reale concretizate n bunuri i servicii.
n general, fluxurile pot fi definite ca fiind acele cantiti de bunuri sau
moned care circul ntr-o anumit perioad ntre agenii economici. n funcie de

12
obiectul lor, fluxurile pot fi analizate ca fluxuri reale sau fizice (acestea fiind
reprezentate de bunuri i servicii) i ca fluxuri financiare. La nivelul
ntreprinderilor se manifest ambele categorii de fluxuri. Astfel, constituirea i/sau
majorarea capitalului social implic procurarea unor lichiditi prin emisiunea de
titluri sub forma aciunilor i obligaiunilor care sunt puse n vnzare pe piaa
financiar. Operaiunile de colectare de capitaluri sunt operaiuni financiare
genernd deci apariia unor fluxuri financiare. Fondurile colectate pot fi utilizate
pentru achiziionarea de active, caz n care se manifest fluxuri financiare
determinate de operaiile de investire, dar i fluxuri reale concretizate de bunurile
obinute. Aceste active sunt folosite n cadrul ciclului de exploatare pentru
transformarea materiilor prime n produse finite menite vnzrii. Achiziionarea
de materii prime i materiale, de semifabricate sau alte bunuri, utilizarea forei de
munc n procesul de producie precum i introducerea produselor finite n sfera
circulaiei genereaz o serie de fluxuri reale ce corespund schimbului de valori
ntre ntreprinderea n cauz i alte ntreprinderi sau populaie.
n contrapartida fluxurilor reale se manifest fluxuri de lichiditi ce
reprezint plile efectuate pentru achiziionarea de utilaje, echipamente, materii
prime, materiale, utilizare forei de munc precum i ncasrile obinute din
comercializarea produselor, prestarea serviciilor sau executarea de lucrri. O alt
categorie de fluxuri financiare rezult din relaia aprut ntre ntreprindere i stat
n legtur cu plata impozitelor i a taxelor impuse prin lege precum i cu
ncasarea unor subvenii. Relaiile dintre ntreprindere i mediul su sunt
prezentate n urmtoarea figur (Fig. 1.1.).

Fig. 1.1. Relaiile ntreprinderii cu mediul extern

Exemplu:
Pentru a putea funciona, orice firm are nevoie de un anumit capital, pe
care i-l procur de la acionari sau asociai, creditori,stat (intrrile de capitaluri
concretizeaz fluxuri de natur financiar). Acestea sunt utilizate pentru achiziii
de: materii prime (n cazul unei firme de panificaie: fin, amelioratori, sare,
zahr .a.); maini, utilaje, instalaii (malaxoare, cuptoare, .a.), rezultnd ambele
categorii de fluxuri (reale, ce concretizeaz bunurile achiziionate i financiare ce
reflect plile efectuate n contrapartid), care evideniaz legturile cu furnizorii.
Derularea proceselor de munc implic utilizarea forei de munc (flux real) ce
ntreprindere
-Procese
economice--

Acionari
Furnizori
For de munc
Stat

Clieni

13
trebuie remunerat sub forma salariilor (fluxuri financiare). Din procesele
desfurate rezult semifabricate, produse finite (pine, cozonac, cornuri etc.)-
fluxuri reale, ce sunt vndute clienilor (persoane fizice sau juridice) n scopul
ncasrii contravalorii lor- fluxuri financiare. Pentru activitile desfurate se
suport impozite i contribuii obligatorii n favoarea statului (ex. impozit pe
profit, taxa pe valoarea adugat, impozite i taxe locale, contribuii la asigurrile
sociale .a.), rezultnd fluxuri financiare.

U1.3. Funcia financiar a ntreprinderii

Ordonarea activitilor din interiorul ntreprinderii, delimitarea i
sistematizarea acestora pe grupe omogene i specializate se concretizeaz n
diverse funciuni. La nivelul ntreprinderii se manifest o serie de funciuni
respectiv: funcia de cercetare-dezvoltare, funcia de producie, funcia
comercial, funcia financiar i funcia de personal, ntre acestea existnd o serie
de legturi de condiionare reciproc.
Manifestarea fluxurilor financiare la nivelul agenilor economice
evideniaz caracterul de universalitate al fenomenului financiar. Ca urmare,
stabilirea coordonatelor politicii financiare a ntreprinderii, respectiv a strategiei i
tacticii acesteia sunt atribute eseniale ale funciei financiare. Totalitatea
activitilor prin care se asigur obinerea i utilizarea raional a resurselor
financiare necesare derulrii activitii precum i exercitarea unui control financiar
riguros concretizeaz coninutul funciei financiare.
Practic, funcionarea optim a sistemului ntreprindere este asigurat prin
intermediul funciei financiare ce prefigureaz i controleaz intrrile i ieirile
din sistem i acioneaz pentru dezvoltarea patrimoniului i a independenei
financiare. Funcia financiar deine un loc important n gestiunea ntreprinderii,
oferind managerilor ntreprinderii un sistem de indicatori financiari de urmrire i
control ce reprezint puncte de referin n desfurarea activitii ntreprinderii.
Principalul obiectiv al funciei financiare rezid n utilizarea unui sistem
de metode i tehnici de gestiune financiar care s determine maximizarea valorii
ntreprinderii respectiv creterea valorii de pia a aciunilor n cazul
ntreprinderilor cotate la burs sau asigurarea independenei financiare i a
rentabilitii n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii.
Pentru realizarea n condiii optime a funciei financiare, activitatea
financiar desfurat ntr-o ntreprindere vizeaz numeroase aspecte referitoare la
previziune i execuie, analiz, control i coordonare, cele mai importante fiind:
- elaborarea bugetului de venituri i cheltuieli care este un instrument de
baz al conducerii i planificrii financiare i al asigurrii echilibrului financiar
precum i execuia corect i operativ a acestuia;
- asigurarea resurselor necesare finanrii complete i la timp a ciclurilor
de exploatare precum i a investiiilor ce urmeaz a se realiza;
- dimensionarea optim a stocurilor, a necesarului de active circulante i
realizarea unei structuri optime de finanare a ciclului de exploatare;
- stabilirea preurilor i tarifelor pentru produsele realizate, lucrrile
executate i serviciile prestate;
- organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a controlului
gestionar de fond asupra utilizrii elementelor materiale i bneti;

14
- adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea echilibrului financiar i a
rentabilitii economice; a lichiditii, capacitii de plat a ntreprinderii i
adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea acestora.
n concluzie, viabilitatea unei ntreprinderi este dependent de organizarea
corespunztoare a activitii financiare. Aceasta este structurat pe compartimente
(birouri sau servicii n funcie de mrimea ntreprinderii), astfel: compartimentul
de previziune financiar; compartimentul decontri; compartimentul salarizare;
compartimentul preuri i tarife; compartimentul analize economicofinanciare;
compartimentul control financiar intern i preventiv (evident, structura acestor
componente este diferit de la o ntreprindere la alta).
Transpunerea n practic a funciei financiare reflect de fapt gestiunea
financiar care are drept scop esenial asigurarea resurselor necesare funcionrii
ntreprinderii precum i exercitarea controlului asupra eficienei operaiunilor
crora le sunt alocate resursele financiare.

U1.4. Gestiunea financiar a ntreprinderii- definire i
responsabiliti

Gestiunea financiar este un instrument utilizat n conducerea general a
ntreprinderii. Ea este o component a gestiunii de ansamblu ce cuprinde activiti
de constituire, dezvoltare, sporire sau reducere ale capitalului i fondurilor
ntreprinderii, utilizarea cu eficien maxim a acestora, obinerea, repartizarea i
utilizarea unor resurse financiare n concordan cu obiectivele stabilite. Deci,
gestiunea financiar urmrete optimizarea fluxurilor generate de asigurarea
capitalului i a fondurilor necesare derulrii corespunztoare a activitii precum
i a fluxurilor folosirii fondurilor, obinerii rezultatelor i repartizrii lor.
Deoarece obiectivul principal al funciei financiare este maximizarea
valorii ntreprinderii rezult c rolul gestiunii financiare este acela de a administra
ansamblul mijloacelor i instrumentelor ce permit nregistrarea acestui obiectiv
bine precizat. Deci, gestiunea financiar urmrete pe de o parte asigurarea
resurselor necesare pentru desfurarea normal a activitii la termenul, n
cuantumul necesar i cu cele mai mici costuri iar pe de alt parte exercitarea unui
control complet i eficient asupra utilizrii acestora. Principalele direcii de
aciune ale gestiunii financiare sunt analiza financiar i adoptarea deciziilor
financiare.
Analiza financiar poate fi realizat att la nivelul compartimentelor
interne ale ntreprinderiict i n cadrul exterior de ctre partenerii actuali sau
poteniali, concureni sau creditori ai ntreprinderii. n plan intern, analiza
urmrete indentificarea capacitii ntreprinderii de a nregistra surplusuri
monetare din activitatea desfurat iar ca aciune extern analiza vizeaz
existena echilibrului ntre fluxurile financiare pozitive i negative generate de
ncasri i pli, asigurarea solvabilitii ntreprinderii precum i analiza
performanelor ntreprinderii evideniate la nivelul soldurilor intermediare de
gestiune, al capacitii de autofinanare, etc.
Prin intermediul acestei activiti se urmrete determinarea unui
diagnostic al situaiei financiare ce este indispensabil n stabilirea coordonatelor
politicii economico - financiare viitoare a ntreprinderii i care fundamenteaz
comportamentul tuturor partenerilor, investitorilor i concurenilor referitor la

15
ntreprindere. Analiza financiar utilizeaz o serie de documente contabile de
sintez cum sunt: bilanul contabil, contul de profit i pierdere, anexele la bilan.
Ca urmare, se realizeaz o analiz static (documentele contabile de sintez
reliefeaz situaia economico-financiar la un moment dat), impunndu-se ns i
o analiz dinamic (analiza variaiilor nregistrate la nivelul fluxurilor reale i
financiare).
Adoptarea deciziilor financiare reflect etapa de stabilire a msurilor
necesare pentru soluionarea unei probleme. Conducerea activitii financiare se
realizeaz prin intermediul deciziilor financiare care pot fi definite ca procesul
raional de selecie a unei direcii de aciune pe baza analizei mai multor soluii n
scopul realizrii obiectivului de maximizare a valorii ntreprinderii.
Decizia financiar este rezultatul unui proces decizional complex care
cuprinde etapa de identificare a legitilor i aciunilor financiare corespunztoare
activitilor economico- sociale din ntreprindere i din economie precum i
etapele de nsuire a soluiei optime care va constitui coninutul deciziei i se va
utiliza n cadrul procesului de aplicare a msurilor de execuie.
Adoptarea deciziilor financiare implic stabilirea efectelor acestora care
trebuie s satisfac ateptrile ofertanilor de fonduri, acionari i creditori precum
i ateptrile personalului care urmrete o remunerare corespunztoare i o
stimulare n funcie de rezultate.
Deciziile financiare pot fi grupate astfel:
I. Dup perioada de timp la care se refer:
- decizii strategice;
- decizii tactice.
Deciziile strategice vizeaz activitatea desfurat de ntreprindere ntr-un
interval de timp mai mare i stabilesc principalele coordonate ale cadrului general
aferent acesteia. Practic, ele urmresc volumul investiilor care se vor realiza,
creterea randamentului activelor, accelerarea vitezei de rotaie a activelor
circulante.
Deciziile tactice sunt decizii de corecie prin care se urmrete ajustarea
influenelor conjuncturale pentru a se urma strategia fixat. Adoptarea acestora
este determinat de modificrile survenite n procesele de aprovizionare, producie
sau desfacere.
II. Dup natura lor, la nivelul ntreprinderii se pot indentifica trei mari
categorii de decizii:
- decizii de investire;
- decizii de finanare;
- decizii de repartizare a profitului.
Deciziile de investire au o influen direct asupra structurii activelor
ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate. Ele sunt legate de
constituirea i gestionarea portofoliului de active al ntreprinderii. Selecia
elementelor de activ necesare activitii productive constituie obiectul deciziilor
de investire, criteriile urmrite fiind rentabilitatea i lichiditatea activelor
ntreprinderii.
n urma deciziei de investiii rezult elemente eseniale pentru funcionarea
agenilor economici reflectate de activele imobilizate.
Prin adoptarea deciziei de investire se urmrete creterea economic i
maximizarea valorii ntreprinderii, fapt ce implic i obinerea unei rentabiliti
optime. Aceast decizie se adopt n urma unei analize pertinente a raportului
dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Astfel, investirea se

16
realizeaz n cazul n care rentabilitatea sperat este superioar costului capitalului
utilizat, indiferent de modalitatea de finanare.
n anumite situaii se pot adopta i decizii de dezinvestire a unei pri din
activul ntreprinderii care nu-i mai gsete ntrebuinarea n interiorul acesteia.
Decizia de dezinvestire determin o reducere a portofoliului de active prin
vnzare, obiectivul vizat fiind sporirea valorii ntreprinderii. Astfel, ea se adopt
n cazul n care se constat c sumele rezultate din procesul de dezinvestire pot fi
plasate mai rentabil fie n interiorul ntreprinderii fie n afara acesteia. Atunci cnd
lichiditile obinute sunt distribuite acionarilor se nregistreaz o micorare a
patrimoniului.
Deciziile de finanare au o influen direct asupra structurii resurselor,
modificnd gradul de exigibilitate al acestora i costul mediu al capitalului. Ele
reflect opiunea ntreprinderii n alegerea structurii de finanare respectiv n
stabilirea raportului ntre sursele interne rezultate din autofinanare i din
dezinvestiri de active fixe i sursele externe proprii (atragerea de capitaluri noi de
la acionari i asociai) pe de o parte i surse mprumutate (bnci) pe de alt parte.
Criteriul urmrit n stabilirea structurii financiare a pasivelor bilaniere este
realizarea celui mai redus cost al procurrii capitalurilor, n condiiile unui grad
rezonabil i controlabil de ndatorare a ntreprinderii.
Deci, deciziile de finanare urmresc: stabilirea unei structuri financiare
optime (raportul dintre capitalul propriu i cel mprumutat); fundamentarea
politicii de dezvoltare (stabilirea mrimii profitului repartizat pentru
autofinanare); selecia modalitii de finanare (autofinanare, majorarea
capitalului, ndatorare).
Deciziile de repartizare au implicaii directe asupra investiiilor i
autofinanrii. Astfel, suma repartizat acionarilor cu titlu de dividend
influeneaz direct mrimea profitului repartizat pentru investiii. O reinvestire a
profitului determin o sporire a capacitii de autofinanare, creterea autonomiei
financiare i mbuntirea structurii financiare a capitalurilor ntreprinderii, toate
acestea ducnd la creterea valorii ntreprinderii. n acelai timp ns, distribuirea
de dividende are implicaii favorabile asupra imaginii ntreprinderii, a creterii
ncrederii publicului fa de ntreprindere i implicit asupra creterii valorii de
pia a acesteia.
Deciziile financiare determin o serie de relaii ntre diveri ageni
economici i fluxuri de lichiditi ce se concretizeaz n circuite financiare.
Acestea stau la baza dezvoltrii oricrei economii i urmresc furnizarea cantitii
optime de moned pentru asigurarea echilibrului real, repartizarea echitabil a
acesteia ntre diferiii participani precum i determinarea unei stabiliti
economice ct mai mari. Deciziile menionate reprezint obiectul gestiunii
financiare pe termen lung a activelor i pasivelor permanente. Aceasta urmrete
adoptarea unor strategii financiare de cretere i consolidare a valorii
ntreprinderii.
Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiectiv asigurarea
echilibrului financiar ntre necesitile de capitaluri circulante i de trezorerie pe
de o parte i sursele de acoperire a capitalurilor corespunztoare pe de alt parte.
Ea urmrete optimizarea stocurilor, a creanelor, a soldurilor de trezorerie n
scopul creterii rentabilitii i a lichiditilor n condiii de diminuare a riscurilor.
De asemenea n cadrul acesteia se urmrete relaxarea scadenelor, datoriilor de
exploatare i reducerea costului creditelor pe termen scurt prin negocierea mai
multor surse de credit.

17

ntrebri facultative

1. Cum poate fi definit ntreprinderea?
2. Ce sunt fluxurile i cum pot fi ele clasificate?
3. De cine sunt determinate fluxurile reale i cele financiare? Exemplificai.
4. Ce activiti vizeaz funcia financiar?
5. Care este obiectivul esenial al funciei financiare?
6. Cum poate fi organizat activitatea financiar la nivelul ntreprinderii?
7. Care este rolul gestiunii financiare a ntreprinderii?
8. Cum pot fi definite deciziile financiare?
9. Ce cuprinde procesul decizional?
10. Cum pot fi grupate deciziile financiare dup perioada de timp la care se
refer? Dar din punct de vedere al coninutului lor?

Test de autoevaluare nr. 1

1. n raport de obiectul lor, fluxurile pot fi:
1. reale;
2. fizice;
3. de mrfuri;
4. financiare;
5. de control.
Alegei varianta corect:
a. 1,2,4
b. 3,4
c. 1,4
d. 2, 4, 5
e. 1, 2, 3, 4
(10 puncte)

2. Funcia financiar cuprinde activitile care se refer la:
a. obinerea i utilizarea raional a resurselor;
b. aprovizionarea cu materii prime i materiale;
c. exercitarea controlului financiar;
d. utilizarea forei de munc;

(10 puncte)

3. Aspectele vizate n cadrul activitii financiare sunt:
a. elaborarea i execuia corect i operativ a bugetului de venituri i cheltuieli;
b. asigurarea resurselor necesare finanrii complete i la timp a ciclului de exploatare;
c. dimensionarea necesarului de active circulante;

Timp de lucru : 15 min
Punctaj 100p

18
d. stabilirea preurilor i tarifelor pentru produsele realizate i serviciile prestate;
e. organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a celui gestionar de fond.

(10 puncte)

4. Completai:aGestiunea financiar a ntreprinderii urmrete optimizarea fluxurilor generate de
.................................................. i a .........................necesare derulrii corespunztoare a activitii
precum i a fluxurilor .................................., obinerii ................................ i repartizrii lor.
(15 puncte)

5. (Decizia de dezinvestire are ca efect majorarea portofoliului de active prin vnzare.
Adevarat Fals
(5 puncte)

6.b Obiectivul principal al gestiunii financiare const n:

a. maximizarea profitului ntreprinderii;
b. maximizarea valorii ntreprinderii;
c. maximizarea veniturilor obinute;
d. realizarea unor proiecte de investiii care genereaz o rat a rentabilitii egal
cu rata dobnzii de pe piaa financiar;
e. maximizarea profiturilor repartizate acionarilor cu titlu de dividend.

(10 puncte)
7. Deciziile de investire influeneaz n mod direct:
a. structura activelor ntreprinderii;
b. structura resurselor ntreprinderii;
c. gradul de lichiditate al activelor;
d. diminuarea portofoliului de active;
e. necesitile de capitaluri circulante.
(10 puncte)

8. Deciziile de finanare au o influen direct asupra:
a. structurii activelor;
b. structurii resurselor;
c. gradului de exigibilitate al resurselor;
d. costului mediu al capitalului;

(10 puncte)

9. Deciziile de repartizare au implicaii directe asupra:
a. investiiilor;
b. autofinanrii;
c. structurii de finanare;
d. costului capitalului mprumutat;
e. structurii activelor.

19
(10 puncte)

10. Gestiunea financiar pe termen scurt vizeaz:
a) asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile pe termen lung i capitalurile permanente;
b) asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile de active circulante i de trezorerie pe de o
parte, i sursele corespunztoare, pe de alt parte;
c) optimizarea stocurilor, creanelor i a soldurilor de trezorerie;
d) relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare;
e) reducerea costului creditelor pe termen scurt.
(10 puncte)

U1.5. Rezumat

Existena i funcionarea ntreprinderilor, cu respectarea principiilor de
eficien i rentabilitate, precum i a cerinelor de maximizare a averii acestora,
reprezint condiii eseniale pentru orice economie concurenial.
n acest context, gestiunea financiar a ntreprinderii reprezint o
component important n cadrul gestiunii de ansamblu, care urmrete
optimizarea fluxurilor monetare determinate de operaiile de constituire i
utilizare ale capitalului. n cadrul acestei teme sunt prezentate aspectele
referitoare la importana ntreprinderilor n cadrul economiei naionale,
organizarea activitii financiare i responsabilitile gestiunii financiare la
nivelul acestora.

Bibliografie minimal
1. Dobrot G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Spirit Romnesc,
Craiova, 2003 ;
2. Nistor, E., I.,Teorie i practica n finanarea ntreprinderilor, Editura Casa
Crii de tiin, Cluj Napoca, 2004;
3. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L., Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Universitaria, Craiova, 2005.

Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare nr. 1

1. a; 2. a,c; 3. a, b, c, d, e; 4. aGestiunea financiar a ntreprinderii urmrete
optimizarea fluxurilor generate de asigurarea capitalului i a fondurilor necesare derulrii
corespunztoare a activitii precum i a fluxurilor folosirii fondurilor, obinerii rezultatelor i
repartizrii lor. 5. -f; 6. - b; 7. a, c; 8. b, c; 9. a, b; 10. b, c, d, e.

20
Constituirea i majorarea capitalurilor proprii ale
ntreprinderii


Cuprins: pag.
U2.1. Scopul i obiectivele unitii de nvare ............................................. 20
U2.2. Structura capitalului............................................................................. 21
U2.3. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii................................ 24
U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii....................................... 27
U2.4.1. Sporirea capitalului social. 27
U2.4.2. Autofinanarea. 33
U2.5. Rezumat .................... 36
Bibliografie minimal................................................................................ 37
Rspunsuri i comentarii la testele de autoevaluare................................. 38


competene privind:
- analiza structurii capitalului i a posibilitilor de formare;
- aplicarea metodelor de majorare a capitalului social.
La terminarea studiului acestei uniti vei fi capabil:
- s descriei compoziia capitalulurilor utilizate de ntreprindere;
- s precizai sursele de formare aferente capitalurilor proprii;
- s identificai posibilitile de sporire a capitalului social i efectele
acestora;
- determinai valoarea unui drept de atribuire i a unui drept de
preferin;

21
U2.2. Structura capitalului

Orice activitate economic desfurat n scopul obinerii de profit implic
existena unui capital. De altfel, aa cum am precizat anterior, gestiunea financiar
urmrete n principal constituirea i utilizarea capitalului ntreprinderii n scopul
realizrii obiectului de activitate i a obinerii unor excedente financiare care s
permit dezvoltarea viitoare. n literatura de specialitate, noiunea de capital are
numeroase semnificaii. Frecvent se ntlnete concepia potrivit creia capitalul
este ansamblul de rersurse economice eterogene i reproductibile care, prin
utilizare indirect permit obinerea de venit. Concret, capitalul ntreprinderii este
reprezentat de totalitatea bunurilor utilizate pentru crearea de valoare.
Constituirea capitalurilor ntreprinderii se realizeaz din surse diferite iar
utilizarea acestora urmrete coordonatele politicii proprii. n acest context, este
evident faptul c se manifest un proces de difereniere a ntreprinderilor cu
acelai profil de activitate i cu un nivel asemntor al capitalului utilizat din
punct de vedere al eficienei nregistrate (fiecare component a capitalului utilizat
implic un cost de finanare, fiecare ntreprindere i stabilete modul de
desfurare a activitii i dimensiunile acesteia, aplic o politic de preuri i
tarife proprie, utilizeaz o anumit politic de credit comercial- toate ducnd la
obinerea unei rentabiliti diferite, chiar dac nivelul capitalului utilizat este
aproximativ acelai).
Capitalul ntreprinderii poate fi analizat din mai multe puncte de vedere. O
clasificare important realizat dup natura capitalului, l divide n capital:
nominal (fictiv) i real.
Capitalul fictiv concretizeaz de fapt hrtiile de valoare (aciuni,
obligaiuni) care atest dreptul de proprietate asupra firmei sau modul de utilizare
(cambii i bilete la ordin) fiind determinat de capitalul real. Astfel, el reflect
instrumentele ce dau dreptul deintorului la obinerea unui venit sub form de
dividende sau dobnzi.
Capitalul real este reflectat n bilanul ntreprinderii dup sursele de
provenien i dup modalitile de utilizare. El cuprinde elementele patrimoniale
ce pot fi structurate n funcie de durata lor de imobilizare n active imobilizate i
active circulante iar n raport de sursele de constituire n capitaluri proprii i
capitaluri mprumutate. Capitalul real reflectat n bilanul ntreprinderii poate fi
reprezentat astfel (nu este prezentat n ordinea nregistrrii grupelor patrimoniale
n bilanul contabil, ci din punct de vedere al criteriilor menionate):

Schema nr. 1.1. Structura capitalului ntreprinderii

Active
totale
Active
imobilizate
Active
circulante
Capital social
Rezerve, prime
de capital,
rezultate
Datorii pe termen
mediu i lung
Datorii pe termen scurt
C
a
p
i
t
a
l
u
r
i

t
o
t
a
l
e

C
a
p
i
t
a
l
u
r
i

p
r
o
p
r
i
i

C
a
p
i
t
a
l
u
r
i

p
e
r
m
a
n
e
n
t
e

22
Activele imobilizate reflect plasamente de capital pe termen ndelungat
(mai mare de un an). Ele i menin valoarea de ntrebuinare pe o perioad mai
mare de un an, particip la mai multe cicluri de exploatare i i transmit valoarea
asupra utilitilor create n mod treptat prin intermediul amortismentelor (cu
excepia celor care nu se supun procesului de amortizare: fondul comercial,
terenurile, imobilizrile financiare). Activele imobilizate au urmtoarele forme de
existen: imobilizri corporale, necorporale, financiare i n curs.
Imobilizrile corporale sunt reprezentate de terenuri i mijloace fixe
structurate n categorii n funcie de caracteristicile lor tehnice i destinaia pe care
o au. Ele constituie substana unei ntreprinderi fiind deci un element deosebit de
important pentru aceasta. Imobilizrile corporale sunt evaluate i reflectate n
contabilitate n funcie de modalitatea lor de intrare n patrimoniu, la preul de
achiziie, costul de producie, valoarea de aport, valoarea actual (valoarea just)
sau valoarea rezultat n urma reevalurii. Aceast evaluare prezint importan
din punct de vedere patrimonial deoarece sub aspect financiar conteaz fluxurile
financiare pozitive i negative determinate de activele corporale i nu valorile lor
absolute de inventar.
Imobilizrile necorporale nu sunt reflectate de bunuri fizice, concrete ci de
valori nemateriale. Ele cuprind cheltuielile de constituire, cercetare- dezvoltare,
pentru procurri de brevete, licene, mrci de fabric i de comer precum i de
fondul comercial, alte imobilizri i imobilizri necorporale n curs de execuie.
Aceste imobilizri reprezint cheltuieli ce trebuie recuperate pe mai multe
exerciii financiare. ntreprinderea trebuie s acorde o atenie special acestei
categorii deoarece anumite imobilizri (cheltuielile de cercetare-dezvoltare) sunt
active fictive. Ele se nscriu n activul bilanului n scopul repartizrii pe
exerciiile viitore prin intermediul amortizrii.
Imobilizrile financiare se constituie din diverse creane i titluri de
valoare cum sunt participaii la capitalul altor ntreprinderi, mprumuturi ctre
teri, aciuni i pri sociale la alte ntreprinderi ce permit exercitarea unei
influene notabile sau asigurarea unui control asupra ntreprinderii emitente i
realizarea de venituri financiare. Evaluarea titlurilor se face prin actualizare, cel
puin o dat pe an, i se nregistreaz n patrimoniu.
Activele circulante reprezint plasamente de capital pe termen scurt (mai
mic de un an) n elementele necesare desfurrii nentrerupte a procesului de
fabricaie sau comercializare ale ntreprinderii. Datorit destinaiei i structurii lor,
ele nu rmn o perioad ndelungat n ntreprindere, particip la un singur ciclu
de producie, capitalurile avansate fiind recuperate prin vnzarea i ncasarea
produciei.
Activele circulante sunt structurate dup gradul de rapiditate cu care se
transform n disponibiliti bneti n:
- stocuri;
- creane;
- investiii financiare pe termen scurt;
- disponibiliti bneti n conturi la bnci i n casierie.
Stocurile sunt reprezentate de ansamblul bunurilor i serviciilor ce
urmeaz s fie vndute n aceeai stare sau dup prelucrarea lor n procesul de
producie sau s fie consumate la prima utilizare. Principalele categorii de stocuri
sunt: stocuri de materii prime, de materiale consumabile, semifabricate, producie
neterminat, produse, intermediare, produse finite, mrfuri, ambalaje. Ele au o
durat de imobilizare determinat de specificul proceselor de aprovizionare,
producie i desfacere i sunt evaluate la preul de achiziie sau costul de
producie.

23
A doua subgrup include creanele fa de clieni (mrfuri expediate dar
nencasate), debitori, personal, bugetul statului, bugetul asigurrilor sociale de
stat, asociai sau acionari i chiar fa de furnizori (furnizori- debitori).
Investiiile financiare pe termen scurt sunt reprezentate de valori mobiliare
de plasament diverse titluri de plasament achiziionate n vederea realizrii unui
ctig pe termen scurt (aciuni, obligaiuni emise de ntreprindere i rscumprate
ulterior, bilete de trezorerie, etc); toate aceste elemente sunt rapid transformabile
n lichiditi.
Ultima subgrup reflect de fapt forma lichid a activelor circulante i se
concretizeaz n conturi la banc n lei sau n devize, cecuri i efecte de ncasat,
efecte remise spre scontare precum i lichiditile monetare curente cuprinse n
casieria ntreprinderii.
Capitalul total este structurat dup sursele de constituire n capitaluri
proprii i datorii pe termen lung, mediu i scurt.
Capitalurile proprii sunt reprezentate de ansamblul fondurilor constituite
de ctre acionari i ntreprindere ce rmn n mod permanent la dispoziia firmei,
reprezentnd o garanie pentru creditori. Ele au o serie de trsturi caracteristice,
respectiv: sunt capitaluri neexigibile; sunt remunerate n funcie de rezultatele
obinute de ntreprindere; n cazul lichidrii ntreprinderii acionarii sunt
despgubii din valoarea rmas dup onorarea obligaiilor fa de creditori;
confer investitorilor n fonduri proprii posibilitatea administrrii i chiar
gestionrii ntreprinderii.
Principalele componente ale capitalurilor proprii sunt reprezentate de:
capitalul social; primele de capital; rezerve; rezultatul reportat; rezultatul
exerciiului financiar.
Capitalul social este constituit n momentul nfiinrii ntreprinderii, poate
fi majorat sau redus pe parcurs i este evideniat prin intermediul aciunilor emise.
El se formeaz din sumele puse la dispoziia ntreprinderii cu caracter permanent
de ctre proprietari acionari sau asociai- sub forma aportului n numerar sau n
natur, din creteri ulterioare de capital, din diferene pozitive din reevaluri i
eventual din subveniile primite.
Primele legate de capital corespund operaiilor de cretere a capitalului
social i sunt reprezentate de: prime de emisiune (diferena dintre preul de
emisiune i valoarea nominal); prime de fuziune ori divizare (diferena dintre
valoarea contabil a aciunilor stabilite n urma fuziunii i valoarea lor nominal);
prime de aport (diferena dintre valoarea bunurilor primite ca aport i valoarea
nominal a aciunilor sau prilor sociale subscrise); prime de conversie a
obligaiunilor n aciuni (excedentul nregistrat ntre valoarea nominal a
obligaiunilor convertite n aciuni i valoarea nominal a aciunilor).
Rezervele constituie o component ce reflect rezervele create de
ntreprindere respectiv: legale, statutare (contractuale), rezerve reprezentnd
surplusul obinut din rezerve din reevaluare i alte rezerve.
Rezervele legale sunt deductibile n limita unei cote de 5% aplicat asupra
profitului contabil, nainte de determinarea impozitului pe profit, din care se scad
veniturile neimpozabile i se adaug cheltuielile aferente acestor venituri
neimpozabile, pn ce aceasta va atinge a cincea parte din capitalul social subscris
i vrsat sau din patrimoniu, dup caz, potrivit legilor de organizare i funcionare.
In cazul n care aceasta este utilizat pentru acoperirea pierderilor sau este
distribuit sub orice form, reconstituirea ulterioar a rezervei nu mai este
deductibil la calculul profitului impozabil. Rezervele legale se utilizeaz numai
n condiiile prevzute de lege.

24
Rezervele statutare se constituie n virtutea prevederilor statutare, imediat
dup constituirea rezervelor legale i naintea oricrei alte distribuiri. Ele se
constituie din profitul net n cotele i limitele prevzute n statut pentru destinaii
exprese. Ele se folosesc pentru acoperirea pierderilor din unele exerciii financiare
sau pentru majorarea capitalului social.
Rezervele reprezentnd surplusul obinut din rezerve din reevaluare includ
rezervele rezultate din ncorporarea rezervelor din reevaluarea intern a
imobilizrilor.
ntreprinderile pot s-i constituie n timpul anului i alte rezerve n
vederea acoperirii unor riscuri specificate, care nu sunt asigurate sau sunt
asigurate parial, respectiv pentru acoperirea pierderilor, creterea capitalului
social i pentru acoperirea diferenei dintre preul de cumprare i cel de
nregistrare a aciunilor proprii rscumprate pentru acordarea de dividende
aferente exerciiilor financiare n care ntreprinderea a nregistrat pierderi.
nsumarea componentelor precizate duce la stabilirea capitalului propriu
al ntreprinderii.
ntreprinderile pot s-i completeze resursele prin contractarea de
mprumuturi pe termen mediu i lung sau pe termen scurt.
c) Datoriile pe termen mediu i lung sunt utilizate pentru completarea
necesitilor de finanare i reflect creditele bancare, creditele de la instituii
financiare specializate, creditele obligatare contractate prin emisiunea de
obligaiuni precum i finanarea prin leasing. Deci, ele se afl n mecanismul
financiar al ntreprinderii o perioad de timp mai ndelungat. Ca urmare, prin
adugarea acestora la capitalurile proprii capitalurile permanente ale
ntreprinderii.
d) Creditele i datoriile pe termen scurt apar n cazul unor nevoi
temporare de finanare sau ca urmare a politicii de credit comercial promovat de
ntreprindere. Ele sunt reflectate de datoriile fa de furnizori, avansuri primite,
credite bancare pe termen scurt.
Prin nsumarea acestora cu capitalurile permanente se determin capitalurile
totale ale ntreprinderii.

U2.3. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii

n scopul asigurrii resurselor necesare ntreprinderea i stabilete
obiectivele, efectueaz analize financiare, aloc resurse bneti i stabilete
structura optim a finanrii. Practic, ea trebuie s dispun de lichiditi bneti
pentru a-i onora obligaiile asumate, respectiv datoriile cu scadene apropiate
asigurndu-i astfel echilibrul financiar pe termen scurt. n acelai timp ns,
trebuie s acioneze i n direcia realizrii unor investiii care s-i faciliteze
dezvoltarea ulterioar, caz n care se ridic problema finanrii necesitilor pe
termen mediu i lung. Deci, n permanen trebuie s se urmreasc adaptarea
mijloacelor de finanare la nevoile de finanare. Sursele de procurare a capitalului
ntreprinderii sunt interne (autofinanare) i externe - crearea i majorarea
capitalului social, ndatorare i subvenii.
Analiznd capitalul pe structura capitalurilor proprii i mprumutate se
poate spune c acesta poate fi procurat prin dou modaliti:
- crearea capitalurilor proprii;
- ndatorarea.

25
Capitalurile proprii sunt o surs de finanare constituit din suma
aporturilor, a diferenelor de reevaluare, provizioane reglementate i profituri. Ele
rmn n permanen la dispoziia ntreprinderii constituind i o garanie pentru
creditori.
Analiza formrii capitalurilor proprii implic o prezentare distinct a celor
dou componente: capitalul social i respectiv rezerve, rezultate, fonduri proprii.
Constituirea capitalului social reprezint prima faz de finanare a unei
ntreprinderi (noiunea de capital social este practic inseparabil de cuvntul
societate). Constituirea i circulaia capitalului social sunt difereniate n funcie
de forma juridic a societilor comerciale.
Cea mai mare parte a ntreprinderilor sunt organizate ca societi de capital
respectiv ca societi n care aportul de capital se realizeaz prin titluri negociabile
care nu angajaz responsabilitatea ofertantului de capital dect pentru suma
subscris.
Forma de constituire a capitalului social cea mai utilizat este emisiunea
de aciuni. Aciunile sunt titluri de participaie care confer deintorului calitatea
de coproprietar n limita valorii nscrise pe ele dndu-i dreptul de a participa la
distribuirea profiturilor sub form de dividende, de a vota i de a participa la
repartizarea activului n situaia n care societatea d faliment.
n statutul societii sunt prevzute i tipul aciunilor (nominative sau la
purttor) i valoarea nominal a acestora (care nu poate fi mai mic de 0,1 lei). De
regul aceast valoare este pltit la nfiinare i pentru faptul c ulterior, pe piaa
financiar se poate stabili un curs mai mare sau mai mic dect acesta.
ntreprinderile pot emite i aciuni prefereniale cu dividend prioritar fr
drept de vot ce confer deintorului urmtoarele drepturi: dreptul la un divident
prioritar prelevat asupra beneficiului distribuibil al exerciiului financiar, naintea
oricrei distribuiri; drepturile recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, cu
excepia dreptului de a participa i de a vota n adunrile generale ale acionarilor.
ns, acestea nu pot depi 25 % din capitalul social i trebuie s aib aceeai
valoare nominal ca i aciunile ordinare. n cazul aciunilor prefereniale, n
raport de modul de distribuire a dividendelor, aciunile pot fi cumulative
(dividendele nepltite se cumuleaz i se pltesc la o dat ulterioar, cnd se obin
profituri suficiente), necumulative (dividendele din anii n care ntreprinderea nu a
obinut profit nu se mai pltesc) i participative (acionarii pot s beneficieze, pe
lng dividendele fixe anuale, i de o parte suplimentar din profitul rmas dup
distribuirea dividendelor aferente aciunilor ordinare).

Exemplu:
O societate comercial pe aciuni deine un capital social n sum de 180.000 lei
format din 3 categorii de aciuni, astfel:
- 800 aciuni, din categoria A, fr VN, cu drept de vot ce valoreaz
40.000 lei;
- 2.000 aciuni, din categoria B, cu o VN de 42 lei/aciune, cu privilegiu de
dividend de 8,125 lei/aciune;
- 1.750 aciuni, din categoria C, cu o VN de 32 lei/aciune, cu privilegiu de
dividend cumulativ de 5 lei/aciune.
S se decid modul de remunerare a celor 3 tipuri de aciuni, tiind c n
anul N-2 i N-1 adunarea general a acionarilor a decis s nu distribuie dividende
folosind integral profitul pentru dezvoltarea activitii, iar pentru anul N exist 3
variante pentru volumul profitului ce va fi afectat distribuirii de dividende, astfel:
profitul este 17.000 lei;
profitul este 32.500 lei;

26
profitul este 65.000 lei.
Rezolvare:
a) Profit = 17.000 lei
Suma necesar pentru remunerarea aciunilor din categoria C pentru cele
dou exerciii financiare este:
5 x 1.750 x 2 = 17.500 lei
Se constat c profitul este insuficient pentru a remunera acionarii ce
dein aciuni din categoria C i astfel n anul curent cele 3 tipuri de aciuni nu se
pot remunera din lips de lichiditi.
b) Profit = 32.500 lei
Societatea va folosi suma de 17.500 lei pentru plata dividendelor
acionarilor posesori ai aciunilor din categoria C.
Diferena de 15.000 lei (32.500 lei 17.500 lei) va fi folosit de
ntreprindere pentru remunerarea aciunilor din categoria B i respectiv C, iar dac
suma este suficient se vor remunera i aciunile din categoria A.
Necesarul de resurse financiare pentru acordarea dividendelor la sfritul
anului N este:
a. aciunile din cat. C: 1.750 x 5 = 8.750 lei
b. aciunile din cat. B: 2.000 x 8,125 = 16.250 lei
n aceste condiii, aciunile din categoria A nu se remunereaz, iar n cazul
aciunilor din categoria C i B se va face o remunerare proporional, astfel:
1. aciunile din cat. C:
8.750
100 = 35%
25.000

2. aciunile din cat. B:
16.250
100 = 65%
25.000

Astfel, suma de 15.000 lei va fi distribuit dup cum urmeaz:
5.250 lei (35% x 15.000) pentru aciunile din categoria C;
9.750 lei (65% x 15.000) pentru aciunile din categoria B.
c) Profit = 65.000 lei
Suma de 65.000 lei va fi distribuit acionarilor dup cum urmeaz:
a. se aloc suma de 17.500 lei pentru plata dividendelor ctre acionarii
ce dein aciuni din categoria C pentru sumele reinute acestora n anul N-2 i
respectiv anul N-1;
b. diferena de 47.500 lei se folosete de ntreprindere pentru distribuirea
de dividende acionarilor n funcie de tipul aciunilor deinute, astfel:
i. pentru aciunile din cat. C: 1.750 x 5 = 8.750 lei;
ii. pentru aciunile din cat. B: 2.000 x 8,125 = 16.250 lei;
iii. pentru aciunile din cat. A: 22.500 (47.500-8.750-16.250).
Randamentul fiecrui tip de aciune, n fiecare din cele 3 situaii, este
reflectat n tabelul urmtor:

Tipuri
de
aciuni
Var. 1: Profit =
15.000
Var. 2: Profit =
32.500
Var. 3: Profit =
65.000
Div.
q
Div.
q
Div.
q
Cat. A - - - - 22.500 56,25%
Cat. B 17.000 42,5% 27.250 32,44% 16.250 19,34%
Cat. C - - 22.750 40,62% 26.250 46,87%

Analiznd datele din tabelul anterior se constat c randamentul aciunilor
din categoria A depete pe cel nregistrat de celelalte tipuri de aciuni, ns

27
acestea din urm prezint siguran n remunerare. Deci, acionarii i vor alege
tipul de aciune n funcie de riscul pe care sunt dispui s i-l asume.
Indiferent de forma de organizare a ntreprinderilor, constituirea
capitalului social se realizeaz n baza actului constitutiv care poate fi reprezentat
de contractul de societate, de statut sau de un nscris unic ce include i contractul
i statutul societii (societile n nume colectiv i societile n comandit simpl
se constituie prin contract de societate iar societile pe aciuni, societile n
comandit pe aciuni, societile cu rspundere limitat- prin contract de societate
i statut; la societile cu rspundere limitat constituite prin actul de voin al
unei singure persoane se ntocmete numai statutul). Legislaia actual prevede
obligativitatea solicitrii nscrierii societii comerciale la Registrul comerului n
termen de 15 zile de la data ntocmirii actului constitutiv. n actul constitutiv este
nscris aportul asociailor sau acionarilor la constituirea capitalului social.
Constituirea oricrei forme de societate implic n mod obligatoriu aporturi n
numerar, fiind admise i aporturile n natur (acestea se realizeaz prin
transferarea drepturilor corespunztoare i prin predarea efectiv ctre societate a
bunurilor aflate n stare de utilizare). Legislaia actual prevede faptul c
prestaiile n munc nu pot constitui aport la formarea sau majorarea capitalului
social.
n crearea capitalului social se manifest dou faze: subscrierea capitalului
i vrsarea acestuia. Deci, capitalul social se mparte n capital subscris vrsat i
capital social subscris nevrsat. Spre deosebire de capitalul subscris nevrsat care
reflect acea parte a capitalului pe care proprietarii sau asociaii s-au angajat s-l
pun la dispoziia ntreprinderii, capitalul subscris vrsat reprezint sumele efectiv
depuse de ctre acionari (asociai) n contul societii comerciale, precum i
transferul n patrimoniul acesteia a bunurilor ce reprezint aporturile n natur ale
acionarilor.
La nfiinarea societilor pe aciuni, se vars cel puin 30% din capitalul
subscris iar restul de 70% se vars astfel: n cazul aciunilor emise pentru un aport
n numerar, n termen de 12 luni de la data nmatriculrii societii; n cazul
aciunilor emise pentru un aport n natur, n termen de cel mult 2 ani de la data
nmatriculrii. Societatea n nume colectiv, societatea n comandit simpl i
societatea cu rspundere limitat sunt obligate s verse integral la data constituirii
capitalul social subscris.
Constituirea rezervelor, rezultatelor i a fondurilor proprii are la baz
profitul net sau brut i se realizeaz conform procedurii prezentate anterior.

U2.4. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii

Capitalul social stabilit n momentul nfiinrii ntreprinderii poate fi
modificat ulterior n funcie de necesitile i politica de finanare fie n sensul
sporirii fie n sensul reducerii (cel mai frecvent ns se nregistreaz o sporire a
acestuia).
Majorarea capitalurilor proprii se realizeaz fie prin sporirea capitalului
social fie prin autofinanare.

U2.4.1. Sporirea capitalului social

Aceasta reprezint o decizie financiar, strategic, adoptat de adunarea
general a acionarilor sau consiliul de administraie n cazurile n care se
urmrete o dezvoltare a activitii sau adoptarea unor proiecte noi care vizeaz o

28
cretere economic n scopul multiplicrii rentabilitii. Adoptarea unei decizii de
acest gen demonstreaz viabilitatea ntreprinderii i are efecte pozitive asupra
terilor sporind ncrederea acestora n ntreprindere.
Sporirea capitalului social se poate realiza prin:
a) aporturi noi n nunerar i/sau n natur ale acionarilor sau asociailor;
b) ncorporarea profitului, rezervelor, a primelor legate de capital;
c) conversia datoriilor n capital;
d) absorbia total sau parial a altei societi.
a) Aporturile noi n numerar i/sau n natur ale acionarilor sau
asociailor determin sporirea capitalului social prin emisiunea de noi aciuni sau
prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.
Creterile de capital prin aporturi de numerar pot fi analizate ca vnzri de
aciuni. Aciunile noi sunt identice cu cele vechi sub aspectul drepturilor pe care le
confer (dreptul de dividend, dreptul de vot, dreptul de coproprietari). Pentru a
compensa riscul generat de diluarea capitalului investit n cazul unei noi emisiuni,
reglementrile legale confer un drept de preferin pentru subscrierea de noi
aciuni. n acest sens, acionarii vechi au dreptul s cumpere aciuni noi la o
valoare egal cu preul de emisiune, ntr-un numr proporional cu numrul de
aciuni deinut anterior emisiunii. Orice persoan strin care dorete s
achiziioneze titluri din noua emisiune trebuie s-i procure mai nti drepturile
prefereniale de subscriere corespunztor titlurilor dorite i apoi s achite
ntreprinderii emitente preul de emisiune al aciunilor respective.
Partea suplimentar de capital obinut n acest fel este egal cu numrul
de aciuni emise nmulit cu preul de emisiune. Preul de emisiune trebuie s se
situeze la un nivel mai mic dect cursul vechilor aciuni pentru a se asigura
succesul operaiunii de subscriere. n cazul n care preul de emisiune ar fi mai
mare dect cursul vechilor aciuni, aciunile noi nu ar fi atractive deoarece pe pia
ar exista aciuni la un pre mai mic. n cazul n care cursul aciunilor este sczut
ntreprinderea nu trebuie s procedeze la creteri de capital prin emisiune de
aciuni deoarece ar trebui s coboare prea mult preul de emisiune. Deci, preul de
emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominal i cursul vechi.
Atunci cnd ntreprinderea procedeaz la majorarea capitalului social prin
emisiunea de aciuni noi, vechii acionari au tendina de a-i vinde aciunile
deinute, considernd c vor nregistra pierderi de capital. Dac procesul se
generalizeaz, sporete numrul aciunilor pe pia, fapt ce determin o diminuare
a cursului acestora (ce nu poate fi dimensionat ca amploare pn la data
emiterii). Ca urmare, preul de emisiune trebuie s fie suficient de mic fa de curs
i suficient de mare fa de valoarea nominal. Diferena dintre preul de emisiune
i valoarea nominal se concretizeaz n prima de emisiune, care aduce avantaje
financiare pentru ntreprindere. n stabilirea preului de emisiune i deci a primei
de emisiune trebuie s se ia n considerare o serie de factori cum sunt: fluctuaiile
cursului vechilor aciuni; nivelul preului de emisiune utilizat de societi
concurente; caracteristicile economico-financiare ale societii de referin.
Raportul dintre preul de emisiune i cursul vechi trebuie s in seama de mai
multe variabile: rata creterii dividendelor, valoarea absolut a dividendelor pe o
aciune, raportul curs mediu/ valoarea nominal a aciunilor vechi precum i de
suma total a emisiunii.
Dac se opteaz pentru majorarea valorii nominale a vechilor aciuni se
impune exercitarea votului tuturor acionarilor i convingerea lor s aduc noi
capitaluri (aceast modalitate ntmpin dificulti determinate de dispersia
teritorial a vechilor acionari). Emisiunea de noi aciuni este o operaie mai
uoar dect cea a majorrii valorii nominale a vechilor aciuni, deoarece aciunile

29
noi pot fi cumprate de oricine (dar vechii acionari au dreptul preferenial de
subscriere). n acest caz, apare ns dificultatea stabilirii preului de emisiune,
astfel nct el s nu se apropie prea mult de cursul vechilor aciuni (acesta este
limita superioar a preului de emisiune).
Exemplu:
O ntreprindere dispune de un capital social n valoare de 120.000 lei
format din aciuni cu o valoare nominal de 12,5 lei/aciune. tiind c
ntreprinderea adopt decizia de sporire a capitalului cu suma de 19.200 lei, s se
determine mrimea capitalului social dup majorarea acestuia att prin metoda
sporirii valorii nominale a aciunilor ct i prin metoda sporirii numrului de
aciuni.
Rezolvare:
Metoda sporii valorii nominale a aciunilor
se determin numrul iniial de aciuni:

Ks 120 000
Na 9 600
VN 12 5
= = =
.
.
,
aciuni
se stabilete creterea valorii nominale a unei aciuni:

Ks 19 200
VN 2
Na 9 600
A
A = = =
.
.
lei/aciune
se determin valoarea nominal a unei aciuni dup realizarea creterii
capitalului social:
VN
1
= VN
0
+ VN A = 12,5 + 2 = 14,5 lei/aciune
se determin mrimea capitalului social dup majorarea acestuia:
Ks
1
= VN
1
x Na = 14,5 x 9.600 = 139.200 lei
Metoda sporirii numrului de aciuni
se determin numrul de aciuni noi ce trebuie emise pentru acoperirea
creterii de capital:

Ks 19 200
Na 1 536
VN 12 5
A
A = = =
.
.
,
aciuni
se calculeaz numrul total de aciuni, dup efectuarea emisiunii:
Na
1
= Na
0
+ Na A = 9.600 + 1.536 = 11.136 aciuni
se stabilete valoarea capitalului social dup majorare:
Ks
1
= VN x Na
1
= 12,5 x 11.136 = 139.200 lei

Emisiunea de aciuni nu este o tehnic agreeat de vechii acionari
deoarece n absena unui mecanism compensator poate duce la pierderi financiare.
n realitate ns, legiuitorul le acord dreptul preferenial de a cumpra un numr
de aciuni noi proporional cu numrul de aciuni vechi deinute, acest drept
acionnd compensatoriu fa de scderea valorii bursiere a aciunilor.
Dreptul preferenial se determin ca diferen ntre cursul vechi al
aciunilor i noua valoare bursier dobndit dup realizarea emisiunii, astfel:
1 0
C C d
S
=

1 0
1 0 0
0
N N
P N C N
C
s
d
E
+
+
=
sau

1 0
1 0 0
1
N N
P N C N
C
E
+
+
=

30

( )
1 0
0 1
N N
P C N
s
d
E
+
= ,
unde:
- d
s
dreptul preferenial de subscriere; C
0
- cursul aciunilor vechi;
- N
0
- numrul aciunilor vechi; N
1
- numrul aciunilor noi;
- P
E
- preul de emisiune.
Exemplu:
O societate comercial care are un capital social de 25000 lei, reflectat prin
2500 aciuni cu valoare nominal 100 lei, al cror curs este de 130 lei. Societatea
decide sporirea capitalului prin emisiunea de 500 aciuni la un pre de emisiune de
125 lei.
S se analizeze situaia acionarilor dup majorarea capitalului.

