Analiza PDF

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA SOCIETATEA
COMERCIAL
I. BILANUL - ELEMENT DE REFLECTARE A ECHILIBRULUI
FINANCIAR
Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie i control, este
necesar ca n urma lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic
informaiile generate de conturi i calculele contabile, n documente de sintez expresiv i
relevante, accesibile nu numai specialitilor, ci i celor interesai de gestiunea unitii
patrimoniale n calitate de: investitor, administrator, banc, creditor, fiscalitate i alte
organisme economice i sociale. Aceste documente de sintez redau o imagine fidel
asupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi
agenii economici toate persoanele !uridice " sunt obligai s ntocmeasc bilan
contabil
#
.
Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint
elementele de activ, datorii i capital propriu ale entitii la sf$ritul exerciiului financiar
precum i n alte situaii prevzute de lege
%
fuziune, ncetarea activitii etc".
Punctul de plecare n analiza financiar este studiul structurii financiare a
bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite posturi de activ, de
capital i de datorii, care s defineasc condiiile de ec&ilibru financiar al ntreprinderii,
altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prent$mpina riscul de
faliment.
Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea
gestiunii financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el
caracteriz$nd mrimea resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic n
cursul unei perioade de gestiune. 'eoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii,
bilanul se nc&eie la sf$ritul perioadei de gestiune, pe elemente de activ respectiv de
capital propriu si datorii. (tructura bilanului este prezentat n Anexa nr. #.
)mportana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta le ndeplinete:
#" *uncia de generalizare a datelor n ciclul contabil de prelucrare a informaiilor
izvorte din necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii curente, dup
criterii bine stabilite, ntr+un numr restr$ns de indicatori, care s poat oferi o imagine de
ansamblu asupra situaiei economico+financiare a unitii patrimoniale.
%" *uncia de analiz a mersului activitii economico+financiare se manifest prin
aceea c, pe baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii indicatorilor
proiectai i a rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de perfecionare a
activitii economice i financiare.
Adunrile ,enerale ale Acionarilor, -onsiliile de Administraie, managerii
unitilor patrimoniale analizeaz periodic situaia economico+financiar, pe baza
bilanului contabil, a anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale
drii de seama contabile.
." *uncia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a orienta
activitatea viitoare. /n acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i c&eltuieli pentru
perioadele urmtoare se fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din
perioada considerat baza de raportare.
II. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR
0ealizarea obiectivului ma!or al unei ntreprinderi maximizarea valorii sale
patrimoniale" poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i a meninerii
ec&ilibrului financiar.
1c&ilibrul financiar reprezint egalitatea dintre sursele financiare i mi!loacele
economice necesare desfurrii activitii de exploatare, financiare i extraordinare pe
#
Potrivit 2egii .#3#445 privind societile comerciale i a 2egii -ontabilitii 6%3#44#,
%
7.8.*.P. nr. #9:%3%55: pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene,
publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea ), nr. #565 din .5 noiembrie %55:
termen lung i scurt. Analiza financiar evideniaz modalitile de realizare a
ec&ilibrului financiar av$nd ca obiective:
+ ec&ilibrul pe termen lung ; se compar capitalul resurse permanentele cu
utilizri permanente rezult$nd fondul de rulment *0"
+ ec&ilibrul pe termen scurt ; se compar activele circulante utilizri
temporare" cu obligaiile pe termen scurt resurse temporare" indicatorul
folosit fiind nevoia de fond de rulment <*0"
+ ec&ilibrul curent ; se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor
bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment,
indicatorul folosit fiind trezoreria net
=aza de pornire pentru analiza ec&ilibrului financiar este respectarea a dou
relaii:
activele stabile cu lic&iditate peste # an" sunt finanate din surse stabile cu
exigibilitate mai mare de # an"
activele circulante, ciclice cu lic&iditate sub # an" trebuie finanate din
datorii pe termen scurt cu exigibilitate sub # an" egaliti.
Bilan financiar Tabl !."
A-T)> -AP)TA2 P07P0)? @) 'AT70))
A-T)>1 )87=)2)AAT1 <1T1
)mobilizri necorporale
)mobilizri corporale
)mobilizri financiare B# an
inclusiv creane B # an"
-AP)TA2?2 P07P0)?
-apital social
0ezultat reinvestit
Provizioane
Prime de capital
0ezerve
'AT70)) P1 T1081< 81')? @) 2?<,
A-T)>1 -)0-?2A<T1
(tocuri
-reane < #an
inclusiv imobilizri fin. < #an"
-&eltuieli n avans
Active de trezorerie
'isponibiliti
)nvestiii financiare pe termen
scurt
'AT70)) P1 T1081< (-?0T
+ ctre furnizori
+ ctre salariai
+ ctre bugetul statului
+ ctre bnci
+ venituri in avans
Pasive de trezorerie
T7TA2 A-T)> T7TA2 -AP)TA2 P07P0)? @) 'AT70))
#(ursa: (tancu, )on, Finane
.
Aprecierea ec&ilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment,
a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei.
!.". FONDUL DE RULMENT
*ondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru
finanarea activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea
activelor ciclice. 1l apare ca o mar! de securitate financiar care permite firmei s fac
fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizrii
ec&ilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea ec&ilibrului
financiar pe termen scurt.

.
(tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, =ucureti, %556, pag. 9#%
*0*
Modalitatea de calcul a fondului de rulment
<oiunea de fond de rulment, rezultat prin punerea n coresponden a lic&iditii
activelor cu exigibilitatea capitalurilor i a datoriilor, permite aprecierea pe termen
lung3scurt a riscului de nerambursare a obligatiilor i a riscului de faliment.
*ondul de rulment reprezint mar!a de securitate ce msoar ec&ilibrul financiar i
se poate aprecia fie ca diferen ntre capitalurile permanente i activul imobilizat, fie ca
diferen ntre activul circulant i datoriile pe termen scurt
C
.
FONDUL DE RULMENT $FR% Tabl !.!
Pe baza elementelor pe termen lung Pe baza elementelor pe termen scurt
FR = CP AIN FR= AC DTS
-P+ capital propriu
A)<+ active imobilizate nete
A- ; active curente
'T( ; datorii pe termen scurt
/n acest caz, fondul de rulment
exprim excedentul de resurse permanente
care asigur finanarea activelor circulante.
Acest excedent de resurse permanente este
folosit pentru acoperirea nevoilor, fiind
destinat rennoirii activelor circulante.
/n aceast caz, fondul de rulment
reflect corelaia dintre lic&iditatea
activelor circulante i exigibilitatea
datoriilor pe termen scurt.Aceasta prezint
o valoare informativ ridicat asigur$nd
legtura dintre cele dou pri ale bilanului
financiar
:
.
#(ursa: 1conomica.md, Analiza economico-financiara a ntreprinderii

8odul de calcul a fondului de rulment *ig. %.#
A)< -P -
pr

'T82
A-
'T(
#(ursa: interpretare proprie pe baza bilanului financiar
In&r'r&ara f(n)*l*i ) r*l+n&
calc*la& ' ba,a l+n&l(r ' &r+n -c*r& Tabl !..
FR < /
FR 0 / FR 1 /
C
1conomica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008
:
)sfanescu, Aurel D 0obu, >asile, Analiza economico-financiara 1ditura A(1 , =ucuresti, %55%
*ondul de rulment
negativ arat faptul c o
parte din datoriile pe
termen scurt au fost
folosite la finanarea
activelor stabile cu
durata mai mare de #an"
(unt previzibile
dificulti din punct de
vedere al asigurrii
ec&ilibrului financiar,
respectiv solvabilitatea,
impun$ndu+se intervenii
corectoare apelarea la
mprumuturi pe termen
scurt, accelerarea
ncasrilor, ncetinirea
plilor".
1ste situaia care
marc&eaz respectarea
regulilor de principiu ale
finanriiD activele pe
termen scurt pot fi
finanate integral pe seama
datoriilor pe termen scurt.
(olvabilitatea pe
termen scurt pare a fi
asigurata, dar acest
ec&ilibru este fragil, putand
fi compromis de orice
dereglare in realizarea
creantelor.

