Analiz economico-financiar

CURS 1 Fundamentele analizei economico-financiare

Analiza economico-financiar este o tiin economic de sintez, care presupune valorificarea diverselor informaii din interiorul i exteriorul unei entiti economice, cu scopul analizrii trecutului, monitorizrii prezentului i anticiprii viitorului acestei afaceri. Analiza trecutului sau analiza retrospectiv permite identificarea unor patern-uri financiare, care reflect comportamentul entitii n pia la diferite momente i n diferite contexte. Pe baza acestor tipare, analistul financiar poate proiecta trend-ul de ansamblu al firmei, precum i trend-ul specific fiecrui indicator financiar. Ca orice tiin, analiza utilizeaz diverse metode, procedee i tehnici de lucru adaptate, fiecare, la complexitatea i tipul de entitate analizate. n general, analiza economico-financiar se practic la nivelul entitilor mari, la nivelul entitilor cotate la burs i n vederea operaiunilor de capital presupuse de fuziunea sau absorbia unitilor corporatiste.

CURS 2
Analiza presupune descompunerea unui fenomen sau proces economic n componentele sale fundamentale n sensul descoperirii esenei acelui fenomen sau proces economic. n opoziie, sinteza reprezint reunirea tuturor componentelor descompuse iniial. Fenomenele economice se descompun n factori: direci, indireci, de grad 1,2,3... 1) Factorii direci influeneaz prin natura lor evoluia fenomenelor economice. 2) Factorii indireci acioneaz n sinergie cu ali factori Pentru descompunerea realitii economice n factorii ei eseniali, analiza economic utilizeaz o metod specific, numit metoda substituirilor n lan sau metoda iteraiei. METODA ITERAIEI Se aplic n cazul fenomenelor economice care pot fi modelate maematic prin produsul i/sau raportul de calcul. Presupune respectarea urmtoarelor 3 principii: 1) Substituirile de factori se fac n ordinea condiionrii lor economice (nti factorii cantitativi, apoi factorii structurali, factorii calitativi) 2) Un factor odat substituit rmne n aceeai form pn la sfritul operaiunilor de substituire. 3) Substituirile se fac n mod succesiv, n trepte i nu simultan. Factorii cantitativi sunt acei factori care influeneaz evoluia fenomenului prin prisma determinrii cantitative (mas, volum etc.) Factorii structurali sunt factori care au aceeai esen cu fenomenul analizat i l determin prin schimbarea structurii interne a fenomenului. Factorii calitativi sunt factorii care influeneaz fenomenul prin nsuiri de tip calitativ.

ANALIZA STRUCTURAL I FACTORIAL A CIFREI DE AFACERI

CIFRA DE AFACERI = totalitatea veniturilor unei entiti provenit din vnzarea produselor finite, a mrfurilor, precum i din prestarea serviciilor. = un indicator de poziionare a entitii economice n funcie de mrimea lor economic = servete i n procesele de eligibilitate ale licitaiilor cu caracter internaional. Ea este un criteriu de departajare al firmelor care determin capacitatea economic intern a firmei de a realiza proiecte de o anumit anvergur. Un indicator important, derivat din cifra de afaceri este cifra de afaceri critic sau cifra de afaceri la pragul de rentabilitate. Cifra de afaceri critic rezult din nmulirea produciei necesare atingerii pragului de rentabilitate cu preul de vnzare unitar; producia fiind exprimat prin uniti fizice.

CURS 3
y dinamica fenomenului y n intervalul de timp (0, 1) y = a*b*c -> (procedura de substituire se realizeaz de la stnga la dreapta) y=y1-y0 a, b, c factorii care determin dinamica fenomenului y. y0 0 a0 b0 c0 y1 1 a1 b1 c1 t1

y=a1*b1*c1 a0*b0*c0 y(a)=a1*b0*c0 a0*b0*c0 => y=(a1-a2)*b0*c0 A substitui un factor nseamn a nlocui valoarea de referin a acelui factor (0) cu valoarea lui curent (1). y(b)=a1*b1*c0 a1*b0*c0 y(c)=a1*b1*c1 a1*b1*c0 Verificare: y(t)= y(a)+ y(b)+ y(c)