Rezolvare:
- se determin valoarea bursier nou a aciunilor dup emisiune:
166 , 129
3000
387500
387500 ) 125 500 ( 325000
325000 130 2500
/ 1
1 0 1
0
= =
= + = + =
= =
ac
VB
x xPE N VBt VBt
x VB

Se observ c s-a nregistrat o diminuare a cursului bursier de 130-
129,166=0,833 (aceasta reprezint teoretic o pierdere pentru vechii acionari).
Dar, acionarul vechi este autorizat s achiziioneze aciunile noi la preul de
emisiune n condiiile dreptului de preferin care este egal cu diferena
determinat, astfel:
833 , 0
3000
) 125 130 ( 500
=
=
x
ds
Un acionar vechi poate s cumpere o aciune nou dac deine 5 aciuni
vechi (500/2500=1/5), la preul de emisiune:
PE x P
c
= = = 1250 ) 833 , 0 5 ( 166 , 129
Dac nu dorete s cumpere aciuni noi, capitalul acestuia este mai mic
dect valoarea bursier existent nainte de emisiune cu:
17 , 4 166 , 129 5 130 5 = = A x x C
Dar, el poate s vnd dreputl prefernial de subscriere pentru care
primete 5x0,833=4,165, dispunnd de capitalul iniial 129,166 +(5x0,833)=130.
Un investitor nou trebuie s plteasc pentru obinerea unei aciuni noi preul de
emisiune i valoarea a 5 drepturi prefereniale de subscriere:

ac
VB x Pc
/ 1
166 , 129 ) 833 , 0 5 ( 125 = = + =
n cazul n care vechii acionari nu-i exercit dreptul preferenial de
subscriere n termenul stabilit, aciunile sunt puse n vnzare prin negociere pe
piaa financiar prin subscripie public (legislaia romneasc prevede acordarea
unui termen de cel puin o lun din ziua publicrii n monitorul oficial a dreptului
de preferin).
n cazul sporirii capitalului social prin aporturi n natur, adunarea
general a acionarilor (care a hotrt aceasta) trebuie s numeasc unul sau mai
mul experi pentru evaluarea acestor aporturi. Dup realizarea evalurii
adunarea general poate decide sporirea capitalului social, realiznd o descriere a
aporturilor n natur, numele persoanelor ce le efectueaz i numrul aciunilor ce
se vor emite n schimb. n cazul aporturilor n natur dreptul de preferin

31
nceteaz. Aceast modalitate nu are ca efect mbuntirea lichiditii
ntreprinderii ci a raportului capitaluri proprii/datorii.
Aciunile emise n schimbul aporturilor n numerar sau n natur trebuie
pltite la data subscrierii, n proporie de cel puin 30% din valoarea lor nominal
i, integral, n termen de cel mult 3 ani de la data publicrii n Monitorul Oficial a
hotrrii adunrii generale.
b) ncorporarea profiturilor, rezervelor i a primelor de emisiune
Aceast modalitate este determinat de politica de autofinanare
promovat de ntreprindere. O parte din profitul anual al ntreprinderii poate fi
utilizat pentru constituirea i sporirea rezervelor. Cnd acestea ating un anumit
nivel ntreprinderea poate decide ncorporarea lor n capitalul social (cu excepia
rezervelor legale) emind noi aciuni. Operaiunea de ncorporare a rezervelor nu
determin resurse financiare noi pentru societile comerciale deoarece i pn la
ncorporarea n capitalul social, agentul economic dispune de sumele respective,
contabilizate la rezerve. Aceast modalitate se poate realiza fie prin multiplicarea
numrului acinilor care se distribuie gratuit acionarilor, fie prin creterea valorii
nominale a aciunilor.
n primul caz, fiecare acionar va dispune dup ncorporare de mai multe
aciuni dar profitul se va mpri n funcie de numrul aciunilor. Dac profitul nu
crete, se menine suma total repartizat ca dividend dar scade randamentul pe
aciune, iar dac profitul crete, sporete att volumul total al dividendelor ct i
randamentul total al aciunilor. Practic, acionarul nu risc diminuarea profitului
obinut ci doar repartizarea acestuia pe un numr mai mare de aciuni.
n schimb oferta suplimentar de aciuni poate determina scderea cursului
care se poate stabili astfel:
1
0 0
1
N
o
N
C N
C
+
= ,
unde:
C
1
- cursul aciunilor dup mrirea numrului acestora.
n aceast situaie protecia vechilor acionari se asigur prin intermediul
unui cupon ce poart denumirea de drept de atribuire, acesta fiind egal cu
pierderea suportat de acionar prin emisiunea de noi aciuni.
Valoarea unui drept de atribuire se determin ca diferen ntre valoarea
bursier a unei aciuni nainte i dup emisiune, astfel:

1 0
0 1
N N
C N
d
a
+
=

Exemplu:
S se determine dreptul de atribuire cunoscnd urmtoarele informaii:
- capitalul social al unei firme este de 30000 u.m.;
- valoarea nominal a aciunilor este de 100 u.m.;
- cursul aciunilor este 120 u.m.;
- fondul de rezerv deinut este de 5000 u.m.;
- societatea decide majorarea capitalului social prin ncorporarea unei
pri din fondul de rezerv de 3000 u.m., emind 300 aciuni.

Rezolvare:
Structura bilanier a capitalurilor proprii ale ntreprinderii nainte i dup
ncorporare este:
1 0
C C d
a
=

32
U R
35000 Cs- 30000
FR- 5000
35000

U R
35000 Cs-33000
FR- 2000
35000

Valoarea bursier a unei aciuni dup emisiune i situaia acionarilor pot fi
determinate astfel:
90 , 109
3300
36000
1
= = C
Deci se nregistreaz o diminuare a valorii bursiere de 120-109,9=10,909.
Aceasta este compensat de dreptul de atribuire, stabilit astfel:

909 , 10 9 , 109 120
sau 909 , 10
3300
120 3000
1 0
= = =
= =
C C da
x
da

A doua modalitate nu influeneaz preul aciunilor de pe piaa financiar,
modificndu-se numai rata dividendului pe aciune nu i dividendul ca atare.
Atribuirea de aciuni nu determin modificarea situaiei capitalului
acionarilor; astfel, ceea ce se pierde prin micorarea valorii bursiere a aciunilor
se recupereaz prin dobndirea de noi aciuni. n schimb, n cazul repartizrii unei
pri mai mari din profit pentru acordare de dividende, se pot obine remunerri
mai mari de ctre acionari. Nici puterea de influen a acionarilor asupra
conducerii ntreprinderii nu se modific n cazul atribuirii de aciuni deoarece
fiecare acionar primete aciuni noi proporional cu numrul de aciuni vechi pe
care le deinea. n schimb, n cazul n care cursul aciunilor nregistreaz creteri,
acionarii nregistreaz ctiguri nete datorit numrului sporit de aciuni de care
ei dispun.
Operaia de majorare a capitalului prin ncorporarea rezervelor are un
impact pozitiv asupra acionarilor, partenerilor de contract i a bncilor n
viabilitatea ntreprinderii.
c) Creterea capitalului prin conversia datoriilor se utilizeaz n special
atunci cnd se urmrete anularea unor datorii astfel nct trezoreria s nu fie
afectat. Este o modalitate proprie marilor societi pe aciuni care anterior au
contractat mprumuturi obligatare emind obligaiuni convertibile n aciuni i ea
presupune transformarea datoriilor pe termen scurt n datorii pe termen mediu i
lung. Forma cea mai des ntlnit este conversia obligaiunilor n aciuni (se poate
realiza i conversia datoriei privind participarea salariailor la profit, converisa
datoriilor fa de furnizori, creditori). Conversia obligaiunilor n aciuni
determin o cretere de capital fr fluxuri financiare pozitive. Pe ansamblu,
sursele ntreprinderii sunt aceleai dar mprumutul obligatar devine capital social.
n momentul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face conversia
precum i rata de conversie ce va fi utilizat.
Obligaiunile convertibile sunt remunerate mai slab dect alte tipuri de
obligaiuni dar sunt preferabile deoarece permit deintorilor dup convertire s
beneficieze de eventuala cretere economic a societii. De asemenea, ele sunt
preferabile i aciunilor deoarece n cazul n care nu sunt convertite rmn

33
obligaiuni ce aduc ctiguri anuale sigure iar achiziionarea lor se face la un pre
fixat n prealabil, existnd i un venit minim asigurat. Pentru emitent, obligaiunile
convertibile prezint avantajul c au o rat a dobnzii mai sczut dect la
mprumuturile obligatare clasice. n acelai timp, prin conversia datoriilor se
exercit o influen pozitiv asupra structurii de finanare datorit diminurii
ponderii datoriilor
d) Absorbia total sau parial a altei societi.
Aceast modalitate are ca efect sporirea capitalului social cu partea de
capital social a societii absorbite. Fuziunea are ca efect dizolvarea, fr
lichidare, a societii care i nceteaz existena i transmiterea universal a
patrimoniului su ctre societatea beneficiar, n starea n care se gsete la data
fuziunii, n schimbul atribuirii de aciuni sau de pri sociale ale acestora ctre
asociaii societii care nceteaz i, eventual, a unei sume de bani, care nu poate
depi 10% din valoarea nominal a aciunilor sau prilor sociale atribuite.
Fuziunea are loc la data nscrierii n registrul comerului a meniunii privind
majorarea capitalului social al societii absorbante. Aceasta dobndete drepturile
i preia obligaiile societii pe care o absoarbe.
Reducerea capitalului social este decis de adunarea general a
acionarilor i poate fi realizat dup 2 luni din ziua n care a fost publicat
hotrrea n monitorul oficial prin:
- diminuarea numrului de aciuni sau pri sociale;
- reducerea valorii nominale a aciunilor sau prilor sociale;
- rscumprarea aciunilor proprii urmat de anularea lor.
n cazul n care reducerea nu este motivat de pierderi (cifra de afaceri
realizat nu justific mrimea capitalului social), capitalul social poate fi diminuat
i prin urmtoarele dou modaliti:
- scutirea total sau parial a asociailor de vrsmintele datorate;
restituirea ctre acionari a unei cote pri din aporturi n mod proporional cu
reducerea capitalului social, aceasta fiind determinat n mod egal pentru fiecare
aciune sau parte social.

Aplicaie propus
O ntreprindere realizeaz o emisiune de aciuni n vederea creterii capitalului
social. Se cunosc urmtoarele informaii:
numrul de aciuni existente iniial 12.000;
valoarea nominal a unei aciuni 48 lei/aciune;
cursul vechi al aciunilor 50 lei/aciune;
numrul de aciuni noi 3.000;
preul de emisiune 48,5 lei
S se calculeze:
a) cursul aciunilor dup efectuare emisiunii;
b) dreptul preferenial de subscriere;
c) preul pltit de un investitor pentru achiziionarea a apte aciuni noi.
(rspunsurile corecte la pag. 192)

U2.4.2. Autofinanarea

Finanarea activitii ntreprinderii se realizeaz n mod tradiional prin
intermediul capitalurilor proprii constituite fie pe baza aporturilor acionarilor fie
a surplusului monetar obinut n interiorul ntreprinderii care permite utilizarea
autofinanrii.

34
Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare i implic
dezvoltarea ntreprinderii cu fore proprii, prin utilizarea unei pri din profitul
obinut n exerciiul expirat. Problema autofinanrii este larg dezbtut n
literatura de specialitate, precizndu-se frecvent c ,,autofinanarea constituie,
n general, pivotul finanrii ntreprinderilor i, pentru unele dintre ele, sursa
exclusiv a finanrii n fazele decisive ale dezvoltrii. Prin intermediul
autofinanrii, ntreprinderea i procur o parte din mijloacele de finanare, fr s
mai opteze pentru aporturi noi sau pentru ndatorare la teri. Nivelul autofinanrii
este supus influenei a doi factori:
- capacitatea de autofinanare;
- mrimea dividendelor distribuite acionarilor.
Deci, autofinanarea reprezint acea parte din capacitatea de autofinanare
rmas disponibil, dup distribuirea dividendelor:
At = CAF Dd,
unde:
At- autofinanarea total;
CAF- capacitatea de autofinanare;
Dd- dividende distribuite.
n ara noastr, relaia de determinare a nivelului autofinanrii include i
participarea salariailor la profit:
A = CAF (Dd + Psp),
unde:
Psp- participarea salariailor la profit.
Capacitatea de autofinanare (CAF) reflect potenialul financiar
degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar,
respectiv sursa intern de finanare generat de activitatea industrial i
comercial a acesteia menit s asigure: finanarea unor nevoi curente, de
exploatare; creterea fondului de rulment; finanarea total sau parial a noilor
investiii; rambursarea mprumuturilor contractate; remunerarea capitalurilor
investite. Capacitatea de autofinanare se determin dup deducerea impozitului
pe profit i este rezultatul ntregii activiti desfurat de ntreprindere, fiind deci
echivalentul unui cash flow potenial net global.
Calculul capacitii de autofinanare se face pornind de la veniturile i
cheltuielile gestiunii curente susceptibile de a se transforma (imediat sau la
termen) n fluxuri de trezorerie, prin dou metode puse n eviden de structura
contului de profit i pierdere: deductiv i adiional.
Prin metoda deductiv se pornete de la excedentul brut de exploatare,
fiind stabilit ca diferen ntre veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile:
CAF = (Venituri ncasabile Venituri din cesiuni) Chelt. pltibile
= EBE + Alte venituri ncasabile fr venituri din cesiuni
- Alte cheltuieli pltibile
sau
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli pentru exploatare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Impozit pe profit
dar cu urmtoarele precizri:
- n veniturile financiare nu sunt incluse relurile asupra provizioanelor;

35
- cheltuielile financiare sunt luate n calcul fr amortizri i provizioane
financiare calculate;
- din alte venituri din exploatare sunt eliminate veniturile din cesiunea
elementelor de activ, cotele pri din subvenii virate asupra rezultatului
exerciiului;
- alte cheltuieli din exploatare nu cuprind valoarea contabil net a
elementelor de activ cedate, amortizrile i provizioanele calculate.
n metoda adiional, calculul capacitii de autofinanare pornete de la
rezultatul net al exerciiului, la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri i
provizioane) nepltibile la o anumit scaden i din care se scad veniturile
calculate (reluri asupra provizioanelor).
CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Cheltuieli calculate
- Venituri calculate
- Venituri din cesiuni
adic: CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Amortizri i provizioane calculate
- Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului
exerciiului
- Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor
- Venituri din cesiunea elementelor de activ
+ Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate
n esen, capacitatea de autofinanare reprezint un indicator care exprim
independena financiar a ntreprinderii reflectnd un flux de disponibiliti
potenial sau real. n acelai timp, ea este un element ce indic potenialilor
investitori rezultatele ntreprinderii determinate de utilizarea capitalurilor acesteia.
Mrimea sa depinde de rentabilitatea ntreprinderii, de politica de investiii i de
metodele de amortizare a activelor imobilizate.
Autofinanarea constituie o surs intern destinat acoperirii nevoilor de
finanare a exerciiului viitor. Pentru ntreprindere, autofinanarea este important,
oferindu-i acesteia o serie de avantaje: reprezint o surs independent i stabil
de finanare n anumite situaii nefavorabile pentru ntreprindere; confer
ntreprinderii libertatea de aciune, ngduindu-i acesteia independen de
gestionare fa de organismele financiare i de credit; permite frnarea ndatorrii
i, implicit, reducerea cheltuielilor financiare; msoar randamentul capitalurilor
proprii, respectiv rentabilitatea financiar (autofinanarea net/ capitaluri proprii);
reprezint factorul hotrtor n deschiderea accesului la piaa de capital i n
atragerea capitalului extern. Dei autofinanarea pare avantajoas, nu este indicat
ca ntreprinderea s opteze exclusiv pentru acoperirea nevoilor de cretere
economic din surse interne, datorit faptului c i capitalurile proprii genereaz
costuri care uneori depesc costul capitalurilor mprumutate. n acest sens, se
impune o optimizare a raportului dintre sursele proprii i sursele mprumutate,
care s permit convergena obiectivelor acionarilor, asociailor i managerilor.

ntrebri facultative

1. Ce sunt aciunile i care sunt caracteristicile lor?
2. Care sunt modalitile de sporire a capitalului social?

36
3. Ce este dreptul de preferin i care este partea suplimentar de capital ce poate
fi obinut n cazul vnzrii de noi aciuni?
4. Cum se determin dreptul preferenial de subscriere?
5. Cum se determin dreptul de atribuire?
6. Ce influen are atribuirea de aciuni asupra situaiei capitalului acionarilor i a
puterii lor de influen asupra conducerii ntreprinderii?
7. Cnd se utilizeaz conversia datoriilor i care sunt formele ce pot fi utilizate?
8. Ce este autofinanarea?
9. Care sunt factorii care influeneaz nivelul autofinanrii?
10. Ce avantaje confer autofinanarea?


1. Pe baza produsului dintre numrul de aciuni emise de o societate i valoarea
nominal a unei aciuni se determin:
a. mrimea capitalului ntreprinderii;
b. numrul de acionari ce investesc n societate;
c. mrimea capitalului social;
d. capitalizarea bursier.
(10 puncte)

2. Capitalizarea bursier este reprezentat de produsul dintre:
a. numrul de aciuni emise i valoarea nominal a unei aciuni;
b. numrul de aciuni i cursul bursier al unei aciuni;
c. numrul de aciuni i preul de emisiune;
d. numrul de aciuni i diferena dintre cursul aciunilor pe pia i preul de
emisiune al acestora.

(10 puncte)

3. Constituirea sau majorarea capitalului social se poate realiza pe baza:
a. aporturilor n numerar;
b. aporturilor n natur;
c. prestaiilor n munc;
d. ncorporarea profitului nregistrat la sfritul exerciiului financiar.

(10 puncte)

4. Completai: Aciunile sunt titluri de participaie care confer deintorului calitatea de
........................................ n limita valorii nscrise pe ele dndu-i dreptul de a participa la
..................................................................sub form de dividende, de a .................. i de a participa
la repartizarea ...................................... n situaia n care societatea d faliment.
(10 puncte)

5. (Constituirea oricrei forme de societate implic n mod obligatoriu aporturi n numerar, fiind
admise i aporturile n natur.
Adevarat Fals
(5 puncte)

Punctaj 100p

37
6.b Dup modul de transmitere aciunile pot fi:
a. Nominative;
b. cu privilegiu de dividend;
c. la purttor;
d. cu privilegiu de dividend cumulativ.

(10 puncte)
7. b La sfritul exerciiului financiar din anul N mrimea capitalului social al unei ntreprinderi
este 102.000 lei, fiind format din 5.100 aciuni, iar cea a rezervelor de 25.500 lei. tiind c
ntreprinderea adopt decizia de majorare a capitalului social prin ncorporarea rezervelor, emind
900 aciuni cu o valoare nominal de 20 lei/aciune, s se determine mrimea dreptului de
atribuire.
a. 3,80
b. 3,75
c. 25
d. 21,25
e. 3
(10 puncte)

8. O ntreprindere realizeaz o emisiune de aciuni n vederea creterii capitalului social. Se cunosc
urmtoarele informaii:
numrul de aciuni existente iniial 12.000;
valoarea nominal a unei aciuni 48 lei/aciune;
cursul vechi al aciunilor 50 lei/aciune;
numrul de aciuni noi 3.000;
preul de emisiune 48,5 lei
S se calculeze:
- cursul aciunilor dup efectuare emisiunii;
- dreptul preferenial de subscriere;
- preul pltit de un investitor pentru achiziionarea a apte aciuni noi.
a. 50; 0,4; 349;
b. 49; 0,3; 347;
c. 49,7; 0,3; 347,9;
d. 48,7; 0,31; 347,9.

(35 puncte)

U2.5. Rezumat
ntreprinderile sunt condiionate att de existena unui capital de un
anumit volum ct i de o anumit structur a acestuia. Capitalul ntreprinderii
reflect ansamblul bunurilor fizice sau financiare capabile s genereze prin
utilizare un venit. Structura capitalului poate fi evideniat din punct de vedere al
modalitilor sale de utilizare sau din punct de vedere al resurselor utilizate.
Capitalul poate fi procurat din surse diferite, i, ca urmare, se nregistreaz o
structur financiar diferit de la o ntreprindere la alta. n raport de sursele de
procurare, capitalul poate fi structurat n capital propriu i capital mprumutat.
Capitalul social poate fi majorat sau redus pe parcursul desfurrii activitii
(se opteaz frecvent pentru majorri).

38
1.Dobrot G. Chirculescu F., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Teorie i
aplicaii, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2009;
2. Nistor, E., I.,Teorie i practica n finanarea ntreprinderilor, Editura Casa Crii de
tiin, Cluj Napoca, 2004;
3. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L., Gestiunea financiar a ntreprinderii: Teorie
i aplicaii, Editura Universitaria, Craiova, 2007.


1. c; 2- b; 3- a, b, d; 4. Aciunile sunt titluri de participaie care confer
deintorului calitatea de coproprietar n limita valorii nscrise pe ele dndu-i
dreptul de a participa la distribuirea profiturilor sub form de dividende, de a vota
i de a participa la repartizarea activului n situaia n care societatea d faliment.
5- a; 6- a,c; 7- b; 8- c.

39
U Ut t i i l l i i z za ar re ea a c ca ap pi i t t a al l u ur ri i l l o or r m mp pr ru um mu ut t a at t e e


Cuprins: pag.
U UN NI I T TA AT TE EA A 3 3 : : U Ut t i i l l i i z z a a r r e e a a c c a a p p i i t t a a l l u ur r i i l l o o r r m mp p r r u um mu ut t a a t t e e 39
U3.1. Scopul i obiectivele unitii............................................................ 39
U3.2 ndatorarea pe termen mediu i lung ........................................... 40
U3.2.1 Creditul bancar .................................................................. 40
U3.2.2 Creditul obligatar................................................................ 41
U3.2.3 Finanarea prin leasing...................................................... 47
U3.3. ndatorarea pe termen scurt...................................................... 49
U3.4. Test de autoevaluare........................................................................ 50
U3.5. Rezumat .......................................................................................... 51
Bibliografie minimal............................................................................... 52
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare................................. 52


competene privind identificarea posibilitilor firmelor de procurare a
capitalurilor necesare prin intermediul mprumuturilor pe termen scurt, mediu i
lung.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre utilizarea
capitalurilor mprumutate la nivelul ntrerpinderilor vei fi capabil s:
- identificai sursele de procurare a capitalurilor mprumutate;
- precizai documentele necesare obinerii unor mprumuturi bancare;
- determinai obligaiile financiare de rambursare a mprumuturilor
obligatare;
- precizai avantajele i dezavantajele finanrii prin leasing;
- identificai posibilitile de finanare pe termen scurt;

40
U3.2 ndatorarea pe termen mediu i lung

ndatorarea pe termen mediu i lung se realizeaz prin intermediul
creditelor bancare pe termen mediu i lung, a creditului obligatar i a creditului
Bail (leasing).

U3.2.1 Creditul bancar

Creditele bancare pe termen mediu i lung se acord de ctre bncile
comerciale pentru o perioad de timp cuprins ntre un an i cinci ani i respectiv
peste douzeci i cinci de ani pentru achiziionarea de active fixe, realizarea de
investiii n echipament de producie, utilaje, modernizarea i/sau retehnologizarea
capacitilor de producie, a utilijelor, mainilor, instalaiilor, cldirilor i
construciilor existene etc, pe baza unor garanii ferme prezentate de debitori.
Aceste credite joac un rol important n finanarea ntreprinderilor, fiind destinate
acoperirii cheltuielilor de investiii n echipament de producie, construcii,
operaiuni de export.
Pentru acordarea creditului ntreprinderea trebuie s depun o
documentaie economic i financiar complex care cuprinde cererea de acordare
a creditului, documente juridice de constituire a societii (copie a statutului ori a
contractului de societate, copie a Certificatului de nmatriculare la Registrul
Comerului, copie a certificatului de nregistrare fiscal .a.), documente
financiare (ultimul bilan contabil- de regul se solicit pentru ultimii 2-3 ani,
balanele de verificare pe ultimele trei luni, situaia patrimoniului i rezultatele
financiare pentru semestrul anterior, bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n
curs, contul de profit i pierdere), planul de afaceri (studiul de fezabilitate), lista
bunurilor i valorilor ce constituie garanii asiguratorii pentru creditul solicitat,
previziuni pe perioade mai mari .a.
Garaniile asiguratorii acceptate de bnci sunt: gajul asupra unor bunuri,
gaj care poate fi fr deposedare (se poate exercita asupra unor maini, utilaje i
alte bunuri materiale de folosin ndelungat care nu sunt afectate de creane n
favoarea altor persoane fizice i juridice i care pot fi valorificate) i cu
deposedare (are ca obiect titluri de valoare, metale preioase .a.); garanii bancare
emise de bnci sau instituii financiare i de credit din ar i din strintate,
agreate de banca romn; depozite n lei sau n valut existente n cont la banc;
bunurile achiziionate din credite i asigurate la societile de asigurare; ipoteca
asupra unor bunuri imobile precum i asupra unor maini, utilaje i instalaii fixate
n spaii.
Condiiile creditului, respectiv rata dobnzii, termenul de rambursare,
eventuala perioad de graie, penalizri pentru nerespectarea clauzelor
contractuale .a., se negociaz ntre bnci i debitori. Nivelul dobnzii la creditele
bancare este mai ridicat dect cel utilizat de organismele financiare specializate.
Mrimea costului creditului bancar, respectiv dobnda depinde de trei factori:
volumul creditului, rata dobnzii i timpul de creditare.
Rambursarea creditelor se realizeaz n conformitate cu situaia privind
ealonarea ratelor i a dobnzilor anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin
anuiti constante sau variabile ori o singur dat, la scadena final, cu sau fr
perioad de graie. Pe baza acesteia compartimentul financiar al ntreprinderii

41
determin fluxurile financiare generate de decizia de creditare ce pot fi incluse n
bugetul de venituri i cheltuieli. Pe parcursul perioadei de angajare a creditului
banca realizeaz analize periodice asupra ntreprinderii i a obiectivului creditat,
astfel nct s evite riscul de nerambursare n cazul n care se constat deteriorri
ale activitii economice ale acesteia.

U3.2.2 Creditul obligatar

Creditul obligatar presupune emisiunea de obligaiuni respectiv de titluri
de valoare care confer deintorului dreptul la o dobnd anual fix, indiferent
de rezultatele ntreprinderii. n dreptul comercial, obligaiunile sunt ,,titluri
negociabile, constnd ntr-o crean pe termen lung asupra unei societi, care
confer titularilor de obligaiuni drepturi de crean egale, ce corespund valorii
nominale a unei obligaiuni. Deintorul unei obligaiuni este numit obligatar i
este un creanier al ntreprinderii.
ntreprinderile emitente trebuie s ndeplineasc anumite condiii legate de
un numr minim de 2-3 ani de existen, garaniile aduse, expunerea ultimelor
bilanuri aprobate de organele fiscale precum i de prezentarea public a descrierii
sale juridice i financiare.
n ara noastr, emisiunea de obligaiuni este reglementat de Legea nr.
31/1990, care prevede pentru societile pe aciuni posibilitatea de a emite
obligaiuni la purttor sau nominative ns pentru o sum care s nu depeasc
75% din capitalul vrsat i existent potrivit ultimului bilan contabil aprobat.
n cazul n care ntreprinderea realizeaz o emisiune de obligaiuni prin
ofert public se impune publicarea unui prospect de emisiune din care s rezulte
domeniul de activitate al emitentului, structura acionariatului, mrimea
capitalului social i a rezervelor, situaia patrimoniului social conform ultimului
bilan contabil aprobat, suma total a obligaiunilor care au fost emise anterior i a
celor care urmeaz s fie emise, modul de rambursare, valoarea nominal a
obligaiunilor, dobnda lor .a. Dac se realizeaz un plasament privat, ntreaga
emisiune este plasat unui numr maxim de 35 de investitori, fr s se mai
impun publicarea prospectului de emisiune, deoarece investitorii beneficiaz de
toate informaiile de la emitent.
Obligaiunile sunt caracterizate de o serie de elemente tehnice, respectiv:
- valoarea nominal, ce reflect suma mprumutat pe care emitentul se
oblig s o achite la scaden i care st la baza determinrii dobnzii;
- preul de emisiune, adic suma pltit de cel care subscrie la
achiziionarea de obligaiuni (el poate fi egal cu valoarea nominal, caz
n care se nregistreaz o emisiune ,,la paritate, mai mic dect
valoarea nominal, nregistrndu-se o emisiune cu ,,discount, sau mai
mare dect valoarea nominal, fiind vorba despre o emisiune ,,cu
prim);
- termenul de rambursare, reprezentat de perioada de timp cuprins ntre
momentul subscrierii i cel al rscumprrii;
- rata nominal a dobnzii ce reflect procentul care, aplicat asupra
valorii nominale a obligaiunii determin mrimea cuponului (a
dobnzii obinute de obligatar);
- costul rambursrii sau preul de rambursare;
- modalitile de rambursare .a.
Ca urmare a variaiei cursului obligaiunilor la burs i a ratei dobnzii pe
piaa financiar, rentabilitatea pentru investitori i costul pentru ntreprinderile

42
emitente sunt aleatorii. Incertitudinea i riscurile pentru veniturile viitoare au
determinat apariia unei multitudini de tipuri de obligaiuni cu caracteristici
diferite, tinznd spre reducerea, ct mai mult posibil a riscurilor. mprumuturile
obligatare pot fi grupate astfel: de tip clasic; grupate; cu fond de amortizare; cu
fond de rscumprare; cu bon de subscriere; participative; rscumprabile;
indexate; perpetue, convertibile .a.
mprumutul obligatar de tip clasic este caracterizat de o serie de elemente
cum sunt: numele emitentului, suma total a mprumutului, numrul de titluri,
valoarea nominal i data subscrierii, preul de emisiune, valoarea de rambursare,
rata dobnzii, modul de calcul al remuneraiei, condiii de amortizare i
rscumprare.
Rambursarea obligaiunilor se realizeaz n conformitate cu scadenele
nscrise n contract: prin anuiti constante, prin serii egale, prin amortizare unic
la sfritul duratei mprumutului sau prin cupon unic.
n primul caz, amortizarea se poate face la valoarea nominal sau la prim
de rambursare. ntreprinderea ramburseaz n fiecare an o sum constant,
reprezentnd amortismente plus dobnzi, n vederea stingerii treptate a datoriei. n
timp, n structura vrsmintelor anuale partea reprezentnd capitalul rambursat
crete n fiecare an iar partea reprezentnd dobnda scade. Valoarea anuitii se
determin astfel:
t
a
d
d
C S
+
=
) 1 ( 1
,
unde:
Sa- anuitatea de rambursat (amortismentul anual plus dobnda);
C- valoarea capitalului mprumutat prin emisiunea de obligaiuni;
d-rata dobnzii; t- durata n ani a mprumutului obligatar.
Exemplu:
Considerm urmtoarele date:
- valoarea mprumutului obligatar este de 500 000 u.m.; rata dobnzii
10%; valoarea nominal a obligaiunilor emise- 250 u.m;
- perioada de contractare a mprumutului- 5 ani.
S se determine obligaiile anuale de plat ale ntreprinderii.
Rezolvare:
Se determin suma anual de plat:
750 , 898 . 131
) 1 , 0 1 ( 1
1 , 0
000 . 500
5
=
+
=

x S
a

Dar, suma anual de rambursat este format din amortismentul anual (a) i
dobnda (D), astfel:
D + = a S
a

Deci, partea de capital rambursat n primul an este:
898,75 81 50000 - ,75 898 131 D -
1
= = =
a
S a
Numrul obligaiunilor rambursate n primul an este stabilit prin raportarea
acestei sume la valoarea nominal; acesta va fi utilizat pentru determinarea
obligaiunilor rambursate n ceilali ani deoarece numrul acestora crete n
progresie geometric cu raia 1+d, astfel:

43

) 1 (
) (
1 2
1 2 1
1 2 1
2 2 1 1
2 2 1 1
2 1
d o o
xVNxd o Cxd xVN o Cxd xVN o
xd xVN o C xVN o Cxd xVN o
D xVN o D xVN o
D a D a
S S
r r
r r r
r r r
r r
a a
+ =
+ = +
+ = +
+ = +
+ = +
=

Deci:

=
= =
~ = = + =
~ = = + =
~ = = + =
~ = = + =
~ = = =
5
1
i
4 5
3 4
2 3
1 2
1
1
2000
480 63183 , 479 1 , 1 02894 , 436 ) 1 (
436 02894 , 436 1 . 1 38995 , 396 ) 1 (
396 38995 , 396 1 , 1 3545 , 360 ) 1 (
360 3545 , 360 1 , 1 595 , 327 1
328 595 , 327
2500
750 , 81898
i
to r
r r
r r
r r
r r
r
N o
x d o o
x d o o
x d o o
x d) ( o o
VN
a
o

Datele determinate anterior precum i sumele anuale de plat pot fi
reflectate n tabloul rambursrii mprumutului obligatar:

Tabloul rambursrii mprumutului obligatar (anuiti constante)

Nr.
ani
Nr.
obligaiuni
rambursate
anual
Amortisment Dobnda
anual
Anuitate Capital rmas
de rambursat
1 328 82000 50000 132000 418000
2 360 90000 41800 131800 328000
3 396 99000 32800 131800 229000
4 436 109000 22900 131900 120000
5 480 120000 12000 132000 0

n cazul n care rambursarea se efectueaz la prim de rambursare valoarea
anuitilor se determin n mod similar, dar suma anual de plat se majoreaz cu
valoarea primei de rambursare. Prima de rambursare se determin ca diferen
ntre preul de rambursare i valoarea nominal.
Exemplu:
- valoarea capitalului mprumutat este de 200000; rata dobnzii 10%;
- valoarea nominal a obligaiunilor emise- 250;
- preul de rambursare- 255;
- perioada de contractare a mprumutului- 5 ani.
S se determine sumele anuale de plat.
Rezolvare:
Determinarea sumelor anuale de plat i reflectarea acestora n tabloul de
amortizare a mprumutului obligatar se realizeaz astfel:

5 , 52759
) 1 , 0 1 ( 1
1 , 0
000 . 200
5
=
+
=

x S
a
32759,5 000 20 - 52759,5 D -
1
= = =
a
S a

44

=
= =
~ = = + =
5
1
i
4 5
800
192 85272 , 191 1 , 1 41157 , 174 ) 1 (
i
to r
r r
N o
x d o o

Tablul rambursrii mprumutului obligatar (anuiti constante, prim de
rambursare)

Nr.
ani
Nr.
oblig.
Rambur
sate
anual

Amortis-
ment

Dobnda
anual

Prima
ramb.

Anuitate

Capital
rmas de
rambursat
1 131 32750 20000 655 53405 167250
2 144 36000 16725 720 53445 131250
3 159 39750 13125 795 53670 91500
4 174 43500 9150 870 53520 48000
5 192 48000 4800 960 53760 0

Amortizarea prin serii egale presupune rambursarea unui numr egal de
obligaiuni n fiecare an. De aceast dat capitalul rambursat este egal n fiecare
an iar suma dobnzii scade de la un an la altul. i n acest caz rambursarea se face
la valoare nominal sau la prim de rambursare. Anuitatea se calculeaz la fel,
fiind diferii doar cei doi termeni (VN sau PR) din prima parte a relaiei (cu
excepia primului an, cnd dobnda se calculeaz prin aplicarea ratei dobnzii la
capitalul mprumutat), astfel:
) ( xVNxd o xVN
t
N
S
r
to
a
+ = ,
unde: N
to
- numrul de obligaiuni emise; VN- valoarea nominal;
o
r
- numrul de obligaiuni rmase de rambursat;
PR- pre de rambursare;
t-perioada de contractare.

Exemplu:
Considernd un mprumut obligatar n valoare de 150000 contractat prin
emisiunea a 600 de obligaiuni (valoare nominal 250) la o rat a dobnzii de 15%
pentru o perioad de 5 ani, s se ntocmeasc tabloul rambursrii mprumutului
obligatar prin serii egale la valoare nominal.

Rezolvare:
) ( xVNxd
r
o xPR
t
to
N
S
a
+ =
174 41157 , 174 1 . 1 55598 , 158 ) 1 (
159 55598 , 158 1 , 1 1418 , 144 ) 1 (
144 1418 , 144 1 , 1 038 , 131 1
131 038 , 131
250
5 , 32759
3 4
2 3
1 2
1
1
~ = = + =
~ = = + =
~ = = + =
~ = = =
x d o o
x d o o
x d) ( o o
VN
a
o
r r
r r
r r
r

45
Se determin numrul de obligaiuni rambursate anual:
o
ra
=
t
to
N
= 120
5
600
=
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin serii egale (valoare
nominal)
Nr.
ani
Nr. obligaiuni
rambursate
anual
Amortisment Dobnda
anual
de rambursat
1 120 30000 22500 52500 120000
2 120 30000 18000 48000 90000
3 120 30000 13500 43500 60000
4 120 30000 9000 39000 30000
5 120 30000 4500 34500 0

n cazul n care rambursarea mprumutului obligatar se face la prim de
rambursare n determinarea anuitilor se ia n calcul i prima de rambursare
corespunztoare obligaiunilor rambursate.
Exemplu:
S se ntocmeasc tabloul rambursrii unui mprumut obligatar ce se
caracterizeaz prin: valoare de 250000, prin emisiunea unor obligaiuni n valoare
nominal de 250 la o rat a dobnzii de 16% pentru 5 ani, rambursare la un pre
de rambursare de 255.
Rezolvare:
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar este:
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin serii egale (prim de
rambursare)

Nr.
ani
Nr. obligaiuni
rambursate
anual
Amortis
ment

Dobnda
anual
de rambursat
1 200 51000 40000 91000 200000
2 200 51000 32000 83000 150000
3 200 51000 24000 75000 100000
4 200 51000 16000 67000 50000
5 200 51000 8000 59000 0

Amortizarea unic se realizeaz n condiiile plii anuale a dobnzilor.
Emitentul ramburseaz n totalitate mprumutul la scaden dar la sfritul fiecrui
an se pltesc dobnzi asupra volumului total al mprumutului. De obicei, se
constituie i un fond de rambursare (sinking found) prin plasarea unei sume
suficiente pentru constituirea unui capital egal cu suma ce trebuie rambursat la
scaden.
Exemplu:
Se consider un mprumut obligatar ordinar ce are urmtoarele caracteristici:
valoarea capitalului mprumutat: 50 mil. u.m., rata dobnzii- 20%, valoarea
nominal a unei obligaiuni- 25000 u.m.; durata pentru care a fost contractat
mprumutul- 5 ani. Rambursarea se face la paritate, integral la scaden. S se
ntocmeasc tabloul rambursrii mprumutului obligatar.
Rezolvare:
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar este:

46
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin amortizare unic
An Nr. obligaiuni
rambursate
Amortisment Dobnd
anual
Anuitate Capital
rmas de
rambursat
1 0 0 10 10 50
2 0 0 10 10 50
3 0 0 10 10 50
4 0 0 10 10 50
5 2000 50 10 60 0

Rambursarea mprumuturilor se poate face i anticipat n cazul n care
acest lucru a fost precizat cu prilejul emisiunii. n funcie de evoluia ratei
dobnzii pe piaa financiar, emitentul poate s rscumpere anticipat obligaiunile
emise i plasate n cazul n care valoarea bursier este mai mic dect valoarea de
rambursat. Dar, numrul de obligaiuni rscumprate nu poate fi mai mult de
jumtate din numrul obligaiunilor amortizabile ntr-un an.
Rambursarea prin cupon unic presupune capitalizarea dobnzilor i plata
lor odat cu mprumutul, la scaden.
n ara noastr, obligaiunile se ramburseaz la scaden. Legislaia
prevede i posibilitatea ca obligaiunile s poat fi rscumprate nainte de
scaden prin tragere la sori, la o sum superioar valorii lor nominale stabilit de
ntreprindere i anunat cu cel puin 15 zile nainte de data tragerii la sori.
Finanarea prin obligaiuni comport att avantaje ct i dezavantaje.
Astfel, dintre avantajele utilizrii acestei modaliti menionm: determin
mobilizarea unor resurse importante de finanare; permite evitarea bncilor i a
cheltuielilor bancare n procurarea resurselor necesare; se obine un profit mai
mare pentru reinvestire dect n cazul finanrii prin emisiune de aciuni; ofer
posibilitatea rambursrii anticipate n funcie de evoluia ratei dobnzii; nu
modific structura acionariatului; nu confer creanierilor ntreprinderii drepturi
n adoptarea deciziilor. n acelai timp ns, emisiunea de obligaiuni prezint i
dezavantaje, astfel: implic efectuarea unor cheltuieli financiare, indiferent de
rezultatele nregistrate de societate; determin diminuarea lichiditilor
ntreprinderii emitente ca urmare a obligativitii rambursrii mprumutului; exist
riscul ca operaiunea de subscriere s nu aib succes.

Aplicaie propus:

Un mprumut obligatar amortizabil prin anuiti constante la prima de
rambursare prezint urmtoarele caracteristici:
valoarea capitalului mprumutat 45.000 lei;
numrul de obligaiuni 4.500;
preul de rambursare 10,5 lei;
perioada de contractare 3 ani;
rata dobnzii 10%.
S se calculeze efortul financiar n fiecare din cei trei ani i s ntocmeasc
tabloul de amortizare al mprumutului.
(Rspunsurile se gsesc la pagina nr.192)

47
U3.2.3. Finanarea prin leasing

Leasingul sau creditul contract de nchiriere reprezint o metod de
finanare care, n esen, se poate asimila mprumutului, fiind utilizat de agenii
economici care nu pot s obin credite de la bnci sau nu doresc s-i greveze
bunurile mobile sau imobile prin instituirea unor gajuri sau a unor ipoteci.
El poate fi definit ca o tehnic contractual prin care o societate de leasing
(locator) cumpr, la cererea unui client (locatar) bunuri de natura imobilizrilor,
n vederea nchirirerii acestora clientului respectiv pentru o perioad de timp
determinat i n schimbul achitrii unei redevene, care conine promisiunea de
vnzare la ncheierea locaiei n funcie de valoarea rezidual.
ntreprinderea utilizatoare a obiectivelor de investiii ce se dobndesc nu
are calitatea de proprietar ci de uzufructier, chiria n acest contract. Deci, din
punct de vedere contabil, debitorul nu are calitatea de proprietar, bunul neaprnd
n activul su bilanier. ns, angajamentele de leasing figureaz obligatoriu n
datorii extrabilaniere. Plile efectuate de debitor acoper att amortizarea
mprumutului ct i costul acestuia respectiv remunerarea normal a capitalului
adus de societatea de leasing (dobnda, comisionul i o prim de risc).
n practic se ntlnesc mai multe forme de leasing. Astfel, dup obiectul
su, leasing-ul poate fi mobiliar sau imobiliar. n relaiile comerciale
internaionale, un loc important revine leasing-ului mobiliar. Acesta vizeaz
echipamente industriale, oferind garania folosirii lor pe o perioad mai mare de
un an, dnd posibilitatea utilizatorului s achiziioneze echipamentul la expirarea
termenului de locaie. n cadrul leasingului imobiliar societatea de leasing este
proprietara terenului i a cldirilor. Prin contractul de leasing imobiliar, locatarul
utilizeaz cldirile, iar la sfritul perioadei prevzute va putea achiziiona pri
sociale/aciuni din societatea de leasing.
n raport de implicarea prilor, leasing-ul este direct sau indirect.
Leasingul direct se nregistreaz n cazul n care perfectarea contractului are loc
ntre furnizor i client, iar cel indirect atunci cnd este realizat prin intermediul
unei societi specializate.
n raport de coninutul ratelor, leasing-ul este financiar sau operaional.
O operaie de leasing este clasificat drept financiar dac ndeplinete cel puin
una din urmtoarele condiii:
- riscurile i beneficiile aferente dreptului de proprietate trec asupra
utilizatorului din momentul ncheierii contractului de leasing;
- prile au prevzut expres c la expirarea contractului de leasing se
transfer utilizatorului dreptul de proprietate asupra bunului;
- utilizatorul are opiunea de a cumpra bunul la momentul expirrii
contractului, iar valoarea rezidual exprimat n procente este mai
mic sau egal cu diferena dintre durata normal de funcionare
maxim i durata contractului de leasing, raportat la durata
normal de funcionare maxim, exprimat n procente;
- perioada de leasing depete 80% din durata normal de
funcionare maxim a bunului care face obiectul leasingului; n
nelesul acestei definiii, perioada de leasing include orice
perioad pentru care contractul de leasing poate fi prelungit;
- valoarea total a ratelor de leasing, mai puin cheltuielile accesorii,
este mai mare sau egal cu valoarea de intrare a bunului.
Se observ c, n general, o operaie de leasing financiar vizeaz achiziia
bunului finanat. Acest fapt rezult i din faptul c fie durata de utilizare este
mare, fie sumele achitate de locatar sunt importante, fie valoarea rezidual este

48
foarte mic, i, n consecin, utilizatorul poate considera c este proprietar al
bunului la sfritul contractului.
Leasingul operaional corespunde oricrui contract de leasing ncheiat
ntre locator i locatar care transfer locatarului riscurile i beneficiile dreptului de
proprietate, mai puin riscul de valorificare a bunului la valoarea rezidual, i care
nu ndeplinete niciuna dintre ultimele 4 condiii prezentate anterior la leasingul
financiar. Riscul de valorificare a bunului la valoarea rezidual se manifest
atunci cnd opiunea de cumprare nu este exercitat la nceputul contractului sau
cnd contractul de leasing prevede expres restituirea bunului la momentul
expirrii contractului.
n ara noastr, leasingul este reglementat de legislaia n vigoare, fiind
definit ca ,,operaia prin care o parte, denumit locator/ finanator, transmite
pentru o perioad determinat dreptul de folosin asupra unui bun, al crui
proprietar este, celeilalte pri, denumit utilizator, la solicitarea acesteia, contra
unei pli periodice, denumit rat de leasing, iar la sfritul perioadei de leasing
locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a
cumpra bunul, de a prelungi contractul de leasing, ori de a nceta raporturile
contractuale. Utilizatorul poate s cumpere bunul nainte de sfritul perioadei de
leasing n cazul n care i achit toate obligaiile asumate prin contract i a
convenit acest lucru cu cealalt parte de la nceput.
Aceast modalitate de finanare prezint att avantaje ct i dezavantaje.
Astfel, dintre avantaje se pot meniona:
Finanarea n sistem leasing implic anumite avantaje:
1) Locatarul poate s-i utilizeze resursele proprii pentru alte scopuri, evitnd
imobilizarea acestora n active de folosin ndelungat;
2) Locatarul poate s acceseze tehnologiile noi din domeniu, ntruct, la sfritul
perioadei stabilit prin contractul de leasing, poate returna bunul societii de
leasing i poate ncheia un nou contract de leasing pentru un bun cu parametri
tehnico-funcionali superiori;
3) Utilizatorul poate efectua plata taxelor vamale la finalul contractului n cazul
bunurilor din import. Plata taxelor vamale i a TVA-ului n vam se va face la
valoarea rezidual.
4) Faciliti fiscale:
- n cazul contractului de leasing financiar bunurile care fac obiectul
acestuia se nregistreaz ca mijloace fixe n contabilitatea utilizatorului acesta
deducnd cheltuielile cu amortizarea lui, iar din rata de leasing cheltuielile cu
dobnda;
- n cazul contractului de leasing operaional, bunul se nregistreaz ca
mijloc fix n contabilitatea societii de leasing iar valoarea ratei de leasing
este n totalitate cheltuial deductibil pentru utilizator.
5) Procedura de obinere a unei finanri n sistem leasing ct i derularea unui
asemenea contract sunt mult mai facile dect n cazul creditrii bancare;
6) Operaiunea de leasing include i anumite servicii efectuate de ctre societatea
de leasing- instalare, punere n funciune .a.;
7) Utilizatorul i poate stabili cu exactitate cuantumul cheltuielilor ce i vor
afecta bugetul de venituri i cheltuieli.
Dezavantajele acestei modaliti de finanare sunt:
- afecteaz autofinanarea viitoare datorit obligaiilor periodice de
plat;

49
- costul de finanare este mai ridicat fapt ce impune obinerea unei
rentabiliti cel puin acoperitoare;
- bunul nu aparine ntreprinderii utilizatoare i ca urmare nu constituie
obiect al calculrii amortizrilor corespunztoare, ceea ce nseamn c
aceasta nu va beneficia de economia de impozit pe profit
corespunztor deducerii cheltuielilor de amortizare (n cazul
leasingului operaional);
- neplata unei rate atrage dup sine pierderea bunului i obligaia de
plat a tuturor ratelor restante.
U3.3. ndatorarea pe termen scurt
ndatorarea pe termen scurt este modalitatea de finanare prin care se
acoper nevoile temporare de capital ale ntreprinderii. Concret, ea presupune
contractarea de datorii cu scaden de pn la un an pentru finanarea operaiilor
specifice ciclului exploatrii. Prin intermediul acestei modaliti se finaneaz n
primul rnd partea din nevoia de fond de rulment neacoperit cu capitaluri
permanente. Deci, finanarea pe termen scurt vizeaz activele de exploatare al
cror cuantum este dependent de dezvoltarea sau restrngerea activitii de la o
perioad la alta.
n anumite cazuri se poate opta pentru aceast modalitate i pentru
finanarea investiilor ntreprinderii pn la constituirea capitalurilor necesare
realizrii acestora din surse proprii (este recomandabil ns previziunea cu
exactitate a momentului constituirii resurselor proprii i a mrimii acestora pentru
evitarea situaiilor de insolvabilitate). Ca urmare, decizia de finanare pe termen
scurt nu trebuie s urmreasc numai acoperirea financiar a necesitilor curente,
ci ea trebuie s fie i elastic, s permit adaptarea la nevoile concrete ale
diferitelor perioade astfel nct resursele financiare s poat fi majorate sau
diminuate corespunztor.
Aceast form implic utilizarea urmtoarelor instrumente: credite bancare
pe termen scurt i credite specifice pe termen scurt.
ntreprinderile care desfoar o activitate rentabil pot s opteze pentru
utilizarea creditelor bancare pe termen scurt atunci cnd doresc s-i extind
activitatea dect s realizeze acest lucru doar n momentul n care i constituie
fonduri proprii prin capitalizarea profiturilor. Aceste credite pot fi contractate la
instituiile bancare pentru perioade mai mici de un an, pe baza unor garanii ferme.
Creditele bancare pe termen scurt sunt difereniate prin obiect,
modalitate de acordare, garantare, restituire, durat i cost, utilizndu-se
urmtoarele categorii: credite de trezorerie; credite globale de exploatare; credite
de scont; credite pentru stocuri cu destinaie special; credite pe stocuri; credite
pentru nevoi temporare; liniile de credite; credite pe descoperit de cont; credite
pentru export; faciliti de cont.
Credite specifice pe termen scurt sunt reprezentate de:
- creditul comercial furnizor;
- creditele pe baz de bilete de trezorerie sau bonuri de cas;
Creditele comerciale furnizor reprezint plile amnate pentru materiile
prime i materialele consumabile primite de la furnizori. Durata creditului furnizor
poate varia ntre 30 i 90 de zile. Momentul constituirii acestuia este reprezentat
de cel n care furnizorul accept s nu fie pltit n momentul livrrii bunurilor.
Sursele atrase prin intermediul acestei modaliti sunt avantajoase deoarece nu
sunt oneroase. ns, beneficiarul creditului trebuie s respecte termenele de plat

50
astfel nct s evite penalitile de ntrziere. De asemenea, el trebuie s analizeze
dac este avantajoas aceast modalitate n comparaie cu posibilitatea de a primi
o bonificaie n cazul achitrii pe loc. innd cont de faptul c ntreprinderea
acord credite comerciale clienilor si rezult c politica de credite comerciale
promovat de ntreprindere are o importan deosebit n acoperirea nevoilor ei
curente de exploatare.
Creditele pe baz de bonuri de cas sunt obinute de ntreprinderi prin
emisiunea i plasarea acestora pe termen scurt de pn la un an. Pentru asigurarea
subscrierii emitentul trebuie s ofere o remuneraie atrgtoare.
ntreprinderile pot utiliza i avansuri primite de la clieni n scopul
achiziionrii materiilor prime necesare nceperii fabricaiei produsului ntr-un
procent convenit din preul negociat n contract.
ndatorarea pe termen scurt prezint avantajul c se poate realiza rapid
oferind suplee n nevoile ntreprinderii, e mai puin costisitoare dar are i
dezavantajul c poate expune ntreprinderea la riscul de insolvabilitate n cazul n
care aceasta are de rambursat sume mari la termene apropiate. ntreprinderea
trebuie s urmreasc negocierea resurselor mprumutate pentru a realiza un cost
ct mai redus al acestora.

ntrebri facultative

1. Ce cuprinde documentaia ce trebuie depus la banc pentru acordarea
creditelor solicitate de ntreprinderi?
2. Care sunt factorii care influeneaz costul creditului bancar?
3. Ce sunt obligaiunile?
4. Care sunt avantajele i dezavantajele finanrii prin obligaiuni?
5. Cum poate fi definit leasingul?
6. Ce calitate au utilizatorii n cadrul contractului de leasing?
7. Care sunt avantajele i dezavantajele finanrii prin leasing?
8. Cum se difereniaz i care sunt formele creditelor bancare pe termen scurt?
9. Ce reflect creditele specifice pe termen scurt?
10. Care sunt avantajele i dezavantajele ndatorrii pe termen scurt?


