Analiza pozitiei financiare a firmei

1
Analiza pozitiei financiare a firmei

1. Bilanul patrimonial sursa de informaii pentru analiza poziiei financiare a firmei
2. Analiza structurii financiare a firmei
3. Analiza patrimoniului net i a surselor sale de finanare.
4. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net.
5. Analiza corelaiei creane-obligaii. Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante
6. Analiza lichiditii i solvabilitii firmei
7. Analiza fluxurilor de trezorerie din operaiuni de exploatare, investiii i finanare.


1. Bilanul patrimonial sursa de informaii pentru analiza poziiei financiare a firmei


Ansamblul bunurilor corporale si necorporale, al drepturilor si obligatiilor ce caracterizeaza situatia unei
firme la un moment dat constituie continutul notiunii de patrimoniu. Determinarea, structurarea si cunoasterea
patrimoniului presupun ca sursa informationala de baza bilantul contabil.

Bilant contabil = componenta a conturilor anuale, alaturi de contul de profit i pierdere i note explicative.
Abordarea bilantului contabil se poate realiza din doua puncte de vedere: economic si juridic. Din punct de
vedere economic, bilantul este definit ca totalitatea resurselor detinute de firma si modul de utilizare al
acestor resurse, respectiv valoarea activelor si provenienta acestor active. Interpretarea economica data
bilantului se transpune sintetic prin ecuatia:
UTILIZARI .=. RESURSE

Fig.2.1Abordarea bilantului contabil din punct de vedere economic

Continutul notiunii de resurse fiind definit ca datorii ale firmei fata de proprietari si fata de creditori,
RESURSE DATORII
DATORII FATA DE CREDITORI
DATORII FATA DE
PROPRIETARI

Fig.2.2Structura datoriilor intreprinderii

iar cel al utilizarilor de bunuri economice detinute de firma, ecuatia de mai sus echivaleaza cu:

ACTIV .=. PASIV

Fig.2.3 Prezentarea ecuatiei de echilibru a bilantului contabil

Astel, se poate defini bilanul ca document contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ i de
pasiv ale firmei la ncheierea exerciiului.
Relaia dintre activele, datoriile i capitalurile proprii ale unei firme, aa cum sunt prezentate n bilan,
caracterizeaza pozitia financiara a firmei.
Analiza pozitiei financiare a firmei


