Banci Si Credite

GHEORGHE MANOLESCU
BNCI I CREDIT
Universitatea Spiru Haret
Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei MANOLESCU, GHEORGHE Bnci i credit / Gheorghe Manolescu Bucureti, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006. 488 p.; 20,5 cm. Bibliogr. ISBN (10) 973-725-561-5 (13) 978-973-725-561-7 336.711 336.77
Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006 ISBN (10) 973-725-561-5 (13) 978-973-725-561-7
Redactor: Constantin FLOREA Tehnoredactor: Sonia MILITARU Coperta: Stan BARON Bun de tipar: 8.05.2006. Coli de tipar: 30,5 Format: 16/70100 Editura i Tipografia Fundaiei Romnia de Mine Splaiul Independenei nr. 313, Bucureti, sector 6, O.P. 83 Tel / Fax: 316.97.90; www.SpiruHaret.ro e-mail: contact@edituraromaniademaine.ro
UNIVERSITATEA SPIRU HARET

FACULTATEA DE FINANE I BNCI
GHEORGHE MANOLESCU
B NCI I CREDIT
EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE Bucureti, 2006
CUPRINS
Introducere ... I. Sistemul bancar . 1. Intermedierea financiar .. 2. Apariia i evoluia bncilor 3. Caracteristicile bncilor moderne 4. Bncile comerciale . 5. Alte instituii bancare de depozit . 6. Economia instituiilor de depozit . 7. Lichiditatea bancar . II. Firma bancar i managementul acesteia . 1. Bilanul bncii .. 2. Operaia de baz a bncii . 3. Principiile managementului bancar . 4. Managementul riscului de credit . 5. Gestiunea riscului de rat a dobnzii ... 6. Activiti extrabilaniere .. 7. Inovaii financiare III. Creditarea economiei . 1. Coninutul i caracteristicile creditului 2. Consideraii teoretice asupra creditului ... 3. Funciile creditului ... 4. Formele creditului 5. Intermedierea i instrumentele de credit bancar .. 6. Multiplicatorul creditului bancar . 7. Principii n activitatea de creditare bancar . 8. Analiza bancar a creditului 9. Riscul de credit bancar . IV. Riscurile bancare ... 1. Definirea riscurilor bancare .
9 11 12 15 19 21 30 37 50 57 58 63 37 78 84 88 92 106 107 110 115 117 122 125 126 130 133 140 141 5
2. Managementul riscului i securizarea activelor ... 3. Derivativele i managementul riscului 4. Analiza i evaluarea riscurilor bancare 5. Riscuri macroeconomice . 6. Managementul riscului i organizarea bncii .. V. Dobnda i rata dobnzii 1. Concept i tipuri de dobnd ... 2. Echilibrul ratelor dobnzii ... 3. Valoarea n timp a banilor ... 4. Rata dobnzii i determinarea acesteia 5. Rata nominal i rata real a dobnzii . 6. Categorii ale ratei nominale a dobnzii ... 7. Structura ratei dobnzii 8. Riscul ratei dobnzii i globalizarea financiar ... VI. Creditarea firmelor 1. Fundamentele creditrii firmelor . 2. Caracterizarea creditrii firmelor . 3. Creditarea exploatrii ... 4. Finanarea pe termen lung i mediu . 5. Natura riscului ratei dobnzii ... VII. Administrarea creditelor . 1. Elementele administrrii creditului .. 2. Alegerea portofoliului de credite . 3. Politicile de credit 4. Procesul de creditare 5. Funciile de susinere ... 6. Managementul pierderilor poteniale din credite . 7. Evaluarea pierderilor din credite . VIII. Analiza portofoliului ... 1. Necesitatea analizei portofoliului 2. Abordarea statistic a riscului .. 3. Determinanii cererii de active . 4. Teoria alegerii portofoliului . 5. Relaia dintre risc i rata estimat a rentabilitii. (Linia pieei de capital) . 6. Evaluarea riscului individual ... 7. Analiza portofoliului de credite ... IX. Creditarea consumului .. 1. Evoluie i specific ... 2. Forme ale creditului de consum ... 6
146 148 154 172 176 185 186 189 191 196 200 202 207 211 222 223 224 230 238 250 258 259 260 264 266 270 272 279 288 289 291 301 304 317 322 325 337 338 341
3. Instituiile creditului de consum .. 4. Administrarea creditului de consum 5. Costul creditului ... X. Creditarea ipotecar ... 1. Structura finanrii locative . 2. Riscurile financiare ale sectorului populatiei .. 3. Pia, preuri, politic n domeniul locuinelor 4. Instituii ale finanrii ipotecare ... 5. Instrumente ale mprumutului ipotecar 6. Dobnda, competiie, suprafinanare ... 7. Administrarea creditului ipotecar 8. Experiene privind finanarea ipotecar ... 9. Creditul ipotecar n Romnia ... XI. Creditul public i internaional 1. Finanarea public 2. Datoria public i finanarea acesteia .. 3. Operaiuni financiare i de pli internaionale 4. Piaa valutar, riscuri i arbitraje . 5. Balana de pli 6. Datoria extern . 7. Instituii internaionale de finanare . XII. Perspectivele activitii bancare .. 1. Expansiunea bancar ... 2. Internaionalizarea bancar .. 3. Viitorul activitii bancare ... Bibliografie general
347 351 360 371 372 374 376 380 386 394 396 398 400 409 410 415 425 428 434 439 443 455 456 468 475 487
INTRODUCERE
Bncile reprezint o component determinant a sistemului financiar, acestea contribuind direct la configurarea dimensional, structural i calitativ a finanrii economiei, instrumentele, tehnicile, consistena i finalitile finanrii depinznd hotrtor de caracteristicile sistemului bancar, de completitudinea reglementativ i organizaional a sistemului, de coerena i compatibilitatea funcional ale entitilor sistemului, precum i de capacitile i abilitile subiecilor din cadrul sistemului. Diversitatea i complexitatea activitilor bancare, diferenierea i specializarea instrumentelor financiare utilizate de ctre acestea, delimitrile i complementrile instituionale, i ndeosebi implicarea masiv a bncilor pe toate segmentele pieei financiare, n condiiile unei evoluii internaionale i globale a sistemului bancar au plasat banca, n calitate de instituie financiar a intermedierii i transformrii, n poziia de avangard a proceselor nnoitoare i restructurative specifice sistemului financiar actual. Putem spune c, n spaiul financiar, banca face jocurile, face i desface piee financiare, orienteaz i dimensioneaz fluxurile de lichiditi, ajusteaz oferta, dar i cererea de lichiditi, induce preuri, rate, cursuri, seduce clienii prin sclipitoare produse i servicii bancare (adesea cu coninut i caracteristici absconse, esoterice), genereaz, ntreine, acoper i transfer riscuri, dar i menine i stimuleaz stabilitatea economic dinamic; altfel spus, banca devine treptat, i sub impactul informatizrii i desubstanializrii monedei, o necesitate a civilizaiei, la expansiunea creia contribuie i ea. Prin menirea sa, banca colecteaz depozite i furnizeaz credite, finaneaz un segment de consumatori de lichiditi din disponibilitile altui segment, activiznd i fluidiznd moneda, pompnd resurse
9
financiare destinate dezvoltrii, investiiilor, dar i consumului, prin aceasta contribuind la dereglarea inflaionist, i nu numai, a economiei, cantonnd frecvent fluxurile de lichiditi ntr-un spaiu al jocurilor financiare, speculative adesea, uneori reverberative, punctual rebarbative i perverse, i din pcate adverse, oricum rupte de o realitate care nu mai recunoate nominalul, moneda ca o hain etalonat dup propria msur, ci ca o cma de for sau ca un voal inconsistent i neprotector. n acest sens, creditul bancar constituie calea principal de transfer al lichiditilor disponibile, dominnd att prin dimensiuni, ct i prin impact finanarea economiei, ratele dobnzii bancare, implicit cele directoare ale bncilor centrale sau ale centrelor financiare, dirijnd micarea pieelor, a cererii i ofertei de lichiditi, creditele bancare contribuind la alocarea resurselor financiare n economie, la alegerea prioritilor i, n ultim instan, la stabilirea configuraiei viitoare a economiilor, la inducerea nivelului, structurii i calitii vieii viitoare a populaiei. Cartea Bnci i credit ncearc s prezinte, s explice i s interpreteze aspectele i problemele eseniale, definitorii ale sistemului bancar, ale firmei bancare i ale creditrii bancare, evideniind instituii, instrumente, tehnici i finalitii ale finanrii bancare, precum i perspectivele evolutive ale acestora. Destinat n principal studenilor de la Facultatea de Finane i Bnci, cartea reprezint partea a doua a cursului de Moned, fiind continuarea primei pri a cursului, intitulat Moneda i politicile monetare i, n acest sens, nelegerea unor capitole din carte necesit cunoaterea unor capitole din prima parte, concepte i probleme analizate n prima parte fiind considerate cunoscute n cea de-a doua parte. Cartea abordeaz intercondiionat banca, diversitatea acesteia i managementul bncii, component esenial a sistemului financiar, pe de o parte, i creditarea bancar, ca flux determinant al finanrii economiei, pe de alt parte. Fiecare capitol cuprinde , similar primei pri a cursului, n afara coninutului explicativ i interpretativ, ase descriptori complementari: scop i obiective, introducere, sumarul capitolului, termeni-cheie, teste i ntrebri de autoevaluare, bibliografie selectiv. Aprilie 2006 Autorul
10
I. SISTEMUL BANCAR
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea configuraiei sistemului bancar, a caracteristicilor activitilor instituiilor de intermediere financiar, pentru nelegerea rolului i impactului activitii bancare asupra evoluiei economiei, a societii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
Evidenierea i explicarea specificului i coninutului intermedierii financiare, a procesului de apariie i expansiune a bncilor ca instituii specializate n intermedierea transferului de resurse financiare n economie. Prezentarea caracteristicilor i funciilor bncilor moderne, a configuraiei instituiilor bancare. Cunoaterea coninutului i specificului activitilor instituiilor de intermediere, ale bncilor comerciale i ale altor instituii de depozit, a operaiunilor i instrumentelor utilizate pentru colectarea i distribuirea fondurilor. Analiza i interpretarea economic a activitilor bncii, delimitarea i corelarea veniturilor i cheltuielilor, evidenierea indicatorilor de performan, precum i explicarea importanei lichiditii n funcionarea bncilor.
INTRODUCERE
Banca reprezint componenta esenial a micrii monedei n economie, transferul, transformarea i alocarea acesteia, realizarea echilibrului dinamic dintre cererea i oferta de moned fiind direct determinate de ctre activitatea bancar. Rolul bncii, definitoriu pentru aceasta, este acela de a asigura finanarea economiei prin intermediere, prin colectarea monedei pasive n depozite, procesarea depozitelor i activizarea monedei
11
prin credite, rol realizat n contextul unei diversiti de activiti eterogene, multe dintre acestea de natur nonbancar. Sistemele bancare moderne cuprind bnci specializate, care se orienteaz pe nie de pia, i bnci universale, care ofer o serie larg de activiti bancare i alte produse, bncile difereniindu-se i adaptndu-i instrumentele astfel nct s realizeze profitabil i adecvat circulaia monedei, finanarea economiei.
1. Intermedierea financiar
Atunci cnd cel care economisete transfer fonduri unei firme prin cumprarea unor noi obligaiuni, acesta mprumut direct firma, adic particip prin finanare direct la investiia de capital pe care firma dorete s o realizeze. Totodat, dac cel care economisete dispune de un depozit bancar pe care banca l folosete, mpreun cu alte depozite bancare pentru a cumpra de la aceeai firm obligaiuni, cel care economisete particip prin finanare indirect la realizarea investiiei de capital a firmei, banca intermediind aceast finanare. n cazul finanrii directe, procesul nu implic intermediere financiar, n timp ce n cazul finanrii indirecte, o alt instituie aloc fondurile celor care economisesc celor care doresc s realizeze investiii de capital. Procesul finanrii indirecte, n care o instituie se afl ntre cel care economisete, cel care acord mprumut, i cel care investete, cel mprumutat, reprezint intermedierea financiar, iar instituiile care servesc ca mijlocitor al acestei intermedieri se numesc intermediari financiari. Cele dou modaliti de finanare sunt prezentate schematic n figura nr.1:
Intermediari financiari
mprumuttori
Piee financiare
mprumutai
Figura nr.1. Finanarea economiei 12
1.1. Asimetria informaional
Opiunea celor care economisesc de a-i plasa fondurile la intermediarii financiari, n depozite, n loc de a mprumuta direct pe cei care investesc n bunuri de capital, se explic n parte prin asimetria informaional a pieelor financiare. n cazul n care cel care economisete cumpr obligaiuni emise de ctre o firm, acesta nu dispune de capacitatea i de informaia necesare pentru a evalua corect profitabilitatea proiectului investiional al firmei finanat prin achiziionarea de obligaiuni, pentru a compara randamentul obligaiunilor cu randamentul altor instrumente financiare alternative. n schimb, firma care a emis obligaiunile dispune de informaii pe baza crora poate evalua randamentul i riscul investiiei finanate, informaii pe care cel care cumpr aciunile nu le posed, existnd deci o asimetrie informaional ntre cel care economisete i cel care investete. Presupunem c managerii firmei tiu c proiectul de investiii este riscant sau c investiia va fi neprofitabil, dar prezint proiectul de investiii ca fiind favorabil; n acest caz, managerii cunosc c obligaiunile emise vor avea implicaii adverse, nefavorabile asupra celor care le cumpr. Acest aspect al asimetriei informaiei se numete selecie advers i const n posibilitatea ca aceia ce doresc s emit instrumente financiare s utilizeze fondurile pe care le primesc pentru a finana proiecte cu risc nalt. Deoarece oamenii tiu c problema seleciei adverse exist, ei vor fi mai puin interesai s finaneze asemenea proiecte prin achiziionarea direct de instrumente financiare. Pe de alt parte, dup obinerea fondurilor prin vnzarea obligaiunilor, n condiii corecte de profitabilitate, managerii firmei se pot angaja n activiti riscante, care pot determina eecul investiiei, deci pot crete riscul instrumentelor financiare vndute, posibilitate numit hazard moral. Reducerea asimetriei informaionale, a seleciei adverse i a hazardului moral de ctre cumprtorii de instrumente de pe pieele financiare este foarte costisitoare, acetia suportnd costurile directe ale colectrii i analizei, dar i costurile de oportunitate, deoarece n acest timp ar fi putut colecta informaii necesare altor scopuri. Totui, exist alternativa ca aceia care economisesc s apeleze la intermediarii financiari, care dispun de capacitatea i posibilitatea obinerii, analizei i evalurii informaiilor referitoare la proiectele de investiii, la utilizarea fondurilor, reducnd astfel asimetria informaional, n beneficiul celor ce economisesc, n cazul acesta, al deponenilor, posesorilor de depozite bancare.
13
1.2. Avantajele intermedierii financiare
Intermedierea financiar ofer urmtoarele avantaje: Colectarea informaiilor pentru deponeni, pentru cei care economisesc, n interesul acestora, constituie raiunea fundamental a existenei intermediarilor financiari, astfel c deponenii nu mai suport costurile directe i de oportunitate generate de procurarea informailor respective. Intermediarii financiari nu pot elimina, ns pot reduce consecinele asimetriei informaionale prin specializare n colectarea informaiilor despre perspectivele instrumentelor financiare i n monitorizarea performanelor celor care emit asemenea instrumente. Economia de scar sau reducerea costurilor medii de operare, care poate fi obinut de ctre un comerciant financiar prin creterea dimensiunii operaiilor realizate, aceasta ajutnd oamenii s-i uneasc fondurile, crescnd astfel volumul fondurilor economisite, diminundu-se costurile de gestiune a acestora. Unii intermediari financiari, precum fondurile mutuale i cele de pensii, i datoreaz n parte existena tocmai capacitii de a reduce asemenea costuri n beneficiul clienilor. Internaionalizarea intermedierii financiare, adic deinerea de ctre cel care economisete de instrumente financiare emise n alte ri, este dorit fie datorit anticiprii unor ctiguri mai mari, fie pentru a evita riscuri specifice rii de reziden, fie pentru a diminua riscurile prin diversificarea internaional a portofoliului de instrumente financiare. Totodat, cel care economisete poate decide s-i plaseze economiile n fonduri mutuale de obligaiuni globale, devenind astfel un participant la procesul intermedierii financiare internaionale, cu ajutorul unor intermediari precum bnci, companii de investiii, fonduri de pensii. Raionalitatea intermedierii internaionale se justific tot prin reducerea asimetriei informaionale, a consecinelor acesteia, ca i n intermedierea financiar intern. n acest context, pieele eurovalutelor au devenit centre ale activitii bancare internaionale, finanarea internaional a proiectelor de investiii devenind o component principal a realizrii acestora. Multe bnci localizate n rile dezvoltate colecteaz depozite i acord mprumuturi n ntreaga lume, fiind adevrate megabnci, ceea ce se explic n parte prin fenomenul economiei de scar n procesarea informaiei, necesar pentru diminuarea problemelor generate de asimetria informaional n rile n care opereaz firmele pe care aceste bnci le deservesc.
14
2. Apariia i evoluia bncilor Comerul cu bani a aprut cu mult nainte de apariia bncilor. Iniial, oamenii foloseau lingouri de aur sau argint pentru a reglementa tranzaciile, ns adesea puritatea acestora era greu de cunoscut. Specializndu-se n stabilirea puritii i greutii lingourilor, giuvaergii vor emite certificate care atest greutatea lingoului de aur sau de argint, mai trziu producnd greuti standardizate de aur i argint, cu sigiliul (pecetea) autenticitii, aceste uniti standardizate fiind primele monede. n cele din urm, unii giuvaergii au emis nscrisuri, care indicau c purttorul acestora deine aur sau argint, de puritate i greutate date, n depozitul giuvaergiului, purttorii putnd transfera aceste nscrisuri altora, n schimbul mrfurilor i serviciilor, aprnd astfel primele monede de hrtie. Aurul i argintul din depozitele giuvaergiilor au constituit primele depozite bancare, giuvaergii devenind, prin oferirea serviciilor de depozitare, primii bancheri. Noii bancheri observ c raportul dintre retragerile i depunerile de aur i argint poate fi prevzut; ca urmare, acetia i constituie o rezerv de aur i argint pentru a putea acoperi retragerile prevzute, putnd astfel mprumuta (emite) nscrisuri n exces fa de lingourile pe care le dein efectiv, percepnd un pre, o dobnd pentru mprumuturi, ca rsplat a excesului valorii nscrisurilor emise. Prin mprumutarea fondurilor n exces fa de rezervele de lingouri pe care efectiv le posedau, aurarii-bancheri dezvolt prima form de rezerv bancar fracionat. n vremuri bune, noii bancheri sunt satisfcui de aceste aranjamente, dar n vremuri rele, tulburi, muli purttori ai nscrisurilor se prezint la bancheri pentru a cere lingourile de aur sau de argint. Apare prima oar fuga de nscrisuri bancare, n cazul extinderii fenomenului bancherii-giuvaergii falimentnd, purttorii nscrisurilor descoperind c acestea nu erau dect nite buci de hrtie. Primii giuvaergii-bancheri nu pot fi plasai cu precizie n timp. Exist dovezi c asemenea activiti au existat n Mesopotamia la nceputul mileniului I, .Hr. ; n Grecia, la nceputul secolului I, .Hr., acetia operau la Delphi, Didyma, Olimpya, iar prin secolul I, .Hr. activitatea bancar era bine dezvoltat n Atena. n jurul Mediteranei pn departe n Persia, se dezvolt activiti bancare, comercianii, care transportau mrfuri la mari distane, fiind fi15
nanai, pn la primirea plii, de ctre bancherii comerciali, acetia devenind un element esenial al comerului care lega principatele de Imperiul Roman. Operaiunile bancare au aprut i s-au dezvoltat ns cu mii de ani nainte de Hristos. n decursul timpului, bncile asigurau pstrarea unor obiecte de valoare, cum ar fi cele de metale preioase. Chiar i templele, care primeau n depozit asemenea obiecte, erau considerate c desfoar activitate bancar. Astfel, babilonienii, cu douzeci de secole nainte de Hristos, cunoteau practica de a ncredina templelor depozitele de valori. La romani, nc din secolul al IV-lea .Hr., n Forum, se efectuau operaiuni de acelai fel. n Antichitate, egiptenii, asirienii, grecii, ca popoare civilizate care fceau comer, se ocupau i cu schimbul de monede i metale preioase. Trapeziii greci i argintarii romani nlesneau schimbul de monede, primeau depuneri de valori spre pstrare, acordau credite. nc din Evul Mediu, din rndul negustorilor, zarafii s-au separat ca o categorie social care se ocupa cu comerul de monede locale i monede strine. Termenul modern de banc deriv din bncile de pia, sau banco, pe care moneda i schimba minile n pieele Italiei medievale. Termenul de faliment (bankruptcy) se refer la ruperea bncii, care avea loc atunci cnd bancherul comercial se suprantindea, cnd nscrisurile sale erau aruncate i acesta cdea. n Italia medieval a secolelor XIII i XIV, aceti bancheri au nflorit, astfel c n secolele XV i XVI unii bancheri, precum familia Medici din Florena, au acumulat mult bogie i putere politic, finannd realizarea de opere de art de ctre maetri, precum Leonardo da Vinci i Michelangelo, dar i risipind averi n susinerea rzboaielor, pentru cucerirea de teritorii i bogii. Banca, n sensul modern al conceptului, nu este emanaia Antichitii i nici a Evului Mediu. Creaia ei este legat de punerea n circulaie a unui tip de bani diferit de cel al monedei din metal preios sau al monedei cu valoare intrinsec, prin crearea monedei fiduciare. Dei n decursul Evului Mediu au aprut, n legtur cu intensele schimburi comerciale n bazinul mediteranean, o suit ntreag de bnci care s mijloceasc plile, despre bnci, n plenitudinea termenului, nu se poate vorbi dect odat cu apariia bncilor care i-au propus emisiunea de bilete de banc. Primele bnci au aprut n Veneia, Genoa, Milano, extinzndu-se, difereniindu-se i dezvoltndu-se treptat, contribuind la eliberarea
16
creditului de condiiile nrobitoare ale cmtriei. Apar asociaii de credit (Olanda, Anglia, Italia, Germania), generalizarea organizaiilor de credit, a bncilor realizndu-se n secolul XIX. n secolele XII XVI au aprut mai multe organizaii bancare, ca Banca de Veneia (1171), Banca de Barcelona (1341), Banca de San Giorgio (1407), Banca de Milano (1593). n timp ce muli dintre bancherii comerciani italieni se certau ntre ei, cei din Lombardia i plasau afacerile n teritorii strine, precum Londra sau Berlin, care devin, dup cderea oraelor-state italiene n dezordine politic, (bancherii din Genoa au finanat extinderea Imperiului Habsburgic), centre financiare cu afaceri n toat lumea. n acest sens, bnci autentice, moderne, pot fi considerate cele ncepnd cu Banca de Amsterdam (1608), Banca Hamburg (1619), Banca de Stockholm (1650) i, cu deosebire, Banca Angliei, a crei nfiinare n 1694 marcheaz o adevrat piatr de hotar n procesul de apariie a bncilor moderne. Unele asemnri, mai mult sau mai puin exterioare, ale activitii templelor, zarafilor i cmtarilor cu activitatea bancar nu pot constitui temei pentru a le considera, cu toat rigoarea, activiti bancare propriu-zise. Bancherii din Europa copiaz practicile bancare ale celor din Italia, evideniindu-se trei trsturi eseniale ale afacerilor bancare: bncile constituie depozite clienilor i deschid conturi acestora; bncile realizeaz plile n numele clienilor prin colectarea i plata cecurilor, biletelor i altor note bancare; bncile furnizeaz avansuri clienilor, sub forma mprumuturilor. Dobnzile percepute la mprumuturi i taxele aplicate pentru conturi i depozite erau sursele de venituri i n final, de profituri ale bancherilor. n secolul V .Hr., Xenofon propune formarea unei instituii a giuvaergiilor (aurarilor), n proprietate public, pentru cetatea-stat Atena, viznd distribuirea mutual a veniturilor din dobnzi tuturor cetenilor. Visul su nu s-a realizat, dar a prevestit dezvoltarea proprietii mutuale a instituiilor de economii. Ca ecou al ideii lui Xenofon, n 1697, Daniel Defoe a propus formarea instituiilor cu proprietate mutual, care s promoveze economisirea n cadrul clasei muncitoare i populaiei srace din Anglia, ns prima instituie de acest tip a fost constituit n Anglia n 1765, pn n 1800 asemenea instituii rspndindu-se n Scoia i n SUA. nrudite cu instituiile de economisire, au aprut n Anglia societile de construcii, n care
17
indivizii i reuneau economiile pentru a mprumuta membrii societii, n scopul finanrii construciei de locuine. Cooperativele de credit au aprut la mijlocul secolului XIX n Germania i Italia, acestea fiind instituii cooperatiste care serveau membrii lor n interes comun, adesea fiind asociate cu biserici sau cu diverse ordine secrete (freti) i atrgndu-i membrii dintre angajaii unor firme specifice. n America, respectiv, n SUA, care a reprezentat i reprezint modelul sistemului bancar modern, dup revoluia din perioada 1775-1783 apar primii dealeri continentali, pentru ca n 1781 s fie constituit, de ctre financiarul Robert Moris din Philadelphia, Banca Americii de Nord, treptat i alte state americane acceptnd statutul bncii. Unirea statelor constituite n America, sub constituia noului stat format, Statele Unite ale Americii, a permis s fie autorizat, pentru o perioad de 20 de ani, Prima Banc din SUA, dup modelul bncii din Philadelphia, n cadrul sistemului bancar dual, cuprinznd i bncile statelor. n perioada 18371863 n SUA au existat dou tipuri de bnci: bncile statale, care operau prin i n numele guvernelor statelor, i bncile private. Bncile private funcionau conform legilor libertii activitii bancare, adesea axndu-se pe tiprirea de note bancare (bancnote), pe care nu intenionau s le rscumpere niciodat, sau pe bancnote false (la sfritul acestei perioade circulau cca 5.000 de tipuri de asemenea bancnote), fiind numite adesea bnci slbatice. n 1831, un grup din Philadelphia formeaz prima societate de construcii din SUA, numit asociaie de economii i mprumuturi, n cteva zeci de ani asemenea asociaii rspndindu-se pe ntreg teritoriul Americii, acceptnd depozite de la orice individ, astfel c, la mijlocul deceniului IV al secolului XX, bncile de economii i asociaiile respective au devenit liderii pieei ipotecare, ambele constituind n prezent instituii de economisire. Primele cooperative de credit apar n Canada la nceputul secolului XX, iar n SUA, n 1909. Pn la sfritul anilor 80 ai secolului XX, instituiile de economisire i cooperativele de credit erau grupate n categoria mai larg a instituiilor financiare nonbancare; dup aceea, datorit falimentrilor care le-au afectat pe primele, dar i diferenelor privind performanele i strategiile, cele dou categorii de instituii au fost considerate distinct. Ca i n perioada rzboiului civil, n perioada crizei din anii 30, guvernul federal s-a implicat direct n activitile bancare.
18
Falimentrile bancare, fuga de bnci prin retragerea depozitelor au determinat guvernul SUA s promoveze o legislaie prin care restriciona puternic capacitatea bncilor de a desfura activiti riscante, n 1933 bncile comerciale fiind separate de cele de investiii; aceast legislaie a durat pn n anul 1999. 3. Caracteristicile bncilor moderne Bncile reprezint ntreprinderi particulare, societi n nume colectiv, societi anonime sau ale statului ce concentreaz capitalurile disponibile din economie pe care le pun la dispoziia subiecilor economici, inclusiv a statului, sub form de credite. Fiind instituii cu un grad nalt de specializare n operaiuni monetare dintre cele mai diverse, bncile dispun de tehnici i instrumente adecvate inducerii ncrederii n operaiunile monetare i a unui grad ridicat de certitudine a eficacitii produselor monetare i financiare, astfel nct creeaz un comportament de cooperare n relaiile dintre posesorii de capitaluri (creditori) i beneficiarii acestora (debitori). Ca instituii specializate, bncile se ocup de organizarea i realizarea mprumuturilor, obiectul lor de activitate fiind, n principal, gestionarea acestora, iar scopul final obinerea profitului bancar. Activitatea principal a unei bnci const n comerul cu bani. Banca este aceea care, pe de o parte, cumpr bani, suportnd un cost sub forma dobnzii bonificate, iar pe de alt parte, vinde banii acumulai, ctigurile obinute regsindu-se n dobnda perceput. Ca atare, banca se identific, n primul rnd i n cea mai mare msur, cu activitatea de creditare. Se poate spune c acumularea resurselor de creditare i plasarea lor sunt cheia de bolt a activitii unei bnci. De aici, deriv i funciile economice ale bncii. n ansamblul lor, bncile ndeplinesc urmtoarele funcii: atragerea disponibilitilor monetare, temporar libere, ale subiecilor economici sub form, n principal, de depozite i transformarea acestora n capital de mprumut; fr existena caselor de economii, a bncilor i sistemului financiar, aceste resurse nu ar putea fi transformate n capital i ar rmne nefolosite, ca moned pasiv; acordarea, distribuirea de mijloace bneti suplimentare, sub form de credite, diferiilor subieci economici, n vederea completrii
19
capitalurilor proprii ale acestora, bncile, prin mobilizarea disponibilitilor, devenind intermediari ntre deintorii capitalurilor de mprumut i cei care au nevoie de aceste capitaluri; emisiunea i, deci, punerea n circulaie de moned de hrtie, moned divizionar, ct i de moned de cont, bncile acordnd credite nu numai din sumele atrase din afar sub forma depunerilor, ci i prin emiterea de angajamente proprii, ameliornd astfel calitatea creanelor i angajamentelor din economie, amplificnd volumul mijloacelor de plat i al creditelor; crearea instrumentelor de credit ale circulaiei mrfurilor, limitndu-se astfel cantitatea de numerar din economie; asigurarea, pstrarea sumelor deponenilor, efectuarea rapid a plilor i viramentelor, furnizarea informaiilor cerute, prestarea de servicii financiare pentru ntreprinztori i n beneficiul statului. n condiiile actuale, n studierea structurii i activitii bncilor este necesar, cu deosebire, s se aib n vedere trei procese de profund semnificaie: bncile apar, tot mai mult, ca intermediari financiari cu caracter specific; se accentueaz procesul de concuren n sistemele bancare occidentale i, totodat, evoluiile n direcia integrrii economice i monetare; tranziia la economia de pia implic restructurarea de ansamblu a activitii bancare n rile n care ea se realizeaz. Dei intermedierea financiar este de importan real pentru constituirea, creterea volumului i ameliorarea calitativ a resurselor de finanare, ea scumpete aceste resurse, multiplic intermedierea i poate ntrzia finanarea, i ca urmare, finanarea direct a agenilor economici, prin mecanismul obligaiunilor i al certificatelor de depozit, ocup ponderi destul de ridicate n rile dezvoltate. Cu toate acestea, aportul bncilor i al altor intermediari financiari la finanarea agenilor economici, n pofida unor tendine de dezintermediere, se menine destul de ridicat, reprezentnd 60 70 % din total. Procesul de concuren n sistemele bancare occidentale se accentueaz prin tendina universalizrii operaiunilor bancare, a dispariiei multora dintre compartimentrile legate de mai vechea specializare a bncilor. Se apreciaz c sectorul bancar n condiiile actuale este deosebit de mobil. Realizarea Europei Monetare, care implic liberalizarea complet a micrii capitalului i a prestrilor de servicii ntre rile UE,
20
reprezint o provocare i o ans pentru bncile europene, aceasta reprezentnd un factor de accentuare a concurenei i totodat a nevoii de coordonare n activitatea bancar internaional. Dei sistemele bancare ale diferitelor ri s-au dezvoltat paralel, iar formele pe care le-au mbrcat prezint sensibile particulariti de la o ar la alta, trsturile lor comune sunt predominante. n cadrul sistemelor bancare, n funcie de natura activitii, bncile pot fi grupate n urmtoarele tipuri de instituii bancare: bnci de emisiune; bnci comerciale (de depozit); instituii de economisire; cooperative de credit; bnci de afaceri; bnci specializate i organisme de credit nebancare. 4. Bncile comerciale 4.1. Caracterizarea bncii comerciale Bncile comerciale, n accepiune modern, au aprut n legtur cu dezvoltarea comerului i a acumulrilor de capitaluri bneti, expresie a dezvoltrii produciei i expansiunii economiei. Participnd la dezvoltarea operaiunilor comerciale prin intermediul titlurilor cambiale, n mod firesc, aceste bnci au primit apelativul de bnci comerciale. n procesul apariiei bncilor comerciale, un rol aparte l-au avut zarafii i cmtarii, cei care fceau comer cu bani i erau principalii intermediari ai circulaiei monetare. Pe de alt parte, deplasarea banilor cu valoare intrinsec la locurile de utilizare, asociat cu riscul de a fi sustrai, implica importante cheltuieli de transport i de asigurare a securitii acestora, deinerea n sine a banilor neaducnd niciun profit. n epoca contemporan, rolul i locul bncilor comerciale sunt strns legate de calitatea lor de intermediari, n contextul relaiei economii investiii, relaie fundamental n ceea ce privete asigurarea creterii economice. Mobilizarea economiilor bneti ale agenilor economici i populaiei ntr-un cadru organizat, la dispoziia bncilor, constituie o premis principal a dezvoltrii economice. Aceste economii reprezint venituri neconsumate n perioada curent i totodat o cerere potenial pentru producia viitoare, n realizarea investiiilor, agenii economici recurgnd att la propriile capitaluri, ct i la creditele acordate de ctre bnci, n aa-zisul proces de reciclare i valorificare a
21
capitalurilor bneti din economie. Ca atare, se creeaz condiiile favorabile unei ample redistribuiri a capitalurilor bneti, realizat printr-o reea de intermediari, care, n exclusivitate la nceput i apoi cu preponderen n cadrul sistemelor bancare moderne, s-a constituit n reeaua bncilor comerciale sau de depozit. Fiind instituii de depozit specializate n evaluarea riscurilor caracteristice solicitanilor de mprumuturi, bncile comerciale adun informaii asupra indivizilor sau firmelor care solicit mprumuturi, ncercnd s limiteze expunerea la riscurile seleciei adverse; n plus, meninnd legtura cu clienii mprumutai, ele limiteaz riscul generat de hazardul moral. O banc comercial este totodat o instituie de depozit autorizat s mprumute firmele i s constituie depozite operabile prin cecuri(la vedere), asupra crora deintorii pot trage un numr nelimitat de cecuri. Depozitele, mpreun cu alte surse de constituire a fondurilor bncii, inclusiv capitalul bncii, formeaz pasivul acesteia, n timp ce mprumuturile acordate, i alte utilizri ale fondurilor, formeaz activul bncii, al crui proprietar este banca. 4.2. Operaiuni i instrumente Bncile comerciale efectueaz urmtoarele operaiuni: operaiuni pasive; operaiuni active; operaiuni comerciale i de comision. Operaiunile pasive constau n: formarea capitalului propriu, atragerea depunerilor, rescontul sau refinanarea. Bncile comerciale, ca societi pe aciuni, i constituie capitalul propriu pe seama capitalului social, a fondului de rezerv i a provizioanelor. Principala caracteristic a bncilor comerciale este aceea c, n cadrul resurselor de creditare, capitalurile proprii dein o pondere redus, astfel c sunt puin semnificative reciclarea i valorificarea capitalurilor sub forma capitalizrii profitului bancar obinut. Capitalul social se formeaz prin emisiunea i subscrierea de aciuni. Bncile comerciale i constituie un fond de rezerv n vederea acoperirii unor pierderi care se nregistreaz n activitatea lor, pierderi generate, n principal, de insolvabilitatea unor debitori. Prin capitalizare, de regul, resursele proprii constituite sub forma fondului de rezerv ating o
22
mrime egal cu cea a capitalului social. Aceast dimensiune a rezervelor se justific prin varietatea riscurilor ce apar n operaiunile bancare. Atragerea depunerilor reprezint principala component a depozitelor bancare formate la dispoziia bncilor comerciale, n general, bncile comerciale constituind trei categorii de depozite: la vedere; la termen; prin cont curent. Depozitele la vedere se caracterizeaz prin flexibilitate, n sensul c depuntorii pot dispune oricnd utilizarea lor sub forma plilor sau retragerilor din cont. Depozitele la termen se constituie potrivit unor convenii ncheiate ntre deponent i banc, privind durata i condiiile de depunere, n special privind nivelul dobnzilor bonificate, acestea constituind o modalitate sigur de justificare n procesul de creditare. Bncile comerciale din rile dezvoltate folosesc ca principal instrument, pentru constituirea acestor depozite, conturile de depozit pentru investiii, termenele variind de la o lun pn la 1 an; aceste depozite absorb sume mari, care sunt atrase de ctre bnci n condiii de negociere pentru fiecare caz n parte. De asemenea, bncile comerciale pot deschide clienilor lor conturi de economii simple sau dup un anumit program de depunere, care s asigure o stare de regularitate n procesul de economisire. Constituirea depozitelor prin cont curent reprezint, de asemenea, o parte nsemnat a depunerilor bancare. Conturile curente se deschid persoanelor fizice i juridice i se caracterizeaz prin aceea c prin intermediul lor se evideniaz o multitudine de operaiuni de ncasri i pli, folosindu-se diverse instrumente de decontare, cum ar fi: cecurile, ordinele de plat, vrsmintele etc., toate operaiunile prin cont curent avnd loc la solicitarea clienilor bncilor. Micorarea dobnzilor de remunerare a depozitelor a generat reorientarea economiilor bneti spre creditul obligatar, n acest sens, lund amploare sistemul certificatelor de depozit emise de ctre bnci, cu o gam larg de scadene i cu rate ale dobnzii aliniate dup dobnzile pieei. S-a extins, de asemenea, sistemul fondurilor comune de plasament, o form de autonomizare a administrrii unor drepturi de crean, prin care bncile pot nstrina anumite creane, percepnd dobnda pieei, utiliznd resursele dobndite n alte operaiuni de credit.
23
Rescontul constituie o modalitate de procurare a unor noi resurse de creditare prin cedarea portofoliului de efecte comerciale unei alte bnci comerciale, bncilor de scont sau bncii de emisiune. Banca comercial recurge la rescontare n funcie de interesele sale de a obine disponibiliti (adesea n scopul unei mai bune valorificri). Esenial este faptul c, prin rescontare, banca de depozit nregistreaz un profit chiar n aceeai zi n care s-a efectuat scontarea, ca diferen dintre dobnda la care se sconteaz efectul (taxa scontului privat) i taxa oficial a scontului practicat de banca de emisiune. Alturi de rescont, bncile comerciale practic i operaiuni de lombardare, acele operaiuni de mprumut garantate cu efecte publice (obligaiuni, bonuri de tezaur), operaiuni prin care banca comercial obine de la Banca central, de emisiune resurse pe termen scurt. Rescontul i lombardarea sunt operaiuni specifice recreditrii sau refinanrii, activiti n continu evoluie n economia modern. Aceste operaiuni sunt utilizate din necesitatea echilibrrii bancare a resurselor cu angajamentele, pentru asigurarea operativ a acoperirii nevoilor de credite prin atragerea disponibilitilor dispersate n economie. Operaiunile active ale bncilor comerciale sunt operaiunile de creditare i de plasament, pe baza depozitelor bancare constituite. Acest gen de operaiuni se grupeaz, n principal, n dou categorii distincte: creditarea agenilor economici; creditarea persoanelor fizice. n condiiile economiilor actuale, bncile comerciale, pentru a rspunde exigenelor clienilor lor, i-au diversificat posibilitile de creditare, tot mai multe bnci comerciale renunnd la o serie de operaiuni tradiionale, pe care le-au preluat unele instituii de credit specializate. Ca atare, bncile comerciale crediteaz agenii economici, opernd cu dou categorii de credite, cum ar fi: credite pentru constituirea unor active fixe; credite pentru activitatea de exploatare. n condiiile extinderii sau consolidrii activitii, tot mai multe ntreprinderi i constituie activele fixe participnd la piaa financiar prin emisiunea de aciuni i obligaiuni. Chiar dac aceast modalitate de finanare a investiiilor este preferat de majoritatea firmelor, sunt i situaii cnd acestea apeleaz la credite pentru procurarea activelor fixe (n special, pentru procurarea de echipament), adresndu-se bncilor comerciale; aceste credite se acord, de regul, pe termen scurt.
24
Pentru susinerea activitii curente, cele mai multe ntreprinderi apeleaz la credite pentru activitatea de exploatare, de regul sub forma a dou produse bancare: creditarea creanelor; creditele de trezorerie. La rndul su, creditarea creanelor include ca operaiuni specifice: operaiuni cambiale; mprumutul pe gaj de aciuni i efecte publice; operaiuni de report. Operaiunile cambiale, ca form de referin n creditarea creanelor comerciale, se realizeaz prin scontarea titlurilor de credit comercial i operaiuni de mprumut pe gaj de mrfuri i efecte comerciale . mprumutul pe gaj de mrfuri i efecte comerciale are loc cnd banca i creeaz o imagine pozitiv privind solvabilitatea beneficiarului de cambii sau cnd mrfurile respective sunt garantate, documentul care atest prezena mrfurilor n depozite fiind recipisa warant. mprumuturile pe gaj de efecte publice i aciuni (denumite i operaiuni de lombard) au o pondere mare, de regul, n anumite ri dezvoltate, cum ar fi cele anglo-saxone (Anglia, Germania, SUA etc.), practicndu-se acolo unde exist o abunden a titlurilor de mprumut, a bonurilor de tezaur i unde acestea se constituie ca o parte nsemnat a patrimoniului ntreprinderilor i persoanelor. Atunci cnd se manifest nevoi temporare de bani, deintorii acestor titluri de mprumut ale statului, prefernd s le menin n proprietate i s obin n continuare dobnzi, recurg la mprumuturi pe gaj i renun astfel numai parial la venitul realizat, prin plata dobnzilor pentru creditul de care beneficiaz. Cu titluri ale pieei financiare se efectueaz i operaiuni de report, n sensul c banca achiziioneaz efectele publice de la posesorii acestora, cu obligaia rscumprrii lor de ctre vnztor la acelai curs, peste un termen scurt. Reportul este pentru client o cale de procurare a fondurilor lichide, iar pentru banc o modalitate de plasament a resurselor n schimbul unor dobnzi mai mari fa de cele practicate la operaiunile cambiale curente. O form specific a operaiunii de report este pensiunea, obiectul acestei operaiuni fiind cambia, realizndu-se, ndeosebi, ntre bnci, titlurile de credit ce fac obiectul pensiunii rmnnd, de regul, la beneficiar, banca cumprtoare primind doar angajamentul de rscumprare emis de beneficiar i borderoul efectelor respective.
25
Creditele de trezorerie sunt credite pe termen scurt, n general pn la un an, i se acord agenilor economici n vederea acoperirii necesitilor curente legate de ciclul de exploatare i comercializare, n practica bancar, cel mai adesea, creditele de trezorerie concretizndu-se sub dou forme: avansul n cont curent; creditul pe termen mijlociu mobilizabil. Avansul n cont curent reprezint o form simplificat de creditare a activitii curente, n sensul c bncile continu s fac pli n numele titularului de cont i dup ce acesta i-a epuizat disponibilitile, n cadrul unei limite, numit linie de credit sau plafon de creditare. O alt form a creditului de exploatare, cu facilitatea de refinanare la termene scurte, dar care acoper necesiti de mijloace bneti pe o durat mai mare este creditul pe termen mijlociu mobilizabil, prin acest credit acoperindu-se necesiti legate de export, de constituirea unor stocuri sezoniere n agricultur i n industria de prelucrare a materiilor prime agricole etc. Creditarea gospodriilor familiale i a persoanelor particulare reprezint o alt important categorie de operaiuni active efectuate de ctre bncile comerciale. Aceste credite au ca destinaie acoperirea necesitilor legate de construcia de locuine, achiziionarea de bunuri durabile cu valoare mare sau chiar pentru susinerea unor cheltuieli curente, sub forma creditelor fr o destinaie stabilit n prealabil. Este vorba de aa-zisele credite nonafectate. Operaiunile comerciale i de comision reprezint un grup special de operaii ale bncilor comerciale, mai mult sau mai puin legate de operaiunile active i pasive. Ele privesc tranzacii de vnzare-cumprare de devize efectuate cu prilejul mijlocirii de pli internaionale, cu aceast ocazie, bncile urmrind realizarea unor profituri, ca diferen ntre cursul de vnzare i cel de cumprare al devizelor. De menionat c, n mod curent, bncile nu fac tranzacii cu mrfuri, ns pot aprea situaii cnd bncile tranzacioneaz acele bunuri care au servit drept gaj pentru creditele ce nu au fost onorate la scaden. Pe lng operaiunile comerciale, bncile efectueaz i alte servicii adresate clienilor, cum ar fi: operaiuni de comision; operaiuni de mandat. n cadrul operaiunilor de comision, banca acioneaz n numele i n contul clientului su, cele mai frecvente operaiuni de acest gen fiind
26
cele care privesc efectuarea plilor, ndeosebi operaiuni de remiteri, acreditive, incasso etc. Remiterile sunt operaiunile de transfer, la solicitarea clienilor bncii, a unor documente, titluri, sume de bani etc. ctre teri aflai n aceeai localitate sau n alte localiti. Acreditivul este o operaiune de plat condiionat efectuat de banc n baza documentelor de ncrcare i expediere a mrfurilor, acreditivul nsemnnd, totodat, un transfer de sum, ca urmare a unei investiri de ncredere pe care clienii o acord unei bnci. Incasso-ul presupune efectuarea serviciului de ncasare de ctre o banc a diverselor creane aparinnd clienilor si, creane sub form de cambii, facturi i alte hrtii de valoare. O categorie distinct a serviciilor bancare se concretizeaz n operaiunile de mandat, operaiuni efectuate la administrarea hrtiilor de valoare i chiar la administrarea unor patrimonii, cum ar fi executori testamentari, gestionarea fondurilor de tutel sau a diverselor fundaii etc.; pentru efectuarea operaiunilor de mandat, bncile percep comisioane, acestea servind pentru acoperirea cheltuielilor ocazionate de prestarea serviciilor n cauz i reprezentnd o surs de profit pentru banc. 4.3. Bilanul bncii La sfritul anului, rezultatele financiare ale tuturor operaiunilor realizate de ctre banca comercial se reflect n bilanul contabil, care cuprinde activele i pasivele bncii. Structura generic activelor i a pasivelor este prezentat n tabelul nr.1.
Tabelul nr.1 Structura generic a bilanului bncii comerciale Active 0 Credite acordate firmelor Credite de consum Credite ipotecare Credite interbancare Alte credite % 1 15 8 28 5 4 Pasive 2 Depozite tranzacionabile Depozite de economii i pe termen scurt Depozite pe termen lung Total depozite mprumuturi de la bnci % 3 10 41 16 67 6 27
0 Total credite Titluri guvernamentale Alte titluri Total titluri Active lichide Alte actve Total active
1 60 13 10 23 5 12 100
Tabelul nr.1 (continuare) 2 3 Alte mprumuturi Total mprumuturi Alte pasive Capitalul bncii Total pasive 13 19 6 8 100
Activele bncii comerciale cuprind urmtoarele elemente: creditele, care reprezint categoria principal de active ale bncii, fiind compuse din: creditele acordate firmelor, pe care acestea le folosesc pentru finanarea produciei i comercializrii, precum i a investiiilor n bunuri de capital; aceste mprumuturi trebuie s fie garantate adesea prin colaterale, care reprezint active angajate de ctre firm pentru acoperirea eventualelor nepli ale principalului i dobnzii ctre bnci; creditele de consum, acordate populaiei pentru cumprarea de automobile, mobil, bunuri casnice durabile, materiale pentru recondiionarea locuinei; de regul aceste mprumuturi capt forma creditului n rate, aranjament prin care principalul i dobnda se pltesc prin rate periodice egale, pn la scaden, ratele dobnzii fiind fixe sau ajustabile. Acest credit poate fi i sub forma creditului rennoibil, precum credit-cardul, cel mprumutat putnd folosi automat, dup nevoie, o sum de bani aprobat global, sum plafon; creditele pentru imobilizri reale, acordate pentru finanarea cumprrii de pmnt, construcii sau anexe imobiliare, n special de ctre firme, dar i, n mai mic msur, de ctre populaie. Aceste mprumuturi au crescut ndeosebi datorit expansiunii formei creditelor pe baz de ipotec (ipotecare), garantate prin titlu de proprietate asupra activului real; creditele interbancare (exprimate n moned central), de regul pe o durat de 1 zi, dar i cu maturiti mai mari, mprumuturile avnd de valori mari, bncile fiind att creditori, ct i debitori; titluri de valoare, incluznd bilete, bonuri i obligaiuni emise de ctre stat sau de ctre autoritile locale;
28
active lichide, care sunt utilizate ca mijloc de schimb, avnd urmtoarele componente: lichiditatea valutar; depozitele de rezerv, utilizate pentru cumprarea de titluri, de cambii etc.; soldurile corespondente, conturi de depozit deschise cu alte bnci, numite bnci corespondent; lichiditatea (numerarul) n curs de colectare, reprezentnd cecuri sau alte ordine de plat nc nencasate. n structura activelor bncilor dezvoltate, mprumuturile au o pondere de peste 50%, adesea cca 60%, ponderea titlurilor variind ntre 15-30%, iar lichiditatea sub 4%, restul reprezentnd alte active, tendine pe termen lung fiind diminuarea ponderii lichiditii i a creditelor bancare i creterea ponderii titlurilor i a altor active, precum derivativele i alte inovaii financiare. Pasivele bncii comerciale cuprind urmtoarele componente: pasivele necontrolabile componente de pasiv; odat emise de ctre banc, clientul este cel care decide modul de utilizare a acestui instrument (cu toate c banca poate decide s nu emit acel instrument). Exist 4 tipuri principale de asemenea pasive: depozite de tranzacionare, care cuprind depozitele la vedere i alte depozite operabile prin cec, de regul nepurttoare de dobnd; depozitele de economii la termen, precum carnete cu cupoane i conturi de economii ale micilor deponeni; conturi de depozit ale pieei monetare, de valori mari, care, de regul, nu au maturiti stabilite; lichiditi cu plata amnat pli nc neefectuate de ctre bnci sau care nu au fost nc nregistrate; pasivele controlabile pasive ale cror sume bncile le pot uor determina pe lun, pe sptmn sau chiar pe zi, cuprinznd: depozite la termen la purttor, precum certificatele de depozit sunt nscrisuri emise de ctre banc prin care se autentific faptul c deintorul are un depozit a crui valoare este denominat pe certificat (aceste instrumente au maturiti diverse, predominnd cele pe 6 luni, adesea fiind negociabile pe piaa monetar); fonduri cumprate mprumuturi pe termen scurt angajate pe piaa monetar, ndeosebi de la alte bnci (n moned central); alte mprumuturi, care cuprind vnzri de titluri rscumprabile (mprumutul fiind pe durata aranjamentului de rscumprare), mprumuturi de la Banca central i
29
pasive n eurovalute; titluri (bonuri i obligaiuni) subordonate instrumente ale pieei de capital, multe similare obligaiunilor emise de ctre firme, deintorii acestora avnd drepturi subordonate; n caz de faliment al bncii, acetia i primesc creanele dup ce toi ceilali creditori ai bncii au fost pltii. n pasivul bilanului bncii, depozitele tranzacionabile dein o pondere de 8-11%, depozitele la termen, peste 15%, cele de economii, cca 40%, alte mprumuturi, ntre 25-30%, tendina n ultima perioad fiind aceea de reducere a dependenei bncilor de depozite i de cretere a ponderii celorlalte pasive. Capitalul propriu reprezint diferena dintre activele totale i pasivele totale, avnd o pondere, n medie, de 6-8% din activele bncii, el reprezentnd averea net a bncii, fondurile pe care banca este stpn, cuprinznd i valoarea aciunilor proprietarilor. 5. Alte instituii bancare de depozit 5.1. Instituii de economisire Instituiile de economisire cuprind bnci de economii i asociaii de mprumuturi i economii. Tradiional, aceste instituii sunt specializate n distribuirea mprumuturilor ipotecare celor care doresc s cumpere locuine, reducnd consecinele asimetriei informaionale specific acestor mprumuturi, n beneficiul clienilor. Ca i bncile comerciale, instituiile respective emit depozite tranzaconabile, difereniindu-se de ele prin modul cum i aloc activele; de regul, activitatea lor este reglementat prin normative speciale. Analiza structurii activelor i pasivelor instituiilor de economisire evideniaz c, similar bncilor comerciale, ele i finaneaz activele prioritar prin emisiunea de depozite; n schimb, modul de alocare a activelor difer de cel al bncilor comerciale, ponderea principal deinnd-o mprumuturile ipotecare, care variaz ntre 55-65%. Structura generic a activelor i a pasivelor este prezentat n tabelul nr. 2.
Tabelul nr.2 30
Structura generic a bilanului instituiilor de economisire Active Numerar i titluri mprumuturi ipotecare Titluri ipotecare mprumuturi comerciale mprumuturi de consum Alte active Total active % 17 54 9 4 7 9 100 Pasive Total depozite mprumuturi guvernamentale Alte mprumuturi Alte pasive Capitalul bncii Total pasive % 59 19 11 3 8 100
mprumuturile ipotecare, care domin structura activelor, finaneaz cumprarea de bunuri de capital, precum case sau terenuri, cel mprumutat putnd utiliza bunul n timpul derulrii mprumutului, fiind ns obligat s plteasc regulat rate din principal i dobnd. Bncile de economii i asociaiile (casele) de mprumuturi i economii s-au specializat n mprumuturi ipotecare, specializare care le-a conferit for, dar le-a indus i slbiciune. Fora a constat n dezvoltarea de tehnici pentru diminuarea consecinelor seleciei adverse i ale hazardului moral, endemice mprumuturilor ipotecare. Slbiciunea a fost determinat de riscurile mai mari n ce privete rata dobnzii, datorit maturitilor mai mari ale acestor mprumuturi (15-30 ani), n condiiile unor rate ale dobnzii fixe sau insuficient ajustate ale acestor mprumuturi. Titlurile ipotecare reprezint, aa cum s-a mai artat, titluri de participare la ctigurile din principal i dobnzi aferente unui grup de ipoteci cu caracteristici similare, precum riscurile i maturitile. Multe din aceste titluri sunt emise de ctre instituii (agenii) guvernamentale, care cumpr mprumuturi ipotecare de la instituiile de economisire, pltind acestora o tax pentru a continua s colecteze principalul i dobnda n numele lor, grupndu-le i segregndu-le, dup caracteristici similare, i apoi vnzndu-le, n bun parte chiar instituiilor de economii, cu randamente bazate pe plile principalului i dobnzii, derivate din ctigurile fundamentale ale mprumuturilor.
31
Alte mprumuturi i active cuprind mprumuturi de consum i comerciale, care dein o pondere de cca 10% din active, active lichide, mprumuturi guvernamentale i locale, care mpreun reprezint cca 17 % din active. Evoluia instituiilor de economisire a nregistrat o dinamic descendent n ultimii 20 de ani, volumul depozitelor acestora diminundu-se cu 25-30%. Printre cauzele responsabile de aceast involuie sunt practicile bancare frauduloase, expunerile la riscul ratei dobnzii fragiliznd aceste instituii, managerii asumndu-i activiti foarte riscante. n acest context, reglementrile bancare i garantarea depozitelor menin nc problema semnificativ a hazardului moral, primele pltite deponenilor de ctre instituiile de garantare nefiind corespunztoare riscurilor cu care acetia se confrunt 5.2. Cooperativele de credit Cooperativele de credit sunt instituii de depozit care accept depozite i acord mprumuturi numai n relaie cu un grup nchis de indivizi. Dac n trecut acest grup cuprindea indivizi din firme afiliate la cooperativ, n prezent acest grup s-a extins, membrii si fiind aceia care accept i ndeplinesc condiiile impuse contractual de ctre cooperativ, aceste instituii fiind specializate n acordarea de credite de consum, unele implicndu-se i n derularea mprumuturilor ipotecare. Structura generic a activelor i pasivelor acestor instituii este prezentat n tabelul nr. 3.
Tabelul nr.3 Structura generic a bilanului cooperativelor de credit Active mprumuturi Titluri Active lichide Alte active Active totale % 66 24 6 4 100 Pasive Depozite participative Alte pasive i capitalul bncii Pasive totale % 86 14
100
32
Depozitele participative ale membrilor reprezint peste 80% din pasivele i capitalul cooperativei, iar mprumuturile acordate membrilor reprezint peste 66% din totalul creditelor acestora. Cooperativele de credit sunt relativ necomplicate, fiind instituii nonprofit, ele acceptnd depozite i acordnd credite numai n raporturi cu membrii si, dobnzile percepute fiind mai mici dect cele ale bncilor, n timp ce dobnzile la depozite sunt ceva mai ridicate. Membru al cooperativei poate fi de, regul, un individ asociat unei firme sau profesii (ocupaii), ceea ce ofer dou avantaje: limiteaz clientela cooperativei la oameni cu venituri sigure, ce pot furniza fonduri pe care cooperativa le poate mprumuta altor membri, care sunt de mai bun-credin dect clienii bncilor comerciale, riscurile i costurile cooperativei reducndu-se astfel; membrii pot beneficia de exceptarea de la anumite impozite, ceea ce confer cooperativelor avantaje suplimentare fa de alte instituii de depozit. Cooperativele de credit se afirm n calitate de concureni ai creditului bancar cu amnuntul (individual), circumscrise unei comuniti bine definite local, ai crei membri interacioneaz i au interese comune privind obiectivele comunitii; ele servesc membrii asemntor modului cum bncile comerciale servesc clienii familiali, gospodriile, astfel c, treptat, aceste cooperative au nceput s se confrunte cu aceleai probleme ca i bncile, n ultima perioad cooperativele confruntndu-se cu riscuri importante, unele cooperative realiznd speculaii cu derivative pentru a-i crete veniturile. 5.3. Bncile de afaceri Bncile de afaceri sunt bnci de depozit, care s-au specializat n operaiuni de finanare a investiiilor, finanare realizat pe seama depozitelor constituite de ele pe termen lung i a atragerii de capitaluri prin emisiuni de valori imobiliare. Ele ofer clienilor sprijin financiar direct, prin participaii de capital (cumprri de aciuni), sau indirect, prin preluarea datoriilor acestora sub form obligatar. Operaiile financiare ale bncilor de afaceri pot fi grupate n trei categorii: operaiuni cu titluri, concretizate n: emisiunea de titluri pentru teri, garantnd plasamentul acestora; achiziionarea de aciuni n contul propriu; realizarea de oferte publice de cumprare i vnzare etc.;
33
operaiuni specifice bncilor comerciale, de colectare a depozitelor i de acordare de credite; operaiuni de inginerie financiar, constnd n finanarea proiectelor complexe, restructurarea financiar a firmelor, fuziuni-achiziii, operaiuni imobiliare. Bncile de afaceri ndeplinesc i rolul de consilieri n managementul financiar al firmelor, ncasnd comisioane importante. Cel mai adesea, aceste bnci se regsesc ca societi de portofoliu. Funcionalitatea lor este dubl: a asigura valorificarea ct mai eficient a capitalurilor prin sporirea dividendelor obinute, pe de o parte, a favoriza creterea influenei lor n conducerea societilor pe aciuni, n orientarea politicii lor economice, de investiii mai ales, pe de alt parte. Relaia banc agent economic este privit n dublu sens, nu numai de la bnci spre firm, ci i invers, mai ales sub impactul privatizrii, cnd fluxurile financiare i caut vadul profitabil Un domeniu n care se implic n mod frecvent bncile de afaceri l constituie achiziionarea de ntreprinderi i realizarea de fuziuni ntre firme; adesea, din aceasta rezult regrupri de societi transnaionale, Marea Britanie fiind piaa cea mai deschis din Europa n materie de achiziii i fuziuni. O operaie preliminar achiziionrii firmelor n scop de privatizare este rscumprarea integral pentru management. Dup consolidarea ntreprinderii i ridicarea nivelului ei de rentabilitate se procedeaz la revnzarea acesteia, cu ctiguri nsemnate pentru intermediari. Vnzarea de ntreprinderi se poate realiza de ctre societi conglomerat, care renun la unele tipuri de activiti sau la unele uniti amplasate teritorial neconvenabil; n acest sens, pot fi avute n vedere firme ce nu pot fi preluate de ctre motenitori sau ntreprinderi ru administrate i care obin rezultate slabe etc. Bncile de afaceri se implic att ca intermediari financiari, ct i ca participani cu aport de capital. Ele dobndesc posibilitatea de a revinde o parte din mprumuturile acordate ctre organismele de plasament colectiv de valori mobiliare. Bncile de afaceri au deci ca obiectiv al activitii lor, investirea depunerilor pe termen lung primite de la clieni n participaii la ntreprinderi existente sau n formare, contribuind astfel la crearea i
34
reorganizarea de mari ntreprinderi. Diversificarea acestor bnci depinde de caracteristicile fiecrei ri, difereniindu-se pe ri. n Marea Britanie, tradiionalele case de comer, specializate n susinerea tranzaciilor comerciale, au evoluat spre activiti de creditare i de emisiune de titluri realizate de ctre firme. n SUA, bncile de investiii, iniial, preluau participaii ale firmelor, ulterior opernd asupra titlurilor n contul clienilor, n prezent, dezvoltnd activiti de consiliere n operaiuni de fuziuni i achiziii, de preluare a ntreprinderilor . n Germania, activitile bncilor de afaceri se realizeaz n cadrul unor departamente ale bncilor universale, care sunt bnci comerciale, care domin bursele de valori. 5.4. Bnci de trezorerie Modernizarea pieelor monetare, multiplicarea instrumentelor financiare au favorizat apariia acestui tip de bnci, primele instituii de acest fel fiind casele de scontare britanice, care operau scontarea efectelor comerciale pe baza fondurilor mprumutate pe termen scurt. n prezent, aceste case de scontare sunt intermediari ntre bnci, Trezorerie i firme att pentru plasarea lichiditilor, ct i pentru obinerea de lichiditi. Colectnd lichiditi de la bnci i firme, ele plaseaz n titluri negociabile pe termen scurt, asigurnd continuu cererea de lichiditi. Eurobncile, acionnd pe piaa interbancar, colecteaz fonduri pe baz de certificate de depozit i acord mprumuturi n devize, pe termen lung, rilor n curs de dezvoltare, organiznd mpreun cu bncile comerciale pooluri bancare, numite bnci consoriale, activitatea lor nregistrnd un proces de banalizare, de standardizare. Se poate afirma c, de regul, principala activitate a bncilor de trezorerie o constituie operaiunile interbancare, atunci cnd realizeaz operaiuni cu titluri, refinanndu-se pe piaa monetar. 5.5. Instituii de credit specializate Ca intermediari n cadrul operaiunilor de transfer al disponibilitilor bneti, ca form specific a circulaiei capitalurilor, aceste instituii constituie principalii participani la piaa creditului pe termen mijlociu i lung.
35
n operaiunile de mobilizare a resurselor de creditare i plasamentul acestora, instituiile de credit specializate se afirm n dou direcii: unele sunt specializate n mobilizarea disponibilitilor din economie, ca surs important de constituire i sporire a capitalurilor bneti; altele au n vedere distribuirea n ramuri i sectoare n care s-au specializat, prin aceasta urmrindu-se tocmai creterea profitabilitii operaiunilor de intermediere i valorificare a capitalurilor. Bncile i celelalte instituii de credit sunt specializate fie n finanarea unor ramuri care nu prezint interes pentru bncile comerciale, fie n creditarea unor obiective speciale, grupndu-se, cel mai adesea, n urmtoarele categorii: bnci ipotecare, bnci agricole, companii sau trusturi de investiii, bnci de comer exterior, societi financiare. Bncile ipotecare sunt acele bnci specializate care i mobilizeaz resursele prin emiterea unor hrtii de valoare specifice, numite nscrisuri funciare, garania acestora reprezentnd-o valorile imobiliare ipotecate. Bncile ipotecare pot fi de tip urban, dac garania o reprezint cldirile, sau de tip rural, atunci cnd pmntul se constituie ca obiect al ipotecii. Caracteristic bncilor de credit ipotecar rural este faptul c ele acord, de regul, credite neproductive sau de consum proprietarilor funciari. Fermierii apeleaz i ei la bncile de credit ipotecar rural, dar cel mai frecvent se adreseaz bncilor agricole. Creditele acordate de ctre bncile agricole au ca destinaie efectuarea unor cheltuieli cu inventarul agricol, cu amenajarea de irigaii, cumprarea de animale, ngrminte etc., principala trstur a acestor credite fiind faptul c au un caracter productiv. Companiile sau trusturile de investiii sunt organisme de credit care mobilizeaz capitaluri prin emisiunea titlurilor de valori mobiliare proprii (aciuni, obligaiuni) pe care le investesc n sectoare productive, precum: industrie, construcii, transporturi etc. Funcia principal a acestora este aceea de a acumula capitalurile rentierilor i economiile populaiei n vederea efecturii de plasamente pe termen mediu i lung n sfera investiiilor. Bncile de comer exterior s-au afirmat n sfera bancar nc de la nceputul secolului al XX-lea, ca urmare a expansiunii activitii de export i a implicrii din ce n ce mai mult a statului n activitatea bancar. Activitatea bncilor de comer exterior este marcat de coninutul principalelor categorii de operaiuni pe care le
36
realizeaz. Bncile de comer exterior nu monopolizeaz ntreaga activitate bancar specific relaiilor externe, ci coopereaz n acest scop i cu celelalte bnci. n unele ri, n condiiile inexistenei bncilor de comer exterior, statul promoveaz direct politici de susinere a acestei activiti prin intermediul unui grup de bnci independente, care n comun i asum obligaia de a efectua operaiuni specializate de comer exterior, angajnd n acest sens i o parte a resurselor proprii. Societile financiare, ca societi de credit, prezint o importan aparte n cadrul sistemelor bancare din rile occidentale. Acestea sunt instituii de credit care desfoar o activitate specific, stabilit prin lege sau convenie. Principalele operaiuni pe care le efectueaz societile financiare sunt: leasing-ul, factoring-ul, acordarea i garantarea de credite pe termen mijlociu i lung pentru ntreprinderi, creditarea mrfurilor cu plata n rate, garantarea locuinelor pe baz de ipotec, gestiunea mijloacelor de plat etc. n majoritatea rilor, statul reglementeaz i supravegheaz activitatea de economisire prin garantarea depozitelor formate la aceste instituii, protejndu-i astfel pe cei ce economisesc. Pentru a stimula preferina de a economisi, casele de economii i cooperativele de credit practic instrumente i scheme de economisire (certificate de economii, obligaiuni cu premii, contracte de tipul economisete pe msura veniturilor etc.) care s rspund celor mai diverse opiuni i care s atrag, n special, pe cei ce economisesc n mod regulat. 6. Economia instituiilor de depozit 6.1. Fundamente teoretice Pentru a nelege modul de funcionare a instituiilor de depozit, a bncilor este necesar nelegerea teoriei modului cum acestea adopt deciziile i interacioneaz cu pieele n procesul emisiunii instrumentelor financiare, care se constituie n activele i pasivele acestor instituii. O banc este specializat n mod esenial n emisiunea de depozite pentru clieni, pentru care pltete dobnzi acestora, depozite utilizate pentru a acorda mprumuturi, ncasnd dobnzi de la clieni.
37
Analiza economic a activitii bncii se face cu urmtoarele ipoteze: depozitele sunt singura surs de fonduri a bncii, aceasta neemind titluri; pentru depozite banca nu constituie rezerve, utiliznd toate depozitele pentru mprumuturi; banca acord numai mprumuturi comerciale; mprumuturile acordate nu au asociate riscuri; toate mprumuturile au aceeai maturitate; suma depozitelor, D, este egal cu suma mprumuturilor, C, adic, D = C. Banca dorete s obin profituri, P, ca diferen dintre venituri, V, i costurile economice, care includ costurile explicite, Ke, i costurile implicite de oportunitate, Ko, adic costurile realizate de banc prin alegerea unei activiti n locul unei alte alternative de activitate, adic: P = V K = V (Ke +Ko) (1) n mod simplificat se consider o singur surs de venituri, anume dobnzile din mprumuturile acordate, C, rata dobnzii la mprumuturi fiind r.c, i avem deci: V = rc C (2) Totui, banca dispune de surse de venituri nondobnd, precum: vnzarea, la un pre de pia mai mare, a unor mprumuturi pe care le-a acordat altor instituii financiare; taxe aferente gestiunii i procesrii plilor i cheltuielilor referitoare la mprumuturi care nu sunt n conturile bncii; venituri din comercializarea instrumentelor derivate, utilizate n scopul acoperirii riscurilor; taxe percepute de ctre bnci petru serviciile aferente operrii depozitelor (imprimarea cecurilor, compensarea cecurilor, transferuri ntre conturi etc. O banc realizeaz trei tipuri de costuri explicite de baz: costuri explicite cu dobnzile, Ked, care depind de rata dobnzii pltite de banc la depozite, r.d., i de dimensiunea depozitelor, D, care depinde de volumul mprumuturilor acordate, deci avem: Ked = rd D (3) costurile cu resurse reale aferente depozitelor, Krd, pentru colectarea acestora, costuri tehnologice, umane i informatice, care depind de mrimea depozitelor, care presupun efectuarea activitilor corespunztoare de gestionare, cu cheltuieli aferente; costuri cu resurse reale aferente mprumuturilor, Krc, care depind de mrime mprumuturilor acordate.
38
Totodat, banca realizeaz costuri aferente provizioanelor pentru pierderi din mprumuturi, provizioane care constau n completarea rezervelor legal constituite pentru acoperirea eventualelor pierderi. Dup cum am artat, banca realizeaz costuri de oportunitate, determinate de faptul c trebuie s aloce factorii de realizare a activitilor unei anumite alternative, astfel c relizeaz costuri reale implicite de oportunitate. Totalul costurilor economice ale bncii va fi: K = Ke.d. + Kr.d. + Kr.c. + Ko (4) acesta depinznd de volumul depozitelor i mprumuturilor realizate de ctre banc. Profitul bncii se va determina, pe baza elementelor de mai sus, astfel: P = rc C rd D (Krd + Krc ) (5) Formula de mai sus evideniaz dou concluzii importante: ratele dobnzii sunt foarte importante pentru banc, ele afectnd att veniturile, ct i cheltuielile; dac celelalte condiii rmn constante, profitul bncii crete dac ratele la mprumuturi cresc mai repede dect ratele la depozite; costurile cu resurse reale, necesare realizrii depozitelor i mprumuturilor, influeneaz semnificativ profitul bncii, avnd n vedere nalta calificare a personalului, calitatea i performanele tehnologiilor etc. n plus, profitul este influenat i de veniturile, Vs, i costurile Ks aferente serviciilor specifice activitilor bancare, diferena dintre acestea (Vs Ks) ajustnd adesea benefic profitul bncii. Modul cum banca ncearc s-i maximizeze profitul depinde de condiiile pieei n care acioneaz, analiza economic realizndu-se n ipoteza pieelor bancare cu concuren perfect, n care fiecare banc este una dintre numeroasele bnci care emit depozite i acord mprumuturi, clienii bncii percepnd similar depozitele i mprumuturile tuturor bncilor. Colectarea de depozite pentru acordarea de mprumuturi de ctre banc are ca scop maximizarea profitului acesteia, profitul fiind maximizat atunci cnd (n punctul n care) ultimul leu (euro, dolar etc.) de
39
cretere a depozitelor i mprumutat clienilor produce bncii profit economic zero. Dac profitul economic obinut de ctre banc din ultimul leu acordat cu mprumut este pozitiv, este profitabil pentru banc s acorde mprumuturi n continuare, n caz contrar acordarea de mprumuturi n continuare fiind neprofitabil pentru aceasta. Venitul marginal al bncii reprezint venitul obinut din ultimul leu suplimentar mprumutat, banca fiind profitabil pn la punctul n care acest venit adiional este egal cu costurile adiionale reclamate de acest ultim leu acordat cu mprumut, venitul marginal depinznd de rata de pia a dobnzii la mprumuturi, r.c., dependen evideniat prin curba venitului marginal, care reprezint toate combinaiile de venit marginal i mprumuturi acordate, evideniate pe orizontal, corespunztor ratelor de pia ale dobnzii la mprumuturi, evideniate pe vertical. Suplimentul de cost total al bncii, compus din cele trei elemente, reclamat pentru a obine un leu depozite destinat acordrii de mprumut reprezint costul marginal al bncii; dependena evoluiei costurilor marginale totale de variaia volumului depozitelor este evideniat prin curba costului marginal, care este nclinat n sus, deoarece creterea volumului depozitelor determin creterea costurilor resurselor. Maximizarea profitului bncii presupune ca banca s acorde mprumuturi pn cnd rata dobnzii de pia a mprumuturilor egaleaz costul marginal, care este suma ratei de pia a dobnzii la depozite i a costurilor marginale ale resurselor reale aferente depozitelor i mprumuturilor. Prin urmare, n funcie de variaia ratei la mprumuturi, banca modific volumul mprumuturilor de-a lungul curbei costului marginal, ceea ce nseamn c odat cu creterea ratei la mprumuturi crete i venitul marginal, care se deplaseaz n sus, banca micndu-se de-alungul curbei costului marginal pentru a crete volumul mprumuturilor, i deci pentru a maximiza profitul, astfel c aceast curb a costului marginal nclinat n sus reprezint curba ofertei de mprumuturi, prezentat n figura nr. 2.
40
VM,CM ($/$) CM = rD+CMD+CMI = Curba ofertei de imprumuturi rI2=0,06 rI1=0,06 VM2 VM1
100
150
Figura nr. 2. Curba ofertei de mprumuturi
unde: I = volumul mprumuturilor; VM = venitul marginal; ri = rata dobnzii la mprumuturi; rd = rata dobnzii la depozite; CMd = costul marginal al resursele aferente depozitelor; CMi = costul marginal al resurselor aferente mprumuturilor. n plus, pentru a-i maximiza profitul economic, o banc emite depozite pn la punctul la care rata dobnzii la depozite egaleaz venitul marginal net din mprumuturi, ce reprezint rata de pia a mprumuturilor minus costul marginal al resurselor reale aferente depozitelor i mprumuturilor. Deci, dup cum se modific rata dobnzii la depozite, banca variaz depozitele sale de-a lungul curbei venitului marginal net, ceea ce nseamn c aceast curb nclinat n jos reprezint curba cererii de depozite, prezentat n figura nr. 3.
41
rI,rD,CMD,CMI ($/$)
rD1=0,03 rD2=0,03
rD1
12 12 rD D
ri-CMD-CMI=Curba cererii de depozite 100 150 D
Figura nr. 3. Curba cererii de depozite
Conform teoriei concurenei perfecte pe pieele bancare, rata de echilibru a dobnzii pe piaa mprumuturilor bancare este rata dobnzii la care cantitatea de mprumuturi oferite de banc egaleaz cantitatea de mprumuturi cerute de ctre public. Pe de alt parte, teoria evideniaz c rata de echilibru a dobnzii la depozite bancare reprezint rata la care cantitatea de depozite cerut de ctre bnci este egal cu cantitatea de depozite oferite de public. Schimbrile n oferta i cererea pe cele dou piee induc variaii fie n rata dobnzii la mprumuturi, fie n rata dobnzii la depozite. O banc de monopol sau un grup de coordonare bancar acoper ntreaga cerere de pia a mprumuturilor, acordnd mprumuturi pn la punctul n care venitul marginal din mprumuturi egaleaz costul marginal total al acordrii mprumutului, solicitnd rata la mprumut pe care publicul vrea i este capabil s-o plteasc pentru acest volum de mprumuturi Desigur, situaia economiei, stabilitatea pieelor financiare i a ratelor dobnzii i ali factori afecteaz veniturile i costurile instituiilor de depozit, ns un factor determinant al profitabilitii acestora l constituie managementul bncii i, n acest sens, exist cteva teorii alternative referitoare la managementul bncii:
42
Doctrina mprumuturilor reale, care consider c mprumuturile trebuie s fie acordate prioritar celor ce finaneaz producia sau comercializarea bunurilor fizice, deoarece astfel se asigur recuperarea rapid a mprumuturilor, dup vnzarea acestora, lichiditatea mprumuturilor fiind ridicat, mprumuturile caracterizndu-se prin autolichiditate, iar riscurile sunt reduse, chiar dac nivelul profiturilor nu este prea ridicat. Aceast doctrin ridic dou probleme: prima, dac bncile se limiteaz la mprumuturi pe termen scurt, cu lichiditate ridicat, deci cu riscuri sczute, ele vor trebui s accepte venituri mai mici din mprumuturi; a doua, n cazul n care economia este n recesiune i cei mprumutai nu-i mai vnd produsele, conform doctrinei, bncile vor considera c mprumuturile nu-i mai asigur lichiditatea i nu vor mai mprumuta clienii, stimulnd cderea n continuare a economiei i, evident, a activitilor bancare. Salvarea doctrinei menionate s-a realizat parial prin crearea Bncii centrale, n calitate de creditor de ultim instan, asigurnd lichiditatea sistemului bancar n ansamblu i permind astfel bncilor s respecte aceast doctrin. Teoria lichidabilitii, care susine necesitatea ca instituiile de depozit s dein n portofoliu un mix de mprumuturi ilichide i de titluri mai lichide, precum titluri guvernamentale i bilete negociabile, uor convertibile n numerar, acestea din urm acionnd ca o rezerv secundar, suplimentnd rezerva primar compus din active lichide, rezerv utilizabil n cazul apariiei unor probleme de lichiditate. Teoria abordrii venitului anticipat, care consider necesar ca instituiile de depozit s acorde mprumuturi mai lichide prin emiterea lor ca mprumuturi n rate , care genereaz venit n forma plilor periodice de principal i de dobnd. Deoarece banca primete continuu fluxuri de pli de la cei mprumutai, aceast abordare mrete autolichiditatea mprumuturilor mai mult dect n cazul doctrinei mprumuturilor reale, chiar mprumuturi n rate pe termen lung putnd genera lichiditate lun de lun. Aceast abordare a reprezentat o cotitur n managementul instituiilor de depozit, fiind pe larg utilizat i n prezent. Teoria abordrii conversiei fondurilor, care susine ca managerii s ncerce s furnizeze active cu maturiti specifice, prin emisiunea de pasive cu maturiti asemntoare, asigurndu-se astfel c marja
43
dobnzii nete a bncii va fi fixat peste limita scurt a spectrului maturitilor, prin urmare va proteja profitabilitatea portofoliului mprumuturilor pe termen scurt mpotriva riscului de rat a dobnzii. Teoria abordrii managementului active-pasive, care accentueaz necesitatea determinrii simultane, interdependente a caracteristicilor activelor i pasivelor instituiilor de depozit, problema care apare fiind aceea a coordonrii alegerilor activelor i pasivelor. Rspunsul modern la aceast chestiune const n a ncerca combinarea i acomodarea maturitilor, banca alegnd simultan ce active s dein i ce pasive s emit, n funcie de riscurile ratei dobnzii cu care se confrunt. n acest sens, se utilizeaz, n mod obinuit, managementul gapului, care se concentreaz asupra diferenei (gap) dintre volumul de active supuse unui anumit risc de rat a dobnzii i volumul de active supuse aceluiai risc. O metod mai sofisticat a managementului gapului utilizeaz conceptul de durat, care, n cazul unui instrument financiar din cadrul portofoliului de active al bncii, reprezint msura timpului mediu n cadrul cruia banca primete toate plile principalului i dobnzii, aferente acestui instrument. Pentru a evalua expunerea global a bncii la riscul de rat a dobnzii se utilizeaz analiza gapului duratei, gapul duratei reprezentnd diferena dintre durata medie a activelor i durata medie a pasivelor unei bnci. Dac gapul duratei este pozitiv i banca anticipeaz o cretere a ratelor de pia ale dobnzii, atunci banca poate cuta un vrenit net din dobnd mai nalt prin ncercarea reconfigurrii mixului bncii n funcie de maturitate, pentru ca activele i pasivele sale s realizeze un gap de durat negativ. Invers, dac banca anticipeaz un declin al ratelor dobnzii pe pia, atunci un gap pozitiv al duratei semnific o apropiere a structurii active-pasive. 6.2. Performanele i costurile bancare a) Performanele bancare Profitul este, n final, scopul esenial al ntreprinztorului bancar pe care acesta l urmrete de-a lungul ntregii sale activiti de management, cumpnind cu grij angajrile pe linia procurrii resurselor i utilizarea acestora, prin acordarea de credite, innd seama de toate riscurile posibile.
44
Profitul, exprimnd o sum n expresie absolut (fie c se prezint ca atare, respectiv profitul brut, fie ca profit net, determinat dup plata impozitelor), trebuie s fie raportat la principalele lui determinante, pentru a evidenia interdependenele n evoluia performanelor bancare i pentru a releva instrumentele utilizabile n vederea mbuntirii performanelor. Rata rentabilitii financiare, RF, sau profitul raportat la capital este cea mai semnificativ expresie relativ a profitului, care msoar rezultatele managementului bancar, n ansamblul su, i arat, pentru acionari, efectul angajrii lor n activitatea bncii. Rata rentabilitii financiare se determin, aa cum am artat, prin raportul: PN (6) RF = CP Profitul net, PN, este evideniat dup deducerea tuturor cheltuielilor i taxelor, iar capitalul, CP, este considerat ca sum a capitalului social, a profitului nerepartizat i a fondurilor de rezerv. Acest indicator are o mare expresivitate, demonstrnd, prin el nsui, o multitudine de aspecte: gradul de generare a profitului, eficien operaional, efectul de prghie .a.m.d. Rata rentabilitii economice, RE, sau profitul raportat la active, reflect efectul capacitii manageriale de a utiliza resursele financiare i reale ale bncii pentru a genera profit. Se apreciaz c rata rentabilitii economice este cea mai bun msur a eficienei bancare, ntruct exprim direct rezultatul, funcie de calitatea managementului specific al intermedierii bancare, de optimizarea operaiunilor active n funcie de un volum de resurse date: PN (7) RE = AT n concepia bancar, resursele ce constituie obiect al intermedierii bancare, creanele, reprezentnd creditele acordate, sunt identificate cu precizie. n tot timpul activitii de creditare se asigur pstrarea egalitii surselor de provenien a fondurilor (respectiv, a creditorilor) i, bineneles, a deintorilor cu utilizatorii acestora (respectiv, a debitorilor). Deci, resursele ce fac obiectul intermedierii bancare i veniturile ce reprezint efectele utilizrii lor sunt considerate la bnci, inclusiv n
45
contabilitate, ca fluxuri distincte. De aici faptul c dimensiunile veniturilor sunt mult mai mici dect n alte ramuri de activitate. Veniturile brute realizate ca urmare a modului de utilizare a activelor, diminuate cu sumele pltite pentru resursele angajate, au un circuit propriu i reprezint n final, ca venituri nete, o expresie a eficienei activelor bancare. Venitul net st, n ultim instan, la baza calculului de determinare i exprimare a profitului, care permite s se determine rata profitului, sau rentabilitatea gestiunii bncii, RP, ca raport ntre profitul net i veniturile totale, VT: PN profit net (8) RP = = VT venituri Aceasta se asociaz cu indicatorul ratei utilizrii activelor, RU, expresie a raportului ntre venituri i active: venituri VT = (9) RU = active AT Asocierea este evident pentru a determina o corelaie semnificativ: RP RU = RE (10) De mare expresivitate pentru banc, n calitate de intermediar financiar, este efectul de prghie, de levier, levierul financiar, LF, reprezentnd raportul dintre datoriile totale, DT, i capitalul bncii, CP, al bncii, LF = DT CP . Efectul de prghie (levier), EL, arat gradul n care utilizarea unor resurse suplimentare, mprumutate, servete creterii rentabilitii capitalului propriu (al rentabilitii financiare), determinarea acestuia fcndu-se astfel: EL = (RP rd ) LF (11) unde rd reprezint rata dobnzii bonificate. Efectul de prghie acioneaz atunci cnd angajarea unor resurse noi este avantajoas, respectiv, cnd costul resurselor este mai mic sau cel puin egal cu rentabilitatea economic. Se poate evidenia urmtoarea relaie direct: RF = RE (1 + LF ) (12)
46
Indicatorii de rentabilitate rezult din datele contabile care reflect perioada de referin, n cele mai sintetice expresii ale sale: bilanul i situaia veniturilor (sau contul de profit). Indicatorii rentabilitii, prezentai mai sus, sunt msuri retrospective ale profitabilitii, oferind informaii referitoare la trecut ; pentru a determina performanele profitabilitii curente sau viitoare, se folosete un indicator prospectiv, numit marja dobnzii nete, determinat astfel: V .D. K .D. (13) M .D.. = 100 A.T . unde: V.D. = veniturile din dobnzi; K.D. = cheltuielile cu dobnzi. Potenialul prospectiv al marjei deriv din posibilitatea lurii n considerare a realizrilor recente, pe fraciuni de an, referitoare la ratele dobnzii la depozite i mprumuturi, i extrapolarea acestora pe perioada rmas din an, metoda putndu-se utiliza i pentru perioade mai mari de 1 an. Pe baza datelor din aceste documente contabile se determin i indicatorii performanei bancare. Succesiunea calculelor este prezentat n tabelul nr.4.
Tabelul nr.4 Indicatori de performan bancar Indicator Rata profitului (RP) Rata utilizrii activelor (RU) Rata rentabilitii economice (RE) Levier financiar(LF) Rata rentabilitii financiare (RF) Marja dobnzii nete Efectul de levier (EL) Exprimare Profit net Venituri Venituri Active Profit net Active Datorii totale Capitalul propriu Profit net Capital Venituri din dobnzi Cheltuieli din dobnzi Active totale
Profit net Datorii rata dobinzii Venituri Capital
47
Dincolo de semnificaia fiecrui indicator, evident prin determinantele sale, se remarc legturile ntre aceti indicatori, prezentate mai sus. b) Costurile bancare Optimizarea raportului ntre venituri i costuri constituie o latur esenial a managementului bancar, surs efectiv a creterii profitului bancar. Acest aspect nu este numai o problem strict bancar, ci i o component important a activitii economice, o expresie a evoluiei economice de ansamblu, fiind o realitate fr de care analiza costurilor bancare n-ar avea ntreaga semnificaie. Activitatea bancar de intermediere a circulaiei capitalului i de efectuare de servicii n strns legtur cu circuitul monetar este, pe de o parte, deosebit de util societii, iar pe de alt parte, ocup un loc n continu cretere n activitatea social, respectiv n produsul intern brut. Producia imputat serviciilor bancare corespunde aproximativ produsului net bancar, reprezentnd deci costul de funcionare a bncilor. Pe de o parte, se poate considera c, n condiiile n care sistemul bancar n rile dezvoltate are o funcionalitate dat, cu ct cheltuielile privind activitatea bancar sunt mai mici, cu att sistemul naional respectiv este mai performant, din acest punct de vedere fiind necesar minimizarea costurilor bancare. Examinarea raportului venituri-cheltuieli, raport important pentru fiecare banc, scoate n eviden faptul c nu toate activitile desfurate de ctre bnci au, prin ele nsele, condiii de autogestiune, c unele funciuni nu au venituri acoperitoare pe msura cheltuielilor prilejuite i c acestea i gsesc recuperarea global, deci prin umflarea preurilor unor alte servicii desfurate de bnci. Ideea c serviciile bancare, oricare ar fi ele, trebuie s fie pltite de cei care beneficiaz, i s nu fie transferate asupra altora, capt tot mai mult circulaie i nelegere, ns pn la punerea n aplicare a acestui principiu este nc nevoie de timp, de o evoluie care a nceput, dar care face nc pai mici. n activitatea bncilor, considernd ansamblul funciilor ndeplinite de ele n calitate de intermediari, trebuie s distingem dou categorii mari ale costurilor: costul resurselor corespondent al materiei prime n ntreprinderile industriale; costul de funcionare (de prelucrare), distribuire i recuperare a disponibilitilor colectate.
48
n evoluia lor, principalele elemente de structur a costurilor bancare au ritmuri specifice. n ce privete evoluia costului resurselor, acesta decurge din evoluia dobnzii, determinat de condiiile de pia n economie i de orientrile de politic a dobnzii. n expresia sa medie, dobnda de pia are niveluri distincte, pornind de la taxa scontului pn la dobnda de valorificare a diferitelor disponibiliti, nivelul naional al dobnzii depinznd de evoluia puterii de cumprare, de gradul de eroziune a capitalului, existnd n acest cadru situaii foarte diferite de la ar la ar i, n acest sens, toate bncile au o situaie egal n raport cu costul de obinere a resurselor. Pentru banc este prioritar analiza componentelor costului de funcionare, aa cum sunt acestea abordate din punct de vedere bancar. Cheltuielile de personal, implicnd salarizarea i sarcinile sociale aferente, reprezint, de departe, cea mai important component a costurilor de funcionare. Ca dimensiune semnificativ, personalul bncilor reprezint n totalul populaiei active cifre relativ apropiate n diverse ri: 2,4 % (Frana i Marea Britanie), 2,5 % (Germania., Olanda), dar i 2,6 % (Grecia), 2,8 % (Irlanda) i 2,9 % (Belgia). n aprecierea eficienei activitii personalului trebuie s se ia n considerare specificul specialistului bancar, care adesea acioneaz ca sftuitor, consultant, ntr-un cadru de dialog i colaborare, de responsabilitate pentru el, i de mare utilitate pentru client, fapt ce-l deosebete net de alt prestator de servicii. Pe de alt parte, trebuie evideniat c informatica i tehnica modern au fost implementate amplu, n ultimele decenii, revoluionnd tehnica bancar, facilitnd munca i acionnd n sensul creterii productivitii muncii. Un aspect deosebit care ridic cheltuielile cu personalul este gradul nalt de calificare a angajailor bancari, calificare cerut de natura i coninutul activitii lor, de responsabilitile asumate, de tehnologiile informaionale utilizate. Cheltuielile generale i amortismentul ca element ponderal de cost nregistreaz o continu cretere, sporind continuu cheltuielile legate de dezvoltarea reelei (nfiinarea de filiale i ghiee) i ntrirea securitii casieriilor i slilor de seifuri. De asemenea, cheltuielile de investiii i amortizare (sau de pli pentru serviciile prestate de societile specializate de gestiune i
49
informatic) sunt necesare n legtur cu extinderea i perfecionarea reelei agregate pentru prestarea de servicii bancare: automatele bancare, terminalele de pli electronice i reelele aferente. Rezervele reprezint i ele un important element al costului bancar, asigurnd resursele necesare pentru acoperirea riscului decurgnd din operaiile de credit, al creanelor irecuperabile. Determinate ca o destinaie dat profitului brut, n cadrul ecuaiei: profit brut = = rezerve + impozite + profit net, volumul rezervelor are valori substaniale, ntrecnd adesea valoarea profitului net ce revine bncilor, fapt obinuit pe plan mondial. Printre impozitele i taxele cuprinse n costurile bancare menionm: impozitele pe profit, impozitele asupra salariilor personalului, taxa asupra volumului creditului ce se include direct n dobnzile percepute de la clieni, taxa asupra valorii adugate, care se aplic numai asupra serviciilor prestate ca atare (comisioane). n prezent, n condiiile armonizrii funcionalitii bncilor i apropierii regimurilor legale existente n toate rile dezvoltate, se acioneaz pe scar larg pentru activizarea concurenei, ceea ce nseamn necesitatea diminurii cheltuielilor bancare, paralel cu creterea veniturilor bncilor. 7. Lichiditatea bancar Prioritare pentru activitatea oricrei bnci sunt dou motivaii: profitabilitatea i asigurarea lichiditii. Adesea, bncile se confrunt cu riscul lipsei de lichiditi, care ntr-o anumit msur constituie o problem de costuri. Bncile sunt preocupate, pe de o parte, de a avea o lichiditate permanent, iar pe de alt parte, de a-i asigura o minimizare a costurilor. Pentru bnci, lichiditatea nseamn posibilitatea acestora de a asigura n orice moment efectuarea plilor cerute de creditorii lor. Aceasta nseamn att efectuarea de pli directe ctre clienii lor n numerar, ct i efectuarea de pli dispuse de titularii de conturi n favoarea altora, ce au conturi deschise la alte bnci. Pentru efectuarea acestor operaiuni de pli, bncile trebuie s dispun de suficiente rezerve n numerar i n conturi. n acest scop, fiecare banc trebuie s aib o bun imagine, s fie fezabil, s dispun de plasamente ce pot fi uor transformate n lichiditi, s dein
50
rezerve, astfel nct s aib bune raporturi cu banca de emisiune, altfel spus, trebuie s dein moned central. ntr-o anumit msur, activitatea oricrei bnci antreneaz fluxuri de moned central n mod automat, efect al serviciilor bancare efectuate clienilor, din urmtoarele operaiuni: depuneri de numerar fcute de clieni n conturile lor, dac acestea sunt preponderente solicitrilor(retragerilor). n timp ce pentru clieni depunerile de numerar constituie o conversie a monedei fiduciare n moned scriptural, pentru banc efectul este de cretere a deinerilor n moned efectiv (tipul primar de moned central); cedarea ctre alte bnci sau organisme specializate a deinerilor de valut n conturile sale, producndu-se astfel o alimentare a contului clientului cu moned scriptural, nregistrndu-se totodat o cretere a depozitului n moneda central; soldul favorabil care rezult n urma compensrii decontrilor interbancare, atunci cnd soldul ncasrilor de la alte bnci pentru clienii proprii este mai mare dect cel al plilor. Toate aceste cazuri constituie premise favorabile pentru asigurarea lichiditii bancare. n situaia cnd o banc nu poate s-i asigure n mod curent starea de lichiditate, ca urmare a faptului c relaiile sale cu clienii nu genereaz o cretere a resurselor, atunci ea va trebui s apeleze la recreditare, refinanare, adresndu-se bncii de emisiune sau angajnd credite pe piaa interbancar. Aceste credite (chiar dac unele sunt pe o perioad foarte scurt, o zi sau cteva zile) vor nsemna pentru banc costuri care trebuie s fie acoperite, ceea ce, implicit, va duce la o cretere a cheltuielilor bancare. Adesea, se consider c asigurarea lichiditii, n cele mai frecvente cazuri, este o problem de conjunctur i c riscul lipsei de lichiditi odat aprut creeaz anumite probleme, restabilirea strii de lichiditate comportnd anumite cheltuieli din partea bncii, care uneori pot avea o influen negativ. Pentru a preveni aceast situaie, bncile trebuie s-i supravegheze n permanen starea de lichiditate i s gseasc acele modaliti de intervenie care s impun costuri ct mai reduse. Dei, la prima vedere, lipsa de lichiditate pare a fi o chestiune conjunctural, ea decurge dintr-o serie de corelaii structurale ale resurselor i plasamentelor bncii.
51
n economiile moderne, analitii financiari acord o mare atenie prevenirii lipsei de lichiditi a bncilor, prin optimizarea structurii activelor, avndu-se n vedere dou criterii: selecia activelor, prin confruntarea profitabilitii cu riscurile; diversificarea portofoliului plasamentelor. Selecia activelor, pe grupe i n cadrul fiecrei grupe pe poziii, trebuie s in seama, n primul rnd, de gradul de lichiditate i de riscul de neplat i, n al doilea rnd, trebuie avut n vedere riscul de pia ce decurge din modificarea preului creditului, respectiv, al ratei dobnzii. Referitor la relaiile directe cu beneficiarii creditelor (debitorii), bncile trebuie s analizeze situaia economico-financiar a acestora i s fac aprecieri asupra bonitii lor, astfel nct rambursarea s opereze potrivit obligaiilor contractuale. Diversificarea portofoliului reprezint o alt cale de optimizare a performanelor bancare, prioritare fiind dou scopuri principale: minimizarea riscului lipsei de lichiditi; meninerea i creterea profitului existent. n principal, diversificarea portofoliului este subordonat principiului dispersrii riscului ncetrii plilor de ctre bnci, ns, odat cu dispersarea acestui gen de risc, adesea se aplatizeaz rezultatele financiare, ceea ce duce la obinerea unui nivel mediu al profitului. Perseverarea ctre un anumit fel de plasamente i anumite destinaii amplific n anumite cazuri riscurile, dar, totodat, mrete dimensiunea profitului. Este de competena bncilor, prin strategia pe care o promoveaz, de a aciona, pe o cale sau alta, n deciziile de plasament, respectiv n deciziile de creditare. Tot mai multe ri occidentale adopt msuri speciale de susinere a strii de lichiditate bancar, cum ar fi: finanarea bncilor de ctre stat; introducerea sistemelor de asigurare a depozitelor bancare; stabilirea obligaiilor pentru bnci de a respecta anumii coeficieni de lichiditate. Cu toate aceste msuri asiguratorii, pe linia meninerii lichiditii, realitatea ne arat c riscul de faliment al bncilor nu trebuie subestimat.
SUMARUL CAPITOLULUI
Finanarea economiei se realizeaz pe pieele financiare, constituind finanarea direct, i prin mijlocirea unor instituii specializate, numite intermediari financiari, precum bncile, reprezennd
52
finanarea indirect. Intermedierea financiar permite reducerea asimetriei informaionale dintre mprumutai i mprumuttori, atenund consecinele seleciei adverse i ale hazardului moral n plasarea fondurilor. Baterea primelor monete din metale, ndeosebi preioase, s-a realizat n Orientul Apropiat, n Grecia i n Roma, nc din Antichitatea timpurie, activiti cu specific bancar evideniindu-se din aceast perioad; n sens modern, bncile au aprut n secolele XIII-XIV n Italia de Nord, de unde s-au rspndit n Europa, dezvoltndu-se i diversificndu-se, n prezent motorul activitilor bancare fiind SUA. Bncile moderne ndeplinesc funcii caracteristice, axate pe colectarea, gestionarea i distribuirea resurselor monetare temporar disponibile, accentundu-se specificitatea acestora de intermediar financiar, n condiii de cretere a concurenei i de restructurare a activitii bancare, orientat treptat spre pieele financiare, evideniinduse 6 tipuri de instituii bancare comune tuturor sistemelor bancare dezvoltate. Bncile comerciale reprezint principalul tip de instituii bancare, activitatea de creditare, diversificat pe destinaii, instrumente i caracteristici, constituind esena funcionrii acestor bnci; transformarea depozitelor n credite contribuie determinant la realizarea finanrii n economie, configuraia operaiilor acestor bnci i structura instrumentelor folosite evideniind puternica implicare a acestora pe pieele financiare. Diversificarea activitilor bancare, adaptarea acestora la cerinele clientelei i nevoile economiei au condus la expansiunea altor instituii de depozit, care reprezint bnci cu activiti specifice, orientate, precum: instituii de economisire, cooperative de credit, bnci de afaceri, bnci de trezorerie, instituii de credit specializate (bnci ipotecare, societi financiare, societi de investiii etc.). Teoria de baz a pieelor bancare, a depozitelor i a mprumuturilor consider c bncile, pentru a-i crete veniturile, extind piaa mprumuturilor, n condiiile asumrii unor costuri determinate de colectarea, gestionarea i valorificarea depozitelor. Maximizarea profitului implic necesitatea ca banca s mprumute pn la punctul la care rata de pia a mprumuturilor este egal cu costul marginal total, n
53
condiii de concuren perfect echilibrul presupunnd acomodarea ofertei de mprumuturi a bncilor cu cererea de mprumuturi a clienilor. Performanele bancare rezult din compararea veniturilor i costurilor, profitul reprezentnd componenta esenial de exprimare, prin indicatori specifici, a performanelor. Doi indicatori sunt utilizai, n general, n acest sens, i anume, raportul dintre profit i active i raportul dintre profit i capitalul propriu al bncii, un indicator utilizat de ctre analiti fiind marja dobnzii nete, ca raport dintre diferena veniturilor i costurilor cu dobnzile i activele totale ale bncii. mpreun cu profitabilitatea, lichiditatea reprezint un obiectiv prioritar al managementului bncilor, prezervarea monedei centrale constituind o condiie a asigurrii lichiditii; banca trebuie ns s promoveze o politic de optimizare a activelor, prin selecia acestora i prin diversificarea portofoliului, minimizarea riscului de lichiditate contribuind la consolidarea credibilitii bncii i la extinderea pieei pe care ea acioneaz.
TERMENI-CHEIE
Asimetrie informaional Banc de afaceri Banc de trezorerie Companie de investiii Cooperativ de credit Credit interbancar Diversificarea portofoliului Funcie a bncii Hazard moral Intermediere financiar Marja dobnzii nete Monopol bancar Operaiune de report Profit Selecia activelor Societate financiar
Banc comercial (de depozit) Banc de economii Banc ipotecar Concuren perfect Credit Depozit bancar Faliment Fuziune bancar Instituie de economisire Lichiditate Lombardare Moneda central Operaiune bancar Optimizarea structurii activelor Refinanare Rescont Selecia advers Zaraf
54
TESTE I NTREBRI DE AUTOEVALUARE
Intermedierea financiar este specific finanrii directe, de ctre bnci. Precizai dac afirmaia este corect i explicai. Asimetria informaional este avantajoas pentru cei care primesc mprumuturi. Explicai de ce. Enumerai operaiunile prin care o banc i procur moneda central. Explicai deosebirile i asemnrile dintre bncile comerciale i instituiile de economisire. Precizai deosebirea dintre activ i datorie a bncii. Capitalul este o datorie sau un activ? Care este deosebirea dintre mprumutul pe gaj i operaiunea cambial? Ce este lombardarea i care este asemnarea ei cu rescontul? Artai asemnarea i deosebirea dintre mprumutul ipotecar i titlul ipotecar. Precizai care dintre instituiile bancare sunt specializate n operaiuni de inginerie financiar i enumerai cteva operaiuni. Enumerai i interpretai costurile explicite ale bncii i precizai dac costul de oportunitate este un cost explicit. Prezentai deosebirea dintre costul mediu i costul marginal al bncii. Precizai care este nclinaia curbei cererii de depozite i explicai de ce. Care dintre teoriile alternative ale managementului bancar este cea mai adecvat condiiilor actuale de funcionare a bncilor? Explicai. Prezentai relaia dintre rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii economice. Care este indicatorul financiar prospectiv utilizat n analiza activitii bncii i cum se determin acesta?
55
BIBLIOGRAFIE SELECTIV Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura Economic, Bucureti, 1997. Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura ASE, 2003. Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system, Sheffield Hallan University, London, 1996. Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, 2005. Ritter Lawrence S, Silber William L., Principles of money, banking, and financial markets, USA, 1991.
56
II. FIRMA BANCAR I MANAGEMENTUL ACESTEIA
SCOPUL CAPITOLULUI este s asigure nelegerea funcionrii financiare a bncii, s explice principiile managementului bncii, n particular ale managementului riscului de credit i al riscului de rat a dobnzii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: Prezentarea specificului bilanului bancar i explicarea operaiei de transformare a activelor, care reprezint operaia de baz a bncii, precum i a implicaiilor financiare ale acesteia. Cunoaterea aspectelor eseniale ale managementului bncii, pe componentele sale definitorii: al lichiditii, al activelor, al pasivelor, al adecvrii capitalului. Explicarea principiilor managementului riscului de credit i al ratei dobnzii i a posibilitilor de msurare a acestora. Prezentarea activitilor extrabilaniere ale bncii, determinate de accelerarea inovaiilor financiare, i evidenierea efectelor acestora asupra performanelor bncii. INTRODUCERE Banca este o firm ca oricare alta, obiectul de activitate fiind ns specific. Scopul firmei bancare este acela de a obine profit, obiectul su de activitate l reprezint producerea de mprumuturi, de moned potenial activ, iar procesul de producie este constituit din transformarea resurselor, atrase i proprii, depozite i capital, n produse, n mprumuturi diverse, n acest sens firma bancar realiznd servicii, dar i produse derivate, auxiliare, rebuturi i reziduuri.
57
Fundamentele funcionrii firmei bancare sunt reflectate prin bilanul contabil, profitabilitatea, lichiditatea i riscurile fiind parametrii funcionali definitorii ai firmei bancare, managementul firmei bancare viznd armonizarea acestora n contextul unui mediu concurenial n continu schimbare, inovarea de noi produse i servicii urmrind acomodarea cererii i ofertei de moned i de instrumente bancare prin tehnici i proceduri bancare specifice. 1. Bilanul bncii Pentru a nelege cum opereaz o banc, este necesar mai nti s examinm bilanul acesteia, care reprezint o list dual a activelor i pasivelor sale i, dup cum sugereaz elementele din aceast list, ele sunt n echilibru, evideniindu-se egalitatea fundamental a bilanului: Active totale = Pasive totale (14) n plus, bilanul enumer sursele fondurilor bncii (pasivele) i utilizrile (activele) pentru care acestea sunt alocate. Banca obine fonduri prin angajarea de mprumuturi i prin constituirea altor pasive, precum depozitele, i utilizeaz aceste fonduri pentru a acorda mprumuturi i a achiziiona titluri financiare, banca realiznd profit din diferena dintre veniturile, ndeosebi dobnzi percepute, din creditele acordate i titlurile achiziionate, pe de o parte, i din cheltuielile efectuate, ndeosebi cu dobnzi pltite, pentru constituirea resurselor, a pasivelor sale, pe de alt parte. Bilanul tip al unei bnci comerciale este prezentat n tabelul nr.5.
Tabelul nr. 5 Bilanul tip al bncilor Nr. ACTIVE 0 1 1. Rezerve Numerar i depozite bnci 3. Titluri de valoare 3.1. Guvernamentale 3.2. Alte titluri 4. Credite acordate 4.1. Ageni economici 58 2. Sum Nr. 2 3 10 1. 40 2. 210 150 60 680 180 2.1. 2.2. 2.3. 3. 4. PASIVE 4 Depozite operabile prin cec Depozite netranzacionate Depozite de economii Depozite mici la termen Depozite mari la termen mprumuturi primite Capital propriu Suma 5 170 490 210 160 120 260 80
0 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 5. 6.
1 Ipotecare Consum Interbancare Alte credite Alte active i imobilizri Total active
2 250 120 50 80 60 1.000 5.
Tabelul nr. 5 (continuare) 4 5
Total pasive
1.000
1.1. Pasivele O banc obine fonduri prin emiterea (vnzarea) de pasive, care sunt considerate ca surse ale fondurilor, fonduri utilizate pentru cumprarea de active, generatoare de venit. Depozitele operate prin cecuri (DOC) sunt conturi bancare, care permit posesorului contului s completeze un cec n favoarea unui ter, aceste depozite incluznd toate conturile asupra crora pot fi trase cecuri: conturi curente nepurttoare de dobnd (depozite la vedere), ordine de retragere negociabile purttoare de dobnd (conturi de economii operabile prin cecuri), conturi de depozit pe piaa monetar (fonduri mutuale pe piaa monetar, care nu presupun constituirea de rezerve bancare). Aceast categorie de pasive i-a redus ponderea n pasivul bncilor, de la peste 50% la cca 15-20%, datorit apariiei altor instrumente financiare, mai atractive. Aceste resurse ale bncii sunt rambursabile la cerere deintorilor, posesorilor conturilor, fiind un activ pentru acetia, o parte a averii lor, n timp ce pentru banc ele sunt datorii, surse cu costuri joase, deoarece posesorii renun la o parte din dobnd pentru a avea acces la un activ lichid; aceste costuri includ dobnzile i cheltuielile cu diversele servicii bancare i cu funcionarea bncii, ponderea acestor costuri n totalul costurilor bancare fiind destul de mare, ntre 25-40%, datorit dimensiunilor mici i numrului mare ale acestora, precum i frecvenei operrilor implicate. Depozitele netranzacionate (DNT) constituie sursa principal a fondurilor bncii, deinnd ntre 40 i 45% din pasivele bncii; posesorii acestor depozite nu pot completa, trage cecuri asupra lor, ratele dobnzii fiind ns mai mari dect la depozitele operabile prin cecuri.
59
Exist dou tipuri de baz de depozite netranzacionabile: depozite (conturile) de economii i depozite la termen, numite i certificate de depozit (CD). Depozitele de economii reprezentau n trecut tipul cel mai obinuit de depozite netranzacionabile, putnd fi depuse i retrase sume n orice moment, tranzaciile i dobnzile fiind nregistrate ntr-un carnet mic (carnet de economii) deinut de ctre posesorul depozitului. Depozitele la termen au o durat fix de maturitate, care variaz de la cteva luni la 5 ani, i totodat au penaliti semnificative n cazul retragerii nainte de scaden a sumei depozitate. o Depozitele la termen de valori mici sunt mai puin lichide pentru depozitar dect depozitele de economii, ns dispun de rate de dobnd mai mari, fiind o surs de fonduri mai costisitoare pentru banc. o Depozitele la termen de valoare mare sunt, de regul, cumprate de ctre corporaii i de alte bnci, fiind convertite n titluri financiare, denumite certificat de depozit (CD), CD-urile fiind negociabile i valorificabile pe piaa secundar, naintea maturizrii. Din acest motiv, CD-urile negociabile sunt deinute de ctre corporaii, de fonduri mutuale de pe piaa monetar i de alte instituii financiare, ca active alternative la titlurile de Trezorerie i la alte titluri pe termen scurt, ponderea lor n pasivul bncilor variind ntre 8-14%. mprumuturile (IBP) reprezint fonduri obinute de la Banca central, de la alte bnci i instituii financiare i de la corporaii. mprumuturile de la Banca central reprezint mprumuturi cu discont, avansuri, refinanri, precum faciliti de creditare, cumprri reversibile, cumprri de active eligibile pentru tranzacionare, bncile mprumutnd i fonduri pentru o zi, n scopul reconstituirii rezervelor obligatorii de la Banca central. Alte surse ale fondurilor de mprumut sunt mprumuturile fcute la bnci de ctre companiile-mam ale acestora, aranjamentele de mprumut cu corporaiile, precum acordurile de rscumprare, i mprumuturile n valute i n eurodolari de la bncile strine. mprumuturile au devenit o surs important a fondurilor bancare, ponderea lor n pasiv crescnd de la cca 5%, n anii `60, la peste 25% n prezent. Cele trei componente ale pasivului, prezentate mai sus, constituie datoriile totale ale bncii (DTB): DTB = DOC + DNT + IBP (15)
60
Capitalul bancar (CPB), care reprezint averea bncii, constituie pasivul rezidual, obinut ca diferen dintre activele totale ale bncii (ATB) i datoriile totale ale bncii (DTB): CPB = ATB DTB (16) Reprezentnd ntre 5-10% din pasivul bncii, capitalul propriu se formeaz prin vnzarea de aciuni, care constituie capitalul social, i din profiturile reinute, ncorporate n capital, acest capital constituindu-se ntr-un amortizor al ocurilor generate prin cderea valorii activelor bncii, care, atunci cnd se plaseaz sub valoarea datoriilor sale, determin falimentul acesteia. O component important a capitalului o formeaz rezervele pentru acoperirea pierderilor din mprumuturi diverse, prezentate mai pe larg n continuare. Rezervele pentru pierderi din mprumuturi nu au nici o legtur cu rezervele constituite asupra activelor din bilan, fiind o component a capitalului, din pasivul bilanului. Pentru a nelege rostul acestor rezerve, s presupunem c o banc suspecteaz c unele dintre creditele acordate, s spunem de 1 milion de euro, s-ar putea dovedi n viitor debite proaste, pierdute. Pentru a prentmpina eventualitatea acestei pierderi, banca conserv 1 milion de euro din profituri, n contul special constituit, rezerve pentru pierderi din mprumuturi, suma adugndu-se la diferena dintre active i datorii, majornd capitalul bncii. Dac pierderea devine efectiv, banca va reduce valoarea activelor cu 1 milion de euro, diminund cu aceeai valoare i capitalul bncii, prin anularea sumei din contul de rezerve pentru pierderi din mprumuturi, profiturile curente ale bncii nefiind afectate, deoarece ele au fost reduse anticipat, atunci cnd banca i-a constituit rezerva. Altfel spus, banca pune deoparte bani, n perioadele favorabile, pentru eventuale zile negre, din perioadele nefavorabile. Totodat, aceste rezerve reduc profiturile obinute n perioada constituirii lor, diminund suma impozitelor pltite, i astfel reprezint un semnal pentru acionari, deponeni i Banca central asupra eventualelor pierderi pe care banca le-ar putea suporta. 1.2. Activele Banca folosete fondurile procurate prin emiterea, vnzarea de pasive, de datorii pentru cumprarea de active generatoare de venit, activele referindu-se deci la utilizarea fondurilor i la ncasarea
61
veniturilor produse de ctre acestea, ceea ce face posibil obinerea de profit de ctre banc. Rezervele bancare (RZB) reprezint fondurile deinute de ctre bnci ca depozite n conturi la Banca central, la care se adaug numerarul din casieriile proprii. Dei, pentru aceste rezerve, banca nu ncaseaz dobnd, deinerea lor de ctre bnci este necesar din dou motive: o parte din rezerve sunt constituite n mod obligatoriu de ctre bnci n depozite la Banca central, ca rat procentual din volumul anumitor categorii de depozite, rat numit rata rezervelor obligatorii (ro); bncile menin n plus rezerve, numite rezerve n exces (ER), deoarece acestea sunt cele mai lichide active ale bncii i pot fi folosite de banc pentru a-i acoperi obligaiile de plat, atunci cnd deponenii retrag fondurile, fie direct de ctre deponent, fie cnd un cec este tras asupra unui cont. Numerar n curs de ncasare (NCI), precum un cec tras asupra unui cont la o alt banc i depozitat la banca considerat; fondurile pentru acest cec nefiind nc primite de la cealalt banc, cecul este considerat ca numerar n curs de ncasare (colectare), constituind un activ pentru banca respectiv, deoarece este un drept asupra altei bnci pentru fonduri ce vor fi pltite n cteva zile. Depozitele interbancare, constituite la alte bnci (DCB), pe care, de regul, bncile mici le dein la bncile mari n schimbul serviciilor diverse pe care acestea le acord, precum colectarea de cecuri, tranzacii valutare, sprijin n cumprarea de titluri financiare, aceasta fiind o component a sistemului activitii bancare de corespondent. n ansamblu, rezervele, numerarul n procesul ncasrii i depozitele la alte bnci sunt adesea considerate ca elemente de numerar, de lichiditi, ele deinnd cca 5% din activele bncii, comparativ cu anii `60, cnd reprezentau 20%. Titlurile de valoare cumprate (TVC) sunt o categorie important de active generatoare de profituri, sub forma instrumentelor de debit pe care bncile comerciale le pot deine; ele reprezint ntre 15-22% din activele bncilor, furniznd peste 15% din veniturile acestora. Titlurile pot fi grupate n 3 categorii: titluri de stat, guvernamentale, care sunt cele mai lichide, deoarece pot fi vndute uor, cu costuri reduse, fiind considerate rezerve secundare ale bncii; titluri ale ageniilor guvernamentale, care au o lichiditate mare, fiind legate de proiecte determinate, ceea
62
ce uneori rigidizeaz lichiditatea i mrete riscurile; titluri ale administraiilor locale, care sunt mai puin comercializabile, deci mai puin lichide i mai riscante dect celelalte categorii, n primul rnd datorit riscului de neplat. mprumuturile (IBA) acordate de ctre bnci, ponderea semnificativ n cadrul lor deinnd-o creditele bancare, reprezint sursa principal de profituri bancare, aceste active reprezentnd aproape 70% din activele bncii. Un mprumut este o obligaie, o datorie pentru cel care-l primete, ns este un activ pentru banc, furniznd venit acesteia. mprumuturile sunt mai puin lichide, deoarece ele nu pot fi schimbate n lichiditi (recuperate) pn n momentul maturizrii, avnd totodat riscuri mari de neplat; din aceast cauz, ratele dobnzii percepute de ctre banc sunt ridicate. Aceste mprumuturi sunt acordate clienilor nebancari, precum firmele i populaia, sub forma mprumuturilor pentru afaceri, ipotecare, de consum, o parte a lor fiind constituit din mprumuturi interbancare, pe o zi, acordate pe piaa monetar. Diferena major ntre bilanurile diferitelor instituii de depozit rezid, n primul rnd, n tipul de mprumut n care se specializeaz; astfel, bncile de economii i mprumuturi i bncile mutuale de economii sunt specializate pe mprumuturi ipotecare, iar cooperativele de credit sunt specializate n credite de consum. Alte active bancare (AAB) cuprind, n principal, imobilizrile bncii, precum i diverse echipamente. 2. Operaia de baz a bncii nainte de a aborda n detaliu cum i gestioneaz o banc activele i pasivele n scopul de a obine profit ct mai mare, trebuie neleas operaiunea de baz a bncii. n termeni generali, bncile obin profituri prin vnzarea pasivelor, a datoriilor cu anumite de caracteristici (o combinaie specific ntre risc, lichiditate i venit) i cumprnd active cu caracteristici diferite de cele ale pasivelor, acest proces fiind numit transformarea activelor. n loc s acorde un mprumut vecinului pentru ca acesta s-i cumpere o locuin, o persoan poate depune banii ntr-un depozit de economii, care permite bncii s foloseasc fondurile colectate pentru a acorda un credit ipotecar
63
vecinului, banca transformnd depozitul de economii, ce reprezint un activ al deintorului, ntr-un mprumut acordat de ctre banc, care reprezint un activ al acesteia. O formulare alternativ a acestui proces de transformare este exprimat prin aceea c banca se mprumut pe termen scurt, constituind depozite, pentru a acorda mprumuturi pe termen lung. Acest proces de transformare a activelor i de furnizare a unui set de servicii, precum eliberarea cecurilor, pstrarea documentelor, analiza creditelor etc., este similar oricrui proces de producie dintr-o firm. Dac banca produce servicii cerute, dezirabile, la costuri joase i realizeaz venituri substaniale din vnzarea pasivelor, a resurselor sale, ea obine profituri, dac nu, poate suporta pierderi. Pentru a analiza operaia de baz a bncii, aceea a transformrii activelor, vom utiliza un instrument adecvat, numit contul T, prezentat formal n tabelul nr. 6.
Tabelul nr.6 Contul T Activ 1. ......... n. Total activ Pasiv 1. ......... m. Total pasiv
Contul T este un bilan simplificat, cu linii n forma unui T, care listeaz schimbrile care au loc n elementele bilaniere, pornind de la o poziie iniial oarecare a bilanului. S presupunem c Vasilic a auzit c o banc, X, furnizeaz servicii excelente, aa c deschide un cont la vedere, operabil prin cec, de 100 euro, deinnd de acum un depozit operabil prin cec de 100 euro la banc, care apare ca pasiv de 100 euro n bilanul bncii. Banca introduce bancnota de 100 euro n trezoreria sa, astfel c activele bncii cresc cu 100 euro numerar n casierie. Contul T pentru banc arat astfel:
Activ Numerar n casierie + 100 Pasiv Depozit la vedere +100
64
Din acest moment, numerarul este i o parte a rezervelor bncii, contul T putnd fi rescris astfel:
Activ Rezerve + 100 Pasiv Depozite la vedere +100
Notm c deschiderea de ctre Vasilic a unui cont operabil prin cecuri (la vedere) conduce la o cretere a rezervelor egal cu creterea depozitelor. Dac Vasilic deschide contul su cu un cec de 100 euro tras asupra unui cont de la alt banc, s spunem banca Y, se poate obine acelai rezultat, efectul iniial asupra contului T de la prima banc fiind urmtorul:
Activ Numerar n curs de ncasare + 100 Pasiv Depozite la vedere 100 +
Depozitele la vedere cresc cu 100 euro, ca i nainte, ns acum banca X obine 100 euro de la banca Y, acest activ al bncii X reprezentnd numerar n curs de ncasare, deoarece banca va ncerca s colecteze fondurile care-i aparin, ceea ce presupune timp i costuri. n schimb, banca X depoziteaz cecul n contul su de la Banca central, care va ncasa suma de la banca Y. Rezultatul este c Banca central treansfer 100 de euro din rezervele bncii Y la banca X i poziiile finale de bilan ale celor dou bncii vor arta astfel: Banca X
Activ Rezerve + 100 Pasiv Depozite la vedere + 100
Banca Y
Activ Rezerve 100 Pasiv 100
65
Procesul iniiat de ctre Vasilic poate fi rezumat dup cum urmeaz: atunci cnd un cec este tras asupra unui cont de la o banc i este depozitat la o alt banc, banca ce primete depozitul i sporete rezervele cu suma de pe cec, n timp ce banca asupra creia este tras cecul nregistreaz o scdere a rezervelor cu aceeai sum. Prin urmare, cnd o banc primete depozite suplimentare, aceasta ctig o sum similar de rezerve, iar cnd pierde din depozite o anumit sum, nregistreaz o pierdere similar i din rezerve. Contul T este utilizat pentru studierea unor probleme diverse, prezentate n continuare. Pentru a nelege mai bine acest cont, s analizm ce se ntmpl dac are loc o aciune invers celei de mai sus; de exemplu, dac Vasilic decide s nchid contul su de 100 de euro de la banca X prin tragerea unui cec de 100 euro i s-i depoziteze ntr-un nou depozit la vedere la banca Y. Acum, c am neles cum ctig i pierd bncile rezerve, putem examina cum i rearanjeaz o banc bilanul pentru a obine profit, cnd nregistreaz o modificare a depozitelor sale. S ne rentoarcem la situaia cnd prima banc a primit un supliment de 100 euro n depozite la vedere. Dup cum se tie, banca este obligat s pstreze o anumit parte din depozitele la vedere sub forma rezervelor obligatorii. Dac rata rezervelor ar fi 10%, rezervele obligatorii ale primei bnci vor crete cu 10 euro, contul T fiind rescris astfel:
Activ Rezerve obligatorii + 10 Rezerve n exces + 90 Pasiv Depozite la vedere + 100
S vedem ce va trebui s fac banca, ca rezultat al depozitului la vedere suplimentar. Deoarece rezervele nu produc dobnd, banca nu beneficiaz de venit din activele suplimentare de 100 euro, ns ntreinerea depozitului suplimentar de 100 euro este costisitoare, fiindc banca trebuie s pstreze documentele, s plteasc completarea cecului, s returneze cecurile achitate etc. Evident, banca va realiza o pierdere. Situaia este i mai grav dac banca pltete dobnzi la depozite, precum la depozitele personale de economii. Dac totui banca dorete s obin
66
profit, va trebui s utilizeze eficient toat sau o parte din suma rezervelor n exces, de 90 euro, disponibil. S presupunem c banca decide s nu conserve rezerve n exces i din acestea s acorde mprumuturi; n acest caz, contul T va arta astfel:
Activ Rezerve obligatorii + 10 Pasiv Depozite 100 +
mprumuturi acordate + 90
Banca este acum n situaia de a produce profit, deoarece deine pasive pe termen scurt, sub forma depozitelor la vedere, i cumpr active pe termen lung, sub forma mprumuturilor acordate, cu rat nalt a dobnzii. Dup cum am menionat, procedeul de transformare a activelor este frecvent formulat prin expresia c bncile sunt implicate n afacerea de tipul: mprumut-te pe termen scurt i acord mprumuturi pe termen lung. De exemplu, dac mprumutul acordat are o dobnd de 10% pe an, banca ctig 9 euro, iar dac pentru depozitul de 100 euro pltete, la o rat a dobnzii de 5%, 5 euro, iar costurile de ntreinere a depozitului sunt de 3 euro, depozitul o va costa 8 euro pe an, astfel nct profitul bncii va fi de 1 euro. 3. Principiile managementului bncar S vedem, n continuare, cum i gestioneaz banca activele i pasivele n scopul de a obine profit ct mai ridicat posibil. Conducerea bncii are patru preocupri majore, care se concretizeaz n componente definitorii ale managementului financiar al bncii: a) s fie sigur c dispune de numerarul necesar pentru a plti deponenii si atunci cnd acetia vor s-i retrag din depozite, adic atunci cnd depozitele se reduc sau sunt anulate, deoarece deponenii efectueaz retrageri i cereri de pli. Pentru a dispune de suficient numerar, banca trebuie s realizeze un management al lichiditii, prin achiziionarea de active lichide suficiente pentru a satisface obligaiile bncii ctre deponeni; b) s urmreasc un nivel sczut, acceptabil al riscului, prin procurarea de active care s aib un risc de neplat sczut i prin
67
diversificarea activelor pe care le deine, adic s promoveze un management al activelor; c) s obin fonduri, resurse cu costuri sczute, prin managementul pasivelor; d) s decid volumul capitalului pe care banca trebuie s-l menin i s obin capitalul necesar, prin managementul adecvrii capitalului. Pentru a nelege deplin managementul bncii i al altor instituii financiare, trebuie s depim principiile generale ale managementului activelor i pasivelor bncii, descrise n continuare, i s abordm mai n detaliu modul cum banca i gestioneaz activele. n plus, trebuie studiate modul cum banca i gestioneaz riscul de credit, risc ce apare datorit mprumuturilor care nu pot fi rambursate de ctre clieni, i modul cum gestioneaz riscul de rat a dobnzii, care poate afecta ctigurile bncii datorit modificrii n timp a ratei dobnzii.
3.1. Managementul lichiditii i rolul rezervelor S studiem cum banca X, din exemplul de mai sus, reacioneaz atunci cnd se nregistreaz ieiri din depozite, datorit retragerilor de numerar efectuate de ctre deponeni sau cnd acetia trag cecuri pe care le depoziteaz la alte bnci (transferuri de fonduri). n exemplul care urmeaz, presupunem c banca are rezerve suficiente n exces i c toate depozitele au aceeai rat a rezervelor obligatorii, de 10%, banca fiind deci obligat s pstreze 10% din volumul depozitelor la termen i la vedere ca rezerve la Banca central, bilanul bncii X fiind urmtorul: Mil. euro Activ Pasiv Rezerve 20 Depozite 100 mprumuturi acordate 80 Capitalul bncii 10 Titluri financiare 10 Rezervele obligatorii ale bncii sunt 10% din 100 mil.euro. Deoarece ns banca deine rezerve de 20 mil.euro, are un exces de rezerve de 10 mil euro, i dac se realizeaz o ieire de depozit de 10 mil euro, bilanul bncii X va arta astfel:
68
Activ Rezerve mprumuturi acordate Titluri 10 80 10
Mil. euro Pasiv Depozite 90 Capitalul bncii 10
Banca i rduce cu 10 mil. euro att depozitele, ct i rezervele, ns deoarece rezervele obligatorii sunt acum 10% din 90 mil euro, deci 9 mil. euro, rezervele sale exced cu 1 mil. euro aceast sum. Pe scurt, dac banca dispune de rezerve ample, o ieire din depozite nu determin n mod necesar schimbri n alte pri ale bilanului su. Situaia este ns complet diferit atunci cnd o banc deine rezerve suplimentare insuficiente. S presupunem c banca X acord mprumuturi suplimentare egale cu rezerva suplimentar pe care o deine, de 10 mil. euro, bilanul su prezentndu-se astfel: Activ Rezerve 10 mprumuturi 90 Titluri 10 Pasiv Depozite Capitalul bncii 100 10
Dac va nregistra o ieire din depozite de 10 mil. euro, bilanul bncii devine astfel: Activ Rezerve mprumuturi Titluri 0 90 10 Pasiv Depozite Capitalul bncii 90 10
Acum, dup ce au fost retrai din depozite, i deci i din rezerve, 10 mil. euro, banca se confrunt cu o problem: ea ar trebui s aib o rezerv obligatorie de 10% din 90 mil. euro, adic 9 mil. euro, ns rezerva sa este nul. Pentru a elimina acest deficit de rezerve, banca are patru opiuni de baz: s-i refac rezervele prin mprumuturi pe piaa interbancar, de la alte bnci, sau pe piaa monetar deschis, de la alte corporaii, de exemplu, prin vnzarea certificatelor de depozit negociabile; dac banca X i reface rezerva obligatorie de 9 mil. euro pe aceast cale, bilanul va arta astfel:
69
Activ Rezerve mprumuturi Titluri
9 90 10
Pasiv Depozite mprumuturi primite Capitalul bncii
90 9 10
Costul acestei activiti const n rata dobnzii la mprumuturile primite, care poate fi aceea de pe piaa interbancar; vnzarea titlurilor de care dispune banca, pentru a acoperi ieirile de depozite n condiiile asigurrii rezervelor, n exemplul luat, vnzarea de titluri n valoare de 9 mil. euro, i meninerii rezervelor la Banca central, bilanul prezentndu-se astfel: Activ Rezerve 9 mprumuturi acordate 90 Titluri 1 Pasiv Depozite Capitalul bncii 90 10
Banca i asum unele costuri de brokeraj i alte costuri de tranzacie pentru a vinde titlurile ; n caz c deine titluri de stat care sunt foarte lichide, costurile vor fi reduse, n cazul celorlalte titluri, mai puin lichide, costurile fiind mai ridicate; angajarea de mprumuturi de la Banca central, n exemplul dat, de 9 mil. euro, bilanul prezentndu-se astfel: Activ Rezerve 9 mprumuturi acordate 90 Titluri 10 Pasiv Depozite 90 mprumuturi de la Banca central 9 Capitalul bncii 10
Exist dou costuri n acest caz: scontul care poate fi pltit Bncii centrale i un alt cost, ce ar putea s rezulte din politica de descurajare promovat de ctre Banca central, n cazul solicitrii unor mprumuturi prea mari; reducerea volumului mprumuturilor acordate, cu suma rezervelor necesare, n exemplul luat, cu 9 mil. euro, bilanul artnd astfel: Activ Pasiv Rezerve 9 Depozite 90 mprumuturi acordate 81 Capitalul bncii 10 Titluri 10
70
Banca X i-a refcut rezerva obligatorie, aceast cale fiind totui costisitoare. Dac banca are numeroase mprumuturi pe termen scurt rennoite la intervale moderate, ea poate reduce volumul acestora, prin nerennoirea unor mprumuturi la scaden, ceea ce poate atrage nemulumirea clienilor, care ar putea s angajeze n viitor mprumuturile la alte bnci, cu costuri mari pentru banca X. Banca X ar putea reduce mprumuturile acordate prin vnzarea acestora altor bnci, care pot solicita ns disconturi la valoarea mprumuturilor, deoarece nu cunosc clienii, asumndu-i unele riscuri de credit, i nu numai, ceea ce implic costuri pentru banca X. Situaiile de mai sus evideniaz de ce bncile dein un exces de rezerve, chiar dac prin mprumuturi acordate i titluri cumprate obin profituri, deoarece atunci cnd intervin retrageri neateptate i semnificative de depozite, existena rezervelor permite bncii s evite costuri cauzate de: angajarea de mprumuturi la alte bnci sau corporaii; vnzarea de titluri din portofoliu; solicitarea de mprumuturi de la Banca central; rscumprarea sau lichidarea unor mprumuturi acordate. Rezervele suplimentare permit evitarea costurilor ridicate determinate prin ieirile de depozite i necesitatea refacerii rezervelor obligatorii; cu ct mai mari sunt aceste costuri, cu att mai mari vor trebui s fie rezervele suplimentare ale bncii. Aa cum fiecare dintre noi pltete o prim la societatea de asigurri pentru a se asigura mpotriva pierderilor determinate de anumite cauze, tot aa o banc va trebui s suporte costul determinat de deinerea unor rezerve excedentare, care reprezint un cost de oportunitate generat de renunarea la ctiguri pe care le-ar putea obine din titluri cumprate sau mprumuturi acordate prin utilizarea rezervelor n exces, n scopul de a se asigura mpotriva pierderilor datorate ieirilor de depozite. Deoarece rezervele suplimentare, ca asigurare, au un cost, bncile iau i alte msuri pentru a se proteja, de exemplu, schimbarea deinerilor de active cu titluri mai lichide, precum rezervele secundare, de natura titlurilor de stat. 3.2. Managementul activelor Dup explicarea cauzei principale a nevoii de lichiditate a bncii, se pot examina strategia de baz i problematica managementului activelor. Pentru a-i maximiza profiturile, banca trebuie, simultan, s obin venituri ridicate la mprumuturile acordate, s reduc riscurile i s
71
constituie provizioane prin deinerea de active lichide, aceste obiective putnd fi realizate pe patru ci principale: o atragerea de clieni pentru mprumuturi, dispui s accepte rate nalte ale dobnzii pe perioade mari i sigure, banca promovndu-i produsele spre mediul de afaceri fie prin reclam, fie prin abordarea direct a firmelor. Se vor analiza riscurile celor care solicit credite, capacitatea acestora de a plti la scadene principalul i dobnzile, banca trebuind s-i relaxeze conservatorismul n politica de mprumuturi, pentru a nu pierde oportuniti de mprumuturi care pot genera profituri nalte; o cumprarea de titluri cu venituri nalte i riscuri sczute; o reducerea riscurilor prin diversificare, banca cumprnd diverse tipuri de active, cu scadene diferite i acordnd credite cu caracteristici diferite, pentru o diversitate de clieni. Supraspecializarea bncii n anumite tipuri de mprumuturi sau categorii de clieni poate determina ruinarea ei, n cazul evoluiei nefavorabile a preurilor titlurilor sau a ratelor dobnzii; o administrarea lichiditii activelor, astfel nct s fie satisfcute cerinele n ceea ce privete rezervele, cu costuri reduse, prin deinerea de titluri lichide, chiar dac ctigurile sunt mai mici. n acest sens, banca va trebui s-i dimensioneze adecvat rezervele n exces, s-i constituie portofoliul de rezerve secundare, de titluri de stat, s evite conservarea de rezerve inutile, costisitoare, fiind necesar ca banca s echilibreze nevoia sa de lichiditate cu dorina de a obine ctiguri nalte, care poate fi ndeplinit prin cumprarea de active mai puin lichide, de natura creditelor. 3.3. Managementul pasivelor Pn n anii `60, bncile considerau managementul pasivelor ca o chestiune aezat, concentrndu-i eforturile pentru a realiza mixul optim al activelor, i aceasta din dou motive principale: peste 60% din sursele de fonduri ale bncilor le reprezentau depozitele la vedere, care de regul nu produc dobnd, bncile neconcurndu-se pentru obinerea acestora, i deci volumul acestora fiind dat pentru fiecare banc; subdezvoltarea pieelor mprumuturilor pentru o zi ntre bnci, care contribuiau puin la procurarea rezervelor de ctre bnci.
72
Dup 1960, marile bnci din centrele financiare puternice ncep s exploreze posibile ci prin care pasivele pot furniza rezerve i lichiditate, aceasta conducnd la expansiunea pieelor mprumuturilor pentru o zi, precum piaa mprumuturilor de moned central, i a noi instrumente financiare, precum certificatele de depozit negociabile, care au permis acestor bnci s-i procure rapid fonduri. Aceasta a flexibilizat managementul pasivelor, bncile reducndu-i dependena de depozitele la vedere n procurarea fondurilor; n consecin, ele nu au mai considerat pasivele ca fiind date, ca o chestiune aezat, promovnd o politic agresiv de cretere a activelor, prin emiterea de pasive conform nevoilor lor. De exemplu, dac banca, n calitate de centru de moned, gsete o oportunitate atractiv de a acorda mprumuturi, ea i poate procura fondurile necesare prin vnzarea de certificate de depozit negociabile sau, dac ea dispune de o rezerv pe termen scurt, fondurile pot fi mprumutate de la alte bnci pe piaa monedei centrale, fr a se expune la costuri de tranzacie nalte, aceast pia putnd fi folosit i pentru finanarea creditului. Accentuarea managementului pasivelor explic, oarecum, modificrile importante din ultimele decenii n compoziia bilanului bncilor. n timp ce ponderea certificatelor de depozit i mprumuturilor de la alte bnci a crescut n mod semnificativ ca surse ale fondurilor bancare, ea sporind de la 2-5% n 1960 la cca 45% n anul 2002, ponderea depozitelor la vedere a sczut n aceeai perioad de la cca 65% la cca 15%. Flexibilitatea noilor fonduri n managementul pasivelor i dorina de profituri nalte au stimulat preocuprile bncilor pentru deinerea de active generatoare de profituri nalte, a cror pondere n bilan a crescut n aceeai perioad de la 45% la cca 70%. 3.4. Managementul adecvrii capitalului Bncile trebuie s adopte decizii asupra volumului de capital pe care este necesar s-l dein, din trei raiuni: capitalul bancar ajut la evitarea falimentrii bncii, situaie n care banca nu poate satisface obligaiile sale de plat fa de deponeni i ali creditori i s-i desfoare n continuare activitatea; volumul capitalului afecteaz veniturile acionarilor (proprietarilor) bncii;
73
suma minim a capitalului bncii este impus de ctre autoritatea bancar.