1) Mrimea costului creditului bancar, respectiv dobnda depinde de:
a) volumul creditului;
b) rata dobnzii;
c) timpul de creditare;
d) situaia financiar a creditorului;
e) situaia financiar a debitorului.
(10 puncte)

2) Obligaiunile confer dreptul:
a) de proprietate i de cupoane anuale;
b) de a primi dividende anuale, n funcie de rezultatele financiare ale ntreprinderii;
c) de a primi cupoane anuale;
d) de rambursare a capitalului investit;
e) de participare la adunarea general a acionarilor.
(10 puncte)

3) Rambursarea obligaiunilor se realizeaz n conformitate cu scadenele nscrise n contract
prin:
a) anuiti constante;

Punctaj 100p

51
b) anuiti variabile;
c) prin serii egale;
d) amortizare unic la sfritul duratei mprumutului;
e) prin cupon unic.
(10 puncte)

4) Completai: Leasingul este definit n ara noastr ca fiind operaia prin care o parte, denumit
.., transmite pentru o perioad determinat dreptul de .
asupra unui bun, al crui proprietar este, celeilalte pri, denumit ., la
solicitarea acesteia, contra unei pli periodice, denumit , iar la sfritul
perioadei de leasing locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al
utilizatorului de a . bunul, de a .. contractul de leasing, ori de a
.. raporturile contractuale.
(10 puncte)

5) n plan financiar leasingul:
a) modific structura financiar a ntreprinderii;
b) modific structura financiar a ntreprinderii i angajamentele anuale de plat;
c) nu modific structura financiar a ntreprinderii ci numai anagajamentele anuale de
plat;
d) angajaz legal capitalul propriu al ntreprinderii;
e) afecteaz autonomia financiar prezent a ntreprinderii.
(10 puncte)

6) ndatorarea pe termen scurt vizeaz procurarea resurselor necesare pentru finanarea nevoilor
ce au caracter temporar.

Adevarat Fals
(5 puncte)

7) ndatorarea pe termen scurt se poate realiza prin apelarea la:
a) Credite bancare pe termen scurt;
b) Linii de credite;
c) Credite specifice pe termen scurt;
d) Credite client;
e) Leasing.
(10 puncte)

8) Pentru constituirea resurselor necesare desfurrii activitii, o ntreprindere emite 1.220
obligaiuni pentru care ncaseaz suma de 30.500 lei, pentru o perioad de 5 ani la o rat a
dobnzii de 10%. tiind c rambursarea mprumutului se face prin serii egale, s se stabileasc
efortul financiar determinat de rambursarea mprumutului n fiecare din cei 5 ani.
a) 9.150, 8.500, 6.930, 7.350, 6.720;
b) 9.150, 8.540, 7.930, 7.320, 6.710;
c) 8200; 7640; 6800; 6320; 5240;
d) 9200; 8400; 6500; 6300; 5600.
(35 puncte)

U3.4. Rezumat

n cazul n care nevoia global de finanare a ntreprinderii nu este
acoperit de capitalurile proprii se apeleaz la alte mijloace cum sunt: credite
bancare pe termen scurt, mediu sau lung, credite obligatare, credite furnizor i
alte datorii din exploatare. ntreprinderea poate s opteze pentru ndatorarea pe
termen mediu i lung i pentru ndatorarea pe termen scurt. De regul,
ndatorarea pe termen mediu i lung are drept scop procurarea de capitaluri
pentru finanarea obinerii de active imobilizate i de active circulante ce au
caracter de permanen pe ntreaga durat a anului iar ndatorarea pe termen
scurt urmrete finanarea nevoilor de exploatare i n special a nevoilor
temporare.

52
Craiova, 2003;
2. Marin, D., Finanele ntreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine,
Bucureti, 2006;
3. Toma M., Alexandru F.Gestiune financiar de ntreprindere. Aplicaii practice i
teste gril, Editura Economic, Bucureti, 2003.


1. a,b,c; 2. c,d; 3. a,c,d,e; 4. Leasingul este definit n ara noastr ca fiind
operaia prin care o parte, denumit locator/ finanator, transmite pentru o
perioad determinat dreptul de folosin asupra unui bun, al crui proprietar este,
celeilalte pri, denumit utilizator, la solicitarea acesteia, contra unei pli
periodice, denumit rat de leasing, iar la sfritul perioadei de leasing
locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a
cumpra bunul, de a prelungi contractul de leasing, ori de a nceta raporturile
contractuale ; 5. - c; 6. Adevrat; 7. a,c; 8. b.

53
MODULUL 2

U UN NI I T TA AT TE EA A 4 4: : Investiiile i politica de investire
U UN NI I T TA AT TE EA A 5 5: : Amortizarea activelor imobilizate
T TE EM MA A D DE E C CO ON NT TR RO OL L N NR R. . 1 1

54

Investiiile i politica de investire


Cuprins: pag.
U4.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................. 54
U4.2.Conceptul de investiii i clasificarea acestora ..................................... 55
U4.3. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului....... 57
U4.3.1. Criterii simple de opiune........................................................... 57
U4.3.2. Criterii bazate pe actualizare........................................................ 61
U4.4. Test de autoevaluare.............................................................................. 68
U4.5. Rezumat ................................................................................................ 70
Bibliografie minimal............................................................................... 70
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare ............................... 70


competene privind definirea investiiilor i identificarea criteriilor de selecie a
proiectelor de investiii n mediu cert.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre organizarea
activitii financiare la nivelul ntrerpinderilor vei fi capabil s:
- identificai factorii determinani ai procesului investiional la nivelul
ntreprinderilor;
- percepei caracteristicile investiiilor;
- aplicai criteriile de selecie a proiectelor de investiii;

55
U4.2. Conceptul de investiii i clasificarea acestora

Desfurarea activitii oricrei ntreprinderi impune constituirea i
dezvoltarea unor capaciti de producie corespunztor cerinelor pieei prin
intermediul plasamentelor de capital pe termen mai lung. Ansamblul
plasamentelor de capital i a cheltuielilor realizate de ntreprindere n scopul
obinerii unor venituri viitoare n condiii de risc reflect operaiile de investire.
Noiunea de investiii este deosebit de complex, fiindu-i atribuite mai
multe sensuri. Cheltuielile pentru obinerea de active fixe (achiziionarea de
maini, utilaje, instalaii, cldiri precum i construirea, lrgirea, modernizarea
celor existente) inclusiv cheltuielile referitoare la proiectare, prospeciuni i
explorri geologice, pregtirea personalului ce va fi utilizat pentru realizarea
investiiilor reflect forme concrete ale investiiilor. ntr-o accepiune mai larg,
investiia poate fi definit ca orice decizie de cheltuire care determin
dobndirea unui activ n vederea obinerii ulterior a unui flux de lichiditi i
care vizeaz n principal sporirea valorii ntreprinderii i, implicit, creterea
avuiei proprietarilor ntreprinderii.
Pentru managerul ntreprinderii, investiia este o decizie de imobilizare a
unui capital deinut n prezent n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare
optime. El trebuie s evalueze proiectele de investiii, s gseasc sursele de
acoperire necesare i s obin o rentabilitate corespunztoare.
Investiiile pot fi analizate n funcie de gradul de organizare al economiei.
Astfel, la nivel macroeconomic investiiile sunt egale cu partea din
produsul intern brut destinat crerii de active de producie ntr-o perioad de timp
determinat de obicei un an.
La nivel microeconomic noiunii de investiii i se pot atribui mai multe
sensuri: de natur economic, financiar i contabil.
Din punct de vedere economic:
- investiia este considerat producerea i acumularea de capital (bunurile
de capital sunt cele destinate obinerii de alte bunuri).
Din punct de vedere financiar:
- investiia este ansamblul de cheltuieli prezente ce va genera pe o
perioad lung veniturile sau economiile care s ramburseze sau s recupereze
cheltuielile iniiale.
Din punct de vedere contabil:
- investiia se consider ca fiind similar cu imobilizrile i e neleas ca
bunurile corporale, necorporale sau financiare achiziionate sau create, destinate
s rmn durabile deci s fie parte din ntreprinderea respectiv (din acest punct
de vedere nu prezint importan obiectul n care se concretizeaz cheltuielile de
investiii).
La nivelul ntreprinderii investiiile sunt diversificate. Ele pot fi clasificate
dup mai multe criterii, astfel:
Dup obiectul n care se concretizeaz, investiiile sunt:
- investiii corporale (active destinate produciei de bunuri i
servicii);
- investiii necorporale (cheltuieli de cercetare-dezvoltare,
pregtirea personalului, crearea sau achiziionarea de programe
informatice etc.);
- investiii financiare (procurarea de active financiare).
Din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere:

56
- investiii strategice (vizeaz obiective de cercetare-dezvoltare a
unor sectoare din cadrul ntreprinderii, formarea de filiale n strintate, etc);
- investiii de interes public;
- investiii umane (cheltuieli cu pregtirea i formarea de
specialiti).
Dup scopul urmrit se ntlnesc:
- investiii de producie (urmresc influenarea capacitilor de
producie precum i a volumului produciei i al vnzrilor);
- investiii de modernizare (se realizeaz pentru ameliorarea
condiiilor de producie).
Din punct de vedere al modului de execuie:
- investiii n antrepriz (executate de uniti specializate);
- investiii n regie (executate cu fore proprii).
Dup proveniena resurselor de finanare:
- investiii finanate din surse proprii;
- investiii finanate din surse mprumutate.
Dup structura tehnologic:
- cheltuieli pentru lucrri de construcii-montaj;
- cheltuieli pentru utilaje tehnologice i instrumente;
- cheltuieli pentru lucrri geologice;
- cheltuieli pentru studii, cercetri, proiectri;
- cheltuieli pentru pregtirea personalului;
- alte cheltuieli de investiii.
Dup gradul de risc pe care l implic:
- investiii cu risc sczut (nlocuirea echipamentelor uzate,
modernizarea condiiilor de producie);
- investiii cu risc sporit (dezvoltare, strategice).
Prin implicaiile lor investiiile au un puternic efect de antrenare n toate
sectoarele economiei asupra tuturor agenilor economici. Ele constituie suportul
material al crerii de noi locuri de munc i sporirii nzestrrii tehnice a muncii, al
diversificrii produciei i al creterii diversificrii factorilor de producie (deci,
investiiile nu sunt numai simple imobilizri de capital, ci, prin efectele lor sunt
factori determinani ai dezvoltrii economice).
Realizarea investiiilor este determinat de adoptarea deciziei de investire
i de formarea resurselor necesare, procesul investiional finalizndu-se prin darea
n exploatare a obiectivului vizat.
Adoptarea deciziei de investire se realizeaz n urma analizei necesitii,
oportunitii i eficienei investiiilor. n acest sens, n faza preinvestiional se
analizeaz necesitatea investiiei dimensionat prin gradul n care ntreprinderea
nu poate s realizeze producia corespunztoare cerinelor pieei. De asemenea, se
urmrete determinarea oportunitii investiiei n raport de necesitatea acesteia,
de momentul cel mai potrivit pentru constituirea capacitii de producie, de
posibilitatea de formare a resurselor financiare precum i raportul dintre
rezultatele obinute din exploatare i eforturile sau cheltuielile de investiii (ce
reflect eficiena investiiilor).
Procedura de alegere a investiiei presupune ns, pe lng evaluarea i
compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, n contextul strategiei
generale a ntreprinderii i greutile n obinerea surselor de finanare. Dac
selecia proiectelor de investiii se realizeaz n funcie de criterii financiare,
trebuie s se in cont, n acelai timp, i de prioritile vizate de politica
ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a acesteia.

57
Sub aspect financiar, investiia determin o cheltuial iniial important
care trebuie s fie urmat n perspectiv de intrri de fonduri, respectiv de fluxuri
financiare de recuperare prevzute a avea loc ealonat pe ntreaga perioad de
via economic a obiectivului construit. Dac cheltuielile iniiale pentru
dobndirea activelor imobilizate, denumite i fluxuri negative sau de imobilizare,
se cunosc din devizul general, fluxurile financiare viitoare, denumite i fluxuri
pozitive sau de intrare i care constau din amortizrile i profiturile anuale de
realizat de pe urma exploatrii obiectivului, trebuie cuantificate. n urma stabilirii
fluxurilor financiare pozitive i negative se realizeaz compararea lor n vederea
stabilirii oportunitii executrii investiiei. Dup adoptarea deciziei de investire se
declaneaz faza investiional n care se realizeaz efectiv obiectivul de investiii
urmat de faza operaional reprezentat de utilizarea obiectivului obinut.
Ciclurile investiionale trebuie s aib la baz un studiu aprofundat ce
reflect documentaia investiiilor. Aceasta cuprinde studiul tehnico-economic,
proiectul de execuie i documentaia de deviz. Studiul tehnico-economic include
o serie de informaii de natur economic, tehnic i financiar cu caracter
general, ce justific necesitatea i oportunitatea investiiilor, realiznd i
fundamentarea posibilitilor de realizare i exploatare n condiii de rentabilitate
maxim.
Proiectul de execuie cuprinde soluiile din punct de vedere arhitectural,
prezint dotrile tehnice, tehnologiile utilizate, organizarea etc. i se ntocmete de
proiectantul general pe baza studiului de fezabilitate aprobat de Consiliul de
administraie al beneficiarului (practic, este documentaia pe baza creia se
realizeaz investiia). Prelucrarea economic pornete de la proiectul de execuie
i se concretizeaz sub forma devizului ce reflect consumurile materiale, de
manoper i generale pe care le determin rezolvrile tehnice din proiect. n urma
studierii documentaiei tehnico-economice i a evalurii principalelor
caracteristici ale proiectelor (capital investit, venituri estimate obtenabile din
exploatarea proiectului, durata de via economic, valoarea rezidual .a.) devine
posibil utilizarea unor criterii financiare diverse pentru compararea i
ierarhizarea proiectelor studiate, n vederea adoptrii deciziei de investire.

U4.3. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului
Decizia de investiii este foarte important n viaa unei ntreprinderi i
produce consecine centralizate ntr-un ansamblu de fluxuri de gestiune.
Adoptarea deciziei de investiii presupune realizarea unei analize a
rentabilitii proiectului de investiie prin compararea costului acestuia cu
veniturile nete generate de exploatarea sa. Aceast operaie se poate realiza fie
prin actualizarea elementelor menionate fie fr actualizarea lor, prin compararea
veniturilor obtenabile i a cheltuielilor realizabile pe durata de serviciu a
investiiei. n practica financiar se utilizeaz att criterii de opiune fr
actualizare ct i criterii sau metode bazate pe actualizare.

U4.3.1 Criterii simple de opiune

n cadrul criteriilor fr actualizare se nscriu:
- criteriul costului;
- criteriul ratei medii a rentabilitii;

58
- criteriul termenului de recuperare a capitalului investit.
Criteriul costului poate fi utilizat atunci cnd se urmrete adoptarea unor
decizii de investiii n scopul nlocuirii capitalului uzat, operaie ce poate
determina sau nu sporirea capacitii de producie.
a) n cazul n care se realizeaz doar o nlocuire a utilajului uzat cu altul
identic acest criteriu presupune determinarea economiilor (depirilor de costuri),
determinarea randamentului investiiei i compararea acestuia cu un randament
realizat sau fixat de ntreprindere.
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
+ =
1
1
1
0
0
0
) (
n
i
ex
nr
cn
ex
D
V
C
D
V
C D E
Dac diferena este pozitiv rezult o economie de costuri iar dac este
negativ o depire de costuri. n cazul n care se nregistreaz o economie (E) se
stabilete rata de randament a investiiei:
100
0 1
x
V V
E
r
cn i

= ,
unde:
E(D) - economiei sau depire;
C
ex0
- cheltuieli de exploatare generate de vechiul utilaj;
V
cn0
- valoarea contabil net a vechiului utilaj;
C
ex1
- cheltuieli de exploatare generate de noul utilaj;
0 nr
D - durata normal de funcionare rmas pentru noul utilaj;
1 i
V - valoarea de intrare a noului utilaj;
1 n
D - durata de folosire a noului utilaj;
0 1 cn i
V V - sporul patrimonial generat de nlocuirea vechiului utilaj cu
noul utilaj.
Dac aceasta este mai mare dect randamentul minim stabilit sau obinut
(profit brut/valoarea medie anual a activelor imobilizate) de ntreprindere,
proiectul de investiii se accept.

Exemplu:
O ntreprindere utilizeaz o main ce genereaz costuri de exploatare n
fiecare an de 35000 u.m. ntreprinderea dorete s achiziioneze o main nou,
identic cu prima (capacitatea de producie rmne neschimbat); preul de
achiziie al noii maini este de 70000 u.m. iar durata normal de utilizare este de
10 ani; cheltuielile de exploatare determinate de noua main sunt de 20000 u.m.;
maina veche va fi vndut la un pre de 20000 u.m.; durata de funcionare rmas
pentru aceasta este de patru ani.
ntreprinderea accept pentru proiectele de investiii un prag minim de
rentabilitate de 15%. S se stabileasc dac se opteaz pentru achiziionarea noii
maini.
Rezolvare:

Proiectul se accept deoarece determin un randament mai mare dect
pragul minim sperat.
% 26 100
50000
13000
13000
10
70000
20000
4
20000
35000 ) (
= =
= |
.
|
\
|
+ |
.
|
\
|
+ =
x r
D E

59

b) Dac ntreprinderea vizeaz achiziionarea unui utilaj pentru creterea
produciei se compar preurile unitare de producie ale produsului realizat cu cele
dou utilaje i nu se adopt decizia de investiii dect n cazul n care costul
produciei obinut cu noua main este inferior costului produsului fabricat cu
vechea main.
1
1
1
Q
C V r
D
V
u
p
ex I m
I
+ +
= ,
unde:
V
I
- valoarea investiiei;
D - numrul de ani de funcionare;
r
m
- randament minim (r
m
xV
I
reflect profitul din exploatare rezultat n
urma nlocuirii);
C
ex1
- cheltuieli de exploatare generate de noul utilaj;
Q
1
- volumul produciei obinut cu noul utilaj;
Dac p
u1 (
p
u0
atunci proiectul de investiii se accept.
Exemplu:
O ntreprindere dorete s nlocuiasc un utilaj astfel nct s se obin o
cretere a capacitii de producie. Utilajul nou cost 75 000 u.m., are o durat de
exploatare de 5 ani, genereaz costuri de exploatare de 15000 u.m. i permite
obinerea a 2500 buci. tiind c preul unitar al produselor obinute cu utilajul
vechi este de 17,5 u.m/buc i c randamentul minim sperat este de 15% s se
stabileasc dac ntreprinderea accept proiectul de investiii.
Rezolvare:

Rezult c proiectul se accept.

Criteriul ratei medii a rentabilitii presupune calcularea ratei
rentabilitii unui proiect de investiii utiliznd profitul. O investiie este rentabil
dac fluxurile de ncasri generate de obiectivul de investire sunt superioare
cheltuielilor efectuate cu introducerea lui n exploatare adic dac se creeaz un
excedent de lichiditi.
Rata medie a rentabilitii investiiei se stabilete astfel:
100 x
V
PBM
R
I
= ,
unde: M PB - profit brut mediu; V
I
- valoarea investiiei.
100 =
I
V
PNM
R ,
unde: PNM - ncasrile medii nete.

D
P
PNM PBM
n
i
t N b
=
=
1
) (
) ( ,
unde: P
b(n) t
- profitul brut sau net total; D numrul de ani n care se obine
profitul.
u.m/buc 5 , 16
2500
15000 75000 15 , 0
5
75000
1
=
+ +
=
x
u
p

60
Acceptarea proiectului se realizeaz numai dac rata medie a rentabilitii
este mai mare dect o rat prestabilit.
Exemplu:
Se consider un proiect de investiii ce implic un efort investiional de
15000 lei, pentru care se prognozeaz pentru 6 ani un profit brut din exploatare
de:
Profituri brute din exploatare prognozate
Anul 1 2 3 4 5 6
Profit brut 2000 2200 2500 2600 2500 2400

tiind c rata medie a rentabilitii obinute de ntreprindere este de 14%
s se stabileasc dac se adopt decizia de investire sau nu.
Rezolvare:
Se observ c proiectul determin o rentabilitate medie mai mare dect cea
obinut de ntreprindere, deci se accept.
Criteriul duratei sau al termenului de recuperare.
Termenul de recuperare urmrete determinarea perioadei de timp n care
investiia finanat se recupereaz pe baza profitului net obinut n intervalul
duratei de via economic a mijloacelor obinute din investiia respectiv.

net
I
F
V
TR =
unde: V
I
- valoarea investiiei; F
net
- cash-flow anual.
Exemplu:
S se determine durata de recuperare a unui proiect de investiii, tiind c
mrimea cheltuielilor efectuate iniial este de 36.000 lei, iar timp de 5 ani acesta
genereaz fluxuri financiare anuale de 9.000 lei.
Rezolvare:
0
a
I 36 000
TR =
CF 9 000
.
.
= =4 ani
n cazul n care cash-flow-ul difer de la un an la altul, termenul de
recuperare se determin astfel:

1
12
+
+ =
n
F
x
rn
I
n TR ,
unde: n - reprezint numrul anului n care investiia rmas de recuperat este mai
mic dect cash-flow-ul anului urmtor;
Exemplu.
S se stabileasc termenul de recuperare pentru un proiect de investiii ce
determin cheltuieli investiionale de 100000 lei i pentru care se prognozeaz
venituri anuale timp de 8 ani de:

Venituri prognozate pentru proiectul de investiii
Mii. u.m.
Anul 1 2 3 4 5 6 7 8
Venituri
anuale
14000 15000 15500 18500 20000 22000 20500 20000

Rezolvare:
% 77 , 15 100
15000
66 , 2366
= = R

61
Se stabilete investiia rmas de recuperat:

Dimensionarea investiiei rmase de recuperat
Mii u.m.
Anul 1 2 3 4 5 6 7 8
Venituri
anuale
14000 15000 15500 18500 20000 22000 20500 20000
Investiia
nerecuperat
86000 71000 55500 37000 17000

Acest indicator asigur selecionarea proiectelor de investiii n funcie de
rapiditatea recuperrii capitalului investit. Este o metod simpl n care se evit
riscul de nerecuperare al capitalului. n acelai timp ns prezint inconvenientul
c elimin de la selecie proiectul de investiii ale crui venituri nete ar fi ridicate
dup expirarea duratei de recuperare.
Utilizarea acestor criterii este simpl, ns, aprecierea eficienei proiectelor
de investiii nu este real ntruct se bazeaz pe rezultate medii i pe valori
apreciate la fel, indiferent de perioada n care sunt obinute.

U4.3.2 Criterii de selecie bazate pe actualizare

Pentru nlturarea dezavantajelor aferente criteriilor simple se pot utiliza
metode bazate pe actualizare. Actualizarea reprezint operaiunea de dimensionare
n momentul actual a unor fluxuri de trezorerie viitoare. Evaluarea investiiilor se
realizeaz pe baza valorii actuale i a valorii viitoare fiind mai uzual actualizarea
veniturilor viitoare la momentul prezent i compararea pe aceast baz a
diferitelor variante de investiii dect capitalizarea lor la un moment viitor i
efectuarea acelorai comparaii pe variante de investiii.
Considernd un capital iniial - K i o rat a dobnzii -d, putem stabili
valoarea capitalizat peste n ani, astfel:
) 1 (
0 0 0 1
d K d K K K + = + =
d d K d K d K K K + + + = + = ) 1 ( ) 1 (
0 0 1 1 2

2
0 0
) 1 ( ) 1 )( 1 ( d K d d K + = + + =
--------------------------

n
n
d K K ) 1 (
0
+ =
Factorul de capitalizare este:
f
c
=(1+d)
n

Actualizarea implic determinarea nivelului actual, la un moment iniial a
capitalurilor viitoare (de la sfritul anilor 1, 2, .n):
d
K
K
+
=
1
1
0

( )
2
2
0
1 d
K
K
+
=
------------------
zile luni si ani,
x
TR 8 9 5
22
12 17000
5 = + =

62
( )
n
n
d
K
K
+
=
1
0

unde:

( )
i
d + 1
1
- factorul de actualizare sau discontare (determin prn
aplicare niveluri din ce n ce mai mici ale fluxurilor viitoare).
De regul, rata de actualizare se stabilete la nivelul ratei medii de
dobnd, modificat n funcie de rata inflaiei i o prim de risc, n cazul
acoperirii financiare a investiiilor din capitalurile proprii sau la cel al costului
mediu ponderat al capitalului n cazul finanrii investiiilor din capitaluri proprii
i mprumutate.
Deoarece investiiile genereaz fluxuri financiare anuale se impune
actualizarea acestora pentru compararea cu cheltuiala iniial reprezentat de
costul investiiei.
Valoarea actualizat a fluxurilor de trezorerie se determin astfel:

( ) ( )
=
+
=
=
+
+ +
+
+
+
=
n
i
i
i
n
n
a
F
a
F
a
F
a
F
V
1
2
2 1
0
) 1 (
1 1
1

Dac:
n
F F F = = =
2 1

( )
=
+
=
n
i
i
a
F V
1
0
1
1

unde: a rata de actualizare.

Dintre criteriile bazate pe actualizare se pot enumera:
- valoarea actualizat net;
- rata intern de rentabilitate;
- alte criterii respectiv: durata de recuperare actualizat, indicele de
rentabilitate sau de profitabilitate.
Valoarea actualizat net presupune o aplicare direct a calculelor de
actualizare i se folosete frecvent (cu ct fluxurile sunt obinute mai trziu fa de
momentul alocrii resurselor cu att ele valoreaz mai puin datorit aciunii unor
factori monetari sau nemonetari).
Ea se determin ca diferen ntre fluxurile de trezorerie viitoare
actualizate i capitalul investit. Pentru actualizare se utilizeaz drept rat costul
mediu ponderat al capitalului investit deoarece finanarea investiiilor se
realizeaz att din resurse proprii ct i din resurse mprumutate. Cu ct veniturile
actualizate vor fi mai mari dect capitalurile investite cu att proiectul de investiii
va fi mai eficient.
n acest context, se impune selecia proiectului care determin cea mai
mare valoare actualizat net, aceasta fiind obinut pe curba randamentelor
descresctoare ale investiiilor n comparaie cu rata medie de dobnd. Nivelul
optim al alocrilor de capital este atins atunci cnd rata marginal de rentabilitate
a investiiei este egal cu rata dobnzii de pe piaa financiar. Dincolo de acest
nivel ratele marginale de rentabilitate ar fi din ce n ce mai mici n comparaie cu
rata dobnzii iar alocrile suplimentare de capital ar duce la diminuarea valorii
actualizate nete (investitorul ar putea obine o remunerare a capitalurilor
disponibile mai mare pe piaa financiar dect n procesul investiional).
I
V V VAN =
0
,

63
unde:
V
0
- valoarea actual a cash-flow-rilor viitoare inclusiv a valorii reziduale.
( ) ( )
V
a
r
V
a
F
VAN
I
n
n
i
i
i
+
+
+
=

=
1 1
1

unde:
F
i
- cash-flow-uri anuale; V
r
- valoarea rezidual;
a - rata de actualizare; V
I
-cheltuieli iniiale de investiii.
Toate proiectele care vor avea o valoare actualizat net pozitiv vor fi
preferate plasamentelor monetare la o dobnd "d" de pe piaa financiar
(proiectele care determin o valoare actualizat net negativ nu permit
recuperarea capitalului investit iniial, fiind respinse).
Exemplu:
O ntreprindere dorete s realizeze un proiect de investiii care determin
cheltuieli iniiale de 52.400 lei, iar perioada de timp n care se previzioneaz c se
vor realiza venituri nete, precum i mrimea acestora sunt prezentate n tabelul
urmtor:
Fluxurile generate de proiectul de investiie pe durata de via
Anul I II III IV V
Veniturile
nete (lei)
28.310 30.050 29.430 31.800 32.640

S se determine valoarea actualizat net, tiind c rata de actualizare care
corespunde opiuni de cretere a ntreprinderii este de 8%.
Rezolvare:
Pentru determinarea VAN se procedeaz la actualizarea veniturilor
viitoare:
Determinarea valorii actualizate nete

Anul Veniturile
nete (lei)
Factorii de
actualizare*
Veniturile
actualizate
(lei)
Valoarea
investiiei
(lei)
VAN
(lei)
I 28.310 0,9259 26.212,23 - -
II 30.050 0,8573 25.761,86 - -
III 29.430 0,7938 23.361,53 - -
IV 31.800 0,7350 23.373 - -
V 32.640 0,6806 22.214,78 - -
Total - 120.923,40 52.400 68.523,40
* factorii de actualizare se pot calcula dup formula prezentat anterior (spre
exemplu, pentru primul an: f
a
= 1/(1+0,08)=0,9259) sau se identific n tabelele
matematice elaborate.
n cazul n care se analizeaz dou proiecte de investiii ale cror cheltuieli
iniiale sunt diferite se impune raportarea VAN la cheltuielile iniiale pentru
obinerea unui indicator suplimentar pentru adoptarea deciziei de investiii:
100 x
V
VAN
r
I
VAN
=
Raionamentul prezentat se poate face i prin exprimarea mrimilor de
comparat (investiii i cash-flow-uri viitoare) n lei la puterea de cumprare da
sfritul duratei de funcionare a investiiei. n acest caz fluxurile de trezorerie

64
care se compar se exprim la mrimea lor viitoare rezultat prin capitalizarea la
rata dobnzii fr risc.
Criteriul de comparare va fi valoarea viitoare net (sau capitalizarea valorii
actualizate nete, pe durata de via a investiiei).
( ) ( )
n
I
n
i
i n
i
a V
r
V a F VVN + + + =

=
1 1
0

sau
( )
n
a VAN VVN + = 1
Exemplu:
S se stabileasc mrimea valorii viitoare nete obinut prin capitalizarea
valorii actualizate a fluxurilor de trezorerie care este de 31.014 lei, generat de un
proiect de investiii, la o rat a dobnzii de 14%.
Rezolvare:
n
0
VVN V (1+d) 31 014 1 6890 52 382 65 . , . , = = = lei

Aplicaie propus spre rezolvare (rspunsurile corecte se gsesc la pagina 192)
Folosind criteriul valorii adugate nete o ntreprindere trebuie s aleag ntre
dou proiecte de investiii care au aceeai destinaie i capacitate productiv, ns
caracteristici diferite, astfel:
Elementele caracteristice ale proiectelor de investiii

Proiecte Valoarea
investiiei
(lei)
Fluxurile
generate
anual (lei)
Perioada de
prognoz a
cash-flow-
urilor
Valoarea
rezidual
net (lei)
Proiectul A 72.430 28.120 5 ani 9.520
Proiectul B 85.440 34.510 5 ani 10.640
Pentru ambele proiecte, rata la care se actualizeaz fluxurile este de 12%.

Rata intern de rentabilitate reflect sub form procentual momentul
n care valoarea actual total devine egal cu valoarea investiiei.
Rata de rentabilitate pentru primul an se determin astfel:

1
1
) 1 (

F R V
adica
V
V F
R
ir I
I
I
ir
= +
=

Prin generalizare, relaia devine:
( ) ( )
n n
n
ir
n
ir
n
ir I
VR F R F R F R V + + + + + + = +

... ) 1 ( 1 1
2
2
1
1

Simplificnd cu (1+R
ir
)
n
obinem:
( ) ( )
n
ir
n
n
i
i
ir
i
I
R
VR
R
F
V
+
+
+
=

=
1 1
1

( ) ( )
0
1 1
1
=
+
+
+
=
I n
ir
n
n
i
i
ir
i
V
R
VR
R
F

unde: R
ir
- rata intern de rentabilitate.
Deci, rata intern de rentabilitate este acea rat de actualizare pentru
care valoarea actualizat net este nul. Calculul ratei interne de rentabilitate se
poate face manual prin tatonri, ncercri repetate ale unor rate ale rentabilitii
care se apropie tot mai mult de cei doi termeni ai egalitii, deoarece din calcul
reies ecuaii de ordin superior. Proiectele de investiii care vor avea rata intern de

65
rentabilitate mai mare dect rata medie de dobnd sau costul mediu ponderat al
capitalului investit vor fi preferabile celor care au aceast rat egal sau mai mic
dect elementele precizate.
Exemplu:
S se determine rata intern de rentabilitate a unui proiect de investiii ce
se caracterizeaz prin: valoarea investiiei 120.000 lei; fluxurile de trezorerie
generate anual 30.000 lei; durata normal de funcionare 6 ani.

Rezolvare:

0
1
0
(1 )
n
i
i
i
F
I
RIR
=
=
+

0
1
(1 )
n
i
i
i
F
I
RIR
=
=
+

1
30.000
120.000
(1 )
=
=
+
n
i
i
RIR

1
1
30.000 120.000
(1 )
=
=
+
n
i
i
RIR

1
1
4
(1 )
=
=
+
n
i
i
RIR

Folosind Tabelul matematic sau prin tatonri repetate se stabilete aceea
rat de actualizare pentru care valoarea actualizat a fluxurilor de trezorerie
nregistreaz dou valori consecutive mai mici, i respectiv mai mari, dect 4 lei.
Se actualizeaz fluxurile pentru rata de actualizare de 12% i se stabilete
mrimea valorii actualizate nete:

1
1
30.000 120.000
(1 )
=
= =
+
n
i
i
VAN
RIR

= 30.000 x (0,8929 + 0,7972 + 0,7118 + 0,6355 + 0,5674 + 0,5066)
120.000 =30.000 x 4,1114 120.000 = 123.342 120.000 = 3.342 lei
Se actualizeaz fluxurile pentru rata de actualizare de 13% i se stabilete
mrimea valorii actualizate nete:

1
1
30.000 120.000
(1 )
=
= =
+
n
i
i
VAN
RIR

= 30.000 x (0,8850 + 0,7831 + 0,6931 + 0,6133 + 0,5428 + 0,4803)
120.000 =30.000 x 3,9976 120.000 = 119.928 120.000 = - 72 lei
Pentru determinarea ratei interne de rentabilitate se folosete ecuaia
dreptei care trece prin dou puncte, conform graficului urmtor:

VAN

VAN pentru dou valori consecutive ale ratei de actualizare
-
72
3.342
12%
13%
A(x
1
,y
1
)
B(x
2
,y
2
)
RI
R

66

1 1
2 1 2 1
x x y y
x x y y

=

A(x
1
,y
1
) = A(12%, 3.342)
B(x
2
,y
2
) = B(13%, - 72)
Se determin rata intern de rentabilitate pentru o valoare actualizat net
egal cu zero.

RIR 12% 3 342
13% 12% 72 3 342
.
.

=

RIR 12% 3 342
0 01 3 414
.
, .
=
RIR 12, 98% =

Inconvenientul acestui criteriu const n ipoteza puin realist a reinvestirii
constante n aceai ntreprindere i la aceeai rat intern de rentabilitate a
veniturilor viitoare. Deasemenea, rata intern de rentabilitate nu poate fi
determinat ntotdeauna prin calcule matematice.
Exemplu:
Se consider o investiie n valoare de 120 mil. u.m., pentru care se
previzioneaz fluxuri nete viitoare n valoare de 240 mil. u.m. pentru primul an i
180 mil. u.m. pentru al doilea an. Rata intern de rentabilitate rezult din ecuaia:

1 2x 0 2
) 1 (
3
1
4
R , 0 120
) 1 (
180
1
240
2
2
ir
2
= =
+
= =
+
+
+
x x
x notam
R R
ir ir

Ecuaia nu are rdcini reale i deci este imposibil s se determine rata
intern de rentabilitate.
Ca urmare, n practic este recomandabil combinarea criteriului valorii
actualizate nete cu cel al RIR pentru a se evita imperfeciunile ce nsoesc un
criteriu sau altul n raportarea deciziei optime de investiii.
Alte criterii bazate pe actualizare.
Durata de recuperare actualizat reprezint numrul de ani dup care
suma fluxurilor marginale de trezorerie actualizate devine egal cu suma
investiiei.

an
actualizat
F
V
a
DR
I
/
=
a
n
i
i
i
a act
n
a F
F
+
=
1
/
) 1 (
unde:
n
a
- numrul de ani n care proiectul de investiii genereaz fluxuri
viitoare;
Dac fluxurile viitoare sunt diferite:

1
1
1
) 1 (
12 )
) 1 (
(
+
+
=
+
+
+ =

n
n
n
i
i
i
I
a
a
F
x
a
F
V
n DR

67
unde: n- numrul anului n care valoarea investiiei rmase nerecuperat din
veniturile actualizate este mai mic dect fluxul actualizat al anului urmtor.
Exemplu. Pentru departajarea a dou proiecte de investiii care prezint
aceeai valoare actualizat net, decidentul folosete un al doilea criteriu de
analiz, i anume termenul de recuperare a investiiei. Cunoscnd fluxurile
generate de proiectele de investiii analizate, s se precizeze care dintre cele dou
proiecte va fi acceptat la investiie.

Fluxurile generate de proiectele analizate
Proiecte Valoarea
investiiei
(lei)
Fluxurile pozitive (lei)
Anul I Anul II Anul
III
Anul
IV
Anul V Anul
VI
Proiectul
A
580.000 184.000 122.000 192.000 123.000 179.000 210.000
Proiectul
B
624.000 126.000 242.000 214.000 252.000 224.000 263.000
Rezolvare:

Proiectul A Stabilirea mrimii investiiei nerecuperate (I
rn
)
Anul
Indicatori
I II III IV V VI
Fluxurile
pozitive (lei)
184.000 122.000 192.000 123.000 179.000 210.000
I
rn
396.000 274.000 82.000 - - -

n 1
Irn 12 82 000 12
TR n 3
CF 123 000
.
.
+

= + = + =3 ani i 8 luni
sau:

n 1
Irn 360 82 000 360
TR n 3
CF 123 000
.
.
+

= + = + =3 ani i 240 zile

Proiectul B Stabilirea mrimii investiiei nerecuperate
Anul
Indicatori
I II III IV V VI
Fluxurile
pozitive (lei)
126.000 242.000 214.000 252.000 224.000 263.000
I
rn
498.000 256.000 42.000 - - -

n 1
Irn 12 42 000 12
TR n 3
CF 252 000
.
.
+

= + = + =3 ani i 2 luni;
sau:

n 1
Irn 360 42 000 360
TR n 3
CF 252 000
.
.
+

= + = + =3 ani i 60 zile;
Din compararea rezultatelor rezult c cel mai avantajos este proiectul B,
deoarece permite recuperarea investiiei ntr-o perioad mai mic comparativ cu
cea nregistrat de proiectul A. Un argument suplimentar este reprezentat i de

68
faptul c proiectul B determin venituri i dup recuperarea valorii cheltuite,
determinnd o rentabilitate total mai mare dect proiectul A, astefel:
Proiectul A: Total venituri Cheltuieli de investiii/Cheltuieli de investiii
x 100 = 1010000-580000/5800000 x 100= 74,13%
Proiectul B: 1321000-624000/624000x100= 111,69%
Indicele de rentabilitate exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga
durat de via a acesteia respectiv valoarea actual V
0
scontat pentru o
cheltuial iniial egal cu unu. De regul sunt reinute acele proiecte de investiii
care au indicele de profitabilitate mai mare dect unu. El se utilizez atunci cnd
se analizez dou sau mai multe proiecte de investiii care necesit alocri de
fonduri iniiale inegale.
( ) ( )
I
n
i
n
i
i
I
p
V
d VRn d F
V
V
I
=
+ + +
= =
1 0
1 1

1 + =
+
=
I I
I
p
V
VAN
V
V VAN
I
n conformitate cu acest criteriu sunt reinute proiectele de investiii care
au cel mai mare indice de profitabilitate.
Se observ c acest indice avantajaz proiectele de investiii ce au
cheltuieli iniiale mici (n timp ce proiectele cu cheltuieli iniiale superioare au o
valoare actual mai mare).
Avantajele i dezavantajele criteriilor prezentate genereaz aspecte
complexe pentru decizia de investiii. Aceasta poate fi adoptat pe baza mai
multor criterii, ntre acestea fiind oportun reinerea criteriului valorii adugate
nete (VAN) pentru selecia celor mai bune proiecte de investiii deoarece
maximizarea valorii adugate nete duce la maximizarea valorii ntreprinderii.

ntrebri facultative
1. Cum poate fi definit investiia n sens larg ?
2. Care sunt criteriile simple de opiune utilizabile n selecia proiectelor de
investiii ?
3. Ce presupune criteriul costului n cazul n care se urmrete doar nlocuirea
capitalului uzat?
4. Ce presupune criteriul ratei medii a rentabilitii?
5. Ce reflect i cum se determin termenul de recuperare?
6. Cum se determin valoarea actualizat a fluxurilor de trezorerie?
7. Cum se determin valoarea actualizat net?
8. Ce reflect i cum se determin rata intern de rentabilitate?
9. Cum se determin durata de recuperare actualizat?
10. Ce exprim indicele de rentabilitate i cum se determin acesta?


1 Procesul investiional se declaneaz n urma analizei:
a) necesitii investiiei;
b) oportunitii investiiei;
c) eficienei investiiilor;
d) volumul creditului necesar pentru finanare;
e) situaia financiar a creditorului;
(10 puncte)

Punctaj 100p

69

2. Completai: Investiia reprezint orice ....................................... care conduce la dobndirea unui
..........................n vederea obinerii ulterior a unui .............................................. i care are ca scop
creterea .................................................................... ntreprinderii.
(10 puncte)
3. Criteriul termenului de recuperare a capitalului investit permite selectarea investiiilor n funcie
de: durata de funcionare previzionat pentru proiectul de investiii.

Adevrat Fals (5 puncte)

4. Formula de calcul a valorii actualizate nete (VAN) este:
a) VAN = V
0
+ I
0
;
b)
n
i
0
i
i 1
F
VAN I
(1 d)
=
=
+
;
c)
n
i n
0
i n
i 1
F VR
VAN I
(1 d) (1+ d)
=
= +
+
;
d)
n
i n
0
i i
i 1
F VR
VAN I
(1 d) (1+ d)
=
= +
+
.
(11 puncte)

5. Valoarea viitoare net (VVN) se determin pe baza relaiei:
a)
i
0
VVN I (1+d) = ;
b)
0
n
I
VVN =
(1+ d)
;
c)
n
VVN = VAN(1+d) ;
d)
n
n-i n
i n 0
i 0
VVN F (1+d) VR I (1+d)
=
= +
.
(10 puncte)
6. Rata intern de rentabilitate a proiectelor de investiie este aceea rat pentru care valoarea
actualizat net este:
a. nul;
b. pozitiv;
c. negativ;
d. nu exist nici o legtur ntre valoarea actualizat net i rata intern de rentabilitate.
(10 puncte)
7. Termenul de recuperare a capitalului investit, n cazul n care fluxurile viitoare sunt diferite se
determin astfel:
a.
0
a
I
TR =
CF
;
b.
n 1
Irn 12
TR n
CF
+
= + ;
c. TR = CF
a
/I
0
;
d. TR = I
rn
+CF
a
.

(10 puncte)

8. Pentru efectuarea unei investiii o ntreprindere are de ales ntre 2 proiecte care se caracterizeaz
prin:
Proiectul A:
- valoarea investiiei 40.000 lei;
- fluxurile de trezorerie generate anual 11.000 lei;
- durata normal de folosire 5 ani.
Proiectul B:
- valoarea investiiei 28.000 lei;

70
- fluxurile de trezorerie generate anual 15.000 lei;
- durata normal de folosire 3 ani.
tiind c pentru ambele proiecte se utilizeaz o rat de actualizare de 9% s se decid, pe
baza criteriului valorii actualizate nete, care este investiia optim. Factorii de actualizare sunt
indicai n tabelul urmtor:
Anii 1 2 3 4 5
Factorii de actualizare
1/(1+d)
i
0,9174 0,8417 0,7722 0,7084 0,6499

a) ambele proiecte, deoarece au un VAN pozitiv;
b) proiectul A, deoarece VAN
prA
>VAN
prB;

c) proiectul B, deoarece VAN
prB
>VAN
prA;

d) se

resping ambele proiecte, deoarece au VAN negativ.
(35 puncte)

U4.5. Rezumat

Adoptarea deciziilor de investire reprezint un moment important pentru
ntreprindere, ntruct implic alocarea unor resurse nsemnate n sperana
obinerii unor venituri viitoare pe durata de via economic a obiectivului
investiional. Pentru a-i pstra competitivitatea, ntreprinderea trebuie s
investeasc n modernizarea echipamentelor de producie utilizate, specializarea
personalului, realizarea unei reele corespunztoare de distribuie, extinderea
activitii. Dar, decizia de investire implic n prealabil selecia proiectelor de
investiii pe baza unor criterii simple sau bazate pe actualizare, care permit
identificarea variantelor ce genereaz o rentabilitate acoperitoare pentru
riscurile asumate.

1. Dobrot G. Chirculescu F., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Teorie
i aplicaii, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2009;
2. Stancu, I., Investiii directe i finanarea lor, Volum II, Editura Economic,
Bucureti, 2003;
3. Toma M., Alexandru F., Gestiune financiar de ntreprindere. Aplicaii
practice i teste gril, Editura Economic, Bucureti, 2003;


1. a,b,c; 2. Completai: Investiia reprezint orice decizie de cheltuire care conduce
la dobndirea unui activ n vederea obinerii ulterior a unui flux de lichiditi i care are
ca scop creterea avuiei proprietarilor ntreprinderii.; 3. Fals; 4. c ; 5. c,d; 6.
a; 7. b; 8. c.

71
Amortizarea activelor imobilizate


Cuprins: pag.
U5.1. Scopul i obiectivele unitii................................................................. 71
U5.2.Conceptul de amortizare ....................................................................... 71
U5.3 Elementele sistemului de amortizare 73
U5.4 Regimuri de amortizare utilizate n Romnia....................................... 78
U5.5. Test de autoevaluare............................................................................. 85
U5.6. Rezumat ................. 85
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare ............................... 85
Tema de control nr. 1................................................................................ 86


competene privind definirea amortizrii i identificarea elementelor unui sistem
de amortizare.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre amortizarea
activelor fixe, vei fi capabil s:
- difereniai conceptele de amortizare i amortisment;
- identificai elementele unui sistem de amortizare;
- utilizai regimurile de amortizare cunoscute pentru determinarea
nivelului amortismentelor anuale;

U5.2. Conceptul de amortizare

Orice activitate economic desfurat de ntreprinderi impune existena
unor mijloace de munc concretizate n cldiri, maini, utilaje, instalaii,

72
echipamente de producie, mijloace de transport etc. cunoscute sub denumirea de
mijloace fixe. Acestea au urmtoarele caracteristici principale: sunt destinate s
deserveasc activitatea pe o perioad mai mare de un an; se consum treptat,
pstrndu-i forma fizic specific pe o durat ndelungat de funcionare; au o
valoare de intrare mai mare dect limita legal.
Agenii economici care utilizeaz active corporale i necorporale supuse
deprecierii prin utilizare sau n timp trebuie s calculeze, s nregistreze n
contabilitate i s recupereze uzura fizic i moral a acestora pentru refacerea
capitalului angajat. Ca urmare, activele imobilizate sunt nscrise n contabilitate la
valoarea contabil net rezult ca diferen ntre valoarea de intrare i suma
amortismentelor stabilite ca urmare a deprecierii n timp a activelor.
Amortizarea este un proces financiar prin care se recupereaz treptat
valoarea activelor imobilizate consumat n procesul economic sau numai ca
urmare a deinerii lor n patrimoniu. Ea se desfoar de regul pe toat
perioada de la intarea n patrimoniu a activelor imobilizate i pn la casarea
acestora. n cazul activelor materiale imobilizate amortizarea are drept fundament
deprecierea acestora n procesul funcionrii sau al nefuncionrii lor.
Sumele de bani ce trebuie recuperate din ncasrile rezultate de pe urma
realizrii produciei n fiecare exerciiu n concordan cu ritmul uzurii fizice i
morale n cadrul duratelor normale de funcionare ale mijloacelor fixe sunt
cunoscute i sub denumirea de amortismente. Deci, amortizarea poate fi privit ca
proces n sensul transmiterii unei pri din valoarea mijloacelor fixe asupra
produciei dar i ca o cheltuial ce se include n costuri.
Procesul de amortizare determin reducerea valorii unor posturi din activul
sau pasivul bilanului. Astfel, n cazul imobilizrilor materiale se nregistreaz
reducerea valorii unor conturi de activ, n timp ce n cazul mprumuturilor
amortizarea acestora are drept efect micorarea valorii conturilor de pasiv care
reflect datorii ale ntreprinderii. Procesul de amortizare trebuie s nceap din
momentul intrrii n funciune a mijloacelor fixe i s se desfoare pn la
recuperarea integral a valorii acestora. n condiiile n care valoarea de intrare nu
este recuperat integral pn la scoaterea din funciune, ntreprinderea trebuie s
asigure acoperirea valorii neamortizate din sumele rezultate n urma valorificrii
acestora. Partea rmas neacoperit afecteaz cheltuielile din exploatare (fiind o
cheltuial nedeductibil din punct de vedere fiscal) pe o perioad de maxim 5 ani
sau diminueaz capitalurile proprii.
Sistemul de amortizare se bazeaz pe faptul c orice activ material
imobilizat are o durat de via maxim la sfritul creia valoarea de exploatare
este zero. Pot fi amortizate activele care se consum progresiv n mai multe
exerciii financiare cum este cazul cldirilor, construciilor mainilor, utilajelor,
mijloacelor de transport, etc. Amortizarea anual trebuie s acopere deprecierea
suferit, fr a subevalua sau supraevalua mrimea acesteia. ntreprinderile au
libertatea de a-i alege metoda de amortizare care corespunde cel mai bine
specificului activelor materiale i modului de utilizare.
Procesul de pierdere treptat a valorii de ntrebuinare i, respectiv, a
valorii activelor materiale imobilizate i gsete reflectarea n uzur. Practic,
amortizarea este o expresie bneasc a uzurii. Uzura activelor imobilizate mbrac
dou forme: uzur fizic i uzur moral.
Uzura fizic este determinat de utilizare, de scurgerea timpului i de
aciunea factorilor naturali i reprezint baza material a pierderii valorii
mijloacelor fixe. Ea determin realizarea unei activiti de ntreinere i reparaii,
casarea mijloacelor fixe i nlocuirea acestora. Privit sub aspect tehnic aceasta nu
poate fi un criteriu suficient pentru determinarea duratei de funcionare a activelor

73
materiale imobilizate i a momentului scoaterii lor definitive din funciune. Pentru
aceasta este necesar s se aib n vedere i factorul economic deoarece meninerea
n funciune a unui activ pe o perioad ndelungat n raport cu caracteristicile sale
presupune ntotdeauna cheltuieli suplimentare i cu ntreinerile i reparaiile care
la un moment dat l pot face nerentabil.
Uzura moral este determinat de evoluia tehnicii i creterea
productivitii muncii n ramurile economice productoare de active imobilizate
respectiv de obinerea de mijloace fixe superioare funcional sau a acelorai tipuri
dar la preuri mai mici. Ea i exercit influena att asupra valorii ct i a duratei
de funcionare a activelor respective. Pentru diminuarea efectelor negative
(pierderi) determinate de uzura moral se impune utilizarea unor metode
corespunztoare de amortizare. Deasemenea, este necesar sporirea eficienei
utilizrii mijloacelor fixe prin exploatarea raional a capacitilor de producie,
efectuarea reparaiilor n condiii optime a mijloacelor de munc, asigurarea
continuitii procesului de producie prin alimentarea cu necesarul de materii
prime n cantitile i la termenele necesare, modernizarea tehnologiilor de
fabricaie .a.