2
In acceptiunea juridica, bilantul contabil este definit ca fiind documentul de sinteza ce reflecta drepturile de
proprietate si creanta ale firmei pe de o parte, iar pe de alta parte datoriile firmei fata de proprietari si creditori.
Pornind de la definirea bilantului ca imagine a patrimoniului, se desprinde si rolul de baza pe care il detine in
asigurarea informatiilor referitoare la formele functionale de investire a fondurilor in activitatea unui titular de
patrimoniu, precum si la modul de formare a acestora in cadrul relatiilor cu mediul social economic.
Bilantul prezinta valoric relatiile dintre mijloacele economice gestionate de catre titularul patrimoniului si sursele
de finantare a acestor mijloace. Rolul bilantului este si de a prezenta rezultatul anual generat de gestionarea
mijloacelor economice antrenate in procesele economico financiare derulate prin activitatea sa.
Rolul de sursa informationala de baza in procesul decizional detinut de bilantul contabil este indiscutabil. Uneori
exista dispute cu privire la asa-zisele neajunsuri ale informatiei contabile oferite prin bilant. Astfel, se arata ca
bilantul ofera informatii cu privire la starea unei firme la un moment dat, fara a caracteriza posibila evolutie a
activitatii firmei. Prin bilantul contabil nu se pot oferi anumite informatii ce caracterizeaza starea de performanta
a firmei, cum ar fi influenta amplasamentului geografic asupra performantelor, influenta componentei Consiliului
de Administratie si a cistigurilor conducatorilor asupra performantelor firmei, influenta pietei controlului
societatilor asupra performantelor firmei etc. Cu siguranta aceste informatii nu sunt regasite in bilantul contabil
dar, nu trebuie sa se piarda din vedere ca bilantul nu este singurul instrument utilizat pentru caracterizarea starii
de performanta. Doar bilantul in sine nu ofera o imagine completa despre situatia unei firme. Rolul in
valorificarea lui ca sistem de informatii pentru caracterizarea starii de performanta si reusita deciziilor privind
evolutia unei firme ii revine analistului financiar.
Analistul financiar este raspunzator de modul de utilizare a informatiilor oferite de bilantul contabil, alaturi de
informatiile oferite de alte instrumente, de alte surse de informare (situatii interne ale intreprinderii, dari de
seama statistice, orice informatie externa cu privire la activitatea desfasurata de firma in context concurential).
Abilitatea analistului financiar in prelucrarea tuturor acestor informatii, in alegerea momentului oportun
prelucrarii si prezentarii informatiei, in alegerea formei de prezentare a informatiei degajate din prelucrare joaca
un rol important in asigurarea starii de performanta a firmei. Evident, analistul financiar trebuie sa cunoasca nu
numai indicatorii reflectati sau obtinuti pe baza bilantului contabil, ci si factorii ce concura la dimensiunea si
dinamica lor.
Nu trebuie neglijata nici colaborarea ce trebuie sa existe intre analistul financiar si contabilitatea sursa
informationala de baza pentru analist. Contabilitatea nu trebuie sa faca abstractie de ceea ce urmeaza dupa
prezentarea rezultatelor activitatii intreprinderii. Rolul sau si utilitatea sa se fac simtite in masura in care asa
zisele informatii statice oferite pot contribui la dezvoltarea durabila a intreprinderii. Contabilitatea, prin modul
de prezentare a informatiei contabile, prin calitatea informatiei contabile oferite, participa indirect la activitatea
analistului financiar.
Ordinul 3055/2009 defineste bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de
activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar, precum i n celelalte situaii
prevzute de lege.
Forma de bilant propusa prin OMF 3055/2009 presupune prezentarea elementelor de activ i datorii grupate dup
natur i lichiditate, respectiv natur i exigibilitate. Iata ca in noua legislatie impusa de standardele europene nu
se mai face trimitere la active si pasive ci la active si <datorii>.
Recunoasterea este procedeul ncorporarii n bilant sau n contul de profit si pierdere a unui element. Criteriile de
recunoastere a activelor si pasivelor se refera la respectarea cumulative a doua criterii:
probabilitatea realizarii/iesirii de beneficii economice viitoare
evaluarea credibila a elementului.
Importanta recunoasterii activelor si datoriilor in delimitarea capitalurilor proprii este evidenta: daca activele si
datoriile sunt recunoscute si evaluate corect, si capitalurile proprii vor fi corect prezentate.
Beneficiile economice viitoare sunt incerte, dar in absenta unei evidente care sa nege realizarea lor in viitor,
Analiza pozitiei financiare a firmei


3
estimarea acestor beneficii este considerata un criteriu suficient de recunoastere.
Beneficiile economice viitoare ncorporate n active reprezint potenialul de a contribui, n mod direct sau
indirect, la fluxul de numerar i echivalente ale numerarului ctre ntreprindere. Acest potenial poate fi unul
productiv, fiind parte a activitilor de exploatare ale firmei. De asemenea, se poate transforma n numerar sau
echivalente ale numerarului sau poate avea capacitatea de a reduce ieirile de numerar, cum ar fi un proces
alternativ de producie care micoreaz costurile.
Exist o legtur strns ntre ieirile de numerar i generarea de active, dar nu este neaprat necesar ca cele dou
s coincid. De aceea, n momentul n care se produce o ieire de numerar, aceasta poate nsemna c se urmrete
obinerea de beneficii economice viitoare, dar nu este o dovad concludent c elementul obinut corespunde
definiiei unui activ. n mod similar absena unei ieiri de numerar nu exclude posibilitatea ca un element s
satisfac definiia unui activ, care poate fi recunoscut n bilan, de exemplu, elemente care au fost donate unei
ntreprinderi pot satisface definiia unui activ.
Prezentarea bilantului contabil nu este suficienta pentru a demara caracterizarea situatiei financiar patrimoniale,
a rentabilitatii unei firme. Pentru a caracteriza pozitia financiara a firmei prin rezultate cit mai reale, se impune
corectarea bilantului contabil si intocmirea bilantului patrimonial.
Corectiile asupra bilantului contabil in scopul prezentarii bilantului patrimonial sunt cu mult restrinse la ora
actuala; informatiile oferite in acest caz de bilantul contabil sunt foarte apropiate de cerintele bilantului
patrimonial:
A. corectii asupra activului bilantului contabil:
eliminarea activelor fictive, respectiv a activelor care nu vor mai genera fluxuri financiare:
cheltuielile de constituire, cheltuielile de cercetare dezvoltare (pentru care nu exista siguranta ca se
vor materializa), debitorii din capital social subscris si nevarsat se scad din activul bilantului si in
acelasi timp si cu aceeasi valoare, se diminueaza capitalurile proprii
tratarea fondului comercial pozitiv prin eliminarea lui din componenta activelor imobilizate si
diminuarea in acelasi timp a capitalurilor proprii;
tratarea cheltuielilor in avans ca active circulante (creante);
corectarea disponibilitatilor, prin eliminarea avansurilor spre decontare si a altor valori si includerea
lor in categoria creantelor, respectiv stocurilor.