a) Evitarea falimentului bancar S considerm dou bnci, care au structuri ale activului identice, rata capitalului la prima banc fiind de 10%, iar la a doua de 4%, evident aceasta influennd i structura pasivului, bilanurile celor dou bnci fiind prezentate n continuare: Banca I Mil. euro Activ Pasiv Rezerve 10 Depozite 90 mprumuturi 90 Capital bancar 10 Banca II Activ Rezerve mprumuturi 10 90 Pasiv Depozite Capital bancar 96 4 Mil. euro
Presupunem c ambele bnci au fcut investiii pe piaa imobiliar i constat, la un moment dat, c 5 mil. euro din acestea sunt pierdute, valoarea lor fiind zero; valoarea total a activelor se reduce deci cu 5 mil., afectnd cu aceeai sum i valoarea capitalului bncii, care trebuie s acopere aceast pierdere, bilanurile fiind cele de mai jos: Banca I Active Rezerve mprumuturi Active Rezerve mprumuturi 10 85 Pasive Depozite 90 Capital bancar 5 Banca II 10 85 Pasive Depozite Capital bancar 96 -1 Mil. euro Mil. euro
Banca I poate suporta uor pierderea de 5 mil., deoarece capitalul su iniial de 10 mil. amortizeaz ocul, banca dispunnd nc de o avere net de 5 mil. dup acoperirea pierderii. Banca II se confrunt cu faptul c
74
valoarea activelor, a creanelor a czut sub aceea a pasivelor, a datoriilor, averea net fiind negativ 1 mil. euro, banca fiind insolvabil, deoarece nu dispune de suficiente active pentru a plti toi deintorii de pasive, adic creditorii bncii, n aceste condiii banca riscnd s fie nchis, activele sale vndute, managerii concediai. Se poate deduce importana raional a unei rate adecvate a capitalului bncii, pentru a diminua riscul de a deveni insolvabil. b) Afectarea veniturilor acionarilor Calitatea managementului bncii se evalueaz prin msurarea profitabilitii acesteia, un indicator de baz al profitabilitii fiind rata rentabilitii economice (RRE), determinat astfel:
RRE =
PN AT
(17)
unde: PN = profit net dup impozitare; AT = active totale. RRE ofer informaii asupra modului de funcionare a bncii, deoarece arat ct de mari sunt profiturile generate n medie de fiecare dolar de active. Totui, acionarii sunt interesai n primul rnd de mrimea ctigului pe unitatea de investiie n aciuni i, n acest sens, indicatorul preferat pentru msurarea profitabilitii este rata rentabilitii financiare (RRF), determinat astfel:
RRF =
PN CP
(18)
unde: CP = capitalul propriu al bncii. Exist o relaie direct ntre randament, adic venitul pe active (PN/A), care msoar ct de eficient este activitatea bncii, i profitul pe aciune (PN/CP), care msoar ct de bine au investit proprietarii, relaie exprimat prin multiplicatorul capitalului (MC), care exprim valoarea activelor pe 1 dolar capital propriu:
MC =
AT CP
(19)
75
Pentru a nelege relaia , pornim de la RRF i dezvoltm astfel:
PN PN AT = CP AT CP
Utiliznd definiiile indicatorilor prezentai, vom avea:
(20)
RRF = RRE MC (21) Formula de mai sus arat ce se ntmpl cu venitul pe aciune cnd o banc deine o sum mai mic de capital, pentru o sum dat de active. Aa cum am presupus, Banca I are active n valoare de 100 mil. euro i capital propriu de 10 mil. euro, ceea ce nseamn un MC de 10 (100/10), iar Banca II la aceeai valoare a activelor are 4 mil. euro capital propriu, deci un MC de 25 (100/4), ambele bnci avnd o funcionare la fel de bun, cu un RRE de 1%. Profitul pe aciune al Bncii I este 1% 10 = 10% , n timp ce pentru Banca II este de 1% 25% = 25% , acionarii Bncii I fiind n mod clar mai mulumii dect cei ai Bncii I, deoarece ctig de peste 2 ori mai mult, aceasta dovedind de ce acionarii unei bnci nu doresc s dein capital mai mare. Fiind dat profitul (venitul) pe active, cu ct se reduce capitalul bancar, cu att mai mare devine venitul pentru proprietarii bncii.
c) Alegerile deintorilor de capital ntre siguran i profit Mrimea capitalului bancar implic beneficii i costuri. Beneficiile pentru proprietarii bncii const n aceea c majorarea capitalului le ofer sigurana investiiei, prin reducerea probabilitii falimentului, ns n acelai timp presupune costuri, deoarece creterea capitalului determin reducerea profitului pe aciune, pentru un venit pe active dat, i n acest sens managerii bncii trebuie s aleag, s arbitreze ntre creterea siguranei i creterea profitului pe aciune, adic ntre risc i rentabilitate. n perioade mai incerte, cnd probabilitatea unei pierderi mari pe mprumuturile acordate crete, managerii bncii pot dori s dein mai mult capital, pentru a proteja pe acionari, i invers, dac ei au ncredere n mprumuturile acordate, vor dori s reduc suma capitalului bancar, avnd un multiplicator al capitalului, MC, nalt, prin aceasta crescnd venitul pe aciune. d) Cerina capitalului bancar Deinerea capitalului propriu de ctre banc este impus i de ctre autoritatea bancar, ns datorit costurilor de deinere ridicate managerii
76
bncii doresc s dein ct mai puin capital bancar, ceea ce determin autoritatea bancar s stabileasc norme obligatorii ale mrimii capitalului, numite norme prudeniale, norme exprimate prin indicatori specifici, calculai ca raport ntre capitalul propriu, total sau parial, i activele bncii, totale sau pariale (de exemplu, creditele acordate). 3.5. Strategii ale managementului capitalului bancar Presupunem c managerul bncii I va trebui s adopte o decizie referitoare la volumul potrivit al capitalului bncii, n condiiile n care 1/MC este de 10% (capital raportat la active), i constat c volumul mare al capitalului bancar determin un RRF sczut, conchiznd c banca are capital suplimentar, fapt pentru care hotrte creterea multiplicatorului capitalului, pentru a crete RRF, ceea ce implic diminuarea volumului capitalului raportat la active, deci creterea multiplicatorului . n acest sens, el are trei posibiliti: reducerea volumului capitalului bncii, prin rscumprarea unei pri din aciuni; plata unor dividende nalte, deci reducerea profiturilor reinute de ctre banc; creterea activelor bncii prin procurarea de fonduri noi i plasarea acestora n mprumuturi sau titluri, cu meninerea capitalului bncii. Managerul consider c trebuie consolidat relaia cu acionarii i alege calea a doua, de cretere a multiplicatorului capitalului. S presupunem ns c Banca II are o rat a capitalului pe active de 4%; managerul fiind nelinitit de insuficiena capitalului, nedispunnd de suficient rezerv pentru a evita falimentul, hotrte creterea raportului capital/active, pentru care dispune de trei ci: creterea volumului capitalului, prin emisiunea de aciuni; creterea volumului capitalului, prin reducerea dividendelor pltite acionarilor; reducerea activelor prin diminuarea mprumuturilor acordate sau prin vnzarea titlurilor, ceea ce determin reducerea pasivelor, n condiiile meninerii capitalului la aceeai valoare. Dac pieele de capital sunt rigide, impermeabile emisiunii de noi aciuni, i acionarii sunt ostili reducerii dividendelor, managerul va fi nevoit s opteze pentru reducerea pasivelor, deci a dimensiunii bncii pentru a crete multiplicatorul capitalului, decizie cu implicaii asupra pieelor de capital. Perioadele de recesiune i anii care le urmeaz se caracterizeaz printr-o reducere a volumului creditelor, reducere determinat n parte de
77
eroziunea capitalului bncilor, de scderea capitalului acestora, scdere generat la rndul ei de eroziunea creditelor n perioada anterioar. Pe de alt parte, urcarea rapid a pieelor imobiliare conduce la pierderi majore pentru bnci la creditele ipotecare, ceea ce determin scderea capitalului bancar, n condiiile n care autoritile pot nspri normele de capital ale bncilor. n aceste condiii, bncile au dou posibiliti: fie s acumuleze capital nou, fie s restricioneze creterea activelor prin reducerea mprumuturilor, n situaia de recesiune bncile fiind nevoite ns s-i reduc mprumuturile, preul acestora crescnd, genernd nemulumirea clienilor; situaia se poate revigora prin politicile ratelor joase ale dobnzilor, promovate de ctre autoritile bancare. 2. Managementul riscului de credit Dup cum s-a vzut n capitolul anterior, bncile i celelalte instituii financiare trebuie s acorde mprumuturi de succes, care sunt rambursate complet, expunnd instituia la un risc de credit mic, n scopul de a obine profituri nalte. nelegerea principiilor pe care instituiile financiare trebuie s le urmeze pentru a reduce riscul de credit i pentru a realiza mprumuturi de succes presupune utilizarea conceptelor economice ale seleciei adverse i hazardului moral. Selecia advers pe pieele de mprumuturi are loc deoarece riscurile creditelor proaste, acelea cu cea mai mare probabilitate de pierdere din mprumuturi, se ataeaz n mod obinuit mprumuturilor, altfel spus, mprumuturile care cel mai probabil vor produce o ieire advers vor fi cel mai probabil selectate. Cei care se mprumut pentru a finana proiecte de investiii cu risc mare vor ctiga dac proiectele lor sunt de succes i astfel ei sunt nerbdtori s obin mprumutul, fiind ns solicitanii de credit cei mai puin dezirabili de ctre bnci, din cauza posibilitilor mari de a fi incapabili s ramburseze mprumuturile. Hazardul moral exist pe pieele mprumuturilor, deoarece mprumutaii pot fi nclinai s se angajeze n activiti care sunt indezirabile din punctul de vedere al bncilor, situaie n care bncile vor fi supuse hazardului de faliment(pierdere). Odat ce solicitanii au obinut un mprumut, ei sunt tentani s-l investeasc n proiecte de investiii cu risc nalt, care aduc profituri mari dac au succes, riscul nalt fcnd mai puin probabil returnarea mprumutului.
78
Pentru a fi profitabil, instituia financiar trebuie s depeasc selecia advers i hazardul moral, care fac mai probabile pierderile din mprumuturi, evidenierea ncercrilor bncilor da a soluiona aceste probleme permind explicarea unui numr de principii specifice managementului riscului de credit, precum: monitorizarea i acoperirea; stabilirea relaiilor pe termen lung cu clienii; garantarea mprumuturilor; colateralele; cerinele compensrii soldurilor; raionarea creditelor. 4.1. Alegerea i monitorizarea
Informaia asimetric este prezent pe pieele mprumuturilor, deoarece cei care acord mprumuturi au informaie puin referitoare la oportunitile i activitile celor mprumutai, numai ct acetia doresc s ofere. Aceast situaie genereaz dou activiti bancare productoare de informaii, i anume alegerea (cernerea) i monitorizarea, o parte din activitatea global a bncii constnd tocmai n producerea de informaii. a. Alegerea. Selecia advers pe piaa mprumuturilor impune ca bncile, cei care mprumut, s cearn creditele proaste de cele bune astfel nct mprumuturile s fie profitabile pentru ele. Pentru a realiza o cernere eficient, adecvat, bncile trebuie s colecteze informaia demn de ncredere de la posibilii solicitani de credit, cernerea adecvat i colectarea informaiei formnd mpreun un principiu al managementului riscului de credit. De exemplu, solicitarea unui mprumut de consum implic furnizarea unui set de informaii de ctre solicitant, prin completarea unor formulare specifice, informaii referitoare la potenialul financiar al acestuia (salariu, conturi bancare, alte active financiare), la mprumuturile restante, la averea real, numrul de ani lucrai i locurile de munc, dar i informaii personale, precum vrsta, statutul civil, numr de copii etc. Bncile folosesc aceste informaii pentru a evalua riscul de credit al solicitantului, prin calcularea scorului creditului, un indicator statistic determinat pe baza informaiilor obinute de ctre banc prin completarea formularelor i prin interviu, indicator care prezice probabilitatea ca solicitantul s prezinte probleme n rambursarea mprumutului. Evident, acest indicator nu permite adoptarea unei decizii certe asupra riscului de credit, banca trebuind, prin ofierul de credit, s utilizeze referine
79
suplimentare despre solicitant n judecarea oportunitii acordrii creditului (chiar comportamentul, nfiarea i modul cum este mbrcat solicitantul oferind informaii care pot hotr soarta creditului). Procesul alegerii i colectrii informaiilor este similar i n cazul acordrii de credite firmelor, pentru afaceri, banca culegnd informaii despre profiturile i pierderile firmei, despre activele i pasivele acesteia, despre piee i calitatea managementului, ofierul de credit interesndu-se de cifra de afaceri, de perspectivele de dezvoltare a firmei, de concuren, de modul de utilizare a mprumutului, putnd chiar vizita firma pentru a obine direct informaii despre operaiile acesteia. n ultim instan, conteaz mult experiena i flerul ofierului de credite, implicarea i ataamentul acestuia fa de banc. b. Specializarea crediterial. O trstur problematic a mprumuturilor bancare rezid n aceea c o banc, adesea, se specializeaz n creditarea firmelor locale sau a anumitor tipuri de firme, precum cele furnizoare de energie, banca nediversificndu-i aparent portofoliul de mprumuturi i expunndu-se astfel riscului de credit, i nu numai. Aceast specializare ofer ns i avantaje, deoarece selecia advers impune bncii s evite riscurile creditelor proaste, specializarea oferind bncii tocmai posibilitatea s cunoasc mai bine firmele care solicit credite, domeniul lor de activitate, pieele i concurena etc., banca construindu-i o istorie informaional consistent i relevant asupra clienilor poteniali cu care lucreaz, putnd prevedea capacitatea acestora de a rambursa creditele, riscurile cu care s-ar putea confrunta banca. c. Monitorizarea i aplicarea clauzele restrictive. Dup obinerea mprumutului, clientul este nclinat s se angajeze n activiti riscante, care mresc probabilitatea rambursrii problematice a acestuia, ceea ce face ca instituia financiar s impun stipularea n contractul de credit a unor clauze restrictive, prin care cel mprumutat este constrns s nu se angajeze n activiti riscante, reducndu-se astfel hazardul moral. n plus, prin monitorizarea activitilor celor mprumutai, firma financiar, banca urmresc respectarea de ctre acetia a clauzelor, asigurndu-se c mprumutaii nu-i asum riscuri mari la cheltuielile realizate din creditul obinut. Aceasta reprezint un principiu al managementului riscului de credit, bncile cheltuind semnificativ pentru activiti de auditare i de culegere a informaiilor.
80
4.2. Relaiile permanente cu clientela O cale suplimentar prin care firmele financiare obin informaii despre clienii lor o constituie relaiile pe termen lung cu acetia, aceasta reprezentnd un alt principiu al managementului riscului de credit. Dac un mprumutat are un cont sau mai multe, de orice natur, la banc, ofierul de credit poate observa activitatea trecut a conturilor i obine astfel informaii despre mprumutat referitoare la potenialul financiar i n ce perioad acesta a avut nevoie de numerar, la cazierul rambursrilor mprumuturilor trecute etc., reducndu-se astfel costurile culegerii informaiilor i ale monitorizrii clienilor permaneni i uurndu-se eliminarea riscurilor creditelor proaste. De relaiile pe termen lung beneficiaz i clienii, care pot obine mai operativ credite i la rate ale dobnzii mai sczute, deoarece banca are nevoie de un timp mai scurt pentru a determina dac viitorul mprumutat are un risc de credit bun i se expune la costuri mai mici cu monitorizarea mprumuturilor. n cazul unei relaii pe termen lung cu clientul, banca poate s nu ia n considerare orice accident de credit cnd nscrie n contract clauzele restrictive, cci ntotdeauna vor fi activiti riscante ale clienilor care nu vor fi normate, clauzate restrictiv. Totui, dac un mprumutat vrea s menin o relaie pe termen lung cu banca, deoarece va fi mai uor s obin credite viitoare cu o dobnd favorabil, el va evita activitile riscante, care nemulumesc banca, chiar dac acestea nu sunt stipulate n contractul de credit, banca avnd mijloace s descurajeze pe mprumutat de la angajarea n activiti riscante, relaiile pe termen lung ofer deci bncii posibilitatea s se ocupe cu probleme de hazard moral neanticipate. Avantajele stabilirii relaiilor pe termen lung ntre bnci i firmele productive, de orice natur, sugereaz c legturile strnse sunt benefice ambelor pri. O cale pentru a crea asemenea legturi este, pentru bnci, s dein pachete de aciuni la firmele pe care le mprumut sau s aib membri n consiliul director al acestor firme, cale care ns nu este permis prin legislaia bancar a unor ri (SUA), fiind agreat n altele (Germania, Japonia). 4.3. Aranjamente de mprumut Bncile creeaz, de asemenea, relaii pe termen lung i culeg informaii prin emiterea de aranjamente de mprumut cu clienii, pentru o perioad viitoare, prin care banca se oblig s furnizeze clientului
81
mprumuturi de un volum dat, cu o rat a dobnzii legat de rata pieei, majoritatea creditelor de afaceri fiind acordate sub un asemenea aranjament. Avantajul pentru client este c dispune de o surs de credit atunci cnd are nevoie, iar pentru banc este c aranjamentul ofer posibiliti mai bune pentru culegerea informaiilor, firma trebuind s ofere continuu informaii bncii referitoare la venituri, active i pasive, activiti etc., aranjamentul fiind o metod bun pentru banc de reducere a costurilor sale necesare culegerii informaiilor i eliminrii riscurilor creditelor proaste. Cererile de colaterale pentru mprumuturi sunt instrumente importante ale managementului riscului de credit, colateralul fiind proprietatea promis de ctre client firmei financiare drept compensare dac mprumutatul are probleme, devine insolvabil, micornd astfel consecinele seleciei adverse, deoarece diminueaz pierderile creditului n cazul insolvabilitii clientului, creditorul putnd vinde n acest caz colateralul i utiliza procedurile pentru recuperarea pierderilor datorate mprumutului. O form particular a colateralului, cerut de ctre banc, sunt soldurile de compensare, care reprezint fonduri minime conservate de ctre client n conturi operabile prin cec, deschise la banc, fonduri care pot fi folosite de ctre banc pentru a recupera o parte din eventualele pierderi generate de insolvabilitatea clientului. Pe lng rolul de colateral, soldurile de compensare contribuie la creterea probabilitii ca un mprumut s fie achitat, datorit monitorizrii mprumutului de ctre banc, i deci reduc hazardul moral. n special, prin solicitarea ca debitorul s utilizeze un cont operabil prin cec, banca poate urmri practicile de plat a cecurilor de ctre client, oferind informaii despre condiiile financiare ale mprumutatului. De exemplu, o scdere continu a soldului contului operabil prin cec poate semnala c mprumutatul are probleme financiare sau cu modul de funcionare a contului, sugernd c acesta este angajat n activiti riscante sau este angajat n noi linii de afaceri, orice schimbare semnificativ n procedurile de plat ale clientului semnalnd bncii c aceasta trebuie s demareze analize ale firmei. Soldurile de compensare ofer deci bncii posibiliti de a monitoriza pe mprumutai mai eficient, fiind un instrument important al managementului riscului de credit.
82
O trstur important a economiei japoneze o reprezint grupurile industriale (keiretsu). Fiecare grup este constituit dintr-un nucleu central, format din bnci sau alte instituii financiare de intermediere, care sunt legate de un ansamblu de firme productive, dintre care unele au legturi comerciale reciproce. Legturile dintre bnci i firmele productoare sunt consolidate prin faptul c fiecare membru al grupului deine aciuni la ceilali membri, bncile avnd calitatea de membru al comitetului de direcie al firmelor, iar angajai ai bncilor fiind plasai n poziii de vrf n managementul acestora, bncile favoriznd firmele din grup n acordarea creditelor, deinnd totodat o mare parte din debitele acestora. Dei nimic asemntor ca form i extindere cu keiretsu nu exist n Germania, bncile germane au, de asemenea, legturi foarte strnse cu firmele productive prin aa-numitul sistem hausbanc. Clienii bncii menin aciuni de capital n depozite la bnci i mandateaz bncile s voteze, conform aciunilor depozitate, n numele lor, bncile controlnd astfel voturile unei mari pri de capital din firmele germane, avnd reprezentani n comitetele directoare din majoritatea corporaiilor germane. Aranjamentele bancare ofer bncilor germane i japoneze evidente avantaje n colectarea informaiilor i n monitorizarea activitilor firmelor, bncile avnd drepturi de proprietate n firmele pe care le mprumut, ceea ce consolideaz relaiile pe termen lung cu clienii, contribuind la reducerea problemelor hazardului moral i ale seleciei adverse. n plus, deoarece bncile au un rol semnificativ n conducerea firmelor, ele au acces permanent la informaii i au capacitatea de a influena managementul acestora s acioneze n interesul bncilor, prin neinvestirea n proiecte considerate riscante. Aceste aranjamente confer avantaje sistemului financiar, n sensul posibilitilor de a canaliza fondurile ctre firme cu oportunitile de investiii cele mai bune, ns totodat mping bncile n a orienta mprumuturile conform unor criterii insuficient justificate financiar, genernd probleme serioase activitii bncii, firmei mprumutate, sistemului financiar (precum n anii receni n Japonia). 4.4. Raionarea creditului O alt cale prin care firmele financiare se preocup de hazardul moral i selecia advers este raionarea creditelor, prin care bncile refuz, total sau parial, s acorde mprumuturi, raionarea sau limitarea
83
creditului mbrcnd dou forme: banca refuz s acorde credit, indiferent de sum i de rata dobnzii; banca limiteaz valoarea mprumutului, sub aceea solicitat de ctre client. n cazul primei forme, banca evit acordarea de credite tocmai clienilor care i asum riscuri investiionale mari i care sunt dispui s plteasc rate ale dobnzii nalte, cu sperana unui succes semnificativ, ns cu neluarea n considerare a posibilului eec falimentar. Acceptarea de ctre client a unei rate nalte a dobnzii semnaleaz bncii o selecie advers mai rea, crescnd posibilitatea ca banca s acorde un mprumut cu risc de credit mare. Firma bancar nu va acorda prin urmare niciun mprumut la o rat a dobnzii nalt, dubioas, aplicnd raionarea creditului i respingnd asemenea mprumuturi. Firmele financiare care se angajeaz n cea de-a doua form de raionare a creditului se protejeaz mpotriva hazardului moral, ele acordnd mprumuturi, ns nu att de mari ct solicit clienii, raionarea fiind necesar, deoarece cu ct mai mare este mprumutul, cu att mai mari vor fi beneficiile din hazardul moral. Dac o banc va acorda un mprumut de 1.000 euro, clientul va achiziiona probabil aciuni, care s-i dea posibilitatea s returneze mprumutul pentru a nu suporta raionarea creditului n viitor pentru o sum mic mprumutat, ns dac banca acord un mprumut de 10.000 euro, clientul individual ar putea fi tentat s-i petreac concediul ntr-o staiune exotic costisitoare, problematiznd rambursarea mprumutului. Cu ct mai mare este mprumutul primit, cu att mai mari vor fi tentaiile angajrii clientului n activiti care vor diminua posibilitile returnrii acestuia, i deoarece majoritatea clienilor returneaz mprumuturile dac suma este mic, firmele bancare raioneaz creditul, prin oferirea de mprumuturi de valoare mai mic dect aceea solicitat. 5. Gestiunea riscului de rat a dobnzii 5.1. Rata dobnzii i structura bilanului Creterea volatilitii ratei dobnzii determin firmele financiare s devin mai preocupate de expunerea lor la riscul de rat a dobnzii, la starea de risc a veniturilor i profiturilor asociate diferitelor modificri ale ratelor dobnzii. Pentru a analiza acest risc, vom considera, din nou, cazul Bncii I, care prezint urmtorul bilan:
84
Banca I
Mil. euro
Active Pasive Active sensibile la rata dobnzii (AS) 20 Pasive sensibile la rata dobnzii (PS) 50 mprumuturi cu rat variabil Certif. dep. cu rat variabil Titluri pe termen scurt Conturi dep. pe piaa monetar Fonduri publice Pasive cu rat fix 50 Active cu rat fix 80 Depozite operabile prin cecuri Rezerve Depozite de economisire mprumuturi pe termen lung Certif. dep. pe termen lung Titluri pe termen lung Capital propriu
Din totalul activelor sale, 20% sunt active sensibile la modificarea ratei, care se schimb cel puin o dat pe an, iar 80% sunt active cu rat fix, care rmne neschimbat cel puin un an. n ceea ce privete pasivele, 50% dintre acestea sunt sensibile la modificarea rarei dobnzii, iar 50% sunt cu rat fix. S presupunem c ratele dobnzii cresc cu 5 puncte procentuale, n cazul considerat, de la 10% la 15%, astfel c veniturile din active vor crete cu 1 mil. euro (5%x20 mil.euro active sensibile la rat), n timp ce plile cu pasive cresc cu 2,5 mil.euro (5%x50 mil. euro pasive sensibile la rat). Profitul bncii se va diminua cu 1,5 mil euro (1 2,5), situaia fiind invers n cazul scderii ratelor dobnzii, profiturile majorndu-se cu 1,5 mil. euro. Acest exemplu ilustreaz urmtorul aspect: dac valoarea pasivelor sensibile la rat, deinute de ctre o banc, depete valoarea activelor sensibile deinute de ctre aceasta, o cretere a ratei dobnzii va reduce profitul bncii, iar o diminuare a ratei va crete profitul acesteia. Tabelul nr. 7 evideniaz comportamentul profitului bncii n funcie de evoluia ratei dobnzii i de raportul dintre activele i pasivele sensibile la rat. Tabelul nr. 7 Comportamentul profitului bncii la variaia ratei dobnzii Raport Rat Crete Scade A.S. > P.S. Profitul crete Profitul scade A.S. < P.S. Profitul scade Profitul crete
85
5.2. Analiza gap-ului i a duratei

Sensibilitatea profiturilor bncii la schimbrile n ratele dobnzii poate fi msurat mai direct prin utilizarea analizei gap, g, prin care suma valorilor pasivelor sensibile la rat este dedus (sczut) din suma valorilor activelor sensibile la rat. Determinarea lui g se face astfel: g = ( AS PS ) rd (22) n exemplul de mai sus, aceast diferen, numit gap, este de -30 mil. euro (20 50). Prin multiplicarea mrimii gapului cu modificarea procentual a ratei dobnzii, se obine efectul asupra profitului bncii, care este n acest caz de -1,5 mil. euro (5% x -30 mil. euro), aa cum deja se calculase mai sus. Analiza prezentat este cunoscut ca fiind analiza gapului de baz, analiz ce poate fi rafinat pe dou ci, ambele lund n considerare diferenierea maturitilor activelor i pasivelor cu rat fix: abordarea pe grupe de maturitate reprezint msurarea gapului pe subintervale de maturitate, astfel c pot fi calculate efectele modificrii ratei dobnzii pe o perioad multianual; abordarea standardizat a gapului reprezint calcularea pentru diferite pasive i active avnd sensibiliti diferite la modificarea ratei dobnzii. O metod alternativ pentru msurarea riscului ratei dobnzii, numit analiza duratei, examineaz sensibilitatea valorii de pia a pasivelor i activelor totale ale bncii la schimbrile ratelor dobnzii, lund n considerare relaia invers dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea valorii de pia a activelor i pasivelor bncii. Aceast analiz se bazeaz pe conceptul duratei, care msoar timpul mediu de via al fluxurilor de pli ale titlurilor de valoare. Algebric, durata medie este determinat astfel:
D=
t (1 + i )
t =1
CPt
(1 + i )
t =1
CPt
(23)
unde: - t = momentul (timpul) efecturii plii ; - CP = valoarea plii (dobnda + principalul);

86
- I = rata dobnzii; - N = perioada de maturitate a titlului. Utiliznd variabila duratei medii pentru active i pasive, determinarea, prin analiza duratei, d, a sensibilitii valorii de pia a activelor i pasivelor la modificarea ratei dobnzii se face astfel: d = rd ( AT DA PT DP ) (24) unde DA i DP reprezint duratele medii ale activelor i pasivelor. Durata este un concept folositor, deoarece ofer o aproximaie bun a sensibilitii valorii de pia a titlului de valoare la schimbarea ratei dobnzii acestuia. Procentul schimbrii valorii de pia a titlului = (- schimbarea n puncte procentuale a ratei dobnzii) (durata n ani). Analiza duratei implic utilizarea duratei medii a activelor i a pasivelor firmei financiare pentru a constata modul n care valoarea medie rspunde la schimbarea n rata dobnzii. Relund exemplul de mai sus, presupunem c durata medie a activelor bncii este de 3 ani (adic durata timpului de via a fluxului de pli este de 2 ani), n timp ce durata medie a pasivelor este de 2 ani. n plus, banca are 100 mil. euro active i 90 mil. euro pasive, capitalul su fiind deci de 10% din active. Cu 5 puncte procentuale cretere a ratei dobnzii, valoarea de pia a activelor bncii scade cu 15% (-5% x 3 ani), o scdere de 15 mil. euro din 100 mil. euro active, n timp ce valoarea de pia a pasivelor scade cu 10 % (-5% x 2 ani), o scdere de 9 mil. euro din 90 mil. euro pasive totale, rezultatul net fiind o diminuare net de 6 mil. euro a activelor [- 15 (-) 9 = -6 ], deci -6 % din valoarea total iniial. n mod similar, o scdere cu 5 puncte procentuale a ratei dobnzii determin creterea net a activelor bncii cu 6%. Dup cum a rezultat din exemplele date, analizele gapului i duratei indic faptul c banca, firma financiar vor pierde dac gapul i durata cresc i vor ctiga dac acestea scad, analizele respective fiind instrumente utile managerului firmei financiare pentru a cunoate gradul de expunere la riscul ratei dobnzii. 5.3. Strategii pentru gestiunea riscului ratei dobnzii Managerul unei bnci dispune de analiza gapului i a duratei, trebuind s decid, pe baza acesteia, asupra strategiilor alternative de urmat pentru gestiunea riscului de rat a dobnzii.
87
Dac va considera c ratele dobnzii vor scdea n viitor, managerul nu va aciona, deoarece cunoate c banca deine mai multe pasive dect active sensibile la rat a dobnzii, astfel c va beneficia de eventuala scdere a ratelor. Totui, el realizeaz c banca este expus la un risc substanial al ratei, fiindc exist totdeauna posibilitatea ca rata s creasc, n loc s scad. Ce ar trebui s fac pentru a elimina acest risc de rat a dobnzii ? O prim posibilitate o constituie scurtarea duratei n care activele bncii i pot crete sensibilitatea la rat, sau, alternativ, lungirea duratei pasivelor, aceast ajustare a activelor i pasivelor reducnd gradul de afectare a bncii de ctre oscilaia ratei. O problem determinat de eliminarea riscului de rat prin modificarea bilanului bncii const n costul ridicat al acesteia pe termen scurt, mai mult, banca putnd fi imobilizat s acioneze de ctre duratele particulare ale activelor i pasivelor, n cazul n care expertizele sunt false. Din fericire, pot fi folosite instrumentele financiare dezvoltate n ultima perioad, numite instrumente derivate, precum contractele forward i futures, opiunile i swap-urile, care pot ajuta banca s reduc expunerea la riscul de rat a dobnzii, fr a impune ca banca s-i rearanjeze bilanul. 6. Activiti extrabilaniere Dei managementul activelor i pasivelor reprezint, n mod tradiional, preocuparea major a bncilor, n mediile cele mai competitive ale bncilor s-a cutat n mod agresiv obinerea de profituri din activitile extrabilaniere ale bncii. Activitile extrabilaniere implic instrumente financiare comercializabile i care genereaz profit din onorarii (taxe) i din vnzri de mprumuturi, activiti care afecteaz veniturile, dar nu apar n bilan, ele crescnd n importan pentru bnci, venitul obinut din aceste activiti triplndu-se ca procent n totalul veniturilor bancare, n ultimii 20 de ani, pe ansamblul economiilor dezvoltate. 6.1. Vnzri de mprumuturi O vnzare de mprumut, numit participare secundar la mprumut, presupune un contract prin care se vinde o parte sau tot fluxul de lichiditate dintr-un mprumut specific i, prin aceasta, se transfer mprumutul din bilanul bncii, banca obinnd profit prin vnzarea
88
mprumutului pentru o sum puin mai mare dect suma mprumutului original. Deoarece rata nalt a dobnzii la aceste mprumuturi le face atractive, instituiile vor dori s le cumpere, chiar dac preul mai mare nseamn c ele vor obine o rat a dobnzii puin mai sczut dect rata dobnzii iniiale a mprumutului, de regul cu 0,15-0,20 puncte procentuale. 6.2. Generarea de venit din comisioane i onorarii Un alt tip de activitate extrabilanier implic generarea de venituri din comisioane, pe care bncile le primesc prin furnizarea de servicii bancare specializate clienilor lor, precum efectuarea de schimb valutar n numele clienilor, deservirea unui titlu ipotecar andosat prin colectarea plilor dobnzii i a principalului i apoi cedarea acestora ctre creditori, garantarea titlurilor debitoare, precum acceptrile bancare (banca promite s efectueze plile principalului i ale dobnzii, dac cel care a emis titlul nu o poate face) i furnizarea liniilor de credit de susinere. Exist cteva tipuri de linii de credit de susinere, unul dintre acestea fiind aranjamentul de mprumut, prin care, pentru un comision, banca accept s furnizeze un mprumut la cererea unui client, la o sum dat, ntr-o perioad de timp specificat. Liniile de credit disponibile ofer privilegii deponenilor bncii, precum posibilitatea depirilor de cont, clienii putnd trage cecuri n exces fa de soldul depozitului, oferirea de scrisori stand-by de credit pentru susinerea emisiunii de hrtii comerciale i alte titluri, faciliti de emisiune a biletelor i faciliti de garantare rennoibile pentru garantarea euroobligaiunilor pe termen mediu etc. Activitile extrabilaniuere care implic garanii ale titlurilor i linii de credit de susinere cresc riscurile cu care se confrunt banca. Chiar dac un titlu garantat nu apare n bilanul bncii, acesta expune banca la riscul de neplat, iar dac emitentul titlului devine insolvabil, banca rmne rspunztoare, trebuind s plteasc proprietarul titlului. Liniile de credit de susinere expun, de asemenea, banca la risc, deoarece banca poate fi determinat s furnizeze mprumuturi atunci cnd ea nu dispune de suficiente lichiditi sau cnd cel mprumutat are un risc de credit foarte prost. 6.3. Activiti de comercializare ncercrile bncilor de a gestiona riscul ratei dobnzii le-au determinat s comercializeze contracte futures, opiuni pentru instrumente de debit i swaps-uri pentru rata dobnzii, bncile angajate n activitatea bancar internaional realiznd tranzacii i pe piaa
89
valutar, toate tranzaciile pe aceste piee fiind activiti extrabilaniere, deoarece ele nu au efect direct asupra bilanului bncii. Dei bncile care acioneaz pe aceste piee sunt adesea orientate direct spre reducerea riscurilor sau spre facilitarea altor afaceri bancare, bncile ncearc uneori s ghiceasc pieele i s se angajeze n operaii speculative, adesea foarte riscante, putnd mpinge bncile spre faliment. Activitile de comercializare (tranzacionare), dei adesea foarte profitabile, sunt periculoase, deoarece sunt uor de realizat de ctre firmele financiare, angajaii acestora lansndu-se n pariuri speculative rapide, de valori mari. Problema special a managementului tranzaciilor este aceea a agentului principal, n sensul c un tranzacionist (agent) care dispune de abiliti i de posibiliti de a plasa un activ cu risc mare, pe piaa obligaiunilor, pe cea valutar sau a derivativelor, este tentat s-i asume riscuri excesive: dac strategia lui de tranzacionare este de succes, va fi probabil recompensat substanial, ns dac este un eec, pierderile le va suporta firma financiar. Pentru a reduce consecinele generate de problema agentului principal, managerii instituiilor bancare trebuie s stabileasc controale interne, care s previn eventualele cderi ale valorilor titlurilor, determinate de specularea pe riscuri, controale care presupun separarea complet a oamenilor n cei nsrcinai cu activiti de tranzacionare i cei nsrcinai cu contabilizarea i urmrirea acestora, managerii trebuind s stabileasc limite ale sumei totale tranzacionate de ctre ageni i ale expunerii la risc a instituiei, s promoveze utilizarea tehnologiilor informatice moderne pentru evaluarea riscurilor. Una din aceste metode moderne implic abordarea valorii de risc, prin aceast abordare banca dezvoltnd un model statistic prin care poate calcula pierderea maxim pe care portofoliul su este posibil s-o suporte ntr-un interval dat de timp, numit valoarea de risc sau VAR. De exemplu, o banc poate estima c pierderea maxim pe care ea poate s-o susin ntr-o zi, cu o probabilitate de 1%, este de 1 mil. euro, aceast valoare fiind valoarea de risc calculat de ctre banc. O alt abordare este numit proba de stres, abordare n care managerul solicit modele care se vor ntmpla dac va avea loc scenariul judecii de apoi, referindu-se la pierderile pe care banca ar trebui s le suporte dac o combinaie neobinuit de evenimente va avea loc.
90
Cele dou abordri permit firmelor financiare s stabileasc expunerea la risc i s promoveze aciuni de reducere a riscurilor. Datorit riscurilor crescute cu care bncile se confrunt prin activiti extrabilaniere, autoritile bancare i-au accentuat preocuprile referitoare la creterea acestor riscuri, ncurajnd bncile s acorde atenie sporit managementului riscurilor, dezvoltndu-se la nivel internaional norme privind capitalul bancar suplimentar bazate pe calculele valorii de risc pentru activitile bancare de tranzacionare. 6.4. Agentul principal Problema agentului principal, care opereaz prin escrocherii de tranzacionare, mpingnd rapid firme financiare cu bilanuri sntoase spre faliment, reprezint una din problemele eseniale ale moralitii bancare. Un exemplu tipic este urmtorul: un funcionar superior, dintr-o sucursal a unei firme bancare cu deschidere internaional, ncepe s speculeze asupra unui indice bursier, precum indicele Nikkei, versiunea japonez a indicelui Dow Jones. Dup un an i ase luni, agentul sufer pierderi semnificative, de cteva milioane de dolari, pe care le ascunde superiorilor prin plasarea pierderii ntr-un cont secret. Astfel, agentul a nelat evalurile superiorilor, prin aparena unor profituri mai mari, datorit insuficienei controlului intern n cadrul firmei bncii, ceea ce a permis agentului s execute tranzacii bursiere prin sucursal i s supravegheze totodat contabilitatea acestor tranzacii. ns, aa cum oricine conduce o afacere cu numerar tie, exist totdeauna o probabilitate mai mic de fraud dac banii sunt mnuii de mai multe persoane. Similar, pentru operaiunile de tranzacionare financiar nu trebuie amestecat managementul activitilor operative, de negociere i plasament (front office), cu managementul operaiunilor funcionale, de administrare i control (back office). Continund escrocheria, agentul a nregistrat dup nc un an pierderi de peste 200 milioane de dolari, pentru ca dup puin timp acesta s pun gaj (s speculeze) chiar banca n operaiile sale. Piaa de valori mobiliare intr n declin i agentul nregistreaz pierderi de milioane de dolari, fapt care determin pe managerii firmei s-l cheme la centru, i n acest moment agentul financiar fuge n strintate, lsnd n final firma bancar cu o gaur de 1, 5 mld. dolari, ceea ce duce la falimentul acesteia.
91
Analiza informaiei asimetrice n problema agentului principal explic comportamentul fraudulos al funcionarului bncii, evideniind totodat consecinele greelilor de management ale bncii. Prin lsarea la nivelul funcionarului a controlului att al tranzaciilor proprii, ct i al contabilitii acestora, a crescut informaia asimetric, deoarece s-au diminuat posibilitile de cunoatere de ctre centru a activitilor de tranzacionare ale agentului financiar. Aceste greeli favorizeaz manifestarea hazardului moral, stimulnd asumarea unor riscuri n cheltuirea fondurilor bncii, asumare mai puin probabil n condiiile unui management corect al riscurilor. Mai mult, cu ct a nregistrat pierderi mai mari, agentul a fost stimulat s-i asume riscuri sporite, deoarece dac speculaiile reueau el ar fi putut menine situaia financiar bun a firmei, n timp ce dac acestea euau el ar fi pierdut puin, avnd oricum o slujb n cadrul firmei, dac escrocheriile nu ar fi fost cunoscute. ntr-adevr, cu ct mai mari erau pierderile lui, cu att mai mare era dorina sa de a ctiga din speculaii, ceea ce explic escaladarea valorii tranzaciilor i, implicit, a volumului pierderilor. Dac managerii firmei financiare ar fi neles problema agentului principal, ei ar fi fost mai vigileni n urmrirea activitii agentului i banca nu ar fi falimentat. Din nefericire, acest caz tipic se regsete n numeroase situaii de tranzacionri frauduloase, de speculaii ale agentului principal pe spinarea firmei bancare, morala acestor escrocherii fiind aceea c managementul firmelor financiare angajate n activiti de tranzacionare trebuie s monitorizeze atent aceste activiti, s delimiteze organizatoric tranzacia de controlul acesteia.
7. Inovaii financiare
Ca i n alte afaceri, afacerea financiar, n particular cea bancar, are ca obiectiv obinerea de ctiguri din vnzarea produselor. Dac o firm de spunuri sesizeaz c exist o nevoie pe pia pentru un detergent de splat cu nmuierea esturii, ea va produce un produs potrivit satisfacerii acestei nevoi. n mod similar, pentru a-i maximiza profiturile, firma bancar dezvolt produse noi pentru a-i satisface propriile nevoi, ca i pe acelea ale clienilor si; cu alte cuvinte, inovaia, extrem de benefic economiei,
92
este generat de dorina de a obine ctiguri. Aceast viziune asupra procesului de inovaie conduce la urmtoarea concluzie simpl: o schimbare n mediul financiar va stimula firmele financiare s caute inovaii care s fie profitabile. ncepnd cu anii `60 ai secolului XX, firmele bancare i financiare sunt confruntate cu schimbri drastice n mediul financiar, prin creterea accentuat a ratelor dobnzii i a inflaiei, care face dificil predicia acestora, situaie ce modific condiiile cererii pe pieele financiare. Tehnologiile informatice, care avanseaz rapid, schimb condiiile ofertei. n plus, reglarea financiar a devenit mai dificil, mai greoaie. Firmele financiare constat c multe din vechile ci de a face afaceri nu mai sunt profitabile, produsele i serviciile bancare i financiare pe care ele le ofer publicului nu se mai vnd, muli intermediari financiari observnd c nu mai sunt capabili s achiziioneze fonduri cu instrumentele financiare tradiionale de care dispun, n condiiile n care fr aceste fonduri ar fi rapid eliminai de pe pia. Pentru a supravieui n noul mediu economic, firmele bancare trebuie s caute i s dezvolte noi produse i servicii, care trebuie s fie adecvate nevoilor consumatorilor i s se dovedeasc profitabile, un proces care presupune realizarea de operaii de inginerie financiar, promovnd inovaia financiar. Cauzele inovaiei sunt trei: rspunsuri la schimbri generate de cerere; rspunsuri la schimbri generate de ofert; evitarea reglementrilor financiare. n continuare vor fi prezentate cile de producere a inovaiilor de ctre firmele bancare i financiare, ca rspuns la schimbrile mediului. 7.1. Reacii la schimbrile n condiiile cererii Cea mai semnificativ schimbare a mediului financiar n anii `90, care a modificat cererea pentru produsele financiare, a fost creterea volatilitii ratelor dobnzii. Astfel, fluctuaia ratelor dobnzii la titlurile de stat pe termen scurt s-a modificat de la 1%-3,5%, n anii `50, la 5%15% n anii `90; creterea ecarturilor fluctuaiilor, pe fondul creterii generale a nivelului ratelor dobnzii, a indus ctiguri sau pierderi substaniale de capital, genernd incertitudini privind veniturile din investiii financiare, adic riscuri mari ale ratei dobnzii. Creterea
93
riscului ratei dobnzii a determinat creterea cererii de produse i servicii financiare, pentru a reduce acest risc, ceea ce a stimulat cutarea de ctre bnci a noi produse profitabile, promovnd inovaia financiar, pentru a satisface aceast cerere i a accelera crearea de noi instrumente financiare n msur s ajute la diminuarea riscului de rat a dobnzii. Din multitudinea de inovaii financiare din ultimii 30 de ani, care confirm aceast evoluie, vom prezenta ipotecile cu rat ajustabil. Ca i ali investitori, i firmele bancare constat c mprumuturile sunt mai atractive atunci cnd riscul ratei dobnzii este mai sczut. Astfel, ele vor refuza s acorde un mprumut ipotecar cu 10% rata dobnzii, dac dou luni mai trziu s-ar putea ca rata s fie 12% la aceeai ipotec, adic nu-i vor asuma riscul unei pierderi poteniale datorit modificrii probabile a ratei dobnzii. Pentru a reduce acest risc, s-au creat ipotecile cu rate ajustabile, care reprezint mprumuturi ipotecare ale cror rate ale dobnzii se schimb atunci cnd ratele dobnzii pe pia se schimb (de regul, rata dobnzii la titlurile de trezorerie pe termen scurt). Deoarece ipotecile cu rate ajustabile permit firmelor emitente de ipoteci s obin rate nalte ale dobnzii la ipoteci, atunci cnd ratele pe pia cresc, profiturile sunt meninute ridicate n aceast perioad. Aceast trstur atractiv a ipotecii cu rat variabil a ncurajat instituiile ipotecare s emit ipoteci cu rat ajustabil, avnd rata iniial mai joas dect rata ipotecilor standard, cu rat fix, populariznd asemenea ipoteci n cadrul populaiei. Totui, deoarece dobnzile la asemenea ipoteci cresc adesea semnificativ, multe familii au preferat n continuare ipotecile cu rat fix, ambele tipuri de ipoteci fiind larg rspndite. 7.2. Reacii la schimbrile n condiiile ofertei Cea mai important surs de schimbare n condiiile ofertei, care a stimulat inovaia financiar, a fost perfecionarea tehnologiei informaiei i din telecomunicaii, ceea ce a fcut profitabil crearea de noi produse financiare oferite publicului. Atunci cnd tehnologia informatic diminueaz substanial costul procesrii financiare, tranzaciile financiare accesibile se diversific, firmele bancare concepnd noi produse i instrumente financiare care depind de aceste tehnologii; la aceste produse
94
publicul apeleaz n condiii favorabile, printre ele numrndu-se cardurile bancare de credit i de debit i facilitile bancare electronice.
Cardurile bancare de credit i de debit Cardurile de credit au aprut nainte de cel de-al doilea rzboi mondial, n SUA, cnd multe magazine au introdus creditele n avans, prin furnizarea de cri de credit clienilor care s le permit acestora s fac cumprturi la aceste magazine fr a dispune momentan de bani . n timpul celui de-al doilea rzboi mondial a fost creat o carte de credit de ctre Diner Club, valabil la nivel naional, dup rzboi fiind elaborate diverse programe de cri de credit, ns, datorit costurilor de operare ridicate, crile de credit erau emise persoanelor i firmelor care i puteau permite s fac cumprturi de valori mari. O firm care emite cri de credit ctig din mprumuturile pe care le acord deintorilor de cri de credit i din procentul reinut la plile fcute ctre magazine pentru cumprturile cu asemenea cri de credit. Costurile unui program de cri de credit cresc datorit neplii mprumuturilor, furtului de cri de credit, cheltuielilor implicate n procesarea tranzaciilor cu cri de credit. Bancherii au constatat succesul acestor instrumente financiare de plat i i-au dorit participarea la asemenea afaceri profitabile cu cri de credit. n anii `50, cteva bnci au ncercat s extind piaa afacerilor cu cri de credit, ns costurile pe tranzacie, cnd au aplicat programele, au fost prohibitive, astfel nct ncercrile au euat. Spre sfritul anilor `60, perfecionarea tehnologiilor informatice a diminuat costurile pe tranzacie pentru furnizarea serviciilor cu cri de credit, astfel nct noile ncercri ale bncilor de a promova programe extinse de introducere a acestora au reuit, dovedindu-se profitabile, dou programe impunndu-se i generalizndu-se, i anume programul VISA i programul MasterCard, aceste programe nregistrnd un succes semnificativ, cuprinznd sute de milioane de carduri. Profitabilitatea acestor instrumente de plat a atras i instituiile nefinanciare, comerciale i industriale, care au introdus asemenea carduri n afacerile lor, cardurile fiind mai larg acceptate de ctre clieni dect cecurile, ndeosebi pentru plata cumprturilor, permind mai uor acestora s primeasc mprumuturi. Succesul instrumentelor de plat menionate a stimulat firmele financiare s vin cu o nou inovaie, i anume cardul de debit, utilizat identic ca instrumentul anterior, ns suma preluat pe card este dedus
95
(transferat) din contul bancar al deintorului cardului, nefiind deci constituit printr-un mprumut (credit) bancar, cartea de debit depinznd mai mult de costurile sczute ale procesrii tranzaciilor, deoarece profiturile firmelor sunt generate complet de taxa pltit de ctre comerciant pe valoarea cumprrilor cu cri de debit din magazinele lor. Faciliti bancare electronice Perfecionrile tehnologiei informatice moderne au dat bncilor posibilitatea s micoreze costul tranzaciilor bancare, prin interaciunea clientului cu o facilitate bancar electronic, mai degrab dect cu o fiin uman. O form important a facilitii bancare electronice o reprezint maina automat de numerar (ATM), care are avantajul c nu doarme deloc i nu trebuie pltit., tranzaciile fiind mai ieftine i oferind mai mult comoditate pentru client; n plus, ATM poate fi plasat independent de localizarea sediului bncii sau al sucursalelor acesteia, astfel c se poate obine valut dintr-un ATM plasat n strintate, atunci cnd clienii cltoresc peste grani n diverse scopuri. Diminuarea costurilor telecomunicaiilor a dezvoltat o alt inovaie financiar, i anume serviciile bancare la domiciliu, ce reprezint o facilitate bancar prin care clientul este legat cu calculatorul bncii, putnd realiza tranzacii utiliznd fie calculatorul bncii, fie un calculator personal, astfel c el poate opera multe tranzacii fr s-i prseasc domiciliul, tranzaciile fiind mult mai comode pentru client i mai puin costisitoare pentru banc. Aceste inovaii bancare evideniaz faptul c s-a intrat ntr-o lume n care activitatea bancar informatizat a evoluat ctre metodele de plat electronice, care elimin tranzaciile cu hrtie, cu nscrisuri i conturile asociate acestora. Prezena calculatorului personal a permis dezvoltarea unei alte inovaii bancare, prin deplasarea activitii bancare la domiciliu, afirmarea, aparent, a unei noi instituii bancare, anume banca virtual, o banc fr o localizare fizic, ci existnd mai degrab doar n spaiul cibernetic (cyberspace). n 1995, prima reea bancar a titlurilor de valoare devine prima banc virtual, care i-a propus s ofere o mulime de servicii bancare pe Internet, precum acceptri de conturi operabile prin cecuri, depozite de economisire, vnzarea de certificate de depozit, emisiunea de carduri ATM, oferirea de bonuri cu faciliti de plat etc. n 1996, dou bnci americane au introdus piaa bancar virtual, furniznd
96
servicii bancare la domiciliu prin Internet, banca virtual permind clientului s beneficieze de un set complet de servicii bancare la domiciliu 24 de ore din 24. 7.3. Evitarea reglementrilor existente Procesul inovaiei financiare prezentat pn acum este, n mare, similar cu acela din alte domenii: au loc rspunsuri la modificrile n condiiile cererii i ofertei. Totui, deoarece activitatea bancar i financiar este reglat mai greu dect alte activiti, reglarea guvernamental este mult mai important pentru stimularea inovaiei n industria financiar. Reglementarea guvernamental conduce la inovaii financiare prin crearea de stimulente pentru ca firmele bancare s caute ci de ocolire a reglementrilor care restricioneaz posibilitile acestora de a obine profit, inovaiile putnd fi considerate ca portie de scpare. Analiza economic a inovaiei sugereaz c dac mediul economic se schimb , astfel nct restriciile reglementative sunt deosebit de mpovrtoare, profituri mari putndu-se obine numai prin evitarea acestora, portiele de scpare i inovaiile vor fi probabil valorificate. Deoarece activitatea bancar este una din activitile cele mai dificil de reglementat, portiele de scpare apar frecvent, astfel c ascendena inflaiei i a ratelor dobnzii a determinat impunerea unor restricii de reglementare mai stricte acestei activiti, ceea ce a fcut ca i reaciile inovaionale ale firmelor financiare s fie mai puternice n anii 80 i 90 ai secolului trecut. Dou seturi de reglementri au restricionat capacitatea bncilor de a crea profit: normele privind rezervele minime obligatorii i limitarea ratelor dobnzii ce pot fi pltite la depozite, aceste reglementri fiind cauzele majore ale inovaiilor financiare din anii `80 i `90. Normarea rezervelor obligatorii Cheia nelegerii faptului c rezervele stimuleaz inovaia financiar const n considerarea aciunii acestora ca o tax asupra depozitelor. Deoarece autoritatea monetar nu pltete rate ale dobnzii pentru deinerea rezervelor n depozite, costul de oportunitate al deinerii acestora este rata dobnzii pe care banca ar putea s-o obin prin mprumutarea rezervelor clienilor. Pentru fiecare leu n depozite, cerinele de constituire a rezervelor implic deci un cost pentru banc, egal cu rata dobnzii, rd, care ar putea fi
97
ctigat dac rezervele ar fi mprumutate o perioad de timp t nmulit cu fracia de depozite deinut ca rezerve r.o., costul rd ro , impus bncii, fiind chiar taxa asupra depozitelor. Tradiional, se obinuiete ca subiecii s evite impozitele, iar bncile nu fac excepie de la acest joc, ncercnd s-i creasc profiturile prin portiele de scpare i prin introducerea de inovaii financiare, care s le permit evitarea taxelor pe depozite impuse sub forma rezervelor obligatorii. Restricii asupra dobnzilor pltite pe depozite Pn n anii `80, legislaia interzicea n multe ri ca bncile s plteasc dobnzi la depozitele de conturi operabile prin cecuri i totodat stabilea limite maxime ale ratelor dobnzii pltite la depozitele la termen, ns dorina de a evita asemenea restricii a condus bncile la inovaii financiare. Dac ratele de pia ale dobnzii creteau peste ratele maxime pe care bncile le plteau la depozitele la termen, deponenii retrgeau fondurile din bnci pentru a le plasa n titluri de valoare, care aduc venituri mai nalte. Aceste pierderi de depozite din sistemul bancar limitau volumul de fonduri pe care bncile le puteau mprumuta, fenomen numit dezintermediere, i astfel reduceau profiturile bancare, bncile fiind astfel stimulate s depeasc plafoanele ratelor la depozite, deoarece prin aceasta puteau s achiziioneze mai multe fonduri pentru a acorda mprumuturi i a obine profituri nalte. Eurovalutele i biletele la ordin negociabile La sfritul anilor `60, inflaia s-a accelerat i ratele dobnzii au nceput s creasc, taxa pe depozite din rezervele obligatorii ncepnd i ea s creasc, stimulnd astfel bncile s caute soluii pentru a evita aceste taxe. n plus, ratele nalte ale dobnzii exprimau faptul c ratele de pia au depit ratele maxime pltite de ctre bnci la depozitele la termen, conform reglementrilor n vigoare n acel moment, i astfel ratele de pia ale dobnzii au urcat la nivele record la sfritul anilor `60, investitorii diminund depozitele la termen pentru a investi n titluri de valoare, care ofereau venituri mai nalte. Bncile comerciale au fost astfel stimulate s caute noi fonduri, care s nu fie supuse constrngerilor rezervelor obligatorii, i astfel s evite taxele pe depozite i totodat s nu mai fie supuse plafonrii ratei dobnzii, impus prin reglementrile n vigoare.
98
Aa cum evideniaz analiza economic a inovaiilor financiare, bncile au identificat dou surse de fonduri, care evitau att rezervele obligatorii, ct i plafonarea ratelor dobnzii, i anume: eurovalutele i biletele la ordin negociabile. Eurovalutele, iniial sub forma eurodolarilor, reprezentau depozitele n strintate denominate n valut proprie; ele erau sume luate cu mprumut de la bnci din afara rii de origine a valutei respective, nefiind supuse reglementrilor rezervelor obligatorii sau plafonrii ratelor dobnzii din ara care a emis valuta (n cazul iniial, SUA). Similar, biletele la ordin negociabile emise de ctre o companie care deinea o banc nu erau tratate ca depozite i astfel erau excluse de la aceste reglementri. Nu surprinztor, pieele eurodolarilor i ale biletelor au nceput s se extind rapid n acea perioad. Conturile operabile prin cecuri Creterea ratelor dobnzii la nceputul anilor `70, care a determinat cutarea de soluii pentru evitarea restriciilor asupra ratelor dobnzii, a stimulat dezvoltarea noilor tipuri de conturi operabile prin cecuri. Plafonarea ratelor dobnzii a afectat puternic bncile mutuale i bncile de economii, care au pierdut sume mari de fonduri la instrumentele financiare ce plteau rate ale dobnzii mai nalte, fiind nevoite s caute noi surse de fonduri pentru a putea acorda mprumuturi profitabile. Astfel, bncile mutuale au descoperit posibilitatea de a obine fonduri prin identificarea unei portie de a ocoli prohibiia plile ratelor dobnzii la conturile operabile prin cec. ntr-adevr, prin primirea unui cec sub forma unui ordin de retragere negociabil, conturile asupra crora aceste ordine pot fi trase nu sunt legal conturi operabile prin cec, nefiind supuse reglementrilor conturilor operabile prin cec, putnd deci plti dobnzi. Dup civa ani de litigii cu autoritatea monetar din SUA, ara unde aceast inovaie a aprut, bncile au fost abilitate s emit asemenea conturi, acestea cunoscnd un succes semnificativ, dnd bncilor posibilitatea s atrag fonduri suplimentare, crescndu-i astfel profiturile. Concurena de pe piaa bancar a ntrziat puin generalizarea acestei inovaii n tot sistemul bancar, ns din anii 80 aceste conturi, sub diverse forme, s-au rspndit pe piaa bancar occidental.
99
O alt form care d bncilor posibilitatea s plteasc dobnzi atractive pentru atragerea fondurilor au reprezentat-o conturile de transfer automat de economii, care permit ca soldul suplimentar, de o anumit sum, dintr-un cont operabil prin cec, s fie automat transferat ntr-un cont de economii, care pltete dobnd. Atunci cnd un cec este tras asupra acestui cont, fondurile necesare s acopere cecul sunt n mod automat transferate din contul de economii n contul operabil prin cec. Astfel, soldurile care obin dobnd ntr-un cont de economii sunt parte din conturile de depozit operabile prin cec, deoarece ele sunt disponibile pentru tragerea de cecuri. Legal, ns, contul de economii, i nu contul operabil prin cecuri pltete dobnd deponenilor. Bncile comerciale ofer o diversitate de asemenea conturi deponenilor lor, care implic utilizarea aa-numitului cont de transformare, pentru a angaja aranjamente de rscumprare a doua zi. n acest tip de aranjament, orice sold peste un anumit volum n contul operabil prin cec al firmei la sfritul unei zile de afaceri este transferat (convertit) ntr-un cont i investit pe o zi care pltete dobnd firmei. (aranjamentul de rscumprare este un aranjament prin care o firm cumpr bonuri de trezorerie pe care banca este de acord s le rscumpere n ziua urmtoare , la un pre puin mai ridicat). De altfel, dei conturile operabile prin cec nu pltesc legal dobnd, corporaia primete dobnda pe soldurile disponibile pentru tragere de cecuri. Aranjamentele de rscumprare i transferurile automate de economii ale firmelor financiare sunt stimulate nu numai de plafonarea ratelor dobnzii, ci i de noile tehnologii informatice, care permit operarea acestor conturi fr costuri adiionale de tranzacionare. Inovaiile financiare evideniaz faptul c profesia de bancher nu este una aezat, stabil, cum era odat, ceea ce a fcut pe un bancher s declare: n ciuda costumelor negre pe care le poart liderii bancari, activitatea bancar este o industrie foarte dinamic.
SUMARUL CAPITOLULUI
Bilanul bncilor comerciale poate fi considerat ca o list a surselor i utilizrilor fondurilor bancare. Pasivele bancare sunt sursele fondurilor, care includ depozite operabile prin cecuri, depozite la termen, mprumuturi scontate la Banca central, mprumuturi
100
primite pe piaa interbancar, la care se adaug capitalul bncii. Activele bancare reprezint utilizrile fondurilor mobilizate, care includ rezerve, elemente de numerar n procesul de colectare, depozite la alte bnci, titluri de valoare, mprumuturi acordate i alte active, precum capitalul fizic. Banca obine profit n procesul de transformare a activelor: ele iau mprumuturi pe termen scurt i acord mprumuturi pe termen lung. Cnd o banc primete (ncaseaz) un depozit adiional, ea ctig o sum egal rezervelor, iar cnd pltete depozite, pierde o sum egal rezervelor. Dei prin deinerea de active mai lichide obin venituri mai mici, bncile doresc s dein asemenea active. n special, bncile dein rezerve suplimentare i secundare, deoarece ele ofer siguran n cazul ieirilor neprevzute de depozite, generatoare de costuri ridicate. Bncile i gestioneaz activele pentru a-i maximiza profiturile, prin cutarea mprumuturilor i titlurilor cu randament ct mai ridicat, simultan cu ncercarea de a reduce riscurile prin provizioane adecvate de lichiditate. Tradiional, managementul pasivelor era o activitate rutinier, aezat, n prezent ns bncile mari, adevrate centre de moned, caut n mod activ surse de fonduri prin emisiunea de pasive, precum certificatele de depozit i mprumuturile pe titluri de la alte bnci sau corporaii. Bncile i gestioneaz volumul de capital, astfel nct s evite falimentul i s se ncadreze n normele de capital bancar stabilite de ctre autoriti, nedorind totui s dein prea multe rezerve, deoarece i diminueaz sursele de venituri. Conceptele de selecie advers i de hazard moral explic semnificativ principiile managementului riscului de credit, implicat n activitile de mprumut: alegerea i monitorizarea, stabilirea relaiilor cu clienii pe termen lung i garantarea mprumutului, soldurile colaterale i de compensare, raionarea creditelor. Odat cu creterea volatilitii ratelor dobnzii din anii `80, instituiile financiare devin mai preocupate de expunerea lor la riscul de rat a dobnzii. Analiza gapului i a duratei relev dac instituiile financiare au pasive sensibile la ratele dobnzii mai mari dect activele similare, n care caz o cretere a ratei dobnzii va reduce profiturile, iar o scdere a acesteia va crete profiturile. Firmele financiare i gestioneaz riscul ratei dobnzii prin modificarea structurii bilanului, utiliznd ns i strategii care implic derivatele financiare.
101
Activitile extrabilaniere constau n instrumente financiare tranzacionabile i care genereaz venituri din comisioane (taxe) i din vnzri de mprumuturi, acestea influennd profiturile bncii, nefiind ns vizibile n bilan. Deoarece aceste activiti expun bncile la creterea riscurilor, managementul bncii trebuie s acorde o atenie special procedurilor de evaluare a riscurilor i de control intern, pentru a constrnge angajaii s nu-i asume, n numele bncii, riscuri prea mari. O schimbare n mediul economic va stimula firmele financiare s caute inovaii financiare, care s contribuie la meninerea profitabilitii concureniale a bncii. Modificrile n condiiile cererii, ndeosebi creterea riscului ratei dobnzii, au stimulat cutrile pentru creterea profiturilor prin inovaii financiare, precum ipotecile ajustabile, n timp ce schimbrile n condiiile ofertei, datorit progresului n tehnologiile informatice, au condus la inovaii financiare, precum crile de credit (cardurile) bancare i facilitile bancare electronice. Reglementrile au generat inovaii financiare care au ncurajat gsirea de portie prin care s se ocoleasc impactul restrictiv al acestor reglementri asupra profiturilor bncii. ncepnd din anii `60, de exemplu, ratele nalte ale dobnzii, determinate de creterea inflaiei, combinate cu plafonarea ratelor depozitelor i cu taxa pe depozite, au limitat profiturile bncilor. Dorina de evitare a acestor reglementri a ncurajat inovarea financiar, sub forma ordinelor de retragere negociabile, aranjamentelor de rscumprare, transferului automat de economii. Deoarece bncile, instituii de depozit, joac un rol major n canalizarea fondurilor ctre mprumuttorii cu oportuniti de investiii productive, aceste instituii sunt importante pentru funcionarea eficient i adecvat a sistemului financiar i economic, bncile furniznd o mare parte din mprumuturi, finannd populaia i afacerile, oferind servicii financiare diferite, facilitnd plile. n capitolul II sunt examinate urmtoarele probleme: cum opereaz bncile, cum i de ce creeaz ele mprumuturi, cum colecteaz fondurile, cum i gestioneaz activele i pasivele, cum realizeaz profit. Dei ne vom concentra asupra bncilor, deoarece ele sunt cele mai importante instituii de depozit, multe dintre problemele studiate sunt valabile i pentru celelalte firme financiare.
102
TERMENI-CHEIE
Activ financiar Aranjament bancar Capitalul bncii Contul T. Credit bancar Depozit interbancar Diversificarea portofoliului Egalitatea fundamental a bilanului Gap Gestiunea riscurilor Instrument financiar Managementul activelor Management bancar Managementul pasivelor Operaia de baz a bncii Produs bancar Randamentul activelor Rata rentabilitii financiare Reglementare bancar Rezerv bancar Risc bancar Strategia bncii Transformarea activelor
Activitate extrabilanier Bilan Cont bancar Datoria total Dezintermediere Durat Faliment bancar Garantarea mprumutului Inovaie financiar Lichiditatea activelor Managementul adecvrii capitalului Managementul lichiditii Multiplicatorul capitalului Pasiv bancar Profit bancar Rata rentabilitii economice Rata rezervelor obligatorii Reea bancar Rezerv obligatorie Serviciu bancar Titlu financiar Valoare de risc
TESTE I INTREBRI DE AUTOEVALUARE
Aranjai urmtoarele active bancare n ordinea descresctoare a lichiditii: mprumuturi comerciale, titluri de valoare, rezerve, imobilizri. Artai pe scurt n ce const operaia de baz a bncii. Indicai care sunt componentele eseniale ale datoriilor bncii. Care categorie de active deine ponderea principal n totalul activelor bncii i care sunt caracteristicile acesteia? Fie dou bnci, I i II, avnd aceleai active totale, de 1.500 mil lei, randamentul fiind de 8% i, respectiv, 11%, iar multiplicatorul
103
capitalului de 5, respectiv, 6. Determinai diferena procentual dintre ratele rentabilitii financiare ale bncii I fa de banca II. Ce se ntmpl cu rezervele Bncii I dac o persoan retrage 1.000 euro numerar i o alt persoan depune 500 euro numerar ? Utilizai contul T pentru a explica rspunsul. Dac banca nregistreaz o ieire de depozit de 50 mil. euro cu o rat a rezervei obligatorii la depozite de 10%, ce aciuni trebuie ea s ntreprind pentru a se proteja de faliment? Precizai opiunile decizionale ale bncii n condiiile insuficienei capitalului, pentru a evita falimentul. Evideniai caracteristica principal a activitilor extrabilanere ale bncii. Dac o banc constat c RRF-ul su este prea mic, deoarece deine prea mult capital bancar, ce poate s fac banca pentru a crete RRF ? Dac o banc nu se ncadreaz n norma de capital de 1 mil. euro, care sunt cele trei aciuni pe care poate ea s le ntreprind pentru a rectifica situaia ? Banca X prezint urmtorul bilan sintetic: Mil lei Activ Active sensibile la rat 250 Active cu rat fix 750 Total activ (AT) 1.000 Pasiv Pasive sensibile la rat 400 Pasive cu rat fix 600 Total pasiv (PT) 1.000
Durata medie a activelor bncii este de 5 ani, adic durata timpului de via a fluxului de ncasri este de 4 ani, iar durata medie a pasivelor este de 3 ani, capitalul bncii reprezentnd 8% din active. S se determine gapul, g, i durata, d, n cazul creterii ratei dobnzii, rd , cu 4 puncte procentuale. Principii ale managementului riscului de credit sunt: raionarea creditelor, rambursarea rapid a creditelor, monitorizarea i acoperirea, garantarea mprumuturilor, compensarea soldurilor, relaii consolidate cu clienii, diversificarea riscurilor, colateralele. Care dintre principiile enumerate nu sunt specifice managementului riscului de credit?
104
O banc colecteaz un depozit la termen suplimentar de 10.000 lei, pltind o dobnd de 5%, iar costurile de ntreinere a depozitului sunt de 50 de lei. Pentru a obine profit, banc utilizeaz depozitul pentru a acorda credite cu o dobnd de 10%. Determinai profitul obinut de banc, n condiiile n care rata rezervelor obligatorii este de 10%.
BIBLIOGRAFIE SELECTIV
Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001. Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001. Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economic, Bucureti, 2005. Coussergues Sylvie de, Gstion de la banque, Dunod, Paris, 1992. Koch Timothy W, Bank management, The Dryden Press, USA, 2000.
105
III. CREDITAREA ECONOMIEI
SCOPUL CAPITOLULUI l reprezint relevarea rolului, coninutului i formelor creditului ca mijloc de finanare a economiei, precum i a fundamentelor teoretice i analitice ale acestuia n contextul intermedierii financiare. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: Cunoaterea caracteristicilor i funciilor creditului ca modalitate al intermedierii financiare. nelegerea contribuiei creditului la procesul creaiei monetare i la fundamentarea mecanismului de realizare a echilibrului dintre oferta i cererea de credit. Prezentarea formelor creditului i a caracteristicilor delimitative ale acestora. Evidenierea specificului intermedierii financiare prin credit i a instrumentelor definitorii de realizare a acesteia. Prezentarea coninutului i formelor analizei creditului i analizei riscului de credit, precum i a clasificrii creditelor. INTRODUCERE
Component definitorie a intermedierii financiare, creditarea constituie totodat fluxul principal de finanare a economiei, formele i instrumentele de credit diversificndu-se i adaptndu-se cerinelor clientelei, transformrii tehnologiilor de transfer i concurenei dintr-un mediu caracterizat prin incertitudine i riscuri. n ultimii 30 de ani, ponderea creditului, a creditului bancar n portofoliul activelor bancare a fost de peste 50%, adesea ajungnd la 755, n ultima perioad, ptrunderea bncilor pe pieele financiare, inovaiile financiare,
106
securizarea creditelor au reorientat fluxurile de mprumuturi spre titlurile financiare, ns creditul rmne cel care susine, direct i indirect, ansamblul procesului de finanare, managementul creditului, al riscurilor de credit reprezentnd, de fapt, problema central a funcionrii ntregului sistem bancar i financiar. 1. Coninutul i caracteristicile creditului Apariia creditului a depins de un anumit stadiu de dezvoltare a schimbului, cnd vnztorul ofer cumprtorului valori de ntrebuinare n schimbul unei promisiuni c va primi cndva o valoare. Acest fapt constituie o vnzare pe credit. Sub aspect economic, creditul const, deci, n cedarea unor valori de ntrebuinare prezente n schimbul unor valori de primit n viitor. Termenul de credit vine din limba latin, de la creditum, participiul trecut al verbului credere, semnificnd ncrederea celui care d unei persoane anumite bunuri, lucrri sau servicii, c va primi n schimb valori corespunztoare. n limba romn, cuvntul credit a ptruns n secolul XVIII, fiind preluat din limba francez crdit. Analiza apariiei cuvntului evideniaz faptul c, pe msura instituionalizrii funciei monetare ca mijloc de plat, a avut loc decalarea n timp a actului de vnzare de cel de plat. Acest fenomen exprim o conexiune direct ntre productor i consumator, ntre ofert i cerere i ntre cei doi ageni economici reprezentativi ai economiei: furnizorul i beneficiarul, relaie care constituie ntreaga esen a procesului de creditare. Sub alt aspect, creditul a aprut din necesitatea stingerii obligaiilor dintre diferii ageni economici, proces cruia nu-i putea face fa moneda lichid, n aceast perspectiv creditul reprezentnd o prghie a desfurrii oricrui proces economic. La nivelul agentului economic se constat c, pe lng capitalul propriu, acesta contracteaz i mprumuturi, n particular, bancare, sub forma creditului. Depind sfera de interese a agentului economic intern, creditul se extinde i n relaiile cu partenerii externi, n cele mai complexe sfere de activitate, n care intervin diferii ageni economici, inclusiv statul, putnd afirma, mpreun cu monetaritii, c astzi omenirea triete prin credit.
107
n literatura de specialitate, romn i strin, definiia creditului i accepiunile sale sunt foarte diferite. ntr-un mod simplificat, creditul poate fi definit ca o form special de micare a valorilor: vnzare de mrfuri cu plata amnat sau transferare de moned cu titlul de mprumut. Elementul comun care se regsete n diferitele definiii ale creditului prezint trei aspecte: existena unor disponibiliti de moned la unii ageni economici i acceptul acestora de a le ceda (mprumut) altor ageni (debitori); pierderea temporar a unor drepturi de ctre cel care acord mprumutul (mprumutant); obligativitatea mprumutatului de a restitui mprumutul la un termen numit scaden, nsoit n mod obligatoriu de dobnd. n amplitudinea sa, relaia de creditare evideniaz un set de caracteristici, prin care se delimiteaz sfera i se caracterizeaz coninutul acestuia : Subiecii relaiei de credit, creditorul i debitorul, acoper o mare diversitate n ceea ce privete apartenena la structurile social-economice, motivaia angajrii ntr-un raport de credit i durata acestui angajament etc. Dup natura participanilor la procesul de creditare, acetia pot fi grupai n trei categorii cu ampl cuprindere: ntreprinderile, populaia, statul. Raportul de credit implic, din punct de vedere patrimonial, redistribuirea unor capitaluri disponibile, ceea ce presupune existena unor procese de economisire sau de acumulri monetare. Promisiunea de rambursare, elementul esenial al relaiei de credit, presupune riscuri care necesit n consecin angajarea unor garanii. n raporturile de credit, riscurile probabile sunt riscul de nerambursare i riscul de imobilizare. Riscul de nerambursare const n probabilitatea ntrzierii plii sau a incapacitii de plat datorit conjuncturii, dificultilor sectoriale, deficienelor mprumutatului, prevenirea riscului putndu-se realiza prin diversificarea sau prin garantarea mprumutului. Riscul de imobilizare survine la banc sau la deintorul de depozite, care nu sunt n msur s satisfac cererile titularilor de depozite, din cauza unei gestiuni nereuite a creditelor acordate.
108
Prevenirea unui asemenea risc se poate obine prin administrarea judicioas a depozitelor i creditelor de ctre bnci, angajarea de credite pe hrtii de valoare, mobilizarea efectelor prin rescont i prin alte operaiuni. n acest sens, banca trebuie s-i ntreasc poziia de creditare prin garanii personale i garanii reale. Termenul de rambursare, caracteristic esenial a creditului, are o mare varietate. De la termene foarte scurte (24 ore) se ajunge la termene de la 30 la 50 de ani i chiar 100 de ani(pentru construcia de locuine). Pentru creditele pe termen scurt este specific rambursarea integral la scaden. Creditele pe termen mijlociu i lung implic adesea rambursarea ealonat, fapt ce nseamn c, pe parcurs, la termene stabilite, lunare, trimestriale etc., odat cu plile cuvenite pentru dobnzi se ramburseaz o parte din mprumut. Dobnda reprezint caracteristica definitorie a creditului. Clauza dobnzii fixe, convenit n cadrul acordului de credit, este acceptabil pentru ambele pri, pentru ntregul mprumut i pe toat durata creditului. Sub presiunea inflaionist s-a instituit regimul dobnzilor variabile (sensibile), situaie n care dobnzile se modific periodic (de regul semestrial), n funcie de nivelul dobnzilor pe pia. n cadrul acordului de credit se pot prevedea cumularea dobnzii cuvenite i plata integral a acesteia la ncheierea contractului. Acordarea creditului (tranzacia). Creditul poate fi constituit n cadrul unei tranzacii unice: acordarea unui mprumut, vnzarea unei obligaiuni, angajarea unui depozit. n cadrul sistemelor de credit deschis (linii de credit), mprumuturile efective intervin la intervale liber alese de ctre debitor, crile de credit fiind modalitile cele mai rspndite pentru aceast form. Consimirea tranzaciei, respectiv, acordarea creditului, fiind un act de mare importan, creditorul trebuie s-i asigure o bun informare i documentare pentru evitarea riscului. Consemnarea i transferabilitatea sunt caracteristici necesare ale creditului. Acordurile de credit sunt consemnate, n marea lor majoritate, prin nscrisuri, instrument de credit a crui form de prezentare implic aspecte multiple i difereniate, esenial fiind obligaia ferm a debitorului privind rambursarea mprumutului, respectiv, dreptul creditorului de a i se plti suma angajat.
109
Prin intermediul transferului se realizeaz cesiunea creanei, a dreptului de a ncasa suma nscris n instrumentul de credit, precum i veniturile accesorii. Transferul direct este desfurat n cadrul raporturilor directe ntre creditori sau ntre bnci privind circulaia cambiei (scontare i rescontare), a cecului etc., n timp ce transferul pe pieele financiare are ca obiect obligaiunile i alte hrtii de valoare asimilate. Prin creditare, bncile folosesc, ntr-o prim etap, capitalurile temporar disponibile, mobilizate de ele, pentru ca, ntr-o etap urmtoare, s recurg la concursul altor fluxuri de capital existente sau create de banca de emisiune i alte bnci prin operaiile de recreditare. 2. Consideraii teoretice asupra creditului Creditul are un rol foarte important n economia modern, operaia de credit concretizndu-se, cel mai adesea, n schimbul de moned. Subiectul X ofer astzi 1.000 lei subiectului Y, acesta din urm rambursnd, peste o perioad de timp, subiectului X 1.100 lei, deci o sum mai mare. Aceasta reprezint, n primul rnd, transferul dreptului de a dobndi o anumit cantitate de moned i, n al doilea rnd, crearea unui nou drept, de a dobndi bunuri, n cazul n care cel care mprumut moneda, adesea banca, are posibilitatea de a o face. n cadrul acestui schimb, una dintre pri, aceea care primete creditul, debitorul, amn livrarea sa n timp, ceea ce presupune c cel care acord creditul, creditorul, are ncredere n promisiunea debitorului. Preul acestei ncrederi pe care subiectul X i-o acord subiectului Y n schimbul acordrii n prezent a 1.000 lei pe care-i va primi peste o perioad de timp, s spunem 1 an, este dobnda pe care subiectul Y va trebui s-o plteasc, rambursndu-i 1.100 lei subiectului X, deci pltind o dobnd de 100 lei, ceea ce semnific o rat a dobnzii de 10%. Rata dobnzii reprezint preul pltit pentru a dispune o perioad de timp de o anumit cantitate de moned. Subiecii economici, ndeosebi agenii economici, firmele dispun de modaliti diverse pentru a-i finana nevoile de lichiditi, adic de a obine un credit. O firm mprumut moned att pentru funcionarea sa normal, pe termen scurt, ct i pentru o perioad mai lung de timp.
110
Firma comercial Z vinde zilnic 500 kg de zahr, ns din motive de eficien economic se aprovizioneaz de la angrosist pentru 3 luni, deci cu 45 de tone, cu plata dup dou luni de la livrare, dup vnzarea a 2/3 din zahr. ns angrosistul are nevoie de bani pentru cheltuielile sale de exploatare i pentru rennoirea stocurilor, i, n acest sens, solicit firmei Z s semneze o promisiune de plat a facturii peste 2 luni de la livrare, sub forma unui nscris comercial, numit efect de comer, adresndu-se bncii pentru a obine un credit egal cu suma din factura de livrare ctre firma Z. Banca preia nscrisul, la scaden, firma Z rambursnd bncii suma, precum i o dobnd pentru creditul acordat, aceast operaiune de mprumut numindu-se scontarea efectelor de comer, rata dobnzii perceput de ctre banc numindu-se tax de scont. Similar procedeaz orice firm pentru a mprumuta sume de bani de la banc pentru nevoi conjuncturale, pentru finanarea descoperirilor de cont. Firmele au nevoie de lichiditi nu numai pentru a-i continua activitatea, dar i pentru a se dezvolta, pentru a-i crete producia, ceea ce presupune modernizarea echipamentelor existente sau crearea de noi echipamente, mai performante, cererea de capital fiind important pentru firme, acestea avnd nevoie de fonduri pentru o perioad mai lung, 5-10 ani sau mai mult. Recursul la credit, n acest caz, se impune atunci cnd firma trebuie s realizeze investiii care depesc capacitatea de economisire a firmei sau, dac nu sunt posibiliti de a stimula investitorii de capitaluri (populaie, firme, bnci), de a-i plasa disponibilitile n firm, devenind proprietari ai unei pri din capitalul acesteia. Apelarea la credit poate fi o surs de profit, cci ar permite extinderea produciei, investiiile moderne, ar permite creterea beneficiilor i crea astfel posibilitatea rambursrii creditului, cu condiia ca firma s-i prevad corect rentabilitatea investiiei, putndu-se afirma c firma se mprumut astzi pentru a se mbogi mine. Apelul la credit, adic la economisirea altora, se impune ndeosebi cnd este necesar de a realiza mari investiii i, n acest, sens rolul intermedierii instituiilor financiare const n colectarea economisirii de la o multitudine de subieci economici, creditul delimitndu-se n dou categorii mari: creditul pe termen scurt, cu scadena, de regul, sub 1 an, i creditul pe termen lung, cu scadena peste 5 ani, ntre acestea plasndu-se creditul pe termen mediu, cu scadena ntre 1 an i 5 ani.
111
Mijloacele de finanare a creditului pe termen scurt, i a creditului pe termen lung sunt, din punct de vedere teoretic, diferite. ntr-adevr, creditul pe termen scurt, fiind rambursat rapid i servind funcionrii normale a firmelor, creeaz bunuri sau comercializeaz bunuri existente, fiind normal s fie finanat prin creaie de moned scriptural. Ajustnd cantitatea de moned la nevoile economiei, banca permite echilibrarea cererii i ofertei de moned pe piaa bunurilor de consum, ajustare realizat, deci, prin creaia de moned scriptural. Singura constrngere este aceea ca banca s nu depeasc posibilitile de creaie a monedei scripturale; n caz contrar, banca trebuie s fac apel la Banca central pentru ca aceasta s-i avanseze lichiditile care-i lipsesc, ceea ce i va diminua rentabilitatea. Dac n condiii normale creditul pe termen scurt nu ar trebui s genereze dezechilibre ntre cantitatea de bunuri oferite i fluxurile de moned, n cazul utilizrii creditelor pentru a realiza stocuri speculative de mrfuri, ndeosebi n condiiile inflaiei sau ale devalorizrii monedei, pot fi generate dezechilibre prin creterea aparent a cererii n condiiile unei oferte constante de bunuri. Dac creditul pe termen lung ar fi finanat de ctre bnci prin creaie monetar, i innd seama c acest credit ar genera bunuri dup o perioad lung de timp, s-ar nregistra conjunctural un dezechilibru al circuitului economic ntre lichiditile distribuite suplimentar prin credit i oferta de bunuri existent. Creditul pe termen lung nu poate fi deci finanat din moneda pe care bncile o dein la vedere, n casierii, fr a se confrunta cu riscuri, fiind periculoas finanarea creditelor pe termen lung prin creaia de moned, n acest caz fcndu-se apel la economisire, deci la amnarea consumului. n cazul acestei finanri a creditului pe termen lung, circuitul economic rmne n echilibru, cci efectul dezechilibrant al veniturilor, al lichiditilor suplimentare pe piaa bunurilor de consum este anulat de aceast economisire, echivalent unei abineri de la consum. Presupunem ns c se recurge la creaie monetar pentru a finana investiiile n condiiile existenei unei capaciti de producie neutilizate n firmele care produc bunuri de consum, caz n care creterea cererii de bunuri de consum, datorit distribuirii noilor venituri din creditul pe termen lung, ar putea corespunde unei creteri rapide a cantitii de bunuri oferite pe aceast pia, echilibrul economic nefiind afectat.
112
Cei care economisesc ofer fonduri pe piaa creditelor, iar cei care investesc solicit, cer fonduri pe piaa creditelor, echilibrul dintre cererea i oferta de credite, n funcie de nivelul ratei dobnzii, fiind prezentat n graficul din figura nr. 4.
12 10 8
Figura nr. 4. Echilibrul dintre oferta i cererea de credite
Curba ofertei de credite este nclinat pozitiv, ea crete de la stnga la dreapta; cu ct va crete rata dobnzii, cu att populaia i firmele vor deveni creditori nei. La o rat a dobnzii, ridicat, populaia observ c rata de pia a dobnzii ofer o alegere mai bun dect rata personal a ctigului, determinat prin echilibrarea personal dintre consumul prezent i viitor. La o rat foarte nalt a dobnzii, indivizii orientai spre triete-i viaa n prezent vor considera c merit s salveze mai mult din venituri i, totodat, firmele vor considera c nu pot plti rata dobnzii din ctiguri, ele putnd ctiga mai mult devenind creditori nei, deoarece rata de pia a dobnzii depete rata ateptat a profitului din proiectele de investiii. Curba cererii de credit a comunitii va fi nclinat negativ, cobornd de la stnga la dreapta, la o rat a dobnzii n scdere, mai muli indivizi prefernd s devin debitori nei, s se mprumute. La o rat a
113
dobnzii descresctoare, populaia descoper c rata de pia a dobnzii este mai mic dect rata personal de ctig i decid s reduc rata de economisire. La o rat foarte joas a dobnzii, care ar putea fi i negativ, chiar i indivizii orientai spre viitor vor considera c prefer s consume mai mult n prezent i s economiseasc mai puin. Pentru firme, ratele mai joase ale dobnzii nseamn c vor putea mprumuta fonduri pentru mai multe proiecte de investiii, pltind dobnzi i obinnd profit. Pe scurt, la o rat a dobnzii redus, celelalte condiii rmnnd constante, volumul de credit cerut crete. Graficul din figura nr. 4 indic modul n care oferta de credit i cererea de credit ale comunitii se comport pe piaa creditului, determinnd i fiind determinate de evoluia ratei dobnzii. La o rat a dobnzii de peste 10%, de exemplu 12%, volumul de credit oferit depete volumul de credit cerut, nregistrndu-se un surplus de credit. Creditorii, concurnd pentru ctiguri din dobnzi, vor mpinge rata dobnzii n jos, spre 10%. Pe de alt parte, la 8 % se va nregistra penurie de credit, volumul de credit cerut depind volumul de credit oferit la aceast rat a dobnzii. Cei care se mprumut, debitorii, se concureaz pentru a obine credit, mpingnd rata n sus, spre 10%. n cele din urm, rata dobnzii se va stabiliza la 10%, punct la care volumul de credit oferit i volumul de credit cerut se egalizeaz la 100 milioane lei, considerndu-se c exist echilibru, deoarece nici ofertanii nici solicitanii de credit nu sunt interesai s-i modifice comportamentul. Studierea sistemului de pia implic nelegerea faptului c preurile aloc resursele n economie, dobnda reprezentnd preul care aloc fondurile mprumutabile, creditul ntre consumatori i firme, afaceri. Firmele concureaz ntre ele pentru fondurile mprumutabile, rata dobnzii alocnd aceste fonduri ntre diferitele firme, i prin urmare diferitelor proiecte de investiii ale acestor firme. Acele proiecte de investiii ale cror rate de rentabilitate sunt mai mari dect rata de pia a dobnzii de pe piaa creditului vor fi realizate procurnd liber fonduri de pe piaa creditelor. De exemplu, dac rata ateptat a rentabilitii pentru cumprarea unui nou factor n industrie este de 20% i fondurile mprumutabile pot fi obinute cu o rat a dobnzii de 15%, atunci investiia, n acest caz cumprarea unui nou factor de producie, va fi realizat. Dac ns acelai proiect are o rat ateptat a rentabilitii de 9%, el nu va fi realizat. Fondurile vor merge spre licitatorii mai
114
convenabili, cei care vor i sunt capabili s plteasc o rat a dobnzii mai ridicat., adic spre acele firme care sunt mai profitabile. Astfel, firmele profitabile se vor extinde, iar firmele neprofitabile vor fi forate s-i restrng activitatea sau s falimenteze. Alocarea creditului ntre firme poate fi considerat eficient dac eficiena este definit n termenii suveranitii consumatorului. Dac este util ca aceia care consum s influeneze producia prin plasarea banilor pe pia, atunci este util s se permit firmelor profitabile s se extind, fornd firmele neprofitabile, sau mai puin profitabile, s-i restrng activitatea. Consumatorii concureaz, de asemenea, ntre ei, prin orientarea creditului, deplasndu-l spre licitatorii convenabili, rata dobnzii alocnd consumul n timp. Aceasta permite indivizilor orientai spre prezent, care sunt dispui s plteasc rate ale dobnzii mai ridicate, s consume mai mult acum i mai puin mai trziu. Permind creditului s se deplaseze spre licitatorii mai convenabili, aceasta permite totodat indivizilor orientai spre viitor s substituie un consum mai mare n viitor unui consum mai redus n prezent. Dac este util s se permit indivizilor s aleag ratele lor de consum de-a lungul timpului, atunci este util s se permit ratei dobnzii s aloce creditul ntre indivizii care se concureaz. 3. Funciile creditului Principala trstur distinctiv a relaiilor de credit const n finanarea subiecilor economici pe seama disponibilitilor latente ale economiei, n condiiile rambursabilitii, perceperii de dobnd i emisiune (creaie) monetar . Funciile creditului, ca expresie a dezideratelor fundamentale fa de existena i menirea operaional a relaiilor de credit, sunt: Funcia de mobilizare, ameliorare i redistribuire Funcia de emisiune Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii economice Funcia de mobilizare, ameliorare i redistribuire Formarea disponibilitilor latente n activitatea agenilor economici, instituiilor, populaiei i concentrarea lor la bnci sunt premisa principal pentru acordarea de credite. Are loc, de fapt, crearea de ctre banc a unei noi puteri de cumprare, pe care deintorii de moned pasiv nu au
115
utilizat-o, producndu-se i o reaezare a cererii de valori de ntrebuinare. Cererea titularilor de disponibiliti, care nu este n condiiile date dect potenial, este nlocuit cu cererea efectiv a beneficiarilor de credite, diferit material de cea a deintorilor de depozite monetare, cu implicaii asupra structurii materiale a produciei. Funcia redistributiv a creditului nu poate pune n eviden dinamica masei monetare n circulaie, ntruct n ea se regsete i se reflect doar nlocuirea monedei pasive cu moneda activ, cantitatea de moned rmnnd aceeai, aa cum, schimbnd poziia clepsidrei, cantitatea de nisip cuprins n ea rmne neschimbat. Funcia de emisiune Manifestarea funciei de emisiune a creditului const n crearea de noi mijloace de plat n economie, a unei mase monetare suplimentare. Dac fondurile agenilor economici, resursele bugetului administraiei publice i ale populaiei sunt, n fiecare moment, limitate, creditul bancar apare ca fiind singura resurs liber, a crei mrime ar putea lua valori n funcie de deciziile subiective ale bncilor. Aceast aparen este ns fals. Emisiunea monetar nu poate fi arbitrar, ci ea trebuie corelat cu realitile economice, deoarece supracreditarea, ct i subcreditarea au efecte perturbatoare pentru economie. Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii agenilor economici Eficiena economic a activitii ntreprinderilor se reflect sensibil n situaia lor financiar, iar aceasta din urm, n volumul fondurilor utilizate pentru un nivel dat de activitate, precum i n gradul de asigurare a capacitii de plat. Cu ct eficiena economic a unei activiti date este mai ridicat, celelalte condiii fiind invariabile, cu att necesarul de fonduri este mai redus. Nivelul de eficien se regsete n mrimea fondurilor totale necesare, ns, i mai pregnant, n situaia creditelor, ntruct acestea intervin ca resurs marginal de completare, a crei dimensiune este determinat de evoluia fondurilor proprii. Creditul nu este doar un seismograf al eficienei economice, ci i un instrument de influenare, n direcia stimulrii unei activiti calitativ superioare, prin acordarea de credite fr restricii agenilor economici cu
116
bun activitate i prin aplicarea de restricii sau neacordarea de credite celor care se confrunt cu deficiene n gestiunea lor i dificulti n returnarea mprumuturilor. Prin funciile pe care le ndeplinete, creditul genereaz o serie de efecte favorabile, cum ar fi: sporirea puterii productive a ntreprinderii, prin redistribuirea capitalului; concentrarea capitalului; reducerea cheltuielilor pe care le presupune circulaia monetar; adaptarea elastic a cantitii de moned n circulaie la necesarul economiei. Pe lng aceste efecte favorabile, creditul presupune i o serie de riscuri. Principalul risc este abuzul de credit, fenomenul supracreditrii economiei genernd, inevitabil, procese de deteriorare a puterii de cumprare a banilor, inflaie. Totodat, creditul poate favoriza operaii economice ce atenteaz la lichiditatea bancar, n msura n care bncile au prea puine posibiliti de selecie a clienilor solicitatori de credite sau acetia sunt de rea-credin. Riscurile creditului pot fi generate de fenomene economice individuale sau de o anumit stare economic conjunctural. Pentru prevenirea riscurilor creditrii, bncile trebuie s dein informaii pertinente asupra situaiei patrimoniale i financiare a debitorilor, asupra naturii operaiunilor economice n care acetia se angajeaz. Totodat, prevenirea riscurilor n creditare presupune cunoaterea reputaiei morale a debitorilor, a bonitii lor, o bun evaluare a evoluiilor viitoare a acestora. 4. Formele creditului Creditul poate fi structurat dup mai multe criterii, ceea ce permite mai buna lui cunoatere i analizare. Aceste criterii sunt: natura economic i participanii; destinaia dat creditului; natura garaniilor ce servesc ca acoperire; termenul la care trebuie rambursat; fermitatea scadenei; modul de stingere a obligaiilor de plat. a. Dup natura lui economic i participani, se disting mai multe forme ale creditului: creditul comercial;
117
creditul bancar; creditul de consum; creditul obligatar; creditul ipotecar. Creditul comercial este creditul pe care-l acord ntreprinztorii la vnzarea mrfurilor sub forma amnrii plii. Aceast form de credit se manifest nu numai n relaiile de vnzare-cumprare dintre ntreprinztorii productivi i cei din comer, ci i, mai ales, direct, ntre ntreprinztorii productori. Datorit creditului comercial, ntreprinztorii i pot desface producia fr s mai atepte pn cnd cumprtorii vor dispune de bani, creditul comercial accelernd circuitul capitalului real. Cu toate avantajele pe care le presupune, creditul comercial are totui o serie de limite. n primul rnd, el este limitat prin proporiile capitalului de rezerv al productorului. Orice ntreprinztor va putea vinde mrfuri pe credit numai n msura n care dispune de rezerve de capital care-i permit continuarea activitii de exploatare. n al doilea rnd, proporiile creditului comercial depind de regularitatea ncasrii contravalorii mrfurilor vndute pe credit anterior; dac nu ncaseaz la timp contravaloarea mrfurilor livrate, productorul va trebui s restrng vnzarea cu plata ulterioar(pe credit). Creditul comercial cuprinde: creditul de vnztor i creditul de cumprtor. Creditul de vnztor are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat. ntreprinztorul apare n dou ipostaze, i anume: cea de mprumutat, prin credit-furnizori, pentru procurri de echipamente, materiale etc., i cea de mprumuttor, prin credite-clieni, pentru produsele livrate sau lucrrile executate partenerilor si. Creditul de cumprtor se identific cu plile n avans. i n aceast ipostaz, ntreprinztorul poate fi att beneficiar al avansurilor pltite de ctre clienii si pentru fabricaia produselor, ct i pltitor de avansuri ctre furnizori. Altfel spus, creditele de cumprtor apar ca o prefinanare, de ctre beneficiari, a fabricaiei produselor pe care acetia intenioneaz s le achiziioneze. De regul, aceste credite sunt utilizate n procesele de exploatare cu ciclu lung de fabricaie (construcii, agricultur).
118
Creditul comercial este un instrument de promovare a livrrilor, de reducere a cheltuielilor reclamate de plata dobnzilor pentru contractarea de mprumuturi, care, altfel, n cazul creditului bancar, ar fi necesare. Creditul bancar este un credit sub form bneasc acordat de bancheri ntreprinztorilor i populaiei. Dac, n cazul creditului comercial, participanii la relaiile de credit sunt ntreprinztorii, n cazul creditului bancar numai unul dintre participani este agent nefinanciar, productor (ntreprinztorul), cellalt participant fiind banca, adic un agent financiar, bancherul aprnd doar n ipostaza de deintor al sumei mprumutate. Creditul bancar, fiind sub form bneasc, este mult mai flexibil, se poate mica n orice situaie, disponibilitile bneti mobilizate din anumite sectoare ale economiei putnd fi dirijate ctre ntreprinztori, indiferent de sfera lor de activitate. Prin formarea depozitelor bancare pe seama disponibilitilor, pe de o parte, i acordarea de credite pentru activitatea de exploatare curent sau realizarea obiectivelor de investiii, pe de alt parte, bncile i clienii lor (ntreprinztorii) se gsesc n raporturi de reciprocitate. Modalitile tehnice de creditare a activitii curente a agenilor nefinanciari sunt multiple: avansurile n cont curent, linia de credit simpl, linia de credit confirmat, linia de credit revolving, credite cu destinaie special etc. Creditul obligatar exprim relaii ntre uniti economice i instituii, n calitate de debitori, care emit obligaiuni, pe de o parte, i, pe de alt parte, subscriptorii de obligaiuni, n calitate de creditori, care i avanseaz capitalul n scopul obinerii unei dobnzi. Rezult c obligaiunea, n calitate de titlu de credit, servete att la formarea capitalului fix, ct i la formarea capitalului circulant (sub forma bonurilor i certificatelor de depozit). Referitor la obligaiunile emise de ctre ntreprinderi, se evideniaz specificul acestora de a fi angajate primordial n sfera public, fiind accesibile tuturor doritorilor de investiii i fcnd obiectul negocierii la bursa de valori. Dezvoltarea pe scar larg a creditului obligatar a extins activitatea instituiilor de evaluare mobiliar (rating). Fiind un proces de evaluare a poziiei financiare a unui titlu de mprumut, ratingul exprim o apreciere asupra riscurilor legate de rambursare sau plat a dobnzilor. Desfurnd o activitate de expertizare
119
n favoarea investitorilor, instituiile de rating pot consolida buna apreciere a emitenilor de obligaiuni, promovnd prin aceasta emisiunea valorilor mobiliare. Obligaiunile se vnd n mod curent ntre ntreprinderi i bnci, ntre bnci i Banca Central, n cadrul operaiunilor de optimizare a plasamentelor pe care o urmrete fiecare. Totodat, activele n obligaiuni creeaz baza unor operaiuni de mprumut declanate de deintorii care primesc credite; prin gajarea acestora, deintorii obin disponibiliti lichide n momentele considerate oportune, n condiii avantajoase, iar pe de alt parte, pstreaz n continuare calitatea de proprietar al acestor obligaiuni i deci privilegiul de a ncasa, la termenele stabilite, dobnzile ce li se cuvin. Se poate conchide c obligaiunile, n sine, reprezint fondul material al unor ample operaiuni bancare active i genereaz numeroase i diverse operaiuni de credit bancar. Creditul de consum const n vnzarea, cu plata n rate, a unor bunuri de consum personal de valori mari i folosin ndelungat, cum sunt mobila, articolele de uz casnic, autoturismele etc. ntre creditul de consum i creditul bancar se manifest raporturi de determinare, adesea, pentru a dezvolta vnzarea de mrfuri cu plata n rate, comercianii recurgnd la creditul bancar. Creditul ipotecar este creditul garantat cu proprietatea imobiliar i are ca principal obiectiv susinerea dezvoltrii acestei proprieti. Dup natura garaniei, creditul ipotecar poate fi rural sau urban. n timp ce creditul ipotecar rural are drept garanie a rambursrii proprietatea funciar, proprietatea asupra terenului, creditul ipotecar urban este garantat cu ipotecarea cldirilor. Creditul ipotecar a dobndit amploare n toate rile dezvoltate, formele pe care le mbrac fiind diverse: credit ipotecar cu dobnzi variabile, credit ipotecar cu rambursare progresiv, credit ipotecar inversat, purttor de anuiti. Elementul comun al ultimelor dou forme de credit const n faptul c ele contribuie la finanarea nevoilor de consum ale populaiei, diferena constnd n dimensiunea temporal a consumului finanat. b. Dup destinaia dat creditului, se disting: credite productive; credite neproductive. Creditele productive sunt cele destinate unei activiti productive. Creditele neproductive au ca destinaie consumul individual.
120
Aceasta nu nseamn c numai prima categorie de credite este important, iar cealalt lipsit de semnificaie, deoarece rezultatul final al utilizrii unui credit de consumate poate avea efecte productive comparabile sau superioare. c. Dup natura garaniilor ce servesc ca acoperire, creditul poate fi: credit real; credit personal. Creditul real este creditul acordat pe temeiul unor garanii materiale, certe, care acoper cu prisosin valoarea creditului, punnd la adpost pe creditor de orice risc. Creditul personal are la baz ncrederea de care se bucur debitorul, reputaia lui de a-i ndeplini prompt obligaia, calitile morale ale solicitatorului, dar i situaia lui material. Chiar dac nu se cere o garanie efectiv sub raport juridic, ca n cazul creditului real, calitile morale ale debitorului nu pot fi ignorate. d. Dup termenul la care trebuie rambursat, creditele pot fi: credite pe termen; credit fr termen. Creditele pe termen trebuie rambursate la o dat stabilit, cum sunt, de exemplu, creditele cambiale. Nerespectarea termenului de rambursare atrage sanciuni. Creditele pe termen pot fi considerate credite pe termen scurt, credite pe termen mediu sau lung. n cazul creditelor fr termen, contractarea obligaiei de credit nu stipuleaz data lichidrii ei, de exemplu, n cazul creditelor de cont curent, care presupun relaii continue i curente. e. n funcie de fermitatea scadenei, creditul poate fi: credit denunabil; credit nedenunabil. Atunci cnd bancherul i rezerv dreptul ca naintea termenului de scaden fixat, pe baza unui preaviz, s cear debitorului s plteasc, avem creditul denunabil. De pild, astfel de denunri pot interveni n cazul creditului de cont curent, atunci cnd debitorul prezint o deteriorare a gestiunii sale. Creditul n care bancherul nu-i rezerv dreptul de a cere restituirea anticipat a mprumutului acordat este numit credit nedenunabil. f. n funcie de modul de stingere a obligaiilor de plat pentru lichidarea creditelor, se disting:
121
credite amortizabile; credite neamortizabile.