U5.3 Elementele sistemului de amortizare
Orice sistem de amortizare presupune existena a trei elemente: valorile de
amortizat; duratele de serviciu; normele de amortizare.
a) Valorile de amortizat sunt eseniale n dimensionarea amortismentelor
i pot fi reprezentate de: valoarea de intrare a mijloacului fix; valoarea de intrare
diminuat cu valoarea rezidual estimat; valoarea de intrare majorat cu valoarea
reparaiilor capitale; valoarea contabil net. Valoarea de intrare poate fi:
- valoarea de intrare reevaluat conform prevederilor legale;
- preul de achiziie plus cheltuielile de transport, montaj i de punere n
funciune;
- costul de producie;
- valoarea actual a mijloacelor fixe estimat pe baza raportului de
expertiz n cazul celor obinute prin donaii;
- valoarea de aport stabilit de pri determinat prin expertiz pentru
mijloacele fixe intrate n patrimoniu cu ocazia asocierii respectiv a
fuziunii;
Valoarea contabil net reprezint partea din valoarea de intrare a
mijloacelor fixe rmas neamortizat nc la un moment dat. n literatura de
specialitate se mai vehiculeaz i noiunea de valoare rezidual. Aceasta
reprezint suma ce se recupereaz n urma lichidrii mijloacelor fixe i a
valorificrii eventualelor piese de schimb, materiale rezultate din dezmembrare,
dezafectare, demolare, etc. sau valoarea net pe care ntreprinderea estimeaz c o
va obine prin cedarea unui activ la ncheierea duratei de utilizare a acestuia, dup
acoperirea cheltuielilor aferente cedrii.
b) Duratele de serviciu influeneaz i ele amortismentul anual. n
general ele sunt utilizate pentru stabilirea intervalului de timp n care trebuie
recuperate valorile de intrare ale mijloacelor fixe i de asemenea pentru
previzionarea nivelului viitor al produciei mijloacelor fixe, cererea pentru astfel
de bunuri fiind influenat de necesitatea nlocuirii mijlocului fix uzat. Practic,
durata de serviciu este o perioad medie de timp n care mijloacele fixe pot s
funcioneze.

74
n determinarea duratelor normale de funcionare se ine seama de
parametrii tehnico- economici stabilii de proiectani i de productori prin crile
sau documentaiile tehnice ale mijloacelor fixe respective precum i de efectele
uzurii morale. Stabilirea corect a duratelor de serviciu influeneaz nivelul
normelor de amortizare i implicit mrimea amortizrii.
n literatura de specialitate se disting mai multe categorii de durate de
serviciu, astfel:
- durat de serviciu tehnic - ce reprezint durata potenial de serviciu a unui
mijloc fix, n determinarea ei nefiind luat n considerare influena uzurii morale;
- durat de serviciu optim - intervalul de timp n care folosirea utilajului are
eficien maxim;
- durat de serviciu admisibil - care este intervalul de timp dintre momentul
punerii lui n funciune i cel n care producia n care se obine cu mijlocul fix nu
mai conine profit datorit meninerii lui n funciune.
c) Pentru determinarea nivelului amortizrii sunt necesare normele de
amortizare exprimate de regul n procente. ntre norma de amortizare i
intensitatea utilizrii exist o legtur determinant astfel: cu ct un activ material
se uzeaz fizic i moral mai repede cu att norma de amortizare va fi mai mare i
invers. Deci, norma de amortizare este invers proporional cu durata de
funcionare a unui mijloc fix.
n practica financiar normele de amortizare se analizeaz n funcie de
modul n care influeneaz nivelul amortizrii n:
- norme proporionale;
- norme regresive;
- norme progresive.
a) Normele proporionale nregistreaz mai multe forme, cel mai des fiind
ns utilizate normele proporionale n timp. Astfel, se pot determina:
- norme proporionale n timp ce determin prin aplicare un nivel al
amortizrii egal, constant n fiecare an:
n i
n
i
a
D
x
V
D
V
N
100
100 = =
unde:
V
I
- valoarea de intrare;
D
n
- durata normal de utilizare.
Exemplu:
Pentru un mijloc fix cu o durat de utilizare de 10 ani i o valoare de
intrare 2000 lei, norma de amortizare liniar este:
% 10 100
10
1
100
2000
10
2000
= = = x x N
a

- norme proporionale pe unitatea de produs ce se utilizeaz de
ntreprinderile care obin un sortiment restrns de produse i, eventual, pentru
amortizarea unor mijloace fixe (cldiri, construcii speciale ce deservesc mine,
saline, cariere) a cror durat de serviciu este determinat de durata de exploatare
a rezervelor:

75
unde:
e
R - rezerva exploatabil exprimat n tone;
i
V - valoarea de intrare a
mijloacelor fixe.
Dac mijloacele fixe deservesc mai multe mine, n calculul amortizrii pe
unitatea de produs ( N
a
) se au n vedere rezervele exploatabile ale tuturor minelor
deservite:
Aceste norme servesc la determinarea amortismentelor anuale, conform
urmtoarelor relaii:
Q N A
a
=
( )
n a
Q Q Q Q N A + + + + =
3 2 1

Exemplu:
- valoarea de intrare a unei cldiri ce deservete o min este de 200000
lei;
- cantitatea efectiv extras anual este de 4000 tone;
- rezerva exploatabil a minei este de 32000 tone.
S se determine amortismentul anual.
Rezolvare:
lei. 25000 25 , 6 4000
lei/ 25 , 6
32000
200000
= =
= =
x A
tona N
a

- norme proporionale pe km sau la 1000 km ce se pot utiliza pentru
determinarea amortismentului aferent mijloacelor de transport auto:

p i
p
i
a
N
x
V
N
V
N
100
100 = =
unde:
N
p
- norma de parcurs pn la casare.
b) Normele regresive (accelerate) sunt norme ce determin diminuarea
volumului amortizrii n fiecare an ntruct nivelul lor este descresctor. n
practic, aplicarea sistemului regresiv de amortizare se poate realiza prin utilizarea
a dou categorii de norme: constante i descresctoare.
Normele constante se calculeaz dup urmtoarea relaie:
unde: - V
r
- valoarea rezidual a mijlocului fix la sfritul duratei de serviciu;
- V
i
- valoarea de intrare a mijlocului fix;
- n- durata de serviciu exprimat n ani.

t / lei
R
V
N
e
i
a
=
en 3 e 2 e 1 e
i
a
R R R R
V
N
+ + + +
=
100 1 x
V
V
N n
i
r
a
|
|
.
|
\
|
=

76
Exemplu:
Considerm urmtoarele informaii:
- valoarea de intrare a unui mijloc fix este de 25 mil. u.m;
- valoarea rezidual estimat este 5 mil. u.m.;
- durata normal de utilizare este de 5 ani.
Rezolvare:
Evoluia amortismentelor n condiiile utilizrii normei constante este:

% 52204 , 27 100
25000000
5000000
1
5
=
|
|
.
|
\
|
= x N
a

13132636 4986853 18119490
4986853 % 52204 , 27 18119490
18119490 6880510 25000000
6880510 % 52204 , 27 25000000
2
2
1
1
= =
= =
= =
= =
V
x A
V
x A

1898647 % 52204 , 27 6898645
6898645 2619621 9518267
2619621 % 52204 , 27 9518267
9518267 3614369 13132636
3614369 % 52204 , 27 13132636
5
4
4
3
3
= =
= =
= =
= =
= =
x A
V
x A
V
x A

Normele descresctoare se determin astfel:
D
r
= d-x
unde: - D
r
- durata rmas; x - numr de ani scuri pn la momentul
calculrii normei; d- durata de serviciu;
d
N - suma aritmetic a numrului de
ordine al anilor care compun durata de seviciu.
Utilizarea normelor descresctoare presupune aplicarea la aceeai valoare
de amortizat a unor norme de amortizare descresctoare, astfel:

n
a A n
a A
a A
xN V A
xN V A
xN V A
=
=
=
.. .......... ..........
2
1
2
1

unde: V
A
- valoarea de amortizat;
N
ai
- norma de amortizare descresctoare.

Exemplu:
- o ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu valoare de 10000 lei;
- durata normal de serviciu este de 5 ani;
S se determine amortismentul anual prin aplicarea normelor
corespunztoare la valoarea de intrare.
100 x
N
D
N
d
r
a
=

77

Rezolvare:

Determinarea amortismentului prin sistemul cu valoare de
amortizat constant i norm de amortizat regresiv

Anii
Valoarea de
amortizat
Norma de
amortizare (%)
Amortismentul
anual
N 10000 33,33 3333,33
N+1 10000 26,67 2666,667
N+2 10000 20 2000
N+3 10000 13,33 1333,33
N+4 10000 6,67 6666,67

Normele de amortizare se stabilesc astfel:

% 67 , 6
5 4 3 2 1
4 5
... .......... .......... .......... .......... ..........
% 33 , 33
5 4 3 2 1
0 5
5
1
=
+ + + +

=
=
+ + + +

=
a
a
N
N

c) Normele progresive au drept caracteristic majorarea nivelului lor n
fiecare an, ducnd la obinerea unor amortismente din ce n ce mai mari. Ele se
determin astfel:
unde: D
c
- durata consumat a activelor fixe pn n anul calculrii
amortismentului inclusiv.
Exemplu:
- o ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu o valoare de intrare de
20000 lei;
- durata normal de utilizare este de 6 ani.
S se stabileasc mrimea normelor de amortizare progresive i evoluia
amortismentului anual.
Rezolvare:
Normele de amortizare i amortismentele evolueaz astfel:
Evoluia amortismentelor n cazul utilizrii sistemului progresiv u.m.
Anii
Valoarea de
amortizat
Norma de
amortizare
Amortismentul
anual
N 20000 4,76 952
N+1 20000 9,52 1904
N+2 20000 14,29 2858
N+3 20000 19,048 3810
N+4 20000 23,81 4762
N+5 20000 28,57 5714

100 x
N
D
N
d
c
a
pi
=

78
Normele de amortizare se determin astfel:
% 57 , 28 100
6 5 4 3 2 1
5
...... .......... .......... .......... .......... .......... ..........
% 76 , 4 100
6 5 4 3 2 1
1
6
1
=
+ + + + +
=
=
+ + + + +
=
x N
x N
a
a

Dei metoda are o argumentare logic, n sensul c amortismentele cresc
permanent pe msur ce utilajul se uzeaz, din punct de vedere economic ea
determin o repartiie neuniform a cheltuielilor legate de exploatarea mijlocului
fix, n sensul c spre sfritul intervalului de funcionare cnd i cheltuielile de
ntreinere i reparaii sunt mari i amortismentele sunt din ce n ce mai mari.

U5.4 Regimuri de amortizare utilizate n Romnia

n ara noastr, agenii economici care utilizeaz active corporale i
necorporale supuse deprecierii calculeaz, nregistreaz n contabilitate i
recupereaz uzura fizic i moral a acestora. Activele imobilizate ( ) A
i
se
amortizeaz diferit pentru categoriile de imobilizri: corporale sau necorporale.
Imobilizrile necorporale se amortizeaz astfel: cheltuielile aferente
achiziionrii de brevete, drepturi de autor, licene, mrci de comer sau de fabric
i alte valori similare, precum i cheltuielile de dezvoltare, care din punct de
vedere contabil reprezint imobilizri necorporale se recupereaz prin intermediul
deducerilor de amortizare liniar pe perioada contractului sau pe durata de
utilizare, dup caz. Cheltuielile aferente achiziionrii sau producerii programelor
informatice se recupereaz prin intermediul deducerilor de amortizare liniar pe o
perioad de 3 ani. Pentru brevetele de invenie se poate utiliza i metoda de
amortizare degresiv sau accelerat.
Conform legislaiei n vigoare, este considerat mijloc fix orice imobilizare
corporal care ndeplinete cumulativ urmtoarele condiii: este deinut i utilizat
n producia, livrarea de bunuri sau n prestarea de servicii, pentru a fi nchiriat
terilor sau n scopuri administrative; are o valoare de intrare mai mare dect
limita stabilit prin hotrre de guvern; are o durat de utilizare mai mare de un
an. Prin valoare de intrare se nelege: costul de achiziie pentru mijloacele fixe
procurate cu titlu oneros; costul de producie, pentru mijloacele fixe construite sau
produse de ctre contribuabil; valoarea de pia (just) pentru mijloacele fixe
dobndite cu titlu gratuit.
Regimul de amortizare pentru un mijloc fix amortizabil se determin
conform urmtoarelor reguli:
a) n cazul construciilor, se aplica metoda de amortizare liniar;
b) n cazul echipamentelor tehnologice, respectiv al mainilor, uneltelor i
instalaiilor, precum i pentru computere i echipamente periferice ale acestora,
contribuabilul poate opta pentru metoda de amortizare liniar, degresiv sau
accelerat;
c) n cazul oricrui alt mijloc fix amortizabil, contribuabilul poate opta pentru
metoda de amortizare liniar sau degresiv.
Amortizarea fiscal se calculeaz dup cum urmeaz:
a) ncepnd cu luna urmatoare celei n care mijlocul fix amortizabil se pune n
functiune;
b) pentru cheltuielile cu investiiile efectuate din surse proprii la mijloacele fixe

79
din domeniul public, pe durata normal de utilizare, pe durata normal de utilizare
ramas sau pe perioada contractului de concesionare sau nchiriere, dup caz;
c) pentru cheltuielile cu investiiile efectuate la mijloacele fixe concesionate,
nchiriate sau luate n locaie de gestiune de cel care a efectuat investiia, pe
perioada contractului sau pe durata normala de utilizare, dup caz;
d) pentru cheltuielile cu investitiile efectuate pentru amenajarea terenurilor, liniar,
pe o perioada de 10 ani;
e) amortizarea cladirilor si a constructiilor minelor, salinelor cu extractie in solutie
prin sonde, carierelor, exploatarilor la zi, pentru substante minerale solide si cele
din industria extractiva de petrol, a caror durata de folosire este limitata de durata
rezervelor si care nu pot primi alte utilizari dupa epuizarea rezervelor, precum si a
investitiilor pentru descoperta se calculeaza pe unitate de produs, n funcie de
rezerva exploatabil de substan mineral util.
Amortizarea pe unitatea de produs se recalculeaz:
1. din 5 n 5 ani la mine, cariere, extracii petroliere, precum i la cheltuielile de
investiii pentru descopert;
2. din 10 n 10 ani la saline.
Pentru determinarea amortismentelor, se utilizeaz duratele normale de
amortizare ce reflect durata de utilizare n care se recupereaz, din punct de
vedere fiscal, valoarea de intrare a mijloacelor fixe prin intermediul amortizrii
(deci, durata normal de funcionare este mai redus dect durata de via fizic a
mijlocului fix respectiv).
n prezent, pentru mijloacele fixe nou achiziionate, se utilizeaz sistemul
unor plaje de ani cuprinse ntre o valoare minim i una maxim, existnd astfel
posibilitatea alegerii de ctre agenii economici a unei durate normale de
funcionare cuprins ntre aceste limite. ns, dup ce se stabilete, durata normal
de funcionare rmne neschimbat pn la recuperarea integral a valorii de
intrare a mijlocului fix sau scoaterea sa din funciune.
n cazul mijloacelor de transport, amortizarea poate fi determinat i n
funcie de numrul de kilometri sau numrul de ore de funcionare prevzut n
crile tehnice. Amortizarea se determin, n aceast situaie, prin raportarea
valorii de intrare a mijlocului fix la numrul de kilometri sau numrul de ore de
funcionare sau numrul de ore de funcionare prevzute n crile tehnice,
rezultnd astfel amortizarea/km sau pe ora de funcionare. Amortizarea lunar se
determin prin nmulirea numrului de kilometri parcuri sau a numrului de ore
de funcionare efectuate n fiecare lun cu amortizarea/km sau pe ora de
funcionare.
Imobilizrile corporale se amortizeaz prin utilizarea unuia din regimurile:
amortizare liniar, degresiv, accelerat.
Amortizarea liniar se folosete cu preponderen n toate ramurile
economiei n funcie de duratele i normele de amortizare analitice reglementate.
Ea se realizeaz prin includerea uniform n cheltuielile de exploatare a unor sume
fixe stabilite proporional cu numrul de ani ai duratei normale de utilizare a
mijloacelor fixe.
Exemplu:
tiind c un agent economic achiziioneaz un aparat de msurat i control
la preul de 120.680 lei i i stabilete o valoare de funcionare de 5 ani, s se
stabileasc mrimea amortismentului anual, valoarea de amortizat precum i cea
rmas de amortizat la sfritul fiecrui an de funcionare.
Rezolvare:

a i al
A V N =

80

al
n
100 100
N 20%
D 5
= = =

1 5 i al
A A V N 120 680 20% 24 136 ... . . = = = = = lei/an
Amortizarea n regim liniar

Anii
Valoarea de
amortizat (lei)
Norma de
amortizare
Amortizarea
anual (lei)
Valoarea rmas
de amortizat (lei)
1 120.680 20% 24.136 96.544
2 120.680 20% 24.136 72.408
3 120.680 20% 24.136 48.272
4 120.680 20% 24.136 24.136
5 120.680 20% 24.136 0

Amortizarea degresiv presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
1) Determinarea normei de amortizare liniar
n
a
D
N
100
=
unde:
n
D - durata normal de funcionare.
2) Determinarea normei de amortizare majorat prin multiplicarea normei
de amortizare liniare cu unul din coeficienii prevzui de lege, difereniai n
funcie de durata normal de funcionare a mijloacelor fixe, respectiv 1,5 dac
durata de funcionare este cuprins ntre 2 i 5 ani; 2 dac durata normal de
funcionare este cuprins ntre 5 i 10 ani i 2,5 dac durata de funcionare este de
peste 10 ani.
C N N
a am
=
unde: C - coeficientul de multiplicare;
N
am
- norma de amortizare majorat.
3) Determinarea amortismentului anual prin aplicarea normei de
amortizare majorat la valoarea de intrare n primul an i la valoarea conbil net
pentru anii urmtori pn n anul de funcionare n care amortismentul este egal
sau mai mic dect amortismentul anual determinat prin raportul dintre valoarea
contabil net i numrul de ani de funcionare rmai. Din acel moment i pn la
expirarea duratei normale se trece la amortizare liniar prin raportarea valorii
rmase de recuperat la numrul de ani de funcionare rmai.
Exemplu:
O ntreprindere utilizeaz pentru amortizarea unui utilaj achiziionat la
preul de 180.000 lei regimul de amortizare degresiv fr influena uzurii morale.
tiind c durat normal de utilizare a utilajului, stabilit de ntreprinderea este de
8 ani, s se ntocmeasc tabloul amortismentelor anuale.
Rezolvare:
Pentru stabilirea amortismentului anual pe baza regimului de amortizare
degresiv fr influena uzurii morale este necesar s se parcurg urmtoarele
etape:
Se determin norma de amortizare liniar:

al
n
100 100
N = = =12, 5%
D 8

Se stabilete norma de amortizare majorat prin aplicarea
coeficientului de multiplicare la norma de amortizare liniar stabilit n funcie de
durata normal de funcionare:

am al
N = N C =12, 5%2 = 25%

81
Se calculeaz amortismentul anual. Amortismentul din primul an se
stabilete prin aplicarea normei de amortizare majorat la valoarea de intrare a
utilajului, iar ncepnd cu anul urmtor amortismentul se calculeaz prin aplicarea
aceleiai norme la valoarea contabil net nregistrat la sfritul anului anterior
pn n anul n care amortismentul astfel stabilit este mai mic sau egal dect
amortismentul liniar. Din acel an se trece la aplicarea regimului de amortizare
liniar pentru recuperarea valorii rmase de amortizat.
Amortizarea degresiv fr influena uzurii morale
Anii Valoarea
de
amortizat
(lei)
Norma de
amortizare
Amortizarea
anual
degresiv
(lei)
Amortizare
a anual
liniar (lei)
Valoarea
rmas de
amortizat
(lei)
1 180.000 25% 45.000 - 135.000
2 135.000 25% 33.750 - 101.250
3 101.250 25% 25.313 - 75.938
4 75.938 25% 19.984
*
- 59.953
5 59.953 25% - 14.988 44.965
6 59.953 25% - 14.989 29.977
7 59.953 25% - 14.989 14.988
8 59.953 25% - 14.989 0
* 79.938 x 25% = 19.984<22.500 (22.500 reprezint suma obinut de
ntreprindere dac amortizarea s-ar fi efectuat n regim liniar)
Amortizarea degresiv se aplic n aceeai variant, fr influena uzurii
morale pentru mijloacele fixe existente n funciune nainte de intrarea n vigoare
a legii amortizrii. Pentru cele intrate n funciune dup aceast dat, amortizarea
degresiv reflect i uzura moral. Aceast variant permite amortizarea valorii de
intrare a mijloacelor fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect perioada duratei
normale de utilizare, diferena n ani reprezentnd influena uzurii morale. Pentru
mijloacele fixe care au o durat normal de funcionare de pn la cinci ani
inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu influena uzurii morale.
Exemplu. Pentru mbuntirea procesului tehnologic, o ntreprindere
achiziioneaz un utilaj n valoare de 500.000 lei cruia i stabilete o durat de
utilizare de 16 ani. S se ntocmeasc tabloul de amortizare, tiind c pentru
recuperarea valorii de intrare se folosete regimul de amortizare degresiv fr
influena uzurii morale.
Rezolvare:
Stabilirea amortismentului anual presupune parcurgerea urmtoarelor
etape:
- Se determin durata de utilizare aferent regimului liniar recalculat n
funcie de norma medie anual de amortizare degresiv (DUR), astfel:

am
100
DUR
N
=

am al
100
N = N 2, 5 = 2, 5 =15, 625%
16

am
100 100
DUR 6 4
N 15 625
,
,
= = = ~ 6 ani
- Se determin durata de utilizare n cadrul creia ntreprinderea
amortizeaz integral utilajul (DAI), conform relaiei:
DAI = D
n
DUR
unde:

82
D
n
reprezint durata normal de utilizare stabilit de ntreprindere.
DAI = 16 6 = 10 ani
- Se determin durata de utilizare n cadrul creia se folosete
regimul de amortizare degresiv (DAD), conform relaiei:
DAD = DAI DUR
DAD = 10 6 = 4 ani
- Se determin durata de utilizare n cadrul creia se folosete regimul de
amortizare liniar (DAL), conform relaiei:
DAL = DAI DAD
DAL = 10 4 = 6 ani
- Se determin durata de utilizare pentru care nu se mai calculeaz
amortizare (DUM) ca urmare a influenei uzurii morale, astfel:
DUM = D
n
DAI
DUM = 16 10 = 6 ani
Amortizarea degresiv cu influena uzurii morale
Anii Valoarea
de
amortizat
(lei)
Norma de
amortizare
Amortizarea
anual
degresiv
(lei)
Amortizare
a anual
liniar (lei)
Valoarea
rmas de
amortizat
(lei)
1 500.000 15,625% 78.125 - 421.875
2 421.875 15,625% 65.918 - 355.957
3 355.957 15,625% 55.618 - 300.339
4 300.339 15,625% 46.928 - 253.411
5 253.411 16,667% - 42.235 211.176
6 253.411 16,667% - 42.235 168.941
7 253.411 16,667% - 42.235 126.705
8 253.411 16,667% - 42.235 84.470
9 253.411 16,667% - 42.235 42.235
10 253.411 16,667% - 42.235 0

16
Amortizarea se suspend ntruct valoarea a fost recuperat

Amortizarea accelerat const n includerea n primul an de funcionare n
cheltuielile de exploatare a unei amortizri anuale de 50% din valoarea de intrare
a mijloacelor fixe. Apoi se trece la amortizarea liniar pentru recuperarea
celeilalte pri de 50%.
Exemplu:
O ntreprindere achiziioneaz n luna iunie un activ imobilizat n valoare
de 64.000 lei necesar pentru mbuntirea procesului tehnologic. tiind c durata
normal de utilizare stabilit de ntreprindere este de 6 ani, iar regimul de
amortizare folosit este cel accelerat s se ntocmeasc Tabelul de amortizare.

Rezolvare:
Jumtate din valoarea de intrare va fi recuperat n primul an de
funcionare, urmnd ca pentru diferena de 50% s se utilizeze regimul de
amortizare liniar.

83

Amortizarea n regim accelerat
Anii Valoarea
de
amortizat
(lei)
Norma de
amortizare
Amortizarea
anual
accelerat
(lei)
Amortizarea
anual
liniar (lei)
Valoarea
rmas de
amortizat
(lei)
1
iul.-
dec.
64.000 50% 16.000
(64.000x50%x
6/12)
- 48.000
2
ian.-
iun.
64.000 50% 16.000
(64.000x50%x
6/12)
- 32.000
2
iul.-
dec.
32.000 20% - 3.200
(32.000x20%x
6/12)
28.800
3 32.000 20% - 6.400 22.400
4 32.000 20%
-
6.400 16.000
5 32.000 20% - 6.400 9.600
6
ian.-
iun.
32.000 20% - 3.200
(32.000x20%x
6/12)
3.200

Aplicaie propus:

O ntreprindere achiziioneaz un utilaj n sum de 40.000 lei. S se
ntocmeasc tabloul de amortizare tiind c durat normal de utilizare stabilit de
ntreprindere este de 5 ani, iar regimul de amortizare folosit este cel degresiv.

(Rspunsurile se gsesc la pagina 192)

ntrebri facultative

1. Ce este amortizarea?
2. Ce sunt amortismentele ?
3. De cine este determinat uzura fizic ?
4. De cine este determinat uzura moral i ce efecte are ?
5. Care sunt elementele sistemului de amortizare ?
6. Ce legtur exist ntre normele de amortizare i intensitatea utilizrii ?
7. Cum se amortizeaz imobilizrile necorporale ?
8. Care sunt regimurile de amortizare utilizabile n cazul amortizrii imobilizrilor
corporale ?
9. Care sunt etapele parcurse n cazul amortizrii degresive ?
10. Ce presupune amortizarea accelerat ?


1. Amortizarea activelor imobilizate este:
a) suma recuperat ntr-un an din valoarea activelor imobilizate;
b) un proces financiar exprimat valoric prin care se recupereaz treptat valoarea
consumat a activelor imobilizate;

Punctaj 100p

84
c) uzura fizic a activelor imobilizate;
d) suma recuperat ntr-un an din valoarea activelor circulante;
e) un proces financiar exprimat valoric prin care se recupereaz treptat valoarea
consumat a activelor imobilizate i circulante.
(10 puncte)
2. Elementele sistemului de amortizare sunt:
a) Valoarea de amortizat;
b) Valoarea rezidual;
c) Norma de amortizare;
d) Durata de serviciu;
e) Durata de funcionare optim.
(10 puncte)

3. Uzura fizic este determinat de:
a) Utilizarea mijlocului fix;
b) Trecerea timpului;
c) aciunea factorilor naturali;
d) creterea productivitii muncii;
e) evoluia tehnicii.
(10 puncte)

4. Amortizarea este un proces financiar iar amortismentul o sum de bani.

Adevrat Fals (5 puncte)

5. Completai: Amortizarea este un proces . prin care se recupereaz
valoarea activelor imobilizate n procesul economic sau
numai ca urmare a .. lor n patrimoniu.
(10 puncte)

6. Regimurile de amortizare utilizate n Romnia sunt:
a) regimul liniar;
b) regimul ponderat;
c) regimul degresiv;
d) regimul direct;
e) regimul accelerat.
(10 puncte)
7. Sistemul de amortizare acelerat presupune:
a) amortizarea unei pri de 50% n primul an iar n urmtorii ani utilizarea metodei
degresive;
b) amortizarea unei pri de 50% n primul an iar n urmtorii ani utilizarea metodei
liniare;
c) amortizarea unei pri de 50% n primii doi ani iar n anii urmtori utilizarea
metodei liniare;
d) amortizarea unei pri de 50% n primii doi ani iar n anii urmtori utilizarea
metodei degresive;
e) nici un rspuns nu este corect.
(10 puncte)

8. O ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu o valoare de 20000 lei i o durat normal de
utilizare de 6 ani. Dac ntreprinderea utilizeaz amortizarea accelerat, amortismentul din
anul al 4-lea este:
a) 2858 lei;
b) 2000 lei;
c) 4762 lei;
d) 5714 lei;
e) 4567 lei.
(35 puncte)

85
U5.5. Rezumat

Utilizarea activelor corporale i necorporale supuse deprecierii prin
utilizare sau n timp, impune calcularea, nregistrarea i recuperarea uzurii
fizice i morale pentru refacerea capitalului angajat. Procesul de amortizare
permite recuperarea valorii activelor imobilizate folosite de ntreprindere.
Determinarea amortismentelor i recuperarea lor poate fi realizat pe baza
elementelor i a tipului sistemului utilizat.
1. Dobrot G. Chirculescu F., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Teorie
i aplicaii, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2009;
2. Horia C., Talpo I., Corduneanu C., .a.Gestiunea fianciar a
societilor comerciale. Caiet de studii i evaluri, Vol.I, II, III, IV,
Editura Mirton, Timioara, 2002;
3. Lctu, V.,D., s.a. Amortizarea. Modele i implicaii financiare,
Editura Risoprint, Cluj Napoca, 2004.


1. b; 2. a,c,d; 3. a,b,c; 4. Adevrat; 5. Amortizarea este un proces
financiar prin care se recupereaz treptat valoarea activelor imobilizate
consumat n procesul economic sau numai ca urmare a deinerii lor n
patrimoniu; 6. a, c, e; 7. b; 8. b.

86
TEMA DE CONTROL NR. 1
S se rezolve urmtoarea aplicaie i s se justifice rspunsul dat.
Pentru mbuntirea procesului tehnologic o ntreprindere decide s
realizeze o investiie n condiiile unei rate de actualizare de 14%. Folosind
criteriile: valoarea actualizat net, termenul de recuperare a capitalului investit i
indicele de profitabilitate, s se precizeze care din urmtoarele proiecte reprezint
soluia optim de investire.
Proiectul A
Valoarea
investiiei
Fluxul de numerar generat anual
1 2 3 4 5
850.000 280.000 295.000 335.000 360.000 405.000
Proiectul B
Valoarea
investiiei
1 2 3 4 5 6
596.000 120.000 165.000 193.000 240.000 286.000 320.000
Proiectul C
Valoarea
investiiei
1 2 3 4
690.000 275.000 324.000 310.000 360.000
Proiectul D
Valoarea
investiiei
1 2 3 4 5 6
980.000 295.000 302.000 310.000 340.000 320.000 340.000
Factorul de actualizare corespunztor ratei de actualizare de
14% este dat n tabelul urmtor.
1/(1+d)
i

Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5 Anul 6
0,8772 0,7695 0,6750 0,5921 0,5194 0,4556

Indicaii de rezolvare:
1. Se aplic criteriul VAN pentru cele 4 proiecte i se analizeaz
rezultatele obinute (ce proiecte pot fi acceptate, care este preferabil).
2. Se determin termenul de recuperare a capitalului investit pentru toate
proiectele i se stabilete proiectul care permite recuperarea cea mai rapid.
3. Se determin indicele de profitabilitate i se opteaz pentru proiectul cu
cel mai mare indice.
4. Se realizeaz o recapitulare a criteriilor aplicate conform tabelului
urmtor.
Recapitularea rezultatelor criteriilor analizate

Criterii analizate
Proiecte
VAN TR I
p
Proiectul A
Proiectul B
Proiectul C
Proiectul D

5. Se interpreteaz rezultatele obinute i se indic soluia optim.

87

MODULUL 4


Activele circulante ale ntreprinderii

Metoda analitic de dimensionare a
necesarului financiar pentru active
circulante

Alte metode de dimensionare
financiar a stocurilor de
exploatare

F Fi i n na an n a ar r e ea a a ac ct t i i v ve el l o or r
c ci i r r c cu ul l a an nt t e e
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 10 0: : Eficiena utilizrii activelor
circulante

88

Activele circulante ale ntreprinderii


Cuprins: pag.
U6.1. Scopul i obiectivele unitii ........ 88
U6.2. Caracterizare general i clasificarea acestora ................................. 88
U6.3. Ciclul de exploatare i stocuri constituite la nivelul ntreprinderii..... 90
U6.4. Metode de optimizare a stocurilor de active circulante.. 95
U6.5. Test de autoevaluare............................................................................. 98
U6.6. Rezumat ........ 99
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare .... 99


competene privind delimitarea activelor circulante, identificarea componentelor
ciclului de exploatare i ale stocului normat maxim, utilizarea metodelor de
optimizare a stocurilor constituite la nivelul ntreprinderilor.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre activele
circulante, vei fi capabil s:
- identificai componentele activelor circulante;
- stabilii categoriile de stocuri necesare derulrii activitii la nivelul
ntreprinderilor;
- utilizai metode de optimizare a stocurilor;
- s obinei un scor de cel puin 80% ntr-un interval de timp de maximum
15 minute la testul de la sfritul acestei uniti.

U6.2. Caracterizare general i clasificarea acestora
Desfurarea procesului de producie impune existena unui aparat de
producie (maini, instalaii, utilaje, cldiri, etc.,) dar i a unor obiecte asupra
crora se exercit aciunea de prelucrare i transformare specific ntreprinderii n
cauz. Aceste obiecte sunt reflectate de stocurile de active circulante concretizate

89
de materiile prime i materialele consumabile aflate n diferite faze ale prelucrrii
precum i sub form de produse finite.
Sunt considerate active circulante elementele care au urmtoarele
caracteristici:
- sunt achiziionate sau produse pentru consumul propriu sau n scopul
comercializrii i se realizeaz n termen de 12 luni de la data
bilanului;
- sunt reprezentate de creane aferente ciclului de exploatare;
- sunt reprezentate de numerar sau echivalente de numerar (acestea se
concretizeaz n investiii financiare pe termen scurt, uor convertibile
n numerar i al cror risc de schimbare a valorii este nesemnificativ), a
cror utilizare nu este restricionat.
n urma derulrii procesului de producie activele circulante i sporesc
valoarea cu partea cedat de restul elementelor participante (active fixe, fora de
munc, mediul) i se transform n produse finite, semifabricate sau producie
neterminat (practic, ele i modific n permanen forma). Vnzarea produselor
finite nu determin o dispariie a activelor circulante, acestea devenind creane
asupra clienilor pn n momentul ncasrii contravalorii sub form de bani.
Deci, activele circulante reflect o parte a activului economic al
ntreprinderii care are drept caracteristici: transformarea permanent a
formelor funcionale, consumarea ei de regul ntr-un singur ciclu de exploatare i
transmiterea valorii integral asupra bunurilor n care se ncorporeaz. n bilanul
contabil se regsesc componentele activelor circulante, ntre care se nscriu:
mrfuri, materii prime i materiale consumabile, producie neterminat,
semifabricate, produse finite, creane, investiii financiare pe termen scurt,
disponibiliti bneti etc. De asemenea, sunt asimilate activelor circulante,
obiectele de inventar de mic valoare sau scurt durat, echipamentul i
materialele de protecie care prezint anumite deosebiri din punct de vedere al
duratei i modului de transmitere a valorii fa de celelalte active circulante.
Activele circulante mbrac diferite forme care reprezint stadii ale
circuitului acestora. Astfel, pornind de la faza iniial de disponibiliti bneti ele
se transform n stocuri de valori materiale pentru producie. n urma consumului
acestora i a achitrii celorlalte cheltuieli de producie activele circulante trec n
procesul creerii de noi valori materiale, regsindu-se la sfritul fiecrui interval
de timp sub forma stocurilor de producie neterminat. Pe msura finisrii
produselor, activele circulante trec n sfera desfacerii sub form de produse finite.
n urma livrrii ele trec n starea de produse expediate iar n dup ncasarea
contravalorii acestora activele circulante se ntorc n forma iniial de
disponibiliti bneti.
Realizarea nentrerupt a circuitelor pariale conform caracterului continuu
al proceselor de producie reflect fenomenul de rotaie a activelor circulante, ce
nu determin nregistrarea unei singure forme a acivelor circulante la un moment
dat (n circuit se regsesc active circulante sub toate formele funcionale). Ca
urmare, activele circulante prezint o anumit structur ce poate fi stabilit pe
baza informaiilor furnizate de bilanul ntreprinderii.
Structura concret a activelor circulante variaz de la o ntreprindere la alta
n funcie de profilul unitii, de tehnologia de fabricaie, de modul de organizare a
proceselor de aprovizionare, producie i desfacere precum i de progresul tehnic.
Activele circulante pot fi structurate dup mai multe criterii.
Astfel, din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare n care se
gsesc, ele pot fi:

90
- active circulante din sfera aprovizionrii (disponibiliti bneti, materii prime,
materiale, combustibil, piese etc);
- active circulante din sfera produciei propriu-zise (semifabricate, producie
neterminat, cheltuieli anticipate);
- active circulante din sfera desfacerii (produse finite, semifabricate destinate
vnzrii, creane, disponibiliti bneti);
Din punct de vedere al surselor financiare de formare activele circulante
pot fi:
- active circulante procurate din resurse proprii;
- active circulante procurate din resurse mprumutate.
Din punct de vedere al formei n care se regsesc se ntlnesc:
- active circulante n form material;
- active circulante n form bneasc.
Volumul total al activelor circulante este dependent de cantitatea de
produse prevzute a se obine, de consumul specific pe unitatea de produs, de
timpul de imobilizare n fazele procesului de producie, de capacitatea de schimb,
durata termenelor de decontare.
U6.3. Ciclul de exploatare i stocuri constituite la nivelul ntreprinderii

Ciclul de exploatare reflect perioada n care ntreprinderea realizeaz
ansamblul operaiilor necesare pentru a-i atinge obiectivul, respectiv producerea
de bunuri i servicii n scopul schimbrii lor. Practic, ciclul de exploatare
reprezint perioada de timp cuprins ntre achiziionarea materiilor prime
care intr ntr-un proces de transformare i momentul concretizrii acestora
n numerar sau sub forma unui echivalent de numerar.
El cuprinde trei faze respectiv:
- achiziionarea de bunuri i servicii (faza de aprovizionare);
- transformarea acestora n scopul obinerii unui produs finit (faza produciei);
- vnzarea produselor obinute (faza comercializrii).
Fluxurile fizice de intrare i ieire au n general un caracter de
discontinuitate. Ca urmare, n asigurarea desfurrii ritmice a ciclului de
exploatare o importan deosebit o are existena stocurilor care reprezint
anumite cantiti de resurse materiale, produse sau mrfuri necesare fiecrei faze a
ciclului economic ce au drept corespondent din punct de vedere financiar anumite
fonduri. Deci, stocurile se exprim fizic i valoric. Din punct de vedere financiar,
stocurile reflect alocrile de capital ce nu pot fi recuperate pn cnd acestea nu
parcurg toate stadiile ciclului de exploatare i sunt valorificate.
ntreprinderile trebuie s dein trei categorii importante de stocuri: stocuri
de materii prime i materiale; stocuri n curs de fabricaie; stocuri de produse
finite. Stocul global trebuie s ndeplineasc mai multe cerine:
- s fie complet cuprinznd toate resursele materiale necesare;
- s fie suficient n orice moment dar fr formarea unor stocuri
supranecesare;
- s fie completat n mod sistematic pe fondul minimizrii cheltuielilor
de aprovizionare i stocare.
Pentru derularea activitii de producie, ntreprinderile trebuie s dispun
de active circulante la un nivel optim n toate fazele activitii economice. n acest
sens, mrimea optim a stocurilor este cea care armonizeaz relaia contradictorie
dintre cheltuielile de aprovizionare al cror nivel este dependent de numrul de

91
aprovizionri i cheltuielile de depozitare ce sunt variabile n raport cu mrimea
stocurilor.
Prima form de materializare a activelor circulante o reprezint stocurile
de materii prime i materiale consumabile. O mare parte a capitalurilor se plaseaz
n mod obiectiv n stocuri de valori materiale pentru producie i comercializare
deoarece n extrem de puine cazuri este rentabil aprovizionarea pentru consumul
zilnic pentru a se evita formarea stocului.
Constituirea stocurilor se face pe considerente economice -nu este
rentabil cheltuiala cu transportul pentru a se asigura numai consumul zilnic sau
din motive de siguran tehnologic ori de sezon (onorarea la termen a comenzilor
i a contractelor de ctre furnizori, operaiuni de condiionare prealabil nainte de
a fi introduse n circuit, produse, produse sezoniere, etc.).
La nivelul ntreprinderii se constituie o serie de stocuri ce pot fi
dimensionate, suma acestora reprezentnd stocul total respectiv nivelul maxim
pn la care se poate imobiliza capitalul, astfel:
- stocul curent ce are rolul de a asigura cantitatea de materii prime i materiale
pentru realizarea continuitii procesului de producie ntre dou aprovizionri;
- stocul de siguran ce trebuie s asigure continuitatea procesului de producie
n perioadele n care se manifest perturbri n procesul de aprovizionare
datorit nerespectrii clauzelor contractuale de ctre furnizori sau a unor
motive obiective;
- stocul de condiionare reflect cantitatea de materii prime i materiale ce
permite desfurarea continu a produciei n perioada n care se desfoar
operaiunile de condiionare prealabil impuse de procesul tehnologic;
- stocul de transport interior care este reprezentat de cantitatea de materii
prime i materiale necesar pentru asigurarea continuitii produciei n timpul
transportului materiilor prime sau materialelor de la depozitul central la
unitile de producie;
- stocul de iarn sau stocul sezonier, care cuprinde cantitatea de materiale
necesare ce nu pot fi exploatate sau transportate n condiii climaterice
nefavorabile ori sunt obinute doar n anumite sezoane.
Deci, stocul maxim se determin astfel:
S S S S S S
c s cd ti i max
= + + + +
Stocul curent se determin n funcie de consumul mediu zilnic i
intervalul dintre dou aprovizionari consecutive. Consumul mediu zilnic se
stabilete prin raportarea necesarului anual la numrul de zile ale anului (n
practica financiar se utilizeaz un timp de 360 de zile).
Intervalul dintre dou aprovizionri consecutive este reprezentat de
termenele contractuale sau se stabilete pe baza informaiilor furnizate de fiele de
magazie din perioada precedent ca o medie aritmetic ponderat a cantitilor
efectiv aprovizionate ntr-o perioad sugestiv din anul de baz i a intervalelor
efective dintre aprovizionri:

c
mat
c
mat
mz
c mz c
xZ
N
S
N
C
xZ C S
360
360
=
=
=

92
=
0
C
Z
=
=

n
i
i
n
i
ci i
q
Z q
1
0
1
0 0

unde: C
mz
consumul mediu zilnic; N
mat
- necesarul anual pentru consum;
Z
c
- intervalul pentru stocul curent;
Q
io
- cantitile efectiv aprovizionate n anul de baz
Z
cio
- intervalele efective ntre aprovizionri n anul de baz.
Stocul de siguran se determin n funcie de consumul mediu zilnic i
intervalul pentru stocul de siguran. Acesta din urm se determin ca o medie
aritmetic ponderat a cantitilor de materiale ntrziate i numrul de zile de
ntrziere fa de intervalul mediu ntre dou aprovizionri n anul de baz.

s
mat
s
Z
N
S =
360

=
s
Z
0 0 ]
1
0
1
]
0
c Z Zy Z
q
xZ q
n
y
y
n
y
y
=
=
=

unde:
0
y
q - cantitile aprovizionate n anul de baz peste intervalul mediu
ntre aprovizionri

0
y
Z - intervalele efective n zile aferente fiecrei cantiti primite cu
ntrziere
]
Z - abaterea de timp ntre intervalul dintre aprovizionri i intervalul
mediu.
n cazul unui material nou intervalul de siguran poate fi jumtate din
intervalul curent. Stocul de siguran nu trebuie s depeasc stocul curent
deoarece acesta se poate reconstitui ntr-un timp maxim egal cu intervalul dintre
dou aprovizionri.
Celelalte componente ale stocului maxim se determin astfel:
) ( ), (
360
) ( ), ( i ti cd
mat
i ti cd
Z x xZ xZ
N
S =
( )
i ti cd s c
mat
nm
Z Z Z Z Z x
N
S + + + + =
360

Exemplu. La nivelul unei ntreprinderi se cunosc urmtoarele date privind modul
de aprovizionare i utilizare a materialului A:
necesarul anul de aprovizionat este de 180.000 t;
n semestrul I al anului anterior, aprovizionarea s-a efectuat astfel:

93
Evoluia aprovizionrilor pentru materialul A
Nr.
crt.
Data intrrii
Cantitatea intrat tone ziua luna
1 16 1 3.000
2 5 2 3.200
3 20 2 3.600
4 14 3 3.200
5 3 4 3.000
6 25 4 3.400
7 18 5 3.200
8 1 6 3.600
9 25 6 3.400

de la aprovizionare anterioar datei de 16.01 au trecut 18 zile;
naintea introducerii n fabricaie materialele sunt supuse unei
condiionri de 5 zile;
intervalul pentru care se constituie stoc de transport interior este de 2
zile;
la data de 15 decembrie se constituie stocul de iarn (sezonier) pe
durata a 22 de zile;
S se determine mrimea stocului optim i cea a stocului minim pentru
materialul analizat.
Rezolvare:
S
min
= S
s
+ S
cd

S
max
= S
c
+ S
s
+ S
cd
+ S
ti
+ S
sz

1. determinarea mrimii stocului curent:
S
c
= C
mz
x Z
c

360
mat
mz
N
C =
360
mat
c c
N
S Z =

0 0
1
0
1
n
ci ci
i
c n
ci
i
q Z
Z
q
=
=

Determinarea intervalelor de aprovizionare i a cantitilor
ponderate pentru materialul A

Nr. crt.

0 ci
q
0 ci
Z
ci 0 ci 0
q Z
1 3.000 18 54.000
2 3.200 20 64.000
3 3.600 15 54.000
4 3.200 22 70.400
5 3.000 20 60.000
6 3.400 22 74.800
7 3.200 23 73.600
8 3.600 14 50.400
9 3.400 24 81.600
TOTAL 29.600 582.800

94

0 0
1
0
1
582.800
19, 68 20 de zile
29.600
n
ci ci
i
c
n
ci
i
q Z
Z
q
=
=
= = = ~

180.000
20 10.000 tone
360
c
S = =
2. determinarea mrimii stocului de siguran:

s mz s
S C Z =

0
1
0
1
n
y
y
s
n
y
y
q Z
Z
q
=
=

0 0 y c
Z Z Z =

Determinarea zilelor de ntrziere i a cantitilor
ponderate cu acestea
Nr. crt.

ci0
q
ci0
Z
y0
q
y0 c0
Z = Z - Z
y0
q Z
1 3.000 18
2 3.200 20
3 3.600 15
4 3.200 22 3.200 2 6400
5 3.000 20
6 3.400 22 3.400 2 6800
7 3.200 23 3.200 3 9600
8 3.600 14
9 3.400 24 3.400 4 13600
TOTAL 29.600 13.200 36.400

0
1
0
36.400
2, 75 3 zile
13.200
n
y
y
s
y
q Z
Z
q
=

= = = ~

180.000
3 1.500 tone
360
s
S = =

3. determinarea mrimii stocului de condiionare:

180.000
5 2.500 tone
360
cd mz cd
S C Z = = =

4. determinarea socului de transport interior:
180.000
2 1.000 tone
360
ti mz ti
S C Z = = =

5. determinarea stocului de iarn:
i mz i
S C Z =

95
180.000
22 11.000 tone
360
sz
S = =
S
max
= S
c
+ S
s
+ S
cd
+ S
ti
+ S
sz
= 10.000 + 1.500 + 2.500 + 1.000 + +11.000
= 26.000 tone
sau:

max
( )
360
mat
c s cd ti sz
N
S Z Z Z Z Z = + + + + =

180.000 180.000
(20 3 5 2 22) 52 26.000 tone
360 360
= + + + + = =

min
1.500 2.500 4.000 tone
s cd
S S S = + = + =

Aplicaie propus (rspunsurile corecte se gsesc la pagina 192).
Considerm urmtoarele informaii referitoare la aprovizionarea unei ntreprinderi
cu materialul X:
- necesarul anual de aprovizionat este de 4000 buci;
- n fia de magazie a materialului sunt reflectate cantitile i datele intrrii n
magazie din semestrul II al anului anterior:
Cantitile aprovizionate ntr-o perioad sugestiv din anul anterior
-buci-
Nr. crt. Data intrrii Cantitatea intrat
Ziua Luna
1 8 VII 350
2 24 VII 300
3 10 VIII 270
4 26 VIII 290
5 14 IX 310
6 28 IX 325
7 6 X 180
8 20 X 225
9 12 XI 240
10 27 XI 290
11 11 XII 300
12 18 XII 350

- de la aprovizionarea anterioar datei de 8 VII-a au trecut 14 zile;
- materialul necesit o condiionare prealabil ce se poate realiza n 3 zile;
- ntreprinderea n cauz este dispersat din punct de vedere teritorial,
impunndu-se constituirea unui stoc de transport interior pentru 2 zile;
- din data de 22 decembrie se constituie stocul de iarn pentru 20 de zile.
S se determine mrimea stocului normat maxim.

U6.4. Metode de optimizare a stocurilor de active circulante
Necesitatea dimensionrii corecte a stocurilor decurge din consecinele
acestora asupra desfurrii ciclului de exploatare asupra nivelului de blocare a
capitalului i asupra costurilor. Nivelul optim al stocurilor este acela care ine
seama de condiiile reale de aprovizionare, producie, comercializare, tehnologice,

96
de reducere a capitalurilor blocate i a costurilor i este orientat spre accelerarea
vitezei de rotaie i maximizarea rentabilitii activitii de exploatare.
Deci, constituirea stocurilor trebuie s urmreasc asigurarea ritmic a
procesului de producie sau desfacere astfel nct s se evite ruptura ntre
aprovizionare i desfacere. n optimizarea mrimii stocurilor pot fi utilizate
anumite metode. Astfel, modelul Wilson- Whitin utilizeaz relaia costului total
determinat de formarea stocului:
DU
xC
xT S
AU
xC
S
mat
N
S
CT
deci
D
C
A
C
S
CT
2
0
0

+ =
+ =

unde:
CT
S
cost total stoc; C
A
- cost aprovizionare (produsul dintre mrimea
comenzii i costul unitar); C
D
- cost de depozitare;
N
mat
- cantitatea anual necesar; C
AU
- cost unitar de aprovizionare;
C
DU
- cost depozitare pe unitatea de stoc; S
o
- mrimea optim a stocului;
T perioada de reaprovizionare.
Mrimea optim a stocului se obine dac funcia costurilor totale este
minim. Deci, derivata nti a funciei costurilor totale n raport cu stocul mediu
este egal cu zero.

DU
AU mat
DU
AU mat
o
DU AU
mat
TxC
xC N
TxC
xC N
S
xC
T
xC
S
N
CT
2
S

2
0
2
0 )' (
o
2
2
0
=
=
= +
=

Exemplu. S se determine stocul optim de materii prime i materiale,
precum i costul total pentru formarea stocului, cunoscndu-se urmtoarele
informaii:
- costul fix unitar pentru pregtirea unei comenzi de aprovizionare este de
1.500 lei;
- costul de depozitare pe unitatea de stoc este de 2 lei;
- necesarul anual de aprovizionare este de 60.000 buci.
Rezolvare:
- calcularea mrimi stocului optim:

mat AU
0
DU
2 N C 2 60 000 1 500
S 250 000 500
T C 360 2
. .
.

= = = =

buc.
- stabilirea costului total de stoc:

mat 0
S AU DU
0
N S T
CT C C
S 2
= + =
S
60 000 500 360
CT 1 500 2 180 000 180 000 360 000
500 2
.
. . . .
= + = + = lei
Dup determinarea stocului optim se poate stabili i intervalul optim
corespunztor acestui stoc precum i costul minim:

97

DU AU mat DU
DU
AU mat
DU o o
mat DU
AU
mat
DU
AU mat
mat
o
o
xC xTxC N xC xT
TxC
xC N
xTxC S C
xN C
TxC
N
T
x
TxC
xC N
N
TxS
I
2
2
2 2
2 2
2
2
= = =
= = =

Exemplu. S se stabileasc mrimea stocului optim de materii prime i
materiale, dar i ceilali indicatori ai eficienei aprovizionrii, cunoscnd
urmtoarele informaii:
necesarul anual de aprovizionare este de 200.000 buc.;
costul de aprovizionare pe unitatea de materie prim este de 1.800 lei;
costul de depozitare pe unitatea de stoc este de 2 lei.
Rezolvare:
- determinarea stocului optim:
mat AU
0
DU
2 N C 2 200 000 1 800
S 1 000 000 1000
T C 360 2
. .
. .