(e inregistreaza un excedent
de lic&iditati potentiale pe
termen scurt fata de
exigibilitatea potentiala pe
termen scurt. )ntreprinderea are
o situatie favorabila in termeni
de solvabilitate, pentru ca este
in masura sa faca fata
obligatiilor la scadenta,
dispunand in plus de un stoc
tampon de lic&iditati potentiale.
1xistena unui fond de
rulment pozitiv diminueaz
riscul de insolvabilitate,
ntreprinderea dispun$nd de o
mar! de securitate, care o poate
prote!a parial sau integral de
efectele perturbrii ciclului de
ncasare sau de pli
E
.
F(ursa : )sfanescu, Aurel D 0obu, >asile, Analiza economico-financiara
Factorii de influen ai fondului de rulment
*ondul de rulment se modific datorit variaiei posturilor de activ respectiv de
capital i datorii implicate n determinarea lui. (tudiul acestor variaii prezint interes n
analiz deoarece permite cunoaterea politicii economice a ntreprinderii i mai ales a
celei financiare.
*actorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt reprezentai
n tabelul urmtor :
Infl*na f(n)*l*i ) r*l+n& Tabl !.2
*actori care diminueaz *0 *actori de cretere a *0
#. -reterea activelor imobilizate
)nvestiii ; necorporale
; corporale
; financiare
0eevaluare
Aporturi de capital n natur
#. 'iminuarea activului imobilizat prin:
Amortizare
>nzri de active fixe
0eevaluare
0etragere aport
>$nzarea titlurilor financiare
%. 'iminuarea capitalului permanent
0educerea capitalului propriu
+ retragerea acionarilor
+ distribuirea rezervelor
+ repartizarea dividendelor
+ pierderi din anii precedeni
+ reducerea sau anularea
%. -reterea capitalului permanent
sporirea capitalului propriu
+ acumularea rezervelor
+ aporturi de capital
+ primirea de subvenii
+ repartizarea profitului pentru
dezvoltare
E
)sfanescu, Aurel D 0obu, >asile, Analiza economico-financiara, 1ditura A(1 , =ucuresti, %55%
provizioanelor
reglementate
restituirea mprumuturilor pe
termen mediu i lung
+ provizioane reglementate
contractarea de mprumuturi pe
termen mediu i lung
#(ursa: interpretare proprie
!.!.NECESARUL DE FOND DE RULMENT
<ecesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie
finanate din surse stabile,respectiv activele circulante cu termen de liciditate sub un an"
care urmeaz s fie finanate din surse stabile cu exigibilitate mai mare de un an",
respective suma necesar finanrii decala!elor, care se produc n timp ntre fluxurile
reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare.
Modul de calcul a NFR
0elaia de calcul a necesarului de fond de rulment este:
NFR0 $Ac&i3 &+'(rar - Ac&i3 ) &r,(rri% 4 $5a-i3 &+'(rar 4 5a-i3
) &r,(rri%
-redite de
'isponibiliti 'atorii pe trezorerie
<*0G Active curente + H + termen + H
Plasamente scurt sold creditor
al contului
curent
<*0G(tocuriH-reane+'atorii de exploatare ; -&eltuieli n avans
In&r'r&ara NFR
/n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice n activitatea unei
ntreprinderi pot apare urmtoarele situaii n ceea ce privete necesarul de fond de
rulment:
In&r'r&ara nc-ar*l*i ) f(n)*l*i ) r*l+n& Tabl !.6
NFR7/ NFR0/ NFR1/
<ecesarul de fond de
rulment fiind negativ
semnific un surplus de
resurse tempo+rare n raport
cu nevoile temporare.1ste
considerat o situaie
pozitiv,normal dac se
datoreaz accelerrii vitezei
de rotaie a stocurilor i
creanelor sau a anga!rii unor
dato+rii de exploatae cu
termene de plat mai relaxate.
-azul <*0G5 apare
foarte rar deoarece
foarte rar se nt$mpl
ca nevoile temporare
ale firmei s fie egale
cu resursele temporare
av$nd n vedere
caracterul pemanent
dinamic al activitilor
desfurate de agenii
economici.
Aceast situaie semnific
un surplus de nevoi temporare
n raport cu resursele
temporare.1ste o situaie
normal dac este determinat
de politica de investiii a firmei
privind activele
imobilizate,dac este datorat
creterii v$nzrilor sau mririi
ciclului de fabricaie datorit
creteri complexitii
produselor.
#(ursa: Pertescu (ilvia, Analiz i diagnostic financiar+contabil
9
Factori de influen ai NFR
'ac avem n vedere modul de calcul al <*0 se evideniaz faptul c nivelul
acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel
spus de nivelul activitii de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n
mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind
gestiunea stocurilor,a clienilor i furnizorilor i costurile realizate.Pornind de la aceast
precizare identificm ca factori de influen:
Infl*na nc-ar*l*i ) f(n)*l*i ) r*l+n& Tabl !.8
*actori care diminueaz <*0 *actori de cretere a <*0
#. (cderea -A
%. -reterea vitezei de rotaie a
stocurilor
.. (cderea costurilor de
producie
C. (cderea indicelui inflaiei
:. (cderea duratei ciclului de
exploatare
#. -reterea -A
%. (cderea vitezei de rotaie a stocurilor
.. -reterea costurilor de producie
C. -reterea indicelui inflaiei
:. -reterea duratei ciclului de
exploatare
(e consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au
modul de gestionare a stocurilor,viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a
clienilor
!...TREZORERIA NET
9
Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1ditura -1--A0, =ucureti, %55ED
Trezoreria la nivelul unei ntreprinderi este imaginea disponibilitilor monetare i a
plasamentelor, pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor,
respectiv din plasarea excedentului monetar.
Analiza trezoreriei nu este altceva dec$t analiza ec&ilibrului financiar pe termen
scurt c$nd se compar o mrime relativ constant fondul de rulment" cu o mrime fluctu+
nt necesarul de fond de rulment".
Modalitatea de calcul a trezoreriei nete
Tr,(rria n&9 $TN% Tabl !.:
TN0FR-NFR TN 0 AT 4 5T
*0 ; fond de rulment
<*0 ; necesar de fond de rulment
AT ; active de trezorerie
PT ; pasive de trezorerie
Activele de trezorerie cuprind
disponibilitile bneti n conturi i casD
Pasivele de trezorerie cuprind creditele
curente i soldul creditor la bnci.

Intrerpretarea trezoreriei nete
Trezoreria este expresia desfurrii unei activiti eficente sau ineficente a
ntre+prinderi legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau
negative.Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii:
In&r'r&ara &r,(rrii n& Tabl !.;
T<I5 T<G5 T<B5
Aceast situaie
evideniaz un dezec&ilibru
financiar c$nd nevoia de fond
de rulment nu poate fi
finanat n ntregime din
resurse permanente. 0eflect
o situaie nefavorabil pentru
ntreprindere concretizat ntr+
un nivel mai sczut al
lic&iditii din contul la banc
i din cas fa de nivelul
creditelor curente i al
soldului creditor la bnci.
(tricta egalitate dintre
fondul de rulment i
necesarul de fond de
rulment nu poate fi dec$t
fortuit i pasager. -u o
trezorerie zero
ntreprinderea se ferete la
fel de bine contra riscului
unei steriliti de excedente
durabile c$t i contra
riscului de dependen vis+
a+vis de banc&eri.
1ste rezultatul ec&ilibrului
financiar curent al
nreprinderii i reflect
nivelul superior al fondului
de rulment fa de necesarul
de fond de rulment
Trezoreria pozitiv se
concretizeaz n
disponibiliti bneti n
conturi i n cas.
#(ursa: Pertescu (ilvia, Analiz i diagnostic financiar+contabil
6
6
Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1ditura -1--A0, =ucureti, %55ED
Factori de influen ai trezoreriei
Trezoreria calcul$ndu+se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond
de rulment face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de
rulment s fie i factori de influen ai trezoreriei.
Astfel factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factori de cre+
tere ai fondului de rulment i n factori de scdere ai necesarului de fond de rulment,iar
factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare a fondului
derulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment.
III ANALIZA 5ERFORMANTELOR FINANCIARE
..". SOLDURI INTERMEDIARE DE <ESTIUNE
)ndicatori utilizai n analiza pe baza contului de rezultate, soldurile intermediare
de gestiune ofer informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe diverse paliere. Acestea
pot fi determinate de caracteristici de activitate de exploatare, financiara, exceptionala",
dar i de monetaribilitate definind prin acest indicator calitatea elementelor de venituri
de a fi ncasabile, respectiv a celor de c&eltuieli de a fi pltibile" sau de participare a
anumitor staJe&olderi la distribuirea rezultatelor financiare
4
.
S(l)*ril in&r+)iar ) =-&i*n sunt calculate pe baza -ontului de Profit si
Pierdere. Acestea reprezinta de fapt paliere succesive ce duc la formarea rezultatului
final. -onstructia indicatorilor se realizeaza in cascada, pornind de la cel mai cuprinzator
productia exercitiului H mar!a comerciala" si inc&eind cu cel mai sintetic rezultatul net
al exercitiului". Tabloul (.).,. cuprinde urmatorii indicatori: mar!a comerciala, productia
exercitiului, valoarea adaugata, excedentul brut sau insuficienta bruta" de exploatare,
rezultatul exploatarii profit sau pierdere", rezultatul curent profit sau pierdere",
rezultatul net al exerciiului profit net sau pierdere".
#5
S(l)*ril in&r+)iar ) =-&i*n Tabl .."
SI< Ob-r3a&ii

