Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Managementul Riscului in Afaceri
Managementul Riscului in Afaceri
FACULTATEA DE TIINE
SPECIALIZARE MASTER: MANAGEMENTUL
STRATEGIC AL AFACERILOR
DRIG IMOLA
MANAGEMENTUL RISCULUI
N AFACERI
PETROANI
2009
CUPRINS
I. CONSIDERAII GENERALE PRIVIND RISCUL
1. Abordri conceptuale privind riscul i incertitudinea
2. Adoptarea deciziilor n condiii de risc
3. Atitudinile fa de risc
4. Clasificarea riscurilor
II. PROCESUL DE MANAGEMENT AL RISCULUI
1. Managementul riscului - concepte si curente
2. Identificarea riscurilor, evaluarea i cuantificarea lor
3. Control i finanarea riscurilor
III. ANALIZA RISCULUI LA NIVELUL FIRMELOR
1. Definirea i tipologia riscului la nivelul firmelor
2. Analiza riscului economic (de exploatare)
3. Analiza riscului financiar (de finanare)
4. Analiza riscului de faliment (de insolvabilitate)
IV. ANALIZA RISCULUI LA NIVELUL INSTITUIILOR DE CREDIT
1. Riscurile i specificitatea lor n domeniul bancar. Tipuri de risc bancar
2. Indicatori de msurare a riscurilor bancare
3. Reducerea riscurilor n activitatea bancar
4. Indicatori globali pentru aprecierea poziiei de risc a bncii
V. ANALIZA RISCULUI DE AR
1. Concept i importana analizei riscului de ar
2. Factori care influeneaz riscul de ar
3. Metode uzuale i instituii de evaluare a riscului de ar
Riscul se definete drept un element incert dar posibil ce apare permanent n procesul
evenimentelor tehnice, umane, sociale, politice, reflectnd variaiile distribuirii rezultatelor
posibile, probabilitatea de apariie cu valorile subiective i obiective, avnd efecte posibil
pgubitoare i ireversibile.
Factorii care determin apariia riscurilor pot fi grupai n factori externi i interni.
Factorii externi sunt urmtorii:
economici determinai de: schimbarea ratelor dobnzilor, inflaie, asigurri, taxe i
impozite, schimbri economice brute.
politici determinai de: legislaia ambigu i schimbtoare, anumite politici protecioniste,
reglementri i respectarea lor, prioriti politice sectoriale.
concureniali determinai de: modificri ale pieei, presiuni ale firmelor mari, tipurile i
serviciile oferite, tendine ale modei, folosirea de mass-media, cererile i ateptrile
clienilor, cererile contractuale.
Factorii interni sunt urmtorii:
sociali determinai de: etica i credina angajailor, cultura individual a persoanelor
implicate privind riscul, presiunea exercitat de angajai prin drepturile salariale sau
prestarea unei activiti necorespunztoare, schimbri frecvente de personal, relaiile prea
intime dintre salariai.
economici determinai de: schimbri n procesarea informatic, substituirea materialelor,
o securitate mai bun a noilor produse i tehnologii, un sistem de operare mai bun n ceea
ce privete procedurile i metodele de operare, nevoia de reducere a pierderilor,
ateptrile investitorilor i a acionarilor, de strategia adoptat.
fizici determinai de: distrugerea cldirilor, de fraud efectuat prin actele sau inteniile
salariailor sau clienilor.
Unele riscuri sunt uor de identificat: spre exemplu riscul ca o persoan s sufere un
accident i riscul ca o cldire s fie afectat de un incendiu. Riscurile pot fi ns mult mai
complexe. Practic, fiecare decizie pe care o luai implica riscuri cu efect pozitiv sau negativ.
Caracterul predominant previzional al procesului decizional determin o complexitate
crescnd a deciziei manageriale, implicnd concomitent variabile de natur economic,
tehnic, juridic, uman, managerial etc. Ca urmare, acesteia i sunt asociate numeroase
riscuri, care au un efect inhibitor asupra decidenilor poteniali. Pentru a depi aceast
reacie - deoarece supravieuirea i funcionarea oricrei organizaii necesit n mod
obligatoriu adoptarea i aplicarea de decizii n condiii de risc i incertitudine - este necesar,
n primul rnd, cunoaterea riscurilor implicate n vederea diminurii lor.
Orice domeniu de activitate uman organizat presupune o mulime de riscuri care pot
aprea la un moment dat, fiind mai mult sau mai puin cunoscute, simite, evaluate,
influennd rezultatul final al activitii. O abordare teoretic a riscului permite evidenierea
principalelor domenii n care acesta se manifest (economic, financiar, tehnic, administrativ),
reprezentnd un pericol, un inconvenient sau o perturbaie posibil, care poate fi previzibil
sau imprevizibil, total sau parial.
Riscul reprezint un concept vag i evaziv, fiind greu de definit de ctre economiti i
cu att mai greu de definit de ctre investitori. Dicionarul enciclopedic ilustrat definete
riscul ca posibilitatea de a avea de nfruntat un pericol, o pagub, un necaz, un inconvenient
posibil. O definiie foarte elocvent este cea conform creia riscul ntr-o afacere constituie un
eveniment viitor i probabil, producerea cruia ar putea provoca anumite pierderi.
Dicionarele englezeti menioneaz definiia standard acceptat lingvistic conform
creia riscul reprezint probabilitatea producerii unui eveniment cu rezultate adverse pentru
subiect.
Toate definiiile menionate abordeaz riscul din perspectiva corelaiei cu noiunea de
probabilitate, considernd cele dou concepte echivalente. Teoria modern ns aduce
nuanri acestor definiii, artnd c nu trebuie pus semnul egalitii ntre probabilitate i
risc, avnd n vedere faptul c probabilitatea constituie de fapt unitatea de msur a riscului,
un mijloc de cuantificare pentru acesta.
L 1
p1 p2 ... pn
n
pi 1
i 1
6
6
judecile subiective ale decidentului, dect pe observarea apariiei unor stri similare ale
mediului, probabilitile astfel estimate sunt subiective.
Exemplul 2: n scopul creterii profitului, un productor intenioneaz s adopte o
strategie agresiv de publicitate. Rezultatul promovrii strategiei este dependent de starea
mediului de afaceri. n condiii de expansiune economic, profitul suplimentar pe seama
strategiei ar fi 24 milioane lei. n condiii economice normale, strategia de publicitate ar
genera un profit suplimentar de 16 milioane lei. n condiii de recesiune economic,
promovarea strategiei ar fi costisitoare, determinnd reducerea profitului cu 8 milioane lei.
Productorul estimeaz c probabilitatea unei expansiuni sau a unei recesiuni este
25%. Corespunztor, estimarea pentru probabilitatea unei stri normale a mediului de
afaceri este 50%. Informaiile pentru formalizarea deciziei productorului sunt sintetizate n
tabelul alturat.
16
8
24
L2
25% 50% 25%
Loteria L2 definete o distribuie de probabiliti subiective.
Se consider loteria L:
L 1
p1 p2 ... pn
Valoarea anticipat a loteriei L se noteaz cu VA(L) i se calculeaz conform relaiei:
n
VA( L ) xi pi
i 1
Valoarea anticipat arat ctigul mediu n cazul unui numr suficient de mare de
repetri ale jocului. Prin repetarea jocului, nici unul dintre cei doi participani (studentul i
organizatorul) nu ctig pe seama celuilalt. L1 este o loterie echitabil.
Exemplul 4: Valoarea anticipat a loteriei L2 care descrie decizia productorului din
exemplul 2 este:
Valoarea anticipat arat profitul suplimentar mediu ca urmare a promovrii strategiei
de publicitate pe termen lung.
Exemplul 5: Un productor trebuie s opteze ntre dou produse X i Y. Preurile
produselor depind de strile mediului de afaceri. Productorul consider c probabilitatea
7
unei expansiuni sau a unei recesiuni este 20%. Prin urmare, estimarea pentru probabilitatea
unor condiii normale ale mediului de afaceri este 60%.
Anticipaiile productorului privind preurile produselor X i Y (exprimate n mii lei)
n funcie de strile mediului de afaceri sunt ncorporate n loteriile LX:
i respectiv Ly:
de risc maxim, ca fiind o ocazie pe care o simi n cel mai bun sau n cel mai ru dintre
cazuri. n afara faptului c noiunea de a simi difer de la un manager la altul, asumarea
unei astfel de estimri grosiere poate conduce la maximizarea noiunii de risc i implicit la
respingerea asumrii unei decizii ce implic o politic sau o investiie pe termen lung, datorit
temerii nregistrate n ceea ce privete gradul ridicat de pericol al acestei opiuni.
2) Importana preferinelor manageriale n asumarea riscurilor rezult din studiile
de specialitate efectuate n domeniu, prin care se evideniaz n mod evident c preferinele n
materie de asumare a riscului variaz n funcie de context, alegerea unei opiuni riscante de
ctre decident depinznd de relaia dintre pericolele i oportunitile pe care le prezint
opiunea pe de-o parte i obiectivele pe care managerul de risc le-a fixat pe de alt parte.
n cadrul acestei abordri manageriale se consider c decidentul i concentreaz
atenia n mod exclusiv pe o valoare critic, de exemplu pe pragul care separ reuita
subiectiv de eecul subiectiv. Termenii cei mai des utilizai de ctre managerii de risc n
aceste situaii sunt: obiectiv prag de rezultat (de exemplu punctul mort) i un nivel de
supravieuire, fiecare dintre aceste puncte de referin cuprinznd trei stri posibile: reuit,
eec i dispariie. Esena acestei teorii este evitarea ajungerii sub pragul de rezultat, atenia
fiind concentrat n aceast situaie doar asupra pericolului iminent, oportunitile de ctig
trecnd pe cel de-al doilea plan. n aceast situaie dorina de a ajunge deasupra pragului i
mpinge deseori pe manageri n acceptarea factorilor de risc tocmai pentru c aceast limit
este privit prin prisma uneia de supravieuire pentru societatea respectiv. Deoarece nsui
acest prag este perceput i stabilit n mod arbitrar de ctre fiecare manager de risc, poate
rezulta n mod implict i relativa utilizare a acestei teorii n activitile decizionale.
3) Asumarea difereniat a riscului de ctre manageri este unul dintre cele mai
sensibile aspecte ale atitudinii manageriale datorit permanentei preocupri a persoanelor
din conducere de a-i pstra reputaia netirbit n domeniu. n fond, asumarea unor decizii
de ctre manageri prezint conotaii i interpretri diferite n funcie de personalitatea i
experiena n doemniu a fiecruia dintre decideni. Este bine cunoscut faptul c un bun
manager este cel care i asum riscuri n mod contient i nu joac la ruleta norocului. n
fond managerii competeni sunt capabili s aleag riscurile bune (a cror adoptare conduce
ctre succesul proiectului) i s evite riscurile rele (ce conduc ctre eec al investiiei) n
condiii de incertitudine, putnd astfel s rezolve n mod anumita incoeren a normelor
sociale care cer n paralel asumarea riscurilor i reuit asigurat.
Toate acestea fac ca elementele pe care managerii le iau n calcul n procesul decizional
i aciunile corespunztoare ntreprinse s depind n mare msur de preocuparea lor de
moment, iar evaluarea riscurilor este nlocuit de cutarea opiunilor ce pot fi stpnite n
vederea obinerii rezultatelor dorite. Pentru a stimula sau frna tendina managerilor de
asumare a riscurilor este necesar adaptarea aciunilor desfurate n acest sens la modul lor
de a gndi.
Analiza atitudinii decidenilor referitoare la asumarea riscurilor are la baz teoria
utilitii, care permite ierarhizarea variantelor decizionale n ordinea preferinei, respectiv
n ordine descresctoare a utilitii lor. Utilitatea marginal evideniaz modificarea utilitii
totale ca o consecin a pierderii/ctigrii unei uniti monetare, acest aspect permind
diferenierea a trei tipuri de decideni:
- iubitori ai riscului (juctori), pentru care utilitatea marginal este cresctoare n
raport cu creterea venitului ateptat, ei atribuind o utilitate mult mai mare banilor
ctigai dect celor pierdui;
- indifereni la risc, pentru care utilitatea marginal a unei uniti monetare
ctigate este egal cu utilitatea marginal a unei uniti monetare pierdute;
- cu adversitate fa de risc, atribuie o utilitate mai mare banilor pierdui dect
celor ctigai, utilitatea marginal fiind descresctoare n raport cu creterea
venitului ateptat.
Alegerile decidenilor indic atitudinile lor n ceea ce privete asumarea riscului.
Decidenii pot fi pui n situaia de a alege ntre loteria L cu valoarea anticipat VA(L)
i rezultatul cert VA. Un decident cu adversitate fa de risc alege rezultatul cert VA i refuz
loteria L. Un decident neutru n raport cu riscul este indiferent ntre rezultatul cert VA i
loteria L. Un decident cu nclinaie pentru risc alege loteria L i refuz rezultatul cert VA.
9
10
12
x x2 ... xn
, n
7. Decizia n condiii de risc se descrie prin intermediul loteriei L 1
p1 p2 ... pn
care x1, x2,, xn reprezint rezultatele posibile, iar p1, p2,, pn reprezint probabilitile
asociate rezultatelor.
Ct trebuie s fie, n acest caz, suma probabilitilor:
n
a).
pi 10 ;
i 1
b).
pi 1 ;
i 1
c).
pi 0,1 ;
d).
pi 1000 .
i 1
i 1
6
6
6
6
6.000 1.200
6.000 1.200
5
1
b). L 1
d). L 5
6
6
6
6
x x2 ... xn
de determin ca:
9. Valoarea anticipat a loteriei L 1
p1 p2 ... pn
a). media aritmetic simpl a probabilitilor posibile n care ponderile sunt rezultatele
realizate;
b). media aritmetic ponderat a rezultatelor posibile n care ponderile sunt probabilitile de
realizare;
c). media aritmetic simpl a rezultatelor posibile n care ponderile sunt probabilitile de
realizare;
d). media aritmetic ponderat a probabilitilor posibile n care ponderile sunt rezultatele
realizate.
a). 0;
10. Se numesc loterii echitabile cele pentru care valoare anticipat este:
b). 1;
c). 2;
d). 3.
11. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt adevrate:
n
xi pi
i 1
n
pi
i 1
xi .
i 1
c). 2 + 3 + 6;
d). 1 + 4 + 5.
14
Rspuns corect:
1. c;
2. d;
3. c;
4. b;
5. d;
6. a;
7. b;
8. c;
9. b;
10. a;
11. d;
12. c;
13. a;
14. d;
15. b;
16. c;
17. c;
18. b;
19. d;
20. a.
15
Monitorizarea riscului i auditul sunt importante dar mult mai important este ca oamenii
potrivii s se afle la locurile potrivite i n acelai timp s fie motivai pentru c
managementul riscului depinde de oameni, n ultim instan.
Teorii moderne n managementului riscului. Dei apariia instrumentelor
statistice i utilizarea lor n viaa economic i social s-a realizat nc din 1654, totui nu
putem vorbi pn la nceputul anilor 1900, de adoptarea unor strategii manageriale moderne
asupra riscurilor ce intervin n derularea unor activiti, pe baza unor interpretri evaluative
statistice.
- n 1944 John von Neumann alturi de colegul su Oskar Mogenstern elaboreaz un tratat
intitulat Teoria jocului i mediul economic, prin care elimin ideea acreditat pn la
acea or de joc de noroc n teoria deciziei, introducnd noiunea de joc de strategie
pentru obinerea unor rezultate semnificative de succes n orice domeniu socio-economic.