= = = =

buc.
- determinarea costului total de stoc:
mat 0
S AU DU
0
N S T
CT C C
S 2
= +
S
200.000 1.000360
CT = 1.800+ 2 = 360.000+360.000 = 720.000
1.000 2
lei
- numrul de comenzi de aprovizionare:

mat
r
0
N 200.000
N = = = 200
S 1.000
comenzi
- intervalul dintre aprovizionri:

0
0
mat
S T 1.000360
I = = =1,8
N 200.000
zile

n gestiunea stocurilor se poate utiliza i metoda ABC. Aceasta se bazeaz
pe faptul c activele circulante utilizate de ntreprinderi pot fi analizate pe 3 grupe:
- grupa A ,,puine dar valoroase ce include activele circulante care au o
pondere mic n numrul total de elemente dar au o valoare mare pe unitatea
de msur;
- grupa B care reflect activele circulante cu o pondere i valoare medii n
numrul total de elemente;
- grupa C (multe dar mrunte) n care sunt incluse elementele cu pondere mare
n numrul total dar cu o valoare mic pe unitatea de msur.
Aceast metod presupune analiza detaliat a stocurilor din grupele A i B,
dimensionarea matematic a mrimii optime a acestora astfel nct costurile de
constituire i depozitare s fie minime i o analiz global a stocurilor din grupa C
care se formeaz n loturi mari i pentru perioade mari de timp pentru diminuarea
cheltuielilor de transport aprovizionare.

ntrebri facultative

1. Care sunt caracteristicile activelor circulante?
2. Care este structura concret a activelor circulante?
3. De cine este determinat fenomenul de rotaie a activelor circulante?

98
4. Ce reprezint ciclul de exploatare?
5. Care sunt fazele ciclului de exploatare?
6. Ce sunt stocurile?
7. Care sunt componentele stocului global?
8. Care sunt considerentele care stau la baza constituirii stocurilor?
9. Ce presupune modelul Wilson- Whitin?
10. Ce presupune metoda ABC?


1. Din categoria activelor circulante fac parte:
a. valoarea serviciilor pentru care nu a fost ntocmit factura;
b. investiiile pe termen scurt;
c. creanele;
d. casa i conturile la bnci.
(10 puncte)
2. Cerinele pe care trebuie s le ndeplineasc stocul global maxim sunt:
a) s fie complet, cuprinznd toate resursele materiale necesare;
b) s fie stabilit n funcie de cerinele formulate de clieni;
c) s fie suficient n orice moment, fr formarea unor stocuri supranecesare;
d) s fie completat n mod sistematic pe fondul minimizrii cheltuielilor de aprovizionare i
stocare;
e) s permit blocarea unui volum important al capitalului ntreprinderii.
(10 puncte)

3. Identificai variantele corecte:
a. producia neterminat face parte din categoria activelor circulante din sfera produciei;
b. produsele finite fac parte din categoria activelor circulante din sfera aprovizionrii;
c. produsele finite fac parte din categoria activelor circulante din sfera comercializrii;
d. materiile prime i materialele achiziionate, ce stau la baza obinerii produsului finit, fac
parte din categoria activelor circulante din sfera aprovizionrii.
(10 puncte)

4. Activele circulante i transmit valoarea integral asupra bunurilor create.

Adevrat Fals
(5 puncte)

5. Ciclul de exploatare reprezint perioada de timp cuprins ntre ................... materiilor prime
care intr ntr-un proces de ......................... i momentul concretizrii acestora n ..................... sau
sub forma unui .......................................

(10 puncte)
6. Stocul curent se determin n funcie de:
a) consumul mediu zilnic;
b) intervalul dintre dou aprovizionari consecutive;
c) intervalul de condiionare;
d) necesarul anual de materiale;
e) necesarul anual de produse finite.
(10 puncte)

7. Stocul de siguran se determin ca o medie aritmetic ponderat a:
a) cantitilor de materiale aprovizionate cu ntrziere i numrului de zile de ntrziere fa de
intervalul mediu ntre dou aprovizionri n anul de baz;
b) cantitilor de materiale aprovizionate cu ntrziere i numrului de zile de ntrziere fa de
intervalul mediu ntre dou aprovizionri n anul de curent;
c) cantitilor de materiale aprovizionate n anul curent i numrului de zile de aprovizionare a
necesarului lunar;

Punctaj 100p

99
d) cantitilor de produse finite previzionate a se obine i numrului de zile aferente ciclului de
exploatare.
(10 puncte)

8. O ntreprindere utilizeaz un material ntr-o cantitate anual de 10000 tone. Costul lansrii unei
comenzi este de 150 lei iar costul de stocare al unei tone pe zi este de 100 lei. S se determine
stocul optim, intervalul optim de aprovizionare i costul minim de aprovizionare.
(35 puncte)

U6.5. Rezumat

Desfurarea activitii ntreprinderii impune n mod necesar i existena
unor obiecte asupra crora se exercit operaii de transformare i prelucrare, n
scopul obinerii de produse finite, livrrii de bunuri sau prestrii de servicii.
Acestea sunt reprezentate de elementele de active circulante. Un element
important al activelor circulante este reprezentat de grupa stocurilor.
Constituirea stocurilor i utilizarea lor se realizeaz cu respectarea cerinelor
unei gestiuni optime i eficiente, fapt ce impune o dimensionare corespunztoare
att a mrimii fizice ct i a celei financiare. Pentru determinarea mrimii optime
a stocurilor constituite se pot utiliza modele matematice, mai importante fiind
modelul Wilson- Whitin i metoda ABC.

1. Brezeanu P.,Gestiunea financiar a ntreprinderi n economia de pia, Editura
Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 1999;
Craiova, 2003;
3. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L., Gestiunea financiar a ntreprinderii: Teorie i
aplicaii, Editura Universitaria, Craiova, 2007.


1. b,c,d; 2. a,c,d; 3. a, ,c, d; 4. Adevrat; 5. - Ciclul de exploatare
reprezint perioada de timp cuprins ntre achiziionarea materiilor prime care
intr ntr-un proces de transformare i momentul concretizrii acestora n numerar
sau sub forma unui echivalent de numerar.; 6. a,b; 7. a; 8. S
o
= 83,33 tone;
I
o
= 3 zile; C
o
= 328633,53 lei.

100

Metoda analitic de dimensionare a necesarului financiar
pentru active circulante


Cuprins: pag.
U7.1. Scopul i obiectivele unitii......................................................... 100
U7.2. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii
prime....................................................................................................... 101
U7.3. Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat. 104
U7.4. Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse
finite.. 111
U7.5. Test de autoevaluare..................................................................... 113
U7.6. Rezumat ................ 114
Bibliografie minimal............................................................................ 115
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare............................... 115

U7.1. Scopul i obiectivele unitii

competene privind dimensionarea necesarului financiar de active circulante
pentru fiecare component a acestora.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre metoda analitic
de dimensionare a necesarului financiar de active circulante, vei fi capabil s:
- difereniai necesarul financiar de materii prime i materiale pentru
grupa materiale nominalizate i grupa alte materiale;
- identificai elementele necesare pentru stabilirea necesarului financiar
pentru producia neterminat i s-l determinai;
- utilizai metoda de dimensionare a necesarului financiar pentru produse
finite;

101
U7.2. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii prime

Dup determinarea stocului maxim se stabilete necesarul financiar pentru
fiecare material. Necesarul financiar se stabilete n expresie valoric pentru ficare
material cu pondere n consum ca o mrime medie anual astfel:
( )
ti cd s c
i mat
f
Z Z Z Z
xp N
N + + + = 5 , 0
360

p
i
- preul de achiziie negociat.
Se observ c n determinarea necesarului financiar pentru materii prime i
materiale timpul pentru constituirea stocului curent se ia la jumtate ntruct
imobilizrile din aprovizionri se reduc prin trecerea n consum a materiilor
prime.
Calculul se efectueaz pentru fiecare material principal, prin nsumarea
necesarului financiar pentru acestea se obine necesarului financiar anual pentru
materiale nominalizate.

=
=
n
i
i
f
nom
f
N N
1

ntreprinderile utilizeaz i anumite elemente care au o valoare mic n
totalul activelor circulante ce formeaz o grup special intitulat ,,alte materiale.
Ca urmare, pentru acestea se impune o dimensionare separat astfel:
) (
fcd
nom
f
nom
v
vam
fam
N N x
N
N
N =
n care:
N
vdiv
- necesarul valoric de consum anual la ,,alte materiale;
N
vnom
- necesarul valoric de consum anual la materiale nominalizate;
N
fcd
- necesarul financiar pentru condiionare.
nsumarea celor dou categorii de necesare duce la determinarea
necesarului financiar total anual.

am
f
N
nom
f
N
t
f
N + =
Dup aceast operaie se determin durata medie anual exprimat n zile
care reflect perioada de imobilizare n stocuri n faza aprovizionrii i depozitrii
n condiii normale. Cu ajutorul acestei norme medii de stoc exprimat n zile se
determin necesarul financiar pe trimestre pentru materii prime i materiale:

t
v
t
f
z
N
xT N
N =

z
k
v
k
f
N
N
N =
90

Exemplu: O societate comercial se aprovizioneaz i utilizeaz materiale,
cunoscndu-se urmtoarele informaii:
A: pentru materialul M
1

- necesarul anual de aprovizionat este de 6500 tone;
- n semestrul I al anului anterior s-au efectuat aprovizionri astfel
Cantitile aprovizionate ntr-o perioad sugestiv n semestrul I din anul anterior:

102
-tone-
- aprovizionarea anterioar datei de 8 I a fost 20 XII-a;
- n contractele ncheiate cu furnizorii s-a stabilit un interval de
aprovizionare de 18 zile;
- stocul de condiionare se constituie pentru 4 zile;
- intervalul pentru transport interior este de 2 zile;
- timpul aferent stocului de iarn este de 25 de zile;
- preul de aprovizionare este de 800 mii lei/ton.
B: pentru materialul M
2

- necesarul financiar calculat n anul de referin este de 20500 lei
(necesarul aferent stocului de condiionare este zero);
- necesarul valoric de aprovizionat (consumul valoric anual) este de
1750000 lei.
C: necesarul valoric de aprovizionat pentru grupa ,,alte materiale este de
350000 lei.
D: pe trimestre necesarul valoric de aprovizionat este repartizat astfel
Repartizarea necesarului valoric de aprovizionat pe trimestre
Nr.
crt
Trimestrul Necesarul valoric de
aprovizionat (lei)
1 I 2100000
2 II 1900000
3 III 1700000
4 IV 1600000

Dimensionarea stocului maxim i a necesarului financiar total se realizeaz
astfel:
a) se determin componentele stocului maxim:
tone x S
c
325 18
360
650
= =
Pentru stabilirea intervalului aferent stocului de siguran se impune
determinarea intervalului mediu dintre aprovizionri efectuate n semestrul I al
anului anterior:

Nr. crt. Data intrrii Cantitatea intrat
Ziua Luna
1 8 I 500
2 25 I 520
3 14 II 450
4 27 II 400
5 15 III 480
6 29 III 530
7 12 IV 490
8 28 IV 510
9 11 V 580
10 25 V 600
11 7 VI 590
12 24 VI 530

103
Elementele necesare pentru determinarea intervalului de siguran

Nr.
crt.
q
i0
Z
ci0
q
i0
xZ
ci0
q
y0
Z

Z
x q
y0

1 500 19 9500 500 4 2000
2 520 17 8840 520 2 1040
3 450 20 9000 450 5 2250
4 400 13 5200 - - -
5 480 16 7680 480 1 480
6 530 14 7420 - - -
7 490 14 6860 - - -
8 510 16 8160 510 1 510
9 580 13 7540 - - -
10 600 14 8400 - - -
11 590 13 7670 - - -
12 530 17 9010 530 2 1060
Total 6280 95280 2990 7340

tone S
tone x S tone x S
tone x S tone x S
zile Z zile zile Z
i ti
cd s
s c
920 451 36 72 36 325
451 38 , 451 25
360
6500
36 2
360
6500
72 22 , 72 4
360
6500
36 11 , 36 2
360
6500
2 45 , 2
2990
7340
15 17 , 15
6280
95280
max
0
= + + + + =
~ = = = =
~ = = ~ = =
~ = = ~ = =

b) Determinarea necesarului financiar pentru materialul M
1

lei x x
x
N
fM
245556 55 , 245555 ) 2 4 2 5 , 0 18 (
360
800 6500
1
~ = + + + =
c) Determinarea necesarului financiar anual pentru materiale nominalizate
lei mii N N N
fM fM fnom
266056 20500 245556
2 1
= + = + =
d) Determinarea necesarului financiar la grupa ,,diverse materiale:
( ) ( ) | |
lei
N N
N
N
N
fcd fnom
vnom
vam
fam
10498 78 , 10497
0 20500 5760 245556
6950000
350000
) (
~ =
= =

e) Se determin necesarul financiar anual total
lei N
ft
276554 10498 266056 = + =
f) Se repartizeaz pe trimestre n funcie de numrul mediu de zile de stocare:
N
fI=
t
v
t
f
N
xT N
x
90
k
v
N
= lei x 6 , 79556 276554
730000
2100000
=
lei x N
lei x N
x N
fIV
fIII
fII
57 , 60614 276554
7300000
1600000
9 , 64402 276554
7300000
1700000
lei 81 , 71979 276554
7300000
1900000
= =
= =
= =

104
U7.3. Dimensionarea financiar a stocurilor de producie
neterminat
Producia neterminat reprezint acea parte a produciei care nu a parcurs
toate fazele procesului tehnologic i se gsete n seciile de producie n diferite
stadii de prelucrare, n curs de montare, n ateptare sau n faza interoperaional.
Din punct de vedere valoric producia neterminat reflect toate
cheltuielile de producie la nivel de cost de uzin. Deci, suma total a capitalurilor
plasate n aceast stare depinde direct de mrimea, structura i momentul
efecturii cheltuielilor de fabricaie.
Mrimea financiar a stocului de producie neterminat depinde de
urmtorii factori:
1. Volumul produciei marf exprimat n cost de uzin ce constituie nsi baza
de calcul a acestuia;
2. Durata ciclului de fabricaie;
3. Caracterul procesului de producie;
4. Ritmul de cretere al cheltuielilor n timpul ciclului de producie.
Stabilirea corect a cheltuielilor de producie reprezint o condiie
esenial pentru dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat.
Durata ciclului de fabricaie este reprezentat de intervalul de timp de la
nceperea prelucrrii materiilor prime i pn la data predrii la magazie a
produselor finite. Ea se stabilete prin documentaia tehnologic a produselor n
funcie de modalitatea de utilizare a mainilor, utilajelor, instrumentelor de
producie, de numrul schimburilor, de msurile de organizare a produciei i a
muncii.
Caracterul procesului de producie i ritmul de cretere a cheltuielilor se
iau n calcul printr-un coeficient de corecie ce se utilizeaz n special la
ntreprinderile cu producie continu deoarece cheltuielile nu se efectueaz n
ntregime la nceputul ciclului de fabricaie ci ele cresc succesiv i continu,
uniform sau neuniform.
Dimensionarea necesarului financiar pentru producia neterminat aferent
fiecrui produs nominalizat se realizeaz astfel:
i fi
n
i
cui
fi
k xT
p
N =

=
360
1

unde:
p
cui
- producia exprimat la preul de uzin a produsului i;
T
fi
- durata ciclului de fabricaie; k
i
- coeficientul de corecie.
n cazul ntreprinderilor cu procese de producie ce au caracter discontinuu
adic acelea n care ciclurile de producie nu se reiau pn la terminarea ciclurilor
anterioare, valoarea coeficientului de corecie este egal cu unu. Acest fapt este
observat i din reprezentarea grafic a cheltuielilor:
Cost
A C

O T
f
Timp
Evoluia cheltuielilor de producie n procesele de producie discontinue

Imobilizri

105
1

= = =
f
f
OACT
OACT
uzina de Cost
ilor imobilizar Volumul
K
Pentru procesele de producie ce au caracter continuu coeficientul de
corecie se determin n funcie de modul n care se succed costurile de producie.
Astfel, evoluia cheltuielilor de producie este diferit genernd modaliti diferite
de determinare a coeficientului de corecie. n practic se pot nregistra
urmtoarele situaii:
- costurile de producie cresc uniform pe durata ciclului de fabricaie;
- costurile de producie cresc neuniform pe durata ciclului de fabricaie;
- costurile de producie cresc uniform sau neuniform dar lansarea
produciei se face n loturi, obinndu-se deci produse finite nainte de
expirarea ntregii durate a ciclului de producie;
- materia prim este introdus n procesul de fabricaie de la nceput
celelalte cheltuieli efectundu-se treptat.
n situaia n care cheltuielile de producie cresc uniform, coeficientul de
corecie ,,k se determin conform reprezentrii grafice, astfel:

Cost
A

c
i
C
f

O T
f
Timp

Evoluia uniform a cheltuielilor de producie
f
f
f f
f
f i
f
f i
C
C c
xT C
xT
C c
OABT
BT OC
k
2
2
+
=
+
= =
unde: c
i
- cheltuieli aferente la nceputul ciclului de fabricaie;
C
f
- cheltuieli nregistrate la sfritul ciclului de fabricaie;
T
f
- durata ciclului de fabricaie.
Practic, acest coeficient se determin prin raportarea ariei imobilizrilor la
aria dreptunghiului cu laturile ce reprezint costul final i durata ciclului de
fabricaie.
Exemplu. Considerm urmtoarele date: producia exerciiului aferent
produsului X la nivel de cost de uzin (deci dup finalizarea activitilor de
prelucrare specifice procesului de producie) este de 800 mii lei. Durata ciclului de
fabricaie este de 24 de zile. La nceputul ciclului de fabricaie se efectueaz
cheltuieli n valoare de 8 mii lei iar la sfritul ciclului de producie se
nregistreaz cheltuieli n valoare de 14 mii lei.
Necesarul financiar pentru producia neterminat se determin astfel:

lei x x N
x
K
fX
X
416000 9 , 41599 78 , 0 24
360
800000
78 , 0
14 2
14 8
~ = =
=
+
=

106
Cheltuielile de producie pot s nregistreze i o cretere neuniform pe
ansamblul ciclului de producie (uniform doar n interiorul fazelor ciclului)
coeficientul de corecie determinndu-se astfel:

A B
Cost

C
0
C
1
C
2
. C
n
=C
f

O t
f1
t
f2
t
f3
. Timp
Creterea neuniform a cheltuielilor de producie

f f
fn
n n
f f
xT C
xt
C C
xt
C C
xt
C C
k
2 2 2
1
2
2 1
1
1 0
+
+ +
+
+
+
=

f f
fn
n
f f
xT C
xt C xt C xt C
k
+ + +
=

2
2
1
1

unde: C
0
- cheltuieli la nceputul ciclului de producie;
C C
n 1
- cheltuieli la sfritul fazelor;

fn f
t t
1
- durta fazelor ce compun ciclul de fabricaie;

n
C C

.......
1
- reprezint cheltuieli medii pe faze de fabricaie.
Practic coeficientul de corecie se determin prin raportarea sumei ariilor
trapezelor dreptunghice ce reflect valoarea imobilizrilor pe faze la aria
dreptunghiului cu laturile C
f
i T
f
.
Pentru aceast situaie coeficientul de corecie poate fi determinat i n
funcie de creterea medie a imobilizrilor de la sfritul fiecrei faze pn la
terminarea ciclului de producie.
Cost
A B
...
4
C
C
n
=C
f

C
3

C
2
3
C
C
0
C
1

O t
f1
t
f2
t
f3
t
f4
. Timp

Evoluia cheltuielilor medii pe faze de fabricaie

2
C
1
C

107
Din reprezentarea grafic se observ c media costurilor primei faze este
imobilizat pn la sfritul ciclului de producie. Apoi, la sfritul fiecrei faze se
adaug creterea imobilizrii medii fa de media precedent, astfel:
( ) ( ) ( ) ( ) | |
( ) ( )
f f
i n
i
i f
n
f f
f f
i n
i
i f
n n
f f
f f f
xT C
t T x C t T x C xT C
xT C
t T x C C
xT C
t t T x C C
D C
t T x C C xT C
k
(
|
.
|
\
|
A + + A +
=
(
|
.
|
\
|
+
+ + +
+ +
=

=
1
1
2 1
1
1
2 1
2 3
1
1 2 1

Exemplu. O ntreprindere dorete s obin produsul ,,arbore din oel
laminat. Ciclul de producie are 14 zile. Durata n zile a fazelor, cheltuielile
iniiale i creterea zilnic sunt reflectate n tabelul urmtor:
Structura ciclului de producie i cheltuielile la sfritul fazelor de producie
Faze
Durata
n zile
Cheltuieli
iniiale (mii
lei)
Creterea
zilnic
Cheltuieli
finale
Debitare 2 3000 150 3300
Strunjire 4 3300 200 4100
Frezare 3 4100 170 4610
Tratament termic 2 4610 120 4850
Rectificare 3 4850 100 5150

5000
2
5150 4850
2
4730
2
4850 4610
2
4355
2
4610 4100
2
3700
2
4100 3300
2
3150
2
3300 3000
2
5 4
5
4 3
4
3 2
3
2 1
2
1 0
1
=
+
=
+
=
=
+
=
+
=
=
+
=
+
=
=
+
=
+
=
=
+
=
+
=
C C
C
C C
C
C C
C
C C
C
C C
C

Coeficientul de corecie se poate stabili astfel:
81 , 0
14 5150
3 5000 2 4730 3 4355 4 3700 2 3150
=
+ + + +
=
x
x x x x x
K
n situaia n care lansarea n producie se face pe loturi iar unele produse
se finiseaz i deci se recupereaz naintea expirrii ntregii durate a ciclului,
coeficientul de corecie scade deoarece din momentul nceperii finisrii produselor
din lot se diminueaz imobilizrile de capital.
Coeficientul de corecie ,,k se calculeaz similar, indiferent de evoluia
cheltuielilor. Dac se nregistreaz o cretere uniform a cheltuielilor de
producie:
| |
f f
n n n f
xT C
xt r t x r t x r xT
C c
k
1 1 2 1
) 2 ( ) 1 (
2

+ + +
+
=

Iar n cazul creterii neuniforme:

108

( )
| |
f f
n n n
f f
i n
i
i f
n
f f
xT C
t r t x r t x r
T C
t T x C t T x C xT C
k
1 1 2 1
1
1
2 1
) 2 ( ) 1 ( + + +
|
.
|
\
|
A + + A +
=

unde:
r r r
n 1 2
, - reprezint valoarea recuperrilor zilnice sub forma
produsului finit;
t
n
- numrul de zile din momentul nceperii finisrii pn la
ncheierea ciclului.
Exemplu. Considerm c produsul X poate fi obinut n 24 de zile. Durata
n zile a fazelor, cheltuielile iniiale pe faze i creterea zilnic sunt prezentate n
tabelul urmtor:

Structura ciclului de producie i cheltuielile la sfritul fazelor de producie
Faza
Durata n
zile
Cheltuieli
iniiale (lei)
Creterea
zilnic
(lei)
Cheltuieli
finale (lei)
1 5 4000 100 4500
2 6 4500 150 5400
3 8 5400 125 6400
4 4 6400 110 6840

Producia se lanseaz n loturi de 200 buci i ncepnd cu ziua a 20-a se
finiseaz zilnic cte 40 buci.
Pentru determinarea coeficientului de corecie se stabilete recuperarea
zilnic i respectiv total:

zile t unde
lei r
lei x r
n
t
z
5
13680 ) 1 2 3 4 ( 13368
1368 40
200
6840
=
= + + + =
= =

6620
2
6840 6400
5900
2
6400 5400
4950
2
5400 4500
4250
2
4500 4000
4
3
2
1
=
+
=
=
+
=
=
+
=
=
+
=
C
C
C
C

Deci 68 , 0
24 6840
13680 4 6620 8 5900 6 4950 5 4250
=
+ + +
=
x
x x x x
K
n situaia n care ntreaga materie prim este introdus n procesul de
fabricaie de la nceput iar celelalte cheltuieli cresc uniform, coeficientul de
corecie se stabilete conform graficului urmtor, astfel:

109

Cost
A C
f

C
c

C
M

O T
f
Timp

Evoluia cheltuielilor cu materia prim i a celorlalte cheltuieli

f
c M
f
c M M
f f
f
f M
C
C C
C
C C C
xT C
xT
C C
k
5 , 0
2 2
+
=
+ +
=
+
=
unde:
C
M
- valoarea materilor prime; C
c
- suma celorlalte cheltuieli;
C
f
- costul final.
Dac producia este de serie i se fabric un sortiment larg de produse,
coeficientul de corecie se poate calcula numai pentru produsul reprezentativ din
fiecare grup omogen de produse (nu trebuie s existe diferene mari ntre
duratele de fabricaie ale produselor). Coeficientul de corecie n acest caz se va
determina ca i n cazul n care cheltuielile cresc neuniform.
Dup determinarea necesarului financiar pentru fiecare produs
reprezentativ se stabilete necesarul financiar pentru pruducia neterminat la
produsele nominalizate:

=
=
n
i
fi fnom
N N
1

Pentru produsele fabricate n cantiti mici i de valori mici n totalul
produciei exerciiului, se determin un necesar financiar ca o mrime medie
anual global pentru total diverse produse.
Astfel:

nom
f
nom
C
div
C
div
f
N
P
P
N =
unde:
P
cdiv
- valoarea produciei exprimat n cost de uzin la grupa diverse
produse;
P
cnom
- valoarea produciei exprimat n cost de uzin la produsele
nominalizate.
Prin nsumarea necesarului financiar de producie neterminat la grupa
nominalizat i a necesarului financiar pentru grupa diverse produse se obine
necesarul financiar total:

div
f
nom
f
t
f
N N N + =
Acesta se repartizeaz pe trimestre astfel:

Ct
t
f
Ck
f
P
xT N
x
P
N
k
90
=

110
unde:
P
ct
- valoarea produciei exprimat n cost total de uzin:
div
C
nom
C Ct
P P P + =
P
Ck
- producia trimestrului k evaluat la cost de uzin
Exemplu. Considerm urmtoarele elemente:
Pentru produsul A:
- producia exerciiului n cost de uzin nregistreaz o valoare de 900 mii lei;
- durata ciclului de producie este de 26 de zile;
- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 6 mii lei;
- cheltuielile nregistrate la sfritul ciclului de producie au un nivel de 14 mii lei.
Pentru produsul B:
- producia exerciiului n cost de uzin nregistreaz o valoare de 720 mii lei
- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 3 mii lei;
- ciclul de producie are trei faze, numrul de zile pe faze i creterea zilnic
fiind prezentate n tabelul urmtor:
Structura ciclului de producie i creterea cheltuielilor pe faze B-
Faza Nr. zile Creterea zilnic
(mii lei)
1 5 200
2 8 220
3 7 210

Pentru produsul C:
- producia exerciiului n cost de uzin are o valoare de 540 mii lei;
- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 4 mil. lei;
- ciclul de producie are trei faze, numrul de zile pe faze i creterea zilnic
fiind prezentate n tabelul urmtor:
Structura ciclului de producie i creterea cheltuielilor pe faze C-
Faza Nr. zile Creterea zilnic
1 6 250
2 5 225
3 8 215
Pentru acest produs, lansarea produciei se face pe loturi de 100 buci.
Finisarea ncepe n ziua a 15-a a ciclului de fabricaie n pri egale.
4. Pentru grupa diverse produse se nregistreaz o producie a exerciiului
de 200 mil. lei;
5. producia exerciiului este structurat pe trimestre astfel:
Producia exerciiului structurat pe trimestre
Mii lei
Trimestrul Valoarea produciei
exerciiului
I 650
II 582
III 615
IV 513
Se stabilete necesarul financiar pentru producia neterminat aferent
produselor nominalizate:

111

lei mii x x N
x
K
fA
A
15 , 46 71 , 0 26
360
900
71 , 0
14 2
14 6
= =
=
+
=

lei mii x x N
x
x x x
K
fB
B
28 70 , 0 20
360
720
70 , 0
20 23 , 7
7
2
23 , 7 76 , 5
8
2
76 , 5 4
5
2
4 3
= =
=
+
+
+
+
+
=

Pentru determinarea coeficientului de corecie aferent produsului C se
impune stabilirea cheltuielilor finale i a recuperrii totale:

lei mii x r
x r
C
C
C
t
z
69 , 16 ) 1 2 3 4 ( 669 , 1
669 , 1 20
100
345 , 8
345 , 8 72 , 1 625 , 6
625 , 6 125 , 1 5 , 5
5 , 5 5 , 1 4
3
2
1
= + + + =
= =
= + =
= + =
= + =

Deci
lei mii x x N
x
x x x
K
fC
C
24 , 18 64 , 0 19
360
540
64 , 0
19 345 , 8
69 , 16 8
2
345 , 8 625 , 6
5
2
625 , 6 5 , 5
6
2
5 , 5 4
= =
=
+
+
+
+
+
=

Prin nsumare se determin necesarul financiar pentru produsele
nominalizate:
lei mii N N N N
fC fB fA fnom
39 , 92 24 , 18 28 15 , 46 = + + = + + =
Se stabilete necesarul financiar pentru grupa diverse produse i apoi
necesarul total:

lei mii N
lei mii x N
ft
fdiv
9446 , 100 5546 , 8 39 , 92
5546 , 8 39 , 92
2160
200
= + =
= =

Se determin necesarul financiar pe trimestre:
Repartizarea necesarului financiar pe trimestre
Mii lei
Trimestrul Necesarul financiar
I 30,28
II 27,11
III 28,66
IV 23,89

U7.4. Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse
finite
n urma parcurgerii tuturor fazelor tehnologice ale procesului de producie
se obin produsele finite. Necesarul financiar se determin pentru stocurile de
produse finite necesare asigurrii unor livrri ritmice ctre clieni. El este

112
dependent de nivelul produciei n perioada de calcul i durata medie de staionare
a produselor finite n magazie (Ts
i
):

360
si Ci
fi
xT P
N =
unde:
P
Ci
- reprezint cantitatea de produse programate exprimate n cost
complet unitar
T
si
-durata de staionare a produsului i respectiv perioada cuprins
ntre momentul finalizrii proceselor de fabricaie i pn la
expedierea produselor finite
Durata de staionare poate fi determinat prin urmtoarele modaliti:
1.
0
0
360
c
si
P
x S
T =
unde: S
0
stocul mediu din anul precedent;
P
c0
- producia exprimat n cost complet din anul precedent.
2.
=
=
=
n
i
si
n
i
si si
si
q
xt q
T
1
1

unde: q
si
- cantitatea de produse finite stocate;
t
si
- perioada de staionare.
3. Prin nsumarea perioadelor de timp necesare sortrii, recepiei, formrii
loturilor de livrare, ambalrii i eventual a altor timpi:

at a l r s si
t t t t t T + + + + =
unde:
t
s
- timpul de sortare; t
r
- timpul de recepie; t
l
- timpul necesar formrii
lotului comercial; t
a
- timpul pentru ambalare; t
at
- ali timpi.
4.
0
0
360
L
x S
T
si
=
unde:
L
0
- valoarea livrrilor din anul precedent.
Stocul mediu se calculeaz astfel:

1
2
2 1
2
+ + + +
=
m
n
S
S S
i
S
o S

unde:
S
i
- stocul la nceputul intervalului luat n calcul
S S
n 1
- soldurile decadale din intervalul luat n calcul
m - numrul termenilor luai n calculul seriei cronologice.
Exemplu. Considerm o ntreprindere care previzioneaz obinerea a
15000 buci din produsul X la un cost unitar complet de 250 lei/buc. n anul
precedent a nregistrat livrri de 10800 buc. Soldurile decadale nregistrate la
nivelul unui trimestru au fost: 1200; 1400, 1650; 1700; 1850; 1825; 1800; 1850;
1900. Stocul la nceputul intervalului luat n calcul a fost de 1000 buci.

113
11 , 1636
9
14725
1 10
2
1900
1850 1800 1825 1850 1700 1650 1400 1200
2
1000
0
= =

+ + + + + + + + +
= S

lei x
x
N
zile
x
T
fX
s
16 , 141979 63 , 13
360
250 15000
63 , 13
10800
90 11 , 1636
= =
= =

ntrebri facultative

1) n ce const metoda analitic?
2) Cum se stabilete necesarul financiar pentru materialele nominalizate?
3) Cum se stabilete necesarul financiar anual?
4) Ce reprezint producia neterminat?
5) Care sunt factorii care influeneaz mrimea stocului de producie neterminat?
6) Ce valoare are coeficientul de corecie n cazul proceselor de producie ce au
caracter discontinuu?
7) Ce evoluie pot s aib costurile de producie?
8) Cum se determin coeficientul de corecie n cazul proceselor de producie ce au
caracter continuu?
9) Ce sunt produsele finite ?
10) Cum se stabilete necesarul financiar pentru produsele finite ?


1) ntreprinderile dimensioneaz necesarul financiar pentru materii prime i materiale, pentru:
a) grupa materiale nominalizate;
b) grupa alte materiale;
c) grupa materiale aprovizionate de la furnizori;
d) grupa materiale utilizate pentru obinerea produsului finit principal.
(10 puncte)
2) Mrimea financiar a stocului de producie neterminat depinde de urmtorii factori:
a) Volumul produciei marf exprimat n cost de uzin;
b) Durata ciclului de exploatare;
c) Durata ciclului de fabricaie;
d) Caracterul procesului de producie;
e) Ritmul de cretere al cheltuielilor n timpul ciclului de producie.
(10 puncte)
3) Durata ciclului de fabicaie se stabilete prin documentaia tehnologic a produselor n funcie
de modalitatea de utilizare a mainilor, utilajelor, instrumentelor de producie, de numrul
schimburilor, de msurile de organizare a produciei i a muncii.

Adevrat Fals
(5 puncte)
4). Producia neterminat reprezint acea parte a produciei care nu a parcurs .................................
procesului tehnologic i se gsete n seciile de producie n ............................, n
...................................., n ............................... sau n faza .............................................
(10 puncte)

Punctaj 100p

114
5. Coeficientul de corecie se stabilete n raport de:
a) Caracterul procesului de producie;
b) Tipul produsului finit ce urmeaz a se obine;
c) Ritmul de cretere a cheltuielilor;
d) Cuantumul cheltuielilor nregistrate n anul anterior;
e) Durata ciclului de fabricaie.
(10 puncte)

6) n cazul stocurilor de materii prime i materiale, necesarul financiar se stabilete astfel:
a.
n
cui
i 1
f f ci
P
N T k
360
=
=
;
b.
mat i
f c s cd ti i
N p
N (0 5 Z Z Z Z Z )
360
,
= + + + + ;
c.
mat i
f c s cd ti
N p
N (0 5 Z Z Z Z )
360
,
= + + + ;
d.
mat
f c s cd ti
N
N (0 5 Z Z Z Z )
360
, = + + + .

(10 puncte)

7. Necesarul financiar pentru produsele finite este dependent de:
a) cantitatea de produse finite stocate;
b) stocul mediu din anul precedent;
c) nivelul produciei n perioada de calcul i durata medie de staionare a produselor finite n
magazie;
d) valoarea livrrilor din anul precedent;
e) necesarul anual de produse finite.
(10 puncte)

8) S se stabileasc mrimea stocului optim de materii prime i materiale, dar i ceilali indicatori
ai eficienei aprovizionrii, cunoscnd urmtoarele informaii:
necesarul anual de aprovizionare este de 200.000 buc.;
costul de aprovizionare pe unitatea de materie prim este de 1.800 lei;
costul de depozitare pe unitatea de stoc este de 2 lei.

(35 puncte)
U7.6. Rezumat

Prin dimensionarea financiar a stocurilor (fie c este vorba de stocurile
de materii prime i materiale consumabile, de producia n curs de execuie sau
de produsele finite) se stabilete necesarul optim de resurse financiare pentru o
perioad de timp (de obicei un exerciiu financiar), n vederea realizrii n bune
condiii a activitii, dar i pentru evitarea dificultilor financiare concretizate n
imobilizri n cazul supradimensionrii necesitilor de fonduri. Metoda analitic
const n determinarea necesarului financiar pentru fiecare categoria de stocuri
n parte (materii prime i materiale consumabile, producie n curs de execuie,
produse finite) i, n final, prin nsumarea acestora are loc stabilirea necesarului
de fond de rulment pe total ntreprindere.

115
1. Dobrot G., Nebunu G., Popeang V. N., Gestiunea financiar a ntreprinderii-
Aplicaii practice, Editura Studii Economice, Trgu Jiu, 2003;
2. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Universitaria, Craiova, 2005.


1. a, b; 2. a,c,d,e; 3. Adevrat; 4. - Producia neterminat reprezint acea
parte a produciei care nu a parcurs toate fazele procesului tehnologic i se gsete
n seciile de producie n diferite stadii de prelucrare, n curs de montare, n
ateptare sau n faza interoperaional. 5. a,c; 6. -c ; 7. -c; 8. S
o
=1000 buc.; I
o
=
1,8; C
o
=720000 lei.

116
Alte metode de dimensionare financiar a stocurilor de
exploatare


Cuprins: pag.
U8.1. Scopul i obiectivele unitii........................................................ 116
U8.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda
extrapolrii............................................................................................ 117
U8.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare prin metoda
sintetic sau global............................................................................. 117
U8.4. Test de autoevaluare...................................................................... 122
U8.5. Rezumat ........................................................................................ 124
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare.............................. 124


competene privind dimensionarea necesarului financiar pentru active de
exploatare prin alte metode reprezentate de metoda extrapolrii i metoda sintetic
sau global.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare vei fi capabil s:
- determinai nivelul fondului de rulment necesar pentru anul curent n
funcie de fondul de rulment din anul precedent i cifra de afaceri;
- dimensionai viteza de rotaie a activelor circulante;
- aplicai metoda sintetic pentru dimensionarea necesarului financiar de
active circulante;

117
U8.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda extrapolrii

Aceast metod promoveaz ideea unei relaii directe ntre fondul de
rulment, ca surs permanent de finanare i cifra de afaceri obinut, relaie ce
poate fi exprimat sub forma unui raport ntre cele dou elemente. Ea se bazeaz
pe o anumit stabilitate a raportului fond de rulment/cifr de afaceri i pe o
anumit constan pentru anul curent. Pornind de la aceste considerente, prin
ponderarea raportului precizat cu volumul previzionat al cifrei de afaceri pentru
anul curent se obine fondul de rulment necesar pentru finanarea stocurilor:

c
p
p
c
xCA
CA
FR
FR =
unde:
FR
c
- fondul de rulment din anul curent;
FR
p
- fondul de rulment din anul precedent;
CA
c
- cifra de afaceri din anul curent;
CA
p
- cifra de afaceri din anul precedent.
Exemplu. S se determine mrimea fondului de rulment din anul curent tiind c:
fondul de rulment din anul precedent a fost de 25.000 lei;
mrimea cifrei de afaceri nregistrat n anul precedent a fost de
100.000 lei;
n dinamic cifra de afaceri a nregistrat o cretere cu 20.000 lei.
Rezolvare:

0
1 1
1
FR
25.000
FR = CA = 120.000 = 30.000
CA 100.000
lei
CA
1
= CA
0
+ CA A = 100.000 + 20.000 = 120.000 lei
Se observ c aceast metod permite determinarea necesarului pentru
stocuri numai n funcie de cifra de afaceri fr s ia n considerare i ali factori
cum sunt evoluia soldului contului clieni, a contului furnizori, viteza de rotaie a
stocurilor. Este puin probabil meninerea condiiilor de exploatare de la un an la
altul, fapt ce impune utilizarea unor metode ce permit o analiz detaliat a
activelor circulante.

U8.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare prin
metoda sintetic sau global

n practica financiar se utilizeaz frecvent metoda bazat pe viteza de
rotaie a capitalurilor destinate acoperirii activelor circulante din anul precedent.
Aceast metod presupune determinarea vitezei de rotaie din anul precedent i
corectarea ei n funcie de o serie de factori care i exercit influena n anul
curent ca urmare a schimbrilor n aprovizionare, tehnologie, desfacere.
Condiiile de utilizare ale activelor circulante sunt reflectate cu ajutorul
vitezei de rotaie exprimat fie sub forma coeficientului de rotaie, fie sub forma
duratei n zile a unei rotaii.
Etapele parcurse pentru dimensionarea necesarului financiar prin acest
metod sunt:

118
- se determin viteza de rotaie n zile din anul de baz dup urmtoarea
relaie:
co
AC
r
P
xT S
V =
0

unde:
AC
S - soldul mediu al activelor circulante din anul precedent;
P
co
- producia exerciiului exprimat n cost complet din anul de baz.
- se corecteaz viteza de rotaie din anul de baz cu modificrile
previzibile n anul de plan n condiiile de aprovizionare, producie i desfacere
dup urmtoarea relaie:

=
+ =
n
i
i
o
r
of
r
f V V
1

unde:

f
o
r
V - viteza de rotaie influenat cu modificrile survenite;
i
f - coreciile exprimate n zile a se aplica vitezei de rotaie realizate
n anul de baz.
Aceste corecii pot fi reprezentate de:
a) influena generat de nlocuirea unor materiale:

( )
co
o
P
T n n
f

=
1
1

unde:
n
1
- necesarul financiar pentru materialul ce se utilizeaz n anul
curent
n
o
- necesarul financiar al materialului nlocuit utilizat n anul de baz.
b) influena eliminrii stocurilor fr micare nregistrate n anul de baz

co
o
p
xT m
f =
2

unde:
m
o
- stocul mediu al materialelor fr micare din anul de baz
Eliminarea stocurilor fr micare influeneaz viteza de rotaie n sensul
accelerrii ei (deci se ia n calcul cu semnul minus).
c) influena nlocuirii unui produs n fabricaie cu altul nou ce acioneaz n dou
direcii:
c
1
) influena datorat modificrii necesarului financiar de materiale ca
urmare a nlocuirii produsului:
( )
co
o
P
T n n
f

=
'
1
3

unde:
n
1
- necesarul financiar aferent materialul pentru fabricarea
noului produs;
n
o
- necesarul financiar aferent materialului pentru fabricarea
produsului nlocuit.
c
2
) influena modificrii produciei exerciiului ca urmare a nlocuirii
produsului:

( )
0 0 1 0
3
0 0
c
AC
c
AC
P
xT S
V V P
xT S
f
+
=

unde.

119
V
1
- valoarea produciei exerciiului la noul produs
V
o
- valoarea produciei exerciiului la produsul nlocuit.
d) influena modificrii condiiilor de aprovizionare la unul din materialele
folosite:

( )
100
0 1
4
P i i
f

=
unde:
i
1
- intervalul de aprovizionare n anul de plan (curent)
i
0
- intervalul de aprovizionare n anul de baz
P - ponderea necesarului financiar al materialelor respectiv n totalul
necesarului financiar pentru materii prime i materiale.
e) influena modificrii ciclului de fabricaie la un produs ca urmare a schimbrii
tehnologiei:

( )
100
0 1
5
P d d
f

=
unde:
d
1
- durata ciclului de fabricaie dup aplicarea noi tehnologii;
d
0
- durata ciclului de fabricaie naintea schimbrii tehnologiei;
P - ponderea necesarului financiar pentru producia neterminat la
produsul la care se schimb tehnologia n totalul necesarului
financiar pentru producia neterminat
- se determin necesarul financiar anual al valorilor de exploatare n anul
curent astfel:

f
r
c
f
xV
P
N
0
1
1
360
=
- se difereniaz necesarul financiar pe trimestre n funcie de variaia
produciei exerciiului pe trimestre fa de media trimestrial:
1
1
1
1
f
k
k
k
f
xN
P
P
N =
- se defalc necesarul financiar anual pe trimestre, pe elemente de valori
materiale.
Exemplu. S se determine necesarul financiar anual de active circulante al
unei ntreprinderi pe baza urmtoarelor informaii:
producia exerciiului din anul de baz evaluat n cost complet este de
142.600 lei;
producia exerciiului din anul curent evaluat n cost complet este de
184.800 lei;
evoluia trimestrial a activelor circulante din anul de baz este
prezentat n tabelul urmtor:

Valoarea trimestrial a activelor circulante
Trimestrul I II III IV
Valoarea activelor
circulante (lei)
21.200 20.200 22.800 21.500

mrimea stocurilor fr micare nregistrate n anul de baz a fost
conform datelor din tabelul urmtor:

120
Evoluia stocurilor fr micare
Trimestrul I II III IV
Valoarea stocurilor
fr micare (lei)
320 410 350 380

pentru anul curent, ntreprinderea previzioneaz c se vor nregistra
urmtoarele modificri n condiiile de aprovizionare i producie:
1. nlocuirea unui material intern cu unul importat, ceea ce implic
modificarea necesarului financiar; necesarul financiar al materialului nou este de
1.420 lei, iar al celui nlocuit este 1.612 lei;
2. nlocuirea unui produs care s-a uzat moral cu unul care prezint
caracteristici superioare la nivelul produciei exerciiului, ceea implic att
modificarea necesarului financiar anual de materiale ct i valorii produciei
exerciiului, astfel:
- necesarul financiar anual de materiale pentru produsul nlocuit este de
4.800 lei;
- necesarul financiar anual de materiale pentru produsul nou este de 5.020
lei;
- valoarea anual a produciei exerciiului n cost complet pentru noul
produs este de 88.000 lei;
- valoarea anual a produciei exerciiului exprimat n cost complet pentru
produsul nlocuit este de 79.000 lei;
la unul din materiale se previzioneaz modificarea condiiilor de
aprovizionare, urmrindu-se astfel reducerea intervalului de aprovizionare de la
16 zile ct era n anul de baz la numai 12 zile pentru anul curent. Necesarul
financiar al acestui material reprezint 12% din totalul necesarului financiar de
materii prime i materiale;
la unul din materiale folosite se previzioneaz reducerea ciclului da
fabricaie cu 6 zile fa de durata nregistrat n anul de baz cnd fazele ciclului
de fabricaie se desfurau pe perioada a 29 de zile, pe fondul modificrii
procesului de fabricaie. Ponderea necesarului financiar pentru producia
neterminat a acestui produs n totalul necesarului financiar al produciei
neterminate este de 18%.
Rezolvare:
Pentru stabilirea necesarului financiar se parcurg urmtoarele etape:
Se determin viteza de rotaie n zile a activelor circulante n anul de
baz (V
r0
):

0
0
AC
r
S T
V
P
=
unde:

AC
S reprezint soldul mediu al activelor circulante din anul precedent;
T perioada de timp;
P
0
producia exerciiului exprimat n cost complet din anul de baz.

AC
21 200 20 200 22 800 21 500 85 700
S 21 425
4 4
. . . . .
.
+ + +
= = = lei

0
21.425 360
54, 08
142.600
= =
r
V zile

Se corecteaz viteza de rotaie din anul de baz cu modificrile
survenite n anul de plan:

121
0 0
1 =
= +
n
r f r i
i
V V f
unde:

r0f
V - viteza de rotaie influenat cu modificrile survenite;
f
i
coreciile exprimate n zile ce se vor aplica vitezei de rotaie realizate
n anul de baz.
Aceste corecii pot fi reprezentate de:
a) nlocuirea unui material:

1 0
1
0
( ) n n T
f
P

= =
1
(1.420 1.612) 360
0, 48
142.600

= = f zile
b) influena eliminrii stocurilor fr micare n anul de baz:

0
2
0
m T
f
P
=

0
320 410 350 380 1 460
m 365
4 4
. + + +
= = = lei

0
2
0
365 360
0, 92
142.600

= = =
m T
f
P
(rezultatul acestei influene se va lua n
considerare cu semnul minus la stabilirea influenelor totale)
c) influena nlocuirii unui produs n fabricaie cu altul nou:
1. influena datorat modificrii necesarului financiar de materiale ca
urmare a nlocuirii produsului:

, 1 0
3
0
( ) n n T
f
P

= =
(5.020 4.800) 360
0, 56
142.600

= zile
2. influena modificrii produciei exerciiului ca urmare a nlocuirii
produsului:

,, 0 0
3
0 1 0 0
( )
AC AC
S T S T
f
P V V P

=
+

,,
3
21.425 360 21.425 360
142.600 (82.000 79.000) 142.600
f

= =
+
52, 97 54, 08 1,11 = = zile
d) modificarea condiiilor de aprovizionare la unul din materialele
folosite:

1 0
4
( )
100
i i P
f

= =
(12 16) 12
0, 48
100

= zile
e) modificarea duratei ciclului de fabricaie la unul din produse ca urmare
a schimbrii tehnologiei:

1 0
5
( )
100
d d P
f

= =
5
(23 29) 18
1, 08
100

= = f zile

0 0
1
n
r f r i
i
V V f
=
= +
=
54, 08 ( 0, 48 0,92 0,56 1,11 0, 48 1, 08) 50,58 = + + = zile
Se determin necesarul financiar al activelor circulante n anul curent:

1
1 0
360
f r f
P
N V =

f 1
184 800
N 50 58 25 964 4
360
.
, . , = = lei

122

Metoda global mai poate fi aplicat i ntr-o alt variant ce presupune corectarea
necesarului total al activelor circulante din anul de baz cu modificarea (creterea
sau descreterea) produciei din anul curent fa de anul precedent:

0
1
0 1
0 * 1
0 / 1
P
P
C
xC N N
p
p
=
=

unde:
P
1,0
- producia n anul curent, precedent.

ntrebri facultative

1) Ce presupune metoda extrapolrii?
2) Care sunt factorii care nu sunt luai n considerare n cadrul acestei metode?
3) Ce presupune metoda sintetic sau global?
4) Cum se determin viteza de rotaie exprimat n zile pentru anul de baz?
5) Cum se stabilete viteza de rotaie corectat?
6) Ce corecii se pot nregistra?
7) Cum se difereniaz necesarul financiar anual pe trimestre?
8) Cum mai poate fi aplicat metoda global?

1) Metoda extrapolrii permite determinarea necesarului financiar de cative circulante prin
aplicarea urmtoarei relaii:
a)
c
p
p
c
xCA
CA
FR
FR = ;
b)
p
c
c
p
xCA
CA
FR
FR = ;
c)
c
p
p
c
xCA
FR
CA
FR =

d)
p
p
c
xFR
CAc
CA
FR =
(10 puncte)
2) Metoda extrapolrii permite determinarea necesarului pentru stocuri n funcie de cifra de
afaceri fr precum i cu ali factori cum sunt evoluia soldului contului clieni, a contului
furnizori, viteza de rotaie a stocurilor.
(5 puncte)
Adevrat Fals

3) Metoda sintetic sau global presupune determinarea din anul
.. i corectarea ei n funcie de o serie de factori care i exercit influena n anul
ca urmare a schimbrilor n , .,

(10 puncte)
4) Viteza de rotaie se determin sub forma:
a) coeficientului de rotaie sau a numrului de rotaii;
b) numrului de zile n care se efectueaz rotaiile dintr-un an;

Punctaj 100p

123
c) numrului de rotaii dintr-o lun;
d) coeficientului de rotaie dintr-un interval de cinci ani.
(10 puncte)
5) Viteza de rotaie din anul de baz se determin dup formula:
a)
1
0
90
c
AC
r
P
x S
V = ;
b)
co
AC
r
P
xT S
V =
0
;
c)
co
AC
r
P
xT S
V =
0
;
d)
AC
co
r
S
xT P
V =
0
.

(10 puncte)

6) tiind c: fondul de rulment din anul precedent a fost de 38000 lei; mrimea cifrei de
afaceri nregistrat n anul precedent a fost de 150.000 lei;n dinamic cifra de afaceri a nregistrat
o cretere cu 20%, mrimea fondului de rulment din anul curent este:
a) 42000;
b) 45600;
c) 68000;
d) 31667;
e) 188000.
(10 puncte)
7) Viteza de rotaie corectat se determin dup urmtoarea relaie:
a)
=
+ =
n
i
i
o
r
of
r
f V V
1
;
b)
=
+ =
n
i
i r
of
r
f V V
1
1
;
c)
=
+ =
1
1
t
i
i
o
r
of
r
f V V
d)
=
+ =
n
i
i
o
r
of
r
f V V
1
;
8) Se cunosc urmtoarele informaii:
a) stocul mediu de active circulante din anul precedent 600 mii u.m;
b) producia exerciiului precedent 1800 mii u.m.
c) Modificrile previzibile din anul curent pot fi determinate de:
- nlocuirea unui material, necesarul financiar pentru materialul ce se utilizeaz n anul
curent fiind 300 mii u.m. iar necesarul financiar pentru materialul nlocuit de 360 mii
u.m.;
- eliminarea stocurilor fr micare, n valoare de 100 mii u.m.;
- modificarea ciclului de fabricaie ca urmare a schimbrii tehnologiei de fabricaie de
la 16 zile la 14 zile n anul curent, ponderea necesarului financiar pentru producia
neterminat la produsul la care se schimb tehnologia n totalul necesarului financiar
pentru producia neterminat fiind de 5%;
- modificarea condiiilor de aprovizionare la unul din materialele aprovizionate,
intervalul de aprovizionare din anul anterior fiind de 22 zile iar cel din anul curent de
19 zile; ponderea necesarului financiar al materialului n cauz n totalul necesarului
financiar pentru materii prime i materiale fiind de 4%;
d) producia exerciiului din anul curent este de 2200 mii u.m.
S se determine necesarul financiar anual al valorilor de exploatare.
(35 puncte)

124
U8.5. Rezumat

n dimensionarea necesarului financiar de active circulante pot fi utilizate
i alte metode ntre care se nscriu metoda extrapolrii i metoda sintetic sau
global. Acestea sunt metode ce implic un volum mai mic de munc dar care
prezint i dezavantaje reprezentate fie de faptul c nu iau n considerare toi
factorii determinani fie de faptul c se bazeaz pe anumite previziuni referitoare
la condiiile nregistrate n aprovizionare, producie i desfacere.