>enituri din v$nzarea marfurilor
+ -&eltuilei aferente mrfurilor v$ndute
Mar>a c(+rciala reprezinta excedentul
vanzarilor de marfuri fata de costul de
cumparare al acestora. 1a reprezinta
principalul indicator de apreciere a
performantelor unei activitati comerciale. G Mar>a c(+rcial9
>enituri din v$nzarea produselor finite
H Producia stocat
H Producia imobilizat
5r()*cia ?rci&i*l*i este specifica
activitatii industriale si ofer o imagine mai
fidel a activitii reale ntreprinderii pe
durata perioadei de gestiune. 0 5r()*cia ?rcii*l*i
4
'ragot, >ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 2auraD 'ragot, 8i&aela, Management financiar, 1d.
1conomic, =ucureti, %55%
#5
(tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, =ucureti, %556
8ar!a comercial
H Producia exerciiului
+ -&eltuieli cu materii prime
+ -&eltuieli cu materiale consumabile
+ -&eltuieli cu energia i apa
+ -&eltuieli cu lucrri i servicii executate
de terti
@al(ara a)a*=a&a exprima cresterea de
valoare rezultata din utilizarea factorilor de
productie, indeosebi a fortei de munc si
capitalului, peste valoarea bunurilor si
serviciilor provenind de la terti, in cadrul
activitatii curente a intreprinderii.
0 @al(ara a)9*=a&9
>aloarea adugat
H >enituri din subvenii de exploatare
+ -&eltuieli cu impozite, taxe i
vrsminte asimilate
+ -&eltuieli cu remuneraiile personalului
+-&eltuieli privind asigurrile sociale i
protecia social
E?c)n&*l br*& ) ?'l(a&ar $EBE%
scoate n eviden fluxuride de numerar
implicate n activitatea de exploatare a
ntreprinderii.
= E?c)n&*l br*& ) ?'l(a&ar $EBE%
1xcedentul brut de exploatare
H >enituri din provizioane privind
activitatea de exploatare
H Alte venituri de exploatare
+ -&eltuieli cu amortizrile i
provizioanele de exploatare
+ Alte c&eltuieli de exploatare
R,*l&a&*l ?'l(a&9rii ofer informaii
privind mrimea resurselor determinate de
activitatea de exploatare pe care
ntreprinderea se poate baza pentru
acoperirea c&eltuielilor sale financiare.
0R,*l&a&*l ?'l(a&9rii
0ezultatul exploatrii
H>enituri financiare
+ -&eltuieli financiare
0 R,*l&a&*l c*rn&
0ezultatul curent
H >enituri extraordinare
+ -&eltuieli extraordinare
R,*l&a&*l br*& este rezultatul activitii
ordinare de exploatare, financiar i
extraordinar"
0R,*l&a&*l br*&
0ezultatul brut
+ )mpozit pe profit
R,*l&a&*l n& exprim mrimea absolut a
rentabilitii financiare, cu care sunt
remunerai acionarii pentru capitalurile
proprii investite
0 R,*l&a&*l n&
#(ursa: >$lceanu ,&, 0obu >., ,eorgescu <., Analiz economico-financiar
##
##
>$lceanu ,&, 0obu >., ,eorgescu <., Analiz economico-financiar, 1ditura 1conomic, =ucureti,
%55C.
..!. CA5ACITATEA DE AUTOFINANTARE
Alturi de soldurile intermediare de gestiune, n analiz este utilizat indicatorul
Kca'aci&a& ) a*&(finan&arA, exprim$nd n termeni monetari de ncasri i de pli"
capacitatea firmei de a+i asigura dezvoltarea prin mi!loacele financiare proprii.
#%
)ndicator calculate pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinaare
exprim practic o diferen ntre veniturile ncasabile ale firmei i c&eltuielile pltibile ale
acesteia.
2iteratura de specialitate a consacrat dou metode de calcul ale acesteia,
cunoscute sub denumirea de metoda deductiv i metoda aditiv.
Ca'aci&a&a ) a*&(finan&ar Tabl ..!
CAF +&()a ))*c&i3 0 CAF +&()a a)i&i3a 0
1=1 Profit net
H Alte venituri din exploatare + >enituri nemonetare
+ Alte c&eltuieli de exploatare H -&eltuieli nemonetare
H >enituri financiare
+ -&eltuieli financiare
+ )mpozitul pe profit
#(ursa: (tancu, )on, Finane
#.
-apacitatea de autofinanare calculate printr+una din cele doua metode reflecta
resursele poteniale de finanare create de ntreprindere din gestiunea afacerii sale, o parte
din acestea put$nd fi folosite in finanarea activitii viitoare.
I@. ANALIZA FLUBURILOR DE TREZORERIE
Av$ndu+se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei
financiare, iar contul de profit i pierdere prezint n dinamic activitatea ntreprinderii,
pentru prezentarea n dinamic a evoluiei situaiei financiare, teoria i practica contabil
i financiar a elaborat tabloul de finanare.
Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, % dintre acestea fiind mai
importante:
". Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r-*r-
!. Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r
2.". TABLOUL UTILIZARILOR SI RESURSELOR
Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r-*r- prezint situaia patrimonial ntre bilanul de
desc&idere i bilanul de nc&idere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii
ec&ilibrului funcional. /ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea
unei distincii ntre fluxurile patrimoniale, financiare i monetare.
#%
#.
(tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, =ucureti, %556, pag. 9%4
Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine
variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan
difereniat sau balana mutaiilor.
Tabloul de finanare cuprinde % pri:
Prima parte stabilete modul de realizare a ec&ilibrului structural ntre utilizrile i
resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment. Aceast parte a
totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de
ntreprindere.
Partea a ))+a a tabloului de utilizri i resurse evideniaz variaia necesarului de
fond de rulment, ca urmare a modificrii elementelor ce intr n componena activelor
circulante i a datoriilor pe termen scurt, variaia ce are profunde incidente asupra
realizrii ec&ilibrului financiar. Aceast parte arat modul n care necesarul de fond de
rulment a fost utilizat pentru acoperirea necesitilor de finanare asigur$nd pe de o parte
ec&ilibrul funcional ntre utilizri i resurse i ec&ilibrul monetar ntre ncasri i pli
evideniat prin trezoreria net.
Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r-*r- Tabl 2."
U&ili,9ri -*'li+n&ar R-*r- -*'li+n&ar
'ividendele
Ac&iziionrile de imobilizri
0educerile de capitaluri proprii
0ambursrile de datorii financiare
-apacitatea de autofinanare
-esiunile de imobilizri
-reterile de capital propriu
-reterile de datorii financiare
Total utilizri suplimentare pe termen lung Total resurse suplimentare pe termen lung
FFR 0 FRESURSE 4 FUTILIZRI
(tocuri
creane clieni
furnizori
datorii salariale
(tocuri
creane clieni
furnizori
datorii salariale
Total utilizri suplimentare pe termen scurt Total resurse suplimentare pe termen scurt
FNFR 0 FUTILIZRI4 FRESURSE
2.!. TABLOUL CASH-FLOG-URILOR
Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r permite aprecierea gradului de independen al
ntreprinderii n gestionarea lic&iditilor sale care are un impact &otr$tor asupra
LsnatiiL sale financiare.Avanta!ul acestui tablou n comparaie cu tabloul de utilizri i
resurse este acela c permite evidenierea influenelor pe care le au fenomenele de stoca!
i a consecinelor generate de decala!ele existente ntre ncasri i pli.
Tabloul fluxurilor de trezorerie arat modul n care este utilizat trezoreria de care
dispune ntreprinderea ca urmare a activitii desfurate dup deducerea prelevrilor
obligatorii, n special pentru finanarea investiiilor
#C
.
#C
MMM.bursierul.ro ,!oninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, C februarie %559
Principalele componente ale acestui tablou sunt:
Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r Tabl 2.!
Ac&i3i&a&a ) ?'l(a&ar Ac&i3i&a&a ) in3-&iii Ac&i3i&a&a ) finanar
-f exploatare G -* investiii G -* finanare G
H ncasrile n numerar din
v$nzrile de bunuri i
prestarea de servicii
+ plile n numerar pentru
ac&iziia de terenuri i
mi!loace fixe
H venituri n numerar din
emisiunea de aciuni
+ plile n numerar ctre
furnizorii de bunuri i
servicii
+ plile n numerar pentru
ac&iziia de instrumente de
capital propriu
+ plile n numerar ctre
acionari pentru a
ac&iziiona sau a
rscumpara aciunile
+ plile n numerar ctre i
n numele anga!ailor
H ncasrile n numerar din
v$nzarea de instrumente de
capital propriu
H veniturile n numerar din
emisiune de obligaiuni
+ plile n numerar sau
restituiri de impozit pe
profit
+ avansurile n numerar i
mprumuturi efectuate ctre
alte pri
+ rambursrile n numerar
ale unor sume mprumutate
H ncasri n numerar din
rambursarea avansurilor si
mprumuturilor efectuate
ctre alte pri
Ac&i3i&a&a ) ?'l(a&ar + Aceasta include efectele monetare ncasrile i
plile" ale operaiilor curente ale ntreprinderii care contribuie la formarea rezultatului
din exploatareD n termenii normei "A# $, acestea sunt fluxurile rezultate din principalele
activiti generatoare de venituri.
"nformaiile legate de flu%urile de trezorerie generate de acti&itatea de e%ploatare
sunt un indicator c'eie pentru aprecierea capacitii unei firme de a genera suficiente
lic'iditi pentru a putea rambursa mprumuturi, a-i menine capacitatea producti&, a
plti di&idende i a efectua in&estiii fr a apela la surse e%terne de finanare(
)*
?n flux net negativ din activitatea de exploatare indic un dezec&ilibru al
trezoreriei firmei, ntruc$t ncasrile obinute din v$nzrile aferente activitii principale
ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. /ntr+o asemenea situaie,
finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe care necesit
costuri suplimentare" sau prin operaiuni de dezinvestire care pot diminua capacitatea
productiv a ntreprinderii".
Ac&i3i&a&a ) in3-&iii + Aceasta cuprinde efectele monetare ale ac&iziiilor i
v$nzrilor de active imobilizate i a plasamentelor pe termen scurt altele dec$t
ec&ivalentele de lic&iditi".
#:
&ttp:33MMM.focusfinanciar.ro3index.p&p3(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara3)A(+9+
(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml
)nformaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de investiii
sunt importante, ntruc$t arat dac au fost efectuate investiii care urmeaz s genereze
beneficii economice n viitor. ?n flux net pozitiv din activitatea de investiii exprim un
proces de dezinvestire la nivelul firmei, care semnaleaz fie lipsa de lic&iditi necesare
pentru activitatea curent, fie o restructurare a capacitii productive.
Flu%urile de trezorerie globale pro&enite din ac'iziiile i cedrile de filiale i
alte uniti de afaceri trebuie s fie prezentate separat i clasificate ca actiiti de
ine!tiii"
#$
Pentru astfel de ac&iziii i nstrinri, companiile trebuie s prezinte
cumulativ n cursul perioadei, urmtoarele informaii: contraprestaia total aferent
ac&iziiei sau cedriiD ponderea din contraprestaia aferent ac&iziiei sau cedrii, primit
sub form de lic&iditi i ec&ivalente de lic&iditiD valoarea lic&iditilor i
ec&ivalentelor de lic&iditi din filiala sau unitatea ac&iziionat sau cedat, dup cazD
suma activelor i datoriilor, altele dec$t lic&iditile i ec&ivalentele de lic&iditi din
filiala sau unitatea ac&iziionat sau cedat, sintetizat pe fiecare categorie principal.
(uma total a lic&iditilor pltite sau ncasate drept contraprestaie aferent
ac&iziiilor sau v$nzrilor de filiale sau alte entiti de afaceri este raportat n situaia
fluxurilor de trezorerie la o valoare net, dup deducerea lic&iditilor i ec&ivalentelor de
lic&iditi ac&iziionate sau v$ndute. 1fectele fluxurilor de trezorerie ale v$nzrilor nu
sunt deduse din cele ale ac&iziiilor. Prin urmare, o entitate trebuie s prezinte informaii
distincte aferente ac&iziiilor, pe de o parte, i v$nzrilor de filiale i alte uniti de
afaceri, pe de alt parte.
Ac&i3i&a&a ) finanar + Aceasta include consecinele monetare ale operaiilor
care provoac modificri n mrimea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor
ntreprinderii, cum sunt: ncasri din emisiunea de aciuni, obligaiuni, i alte titluri
financiare i pli pentru rscumprarea aciunilor proprii i a titlurilor de mprumut etc.
)nformaiile legate de fluxurile de trezorerie dega!ate de activitatea de finanare
sunt utile, ntruc$t permit estimarea sumelor ce urmeaz a fi pltite furnizorilor de fonduri
investitorilor sau finanatorilor externi". ?n flux net pozitiv generat de activitatea de
finanare arat c n cursul exerciiului financiar firma a recurs la procurarea de fonduri
din surse interne sau externe" necesare fie pentru a+i acoperi deficitul de trezorerie din
exploatare, fie pentru a susine un proces de investire.
2...CASH-FLOG-URI UTILIZATE 5ENTRU E@ALUAREA FIRMEI
Aceste cas&+floM+uri se calculeaz ca diferen ntre ncasri i pli din ipoteza
investitorilor acionari i creditori".
Ca-D-fl(E-*l ) =-&i*n reprezint fluxul de bani dega!at de ntreaga activitate
de gestiune a ntreprinderii, cuprinz$nd remunerarea celor implicai n finanarea acesteia.
Acest cas&+floM este format din profitul net care reprezinta remunerarea acionarilor i
fonduri pentru autofinanarea investiiilor noi n ntreprindere", dob$nzi pentru
#E
&ttp:33MMM.focusfinanciar.ro3index.p&p3(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara3)A(+9+
(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml )A( 9 par. .4+C%"
remunerarea creditorilor" i amortizarea calculat i reinut n scopul mentinerii
ntreprinderii la acelai nivel de dotare material".
#9
CF
=-&i*n
0 5r(fi& n& H D(bIn,i H A+(r&i,ar
Ca-D-fl(E )i-'(nibil constituie fluxul net de bani care se distribuie acionarilor
i creditorilor ca remunerare a investiiilor de capital fcute de acestia n ntreprindere,
dupa ce au fost acoperite necesitile de cretere economic.
CFD 0 CF
=-&i*n
- JI+(bili,9ri - JAc&i3 c*rn& n&
/n cazul n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva
acionarilor sau a creditorilor, cas&+floM+ul disponibil este defalcat pe cele doua destinaii
principale de alocare.
CFD 0 CFD
aci(nari
H CFD
cr)i&(ri
CFD
aci(nari
0 Di3i)n) - JCa'i&al 'r('ri*
CFD
cr)i&(ri
0 D(bIn,i - JDa&(rii financiar
'ac mrimea cas&+floM+ul disponibil este pozitiv i cresctoare, firma va avea
posibilitatea s i finaneze investiiile strategice i de exploatare" pe baza trezoreriei
dega!ate din activitatea de exploatare i va reui s ramburseze o parte din credite fr s
apeleze la noi resurse externe.
'ac cas&+floM+ul disponibil este negativ atunci firma devine vulnerabil pentru
c nu i poate finana activitatea pe baza trezoreriei i nu va avea posibilitatea s+i
remunereze acionarii i creditorii + firma va ncerca s atrag noi fonduri externe de la
creditori i acionari.
2.2.ESTIMAREA @ALORII INTRE5RINDERII 5RIN A5LICAREA METODEI
DE ACTUALIZARE
)nvestitorii sunt interesai s compare c$tigul pe care acetia l pot realiza prin
plasarea banilor lor n diferite oportuniti de investire.
'in perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin
astfel:
#6
@($C5R% 0
+c
!PR ri !F,actiona
+
+
#
#
unde:
>o-P0" ; valoarea actuala a capitalurilor propriiD
-*'
acionari
; cas&+floM disponibil pentru acionariD
-P0# ; valoarea capitalurilor proprii la sf$ritul exerciiului financiarD
N
c
+ factor de actualizare aferent capitalurilor proprii.
#9
#6
'in perspectiva unui creditor, valoarea actual a capitalului investit se determin
astfel:
#4
@($DAT
fin
% 0
+d
are ,A-financi ri !F,credito
+
+
#
#
unde:
>o'AT
fin
" ; valoarea actual a datoriilor financiare contractate de ntreprindereD
-*'
creditori
; cas&+floM disponibil pentru creditoriD
'AT
fin#
+ valoarea datoriilor financiare la sf$ritul exerciiului financiarD
N
d
; factor de actualizare aferent datoriilor financiare.
Analiza fluxurilor de numerar poate fi folosit at$t de manager, pentru o mai bun
gestiune a activitii ntreprinderii, c$t i de investitori, pentru estimarea valorii investiiei
fcute de acetia n ntreprindere.
2.6 ANALIZA RATELOR DE LICHIDITATE
>ariate instrumente si te&nici sunt utilizate de analistul situatiilor financiare
pentru a transforma informatia din situatiile financiare in formate care faciliteaza
evaluarea conditiei si performantei financiare a unei companii atat in timp cat si
comparativ cu concurenta din cadrul industriei. Acestea includ: situatiile financiare in
format comun care exprima fiecare cont din bilant ca un procenta! din total active si
fiecare cont din contul de profit si pierdere ca un procenta! din vanzari neteD ratele
financiare ; care standardizeaza datele financiare in termenii unor relatii matematice
exprimate sub forma unor procenta!e sau multipliD analiza tendintelor ; care necesita
evaluarea datelor financiare de+a lungul mai multor perioade contabileD analiza structurala
; care priveste structura interna a unei afaceriD comparatii in cadrul industriei care
compara o societate cu mediile industriei in care opereazaD si cel mai important ; bunul
simt si !udecata
%5
.
Analiza lic&iditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a+si ac&ita obligaiile
curente din resurse curente. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii
de plata pe termen scurt.
Pentru analiza lic&iditii se folosesc urmtoarele rate:
"% Ra&a c*rn&9 reflecta posibilitatea componentelor patrimoniale curente de a
se transforma intr+un termen scurt in lic&iditi pentru a satisface obligaia de plOi
exigibile.
Ra&a c*rn&9 G
curente ,atorii
curente Acti&e
P
P
#55
0ata curent n mod normal trebuie s fie supraunitar, ceea ce ec&ivaleaz cu un
fond de rulment patrimonial pozitiv.
!% Ra&a ra'i)9 exprima capacitatea ntreprinderii de a+si onora datoriile pe
termen scurt din creane si disponibiliti.
Ra&a ra'i)9 G
curente ,atorii
#tocuri curente Acti&e
P
P
#55
#4
%5
,an ,umitru POP.#!/, "nstrumente i te'nici de analiz - Ratele financiare de lic'iditate, -ribuna
.conomic( numrul )0 al re&istei(
0ata rapid exclude din activele pe termen scurt stocurile i producia
neterminat, care constituie adesea elementele a cror valoare i lic&iditate sunt incerte.
Pentru firmele cu pierderi, valoarea activelor luate n calcul se va diminua cu valoarea
pierderilor nregistrate. >aloarea optim a lic&iditii imediate este de 45Q, de dorit sa
tind spre #55Q.
.% Ra&a licDi)i&9ii i+)ia& caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee
a datoriilor in$nd cont de disponibilitile existente.
RLI 0
#55
P