ANALIZA FACTORIAL A CIFREI DE AFACERI

CIFRA DE AFACERI: reprezint totalitatea veniturilor unei entiti economice obinute din vnzarea produselor, desfacerea mrfurilor i prestarea serviciilor. Cifra de afaceri net: reprezint cifra de afaceri majorat cu veniturile din subveniile venite din exploatare. Dintr-o multitudine de modele matematice, cel mai simplu model este urmtorul:

CA=
2

qi cantitatea de produse vndute pi preul de vnzare unitar fr TVA i tipul produsului Acest model este nglobat n casa de marcat

1) Factor cantitativ 2) Factor calitativ n cazul ntreprinderii care dispune de o bogat baz material (active imobilizate) pentru analiza factorial a cifrei de afaceri se utilizeaz urmtorul model:

CA=N*

Factorii de influen n acest model sunt: 1) N=nr. mediu de personal / nr. mediu scriptic - Factor cantitativ care poate fi dezvoltat n funcie de complexitatea analizei efectuate pornind de la criterii de vrst, grad de calificare etc.

2)

= valoarea medie de inventar anual a mijloacelor fixe, respectiv a activelor corporale. = gradul de nzestrare tehnic a muncii, ci lei activi corporali revin pe un angajat. Factor cantitativ = valoarea medie de inventar anual a mijloacelor fixe direct productive, valoarea activului corporal direct productiv = ponderea activului corporal direct productiv n total activ corporal Este ntotdeauna subunitar = valoarea produciei fizice/fabricate = randamentul activului corporal direct productiv Factor calitativ = gradul de valorificare a produciei fabricate/ ct s-a vndut din ct s-a produs

3)
-

4)
-

5)

CURS 4

INTERPRETAREA MATEMATIC VS. INTERPRETAREA ECONOMIC A ANALIZELOR DE TIP FACTORIAL

Analizele factoriale presupun exprimarea matematic a esenei unui fenomen economic n funcie de factori care l determin i influeneaz n dinamic. Rezolvarea
3

matematic a oricrui model pe baza metodei iterrii reflect influenele cu semn algebric pozitiv sau negativ asupra dinamicii fenomenului. Interpretarea economic a acestor rezultate se face n funcie de apartenena fenomenului analizat la categoria efectelor economice sau la categoria eforturilor economice. Vom ntlni deci fenomenul economice care reflect EFECTUL i EFORTUL. Din categoria efectelor economice amintim indicatori precum: 1) Cifra de afaceri 2) Valoarea adaugata 3) Veniturile 4) Rezultatele 5) Ratele de rentabilitate Din categoria eforturilor amintim indicatori precum: 1) Costul unitar de produs 2) Cheltuilelile totale/specifice (materiale, salariale etc.) Dac fenomenul economic este de tip EFECT, rezultatele cu semnul algebric + reprezentnd influenele factorilor se apreciaz ca fiind favorabile pentru dinamica fenomenului; iar rezultatele cu semnul - se interpreteaz ca fiind influene nefavorabile pentru dinamica fenomenului. Dac fenomenul este de tip EFORT, rezultatele algebrice au semnul + sunt interpretate ca fiind nefavorabile; iar cele cu semnul - sunt favorabile. n concluzie +-ul i --ul din algebr nu au corespondent similar n domeniul economic, interpretarea innd cont de modul n care fenomenul economic condiioneaz rezultatele finale ale oricrei identiti economice. Logica acestor interpretri const n Legea eficienei economice, lege care impune maximizarea efectelor n combinaie cu minimizarea eforturilor, minimizarea care nu trebuie intim peste limita de la care se pierde calitatea produciei sau serviciilor prestate.

DINAMICA FENOMENELOR
Dinamica fenomenelor se apreciaz practic pornind de la datele contabile ale exerciiului financiar curent n comparaie cu datele contabile ale exerciiilor financiare anteriore. Limita acestei abordri const n faptul c datele contabile analizate reprezint valori stabile surprinse la un moment dat (exemplu: compararea n dinamic a cifrei de afaceri, rezultatului brut al exerciiului sau altor indicatori pe mai multe exerciii financiare se lovete de eterogenitatea informaional a datelor contabile (valorile nu sunt comparabile). Un prim criteriu de necomparabilitate l reprezint, n economiile inflaioniste, preul de vnzare al produselor, mrfurilor, pre puternic influenat de inflaia aferent fiecrui exerciiu financiar. Pentru a asigura comparabilitatea datelor financiare coninute n documentele de sintez contabil (bilan, cont de profit i pierdere) este necesar retratarea informaiilor primare n funcie de diverse criterii. Exemplu: n situaii de inflaie se procedeaz la retratarea datelor din t recut cu coeficienii de inflaie afereni perioadei analizate; acelai lucru i n cazul dezinflaiei: - n primul caz: retratarea se numete INFLATARE - n al doilea caz: retratarea se numete DEFLATARE