1. Dobrot G., Nebunu G., Popeang V. N., Gestiunea financiar a ntreprinderii-
Aplicaii practice, Editura Studii Economice, Trgu Jiu, 2003;
2. Horia C., Talpo I., Corduneanu C., .a.Gestiunea fianciar a societilor
comerciale. Caiet de studii i evaluri, Vol.I, II, III, IV, Editura Mirton,
Timioara, 2002;


1. a; 2. Fals; 3. - Metoda sintetic sau global presupune determinarea vitezei
de rotaie din anul precedent i corectarea ei n funcie de o serie de factori care i
exercit influena n anul curent ca urmare a schimbrilor n aprovizionare,
tehnologie, desfacere; 4. a; 5. b; 6. b; 7. a; 8. 536,43 mii u.m.

125

Finanarea activelor circulante


Cuprins: pag.

U9.1. Scopul i obiectivele unitii........................................................ 125
U9.2. Dimensionarea nevoii de fond de rulment................................. 125
circulante................................................................................................ 127
U9.4. Test de autoevaluare...................................................................... 131
U9.5. Rezumat ........................................................................................ 132
Bibliografie minimal............................................................................. 132


competene privind dimensionarea nevoii de fond de rulment i a fondului de
rulment, sub toate formele sale.
- prezentai modul de determinare a nevoii de fond de rulment global;
- evideniai i determinai formele fondului de rulment;
- determinai fondul de rulment net n mrime absolut;

U9.2. Dimensionarea nevoii de fond de rulment

Stabilirea necesarului de active circulante reprezint o operaiune
important n anasamblul muncii de finanare deoarece el constituie punctul de
plecare pentru dimensionarea i procurarea fondurilor necesare pentru acoperirea
lui. Desfurarea activitii n orice tip de ntreprindere impune achiziionarea de
materii prime i materiale care sunt combinate i transformate n produse finite ce
vor fi comercialzate. n cadrul acestui circuit apar fluxuri reale (materii prime,

126
produse finite) i fluxuri financiare corespunztoare precum i un ansamblu de
active financiare sub forma creanelor i datoriilor.
De regul, cele mai importante datorii apar n procesul de aprovizionare
lund forma creditului furnizor. Decalajul ce apare ntre momentul constituirii
obligaiei fa de furnizori i cel al achitrii acesteia duce la diminuarea timpului
n care ntreprinderea trebuie s-i finaneze stocurile de materiale. Pe durata
ciclului de producie, decalajul privind plata unor obligaii este mai redus, ns, i
aici exist anumite surse care asigur o parte din finanarea necesarului fazei de
transformare sau de producie. n faza comercializrii o parte a capitalurilor este
imobilizat n creane fa de teri.
Se observ c ciclul de exploatare determin o blocare de capital datorit
stocurilor create n procesul de producie precum i amnrilor de pli acordate
clienilor. n compensare, el i atrage o finanare n special prin creditul acordat
de furnizori. Necesarul financiar al exploatrii este dat de diferena dintre banii
blocai pentru formarea stocurilor i a creanelor clieni i asimilatele acestora pe
de o parte i finanarea nglobat n datoriile furnizorilor i asimilate acestora pe
de alt parte.
Necesarul financiar al exploatrii cunoscut i sub numele de necesar de
fond de rulment se determin astfel:
E E FR
P A N =
unde: A
E
- active de exploatare; P
E
- pasive de exploatare.
Activele de exploatare cuprind plasamentele de capital n stocuri de
materii prime, producie neterminat, produse finite precum i n creane fa de
teri (clieni, debitori, avansuri i aconturi acordate furnizorilor, personalului, etc.).
Pasivele de exploatare reflect furnizorii, avansurile i aconturile primite
de la clieni, datoriile fa de personal, asigurri sociale, bugetul statului.
n acoperirea financiar a activelor circulante prezint o importan
deosebit aceste pasive de exploatare cunoscute i sub denumirea de pasive
stabile. Pasivele stabile reflect datoria minim permanent a ntreprinderii fa de
teri persoane fizice i juridice, rezultate din decalajul n timp dintre apariia
obligaiilor de plat i stingerea acestora. Deoarece au un caracter permanent ele
sunt asimilate fondurilor proprii fiind utilizate pentru finanarea activelor
circulante. Elementele concrete generatoare de pasive stabile sunt numeroase:
plata salariilor, a impozitelor aferente activitii desfurate, obligaiile fa de
furnizori, avansurile primite, etc.
n practica financiar, la nivelul ntreprinderii se cunosc dou metode de
determinare a pasivelor stabile n funcie de sursele generatoare ale acestora:
- metoda soldurilor zilnice;
- metoda calculului direct pe fiecare element.
Metoda soldurilor zilnice se utilizeaz pentru pasivele stabile din datorii cu
termen fix de plat. Ea implic realizarea urmtoarelor operaiuni:
1. Se alege trimestrul cu activitatea cea mai redus, calculul realizndu-se
pentru o perioad de 30 de zile din acest trimestru;
2. Se stabilete cota medie zilnic pentru fiecare datorie astfel:
90
t
z
O
D =
unde: O
t
- suma trimestrial de plat aferent fiecreia dintre obligaii.
3. Se determin soldul datoriilor din ziua n care are loc achitarea prin
nmulirea cotei medii zilnice cu un numr de zile de ntrziere a plii
obligaiilor (n
z
), astfel:
z z d
xn D S =

127
4. La acest sold se adun n fiecare zi cota medie zilnic pn n ziua n
care are loc plata obligaiilor cnd soldul va scdea cu suma plilor,
determinndu-se soldul zilnic, astfel:
z z d z
P D S S + =
5. Se nsumeaz pe fiecare zi soldurile de la toate elementele generatoare
de pasive stabile cu meniunea c suma cea mai mic existent n una
din cele 30 de zile ale lunii reprezint pasivele stabile (valabile pentru
tot anul).
Metoda calculului direct pe fiecare element const n aplicarea unei
singure relaii:

90
z t
si
xn D
P =
unde: i- elementul;
D
t
- datoria trimestrial pe fiecare element;
n
z
numrul de zile de ntrziere a plii.
Numrul de zile de ntrziere a plii se calculeaz n cazul
aprovizionrilor ca o medie aritmetic ponderat pentru anul de baz n funcie de
aprovizionrile valorice realizate ntr-un anumit interval (trimestru) i numrul de
zile efective de ntrziere calculate ca diferen ntre data recepiei materialelor n
ntreprindere i data plii acestora.
n afara unei nevoi de fond de rulment de exploatare, nevoia de fond de
rulment global mai cuprinde i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii:

FRAE FRE FRG
N N N + =
Nevoia de fond de rulment este difereniat de la o ntreprindere la alta,
fiind influenat de o serie de factori cum sunt: durata ciclului de exploatare,
mrimea valorii adugate, evoluia cifrei de afaceri. n scopul diminurii nevoii de
fond de rulment se poate aciona pentru: creterea duratei i volumului creditului
furnizor; diminuarea duratei i mrimii creditului acordat clienilor; creterea
vitezei de rotaie a stocurilor i diminuarea volumului acestora.
Dup stabilirea nevoii de fond de rulment globale se urmrete acoperirea
financiar a acesteia cu capitaluri bneti din interiorul ntreprinderii sau din afara
sa.

circulante

Fondul de rulment este un instrument ce se utilizeaz pentru a msura
condiiile echilibrului financiar care rezult din compararea lichiditii activelor pe
termen scurt i a exigibilitii pasivelor pe termen scurt. La o anumit dat, fondul
de rulment reprezint excedentul activelor pe termen scurt fa de pasivele pe
termen scurt. n acelai timp, fondul de rulment este i un indicator de lichiditate,
respectiv cu ct fondul de rulment este mai mare cu att sunt mai mici datoriile pe
termen scurt pentru finanarea activelor circulante.
Practic, aa cum am mai artat anterior, nevoilor permanente trebuie s le
corespund capitaluri permanente iar pentru nevoile temporare trebuie s se
utilizeze resurse pe termen scurt. Partea din resursele financiare ce permite
finanarea permanent a activelor circulante reflect fondul de rulment.
Fondul de rulment poate fi exprimat att n mrime relativ (modalitate
folosit mai frecvent) ct i n mrime absolut. n mrime relativ se stabilete de
fapt ponderea fondului de rulment n cifra de afaceri, astfel:

128

CA
FRx
P
sau
x
CA
FR
P
CA FR
CA FR
360
100
/
/
=
=

Prima variant permite aprecierea nivelului fondului de rulment n raport
cu cifra de afaceri iar cea de-a doua reflect viteza de rotaie exprimat n zile a
fondului de rulment.
n mrime absolut, fondul de rulment se determin tot n dou variante:

t
p
R AC FR
AI C FR
=
=

unde:
C
p
- capitaluri permanente; AI- active imobilizate nete; AC- active
circulante; R
t
- resurse de trezorerie.
Se obine acelai rezultat prin ambele modaliti ns prima creaz
posibilitatea aprecierii modului de finanare a investiiilor iar cea de-a doua ofer
posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe termen scurt. Din cele dou
variante de determinare a fondului de rulment se observ c activele imobilizate
sunt finanate integral din capitaluri permanente iar activele circulante sunt
acoperite att din capitaluri permanente ct i din datorii pe termen scurt.
n literatura de specialitate se apreciaz c fondul de rulment poate fi din
punct de vedere al coninutului su de patru tipuri: brut; net; propriu i strin.
Fondul de rulment brut (total sau economic), reflect ansamblul
elementelor de active circulante susceptibile a fi transformate n bani ntr-un
termen mai mic de un an, adic s se rennoiasc, s efectueze cel puin o rotaie
sau un rulment. Deci, el include: stocuri diverse; creane; clieni; avansuri
acordate furnizorilor; disponibiliti bneti n cas i n cont.
Fondul de rulment net (permanent) are cea mai mare importan din punct
de vedere operaional i sub aspectul analizei economice. El reflect partea din
capitalul permanent care poate fi utilizat pentru finanarea activelor circulante
respectiv excedentul activelor circulante cu lichiditi pe termen mai mic de un an
fa de datoriile cu exigibilitate pe termen mai mic de un an. El se calculeaz
astfel:

Fondul de rulment propriu reflect excedentul capitalului propriu fa de
activele imobilizate i indic gradul de autonomie al ntreprinderilor n materie de
finanare a investiiilor. El se determin astfel:

t
pr
D FRN FRP
sau
AI C FRP
=
=

Fondul de rulment strin reprezint datoriile la termen sau diferena dintre
fondul de rulment net i fondul de rulment propriu:

FRP FRN FRS
C C FRS
pr p
=
=

Exemplu. Pentru exemplificarea formelor fondului de rulment utilizm
urmtoarele informaii ce apar n bilanul simplificat al unei ntreprinderi:
ts
p
D AC FRN
AI C FRN
=
=

129

Bilanul contabil simplificat aferent anului 2009
Mii u.m.
Utilizri Resurse
AI: 4600 Capital social:5000
Din
care:
Imob corp: 4000 Fond rezerv: 500
Imob. necorp: 200 Profit nerepartizat: 300
Imob. financ:400 Datorii pe termen lung:1000
AC: 8800 Datorii pe termen mediu: 600
Din
care
Stocuri: 6000 Furnizori: 4000
Clieni:2400 Avansuri primite: 200
Avansuri acordate:100 Credite bancare pe termen scurt:
1800 Disponibiliti: 300
FRB = 6000+2400+100+300 = 8800 mii u.m.
FRN =(5000+500+300+1000+600)- 4600 = 7400 mii u.m. sau:
FRN = 8800-(4000+200+1800) = 2800 mii u.m.
FRP = (5000+500+300) 4600 = 1200 mii u.m. sau:
FRP = 2800 1600 = 1200 mii u.m.
FRS = (5000+500+300+1000+600)
- (5000+500+300) = 1600 mii u.m. sau:
FRS = 2800 1200 = 1600 mii u.m.
Activele circulante se pot afla n diferite raporturi cu resursele de
trezorerie, n funcie de care fondul de rulment poate fi neutru, pozitiv sau negativ.
Astfel, n cazul n care ntre cele dou elemente se nregistreaz un raport de
egalitate fondul de rulment net este neutru. Aparent, solvabilitatea pe termen scurt
este asigurat ns riscul diferit al elementelor de activ sau pasiv face ca acest
echilibru s nu fie stabil.
n transformarea elementelor de activ n lichiditi se pot nregistra
dificulti (existena unor stocuri nevandabile sau a unor stocuri greu vandabile).
De asemenea, ntreprinderea poate s ntmpine greuti i n recuperarea unor
creane de la clieni precum i n achitarea obligaiilor pe termen scurt (creditorii
solicit rambursarea rapid a datoriilor, nu sunt de acord cu amnarea achitrii
unor obligaii scadente, etc.). n aceste condiii orice modificri ce apar n raport
cu lichiditatea previzionat a activelor sau cu exigibilitatea previzionat a
pasivelor pot afecta echilibrul fragil stabilit prin egalitatea dintre activele
circulante i resursele de trezorerie, impunndu-se formarea unor lichiditi
suplimentare cu rol de marj de siguran.
Atunci cnd activele circulante sunt mai mari dect resursele de trezorerie
se nregistreaz un excedent potenial de lichiditi fa de exigibilitile poteniale
pe termen scurt. n aceast situaie, ntreprinderea poate s onoreze toate
obligaiile pe termen scurt i s dispun de un stoc de lichiditi care s elimine
fenomenele negative ce pot s apar n vnzarea activelor n viitor sau n achitarea
datoriilor pe termen scurt.
nregistrarea unui fond de rulment net negativ implic existena unuor
exigibiliti poteniale mai mari dect lichiditile poteniale fapt ce genereaz
dificulti din punct de vedere al echilibrului pe termen scurt.
Analiza fondului de rulment nu poate fi pertinent dac nu se ia n
considerare i gradul de lichiditate al activelor circulante i gradul de exigibilitate
al datoriilor pe termen scurt. Astfel, atunci cnd activele circulante efecueaz o
rotaie mai repede dect datoriile pe termen scurt devine posibil realizarea unui

130
echilibru financiar chiar dac fondul de rulment este negativ. Acest fapt este
reliefat i de exemplul urmtor.
Exemplu. Considerm c o ntreprindere nregistreaz urmtoarea
structur a bilanului:
Structura elementelor patrimoniale
Mii u.m.
Utilizri Resurse
AI: 2000 CP:1800
AC: 3000 RT:3200

Se observ c fondul de rulment este negativ:
FRN = 3000-3200 = -200 mii u.m.
Aparent, se nregistreaz o situaie nefavorabil din punct de vedere al
echilibrului financiar. Dar, n cazul n care termenul de rotaie al activelor
circulante este de 2 luni iar termenul mediu de plat al datoriilor pe termen scurt
este de 3 luni, fondul de rulment la nivelul unui trimestru este:
FRN = (30000 x 1,5) (3200 x 1) = + 1300 mii u.m.
Fondul de rulment nu este o mrime static, influenat doar de cifra de
afaceri ci i un rezultat al aciunii unui complex de elemente (creditul client,
creditul furnizor, mrimea stocurilor) i decizii de politic economic i financiar
promovat de conducerea ntreprinderii. Dac fondul de rulment nu are o mrime
corespunztoare, cu o marj de siguran satisfctoare, ntreprinderea poate s
nregistreze dificulti de trezorerie. Reechilibrarea n aceast situaie se poate
realiza acionndu-se asupra celor doi termeni ai relaiei de calcul a fondului de
rulment prin: majorarea capitalurilor permanente (aporturi noi n numerar,
mprumuturi pe termen mediu i lung, autofinanare) i diminuarea activelor
imobilizate (vnzarea unei pri din activ, n special a elementelor aflate n afara
exploatrii). n caz contrar, situaia este favorabil creanierilor dar acest lucru
indic o folosire necorespunztoare a resurselor financiare. n aceste condiii se
impune adoptarea unor msuri pentru expansiunea ntreprinderii, achiziionarea de
active imobilizate, fructificarea resurselor financiare n afara ntreprinderii .a.

ntrebri facultative

1. Cum se determin necesarul financiar al exploatrii?
2. Ce sunt pasivele stabile?
3. Care sunt metodele de determinare a pasivelor stabile?
4. Care sunt direciile n care se poate aciona pentru diminuarea nevoii de fond de
rulment?
5. Cum poate fi exprimat fondul de rulment n mrime relativ?
6. Ce reflect fondul de rulment brut?
7. Ce reflect fondul de rulment propriu?
8. Cum se determin fondul de rulment strin?
9. Ce forme ale fondului de rulment determin raporturile n care se afl resursele
de trezorerie i activele circulante?
10. Cum se poate realiza reechilibrarea situaiei financiare n cazul unei mrimi
necorespunztoare a fondului de rulment?

131

1. Nevoia de fond de rulment se determin ca diferen ntre:
a) plasamentele de capital n stocuri de materii prime i crenele fa de teri;
b) nevoia de fond de rulment din exploatare i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii;
c) fondul de rulment brut i fondul de rulment net;
d) fondul de rulment propriu i fondul de rulment strin ;
e) activele din exploatare i pasivele din exploatare.
(10 puncte)

2. Nevoia de fond de rulment global este format din :
a) nevoia de fond de rulment din exploatare;
b) nevoia de fond de rulment n afara exploatrii;
c) nevoia de fond de rulment pentru mijloace fixe;
d) nevoia de fond de rulment pentru active totale.
(10 puncte)

3. Nevoia de fond de rulment este difereniat de la o ntreprindere la alta, fiind influenat de o
serie de factori cum sunt: durata ciclului de exploatare, mrimea valorii adugate, evoluia cifrei de
afaceri.

Adevrat Fals
(5 puncte)

4. Fondul de rulment este un instrument ce se utilizeaz pentru a msura condiiile
............................. care rezult din compararea ......................... activelor pe termen scurt i a
.................................... pasivelor pe termen scurt.
(10 puncte)

5. Fondul de rulment brut include:
a) stocuri diverse;
b) creane;
c) clieni;
d) avansuri acordate furnizorilor;
e) disponibiliti bneti n cas i n cont.
(10 puncte)

6. n funcie de raportul dintre activele circulante i resursele de trezorerie, fondul de rulment poate
fi:
a) negativ;
b) neutru;
c) pozitiv;
d) nul.
(10 puncte)

7. Fondul de rulment n mrime absolut se determin ca diferen ntre:
a) Capitalurile permanente i activele imobilizate nete;
b) Active circulante i resurse de trezorerie;
c) active imobilizate i active circulante;
d) capitaluri permanente i resurse de trezorerie

(10 puncte)
8. Pe baza urmtoarelor informaii, s se determine nivelul fondului de rulment net: active
imobilzate: 45700 lei; active circulante: 20300 lei; capitaluri permanente: 44300 lei; resurse de
trezorerie: 21700 lei. De asemenea, tiind c activele circulante efectueaz o rotaie la 2 luni iar
datoriile o rotaie la 3 luni, ss se stabileasc situaia financiar a ntreprinderii.
(35 puncte)

Punctaj 100p

132
U9.5. Rezumat

Un punct important n ansamblul activitii de finanare l reprezint
dimensionarea necesarului de active circulante, deoarece acesta influeneaz
direct mrimea i structura resurselor necesare. De asemenea, determinarea
fondului de rulment i analiza gradului de lichiditate al utilizrilor i de
exigibilitate al resurselor, este o operaie necesar i util pentru aprecierea
echilibrului financiar al ntreprinderii. Fondul de rulment poate fi determinat sub
urmtoarele forme: brut, net, propriu i strin. n aprecierea situaiei financiare
se impune i analiza lichiditii activelor i a exigibilitii pasivelor, pentru o
analiz pertinent.

1. Dobrot G. Chirculescu F., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Teorie i
2. Horia C., Talpo I., Corduneanu C., .a.Gestiunea fianciar a societilor
comerciale. Caiet de studii i evaluri, Vol.I, II, III, IV, Editura Mirton,
Timioara, 2002;


1. e; 2. a;b; 3.- Adevrat; 4. - Fondul de rulment este un instrument ce se
utilizeaz pentru a msura condiiile echilibrului financiar care rezult din
compararea lichiditii activelor pe termen scurt i a exigibilitii pasivelor pe
termen scurt; 5. a,b,c,d,e; 6. a,b,c; 7. a,b; 8. FRN= - 1400 lei, fapt ce
semnific o situaie nefavorabil; dac se ine cont de gradul de lichiditate al
activelor i gradul de exigibilitate al pasivelor se obine o situaie financiar
favorabil: 20300x 1,5 21700= +8750 lei.

133
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 10 0
Eficiena utilizrii activelor circulante


Cuprins: pag.
U10.1. Scopul i obiectivele unitii....................................................... 133
U10.2. Determinarea vitezei de rotaie a activelor
circulante................................................................................................ 134
U10.3. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor
circulante................................................................................................. 135
U10.4. Test de autoevaluare.................................................................... 137
U10.5. Rezumat ..................................................................................... 139
TEMA DE CONTROL NR. 2....................................................................... 140
U10.1. Scopul i obiectivele unitii
competene privind dimensionarea nevoii de fond de rulment i a fondului de
rulment, sub toate formele
- Precizai indicatorii ce permit dimensionarea vitezei de rotaie a
activelor circulante;
- identificai posibilitile de accelerare a vitezei de rotaie pe fiecare
faz a ciclului de exploatare;
- determinai eliberrile de capital rezultate n urma accelerrii vitezei de
rotaie;

134
U10.2. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante
Activele circulante suport un proces de transformare succesiv i
continu a formelor funcionale. Creterea eficienei utilizrii activelor circulante
corespunde accelerrii vitezei de parcurgere a stadiilor circuitului de capitaluri
imobilizate, respectiv rapiditii de realizare a rotaiei. O vitez de rotaie
accelerat permite ntreprinderii realizarea obiectivelor economice propuse cu un
volum de active circulante mai mic i, implicit, cu surse mprumutate mai mici.
Viteza de rotaie a activelor circulante este un indicator calitativ al activitii
desfurate de ntreprindere, reflectnd eficiena acesteia. Ea se poate exprima
prin intermediul a doi indicatori: durata n zile a unui circuit (viteza de rotaie n
zile) i numrul de rotaii (coeficient de rotaie).
Viteza de rotaie n zile se determin ca raport ntre activele circulante
medii ponderate cu numrul de zile din an sau trimestru i cifra de afaceri anual
sau trimestrial:
xT
CA
AC
V
z
=
Acelai rezultat se obine i prin raportarea perioadei de timp la
coeficientul vitezei de rotaie sau numrul de rotaii:

r
z
N
T
V =
unde: N
r
- numrul de rotaii.
Coeficientul vitezei de rotaie se determin ca raport ntre volumul
activitii i suma medie a capitalurilor circulante prevzute a se utiliza:

AC
CA
N
r
=
Coeficientul exprim cte circuite trebuie s se efectueze sau a efectuat un
volum dat de active circulante pentru a se obine un anumit volum de activitate
sau cifr de afaceri ntr-o perioad determinat. Cu ct este mai mare numrul de
circuite efectuate, cu att este necesar un volum de active circulante mai mic
pentru realizarea volumului de producie scontat.
Orice cretere a coeficientului de rotaie atrage dup sine reducerea
corespunztoare a duratei de rotaie i orice scdere a coeficientului de rotaie
echivaleaz cu majorarea duratei n zile a unei rotaii.
Exemplu. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante poate fi
reliefat practic prin urmtorul exemplu:
Determinarea vitezei de rotaie n zile i ca numr de rotaii
Indicator I II III IV AN
CA 37500 38600 45200 48000 169300
AC medii 32500 33000 41000 42000
= 37125 4 /
V
z
78 77 82 79 79
N
r
1,153 1,169 1,102 1,142 4,556

ntruct viteza de rotaie reflect micarea ansamblului de active circulante
se impune o analiz a rotaiei efectuate de diferitele categorii de stocuri care s
permit identificarea aspectelor pozitive sau negative ale activitii desfurate de
diferitele componente ale ntreprinderii i adoptarea msurilor necesare pentru
sporirea cifrei de afaceri i diminuarea stocurilor cu micare lent sau fr
micare.

135
Pentru urmrirea eficienei utilizrii activelor circulante se pot determina i
ali indicatori cum sunt:
- viteza de rotaie a debitelor- clieni sau durata de ncasare a creanelor
curente, ce permite determinarea eficienei ntreprinderii n colectarea creanelor
sale:
360
CA
clienti mediu Sold
]
x V
c
=
Acest indicator exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i
achit datoriile fa de ntreprindere. Ca urmare, o valoare ridicat poate reflecta
probleme determinate de controlul creditului acordat clienilor i implicit, creane
ncasabile mai greu.
- viteza de rotaie a stocurilor, care este de fapt o particularizare a vitezei
de rotaie a activelor circulante, aproximnd de cte ori a fost rulat stocul n
interiorul unui exerciiu financiar (Nrs)sau cte zile au fost stocate bunurile n
ntreprindere (N
zs
):

360 x
afaceri de Cifra
mediu Stoc
mediu Stocul
afaceri de Cifra
=
=
zs
rs
N
N

U10.3. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor
circulante
Din relaiile prezentate anterior se observ c viteza de rotaie este
influenat de: cifra de afaceri i volumul activelor circulante utilizate de
ntreprindere. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante trebuie urmrit
n toate fazele ciclului de exploatare: aprovizionare, producie i desfacere.
n faza aprovizionrii pot fi adoptate o serie de msuri referitoare la
desfurarea ritmic a procesului de achiziionare, constituirea unui stoc
permanent de materii prime i materiale care s permit desfurarea continu a
procesului de producie, astfel nct s creasc volumul produciei, productivitatea
muncii pe fondul diminurii costurilor i a accelerrii vitezei de rotaie. n acest
sens, se impune o selecie a furnizorilor, ncheierea la timp a contractelor,
respectarea acestora, determinarea optimului de stocuri (evitarea sub i
supradimensionrii stocurilor), reducerea consumurilor specifice i a pierderilor
tehnologice, eliminarea pierderilor n timpul transportului, manipulrii i
depozitrii, diminuarea cheltuielilor de transport- aprovizionare- depozitare.
n cadrul procesului de producie se poate aciona asupra costurilor i a
duratei ciclului de fabricaie (dar nu n detrimentul calitii). n acest sens, se
impune organizarea corespunztoare a fluxurilor de producie, utilizarea
capacitilor de producie la capacitatea optim, dotarea cu utilaje performante
specializate, mbuntirea procesului de organizare a muncii, creterea nivelului
de calificare a peronalului direct productiv, organizarea ciclului de producie pe
linii tehnologice automatizate, diminuarea timpilor de ntreruperi i a celor pentru
activiti auxiliare, aprovizionarea n condiii optime a locurilor de munc. De
asemenea, trebuie acionat n sensul creterii nivelului calitativ al produciei i al
volumului acesteia, dimensionrii corespunztoare a stocurilor de producie
neterminat.
n faza desfacerii trebuie s se acioneze n sensul transformrii rapide a
produselor finite n disponibiliti bneti. Aceast operaie este posibil dac se

136
obin produse finite superioare din punct de vedere calitativ, cu desfacere
asigurat, dac se diminueaz perioada de timp cuprins ntre momentul finisrii
i cel al expedierii, se respect clauzele contractuale, se mbuntesc condiiile de
manipulare, transport, se reduce perioada de decontare.
Accelerarea vitezei de rotaie poate avea drept consecine eliberri sau
imobilizri de resurse financiare. Eliberrile de capitaluri blocate n active
circulante pot fi absolute i relative, ambele formnd eliberarea total.
Eliberarea absolut se nregistreaz atunci cnd ntreprinderea prin
accelerarea vitezei de rotaie i realizeaz obiectivele propuse cu un volum mai
mic de active circulante. Capitalurile eliberate pot fi utilizate de ntreprindere n
alte scopuri. Eliberarea absolut se determin ca diferen ntre activele circulante
din perioada anterioar celei analizate i activele circulante din perioada analizat:
1 0
AC AC E
ba
=
Eliberarea relativ se manifest atunci cnd se realizeaz o cretere a
volumului cifrei de afaceri cu un volum constant de active circulante sau atunci
cnd cifra de afaceri crete ntr-un ritm mai accelerat dect volumul activelor
circulante. Ea se determin ca diferen ntre activele circulante recalculate n
funcie de viteza de rotaie din perioada anterioar accelerrii i activele circulante
din perioada anterioar accelerrii:

0
360
1
0
r r
r br
xV
Q
AC
unde
AC AC E
=
>
=

Eliberarea total se determin prin nsumarea celor dou tipuri de
eliberri:
) (
360
1 0
1
r r bt
V V
Q
E =
Exemplu. Pentru exemplificarea determinrii efectelor accelerrii sau
ncetinirii vitezei de rotaie considerm urmtoarele date: volumul produciei din
perioada anterioar: 480000 lei; volumul produciei n perioada curent 540000
lei; volumul activelor circulante utilizate n perioada de baz: 90000 lei; volumul
activelor circulante utilizate n perioada curent: 81000 lei.
zile
x
Q
x AC
V
zile
x
Q
x AC
V
r
r
54
540000
360 81000 360
5 , 67
480000
360 90000 360
1
1
1
0
0
0
= = =
= = =

20250 11250 9000
20250 ) 54 5 , 67 (
360
540000
) (
360
11250 90000
360
5 , 67 540000
360
9000 81000 90000
1 0
0
1
0
1
1 0
= + = + =
= = =
= = =
= = =
br ba bt
r r bt
r
br
ba
E E E
sau
V V
Q
E
x
AC
xV Q
E
AC AC E

n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent este mai mic dect
cea din perioada anterioar (dac se ia n considerare numrul de rotaii) se

137
nregistrez o blocare de capitaluri ce poart denumirea de imobilizare (se poate
determina imobilizarea absolut, relativ i total). Aceasta duce la incapacitate de
plat, lips de lichiditate, dezechilibru financiar i alte efecte negative pentru
ntreprindere.

Aplicaie propus spre rezolvare (rspunsurile se gsesc la pagina 193)
S se calculeze indicatorii vitezei de rotaie, pe trimestru i pe an,
cunoscndu-se mrimea cifrei de afaceri i a activelor circulante pe fiecare
trimestru n parte, astfel:

Evoluia cifrei de afaceri i a activelor circulante pe trimestre
Trimestru
Indicatori
I II III IV
Cifra de afaceri (lei) 58.050 63.000 55.800 55.500
Valoarea activelor
circulante (lei)
25.800 30.100 27.900 29.600

ntrebri facultative

1) Ce este viteza de rotaie ?
2) Ce msuri pot fi adoptate n faza aprovizionrii pentru a determina accelerarea
vitezei de rotaie a activelor circulante ?
3) Ce indicatori mai pot fi utilizai pentru determinarea eficienei utilizrii
activelor circulante?
4) n ce direcii se poate aciona n cadrul procesului de producie?
5) Ce msuri pot fi adoptate n faza desfacerii?
6) Care sunt consecinele accelerrii vitezei de rotaie?
7) Ce efecte are ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante ?


1. Indicatorii ce permit dimensionarea vitezei de rotaie sunt:
a) coeficientul de rotaie;
b) durata n zile a unui circuit;
c) eliberarea relativ;
d) eliberarea absolut;
e) viteza de rotaie a debitelor clieni.

(10 puncte)

2. Viteza de rotaie n zile se determin astfel:
a) xT
CA
S
V
z
= ;
b) xT
CA
AC
V
z
= ;
c) xT
AC
CA
V
z
= ;

Punctaj 100p

138
d) xT
S
CA
V
z
= ;
e)
AC
CA
V
z
=
(10 puncte)

3. Coeficientul vitezei de rotaie exprim cte .................... trebuie s se efectueze sau a efectuat un
............................... de active circulante pentru a se obine un anumit .......................... sau
......................... ntr-o perioad .................................................

(10 puncte)

4. Orice cretere a coeficientului de rotaie atrage dup sine majorarea corespunztoare a duratei de
rotaie i orice scdere a coeficientului de rotaie echivaleaz cu reducerea duratei n zile a unei
rotaii.

Adevrat Fals
( 5 puncte)

5. n faza aprovizionrii pot fi adoptate urmtoarele msuri pentru accelerarea vitezei de rotaie:
a) selecia furnizorilor;
b) ncheierea contractelor la timp i respectarea acestora;
c) eliminarea pierderilor n timpul transportului, manipulrii i depozitrii;
d) reducerea consumurilor specifice i a pierderilor tehnologice;
e) diminuarea cheltuielilor de transport- aprovizionare- depozitare.
(10 puncte)

6) Cifra de afaceri realizat de o ntreprindere este de 45000 lei, volumul activelor circulante
utilizate este de 2500 lei. Viteza de rotaie i numrul de rotaii efectuate sunt:
a) 19,5 i 18;
b) 20 i 18;
c) 20 i 17,5;
d) 19,5 i 17,5;
e) nici un rspuns nu este corect.
(10 puncte)

7) Accelerarea vitezei de rotaie n faza produciei se poate obine prin:
a) organizarea corespunztoare a fluxurilor de producie;
b) utilizarea capacitilor de producie la capacitatea optim,
c) creterea nivelului de calificare a peronalului direct productiv;
d) diminuarea timpilor de ntreruperi i a celor pentru activiti auxiliar; aprovizionarea n
condiii optime a locurilor de munc.
e) diminuarea perioadei de timp cuprins ntre momentul finisrii i cel al expedierii.
(10 puncte)

8) S se precizeze care sunt efectele accelerrii stocurilor n trimestrul al doilea fa de primul
trimestru, asupra eliberrii sau imobilizrii de resurse financiare, tiind c:

Evoluia cifrei de afaceri i numrul de rotaii
efectuate de activele circulante
Perioada
Indicatori Trim I Trim II
Cifra de afaceri (lei) 218.400 260.000
Nr. de rotaii 2,1 2,6

(35 puncte)

139

U10.5. Rezumat

Managerii ntreprinderii trebuie s urmreasc n permanen utilizarea eficient
a activelor circulante i adoptarea msurilor necesare pentru accelerarea vitezei
de rotaie a acestora, n toate fazele ciclului de exploatare. n acest sens, se
impune dimensionarea indicatorilor ce permit evidenierea vitezei de rotaie a
activelor circulante, identificarea msurilor ce permit accelerarea vitezei de
rotaie i determinarea efectelor accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie.

2. Marin, D.,Finanele ntreprinderii, Editura Fundatiei Romnia de Mine, Bucureti,
2006.


1. a, b; 2. b; 3. - Coeficientul exprim cte circuite trebuie s se efectueze sau a
efectuat un volum dat de active circulante pentru a se obine un anumit volum de
activitate sau cifr de afaceri ntr-o perioad determinat; 4. Fals; 5.- a,b,c,d,e;
6.- b; 7. a,b,c,d; 8. E
a
= 4000 lei; E
r
= - 42105,6 lei (se nregistreaz o
imobilizare relativ de fonduri); E
t
= - 38105,56 (imobilizare total de fonduri).

140

S se determine necesarul financiar de active circulante pentru producia
neterminat cunoscndu-se urmtoarele date:
1. pentru produsul X:
- producia exerciiului evaluat la cost de uzin este de 33.200 lei;
- durata ciclului de fabricaie este de 16 zile;
- cheltuielile efectuate la nceputul ciclului producie au un nivel de 5.000 lei;
- cheltuielile de producie cresc neuniform pe durata de fabricaie care cuprinde 3
faze, astfel:
Creterea cheltuielilor pe durata ciclului de fabricaie
pentru producia X
Faza Nr. zile Creterea zilnic (lei)
1 5 800
2 8 1.100
3 3 700

2. pentru produsul Y:
- producia exerciiului evaluat la cost de uzin este de 24.000 lei;
- durata ciclului de fabricaie este de 12 zile;
- cheltuielile efectuate la nceputul ciclului producie au un nivel de 3.500 lei;
- cheltuielile de producie cresc neuniform pe durata de fabricaie care cuprinde 2
faze, astfel:

Creterea cheltuielilor pe durata ciclului de fabricaie
pentru producia Y
Faza Nr. zile Creterea zilnic (lei)
1 5 920
2 7 1.220

3. pentru produsul Z:
a. - producia exerciiului evaluat la cost de uzin este de 92.000 lei;
b. cheltuielile efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel
de 6.200 lei;
c. durata ciclului de producie pentru obinerea produsului finit
cuprinde 4 faze. Durata n zile a fazelor i creterea zilnic sunt prezentate n
tabelul urmtor:

Durata fazelor de producie exprimat n zile i
creterea zilnic a cheltuielilor
Faza Nr. de zile Cretere zilnic (lei)
1 7 1.600
2 9 1.500
3 11 1.400
4 5 1.200

Produsul se lanseaz n loturi de 90 buci i ncepnd cu ziua a 28 se
finalizeaz zilnic cte 18 buci.
4.Producia exerciiului pentru grupa diverse este de 18.000 lei.

141
Indicaii de rezolvare:
Se precizeaz componena necesarului financiar total;
Se determin necesarul financiar pentru produsele nominalizate,
respectiv X, Y, Z, parcurgndu-se urmtoarele operaii: se stabilete cuantumul
cheltuielilor intermediare, nregistrate la sfritul fiecrei faze; se dimensioneaz
mrimea coeficientului de corecie (pentru produsul Z se impune i stabilirea
recuperrii totale); se aplic relaia de calcul a necesarului financiar pentru fiecare
produs; se nsumeaz rezultatele obinute;
Se determin necesarul financiar pentru grupa diverse produse;
Se determin necesarul financiar total.

142

MODULUL 4

U UN NI I T TA AT TE EA A 1 11 1: :
Rezultatele financiare ale
ntreprinderii
D De et t e er r m mi i n na ar r e ea a m ma ar r j j e el l o or r d de e
a ac cu um mu ul l a ar r e e

143
Rezultatele financiare ale ntreprinderii


Cuprins: pag.
U11.1. Scopul i obiectivele unitii...................................................... 143
U11.2. Conceptul de profit..................................................................... 143
U11.3. Funciile profitului i indicatori de comensurare a
acestuia....................................................................................................

145
U11.4. Test de autoevaluare.................................................................. 146
U11.5. Rezumat ..................................................................................... 148
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare............................. 148


competene privind identificarea formelor profitului, stabilirea funciilor acestuia,
determinarea indicatorilor de comensurare.
- prezentai coninutului noiunii de profit;
- identificai funciile profitului;
- determinai indicatorii de evideniere a profitului;
- identificai posibilitile de sporire a masei profitului;

U11.2. Conceptul de profit

Indicatorul care permite caracterizarea activitii realizate de ntreprindere
din punct de vedere cantitativ i calitativ este profitul. El reflect ctigul n
form bneasc obinut de cei care desfoar activiti economice, fiind
considerat o recompens a factorilor de producie utilizai de ctre
ntreprinztori.
Nivelul profitului arat gradul de eficiena a activitilor, a folosirii
activului i pasivului economic, adic a capitalului economic i celui financiar.

144
Orice activitate este eficient atunci cnd se compenseaz eforturile (cheltuielile)
i se obine un excedent sau profit.
Din punct de vedere al reglementrilor legale n vigoare profitul
reperezint o suma global format din dou componente:
- profit legitim sau legal- ce reflect surplusul monetar obinut prin
respectarea prevederilor legale privind reflectarea tuturor veniturilor i
cheltuilelilor agentului economic i a modalitii de calcul;
- profit nelegitim sau nelegal- respectiv suma de bani nsuit fr a fi
creat o valoare economic (obinut prin nclcarea voit sau nu a
legalitii, prin nenregistrarea tuturor veniturilor realizate, majorarea
nejustificat a cheltuielilor, sustragerea de la plata unor impozite sau
taxe, specularea ambiguitilor din legislaie, ntocmirea unor declaraii
de impunere false, evidene duble etc.).
ntreprinztorii se confrunt cu anumite riscuri n obinerea profitului
datorit unor dificulti reprezentate de imposibilitatea aprecierii exacte a evoluiei
pieelor, a preurilor, a mrimii cererii, procurarea factorilor de producie necesari
n cantitile i la preurile optime, condiii dificile de comercializare. n acest sens
se pot manifesta: riscul datorat modificrilor tehnologiilor utilizate n obinerea
produselor ca urmare a necesitii asimilrii progresului tehnic (ntreprinderea nu
poate evita atragerea noutilor tehnologice, deoarece utilizarea unor capaciti de
producie nvechite pot determina o eficien sczut, o diminuare a puterii n
lupta concurenial i poate duce chiar la faliment); riscul financiar, juridic i
politic deoarece activitatea ntreprinderilor poate fi frnat sau reorientat n
funcie de schimbrile sociale, economice, politice i financiare; riscul de pia
determinat de incertitudinea comercializrii tuturor produselor obinute (vnzarea
este dependent de opiunile consumatorilor- valoarea de pia a bunurilor fiind
cea recunoscut de acetia, de veniturile populaiei, de nivelul preurilor). Ca
urmare, profitul poate fi privit i ca o compensaie a ntreprinztorului pentru
riscurile pe care le poate nregistra n desfurarea activitii economice,
materializate n pierderea capitalului .
Deci, profitul apare i ca o recompens ce i se cuvine ntreprinztorului
pentru: asigurarea contra riscurilor; folosirea capitalului propriu; efortul su de
conducere; capacitatea sa de a organiza producia, comercializarea i distirbuirea
corespunztoare a mrfurilor.
n afara profitului normal, n practica economic i financiar unele
ntreprinderi pot obine i diferite forme de supraprofit. n acest sens se pot
meniona: profitul de monopol ce se obine ca efect al meninerii de ntreprindere
a poziiei de monopol pe pia; supraprofitul generat de inovaiile imitative i
imitativ- creative; supraprofitul obinut ca urmare a utilizrii unor condiii naturale
i poziii favorabile; supraprofitul determinat de creterea valorii anuale a fondului
de comer; supraprofituri determinate de inflaie, activiti speculative etc.
Profitul este impozabil, el fiind disponibil numai dup plata obligaiei
fiscale aferente (impozitul pe profit). Astfel, profitul efectiv se determin prin
diminuarea profitului obinut cu impozitul pe profit. Ceea ce rmne la dispoziia
agentului economic reprezint profitul admis (statul este cel care instituie nivelul
impozitului pe profit i deci partea din profitul brut ce rmne la dispoziia
agenilor economici).
Profitul reprezint o form a produsului net ce rmne la dispoziia
ntreprinztorului pe baza cruia se asigur autofinanarea, dezvoltarea
activitii, resursele pentru cointeresarea personalului.

145
U11.3. Funciile profitului i indicatori de comensurare a acestuia

Importana deosebit a profitului deriv din funciile sale. Practica
economic atest c n economiile moderne profitul ndeplinete simultan mai
multe funcii.
Profitul este o surs important de autofinanare i se consider un
element fundamental n dezvoltarea ntreprinderii, care finaneaz n mod obinuit
activiti de producie, asisten social, cultur. El poate fi investit n aceeai
activitate, dar poate fi orientat n susinerea altor activiti noi prin intermediul
acionarilor.
n acelai timp el este o prghie financiar de ntrire a gestiunii
economice a ntreprinderii pentru amplificarea rezultatelor financiare, fiind un
indicator al eficienei activitii economice indiferent de forma de proprietate. n
acest sens, profitul ndeplinete funcia de stimulare a activitii desfurate,
ntruct este un obiectiv esenial al acesteia.
Profitul este indicatorul calitativ de orientare general i de decizie
managerial a unei activiti rentabile ce stimuleaz iniiativa n formarea
surselor necesare promovrii progresului tehnic, dar i asumarea riscurilor ce apar
prin participarea pe o piaa concurenial. Deci, profitul ndeplinete funcia de
control asupra activitii desfurate, fiind considerat un barometru al calitii
acesteia.
ntruct este utilizat ca o msura a performanei, profitul avizeaz
ntreprinztorii i acionarii asupra necesitii sporirii eforturilor privind
activitatea de economisire a factorilor de producie, stimularea activitii de
inovare, crearea de noi produse, atragerea progresului tehnic, mbuntirea
tehnologiilor de fabricaie, sporirea calitii produselor obinute.
Profitul evideniaz i exprim eficiena cu care sunt combinai factorii
de producie de ctre orice ntreprindere pe diferite trepte organizatorice.
Mrimea acestuia influeneaz bogia ntreprinderii, ndeplinind funcia de
amplificare a capitalului ei.
n concluzie, profitul este un indicator ce trebuie s stimuleze n
permanen ntreprinderile n desfurarea activitii la nivelul previzionat i cu
respectarea cerinelor pieei, n obinerea unor produse de calitate superioar care
rspund cerinelor clienilor.
n scopul orientrii aciunii lor agenii economici trebuie s dispun de
informaii ct mai ample ce caracterizeaz activitatea desfurat. n cadrul
acestora locul cel mai important revine mrimii i dinamicii profitului care sunt
relevate de mai muli indicatori ntre care masa i rata profitului sunt cei mai
importani.
Masa profitului este suma total dobndit sub form de profit de un
agent economic, de o ramur sau de economia unei ri i se stabilete ca diferen
ntre preul de vnzare i cost sau ca diferen ntre venituri i costuri.
Acestea se pot calcula, de asemenea, pe produs, constituind un reper foarte
important pentru selecionarea tipurilor de produse ce sunt sau urmeaz s fie
realizate de ntreprindere.
Relaia de calcul este:
CT VT P =
n care: VT- venituri totale; CT -costuri totale.
Acest indicator trebuie s fie o mrime pozitiv, mai mare ca zero. Dac
este o mrime diferit de zero dar negativ, este vorba de pierdere iar
ntreprinderea care o nregistreaz se poate confrunta cu dificulti majore ce pot
duce la faliment.

146
Rata profitului se determin ca un raport procentual ntre masa profitului
i volumul capitalului, costurile fcute pentru obinerea acestuia, sau cifra de
afaceri.
100 100 100 x
CT
P
R sau x
CA
P
R sau x
C
P
R
pr pr pr
= = =
Rata profitului reflect gradul de rentabilitate pe produs, agent economic,
ramur sau economia naional. Ea este un indicator deosebit de important pentru
orientarea structurii activitii economice pe bunuri, ramuri i subramuri, fiind
cutate cele care ofer o rat ct mai nalt.
Att mrimea ct i dinamica ratei profitului sunt influenate de numeroi
factori. Dac se urmrete modul de calcul al masei i al ratei profitului, se
desprinde concluzia c acesta sintetizeaz, direct sau indirect rezultatele ntregii
activiti desfurate ntr-o ntreprindere, inclusiv influena mediului economic n
care ea acioneaz i la care trebuie s se adapteze sau s-l transforme pentru a-i fi
ct mai favorabil.
Cel mai important factor este masa profitului ca venit al ntreprinderii,
ntre aceasta i rata profitului relaia fiind direct proporional. Masa profitului are
la rndul su, o condiionare complex, ntre modalitile de sporire ale acesteia
remarcndu-se:
a) diminuarea costurilor de obinere a produselor prin sporirea nivelului
productivitii muncii sau a randamentului factorilor care influeneaz
volumul rezultatelor, diminuarea cheltuielilor materiale, accelerarea
vitezei de rotaie a capitalului, selectarea factorilor de producie
utilizai, etc.
b) majorarea preului de vnzare al bunurilor obinute, lucrrilor
executate sau serviciilor prestate pe fondul meninerii sau chiar al
diminurii costurilor de producie ;
c) optimizarea volumului, structurii i calitii produciei, care acioneaz
asupra masei profitului att separat, ct i n ansamblul lor;
d) optimizarea proporiei n care se remunereaz posesorii factorilor de
producie.

ntrebri facultative

1) Ce reflect profitul ?
2) Care sunt componentele profitului ?
3) Care sunt riscurile ce se pot manifesta n activitatea desfurat de
ntreprinztori ?
4) Care sunt formele de supraprofit ?
5) Care sunt funciile profitului ?


1. Profitul este un indicator ce permite caracterizarea activitii realizate de ntreprindere
din punct de vedere:
a) cantitativ;
b) calitativ;
c) economic;
d) material;
e) administrativ.

Punctaj 100p

147
(10 puncte)
2. Profitul reflect .......................................... obinut de cei care desfoar activiti
.........................., fiind considerat o .......................... a factorilor de producie utilizai de ctre
ntreprinztori.
(10 puncte)
3. Identificai trsturile ce evideniaz funciile ndeplinite de profit:
a) este surs important de autofinanare;
b) prghie de ntrire a gestiunii economice;
c) element nesemnificativ n fundamentarea deciziei de finanare a activitii;
d) indicator calitativ de orientare general i de decizie managerial a unei activiti
rentabile;
e) barometru al activitii desfurate.
(10 puncte)

4. Masa profitului se stabilete ca diferen ntre profitul total i costurile efectuate pentru
obinerea acestuia.

Adevrat Fals
(10 puncte)
5. Rata profitului poate fi determinat cu ajutorul urmtorilor indicatori:
100 )
100 )
100 c)
100 )
100 )
x
P
C
R e
x
P
CT
R d
x
CT
P
R
x
CA
P
R b
x
C
P
R a
pr
pr
pr
pr
pr
=
=
=
=
=

(10 puncte)

6. Profitul este impozabil, el fiind disponibil numai dup plata:
a) impozitului pe venit;
b) impozitului pe profit;
c) cheltuielilor nedeductibile;
d) veniturilor neimpozabile;
e) impozitului pe dividende.
(10 puncte)

7. Riscurile ce se pot manifesta n obinerea profitului sunt reprezentate de:
a) riscul datorat modificrilor tehnologiilor utilizate n obinerea produselor ca urmare a
necesitii asimilrii progresului tehnic;
b) riscul financiar, juridic i politic deoarece activitatea ntreprinderilor poate fi frnat sau
reorientat n funcie de schimbrile sociale, economice, politice i financiare;
c) riscul de pia determinat de incertitudinea comercializrii tuturor produselor obinute;
d) riscul generat de modificarea tehnologiilor la nivelul firmelor concurente;
e) riscul material, determinat de inexistena resurselor materiale necesare.
(20 puncte)

8. Posibilitile aciune pentru sporirea masei profitului sunt reprezentate de:
a) diminuarea costurilor de producie;
b) majorarea preului de vnzare al bunurilor obinute, lucrrilor executate sau
serviciilor prestate, pe fondul meninerii sau al diminurii costurilor de producie;
c) mbuntirea volumului, structurii i masei profitului;
d) optimizarea proporiei n care se remunereaz posesorii factorilor de producie;
e) sporirea costurilor de producie, pe fondul mbuntirii calitii produselor.

148
(20 puncte)

U11.5. Rezumat

Caracterizarea din punct de vedere cantitativ i calitativ a activitii
ntreprinderii este realizat prin intermediul unui indicator important, reprezentat
de profit. Evidenierea mrimii i dinamicii profitului este reflectat prin
intrermediul masei i ratei profitului. Managerii trebuie s urmreasc sporirea
ratei profitului prin majorarea masei profitului, adoptnd msurile
corespunztoare.

1. Dobrot G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Spirit Romnesc,
Craiova, 2003;
2. Sichigea N., Giurc-Vasilescu L.,Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Universitaria, Craiova, 2005;
3. Marin, D.,Finanele ntreprinderii, Editura Fundatiei Romnia de Mine, Bucureti,
2006.


1. a,b; 2. Profitul reflect ctigul n form bneasc obinut de cei care
desfoar activiti economice, fiind considerat o recompens a factorilor de
producie utilizai de ctre ntreprinztori; 3. a,b,d,e; 4. Fals; 5. a,b,c; 6. b; 7.
a,b,c; 8. a,b,c,d.

149
D De et t e er rm mi i n na ar r e ea a m ma ar r j j e el l o or r d de e a ac cu um mu ul l a ar re e


Cuprins: pag.