Un alt aspect novator n cadrul teroriilor von Neumann const n introducerea n studierea
principalilor factori de risc - OMUL, drept surs primar de incertitudine. Esena acestei
teorii se baza pe faptul c piaa i cererea ei este reprezentat de oameni i nu maini, n
consecin trebuie inut ntotdeauna cont de faptul c factorul uman prezint o atitudine
variabil, influennd astfel n mod determinat prognozele statistice.
- Laureat al premiului Nobel din anul 1990 pentru investiiile de portofoliu, Harry
Markowitz, publica nc din perioada de nceput a extraordinarei sale activiti (anul 1952)
un articol cu o excepionare fundamentare matematic asupra diversificrii n domeniul
investiiilor. Acesta demonstra, n urma unei ndelungi analize efectuate pe parcursul anilor
de studiu, fundamentul tiinific prin care investitorii i managerii implicai n dezvoltarea
afacerilor pot minimiza efectele varianei veniturilor la venire. Markowitz a studiat
profund motivaia comportamentului participanilor pe piaa financiar din punct de
vedere al tendinelor de maximizare a rentabilitii si micorare a riscului. Teoria lui
Markowitz a creat un model economico-matematic ce vizeaz comportamentul subiecilor
pieei financiare. El a introdus practica diversificrii portofoliului de titluri n funcie de
corelaia dintre risc si rentabilitate. Aceast abordare ingenioas asupra investiiilor, a
devenit mai trziu Teoria Modern a Portofoliului. Practic ncepnd cu aceast perioad,
atenia tuturor oamenilor de tiin, ce au ntreprins cercetri fundamentale n domeniu, sa focalizat pe descoperirea unor modele matematice capabile s furnizeze prognoze i s
estimeze evoluia unor indicatori specifici, baz de referin pentru activitatea managerilor
de risc.
- Urmtorii pai importani n acest domeniu au fost fcui n anul 1970, cnd matematicienii
americani Fischer Black i Myron Scholes, public pentru prima dat un model matematic
pentru simularea unei opiuni manageriale, relevnd pentru prima dat i gradul de risc pe
care l implic aceast asumare a unei astfel de opiuni.
- Stimulai i de influena tot mai mare pe care o aveau computerele asupra tuturor
domeniilor economiei, David Hertz propune n 1979, utilizarea metodei matematice de
simulare Monte Carlo (folosit pn la acea vreme n mai multe domenii de activitate,
pentru activiti de prognoz), pentru evaluarea riscurilor n investiii de capital. Esena
acestei metode consta n relevarea modurilor n care incertitudinea afecteaz succesul unui
proiect, fiind cuantificat prin utilizarea probabilitatea distribuiilor matematice. Noutatea
i n acelai timp importana metodei consta n furnizarea cu ajutorul calculatorului a unui
numr semnificativ de mostre de scenarii posibile de decizii manageriale (generate pe baza
analizei unor factori de intrare prestabilii), ale cror rezultate erau furnizate alturi de
probabilitile de realizare ale acestora.
Pentru o mai bun nelegere a procesului de asumare a deciziei de ctre conductorii
de instituii, trebuie s evideniem existena a trei categorii de atitudini manageriale, distincte
fa de concepiile clasice aplicate n teoria riscului: credibilitatea redus n estimrile
probabilistice, importana preferinelor manageriale n asumarea riscului i asumarea
difereniat a riscului de ctre manageri.
Abordarea de pe poziii diferite a acestor realiti, poate conduce la o atitudine
mangerial difereniat n ceea ce privete politica de acceptare a riscurilor. Personalitatea
individului decident i nu n ultimul rnd cultura sa managerial (cu precdere n domeniul
gestionrii riscurilor), l va conduce pe acesta n ipostaza de a accepta ntr-o mai mic sau
17
semnificativ msur ideea c este posibil ca n momentul decizional s fac foarte bine
diferena ntre riscurile cu rezolvare favorabil i cele a cror rezolvare va fi nefavorabil.
ntr-un anumit sens se poate spune c ntlnim o atitudine uor vanitoas, n care managerii
cred c pot stpni cu succes riscurile i c pot crete cu certitudine ansele de reuit ale
proiectului lor. Ideea pe care o acrediteaz n general acest tip de manageri este c deciziile pe
care le adopt datorit experienei sau flerului personal vor conduce n mod categoric ctre un
rezultat pozitiv pentru societate sau proiectul n care este implicat o astfel de persoan.
Toate aceste teze mai sus acreditate asupra atitudinii manageriale n faa factorilor de
risc, ne reliefeaz dificultatea asumrii actului decizional de ctre persoanele aflate n funcii
de conducere.
Arta asumrii unor decizii manageriale corecte se sprijin pe combinarea ntr-un
mod fericit a unor multitudini de aspecte ce trebuie luate simultan n calcul:
- personalitatea proprie individului care trebuie s se subsidieze numai politicii de
dezvoltare a firmei i nu pentru satisfacerea vanitii personale;
- ncrederea n importana estimrilor probabilistice i adoptarea lor n cadrul deciziei
manageriale;
- evitarea strategiei manageriale ce impune situarea firmei sau a unui proiect cu orice
pre peste un prag de rezultat (de altfel subiectiv ales), contnd n acest sens doar
obiectivul final i nu riscurile la care expune aceast abordare;
- asumarea n mod contient a riscurilor i selectarea lor n funcie de efectele pe care lear putea produce (abordarea pe ct posibil a riscurilor bune n dauna celor rele ce
prezint de multe ori efecte devastatoare pentru proiect).
Analiznd toate aceste aspecte, putem concluziona asupra importanei asumrii
riscurilor n mod raional i utilizarea unor teorii decizionale moderne asupra actului
managerial, ce constituie practic cheia reuitei unui proiect de investiii, social, tehnic, sau
chiar politic ct i a planului de dezvoltare a unei societi sau structuri organizatorice.
Managementul riscului presupune parcurgerea n urmtoarea succesiune a 4 etape:
identificarea riscurilor, analiza i evaluarea riscurilor, controlul riscurilor, transferul
riscurilor.
sursa: John Adams, The Management of Risk and Uncertainty, Policy Analysis, no.335, March 4, 1999, p.61
18
Sursa: Popescu, Nela, Romanian Integration within the European Union: the risk factors political, economical and
social aspects, Conference on European Integration, Aquafredda di Maratea, Italy, 21-26 June 2003
22
unei strategii de control al riscului, iar, pe de alt parte, agregarea tuturor riscurilor crora
firma trebuie s le fac fa.
Prin controlul riscului se ncearc modificarea expunerii la risc a afacerii sau a entitii
operaionale. Controlul riscului include tehnicile, strategiile i procesele prin care se ncearc
evitarea, prevenirea unor pierderi sau reducerea frecvenei i/sau magnitudinii acestora i a
altor efecte indezirabile ale factorilor de risc. Controlul riscului include, de asemenea, metode
prin care se ncearc ameliorarea nelegerii sau contientizarea, n cadrul firmei sau
organizaiei, a activitilor ce influeneaz expunerea la risc. Eforturile depuse n acest sens
determin msura n care efectele indezirabile ale riscului se manifest n cadrul firmei sau
organizaiei, efecte care se regsesc, finalmente, n rezultatele financiare.
Controlul riscului nu poate fi disociat de etapa de evaluare i de posibilitile de
finanare a sa. Controlul riscului ntr-o afacere se bazeaz pe urmtoarele consideraii:
costul finanrii riscului este, de regul, mai mare dect costul pierderii;
pierderile genereaz, de obicei, costuri indirecte sau ascunse;
pierderile pot avea efecte i asupra mediului extern organizaiei nu doar asupra celui
intern.
Pierderile indirecte apar ca o consecin a celor directe. Spre exemplu, deteriorarea
activelor poate produce pierderi indirecte prin diminuarea sau eliminarea profitului. Dac
volumul vnzrilor se reduce ca urmare a pierderilor directe suferite, anumite categorii de
cheltuieli (fixe, de reluare a activitii etc) vor conduce la costuri indirecte( spre exemplu, o
lung ntrerupere a activitii de producie poate avea drept efect pierderea clienilor).
Dincolo de terminologia utilizat, este mult mai important finalitatea aciunilor
iniiate n scopul creterii valorii firmei, prin diminuarea riscului. Termenul de control al
riscului a fost utilizat, cu predilecie, n cazul unor pierderi poteniale i mai puin n acele
situaii n care exista i posibilitatea nregistrrii unor ctiguri, n cazul riscurilor speculative.
Cu toate acestea, nimic din conceptul de control al riscului nu indic o limitare la riscurile
pure. Conceptul de control al riscului este aplicabil tuturor categoriilor de risc, fie c sunt
sau nu asociate cu un ctig potenial sau efectiv.
Amplasarea geografic, creativitatea, inovaia, tipologia metodelor, instrumentelor i
tehnicilor utilizate n managementul riscului difereniaz firmele. Metodele selectate pentru
controlul riscului sunt rezultatul abilitii firmei sau organizaiei de a-i exercita influena
asupra frecvenei i amplitudinii riscului, prin focalizarea asupra interaciunii risc mediul
de afaceri (intern sau extern).
Pentru o afacere, profitul reprezint diferena ntre venit i cost, ambele incerte. Cele
mai multe aciuni ale decidenilor afecteaz att venitul, ct i costul. Dihotomia risc pur/risc
speculativ eueaz ntr-o clasificare ambigu a riscurilor aferente operaiunilor implicate prin
derularea afacerii, dat fiind faptul c acestea pot avea efect att asupra veniturilor viitoare, ct
i asupra costurilor viitoare. Pentru c riscul nu poate fi disociat de activitatea firmei, evitarea
acestuia poate conduce la noi riscuri sau poate amplifica potenialul de risc existent. Din acest
considerent, informaia are un rol considerabil n reducerea incertitudinii la care este expus
afacerea sau ceilali actori sociali implicai n derularea sa (certitudinea c nu le vor fi afectate
interesele este direct proporional cu gradul de credibilitate al informaiei). Diversificarea
portofoliului afacerii, influenarea mediului de afaceri, managementul informaiei i
transferul expunerii la risc fac parte din strategiile de control asupra expunerii afacerii la risc.
Transferul expunerii la risc se poate materializa, fie prin transferul proprietii sau
activitii, fie prin transferul responsabilitilor (pericolelor) n baza unui acord contractual,
ctre o ter parte. Promisiunea de rambursare, din partea celui care a preluat riscul ctre cel
care a transferat riscul, nu intr n categoria metodelor de control asupra expunerii la risc
prin transfer, pentru c cel din urm continu s se confrunte cu expunerea la risc. O atare
promisiune intr n categoria metodelor de finanare a riscului, mai exact n cea a transferului
financiar al riscului.
Dei diferena ntre transferul expunerii la risc i finanarea expunerii la risc
(transferul riscului prin finanare) pare mai degrab semantic, ea poate avea consecine
economice considerabile atunci cnd cel care i-a asumat rambursarea riscului este insolvabil
sau se afl n imposibilitatea de a plti pierderile sau pagubele produse. Diferena ia n calcul
23
i urmtorul aspect: n transferul expunerii la risc sunt implicate doar dou pri, n timp ce
n cazul finanrii expunerii la risc pot fi implicate mai multe pri.
Metodele de finanare a riscului sunt utilizate de ctre firme pentru a-i rambursa
costul pierderilor. ntre controlul expunerii la risc i finanarea riscului exist o
interdependen indubitabil. Controlul expunerii are un impact semnificativ asupra
frecvenei i severitii pierderilor care trebuie finanate. Atunci cnd o firm i asum un
risc, demersul su se poate solda cu un ctig dac nu se nregistreaz pierderea sau efectul
negativ anticipat. n condiiile n care mecanismele de finanare a riscurilor se bazeaz pe
principiul acoperirii integrale a costului pierderilor (cu unele excepii notabile, cum ar fi
pierderile generate de catastrofe sau calamiti naturale), orice efort de control al expunerii la
risc va avea un efect pozitiv asupra costului de finanare. Chiar dac asigurarea, ca mijloc de
diminuare a riscului, pare a fi un pariu ctigat, gestiunea riscului afacerii, prin intermediul
controlului expunerii la risc, poate fi un pariu mult mai bun.
Asumarea sau evitarea riscului? Unul dintre modelele frecvent folosite pentru a
descrie comportamentul decidenilor n condiii de risc este Teoria Prospectiv (Prospect
Theory) elaborat de ctre Kahneman i Tversky238. Particularitatea central a teoriei
prospective este ideea punctului de referin. Cu alte cuvinte, decidenii se raporteaz la un
punct de referin, precum statusul sau altceva semnificativ din punct de vedere psihologic,
atunci cnd evalueaz consecinele unor variante alternative de aciune. Variantele alternative
ale cror rezultate pozitive excedeaz nivelul de referin sunt considerate ctiguri, n timp.
Principala ipotez a Teoriei Prospective (Prospect Theory) este cea conform creia
decidenii evit riscul, de regul, ori de cte ori sunt n situaia de a alege ntre variante ale
cror rezultate se afl dincolo de nivelul de referin, i i asum riscuri n situaiile n care
rezultatele alternativelor sunt sub nivelul de referin. Cercetrile ulterioare au confirmat
aceast tendin comportamental a decidenilor. Mai mult, factorul critic n anticiparea
comportamentului fa de risc este maniera de prezentare a consecinelor (rezultatelor),
codificarea acestora (spre exemplu, pierdere sau ctig). Aceasta, maniera de prezentare/
codificare a rezultatelor, este extrem de important i relevant, n special, n mediul de
afaceri, dat fiind expunerea decidenilor la o tipologie variat de date, informaii i contexte
decizionale. Conform Teoriei Prospective, decidenii sunt dispui la asumarea unui risc mai
mare atunci cnd sunt n situaia de a alege ntre dou investiii concurente descrise n
termeni de cost. Interpretrile i reprezentrile mentale (mental accounting, mental
accounts) au, prin urmare, un impact considerabil asupra contextului decizional, dup cum
relev unele studii. Un decident poate cataloga informaiile ce descriu o situaie dat ca fiind
relevante sau irelevante pentru opiunile ce urmeaz a fi fcute. n baza acestui raionament
el, decidentul, va grupa informaiile n dou conturi mentale (mental accounts), unul destinat
grupajului de date relevante iar cellalt pentru datele irelevante, n ceea ce-l privete. n
consecin, cadrul referenial al decidentului este afectat de natura informaiei incluse n
conturile mentale (mintal accounts).
Un studiu recent relev faptul c decidenii, n special managerii, afieaz un
comportament de evitare a riscului atunci cnd datele sunt prezentate sub form de profit i
venit i unul de asumare a riscului atunci cnd datele sunt prezentate sub form de pierderi
financiare. Tot o tendin de evitare a riscului s-a remarcat i n cazurile n care decidenii au
fost nevoii s aleag ntre variante alternative pe baza costurilor i cheltuielilor. Aseriunile
anterioare sunt rezultatul a cinci experimente al cror obiect au fost managerii unor
corporaii. Scopul studiului a fost acela de a investiga comportamentul managerilor fa de
risc, datele fiind prezentate sub form de profit, pierderi, venit, cost i cheltuieli. n opinia
mea, studiul a confirmat principiul Teoriei Prospective: decidenii aleg variantele riscante
atunci cnd opiunile alternative sunt prezentate, n mod clar, n termeni de pierderi
financiare. n situaia unor opiuni alternative prezentate sub form de venit sau profit
managerii au afiat un comportament indubitabil de evitare a riscului, n schimb, n cazul
unor opiuni descrise n termeni de costuri sau cheltuieli, atitudinea decidenilor tinde spre
evitarea riscului.