CURS 6 ANALIZA STRUCTURAL I FACTORIAL A VALORII ADUGATE

Valoarea adugat este un indicator care caracterizeaz contribuia factorilor de producie la realizarea efectelor economice finale. Dac acum 30 de ani, factorul determinant de producie era reprezentat de resursa tehnologic i materiile prime corespunztoare, astzi asistm la o schimbare de valoare n circuitul economic, factorul de producie cel mai important devenind resursa uman. Spre deosebire de celalalte resurse, resursa uman nu funcioneaz pe baz de principii mecaniciste, de tip proporional, randamentul resursei umane deriv dintr-o combinaie optim a unor multiple trsturi socio-profesionale; din aceast cauz valoarea adugat aferent materiilor prime neprelucrate a devenit infim; iar valoarea produselor care nglobeaz din ce n ce mai puine materii prime i din ce n ce mai mult inovaie a devenit preponderent. Cazul clasic de comparaie l reprezint Japonia, o ar srac n materii prime, care a devenit exportator net de inteligen nglobat, naintea Statelor Unite. rile care nregistreaz valori adugate mari, dispun de o economie puternic integrat pe vertical i diversificat pe orizontal. Aceasta nseamn c societatea respectiv poate produce bunuri economice cu valoare adugat ridicat fr s apeleze la importuri. (ex: Germania cultur economic postbelic astfel nct achiziiile de mrfuri sunt stabilite prin lege s fie de provenien german) Suma valorilor adugate la nivel naional poart numele de venit naional (VN). Din punct de vedere matematic valoarea adugat poate fi determinat la nivel de entitate economic pe baza modelului: VA = Qex (producia exerciiului) M (consumurile provenite de la teri) Producia exerciiului = producia realizat de o entitate ntr-un exerciiu financiar pe baza modelului: Qex = Qf (producia fabricat i vndut) Qs (producia stocat) + Qi (producia imobilizat) Acest indicator se regsete n contl de profit i pierdere a fiecrei uniti economice, acolo se gsete sub forma Qv (deoarece exist i uniti care nu produc, dar vnd) Qi = producia realizat de entitate pentru ea nsi (producie n regie proprie). Consumul provenit de la teri reflect costul materiilor prime, materialelor; cost care intr n costul total al produsului, dar care nu reflect o contribuie proprie a entitii la realizarea produsului. Pentru analiza factorial a valorii adugate folosind metoda iterrii se va utiliza modelul:

VA = Qc1(factor

cantitativ)*(1-

)(producia

consumului intermediar la un leu

producia exerciiului factor calitativ)