curente ,atorii
iti ,isponibil

2% S(l3abili&a&a reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa
obligaiilor scadente care rezult fie din anga!amente anterioare contractate, fie din
operaii curente, fie din prelevri obligatorii.
'ificultile financiare ale unei ntreprinderi, n cazul n care devin periodice, pot
pune n pericol ec&ilibrele fundamentale i pot afecta imaginea firmei ce capt o
reputaie de ru+platnic.
(olvabilitatea patrimonial arat gradul n care capitalul social i rezervele firmei
asigur acoperirea creditelor i mprumuturilor. >aloarea optim a solvabilitii
patrimoniale: C5Q+E5Q.
S(l3abili&a&a G
datorii si capital -otal
!PR
. . .
,radul de ndatorare pe termen lung G
tl ,atorii
. . .
P
,radul de ndatorare pe termen scurt G
ts ,atorii
. . .
P
2evier G
!PR
,atfin

STUDIU DE CAZ 5E SC.......
" ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR 5E BAZA BILANULUI
Analiza ec&ilibrului financiar presupune compararea anumitor categorii de active,
capitaluri i datorii prin intermediul unor indicatori specifici aplicai bilan*l*i
financiar. Pentru a obine bilanul financiar, este necesar o tratare prealabil a datelor
din bilanul contabil, pentru adaptarea lor la criteriile care permit o analiz financiar
semnificativ. =ilanul financiar conduce la determinarea unor indicatori reali i
comparabili ai ec&ilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt. Analiza financiar
devine astfel mult mai pertinent i permite obinerea unor referine informative mult mai
fiabile.
Bilan*l financiar Tabl 8.". $Li%
Ac&i3 !//8 !//: !//; Ca'i&al Ci )a&(rii !//8 !//: !//;
Ac&i3
'r+ann&
:9,499 ##C,C%. #9:,%#4 Ca'i&al 'r+ann&K

)in car
E4,%#C #.6,5%5 #69,5E:
- Ca'i&al 'r('ri* %E6 #:,%9: C#,%6E
- Da&(rii ' &r+n
l*n=
E6,4CE #%%,9C: #C:,994
Ac&i3
c*rn& ##,9:C %4,6:4 ::,%4C
Da&(rii c*rn&
:#9 E,%E% C.,CC6
Ac&i3 )
&r,(rri
#:C .,C#6 .,9C5 5a-i3 ) &r,(rri
5 5 5
TOTAL
ACTI@E
8LK:." "22K!;! !./K6". TOTAL CA5ITAL MI
DATORII
8LK:." "22K!;! !./K6".
#(ursa: calcule proprii pe baza bilanului contabil din anexa nr. %
*ondul de rulment
*0Gcapitaluri propriiHdatorii pe termen mediu i lung+active imobilizate
Calc*l*l f(n)*l*i ) r*l+n& Tabl 8.!. $Li%
NR DENUMIRE !//8 !//: !//;
" Da& ' &r+n +)i* -i l*n=
E6,4CE #%%,9C: #C:,994
! Ca'i&al*ri 'r('rii
%E6 #:,%9: C#,%6E
. 5r(3i,i(an 5 5 5
. Ca'i&al 'r+ann&0"H!H.
E4,%#C #.6,5%5 #69,5E:
2 ACTI@E 5ERMENENTE
:9,499 ##C,C%. #9:,%#4
8 F(n) ) R*l+n& 0.-2 ""K!.: !.K6L: ""K;28
#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar
'in tabelul nr. %, se observ c pe parcursul perioadei %55E+%556, fondul de
rulment nregistreaz fluctuaii dar este pozitiv, fapt ce reflect o stare de ec&ilibru
financiar pe termen lung i contribuia acestuia la nfptuirea ec&ilibrului financiar pe
termen scurt. Atunci c$nd *0 este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din
activele circulante, dupa finanarea integral a imobilizrilor nete. Astfel, fondul de
rulment pozitiv apare ca un fond de rezerv din care se pot finana deficitele care pot s
apar ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. Aceast stare de ec&ilibru
financiar se realizeaz pe seama resurselor financiare proprii dar i prin existena
datoriilor pe termen lung.
<rafic "
0
50,000
Fond de rulment
Fond de rulment 11,237 23,597 11,846
2006 2007 2008
/n ceea ce privete valorile nregistrate de fondul de rulment n cei trei ani, se
observ c valoarea acestui indicator crC& Nn !//: fa9 ) !//8 c* "/L.LLO K Nn !//;
fa9 ) !//: -ca) c* 6/K!OK iar fa9 ) !//8 crC& c* 6K2"O.
7 apreciere corect asupra fondului de rulment al ntreprinderii nu se poate realiza
fr analiza factorilor de influen care au condus la aceast situaie. 'ac am reprezenta
sistematic evoluia fondului de rulment de la un an la altul aceasta s+ar prezenta astfel:
n %559 fa de anul %55E fondul de rulment a crescut cu #%, .E5 0on , principalii
factori de influen fiind variaia activelor permanente, respectiv variaia pasivelor
permanente.
!reterea acti&elor permanente s-a datorat1
creterii valorii imobilizrilor corporale n valoare de C4,CC# 0onD
creterea valorii imobilizrilor financiare n valoare de 9,.#5 0on.
!reterea capitalurilor permanente s-a datorat1
contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung n valoare de :.,944 0onD
creterea capitalurilor proprii prin reinvestirea profitului n valoare de #:,559
0on.
n %556 fa de %559 valoarea fondului de rulment nregistreaz o scdere datorit
unei creteri a activelor permanente mai mare dec$t cea a capitalurilor permanente:
!reterea acti&elor permanente1
creterea valorii imobilizrilor corporale de la #59.##. 0on n %55E" la #E..%#4
0on n %559"D
creterea imobilizrilor financiare n valoare de C,E45 0on.
!resterea capitalurilor permanente s-a datorat1
contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la #C:,994 0on cretere cu
doar #6,9EQ fata de perioada anterioara c$nd creterea a fost de %5Q"D
creterea capitalurilor proprii prin ncorporarea de rezerve i repartizarea
profitului pentru dezvoltare .
<rafic !
Evolutia factorilor care influenteaza fondul de rulment
0
50,000
100,000
150,000
200,000
2006 2007 2008
Datorii Capital propriu
Active permanente Provizioane
NECESARUL DE FOND DE RULMENT
<*0G Active temporare+Active de trezorerie"+Pasive temporare+Pasive de
trezorerie" G(tocuriH-reante+'atorii de exploatare
Calc*l*l nc-ar*l*i ) f(n) ) r*l+n&
' ba,a l+n&l(r ' &r+n l*n= Tabl 8... $Li%
NR DENUMIRE !//8 !//: !//;
" Ac&i3 c*rn& ##,9:C %4,6:4 ::,%4C
! Ac&i3 ) &r,(rri
#:C .,C#6 .,9C5
.
Ac&i3 c*rn&-Ac&i3 )
&r,(rri ##,E55