Prin urmare, alegerea unei aciuni riscante depinde, n fapt, de contextul decizional
concret. Conturile mentale par s aib un impact profund asupra deciziilor n condiii de
risc. Cu toate acestea, dat fiind caracterul aparte al tuturor studiilor comportamentale (orict
24
5). const n furnizarea, cu ajutorul calculatorului, a unui singur scenariu posibil de decizie
managerial;
6). se bazeaz pe utilizarea probabilitii distribuiilor matematice.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 3 + 5;
b). 3 + 4 + 6;
c). 2 + 4 + 6;
d). 2 + 4 + 5.
8. Tratatul Teoria jocului i mediul economic a fost elaborat de:
a). Fischer Black i Myron Scholes;
c). Harry Markowitz i William Sharpe;
b). David Hertz i Merton Miller;
d). John von Neumann i Oskar Mogenstern.
9. Teoria care introducere n studierea principalilor factori de risc - omul, drept surs
primar de incertitudine, a fost elaborat de:
a). John von Neumann;
c). Harry Markowitz;
b). David Hertz;
d). Fischer Black.
10. Arta asumrii unor decizii manageriale corecte se sprijin pe combinarea ntr-un
mod fericit a unor multitudini de aspecte:
1). ncrederea n importana estimrilor probabilistice i adoptarea lor n cadrul deciziei
manageriale;
2). personalitatea proprie individului care trebuie s se subsidieze numai politicii de
dezvoltare a firmei;
3). evitarea strategiei manageriale ce impune situarea firmei sau a unui proiect cu orice pre
peste un prag de rezultat;
4). asumarea n mod incontient a riscurilor i selectarea lor n funcie de efectele pe care lear putea produce;
5). personalitatea proprie individului care trebuie s urmreasc numai satisfacerea vanitii
personale;
6). asumarea ntotdeauna a unei strategii manageriale ce impune situarea firmei sau a unui
proiect cu orice pre peste un prag de rezultat.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 2 + 3;
b). 2 + 3 + 4;
c). 4 + 5 + 6;
d). 3 + 4 + 5.
Rspuns corect:
1. b;
2. a;
3. d;
4. a;
5. c;
6. b;
7. c;
8. d;
9. a;
10. a.
26
27
28
Aceast abordare, care presupune mprirea cheltuielilor n cele dou categorii, este
valabil doar pe termen scurt deoarece, pe termen lung, toate cheltuielile se consider a fi
variabile. Riscul de exploatare depinde mai ales de nivelul cheltuielilor fixe, datorit faptului
c o eventual cretere a cifrei de afaceri determin o mai mare absorbie a cuantumului
acestor cheltuieli. Importana lor poate fi apreciat numai n raport cu marja general de
ntreprindere, i nu ca valoare absolut, datorit marii variabiliti a ntreprinderilor din
peisajul economic, sub aspectul sectorului de activitate din care provin i al raportului cifr de
afaceri/achiziii.
Riscul economic exprim volatilitatea rezultatului economic n condiii de exploatare.
Analiza riscului economic se face din mai multe puncte de vedere, prin mai muli indicatori.
1. Principalul indicator care msoar riscul de exploatare este pragul de
profitabilitate (rentabilitate). Pragul de rentabilitate al firmei este acel punct la care
cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare pentru un produs sau pentru ntreaga
activitate. Acest prag este apreciat ca fiind pragul eficienei cheltuielilor i este folosit n
analiza riscului economic i financiar.
El este cunoscut n literatura de specialitate i ca cifra de afaceri critic, punct
critic sau punct mort. Pragul de rentabilitate reprezint punctul la care cifra de afaceri
acoper cheltuielile de exploatare iar rezultatul este nul. El evideniaz nivelul de activitate
la care trebuie s se situeze firma pentru a nu lucra n pierdere. Odat depit acest nivel,
activitatea firmei devine rentabil. De aici deducem c riscul economic va fi cu att mai redus
cu ct nivelul punctului mort va fi mai jos.
Folosirea pragului de rentabilitate ca instrument de apreciere a riscului implic,
aadar, cunoaterea metodologiei sale de calcul i a valorii sale cognitive. Determinarea
pragului de rentabilitate se poate face n uniti valorice sau fizice, numr de zile, pentru
ntreaga activitate sau pentru un singur produs.
Pragul de rentabilitate se determin n uniti fizice sau valorice:
a). n uniti fizice (Qpr): La ntreprinderile cu o producie omogen, pragul de
rentabilitate n uniti fizice se determin pornind de la ipoteza unui cost variabil unitar
constant n raport cu creterea volumului produciei. Aceasta nseamn c, indiferent de
volumul fizic al produciei vndute (Q), cheltuielile variabile pe unitatea de produs rmn
contante (ChVu), variind ns volumul total al acestora (ChV). De asemenea, se pornete de la
ipoteza constanei preului unitar de vnzare al produsului (P), indiferent de volumul
produciei fizice vndute. Altfel spus, piaa absoarbe toat producia la acelai pre.:
CA
P
const.
Q
Ch
ChV u V const.
Q
n baza acestor ipoteze, pragul de rentabilitate reprezentnd volumul fizic al produciei
vndute care acoper totalul cheltuielilor, iar rezultatul exploatrii este nul.
CA = ChT
CA = ChF + ChV
CA = ChF + ChVu Q
P Q = ChF + ChVu Q
Q
Ch F
Ch F
adic Q pr
P ChV u
P ChV u
unde: CA - cifra de afaceri; ChT cheltuieli totale; ChV - cheltuieli variabile; ChF - cheltuieli
fixe; ChVu - cheltuieli variabile unitare; Q producia; P - preului unitar de vnzare, Qpr cantitatea de produse aferent punctului critic.
Analiza pragului de rentabilitate examineaz relaia dintre venituri i vnzri, pe baza
costurilor fixe i variabile i reprezint o analiz pe termen scurt. Ca urmare, cheltuielile cu
dobnzile nu se includ n analiz, ele reprezentnd costuri financiare i nu costuri de
29
exploatare (operaionale) i cu impact pe termen lung. Din acest motiv, analiza pragului de
rentabilitate calculeaz pragul de rentabilitate naintea plii dobnzilor. Elementele eseniale
ale analizei pragului de rentabilitate sunt reprezentate grafic n figura de mai jos. Numrul de
uniti produse i vndute apar pe abscis (OX), iar costurile i veniturile se msoar pe
ordonat (OY).
30
P ChV u
ChF
, unde Rmcvu
Rmcvu
P
unde: CApr - cifra de afaceri prag, aferent punctului critic; ChVu - cheltuieli variabile unitare,
ChF - cheltuieli fixe totale; Rmcvu - rata marjei cheltuielilor variabile unitare.
Nivelul pragului rentabilitii prezint un interes managerial deoarece:
- ofer informaii cu privire la nivelul minim de activitate pentru a obine profit;
- permite elaborarea de ipoteze i efectuarea de simulri privind evoluia profitului;
- servete la explicitarea modificrii rezultatului exploatrii.
Analiza riscului economic pornind de la pragul de rentabilitate, se face determinnd
urmtorii factori :
CA pr
31
CF Chdob
CF Chdob CF Chdob
adic CA prg
Chv
CA Chv
Rmcv
1
CA
CA
unde: Chdob - cheltuieli financiare (cu dobnzile); Rmcv - rata marjei cheltuielilor variabile.
Analiza variabilitii rentabilitii capitalului propriu sub incidena politicii financiare
al firmei este un aspect fundamental al riscului financiar, care preocup n mod special
acionarii. Mrimea influenei politicii financiare, a structurii financiare asupra informaiilor
firmei, a dat natere unei modelri simple, cunoscut n peisajul economic sub denumirea de
efect de levier financiar. Levierul financiar exprim incidena ndatorrii firmei asupra
rentabilitii capitalului propriu.
Relaia efectului de levier se deduce din relaia ratei rentabilitii financiare:
D
R f Re ( Re Rd )
K pr
Efectul de levier ( Re Rd )
D
K pr
Rata rentabilitii financiare (Rf) a firmei este dependent de relaia dintre rata
rentabilitii economice (Re) i rata dobnzii (Rd), n felul urmtor:
dac Re > Rd, atunci Rf > Re i ndatorarea are un efect benefic pentru firm (efect de
levier), apelarea la credite apare ca un mijloc de ameliorare a profitabilitii capitalului
propriu;
dac Re = Rd, atunci Rf = Re si ndatorarea este neutr din punct de vedere a rentabilitii
financiare;
dac Re < Rd atunci Rf < Re, iar ndatorarea are un efect negativ asupra rentabilitii
financiare a firmei, sporind riscul financiar al acesteia.
4. Analiza riscului de faliment (de insolvabilitate)
Orice agent economic este supus riscului de faliment. Acesta poate avea consecine
negative, cu implicaii complexe asupra ntregii activiti a agentului economic, ct i asupra
altor entiti care vin n contact cu agentul respectiv.
Riscul de faliment poate fi definit ca fiind imposibilitatea firmelor de a face fa
angajamentelor asumate fa de teri i se mai numete i risc de insolvabilitate. Dei poate fi
considerat ca fiind un risc de natur financiar, este oportun studierea lui ca risc separat,
deoarece solvabilitatea reprezint un capitol important n analiza economico-financiar i
patrimonial a oricrei uniti economice. Prin urmare, procesul de diagnosticare a riscului
de faliment const n evaluarea capacitii firmei de a face fa angajamentelor asumate fa
de teri, deci n evaluarea solvabilitii firmei.
Aprecierea capacitii firmei de a-i regla n termen obligaiile se estimeaz n funcie
de condiiile concrete economico-financiare n care i desfoar activitatea. O ntreprindere
poate avea dificulti ocazionate de acoperirea unor creane sau de nevoia de accelerare a
32
unor pli. n consecin dificultile sunt efectul unor neconcordane de moment, a unor
dezechilibre temporare i nu afecteaz soliditatea firmei i nici imaginea acesteia.
Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa obligaiilor scadente care
rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare
condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri obligatorii.
n ultimii ani diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o impetuoas dezvoltare,
urmare a utilizrii unor metode statistice de analiz a situaiei financiare, pornind de la un
ansamblu de rate:
metoda scorurilor;
metoda funcional - se bazeaz pe noiunea de scoruri i fluxuri de utilizri i resurse;
analiza funcional are un caracter static, atunci cnd e bazat pe analiza scorurilor, sau
dinamic, atunci cnd se opereaz cu fluxuri (utilizri) de active i resurse;
metoda fluxurilor - presupune utilizarea tabloului de finanare, care pune n eviden
evoluia structurii i lichiditii firmei i a echilibrului su financiar n corelaie cu bilanul
contabil i contul de profit i pierderi, prin intermediul capacitii de autofinanare.
n aprecierea riscului de faliment, n general, cea mai folosit metod este metoda
scoring.
Metoda Scoring urmrete, pe baza unor scoruri, obinerea unor posibiliti de
predicie n aprecierea riscului de faliment.
Metoda scorurilor are ca obiectiv furnizarea unor modele predictive pentru evaluarea
riscului de faliment al unei firme. Aceast metod se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei
discriminante. Aplicarea ei presupune observarea unui ansamblu de firme format din dou
grupuri distincte: un grup de firme cu dificulti financiare i un grup de firme fr probleme
de ordin financiar. Pentru fiecare din cele dou grupuri se stabilete un set de rate, iar apoi se
determin cea mai bun combinaie liniar de rate care s permit diferenierea celor dou
grupuri de firme.
Ca urmare a aplicrii analizei discriminante, se obine pentru fiecare firm scorul Z,
care este o funcie liniar a unui ansamblu de rate. Distribuia diferitelor scoruri permite
distingerea ntreprinderilor sntoase de cele aflate n dificultate. Scorul Z atribuit fiecrei
firme se determin cu ajutorul funciei:
Z = a1 x1 + a2 x2 = K = an xn
unde: xi reprezint ratele implicate n analiz; ai coeficientul de ponderare a fiecrei rate.
n teoria economic, au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda scorurilor,
dintre care se remarc Modelul Altman i Modelul Conan-Holder.
Modelul Altman. Profesorul american E.I. Altman a elaborat n anul 1968 una
dintre primele funcii de scor utilizate n analiza riscului de faliment. El a folosit informaiile
obinute din studierea unui larg eantion de companii, dintre care unele au dat faliment, iar
altele au supravieuit. A constatat c analiza bazat pe mai multe variabile, fcut cu ajutorul
a 5 indicatori, a permis prevederea a 75% din falimente, cu 2 ani nainte de producerea
acestora.
Funcia folosit de Altman are urmtoarea form:
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,1X5
Prin analiza discriminatorie a ratelor, E. Altman a evideniat posibilitatea utilizrii
colective a indicatorilor selectivi n prevederea falimentului i a elaborat un indice al
falimentului prin ponderea urmtorilor indicatori selectivi:
X1 = Fond de rulment / Active totale ; X1 este o msur a flexibilitii firmei i
evideniaz ponderea capitalului circulant n totalul activelor. Valori mari ale acestui raport
indic folosirea eficient a capitalului circulant.
33
34
Cu ct valoarea lui Z scade, cu att mai mult crete gradul de vulnerabilitate a firmei.
ntrebri recapitulative - cap.3.
1. Riscuri comerciale sunt:
a). determinate de relaiile cu personalul firmei i comportamentul acestuia;
b). asociate operaiunilor de aprovizionare i vnzare ale firmei pe piaa intern i extern;
c). aferente obinerii i utilizrii resurselor financiare;
d). legate de incidena legislaiei naionale i internaionale asupra activitilor firmei.
2. Cheltuielile fixe ale unei firme:
a). sunt dependente de nivelul activitii;
b). sunt cheltuielile angajate de ntreprindere n scopul funcionrii sale normale;
c). sunt pltite numai n situaia obinerii profitului;
d). sunt direct proporionale cu nivelul produciei.
3. Principalul indicator care msoar riscul de exploatare este:
a). pragul de profitabilitate;
c). pragul de rentabilitate;
b). cifra de afaceri critic;
d). toate rspunsurile sunt corecte.
4. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt false:
1). pragul de rentabilitate se poate determina numai n uniti fizice;
2). pragul de rentabilitate se determin n uniti fizice sau valorice;
3). pragul de rentabilitate reprezint punctul la care cifra de afaceri acoper cheltuielile de
exploatare, iar rezultatul este nul;
4). pragul de rentabilitate se poate determina pentru ntreaga activitate sau pentru un singur
produs;
5). pragul de rentabilitate se poate determina numai n uniti valorice;
6). pragul de rentabilitate se poate determina numai pentru ntreaga activitate.
Este valabil combinaia:
a). 2 + 3 + 4;
b). 2 + 3 + 6;
c). 1 + 5 + 6;
d). 1 + 4 + 5.
5. Pragul de rentabilitate se determin n uniti fizice pe baza formulei:
ChF
Ch F
ChT
b).
c).
P
d).
P ChV u
P Ch F
P ChV u
Ch F
a).
Q ChV u
35
unde: ChT cheltuieli totale; ChV - cheltuieli variabile; ChF - cheltuieli fixe; ChVu - cheltuieli
variabile unitare; Q producia; P - preului unitar de vnzare.
6. Pragul de rentabilitate se determin n uniti valorice pe baza formulei:
ChF
Ch F
ChT
b).
c).
P
d).