CURS 7

ANALIZA CHELTUIELILOR ENTITILOR AGRICOLE

n agricultur, spre deosebire de alte ramuri economice cheltuielile prezint o anumit particularitate n sensul c efectuarea acestor cheltuieli presupune respctarea unor cerine dictate de tehnologiile de cultur; nerespectarea acestor tehnologii transformnd aceste cheltuieli n pierdere financiar. De asemenea, consumul optim de anumite materii prime i materiale care determin ieiri de capital financiar ine exclusiv de tehnologia de cultur sau de cretere a animalelor, neexistnd criterii de proporionalitate ntre consumul efectuat i producia deinut, respectiv ntre cheltuieli i venituri. De altfel, agricultura, prin excelen nu permite modelarea pe baz determinist a corelaiei dintre cheltuieli i venituri, ntre INPUTURI i OUTPUT-uri, stabilirea relaiei de tip probabilist-stohastice. Din punct de vedere financiar, cheltuielile reprezint ieiri de capital, respectiv pli efectuate la un moment dat, aceste pli afectnd cash-flow-ul entitilor agricole, n sensul existenei unei trezorerii nete negative pe ntreg exerciiul financiar, mai puin dup recolt. Important pentru analiza financiar este delimitarea cheltuielilor totale ale entitii agricole n cheltuieli variabile i cheltuieli fixe. Cheltuielile variabile (CV) reprezint acele cheltuieli care variaz direct proporional cu volumul produciei realizate Cheltuielile fixe (CF) reprezint acele cheltuieli convenional constante al cror volum este independent de nivelul produciei agricole Principala cheltuial fix este AMORTIZAREA activelor corporale, amortizare care are rolul de a conserva economic i financiar, la sfritul duratei de via a unui activ corporal, utilitatea economic a acelui activ corporal. n concluzie, cheltuielile entitii agricole se vor analiza att pe total ct i n structura lor, ele raportndu-se n funcie de sectorul vegetal sau zootehnic la unitatea de suprafa sau pe cap de animal. n zona industrial, inclusiv n cazul industriei alimentare pe lng cheltuielile fixe i cele variabile, apar anumite cheltuieli atipice, denumite cheltuieli semi-variabile. Aceste cheltuieli semivariabile au un comportament diferit ntr-un orizont de timp dat, ele oscilnd ntre perioade n care sunt cheltuieli fixe i perioade n care sunt cheltuieli variabile (exemplul cel mai elocvent l reprezint cheltuieli cu mentenana utilajelor industriale). Cheltuielile variabile se analizeaz n corelaie cu dinamica cifra de afaceri, ele exprimndu-se prin intermediul cheltuielilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri.

CV1000 =

*1000

q volumul fizic al produciei vndute/structura produciei vndute cv costul variabil unitar/ sau pe produs qi*pi cifra de afaceri i tipul produsului Din acest model constatm faptul c dinamica cheltuielilor variabile la 1000 lei cifra de afaceri este influenat de volumul i structura produciei vndute, pre de vnzare unitar al
6

produselor fr TVA, respectiv costul variabil unitar. innd cont c, costul variabil unitar reprezint componenta predominant a costului de preducie unitar, deciziile finan ciare n direcia creterii cifrei de afaceri, a valorii adugate i rentabilitii finale, trebuiesc luate innd cont de importana costurilor variabile totale (CV) De altfel, cel mai pzit secret financiar al oricrei entiti economice de pe glob l reprezint costul unitar de producie, costul variabil unitar. Dintre factorii enumerai care determin dinamica acestor cheltuieli variabile la 1000 de lei cifr de afaceri, pe lng formarea costului variabil unitar, de o mare importan este factorul q, nivelul sau structura produciei. Structura produciei vndute este de asemenea important nct necesit elaborarea de scenarii economico-financiare n vederea optimizrii acesteia. (exp: dac o entitate agricol cu profil vegetal are urmtoarea structur de producie: 40% gru, 30% sfecl de zahr, 10% soia, 20% porumb, suprafaa total productiv fiind de 1000 ha, putem constata la sfritul exerciiului financiar c respectiva structur genereaz pierdere n zona grului i profit n zona siua i porumb. Drept urmare pentru exerciiul financiar viitor n condiiile pstrrii asolamentelor i a tehnologiei de cultur vom proiecta scenarii n care suprafaa cultivat cu soia i porumb s creasc n detrimentul grului,)

ANALIZA FACTORIAL A CHELTUIELILOR FIXE

Se efectueaz dup modelul:

Cf1000 =

*1000 => Cf1000 =

*1000

CURS 8 ANALIZA RENTABILITII ENTITILOR ECONOMICE

Rentabilitatea reflect capacitata unei entiti economice de a obine venituri superioare cheltuielilor efectuate, adic de a obine profit. Rentabilitatea face parte din cadrul indicat de eficiena economic, ea fiind inclus n eficiena economic, dar este inferioar eficienei economice. Din aceast cauz o ntreprindere eficient va fi n totalitate rentabil, dar o ntreprindere rentabil nu va fi ntotdeauna eficient. Rentabilitatea se exprim n 2 forme: a) n mrimi absolute, sub forma rezultatelor financiare (rezultatul exploatrii, rezultatul brut al exerciiului) i poate reflecta profit sau pierdere b) n mrimi relative sub forma ratelor de rentabilitate Prima form de exprimare este inferioar celei de-a doua. Exprimarea relativ a rentabilitii sub forma ratelor de rentabilitate permite
7

