UNIVERSITATEA OVIDIUS

FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE

ECONOMIA FIRMEI
ANUL 3

EVALUAREA SI FINANTAREA INVESTITIILOR

Tema: Sursele de finantare a investitiilor

COORDONATOR

STUDENT

Lect.univ.dr. Ghi-Mitrescu Silvia

Vladoi Bianca

CUPRINS
Introducere...3
Capitolul 1. Surse interne de finantare a investitiilor
4
Capitolul 2. Surse externe de finantare a investitiilor.
10
Capitolul 3. Metode de finantare a investitiilor.
14
Concluzii16
Bibliografie17

Introducere

Investitiile joaca rolul de element in orice activitate economica, ceea ce face ca o firma
sa-si desfasoare activitatea sau sa modernizeze si sa dezvolte capacitatea de productie.
n una din definiiile date investiiilor se afirm c acestea reprezint o cheltuial sau un
plasament de sume bneti. n momentul lurii deciziei de investiii ntreprinztorul utilizeaz
acumulrile anterioare de capital, dar nu ntotdeauna acestea sunt suficiente realizrii
obiectivului propus.
Vom analiza sursele din care pot fi finanate investiiile, organismele financiare
internaionale, precum i structura de finanare a investiiilor.
La originile oricrei investiii se afl ntotdeauna acumulri anterioare ale investitorului
direct sau ale altor investitori dispui s-i angajeze economiile, n diferite forme, n realizarea
proiectului n cauz. Sursele din care pot fi finanate investiiile sunt:
surse din interiorul rii, reprezentate de fondurile proprii ale firmelor, emitere de
aciuni, credite bancare pe termen lung sau termen mijlociu, alocaii (subvenii) de la buget;
surse din exterior, sub forma mprumuturilor bancare, a investiiilor directe de capital
etc.
Sursele investiionale mai pot fi clasificate n:
surse proprii (rezultate din exploatarea capitalului propriu sau din autofinanare);
surse atrase (credite sau mprumuturi, subvenii, colaborri cu ali parteneri etc.).
Eficienta economica in luarea decizie de investitii prezinta conceptual de eficienta,
procedura de selectie a proiectelor de investitii la nivelul firmei si elemente introductive,
selective privind evaluarea si analiza proiectelor de investitii.

Capitolul 1. Surse interne de finantare a investitiilor

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea financiar a

acesteia.

Finanarea

investiiilor

are

un

coninut

unitar,

dar complex,

care

reflect utilizarea resurselor n corelaie cu tehnica de constituire i de mobilizare a lor. Resursele

generate n cadrul finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc sau se
mobilizeaz n contul investitorului pe msura generrii lor. Resursele externe (de natura
mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea
finanrii investiiilor.
Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n procesul investiional, n cadrul
creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz n bugetul investiiei i
pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt, prin decizia de a investi are loc
alegerea dintre investiia intern i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea
ntre resursele proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare.Mecanismul
finanrii investiiilor implic aciuni corelate privind:

determinarea necesarului de finanare;

stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;

evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.

Prin intermediul planului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-un raport de balan

programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a fi nfptuite,

i resursele de care investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial este
dac investitorul poate mobiliza resursele necesare din finanare intern sau dinfinanare extern.
4

Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetat sub dou aspecte
interdependente: dup sursele i metodele de finanare.
Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.
Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentul economic investitor, i
anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii
profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i
cesiunea unor imobilizri.
Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din
urmtoarele surse:
Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n scopul
autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic
din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve:

rezerve prevzute de legislaie;

rezerve prevzute de statut;

alte rezerve.
Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor. Amortizarea este

epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma
de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate
de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i
morale ale activelor imobilizate. Amortizarea servete ca modalitate de recuperare treptat a
valorii de intrare a imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii
mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att
un element important al cheltuielilor de exploatare, ct i o surs indirect de finanare a
investiiilor.

Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care survine mai ales
atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi.
Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea
activelor se supune impozitrii.

ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din
care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie luate n consideraie la
aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din
preul de achiziie al noului utilaj.
Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit. Acestea sunt alocate dezvoltrii
activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare.
Profitul net (profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe
venit) destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute
asupra cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se
repartizeaz numai o parte din profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii:
dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc.
Amortismentul cumulat servete firmei pentru finanarea nnoirii activelor fixe
(imobilizrilor) ajunse la limita duratei lor de funcionare, precum i pentru nevoile de
dezvoltare-modernizare (mai rar). Prin amortizare ntreprinderea realizeaz de fapt recuperarea
investiiilor realizate anterior.
n procesul de amortizare a capitalului i de reinvestire a sumelor astfel recuperate intervin
ns cteva influene importante care determin posibile decalaje ntre sumele recuperate prin
amortizare i nivelul i structura capitalului. Aceste influene sunt determinate de:
progresul tehnic;
frecvena nlocuirilor;
inflaie.
6

ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune pot fi utilizate drept capital pentru
investiii.
Unele elemente de active fixe sunt vndute nainte de ncheierea duratei lor de funcionare
sau la sfritul acesteia, ca materiale vechi. Sumele ncasate alimenteaz fondul de dezvoltare din
care se finaneaz investiiile. De aceste sume se ine seama la aprecierea necesarului de capital
pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului utilaj.

Pot exista situaii cnd unele maini, cldiri etc., existente n proprietatea firmei, sunt
utilizate la un nou proiect al su, de dezvoltare-modernizare. n acest caz, valoarea rezidual a
respectivelor active fixe reprezint o economie de capital bnesc, legat de noul proiect. Aceste
utilaje constituie, ns, un element al efortului investiional, valoarea lor rmas este inclus n
totalul cheltuielilor de investiii iniiale.
Alte active fixe devenite disponibile, datorit restructurrii activitii firmei, dar nc bune
pentru exploatare, sunt vndute, nchiriate, date n locaie de gestiune etc.
Emiterea i vinderea de aciuni este o cale important de cretere a capitalului firmei.
Creterea capitalului se poate realiza fie prin emisiuni de noi aciuni (cretere efectiv), fie prin
emisiuni de aciuni prin mobilizarea rezervelor (restructurarea capitalului).
Emisiunile de noi aciuni sunt supuse unor fundamentri riguroase i reglementri precise.
Ele se fac la valoarea nominal a aciunilor, iar firma stabilete un pre innd cont de dou
cerine:
preul s fie interesant pentru cumprtorii poteniali, adic s fie inferior cursului ultimei
cotaii, dac firma este cotat;
preul s fie peste o anumit limit pentru a nu dispersa prea mult capitalul.
Diferena dintre valoarea de pia (preul obinut la emisiune) i valoarea nominal a
aciunilor nou emise constituie prima de emisiune. Aceasta acoper diferitele cheltuieli
ocazionate de creterea capitalului (reuniuni ale adunrii acionarilor, publicitate etc.) sau poate fi
utilizat pentru creterea capitalului.

Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al surselor interne prezint o serie de avantaje i
dezavantaje.
Avantajele sunt:

confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece

aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva;

reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii;

menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii suplimentare

(dobnzi, garanii);

fondurile investite nu necesit a fi rambursate.

Dezavantajele surselor interne de finanare a investiiilor constau n urmtoarele:

volumul limitat al resurselor financiare;

lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a

pieei investiionale;

restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;

posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de

resurse financiare la momentul potrivit;

acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc

n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un capital al su. n

condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor n vederea susinerii
unui proiect, bncile, ct i autoritile publice, nainteaz ca condiie volumul minim al
resurselor proprii.Investiia ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai important i mai
utilizat surs de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de