U12.1. Scopul i obiectivele unitii...................................................... 149
U12.2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza
contului de profit i pierdere......................................................................

150
U12.3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin
intermediul ratelor financiare..

157
U12.4. Test de autoevaluare................................................................ 161
U12.5. Rezumat . 163
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare............................. 163
TEMA DE CONTROL NR. 3..................................................................... 164


competene privind identificarea indicatorilor care permit caracterizarea activitii
desfurate de ntreprindere din punct de vedere economico- financiar.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre marjele de
acumulare i rentabilitate vei fi capabil s:
- dimensionai i interpretai marjele de acumulare;
- determinai rentabilitatea ntreprinderii;

150

U12.2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza
contului de profit i pierdere

Operaiile desfurate de ntreprinderi degaj un surplus financiar care este
reinvestit n alte operaiuni pentru obinerea unui excedent de rentabilitate final
(rezultatul net), influennd contul de rezultate. Analiza rezultatelor societii se
realizeaz pe baza contului de profit i pierdere. Acesta sintetizeaz pentru o
perioad de activitate dat, un exerciiu financiar, ansamblul fluxurilor economice
generatoare de venituri i cheltuieli i arat cum s-a ajuns de la starea patrimonial
iniial la cea final reflectate n bilanurile de la nceputul i sfritul exerciilui.
Pe baza datelor sintetizate n contul de profit i pierdere se pot determina o
serie de indicatori valorici privind volumul i rentabilitatea activitii societii,
constituii n cascad pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului +
adaosul comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului).
n literatura de specialitate aceast cascad a indicatorilor este ntlnit
sub denumirea de solduri intermediare de gestiune (marje de acumulare).
Acestea sunt indicatori ce evideniaz etapele formrii rezultatului exerciiului n
strns legtur cu structura veniturilor i cheltuielilor aferente activitilor
desfurate de ntreprindere.
Principalele elemente ale formrii i repartizrii rezultatelor sunt: marja
comercial; producia exerciiului; cifra de afaceri; valoarea adugat; excedentul
brut de exploatare; rezultatul exploatrii; rezultatul financiar; rezultatul curent al
exerciiului; rezultatul extraordinar; rezultatul brut al exerciiului; rezultatul net al
exerciiului.
1. Marja comercial.
Marja comercial (adaosul comercial) vizeaz n exclusivitate societile
comerciale sau numai activitatea comercial a nteprinderilor cu activitate mixt
(industrial) i comercial. Activitatea comercial presupune cumprarea i
revnzarea, mrfurilor (mrfurile sunt considerate bunuri cumprate pentru a fi
revndute n aceeai stare).
Marja comercial msoar surplusul vnzrilor de mrfuri n raport cu
costul de cumprare al acestora. Costul de cumprare al mrfurilor (revndute)
include preul de cumprare (pre fr TVA) majorat cu cheltuielile accesorii de
cumprare i corectat cu variaia stocurilor de mrfuri. Relaia de calcul este:
amv m c
C V M =
unde:
- Mc - marja comercial; Vm venituri din vnzarea mrfurilor; Camv -
costul de aprovizionare al mrfurilor vndute.
n practica financiar se utilizeaz frecvent i exprimarea acesteia ca
procent din cifra de afaceri:
100 x
CA
M
R
c
M
c
=
Marja comercial este util pentru analiza comparativ a rezultatelor unor
ntreprinderi ce fac parte din acelai sector sau din sectoare diferite.
2. Producia exerciiului.
Producia exerciiului caracterizeaz ntreaga activitate productiv a unei
ntreprinderi reflectnd volumul total al produciei vndute, al produciei stocate i
al produciei de imobilizri dintr-un interval de timp dat. Avnd n vedere

151
coninutul i elementele sale componente producia exercitiului se poate determina
dup urmtoarea formul :

im s v E
Q Q Q Q + =
unde:
- Q
E
-producia exerciiului; Qv -producia vndut; Qs -producia stocat;
Qim -producia de imobilizri.
3. Cifra de afaceri net
Cifra de afaceri net este indicatorul care are capacitatea de a msura
activitatea curent a unei societi i este format din veniturile rezultate din
livrrile de produse i vnzrile de mrfuri pe o perioad de timp determinat.
Relaia de calcul este urmtoarea:

vm v
V V CA
p
+ =
unde:
- CA- cifra de afaceri; Vvp- venituri din vnzarea produciei; Vvm -
venituri din vnzarea mrfurilor.
Practic, acest indicator reprezint mrimea operaiilor realizate de
ntreprindere cu terii, fiind un indicator fundamental al analizelor financiare.
4. Valoarea adugat.
Exprim creterea valorii rezultat din utilizarea factorilor de producie
ndeosebi a forei de munc i capitalului peste valoarea bunurilor i servicilor
provenind de la teri. Din valoarea adugat se remunereaz: salariaii (sub forma
cheltuielilor de personal); statul (prin impozite i taxe); resursele mprumutate
(prin dobnzi); capitalurile proprii (prin rezultatul net).
Valoarea adugat se calculeaz pornind de la producia exerciiului
majorat cu marja comercial i diminuat cu consumurile de bunuri i servicii
furnizate de teri astfel:

t c E
C M Q VA + =
unde:
- VA -valoarea adugat; Q
E
-producia exerciiului; Mc -marja
comercial; Ct-consumurile exerciiului provenite de la teri.
Valoarea adugat evideniaz gradul de integrare a produciei dar i eficiena
organizrii produciei i modalitile de finanare a activitilor (n special dac
este vorba despre capitaluri mprumutate care diminueaz valoarea adugat).
De asemenea, ea permite aprecierea contribuiei fiecrui factor de producie la
crearea i sporirea bogiei ntreprinderii.
5. Excedentul brut de exploatare.
Excedentul brut de exploatare exprim capacitatea potential de
autofinanare a investiilor, de achitare a datoriilor ctre bugetul statului i de
renumerare a investitorilor de capital. Practic, el reflect surplusul monetar
degajat din operaiuni de exploatare i este dependent de politica de finanare a
ntreprinderii, de programul investiional, de provizioanele constituite. Excedentul
brut din exploatare se determin astfel :

P t EX
C I S VA EBE + =
unde:
- EBE - excedentul brut de exploatare; S
EX
- subvenii de exploatare;
It - impozite i taxe; C
P
- cheltuieli de personal.
Excedentul brut din exploatare st la originea trezoreriei de exploatare
necesare pentru finanarea investiiilor, rambursarea mprumuturilor
contractate, remunerarea capitalurilor proprii, achitarea impozitului pe profit,

152
avnd o influen decisiv asupra rentabilitii i a capacitii de dezvoltare a
ntreprinderii.
6. Dimensionarea i analiza rezultatului exploatrii.
Rezultatul exploatrii este indicatorul care are capacitatea de a reflecta
rezultatul activitii de exploatare cu luarea n considerare a amortizrii i
provizioanelor precum i a altor venituri i cheltuieli de exploatare, altele dect
cele avute n vedere la determinarea excedentului brut de exploatare. El msoar
performana economic a ntreprinderii independent de politica financiar, de
operaiunile exctraordinare i modalitatea de impozitare a profitului. Concret,
rezultatul exploatrii reliefeaz mrimea absolut a rentabilitii de exploatare.
Relaia de calcul este urmtoarea:

CE AP VE APE
A C A V EBE RE + + =

unde:
- RE - rezultatul exploatrii; EBE - excedentul brut de exploatare; V
APE
-
venituri din amortizri i provizioane pentru exploatare; C
AP
-
cheltuieli privind amortizrile i provizioanele; A
CE
- alte cheltuieli de
exploatare.
Se obine acelai rezultat fcnd diferena dintre veniturile generate de
exploatare i cheltuielile aferente acestuia conform relaiei:
CE VE RE =
7. Rezultatul curent al exerciiului.
Rezultatul curent al exerciiului evideniaz efectul activitii de
exploatare precum i a operaiunilor financiare efectuate de unitatea economic,
deci a tuturor operaiunilor curente desfurate de aceasta.
Acest indicator se determin dup una din relaiile:
) ( ) (
/
CF CE VF VE RC
RF RE RC
+ + =
+ =

unde:
- RC -rezultatul curent al exerciiului; RE -rezultatul exploatrii; VE-
venituri din exploatare; CE - cheltuieli din exploatare; RF - rezultatul
financiar; VF - venituri financiare; CF - cheltuieli financiare.
8. Dimensionarea i analiza rezultatului extraordinar.
Diferena dintre veniturile extraordinare i cheltuielile extraordinare
reprezint rezultatul extraordinar, relaia de calcul fiind urmtoarea:

EX EX EX
C V R =
unde:
- R
EX
- rezultatul extraordinar; V
EX
- venituri extraordinare; C
EX
-
cheltuieli extraordinare.
9. Rezultatul brut al exerciiului.
Rezultatul brut al exerciiului, denumit i rezultatul exerciiului naintea
impozitrii reprezint profitul sau pierderea rezultate din activitatea desfurat
ntr-un interval de timp determinat, de regul un an, de ctre o ntreprindere.
Rezultatul brut al exerciiului este indicatorul cel mai sintetic ce are
capacitatea de a reflecta eficiena activitii desfurate. Acest indicator se
determin astfel:

EX
R RC RBE =
unde:
- RBE -rezultatul exerciiului; RC - rezultatul curent; R
EX
- rezultatul
extraordinar.

153
10. Rezultatul net al exerciiului.
Rezultatul net al exerciiului exprim mrimea absolut a rentabilitii
financiare cu care vor fi renumerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.
Acest profit net trebuie s fie susinut de existena unor disponibiliti monetare
reale, n caz contrar rmnnd doar un potenial de finanare.
Prin deducerea din rezultatul brut al exerciiului sau profitul contabil a
impozitului pe profit stabilit prin aplicarea cotei legale la profitul impozabil, se
determin rezultatul net al exerciiului, sau rezultatul exerciiului dup impozitare,
indicator foarte important n aprecierea eficienei societii.
Relatia de calcul este urmtoarea :

P
I RBE PN =
unde:
- PN - profit net; I
P
- impozit pe profit.
Profitul impozabil se determin ca diferen ntre veniturile realizate din
orice surs i cheltuielile efectuate pentru realizarea acestora, dintr-un an fiscal,
sum din care se scad veniturile neimpozabile i la care se adaug cheltuielile
nedeductibile. Cota de impozit pe profit este de 16%.
Pentru urmrirea determinrii soldurilor intermediare de gestiune vom
prezenta dou exemple.
Exemplul 1. Situaia nregistrat la o ntreprindere este urmtoarea:
- activul total este de 800 mii lei;
- rentabilitatea economic este de 15 %;
- achiziiile efectuate sunt n valoare de 700 mii lei;
- ntreprinderea vinde 120000 produse la 10000 lei/ bucat;
- stocul valoric final este mai mic dect stocul iniial cu 15 %, acesta din
urm avnd valoarea de 35,2 mii lei;
- n anul analizat, ntreprinderea ramburseaz a treia anuitate constant
dintr-un mprumut contractat anterior n sum de 50 mii lei, pentru o
perioad de 5 ani, la o rat a dobnzii de 20 %;
- alte cheltuieli externe reflect 15 % din marja comercial;
- veniturile financiare estimate sunt de 16 mii lei;
- pentru activele deinute, n valoare de 500 mii lei, ntreprinderea
utilizeaz sistemul de amortizare liniar, perioada de amortizare fiind
de 10 ani;
- impozitul pe profit este de 16 %;
- cheltuielile de personal 160 mii lei;
- impozitele i taxele pltite au o valoare de 85 mii lei;
- alte cheltuieli de exploatare efectuate au o valoare de 5,512 mii lei.
S se determine soldurile intermediare de gestiune.
Rezolvare. Soldurile intermediare de gestiune nregistreaz valorile
determinate n continuare:
- se stabilete valoarea stocului final, n funcie de valoarea stocului iniial
i de aprovizionrile efectuate:
V
SF
= V
SI
V
SI
x15 % = 3520 3520 x 15 % = 29,92 mii lei
- se determin costul de aprovizionare al mrfurilor vndute:
C
amv
= V
SI
+V
A
-V
SF
= 35,2 + 700 29,92 = 705,28 mii lei
- valoarea mrfurilor vndute este:
V
m
= 1200 x 10000 = 1200 mii lei, deci, poate fi determinat marja
comercial:
M
c
= V
m
C
amv
= 1200 705,28 = 494,72 mii lei
- se dimensioneaz valoarea consumurilor de la teri i valoarea adugat:
C
t
= M
c
x 15 % = 49472 x 15 % = 74,208 mii lei

154
VA = M
C
-C
t
= 494,72 74,208 = 420,512 mii lei
- se determin valoarea excedentului brut de exploatare:
EBE = VA I
t
C
P
= 420,512 85 160 = 175,512 mii lei
- rezultatul exerciiului se determin fie pornind de la excedentul brut din
exploatare fie de la rentabilitatea economic obinut:
RE = EBE C
AP
A
CE

C
AP
= 500 x 10 % = 50 mii lei, unde cheltuielile cu amortizrile se
stabilesc prin aplicarea normei de amortizare liniar la valoarea de amortizat;
RE = 175,512 50 5,512 = 120 mii lei sau
RE = A
t
x 15 % = 800 x 15 % = 120 mii lei
- se stabilete valoarea anuitii pentru mprumutul contractat:
9 , 18
) 2 , 0 1 ( 1
2 , 0
5000
1 1
5
=
+
=
+
=

x
d) (
d
Cx S
t
A
mii lei
- se determin valoarea rezultatului financiar i a celui curent:
RF = VF CF = 16 18,9 = - 2,90 mii lei
RC = 120 2,9 = 117,1 mii lei
- se calculeaz valoarea impozitului pe profit i a rezultatului net:
I
P
= 117,1 x 16 % = 18,736 mii lei
PN = RC I
P
= 117,1 18,736 = 98,364 mii lei
Exemplul 2. Situaia nregistrat n contul de profit i pierdere (variant
simplificat) de o ntreprindere este urmtoarea:
CONTUL DE PROFIT I PIERDERE - lei -
Indicatori Valori
0 1
1. Cifra de afaceri net 9.719.158
Producia vndut 9.678.247
Venituri din vnzarea mrfurilor 48.911
VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL 9.719.158
2. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile
6.189.700
b) Cheltuieli privind mrfurile 48.911
3. Cheltuieli cu personalul, din care: 929.374
a) Salarii 695.071
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 234.303
4. a) Amortizri i provizioane pentru deprecierea
imobilizrilor corporale i necorporale
40.372
a.1) Cheltuieli 40.372
a.2) Venituri
5. Alte cheltuieli de exploatare 1.008.499
5.1. Cheltuieli privind prestaiile externe 983.019
5.2. Cheltuieli cu alte imp.i vrsminte 18.415
5.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele
cedate
7.865
CHEL. DE EXPLOATARE TOTAL 8.216.856
REZULTATUL DIN EXPLOATARE:
- Profit
1.502.302
6. Venituri din dobnzi
Alte venituri financiare 3.281
VENITURI FINANCIARE TOTAL 3.281
CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL

155

Considerm urmtoarele informaii suplimentare:
- n luna decembrie au fost achiziionate 3 utilaje astfel: U
I
cu o valoare
de intrare de 50 mil. lei, durat de serviciu de 5 ani; U
II
cu o valoare de intrare
de 32 mil. i o durat de serviciu de 4 ani; U
III
cu o valoare de intrare de 24
milioane i o durat de serviciu de 6 ani;
- pentru urmtorii 3 ani se previzoneaz creteri ale excedentului brut de
exploatare cu 6 % i ale veniturilor financiare cu 5 % pe an;
- cota de impozit pe profit este de 16 %;
Considernd c celelalte elemente rmn constante, se cere stabilirea
soldurilor intermediare de gestiune n anii X, X+1, X+2 dac:
a) ntreprinderea utilizeaz regimul de amortizare liniar;
b) ntreprinderea utilizeaz regimul de amortizare degresiv, fr
influena uzurii morale.
Se determin valoarea excedentului brut din exploatare din anul de baz.
n funcie de previziunile efectuate, se dimensioneaz valoarea
excedentului brut de exploatare i a veniturilor financiare penstru cei trei ani.
EBE
X
= 1549739 lei
EBE
X+1
= 1549739 + 1549739 x 6 % = 1642723,3 lei
EBE
X+2
= 1642723,3 + 1642723,3 x 6 % = 1741286,6 lei
VF
X
= 3281 lei
VF
X+1
= 3281 + 3281 x 5 % = 3445,05 lei
VF
X+2
= 3445,05 + 3445,05 x 5 % = 3617,3025 lei
Amortismentul se stabilete prin utilizarea regimului liniar, astfel:
A
UI
= 50/5 = 10 000 lei
A
UII
= 32/4 = 8 000 lei
A
UIII
= 24/6 = 6 000 lei
Deci, amortismentul total este:
C
AP
= 40372 + (10000+8000+6000) = 64372 lei
Determinarea soldurilor intermediare de gestiune n cazul variantei ,,a
poate fi sintetizat n tabelul urmtor:
Dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune
Anul
Elemente
X+1 X+2 X+3
EBE 1549739 1642723,3 1741286,6
A
VE
0 0 0
A
CE
- 7065 -7065 -7065
C
AP
-64372 -64372 -64372
RE 1478302 1571286,3 1669849,6
VF 3281 3445,05 3617,3025
CF 0 0 0
RF 3281 3445,05 3617,3025
RC (RE + RF) 1481583 1567841,3 1666232,3
I
P
237053,28 250854,6 266597,16
RN 1244529,8 1316986,7 1399635,2
lei mii 1549739 ) 929374 18415 ( 2497528 ) ( ) (
lei mii 2497528 ) 983019 6189700 ( 9670247
0 M
lei mii 9670247
C
= + = + + =
= + = =
= =
= + =
P P
t E
amv VM
IM S V E
C I SE VA EBE
C Q VA
C V
Q Q Q Q

156
n cazul variantei ,,b, este necesar determinarea prealabil a
amortismentului.
Pentru primul utilaj, norma de amortizare liniar este de 20% , aceasta
majorndu-se cu un coeficient de 1,5 deoarece durata de serviciu a acestuia este
de 5 ani. Deci, norma de amortizare majorat este de 30%. Evoluia
amortismentului este reflectat n tabelul urmtor:
Evoluia amortismentului pentru primul utilaj
Anii Valoare de
amortizat
Norm de
amortizare
Amortisment
anual
Valoare
contabil net
X 50 30 % 15 35
X+1 35 30 % 10,5 24,5
X+2 24,5 33,33 % 8,166 16,334
X+3 24,5 33,33% 8,166 8,166
X+4 24,5 33,33 % 8,166 0

Pentru utilajul al doilea, norma de amortizare liniar este de 25 % iar
norma de amortizare majorat este de 37,5 %. Evoluia amortismentului este
prezentat n tabelul nr. 7.4.
Evoluia amortismentului pentru al doilea utilaj
Anii Valoare de
amortizat
Norm de
amortizare
Amortisment
annual
Valoare
contabil net
X 32 37,5 % 12 20
X+1 20 37,5 % 7,5 12,5
X+2 12,5 50 % 6,25 6,25
X+3 12,5 50 % 6,25 0

Pentru al treilea utilaj, norma de amortizare liniar este de 16,66 % iar cea
majorat este 33,32 %. Amortismentul anual este reliefat n tabelul urmtor:
Evoluia amortismentului pentru al treilea utilaj
Anii Valoare de
amortizat
Norm de
amortizare
Amortisment
annual
Valoare
contabil net
X 24 33,32 % 7,9968 16,0032
X+1 16,0032 33,32 % 5,3222662 10,670934
X+2 10,670934 33,32 % 3,5555552 7,115379
X+3 7,115379 33,33 % 2,371793 4,743586
X+4 7,115379 33,33 % 2,371793 2,371793
X+5 7,115379 33,33 % 2,371793 0

Deci, amortismentul total pentru cei trei ani este:
Anul X: C
AP
= 40372 + 15000+ 12000 + 17996,8 = 75368,8 lei
Anul X+1: C
AP
= 40372 + 10500 + 7500 + 5322,2662 = 63694,266 lei
Anul X+2: C
AP
= 40372 + 8166 + 6250 + 3555,5552 = 58343,555 lei
Determinarea soldurilor intermediare de gestiune n cazul variantei ,,b
poate fi sintetizat n tabelul nr. 7.6.:
Tabelul nr. 7.6.

157
Dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune
- lei -
Anul
Elemente
X+1 X+2 X+3
EBE 1549739 1642723,3 1741286,6
A
VE
0 0 0
A
CE
- 7065 -7065 -7065
C
AP
-75368,8 -63694,266 -58343,555
RE 1467305,2 1571964,1 1675878,1
VF 3281 3445,05 3617,3025
CF 0 0 0
RF 3281 3445,05 3617,3025
RC (RE + RF) 1470586,2 1575409,1 1679495,4
I
P
235293,79 252065,45 268719,26
RN 1235292,5 1323343,7 1410776,2

U12.3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin
intermediul ratelor financiare

Unul din obiectivele eseniale ale ntreprinderii n economia de pia este
obinerea rentabilitii ce reprezint capacitatea acesteia de a degaja un excedent
financiar din activitile desfurate. Rentabilitatea- ca form sintetic de
caracterizare a eficienei economice se poate exprima att n mod absolut prin
mrimea profitului, ct i n mod relativ, prin rata rentabilitii.
n ansamblul indicatorilor economico-financiari, rata rentabilitii se
situeaz printre cei mai sintetici indicatori de eficien a activitii ntreprinderii.
Ratele de rentabilitate evideniaz caracteristicile economice i financiare ale
unitilor patrimoniale permind compararea performanelor industriale i
comerciale ale acestora. Ratele de rentabilitate se determin, n general, ca raport
ntre efectele economice i financiare obinute i eforturile depuse pentru
obinerea lor. O activitate este rentabil atunci cnd acest raport este supraunitar.
Pentru comensurarea gradului de eficien economico-financiar a activitii
desfurate de ntreprindere se pot utiliza o serie de indicatori ce vor fi analizai n
continuare.
1. Rata rentabilitii economice (Re) ce se exprim ca raport ntre
rezultatul exploatrii i activul total sau ca raport ntre excedentul brut al
exploatrii i activul total sau ca raport ntre rezultatul net i activul total, astfel:

100
100
100
x
A
RN
R
x
A
EBE
R
x
A
RE
R
t
e
t
e
t
e
=
=
=

unde:
- RE - rezultatul exploatrii; EBE - excedentul brut din exploatare;
RN - rezultatul net al exerciiului.

158
2. Rata rentabilitii financiare (R
f
) reflect capacitatea ntreprinderii de a
obine profitul net prin utilizarea capitalurilor proprii n activitatea desfurat. Ea
se determin ca raport ntre rezultatul dup impozitare (profitul net) i capitalul
propriu, respectiv:
100 x
Cpr
Pn
R
f
=
unde:
- P
n
- profit net; C
pr
- capital propriu.
Rentabilitatea financiar reflect profitul obinut de capitalul investit de
acionari, fiind un indicator important prin care acetia apreciaz eficiena
investiiilor lor i implicit oportunitatea meninerii acestora. Pe baza rentabilitii
financiare sunt remunerai acionarii prin plata dividendelor i prin majorarea
rezervelor care duc la creterea bogiei acionarilor. Pornind de la aceast
modalitate de determinare se observ c rata rentabilitii financiare este supus
influenei exercitate de structura financiar a ntreprinderii.
Uneori se calculeaz i o rentabilitate financiar a capitalurilor permanente
astfel:
100
,
x
D C
D P
R
l m pr
b n
f
+
+
=
unde:
- D
b
- dobnzi aferente mprumuturilor; D
tm,l
-datorii pe termen mediu i
lung.
Acest indicator exprim remunerarea capitalurilor proprii i a celor
mprumutate. De regul ns, dac nu se precizeaz capitalurile n raport de care
se calculeaz rentabilitatea financiar se determin rentabilitatea capitalurilor
proprii. n cazul n care se analizeaz o societate pe aciuni, se poate determina
rata profitului pe aciune:
100
/
x
N
P
R
a
r
n
a p
=
unde:
- N
ra
- numrul de aciuni emise i subscrise.
Pentru ntreprinderile cotate la burs, rentabilitatea financiar se
dimensioneaz prin rata capitalizrii profiturilor ce se poate determina fie prin
raportarea profitului net pe aciune la cursul bursier al aciunii fie prin raportarea
profitului net la capitalizarea bursier:

100
100
x
V
P
R
x
C
P
R
B
n
p
b
n
p
c
c
=
=

unde:
- C
b
- cursul bursier; V
B
- capitalizarea bursier (se determin nmulind
cursul bursier cu numrul aciunilor).
3. R
ata rentabilitii comerciale (R
rc
) numit i rata rentabilitii vnzrilor
sau marja brut din vnzri se determin ca raport ntre profitul aferent cifrei de
afaceri (P
r
) i cifra de afaceri, exprimate n preturi de vnzare, exclusiv TVA,
astfel:
100 100 100 x
qxp
qxc qxp
x
qxp
P
x
CA
P
R
r r
rc

= = =

159
unde:
- q cantitatea vndut; p pre de vnzare; c cost unitar de producie.
Ea caracterizeaz eficiena politicii comerciale practicat de ntreprindere.
O scdere a acesteia evideniaz faptul c ntreprinderea nu poate s- i controleze
costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim.
Informaii suplimentare despre activitatea ntreprinderii furnizeaz i ali
indicatori prezentai n continuare.
a) Rata rentabilitii resurselor avansate i a celor consumate (R
ac
) se determin
conform relaiei:
100
Pr
100
,
Pr
x
Cc Cf
x
c Ca
R
ac
+
= =
unde:
- C
a,c
- capital avansat (format din capitalul fix i capitalul circulant) sau consumat.
Modelul din aceast relaie cu ajutorul cruia se determin acest indicator
prezint avantajul c mbin eficiena utilizrii capitalului avansat sau ocupat cu
gradul de realizare a produciei fabricate i cu rata rentabilitii comerciale.
Factorii de influen ce acioneaz asupra modificrii acestei rate a rentabilitii
resurselor avansate i a celor consumate sunt: eficiena folosirii capitalului fix si
circulant; gradul de utilizare a produciei obtinute; rata rentabilitatii comerciale.
b) rentabilitatea capitalului angajat ce reflect profitul pe care l obine
ntreprinderea din capitalul investit i care se determin astfel:

100 x
C
P
R
a
b
Ka
=

unde:
C
a
capitalul angajat.
Capitalul angajat se stabilete prin nsumarea capitalului propriu cu datoriile pe
termen mediu sau lung ori ca diferen ntre total activ i datoriile curente.
c) productivitatea muncii determinat n funcie de cifra de afaceri ce reflect
eficiena muncii desfurate de personalul antrenat n activitatea ntreprinderii:

l
m
N
CA
W =

unde: N
t
- numrul de lucrtori utilizai n activitatea productiv.
Analiza sistemului de indicatori permite stabilirea msurilor necesare
pentru sporirea eficienei activitii desfurate de ntreprinderi.

Exemplu. S se determine rentabilitatea societii comerciale Omega pe
baza urmtoarelor informaii extrase din documentele contabile de sintez
ncheiate la sfritul exerciiilor financiare din perioada 2007-2009
Bilanul contabil sintetizat
Nr.
crt.
Elemente bilaniere Anul
2007 2008 2009
1. Active imobilizate 23.285.841 23.508.791 48.944.525
2. Active circulante 23.194.652 29.073.815 33.449.372
TOTAL ACTIV 46.480.493 52.582.606 82.393.897
3. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad mai mic de un an
18.139.124 19.940.583 23.373.162
4. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an
- 1.328.943 202.056
5. Datorii totale 18.139.124 21.269.526 23.575.218
6. Capital social 24.873.412 24.873.412 24.873.412
7. Rezerve din reevaluare - - 22.955.038

160
8. Rezerve 3.464.972 4.570.421 5.468.654
9. Rezultatul reportat

Sold C 2.985 1.869.247 5.521.575
Sold D
10. Rezultatul exerciiului
11. - profit 3.003.042 3.192.173 6.101.328
12. - pierdere
13. Repartizarea profitului 3.003.042 3.192.173 6.101.328
14. Capitaluri proprii 28.341.369 31.313.080 58.818.679
TOTAL PASIV 46.480.493 52.582.606 82.393.897

Structura contului de profit i pierdere
Nr.
crt.
Elementele din contul de
profit i pierdere
Anul
2007 2008 2009
1. Cifra de afaceri 66.077.836 90.614.528 114.881.358
2. Venituri din exploatare 71.070.792 96.607.978 122.389.219
3. Venituri financiare 752.873 910.762 917.259
4. Venituri extraordinare 146.825 - -
5. Venituri totale 71.970.490 97.518.740 123.296.478
6. Cheltuieli din exploatare 66.946.023 92.423.156 114.173.128
7. Cheltuieli financiare 704.047 1.119.172 1.616.495
8. Cheltuieli extraordinare 630.118 - -
9. Cheltuieli totale 68.280.188 93.542.328 115.789.623
10. Profitul din exploatare 4.124.769 4.184.822 8.216.091
11. Profitul financiar 48.826 - 208.410 - 699.236
12. Profitul curent 4.173.595 3.976.412 7.516.855
13. Profitul extraordinar - 483.293 - -
14. Profitul brut 3.690.302 3.976.412 7.516.855
15. Impozitul pe profit 687.260 784.239 1.415.527
16. Profitul net al exerciiului
financiar
3.003.042 3.192.173 6.101.328

Rezolvare:
Ratele de rentabilitate calculate pentru aprecierea activitii desfurate de
ntreprindere pe parcursul celor 3 ani financiari sunt prezentate n tabelul urmtor:

Ratele de rentabilitate
Nr.
crt.
Indicatori Formula de
calcul
Anul
2007 2008 2009
1. Rata rentabilitii
economice
R
e
R 100
re
A
t
=
8,87% 7,96% 9,97%
economice
P
n
R 100
re
A
t
=
6,46% 6,07% 7,41%
financiare a capitalului
propriu
P
n
R 100
rf
C
pr
=
10,60% 10,19% 10,37%
financiare a capitalului
permanent
P
n
R 100
rf
C
p
=
6,46% 9,78% 10,34%

161
5. Rata marjei nete de
exploatare
Re
R 100
nex
CA
=
6,24% 4,62% 7,15%
6. Rata marjei nete P
n
R 100
n
CA
=
4,54% 3,52% 5,31%

Aplicaie propus spre rezolvare (rspunsurile se gsesc la pagina 193)
Se cunosc urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere al unei
societi comerciale: veniturile din vnzarea mrfurilor 20.000 lei; veniturile din
producia vndut sunt de 3 ori mai mari dect cele nregistrate din vnzarea
mrfurilor, producia stocat 30.000 lei; producia realizat de societate pentru
scopurile sale proprii i capitalizat este de 5.000 lei; costul mrfurilor 16.000
lei, consumurile provenite de la teri 9.000 lei; cheltuielile cu amortizrile i
ajustrile pentru deprecierea valorii imobilizrilor 4.000 lei; cota de impozit pe
profit 16%.
S se calculeze marja comercial nregistrat de ntreprindere, valoarea
adugat, excedentul brut din exploatare, precum i rezultatul din exploatare.

ntrebri facultative

1) Ce sunt soldurile intermediare de gestiune ?
2) Care sunt soldurile intermediare de gestiune ?
3) Cum poate fi exprimat rentabilitatea ?
4) Ce evideniaz ratele de rentabilitate ?
5) Ce reflect i cum se determin rata rentabilitii financiare ?
6) Cum se determin rata profitului pe aciune ?
7) Cum se determin rata rentabilitii comerciale ?
8) Ce ali indicatori pot fi determinai pentru urmrirea activitii ntreprinderii ?


1. Profitul impozabil este reprezentat de:
a) profitul contabil sau rezultatul brut al exerciiului;
b) rezultatul net la care se adaug cheltuielile nedeductibile, diminuat cu deducerile
fiscale;
c) rezultatul curent plus cheltuielile nedeductibile;
d) diferena dintre veniturile realizate din orice surs i cheltuielile efectuate pentru
realizarea acestora, dintr-un an fiscal, din care se scad veniturile neimpozabile i se
adaug cheltuielile nedeductibile;
e) rezultatul curent + rezultatul extraordinar + cheltuieli nedeductibile.
(10 puncte)

2. n determinarea produciei exerciiului, soldul veniturilor din producia stocat se ia cu
semnul:
a) + dac soldul este debitor;
b) + dac soldul este creditor;
c) dac soldul este creditor;

Punctaj 100p

162
d) dac soldul este debitor;
e) +/-, n funcie de volumul produciei.
(10 puncte)

3. Producia exerciiului cuprinde urmtoarele elemente:
a) producia vndut +/- producia stocat + producia de imobilizri;
b) cifra de afaceri + producia stocat + producia de imobilizri;
c) producia stocat + producia de imobilizri;
d) venituri din vnzarea mrfurilor + producia vndut;
e) cifra de afaceri + producia de imobilizri.
(10 puncte)

4. Valoarea adugat exprim creterea valorii rezultat din utilizarea factorilor de
producie ndeosebi a forei de munc i capitalului peste valoarea bunurilor i servicilor provenind
de la teri.

Adevrat Fals
(5 puncte)

5. O ntreprindere a nregistrat ntr-un exerciiu financiar urmtoarea situaie: producia
vndut 10000 u.m., venituri din producia de imobilizri 1000 u.m., soldul creditor al produciei
stocate este de 500 u.m., consumuri de la teri 8500 u.m.. Valoarea adugat este:
a) 3000 u.m;
b) 3500 u.m;
c) 2900 u.m;
d) 19000 u.m;
e) 2900 u.m.
(15 puncte)

6. Ratele de rentabilitate financiar pot fi exprimate astfel:
a) rezultat net/ capital investit;
b) rezultat net/ capital propriu;
c) capacitate de autofinanare/capital propriu;
d) dividende / capital propriu;
e) rezultat net/ activ economic.
puncte)

7. Ratele de rentabilitate se determin, n general, ca raport ntre
..........................economice i financiare obinute i ................... depuse pentru obinerea lor. O
activitate este rentabil atunci cnd acest raport este .
(10 puncte)

8. tiind c rezultatul din exploatare este de 20.000 lei, veniturile din exploatare - 35.000
lei, veniturile financiare 2.000 lei, cheltuieli privind dobnzile 2.500 lei, rezultatul extraordinar
3.000 lei, profitul brut al unei ntreprinderi este:
a) 37500;
b) 22500;
c) 27500;
d) 23000;
e) 57500.
(30 puncte)

163
U12.5. Rezumat

Activitatea desfurat de ntreprindere poate fi analizat prin
dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune. Acestea cuprind un sistem de
indicatori economico- financiari ce pot fi determinai pe baza informaiilor
furnizate de contul de profit i pierdere.
Pentru realizarea unui diagnostic financiar se dimensioneaz
rentabilitatea ca raport ntre efectele economice i financiar obinute i eforturile
determinate de obinerea acestora. Rata rentabilitii este unul dintre cei mai
sintetici indicatori de eficien a activitii ntreprinderii. Ea evideniaz
caracteristicile economice i financiare ale unitilor patrimoniale permind
compararea performanelor industriale i comerciale ale acestora.

2. Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2010;
3. Stancu, I., Finante, Volumul III, Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura
Economic, Bucureti, 2003.


1. d; 2. b,d; 3. a; 4. Adevrat; 5. - a; 6. a; 7. - Ratele de rentabilitate se
determin, n general, ca raport ntre efectele economice i financiare obinute i
eforturile depuse pentru obinerea lor. O activitate este rentabil atunci cnd acest
raport este supraunitar; 8. b.

164

S se elaboreze un referat cu tema: Dimensionarea soldurilor intermediare
de gestiune la S.C....................

Indicaii de elaborare a referatului:
Referatul va conine ntre 10 20 pagini i va fi structurat pe 3 pri:
I Prezentarea general a firmei ce urmeaz a fi analizat (o scurt
prezentare din care s rezulte obiectul de activitate, capitalul utilizat, personal,
baz material, structur financiar);
II Determinarea soldurilor intermediare de gestiune (se prezint formulele
de stabilire a indicatorilor economico- financiari i se aplic concret, n raport de
informaiile furnizate de contul de profit i pierdere, pentru o perioad de doi ani
consecutivi; rezultatele obinute pot fi sintetizate ntr-un tabel din care s rezulte i
modificrile nregistrate de la un an la altul);
III Concluzii i propuneri (se interpreteaz rezultatele obinute i se
justific modificrile nregistrate; pot fi utilizate i grafice pentru o reflectare mai
bun a nivelului indicatorilor; se formuleaz propuneri privind mbuntirea
activitii desfurate, pe baza analizei efectuate).

Referatul va fi nsoit n mod obligatoriu de Bibliografie (minim 5 titluri),
elaborat n ordinea alfabetic a autorilor:
Exemplu:
Adochiei, M., Finanele agenilor economici, Editura Economic,
Bucureti, 1998;
Brezeanu, P., .........................................

Bilanul contabil cu anexele aferente vor fi incluse n seciunea Anexe.

Instruciuni de redactare:
Titlurile capitolelor: TNR, 14, Bold, center;
Textul: TNR, 12, 1,5pt; justify;
Margini: 2,5 cm top; 2,5 cm bottom; 2,5 cm left; 2,5 cm right.

165

MODULUL 5

Echilibrul financiar i formele sale de
manifestare
U UN NI I T TA AT TE EA A 1 14 4: : Bugetul de venituri i cheltuieli

166

Echilibrul financiar i formele sale de manifestare


Cuprins: pag.
U13.1. Scopul i obiectivele unitii....................................................... 166
U13.2. Coninutul echilibrului financiar al
ntreprinderii........................................................................................... 167
U13.3. Analiza static a echilibrului financiar...................................... 168
U13.4. Analiza dinamic a echilibrului financiar ............................... 178
U13.5. Test de autoevaluare................................................................... 181
U13.6. Rezumat ..................................................................................... 182


competene privind identificarea raporturilor n care se pot afla resursele i
necesitile la nivelul agenilor economici i cum poate fi exprimat echilibrul
financiar.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre echilibrul
financiar i formele sale de manifestare vei fi capabil s:
- definii echilibrul financiar;
- identificai formele sale de manifestare;
- determinai indicatorii de reflectare a echilibrului static;
- precizai indicatorii de msurarea a echilibrului dinamic;

167
U13.2. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii

n viaa economic, echilibrul desemneaz o anumit stare ideal spre care
tinde micarea fenomenelor i proceselor sau a sistemelor i mecanismelor
economice. Deci, echilibrul macroeconomic exprim acea stare spre care tinde
piaa bunurilor economice, monetare, capitalului i a muncii, piaa n ansamblul
ei, caracterizat printr-o concordan relativ a cererii i ofertei n diferitelor
segmente, abaterile dintre ele ncadrndu-se n limite considerate normale,
nesembnificative pentru producerea de dificulti, dezechilibre.
n cadrul echilibrului macroeconomic, unul din elementele structurale de
baz este echilibrul financiar al fiecrui agent economic, iar realizarea lui
constituie baza asigurrii echilibrului ntregii economii naionale. Echilibrul
financiar al ntreprinderii poate fi exprimat ca fiind egalitatea dintre resursele
financiare de care dispune agentul economic ntr-o perioad de timp i necesarul
de resurse n aceeai perioad.
n cadrul resurselor se nscriu veniturile proprii obinute din ncasrile
aferente activitii de exploatare, activitii financiare i extraordinare, precum i
ncasrile din credite bancare i eventuale subvenii bugetare. Nevoile de resurse
sunt determinate de plile ce reprezint cheltuielile de exploatare, financiare i
extraordinare, obligaiile fiscale, rambursrile de credite bancare.
n practic se pot nregistra urmtoarele situaii:
Resurse = Necesiti
Resurse > Necesiti
Resurse < Necesiti
n cazul n care se nregistreaz un excedent de resurse se opteaz pentru
valorificarea acestuia iar n situaia invers se impune procurarea resurselor
necesare. Dezechilibrul financiar la nivelul ntreprinderii se manifest prin
incapacitatea acesteia de a-i onora obligaiilor de plat. Dezechilibrul se poate
nregistra atunci cnd se manifest: imobilizri ale resurselor n stocuri de materii
prime, materiale aprovizionate peste necesar sau ntr-o structur
necorespunztoare a produciei, n stocuri de producie neterminat sau produse
finite datorit nerespectrii tehnologiilor de fabricaie, a realizrii unor produse
care nu au desfacere asigurat; nerealizarea profitului estimat sau chiar
nregistrarea de pierderi; ncasarea cu ntrziere a contravalorii produselor livrate,
lucrrilor executate sau serviciilor prestate (fr respectarea termenelor stabilite).
n analiza dezechilibrului financiar se impune identificarea cauzelor acestuia
pentru a se putea stabili msurile necesare reechilibrrii.
Deoarece necesitile de resurse financiare, impuse de desfurarea
normal a activitii ntreprinderii, sunt structurate n funcie obiect, rezult c i
echilibrul financiar al ntreprinderii se manifest ca un echilibru static. Aspectul
structural al echilibrului financiar este determinat tocmai de structura gestiunii
financiare a ntreprinderii, ce cuprinde elemente care privesc activitatea
desfurat de ntreprindere n legtur cu formarea, sporirea sau diminuarea
fondurilor, obinerea i repartizarea pe destinaiile legale a rezultatelor financiare.
Gestiune financiar a ntreprinderii funcioneaz ca un mecanism, ntre
elementele sale stabilindu-se i manifestndu-se o multitudine de conexiuni,
inclusiv n ceea ce privete utilizarea diferitelor tipuri de fonduri, impunndu-se
necesitatea ca echilibrul financiar s fie abordat i sub aspect dinamic sau
funcional.
Urmrirea i analiza echilibrului financiar se poate efectua pe baza unor
instrumente diferite cum sunt: bilanul contabil, planul de finanare, bugetul de
venituri i cheltuieli.

168
U13.3. Analiza static a echilibrului financiar

Echilibrul static reflect raportul resurse/ necesiti la un moment dat.
Concret, el evideniaz ansamblul corelaiilor i a nivelurilor acestora la un
moment dat, fr a reflecta i fluctuaiile nregistrate de-a lungul perioadei.
Echilibrul static poate fi exprimat printr-o serie de ecuaii ce evideniaz legturile
dintre nevoi, destinaii i resurse sau posibiliti de constituire a acestora. Prin
interpretarea acestor ecuaii se reflect att aspectul cantitativ al echilibrului ct i
cel calitativ.
Analiza static a acestuia, realizat pe baza bilanului contabil, ofer
rspunsuri la probleme eseniale pentru aprecierea condiiilor echilibrului
financiar, cum sunt:
- structura patrimoniului la un moment dat;
- corelaia lichiditate- solvabilitate;
- gradul de adecvare al structurii resurselor ntreprinderii la utilizrile pe
care aceasta le finaneaz.
Indiferent de obiectivele urmrite n activitatea desfurat de
ntreprindere, atingerea acestora este condiionat de respectarea urmtoarelor
dou restricii financiare majore: realizarea echilibrului financiar, care exprim n
general capacitatea ntreprinderii de a armoniza resursele i utilizrile aferente
acestora, ceea ce i permite asigurarea permanent a solvabilitii i creterea
rentabilitii i capacitatea ntreprinderii de a obine surplus monetar, care s-i
ofere posibilitatea de a-i onora angajamentele i de a se dezvolta.
Echilibrul financiar static poate fi urmrit n funcie de dou concepii de
elaborare a bilanului, sub forma: echilibrului patrimonial i echilibrului
funcional.

1.1. Analiza echilibrului patrimonial

Analiza lichiditate-solvabilitate evideniaz att regulile viznd meninerea
echilibrului structurii financiare a unei ntreprinderi, ct i riscul de insolvabilitate
al ntreprinderii care const n incapacitatea ntreprinderii de a-i onora
angajamentele asumate fa de teri.
Riscul de insolvabilitate poate fi determinat prin analiza lichiditate-
solvabilitate, respectiv prin compararea gradului de exigibilitate al elementelor de
pasiv (proprietatea acestora de a deveni scadente la un anumit termen) cu cel de
lichiditate al elementelor de activ (posibilitatea de a fi transformate n bani) i
reflect imposibilitatea ntreprinderii de a face fa pasivului exigibil cu activul
su disponibil.
Lichiditatea financiar este o component a diagnosticului financiar al unei
ntreprinderi, alturi de ndatorarea financiar i rentabilitate. Aprecierea
lichiditii globale pe baz de bilan se face prin fondul de rulment i diveri
coeficieni de ndatorare.
Solvabilitatea financiar reprezint capacitatea firmei de a face fa
obligaiilor sale bneti, respectiv de a-i onora plile la termenele scadente, adic
de a dispune de disponibiliti, de mijloace de plat la timp i n cuantumurile
necesare.
Prin prisma raportului lichiditate- solvabilitate, prezint o importan
deosebit problema gradului de adecvare ntre structura la termen a resurselor i
structura utilizrii acestora, privit din punct de vedere al condiiilor de finanare
i, respectiv, al celor de meninere a solvabilitii ntreprinderii.

169
Analiza lichiditate-exigibilitate se sprijin, pe de o parte, pe concepia
patrimonial a ntreprinderii, iar pe de alt parte, pe criteriile de clasificare a
posturilor bilaniere.
Indicatorii de echilibru financiar se determin pe baza informaiilor oferite
de bilanul financiar care se stabilete plecnd de la bilanul contabil prin
agregarea anumitor date sau prin divizarea altora. Astfel, n bilanul financiar
elementele de activ sunt structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate.

Bilanul financiar
n activ, elementele se nscriu n ordinea descresctoare a lichiditii lor,
respectiv activele imobilizate (necorporale, corporale i financiare), numite i
nevoi sau ntrebuinri permanente datorit rotaiei lente a capitalurilor investite,
urmate apoi de activele circulante, ce au un grad de lichiditate mult mai ridicat
dect imobilizrile, fiind denumite din acest motiv i ntrebuinri temporare.
Elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de exigibilitate.
Astfel, se nscriu mai nti capitalurile proprii, adic acele resurse care nu au o
anumit dat scadent, purtnd astfel denumirea de resurse permanente sau
capitaluri permanente, urmate de datoriile pe termen lung. n pasivul bilanului
financiar, pentru ntregirea acestuia sunt reflectate i datoriile pe termen scurt,
adic sumele datorate pe o perioad mai mic de un an. n prezent, n bilanul
contabil resursele sunt structurate ncepnd cu datoriile pe termen pe termen scurt,
fapt ce permite determinare activelor circulante nete adic a fondului de rulment
net.
Meninerea echilibrului financiar al ntreprinderii presupune respectarea
urmtoarele dou principii:
1. nevoile permanente s fie finanate pe seama resurselor permanente;
2. nevoile temporare s fie asigurate din resursele temporare.
Aprecierea echilibrului financiar se realizeaz cu ajutorul urmtorilor
indicatori:
fondul de rulment brut denumit i total sau economic ce
desemneaz toate elementele de active circulante potenial transformabile n
ACTIV = NEVOI PASIV = RESURSE

Active imobilizate
(Nevoi permanente)
- Capital social
- Rezerve
- Profit net nerepartizat
- Datorii cu scaden mai mari de
un an (pe termen mediu i lung)
(Resurse permanente)
Activ circulant net
(Nevoi temporare):

- stocuri
- creane clieni
- investiii financiare pe
termen scurt
- disponibiliti bneti
Datorii cu scadene mai mici de un
an (Resurse temporare):
- furnizori
- salariai
- fiscale
- bnci, .a.

170
lichiditi ntr-un termen mai mic de un an (concretizeaz acele elemente care
efectueaz cel puin o rotaie n aceast perioad):
FR
b
= A
c
= stocuri + creane + investiii financiare pe termen scurt + casa
i conturi la bnci + cheltuieli n avans
fondul de rulment financiar sau permanent (FRF) se utilizeaz
pentru a aprecia ct de consistent este lichiditatea ntreprinderii, i implicit ct de
consolidat este echilibrul financiar pe termen scurt. Mrimea fondului de rulment
financiar se poate stabili astfel:
- lund n considerare resursele i utilizrile care au un grad de
lichiditate, i respectiv, exigibilitate mai mare de un an:
FRF = C
p
- A
i

unde:
C
p
reprezint capitalurile permanente;
A
i
activele imobilizate.
- pe baza resurselor i utilizrilor care prezint un grad de
lichiditate, i respectiv exigibilitate mai mic de un an:
FRF = A
c
- D
ts
unde:
A
c
reprezint activele circulante;
D
ts
datoriile pe termen scurt.
fondul de rulment propriu definete excedentul capitalului propriu
fa de activele imobilizate i indic autonomia de care dispune o ntreprindere n
materie de finanare a investiiilor.
FRP = C
pr
- A
i
unde:
C
pr
reprezint capitalurile permanente.
fondul de rulment strin (FRS) indic mrimea datoriilor la termen,
adic sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an i se stabilete
ca diferen ntre fondul de rulment financiar i fondul de rulment propriu sau ca
diferen ntre capitalurile permanente i cele proprii.
FRS = FRF FRP
sau:
FRS = C
p
- C
pr

nevoia de fond de rulment (NFR) exprim partea din activele
circulante neacoperit din punct de vedere financiar din resursele pe termen scurt;
NFR = A
cn
- D
ex
unde:
A
cn
reprezint activele circulante nelichide, adic nevoile temporare
exclusiv disponibilitile;
D
ex
datoriile din exploatare, datoriile pe termen scurt exclusiv creditele
bancare contractate pe o perioad mai mic de un an.
trezoreria net (TN) este considerat expresia cea mai concludent a
desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente, deoarece concretizeaz
disponibilitile rmase la nivelul unitii i nregistreaz o valoare pozitiv n
situaia n care fondul de rulment permanent este superior nevoii de fond de
rulment.
TN = FRF NFR
Exemplu. S se determine indicatorii echilibrului patrimonial pe baza
urmtoarele date:

171
Bilanul contabil la 31 decembrie 20(N)
Mii. lei
Utilizri Valori Resurse Valori
Active imobilizate nete 1900 Capital propriu
Provizioane
Datorii peste un an
1980
185
1350
Stocuri
Creane
Invest. fin. pe termen scurt
Disponibiliti bneti
120
1500
2200
700
Datorii comerciale
Datorii la instituii de
credit pe o perioad
mai mic de un an
800
2105
TOTAL 6420 6420

Rezolvare:

a) SN = 6420 (185 + 1350 + 800 + 2105) = 1980 mil. lei
b) FRN = (1980 + 1350) 1900 = 1615 mil. lei sau
FRN = (120 + 1500 + 2200 + 700) (800 + 2105) = 1615 mil. lei
FRP = (1980 + 185) 1900 = 265 mil. lei
c) NFR = (4520 - 2200 - 700) (2905 2105) = 820 mil. lei sau
NFR = (120 + 1500) 800 = 820 mil. lei
d) TN = 1615 820 = +795 mil. lei
Trezoreria pozitiv i asigur ntreprinderii autonomia financiar pe termen
scurt.
Exemplu. Pentru determinarea i analiza cash- flow-ului considerm c la o
ntreprindere structura elementelor patrimoniale n 2 ani consecutivi a nregistrat
modificrile reflectate n urmtor. Se cunosc i informaii privind:
- amortizri aferente mijloacelor fixe 30 mil. lei;
- TN n anul 20(N) 40 mil. lei.
Se cere stabilirea trezoreriei nete n anul 20(N+1) i valoarea cash-flow-lui
aferent perioadei.
Structura elementelor patrimoniale nregistrat n doi ani consecutivi
Mil. lei
Elemente 20(N) 20(N+1) Abatere
1. Stocuri 550 1030 480
2. Creane comerciale 4360 1300 -60
3. Alte creane 190 260 70
4.Alte invest. fin. pe termen scurt 1380 1570 190
5. Datorii comerciale 640 760 120
6. Alte datorii n afara exploatrii 1390 1800 410
7. Capitaluiri proprii 2000 2200 200
8. mprumuturi pe termen lung 400 500 100
9. Mijloace fixe brute 950 1130 180

ATN = TN
1
TN
0
sau ATN = AFRN - ANFR
A FRN = A K
per
- A AIN
A K
per
= A K
pr
+ A D
tm,l
A K
per
= 200 +100 = 300 mil. lei
A AIN = A AIB A = 180 30 = 150 mil. lei
A FRN = 300 150 = 150 mil. lei
A NFR = A S + A Cr + A Ac - A Dc - A Ad
= 480 + (-60) + 70 120 410 = - 40 mil. lei

172
A TN = 150 (-40) = 190 mil. lei
Dar TN
1
= A TN + TN
0
= 190+40 = 230 mil. lei
CF = TN
1
TN
0
= 230 40 = 190 mil. lei
Cash- flow- ul pozitiv a fost determinat att de variaia pozitiv a fondului
de rulment (n proporie de 78,9 %) ct i de variaia negativ a nevoii de fond de
rulment (21,1 %). n cazul n care cash- flow-ul ar fi fost negativ, echilibrul
financiar ar fi trebuit asigurat prin angajarea unor credite de trezorerie.
Analiza lichiditate- exigibilitate joac un rol important n diagnosticul
financiar, punnd n eviden att regulile viznd meninerea echilibrului
structurilor financiare ale unei ntreprinderi, ct i riscul de insolvabilitate cu care
se pot confrunta acionarii i creditorii.
Exemplu. S se determine echilibrul financiar al firmei Omega pe un
trimestru (n termeni de lichiditate) tiind c activele circulante efectueaz o
rotaie la o perioad de 75 de zile, iar perioada de exigibilitate a datoriilor pe
termen scurt este de 60 de zile. De asemenea, din bilanul contabil se cunoate
valoarea urmtoarelor elemente:
active imobilizate 520.000 lei;
active circulante 690.000 lei;
capital permanent 585.000 lei;
datorii pe termen scurt 605.000 lei.
Rezolvare:
FRF = C
p
- A
i
FRF = 595.000 510.000 = 85.000 lei
FRF = A
c
- D
ts
FRF = 690.000 605.000 = 85.000 lei
innd seama de viteza de rotaie a activelor circulante i de perioada de
rambursare a datoriilor pe termen scurt, situaia echilibrului financiar n termeni
de lichiditate se schimb astfel:
Lichiditate: 690.000 x 1,2 = 828.000 lei
Exigibilitate: 605.000 x 1,5 = 907.500 lei
Lichiditate < Exigibilitate, ceea ce nseamn o insuficien de
lichiditi la termen de 90 de zile.
Deci, chiar dac valoarea fondului de rulment nregistrat pe trimestru este
pozitiv, nu este suficient pentru a garanta solvabilitatea, datorit neconcordanei
care exist ntre gradul de lichiditate a activelor circulante i cel de exigibilitate a
datoriilor cu scaden mai mic de un an.
Indicatorul central al analizei lichiditate- solvabilitate este fondul de
rulment care trebuie s fie pozitiv pentru ca situaia financiar a ntreprinderii s
fie considerat aprioric sntoas de creditori.
Obiectivul analizei este minimizarea riscului de insolvabilitate prin
respectarea echilibrului financiar lichiditate- exigibilitate care se bazeaz pe
alocarea unor resurse anumitor nevoi.
Analiza patrimonial acord puin importan aspectelor privind
rentabilitatea activitii economice i posibilitile de cretere a ntreprinderii,
ntruct n concepia patrimonial trecutul este considerat ca fiind garantul
viitorului. Indicatorii de echilibru financiar lichiditate- exigibilitate nu iau n
calcul, n scopul prevederii evoluiei viitoare a ntreprinderii, anumii factori cum
sunt: specificul ntreprinderii, natura activitii, nevoile financiare ale ciclului de
exploatare, perioadele de constituire a stocurilor, natura i durata fazelor de
ciclului de exploatare, .a.
Aceast deficien a analizei lichiditate- solvabilitate a dus la apariia unui
nou model de analiz (analiza funcional) centrat pe o noiune dinamic ce poate

173
fi dimensionat n raport cu volumul de activitate al ntreprinderii (nevoia de fond
de rulment pentru exploatare).