La creditele pe termen lung i mediu se prevede posibilitatea rambursrii acestora prin rate anuale, astfel determinate nct stingerea ntregului angajament s se fac n cadrul unui termen stabilit, avnd credite amortizabile. Suma din credit care trebuie restituit periodic poart denumirea de amortizare sau amortisment. De regul, amortizarea unui credit pe termen mediu i lung se realizeaz n cadrul anuitilor, care includ i dobnzile aferente. Pentru creditele mici sau pe termen scurt, condiiile de rambursare pot fi stabilite fie n sensul unei achitri globale, fie n sensul unei pli ealonate altfel dect anual. Aceste credite intr n categoria creditelor neamortizabile. 5. Intermedierea i instrumentele de credit bancar Creditul reprezint componenta activ a intermedierii financiare. Intermedierea financiar, prezentat teoretic n capitolul anterior, este caracteristic fluxului de lichiditi atunci cnd ntre ultimul creditor i ultimul debitor (beneficiar) se interpune o instituie financiar, banca realiznd intermedierea ntre deponenii bancari, deintorii depozitelor, care sunt creditorii ultimi, i solicitanii de credit, cumprtorii de lichiditi, ca debitori bancari. n esen, toi intermediarii financiari i emit propriile pasive ctre populaie, depozite, titluri pentru depuneri, polie etc., utiliznd fondurile pentru a cumpra obligaiuni, ipoteci, debite etc., ns, dincolo de rolul de intermediere, intermediarii financiari ofer active diversificate depuntorilor, reducnd riscul acestora prin realizarea unui portofoliu diversificat de active. Fiecare deponent, orict de modest ar fi, achiziioneaz, prin intermediarii financiari, o gam diversificat de active de la debitorii ultimi ai intermediarilor financiari, ai bncilor, cumprnd active mai sigure i mai lichide i primind i un venit sub forma dobnzii. Creditorii i debitorii finali reprezint populaia, firmele, administraiile, care se afl conjunctural cnd ntr-o postur, cnd n alta, de regul firmele i administraiile fiind debitori, iar populaia creditori. n schema din figura nr. 5 este reprezentat simplificat relaia de intermediere.
122
Creditori finali - Popula ie - Firme - A dministra ii
Intermediari finali B nci comerciale - Fonduri mutuale - Fonduri de pensii - I nstitu ii de asigur ri
D ebitori finali - Firme - A dministra ii - Popula ie
Figura nr. 5. Relaia de intermediere financiar
Dezintermedierea este procesul invers intermedierii, subiecii economici retrgnd fondurile din depozite i investindu-le direct n titluri emise de ctre debitorii finali, precum firme, administraii, neapelnd la depozite, la intermediari pentru a-i valorifica disponibilitile, economisirea. Acest proces se declaneaz atunci cnd achiziionarea direct, pe piee, a titlurilor genereaz o rat a dobnzii mai mare dect aceea generat de ctre depozite. n scopul de a stopa scurgerea de fonduri din depozite, intermediarii financiari, bncile, au creat titluri de depozit, precum certificatele de depozit negociabile, care pot fi operate pe piaa financiar pe termen scurt sau mediu. Atunci cnd un mprumutant i un mprumutat tranzacioneaz voluntar, ambii parteneri ctig, altfel tranzacia nu ar avea loc; desigur, n final, unul din ei va ctiga mai mult. Un mprumut este o extensiune a creditului, iar un instrument de credit este o eviden scris a extensiei mprumutului. Instrumentele de credit sunt schimbate pe pieele de credit, pieele facilitnd creterea economic, variaia volumului ntr-o economie putnd afecta activitatea economic tot aa ca variaiile ofertei de moned. Expansiunea creditelor permite celui mprumutat s efectueze mai repede cheltuieli, iar celui care mprumut s obin dobnd i s achiziioneze mai multe bunuri n viitor, creditul realiznd un transfer al puterii de cumprare. Posibilitatea schimbrii reciproce a instrumentelor de credit pe pia face ca rata dobnzii a fiecrui instrument s varieze n funcie de condiiile pieei. Dac un debit mare, pe termen lung, cu riscuri ridicate, al unei persoane, X, este cumprat, contra unui instrument de credit, de ctre persoana, Y, care la rndul su vinde instrumentul altei persoane, Z, .a.m.d., aceasta ar avea ca rezultat faptul c multe persoane ar angaja cuantumuri mai mici de credite ctre persoana X, pentru perioade mai scurte. Prin posibilitatea revnzrii instrumentelor de credit
123
se reduce riscul extensiei (expansiunii) creditului i sporete lichiditatea instrumentului, ceea ce permite volume mai mari de credit, faciliti comerciale, reducerea ratelor dobnzii. Instrumentele de credit conin, n principal, informaii referitoare la identitatea celui mprumutat, valoarea creditului, scadena, rata dobnzii. Toate instrumentele de credit permit transferul creditului, unele fiind negociabile, iar altele nenegociabile. Cele negociabile, precum certificate de depozit, polie, cambii, bonuri de tezaur, pot transfera, n mod liber, dreptul de proprietate ctre tere persoane, existnd o promisiune necondiionat de plat, pe cnd cele nenegociabile nu dispun de aceast posibilitate. Titlurile de credit reprezint un instrument scris i semnat prin care este specificat promisiunea de a achita o sum de bani la o dat specificat, promisiunea putnd mbrca formele: poli i ordin de plat. Poliele pot fi emise, ca instrument de credit, de ctre sectorul privat i sectorul public (de stat). Poliele emise de ctre stat sunt: certificatele de trezorerie, emise pe termen scurt; bonuri de trezorerie, putnd fi emise pe o perioad de 1-10 ani; obligaiuni de trezorerie, cu scadena peste 10 ani. Poliele private sunt negarantate, pe termen scurt, fiind numite hrtii comerciale sau bilete la ordin nenegociabile, pentru care nu se cer colaterale, i garantate, de natura obligaiunilor, care pot fi convertibile sau nu. Ordinele de plat sunt reprezentate generic prin trate, care includ, spre deosebire de poliele private, o a treia persoan, beneficiarul plii. Tratele sunt bancare, trase asupra unei bnci, i comerciale, trase asupra oricrei alte persoane sau instituii. Alegerea de ctre banc a instrumentelor de credit celor mai adecvate subiecilor economici este influenat de urmtorii factori: o capacitatea firmei de a asigura serviciul datoriei, n condiii de profit acceptabil, evideniat prin fluxul anticipat de lichiditi pe care l-ar putea genera; o structura fluxului de lichiditi al firmei, pentru alegerea celui mai bun mix de faciliti; o costul relativ, ca un mix ntre datorii i capital propriu, lund n considerare diversitatea de titluri de credit din punct de vedere al costurilor;
124
o structura maturitilor, finanarea datoriei prin instrumente de credit reflectnd capacitatea firmei de a genera lichiditi; o fiscalitatea, lundu-se n considerare diferenierea fiscalizrii titlurilor de crean i a activelor de capital; o expunerea valutar, sub cele trei forme: economic, de competitivitate; a tranzaciei, avnd n vedere moneda de nregistrare a tranzaciei; de translaie, cnd firma opereaz pe mai multe piee strine; o caracteristici financiare, exprimate prin indicatori specifici firmei; o expunerea la variaia ratei dobnzii; o nclinaia ctre risc, n funcie de natura firmei i de destinaia finanrii prin credit. 6. Multiplicatorul creditului bancar Volumul creditului pe care instituiile de depozit, bncile, l aloc pentru mprumuturi i pentru achiziionarea de titluri financiare reprezint o variabil semnificativ pentru politica monetar, cu implicaii economice majore. Deoarece extinderea depozitelor contribuie la expansiunea creditelor i a cumprrilor de titluri, politicile Bncii centrale pot afecta volumul cererii din economie, al activitii economice, prin influenarea agregatului volumului creditelor pe care bncile le pot acorda. n figura nr. 6 este prezentat contul bilanier (contul T) al unei bnci, care evideniaz legtura dintre depozite, pe de o parte, i credite i titluri, pe de alt parte, lund n considerare rezervele obligatorii i excedentare ale bncii. Active mprumuturi I Titluri T Rezerve obligatorii R.O. Rezerve excedentare R.E. Pasive D
Depozite
Figura nr. 6. Contul bilanier simplificat al bncii
Din bilan, nelund n considerare alte elemente, vom avea: I + T + R.O. + R.E. = D
(25)
125
Considernd creditul total (C.T.) acordat de ctre bnci, avem: C.T. = I + T (26) ceea ce nseamn c C.T. + R.O. + R.E. = D, (27) i, reordonnd termenii, vom avea : C.T. = D R.O. R.E. (28) Modificrile n creditul total sunt determinate fie de modificrile n depozite, fie de modificrile n rezerve, ceea ce formal se exprim astfel: C.T = D R.O. R.E. = (1 ro re) D (29) Se cunoate c baza monetar (B.M.) este determinat astfel: B.M. = N + T.R. = N + R.O. + R.E. (30) unde: o N = numerar n economie; o T.R. = R.O. + R.E: total rezerve n sistemul bancar. Notnd N/D = n , R.O./D = ro , R.E./D = re, vom avea: B.M . = (n + ro + re) D (31) n acest fel o schimbare n baza monetar se exprim astfel: B.M . = (n + ro + re) D , (32) de unde rezult c,
Se constat c o modificare a bazei monetare determin o modificare multiplicativ a creditului total, factorul de multiplicare, M.C., numindu-se multiplicatorul creditului. Acest multiplicator depinde de aceiai factori ca multiplicatorul monetar, adic N, R.O i R.E., orice schimbare n aceti factori producnd o schimbare n creditul total. 7. Principii n activitatea de creditare bancar Economiile actuale, ca economii monetare, presupun desfurarea unui amplu proces de creditare, ca o latur consistent a activitii bancare, existnd o interdependen a creditului i situaiei financiare a agenilor economici:
126
D = B.M . (n + ro + re) , i nlocuind n formula lui C.T . , avem: 1 ro re B.M = M .C. B.M . C.T = n + ro + re
(33) (34)
n primul rnd, prin situaia creditelor se reflect starea financiar a oricrui ntreprinztor angajat n relaia de creditare; n al doilea rnd, o bun susinere financiar va genera condiii favorabile pentru obinerea de noi credite. Desfurarea adecvat a procesului de creditare este reglementat i organizat n sensul asigurrii unei intermedieri financiare care s permit satisfacerea adecvat a nevoilor de finanare a clienilor, dar i realizarea eficient i ct mai sigur a acestei activiti din punctul de vedere al bncii, aceste deziderate fiind impuse prin respectarea principiilor de creditare. Un principiu de baz dup care se cluzete ntreaga activitate bancar este prudena bancar. Ca atare, bncile vor urmri ca solicitanii de credite s dea dovad de credibilitate. Toate operaiunile de creditare i cele n legtur cu constituirea garaniei vor trebui consemnate n documentele contractuale, din care s rezulte fr echivoc toi termenii i toate condiiile respectivelor tranzacii. Activitatea de creditare trebuie s prezinte interes att pentru banc, ce are n vedere o sporire a profiturilor obinute din dobnzi, ct i pentru agenii economici, ce urmresc consolidarea afacerilor i, dac este posibil, obinerea unei mai bune rentabiliti financiare, urmare a utilizrii efectului de levier financiar favorabil. Pe ntreaga durat a creditrii, debitorul are obligaia s pun la dispoziia bncii un exemplar din bilanul contabil, situaiile contabile periodice i orice alte documente solicitate de creditor, aceast obligaie fiind ca o clauz distinct prevzut n contractul de credite. Un alt principiu care trebuie respectat este acela al respectrii destinaiei creditului, care afirm c mprumuturile i scrisorile de garanie solicitate bncii, indiferent de sum, durat de rambursare, respectiv valabilitate, se acord numai pentru destinaia stabilit prin contracte, nerespectarea acestei condiii dnd dreptul bncii s rezilieze contractul de credit i s retrag mprumutul. n practica bancar, persoanele fizice pot s solicite credite dac ndeplinesc o serie de criterii, cum ar fi: o realizeaz venituri certe i cu caracter permanent pe ntreaga perioad de creditare;
127
o garanteaz rambursarea creditelor solicitate cu veniturile pe care le realizeaz, precum i cu alte valori materiale; o nu nregistreaz debite restante sau alte obligaii neachitate la scaden la data solicitrii mprumutului. Principiul planificrii creditelor afirm necesitatea estimrii, cuantificrii cerinelor i potenialului de creditare ale bncii, sub forma unor situaii bilaniere care cuprind resursele totale de creditare (disponibiliti i depozite, valori mobiliare, refinanri etc.) i plasamentele (credite, plasamente interbancare, rezerva minim obligatorie etc.). Din compararea resurselor totale de creditare (Rtc) cu totalul plasamentelor (Pt) pot s apar urmtoarele dou situaii: Rtc < Pt deficit de resurse; Rtc > Pt excedent de resurse. nc din faza de planificare, pentru diminuarea riscului lipsei de lichiditi, se va urmri asigurarea corelrii creditelor cu resursele de acoperire a acestora, att n structur, ct i din punct de vedere al maturitii lor. De pild, disponibilitile la vedere vor putea fi utilizate pentru acoperirea a circa 30 % din soldul mprumuturilor curente. Activitatea de planificare bancar a plasamentelor se coreleaz cu stabilirea necesarului de credite de ctre clienii bncii n funcie de necesiti. Aceast activitate presupune o limitare a creditelor n cadrul unor plafoane stabilite i controlate de ctre unitile bancare Principiul garantrii creditelor asigur bncile n ce privete rambursarea la scaden a ratelor din credit i achitarea dobnzilor aferente. n relaiile cu debitorii, bncile sunt expuse unor riscuri, care, n mod firesc, impun luarea unor msuri pentru garantarea creanei, de regul, garantarea creditelor fcndu-se pe baza bunurilor mobile i imobile ale debitorului. Trebuie reinut faptul c bncile pot acorda credite nu numai dac garaniile constituite pot fi valorificate, ci trebuie s se in seama i de posibilitile reale de rambursare a creditelor pe seama lichiditilor generate de activitatea economic. Garaniile constituie doar o surs secundar, de protecie a creditorului n cazul unor mprejurri neprevzute. Din punct de vedere juridic, dup natura lor, garaniile pot fi, aa cum s-a artat: garanii reale i garanii personale. Garaniile reale constau n afectarea unui bun al debitorului n vederea asigurrii rambursrii creditelor angajate. Acest tip de garanie
128
ofer bncii dreptul de preferin (ntietate n recuperarea creanei) i dreptul de urmrire (poate aciona asupra bunului respectiv, indiferent la cine se afl). Garaniile reale se pot concretiza n gajul propriu-zis (cu deposedare) sau n ipotec i privilegii. Garaniile personale constau n acele mijloace juridice prin care o persoan se angajeaz n numele debitorului s plteasc datoria n caz de insolvabilitate a acestuia. Cele mai utilizate forme de garanii personale ntlnite sunt: cauiunea, scrisoarea de garanie i cesiunea de crean. Toate aceste forme de garantare a creditelor, pentru a fi acceptate de ctre bnci, trebuie s ndeplineasc, cumulativ, urmtoarele condiii: s poat fi materializate ntr-un titlu nscris autentic; bunurile s se afle n proprietatea debitorului sau a girantului i s nu fie afectate de ctre alte creane; proprietarul bunurilor s aib capacitatea de a le gira sau ipoteca; bunurile existente anterior angajrii creditelor s fie n stare corespunztoare de funcionare; bunurile procurate ulterior pe seama creditelor s fie noi i nsoite de documente de calitate; bunurile propuse drept garanie s aib pia de desfacere sau poteniali cumprtori. Rambursarea creditelor la scaden, ca principiu al activitii de creditare, presupune restituirea sumelor mprumutate la termenele stabilite. Fiecare agent economic angajat n relaia de creditare va negocia i va stabili, n funcie de anumite criterii, termenele de rambursare pe care bncile le vor urmri s se respecte. Are loc aa-zisa scadenare a creditelor. Scadena este o dat viitoare, posibil i cert la care creditul devine exigibil i trebuie rambursat. Scadena poate fi intermediar, cnd numai o parte din mprumut devine exigibil i trebuie rambursat, sau final, cnd opereaz rambursarea ultimei rate. Pot s apar i situaii n care creditele nu pot fi rambursate la scaden. Dac acest fenomen este generat de cauze obiective, la cererea clienilor si, banca poate prelungi termenul de rambursare, procedndu-se la o rescadenare a creditelor. Totodat, pot s apar i cazuri deosebite, justificate economic, cnd debitorul se confrunt cu greuti majore n rambursarea creditelor. n aceste situaii, la solicitarea expres a celor n cauz, bncile pot aproba reealonarea la plat a ntregului credit, ca o msur excepional, nainte de declararea incapacitii de plat i declanarea procedurii de executare silit.
129
Creditele nerambursate nici dup procedura de reealonare se vor trece, din iniiativa bncii, n categoria creditelor restante, pentru care se vor percepe dobnzi penalizatoare n funcie de vechimea restanelor. n condiiile n care un agent economic are de achitat bncii sale diferite creane din activitatea de creditare, ordinea va fi urmtoarea: comisioane, taxe i speze bancare; dobnzi penalizatoare; dobnzi curente; rate la credite restante n ordinea vechimii; rate la creditele curente ajunse la scaden. Aplicarea unilateral a principiilor creditrii pentru toi beneficiarii de credite creeaz posibilitatea urmririi operative a resurselor de creditare i antrenrii acestora potrivit necesitilor reale ale economiei. 8. Analiza bancar a creditului Decizia bancar de a acorda un credit trebuie s fie susinut de capacitatea de rambursare, prezent i viitoare, a clientului. Ca atare, este foarte important pentru banc s obin ct mai multe informaii despre evaluarea unui agent economic. Principalele caracteristici ale analizei bancare a creditului sunt: este o analiz cantitativ i calitativ a firmei, care permite s se determine capacitatea acesteia de a rambursa datoria, principalul i dobnda; vizeaz identificarea, evaluarea i diminuarea acelor riscuri care pot mpiedica firma s-i onoreze obligaiile contractuale; implic examinarea legturii dintre capacitatea i performanele managementului, a relaiei funcionale a activelor, datoriilor i capitalului firmei, evideniate n bilan, cu rezultatele activitii, aa cum ele sunt reflectate n situaia fluxurilor i a contului de venit; evalueaz situaia financiar i ratele care evideniaz eficiena performanelor firmei, posibilitatea acesteia de a acoperi serviciul datoriei. Cadrul general al analizei de credit este urmtorul: descrierea mprumutului (scop, sum, rambursare, scadene, garantare); descrierea firmei (informaii de baz, raportul anual i situaia consolidat, analiza firmei); descrierea pieei i ramurii (produse/proiecte, ramur/pia);
130
descrierea financiar a clientului, analiz istoric (creterea general a firmei, analiza dimensiune-comunitate, analiza contului de venit, analiza bilanului, analiza fluxului de numerar); analiza activitii viitoare (cantiti, preuri, lichiditi proiecte); structura tranzaciei (colaterale, aranjamente); analiza SWOT (puncte tari, puncte slabe, oportuniti, ameninri); sumar i recomandri. Dou direcii sunt definitorii n analiza i evaluarea unui agent economic implicat n relaia de creditare; 9 analiza economico-financiar; 9 analiza aspectelor nefinanciare. Analiza economico-financiar vizeaz att perioadele anterioare (de regul, ultimii doi ani), ct i proieciile financiare pentru perioadele viitoare i are ca suport documentele contabile de sintez (bilanul contabil, contul de rezultate, raportrile contabile periodice etc.) i situaiile financiare, un loc important revenind situaiei fluxurilor de lichiditi (cash-flow). ntotdeauna, analiza financiar a unui agent economic are ca punct de plecare bilanul contabil. Acest document contabil de sintez ofer o imagine concludent asupra patrimoniului, situaiei financiare i rezultatelor obinute de agentul economic la un moment dat. Mai mult, n urma prelucrrii datelor din bilan se pot obine noi informaii, care s corespund mai bine necesitilor de analiz realizat de ctre banc, respectiv, de diagnostic i evaluare. n esen, investigarea datelor din bilanul contabil presupune parcurgerea urmtoarelor etape: analiza imobilizrilor i surselor de acoperire a acestora; analiza decontrilor, prelevrilor, vrsmintelor, datoriilor i obligaiilor fa de teri; analiza stocurilor i a celorlalte elemente de active circulante. Ca un prim obiectiv, pe baza datelor de bilan, se urmresc determinarea activului net i stabilirea ct mai corect posibil a riscului asumat de client n comparaie cu cel al bncii. Contul de rezultate, un alt document de sintez, pune n eviden evoluia fluxurilor din venituri i cheltuieli i raportul dintre acestea pe perioada ntregului exerciiu financiar. n baza datelor pe care le ofer contul de rezultate se poate realiza o analiz asupra: veniturilor, cheltuielilor i profitului obinute pe segmente de activitate (exploatare,
131
financiar i excepional); repartizrii profitului net; pierderilor nregistrate i modului de recuperare a lor. Totodat, contul de rezultate ne ofer posibilitatea stabilirii unor solduri intermediare de gestiune (marja brut, valoarea adugat, excedentul brut din exploatare, capacitatea de autofinanare etc.), indicatori foarte importani n procesul de evaluare a situaiei economico-financiare a clienilor. n baza datelor furnizate de bilanul contabil i contul de rezultate, bncile vor stabili situaia bonitii clienilor, folosind n acest sens un sistem de indicatori de structur i performan viznd: cifra de afaceri, capitalurile proprii, rezultatul exerciiului, lichiditatea, rentabilitatea, solvabilitatea etc. Prin coroborarea rezultatelor indicatorilor de bonitate, banca poate s pun n eviden situaia financiar a agentului economic, marcat prin puncte tari i puncte slabe, ceea ce va face ca decizia de creditare s fie bine argumentat. Analiza aspectelor nefinanciare este, de asemenea, foarte important n evaluarea poziiei agenilor economici, viznd credibilitatea clienilor, marcat, n primul rnd, de calitile morale i profesionale ale managerilor agenilor economici solicitani de credite, ale principalilor asociai i colaboratori. n al doilea rnd, se au n vedere calitatea activitii desfurate de agenii economici i, n principal, ndeplinirea obligaiilor generate de relaiile cu partenerii de afaceri. n analiza aspectelor nefinanciare se va ine seama de o serie de factori specifici care opereaz att n mediul intern al afacerii, ct i n exteriorul acesteia. Factorii interni se structureaz astfel: o Managementul; o Activitatea agentului economic; o Strategia. Factorii externi cei mai importani sunt: o Caracteristicile domeniului de activitate, competitivitatea; o Nivelul profitabilitii, gradul de tehnologizare, cheltuielile de capital, marja brut etc.; o Strategiile viitoare n cadrul domeniului de activitate: o Impactul cadrului legislativ asupra agentului economic, incidena factorilor macroeconomici;
132
o Dependena i poziia geografic fa de: sursele de aprovizionare; piaa de desfacere; mijloacele de transport etc. o Aspecte sociale ale pieei de desfacere: obiceiuri, tendina spre un anumit tip de consum, motive religioase etc. Investigarea factorilor nefinanciari opereaz att n cazul noilor clieni ai bncii, ct i pentru cei care beneficiaz deja de credite. Evaluarea performanelor agenilor economici, n calitate de mprumutai, prezint o deosebit importan pentru banc n analiza i clasificarea portofoliului de credite. Prin aceasta se pune n eviden capacitatea agenilor economici de a-i onora datoriile la scaden. Stabilirea performanelor agenilor economici se fac difereniat de la o banc la alta, n funcie de o anumit strategie avut n vedere. Paralel cu analiza i evaluarea performanelor clienilor, bncile vor face aprecieri i asupra serviciului datoriei, care poate fi: bun, atunci cnd rambursarea ratelor scadente i plata dobnzilor se fac la scaden sau cu o ntrziere de maximum 7 zile; slab, n situaia n care rambursarea ntrzie pn la 30 de zile; necorespunztor, atunci cnd ratele i dobnzile sunt pltite cu o ntrziere mai mare de 30 de zile. 9. Riscul de credit bancar Riscul de credit este definit prin probabilitatea ca debitorul sau emitentul instrumentului financiar s nu poat s plteasc dobnda sau s ramburseze capitalul conform condiiilor specificate n contractul de credit, care constituie cauza principal a falimentului bncilor. Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul personal sau al consumatorului; riscul corporatist sau al firmei; riscul suveran sau de ar. Diminuarea acestui risc la nivelul bncii presupune concentrarea acesteia asupra portofoliului de credite, asupra politicii de creditare, politic ce trebuie s vizeze: limita capacitii totale de creditare; limitele diversificrii pieelor; expunerea maxim pentru un client (concentrarea creditelor); distribuia creditelor pe categorii de credite; tipurile de instrumente de credit; scadenele; preul creditului; deprecierea creditelor; evaluarea creditelor; urmrirea creditelor problem etc. Realizarea funciei de creditare a instituiilor bancare n perspectiva diminurii condiiilor de risc de credit implic luarea n considerare a
133
urmtoarelor aspecte: creditele trebuie garantate pe o baz robust i rambursabil; depozitele trebuie investite profitabil, prin protecia deponenilor i a acionarilor; necesitile de creditare ale clienilor trebuie satisfcute. Pentru asigurarea ndeplinirii acestor obiective, a integritii i credibilitii procesului de creditare, banca i analizeaz i adapteaz criteriile de aprobare a creditelor, politica de garanii, procedurile de administrare i monitorizare, modul de tratare a excepiilor etc. Analiza riscului de credit permite nelegerea poziiei competitive a firmei, a strategiei firmei i a efectelor acesteia asupra nevoilor de finanare ale firmei, definirea volatilitii inerente n proiectarea viitoare a veniturilor. Obiectivele principale ale analizei riscului de credit sunt: identificarea riscurilor care pot afecta activitatea firmei i capacitatea acesteia de a rambursa datoria, posibil printr-o adecvat culegere a informaiilor; evaluarea riscurilor, a modului cum i de ce se extind ipostazele riscului de credit, i anume: riscul afacerii, generat de calitatea i eficiena activelor; riscul de performan, determinat prin analiza contului de rezultate; riscul financiar, determinat prin analiza fundamentrii activelor pe datorii; riscul de management, determinat prin modul n care conducerea controleaz ipostazele de mai sus; reducerea riscului, care permite determinarea riscului net, prin luarea n considerare a structurii mprumuturilor (termene, condiii etc.), a colateralelor, aranjamentelor, aceasta reprezentnd riscul pe care banca este dispus s-l finaneze, reflectndu-se n preul tranzaciei O component esenial a analizei o reprezint analiza calitii portofoliului de credite, deoarece portofoliul reflect poziia pe pia i cererea pentru produsele bncii, strategia de afaceri i risc a bncii, capacitatea bncii de a acorda credite. Analiza vizeaz creditele mari, cu expunere la risc de peste 5%, creditele acordate afiliailor, creditele reealonate sau ntrziate, creditele problematice, depozitele interbancare, acestea constituind un factor important de risc de credit. Riscul de credit crete odat cu creterea ponderii creditelor neperformante, negeneratoare de profit, n portofoliul bncii, n acest sens clasificarea i provizionarea creditelor constituind o problem esenial a politicii de creditare a bncii. Analiza acestor credite vizeaz vechimea creditelor restante, cauzele deteriorrii calitii portofoliului de credite, ierarhizarea creditelor neperformante, dimensiunea provizioanelor,
134
impactul acestor credite asupra contului de rezultate. Fiind cea mai frecvent cauz a falimentului bancar, riscul de credit este monitorizat prin politici de reglementare i de standardizare a creditelor, prin clasificarea activelor bancare, prin politici de limitare a riscului de credit., prin politici de provizionare a pierderilor. Clasificarea activelor este un proces prin care se atribuie fiecrui activ un grad de risc de credit, determinat n funcie de probabilitatea de executare a obligaiilor de plat i de datoria lichid a clientului. Conform standardelor, activele sunt clasificate n 5 categorii: standard sau transferabile; sub supraveghere (observaie); substandard; ndo-ielnice; pierdute. innd seama de nivelul performanelor clienilor i de natura serviciului datoriei, se poate realiza clasificarea creditelor, prezentat n tabelul nr. 8. Tabelul nr. 8 Clasificarea creditelor Performanele financiare ale clientului Categoria A Categoria B Categoria C Categoria D Categoria E Bun Standard n observaie Sub standard ndoielnice Pierdute Serviciul datoriei Slab Necorespunztor n observaie Sub standard ndoielnice Pierdute Pierdute Sub standard ndoielnice Pierdute Pierdute Pierdute
Creditele de nivel standard sunt acelea ce nu implic riscuri n administrarea datoriei, rambursarea efectundu-se la timp, ceea ce presupune c debitorii sunt solvabili. Creditele n observaie sunt acelea acordate unor clieni cu performane foarte bune, dar care, temporar, ntmpin anumite dificulti n ceea ce privete rambursarea. Spre deosebire de primele dou categorii, creditele substandard prezint un risc ridicat n ceea ce privete lichidarea datoriei, situaie generat de lipsa capacitii de plat a beneficiarului de mprumut.
135
Creditele ndoielnice sunt acelea care, din punct de vedere al rambursrii i garaniei lor, prezint o stare de total incertitudine, Din cauza lipsei garaniei reale, se mai numesc i credite neprotejate. Creditele pierdute sunt cele mai neperformante credite pe care le poate nregistra o banc, ceea ce presupune luarea unor msuri deosebite n vederea lichidrii lor. Ele vor influena att starea de profitabilitate a bncii, ct i situaia lichiditilor. Trebuie menionat faptul c serviciul datoriei se va analiza separat pentru creditele n lei i pentru cele n valut, iar n cadrul acestora, distinct, pentru fiecare categorie de credite. Ca suport, performanele agenilor economici sunt aceleai, indiferent dac este vorba de un credit n lei sau de unul n valut. Pentru anumite mprumuturi, ale cror expuneri la riscul de credit sunt mai mari dect expunerea pe care o banc este pregtit s-o accepte, riscul de credit va fi sindicalizat, acesta fiind distribuit pe mai muli creditori. n acest caz, bncile contribuie mpreun la furnizarea mprumutului, termenii mprumutului fiind stabilii de comun acord, bncile avnd diverse roluri n sindicat: de lider, cel care i asum cea mai mare parte din obligaii; de administrator al activitilor sindicatului; de participant; de agent al sindicatului. Sindicalizarea mprumutului ofer celui mprumutat avantaje, precum: flexibilizarea mprumutului, deschiderea firmei ctre principalele bnci, diminuarea costului mprumutului, creterea dimensiunii mprumutului acordat etc. Pentru bncile din sindicat, avantajele sunt: consolidarea poziiei pe pia, creterea randamentului mprumutului, diversificarea rapid a portofoliului de active etc.
SUMARUL CAPITOLULUI
Vnzarea pe credit, decalarea temporal a actelor de vnzare i plat, a reprezentat un factor esenial al expansiunii economice, al adaptrii rapide a ofertei la cererea de mrfuri, contribuind la diversificarea i creterea nevoilor subiecilor economici, la satisfacerea rapid a acestora. Creditul s-a afirmat ca o modalitate determinant de finanare a economiei, cptnd treptat caracteristici bine definite i realiznd funcii
136
specifice: de mobilizare i redistribuire, de emisiune monetar i de reflectare i stimulare a dezvoltrii economice. Realiznd legtura intermediat dintre cei care au disponibiliti de lichiditi, economisesc i cei care au nevoie de lichiditi, care investesc, creditul, n cele dou ipostaze temporale, pe termen scurt i pe termen lung, reprezint o modalitate de creaie monetar, de creare de moned scriptural, de cont, de ctre bnci. Volumul creditului din economie rezult din confruntarea cererii i ofertei de credit, rata dobnzii constituind variabila care regleaz i este reglat, ca nivel, de relaia dintre cerere i ofert, a crei echilibrare contribuie la alocarea resurselor din economie. Adaptarea creditului la nevoile i cerinele debitorului i ale creditorului a determinat diferenierea acestuia n forme distincte de credit, delimitate n funcie de diverse criterii, precum: natur i participani, termen de rambursare, destinaie, natura garaniei, fermitatea scadenei, modul de stingere a obligaiei. Reprezentnd componenta activ a intermedierii financiare, realizat de ctre bnci, creditul utilizeaz o diversitate de instrumente de credit, unele dintre acestea, titlurile de credit, fiind comercializate pe piaa financiar, banca difereniind instrumentele de credit n funcie de anumii factori, asigurnd o mai bun adaptare a creditului la cerinele clienilor. Creditul fiind un factor al creaiei monetare, volumul creditului total, modificarea acestuia depind de modificarea volumului depozitelor, implicit, de modificarea bazei monetare, dependen mediat prin multiplicatorul creditului, care reprezint o relaie funcional ntre ratele numerarului i ale rezervelor obligatorii. Procesul de creditare vizeaz att satisfacerea adecvat a cerinelor clienilor, ct i realizarea eficient, profitabil, a creditrii din perspectiva bncii; n acest sens, sunt impuse, prin reglementri bancare, urmtoarele principii de creditare: prudena bancar, planificarea creditului, respectarea destinaiei , garantarea creditelor, rambursarea la scaden. Decizia de acordare a creditului este fundamentat prin analiza i evaluarea de ctre banc a solicitanilor, care vizeaz aspectele economico-financiare i nefinanciare, n final elaborndu-se un set de indicatori i rate de structur i performan, prin care se apreciaz bonitatea clientului.
137
O component esenial a analizei creditului o reprezint analiza riscului de credit, care permite relevarea creditelor problematice, realiznd clasificarea creditelor n funcie de performanele i serviciul datoriei clientului, n acest sens delimitndu-se urmtoarele clase de credite: standard, substandard, n observaie, ndoielnice, pierdute.
TERMENI-CHEIE
Amortizarea creditului Analiza economico-financiar Analiza portofoliului Bonitate Creaie monetar Credit comercial Credit ipotecar Credit neperformant Credit restant Curba ofertei de credit Depozit Garanie Intermediere financiar Oferta de credit Provizionarea creditelor Risc de credit Scaden
Analiza creditului Analiza nefinanciar Analiza riscului de credit Cerere de credit Credit bancar Credit de consum Credit la termen Credit obligatar Curba cererii de credit Dobnd Dezintermediere Instrument de credit Multiplicatorul creditului Portorfoliu de credite Rat a dobnzii Risc de nerambursare Standardizarea creditelor
Precizai interpretarea sub aspect economic a creditului. Caracteristici ale relaiei de credit sunt: promisiunea de rambursare, destinaia creditului, acordarea creditului, compensarea i transferabilitatea, garantarea creditului. Precizai care dintre caracteristicile enumerate nu sunt corecte. Curba ofertei de credit este nclinat pozitiv, ea crete de la dreapta la stnga; cu ct va crete rata dobnzii, cu att indivizii vor deveni debitori nei. Precizai dac afirmaia este corect i, dac da, explicai de ce.
138
Explicai modul n care echilibrarea cererii i ofertei de credit contribuie la alocarea resurselor n economie. Funciile creditului sunt: de emisiune, de finanare, de reflectare i stimulare, de mobilizare. Care dintre funciile enumerate nu este corect? Explicai de ce. Precizai modul n care este implicat activitatea de rating n realizarea creditrii obligatare. Din formula multiplicatorului creditului deducei formula de calcul al modificrii creditului total n funcie de modificarea depozitelor. Principii ale creditrii bancare sunt: planificarea creditelor, rambursarea la scaden, respectarea destinaiei creditului, primordialitatea clientului, prudena bancar, garantarea creditelor. Care dintre principiile enumerate nu este corect? Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul consumatorului, riscul corporatist, riscul de ar, riscul de neplat. Care dintre componentele enumerate nu sunt corecte? Explicai de ce. Precizai care component a analizei creditului relev poziia pe pia a bncii.
Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura Economic, Bucureti, 1997. Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Editura Silvy, Bucureti, 2000. Miller Roger LeRoy, Modern money and banking, McGraw-Hill Book Company, New York, 1989. Albertini J.M., Les rouages de l'conomie nationale, Les Editions ouvrires Paris, 1988.
139
IV. RISCURILE BANCARE
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea caracteristicilor i a impactului riscurilor bancare, precum i explicarea managementului riscurilor bancare, viznd analiza, evaluarea, acoperirea i gestiunea acestora. Prin parcurgerea capitolului se vor realiza URMATOARELE OBIECTIVE: Definirea coninutului i specificului riscurilor bancare. nelegerea tehnicilor financiare de acoperire a riscurilor bancare, prin securizarea creditelor, realiznd conversia acestora n titluri tranzacionabile i folosirea produselor derivate, precum forwards, futures, options i swaps, i a operaiunilor de hedge. Explicarea metodelor de analiz i evaluare tradiional, pe baz de bilan a riscurilor, precum analiza gap, analiza duratei, analiza gapului duratei i a metodelor statistice de analiz, precum analiza VaR i testarea la stres. Evidenierea importanei riscului suveran i a riscului politic n politica de credit a bncilor i a consecinelor unei insuficiente evaluri a acestora. Prezentarea aspectelor procesuale ale organizrii managementului riscurilor bancare, ale structurii organizaionale a bncii multinaionale pentru realizarea managementului integrat al riscurilor.
INTRODUCERE
Incertitudinea, generatoare de riscuri diverse, reprezint caracteristica esenial, definitorie a mediului n care acioneaz bncile, riscurile fiind determinate de o diversitate de factori, exogeni bncii, externi sau interni, dar i endogeni bncii, sistemului bancar, sistemului financiar n ansamblu. Opernd cu produse foarte volatile, ale cror
140
valoare i randament sunt extreme de instabile, gestionnd, de regul, resurse care nu-i aparin, utiliznd instrumente i tehnici puternic internaionalizate, informatizate i dematerializate, banca poate induce, i adesea induce, situaii acute i cronice de risc, de stres financiar, i, n acest sens, deplasndu-i activitatea pe pieele financiare, de capital, propag i multiplic riscurile inerente produselor tranzacionate. Protejarea fa de riscuri, diminuarea efectelor acestora, efecte msurate prin pierderile generate, acoperirea i asigurarea bncii, confruntat cu diversitatea de riscuri, au condus la mbuntirea continu a gestiunii riscului, la inovarea i diversificarea instrumentelor de gestiune, reglementrile bancare, instrumentele derivative, tehnicile de diversificare a portofoliilor, normele i modalitile de protejare a resurselor, a depozitelor i capitalului, sunt ci prin care bncile ncearc s controleze efectele, adesea devastatoare, ale impactului riscurilor bancare. n ultim instan, riscul bancar reprezint o ipostaz negativ a credibilitii bancare, o banc riscant fiind puin credibil, reprezentnd un element patogen ntr-un mediu i aa bntuit de contrastele patologicului financiar. 1. Definirea riscurilor bancare n termeni statistici, riscul se msoar prin volatilitatea sau abaterea standard (rdcina ptrat din variaie) a fluxurilor de lichiditi ale firmei, sau, dac firma este foarte mare, ale unei uniti din cadrul acesteia (divizie, sucursal, filial), riscul putnd fi msurat, de asemenea, n termenii diferitelor produse financiare. ns, obiectivul unei bnci ca ntreg va fi acela de a aduga valoare la capitalul bncii, prin maximizarea venitului ajustat cu riscul acionarilor. n acest sens, o banc este similar celorlalte firme, dar pentru o banc profitabilitatea i valoarea adugat a acionarilor depind semnificativ de managementul riscurilor. n ultim instan, inadecvarea managementului riscurilor poate afecta solvabilitatea bncii, insolvabilitatea fiind definit ca un activ net (avere net) negativ, adic datoriile depesc activele bncii. Principalele riscuri cu care se confrunt bncile sunt urmtoarele: Riscul de credit Acest risc reprezint riscul ca un activ sau un mprumut s devin irecuperabil n cazul unui faliment declarat sau riscul unei amnri a
141
rambursrii mprumutului. n oricare caz, valoarea prezent a activului coboar, ameninnd solvabilitatea bncii. Dac aranjamentul const ntr-un contract ntre dou pri, riscul de contraparte reprezint riscul ca partenerul s denune condiiile contractului. Riscul de lichiditate i de finanare Riscul de lichiditate const n insuficiena lichiditii pentru efectuarea operaiilor curente, semnificnd incapacitatea bncii de a-i reconstitui pasivele atunci cnd acestea se diminueaz. Problema apare datorit penuriei de active lichide sau datorit incapacitii bncii de a-i spori lichiditatea pe piaa de retail sau cu ridicata. Riscul de finanare reprezint riscul ca banca s nu fie capabil s-i finaneze operaiile zilnice. Dac banca nu mai are capacitatea s plteasc cererea de retrageri din depozite, banca poate nregistra pierderi rapide, iar dac banca nu-i poate reduce costurile de regie ntr-o perioad scurt, ea poate deveni insolvabil. Dac depozitele ar fi investite n active cu maturiti corespunztoare scadenelor depozitelor, garantarea lichiditii ar putea fi asigurat, ns transformarea activelor, care reprezint cheia activitii bancare, determin decalaje ntre scadenele depozitelor i cele ale mprumuturilor, astfel c retrageri masive de depozite pot afecta solvabilitatea bncii. Lund n considerare acest ecart, precum i valoarea i frecvena medie ale retragerilor de depozite, managementul bancar al lichiditii determin raportul ntre scadenele activelor i pasivelor, ncercnd armonizarea acestora, astfel nct s se diminueze riscul de lichiditate, n condiiile neafectrii valorii adugate a acionarilor, aceasta presupunnd ns meninerea de ctre banc a unui grad acceptabil de depozite cu scadene necorespunztoare scadenelor activelor. Riscul de neplat Riscul de neplat, numit uneori impropriu i risc sistemic, apare n cazul n care o parte a unei afaceri pltete moned sau furnizeaz active nainte de primirea lichiditii sau activelor proprii, expunndu-se astfel la pierderi poteniale. Acest risc se mai numete riscul Herstatt, dup numele unei bnci germane care a falimentat n 1974, datorit unei expuneri masive la pierderi de valut.
142
Riscul este mai pronunat pe pieele interbancare, deoarece volumul plilor interbancare este mare, problema datorndu-se adesea efectului de domino, care const n transmiterea, n propagarea incapacitii de plat, secvenial de la debitori la creditori. Plile n valoare net reprezint o cale de reducere a riscului n sistemul de pli, care const n a permite ca o banc s fac o singur plat net unei contrapri, n loc ca o serie de pli considerabile s fie compensate prin pli n alte direcii. Rezult de aici reducerea volumului, deoarece fluxuri mai reduse de moned curg prin sistemul de pli, reducndu-se deci nivelul absolut al riscului n sistemul bancar. Au fost create reele de compensare, avnd ca factor central case de compensare, care sunt contraparte n tranzaciile pe care le administreaz, centraliznd i compensnd plile tuturor membrilor, ntr-o moned determinat. Totui, riscul de pli apare i n aceast situaie, deoarece valoarea net este multilateral, astfel c, dac o banc falimenteaz, celelalte bnci, de-a lungul liniilor de relaii, sunt afectate, chiar dac au o relaie indirect cu banca falimentat. De aceea, bncile centrale acioneaz att prin reglementarea detaliat a reelei de compensare, ct i prin rolul lor de furnizor de ultim instan de lichiditate. Realizarea plilor n valoare brut n timp real se substituie treptat compensrii n valoare net, acestea permind ca tranzaciile din conturile de pli ale bncilor la Banca central s fie achitate, n valoare brut, n timp real, n loc de a fi achitate la sfritul zilei. Compensarea multilateral, ca tehnic de plat, a fost tratat mai pe larg n volumul Moneda i politicile monetare, elaborat de autorul acestei lucrri i aprut la Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006. Riscul de rat a dobnzii Acest risc apare datorit nearmonizrii ratelor dobnzii din punct de vedere att al volumului, ct i al maturitilor activelor, datoriilor i al elementelor extrabilaniere sensibile la rat, o modificare neanticipat a ratelor dobnzii putnd afecta serios profitabilitatea bncii i, astfel, veniturile acionarilor. Bncile vor avea totdeauna diferenieri, discordane ntre ratele dobnzii, precum cele ntre ratele variabile i cele fixe ale activelor i ale pasivelor, sau pot avea volume diferite de active i pasive sensibile la rata dobnzii. Astfel, dac va deine un volum mai mare de active sensibile la rata dobnzii dect volumul pasivelor
143
sensibile, o scdere a nivelului ratei dobnzii va induce pierderi bncii, i invers. n tabelul nr. 9 sunt prezentate situaia ctigurilor i pierderilor bncii, n funcie de evoluia ratei dobnzii, i structura activelor i pasivelor n funcie de rat. Tabelul nr. 9 Comportamentul profitului bncii n funcie de rata dobnzii
Situaia Sensibilitatea fa de rat (s) activelor i A( s ) > P(s ) A(s ) < P(s ) pasivelor Evoluia ratei (A i P) Crete ctiguri pierderi Scade pierderi ctiguri Raportul fa de rata fix(f)
A( f ) > P( f )
A( f ) < P( f )
pierderi ctiguri
ctiguri pierderi
Riscul de pia sau de pre Riscul acesta este asumat de ctre bnci n funcie de instrumentele negociate pe piee bine definite, valoarea oricrui instrument fiind n funcie de pre, cupon, frecvena cuponului, scaden, rata dobnzii i de ali factori. Dac, de exemplu, banca deine instrumente de cont, precum aciuni sau obligaiuni, ea se expune la riscul de pre sau de pia dac preul instrumentului va fi volatil. Riscul de pia general sau sistematic este cauzat de modificarea preurilor tuturor instrumentelor de pia, datorit, de exemplu, politicii economice, n timp ce riscul specific sau nesistematic apare n situaia n care preul unui instrument se mic diferit de preurile celorlalte instrumente. O banc se expune riscului de pia n legtur cu instrumentele de debit, derivativele pe instrumente de debit, derivativele pe aciuni i tranzacii cu lichiditi. Riscul pieei valutare i riscul valutar n cazul cursurilor valutare fixe, orice poziie valutar net deschis, scurt sau lung, ntr-o moned, expune banca la riscul pieei valutare, care este un tip special de risc de pia. Riscul valutar, de curs, apare din fluctuaiile adverse ale cursului valutar, care afecteaz poziia pe piaa valutar a bncii angajate pentru conturile proprii sau pentru
144
conturile clienilor si. Bncile se angajeaz n afaceri spot (la vedere), la termen (forward) sau la schimb (swap), prelund poziii extinse care se pot schimba dramatic n cteva minute. Discordanele de valut sau de maturitate sunt o caracteristic esenial a tranzaciilor, succesul acestor nepotriviri putnd reflecta succesul managementului riscului. Riscul de ndatorare sau al levierului Bncile sunt mult mai ndatorate dect alte firme, indivizii plasndu-i depozitele la bnci cu reputaie, oamenii avnd tendina s-i pstreze economiile la bnci, sistemul bancar prezentnd stabilitate i ncredere. Astfel, pentru bnci, limita de ndatorare este mult mai problematic dect pentru alte firme, deoarece ndatorarea sa relativ ridicat se refer la un prag al riscului tolerabil mai mic n raport cu bilanul ei. De exemplu, la o rat a riscului activelor de 8%, rata datoriilor pe capital este de 1250%, comparativ cu 60-70% n cazul firmelor industriale. Riscul suveran i riscul politic Riscul suveran se refer la riscul pe care un stat, care nu-i pltete obligaiile, l induce asupra bncilor private care l-au creditat. Acest risc este o form special a riscului de credit, ns n acest caz bncile creditoare nu dispun de mijloacele necesare pentru recuperarea debitelor pe care le dein. Riscul politic, numit i risc de ar, este riscul indiferenei politice n relaiile cu bncile private, el putnd diferi n funcie de bnci, care sunt expuse la controlul cursurilor sau ratei dobnzii, la naionalizare etc.; bncile, datorit poziiei lor deosebite n sistemul financiar, sunt foarte expuse la riscul politic. Riscul operaional Acest risc este asociat pierderilor care, determinate de fraud, pot aprea, de exemplu, prin operaii de speculaie sau de acoperire, sau de cheltuieli neateptate, precum cele pentru litigii. Riscul global al bncii Diversificarea global a activelor permite adesea bncii s-i mbunteasc managementul riscului, deci s-i creasc profitabilitatea i valoarea adugat, averea acionarilor. Totui, expunerea global face ca managementul riscului s fie mai complex, din mai multe motive, i anume:
145
bncile cu sucursale i filiale n alte ri sunt expuse la riscul politic, precum i la cel al controlului cursului i al ratei dobnzii; evaluarea riscului de credit n alte ri presupune inteligen i cercetare suplimentar; pieele interbancare i europieele sunt vulnerabile la orice ocuri financiare imprevizibile, generate de ctre juctorii-cheie pe aceste piee; riscul suveran poate fi o ameninare mai mare pe pieele internaionale, dac neplile din cauze politice sunt mai obinuite n strintate dect n propria ar; frauda sau managementul defectuos sunt greu de detectat n operaiunile internaionale, ceea ce cauzeaz creterea riscului operaional. 2. Managementul riscului i securizarea activelor Securizarea activelor implic schimbarea tradiional a activelor bilaniere netranzacionate pe pia, precum un mprumut, n titluri comercializabile, i deplasarea lor n afara bilanului. Aceasta include securizarea ipotecilor imobiliare i a celor comerciale, a crilor de credit de primit, mprumuturilor comerciale, acceptelor comerciale i mprumuturilor pe polie de asigurri, primele securizri de active efectundu-se n SUA n anii `70. Cnd activele unei bnci sunt securizate, diferitele funcii tradiionale de creditare ale bncii sunt separate, rezultnd o structur cunoscut drept cupon transferabil, funciile separate incluznd: funcia de iniiere: cel mprumutat este localizat prin marketingul bncii n funcie de disponibilitatea mprumutului; funcia de analiz a creditului: este evaluat probabilitatea acordrii mprumutului celui care l solicit; funcia de acordare a mprumutului: asigurarea tuturor clauzelor, inclusiv a dobnzii; funcia de suport al creditului: evaluarea fezabilitii suportului de care dispune clientul pentru a face fa modificrii condiiilor creditului n orice moment al perioadei mprumutului; funcia de finanare: finanarea mprumutului este asigurat prin creaia produselor de depozit care sunt atractive clienilor cu amnuntul (retail) i cu ridicata;
146
funcia servicial: administrarea i derularea contractului de mprumut; funcia de conservare: mprumutul reprezint unul din frecventele mprumuturi deinute n portofoliu. De exemplu, banca tradiional de retail folosete fondurile deponenilor din conturile de economii pentru a finana un portofoliu de ipoteci, iar dac activele ipotecare sunt securizate, banca poate realiza numai funcia de iniiere, de creare. Dup crearea ipotecilor de ctre banc, acestea sunt vndute unui mijlocitor de servicii speciale (trust sau corporaie), singurul care poate s dein acest tip de titluri. Folosind o banc de investiii sau comercial, trustul vinde titlurile, bazndu-se pe fluxurile de lichiditi comune ale ipotecilor individuale. Aceste titluri se sprijin n mod obinuit pe o garanie de la o banc sau companie de asigurri, colectarea i distribuirea fluxurilor de lichiditi din mprumuturile ipotecare fundamentale putnd fi efectuate de orice tip de banc sau operator nebancar. Decuplarea funciilor implicate n securizare a alterat semnificativ rolul de intermediar tradiional al bncilor, existnd cteva raiuni ale atractivitii pentru bnci a securizrii activelor, printre care pot fi enumerate urmtoarele motive de atractivitate: decuplarea funciilor crete valoarea adugat a acionarilor, dac se mbuntete calitatea procedurilor managementului riscurilor; de exemplu, ratele volatile ale dobnzii foreaz bncile s gestioneze mai eficient riscul de rat a dobnzii sau riscurile, precum cele de rat i de credit, pot fi preluate difereniat de ctre operatorii specializai; securizarea poate mbunti managementul riscului de credit, deoarece, dac o banc constat c mprumuturile sale sunt prea concentrate ntr-un sector, ea poate securiza unele din acestea pentru a reduce expunerea; noile reguli prudeniale au stimulat managerii s ia n considerare securizarea activelor bncii, deoarece aceasta este un mijloc pentru reducerea activelor respective, din punct de vedere contabil. Prin deplasarea activelor n afara bilanului, cerinele reglementative ale capitalului, precum norma ratei capitalului pe activele ponderate cu riscul de 8%, au putut fi mai uor satisfcute, reducnd costurile de reglementare;
147
n anumite condiii, securizarea poate influena costurile bncii cu fondurile, aceasta depinznd de faptul dac orice beneficiu din securizarea unei clase de active este ajustat de creterea costurilor de finanare mai mari, datorit reducerii calitii mprumuturilor care rmn n bilan. Securizarea activelor accentueaz unele riscuri pentru investitori, cel mai notabil fiind riscul plii anticipate, precum i riscul de rat a dobnzii, discordana scadenelor i riscul de lichiditate, dac piaa este subire. Trebuie remarcat relaia dintre derivative i securizare. Dup cum se cunoate, un derivativ, un produs derivat, este un activ sau un titlu a crui valoare este n funcie de valoarea instrumentului de baz, de care este legat printr-un contract. Securizarea implic adesea introducerea derivativelor; de exemplu, mprumuturile sau plile ipotecare acceptate pot fi colateralizate pentru a constitui un instrument de baz al unui produs derivat. 3. Derivativele i managementul riscului 3.1. Acoperirea riscurilor prin derivative Un derivativ este un contract care d unei pri un drept asupra unui activ fundamental sau asupra unei valori lichide a unui activ, la o dat oarecare fixat n viitor. Cealalt parte este obligat prin contract s satisfac datoria corespunztoare. Un derivativ este un instrument contingent, deoarece el este alctuit dintr-o transpunere a unui instrument financiar bine determinat sau a unui bun. Derivativele ofer celor dou pri mai mult flexibilitate dect schimbul activelor fundamentale, deoarece ele se vnd pe piee bine stabilite. De exemplu, un investitor care deine un volum de obligaiuni i dorete s le vnd peste 6 luni, pentru a se asigura mpotriva fluctuaiilor preului acestui titlu, va putea vinde (poziie scurt) un future pe obligaiuni, la 6 luni. Future const dintr-un numr standard de obligaiuni, care va fi schimbat peste 6 luni la un pre negociat pentru ziua cnd future va fi vndut. Agentul care cumpr future de obligaiuni deine o poziie lung i este obligat prin contract s cumpere obligaiunile peste 6 luni; preul contractului future va reflecta prima
148
cerut de ctre cumprtor pentru asumarea riscului fluctuaiilor preului acestui titlu. Fundamentalul sunt obligaiunile; contractul future reprezint dreptul contingent. Dac obligaiunile reale au fost vndute, investitorul iniial, deintorul, va acoperi incertitudinea fluctuaiei preului i poate s-i asume orice cost de cutare a unui cumprtor pentru un contract la distan. Future crete flexibilitatrea pieei, deoarece el este vndut pe o pia determinat. Derivativele principale sunt: futures, forwards, aranjamente forward pe rat, opiuni i swaps. Suplimentar, exist instrumentele de pia necotat (over the counter, OTC), pia constituit pentru clieni individuali, constnd din rate ale dobnzii, swap pe valut (caps, floors, collars) i alte instrumente legate de swap. Piaa derivativelor a cunoscut o cretere rapid, utilizarea lor de ctre bnci fiind concentrat n bncile mari. Pentru bnci, derivativele sunt angajamente n afara bilanului; deci, capitalul necesar pentru a finana instrumentul este mai mic dect atunci cnd banca ar dori s finaneze instrumentul nsui, ns nu toate elementele din afara bilanului sunt derivative (de exemplu, liniile de credit n ateptare, garaniile efectelor de comer). Diferena esenial dintre managementul riscului asociat derivativelor i cel asociat riscului bancar tradiional este c, nainte de aceste inovaii financiare, bncile se preocupau n principal cu evaluarea riscului de credit i, dup crizele datoriei din lumea a treia, de o form special a acestui risc, riscul suveran. n prezent, bncile continu s mprumute rile, corporaiile, firmele mici i populaia, dar pot utiliza derivativele pentru a transfera diferitele riscuri ntre diferii participani, derivativele acionnd ca intermediari n managementul riscului. Creterea utilizrii derivativelor de ctre bnci nseamn c managementul trebuie s aib o abordare mai larg, adic s reprezinte nu doar managementul activelor-pasivelor din bilan, ci i managementul riscurilor care apar datorit derivativelor. Aranjamentele n afara bilanului mbuntesc transparena riscurilor, astfel c managementul riscului poate fi o aciune de baz n cadrul oricrei bnci.
149
3.2. Caracterizarea principalelor derivative Futures Un future este un contract standardizat care negociaz schimbarea sau livrarea a ceva, precum un activ financiar, la o anumit dat specificat, n viitor. Contractul este omogen, specificnd cantitatea i calitatea, timpul i locul livrrii, metoda de plat. Riscul de credit este mai mic dect n cazurile forward i swap, deoarece contractul se caracterizeaz prin vnzarea zilnic, iar ambele pri trebuie s fixeze limita colateralului pentru a susine, a achita orice schimbare a valorii. Utilizarea futures pentru acoperirea, s spunem, a riscului ratei dobnzii poate determina creterea riscului bazelor, riscul ca fluctuaiile preurilor futures s difere de micrile preurilor activului acoperit. Riscul bazelor, fundamentalelor crete datorit volatilitii ratelor dobnzii, lichiditii i ineficienei pieelor. Forward Un forward este un aranjament de a cumpra sau a vinde un activ, la o dat viitoare, pentru un pre determinat, n perioada pentru care a fost stabilit aranjamentul. Forwards nu sunt standardizate, ele fiind personalizate, pentru a corespunde obiectivelor managementului riscului contraprilor. Valorile acestor contracte sunt mari i ambele pri sunt expuse riscului de credit, deoarece valoarea contractului nu este acoperit pn la maturitate; din aceast cauz, forwards sunt, de regul, ncredinate corporaiilor de credit, firmelor financiare, investitorilor instituionali, guvernului. Forward pe rat Acest aranjament reprezint un contract n care dou pri sunt de acord asupra plii cursului sau ratei dobnzii ntr-un depozit imaginar sau scaden specificat la data achitrii. Principalul este negociat, dar niciodat schimbat, contractul fiind achitat n numerar. Dac aranjamentele forward implic ratele dobnzii, forward pe rat ofer vnztorului contractului oportunitatea s se acopere mpotriva cderii viitoare a ratelor dobnzii, n timp ce cumprtorul este protejat fa de riscurile viitoare ale ratelor dobnzii. Opiunile Opiunile sunt contracte unilaterale, care oblig numai pe vnztor asupra unei opiuni. Deintorul unei opiuni are dreptul, dar nu i
150
obligaia de a cumpra sau vinde o cantitate negociat dintr-un activ financiar, la un pre stabilit, nainte sau la o dat cert. Cumprtorul pierde numai prima pe care o pltete brokerului sau comisionul, putnd s ctige din orice micare net favorabil pe piaa fundamentalelor. Vnztorul obine comisionul, ns se expune la pierderi nelimitate, n cazul n care preul de exercitare coboar sub preul la vedere al pieei. Opiunile pot fi legate ntre ele pentru a crea contracte opionale de baz, precum caps, floors, collars. Presupunem c un cumprtor emite o hrtie comercial pe termen lung, cu rat variabil, expunndu-se la riscul creterii ratei dobnzii. Pentru a se acoperi mpotriva acestui risc, partenerii procedeaz astfel: cumprtorul poate cumpra un cap, pltind o prim, care nseamn c dobnda pltit nu va depi rata cap prestabilit; vnztorul poate cumpra un floor, care-i permite s se acopere mpotriva cderii ratei mprumutului sub un anumit nivel; se cumpr un cap i se vinde simultan un floor, sau, invers, realizndu-se un collars, care permite prilor s reduc prima sau cheltuiala iniial. Opiunile valutare sunt asemntoare contractelor forward, cu excepia faptului c, n calitate de opiuni, acestea pot fi utilizate pentru acoperirea mpotriva fluctuaiilor valutare n perioada licitrii unui contract. Swaps Acestea sunt contracte care permit schimbarea unui flux de lichiditi, de numerar legat de obligaiile financiare dintre dou pri. Instrumentele principale sunt ratele dobnzii, valutele, aciunile. Ca i forward, swaps sunt aranjamente bilaterale, prin care se urmrete realizarea obiectivelor specificate ale managementului riscului, ele expunnd ambele pri la riscul de credit. Baza unui swap de rata dobnzii este principalul fundamentalului unui mprumut sau depozit ntre dou contrapri, prin care o parte accept s plteasc celeilalte suma negociat referitoare la plile cu dobnzile, n perioada de via a contractului, ntr-o moned specificat. Un swap valutar ncruciat de rat a dobnzii este un swap ntre un flux cu rat fix, exprimat ntr-o valut, i un flux cu rat flotant, exprimat n alt valut, contractul excluznd plile principalului.
151
Swapul valutar reprezint un contract ntre dou pri care schimb att plile cu principalul, ct i plile cu ratele dobnzii aferente obligaiilor dintre ele exprimate n valute diferite. Ca i n cazul celorlalte derivative, una din raiunile swap o constituie acoperirea mpotriva riscurilor, clienii putnd restructura ratele sau valutele i deci putnd acoperi existena expunerilor generate de tranzaciile financiare, atractivitatea instrumentului constnd adesea n faptul c nu afecteaz linia de credit a clientului n aceeai msur ca un mprumut bancar. Derivative hibride Aceste derivative, relativ recente, sunt combinaii ale instrumentelor prezentate mai sus, precum bilete (hrtii de valoare) cu rat flotant, faciliti pe emisiunea biletelor, opiuni n contracte swap. De exemplu, ntr-o opiune n contract swap, deintorul are dreptul, dar nu i obligaia, s intre ntr-un contract de swap, la o dat specificat, n viitor. Un creditor, precum o banc, poate cumpra o opiune pe un swap de rat a dobnzii, care-l va proteja mpotriva declinului general al ratelor dobnzii. 3.3. Potenialul de risc al derivativelor Toate aceste instrumente financiare se refer la un risc de credit asociat lor, ndeosebi la riscul de contraparte, acesta fiind riscul ca o contraparte s nu-i ndeplineasc obligaiile contractuale, mai degrab dect riscul incapacitii de plat la un aranjament de mprumut, banca realiznd o analiz atent a riscului contraprii nainte de a cumpra o opiune de la un client, sau de a intra ntr-un aranjament de swap. Orice banc ce se ocup cu derivative se expune la riscul de pia, fie deoarece negociaz schimburi determinate, fie c n cazul OTC exist o micare advers a preurilor activului de baz. De exemplu, n cazul opiunilor, o banc trebuie s se confrunte cu un risc de pia teoretic nelimitat, care este generat de modificarea preurilor activelor de baz, n contractele de swap, riscurile de pia crescnd, deoarece ratele dobnzii i cursurile se pot schimba din momentul n care swapul este ncheiat. Derivativele expun bncile, de asemenea, la riscul de lichiditate, ndeosebi n cazul tranzaciilor swap pe piee valutare multiple, n plus
152
bncile expunndu-se la riscul operaional, de fraud sau de neglijen, i la riscul legal, n cazul n care autoritile modific regulile contractuale. Opernd cu derivative, bncile se confrunt cu o serie de riscuri aparte de riscul de credit, ns acestea sunt prezente mai mult n cazul bncilor care opereaz pe pieele globale, datorit riscului de volatilitate a cursurilor i dobnzilor. Principala contribuie a acestor derivative la managementul riscului const n posibilitatea delimitrii riscurilor, fcndu-le mai transparente; nainte de apariia acestor instrumente, riscurile erau captive n evaluarea mprumutului. n prezent, se realizeaz evaluarea individual a fiecrui risc, n negocierea noilor instrumente bncile accentund aspectele managementului riscului lor n faa clienilor. Evaluarea fiecrei opiuni, swap sau forward pe rat, se bazeaz pe caracteristicile individuale ale fiecrei tranzacii i ale fiecrei relaii cu clientul. Bncile ofer aceste produse clienilor ca serviciu cu tax de baz, fiind important clarificarea utilizrilor diferite ale acestor instrumente, banca putnd recomanda clienilor cel mai indicat instrument pentru acoperirea unui risc particular, cumprnd sau vnznd instrumentul n interesul clientului. Corporaiile nonfinanciare sunt atrase de aceste instrumente, deoarece ele mbuntesc managementul riscurilor financiare; de exemplu, ele pot utiliza derivativele pentru acoperirea mpotriva riscurilor de rat i de curs, costurile putnd fi reduse prin folosirea swapului pe rat (rat flotant la swap pentru o rat fix). Totui, din ce n ce mai mult, derivativele sunt utilizate pentru operaiuni speculative, n acest caz problema fiind aceea de ce aceste instrumente sunt utilizate n aciuni speculative de ctre o corporaie, cu toate c aceasta este corect sftuit de ctre banc. Adesea, firmele pretind c bncile nu le explic pe deplin riscurile poteniale pe care le creeaz derivativele i nici nu le dezvluie metodele de evaluare care ar putea fi folosite pentru a putea stabili preul acestor derivative. Este necesar ca utilizatorii derivativelor s cunoasc pentru ce este utilizat instrumentul, adic este el destinat acoperirii sau speculaiei. n plus, toate prile aranjamentului de acoperire prin derivative trebuie s se ntrebe dac un instrument utilizat pentru acoperirea unei poziii expune cealalt parte la noi riscuri.
153
4. Analiza i evaluarea riscurilor bancare Managementul tradiional al riscului n bnci era focalizat pe managementul riscului ratei dobnzii i al riscului de lichiditate, managementul riscului de credit fiind realizat separat. Managementul active-pasive era un management centrat pe active n ambele laturi ale bilanului, cu un accent special asupra managementului riscului ratei i al lichiditii, dup anii 80 managementul riscului cuprinznd i elementele din afara bilanului. n prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explornd modul n care noile instrumente au modificat structura organizatoric a managementului riscului n cadrul bncii, adaptnd-o la noile riscuri cu care se confrunt banca modern, orientndu-se totodat spre instrumentele nonbilaniere ale bncii, precum titlurile comerciale, tranzacionate n afara bilanului. Titlurile comerciale i cele bancare pot fi afectate diferit de o modificare anumit, s spunem a ratei dobnzii. De exemplu, o cretere a ratei dobnzii poate determina o reducere a valorii de pia a elementelor din afara bilanului, ns un ctig, n termenii valorii economice, n contabilitatea bncii. n timp ce pierderea de valoare de pia a titlului comercial are un efect imediat asupra profitului i capitalului, ctigul contabil nu va fi realizat, nregistrat imediat. 4.1. Analiza riscului de credit Creterea riscului de credit determin creterea costului marginal al datoriei sau capitalului, care la rndul su duce la creterea costurilor fondurilor bncii, problemele privind calitatea mprumutului fiind cauza important a eecurilor bncii; de aceea, bncile acord o atenie deosebit calitii portofoliului de credite. n esen, exist 4 ci pentru ca banca s minimizeze riscul de credit, i anume: o Evaluarea mprumutului: banca trebuie s asigure un pre al mprumutului, adic o rat a dobnzii, care s depeasc rentabilitatea ajustat cu riscul, incluznd prima de risc i orice cost de administrare a mprumutului; ns, dac rata dobnzii este prea mare, poate aprea selecia advers, solicitanii cu probabilitatea de faliment mare acceptnd nivelul ridicat al ratei.
154
o Limitarea creditului: datorit seleciei adverse, multe bnci nu se pot baza numai pe rata dobnzii cnd adopt o decizie de credit, disponibilitatea unui anumit tip de mprumut restricionnd selectarea clasei de mprumutai, precum i valoarea mprumutului acordat. Pentru firmele la care bncile au acces la rapoartele auditorilor independeni referitoare la performanele acestora, sunt aplicate prime de risc, astfel c rata dobnzii pltite de fiecare firm va varia. o Colateralul sau asigurarea: utilizarea colateralului acoper i reduce riscul de credit, ns, dac preul acestuia este volatil, banca poate solicita mai multe colaterale, pentru a compensa creterea probabilitii pierderii creditului. o Diversificarea: volatilitatea suplimentar creat printr-o cretere a numrului de mprumuturi riscante poate fi compensat fie printr-o injecie de capital n banc, fie prin diversificarea portofoliului de credite. Noile piee de mprumuturi pot permite bncilor s diversifice i s reduc starea de risc general a portofoliului, cu condiia s caute active ale cror randamente sunt corelate negativ, banca putnd astfel diversifica n continuare toate riscurile nesistematice i putnd utiliza analiza de corelaie pentru a decide cum trebuie diversificat un portofoliu. Judecile manageriale au un rol crucial n evaluarea riscului de credit, ns echipa care analizeaz riscul trebuie s utilizeze metodele calitative i cantitative pentru analiza riscului activelor. Metodele calitative vizeaz utilizarea urmtoarelor mijloace: lista factorilor specifici ai celui mprumutat; istoria creditelor trecute; rata de ndatorare; sntatea celui mprumutat; volatilitatea ctigurilor; situaia colateralelor; impactul factorilor macroeconomici. Metodele cantitative de analiz a riscului de credit reclam utilizarea informaiilor financiare pentru a msura i a prezice probabilitatea falimentului, a eecului celui mprumutat. Analistul utilizeaz, n acest sens, analiza discriminatorie, modele logice sau probabilistice. Pe baza datelor celor mprumutai, care au avut succes i care au nregistrat eec, analistul cantitativ ncearc construirea unui model explicativ, care s identifice variabilele, semnificative din punct de vedere statistic, pentru explicarea cauzelor ce au determinat falimentul, eecul firmelor, pe aceast baz fcnd posibile prezicerea probabilitii ca un potenial mprumutat s falimenteze i msurarea performanelor
155
capacitii predictive a modelului. Modele similare sunt folosite pentru determinarea scorului corporaiilor i indivizilor, dei variabilele utilizate pentru a determina scorul vor fi diferite. 4.2. Analiza tradiional a riscului ratei dobnzii Controlul riscului ratei dobnzii s-a realizat, tradiional, n cadrul managementului activelor i pasivelor. n continuare este prezentat un exemplu care evideniaz complexitatea managementului riscului de rat a dobnzii, n cazul unei banci nou autorizate, care ncepe s funcioneze, dup cum urmeaz: Pasivele constau dintr-un depozit de 1.000 euro i un capital de 100 euro, totalul pasivelor fiind deci de 1.100 euro. Banca plnuiete s mprumute un client negarantat i, avnd n vedere c rata riscului activelor este de 8%, suma pe care o poate acorda ca mprumut este de 1.100 (1 0,08) = 1.012 euro. mprumutul are o maturitate de 6 luni, dat la care principalul i dobnda sunt pltibile (rscumprarea mprumutului). Banca dorete s aplice rata de pia curent a dobnzii, de 7%, plus un spread de 3%, astfel c rata anual perceput la 1.01. este de 10%. mprumutul se va transfera (roll-over) la fiecare 6 luni, indiferent de rata de pia a dobnzii existent, fr a se modifica prima de risc, de 3%. Un client dorete s cumpere depozitul, cu un certificat de depozit, CD, pe 1.01. rata pieei este de 7%, i, datorit unor condiii de pia mai competitiv, aceasta este rata la care pltete CD. Banca trebuie s decid maturitatea CD i, dup aceea, ea se oblig s transfere (rollover) CD la aceeai scaden. Curba randamentului pentru CD se presupune c este orizontal, aplicndu-se aceeai rat a dobnzii, indiferent de maturitate. Dar la 1.02. are loc modificarea neateptat a curbei randamentului, la noua valoare de 9%, deoarece ratele de pia ale dobnzii cresc deodat, la 9%. Nu mai exist n continuare modificri n timpul anului. Se ignor toate ieirile legate de dividende i costuri de operare, cu excepia celor aferente ratei de risc a activelor de 8%. Analistul managementului active-pasive (MAP) poate msura performana lor n termenii venitului net din dobnzi (venit din mprumut minus cost pentru depozit), valorii de pia a capitalului(preul de pia al
156
aciunilor bncii) sau ratei economice a capitalului(valoarea noilor aciuni/valoarea noului mprumut), pentru o modificare neateptat a ratelor dobnzii. Pentru evaluarea msurii n care schimbrile veniturilor nete din dobnzi afecteaz valorile de pia ale aciunilor bncii, cele trei mrimi vor fi foarte strns legate. Aa cum s-a artat, exist o cretere de 2% a ratelor dobnzii pe 1.02. Pentru a examina ce se ntmpl cu performanele bncii, este necesar s se foloseasc o formul de calcul al ratei lunare a dobnzii din rata anual a acesteia, datorit discrepanelor, neconcordanelor poteniale n derularea fluxurilor pentru mprumutul pe 6 luni i CD, a crui maturitate nu este determinat. Pentru a calcula rata lunar a dobnzii din rata anual, se folosete formula de calcul urmtoare: y x 12 1 (35) unde: y = 1+i, i= rata anual a dobnzii; x= numrul de luni. n exemplul dat, cnd rata anual este 10%, rata lunar a dobnzii 1 12 este: (1 + 0,1) 1 = 0,79741 . Astfel, pentru un mprumut pe 6 luni, rata lunar a dobnzii este de 0,79741%, cnd rata anual este de 10%, i de 0,94888, cnd rata anual este de 12%. Dac ratele dobnzii cresc cu 2 % pe 1.02., cel mprumutat pltete o rat lunar a dobnzii de 8,07 lei pn la 30.06., deoarece ratele sunt fixe pentru 6 luni, i de 9,60 lei de la 1.07. n cazul depozitului, odat ce banca a decis maturitatea acestuia, ea se confrunt cu riscul de rat, neexistnd risc de rat numai n perioadele n care volumele activelor i volumele datoriilor sunt aproximativ egale, iar banca armonizeaz maturitile activelor i datoriilor. n exemplul dat, dimensiunile depozitului, 1.000 lei, i ale mprumutului, 1.012 lei, sunt aproape egale, aa c, dac banca ofer un depozit pe 6 luni, pierderile sale, ca rezultat al schimbrii ratei dobnzii pe 1.02., sunt considerate ca i cum ea ar fi utilizat dou maturiti pentru depozit. n cazul A, banca opteaz pentru CD pe 3 luni, caz n care rata dobnzii lunare la depozit este de 0,56541%, cnd rata anual este de 7%, crescnd la 0,72073%, cnd rata anual crete la 9%. La maturitatea de 3 luni, pentru depozitul considerat, dobnda lunar pltit pn la sfritul lunii martie este de 5,65 lei, iar dup 1 aprilie 7,21 lei. Aceste rezultate sunt prezentate n tabelul nr. 10, cazul A.
157
Tabelul nr. 10 Efectele creterii neateptate a ratelor dobnzii Cazul A: cretere neateptat de 2% a ratei, depozit pe 3 luni, mprumut pe 6 luni. Rata anual a mprumutului (RAI) Venitul lunar din mprumut (VLI) Rata anual a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobnda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobnzi (VNLD) Rata marginal lunar a dobnzii (RMLD)x
x)
Q1 10% 8,07 lei 7% 5,65 lei 2,42 lei 2,42%
Q2 10% 8,07 lei 9% 7,21 lei 0,86 lei 0,86%
Q3 12% 9,60 lei 9% 7,21 lei 2,39 lei 2,39%
Q4 12% 9,60 lei 9% 7,21 lei 2,39 lei 2,39%
rata marginal lunar a dobnzii, RMLD, se calculeaz astfel: (VNLD C ) 100% , C reprezentnd capitalul bncii, care a fost presupus ca fiind de 100 lei. Cazul B: cretere neateptat de 2 % a ratei, depozit pe 6 luni, mprumut pe 6 luni. Rata anual a mprumutului (RAI) Venitul lunar din mprumut (VLI) Rata anual a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobnda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobnzi (VNLD) Rata marginal lunar a dobnzii (RMLD)
158
Q1 10% 8,07 lei 7% 5,65% 2,42 lei 2,42 %
Q2 10% 8,07 lei 7% 5,65% 2,42 lei 2,42%
Q3 12% 9,60 lei 7% 7,21% 2,39 lei 2,39%
Q4 12% 9,60 lei 7% 7,21% 2,39 lei 2,39%
Aici exist o cdere a ratei marginale lunare a dobnzii, comparnd primul i cel de-al doilea trimestru, datorit unei creteri neprevzute a ratei dobnzii. Cderea valorii nete a capitalului este calculat folosind noua valoare de pia a activelor i pasivelor, care este obinut prin scontarea valorii activelor i pasivelor. Rata iniial a mprumutului de 10% este considerat rat de scont n scopul evalurii capitalului. mprumut (rata dobnzii neschimbat) Valoarea mprumutului la 1.07 1.012 + 49,39 = 1.061,39 lei, conduce la o rat a dobnzii pe o jumtate de an de 4,880088%. Plile viitoare sunt ignorate. Astfel, valoarea activelor scontate la 1.02 va fi de:
[1.012 + 49,39 (1,1) ] = 1.020,07 lei

5 12
Depozit (rata dobnzii neschimbat) Dac depozitul este pe o perioad de 3 luni, atunci un venit din dobnzi de 16,12 lei este pltibil la sfritul fiecrui trimestru, de exemplu, la sfritul lui martie i iunie, ignornd plile viitoare la 30.09. i 31.12. Astfel, valoarea pasivelor scontate la 1. 02. este:
[1.000 + 16,92 + 16,92 (1,1) ] (1,1)

3 12
5 12
= 994,38 lei
Deci, valoarea net a capitalului , n condiiile ratelor dobnzii neschimbate, este:
1.020,066 + 88,00 (rezerva activului) 994,3819 = 113,6841 lei
Dac rata dobnzii la mprumut crete la 12 %, datorit creterii ratelor pieei cu 2%, vom avea: mprumut (rata dobnzii crete la 12%):
[1.12 + 49,39] (1,12 )5 12 = 1.012,44 lei

3 12
Noile active totale vor fi: 1.012,44+88 = 1.100,44 lei. Depozit (pe trei luni)
[1.000 + 21,78 + 16,92 (1,12) ] (1,12)
5 12
= 991,26 lei.
Noua valoare total a pasivelor este de 991,26 lei. Valoarea net a capitalului este: 1.100,44 991,26 = 109,18 lei. Modificarea valorii nete a capitalului este: 109,18 113,68 = -4,5 lei sau -3,96% ( 4,5 113,68)100%.
159
Cu depozitul pe 6 luni, banca nu va mai suporta o cdere neprevzut a venitului net din dobnzi sau a valorii nete a capitalului n trimestrul II, precum n cazul A. n tabelul nr. 11, cazul B, se presupune maturitatea de 6 luni a depozitului, ca i a mprumutului; n acest caz, datoriile depozitului vor fi de 986,62 lei dup ce rata dobnzii sare la 9%, prin urmare valoarea net a capitalului va fi: 1100,44 986,62 = 113,82 lei, iar modificarea valorii nete a capitalului va fi: 113,82 -113,68 = 13 puncte procentuale, sau 0,11%. n cele dou cazuri, rata economic a capitalului, definit ca raportul: valoarea capitalului nou / valoarea mprumutului nou, este de: 109,18 / 1100,44 = 9.92% i, respectiv, de: 113,82 / 1100,44 = 10,34%. Dup cum se constat, cu ct mai lung este maturitatea depozitului, cu att mai mari sunt venitul net din dobnzi i valoarea net a capitalului pe care banca le obine din creterea ratei dobnzii. Pe de alt parte, dac rata dobnzii ar fi cobort dup 1.02. cu 2 %, situaia ar fi fost invers. Astfel, dac managementul, acionarii i autoritile vor s maximizeze venitul net din rat, valoarea de pia a capitalului sau rata economic a capitalului, atunci alegerea maturitii va depinde de previziunile privind modificrile ratei dobnzii. Totui, rezultatul de mai sus s-a obinut, deoarece volumele depozitului i mprumutului bncii sunt aproximativ egale, ceea ce permite armonizarea maturitii activelor cu aceea a pasivelor, dac obiectivul este minimizarea riscul ratei dobnzii. n realitate, multe bnci dispun de un portofoliu care este o fraciune din depozitul su de baz. n aceast situaie, potrivirea maturitilor va avea efecte net mai mari, care depind de direcia schimbrii ratei dobnzii. Pentru a observa acest aspect, presupunem c depozitul este de 1.000 lei, capitalul de 1.000 lei i nu exist rat de risc a activelor. Banca decide s dea cu mprumut tot acest capital, adic 2.000 lei. mprumutul cu maturitatea de 6 luni este acum de 2.000 lei, iar depozitul de 1.000 lei. Dac maturitatea depozitului este de 3 luni i rata dobnzii crete cu 2%, atunci rezultatul este cel consemnat n tabelul 11.
160
Tabelul nr. 11 Cretere neateptat a ratei dobnzii Cazul C: depozit pe 3 luni, mprumut de 2.000 lei pe 6 luni Rata anual a mprumutului (RAI) Venitul lunar din mprumut (VLI) Rata anual a depozitului (RAD) Costul lunar cu dobnda la depozit (CLD) Venitul net lunar din dobnzi (VNLD) Rata marginal lunar a dobnzii (RMLD) Q1 10% 15,95 lei 7% 5,65 lei 10,30 lei 1,03% Q2 10% 15,95 lei 9% 7,21 lei 8,74 lei 0,87% Q3 125 18,98 lei 9% 7,21 lei 11,77 lei 1,18% Q4 12% 18,98 lei 9% 7,21 lei 11,77 lei 1,18%
Dup cum se poate observa din tabelul nr. 11, exist o cdere abrupt a dobnzii marginale nete pe lun, comparativ cu cazul anterior, cnd dimensiunea depozitului i cea a mprumutului erau similare. La un depozit pe 3 luni, scontarea va reduce valoarea activului net cu 1,15%, n timp ce la un depozit pe 6 luni, reducerea va fi de 0,76%, presupunnd c rata dobnzii crete de la 10% la 12% pe 1.02. Se poate sublinia c modificrile ratei dobnzii afecteaz valoarea economic a bncii ntr-un mod diferit de aceea a contului de venit i pierderi. Perspectiva ctigurilor curente se va focaliza asupra sensibilitii contului de venit i pierderi pe termen scurt, de exemplu pe 1 an, la modificarea ratei dobnzii. Efectul asupra valorii economice nete poate fi considerat pe termen lung, definit ca diferen dintre schimbarea n valoarea prezent a activelor bncii i schimbarea n valoarea prezent a pasivelor acesteia, la care se adaug schimbarea net n valoarea net a poziiilor din afara bilanului, pentru o schimbare net a ratelor de pia ale dobnzii. Diferena dintre cele dou modificri, ale ratei i ale valorii economice, va fi semnificativ dac instrumentele de pia cotate nu sunt o parte major a portofoliului bncii. Aceasta poate explica de ce
161
autoritile bancare se focalizeaz asupra valorii economice, preocuparea principal a managementului bncii fiind profitul i pierderile pe termen scurt, datorit efectului schimbrilor n profitabilitatea net asupra evalurii de pia a aciunilor. Cazurile de mai sus se refer la riscul de rat a dobnzii cauzat de o schimbare n curba randamentului, adic, la riscul reevalurii curbei randamentului. Totui, exist alte tipuri de risc al ratei dobnzii legate de produsele bncii. Rata dobnzii aferent produselor bncii nu este n mod necesar legat de o curb a randamentului de pia. De exemplu, mprumuturile cu o rat a dobnzii de baz i conturile pieei monetare pot fi legate de ratele interbancare sau ale pieei interbancare, dar nu pot fi n relaie reciproc, una cu alta. Competiia pe pia i politica monetar vor determina gradul n care aceast relaie este reciproc. Totui, chiar dac relaia nu este reciproc, cu condiia s nu fie volatil, va exista o oarecare posibilitate a riscurilor adiionale, nregistrndu-se schimbri n balanele pasivelor, n perioada fluctuaiilor ratei dobnzii. De exemplu, dac rata dobnzii crete, clienii vor fi refractari n a deine lichiditi n conturi de depozite nepurttoare de dobnd, datorit creterii costului de oportunitate al deinerii de lichiditi n aceste conturi. n perioada cderii ratelor, clienii pot schimba depozitele n alte active, cu randament, cu rentabilitate mai mare. O parte din riscurile ratei dobnzii pot fi asociate produselor bncii la care sunt ataate opiuni; de exemplu, riscul plii anticipate crete n cazul ipotecilor cu rat fix. O opiune de plat anticipat va genera rezultate diferite: pe de o parte, dac ratele dobnzii cresc, plile anticipate ale ipotecii se reduc i viaa medie ateptat a portofoliului crete; pe de alt parte, dac ratele scad, plile anticipate cresc, deoarece plile anticipate fixe sunt mai puin atractive i viaa medie a portofoliului se reduce. 4.3. Metoda discrepanei n analiza riscului de rat a dobnzii a) Analiza Gap Analiza gap, prezentat i n capitolul II, este cea mai cunoscut tehnic MAP, utilizat de obicei pentru a evalua riscul ratei dobnzii, dei ea poate fi folosit i pentru evaluarea riscului de lichiditate. Gapul reprezint diferena dintre activele i pasivele sensibile la rata dobnzii pentru o perioad dat. n analiza gap, fiecare categorie de active i
162
pasive este clasificat conform datei reevalurii(stabilirii noului pre) activului sau pasivului, activele i pasivele fiind grupate n clase temporale, precum: pn la 3 luni; 3-6 luni; 6-12 luni .a.m.d. Analistul calculeaz rezultatele gapurilor secveniale i cumulative. Gapul secvenial este definit ca: active generatoare de ctig surse care finaneaz activele, pentru fiecare clas temporal; gapurile cumulative sunt subtotaluri cumulate ale gapurilor secveniale. Dac activele totale considerate sunt egale cu sursele totale corespondente, atunci, prin definiie, gapurile secveniale trebuie s totalizeze totdeauna zero i, prin urmare, ultimul gap cumulativ trebuie s fie zero. Analistul se concentreaz asupra gapurilor cumulative pe perioade diferite de timp. Aspectele de mai sus sunt demonstrate, la o scar redus a ratelor dobnzii, n tabelul nr. 12. n tabel sunt separate activele i pasivele din bilanul bncii, n grupe cu fluxuri de lichiditi care sunt fie sensibile, fie insensibile la modificrile ratelor dobnzii. Activul sau pasivul este considerat sensibil la rata dobnzii dac fluxul generat de ctre acestea se schimb n acelai sens cu rata dobnzii. Tabelul nr. 12 Analiza Gap pentru riscul de rat a dobnzii <3 luni Active considerate Bancnote i moned Bilete pe 3 luni mprumuturi interbancare Obligaiuni pe 5 ani Descoperiri de cont mprumuturi pe 5 ani Aciuni Surse corespondente Depozite cu amnuntul Depozite cu ridicata pe 3 luni Capital Gap net al diferenelor Gap cumulat al diferenelor 100 lei 20 lei 20 lei 30 lei 100 lei 5 lei 35 lei 20 lei 0 -35 lei 50 lei 45 lei >3-6 luni 20 lei >6-12 luni >1-2 ani >2-5 ani >5 ani
10 lei -50 lei -55 lei 20 lei 30 lei -55 lei -5 lei 50 lei 30 lei
163
Gapul reprezint rezultatul diferenei dintre activele sensibile i pasivele sensibile. Gapul este negativ dac: pasivele sensibile > activele sensibile; gap-ul este pozitiv dac: activele sensibile > pasivele sensibile. Rata gap este definit prin raportul: active sensibile/pasive sensibile; dac rata este egal cu 1 atunci sensibilitile activelor i pasivelor corespund i gapul n lei va fi zero. Presupunem c o banc are un gap pozitiv; atunci, o cretere a ratei dobnzii va face ca banca s nregistreze o cretere mai rapid a veniturilor din active dect costurile pasivelor. Dac rata dobnzii scade, costurile pasivelor vor crete mai rapid dect veniturile activelor. Concomitent cu utilizarea acestui tip de analiz, bazat pe MAP, sunt utilizate n bnci i alte instrumente de management al riscului, n conjuncie cu analiza discrepanelor dintre active i pasive privind sensibilitatea la rat, cel puin din dou motive: analiza gap ignor discrepanele din cadrul claselor temporale; unele produse bancare, precum elementele extrabilaniere, nu pot fi cuprinse n cadrul analizei gap, dei parial aceast problem a fost soluionat prin analiza durat-gap. b) Analiza duratei Analiza duratei, o alt tehnic a managementului riscului, msoar impactul, asupra capitalului acionarilor, al modificrii ratei dobnzii, pentru toate maturitile. Analiza duratei ine seama de posibilitatea ca viaa medie (durata) unui activ sau pasiv s difere de maturitatea acestora. S presupunem c maturitatea unui mprumut este de 6 luni i c banca opteaz s lege acest activ de un CD. Dac o parte din mprumut este rambursat lunar, atunci durata mprumutului va diferi de maturitatea sa. Pentru CD, durata va fi egal cu maturitatea, dac deponenilor li se pltete toat suma la sfritul celor 6 luni. Gapul duratei este creat prin expunerea bncii la riscul ratei dobnzii. Durata unei obligaiuni impure, cu cupon, se determin astfel:
VC 1 + rd SVP D = T 1 + 1 rd VPP rd VPP

unde: D = durata; T = perioada de achitare, de rscumprare a titlului; VC = valoarea cuponului;
164
(36)
VPP = valoarea prezent de pia a titlului; rd = rata dobnzii nominale de pia; SVP = scontul valorii prezente a rscumprrii. De exemplu, presupunem c se dorete calcularea duratei n al 10-lea an a unei obligaiuni de 100 lei, cu valoarea fix a cuponului de 5 lei. Cuponul este pltit anual, prima dat la sfritul primului an al plasamentului, ultima oar n momentul rscumprrii obligaiunii. S determinm valoarea prezent a titlului i durata acestuia. Preul curent de pia al obligaiunii este obinut prin calcularea valorii prezente, VPP, folosind formula: VPP =
VC T T 1 (1 + rd ) + SR (1 + rd ) rd
(37)
unde: VC = valoarea cuponului; rd = rata de pia a dobnzii, presupus constant, de 10%; T = momentul rscumprrii obligaiunii; SR = suma rscumprat, de 100 lei. n exemplul dat, preul curent de pia al obligaiunii este:
VPP = 5 1 1 1 1 + 100 = 50 1 1 + 100 = 10 10 0,1 (1 + 0,1) 2,594 (1 + 0,1) 2,594
= 50 0,614 + +100 0,385 = 30,7 + 38,5 = 69,2 lei.
Exist un flux de lichiditi asociat obligaiunii, scontarea fiecrui flux permind calcularea valorii prezente. Pentru a calcula durata, se folosete formula duratei: 5 1,1 100 1,110 D = 10 1 1 + = 7,661 lei. 69,277 0,1 0,1 69,277 Dup cum se poate observa din exemplu, analiza duratei subliniaz valoarea de pia, opus valorii contabile din analiza gap. Toate fluxurile de lichiditi sunt incluse n calcul, neexistnd necesitatea de a alege o perioad de timp, un cadru temporal, precum n analiza gap. Analiza duratei a fost lrgit, pentru a cuprinde alte active i pasive din bilanul bncii, cu rate ale dobnzii flexibile, pltite de ctre cei mprumutai sau ctre deponeni n acelai moment viitor.
165
n acest caz, durata capitalului se calculeaz astfel:
DK = [(VPPA DA) (VPPP DP )] (VPPA VPPP) (38)

unde: DK = durata capitalului; VPPA = valoarea prezent de pia a activului; DA = durata activului sensibil la rat; VPPP = valoarea prezent de pia a pasivului; DP = durata pasivului sensibil la rat. Calcularea duratei capitalului este folosit pentru analiza efectului modificrii ratei dobnzii asupra valorii bncii, deoarece aceast analiz va aproxima la zero cuponul obligaiunii cu durat dat. n mod clar, cu ct mai mari sunt discrepana, neconcordana duratei bncii, cu att mai mare este expunerea bncii la modificri neprevzute ale ratelor dobnzii. c) Analiza gapului duratei Aceast form de analiz combin analiza gap cu analiza duratei. Duratele activelor i pasivelor sunt potrivite, armonizate, n loc de a potrivi timpul pn la stabilirea noului pre, ca n analiza gap standard. Poziiile din bilan i din afara bilanului sensibile la rata dobnzii sunt plasate n benzi de timp, bazate pe maturitatea instrumentelor. Poziia n fiecare band de timp este net, iar poziia net este ponderat cu o estimare a duratei, unde durata msoar sensibilitatea preului instrumentului cu rata fix cu diferite maturiti la modificrile ratelor dobnzii. Dac duratele unor active i pasive date concord, atunci gapul duratei acestei pri a bilanului are valoarea zero, aceast parte fiind considerat imunizat mpotriva modificrilor neateptate ale ratelor dobnzii. n acest fel, imunizarea poate fi folosit pentru a se obine un randament fix pentru o anumit perioad, deoarece ambele laturi ale bilanului sunt protejate de riscul ratei dobnzii. Totui, protecia nu este 100%, deoarece randamentele pieei se pot schimba n mijlocul perioadei de investiie, alte riscuri fiind nc prezente, precum riscul de credit. Mai mult, este important s se neleag c msura duratei utilizat presupune o relaie linear ntre ratele dobnzii i valoarea activelor. De fapt, n mod normal, exist relaii convexe, convexitatea cea mai mare a relaiei dintre rat i valoarea activului, mai puin util, fiind msura simpl a duratei. Deci, utilizarea duratei pentru a msura sensibilitatea ratei dobnzii trebuie limitat la modificri mici ale ratei dobnzii.
166
Utilizarea gapului duratei, de ctre cei care regleaz sistemul bancar, pentru a monitoriza expunerea la riscul de rat a bncilor, presupune existena a 13 benzi temporale, cu o pondere a riscului pentru fiecare band, calculat astfel: (39) pr = pd mr unde: pr = ponderea riscului, pentru o anumit band temporal; pd = ponderea duratei; mr = modificarea presupus a randamentului. 4.4. Riscul de lichiditate i analiza active-pasive Riscul de lichiditate exprim incapacitatea bncii de a-i asigura lichiditatea atunci cnd datoria sa se diminueaz, de regul, prin diminuarea depozitelor. Dac se presupune c preferinele de lichiditate ale clienilor bncii sunt aproximativ constante, problema este dac exist pentru banc posibilitatea ca deponenii s-i retrag masiv lichiditile. Crizele de lichiditate ale unei bnci sunt determinate fie de pierderea ncrederii n banc, fie de managementul defectuos, fie de faptul c banca este victima pierderii ncrederii n sistemul financiar, cauzat, de exemplu, de falimentul unei bnci, prin efectul de contagiune, a riscului de sistem. Obiectivul managementului riscului de lichiditate trebuie s fie evitarea situaiei n care activele lichide nete sunt negative, pentru aceasta putnd fi utilizat analiza riscului gapului lichiditii, acesta fiind definit ca diferena dintre activele lichide nete i pasivele volatile, exigibile. n acest caz, elementele din bilan sunt plasate pe o scar, conform perioadei de timp ateptate ca fluxurile de lichiditi, de intrri sau de ieiri, s fie generate. Poziiile nete de discordan, de neconcordan sunt cumulate n timp pentru a obine o poziie net cumulat a discordanei. Banca poate monitoriza suma lichiditii care devine disponibil n timp, fr a trebui s lichideze prematur activele, la rate penalizatoare. 4.5. Analiza riscului valutar Riscul pieei valutare sau riscul valutar apare datorit expunerii la modificarea valorii unei monede strine pe pieele valutare; analiza duratei este folosit pentru a calcula schimbarea n valoarea obligaiunilor exprimate n moned strin n raport cu ratele dobnzii n valut sau
167
ratele dobnzii n moned proprie sau ratele pieei spot. Analiza gap poate, de asemenea, s fie folosit pe pieele valutare, n cazul n care sunt identificate gapuri n monede particulare. Unele bnci globale reduc riscul valutar prin capital multivalutar, adic prin exprimarea, denominarea capitalului social n mai multe valute, ceea ce permite armonizarea activelor i pasivelor printr-un mix de monede, astfel nct ratele capitalului nu se vor schimba prin fluctuaiile cursurilor, iar riscul valutar este redus fr s se utilizeze instrumentele de acoperire (hedging). 4.6. Analiza riscului de pia. Metoda VaR a) Abordarea VaR Pentru bnci, riscul de pia crete dac instrumentele financiare sunt deinute n scopul comercializrii i dac banca deine aciuni ca o form de colateral sau ca o parte a strategiei sale generale de investiii. Abordarea valorii la risc (VaR) a devenit, treptat, modul standard de msurare a riscului de pia. Valoarea la risc reprezint valoarea total a pierderii pe care o banc ar putea s-o piard n perioada deinerii unui anumit activ, a unei poziii de pia, evalund expunerea agregat a bncii la riscul de pia. Calcularea VaR va depinde de urmtoarele ipoteze: distribuia modificrilor de pre, de exemplu, urmeaz o distribuie normal; msura, gradul n care modificarea actual a preului unui activ este corelat cu modificrile trecute ale preului, presupunnd c aceste modificri ale preurilor nu sunt corelate succesiv; msura n care caracteristicile deviaiei medii sau standard (volatilitatea) sunt stabile n timp; interelaia a dou sau mai multor micri diferite ale preurilor; seriile de date la care aceste ipoteze apeleaz. Majoritatea cercetrilor utilizeaz date istorice de pia referitoare la active financiare diferite, atunci cnd calculeaz o msur a riscului de pia, fiind necesar redefinirea nelesului tipurilor de risc de pia. Mai nti, exist risc de pia comercial, aa cum este aplicat comercianilor. De regul, comercianii gndesc riscul de pia n termenii
168
sumei pe care pot s-o piard pn cnd o poziie de pia dat poate fi vndut sau neutralizat, de exemplu prin acoperire (hedge). Orizontul de timp este scurt, n mod normal 1 zi sau cteva zile, dup care se vinde sau se acoper poziia. n al doilea rnd, exist riscul de pia al portofoliului, asociat unei investiii de portofoliu (portofoliu de investiii). Orizontul de timp este lung (luni n loc de zile), dup care strategia de investiie se ateapt s aib succes sau este msurat performana investiiei. Pentru o poziie dat, riscul de pia va fi valoarea la care o strategie de investiii se plaseaz sub un anumit nivel, ca de pild venitul pe o perioad. Din cauza diferenei dintre riscul pieei comerciale i riscul pieei de investiii, s-a definit, n general, valoarea la risc ca fiind pierderile maxime estimate din valoarea de pia a unei poziii date, care pot fi nregistrate pn cnd poziia este neutralizat sau reevaluat. Astfel:
VaR ( x) = V ( x)
dV P (i ) dP
(40)
unde: V(x) = valoarea de pia a poziiei x; dV / dP = sensibilitatea valorii de pia la micarea preurilor; P(i) = micarea advers a preului n timp; de exemplu, dac orizontul de timp este 1 zi, atunci VaR semnific ctigurile zilnice la risc:
CaR = V ( x)
VaR:
dV P ( z ) dP
(41)
Sunt specificate urmtoarele ipoteze referitoare la msurarea lui preurile instrumentelor financiare se presupune c urmeaz un comportament aleator stabil; modificrile preurilor nu sunt corelate succesiv; exist necorelare ntre schimbrile prezente i cele din trecut; deviaia standard (volatilitatea) preului sau cursului este stabil n timp, astfel c micrile trecute pot fi utilizate pentru a caracteriza micrile viitoare; interrelaiile a dou micri diferite ale preurilor urmeaz o distribuie normal comun.
169
Dincolo de controversele referitoare la ipotezele distribuiei normale i la lipsa autocorelaiei pe pieele financiare, admiterea acestora este determinat de faptul c alte distribuii nu permit msurarea riscului cu deviaia standard, n condiiile n care valoarea la risc este o msur a varianei, utiliznd al doilea moment al distribuiei. Totui, acionarii i autoritile bancare sunt interesai de situaiile rele, catastrofice, de partea cea mai joas a distribuiei, prile fierbini, abordarea acestora realizndu-se prin al treilea moment al distribuiei, valoarea la risc eliminnd ns aceste situaii, care sunt tratate prin simulrile(testrile) la stres, ale strilor de tensiune. Riscurile de pia ale derivativelor pot fi gestionate prin utilizarea abordrii portofoliului, prin luarea n considerare a expunerii nete sau reziduale a portofoliului general. Aceasta, deoarece un portofoliu va conine, n mod normal, multe poziii care se compenseaz, ceea ce reduce riscul general al portofoliului, astfel c preocuprile hedgingului sunt focalizate pe riscurile reziduale cele mai mici. Pentru a determina poziia net a portofoliului, portofoliul general este dezagregat pe factori fundamentali de risc, pentru a fi msurat i gestionat, aceti factori incluznd: rata absolut sau riscul delta: expunerea la schimbarea valorii unei tranzacii / portofoliu care apare dintr-o schimbare dat a preului unui instrument fundamental; convexitatea sau riscul gamma: riscul care apare din situaiile n care exist o relaie nonlinear ntre preul unui instrument fundamental i valoarea tranzaciei / portofoliului; riscul volatilitii sau riscul lambda, vega: expunerea la schimbare a valorii unei tranzacii / portofoliu care apare datorit unei schimbri a volatilitii ateptate a preului instrumentului de baz, fundamental; degradarea n timp sau riscul theta: expunerea la o schimbare a valorii tranzaciei / portofoliului datorit trecerii timpului; rata de scont sau riscul rho: expunerea la o schimbare a valorii tranzaciei/portofoliului care apare datorit unei schimbri a ratei utilizate pentru scontarea fluxurilor viitoare de lichiditi. Dup dezagregarea portofoliului n pri, conform clasificrii de mai sus, sunt posibile agregarea fiecruia dintre aceste riscuri i gestionarea lor pe o baz net. Aceste riscuri fundamentale stau la baza
170
riscului pieei i sunt msurate pe toat structura de scadene a instrumentelor portofoliului. b) Riscul de pia i simularea la stres Msura valorii de risc include volatilitatea, al doilea moment al distribuiei, dar dac se dorete abordarea situaiilor de tensiune, care includ rezultatele cele mai rele msurate prin cel de-al treilea moment al distribuiei, atunci valoarea la risc nu mai este de ajutor. Simularea la stres, mpreun cu analiza scenariilor i strategiile portofoliului principal de protecie, se refer la luarea n considerare a situaiilor de tensiune, fierbini, care includ cele mai rele situaii, ce pot fi abordate statistic prin cel de-al treilea moment al distribuiei. Simularea la stres implic identificarea evenimentelor posibile sau schimbrilor n comportamentul pieei care pot avea un efect nefavorabil asupra portofoliului i capacitii bncii de a se opune acestora. Cu privire la aceste scenarii, managementul riscului poate lua n considerare urmtoarele: evenimentele nefavorabile s fie incluse n testele stres, de exemplu: schimbri deosebite, netipice n curba forward; descreteri ale lichiditii; falimentul unei contrapri; ntreruperi neprevzute ale pieei; obligaii colaterale neateptate; frecvena cu care simulrile la stres pot fi efectuate (zilnic, sptmnal etc.), sau pe ce baz; cum va utiliza banca rezultatele ? Exemplele permit orientarea n ajustarea poziiilor, n ajustarea capitalului n funcie de poziii sau conceperea unor planuri alternative. Analiza presupune calcularea probabilitii pentru fiecare eveniment i evidenierea celui mai ru scenariu. 4.7. Analiza riscului i inovaiile financiare Produsele financiare prezentate mai sus sunt exemple de inovaii financiare recente; inovaiile financiare pot lua forma inovaiei de proces, dup cum un serviciu sau produs existent poate fi oferit mai ieftin, datorit inovaiei tehnologice. Inovaia de produs implic introducerea noilor bunuri i servicii, inovaiile viznd produsele derivate constituind asemenea inovaii, inovaiile de produs fiind determinate de constrngerile care
171
acioneaz asupra bncii, precum reglementrile, concurena i riscurile, de fapt reglementrile, riscurile i inovaiile fiind interdependente. De exemplu, reglementrile, precum controlul pieei, pot cataliza inovaiile financiare prin care bncile ncearc s ocoleasc aceste reglementri. De asemenea, inovaiile financiare fac posibil individualizarea diferitelor tipuri de riscuri, care, la rndul ei, a condus la evaluarea direct a acestor riscuri. n acelai timp, inovaiile financiare au forat bncile s reexamineze sistemele lor de management al riscului, deoarece bncile au fost expuse la noi forme de risc, care sunt diferite de natura riscului de credit tradiional. Totui, n prezent, se poate spune c foarte puine bnci falimenteaz datorit unui eec de nelegere a expunerii la risc, asociat cu un nou instrument. 5. Riscuri macroeconomice 5.1. Riscul suveran Datoria suveran a economiilor n dezvoltare, definit ca mprumuturile directe sau garantate ale statelor, primite de la sistemul bancar privat occidental, a nregistrat n ultimii 30 de ani nivele alarmante, creditorii externi fiind obligai s creasc provizioanele, s deplaseze mprumuturile n afara bilanului, s vnd mprumuturile pe piaa secundar, cu pierderi de 50%-70%, s reealoneze rambursarea sau s renune la o parte din datoriile pe care trebuia s le ncaseze. Datoria suveran const din creditele acordate plus obligaiunile cumprate de ctre nonrezideni, precum i din investiiile directe i de portofoliu ale acestora. Creterea ratei ndatorrii externe, a ratei levierului extern se explic prin ipotezele ciclului dezvoltrii, importul de capital financiar fiind n exces fa de baza intern de capital, cererea de mprumuturi strine crescnd n perspectiva ateptrilor referitoare la fluxurile de venituri viitoare care ar putea fi generate de aceste mprumuturi. Creterea mprumuturilor suverane a corespuns creterii mprumuturilor sindicalizate, deplasate treptat spre sectorul privat al creditorilor externi, care au contribuit semnificativ la emergena creditelor suverane, ca o component determinant a mprumuturilor.
172
Trei parametri de risc joac un rol crucial n determinarea ratei optime a levierului, a ndatorrii externe, i anume: atitudinea fa de risc, hazardul moral i costurile de interferen. Atitudinea fa de risc Dac mprumutaii i mprumutanii au o atitudine neutr fa de risc, datoria i capitalul (investiiile) extern sunt substituibile perfect pentru cele dou pri. Dac ns una dintre pri are aversiune fa de risc, n condiiile inexistenei costurilor asociate hazardului moral i interferenelor, atunci aceast atitudine va schimba comportamentul celor dou pri: dac mprumutaii au aversiune fa de risc, iar mprumutanii sunt neutri, atunci finanarea extern va fi 100% sub form de capital, de investiii; dac mprumutantul va avea aversiune fa de risc, iar mprumutatul va fi neutru, finanarea extern va fi 100% sub forma ndatorrii, datoria fiind considerat un activ sigur, deoarece veniturile sunt garantate, pltibile la date fixe. Aceast atitudine diferit explic expansiunea datoriei suverane externe din anii '70, mprumutanii externi considernd-o un activ sigur, garantat de ctre stat, care nu ar putea intra n situaia de bancrut, de ncetare a plilor. Totui, crizele datoriei care au urmat au evideniat c n cazul mprumuturilor suverane solvabilitatea nu este suficient, deoarece dac economia naional intr ntr-o lung perioad de ilichiditate (prezint un activ net pozitiv, ns nu dispune de mijloace pentru a acoperi datoriile ajunse la scaden), valoarea contabil a activelor mprumutanilor va deveni nedeterminat, ceea ce subliniaz necesitatea ca bncile s nu considere mprumuturile suverane ca fiind lipsite de risc. Interaciunea dintre hazardul moral i costurile de interferen Hazardul moral apare atunci cnd aranjamentul dintre cele dou pri altereaz comportamentul stimulativ pentru fiecare parte, de exemplu, alegerea de ctre cel mprumutat a unor investiii productive riscante sau situaia serviciului datoriei acestuia, n acest caz mprumutantul stabilind prime de risc prohibitive pentru solicitant sau solicitnd un randament ridicat al capitalului. Asimetria informaional explic de ce hazardul moral poate afecta rata ndatorrii externe, banca neputnd cunoate transparent modul de utilizare a mprumutului i, n acest caz, protejndu-se prin prime de risc
173
ridicate sau, alternativ, prin impunerea investiiilor la vedere, precum finanarea pe proiecte, prin care poate monitoriza valorificarea performant a fondurilor. Totui, investiia la vedere poate fi considerat, de ctre ara mprumutat, un cost de interferen, nclcnd suveranitatea sa microeconomic. Atracia mprumuturilor suverane este exacerbat de existena hazardului moral, plasatorii externi de fonduri prefernd mai degrab mprumuturile dect investiia de capital, considernd c existena mprumuttorului de ultima instan, care este guvernul, sau a garaniei instituiilor financiare internaionale, precum FMI, diminueaz riscurile asumate. n concluzie, pentru a nelege de ce mprumutaii i permit s-i mreasc ndatorarea prin mprumuturi suverane, este important recunoaterea interaciunii dintre cei trei factori evideniai mai sus. Acetia vor dori s mprumute de la bnci private pentru a se finana, deoarece costurile de interferen vor fi comparabil mai mici, n timp ce mprumutaii, bncile ignor impactul ocurilor economice aleatorii asupra celui mprumutat i asupra deciziilor bncilor nsei. Evaluarea riscului suveran Evoluia mprumuturilor suverane n ultimii 30 de ani a evideniat problemele cu care se pot confrunta bncile n managementul riscurilor asociate acestor mprumuturi, ndeosebi al riscului suveran, impunndu-se necesitatea ca bncile s evalueze complet riscurile asociate activelor plasate n rile mprumutate. n acest sens, trebuie subliniat c lichiditatea poate reprezenta o serioas insolvabilitate, dac nu exist colaterale ataate mprumutului, iar acesta, la rndul su, conduce la evaluarea incorect a riscului de credit. De asemenea, bncile au ignorat impactul ocurilor economice aleatorii asupra capacitii debitorului de a rambursa mprumutul, n special, rata dobnzii, cursul de schimb i riscul de pre al mrfurilor la care sunt expuse rile mprumutate, ocurile economice aleatorii putnd fi prevzute prin analiza scenariilor, care poate mbunti evaluarea riscurilor. Evaluarea riscului suveran poate consta, ca i n cazul celorlalte riscuri, fie n utilizarea metodelor formale de previziune, adic a modelelor econometrice de estimare bazate pe evaluri fundamentale, fie
174
n evaluri centrate pe opinii, pe experien, cnd bncile se bazeaz pe o apreciere subiectiv pentru a-i fundamenta deciziile. Modelele de previziune se bazeaz pe analiza discriminatorie multilinear i pe analiza logit, n ambele metode obiectivul constnd n identificarea variabilelor explicative semnificative statistic care afecteaz probabilitatea bancrutei, a ncetrii plilor. Analiza discriminatorie, n cazul riscului suveran, divide rile n ri care sunt restaniere i intr n reealonri i ri care nu sunt n aceast situaie, construind, pe baza datelor din trecut privind performanele rilor, o funcie de discriminare, Z, de difereniere a variabilelor explicative, Xi; o funcie discriminatorie linear artnd ai Xi , i=1....n. astfel: Z =
Analiza logit nu divide rile n categorii separate, dar, n schimb, presupune c efectele combinate ale unor anumite variabile economice vor servi pentru a mpinge o ar peste un anumit prag ; n acest caz, ara respectiv va trece din grupul nerestanier n cel restanier. n analiza logit, variabila dependent este un eveniment binar, cu dou valori, obiectivul fiind identificarea variabilelor explicative care influeneaz evenimentul. Modelul logit poate fi scris astfel:
eb + c xn P( yit + 1 = 1 xit ) = ' 1 + eb + c xn
'
(42)
unde, xit = valoarea variabilei explicative I n momentul t; P( yit + 1) = probabilitatea ca o ar care este n restan n momentul t+1, n cazul y=0 nu va mai fi n restan. 5.2. Riscul politic Aspectul riscului politic al bncii ntr-o ar strin sau chiar n propria ar a fost de mult vreme dezbtut de ctre bnci. O banc dorete s analizeze riscul prelurii unei firme strine, dac ea acord mprumuturi pentru a finana investiii directe n strintate. Mai important, dac banca se implic prin mprumuturi ntr-o ar strin, ea dorete evaluarea efectelor situaiei politice asupra capacitii rii respective de a rambursa datoria.
175
n acest sens, este important s se cunoasc efectele instabilitii politice asupra percepiilor credibilitii, ale bonitii rii, identificndu-se o relaie negativ ntre instabilitatea politic i credibilitate i totodat evideniindu-se tipuri de instabilitate politic ce afecteaz percepiile credibilitii, i anume: o schimbarea regimului de guvernare, adic frecvena schimbrii regimului, care este n relaie invers cu stabilitatea politic; o legitimitatea politic, msurat prin gradul n care sistemul politic al rii este democratic sau autoritar, sistemul autoritar putnd fi stabil pe termen scurt, ns pe termen lung instabil; o conflicte, chiar armate, interne sau externe. Analiza utilizeaz tehnica regresiei celor mai mici ptrate pentru a testa efectele instabilitii acute, proxime i ale instabilitii cronice, evideniind c percepiile credibilitii sunt mai sensibile la instabilitatea acut de vrf, msurat prin schimbarea regimului, dect la perspectiva pe termen lung a rii considerate, aceasta i datorit c schimbarea regimului exprim mai bine instabilitatea dect conflictul armat sau legitimitatea politic. Totodat, trebuie subliniat c este important utilizarea mai multor msuri ale instabilitii politice, deoarece nu exist un singur fenomen care s poat fi msurat printr-o singur variabil. 6. Managementul riscului i organizarea bncii n activitatea bancar modern, trei aspecte referitoare la managementul riscului sunt importante: o n cazul n care obiectivul bncii l reprezint maximizarea veniturilor acionarilor, punctul crucial este diversificarea portofoliului bncii, deoarece aceasta permite reducerea riscului nesistematic, modelele trebuind s in seama de covariana ntregului portofoliu al poziiilor de risc. o Se impune aplicarea unui sistem de management al riscului care integreaz conducerea de vrf, diviziile i sucursalele pentru atingerea scopurilor managementului riscului. Este nevoie s existe un sistem de management global direct (on-line) i n timp real, capabil s asigure bncii o singur surs de informaii.
176
o Este important procesul managementului riscului, bncile moderne utiliznd sistemul punctelor de risc, care utilizeaz un numitor comun pentru risc, fiind stabilite inte de expunere pentru activitile diferite. Organizarea managementului riscului n cadrul bncii este, conform reglementrilor bancare internaionale, de o importan suprem, relevant fiind organizarea managementului riscului n bncile multinaionale. ntr-o asemenea banc, departamentul Trezorerie rspunde de managementul riscului, excluznd riscul de credit, cuprinznd urmtoarele seciuni principale: Managementul capitalului, care gestioneaz capitalul existent i rspunde de dezvoltarea capitalului nou. Managementul riscului de trezorerie, care fixeaz limitele riscului de rata dobnzii i valutar, monitorizeaz ncadrarea n aceste limite, fiind responsabil i de riscul de lichiditate. Managementul riscului sistemic, care rspunde de controlul riscurilor referitor la deficienele infrastructurii, precum sistemul de pli i piaa valutar. Managementul riscului financiar, care este angajat n dou activiti principale: managementul bilanului, msurnd i controlnd toate poziiile structurale ale bncii, n afar de cele tranzacionate, problema central fiind ratele fixe comparativ cu cele variabile; cercetarea dezvoltrii riscurilor, ceea ce presupune conceperea cadrului tehnic pentru sistemele managementului noilor riscuri, crendu-se sistemul punctelor de risc pentru msurarea i controlul riscului comercial, de curs. Managementul trezoreriei, care vizeaz funciile zilnice ale acesteia, cum ar fi meninerea echilibrului lichiditii cu Banca central. Riscul de credit este condus, la nivelul filialelor din diversele ri, conform reglementrilor comune, centralizate ale bncii. Monitorizarea riscului se face separat, pentru instituii financiare i corporaii multinaionale, de ctre departamentul de credit central, pe de o parte, i pentru corporaiile locale din cadrul fiecrei ri, de ctre comitete locale de credit, pe de alt parte. Orice banc se confrunt cu o categorie special de risc, riscul structural, care apare din operaiile necomerciale, n special riscul generat de activitile de retail din alte ri, n cazul bncilor care au o reea
177
extins de filiale. De exemplu, n cazul mprumuturilor cu rat fix, trezoreriile locale din fiecare ar fixeaz o rat a dobnzii pentru filiale, care sunt acoperite mpotriva oricror micri ale ratelor dobnzii. O alt categorie de risc este riscul comercial, acesta reprezentnd riscul care apare din activitile comerciale ale bncii, fiind compus din riscul de rat a dobnzii i riscul de curs, valutar, acest risc fiind monitorizat prin sistemul punctelor de risc. Un punct de risc este egal cu o valoare dat a riscului, exprimat ntr-o valut stabil, de exemplu, n dolari. Punctele de risc pentru o poziie sunt calculate prin nmulirea mrimii poziiei cu ponderea punctului de risc pentru poziia respectiv. Ponderea punctului de risc este determinat n funcie de maturitate i o estimare a volatilitii relative a ratelor pentru perioade diferite, tranzaciile cu maturitatea mai lung primind o pondere mai mare a riscului dect cele cu maturitatea mai scurt. Analiza de corelaie ia n considerare probabilitatea compensrii reciproce a celor dou poziii, astfel c riscul total al poziiei combinate, n orice moment, este diferena dintre cele dou poziii ponderate ale punctelor de risc, la care se adaug un procent al cifrei mai mici. Sistemul punctelor de risc permite utilizarea unui standard comun cnd se msoar riscul aprut din orice tip de poziie. Stabilirea punctelor ofer managementului trezoreriei un instrument pentru msurarea riscului n termenii unei cantiti de moned care poate fi pierdut prin adoptarea unei poziii particulare, datorit unei micri adverse a ratei dobnzii sau a cursului.
SUMARUL CAPITOLULUI
Riscul se msoar prin volatilitatea fluxurilor de lichiditi ale bncii, putnd fi msurat la nivelul diferitelor produse financiare. Obiectivul unei bnci, ca ntreg, este acela de a aduga valoare la capitalul bncii, prin maximizarea venitului ajustat cu riscul acionarilor; n acest sens, pentru o banc, profitabilitatea i valoarea adugat a acionarilor depind semnificativ de managementul riscurilor, inadecvarea managementului riscurilor putnd afecta solvabilitatea bncii, insolvabilitatea fiind definit ca un activ net (avere net) negativ, adic datoriile depesc activele bncii.
178
Activitatea bancar se confrunt cu riscuri macroeconomice, precum efectele recesiunii, i cu riscuri microeconomice, precum pericolele concurenei. Crizele tehnologice, falimentul comercial al bncii sau al clientului, interveniile politice sau dezastrele naturale constituie riscuri suplimentare poteniale cu care orice firm se confrunt, ns bncile se confrunt cu o serie de riscuri specifice. Pentru bnci, care realizeaz intermedierea financiar ntre cei care dispun de un surplus de lichiditi, constituind depozite, i cei care au nevoie de lichiditi, angajnd credite, esena afacerii const n managementul riscurilor care apar n cadrul sau n afara bilanului bncii. Principalele riscuri ale bncilor sunt: o riscul de credit; o riscul de lichiditate i de finanare; o riscul de neplat,; o riscul de rat a dobnzii; o riscul de pia sau de pre; o riscul de pia valutar i riscul de curs; o riscul de ndatorare sau de levier; o riscul suveran i riscul politic; o riscul operaional; o riscul global. mbuntirea gestiunii riscurilor bancare se realizeaz prin securizarea activelor, care semnific transformarea mprumuturilor bancare n titluri comercializabile, funciile bncii fiind decuplate i preluate difereniat de ctre alte instituii bancare i nonbancare; securizarea prezint motive de atractivitate pentru bnci, prin aceasta riscurile putnd fi transferate n sistem, ns accentund unele riscuri, precum cel al plii anticipate. Managementul riscurilor vizeaz i acoperirea acestora, derivativele reprezentnd instrumentele moderne utilizate, piaa derivativelor cunoscnd o expansiune rapid n ultima perioad. Derivativul reprezint un contract care stipuleaz efectuarea vnzrii unui activ, la o dat n viitor, prestabilit. Acoperirea riscurilor prin utilizarea derivativelor ofer posibilitatea delimitrii acestora, a creterii transparenei riscurilor, a transferului difereniat al riscurilor ntre participanii pe pieele financiare.
179
Principalele produse derivate sunt: futures, forwards, options i swaps, care vizeaz active de baz, numite fundamentale, precum bunuri, valute, rate, cursuri etc., combinaia dintre derivativele de mai sus genernd produsele hibride, care au cunoscut o expansiune semnificativ n ultima perioad. Suplimentar, exist instrumentele de pia necotat (over the counter, OTC) constituit pentru clieni individuali, constnd din rate ale dobnzii, swap pe valut (caps, floors, collars) i alte instrumente legate de swap. Piaa derivativelor a cunoscut o cretere rapid, utilizarea lor de ctre bnci fiind concentrat n bncile mari, pentru bnci derivativele fiind angajamente n afara bilanului. Diferena esenial dintre managementul riscului asociat derivativelor i cel asociat riscului bancar tradiional este c, nainte de aceste inovaii financiare, bncile se preocupau n principal de evaluarea riscului de credit i de riscul suveran, iar n prezent, ele continu s mprumute rile, corporaiile, firmele mici i populaia, putnd utiliza derivativele pentru a transfera diferitele riscuri ntre diferiii participani, derivativele acionnd ca intermediari n managementul riscului. Utilizarea incorect a derivativelor poate accentua riscurile ataate fundamentalelor; totodat, derivativele genereaz riscuri specifice, unele dintre acestea innd de natura derivativului; n acest sens, sunt enumerate riscuri precum: de lichiditate, de volatilitate, de contraparte, de pia; utilizarea derivativelor n scopuri speculative expune firmele, dar i bncile, la riscuri adesea posibil de evitat. Abordarea tradiional a managementului riscului se bazeaz pe analiza bilanului, a raportului dintre elementele structurale ale activelor i pasivelor n funcie de expunerea difereniat a acestora la modificarea ratelor dobnzii, lund n considerare maturitile activelor i pasivelor, utilizndu-se tehnici precum: determinarea modificrii ratei marginale a dobnzii, analiza gapului ratei dobnzii i a gapului lichiditii, analiza duratei i analiza gapului duratei. n prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explornd modul cum noile instrumente au modificat structura organizatoric a managementului riscului n cadrul bncii, adaptnd-o la noile riscuri cu care se confrunt banca modern, orientndu-se totodat spre instrumentele nonbilaniere ale bncii, precum titlurile comerciale, tranzacionate n
180
afara bilanului, aceste titluri comerciale i cele bancare putnd fi afectate diferit de o modificare anumit, s spunem a ratei dobnzii. Metodele moderne de analiz a riscului bancar utilizeaz analiza statistic a distribuiei, n particular conceptul de valoare la risc i simulare la stres, aceasta din urm permind abordarea situaiilor de tensiune cu care se confrunt banca. Abordarea riscului suveran evideniaz faptul c bncile realizeaz adesea o evaluare i o gestiune defectuoas a acestui risc, fiind necesare consolidarea controalelor interne i mbuntirea tehnicilor de evaluare. Creterea ratei ndatorrii externe, a ratei levierului extern se explic prin importul de capital financiar n exces fa de baza intern de capital, n perspectiva fluxurilor ateptate de venituri viitoare, care ar putea fi generate de aceste mprumuturi; creterea mprumuturilor suverane a corespuns creterii mprumuturilor sindicalizate, deplasate treptat spre sectorul privat al creditorilor externi, care au contribuit semnificativ la emergena creditelor suverane, ca o component determinant a mprumuturilor. Trei parametri de risc joac un rol crucial n determinarea ratei optime a levierului, a ndatorrii externe, i anume: atitudinea fa de risc, hazardul moral i costurile de interferen. Evaluarea riscului suveran poate consta, ca i n cazul celorlalte riscuri, fie n utilizarea metodelor formale de previziune, de natur econometric, fie n evaluri centrate pe opinii, pe experien, cnd bncile se bazeaz pe o apreciere subiectiv pentru a-i fundamenta deciziile, modelele de previziune ntemeindu-se pe analiza discriminatorie multilinear i analiza logit. Aspectul politic al riscului bancar este important pentru bncile implicate n finanarea extern, fie prin mprumuturi directe, fie prin mprumutarea firmelor angajate n investiii externe directe, n acest sens, fiind important s se cunoasc efectele instabilitii politice asupra percepiiei credibilitii, a bonitii rii, identificndu-se o relaie negativ ntre stabilitatea politic i credibilitate. Din punctul de vedere al organizrii bncii, aspectele principale ale managementului riscului sunt: diversificarea portofoliului, aplicarea unui sistem integrat de management al riscului i abordarea procesual a managementului riscului, aspectul din urm permind aplicarea sistemului punctelor de risc pentru analiza riscului comercial, al ratei dobnzii i valutar.
181
TERMENI-CHEIE
Abatere standard Analiza discriminatorie Analiza gap Colateral Curba randamentelor Deviaie standard Distribuie normal Durat Expunere rezidual la risc Future Imunizare Managementul riscurilor Organizarea managementului riscului Punct de risc Regresia celor mai mici ptrate Risc de credit Risc de ndatorare Risc de neplat Risc de pia al portofoliului Risc de rat a dobnzii Risc global Risc nesistematic Risc politic Risc structural Risc valutar Securizare a activelor Valoarea la risc (VaR)
Acoperire a riscului Analiza duratei Aversiune fa de risc Covarian Derivativ Discrepana poziiilor Diversificarea portofoliului Expunere net la risc Funcie de discriminare Gap Limitarea creditelor Moment al dispersiei Poziie pe pia Rata riscului activelor Risc de contraparte Risc de finanare Risc de lichiditate Risc de pia Risc de pre Risc de trezorerie Risc legal Risc operaional Risc sistematic Risc suveran Scor Simulare la stres Volatilitate
Care este cauza apariiei riscului de lichiditate i care este rolul transformrii activelor n apariia acestui risc? Explicai ce se ntmpl cu profitul bncii n cazul cnd aceasta deine mai multe active sensibile la rata dobnzii dect pasivele sensibile, iar nivelul ratei dobnzii scade.
182
Explicai deosebirea dintre riscul sistematic i riscul nesistematic i precizai din ce categorie de risc face parte fiecare. Precizai deosebirea dintre riscul suveran i riscul politic. Ce reprezint gapul i cum se determin acesta? Pentru ce categorie de risc se folosete sistemul punctelor de risc? Precizai care dintre urmtoarele caracteristici aparine derivativului: este un contract, este un instrument contingent, permite adaptarea preului, vizeaz viitorul, este flexibil. Precizai deosebirile dintre future i forward i evideniai comportamentul acestor contracte fa de riscul fundamentalelor. Care este formula de determinare a ratei lunare a dobnzii, cnd se cunoate rata anual a dobnzii, rd? Presupunem c se dorete calcularea duratei, n al 8-lea an, a unei obligaiuni de 1.500 lei, cu valoarea fix a cuponului de 75 lei. Cuponul este pltit anual, prima dat la sfritul primului an al plasamentului, ultima oar n momentul rscumprrii obligaiunii. Rata de pia a dobnzii este de 7,5%. Determinai valoarea prezent a titlului i durata acestuia. Precizai definiia valorii la risc i interpretai semnificaia acesteia. Prin care dintre mrimile statistice enumerate n continuare se msoar riscul: varian; devian standard; covarian; coeficient de variaie; dispersie? Derivativele expun bncile la urmtoarele tipuri de riscuri: risc de lichiditate; risc de volatilitate; risc de contraparte; risc de pia; risc de acoperire. Precizai care dintre tipurile de riscuri enumerate nu este generat de ctre derivative. Cile principale prin care banca minimizeaz riscul de credit sunt: evaluarea mprumutului; limitarea creditului; armonizarea scadenelor; asigurarea colateralului; diversificarea. Care dintre cile enumerate nu este corect? Gapul, ca diferen dintre activele i pasivele sensibile la rat, capt urmtoarele forme: gap pozitiv; gap secvenial; gap de rat a dobnzii; gap al creditelor restante; gap cupulativ. Care dintre formele enumerate nu este corect?
183
Manolescu Gheorghe, Diaconescu-Srbea Adriana, Management bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001. Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura A.S.E., Bucureti, 2003. Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza i managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureti, 2004. Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John Wiley and Soon, New York, 1996.
184
V. DOBNDA I RATA DOBNZII
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie cunoaterea fundamentelor dobnzii i ale ratei dobnzii, a comportamentului acestora pe pieele de mprumuturi, precum i a riscurilor asociate. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: nelegerea necesitii determinrii diferitelor randamente ale dobnzii i a modului de calculare a acestora. nelegerea modului n care riscul i scadenele instrumentelor financiare determin diferenierea ratelor dobnzii. Evidenierea semnificaiei ratei dobnzii reale, precum i a a ratei dobnzii compuse. Cunoaterea importanei ratelor dobnzii n construirea indicatorilor condiiilor pieelor financiare, precum randamentul la scaden i rata profitului titlurilor financiare. nelegerea semnificaiilor ratei dobnzii n condiiile globalizrii pieelor financiare i ale creterii interdependenelor economiilor.
INTRODUCERE Ratele dobnzii sunt elementul cel mai pervers de pe pieele financiare, ele afectnd interdependenele financiare, valoarea activelor financiare i performanele instituiilor financiare, implicaiile acestora extinzndu-se dincolo de lumea finanelor. Managerii bncilor nu pot adopta decizii de investiii financiare fr a lua n considerare, nainte de toate, ratele dobnzii, iar consumatorii adopt deciziile de plasare a economiilor n funcie de instituiile bancare care ofer cele mai atractive rate ale dobnzii. Managerii firmelor iau n considerare ratele dobnzii atunci cnd decid cnd s se mprumute, ct de mult, de la cine i pentru ct timp. Mai mult, ratele dobnzii servesc ca unitate de msur pentru
185
compararea diferitelor tipuri de titluri. Avnd n vedere importana ratelor dobnzii, se impune cunoaterea modului cum acestea sunt determinate i a relaiilor lor cu preurile titlurilor, ale activelor. 1. Concept i tipuri de dobnd Dobnda este preul pltit n schimbul punerii la dispoziia unui subiect economic a capitalului necesar, rata dobnzii reprezentnd preul pentru o anumit unitate de capital i o anumit unitate de timp. Dobnda este, n mod evident, determinat de conceptul de capital, fiind legat de elementele de timp i de risc. Cercetrile empirice au constatat unele caracteristici eseniale ale dobnzii: o dobnda unui capital se produce independent de activitatea personal a capitalistului; o dobnda se afirm drept o calitate intrinsec a capitalului; o dobnda se formeaz fr epuizarea capitalului (avnd deci o durat etern de constituire). Nivelul general al ratelor dobnzii semnific nivelul ratei sau ratelor nominale directoare, adic al acelora care condiioneaz celelalte rate. Rata directoare este, n general, rata monedei centrale, a crei evoluie se propag n toate celelalte compartimente ale sistemului financiar. Rata directoare este practicat pe piaa monetar, mecanismul de transmitere a modificrilor acestei rate (impulsuri) asupra ratelor dobnzilor bancare i financiare fiind urmtorul: Banca central majoreaz rata dobnzii la mprumuturile sale n moned central creterea costurilor resurselor bncilor bncile majoreaz dobnzile la credite bancare cresc plasamentele pe termen scurt, foarte lichide i depozitele la termen se reduc plasamentele pe termen lung, fiind vndute la burs, iar ncasrile sunt depuse n depozite la termen scade cursul bursier al titlurilor pe termen lung, crete rata de randament, se majoreaz rata de emisiune a titlurilor cresc costurile instituiilor financiare i ale emitenilor de titluri cresc costurile creditelor pe termen lung. Din punctul de vedere al bncii, putem deosebi dou categorii de dobnzi: dobnda bonificat i dobnda perceput.
186
Dobnda bonificat reprezint remunerarea disponibilitilor bneti ale titularilor de conturi constituite ca depozite la banc. Capitalul mobilizat la dispoziia bncilor este fructificat n procesul creditrii. Nivelul dobnzilor bonificate este dependent de rata inflaiei, de rata dobnzii de refinanare (taxa oficial a scontului, n cazul rescontrii) i de ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale. Dobnda perceput este dobnda pe care o ncaseaz bncile de la clienii lor n calitate de debitori, corespunztor creditelor acordate. La rndul su, dobnda perceput este dependent de o serie de factori, printre care enumerm: erodarea monetar, nivelul cheltuielilor cu operaiunile bancare, gradul de risc, profitul bancar, rezerva minim obligatorie, dobnda bonificat. Cele dou categorii de dobnzi sunt interdependente, se afl ntr-o strns corelaie, n sensul c dobnda perceput se stabilete pornind de la nivelul dobnzii bonificate, innd cont de nivelul marjei dobnzii i de rezerva minim obligatorie depus la banca central. Dobnda aferent rezervelor bancare minime obligatorii este considerat de ctre bncile comerciale ca o cheltuial ce urmeaz a se recupera prin dobnda perceput, n unele ri dezvoltate bncile centrale acordnd bncilor comerciale dobnzi pentru rezervele constituite. n economia de pia exist o mare diversitate de tipuri de dobnzi, i anume: Taxa oficial a scontului este dobnda cu care Banca central resconteaz cambiile prezentate de bncile comerciale i acord mprumuturi celorlalte bnci. Are nivelul cel mai mic din economie. Taxa privat a scontului este dobnda cu care bncile comerciale sconteaz cambiile prezentate de ntreprinztori i cu care acestea acord alte credite ntreprinztorilor. Dobnda practicat ntre ntreprinztori are nivelul cel mai mare din economie (exemplu, dobnda practicat la vnzarea mrfurilor pe datorie). Dobnda bonificat la depuneri (depozite bancare), al crei nivel este inferior dobnzii percepute la creditele bancare. Dobnda practicat de diferite institute speciale de credite n scopul crerii de anumite avantaje pentru unele activiti, sectoare i al crei nivel este inferior dobnzii practicate la creditele acordate de celelalte bnci.
187
Dobnda practicat la efectele guvernamentale i la alte efecte emise de societi comerciale, pe termen scurt. Dobnda la efectele guvernamentale i la cele emise de societi comerciale, pe termen mijlociu i lung (obligaiuni). Evoluia nivelului general al ratelor dobnzii este influenat, la nivel macroeconomic, de o serie de variabile de determinare, interne i externe, i de o serie de factori, la nivel microeconomic. Variabilele interne determinante sunt urmtoarele: o Efectul de venit, care evideniaz c, atunci cnd economia este n perioada de cretere, agenii economici vor s-i sporeasc ncasrile monetare, pentru a face fa tranzaciilor suplimentare, ceea ce, la o mas monetar dat, mpinge n sus ratele dobnzii. o Efectul de lichiditate, care evideniaz, c atunci cnd lichiditatea din economie crete, ratele dobnzii, n condiii date, se diminueaz, ns n practic autoritile monetare intervin pentru a modifica sensul micrii ratelor. o Efectul de inflaie, care evideniaz c anticipaiile inflaioniste sunt ncorporate n ratele nominale, n scopul meninerii ratelor reale ale dobnzii la nivelul productivitii capitalului din sfera real. Celor trei variabile interne de mai sus li se adaug variabilele exterioare, adic ratele dobnzii din alte ri i cursurile de schimb. Factorii de influen a ratelor dobnzii la nivel microeconomic sunt: o Productivitatea capitalului, care semnific o anumit rat a profitului realizat prin investirea capitalului mprumutat, compromisul dintre creditor i debitor trebuind s armonizeze nevoile de profit ale debitorului i interesul de economisire al creditorului. o Lichiditatea evideniaz faptul c, avnd celelalte condiii asemntoare, creditorii vor prefera instrumentele de mprumut mai lichide. o Riscul nerambursrii influeneaz nivelul ratelor dobnzii, evitarea sau acoperirea acestuia, n scopul diminurii ratelor, necesitnd separarea ntre dobnda pur, care reprezint costul utilizrii mprumutului, i prima suplimentar pltit pentru acoperirea riscului. o Raportul dintre oferta i cererea de mprumuturi exprim confruntarea dintre nivelul veniturilor i preferinele de consum, pe de o parte, i evoluia economiei i a dezvoltrii investiiilor, pe de alt parte. 2. Echilibrul ratelor dobnzii
188
ntr-o economie monetarist fr piee de mprumuturi, cei care dein venituri au dou opiuni: cumpr bunuri de consum, deci le cheltuiesc; economisesc lichiditi, deci o acumulare generalizat de putere de cumprare. n condiiile existenei pieelor de mprumuturi apare o a treia opiune: mprumutarea lichiditii i deinerea de instrumente de credit. Dobnda reprezint cantitatea de bani primit de creditori n momentul cnd acetia acord credite, iar rata dobnzii ester raportul dintre dobnd i suma de bani mprumutat. Proliferarea pieelor de credit este determinat de diversitatea preferinelor deintorilor de venituri pentru consumul prezent sau viitor, precum i de generarea de profit suficient, prin investirea sumelor luate cu mprumut, pentru a putea rambursa mprumutul. Pentru o anumit rat a dobnzii, unii vor dori s fie creditori, mprumutani nei, precum populaia, iar alii s fie debitori, mprumutai nei, precum firmele, opiunea fiind determinat de randamentele alternative ale posibilitilor de folosire a banilor de ctre fiecare. La baza fenomenului ratei dobnzii se afl alegerea ntre puterea de cumprare prezent i cea viitoare, rata dobnzii fiind un pre i, ca orice pre, ndeplinete o funcie important n alocarea resurselor. O rat ridicat evideniaz orientarea societii spre consumul curent, pe cnd o rat sczut arat orientarea acesteia spre consumul viitor, spre investiii. La nivelul individului, rata dobnzii indic nivelul la care acesta poate vinde puterea de cumprare actual pentru puterea de cumprare viitoare. Pentru firme, dac rata profitului se ateapt s fie mai mare dect rata dobnzii, firma va solicita mprumuturi, i invers. Pe piaa mprumuturilor, debitorii nei, mprumutaii, vor cere mprumuturi, iar depuntorii nei, mprumutanii, vor oferi mprumuturi, deci pe pia se va confrunta cererea cu oferta de mprumuturi, de credite. n figura nr. 4, care a fost prezentat n alt context, ntr-un capitol anterior, se evideniaz rezultatul acestei confruntri, evoluia volumului creditelor n funcie de evoluia ratei dobnzii.
189
85 90 100 110
Figura nr. 6. Echilibrul dintre oferta i cererea de credite
Curba ofertei de credite este ascendent, crescnd de la stnga la dreapta, odat cu creterea ratei nominale a dobnzii, r.n.; la rate mai mari, numrul celor care renun la consumul prezent pentru a economisi crete, cei mai prosperi investitori nu vor putea suporta costurile cu dobnda din profiturile obinute i vor deveni deponeni, economisind, devenind creditori, ofertani de mprumuturi. Curba cererii de credite este descendent, ea coboar de la stnga la dreapta; odat cu scderea ratei nominale a dobnzii, tot mai muli indivizi devin debitori, mprumutai nei, rata dobnzii de pia plasndu-se sub rata ctigului personal, n cazul firmelor, a profitului. Pe msur ce rata dobnzii scade, economisirea se reduce, cererea de credite crete, investiiile cresc.
190
Graficul din figura nr. 6 prezint modul n care confruntarea dintre cererea i oferta de credite determin rata de pia a dobnzii. Echilibrul cererii i ofertei, conform graficului, se stabilete pentru o rat de 10%, la punctul E, de intersecie a ofertei cu cererea, volumul creditelor tranzacionate fiind de 100 uniti monetare, fie acestea miliarde. Dac rata crete la 12%, oferta de credite crete spre 110 u.m., n timp ce cererea scade spre 85 u.m., deci se nregistreaz un dezechilibru, oferta depind cererea cu 20 u.m., situaie n care unii creditori nu vor putea obine dobnda cerut, oferind o rat a dobnzii mai mic, sub rata de echilibru, de 10 %, s spunem, de 8%, ceea ce face s creasc cererea de credite, treptat cererea atingnd 115 u.m, n timp ce oferta se reduce la 90 u.m., deci un excedent de cerere de 20 u.m, ceea ce nseamn penurie de credite, aceasta mpingnd rata n sus, i confruntarea cerere-ofert continu prin dezechilibre, n jurul unei rate a dobnzii de echilibru niciodat realizat. Ratele dobnzii contribuie la orientarea alocrii resurselor, n funcie de raportul dintre acestea i ratele ctigurilor personale ale indivizilor i ale firmelor; de exemplu, firmele profitabile, care au ratele profitului peste ratele dobnzilor, primesc credite, investesc, se dezvolt, pe cnd celelalte nu. Presupunem c ofertanii i solicitanii de credite iau n considerare anticipaiile inflaioniste, caz n care, cum reiese din figura nr. 6, curba ofertei se va deplasa spre stnga sus, iar curba cererii se va deplasa spre dreapta sus, aceste deplasri fiind determinate de creterea ratelor nominale sub impactul anticipaiilor inflaioniste, creterea ratelor nominale realizndu-se dup un anumit ecart temporal, comparativ cu creterea inflaiei, datorit reaciei ntrziate a subiecilor economici la creterea generalizat a preurilor. Dac rata inflaiei ar fi de 10%, noua rat a dobnzii nominale va crete la aproximativ 18%, punctul de echilibru al cererii i ofertei de credite deplasndu-se la E 1 , reprezentnd n grafic 90 u.m. 3. Valoarea n timp a banilor Multe decizii financiare se refer la situaii n care o persoan fizic sau juridic efectueaz anumite pli la un moment n timp i primete fonduri la un alt moment. Banii care se pltesc sau se ncaseaz la momente diferite n timp au valori diferite, iar aceast diferen de valoare este recunoscut i denumit analiza valorii n timp a banilor.
191
Aceast analiz se realizeaz utiliznd concepte i procedee care se bazeaz pe tehnica dobnzii compuse. Dobnda reprezint o cheltuial important pentru debitor i un venit pentru creditor. Deoarece dobnda reprezint un cost legat de timp, iar timpul nseamn bani, timpul constituie o variabil important luat n considerare n orice decizie economic i, ndeosebi, n deciziile privind fluxurile financiare i monetare. n acest sens, utiliznd conceptul de dobnd compus, se poate determina valoarea viitoare a imobilizrilor financiare, prin procedeul compunerii valorilor, n funcie de dobnda compus. Totodat, lund n considerare mecanismul dobnzii compuse i costul legat de trecerea timpului, se poate determina valoarea prezent, care reprezint suma ce trebuie investit n prezent la o anumit rat a dobnzii pentru a obine o anumit valoare viitoare, determinare realizat prin procedeul actualizrii valorilor. Procedeul de compunere este procedeul de determinare a valorii viitoare (VV) a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de numerar. Valoarea viitoare, sau suma compus, este egal cu valoarea de nceput plus dobnda acumulat. Valoarea viitoare (pentru o singur dat) se determin prin formula: VVn = VP 1 + k n (43) unde: V V = valoarea viitoare; V P = valoarea prezent; k = rata dobnzii; n = numrul de perioade (ani). Exemplu: Suma de 1.000.000 dolari compus pe o perioad de 3 ani la rata dobnzii de 4 % anual:
VV 3 = 1.000.000 (1 + 0,04 ) = 1.124.864 lei