P
P ChV u
P Ch F
P ChV u
unde: ChT cheltuieli totale; ChV - cheltuieli variabile; ChF - cheltuieli fixe; ChVu - cheltuieli
variabile unitare; Q producia; P - preului unitar de vnzare.
Ch F
a).
Q ChV u
CA Q pr
Q pr
d). A = CA CApr
unde: CA - cifra de afaceri obinut la un nivel de activitate; CApr - cifra de afaceri aferent
pragului de rentabilitate; Qpr - cantitatea de produse aferent punctului critic; Q producia;
P - preului unitar de vnzare.
36
a). 2004;
b). 1868;
c). 1968;
d). 1999.
6. c;
7. a;
8. d;
9. b;
10. a;
11. d;
12. c;
13. b;
14. a;
15. a;
16. d;
17. d;
18. a;
19. c;
20. b;
38
21. b;
22. c;
23. b.
40
Expunerea la risc
Riscuri pure
Alocarea n sistemul
bancar
Gama de operaiuni
bancare
Riscuri ambientale
Riscuri
diversificabile
Riscuri fizice
Riscul concurenial
Riscul economic
Riscuri
financiare
Riscuri de
rspundere
Riscuri
criminale
Riscuri
nediversificabile
Riscul legal
Riscul de fraud
Riscuri de prestare
Riscul operaional
Riscuri speculative
Riscul tehnologic
Riscul produselor noi
Riscul strategic
Riscuri financiare
Riscul de credit
Riscul de lichiditate
Riscul de pia
Riscul de insolvab.
42
- riscurile financiare sunt asumate de banc n gestiunea bilanului, fiind considerate cele
mai importante pentru c gestionarea lor inadecvat produce cele mai multe falimente
bancare. n aceast grup se includ:
- riscul de credit care exprim posibilitatea nencasrii efective la scaden a fluxului de
venituri anticipate (capital avansat i dobnda aferent), iar materializarea lui const
n apariia situaiilor n care o parte din creditele bancare nu pot fi recuperate din
diferite motive, devenind credite neperformante, care afecteaz negativ profitul
deoarece majoritatea banilor folosii n acordarea creditelor au drept surs de
provenien depozitele constituite de clieni. Expunerea la aceast categorie de risc
este influenat de o serie de factori: calitatea creditelor acordate reflectat de volumul
activelor neperformante, pierderile din credite i gradul de adecvare a provizioanelor
pentru pierderi din credite; analiza creditului care se refer la criteriile avute n vedere
de banc cu ocazia acordrii creditelor; factori strategici care implic piaa int
identificat, volumul diferitelor categorii de credite, echilibrul stabilit ntre risc i pre;
factori externi ce includ condiiile economice, de pia, cererea de credite, concurena,
schimbrile tehnologice i legislative etc;
- riscul de lichiditate exprim posibilitatea de apariie a incapacitii de finanare a
operaiilor bancare curente, reprezentnd o problem de cost pentru banc i rezult
din compararea activelor bancare cu posibilitate imediat de lichidare cu depozitele
care pot reprezenta o dimensiune posibil a solicitrilor creditorilor instituiei bancare
(deponenii), fiind riscul ca instituia bancar s nu dispun de fonduri suficiente
pentru a-i ndeplini obligaiile. El este influenat de o serie de factori care se refer la
nevoia de lichiditate propriu-zis, costul diferitelor surse de lichiditate, accesul pe
pieele financiare, prognoza privind evoluia ratei dobnzii pe pia, filozofia
managerial etc. Riscul de lichiditate este cel mai ridicat atunci cnd banca nu poate
anticipa cererea de noi credite sau retragerile de depozite sau nu are acces la noi surse
de lichiditate sau atunci cnd procurarea acestora implic costuri nsemnate;
- riscul ratei dobnzii reprezint efectul modificrii ratelor dobnzii asupra valorii unui
activ financiar sau diferena dintre valoarea unui portofoliu de active financiare i
valoarea pasivelor care finaneaz acest portofoliu. Riscul de variaie advers a ratei
dobnzii are n vedere riscul de deteriorare a situaiei patrimoniale a bncii sub
influena unei modificrii adverse a nivelului dobnzilor pe pia. Sensibilitatea unei
instituii bancare la variaia ratei dobnzii pe pia este determinat de aciunea
factorilor endogeni i exogeni. Factorii endogeni se refer la structura activelor i
pasivelor bancare, calitatea i ealonarea scadenelor creditelor, scadena fondurilor
atrase i pot fi gestionai de banc care, acionnd asupra lor, poate minimiza
expunerea la riscul ratei dobnzii. Factorii exogeni se refer la evoluia condiiilor
economice i se concretizeaz n nivelul ratelor dobnzii pe pia. Aceti factori nu pot
fi controlai sau influenai de banc, dar pot fi anticipai cu destul de mare precizie;
- riscul valutar apare sub forma posibilitii de a nregistra pierderi decurgnd din
evoluia cursului de schimb. Se poate defini sintetic ca probabilitatea de diminuare a
profitului net bancar la o variaie advers a cursului valutar pe pia. El este
semnificativ la bncile implicate n operaiuni valutare pe cont propriu sau n numele
clienilor. La originea acestui risc se afl operaiunile bancare n valut: pasivele i
activele externe, elemente integrate n bilanul instituiei bancare prin conversie n
moneda naional la cursul zilei. Variaia acestui curs poate antrena pierderi sau
ctiguri independente de eforturile bncii. Factorii care influeneaz expunerea bncii
la riscul valutar sunt factori structurali ce privesc natura i extinderea operaiunilor
valutare ale bncii, factori strategici care vizeaz eficiena activitilor de acoperire,
concordana de volum i termen ntre valute i moneda naional, vulnerabilitatea fa
de valoarea economic real a instrumentelor de acoperire i factori externi care
includ condiiile economice, de pia, concurena, schimbrile tehnologice i
legislative;
- riscul de insolvabilitate arat probabilitatea ca fondurile bancare s devin
insuficiente pentru a acoperi pierderile rezultate din activitatea curent. Este
43
consecina manifestrii unuia sau mai multor riscuri financiare pe care banca nu le-a
prevenit i constituie riscul ca aceasta s ajung n incapacitate de plat.
Riscurile financiare sunt singurele riscuri care pot fi cuantificate prin intermediul unui
sistem de indicatori. Celelalte categorii de riscuri sunt generate de factori exogeni bncii
asupra crora managementul fie are un control limitat, fie nu are control. Riscurile financiare
sunt consecina dezechilibrelor permanente care apar ntre activele i pasivele bancare asupra
crora managementul are control.
n msura n care exist i se realizeaz, riscurile pun o problem deosebit, cea a
vitezei cu care se produc efectele lor i a modului cum se repercuteaz asupra rezultatelor
societii bancare, asupra costurilor i profitului bancar. De aceea, identificarea lor este
absolut necesar pentru a putea gsi cele mai eficiente msuri de diminuare. Cunoaterea
intervalului de timp la care apar astfel de riscuri este foarte important pentru c ofer bncii
posibilitatea de a mobiliza resurse i de a adopta msurile corespunztoare pentru asigurarea
unui management eficient al riscurilor.
2. Indicatori de msurare a riscurilor bancare
Cuantificarea riscurilor n activitatea bancar permite interpretarea acestora prin
prisma cauzelor, consecinelor i efectelor n timp asupra profitabilitii instituiei bancare.
Studierea atent a structurii n dinamic a activelor i pasivelor bancare conduce la obinerea
unor informaii suplimentare referitoare la profitul bancar i expunerea la risc. Riscurile de
natur financiar n activitatea bancar sunt singurele riscuri care pot fi cuantificate prin
intermediul unui sistem de indicatori, ele fiind consecina dezechilibrelor permanente care
apar ntre activele i pasivele bancare asupra crora managementul are control.
Literatura de specialitate abordeaz sistemul indicatorilor utilizai pentru
comensurare riscurilor financiare specifice activitii bancare din prisma subsistemelor de
indicatori asociate principalelor categorii de risc, punnd accent pe dimensionarea lor corect
prin cuantificarea elementelor componente, interpretarea adecvat i asigurarea
comparabilitii cu standardele internaionale sau naionale.
Este vorba de:
- subsistemul indicatorilor riscului de credit;
- subsistemul indicatorilor riscului de lichiditate;
- subsistemul indicatorilor riscului ratei dobnzii;
- subsistemul indicatorilor riscului valutar;
- subsistemul indicatorilor riscului de insolvabilitate.
1. Subsistemul indicatorilor riscului de credit
Se refer la faptul c toate bncile i asum ntr-o proporie mai mic sau mai mare
riscul de credit, ceea ce determin necesitatea analizei atente a modului n care evolueaz
calitatea portofoliului de credite, cu impact deosebit asupra profitabilitii. Prin urmare,
evaluarea riscului de credit la care o banc este expus se realizeaz prin intermediul unui
numr de indicatori specifici.
La nivelul unei uniti teritoriale se pot utiliza urmtorii indicatori:
- raportul credite totale/total active, cu ct valoarea acestui indicator este mai
ridicat, cu att activitatea bancar este perceput ca fiind mai riscant. Prin politica de
credite se poate stabili un plafon al acestei msuri i/sau praguri de alert.
Cr
R C / A t 100
At
unde: Crt reprezint credite totale;
At - active totale.
Dac nivelul portofoliului de valori mobiliare este semnificativ, atunci trebuie calculat
i raportul dintre creanele totale asupra debitorilor (credite acordate, titluri de credit n
portofoliu) i activele totale;
t
44
- rata creditelor restante, valoarea acestui raport trebuie s fie ct mai mic pentru ca
portofoliul s fie gestionat eficient din punct de vedere al riscului de credit. Conform
standardelor internaionale, limita maxim admis este de 6%.
Cr
Rcr r 100
Crt
unde: Crr reprezint credite restante;
Crt - credite totale.
Acest indicator se poate exprima i n funcie de structura portofoliului de credite,
putndu-se determina:
a). rata creditelor pe termen scurt restante:
Cr
Rctsr rts 100
Crtts
unde: Crrts reprezint credite pe termen scurt restante;
Crtts - credite pe termen scurt totale.
b). rata creditelor pe termen mediu i lung restante:
Cr
Rctmlr rtml 100
Crttml
unde: Crrtml reprezint credite pe termen mediu i lung restante;
Crttml - credite pe termen mediu i lung totale.
c). rata creditelor acordate persoanelor juridice restante
Crrpj
Rcpjr
100
Crtpj
unde: Crrpj reprezint credite restante acordate persoanelor juridice;
Crtpj - credite totale acordate persoanelor juridice.
d). rata creditelor acordate persoanelor fizice restante:
Crrpf
Rcpfr
100
Crtpf
unde: Crrpf reprezint credite restante acordate persoanelor fizice;
Crtpf - credite totale acordate persoanelor fizice.
e). rata creditelor n valut restante:
Cr
Rcvr rv 100
Crtv
unde: Crrv reprezint credite restante acordate n valut;
Crtv - credite totale acordate n valut.
- ponderea creditelor pe termen scurt, respectiv termen mediu i lung n total credite,
are n vedere faptul c acordarea de credite pe termen mediu i lung prezint un grad de risc
mai ridicat dect creditarea pe termen scurt. Astfel, cu ct ponderea creditelor pe termen
scurt n total credite este mai mare, cu att riscul de credit asumat este mai redus.
Se poate calcula:
a). raportul credite pe termen scurt/total credite:
Cr
Rcts/ tc ts 100
Crt
unde: Crts reprezint credite pe termen scurt;
Crt - credite totale.
b). raportul credite pe termen mediu i lung/total credite:
Cr
Rctml / tc tml 100
Crt
unde: Crtml reprezint credite pe termen mediu i lung;
Crt - credite totale.
45
46
Pi pi
I l
i 1
n
Ai pi
i 1
Ai pi
t A i 1
At
unde: Ai reprezint active din grupa de scaden i;
pi - ponderea pentru grupa de scaden i;
At - total active.
n
Pi pi
tP
i 1
Pt
unde: Pi reprezint pasive din grupa de scaden i;
pi - ponderea pentru grupa de scaden i;
Pt - total pasive.
- transformarea medie a scadenelor, arat n numr de zile sau luni diferena dintre
scadena medie ponderat a activelor i cea a pasivelor. Aceste scadene medii ponderate se
determin raportnd activele/pasivele ponderate la total active/pasive, ponderile fiind
reprezentate de mijloacele intervalelor de maturitate. Acest indicator sugereaz cel mai bine
riscul de lichiditate deoarece permite exprimarea concret, n uniti de timp, a transformrii
practicate
Ts = t A t P
unde: tA reprezint scadena medie a activelor;
tP - scadena medie a pasivelor.
47
48
34B34B- rata breei, exprim mrimea maxim a ratei dobnzii pe care banca o poate
plti pentru finanarea unui plasament suplimentar relativ la resursele de care dispune deja.
Acest indicator nu poate fi mai mic de 40%
Di D p
Rb
AP
unde: Dp reprezint dobnzi pltite;
Di - dobnzi ncasate;
A - active bancare;
P - pasive bancare.
- indicatorul de lichiditate, se calculeaz ca raport ntre lichiditatea efectiv i
lichiditatea necesar. Lichiditatea efectiv se determin prin nsumarea activelor bilaniere i
a angajamentelor primite evideniate n afara bilanului pe fiecare band de scaden, iar
lichiditatea necesar se calculeaz prin nsumarea obligaiilor bilaniere i a angajamentelor
date evideniate n afara bilanului pe fiecare band de scaden
L
Il e
Ln
unde: Le reprezint lichiditatea efectiv;
Ln - lichiditatea necesar.
3. Subsistemul indicatorilor riscului ratei dobnzii
Are la baz gruparea activelor i pasivelor bancare n funcie de sensibilitatea lor la
variaiile ratei dobnzii pe pia pe orizonturi de timp. Aceast sensibilitate poate fi definit
ca modificarea marjei dobnzii bancare n funcie de variaia ratei dobnzii de pe pia ca
urmare a aciunii unor factori specifici endogeni (structura activelor i pasivelor bancare,
calitatea i ealonarea scadenelor creditelor, scadena fondurilor atrase) i exogeni
(determinai de evoluia condiiilor economice generale).
n acest subsistem de indicatori se cuprind:
- ecartul (GAP), reprezint diferena dintre volumul activelor i pasivelor sensibile la
un moment dat. Activele sensibile includ instrumentele de credit cu dobnzi variabile
(titlurile i creane). Pasivele sensibile cuprind depozitele cu dobnzi variabile i
mprumuturile contractate de pe piaa interbancar i de la banca central
GAP = As Ps
unde: As reprezint active sensibile;
Ps - pasive sensibile.
Pentru limitarea riscului ratei dobnzii ecartul trebuie s fie ct mai aproape de
valoarea zero. Dac activele sensibile exced pasivele sensibile, se spune c banca are un GAP
pozitiv, iar creterea ratei dobnzii determin majorarea veniturilor nete din dobnzi. Dac
suma activelor sensibile este mai mic dect cea a pasivelor sensibile, se poate vorbi de un
GAP negativ, caz n care creterea ratei dobnzii determin scderea veniturilor nete din
dobnzi.
- GAP cumulat, pune n eviden riscul ratei dobnzii aferent ntregului orizont de
timp, reprezentnd suma GAP-urilor pe intervalele respective. Calcularea acestui indicator
ofer posibilitatea determinrii excedentului de resurse i plasamente scadente pn la o
anumit dat viitoare n comparaie cu momentul zero al analizei
GAPc = GAPt + GAPc t-1
unde: GAPt reprezint GAP n perioada t;
GAPc t-1 - GAP cumulat n perioada t-1.