B. corectii asupra pasivului bilantului contabil
Tratarea veniturilor in avans ca datorii pe termen scurt sau pe termen lung, dupa caz
Nota: in situatiile financiare aferente anului 2011 prezentate de Ministerul Finantelor Publice veniturile in avans
sunt structurate in venituri in avans ce urmeaza a fi reluate intr-o perioada de pina la un an si peste un an.
Tratarea subventiilor drept componente ale capitalurilor proprii (dupa unii analisti sub forma
datoriilor pe termen lung) sau eliminarea lor, dupa caz, atit din pasiv cit si din creante.
Tratarea provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli drept datorii pe termen lung sau scurt sau capitaluri
proprii
Tratarea fondului comercial negativ drept componenta a capitalurilor proprii.

Modificari Sens elemente modificate Sens
a. eliminarea non-valori Capitaluri proprii
Cheltuieli de constituire si de cercetare-dezvoltare (-) Capitaluri proprii (-)
Debitori din capitalul subscris si nevarsat (-) Capitaluri proprii (-)
Fond comercial pozitiv (-) Capitaluri proprii (-)
Analiza pozitiei financiare a firmei


4
b. Corectarea disponibilitatilor detinute
- avansuri de trezorerie (-) Active circulante-creante (+)
- Alte valori (-) Active circulante-stocuri (+)
Subventii pentru investitii (ct. 475)/daca se ref la mj
fixe primite gratuit (-) Kpp (+)
Subventii pentru investitii (ct. 475)/daca se ref la
dispon ce urmeaza a se incasa pentru investitii (-) Active circulante, creante (-)
Venituri inregistrate in avans (ct. 472) (-) Datorii (tl sau ts) (+)
Tratarea altor provizioane (-)
Datorii (tl sau ts) /Capitaluri
proprii (+)

Retratarea elementelor bilantului contabil permite structurarea bilantului patrimonial dupa cum urmeaza:
ACTIV PASIV
Active imobilizate
imobilizari necorporale
imobilizari corporale
Capital propriu
imobilizari financiare
Active circulante
stocuri
Datorii pe termen lung
creante
investitii pe termen scurt
disponibilitati
Datorii pe termen scurt
Total activ Total pasiv

2. Analiza structurii financiare a firmei

Structura bilanului are ca punct de plecare existena celor doua parti componente ale bilantului patrimonial: activ
i pasiv. Structura bilanului este influenat de factori precum mediul (economic, social, politic) dar i de modul
de gestionare a resurselor (materiale, financiare i bancare).
2.1. Rate de structur calculate pe baza activului bilanului patrimonial.
1. Rata activelor imobilizate
Analiza pozitiei financiare a firmei