3
Procedeul de actualizare este procedeul de determinare a valorii prezente, VP, a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de numerar, procedeul de actualizare fiind inversul celui de compunere. Valoarea prezent (pentru o singur sum):
VP =
192
(1 + k )
VVn
= VVn
(1 + k )n
(44)
Exemplu: Suma de 1.000.000 dolari actualizat pe o perioad de doi ani la o rat a dobnzii de 4 %:
VP =
(1 + 0,04)2
1.000.000
= 924.556 lei
O anuitate se poate defini ca o serie de pli periodice egale (A) efectuate pe un numr specificat de perioade. Valoarea viitoare a unei anuiti:
VVAn = A
(1 + k )n 1
k
(45)
Exemplu: Valoarea viitoare a unei anuiti VVA cu 3 pli a cte 1.000.000 lei, la o rat de 4 %:
3 ( 1 + 0,04 ) 1 1,125 1 VVA3 = 1.000 .000 = 1.000 .000 =
0,04
0,04
= 1.000.000 3,125 = 3.125.000 lei

Valoarea prezent a unei anuiti:
1 1 (1 + k )n VPAn = A k
(46)
Exemplu: Valoarea prezent a unei anuiti VPA cu 3 pli a cte 1.000.000 la o rat de 4 %:
1 1 1 1 (1 + 0,04 )3 = 1.000.000 1,125 = VPA 3 = 1.000.000 0,04 0,04 0,1111 = 1.000.000 = 2.777.000 lei 0,04
193
VVAs = VVAo (1 + k ) (48) Dac fluxurile de numerar sunt inegale, nu se pot folosi formulele aplicate anuitilor. Pentru a determina valoarea prezent, VP, sau valoarea viitoare, VV, a unei serii de fluxuri de numerar inegale, trebuie s se gseasc VP sau VV ale fiecrui flux de numerar i apoi se nsumeaz toate aceste valori. Totui, dac unele dintre fluxurile de numerar pot fi combinate ca s constituie o anuitate, se pot folosi formulele valabile pentru anuitate, pentru a se calcula valoarea prezent, VP, sau valoarea viitoare, VV, a acelei pri din seria de fluxuri de numerar. Calcularea valorii n timp a banilor se face, n general, folosind ecuaii care au patru variabile, astfel nct, dac trei dintre ele sunt valori cunoscute, ecuaia poate fi rezolvat pentru a determina cea de-a patra variabil, care constituie necunoscuta. Dac se cunosc fluxurile de numerar dintr-o serie i valoarea prezent, VP, sau valoarea viitoare, VV, se poate afla rata dobnzii sau rata de actualizare (rata costului de oportunitate). De exemplu, un mprumut bancar trebuie rambursat prin 3 pli a cte 100.000 lei, mprumutul avnd o valoare prezent de VP = 2.775.000 lei, atunci se poate determina rata dobnzii, care face ca suma valorilor prezente, VP, ale plilor succesive s fie de 2.775.000 lei. Deoarece aceasta este o anuitate, se poate proceda dup cum urmeaz:
194
O anuitate la care plile se efectueaz la sfritul fiecrei perioade se numete anuitate obinuit. Formulele prezentate sunt valabile pentru acest gen de anuiti. Dac fiecare plat are loc la nceputul perioadei, i nu la sfritul su, atunci avem de a face cu o anuitate special. Valoarea prezent, VP, a fiecrei pli va fi mai mare, pentru c perioada de actualizare va fi mai mic cu un an (o perioad) i astfel valoarea prezent, VP, a anuitii va fi, de asemenea, mai mare. n mod similar, valoarea viitoare a unei anuiti speciale, VV, va fi, de asemenea, mai mare, pentru c fiecare plat va suferi procesul de compunere pentru nc un an (o perioad). Urmtoarele formule pot fi folosite pentru a modifica VPo i VVo, pentru o anuitate obinuit, n VPs i VVs, pentru o anuitate special: VPAs = VPAo (1 + k ) (47)
Se scrie ecuaia corespunztoare:
1 VPAn = 1.000.000
(1 + k )n
k
(49)
Pentru a gsi valoarea ratei dobnzii, k, se caut n tabelele speciale pentru VVA i VPA, pe rndul al treilea, corespunztor unui numr de 3 perioade, i se gsete valoarea care corespunde coloanei 4, adic unei rate a dobnzii de 4 %. Evident, utiliznd tehnica de calcul, prin modele algoritmice adecvate, valoarea lui k se determin rapid. Dac factorul nu apare n tabel, aceasta nseamn c rata dobnzii nu este numr ntreg; n acest caz, nu se poate utiliza aceast procedur, n practic apelndu-se la un calculator financiar. Evident, utiliznd tehnica de calcul, prin modele algoritmice adecvate, valoarea lui k se determin rapid. Multe contracte stipuleaz pli mai frecvent, unele bnci opernd cu dobnda compus zilnic. Cnd procedeul de compunere are loc mai frecvent dect o dat pe an, acest fapt trebuie luate n considerare, determinndu-se rata anual efectiv a dobnzii (RAE):
knom RAE = 1 + 1 m
(50)
Pentru o compunere semestrial, rata anual efectiv a dobnzii este de 4,04%:
0,04 2 RAE = 1 + 1 = (1,02 ) 1 = 0,0404 = 4,04% 2

Aceast rat a dobnzii poate fi apoi utilizat pentru determinarea valorii prezente, VP, sau valorii viitoare, VV, a fiecrei pli (acum trebuie s se utilizeze un calculator financiar, deoarece tabelele nu pot fi utilizate). Dac plile anuale n valoare de cte 1.000.000 lei fiecare ar fi fost de fapt pli de cte 500.000 lei, fiecare pltibil la cte 6 luni (deci semestrial), pentru determinarea valorii prezente, VP, sau valorii viitoare, VV, a acestei noi serii, va trebui s se utilizeze rata periodic a dobnzii n valoare de 4%: 2 = 2 %.
195
Ecuaia general pentru determinarea valorii viitoare, pentru orice numr de perioade de compunere pe an, este urmtoarea:
knom VVn = VP 1 + m
mn
(51)
unde: knom. = rata nominal, sau cotat a dobnzii; m = numrul de perioade de compunere pe un an; n = numrul de ani. Un mprumut amortizat este un mprumut care se ramburseaz n rate egale, pe o anumit perioad de timp. O schem de amortizare a mprumutului arat, prin defalcare, care este poriunea din suma de plat ce reprezint dobnda, care este cea ce constituie rambursarea tranei din suma iniial mprumutat i ce a rmas de rambursat la fiecare moment n timp. Calculatoarele financiare dispun de programe care pot s realizeze toate operaiile necesare. 4. Rata dobnzii i determinarea acesteia n orice economie, dobnda se exprim n mrimi relative cu ajutorul ratei dobnzii, calculat dup relaia:
r.d . =
D 100 C
(52)
unde: rd = rata dobnzii; D = dobnda pltit (ncasat) la un mprumut pe timp de un an; C = suma mprumutat. n economia de pia, nivelul ratei dobnzii se formeaz pe piaa capitalurilor, n funcie de raportul dintre cererea i oferta de capital de mprumut. Oferta de capital de mprumut, la rndul ei, depinde de urmtorii factori: volumul produciei i al circulaiei mrfurilor; fazele ciclice ale produciei; mrimea capitalurilor rentierilor i a economiilor diferitelor categorii ale populaiei.
196
Cererea de capital de mprumut depinde de urmtorii factori: volumul produciei i circulaiei mrfurilor; fazele ciclice ale produciei; caracterul sezonier al activitii economice; mrimea nevoilor statului privind acoperirea unor deficite bugetare prin mprumuturi: dac aceste nevoi cresc, crete i cererea de capital de mprumut, i invers. Rata dobnzii se formeaz pe piaa capitalurilor, ea oscilnd ntre anumite limite minime i maxime, diferena ntre aceste limite purtnd denumirea de marj a dobnzii, rata dobnzii fiind ns inferioar ratei medii a profitului. Rata dobnzii se refer ntotdeauna la perioada de un an. Se ntlnesc trei posibiliti de calculare a dobnzii: la depuneri, la credite, la conturi curente. Calcularea dobnzii la credite i depuneri dispune de dou modaliti de calcul: o Calculul dobnzii simple, n situaia n care depunerile i creditele au o perioad de pn la un an, n acest caz, dobnda stabilindu-se dup relaia:
D=
C nz r d 360 100
(53)
unde: D = dobnda n sum, n valoare absolut; C = capitalul mprumutat; nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea; rd = rata dobnzii. Factorii de care depinde mrimea dobnzii se pot mpri n dou categorii: variabili (C, nz); invariabili (360 i procentul). n aceste condiii, relaia capt urmtoarea form:
D =
C n z rd C nz = 360 100 360 100 rd

197
Calculul dobnzii compuse se practic n situaia n care perioada de creditare este mai mare de un an. Aceast perioad poate fi exprimat n ani ntregi sau n ani ntregi plus fraciuni de un an. n situaia n care perioada de creditare sau depunere este exprimat n ani ntregi, dobnda se calculeaz pe baza relaiei: D = Cf C i = C i k n Ci = Ci k n 1 (55) unde: D = dobnda perceput sau bonificat; Cf = capitalul fructificat; Ci = capitalul iniial; k = coeficientul de fructificare (1 + rd); n = numrul de ani ct dureaz depunerea sau creditarea. Din aceste relaii se pot deduce i ceilali factori. Astfel:
Ci =
C f rd k
Cf Ci
(56)
n situaia n care perioada de depunere sau creditare este format din ani ntregi i fraciuni de an, calcularea dobnzii se face dup urmtoarea relaie:
Calculul dobnzii n conturile curente are n vedere faptul c pot exista situaii n care bncile au posibilitatea efecturii unui volum de pli mai mare dect disponibilitile existente n contul curent, caz n care contul curent apare cu sold debitor la banc, pentru aceste solduri debitoare bncile percepnd o dobnd superioar celei pe care o bonific pentru disponibiliti. Randamentul la scaden reprezint mrimea care msoar cel mai corect rata dobnzii, exprimnd rata dobnzii care egaleaz valoarea prezent a plilor primite, prin deinerea unui instrument de debit, cu valoarea actual a acestuia.
198
C i k n nz r d n Ci = ik + D = C f Ci = C 360 100 nz rd = C i k n 1 + Ci 360 100
(57)
Aa cum s-a artat ntr-un capitol anterior, valoarea prezent, VP, semnific faptul c o sum de bani ncasabil n viitor, VV, la o anumit scaden, n, are o valoare mai mic dect aceeai sum ncasat n prezent, deoarece aceast sum depus la banc azi va genera o sum mai mare n viitor, datorit adugrii dobnzilor ncasate suplimentar de la banc, D, prin multiplicarea sumei depuse cu rata dobnzii, r.d., relaia amintind de dobnda compus. Reamintim c formula generic de determinare a valorii prezente este urmtoarea:
VP =
(1 + r.d .)n
VV
(58)
Formula general din care se deduce randamentul la scaden, r.s., conform regulii de mai sus, pentru un mprumut cu pli fixe ale dobnzii, este:
VP =
i =1
(1 + r.s.)
Di
(1 + r.s.)n
CN
(59)
unde CN reprezint valoarea nominal a mprumutului, indiferent de instrumentul utilizat. Aceast formul evideniaz faptul c dac se cunoate preul curent al titlului de credit, VP, valoarea plilor cu dobnda, D, maturitatea mprumutului, n, i valoarea mprumutului, CN, se poate determina randamentul la scaden, r.s. Totodat, a fost elaborat o formul rapid, care poate fi utilizat direct pentru a afla valoarea aproximativ a randamentului la scaden al unei obligaiuni:
rs =
D+
CN VP t CN + VP 3
(60)
Fiind dificil de calculat, randamentul la scaden este nlocuit de alte mrimi, mai simplu de determinat, utilizate, cum vom vedea mai departe, n cazul titlurilor financiare.
199
Rata profitului, r.p., msoar mai corect i complet rezultatul deinerii unui titlu financiar, avnd valoarea nominal, VN, aceast mrime fiind definit ca raport procentual ntre: suma plilor suplimentare ncasate de ctre deintor n perioada deinerii, pli determinate prin aplicarea ratei dobnzii, a cuponului, r.d. la valoarea nominal, i modificarea valorii titlului n aceast perioad, adic diferena dintre preul de vnzare, de pia, PV, i preul de cumprare, PC, al titlului, care poate fi egal cu valoarea nominal; preul de cumprare a titlului. Formula de calcul, n cazul scadenei de 1 an, este urmtoarea:
r. p. =
unde r.c. = rata modificrii valorii titlului n perioada deinerii acestuia:
PC r.d . + (PV PC ) = r.d . + r.c. PC PV PC PC

i
(61)
r.c. =
n
(62)
n cazul unei maturiti plurianuale, cu scadena n, vom avea:
r. p. =
PC r.d . + (PV PC )
i =1
Rata profitului va diferi de rata curent, r.d., chiar i de randamentul la scaden, fiind influenat de fluctuaiile pe pia ale preului titlului; analiza acestei influene se va face n subcapitolul urmtor. 5. Rata nominal i rata real a dobnzii Aprecierile privind nivelul dobnzii sunt valabile att timp ct stabilitatea monetar asigur, la expirarea termenului mprumutului, recuperarea integral a valorii avansate, respectiv, o putere de cumprare echivalent momentului acordrii mprumutului. Perioada actual, caracterizat prin intense, permanente i generalizate procese inflaioniste, influeneaz, evident, acest proces i pune pe prim plan riscul eroziunii capitalurilor. Riscul eroziunii capitalului se refer la posibilitatea pierderilor pe care creditorul le poate suferi, prin faptul c valoarea real (la momentul de referin) a ratelor de rambursare a mprumutului nu poate acoperi integral capitalul mprumutat, evaluat n aceiai termeni.
200
PC
(63)
n aceste condiii, creditorul nu renun s-i valorifice capitalul prin mprumuturi, dar va cuta, prin condiiile creditului, s-i asigure o compensare corespunztoare pentru pierderile suferite prin deprecierea monetar, prin ridicarea nivelului ratei dobnzii. Astfel se desprinde concluzia c, n condiiile procesului inflaionist, dobnda real este direct proporional cu dobnda nominal i invers proporional cu gradul de depreciere monetar. Rata nominal a dobnzii este definit ca rata de schimb ntre valoarea prezent a monedei i valoarea viitoare a acesteia; de exemplu, dac rata nominal este de 10% anual, 1 euro azi valoreaz 1,1 euro peste 1 an. Rata real a dobnzii este rata de schimb ntre valoarea de azi a bunurilor reale i valoarea de mine a acestora. n condiiile inexistenei inflaiei, rata nominal este egal cu cea real. Dac ns se anticipeaz o rat anual a inflaiei de 10%, similar ratei nominale a dobnzii, atunci cu 1,1 euro vom putea cumpra peste un an ceea ce cumprm cu 1 euro acum, aceasta evideniind c rata nominal de 10% semnific o rat real de zero. Relaia dintre cele dou rate se exprim prin urmtoarea formul: (64) r.n. = r.r. + r.i. unde: r.r. = rata real a dobnzii; r.n. = rata nominal a dobnzii; r.i. = rata anticipat a inflaiei. Rata anticipat a inflaiei este o variabil dificil de determinat, estimarea acesteia prin analiza ratelor istorice a euat, deoarece anticiprile subiecilor economici au la baz cu totul ali factori. Astfel, rata dobnzii reale (r.r.) este dat de:
r.r =
n condiiile n care rata inflaiei este 10 %, iar rata dobnzii de 20 %, vom avea:
1 + r.n 1 (65) 1 + r.i.
r.r =
1 + 0,2 1,2 1 = 1 = 0,0909 = 9,09% 1 + 0,1 1,1
Impactul inflaiei asupra creditorului i debitorului va fi diferit: dac rata inflaiei crete, rata real a dobnzii se reduce, impactul fiind avantajos pentru debitor i dezavantajos pentru creditor; dac rata inflaiei scade, rata real a dobnzii crete, impactul fiind avantajos pentru creditor i dezavantajos pentru debitor.
201
Rata real a dobnzii este un indicator mai corect al mprumutului, impactul oferind informaii mai adecvate referitoare la piaa mprumutului. 6. Categorii ale ratei nominale a dobnzii Ratele dobnzii sunt printre cele mai urmrite variabile din economie, evoluia lor afectnd zilnic viaa fiecruia i avnd consecine importante asupra strii economiei, asupra deciziilor de consum i de economisire, a investiiilor i afacerilor. Fiecare pia a mprumuturilor are propriile rate ale dobnzii, existnd rate ale ipotecilor, ale creditelor bancare pe termen lung, mediu, scurt, ale titlurilor pe termen scurt, ale aciunilor, ale obligaiunilor de stat etc. n acest sens se pot delimita niveluri ale ratei dobnzii pentru instrumentele de credit semnificative: mprumutul simplu i n rate, titlurile cu cupon i cu discont. Rata de baz a dobnzii, r.b., reprezint rata utilizat de ctre bnci pentru creditele pe termen scurt contractate de firmele mari, cu credibilitate maxim, fiind cea mai sczut rat, datorit riscului mic de nerambursare, evoluia sa fiind discret (n salturi), putnd fi considerat fix pe perioade anumite de timp. Ratele dobnzii pltite de firme, r.p., adic ratele curente ale dobnzii, sunt mai mari dect rata de baz, coeficientul de multiplicare a ratei de baz, k.r., variind ntre 3% i 10%, i totodat adesea firmele sunt obligate s conserve o parte din mprumutul primit ntr-un cont de compensare, C.C., cu dobnda zero, astfel c rata efectiv, r.e., a mprumutului va fi mai mare dect rata prevzut n contract:
r.e. = r.c.
I I = r. p. k .r. I C.C. I C.C. 1.000 = 6,3 1,25 = 7,87% 1.000 200
(66)
De exemplu, avnd urmtoarele date: I = 1.000, C.C. = 200, r.p = 6%, k.r. = 5%, rata efectiv va fi:
r.e. = 6 (1 + 0,05)
6.1. mprumuturi bancare a. mprumutul simplu furnizeaz o sum de bani, Ia, care trebuie rambursat la scaden, n, nsoit de o sum suplimentar, de dobnd, D. Randamentul la scaden, r.s., msur a ratei dobnzii, se determin astfel:
202
Ia =
Iv Ia + D Iv Ia D = = r.s. = 1 + r.s. 1 + r.s. Ia Ia
(67)
n cazul mprumutului simplu, rata dobnzii este egal cu randamentul la scaden. b. mprumutul cu pli n rate furnizeaz o sum de bani, Ia , celui mprumutat, pe un numr de ani, n, care reprezint scadena, sum care trebuie s fie rambursat prin rate periodice, R, de regul egale, care cuprind pri din principal, P, din suma mprumutat, i dobnda aferent perioadei respective, D, adic, R = P+D. n acest caz, randamentul la scaden, r.s., se regsete n egalitatea:
Ia = Rp =
i =1
(1 + r.s.)i
(68)
unde RP reprezint valoarea prezent a sumei plilor, a ratelor pltite pn la scaden. Determinarea lui r.s., cnd se cunosc celelalte variabile, se face utiliznd programe informatice sau tabele speciale cu valorile prezente. 6.2. mprumuturi pe titluri Rata dobnzii la obligaiuni reprezint rata pltit la obligaiuni cu valori mari i risc redus, fiind determinat ca raport dintre dobnda anual i valoarea (preul) obligaiunii. Riscurile ratelor dobnzii la obligaiunile de stat, locale i corporatiste sunt clasificate, prin sistemul MOODY, n 9 clase, pornind de la Aaa (calitatea super a obligaiunii), pn la C (calitate foarte slab), n funcie de solvabilitatea financiar a emitentului, de capacitatea acestuia de a rambursa principalul i a plti dobnzile conform contractului. Msurarea ratelor dobnzii se face prin trei mrimi, i anume: Rata nominal, r.n., reprezint, cum s-a artat, raportul procentual dintre dobnda anual, D.A., adesea sub form de cupon, i valoarea nominal a obligaiunii, V.N.O.:
r.n. =
D. A. 100 V .N .O.
(69)
203
Rata curent a dobnzii, r.c., reprezint raportul dintre dobnda anual i preul de pia al obligaiunii, P.O., P.O. V .N .O. :
r.c =
D. A. 100 P.O.
(70)
Randamentul la scaden, efectiv, r.s., al obligaiunii pe termen lung se determin lund n considerare procesul de scontare, de determinare a valorii prezente a unei sume de bani generate, pltit sau primit, n viitor. Obligaiunile pe termen lung sunt vndute cu un discont, adic la un pre mai mic dect valoarea nominal, rata dobnzii sau randamentul trebuind s in seama de ctigul de capital din valoare i de plile cuponului dobnzii. c. n cazul obligaiunii cu cupon, avnd valoarea nominal, V.N.O., care este remunerat anual cu o sum de bani, D, avnd scadena n, rata de pia a dobnzii fiind r.d., preul de vnzare al obligaiunii n prezent, P.O.P., va fi:
P.O.P. =
t =1
(1 + r.d .)
Dt
(1 + r.d .)t
V .N .O.
(71)
Se constat o relaie direct dintre P.O.P. i fluxurile veniturilor din viitor, n sensul c, cu ct va fi mai mare cuponul de dobnd, D, cu att va fi mai mare preul prezent al obligaiunii, i o relaie invers dintre acest pre i rata de pia a dobnzii, r.d., aceast relaie concretizndu-se n trei constatri: cnd preul titlului este egal cu valoarea nominal a acestuia, randamentul este egal cu rata dobnzii, a cuponului; preul cuponului i randamentul sunt negativ dependente: dac randamentul crete, atunci preul scade, i invers; randamentul titlului este mai mare dect rata cuponului, cnd preul obligaiunii este mai mic dect valoarea nominal a acesteia. De exemplu, avnd V.N.O = 1.000 euro, D = 50 euro, n =3 ani, r.d. = 10%, vom avea:
P.O.P. =
50 50 50 1.000. + + + = 875 euro 2 3 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)3
Rezult c valoarea prezent a obligaiunii cu valoarea nominal de 1.000 euro este de 875 euro.
204
Reformulnd problema, trebuie gsit valoarea lui r.s., cnd se cunosc V.N.O., P.O.P., D, i n, D reprezentnd valoarea absolut a unei rate nominale, r.n., a dobnzii, adic, n exemplul de mai sus:
875 =
(50 + 1.000 ) 50 50 + + 2 (1 + r.s ) (1 + r.s.) (1 + r.s.)3
unde, r.s. reprezint rata la scaden a obligaiunii, determinarea acesteia fcndu-se prin utilizarea unor programe de calculator sau de tabele ale obligaiunilor pentru rate nominale diferite, n exemplul dat, r.s.=10%. Un caz particular al obligaiunii cu cupon este obligaiunea consolidat, o obligaiune perpetu, cu scadena nedefinit i rscumprarea principalului, care ofer o plat fix, continu a cuponului. n cazul acestei obligaiuni, preul, P.O.C., se determin astfel:
P.O.C. =
D r.d .
(72)
Formula este o form simplificat a formulei de determinare a lui P.O.P., al doilea termen din dreapta semnului egal neexistnd, obligaiunea nefiind rscumprat, vndut, iar primul termen din partea dreapt fiind produsul dintre D i o sum infinit de termeni, care la limit converg spre valoarea 1/r, obinndu-se astfel formula de determinare a lui P.O.C. d. Obligaiunea cu discont este cumprat la un pre, PC, mai mic dect valoarea nominal, VN, (cu un discont) i la scaden este recuperat de ctre emitent la valoarea nominal, diferena reprezentnd dobnda aferent mprumutului, ncasat prin discont. Calculul randamentului n acest caz este similar mprumutului simplu, i anume:
r.s. =
VN PC PC
(73)
Se constat c randamentul este corelat negativ cu preul de cumprare al titlului, la fel ca n cazul obligaiunii cu cupon. Dac instrumentele a i d asigur plata numai o singur dat, la scaden, instrumentele b i c asigur pli periodice; compararea ratelor dobnzii n cazul celor patru instrumente a utilizat conceptul de valoare prezent.
205
Piaa titlurilor, a obligaiunilor stabilete preul acestora n funcie de cererea i oferta de obligaiuni, considernd ca fix fluxul de dobnzi, de venituri anuale, deci rata nominal a dobnzii. Cererea de obligaiuni reflect inteniile ofertanilor de mprumuturi, scderea preului determinnd creterea ratei la scaden i majorarea cererii de obligaiuni. Oferta de obligaiuni reflect inteniile beneficiarilor de mprumuturi, creterea preurilor determinnd, n condiiile considerate, diminuarea ratei la scaden i creterea ofertei. Majorarea preurilor obligaiunilor i deci reducerea ratei la scaden determin un excedent al ofertei de obligaiuni asupra cererii, deci o diminuare a ofertei de mprumuturi, care va determina o scdere a preurilor i o cretere a randamentelor la scaden. Procesul este invers n cazul scderii preurilor obligaiunilor, n final preurile crescnd i randamentele reducndu-se. S considerm un singur tip de obligaiune, aceea emis de stat, cu valoare nominal de 1.000 euro, cu scaden nelimitat, cu rata dobnzii care fluctueaz n funcie de cererea i oferta obligaiunii respective; cuponul anual al obligaiunii de 1.000 euro va fi de 100 euro, indiferent de rata de pia a dobnzii. Admitem c rata dobnzii la obligaiunile iniiale este de 10%, ns dup un an statul emite noi obligaiuni cu o rat a dobnzii de 20%. Pentru a putea vinde vechile obligaiuni cu un cupon de 100 euro, va trebui ca preul obligaiunii s coboare la 500 euro (100 = 0,2 500 ). Se poate afirma c valoarea de pia a obligaiunilor vechi (P.O.) este invers proporional cu rata de pia a dobnzii, r.d., n cazul meninerii valorii cuponului, D. Relaia este formalizat astfel:
P.O. =
adic, n exemplul de mai sus:
D r.d .
(74)
P.O. =
100 100 = 1.000 sau P.O. = = 500 0.2 0,1
Astfel, deoarece obligaiunile sunt active cu venituri fixe, cnd ratele dobnzii cresc, preurile obligaiunilor se reduc, i invers, deintorii de obligaiuni pot obine pierderi sau ctiguri datorit modificrii valorii de pia a acestora. Obligaiunile pe termen lung genereaz ctiguri i pierderi mai mari dect cele pe termen scurt, la anumite modificri ale ratelor dobnzii, ceea ce semnific faptul c primele sunt mai puin lichide dect subsecventele.
206
7. Structura ratelor dobnzii ntre ratele directoare i celelalte rate ale dobnzii din economie exist anumite legturi, difereniate astfel: legturi dintre rata pieei monetare i ratele creditoare ale dobnzii; legturi dintre rata pieei monetare i ratele debitoare ale dobnzii. 7.1. Structura ratelor creditoare Nivelul ratelor dobnzii la mprumuturi difer n funcie de scadenele acestora; relaia dintre ratele dobnzilor pe termen scurt i ratele dobnzilor pe termen lung este denumit structura ratelor dobnzilor, structur evideniat grafic prin curba ratelor dobnzii (a randamentelor), prezentat n figura nr. 7, care ilustreaz relaia ce exist ntre titluri care difer din punctul de vedere al ratelor dobnzii (randamentelor) n funcie de scadene. Aceast curb unete punctele de intersecie ale scadenelor i ratelor dobnzii specifice diferitelor tipuri de titluri, curba modificndu-se n timp n funcie de cei doi parametri.
Figura nr. 7. Curba randamentelor (a ratelor dobnzii)
207
n funcie de conjunctur, curbele de randament pot avea urmtoarele forme: curba plat, P, evideniaz c randamentele titlurilor, indiferent de scaden, sunt aceleai i, deci, raporturile dintre cerere i ofert sunt echilibrate pe ansamblul pieei; curba descendent, D, evideniaz faptul c titlurile pe termen scurt au randamente ridicate i, deci, c cererea de mprumuturi pe termen lung este puternic; curba ascendent, A, evideniaz faptul c titlurile pe termen lung au randamente ridicate i, deci, c cererea de mprumuturi pe termen scurt este puternic. Exist mai multe ipoteze explicative referitoare la structura ratelor creditoare ale dobnzii: ipoteza anticipaiilor raionale, sugerat de Fisher, fundamentnd i efectul Fisher de endogenizare a anticiprii inflaiei n rata nominal a dobnzii, afirm c va fi totdeauna un numr suficient de cumprtori i ofertani de titluri, de obligaiuni care gsesc pe pia obligaiuni cu maturiti diferite perfect substituibile. Intuitiv, se poate spune c rata obligaiunilor pe termen lung, cu scadena n, r.l.n, va fi egal cu media ratelor ateptate ale dobnzii obligaiunilor pe termen scurt, r.s., n perioada de via, n, a obligaiunilor pe termen lung. Formaliznd afirmaia de mai sus, vom avea:
r.l.n =
r.s.i
i =1
(75)
Dac avem dou tipuri de obligaiuni, unul cu scadena pe doi ani i cu randamentul analizat la maturitate de r 2 , i altul cu scadena pe 1 an i randamentul n primul an de r 1 , r 2 > r1 , vom avea, conform afirmaiei de mai sus:
r.s.i. = 2 r 2 r1
unde r.s.i. = rata implicit a obligaiunii pe termen scurt n al doilea an. Pentru a egaliza n timp ratele pe termen lung (pe doi ani) cu cele pe termen scurt (pe un an), va trebui s existe urmtoarea relaie: r.s.i. > r 2 > r 1 , (76)
208
Aceasta nseamn c investitorii vor crete cererea de obligaiuni pe termen scurt, a cror rat anticipat devanseaz n anul al doilea rata obligaiunilor pe termen lung, i n acest mod procesul va egaliza, n timp, ratele celor dou tipuri de obligaiuni. Dac rata dobnzii obligaiunilor pe termen scurt va rmne neschimbat, r 1 , i n perioada viitoare, atunci va exista o cretere a cererii de obligaiuni pe termen lung, fornd preul lor n sus, i rata n jos, procesul continund pn cnd randamentele celor dou tipuri de obligaiuni vor fi egale. Aceast ipotez explic de ce ratele dobnzii obligaiunilor cu maturiti diferite se mic n acelai sens; ipoteza preferinei pentru lichiditate, elaborat de Keynes, afirm c arbitrajele ntre plasamentele pe termen scurt i cele pe termen lung in seama de riscul pierderii de capital care afecteaz plasamentele pe termen lung, i aceasta cu att mai mult, cu ct scadena este mai ndeprtat. Arbitrajele se realizeaz deci pe baza randamentelor anticipate, crora li se adaug o prim de lichiditate, care crete n funcie de scadena titlului; ipoteza pieelor segmentate, elaborat de ctre Culberston, afirm c pieele variate ale obligaiunilor cu maturiti diferite sunt complet separate i segmentate, operatorii fiind specializai pe instrumente de credit cu scadene anumite, nesustituibile, curbele randamentelor la scaden pe pieele separate lund forme diferite. Aceast ipotez nu explic de ce, n realitate, ratele titlurilor cu scadene diferite cresc i scad mpreun, i n plus de ce investitorii sunt indifereni la scadenele titlurilor comercializate pe pia (aceasta, deoarece ei sunt interesai de ctigul marginal generat prin operaiunile pe pia, indiferent de scadene); ipoteza habitatului preferat, a niei, elaborat de ctre Modigliani i Sutch, ncearc s combine ipotezele anterioare, afirmnd c titlurile cu maturiti diferite sunt substituibile imperfect, cei care economisesc au, de regul, o preferin mic s dein titluri cu maturiti scurte, ns lichiditatea lor mai mare le poate face uneori mai atractive dect cele cu maturiti lungi, i astfel un habitat financiar agitat poate fi preferabil unuia mai linitit. Conceptul de structur a ratelor dobnzii este important pentru nelegerea modului cum lichiditile disponibile pot fi investite profitabil n timp n titluri cu scadene diferite, cum titlurile pe termen lung pot fi
209
refinanate prin vnzarea celor cu termen scurt, i invers. ns, orice explicaie a conceptului de structur a ratei dobnzii descrie un posibil model al ratelor la un moment dat, neexplicnd modul cum ratele se mic n timp. 7.2. Legtura cu ratele debitoare Comportamentele firmelor fa de angajarea de mprumuturi sunt influenate i de ali factori dect ratele dobnzii, i anume: investiii indispensabile supravieuirii firmelor; rentabilitatea investiiilor, care trebuie s fie apreciat pe termen lung; perspectivele debueelor, posibilitile de a transfera cheltuielile financiare n preuri, fr a pierde pieele. Evident c firmele vor compara rentabilitatea proiectelor lor de investiii cu costul capitalurilor necesare, nivelul ratelor debitoare fiind adesea influenat de conflictul dintre obiectivul care vizeaz reducerea cheltuielilor financiare ale firmei i obiectivul de politic economic, viznd diminuarea cererii de credite i protejarea monedei naionale. Logica teoriei care afirm c variaia costului marginal al refinanrii bncilor antreneaz o variaie similar a costului marginal al creditului este adesea distorsionat n practic, n msura n care ecartul dintre costul marginal i costul mediu este mare. n cadrul ansamblului ratelor dobnzii, al legturilor dintre acestea, se nregistreaz n practic anumite deconexiuni evolutive, delimitate n dou categorii: Deconexiuni externe, ntre ratele dobnzii de pe piaa monetar intern i cele de pe piaa valutar, ratele pieei monetare putnd constitui un plafon pentru cele de pe piaa valutar. n acest sens, interveniile autoritilor printr-un protecionism monetar i financiar, nsoit de unul comercial, pot deconecta ratele interne de cele externe, fie prin suprimarea pieei monetare, fie prin dublarea acesteia, pentru rezideni i nerezideni, ceea ce presupune accentuarea reglementrilor, obturarea mecanismelor pieei, distorsionarea ratelor interne ale dobnzii. Deconexiuni interne ntre ratele diferitelor piee i titluri, ntre cele creditoare i cele debitoare.
210
Pentru a nu transfera integral sau parial creterea ratei pieei monetare, directoare, asupra costurilor creditelor se poate aciona n dou moduri: asupra costului resurselor bncii, prin diminuarea rezervelor minime obligatorii i majorarea resurselor cu rate administrate, sub cele de pia; asupra cheltuielilor financiare ale celor mprumutai, prin bonificaii la dobnzi. Aceste intervenii pot ns distorsiona aciunea reglatoare a ratei dobnzii pe piaa mprumuturilor, orientnd fondurile spre investiii cu rentabilitate problematic. 8. Riscul ratei dobnzii i globalizarea financiar Rezidenii dintr-o ar pot deine adesea instrumente financiare emise n alt ar, astfel c o banc german poate deine obligaiuni de stat emise n Germania, exprimate n euro, cu randamentul anual r.e., i obligaiuni emise de guvernul american, exprimate n dolari, cu randamentul r.a., ambele titluri avnd aceeai scaden i acelai risc. Pentru a evalua situaia, banca trebuie s ia n considerare, n primul rnd, denominarea diferit a obligaiunilor i deci cursul de schimb. Presupunem c cursul euro relativ la dolar (euro/dolar) n momentul 1, notat cu S1, a fost de 0.78, i c n momentul 2 nregistreaz o cretere la nivelul S2, de 0,90, deci mai muli euro vor fi necesari pentru a obine o anumit sum de dolari, euro pierzndu-i din valoare n raport cu dolarul, deci depreciindu-se, n schimb dolarul s-a apreciat. Rata de depreciere a euro, [(S1/S2)-1], notat cu s, a fost deci de cca 13%. . Dac banca german deine obligaiuni n euro, randamentul va fi r.e., dar dac deine i obligaiuni americane, banca va obine randamentul r.a., i n plus un ctig din aprecierea dolarului, notat cu r.s.: unde: r.s. = 1/s, (77) astfel c dac banca va dori s dein ambele titluri, va trebui s existe egalitatea: r.e. = r.a.+r.s. (78) Aceasta nseamn c pentru ca banca german s fie interesat s dein ambele obligaiuni, randamentul obligaiunii europene trebuie s
211
fie egal cu randamentul obligaiunii americane plus rata ateptat de depreciere a euro fa de dolar. Dac s este pozitiv, atunci deintorii de obligaiuni vor anticipa c dolarul se va aprecia, iar euro se va deprecia, i deci randamentul obligaiunii germane trebuie s fie mai mare dect al celei americane, pentru a suplini rata de depreciere a euro. Denumirea tehnic a acestei condiii este paritatea dobnzii neacoperite, conform creia obligaiunile exprimate ntr-o moned care se ateapt s se deprecieze fa de alta trebuie s aib randamente mai nalte dect obligaiunile exprimate n moneda apreciat. Exist piee financiare diverse, i deci o diversitate de rate ale dobnzii, pentru comparabilitatea acestora existnd trei barometre ale condiiilor pe aceste piee: rata dobnzii Bncii centrale, sau rata pieei interbancare, a fondurilor mprumutate de bnci de la Banca central, cu scadene foarte scurte, evoluia nivelului acestei rate fiind un semnal al politicii monetare; rata dobnzii de baz, care este rata aplicat de ctre bnci mprumuturilor pe termen scurt acordate clienilor cu creditele cele mai sigure i performante; rata dobnzii interbancare de pe piaa din Londra (LIBOR), care este perceput la mprumuturile pe termen scurt acordate bncilor de prim categorie, pe piaa interbancar londonez, scadenele fiind de regul ntre 3 luni i 6 luni. Aceast rat permite compararea randamentelor dobnzii pentru cei care comercializeaz instrumente denominate n valute diferite, n particular n eurovalute. Pentru a contribui la compararea ratelor dobnzii pe pieele eurovalutelor, comercianii au adoptat convenia cotrii ratelor obligaiunilor, mprumuturilor, depozitelor, utiliznd rata LIBOR, rat a dobnzii la care 6 mari bnci londoneze se mprumut reciproc pe piaa deschis . Titlurile de pia, emisiunea i comercializarea acestora implic riscuri, existnd o legtur direct ntre riscul obligaiunii i randamentul la scaden al acesteia, n condiiile globalizrii financiare riscul de rat a dobnzii combinat cu riscul valutar devenind un factor decisiv n adoptarea deciziilor partenerilor pe pieele mprumuturilor creditorii i debitorii. Dac pieele financiare ar fi complet separate, atunci sursa principal a riscurilor pieei nediversificabile ar fi factorii din economia naional care influeneaz veniturile instrumentelor financiare. ns, dac investitorii pot cumpra instrumente financiare din alte ri, atunci sursele
212
riscurilor devin mai intolerabile, adic riscul este specific instrumentului, i n consecin diversificabile. n cadrul unei piee financiare complet integrate, riscul de pia, cel generat de factorii care influeneaz veniturile instrumentelor, va crete exclusiv datorit acestor factori. Riscul de rat a dobnzii se asociaz difereniat cu urmtoarele riscuri: Riscul de pia, determinat de incertitudinea informaional asupra ratelor viitoare ale dobnzilor pe pia, duce la creterea ratei dobnzii titlurilor pe termen lung, adesea valoarea la scaden a plii dobnzilor depind valoarea mprumutului; n acest fel, titlurile pe termen scurt, cu rate ale dobnzii mai mici, dar i cu riscuri de pia sczute, sunt preferate. Riscul de neplat, determinat de probabilitatea mai ridicat, n cazul debitorilor noi, de dimensiuni mici, de a nu-i rambursa principalul i de a nu plti dobnzile, face s creasc rata dobnzii aplicat de ctre creditori acestor clieni, putndu-se afirma c, cu ct riscurile i, deci, scadenele sunt mai mari, cu att randamentele cerute de ctre bnci vor fi mai mari Riscul de lichiditate evideniaz c titlurile mai puin lichide, deci cu maturiti lungi, vor solicita rate ale dobnzii mai mari dect titlurile mai lichide, cu maturiti scurte. Riscul valutar reprezint posibilitatea ca valoarea instrumentului financiar exprimat n valut s varieze datorit fluctuaiilor cursului valutar, acest risc mbrcnd trei forme: o Riscul de tranzacie, care reprezint posibilitatea ca profiturile din tranzacionarea instrumentelor financiare s se modifice ca rezultat al variaiilor cursului valutar, situaia tipic acestui risc fiind atunci cnd investitorul se angajeaz s schimbe un activ exprimat ntr-o valut la aceeai sum n viitor. o Riscul de translaie, care este rezultatul alterrii valorilor interne ale instrumentelor financiare exprimate ntr-o valut, datorit fluctuaiilor de curs. o Riscul economic, care reprezint posibilitatea ca micrile cursului s afecteze valoarea prezent a fluxurilor viitoare de venituri.
213
Riscul de ar, care const n posibilitatea ca veniturile instrumentelor financiare internaionale s varieze datorit incertitudinilor privind schimbrile posibile n condiiile politice i economice ale rii respective. Preurile i ctigurile titlurilor pe termen lung reacioneaz mai puternic la schimbrile ratelor dobnzii, fiind mai volatile dect acelea ale titlurilor pe termen scurt, fcnd ca titlurile pe termen lung s aib un risc de rat a dobnzii mai ridicat. Maturitatea sau durata de via a titlului reprezint un factor-cheie n determinarea pierderii de capital produse de creterea ratelor dobnzii de pia. Aceasta nseamn c riscul de rat a dobnzii depinde direct de maturitatea mprumutului: cu ct maturitatea crete, cu att crete i riscul de rat. Dac maturitatea titlului este egal cu perioada de deinere a acestuia, titlul nu are risc, deoarece preul titlului la sfritul perioadei de deinere este deja fixat la valoarea nominal, eventualele schimbri ale ratei dobnzii neavnd efect asupra preului la sfritul perioadei de deinere, profitul fiind egal cu randamentul la scaden, cunoscut din momentul cumprrii titlului. Modul n care sunt pltite veniturile aferente titlurilor reprezint al doilea factor de influen a riscului de rat, n acest sens riscul de rat putnd genera fie ctiguri, fie probleme subiecilor economici. Ctigurile apar dac subiecii economici gsesc posibilitatea s profite de creterile valorilor de pia ale instrumentelor financiare, determinate de reducerea ratelor de pia ale dobnzilor, iar problemele apar din nevoia de a echilibra pierderile de capital determinate de creterea ratelor dobnzii, deci de reducerea valorilor de pia ale instrumentelor financiare. Pentru a evalua riscul de rat a dobnzii, comercianii titlurilor trebuie s msoare cei doi factori mpreun, prin utilizarea conceptului de durat, care reprezint o msur a timpului mediu necesar pentru ca deintorul titlului s primeasc toate plile principalului i dobnzilor. Gestionarea riscului de rat cuprinde strategii, politici i tehnici prin utilizarea crora partenerii mprumuturilor pot reduce riscul de diminuare a valorii mprumuturilor i a plilor de venituri, determinate de modificrile adverse ale ratelor dobnzii. Utilizarea acestor tehnici presupune ns cunoaterea surselor care genereaz riscul de rat, principalele surse fiind: diferenele temporare dintre scadena ratelor fixe i reevaluarea ratelor variabile ale mprumuturilor;
214
schimbrile care intervin n panta i forma curbei de randament, pe fondul necorelrilor de reevaluare a ratelor; modificarea marjei dintre curbele de randament pe care sunt plasate preurile diferitelor categorii de mprumuturi, de exemplu derivarea riscului titlurilor de baz din modificarea neateptat a marjei dintre dou rate-indice diferite; opiunile ncorporate n multe mprumuturi, care confer drepturi deintorilor de a beneficia de faciliti care pot afecta valoarea titlurilor de baz. Deoarece riscul ratei dobnzii poate avea efecte adverse asupra valorii i veniturilor instrumentelor financiare, s-au dezvoltat dou abordri distincte, ns complementare, pentru evaluarea expunerii la riscul de rat a dobnzii: abordarea tradiional, din perspectiva rezultatelor, concentrat pe impactul pe care schimbarea ratei dobnzii l are asupra veniturilor nete din dobnd generate de instrumentul financiar, importana acesteia diminundu-se pe msur ce i alte surse de venituri din mprumuturi capt importan; abordarea centrat pe valoarea actualizat a fluxurilor nete de numerar, care reflect i sensibilitatea valorii mprumutului la variaiile ratei dobnzii. Limitarea expunerii la riscul de rat dispune de mai multe ci: 9 deinerea de instrumente financiare pe termen scurt, care au un risc mai mic de pierdere a capitalului cnd ratele dobnzii cresc, comparativ cu titlurile pe termen lung; 9 deinerea de titluri cu o durat mai scurt, care ia n considerare att maturitatea instrumentelor, ct i frecvena plilor primite de ctre deintorul titlului. Exist trei probleme cu privire la cele dou ci: Prima problem const n aceea c, dac curba randamentului are panta ascendent, instrumentele cu durate lungi au probabilitatea mai ridicat s furnizeze venituri mai mari, deoarece, n condiii date, duratele cresc odat cu maturitatea titlurilor, i deci cu ct mai mare este maturitatea titlului, cu att mai mare este randamentul dobnzii atunci cnd curba randamentului are o form normal; astfel, deinerea numai a instrumentelor cu durat scurt constituie o strategie pe termen lung.
215
A doua problem const n faptul c vnzarea i cumprarea continu a instrumentelor pe termen scurt, rennoirea instrumentelor pot fi costisitoare, datorit att costurilor de oportunitate ale acestei activiti, ct i costurilor directe ale eforturilor depuse. Totodat, rennoirea instrumentelor pe termen scurt atrage o expunere potenial semnificativ la riscul de reinvestire, ce reprezint posibilitatea ca randamentele pieei s scad pn n momentul cnd instrumentele pe termen scurt ajung la maturitate, caz n care comercianii de titluri ctig mai mult prin deinerea de instrumente pe termen lung. A treia problem rezid n faptul c deinerea numai de instrumente pe termen scurt diminueaz beneficiile pe care comercianii le-ar obine prin diversificarea portofoliului, prin care distribuie riscurile n ansamblul titlurilor cu caracteristici diferite, reducnd i riscurile ratei dobnzii. n lumina dezavantajelor deinerii prioritare de instrumente pe termen scurt, cu durate reduse, bncile i firmele au dezvoltat strategii alternative viznd diminuarea riscului de rat a dobnzii, i anume hedgingul (protejarea) mpotriva riscului, prin utilizarea titlurilor derivative. Hedgingul presupune angajarea ntr-o strategie financiar de compensare (contracarare) prin care se reduc riscurile de rat a dobnzii n portofoliul de baz, un hedging perfect eliminnd complet aceste riscuri, putnd reduce sau chiar compensa pe deplin riscul de curs. Condiiile pieei mprumuturilor pot varia imprevizibil i, n consecin, deintorii de instrumente financiare trebuie s satisfac dou cerine-cheie ale protejrii fa de riscurile de rat i de curs: s dispun de suficient flexibilitate n adaptarea la diversele situaii crora trebuie s le fac fa; s fie capabili a realiza rapid tranzaciile semnificative. Dorina de a mbina cele dou cerine a condus la dezvoltarea instrumentelor sofisticate, numite titluri derivative. Titlul derivativ este, dup cum s-a mai artat, orice instrument financiar al crui venit este legat de sau deriv din veniturile altor instrumente financiare. Principalele titluri derivative sunt: Contractul forward pe rat a dobnzii reprezint un contract care angajeaz pe emitent s vnd un instrument financiar la o rat a dobnzii stabilit pentru o scaden specificat.
216
Contractul futures de rat a dobnzii reprezint un aranjament de a vinde sau cumpra o valoare standardizat dintr-un instrument financiar la un pre i o rat a dobnzii stabilite i la o dat anumit n viitor. Operatorii pot folosi aceste contracte pentru a stabili fluxurile de venituri bazai pe micrile de rate i cursuri, care tind s ia n considerare variaiile veniturilor celorlali deintori de instrumente financiare, rezultatul fiind o reducere net a expunerii la riscul de rat a dobnzii sau la riscul de curs. Opiunile sunt contracte financiare care acord deintorului dreptul, dar nu i obligaia, de a cumpra sau vinde un instrument financiar la un anumit pre, ntr-o perioad specific. Operatorii pot utiliza opiunea valutar pentru a rspunde la aprecierea sau deprecierea valutar prin cumprarea sau vnzarea valutei la un curs prestabilit, opiunile de rat a dobnzii avnd efecte n cazul unei dimensiuni mari a contractului. Swap pe rat a dobnzii reprezint un contract prin care se schimb un set de pli de dobnd cu altul; fluxurile de pli care se schimb, derivate din portofolii cu maturiti diferite, pot ajuta la acoperirea riscului de rat a dobnzii, iar tranzacionarea fluxurilor de pli exprimate n valute diferite poate reduce expunerea la riscul de curs. SUMARUL CAPITOLULUI Rata dobnzii, ca pre al creditului, ndeplinete funcia de alocare a capitalului ctre cei mai profitabili utilizatori. Reprezentnd preul aferent capitalurilor financiare comercializate n economie, dobnda i rata dobnzii depind de elemente de timp i risc, fiind influenate, n cele dou ipostaze, bonificat (pltit) i perceput (ncasat), de variabile de determinare, interne i externe, i de factori generai la nivel macroeconomic. Nivelul ratei dobnzii la credite este determinat, n ultim instan, pe piaa bancar, prin confruntarea cererii i ofertei de credite, acest nivel plasndu-se la punctul de intersecie a ofertei i cererii de mprumuturi, cererea fiind invers proporional cu rata, iar oferta fiind direct proporional cu rata; la rndul su, rata dobnzii stabilite de ctre sistemul bancar influeneaz volumul creditelor din economie. Dac rata dobnzii nominale, efectiv practicat pe piaa creditelor, determin sumele de bani pltite sau ncasate ca dobnzi, rata inflaiei i
217
deprecierea monetar ajusteaz valoarea real a acestor sume, puterea lor de cumprare, determinnd rata real a dobnzii, care reprezint rata schimbului dintre bunurile de azi i cele de mine i influeneaz comportamentul partenerilor pe piaa mprumuturilor, pe piaa creditelor. Valoarea real a dobnzii se circumscrie conceptului monetar al valorii n timp a banilor, care permite construirea procedurilor de compunere i de actualizare a fluxurilor de lichiditi, de determinare a valorii viitoare i a valorii prezente ale acestor fluxuri, utiliznd metodologia de calcul al dobnzii compuse. Determinarea ratei dobnzii se face diferit, pe de o parte, pentru depozite i credite, delimitndu-se n acest caz rata dobnzii simple, pentru o perioad de 1 an sau mai mic, i rata dobnzii compuse, pentru perioade mai mari de 1 an, iar pe de alt parte, pentru conturile curente. O msur mai corect a ratei dobnzii n cazul unui instrument de debit o constituie randamentul la scaden, care ia n considerare valoarea prezent a plilor primite prin deinerea acestui instrument i valoarea actual a instrumentului, n timp ce rata profitului constituie o msur corect i complet a deinerii unui titlu financiar. Ratele la scaden (randamentul) pot fi calculate pentru un titlu de credit dat, n particular, pentru o obligaiune. Randamentul nominal este egal cu valoarea cuponului dobnzii mprit la valoarea nominal a titlului, n timp ce randamentul curent este egal cu valoarea cuponului dobnzii mprit la preul de pia al titlului. Randamentul la scaden, adic rata efectiv a rambursrii, reprezint rata efectiv anual a venitului care va fi ctigat prin deinerea titlului pn la scaden i reflect preul titlului, valoarea cuponului dobnzii i orice ctiguri sau pierderi de capital determinate de deinerea titlului pn la scaden. Ratele dobnzii diferitelor titluri variaz considerabil, datorit diferenelor n ce privete riscul de credit i de faliment, lichiditate, fiscalizare sau maturitatea titlului. Ratele nominale ale dobnzii se difereniaz n funcie de natura mprumuturilor, delimitndu-se ratele dobnzii la mprumuturile bancare (credite) i cele la mprumuturile obligatare, n cazul celor din urm evideniindu-se relaia invers dintre nivelul ratei dobnzii i preul de pia al titlului, al obligaiunii. Legturile dintre ratele directoare i celelalte rate din economie determin structura ratelor creditoare, evideniat prin curba
218
randamentelor i explicat prin ipotezele explicative, i structura ratelor debitoare, n practic aceast structur relevnd existena unor deconexiuni evolutive ntre ratele dobnzii, interne i externe. n condiiile globalizrii financiare, ratele dobnzii se confrunt cu deprecierea monetar, deci cu riscul valutar, care mbrac 3 forme, de tranzacie, de translaie i economic, fiind totodat afectate de riscuri, precum: de pia, de ilichiditate, de neplat i de riscul de ar. Acoperirea riscului de rat a dobnzii se realizeaz, n prezent, prin utilizarea produselor derivate, instrumente financiare de transfer al riscului, precum contractele la termen, forward i futures, opiunile i operaiile de swap cu rata dobnzii.
TERMENI-CHEIE
Actualizarea valorilor Anuitate Cost marginal al creditului Curba ratelor dobnzii Discont Dobnd bonificat Dobnd perceput Echilibrul ofertei i cererii de credite Forward pe rat Marj a dobnzii Paritatea neacoperit a dobnzii Rata de baz a dobnzii Rata dobnzii Rata dobnzii compuse Rata dobnzii interbancare Rata dobnzii reale Rata inflaiei Risc Schem de amortizare Swap pe rat a dobnzii Valoare actualizat Valoare de pia Valoare prezent
Amortizarea mprumutului Compunerea valorilor Curba randamentelor Depreciere nominal Dobnd Dobnd compus Dobnd simpl Expunere la risc Futures pe rat Opiune pe rat Randament la scaden Rata directoare a dobnzii Rata dobnzii Bncii centrale Rata dobnzii LIBOR Rata dobnzii nominale Rata dobnzii simple Rata profitului Risc de rat a dobnzii Structura ratelor dobnzii Taxa scontului Valoarea n timp a banilor Valoare nominal Valoare viitoare
219
TESTE I NTREBRI DE AUTOEVALUARE Precizai factorii de care depinde nivelul dobnzilor bonificate. Precizai relaia dintre rata real, pe de o parte, rata nominal i deprecierea monetar, pe de alt parte. Care este deosebirea dintre valoarea prezent i valoarea viitoare? n cazul unei obligaiuni al crei cupon anual este de 25 de lei, determinai care este valoarea nominal a obligaiunii, dac rata de pia a dobnzii este de 12%. Precizai deosebirea dintre anuitate i amortizare. Un debitor efectueaz pli semestriale ctre o banc, de cte 500 de lei timp de 6 ani, pentru un mprumut a crui rat a dobnzii este de 5%. Determinai valoarea plii la sfritul perioadei. Pe data de 1.01.2001 s-a depus la banc, ntr-un cont de economii, suma de 5.000 lei, care va aduce o dobnd de 7% anual. Determinai sumele disponibile n cont dac dobnda se aplic anual i trimestrial. Valoarea viitoare a unei anuiti este reprezentat prin pli de cte 250 lei la fiecare 6 luni, pe o perioad de 6 ani, la o rat a dobnzii de 11%. Determinai valoarea actual a anuitii. V-ar interesa mai mult un cont bancar de economii care v-ar aduce o dobnd de 7% anual, cu perioada de compunere semestrial sau unul care v-ar aduce o dobnd de 7% cu perioada de compunere sptmnal ? Argumentai alegerea fcut. n cazul unei obligaiuni cu cupon se cunosc urmtoarele: valoarea nominal a obligaiunii, VNO, 100 lei, suma aferent cuponului, D, 5 lei, termenul de rambursare a obligaiunii, n, 4 ani, rata de pia a dobnzii, rd, 7%. S se determine preul de vnzare a obligaiunii n prezent, POP. n cazul unui credit se cunosc urmtoarele: valoarea absolut a dobnzii pltite, 150 lei, rata dobnzii, 6%, perioada pentru care se acord mprumutul, 270 de zile. Determinai valoarea mprumutului. Care este nivelul riscului de rat a dobnzii atunci cnd maturitatea titlului este egal cu perioada de deinere a acestuia? Artai ce reprezint curba ratelor dobnzii i cum se mai numete aceasta i interpretai ipostazele acesteia, evideniind sensul relaiei dintre variabilele corelate. Care este diferena dintre rata dobnzii monedei centrale i rata dobnzii interbancare?
220
BIBLIOGRAFIE SELECTIV Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura Economic, Bucureti, 1997. Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti,2001. Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economic, Bucureti, 2005. Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moneda-credit, Editura ASE, Bucureti, 2003. Miller Roger LeRoy, VanHoose David, Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, USA, 2005. Mishkin Frederic, The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, USA, 2001. Ritter, Lawrence Ritter L, Silber William; Principles of money, banking, and financial markets; Basic Books Inc., USA, 1991.
221
VI. CREDITAREA FIRMELOR
SCOPUL CAPITOLULUI l reprezint explicarea specificitii creditrii firmelor din punctul de vedere al bncii i a realizrii acestei specificiti prin diversitatea instrumentelor de finanare bancar a firmelor, a exploatrii i dezvoltrii acestora. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
Explicarea fundamentului financiar al creditrii firmelor i evidenierea caracteristicilor eseniale, din perspectiva bncii, ale creditului corporatist. Prezentarea principalelor instrumente de finanare a exploatrii firmei, a specificului, avantajelor i dezavantajelor acestor instrumente. Prezentarea instrumentelor de finanare a investiiilor, a dezvoltrii i a capitalului firmelor, evidenierea importanei instrumentelor pieelor de capital n asigurarea acestei finanri. Sintetizarea specificului riscului de rat a dobnzii n relaia de credit i analiza posibilitilor de acoperire a acestui risc prin instrumentele derivative. INTRODUCERE
Firmele, sectorul corporatist constituie consumatorul principal de fonduri din economie i totodat furnizorul primar de lichiditi, de creaie de fonduri suplimentare, profiturile reprezentnd, n ultima instan, sursa real a disponibilitilor de lichiditi din economie. Desfurarea continu a activitii firmelor presupune asigurarea resurselor financiare permanente i temporare, constante i fluctuante, necesare realizrii proceselor de producie i dezvoltrii acestor firme, finanarea lor pe pieele financiare, n particular, creditarea bancar
222
constituind modalitile determinante ale procurrii acestor resurse de ctre firme. Formele i instrumentele de creditare sunt diverse i difereniate, conform nevoilor firmelor i cerinelor bncilor, n ceea ce privete riscul, randamentul i lichiditatea mprumuturilor, bncile dezvoltnd instrumente de credit care pot fi transformate n titluri tranzacionabile pe pia, precum i instrumente contractuale de acoperire a riscurilor, a riscurilor de rat a dobnzii, operabile n relaiile de credit dintre parteneri, creditor i debitor. 1. Fundamentele creditrii firmelor Sistemul financiar are ca funcie esenial asigurarea nevoilor de finanare ale sectorului privat al economiei, care reprezint consumatorul cel mai important de produse i servicii bancare. Totodat, corporaiile (firmele) constituie sursa titlurilor de valoare care domin pieele de capital, deinnd i o proporie semnificativ din cifra de afaceri a pieei monetare. Prin urmare, operaiunile de finanare a firmelor au implicaii cruciale asupra dezvoltrii i prosperitii pieelor i instituiilor financiare. Fluctuaiile ciclice ale activitii sectorului corporatist genereaz excedente sau deficite de lichiditi, astfel nct acest sector devine fie furnizor, fie consumator de fonduri pentru economie, n timp ce sectorul populaiei este, de regul, furnizor de lichiditi, iar sectorul public (guvernamental) este consumator de lichiditi. Bilanul agregat al sectorului corporatist cuprinde activele financiare, datoriile financiare i activele financiare nete, acestea din urm reprezentnd capitalul propriu al sectorului. Activele financiare, care reprezint bunuri ce genereaz venituri viitoare sub forma ncasrilor monetare, cuprind: numerar i conturi bancare; depozite bancare; instrumente de debit pe piee (titluri de valoare); drepturi asupra altor afaceri (credit comercial, titluri de valoare sau investiii directe n strintate) etc . Valoarea titlurilor de pia (comercializabile) depinde de forele pieei, variaiile cursului valutar influennd valoarea intern a activelor exprimate n valut. Datoriile financiare, care reprezint obligaii fa de teri, de regul generatoare de costuri, constau n: mprumuturi angajate de la sectorul
223
public (precum cumprarea de titluri comerciale de ctre Banca central); mprumuturi bancare; mprumuturi de la alte instituii financiare; credit comercial; emisiunea de titluri de valoare (a cror valoare total restant este influenat de emisiunile noi i de amortizarea celor existente); investiii strine directe i alte investiii. Sectorul corporatist a nregistrat n ultimii ani datorii financiare nete, n sensul c datoriile exced activele, ns poziia special a drepturilor de proprietate asupra firmelor trebuie s fie reconsiderat, ca urmare a faptului c ntr-un sistem de pia indivizii stpnesc, n ultima instan, o mare parte a avuiei naionale, fie direct, fie indirect, prin mprumuturi de la instituiile financiare. Examinarea bilanului relev importana relativ a diferitelor active i datorii ale firmei n momente determinate. Sursele fondurilor pot fi interne, adic proprii firmei, deduse din venitul net nedistribuit al acionarilor, sau externe, mprumuturi de la instituii financiare sau de pe piaa financiar. Utilizarea fondurilor vizeaz achiziionarea de active fixe, finanarea creterii valorii stocurilor de materiale i produse finite, cumprarea de active financiare etc. Firmele utilizeaz trei surse principale de fonduri: fluxurile interne de lichiditi, care sunt prin natura lor pe termen lung i constau din cotele de cheltuieli de capital (amortizare) i profitul nerepartizat; fondurile externe pe termen lung; fondurile externe pe termen scurt. O component esenial a fondurilor externe ale firmei o reprezint creditele bancare. 2. Caracterizarea creditrii firmelor Creditarea firmelor reprezint o parte, cea mai mare ns, din pachetul de produse i servicii pe care bncile le ofer firmelor, precum: servicii de planificare i management al lichiditii, servicii de consultan i de analiz, servicii de eviden i contabilitate. De aceea, bncile iau n considerare nu numai dobnzile i taxele aferente serviciilor de credit, ci i veniturile din celelalte servicii furnizate pentru a estima i evalua
224
profitabilitatea activitii bancare aferent relaiei cu o firm. Dac bncile comerciale continu s fie instituiile financiare dominante n furnizarea mprumuturilor comerciale, ele se confrunt cu concurena altor instituii financiare, precum cele nonbancare, bncile de investiii sau companiile de finanare a vnzrilor. Cu ct mai muli competitori intr pe piaa creditelor comerciale destinate firmelor, cu att marjele de profit vor fi mai limitate, bncile fiind nevoite s ofere firmelor servicii cu eficien ridicat, pentru a rmne profitabile. Desfurarea ciclului de activitate al firmei necesit active fixe, finanate prin mprumuturi pe termen lung, active curente permanente, care variaz concomitent i n acelai sens cu vnzrile, ns nregistreaz i fluctuaii n producie i n vnzri, care reclam nevoi suplimentare, temporare de fonduri, ambele finanate prin mprumuturi pe termen scurt, aceast distincie fiind important pentru stabilirea nevoilor de fonduri ale clientului i pentru planificarea portofoliului pe perioade mai lungi de 1 an. n figura nr. 8 sunt prezentate grafic nevoile permanente i fluctuante de fonduri ale firmei.
Fonduri Fonduri
Fonduri Fonduri fluctuante fluctuante
Fonduri permanente permanente
Fonduri
Fonduri fixe Fonduri fixe
timp Timp
Figura nr. 8. Evoluia nevoilor de fonduri ale firmei 225
Varietatea de credite utilizate n finanarea firmelor este determinat de scopurile i nevoile clienilor, creditele putnd fi delimitate n funcie de maturitate i de securizare, asigurare. Conform criteriului maturitii, sunt credite pe termen scurt, destinate finanrii nevoilor de capital de exploatare, realizrii procesului de producie, i credite pe termen lung i mediu, la termen, destinate finanrii nevoilor de echipamente, realizrii de investiii. Circumscrise maturitii, creditele pot fi delimitate n: credite n sum fix; linii de credit, n acest caz clientul putnd mprumuta n limita unui plafon, creditele putnd fi rennoibile, cnd clientul poate rambursa sau remprumuta n cadrul unei perioade, sau nerennoibile. Din punct de vedere al asigurrii, securizrii, mprumuturile pot fi: nesecurizate, n aceast situaie banca fiind un creditor general n caz de neplat, de faliment; securizate, cnd mprumutul este legat de un activ specific al celui mprumutat, n caz de neplat banca putnd vinde activul i recupera ntreaga sau o parte din suma nerambursat, activul fiind utilizat ca o protecie suplimentar; bazate pe activ, cnd finanarea mprumutului presupune c activul utilizat are o importan primordial n crearea fluxului de lichiditi pentru rambursarea mprumutului, precum creditul pe stocuri, lichidarea stocului de produse finite, de mrfuri genernd fluxul de lichiditi pentru plata mprumutului; leasingul, form de mprumut pentru finanarea echipamentelor, este asemntor mprumutului la termen, finanarea realizndu-se n dou moduri: prin leasing direct, cnd banca nchiriaz sau particip, alturi de firme de leasing, la nchirierea activului utilizatorului, banca rmnnd proprietarul activului, pe care-l nchiriaz utilizatorului; prin leasing indirect, cnd banca mprumut firmele de leasing, care, la rndul lor, acioneaz ca proprietar al activului. Randamentul mprumutului comercial i industrial depinde nu numai de rata dobnzii aferent fondurilor mprumutate, ci i de taxele percepute de ctre banc pentru angajamentele i soldurile asociate
226
relaiei de creditare. Pentru anumite tipuri de mprumuturi, venitul din comisioane pentru servicii este, de asemenea, o component a venitului total. Datorit schimbrilor n finanare, a devenit mai obinuit s se fac evaluarea explicit a creditelor sub forma dobnzilor i taxelor, dect s se utilizeze compensarea soldurilor mprumuturilor comerciale. Evaluarea ratei variabile a devenit preponderent, de o anumit perioad de timp, creterea acesteia fiind stimulat de creterea sensibilitii ratelor depozitelor bancare. Tradiional, mprumuturile comerciale s-au bazat pe rata dobnzii Bncii centrale, considerat ca rat de baz, directoare; n prezent, ns, mprumuturile comerciale se bazeaz mai curnd pe rata pieei monetare, interbancare, rata monedei centrale fiind utilizat de ctre bncile mici. Cele mai frecvente rate ale pieei monetare utilizate ca rate de baz sunt cele ale mprumuturilor publice, ale certificatelor de depozit negociabile i, evident, rata LIBOR. Variante ale ratei de baz sunt rata de baz plus, care poate varia n sus, cu un procent limit, peste rata de baz, sau rata de baz multiplu, cnd rata mprumutului crete cu un multiplu fix, de exemplu 20%, peste rata plus, n funcie de modificarea ratelor pieei. Bncile utilizeaz adesea fie rate cup, fie rate floor n aranjamentele de mprumut, care sunt rate maxime sau minime ale mprumutului. Bncile pot solicita clienilor s menin anumite solduri n depozite, numite solduri de compensare, n funcie de mprumutul solicitat sau de partea neutilizat din linia de credit, aceste solduri de compensare putnd crete randamentul bncii, deoarece reduc costul finanrii mprumuturilor. Un ultim element prin care banca poate genera venit din mprumut sunt taxele, utilizate fie la iniierea mprumutului, fie la rennoirea, reealonarea, restructurarea acestuia, sub forma taxelor pentru reflectarea ratelor dobnzii la vnzarea mprumutului, taxele de management, de sindicalizare, de plasament, de administrare, care recompenseaz banca pentru operaiile implicate n realizarea aranjamentelor necesare pregtirii, lansrii, consolidrii etc. mprumutului. n general, clienii se mpotrivesc la plata oricror taxe, totui, cu ct bncile se implic mai mult n aranjamente similare activitilor bancare de investiii, cu att volumul taxelor crete, reglementrile evideniind cum aceste taxe pot fi considerate ca venituri.
227
Procesul evalurii ratelor mprumuturilor comerciale i analiza profitabilitii acestora impun ca banca s ia n considerare nu numai venitul din relaia de mprumut, ci i relaiile de ansamblu cu clienii, ceea ce implic estimarea costurilor i veniturilor din diverse sfere ale activitii bancare, calitatea analizei i evalurii depinznd de calitatea informaiilor utilizate. Procesul analizei evalurii i profitabilitii mprumuturilor bancare cuprinde 3 etape: estimarea ratei minime a dobnzii pe care banca trebuie s-o accepte pentru a fi profitabil; estimarea randamentului pe care banca trebuie s-l obin, pentru ca mprumutul s fie acordat; compararea randamentului cu rata minim. Rata minim este funcie de costul fondurilor colectate, atrase pentru acordarea mprumutului (depozite, mprumuturi pe pia etc.), de pierderile din mprumut ateptate i de costul serviciilor aferente mprumutului, formula de calcul fiind urmtoarea:
ROE 1 1 rm = 1 + rp + cs cd + mc (1 rf ) mc
(79)
unde: rm = rata minim a dobnzii; cd = costurile marginale procentuale ale fondurilor din depozite sau mprumutate; ROE = raportul dintre profit i capitalul propriu pentru mprumut; rp = procentul pierderilor ateptate din mprumut; cs = procentul costurilor ateptate cu serviciile; mc = multiplicatorul capitalului: active / capital. Finanarea mprumutului const din dou componente: fonduri atrase ca depozite sau mprumuturi angajate, a cror rat este estimat ca fiind acceptat de ctre banc, i care cuprinde rata dobnzii, precum i rezervele obligatorii i prima de asigurare pe care o aplic finanrii; capitalul propriu care trebuie s fie angajat n mprumut. Randamentul depinde att de venitul din rata dobnzii la mprumutul acordat, ct i din veniturile din taxe i din reducerea costului finanrii determinat de depozitele pe care clienii trebuie s le
228
constituie. Soldurile acestor depozite constau din conturile depozitelor cerute(CDC), care formeaz soldurile de compensare, i dobnzile generate de aceste depozite. Dac un client trebuie s constituie depozitul la o rat mai mic dect rata pieei, atunci este necesar s se ia n considerare asemenea solduri n evaluarea ratei dobnzii mprumutului. Aceste depozite reduc costul finanrii mprumutului prin rata marginal pe care banca trebuie s-o plteasc la fondurile din depozite. De exemplu, dac valoarea net a CDC este de 75.000 lei, iar rata costurilor fondurilor din depozite este de 5%, atunci soldul CDC va reduce finanarea mprumutului cu 75.000 0,05 = 3.750 lei. Pentru a asigura aceste solduri CDC, presupunem c sunt necesare costuri operaionale (co) de 1.500 lei, rezultnd o economie de 2.250 lei. Randamentul mprumutului, Rd, se poate calcula astfel:
Rd =
Vd + Vt + Vnd cd co 100 = VI
VI rd + VI rt + Vnd cd co 100 VI
(80)
unde: Vd = venitul din dobnzi; Vt = venitul din taxe; Vnd = valoarea net a depozitelor cerute la rat flotant sau rezerve, CDC; cd = rata costului fondurilor din depozite sau mprumuturi; co = costul de operare a CDC. Compararea randamentului cu rata minim a dobnzii indic dac mprumutul trebuie acordat sau nu i, n acest sens, dac Rn > rm atunci mprumutul se acord. Aceast abordare ofer posibilitatea stabilirii ratei minime la care mprumutul poate fi profitabil, pornind de la ecuaia randamentului:
VI rd + VI rt + Vnd cd co VI VI (Rd rt ) Vnd cd + co rd = VI Rd =
(81)
229
n cazul liniei de credit, analiza este mai complicat, randamentul mprumutului fiind afectat de modul de utilizare a liniei de credit. Pentru mprumuturile pe termen lung trebuie determinat valoarea prezent a plilor dobnzilor i taxelor. Mai mult, relaiile pe termen lung pot fi luate n considerare, astfel c, dac firma se presupune c va crete n viitor, profitabilitatea generat de aceast cretere trebuie i ea luat n considerare. 3. Creditarea exploatrii Creditarea exploatrii, este o finanare pe termen scurt, incluznd toate obligaiile firmei, sub forma mprumuturilor, care trebuie s fie rambursate n maxim 1 an. mprumuturile pot fi negarantate, cnd rambursarea depinde de capacitatea firmei de a genera lichiditi, i garantate, cnd firma garanteaz rambursarea prin colaterale de natur financiar sau fizic. De asemenea, sursele acestor mprumuturi pot fi spontane, precum creditul comercial, cheltuieli angajate i venituri datorate, i negociate, precum creditul bancar, hrtiile comerciale, creditul rennoibil etc. Instrumentele de creditare a exploatrii firmei sunt urmtoarele: 3.1. Faciliti de cont curent Facilitatea de cont curent este acordat de ctre bnci i permite firmelor cliente s depeasc contul lor curent cu o sum maxim stabilit, dobnda fiind calculat la depirea de sold de la sfritul zilei. Facilitatea este acordat, de regul, pentru un an, putnd fi, de comun acord, rennoit. Avantajele acestui instrument, din punctul de vedere al firmelor: facilitatea este flexibil, adecvat finanrii cotidiene a exploatrii, nefiind legat de anumite tranzacii i fiind diferit de creditul de acceptare; documentaia este simpl, putnd fi realizat rapid; costurile cu dobnda sunt minime, fiind determinate zilnic; dac facilitatea este garantat, poate fi folosit o rat a dobnzii mai mic, deoarece riscurile pentru banc sunt mai reduse. Dezavantajele pentru cel mprumutat const n faptul c depirile de cont sunt dependente de o rat de baz influenat de rata interbancar, ns mai mare dect aceasta, fiind expus fluctuaiilor pieei mprumuturilor .
230
Pentru bnci, exist dezavantajul oscilaiilor soldurilor operaionale n cazul utilizrii de ctre firme a plii prin cecuri, n sensul necesitii unor operaiuni suplimentare pentru gestiunea lichiditii bncii, ceea ce determin adesea creterea limitei ratei dobnzii mult peste rata interbancar. 3.2. Faciliti legate de rate interbancare garantate Facilitile garantate permit clientului s obin diferite mprumuturi legate de rata interbancar, cu maturiti diferite, n cadrul unei sume maxime. Avantajele pentru firme sunt: documentaia este standardizat i simpl; exist multe bnci care ofer asemenea faciliti, deci diferena fa de rata interbancar este relativ mic; facilitatea este garantat, fondurile fiind disponibile la cerere; nu este legat de tranzacii specifice. Dezavantajele pentru firm sunt: plata unei taxe de neutilizare a facilitii sau a unei taxe de angajare; volatilitatea ratei interbancare este mai mare dect aceea a ratei de baz (ca n cazul facilitii de cont curent). Firmele mari mai pot beneficia direct de faciliti de mprumuturi negarantate la o rat a dobnzii legat de rata interbancar, nepltind n acest caz taxa de neutilizare a facilitii sau taxa de angajament. 3.3. Creditul comercial Atunci cnd o firm primete o marf pe care o comandase furnizorului, i acesta i permite cumprtorului s plteasc dup o perioad determinat, apare un credit comercial al firmei cumprtoare, care reprezint sursa cea mai important de finanare pe termen scurt a firmelor. Creditul comercial se evideniaz pe baza unui cont deschis (la vedere), care apare n bilanul firmei ca datorii de pltit (debite), adesea fiind utilizate bilete la ordin, cambii, care apar n bilanul firmei ca bilete pltibile. Creditul comercial presupune condiii precum: durata, momentul nceperii perioadei de credit, discontul acordat pentru plata n termen i alte elemente.
231
Spre deosebire de mprumuturile bancare sau financiare, creditul comercial nu presupune un cost explicit, ci un cost implicit, liber, neluarea sa n considerare distorsionnd decizia de finanare, deoarece cineva va suporta acest cost. Acceptnd creditul comercial, furnizorul i asum costul fondurilor investite n debite de primit i eventualele disconturi la plat, ns, n mod normal, le transfer cumprtorului. Dac cumprtorul accept discontul, el renun la credit dup perioada de discont, ns dac firma dorete s utilizeze totui ntreaga perioad de credit (debite nentrerupte de pltit), va plti furnizorului, dup ultima zi de discont, polie, care includ costuri suplimentare. Renunarea la discontul acceptat impune cumprtorului suportarea unui cost procentual efectiv, cpd, determinat astfel:
cpd . =
dp. 365 100 dp. pc. pd .
(82)
unde: dp.= procentul de discont; pc.= perioada creditului comercial; pd = perioada discontului. Renunarea la discont (debite nentrerupte) presupune suplimentar i alte costuri suportate de ctre cumprtor, precum penaliti, costuri cu dobnda, dar i costuri morale, de reputaie. 3.4. Cheltuieli angajate i venituri datorate Acestea sunt surse spontane, suplimentare, negarantate, de finanare pe termen scurt a firmelor. Cheltuielile angajate reprezint datorii ale firmei pentru serviciile efectuate acesteia i nc nepltite de ctre firm, constituind astfel o surs de finanare fr dobnd, ele putnd fi de natura salariilor, impozitelor, dobnzilor. Veniturile datorate constau n pli primite de ctre firm pentru bunuri i servicii pe care firma a acceptat s le livreze la o dat n viitor, acestea crescnd lichiditatea firmei i constituind deci o surs de finanare a acesteia, plile n avans fiind o asemenea surs.
232
3.5. Credit de acceptare (accept bancar) O firm i poate crete finanarea pe termen scurt prin tragerea unei cambii asupra bncii, pltind o tax, banca garantnd astfel plata la scaden ctre deintorul cambiei. Cambia acceptat de ctre banc poate fi scontat de ctre un ter la o valoare mai mic dect valoarea nominal, diferena reprezentnd rata dobnzii, sau a scontului, cambiile comerciale acceptate de ctre banc devenind cambii bancare. Avantajele pentru firm sunt: firma poate negocia totalul facilitii i valoarea minim a cambiilor trase, pentru o tax de angajare facilitile putnd fi garantate; rata de scont este, de regul, sub rata dobnzii interbancare; scontul este fixat de la nceput, costul mprumutului nefiind afectat de ratele ulterioare; facilitatea este flexibil n ceea ce privete scadena i suma tras; firma nu este dependent de banca acceptoare, putnd sconta cambia la orice alt banc care ofer o rat de scont mai bun. Dezavantajele creditului acceptat sunt: facilitatea este valabil numai dac exist o tranzacie comercial; scontatorul cambiei o poate vinde altei pri, astfel nct numele trgtorului poate deveni o persoan public, cu consecinele pe care le implic aceasta. 3.6. Bilete la ordin negociabile i instrumente pe termen mediu Aceste instrumente leag firmele care emit bilete tranzacionabile negarantate i investitorii care le cumpr direct. Preul de ofert este sub valoarea nominal, ns rscumprarea se face la paritate de ctre emitent, fiind vorba deci de titluri vndute cu un discont, emitenii trebuind s plteasc o tax de plasament dealerilor. Fondurile primite (I.P.) de ctre emitentul titlului sunt egale cu valoarea nominal (V.I.) a emisiunii, din care se scad cheltuielile cu dobnda (C.D.) i taxa de plasament (T.P.). Discontul se obine prin nmulirea ratei dobnzii (r.d.) aferente perioadei mprumutului, maturitii acestuia, cu valoarea nominal a mprumutului (V.I.)
233
Costul procentual, cp, anual efectiv poate fi determinat astfel:
C.D. + T .P. 365 100 = I .P p.i. p.i V . I . + T .P r.d 365 365 100 = p.i p.i. V .I . T .P. V .I . r.d . 365 c. p =
(83)
Aceast form de mprumut ocolete intermedierea financiar, realizndu-se ns printr-un program administrat de ctre banc sau un sindicat de bnci. Instrumentele sunt denominate i nu sunt legate de o anumit tranzacie comercial, avnd diverse denumiri: bilete de trezorerie (Frana), hrtii de valoare eurocomerciale (S.U.A.), certificate de creditare (Norvegia). Dac instrumentele sunt emise pentru o perioad ntre 1-5 ani, ele sunt denumite bilete pe termen mediu. Avantaje pentru firm: ofer o mare flexibilitate, nefiind legate de o tranzacie comercial; ocolind intermedierea, firma poate obine rate de dobnd mai joase; ofer scadene diverse, ntre cteva zile i 5 ani. Dezavantaje pentru firm: valoarea nominal minim este relativ ridicat; nu constituie o surs de ncredere pentru procurarea de fonduri, volumul lichiditilor disponibil pe pia pentru asemenea mprumuturi fiind insuficient solicitanilor; nefiind garantate, sunt necesare aranjamente, de regul bancare, pentru o finanare de sprijin (stand-by) n scopul acoperirii riscurilor; pentru instrumentele internaionale, firma trebuie s obin un rating (evaluare) de la o organizaie internaional; este impus firmei o limit a activelor nete disponibile; firma trebuie s realizeze emisiuni relativ regulate de asemenea instrumente, meninnd un profil de pia adecvat; documentaia cerut este destul de pretenioas.
234
Cumprtorii acestor bilete sunt corporaiile cu exces de fonduri, bncile, societile de asigurri, fondurile de pensii etc. Maturitatea lor este de la cteva zile la maxim 9 luni, valoarea unei emisiuni individuale de cel puin 100.000 euro iar rata dobnzii este sub rata de baz a creditelor bancare. 3.7. mprumuturi pe creane Aceste mprumuturi reprezint forme comune, obinuite, de colateral pentru finanarea pe termen scurt garantat, fiind relativ lichide i uor de acoperit dac cel mprumutat devine insolvabil, implicnd documente care reprezint mai bine obligaiile clientului dect activele fizice . Dezavantajele instrumentului sunt: cel mprumutat poate ncerca s nele creditorul prin gajarea unor creane inexistente; procesul de recuperare, n caz de insolvabilitate, poate fi mpiedicat dac clientul care posed creana napoiaz marfa sau reclam c aceasta este defect; costurile de administrare a procesrii pot fi ridicate, ndeosebi n cazul n care exist un mare numr de facturi cu sume mici. Totui, creanele sunt utilizate n calitate de colateral pentru finanarea pe termen scurt, fie prin gajarea lor, fie prin factorizarea acestora. Gajarea creanelor ncepe cu un aranjament de mprumut, care specific procedura i condiiile n care creditorul va furniza fondurile ctre firm. Cnd creanele sunt gajate, firma pstreaz titlurile de crean i continu s le menin n bilan. Att bncile comerciale, ct i societile financiare primesc creane, n calitate de colaterale, pentru finanarea firmelor. Dac gajarea este stabilit periodic, firma trimite creditorului un grup de facturi pe baza crora acesta furnizeaz fondurile, dup ce creditorul s-a informat asupra acceptabilitii creanelor ca i colaterale. Factorizarea creanelor implic vnzarea direct a titlurilor unei instituii financiare, numit factor, care poate fi o instituie specializat, bnci comerciale i instituii financiare. Factorizarea presupune transferarea titlului ctre factor i eliminarea acestuia din bilanul firmei.
235
Procesul de factorizare ncepe prin aranjamentul care specific procedura de factorizare i condiiile n care factorul va avansa fondurile ctre firm. n condiii normale de factorizare, firma trimite factorului comanda (ordinul) clientului, pentru ca acesta s aprobe i s crediteze contul curent. Cnd factorizarea a fost acceptat, clientul este anunat c i-au fost preluate debitele de ctre factor, ctre care va face direct plile. n mod normal, firma primete plata de la factor dup colectarea normal a fondurilor sau la scadena creanelor factorizate. Avansul maxim pe care firma l poate obine de la factor este limitat de suma creanelor factorizate, minus comisionul de factorizare, cheltuielile cu dobnda i rezervele pe care factorul le reine pentru a acoperi orice returnri sau rabaturi ale clienilor. 3.8. Credite bancare Pe pieele competitive ale mprumuturilor, bncile ofer o diversitate de structuri de mprumuturi bancare, constituind o surs negociat de finanare, care s satisfac nevoile specifice ale clienilor, identificndu-se cteva caracteristici definitorii: scadenele variaz de la 1 la 10 ani, ns programele de rambursare adesea depesc 30 de ani; rambursrile anticipate pot fi realizate, ns banca percepe o tax de anulare a tranei de restituire; rata dobnzii poate fi fix sau variabil, cele variabile putnd fi legate de o rat de baz; de regul, mprumuturile pe termen lung sunt garantate cu active specifice ale clientului i, alternativ, poate exista o rat care s acopere toate activele sau o combinaie semnificativ a acestora; n acordul de mprumut se stabilesc clauze privind meninerea de ctre firm a unor rate financiare minime (precum raportul datorii/capital); majoritatea bncilor percep taxa de angajare pentru neutilizarea banilor, aceasta acoperind costul bncii pentru neutilizarea capitalului de mprumut; dac suma solicitat de ctre un singur client este prea mare pentru o singur banc, sunt oferite mprumuturi sindicalizate, diminundu-se costurile de tranzacie pentru firm, comparativ cu mprumuturile separate. Dac ncrederea n sistemul economic este mare,
236
mprumuturile sindicalizate nu sunt agreate, optndu-se pentru alte faciliti, precum efectele de comer (bilete la ordin negociabile). Creditele bancare pe termen scurt acoper nevoile conjuncturale, temporare de fonduri, precum finanarea procurrii de stocuri i a datoriilor de primit. Cnd firma obine de la banc un mprumut pe termen scurt, ea semneaz, de regul, un bilet la ordin, n care se specific valoarea mprumutului, rate dobnzii (r.d.), scadena i, eventual, alte condiii de garantare, aceste titluri aprnd n bilanul firmei sub denumirea de bilete (efecte) de pltit. Finanarea bancar pe termen scurt se realizeaz prin trei aranjamente bancare: mprumuturi unice (bilete), angajate pentru a finana o activitate particular, avnd scadena ntre 1 lun i 1 an, de regul, pn n 90 de zile, rata dobnzii (r.d.) fiind legat de rata de baz, care variaz n timp, rata aplicat coninnd o prim de risc, evaluat n funcie de informaiile disponibile despre client. Dac dobnda este pltit la maturitate, costul procentual anual efectiv (c.p.i.) este egal cu rata dobnzii stabilit, n cazul unui mprumut cu discont, banca deducnd costul cu dobnda (C.D.) din valoarea mprumutului (V.I.) n momentul acordrii acestuia, pentru a se obine valoarea mprumutului primit de ctre firm (I.P.), formula de determinare a costului fiind:
c. p.i. =
C.D. 100 I .P.
(84)
Dac aranjamentul de credit conine o condiie prin care firma trebuie s dispun de un sold de compensare (S.C.), aceasta trebuie s rein un anumit procent (s.c.) din mprumut n contul bancar, pentru a oferi o garanie bncii. Dac aceast sum depete suma pe care firma o menine n mod normal n contul bancar (S.D.), costul efectiv va fi mai mare dect rata dobnzii, formula de calcul a costului fiind urmtoarea:
c. p.i. =
C.D.. 100 I .P.
(85)
237
unde:
I .P. = V .I . (1 s.c.) = V .I . S .C.
(86)
Liniile de credit reprezint aranjamente bancare care permit firmelor s mprumute fonduri, pn la o limit predeterminat, n orice moment din perioada stipulat prin aranjament, firma nenegociind de fiecare dat cu banca fondurile mprumutate, renegocierea liniei de credit fcndu-se ns anual. Creditul rennoibil substituie linia de credit n cazul n care firma are o poziie financiar deteriorat sau cnd banca nu dispune de suficiente fonduri, n acest caz banca acordnd firmei credit n aceleai condiii ca n cazul liniei de credit, n plus firma pltind o tax de angajare (T.A.) pentru partea de fonduri nefolosit (I.N.), care reprezint un procent (t.a.) din acestea. Costul creditului depinde de costul cu dobnda (C.D.) i de taxa de angajare (T.A.), precum i de mprumuturile efectiv primite de ctre firm (I.P.), formula de calcul a valorii procentuale a acestuia, c.p.i., fiind:
C.D. + T . A. V .I r.d . I .N .(r.d . t.a.) 100 (87) 100 = (V .I . I .N .) (1 s.c.) + S .D. I .P. Costul efectiv al creditului rennoibil poate fi semnificativ mai mare dect rata dobnzii. c. p.i. =
4. Finanarea pe termen lung i mediu Decizia de a achiziiona un activ pe termen lung reclam existena surselor de finanare a acestei achiziii. n adoptarea deciziei privind sursa i modul de obinere pe termen lung a mprumutului, este important alegerea ntre sursele private i cele publice. Finanarea direct sau privat reprezint fonduri obinute direct de la o persoan sau de la un numr mic de persoane fizice sau instituii financiare, cum ar fi bnci, societi de asigurri, fonduri de pensii. Finanarea public sau indirect apeleaz la instituii specializate (dealeri) pentru a vinde titluri de valoare unui numr de investitori, persoane fizice sau instituii financiare.
238
Dealerii de titluri financiare ndeplinesc funciile de subscriere, consultan, distribuie. Surse alternative de finanare sunt: creditele bancare la termen, leasingul, titlurile convertibile, warranturile, datoriile pe termen lung (obligaiunile), aciunile prefereniale i ordinare. Titlurile de datorie (obligaiunile), aciunile prefereniale i aciunile ordinare sunt principalele surse de capital pentru firme. Obligaiunile i aciunile prefereniale sunt numite titluri cu venit fix, deoarece implic distribuirea constant a dividendelor i dobnzilor ctre deintorii titlurilor, aciunile ordinare fiind numite titluri cu venit variabil, deoarece dividendele pltite fluctueaz n funcie de rezultatele firmei. Alegerea mixului corect pentru o finanare alternativ poate diminua riscul de sold al firmei, poate crete veniturile i chiar maximiza averea acionarilor. 4.1. Creditul la termen Acest credit este pe termen intermediar (mediu), avnd o maturitate ntre 1 an i 5 ani i fiind destinat creterii stocurilor sau achiziionrii de echipamente. Este acordat de bnci comerciale, asociaii de economii i mprumuturi, societi de asigurri, fonduri mutuale, fonduri de pensii, societi de investiii etc., condiiile mprumuturilor fiind negociate de firm cu creditorul, fiind mai puin costisitoare dect titlurile financiare. Fa de creditele pe termen scurt, acestea ofer mai mult siguran firmei, care poate s-i aranjeze scadena, astfel ca aceasta s coincid cu durata economic a activului. De regul, principalul este amortizat pe ntreaga durat de via a mprumutului, n rate, aceasta reducnd riscul ca mprumutatul s nu poat rambursa la scaden ntregul mprumut. Rata dobnzii depinde de o serie de factori, precum: nivelul general al ratelor dobnzii, dimensiunea mprumutului, scadena i poziia fa de credite a celui mprumutat., n general fiind mai mare ca la mprumutul pe termen scurt, datorit riscului mai ridicat asumat de ctre creditor. Rata este influenat i de dorina instituiei de credit de a lua o poziie de acionar n firm, ca o form suplimentar de compensare, prin emisiunea unui warrant de ctre firm ctre creditor, care reprezint o opiune a acestuia de a cumpra un numr stabilit de aciuni ordinare, la un pre specificat.
239
n funcie de poziia fa de credite a celui mprumutat, aranjamentul de mprumut prevede provizioane de garantare i condiii de protejare pentru creditor. Cnd mprumutul este fcut pentru procurarea de echipamente, echipamentul se constituie drept colateral. Valoarea mprumutului este mai mic dect valoarea de pia a echipamentului, planul de amortizare fiind inclus n durata economic a echipamentului. Exist dou instrumente de valoare folosite n legtur cu mprumutul pentru echipamente, i anume: contracte de vnzare condiionat, n care vnztorul reine titlul pn cnd cumprtorul a fcut toate plile cerute prin finanarea contractului; ipoteca pe activ, legat de o proprietate, alta dect averea imobiliar, creditorul putnd intra n posesia echipamentului i putndu-l vinde dac cel mprumutat nu-i ndeplinete obligaia de a rambursa mprumutul. 4.2. Finanarea prin nchiriere (leasing) Leasingul constituie un mijloc de a obine utilizarea economic a unui activ, pentru o perioad specific, fr a deine proprietatea acelui activ. n contractul de leasing, stpnul activului (locatorul) permite utilizatorului activului (locatarul) s-l foloseasc o perioad de timp, n schimbul unor pli periodice ctre proprietar, numite chirie. Leasingul, ca surs de finanare pe termen mediu i lung, este acceptat de ctre bnci comerciale, instituii de economisire i mprumut, bnci de investiii, companii industriale, societi financiare etc. Leasingul, n sensul su adevrat, se mparte n categorii, precum: operaional, financiar sau de capital. Leasingul operaional, de mentenan, ofer att finanarea, ct i serviciile de mentenan, caracterizndu-se prin faptul c plile prevzute n contract nu acoper costul total al activului pentru proprietar (nu este complet amortizat), perioada leasingului fiind mai mic dect viaa economic a activului, proprietarul ateptnd acoperirea costului, plus un venit, fie din rennoirea nchirierii, fie din vnzarea activului la sfritul perioadei. Acest leasing poate fi anulat (clauza de anulare) la opiunea utilizatorului, n condiiile cnd activul devine nerentabil, dac acest lucru a fost notificat din timp proprietarului., utilizatorul pltind, eventual, o penalitate.
240
Leasingul financiar este un aranjament care nu poate fi anulat, nu poate fi reziliat, utilizatorul trebuind s fac plile n toat perioada leasingului, care s acopere preul echipamentului plus beneficiul locatorului, deci e complet amortizat, chiar dac activul nu mai genereaz beneficii. Un astfel de leasing poate da natere fie la o vnzare urmat de nchiriere, fie la o nchiriere direct. Vnzarea urmat de nchiriere are loc cnd o firm vinde un activ alteia i imediat l nchiriaz pentru a-l utiliza, noul proprietar pltind un pre apropiat de valoarea de pia a activului, plile utilizatorului, adic ale fostului proprietar, fiind stabilite la un nivel care va returna preul complet de cumprare actualului proprietar, plus o rat rezonabil de ctig. Avantajul pentru utilizator, fostul proprietar, este c primete lichiditi din vnzarea activului, care pot fi reinvestite de ctre acesta pentru a-i crete beneficiile, fostul proprietar continund s utilizeze activul. nchirierea direct este iniiat atunci cnd o firm obine utilizarea unui activ, care nu a fost n proprietatea sa, contractul fiind fcut cu productorul activului sau cu o instituie financiar. Leasingul pe datorie (prghia financiar) este un aranjament ntre trei pri: utilizatorul, proprietarul i mprumuttorul. Utilizatorul (locatarul) selecteaz activul nchiriat, primete toate veniturile generate prin utilizarea acestuia i face periodic plile cu chiria. Proprietarul (locatorul), n mod normal o instituie financiar, societate de leasing sau banc comercial, acioneaz fie n numele su, fie al unui individ sau grup de indivizi pentru a furniza fonduri necesare cumprrii activului (20-40%). mprumuttorii, de regul bnci, mprumut fondurile necesare pentru a completa preul complet de cumprare a activului (60-80%). Banii sunt oferii deci de locator i mprumuttor, mprumuttorii neputnd s acioneze pe locator pentru restituirea datoriei n cazul incapacitii de plat. Determinarea plilor anuale cu chiria urmeaz urmtoarele etape: a) se determin valoarea prezent (V.P.R.) a valorii reziduale a activului (V.R.):
V .P.R. = V .R.
(1 + rc )t
(88)
unde: rc = rata procentual a chiriei; t = perioada leasingului;

241
b) se determin investiia net a locatorului (I.N.L.):
I .N .L. = V .I . V .P.R.
1
(89)
unde: V.I. = valoarea iniial a activului. c) se determin factorul de actualizare a anuitii datorate (F.A.A.):
1 F . A. A. =
(1 + rc )t
rc
(90)
d) se determin valoarea plii chiriei anuale (P.C.A.)
P.C. A. =
jos:
I .N .L. F . A. A. (1 + rc )
1
(91)
Asamblnd formulele de mai sus, obinem formula general de mai
V .I . V .R. P.C. A. = 1 1
(1 + rc )t
(92)
(1 + rc )t (1 + rc )
rc
Caracteristici financiare ale leasingului: valoarea total a plilor este, de regul, deductibil n scopuri fiscale; adesea este posibil ca terenul s fie amortizat prin plile locaiei (chiriei); plile locaiei sunt prezente sub forma cheltuielilor de exploatare n contul de rezultate, leasingul fiind numit finanare n afara bilanului, anomalie corectat prin reconsiderarea bilanului, prin capitalizarea chiriei; ofer o finanare flexibil, asigurnd diminuarea valoric a plilor, datorit facilitilor fiscale, evitrii riscului de uzur a activului, distribuirii n timp a cheltuielilor pentru locatar; pentru firmele cu acces la surse de finanare alternative, leasingul poate fi o surs costisitoare.
242
4.3. mprumutul obligatar Instrumente de ndatorare pe termen lung sunt obligaiunile, efecte garantate sau negarantate, datorii negociabile sau nu pe o pia etc. Datoriile pe termen lung pot fi generate fie prin emisiunea iniial de obligaiuni, fie prin consolidarea datoriei pe termen lung, consolidare realizat prin nlocuirea unui numr i a valorii titlurilor de datorie pe termen scurt cu obligaiuni. mprumuturile la termen, prezentate anterior, au avantaje fa de obligaiuni, precum: vitez, flexibilitate, costuri sczute de emisiune. Obligaiunile reprezint mprumuturi pe baz de titluri de valoare, de regul, garantate i transferabile, prin care firma i poate majora fondurile. Iniial, au fost emise cu dobnd fix, cu scadene peste 15 ani, n prezent fiind utilizate i obligaiuni cu scadene mai scurte i cu dobnzi variabile. Tipuri de obligaiuni: Obligaiuni ipotecare, garantate, caracterizate prin faptul c firma ofer anumite active proprii ca garanie pentru obligaiune, ipoteci, care pot fi principale (prioritare) i secundare, toate ipotecile fcnd obiectul unui contract de emisiune. Obligaiuni generale, negarantate, care nu ofer niciun drept de gaj asupra activelor firmei, garantarea fiind asigurat de ncrederea n capacitatea firmei de a genera profit. n cadrul acestora se evideniaz obligaiunile negarantate subordonate, subordonarea fiind fie fa de datorii pe termen scurt specificate, fie fa de toate celelalte datorii, deintorii acestora avnd drepturi asupra activelor firmei, n caz de faliment, numai dup onorarea datoriilor primare. Obligaiuni amortizate n serie, cte o parte din valoarea obligaiunii devenind scadent i rambursat n fiecare an al perioadei de maturitate. Obligaiuni recuperabile, care ofer deintorului posibilitatea de a vinde emitentului obligaiunea la valoarea nominal, la o dat specificat, nainte de maturitate. Obligaiuni internaionale, emise pe piee de capital din afara rii, n valuta aleas de firm, care pot fi de dou tipuri: obligaiuni strine, emise pe piaa de capital a unei alte ri, n moneda rii respective; euroobligaiuni, emise n alt moned dect a rii n care sunt vndute.
243
Obligaiuni convertibile, care au posibilitatea de a fi convertite, potrivit opiunii deintorului, n aciuni ordinare, la un pre fixat, avnd o rat mai mic a cuponului dect obligaiunile simple. Obligaiuni acoperite cu mrfuri, n cazul crora dobnda i/sau principalul sunt pltite cu mrfuri produse de ctre firm. Obligaiuni cu dobnd flotant, care au o maturitate fix, ns rata dobnzii se modific periodic, pe baza nivelului unei rate de referin. Obligaiuni riscante, cu risc i randament ridicate, folosite pentru a finana o achiziie, o fuziune sau o firm cu probleme, rata de ndatorare fiind extrem de ridicat. Contractele de emisiune a obligaiunilor cuprind elemente precum: mputernicitul; forma obligaiunii i instrumentul; descrierea ipotecii; clauze restrictive; fondul de rscumprare, pentru a putea retrage regulat o parte din obligaiuni; fondul de cumprare, pentru a putea retrage o parte din obligaiunile negarantate; clauza de revocare i prima de revocare. Un element important n determinarea randamentului obligaiunii este riscul de neplat, pentru a decide cumprarea obligaiunii, investitorii evalund dac randamentul acesteia este suficient de ridicat pentru a compensa acest risc. Evaluarea obligaiunii Obligaiunea este emis la valoarea nominal (V.N.O.), care reprezint o sum relevant i accesibil i care reprezint suma pe care firma se oblig s o plteasc la scaden (n). Din partea emitentului, obligaiunea implic plata unei sume ca dobnd anual sau trimestrial, pn la scaden. Rata cuponului obligaiunii sau rata dobnzii (rd) se determin prin mprirea sumei pltite periodic la valoarea nominal. n timp, valoarea de pia a obligaiunii (V.P.O.) poate diferi mult fa de valoarea nominal. Valoarea unei obligaiuni (V.O.) reprezint suma dintre anuiti (A), ratele principalului i dobnzile aferente, periodic actualizate, i valoarea actualizat a sumei mprumutate (valoarea nominal a obligaiunii) Formula generic de determinare a lui V.O. este:
n 1 1 V .O. = A + V .N .O. 1 + rd 1 + rd t =1 t n
(93)
unde: n = maturitatea obligaiunii; t = momentul (anul) plii anuitii.