- indicele GAP, sintetizeaz, n mrime relativ, mrimea diferenei cumulate ntre
plasamentele i resursele scadente n intervalul de maturitate respectiv, raportat la total
activ
GAPc
I GAP
100
TA
unde: GAPc reprezint GAP cumulat;
TA - total activ.
49
Deprecierea monedei
naionale
nefavorabil
favorabil
Aprecierea monedei
naionale
favorabil
nefavorabil
50
Rs
Fp
Ap
100
51
creditele, expunerea valutar, lichiditatea bancar. n scopul reducerii acestui risc instituiile
bancare sunt obligate s respecte anumite reglementri prudeniale care se refer la valoarea
minim absolut a capitalului bancar i la rata solvabilitii bancare.
Bncile trebuie s menin n permanen capitalul social i fondurile proprii cel puin
la nivelurile minime stabilite de autoritatea bancar. Normele referitoare la capitalul minim
al bncilor sunt actualizate periodic ca urmare a procesului inflaionist. Norma nr.11/2003
privind supravegherea pe baz individual i consolidat a fondurilor proprii reglementeaz
nivelul minim al capitalului iniial i al fondurilor proprii, la nivel individual i consolidat,
precum i metodologia de calcul i de raportare a acestora, abrognd Norma nr.16/2002
privind capitalul minim al bncilor i al sucursalelor bncilor strine care introducea pentru
prima dat condiia ca i fondurile proprii ale instituiilor bancare s se situeze cel puin la
acelai nivel cu capitalul social.
Avnd n vedere riscul insolvabilitii cu care se confrunt orice instituie bancar,
adecvarea capitalului reprezint principala modalitate de reducere a acestui tip de risc.
Capitalul este considerat ca fiind adecvat atunci cnd ofer posibilitatea reducerii la minim a
riscului viitoarei insolvabiliti. Deoarece diferitele reglementri naionale impuneau condiii
diferite de la ar la ar, s-a ajuns la un acord internaional n domeniul acestor norme de
capitalizare, reglementrile concretizndu-se n sistemul de norme Cooke. Reglementrile
hotrte la Basel ntre bncile centrale din grupul celor 10 privind norma Cooke - Directiva
89/647/CEE - au gsit o deplin nelegere n ntreaga lume, astfel c aderarea a depit
graniele Europei comunitare, fiind aplicat n marea majoritate a rilor.
n ara noastr, adecvarea capitalului constituie o cerin prudenial prin care B.N.R.
oblig bncile s asigure n permanen un nivel corespunztor de solvabilitate, msur ce
reflect preocuparea de apropiere a sistemului bancar romnesc de standardele europene.
Astfel, fondurile proprii ale unei bnci, formate din capitalul propriu i capitalul suplimentar,
trebuie s reprezinte cel puin 12% din totalul activelor i al elementelor din afara bilanului,
ponderate n funcie de gradul de risc.
Msura n care societile bancare au respectat aceste cerine prudeniale poate fi
desprins din evoluia indicatorului de prudenialitate, denumit raportul de solvabilitate.
Supravegherea sistemului bancar reprezint o alt cale de diminuare a numrului
falimentelor din sectorul bancar. n cadrul Uniunii Europene, acordurile cu privire la
supravegherea pieei financiare se bazeaz pe principiul controlului intern i al recunoaterii
mutuale, precum i pe cooperarea dintre autoritile naionale de supraveghere. Conform
principiului controlului intern, fiecare banc are posibilitatea s-i deruleze activitatea pe
toat suprafaa zonei euro pe baza unei singure autorizaii de funcionare emis de
autoritatea bancar, iar cooperarea are loc att la nivel bilateral, ct i multilateral.
Meninerea unui sistem bancar sntos i stabil presupune desemnarea de fiecare ar
a autoritii rspunztoare de supravegherea prudenial a instituiilor bancare. n mod
tradiional rolul asigurrii supravegherii bancare revine bncii centrale, considerndu-se c,
atta timp ct menirea supravegherii este asigurarea viabilitii sistemului bancar, banca
central reprezint locul rezonabil de amplasare a autoritii de supraveghere. n ultima
perioad ns s-a manifestat tendina general de nfiinare a unor instituii care asigur
supravegherea ntregului sector financiar (sistemul bancar, sectorul asigurrilor i piaa de
capital). Astfel, n majoritatea statelor membre ale Uniunii Europene exist o singur
autoritate care asigur supravegherea ntregii piee financiare. Doar Grecia, Portugalia i
Spania dispun de trei autoriti separate pentru asigurarea supravegherii sistemului bancar, a
pieei de capital i a sectorului asigurrilor.
Avnd n vedere faptul c dereglarea mecanismului unei bnci poate provoca convulsii
masive, iar falimentul consecutiv al mai multor bnci dintr-un sistem aduce grave prejudicii
economiei n ansamblul ei, dezechilibrnd societatea att din punct de vedere economic, ct i
social, se acord o atenie sporit supravegherii bancare i n ara noast n care autoritatea n
acest domeniu este B.N.R.
n sectorul bancar, cadrul de reglementare respect, n general, principiile de la Basel.
Cadrul de supraveghere s-a mbuntit substanial i a fost modificat n paralel cu evoluiile
de pe piaa creditelor, dar trebuie realizat n ntregime supravegherea pe baze consolidate,
53
54
56
garanii reale (gajul propriu-zis, cu/fr deposedare, depozitul bancar i ipoteca), care se
compun din mijloace juridice de garantare a obligaiilor prin afectarea unor bunuri
materiale, imobile, terenuri sau active financiare pe care debitorul le pune la dispoziia
bncii n vederea asigurrii executrii obligaiei asumate. Acestea confer creditorilor
dreptul de preferin n temeiul cruia, n cadrul executrii silite, din valoarea bunului
respectiv se va asigura mai nti satisfacerea integral a creditului garantat i a dobnzilor
aferente i asigur creditorului dreptul de urmrire a bunului respectiv n minile oricui
acesta s-ar afla;
- garanii personale (fidejusiunea, adic cauiunea, scrisorile de garanie emise de bnci,
instituii financiare, ministere i ipotecile i gajurile constituite de garani etc.), sunt acele
mijloace juridice de garantare a obligaiilor, prin care una sau mai multe persoane se
angajeaz ntr-un contract accesoriu ncheiat cu creditorul, s plteasc acestuia datoria
debitorului n cazul n care acesta nu o va plti el nsui.
Pentru a fi acceptate, garaniile prezentate de solicitanii de credite trebuie s
ndeplineasc cumulativ urmtoarele condiii: s aib un grad de lichiditate ridicat, respectiv
s poat fi transformate rapid i fr pierderi n bani lichizi; s fie materializate sub forma
unui titlu, sau nscris autentic; s se afle n circuitul civil, s fie funcionale i s se afle n
proprietatea solicitantului/girantului i s nu fie afectate de alte creane; proprietarul
bunurilor aduse n garanie s aib capacitatea juridic de a gaja/ipoteca; s existe piaa de
desfacere pentru bunurile aduse n garanie.
Valoarea minim a garaniilor acceptate de banc trebuie s acopere integral creditul
i dobnzile aferente, la care se poate aduga marja de risc, care variaz de la o instituie
bancar la alta. Conform reglementrilor B.N.R., elaborate pentru a sprijini instituiile
bancare n efortul lor de a reduce riscul de credit, garaniile care vor putea fi luate n
considerare sunt cele din tabelul prevzut n anexa nr.1 al Normelor Metodologice nr.12/2002
pentru aplicarea Regulamentului nr.5/2002 privind clasificarea creditelor i plasamentelor,
precum i constituirea, regularizarea i utilizarea provizioanelor specifice de risc de credit.
Respectarea reglementrilor prudeniale instituite de autoritatea bancar, vizeaz,
faptul c o banc nu poate nregistra o expunere fa de un singur debitor, a crei valoare
depete 25% din fondurile proprii. n cazul n care acest debitor are n componena sa cel
puin un membru al bncii raportoare, procentul va fi redus la 20%. Valoarea cumulat a
expunerilor mari ale unei instituii bancare nu poate depi 800% din fondurile ei proprii1. n
scopul limitrii riscului de credit, instituiile bancare trebuie s-i clasifice creditele acordate
i s-i constituie provizioane specifice de risc.
Creditele i plasamentele se clasifica n urmtoarele categorii: standard; n observaie
(numai pentru creditele acordate clientelei din afara sectorului instituiilor de credit);
substandard (numai pentru creditele acordate clientelei din afara sectorului instituiilor de
credit); ndoielnic (numai pentru creditele acordate clientelei din afara sectorului instituiilor
de credit); pierdere.
Calitatea creditelor poate fi apreciat n funcie de structura lor. Din acest punct de
vedere, bncile recurg la o clasificare a creditelor innd cont de trei criterii: serviciul datoriei;
performana financiar; iniierea de proceduri judiciare pentru fiecare client beneficiar de
credite.
Evaluarea performanelor financiare ale clienilor din afara sectorului bancar va
conduce la ncadrarea acestora n una dintre cele cinci categorii de performan financiar. n
cazul clientelei din sectorul bancar, precum i n cazul persoanelor fizice performana
financiar va fi considerat n categoria A. n cazul n care instituiile bancare se gsesc n
imposibilitate de a evalua performana financiar a unui client din afara sectorului bancar,
acesta va fi ncadrat direct n categoria E.
Pentru determinarea necesarului de provizioane specifice de risc de credit, aferent
unui credit sau plasament, se vor parcurge urmtoarele etape:
1. determinarea bazei de calcul pentru provizioanele specifice de risc de credit
- prin deducerea din expunerea bncii fa de debitor a garaniilor acceptate a fi
-
B.N.R. - Norma nr.12/2003 privind supravegherea solvabilitii i expunerilor mari ale instituiilor de credit,
modificat i completat prin Circulara nr.12/2004, Norma nr.9/2004, Norma 12/2005, Norma nr.9/2006
57
0-15 zile
16-30 zile
31-60 zile
61-90 zile
Standard/
Pierdere
n
observaie/
Pierdere
Substandard/
Pierdere
Substandard/
Pierdere
ndoielnic/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
ndoielnic/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
ndoielnic/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
n
observaie/
Pierdere
Substandard/
Pierdere
ndoielnic/
Pierdere
Pierdere/
Pierdere
Nu s-au
iniiat
proceduri
judiciare /
S-au
iniiat
proceduri
judiciare
Minimum
91 zile
Sursa: B.N.R. - Regulamentul nr.5/2002, modificat i completat prin Regulamentul nr.7/2002, Regulamentul
nr.8/2005, Regulamentul nr.12/2006, Regulamentul nr.4/2007, Regulamentul nr. 5/2007
Organizaii
cooperatiste de
credit
Nu s-au iniiat
proceduri judiciare /
S-au iniiat
minimum 8 zile
minimum 31 zile
Pierdere/
proceduri judiciare
lucrtoare
lucrtoare
Pierdere
Sursa: B.N.R. - Regulamentul nr.5/2002, modificat i completat prin Regulamentul nr.7/2002, Regulamentul
nr.8/2005, Regulamentul nr.12/2006, Regulamentul nr.4/2007, Regulamentul nr. 5/2007
0-7 zile lucrtoare
Standard/
Pierdere
58
inferior valorii de 100% reliefeaz gradul de acoperire a activelor pe termen lung din resurse
pe termen scurt. n aceast situaie se pot obine profituri mari, dar instituia bancar este
expus att la creterea riscului de lichiditate, ct i la creterea riscului la creditele angajate
pe termen lung. Administrarea portofoliului este cu att mai defectuoas cu ct indicatorul
respectiv este mai ndeprtat de valoarea de 100%. Relaia propus permite efectuarea
analizei pe secvene distincte n funcie de duratele diferite de mobilizare a resurselor i de
angajare a creditelor.
Reglementrile prudeniale privind lichiditatea bancar, impuse de B.N.R. pentru a
contracara riscul de lichiditate bancar i prevzute n Norma nr.1/2001 privind lichiditatea
bncilor, cu modificri ulterioare, stabilesc att nivelul minim de lichiditate, ct i modul de
calcul al gradului de lichiditate al unei bnci, pornind de la considerentul c lichiditatea
reprezint un element esenial pentru conducerea prudenial i asigurarea profitabilitii
bancare.
Supravegherea riscului de lichiditate se realizeaz att de instituiile bancare, ct i de
B.N.R., pe baza indicatorului de lichiditate raportat de banc. n vederea limitrii riscului de
lichiditate, instituiile bancare sunt obligate s i stabileasc pentru fiecare exerciiu financiar
strategia n domeniul managementului lichiditii, care va fi reanalizat ori de cate ori
modificarea condiiilor mediului de afaceri o impune13.
Indicatorul de lichiditate se calculeaz ca raport ntre lichiditatea efectiv i
lichiditatea necesar, pe fiecare band de scaden. Lichiditatea efectiv se determin prin
nsumarea, pe fiecare band de scaden, a activelor bilaniere i a angajamentelor primite
evideniate n afara bilanului, iar lichiditatea necesar se determin prin nsumarea, pe
fiecare band de scaden, a obligaiilor bilaniere i a angajamentelor date evideniate n
afara bilanului. n cazul nregistrrii unui excedent de lichiditate n oricare dintre benzile de
scaden, cu excepia ultimei benzi, acesta se va aduga la nivelul lichiditii efective, aferent
benzii de scaden urmtoare. Societile bancare trebuie s menin n permanen
indicatorul de lichiditate cel puin la valoarea 1, calculnd indicatorul de lichiditate prin
completarea corespunztoare a formularelor stabilite prin reglementrile n vigoare.
Prin stabilirea acestui indicator, banca central se asigur c bncile vor putea
satisface cerinele clienilor de retragere a fondurilor i astfel nu vor pierde ncrederea
publicului, fenomen care apare atunci cnd instituia bancar nu poate oferi fonduri
suficiente. Bncile care nu au suficiente active lichide trebuie s asigure indicatorul de
lichiditate fie mprumutnd de pe piaa interbancar, fie apelnd la banca central n calitatea
sa de mprumuttor de ultim instan.
Un aspect legat de riscul de lichiditate se refer la constituirea rezervelor minime
obligatorii, obiectivul vizat constnd n asigurarea lichiditii minime a societilor bancare.
Legislaia romneasc referitoare la sistemul rezervelor minime obligatorii prevede c
societile comerciale bancare sunt obligate s constituie rezerve obligatorii n conturi la
Banca Naional a Romniei n funcie de nivelul depozitelor atrase.
Baza de calcul a rezervelor minime obligatorii se constituie din mijloace bneti n
moned naional i n valut, reprezentnd obligaii ale bncilor rezultate din acceptarea
depozitelor i a altor fonduri. Din baza de calcul se excepteaz mijloacele bneti atrase de la
B.N.R. i de la celelalte societi bancare care sunt obligate s constituie rezerve minime
obligatorii la B.N.R. i capitalurile proprii ale instituiei bancare calculate n conformitate cu
reglementrile B.N.R. Baza de calcul se determin ca medie a soldurilor zilnice ale
elementelor de pasiv n perioada de observare (intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii
precedente i data de 23 a lunii curente), conform Regulamentul B.N.R. nr.6/2002 privind
regimul rezervelor minime obligatorii, cu modificri ulterioare.