efectuarea de comparaii n timp i spaiu ntre diferite entiti economice. Pe baza profitului nu se pot compara entiti chiar dac sunt identice din punct de vedere al structurii, personalului. Sunt relevante i constituie, prin ele nsele, o baz de comparaie pentru c se determin ca raport ntre efect economic i efortul economic (rata rentabilitii costurilor); efect economic i activ economic (rata rentabilitii economice); efect economic i efort economic (rata rentabilitii comerciale). ROE return on equity rata rentabilitii financiare ROA return on assets rata rentabilitii economice; rata rentabilitii active ROS return on sales rata rentabilitii comerciale Condiiile de investire n capitalul oricrei entiti economice din lume, adic de plasare a capitalului propriu n capitalul unor entiti economice este ca rata rentabilitii economice s fie superioar ratei medii a dobnzii din pia. __ ROE>Rd Dac ROE a unei entiti este inferioar ratei medii a dobnzii atunci este mai neleapt decizia de a-i plasa capitalurile proprii n depozite bancare. Rata rentabilitii comerciale se determin astfel:

Rc= Ip=
.

*1000; Rc= => rCA= =

*100

n expresie statistic acest indice poart numele Ipi, indicele preurilor produselor industriale.

Ic=

; ChrCA=

2. Rata rentabilitii economice

Re = A=Ai+Ac => Re=

3. Rata rentabilitii costurilor

*100

R cost = R fin =
Dintre ratele de rentabilitate enumerate cea mai important este rata rentabilitii costurilor, deoarece reflect eficiena pur a entitii economice raportnd efectul economic obinut (profit) la efortul total depus (cheltuielile). Astfel spus, rata rentabilitii costu rilor reflect ci lei profit se obin prin cheltuirea unei sute de lei. O provocare actual a managementului financiar al oricrei entiti economice o reprezint corelaia risc-rentabilitate. Prin prag de remtabilitate nelegem acel nivel al produciei fizice pentru care veniturile realizate sunt egale cu cheltuielile efectuate; profit=0. Cifra de afaceri la prag (cifra de afaceri critic) ( expresia valoric a pragului de rentabilitate.

CURS 9
Rata rentabilitii comerciale se analizeaz factorial astfel:

Rcom=
Avem 3 factori de influen: 1) Structura produciei vndute, q, respectiv factorul cantitativ 2) p preul de vnzare unitar fr TVA factor calitativ 3) c costul unitar de producie factor calitativ

Rcom=Rc1-Rc0 Rcom(q) = Rcom(p) = Rcom(c) =

Aceeai logic de iterare o avem i n cazul ratei rentabilitii costurilor singura deosebire fiind ordinea de substituire a factorilor: q structura produciei c costul unitar p preul de vnzare unitar

Rc =

Observm n ecuaiile de iterare ale ratei rentabilitii comerciale indicatorii cifra de afaceri recalculate i cheltuielilor aferente cifrei de afaceri recalculate. Aceti indicatori i regsim i n ecuaiile de iterare ale rentabilitii costurilor i i vom determina n funcie de indicele preurilor i indicele cheltuielilor totale. ANALIZA CORELAIEI RENTABILITATE RISC n economia real vom ntlni manageri caracterizai prin pruden financiar i manageri care i asum anumite riscuri pentru obinerea unei rentabiliti superioare. Noiunea de risc se aplic plasamentelor financiare care promit s genereze randamente financiare peste media ratei dobnzii, n sens invers plasamentului n depozit bancar avnd cel mai mic risc, dar i cel mai mic randament. Dac acionarii doresc un randament foarte mare pe termen scurt, vor impune managementului drept obiectiv plasamente financiare n investiii riscante, aciuni la anumite companii aflate pe val sau plasamente n zone nesigure din punct de vedere politioc-economic. Teoriile moderne privind plasamentele de capital impun construirea portofoliului de plasamente pe diferite segmente unele cu risc mai mare, altele cu risc mai mic, astfel nct pierderea potenial aferent zonelor de risc s nu determine falimentul entitii.

10