244
Evaluarea se face difereniat, pentru obligaiuni pe termen scurt, pe termen lung, perpetue, cu compunere semestrial. n cazul n care se cunosc valoarea nominal a obligaiunii (V.N.O.), valoarea de pia a acesteia (V.P.O.), maturitatea, adic scadena (n), i rata cuponului (rd), se pune problema care va fi rata dobnzii pentru investiia n obligaiune i pstrarea acesteia pn la scaden, aceast rat numindu-se randamentul obligaiunii pn la scaden (r.s). Pentru aceasta se utilizeaz urmtoarea formul: n 1 1 1 (94) V .P.O. = V .N .O. rd rs rs (1 + rs )t + V .N .O. (1 + rs )n t =1 Valorile lui rs, pentru diferite maturiti i anuiti, se gsesc n tabele special elaborate privind obligaiunile, rezolvarea ecuaiei de mai sus realizndu-se uor pe calculator. O formul simplificat, dar aproximativ, cu eroarea de sub 3%, pentru determinarea lui rs este urmtoarea:
rs =
V .N .O rd +
(V .N .O. V .P.O.)
n 3
(V .N .O. + 2 V .P.O.)
(95)
n formul, numrtorul reprezint ctigul total mediu (cuponul plus pierderea sau ctigul de capital), pe toat durata de via a obligaiunii, n timp ce numitorul este preul mediu al obligaiunii. Pentru firm, avantajele mprumutului obligatar sunt: costuri relativ sczute dup deducerea impozitelor pe dobnzi; ctiguri crescute pe titlu, posibil prin prghia financiar; capacitatea acionarilor de a-i menine controlul asupra firmei; rata dobnzii poate fi fix pe perioada mprumutului; firma poate rscumpra titlurile pe pia, operaiune avantajoas dac ratele dobnzii au sczut, finanarea fiind posibil deci cu costuri joase. Dezavantajele posibile sunt: risc financiar crescut al firmei, care rezult din existena datoriei; restricii plasate asupra firmei de ctre mprumuttori.
245
4.4. Euroobligaiunile Acestea sunt titluri de valoare denominate ntr-o valut, care pot fi emise ntr-o ar ter prin ofert public sau prin plasament ctre investitorii financiari. Oferta public este, de regul, realizat printr-un sindicat bancar care garanteaz obligaiunile i le distribuie investitorilor. Plasamentele private ofer puine oportuniti deintorilor obligaiunilor de a le vinde nainte de scaden. Euroobligaiunile sunt adecvate creterii masive a fondurilor firmei, emitentul trebuind s aib un rating ridicat, titlurile nefiind garantate, ceea ce determin pe emitent s menin valoarea creditului cu furnizorii de fonduri, nefiind necesar s angajeze active pentru garantarea euroobligaiunilor, acestea putnd ns fi folosite ca suport pentru alte tipuri de finanare. Titlurile pot fi convertibile sau neconvertibile. Euroobligaiunile sunt, de regul, emise ca obligaiuni la purttor, i nu ca obligaiuni nominale. Majoritatea rilor nefiscaliznd dobnzile din aceste titluri, rata cuponului (r.c.) necesar pentru a asigura randamentul (r.s) dorit de ctre investitor se reduce, determinarea generic a ratei cuponului n funcie de r.s. i de rata de fiscalizare a dobnzii (f) fcndu-se astfel:
rc =
(1 f ) (1 f ) A
r.s.
rs
(96)
Cel mai obinuit tip de euroobligaiuni este cel cu rat fix a dobnzii i rscumprarea la scaden a ntregii datorii nominale (a principalului), fr dobnda aferent. Obligaiunile cu rat flotant sunt legate de o rat de baz (de exemplu, Libor), realizndu-se cu bnci sau cu clieni guvernamentali. Euroobligaiunile cu drept de subscriere dau deintorului dreptul s cumpere o parte din capitalul firmei. Euroobligaiunile sunt listate la burse internaionale specializate, ns att piaa primar, ct i cea secundar sunt bazate pe titluri necotate. 4.5. Finanarea capitalului Aceast modalitate de finanare permite majorarea fondurilor pe termen lung prin emisiunea de aciuni, cele mai cunoscute fiind aciunile ordinare.
246
Aciunile prezint urmtoarele categorii de valori: valoarea nominal, VN, pe aciune, egal cu suma capitalului social, CS, mprit la numrul de aciuni, NA, VN = CS NA ; valoarea contabil, VC, pe aciune, reprezint partea din activul net ce revine pe aciune: VC = AN NA ; valoarea de randament, VR, exprim valoarea financiar a aciunii, prin raportul dintre profitul net pe aciune i rata medie a dobnzii de pia: VR = PNA r.d . ; preul de emisiune, PE, ca sum dintre VN i prima de emisiune, pe: PE = VN + pe ; valoarea de pia pe aciune reprezint suma pe care investitorii sunt pregtii s o plteasc. Aciunile ordinare sunt forma rezidual a proprietii, n care drepturile deintorilor de asemenea aciuni asupra ctigurilor i activelor firmei sunt asigurate numai dup ce au fost satisfcute drepturile celorlali creditori. Aceste titluri sunt parte a capitalului permanent, pe termen lung, al firmei, fiind un titlu cu venit variabil, n funcie de evoluia firmei. Drepturile deintorilor: dreptul de a beneficia n mod egal, n funcie de numrul de aciuni deinute, la plata dividendelor; dreptul de a mpri egal, n funcie de numrul de aciuni deinute, valoarea activelor rmas dup satisfacerea tuturor creditorilor, n caz de lichidare a firmei; dreptul de vot; dreptul de a mpri n mod proporional valoarea aciunilor vndute. Evaluarea aciunii ordinare se prezint n situaia deinerii o anumit perioad, pentru simplificare i explicitare s considerm 1 an. Dac investitorul estimeaz c preul aciunii (P.I.) va crete n acest an cu rata r, n condiiile unui dividend estimat (D.A.), formula de evaluare pentru aceast perioad, de determinare a valorii actualizate a aciunii (V.A.A.), considernd c rata de actualizare este rata de rentabilitate cerut a investiiei (r.s.), este:
247
V . A. A. =
D. A. + P.E. A. D. A. + P.I . (1 + r ) = 1 + r.s. 1 + rs
(97)
Rata de rentabilitate cerut, r.s., a firmei, reprezint suma dintre rata curent a dobnzilor practicate pe pia, r.c., i prima de risc, p.r., a firmei, determinat de situaia financiar i economic a acesteia, deci: r.s.= r.c. + p.r. (143) Un deintor de aciuni ordinare este un coproprietar al firmei, iar venitul su deriv din dividende i din ctigurile de capital generate de creterea valorii aciunilor, avnd, aa cum am artat, un drept asupra profitului rezidual al firmei, n cazul lichidrii acesteia, dup ce toate celelalte drepturi au fost satisfcute. Avantajele aciunilor ordinare pentru firm sunt: dividendele pot fi pltite numai din profiturile disponibile i, chiar dac sunt disponibile profituri, dividendele pot fi diminuate sau nepltite, n timp ce dobnzile datorate la mprumuturi sunt pltite indiferent de profituri; capitalul social (acionar) nu poate fi, de regul, rscumprat, astfel nct capitalul pe termen lung este la dispoziia firmei, care nu ofer ctiguri acionarilor cnd condiiile de activitate sunt defavorabile. Dezavantajele pentru firm sunt: dividendele sunt cheltuieli nedeductibile fiscal, pe cnd dobnda este deductibil fiscal; dac o nou emisiune de aciuni ordinare este realizat, puterea de decizie a acionarilor iniiali nu poate fi afectat, acetia putnd achiziiona cu prioritate noile aciuni. Aciunile prefereniale ofer acionarilor posibilitatea de a primi dividende din profiturile disponibile, ca sum fix pe aciune, fiind o surs de finanare intermediar, ntre obligaiuni i aciunile ordinare. Datorit creterii ratelor de fiscalizare ale firmelor, finanarea prin aceste titluri a sczut n popularitate, deoarece dividendele nu pot, de regul, s fie deduse din venit n scopul impozitrii venitului, pe cnd plile cu dobnda sunt deductibile fiscal. Caracteristicile principale ale acestor aciuni sunt: preul de vnzare sau de emisiune este preul pe aciune la care aceste aciuni sunt vndute publicului;
248
valoarea par (nominal) a aciunii reprezint valoarea stabilit de firma emitent, care poate diferi de preul de vnzare; cumularea plilor evideniaz faptul c, dac o firm nu poate plti dividende la aceste aciuni, ea nu va plti dividende la aciunile ordinare pn nu pltete la cele prefereniale; nonparticiparea afirm c dividendele rmn constante, chiar dac profitul firmei crete; maturitatea este perpetu, datorit faptului c aceste aciuni fac parte din capitalul propriu al firmei, totui, unele aciuni pot fi retrase dup o anumit perioad de timp, stabilit cu investitorii; rscumprarea, ca opiune la emisiune, se face la un pre specificat; nu d drept de vot, cu excepii prevzute prin proceduri speciale. Investitorii care cumpr aciuni de la firm, la emisiune, le pot vinde pe pieele secundare (burse de valori), vnzarea permind n continuare schimbarea deintorilor n funcie de oportunitile acestora pe pia. Companiile de utiliti i firmele cu capital intensiv sunt cei mai obinuii emiteni de aciuni prefereniale. n cazul lichidrii firmei, deintorii unor astfel de aciuni sunt plasai naintea deintorilor de aciuni ordinare, ns n urma creditorilor. Principalul avantaj al aciunilor prefereniale rezid n faptul c plile dividendelor sunt mai flexibile dect plile dobnzilor la mprumuturi, iar principalul dezavantaj const n costurile mai nalte dect n cazul datoriilor pe termen lung, de circa dou ori. n afar de titlurile de finanare pe termen lung prezentate, o firm are la dispoziie nc dou forme de finanare, i anume: Titlurile convertibile, care sunt titluri cu venit fix, precum o obligaiune negarantat sau o aciune preferenial, i care pot fi schimbate n aciuni ordinare, la opiunea deintorului. Valoarea conversiei (V.C.) este definit ca produsul dintre preul aciunii ordinare (P.A.O.) i rata de conversie (numrul de aciuni ordinare schimbate pe un titlu convertibil). Warranturile, care reprezint opiuni de a cumpra aciuni ordinare la o firm, la un pre determinat, ntr-o perioad de timp specificat. n
249
mod obinuit, warranturile sunt vndute investitorilor ca parte a unei uniti, ce cuprinde titlul cu venit fix care are ataat warrantul. Emisiunea convertibilelor i warranturilor uureaz vnzarea de ctre firm a titlurilor cu venit fix, n special n perioadele monetare ncordate. Orice firm dorete s-i majoreze capitalul cu costuri minime, i cu ct mai mare este raportul dintre capitalul mprumutat i capitalul propriu, cu att mai mare este costul ndatorrii. ntr-o asemenea interpretare, firmele puternic ndatorate pot avea costurile de capital mai mici dect firmele mai puin ndatorate, deoarece costul finanrii datoriei, fiind deductibil fiscal, este, de regul, sub costul capitalului propriu. Totui, dac ndatorarea crete dincolo de un anumit nivel, firmele sunt considerate ca fiind mai riscante, datorit serviciului datoriei; de aceea, furnizorii de fonduri de datorie i de capital ateapt un venit mai mare de la o firm puternic ndatorat, pentru a compensa riscurile mai mari. Exist o problem mai complex n adoptarea deciziei cu privire la structura capitalului firmei, i anume aceea c trebuie s se opteze ntre utilizarea de fonduri ieftine i evitarea instabilitii financiare care poate decurge dintr-o rat excesiv de nalt a ndatorrii. 5. Natura riscului ratei dobnzii 5.1. Riscul de rat a dobnzii n creditarea firmelor O firm se poate mprumuta la rate fixe sau flotante, dei facilitile cu rat fix nu sunt totdeauna disponibile pentru firmele mai mici. n plus, o firm mare se poate mprumuta la rate fixe i poate aranja s le schimbe n rate flotante printr-un swap de rat a dobnzii sau firma poate folosi un swap pentru a obine un rezultat opus, dac mprumut la rate flotante i schimb n rate fixe. Factorii care influeneaz alegerea ntre rata fix i rata flotant sunt: ateptrile unor micri ale ratei viitoare a dobnzii pe perioada mprumutului; nivelul curent al ratelor fixe ale dobnzii; limita ratei de baz sau a ratei Bncii centrale. Riscurile cu care se confrunt firma n cazul ratelor variabile sunt: nivelul de care rata dobnzii este legat, de exemplu rata directoare, care dac va crete poate genera creterea costului serviciilor bancare pentru
250
firm; creterea general a ratelor dobnzii poate determina, n cazul ratelor variabile, un dezavantaj competitiv pentru firm. n cazul ratelor fixe, riscul pentru firm apare n cazul unei cderi a ratei pieei, firma pltind o rat a dobnzii fix necompetitiv, firmele care au angajat rate variabile de dobnd obinnd un avantaj competitiv. Bncile se confrunt cu riscuri de rat opuse celor ale firmelor. Cnd mprumuturile sunt la rate variabile, bncile pierd n cazul scderii generale a ratelor, iar n cazul ratelor fixe, bncile pierd dac ratele nregistreaz o cretere general. Desigur, asemenea pierderi pot fi atenuate dac bncile majoreaz fondurile (precum depozitele), care corespund scadenelor i ratelor (fixe sau flotante) ale mprumuturilor. 5.2. Acoperirea riscului de rat a dobnzii Exist cteva tehnici prin care expunerile la riscul de rat a dobnzii pot fi acoperite i unele dintre aceste tehnici schimb n fapt mprumutul cu rat fix n mprumut cu rat variabil. Principalele tehnici de acoperire a riscului de rat a dobnzii sunt: a. Aranjamente forward (la o rat viitoare) Tehnica implic fixarea anticipat a unei rate pentru o perioad determinat i independent de suma mprumutat. Astfel, o firm cu un mprumut restant, a crui rat poate varia n viitor, se acoper mpotriva unei posibile creteri a ratei de pia peste un anumit nivel printr-un astfel de aranjament: dac rata pieei crete peste acest nivel, banca ce are un asemenea aranjament (contract) va acoperi firmei excesul plilor cu dobnda, iar dac rata pieei va cdea sub acest nivel, firma va plti diferena dintre rata actual i rata convenit cu banca. b. Opiuni cu rata dobnzii O opiune cu rata dobnzii poate fi un drept, ns nu o obligaie, de a mprumuta sau a depozita o sum determinat la un set de rate ale dobnzii (rate de exercitare) pentru o perioad stabilit, care ncepe la un moment viitor cunoscut. Firma va plti o prim bncii pentru acest drept, iar la expirarea perioadei opiunii, firma va decide dac i va realiza acest drept, de a mprumuta la rata de exercitare a opiunii. Un avantaj al opiunii rezid n aceea c, dac mprumutul nu este n fapt solicitat, opiunea poate fi revndut bncii n caz c ratele
251
dobnzii au crescut la expirarea perioadei. Astfel, se poate spune c o opiune are o valoare intrinsec, deoarece dreptul de a mprumuta la rate de pia curente mai mici trebuie s implice un cost. c. Swaps cu ratele dobnzii Aceast tehnic se utilizeaz cnd dou firme se mprumut n mod independent cu aceeai sum i cu aceeai scaden, ns o firm se mprumut la rat fix i cealalt la rat variabil, cele dou firme schimbnd apoi angajamentele serviciului datoriei asociate. De regul, aceast tehnic de acoperire este utilizat de firmele mici, care nu pot angaja direct mprumuturi la rat fix, firma pltind o tax firmei mari care a acceptat swapul. n vederea diminurii expunerii la riscul de rat, tehnica este operaionalizat prin intermediul unei bnci care garanteaz ndeplinirea obligaiilor de ctre cei doi parteneri, banca percepnd o tax pentru ndeplinirea acestui rol. d. Contracte futures (cu livrare viitoare) Aceast tehnic reprezint un aranjament de a cumpra i vinde o sum standard dintr-un instrument financiar determinat la o dat viitoare i la un pre stabilit. Preurile contractelor, ale instrumentelor de acoperire, sunt determinate de cerere i ofert, acestea fiind influenate de nivelul general al ratelor dobnzii. Dac ratele cresc pn la data primirii mprumutului, costul cu dobnda al acelui mprumut va fi mai mare dect ar fi fost n cazul cnd rata dobnzii ar fi fost fix pentru aceeai perioad pentru care a fost vndut contractul. Firma i poate anula obligaiile din contract prin cumprarea aceluiai numr de contracte la un pre mai mic, aceast operaiune compensnd costurile suplimentare cu dobnda. Dac ratele dobnzii scad, n perioada cnd mprumutul trebuie primit, costurile mai mici ale mprumutului vor fi compensate de pierderea nregistrat din contractele futures (preul contractelor va crete n momentul cnd firma i va rscumpra contractele). Nu este posibil de a cumpra un numr de contracte futures de rat a dobnzii, care s corespund exact potenialului costurilor suplimentare cu dobnda, dac ratele cresc, deoarece contractele sunt standardizate ca sum i scaden.
252
e. Plafoane ale ratei dobnzii Aceste instrumente reprezint limite superioare sau inferioare, dar i un culoar delimitat de aceste limite, acoperind riscul nencadrrii ratei variabile a dobnzii ntre aceste limite, n perioada mprumutului. De exemplu, plafonul superior permite celui mprumutat, firmei, s beneficieze de scderea ratei dobnzii sub plafonul maxim, putnd ns reclama vnztorului contractului, adic bncii, orice depire a ratei peste plafonul maxim, conferind cumprtorului posibilitatea de a plti cea mai sczut rat de pe pia, costul fiind limitat pentru cumprtor la prima pe care o pltete vnztorului . Situaia este invers n cazul plafonului minim, aceasta garantnd cumprtorului o rat minim a dobnzii, cumprtorul realiznd un hading (acoperire) contra scderii ratei dobnzii Contractul tip culoar este o combinaie a plafonului minim i a celui maxim i poate fi cumprat de ctre firm dac dorete s se protejeze mpotriva evoluiei ratei dobnzii dincolo de cele dou plafoane, aceasta fiind dispus s renune din ctigul posibil prin scderea ratei dobnzii sub nivelul minim, n schimbul unei prime mai mici pentru plafonul maxim. SUMARUL CAPITOLULUI Sectorul corporatist, al firmelor, datorit fluctuaiilor ciclice ale activitii, se constituie fie n consumator, fie n furnizor de fonduri, de lichiditi, activele i datoriile financiare ale acestui sector influennd esenial configuraia, dimensiunile i funcionarea sistemului financiar, n particular ale sistemului bancar. Finanarea firmei este realizat din fonduri interne, constituite din lichiditi, generate prin activitatea firmei, i fonduri externe pe termen scurt, mediu i lung, o component esenial a fondurilor externe constituind-o creditele bancare. Creditarea firmelor presupune costuri i genereaz venituri pentru banc, veniturile cuprinznd att dobnzile percepute de ctre banc, ct i taxele i comisioanele aferente serviciilor asociate mprumutului, precum i veniturile nete determinate din eventualele depozite constituite de ctre firme n conturi bancare, ca o condiie a acordrii mprumutului.
253
Evaluarea mprumutului presupune determinarea ratei minime a dobnzii, acceptat de ctre banc, i a randamentului mprumutului, care evideniaz profitabilitatea relaiei de credit a bncii cu firma. Creditarea exploatrii firmei, a procesului de producie i a celui de comercializare reprezint o creditare pe termen scurt, utiliznd instrumente de credit, precum: creditele bancare, care pot fi credite n sum unic, linii de credit i credite rennoibile; creditele comerciale, utiliznd biletele la ordin i cambiile; facilitile de creditare, de rat i de cont curent; creditele de acceptare sau acceptele bancare, biletele la ordin negociabile, mprumuturile pe creane, utilizate n calitate de colateral, precum i cheltuielile angajate i veniturile datorate, acestea constituind surse spontane de finanare generate n relaiile firmei cu partenerii. Pentru a-i dezvolta activitatea, firma trebuie s investeasc n echipamente, n active fixe, finanarea acestor investiii realizndu-se prin mprumuturi pe termen lung, care se pot realiza fie direct, apelnd de regul la credite la termen, fie pe pieele de capital, prin emisiunea de titluri financiare, de natura valorilor mobiliare, a obligaiunilor i a aciunilor. O form specific de finanare o reprezint leasingul, nchirierea, pentru o perioad determinat, a activului, cu posibilitatea achiziionrii acestuia de ctre utilizator la sfritul perioadei de leasing, acesta putnd fi operaional, financiar i pe datorie. Majorarea capitalului propriu prin finanare extern se realizeaz prin emisiunea de aciuni, care reprezint titluri de proprietate indivizibil asupra averii firmei, acestea fiind ordinare, care ofer deintorilor un venit anual variabil, numit dividend, n funcie de profitul firmei i de decizia de repartizare a acestuia, i prefereniale, care ofer un venit fix, indiferent de rezultatele financiare ale firmei. Titlurile convertibile i waranturile reprezint instrumente de finanare a capitalului care permit transformarea obligaiunilor n aciuni ordinare sau opiuni de a cumpra, n anumite condiii, aciuni ordinare emise de ctre firm. Creditarea firmelor este supus riscului de rat a dobnzii, n funcie de caracterul dobnzii practicate, fixe sau variabile, de sensul modificrii ratelor de pia ale dobnzii i de poziia agentului economic, de creditor sau debitor.
254
Acoperirea riscului de rat se poate realiza prin utilizarea instrumentelor derivative, care, de regul, schimb, ntre partenerii relaiei de credit, mprumuturi cu rat fix n mprumuturi cu rat variabil, asigurndu-se acoperirea reciproc a posibilelor pierderi, dar i diminuarea eventualelor ctiguri poteniale, riscul de rat distribuindu-se reciproc. Instrumente de acoperire sunt contractele la termen, de tip futures i forward, swapul de rat i opiunile cu rat a dobnzii, precum i plafonarea ratelor dobnzii, n particular prin contractul tip culoar de fluctuare a ratei.
TERMENI-CHEIE
Activ financiar Aciune Aciune preferenial Cambie Colateral Costul finanrii mprumutului Credit comercial Credit la termen Credit rennoibil Discont Factorizare mprumut pe creane Leasing Obligaiune Randamentul mprumutului Rating Sindicalizarea mprumutului Titlu convertibil
Activ financiar net Aciune ordinar Bilet la ordin negociabil Capital propriu Contract la termen Credit bancar Credit de exploatare Credit pentru investiii Datorie financiar Facilitate de cont curent Finanarea mprumutului mprumut obligatar Linie de credit Principal Randamentul la scaden Securizarea creditelor Sold de compensare Valoare de randament
255
Enumerai principalele surse de fonduri ale firmei. Interpretai semnificaia economic a faptului c sectorul corporatist nregistreaz, de regul, datorii financiare nete. Din punctual de vedere al ciclului activitii, nevoile de fonduri ale firmei mbrac urmtoarele forme: circulante, fixe, permanente, de capital, fluctuante. Precizai formele specifice ciclului de activitate al firmei. Prezentai principalele forme de securizare a creditelor acordate firmelor. Prezentai modul de calcul al costului suportat de ctre cumprtor n cazul renunrii la discontul acceptat n cazul creditului comercial. Instrumente de creditare a exploatrii firmei sunt urmtoarele: creditele comerciale, creditele de acceptare, facilitile de cont curent, leasingul, veniturile datorate, creditele pe creane, creditul obligatar. Precizai care dintre instrumentele de credit nu aparin creditrii exploatrii. Biletele la ordin negociabile au urmtoarele caracteristici: sunt garantate, sunt tranzacionate pe pia, preul de ofert este sub valoarea nominal, ocolesc intermedierea financiar, presupun emisiunea relativ regulat, nu sunt o surs de finanare de ncredere. Precizai care caracteristici nu sunt corecte. Precizai deosebirea esenial dintre gajare i factorizare n cazul mprumutului pe creane. Precizai deosebirea esenial dintre creditul rennoibil i linia de credit, n cazul creditului bancar acordat firmelor. Care dintre tipurile de leasing poate genera vnzarea urmat de nchiriere? Aciunile prezint urmtoarele valori: valoarea de pia, valoarea de risc, valoarea de randament, valoarea contabil, valoarea actualizat. Care valori prezentate sunt corecte? Ce se ntmpl cu veniturile din dobnzi ale unei bnci care practic rate fixe, n condiiile diminurii ratelor de pia ale dobnzii? Ce se ntmpl cu costul cu dobnda aferent unui mprumut cu rat variabil a dobnzii, acoperit prin contract futures, n cazul cnd dobnzile cresc, comparativ cu situaia cnd rata ar fi fost fix?
256
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiilor bancare, Editura Expert, Bucureti, 2003. Halpern Paul .a., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998. Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hall, Inc. USA, 1979. Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Asociation, 1989. Masson Jacques, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura RAO, Bucureti, 1994.
257
VII. ADMINISTRAREA CREDITELOR
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea elementelor eseniale ale administrrii creditelor, evidenierea rolului ofierului de credite i explicarea coninutului managementului orientat spre controlul pierderilor din credite. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: 1 Cunoaterea aspectelor determinante ale alocrii portofoliului de credite i a impactului ciclului de afaceri asupra constituirii portofoliului. 2 Explicarea elementelor politicii de credit. 3 nelegerea fazelor procesului de creditare, a specificului acestuia pe tipuri de credite i a coninutului funciilor de susinere a acestuia. 4 Evidenierea i analiza managementului pierderilor din credite i a coninutului revizuirii creditelor. 5 nelegerea evalurii proporiei pierderilor din credite i a procedurii de evaluare.
INTRODUCERE
Performanele bncii depind n mod esenial de modul de administrare a creditelor, de modul de selectare a clienilor i de promovarea eficient a produselor bancare, o administrare adecvat a creditelor contribuind determinant la diminuarea pierderilor din credite, aceste pierderi fiind adesea factorul decisiv de problematizare a activitii bncilor. Pentru administrarea bncii, importante sunt organizarea acesteia, modul de delimitare i responsabilizare cu atribuii de administrare a diferitelor compartimente i componente ale bncii, calitatea i pregtirea ofierilor de credite i, de asemenea, modul de combinare i complementare a tehnicilor i instrumentelor de selec-tare, analiz, evaluare, gestiune, urmrire i colectare a creditelor. 1. Elementele administrrii creditului Administrarea portofoliului de mprumuturi poate fi mprit pe funciile specifice ale managementului: 1 planificarea implic luarea n considerare a riscurilor i veni-turilor mprumutului, determin obiectivele privind profitul i alocarea activelor de mprumuturi pe portofolii de mprumuturi comerciale, de consum i ipotecare; 2 organizarea asigur activizarea obiectivelor i scopurilor planificate prin definirea politicilor i proceselor, care includ stabilirea funciilor suport i diseminarea serviciilor n cadrul structurii organizaionale; 3 controlul reprezint procesul de monitorizare i de ajustare a mprumutului, pentru a menine performanele i a fi atinse obiectivele privind profitul. mprumuturile implic riscuri referitoare la neplat i la rata dobnzii. Evaluarea riscului de neplat se face prin analiza valorii creditului pentru cel mprumutat, a capacitii de rambursare a creditului de ctre acesta. Universitatea Spiru Haret schimbrile n nivelul ratei dobnzii Evaluarea riscului de rat a dobnzii ia n considerare: n perioada de via a mprumutului; dependena riscului de sursele de fonduri disponibile care s asigure continuarea rambursrii mprumutului la rate ale dobnzii profitabile pentru banc.
258
Evaluarea mprumutului trebuie s fie flexibil, pentru a asigura venituri adecvate, n acest scop lund n considerare costul fondurilor, riscurile de neplat, costurile asociate cu constituirea i procesarea mprumutului. Riscul de portofoliu este riscul determinat de superconcentrarea ntr-un portofoliu particular, care poate conduce la probleme de neplat n eventualitatea c un anumit segment al economiei se confrunt cu dificulti specifice. Minimizarea acestui risc presupune o lichidare n ordine a mprumuturilor i nlocuirea acestora cu mprumuturi noi, mai sigure i profitabile. Limitarea riscului de portofoliu include urmtoarele alternative: 1 limitarea dimensiunii mprumuturilor pe tipuri de mprumutai; 2 restricionarea creditului pe industrii, spaii geografice sau tipuri de mprumutai, pentru a evita concentrarea exagerat; 3 utilizarea mprumuturilor participative, pentru a reduce dimensiunea i concentrarea bncilor pe anumii mprumutai; 4 inducerea diversificrii participrilor la mprumut prin cump-rarea acestora. 2. Alegerea portofoliului de credite Deciziile implicate n alocarea fondurilor pe portofolii specifice iau n considerare factori precum capacitatea de a administra tipurile diferite de mprumuturi solicitate i de a efectua operaiile activitilor suport specifice mprumuturilor. Alte decizii includ identificarea pieei mprumuturilor specifice, rezultatele mprumutului n condiii de riscuri acceptabile, capacitile personalului, evaluarea, sursele fondurilor, ratele de lichiditate a portofoliului, profitul general i specific pe activiti. Toi aceti factori devin componente ale planificrii creditelor, fiind incorporai n politica formal a creditrii, diversitatea i specificitatea acestor factori fundamentnd strategiile creditrii, strategii care depind totodat de fondurile disponibile, sistemele suport, experiena bncii. nelegerea mediului sectorial, regional i general economic n care acioneaz solicitantul mprumutului, a condiiilor viitoare ale rambursrii are o importan deosebit i, n acest sens, nelegerea legturii dintre faza ciclului de afaceri i impactul acestuia asupra pieelor de consum orientate joac un rol important n determinarea accentului care poate fi pus pe restrngerea sau expansiunea unui portofoliu specific. De exemplu, n perioadele de expansiune a economiei, cererile de mprumuturi se distribuie relativ similar pe tipuri de mprumuturi, ns variaia semnificativ a duratei diferitelor faze ale ciclului de afaceri produce efecte de decalaj ntre cererile de mprumuturi pe tipuri ale acestora: de afaceri, de consum, ipotecare. 2.1. Legtura dintre credit i ciclul de afaceri n cazul creditelor comerciale, de afaceri, n funcie de faza ciclului de afaceri (recesiune, redresare i expansiune, avnt, cdere), pot fi formulate unele ntrebri pentru determinarea riscurilor asociate acordrii mprumutului n faze diferite ale ciclului de afaceri, precum: 1 n ce faz a ciclului ne gsim i cum se plaseaz mprumutatul n aceast faz? 2 Afacerea celui mprumutat este corelat cu ciclul de afaceri sau impactul acestuia este inerent, independent de mprumutat? Corelarea este nemijlocit sau decalat? 3 Care este durata ciclului industriei i n ce faz ne gsim? Exist capaciti excedentare? Activitatea industriei este n scdere? 4 Se afl cel mprumutat ntr-o afacere n avnt sau n cdere? 5 Care este activitatea principal a celui mprumutat i cum este corelat aceasta cu ciclul industriei? 6 Funcia realizat de ctre Universitatea cel mprumutat cadrul industriei i genereaz acestuia Spiru n Haret pierderi sau ctiguri? 7 Este prevzut consolidarea probabil a industriei?
259
8 Care sunt caracteristicile riscurilor distincte pentru fiecare segment al afacerii celui mprumutat? La ce se poate atepta acesta? 9 n ce faz a ciclului de afaceri va fi puternic afectat cel mpru-mutat? Cum vor fi afectate performanele acestuia? 10 Care este experiena trecut a celui mprumutat de a depi recesiunea? nelegerea tendinei i duratei evenimentelor economice este important pentru determinarea modului n care banca i clientul se plaseaz fa de ciclul de afaceri. Pot fi evideniate unele comportamente ale bncii n funcie de faza ciclului de afaceri, i anume: 1 recesiune, omaj i capaciti nefolosite: refacerea lichiditii; exces de lichiditate care erodeaz evaluarea; precauie la calitatea creditelor i garantarea adecvat a acestora; 2 redresare i expansiune, stimularea cheltuielilor de consum: volumul creditelor crete, n ciuda excesului de lichiditate a bncilor; competiia intens mpinge bncile spre afaceri problematice; ratele dobnzii cresc i clienii se adreseaz mai degrab pieei obligaiunilor; 3 avnt, accelerarea inflaiei dincolo de rata potenial de cretere a economiei: cresc sumele mprumutate comparativ cu creterea cash-flow-ului; oferta de lichiditate a bncilor este aceea care menine firmele n afaceri; se diminueaz capacitatea de evaluare a calitii creditelor; dependena cash-flow-ului de capacitatea de colectare; crete puternic cererea de fonduri pe termen scurt; mprumuturi pentru creterea cheltuielilor de capital i inflamarea spre sfritul ciclului; crete volumul mprumuturilor; bncile tind s devin mandatari pe pieele datoriilor pe termen lung i ale aciunilor; bncile prudente sunt mai atente n acordarea creditelor, evitnd expunerea la riscurile posibile ale clienilor cu probleme; 4 cdere: politic monetar restrictiv, restrngerea creterii rezervelor bncilor, n condiii de inflaie cresc preocuprile bncilor pentru alocarea creditului: grij i selectivitate n extinderea noilor credite; alocarea formal (reglementat) a fondurilor; necesitatea stabilirii anticipate a clienilor afacerilor pentru a asigura comercializarea bunurilor; descurajarea mprumuturilor pentru activiti financiare pure, speculaii, utilizarea n exterior a economisirii interne, diminuarea cheltuielilor care pot fi amnate; mai puin flexibilitate pentru amnri sau perioade de graie i flexibilitate mai mare pentru rambursri; creterea ratelor dobnzii i expansiunea plilor cu bani ghea. 2.2. Determinarea cerinelor clientului Alocarea portofoliului implic, de asemenea, evaluarea scopurilor pentru care mprumuturile sunt solicitate, pentru a determina cum aceste scopuri corespund obiectivelor generale ale bncii i ce implicaii sunt n termenii scadenei mprumuturilor, finanarea putnd fi realizat pentru credite pe termen scurt, mediu i lung sau de capital. n acest sens, se ia n considerare gapul dintre active i datorii n funcie de rata dobnzii i scaden, astfel c, de exemplu, o banc poate stabili c mprumuturile pentru o anumit destinaie pot determina cerine de finanare pe termen lung, dac banca accept riscuri. Determinarea scadenei i a implicaiilor finanrii pentru creditele comerciale reprezint o problem special i, n acest sens, mprumuturile respective sunt grupate n cele dou tipuri de baz: 1 credite de exploatare, pe termen scurt, sub 1 an; 2 credite pe termen lung, pentru finanarea investiiilor n echipa-mente, cu scadene peste 1 an. Bncile mari folosesc leasingul, contractul de nchiriere, pentru a finana firmele, ele servind ca alternativ a mprumuturilor pe termen lung. 2.3. Finanarea portofoliului
260
Dei exist multe aspecte ale administrrii creditelor, o problem critic o constituie coordonarea surselor fondurilor cu cererea de mprumuturi. Portofoliul genereaz fonduri din plata dobnzilor i rambursarea principalului, care pot fi reutilizate pentru acordarea altor mprumuturi, sau alte active generatoare de ctig. Caracteristicile portofoliului general determin fondurile care se vor rentoarce n banc n anumite perioade; de regul, mprumuturile pe termen scurt vor genera intrri de fonduri care pot fi reutilizate. Managementul trebuie s planifice finanarea cererii de mprumuturi noi care apar din noi cereri de mprumuturi i din diminuarea angajamentelor, a liniilor de credit (mprumuturi aprobate care vor fi utilizate n viitor de ctre client). Managementul trebuie s prevad procentul liniilor de credit (de angajare de credite) care vor fi utilizate ntr-o perioad dat i s disponibilizeze fondurile necesare pentru aceste cereri, s determine impactul lor asupra ratelor dobnzii i profitului. Cererea de mprumuturi i de utilizare a liniilor de credit urmeaz adesea un model ciclic; de exemplu, la sfritul perioadei de expansiune, cererea crete pentru mprumuturi pe termen scurt n scopul finanrii stocurilor, banca alocnd un procent mare din liniile de credit n acest punct al ciclului. De regul, mprumuturile comerciale pe termen scurt se vor baza pe surse cu scadene similare, iar mprumuturile de consum i ipotecare vor fi finanate din surse pe termen lung n perioadele de relativ stabilitate a ratelor dobnzii. n perioadele de volatilitate a ratelor dobnzii, totui, este necesar o pruden mai mare pentru stabilirea ratelor mai ridicate la mprumuturile cu scadene mai mari. Stabilirea anual a obiectivelor portofoliului include precizarea valorilor-int pentru fiecare mprumut din portofoliu, promovarea anumitor tipuri specifice de mprumuturi, evaluarea cerinelor cu privire la profit etc., aceste obiective fiind comunicate prin planuri (programe) i prin implementarea politicilor de credit. 3. Politicile de credit Scopurile unei politici de credit sunt: 1 s asigure acceptarea i respectarea de ctre personalul implicat n activitatea de creditare a obiectivelor i politicilor bncii referitoare la portofoliul de mprumuturi; 2 s pregteasc personalul necesar conform standardelor n care acesta va opera. Politica de creditare elaborat formal, n scris, are avantajul c determin managementul s identifice i s formuleze n mod clar politicile referitoare la mprumuturi, fiind esenial pentru bncile mari, personalul de creditare trebuind s neleag aceast politic, specificarea ct mai exact i clar a acesteia constituind cea mai bun cale pentru acceptarea i realizarea eficient a operaiunilor de creditare. Argumentele pentru necesitatea unei politici scrise la nivelul bncii constau n faptul c astfel sunt clar definite tipurile de mprumuturi acceptabile, acordurile serviciale, politicile de evaluare, autorizarea mprumutului, responsabilitatea personalului de creditare de a aplica politica formal. 3.1. Elementele majore Elementele majore ale unei politici formale de creditare pot fi grupate n urmtoarele categorii: 1 stabilirea obiectivelor politicii de creditare, inclusiv corelarea politicii de creditare cu aceste obiective; 2 organizarea funciei de creditare, identificndu-se departamen-tele responsabile pentru administrarea diferitelor tipuri de mprumuturi i responsabilitile personalului din departament, fiind specificat comitetul de credit i fiind delimitat autoritatea ofierului de credit; Spiru Haret 3 standardele de credit, conUniversitatea innd standarde generale, referitoare la toate tipurile de mprumuturi (relaiile dintre depozitele constituite i mprumuturi, politica referitoare la
261
angajamentele, linii, de credite etc.), standarde specifice diferitelor tipuri de mprumuturi, precum i instruciuni privind serviciile de credit, personalul acceptat s administreze credite etc.; 4 probleme referitoare la realizarea creditelor, cuprinznd ele-mentele de baz ale politicii de colectare, proceduri pentru transmiterea decontrilor ctre departamentele speciale de colectare etc.; 5 procesul de analiz i evaluare a mprumutului, cuprinznd specificaii cu privire la responsabilitile funciei de analiz a creditelor, sistemul de evaluare utilizat pentru evaluarea clienilor, viznd calitatea creditelor individuale i caracteristicile portofoliului de mprumuturi al diferitelor departamente n spaiul geografic; 6 apendix, cuprinznd definiiile termenilor utilizai, precum i exemple referitoare la orice formular utilizat n procesul de creditare mpreun cu instruciunile de completare a formularelor. 3.2. Elemente suplimentare n plus, pot fi luate n considerare urmtoarele elemente supli-mentare pentru elaborarea unei politici de credit complete, elemente difereniate de la banc la banc: 1 consideraii privind legislaia, reglementri privind limitri i constrngeri; 2 delegarea de autoritate, privind sfera de responsabilitate a angajailor; 3 tipuri de extensiune a creditelor, ce tipuri de credite sunt sau nu acceptate; 4 stabilirea preurilor, pe categorii de produse i servicii bancare, uniformizarea acestora n cadrul aceleiai piee, ca ghid pentru determi-narea ratelor i taxelor; 5 mrimea pieei, n funcie de dimensiunea i sofisticarea organi-zrii proprii, abilitile de a oferi servicii clienilor, capacitatea de a accepta riscuri etc.; 6 procedurile de garantare a creditelor, care pot fi prezentate ntr-un manual separat, specifice fiecrui tip de credite i fiecrei categorii de rat. Pentru stabilirea prevederilor cu privire la aprobarea mprumuturilor, sunt necesare urmtoarele specificaii: o definirea creditelor garantate i negarantate; o definirea datoriei totale a clientului, pentru a proteja banca mpotriva extinderii creditului acordat aceluiai client de ctre aceeai filial, sucursal sau de ctre acelai ofier de credit; o instituirea comitetelor de credite, care vizeaz structura acestora, procedurile de vot i volumele maxime de credite ce pot fi aprobate, care pot diferi pe tipuri de credite; o stabilirea autorizrilor combinate, prin care anumite persoane pot aproba mpreun un anumit volum de credit; o listarea autoritilor (competenelor) individuale, cu nume i volum de credite, garantate sau negarantate, pe tipuri de credite. O situaie separat cu mprumuturile acceptabile i inacceptabile este important, n ea urmnd s se disting totodat tipurile de credite ilegale i speculative. n funcie de experiena bncii, tipurile de credite care pot fi inacceptabile includ mprumuturi la termen peste o anumit scaden (maturitate), mprumuturi imobiliare pe termen lung nerezideniale, credite rennoibile (revolving), credite altor instituii financiare. 4. Procesul de creditare 4.1. Cadrul general Procesul de baz al creditrii este prezentat n schema din figura nr. 9.
262
Figura nr. 9. Procesul creditrii
Fiecare funcie de baz a creditrii are o structur de organizare specific, datorit, printre altele, diferenei cu privire la controlul exercitat de ctre ofierii de credit. Aspectele particulare care difereniaz creditul comercial de alte tipuri de credite includ iniierea creditului, administrarea i operaiunile legate de credit i celelalte funcii de realizare (back-office). Ofierul creditului comercial nu este numai administrator al portofoliului de credite, dar ine i contabilitatea derulrii colectrii mprumutului, avnd relaii complete cu clientul, incluznd i funcia de achiziionare de depozite. Ofierul intervieveaz clientul i obine informaii referitoare la situaia sa financiar, adoptnd decizia acordrii, respingerii i determinrii clauzelor creditului (scaden, garanii, rate ale dobnzii, colaterale etc.). Ofierul de credit este sprijinit de personalul operaional i funcional, prin analize, stabilirea istoriei relaiilor cu clientul, pregtirea documentelor privind colateralele, colectarea principalului i a dobnzilor. Creditul de consum se difereniaz de cel comercial prin faptul c ofierul mprumutului n rate, care iniiaz mprumutul, nu este implicat n colectarea rambursrii acestuia. Creditul de consum este mai specializat dect cel comercial, cu activiti delimitate n compartimente de iniiere (contractare) a mprumutului, de investigare, de administrare, de realizare a serviciilor, de colectare a plilor etc. n plus, creditul de consum implic credite directe, acordate de ctre banc, i credite indirecte, intermediate de ctre dealeri. Creditul ipotecar implic, de asemenea, divizarea responsabilitilor, ofierul de credite realiznd iniierea, contractarea creditelor, n timp ce colectarea i serviciile sunt realizate de ctre specialiti. n marile bnci, o funcie important, organizat n cadrul unui departament, este revizuirea creditului, a portofoliilor specifice de credite comerciale, de consum, ipotecare, incluznd: analiza tehnicilor de creditare utilizate de ctre ofierii de credit; ordonarea creditelor n funcie de riscuri; examinarea concentrrii creditelor pe ramuri i tip de clieni. 4.2. Procesul creditului comercial Universitatea Spiru Haret Derularea procesului de creditare a firmelor implic 7 faze, i anume: a) cererea de credit;
263
b) c) d) e) f) g)
analiza creditului; decizia; pregtirea documentaiilor; ncheierea contractului; nregistrarea creditului; servicii de credit.
1 cererea de credit, implicnd ofierul de credite: solicitarea, interviul iniial i selectarea, obinerea situaiei financiare i a cerinelor clientului; 2 analiza creditului, implicnd departamentul de credite: compararea situaiilor financiare, verificarea depozitelor i a istoriei clientului, pregtirea raportului cu recomandri, analiza n comitetul de credit; 3 decizia, implicnd ofierul de credit: aprobare, respingere, modificare, negocierea condiiilor, prezentarea recomandrilor, revizuirea probabil; 4 pregtirea documentaiilor, implicnd departamente funcionale: pregtirea notelor, contractelor, documentelor privind colateralele, contractele viznd necolaterarele, pstrarea chitanelor; 5 ncheierea contractului, implicnd ofierul de credite: obinerea semnturilor clientului, primirea colateralelor (aciuni, obligaiuni, titluri etc.), ncasarea sumelor; 6 nregistrarea, implicnd departamente funcionale: pregtirea registrelor, a fielor de intrri, clasificarea i codificarea, revederea colateralelor pentru negociere, adaptarea creditului la politicile bncii etc.; 7 servicii i administrare: 8 implicnd departamente funcionale: pregtirea docu-mentelor de plat a creditului, revizuirea plilor, pregtirea dosarelor generale i auxiliare de nregistrare; 9 implicnd ofierul de credit: obinerea periodic a situaiei financiare a clientului, inspectarea periodic a clientului, revizuirea acordurilor din contractul de credit; 10 implicnd departamentul de credit: revizuirea periodic a situaiilor financiare, testarea ncadrrii n condiiile contrac-tului de mprumut; 11 implicnd departamentul de analiz a mprumutului: ordonarea riscurilor creditului, revizuirea creditelor pentru ncadrarea n politica bncii, n standardele de credit, verificarea abilitilor ofierilor de credite i pregtire. La nregistrarea cererii de mprumut, ofierul trebuie s obin maxim de informaii relevante despre client, referitoare la istoria creditelor anterioare, situaia mprumuturilor actuale, situaia financiar, situaia legal a clientului, situaia pieei etc. Analiza creditului presupune compararea evoluiei financiare a clientului, pe baza bilanurilor i conturilor de rezultate, a altor informaii suplimentare (de exemplu, situaia depozitelor), analistul pregtind raportul i recomandrile pentru ofierul de credite. Pe baza recomandrilor analistului, ofierul apreciaz dac raportul evideniaz corect capacitatea de rambursare i caracterul clientului. n final, ofierul are 3 alternative: s resping cererea, s o aprobe ca atare, s o aprobe cu modificri, n sensul solicitrii de colaterale, de garanii adiionale etc. Dup adoptarea deciziei, ofierul de credite notific cererea i nego-ciaz condiiile creditului, dup care iniiaz aprobarea creditului, prin care se oficializeaz scadena, rata, ealonarea rambursrii, clauzele supli-mentare, indicndu-se valoarea colateralelor i documentele adiionale.
Universitatea Spiru Haret 4.3. Procesul creditului de consum
Creditele de consum sunt mprite n dou operaii principale credit direct i credit indirect (prin dealeri). Procesul creditului de consum este similar celui comercial, diferena
264
esenial constnd n aceea c ofierul de credite este implicat numai n deciziile din prima faz. Procesele subsecvente sunt efectuate de ctre grupuri specializate, ndeosebi de colectare sau de ajustare. Ajustrile presupun colectori prin telefon, care contacteaz clienii pentru a determina motivele nerespectrii clauzelor, ceea ce reclam mai mult personal de contact n procesul de colectare, consumatorii fiind afectai de muli factori externi, precum omaj sau probleme familiale, acestea determinnd ntrzierea plilor. n acest sens, departamentul de ajustare este considerat domeniul de pregtire iniial a ofierilor de credit. Ajustorul se familiarizeaz cu atitudinile consumatorului fa de obligaiile de plat i cu factorii care afecteaz slujba, profesia, venitul, averea i datoriile consumatorului. 4.4. Procesul creditului ipotecar Principala diferen dintre creditele ipotecare i celelalte tipuri de credite const n colaterale, acestea incluznd evaluarea proprietii de ctre un evaluator extern sau intern. Evaluarea comercial va include valori bazate pe fluxul de venituri din proprietate, creditele pentru locuine putnd reclama aprobri de la diferite instituii administrative. Ofierul de credite rspunde de deciziile din prima faz, n funcie de mrimea bncii ncheierea contractului fiind realizat de ctre ofierul de credite sau de un specialist n contractri. Un tip special de credite este creditul pentru construcii, n acest caz fiind necesar analiza complet a clientului i a constructorului, fie de ctre ofierul de credit, fie de ctre departamentul specializat, evalundu-se proiectul de construcie, care include planurile i specificaiile. Dup aprobarea mprumutului este stabilit un program cu constructorul pentru evoluia creditelor restante odat cu progresul construciei, inspectarea construciei evideniind plile ce trebuie s fie efectuate ctre subcontrac-tani; dup finalizarea plilor titlul de proprietate va fi degrevat financiar. 5. Funciile de susinere 5.1. Operaiunile departamentului de credite Departamentul de credit comercial este o funcie de susinere important a bncii, incluznd urmtoarele activiti: 1 culegerea informaiilor financiare despre persoane i firme; 2 organizarea i structurarea informaiei, pentru a facilita analiza i utilizarea acesteia; 3 analiza informaiilor colectate, cnd este nevoie; 4 formularea de recomandri privind creditul pe baza analizelor; 5 furnizarea de informaii despre credit solicitate de ctre bnci i alte instituii legale. Dosarele de credit constituie o surs important de informaii pentru ofierul de credit, aceste dosare incluznd: o istoricul clientului, care ofer informaii referitoare la relaiile bncii cu clientul, precum conturile de depozit, creditele specifice solicitate, aprobate i respinse, modul de rambursare a creditelor primite. Pentru noii clieni se obin informaii din interviuri, de la bncile cu care clientul a avut relaii i din alte surse disponibile; o memorandumul creditului, care conine informaii referitoare la orice contact al ofierului cu clientul, incluznd volumele creditelor i scadenele de rambursare sau rennoire, sursele de rambursare, utilizarea planificat a fondurilor i orice alte informaii ce pot clarifica comportamentul financiar al clientului; o situaia financiar, care include tabele cu informa ii financiare despre client, informaii Universitatea Spiru Haret obinute de la contabilii clientului i prelucrate de ctre analistul de credit, care calculeaz un set de rate prin care caracterizeaz performanele financiare ale clientului;
265
o investigaiile referitoare la credit, care cuprind orice fel de informaii primite de ctre banc de la solicitanii de credit, aceste informaii fiind rennoite periodic. n plus, ofierul de credit i analistul se vor informa dac utilizarea creditului se realizeaz ntr-un mod favorabil asigurrii unor relaii normale de rambursare a creditului. Termenii mprumutului pot include un acord de creditare, care reprezint o formulare scris a condiiilor de performan cerute clientului pentru aprobarea creditului, incluznd dosarul de credit, n anumite cazuri fiind necesar i garantarea de ctre anumite agenii. Condiiile acestui acord sunt revizuite periodic, multe bnci stabilind un program de revizuire periodic a creditului i de obinere a situaiilor financiare curente. Dosarele de credit n cazul creditelor ipotecare i de consum sunt pstrate de ctre departamentele specializate, aceste dosare coninnd cererea de credit, verificrile creditului, alte documente de susinere, aceste dosare fiind mai puin extinse dect n cazul creditelor comerciale, dar mai standardizate dect acestea. 5.2. Operaiile de creditare Operaiile de creditare includ operaiuni de secretariat i birocratice, pregtirea contractelor, notelor, a documentaiei privind colateralele i pstrarea chitanelor pentru colateralele primite, o parte important a procesului de documentare constnd n stabilirea dobnzilor legale la colaterale. Personalul implicat n operaiile de creditare nregistreaz creditele acordate de ctre banc n registre generale i auxiliare, urmrind plata principalului i a dobnzii i pregtind rapoarte referitoare la ntrzierile la plat, n scopul mobilizrii ofierilor de credit pentru contactarea clienilor n vederea efecturii plilor. Colateralele sunt pstrate, titlurile trebuind s fie negociabile pentru a putea fi lichidate n cazul n care clientul falimenteaz. Personalul angajat n operaiile de creditare trebuie s aib cunotine exacte despre politica de credit a bncii i diferitele nivele de autoritate i aprobare, trebuie s neleag documentele necesare pentru fiecare tip de credit i modul cum se completeaz fiecare formular. Coordonatorul operaiilor de creditare trebuie s sesizeze ofierului de credite orice abatere sau deficien de la politica de creditare a bncii, trebuind s dispun de autoritatea i responsabilitatea necesare pentru aciunile din sfera sa operativ. 6. Managementul pierderilor poteniale din credite 6.1. Cerinele managementului Managementul i controlul pierderilor din credite constituie una din faetele importante ale operaiilor bncii, o proast administrare a portofoliului de credite putnd avea un impact negativ semnificativ asupra capitalului i veniturilor. Cu ct mai extinse sunt pierderile din credite, cu att mai mari sunt provizioanele pentru pierderi n contul de venituri, determinnd diminuarea profitului i, implicit, a valorii capitalului bncii. Abordarea sistematic a managementului pierderilor poteniale din credite presupune realizarea urmtoarelor cerine: 1 implementarea i dezvoltarea unei politici de creditare corecte; 2 dezvoltarea unei organizri departamentale puternice, cu responsabiliti clar definite; 3 dezvoltarea unui program de revizuire a creditelor pentru facilitarea controlului asupra calitii portofoliului de credite i identificarea mprumuturilor proaste ct mai rapid; 4 stabilirea dosarelor de credit cuprinztoare pentru fiecare client, care s cuprind istoria general i informaii eseniale, informaii financiare complete, un acord cu privire la rambursri i toate tranzaciile de credit cu clientul; Universitatea Spiru Haret 5 dezvoltarea tehnicilor i procedurilor pentru mprumuturi problematice; 6 dezvoltarea instrumentelor i tehnicilor necesare pentru supravegherea mprumuturilor problematice;
266
7 recunoaterea faptului c fiecare caz de colectare a mprumuturilor este puternic individualizat; 8 instituirea unui program efectiv de urmrire a mprumuturilor restante, pentru redresarea maxim a acestora; 9 examinarea experienei cu privire la pierderile periodice de credite n relaie cu experiena trecut i cu media naional i conform politicii de credite i procedurilor de creditare. 6.2. Managementul sistemului informaional Accesul la informaii referitoare la atributele creditelor este un instrument important pentru administrarea efectiv, sistemul contabilitii mprumuturilor comerciale fiind ndeosebi important pentru obinerea ratelor, valorilor nominale, scadenelor. n plus, mprumuturile sunt codificate pe clase de colaterale, ofieri de credit i ramuri, procedurile standard de operare furniznd, de regul, raportri lunare sau mai frecvente, care trebuie s permit identificarea mprumuturilor cu probleme, evideniindu-le rapid. Dezvoltarea unui sistem de management informaional cu privire la mprumuturi, la credite ofer o baz de date care permite accesul la informaii performante despre clasele de colaterale, localizarea geografic, ramuri, agregatele valorice ale acestor atribute ale mprumuturilor putnd fi comparate pentru a evalua concentrarea portofoliului i a ajusta alocarea portofoliului, dac este necesar. Totodat, baza de date permite corelarea depozitelor cu mprumuturile i alte conturi nrudite pentru analiza profitabilitii i determinarea strategiei de marketing. Sistemul bazei de date pentru credite extinde sistemul contabilitii creditelor, prin faptul c el colecteaz date despre atributele (caracteristicile) creditelor, care pot fi regsite conform unor criterii specifice, oferind avantajul c informaia necesar poate fi redus, ea fiind mai adecvat conducerii dect informaia obinut din listarea complet a sistemului de credite, care necesit un efort semnificativ pentru a deduce caracteristicile pertinente ale creditelor. Inovaiile infor-matice recente n baza de date permit furnizarea rapid i cu costuri reduse a informaiilor referitoare la caracteristicile-cheie ale creditelor, pentru monitorizarea acestora i pentru ajustarea planificat a portofoliului. 6.3. Revizuirea creditelor 6.3.1. Necesitatea revizuirii Revizuirea mprumuturilor realizeaz evaluarea mprumuturilor pe baza studierii documentaiei de fundamentare, a dosarului de credit, examinnd lichiditatea i calitatea mprumuturilor. Pe baza acestei revizuiri, mprumuturile sunt grupate pe categorii, pe clase, precum, substandard, cu pierderi, ndoielnice i alte categorii speciale (care au colaterale deficiente), n funcie de posibilitile de colectare sau de gradul de improbabilitate a rambursrii. Realizarea scopului revizuirii depinde de tehnicile statistice utilizate pentru selectarea mprumuturilor supuse examinrii i de gradul de ordonare a portofoliului de ctre banc. Gradul de ncredere al revizuirilor interne depinde de calitatea i frecvena acestora. Dimensiunea bncii determin gradul de dificultate n monitorizarea portofoliului de credite, aceast dificultate depinznd de factori, precum: operaiile multiramuri, metode sofisticate de finanare, natura divers a procedurilor de finanare (a agriculturii, prin leasing, prin efecte comerciale etc.). Revizuirea mprumuturilor cuprinde trei proceduri distincte: 1 revizuirea precreditare, care ofer asisten ofierului de credit n structurarea mprumutului naintea acordrii acestuia, fiind necesar n cazul mprumuturilor noi sau al celor restructurate; Universitatea Spiru Haret 2 revizuirea postcreditare, care ofer servicii valoroase privind evidenierea problemelor pentru ofierul de credite, solicitat cu angajarea noilor credite. Aceast revizuire servete la detectarea, ct mai rapid, a creditelor problematice, care vor putea genera pierderi, a
267
discrepanelor din documentaii, a nclcrii reglementrilor i politicilor de credit, precum i la iniierea aciunilor corective; 3 revizuirea mprumuturilor speciale, care este iniiat de ctre manageri cnd acetia sesizeaz c anumite mprumuturi pot genera dificulti n rambursare. 6.3.2. Organizarea revizuirii creditelor Independena funciei de revizuire a creditelor reprezint caracteristica esenial, aceast funcie delimitndu-se clar de funciile structurale, pe domenii de activitate, ale bncii; scopul principal al acestei funcii este de a avertiza conducerea bncii asupra potenialelor probleme, managementul putnd iniia aciuni de corecie prin funciile structurale, prin ofierii de credite. De independena acestei funcii depind obiectivitatea realizrii revizuirii, modul n care este realizat aceast funcie n cadrul bncii. Exist 4 alternative de plasare a funciei n structura organizatoric a bncii: 1 departament de audit subordonat comitetului directorilor; 2 funcie independent, depinznd de comitetul directorilor; 3 funcie depinznd de eful departamentului de credite; 4 funcie depinznd de eful ofierilor de credite. Fiecare din cele 4 alternative prezint avantaje i dezavantaje, adoptarea uneia dintre alternative depinznd de condiiile concrete de funcionare a bncii. 6.3.3. Sistemul de rating al mprumutului Sistemul de rating sau de ordonare a creditelor constituie un mijloc de clasificare a mprumuturilor n vederea monitorizrii, creditele czute n anumite clase necesitnd o monitorizare continu, n timp ce creditele care au urcat n clasele superioare solicit o monitorizare minim. Au fost dezvoltate dou tipuri de rating: 1 Ratingul obiectiv, care cuantific anumii indicatori ai situaiei financiare, colateralelor, documentaiilor i ai calitii situaiilor financiare (de exemplu, confidenialitatea informaiilor); n funcie de valorile numerice ale fiecrei categorii de indicator se construiete un rating compozit, pe baza cruia se ordoneaz creditele. 2 Ratingul subiectiv, care depinde de judecile celui ce revizu-iete creditul, acesta plasnd mprumutul n seria de clase definite, fr a aloca valori numerice informaiilor specificate, precum ratele financiare. n ambele tipuri de rating, creditele sunt delimitate n clase, n funcie de gradul lor de rambursabilitate, care depinde de factori interni sau externi celui mprumutat. Categorial, pot fi distinse urmtoarele clase (prezentate, de altfel, i ntr-un capitol anterior): 1 A: credite sigure, standard, bazate pe colaterale lichide cu marje sau susinere adecvat pe situaii financiare solide; 2 B: credite dezirabile, substandard, mai puin sigure ca primele, dar cu situaie financiar puternic sau garantate prin alte titluri negociabile; 3 C: credite satisfctoare, n observaie, cu o situaie financiar mediocr sau medie, vulnerabile la eventualele modificri ale mediului economic i financiar; 4 D: credite ndoielnice, cu deficiene semnificative n situaia financiar sau a altor componente ale activitii (pia, tehnologie, reea); 5 E: credite cu pierderi, care prezint o mare probabilitate de a genera pierderi. Ultimele dou clase de credite sunt continuu monitorizate i supuse revizuirii, n sensul creterii ratingului. Fiecare ordonare a creditelor poate fi introdus ntr-un sistem de informare a managerilor ca Universitatea Spiru Haret elemente distincte, putnd fi furnizate rapoarte periodice care cuprind o clasificare a creditelor i specificaii suplimentare referitoare la client, sum, scadene, locaia sectorial sau geografic i ofierul de credit implicat.
268
6.3.4. Identificarea creditelor problematice Cu ct mai rapid este detectarea unui mprumut problematic, cu att crete probabilitatea ca acesta s fie rambursat, anumite semnale de avertizare timpurie indicnd c exist sau nu probleme la un mprumut, asemenea semnale fiind: 1 situaii financiare ntrziate; 2 nclcri ale legii, nerespectarea reglementrilor; 3 nrutirea relaiilor cu clientul; 4 scderea activitii economice; 5 alte semnale: mbolnvire, moarte, probleme familiale, comportament iresponsabil, rennoirea neateptat a creditului etc. O surs principal de informaie disponibil managerilor o reprezint raportul de examinare a situaiei de fond, care detaliaz i clasific creditele n cadrul portofoliului, alte surse fiind: diferite situaii interne ale clientului, raportul managerilor, experiena istoric pe tipuri de credite, garantarea creditelor prin colaterale etc. Prin luarea, din timp, n considerare a semnalelor de avertizare i prin dezvoltarea unui proces de colectare a informaiilor pentru identificarea creditelor problematice, banca face pai semnificativi pe calea tratrii creditelor problematice. 6.4. Tratarea creditelor problematice Dup identificarea mprumutului problematic, ofierul de credite trebuie s decid asupra aciunii ce trebuie ntreprins, primul pas fiind identificarea cauzelor dificultilor clientului. Dac clientul este cooperant, ofierul poate adopta atitudinea ateapt i vezi, monitorizndu-l ndeaproape, dac nu nregistreaz progres, adoptnd o atitudine mai agresiv, implicnd chiar anularea creditului, ceea ce conduce la reabilitarea firmei sau la lichidarea acesteia. Tratarea creditelor problematice se realizeaz prin proceduri viznd debitorii, ca: reabilitarea, lichidarea sau preluarea proprietii debitorului. 6.4.1. Reabilitarea Reabilitarea const n transformarea unei companii slabe ntr-o companie puternic, cu performane, aceasta implicnd timp i efort, lundu-se n considerare gradul de implicare a bncii, precum i costurile i beneficiile reabilitrii. n acest sens, se elaboreaz un plan de reabilitare care poate viza: reducerea sau eliminarea cheltuielilor inutile, reducerea stocurilor, a echipamentelor nefolosite sau inutile, analiza structurii datoriilor, a serviciului datoriilor, a cashflow-ului, identificarea posibilitilor de cretere a capitalului, eliminarea activitilor neprofitabile, mbuntirea sau nlocuirea managementului etc. Reabilitarea poate implica modificarea condiiilor mprumutului sau restructurarea datoriei, n condiiile existenei pieelor pentru produsele companiei i ale existenei de suficiente active viabile care s acopere lichidarea diferitelor datorii. O modificare a condiiilor creditului poate rezulta din recunoaterea pierderilor, a faptului dac suma viitoare a tuturor plilor cu principalul i dobnda n noile aranjamente este mai mic dect soldul curent al creditelor nregistrate. 6.4.2. Lichidarea Banca poate conchide c supravieuirea pe termen lung a clientului este improbabil i decide s determine lichidarea n scopul de a satisface creditorii, acceptarea acestei soluii implicnd un plan de aciune care cuprinde metoda de lichidare i de achitare a datoriilor. O condiie n procesul de lichidare este ca banca s dispun de control asupra activelor pentru a se asigura c veniturile din vnzare sunt Universitatea folosite pentru a lichida Spiru Haret datoriile. 6.4.3. Utilizarea echipei de reabilitare
269
Exist cteva posibiliti de constituire a echipei de reabilitare: 1 implicarea unui creditor, care poate extinde ns fondurile adiionale avansate, afectnd activitatea normal de creditare, n condiiile n care rambursarea creditelor nu accelereaz stingerea datoriilor; 2 utilizarea specialitilor n reabilitare i lichidare, care pot face o delimitare strict ntre interesele bncii i cele ale clientului, ofierul de credite prezentnd punctele slabe ale derulrii rambursrii creditului; 3 constituirea unei echipe mixte, format din creditor i specialiti; creditorul, fiind mai familiarizat cu problemele debitorului, poate sesiza mai bine potenialul de performan al debitorului, specialitii utiliznd aceste informaii n negocierea cu debitorul, acesta din urm recunoscnd modificarea poziiei bncii n procesul reabilitrii. 6.4.4. Remedii legale Dac o banc contracteaz un credit, ea dispune de unele drepturi: 1 dreptul contraprestaiei, n sensul c banca poate utiliza orice depozit al clientului pentru a recupera un mprumut al acestuia; 2 stocurile, echipamentele, construciile pot fi confiscate n cazul cnd compania este nchis sau lichidat; 3 dac proprietatea este preluat de ctre banc pentru a acoperi parial sau complet datoriile, se va stabili valoarea de pia a proprietii la data achitrii datoriilor. De regul, dac valoarea activelor este mai mic dect valoarea nregistrat a datoriei, banca va nregistra o pierdere, prin reducerea proporiei pierderilor din credite, precum i prin reclasificarea creditului n alte active proprii; 4 banca poate fora un faliment fr acordul clientului, dac i ceilali creditori sunt de acord. 7. Evaluarea pierderilor din credite 7.1. Estimarea proporiei pierderilor Unii factori influeneaz riscul portofoliului de mprumuturi: 1 Creterea concentrrii mprumuturilor restante la un grup de clieni sau de domenii (ramuri). 2 Creterea creditelor n funcie de depozitele clienilor. 3 Creterea restanelor la mprumuturi, ceea ce duce la creterea anselor ca unele dintre acestea s devin nerecuperabile. Un portofoliu de credite conine multe mprumuturi care limiteaz creterea riscurilor, precum mprumuturile de dimensiuni mici, care sunt puin riscante, i, de asemenea, creditele care au tendina de rennoire, acestea fiind achitate anticipat. Scopul determinrii proporiei pierderilor din credite este de a cura ctigurile de pierderile reale din credite timp de un an. Practica realizrii unei ajustri adecvate a acestei proporii confrunt veniturile cu cheltuielile pentru o perioad, fcnd mai semnificativ evidenierea ctigurilor n situaiile financiare. Dac o banc este un creditor agresiv, ea nu acord atenie riscurilor, n condiiile n care riscurile portofoliului cresc pe fondul creterii veniturilor din dobnzi. Dac nu se iau n considerare riscurile suplimentare, se evideniaz numai creterea veniturilor, iar n cazul nregistrrii unor pierderi efective, evidenierea proporiei pierderilor n situaiile financiare va fi inadecvat pentru a acoperi riscurile normale, iar extinderea datoriilor suplimentare se va regsi n situaia financiar efectiv, stabilirea proporieiSpiru la nivelul Universitatea Haret adecvat diminund ctigurile anuale ale bncii. Standardele de contabilitate prevd c estimarea unor pierderi din credite mai mari poate afecta venitul dac c sunt ndeplinite 2 condiii:
270
1 informaia disponibil nainte de elaborarea situaiilor financiare indic faptul c este probabil ca un activ s fie afectat sau ca o datorie s se produc pn la data elaborrii situaiei financiare; 2 suma pierderii poate fi estimat rezonabil. Managementul bncii are responsabilitatea realizrii unei estimri a pierderilor poteniale, auditorul extern avnd rolul de a revizui evalurile managementului pentru a determina adecvarea proporiei pierderilor din credite. Urmtorii factori pot fi luai n considerare de ctre managementul bncii n evaluarea portofoliului de credite: compoziia portofoliului de mprumuturi; mprumuturile problematice poteniale identificate; tendina de evoluie pe categorii majore de mprumuturi; pierderile anterioare i experiena n acoperirea acestora; concentrarea mprumuturilor; dimen-siunea expunerilor creditelor individuale; gradul de ncredere al creditelor; valoarea total a mprumuturilor i a mprumuturilor problematice; proceduri i politici de creditare, colectare i redresare; condiiile economice locale, naionale, internaionale. n luarea n considerare a factorilor menionai, managementul trebuie s prezinte o autoevaluare a funciilor de creditare, a personalului i a portofoliilor, aceti factori fiind luai n considerare i de ctre auditul extern n evaluarea adecvrii proporiei pierderilor din credite. Revizuirea portofoliului de credite i a creditelor individuale poate fi susinut prin dovedirea cu documente a procesului de revizuire, sub urmtoarele aspecte cuprinse n formularul standardizat: situaii ale clien-tului cu privire la credite i rambursarea acestora; aspecte suplimentare i garanii; credite legate; situaia colateralelor; giranii; clasificarea creditelor; informaii financiare; comentarii ale ofierului de credite. Formularul conine informaiile de baz referitoare la mprumut, care se obin din dosarul de credit sau din sistemul de informaii extins despre mprumut. Ofierul de credite trebuie s realizeze o evaluare a performanelor ateptate ale creditului, s determine pierderile poteniale, care vor fi luate n considerare n determinarea proporiei pierderilor din credite. El trebuie s identifice valoarea pierderii ateptate, evaluarea lund n considerare scenariile posibile de conversie a colateralelor pentru a acoperi ndatorarea clientului. Rezultatul revizuirii individuale i estimrii pierderilor din mprumuturile constitutive portofoliului pot fi sistematizate pe categorii de credite, utiliznd situaia estimrii proporiei pierderilor din credite, situaie prezentat n continuare. Partea comun a proporiei este determinat subiectiv, deoarece ea presupune ca managementul s ajusteze nivelul proporiei bazat pe factori necuantificabili, precum tendinele economiei, nivelul ateptat al ratei dobnzii etc. Riscul inerent poate fi stabilit lund n considerare creditele problematice imprevizibile, care ar putea deveni credite problematice efective. De regul, proporia va fi ajustat n plus, pentru a reflecta incertitudinea asupra performanei creditelor care nu sunt selectate pentru revizuirea individual i care se bazeaz pe presupuneri ce s-ar putea modifica n viitor. n tabelul nr. 13 este prezentat schematic situaia estimrii proporiei pierderilor din credite. Tabelul nr. 13
Situaia estimrii proporiei pierderilor din credite
Categoria 0 Credite cu pierderile identificate Credite combinate 1 2
Proporia estimat Minim Maxim 3 4
271
Carduri de credit Ipoteci rezideniale Alte credite Alte mprumuturi Categoria A Categoria B 0 Categoria Z Instrumente de credit Scrisori de credit n ateptare Credite garantate Alte credite Partea comun Total 1 Tabelul nr. 13 (continuare) 2 3 4
n concluzie, procesul evalurii nivelului proporiei pierderilor din credite implic judeci diverse, ns acestea sunt ghidate de logic i raionament i, n acest sens, pentru diminuarea erorilor i rafinarea analizei, situaia estimrii proporiei poate fi completat cu categorii suplimentare de credite. 7.2. Tratarea fiscal a pierderilor din credite Dac un credit se dovedete n final ca fiind necolectabil, banca trebuie s-l preia, s suporte datoria nerambursat de ctre client. Preluarea creditelor de ctre banc reduce rezervele constituite pentru pierderi din credite, banca nregistrnd profituri mai mici, determinnd diminuarea capitalului propriu al bncii i afectnd negativ lichiditatea bncii. Pentru a nelege adecvat informaiile i implicaiile, este necesar clarificarea terminologiei, urmtorii termeni fiind utilizai pentru a descrie calitatea creditelor i pierderile din credite: Prelurile brute de credite (PBC): dac o banc recunoate oficial c un mprumut este necolectabil, banca l preia, suportnd debitul. n sens contabil, ea anuleaz creditul, deducnd valoarea acestuia din rezervele pentru pierderi. Recuperri (RC): recuperrile reprezint ncasri actuale din mprumuturi preluate anterior de ctre banc, fiind adugate la rezervele pentru pierderi. Preluarea net de credite (PNC): se obine prin deducerea lui RC din PBC, conform formulei: PNC = PBC-RC. Provizioane pentru pierderi din credite (PPC): sunt nregistrate n contul de venituri ca o deducere din venit i reprezint o alocare de rezerve pentru pierderi din credite. Ele constituie o estimare de ctre banc a venitului reportat, care nu va fi primit datorit plilor anticipate, nereprezentnd ns o cheltuial efectiv. Rezerve pentru pierderi (RVP): sunt un contra-activ (activ negativ) n bilan i reprezint provizioanele cumulate pentru pierderi din credite minus prelurile nete de credite. Mrimea ratei admisibile a rezervelor este determinat ca un procent din creditele autorizate acordate. Procentul variaz de la banc la banc i se bazeaz pe experiena istoric a fiecrei bnci n ceea ce privete pierderile. Reglementativ, suplimentarea rezervelor Universitatea Spiru Haret este limitat la cea mai mare sum egal cu rata medie a prelurilor din creditele totale dintr-o perioad trecut determinat, de
272
regul 5 ani, nmulit cu creditele totale la sfritul anului sau o sum suficient pentru a aduce rezerva la nivelul de baz al acesteia la nceputul anului fiscal. Credite noncurente sau datorate din trecut (CDT): sunt credite n care clientul este n ntrziere, cu peste 90 zile, a plii principalului i dobnzii. Credite restructurate (CRS): credite pentru care banca negociaz condiiile i acord concesii clientului n ceea ce privete rata dobnzii, scadena, sau reducerea principalului. Reglementrile bancare oblig bncile s-i majoreze rezervele n condiiile extinderii creditelor problematice, precum i datorit percepiei generale asupra calitii activelor bncii, considerat mai joas dect aceea sugerat de evoluia pierderilor i a ctigurilor nregistrate. Aceast cretere a rezervelor rezult din extinderea provi-zioanelor pentru pierderi din credite, care reduce venitul net al bncii, ceea ce are o conotaie negativ. Conform reglementrilor, o banc cu rezerve reduse i capital sczut nu poate plti dividendele pe care le-ar dori. Rezervele sunt recomandate, ele trebuie s fie suficiente pentru a acoperi prelurile nete, o parte din acestea fiind inclus n definiia reglementat a capitalului bncii. Dac o banc nregistreaz provizioane ridicate pentru pierderi din credite, rezerve pentru pierderi ridicate i venituri mari, ea este bine apreciat din ambele perspective. Ea este capabil s absoarb pierderi viitoare, dar s i demonstreze mbuntirea performanelor viitoare. O cretere substanial a pierderilor nregistrate, totui, creeaz percepia c pierderile viitoare se vor extinde i c rezerva pentru pierderi se poate dovedi inadecvat. Capacitatea bncii de a plti dividende crete n primul caz i descrete n cel de al doilea, n funcie de preul aciunilor. Dimensiunea rezervelor pentru pierderi din credite i deducerile fiscale admisibile asociate rezervelor reflect evoluia pierderilor efective din credite. Bncile, n funcie de reglementrile fiscale, pot alege, pentru determinarea rezervelor, fie metoda rezervei, fie metoda prelurii directe pentru pierderile nregistrate. Virtual, bncile folosesc metoda rezervei, dac reglementrile le permit s nregistreze deduceri fiscale mai mari dect metoda prelurii i astfel s reduc datoria fiscal. Restricionarea reglementativ a alegerii bncilor prin plafonarea activelor vizate sau stabilirea unui procent al creditelor, al mprumuturilor din capital, determin bncile s utilizeze metoda prelurii. n acest caz, bncile care au utilizat anterior metoda rezervei, dar pentru o perioad scurt, recapt deducerile excesive de care au beneficiat n anii anteriori, ele pierznd n acelai timp un refugiu fiscal i nregistrnd astfel creterea datoriilor fiscale, n condiiile unei creteri necorespunztoare a fluxurilor de lichiditi. n cazul metodei rezervei, bncile stabilesc un debit problematic sau rezerve pentru pierderi, conform specificaiilor reglementative, creditele considerate ca necolectabile n anul fiscal fiind vizate de aceste rezerve, recuperrile din creditele preluate anterior fiind sczute din rezerve. La sfritul fiecrei perioade de raportare, bncile pot efectua deducerea fiscal pentru surplusul de rezerve care vor restabili un nivel adecvat. Dimensiunea rezervei admisibile fiscal este determinat ca un procent din mprumuturile autorizate, acordate, procentul variind de la banc la banc, n funcie de evoluia istoric a pierderilor n cazul fiecrei bnci. Reglementrile pot limita surplusurile la rezerve la o mrime egal cu rata medie a prelurilor nete din totalul creditelor pe perioad anterioar dat, de regul 5 ani, nmulit cu creditele totale la sfritul anului sau la o mrime suficient s asigure nivelul de baz al rezervei la nceputul anului fiscal.
SUMARUL CAPITOLULUI
Procesul de creditare variaz n funcie de natura creditului: comercial, de consum i ipotecar, alocarea portofoliului depinznd de n elegerea Universitatea Spiru Haretadecvat a caracteristicilor fiecrui portofoliu, a surselor de finanare i a cererii clienilor. Administrarea mprumutului presupune crearea i managementul activelor riscante.
273
Procesul acordrii mprumutului ia n considerare oameni i sisteme pentru evaluarea i aprobarea mprumuturilor solicitate, nego-cierea scadenelor, documentarea, transferarea sumei, administrarea mprumuturilor mari etc. Cunoaterea procesului i contientizarea constrngerilor i slbiciunilor acestuia sunt importante n stabilirea scopului i a obiectivelor diferitelor activiti i pentru alocarea fondurilor disponibile pe diferite tipuri de mprumuturi, precum comercial, de consum, ipotecar. Administratorul de credite realizeaz setul de operaiuni necesare pentru constituirea unui portofoliu de credite avantajos, urmrind minimizarea riscurilor operaionale asociate acordrii creditului. Riscurile interne pe care administratorul procesului trebuie s le ia n considerare includ diversificarea portofoliului, dimensiunea mprumutului, numrul de mprumuturi. Datorit diferenierii procesului de acordare a mprumutului n funcie de tipul de mprumut, abilitile solicitate i experiena pentru fiecare tip de mprumut sunt diferite; totodat, riscurile, costurile, profiturile, efectele sunt diferite, trebuind luate n considerare n alocarea portofoliului. Politicile de creditare formale (elaborate n scris) sunt importante pentru definirea obiectivelor i scopurilor i pentru a asigura standarde consistente de creditare. Rezultatele finale ale unei administrri eficiente a creditrii pot fi minimizarea pierderilor din credite, diversificarea portofoliului i profiturile obinute. Managementul i controlul pierderilor poteniale din credite sunt unul din cele mai importante aspecte ale practicii bancare. Trsturi importante ale sistemului de control sunt suficiena i facilitatea informa-iei referitoare la credite i sistemul de revizuire a creditelor. Adecvarea proporiei pierderilor din credite protejeaz ctigurile bncii mpotriva fluctuaiilor datorate practicilor bancare necorespun-ztoare, deoarece cu ct clasele cele mai extinse de credite conin credite mai riscante, cu att mai mult managementul inadecvat poate conduce la insolvabilitatea bncii.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului Analiza mprumutului Clas de credite Contract de credit Credit problematic Dosar de credit Limitarea riscului Managementul pierderilor din credite Ofier de credite Pierdere din credite Planificarea creditelor
Proces de creditare
Ajustarea creditelor Ciclu de afaceri Colateral Control al pierderilor din credite Credit restant Evaluarea mprumuturilor Managementul creditrii Monitorizarea creditului Operaie de creditare Pierdere potenial din credite Politica de creditare
Provizioane pentru pierderi
Ratingul (evaluarea) creditelor Revizuirea creditelor Semnal de avertizare timpurie Standard de credit
Reabilitarea companiei Risc de portofoliu Sistem informaional al creditrii Strategia creditrii
Universitatea Spiru Haret TESTE I NTREB RI DE AUTOEVALUARE
Enumerai alternativele de eliminare a riscului de portofoliu.
274
2 Faze ale ciclului de afaceri care influeneaz comportamentul bncii n acordarea creditului sunt urmtoarele: redresare i expansiune, avnt, stabilitate, cdere. Precizai care faz nu este corect i care faz lipsete din enumerarea de mai sus. 3 Care este diferena dintre revizuirea precreditare i revizuirea postcreditare ? 4 Descriei elementele informaionale importante folosite n controlul i monitorizarea creditelor. 5 Care sunt clasificrile ratingului creditelor folosite de ctre analiti? 6 Enumerai elementele-cheie ale planului de reabilitare. 7 Elemente majore ale politicii de creditare sunt: standardele de credit, planul de creditare, analiza i evaluarea creditelor, realizarea creditelor. Precizai care element nu aparine politicii de credit. 8 Enumerai etapele procesului de creditare. 9 Explicai ce anume difereniaz ofierul de credit comercial de celelalte categorii de ofieri de credit (de consum, ipotecar). 10 Care sunt cele 7 faze ale procesului de acordare a creditului comercial ? 11 Dosarul de creditare include urmtoarele elemente: derularea creditului, situaia financiar a clientului, investigaii referitoare la credit, istoricul clientului. Precizai care element nu face parte din dosar i ce element lipsete din enumerare. 12 n ce const specificul i scopul funciei de revizuire a creditelor? 13 Explicai clasele de credit delimitate pe baz de rating. 14 Ce reprezint semnalul de avertizare timpurie i care sunt principalele semnale? 15 Care sunt metodele de tratare a creditelor problematice? 16 Enumerai factorii luai n considerare de ctre managementul evalurii portofoliului de credite. 17 Explicai riscul inerent al portofoliului de credite.
1 Llyod Richard .a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureti, 1998. 2 Masson Jacqes, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura RAO, Bucureti, 1994. 3 Heffernan Shelagh, Modern banking in theory and practice, John Wiley an Sons, New York, 1996. 4 Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management; American Institut of Banking, 1989. 5 Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers Association, USA, 1988. VIII. ANALIZA PORTOFOLIULUI
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie nelegerea importanei riscului n actvitatea bancar i explicarea metodelor de analiz a riscului portofoliului utiliznd tehnicile i instrumentele statistice ale analizei dispersionale. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: 1 Prezentarea criteriilor importante pentru adoptarea deciziei de cumprare de active. Universitatea analizei Spiru Haret 2 Explicarea coninutului indicatorilor dispersionale utilizai n msurarea riscului portofoliului: deviana standard, coeficientul de variaie, covariana, coeficientul de corelaie, dominana.
275
3 Explicarea principiilor teoriei alegerii portofoliului pe baza analizei dispersionale, cu referire la portofoliul din dou active, precum i a configurrii portofoliului din mai multe active, prin utilizarea matricei de covarian, evideniind avantajele diversificrii portofoliului. 4 Analiza riscului portofoliului prin delimitarea riscurilor sistematic i nesistematic i prezentarea importanei coeficientului beta n msurarea primei pentru risc. 5 Explicarea metodelor principale de msurare a riscului portofoliului centrate pe delimitarea celor 2 tipuri de riscuri: metoda determinrii valorii capitalului (CAPM) i metoda evalurii prin arbitraj(APT). 6 nelegerea importanei riscului n analiza portofoliului de credite, prin prezentarea modelelor portofoliului de credite centrate pe risc i a mrimilor care exprim performanele portofoliului ajustate cu riscul.
INTRODUCERE
Calitatea portofoliului bncii exprim calitatea activitii acesteia; structura activelor i pasivelor n funcie de scadene, rate ale dobnzii sau randamente, riscuri, lichiditate i armonizarea celor dou componente structurale reprezint elementul principal care fundamenteaz i orien-teaz deciziile bncii n scopul realizrii performanei competitive i adaptative. Teoria alegerii portofoliului ofer criterii importante pentru adopta-rea deciziilor referitoare la achiziionarea activelor, explicnd i de ce este necesar diversificarea portofoliului, jucnd un rol de pivot n nelegerea problemelor viznd moneda, activitatea bancar i pieele financiare. Indiferent de pieele pe care acioneaz banca, activitatea ei este orientat spre cel mai mare profit din cumprarea, deinerea sau vnzarea de active financiare i, n acest sens, alegerea, analiza i gestiunea portofoliului de active financiare reclam aplicarea unor metode i modele performante, capabile s ofere bncii informaii utile i prompte referitoare la evoluia posibil a indicatorilor cu ajutorul crora este caracterizat performana unui activ financiar, a unui grup de active sau a portofoliului de active. 1. Necesitatea analizei portofoliului Cnd venitul curent excede consumul curent dorit, oamenii econo-misesc excedentul, renunnd la posesia imediat asupra economisirii, n condiiile ateptrii unei sume de moned mai mari, care ar putea fi disponibil pentru consumul viitor, ceea ce face ca economisirea actual s creasc n viitor fiind investiia. Rata de schimb ntre consumul viitor (moned viitoare) i consumul curent (moned actual) se numete rata pur a dobnzii, rat stabilit pe piaa de capital, prin compararea ofertei excesului de venit disponibil, economisire, pentru a fi investit, cu cererea pentru exces de consum, mprumuturi, la un moment dat. Dac banca schimb 100 euro din venitul actual pentru 105 euro pe care-i va primi peste un an, atunci rata de schimb a unei investiii fr risc, cnd valoarea monedei nu se modific, este de 4% (104/100-1). Investiia poate fi definit, formal, ca fiind un angajament actual de moned pentru o perioad de timp, n scopul de a obine ncasri viitoare care vor compensa banca pentru urmtoarele raiuni: a) perioada n care fondurile sunt angajate; b) rata ateptat a inflaiei; c) incertitudinea ncasrilor viitoare. Oamenii investesc pentru a ctiga un venit din economisirea datorat renunrii la consumul curent (amnrii consumului). Ipotezele referitoare la psihologia comportamentului investitorilor pe pieele financiare sunt: 1 piaa titlurilor nu opereaz cu costuri deSpiru tranzac ie (comisioane, taxe), fiind considerat Universitatea Haret pia cu fraciuni mici; 2 toi investitorii au acces liber pe orice pia relevant;
276
3 investitorii apreciaz similar informaia disponibil, estimnd identic riscul i venitul ateptat al titlurilor, avnd ateptri omogene; 4 investitorii au acelai orizont de timp; 5 investitorii se preocup numai de caracteristicile riscului i ale venitului ateptat, cutnd s obin venitul ateptat maxim i s evite riscul. Ultima ipotez este completat prin urmtoarele presupuneri referitoare la investitori: doresc numai beneficii monetare; prefer continuu mai mult avere; au aversiune fa de risc. Aversiunea fa de risc, dup cum s-a artat, reprezint o caracteristic a comportamentului raional al investitorului, care evit riscul solicitnd venituri mai mari, adic o rat mai nalt a rentabilitii pentru investiiile financiare mai riscante. Oportunitile de investiii care par s ofere o cretere mai mare a averii tind s fie mai riscante, astfel c investitorii, de regul, trebuie s schimbe un beneficiu, un venit ridicat, contra unui cost, risc. Obiectivele investitorilor pot fi exprimate n dou moduri echivalente: 1 pentru un nivel dat al riscului, investitorii doresc venituri ateptate ct mai mari posibil; 2 pentru un nivel dat al venitului ateptat, investitorii doresc riscuri ct mai mici posibil. Posesia unei sume de bani ofer o diversitate de posibiliti pentru a-i investi, constituind un portofoliu de active n scopul meninerii sau chiar al creterii valorii reale a averii. Se investete ntr-un singur tip de activ sau n mai multe? Care va fi structura portofoliului? Ce criterii se vor folosi n constituirea structurii? iat ntrebri la care investitorul trebuie s rspund. Teoria alegerii portofoliului ncearc s schieze criteriile importante pentru deciziile referitoare la constituirea portofoliului de active, argumentnd necesitatea diversificrii acestuia; aceast teorie este necesar pentru studierea monedei, a activelor bancare, a pieelor financiare, pentru analizele financiare n general. 2. Abordarea statistic a riscului Riscul unui activ se definete prin variabilitatea rentabilitii viitoare a activului, fiind legat de probabilitatea ca activul s aib o rentabilitate real mai mic dect cea ateptat. Rentabilitatea ateptat reprezint rentabilitatea estimat c va fi realizat de o investiie, fiind msurat prin valoarea medie a distribuiei de probabilitate a rentabilitilor posibile. 2.1. Distribuia de probabilitate Decizia de investiii necesit previziunea fluxurilor de lichi-diti care vor intra anual, n viitor, determinate de aceast investiie. De regul, estimarea este punctual, reprezentnd o mrime, denumit estimarea probabil (de exemplu, se estimeaz c vor intra 500 lei timp de 4 ani). Certitudinea realizrii rentabilitilor estimate, invers spus, gradul de incertitudine, poate fi definit i msurat prin distribuia de probabilitate a prediciei, adic asocierea fiecrei rentabiliti estimate a unei probabiliti. O anumit rat de rentabilitate poate fi interpretat ca rata intern de rentabilitate ((R.I.R.) a investiiei, pe baza fluxurilor de lichiditi asociate. R.I.R. reprezint rata de actualizare pentru care valoarea prezent a fluxurilor viitoare de lichiditi este egal cu valoarea investiiei, valoarea prezent reprezentnd valoarea de azi a unor pli sau ncasri viitoare, valoare actualizat prin rata corespunztoare de actualizare. De exemplu, o investiie de 1000 lei are trei valori estimate (k), ale fluxului de lichiditi Universitatea Spiru Haret (FL) anual, pe durata de 3 ani: 210 lei, 438 lei, 711 lei.
277
R.I.R. se obine prin rezolvarea ecuaiei nr. 98, pentru succesiunea fluxurilor de capital: 3 F .Lk F .Lk F .L.k 1 1000lei = + + = FLk = 2 3 i 1 + R.I .R (1 + R.I .R.) (1 + R.I .R.) i =1 ( 1 + RIR )
1 1 1 = FLk + 3 (1 + RIR ) RIR
(98) lei, R.I.R. este de
Dac
fluxul
de
lichiditi
rezultat
este
de
210
-20%, pentru 438 lei este de 15%, pentru 711 lei este de 50%. Prezentm n tabelul nr. 14 distribuia de probabilitate a rentabilitilor estimate n cazul unei investiii de 20.000 lei, realizat de ctre banc, n activul A. Activul A Starea Rentabilitate Venitul Probabilitate economie a ateptat(Va a i estimat (K) ) realizrii (P) 1 2 3 4 recesiune medie avnt
Tabelul nr. 14
KP
5=
Va P 6 = 3 4
-800 1.500 3.000
2 4
-0,04 0,075 0,15
-0,20 0,15 0,50
-4.000 3.000 10.000
0,20 0,50 0,30
K = 0,185 Va = 3.700
nsumnd produsele din coloana 5, se obine rata estimat a rentabilitii, K , conform formulei:
K = K i Pi
i =1
.,
(99)
avnd n exemplul dat:
K = 0,2 0,20 + 0,5 0,15 + 0.3 0,5 = 0,185 = 18,5%

Venitul mediu ateptat (Va) va fi, deci, pe baza datelor de mai sus:
Va = I K = 20.000 0,185 = 3.700 lei

sau, nsumnd produsele din coloana 6: Va = 800+1.500+3.000 = 3.700 lei 2.2. Msurarea riscului: deviana standard
(100)
Riscul poate fi definit statistic pornind de la distribuia de probabilitate, precum cea din tabelul nr. 14, n sensul unei relaii directe ntre ecartul distribuiei i nivelul riscului: cu ct ecartul distribuiei de probabilitate este mai ngust, cu att riscul este mai mic. Msura statistic a acestui ecart o reprezint deviana standard, , adic abaterea ptra-tic medie. Determinarea devianei urmeaz urmtorii pai, prezentai n tabelul nr 15: a) se determin rata estimat a rentabilitii, K , care are valoarea, n exemplul dat, de 18,5%; b) se determin venitul mediu ateptat: Va = 20.000 0,185 = 3.700 lei;
278
Ki K , c) se determin abaterea ratelor estimate, Ki , de la rata estimat medie, K ,
notat cu DK i prezentat n coloana 1 din tabelul nr.15;

Vai Va , notat cu DV, adic d) se determin abaterea absolut a lui Va de la Va ,
deviaiile, precum n coloana 2 din tabelul nr.15; e) se determin ptratul deviaiilor DK, notat cu PK, prezentat n coloana 3 din tabelul nr.15, care este mai semnificativ dect deviana, care accentueaz efectul abaterilor mari i elimin abaterile negative, evideniind abaterea total absolut; f) se determin ptratul deviaiilor DV, notat cu PV, prezentat n coloana 4 din tabelul nr.15; g) se nmulesc rezultatele din coloana 3 cu probabilitile de realizare a ratelor estimate ale rentabilitii, din coloana 4 a tabelului nr.14, precum n coloana 5 din tabelul nr.15 ;
2 h) se nsumeaz rezultatele din coloana 5, obinndu-se variana a ratelor estimate ale rentabilitii, K.
Tabelul nr.15 DK 1 0 -0,385 0 -0,035 0 0,315 DV 2 -7.700 -700 6.300
DK 2 =P
K 3 0,1482 0,0012 0,0992
DV 2 = PV
4 59.290.000 490.000 39.690.000
PK P
PV P
5 6 0,02964 11.858.000 0,0006 245.000 0,02976 11.907.000
Variana msoar dispersia oricrei variabile ntmpltoare, r, n jurul mediei sale, conform urmtoarei formule:
2 = K i K pi
(101)
( K ) = 0,02964 + 0,0006 + 0,02976 = 0,06 ;

2
i) se nmulesc rezultatele din coloana 4 cu probabilitile de realizare din tabelul nr.14, precum n coloana 6 din tabelul nr. 15; j) se nsumeaz rezultatele din coloana 6, aplicnd formula nr. 101, n cazul venitului ateptat:
(Va ) = Va i Va pi 2 2
(102)
obinndu-se variana veniturilor ateptate, Va:
2 (Va) = 11.858.000 + 245.000 + 11.907.000 = 24.010.000lei 2

Dac unitatea de msur pentru variabila ntmpltoare este leul, unitatea pentru varian va fi leul la ptrat, ceea ce face dificil de interpretat variana, dificultate depit prin deviana standard, care, fiind rdcina ptrat din varian, are aceeai unitate de msur ca i variabila ntmpltoare, n cazul nostru venitul Universitatea ateptat; Spiru Haret k) se extrage rdcina ptrat din varian, obinndu-se deviana standard, , care este msura statistic a riscului:
279
( K ) = ( K ) 2 = 0,06 = 0,2449
(103)
(104) Riscul poate fi msurat fie cu variana, fie cu deviaia standard a veniturilor dintr-o investiie. Deviaia standard msoar dispersia variabilei n jurul mediei, fiind exprimat n aceeai unitate de msur ca i venitul ateptat. Pentru 20.000 lei investii de ctre banc, cu o rat estimat a rentabilitii de 18,5% i o deviaie standard procentual a rentabilitii de 0,2449, deviaia standard a venitului ateptat este de 4.900 lei. Deviaia standard ofer un ir de valori n jurul mediei care sunt cele mai probabile s se realizeze. n exemplul dat, deviaia standard de 4.900 lei a venitului ateptat indic posibilitatea de a ne atepta ca venitul s fie, de regul, ntre: -1.200 lei = 3.700-4.900 i 8.600 lei =3.700+4.900. De fapt, n acest exemplu, deviaia standard ofer irul ntreg de venituri posibile ntre cele dou extreme. Att variana, ct i deviana standard msoar riscul ca distan de medie. Aceast msur relev c, cu ct mai mare este ansa de a avea un rezultat mai departe de medie, cu att este mai mare riscul unei investiii particulare. 2.3. Coeficientul de variaie ca msur a riscului Deviana standard, fiind o probabilitate, exprimnd media ponderat a devianei de la valoarea ateptat, ne arat cu ct valoarea real este mai mare sau mai mic dect cea ateptat. Deviana standard absolut, de 4.900 lei n cazul activului A, poate ns denatura decizia de investiii. Astfel, s considerm dou investiii ale bncii, n activele A i B, cu venituri ateptate diferite, de 3.700 lei i, respectiv, 8.100 lei, ns cu aceeai deviaie standard, de 4.900 lei, ceea ce nu ofer posibilitatea discriminrii investiiei celei mai riscante. Eliminarea acestei denaturri a deciziei de investiii se obine prin folosirea coeficientului de variaie (CV), determinat prin mprirea devianei standard absolute la valoarea venitului ateptat (Va), formula fiind:
(Va ) = (Va ) = 24.010 .000 = 4.900 lei

2
V =
C n cazul celor dou investiii vom avea: Pentru A:
(a)
V (a)
(105)
Pentru B: Avnd coeficientul de variaie mai mare, investiia A este mai riscant. Combinaia rentabilitate-risc n fundamentarea deciziilor de investiii evideniaz criteriul medie varian, care relev obiectivele investitorilor, prezentate mai sus, i anume: la acelai risc, sunt preferate investiiile cu rentabilitate estimat mai mare; la aceeai rentabilitate estimat, sunt preferate investiiile cu risc mai mic. Aceast preferin a investitorilor pentru risc mai mic, numit n capitolul anterior aversiune pentru risc, arat c, de regul, investitorii se opun riscului, pentru titlurile mai riscante ei solicitnd o rentabilitate ateptat mai mare.
Universitatea Spiru Haret 2.4. Covarian a
4.900 = 1,32 3.700 C 4.900 V = = 0,60 8.100 C V =
Fie dou active, A i B, care au aceleai venituri ateptate, respectiv 10.000 lei n situaia de avnt i -4.000 lei n situaia de recesiune, cu aceeai distribuie de probabilitate, de 50%.
280
Banca investete o sum egal n fiecare activ; prin divizarea investiiei, ea va diviza similar i ctigul, primind numai 5.000 lei de la fiecare firm, dac va fi o situaie de avnt, i pierznd numai 2000 lei de la fiecare firm, dac va fi recesiune. Presupunem c investiiile n cele dou active sunt independente, adic rezultatele nu se influeneaz reciproc; n acest caz, distribuia de probabilitate a investiiei combinate posibile const n patru rezultate aproape egale, cum se observ n tabelul nr.16: Investiiile independente sunt acelea pentru care rezultatele uneia dintre ele nu sunt influenate de rezultatele celeilalte. Tabelul nr.16 A Avnt Avnt B Avnt Recesiun e Avnt Probabilitatat e % 0.25 0,25 Rezulta t A 5:000 5.000 Rezulta t B 5.000 -2.000 Rezultat combina t 10.000 3.000
Recesiun 0,25 -2.000 5.000 3.000 e Recesiun Recesiun 0,25 -2.000 -2.000 -4.000 e e n aceast combinaie a distribuiei de probabilitate de a obine venituri, banca are 50% anse de a primi ctig de 3.000 lei i cte 25% de a primi 10.000 lei sau de a pierde 4.000 lei. Cunoscnd distribuia de probabilitate a acestei strategii de combinare a investiiei, se poate determina ctigul ateptat utiliznd formula nr. 100, pentru venitul ateptat:
+ (3.000 0,25) + ( 4.000 0,25) = 3.000 lei

Se constat c, mprindu-i capitalul n dou investiii independente identice, banca obine acelai ctig ateptat ca i cum l-ar plasa ntr-una din cele dou investiii, adic:
Va = (10.000 0,25) + (3.000 0,25) +
Va = 10.000 0,5 + ( 4.000) 0,5 = 3.000 lei

Evident, n condiiile de mai sus, contribuia fiecrei investiii la venitul ateptat de 3.000 lei este egal, adic 1.500 lei. Ce se ntmpl ns cu riscul n aceast situaie, rmne el neafectat? Calculm pentru aceasta variana, utiliznd formula nr. 101:
2 = (10.000 3.000 )2 0,25 + (3.000 3.000 )2 0,25 +

+ (3.000 3.000 ) 0,25 + + (4.000 3.000) 0,25 = = 12.250.000 + 0 + 0 + 12.250.000 = 24.500.000 lei
2 2
] [
] [
Se constat c variana n cazul investiiei egal distribuite n cele dou active este jumtate din variana investiiei ntregii sume ntr-un singur activ, care este de:
2 = (10.000 3.000 )2 0,5 + ( 4.000 3.000 )2 0,5 =

= 24.500 .000 + 24.500 .000 = 49.000 .000 lei 2
Rezult c investiia combinat este mai puin riscant dect investiia ntr-o singur firm, aceast reducere a riscului neimplicnd nici un cost suplimentar, deoarece venitul ateptat rmne neschimbat. Universitatea Deviaia standard, aplicnd formula nr. 103, Spiru va fi:Haret
= 24.500.000 = 4.950 lei
281
Acest exemplu ne permite urmtoarea concluzie: prin alocarea capitalului n mod identic n n investiii independente identice, venitul ateptat va fi acelai ca n cazul investirii numai ntruna dintre ele, ns deviaia standard general va fi mai redus. Dac 1 este deviaia standard n cazul alocrii pentru o singur investiie, iar n este deviaia standard n cazul alocrii pe mai multe investiii, atunci:
n =
1
n
(106) Se observ c, n cazul a dou investiii independente identice, nu aste necesar determinarea deviaiei standard ca n definiie, fiind suficient s extragem radicalul din deviaia standard a uneia din cele dou investiii, conform formulei nr. 104:
n =
7.000 7.000
7.000 2
7.000 = 4.950 lei 1,4142
Intuitiv, covariana msoar tendina unei perechi de variabile ntmpltoare de a se mica dependent, mpreun, msoar legtura dintre dou variabile. De exemplu, cnd ratele dobnzii cresc neateptat, indicele pieei aciunilor tinde s descreasc, ceea ce nseamn c ratele i indicele au o covarian negativ. Covariana permite ca din cunoaterea evoluiei unei variabile s deducem evoluia posibil a alteia. Astfel, din creterea viitoare a ratelor dobnzii se poate presupune un declin viitor al indicelui pieei aciunilor. Pentru o pereche de variabile ntmpltoare independente, covariana ne ateptm s fie 0, deoarece acestea nu sunt conectate. S presupunem dou variabile, x i y, avnd n rezultate combinate posibile, notate cu i =1...n. Cnd se realizeaz combinaia i, valoarea lui x este xi iar valoarea lui y este yi , probabilitatea de realizare a lui i este pi , iar valorile ateptate vor fi Vx i Vy. n acest caz, covariana ntre cele dou variabile este definit astfel:
i =1 (107) Utiliznd aceast formul, covariana dintre rezultatele investiiei n activele A i B, pe baza datelor din tabelul nr.16, i avnd n vedere contribuia egal a celor dou investiii, de 1.500 lei, la venitul mediu ateptat, se poate calcula astfel:
cov( x, y ) = [xi Vx ] [ yi Vy ] pi
cov( A, B ) = [5.000 1.500] [5.000 1.500] 0,25 + + [5.000 1.500] [ 2.000 1.500] 0,25 + [ 2.000 1.500] [5.0001.500] 0,25+ [ 2.0001.500] [ 2.0001.500] 0,25 = = 3.062.500 3.062.500 3.062.500 + 3.062.500 = 0
Acest rezultat arat c nu exist covarian ntre cele dou active identice, ceea ce este normal, deoarece cele dou investiii sunt independente. Trebuie s evideniem c variana este covariana unui activ cu el nsui:
cov( x, x ) = [xi Vx ] [xi Vx ] pi = [xi Vx ] pi = x 2

2 i =1 i =1
(108)
Variana este, deci, un caz special al covarianei. Ordinea variabilelor n determinarea covarianei este irelevant, adic:
cov(x, y ) = cov( y, x )
(109)
2.5. Coeficientul de corelaie
282
Covariana este o msur a valorii legturii dintre dou variabile, avnd dou dezavantaje: nu este limitat; valoarea sa numeric depinde de unitile de msur ale variabilelor, ceea ce face dificil compararea covarianelor. Problema se rezolv prin mprirea covarianei dintre variabile la produsul dintre deviaiile standard ale acestora, numrul rezultat variind ntre 1 i -1, i aceasta indiferent de unitile de msur n care sunt msurate variabilele. Rezultatul mpririi se numete coeficient de corelaie dintre variabile i msoar gradul de legtur, fiind calculat, n cazul a dou variabile, astfel:
( x, y ) =
cov( x, y ) x y
(110)
Pentru cele dou active, A i B, coeficientul de corelaie este zero, confirmnd independena celor dou investiii. Acest coeficient este o scalare (gradare) a covarianei, sensul scalrii corelaiei micndu-se ntre -1 i +1; cnd excede 0, cele dou variabile tind s se mite n aceeai direcie, dac se modific. Dac coeficientul este 0, cele dou variabile nu sunt legate. 2.6. Dominana Alegerile investitorului se plaseaz ntr-un spaiu al riscurilor i al veniturilor ateptate. Tabelul nr. 17 prezint evoluia veniturilor ateptate pentru dou active cu risc: Tabelul nr.17 Anul 1997 1998 1999 2000 2001 Media Variana Deviaia standard Activul A 0,18 0,15 -0,13 0,05 0,14 0,078 0,0127 0,1127 Activul B 0,14 0,09 0,02 -0,03 0,07 0,058 0,0034 0,0582
Dei se focalizeaz pe venitul ateptat i varian, investitorul obinuiete s estimeze veniturile viitoare ateptate pe baza veniturilor medii din trecut. Orice investitor care ia n considerare titlurile A i B se confrunt cu substituia risc/venit ateptat, deoarece media veniturilor ateptate este mai mare n cazul lui A dect n cazul lui B, ns B are un nivel mai sczut al riscului dect A. Substituia apare deoarece, pentru a obine un venit ateptat mai nalt pentru A dect pentru B, investitorul trebuie s accepte creterea riscului lui A. Nu este clar dac toi investitorii vor prefera A n raport cu B, deoarece variabila de decizie considerat separat indic faptul c investitorul trebuie s aleag un titlu diferit. Cnd un investitor prefer n mod absolut activul X, activului Y, se spune c X domin pe Y, dac acesta i ofer venituri mai mari n condiii de risc mai mici. Dominana, pentru o pereche de active X i Y, se definete astfel: X domin pe Y dac are acelai sau mai mare venit ateptat sau acelai sau mai mic risc. Adesea, regula dominanei nu se verific, deoarece alegerea depinde de substituia venit/risc a fiecrui investitor, de aversiunea fa de risc a acestuia.
3. Determinanii cererii de active
283
Un activ reprezint o parte din proprietate, constituind o rezerv a valorii. Activele sunt fizice, materiale, precum pmntul, imobilele, obiectele de art, echipamentele industriale etc., i financiare, precum moneda, obligaiunile, aciunile etc. Cererea de active i alegerea, de ctre o persoan, a activelor care s formeze portofoliul presupun luarea n considerare a urmtorilor factori determinani: 1 averea, adic toate activele deinute de ctre o persoan; 2 venitul ateptat de la un activ (randamentul), comparativ cu alte active; 3 riscul asociat venitului unui activ, comparativ cu alta active; 4 lichiditatea, facilitatea transformrii activului n numerar, comparativ cu alte active. Modificarea oricrui factor influeneaz deciziile de portofoliu. 3.1. Averea (bogia) Creterea averii, a bogiei determin creterea cererii de acti-ve, ns n mod difereniat pentru fiecare activ; gradul de reacie al cererii pentru un activ la modificarea volumului averii este exprimat prin elasticitatea cererii de active la avere E(A/B), care msoar ct de mult, celelalte condiii meninndu-se constante (ccmc), canti-tatea cerut dintr-un activ se modific, n procente, ca reacie la o modifi-care cu un procent a averii:
E(A B) =
CA% VA%
De exemplu, dac la o cretere a averii cu 50% cererea de obligaiuni, sau de orice fel de activ, crete cu 30%, elasticitatea cererii de obligaiuni este de 0.6. n funcie de nivelul elasticitilor fa de avere, activele pot fi grupate n: active care acoper consumuri necesare, a cror elasticitate este subunitar, cererea de asemenea active modificndu-se mai lent dect modificarea averii; active care acoper consumuri de lux, a cror elasticitate este suprunitar, cererea de asemenea active modificndu-se mai rapid dect modificarea averii. Rezumnd, se poate afirma c, ccmc, cererea dintr-un activ se modific odat cu modificarea volumului averii; modificarea va fi mai rapid n cazul activelor de lux (precum autoturismele, obligaiunile), dect n cazul activelor necesare (precum hrana, locuina). 3.2. Venitul ateptat Venitul ateptat dintr-o investiie financiar, de exemplu o obligaiune, reprezint ctigul estimat s-l genereze deinerea acesteia pe o perioad dat, fiind egal cu suma obinut prin ponderarea veniturilor (VN) posibil de obinut pe subperioade (i), cu probabilitatea (p) realizrii acestora, conform formulei: (112) De exemplu, dac, ntr-o perioad de 3 ani, veniturile anuale ateptate de la o investiie sunt: VN(1)=3.000 euro cu p(1)=65%; VN(2)=4.500 euro cu p(2)=80%; VN(3)=4.000 euro cu p(3)=70%, venitul total ateptat va fi:
i =1
unde: CA% = modificarea procentual a cererii de active; VA% = modificarea procentual a valorii averii (bogiei).
(111)
Va = pi VNi
Va = 3000 0,65 + 4500 0,8 + 4000 0,7 = = 1950 + 3150 + 2800 = 7900 euro.
O cretere mai rapid a venitului ateptat al unui activ n raport cu veniturile celorlalte Universitatea Spiru Haret active alternative, ccmc, determin creterea cererii pentru acel activ. 3.3. Riscul
284
Cererea de active este influenat i de gradul de risc sau de incertitudinea realizrii venitului ateptat, msurarea riscului fcndu-se prin deviana standard, , prezentat anterior, numit i abaterea ptratic medie, conform formulei:
(113) Fie trei investiii n active, efectuate de ctre Vasilic, cu urmtoarele caracteristici: Activul A cu VN=15% jumtate din timp i VN=5% cealalt jumtate, rezultnd un venit ateptat de 10%; Activul B cu VN=10% toat perioada, deci un venit ateptat fix de 10%; Activul C cu VN=0% jumtate din perioad i 20% cealalt jumtate, deci un venit ateptat de 10%. Determinnd deviana standard pentru cele 3 investiii, obinem:
p [VN
i i =1
VN (a )]
activul A : = 0,5 (15 10) + 0,5 (5 10) = 5%

2 2
activul B : = 1 (10 10) = 0%

2
activul C : = 0,5 (0 10) + (20 10) = 10%

2 2
Cele 3 active au acelai venit ateptat, dar riscuri asociate veniturilor diferite i, n acest caz, un investitor cu aversiune fa de risc, precum Vasilic, va prefera n ordine investiiile B (risc 0%), A (risc 5%), C (risc 10%); astfel, pentru investitorii cu aversiune fa de risc, dac riscul unui activ crete mai mult, comparativ cu riscurile activelor alternative, cererea lor pentru acest activ va scdea. Dimpotriv, investitorii cu nclinaie spre risc vor accepta investiii mai riscante, care produc venituri mai ridicate, arbitrajul dintre risc i venit depinznd de atitudinea fa de risc a investitorului. 3.4. Lichiditatea Cererea pentru un activ este influenat de uurina cu care acesta poate fi transformat n numerar, cu costuri ct mai mici, adic de lichiditatea acestuia. Cu ct piaa pe care este comercializat activul are mai mult adncime i o mai mare lrgime, adic are mai muli vnztori i cumprtori, cu att activul este mai lichid i, n acest sens, comparaia ntre o cas, a crei vnzare pe numerar implic un cost de tranzacie ridicat (comisioane, taxe etc.), i un titlu de trezorerie, care poate fi vndut mult mai repede i cu costuri de tranzacie comparativ mai mici, pe o pia mai bine organizat, susine aceast afirmaie. Rezumnd, cu ct un activ este mai lichid, comparativ cu alte active alternative, cu att cererea pentru acel activ este mai mare. 4. Teoria alegerii portofoliului Factorii determinani ai cererii de active, analizai mai sus, pot fi explicai n cadrul teoriei alegerii portofoliului, care, considernd ccmc, afirm urmtoarele: 1 cantitatea cerut dintr-un activ este, de regul, corelat pozitiv (direct) cu averea, reacia fiind mai puternic dac activul este de lux, dect dac este o necesitate; 2 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat pozitiv cu mrimea venitului ateptat generat de ctre acesta, comparativ cu active alternative; 3 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat negativ cu riscul asociat veniturilor ateptate ale acestuia, comparativ cu riscurile activelor Universitatea Spiru alternative; Haret 4 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat pozitiv cu lichiditatea acestora, comparativ cu lichiditatea activelor alternative. Aceste corelaii sunt sintetizate n tabelul nr. 18, numit tabelul determinrilor:
285
Tabelul nr. 18 Variabila Averea sau bogia Venitul ateptat Riscul asociat Lichiditatea Modificarea variabilei Modificarea cererii de activ
4.1. Portofoliul din dou active riscante 4.1.1. Venitul ateptat Presupunem un portofoliu format din dou active, venitul ateptat al portofoliului depinznd de veniturile ateptate ale celor dou active i de ponderea investiiei n fiecare activ, se determin conform celor prezentate n subcapitolul 2, astfel:
Va ( P ) = pi Vai
i =1
(114)
unde: Va(P) = venitul ateptat al portofoliului;
Vai = venitul ateptat al activului i; pi = ponderea investiiei n activul i.