%E,CC# :#,::C
2 5a-i3 c*rn& :#9 E,%E% C.,CC6
6 5a-i3 ) &r,(rri 5 5 5
8 NFR0.-2H6 ""K/;. !/K":L ;K"/8
Calc*l*l nc-ar*l*i ) f(n) ) r*l+n&
' ba,a l+n&l(r ' &r+n -c*r& Tabl 8.2. $Li%
NR DENUMIRE !//8 !//: !//;
" S&(c #,EE: 5 C6,:#C
! Cran& 4,4.: %E,CC# .,5C5
. CDl&*ili in a3an- 5 5 5
2 Da&(rii ) ?'l(a&ar :#9 E,%E% C.,CC6
6 N.F.R. 0 "H!-.-2 ""K/;. !/K":L ;K"/8
'in tabelul de mai sus se observ evoluia necesarului de fond de rulment, care
prezint fluctuaii de+a lungul celor . ani, ns nregistreaz doar valori pozitive. (ituaia
n care <*0 este pozitiv poate fi considerat normala numai daca este rezultatul unei
politici de investitii privind creterea stocurilor i a creanelor, ceea ce este valabil n
cazul companiei analizate.
/n acest caz, <*0 a avut tendin de cretere n %559 fa de %55E datorit:
+ diminurii stocurilorD
+ creterii creanelor ; firma dorete s v$nd c$t mai mult stocurile a!ung la 5 n
%559" iar pentru acest lucru ofer clienilor si termene de plat a facturilor c$t mai mari +
crete durata de ncasare a creanelor. 'e asemenea, exist i clieni care se afl n
incapacitate de plat a datoriilor fa de firm, lucru care duce, de asemenea, la creterea
creanelorD
+ creterii datoriilor de exploatare + efectul recuperarii mai dificile a creanelor s+a
materializat n creterea datoriilor curente.
<*0 a avut tendin de scdere n %559 fa de %556 datorit:
+ creterii stocurilor ; nivelul stocurilor a crescut foarte mult mai ales n a doua
!umtate a anului c$nd, datorit crizei economice v$nzrile au scazut semnificativD
+ scderii creanelor ; datorit vanzrilor scazute nivelul creanelor a sczut si elD
+ creterii datoriilor de exploatare ; datoriile de explotare au crescut foarte mult
datorit creterii c&eltuielilor de exploatare, comercializare i distribuire a produselor.
<rafic .
0
50,000
Necesarul de fond de rulment
Necesarul de
fond de rulment
11,083 20,179 8,106
2006 2007 2008

/n ceea ce privete valorile nregistrate de necesarul de fond de rulment n cei trei
ani, se observ c valoarea acestui indicator crC& Nn !//: c* ;!./:O fa9 ) !//8K
iar Nn !//; -ca) c* 6L.;!O fa9 ) !//: Ci -ca) c* !8.;8O fa9 ) !//8.
S (b-r39 c9 Nn ficar )in ci . ani anali,aiK FR -& +ai +ar )cI& NFRK )
*n) r,*l&9 c9 - 'rac&ic9 ( '(li&ic9 )fn-i39 Ci +ana=r*l -& ri-c(f(bK 'rfrIn)
in3-&iiil ' &r+n l*n=.
TREZORERIA NETA
T<G*0+<*0
Calc*l*l &r,(rrii n& Tabl 8.6. $Li%
NR DENUMIRE !//8 !//: !//;
" *.0. ##,%.9 %.,:49 ##,6CE
! <.*.0. ##,56. %5,#94 6,#5E
. T.N. "62 .K2"; .K:2/
>alorile de mai sus relev existena unei trezorerii nete pozitive i cresctoare, ceea
ce dovedete o stare de ec&ilibru financiar la nivelul ntregii ntreprinderi. 0ezultatul T<
pozitiv fondul de rulment este mai mare dec$t necesarul de fond de rulment n fiecare
din cei trei ani" se reflect asupra excedentului de finanare care se regsete sub forma
disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. -reterea trezoreriei nete n %559
fa de %55E i respectiv n %556 fa de %559 reprezintR cas&+ floM+ ul ce revine
acionarilor sub form de dividende de ncasat i3sau profit de reinvestit.
<rafic 2
0
2,000
4,000
Trezoreria neta
Trezoreria neta 154 3,418 3,740
2006 2007 2008
1c&ilibrul financiar, evideniat prin acest indicator, este explicat ca rezultat al
posibilitii firmei de a+i asigura resursele necesare pe termen scurt necesarul de fond
de rulment" pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung
fondul de rulment".
Pn c(ncl*,iK - c(n-&a&9 c9 -(ci&a&a anali,a&9 -& carac&ri,a&9 'rin&r-(
-&ar ) cDilibr* financiar la ni3l*l Nn&r=*l*i bilan Ci c9 -i&*aia 3(l*a,9
fa3(rabil Nn &i+'.
!. ANALIZA 5ERFORMANELOR FINANCIARE
Pn ca)r*l ac-&i anali, - -&*)ia,9 3ni&*ril Ci cDl&*ill ' cl &ri
)(+nii ) ac&i3i&a&Q ) ?'l(a&arR financiar9R ?&ra(r)inar9K Ci -(l)*ril
in&r+)iar ) =-&i*n.
C(n&*l ) 'r(fi& -i 'ir)r C55 Tabl 8.8. $Li%
CDl&*ili !//8 !//: !//; @ni&*ri !//8 !//: !//;
CDl& )
?'l(a&ar
#E,9:
.
:5,C9E %#.,5%
6
@ni&*ri )in
?'l(a&ar
#9,EC
:
EE,64% %:.,5E.
CDl& financiar .5C .6: 4,C%. @ni&ri
financiar
#5 C C4
CDl&
?&ra(r)inar
5 5 5 @ni&*ri
?&ra(r)inar
5 5 5
T(&al cDl&*ili ":K/6
: 6/K;8"
!!!K26
"
T(&al 3ni&*ri ":K86
6 88K;L8 !6.K""!
5r(fi& br*&
3ni&*ri- cDl&*ili
:46 #E,5.: .5,EE#

I+'(,i& ' 'r(fi& :.5 #,5%6 C,E:5
5r(fi& n& 8; "6K//: !8K/""
F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere
SOLDURILE INTERMEDIARE DE <ESTIUNE
'eterminarea indicatorilor se face dup urmtoarele relaii,ncep$nd cu cel mai
cuprinztor p$n la cel mai sintetic,astfel:
". Calc*l*l +ar>i c(+rcial Tabl : $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" >enituri din v$nzarea mrfurilor-PPG 0'.." 5 5 #4C,:%.
! -&eltuieli privind mrfurile-PPG 0'.#C" 5 5 ##5,E95
. Mar>a c(+rcial9 $M.C.% / / ;.K;6.
#S*r-aQ calc*l 'r('rii ' ba,a )a&l(r )in c(n&*l ) 'r(fi& Ci 'ir)r
/n anii %55E i %559 mar!a comercial este 5, aceast valoare arat$nd c veniturile
acoper c&eltuielile n ceea ce privete v$nzarea de mrfuri.
/n anul %556 mar!a comercial este 6..6:. B5 GB exist un excedent privind
v$nzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic firma obine profit din activitatea
comercial desfurat.
<rafic 6
Marja comercial
0 0
83,853
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
An
V
a
l
o
a
r
e
Mara comerciala
#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere
!. Calc*l*l 5r()*cia ?rcii*l*i Tabl 8.;. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 8ar!a comercial 8.-." / / ;.K;6.
!
Productia v$ndut
#9,EC
:
:%,6E4 %4,55:
. Productia stocat G >ariaia stocurilor 5 5 %5,:4:
2 Producia imobilizat 5 5 5
6 5r()*cia ?rcii*l*i $SE% ":K82
6
6!K;8L 2LK8//
F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere
Producia exerciiului caracterizeaz activitatea de producie a unitii: ceea ce
ntreprinderea a fabricat i a v$ndut, ceea ce ea a fabricat i a rmas n stoc producia
stocat", precum i ceea ce ea a fabricat pentru ea ns$i producia imobilizat".
<rafic 8
Producia exerciiului
17,645
52,869
49,600
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
An
V
a
l
o
a
r
e
!roductia e"ercitiului
/n cazul acestei companii producia exerciiului are n fiecare an valori pozitive: n
anii %55E i %559 firma realizeaz venituri din vanzarea produciei n valoare de #9,EC:
0on respectiv :%,6E40on iar n anul %556 firma realizeaz venituri at$t din v$nzarea
produciei n valoare de %4,55:0on c$t i din producia stocat n valoare de %5,:4: 0on
acest lucru nsemn$nd c firma produce bunuri sau presteaz servicii care urmeaz a fi
v$ndute.
.. Calc*l*l 3al(rii a)9*=a& Tabl L $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 8ar!a comercial 8.-." 5 5 6.,6:.
! Producia exerciiului #9,EC: :%,6E4 C4,E55
. -&eltuieli cu mat prime si materiale
consumabile
#%,C.% %#,694 C5,4E5
2 -&eltuieli cu energia si apa 5 5 5
6 -&eltuieli cu serv executate de teri si
contraprestatii externe
:69 E,..E %E,.%C
8 @al(ara a)9*=a&9 $r). "H!-.-2-6% 2K8!8 !2K862 88K"8L
F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere
/n ceea ce privete compania, aceasta a nregistrat n %55:, %55E i %559 valori
pozitive ale valorii adugate, ceea ce reprezint un lucru favorabil, deoarece firma are
disponibiliti pentru a+i acoperi c&eltuielile aprute n firm: cu salariaii, cu
amortizarea, cu acionarii, dar i cele fa de stat.
<rafic :
Valoarea adaugat
4,626
24,654
66,169
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
An
V
a
l
o
a
r
e
#aloarea adau$ata
/n anul %559 valoarea adugat a crescut de :,.% ori fa de %55E datorit creterii
produciei exerciiului aceasta s+a triplat n %559 fa de %55E", c&iar dac c&eltuielile cu
materii prime i cu serviciile executate de teri au crescut n acest an.
/n anul %556 valoarea adugat a crescut de %,E6 ori acest lucru dator$ndu+se
creterii mar!ei comerciale veniturilor din v$nzri" i a produciei exerciiului c&iar dac
c&eltuielile cu matrii prime i cu serviciile executate de terti au crescut in %556 fa de
%559.
(e poate calcula rata de variaie 0
va
n raport cu exerciiul precedent:
0
va%55E
G
%55:
%55: %55E
R&a
R&a R&a
G
E%E . C
E%E . C E:C . %C
G C,.%4, reprezint rata de
cretere a ntreprinderii n %55E
0
va%559G
%55E
%55E %559
R&a
R&a R&a
G
E:C . %C
E:C . %C #E4 . EE
G #,E6. , rata de cretere a
ntreprinderii n %559
2. Calc*l*l ?c)n&*l*i br*& )in ?'l(a&ar Tabl 8."/. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" >aloarea adugat C,E%E %C,E:C EE,#E4
! >enituri din subven ii de exploat are
aferente -.A.nete
5 5 6,4C5
. -&eltuieli cu personalul %,945 E,#.5 %:,44%
2 -&eltuieli cu impozitele i taxele
asimilate
:% 5 #,554
6 -&eltuieli privind asigurarile si
protectia sociala
64% #,66E 9,446
8 E?c)n&*l $)fici&*l% Br*& )in
E?'l(a&ar
;L! "8K8.; 2/K""/
'atele de mai sus arat c firma are un excedent brut din exploatare pozitiv
obinut ca urmare a unor venituri de exploatare monetare mai mari dec$t c&eltuielile
monetare din exploatare, ceea ce semnific o cretere a profitabilitii firmei i a
capacitii de autofinanare rezultat din activitatea de exploatare.
<rafic ;
Excedentul brut din exploatare
892
16,638
40,110
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
An
V
a
l
o
a
r
e
%"cedentul &rut din e"'loatare
/n anul %559 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dec$t cel din
%55E de #6,E: ori" datorit produciei mai mari dar i a scderii c&eltuielilor cu
impozitele c&iar dac c&eltuielile cu personalul i cu asigurrile i protecia social cresc
firma prosper, se afla n plin ascensiune i are nevoie de for de munc pentru a+i
putea onora contractile".
/n anul %556 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dec$t cel din
%559 de %,C ori" datorit produciei mai mari, a veniturilor din subvenii de exploatare
primate de la stat c&iar dac c&eltuielile cu personalul, cu impozitele i cu asigurrile i
protecia social cresc.
6. Calc*l*l r,*l&a&*l*i )in ?'l(a&ar Tabl 8."". $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 1xcedentul deficitul" =rut din
1xploatare 1=1
64% #E,E.6 C5,##5
! Alte venituri din exploatare 5 #C,5%. 5
. Alte c&eltuieli din exploatare 5 #.,4C5 9:
2 -&eltuieli cu amortizarea i
provizioanele
5