Astfel, rezervele minime obligatorii ale unei bnci se calculeaz potrivit formulei:
n
Ri ri d i
i 1
60
compensaii i dup acest termen, dar nu mai trziu de 3 ani de la data nceperii efecturii
plilor. ncepnd cu data de 15 octombrie 2008, plafonul de garantare pe deponent garantat
persoan fizic i pe instituie de credit s-a majorat la echivalentul n lei al 50.000 euro, n
timp ce plafonul de garantare pe deponent garantat persoan juridic i pe instituie de credit
a rmas la echivalentul n lei al 20.000 euro.
Alturi de cerinele prudeniale impuse de banca central, cu scopul de a reduce riscul
de lichiditate, societile bancare pot introduce reglementri interne ce mbrac forma unor
limite a cror valoare se revizuiete periodic i se modific n funcie de schimbrile survenite
pe piaa monetar i n economie i care privesc: stabilirea limitei minime a sumei investite n
titluri de stat; definirea limitei minime pentru sumele plasate pe piaa interbancar, n contul
de rezerv obligatorie la B.N.R. i n numerar; stabilirea limitei maxime a creditelor acordate
persoanelor fizice i juridice; determinarea perioadei maxime pentru plasamentele
interbancare; constituirea majoritii plasamentelor interbancare pe un termen de maximum
o lun.
Ci de reducere a riscului ratei dobnzii. Riscul ratei dobnzii reprezint
sensibilitatea rezultatelor financiare ale unei instituii bancare la schimbrile ratei dobnzii,
fiind consecina activitii de intermediere financiar. Maniera n care o banc i
structureaz activele i pasivele determin poziia riscului ratei dobnzii. Managementul
acestui tip de risc reprezint un proces complex ce trebuie realizat de un grup de specialiti
din cadrul Comitetului de gestiune a activelor i pasivelor, avnd drept scop asigurarea
unitar a obiectivelor strategice ce urmeaz a fi aplicate. Strategia de stabilire a ratei dobnzii
este realizat n funcie de strategia de creditare, atragere de fonduri i ratele dobnzii
practicate de celelalte bnci.
Nivelul nalt i instabilitatea ratei dobnzii au condus la creterea complexitii
managementului portofoliului financiar. Riscul mare al ratei dobnzii a fcut ca strategia de
management a activelor i pasivelor bancare s devin o problem important.
Implementarea unui program de management al activelor i pasivelor presupune stabilirea
orizontului de planificare, estimarea riscului i ctigurilor ce ar rezulta din aplicarea unor
variante alternative de program ce aduc ctiguri maxime n condiiile unui nivel acceptabil
de risc.
Instituiile bancare au reuit s fac fa presiunilor asupra ctigurilor acestora, att
din partea ratei dobnzii, ct i din partea concurenei exercitate de celelalte instituii
financiare, ca urmare a unor tehnici de aprare mpotriva riscului ratei dobnzii care au fost
introduse n politica bancar. Printre ele se afl analiza discrepanei activ-pasiv (analiza
GAP) i analiza discrepanei duratei (analiza DGAP) care i ajut pe manageri s echilibreze
rata dobnzii aferent activelor cu rata dobnzii aferent pasivelor, precum i durata activelor
cu durata pasivelor.
Principalele ci de reducere a riscului ratei dobnzii sunt:
Analiza discrepanei activ-pasiv (analiza GAP), este una dintre cele mai utilizate
metode de reducere a riscului ratei dobnzii care are la baz anticiparea tendinelor de
variaie a ratei dobnzii pe pia i imunizarea bncii prin modificarea periodic a structurii
activelor i pasivelor bancare. Aceast tehnic utilizeaz indicatorul GAP (ecart) pentru a
msura expunerea venitului net din dobnzi la fluctuaiile ratei dobnzii, pornind de la
gruparea plasamentelor i resurselor bancare n sensibile i insensibile. Sunt considerate ca
fiind sensibile acele active i pasive bancare care genereaz un flux de venituri/cheltuieli ce se
modific n acelai sens ca i ratele dobnzii, adic cele a cror scaden se situeaz n
orizontul de planificare sau a cror dobnd este revizuit n cadrul orizontului de planificare
considerat. Resursele bancare insensibile prin coninutul lor nu influeneaz riscul ratei
dobnzii.
Fluctuaia ratei dobnzii poate determina creterea sau scderea veniturilor din
dobnzi sau le poate lsa nemodificate, n funcie de structura portofoliului, sensibilitatea la
modificarea ratei dobnzii i valoarea GAP-ului. Dac suma plasamentelor sensibile la
variaia ratei dobnzii excede suma resurselor sensibile, se spune c banca are un GAP
pozitiv. n acest caz, dac rata dobnzii crete, vor crete i veniturile nete din dobnzi, iar
scderea ratei dobnzii determin o scdere a veniturilor nete din dobnzi. Dac suma
plasamentelor sensibile la modificarea ratei dobnzii este mai mic dect suma resurselor
62
sensibile, se spune c banca are un GAP negativ, caz n care o cretere a ratei dobnzii
determin scderea veniturilor nete din dobnzi, iar scderea ratei dobnzii duce la creterea
veniturilor nete din dobnzi.
Protejarea mpotriva riscului ratei dobnzii presupune reducerea volatilitii venitului
net din dobnzi prin ajustarea direct a activelor i pasivelor sensibile la variaia ratei
dobnzii. Analiza GAP este o strategie relativ simpl ns nu nltur pe deplin expunerea
bncii la acest risc deoarece, dei ratele dobnzii la activele i pasivele sensibile se modific n
acelai sens, fiind determinate de variaiile ratei dobnzii de pe pia, de cele mai multe ori
micrile lor au amplitudini diferite, dnd natere la o diferen care influeneaz poziia
instituiei bancare.
Analiza discrepanei duratei (analiza DGAP) este o alt metod utilizat pentru
reducerea riscului ratei dobnzii care const n determinarea duratei de recuperare a fiecrui
post de activ i pasiv, apoi calcularea duratei medii de recuperare a portofoliului de active i,
respectiv, de pasive al instituiei bancare. Aceast tehnic stabilete legturi direct
proporionale ntre modificarea portofoliului i micrile ratelor dobnzii, riscul ratei
dobnzii fiind evideniat prin nepotrivirea ntre duratele medii ale activelor i cele ale
pasivelor.
Durata poate fi privit ca msura direct a senzitivitii ratei dobnzii sau a elasticitii
unei resurse sau a unui plasament i msoar timpul mediu necesar bncii s reacopere
fondurile angajate ntr-o investiie. Din perspectiva managementului bancar, o nsemntate
deosebit are faptul c durata este aditiv, adic suma duratelor tuturor activelor i pasivelor
msoar senzitivitatea instituiei bancare la schimbarea ratei dobnzii.
Operaiunile extrabilaniere, reprezint o posibilitate tot mai larg folosit de bnci
pentru protejarea fa de riscurile specifice. Acestea presupun acoperirea decalajelor de
scadene ntre plasamente i resurse pentru fiecare tip de rat sau contracte la termen cu
opiuni. n fapt, se asigur acoperirea riscurilor printr-o redistribuire a costurilor legate de
riscuri, pe care i le asum i le suport, n anumite proporii date, toi participanii la
activitatea bancar. Extinderea operaiunilor extrabilaniere i perfecionarea derulrii lor
constituie temeiul evoluiei sistemului de credit ntr-un climat de stabilitate, prin evitarea
efectelor catastrofale ale riscurilor asupra activitii bncilor i asupra vieii economice, n
ansamblul ei.
n domeniul proteciei mpotriva riscului dobnzii, operaiunile extrabilaniere, au o
larg utilizare sub urmtoarele forme:
- swap-ul de dobnzi, reprezint un tip de instrument derivat folosit pentru gestiunea
unei poziii sensibile la variaia ratei dobnzii, care confirm acordul celor dou pri
implicate n acceptarea celor dou fluxuri de dobnzi pltite pentru o valoare
negociat a capitalului mprumutat;
- contractul futures este utilizat pentru specularea micrilor viitoare ale ratelor
dobnzii i pentru acoperirea riscului fluctuaiei ratei dobnzii i reprezint un
angajament de vnzare-cumprare a unei anumite cantiti de activ la un anumit pre
dinainte stabilit cu executarea contractului la o dat ulterioar. Clauzele contractului
referitoare la cantitatea de activ suport, modalitatea de plat i scaden sunt
standardizate de o instituie specializat, numit Casa de compensare care, de fapt,
emite, vinde, cumpr asemenea contracte, constituindu-se contraparte att n
operaiile de vnzare, ct i n cele de cumprare;
- contractul options asigur reducerea riscului ratei dobnzii prin protecia activelor i
pasivelor sensibile la variaia ratei dobnzii i reprezint un contract ce asigur
deintorului acestuia dreptul s cumpere sau s vnd un anume instrument
financiar (activ suport) la un pre specificat la/nainte de o dat prestabilit.
Ci de reducere a riscului valutar. Riscul valutar apare sub forma posibilitii de
a nregistra pierderi decurgnd din evoluia cursului de schimb a crui volatilitate este larg
cunoscut ca fiind influenat direct de riscul ratei dobnzii. Expunerea la riscul valutar, care
se msoar prin poziia valutar lung sau scurt, poate avea mari variaii de la o banc la
alta, fiind un risc bancar deosebit de nociv prin efectele sale, putnd determina chiar
falimentul instituiei bancare.
Cele mai importante ci de reducere a riscului valutar sunt:
63
64
proprii, Norma B.N.R. nr.12/2003 privind supravegherea solvabilitii i expunerilor mari ale
instituiilor de credit (modificat i completat prin Normele B.N.R. nr.9/2004, 12/2006 i
9/2006), Norma B.N.R. nr.5/2004 privind adecvarea capitalului instituiilor de credit,
Ordinul B.N.R. nr.23/2006 privind cerinele suplimentare de adecvare a capitalului,
tranzaciile intragrup i concentrarea riscurilor la nivelul unui conglomerat financiar,
Regulamentul B.N.R. nr.24/2006 privind determinarea cerinelor minime de capital ale
instituiilor de credit i ale firmelor de investiii pentru riscul operaional.
Bncile sunt obligate s raporteze trimestrial B.N.R. nivelul indicatorilor de
solvabilitate prin intermediul unor formulare speciale (Ordin B.N.R. nr.9/2007 privind
raportarea de ctre instituiile de credit a situaiei adecvrii capitalului la nivel individual).
Regulile adecvrii capitalului reduc ctigul potenial al instituiilor bancare, n condiiile n
care banca central pltete o dobnd considerabil mai mic dect ctigul pe care banca l-ar
putea obine din plasarea banilor pe pia. Acest lucru este ns necesar pentru a asigura n
permanen solvabilitatea i stabilitatea de ansamblu a ntregului sistem bancar.
Planificarea necesarului de capital trebuie s fie integrat n procesul de planificare
financiar global a bncii. n baza analizei performanelor anterioare i a strii actuale,
prognozei bilanului i a contului de profit i pierdere, se poate prognoza nevoia de capital n
funcie de evoluia pieelor i reglementrilor bancare, inclusiv de natura factorilor care
influeneaz necesarul de capital bancar.
ntrebri recapitulative - cap.4.
1. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt false:
1). riscul sistemic este probabilitatea ca dificultile financiare aprute la o banc s genereze
efecte pozitive asupra ntregului sistem bancar;
2). o criz financiar poate fi considerat sistemic dac mai multe bnci intr n stare de
faliment n acelai timp;
3). efectul de contagiune determinat de falimentul unei bnci se numete efect de levier;
4). riscul sistemic poate surveni ca efect de contagiune determinat de falimentul unei bnci;
5). bncile pot avea expuneri corelate i un oc economic advers poate determina multiple
falimente bancare n mod simultan;
6). scopul reglementrilor prudeniale din domeniul bancar este asigurarea unei instabiliti a
sistemului bancar.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 3 + 5;
b). 2 + 4 + 5;
c). 2 + 4 + 6;
d). 1 + 3 + 6.
2. Riscurile fundamentale asociate managementului resurselor bancare sunt:
a). riscul de credit i riscul valutar;
c). riscul de lichiditate i riscul de insolvabilitate;
b). riscul ratei dobnzii i riscul de credit; d). riscul ratei dobnzii i riscul de lichiditate.
3. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt adevrate:
1). riscul de credit constituie riscul ca banca s nu dispun de suficient capital pentru a-i
putea continua activitatea;
2). riscul de capital constituie riscul ca banca s nu dispun de suficient capital pentru a-i
putea continua activitatea;
3). riscul ratei dobnzii este pierderea rezultat din evoluia contrar ateptrilor a cursului
valutar;
4). riscul valutar reprezint posibilitatea nerecuperrii totale sau pariale a creditului acordat;
5). riscul de lichiditate este asociat depozitelor bancare;
6). riscul insolvabilitii debitorului reprezint unul dintre cele mai importante riscuri
bancare deoarece cele mai multe falimente bancare sunt cauzate de creditele neperformante.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 3 + 5;
b). 1 + 4 + 5;
c). 2 + 5 + 6;
d). 2 + 3 + 5.
4. Riscul valutar apare sub forma:
66
67
a). posibilitatea ca la un moment dat banca s nu dispun de suficiente fonduri pentru a-i
ndeplini obligaiile fa de deponeni;
b). posibilitatea nencasrii efective la scaden a fluxului de venituri anticipate;
c). posibilitatea de a nregistra pierderi decurgnd din evoluia cursului de schimb valutar;
d). posibilitatea de a nregistra pierderi datorit modificrii adverse a nivelului dobnzilor pe
pia.
12. Riscul ratei dobnzii este:
1). legat de procesul de intermediere financiar;
2). un risc fundamental asociat managementului resurselor bancare;
3). pierderea rezultat din evoluia contrar ateptrilor a cursului valutar;
4). ctigul rezultat din evoluia contrar ateptrilor a ratei dobnzii;
5). este rezultatul nesiguranei care exist n modul n care clienii i-ar putea retrage
fondurile n eventualitatea schimbrii cursului valutar;
6). este rezultatul nesiguranei care exist n modul n care clienii i-ar putea retrage
fondurile n eventualitatea schimbrii ratei dobnzii.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 3 + 5;
b). 1 + 4 + 5;
c). 1 + 2 + 6;
d). 1 + 2 + 5.
13. Care indicatori fac parte din subsistemul indicatorilor riscului de lichiditate:
1). scadena medie a activelor i pasivelor;
4). raportul credite/depozite;
2). transformarea medie a scadenelor;
5). rata creditelor restante;
3). indicele GAP;
6). indicele de sensibilitate.
Este valabil combinaia:
a). 2 + 3 + 5;
b). 1 + 3 + 6;
c). 1 + 2 + 4;
d). 2 + 4 + 6.
14. Conform standardelor internaionale, limita maxim admis a ratei creditelor
restante este: a). 100%;
b). 6%;
c). 50%;
d). 0,05%.
15. Pentru limitarea riscului ratei dobnzii ecartul (GAP-ul) trebuie s fie:
a). pozitiv;
c). ct mai aproape de valoarea unu;
b). negativ;
d). ct mai aproape de valoarea zero.
16. Indicatorul scadena medie a activelor i pasivelor se utilizeaz pentru
comensurarea:
a). riscului de credit;
c). riscului ratei dobnzii;
b). riscului de lichiditate;
d). riscului de insolvabilitate.
17. Riscul de credit:
a). este cele mai puin important risc bancar;
c). este un risc nediversificabil;
b). poate determina pierderi nsemnate pentru banc; d). este un risc nefinanciar.