Pentru exemplificare vom relua exemplul din tabelul nr. 17, n care este prezentat evoluia a dou active, A i B, dintr-un portofoliu cu dou active, cu determinarea indicatorilor de risc. Pe baza mediilor din tabelul nr. 17, i presupunnd c activul A particip cu 70% la portofoliu, iar B cu 30%, determinm venitul ateptat al portofoliului:
Va ( P ) = 0,7 0,078 + 0,3 0,058 = 0,072
Venitul ateptat al portofoliului este media ponderat a veniturilor ateptate ale celor dou active. 4.1.2. Riscul portofoliului Deoarece un portofoliu poate fi considerat ca un activ, pentru determinarea riscului portofoliului se poate utiliza formula nr.101, ns dac se cunosc venitul ateptat i variana celor dou active, precum i covariana dintre ele i ponderile lor, ecuaia 101 poate fi transformat astfel:
P = pa 2 a 2 + pb 2 b 2 + 2 pa pb cov( A, B ) (115)
2
Conform celor prezentate mai sus, veniturile anterioare ale fiec-rui activ i probabilitile asociate acestora sunt utilizate pentru a calcula covariana veniturilor activelor A i B, aplicnd formula nr.107 i considernd egale probabilitile fiecrei perioade din tabelul nr.17, adic 20%. cov( A, B) = {[0,18 0,078] [0,14 0,058] + [0,15 0,078] [0,09 0,058] + + [ 0,13 0,078] [0,02 0,058] + + [0,05 0,078] [ 0,03 0,058] + [0,14 0,078] [0,07 0,058]} 0,2 = = [0,102 0,082+ 0,072 0,032 + ( 0,208) ( 0,038) +
Rezult o covarian de 0,0044, care mpreun cu celelalte informaii permite, aplicnd formula nr.114, s calculm variana portofoliului compus din cele dou active:
+ ( 0,028) ( 0,088) + 0,062 0,012] 0,2 = 0,2 = =0,02178 0,2= 0,004356 =[ 0,008364 + 0,002304 + 0.007904Universitatea + 0,002464 Spiru + 0,000744] Haret
286
2 P = 0,7 2 0,0127 + 0,32 0,0034 + 2 0,7 0,3 0,0044 = 0,0084 Deviana standard va fi n
acest caz:
P = 2 P = 0,0084 = 0,0916
Variana portofoliului format din dou active se poate exprima i utiliznd coeficientul de corelaie:
( A, B ) =
0,004356 0,004356 = = 0,6641 0,1127 0,0582 0,006559 2 P = p 2 a 2 a + p 2 b 2 b + 2 pa pb a b =

2 2 = 0,7 0,0127 + 0,3 0,0034 + 2 0,7 0,3 0,1127 0,0582 0,6641 =
= 0,006223 + 0,000306 + 0,001829 = 0,0084

4.1.3. Risc, covarian, corelaie
Riscul unui portofoliu depinde de covariana sau corelaia activelor sale, precum i de gradul de risc al acestora. S considerm un portofoliu cu dou active avnd urmtoarele caracteristici (tabelul nr.19): Tabelul nr.19 Caracteristica A B Va 0,10 0,18 0,08 0,22 P 0,40 0,60 Dei corelaia dintre active afecteaz semnificativ riscul portofoliului, aceasta nu afecteaz venitul, fapt evideniat prin relaia 115, n care nu este prezent. Venitul ateptat al portofoliului este:
Va ( P ) = 0,4 0,1 + 0,6 0,18 = 0,148
Pentru a analiza modul n care corelaia veniturilor determin riscul portofoliului, considerm 2 situaii extreme: Corelaia = +1, activele fiind perfect corelate pozitiv, caz n care ultimul termen n formula 36 devine 2 papbab , expresia pentru varian devenind: (116) n aceast situaie, riscul portofoliului depinde numai de riscul fiecrui activ i de ponderea fiecruia n portofoliu; n exemplul considerat vom avea:
2 P = ( pa a + pb b )2 P = p a a + p b b
P = 0,4 0,08 + 0,6 0,22 = 0,164
Alegnd diferite ponderi, se pot construi portofolii diferite din A i B, gsind astfel toate portofoliile posibile din A i B n spaiul risc/venit. Corelaia = 1, activele fiind perfect corelate negativ, caz n care ultimul termen al formulei 108 devine 2 papbab , i, procednd ca mai sus, obinem: Pentru exemplul nostru vom avea:
P = pa a pb b
(117)
p = 0,4 0,08 0,6 0,22 = 0,10
Dac activele sunt perfect corelate negativ, se poate forma un portofoliu fr risc, deoarece cei doi termeni din dreapta formulei de mai sus se pot anula reciproc, acest rezultat fiind imposibil cnd activele sunt perfect corelate pozitiv. Universitatea Spiru Haret Pentru aceasta, trebuie gsit proporia fiecrui activ n portofoliu, care, n condiiile deviaiilor standard date, s asigure aceast anulare, conform formulei:
287
pi =
Aplicnd formula n exemplul dat, vom avea:
j i + j
0,08 = 1 0,73 = 0,27 0,08 + 0,22
(118)
p ( A) =
; Calculnd deviaia standard a portofoliului, rezult:
0,22 = 0,733 = 73% 0,08 + 0,22
p (B ) =
P = 0,73 0,08 0,27 0,22 = 0,0584 0.0594 = 0,001
Diferena fa de 0 se datoreaz erorilor de rotunjire. Corelaia ntre -1 i +1 este specific majoritii perechilor de titluri, extremele delimitnd spaiul de corelaie, de regul, titlurile fiind pozitiv corelate. 4.2. Portofolii cu mai multe active 4.2.1. Matricea de covarian i diversificarea Modul de abordare a portofoliului format din dou active se menine i n cazul portofoliilor formate din n active, formulele de calcul ale venitului ateptat i riscului fiind mai lungi, astfel:
VaP = pi Vai
i =1
(119)
i =1 j =1 (120) i n n cazul portofoliilor multiactive se pot folosi matricile de covarian, care conin n csue. Se determin pentru fiecare csu variana dintre activele care se intersecteaz n csu, se completeaz toate csuele, variana portofoliului determinndu-se prin adunarea varianelor tuturor csuelor. Relum formula nr.115:
P 2 = pi pj cov(i, j )
P = pa 2 a 2 + pb 2 b 2 + 2 pa pb cov( A, B )
2
Ultimul termen din formul este suma a doi termeni egali, ceea ce nseamn c putem ti formula varianei ca i cum am avea patru termeni, aceasta putnd fi aranjat ntr-o matrice de 2 2 csue (ca n tabelul nr. 20): Tabelul nr.20 1 1 2
( pa a ) pb pa cov(B, A)
2
pa pb cov( A, B )
( pb b )2
Notnd csuele matricei cu c(ij), i fiind linia, iar j indicnd coloana, i lund n considerare formula nr. 109, se constat c matricea de mai sus este simetric, calculele matriciale reducnduse la aproape jumtate. n cazul general al unui portofoliu cu n active, fiecare csu a matricei covarianelor poate fi completat utiliznd formula de mai jos, valabil i pentru csuele de pe diagonala principal, n acest caz covariana unui activ cu el nsui fiind egal cu variana acelui activ: (121) Capacitatea calculatorie a metodei matricei de covarian este utilizat deplin n cazul n Universitatea Spiru Haret care se analizeaz efectele diversificrii asupra varianei i devianei standard ale unui portofoliu, atunci cnd numrul de active din portofoliu crete.
c(i, j ) = pi pj cov(i, j )
288
Considerm variana unui portofoliu din n active identice, independente, variana fiecrui
2 activ fiind i , aceeai sum fiind investit n fiecare activ, deci pi =1/n; atunci, conform formulei nr.106, variana acestui portofoliu este:
(122) O aplicaie a metodei matricei covarianelor const n utilizarea acesteia pentru un portofoliu din n active independente i identice, matricea fiind completat n n n csue, i vom sunt nule, avnd aceeai valoare, i . tiind c variana unui portofoliu este suma varianelor nenule din csue, vom avea:
2
n =
2
12
n
2 avea cov(i,j) = 0, pentru i j , i cov(i,i) = i , adic numai pe diagonala principal csuele nu
(123) Aceast ecuaie arat c, cu ct numrul activelor independente identice din portofoliu crete, cu att descrete riscul portofoliului, variana portofoliului devenind neglijabil pentru un numr suficient de mare de active din portofoliu. O alt aplicaie const n considerarea unui portofoliu din n aciuni, cu aceeai varian i pondere fiecare, toate perechile distincte de active fiind corelate pozitiv, avnd deci acelai coeficient de corelaie, . Matricea ne permite s artm efectul modificrii numrului de active din portofoliu asupra varianei portofoliului. n aceste condiii, fiecare csu, adic fiecare pereche distinct de active din afara diagonalei, va avea valoarea: (124) Pe diagonala principal, deoarece coeficientul de corelaie al unui activ cu el nsui este egal cu 1, valorile din csuele diagonalei vor fi:
i i = n = n n
1 1 1 c(i, j ) = cov(i, j ) = n n n
1 c(i, i ) = n
(125) Tabelul nr.21
Cu aceste valori matricea se poate completa ca n tabelul nr. 21. Matricea de covarian a corelaiilor 1 2 n
( n ) ( n ) ( n )
1 2 1 2 1 2
( n ) ( n ) ( n )
1 2 1 2 1 2
( n ) ( n ) ( n )
1 2 1 2 1 2
nsumnd valorile din csue, se obine variana portofoliului. Avnd n vedere ns c

2 exist dou tipuri de termeni, n termeni egali pe diagonal i ( n n ) termeni egali n afara diagonalei, variana portofoliului va fi:
1 1 1 (1 ) + 1 2 = n + n2 n = n n n
Universitatea Spiru Haret2 2
(126)
289
Formula evideniaz, n condiiile exemplului dat, c nu este posibil eliminarea complet a riscului, (exceptnd cazul unui portofoliu din dou active corelate perfect negativ), variana
2 minim a portofoliului fiind de 1 , adic cel de-al doilea termen din partea dreapt a formulei, aceasta constituind, n cazul portofoliilor cu perechi de active corelate pozitiv, limita diversificrii.
4.2.2. Avantajele diversificrii n ciuda aversiunii fa de risc, muli investitori dein active riscante, ns n cadrul unui portofoliu diversificat, care conine active diferite, cu riscuri difereniate, n acest fel reducnduse riscul general al portofoliului. Fie dou investiii, realizate de ctre banc, n dou aciuni, A i B. n condiiile cnd economia este n avnt, aciunile A genereaz un venit de 15%, iar aciunile B de 5%, i invers, cnd economia este n recesiune, aciunile A au un venit de 5%, iar aciunile B de 15%, venitul ateptat al celor dou aciuni, n condiiile unor probabiliti de 50% (0,5) ale celor dou stri ale economiei, fiind de 10%, ambele aciuni realiznd ns nivele de risc semnificative, expunnd banca la incertitudini referitoare la venitul ateptat, n condiiile n care aceasta deine numai o singur aciune. Dac banca ns deine simultan i n proporii egale cele dou tipuri de aciuni, indiferent de starea economiei, ea va atepta un venit de 10%, fr a se mai expune la riscul deinerii unui singur tip de aciuni. Exemplul celor dou aciuni, ale cror venituri sunt corelate perfect negativ, este nerealist, n practic veniturile aciunilor fiind independente, adic uneori ambele putnd ctiga venituri ridicate, alteori putnd nregistra pierderi, n acest caz cele dou aciuni comportndu-se ca i cum ar fi una singur, n condiiile n care inves-titorul deine cantiti similare din fiecare, iar probabilitile temporale ale acestora sunt aceleai. Independena veniturilor aciunilor reduce ns riscurile portofoliului diversificat al bncii, acesta beneficiind de compensarea pierderilor probabile de venituri ale unor aciuni prin ctigurile ateptate de la altele, astfel nct portofoliul va fi afectat moderat de ctre riscurile asociate veniturilor ateptate. Reducerea riscului prin diversificare poate fi evideniat determinnd deviana standard pe exemplul de mai sus. Dac banca deine numai una din aciuni, deviana va fi:
= 0,5 (15 10)2 + 0,5 (5 10)2 = 5%

Dac banca deine cantiti egale din ambele aciuni, exist o probabilitate de 25% ca aceasta s obin un venit de 5% pentru ambele aciuni (pentru un total de venit de 5%) i o probabilitate de 50% ca ea s ctige 15% pe o aciune i 5% pe cealalt (pentru un venit total de 10%). Deviana standard cnd investitorul diversific portofoliul se determin astfel:
= 0,25 (15 10)2 + 0,25 (5 10)2 + 0,5 (10 10)2 = 3,5%

Deoarece deviana, cnd banca diversific portofoliul, este mai mic dect atunci cnd ea deine numai o aciune, se poate afirma c diversificarea reduce riscul. n concluzie, se pot face dou afirmaii referitoare la diversificare: 1 aceasta este, de regul, avantajoas pentru investitorul cu aversiune fa de risc, reducnd riscul ateptat, cu excepia cazului cnd ambele aciuni se comport similar; 2 cu ct mai mici sunt veniturile din aciunile care se comport similar, cu att mai mari sunt beneficiile din diversificare, prin reducerea riscurilor.
Universitatea Spiru Haret 4.2.3. Riscul sistematic
Diversificarea nu asigur eliminarea total a riscului, deoarece activele financiare se confrunt cu riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare.
290
Riscul sistematic este msurat prin coeficientul (beta), care msoar sensibilitatea venitului unui activ la modificarea preurilor pe pieele titlurilor. De exemplu, dac o cretere medie a preurilor pieei de 1 %, determin o cretere de 2 % a preului activului, beta acestui activ va fi 2(2/1), i invers, dac o cretere a preului activului este de 0,5%, cnd creterea preurilor titlurilor pe pia este de 1 %, beta va fi 0,5% (0,5%/1). Primul activ, cu beta 2, este mai riscant dect cel cu beta 0,5%, primul activ avnd un risc sistematic de 4 ori mai mare dect cel de al doilea (obinerea venitului su fiind de 4 ori mai incert), primul fiind deci mai puin dezirabil pentru a fi preluat n portofoliu. n concluzie, cu ct mai mare este beta activului, cu att mai mare este riscul sistematic al acestuia i mai puin dezirabil este activul pentru a fi inut n portofoliu. 4.2.4. Riscul portofoliului i prima de risc
Riscul sistematic reprezint partea din riscul titlurilor de valoare care rezult din oscilaiile pieei bursiere i care nu poate fi eliminat prin diversificare, n timp ce cealalt parte a riscului, riscul nesistematic, reprezint riscul specific activului, portofoliului companiei, fiind legat de partea venitului firmei care nu variaz odat cu veniturile din celelalte active, acest risc putnd fi diminuat prin diversificare datorit compensrii reciproce a riscurilor activelor n cadrul portofoliului. Se poate afirma c riscul unui portofoliu bine diversificat se datoreaz numai riscului sistematic al activelor din portofoliu.
Un portofoliu este o colecie de titluri de valoare, de investiii. Pentru deintorul unui portofoliu nu este foarte important c preul unui activ crete sau scade, importante fiind rentabilitatea i riscul portofoliului, afectate evident de riscul i rentabilitatea activelor din portofoliu. Presupunem c banca deine un portofoliu format din titluri ale firmelor A i B, firma B avnd aceleai valori ale ratei rentabilitii (K) ca firma A, diferena constnd n inversarea ratelor rentabilitii strilor 1 i 3, probabilitile de realizare fiind aceleai, situaie prezentat n tabelul nr. 22. Tabelul nr.22 Starea economiei Favorabil Medie Nefavorabil P 0,2 0,5 0,3
K(A) -0,20 0,15 0,50
K(B) 0,50 0,15 -0,20

2
K ( A) P
-0,04 0,075 0,15
K ( B) P
0,1 0,075 -0,06
Rentabilitatea medie estimat, K , variana, , i deviaia standard, , pentru cele dou firme, se determin conform formulelor 125, 127, 129, prezentate n tabelul nr.23. Tabelul nr. 23 Firma A B Caracteristica 0,185 0,115
2
0,600 0,600
0,245 0,245
Se constat c rentabilitatea estimat pentru firma B este de 11,5%, fa de 18,5% pentru firma A, devianele standard fiind ns identice. Rentabilitatea estimat a unui portofoliu reprezint, dup cum s-a artat anterior, media Universitatea Spiru Haret ponderat a rentabilitilor estimate ale titlurilor care constituie portofoliul, ponderile reprezentnd proporia din portofoliu investit n fiecare titlu:
291
K ( PR ) = pi Ki
i =1
unde:
(127)
p = ponderea investiiilor n portofoliu; K = rentabilitatea estimat a fiecrei investiii; i = investiiile 1.........n. Dac banca i formeaz un portofoliu de 100.000 lei, investind 50% n titluri la firma A i 50% n titluri la firma B, rentabilitatea estimat a portofoliului va fi:
K (PR) = rentabilitatea estimat a portofoliului;
K ( PR) = 0,5 0,185 + 0,5 0,115 = 0,15 = 15%

Dup o perioad, rentabilitile realizate ale titlurilor vor diferi de cele estimate, astfel nct rentabilitatea estimat a portofoliului va fi diferit de 15%. Comparnd rentabilitile celor dou modaliti de a investi, n A, n B, cea mai favorabil
ar fi investiia n A, care are o rat estimat a rentabilitii mai mare (18,5% > 11,5%) , ns nainte de a decide trebuie s lum n considerare i riscul portofoliului. Riscul portofoliului este, de regul, mai mic dect media ponderat a deviaiilor standard ale titlurilor, extremele, fiind semnificative, sunt prezentate n tabelul nr. 24. Tabelul nr.24
= 1
= +1
P Favorabil Medie Nefavorabil 0, 2 0, 5 0, 3 -
K(A) 0,20 0 0,15 0 0,50 0 0,18 5 0,24 5
K(B) 0,50 0 0,15 0 0,20 0 0,11 5 0,24 5
K(PR ) 0,150 0,150 0,150 0,150 0
P 0, 2 0, 5 0, 3 -
K(A) 0,20 0 0,15 0 0,50 0 0,18 5 0,24 5
K(B) 0,20 0 0,15 0 0,50 0 0,18 5 0,24 5
K(PR ) 0,200 0,150 0,500 0,185 0,245
Datele din tabelul nr. 24 evideniaz urmtoarele: 1 dac rentabilitile titlurilor sunt corelate negativ, adic se mic invers i = -1, chiar dac ambele active sunt foarte riscante, combinaia lor n portofoliu poate fi lipsit de risc, = 0 ; 2 dac rentabilitile titlurilor sunt corelate pozitiv, adic se mic n acelai sens i = +1, portofoliul ar fi la fel de riscant ca titlurile luate individual, diversificarea neputnd diminua riscul portofoliului. n practic, titlurile sunt corelate pozitiv, dar nu perfect, pentru cele mai multe perechi de titluri variind ntre +0,5 i +0,7; combinaia titlurilor n portofoliu reduce riscul, dar nu-l elimin, cu ct numrul de titluri din portofoliuSpiru creHaret te, riscul portofoliului se reduce, aceasta Universitatea depinznd de gradul de corelaie dintre titluri cu ct mai mic este coeficientul, cu att mai mic este riscul portofoliului.
292
n cazul ipotetic al unui portofoliu cu n active, ntre care nu exist corelaii egale cu -1 i +1, din ansamblul tuturor portofoliilor posibile obinute prin combinarea activelor se poate delimita un set de portofolii eficiente care ofer: fie rentabilitatea maxim posibil pentru orice grad de risc; fie gradul de risc minim pentru orice rentabilitate estimat. Toate celelalte portofolii sunt ineficiente comparativ cu acest set, care ofer oportuniti de alegere pentru investitor. Experiena evideniaz c aproape jumtate din riscul inerent portofoliului format dintr-un titlu, care are o deviaie standard de cca 28%, poate fi eliminat prin constituirea unui portofoliu diversificat, de cca 40 de aciuni, numit portofoliu de pia, a crui devian este de cca 15,1%. Aa cum s-a artat, partea riscului eliminabil prin diversificare se numete risc de firm, sau risc nesistematic, iar partea care nu poate fi eliminat prin diversificare se numete risc de pia, sau risc sistematic. Riscul total al unei aciuni sau portofoliu este suma celor dou. Investitorii solicit, de regul, o prim pentru risc, astfel nct, cu ct mai mare este riscul titlului, acetia solicit o rentabilitate mai mare titlului. Aceast prim reprezint o compensaie pentru riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare. Fiind ns preocupai de riscul portofoliului, i nu de cel al titlului individual, investitorii pot msura riscul fiecrui titlu prin metoda CAPM, care afirm c riscul relevant al unui titlu din portofoliu este contribuia acestuia la un portofoliu bine diversificat, la un portofoliu de pia. Diferitele titluri vor afecta riscul portofoliului n mod diferit, avnd diferite grade de risc relevant, prin diversificare fiind eliminat riscul specific titlului, riscul nesistematic, rmnnd ns riscul pieei, cel sistematic, risc inerent, care poate fi msurat prin gradul n care titlul tinde s se mite n acelai sens cu micarea pieei. 4.2.5. Conceptul de beta Tendina unui titlu de a varia similar cu piaa, cu un titlu cu risc mediu, este msurat de
coeficientul (beta) , care reprezint un element-cheie al modelului CAPM. Un titlu cu risc mediu va avea un beta egal cu 1, indicnd faptul c modificarea acestuia are acelai sens i aceeai dimensiune cu modificarea pieei. Un beta subunitar indic un risc al titlului (portofoliului) mai mic dect riscul mediu al pieei, n timp ce un beta supraunitar indic un risc mai mare dect cel al pieei. Cele mai multe aciuni au beta ntre 0,5 i 1. Coeficientul beta al unui portofoliu compus din n titluri se determin astfel:
P = pi i
i =1
unde:
(128)
p = coeficientul beta al portofoliului; i = coeficientul beta al titlului i; pi = ponderea investiiei n titlul i n total investiie portofoliu.
Coeficientul beta este un indicator al volatilitii relative a titlului, msurnd modul n care un titlu afecteaz riscul portofoliului, deci gradul de risc al titlului respectiv. Beta ar trebui s reflecte ateptrile investitorilor privind volatilitatea viitoare, ns neavnd o msur exact a acestora, nu se pot obine estimri precise ale lui beta, ci numai valori aproximative, pe baza volatilitii din trecut. Estimarea coeficienilor beta, dificil i incert, utilizeaz dou abordri: - metoda strategiei pure, care folosete coeficienii beta de la una sau mai multe firme (determinnd o medie) cu activitate similar, metod aplicabil pentru active importante, oricum metoda fiind dificil de implementat; - metoda coeficienilor contabili, care determin coeficienii beta prin determinarea regresiei rentabilitii activelor unei Universitatea firme comparativ cu rentabilitatea unui indice bursier sau Spiru Haret comparativ cu rentabilitatea medie a activelor unui eantion de firme semnificative.
293
5. Relaia dintre risc i rata estimat a rentabilitii (Linia pieei de capital) 5.1. Modelul CAPM n funcie de beta, investitorii vor solicita o anumit rat a rentabilitii pentru a compensa riscul pe care i-l asum. Linia pieei capitalului exprim rata necesar a rentabilitii investiiei (titlului), ca sum dintre rata rentabilitii la investiii cu grad de risc zero i un factor de ajustare a riscului, pe care investitorii l cer ca o compensare a riscului pe care i-l asum:
RRi = RR0 + FAR = RR0 + i (RRP RR0 )
(129)
unde:
RRi = rata necesar a rentabilitii titlului i; RR 0 = rata rentabilitii unui titlu cu risc 0, de exemplu, un titlu emis de guvern; i = coeficientul beta al titlului i;
RR P = rata rentabilitii portofoliului pieei, a unui titlu mediu (P = 0) ; PRP = RRP RR0 = prima de risc a pieei, pentru un beta egal cu 1 ( P = 1) ; PRi = i (RRP RR0 ) = i PRP = factorul de ajustare a riscului titlului i, prim de risc
a titlului i, care, n funcie de beta, poate fi egal, mai mic sau mai mare dect prima de risc a pieei. i j = 1.4 , atunci putem calcula ratele rentabilitii necesare ale celor dou titluri, astfel: Dac, de exemplu, avem: RRP = 15% , RR 0 = 10% , i dou titluri, i i j, cu beta i = 0,8
RRi = 10% + 0,8 (15% 10%) = 10% + 0,8 5% = 10% + 4% = 14% RRj = 10% + 1,4 (15% 10%) = 10% + 1,4 5% = 10% + 8% = 18% Dac s-au considerat constante RR 0 i RR P , rata rentabilitii necesare a celor dou titluri
a depins de nivelul lui beta, un beta mai ridicat solicitnd o rat a rentabilitii necesare mai nalt. Rezultatul relaiei inverse dintre riscul sistematic al activului i dezirabilitatea acestuia este utilizat pentru a nelege modelul de determinare a valorii capitalului (CAPM), dezvoltat de ctre Sharpe, Litner i Treynor, model care ofer o explicaie a mrimii primei de risc(Pr) a unui activ, ca diferen dintre venitul ateptat al activului i rata dobnzii la activele fr risc. Modelul CAPM folosete relaia dintre riscul sistematic al unui activ i dezirabilitatea acestuia, exprimat prin coeficientul :
Pr = Va Rd ( L) = [Vp Rd ( L)]
(130)
unde: Va = venitul ateptat pentru activul considerat; Rd(L) = rata dobnzii la activele fr risc; Vp = venitul ateptat pentru portofoliul de pia; = beta activului considerat. Conform modelului, se evideniaz urmtoarele: dac beta activului este zero, acesta nu are risc sistematic, prima sa de risc fiind zero; dac beta este 1, nseamn c are acelai risc sistematic ca i portofoliul de pia, avnd aceeai prim de risc ca i piaa; Universitatea Spiru Haret dac activul are beta 2, prima sa de risc va fi mai mare dect aceea a pieei. De exemplu, dac venitul ateptat de pia este 8%, i Rd(L) este 2%, iar prima de risc pentru pia este 6%, activul cu beta egal cu 2 se ateapt s aib o prim de risc:
294
Pr = 2 [8 2] = 12%
Modelul CAPM poate fi folosit pentru a lua n considerare riscul de portofoliu i a diminua subiectivitatea n alegerea sau n respingerea unui proiect individual. De exemplu, dac o banc prezint urmtoarele date: = 1,1 ; RR 0 = 8% ; RRP = 12% , se poate determina, utiliznd formula nr.129, costul capitalurilor proprii RR(cp):
RRcp(1) = 8% + 1,1 (12% 8%) = 12,4%
Investitorii bancari vor dori s investeasc n proiecte bancare care au rata rentabilitii estimate cel puin egal cu 12,4%, banca trebuind s utilizeze aceast rat n actualizarea VAN pentru orice proiect de plasament de risc mediu. S presupunem c angajarea bncii ntr-un proiect de investiii va produce modificarea lui beta al bncii, deci modificarea RR(cp). De exemplu, noul plasament are un beta egal cu 1,5 (similar altor bnci care dispun de activele respective), ponderea, p 2 , a activelor acestei noi investiii n portofoliul de active al bncii fiind de 20%, activele existente avnd deci o pondere,
p1 ,de 80%, noul beta, n ,va fi:
n = 0,8 1,1 + 0,2 1,5 = 1,18
Aceast cretere a lui beta, deci a riscului bncii, va duce la scderea preului aciunilor, care va trebui s fie compensat prin creterea lui RRcp al firmei, astfel:
RRcp ( 2) = 8% + 1,18 4% = 12,72%
n aceste condiii, pentru a realiza o rentabilitate cu o rat pe ansamblul bncii de 12,72%, noua investiie va trebui s realizeze o rat a rentabilitii determinat astfel: RRcp(2) p1 RRcp(1) 12,72% (0,80 12,40%) RRni = = = 0,20 p2
12,72% 9,92% 2,8% = = 14% 0,20 0,20
Dac se cunoate coeficientul beta al fiecrui proiect, j , se poate determina costul capitalului, deci rentabilitatea necesar, RRj , al noului plasament. Utiliznd datele din exemplul dat, pentru un plasament cu beta egal cu 1,5, precum mai sus, avem:
(131)
RR (1,5) = 8% + 4% 1,5 = 8% + 6% = 14%
Pentru un plasament cu beta egal cu 0,5, deci cu un risc mai sczut, rentabilitatea necesar va fi:
RR (0,5) = 8% + 4% 0,5 = 8% + 2% = 10%
Se constat legtura ntre risc, msurat prin beta, i rentabilitatea pe care trebuie s-o realizeze investitorii: creterea riscului determin creterea ratei rentabilitii cerut de ctre investitorii bancari. 5.2. Modelul APT Modelul CAPM, util n aplicaiile concrete, presupune c exist o singur surs a riscului sistematic, portofoliul pieei, ns teoria evalurii prin arbitraj (APT), dezvoltat de ctre Ross, ia n considerare mai multe surse de risc, care nu pot fi eliminate prin diversificare, surse legate de factori economici generali precum inflaia, modificarea produciei agregate.
Modelul acesta determin mai muli coeficieni , prin estimarea sensibilitii venitului Universitatea Spiru Haret unui activ la schimbrile fiecrui factor, conform formulei:
295
(132) unde i = factorul luat n considerare. Teoria menionat afirm c prima de risc pentru un activ este corelat cu prima de risc a fiecrui factor i c dac sensibilitatea activului la fiecare factor crete, prima lui de risc va crete, de asemenea. Ambele teorii explic primele de risc prin riscul sistematic, modelul CAPM indicnd o singur surs, portofoliul, care cumuleaz impactul unor factori externi diveri, modelul APT viznd direct factorii externi. 5.3. Aspecte diverse Reducerea riscului prin diversificare n alocarea investiional a capitalului la nivelul bncii depinde de ponderea investiiei n averea bncii, de independena investiiei fa de celelalte active ale bncii. Diversificarea la nivelul bncii diminueaz riscurile, consolideaz stabilitatea acesteia, banca devenind astfel mai atractiv pentru angajai, clieni, acionari, parteneri etc. Calculul riscurilor investiiilor sugereaz urmtoarele concluzii: 1 investitorii diversificai sunt interesai prioritar de riscul de pia; 2 investitorii nediversificai ar trebui s fie interesai n mare msur i de riscul individual al proiectului; 3 modelul CAPM ignor costurile falimentului, care pot fi substaniale, costuri care depind de riscul de firm; 4 evaluarea de ansamblu a riscului proiectelor de investiii trebuie s ia n considerare, n mod corelat, cele trei riscuri individual, de firm, de pia , avnd n vedere modul cum se determin i cum influeneaz. ncorporarea riscului plasamentelor i a structurii de capital n procesul de alocare a capitalului Dificultatea msurrii corecte a riscului unui proiect creeaz greuti n ce privete ncorporarea riscului diferenial n deciziile de alocare a capitalului. Aceast dificultate se poate parial soluiona prin dou metode: - metoda echivalentului cert, EC, care ia n considerare numai fluxurile anuale de numerar ce au o certitudine credibil, fluxurile incerte fiind eliminate, dar metoda este greu de implementat; - metoda ratei de actualizare ajustate la risc, RAAR, prin care costurile capitalului, rentabilitile diferitelor proiecte se actualizeaz cu rate difereniate, n funcie de gradul lor de risc, alegerea ratei presupunnd subiectivitate i un anumit arbitrariu. Structura activelor firmei bancare, natura i caracterul diferitelor componente ale acesteia pot influena capacitatea de ndatorare a firmei, calculndu-se costuri diferite ale capitalului propriu, n funcie de natura i caracterul acestor componente, ceea ce va influena alocarea capitalului. 6. Evaluarea riscului individual Riscul investiiilor de capital poate fi, aa cum parial s-a artat, de trei tipuri: 1 riscul individual al investiiei, msurat prin variabilitatea rentabilitii estimate a investiiei; 2 riscul de banc, ce se refer la efectul Universitatea Spiru investi Haret iei asupra riscului bncii, asupra variabilitii profitului bncii, fiind important chiar dac portofoliul bncii este diversificat;
Pr = Va Rd ( L) = i[Vpi Rd ( L)]
296
3 riscul de pia, sau beta, remanent i n cazul portofoliilor foarte diversificate, care este msurat prin efectul investiiei asupra coefici-entului beta al bncii, acest risc avnd efect asupra preului aciunilor bncii. n continuare vor fi abordate probleme privind msurarea riscului n cazul proiectelor de investiii poteniale ale bncilor, de fapt ale oricrei firme, i ncorporarea acestor informaii n decizia de alocare a capitalului. Importana riscului individual deriv din: estimarea sa mult mai uoar dect a celorlalte dou riscuri; datorit corelrii dintre riscuri, riscul individual este o aproximaie bun pentru riscul de pia; evaluarea riscului proiectului implic determinarea riscului fluxurilor de numerar, a riscului individual. Natura distribuiei fluxurilor individuale de numerar i a corelaiilor dintre acestea determin natura distribuiei VAN (valoarea actualizat net) i, astfel, a riscului individual. Estimarea riscului individual utilizeaz urmtoarele tehnici: analiza de sensibilitate; analiza scenariilor; simularea Monte Carlo. 6.1. Analiza de sensibilitate Aceast tehnic arat cu ct se va schimba VAN ca rspuns la o modificare a unei variabile de intrare, meninnd celelalte elemente constante (ccmc). Analiza pornete de la o situaie de baz i, modificnd difereniat i pe rnd celelalte variabile de intrare, ccmc, se nregistreaz noile valori ale lui VAN, modificrile tandemului variabila de intrare VAN fiind prezentate tabelar i grafic. n tabelul nr.25 sunt prezentate modificrile tandemului volumul vnzrilor (VZ)- VAN. Tabelul nr. 25 % Variabil Baz 1 2 3 4 5 a VZ 100% 80% 90% 110% 120% 130% VAN 6500 5850 6175 6825 7150 7475 Exprimarea procentual a modificrilor permite determinarea indicilor de sensibilitate (IS), ca raporturi ntre modificrile celor dou variabile:
ISi =
(VANi VANi 1 1) (VZi VZi 1 1)
(133)
Aplicnd formula pe exemplul nostru, la momentul 2, avem:
IS 2 =
(6.175 5850 1) 1,056 1 = = 0,448 (90 80 1) 1,125 1
Se constat c o modificare cu o unitate a volumului vnzrilor n momentul 2 fa de momentul 1 determin o modificare de 0,448 uniti a VAN, deci VAN preia 45% din modificarea lui VZ. Pot fi realizate i analize de sensibilitate multivariabile, modificarea lui VAN fiind determinat de modificarea simultan a mai multor variabile. 6.2. Analiza scenariilor Aceast tehnic ia n considerare, pe lng sensibilitatea VAN la variaii ale variabilelorcheie, i gama probabil a valorilor acestor variabile, prin imaginarea unui set de circumstane favorabile (situaia optimist) i nefavorabile (situaia pesimist), calculndu-se VAN pentru toat Universitatea Spiru Haret gama de circumstane i comparndu-se cu situaia de baz . Considernd cele 3 situaii, n tabelul nr.26 sunt prezentate datele ipotetice pentru dou variabile de intrare i pentru VAN.
297
Tabelul nr.26 Probabilitat VZ- uniti PV- lei VAN-mii lei e (p)- % Pesimist 25 15.000 1.500 -5.761 Baz 50 20.000 2.000 6.996 Optimist 25 25.000 2.500 23.397 Preurile de vnzare (PV) sunt n lei, deci i valorile lui VAN sunt exprimate n lei, i nu n procente, ca la rentabiliti: Situaia
VAN = pi VANi = 0,25 (5761) +
+ 0,50 6996 + 0,25 23397 = 7907lei
i =1
(134)
Utiliznd formulele prezentate mai sus, se determin deviana standard i coeficientul de variaie:
(VAN ) = 10.349lei ; CV (VAN ) = 1,3
Dac plasamentele bncii au n medie un coeficient de variaie (CV) de 1, se constat c acest plasament, cu CV=1,3, este cu 30% mai riscant. Tehnica scenariilor se limiteaz la cteva rezultate discrete ale lui VAN, dei n realitate exist o infinitate de posibiliti. 6.3. Simularea Monte Carlo Aceast metod leag sensibilitatea i distribuiile de probabilitate ale variabilelor de intrare, implicnd ns calcule laborioase. Iniial, se specific distribuia de probabilitate a fiecrei variabile incerte care determin fluxul de numerar; n continuare, prin simulare, pentru fiecare valoare a variabilei incerte, ccmc, se determin fluxurile nete de numerar pentru fiecare an i apoi se calculeaz VAN, repetndu-se procedura pentru toate valorile i variabilele incerte. Rezultatele obinute pentru valoarea estimat a lui VAN, deviaia standard i coeficientul de variaie pot diferi de cele obinute prin celelalte dou analize. Limite ale aplicrii acestor tehnici de analiz sunt: specificarea corelaiilor dintre variabilele incerte ale fluxului de numerar este dificil de realizat de ctre analist; nu exist o regul precis pentru luarea deciziilor; sunt ignorate efectele diversificrii proiectelor din cadrul firmei, precum i ale diversificrii portofoliilor personale ale investitorilor. 7. Analiza portofoliului de credite 7.1. Necesitatea modelelor de analiz a portofoliului de credite Analiza portofoliului de credite se centreaz asupra abordrii riscului de credit, ideea fiind aceea a agregrii riscurilor de credit ale instrumentelor individuale ntr-un portofoliu, riscul portofoliului nefiind suma riscurilor individuale, datorit avantajelor diversificrii. Una dintre dificultile principale ale afacerilor cu active supuse riscului de credit este aceea c distribuiile profiturilor i pierderilor sunt departe de a fi normale, ele fiind caracterizate frecvent printr-o pozitivitate limitat, ca n cazul mprumuturilor, suportnd ns un potenial semnificativ de negativitate (dezavantaje), datorit unei nalte probabiliti de pierderi mari, datorat neplii, nerambursrii mprumuturilor. Dezvoltarea instrumentelor de management al portofoliului, centrat pe riscul de pia, a Universitatea Spiru Haret Patru raiuni principale au determinat permis bncilor s neleag i s controleze mai bine riscul. bncile s dezvolte i s mbunteasc instrumentele managementului portofoliului de credite:
298
1 Constrngeri reglementative: modelele de analiz a portofoliului de credite centrat pe risc au devenit o parte din reglementrile bancare internaionale (Basel II), reglementarea capitalului legnd riscul, maturitatea i diversificarea portofoliului bncii. 2 Alocarea i calcularea capitalului economic: msurarea riscului de portofoliu este utilizat pentru a determina rezervele bazate pe calculul capitalului economic, separarea capitalului economic consumat de diferitele mprumuturi fiind utilizat pentru a stabili limitele creditului contraprilor sau pentru a selecta activele bazate pe echilibrul riscuri-venituri, innd cont de beneficiile diversificrii pentru constituirea portofoliului bncii. 3 Realizarea evalurii: unele instrumente financiare pot fi considerate ca opiuni asupra performanelor unui portofoliu de active, de exemplu, colaterizarea obligaiilor de datorie, al crei succes se bazeaz pe fluxul de lichiditi generat de un ansamblu de instrumente de credit. Msurarea riscului portofoliului activelor cu risc de credit poate fi util att pentru realizarea evalurii, ct i pentru realizarea ratingului unor asemenea instrumente de ctre agenii de rating. 4 Managementul fondurilor: managerii activelor pot, de asemenea, beneficia de un model al riscului portofoliului de credite pentru alocarea activelor. Selecia facilitilor incluse ntr-un portofoliu sau ntr-un fond este mai bine determinat atunci cnd este posibil o abordare global a riscului agregat i a diversificrii. Un model de analiz a riscului de credit al portofoliului poate cuprinde, n mod ideal, toate faetele riscului de credit, ns trebuie inut cont de impactul crucial al corelaiilor asupra distribuiei pierderilor. De asemenea, un model adecvat al portofoliului poate reflecta cu acuratee efectele diversificrii i ale concentrrii. 7.2. Modele de analiz a portofoliului Modelele de portofoliu pot fi delimitate n analitice i de simulare. Modelele analitice ofer soluiile exacte la distribuia pierderilor din activele de credit, conform unor ipoteze simple. Primul pas const n gruparea activelor omogene n subportofolii pentru care ipoteza omogenitii distribuiei permite deducerea soluiilor referitoare la distribuirea pierderilor, iar prin adiionare se obine pierderea agregat la nivelul portofoliului. Modelul riscului de credit, de baz i revizuit, aparine acestei clase de modele. Modelele de simulare aproximeaz distribuia real printr-o distribuie empiric, generat de un numr de simulri, scenarii, ceea ce crete flexibilitatea i poate adapta distribuia complex a factorilor de risc. Este necesar s se evalueze probabilitile de neplat, generatoare de pierderi, i corelaiile dintre toate mprumuturile, ceea ce presupune utilizarea tehnicii de calcul rapid. Practica bancar a creat modele operaionale, peste 80% dintre bnci utiliznd unul dintre urmtoarele modele propuse: CreditMatrics, MC (Matricea Creditului), Portofolio Manager, MP (Administratorul de Portofoliu), Portofolio Risk Tracker, TRP (Controlul Riscului de Portofoliu), CreditPortofolioView, VPC (Perspectiva Portofoliului de Credit), CreditRisc, RC (Riscul de Credit). Tabelul nr. 27 prezint diversele trsturi ale modelelor: evenimentele de credit cuprinse n modele (nepli, tranzacii, schimbri n spreaduri marje de rat a dobnzii), factori care determin riscul, tipul matricelor de tranziie utilizate, modul de corelare stabilit, specificarea adoptat pentru NGP (nepli generatoare de pierderi), precum i categoria de model (analitic sau de simulare). Tabelul nr. 27
Trsturile modelelor de analiz a portofoliului de credite
Modelul Definiia riscului CM CPV TRP MP Pierderi din nepli RC Pierderi din nepli
valoarea de pia sau de pia Universitatea Spiru Haret numai pierderi din nepli Evenimente Declin/neplat Declin/neplat Declin/neplat i Neplat
de pia
valoarea valoarea
Neplat
299
de credit
Include riscul Nu Nu Nu Nu de rat Riscuri diverseFactori macro Factori macro Factori macro i Factori prin Rate de eec, i de ramur de ramur valoarea de faliment activelor Probabiliti Constante Determinate Constante Constante Nedisponibile de tranziie de factorii macro Corelarea Standard Apare Standard Standard Nedisponibile evenimentelor multipl datorit multipl multivariant de credit normal a dependenei normal a a veniturilor obinuite de veniturilor din veniturilor din capital factorii macro capital din capital Rate de Aleator Aleator Aleator(distribui Aleator Neplat cu recuperare (distribuie e beta) (distribuie pierderi beta) beta) (constant) Abordare numeric Simulare Simulare Simulare Simulare Analitic
schimbare spread Da
CreditMatrics este un model static, fiind un instrument de analiz a riscului de credit al portofoliului derivat din matricea riscurilor; este un model pe ratingul unei perioade care permite determinarea valorii la risc a creditului prin simularea factorilor de risc conform distribuiei multiple normale. Calcularea pierderilor de portofoliu parcurge urmtorii pai: 1 Colectarea datelor de intrare: probabilitile de neplat i probabilitile de tranziie, deviaia medie i deviaia standard, corelaiile factorilor i legtura fiecrui debitor cu acetia, curba randamentului cu risc redus, curbele randamentelor cu risc pe clase de rating, profilele expunerii creditelor individuale. 2 Generarea i simularea evenimentelor cu evoluii corelate, cu structuri corelative apropiate, utiliznd probabilitile de tranziie multi-variante. 3 Msurarea pierderilor din tranziiile care includ nepli, nerambursri, prin deducerea, pentru toate activele cu incapacitate de plat, din distribuia beta, a unei valori aleatorii a ratei de redresare, cu media i variana corespunztoare ramurii emitente. 4 Calcularea distribuiei pierderilor de portofoliu, obinndu-se realizarea pierderilor i profiturilor din credit condiionat de valoarea specific a factorilor de risc. PortofolioManager (PM) este un model static, foarte asemntor cu CreditMatrics; spre deosebire de acesta, ns, este un model unifacto-rial focalizat numai asupra pierderilor din incapaciti de plat. Acest model se bazeaz pe distribuia normal multivariant (multipl), presupunndu-se c valorile activelor tuturor firmelor au o distribuie normal a veniturilor; cnd acestea sunt mici, firma nceteaz plile. Portofolio Risk Tracker (PRT) este un model bazat pe rating, fiind un model dinamic, permind abordarea unor produse precum deriva-tivele de credit i obligaiunile de datorie colaterizate n calcularea valorii la risc a creditului. Modelul include, fa de modelele anterioare, rate ale dobnzii stochastice i este capabil s ia n considerare instrumentele sensibile la rat. CreditPortofolioView (CPV) consider, comparativ cu modelele anterioare, n mod explicit, matricele de tranziie ca fiind dependente de ciclul economic. Ratele de neplat i de migraie ntr-o ar i ramur la un orizont ales sunt condiionate de valorile viitoare ale variabilelor macroeconomice, aceste variabile determinnd ratele de neplat n timp. CPV estimeaz un model Universitatea Spiru Haret econometric pentru indicatorii economici, care determin ratele de neplat ale fiecrui sector, simularea acestor rate evideniind ulterior ce matrice a tranziiilor este utilizat n realizarea
300
pailor urmtori, prin simularea traiectoriilor aleatorii ale indicatorilor macro pentru un orizont de timp, modelul putnd aproxima o distribuie a pierderilor de portofoliu. CreditRisk (CR) este un model analitic, dispunnd de o variant modificat pentru a lua n considerare provizioanele pentru pierderi. Modelul urmeaz o abordare actuarial a riscului de credit, lund n considerare numai evenimentele de neplat, schimbrile de preuri, de spreaduri (ctiguri din dobnzi) i migraiile fiind ignorate, modelul fiind adecvat pentru strategiile cumpr i vinde. Intrrile modelului sunt: profilele expunerii individuale ale creditelor, ratele anuale de neplat pe ramur i categorii de active, o estimare a ratelor de redresare, presupuse constante n model. Caracterizarea general a modelelor permite evidenierea urmtoa-relor avantaje i dezavantaje: 1 Cele patru modele sunt de simulare, fiind solicitate mai mult pentru portofoliile extinse. 2 CR este un model numai al neplilor, ca i PM, ignornd pierderile de portofoliu datorate migraiilor capitalurilor, ceea ce duce la o subestimare a riscului de credit. 3 CR presupune pierderile din nepli ca fiind constante i nu ine seama de corelaii, celelalte modele utiliznd distribuia beta a acestor pierderi din nepli i corelaiile ncorporate ale activelor, factorilor sau ale variabilelor macroeconomice. 4 Modelele prezentate sunt puin transparente i puin flexibile, ceea ce a determinat bncile s-i dezvolte modele proprii care pot fi controlate total, unele din acestea bazndu-se pe abordri alternative, dou dintre ele fiind prezentate pe scurt n continuare. Metoda punctelor a este o modalitate alternativ de a aproxima distribuia real, fr a utiliza simularea, fiind foarte rapid i exact n stabilirea cozilor distribuiilor (prile plasate sub o valoare dat), care intereseaz n mod deosebit pe managerul riscului. Metoda se bazeaz pe observarea unor combinaii ale funciilor de distribuie, care dei pot fi imposibil de calculat din punct de vedere analitic, momentele (valorile distribuiei) lor, care genereaz funcia sau funcia cumulat, pot rmne uor de tratat. Metoda combinativ, a combinrii rapide a transformrilor Fourier i Monte Carlo este att rapid, ct i exact n relevarea distribuiei pierderilor ntregului portofoliu, algoritmul fiind aplicat claselor de modele condiional independente. 7.3. Calcularea performanei ajustate la risc Rezultatul unui risc este, n general, o distribuie a pierderilor, adic nivelele posibile ale pierderilor cu probabilitile asociate lor. Distribuia cuprinde toate informaiile referitoare la pierderile cu care se poate confrunta un portofoliu, ntr-un orizont specific de timp. Pentru a adopta decizii, distribuia trebuie transformat n mrimi sintetice ale riscului, care s permit managerului riscurilor s comunice cu conducerea bncii sau cu colaboratorii externi, clieni sau autoriti bancare. Unele dintre cele mai larg folosite mrimi sunt: pierderea ateptat, pierderea neprevzut, valoarea la risc, capitalul economic, cderea scurt neateptat. n continuare sunt prezentate formulele de calcul al acestor mrimi i interpretarea acestora. Pierderea ateptat, PA, msoar nivelul pierderii la care banca este expus, n medie. n cazul unui titlu, i, mrimea se determin astfel: (135) unde: PA = pierderea ateptat; EN = expunerea la neplat; PD = probabilitatea neplii; PN = pierderea din neplat. Pierderile din nepli sunt asumate pentru a fi acoperite din ratele dobnzii pe care le vor Universitatea Spiru Haret plti clienii bncii. Pierderea neprevzut, PI, este definit ca deviaia standard a pierderilor din portofoliul de credite, fiind determinat astfel:
PAi = ENi PDi PNi
301
(136) unde: P = pierderea aleatoare a portofoliului p. Dac pierderile de portofoliu ar fi normal distribuite, pierderile ateptate sau neateptate ar fi complet caracterizate, ns pierderile nu sunt distribuite normal i deci PA i PI sunt msuri foarte pariale ale riscului. Valoarea la risc, VaR, prezentat n capitolul referitor la riscurile bancare, este utilizat n cazul pierderilor mari de portofoliu de credite. VaR, la un nivel de ncredere de z, s spunem 95 %, pentru un orizont obinuit, de 10 zile pentru riscul de pia i 1 zi pentru riscul de credit, reprezint nivelul pierderii de portofoliu care va depi (1-z) % din media orizontului de timp: (137) unde: P = probabilitatea; R = pierderea de credit c. VaR are semnificaie numai dac se cunosc orizontul de timp ales i gradul de ncredere. La grade ridicate de ncredere, cum ar fi 99%, VaR tinde s fie foarte instabil, orice schimbare, orict de mic, a nivelului lui z conducnd la o oscilaie extins a lui VaR. Capitalul economic este un indicator esenial pentru managerii portofoliului bncii, fiind calculat, de regul, pentru un orizont de 1 an. Estimarea acestui indicator se face astfel:
PI =
{[P (P )] }
p p
2
VaR( z ) = min[ j P(Rc > j ) (1 z )]
CEp(z ) = VaR(z ) PAp )
(138)
unde: VaR (z) = valoarea la risc la gradul de ncredere z, de exemplu, 99,8%; PA = pierderea ateptat. Capitalul economic este interpretat ca fiind suma capitalului tampon de care banca are nevoie pentru a evita insolvabilitatea, cu un grad de ncredere z. Cderea scurt ateptat, CS, este o alternativ a msurii riscului, care se concentreaz asupra cozii distribuiei pierderilor. Ea reprezint pierderile medii condiionate de pierderea care este deasupra nivelului VaR, fiind astfel similar unei prime de asigurare: (139) Combinarea VaR cu CS ofer managerului riscului att o msur a valorii riscului la un grad de ncredere dat, ct i o estimare a dimensiunii (medii) a pierderilor odat ce valoarea este depit. Dup evaluarea contribuiilor individuale ale mprumuturilor la riscul portofoliului, trebuie echilibrat acest risc cu venitul oferit de ctre activele individuale. Msurile tradiionale ale venitului ajustat cu riscul pleac de la raportul: venit / risc. De exemplu, rata lui Sharpe, RS, este calculat ca raport dintre venitul suplimentar ateptat, V, peste rata de risc, rf , din mprumutul i, i volatilitatea veniturilor, , din activul i.
CS ( z ) = [Pp Pp > VaR( z )]
i (140) Au fost propuse multe alte msuri ale venitului ajustat cu riscul care depind de definiia variabilelor risc, venit, V, i de cost, c. Formula generic de calcul al m rimii venitului ajustat Universitatea Spiru Haret de risc, MVR, este urmtoarea:
MVR = Vi Ci PAi CRi
(141)
RSi =
[V ] r
i
302
unde: CRi = contribuia riscului la mprumutul i. Msurile calculate de ctre bnci, conform MVR, permit bncilor s delimiteze mprumuturile cele mai bune de cele mai proaste, ns aceasta este insuficient pentru a decide dac o investiie merit atenie. n acest scop, bncile au nevoie s determine nivelul minim acceptat al performanei ajustate cu riscul pentru fiecare afacere bancar, pentru aceasta fcnd apel la aversiunea fa de risc. Acest nivel este numit rata prag, limit, RP, introducndu-se astfel o msur a excesului, ME, determinat astfel: ME = MVR RP (142) ME nu trebuie s schimbe ordinea mprumuturilor, fcnd doar mai explicit prima de risc care corespunde aversiunii de risc a bncii.
SUMARUL CAPITOLULUI
Analiza portofoliului este necesar pentru a configura structura de active care s permit obinerea maximului de venituri viitoare, n condiii de incertitudine i de risc, avnd n vedere c oportunitile de investiii cele mai profitabile sunt, de regul, cele mai riscante. Investitorii sunt preocupai de creterea veniturilor i evitarea riscurilor i, n acest sens, ei i diversific portofoliul, prin deinerea de active diferite, cu riscuri i venituri ateptate diferite. Covariana i corelaia veniturilor, ambele msurnd tendina a dou active, credite, de a se mica mpreun, sunt cruciale pentru determinarea riscului portofoliului, aceast tendin fiind cel mai important factor determinant al riscului portofoliului de credite. Investitorii individuali pot alege portofolii cu riscuri diferite, conform atitudinilor lor fa de risc, investitorii tolerani la risc alegnd portofolii mai riscante, dar care ofer venituri mai mari, iar investitorii mai conservatori alegnd portofolii mai sigure, dar cu venituri ateptate mai reduse. Teoria alegerii portofoliului afirm c cererea unui activ este corelat: a) pozitiv cu averea, bogia; b) pozitiv cu venitul ateptat din activul considerat n raport cu active alternative; c) negativ cu riscul unui activ n raport cu activele alternative; d) pozitiv cu lichiditatea n raport cu active alternative. Analiza portofoliului de credite este centrat pe riscuri, ndeosebi pe riscul de pia, dezvoltarea tehnicilor i instrumentelor de analiz fiind influenat de constrngerile reglementative, alocarea i calcularea capitalului economic, realizarea evalurii creditelor i managementul fondurilor. Diversificarea, deinerea mai multor active, este n avantajul investitorilor, deoarece ea reduce riscul cu care acetia se confrunt, iar avantajele sunt cu att mai mari, cu ct veniturile titlurilor care se mic similar sunt mai mici. Riscul unui activ are dou componente: riscul sistematic, care nu poate fi diversificat n continuare, i riscul nesistematic, care poate fi diversificat. Riscul sistematic al unui activ se msoar prin beta: cu ct mai mare este beta, deci riscul sistematic, cu att activul este mai puin dezirabil. Att modelul de determinare a valorii capitalului, ct i teoria evalurii prin arbitraj ofer o explicaie pentru prima de risc a activelor, ca diferen dintre venitul ateptat al activului i rata dobnzii fr risc. Modelul de determinare a valorii capitalului indic faptul c prima de risc a activului este pozitiv corelat cu beta activului, sensibilitatea la venitul de pia, n timp ce teoria evalurii prin arbitraj indic faptul c prima de risc a activului este pozitiv corelat cu sensibilitatea activului la mai muli factori, care reprezint surse ale riscului nediversificabil n economie. Teoria i practica managementului portofoliului de credit au dezvoltat modele de analiz a portofoliului, delimitate n modele analitice i de simulare, statice sau dinamice, toate utiliznd Spiru Haret ateptate, determinate de riscurile instrumentele analizei dispersionale Universitatea a pierderilor estimate, ataate portofoliului.
303
Impactul riscurilor asupra portofoliului este exprimat prin mrimi sintetice, care relev valoarea veniturilor, a performanelor, obinute din deinerea portofoliului, ajustate cu riscul, cele mai utilizate mrimi fiind: pierderea ateptat, pierderea neprevzut, valoarea de risc, capitalul economic i cderea scurt ateptat.
TERMENI-CHEIE
Abaterea medie ptratic Analiza de sensibilitate Analiza scenariilor Coeficient de corelaie Cost de tranzacie Criteriu medie-variaie Determinant al portofoliului Dispersie Dominan Linia pieei de capital Matricea riscurilor Model CAPM Portofoliu Rata de actualizare Rata necesar a rentabilitii Risc sistematic Teoria alegerii portofoliului Valoarea la risc (VaR)
Prima de risc
Alegerea portofoliului Analiza portofoliului Coeficient beta Coeficient de variaie Covarian Decizie de portofoliu Devian (abatere) standard Distribuia de probabilitate Elasticitate Matricea de covarian Metoda Monte Carlo Pierdere ateptat Portofoliu eficient Rata intern a rentabilitii Risc nesistematic Simularea scenariilor Teoria evalurii prin arbitraj (APT) Venit ajustat cu riscul
Probabilitate
1 Precizai deosebirea dintre varian i deviana standard i prezentai formula de calcul al varianei. 2 De ce este necesar coeficientul de corelaie, n condiiile n care covariana msoar legtura dintre dou variabile? 3 Un investitor realizeaz o investiie de 50.000 lei ntr-un activ, lund n considerare dou alternative de evoluie a economiei n viitor, caracteristicile estimate ale investiiei fiind prezentate n tabelul urmtor: Alternative Rentabilitatea Venitul Probabilitatea estimat (%) ateptat (lei) realizrii (%) 1 30 -5.000 25 2 70 +8.000 75 Determinai rata estimat a rentabilitii i venitul mediu ateptat. 3 Cu ct numrul activelor dependente identice din portofoliu crete, cu att riscul portofoliului descrete, variana portofoliului devenind neglijabil pentru un numr suficient de mare de active din portofoliu. Precizai dac afirmaia de mai sus este adevrat sau fals. 4 Raiunile principale care au determinat bncile s mbunteasc instrumentele managementului portofoliului de credite au fost: constrngerile reglementative; volatilitatea ratelor dobnzii; alocarea capitalului economic; realizarea evalurii creditelor; managementul fondurilor. Precizai care dintre raiunile enumerate nu este corect. Universitatea Spiru Haret 5 Modele operaionale impuse de ctre practica bancar pentru analiza portofoliului de credite sunt: Riscul de Credit; Administratorul de Credit; Simularea Alternativ; Controlul Portofoliului de Credite; Matricea Creditului. Alegei varianta fals de model.
304
Fie dou mprumuturi, A i B, care au veniturile ateptate, V, de 4.000 lei i, respectiv, 7.000 lei, i devianele standard, , de 5.500 lei i, respectiv, 6.300 lei. Precizai care dintre cele dou mprumuturi este mai riscant. Coeficientul beta evideniaz urmtoarele: riscul sistematic al activelor; indezirabilitatea activelor; rentabilitatea estimat a activelor; gradul de dispersie al activelor. Precizai varianta corect de rspuns, dintre cele de mai sus. Modelul CAPM, pentru determinarea primei de risc, folosete urmtoarele variabile de calcul: venitul ateptat pentru portofoliul de pia; rata dobnzii la activele fr risc; coeficientul beta; rata rentabilitii ateptate; factorul de ajustare. Precizai care variabil nu este utilizat de modelul CAMP. Fie activul A, cu urmtoarele caracteristici: venitul ateptat de pia este 10%, rata dobnzii la activele fr risc 2%, prima de risc pentru pia 6%, beta 2. S se determine prima de risc ateptat i s se aleag varianta de rspuns corect, dintre urmtoarele variante: 13%; 14%; 12%; 12,5%;13,5%. O firm prezint urmtoarele date: coeficientul beta la titlu = 1,1; rata rentabilitii unui titlu fr risc = 8%; rata rentabilitii portofoliului pieei = 12%. S se determine costul capitalurilor proprii ale firmei i s se aleag varianta corect de rspuns dintre variantele de mai jos: 12%; 16%; 14%; 13%; 15%. Modelul evalurii prin arbitraj, APT, are urmtoarele caracteristici: determin coeficienii beta alternativi; presupune c exist o singur surs a riscului; este un model multifactorial; estimeaz sensibilitatea venitului activului la modificarea factorului. Precizai care este caracteristica incorect. Eliminarea riscului individual al proiectului utilizeaz urm-toarele tehnici: analiza scenariilor; simularea Monte Carlo; simularea volatilitii proiectului; analiza de sensibilitate. Precizai care dintre tehnicile enumerate nu este folosit n scopul prezentat
1 Biji Mircea .a., Tratat de statistic, Editura Economic, Bucureti, 2004. 2 Dragot Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura Economic, Bucureti, 2003. 3 Scarlat Emil .a., Piaa financiar i gestiunea portofoliilor, Matrix Rom, Bucureti, 2002. 4 Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance; D.C. Heath and Company, Lexington, 1992. 5 Mishkin Frederic S., The economics of money, banking, adn financial markets, Addison-Wesley, USA, 1999. 6 Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing credit risk, McGrawHill, New York, 2004.
305
IX. CREDITAREA CONSUMULUI
SCOPUL CAPITOLULUI const n explicarea i nelegerea coninutului, formelor, managementului i costului creditului de consum, evideniindu-se impactul acestuia asupra activitii i performanelor bncii. Prin parcurgerea capitolului, vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
Analiza formelor creditului de consum, a caracteristicii eseniale a acestuia, de a se realiza prin plata n rate, i relevarea formelor electronice de derulare a creditului de consum. Prezentarea instituiilor bancare principale implicate n furnizarea creditului de consum, a caracteristicilor definitorii i a orientrii instituionale a creditului de consum. Evidenierea aspectelor necesare administrrii creditului de consum viznd organizarea funciei creditului de consum n cadrul bncii, analiza dosarului de credit n scopul adoptrii deciziei de credit, colectarea creditului i reglementarea creditrii consumului. Analiza elementelor relevante cu privire la costul creditului de consum, evidenierea deosebirii dintre rata efectiv i rata aparent a dobnzii, precum i a specificului constituirii i delimitrii costului n cazul creditului indirect.
INTRODUCERE
Creditul de consum constituie un element-cheie al dezvoltrii economiei, a societii, el contribuind la dinamizarea echilibrului dintre cererea i oferta de mrfuri, la armonizarea mijlocit, dar activ, a relaiei dintre economisire i investiie.
337
Form a creditului bancar i n acelai timp modalitate de finanare a populaiei, creditul de consum a cunoscut, i cunoate evoluii, adesea, contradictorii i uneori adverse dezvoltrii economiei, cauzele adversitii regsindu-se att n potenialul de economisire al populaiei, ct i n incapacitatea funcional a structurilor economice sau n subdezvoltarea sistemului bancar. n prezent, creditul de consum, componenta cea mai masiv a creditului retail, nregistreaz o expansiune i o diversificare a produselor, serviciilor, instrumentelor i tehnicilor, nebnuite cu 10-20 de ani n urm. Extinderea reelelor de distribuie, perfecionarea tehnicilor de marketing bancar, adecvarea i multiplicarea serviciilor bancare, diferenierea veniturilor i reducerea costurilor bancare pe produs i serviciu i, n fine, inovarea noilor produse bancare electronice, centrate pe realizarea creditului de consum, precum creditul prin card, internet banking i mobile banking, au lansat creditul de consum, creditul ctre populaie, pe o nou traiectorie a evoluiei, determinat n primul rnd de capacitatea ofertei de mrfuri de a crea noi nevoi, nenecesare, dar dorite de ctre populaie, n primul rnd a nevoii de a consuma. 1. Evoluie i specific Finanarea consumului se refer la creditul acordat consumatorilor de bunuri personale. De exemplu, cnd o persoan cumpr un autoturism pe baz de rate periodice i se mprumut de la o banc, ea utilizeaz creditul de consum. Utilizarea unui credit n avans pentru cumprri de la un magazin universal sau a unui card de credit la o staie de benzin reprezint o tranzacie de credit de consum, ca i plata lunar a facturii telefonice. Bncile acord populaiei diferite categorii de credite de consum, precum: credite de trezorerie, pentru nevoi temporare; petrecerea vacanelor; cumprarea de produse medicale; cumprarea de autoturisme; pentru plata cheltuielilor de colarizare; pentru cumprarea de bunuri casnice; pentru cumprarea de materiale de construcii etc. Creditul de consum are o lung i tulburtoare istorie. De sute de ani, preoii i politicienii au recomandat restricionarea creditului de consum, biserica medieval interzicnd perceperea de dobnzi la
338
mprumuturi de orice tip. Chiar atunci cnd dobnda era considerat ca fiind adecvat unor anumite categorii de mprumuturi, pentru mprumuturile de consum ea era adesea considerat improprie, i aceasta probabil deoarece se presupunea c aceste mprumuturi sunt solicitate de ctre cei n dificultate, iar creditorii nu trebuie s profite de aceast situaie. Totui, creditul de consum a supravieuit de-a lungul secolelor, nregistrnd uneori o expansiune deosebit, chiar periculoas, evoluia sa nscriindu-se n evidente micri ciclice. Dup primul rzboi mondial, el a cunoscut o perioad de expansiune, urmat de un declin la nceputul crizei din anii 30, de o alt expansiune pn la cel de-al doilea rzboi mondial, dup care creditul de consum este n cretere continu, punctat de perioade ciclice de recul. Atracia exercitat de creditele de consum, chiar pentru bncile comerciale care acord credite mari, cu ridicata, este determinat de doi factori: competiia dintre clienii comerciali, care a ngustat randamentele creditului comercial, astfel c veniturile au sczut comparativ cu riscurile poteniale; dezvoltarea depozitelor i a creditelor indivizilor, care reprezint un rspuns strategic la dereglementarea bancar. Deplasarea plafoanelor ratelor dobnzii a redus substanial depozitele de fond (eseniale) ale bncilor, prin creterea sensibilitii la pre a soldurilor i portofoliului clienilor. n medie, indivizii dein solduri mai mici i modific mai puin frecvent conturile de depozit, oferind o mai mare stabilitate depozitelor i diminund astfel riscul de ilichiditate al bncilor. Creditul de consum difer de creditul comercial n ce privete cteva aspecte principale: este mai uniform, avnd o mai mare specializare i centralizare a serviciilor asociate; multe din creditele de consum sunt cumprri n rate pe termen lung cu rate ale dobnzii fixe, ceea ce duce la creterea riscului de rat la aceste mprumuturi, marja dobnzii variind odat cu schimbrile n rata dobnzii; protecia consumatorului este n mare msur preluat de ctre compartimentul creditelor de consum, datorit dimensiunilor mult mai mici ale acestor credite comparativ cu creditele comerciale, colectarea
339
creditelor de consum fiind adesea centralizat, i nu asigurat de ctre ofierii de credite; natura uniform i centralizat a procesului creditrii consumului face posibil reducerea costurilor de operare, prin reducerea angajailor care opereaz aceste credite; avnd n vedere dimensiunea mult mai mic a fiecrui credit de consum dect n cazul celor de afaceri, obiectivul prioritar al managementului portofoliului creditelor de consum este aceea de a controla costurile asociate cu procesul de ansamblu al administrrii creditului; cu ct mai puini angajai sunt implicai n administrarea portofoliului creditelor de consum, cu att mai mare va fi venitul net din portofoliu. Bncile intr pe piaa de consum atunci cnd exist un profit potenial din mprumutarea direct a consumatorilor, aceast pia fiind larg i n continu extindere. Cererea pentru mprumuturi pentru consum este mai puin sensibil la ciclul de afaceri dect creditele acordate firmelor, stabilitatea pieei asigurnd o mai bun utilizare a resurselor n sfera consumului. Toi factorii menionai fac aceast pia atractiv pentru bnci, pentru bncile comerciale n particular. Prin creditarea consumatorilor, bncile dispun de oportuniti de a vinde servicii bancare, construind astfel o baz solid de clientel i contribuind la profitabilitatea pe termen lung. Astfel, o banc poate vinde credit asociat cu asigurri de via i de incapacitate ca parte a unui pachet de mprumut, crescnd astfel venitul total pe mprumut. Prin diverse aranjamente de acest fel, banca este capabil s atrag i mprumuturi pentru dezvoltarea afacerilor, cerinele reglementative solicitnd bncile s acopere nevoile de credit pentru dezvoltarea serviciilor comunitilor, mprumuturile de consum contribuind la satisfacerea acestor nevoi. Caracteristicile de risc i de venit ale creditului de consum sunt diferite de acelea ale creditului acordat firmelor, ale creditului de afaceri, profitul i expunerea la pierderi pe fiecare mprumut individual fiind mai mici, ns profitul din portofoliul total al creditelor de consum poate fi suficient de mare, dac serviciile creditului de consum sunt furnizate la costuri reduse. Elementul esenial n managementul portofoliului creditelor de consum l constituie eficiena furnizrii serviciilor. Dei structurile organizaional-administrative sunt importante pentru orice funcie a
340
bncii, o structur organizatoric eficient este punctul critic al creditului de consum, managementul profitabil reclamnd livrarea serviciilor de credit cu costuri administrative i de personal ct mai mici. 2. Forme ale creditului de consum Creditele de consum sunt clasificate n trei categorii majore: o creditul cu rambursarea n rate, cel mai rspndit; o creditul cu o singur rambursare, care nu deine o pondere semnificativ n portofoliul de credite de consum al bncii; este acordat consumatorilor, de regul, de ctre compartimentul de credite comerciale; o linii de credit rennoibile (revolving), care includ creditul prin carduri i linii pentru acoperirea depirii de cont, care au crescut n importan n ultima perioad. 2.1. Creditul cu cumprarea n rate 2.1.1. Caracterizare Multe bunuri de consum, precum autoturismele, mobila, uneltele, articolele electrocasnice sunt vndute pe credit, conform regulii, cumprarea acum i plata mai trziu, n acest mod fiind creditate leciile de balet, achiziionarea de ambarcaiuni, cltoriile, educaia etc. ntradevr, multe instituii i firme acord mprumuturi consumatorului, n scopul consolidrii obligaiilor acestuia de rambursare n rate, ns dac n cazul autoturismului acesta constituia garania mprumutului, n cazul altor bunuri acest lucru nu este posibil. Creditul de consum se utilizeaz i pentru realizarea de reparaii i modernizri ale locuinelor, precum i pentru dotarea cu mobil a locuinei, n acest ultim caz combinndu-se probleme specifice creditrii cumprrii de autoturisme i construciei de locuine, deoarece, pe de o parte, mobila se depreciaz ca valoare (precum autoturismele), mai degrab dect se apreciaz, ca n cazul locuinelor, iar pe de alt parte, datorit valorii mai mari a finanrii, perioada mprumutului este uneori mai lung dect n cazul autoturismelor. Cumprarea bunurilor se realizeaz fie prin cumprarea bunului n rate de la detailist, rata coninnd un bonus nsuit de ctre vnztor, fie prin angajarea unui mprumut de la o instituie financiar, plata pe loc a
341
bunului ctre vnztor i rambursarea ratelor, care includ dobnzile, ctre creditor. Cumprarea pe credit cu plata n rate reprezint un aranjament prin care suma mprumutat este rambursat prin pli periodice, sptmnale sau lunare, ratele fiind, de regul, egale, existnd ns practica n care ultima rat este mai mare ca celelalte. Creditele cu rambursarea n rate pot fi grupate, dup modul de cuprindere n bilanul bncii a plilor, astfel: compus, cnd fondurile avansate clientului plus dobnda pe durata mprumutului sunt cuprinse n bilanul bncii; simplu, cnd numai principalul intr n bilanul bncii, dobnda asupra soldului principalului fiind calculat zilnic. Alegerea ntre cele dou tipuri de mprumut afecteaz difereniat veniturile bncii. Creditele cu plata n rate erau realizate, pn n anii 80, cu rate fixe ale dobnzii, rata rmnnd constant pn la scadena mprumutului; n prezent, datorit volatilitii ratelor pe pia, bncile impun, i la creditele de consum, rate variabile. Scadena poate fi extins pe o perioad mai mare de 5 ani, mprumutul putnd fi garantat, cnd banca preia un gaj pe un activ care poate fi utilizat n cazul nerambursrii ratelor sau negarantat, cnd banca nu pretinde gajul, acesta din urm viznd mprumuturi de dimensiuni mici i scadene scurte, ponderea fiind n declin n cadrul creditului de consum. mprumuturile negarantate implic sume mici i perioade scurte, doi factori contribuind la declinul acestui tip de credit de consum: profitul din aceste credite este limitat, datorit ponderii mari a costurilor fixe aferente creditelor de consum, veniturile nefiind suficiente s acopere costurile administrative; apariia creditelor pe card i a liniilor de credit rennoibile operabile prin cecuri a reorientat bncile de la utilizarea creditelor negarantate. mprumuturile garantate sunt realizate pe o baz fie direct, fie indirect. 2.1.2. mprumuturile garantate direct Acest tip de credit este negociat ntre banc i client, garantarea fcndu-se prin colaterale, care reprezint active diverse deinute de ctre client, pierderea potenial a bncii fiind mai mic dect valoarea colateralului, care poate fi comercializat uor. Asemenea mprumuturi se
342
acord pentru cumprarea de autoturisme, mobil, brci, unelte cu utilizare gospodreasc, titluri financiare, polie de asigurare etc. Scadenele acestor mprumuturi depesc scadenele creditelor negarantate, ajungnd n cazul autoturismelor la 5 ani, pentru mobil la 10 ani, pentru vehicule de recreere la 7 ani. Cea mai rspndit form a creditului de consum este aceea a cumprrii de autoturisme, urmat de cumprarea de bunuri electrocasnice. Elementele principale ale unei cumprri n rate sunt: avansul sau plata iniial; durata contractului; costul cu plata dobnzii. Dac, de exemplu, cumprtorul unui autoturism care cost 10.000 euro pltete un avans de 2.000 euro, el va beneficia de un credit de consum de 8.000 euro, pentru o perioad de 18 luni; costul cu dobnda presupunnd c este 1.000 euro, n acest caz rata lunar va fi de 500 euro. Mrimea plii lunare este influenat de patru factori: rata dobnzii, durata creditului, mrimea avansului, valoarea bunului cumprat. Mrimea avansului reprezint un factor important, care influeneaz sigurana mprumutului din punctul de vedere al creditorului. Dac, pentru cumprtor, autoturismul reprezint o component important a averii sale, este puin probabil ca acesta s-i asume riscul pierderii autoturismului datorit nerambursrii mprumutului, i n acest caz avansul mrit reduce riscul pentru creditor, chiar dac bunul va trebui s fie preluat de la cumprtor. Dac interesul creditorului rezid n avansuri ridicate, competiia ofertanilor pe piaa creditului de consum poate determina diminuarea acestuia, astfel c n ultimii 50 de ani ponderea avansului n valoarea bunului s-a redus, iar durata mprumutului a crescut, inducnd creterea efectului de risc n cazul cumprrilor n rate. Dac, de exemplu, cumprtorul autoturismului de 10.000 euro accept s plteasc mprumutul de 8.000 euro n 3 ani, suma debitului su se va diminua treptat. Valoarea autoturismului, care ofer garanie vnztorului pentru mprumutul acordat, va scdea dac bunul va fi comercializat pe pia, continund s scad n timp. Lund n considerare i deprecierea normal a autoturismului n aceast perioad, cumprtorul va datora, n al treilea an, pe main mai mult dect este valoarea acesteia. n timpul primului an, cumprtorul, fiind mndru de autoturismul su, va asigura probabil rambursarea mprumutului, chiar dac situaia sa
343
financiar se deterioreaz. Totui, treptat, dac adversitatea economic se va agrava pentru cumprtor, el ar putea s nu mai fac fa plilor unui obiect depit, unui cal mort i s renune la rambursarea mprumutului. Vnztorul, desigur, intrnd n posesia autoturismului, constat c valoarea acestuia este mai mic dect suma datorat de ctre cumprtor, de regul, preluarea autoturismului de ctre vnztor neeliminnd obligaia cumprtorului de a achita diferena dintre valoarea de pia a bunului i datoria rmas de achitat. Reducerea avansului i extinderea duratei mprumutului determin creterea valorii datoriei cumprtorului comparativ cu valoarea bunului; cu toate acestea, rata pierderilor nregistrate de ctre creditori la cumprrile n rate a fost semnificativ mai redus dect n cazul altor credite, i aceasta deoarece consumatorii, populaia i achit mult mai corect rambursrile la creditele de consum dect ceilali debitori, precum firmele, pentru celelalte credite. n prezent, creditul de consum se realizeaz pe baza venitului cumprtorului i a situaiei i duratei creditului, mai mult dect pe colaterale, oferind o stabilitate mai mare plilor i asigurnd diminuarea riscurilor pentru creditor. 2.1.3. mprumuturile garantate indirect mprumutul indirect este o form atractiv de mprumut de consum, utilizat n situaia cnd o banc are relaii cu vnztori cu amnuntul redutabili. Acest fel de mprumuturi implic trei parteneri, cererea de credit fiind generat de ctre vnztorul bunului, mprumutul fiind fcut de ctre vnztor prin banc sau alt instituie financiar. Un vnztor cu amnuntul (dealer) vinde marfa i solicit o cerere de credit dac consumatorul decide s finaneze cumprarea prin credit. Deoarece multe firme nu au resurse s suporte debitele, ele vnd mprumuturile acordate clienilor de ctre bnci sau altor instituii financiare; banca, analiznd cererea de credit, ia decizia de creditare. Pentru realizarea acestor mprumuturi se recurge la hrtii de valoare (efecte de comer) ale dealerilor, multe bnci incluznd n mprumutul indirect, pe lng cumprarea acestor hrtii, o serie de servicii oferite dealerilor, nelimitndu-se la mprumuturile de la bnci cu amnuntul. Vnztorul i clientul negociaz o rat a dobnzii care s cuprind i rata pretins de ctre banc, sub forma unui discont. Dealerul negociaz
344
costul finanrii direct cu clientul, banca, la rndul su, acceptnd s cumpere hrtia la ratele predeterminate, care variaz n funcie de riscul asumat de banc, calitatea activelor clientului i maturitatea mprumutului. Diferena ntre rata negociat de dealer cu clientul i rata bncii, diferenialul, reprezint sursa profitului vnztorului. mprumutul poate fi cumprat prin banc fie pe baz de recurs, fie fr recurs. n cazul mprumutului cu recurs, banca rezerv o parte din venitul provenit din diferenialul de dobnd al vnztorului, rezerv de garantare, ce va fi preluat de ctre vnztor dac mprumutul va fi rambursat; banca reine aceast rezerv pn la un anumit procent din mprumutul restant i remite excesul de dobnd vnztorului, rezerva variind n funcie de relaiile dintre banc i dealer. Rezerva servete n primul rnd la acoperirea neplilor. Dac cel mprumutat nu-i ndeplinete obligaiile, banca reduce rezerva pentru acoperirea principalului nepltit, aceasta afectnd n final profitul dealerului, deoarece rezerva trebuie s fie completat. Rezerva acoper, de asemenea, reducerile dobnzilor nectigate. De exemplu, presupunem c dealerul solicit clientului 9% peste rat timp de 3 ani i banca sconteaz cu 7% adiionalul peste rat. Cu dobnda adugat, cel care a mprumutat primete ceva din dobnzile nectigate, dac cel mprumutat pltete anticipat. Reducerile de rate sunt calculate conform unei reguli care determin fraciunea din totalul dobnzii ce este rambursat la un moment dat, nainte de scaden. Tipurile de garanii ale vnztorului variaz de la mprumuturi complet garantate, cnd vnztorul este responsabil pentru sold i orice serie de costuri realizate de ctre banc, pn la mprumuturi fr recurs, banca aprobnd mprumutul fr a solicita garanie de la vnztor, similar mprumutului direct, existnd i mprumuturi cu recurs limitat, cnd vnztorul garanteaz mprumutul n anumite condiii. 2.2. Linii rennoibile de credit i credit-card Aceste forme de credit de consum favorizeaz acordarea de credite negarantate, costurile implicate fiind mai mici, deoarece costurile de operare i de procesare sunt reduse. Odat stabilit linia de credit, consumatorul poate mprumuta i rambursa conform nevoilor sale, banca furniznd fonduri clientului la
345
costuri joase, procesarea creditului realizndu-se operativ. Riscul de credit poate crete, n msura n care nu trebuie aprobat fiecare cerere de credit, ns banca poate controla expunerea sa prin limitarea liniei de credit. Cele mai cunoscute tipuri de credite rennoibile sunt liniile de credit i creditele prin card, care necesit existena conturilor de depozit. Creditul prin card Dezvoltarea cea mai agresiv au nregistrat-o creditele prin card, care reprezentau n anul 2003, n rile dezvoltate, 56%, n S.U.A. ajungnd la 72% din valoarea creditelor cu rambursarea n rate. Unul din cele mai spectaculoase segmente ale acestui tip de credit l constituie grupurile de afinitate, reprezentnd aranjamente asociative ntre o organizaie i o banc, ce ofer taxe i rate mai sczute membrilor si, contribuind la diminuarea coeficienilor de delincven, la mai buna segmentare a pieelor, la creterea eficienei marketingului pieei. Bncile obin venituri de la comercianii care accept plata prin carduri, sub forma discontului din suma pltit de ctre client, i de la deintorii de carduri, sub forma dobnzilor pe soldurile de pe card i a taxelor reinute pentru diverse servicii. Pierderile generate de utilizarea cardurilor rezid n fraude, precum utilizarea cardurilor dincolo de limitele valorice ale acestora. Linii de credit automat pe descoperire de cont Aceast form de credit de consum se concretizeaz n completarea de ctre client a unui cec pentru o sum mai mare dect soldul su, dup stabilirea liniei de credit creditul fiind oricnd disponibil pentru client, banca economisind timp i operaiuni, ratele dobnzii suportate de ctre client fiind comparabile cu ratele pentru celelalte forme de credit de consum. Aceast linie opereaz ca o linie de credit rennoibil, care poate fi separat de contul de card al clientului, banca realiznd eficien operaional i obinnd creterea profitului. 2.3. Creditul cu plat unic Creditele cu plata unic, fr plata n rate, sunt creditele n care rambursarea se face printr-o singur plat, aceste categorii de credite de consum restrngndu-se n ultimii 50 de ani. n cazul acestei forme de credit, principalul i dobnda sunt pltite mpreun, o singur dat, garantarea mprumutului fcndu-se prin
346
colaterale. (titluri de valoare sau active reale). Acest tip de credit s-a extins la plata telefonului, a gazelor, a energiei electrice, a serviciilor medicale etc., creditul fiind o convenie ntre creditor i utilizatorul creditului, furnizorul serviciului trimind lunar un document de decontare ctre creditor. Cea mai obinuit form a creditului fr rat o constituie creditul n avans, care ofer avantaje vnztorului, dar i cumprtorului, reprezentnd o cale de a obine bunuri nainte de a dispune de bani, pentru a plti servicii sau bunuri. n unele cazuri, plata serviciului mprumutului (a dobnzii) trebuie asigurat ntr-un timp mai scurt dect a principalului, furnizorii bunului percepnd adesea o tax a serviciului, cu o rat redus, 1-2% lunar din debitul rmas. Multe bnci proceseaz asemenea credite prin departamentul creditelor comerciale, de afaceri, deoarece aceste credite au caracteristici comune cu creditul de afaceri. Caracteristica distinctiv a acestei forme de credit rezid n faptul c fondurile sunt necesare pentru o perioad scurt de timp i o surs de lichiditi va fi disponibilizat pentru a achita mprumutul. De exemplu, un mprumut este angajat pentru a cumpra un certificat de depozit, cnd acesta ajunge la scaden mprumutul fiind rambursat. Aceast form de mprumut nu reprezint o component major a portofoliului de mprumuturi al bncii, el fiind angajat pentru a acoperi nevoile speciale ale consumatorului cu amnuntul. 3. Instituiile creditului de consum Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este acordat de instituii financiare diverse, unele aplicnd o diversitate extins de forme, altele specializndu-se pe diverse forme. Unele credite de consum apar din mprumuturi acordate consumatorilor de ctre instituii financiare, care devin creditori, n alte cazuri creditul apare prin vnzarea bunurilor sau serviciilor, vnztorul prelund un document (instrument de plat n rate) semnat de ctre cumprtor, instrumente transferate adesea firmelor de specialitate n astfel de operaiuni, bnci comerciale i instituii de finanare, care asigur decontarea plilor periodice, pe baza unui credit de consum.
347
3.1. Bncile comerciale Bncile comerciale au practicat creditul de consum ncepnd cu anii 20 ai secolului trecut, n prezent ele promovnd o gam larg de credite de consum. Creditarea cumprrii de autoturisme reprezint un segment larg al creditului de consum, realizat pe dou ci: creditul indirect, prin cumprarea de hrtii de valoare (polie) de la comerciant; creditul direct, acordat direct cumprtorului autoturismului. n prezent, creditul indirect acoper cca 70% din cumprrile pe credit n rile dezvoltate, dei pn acum 50 de ani mprumuturile directe erau majoritare. Creditul indirect ofer, aa cum am artat, avantaje att pentru banc, ct i pentru vnztor. Banca obine o valoare mai mic a autoturismului prin utilizarea poliei, dect dac mprumutul este aranjat direct de ctre cumprtor, riscurile fiind diminuate. Pentru comerciantul de autoturisme, vnzarea unei pri substaniale din titluri (polie) ctre o banc i ofer posibilitatea unei finanri mai eficiente i mai prompte a clientului, aspect foarte important ntr-un mediu concurenial. Ratele dobnzii la creditul auto pot varia ntre 5-10%, n funcie de mrimea creditului, durata acestuia, credibilitatea clientului etc. Creditele de consum acordate de ctre bncile comerciale vizeaz i alte bunuri de consum, procedura de creditare fiind asemntoare cu aceea de la autoturisme, dimensiunea medie a mprumutului variind n funcie de valoarea bunului, pentru mprumuturile de valoare mic ratele dobnzii fiind mai mari. Expansiunea crilor de credit (cardurilor) a reprezentat, cum s-a artat, una din cile cele mai importante de dezvoltare a creditelor de consum. Derularea creditului prin carduri, n cazul bncii comerciale, este, de regul, urmtoarea: comerciantul aranjeaz cu banca s devin membru al programului de carduri bancare, avnd clieni care doresc s utilizeze serviciul de carduri, completnd n acest sens o cerere ctre banc; dup aprobarea cererii, banca trimite comerciantului, care devine client pentru servicii bancare, o carte de credit valabil pentru orice membru, banca trimind asemenea carduri clienilor si i altor beneficiari care l aplic sau care accept riscul unui asemenea credit;
348
cnd un client cumpr un bun, comerciantul trimite factura (dovada) vnzrii ctre banc, care crediteaz prompt contul comerciantului cu suma vnzrii (mai puin plata serviciului de credit prin card, care poate fi de 3-6% din valoarea transferului); banca trimite lunar clientului-cumprtor o situaie cu toate tranzaciile i cu toi comercianii de la care acesta a cumprat bunuri n luna respectiv. n general, nu exist o tax care s afecteze clientul, dac acesta pltete la timp, de regul ntrzierile fiind penalizate cu o tax de 1-2%. Introducerea programelor de carduri a fost demarat la mijlocul anilor 60 n S.U.A., pentru ca Europa s le aplice n anii 70, n prezent majoritatea bncilor europene participnd la unul sau mai multe programe de creditare prin card. Bncile utilizeaz i mbin mai multe tipuri de carduri: VISA (clasic, de afaceri, cardul electronic), MasterCard, EuroCard, Maestro, Cirrus etc. Astfel de programe de carduri ofer deintorului accesul la o serie larg de afaceri care accept cardul i rezolv problema detailitilor care nu doresc s se afilieze la un mare numr de programe de carduri separate. Pentru bnci, plata prin carduri este o surs de venituri, fie din disconturile suportate de ctre comerciant, fie din dobnda pltit, cnd deintorul opteaz s plteasc dup o perioad mai mare de o lun. Clientul are avantajul efecturii cumprturilor i, astfel, al oportunitii utilizrii creditului n mod regulat, neexistnd pentru el vreo penalizare n condiiile achitrii la timp. Comerciantul are avantajul utilizrii imediate a monedei generate de vnzrile sale, putnd, de asemenea, beneficia de cumprri din partea clienilor care nu pltesc prin numerar. Unii comerciani nu agreeaz aceste programe datorit costurilor ridicate i realizrii unor relaii mai bune cu clienii dac controleaz direct creditul de consum. 3.2. Organisme de finanare Aceste instituii au o experien ndelungat n finanarea cumprrii de autoturisme, n prezent fiind a doua component n finanarea consumului populaiei; ele sunt cunoscute sub denumirea de companii (case) de finanare pentru consum, adesea productorii mari deinnd asemenea companii.
349
Fondurile avansate de asemenea organisme provin din capitalul propriu i din mprumuturi. Companiile mari se mprumut cu greu de la bncile comerciale i vnd un volum nsemnat din hrtiile comerciale pe piaa deschis. Datorit calitii excelente a creditelor acordate, aceste organisme se pot mprumuta cu rate de dobnd relativ sczute care, cuplate cu ratele percepute la creditele acordate, genereaz profituri satisfctoare, n ciuda costurilor nalte implicate n gestionarea creditelor de consum. Finanarea consumului se realizeaz prin companiile pentru mprumuturi mici, care sunt specializate n acordarea de mici mprumuturi consumatorilor, restituibile n rate periodice. Dezvoltarea unor asemenea organisme este rezultatul eliminrii escrocheriilor cu mprumuturi, scoase n afara legii n rile dezvoltate prin promovarea unor reglementri care organizeaz creditul de consum i funcionarea acestuia. Aceste organisme sunt limitate datorit fie mprumuturilor pe care le pot acorda, fie ratei dobnzii pe care o pot percepe la aceste mprumuturi. 3.3. Cooperativele de credit Aceste instituii au nregistrat o cretere semnificativ ncepnd cu anii 50 ai secolului trecut, pn n anul 2003 volumul creditelor acordate de ele crescnd, pe ansamblul rilor dezvoltate, de cca 85 de ori, i deinnd cca 27% din creditele de consum. Fiind organizaii nonprofit, conduse pe principii mutuale, cooperativele de credit colecteaz depozite i acord credite membrilor si, cu rate ale dobnzii ct mai sczute posibil. Pentru mprumuturile restante, cooperativele percep o rat suplimentar a dobnzii, de cca 1%, ns, dac profiturile de la sfritul anului permit, aceste sume suplimentare sunt rambursate celor mprumutai. Eliminarea mprumuturilor cmtreti, cu rate ale dobnzii de 20-40% pe lun, presupune adaptarea mprumuturilor acordate de ctre cooperativele de credit, dar i de ctre celelalte instituii financiare la cerinele clientului cu privire la valoarea mprumutului, durat, garanii etc., deoarece dac un client este dispus s plteasc 300% dobnd pentru un mprumut, este greu s se fac obiecii pe criterii economice. Obieciile mpotriva mprumuturilor cmtreti se refer ndeosebi la metodele de colectare, mai degrab dect la termenii mprumutului, ns este evident c nu pot fi utilizate dect canale legale
350
pentru a colecta mprumuturi ilegale i astfel apare normal ntrebarea dac activitatea de camt este ilegal, deoarece metodele sale de colectare sunt condamnabile sau invers. Un loc aparte n creditul de consum l dein casele de amanet, care acord mprumuturi prin gajarea unor obiecte personale, activitatea acestor instituii fiind ns de mic importan. 4. Administrarea creditului de consum Serviciile creditului de consum sunt furnizate prin bnci, prin filiale bancare sau prin companii ale holdingurilor bancare. Filialele ofer servicii bancare complete dincolo de restriciile geografice, permind bncilor s concureze pe pieele emergente i s-i diversifice oferta geografic. 4.1. Organizarea funciei creditului de consum n figura nr. 10 sunt prezentate schematic structurile organizaionale ale funciei creditului de consum, n cazul tipurilor semnificative de bnci: mici, mari, holding. n cazul bncilor mici, un ofier de credit realizeaz toate mprumuturile. n plus, o banc mic nu dispune de un volum suficient de servicii de credit prin card pentru a oferi direct servicii consumatorilor, aceste servicii fiind transferate unei bnci corespondent, banca mic acionnd, pe baz de comision, ca agent. Creditele de consum indirecte, prin dealer, sunt adesea centralizate, datorit naturii specializate a serviciului, personalul specializat implicat i eficiena operaional necesar impunnd separarea organizaional a activitilor aferente creditrii indirecte, acordarea acestor credite reclamnd profesioniti pentru a administra profitabil portofoliul i a acoperi costurile de administrare. Factorul organizaional-cheie n bncile mari este separarea operaiilor pentru mprumuturi directe, indirecte i prin carduri; administrarea tuturor mprumuturilor implicate acordrii indirecte a creditului, de regul, se realizeaz ntr-o unitate distinct, similar operaiilor creditelor rennoibile i ale creditelor cu garantare direct, fiecare din aceste uniti funcionale fiind responsabil de contabilitatea i analiza creditelor.
351
Banc mic
Figura nr. 10. Structuri organizaionale ale funciei creditului de consum
n cazul sistemelor cu sucursale i filiale multiple, holdingul, structura organizaional delimiteaz cele trei categorii de operaii, n plus efectundu-se i o delimitare geografic a locaiilor operaionale. n acest sens, dac operaiile de creditare prin card sunt centralizate, funcia creditului indirect, prin dealer, este administrat n centre specializate, care pot fi plasate n locaii separate de sucursal, personalul centrului teritorial realiznd eficient administrarea tuturor creditelor prin dealeri, ceea ce implic personal specializat la nivelul sucursalelor.
352
Creditele directe se realizeaz sub autoritatea direct a conducerii centrale a filialei sau sucursalei. Organizarea funciei creditului de consum permite elaborarea i aplicarea unei politici a creditului de consum adecvate, care poate include: Scadenele creditelor: datorit standardizrii mai mari a creditelor de consum dect a creditelor comerciale, politica de credit poate fi mai exact, specificnd scadenele maxime i ratele dobnzii pentru diferitele scadene ale diverselor tipuri de credite, fiind totodat specificate i colateralele acceptabile, precum i paii care trebuie fcui pentru a mbunti colateralul. Negocierea: sunt evideniate fazele asociate creditului de consum, de la analiza creditului, notificarea aprobrii sau respingerii creditului, pn la ncheierea creditului, politica trebuind s conin instruciuni clare care s asigure respectarea cerinelor reglementative privind derularea creditului de consum. Operaiile: politica trebuie s identifice procedurile care s asigure armonizarea politicii creditului de consum n ceea ce privete colectarea creditelor, serviciile aferente, contabilitatea operaiilor, garantarea colateralelor, protejarea bncii n caz de neplat etc. Administrarea creditelor de consum vizeaz ntregul proces de la cererea de credit la soluionarea final a creditului, implicnd urmtoarele categorii de activiti: analiza creditului; managementul colectrii rambursrilor; stabilirea politicii veniturilor din dobnzi, taxe i regularizri; armonizarea cu legislaia i reglementrile n vigoare. 4.2. Analiza creditului de consum Aprobarea de ctre banc a acordrii creditului reclam furnizarea de ctre solicitantul creditului a urmtoarelor documente, care formeaz dosarul de credit: cererea de credit; copii de pe actele de identitate; declaraie pe propria rspundere; adeverin de venituri pentru solicitant i girani; declaraia de impunere; precontractele cu vnztorii; devize estimative etc. Analiza documentaiei de credit presupune stabilirea urmtoarelor elemente definitorii:
353
volumul creditului solicitat; nivelul ratei lunare pe care clientul o poate plti, n limite stabilite de ctre banc, avnd n vedere situaia financiar a clientului; numrul de rate lunare pentru rambursarea creditului; nivelul ratei dobnzii n funcie de categoria de credit solicitat i de participarea clientului cu surse proprii. Condiiile care trebuie ndeplinite de persoanele care solicit un credit de consum, condiii ce pot fi transformate n variabile scoring, sunt, de regul, urmtoarele: o s fie angajat i s realizeze venituri certe; o s deschid la banc un cont curent, prin care s se deruleze mprumutul; o s garanteze rambursarea mprumutului i a dobnzilor aferente; o s accepte ca poliele din contul de credit s fie operate prin virament; o s nu nregistreze debite sau obligaii neachitate la scaden; o dac este cazul, s participe la realizarea finanrii i cu surse proprii, al cror cuantum minim este stabilit difereniat de ctre banc. Scopul analizei const n evaluarea capacitii i dorinei consumatorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate n contract. Cei 5 C ai rambursrii n timp caracter, capacitate(capital), colateral, condiii, competiie sunt caracteristici utilizate pentru analiza i aprobarea creditului, caracterul i capacitatea fiind cele mai importante, ele implicnd analiza dorinei i putinei consumatorului de a rambursa creditul. Caracterul clientului este cel mai greu de evaluat, referindu-se la dorina clientului potenial de a rambursa mprumutul, singurele informaii disponibile fiind cererea de credit i dosarul de credit. Dac solicitantul este un client al bncii, se poate apela la istoria relaiei bncii cu acesta, dac este un client nou, se apeleaz la informaii de la birourile locale ale bncii, de la parteneri ai clientului potenial sau se studiaz comportamentul clientului n timpul interviului, obinndu-se informaii spontane de la acesta. Capitalul se refer la averea solicitantului, fiind legat de capacitatea acestuia, de abilitatea financiar a individului de a acoperi plile pentru rambursarea mprumutului, suplimentar cheltuielilor curente i altor obligaii. Se apreciaz nivelul i stabilitatea venitului care
354
ar putea fi disponibil, dup deducerea cheltuielilor zilnice i a altor pli la mprumuturi, i se compar cu valoarea principalului i a dobnzilor aferente, pentru majoritatea mprumuturilor venitul individului fiind singura surs de rambursare. Capitalul disponibil evideniaz sursele alternative posibile care pot fi mobilizate pentru plata creditului, averea net a consumatorului cuprinznd active ce pot constitui surse adiionale pentru plat. Colateralul, ca surs suplimentar de rambursare, poate s se prezinte fie sub forma unui activ fizic sau financiar deinut de ctre client, n cadrul averii sale nete, fie sub forma garaniei personale a unui girant. Colateralul trebuie s genereze rapid lichiditi pentru acoperirea plilor la mprumut, ceea ce presupune ca acesta s fie uor de vndut, iar valoarea sa s excead suma restant din credit, el fiind numai o surs care limiteaz pierderea n caz de neplat, i nu sursa principal a achitrii creditului, aceasta fiind, cum s-a artat, venitul consumatorului. Condiiile se refer la impactul eventualelor evenimente asupra capacitii de plat a solicitantului, n cazul diminurii veniturilor sau al declinului activitii i, ndeosebi, al concedierii clientului. Competiia bancar n domeniul creditelor de consum reprezint un element care afecteaz evaluarea creditului, bncile reacionnd la creterea competiiei prin reducerea ratelor dobnzii, n scopul atragerii de noi clieni, influennd chiar decizia de acceptare a cererii de credit. Procedurile de evaluare a creditului sunt: o calitative, avnd la baz judeci i interpretri ale informaiilor disponibile, n lumina cerinelor din ghidul specific de analiz, ofierul de credit urmrind ncadrarea n politica de credit a bncii; o cantitative, de natura scoringului, care evalueaz prin puncte diversele caracteristici ale mprumutatului (ani de serviciu, frecvena schimbrii serviciului, nivelul venitului), prelucrnd statistic informaiile cantitative i obinnd un punctaj total (scor), pe care-l compar cu limitele-scor stabilite pentru acceptarea mprumutului. Pe baza documentaiei primite, banca stabilete un scoring al clientului i apreciaz dac solicitantul are capacitatea s asigure rambursarea i garantarea mprumutului i a depozitelor aferente. Scoringul are urmtoarele avantaje pentru evaluarea creditului de consum: costuri reduse de procesare, datorit uniformitii semnificative a creditelor de consum;
355
control mbuntit: datorit formalizrii evalurii, crete posibilitatea controlului calitii portofoliului de credite i adecvrii acestuia la politica de creditare a bncii; reducerea discriminrilor i favoritismelor n aprobarea creditelor de consum; creterea flexibilitii, prin posibilitatea de a adapta scoringul la schimbrile condiiilor creditului de consum; timp de rspuns mbuntit: se reduce perioada de aprobare a creditului. Analiza scoring presupune ca banca s obin un numr suficient de credite bune i rele, cu un numr mare de caracteristici sau variabile care difereniaz creditele. Dezvoltarea scoringului vizeaz creterea capacitii de a identifica i delimita creditele cu riscuri mari de cele cu riscuri reduse pe baza utilizrii datelor disponibile, variabilele selectate trebuind s fie deduse din analiza att a creditelor proaste, ct i a celor bune. Analiza creditului de consum vizeaz evaluarea riscurilor asociate creditrii indivizilor, care difer substanial de cele ale creditrii firmelor, n primul rnd, deoarece banca se confrunt cu un numr mare de credite de valoare mic, necesare pentru a reduce costul unitar al creditului de consum, ceea ce presupune relaii cu un numr foarte mare de persoane cu personaliti i situaii diferite. n concluzie, analiza creditului de consum se refer la statutul de angajat al clientului, venitul periodic, valoarea activelor deinute, datoriile restante, referine personale i la elemente specifice ale utilizrii mprumutului solicitat. n funcie de destinaia i valoarea creditului, bncile formalizeaz analiza sub forma de ghiduri, n care se specific elementele ce trebuie analizate de ctre banc. Analiza creditului se concentreaz n esen asupra potenialului clientului de a furniza venit, n condiii de risc evaluat, principala surs de venit fiind ratele dobnzii. Ratele dobnzii la creditele de consum sunt cele mai nalte, de regul rate fixe, pe care bncile nu le pot schimba frecvent, oferind ns un ecart semnificativ fa de costurile bncii aferente la acordarea creditelor, acest ecart ngustndu-se odat cu accentuarea competiiei bancare pe piaa creditului de consum i creterea sensibilitii clienilor la modificarea preurilor mprumuturilor; meninerea acestui ecart este argumentat astfel:
356
valoarea mic a mprumuturilor i deci costurile unitare mari de administrare; mprumuturile sunt adesea pe termen mai lung i ratele dobnzii sunt de regul fixe, bncile introducnd o prim de risc pentru a compensa riscul inflaiei i al volatilitii costurilor; indivizii au o probabilitate mai mare s nu ramburseze, comparativ cu firmele, ecartul acoperind n acest sens eventualele pierderi; adesea, creditorii se confrunt cu plafoane cmtreti, care nu pot fi eliminate cnd ratele cresc. Ca alternativ la ratele fixe, bncile ofer rate variabile la creditele pe carduri. Suplimentar veniturilor din dobnzi, bncile genereaz substaniale venituri nondobnd la creditele de consum. De exemplu, pentru operarea creditelor pe card, bncile prevd diferite taxe pe venit, o tax anual pentru dreptul de a utiliza cardul sau pentru serviciile bancare. 4.3. Managementul colectrii plilor Principiul administrativ aplicat i colectrii este acela al celui mai mic numr de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai ridicat profitabilitate a portofoliului creditelor de consum. Extinderea i tipul activitii de colectare depind de o serie de factori, n mod clar legai de standardele de credit. Cu ct mai relaxante sunt standardele de credit, cu att mai probabil este delincvena n rambursare i, deci, cu att mai mari vor fi resursele mobilizate n colectarea creditelor. Marile bnci utilizeaz o modalitate de colectare centralizat a plilor clienilor n cazul creditelor de consum, diferit de aceea a creditelor de afaceri, n cazul crora ofierul de credite realizeaz activitile iniiale de colectare a creditelor problematice. Gradul de centralizare i organizarea funciei de colectare depind de volumul creditelor pentru cumprri n rate i de tipul structurii bancare implicat. n bncile mici, colectarea oricrui tip de credit de consum poate fi centralizat, eficiena fiind determinat de faptul c un personal mai puin specializat poate administra att colectrile de rutin, ct i pe cele problematice. n bncile mari, colectarea rutinier poate fi realizat pe categorii de credite, directe, indirecte, card; dac volumul este suficient, structura
357
poate include un departament specializat de administrare a colectrilor problematice. n holdingurile bancare, cu multiple filiale, colectarea rutinier pentru creditele indirecte i crile de credit este organizat n departamente centralizate distincte, responsabilitatea pentru colectrile rutiniere ale creditelor directe aparinnd sucursalelor, iar pentru creditele problematice, colectarea este organizat distinct, fie la nivel regional sau de sucursal, fie centralizat. Structura organizaional cea mai adecvat pentru a asigura colectarea creditelor este aceea care reduce cel mai mult delincvena n rambursarea creditelor. 4.4. Armonizarea reglementativ n ultimii 30 de ani, nicio categorie de credit bancar nu a fost supus mai frecvent reglementrilor dect cea a creditelor de consum. Reglementrile referitoare la protecia consumatorului au plasat sarcina cea mai dificil n cadrul bncilor, expansiunea creditelor negarantate, prin noile tehnologii informatice de creditare, mrind riscul n ce privete creditul de consum. Reglementrile din ultima perioad referitoare la creditul de consum au vizat urmtoarele aspecte: transparena creditului, ndeosebi n ceea ce privete ratele dobnzii, prin utilizarea unor metode de calcul standardizate, precum i a altor costuri aferente mprumutului, suportate de ctre consumator; oportunitatea de credit egal, prin nlturarea discriminrilor, notificarea garaniilor, implicarea ambilor soi n obinerea i rambursarea creditului etc.; reinvestirea n folosul comunitii a creditului, n sensul c fiecare banc trebuie s ia n considerare nevoile comunitii, ndeosebi n ceea ce privete construcia de locuine i nzestrarea cu bunuri durabile a populaiei; modificarea regulii deintorul la timpul cuvenit, care afirma c atunci cnd un dealer disconteaz un credit cu banca, banca este un posesor la timpul cuvenit, ceea ce nseamn c clientul care a cumprat un automobil sau o alt marf nu poate refuza plata la credit datorit unei nemulumiri privind marfa, adic o instituie financiar, care n derularea
358
obinuit a afacerii cumpr un contract de credit de consum de la un comerciant, nu este responsabil pentru marfa finanat. Restricionarea reglementativ a acestei reguli determin multe bnci s-i reevalueze contractele de credite de consum indirecte. Experiena rilor dezvoltate evideniaz c, evolutiv, reglementrile bancare au promovat treptat o protecie mai accentuat a consumatorului mpotriva erorilor, arbitrariului sau informaiilor de rea-credin. Prin lege, consumatorul trebuie s aib posibilitatea s cunoasc dac raportul de credit este cauza respingerii cererii sale de credit, s aib acces la coninutul filei sale de credit i s-i fie eliminate eventualele informaii inexacte din fila de credit, legea urmnd s fie un compromis ntre interesele clientului i cele ale bncii. Consumatorul este protejat mpotriva erorilor generate de tehnologia de prelucrare informatic, stabilindu-se prin reglementri procedura de eliminare a erorii. n acest sens, unui creditor i este interzis s amenine un consumator cu preluarea bunului sau cu un raport de credit slab n timp ce contestaia legal este n cercetare. Creditorul dispune de un timp limitat pentru a rspunde solicitrilor de credit, n timpul cruia cheltuielile financiare sunt controlate. Exist situaii n care este dificil de gsit un compromis ntre drepturile i interesele consumatorului i cele ale creditorului, orice clauz care majoreaz costurile creditorilor sau face mprumuturile mai riscante, deoarece recuperarea este mai dificil, genernd o cretere a costurilor consumatorilor. Listarea pe calculator a vnzrilor i transmiterea acestora clienilor (nlocuind transmiterea copiilor fielor vnzrilor) este un exemplu de un asemenea compromis, fiind n mod evident de dorit s se reduc fluxurile de birocraie implicate n cumprrile mici pe credit, dar poate aprea situaia cnd cumprtorul se confrunt cu un bun de care nu-i aduce aminte c l-ar fi cumprat (fiind vorba deci de o eroare de calculator). Un exemplu clar al conflictului dintre costul creditului i protecia consumatorului l constituie aa-numit regul, aplicat n trecut, deintorul la momentul cuvenit, prezentat mai sus. n prezent, orice contract de credit de consum trebuie s conin prevederi care s permit cumprtorului de bunuri s pretind de la oricare deintor ulterior al contractului aceleai obligaii i aceeai protecie ca de la vnztorul iniial. ns, n acest caz, creditorul, tiind c
359
este responsabil de performanele bunului, de calitatea acestuia, va pretinde evident o rat a dobnzii mai ridicat, nsprind i alte clauze ale contractului de mprumut. Cadrul legal stipuleaz norme prin care s se elimine abuzurile unor creditori sau instituii de colectare a hrtiilor de valoare, n activitatea acestora de a colecta debite, s se elimine diverse categorii de discriminri etc., rezultatul real al acestor eforturi reglementative reflectndu-se n evaluarea costurilor i a beneficiilor. n abordarea oricrei propuneri de protecie a consumatorului, trebuie s se ia n considerare dac beneficiile eliminrii unui abuz particular depesc costurile de administrare, introducere i executare a noii reglementri. 5. Costul creditului 5.1. Regula 78 Bncile pot acorda credite cu plata n rate fie pe baza dobnzii simple, fie pe baza dobnzii compuse. Cnd se aplic dobnda simpl, venitul din dobnzi este calculat astfel: la primirea plii, dobnda este calculat pe o baz zilnic, DP, i ea este dedus din plat; ceea ce rmne se deduce din soldul principalului, reprezentnd soldul principalului pentru perioada urmtoare:
DP = SP
rda nzp 360
(143)
unde: DP = dobnda aferent soldului principalului pentru perioada considerat; SP = soldul principalului n momentul anterior primirii plii; rda = rata anual a dobnzii; nzp = numrul de zile al perioadei considerate. rda nzp SPi = SPi 1 1 PLi 1 = SPi 1 (1 rr ) PLi 1 (144) 360 unde: PL = plata total, principalul plus dobnda, aferent perioadei; rr = rata de reducere periodic a principalului.
360
n cazul dobnzii compuse, suma total a principalului i a dobnzii este reinut, contabilizat, iar banca va majora venitul din dobnzi peste durata de via a creditului, ea avnd o anumit flexibilitate n alegerea metodei de cretere a dobnzii din credit. Cea mai utilizat metod pentru a crete dobnda este aa-numita regul 78, 78 reprezentnd suma cifrelor lunilor dintr-un an, de la 1 la 12, metoda presupunnd c banca va ctiga 12/78 din totalul dobnzii n prima lun, 11/78 n luna a doua .a. Fie un credit de consum n valoare, VC, de 5.000 lei, pe 1 an, cu rata anual a dobnzii, rda = 24%, deci rata lunar a dobnzii, rdl =2%. Valoarea plii lunare, PL, a creditului se determin astfel:
PL = VC
rdl (1 + rdl ) (1 + rdl )p 1
(145)
Aplicnd formula n cazul considerat, avem plata lunar: 12 0,02 (1 + 0,02 ) 0,02 1,26823 PL = 5.000 = 5.000 = 12 1,26823 1 (1 + 0,02 ) 1
0,02536 = 5.000 0,094546 = 472,80 lei 0,26823 Totalul plilor pe 12 luni va fi 472,80 12 = 5.675 lei , dobnda = 5.000
total pltit fiind de 675 lei. n cazul dobnzii simple, venitul n prima lun va fi de 100 lei (5.000 0,02) , iar soldul consumatorului dup prima lun va fi de lun va fi de 103,85 lei [(12 78) 675] , iar soldul cumprtorului dup
4.627,20 lei [5.000 (472,8 100)] . n cazul regulii 78, venitul n prima prima lun va fi de 4.631, 05 lei. [5.000 (472,8 103,85 = 4.631,05)] . 5.2. Rata aparent i efectiv a dobnzii Rata dobnzii la creditele de consum este uneori greu de determinat n mod efectiv de ctre consumatorul obinuit, unele pli adiionale percepute de ctre comerciant sau de ctre banc fcnd ca rata efectiv s fie semnificativ mai mare dect rata aparent, rata nscris n contract. n plus, derularea n timp a rambursrii mprumutului face ca rata efectiv a dobnzii s fie mult peste aceea aparent.
361
Dei o rat de 2% pe lun este aproximativ de 24% pe an, alte metode de determinare a ratei sunt greu de interpretat. O rat aparent de 6% la un credit de consum cu plata n rate se dovedete considerabil mai mic dect rata efectiv. S presupunem un mprumut de 10.000 de euro, rambursabil n 12 rate lunare timp de un an, cu o rat anual a dobnzii de 5%. Deoarece trebuie rambursat pn la sfritul anului 10.500 de euro, plata lunar va trebui s fie de 10.500 12 = 875 euro . Dup prima plat, clientul mai dispune de 10.500 875 = 9.625 euro, dup a doua lun de 8.750 euro, dup zece luni de 1.750 euro; adic, nu a mprumutat 10.000 euro pentru un an, ci a dispus de aceast sum numai 1 lun, ultima lun a anului el utiliznd numai 875 de euro, ns a pltit rat pentru 10.000 euro. Suma medie pe care o mprumut, n ansamblu, pe timpul anului, a fost de 5.000 euro, iar rata pe care o pltete este de de aproape dou ori mai mare. Aceast rat efectiv poate fi determinat aproximativ, aplicnd formula urmtoare:
re =
unde:
2 n. p d C (t + 1)
(146)
re = rata anual efectiv;
n.p = numr de pli periodice pe an; d = costul creditului (dobnda); C = mprumutul angajat (principalul); t = numrul de pli realizate. Aplicnd formula pentru exemplul luat i considernd c n.p = t, avem:
re =
2 12 500 100 = 9,23% 10.000 (12 + 1)
n unele cazuri, mprumutul poate fi considerat ca un scont, dobnda fiind dedus n avans. Astfel, cel mprumutat cu 10.000 euro obine 9.500 euro, trebuind s ramburseze 10.000 euro n rate lunare, rata efectiv a dobnzii fiind n aceast situaie determinat astfel:
re =
362
2 12 500 100 = 9,72% 9.500 (12 + 1)
Adesea, rata dobnzii este determinat corect, dar obligaiunile totale de rambursat includ pli pentru analiza creditului, prima de asigurare i alte suplimentri la valoarea iniial. n trecut, rata dobnzii nu era comunicat celui mprumutat, spunndu-i-se numai suma pe care o are de pltit lunar, argumentndu-se c numai aceasta l interesa pe client. Dincolo de cerinele impuse pentru informarea clienilor asupra tuturor clauzelor tranzaciei de mprumut, prin lege sunt prevzute reguli pentru protejarea i avertizarea clientului creditului de consum, precum i rspunderi civile i penale pentru cei care ncalc regulile. Ratele dobnzii caracteristice creditului de consum sunt semnificativ mai nalte dect ratele la titluri de valoare sau la celelalte tipuri de credit. Aceast situaie nu se datoreaz riscurilor asociate unui asemenea credit, nici puterii de monopol, n fiecare ora existnd instituii care s acorde asemenea credit. Un motiv al ratelor nalte const n costurile reclamate de acordarea unui asemenea mprumut i de serviciile asociate. Chiar cu un minim de timp acordat interviului cu un solicitant de credit, analizei creditului i contabilizrii, munca necesar pentru pregtirea mprumutului implic un cost semnificativ. ntr-o ar dezvoltat, cu rata inflaiei sub 5-6%, 100 de euro dobnd pe an nu pare mult, la un mprumut de 1.500 de euro, care este rambursat n rate lunare ntr-un an, ns aceasta reprezint efectiv o rat a dobnzii de 12,3% pe an:
re =
2 12 100 2.400 100 = 100 = 12,3% 1.500 (12 + 1) 19.500
Adic, chiar fcnd abstracie de costurile adiionale, un mprumut de 1.500 euro reclam o rat efectiv de 12,3% pe an, la care se vor aduga costurile adiionale, deoarece orict de eficient ar fi banca, costurile implicate n gestionarea creditelor de consum, datorit volumului mic al acestora, dein un procent mult mai mare n valoarea creditului, dect n cazul creditelor acordate firmelor. Aceasta nu nseamn c respectivul credit nu este profitabil bncilor, chiar dup deducerea acestor costuri mari, realitatea evideniind c aceste credite de consum sunt mai profitabile pentru bnci dect creditele acordate firmelor.
363
5.3. Costul creditelor indirecte S considerm un exemplu care utilizeaz o hrtie de valoare (cambie) a unui dealer auto. Dealerul cere clientului o rat anual de 15% (1,25% lunar), pentru a finana cumprarea unui automobil de 8.000 euro. Banca a evaluat cererea de credit, iar tranzacia este acceptat pentru un scont de 12%. Prin nelegere, banca reine 25% din diferenialul dobnzii n rezerv i transfer 75% n contul dealerului. mprumutul este nscris pentru 3 ani, cu 36 rate lunare. Deci, banca cumpr hrtia de valoare a dealerului cu un scont de 12%, acesta cernd clientului o rat mai nalt cu 25% dect scontul bncii. Vom avea deci: principalul (P) = 8.000 euro; scadena (n) = 3 ani, 36 rate lunare (n.r); rata mprumutului (r.d) = 15% anual = 0,15; scontul bncii (r.s) = 12% anual = 0,12; rata de transfer ctre dealer (rdd) = 75% din diferenialul dobnzii. Algoritmul de calcul al elementelor mprumutului este urmtorul: a. Se determin rata lunar a mprumutului (r.l):
r.l. =
r.d . 0,15 = = 0,0125 12 12