.5:

5

6 $R.E.% R,*l&a&*l )in ?'l(a&ar
$r)."H!-.-2%
;L! "8K2"8 2/K/.6
Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de
exploatare, prin deducerea tuturor c&eltuielilor pltibile i a celor calculate" din
veniturile exploatrii ncasabile i a celor calculate". 0ezultatul exploatrii reflect n
acest caz performanele fimei, observ$ndu+se c acesta nregistreaz valori pozitiv
cresctoare n decursul acestor ani.
<rafic L
Rezultatul din exploatare
892
16,416
40,035
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
An
V
a
l
o
a
r
e
(ezultatul din e"'loatare
/n anul %559 valoarea rezultatului din exploatare crete n %559 fa de %55E de
#6,C ori datorit creterii excedentului brut din exploatare, i anume a produciei firmei, i
a veniturilor din cedarea activelor./n anul %556 creterea este de %,C ori lucru datorat in
special creterii produciei v$ndute i a produciei stocate.Aceste valori reflecta o situatie
favorabila din punct de vedere financiar, c&eltuielile de exploatare fiind acoperite in
totalitate de veniturile de exploatare.

8. Calc*l*l r,*l&a&*l*i c*rn& Tabl 8."!. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 0.1." 0ezultatul din
exploatare
64% #E,C#E C5,5.:
! >enituri financiare >.din
dob$nzi"
#5 C C4
. -&eltuieli financiare -&elt
din dob$nzi"
.5C .6: 4,C%.
2 $R.C.% R,*l&a&*l
C*rn& $r)."H!-.%
6L;

"8K/.6

./K88"


0ezultatul curent nregistreaz o valoare pozitiv at$t n %55E c$t i n %559 i
%556, fapt ce indic cretera performanelor financiare ale ntreprinderii, datorate creterii
profitului din exploatare a produciei" i creterii profiturilor din activitatea financiar a
veniturilor din dob$nzi".
0ezultatul curent are o valoare mai mic dec$t rezultatul exploatrii n fiecare din
cei trei ani lucru datorat faptului c firma nregistreaz pierdere din activitatea sa
financiar, pierdere datorat n special c&eltuielelor cu dob$nzile aferente mprumuturilor
<rafic "/
Rezultatul curent
598
16,035
30,661
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
An
V
a
l
o
a
r
e
(ezultatul curent
:. Calc*l*l r,*l&a&*l*i br*& Tabl 8."..
$Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 0.-." 0ezultatul
-urent
:46

#E,5.:

.5,EE#

! >enituri extraordinare 5 5 5
! -&eltuieli extraordinare 5 5 5
2 R,*l&a&*l br*& 6L; "8K/.6 ./K88"
0ezultatul brut este rezultatul activitii ordinare de exploatare, financiar i
extraordinar" i nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul celor . ani egale cu
cele ale rezultatului curent fapt ce semnific ca firma nu a avut c&eltuieli i venituri
extraordinare.
;. Calc*l*l r,*l&a&*l*i n& Tabl 8."2. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" 0ezultatul brut :46 #E,5.: .5,EE#
! )mpozit pe profit :.5 #,5%6 C,E:5
. 5r(fi& N& 8; "6K//: !8K/""
Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi
remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise i nregistreaz de asemenea
valori pozitive i cresctoare, reflect$nd o activitate rentabil i profitabil a companiei.
Profitul net nregistreaz o crestere cu %%5Q in %55E fa de %55: si de #9,..Q in
%559 fa de %55E" de unde rezult c firma este profitabil.
<rafic ""
Evoluia profitului net comparativ cu cifra de afaceri
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000
A
n
Valoare
Cifra de af aceri Profitul net
'ac n anul %55E profitul net era foarte mic, E6 0on, iar cifra de afaceri era de
#9, EC: 0on n anul %556 datorit creterii cotei de pia i a profitabilitii firmei profitul
a!unge la %E,5## 0on i cifra de afaceri la %.%,CE6 0on, nregistr$nd o cretere de #.,#9
ori.
CA5ACITATEA DE AUTOFINANARE
0eflect potenialul financiar dega!at de activitatea rentabil a unei ntreprinderi la
sf$ritul unui exerciiu financiar destinat s remunereze capitalurile proprii prin
devidende i investiii de meninere i nlocuire, precum i investiii noi de dezvoltare".
CAF 'rin +&()a ))*c&i39 Tabl "6 $Li%
An T In)ica&(ri !//8 !//: !//;
1=1 64% #E,E.6 C5,##5
Alte venituri din exploatare 5 5 5
Alte c&eltuiele din exploatare 5 5 5
>enituri financiare #5 C C4
-&eltuieli financiare .5C .6: 4,C%.
)mpozit pe profit :.5 #,5%6 C,E:5
CAF +&()a ))*c&i3a 8; "6K!!L !8K/;8

-A* este pozitiv n toi cei . ani, ceea ce nseamn c firma dispune de un flux
net de lic&iditi la sf$ritul exerciiului financiar. *irma dispune de mi!loacele necesare
activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup
repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea
ntreprinderii.
-reterea capacitii de autofinanare semnaleaz faptul c ntreprinderea a fost
capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la creterea
ncrederii acionarilor i a creditorilor.

CAF 'rin +&()a a)i&i39 Tabl 8."8. $Li%
An T In)ica&(ri !//8 !//: !//;
Profit net E6 #:,559 %E,5##
-&eltuieli cu cedarea activelor 5 #.,4C5 9:
Amortizari si provizioane 5 .5: 5
>enituri din cadarea activelor 5 #C,5%. 5
>enituri din subventii 5 5 5
>enituri din anularea provizioanelor 5 5 5
CAF +&()a a)i&i3a 8; "6K!!L !8K/;8
(e observ c valorile obinute prin metoda aditiv coincid cu cele obinute prin
metoda deductiv,deci interpretrile acestor valori sunt similare.
-apacitatea de autofinanare exprim un surplus financiar dega!at de activitatea
rentabil a firmei. 1a nu are dec$t un caracter potenial dac nu este susinut de mi!loace
financiare efective. (urplusul monetar dega!at prin creterea trezoreriei nete n ultimele
dou exerciii financiare dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de
autofinanare este susinut de o trezorerie efectiv disponibil.
<rafic "!
0
10,000
20,000
30,000
Valoare
2006 2007 2008
An
Capacitatea de autofinantare
Capacitatea de autof inantare
<rafic ".
0
10,000
20,000
30,000
Valoare
2006 2007 2008
An
Evolutia profitului net comparativ cu capacitatea de
autofinantare
Profit net Capacitatea de autof inantare
'in graficul nr #. se observ faptul c profitul net este aporoape egal cu capacitatea
de autofinanare pe parcursul celor trei ani ceea ce nseamn c firma reinvestete profitul
pentru a se dezvolta i a+i crete cota de pia.
.. ANALIZA FLUBURILOR DE TREZORERIE
TABLOUL DE FINANARE
Tabloul de finanare permite descrierea egalitii dintre fluxurile de utilizri i
fluxurile de resurse pe o perioad de gestiune, din care cauz se mai numete i tobloul
utilizrilor i resurselor.
Pe baza bilanului disponibil se obine urmtorul tablou de finanare:

Tabl(*l ) finanar Tabl 8.":. $Li%
UTILIZARI
SU5LIMENTARE
!//8 !//: !//; RESURSE
SU5LIMENTARE
!//8 !//: !//;
'ivdende #5: %%% 9: -A* E6
#:,%%
4 %E,56E
0ascumparare de actiuni 5 5 5 1misiune de actiuni 5 5 5
0ambursarea creditelor pe
termen lung 5 5 5
<oi imprumuturi pe termen
lung
E6,4C
E
:.,94
4 %.,5.C
-resteri de imobilizari
:9,E9
%
:E,CC
E E5,94E
Pret de vanzare aferent
imobilizarilor 5 5 5
T(&al *&ili,ari
-*'li+n&ar ' &r+n
l*n=
6:K::
:
68K88
; 8/K;:"
T(&al r-*r-
-*'li+n&ar ' &r+n
l*n=
8LK/"
2
8LK/!
; 2LK"!/
FFR
""K!.
:
"!K.8
/ -""K:6"
-resteri de stocuri #,EE: 5 C6,:#C (caderi de stocuri 5 #,EE: 5
-resteri de creante clienti 4,4.:
#E,:5
E 5 (caderi de creante clienti 5 5 %.,C5#
-resterea altor active in
afara celor de trezorerie / / /
(caderea altor active in
afara celor de trezorerie / / /
(caderi de furnizori 5 5 5 -resteri de furnizori :#9 :,9C: .9,#6E
(caderea pasivelor
temporare in afara celor de
trezorerie 5 5 5
-resterea pasivelor
temporare in afara celor de
trezorerie 5 5 5
T(&al *&ili,ari
-*'li+n&ar ' &r+n
-c*r&
##,E5
5
#E,:5
E C6,:#C
T(&al r-*r-
-*'li+n&ar ' &r+n
-c*r& :#9 9,C#5 E5,:69
FNFR
""K/;
. LK/L8 -"!K/:.
F(ursa: calcule proprii
'in calculele prezentate anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o cretere
a *0 n anul %55E fa de %55: , lucru care se datoreaz faptului c 0T2B?T2. /n anul
%559 se observ o scdere a fondului de rulment cu #5:,#6Q, 0T2I?T2 ec&ivalent cu
?T(B0T( + adic ntrprinderea este nevoit s+i finaneze o parte din imobilizrile
stabile pe baza resurselor pe termen scurt.
TABLOUL CASH-FLOG-URILOR

Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r Tabl 8.";. $Li%
TABLOUL CASH-FLOG-URILOR !//8 !//: !//;
a%CF ) ?'l(a&ar +##,5%: E,#%4 .6,##5
-A* E6 #:,%%4 %E,56E
S<*0 ##,56. 4,54E +#%,59.
>n fin incasate #5 C C4
b% CF ) finan&ar E6,6C# :.,:99 %%,4:4
1misiune de actiuni 5 5 5
'ividende #5: %%% 9:
<oi credite E6,4CE :.,944 %.,5.C
c%CF ) in3-&i&ii +:9,EE% +:E,CC% +E5,9C9
S)mobilizari brute :9,E9% :E,CCE E5,94E
>n fin ncasate #5 C C4
CF0a%Hb%Hc% #:C .,%EC .%%
*luxul net negativ din activitatea de exploatare din anul %55E indic un
dezec&ilibru al trezoreriei firmei, ntruc$t ncasrile obinute din v$nzrile aferente
activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. /ntr+o
asemenea situaie, finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe
care necesit costuri suplimentare" sau prin operaiuni de dezinvestire care pot diminua
capacitatea productiv a ntreprinderii". /n anul %559 i %556 cas&+floM+ul de exploatare
devine pozitiv ceea ce semnifica faptul c firma i poate finana singura producia,
investiiile i i poate ac&ita dividendele ctre acionari.
-as&+floM+ul din activitile de finanare pune n eviden evoluia viitoare.
*luxurile pozitive generate de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului
financiar firma a recurs la procurarea de fonduri din surse interne sau externe" necesare
fie pentru a+i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces
de investire.
*luxurile negative din activitatea de investiii exprim un proces de investire la
nivelul firmei.
CASH-FLOG-URI UTILIZATE 5ENTRU E@ALUAREA FIRMEI
". Ca-D-fl(E ) =-&i*n Tabl 8."L. $Li%
In)ica&(ri !//8 !//: !//;
-&eltuieli cu amortizarea i provizioanele-PPG rd.#6" 5 .5: 5
-& cu dob .5C .6: 4,C%.
Profit <et E6 #:,559 %E,5##
CF DE <ESTIUNE .:! "6K8L: .6K2.2
Prin valorile sale pozitive i cresctoare se evideniaz faptul c activitatea de
gestiune a firmei dega! un flux de trezorerie pozitiv. Aceasta semnific o potenial
remunerare n termeni monetari de care pot dispune participanii la finanarea firmei
acionarii". 8rimea efectiv a acestei remunerri este dat de valoarea cas&+floM+ului
disponibil, deci depinde de amploarea autofinanrii i de modificrile patrimoniale
datorate micrii capitalurilor proprii i mprumutate.