1.2. Analiza echilibrului funcional

Acest model se bazeaz pe interdependena dintre structura financiar a
ntreprinderii i natura activitii desfurate. n acest context, el presupune o
grupare prealabil a diferitelor operaii realizate de ntreprindere n raport cu
natura, destinaia sau funcia lor, rezultnd i expresia de ,,analiz funcional.
Spre deosebire de bilanul contabil care permite aprecierea cantitativ a nevoilor i
resurselor agentului economic, bilanul funcional grupeaz utilizrile i resursele
acestuia n stocuri de utilizri i stocuri de resurse, ceea ce permite analiza
activitii pe cicluri de operaiuni (acestea putnd fi ncadrate n trei cicluri-
funcii-, i anume: funcia de investiii, funcia de exploatare i funcia financiar),
n concordan cu rolul fiecrei funcii n desfurarea activitii la nivelul
ntreprinderii.
Analiza bilanului funcional nu vizeaz o simpl inventariere a averii i
angajamentelor ntreprinderii, ci prezentarea nevoilor acesteia i a modului de
finanare, reflectarea imaginii diferitelor cicluri. De aceea, concepia funcional
se bazeaz pe faptul c elementele de activ i de pasiv reflect valorii tranzitorii,
structuri trectoare n procesualitatea patrimoniului.
n ceea ce privete structura bilanului funcional aceasta evideniaz dou
categorii de utilizri n activ, una independent de ciclul de producie i cealalt
legat direct de exploatare, iar n pasiv dou categorii de resurse respectiv, resurse
fr legtur cu exploatarea i resurse generate direct de aceasta. Elementele apar,
de asemenea, n mod distinct, att n activul ct i n pasivul bilanului.
Indicatorii de echilibru financiar-funcional sunt reflectai n structura
bilanului funcional (figura nr. 9.2) i sunt reprezentai de:
fondul de rulment funcional denumit i fondul de rulment net
global (FRNG) ce evideniaz surplusul de resurse durabile n raport cu valorile
imobilizate (nevoile stabile) i se utilizeaz pentru finanarea operaiilor ciclului
de exploatare ce se calculeaz astfel:
- pornind de la pasivul bilanului funcional:
FRNG = resurse durabile nevoi (utilizri) stabile
- pornind de la activul bilanului funcional:
FRNG = (nevoi ciclice + nevoi de trezorerie) (resurse ciclice +
resurse de trezorerie)
sau:
FRNG = (AC
e
+ AC
ae
+ T
A
) (D
e
+ D
ae
+ T
P
)
unde:
AC
e
reprezint active circulante de exploatare;
AC
ae
active circulante din afara exploatrii;
T
A
trezoreria de activ;
D
e
datorii de exploatare;
D
ae
datorii din afara exploatrii;
T
P
trezoreria de pasiv.
nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) reprezint
acea parte din nevoile ciclice de exploatare care nu este acoperit din resurse de
aceeai natur i care trebuie finanat din resursele durabile ale ntreprinderii.
Formula de calcul este:
NFRE= AC
e
D
e

174
nevoia de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE)
corespunde acelor nevoi utilizate din afara ciclului de exploatare care nu sunt
finanate din resursele echivalente, trebuind astfel, s fie acoperite pe baza
capitalurilor permanente. Determinarea nevoii de fond de rulment din afara
exploatrii se face conform relaiei:
NFAE = AC
ae
D
ae

nsumnd nevoia de fond de rulment pentru exploatare i nevoia de fond
de rulment din afara exploatrii se obine nevoia de fond de rulment total
(NFRT), astfel:
NFRT = NFRE + NFRAE
sau:
NFRT = nevoi ciclice resurse ciclice
trezoreria net (TN) rezult prin deducerea resurselor de trezorerie
din nevoile aferente, fiind expresia elocvent a desfurrii unei activiti
rentabile. Trezoreria net se determin ca diferen ntre fondul de rulment net
global i nevoia de fond de rulment total:
TN = FRNG NFRT
Exemplu. La sfritul exerciiului financiar din anul N posturile de activ i de
pasiv, precum i activele imobilizate amortizabile, nregistreaz urmtoarele
valori:
Situaia posturilor de activ i de pasiv
Denumire elemente Valoarea brut
(lei)
0 1
Concesiuni, brevete, licene i alte active
imobilizate
14.896
Terenuri 131.944
Construcii 302.545
Maini, utilaje i instalaii de lucru 250.742
Aparate i instalaii de msurare, control i
reglare
8.418
Mijloace de transport 26.861
Mobilier, aparatur birotic i alte active
corporale
2.183
Stocuri de materii prime i materiale
consumabile
132.200
Stocuri de produse n curs de execuie 4.500
Stocuri de produse finite 10.780
Creane comerciale 84.000
Alte creane n legtur cu personalul 1.192
Sume deinute n conturi la bnci 21.740
Casa n lei 5.600
Datorii care trebuie pltite ntr-o perioad mai
mic de un an

- avansuri ncasate n contul comenzilor 92.150
- datorii comerciale - furnizori 63.260
- datorii fiscale i datorii privind asig. sociale 47.980
Datorii care trebuie pltite ntr-o perioad mai
mare de un an

- sume datorate instituiilor de credit 181.123
Venituri nregistrate n avans 32.112

175
Capitaluri proprii
- capital subscris vrsat 158.230
- rezerve din reevaluare 112.410
- rezerve 56.317
- profitul exerciiului financiar 27.200
- repartizarea profitului 27.200

Situaia activelor imobilizate amortizabile
Elemente de activ
amortizabile
Valoarea brut
(lei)
Deprecierea
nregistrat
Imobilizri necorporale
Concesiuni, brevete, licene
i alte active imobilizate
14.896 4.370
Imobilizri corporale
Terenuri 131.944 -
Construcii 302.545 74.856
Maini, utilaje i instalaii de
lucru
250.742 158.871
Aparate i instalaii de
msurare, control i reglare
8.418 4.434
Mijloace de transport 26.861 10.420
Mobilier, aparatur birotic
i alte active corporale
2.183 1.068

De asemenea se cunoate faptul c:
furnizorii de imobilizri nregistreaz o valoare de 19.126 lei;
10% din datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale
reprezint datorii din afara exploatrii.
Se cere:
a) s se ntocmeasc bilanul funcional;
b) s se calculeze indicatorii de echilibru financiar-funcional.
Rezolvare:
a) Prin intermediul bilanului funcional se realizeaz gruparea utilizrilor
i resurselor n stocuri de utilizri i stocuri de resurse, permindu-se astfel
analiza activitii pe cicluri de operaiuni.
Structura bilanului funcional evideniaz dou categorii de utilizri n
activ, una independent de ciclul de producie i cealalt legat direct de
exploatare, iar n pasiv dou categorii de resurse, respectiv resurse fr legtur cu
exploatarea i resurse generate direct de aceasta. Elementele de trezorerie apar n
mod distinct, att n activul ct i n pasivul bilanului.

Structura bilanului funcional
Activ Pasiv
Imobilizri necorporale brute
Imobilizri corporale brute
Imobilizri financiare brute
Cheltuieli de repartizat
Capitaluri proprii
Amortizri, provizioane i ajustri
pentru depreciere sau pierdere de
valoare
Datorii financiare
Total utilizri stabile (US) Total resurse stabile (RS)
Stocuri brute
Creane aferente exploatrii
Datorii aferente exploatrii
Venituri nregistrate n avans aferente

176
Cheltuieli nregistrate n avans
aferente exploatrii
exploatrii
Total active circulante din
exploatare (ACE)
Total datorii din exploatare (DE)
Creane din afara exploatrii
Investiii financiare pe termen scurt
Cheltuieli nregistrate n avans din
afara exploatrii
Datorii din afara exploatrii
Venituri nregistrate n avans din afara
exploatrii
Total active circulante din afara
exploatrii (ACAE)
Total datorii din afara exploatrii
(DAE)
Disponibiliti Credite curente
Efecte scontate neajunse la scaden
Total trezoreria de activ (TA) Total trezoreria de pasiv (TP)
Total activ Total pasiv

Imobilizri necorporale brute: 14.896 lei
concesiuni, brevete, licene i alte active imobilizate - 14.896 lei

Imobilizri corporale brute: 722.693 lei
terenuri - 131.944 lei
construcii - 302.545 lei
maini, utilaje i instalaii de lucru - 250.742 lei
aparate i instalaii de msurare, control i reglare - 8.418 lei
mijloace de transport - 26.861 lei
mobilier, aparatur birotic i alte active corporale - 2.183 lei
Stocuri: 147.480 lei
stocuri de materii prime i materiale consumabile - 132.200 lei
stocuri de produse n curs de execuie - 4.500 lei
stocuri de produse finite - 10.780 lei

Creane aferente exploatrii: 84.000 lei
creane comerciale - 84.000 lei

Creane din afara exploatrii: 1.192 lei
alte creane n legtur cu personalul - 1.192 lei

Disponibiliti: 27.340 lei
sume deinute n conturi la bnci - 21.740 lei
casa n lei - 5.600 lei

Capitaluri proprii: 326.957 lei
capital subscris vrsat - 158.230 lei
rezerve din reevaluare - 112.410 lei
rezerve - 56.317 lei
profitul exerciiului financiar - 27.200 lei
repartizarea profitului - (27.200) lei

Datorii aferente exploatrii: 179.466 lei
avansuri ncasate n contul comenzilor - 92.150 lei
datorii comerciale-furnizori - 44.134
*
lei
datorii fiscale i datorii privind asigurrile sociale - 43.182
**
lei

177
* datoriile comerciale-furnizori exclusiv furnizorii de imobilizri (63.260 lei
19.126 lei)
** datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale, exclusiv 10% din
valoarea acestora, 4.798 lei, sum ce reprezint datorii din afara exploatrii

Datorii din afara exploatrii: 56.036 lei
furnizorii de imobilizri - 19.126 lei
datorii fiscale i datorii privind asigurrile sociale - 4.798 lei
venituri nregistrate n avans - 32.112 lei
Bilanul funcional
Activ Sume
(lei)
Pasiv Sume
(lei)
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
14.896
722.693
Capitaluri proprii
Amortizri
Datorii financiare
326.957
254.019
181.123
Total utilizri stabile (US) 737.589 Total resurse stabile
(RS)
726.099
Stocuri
Creane aferente exploatrii
147.480
84.000
Datorii aferente
exploatrii
179.466
exploatare (ACE)
231.480 Total datorii din
exploatare (DE)
179.466
Creane din afara exploatrii 1.192 Datorii din afara
exploatrii
56.036
afara exploatrii (ACAE)
1.192 Total datorii din afara
exploatrii (DAE)
56.036
Disponibiliti 27.340
Total trezoreria de activ
(TA)
27.340
ACTIV TOTAL 997.601 PASIV TOTAL 997.601

a) Echilibrul financiar funcional este pus n eviden pe cele patru
niveluri ale bilanului funcional prin intermediul urmtorilor indicatori:
Fondul de rulment net global:
pornind de la pasivul bilanului funcional:
FRNG = resurse durabile nevoi (utilizri) stabile =
= 726.099 737.589 = 24.510 lei
pornind de la activul bilanului funcional:
FRNG = (nevoi ciclice + nevoi de trezorerie) (resurse ciclice + +resurse
de trezorerie) =
= (ACE + ACAE + TA) (DE + DAE + TP) =
= (231.480 + 1.192 + 27.340) (179.466 + 56.036 + 0) = =
24.510 lei
Valoarea pozitiv nregistrat de fondul de rulment global indic faptul c
imobilizrile sunt acoperite integral din resursele stabile, existnd i posibilitatea
acoperirii unei prii a activitii generate de activitatea de exploatare.
Nevoia de fond de rulment pentru exploatare:
NFRE = ACE DE = 231.480 179.466 = 52.014 lei
Nevoia de fond de rulment din afara exploatrii:
NFAE = ACAE DAE = 1.192 50.036 = - 54.844 lei
Nevoia de fond de rulment total (NFRT):
NFRT = NFRE + NFRAE = 52.014 54.844 = - 2.830 lei

178
Trezoreria net:
TN = FRNG NFRT = 24.510 + 2.830 = 27.340 lei
Valoarea pozitiv nregistrat de trezoreria net indic faptul c resursele
stabile sunt suficiente pentru a finana utilizrile stabile i chiar pentru a obine
anumite lichiditi ce pot fi folosite pentru investiii pe termen scurt sau pot fi
pstrate ca marj de siguran.

U13.4. Analiza dinamic a echilibrului financiar

Echilibrul financiar dinamic analizeaz evoluia fluxurilor ca urmare
a aciunii factorilor de dezechilibru i reflect variaia fondului de rulment, a
nevoii de fond de rulment i a trezoreriei. Echilibrul dinamic este reliefat cu
ajutorul unor instrumente cum sunt tabloul de finanare i tabloul fluxurilor de
trezorerie.
Analiza dinamic vizeaz reconstituirea i interpretarea micrilor i
transformrilor patrimoniului aferente unui exerciiu financiar ce au determinat
anumite rezultate financiare i au permis realizarea ncasrilor i efectuarea
plilor. Pentru obinerea unei imagini complete asupra activitii ntreprinderii se
impune i utilizarea unor situaii financiare de sintez cum sunt tabloul de
finanare i tabloul fluxurilor financiare.
Tabloul de finanare este un instrument al analizei economice i financiare
ce permite verificarea existenei resurselor financiare necesare realizrii
investiiilor prevzute, aprecierea riscului de nerambursare a creditelor,
prezentarea evoluiei globale a trezoreriei, ca rezultant a echilibrului financiar.
ntocmirea acestui document urmrete reliefarea modalitii de formare i
utilizare a fondului de rulment net global i a relaiei acestuia cu soldul de
trezorerie, cu ajutorul fluxurilor monetare ale exerciiului ncheiat. n elaborarea
lui se utilizeaz dou bilanuri succesive i contul de profit i pierdere aferent
exerciiului supus analizei.
n forma sa cea mai general, tabloul de finanare are dou pri. Prima
parte reflect modul de realizare n dinamic a echilibrului structural ntre
utilizrile i resursele stabile din bilanului funcional.

AFRNG = A RESURSE STABILE - A NTREBUINRI STABILE

n aceast parte a tabloului este evideniat capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii ca surs stabil care asigur finanarea nevoilor stabile, remunerarea
deintorilor de fonduri utilizate de aceasta, rambursarea datoriilor financiare
contractate anterior. Dac se nregistreaz un nivel insuficient al acesteia,
ntreprinderea poate s apeleze la alte resurse externe stabile cum sunt: creterea
capitalurilor proprii, vnzarea unor active, apelarea la noi mprumuturi.
Deci, variaia fondului de rulment net global este determinat de
modificarea suportat de resursele stabile precum i de variaia nregistrat la
nivelul utilizrilor stabile. Prima parte a tabloului de finanare este prezentat n
tabelul urmtor.

179
Tabloul de finanare partea I
Tabloul de finanare (partea I)
Variaia fondului de rulment Valori
I Resurse stabile
1. Capacitatea de autofinanare a exerciiului
2. Cedri sau reduceri ale elementelor de activ
imobilizate
2.1. Necorporale
2.2. Corporale
2.3. Financiare
2.4. n curs
3. Creteri de capitaluri proprii
3.1. Creteri de capital social
3.2. Creteri de rezerve i rezultate
4. Creterea datoriilor financiare
TOTAL RESURSE (I)

II Utilizri stabile
1. Dividende pltite n cursul exerciiului
2. Achiziii active imobilizate
2.1. Necorporale
2.2. Corporale
2.3. Financiare
3. Cheltuieli de repartizat asupra mai multor
exerciii
4. Reducerea capitalurilor proprii
5. Rambursarea datoriilor financiare
TOTAL UTILIZRI (II)

Dac se nregistreaz o cretere a fondului de rulment rezult a
mbuntire a structurii financiare a ntreprinderii prin creterea resurselor
durabile n raport cu nevoile stabile. Aceast situaie evideniaz capacitatea
ntreprinderii de a degaja un surplus monetar net din operaiile de investiii,
activitatea de exploatare precum i o mbuntire a situaiei trezoreriei.
Dimpotriv, dac se constat o diminuare a fondului de rulment (utilizrile stabile
sunt superioare resurselor stabile) ntreprinderea se confrunt cu un dezechilibru
financiar ca urmare a creterii activelor imobilizate i/sau a diminurii resurselor
stabile.
Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment
net global prin compararea valorilor brute ale posturilor cuprinse n partea de jos a
bilanului funcional:
A FRNG = A AC - A D
TS
unde activele circulante includ i activele de trezorerie iar datoriile pe termen
scurt cuprind i pasivele de trezorerie.
Aceast parte nregistreaz urmtoarea form:

180
Tabloul de finanare partea a doua-
Tabloul de finanare (partea a II- a)
Variaia fondului de rulment Valori
I Variaia exploatrii
1. Variaia activelor de exploatare
1.1. Stocuri i producia neterminat
1.2. Avansuri i aconturi
1.3. Creane clieni, conturi asimilate i alte creane
disponibile

2. Variaiile datoriilor de exploatare
2.1. Avansuri i aconturi primite n contul comenzilor
n curs
2.2. Datorii fa de furnizori, conturi asimilate i alte
datorii din exploatare
A- Variaia net a Exploatrii

II. Variaii n afara exploatrii
1. Variaia altor debitori
2. Variaia altor creditori
B Variaia net ,,n afara exploatrii
Nevoia de fond de rulment

III Variaiile trezoreriei
1. Variaia disponibilitilor
2 Variaia creditelor de trezorerie i a soldurilor creditoare
la banc
C Variaia net a trezoreriei

IV Variaia fondului de rulment (A+B+C)
1. Utilizri nete (+)
2. Resurse nete (-)

Variaia nevoii de fond de rulment este rezultatul decalajelor ce pot s se
manifeste n cadrul operaiilor aferente ciclului de exploatare.
Din cele prezentate se observ c tabloul de finanare explic urmtoarea
ecuaie:
A FRNG = A NFR +/- A TN
deci, variaia fondului de rulment net global este stabilit prin nsumarea variaiei
nevoii de fond de rulment cu variaia trezoreriei nete.
Toate operaiunile pe care ntreprinderea le deruleaz determin
manifestarea fluxurilor de trezorerie. Pe baza acestora pot fi apreciate
performanele ntreprinderii, avnd i un rol strategic, n ceea ce privete nivelul
lor de formare i modul de utilizare. Pentru analiza fluxurilor de trezorerie se
poate ntocmi tabloul fluxurilor de trezorerie. Acesta permite aprecierea deciziilor
strategice adoptate de ntreprindere i urmrete n primul rnd evidenierea
capacitii ntreprinderii de a degaja o trezorerie pozitiv din activitatea
desfurat i n al doilea rnd constat n ce msur poate fi consumat aceast
trezorerie. De asemenea, prezint modul de utilizare a trezoreriei rmas la
dispoziia ntreprinderii mai ales pentru finanarea investiiilor.

181

ntrebri facultative

1) n ce raporturi se pot afla resursele i necesitile?
2) Care sunt instrumentele care pot fi utilizate n analiza echilibrului financiar?
3) Ce reflect echilibrul static?
4) Ce este echilibrul dinamic ?
5) Ce este tabloul de finanare ?
6) Care este ecuaia pe care o explic tabloul de finanare ?


1. Analiza static a echilibrului financiar ofer informaii referitoare la:
a) structura patrimoniului;
b) dinamica patrimoniului;
c) raportul lichiditate-exigibilitate la un moment dat;
d) corelaia dintre resursele colectate i nevoile de finanat;
e) a i b.
(10 puncte)

2. Analiza echilibrului patrimonial implic determinarea urmtorilor indicatori:
a) situaia net;
b) fondul de rulment;
c) nevoia de fond de rulment;
d) trezoreria net;
e) cash-flow-ul.
(10 puncte)

3. Echilibrul financiar al ntreprinderii poate fi exprimat ca fiind .......................... dintre
......................... de care dispune agentul economic ntr-o perioad de timp i ................................ n
aceeai perioad.

(10 puncte)

4. Meninerea echilibrului financiar al ntreprinderii presupune respectarea urmtoarele dou
principii:
1. nevoile permanente s fie finanate pe seama resurselor permanente;
2. nevoile temporare s fie asigurate din resursele temporare.

|Adevrat Fals
(5 puncte)

5. La o ntreprindere se nregistreaz urmtoarea situaie privind elementele patrimoniale (mii lei):
active imoblizate- 900; stocuri 150; creane 160; Disponibiliti 30; Capitaluri proprii 750;
Datorii pe termen lung 260; Furnizori 90; Credite bancare pe termen scurt 140. Fondul de
rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net au urmtoarele valori:
a) FR = 150 NFR = 110 TN = 100
b) FR = 110 NFR = 220 TN = -110
c) FR = -110 NFR = 220 TN = -220
(10 puncte)

6. Tabloul de finanare este un instrument al analizei economice i financiare ce permite:
a) verificarea existenei resurselor financiare necesare realizrii investiiilor prevzute;
b) aprecierea ricului de nerambursare a creditelor;

Punctaj 100p

182
c) prezentarea evoluiei globale a trezoreriei;
d) evidenierea performanelor ntreprinderii;
e) evidenierea capacitii ntreprinderii de a degaja o trezorerie pozitiv.

(10 puncte)
7. Activul bilanului financiar reflect:
a. nevoile financiare n ordinea descresctoare a exigibilitii lor;
b. resursele financiare n ordinea descresctoare a lichiditii lor;
c. nevoile financiare n ordinea descresctoare a lichiditii lor;
d. nevoile financiare n ordinea cresctoare a lichiditii lor.
(10 puncte)

8. Sintetiznd datele din bilanul contabil al unei ntreprinderi se constat
urmtoarele valori pentru elementele de activ i pasiv:
Bilanul contabil sintetizat
Activ Exerciiu financiar Pasiv

Exerciiu financiar
01 ian. 31 dec. 01 ian. 31 dec.
Imoblizri
necorporale
80.000 95.000 Capital social 300.000 300.000
Imoblizri
corporale
580.000 680.000 Rezerve 140.000 160.000
Imoblizri
financiare
1.000 1.500 Profit
nerepartizat
20.000 18.000
Stocuri 250.000 280.000 Datorii pe
termen mediu
i lung
220.000 280.000
Creane 130.000 128.000 Credite
bancare pe
termen scurt
180.000 240.000
Disponibiliti 34.000 30.000 Datorii
furnizori
170.000 160.000
Cheltuieli
nregistrate n
avans
2.400 2.000 Venituri
nregistrate n
avans
47.400 58.500
Total utilizri 1.077.400 1.216.500 Total resurse 1.077.400 1.216.500

S se determine indicatorii echilibrului financiar att la nceputul ct i la
sfritul exerciiului financiar.

(35 puncte)

U13.5. Rezumat

Raporturile n care se afl resursele financiare i necesarul de resurse la
nivelul ntreprinderii pot genera excedente sau deficite care impun adoptarea
unor msuri corespunztoare pentru valorificare sau acoperire.
Analiza echilibrului financiar poate fi static sau dinamic. Echilibrul
financiar static reflect raportul resurse/ necesiti la un moment dat. Echilibrul
dinamic analizeaz evoluia fluxurilor i reflect variaia fondului de rulment, a
nevoii de fond de rulment i a trezoreriei. El este evideniat cu ajutorul tabloului
de finanare i a tabloului fluxurilor de trezorerie

183
Editura Universitaria, Craiova, 2005;
2. Toma M., Alexandru F.Gestiune financiar de ntreprindere. Aplicaii practice
i teste gril, Editura Economic, Bucureti, 2003;
3. Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2006.


1. a,d; 2. a,b,c,d,e; 3. Echilibrul financiar al ntreprinderii poate fi exprimat ca
fiind egalitatea dintre resursele financiare de care dispune agentul economic ntr-o
perioad de timp i necesarul de resurse n aceeai perioad; 4. - Adevrat; 5. b;
6. a,b,c; 7. c; 8. FRB
0
=416400; FRB
1
=440000; FRF
0
=19000; FRF
1
=-18500; FRP
0
=-
201000; FRP
1
=-298500; FRS
0
=220000; FRS
1
=280000.

184

Bugetul de venituri i cheltuieli


Cuprins: pag.

U14.1. Scopul i obiectivele unitii.................................................................. 184
U14.2. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial a
ntreprinderii.................................................................................................... 185
U14.3. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar................................ 186
U14.4. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de
asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii........................................ 187
U14.5. Test de autoevaluare.............................................................................. 189
U14.6. Rezumat ................................................................................................ 190
Bibliografie minimal...................................................................................... 190
Rspunsuri i comentarii la testul de autoevaluare........................................ 190
TEMA DE CONTROL NR. 4................................................................................ 191


competene privind determinarea rolului bugetului de venituri i cheltuieli n
fundamentarea deciziilor manageriale i asigurarea echilibrului financiar la nivelul
ntreprinderii.
La terminarea studiului acestei uniti de nvare despre bugetul de
venituri i cheltuieli, vei fi capabil s:
- precizai informaiile reflectate de bugetul de venituri i cheltuieli;
- identificai cerinele ce trebuie respectate n ntocmirea unui buget de
venituri i cheltuieli;
- prezentai funciile bugetului de venituri i cheltuieli;

185
U14.2. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea
managerial a ntreprinderii
Bugetul de venituri i cheltuieli elaborat de ctre orice ntreprindere este
un instrument financiar prin care se previzioneaz toate fluxurile bneti i
financiare precum i echilibrul financiar pe o anumit perioad de timp - de regul
un trimestru sau un an.
Prin intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se previzioneaz
ansamblul fluxurilor bneti i financiare din perioada la care se refer, att n lei
ct i n valut, n vederea susinerii programului de activitate aprobat de Consiliul
de Administraie, precum i a realizrii capacitii de plat i a lichiditii
financiare n funcie de gradul de exigibilitate al datoriilor ntreprinderii.
Bugetul de venituri i cheltuieli red att n mod sintetic ct i detaliat
ansamblul resurselor de care dispune unitatea economic pentru acoperirea
nevoilor de producie, prestarea de servicii sau executarea de lucrri, pentru
dezvoltare, pentru realizarea unor aciuni social-culturale i achitarea obligaiilor
financiare fa de bugetul de stat. De asemenea, el include i obligaiile salariale
evaluate n funcie de indexrile prevzute i pe cele fa de banc pe linia
creditului de trezorerie pe termen mediu i lung.
Politica financiar a unei ntreprinderi nu se poate stabili n afara unei
activiti de previziune, de planificare financiar. Instrumentele de realizare a
previziunii financiare sunt bugetele ntreprinderii care, spre deosebire de bilan i
contul de profit i pierdere, nu sunt destinate publicului ci nevoilor interne de
orientare spre realizarea obiectivului propus n exerciiul financiar viitor (creterea
performanei, a valorii ntreprinderii). Bugetul ntreprinderii traseaz traiectoriile
pentru atingerea scopului propus. Evenimentele ulterioare, dirijate pe aceste
traiectorii, vor evolua, mai mult sau mai puin, n acest sens n funcie de realismul
previziunii financiare i de activitatea managerial de realizare a acesteia.
n condiiile unei concurene intense, previziunea devine o necesitate
obiectiv, un instrument de cunoatere i asigurare a echilibrului financiar.
Preocuparea pentru previziunea financiar trebuie nsoit de controlul bugetar al
realizrilor fa de previziuni i al cauzelor abaterilor.
Prin bugetare se stabilete afectarea resurselor i responsabilitilor pe
fiecare centru de activitate. Bugetul este deci previziunea cifric a afectrilor de
resurse i a asigurrilor de responsabiliti pentru realizarea obiectivelor
ntreprinderii n condiii rentabile. Pentru realizarea operaiunii de bugetare,
serviciul financiar trebuie s dispun de un sistem informaional operativ, bine
dotat cu tehnic de calcul i birotic modern, pentru a lucra n timp real n
vederea furnizrii informaiilor financiare care nsoesc evenimentele tehnice,
economice, sociale, ecologice etc, din viaa curent a ntreprinderii. Asigurarea
echilibrului financiar este un scop al previziunii financiare i o condiie pentru
supravieuirea i dezvoltarea economic a ntreprinderii.
n ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli trebuie s se aib n vedere
anumite cerine referitoare la necesitatea reflectrii tuturor veniturilor i
cheltuielilor aferente unui exerciiu bugetar, asigurarea unui echilibru ntre nevoi
i resurse, dimensionarea corect a veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii. Prin
intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se urmrete controlarea fluxurilor
de intrare i ieire, determinarea necesitilor de finanare, previzionarea evoluiei
patrimoniului prin evidenierea modificrilor ce se estimeaz n structura acestuia,
furnizarea informaiilor necesare fundamentrii deciziilor privind gestiunea
ntreprinderii.

186
U14.3. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar

Serviciul financiar al ntreprinderii are drept responsabilitate i
determinarea tipurilor de bugete posibil de utilizat la nivelul acesteia. Literatura
de specialitate a sintetizat numeroase tipuri de bugete, difereniate n raport cu
criteriul de ntocmire, obiectul activitii bugetate, perioada de timp la care se
refer, amploarea activitii reflectate .a.
n planificarea financiar se utilizeaz n funcie de orizontul de timp
pentru care se ntocmesc:
- planuri financiare de orientare general, ntocmite pe termen lung (3-5
ani) ce prezint coordonatele activitii viitoare a ntreprinderii (produse
obinute, proiecte de achiziie, dezvoltare, ptrundere pe noi piee etc.);
- bugete anuale aferente diferitelor tipuri de activiti economice ale
ntreprinderii i care reflect estimri ale intrrilor i ieirilor de fonduri
pentru aprovizionri, producie, desfacere, investiii etc.;
- bugete de trezorerie, bilanul previzional ce prezint previziunile
referitoare la situaia patrimonial i monetar..
n funcie de obiectivul urmrit la ntocmire, bugetele pot fi:
bugete de tip financiar, specifice relaiilor de repartiie a resurselor
financiare, ce vizeaz reducerea cheltuielilor n vederea ncadrrii
n nivelul de resurse prevzut (ex. bugetul de investiii n care
ieirile sunt reprezentate de cheltuieli iar intrrile de alocrile de
resurse);
bugete de tip economic specifice activitilor creatoare de utiliti
noi, ce formeaz obiectul vnzrii sau circulaiei interne, adic
activitilor productive i care urmresc maximizarea rezultatelor
obinute pe fondul minimizrii cheltuielilor efectuate;
Bugete de tip bnesc sau de trezorerie este specific i
dimensioneaz fluxurile bneti ale ntreprinderii; ele se bazeaz
pe relaia de echilibru ntre ncasri i pli avnd drept obiectiv
principal asigurarea capacitii de plat a ntreprinderii (n cazul n
care plile sunt mai mari dect ncasrile, diferena exprim soldul
creditelor bancare iar n cazul n care plile sunt mai mici dect
ncasrile, diferena exprim soldul disponibilitilor bneti).
Un alt criteriu de clasificare a bugetelor este reprezentat de obiectul
activitii bugetare n funcie de care acestea pot fi:
Bugete organizatorice;
Bugete pe activiti.
Bugetele organizatorice sunt acele tipuri de bugete n care veniturile i
cheltuielile se fundamenteaz pe subdiviziunile organizatorice ale ntreprinderii
inclusiv la nivel central.
Bugetele pe activiti sunt reprezentate de acele bugete n care veniturile i
cheltuielile ntreprinderii se evideniaz pe activiti: activitatea de investiii;
activitatea de producie; activitatea de desfacere; activitatea de publicitate;
activitatea de cercetare etc.
n funcie de amploarea activitii reflectate bugetele de venituri i cheltuieli
pot fi:
- Bugete pe activiti economice;
- Bugete pe centre de responsabilitate (aprovizionare, desfacere,
secii i ateliere de producie etc).

187

U14.4. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de
asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii

Bugetul de venituri i cheltuieli poate fi analizat n primul rnd ca un
ansamblu integrat de indicatori economico-financiari care au rolul fie de
determinani n cazul necesarului de resurse ce trebuie alocat, fie de mrimi de
control a utilizrii resurselor, cnd se analizeaz nivelul eficienei scontate. n al
doilea rnd, bugetul poate fi considerat un ansamblu de activiti care se
concretizeaz ntr-un document final ce exprim eficiena activitii generale a
ntreprinderii prin cumularea venitutrilor, cheltuielilor i rezultatelor exerciiului
de la toate componentele crora le sunt atribuite sarcini. Ca atare, bugetul de
venituri i cheltuieli apare ca un sistem de anexe corelate ce reflect obiectivul
strategiei economico-financiare a ntreprinderii.
n practica financiar din Romnia bugetul de venituri i cheltuieli
reprezint principalul instrument de programare a rezultatelor financiare precum i
a fondurilor necesare. Principiile care stau la baza ntocmirii i execuiei
bugetului de venituri i cheltuieli sunt eficiena maxim i echilibrul financiar.
Rolul lui este de a reflecta modul de formare, administrare i utilizare a
mijloacelor financiare i de a asigura furnizarea informaiilor necesare
fundamentrii deciziilor privind gestiunea ntreprinderii.
Unitile economice care sunt obligate s ntocmeasc acest document sunt
cele care au capital de stat sau majoritar de stat. Cele care au capital privat pot
adopta n mod corespunztor acest sistem de programare.
Bugetul de venituri i cheltuieli se ntocmete anual, cu defalcare pe
trimestre i se compune din urmtoarele formulare:
1. Bugetul activitii generale;
2. Bugetul activitii de producie;
3. Bugetul activitii de trezorerie;
4. Bugetul activitii de ncasri i pli n valut;
5. Bugetul activitii de investiii;
6. mprumuturi garantate de stat;
7. Rezerve;
8. Repartizarea profitului;
9. Principalii indicatori economici i financiari.
Prevederile nscrise n bugetul de venituri i cheltuieli sunt comparate cu
cele corespunztoare anului precedent.
Se poate afirma deci, c bugetul de venituri i cheltuieli, n calitatea sa de
instrument al conducerii activitii economico-financiare asigur realizarea
urmtoarelor deziderate:
- Sintetizarea activitilor de previzionare, eviden i control privind
cheltuielile, veniturile i rezultatul exerciiului;
- Descentralizarea procesului de conducere prin reflectarea activitii
ntreprinderii pe componente generatoare de venituri i cheltuieli;
- Conferirea fiecrei componente cu autoritate i responsabilitate n
gestiunea resurselor alocate pentru realizarea obiectivului de eficien
ce i-a fost alocat;

188
- Reflectarea activitii fiecrei componente din punct de vedere al
raportului dintre venituri i cheltuieli i, n acest context, antrenarea lor
n creterea rentabilitii ntreprinderii sau n economisirea resurselor.
Pentru ndeplinirea acestor obiective, bugetul de venituri i cheltuieli
asigur urmtoarele funcii:
1. Funcia de previziune a activitilor financiare;
2. Funcia de control a execuiei financiare;
3. Funcia de asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii.
Funcia de previziune a bugetului se refer la stabilirea cu anticipaie a
nivelurilor de venituri, cheltuieli, rezultate financiare i utilizarea resurselor
financiare proprii pentru toate activitile economico-sociale care se deruleaz n
ntreprindere. Prin intermediul bugetului se dimensioneaz veniturile, cheltuielile
i rezultatul activitii curente, resursele i cheltuielile activitii de investiii,
celelalte resurse i cheltuieli ale ntreprinderii precum i corelaiile cu bugetul
statului i bncile finanatoare, se asigur o structur financiar optim, se
stabilesc indicatorii economici i financiari ce trebuie urmrii, se realizeaz o
alocare raional a resurselor bneti, se urmrete realizarea programelor
economice prognozate.
Funcia de control a bugetului urmrete elaborarea bugetului, execuia
acestuia, efectuarea cheltuielilor, alocarea fondurilor pe destinaiile prevzute,
respectarea disciplinei financiare. Ea se manifest deci n procesul de execuie
financiar, cnd se angajeaz i se efectueaz cheltuielile, se obin veniturile, se
constituie capitalurile din resurse interne sau externe i se aloc pe destinaii. De
asemenea, se exercit i prin urmrirea modului de execuie al acestuia n scopul
stabilirii abaterilor de la nivelurile previzionate (se urmresc n special diferenele
nregistrate de costuri, cantitile vndute, structura vnzrilor, preul de vnzare),
a cauzelor care au stat la baza acestora astfel nct s fie posibil adoptarea
msurilor necesare mbuntirii activitii desfurate. Manifestarea funciei de
control este condiionat de existena unui sistem informaional prin care s se
analizeze periodic modul de execuie a bugetului pe perioada expirat i s se
fundamenteze deciziile de corecie care se impun.
n funcia de instrument al asigurrii echilibrului financiar, bugetul este
folosit n asigurarea egalitii dintre venituri i cheltuieli. Aceast relaie trebuie
prevzute i realizate prin buget, att din punct de vedere dimensional pe total
venituri i cheltuieli la nivel de ntreprindere, ct i structural pe fiecare activitate
economico-social sau pe verigi organizatorice.
n strns corelaie cu echilibrul financiar, prin intermediul bugetului, este
dirijat i asigurat echilibrul bnesc, de trezorerie, ca parte component a bugetului.
De altfel, echilibrul financiar trebuie astfel controlat prin buget nct s existe o
anumit sincronizare n timp ntre ritmul asigurrii ntreprinderilor cu fonduri
bneti i necesarul pentru onorarea obligaiilor de plat.

ntrebri facultative

1. Care este rolul bugetului de venituri i cheltuieli ?
2. Care sunt cerinele ce trebuie avute n vedere atunci cnd se ntocmete bugetul
de venituri i cheltuieli ?
3. Ce sunt bugetele organizatorice ? Dar cele pe activiti ?
4. Cum pot fi clasificate bugetele de venituri i cheltuieli conform amplorii
activitii reflectate ?
5. Care sunt dezideratele pe care le asigur bugetul de venituri i cheltuieli ?

189
6. La ce se refer funcia de previziune a activitilor financiare ?
7. Cum asigur echilibrul financiar bugetul de venituri i cheltuieli ?


1. Bugetul de venituri i cheltuieli ndeplinete funcia de:
a) previzionare i control al activitii financiare;
b) asigurare a echilibrului financiar;
c) conducere operativ a activitii ntreprinderii;
d) a + b;
e) b + c.
(10 puncte)
2. Bugetul de venituri i cheltuieli red ansamblul resurselor necesare pentru:
a) acoperirea nevoilor de producie;
b) finanarea lucrrilor executate sau a serviciilor prestate;
c) dezvoltarea activitii;
d) realizarea de aciuni social-culturale;
e) achitarea obligaiilor financiare fa de bugetul de stat.
(10 puncte)

3) Funcia de control a bugetului de venituri i cheltuieli urmrete:
a) elaborarea bugetului;
b) execuia bugetului de venituri i cheltuieli;
c) efectuarea cheltuielilor;
d) alocarea fondurilor pe destinaiile prevzute;
e) respectarea disciplinei financiare.
(10 puncte)

4) n ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli trebuie s se aib n vedere anumite cerine
referitoare la necesitatea reflectrii tuturor veniturilor i cheltuielilor aferente unui exerciiu
bugetar, asigurarea unui echilibru ntre nevoi i resurse, dimensionarea corect a veniturilor i
cheltuielilor ntreprinderii.

Adevrat Fals
(10 puncte)
5. Prin intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se dimensioneaz:
a) veniturile ntreprinderii;
b) cheltuielile ntreprinderii;
c) rezultatul activitii curente;
d) resursele i cheltuielile activitii de investiii;
e) abaterile de la nivelurile previzionate.
(10 puncte)
6. Egalitatea dintre venituri i cheltuieli trebuie prevzut n bugetul de venituri i cheltuieli
din punct de vedere:
a) structural;
b) calitativ;
c) dimensional;
d) formal;
e) orientativ.

(15 puncte)
7. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli este de a reflecta modul de ....................,
............................... i ................................. a mijloacelor financiare i de a asigura

Punctaj 100p

190
................................. informaiilor necesare ................................................ privind gestiunea
ntreprinderii.
(10 puncte)

8. Principiile care stau la baza ntocmirii i execuiei bugetului de venituri i cheltuieli sunt:
a) eficiena maxim;
b) asigurarea unui nivel minim al cheltuielilor i veniturilor;
c) echilibrul financiar;
d) determinarea abaterilor fa de nivelurile previzionate n bugetul anterior;
e) realizarea controlului financiar .
(15 puncte)
9. Bugetul de venituri i cheltuieli se ntocmete pentru un interval de:
a) 1 lun sau un an;
b) un trimestru sau un an;
c) un an sau doi;
d) 3-5 ani;
e. 6 luni.
(10 puncte)

U14.5. Rezumat

Previzionarea fluxurilor financiare i a echilibrului financiar pe o
anumit perioad de timp se realizeaz prin intermediul bugetului de venituri i
cheltuieli. n practica financiar se utilizeaz diferite tipuri de bugete, structurate
corespunztor activitii bugetate. Obiectivele urmrite prin ntocmirea i
execuia bugetului de venituri i cheltuieli sunt ndeplinite ca urmare a asigurrii
funciei de previziune, a funciei de control i a celei de asigurare a echilibrului
financiar al ntreprinderii.

2. Toma M., Alexandru F.Finane i gestiune financiar, Editura Economic,
Bucureti, 2003;
3. Vintil G.Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2010.


1. d; 2. a, b, c, d, e; 3. a,b,c,d,e; 4. - Adevrat; 5. a,b,c,d; 6. a,c; 7. - Rolul
bugetului de venituri i cheltuieli este de a reflecta modul de formare, administrare
i utilizare a mijloacelor financiare i de a asigura furnizarea informaiilor
necesare fundamentrii deciziilor privind gestiunea ntreprinderii. 8. a,c; 9.- b.

191
Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial.
Indicaii de elaborare a referatului:
Referatul va conine ntre 10 20 pagini i va fi structurat pe 3 pri:
I Prezentarea conceptului i structurii bugetului de venituri i cheltuieli;
II Fundamentarea unui buget de venituri i cheltuieli la nivelul unei
societi comerciale;
III Concluzii i propuneri.

Referatul va fi nsoit n mod obligatoriu de Bibliografie (minim 5 titluri),
elaborat n ordinea alfabetic a autorilor:
Exemplu:
Adochiei, M., Finanele agenilor economici, Editura Economic,
Bucureti, 1998;
Brezeanu, P., .........................................

Bilanul contabil cu anexele aferente vor fi incluse n seciunea Anexe.

Instruciuni de redactare:
Titlurile capitolelor: TNR, 14, Bold, center;
Textul: TNR, 12, 1,5pt; justify;
Margini: 2,5 cm top; 2,5 cm bottom; 2,5 cm left; 2,5 cm right.

192

Rspunsuri la aplicaiile propuse

Rspunsuri la aplicaia propus la pagina 33:
a) 49,7 lei/aciune; b) 0,3 lei/aciune; c) 347,9 lei/7 aciuni.

Rspuns la aplicaia de la pagina 46:
Tabloul de amortizare al mprumutului obligatar i efortul financiar
(anuitatea) sunt:
Anii Numr
oblig
Amortisment Dobnd Prima de
rambursare
Anuitate Capital
nerambursat
1 1.360 13.600 4.500 680 18.780 31.400
2 1.495 14.950 3.140 748 18.836 16.450
3 1.645 16.450 1.645 823 18.918 -

Rspunsul la aplicaia propus la pagina 65:
VAN
A
= 34.338,62 (lei); VAN
B
= 44.998,78 (lei)
Rezult c proiectul B va fi selectat pentru investiie, deoarece are
valoarea actualizat net superioar celei nregistrate de proiectul A.

Rezolvare aplicaie propus la pagina 84:
Norma de amortizare liniar este:

al
n
100 100
N = = = 20%
D 5

Norma de amortizare majorat se stabilete prin aplicarea coeficientului de
mrime 1,5 la norma de amortizare liniar:

am al
N = N C = 20%1, 5 = 30%
Amortismentul anual determinat prin aplicarea regimului degresiv far
influena uzurii morale

Anii Valoarea
de
amortizat
(lei)
Norma de
amortizare
Amortizarea
anual
degresiv (lei)
Amortizarea
anual
liniar (lei)
Valoarea
rmas de
amortizat
(lei)
1 40.000 30% 12.000 - 38.000
2 38.000 30% 11.400 - 26.600
3 26.600 30% 7.980 - 18.620
4 18.620 50%
-
9.310 9.310
5 18.620 50% - 9.310 0

Rspunsuri la aplicaia propus la pagina 96:
.; 167buc Sc = . 33buc Ss = ; ; 33buc Scd = ; 22buc Sti = .; 222buc Si =
zile Z zile Z
buc S
s
c
nm
3 ; 15
. 477 222 22 33 33 167
0
= =
= + + + + =

193

Rspunsuri la aplicaia propus la pagina 138
Rezolvare:
Viteza de rotaie n zile, pe trimestre:
V
ZI
= 40 zile; V
ZII
= 43 zile; V
ZIII
=45 zile; V
ZIV
=48 zile.
- pe an:

z an
an
AC T
V
CA
= ;
n
i 1
AC
AC
n
=
=

, unde: i 1, 4 =

25.800 30.100 27.900 29.600 113.400
AC 28.350
4 4
+ + +
= = = (lei)
V
Zan
= 70,07 (zile)
Coeficientul vitezei de rotaie:
- pe trimestru:
N
rI
= 2,25 rotaii
N
rII
= 2,09 rotaii
N
rIII
= 2 rotaii
N
rIV
= 1,87 rotaii
- pe an:
an
r an
CA 145.650
N 5,13
28.350 AC
= = = (rotaii).

Rspunsuri la aplicaia propus la pagina 162

M
C
= 4000 lei; VA=90000 lei; Q
E
=95000 lei; EBE=86000 lei; RE=82000 lei.

194

Bibliografie

1. Avare Ph., Legros G., .a., - Gestiune i analiz financiar,
Editura Economic, Bucureti, 2002;
2. Babucea G., - Statistic metodologic, Editura
Spirit Romnesc, Craiova, 2001;
3. Brezeanu P., .a., - Diagnostic financiar, Editura
Economic, Bucureti, 2003;
4. Brezeanu P., - Gestiunea financiar a ntreprinderi
n economia de pia, Editura Fundaiei
Romnia de mine, Bucureti, 1999;
5. Brezeanu P., Gestiunea financiar a ntreprinderii -
Elemente inspirate din teoria i practica
financiar a Uniunii Europene, Editura
Cavallioti, Bucureti, 2002;
6. Dobrot G., - Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Spirit Romnesc, Craiova, 2003;
7. Dobrot G., Nebunu G.,
Popeang V. N.,
- Gestiunea financiar a ntreprinderii-
Aplicaii practice, Editura Studii
Economice, Trgu Jiu, 2003;
8. Dobrot, G., Chirculescu
F.,
3. Gestiunea financiar a
ntreprinderii. Teorie i aplicaii, Editura
Scrisul romnesc, Craiova, 2009;
9. Dragot V., Ciobanu A. .a. - Managementul financiar, vol. I,
10. Eros L., Pantea I.M., - Analiza situaiei financiare a firmei,
11. Horia C., Talpo I.,
Corduneanu C., .a.
Gestiunea fianciar a societilor
comerciale. Caiet de studii i evaluri,
Vol.I, II, III, IV, Editura Mirton, Timioara,
2002;
12. Iosif Gh. - Analiza economic financiar,
Editura Tribuna Economic, Bucureti,
2001;
13.

14.
Lctu, V.,D., s.a.

Manolescu Gh.
- Amortizarea. Modele i implicaii
financiare, Editura Risoprint, Cluj
Napoca, 2004;
- Managementul financiar, Editura
15. Marin, D., 4. Finanele ntreprinderii, Editura
Fundatiei Romnia de Mine, Bucureti,
2006;

195
16. Nistor, E., I., 5. Teorie i practica n finanarea
ntreprinderilor, Editura Casa Crii de
tiin, Cluj Napoca, 2004;
17. Oprean I. - ntocmirea i auditarea bilanului
contabil, Editura Intelcredo, Deva 1997;
18. Prunea, P., - Riscul n activitatea economic.
Ipostaze, Factori, Modaliti de reducere,
19. Sichigea N., Giurc-
Vasilescu L.,
- Gestiunea financiar a ntreprinderii,
20. Sichigea N., Giurc-
Vasilescu L.,
- Gestiunea financiar a ntreprinderii:
Teorie i aplicaii, Editura Universitaria,
Craiova, 2007;
21. Stancu L. (coordonator), - Investiii directe i finanarea lor,
Volum II, Editura Economic, Bucureti,
2003;
22. Stancu L. - Finante, Volumul III, Gestiunea
financiara a intreprinderii, Editura
23. Toma M., Alexandru F. - Gestiune financiar de ntreprindere.
Aplicaii practice i teste gril, Editura
24. Toma M., Alexandru F. - Finane i gestiune financiar,
25. Vasile I. - Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Meteora Press, Bucureti, 2002;
26.

27.
Vintil G.

Vintil G.
Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2006;
Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2010;

Gestiunea Financiara A Intreprinderii FB

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Gestiunea Financiara A Intreprinderii FB

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1

S-ar putea să vă placă și