afacere, economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fi ipotecate,
capacitatea proprie de mprumut.
n practica internaional investiia proprie, n companiile medii i mari, constituie 2/3 din
totalul finanrii. Aceast regul este justificat din urmtoarele aspecte:
1. dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalul su propriu n proiect,
potenialii investitori nu vor putea fi convini s-i rite banii. Un ntreprinztor puin angajat
financiar ntr-o afacere nu prezint garania c este suficient de motivat s lupte pentru succesul
acesteia;
2. cu ct investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul necesar afacerii,
cu att mai mari vor fi i drepturile sale de control i de proprietate asupra firmei; de asemenea,
un numr mai mic de investitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va
reveni proprietarului;
3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate nsemna c ntregirea
resurselor financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face prin credite i mprumuturi
cu sume mari; acest lucru va avea drept consecin direct - un calendar intens al rambursrilor
cu efect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie al proiectului.

Capitolul 2: Surse externe de finantare a investitiilor

Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de

autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci, instituii
de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat.
Pentru nevoile de redresare, de retehnologizare a economiei se apeleaz la mprumuturi
externe i investiii directe de capital strin. Creditele externe sunt de mai multe categorii i
anume: credite guvernamentale sau cu garanie guvernamental, n spatele crora este statul,
chiar dac se acord prin bnci; credite bancare, unde riscul este exclusiv al bncilor; credite
acordate de instituii internaionale, gen FMI, BIRD, BERD etc.
resurse atrase:

aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate

pentru creterea capitalului;

aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului

societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;
10

resurse mprumutate:

credite bancare;

mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;

mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;

finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;

subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite

structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori;

mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;

resurse specifice de finanare: leasingul , capitalul de risc (venture), factoringul,

forfeitingul etc.
Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas,

investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui

fapt asupra rezultatelor finale ale activitii sale.
Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este creditul
bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de
finanare pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurs complementar de
acoperire a unor proiecte realizate prin investiii.
Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente, n
cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd
i propun proiecte de mare anvergur.
Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii, eficiena
acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrul cu proiectele investiionale.
Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile manifest pruden
(precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc n proporie ct mai
mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor aferente acestora au o influen important
asupra eficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n cazul n care se
11

gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelor dup un grafic stabilit reieind
din disponibilul de mijloace bneti.
Experiena internaionale demonstreaz c la finanarea proiectelor noi ponderea creditelor
bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70% din necesitile financiare trebuie s fie
acoperite din alte surse (cum ar fi, spre ex., prin emisiunea de hrtii de valoare etc.).
Crearea capitalului social prinemisiune de aciuni devine la etapa actual una dintre prghiile
importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prin emisiunea de aciuni
noi (simple sau privilegiate), fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.
Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la
banc, mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este
destul de atractiv din punct de vedere financiar. Totodat, capitalul acionar reprezint una
din cele mai costisitoare surse de finanare a investiiilor.
Printre alte surse externe de finanare a investiiilor sunt mprumuturile obligatare, care
sunt relativ ieftine , ns destul de riscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse
financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru
rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi,
respectiv care ofer o garanie suficient pentru un astfel de angajament.
Printre avantajele obligaiunilor se pot meniona: rata rentabilitii ateptat de deintorii
obligaiunilor, care este mai mic dect cea a aciunilor comune i plata dobnzii este
o cheltuial deductibil din impozit, fapt ce reduce costul efectiv. Dezavantajele finanrii
investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer la riscul sporit, deoarece ntreprinderea ar
putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la momentul respectiv.
O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituie alocrile din bugetul de
stat , care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat le primesc
pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor de
producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul
de stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum
ar fi, spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice,
infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de organele de
12

decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt, sntate, cultur i art,
protecie social, securitate naional, protecie ecologic.
Subveniile se acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de organele
locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi utilizate numai
potrivit scopurilor pentru care au fost acordate.
Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializare nalt, care are consecine
importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite societii comerciale
exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start
capitaluri proprii importante, ci pltind o chirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre
societatea de leasing sau banca comercial. Leasingul se refer la activele cu termen mediu i
lung (automobile, maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.).
Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare. Din avantajele leasingului pot fi
menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii n lipsa resurselor proprii;
simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate
prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de ntreprindere s fie mai
mic.
Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau obligatar, se
fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri de finanare.
Capitalul de risc (venture capital), n general, nseamn investiia n companii a cror
aciuni nu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile capitalului de risc
ofer companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obicei se efectueaz
prin schimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului de aciuni, ntr-o
proporie ce poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe o anumit cot a capitalului companiei. n
practic, cel mai des este utilizat forma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare
se aloc ca i capital acionar, alta sub form de credit investiional.

13

Capitolul 3: Metode de finantare a investitiilor

Metodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de finanare,
reprezint mecanismul de mobilizare, de monitoring al utilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii
surselor atrase. Sunt cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe termen lung a
investiiilor:

autofinanarea,

finanarea prin mecanismele pieei de capital,

finanarea prin mecanismele pieei creditului,

finanarea mixt,

alte metode de finanare.

Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile (investiiile n

imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung etc.) pe seama fondurilor proprii ca
parte a capitalurilor proprii. Aceasta constituie unmod de finanare privilegiat n economia
ntreprinderii care este determinat de creterea surselor obinute din propria activitate a

14

ntreprinderii i care vor rmne permanent la dispoziia acesteia pentru finanarea activitii
viitoare. Autofinanarea depinde de 2 factori:
1. excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de
capacitatea de autofinanarea;
2. cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende.
Autofinanarea este cea mai rspndit form de finanare i presupune ca ntreprinderea s-i
asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a profitului obinut n exerciiul
expirat, urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a imobilizrilor, ct i creterea
activelor de exploatare.
Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragerea de capital prin emisiunea de
aciuni ca metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari, ce necesit
finanare important. Creditarea i Leasing-ulsunt solicitate n cazul investirii n proiecte cu
eficien sporit i termene de realizare mici. Finanarea mixt se bazeaz pe diferite combinaii
dintre metodele de finanare numite mai sus i este cea mai rspndit metod de finanare.
Utilizarea n anumite condiii a acestor metode, trebuie s soluioneze urmtoarele aspecte:

sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare a proiectului investiional

pe parcursul tuturor etapelor sale;

minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile i majorarea rentabilitii

capitalului propriu;

stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta se realizeaz.

15

Concluzii

Iniial, orice proiect de investiii se bazeaz pe acumulrile anterioare de capital ale

investitorului, dar i pe sursele altor investitori dispui s-i angajeze economiile. Astfel, sursele
din care pot fi finanate investiiile sunt: surse din interiorul rii i surse din exterior, sau ntr-o
alt clasificare surse proprii i surse atrase.
Autofinanarea reprezint capacitatea firmei de a produce resurse investiionale din profitul
net, amortismentul cumulat, ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune, emiterea i
vinderea de aciuni i mobilizarea rezervelor. ns, de cele mai multe ori firmele sunt nevoite s
apeleze la mprumuturi bancare pe termen lung i mijlociu. Astfel, creditele pentru investiii pot
fi credite pe baz de garanie material, credite ipotecare i credite de cash-flow.
Un loc aparte n finanarea investiiilor l reprezint leasing-ul (creditul-bail), care are
avantajul c utilizatorul acestuia realizeaz o economie de investiii.
Aadar, pe parcursul acestui capitol au fost prezentate sursele de finanare necesare realizrii
unei investiii care va duce la creterea profitului, a productivitii, la acoperirea unor noi
16

segmente de pia, la lrgirea gamei de produse sau mai bine spus la eficientizarea activitii unei
firme. n capitolul urmtor va fi prezentat conceptul de eficien economic i decizia de
investiii.

Bibliografie
http://conspecte.com/Bazele-activitatii-investitionale/
http://www.scribd.com/
http://www.seap.usv.ro/
http://ebooks.unibuc.ro/

17