18. Analiza GAP:
1). este una dintre cele mai utilizate metode de reducere a riscului de credit;
2). este una dintre cele mai utilizate metode de reducere a riscului ratei dobnzii;
3). are la baz anticiparea tendinelor de variaie a ratei dobnzii pe pia i imunizarea
bncii;
4). opereaz cu valori contabile;
5). opereaz cu valori de pia;
6). ine cont de evoluia valorii de pia a activelor, pasivelor i capitalului bancar.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 2 + 3;
b). 1 + 3 + 5;
c). 2 + 3 + 4;
d). 2 + 4 + 6.
19. Principalele ci de reducere a riscului ratei dobnzii sunt:
1). echilibrarea activelor bancare cu pasivele bancare; 4). analiza DGAP;
2). constituirea rezervelor minime obligatorii;
5). analiza GAP;
68
d). 4 + 5 + 6.
20. Avnd n vedere expunerea la risc a unei bnci, riscurile bancare pot mbrca
forma riscurilor:
a). pure i speculative;
c). diversificabile i nediversificabile;
b). ambientale i de prestare;
d). financiare i de prestare.
21. Care dintre urmtoarele tipuri de garanii sunt considerate garanii reale:
1). fidejusiunea;
3). gajul;
5). scrisorile de garanie bancar;
2). depozitul bancar;
4). cauiunea;
6). ipoteca.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 3 + 5;
b). 1 + 4 + 5;
c). 2 + 3 + 6;
d). 2 + 3 + 5.
22. Capacitatea de plat a debitorului indic:
a). atitudinea debitorului fa de rambursarea creditului i plata dobnzilor aferente;
b). onestitatea, responsabilitatea i integritatea debitorului;
c). valoarea resurselor financiare deinute de ctre debitor;
d). resursele curente care pot fi folosite pentru ndeplinirea obligaiilor conform termenelor
prevzute.
23. Administrarea portofoliului bncii este optim dac indicatorul gradul de
echilibrare a activelor cu pasivele bancare nregistreaz o valoare:
a). mai mare dect 100%; b). mai mic dect 100%; c). egal cu 100%; d). egal cu 0.
24. Falimentul bancar este consecin extrem a:
a). riscului ratei dobnzii; c). riscului valutar;
b). riscului de lichiditate; d). riscului de insolvabilitate.
25. Riscul care exprim posibilitatea nencasrii efective la scaden a fluxului de
venituri anticipate (capital avansat i dobnda aferent) poart denumirea de:
a). risc de lichiditate;
b). risc valutar;
c). risc de credit;
d). risc de faliment.
26. Indicatorul GAP cumulat se utilizeaz pentru comensurarea:
a). riscului de credit;
c). riscului valutar;
b). riscului ratei dobnzii;
d). riscului de insolvabilitate.
27. Care dintre urmtoarele afirmaii sunt adevrate:
1). coeficientul de provizionare pentru un credit standard n valut este 0;
2). coeficientul de provizionare pentru un credit pierdere n valut este 1;
3). coeficientul de provizionare pentru un credit ndoielnic n lei este 1;
4). coeficientul de provizionare pentru un credit ndoielnic n lei este 0,5;
5). coeficientul de provizionare pentru un credit standard n valut este 0,07;
6). coeficientul de provizionare pentru un credit pierdere n lei este 0,07.
Este valabil combinaia:
a). 2 + 4 + 5;
b). 1 + 4 + 5;
c). 2 + 3 + 5;
d). 1 + 3 + 6.
28. Rata creditelor restante se determin ca pondere a :
a). creditelor restante n total active;
c). creditelor totale n total active;
b). creditelor restante n total credite;
d). creditelor pe termen scurt n total credite.
Rspuns corect:
1. d;
2. d;
7. d;
8. c;
13. c;
14. b;
19. d;
20. a;
69
25. c;
26. b;
3. c;
4. a;
5. a;
6. a;
9. b;
10. a;
11. d;
12. c;
15. d;
16. b;
17. b;
18. c;
21. c;
22. d;
23. c;
24. d;
70
27. a;
28. b.
71
72
73
modificare a cursului de schimb ndreptat pentru combaterea inflaiei poate conduce rapid
la creterea importurilor i scderea exporturilor i implicit la nrutirea soldului
balanei comerciale i de pli externe).
Strategia comercial vizeaz msurile referitoare la administrarea situaiei
comerciale n relaiile economice internaionale pentru substituirea importurilor i
promovarea exporturilor. Substituirea importurilor presupune politici vamale tarifare i
netarifare asupra produselor de import care se consider c se pot realiza i pe piaa intern.
Politicile de promovare a exporturilor accentueaz creterea exporturilor care de obicei se
realizeaz prin meninerea unui curs de schimb competitiv i / sau prin acordarea de
subvenii pentru export.
Rolul i implicarea statului n economie. Remodelat sau chiar de-a dreptul nou,
statul rmne ceea ce a fost dintotdeauna, un fascicul de funcii i de puteri diferite, chiar
dac mijloacele s-au modificat i se modific nencetat. O caracteristic esenial a economiei
de pia ca sistem real mixt este statul, agent economic care ncearc s reglementeze n
mod democratic mecanismele economice de funcionare general, s codifice componentele
tuturor unitilor social-economice dintr-o ar, indiferent de tipul i structura de proprietate.
n general, economia este o activitate dominat de interesele participanilor care pentru a nu
se ajunge la permanente tensiuni i la haos, nu pot fi lsate s se manifeste ntmpltor. Din
totdeauna s-au cutat soluii de compromis ntre diferitele interese, acestea fiind monitorizate
de statul agent economic. Astfel, statul democratic se implic n mecanismele i structurile
economiei de pia att n mod direct (ca proprietar de factori de producie, ca achizitor
principal al unor bunuri pe pieele particulare, ca ntreprinztor public etc.), ct i n mod
indirect, ca prestator de servicii sociale.
Se pot identifica mai multe tipuri de implicare a statului n economie, cum ar fi:
- Sistemul de legi, impozite, reglementri financiare i stabilirea unitii monetare;
- Dezvoltarea total sau parial a infrastructurii de baz, cum ar fi oselele, cile ferate,
porturile, aeroporturile, educaia i ocrotirea sntii;
- Proiecte de anvergur pentru dezvoltarea i n infrastructur, ca mine, diguri, irigaii,
planuri de sprijinire a agriculturii, mari proiecte industriale;
- Planificare, exercitare de control asupra licenelor de import, noilor investiii n
general sau obiectivelor produciei, etc;
- Bnci cu capital de stat, deseori cu scopul de a direciona creditele spre anumite
sectoare;
- Ca ageni economici sub form de regii cu capital de stat n industrie, agricultur i
servicii (energetice, de transport-telecomunicaii, de securitate i ordine social).
n evaluarea riscului de ar, se are n vedere n ce msur implicarea statului n
economie este pozitiv sau a mers prea departe i devine ineficient. Situaia este diferit de
la ar la ar. Fiecare ar are particularitile ei (istorie, schimbri rapide etc.) dar semnalele
c un guvern promoveaz msuri pentru reducerea controlului birocratic, limitarea corupiei
i mbuntirea eficienei, ameliorarea mediului de afaceri, prezint interes deosebit n
evaluarea riscului de ar.
Modul de formare a preurilor. Se au n vedere cele mai importante preuri n
economie, cum sunt: cursul de schimb, rata dobnzii, preul de consum (cu deosebire al
produselor alimentare), preul inputurilor industriale, n special preul energiei, care de cele
mai multe ori sunt controlate de guvern. Din punct de vedere analizei riscului de ar i a
impactului pe care acestea l au asupra investiiilor strine se urmrete modul de aciune al
guvernelor prin controlul asupra acestor preuri, raionalizri i subvenii fcute n scopuri
precise. Ca urmare nu pot s scape analizei diferitele relaii:
- modificarea cursului de schimb i relaia cu activitatea de comer exterior;
- subvenionarea produselor ago alimentare i relaia cu exportul acestora i protecia
social;
- relaia dintre subvenii, deficitul bugetar i inflaie;
- relaia dintre rata dobnzii i investiii etc.
Prioriti n investiii. Pe ct de important, pe att de riscant este situaia cnd nu
se face o selectare a investiiilor care s in cont de dimensionarea capacitilor de resurse i
de efecte. Cu deosebire, rile n curs de dezvoltare (ca ri gazd) au tendina de a realiza
74
proiecte de anvergur care, dup terminare, folosesc puin for de munc i pot depinde n
cea mai mare parte de importuri. Desigur c n timpul realizrii acestor investiii este
antrenat mult for de munc cu efecte benefice n sporirea produsului intern brut, ns se
cheltuiesc sume importante n valut care contribuie la creterea datoriei externe. Pe
parcursul execuiei unor proiecte de investiii pot s apar dificulti financiar valutare care
determin ncetinirea sau chiar stagnarea temporar i implicit sporirea costurilor acestora.
Eficiena investiiilor strine directe st la baza tuturor analizelor privind riscul de ar. Din
punct de vedere al riscului de ar, eficiena investiiilor strine directe are n vedere pe de o
parte analiza performanelor economice ale fiecrui proiect iar, pe de alt parte, aprecierea
conjuncturii macroeconomice.
Structura financiar. Plasamentele financiare antreneaz de regul transferuri mari
de fonduri. Pentru a se asigura aceast mobilizare de fonduri este necesar i o structur
financiar care s serveasc dezvoltrii durabile n ara gazd. Sursele pentru investiii sunt
economiile private, economiile guvernamentale i cele strine a cror structur depinde de
nivelul de dezvoltare a fiecrei ri. Este cert c pentru a realiza un nivel optim al ratei
investiiilor, respectiv 20-30% din produsul intern brut, accentul trebuie pus pe economiile
interne.
La analiza riscului de ar, din punctul de vedere al structurii financiare, se mai are n
vedere ca instituiile financiare s fie puternice, capabile s reduc la minim riscul crizelor
financiare. De asemenea, sistemul financiar trebuie s aib capacitatea de a ncuraja
concurena i eficiena instituiilor financiare.
Factori de risc de natur politic. Printre factorii politici care pot influena
mrimea riscului de ar se pot include:
a) Factorii politici interni. Analiza acestor factori are n vedere mecanismele
democratice, regimurile politice sau cele de guvernare. Se definesc uzual ca tipuri de
guvernare:
Democraie alternativ. Trsturile fundamentale ale acestui tip de guvernare sunt:
un guvern / executiv s nu fie n funcie mai mult de dou legislaturi succesive; alegeri libere
i corecte pentru legislativ i executiv, determinate de constituie; prezena activ a mai multe
partide politice i o opoziie viabil; dovada verificrilor i a balanei dintre cele trei elemente
ale guvernrii: executiv, legislativ i justiie; existena unei justiii independente; protecia
libertilor persoanei prin prevederi constituionale sau alte garanii legale.
Democraie dominant. Trsturile fundamentale ale democraiei dominate sunt: un
guvern / executiv care s fie n serviciu mai mult de dou legislaturi succesive; alegeri libere i
corecte pentru legislativ i executiv, determinate de constituie sau de lege; prezena activ a
mai multe partide politice; dovada verificrilor i a balanei dintre executiv, legislativ i
justiie; dovada unei justiii independente; dovada proteciei libertilor persoanei.
De facto un partid stat. Trsturile eseniale ale unei astfel de guvernri sunt: un
guvern / executiv care s fie n serviciu mai mult de dou legislaturi succesive, sau unde
sistemul politic / electoral este intenionat sau distorsionat astfel nct s asigure dominaia
unei guvernri particulare; administrarea reglementrii alegerilor ca i determinarea de
constituie sau de lege (statute, regulament); dovada restriciilor asupra partidelor politice
care nu se afl la guvernare, stnjenirea liderilor sau susintorilor partidelor politice care nu
se afl la guvernare, impedimentele create i obstacolele provocate numai de partidele politice
care nu sunt la guvernare, frauda electoral, etc.
De iure un partid stat. Identificarea trsturii unui partid stat de iure este: o cerin
constituional este aceea s existe numai un partid de guvernmnt; nevoia existenei
ctorva recunoateri legale ale opoziiei politice.
Autarhie. Trsturile unei guvernri autarhice sunt: conducerea unui stat de ctre o
singur persoan, nelipsit de existena ctorva privilegii, putere militar serioas sau drept
motenit; ntr-o autarhie, conducerea puternic face pe plac n cteva procese quasidemocratice. n cele mai multe forme dezvoltate, acestea permit partide politice competente i
alegeri regulate, dreptul electoral (de vot), fundamental. ntr-un ansamblu cu puteri
legislative restrictive (apropiere de tipurile de guvernare de iure sau de facto a unui partid de
stat). Totui, trstura definitorie este c eful guvernului, conducerea este subiect de alegeri
n care oponenii politici sunt permii, i li se permite s se manifeste (s se opun).
75
Factorii politici care au n mod diferit impact asupra investiiilor strine directe i care
se au n vedere la analiza riscului politic pot fi grupai astfel:
Structura grupurilor sociale. Rolul grupurilor sociale, proporiile i fora lor politic
difer de la ar la ar. Grupurile sociale care se pot regsi n fiecare ar n diferite
combinaii sunt: micii proprietari din mediul rural; muncitorii din mediul rural; oamenii de
afaceri; clasa mijlocie din mediul urban; clasa muncitoare din mediul urban cu locuri de
munc asigurate; muncitorii din mediul urban angajai temporar / cei care lucreaz n
economia subteran; funcionarii guvernamentali; studenii.
Instituiile, care, n general, sunt: instituiile constituionale (parlamentul,
preedenia); instituiile i serviciile guvernamentale (birocraia); armata; biserica;
sindicatele; banca central.
Personalitile marcante care de cele mai multe ori au capacitatea de a influena
riscul de ar.
Mecanismele de control, cum sunt: sprijinul popular; corupia; represiunea;
influena opoziiei; creterea economic.
Pentru fiecare ar apar probleme specifice care descriu structura politic
fundamental i care presupun alternativa posibil pentru aceast structur. Printre acestea
pot fi:
- existena unui lider fr succesor evident;
- presiuni n favoarea democraiei;
- guverne fr putere;
- conflicte ntre valorile moderne i cele tradiionale;
- stri excesive de corupie;
- frecven mare a schimbrii guvernelor;
- inegalitatea veniturilor, etc.
b) Factori politici externi n general, rile nu pot rmne izolate de efectele
evenimentelor ce se petrec n jurul lor sau ale celor cu arie de rspndire n ntreaga lume.
Factorii politici care se au n vedere i prezint importan pentru aprecierea riscului de ar
se grupeaz astfel:
Factorii care vizeaz instabilitatea politic n zon. Declanarea unui rzboi, modificarea
frontierelor, loviturile de stat susinute din exterior nu afecteaz numai rile unde acestea
au loc, ci efectele acestora se propag negativ pe o arie mare n zon, incluznd i rile
vecine care nu se afl n conflict.
rile cu importan strategic (geopolitic). Vizeaz rile care au o poziie strategic
din punct de vedere militar, resurse minerale de o importan deosebit. Aceste ri joac
un rol hotrtor n zon.
Apartenena la grupri politice. Calitatea de membru al OECD sau al Uniunii Europene
permite accesul la resurse financiare i asisten financiar. n alte condiii nu ar putea
beneficia de accesul la aceste resurse.
Instabilitatea economic din exterior. Multe ri au legturi economice, comerciale i de
cooperare puternice. Dac n cadrul uneia dintre aceste ri au loc perturbri economice
serioase, dereglri, crize, etc., cu certitudine efectele acestora se rsfrng i asupra
celorlalte ri independente.