!. Cr-&ra c(n(+ica Tabl 8.!/. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//;
" S)mobilizari brute :9,E9% :E,CCE E5,94E
! A-< ##,9:C %4,6:4 ::,%4C
. S A-< + #6,#5: %:,C.:
2 Cr-&ra c(n(+ica 6:K8:! :2K66" ;8K!."
0eprezint investiia realizat de firm pentru dezvoltri viitoare prin ac&iziie de
imobilizri i formare de activ curent net suplimentar. Acest indicator se mai numete i
finanarea firmei.
.. Ca-D-fl(E )i-'(nibil Tabl 8.!". $Li%
Nr. In)ica&(ri !//6 !//8 !//:
" -.*.,1(T .9% #:,E49 .:,C.C
! -resterea economica :9,E9% 9C,::# 6E,%.#
. CF )i-'(nibil -6:K.// -6;K;62 -6/K:L:
/n perioada analizat firma nregistreaz un cas&+floM disponibil negativ, adic
activitatea firmei nu genereaz un flux de lic&iditi ctre acionari, ci dimpotriv, este
necesar o atragere de noi capitaluri de la acetia sau gsirea de noi surse prin
contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de
cas. Aceasta este o situaie normal n momentele de dezvoltare ale ntreprinderii, c$nd
fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinantarea i
remunerarea investitorilor si.Acest flux financiar negativ are drept cauz rata nalt a
inflaie din aceti ani, care a determinat pe de+o parte creterea preurilor la materiale,
mrfuri i produse, iar pe de alt parte modificarea imobilizrilor )moB5".
/n condiiile n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva
acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea cas&+floM+ului
disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare.
a" CFD aci(nari reprezint diferena ntre ncasri i pli din punct de vedere al
acionarilor n relaia acestora cu firma
Ca-D-fl(E )i-'(nibil 'n&r* aci(nari Tabl 8.!!. $Li%
Nr. In)ica&(ri !//6 !//8 !//:
" 5r(fi& N& E6 #:,559 %E,5##
! Ca'i&al 'r('ri* %E6 #:,%9: C#,%6E
. FCa'i&al 'r('ri* + #:,559 %E,5##
2 CF '& ac&i(nari 8; ./6 /
8rimea negativ a -*'acionari nu reflect neaparat o stare nefavorabil pentru
firm. Aceste valori se datoreaza faptului ca remunerarea potential pe seama cas&+floM+
lui de gestiune care n cazul acionarilor apare sub form de profit net" este mai mic
dec$t fluxul de trezorerie determinat de modificarea capitalurilor proprii.
b" Ca-D fl(E-*l )i-'(nibil c r3in cr)i&(ril(r este reprezentat de:
Ca-D-fl(E )i-'(nibil 'n&r* cr)i&(ri Tabl 8.!.. $Li%
Nr.
In)ica&(ri
!//2 !//6 !//8
" CD c* )(b .5C .6: 4,C%.
! Da&(rii financiar :9,:.E
##:,955
#64,%%9
. F Da&(rii financiar + :6,#EC E5,%%5
2 CF '& cr)i&(ri -6:K!.! -6;K62L -6/K:L:
)n anii analizai firma apeleaz la credite bancare pe termen lung. Astfel,
CFDcr)i&(ri a carui valoare este negativa, releva o atragere de resurse din afara firmei
pentru acoperirea c&eltuielilor aferente activitii de exploatare.
Pornind de la valoarea acestor cas& floM+uri poate fi estimat valoarea ntregii
ntreprinderi sau doar a capitalurilor sale proprii, respectiv a datoriilor sale.
#" Pentru evaluarea capitalului propriu se ine cont de fluxurile de lic&iditi primite
de acionari -*' act" n cadrul unui orizont previzionat n acest caz % ani".
Pentru actualizare se folosete un factor de actualizare specific.
(e va folosi rentabilitatea obtinuta de actionari: 071G
!PR
P2
G J
-P0 mediu"
'in perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin
astfel: >A-P0"G >
5
-P0" G
=
+
.
#
" #
t
t
!PR
act
3
!F,
t
H
.
" #
.
!PR
3
!PR
+
G C4.69.
Prin comparaia valorii actuale a capitalului propriu cu -P0
5
se poate constata:
>A
-P0
I%E6G -P0
%55E
GB este rentabi v$nzarea de actiuni emise de societate deoarece
aceasta este supraevaluata de ctre pia.
%" Pentru determinarea valorii actuale a datoriilor financiare pe termen lung se
actualizeaz toate fluxurile de lic&iditai primite de creditori folosind un factor de
actualizare specific.
J
'AT
; reprezinta costul credituluiD J
'ATmediu
G 0
dob
F#+T"G 0
dob
F#+#EQ"G%,#4Q
>A'at"G >
5
'at" G
=
+
.
#
" #
t
t
,A-
cred
3
!F,
t
H
.
.
" #
,A-
3
,A-
+
G :.4%.5#C
ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR
Anali,a ra&l(r ) -&r*c&*r9 Tabl 8.!2.
Nr.
cr&.
ANI
!//8 !//: !//; !//:T!//8 !//;T!//:
INDICATORI
". Ra&a Ac&i3l(r I+(bili,a& 6..#C.Q 94..Q 9E.5#Q +C.E%Q +C.#:Q
!. Ra&a I+(bili,9ril(r C(r'(ral 6%.95ECQ 9C.%.Q 95.65Q +#5.%.Q +C.E%Q
.. Ra&a I+(bili,9ril(r Financiar 5Q :.5EEQ :.%5:Q :.5EECQ %.9CQ
2. Ra&a Ac&i3l(r Circ*lan& #E.6:EQ %5.E4Q %..46Q %%.99.Q #:.454EQ
6. Ra&a S&(c*ril(r %..699Q 5Q %#.5CQ +%..699C9Q %#.5CEQ
8. Ra&a Cranl(r #C.%C9Q #6..%Q #..#6Q %6.E%C:Q +4%.65.EQ
:. Ra&a Di-'(nibili&9il(r 5.%%56Q %..E6Q #.E%%Q 49%.EEQ +.#.:##9Q
;. Ra&a S&abili&9ii Financiar 44.#E#Q 6:.%#Q E...%Q +#C.5E9Q +%:.E6#Q
L. Ra&a A*&(n(+ii Financiar <l(bal 5..6C..Q #5.:6Q #9.4#Q %9.:CEQ E4.#9:6.Q
"/. Ra&a A*&(n(+ii Financiar la Tr+n 5..69:Q #%.C%Q %6.%6Q .%.5::Q #%9.E.EEQ
"". Ra&a Da&(riil(r ' Tr+n Sc*r& 5.9C#CQ C..C5Q #6.6CQ :.6:.99Q C..C%6.EQ
"!. Ra&a ) Pn)a&(rar <l(bal9 44.E#Q 64.C#Q 6%.56Q +#5.%C#Q +6.#459Q
/n urma situaiei obinute se constat:
Pn 'ri(a)a !//8 - !//:
0ata activelor imobilizate a sczut cu C.E%Q, iar rata imobilizrilor corporale cu
#5.%.Q, situaie favorabil pentru ntreprindere, deoarece exprim o cretere a
flexibilitii acesteia, a capacitii de a se adapta la eventualele sc&imbri con!uncturale
ale mediului economic. (cderea acestei rate s+a datorat n primul r$nd trecerii n
conservare a unor utila!e cu un nalt grad de utilizare i de uzur fizic i moral,
deoarece s+a considerat o operaie oportun pentru creterea calitii serviciilor oferite.
0ata imobilizrilor financiare a sczut cu :.5EEQ ceea ce reprezint o cretere a
investiiilor financiare efectuate. 0elaiile financiare pe care societatea le+a stabilit cu alte
firme au crescut n intensitate.
0ata activelor circulante a crescut cu %%.99Q ceea ce arat creterea ponderii
activelor circulante n totalul mi!loacelor economice, situaie pozitiv.
0ata stocurilor a sczut cu %..6Q, situaie !ustificat de accelerarea vitezei de
rotaie a acestora ca urmare a impulsionrii lucrrilor executate ceea ce a determinat un
consum ridicat de materii prime, materiale, dar i o ieire de stocuri sub forma v$nzrii
produselor ctre alte societi.
0ata creanelor a crescut cu %6.E%Q, situaie pozitiv pentru ntreprindere.
(porirea ratei are loc ca urmare a creterii duratei de decontare acordat clienilor,
precum i ca urmare a avansurilor i aconturilor acordate unor salariai care s+au deplasat
n interes de serviciu pentru transport, cazare i diurn n alte localiti.
0ata disponibilitilor a crescut cu 49.%EQ ceea ce arat o ncetinire a plilor n
raport cu ncasrile fcute, dar nu e semnul unui dezec&ilibru, deoarece au fost utilizate
eficient, fiind resurse productive.
0ata stabilitii financiare a sczut cu #C.5E9Q ceea ce semnific o diminuare a
contribuiei resurselor permanente ale ntreprinderii la acoperirea mi!loacelor economice.
0ata autonomiei financiare la termen este de .%.5:Q ceea ce sugereaz J
ntreprinderea nu este independent pe deplin. Activitatea desfurat este eficient i
este materializat prin profitul obinut dar a fost necesar s apeleze la datorii pe termen
mediu i lung.
Pn 'ri(a)a !//:-!//;
0ata activelor imobilizate a sczut cu C.#:Q , iar rata imobilizrilor corporale cu
C.E%Q ca urmare a v$nzrilor dar i ca urmare a scoaterii din funciune a unor utila!e.
0ata imobilizrilor financiare a crescut cu %.9C Q ceea ce semnific o sporire a
investiiilor financiare efectuate ctre alte societi. 0ata activelor circulante a crescut cu
#:.45 Q i arat creterea ponderii activelor realizabile i a celor disponibile n totalul
activului ceea ce este favorabil pentru ntreprindere.
0ata stocurilor a crescut cu %#.5C Q cretere care se datoreaz dezvoltrii
funciei de producie, adic creterii productivitii muncii.
0ata creanelor a sczut cu 4%.65 Q, situaie nefavorabil pentru ntreprindere
datorit scderii relaiilor comerciale.
0ata disponibilitilor a sczut cu .#.:# Q situaie negativ. Ponderea acestora a
sczut ca urmare a unor pli rezultate din creterea preurilor de cumprare, inferioare
ncasrilor efectuate.
0ata stabilitii financiarea sczut cu %:.E6Q, situaie nefavorabil pentru
ntreprindere.
0ata autonomiei financiare la termen este de #%9.E. Q, situaie foarte bun i
arat independena deplin a ntreprinderii
In)ica&(ri 'ri3in) licDi)i&a&aT-(l3abili&a&aT=ra)*l ) Nn)a&(rar Tabl 8.!6.
Nr.
cr&.
ANI
!//8 !//: !//; !//:T!//8 !//;T!//:
INDICATORI
". Ra&a c*rn&9 %%.9.Q C.9EQ #.%9%Q +%5.49Q +%E.E6Q
!. Ra&a ra'i)9 #4:.#Q C9EQ #:EQ %CC..Q +.%.9Q
.. Ra&a licDi)i&9ii i+)ia& %4.96Q :C.:6Q 6.E5Q 6..%CQ +#:9Q
2. S(l3abili&a&a .6.CQ #5.:6Q #9.4#Q %9.:CQ #E.4#Q
6. <ra)*l ) Nn)a&(rar ' &r+n l*n= 46.69Q 6:.59Q E..%CQ +6.E5Q +9.C..Q
8. <ra)*l ) Nn)a&(rar ' &r+n -c*r& 5.9C#Q C..CQ #6.6CQ :.6:.Q C..C%6Q
/n cei trei ani, rata curent este supraunitar, ceea ce nseamn c firma este foarte
lic&id. 0ata rapid depete cu mult valoarea optim de 45+#55Q, a!ung$nd la #4:Q n
%55E, la C9EQ in %559 i la #:EQ in %556, ceea ce ar nsemna c firma poate s mai
investeasc pentru a+i reduce aceast lic&iditate excesiv.
*irma apeleaz la credite pe termen lung ntr+o proporie mult mai mare dec$t
pentru cele pe termen scurt. Acest fapt semnific o tendin crescut de a investi dar
totusi gradul de indatorare este foarte ridicat.
(olvabilitatea patrimonial atinge valoarea de .6.CQ in %55E, de #5.:6Q,in %559 si de
#9.4#Q in %556, mult sub nivelul o
Anali,a SGOT
?n pas important in analiza situatiei firmei consta in stabilirea calitatilor,
defectelor, oportunitatilor de piata si amenintarilor, printr+o analiza (U7T. Acesta este
un proces simplu care poate oferi intelegere profunda a problemelor potentiale si critice
care pot afecta o afacere.
Puncte forte
+ -A+ 7dat cu creterea produciei v$ndute au crescut i veniturile din v$nzarea
mrfurilor, n consecin a crescut considerabil i cifra de afaceri de la un an la altulD
+ -A* a crescut, aceasta nsemn$nd c firma are un ec&ilibru financiar bun, fiind valoare
maxim ce poate contribui la dezvoltarea ntreprinderii n absena distribuirii
dividendelorD
+ (ocietatea este foarte bine pozitionata pe anumite segmente de piata
+ -alitatea exceptionala a produselor importateD
+ =rand+uri cunoscuteD
+ )nvestitiile importante in te&nologie si ec&ipamente de ultima generatie, ca si
modernizarea spatiilor de depozitare si a fluxurilor de fabricatie au permis cresterea
constanta a calitatii si sigurantei produselor companieiD
+ Anga!ai foarte bine pregtii din punct de vedere profesional + colectivul este
format din specialisti: ingineri, economisti, mecanici, oferi.
+ =Puncte !la%e
+ -oncurena, criza economic, preuri prea mari la materii primeD
+ 'istana p$n la furnizori, scumpirea utilitilorD
+ 7biectivul strategic al companiei nu este foarte clar comunicat si nu este defalcat in
obiective specificeD
+ 'imensiunile reduse ale depozitului raportat la fluxul de marfaD
+ 2ipsa unui brand de anga!ator foarte puternicD
+ (incope in sistemul informaticD
+ 2ipsa unui pac&et de beneficii consistent pentru anga!atiD
+ Pretul ridicat al produselor comercializate.
O'(r&*ni&a&iQ
- 'ezvoltarea unor relatii de colaborare cu clientii mari de tipul Min+MinD
- 2rgirea portofoliului de produse prin diversificarea gamelor existente si prin aducere
de produse noi si lansarea lor pe piataD
- Posibilitatea maririi ariei de distributie datorita autove&iculelor propriiD
- Posibilitatea de colaborare cu clienti nou intrati pe piataD
- Posibilitatea prestarii de servicii catre alte companiiD
- Posibilitatea obtinerii unor finantari din fonduri europene pentru construirea de depozite
noiD
+ 1xistena unor alte modaliti de a obine bani mai multi din alte activiti i investiii.
A+nin&ariQ
- (caderea consumului la nivel mondial din cauza crizei financiareD
- )ntrarea pe piata a unor concurenti noiD
- )mposibilitatea de a satisface toate nevoile clientilor privind gama de produse din cauza
spatiului de depozitare limitatD
- 0iscul de a pierde anga!ati valorosi din cauza lipsei unui pac&et de beneficii flexibileD
- 'in cauza distributiei neomogene a clientilor, existenta unor intarzieri in livrarea marfiiD
- 'ezec&ilibre in cadrul companiei din cauza comunicarii defectoase intre departamente
conflicte organizationale care scad eficienta anga!atilor"D
+ <umarul prea mic de masini de transport marfa, ceea ce nu+i permite logisticii sa tina
pasul cu comenzile luate de departamentele de vanzari de la clienti si, implicit, pierderea
unor clienti.
@II. CONCLUZII
Pornind de la analiza documentelor firmei am urmrit obinerea unor strategii
privind performanele i riscurile firmei ncerc$nd identificarea problemelor existente i
cutarea unor soluii.
/n aceast lucrare am nceput analiza financiar a firmei, pornind de la calculul
indicatorilor de ec&ilibru financiar, n urma creia am constatat c aceasta este
caracterizat printr+o stare de ec&ilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia
evolueaz favorabil n timp.
Am realizat o analiz a performanelor financiare ale firmei pentru a vedea care
este capacitatea acesteia de a se autofinana i am a!uns la concluzia c firma dispune de
mi!loacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de
expansiune dup reparitzarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de
ctre conducerea ntreprinderii.
-&iar dac ntreprinderea se afl ntr+o stare de ec&ilibru. consider c ar trebui s
aibe gri! la gradul de ndatorare pe termen lung care, c&iar dac a sczut n ultima
perioad, se afl totui la un nivel destul de ridicat. Pentru acest lucru propun ca soluie
consolidarea capitalurilor permanente deoarece este o metod al crei risc i cost sunt
minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin:
V !reterea de capital prin aport n numerar. 'in punct de vedere financiar acest
mod de finanare prezint toate aspectele de perfeciune. /ntreprinderea nu trebuie s
ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile dec$t dac
profitul i permite,aceast ultim condiie fiind necesar dar nu i suficient. -a o
revan, aceast remunerare dividente vrsate" este impozabil i deci nu este
deductibil. 'atorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi
cotate la burs, cotarea lor permi$nd s fie finanate cu c&eltuieli nensemnate de
ctre milioane de mici purttori de economii.
V !reterea de capital prin aport n natur. Aceast finanare nu modific imediat
fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea
a imobilizrilor. -reterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen
mediu nivelul mar!ei brute de autofinanare. 8odificarea fondului de rulment nu se va
materializa dec$t cu condiia ca distribuirea de dividente s fie inferioar creterii
mar!ei brute de autofinanare.
V Aportul n cont curent blocat( Acesta este important deoarece finanarea
suplimentar este stabil. -ostul aportului n cont curent blocat este foarte greu de
suportat pentru ntreprindere, de asemenea, o rambursare n totalitate a soldului
contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar ntreprinderii.
Av$nd n vedere aceste aspecte putem stabili un clasament al mi!loacelor de
remediere a situaiei financiare:
#. -reterea de capital prin aport de numerar sau prin capitalizarea contului curent",
creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic.
%. (curtarea datelor de ncasare a creanelor.
.. Aportul n cont curent blocat. Aceasta este cu at$t mai interesant cu c$t acionarii
sunt KmariW asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol
dezvoltarea ntreprinderii.
C. (contarea portofoliului de titluri.
:. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare.
E. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor.
BIBLIO<RAFIE
#. 'ragot, >ictorD 'ragot, 8i&aelaD 7bre!a, 2auraD Tatu, 2ucianD -iobanu,
AnamariaD Abordari practice in finantele firmei, 1d. )01-(7<, =ucuresti, %55:D
%. 'ragot, >ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 2auraD 'ragot, 8i&aela,
Management financiar, 1d. 1conomic, =ucureti, %55%D
.. 'ragot, >ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 2auraD 'ragot, 8i&aelaD
Management financiar, 4ol( "", Politici financiare de ntreprindere, 1d. 1conomic,
=ucureti, %559D
C. )sfanescu, AurelD 0obu, >asile, Analiza economico-financiara 1d.A(1 ,
=ucuresti, %55%D
:. Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1d.-1--A0,
=ucureti, %55ED
E. (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, =ucureti, %556D
9. >$lceanu ,&, 0obu >., ,eorgescu <. Analiz economico-financiar,
1d.1conomic, =ucureti, %55CD
6. 1conomica.md Analiza financiara a intreprinderii, %6 )anuarie %556D
5. 'an 'umitru P7P1(-?, "nstrumente i te'nici de analiz - Ratele
financiare de lic'iditate, Tribuna 1conomic. numrul #6 al revisteiD
#5. 7.8.*.P. nr. #9:%3%55: pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme
cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea ), nr. #565 din
.5 noiembrie %55:D
##. MMM.bursierul.ro + !oninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, C
februarie %559D
#%.&ttp:33MMM.focusfinanciar.ro3index.p&p3(tandarde+)nternationale+de+
0aportare+*inanciara3)A(+9+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tmlD
#..&ttp:33MMM.focusfinanciar.ro3index.p&p3(tandarde+)nternationale+de+
0aportare+*inanciara3)A(+9+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml )A( 9 par. .4+C%"D
#C. 2egea .#3#445 privind societile comercialeD
#:. 2egea -ontabilitii 6%3#44#.

Analiza PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA SOCIETATEA

:9,499 ##C,C%. #9:,%#4 Ca'i&al 'r+ann&K

S-ar putea să vă placă și