5
100
activ Total
e imobilizat Activele

Aceast rat msoar importana relativ a activelor pe termen lung n totalul activelor firmei. Acest
indicator permite aprecierea flexibilitii financiare a firmei n msura n care evideniaz componena de capital
investit n active fixe. Dimensiunea acestui indicator este influenat att de factorii generali care afecteaz
structura activului (tehnici, economici i juridici), ct i de politicile contabile ale firmei (alegerea ntre
capitalizare i nregistrare pe costuri a unor investiii, sistemul de amortizare, deciziile privind reevaluarea
activelor imobilizate etc.)
Ca urmare a coninutului diferit al componentelor activului imobilizat, se pot utiliza urmtoarele rate
complementare:
100 =
activ Total
e necorporal ri Imobiliz
e necorporal lor i r imobiliz Rata
Mrimea acestui indicator reflect ponderea unor active precum brevete, licene, mrci, fond comercial etc.
n cadrul patrimoniului firmei. Rata depinde n mod esenial de specificul activitii, dimensiunea i de
istoriafirmei. n general, firmele romneti au o pondere redus a activelor necorporale, n vreme ce n rile
dezvoltate bilanurile firmelor evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate.
100 =
activ Total
corporale ri Imobiliz
corporale lor i r imobiliz Rata
Indicatorul msoar ponderea capitalurilor fixe corporale (terenuri, cldiri, maini i echipamente) n cadrul
activelor firmei. De regul, nregistreaz valori ridicate n cadrul firmelor ce necesit o infrastructur important
sau echipamente costisitoare cum ar fi: producia i distribuia de energie, transporturi feroviare etc. De
asemenea, nregistreaz niveluri ridicate n sectoare precum: industria grea, activiti ce presupun investiii
imobiliare importante (domeniul hotelier) sau funciare (exploataii agricole).
Nivelul indicatorului este influenat semnificativ de politica de amortizare, politica de investiii sau
alegerea contabil ntre cost istoric i valoare just pentru imobilizrile corporale.
100 =
activ Total
financiare ri Imobiliz
financiare rilor imobiliz Rata
Indicatorul evideniaz dimensiunea legturilor i relaiilor strategice i financiare pe care o anumit firma
le are cu alte entiti economice n vederea obinerii efectelor de sinergie sau susinere a creterii externe
(participaii deinute la alte companii, finanri acordate etc.).
n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l
reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii. Valori foarte reduse se pot ntlni la firmele mici i mijlocii,
la firmele ce nu dezvolt o politic activ de investiii financiare.


2. Rata activelor circulante
100
activ Total
circulante Active

Analiza pozitiei financiare a firmei


6
Aceast rat reflect ponderea activelor circulante n totalul activelor firmei, fiind o msur a flexibilitii
financiare, care evideniaz importana relativ a activelor uor de transformat n bani
Ca rate complementare de analiz, n acest caz se au n vedere urmtoarele:
Rata stocurilor = 100
activ Total
Stocuri

Acest indicator nregistreaz n mod normal niveluri ridicate n cazul firmelor cu activitate de producie
i ciclu lung de fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care prin specificul activitii
nregistreaz un volum ridicat al stocurilor.
Rata creanelor comerciale = 100
activ Total
asimilate conturi i i Clien


Acest indicator evideniaz importana relativ a portofoliului de creane comerciale n patrimoniul firmei.
i aceast rat este influenat de specificul activitii, de puterea de negociere a firmei cu partenerii comerciali
din amonte (aceasta determin perioada de efectuare a plilor de ctre clieni), dar i de managementul firmei.

Rata disponibilitilor = 100
activ Total
asimilate active i i it Disponibil


Denumit i rata net de asigurare cu disponibil, aceasta reprezint o msur a lichiditii interne a firmei.
Dei exist opinii c un nivel normal al indicatorului ar fi de 1-2%, considerm c puterea informaional a
acestei rate trebuie privit cu circumspecie, deoarece variabilitatea disponibilitilor este n mod natural ridicat
de la o perioad la alta.
Rata investitiilor pe termen scurt = 100
activ Total
Investitii


O valoare ridicata a ratei investitiilor pe termen scurt este dependenta de existenta unui excedent al
disponibilitatilor pe o perioada mai mica de un an, de o politica activa de investitii dar si de deschiderea mediului
in care-si desfasoara activitatea societatea in realizarea plasamentelor financiare.
2.2 Rate de structur calculate pe baza pasivului bilantului patrimonial
a) Rata stabilitatii financiare
100
pasiv Total
permanent Capital