8.000 1 1 1 0,0125 (1 + 0,0125) 36 8.000 = 1 80 1 1,564
b. Se determin plata lunar a clientului (p.l.c):

p.l.c = P 1 1 1 r.l (1 + r.l )nr = =
8.000 8.000 = = 277,32 euro 80 0,3606 28,848

s.l.b. = r.s. 0,12 = = 0.01 12 12
c. Se determin scontul lunar al bnci (s.l. b.):
364
d. Se determin valoarea scontului lunar al bncii (p.s.b.):

p.s.b. = 8.000 1 1 1 36 0,01 (1 + 0,01) = 8.000 8.000 = = 265,87 euro 1 30,09 100 1 1,4305
e. Se determin plile totale pltite de ctre client (PTC):
PTC = n.r. p.l.c = 36 277 ,32 = 9.983,52 euro
f. Se determin plile totale aferente bncii (PTB):
PTB = n.r. p.s.b. = 36 265,87 = 9.571,32 euro
g. Se determin valoarea total a dobnzii pltite de ctre client (PDC): PDC = PTC P = 9.983,52 8.000 = 1.983,52 euro h. Se determin valoarea dobnzii (scontului) ncasate de ctre banc (PDB): PDB = PTB P = 9.571,32 8.000 = 1.571,32 euro i. Se determin diferenialul dobnzii (DFB): DFB = PDC PDB = 1.983,52 1.571,32 = 412,2 euro j. Se determin diferenialul alocat dealerului (DFD):
DFD = DFB rdd = 412,2 0,75 = 309,15 euro
= DFB (1 rdd ) = 412,2 309,15 = 412,2 0,25 = 103,05 euro Sintetiznd algoritmul de mai sus, obinem formula general de mai jos:
1 = n . r . P (1 r . d . d . ) 12 1 1 nr . . r d r .d . 1 + 12
k. Se determin diferenialul alocat pentru rezerv (DFR): DFR= DFB DFD =
DFB
1 12 1 1 nr r .s . r .s . 1 + 12
(147)
365
SUMARUL CAPITOLULUI
Creditarea consumului reprezint o form a plii unui cumprri realizate anterior, evoluia sa cunoscnd perioade de recul i de expansiune; n prezent, creditul de consum, creditul cu amnuntul reprezint o component esenial a creditrii bancare. Diferit sub multe aspecte de creditarea afacerilor, creditarea consumului reclam o eficien sporit n furnizarea serviciilor aferente creditului, precum i o structur organizatoric adecvat, eficient pentru administrarea sa. Creditul de consum cunoate urmtoarele forme: creditul cu plata n rate, linia de credit rennoibil, creditul cu plata unic, plata n rate constituind n prezent forma dominant; ns, ncepnd cu anii 90, creditul rennoibil, precum linia de credit automat i ndeosebi creditul prin card, nregistreaz o expansiune semnificativ. Creditul garantat cu plata n rate se realizeaz: o cu garantare direct, ntre banc i consumator, garantarea fcndu-se prin colaterale, care reprezint active diverse deinute de ctre client, pierderea potenial a bncii fiind mai mic dect valoarea colateralului, care poate fi comercializat uor; o cu garantare indirect, n acest caz relaia de credit presupunnd i vnztorul, dealerul mrfii, care angajeaz creditul pe lng banc, prelund o parte din dobnda aferent, sub forma diferenialului. Pentru realizarea acestor mprumuturi se recurge la hrtii de valoare (efecte de comer) ale dealerilor, multe bnci incluznd n mprumutul indirect, pe lng cumprarea acestor hrtii, o serie de servicii oferite dealerilor, nelimitndu-se la mprumuturile de la bnci cu amnuntul. Elementele principale ale unei cumprri n rate sunt: avansul sau plata iniial; durata contractului; costul cu plata dobnzii. Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este acordat de instituii financiare diverse, unele aplicnd o diversitate extins de forme, altele specializndu-se pe diverse forme. Bncile comerciale au practicat creditul de consum ncepnd cu anii 20 ai secolului trecut, n prezent ele promovnd o gam larg de credite de consum. Organismele de finanare au o experien ndelungat n finanarea cumprrii de autoturisme, n prezent fiind a doua component n finanarea consumului populaiei; sunt cunoscute sub denumirea de companii (case) de finanare pentru consum, adesea productorii mari deinnd asemenea companii. Cooperativele de credit au nregistrat o cretere semnificativ ncepnd
366
cu anii 50 ai secolului trecut; fiind organizaii nonprofit, conduse pe principii mutuale, ele colecteaz depozite i acord credite membrilor lor, cu rate ale dobnzii ct mai sczute posibil. Structura organizatoric a funciei creditului de consum depinde de dimensiunea unitii bancare i de faptul dac aceasta este o unitate distinct sau o sucursal a unei bnci. Astfel, activitile de credit de consum se realizeaz complet de ctre ofierul de credite, n bncile mici, pentru ca n bncile mari ele s fie delimitate organizatoric pe categorii de credit de consum (direct, indirect, prin carduri), n holdingurile bancare fiind organizate distinct pe filiale, sucursale sau centre regionale. Administrarea creditelor de consum vizeaz ntregul proces, de la cererea de credit la soluionarea final a creditului, implicnd urmtoarele categorii de activiti: analiza creditului; managementul colectrii rambursrilor; stabilirea politicii veniturilor din dobnzi, taxe i regularizri; armonizarea cu legislaia i reglementrile n vigoare. Scopul analizei const n evaluarea capacitii i dorinei consumatorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate n contract, n acest scop utilizndu-se metoda celor 5 C (caracter, capacitate sau capital, colateral, condiii, competiie); acestea repreznt caracteristici ale celui care solicit creditul, caracterul i capacitatea fiind cele mai importante, ele implicnd analiza dorinei i putinei consumatorului de a rambursa creditul. Procedurile de evaluare a creditului de consum sunt calitative, avnd la baz judeci i interpretri ale informaiilor disponibile, n lumina cerinelor din ghidul specific de analiz, i cantitative, de natura scoringului, care evalueaz prin puncte diversele caracteristici ale mprumutatului (ani de serviciu, frecvena schimbrii serviciului, nivelul venitului), prelucrnd statistic informaiile cantitative i obinnd un punctaj total (scor), pe care-l compar cu limitele-scor stabilite pentru acceptarea mprumutului. Administrarea colectrii implic principiul celui mai mic numr de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai ridicat profitabilitate a portofoliului creditelor de consum, extinderea i tipul activitii de colectare depinznd de o serie de factori, n mod clar legai de standardele de credit; n acest sens, cu ct mai relaxante sunt standardele de credit, cu att mai probabil este delincvena n rambursare, administrarea cea mai adecvat pentru a asigura colectarea
367
creditelor fiind aceea care reduce cel mai mult delincvena n rambursarea creditelor. Creditul de consum reprezint categoria de credit bancar cea mai puternic reglementat n ultima perioad, reglementrile referitoare la protecia consumatorului plasnd sarcina cea mai dificil n cadrul bncilor, expansiunea creditelor negarantate, prin noile tehnologii informatice de creditare, mrind riscul n creditul de consum. Reglementrile din ultima perioad n ceea ce privete creditul de consum au vizat urmtoarele aspecte: transparena creditului, oportunitatea de creditare egal, reinvestirea n folosul comunitii a creditului, modificarea regulii deintorul la timpul cuvenit, care afirma imposibilitatea clientului de a refuza plata datorit unei nemulumiri privind marfa, aceast restricionare reglementativ determinnd multe bnci s-i reevalueze contractele de credite de consum indirecte. Bncile pot acorda credite cu plata n rate fie pe baza dobnzii simple, fie pe baza dobnzii compuse. n cazul dobnzii simple, venitul din dobnd se calculeaz utiliznd dobnda calculat pe o baz zilnic, iar n cazul dobnzii compuse, suma total a principalului i a dobnzii este reinut i capitalizat, banca majornd venitul din dobnzi peste durata de via a creditului, cea mai utilizat metod pentru a crete dobnda fiind aa-numita regul a lui 78. Rata dobnzii la creditele de consum este uneori greu de determinat n mod efectiv de ctre consumatorul obinuit, unele pli adiionale percepute de ctre comerciant sau de ctre banc fcnd ca rata efectiv s fie semnificativ mai mare dect rata aparent, rata nscris n contract. n plus, derularea n timp a rambursrii mprumutului face ca rata efectiv a dobnzii s fie mult peste cea aparent.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului de consum Aprobarea creditului de consum Cei cinci C Cerere de credit Cost al creditului
368
Analiza creditului de consum Avans Centru teritorial Colectare a creditului de consum Credit cu plata unic
Credit de consum Credit indirect Credit prin card Cumprare n rate Dobnda pe baz zilnic Durata creditului Girant mprumut garantat mprumut garantat indirect Linie de credit rennoibil Pachet de mprumut Politica creditului de consum Rata aparent a dobnzii Rata lunar de plat Rezerv de garantare Scoring Structura organizaional
Credit direct Credit n avans Credit compus cu plata n rate Discont Dosar de credit Filial Holding bancar mprumut garantat direct mprumut negarantat Negocierea creditului Piaa de consum Protecia consumatorului Rata efectiv a dobnzii Regula 78 Scont Specializarea serviciilor de credit Sucursal
Enumerai aspectele care difereniaz creditul de consum de creditul de afaceri. Artai care este elementul esenial al managementului portofoliului creditelor de consum i care este punctual critic al administrrii creditelor de consum. Elementele principale ale cumprrii n rate sunt: durata contractului, colateralul, rata periodic de plat, costul cu dobnda, plata iniial. Precizai care dintre elementele enumerate nu este principal. Se cunosc urmtoarele informaii despre un credit de consum privind cumprarea unui autoturism: valoarea autoturismului=22.000 lei; avansul = 15% din valoarea autoturismului; costul cu dobnda = 2.300 lei; perioada creditului = 14 luni. Determinai rata lunar a plii mprumutului, tiind c ratele lunare sunt constante. Care este diferena dintre recurs i rezerva de garantare? Precizai asemnarea i deosebirea organizrii funciei creditului de consum ntr-o banc mare, comparativ cu un holding bancar.
369
Administrarea creditelor de consum cuprinde urmtoarele categorii de activiti: analiza creditului, managementul colectrii rambursrilor, gestiunea riscurilor i garaniilor, stabilirea politicii veniturilor, furnizarea serviciilor, armonizarea reglementativ. Care dintre activitile enumerate nu reprezint o categorie de activiti ale administrrii creditelor? Caracteristicile clientului, care formeaz cei 5 C, analizate n vederea aprobrii creditului de consum, sunt: calitatea creditului, capacitatea de rambursare, competiia bancar, conformitatea reglementativ, caracterul clientului, condiiile clientului, colateralul. Precizai care dintre caracteristicile enumerate nu fac parte din cei 5 C. Care este principiul administrativ al colectrii creditelor? n ce const regula 78 n determinarea dobnzii lunare aferente creditului de consum pe 1 an ? Elementele definitorii stabilite prin analiza documentaiei de credit sunt urmtoarele: nivelul plii lunare, colateralele creditului, numrul de pli lunare, maturitatea creditului, avansul pltit de ctre client. Care dintre elementele enumerate sunt stabilite prin analiz? Se dau urmtoarele elemente: soldul principalului, rata anual a dobnzii, numrul de perioade, numrul de zile al perioadei, rata reducerii periodice a principalului. Selectai elementele folosite la calcularea dobnzii aferente soldului principalului pentru perioada considerat i prezentai formula de calcul. Care este relaia dintre diferenialul dobnzii, diferenialul rezervei i diferenialul dealerului i care este rolul ratei de transfer al dobnzii ctre dealer n determinarea diferenialului rezervei?
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiunilor bancare, Editura Expert, Bucureti, 2003. Dnil Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureti, 2004. Horovitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Nall, Inc. Englewood Cliffs, N.J., USA, 1979. Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Association, USA, 1989.
370
X. CREDITAREA IPOTECAR
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie prezentarea i explicarea creditrii ipotecare, a instrumentelor i efectelor acesteia asupra dezvoltrii spaiului locativ al populaiei. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
Analiza structurii finanrii locative i evidenierea riscurilor financiare asociate. Prezentarea aspectelor problematice ale pieei imobiliare, ale preurilor i interveniei guvernului. Analiza mecanismelor finanrii ipotecare, a instituiilor i instrumentelor utilizate, evideniind rolul ipotecilor i al titlurilor ipotecare. Explicarea procesului administrrii creditului ipotecar de ctre banc, a componentelor administrrii, precum i a problemelor de pe piaa ipotecar: dobnzi, competiie, suprafinanare. Evidenierea experienei unor ri n creditarea ipotecar i a situaiei creditului ipotecar n Romnia.
INTRODUCERE
Asigurarea locuinei pentru toi a reprezentat i reprezint un important obiectiv social i economic pentru toate rile, n multe ri acest obiectiv concretizndu-se n promovarea construciei de locuine proprietate personal; n acest sens, guvernele au ncercat s creeze faciliti pentru finanarea construciei de locuine personale. Au existat ns unele critici cu caracter social referitoare la construcia de locuine personale, printre care: comportamentele suburbane i distrugerea mediului, decderea interiorului oraelor, consumul excesiv de energie etc.
371
Pe de alt parte, cumprarea unei locuine reprezint, de regul, un angajament economic enorm, suma pltit de ctre cumprtor fiind egal cu cteva venituri anuale ale acestuia, reprezentnd de cteva ori averea sa net. Foarte puini cumprtori sunt capabili s plteasc cash, de aceea este necesar contractarea unui mprumut ipotecar, acesta fiind un credit de exploatare al sistemului financiar, care permite indivizilor s finaneze cumprarea locuinelor. n realizarea acestei tranzacii i a creditrii ipotecare, un rol important revine statului, care se implic direct i indirect n realizarea procesului complex al construciei i asigurrii locuinei pentru fiecare. Folosirea unui model adecvat pentru finanarea locativ, a construciei i achiziionrii de locuine, reprezint o problem major pentru toate rile, crendu-se instituii i circuite financiare specializate. n funcie de sursa finanrii, problema dezvoltrii pieei imobiliare prezint dou aspecte importante: necesarul de locuine sociale i de infrastructur; dezvoltarea instituiilor i mecanismelor financiare. Un sistem eficient de finanare locativ angajeaz resurse din sectorul privat, permind capitalizarea resurselor excedentare n investiii imobiliare pe termen lung, relativ sigure, protejate fa de efectele inflaiei i care genereaz un flux de lichiditi constant. Reglementarea corespunztoare a creditului ipotecar contribuie la creterea credibilitii i stabilitii sistemului financiar-bancar, n rile dezvoltate creditarea ipotecar constituind o industrie n expansiune, volumul creditelor ipotecare dublndu-se n ultimii 10 ani. 1. Structura finanrii locative Sectorul personal cuprinde rezidenii individuali, adic populaia, activitile necorporative, precum i instituiile nonprofit, fiind de regul un furnizor net de fonduri pentru celelalte sectoare. Cererea financiar a acestui sector are o importan deosebit pentru sistemul financiar, deoarece o mare parte din activitile bncilor i ntreaga activitate a societilor ipotecare sunt direct orientate spre satisfacerea acestei cereri, care domin i fondurile de pensii, companiile de asigurri, fondurile mutuale, fondurile de investiii. Pe baza informaiilor provenite de la instituiile financiare care finaneaz acest sector, se poate configura un bilan agregat al finanrii
372
locative, n care sunt evideniate sintetic activele i datoriile sectorului, structura evideniind situaia specific economiilor consolidate. Averea populaiei se delimiteaz n real, care cuprinde active fizice precum casa, pmntul, autoturismul etc., i financiar, format dintr-o diversitate de active financiare, grupate ca mai jos: Numerarul i conturile curente au o pondere redus, n scdere, datorit schimbrii tehnicilor i instrumentelor de plat, sofisticrii financiare a finanrii imobiliare. Titlurile guvernamentale i economisirea public reflect cererea de finanare a sectorului public n domeniul consumului curent i imobiliar. Depozitele bancare i cele de la societile imobiliare au o importan semnificativ n finanarea sectorului personal, deinnd cca 25-30% din activele financiare. Creditul comercial leag creditul ipotecar de finanarea activitilor necorporatiste. Titlurile de valoare ale firmelor private, deinute direct, sunt semnificative, cca 10-15% din activele financiare, majoritatea ns fiind deinute indirect, sub forma de investiii n asigurri pe via, fonduri pentru pensii, fonduri mutuale, care reprezint cca 50% din activele financiare. Aceste fonduri aparin intermediarilor financiari care investesc n titluri de stat i n aciuni, cca jumtate din activele financiare ale sectorului personal fiind sub forma titlurilor de valoare ale companiilor, fie direct, fie indirect. Datoriile financiare ale populaiei cuprind resurse temporar atrase care vor trebui s fie rambursate, cu plata unei dobnzi. Creditele bancare diverse, altele dect cele pentru cumprarea de imobile, dein o pondere de cca 15-20% din datoriile financiare. mprumuturile imobiliare dein peste 60% din datorii, n mare parte pe baz de ipoteci realizate prin societile ipotecare. Creditul comercial i creditul de consum dein o pondere mai mic n datorii. Pe ansamblu i n evoluie, bilanul financiar al sectorului personal prezint un sold activ. Bncile i societile ipotecare au un rol crucial n ce privete ambele componente ale bilanului, dominnd ns partea de datorii, partea de active fiind dominat de intermediarii financiari nebancari, precum companiile de asigurri, fondurile de pensii, fondurile mutuale.
373
Importana relativ deinut de diferitele active i pasive financiare variaz n timp, fiind ns necesare cunoaterea surselor de generare a fondurilor i distribuirea lor n cadrul finanrii sectorului personal. Sursele fondurilor pot fi divizate n economisire proprie i mprumuturi angajate. Rata de economisire din veniturile individuale variaz n funcie de mrimea veniturilor, rata inflaiei, facilitile consumului ntre 10% i 60%. Totodat, recesiunea economic diminueaz ncrederea consumatorilor, rata de omaj, creterea datoriilor influennd angajarea creditelor personale de ctre populaie. Folosirea fondurilor de ctre populaie depinde de muli factori, ndeosebi de starea economiei. Cumprarea de datorii angajate de ctre sectorul public, achiziionarea de titluri de valoare ale firmelor, investiiile n polie de asigurare i fonduri de pensii, precum i achiziionarea de stocuri i active (ndeosebi locuine) constituie principalele destinaii ale fondurilor, slbiciunile economiei, ndeosebi omajul, restrngnd fluxurile acestor fonduri spre stocuri i active fixe. Presiunile financiare asupra populaiei i scderea ratelor dobnzii aferente activelor lichide influeneaz negativ motivaia de a deine asemenea active, ceea ce duce la diminuarea agregatului M0, populaia schimbnd lichiditatea monetar n conturi bancare. 2. Riscurile financiare ale sectorului populaiei Riscurile financiare cu care se confrunt acest sector influeneaz structura bilanului i alegerea surselor i a destinaiilor fondurilor. Riscurile mai semnificative sunt determinate de urmtoarele cauze: 2.1. Incapacitatea de plat Riscul de incapacitate cel mai frecvent ntlnit const n acordarea de credit comercial cumprtorilor de produse de la firme neautorizate, ceea ce reclam analiza, de ctre creditori, a potenialului de ncredere al debitorilor, creditorii putnd retrage complet facilitile de credit sau putnd s ofere disconturi bneti pentru meninerea afacerii. Activele deinute de ctre sectorul populaiei reprezint drepturi asupra instituiilor financiare i, n acest sens, falimentul lor genereaz pierderi pentru deponeni sau investitori, pentru acoperirea acestora fiind necesare scheme de protecie supravegheate oficial i, totodat, n cazul lichidrii instituiei, deponenii trebuind s beneficieze de compensri.
374
Riscurile determinate de deinerea de aciuni la firme, n special mici sau nelistate la burs, pot fi acoperite prin diversificarea portofoliului sau prin apelarea la consultan de specialitate. Titlurile de stat nu se confrunt cu riscul incapacitii, ns pot fi nregistrate pierderi de capital n cazul realizrii premature, n condiiile unei rate a dobnzii mai mari dect cea din momentul cumprrii titlului. 2.2. Inflaia Principala problem const n abaterea ratei efective a inflaiei de la cea ateptat, ceea ce va genera pierderi sau ctiguri creditorilor sau populaiei. Creterea inflaiei va avantaja pe cei care s-au mprumutat la o rat fix; legarea plilor dobnzilor de ratele pieei sau de indicele favorabil al preurilor poate ameliora situaia, putnd apare ns incertitudini n ceea ce privete plile actuale ale tranzaciei. Pe termen lung, riscul inflaiei poate fi acoperit prin cumprarea de aciuni sau de proprieti, operaiuni riscante ns pe termen scurt. n general, inflaia afecteaz echilibrul dintre economisire i consum, n sensul c adesea incertitudinea creat de ctre inflaie determin creterea economisirii, n scopul conservrii valorii averii deinute, n condiiile erodrii valorii unitare a acesteia. 2.3. Schimbri n cererea financiar Pentru populaie, modificarea statutului profesional, pierderea locului de munc, boala, divorul etc. sunt factori care genereaz probleme serioase angajrii de mprumuturi sau rambursrii acestora, o planificare financiar adecvat, flexibil putnd asigura ajustarea obligaiilor ca rspuns la schimbarea circumstanelor, fr a afecta standardul de via, riscurile fiind, oricum, greu de evitat ntr-o economie de pia. Pentru bnci se pune problema alegerii ntre active lichide, cu riscuri mici i ctiguri modeste, i active ilichide riscante, cu ctiguri mari. n cazul unui portofoliu existent, schimbri neanticipate pot aprea ca rezultat al vnzrii forate de titluri sau al retragerii premature de depozite, care atrag pierderi de capital sau dobnzi penalizatoare. Se impune, deci, deinerea, de ctre investitori, a unor portofolii diversificate de active ct timp circumstanele vor fi prezente.
375
2.4. Variaia ratei dobnzii Rata variabil a dobnzii genereaz incertituduni n ce privete intrrile viitoare de lichiditi, n timp ce micrile favorabile n rata fix a dobnzii pot fi adesea puin luate n considerare. Totodat, valoarea de pia a titlurilor de valoare cu rat fix, precum i a aciunilor firmelor poate fi afectat de micarea ratei dobnzii, plile cu ratele dobnzii afectnd mai puternic populaia dect firmele. Populaia poate evita n mai mic msur riscul de rat a dobnzii dect firmele, diversificarea portofoliilor ajutnd la distribuirea riscului, ns cei mprumutai vor trebui s se asigure c sunt capabili s fac fa fluxului de lichiditi, dac rata dobnzii va crete la un nivel maxim posibil. 2.5. Modificri n politica economic Modificarea brusc a politicii poate avea efecte adverse asupra finanrii populaiei, prin influena asupra mediului economic, asupra ncrederii consumatorului n investiia financiar i, deci, n a se mprumuta. Politica monetar afecteaz ratele dobnzii, nivelul preurilor, deci inflaia, omajul, falimentele bancare, cu implicaii asupra finanrii populaiei. Restriciile asupra ofertei de moned pot limita capacitatea instituiilor financiare de a acorda mprumuturi. Schimbrile n politica fiscal pot conduce la alterarea influenei impozitelor asupra veniturilor i plilor aferente dobnzilor; totodat, facilitile fiscale afecteaz structura portofoliilor. Cheltuielile publice, extinderea sectorului public afecteaz att mediul i dezvoltarea economic, ct i ncrederea populaiei n utilitatea cheltuielilor publice. n concluzie, modificarea oricrui aspect al politicii economice poate avea efecte evidente asupra finanelor populaiei, asupra deciziilor financiare ale acesteia. 3. Pia, preuri, politic n domeniul locuinelor Achiziionarea unei locuine reprezint o achiziie esenial pentru fiecare individ, majoritatea oamenilor fiind nevoii s se mprumute pentru aceasta, previziunea finanrii achiziionrii locuinei fiind un aspect important al finanelor populaiei.
376
Cunoaterea adecvat a naturii finanrii achiziionrii de locuine, a structurii pieei imobiliare, a modului n care statul sprijin aceast pia i factorii generali ce afecteaz determinarea preurilor locuinelor reprezint cerine ale politicii financiare n domeniul imobiliar. 3.1. Piaa imobiliar Structura proprietii asupra locuinelor privat, public, asociativ reprezint un aspect important al pieei imobiliare, a situaiei economice i sociale a populaiei. n anul 2004, cca 97% din fondul de locuine din Romnia erau cu capital privat sau majoritar privat, fa de 67% n Uniunea European. n rile dezvoltate, o mare parte din achiziionarea de locuine este finanat, cel puin n parte, prin credite ipotecare, locuinele fiind comercializate, mai curnd dect motenite. Durata medie a ipotecii este de cca 15 ani, mprumuturile ipotecare deinnd, n medie, 65% din pasivele financiare ale populaiei. Natura pieei imobiliare i finanarea asociat acesteia au importante implicaii asupra politicii guvernamentale i asupra funcionrii economiei. Modificarea ratelor dobnzii are efecte asupra puterii de consum a populaiei angajate n credite ipotecare; totodat, schimbarea valorii reale a imobilelor influeneaz deciziile de a cheltui ale indivizilor; n cazul creterii valorii acestora, proprietarii de imobile, considerndu-se mai bogai, vor cheltui o parte mai mare din venitul disponibil, stimulnd astfel creterea economic i ncrederea mediului de afaceri. Aceasta, la rndul su, ncurajeaz populaia s se implice pe piaa imobiliar prin cererea de locuine, mpingnd preurile imobilelor n sus, crendu-se astfel un ciclu virtuos al evoluiei economiei. Adesea, dac mediul economic se deterioreaz, datoriile ipotecare acumulate pot cauza probleme circuitelor financiare. 3.2. Determinarea preurilor locuinelor Creterea continu a economiei, scderea omajului, reducerea impozitelor pe profit pot genera un nivel ridicat al competiiei ntre creditorii imobiliari, preurile caselor crescnd chiar i n condiiile unor rate relativ nalte ale dobnzilor, vnztorii de imobile profitnd de preurile ridicate acceptate de ctre cumprtorii de locuine; valoarea
377
aparent, conjunctural a investiiei consolideaz, n acest fel, cererea de locuine. Deteriorarea veniturilor populaiei, n condiiile existenei unor rate nalte ale dobnzilor, afecteaz ncrederea cumprtorilor, populaia rmnnd cu datorii dificile i cu restane la mprumuturile ipotecare, dar i cu imobile ale cror preuri ncep s creasc. Creditorii reintr n posesia imobilelor, le vnd mai ieftin pentru a recupera o parte din pierdere, piaa imobiliar stagneaz, ncrederea este deteriorat i mai mult, iar reducerea preurilor imobilelor se generalizeaz, consumndu-se ciclul vicios al evoluiei economiei. Apariia averii negative, cnd valoarea unei proprieti scade sub valoarea datoriei ipotecii asociate, agraveaz situaia, pentru unii debitori, astfel c, dac proprietatea este vndut, proprietarul va trebui s-i procure fonduri pentru a-i achita datoria, riscurile implicate pentru populaie i pentru bnci fiind evidente, averea (activele) negativ constituind un factor care frneaz refacerea pieei imobiliare. 3.3. Politica guvernamental pe piaa imobiliar Toate guvernele intervin, sub o form sau alta, pentru sprijinirea construciei de locuine, pentru finanarea acesteia, ceea ce afecteaz cererea i oferta pe piaa imobiliar. Astfel, sunt folosite instrumente financiare precum: cupoane guvernamentale pentru completarea avansului; deductibilitatea cheltuielilor cu dobnda; tratamente difereniate n funcie de venituri i instrumentele de finanare; constituirea de agenii publice specializate care s faciliteze accesul la locuin etc. Interveniile directe ale statului pe pieele ipotecare au tendina de a genera efecte negative, de aceea, ele vizeaz stabilirea de reguli att pentru piaa imobiliar, ct i pentru finanarea acesteia, reguli concretizate n cadrul reglementativ specific. Conceptul-cheie l constituie ipoteca, aceasta reprezentnd o grevare a proprietii deinute de ctre o persoan, pe perioada mprumutului, pn la rambursare, n scopul asigurrii creditorului n ce privete recuperarea mprumutului, imposibilitatea rambursrii mprumutului de ctre debitor oferind creditorului posibilitatea s intre n posesia imobilului i, eventual, s-l vnd pentru a recupera debitul.
378
Legea privind creditul ipotecar trebuie s permit populaiei s cunoasc aspectele eseniale cu privire la caracteristicile angajamentului ipotecar pe care intenioneaz s-l asume, reprezentnd pentru creditori baza legal de acordare i gestiune a creditului ipotecar. Legea este operaionalizat prin reglementri, care detaliaz derularea creditului, urmrind respectarea de ctre antreprenori i de ctre bnci a standardelor necesare unei operri adecvate a ipotecii, protejnd populaia mpotriva fraudei i incompetenei i asigurnd integritatea sistemului financiar. Politica locativ a statului se difereniaz n funcie de natura social a locuinei. Proprietatea particular Statul poate sprijini achiziionarea privat de locuine prin diminuarea dobnzilor la creditele ipotecare, diminuare difereniat pe nivele de mprumuturi, astfel nct, de exemplu, pentru un nivel de baz al mprumutului ipotecar, diminuarea s fie maxim, urmnd s se ajusteze n funcie de creterea volumului mprumutului i de statutul celui mprumutat, creditorul recupernd diferena de dobnd de la un fond special constituit pentru sprijinirea achiziionrii de locuine. Aceast politic este, evident, o subvenionare public a populaiei, care afecteaz pe cei mai nstrii, putnd induce ns inflaionarea preurilor imobilelor, ngreunnd astfel intrarea pe pia a celor care se mprumut pentru prima dat. Renunarea la acest mod de subvenionare public depinde de situaia Trezoreriei statului, impactul pozitiv asupra economiei putnd ncuraja cererea, ns costurile pentru cei mprumutai vor crete. Competiia pe piaa mprumuturilor ipotecare se va intensifica, preurile imobilelor scznd, constructorii i creditorii nregistrnd pierderi, inducnd presiuni asupra ratelor depozitelor oferite de ctre creditorii ipotecari. Aceasta va determina o anumit expansiune a sectorului locuinelor nchiriate, ceea ce va face mai puin atractive att valoarea, ct i finanarea proprietilor individuale. nchirierea locativ privat Piaa locuinelor nchiriate de ctre proprietari este influenat prin politica de control al chiriilor, precum i prin legislaia cu privire la drepturile i obligaiile proprietarilor i chiriailor. Protecia chiriailor,
379
nsoit de obligaiile proprietarilor privind ntreinerea locuinelor, dar i de drepturile lor n ceea ce privete perioada de nchiriere i nivelul chiriei, constituie elemente importante ale politicii statului pe piaa imobiliar. Locuine sociale Percepia defavorabil de ctre populaie a caselor la comun i determin pe chiriai s-i cumpere locuinele n care locuiesc, de regul n condiii avantajoase, sprijinii financiar de ctre stat. Totodat, pot fi constituite asociaii mutuale ale locatarilor, supravegheate de ctre o uniune corporativ, care faciliteaz primirea de mprumuturi i de ajutoare guvernamentale pe care le gestioneaz i le distribuie asociaiilor locative, uniunea putnd intermedia relaiile asociaiilor cu bncile i cu societile (firmele) de construcii, totalul mprumuturilor angajate depinznd de extinderea sectorului locuinelor sociale, de concurena celorlalte dou sectoare, de facilitile oferite locatarilor i asociaiilor, de nivelul veniturilor. 4. Instituii ale finanrii ipotecare 4.1. Piaa ipotecar Piaa creditului ipotecar poate fi segmentat n 2 categorii: mprumuturi pentru construcii i mprumuturi de lung durat. Creditele pentru construcii sunt credite pe termen scurt angajate de ctre cei care dezvolt proprieti rezideniale sau pentru nchiriat. Bncile furnizeaz, de asemenea, o finanare intermediar pentru a ajuta operatorii imobiliari s concureze pe proiecte, furniznd mprumuturi pe termen scurt i altor instituii financiare care se implic n finanri pe piaa imobiliar. O semnificaie particular au mprumuturile bncilor ipotecare, specializate n lansarea creditelor imobiliare pentru a fi vndute investitorilor pe piaa secundar. Creditele locative sunt mprumuturile de lung durat asigurate pe piaa imobiliar, a proprietii, ele fiind amortizate pe perioada de via a mprumutului. Bncile se concentreaz pe mprumuturi fcute pentru locuine rezideniale, apartamente, dar i pentru proprieti generatoare de
380
venit, ns acest segment al pieei imobiliare este finanat i de ctre companiile de asigurri pe via. Bncile sunt mult mai atrase n acordarea de credite pe termen lung pentru locuine rezideniale, deoarece sunt mai mici valoric, mai puin riscante, delincvena privind rambursarea fiind mai mic, banca putnd vinde altor bnci serviciul finanrii, n cadrul activitii creditului retail, cu amnuntul. Bncile trebuie s contribuie, prin realizarea ipotecilor locative, la satisfacerea nevoilor locative ale comunitilor, ns natura pe termen lung a acestor ipoteci limiteaz implicarea bncilor, deoarece sursele fondurilor acestora sunt pe termen scurt. Maturitile creditelor pentru construcii variaz ntre 1 i 5 ani, depinznd de dimensiunea proiectului, creditele fiind acordate la rat flotant a dobnzii, cu o prim de risc de cteva puncte, constituind o surs atractiv de venit pentru bncile comerciale, care realizeaz analiza oportunitii creditului i controlul utilizrii acestuia. Adesea, bncile ofer credite asociative, prin aranjamente de participare, n scopul diminurii expunerii la risc a unei singure bnci. Similar mprumuturilor de durat lung, creditele pentru construcii se circumscriu cerinelor reinvestirii pentru comunitate, ns problema riscului ratei dobnzii nu este la fel de important ca n cazul primelor. Analiza cererii de credit implic aceiai pai ca i n cazul creditelor de consum i de afaceri, lund n considerare cei 5 C, acordndu-se o mai mare atenie valorii proiectului de construcie de baz, deoarece n caz de neplat banca trebuie s fie capabil s asigure aranjamentele pentru finalizarea proiectului, n scopul limitrii pierderilor. Etapele principale implicate n analiza i evaluarea creditului sunt: Analiza solicitantului, a celui care dezvolt investiia, pe baza celor 5 C. Analiza proiectului propus, estimarea costurilor, a adecvrii proiectului la costurile prevzute. Evaluarea proiectului propus, utiliznd abordrile venit, cost, pia, metoda venitului implicnd capitalizarea potenialului net de ctig aferent proiectului, iar metoda pieei implicnd compararea cu proiecte similare realizate. Evaluarea sursei de rambursare a creditului. Creditul pentru construcii poate fi finanat prin aranjamente participative, de preluare, cnd un alt creditor accept s asigure finanarea de lung durat dac
381
proiectul dispune de finanarea iniial, i prin finanarea pe pia, cnd banca solicit ca acela care dezvolt investiia s realizeze aranjamentele pentru finanarea de lung durat, pentru a completa nevoile de finanare a proiectului. Creditele de construcii difer de alte credite comerciale prin modul cum profiturile creditelor sunt distribuite, avansurile fiind acordate conform fazei de executare a proiectului, controlul cheltuielilor i avansurilor constituind punctul critic pentru ca banca s-i limiteze expunerea la risc. Politica cheltuielilor specific procentul din mprumut care va fi distribuit pe fiecare faz de execuie, n funcie de tipul de proiect aceast distribuire fiind standardizat sau stabilit pe proiecte individuale. Anumii creditori tranzacioneaz credite pentru achiziionarea, dezvoltarea i construirea unor proiecte comerciale, care au caracteristicile unei investiii imobiliare, mai degrab dect ale unui mprumut, aceste aranjamente fiind structurate pentru a oferi creditorului participarea la profitul rezidual al proiectului, condiiile aranjamentului putnd fi formulate n forme diferite. Una din variante const n contractarea dobnzii la rata pieei, preurile de vnzare ateptate trebuind s acopere cel puin principalul i creterea dobnzii, creditorul participnd, ntr-o proporie prestabilit, la distribuirea oricror profituri din vnzarea proiectului. Alte variante pot fi fie contractarea dobnzii la o rat mai mare dect cea a pieei, cu o participare mai redus la profituri, fie contractarea unei dobnzi suficient de mari pentru a permite neparticiparea la profituri, fie o tax recuperatorie pentru transferul dobnzii bncii ctre creditorul de lung durat. Bncile nu mai sunt dominante n cazul creditului ipotecar, precum n cazul creditului de afaceri i de consum, creditele ipotecare cu rat fix fiind dificil de acoperit prin fondurile bancare; n ultima perioad, sunt promovate ipoteci cu rat variabil, aceste mprumuturi fiind mult mai uor asigurate prin finanri specifice, specializate, un accent deosebit punndu-se n acest sens pe valoarea evaluat a proprieti, aceasta constituind elementul-cheie al creditului ipotecar, care difer de accentul ce se pune n cazul creditului de afaceri i de consum.
382
Implicarea bncilor comerciale se realizeaz prin holdinguri bancare, care cuprind i activiti de credit ipotecar, cele mai implicate instituii fiind ns instituiile financiare nonbancare. Mobilizarea i distribuirea fondurilor necesare finanrii construciei sau cumprrii de locuine se realizeaz diversificat din punct de vedere instituional, instituiile bancare principale angajate cptnd caracteristici specifice n fiecare ar. 4.2. Instituiile bancare 4.2.1. Bncile comerciale Iniial, aceste bnci nu au constituit un furnizor important de fonduri, datorit riscului de lichiditate specific mprumuturilor pe termen lung; n prezent, ns, aceste bnci devin un furnizor semnificativ de fonduri pentru locuine, datorit reglementrilor favorabile i declinului societilor specializate de depozit, precum societile de construcii. Pe de alt parte, bncile comerciale dein, precum n SUA, companii ipotecare sau controleaz bncile de credit ipotecar, precum n Germania. Avantajele acestor bnci constau n posibilitatea diversificrii riscurilor i n emisiunea de obligaiuni comercializabile la burs, pentru a mri termenele de procurare a fondurilor. 4.2.2. Instituii contractuale pentru locuine Acestea reprezint instituii foarte specializate, care-i procur fondurile din depozite de economisire constituite exclusiv n vederea obinerii unor credite ipotecare, pentru achiziionarea unei locuine. Economisirea se realizeaz prin ncheierea unor contracte de economisire pentru locuine, n sistem colectiv, n care se stipuleaz economisirea de ctre client, ntr-o perioad stabilit, a unei sume, instituia financiar angajndu-se s-i acorde acestuia, n condiii prestabilite, un credit pentru construcia de locuine, ratele fiind fixe i sub cele ale pieei. Sistemul poate fi: nchis, cnd se aplic principiile mutualitii i transparenei, depozitele fiind mobilizate de ctre o instituie specializat, fondurile fiind disponibile numai pentru finanare locativ; deschis, care permite bncilor comerciale s furnizeze contracte de economisire i creditare.
383
4.2.3. Bnci de credit ipotecar Iniiat, n Silezia, prin cooperativele de credit ipotecar, preluat n Frana prin creditul funciar, acest sistem se regsete n Germania sub forma bncilor de credit ipotecar, care sunt mprumuttori de portofoliu. Indiferent de forma de instituire, acest sistem acord credite garantate prin ipotec i obine fondurile prin emisiunea de obligaiuni ipotecare, oferind investitorilor ncrederea c obligaiunile i instituiile emitente prezint un grad de risc sczut. 4.3. Pieele secundare Cheia dezvoltrii pieei ipotecare imobiliare, locative, n ultimele dou decenii, au constituit-o extinderea pieelor ipotecare secundare i dezvoltarea conceptului de securizare. Pieele secundare ipotecare s-au dezvoltat, dup modelul american, n spaiul anglo-saxon, constituind un vehicul de mobilizare a fondurilor necesare construciei de locuine. n Europa, piaa secundar ipotecar s-a dezvoltat mai ncet, deoarece mprumuttorii dein capitaluri mari i nu au nevoie de securizare i datorit inexistenei unor agenii sprijinite de ctre stat care s ofere stimulente sau faciliti, precum n SUA. Pieele ipotecare secundare se caracterizeaz prin urmtoarele elemente definitorii: o transform creditele ipotecare n valori mobiliare, prin securizare sau titrizare; o transformarea este realizat, de regul, de ctre instituii specializate, aceste valori putnd fi emise ns i direct, de ctre mprumuttori; o instrumentele pieei sunt valorile mobiliare ipotecare, garantate cu pachete de credite ipotecare; o mprumuttorul poate vinde activele ipotecare fie unei instituii care emite apoi valorile mobiliare, fie unei instituii de transfer care cumpr creditele ipotecare de la mai muli mprumuttori, le grupeaz n pachete i emite valorile mobiliare. O tranzacie pe piaa secundar implic vnzarea ipotecilor create de ctre instituiile financiare ctre ali investitori. Vnzarea este realizat prin asamblarea unui grup de mprumuturi individuale n pachete i vnzarea titlurilor care sunt susinute de mprumuturile asamblate, acest proces numindu-se securizarea creditelor. Procesul securizrii creditelor
384
ipotecare a fost stimulat de dezvoltarea inovativ a diferitelor tipuri de titluri, care reasambleaz fluxurile de lichiditi din ipoteca de baz n moduri care s atrag noi investitori. Tranzaciile pe piaa ipotecar secundar se realizeaz n dou modaliti: tranzacionarea direct, prin cumprarea i vnzarea creditelor din portofoliul mprumuttorilor, nu este utilizat pe scar larg, deoarece evaluarea riscului de creditare este costisitoare, iar eterogenitatea creditelor face dificil dezvoltarea lichiditii pe pia; tranzacionarea prin transfer, prin care instituiile de transfer cumpr ipoteci i vnd valori mobiliare ipotecare, mecanismul fiind prezentat n figura nr. 11. Existena pieei secundare contribuie la dezvoltarea pieei ipotecare locative pe urmtoarele ci: ncurajeaz afluxul de fonduri spre ipoteci imobiliare de la investitori care nu au posibilitatea s expertizeze direct piaa imobiliar, de exemplu, fondurile de pensii; instituiile bancare i nonbancare pot crea mprumuturi i, cnd acestea sunt vndute pe piaa secundar, pot reinvesti fondurile n ipoteci suplimentare; pieele secundare permit investitorilor s se diversifice geografic, oferindu-le posibilitatea protejrii mpotriva recesiunilor nregistrate n anumite regiuni, promovnd alocarea eficient a pieei.
Figura nr. 11. Transferul pe piaa secundar 385
Ipotecile sunt vndute pe pieele secundare, utilizndu-se trei instrumente securizate (titluri): o titluri pe baz de ipotec, emise de ctre un intermediar, care ofer dobnda i programeaz plile principalului, obligaiunile fiind securizate de ipotecile individuale care furnizeaz venitul pentru serviciul datoriei; o titluri cu transfer, care implic acumularea dobnzilor ntr-un fond de ipoteci, plile din fondul de ipoteci, care includ att plata lunar, ct i primele amortizri, fiind transferate proprietarilor certificatelor; titlurile sunt emise direct de ctre mprumuttori sau prin intermediul unor instituii specializate, numite agenii de transfer, care cumpr credite ipotecare i emit valori mobiliare ipotecare; o titluri cu plat, care implic aspecte comune att titlurilor cu transfer, ct i obligaiunilor bazate pe ipoteci, clase separate ale deintorilor i ale proprietarilor de obligaiuni fiind stabilite pentru ipotecile de baz; plile fcute din fondul de ipoteci sunt transferate proprietarilor pe clase separate de obligaiuni, conform prioritilor acestora. 5. Instrumente ale mprumutului ipotecar 5.1. Mediul economic i creditarea ipotecar Ca i celelalte sfere ale activitii bancare, creditarea ipotecar imobiliar a fost puternic influenat de inovaiile de pe pieele financiare i de schimbrile n mediul economic. n ultimii 20 de ani, s-au produs schimbri ale instrumentelor ipotecare dominante, creterea rapid a pieei ipotecare secundare, schimbri fundamentale n furnizarea serviciilor creditului ipotecar. Nivelele ridicate ale inflaiei, nsoite de variabilitatea accentuat a ratelor dobnzii, propag ocuri asupra pieelor creditelor ipotecare, asupra preurilor de pe piaa imobiliar. Problema central din punctul de vedere al creditorului o reprezint nepotrivirea dintre maturitile surselor i cele ale utilizrilor n creditarea ipotecar. Instrumentul ipotecar tradiional este cu rat fix, amortizabil ntr-o perioad de peste 20 de ani; n aceste condiii, creditorul este blocat pn la scaden la aceast rat i va trebui s se
386
refinaneze sau s vnd active. Sursele fondurilor au maturiti mai mici dect creditul ipotecar, imobiliar, ceea ce poate genera deteriorarea profitului creditorului n perioada creterii ratelor, iar dac perioada este mai lung, vor rezulta marje negative. n condiii de inflaie, crete costul locuinelor i cresc ratele dobnzii ipotecii, creditorii confruntndu-se cu riscul de credit. Creditele ipotecare sunt realizate ntr-un procent mai mic, diminund plile cu dobnzile, ceea ce conduce la creterea ecartului dintre valoarea investiiei i mprumut i la descreterea proteciei asigurate prin colaterale, n caz de neplat. Modificrile induse n mediul economic au fcut ca vnztorii i cumprtorii de pe piaa imobiliar s se confrunte cu creterea nalt a ratelor dobnzii, determinndu-i s promoveze noi tehnici de creditare, multe dintre acestea implicnd cumprtorul unei proprieti s-i asume, s preia creditul ipotecar deja existent al vnztorului proprietii, cumprtorul mprumutnd fondurile adiionale necesare, folosind un credit ipotecar secundar, tehnic circumscris finanrii creative. Multe din aceste credite secundare genereaz un balon al plilor pentru cumprtor, necesitnd rambursarea principalului peste o perioad de 3-5 ani, presupunnd c ratele dobnzii se vor reduce nainte ca balonul s intre la plat, astfel nct cumprtorul s devin capabil s refinaneze datoria de baz la rate mai joase; n caz contrar, cresc delincvena rambursrilor i declasarea ipotecilor. Dincolo de tehnicile de creditare circumscrise intermedierii financiare, transformrile din mediul economic i financiar au determinat dezvoltarea unor instrumente alternative de finanare imobiliar. ocurile fluctuante, transmise pe piee prin ratele ridicate ale inflaiei, i volatilitatea ratelor au determinat abundena de instrumente create ntr-o perioad scurt. Unele instrumente nu au fost bine concepute i nu sunt folosite semnificativ pe piee, iar alte instrumente, chiar dac reprezint alternative la instrumentele intermedierii financiare, odat cu standardizarea, i-au redus importana. Totui, cunoaterea caracteristicilor eseniale ale acestor instrumente face posibil cunoaterea potenialului creativ al finanrii ipotecare, n tabelul nr. 28 fiind prezentate cteva dintre aceste instrumente.
387
Tabelul nr. 28 Caracteristici ale unor instrumente alternative Tip ipotec Convenional Cu rat ajustabil sau variabil Cu pli graduale Cu balon de pli Cu rat renegociat Cu anuitate invers Recuperabil Rata dobnzii Fix Indexat la rata pieei. Fixat Fixat sau ajustabil Fix 3-5 ani, apoi renegociat Poate fi ajustabil De regul, fixat Maturitatea Plile Fixat, adesea 30 Fixate n ani scaden Fixat, uneori Modificabile cu extins cnd ratele sau la cresc ratele intervale date Fixat Cresctoare n timp Fixat, de regul Amortizare 20-30 5 ani ani Credit pe termen Modificabile cu rata scurt, dar amortizat n 30 ani Poate fi fix cu mprumutul opiuni de datorat la deces refinanare sau vnzare De regul, pe La nceput pli termen scurt joase, apoi balon de pli
Instrumentele ipotecare alternative dezvoltate au urmrit obiective diferite, delimitndu-se urmtoarele categorii de instrumente: care vizeaz protejarea creditorilor de volatilitatea ratelor dobnzii: ipoteci cu rat ajustabil sau variabil, ipoteci cu rat renegociabil. Aceste instrumente ncearc s realizeze un compromis ntre riscul de credit i cel de rat; cnd creditorii utilizeaz un asemenea instrument, riscul de rat este transferat clienilor. Dac ratele cresc mult peste maturitatea creditului, iar venitul clientului nu crete corespunztor creterii ratei, creditorul se va confrunta cu riscul de credit; care ajut clienii s evalueze ipotecile n condiii de inflaie nalt: ipoteci cu plata gradual, ipoteci cu pli mai mici la nceputul perioadei. Aceste ipoteci presupun c veniturile cumprtorilor vor crete n perioada urmtoare, ei fiind capabili s suporte costuri mai ridicate cu plata creditelor;
388
care sunt specializate pe segmente de pia: ipotec cu anuitate invers (cumprtorii, cei care pltesc creditul, utilizeaz plile periodice din utilizarea capitalul locuinei ca baz pentru mprumut, soldul principalului crescnd n timp), ipoteca cu capitalul cresctor (are rat fix, dar plile graduale reduc principalul creditului). Alegerea unui anumit instrument ipotecar alternativ presupune luarea n considerare a urmtoarelor elemente cheie: selectarea ratei de baz sau de indexare utilizat pentru stabilirea ratei instrumentului; stabilirea marjei peste rata de baz; stabilirea frecvenei ajustrilor ratei instrumentului ipotecar; stabilirea limitelor creterii ratei sau plilor. Protejarea pieei ipotecare mpotriva situaiilor de neplat, de ctre indivizi, a ipotecilor se realizeaz pe dou ci: asigurarea de ctre autoritatea public, de ctre stat, prin programe de garantare i de asigurare a ipotecilor indivizilor n caz de neplat, scopul fiind ncurajarea finanrii ipotecilor imobiliare, n special pentru persoanele cu venituri mici. Garantarea se face de ctre agenii guvernamentale, n urma plii unei prime, calculat la soldul ipotecii, asigurarea realizndu-se pentru toat ipoteca, putnd exista, n situaii speciale, unele faciliti (tineri, veterani de rzboi etc.); asigurarea privat a ipotecilor; n acest caz, numai o parte din ipotec este asigurat, aceast asigurare urmrind ca aceia care se mprumut s obin un credit ipotecar cu pli mai joase, care altfel nu ar fi obinute. Clienii, cei mprumutai primesc asigurarea pentru cca 60-80 % din ipotec, trebuind s plteasc, n contul asigurrii, o rat a dobnzii mai nalt n prima perioad a creditului, care depinde de mprumutul asigurat. 5.2. Tipuri de ipoteci Creditul ipotecar are ca garanie un imobil, de regul cel care se achiziioneaz prin acest credit, bun care se constituie drept ipotec. Ipoteca este o garanie real imobiliar fr deposedare, fiind un drept real, reprezentnd o garanie asupra imobilelor alocate pentru garantarea plii unei obligaii, avnd urmtoarele caracteristici: este un drept real accesoriu, conferind titularului att prerogativa de a urmri bunul, ct i prerogativa de a-i realiza dreptul principal, de crean;
389
este o garanie real imobiliar, aplicabil, deci, numai dreptului de proprietate; constituirea sa este reglementat numai n cazurile i cu formele prevzute de lege; este specializat, n sensul individualizrii imobilului i a creanei garantate; este indivizibil, n sensul c subzist asupra ntregului imobil i dup ce o parte din datorie s-a stins. Din punct de vedere al efectelor constituirii ipotecii, debitorul proprietar al imobilului conserv posesia i folosina acestuia, ipoteca stingndu-se odat cu datoria ipotecar. Toate instrumentele prezentate mai jos angajeaz pe cei mprumutai s ramburseze mprumutul ntr-o perioad cuprins ntre 10 i 25 de ani. a) Ipoteca cu anuitate Acest instrument implic rambursarea mprumutului plus dobnda n rate lunare egale (considernd c rata dobnzii nu se modific) pn la scaden, n prima parte a perioadei de rambursare o mare parte din rat reprezentnd-o dobnda. b) Ipoteca garantat prin asigurare Acest instrument leag mprumutul de un plan de asigurare pe via cu plata garantat a poliei de asigurare, cel mprumutat pltind numai dobnda pn la scadena mprumutului, dar n acelai timp pltind i o prim unei companii de asigurri, astfel nct ncasrile realizate la scadena poliii de asigurare s fie suficiente pentru rambursarea mprumutului i furnizarea unei sume reziduale celui mprumutat. n timp ce asemenea instrumente sunt atractive cnd piaa de valori funcioneaz bine i preurile locuinelor cresc continuu, aranjamentele de rambursare sunt relativ inflexibile. De asemenea, creditorii sunt tentai s susin acest tip de mprumut n scopul de a ctiga din comisioanele generate prin vnzarea poliei garantate. Aceste instrumente pot fi de trei tipuri, n funcie de polia garantat care ramburseaz ipoteca, i anume: polia garantat cu profit, a crei valoare crete prin primele restituibile, ns nededuse, care sunt adugate la suma capitalului asigurat, la scadena poliii fiind adugat o prim terminal, variabil. Aceast
390
prim terminal se determin ca procent din suma asigurat, fiind ataat primelor din anii anteriori i modificabil n funcie de condiiile investiiei. Dac primele restituibile scad, sumele ncasate din poliele garantate se pot dovedi insuficiente pentru returnarea ipotecii, ndeosebi n cazul unor scadene mai mici ale acestora (10-15 ani), cel mprumutat putndu-se confrunta cu o penurie de lichiditi, fiind nevoit s angajeze un program de creditare la o societate financiar; polia legat mutual, care nu are ataate prime restituibile, ns valoarea sa fluctueaz n funcie de fluctuaiile preurilor titlurilor mutuale (uniti de fond), fiind negociabil la burs, deintorul putnd schimba destinaia primelor de asigurare; ipoteca garantat la cost redus, durata acoperit prin poli fiind sub cea a datoriei ipotecare, diferena fiind acoperit printr-o poli de protecie ipotecar (un fel de poli pe via cu termen extins); cel mprumutat are avantajul achitrii unei prime mai reduse, ns beneficiaz de profituri la scadena poliei, aceste profituri contribuind la plata mprumutului. c) Program personal de capitalizare Acest instrument reprezint o form de investiie personal n titluri de valoare, ipoteca viznd numai dobnda aferent capitalului angajat, dobnd capitalizat pentru restituirea mprumutului la sfritul perioadei, asigurarea la termen fiind necesar pentru ntreaga datorie i ntreaga perioad. Dac valoarea capitalizrii unitare crete, plile lunare pot fi reduse, suma maxim pltibil putnd fi majorat n fiecare an de ctre guvern. Totodat, valoarea capitalizrii unitare poate scdea cnd este necesar creterea restituirii lunare (periodice), cu condiia ca aceasta s nu depeasc maximum acceptat. d) Ipoteca pe pensie Acest instrument reprezint utilizarea unei sume neimpozabile, cumulat pn la scadena unui plan personal de pensie, pentru a plti o ipotec, cel mprumutat beneficiind de avantajul relaxrii fiscale, pentru creditor ns instrumentul fiind mai riscant dect ipoteca garantat. e) Ipoteca pe dobnd Aceasta implic un angajament numai pentru plata dobnzii, la scadena mprumutului cel mprumutat trebuind s dispun de un aranjament separat pentru restituirea final a datoriei(de exemplu, un plan de economisire).
391
f) Ipoteca flexibil Aceasta ofer celui mprumutat posibilitatea de a modifica programul de restituire a mprumutului, n timp ce continu s plteasc dobnda. Pentru ca acest instrument s fie disponibil noilor solicitani este necesar ca piaa s se extind conform creterii posibile a preurilor locuinelor, dezavantajul constnd n creterea volatilitii fluxului de numerar, de lichiditi, al creditorilor. g) mprumut de legtur Acest produs reprezint un tip special de ipotec pe dobnda pe termen scurt, permind vnztorului unei locuine cu ipotec s cumpere o a doua locuin nainte de finalizarea vnzrii primei locuine. Legtura nchis este atunci cnd contractele au fost finalizate pentru vnzarea primei locuine, restituirea provenind din sumele ncasate din vnzare, care pot fi primite dup o anumit perioad de la realizarea contractelor. Legtura deschis este mai riscant, acoperind vnzarea posibil a unei locuine naintea realizrii contractelor i cumprrii unei alte locuine, restituirea putnd avea loc dup o perioad mai lung, prin vnzarea primei locuine. 5.3. Titluri ipotecare Mobilizarea resurselor necesare creditrii ipotecare de pe piaa de capital se realizeaz prin emiterea de titluri ipotecare sub forma obligaiunilor ipotecare (figura nr. 12) i a valorilor mobiliare ipotecare (figura nr. 13). Obligaiunile ipotecare sunt valori mobiliare emise de instituii de creditare, de regul, bnci de credit ipotecar, care sunt garantate cu active ipotecare de prim rang sau cu credite publice i care rmn n bilanul emitentului, servind la refinanarea creditelor de investiii. Fiind garantat cu credite ipotecare, ele ofer un grad mai ridicat de siguran, reducnd riscul investitorului. Protecia deintorilor de obligaiuni ipotecare este ntrit de supravegherea bncilor emitente, supravegherea suplimentar fiind realizat de ctre un administrator special, bncile ipotecare fiind supravegheate n toate rile, prin departamente specializate.
392
Figura nr. 12. Piaa obligaiunilor ipotecare
Valorile mobiliare ipotecare sunt emise n baza unui portofoliu de credite ipotecare, vnzarea creditelor ipotecare presupunnd scoaterea acestora din bilanul contabil. Investitorul n aceste titluri le cumpr pe baza unui flux financiar determinat de securizarea activelor, fr legtur cu instituia de creditare care a iniiat creditele. n acest caz, o instituie de creditare i vinde parial sau integral portofoliul de credite ipotecare pe care-l deine, asamblat n pachete de credite ipotecare, unei instituii specializate, care separ creditele i fluxurile de trezorerie de instituia iniiatoare a creditelor, aceasta finanndu-i achiziiile prin emiterea unor valori mobiliare care sunt cumprate de diveri investitori i garantate cu creditele ipotecare achiziionate. Riscul falimentului este ncorporat n structura valorilor mobiliare ipotecare, falimentul instituiei iniiatoare neafectnd administrarea valorilor mobiliare. Suplimentar, valorile mobiliare sunt garantate de ctre o societate de asigurri sau o banc n scopul reducerii riscului de credit.
Figura nr. 13. Piaa valorilor mobiliare ipotecare 393
6. Dobnd, competiie, suprafinanare 6.1. Rata dobnzii De regul, mprumuturile ipotecare sunt asociate cu o rat variabil a dobnzii, ns uneori creditorii agreeaz, pentru o perioad determinat sau, mai rar, pentru ntreaga perioad a mprumutului, rata fix. Avantajele i dezavantajele celor dou tipuri de rate pentru cel mprumutat au fost discutate anterior. Pentru creditor, un avantaj al ratei variabile rezid n faptul c fondurile pe termen scurt pot fi sporite pentru a finana mprumuturi ipotecare pe termen lung, fr a se expune la riscul creterii ratelor pe termen scurt, fondurile pe termen scurt fiind, n mod normal, mai ieftine dect cele pe termen lung i de aceea cel mprumutat va ctiga. mprumuturile cu rat variabil pot atenua impactul micrilor ratelor dobnzii, deci al politicii monetare, asupra pieei imobiliare i asupra preurilor locuinelor, astfel c mprumutaii poteniali vor tinde s perceap nivelele extreme ale ratelor ca fiind deviaii conjuncturale de la nivelele normale i vor atepta ajustarea acestora n viitor. 6.2. Competiia pe piaa finanrii locative Creterea competiiei n finanarea locativ este determinat de factori precum: eliminarea barierelor neoficiale ale competiiei, precum eliminarea cartelurilor, care vizeaz fixarea ratelor dobnzii pentru creditele ipotecare; atenuarea controlului monetar asupra bncilor cu amnuntul (retail bank); constituirea i implicarea societilor financiare ipotecare nonbancare n activitatea de finanare; mbuntirea tehnologiilor de finanare i diversificarea instrumentelor i produselor financiare folosite. Consecine ale creterii competiiei pot fi: accelerarea derulrii mprumuturilor ipotecare; posibila echilibrare pe pia a ratelor dobnzii;
394
accentuarea presiunii de cretere a ratelor dobnzii att la ipoteci, ct i la depozitele cu amnuntul, iniial reduse datorit excesului cererii pentru mprumuturi ipotecare; determinarea creditorilor s-i mbunteasc eficiena i s-i reduc costurile; stimularea inovaiilor financiare i diferenierea produselor financiare; integrarea n amonte a creditorilor ipotecari, care ncearc s mbunteasc accesul clienilor poteniali; creterea activitilor de marketing i de reclam. Competiia pe pia poate influena creterea preurilor de cumprare a locuinelor acoperite prin mprumuturi ipotecare i deci creterea nivelului mprumuturilor, care, coroborat cu limitele nguste ale profiturilor, contribuie la accentuarea riscurilor mprumuturilor ipotecare, genernd restane n restituirea mprumuturilor i preluarea imobilelor de ctre creditori. 6.3. Scurgerea de fonduri de pe piaa ipotecar Aceasta se refer adesea la restrngerea capitalului propriu i este legat de scurgerile de fonduri pe piaa locativ (imobiliar). n esen, mprumuturile ipotecare care beneficiaz de relaxri fiscale sunt uneori folosite n alte scopuri dect cumprarea i mbuntirea locuinelor, piaa creditului ipotecar fiind distorsionat, subvenii de stat fiind inadecvat pltite pentru unele categorii de cheltuieli cu dobnda, i nu pentru altele. Aceste scurgeri pot avea loc cnd mprumuturile sunt utilizate: pentru cumprarea unei locuine posedate de cineva care a murit, beneficiarii proprietii putnd cheltui banii cum doresc, cel mprumutat ns utiliznd mprumutul corect, pentru cumprarea locuinei; pentru schimbarea locuinei de ctre proprietarul locatar, cnd nu toat suma ncasat din vnzarea locuinei iniiale este reinvestit pentru cumprarea noii locuine; pentru alte scopuri dect cumprarea sau mbuntirea unei locuine, locuina rezidenial fiind folosit ns ca asigurare (garantare). Diminuarea acestor scurgeri implic fie renunarea la eventualele faciliti fiscale privind plata dobnzilor ipotecare, fie introducerea controalelor restrictive viznd utilizarea mprumuturilor ipotecare.
395
7. Administrarea creditului ipotecar n multe aspecte, portofoliul de credite ipotecare este similar portofoliului de credite de consum cu plata n rate. Managementul eficient al portofoliului implic utilizarea eficient a personalului i controlul costurilor, pentru a menine marjele de profit. Sferele speciale ale administrrii portofoliului se refer la organizarea funcional, analiza creditului, ncadrarea n reglementrile privind protecia consumatorului i managementul marjelor dobnzii. Organizarea funciei creditului ipotecar depinde de dimensiunea bncii. Instituiile bancare mai mari, indiferent c sunt bnci sau filiale, centralizeaz creditarea ipotecar locativ, datorit importanei valorii colateralelor i cunotinelor specializate necesare aplicrii tehnicilor de evaluare, documentaiei extinse solicitate, conform cu reglementrile bancare pentru a acorda creditul ipotecar, i controlului general asupra portofoliului de ipoteci. Dac ntr-o banc distinct procesul de ansamblu al creditrii ipotecare este centralizat ntr-o locaie organizatoric separat, n cadrul filialelor sau sucursalelor gradul de centralizare variaz. Departamentul centralizat menine controlul aprobrii i serviciilor creditului, n timp ce deservirea clienilor i facilitile aferente sunt meninute le nivelul sucursalei. Alternativ, procesul de creditare de ansamblu poate fi administrat printr-un departament centralizat, dispunnd de locaii regionale, ceea ce poate crete eficiena, n condiiile meninerii calitii deservirii clienilor. Dac banca este creatoare de mprumuturi i tranzacioneaz aceste mprumuturi pe piaa secundar, se impune o structur organizatoric centralizat, vnzarea pachetelor de ipoteci implicnd o documentaie adecvat i exact i ncadrarea n normele reglementative, controlul acestei activiti reclamnd o asemenea structur, mai eficient. Multe bnci mari particip pe piaa ipotecar printr-o filial a unei bnci care deine compania, filiala fiind utilizat ca o alternativ pentru ca banca s creeze ipoteci sau ca mijloc de a oferi servicii suplimentare pe pia. Administrarea eficient a ipotecilor imobiliare n cazul companiilor holding este posibil prin formarea unor organizaii distincte de credit ipotecar, care s administreze creditele pentru bncile din cadrul holdingului bancar. Astfel sunt realizate venituri de scar, deoarece
396
volumul fiecrei bnci nu este suficient pentru a opera n mod eficient funciile separate ale creditului ipotecar n fiecare banc. Procesul de analiz a creditului este similar celui al creditului de consum, diferena cea mai important constnd n accentul mai pronunat pus pe valoarea colateralului, expunerea la pierderi fiind mai mare i deci banca trebuind s evalueze mai clar valoarea imobilului, a casei, a locuinei. De asemenea, capacitatea cumprtorului de a acoperi plile lunare reprezint un punct critic al creditului ipotecar, o problem suplimentar evideniindu-se n cazul creditelor pltite gradual i al ipotecilor cu rat variabil. ncadrarea n reglementrile bancare contribuie la evidenierea corect a costurilor asociate creditului, diminuarea discriminrilor n acordarea creditului, protecia mprumutailor mpotriva unor rate ale dobnzii cmtreti. Reglementrile vizeaz aspecte precum: procedurile de achitare a imobilului, accesul echitabil la locuin, transparena informaiilor despre ipoteca imobiliar, satisfacerea nevoilor de credit ale comunitii etc. Managementul portofoliului de credite ipotecare trebuie s ia n considerare ciclitatea cererii de locuine i de credite ipotecare, volatilitatea cererii constituind o problem dificil pentru bnci. Multe din costurile cu personalul i administrative sunt fixe i, datorit variabilitii cererii, veniturile din portofoliul de credite ipotecare variaz puternic. Investiiile n credite ipotecare prezint probleme n ceea ce privete managementul marjelor dobnzii, bncile care practic ratele fixe pe termen lung procurndu-i resursele ntr-un mediu incert, iar n situaia creterii ratelor, banca nregistreaz reducerea marjelor i creterea costurilor finanrii creditelor. Unele probleme referitoare la managementul marjelor dobnzii au fost diminuate prin introducerea instrumentelor ipotecare cu rat ajustabil, ns ipotecile cu rat variabil determin o cretere a plii ipotecii, putnd genera creterea riscului de credit. Dezvoltarea sferei securizrii a oferit modaliti suplimentare pentru bnci de a participa pe piaa ipotecar imobiliar, locativ, o banc ce creeaz i vinde ipoteci putnd servi piaa i, n acelai timp, putnd evita dezechilibrarea finanrii. Inovaiile financiare ofer instituiilor financiare o mai mare flexibilitate n operarea pe pieele ipotecare locative, schimbrile n
397
structura industriei serviciilor financiare putnd afecta participarea viitoare a bncilor la creditarea ipotecar locativ. Astfel, dac clientul poate obine toate serviciile oferite de ctre o banc comercial de la o instituie nonbancar, care va mai fi rostul bncii? 8. Experiene privind finanarea ipotecar 8.1. Marea Britanie n anii 90, finanarea locativ era nc dominat de ctre societile ipotecare, care deineau cca 55% din finanare (fa de 80% la nceputul anilor 80), fiind urmate de finanarea public. Bncile cu amnuntul (de retail) i-au majorat contribuia de la cca 20%, la mijlocul anilor`80, la peste 35% la sfritul anilor 90. Creditorii ipotecari specializai s-au bazat n ntregime pe surse primite pe piaa interbancar, dei prbuirea pieei imobiliare a accentuat expunerea la risc. Conform politicii guvernamentale, sectorul public, n special autoritile locale, este ntr-un proces de retragere de pe piaa mprumuturilor ipotecare. Companiile de asigurri i fondurile de pensii sunt, de asemenea, participani minori, n ultimii ani reducndu-i expunerea pe aceast pia. n prezent, micarea fondurilor n ar este realizat de ctre o larg reea de societi ipotecare, cele mai mari dintre acestea acionnd pe piaa interbancar. Ipotecile tradiionale utilizeaz rate variabile de dobnd, astfel nct pe pia ratele mprumuturilor i ale depozitelor se echilibreaz. n anul 2003, contribuia diverilor creditori pe piaa ipotecar a fost urmtoarea: societi ipotecare 46,5%; bnci 39,5%; sectorul public 0,7%; alte instituii financiare 13,3%. 8.2. SUA Finanarea locativ se aseamn, n linii mari, cu aceea din Marea Britanie, fiind realizat de societile ipotecare, numite asociaii (bnci) de economii i de mprumuturi, de bncile de credit ipotecar, de bncile mutuale, de bncile comerciale i de companiile de asigurare pe via,
398
att instituiile financiare nonbancare, ct i cele ipotecare permind transformarea scadenelor. Dac n 1990 bncile de credit ipotecar deineau 35% din creditele pentru locuine, n 2002 acest procent a urcat la 62%. Micarea fondurilor este asigurat de ctre instituiile financiare nonbancare, care vnd pri din titlurile ipotecare altor investitori, aceste instituii nedispunnd de o reea naional, piaa fiind numit a ipotecilor transferabile, pia care aplic tehnica securizrii (titrizrii) mprumuturilor. Specific pieei americane este existena pieei secundare a ipotecilor susinute de guvern, care faciliteaz accesul relativ uor la lichiditi instituiilor financiare care caut fonduri. Ipotecile tradiionale au o rat fix a dobnzii sau o rat greu de modificat (cca 65% din creditele deinute de ctre ageniile guvernamentale), cu toate c instituiile financiare trebuie s plteasc o rat de pia pe termen scurt, confruntndu-se cu problema unei inadecvate combinri a ratelor, ratele mprumuturilor acordate fiind sub ratele depozitelor constituite. Debitorul are posibilitatea ca, nainte de maturitate, s achite integral sau n parte ipoteca. Autoritile federale se implic, prin ageniile guvernamentale, n absorbirea fluxului de ipoteci n momentele n care firmele aflate n calitate de furnizori nu mai dispun de suficiente fonduri, absorbia constnd n garantarea plii datoriei i a dobnzii pe baza titlurilor de valoare, a cror garanie este format, la rndul lor, din ipotecile deinute de Agenia Federal a Construciei de Locuine. 8.3. Europa continental n Europa continental, exist o pia ipotecar prosper, volumul creditelor ipotecare dublndu-se n perioada 1990-2002, ns instituiile specializate de credit ipotecar nu se angajeaz, n mod obinuit, n transformarea scadenelor, acestea adecvnd scadenele ipotecilor prin investirea pe piaa obligaiunilor pe termen lung, i nu pe piaa monetar. Avantajul pentru cei mprumutai const n faptul c ratele lor nu suport volatilitatea ratelor pieei monetare pe termen scurt, cauzat de politica monetar a guvernului, stabilitatea producnd astfel o anumit aversiune pentru cumprarea i vnzarea de locuine, comparativ cu Marea Britanie i SUA.
399
n Frana i Germania exist creditori ipotecari specializai cu titluri cotate la burs. n Germania exist aa-numitele case de construcii, care au contracte de economisire cu populaia pentru un numr de ani, dup care contractul devine un contract ipotecar cu aceste case. Dei opereaz pe piaa financiar cu amnuntul, aceste instituii au relaii pe termen lung cu membrii lor, care pot primi o prim ipotec de cca 60% din valoarea locuinei, acoperind restul din propriile economii sau din a doua ipotec. De la ar la ar exist diferene semnificative, termenele de rambursare a creditului ipotecar variind de la 10-15 ani, n Spania la 2530 de ani, n Germania ratele dobnzii fiind variabile, renegociabile, fixe, indexate la o rat de referin. n funcie de proveniena fondurilor, n practic exist dou modele de finanare locativ: modelul bazat pe depozitele bancare atrase de la populaie prin contracte de economisire, care este modelul cel mai rspndit; modelul pieelor de capital, sursele necesare pentru creditele ipotecare fiind colectate prin emisiunea de obligaiuni ipotecare de ctre instituii de creditare i garantate de active ipotecare de prim rang sau credite publice, sau prin emisiunea de valori mobiliare ipotecare n baza unui portofoliu de credite ipotecare. 9. Creditul ipotecar n Romnia 9.1. Situaia imobiliar n Romnia, numrul de locuine este nc insuficient n raport cu cel al populaiei, conform principiului fiecare persoan, o camer i fiecare familie, o locuin, suprafaa locuibil fiind cea mai mic din Europa. Finanarea procurrii unei locuine, de ctre cei peste 20% din ceteni care au nevoie de locuin, se confrunt cu faptul c 90% din acetia nu dispun de resursele financiare necesare. Dac nainte de 1990 peste 90% din fondurile necesare finanrii proveneau de la stat, n prezent cca 6% din fonduri provin de la stat, ncercndu-se remedierea acestei situaii prin promovarea unor programe de construcii de locuine cu finanare integral sau parial de ctre stat.
400
Unul din aceste programe vizeaz construirea de locuine proprietate personal, prin finanare privat i credite ipotecare, program implementat de ctre Agenia Naional pentru Locuine (A.N.L.), cadrul legal care reglementeaz activitatea Ageniei constituindu-l Legea nr. 190 din 1999, Legea creditului ipotecar, i Legea nr. 152 din 1998, de constituire a Ageniei. Agenia reprezint un mprumuttor ipotecar specializat de interes public, resursele provenind din alocaii de la buget, dobnzi la creditele acordate, venituri din plasamente, donaii etc., rata dobnzii percepute fiind sub aceea bancar, asigurnd anumite faciliti fiscale, precum i asisten juridic i tehnic. Creditul acoper ntre 20%-80% din cheltuielile necesare realizrii locuinei (pentru tineri 90%), volumul creditului fiind condiionat de posibilitile de rambursare ale beneficiarului, creditul fiind acordat pentru o perioad de 10-25 ani. 9.2. Reglementarea creditului ipotecar n Romnia, finanarea locativ ar presupune utilizarea corelat a trei instrumente: creditarea ipotecar pe termen lung a populaiei; creditarea societilor de construire a locuinelor; subvenionarea populaiei pentru achiziionarea de locuine. Legea creditului ipotecar i reglementrile de aplicare stabilesc regulile i procedurile de realizare a creditrii ipotecare. Participanii pe piaa ipotecar pe termen lung sunt: mprumutaii (debitorii), adic populaia; vnztorii de locuine; creditorii, bnci sau alte instituii; operatorii pe piaa ipotecar secundar, care asigur refinanarea creditorilor primari; registratorii statului; societile de asigurare; ageniile imobiliare; evaluatorii. Conform reglementrilor n vigoare, caracteristicile creditului ipotecar sunt urmtoarele: perioada creditului variaz de la 5 ani la 25 ani; valoarea creditului nu depete 60%-70% din valoarea de pia a locuinei; avansul pltit de cumprtor reprezint 20%-40% din valoarea locuinei;
401
rambursarea creditului i a dobnzii se face prin rate lunare, de regul egale; rata nu trebuie s depeasc 40%-50% din venitul net lunar al mprumutatului i al copltitorilor; locuina cumprat nu va fi utilizat ca garanie pentru o alt obligaie, fiind folosit numai ca reziden. Creditul ipotecar pe termen lung este acordat n condiii de costuri, termene, rambursare, utilizare stabilite prin contract, principala garanie a rambursrii constituind-o imobilul achiziionat sau construit cu credit ipotecar. Drepturile i obligaiile prilor la creditul ipotecar sunt stipulate n contractul de credit i contractul de ipotec. Procedura standard de obinere a creditului ipotecar presupune parcurgerea urmtoarelor etape: acceptarea preliminar a mprumutatului, prin aprecierea capacitii poteniale a acestuia de a rambursa mprumutul; evaluarea exact a capacitii de rambursare i a plafonului maxim al mprumutului; selectarea unei locuine care s satisfac posibilitile financiare ale clientului i cerinele creditorului, locuina constituindu-se n garanie a creditului ipotecar; evaluarea locuinei care reprezint obiectul ipotecii, pentru a-i cunoate valoarea de pia; ncheierea contractelor de vnzare-cumprare, de credit, de ipotec; ncheierea tranzaciei, achitarea preului locuinei din avans i credit; asigurarea locuinei i a locatarului. 9.3. Situaia creditrii ipotecare Oferta de credite pentru achiziionarea sau construirea de locuine nregistreaz, n prezent, o diversificare semnificativ. Dintre cele 41 (n anul 2005) de bnci care activeaz n Romnia, aproape o treime sunt implicate pe piaa ipotecar, tendina fiind, fr ndoial, de cretere a numrului de participani, ceea ce va conduce la intensificarea competiiei, dar, n acelai timp, va complica i mai mult selectarea de ctre client a celui mai potrivit credit.
402
Rata dobnzii este principalul cost al creditului; n cazul creditelor n valut, dobnzile variabile fluctueaz ntre 7,1% i 13% pentru mprumuturile n dolari, iar pentru cele n euro dobnda este cuprins ntre 8,2% i 14%, cel mai scump credit costnd de dou ori mai mult dect cel mai ieftin, ceea ce reflect gradul nc redus de competiie din sistemul bancar autohton. Un alt cost important l reprezint comisionul de administrare, care are n prezent o valoare cuprins ntre 0.5% i 2,5%, dobnda nominal ajustat cu nivelul acestui comision reprezentnd dobnda efectiv a mprumutului. Creditele n lei se bucur de atenia unui numr mai redus de bnci, din cauza inflaiei, care a ntrziat s coboare la o singur cifr i a meninut dobnzile la valori ridicate. n general, avansul minim pentru creditele n valut este de 25-30%, n timp ce n cazul mprumuturilor n lei, datorit dispariiei riscului valutar, avansul este mai redus. Nivelul redus al salariilor din Romnia determin ca perioada maxim de creditare s fac, de multe ori, diferena ntre un produs accesibil i unul destinat elitelor, durata maxim de rambursare fiind n prezent de 25 ani, ns numai unele bnci agreeaz o asemenea perioad, i numai pentru creditele n lei. La stabilirea sumei maxime care poate fi mprumutat, bncile se dovedesc a fi destul de flexibile, neimpunnd, de regul, o limit superioar, unele bnci prefernd finanarea proiectelor mai scumpe. 9.4. Perspectiva creditului ipotecar n Romnia mprumuturile garantate cu ipoteci vor determina bncile s caute surse de finanare pe termen lung la costuri sczute, emisiunea de obligaiuni i titluri ipotecare oferind instituiilor de credit ansa de a-i reface fondurile i de a acorda noi mprumuturi, ns pentru acestea sunt necesare att crearea unui cadru legal i nfiinarea unor instituii speciale, ct i reducerea ratei inflaiei. Lansarea de obligaiuni garantate cu ipoteci reprezint drumul cel mai scurt spre securizare, dar cu anumite riscuri, cum ar fi egalizarea riscului noilor titluri de valoare cu cel al bncii emitente, n ciuda faptului c sunt garantate cu credite ipotecare (un activ cu risc foarte sczut). Pentru depirea obstacolelor n calea funcionrii cu succes a pieei secundare ipotecare, va fi necesar i apariia unor investitori instituionali,
403
care s achiziioneze obligaiile i titlurile ipotecare. Societile de asigurare i bncile reprezint n prezent principalii clieni care s-ar putea dovedi interesai s investeasc disponibilitile n astfel de plasamente, n loc s cumpere certificate de trezorerie, aa cum fac n prezent. Apariia fondurilor de pensii private i expansiunea fondurilor de investiii principalii cumprtori n trile dezvoltate ar conduce la crearea unei cereri puternice pentru titlurile ipotecare, ceea ce le-ar asigura o lichiditate ridicat n ringul bursier. n plus, aceasta ar putea duce la stabilirea unui randament al pieei care va fi luat ca punct de reper pentru urmtoarele emisiuni. Dezvoltarea pieei secundare depinde i de majorarea cererii pentru creditele ipotecare n lei, cretere care depinde, la rndul ei, de reducerea inflaiei la o singur cifr i de diminuarea n paralel a ratei dobnzii.
SUMARUL CAPITOLULUI
Structura financiar a sectorului populaiei evideniaz ponderea semnificativ a creditelor ipotecare n datoriile financiare, dominate de ctre bnci comerciale i ipotecare, i a titlurilor deinute la fondurile instituionale (de pensii, de asigurri, mutuale) n activele financiare. Sectorul populaiei se confrunt, n gestiunea portofoliului de active financiare, cu o serie de riscuri, determinate de urmtoarele cauze mai semnificative: incapacitatea de plat a debitorilor, inflaia, modificarea cererii financiare, variaia ratelor dobnzii, modificarea politicii economice. Realizarea creditului ipotecar implic instituii bancare i nebancare, n funcie de destinaia creditului, bncile comerciale fiind puternic concurate de ctre bncile ipotecare i de ctre instituii de economisire contractual, n ultima perioad afirmndu-se fondurile mutuale, de pensii i de investiii, ca investitori pe pieele ipotecare, ale valorilor mobiliare cu ipotec, valori tranzacionate pe pieele secundare, care asigur diversificarea riscurilor i lichiditatea continu a fondurilor investite pe piaa imobiliar. Creditul ipotecar prin bncile comerciale implic dou tipuri de credite: cu amnuntul i cu ridicata. Creditele ipotecare cu ridicata sunt credite comerciale specializate acordate firmelor implicate n finanarea sau dezvoltarea activelor imobiliare. Majoritatea creditelor ipotecare cu ridicata sunt credite pentru construcii n care bncile mprumut fonduri
404
constructorului pentru a completa dezvoltrile locative sau comerciale. Bncile comerciale furnizeaz, de asemenea, capital circulant, de exploatare bncilor ipotecare. Creditul cu amnuntul implic servicii de finanare pentru cumprarea de locuine. Piaa ipotecar locativ a nregistrat o schimbare semnificativ n ultimii 20 de ani, securizarea extinznd alternativele bncilor de a investi pe pia, inovaiile pe piaa instrumentelor pieei secundare oferind noi oportuniti de investire, acceptarea instrumentelor cu rat variabil constituind o modalitate de deschidere opional a pieei. mprumutul ipotecar se realizeaz prin dou categorii de instrumente: instrumente ale intermedierii financiare, utilizate de ctre bnci sub forma creditelor ipotecare, i instrumente ale pieei ipotecare, sub forma titlurilor financiare pe baz de ipotec, ce reprezint securizarea creditelor ipotecare, prin transformarea colateralului, a ipotecii n titlu financiar tranzacionabil pe pieele ipotecare. Ca alternative ale finanrii pieei imobiliare, titlurile de ipotec se difereniaz n funcie de rata dobnzii, maturitate, realizarea plilor, garantare etc., urmrind protejarea creditorilor i populaiei, fluidizarea lichiditii, adaptarea finanrii ipotecare la statutul financiar, i nu numai, al indivizilor, prin mobilizarea i combinarea tuturor surselor disponibile pentru finanare. Ratele dobnzii reprezint un element important al competiiei pe piaa ipotecar, a finanrii ipotecare, stimularea competiiei avnd consecine favorabile asupra preurilor locuinelor i asupra parametrilor mprumuturilor, intervenia guvernamental genernd adesea, prin relaxrile fiscale i subveniile bugetare, distorsionarea funcionrii acestei piee. Administrarea funciei creditului ipotecar implic o combinare a principiilor managementului creditului comercial i ale celui de consum, creditul cu ridicata fiind similar creditului comercial, iar creditul cu amnuntul, celui de consum, procedurile comune ale acestora fiind securizarea prin titluri i evaluarea activelor imobiliare utilizate pentru securizarea creditelor. Domeniile speciale ale administrrii creditului ipotecar sunt: organizarea funcional, care depinde de dimensiunea bncii i extinderea sa geografic; analiza creditului, care pune accentul pe valoarea colateralului; ncadrarea n reglementrile bancare, viznd
405
ndeosebi protejarea populaiei; managementul marjelor dobnzii, mbuntit prin inovaiile financiare, ajustarea ratelor dobnzii i securizarea creditelor. Experiena rilor dezvoltate n ceea ce privete finanarea locativ, creditul ipotecar, evideniaz asemnri i deosebiri instituionale i instrumentale, nregistrndu-se o anumit convergen a procedurilor i tehnicilor creditrii ipotecare i, totodat, delimitndu-se dou modele complementare: modelul intermedierii financiare, centrat pe depozite bancare, i modelul pieelor de capital, centrat pe obligaiuni ipotecare. Piaa ipotecar n Romnia este insuficient dezvoltat, att ca potenial, ct i ca instrumente i instituii implicate. Disparitile extreme, polarizarea posibilitilor financiare ale populaiei, reducerea, pn la eliminare, a procesului de economisire a cca 70% din populaia rii, capacitatea nesemnificativ de susinere a guvernului, subdezvoltarea sistemului financiar, a pieei creditului ipotecar, legislaia incomplet, discriminatorie i distorsionat i totodat foamea imobiliar a elitei financiare au fcut ca funcionalitatea pieei imobiliare s cunoasc o evoluie atipic pentru nevoile, cerinele i normele convieuirii sociale.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului ipotecar Banc ipotecar Ciclicitatea cererii de locuine Costul locuinei Credit ipotecar Credit pentru construcia de locuine Drept real Finanare locativ Indivizibilitatea ipotecii Ipotec convenional Ipotec cu anuitate invers Ipotec cu plata gradual Ipotec cu rat renegociat Ipotec garantat prin asigurare Ipotec pe dobnd Ipotec recuperabil
406
Agenie guvernamental Cas (societate) de construcii Construcie de locuine Credit asociativ Credit locativ Credit pentru achiziionarea unei locuine Finanare creativ Garanie real Ipotec Ipotec cu anuitate Ipotec cu balon de plat Ipotec cu rat ajustabil Ipotec flexibil Ipotec imobiliar Ipotec pe pensie mprumut de legtur
Locuin nchiriat Locuin social Piaa imobiliar Piaa ipotecar secundar Preul locuinei Reea de societi ipotecare Sector personal Societate imobiliar Titlu ipotecar
Locuin personal Piaa creditului ipotecar Piaa ipotecar Poli de asigurare Program personal de capitalizare Scurgere de fonduri Securizarea creditelor ipotecare Societate ipotecar Valoarea colateralului
Prezentai i descriei pe scurt paii implicai n evaluarea creditului ipotecar. Descriei efectul pe care ratele nalte ale inflaiei i ale dobnzii l au asupra capacitii de a evalua creditele ipotecare. Prezentai modul cum piaa ipotecar secundar extinde opiunile bncii pentru a participa pe piaa ipotecar. Evideniai modul n care piaa ipotecar secundar afecteaz piaa ipotecar primar. Care sunt activele financiare cu cea mai mare pondere n averea financiar a sectorului personal, a populaiei? Riscurile financiare mai semnificative care afecteaz sectorul populaiei sunt determinate de urmtoarele cauze: politica guvernamental, cursul valutar, modificri ale ofertei financiare, structura portofoliului, volatilitatea preurilor. Precizai care dintre cauzele enumerate sunt corecte. Care este ciclul virtuos al evoluiei economiei determinat prin modificarea valorii reale a imobilelor? Ce semnific ipoteca i la ce folosete aceasta? Evideniai elementul-cheie al creditului ipotecar i explicai importana acestuia. Enumerai elementele definitorii ale pieelor secundare ipotecare i explicai necesitatea acestor piee. Precizai care este problema central, din punctul de vedere al creditorului, n creditarea ipotecar i explicai impactul creterii inflaiei asupra ecartului dintre valoarea investiiei i valoarea mprumutului.
407
Explicai mecanismul finanrii creative pe piaa ipotecar i efectul acesteia asupra plilor. Care este diferena principal dintre asigurarea public i cea privat a ipotecilor? Caracteristicile ipotecii sunt urmtoarele: este reglementat, este o garanie real, este un drept real, este specializat. Artai caracteristica neevideniat i explicai semnificaia acesteia. Prezentai alternativele de organizare a creditului ipotecar n cadrul instituiilor bancare mari i evideniai diferena comparativ cu holdingul bancar. Care sunt cele dou modele de finanare locativ utilizate n rile dezvoltate?
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiunilor bancare, Editura Expert, Bucureti, 2003. Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura Deteptarea, Bucureti, 2002. Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hill, Inc, USA, 1979. Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bankers Association, USA, 1989.
408
XI. CREDITUL PUBLIC I INTERNAIONAL
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie explicarea aspectelor defini-torii ale creditului public i internaional, a problemelor referitoare la finanarea datoriei publice i a datoriei externe. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
Prezentarea modalitilor i instrumentelor finanrii statului, a mecanismelor finanrii datoriei publice i a gestiunii acesteia, precum i a specificului finanrii locale. Explicarea operaiunilor financiare i de pli cu exteriorul, a rolului pieei valutare i a riscurilor asociate finanrii internaionale. nelegerea structurii balanei de pli, a mecanismelor de echilibrare a acesteia, precum i a problemelor generate de datoria extern i de finanarea acesteia. Prezentarea instituiilor financiare internaionale i regionale, a Fondului Monetar Internaional.
INTRODUCERE
Finanarea prin fiscalitate a serviciilor publice este adesea insuficient pentru acoperirea cheltuielilor necesare, administraiile centrale i locale nregistrnd deficite bugetare, acestea fiind finanate prin mprumuturi publice, bancare sau pe pieele financiare, interne sau externe; se evideniaz n acest sens patru tendine: expansiunea cheltuielilor publice, ponderea acestora n PIB ajungnd la peste 50%; creterea contribuiilor mprumuturilor, ale veniturilor extraordinare la finanarea cheltuielilor publice, datorit creterii deficitelor bugetare; creterea finanrii deficitelor pe pieele financiare; creterea finanrii externe, datoria public extern depind frecvent 30% din PIB.
409
mprumuturile externe, publice i private, acestea din urm garantate adesea de ctre stat, reprezint o component esenial a fluxurilor financiar-monetare internaionale, mpreun cu investiiile directe i de portofoliu constituind o component activ a balanei de pli, pieele financiare internaionale reprezentnd motorul transformrilor economice i sociale la nivel mondial, exprimate prin sintagma caracteristic evoluiei actuale a omenirii, i anume globalizarea economic i financiar. Datoriile externe, crizele i problemele, efectele imprevizibile i propagate ale acestora au determinat necesitatea constituirii, dezvoltrii i adecvrii instituionale a organizrii financiare internaionale, instituiile financiare internaionale i regionale contribuind la reglementarea, supravegherea i coordonarea fluxurilor financiare i monetare internaionale, la armonizarea acestora, la reducerea riscurilor pe pieele financiare internaionale. 1. Finanarea public 1.1. Modalitile finanrii statului Impozitarea este calea normal a statului de a-i procura resursele pentru finanarea serviciilor publice. Dac apreciem procesul fiscal ca un schimb, impozitele reprezint preuri pltite de ctre indivizi pentru c beneficiaz de activitile publice. Caracteristica fundamental a oricrui impozit este reducerea obligatorie a venitului real sau averii, impus indivizilor pentru ca statul s poat finana serviciile publice, contribuind astfel la creterea venitului real al indivizilor ce beneficiaz de aceste servicii. Pentru stat sau indivizi, mprumutul reprezint o alternativ de cretere a resurselor pentru a acoperi cheltuielile, angajarea de mprumuturi, crearea datoriei publice permind statului s finaneze serviciile publice fr a reduce averea real a indivizilor n perioada cnd fondurile sunt procurate. Statul contracteaz mprumuturi pe piaa financiar extern i intern pentru a-i finana cheltuielile, care depesc conjunctural sau structural veniturile obinute prin fiscalitate, cheltuieli generate de diveri factori, precum: un surplus prevzut sau nu al importurilor, expansiunea investiiilor private i susinerea acestora prin investiii publice, contracia veniturilor fiscale, creterea cheltuielilor sociale etc.
410
mprumuturile contractate de ctre stat reprezint sursa generic a datoriei publice. n procesul de mprumut, contrar fiscalizrii, statul i asigur resursele pentru a finana cheltuielile sale printr-un schimb voluntar, indivizii cumprnd titluri de stat, nu ca rezultat al unei obligaii, ci n schimbul promisiunii statului de a le oferi cumprtorilor venituri viitoare directe. Astfel, mprumuturile publice i impozitarea sunt dou metode opuse de finanare a serviciilor publice, prin impozitare venitul real al individului fiind redus n schimbul unor bunuri sau servicii furnizate de ctre stat, termenii schimbului fiind stabilii prin decizii politice. n cazul mprumuturilor, individul nu renun la serviciile unei resurse reale (venitul sau averea) pentru a beneficia de serviciile publice, acestea fiind asigurate prin angajarea statului de a plti venituri n perioadele viitoare creditorilor si, autohtoni sau strini. mprumutul public se concretizeaz n atragerea de ctre stat a disponibilitilor bneti, care sunt plasate n titluri de stat sau n credite publice, constituind resursele extraordinare ale statului, pentru a finana serviciile publice. Deciziile statului de a angaja mprumuturi pentru finanarea deficitelor nu sunt ns determinate de aceleai motivaii ca deciziile private. O firm angajeaz mprumuturi pentru a investi, considernd c investiiile vor fi profitabile, iar o familie decide s se mprumute pentru a achiziiona o cas sau o main, conform preferinelor, veniturilor i deschiderii spre viitor, n ambele cazuri disponibilitatea i costul creditelor fiind de mare importan n adoptarea deciziei. Datoria public se modific ns, de regul, ca un efect rezidual al deciziei statului, n perioadele de recesiune, de rzboaie, de calamiti, veniturile naiunii, ale subiecilor economici se vor reduce, i deci volumul impozitelor va scdea, demararea creterii economice, a expansiunii afacerilor impunnd necesitatea angajrii de mprumuturi private, dar i publice, ceea ce va duce la creterea datoriei publice. Deciziile Trezoreriei publice se vor referi la probleme precum : Dac s se angajeze mprumuturi ? Cum i cnd s se mprumute ? Pe ce perioade s se mprumute ? mprumuturile de stat pot fi : directe, cnd acoper nevoile de fonduri ale statului ; garantate, cnd acoper nevoile de fonduri ale instituiilor i ntreprinderilor de stat sau private, rambursarea principalului i a dobnzilor aferente fiind garantate de ctre stat ; asemenea
411
mprumuturi sunt reprezentate de obligaiunile lansate de ctre firme din agricultur, import-export, construcia de locuine etc. 1.2. Investitorii i problema finanrii publice Diversitatea titlurilor oferite de ctre Trezorerie, care reprezint funcional banca statului, apeleaz la categorii diferite de investitori. Bncile comerciale reprezint un deintor semnificativ de asemenea titluri, ponderea acestora ca deintori scznd n ultimii 30 de ani. Investitorii individuali sunt deintori semnificativi de titluri de stat, alturi de instituiile financiare, att obligaiuni, ct i certificate i bonuri de trezorerie transferabile pe pia, participarea acestor investitori fiind determinat de riscurile reduse, dar, adesea, i de ratele stimulative ale dobnzii. Organismele guvernamentale i diversele fonduri pe termen lung sunt o surs a cererii de titluri de stat, n ultima perioad participarea acestora pe piaa titlurilor de stat depind investitorii individuali. Investitorii strini, privai i instituionali, i-au mrit semnificativ portofoliul de titluri de stat, reflectnd schimbrile intervenite n sistemul financiar internaional i n balanele de pli. Dealerii de obligaiuni de stat joac un rol-cheie pe piaa acestor titluri, contribuind la flexibilizarea i operaionalizarea pieei, crescnd atractivitatea titlurilor pentru investitori. Datoria public are, de regul, scadene reduse, titlurile de stat fiind, de cele mai multe ori, pe termen scurt, lichide, n perioadele de inflaie putnd prezenta probleme. Una din probleme rezid n faptul c Trezoreria trebuie s refinaneze datoria la intervale scurte, ceea ce complic politica monetar a Bncii Centrale, care va trebui s promoveze o politic monetar adecvat finanrii Trezoreriei. Frecvena intrrilor pe pia ale Trezoreriei implic operaiuni mai ample i mai rapide din partea operatorilor publici, care au ns tendina rutinier a temporizrii, a creterii perioadei de realizare a activitilor. Gestiunea Trezoreriei impune necesitatea promovrii unui program de finanare care s asigure o structur echilibrat a datoriei publice n ceea ce privete scadenele, pentru a se combina nevoile de finanare ale Trezoreriei cu necesitatea existenei unei politici monetare eficace i corespunztoare economiei ca ntreg.
412
Este ns dificil pentru Trezorerie s ofere obligaiuni pe termen lung ntr-un volum suficient pentru a crete scadena medie a datoriei ntr-un mod eficient, titlurile concurente fornd Trezoreria s-i reduc scadenele, unii factori specifici susinnd ns atractivitatea obligaiunilor de stat pe termen lung. Obligaiunile de stat sunt lipsite de riscul de faliment, deintorii fiind complet asigurai n acest sens, att n ceea ce privete plata ratelor dobnzii, ct i valoarea titlului la scaden. Relativa rigiditate impus, prin plafonare, ratelor dobnzii este relaxat prin diferenierea ratelor dobnzii pe scadene, prin flexibilizarea structurii datoriei publice, prin eliminarea treptat a plafoanelor. Msurile de flexibilizare induc ns o anumit incertitudine n poziia relativ a guvernului, investitorii instituionali putnd cumpra, de exemplu, ipoteci n mod virtual, lipsite de risc care s fie susinute de titluri de stat. Mai mult, scutirea de impozite a dobnzilor generate de titlurile de stat contribuie la slbirea relativ a Trezoreriei. Evoluia dimensiunii, caracteristicilor i structurii titlurilor de stat sugereaz necesitatea ca Trezoreria s-i consolideze capacitatea de a plti dobnzi substanial mai ridicate la titlurile emise, pentru a menine atractivitatea acestora. Problema structurii pe termen scurt a datoriei publice este oarecum atenuat i acceptat de ctre piaa monetar, care poate absorbi doze semnificative de certificate i bonuri de trezorerie n condiii avantajoase Trezoreriei i care totodat ofer posibilitatea rostogolirii scadenelor acestor titluri. 1.3. Titlurile finanrii publice Finanarea public poate fi divizat, dup caracterul titlului, n comercializabil i necomercializabil. Emisiunile comercializabile sunt negociate i sunt disponibile tuturor cumprtorilor. Ele includ bonuri, bilete i obligaiuni, diferena principal dintre acestea fiind maturitatea. Bonurile sunt emise mai ales cu scadene de 12 luni, dar scadenele pot fi de asemenea mai scurte, chiar de 3 luni. Biletele au maturiti de la 1 an la 10 ani, iar obligaiunile sunt emise pentru perioade mai lungi. Biletele i obligaiunile au un cupon anual de plat i sunt rscumprate la paritate, la scaden. Bonurile sunt
413
vndute cu un discont, deci fr dobnd, cu aprecierea valorii la maturitate, care reprezint venitul investitorului. Emisiunile necomercializabile sunt oferite diverselor grupuri de investitori, putnd fi deinute numai de ctre cumprtorul iniial. Ele sunt destinate ndeosebi pentru a fi deinute de diferite fonduri, emisiuni speciale fiind furnizate de ctre autoritile locale. Titluri necomercializabile sunt deinute i de ctre populaie, sub forma obligaiunilor de economii, cumprate de ctre public i netransferabile, recuperarea banilor de ctre deintori realizndu-se prin returnarea titlului de ctre Trezorerie; importana acestor titluri a sczut datorit afirmrii unor mijloace de investire mai atractive. Scopul iniial al lansrii acestor titluri a fost acela al democratizrii finanelor publice, expansiunea acestor titluri evideniindu-se ndeosebi n perioadele de depresiune economic. Aceste titluri capt forme diverse, n funcie de perioada de maturizare, de modul de amortizare i de rscumprare, de disconturile ataate etc. De exemplu, o form const n vnzarea acestora cu un discont de 75% din valoarea la scaden, fr dobnd, ns recuperat la paritate n 5 ani, ceea ce echivaleaz cu o dobnd de 6%; o alt form poate fi vnzarea la valoare la scaden, ns cu plata unor dobnzi periodice. n perioadele de criz, vnzarea obligaiunilor de stat se reduce, deintorii returnndu-le, deoarece au nevoie de bani pentru cumprarea de bunuri, plile Trezoreriei pentru rscumprri putnd depi n aceste situaii valoarea noilor vnzri. De obicei, vnzrile i rscumprrile obligaiunilor de stat sunt influenate de relaia dintre rata pltit pentru fiecare titlu i ratele pltite pentru mijloace alternative de economisire (depozite bancare, aciuni etc.), un dezavantaj semnificativ al acestor titluri constnd n faptul c, dac returnarea se face nainte de scaden, deintorii vor suporta o penalizare semnificativ. Sensibilitatea vnzrilor de titluri de stat la evoluia ratelor dobnzii pe pia ridic unele probleme Trezoreriei, ndeosebi n perioadele monetare ncordate, cnd aceasta va avea probleme cu vnzarea de titluri negociabile, ale cror vnzri scad, iar returnrile cresc, problemele fiind mai dificile n cazul n care obligaiunile dein o pondere mai mare n datoria public.
414
Adesea, Trezoreria emite titluri speciale, netransferabile, sprijinind activiti specifice care vizeaz investiiile strine, protecia social etc., aceste titluri fcnd parte din datoria direct global, ns nu din datoria deinut n mod public. 2. Datoria public i finanarea acesteia 2.1. Datoria public: semnificaie i evoluie Pentru a nelege i a evalua importana datoriei publice n finanele naionale i internaionale este necesar prezentarea pe scurt a semnificaiei i a caracteristicilor evolutive ale acesteia. Datoria public reflect financiar evoluia soldurilor bugetare publice deficitare, nregistrnd cumulativ dinamica mprumuturilor publice contractate, pentru a acoperi deficitele bugetare i rambursrile acestor mprumuturi, i a dobnzilor aferente (serviciul datoriei publice). Accentuarea intervenionismului statului n economie, creterea dimensiunii activitilor guvernamentale, implicarea statului prin politicile economice, participarea acestuia la relaiile financiare internaionale au modificat rolul i impactul statului n cadrul fluxurilor i circuitelor financiare. n termeni reali, datoria public mondial a crescut n secolul XX de peste 700 ori, ponderea acesteia n PIB fiind n anul 2002 de 35% n SUA, 42% n Marea Britanie, 46% n Frana, 39% n Germania, 104% n Italia, 54% n Japonia, 40% n Polonia, 130% n Rusia, 14,5% n Cehia, 55,4% n Ungaria, media mondial a ponderii datoriei publice n PIB a fost de 40%; n Romnia, aceast pondere a fost n 2002 de 28%, datoria public extern reprezentnd 75% din datoria public total. Este important de sesizat perspectivele evolutive ale datoriei publice, n acest sens dimensiunea datoriei publice relevndu-se dependent de dimensiunea i caracteristicile calitative ale economiei, iar structura datoriei publice dovedindu-se influenat de gestiunea i politica macroeconomic. Dimensiunea i structura datoriei publice, finanat din surse externe i interne, determin mrimea serviciului datoriei publice, adic valoarea rambursrii ratei principalului i a dobnzilor aferente; ponderea acestuia n cheltuielile bugetului de stat a reprezentat, n anii 2003-2004, cca 30% n Romnia.
415
Datoria public poate fi divizat, conform unor criterii precum: dup rezidena finanrii, exist datorie extern, generat de mprumuturi care cresc oferta de resurse financiare, i datorie intern, care redistribuie oferta intern, limitat, de resurse, orientnd-o spre finanarea statului; dup durata mprumutului, exist: datorie flotant, compus din mprumuturi diferite pe termen scurt, care pot fi rambursate imediat sau ntr-un termen scurt; datorie de baz, contractat pe o perioad lung de timp. Prin consolidare, datoria flotant poate fi transformat n datorie de baz, consolidarea constnd n contractarea de ctre stat de mprumuturi pe termen lung pentru a rambursa mprumuturi pe termen scurt. Datoria public se mai poate diviza dup modul rambursrii, dup gradul de transferabilitate, dup posibilitatea conversiei (schimbarea de ctre stat a datoriei existente ntr-o datorie nou, care prezint condiii mai bune din punctul de vedere al statului). Datoria public are o serie de efecte, care se grupeaz astfel: efecte ale emisiunii mprumutului, care pot fi asupra profitului firmelor, asupra disponibilitii creditului pentru sectorul privat (efectul de evicie); asupra ofertei de moned n sectorul privat; asupra ratelor dobnzii; efecte ale existenei datoriei publice, care pot fi: efecte asupra cererii, n sensul stabilizrii sau destabilizrii acesteia; asupra comportamentului statului, n sensul c acesta devine un factor de inflaie; asupra distribuiei veniturilor, n sensul c serviciul datoriei publice duce la creterea impozitelor i deci la diminuarea veniturilor. Printre problemele cele mai abordate referitor la mprumutul public se enumer: limitele ndatorrii, repartiia poverii datoriei publice n timp (ntre generaii), sursele finanrii (sistemul bancar, pieele de capital, banca central) i influena ndatorrii asupra echilibrului economic, asupra evoluiei preurilor. 2.2. Mecanismul finanrii datoriei publice Importana finanrii datoriei publice depinde de starea bugetului de stat. Dac cheltuielile publice pltite sunt mai mari dect veniturile ncasate din impozite i alte surse, atunci Trezoreria va trebui s-i suplimenteze nevoia de lichiditate prin mprumuturi.
416
Finanarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat, bugetul fiind continuu ntr-o stare de dezechilibru, nregistrnd deficite zilnice, sptmnale lunare, trimestriale, anuale i reclamnd deci finanare prin mprumuturi publice; problema principal o reprezint rambursarea mprumutului, sub dou aspecte, al ratelor dobnzii i al scadenelor. Nevoia masiv de mprumuturi publice, n anumite perioade, poate determina dezechilibre n sistemul bancar; pentru evitarea efectelor dezechilibrante, se utilizeaz mecanismul autonom de transfer bazat pe sistemul de conturi de mprumuturi i impozit. Faptul c bugetul la sfritul anului este echilibrat sau nregistreaz excedent nu nseamn c Trezoreria nu are probleme. Datorit particularitilor lunare de derulare a ncasrilor i plilor bugetare, apar excedente sau deficite de trezorerie n timpul anului, chiar n cazul unui buget anual echilibrat. n plus, o parte din datoria public ajunge continuu la scaden, certificatele maturizndu-se sptmnal. Dac Trezoreria dispune de un excedent de lichiditate, aceste emisiuni nu pun probleme, ele putnd fi uor rscumprate contra moned; de cele mai multe ori, emisiunea maturizat (la scaden) trebuie s fie rambursat, adesea deintorilor emisiunii li se ofer o nou emisiune n schimb sau, n unele cazuri, o alegere ntre dou sau mai multe emisiuni. n acest sens, rambursarea este cea mai important sarcin a Trezoreriei, n plus, un deficit bugetar necesitnd vnzarea de noi titluri pentru lichiditi, i chiar cu un buget echilibrat oferte de noi titluri vor fi necesare pentru a acoperi nevoile Trezoreriei de lichiditi i cerinele rambursrilor. n cazul cnd deintorii actualelor titluri nu accept titlurile noi oferite n schimbul deinerii lor, fiind nevoii s solicite lichiditate, chiar dac Trezoreria ncearc s ofere noi titluri atractive, aceasta nu va fi totdeauna posibil. Vnzarea noilor titluri sau schimbarea titlurilor ajunse la scaden reclam dou categorii de decizii ale Trezoreriei: determinarea scadenei noilor emisiuni; determinarea ratelor dobnzii noilor emisiuni. Determinarea scadenei presupune luarea n considerare a caracteristicilor diferitelor segmente de pia, a viitorilor deintori (societi de asigurri, bnci comerciale), precum i a disponibilitii fondurilor la creditorii privai i a strii economiei. Determinarea ratei dobnzii, care va fi pltit pentru noile emisiuni, prezint dou aspecte contradictorii: creterea ratelor este
417
indezirabil pentru pltitorii de impozite, care le suport; reducerea ratelor poate face noile emisiuni de titluri neatractive pentru investitori. Soluionarea delicatei probleme a evalurii noilor titluri se realizeaz prin licitaie, vnzarea efectundu-se la preul maxim licitat. Utilizat la nceput pentru biletele de trezorerie, tehnica licitaiei este folosit n prezent i n cazul obligaiunilor de stat, argumentul obinuit mpotriva utilizrii licitaiei pentru emisiunile de obligaiuni fiind c riscul licitrii unui pre prea mare pentru aceste titluri va impune investitorilor o penalitate pe care puini i-o pot asuma. Diferenierea ofertelor de titluri de trezorerie constituie o metod de emisiune care flexibilizeaz ritmul emisiunilor, prin existena unor regulariti diverse ale acestora: sptmnal, lunar, de dou ori pe an, ciclic la cinci ani, aceasta fiind avantajos att pentru Trezorerie, ct i pentru investitori, care-i pot crea disponibiliti pentru noile emisiuni la intervale regulate. Operaiunile cu datoria public, ca i colectarea impozitelor i efectuarea cheltuielilor, implic un larg i neregulat transfer de fonduri ntre Trezorerie i public. Dac aceste transferuri vor afecta depozitele i rezervele bncilor comerciale, aceste operaiuni rutiniere ar dezechilibra drastic sistemul bancar. Pentru a evita acest posibil dezechilibru al resurselor sistemului bancar, se utilizeaz sistemul de conturi de impozite i mprumuturi (S.C.I.I.). Acest sistem dispune de un mecanism relativ autonom de transfer: lichiditile Trezoreriei sunt inute n depozite la vedere la bnci, n conturile de impozite i mprumuturi (C.I.I.), plile fiind fcute n mod normal prin tragerea cecurilor asupra conturilor Trezoreriei de la Banca Central i, aa cum aceste fonduri sunt transferate sistemului bancar, Trezoreria poate transfera sume corespunztoare din conturile sale la bncile comerciale n conturile Bncii Centrale. Depozitele n conturile de impozite i mprumuturi sunt alctuite din depozite de cecuri pentru plata impozitelor la banca la care cecul este tras. Bncile pot plti, de asemenea, noile emisiuni de titluri de stat prin creditarea contului de depozit al Trezoreriei, astfel c dac deinerile de titluri de stat cresc, i depozitele Trezoreriei cresc n aceeai msur. Efectele acestei tranzacii n bilanul bncii este prezentat, n continuare, ntr-un cont T, pentru o cumprare de noi obligaiuni n valoare de 1 milion de euro.
418
Active bancare (mil.) Obligaiuni de stat +1
Pasive bancare (mil.) Depozite ale Trezoreriei (C.I.I.) +1
Dac deinerea de obligaiuni de stat a crescut, i depozitele Trezoreriei au crescut cu aceeai sum, nexistnd ieiri de moned din banc i nici reducere a rezervelor sale, dei excesul de rezerve se reduce prin suma rezervelor cerute pentru depozitele adiionale. Datorit acestui mecanism, bncile comerciale vor fi interesate n mod activ n noi emisiuni, evideniabile prin creterea cererii de asemenea emisiuni, ceea ce poate contribui la reducerea costurilor Trezoreriei. Scopul major al acestui mecanism bazat pe S.C.I.I. este de a evita fluctuaiile rezervelor, care pot fi generate prin activitile publice ale statului, putnd constitui totodat un mijloc de compensare a bncilor pentru serviciile pe care acestea le efectueaz fr contraprestaie pentru Trezorerie. 2.3. Gestiunea datoriei publice Gestiunea datoriei publice abordeaz urmtoarele categorii de probleme: angajarea mprumutului, acoperirea serviciului datoriei publice, rambursarea mprumutului. Pentru a acoperi deficitul bugetar sau nevoile conjuncturale ale Trezoreriei, statul recurge la credite bancare, lansarea de titluri pe pieele financiare, sau credite de la Banca central. Finanarea prin mprumuturi a bugetului ar trebui s fie orientat ndeosebi spre susinerea activitii investiionale a statului, investiiile contribuind la cretere economic, i deci, la expansiunea veniturilor fiscale. Investitorii aleg dintre plasamentele care li se ofer pe pia pe acelea care prezint avantaje sub trei aspecte principale: rata dobnzii sau randamentul; riscurile comparative; gradul de lichiditate al titlului. Statul, ca orice debitor, trebuie s minimizeze costul mprumutului, n particular dobnda pltit, avantajul alternativ al mprumuturilor contractate de ctre stat constnd n gradul mic de risc, de faliment. Problema esenial a datoriei rezid n fixarea plafonului datoriei publice, plafon determinat de factori limitativi ai datoriei publice, precum: normele reglementative i instituionale; capacitatea de ndatorare, msurat prin coeficienii ndatorrii, care poate fi suportabil,
419
medie, puternic, exagerat; limite macroeconomice ale datoriei publice, evideniate prin compararea datoriei publice cu PIB, cu veniturile populaiei etc. Dac decizia de a contracta un mprumut public poate avea justificri diverse, amortizarea mprumutului (plata ratelor scadente i a dobnzilor aferente perioadei) n scopul rambursrii acestuia se pune numai n legtur cu obiectul pe care mprumutul l-a finanat, rambursarea presupunnd, n primul rnd, existena unui excedent bugetar generat de funcionarea obiectului realizat, iar n al doilea rnd, realizarea rambursrii s aib loc n perioada de utilizare activ a obiectului finanrii. n cazul mprumutului public, rambursarea se realizeaz la scaden, datorit acumulrilor din amortismentele anuale, amortismente acoperite din impozite i alte venituri curente, n condiiile n care exist un excedent continuu al veniturilor din bugetul public de funcionare (care nu cuprinde cheltuielile de investiii i de rambursare a datoriei publice). Alegerea scadenelor rambursrii mprumuturilor publice se poate realiza n funcie de trei criterii, cei trei C, relativ contradictorii, i anume: asigurarea coincidenei dintre perioada rambursrii i perioada de via a investiiei finanate prin mprumut; minimizarea costului serviciului datoriei i aranjarea scadenelor n consecin, Trezoreria putnd rennoi datoria, la scaden, prin emisiunea unui nou mprumut i realizarea conversiei titlurilor vechi n titluri noi, cu clauze mai benefice statului; subordonarea politicii de rambursare cerinelor politicii conjuncturale, n acest sens Trezoreria putndu-i consolida datoria, adic modifica scadenele rambursrii, prin reducerea datoriei flotante, pe termen scurt. Problema efectelor redistributive ale mprumuturilor publice rezid n a ti dac mprumutul este suportat de ctre generaia care creeaz datoria sau dac este o anticipare a unor venituri fiscale care vor fi furnizate de ctre generaiile viitoare. n acest sens, din punct de vedere real (renunarea de ctre sectorul privat la resurse financiare n favoarea finanrii publice, finanarea cheltuielilor neproductive ale statului), mprumutul public afecteaz preponderent generaia actual, ns din punct de vedere financiar (al fluxurilor monetare ale rambursrii mprumutului, viznd generaia care pltete i aceea care primete) mprumutul afecteaz asimetric generaia viitoare.
420
2.4. Finanarea administraiei locale Finanarea administraiilor locale, finanarea local, difer de aceea a statului, nevoile financiare ale autoritilor locale, n condiiile descentralizrii administrative i ale creterii importanei finanrii comunitilor, impunnd cheltuieli mai mari i, deci, i angajarea diferitelor forme de mprumuturi. Un aspect specific finanrii locale rezid n defiscalizarea titlurilor financiare emise de ctre comunitile locale, astfel c aceste titluri vizeaz categorii de investitori particulari care au venituri mai nalte. De exemplu, pentru un investitor individual cu un impozit marginal pe venit de 40%, un titlu local (municipal) defiscalizat, cu un randament de 5%, este preferabil unui titlu de stat cu un randament de 8%, ns complet fiscalizat. Eliminarea impozitelor pe dobnd poate fi considerat o porti pentru mbogirea investitorilor i totodat o form de subvenie pentru autoritile locale, deoarece fr aceste scutiri autoritile ar plti rate ale dobnzii mult mai ridicate pentru a-i vinde titlurile i, n acest sens, aceste subvenii ar fi preferabile. Soluionarea problemei defiscalizrii veniturilor din dobnzi la titlurile locale, sub cele dou aspecte favorizarea investitorilor i subvenionarea autoritilor locale ,presupune crearea prin lege a posibilitii ca autoritile locale s aleag ntre titluri fiscalizate, subvenionate direct de ctre guvern, i titluri nefiscalizate, dispunnd de o subvenionare parial, mascat, a costurilor cu dobnda, alegerea realizndu-se deci n funcie de costurile suportate de ctre Trezoreria public central. Cu ct plafonul impozitelor pe venit al investitorilor vizai este mai sczut, cu att aceste scutiri fiscale pe ctigurile din dobnzi apar mai favorabile; dac, de exemplu, un titlu municipal este emis i evaluat pentru a atrage un investitor din categoria celor cu sub 40% impozit pe venit, el trebuie s genereze un randament postfiscal de peste 60% la investitor. Aceasta evideniaz c, indiferent de legislaia cu privire la impozitarea dobnzilor, este posibil ca n viitor diminuarea scutirilor de impozite a veniturilor din dobnzi pentru titlurile municipale s devin prioritar. Vnzarea titlurilor, a obligaiunilor emise de ctre autoritile locale n scopul finanrii, se realizeaz, de regul, prin licitaii organizate de ctre firmele bancare sau de ctre alte instituii financiare.
421
Autoritatea local anun, prin mass-media, emisiunea de titluri, astfel nct orice societate de valori interesat s afle despre emisiune i s poat, eventual, nainta oferta de cumprare. La data i locul specificate, ofertele sunt deschise i obligaiunile sunt acordate licitaiilor celor mai favorabile. Autoritile locale au dreptul de a respinge pe toi ofertanii, dac apreciaz c preurile oferite nu sunt convenabile, iar ctigtorii licitaiilor pot revinde titlurile, la preuri mai nalte, publicului. Titlurile cele mai vndute sunt cele care implic responsabilitatea comunitii, bazat pe o credibilitate deplin. De regul, emisiunile de titluri se bazeaz pe ctiguri obinute prin investirea n proiecte particulare (obligaiuni generatoare de venituri) viznd furnizarea de energie electric, gospodrirea apei, construcia de drumuri i poduri etc. Scadenele obligaiunilor sunt pe termen lung, acestea depinznd ns de durata de via a investiiilor finanate. Rambursarea cea mai obinuit a titlurilor municipale implic obligaiuni seriale, tehnic ce permite ca oricare dintre obligaiuni s fie datorat anual. Astfel, o emisiune de obligaiuni de 1.000 miliarde lei poate fi vndut n trane de obligaiuni a cte 100 miliarde de lei, care vor fi rambursate anual timp de 10 ani, aceasta oferind investitorilor posibilitatea s aleag scadena adecvat nevoilor lor, scadenele cele mai mari oferind ratele cele mai nalte ale dobnzii. Dac, pentru proiecte de investiii, comunitatea ofer titluri cu scadene pe termen lung, pentru nevoi conjuncturale, determinate de discordanele dintre ncasri i pli, autoritile locale trebuie s apeleze la titluri pe termen scurt, precum biletele de trezorerie i bonurile de tezaur, scutite de impozite, cumprate, de regul, de ctre bncile comerciale. Adesea, n perioadele n care ratele dobnzii la obligaiuni cresc, autoritile locale devin interesate n emisiuni de obligaiuni pe termen scurt, mprumutndu-se la rate mai sczute, uneori reinvestind, dac legea permite, n titluri de stat cu rate ale dobnzii mai nalte, practicnd deci un arbitraj al dobnzilor. Piaa titlurilor locale (municipale), caracterizat prin faciliti locale, poate impulsiona cererea de titluri locale, determinnd adesea investitorii individuali, din categorii cu impozite pe venituri nalte, s joace un rol mai mare pe aceast pia. Bncile comerciale, care suport,
422
de regul, o impozitare a profitului fr scutiri, se regsesc pe aceast pia, n timp ce societile de asigurri, n cazul impozitrii mai reduse, nu sunt prea interesate s acioneze pe aceast pia. Modificarea structurii participanilor pe piaa titlurilor locale a fost determinat, n ultimul timp, pe pieele dezvoltate, de doi factori: apariia altor oportuniti pentru bncile comerciale, care le permit reducerea poverii fiscale, ceea ce le-a redus nclinaia spre titluri municipale; crearea posibilitilor legale ca fondurile mutuale s investeasc n titluri scutite de impozite, valoarea scutirii fiscale fiind transferat pentru a fi suportat de ctre deintorii titlurilor, ceea ce permite stimularea acestor fonduri de a investi n asemenea titluri. Pieele financiare sunt destul de competitive, investitorii necumprnd obligaiuni publice (altele dect cele sub constrngere, cum ar fi n timp de rzboi) dintr-un spirit de patriotism, ci n condiiile obinerii unui ctig corespunztor dorinelor lor. n acest sens, ofertanii guvernul i autoritile locale trebuie s fac aceste titluri atractive, fie prin oferirea unor scadene, a unor clauze ct mai favorabile cumprtorilor, fie prin acordarea unor rate ale dobnzii care s compenseze riscurile i costurile de investiie. 2.4. Finanarea datoriei publice n Romnia n ultimii ani, finanarea deficitelor bugetare i refinanarea datoriei publice n Romnia s-au fcut n proporie de peste 70% din resurse externe, fondurile provenind de la organisme internaionale coparticipante la finanarea diferitelor proiecte i din lansarea emisiunilor de euroobligaiuni pe pieele de capital. Sursele interne au acoperit mai puin de o treime din nevoia de resurse, principalul furnizor autohton fiind sectorul nebancar, ns n 2004 a crescut finanarea bancar a sectorului guvernamental, att sub forma titlurilor de stat n lei, ct i sub forma de emitere a obligaiunilor de ctre autoritile locale. Populaia mpreun cu persoanele juridice nebancare au furnizat fonduri n valoare de 4,5 miliarde lei (cca 1,3 miliarde euro) n perioada 2000-2004. Trezoreria public a pus lunar la dispoziia populaiei certificate de trezorerie cu scadene de 3 i 6 luni, cu randamente care au sczut de la 40-45% la 15-17%, oricum superioare celor oferite de ctre bnci.
423
Sectorul bancar, care a fost pn n anul 2000 cel mai semnificativ finanator al statului, i-a redus participarea n perioada 2000-2003, n 2004, cum am artat, majorndu-i participarea, n prezent deinnd cea mai mare parte din creditele cumulate asupra statului. Gama de scadene ale titlurilor s-a extins la 2 ani, atragerea de resurse pe noul termen, precum i redistribuirea pe scadene a titlurilor de stat noi emise, prin reducerea ponderii celor cu scadene de 3 i 6 luni, au determinat o cretere important a scadenei medii, randamentele medii oferite pentru aceste titluri plasndu-se pe tendin descresctoare. Autoritatea public a apelat i la resursele n valut de pe piaa intern, lansnd titluri cu scadene ntre 3 luni i 2 ani i cu rate ale dobnzii care au sczut de la 10% la 5%, sumele colectate fiind folosite pentru rscumprarea titlurilor de stat scadente i pentru restructurarea sistemului bancar. n anul 2003, autoritatea public a organizat prima licitaie de obligaiuni de stat n lei, rata dobnzii depind rata inflaiei. Aceste obligaiuni au fost purttoare ale unui cupon semestrial, iar randamentul lor a fost determinat prin nsumarea marjei de dobnd adjudecate cu nivelul anualizat al ratei inflaiei aferente perioadei precedente de 6 luni. n perioada 2001-2004, autoritile locale au apelat la lansarea de obligaiuni municipale pentru suplimentarea resurselor disponibile, titlurile emise avnd scadena ntre 1 an i 3,5 ani, fiind purttoare ale unui cupon variabil, ca valoare, trimestrial sau semestrial, rscumprarea nscrisurilor fiind fracionat n 2-5 trane; sumele procurate pe aceast cale au fost destinate finanrii integrale a unor proiecte de modernizare, amenajare i reabilitare a unor obiective locale. Datoria public intern a reprezentat, n aceti ani, cca 7% din PIB, nscriindu-se pe tendin descresctoare, descretere compensat prin creterea mprumuturilor externe. mprumuturile interne au fost orientate spre finanarea i refinanarea deficitelor bugetare, acoperirea golurilor temporare de trezorerie, finanarea unor proiecte i a unor activiti speciale. Datoria public extern i datoria extern garantat de ctre stat au reprezentat peste 20% din PIB, mprumuturile fiind destinate finanrii deficitelor bugetare i a unor activiti din economie (energie electric i termic, ap, industria prelucrtoare etc.). Pe creditori, se constat scderea ponderii organismelor internaionale, creditele pe termen lung avnd o pondere majoritar (65%).
424
3. Operaiuni financiare i de pli internaionale n sens larg, finanarea internaional semnific punerea la dispoziia unor instituii publice, sau a unor ageni economici autohtoni, a unor resurse financiare pe termen lung de ctre finanatori i investitori externi, fonduri necesare realizrii de ctre beneficiari a unor obiective economice. Finanarea internaional mbrac urmtoarele forme: finanare rambursabil indirect, prin exploatarea investiiei sau prin primirea profiturilor de ctre finanator, o perioad de timp; finanare nerambursabil, prin ajutoare sau asisten financiare, susinut i de organismele financiare internaionale, destinat restructurrii, reabilitrii economiilor sau sectoarelor acestora; mprumuturi pe termen lung, garantate de ctre instituii financiare internaionale. Finanarea internaional se realizeaz pe baza unor acorduri prealabile, putnd mbrca forme diferite, dup modul cum se pun la dispoziie fondurile, fiind adesea nsoite de condiii obligatorii pentru beneficiar. Operaiunile de finanare parcurg urmtoarele etape, semnificate prin acronimul ADET: acumularea de fonduri de pe pieele financiare, de ctre entitatea finanatoare; evaluarea internaional a fondurilor atrase; dirijarea fondurilor, evaluate n moned forte, pe destinaii, ctre pia; transferul efectiv al fondurilor ctre economiile beneficiare. Finanarea internaional reprezint o component esenial a fluxurilor internaionale de lichiditi, principalele tipuri de fluxuri internaionale de lichiditi fiind urmtoarele: Investiiile internaionale directe au drept scop realizarea unor obiective economice importante, activul realizat rmnnd o perioad de timp n proprietatea finanatorului sau comun, fiind avantajoase att investitorului, ct i beneficiarului, acesta participnd ntr-o anumit proporie la finanare. Realizarea i valorificarea investiiei presupun parcurgerea urmtoarelor etape: de pregtire; de informare i documentare; de contractare, cnd se prezint proiectul de execuie; de execuie a
425
obiectivului; de exploatare a activului realizat; de lichidare prin faliment sau prin vnzare. Investiiile internaionale de portofoliu, concretizate, de regul, n dobndirea de hrtii de valoare (aciuni, obligaiuni etc.) ntr-o firm, care ofer investitorului un pachet din capitalul acesteia, de cele mai multe ori fr putere de control i decizie. Plasamentele internaionale de titluri, care se concretizeaz n cumprarea de titluri financiare n alt ar de ctre entiti deintoare de capital, plasamentele fcndu-se pe pieele de capital din ara beneficiar sau pe pieele internaionale de capital. Pe pieele internaionale, plasamentele se constituie n investiii de portofoliu, cu implicarea bncilor internaionale, a consoriilor bancare, a burselor de valori, instrumentul utilizat fiind ndeosebi euroobligaiunile, care reprezint titluri exprimate n alt moned dect aceea a rii emitente, pentru evitarea riscului de rat utilizndu-se titlurile complexe, la termen, cu opiune, swap etc. Creditarea internaional, realizat prin conectarea acumulrii (ofertei) de fonduri i a cererii de credit, prin intermediul instituiilor de credit internaional, vizeaz rambursarea sumei primite, perceperea dobnzii, dimensiunea i valoarea creditului, scadenarea, condiionarea acordrii etc. Creditul internaional cunoate dou forme: creditul comercial, prin care exportatorul livreaz bunuri cu plata amnat, fiind o vnzare pe credit, fiind legat deci de o tranzacie comercial; creditul financiar, necondiionat de o anumit tranzacie comercial, este un credit pe termen mediu, suma de bani fiind la dispoziia debitorului care o poate folosi n orice scop, creditorul cunoscnd inteniile debitorului, dac creditul este exprimat ntr-o valut numindu-se eurocredit. Creditele acordate pentru finanarea tranzaciilor pe piaa internaional se clasific, dup mai multe criterii, n urmtoarele categorii: dup obiectul creditrii: pentru nevoi de export-import; bancare; pentru nevoi de balan; interguvernamentale;
426
dup natura creditului: de export, adic de furnizor, fiind un credit comercial; de import, de cumprtor, fiind un credit bancar; dup modalitatea de acordare: de scont; de cont curent; linii de credit; acceptul bancar; factoringul; forfetarea; cesiunea de creane; leasingul; de rambursare; pentru constituirea de depozite; dup durat: pe termen scurt, 6-12 luni; pe termen mijlociu, 1-5 ani. Tehnica creditrii ia n considerare elemente precum: plafonul creditului; scadena; costul creditului (dobnzi, prime de asigurare, comisioane); rambursarea creditului. Plile internaionale asigur, prin intermediul pieei valutare, derularea relaiilor economice internaionale, sub cele mai diverse forme, comerciale, serviciale, investiionale, de credit, utiliznd tehnici de plat i garantare a plii precum: titluri de credit, acreditive, incasouri, ordine de plat, scrisori de garanie bancar etc. Mijloacele de plat sunt constituite din valutele convertibile, din care se detaeaz cele liber convertibile, i monedele internaionale, emise de instituii financiare internaionale, un mijloc de plat de ultima instan fiind aurul. Contractele comerciale internaionale, generatoare de ncasri i pli, conin o serie de clauze, printre clauzele valutare i de pli evideniindu-se: moneda de contract, preul mrfii, termenul de livrare, condiia de livrare, instrumentul de plat i credit, schema de plat (momentele efecturii plilor), modalitatea de plat (acreditiv, incasou, ordin de plat), garanii. Evoluiile recente nregistrate pe pieele financiare internaionale evideniaz urmtoarele aspecte eseniale: Creterea dimensiunilor mprumuturilor internaionale i, ndeosebi, ale celor pe baz de titluri; Extinderea i diversificarea inovaiilor financiare, ndeosebi datorit apariiei pieelor la vedere (OTC), multe din aceste instrumente fiind comercializate n afara bilanului; Dezvoltarea conglomeratelor financiare, puternic capitalizate, care reprezint juctori globali, cu activiti diverse; Diversificarea multipl a instrumentelor financiare, ceea ce a modificat caracterul de ansamblu al fluxurilor financiare; Reapariia, pe la mijlocul anilor80, a investiiilor substaniale, reale, odat cu expansiunea investiiilor strine directe;
427
Extinderea tranzaciilor cu titluri, cu aciuni i obligaiuni ntre ri, ncepnd cu mijlocul anilor 70, puternic difereniate pe ri i regiuni, investitorii investiionali extinzndu-i ponderea; Creterea ponderii activelor i pasivelor externe n bilanurile bncilor comerciale; Creterea proporiei activelor externe deinute de populaie n totalul activelor externe deinute de ctre aceasta. 4. Piaa valutar, riscuri i arbitraje 4.1.Cursul valutar i piaa valutar Finanarea internaional se caracterizeaz prin faptul c, de regul, n schimburile internaionale dintre subieci economici, amplasai n ri diferite, sunt implicate sisteme monetare diferite, astfel nct trebuie s existe un mecanism adecvat de conversie reciproc a monedelor, conversie asigurat pe piaa valutar. Dac un european dorete s cumpere un autoturism american, el solicit s plteasc n euro, singura moned de care dispune, n timp ce productorul american solicit s fie pltit n dolari, moneda utilizat n SUA. n cazul n care exist ncredere c euro va avea aceeai valoare n dolari n timp, i invers, aceast conversie nu va constitui o problem mai mare dect atunci cnd se dorete schimbarea euro ntr-o biciclet. Problema real pe piaa valutar apare atunci cnd nu exist certitudinea meninerii raportului valoric ntre cele dou monede n timp. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, prin acorduri monetare internaionale, guvernele au fost obligate s menin cursul valutar (preul unei monede exprimat prin alt moned) ntre limite nguste n jurul valorii. Acest sistem, al paritilor relativ fixe, era conform cu opiniile ce prevalau printre oamenii de afaceri, bancheri, economiti, care susineau c aceasta ar reprezenta cea mai bun cale de stimulare a schimburilor internaionale. n anii 70, cele mai multe monede fluctuau sau flotau valoric, cu intervenia limitat a guvernelor pe pia, rspndindu-se opinia c un sistem al ratelor de schimb cu flotare liber ar fi preferabil sistemului cu rate fixe. n cadrul sistemului cursurilor flotante, trebuie cunoscut modul cum firmele, implicate n schimburile internaionale, pot obine avantaje
428
sau se pot asigura sau acoperi mpotriva riscurilor generate de modificarea n timp a valorii monedelor, a cursurilor valutare. Pentru a cumpra un autoturism american, europeanul trebuie s obin dolari, i pentru aceasta trebuie s vnd euro. Cine ar dori ns s vnd dolari pe euro? Ar putea fi, de exemplu, un european care vinde calculatoare unui importator american, acesta fiind pltit de ctre american n dolari, care, neputnd fi folosii pe pieele interne europene pentru achitarea cheltuielilor efectuate de ctre exportatorul de calculatoare, vor trebui s fie schimbai n euro. Pe parcursul afacerilor, exportatorii acumuleaz moned strin, care, neputnd fi folosit, va trebui s fie schimbat n moned proprie, n timp ce importatorii ncep cu o ofert de moned proprie pentru a achiziiona moned strin, n scopul cumprrii de bunuri strine. Inacceptabilitatea monedei strine pentru exportatori constituie baza pentru o pia pe care monedele strine sunt cumprate i vndute, pia numit pia valutar. Bncile comerciale sunt instituiile cele mai importante care opereaz pe pieele valutare, aceste bnci avnd sucursale sau agenii i n strintate, care faciliteaz operaiunile valutare. Dac, de exemplu, o banc nregistreaz ntr-o zi clieni care solicit moned strin (importatori, turiti, investitori), banca va cuta clieni care doresc s schimbe moned strin n moned naional; dac cererea i oferta de moned strin ale clienilor bncii sunt egale, banca nu trebuie s se angajeze n tranzacii cu alte instituii, fiind o simpl cas de clearing (de compensaie) pentru clienii si. Dac diferena este mic, banca o va acoperi din surplusul de moned strin al deintorilor care sunt clieni ai bncii (surplus determinat ca diferen ntre valoarea monedei deinute la sfritul i la nceputul zilei). Dac diferena este mare, banca va aranja cumprri i vnzri de moned cu alte bnci autohtone sau agenii ale bncilor strine. Orice ofert de a cumpra sau vinde moned strin are efect asupra preului acestei monede, astfel c banca trebuie s aib contact cu piaa pentru stabilirea preurilor unor tranzacii ale clienilor, clieni care au posibilitatea s caute, prin telefon sau prin reelele informatice, banca ce ofer cel mai bun pre.
429
Astfel, instituiile care opereaz pe piaa valutar includ bnci comerciale, brokeri (intermediari) valutari, agenii bancare strine, precum i exportatori, importatori, investitori i, n plus, Trezoreria public i Banca central, care angajeaz operaiuni n valut. Exist, desigur, i schimb valutar neorganizat, prin care se realizeaz comerul internaional, o pia valutar necotat, de tranzacionare telefonic sau electronic. Bncile mici, care nu particip direct la piaa valutar, pot realiza tranzacii n numele clienilor prin relaii de corespondent cu bnci comerciale mari. New York, Londra, Paris, Tokyo, Zrich, Frankfurt i alte centre financiare internaionale constituie componente importante ale pieelor valutare internaionale, viteza comunicaiilor moderne fcnd ca toate aceste centre s fie strns legate, astfel nct cursurile valutare pe toate aceste piee sunt, n mod virtual, similare. Dac, de exemplu, lira sterlin este cumprat cu 1,83 dolari la New York i cu 1,77 la Londra, se poate obine profit prin cumprarea de lire la Londra i vnzarea acestora la New York, ceea ce va face s creasc cererea de lire (sau oferta de dolari) la Londra i s creasc oferta de lire (deci, cererea de dolari) la New York, cele dou efecte tinznd s apropie preurile la Londra i New York; aceste tranzacii sunt numite arbitraj. Arbitrajistul nu este un speculator, el nu-i asum riscuri dect n anumite momente, profitul fiind de altfel sigur atunci cnd exist oportuniti pentru el, deoarece preul lirei n dolari este similar la New York, Londra, Frankfurt, Paris etc. 4.2. Riscul valutar i acoperirea acestuia n afara riscurilor inerente oricrui mprumut, n finanarea internaional apar riscuri specifice pieei financiare internaionale, precum riscul valutar, riscul variaiei preurilor, riscul variaiei ratei dobnzii, riscuri politice i de ar. Aceste riscuri apar, de regul, datorit perioadei scurse ntre livrarea mrfurilor i achitarea acestora, ntre momentul acordrii mprumutului i cel al rambursrii acestuia, innd seama de permanenta schimbare a elementelor pieei financiare, ale pieei creditului internaional. ntruct aceste riscuri se pot concretiza n pierderi pentru ambele pri, ceea ce ar avea efecte nocive asupra relaiilor financiare i economice
430
internaionale, sunt utilizate instrumente pentru evitarea sau diminuarea acestor riscuri, precum: garanii, asigurri comerciale, clauze contractuale asiguratoare, tehnici de acoperire a riscurilor (swap, hedging, leasing, derivativele, adic contractele la termen i opiunile). Riscul valutar reprezint riscul central al pieelor financiare internaionale, constnd n fluctuarea cursurilor pe piaa valutar datorit devalorizrilor i deprecierilor sau revalorizrilor i reprecierilor. S presupunem c un constructor de avioane german are nevoie de echipamente electronice oferite de o firm american, preul propus de firma american trebuind s fie exprimat n euro. Cursul de schimb este de 1,23 dolari/euro, adic 1 dolar=0,81 euro, i n acest sens exist dorina de a propune acest curs, ns se tie c n timp cursul fluctueaz. Se presupune c, n momentul plii euro, cursul va fi de 1,26 dolari, i convertind euro n dolari vom avea 1 dolar=0,79 euro, ns nu putem fi siguri c acesta va fi cursul peste trei luni, cnd se va face plata. Nu numai c exist pericolul unei fluctuaii mici, ns exist posibilitatea redus, dar real, ca euro s aib o valoare substanial mai mic peste trei luni, fie ca rezultat al evoluiei economiei i pieelor, fie datorit interveniilor guvernamentale. O cdere a valorii euro, s spunem la 1,10 dolari, poate schimba un profit actual prezumat ntr-o pierdere viitoare efectiv. Piaa valutar ofer mijloace pentru acoperirea mpotriva acestui risc, prin crearea de faciliti pentru comerciani i investitori de a vinde sau cumpra anticipat (la termen) valut., piaa contractelor anticipate fiind un auxiliar, un ajutor al pieei valutare, aa cum piaa contractelor viitoare (futures) este asociat comerului cu mrfuri. n acest sens, firma de echipamente electronice poate vinde euro, ateptnd s primeasc peste trei luni ncasrile sale de la firma european. S presupunem c cursul anticipat peste trei luni al euro este de 1,23 dolari; evalund preul echipamentelor electronice pe piaa din Germania la 1 milion de euro, firma american vinde aceast sum la cursul anticipat, de 1,23 dolari. n momentul cnd s-a realizat tranzacia anticipat, exportatorul nu dispunea de moned, el a promis ns s ofere 1 milion de euro i s primeasc 1,23 milioane de dolari, indiferent de cursul euro n acel moment, adic peste 3 luni. Exportatorul s-a protejat astfel mpotriva fluctuaiilor de pe piaa valutar, concentrndu-se asupra
431
afacerilor sale, produsele electronice, fr a mai fi interesat de evoluiile de pe piaa valutar. Preul anticipat al euro n momentul cotrii ar putea fi sub 1,23 dolari, s spunem 1,15 dolari, firma de produse electronice putnd propune o ofert de 1.069.565 euro i vinde aceast sum anticipat, la un curs de 1,15 dolari, obinnd 1.230.000 dolari. Dac firma decide s vnd anticipat (forward) euro cu un discont din cursul curent, acest discont se poate considera ca un pre pltit pentru asigurarea mpotriva devalorizrii euro. Pieele valutare la termen (anticipate) permit ns i speculatorilor s intre pe pia, acetia fiind interesai numai s obin profit din fluctuaiile cursului de schimb, evitnd orice cheltuial imediat de fonduri. Pe o pia n cretere (bull) asupra lirei, speculatorii cumpr la un curs anticipat pe trei luni, s spunem, de 1,80 dolari pe lir, neinvestind imediat dolarii dac nu este cerut o marj, ei miznd numai pe faptul c peste trei luni preul lirei va fi de peste 1,80 dolari, iar dac acest lucru este adevrat i preul crete, s spunem, la 1,85 dolari, ei pot cumpra cu 1,80 dolari prin contractul anticipat (forward) i vinde imediat cu 1,85 dolari, obinnd un profit pe loc sau pre deschis. Pe o pia n scdere (bear), speculatorul poate vinde lire anticipat i ctiga sau pierde n funcie de faptul dac cursul zilei, peste 3 luni, este sub sau peste cursul contractat. Speculaia poate servi unor scopuri folositoare funcionrii pieelor valutare, acionnd n sensul stabilizrii cursurilor. S considerm o ar care ncearc s menin cursul monedei sale la 20 ceni, de exemplu, coroana suedez, guvernul promovnd o politic de meninere a cursului coroanei n limite de 18-22 ceni, i s presupunem c preul zilei coboar la 18 ceni, speculatorii fiind astfel stimulai s cumpere coroane. Guvernul este obligat s intre pe pia pentru a susine preul de 20 ceni, astfel c, dac cursul se apropie de plafonul su de 20 ceni, speculatorii pot decide s cumpere, i aceast cerere suplimentar va tinde s apere cursul de cdere n continuare, iar dac cursul ajunge la 22 de ceni, speculatorii vor vinde coroane, prevenind astfel creterea cursului n continuare. Acest tip de speculaie stabilizatoare tinde s menin cursul n cadrul unor limite. Speculaia poate fi i destabilizatoare, n sensul c, dac cursul coroanei cade de la 21 la 20 ceni, speculatorii pot crede c preul
432
monedei continu s scad i c guvernul este incapabil s menin cursul de 21 de ceni, vnznd coroane (la vedere, dac dein moned, anticipat, dac nu dein) n sperana c se va devaloriza. Stimulativ pentru acest tip de speculaie este faptul c speculatorii vor ctiga mult dac au dreptate, dar vor pierde mai puin dac s-au nelat, adic devalorizarea ar putea merge, s zicem, pn la 15 ceni, n timp ce revalorizarea merge de la 20 la 21 ceni. 4.3. Arbitrajul dobnzii Activitatea speculativ poate avea loc fie pe piaa la termen, fie pe piaa la vedere, piaa la termen (anticipat) fiind numai un segment al pieei valutare, cursul anticipat neputnd s fie independent de cel la vedere, legtura dintre ele fiind realizat prin relaiile dintre ratele dobnzii din rile luate n considerare. Teoria afirm c, n condiii normale, discontul anticipat (forward), sau prima asupra unei monede exprimate n alt moned, este legat direct de diferena dintre ratele dobnzii n cele dou ri. S presupunem c cursurile la vedere i anticipat la 3 luni au fost pentru dolarul canadian similare, de 75 ceni, iar bonurile de trezorerie au rate ale dobnzii de 3% n SUA i de 6% n Canada. n acest caz, americanii pot ctiga vnznd bonuri de trezorerie SUA i cumprnd bonuri de trezorerie canadiene, acoperind riscul valutar prin vnzarea anticipat a dolarilor canadieni. Investitorul american poate acum s ctige din investiia sa 6 procente contra a 3 procente, tranzacie numit arbitrajul ratei dobnzii. Acest tip de arbitraj nu este speculaie, prin aceast tranzacie manifestndu-se lipsa de ncredere n dolarul american, profitndu-se de oportunitatea avantajului prin cumprarea de titluri canadiene cu randament mai mare dect titlurile americane, avndu-se ncredere c statul canadian va rscumpra titlurile la scaden. Prin aceasta, operatorul arbitrajului se acoper mpotriva riscului devalorizrii dolarului canadian, prin cumprarea anticipat de dolari pe care se ateapt s-i primeasc peste 3 luni. Dac muli americani vor ncerca s fac acest arbitraj, se pot nregistra urmtoarele situaii de presiune: presiune n sus asupra ratelor dobnzii americane, dac sunt vndute titlurile Trezoreriei americane;
433
presiune n sus asupra cursului la vedere al dolarului canadian, dac dolarii canadieni sunt solicitai pentru a plti titluri canadiene; presiune n jos asupra ratelor dobnzii canadiene, dac vor fi cumprate titlurile canadiene; presiune n jos asupra preului anticipat al dolarului canadian, dac dolarii canadieni sunt vndui la termen (anticipat) pentru dolari americani. Ca rezultat al acestor efecte, este posibil ca cursul anticipat al dolarului canadian s scad, s spunem la 72,7 ceni, curs la care nu mai exist stimulent pentru arbitrajul ratei dobnzii, nemaiexistnd interes de a se investi n titluri canadiene pentru cele 3 procente adiionale la rata dobnzii, deoarece, dac se va ncerca protejarea mpotriva riscului valutar, prin acoperirea pe piaa la termen (vnznd anticipat pe trei luni dolari canadieni), se vor pierde peste trei procente, trebuind s se vnd la termen dolari canadieni cu 72,7 ceni, comparativ cu 75 ceni, ct s-a pltit pentru a se cumpra la vedere dolari canadieni. Cursul anticipat de 72,7 ceni este ntr-adevr un rezultat al cursului la vedere i al relaiilor dintre ratele dobnzii din cele dou ri, evideniindu-se faptul c piaa la termen nu este o pia independent. 5. Balana de pli n condiiile sistemului valutar avnd la baz etalonul aur, cursurile de schimb se determinau automat, prin compararea valorilor n aur ale diferitelor uniti monetare. Dac, de exemplu, 1 dolar american era definit prin 0,9 grame de aur, iar 1 lir sterlin prin 2,7 grame de aur, atunci 1 lir sterlin era egal cu 2,7/0,9=3 dolari. Elementul esenial al sistemului bazat pe etalonul aur const n capacitatea i n dorina unei ri de a converti moneda sa n aur, la o rat fix. n prezent, nici o ar nu se angajeaz s schimbe moneda sa n aur, la o rat fix, dei pn n 1971 SUA trebuia s schimbe aur pentru dolari la 35 dolari uncia, dac conversia era solicitat de ctre guverne sau bncile centrale. n condiiile sistemului cursurilor de schimb fixe, rile aveau un raport oficial ntre monedele lor i dolar sau aur, autoritile monetare putnd vinde sau cumpra monedele lor pe piaa valutar, meninnd cursul n anumite limite fa de valoarea oficial.
434
n condiiile cursurilor de schimb flotante, nivelele la care diferitele monede se comercializeaz n raport cu aurul sau cu dolarul sunt determinate prin confruntarea dintre oferta i cererea de moned, muli factori implicai n cererea i oferta de moned fiind reflectai n balana de pli. Balana de pli a unei ri este o nregistrare sistematic a tuturor tranzaciilor economice realizate ntre rezidenii si i rezidenii restului lumii (nerezidenii si). Unele tranzacii, constituind creane, cresc drepturile rii respective asupra monedelor strine, care reprezint oferta de moned strin (cerere pentru moned autohton). Alte tranzacii, constituind datorii, cresc drepturile strinilor asupra monedei autohtone, reprezentnd cererea de moned strin (oferta de moned autohton). n tabelul nr. 29 este prezentat forma tip a unei balane de pli, valorile fiind ipotetice. Adunnd pe ansamblu i pe categorii de conturi ale balanei componentele excedentare (+) cu cele deficitare (), acestea se vor echilibra datorit sistemului contabil cu dubl intrare utilizat n nregistrarea tranzaciilor internaionale. Fiecare tranzacie este o intrare fie de debit, fie de credit. Dac un german import o main din Frana, n balana de pli german importul este un debit, ns creterea debitelor sale cu Frana este un credit n balana de pli a Franei. Dac, n ansamblu, balana de pli trebuie s fie echilibrat, diferitele pri ale acesteia pot fi dezechilibrate. n exemplul de mai sus, importurile devansnd exporturile, soldul balanei comerciale este negativ (-2.969), ca i soldul contului curent (-2.317), n timp ce o component a contului curent, transferurile curente, nregistreaz un sold pozitiv (+1.143). Tabelul nr. 29 Balana de pli tip Nr. Articol Simbol Sold 0 1 11 111 112 12 1 Contul curent net Balana comercial net(sold) Exporturi Importuri Servicii net 2 SCC SCB E I SS 3 2.317 2.969 +11.385 14.354 209
435
0 13 14 2 21 22 221 222 223 224 225 225 3
Tabelul nr. 29 (continuare) 2 3 Venituri net SV 282 Transferuri curente net ST +1.143 Contul de capital i financiar net SFC +1.499 Contul de capital net SC + 95 Contul financiar net SF +1.404 Investiii directe net SID +1.174 Investiii de portofoliu net SIP + 575 mprumuturi pe termen lung i termen SIL 350 mediu mprumuturi tranzacii net SIT + 1.380 1 Alte tranzacii financiare net Active de rezerv net Erori i omisiuni SAF SAR EO +109 1.484 +818
Serviciile cuprind fluxuri valutare din activitile de transport, de turism, de asisten tehnic etc., prezentnd un sold net negativ (-209). Contul veniturilor, care cuprinde fluxuri din dobnzi la creditele acordate, din dividende, din investiii de portofoliu i din munc, prezint un sold negativ (-282), evideniind c intrrile de valut au fost mai mari dect ieirile de valut generate de aceste activiti. Transferurile curente, care au nregistrat un sold pozitiv (+1.143), cuprind n special ajutoare i fonduri de asisten tehnic, pensii etc. Relaiile fundamentale ale balanei operaiunilor curente sunt urmtoarele: SCB = E I = 11.385 14.354 = -2.969 (148) SCC = SCB + SS + SV + ST = 2.969 + (-209 -282 + 1143) = 2.317 (149) O mare parte din balana de plai o reprezint tranzaciile financiare pure, adic fluxuri monetare independente de fluxuri reale. Astfel de tranzacii implic investiii strine care au un sold pozitiv (+1.749), realizate de ctre persoane fizice, instituii financiare i firme, investiii care pot fi directe i de portofoliu, precum i mprumuturi i credite diverse, care au un sold pozitiv (+1.139), din care +350 mprumuturi pe termen lung i termen mediu i 1380 alte mprumuturi i credite, de
436
regul pe termen scurt. n cadrul tranzaciilor financiare, o component semnificativ o reprezint acelea realizate cu guvernele i bncile centrale strine. Balana de pli evideniaz relaia de echilibru contabil dintre fluxurile valutare generate de fluxurile reale, soldul final al acestora fiind reprezentat de contul curent net, SCC, pe de o parte, i fluxurile financiare i de capital, soldul final al acestora fiind reprezentat de contul de capital i financiar, SFC, corectat cu contul de erori i omisiuni, pe de alt parte, astfel c avem relaia de echivalen: SCC SFS + EO (150) Cei doi termeni ai relaiei sunt de semn schimbat, astfel c deficitul unuia este acoperit de excedentul celuilalt. Finanarea extern n sens strict este reflectat n balana de pli prin 3 categorii de fluxuri: investiii directe, investiii de portofoliu i mprumuturi pe termen lung i mediu. Dezvoltnd relaia de echivalen de mai sus i utiliznd simbolurile din balan se poate scrie relaia deductiv a valorii finanrii internaionale, prezentat mai jos:
SFI SCC (SC + SIT + SAF + SAR + EO) = (151) = 2.317 (95 + 1.380 + 109 1.484 + 818) = 1.399 um Lund n considerare semnul schimbat, rezult c soldul finanrii externe, conform datelor din balan, este de 1.399 um, acest sold verificndu-se prin relaia direct: SFI = SID + SIP +SIL = 1.174 + 575 350 = 1.399 um (152) Considerarea unei componente sau alteia a balanei de plai, de exemplu, balana comercial, ca fiind mai semnificativ era valabil n condiiile cursurilor fixe, ns n prezent, cnd cursurile sunt flotante sau fluctuante, determinndu-se liber pe pia, n echilibrarea balanei de pli fiecare component este la fel de important, avnd un rol bine determinat, msurile de echilibrare viznd balana de pli n ansamblu. Principala preocupare n asigurarea echilibrului balanei de pli este asigurarea unui curs de schimb al monedei naionale favorabil, fora sau slbiciunea monedei influennd caracteristicile i echilibrul balanei. n condiiile cursurilor fixe, o asemenea influen a cursurilor asupra balanei nu era posibil. Dac, de exemplu, cererea i oferta de
437
dolari i franci ar fi evoluat astfel nct cursul francului ar fi tins s scad, autoritile franceze erau obligate s cumpere franci cu dolari, pentru a menine preul n dolari al francului n jurul valorii oficiale, paritare. Schimbarea zilnic a cursurilor oferea ns puine informaii asupra forei fiecrei monede. Pentru aceasta trebuia s se analizeze balana de pli n scopul de a vedea dac stabilitatea cursului sau egalitatea dintre cererea i oferta de moned sunt meninute de ctre pia, deci de ctre forele economice sau prin interveniile statului. Dac o moned era supraevaluat, datorit cererii i ofertei private, guvernul era obligat s susin acest curs prin cumprarea monedei autohtone, pentru orice ar existnd limite ale acestei intervenii. Dac, eventual, moneda autohton era cu adevrat supraevaluat, rezervele de dolari sau alte rezerve s-ar fi putut s se dovedeasc insuficiente pentru a susine cererea de moned proprie. n cazul fluxurilor flotante, discrepanele ntre cerere i ofert se reflect direct n cursul monedei, informaia privind surplusul sau deficitul, care se ncearc s fie obinute din balana de pli, fiind mai puin semnificativ. Cnd cursurile erau fixe, avea semnificaie referirea la deficitul sau surplusul balanei de pli, o balan de pli n deficit sugernd c cererea pentru moneda rii era mai mic dect oferta la cursul de schimb existent, n condiiile cursurilor de pia libere aceast situaie exprimndu-se printr-un declin al balanei de pli. Actualul sistem poate garanta, de exemplu, c relaia ntre cursul dolarului i cel al euro este o relaie a echilibrului pieei, dar nu garanteaz c cele dou ri vor agrea acest curs. n acest sens, exist o relaie important ntre cursul unei monede i balana de pli, precum i ntre balana de pli i evoluia economiei. S presupunem c un euro este vndut pentru 1,75 dolari. Un american vrea s cumpere, s spunem, un pulover din Germania la preul de 30 euro. Deoarece acesta l cost 52,5 dolari pe american, el ar putea hotr s nu-l cumpere. Dac euro ar fi cumprat cu 1,6 dolari, puloverul l-ar costa pe american 48 de dolari i acesta ar decide s-l cumpere. Deci, o reducere a cursului euro n dolari va stimula exportul german i astfel vor crete utilizarea muncii i venitul n Germania. O reducere a cursului euro va avea, de asemenea, efect asupra importurilor germane din SUA, care devin mai scumpe i, deci, germanii i vor reduce cumprarea de
438
bunuri importate din SUA Combinarea expansiunii exporturilor cu compresiunea importurilor germane din SUA va mbunti balana comercial a Germaniei cu SUA, logica aceasta aplicndu-se n ansamblul relaiilor comerciale ale Germaniei. Desigur, exist dezavantaje ale descreterii valorii monedei autohtone, creterea preurilor mrfurilor importate genernd creterea costului vieii, fie direct prin mrfurile destinate consumului populaiei, fie indirect prin bunurile consumate n procesele de producie. Aceste relaii dintre evoluia cursului i valoarea tranzaciilor comerciale externe evideniaz problemele cu care s-au confruntat economiile n primii 30 de ani dup cel de-al doilea rzboi mondial, n perioada cursurilor fixe. Dac se menineau cursuri prea nalte, se stimulau importurile, nregistrndu-se deficite comerciale, i invers, cursuri meninute la un nivel sczut generau excedente comerciale. Sistemul cursurilor flotante nu a fost rezultatul planificat al acordurilor internaionale referitor la tipul sistemului internaional de pli care s stimuleze cel mai bine comerul internaional, ns el a fost generat, ntr-adevr, de prbuirea sistemului cursurilor fixe care a prevalat, n forme diverse, n trecut. n timpul celui de-al doilea rzboi mondial, mecanismul internaional de pli, de transferuri monetare era complet frmiat, guvernele exercitnd, sub diverse forme, controlul asupra comerului. Dup rzboi, a devenit evident necesitatea extinderii cooperrii internaionale, ceea ce reclama rapida instaurare a unui sistem multilateral de pli internaionale. n 1944, experi din 44 de ri s-au ntlnit la Bretton Woods, n SUA, pentru a dezbate planurile monetare dup rzboi, unul dintre rezultate fiind crearea Fondului Monetar Internaional (F.M.I.) 6. Datoria extern Creditarea extern, internaional poate contribui la dezvoltarea rilor debitoare, a agenilor economici din spaiul naional, n condiiile n care clauzele acordrii mprumuturilor, referitoare la rate ale dobnzii, scadene, termene de graie etc., sunt favorabile debitorilor, iar fondurile sunt utilizate adecvat i eficient, astfel nct s furnizeze lichiditile necesare rambursrii mprumuturilor i achitrii serviciului datoriei externe.
439
Creanele externe reprezint fonduri bneti pe care trebuie s le ncaseze un stat sau un agent economic ca urmare a acordrii anterioare a unor mprumuturi unui alt stat sau unui agent economic strin, cu scadene mai mari de 1 an. Creanele se sting prin rambursarea mprumuturilor la scaden, prin anularea acestora de ctre creditorul extern, prin vnzarea creanelor unui alt creditor, prin investirea lor, prin cumprarea de active sau prin participarea la capitalul debitorului. Creanele sunt determinate de credite financiare sau comerciale pe termen mediu sau lung, fiind purttoare de dobnzi care se adaug la sumele pe care trebuie s le primeasc creditorul. Obligaiile sau angajamentele externe reprezint credite comerciale i financiare primite, cu o scaden de 1-20 de ani, care se constituie ca o datorie a rii sau a unui agent economic beneficiare ale mprumutului. Angajamentele externe se sting prin rambursarea creditelor i a dobnzilor aferente, prin exportul n contrapartid de mrfuri sau prin vnzarea de active n contul datoriei externe. Finanarea creanelor externe se realizeaz din excedentul contului curent, al contului comercial din balana extern, angajamentele reflectndu-se n deficitul balanei sau n diminuarea excedentului acesteia. Finanarea se face apelndu-se la piaa financiar internaional, sub form de credite sau investiii de portofoliu, investiiile directe, ajutoarele, creditele nerambursabile negenernd datorie extern. Fluxurile financiare externe mbrac urmtoarele forme: o mprumuturi contractate pe pieele financiar-bancare internaionale, generatoare de datorie extern, prezentate mai sus; o mprumuturi concesionate, acordate n condiii mai avantajoase dect cele contractate, generatoare de datorie extern; o ajutoare financiare, care nu genereaz datorie extern. Gestiunea raional a creanelor i datoriilor externe reprezint o condiie fundamental pentru valorificarea efectelor favorabile ale fluxurilor internaionale de lichiditi; intrrile i ieirile anuale de lichiditi pot evidenia, n anumite perioade, transferuri negative de fonduri, serviciul datoriei externe, format prin nsumarea rambursrii mprumutului cu dobnzile pltite, depind intrrile de lichiditi. n tabelul nr.30. este prezentat structura funcional a datoriei externe a unei ri, datele fiind ipotetice:
440
Tabelul nr. 30
Structura funcional a datoriei externe
Nr. 1 2. 3. 4. 5. 6. 7.
Indicatorul An 1 Stoc datorie extern 2.317 Intrri de lichiditi, inclusiv 329 dobnzi Rambursri mprumuturi 196 Intrri nete de lichiditi (2-3) 133 Dobnzi pltite 109 Transfer net de capital (4-5) 24 Serviciul datoriei externe (3+5) 305
An 2 2.465 275 171 104 125 -21 296
2-1 148 -54 -25 -29 16 -45 -9
Evoluia ciclic a datoriei externe genereaz periodic crize ale datoriei externe, formele de manifestare a acestora fiind diverse: transfer invers de lichiditi, exprimat prin intrri nete negative de fonduri; ncetarea rambursrii datoriei externe; apariia i creterea valorii arieratelor datorit incapacitii de plat; angajarea altor resurse pentru rambursare, precum conversia datoriei n active. Datoria extern se poate exprima n dou modaliti: prin indicatori absolui, prin mrimea valoric a unor variabile relevante ale datoriei, precum stocul datoriei externe, serviciul datoriei externe, intrri nete de lichiditi etc., cum se constat n tabelul nr. 29; prin indicatori relativi, prin raportarea indicatorilor absolui la ali indicatori financiari i economici relevani, asemenea indicatori fiind: Gradul de susinere a datoriei externe prin export de mrfuri i servicii, gde, prin raportarea ncasrilor din export, EMS, la datoria extern total, DET:
gde =
EMS 100 DET
(153)
Gradul de ndatorare, g, prin raportarea datoriei externe totale, DTE, la produsul naional brut, PIB:
441
gi =
DTE 100 PIB
(154)
Rata serviciului datoriei externe, rsd, prin raportarea serviciului datoriei externe, SDE, la valoarea ncasrilor din exportul de bunuri i servicii, EMS:
rsd =
SDE 100 EMS
(155)
Diminuarea efectelor negative, adesea propagate i generalizate, dispune de anumite ci de aciune, precum: reducerea deficitului contului de pli curente de ctre debitori; anularea sau reealonarea de ctre creditori a plilor aferente datoriei externe; evitarea transferului invers de lichiditi n cazul debitorilor suprandatorai; reducerea ratelor dobnzilor aferente mprumuturilor externe; conversia unei pri din datoria extern n active interne; extinderea pieelor secundare ale creanelor externe. Romnia a nregistrat, dup 1990, o cretere continu a stocului datoriei externe, n 2005 acesta fiind de 24,4 mld. euro, de 5,8 ori mai mare dect n 1995, i de 2,2 ori mai mare dect n 2000, creterea fa de 2004 fiind de 6 mld. euro. n prezent, datoria extern reprezint 33% din PIB, n acest sens ponderile datoriei externe n PIB a altor ri, n anul 2004, au fost n Ungaria: 69%, Polonia: 42,9%, Cehia: 37%, Slovacia: 64%, Bulgaria: 63%. n ultimii ani, n Romnia, cele mai multe mprumuturi externe au fost contractate de ctre sectorul privat, majorarea datoriei realizndu-se preponderent prin sectorul financiar, care a atras fonduri externe, acordnd clienilor mprumuturi la dobnzi mai mari ca pe piaa extern. Rata pltit n dec. 2005 a fost de 1 mld. euro, egalnd ntregul serviciu al datoriei pe anul 1996, pentru plata ratelor fcndu-se apel la piaa valutar, expunerea la riscul de curs fiind semnificativ. Relevant este faptul c dac, n alte ri, creditele externe au fost folosite pentru dezvoltarea infrastructurii, n Romnia 80% din fondurile externe au fost orientate, de ctre sectorul bancar, pentru finanarea consumului populaiei.
442
7. Instituii internaionale de finanare 7.1. Instituionalizarea financiar internaional