3. Metode uzuale i instituii de evaluare a riscului de ar
In perioada contemporan viaa economic este mult mai complex i dinamic
comparativ cu perioadele anterioare. Se manifest tot mai acut penuria resurselor economice,
concurena este tot mai acerb, toate procesele i fenomenele economice cunosc o accelerare
continu. n aceste condiii economice de mare complexitate, problema riscului i a
incertitudinii economice a devenit una dintre cele mai actuale. Unul dintre domeniile
activitii economice care comport cele mai mari riscuri este cel al investiiilor i mai ales al
investiiilor din sfera produciei (i cu att mai mult n domeniul investiiilor strine directe).
De aprecierea sau calcularea riscului de ar, care este unul din elementele ce st la
baza deciziei de a opera n sfera investiiilor strine directe, se ocup agenii internaionale
76
77
78
79
public ca procent din PIB; estimri ale veniturilor n funcie de surse, mprirea veniturilor
n funcie de impozite directe i indirecte; cheltuielile cu asigurrile sociale ca procent din
PIB; tendine n cheltuielile publice, incluznd toate elementele majore ale cheltuielilor
publice; surse de finanare a serviciului datoriei publice.
9) Politica comerului i a investiiilor strine: principalele msuri adoptate pentru a
impune un control asupra importurilor (cote, tarife, bariere netarifare) pe fiecare sector;
taxele medii aplicate pentru fiecare ramur industrial i estimri asupra taxelor totale;
descrierea regimului importurilor de produse agricole; subveniile la export, inclusiv
mprumuturi la dobnzi sub media pieei i alte msuri de promovare a exporturilor; politica
liberalizrii comerului; politica investiiilor strine; precizri asupra repatrierii dobnzilor,
profiturilor, dividendelor i a oricror altor venituri rezultate din investiii; volumul
investiiilor strine pe categorii (aciuni, investiii directe, obligaiuni), dup ara de
provenien i sector.
10) Sectorul financiar-bancar: analiza mprumuturilor bancare, pe tipuri de instituii
i destinaie sectorial; necesitile de finanare a instituiilor de stat i private; descrierea
politicilor de credit; descrierea caracteristicilor principale ale sectorului bancar, regulile de
pruden bancar; descrierea pieelor interne de capital, inclusiv nivelul de lichiditate,
capacitatea bursier ca procent din PIB.
11) Activele externe: rezervele n valut ale Bncii Centrale; ponderea rezervelor n
importuri (exprimate n luni); activele externe n sectorul bancar; activele externe din sectorul
public, cum ar fi mprumuturi i credite de export; active din sectorul nebancar incluznd:
obligaiuni, aciuni i investiii strine directe.
12) Obligaii externe: descrierea strategiei de mprumuturi; restricii legale impuse
guvernului la contractarea de mprumuturi (interne i externe) i schimburi ale ratelor
dobnzii i alte obligaii extrabilaniere; descrierea mecanismului prin care guvernul
monitorizeaz alte mprumuturi; clasificarea mprumuturilor n funcie de debitori (privat,
public, financiar, nonfinanciar); datoria extern net (datoria minus active externe, rezerve,
active bancare, mprumuturi ctre sectorul privat); obligaii externe nete (datoria net plus
investiii directe i de portofoliu i mprumuturi guvernamentale externe); programul de
rambursare i structura datoriei brute n funcie de valut; proporia datoriei care este
contractat la rata fluctuant; datoria extern ca procent din exportul de bunuri i servicii i
din PIB; serviciul datoriei ca procent din exportul de bunuri i servicii; plile dobnzilor ca
procent din exportul de bunuri i servicii; dobnzile nete i plata investiiilor nete.
13) Politica i statul: descrierea Constituiei i a relaiilor cu principalele instituii
inclusiv Curtea Suprem de Justiie; - descrierea partidelor politice, suportul fiecruia,
numrul de voturi; - programul alegerilor pentru toate nivelurile de guvernare; gradul de
consens asupra politicilor macroeconomice i microeconomice a principalelor partide
politice; stabilirea direciilor politice n care este implicat guvernul; metoda succesiunii la
guvernare; explicaii pentru succesiunea reformelor economice, n special a reformelor
financiare; dimensiunea, creterea i importana forelor armate; descrierea principalelor
politici alternative naintate de partide sau de grupuri sociale importante; descrierea cadrului
legal asupra proprietii private i angajamentelor contractuale; descrierea gradului de
eficien a sistemului de colectare a impozitelor; un scurt curriculum vitae al principalilor
politicieni.
14) Poziia internaional: obiectivele i strategia politicilor externe; calitatea de
membru n organizaiile internaionale, multinaionale i supranaionale, inclusiv grupuri
regionale; relaia cu FMI; relaiile cu rile vecine; prezentarea oricror ameninri interne
sau externe; relaiile cu Uniunea European, SUA i Japonia.
Clasele de risc utilizate de Fitch pe termen lung:
AAA capacitate de plat a ratelor principale i dobnzilor foarte mare; exist cel mai
mic risc, iar potenialul advers al eventualelor modificri de mediu economic, de
afaceri i politic este neglijabil;
AA capacitate foarte mare de plat a angajamentelor, cu risc foarte mic, dar nu
semnificativ mai mare dect n clasa AAA;
81
A capacitate mare de plat a ratelor principale i a dobnzilor; riscul este mic, dar
poate s creasc prin efecte adverse ale unor schimbri brute n mediul economic i
de afaceri;
BBB risc investiional mic; exist capacitate de plat a obligaiilor ce decurg din
angajamente, ns apariia unor condiii economice adverse poate conduce la slbirea
capacitii de plat;
BB titlurile prezint vulnerabilitate relativ mic; capacitatea de onorarea a
obligaiilor exist, dar exist o incertitudine i o expunere la condiii adverse care pot
duce la o capacitate inadecvat de plat a dobnzilor i a ratelor principale;
B exist n prezent un risc al investiiilor, iar titlurile au o mare vulnerabilitate de
neplat, dei deocamdat exist capacitatea de achitare a dobnzilor i a ratelor
principale;
CCC titlurile au o vulnerabilitate de neplat curent; se poate ivi n prezent
posibilitatea unei ncetri de pli; sub aciunea condiiilor curente adverse de ordin
economic, financiar, comercial, debitorul nu va avea probabil capacitatea de a-i achita
obligaiile financiare asumate n titlu;
CC titlurile emise au un caracter puternic speculativ; neplata este probabil, riscul de
ncetare a plilor este ridicat;
C reclamaia de punere n faliment a emitentului este deja nregistrat; neplata este
iminent.
Agenia mai folosete pentru clasele de risc pe termen lung de la AA pn la C semnele
plus (+) sau minus () pentru a crea trei subclase ce indic poziia n cadrul clasei.
Pe termen scurt, prin regruparea claselor de risc pe termen lung, se formeaz cinci
clase astfel:
A1 obligaiuni cu cea mai bun capacitate de plat; cuprinde clasele De la AAA pn
la A pe termen lung (eventual A1+ pentru o poziie foarte bun n clasamentul pe
termen lung, de la AAA pn la AA);
A2 capacitate de plat satisfctoare; cuprinde clasele de la A la BBB pe termen lung;
A3 capacitate de onorare a angajamentelor adecvat, dar cu o anumit
vulnerabilitate; cuprinde clasele de la BBB+ pn la BBB- pe termen lung;
B capacitatea de onorare a angajamentelor depinde de modificrile ce se vor
nregistra n mediul economic, financiar, politic; cuprinde clasele de la BB+ pn la
BB- pe termen lung;
C titluri cu risc mare de neplat; cuprinde clasele de la B+ pn la C pe termen lung.
Poziia actual a Romniei n perspectiva ageniilor de rating. Dou
(Standard & Poor's i Fitch Ratings) dintre cele mai mari agenii de rating continu s ne
menin n categoria "junk", iar o a treia (Moodys,) i-a pstrat ratingul investiional.
Standard&Poor's i Fitch Ratings au scos Romnia din rndul rilor cu calificativ
"investment grade" n toamna anului 2008, atunci cnd perspectivele economice ale rii erau
altele: cretere economica de cteva ori mai mare dect cea anticipat, un deficit bugetar mult
mai mic.
Dei dezechilibrele macroeconomice par s fie mult mai pronunate n Letonia sau
chiar Ungaria, Fitch Ratings continu s menin ratingul acestor ri peste nivelul Romniei.
Astfel, n timp ce Romnia este singurul stat din Europa Central i de Est a crui rating este
"BB+" (nivel speculativ sau "junk"), Bulgaria, Croaia i Letonia se afla cu o treapt deasupra
noastr, la "BBB-". La rndul su, Ungaria este creditat cu ratingul "BBB", iar Lituania cu
"BBB+". Cu "A-", nivel cu patru trepte peste cel al Romniei, sunt notate Estonia i Polonia,
iar Cehia i Slovacia se afl la "A+", rating cu ase trepte mai mare dect "nivelul speculativ"
unde ne aflm noi.
Pentru Standard & Poor's, Romania i Letonia au acelai grad de risc investiional
("BB+"). Ungaria are un rating uor mai bun ("BBB-"), iar Bulgaria, Lituania i Croaia sunt
cotate la "BBB". Dou trepte mai sus se poziioneaz Polonia ("A-"), n vreme ce ratingul
Cehiei i Estoniei este "A".
Romnia este cel mai bine vzut de agenia de evaluare Moodys, a crui rating este
identic cu cel acordat Bulgariei i Croaiei ("Baa3"). Ungaria i Letonia sunt i ele pe aceeai
82
treapt, la "Baa1", iar Polonia i Lituania au un rating cu patru trepte peste cel al Romniei
("A2"). Cu "A1", nivel similar cu codul "A+" al celor de la Fitch Ratings i Standard & Poor's,
sunt notate Cehia i Estonia.
Singurele ri din regiunea Romniei care sunt evaluate la fel de toate cele trei mari
agenii de rating sunt Slovenia i Slovacia. Ratingul acordat de Moodys pentru prima dintre
cele dou ri este "Aa2", echivalent cu codul "AA" al celor de la S&P i Fitch. Ratingurile
Slovaciei sunt cu dou trepte mai jos dect cele acordate Sloveniei. Ratingul Moodys este
"A1", cu care au mai fost notate Estonia i Cehia. Slovacia se afl pe aceeai treapt cu Cehia i
n viziunea celor de la Fitch, a cror rating este "A+", identic cu cel al S&P.
n Europa Central i de Est nu exist nici un stat care s aib un rating maxim, "AAA"
sau "Aa1" (pentru Moodys), respectiv "AA+" (pentru S&P i Fitch).
ntrebri recapitulative - cap.5.
1. Evenimentele de natur economic care influeneaz riscul de ar sunt:
1). diminuarea creterii produsului intern brut timp ndelungat;
2). deprecierea considerabil a monedei naionale;
3). revolte i dezordini provocate de diferene etnice;
4). conflicte de interese legate de polarizarea politic regional;
5). creterea ratei inflaiei;
6). rzboi, ocupaie militar strin.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 2 + 5;
b). 1 + 4 + 6;
c). 2 + 3 + 4;
d). 2 + 5 + 6.
2. Riscul care exprim probabilitatea pierderilor financiare n afacerile internaionale
generate de unele evenimente macroeconomice sau politice din ara analizat se numete:
a). riscul de ar;
b). risc de faliment;
c). risc de fabricaie;
d). risc de exploatare.
3. Evenimentele de natur social care influeneaz riscul de ar sunt:
1). diminuarea creterii produsului intern brut timp ndelungat;
2). deprecierea considerabil a monedei naionale;
3). revolte i dezordini provocate de diferene etnice;
4). contradicii ntre anumite clase sociale;
5). rzboi civil;
6). rzboi, ocupaie militar strin.
Este valabil combinaia:
a). 1 + 2 + 3;
b). 2 + 3 + 4;
c). 3 + 4 + 5;
d). 4 + 5 + 6.
4. Factorii care influeneaz nivelul riscului de ar pot fi grupai, dup modul de
aciune n:
a). factori economici i noneconomici;
c). factori sistematici i aleatori;
b). factori previzibili i imprevizibili;
d). factori de durat i conjuncturali.
5. Conform International
abordarea componentelor sale:
1). riscul politic;
2). riscul reputaional;
3). riscul economic;
Este valabil combinaia:
a). 1 + 2 + 3;
b). 1 + 3 + 5;
d). 1 + 3 + 4.
c). 1 + 5 + 6;
d). 3 + 5 + 6.
6. d;
7. a;
8. c;
9. a;
10. b;
11. d;
12. c.
84
BIBLIOGRAFIE
1. Ciocoiu C.N. - Managementul riscului n afaceri si proiecte, Editura ASE, 2006
2. Ciocoiu C.N. - Managementul riscului: vol 1: Teorii, practici, metodologii, Editura ASE,
2008
3. Ciocoiu C.N. - Managementul riscului: vol 2: Modele economico-matematice,
instrumente si tehnici, Editura ASE, 2008
4. Ciocoiu N. - Managementul riscului n afaceri i proiecte, Editura ASE, Bucureti, 2006
5. Cismasu I. - Riscul - element n fundamentarea deciziei: concept, metode, aplicaii,
Editura Economic, Bucureti, 2003
6. Ciurariu G. - Diagnoza i prognoza n analiza rentabilitii i riscului firmei, Editura
Tehnic, Didactic i tiinific CERMI, Iai, 2004
7. Doltu T. - Abordri n economia riscului i incertitudinii, Editura Economic, Bucureti,
2006
8. Drig I. - Analiza i managementul riscurilor n activitatea bancar, Editura Universitas,
Petroani, 2007
9. Druic E. - Risc i afaceri, C.H. Beck, Bucureti, 2006
10. Dudian M. - Managementul riscului de ar n Romnia din perspectiva aderrii la
Uniunea European, Editura ASE, Bucuresti, 2003
11. Gogoneata B. - Economia riscului si incertitudinii, Editura Economic, Bucureti, 2004
12. Gup B., Kolari J. - Commercial Banking: The Management of Risk, 3rd Edition, John
Wiley & Sons, New York, 2005
13. Horobe A. - Managementul riscului, Editura All Beck, Bucureti, 2005
http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=126&idb=21
14. Isaic-Maniu I. - Msurarea si analiza statistica a riscului n economie, Editura ASE,
Bucuresti, 2003
15. Niu I. - Managementul riscului bancar, Editura Economic, Bucureti, 2000
16. Orfescu, D.; Gheorghiu, A. - Analiza riscurilor n activitatea firmei i strategii de
prevenire, Editura ASE, Bucuresti, 2006
17. Patarlageanu B., Tiganescu E. - Analiza cantitativ a riscului i incertitudinii n
economie, Editura ASE, Bucuresti, 2004
18. Predescu I. - Activitatea bancar ntre performan i risc, Editura Expert, Bucureti,
2005
19. Prunea P. - Riscul n activitatea economic: ipostaze, factori, modalitati de reducere,
Editura Economic, Bucureti, 2003
20. Seitan S., Toma R. - Riscurile n derularea contractelor comerciale, Editura Tribuna
Economic, Bucureti, 2006
21. Stana E., Bacescu M. - Riscul de ar, Editura ASE, Bucuresti, 2003
22. Van Greuning, H.; Brajovic Bratanovic, S. - Analiza si Managementul Riscului Bancar,
Editura Irecson, Bucureti, 2004
23. *** - Revista Calitate i Management
24. *** - Revista Finane. Bnci. Asigurri
25. *** - Revista Finane. Credit. Contabilitate
26. *** - Revista Tribuna Economic
85