Capitalul permanent reflect toate sursele de finanare pe termen lung, indiferent de proveniena acestora
(capital propriu i credite pe termen lung). Acest indicator evideniaz importana relativ a surselor de finanare
pe termen lung i trebuie corelat cu mrimea activelor pe termen lung.
b) Rata autonomiei globale
Analiza pozitiei financiare a firmei


7
100
pasiv Total
propriu Capital

Reprezint o msur mai conservatoare de analiz a finanrii activelor firmei, evideniind ponderea
surselor proprii pe termen lung n totalul activelor. Aprecierea general este c un nivel de peste 33% reprezint o
situaie de normalitate, ns trebuie reinut c indicatorul este influenat sensibil de specificul firmei i de politica
financiar promovat de management.
c) Rata de ndatorare
100 *
pasiv
DAT
T
Datorii
R =

3. Analiza patrimoniului net i a surselor sale de finanare

n accepiunea juridic, patrimoniul reflecta drepturile de proprietate si creanta ale firmei pe de o parte, iar pe de
alta parte datoriile firmei fata de proprietari si creditori.
Patrimoniul net reprezinta interesul rezidual al proprietarilor n activele firmei dup deducerea tuturor datoriilor
sale, fiind similar avutiei acestora ca urmare a alocarii si implicarii capitalurilor in activitatea sa.
Patrimoniul net poate fi determinat pe baza a doua metode:
Metoda sintetica;
D A P
t n
=
unde:
n
P = patrimoniul net
t
A = active totale
D= datorii totale
Valoarea patrimoniala a unei firme coincide cu activul net contabil, respectiv cu capitalurile proprii
determinate ca diferenta intre activul total constituit si datoriile totale contractate. Constituirea si dezvoltarea
firmei implica aporturi de resurse necesare sustinerii financiare a activelor necesare desfasurarii activitatii
fundamentate pe baza deciziei strategice. Apelarea la diverse surse financiare in functie de costul, accesul si
disponibilitatea acestora genereaza atit efecte directe asupra patrimoniului net (prin marimea si durata datoriilor
asumate), cit si efecte indirecte (prin costul resurselor).
In marimi relative, patrimoniul net este sinonim cu rata solvabilitatii globale a firmei, calculata ca raport
intre activele totale si datorii.
Evolutia patrimoniului net se poate explica prin compararea dinamicii activelor totale cu cea a datoriilor
Analiza pozitiei financiare a firmei


8
totale, precum si prin modificarile intervenite in structura acestora.


Metoda aditiva:
rep e r z s n
R R R R K P + + + =
Patrimoniul net, in acest caz, se determina prin insumarea surselor proprii de finantare a firmei: capital
social (
s
K ), rezerve (
z
R ), rezultat reportat (
r
R ) si rezultatul exercitiului (
e
R ) corectat cu repartizarile efectuate
din acesta in cursul exercitiului respectiv (
rep
R ).
Principalele operatii de modificare a capitalurilor proprii pot fi generate atit prin activitatea interna a
firmei cit si prin aportul extern al proprietarilor. Calitatea gestiunii resurselor implicate in activitatea firmei,
concretizata in profit sau pierdere, constituie sursa proprie interna de afectare a capitalurilor proprii. Cronicizarea
starii de contraperformanta se concretizeaza in decapitalizarea firmei si o remunerare si recuperare a capitalului
necorespunzatoare. Eficienta activitatii prin desfasurarea unei activitati rentabile, majoreaza capacitatea de
crestere a avutiei proprietarilor, implicit capitalul rezidual si capacitatea de remunerare a acestora.
Modificarea capitalurilor proprii poate fi reprezentata schematic astfel:

Aporturi ale
proprietarilor
Retrageri ale
proprietarilor
(+) (-)
(+) (-)
Profit Pierdere
MEDIUL EXTERN AL INTREPRINDERII
MEDIUL INTERN AL INTREPRINDERII
M
A
J
O
R
A
R
I
R
E
D
U
C
E
R
I
Capital
propriu

Modificarea capitalurilor proprii