Instituionalizarea financiar internaional a fost determinat iniial de circumstane, de nevoi temporare, adesea circumscrise regional, acestea avnd ns efecte semnificative la nivel mondial, astfel c n peisajul internaional instituiile conjuncturale, interimare, consolidate treptat, sunt dominante. nsui FMI reprezint, de fapt, o asemenea instituie financiar internaional. Schimbarea cadrului instituional internaional, n domeniul finanelor, este dificil de realizat, deoarece instituiile deja existente sunt greu de desfiinat, iar crearea altor instituii trebuie s devin o necesitate evident, atta timp ct cele existente sunt att de numeroase. Experiena demonstreaz c numai dezechilibre i crize financiar-economice puternice determin construcii instituionale noi, precum instituiile Bretton Woods, Comunitatea European, reluate, dup o scleroz instituional de 20 ani, la sfritul anilor 70, prin crearea Sistemului Monetar European n contextul dorinei formale de a se instaura o ordine economic i financiar internaional. Toate instituiile financiare internaionale se ghideaz dup trei principii de baz: promovarea libertii comerciale i a fluxurilor financiare, asigurarea asistenei financiare de specialitate n vederea meninerii stabilitii economice i financiare, elaborarea politicilor economice i financiare lund n considerare interesele comunitii mondiale. Instituiile financiare internaionale sunt apolitice, ele respectnd statutul politic i economic al fiecrei ri, evaluarea cererilor de acordare a mprumuturilor bazndu-se numai pe analize tehnice, economice i financiare. Sistemul instituiilor financiare mondiale se bazeaz pe existena unor organizaii regionale, n cadrul crora rile membre s-i exprime interesele, aceasta nefiind un obstacol al promovrii mondializrii, a globalizrii instituionale, integrarea financiar regional trebuind s fie deschis spre exterior, s stimuleze interesul pentru consultri internaionale. Gestionarea problematic a crizelor financiare internaionale, orientarea inechitabil i politic a fluxurilor financiare internaionale, dezvoltarea i expansiunea asimetric a pieelor financiare internaionale, obturitatea deciziilor financiare internaionale i a efectelor acestora,
443
stagnarea i reducerea afacerilor reale i dirijarea acestora spre satisfacerea nevoilor elitiste etc. sunt eecuri recunoscute ale sistemului instituional internaional, ale celui financiar ndeosebi. Evoluia instituionalizrii financiare depinde de beneficiile acesteia, sub mai multe aspecte: al mediului nconjurtor, al stabilitii economice, al atenurii srciei mondiale. Calitatea acestor instituii va depinde de modul cum va fi realizat globalizarea, de interesele pe care le promoveaz; de exemplu, promovarea de ctre FMI a intereselor pieelor financiare, n detrimentul scopului su originar, acela al finanrii prin ajutoare a rilor aflate n dificultate, n condiiile n care aceast instituie consider c servete intereselor generale prin liberalizarea pieelor de capital. Problema esenial rezid n principiile dup care se ghideaz aceste instituii, i n acest sens nu inflaia este problema, ci srcia; statele vor trebui s joace un rol sporit n finanarea internaional viznd dreptatea i coeziunea social, fiind evident c este nevoie de instituii publice internaionale care s stabileasc principii i reguli. Segmentarea i fragmentarea domeniilor care reclam intervenia financiar internaional, dirijarea fluxurilor financiare internaionale de ctre piee centrate pe ctig, oarbe la problemele pe care ele nsele le genereaz, externalitile fiind una dintre acestea, luarea n considerare a interdependenelor mondiale impun crearea i dezvoltarea unor instituii financiare care s-i orienteze activitatea spre realizarea unor obiective sociale, politice i economice prin instrumente financiare, centrate pe aciunea colectiv i pe responsabilizarea centrelor generatoare n mod real de perturbaii i crize, cele care constituie, n ultim instan, rdcina acestora. Modificarea instituional cea mai important care se impune pentru orientarea finanrii internaionale spre obiective reale o reprezint reconstrucia managementului instituiilor, al procedurilor de adoptare i implementare a deciziilor i transparenei efectelor acestora. Orientarea activitilor celor dou instituii financiare internaionale de baz FMI i BM se impune s vizeze evidenierea pericolelor liberalizrii pieelor financiare, reformarea reglementrilor cu privire la datorii, mbuntirea reglementrii i supravegherii sistemului bancar, ameliorarea gestiunii riscurilor pe pieele financiare, promovarea sistemelor de protecie social, extinderea asistenei
444
financiare participative a rilor finanate, reconversia i activizarea datoriilor externe etc. Comunitatea internaional, ndeosebi componenta dezvoltat a acesteia, se orienteaz spre reformarea instituiilor financiare internaionale pornind de la realitatea existenei unor interdependene, nc necunoscute, ntre toate elementele evoluiei mondiale, a unei reele n care nu exist dect parteneri, eliminarea de pe piaa financiar a unor parteneri, segregarea i polarizarea fluxurilor financiare internaionale, circumscrierea acestora unor obiective nchise, autoperturbatoare etc., complicnd i distorsionnd funcionarea adecvat a pieelor financiare, deturnnd evoluia fluxurilor spre scopuri contradictorii, perverse, adverse. 6.2. Fondul Monetar Internaional
Obiectivele FMI, stabilite prin articolele Acordului de creare a acestuia, vizau promovarea cooperrii internaionale, facilitarea expansiunii i a creterii echilibrate a comerului internaional, meninerea nivelului de trai real i al utilizrii muncii, promovarea stabilitii valutare, asisten n stabilirea unui sistem multilateral de pli i eliminarea restriciilor valutare, furnizarea de fonduri pentru ajustarea balanelor de pli, scurtarea duratei i micorarea gradului de dezechilibru ale balanei de pli. Pentru ca rile membre s nu recurg la control valutar sau la barter, inadecvate comerului multilateral, Fondul pune la dispoziia rilor membre resurse financiare necesare pentru a rezolva problemele conjuncturale de balan, neimplicndu-se ns n cazul unor dezechilibre cronice ale balanei de pli. Fiecare membru contribuie la Fond cu o sum, n aur sau n valut, n funcie de mrimea PIB. Un membru cu o balan de pli n dificultate poate cumpra valut de la Fond contra moned autohton, valuta cumprat trebuind s fie acceptat n schimburile internaionale multilaterale, cantitatea de valut cumprat neputnd depi 25% din contribuia anual a rii respective. n prezent, utilizarea resurselor Fondului a devenit, mai degrab, un privilegiu dect un drept al membrilor si, pentru vnzarea de sume mici Fondul nepunnd restricii, ns pentru a trage sume maxime
445
rile trebuind s demonstreze c vor depune eforturi pentru corectarea problemelor de balan. Totodat, Fondul impune unele obligaii rilor cu surplusuri de balan, astfel c dac constat diminuarea periculoas a ofertei unei monede particulare, datorit excedentelor excesive de balan din ara respectiv, Fondul o poate declara moned rar, iar dac situaia devine mai serioas, Fondul poate raionaliza moneda rmas ntre membri sau poate autoriza membrii s impun restricii valutare n relaia cu moneda rar, n timp ce rile cu deficit de balan sunt obligate s nu impun restricii tranzaciilor curente, dect n cazuri aprobate de Fond. Datorit creterii cotelor contributive la Fond, un nou pas important de extindere a potenialului de mprumut a fost fcut prin crearea, n 1968, a unui nou activ financiar internaional, Drepturile Speciale de Tragere (DST), repartizat ntre membri, n funcie de contribuia acestora la Fond, fiecare ar trebuind s accepte DST de la oricare ar care-i ofer pentru a rezolva obligaiile din balana de pli, un membru al Fondului putnd transfera DST unei alte ri n scopul de a cumpra propria sa moned, cu condiia ca cealalt ar s accepte DST. Bazndu-se pe aur, a crui ofert era limitat, creterea rezervelor nefcnd fa creterii cererii de valut, determinat de expansiunea comerului internaional, Sistemul Monetar Internaional al cursurilor fixe, creat la Bretton Woods, nu a funcionat suficient de bine i de mult timp, precum se anticipase prin acord; una din problemele cu care s-a confruntat acest sistem au fost modificrile, relativ frecvente, anticipate, ale valorii paritare a monedelor, modificri neagreate totui de rile membre, care erau refractare i la msurile de mbuntire a balanei internaionale prin sacrificarea obiectivelor interne de dezvoltare, restriciile promovate n relaiile comerciale externe prejudiciind economiile interne, ridicnd obstacole n calea interdependenei economiilor, destabiliznd sistemul n ansamblu. Cursurile flotante au evideniat faptul c afacerile i tranzaciile financiare internaionale pot fi uor i eficient orientate n sistemul cursurilor flotante, instituiile i pieele dezvoltndu-se astfel nct oamenii de afaceri s poat obine finanri, s cumpere i s vnd bunuri n spaiul internaional, fr a-i asuma riscuri valutare mai mari dect n cazul cursurilor fixe.
446
6.3.Banca Mondial Dezvoltarea unui puternic sistem internaional de comer i de investiii a reclamat dezvoltarea i creterea economic a rilor subdezvoltate, constituirea unor mijloace pentru a canaliza fondurile n scopul dezvoltrii economice a acestor ri i al reconstruciei Europei devastate de rzboi. n acest sens, a fost creat Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), independent de FMI, ns strns legat de acesta. Dac ambele organisme au membri comuni, contribuiile fiind colectate conform puterii economice a fiecrei ri, FMI utilizeaz fondurile pentru finanri pe termen scurt i mediu, n timp ce BIRD realizeaz finanri pe termen lung. rile subdezvoltate i extind i diversific importurile de bunuri pentru consumul populaiei, pentru investiii necesare dezvoltrii, acestea crescnd odat cu veniturile respectivei ri, care trebuie s fie capabile s plteasc importurile. BIRD nu este o instituie caritabil, ea finannd proiecte care vor trebui s-i ramburseze mprumuturile din veniturile generate, plata fcndu-se n valute puternice. Banca acord mprumuturi pentru completarea fondurilor pe care ara respectiv trebuie s le obin din alte surse, proprii sau mprumutate, ratele dobnzii fiind destul de ridicate, finanarea din partea Bncii garantnd celorlali investitori seriozitatea i solvabilitatea proiectului finanat. Aceste operaiuni nu necesit fluxuri directe de fonduri de la Banc, garaniile constnd adesea din faptul c banca nu solicit rilor membre s plteasc toat contribuia lor la banc, fonduri suplimentare fiind alocate numai dac este necesar, multe dintre mprumuturi provenind din vnzarea de titluri de ctre banc pe pieele mondiale de capital. Finanarea internaional nu reprezint finanare numai pe proiecte solide, care s accelereze dezvoltarea economic a rii respective, ci i pentru proiecte mai riscante; n acest sens, au fost constituite anumite aranjamente instituionale. Asociat B.I.R.D. i creat n 1956, Corporaia Financiar Internaional (CFI) finaneaz firmele private din rile subdezvoltate, fr garanii guvernamentale, ratele i condiiile de rambursare fiind negociate i nefiind diferite de cele ale BIRD.
447
Constituit n 1959, Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID) acord mprumuturi n condiii foarte avantajoase n ceea ce privete ratele dobnzii i scadenele, rambursarea putndu-se face n moned naional. Cele trei instituii dispun de acelai management i resurse, fiind cunoscute mpreun ca Banca Mondial, mprumuturile acesteia acoperind o gam foarte extins de activiti. 6.4. Alte instituii financiare internaionale
Banca Reglementrilor Internaionale (BRI), constituit la Basel, n urma Conferinei de la Haga, din 1930, reprezint o Banc central a bncilor centrale naionale, permind realizarea unor aranjamente internaionale care s sprijine funcionarea sistemului financiar internaional. Au fost create, de asemenea, instituii financiare regionale, sprijinite de ctre rile dezvoltate: Banca European de Investiii (BEI), constituit n 1957, are ca obiectiv s contribuie, prin garanii i colaborri, la dezvoltarea i asigurarea echilibrului n Comunitatea European (UE) i s susin rile europene defavorizate, cele din Europa de Est i Central, n scopul integrrii n economia mondial, banca finannd i ri din afara Comunitii. Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare (BERD), nfiinat n 1989, dispune din 1992 de un Fond European de Investiii (FED), care asigur garantarea unor finanri pe termen lung din domeniul infrastructurilor, banca sprijinind rile membre s nfptuiasc reforme structurale i sectoriale. Banca de Dezvoltare Interamerican (BDIA), creat n 1959, asist financiar rile din America Latin, mprumuturile beneficiind de clauze mai blnde dect cele de la BIRD, rambursarea fcndu-se n moneda local. Banca Asiatic de Dezvoltare, BAD, constituit n 1966, finaneaz dezvoltarea din Asia, Japonia fiind un contribuabil major la aceast banc, ce are o politic mai conservatoare dect celelalte instituii financiare internaionale. Fondul African de Dezvoltare (FAD), constituit n 1973, furnizeaz mprumuturi accesibile rilor africane, rile dezvoltate contribuind cu sume nc mici la acest fond.
448
SUMARUL CAPITOLULUI
Finanarea de ctre stat a serviciilor publice se realizeaz fie prin impozitare, care reprezint un transfer obligatoriu i fr contrapartid direct de fonduri ctre stat, i mprumuturi publice, care reprezint un transfer voluntar, presupunnd rambursarea sumei mprumutate i plata unei dobnzi, ca pre al serviciului de mprumut prestat de ctre cei care mprumut statul, mprumuturile publice fiind sursa generic a datoriei publice. mprumutul public se concretizeaz n achiziionarea, de ctre diveri investitori, a titlurilor de stat, cu scadene diferite i rate ale dobnzii atractive, n condiii reduse de risc, problema principal a gestiunii datoriei publice constnd n armonizarea scadenelor i refinanarea pe termen scurt a datoriei publice pe termen lung, n condiii favorabile att statului, ct i investitorilor. Titlurile de stat, utilizate pentru finanarea public, pot fi comercializabile, adic pot fi vndute pe piaa financiar, precum bonurile, biletele i obligaiunile, i necomercializabile; n plus, exist titluri speciale, emise pentru finanarea anumitor aciuni ale statului. Titlurile mbrac diverse forme, n funcie de maturitate, de modul de amortizare i rscumprare, de disconturile ataate, tranzacionabilitatea lor depinznd de relaia dintre ratele proprii ale dobnzii i ratele altor titluri alternative, n perioadele de criz, de recesiune, rambursarea titlurilor accentundu-se. Datoria public reflect evoluia soldurilor bugetare deficitare, fiind alimentat prin diferena dintre mprumuturile angajate i rambursrile efectuate, suma dintre rata mprumuturilor rambursate i plile cu dobnda perioadei reprezentnd serviciul datoriei publice. Criterial, datoria public poate fi intern sau extern, de baz sau flotant, pe termen scurt, aceasta putnd fi consolidat prin mprumuturi pe termen lung; n termeni reali, datoria public mondial a crescut n secolul XX de cca 700 ori. Finanarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat, bugetul fiind continuu ntr-o stare de dezechilibru, nregistrnd deficite zilnice, sptmnale, lunare, trimestriale, anuale i reclamnd deci finanare prin mprumuturi publice, problema principal reprezentnd-o rambursarea mprumutului, sub dou aspecte, al ratelor dobnzii i al
449
scadenelor. Nevoia masiv de mprumuturi publice, n anumite perioade, poate determina dezechilibre n sistemul bancar; pentru evitarea efectelor dezechilibrante se utilizeaz mecanismul autonom de transfer bazat pe sistemul de conturi de mprumuturi i impozit. Descentralizarea administrativ a managementului public a impus creterea resurselor financiare ale bugetelor locale, finanarea cheltuielilor publice locale implicnd angajarea de mprumuturi, realizate ndeosebi prin emisiunea de titluri municipale, n particular obligaiuni municipale, statul favoriznd piaa mprumuturilor locale prin subvenii sau defiscalizare. Vnzarea obligaiunilor municipale se realizeaz prin licitaie, scadenele fiind pe termen lung, piaa titlurilor municipale nregistrnd o diminuare a participrii bncilor ca investitori i creterea ponderii investitorilor instituionali, precum fondurile mutuale. Finanarea internaional reprezint o component esenial a fluxurilor internaionale de lichiditi, mbrcnd urmtoarele forme: rambursabil indirect, nerambursabil i mprumuturile pe termen lung; plasamentele internaionale de titluri se realizeaz pe pieele internaionale de capital de ctre bnci, consorii bancare i burse de valori internaionale. Creditul internaional, sub cele dou forme: comercial i financiar, reprezint mprumut pe termen scurt sau mediu, creditul comercial neconstituindu-se n datorie extern, acesta fiind generat prin operaiunile comerciale i susinnd aceste operaiuni. Derularea operaiunilor de finanare internaional parcurge patru etape: acumularea, evaluarea, dirijarea i transferarea fondurilor (ADET). Realizarea tranzaciilor financiare internaionale, a activitilor comerciale, de investiii i de mprumuturi implic existena i funcionarea pieelor valutare, care permit schimbul de moned, conversia monetar i echilibrarea cursurilor valutare n funcie de condiiile pieei. n condiiile cursurilor flotante, stabilite pe pia, finanarea internaional se confrunt cu riscuri specifice pieelor financiare internaionale, precum: valutar, de rat, de pre, de ar i politic, protejarea mpotriva riscurilor realizndu-se prin instrumente adecvate, tehnicile de acoperire a riscurilor, precum contractele la termen, opiunile, swaps-urile, hedgingul crend o pia special, piaa derivativelor. Utilizarea instrumentelor i tehnicilor de protejare i acoperire mpotriva riscurilor are loc n cadrul operaiunilor de arbitraj
450
valutar i de rat, dar i al operaiunilor speculative, unele operaiuni speculative contribuind la stabilizarea pieei valutare. Totalitatea fluxurilor valutare de intrri i ieiri ale unei ri, inclusiv cele determinate de finanarea internaional, se reflect contabil n balana de pli, relaia fundamental a acesteia fiind echivalena dintre soldul fluxurilor valutare generate de fluxuri reale, preponderent de cele comerciale de export i import, i soldul fluxurilor valutare generate de intrrile i ieirile de capital, mprumuturi prin credite bancare i comerciale sau tranzacionri de titluri, tranzacii monetare, relaie corectat prin contul de regularizare al erorilor i omisiunilor. Echilibrul balanei de pli se realizeaz diferit n condiiile cursurilor fixe i ale cursurilor flotante, n ultima situaie cererea i oferta de moned proprie, determinat de fluxurile cuprinse n balan, determinnd deficite sau excedente ale unuia din cele dou conturi eseniale curent sau financiar care trebuie compensate de micarea n sens invers a celuilalt cont. Datoria extern cuprinde totalitatea, la un moment dat, a stocului de angajamente financiare externe, pe termen mediu i lung, ale unei ri, suma din datorie rambursat anual, la care se adaug dobnzile pltite anual n contul datoriei, ce formeaz serviciul datoriei externe; gestiunea raional a datoriei externe reprezint o condiie fundamental pentru valorificarea efectelor favorabile ale fluxurilor internaionale de lichiditi, intrrile i ieirile anuale de lichiditi putnd nregistra, n anumite perioade, transferuri negative de fonduri. Diversele aspecte ale datoriei externe se exprim prin indicatori absolui, precum volumul datoriei, datoria extern public, serviciul datoriei, i ndeosebi prin indicatori relativi, precum gradul de ndatorare, gradul de susinere prin export, rata serviciului datoriei externe. Finanarea internaional este reglementat, supravegheat, sprijinit, stimulat i asistat de un ansamblu de instituii financiare internaionale, construcia instituional actual fiind declanat dup cel de-al doilea rzboi mondial, la Bretton Woods, prin constituirea FMI, i continuat prin crearea unui sistem de instituii financiare cu vocaie mondial (BIRD, BM, BRI) i regional (BEI, BERD, BAD, BDIA).
451
TERMENI-CHEIE
Aranjament internaional Arbitraj al dobnzii Balana comercial Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) Banca Mondial (BM) Banc internaional Certificat de trezorerie Consoriu bancar Cont de capital al balanei Conversia mprumutului Creditare internaional Datorie extern Datorie public de garantare Datorie public intern Finanare internaional Finanare public Flux internaional de lichiditi Gestiunea datoriei Instituie financiar internaional Investiie de portofoliu Piaa financiar internaional Plafonarea datoriei publice Refinanarea datoriei Sistemul Monetar Internaional (SME) Subvenionarea mprumutului
Arbitraj Asociaia Internaional de Dezvoltare (AID) Balana de pli Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) Banca Reglementrilor Internaionale (BRI) Centru financiar internaional Consolidarea datoriei Cont curent al balanei Cont financiar al balanei Crean extern Credit public Datorie public Datorie public extern Drept Special de Tragere (DST) Finanare local Finanarea statului Fondul Monetar Internaional (FMI) Grad de ndatorare Instituie financiar regional Investiie direct Piaa valutar internaional Plasament internaional de titluri Serviciul datoriei publice Sold al balanei comerciale Trezorerie public
452
NTREBRI I TESTE DE AUTOEVALUARE
Precizai diferenele dintre finanarea serviciilor publice de ctre stat prin impozitare i finanarea prin mprumuturi publice. Precizai care dintre urmtoarele variabile sunt folosite pentru determinarea gradului de ndatorare: serviciul datoriei interne, produsul intern brut, datoria extern, exporturi de mrfuri i servicii, contul curent al balanei de pli. Tehnici de acoperire a riscurilor de pe pieele financiare internaionale sunt: swapul, garania, leasingul, contractul la termen, opiunea. Precizai care tehnic nu a fost enumerat i care dintre cele enumerate nu reprezint o tehnic. Care este deosebirea dintre FMI i BIRD n ceea ce privete finanarea? Precizai ce sunt obligaiunile seriale, cnd sunt utilizate i care este avantajul acestora. Care este problema principal a Trezoreriei n ceea ce privete datoria public? Riscuri specifice pieei financiare internaionale sunt: riscul politic, riscul de rat, riscul de curs, riscul de ar i riscul de insolvabilitate. Precizai care risc nu este specific acestei piee i ce risc nu a fost enumerat. Care sunt problemele eseniale ale amortizrii mprumutului, n particular, ale mprumutului public, i ce nseamn buget public de funcionare? Explicai efectul redistributiv al mprumutului public. Ce reprezint datoria public i serviciul datoriei publice? Evideniai deosebirea dintre BEI i BERD n ceea ce privete finanarea. Alegerea titlurilor publice de ctre investitori se face conform urmtoarelor criterii principale: scadena, gradul de lichiditate, amortizarea mprumutului, randamentul, riscurile comparative. Care dintre criteriile enumerate nu este un criteriu principal? Explicai care este problema esenial a datoriei publice i evideniai factorii limitativi ai datoriei publice.
453
Explicai ce se ntmpl cu mprumuturile unei ri primite din exterior atunci cnd moneda naional se devalorizeaz i care este efectul asupra balanei de pli. Precizai deosebirea dintre investiiile internaionale directe i cele de portofoliu, precum i n ce situaie plasamentul de titluri devine investiie de portofoliu. Forme ale creditului internaional sunt: linia de credit, creditul comercial, creditul bancar, creditul interguvernamental, creditul financiar. Precizai formele corecte de credit internaional. Care este diferena dintre contul curent i contul comercial din cadrul balanei de pli i care este relaia dintre acestea? Ce se ntmpla cu echilibrul balanei de pli, n condiiile cursurilor fixe, dac moneda autohton era supraevaluat, i care era atitudinea guvernului din ara respectiv?
Moisuc Constantin (coord.), Relaii valutar-financiare internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2002. Moisuc Constantin (coord.), Finane i pli internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006. Moteanu Tatiana, Buget i trezorerie public, Editura DU-Style, Bucureti, 2000. Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prinntice-Hall.Inc, USA, 1979. Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money markets, McGraw Book Company, New York, 1999.
454
XII. PERSPECTIVELE ACTIVITII BANCARE
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie evidenierea i explicarea tendinelor evoluiei viitoare a activitii bancare, prezentarea caracteristicilor definitorii ale acestei evoluii. Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE: nelegerea interactivitilor operaiilor financiare bancare i nonbancare, a ntreptrunderii instituionale i instrumentale i a formelor de realizare a acestora n contextul expansiunii activitii bancare. Prezentarea tendinelor internaionalizrii activitilor bancare n ceea ce privete organizarea, reglementarea i operaionalizarea serviciilor bancare n scopul realizrii eficiente a tranzaciilor bancare ntr-un mediu caracterizat prin diversificarea riscurilor. Evidenierea perspectivelor evoluiei activitilor bncilor ntr-un spaiu concurenial global, regional i naional, insuficient controlat i n condiiile expansiunii serviciilor bancare n structuri instituionale nonbancare. INTRODUCERE
Evoluia viitoare a activitilor bancare va semnifica afirmarea puternic a bncilor pe pieele internaionale, transformarea produselor i serviciilor bancare, reconstrucia organizatoric a bncilor n sensul afirmrii acestora ca generatoare i purttoare ale noilor forme de moned i instrumente monetare, banca pstrndu-i natura activitilor, ns modificndu-i modalitile de realizare a acestora. Expansiunea bncilor pe pieele financiare, prin transformarea i integrarea acestora, internaionalizarea activitilor bancare i financiarizarea acestora, ptrunderea bncilor n domenii de activitate nonbancar, prin integrarea acestora n holdinguri i conglomerate
455
financiar-bancare, promovarea armonizrii reglementative internaionale, diversificarea riscurilor, interconectarea i propagarea lor, extinderea produselor, serviciilor i instrumentelor bancare de substituie, de susinere i acoperire, accentuarea i accelerarea proceselor de concentrare, descentralizare i concertare a activitilor bancar constituie numai cteva fenomene diverse care vor caracteriza perspectivele activitilor bancare. Ultimele decenii au indus activitii bancare un puternic proces de transformare, de adaptare la noile condiii ale dinamicii economice, condiii la crearea crora activitatea bancar a contribuit semnificativ. n acest sens, susinut de o tehnologie revoluionar n operaionalizarea activitilor i n diseminarea informaiilor, activitatea bancar i-a transformat nsui coninutul, obiectul de activitate, moneda, avnd aproape complet esen i caracteristici bancare, forma bancar de manifestare a monedei transformndu-i coninutul, afectndu-i esena. Diversitatea transformrilor nregistrate de sistemul bancar poate fi abordat din trei perspective interdependente: perspectiva compoziional, viznd ndeosebi expansiunea activitilor bancare pe pieele financiare, multiplicarea instrumentelor, produselor, tehnicilor; perspectiva spaial, care se refer n special la internaionalizarea i interconectarea activitilor bancare, la reconfigurarea organizaional a acestora; perspectiva temporal, abordnd viitorul activitilor bancare, viitor influenat ndeosebi de noile tehnologii informatice de operare i transmitere a informaiilor. 1. Expansiunea bancar 1.1. Transformarea activitii bancare nelegerea expansiunii bancare nu se poate realiza n afara operaiunilor i pieelor financiare; trecerea prin viaa financiar a activitii de specialitate bancar devine indispensabil, domeniul financiar rmnnd cheia de bolt a unei nelegeri multidimensionale a ceea ce se ntmpl astzi i se va ntmpla n viitorul mai mult sau mai puin apropiat, mai mult sau mai puin extins.
456
Expansiunea bancar poate fi abordat, n acest sens, ntr-o dubl perspectiv: ptrunderea bncilor pe pieele financiare; ptrunderea instituiilor nonbancare n activitatea bancar. a) Intruziunea firmelor nondepozit n activitatea bancar Intruziunea nonbncilor se concretizeaz n abilitatea clienilor de a transfera valoare pe piaa fondurilor mutuale i manageriale, fondurile de pe piaa monetar prezentnd o atractivitate semnificativ n comparaie cu cele gestionate n sistemul clasic al depozitului. Firmele de valori mobiliare au nceput s ia n considerare i active i pasive bancare pentru realizarea propriilor obiective, unele dintre ele ncepnd prin brokerajul cu certificate de depozit i, respectiv, active bancare, transformndu-le astfel n noi linii de produs specific, aceleai firme gsind i implementnd intrri pe piaa produselor bancare, fr a face obiectul limitrilor i interdiciilor aplicate, de obicei, holdingurilor bancare sub raportul permisivitii. b) Societi bancare i nonbancare. Activitate de baz i ataat De cealalt parte se situeaz bncile i activitatea bancar propriu-zis, prin care nelegem cele dou complementare: depozitele i mprumutul. Abordarea mixului activitilor bancare i nonbancare pornete de la definiia unei bnci, imaginabil n sisteme legislative difereniate. O banc n proprietatea unei (altei) corporaii se supune prevederilor asupra holdingului bancar(HB), n sensul c accept i gestioneaz depozite i ntreprinde mprumuturi cu caracter comercial, n timp ce formarea de noi bnci (de nuovo) sau achiziia unei bnci de ctre o firm industrial, comercial, de investiii, valori mobiliare sau asigurri sunt asimilate, prin definiie, bncii comerciale. Firma achizitoare formeaz bnci care sau accept depozite, sau acord mprumuturi, neefectund ambele tipuri de operaii n mod concomitent, de aici rezultnd definiia societii nonbancare. Dou sunt alternativele principale pentru activitile de mprumut: constituirea de firme de mprumuturi, care reprezint o extindere a bncii-mam, ntocmai situaiei ramificrii, cu excepia faptului c aceste firme nu efectueaz activiti de depozit; constituirea de filiale financiare i bnci cu portofoliu redus de operaii, prin ptrunderi de nuovo i achiziii de companii deja existente.
457
Filialele cu activitate de mprumut ntreprind operaii financiare cu caracter comercial i de consum, ipotec i leasing. n mare parte, activitatea comercial se bazeaz pe active proprii, fiindc aceast activitate specializat implic ncasri i monitorizare standardizate. Activitile financiare de consum tradiionale cuprind i beneficiari de mprumuturi de nivel redus, destinate populaiei n scopuri casnice mprumuturile directe i indirecte. Mari firme financiare de consum au fost achiziionate de holdinguri bancare, dei unele achiziii au fost redirecionate n sensul recapitalizrii acestora din urm. Activitatea societilor financiare de consum s-a lrgit spre: leasing-ul de echipament industrial i agricol; finanarea de tip comercial, inclusiv a conturilor de crean; oferta de certificate de economii i acceptarea carnetelor de economii; agenie de gir i vnzri ale asigurrilor de credit. Astfel de operaii se apropie vizibil de ramificarea bancar, mprumuturile fiind standardizate i de volum redus, costurile operative aferente fiind mici n ceea ce privete personalul i facilitile, dar ridicate n ceea ce privete finanarea. Dei unele holdinguri bancare i stabilesc operaii de ipotecare bancar de nuovo, se nregistreaz n continuare i achiziii, finanarea ipotecilor necesitnd calificri specializate, inclusiv de expertiz n ncheierea contractelor, vnzri i servicii aferente i brokeraj n favoarea investitorilor. Finanarea fuziunii-achiziiei n cazul marilor companii reclam asistena celor mai mari bnci, bncile comerciale putnd deveni juctori importani n finanarea fuziunilor i achiziiilor, cuplate cu girri, pe msura rezultatelor negocierilor i iniiativelor n acest sens. O alt zon accesibil bncilor o constituie implicarea direct n finanarea capitalului, aceast finanare raportndu-se la profitul scontat, i nu la capitalul propriu, procurarea finanrii viznd nfiinarea de noi companii cu perspectiv de cretere rapid a profitului, bncile avnd libertatea s investeasc un procent din capitalul propriu n aceste joint ventures. Ptrunderea bncilor n industriile de titluri i asigurri are loc att pe partea detailist, ct i pe cea angrosist, n acest sens activitile de
458
brokeraj i agenie de titluri fiind orientate spre detaliu, n care produsele sunt vndute clienilor, fiind exclus nevoia de investiie direct n produs. Girarea titlurilor i asigurarea lor implic totui investiie i risc aferent, fiind permise la gir unele titluri, care ns nu vor include asigurrile pe via, cu excepia celor legate de credite.
c) Activiti nonbancare. Delimitare Activitile nonbancare pot fi delimitate n dou categorii: ataabile (permise) sau neataabile (nepermise) obiectului de activitate al bncilor, ntr-o viziune cvasiunanim acceptabil. Conceptul de baz al propunerilor de delimitare este acela c instituia de depozit exercit riscuri necomune asigurrii depozitelor, aceasta punnd n discuie i securizarea instituiei de depozit n cazul angajrii filialelor n activiti cu riscuri mai mari i neasigurate. Activitile permise cuprind dou grupe: permise prin lege, precum: bnci ipotecare, companii financiare, factoring, consultan financiar i economic, leasing, procesare informaii, asigurare i brokeraj, emisiune sau vnzare de instrumente de plat etc.; permise la ordin, precum: economii i mprumut (limitat), bnci de economii, planificare rezerve comune, agenie imobiliar, bnci comerciale din strintate, consultan asupra beneficiului angajailor, societi nebancare, servicii de management al lichiditii etc. Activitile nepermise cuprind trei grupe: neasimilate activitilor bancare: agenii de transport, vnzare sau gir pentru asigurri, servicii contractuale de intrare pe pia, asigurri de proprietate i accidente, afaceri la bursele de mrfuri etc.; asimilate, dar nu uzuale: economii i mprumut, opiuni specifice pe piaa valutar, gir pentru asigurri ipotecare, investiii n titluri de valoare etc.; neasimilate i neuzuale: consultan managerial; arbitraj n situaii excepionale; evaluarea creditelor n titluri publice, aciuni prefereniale i titluri comerciale; brokeraj, investiii, dezvoltare i sindicalizare pentru proprietate; finanarea aciunilor; managementul proprietii. n acest sens se impune elaborarea de acte normative ale activitilor financiare ale holdingului, n corelaie cu prevederile actelor normative existente, n centrul acestor demersuri trebuind plasat
459
delimitarea, n portofoliul instituiilor de depozit, a activitilor (produselor) financiare cu grad ridicat de risc, aceasta impunnd o nou structur corporatist, prin care o companie financiar, de tip holding, ar putea deine, drept subsidiari, alte holdinguri. 1.2. Formele expansiunii bancare Supravieuirea bncilor individuale depinde, n mediul concurenial, de abilitatea de a-i descoperi nia propriilor servicii n configuraia pieei. Unele bnci mari sunt de mult timp angajate n extinderea geografic a propriilor linii, n spaiul att naional, ct i internaional, ca i n zona clienilor, bancari i/sau nebancari. Bncile mai mici, la rndul lor, procedeaz la selectarea serviciilor i liniilor de producie, cu scopul ntririi lor pe pia n poziii mai puin accesibile bncilor mari. Principalele ci de expansiune sunt fuziunea i achiziia. Acestea fac necesare identificarea intelor, determinarea strategiei specifice, planificarea i implementarea acelorai strategii. Pe de alt parte, fuziunea i achiziia se desfoar att n mediul bancar, ct i n cel deja definit drept nonbancar. n afara fuziunii i achiziiei, respectiv ramificrii, expansiunea mai dispune i de opiunile intrrii pe pia direct, prin sine nsi, de nuovo, i joint venture. 1.2.1. Ramificarea bancar
Ramificarea bancar, constnd din constituirea de sucursale, este un mijloc prin care o banc i poate extinde piaa prin faciliti acordate pentru satisfacerea nevoilor clienilor proprii. Avantajele de principiu ale ramificrii bancare, unanim acceptate, determinate prin creterea i diversificarea activitilor, sunt urmtoarele: o o banc devenit mai mare dispune de resurse i sisteme de servicii la costuri cu o baz lrgit; o anvergura bancar permite diversificarea surselor i a utilizrii fondurilor ntre entiti diferite, fondurile bncii putnd fi direcionate dup cerinele pieei; o organizarea pe structura ramificat folosete mai eficient capitalul n comparaie cu un sistem de bnci capitalizate individual, acestea din urm organizate pe structura simpl a bncii;
460
o n cazul unui sistem de bnci, acesta este de principiu mai sigur dect o banc individual, n rndul marilor bnci falimentele fiind mai rare; o ramificarea ofer oportuniti diverse de tranzacionare, referitoare la preuri, rate, scadene, clauze de tranzacionare etc., de care bncile pot beneficia pe diverse piee locale. Problemele ramificrii sunt evidente nc de la nivel de principiu, adversarii fenomenului evideniind urmtoarele: o capacitatea sistemului de bnci de a oferi produse i servicii specializate devine neeconomic, aceast situaie reflectndu-se negativ asupra clienilor; o comparativ cu un sistem de bnci, banca individual local i poate diversifica mai bine activitatea pe modaliti, precum participarea la mprumuturi sau vnzarea-cumprarea din partea corespondenilor si; o bncile ramificate dezavantajeaz comunitile locale, n sensul c ele vor servi prioritar marile companii, bncile individuale fiind mai aproape de particularitile i nevoile comunitilor locale; o fenomenul ramificrii bancare este, n mod natural, anticoncurenial, facilitnd concentrarea activitii bancare n cteva societi largi i, concomitent, dezavantajnd bncile mai mici; o chiar dac falimentul bncilor mari, ramificate, este mai rar, impactul falimentrii unei asemenea bnci asupra sistemului bancar i financiar este adesea devastator. Unele legislaii, sensibile la pericolele ramificrii, sunt mai opace sau chiar prohibitive la iniiativa ramificrii bncilor, ceea ce faciliteaz concurena din partea altor firme ofertante de produse i servicii financiare, firmele nonbancare, prestatoare de servicii i activiti destul de similare celor din portofoliul bncilor, dar nerestricionate de asemenea bariere legislative. Firmele nonbancare, care prin definiie exclud funcia de constituire a depozitelor, exploateaz legea n sensul formrii de entiti, numite chiar nonbnci, beneficiind astfel de avantaj comparativ n faa bncilor propriu-zise. Este totui evident c mobilitatea bancar, n sensul expansiunii, se fundamenteaz pe motorul care este aici holdingul bancar, acesta fiind, n esen, cel care dispune de capacitatea contracarrii contextelor legislative ostile ramificrii.
461
1.2.2. Holdingul bancar

Holdingul bancar este o corporaie format n scopul deinerii aciunilor altor corporaii, cu titlu de investiie. Holdingul poate fi unibanc, proprietar al unei singure bnci, respectiv multibanc, proprietar a dou sau mai multor bnci. Hodingul dispune de capacitatea de a-i forma subsidiari, filiale crora le conduce (direct) activitatea. Localizarea filialelor face obiectul seleciei i strategiei holdingului, care poate fi: strategie defensiv, atunci cnd o banc i consolideaz depozitele curente prin adugarea de ramuri convenabile, pe lng propriile sedii; strategia de reprezentare pe pia, atunci cnd o banc i lrgete reeaua de ramuri n domenii i spaii n care nu exista sau era insuficient reprezentat; strategia de ni, atunci cnd banca respectiv caut o localizare care s o avantajeze fa de concuren. Ca atare, o banc poate aplica una sau mai multe astfel de strategii mbinate. Totodat, filiala bancar nu trebuie considerat o entitate fix; n caz c survin probleme referitoare la profitul propriu al bncii, se impun analiza profitabilitii n ansamblu, reevaluarea atributelor de pia ale ramurii vizavi de obiectivele iniial concepute, putnd fi necesar restructurarea serviciilor oferite, de exemplu, eliminarea serviciilor de mprumut. Separat, mutarea ramurii se ia n considerare atunci cnd, pe de o parte, facilitile fizice se cer extinse, iar pe de alt parte, banca nu poate securiza, n condiiile date, proprietatea societii care s-a extins asupra sa. Holdingul bancar este considerat, de ctre subsidiarii si bancari, ca o baz de putere financiar, oferindu-le acestora acces pe pieele de capital, ceea ce i avantajeaz n raport cu o banc individual, subsidiari care nu ar obine capital la costuri rezonabile. Formarea holdingului necesit adecvarea capitalului la proiectele specifice de viitor, posibilitatea de a acoperi eventualul serviciu al datoriei fr a afecta capitalizarea, asigurarea capacitii financiare i manageriale n meninerea performanelor, respectarea reglementrilor antimonopol etc.
462
Concepia managerial a holdingului se reflect n libertatea acordat subsidiarilor, n acest sens evideniindu-se trei alternative: alternativa pasiv acord subsidiarului libertatea de a-i determina obiectivele i strategia operativ, bncile achiziionare i cele cu rol de subsidiari exercitnd parial un management propriu, datorit exercitrii directe a unor activiti, holdingul limitndu-i adesea funciile la contabilitate, financiar i audit; alternativa activ promoveaz, dimpotriv, intervenia direct a centrului n activitatea subsidiarilor, viznd, n plus fa de alternativa pasiv, sistemele de procesare date, de produse i servicii oferite i politica pieelor, politici de personal, salarizare i beneficii, angajri, reclam, n fine, aprobarea i dispoziia asupra bugetelor de cheltuieli; alternativa mixt, combinaie a celor dou anterioare, permite de fapt o centralizare optim a activitii i operaiilor, subsidiarilor revenindu-le responsabilitile transferate ierarhic, managerii acestora exercitndu-i atribuiile.
1.2.3. Fuziunea bancar Motivaia achiziiei unei bnci de ctre alt banc este variat, putnd consta n : diversificarea liniilor de produse i servicii, extinderea geografic a poziiei de pia, promovarea noilor produse i servicii, creterea taliei n vederea evitrii contraachiziiei din partea altei firme bancare. Dat fiind importana sa economico-social, determinat n special de gradul sau dimensiunile bncilor implicate, fuziunea bancar reprezint o operaie care necesit aprobarea (dezaprobarea) autoritii monetare, preocuprile economice referitoare la fuziunea bancar evideniind importana acesteia sub aspect concurenial, n acest sens existnd dou teorii: teoria concurenei deja existente are n vedere fuziunea a dou bnci iniial concurente pe una i aceeai pia, n cazul n care procentajul de pia obinut prin fuziune este excesiv de mare fuziunea nefiind acceptat ntr-un mediu concurenial; teoria concurenei viitoare probabile vizeaz fuziunea ntre bnci opernd iniial pe piee diferite, de obicei dou la numr, dintre care una este oligopolist, o astfel de fuziune perpetund cel puin starea de oligopol i practicile specifice.
463
n demararea achiziiei, juctorul, cel care achiziioneaz, este cel ce i caut propria profitabilitate n termeni de autoextindere, n timp ce spectatorul, cel achiziionat, se bazeaz mai mult pe securizarea propriilor depozite. Juctorul, dispunnd de o putere financiar sporit, i poate permite un capital de compoziie proporional mai redus, angajndu-se, cel puin ca tendin, n mprumuturi comerciale i de consum mai mult dect spectatorul, n vreme ce spectatorul are o mai mare predilecie pentru proprieti personale, stare material i ipotec, n termeni de active i dotri juctorul fiind, n medie, de 4-5 ori mai mare dect spectatorul. Evaluarea achiziiei ia n considerare structura operaiilor, configuraia geografic, condiiile legislative, calitatea managementului, caracteristicile clientelei, concepia strategic etc. Strategiile specifice de achiziie, n perspectiva fuziunii, au de regul, urmtoarele obiective: extinderea geografic spre regiuni sau state dens populate; achiziia de bnci cu probleme din alte state, n scopul ocolirii legilor prohibitive pentru holdingul bancar strin; achiziia de bnci atractive prin atributele lor, de depozite, de potenial ridicat de ctig pe termen lung, de aciuni subevaluate, de manageriate slabe i de alte operaii facilitnd fuziunea. n cazul fuziunilor i achiziiilor interstatale, oportunitile de consolidare a nielor de pia creeaz bnci mai largi, care sunt i atractive, dar i ostile achizitorilor i altor extensii. 1.2.4. Expansiunea n activiti semibancare Premisa acestei expansiuni const n declinul n zona serviciilor bancare tradiionale, acest declin putnd fi explicat, n parte, prin impactul urmtoarelor cauze principale: dereglementrile ratelor dobnzilor i diferenierea serviciilor de depozit, n sensul recuperrii veniturilor pierdute, pierderii debitorilor importani n ceea ce privete titlurile comerciale, reducerea n amploare a mprumuturilor comerciale i creterea importanei riscurilor. Ca reacie, societile bancare i regndesc att poziia concurenial pe pieele specifice, ct i posibilitile de ptrundere pe pieele altor activiti, numite semibancare. Societile bancare au cutat astfel posibiliti de a obine venituri din activiti care nu impun investiii
464
n active i capital propriu, aceste activiti implicnd adoptarea poziiei de intemediar n tranzacii, precum ipoteca sau asigurrile de credite. Se formeaz astfel un portofoliu de activiti specifice, din care se elimin angajarea activelor i capitalului bncii, pstrndu-se ns substratul procedurilor de ncasare a venitului specific, un venit care se adaug n final ctigurilor din active i capital propriu, astfel crescnd ctigul total pe aciune, pe unitatea de active angajate. Societile bancare caut surse de venit i n alte industrii financiare, generalizndu-se ideea c serviciile financiare asimilate sunt deja mai profitabile dect serviciile bancare clasice, determinnd i acompaniind o dubl tendin: creterea profitabilitii societilor bancare i lrgirea paletei produselor i serviciilor oferite de acestea, evident, ambele genernd riscuri specifice. a) Strategii i abordri Sub raportul strategiilor i abordrilor, societile bancare se extind orizontal i vertical. Orizontal, sunt abordate noi activiti n domeniul industriei financiare, extinzndu-se astfel portofoliul de activiti al bncii. Vertical, sunt abordate produse, servicii i activiti care extind aria operaiilor la nivelul liniilor de produs-serviciu, aceasta putnd fi considerat ca o selecie a acelor pri ale procesului atribuit firmei de servicii financiare. Intrarea iniial i fuziunea-achiziia constituie principalele metode de abordare a noi activiti. Intrarea iniial necesit dezvoltarea expertizei interne sau atragerea de personal specializat, presupunnd costuri ridicate pentru demararea operaiei, avnd n vedere perioada extins n care aceasta din urm i demonstreaz profitabilitatea. Fuziunea-achiziia nseamn o abordare mai rapid a noilor activiti, ns costul ei total poate fi i mai ridicat dect n cazul precedent, uneori neputnd justifica ntreaga operaie. b) Tipuri de activiti n privina tipurilor activitilor semibancare, abordate de bnci, acestea se dezvolt fie pe noi linii de produse i servicii bancare, fie prin extinderea unor servicii deja existente.
465
Bncile ofer servicii corespondente, precum consultana pentru bncile mai mici, oferind consultan pe categorii de operaii, activiti specializate fiind dezvoltate i prin subsidiari, cu scopul extinderii geografice a pieelor specifice, formarea de subsidiari impulsionnd i extinderea activitilor de mprumut. O categorie aparte o reprezint activitile de brokeraj i agenie de titluri, incluznd cumprarea, afilierea, nfiinarea de societi broker / dealer i obinerea de francize, fiecare dintre acestea comportnd avantaje i dezavantaje specifice, cumprarea de brokeraj sau firm de asigurri rmnnd privilegiul marilor societi bancare. Afilierea cu o firm de proporii regionale sau naionale permite bncii intrarea rapid n afaceri, fr o investiie iniial major. O alt alternativ const n stabilirea unui segment de afaceri pentru eventualul produs netradiional, fiind necesar ca banca s angajeze o persoan cu experien n conducerea acestui tip de operaii, succesul acestei aciuni depinznd de integrarea n activitatea bncii a produsului de investiii sau de asigurri i de capitalizarea bncii pe baza clientelei existente. O alternativ care s-a dovedit aductoare de succes pentru un mare numr de bnci este franciza, francizorul fiind cel care ofer linia de produs, calific personalul, ofer suporii de sistem i programul de marketing. Produsele alternative specifice activitilor semibancare sunt diverse: fonduri mutuale (aciuni, obligaiuni i titluri pe piaa monetar); rabat comercial; servicii de brokeraj complet; prime, asigurri pe via i anuiti; autentificri; provizioane financiare pentru instituii ofertante de servicii bancare i semibancare; procesare i alte servicii informaionale. 1.3. Consecinele expansiunii bancare Expansiunea bancar, ndeosebi implicarea bncilor pe pieele financiare, induce unele dereglri n funcionarea sistemului financiar, i anume: diferenierea performanei ntre bnci, n interiorul aceluiai domeniu, bncile slabe devenind puin interesante ca parteneri de fuziune;
466
severe presiuni asupra preurilor unor produse i servicii iniial profitabile, intensificndu-se concurena societilor de investiii cu ofert de produse i servicii similare celor bancare; proliferarea de produse i servicii noi i complexe, dup criterii de profitabilitate i alte criterii, ceea ce conduce la nevoia restructurrii mai vechilor pachete de produse i servicii; crete presiunea concurenial, care impune diminuarea cheltuielilor, ndeosebi a celor de personal, i deci reducerea personalului, reclamat i de inovaiile tehnologiei bancare; cresc nevoile de capital; odat cu reducerea accesului pe pieele de capital, incertitudinea i riscul n restructurarea industriilor, urmare a permanentelor mutaii n mediul economic, determinnd reticena investitorilor, n special fa de noile firme bancare. n mediul concurenial financiar se remarc o dubl micare concurenial : a bncilor ctre segmente de pia care reveneau iniial numai firmelor de investiii financiare, de plasamente n titluri, i invers, a investitorilor n titluri ctre servicii bancare i similare acestora. Concureni ai societilor bancare, precum casele de economii sau cooperativele de credit, primesc competene de constituire de depozite i servicii de depozit, care reprezint adevrate activiti bancare, casele de economii fiind autorizate s se angajeze n activiti de credit comercial, chiar n ciuda statutului lor mai special, reticent n ce privete orice expansiune. n acest sens, este previzibil accentuarea concurenei prin extinderea fuziunilor i achiziiiilor n spaiul regional i internaional, n spaiul financiar global, ceea ce va aduce fa n fa mici i mari societi bancare pe pieele locale. Astfel de mutaii structurale ale pieei impun fiecruia cutarea niei protectoare de produs-serviciu bancar i apoi extinderea liniei de produs, fie direct, fie prin joint venture sau alte aranjamente. Schimbarea structurii pieei decurge din nsui fenomenul fuziuniiachiziiei, avnd n vedere n special achiziia bncilor cu probleme de ctre mari bnci, n urma fuziunilor i achiziiilor aprnd probleme n rndul celorlalte bnci pentru protejarea propriei poziii pe pia, dificultile generate mpiedicnd, de cele mai multe ori, bncile s rectige poziiile iniiale.
467
La rndul lor, marile bnci, iniial extinse, apoi suferind pierderi n relaie cu debitorii strini, se vd forate s renune la anumite linii extinse, n scopul rentririi propriului capital, aceasta realizndu-se adesea pe seama partenerilor sau subsidiarilor, pentru revenirea la nivelul iniial de profitabilitate. n sfrit, alte societi bancare i reduc costurile prin vechile metode ale reducerii personalului i taliei proprii, astfel de iniiative pentru ameliorarea profitabilitii demonstrnd tocmai slbiciunea unor bnci n abordarea expansiunii. n concluzie, evoluia legislaiei bancare a creat condiii prin care concurenii din industria de servicii financiare continu s fie avantajai pe piaa produselor i serviciilor bancare, holdingul bancar devenind un vehicul predominant de expansiune a bncilor; adoptarea reglementrilor referitoare la bncile interstate, regionale i internaionale, a creat posibilitatea achiziionrii de bnci i subsidiari interfrontiere. Bncile i holdingurile bancare sunt n cutare de oportuniti de extindere geografic a propriilor linii de produse i servicii; odat cu schimbrile din legislaie i cu continua intruziune n zona activitilor semibancare este de ateptat consolidarea bncilor mari i regionale. n acest context, bncile mici i vor putea extinde propriile linii de produse i servicii pe calea joint venture i a altor iniiative similare, destinate n fapt meninerii poziiei pe pia. Totodat, expansiunea bancar lrgete conceptul de servicii bancare, noile tipuri de servicii fiind n practic aductoare att de profit, ct i de risc suplimentar. 2. Internaionalizarea bancar Operaiunile financiare internaionale sunt parte integrant a activitii marilor bnci, nc din anii 60 fenomenul internaionalizrii lund forme agresive, pentru a continua n acelai ritm i n deceniile urmtoare, n prezent cptnd importan fireasc fenomenul globalizrii bancare. Aceleai operaii bancare, specifice i spaiului naional, devin ceva mai complexe n spaiul internaional, din urmtoarele cauze principale: complicarea configuraiei reglementative, operaiunile confruntndu-se cu dou legislaii, cea autohton i cea strin, din ara n care se desfoar operaiile;
468
diversificarea condiiilor generatoare de riscuri, standardele i rigorile raportrii financiare fiind diferite de la ar la ar, ngreunnd evaluarea concret a riscului; bncile dispun de mai multe opiuni organizatorice pentru furnizarea propriilor servicii n spaiul internaional, complicndu-se ns evaluarea; creterea zonei internaionale a activitii bancare, zon care rmne totui privilegiul marilor bnci i centrelor de moned, ce-i menin totodat o parte tot mai important din propriile afaceri pe relaiile externe. n ultimii ani, internaionalizarea bancar cuprinde i latura defensiv, a securizrii fondurilor bancare i proteciei poziionale pe pia, bncile extinse n spaiul internaional ntlnind i replica ofensiv a celor locale. 2.1. Internaionalizarea furnizrii serviciilor bancare A fost menionat varietatea opiunilor organizatorice pentru bncile ce se extind n spaiul internaional, forma de organizare depinznd n principal de natura serviciilor ce urmeaz s fie oferite, de volumul lor, ca i de talia bncii i capitalul angajat n structura formei organizatorice alese, de cerinele de personal i, fr ndoial, de exigenele legale. n cazul marilor bnci-centre de moned, formele sunt multiple, precum oficii de reprezentan, sucursal cu servicii complete, subsidiari i oficii specializate, aceasta pe fondul unei necesiti reale, corespunztoare varietii de produs pe care aceste mari companii sunt capabile s o ofere. Dimpotriv, bncile mici pot opta, n acelai spaiu internaional, pentru servicii limitate, posibil de oferit i printr-o singur form organizatoric. O opiune de organizare internaional, limitat n privina serviciilor bancare oferite, este aceea de bnci corespondente, care nu promoveaz o internaionalizare agresiv, ci urmeaz ndeaproape nevoile clienilor, tipurile de servicii oferite constnd n schimburi valutare, onorarea scrisorilor de credit i acreditivelor, informaii asupra creditrii. Avantajul organizrii prin corespondeni bancari este acela al eliminrii propriului personal n furnizarea serviciului, avnd loc de fapt
469
un schimb de servicii ntre bncile corespondente n beneficiul clienilor proprii ambelor bnci, de o parte i cealalt. 2. 2. Forme organizatorice generalizate
Oficiul de reprezentan constituie un punct de dezvoltare a afacerilor centrului i se localizeaz de obicei n mari orae, reprezentnd o form prealabil ramificrii, oficiul neputnd opera nici mprumuturi i nici depozite. Ghieul de sucursal este folosit ca birou de nregistrare pentru accesul pe piaa eurodevizelor, nedispunnd de personal operaional, activitatea corespunztoare revenind oficiului central al bncii, localizarea acestuia fiind de regul n ri cu fiscalitate avantajoas centrului. Sucursala cu servicii complete constituie, poate, cea mai flexibil form organizatoric, fr autonomie decizional, n ceea ce privete serviciile bancare internaionale, pentru c poate oferi toate serviciile permise de cele dou legislaii implicate, att ca serviciu complet, ct i n detaliu, cerinele de personal fiind sensibil extinse. Subsidiarul sau filiala constituie practic o societate bancar separat i autonom din punct de vedere financiar i decizional, cu capacitate proprie de operare n ara gazd, fiind constituit sub dou forme: banca afiliat i banca autonom. Banca afiliat se constituie cnd banca-mam deine o parte minoritar a capitalului subsidiarului, existnd dou probleme, a capitalizrii i a aprobrilor legale specifice rii gazd. Comparativ cu ramificarea, portofoliul de activiti este mai larg, el putnd fi totui restricionat de reglementrile locale. Banca autonom funcioneaz tot ntr-un cadru limitativ, lipsind i n acest caz susinerea integral a bncii-mame, fora subsidiarului fiind evaluat separat de aceea a bncii-mame; angajarea capitalului propriu subsidiarului este, evident, vizibil mai important dect n cazul ramurii. Consoriul bancar reprezint o societate bancar separat, fondat n regim de joint venture de ctre mai multe bnci-mam, la rndul lor situate n ri diferite, fiind accesibile consoriului i operaii de sindicalizare bancar i de investiii.
470
Corporaia de tip edges este o form de organizare specific bncilor din SUA, importana lor innd de talia lor mare, care le pune sub o reglementare special. Angajate n tranzacii bancare internaionale, companiile de tip edges accept depozite la cerere i la termen, pot oferi o diversitate de servicii, inclusiv schimb valutar i mprumut, activitatea de investiii dispunnd de un regim foarte permisiv, corporaia edges funcionnd n regim de holding bancar pentru subsidiarii bncilor strine. Facilitile bancare internaionale constituie tot o emanaie a legislaiei SUA, n sprijinul furnizrii serviciilor, beneficiarul acestor servicii dispunnd de posibilitatea de a efectua operaii de mprumutdepozite n spaiul internaional, fr limitri n privina rezervelor, a ratelor dobnzii etc. Din cele prezentate reiese c marile bnci-centre de moned pot oferi servicii de specialitate complete n spaiul internaional, n vreme ce bncile regionale i de talie mai mic pot avansa n acelai spaiu internaional cu servicii limitate, precum schimb valutar, acreditiv i scrisori de credit.
2.3. Tipuri de servicii i tranzacii Varietatea serviciilor bancare internaionale se extinde ntre transferuri i pli internaionale, pe de o parte, i mprumuturi n regim de eurodevize, pe de alt parte, difereniindu-se dup gradul de complexitate. Serviciile bancare internaionale vizeaz urmtoarele categorii de operaii: transferuri bneti, acoperirea riscurilor, tranzacii comerciale, schimburi valutare. Transferurile bneti se opereaz n folosul i la cererea detailitilor i angrositilor; dac instrumentul de plat va fi cecul, apare necesitatea unei a doua bnci, localizat n strintate, cu care banca autohton s intre n relaie direct de pli. Tranzaciile comerciale, de comer exterior, implic bncile internaionale n finanarea comerului exterior; serviciile majore se refer la operaiile bneti asociate titlurilor bneti, scrisorilor de credit i titlurilor de acceptare bancar, componenta esenial a activitii fiind emiterea scrisorii de credit. Dac exportatorul dorete, astfel, plata imediat, se va emite un document de plat la vedere, utilizndu-se ns creditarea comerului internaional prin folosirea acreditivului.
471
Documentul de plat la termen funcioneaz drept titlu de valoare universal acceptat, securizabil i negociabil, n sensul posibilitii de a fi scontat cel puin la banca titularului su n interiorul propriului termen de scaden. Acceptarea bancar decurge din situaia n care banca i asum plata pentru marfa exportatorului extern, cu sau fr prezena importatorului direct. Investiiile financiare i mprumuturile bancare implic servicii bancare diverse, de consultan, transfer, garantare etc. Schimburile valutare sunt de importan esenial pentru comerul internaional, datorit nevoii de moned strin cel puin a uneia dintre pri, important fiind raportul de schimb intermonede convenit ntre pri. Bncile implicate ofer dou feluri de servicii, serviciile curente i serviciile la termen. n cazul serviciilor curente, exist dou alternative: fie banca posed resursele de devize necesare, putnd opera cu uurin o ajustare a portofoliului valutar propriu, fie, nedispunnd de valuta necesar, este nevoit s fac apel la pia, la cursul curent, expunndu-se riscului diminurii disponibilitilor valutare la sfritul operaiei. Pe lng serviciile curente, banca realizeaz servicii la termen, de la o lun la un an i chiar la civa ani; firete, serviciile la termen, forward, ale bncii urmresc satisfacerea nevoilor clienilor, n ceea ce privete acoperirea riscului, fiind ns nevoie de o asigurare reciproc client-banc pentru acoperirea ntregii arii a riscurilor.
Principalele tranzacii internaionale sunt: Operaiile pe pieele eurodevizelor sunt conduse de marile bncicentre de moned, aceste piee realiznd tranzacii en-gros i fiind lipsite de reguli specifice, creterea pieei eurodolarilor datorndu-se unor factori multipli, de la ncercrile de a evita legile naionale la aversiunea fa de depozitele unei ri deinute n alte ri. Depozitele i ratele de depozit: scadena depozitelor la termen este de la o zi la civa ani, depozitele curente i biletele procurndu-se pe piaa interbancar, acestea putnd fi comercializate pe piaa secundar. Ratele de depozit sunt similare ratelor la depozitele n eurodolari la termenele cele mai reduse, similitudinea regsindu-se ndeosebi n cazul depozitelor curente, cauza fiind practicarea arbitrajului, atras de presupusele diferen472
ialuri ale ratelor dobnzii. Apropiere exist i ntre ratele depozitelor curente i cele ale altor instrumente cu rat flotant n eurodolari i, respectiv, LIBOR. mprumutul internaional constituie o categorie complex, specificul su regsindu-se n zona riscului, unde este preluat totalitatea riscurilor specifice mprumutului intern, la care se adaug alte riscuri. mprumuturile pot fi pe termen scurt i pe termen lung, garantate sau nu, acordate la o sum fix sau pe linii de credit, adesea fiind sindicalizate, ca i cele autohtone. Unele tipuri de mprumuturi se practic mai mult n relaiile internaionale dect n cele interne, precum mprumuturile pentru joint venture i proprieti fundamentate pe proiectele de sporire a activelor. Clienii specific internaionali sunt indivizi, ntreprinderi, bnci corespondente i guvernele rilor n care sunt localizai de obicei subsidiarii, indivizii constituind categoria cea mai rar ntlnit, ponderea deinnd-o guvernele i mprumuturile cu caracter comercial. mprumuturile ctre firme se regsesc n finanarea ntreprinderilor mici i mijlocii, n capitalizarea marilor complexe industriale i n sprijin pentru joint ventures. O component important a mprumuturilor internaionale vizeaz guvernele, bncile centrale i marile firme de stat, cele ctre guverne finannd de regul deficitele de balan extern i alte datorii guvernamentale externe, fiind considerate cele mai sigure dintre toate mprumuturile internaionale. Riscurile specifice imprumuturilor internaionale sunt determinate de gradul de stabilitate a partenerului guvernamental extern, de impactul virtualului mprumut asupra cursului de schimb al monedei autohtone, de implicaiile economice internaionale ale afectrii capacitii de plat a mprumutului de ctre acelai guvern. Componentele riscului la mprumutul internaional sunt: riscul cursului de schimb, care survine atunci cnd mprumutul se exprim n moneda proprie debitorului i lipsete hedgingul prealabil; riscul de suveranitate, care se refer la msuri i schimbri politice n ara beneficiar naintea scadenei de plat a mprumutului; riscul de transfer, care vizeaz capacitatea debitorului de a obine valuta cu care s i plteasc datoria n ntregime i la timp;
473
riscul de insolvabilitate, care se refer la mprumuturile pe termen lung finanate prin alte mprumuturi pe termen scurt de pe piaa eurodevizelor, pia pe care cursurile i ratele la depozite pot flota periculos; riscul legislativ, care este determinat de schimbri legislative n ara debitoare dup contractarea i acordarea mprumutului, msura de prevedere constnd n impunerea prealabil a clauzei de rezerv. 2.4. Reglementarea serviciilor bancare internaionale Cu ct mai complex este operarea bncilor n spaiul extrafrontalier, cu att mai complex se dovedete reglementarea specific activitilor bancare internaionale, determinat n principal de diferenierea legislaiilor de la stat la stat, cu toate c s-au cristalizat cteva sisteme de reglementare bancar internaional, la care oricare banc este obligat s adere n relaiile financiare externe. Dac legislaia bancar a unei ri este mai restrictiv dect a altor ri, atunci bncile strine pot percepe mediul local mai puin atractiv, diminund astfel caracteristicile concureniale, dar i competitivitatea bncilor autohtone, inclusiv pe plan extern, n privina accesului lor pe pieele internaionale. Dac, dimpotriv, legiuitorul acord bncilor strine mai mult libertate dect celor autohtone, apare problema avantajului comparativ al bncilor strine, singurul beneficiu posibil al unei astfel de filosofii legislative constnd n libertatea mai mare a bncilor autohtone de a opera n spaiul extern, desigur, n condiii de reciprocitate. Sistemele bancare naionale cunosc astzi un grad mai nalt de libertate, care se regsete i n interconectarea cu marile bnci internaionale, bncile adernd la sisteme de reguli i control comune, prin aceasta problemele zonale ale activitilor bancare atenundu-se, autonomia naional a sistemelor bancare rmnnd totui o resurs a diversitii, benefic adecvrii serviciilor bancare. Diversitatea de tranzacii i servicii bancare i financiare internaionale este realizat sub supravegherea ageniilor naionale, regionale i internaionale, care reprezint instituii guvernamentale i nonguvernamentale, varietatea serviciilor oferite ntinzndu-se ntre mprumutul direct i asigurarea (garantarea) mprumuturilor private.
474
Cele mai importante agenii de mprumut internaionale sunt Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Mondial (BM), ambele acordnd mprumuturi particularizate. Pe lng aceste mari agenii de mprumut internaionale, la scar mai mic au fost nfiinate bncile regionale de dezvoltare, un specific aparte avndu-l ageniile naionale. 3. Viitorul activitii bancare 3.1. Contextul concurenial
Industria serviciilor financiare este n evoluie, cuprinznd activiti cu titluri, servicii bancare, asigurri, leasing i proprietate, ca i activiti auxiliare ale acestora, precum procesare de date i consultan managerial. Participanii la aceast industrie sunt bnci comerciale, case de economii, fonduri pe piaa monetar, companii financiare, bnci de investiii, brokeri, companii de asigurri, diverse conglomerate de activiti i firme nonfinanciare. Analiza activitilor holdingurilor bancare i financiare care opereaz pe pieele financiare internaionale evideniaz aspecte definitorii ale evoluiei viitoare: instituiile nonbancare continu s ptrund liniile de produs ale bncilor comerciale; ritmul acestor intrri s-a accelerat pe ambele laturi: depozite i mprumut; ponderea pe pia a mprumuturilor bancare este fluid pe componente, instituiile nonbancare avnd o pondere important pe pia n detrimentul bncilor comerciale; la rndul lor, bncile comerciale cunosc succes n afacerile cu cri de credit Visa i Master-Card; bncile rmn dominante la mprumuturile comerciale i industriale pe termene scurte, o dominaie care d ns i semne de fragilitate; mprumuturi pe termen lung, precum cele ipotecare, sunt preluate, de exemplu, de companiile de asigurri, iar leasingul revine societilor deja specializate; fondurile de pe piaa monetar, susinute de unele companii, amenin semnificativ depozitele marilor bnci comerciale.
475
Pieele celor mai multe categorii de credite se extind la nivel naional i internaional de peste un deceniu, ca i depozitele detailiste, aceasta dup ce depozitele angrosiste au declanat extinderea de circa trei decenii. Serviciile bancare nu mai constituie o zon comercial absolut distinct a bncilor, fiind puternic concurate de companiile financiare, industriale, de cele comerciale angrosiste i detailiste, fondurile mutuale i alte instituii de depozit. Este greu de apreciat dac aceast concuren va urma vreun set de reguli sau dac reglementrile vor oferi o deschidere complet n acceptarea ei, rspunsul cu privire la viitorul bncilor plutind nc n cea, ntre bnci i nonbnci detandu-se totui activitile de depozit i mprumut, zon n care legislaiile au luat n mare msur partea bncilor, rmnnd n continuare ntrebarea: Cum vor evolua bncile n sensul capacitii concureniale n industria financiar? Supravieuirea celor mai multe bnci va depinde de capacitatea lor concurenial, geografic i pe produse, de capacitatea de a descoperi niele adecvate pe pia, de a-i exercita corepunztor i ireproabil funciile complementare de depozit i mprumut, bncile continundu-i extinderea n zona activitilor de noncredit, lrgindu-i astfel baza de venituri, venituri n care ponderea celor a cror surs este noncredit va crete. Societile bancare vor concura pe piee geografice distincte, restructurndu-i coninutul activitilor ntr-o tripl perspectiv: Global. Marile bnci concureaz cu societi financiare strine, neconstrnse de prevederile legale i amendamentele limitative autohton, desprinzndu-se cteva mari bnci care vor putea s i restrng corespunztor angajamentele de banc comercial cu scopul de a se debarasa de restriciile legale specifice, acest fenomen putnd fi ns stopat n cazul n care se va schimba filosofia legislativ i vor disprea restriciile existente pe plan intern. Regional (interstatal). n cazul unei competitiviti mai reduse n plan global, societatea bancar se va putea concentra pe alte nie, precum mprumuturi comerciale, operaiuni cu cri de credit, servicii de procesare a tranzaciilor etc. Bncile din categoria celor regionale se vor extinde n afara statului, pentru operaii aductoare de economii i eficien economic n sprijinul profitabilitii, consolidndu-se fuziunile
476
i achiziiile ntre bncile de nivel mediu, societi care se vor concentra n constituirea de supermarketuri financiare. Naional. La acest nivel se vor nregistra urmtoarele fenomene: unele bnci vor opta mpotriva afilierii sau fuziunii-achiziiei, n special mpotriva achiziionrii lor; alte bnci nu vor fi atractive achizitorilor din cauza condiiilor pieelor locale; va rmne astfel spaiu pentru satisfacerea nevoilor bancare ale comunitii locale, spaiu ferit de concurena specific pe plan internaional, neputnd fi ns excluse dificultile de natur neconcurenial ale bncilor mici, rmase individuale i independente; bncile noi vor fi concurate de ctre cele mari, existente datorit percepiei clienilor n materie de identitate. 3.2. Mutaii structurale Serviciile bancare i semibancare se vor caracteriza prin tendine evolutive n urmtoarele domenii: ncheierea contractelor de credit: se va accentua realizarea plasamentelor ntreprinse mpreun cu alte bnci sau investitori, acestea fiind mai bine condiionate dect cele clasice, n care se implica o singur banc; nivelul i diferenierea preurilor vor face necesar prezena mai multor bnci, de talii diferite, n contractele de vnzare-cumprare, preurile lund n considerare percepia difereniat a riscurilor specifice din partea vnztorilor i cumprtorilor; se va accentua activitatea de expertiz de specialitate n contractare i n activitatea bancar, bncile trebuind s demonstreze c costurile expertizei sunt acceptabile. Analiza contractelor de investiii: costul activului financiar al bncii se reflect n costul datoriei i al capitalului asupra bncii, concurenii bncilor fonduri de pensii, operatori de titluri comerciale, fonduri mutuale i fonduri pe piaa monetar, bnci strine avnd obligaii referitoare la capital mai reduse; costurile contractelor de credit mpovreaz bncile, n plus, rolul de intermediar al bncii aduce acesteia
477
un cost pe tranzacie mai ridicat dect mprumutul corespunztor pe piaa monetar. Finanarea bncii: dereglementarea complet a depozitelor, n ce privete rata i soldurile minime, va conduce la creterea costurilor specifice; bncile mari i vor spori accesul pe pieele de capital, cele mai mici bazndu-se mai nti pe fonduri locale n sprijinul propriilor activiti; noile reguli ale capitalului vor pune un nou accent pe risc, n sensul asocierii de capital suplimentar surplusului de risc, piaa titlurilor de capital bancar neaacceptnd uor noile infuzii, dat fiind experiena pierderilor la credite, fiind evident c regulamentele prezente i cele propuse de ntreinere a capitalului accentueaz tendina creterii costurilor de finanare. ncheierea tranzaciilor de noncredit: bncile comerciale vor gsi concureni n ce privete iniierea mecanismelor de transfer al fondurilor n rndul caselor de economii, cooperativelor de credit i fondurilor de pe piaa monetar; bncile vor trebui s i gestioneze n mod agresiv serviciile de depozit, datorit concurenei altor instituii financiare; o puternic concuren va surveni din partea companiilor de informaii i telecomunicaii, viitorul diminund controlul bncilor asupra tehnologiilor de transfer al fondurilor la distan; odat cu creterea tehnologiei computerizate la dispoziia micilor afaceri i a populaiei, serviciile bncilor la oficiu i domiciliu vor continua i n zona bancar propriu-zis i n aceea a investiiilor. Vnzarea serviciilor financiare i manageriale: marile bnci i vor extinde serviciile n zonele finanelor corporatiste, comercial, consultan financiar i investiii, aceast expansiune specific genernd nevoia de personal experimentat i de expertiz, indiferent de statutul acestuia personal propriu angajat sau numai atras. Creterea costurilor va fi inevitabil, lundu-se n considerare plusul de profitabilitate indus de astfel de activiti specializate, acest plus de profitabilitate putnd fi ns iluzoriu n situaia accenturii concurenei pe baz de pre;
478
expansiunea bncilor n activitile de brokeraj poate fi mai lent, mai accentuat eventual n relaiile interstatale; n ciuda profitabilitii ridicate n zona asigurrilor, aceasta rmne mai puin accesibil pe termene scurte. Gestiunea riscului de concuren a fondurilor i angajamentelor n activiti semibancare: costurile mai ridicate ale acestor servicii vor reclama o rat de rentabilitate specific mai ridicat, cel puin pentru a nu perturba valorile i intervalul ratelor dobnzilor. Atractivitatea pieei va evolua si, odata cu schimbrile geografice, demografice i tendina de declin n creterea populaiei. Este de ateptat un efect oc al tuturor acestor tendine n mod cumulativ, n sensul c fiecare societate bancar se va confrunta, ntr-o msur sau alta, cu probleme de supravieuire, putnd spori falimentele i fuziunile necesare absorbiei concurenilor scoi din lupt. 3.3. Mutaii reglementative Promovarea reglementrilor i regulilor bancare a permis existena i a bncilor necompetitive, n timp ce dereglementrile i intruziunile n ramur ale altor instituii i societi financiare le-au pus pe acestea n poziie de insolvabilitate, n incapacitate de a face fa schimbrilor structurale ale industriei, implicaiile la scar naional ale acestui proces putnd determina adoptarea de decizii politice pentru a evita eventualele efecte negative asupra mediului bancar, financiar i economic. Aceste decizii, care circumscriu funcionarea profitabil, din perspectiva economiei i a societii, a sistemului bancar pot fi grupate n cinci categorii: Protecia depozitelor i stabilitatea monetar: apar noi tipuri de tranzacii de debitare-creditare a conturilor clienilor, ceea ce genereaz extinderea cvasidepozitelor, n fapt conturi de control, ridicnd problema dac acest nou tip de conturi trebuie reglementat n ntregime sau parial i dac e nevoie de aceeai protecie a depozitului; n ce privete evaluarea riscului, se pot impune consolidarea sistemului de prime pentru riscurile specifice, precum i reevaluarea nivelului asigurrii depozitului, n care s se includ i reducerea acoperirii acestuia;
479
reglementrile vor trebui s promoveze noi standarde i instrumente de control asupra sistemului de pli, confruntat cu noi tipuri de conturi i pli, ameninnd cu explozia acestuia, riscul rezultat din aceste tranzacii, pentru sistemul bancar, impunnd noi msuri de control i reducere a riscului plilor fr acoperire. Eficiena i competitivitatea sistemului bancar: n ce privete sistemele de transfer electronic al fondurilor (STEF), legea statului este aceea de care nc depind distincia ntre facilitile proprii acestora i ramificarea bancar, expansiunea interstatal i internaional exploziv depinznd de configuraia STEF la scar naional, stabilit prin legea naional. Concomitent, accesul naional la serviciile STEF este partajat ntre participanii la acestea, impunndu-se la aceast scar o coeren a politicilor i reglementrilor n utilizarea serviciilor STEF; expansiunea serviciilor pe segmentul garaniilor la datorii i titluri se distinge n ce privete termenele scurte, fiind necesar reglementarea extinderii acestui segment, n sensul asimilrii la produsele-serviciile curente a unor categorii clasificate deocamdat ca incidentale; sunt de ateptat noi iniiative de tip joint venture ntre instituiile cu i fr depozite, ca i o mai mare participare instituional la profituri i proiecte mpreun cu clienii, legislaia i reglementrile fiind depite n ce privete controlul i permisivitatea expansiunii n aceast zon, prevzndu-se o abordare gradual a problemei din partea managerilor participani; numrul fuziunilor i achiziiilor va crete, ca i ponderea lor n structura industriei bancare; acestea vor combina actualele instituii financiare, bnci, dar i instituii de economii, cu ali participani la industria financiar, ceea ce va lua i forme sistematice, implicnd departajarea serviciilor financiare n structura i funcionarea holdingurilor, precum titluri, asigurri i alte servicii funcionale, n sensul delimitrii acestora de activitatea bancar;
480
este previzibil regresul facilitilor ramificrii (compartimentrii) n favoarea tehnologiei electronice a serviciilor bancare, avnd n vedere tehnologia crilor de credit; este de ateptat ca ea s serveasc drept model pentru expansiunea altor activiti bancare i financiare. Protejarea consumatorului i accesul la servicii: sunt necesare nc reglementri pentru protecia consumatorului viznd : creterea proteciei consumatorului n sfera bancar i investiional, elaborarea de standarde operative n tranzaciile STEF pentru nlturarea erorilor i autorizarea folosirii STEF; se va impune distincia efectiv a activitilor de titluri i gir de componentele asigurate ale societilor bancare, aici existnd prohibiia parial a folosirii firmei societii pentru unele activiti i delimitarea transparent ntre activitile asigurate i cele neasigurate; clienii relev accesul inadecvat al consumatorilor cu venituri reduse la resursele de servicii bancare de baz i de credit, presiunea acestora putnd constitui un factor de reducere a profitabilitii bncilor i holdingurilor, legislaia trebuind s asigure echilibrul ntre oferta generalizat a serviciilor de baz i profitabilitatea industriei bancare. Reglementri instituionale: O examinare funcional a diversitii activitilor bancare rmne prioritar pentru oricare tip de condiii, fiind nevoie ca asemenea examinri s fie specializate pe activiti. n acest sens, apare problema sistemelor bancare de contact, ntre state diferite, ntre filosofii legislative diferite, creterea ponderii societilor de tip interstatal, regional i cu vocaie global, accentund nevoia cooperrii ntre organele de control i jurisdicie, a promovrii unor reglementri bancare obligatorii la nivel global. Solvabilitatea fondurilor de asigurri: Creterea numrului de bnci insolvabile i ngreunarea n acest sens a situaiei autoritilor ridic tot mai evident i aceast problem, guvernele manifestnd nc atitudini diferite n ce privete sprijinirea acestor fonduri ale asigurrii solvabilitii bncilor, respectiv n acceptarea falimentului bncii, odat cu constatarea incapacitii ei de
481
plat, existnd posibilitatea rupturii ntre sistemul de pli i cel financiar, posibilitate care crete pe msura creterii taliei societii bancare n cauz. Dac viaa, condiia bncilor nu au fost i nu sunt simple, categoric ele nici nu dau semne ncurajatoare pentru viitorul previzibil, complexitatea i complicarea condiiei bncilor crescnd, n mod specific, pe mai multe planuri dect n cazul altor industrii, putnd fi evideniate totui similitudini cu unele dintre acestea. Bunoar, bncile se concureaz ntre ele, iar piaa lor este pndit de oligopoluri i monopoluri, ceea ce nici nu este specific activitii bancare. Cele mai mari probleme vizeaz exteriorul activitii bancare. Astfel, dac astzi mai rezist i bnci necompetitive, faptul i are explicaia n raportarea la comunitile locale, aceste comuniti avnd ns din ce n ce mai puin un cuvnt de spus n context. Configuraia societilor i operaiilor bancare este cel mai puternic influenat de industria financiar i contextul legislaiei i instituiilor aferente; vecintatea concurenial a industriei financiare va domina i contextul legislativ i, implicit, factorii comunitilor locale i concurena interbancar. Oricum, nimeni nu poate ntrezri la timpul viitor eliminarea sau mcar reducerea activitii bancare, dimpotriv, bncile i pstreaz i astzi, ca i n trecut, puternice resurse de adaptare la mediu, de a-i redescoperi nia proprie de afaceri, i aceasta ca o permanen.
SUMARUL CAPITOLULUI
Viitorul activitii bancare depinde de natura, coninutul, extinderea, profunzimea i viteza transformrilor ce se vor produce n domeniul financiar bancar, ntr-o tripl perspectiv: compoziional, spaial, temporal. Perspectiva compoziional se realizeaz prin expansiunea bancar, evideniat n dublu sens: ptrunderea bncilor pe pieele financiare i ptrunderea instituiilor nonbancare n activitatea bancar. Ptrunderea instituiilor nonbancare pe piaa bancar are loc prin preluarea, de ctre diverse instituii financiare, a realizrii de activiti tradiional bancare, precum cele cu fonduri mutuale sau monetare sau a
482
realizrii unor activiti de mprumuturi, de investiii, n prezent fiind delimitate reglementativ activitile bancare permise i nepermise instituiilor nonbancare. Ptrunderea bncilor pe pieele bancare se realizeaz prin fuziuni i achiziii, concretizate n ramificarea bancar i crearea holdingurilor bancare i prin preluarea de ctre bnci a unor activiti semibancare, precum cele de consultan, de brokeraj, activiti cu titluri, de mutualizare i francizare etc. Expansiunea bancar, ndeosebi implicarea bncilor pe pieele financiare, induce unele dereglri n funcionarea sistemului financiar, i anume: diferenierea performanei ntre bnci, severe presiuni asupra preurilor unor produse i servicii iniial profitabile, proliferarea de produse i servicii noi i complexe, dup criterii de profitabilitate i alte criterii, creterea presiunii concureniale, creterea nevoilor de capital, odat cu reducerea accesului pe pieele de capital, incertitudinea i riscul n restructurarea industriilor. n mediul concurenial financiar se remarc o dubl micare concurenial: a bncilor ctre segmente de pia care reveneau iniial numai firmelor de investiii financiare, de plasamente n titluri, i invers, a investitorilor n titluri ctre servicii bancare i similare acestora. n acest sens, este previzibil accentuarea concurenei prin extinderea fuziunilor i achiziiilor n spaiul regional i internaional, n spaiul financiar global, ceea ce va aduce fa n fa mici i mari societi bancare pe pieele locale. Astfel de mutaii structurale ale pieei impun fiecruia cutarea niei protectoare de produs-serviciu bancar i apoi extinderea liniei de produs, fie direct, fie prin joint venture sau alte aranjamente. Dup patru decenii de rapid afirmare i expansiune a fenomenului bancar internaional, componenta major a activitii o constituie marile bnci centre de moned, crora li se altur, vizibil, i bncile regionale, ns cu activitate limitat. n relaiile internaionale, bncile operatoare prezint o flexibilitate semnificativ a activitilor, posednd o arie de opiuni organizaionale, precum oficii de reprezentan, ghiee de ramur, sucursale, filiale, consorii. Pentru armonizarea sistemelor reglementative naionale, care pot induce fie constrngeri, fie inechiti n internaionalizarea activitii
483
bancare, au fost promovate sisteme de reglementare internaional a activitii bancare, favorizate de interdependenele de pe pieele financiare i bancare internaionale. n ansamblul serviciilor bancare internaionale, la capitolul venituri, componenta principal este constituit de serviciile de mprumut, mprumutul fiind ns i purttorul de riscuri specifice: valutar, de transfer, legislativ, de insolvabilitate, de suveranitate. Evoluia viitoare a activitii bancare depinde de dinamica industriei serviciilor financiare, reflectnd evoluia interaciunii instituionale dintre serviciile bancare i nonbancare, de concurena dintre bnci i celelalte instituii financiare n perspectiv global, regional i naional; supravieuirea celor mai multe bnci depinde de capacitatea lor concurenial, de capacitatea de a descoperi niele adecvate pe pia, bncile continundu-i extinderea n zona activitilor de noncredit, lrgindu-i astfel baza de venituri, venituri n care ponderea celor a cror surs este noncredit va crete. Tendinele evolutive se vor evidenia n serviciile bancare i nonbancare, n activiti viznd ncheierea contractelor, analiza investiiilor, finanarea bncii, tranzaciile de noncredit, serviciile financiare i manageriale, gestiunea riscului de concuren, precum i n reglementarea bancar viznd protecia depozitelor i a consumatorului, eficiena i competitivitatea sistemului bancar, solvabilitatea fondurilor de asigurri i organizarea instituional.
TERMENI-CHEIE
Achiziie bancar Agenie de titluri Avantaj comparativ Banc autonom Banc individual Competitivitate bancar Dereglementare Expansiune bancar Filial Franciz Holding bancar Holding unibanc
484
Activitate semibancar Autoritate monetar Banc afiliat Banc corespondent Capital de compoziie Consoriu bancar Diferenialul dobnzii Facilitate bancar Finanare corporatist Fuziune bancar Holding multibanc Industrie financiar
Instituie nonbancar Investiie financiar Ni bancar Piaa financiar Poziie de pia Risc de concuren Sindicalizare a mprumutului Strategie de reprezentare Structur corporatist Transfer monetar
Internaionalizare bancar Joint venture Oficiu de reprezentan Poziie concurenial Ramificare bancar Segment de afaceri Sistem de transfer electronic Strategie de risc Sucursal Tranzacie financiar
NTREBRI I TESTE DE AUTOEVALUARE
Care este diferena dintre o instituie financiar bancar i o instituie financiar nonbancar? Aspectele definitorii ale evoluiei viitoare a instituiilor nonbancare sunt: ptrunderea pe liniile de produs ale bncilor, dominarea operaiilor cu cri de credit, creterea ponderii lor n domeniul mprumuturilor bancare pe termen lung, promovarea derivativelor pentru acopererirea riscurilor, implicarea n operarea fondurilor monetare. Precizai care dintre aspectele enumerate nu sunt corecte. Forme de organizare bancar pe plan internaional sunt: filiala, oficiul, banca autonom, sucursala, ghieul. Precizai care dintre formele enumerate este inclus ntr-una dintre formele prezentate. Care sunt caracteristicile eseniale ale activitilor semibancare i efectele acestora asupra bncii? Precizai deosebirea dintre sucursal i filial bancar. Avantaje ale ramificrii bancare sunt: permite diversificarea surselor; folosete mai eficient capitalul; se adapteaz la nevoile comunitilor locale; ofer oportuniti difereniate de tranzacionare; extinde posibilitatea ofertei de produse specializate. Precizai care dintre caracteristicile enumerate nu sunt avantaje ale ramificrii. Care este deosebirea dintre ramificare bancar i holding bancar? Concepia managerial a holdingului evideniaz urmtoarele alternative n ceea ce privete autonomia subsidiarilor: activ, defensiv, pasiv, descentralizat, mixt. Evideniai alternativele corecte dintre cele enumerate.
485
Fenomene care se pot manifesta la nivel naional ca urmare a restructurrii activitii bancare sunt: afirmarea bncilor mici n ce privete satisfacerea nevoilor comunitilor locale; concurena bncilor noi de ctre cele mari, existente; extinderea procesului de privatizare bancar; respingerea procesului de fuziune; neatractivitatea bncilor naionale. Precizai care dintre fenomenele prezentate nu sunt specifice viitorului restructurrii bancare. Direcii de cretere a eficienei i competitivitii sistemului bancar sunt: sistemele de transfer al fondurilor, delimitarea activitilor de titluri i gir de cele de asigurri, garaniile la datorii i titluri, joint venture, extinderea cvasidepozitelor. Care dintre direcii se circumscriu direct creterii eficienei i competitivitii bncilor? Declinul serviciilor bancare tradiionale poate fi explicat prin urmtoarele cauze principale: dereglementrile ratelor, diversificarea instrumentelor financiare, diferenierea serviciilor de depozite, reducerea amplorii mprumuturilor comerciale. Care dintre cauzele enumerate nu constituie o cauz principal? Expansiunea bncii prin strategia intrrii iniiale pe noi piee are urmtoarele caracteristici: presupune dezvoltarea expertizei interne, ptrundere rapid pe pia, costuri ridicate, perioad mare pentru a deveni profitabil. Precizai caracteristica nespecific acestei strategii. Serviciile bancare i semibancare se vor caracteriza prin tendine evolutive n urmtoarele domenii: analiza contractelor de investiii, vnzarea serviciilor financiare, gestiunea riscului de concuren, finanarea bncii. Precizai domeniile care nu au fost enumerate. Serviciile bancare internaionale vizeaz urmtoarele categorii de operaii: transferuri bneti, acoperirea riscurilor, tranzacii comerciale, schimburi valutare. Care dintre categoriile de operaii enumerate nu reprezint servicii bancare?
Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaionale, Editura economic, Bucureti,1995. Held David .a, Transformri globale; Polirom, Bucureti, 2004. Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking and financial markets, Thomson, SouthWestern, USA, 2004.
486
BIBLIOGRAFIE GENERAL Albertini J.M., Les rouages de l`economie nationale, Les Editions ouvrires Paris, 1988. Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system; Sheffield Hallan University, London, 1996. Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura Economic, Bucureti, 2005. Biji Mircea .a., Tratat de statistic, Editura Economic, Bucureti, 2004. Coussergues Sylvie de, Gstion de la banque, Dunod, Paris, 1992. Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura ASE, 2003. Dnil Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureti, 2004. Dedu Vasile, Gestiune bancar, EDP-RA, Bucureti, 1999. Donaldson T.H., Understanding corporate credit, MacMillan Publishers, London, 1983. Dragot Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura Economic, Bucureti, 2003. Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaionale, Editura Economic, Bucureti,1995. Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza i managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureti, 2004. Halpern Paul .a., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998. Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John Wiley and Soon, New York, 1996. Held David .a., Transformri globale, Polirom, Bucureti, 2004. Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system, Prentice-Hall, Inc. USA, 1979. Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management, American Bnkers Asociation, 1989. Koch Timothy W., Bank management, The Dryden Press, USA, 2000. Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance, D.C. Heath and Company, Lexington, 1992. Llyod Richard .a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureti, 1998.
487
Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura Economic, Bucureti, 1997. Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001. Masson Jacques, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura RAO, Bucureti, 1994. Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiilor bancare, Editura Expert, Bucureti, 2003. Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and financial markets, Thomson, South-Western, 2005. Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001. Moisuc Constantin (coord.), Finane i pli internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006. Moteanu Tatiana, Buget i trezorerie public, Editura DU-Style, Bucureti, 2000. Reilly Frank K, Browwn Keith C., Investment analysis and portofolio management, Thomson Soth-Western, USA, 2003. Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money markets, McGraw Book Company, New York, 1999. Ritter Lawrence S., Silber William L., Principles of money, banking, and financial markets, USA, 1991. Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers Association, USA, 1988. Roxin Luminia, Gestiunea riscurilor bancare, EDP-RA, Bucureti, 1997. Scarlat Emil .a., Piaa financiar i gestiunea portofoliilor, Matrix Rom, Bucureti, 2002. Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura Deteptarea, Bucureti, 2002. Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing credit risk, McGraw-Hill, New York, 2004. Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Editura Silvy, Bucureti, 2000. Turliuc Vasile, Cocri Vasile, Moned i credit, Editura Economic, Bucureti, 2004.
488

Banci Si Credite

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Banci Si Credite

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GHEORGHE MANOLESCU

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

UNIVERSITATEA SPIRU HARET

EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE Bucureti, 2006

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Figura nr.1. Finanarea economiei 12

Universitatea Spiru Haret

1.1. Asimetria informaional

Universitatea Spiru Haret

1.2. Avantajele intermedierii financiare

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Figura nr. 2. Curba ofertei de mprumuturi

Universitatea Spiru Haret

ri-CMD-CMI=Curba cererii de depozite 100 150 D

Figura nr. 3. Curba cererii de depozite

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret