FACULTATEA DE TIINE-ECONOMICE

SPECIALIZAREA RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE

LUCRARE DE LICEN

Absolvent:

Timioara
2013

FACULTATEA DE TIINE-ECONOMICE
SPECIALIZAREA RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE

LUCRARE DE LICEN

Managementul riscului n tranzaciile

economice internaionale

Conductor tiinific:
Absolvent:

Timioara
2013

CUPRINS
Capitolul 1
Introducere
Capitolul 2
Riscul i problematica lui n tranzaciile economice internaionale
2.1. Abordri conceptuale privind riscul i incertitudinea
2.2. Clasificarea riscului
2.3. Metode de fundamentare i luare a deciziilor n condiii de risc
2.4. Metode de soluionare a problemelor de decizie n condiii de incertitudine
2.5. Riscul internaional
Capitolul 3
Riscul de ara
3.1. Contientizarea riscului de ar
3.2. Formele de manifestare ale riscului de ar
3.3. Clasificarea factorilor de risc de ar
3.3.1. Factori de risc politic
3.3.2. Factori de risc financiar
3.4. Evaluarea riscului de ar
3.4.1. Macroevaluarea riscului de ar
3.4.2. Microevaluarea riscului de ar
3.5. Cuantifcarea riscului de ar
3.6. Managementul gestionrii riscului de ar
3.7. Publicaii de rating
3.8. Analiz regional de risc
Capitolul 4
Riscul valutar
4.1. Definirea riscului valutar
4.1.1. Expunerea din punct de vedere economic
4.1.2. Expunerea de tranzacie
4.1.3. Expunerea de transfer
4.2. Previzionarea cursului valutar
4.2.1. Previziunea tehnic
4.2.2. Previziunea fundamental
4.2.3. Previziunea pe baza pieei
4.2.4. Previziunea mixt
4.3. Managementul gestionrii riscului valutar
4.3.1. Clauze valutare
4.3.2. Moneda de contract
4.3.3. Marja asiguratorie
4.3.4. Acoperirea prin arbitraj
Capitolul 5
Riscul bancar i gestiunea lui
5.1. Riscurile n sistemele de pli i decontri
5.1.1.noiunea de risc
5.1.2. Tipuri de riscuri
5.1.3. Riscurile principale n sistemele de pli i decontri
5.2. Managementul gestionrii riscurilor n sistemele de pli i decontri
5.2.1. Componente de baz
5.2.2. Riscurile n sistemele de pli cu decontare pe baz net
5.2.3. Riscurile n sistemele de pli cu decontare brut
Capitolul 6
Concluzii
Bibliografie
Anex

4
6
6
8
9
11
12
16
16
16
17
17
18
18
18
19
20
23
24
25
27
27
28
30
32
34
34
35
36
37
38
38
43
44
45
48
48
49
50
51
52
53
53
54
56
62
63

CAPITOLUL 1
INTRODUCERE
Problematica riscului a preocupat att lumea specialitilor ct i lumea
practicienilor i a oamenilor de rnd din cele mai vechi timpuri. De regul riscul era privit
n comparaie cu certitudinea. Sigurana n mai bine era asociat cu certitudinea, iar
previziunea de nrutire a unei situaii date, cu riscul unei schimbri de atitudine, de
timp, de mentalitate.
Apreciem c dezvoltarea societii contemporane a fost posibil datorit asumrii
unor riscuri. Mai exact creterea economic nu se putea realiza dac certitudinea prima n
faa riscului.
n lucrarea de fa ne-am propus s aducem n prim plan ideea de risc, s realizm
o contientizare a importanei i semnificaiei riscului i s gsim soluii viabile n
condiiile n care "Cunotinele noastre nu sunt dect probabile" cum spunea Pierre
Simon de Laplace.
Realitatea economic este rezultatul activitii umane, i n consecin se bazeaz
pe decizii. De modul n care oamenii iau aceste decizii, de procesele raionale care stau la
baza acestora, depind ntr-o msur semnificativ, fenomenele economice.
Economia clasic, fundamentat de Adam Smith i David Ricardo, a oferit un
model de raionalitate fimdamentat pe presupoziia certitudinii. Un manager clasic i
formuleaz n mod clar problema de rezolvat, identific soluiile posibile, le analizeaz
lund n considerare toate semnificaiile acestora i alege n final, soluia cea mai bun n
condiiile date. Acest model clasic de raionalitate economic este, aparent, mai presus de
orice critic dar privit atent, modelul este adecvat pentru descrierea comportamentului
uman, numai n condiii de completitudine a cunotinelor. Situaiile reale de decizie, n
marea lor majoritate, nu satisfac aceast condiie.
Pentru a nvinge riscul, managerul unei societi contemporane, dispune de un
instrument redutabil: marketingul. Economitii specializai n marketing, realizeaz
evaluri calitative i cantitative ale pieei i elaboreaz predicii i previziuni asupra
probabilitii evenimentelor economice care intereseaz. Se contureaz astfel o serie de
conexiuni cu fizica modern, din urmtoarele considerente:
- specialistul n marketing studiaz atitudinile incerte ale consumatorilor, n
condiiile unor informaii greu controlabile
- studiile de marketing sunt pline de probleme nerezolvate i evenimente
derutante, de factori cu poziii i impulsuri pline de incertitudini, referitoare la nevoile,
motivaia i fantezia cumprtorilor.
n concluzie, cercetarea de marketing poate duce la minimizarea riscurilor.
n 1944 J. Von Newman i Oscar Mangestem au fundamentat teoria jocurilor i au
analizat situaiile de conflict n domeniul economic, unde, ntr-un regim de liber
concuren, participanii cu interese opuse declaneaz situaii de conflict. Prin teoria
jocurilor s-au putut analiza o serie de probleme importante ca:
- maximizarea profitului societilor comerciale;
- minimizarea pierderilor.
Analiznd prerile i studiile specialitilor i privind la complexitatea economiei
din zilele noastre, sigur putem nelege necesitatea unui management al riscului perfect

definit i organizat.
Managementul riscului ofer elementele necesare pentru rspunsul la
complexitatea monitorizrii riscului.
Conceptul de management al riscului const att n prevenirea i minimizarea
producerii unor evenimente ct i n procesul de identificare, evaluare i cuantificare al
acestora. Totodat managementul riscului parcurge etape de dezvoltare n aceast
perioad fiind de mare utilitate, n adoptarea unor msuri de limitare a pierderilor care ar
putea s apar.
Un prim element n procesul de management al riscului const n identificarea
acestuia, prin inspecia de risc, experiena, chestionarele de analiz a situaiei.
Cuantificarea riscului sau evaluarea acestuia exprim probabilitatea de a se
produce, precum i impactul financiar pe care l poate avea n cazul producerea, asupra
fenomenului analizat.
Privind managementul i gestiunea riscului putem vedea c sunt dou pri ale
aceluiai ntreg care se completeaz i creaz mpreun o tiin care ne pune la dispoziie
informaiile necesare pentru orice situaie. Managementul riscului se bazeaz pe o
succesiune de etape:
- identificarea riscului;
- identificarea surselor de risc i a evoluiilor probabile;
- evaluarea riscului;
- gestionarea riscului.
Gestiunea riscului poate mbrca forme multiple. Se poate realiza prin evitarea
riscului, deci renunarea la activitatea riscant, prin prevenirea riscului sau prin
dispersarea i transferul riscului. O alt posibilitate de gestiune a riscului este asumarea
acestuia, ceea ce presupune lipsa de aciune, n sperana c nu se va ntmpla nimic.
Care sunt costurile pe care le implic un management eficient al riscului? Exist
firme care ofer aceste servicii de management al riscului. Dac nu se folosesc serviciile
acestora, atunci companiile trebuie s angajeze personal calificat n acest domeniu.
Recuperarea pierderii depinde de mrimea ei dar i de natura acesteia. Ca o concluzie:
- oamenii, instituiile, societile, colectivitile de orice fel, au fost confruntate
ntotdeauna cu probleme de risc;
- asumarea riscului a condus la progres;
- economiile de pia contemporane folosesc modele cu condiii de risc ntr-o
msur mare, ca rezultat al nelegerii nevoii de contientizare a riscului
n lucrarea de fa am ncercat s determin ce nseamn riscul, cu ce fel de risc ne
putem ntlnii n tranzaciile internaionale i cum ne putem proteja de acest fenomen.

CAPITOLUL 2
RISCUL I PROBLEMATICA LUI N TRANZACIILE
ECONOMICE INTERNAIONALE
Pn n prezent teoria i practica economic au subliniat c una dintre funciile
managerului este adoptarea deciziilor. Din aceast perspectiv deciziile adoptate poart
amprenta a trei situaii diferite n care se pot gsi decidenii:
- decizii n condiii de certitudine;
- decizii n condiii de incertitudine;
- decizii n condiii de risc
Certitudinea este acea situaie n care decidentul cunoate n momentul adoptrii
deciziei cu siguran absolut consecinele adoptrii unei variante. Incertitudinea este
acea situaie n care decidentul cunoate, n momentul adoptrii deciziei, problemele cu
care se va confrunta dar nu cunoate probabilitatea cu care ele se vor manifesta i nu
cunoate rezultatele pe care le poate obine n baza diverselor alternative de aciune.
Riscul este posibilitatea apariiei unei pierderi n cadrul unei situaii, ca rezultat al
producerii unor evenimente, fenomene imprevizibile. Definiiile de mai sus sunt
concuziile desprinse din doctrinele economice formate n timp. n continuare vom ncerca
s abordm conceptual aceste probleme.

2.1. ABORDRI CONCEPTUALE PRIVIND RISCUL I

INCERTITUDINEA
Incertitudinea
Cu toate c n domeniul afacerilor pot fi identificate i situaii de certitudine, n
cele mai multe cazuri, comportamentul economic este incert. ntr-un astfel de context,
tiina s-a ocupat de elaborarea unor modele economice bazate pe starea de incertitudine.
Primii care s-au ocupat de aceste aspecte sunt clasicii. Trebuie precizat c
incertitudinea ca stare se bazeaz tot mai mult pe certitudine. Prin incertitudine, clasicii
nelegeau un viitor cert de tip probabilistic. Astfel introduc calculul de tip probabilistic,
privit din dou unghiuri : probabilitate obiectiv i probabilitate subiectiv.
Din punctul de vedere al lui J. M. Keynes, n ambele cazuri, nu se poate vorbi de
incertitudine pentru c relaiei dintre dou variabile, i se poate ataa o probabilitate
numeric.
Dac o succesiune de evenimente poate fi prevzut cu ajutorul imei probabiliti
numerice atunci viitorul este previzionat probabilistic i locul incertitudinii l ia riscul.
Incertitudinea apare doar atunci cnd natura relaiei de probabilitate rmne necunoscut.
Pentru a vorbi de incertitudine trebuie urmrite condiiile:
- estimarea relaiei de probabilitate este necunoscut pentru c nu exist informaii
despre ea i pentru c nu exist abilitatea de a o aprecia;
- se intuiete un anumit grad de dependen ntre cele dou variabile dar acest
grad nu poate fi cunoscut;
- probabilitatea nu poate fi descris numeric pentru c nu exist nici o relaie de
calcul care s permit calcularea ei.
Dup Keynes n economie i n investiii majoritatea situaiilor sunt de
8

incertitudine. n viziunea clasic fundamentat pe risc, anticiprile sunt raionale i se

bazeaz numai pe informaii presupuse a fi perfecte, furnizate de pia.
Viziunea lui Keynes asupra incertitudinii se apropie de subiectivismul austriac n
care incertitudinea este una radical, sinonim cu ignorana. Rezumnd schematic
punctele de vedere cu privire la incertitudine din gndirea economic putem concluziona
c coala clasic reduce incertitudinea la risc.
Piaa este cea care furnizeaz agenilor economici informaii presupuse perfecte
care s le permit s adopte alternative de aciune cu probabilitatea cea mai mare de a fi
cele bune.
n viziunea lui Keynes incertitudinea adaug neconvenionalitii pieei un
comportament convenional necesar. Pentru o mai bun nelegere a anticiprii,
subiectivismul austriac consider piaa un mecanism universal imposibil de ocolit i de
care se ciocnesc toi agenii economici confruntai cu incertitudinea aciunilor lor.
Incertitudinea are ca surs fie caracterul obiectiv impredictibil al unui proces economic,
fie caracterul incomplet, aproximativ, al cunotinelor despre acel proces.
Dac este s formulm o opinie proprie atunci trebuie s spunem c incertitudinea
apare atunci cnd ntr-o aciune economic apare posibilitatea obinerii mai multor
rezultate fr a se cunoate probabilitatea apariiei unuia sau altuia dintre acestea.
Riscul
Riscul reprezint acea situaie n care decidentul nu cunoate cu precizie
rezultatele unei aciuni dar anticipeaz probabilitatea cu care diferitele efecte pot f
obinute. Problema se rezum la feptul c cine risc mult ctig mult dar i pierde mult
iar cine risc puin ctig puin dar i pierde puin. Problema este de opiune i de ans.
n literatura de specialitate, problema riscului este privit i analizat din mai
multe unghiuri. Cel mai disputat aspect este modul de percepie a riscului, ncercnd s
sintetizez am reinut urmtoarele puncte de vedere :
Riscul reprezint posibilitatea de a obine un rezultat favorabil sau nefavorabil
ntr-o activitate viitoare exprimat n termeni probabilistici."
Riscul economic reprezint o alternativ a condiiei de finalizare a unei afaceri
comerciale sau financiare".
Riscul reprezint posibilitatea apariiei unei pierderi n cadrul unei afaceri
economice ca rezultat al producerii unor evenimente imprevizibile."
Din perspectiv juridic - riscul n schimburile economice internaionale sunt
prejudicii determinate de mprejurri fortuite
Riscul se caracterizeaz prin posibilitatea descrierii unei legi de probabilitate
pentru rezultatele scontate, ca i prin cunoaterea acestei legi de ctre unitile
economice, de ctre cei interesai. Riscul este o caracteristic specific ntregii distribuii
de probabiliti.
Concluzia general pe care trebuie s o aprobm este c riscul se caracterizeaz
prin posibilitatea descrierii unei legi de probabilitate pentru rezultatele scontate, ca i prin
cunoaterea acestei legi de ctre unitile economice, de ctre cei interesai. Activitatea
economic implic riscul care poate fi definit n general, sintetiznd opiniile
Specialitilor, ca un eveniment nesigur i probabil care poate o pagub, o pierdere, etc.

2.2. CLASIFICAREA RISCULUI

Am vorbit n subcapitolul anterior de risc definit ca o lege a probabilitii. Din
aceast perspectiv putem face prima clasificare a riscului i anume :
dup probabilitate:
- risc obiectiv - inerent oricrei aciuni caracterizate prin variaia rezultatelor
probabile i reprezint o variabil independent de individ
- risc subiectiv - estimare a riscului obiectiv i depinde de individ, de informaia
sa, de temperamentul su
dup nivelul microeconomic:
- risc pur - accidental, neintenionat i asigurabil, este susceptibil de a aduce
profit
-

risc speculativ - se asigur cu mari dificulti

risc de neplat - insolvabilitatea unei firme care se afl n prag de faliment,
profitul scontat n acest caz trebuie s fie suficient de mare pentru a acoperi riscul de
faliment
- risc de inovaie - conduce la aa-numitul profit inovaional, care rspltete
reuita rnovaional
dup nivelul macroeconomic:
- risc social - provocat de evenimente sociale majore, cu puternic potenial
perturbator n viaa oamenilor
- risc politic - determinat de evenimente politice semnificative
- risc economic - concretizat n dezechilibrele macroeconomice mai importante
(recesiime, inflaie)
dup nivelul mondoeconomic:
- risc de ar - este asociat relaiei dintre creditori i debitori internaionali
Clasificrile sunt multiple, n funcie de prerile specialitilor, de viziunea lor
asupra riscului i mai ales de atitudinea lor fa de risc.
Un decident este temtor la risc dac, avnd de ales ntre o aciune cu ctig cert i
una cu ctig incert, o alege pe cea din urm, numai dac sperana matematic a
ctigului pentru aceasta din urm, depete nivelul ctigului cert.
Decidentul care alege varianta a doua dei sperana matematic a acestuia se afl
sub nivelul ctigului cert, este predispus la risc.
Indiferena n alegerea variantei este caracteristic decidentului neutru la risc.
innd cont de cele specificate mai sus, n figura urmtoare vom ilustra comportamentul
decidenilor fa de risc :

10

Figura 2.1. Atitudinea decidenilor fa de risc

2.3. METODE DE FUNDAMENTARE I LUARE A DECIZIILOR N

CONDIII DE RISC
Estimarea probabilitii rezultatelor
O mare parte a deciziilor n activitatea de comer exterior i de cooperare
economic internaional sunt fundamentate i elaborate n condiii de risc. n legtur cu
riscul, menionm c estimarea probabilitilor rezultatelor unui proces se poate realiza
fie apriori, prin deducie, fie aposteriori, prin msurri empirice.
n cazul metodei apriori, decidentul stabilete probabilitatea de apariie a unui
fenomen prin deducii logice, fr a fi nevoie s fac uz de experiena trecut. Aceast
modalitate este mai puin frecvent n problemele practice de decizie. Metoda mai des
utilizat n asemenea cazuri const n msurarea empiric, bazat pe experiena
nregistrat n forma datelor trecute.
n literatura economic se arat c pentru a stabili probabilitatea unui fenomen,
este necesar ndeplinirea condiiilor privind numrul mare de observaii pentru
garantarea stabilitii, repetarea acestora n cadrul eantionului analizat i independena
apariiei lor. Fiind date aceste condiii, poate fi calculat probabilitatea unui fenomen iar
verosimilitatea rezultatului poate fi considerat ca risc.
Pentru situaiile care cuprind riscuri, prima sarcin a conductorului firmei este de
a dezvolta tehnici care-i ofer posibilitatea s calculeze i, respectiv, s minimizeze
riscurile survenite ntr-o anumit problem.
Metoda utilizat pentru aceasta este construirea unei distribuii de probabilitate a
rezultatelor. Cunoaterea probabilitii de apariie a unui rezultat nefavorabil n
desfurarea unui anumit fenomen permite luarea de msuri care s contracareze
eventualele efecte negative. ntruct o caracteristic a riscului const n faptul c
parametrii distribuiei de frecven, media, variaia, etc, pot fi estimai statistic, ctigul
sau pierderea ateptate pot fi luate n calcul la stabilirea structurii costurilor.
Cnd firma poate stabili probabilitatea pierderii, numrul de observaii fiind
suficient de mare pentru a le prevedea cu o eroare cunoscut, se pot elabora planuri de
autoasigurare. Cnd numrul de observaii asupra proceselor unei singure societi

11

comerciale este insuficient pentru a se trage concluzii semnificative asupra distribuiei de

frecven a riscului, exist totui posibilitatea ca aceasta s se estimeze prin observarea
proceselor mai multor ntreprinderi de acelai tip. Astfel, se poate gsi o modalitate de
transmitere a riscului asupra unui ter, de regul, societatea de asigurare.
Arborele de decizie
Cnd decizia se ia n funcie de mai muli factori, nu este cert c decidentul i
exprim preferinele ntr-o manier consistent. Mai mult, dac decizia se ia n comun de
mai multe persoane, nu se tie ale cui preferine la risc sunt mai mult luate n considerare
n cazul n care ele nu coincid.
Decizia preferat depinde de intrrile iniiale, i noi nu putem cunoate sau
considera ntotdeauna toate alternativele sau nu putem recunoate toate rezultatele
posibile i consecinele lor.
Un instrument eficient pentru luarea deciziei n aceste condiii este arborele de
decizie. Acesta este un graf, caracterizat prin existena nodurilor decizionale, din care
pornesc mai multe succesiuni de activiti ( mai multe variante posibile) ce se amplific.
Cu ajutorul arborelui de decizie se pot analiza i probleme n care apar mai multe stri ale
naturii, tratate tot ca variante de aciune, n care caz sunt numite strategii ale naturii.
Pentru rezolvarea problemelor n care apar succesiuni de procese decizionale
arborele de decizie este tratat n sensul invers al crerii lui, adic ncepnd cu nodurile
finale i mergnd spre cel iniial.
Pentru aceasta se descrie cu ajutorul unei matrici fiecare proces de decizie, se
selecteaz limitele minim i maxim a fiecrei consecine, se determin utilitile
corespunztoare (normalizate) i apoi se determin utilitatea - sintez (n condiii de risc
prin nmulire cu probabilitatea de realizare a strii naturii).
n urma acestor determinri pentru nodul decizional ultim, se abordeaz
momentul imediat precedent.
Pentru aceasta se ntocmete o nou matrice decizional n care se introduc
utilitile - sintez determinate n faza anterioar care vor fi ponderate cu probabilitatea
de realizare a strii naturii.
Astfel, aplicnd regula utilitilor maxime, se abordeaz cu datele stabilite, nodul
decizional imediat anterior, operaia repetndu-se pn la epuizarea grafiilui. Pentru
primul nod se alege, din numrul de variante dat, cea pentru care utilitatea - sintez este
maxim.
Un arbore de decizie poate fi reprezentat ca n figura urmtoare :

12

Sursa: Goian Maria, 2000, p. 221

Figura 2.2. Arborele de decizie
unde: D - puncte de decizie;
E - puncte n care intervin elemente aleatoare;
a, b, r, s, t decideni;
X - varianta 1 iniial;
Y - varianta 2 iniial;
XI, X2, X3, Yl, Y2, Y3 - variante care apar pe parcursul procesului decizional (de
cele mai multe ori sunt variantele iniiale puin mbuntite sau modificate);
U 11 - U 45 - valorile de utilitate;

2.4. METODE DE SOLUIONARE A PROBLEMELOR DE DECIZIE

N CONDIII DE INCERTITUDINE
n situaiile de incertitudine alegerea variantei preferate de aciune se poate face
folosind mai multe metode : cea a echiprobabilitilor, cea pesimist, optimist i cea a
regretelor.
Metoda echiprobabilitilor, cunoscut i sub denumirea de criteriul lui
LAPLACE, consider ca fiind date probabilitile de apariie a strilor naturii,
13

soliionarea facndu-se asemntor cu cea din situaia de risc. Probabilitile cu care se

opereaz sunt considerate a fi egale la toate strile naturii, astfel nct X P = 1.
Metoda pesimist, sau criteriul lui WALD, aplic strategia maximin variantelor
analizate: prin determinarea utilitilor sum minime la fiecare stare a naturii i alegerea
variantei la care utilitatea sum este maxim.
Metoda optimist, sau criteriul lui HURWICZ, aplic strategia invers, respectiv
cea minimax, prin determinarea utilitilor sum maxim la fiecare stare a naturii i
alegerea variantei la care utilitatea sum este minim.
Metoda regretelor, sau criteriul lui SAVAGE, impune construirea unei matrici
obinut din matricea rezultatelor prin scderea fiecrui rezultat pe coloan din valoarea
cea mai mare. Diferena obinut este denumit regret. Acestei matrice "a regretelor" i se
aplic criteriul pesimist considernd ca cele mai defavorabile posibiliti, cele care au
valori mai mari. Dup aceast succint prezentare de metode trebuie s evideniem rolul
important pe care l are la decizia n condiii de incertitudine factorul uman i cel
psihologic, specificul psihologic al decidentului putndu-1 determina s aleag unul
dintre cele dou criterii principale (cel optimist sau cel pesimist)

2.5. RISCUL INTERNAIONAL

Riscul internaional poate fi privit ca fiind expunerea la pierderea total sau
parial a capitalului investit n afaceri localizate pe diferite piee externe. Aceste pierderi
poteniale sunt cauzate de evenimente specifice, care pot fi cunoscute ntr-o msur mai
mic sau mai mare de proprietarul capitalului sau de managerul (administratorul) afacerii
respective. Orice definiie a riscului, pentru a fi complet, trebuie s includ trei
componente principale:
- ideea existenei unei pierderi poteniale, care poate aprea sub 3 forme:
- rezultate efective mai mici dect rezultatele anticipate sau care ar fi putut fi
obinute (rezultatele efective fiind comparate cu rezultatele unor aciuni, decizii similare,
sau cu celelalte rezultate estimate a fi obinute de ctre decident);
- rezultate negative (pierderi efective), pierderi de oportuniti.
- amplitudinea pierderii este un element important n cuantificarea riscului, dar nu
trebuie s se substituie acestuia.
Probabilitatea de apariie a unei pierderi, identificat de decident prin diferite
metode. De asemenea este important s se construiasc o distribuie de probabilitate,
adic s fie posibil ca fiecrui rezultat potenial sau eveniment s i se poat asocia o
probabilitate de producere, n caz contrar nu este vorba de risc ci de incertitudine.
Totodat pierderea sigur (nelegnd o pierdere a crei probabilitate de apariie
este 100%, sau o situaie n care exist un singur rezultat posibil, care este negativ), nu
poate fi ncadrat n categoria de risc. Aceasta nseamn c pentru a putea vorbi despre
risc este necesar ndeplinirea a dou condiii cumulative: identificarea unui numr de cel
puin dou rezultate posibile i a probabilitii de apariie a fiecruia dintre ele.
- expunerea la pierdere: decidentul poate adopta decizii, pe parcursul derulrii
unei aciuni, care pot conduce la creterea amplitudinii pierderii sau a probabilitii de
apariie a unei pierderi.
n acest caz este vorba de o expunere contient a unei afaceri internaionale de

14

ctre decident, dar poate exista i anumite situaii, evenimente, determinate exogen,
independente de aciunea sau voina decidentului care pot crete gradul de expunere al
unei afaceri internaionale.

Figura 2.3. Determinanii riscului n afacerile internaionale:

Tipologia riscului internaional
Riscurile cu care se confrunt o companie care deruleaz afaceri pe pieele
internaionale pot fi clasificate dup mai mult criterii: dup gradul de asumare, dup
amplitudinea i probabilitatea lor de apariie, dup gradul de diversificare, dup natura
acestor riscuri etc.
Riscuri asumate i riscuri excluse
Din ansamblul riscurilor internaionale, cele mai multe intr n categoria riscurilor
identificabile (compania poate identifica cu o anumit precizie factorii de risc i efectele
materializrii acestor riscuri), ns firma i va asuma numai o parte dintre ele, mai exact
pe cele majore (capabile s produc pierderi substaniale).
Rmne astfel o categorie de riscuri identificate pe care firma le va exclude n
mod voluntar (riscuri minore) i o categorie de riscuri exclus involuntar pentru c nu pot
fi identificate (a se vedea figura 2.4). Diferena ntre riscurile majore i riscurile minore
este dat de amplitudinea pierderii ce ar putea fi provocat de materializarea acestora ct
i de probabilitatea lor de apariie.
Macroriscuri i microriscuri
Riscurile cu care se confioint o firm care investete n strintate sunt
clasificate, n funcie de perspectiva din care sunt abordate, n macroriscuri i
microriscuri.
Macro riscurile sunt rezultatul evoluiei ntr-un anumit sens a condiiilor de
mediu de afaceri n care este localizat investiia. n categoria macroriscurilor intr
totalitatea riscurilor de mediu cum ar fi: riscul de ar, riscul de transfer, riscul suveran,
riscul politic, riscul de pia (market risk) etc.

15

Figura 2.4. Scala de identificare a riscurilor

Microriscurile sunt determinate de factori endogeni, specifici sectorului de
activitate, fitrmei i proiectului propriu-zis i/sau de insuficienta corelare ntre
particularitile activitii i limitele impuse de cadrul general al rii gazd. n categoria
microriscurilor intr majoritatea riscurilor de firm i a riscurilor de proiect: riscul de
implantare, riscul valutar, riscul de dobnd, riscul de pre, riscurile comerciale, riscurile
legate de personal, riscurile juridice etc.
Pornind de la aceast sistematizare a riscului internaional, se poate trasa o
diagrama tridimensional a riscului total al unui proiect. Aceast abordare tridimensional
este strict specific riscului internaional i poate fi aplicat atunci cnd compania i
desfoar afacerile pe cel puin dou pie
Pornind de la aceast reprezentare tridimensional a riscului internaional (figura
2.5.) se poate deduce formula riscului

Figura 2.5. Reprezentarea tridimensional a riscului internaional

16

Riscuri sistematice i riscuri nesistematice

Dintr-o alt perspectiv, firmele transnaionale se confrunt n principal cu dou
tipuri majore de riscuri:
- riscuri sistematice (nediversificabile) i
- riscuri nesistematice (diversifcabile).
Diferena ntre cele dou este dat de factorii care stau la baza producerii lor.
Riscul sistematic depinde de factori economici generali (ca inflaia sau frmntrile
politice) care determin conjunctura economic a rii gazd, n timp ce riscul
nesistematic este determinat de acei factori de risc care depind n mod nemijlocit de
condiiile interne ale firmei.
Investitorul poate minimiza riscurile nesistematice prin adoptarea unor msuri
capabile s mbunteasc situaia actual a firmei. n privina riscurilor sistematice,
investitorul accept posibilitatea materializrii lor fr a avea la ndemn prea multe
mijloace de minimizare (n general se consider c firmele nu pot influena semnificativ
conjunctura economic a rii gazd). n acest caz, este mult mai important analiza
riscurilor sistematice, deoarece un investitor inteligent poate elimina prin deciziile sale
riscurile nesistematice.
Riscurile de mediu
Aceste riscuri deriv din calitatea climatului general de afaceri dintr-o ar.
Schimbarea frecvent a politicilor promovate de guvernul rii gazd, preluarea puterii de
ctre partide naionaliste sau extremiste, instaurarea unor dictaturi politice sau militare,
proliferarea fenomenului de corupie, crize economice profunde, reducerea sprijinului
popular acordat puterii, schimbarea atitudinii maselor fa de investitorii strini, i fa de
activitatea acestora, lipsa de promovare a unui cadru legal instituional adecvat, sunt
numai cteva dintre evenimentele majore care pot conduce implicit la nrutirea
mediului de afaceri .dintr-o ar i care ar putea provoca pierderi semnificative strinilor
care intenioneaz s desfoare sau s-i dezvolte activitile pe acea pia extern.
Principalele riscuri de mediu sunt:
- riscul de ar cu cele dou componente ale sale: riscul politic i riscul economic;
- riscul suveran i riscul de transfer.

17

CAPITOLUL 3
RISCUL DE ARA
3.1. CONTIENTIZAREA RISCULUI DE AR
Evaluarea riscului de ar reprezint o etap fundamental n luarea deciziei de
internaionalizare de ctre managerii companiilor multinaionale. Aceast analiz ofer
firmelor posibilitatea s aleag dintre multitudinea de forme de ptrundere pe o pia,
acea form de internaionalizare adecvat nivelului de risc. n anul 1976, compania
Consolidated Foods Inc. cuta o ar potrivit pentru a-i extinde activitatea de producie.
Compania a ales un loc descris ca: "o ar fericit, adormit". Locul era El Salvador. La
doi ani de la decizie, a izbucnit o revolt politic n care un grup de stnga i-a luat
ostateci pe preedintele filialei mpreun cu 120 angajai, pn cnd compania a fost
nevoit s mreasc salariile. n anul urmtor filiala a fost nchis. Acest exemplu arat
modul n care problemele interne ale unei ri pot influena activitatea economic.
n perioada care a urmat, crizele din Iran, Afganistan, unele ri din America
Latin, au fcut s creasc importana analizei riscului de ar. n Romnia primul pas a
fost fcut n mai 1995, printr-un mprumut sindicalizat de Citibank, mprumut ce a fost
supra subscris pn la nivelul de 150 milioane USD, de la 75 milioane USD iniial. n
martie, BNR primete prima cotaie de risc din partea unei agenii specializate, i anume
BB+ din partea lui Japan Credit Rating Agency. Romnia va fi cotat apoi i de Moody's
(BAS) i Standard & Poor's (BB-). De menionat c aceste rezultate au avut la baz
prestaiile macroeconomice ale anului 1994, an considerat ca fiind cel mai bun de dup
1990. n anul 2000, World Markets Research Center, a mbuntit riscul de ar .al
Romniei, de la 3 la 2,5, riscul general de ar fiind meninut la 2,92.
Riscul de ar reprezint impactul potenial advers al mediului unei ri asupra
unor tranzacii comerciale sau financiare. Bncile i instituiile nebancare specializate
evalueaz n mod obinuit riscul pentru fiecare ar n care intenioneaz s fac afaceri.
Evaluarea difer ntre bnci i instituii nebancare, datorit scopului lor diferit. Dintre
scopuri putem aminti: datoria public extern, datoria public intern, stabilitatea
factorilor de decizie, sistemul bancar, etc. Una dintre cele mai recente evaluri, pentru
Romnia, aparine ageniei Thopson Bankwatch, care acord cea mai mare atenie
sistemului bancar. Potrivit sistemului de notare al ageniei, ara noastr, a fost
retrogradat de la nota B+ la nota B-.

3.2. FORMELE DE MANIFESTARE ALE RISCULUI DE AR

innd seama de capacitatea de plat i de voina de plat, riscurile unei ri se
pot manifesta dup cum urmeaz :
=> Riscul de transfer
=> Riscul suveran
=> Riscul specific debitorilor cvasi - suverani
=> Riscul politic
=> Riscul de ar generalizat
=> Riscul sistematic
18

3.3. CLASIFICAREA FACTORILOR DE RISC DE AR

Riscul de ar trebuie evaluat att n rile unde se desfoar curent afaceri, dar i
unde este posibil s se exporte sau s se stabileasc filiale.
Deoarece evaluarea riscului de ar necesit examinarea multor variabile,
majoritatea pot fi caracterizate fie ca politice, fie ca economice.

3.3.1. FACTORI DE RISC POLITIC

Exist multe caracteristici ale rii legate de mediul politic care influeneaz
afacerile. Forma extrem a riscului politic este ca o ar gazd s ia n stpnire o filial.
In imele cazuri de expropriere se acord unele compensaii iar n alte cazuri activele sunt
confiscate i nu se acord compensaii. Astfel de evenimente au loc panic sau fcnd uz
de for. Cteva dintre cele mai obinuite forme de risc politic sunt urmtoarela:
- filozofia "cumprrii produselor autohtone"
- atitudinea ostil a locuitorilor din ara gazd fa de companiile strine
- blocajul transferrii fondurilor
- posibilitatea rzboiului
Filozofia "cumprrii produselor autohtone "
O form blnd a riscului politic (pentru exportator) este acea filozofie care
ndeamn consumatorii s cumpere doar bunurile produse n ar. Chiar dac exportatorul
hotrte s nfiineze o filial n ara respectiv, aceast filozofie ar putea s-i mpiedice
succesul. Toate rile tind s exercite o oarecare presiune asupra consumatorilor spre
consumarea produselor fabricate local (n SUA consumatorii sunt ncurajai s caute
eticheta " MADE IN USA").
O companie care dorete s ptrund pe o pia strin trebuie s analizeze
loialitatea general a consumatorilor i dac aceasta este ridicat este de preferat o
asociere cu o companie local n locul strategiei de export.
Atitudinea ostil a locuitorilor din ara gazd fa de companiile strine.
Uneori, guvernul gazd sprijin companiile strine, deoarece poporul nu o face.
De exemplu, guvernul din ara de origine a unei companii o poate angaja pentru
nfiinarea unei baze militare ntr-o ar strin. n timp ce guvernul rii strine privete
favorabil acest lucru i l consider o protecie, poporul o poate vedea ca o posibil
implicare ntr-un viitor rzboi. n acest caz poporul poate evita s cumpere produsele
companiei ca form de protest.
Blocajul transferrii fondurilor
Filialele din strintate adesea retumeaz fonduri societii mam, ca rambursri
ale mprumuturilor, cumprrii de materiale, recompense administrative, remiteri ale
profitului i altele. n unele cazuri, guvernul gazd al filialei poate bloca transferurile de
fonduri. Aceasta poate fora filialele s reia proiecte care nu sunt optime doar pentru a
utiliza fondurile.

19

Probabilitatea rzboiului
Unele ri tind s se angajeze constent n lupte cu rile vecine. Aceasta poate
afecta sigurana angajailor unei filiale situate ntr-o astfel de ar.

3.3.2. FACTORI DE RISC FINANCIAR

Unul dintre cei mai evideni factori financiari este starea actual i potenial a
economiei rii. O firm care export sau deschide o filial ntr-o ar cunoate foarte bine
cererea acestei ri pentru produsele ei. Aceast cerere este puternic influenat de
economia rii. O recesiune ar putea reduce sever cererea pentru exporturile firmei sau
pentru produsele vndute de filialele locale. n multe cazuri, problemele financiare dintr-o
ar pot ncuraja guvernul s implementeze politici care ar putea limita ptrunderea pe
piaa respectiv. De exemplu, companiei Ford Motor i s-a permis de ctre guvernul
spaniol s produc n Spania doar dac suport anumite restricii. Motivaia acestor
msuri a fost crearea de locuri de munc fr afectarea concurenei locale.
Starea economiei unei ri depinde de muli factori care trebuie luai n
considerare. Unii dintre cei mai evideni sunt : rata dobnzii, cursul valutar i rata
inflaiei. Ratele mari ale dobnzii tind s ncetineasc creterea economic i ar putea
reduce cererea pentru produsele strine. Ratele dobnzii mai mici, adesea stimuleaz
economia i mresc cererea pentru produsele strine. Cursurile valutatare pot influena
puternic cererea pentru exporturile rii, care afecteaz i producia rii i nivelul
venitului naional. Inflaia poate afecta puterea de cumprare a consumatorilor i, prin
aceasta, cererea pentru produsele strine.
Ratele dobnzii, cursul valutar i inflaia pot avea i un impact reciproc, care face
s devin mai complex evaluarea general a impactului lor asupra economiei.

3.4. EVALUAREA RISCULUI DE AR

Se admite n general existena a dou tipuri de ecaluare a riscului de ar:
- evaluarea riscului general al unei ri, fr considerarea afacerilor unei companii
(macro - evaluarea);
- evaluarea riscului unei ri referitor la un anumit tip de afaceri (microevaluarea).

3.4.1. MACROEVALUAREA RISCULUI DE AR

Macroevaluarea presupune considerarea tuturor variabilelor care afecteaz riscul
de ar, cu excepia celor care se refer la o anumit firm sau industrie. Acest tip de risc
este avantajos pentru c este general valabil pentru ara respectiv, totui acesta exclude
informaii relevante care ar putea mri precizia evalurii. O macroevaluare nu este ideal
pentru o firm internaional, dar poate servi ca fundament al unei evaluri
particularizate.
Orice model de macroevaluare trebuie s ia n considerare att caracteristicile
politice, ct i cele financiare ale rii n cauz. Factorii politici includ relaia dintre

20

guvernul rii gazd i guvernul din ara de origine a companiei, stabilitatea istoric a
guvernului gazd, vulnerabilitatea guvernului la atacuri politice i probabilitatea imui
rzboi cu rile vacine.
Analiza acestor factori politici va indica probabilitatea evenimentelor politice i
magnitudinea impactului asupra activitilor economice ale firmelor strine.
Factorii financiari ai modelului macro - evalurii ar trebui s includ creterea
PIB, tendina inflaiei, nivelul bugetului rii ( i deficitul acestuia ), ratele dobnzii,
omajul, ncrederea rii n venitul din export, balana comercial i controlul valutar.
Lista factorilor financiari ar putea fi uor extins pe cteva pagini. Aceti factori
reprezint doar o parte dintre factorii financiari analizai cu ocazia evalurii puterii
financiare a unei ri.
O caracteristic a factorilor financiari este aceea c exist date disponibile pentru
ei. Totui, bazele de date sunt limitate prin faptul c reflect doar condiiile istorice sau
curente. Ar fi interesante condiiile viitoare. n parte, starea viitoare a economiei poate fi
parial dependent de datele fmanciare curente.
Exist un anumit grad de subiectivitate n identificarea fiecrui factor politic i
financiar relevant pentru o macroevaluare a riscului de ar. Exist subiectivitate i n
determinarea gradului de importan pentru fiecare factor care contribuie la
macroevaluarea general a unei anumite ri. n sfrit, exist subiectivitate i n
previziunea viitorului factorilor financiari. Avnd n vedere aceste tipuri de subiectivitate,
nu este surprinztor c adesea difer opiniile evaluatorilor de risc la elaborarea
macroevalurii riscului de tar.

3.4.2. MICROEVALUAREA RISCULUI DE AR

S considerm ara Z, creia i s-a atribuit o macroevaluare joas de ctre
majoritatea experilor, datorit condiiilor sale financiare precare. S considerm i dou
companii multinaionale care urmeaz s decid dac s nfiineze o filial n ara Z. Una
dintre companii dorete s produc automobile n filiala sa iar cealalt ar urma s produc
accesorii militare. Guvernul rii Z s-ar putea s se angajeze s cumpere o anumit
cantitate de accesorii militare, indiferent de slbiciunea economiei sale. Astfel, filiala cu
producie militar ar putea fi fezabil, spre deosebire de cea productoare de automobile.
Exist, n general, posibilitatea ca guvernul rii Z s ncurajeze respectiva
producie militar la o firm local, deoarece dorete mai mult confidenialitate n
privina celor comandate. Aceaist posibilitate este un element al riscului de ar,
deoarece este o caracteristic a rii care poate afecta fezabilitatea unui proiect. Aceast
caracteristic specific este relevant doar pentru filiala cu producie militar, nu i pentru
filiala productoare de automobile. Acest exemplu ilustreaz modul n care o evaluare a
riscului de ar adecvat variaz n funcie de firm, ramur, proiect i aa se explic
limitrile macroevalurii. Este necesar i o microevaluare a riscului de ar, legat de un
anumit proiece propus de o anumit firm.
Un factor comun n microevaluare este relaia cu guvernul gazd. Aceast relaie
nu trebuie s fie neaprat aceeai ca i cu guvernul rii de origine, astfel macroevaluarea
care ignor caracteristica unic a unei anumite firme poate exclude o informaie
relevant. De exemplu, este posibil ca ara gazd s reacionaze nefavorabil la o anumit

21

afacere a unei firme care va concura afacerile locale. Astfel, chiar dac guvernul rii
gazd are relaii bune cu ara de origine, ar putea promova o politic care s mpiedice
realizarea unei filiale strine aparinnd unei companii din ara Z.
Un alt factor comun n microevaluarea riscului de ar este atitudinea populaiei
fa de firmele strine. Bunele relaii ntre poporul rii gazd i ara de origine a firmei
nu este o garanie c populaia rii va reaciona favorabil la nfiinatea unei filiale. De
exemplu, faptul c o echip managerial a filialei provine din ara de origine poate
deranja populaia rii gazd.
Alturi de variabilele politice sunt necesare i variabilele financiare pentru
microevaluarea riscului de ar. Factorii micro evalurii include sensibilitatea afacerilor
firmei fa de creterea real a PIB, tendina inflaiei, rata dobnzii, etc. Datorit
diferenelor dintre caracteristicile afacerii, multe firme sunt adaptabile la condiiile
economice ale rii gazd dact altele.
n concluzie evaluarea general a riscului de ar const n patru pri:
- riscul macropolitic;
- riscul macrofinanciar;
- riscul micropolitic;
- riscul micro fiinanciar
Dei aceste pri sunt considerate a forma o singur categorie de risc, uneori este
util s rmn separate, pentru ca o firm interesat s poat aprecia diversele ci prin
care investiia strin direct sau exportul svmt expuse la riscul de ar.

3.5. CUANTIFICAREA RISCULUI DE AR

Cuantificarea efectiv a acestor riscuri presupime o analiz economic
amnunit, riscul de ar fiind relevat de cinci grupe de indicatori, punctajul final lund
valori ntre 0 i 100. Cele cinci grupe de indicatori au n vedere:
- performana economico-social, cu pondere de 25%;
- politica economic, cu pondere de 10%;
- situaia balanei de pli externe, cu pondere de 20%;
- situaia datoriei externe, cu pondere de 25%;
- conjunctura social-politic, co pondere de 20%.
Aceste grupe de indicatori se detaliaz dup cum urmeaz :
A) Performana economico-social
al) echilibrul macroeconomic (0-5 puncte);
a2) PIB pe locuitor (0-5 puncte );
a3) evoluia PIB, ca medie pe trei ani consecutiv (0-5 puncte);
a4) rata inflaiei (0-5 pimcte)
a5) climatul de afaceri evaluat n fiincie de afluxul de capital strin (0-2 puncte);
a6) nivelul corupiei (0-2 puncte);
a7) eficiena justiiei (0-1 pimcte).
B) Politica economic n funcie de
bl) raportul investiii inteme/PIB (0-5 puncte);
b2) adecvarea politicii economice care se cuantific dup caracteristicile politicii
economice (0-2 puncte);

22

b3) deschiderea economic (0-1 puncte );

b4) libertatea economic (0-2 puncte).
C) Situaia balanei de pli externe
c1) echilibrul financiar intern (0-2 puncte);
c2) gradul de acoperire al importurilor din export (0-5 puncte);
c3) nivelul resurselor externe (0-5 puncte);
c4) dependena de export (0-5 puncte).
D) Situaia datoriei externe
dl) serviciul datoriei externe/exportul de bunuri i servicii (0-10 puncte);
d2) datoria extern total/exportul de bunuri i servicii (0-5 puncte);
d3) structura datoriei externe (0-5 puncte);
d4) calitatea structurii datoriei externe (0-5 puncte).
E) Conjunctura social-politic
el) nivelul tensiunilor sociale (0-10 puncte);
e2) calitatea sistemului politic (0-5 puncte);
e3) poziia internaional (0-5 puncte).
Conform punctajului astfel calculat, orice evaluare se poate ncadra ntr-o clas de
risc, astfel:
- Clasa A (81-100 pct.) - corespunde unui nivel minim al potenialului de risc;
protecia nu este necesar;
- Clasa B (66-80 pct.) - corespunde unui nivel bun al potenialului de risc;
protecia este opional;
- Clasa C (45-65 pct.) - corespunde unui nivel critic al potenialului de risc; pentru
proiecte pe termen lung se pot cere garanii guvernamentale;
- Clasa D (35-44 pct.) - corespunde unui nivel mare al potenialului de risc; se
recomand o perioad de ateptare pentru proiecte pe termen lung;
- Clasa E (0-34 pct.) - corespunde unui nivel maxim al potenialului de risc; se
recomand evitarea oricror tranzacii economice.
Aceast clasificare poate s difere de la o agenie de rating la alta (de exemplu o
agenie cuantific riscul doar pn la clasa D, alta pn Ia clasa E) dar ideile de baz sunt
asemntoare n toate cazurile.
n cadrul procesului decizioiial de internaionalizare, evaluarea riscului de ar
nu se oprete la nivelul unei analize de tipul "GO - NO GO" ( intru pe aceast pia sau
nu). Analiza riscului de ar merge mai departe, oferind firmelor strine posibilitatea s
aleag din multitudinea de forme de ptrundere pe o pia acea form de
internaionalizare adecvat nivelului de risc i care conduce cel mai bine la realizarea
scopurilor propuse. Totodat, n fimcie de nivelul de risc al pieei externe, firmele i vor
putea fundamenta reacia la deteriorarea ulterioar a condiiilor de mediu ce ar putea
afecta investiia fcut (spre exemplu, firmele i reduc gradul de implicare pe o pia
extern - dezinvestire ca reacie la o puternic recesiune economic). n ceea ce privete
capacitatea (viteza) de reacie la modificarea nivelului de risc, aceasta este determinat
mai mult de cauze interne:
- modul de nelegere a riscului de ar i a implicaiilor acestuia asupra
operaiimilor internaionale;
- de atitudinea fa de risc;
- de capacitatea managerilor;

23

- de structura organizatoric;
- de viteza de culegere, manipulare i prelucrare a datelor.
Matricea risc de ar - oportmiti de afaceri prezint corelat, sub forma unei
diagrame bidimensionale, cele dou aspecte legate de procesul de internaionalizare, pe
un anumit orizont de timp (5-3 ani). Att riscul de ar ct i oportunitile se determin
pe baza unor metodologii de calcul cu ajutorul unor indicatori cantitativi, calitativi sau
structurali. Pentru o mai bun poziionare, este indicat s se utilizeze i valoarea medie a
acestor doi indicatori (valoarea medie se va trasa ca drepte ce divid diagrama n 4
cadrane). Analiza se face la momente diferite de timp de regul 3-5 ani.
De exemplu, s presupunem c o firm internaional desfoar diferite activiti
economice n ara B, C, D, E i urmrete s ptrund i pe pieele A sau F. Ea determin
nivelul riscului de ar i nivelul oportunitilor de afaceri pentru cele dou ri i le
poziioneaz pe diagram alturi de celelalte.

Figura 3.1. Matricea risc de ar

Dintre cele dou ri vizate, ara A are un risc mai mic (n scdere) dar oportuniti
de afaceri mai sczute (n cretere) n timp ce ara F are un risc mai mare (n scdere) i
oportuniti mai multe (n cretere). n aceast situaie, pentru firma care dorete s
ptrund pe una din aceste piee, ara F se dovedete a fi mai avantajoas. n ceea ce
privete situaia pieelor pe care firma acioneaz deja, situaia se prezint diferit. Firma
va cuta astfel s-i restrng afacerile pe piaa C (riscul a crescut i oportunitile au
sczut) i s le dezvolte pe pieele D i E (piee cu risc n scdere i oportuniti n
cretere). Pe piee pe care riscul se deterioreaz dar oportimitile cresc, cum ar fi piaa B,
firmele vor continua s-i dezvolte afacerile n msura n care ctigurile justific
riscurile asumate (mai mari).
Matricea grad de atractivitate - fora competitiv a firmei reflect avantajul
specific n realizarea unui produs pe diferite piee externe precum i msura n care firma
are capacitatea s valorifice acest avantaj. i aceast matrice se prezint sub forma unui

24

tablou bidimensional, n care gradul de atractivitate este determinat pe baza indicelui de

risc de ar la care se adaug o serie de aspecte sectoriale legate de dimensiunea i
dinamica pieelor externe, gradul de control al preurilor, inflaie, bariere sectoriale,
structura comerului exterior, concuren etc. Fora competitiv a firmei pe diferite piee
are n vedere aspecte cum ar fi: avantaj n realizarea unui produs (tehnologic, costuri,
performanele produsului), economii de scar, cota de pia deinut de firm i cea
deinut de concurenii si, cota de pia estimat, gradul de satisfacere a nevoilor
specifice unei piee externe de ctre produsele firmei, calitate, profitul urmrit, costurile
implicate, calitatea canalului de distribuie (comparativ cu concurenii), eficacitatea
aciunilor promoionale etc. Firrna i va dezvolta (concentra) afacerile pe piee cu grad
ridicat de atractivitate dar pe care are i o for competitiv ridicat n exploatarea
oportunitilor.
Fundamentarea deciziei de internaionalizare fr a lua n considerare riscul
implicat conduce la proiectarea i dimensionarea greit a afacerii. Este de necontestat
importana analizei riscului de ar (component a riscului general al afacerii
internaionale) n selectarea pieei externe i a formei adecvate de internaionalizare
precum i n adaptarea ulterioar a investiiei la condiiile de mediu. Calitatea deciziei
este mbuntit dac analiza riscului de ar este corelat i cu alte aspecte legate de
procesul de internaionalizare, n aa fel nct factorul decizional s beneficieze de o
imagine a mediului de aciune ct mai corect i complet.

3.6. MANAGEMENTUL GESTIONRII RISCULUI DE AR

Odat identificai toi factorii macro i micro care au servit evalurii riscului de
ar, o firm poate dori s implementeze un sistem de evaluare a factorilor i de
determinare a categoriei de risc, adic un management al gestionrii riscului de ar.
Exist diferite tehnici disponibile pentru realizarea acestui obiectiv :
- Analiza sistematic
- Tehnica Delphi
- Analiza cantitativ
- Vizite de inspecie
- Combinaie de tehnici
Analiza sistematic
Aceast tehnic presupune analiza tuturor factorilor politici i financiari (micro i
macro) care contribuie la evaluarea riscului de ar. Unii factori pot fi msurai din datele
disponibile, n timp ce alii trebuie msurai subiectiv. Dac este posibil, factorii vor putea
fi convertii ntr-o form numeric n care pot fi evaluai, pentru o anumit ar. Acei
factori despre care se presupune c au o influen mai mare asupra riscului de ar li se va
atribui o pondere mai mare. Att aprecierea unor factori ct i ponderile atribuite lor sunt
subiective.
Tehnica Delphi
Aceast tehnic se bazeaz pe o colecie de preri independente asupra riscului de
ar, fr discuii n grup ale evaluatorilor care exprim aceste preri. Evaluatorii, n acest
caz, pot fi angajai ai firmei care realizeaz evaluarea sau consultani externi. Scorul

25

riscului de ar se obine prin prelucrarea acestor opinii. Se obinuiete s se evalueze i

gradul de divergen prin msurarea dispersiei opiniilor.
Analiza cantitativ
Dac se msoar variabilele financiare i politice pentru o perioad de timp, pot fi
aplicate modele de analiz cantitativ pentru a identifica caracteristicile care influeneaz
riscul de ar.
Analiza discriminrii este im instrument stabil utilizat pentru acest scop. S
presupunem c exist cteva ri care din punct de vedere istoric pot fi clasificate ca
prezentnd un risc tolerabil, n timp ce alte ri au risc intolerabil. Analiza discriminrii
examineaz factori financiari i politici ai tuturor acestor ri i ncearc s identifice care
dintre ei ajut la distingerea (sau discriminarea) unei ri cu risc tolerabil fa de alta cu
risc intolerabil.
Analiza regresiei poate fi utilizat pentru evaluarea riscului de ar, deoarece
aceasta poate msura sensibilitatea unei variabile fa de celelalte. Tehnicile cantitative
ideale trebuie s identifice caracteristicile care semnaleaz probleme mult nainte ca ele
s apar. n prezent astfel de model cantitativ nu exist.
Vizitele inspectorilor
Aceast tehnic presupune cltoria ntr-I ar i ntbiiri cu persoane ofociale din
administraia rii, directori de firme i/sau consumatori. Aceste ntlniri vor ajuta la
clarificarea unor preri nesigure pe care frma le are despre ar. Unele variabile, ca
relaiile ntre ri, sunt dificil de evaluat fr 6 cltorie n ara gazd.
Combinaia tehnicilor
n unele cazuri este mult mai potrivit s se utilizeze dou sau mai multe dintre
tehnicile prezentate. Aceasta este o practic comun, deoarece fiecare tehnic are pri
bune i pri slabe.
Prin aplicarea fiecrei tehnici se realizeaz o evaluare a riscului de ar i, dac
apar diferene semnificative, se completeaz cu alte analize.

3.7. PUBLICAII DE RATING

Trebuie subliniat c analiza riscului de ar este efectuate, pe lng agenii
specializate, i de o serie de publicaii de specialitate care, n ftincie de datele de care
dispun, completeaz, iar alteori doar public, datele unor firme sau agenii internaionale
de rating.
n categoria publicaiilor de profil, specializate n operaiuni de rating privind
riscul de ar, putem, meniona reviste Le Moniteur du commerce international. De
asemenea, publicaia Euromoney, cu apariie semestrial, care stabilete, pe baza a 100 de
puncte, un clasament descresctor, n funcie de punctajul obinut de fiecare ar pe baza
unui algoritm :

pentru performan economic se acord 25 de puncte

riscul politic este acoperit tot de 25 de puncte

pentru indicatorii datoriei externe se acord 10 puncte

pentru defeciuni sau reealonri ale serviciului datoriei externe 10 puncte
media ratingurilor pentru riscul suveran satbilit de MOODY'S, S&P i IBCA, 10
puncte

26


accesul la credite bancare, 5 puncte

accesul la finanri pe termen scurt, 5 puncte

accesul la pieele de capital, 5 puncte

discountul la forfetare, 5 puncte

Pe baza acestor punctaje, Euromoney stabilete un clasament.
O alt publicaie specializat n analize de rating este Instituional Investors care
efectueaz, de regul, clasificri ale rilor n flmcie de o clas de scor, cuprins ntre 0 i
100 de puncte, stabilit, de regul, pe baza clasamentelor ntocmite prin utilizarea datelor
fiirnizate de 75-100 de bnci care au reputaie internaional deosebit i care acord
punctaje rilor respective. Aadar, rezult c o serie de publicaii, dintre care cele mai
demne de ncredere sunt Euromoney i Instituional Investor, desfoar o susinut
activitate de stabilire a riscului de ar, pe baza creia se ntocmesc clasamente ce sunt
avute n vedere de ctre toi acei interesai n a dezvolta o anume relaie cu o ar sau alta.

3.8. ANALIZ REGIONAL DE RISC

n tabelul 32.1. vom putea vedea o comparaie ntre ri din punct de vedere al
riscului. Se iau n calcul 4 tipuri de risc pentru aceast comparaie.
Tabel 3.1.
Comparaie ntre ri, dup risc (2007)
rile

Romnia
Bulgaria
Croatm
Republica Ceh
Italia
Mexic
Rusia
Iraq
China

Risc politic

C
C
C
B
B
C
D
E
D

Risc de politic
economic

C
C
C
B
B
B
C
E
C

Riscul structurilor
economice

C
C
C
B
B
C
C
E
B

Riscul de
lichiditate

B
A
B
B
A
C
B
E
A

Sursa : AIG. Analiz regional de risc

Dup cum observm, Republica Ceh i Italia sunt pe acelei loc la primele 3
categorii de riscuri iar Romnia este cu doar un punct n urma lor. Iraqul este considerat
cea mai riscant ar n aceast comparaie fiind cotat cu E pe toat linia. n ceea ce
privete riscul de lichiditate, Romnia i-a mbuntit notarea de la -B la B anul trecut i
se afl la numai un punct distan de cea mai bun cotaie adic A. Pentru a fi cotat ca o
ar fr risc din punct de vadere al lichiditii. Romnia se lupt cu Croaia, Republica
Ceh i Rusia, toate fiind n prezent pe acelei loc, cu aceeai cotaie
n graficul urmtor ncercm o comparaie a acelorai ri din punct de vedere al
punctajului general obinut n acelei an, 2007.

27

Grafic 3.1. Comparaie ntre ti, dup punctaj general pe anul 2007

Sursa: AIG
Se tie c pe msur ce punctajul este mai mare, riscul este mai mare. Privind
graficul observm c ara cu cel mai nalt grad de risc este Iraq, fiind urmat de Rusia i
Mexic i Romnia. Italia are cel mai sczut grad de risc fiind urmat la diferen de 11
puncte de Republica Ceh.
Privind aceste analize regionale de risc putem trage concluzia c Romnia este
considerat, la nivel general, o ar cu nivel mediu al potenialului de risc pentru proiecte
pe termen lung.

28

CAPITOLUL 4
RISCUL VALUTAR
4.1. DEFINIREA RISCULUI VALUTAR
Riscul valutar este una dintre formele riscurilor afacerilor, mai exact, o form a
riscurilor operaiunilor economice internaionale, operaiuni considerate a fi, n general,
mai riscante dect cele economice interne.
n condiiile flotrii cvasigeneralizate a cursurilor monedelor convertibile, exist
un risc pentru toi cei care fac operaiuni n monede strine, indiferent c acestea sunt
operaiuni pur monetare, de vnzare - cumprare a unor sume n monede diferite, sau sunt
operaiuni cu mrfuri, servicii, titluri strine, etc, care apeleaz la monede strine i la
convertirea acestora n moneda naional. La asemenea operaiuni apeleaz i firmele
mltinaionale, n relaiile dintre filiale.
Rezultatul operaiunilor n monede strine va fi influenat, ntr-o anumit msur,
de variaia cursului dintre moneda naional i moneda strin, n momentul lichidrii
respectivei operaiuni, fa de un curs anterior. Fluctuaia cursului va avea inciden
favorabil, nefavorabil sau nul. Se nelege c modificarea cursului are loc numai dac
operaiunea este la termen, adic lichidarea acesteia are loc la o dat ulterioar ncheierii,
i numai pentru cei care utilizeaz monede strine.
n privina operaiunii la termen, aceasta este prezent n cele mai multe cazuri,
deoarece sunt puin frecvente plile chash. Aceasta se ntmpl pentru c intervalul
necesar circuitului documentelor de plat este n general mare. Referitor la cea de-a doua
condiie, aceea de a se face plata n moned strin, numai un numr restrns de monede
sunt larg utilizate n plile internaionale. Acestea sunt euromonedele, dintre care dolarul
($) are pondere de cea 40 % din total. Datorit concurenei, facturarea operaiunilor
externe se face ntr0o moned care este obiect al negocierii. Aceasta poate fi moneda
unuia dintre parteneri sau o ter moned, mai ales n cazul partenerilor care provin din
ri cu moned neconvertibil.
S-a pus ntrebarea dac riscul valutar este, chiar, important. Exemple numeroase
au artat pierderi mari nregistrate de anumite firme, ca urmare a deprecierii monedei n
care au fost facturate vnzrile. Se poate spune c, n prezent, opinia existenei riscului
valutar este larg rspndit, acesta figurnd printre cei mai importani factori care
definesc madiul afacerilor internaionale.
Riscul valutar este definit de unii autori prin probabilitatea producerii unor
pierderi, ca urmare a modificrii cursului, deci ca fiind o valoare medie, iar de ctre alii,
ca un concept de variabilitate, reflectnd incertitudinea producerii modificrii cursului i
a mrimii acestei modificri. Deoarece modificarea cursului valutar poate provoca, fie un
ctig fie o pierdere, riscul valutar se consider c aparine categoriei riscurilor
speculative, deci nu a riscurilor pure care, ori de cte ori se produc, vor avea ca urmare o
pierdere. Msura riscului valutar este cunoscut sub denumirea de expunere la risc.
n privina defmirii riscului valutar, exist mai puin uniformitate, vorbindu-se
despre diferite feluri de risc valutar, fiecare fiind definit n alt mod.
Astfel, se face distincie ntre riscul din punct de vedere economic i cel financiar,
ultimul referindu-se la riscul de tranzacie i la cel de bilan.

29

4.1.1. EXPUNEREA DIN PUNCT DE VEDERE ECONOMIC

Din punct de vedere economic, riscul valutar reprezint pericolul ca o anumit
afacere s devin necompetitiv, deoarece puterea de cumprare a monedei n care
aceasta se exprim a crescut ntr-att nct concurenii ale cror costuri se exprim n alte
monede au dobndit un avantaj semnificativ. Altfel spus, costurile unei afaceri au urcat,
n termeni reali (corectate cu procentul inflaiei), ceea ce amenin profitul i ponderea pe
pia ale firmei. Un exemplu ipotetic va lmuri acert tip de risc.
Exemplu:
O firm din ara A produce i export mrfiiri, avnd drept concurent o firm din
ara B. Rata inflaiei este de 3% n ara A i de 9% n ara B. Ca urmare a acestei diferene
ntre ratele inflaiei, moneda rii A se va aprecia cu 6% n raport cu moneda rii B.
Paritatea puterii de cumprare devine 109 / 106 = 1,028. Scumpirea monedei rii A face
ca, pentru mrfurile sale exportate, costul real s creasc cu 9%, ceea ce va diminua
marja de profit, exportatorul fiind obligat pentru a menine competitivitatea produsului, s
reduc preul. Dac preul nu poate fi redus sub o anumit limit, i chiar dac, la nceput,
numai marja de profit se restrnge, n timp, vor fi afectate i vnztile, respectiv ponderea
pe pia.
Trebuie s menionm c existena riscului din punct de vedere economic nu este
general acceptat, iar uneori se accept existena acestui risc, dar numai ca fiind prezent
pe termen scurt.
Astfel, adepii teoriei eficienei piaei consider c ntr-o pia perfect a
capitalului toate informaiile sunt disponibile i se reflect n preurile de pia ale
aciunilor firmei i c ntr-o pia valutar eficient preurile se ajusteaz automat la
diferenele n ratele inflaiei, lsnd, astfel, neschimbat adevrata expunere din punct de
vedere economic la riscul valutar a corporaiilor multinaionale sau a filialelor acestora
din strintate. Ca urmare, a vorbi de expunere la risc ca rezultat al diferenelor n ratele
inflaiei pare a fi redundand.
Rezerva care poate fi exprimat fa de caracterul " eficient " al pieei se refer la
faptul c aceasta ar presupune dezvluirea sistematic de ctre corporaiile multinaionale
i filialele acestora a tuturor operaiunilor pe care le fac, ceea ce, evident, nu se ntmpl,
corporaiile publicnd numai bilanul unitar, n ceea ce privete al doilea aspect, cel
referitor la ajustarea preurilor n funcie de diferenele n ratele inflaiei, aceasta depinde
de natura sistemului de cursuri valutare i de msura n care modificrile cursurilor se
reflect real n raportul puterilor de cumprare ale diferitelor monede.
Dac sistemul este de cursuri fixe dar ajustabile, ajustarea raporturilor valorice
dintre monede se va produce dup ce s-au nregistrat diferene n ratele inflaiei, iar
poziiile competitive ale firmelor vor fi influenate semnificativ. Chiar i n condiiile
unor cfursuri flotante, care se presupune c reacioneaz mai promt la modificrile ratelor
inflaiei, nu toate diferenele n micarea sectorial a preurilor, care vor afecta expunerea
la risc din punct de vedere economic a firmei, vor fi automat i imediat reflectete n
micarea cursurilor.
Aceasta pentru c schimbrile simultane i compensatorii n preuri i cursuri se
refer mai degrab la raportul nominal dect la cel real.

30

Opinia c toate afacerile i activele exprimate n moned strin sunt supuse

riscului valutar din punct de vedere economic pare s fie o abordare mai acceptabil.
Expunerea la risc din punct de vedere economic nu trebuie ignorat, ci trebuie adncit
cercetarea n domeniul noilor instrumente (ratele fiiture ale dobnzilor, cursurile valutare
de tip futures forwartd etc.).
Dac se are n vedere situaia firmelor multinaionale, expunerea la risc din punct
de vedere economic se definete prin posibilitatea ca valoarea prezent net a ncasrilor
filialelor s fie influenat advers de ctre modificarea cursului valutar. Valoarea actual
net a ncasrilor viitoare se poate calcula astfel:

unde : NPVo - valoarea prezent net, echivalent n moneda societii mam

CIF- intrrile bneti exprimate n moneda local a filialei (cash inflows) COF ieirile bneti exprimate n moneda strin, incluznd impozitele (cash outflows)
ER - cursul valutar
d - rata profitului estimat de societatea mam pentru investiiile sale n strintate
t - perioada Formula arat clar c valoarea "economic" a filialei, constnd n
mrimea valorii actuale a ncasrilor nete viitoare, este influenat de mrimea
cursului valutar n momentul t.
Influena modificrii cvirsului asupra ncasrilor filialei se explic prin
schimbarea puterii competitive a produselor acesteia, prin volumul valoric al vnzrilor
i, deci, modificarea ponderii pe pia, care poate duce la modificarea marjei de profit.
Apare, deci, o diferen ntre ceea ce se ateapt s ctige o firm, anual, n
ipoteza meninerii neschimbate a cursului valutar, i ceea ce se nregistreaz n realitate,
ca urmare a estimrii fcute de ctre investitorii strini, care consider c veniturile firmei
se vor reduce. Valoarea firmei se msoar, prin valoarea estimat a fluxurilor ncasrilor
viitoare. Este un concept subiectiv extrem de complex, avnd o mare importan pe
termen lung.
Managementul expunerii din punct de vedere economic urmrete neutralizarea
impactului unei modifcri neateptate a cursului valutar asupra fluxului net de ncasri.
Aceasta se realizeaz, n general, printr-un mix echilibrat de cash flows ntre partea
referitoare la costuri i cea referitoare la venituri. Acest mix valutar trebuie ajustat astfel
nct schimbrile n veniturile din vnzrile viitoare s fie neutralizate de schimbrile n
costul imput - urilor. Modul cel mai potrivit se consider a fi diversificarea operaiunilor
i finanrilor internaionale, adic diversificarea plasrii din punct de vedere geografic a
investiiilor n strintate, a plasrii filialelor, diversificarea surselor de aprovizionare cu
materii prime i a zonelor de comercializare ale produselor.
n ceea ce privete finanarea, este important accesul att la pieele interne de
capital, ct i la cele externe, avnd n vedere att evoluia cursului, ct i rata dobnzii.
Diversificarea va permite compensarea ctigurilor i pierderilor, rezultnd mai
mult stabilitate. O definire mai cuprinztoare a expunerii la risc din punct de vedere
economic, include aici toate efectele aprute sau care pot s apar n viitor drept urmare a

31

modificrilor de paritate. Se refer i la cazul n care efectul de cash flow provenit dintr-o
pierdere ca urmare a modificrilor cursului valutar este o barier n calea operaiunilor
unei filiale sau a vnzrilor viitoare, dac aceasta este situat ntr-o ar a crei moned sa apreciat, sau a profitului viitor, cnd moneda s-a depreciat.

4.1.2. EXPUNEREA DE TRANZACIE

Aceasta exprim msura n care valoarea ncasrilor sau plilor viitoare n
moned naional poate fi afectat de fluctuaiile cursului valutar. Se refer, deci, la riscul
de a pierde dintr-o ncasare amnat sau de a cheltui n plus pentru o plat amnat.
Expunerea la tranzacie este legat de existena unui contract. O expunere la risc
de tranzacie este o expimere de flux bnesc (cash flow), asociat cu un flux comercial
(debitor comercial sau creditor comercial), exprimat ntr-o moned strin, sau un flux de
capital (rambursarea unui mprumut, plata unui dividend), exprimat n moned strin.
Se pune problemaxnd ncepe expunerea la risc de tranzacie i cnd se termin?
Pentru a aprecia ct mai complet i corect acest aspect, trebuie stabilit, mai nti, cursul
de referin. Astfel, n faza precontractual, cnd se lanseaz oferta, trebuie calculat un
pre de ofert. Cursul utilizat n acest moment este, de obicei, cursul zilei, fa de care se
mai include n pre un efect de actualizare contra deprecierii monedei n care se exprim
preul, pentru perioada pn la ncheierea contractului sau primirea comenzii.
n momentul comenzii, se va avea n vedere un curs de rentabilitate economic a
operaiunii, urmnd a stabilii o limit a cursului de schimb sub care operaiunea nu poate
fi acceptat. Este ceea ce se cunoate sub denumirea de expertiz monetar n calcularea
preului.
Exemplu:
Dac, un productor de maini - unelte, din Germania trebuie s stabileasc preul
unei livrri n auro, va proceda astfel: preul planificat de ofert, n dolari, este 120.000 $.
Cotaia spot este 1 = 1,5$. Plata se va face la 3 luni de la expediere. Fiind o ofert ferm,
preul trebuie pstrat nemodificat timp de 15 zile, nainte ca acesta s fie acceptat de ctre
client. Dac nelegerea s-ar ncheia la cursul zilei, preul n $ ar fi 120.000 /1,5 $ =
8.000 $ . deoarece intervine perioada respectiv de opiune a cumprtorului, exportatorul
este expus riscului valutar, mai nti n perioada pn la acceptarea ofertei i, ulterior, n
perioada dintre acceptarea ofertei - ncheierea contractului i livrarea mrfii.
Dac n momentul acceptrii ofertei cursul este 1 = 1,5 $, situaia este n limitele
calculelor iniiale de rentabilitate. Dac aprecierea euro continu, devenind 1 = 1,4 $, se
atinge limita inferioar a preului, sub care nu se poate cobor, fr a pierde. De menionat
c la stabilirea acestei limite s-a avut n vedere cursul la termen al n raport cu $.
Dac prelucrarea produsului presupune un anumit interval de la ncheierea
tranzaciei, poate exista i un curs de facturare".
Aceste expresii ale expunerii de tranzacie formeaz mpreun ceea ce se numete
risc de schimb commercial. n continuare, va exista un curs de contabilizare a facturii,
adic im curs n momentul expedierii mrfii i tmul n momentul ncasrii, aceste ultime
dou expresii cumulnd riscul din punct de vedere contabil.
Se poate spune c, de fapt, tranzacia este expus permanent riscului, din

32

momentul lansrii ofertei, pn n cel al ncasrii devizelor i convertirii lor n moneda

naional. Totui, ceea ce pot msura firmele este efectul modificrii cursului din
momentul ncasrii sumei fa de cel existent n momentul calculrii preului n contractul
de vnzare internaional.
O firm care face att export, ct i import va avea datorii i creane, n acelai
timp. Deci, riscul se refer la soldul datoriilor i creanelor. Firma este supus riscului
deprecierii, dac totalul creanelor sale ntr-o anumit moned este mai mare dect
datoriile, poziie numit long. Firma este supus riscului aprecierii, dac totalul
obigaiilor sale depete totalul creanelor, deci are de pltit ntr-o moned strin care,
ntre timp, poate deveni mai scump. Aceast poziie se numete short. Poziia creditoare
sau debitoare se urmrete pentru fiecare moned, dac firma are operaiuni n mai multe
monede strine.
Exemplu:
Presupunem c o firm are creane n dolari n valoare de 10.000 i datorii n
aceeai moned n valoare de 8.000. firma este expus deprecierii diferenei de ncasat n
dolari de 2.000. aceasta este expunerea de tip long n dolari. Dac pentru euro, situaia
este opus, adic are de ncasat 80.000 i de plrit 100.000, riscul const n scumpirea
fa de moneda naional. Deci, se va afla n poziie short.
Situaia este similar n cazul acordrii sau primirii de mprumuturi. Grafic,
poziia long i cea short se pot reprezenta astfel:
Creane 100.000 $
Datorii
Poziie lung
80.000$
20.000$

Datorii 100.000
Creane
Poziie scurta
80.000
20.000

Expunerea de tranzacie pentru ncasrile / plile nete ( net cash flow ) are loc i
n cazul multinaionalelor, referitor la operaiunile n diferite monede ale filialelor
acestora. Riscul pentru multinaionale reflect incertitudinea n legtur cu ncasrile lor
bneti viitoare. Cursul valutar nu poate fi prognozat cu acuratee perfect, dar firma
poate s msoare expunerea sa la fluctuaiile cursului valutar i, evident, poate avea n
vedere diferite metode de a reduce aceast expunere. Mai nti, firma poate calcula
deviaia standard a cursului fiecrei monede, pentru a afia care sunt monedele cele mai
probabil stabile sau variabile n timp. Totodat, va evalua corelaiile monedelor, pentru a
stabilii n ce msur este probabil evoluia mai multor monede ntr-un anumit sens.
Astfel, se tie c anumite monede sunt foarte strns legate ntre ele, urmnd, n
general, aceeai evoluie (cazul unor perechi de monede europene, cum au fost coroana
norvagian i marca german), n timp ce altele nu au nici o legtur ntre ele.
Dup acest prim pas, va determina poziia n fiecare moned strin, urmnd a
stabili cum poate influena situaia firmei aceast poziie individual a fiecrei monede.
Ce nseamn aceasta? nseamn c o anumit moned, chiar dac este riscant
prin evoluia cursului su, nu va afecta firma dect dac are o poziie important n
ncasrile sau plile firmei. Deci atenia, firmei se va concentra asupra monedelor cu
poziie important. n funcie de structura portofoliului de ncasri i pli, firma poate s
nregistreze o expunere de tranzacie ntr-o anumit moned, dar care s fie compensat

33

prin fluxul ntr-o alt moned. Fluctuarea cursurilor i riscul care decurge de aici nu pot fi
nlturate de ctre participanii la tranzacii, deoarece sunt urmarea unor factori i condiii
obiective. Firmele trebuie, ns, s aib n vedere posibilitile de prevenire, diminuare
sau chiar eliminare a efectelor producerii riscului, adic s gestioneze acest risc. Dac
plata urmeaz a se face ntr-o moned strin, deci supus riscului de tranzacie, trebuie
aplicat una sau mai multe metode de gestionare a riscului valutar. Acestea se aleg n
funcie de atitudinea decidentului fa de risc. Se poate vorbi de o atitudine defensiv, de
evitare a riscului, i de o atitudine agresiv, de asumare a acestuia i de gestionare a
consecinelor producerii riscului.

4.1.3. EXPUNEREA DE TRANSFER

Se mai numete expunere din punct de vedere contabil. Const n incertitudinea
valorii n moned naional a imei poziii nete de bilan exprimat ntr-o moned strin
la o anumit dat viitoare.
Pindl( 1976, p. 6 )definete riscul din punct de vedere contabil prin posibilitatea
ca valoarea publicat a bilanului i contului de profit i pierderi al unei companii s fie
afectat negativ prin modificarea cursurilor n care s-a ncheiat afacerea. Acest impact
posibil al convertirilor prezente se numete expunere de transfer ". Procesul de transfer
pregtete nregistrarea din punct de vedere contabil. O expunere de acest tip se refer la
valoarea tuturor activelor din bilan. Spre deosebire de expunerea de tranzacie, care are o
scaden precis, expunerea de transfer este permanent, deoarece se refer la filialele
aflate n strintate ale firmelor mam, la titluri de participare. Aceasta este categoric o
expunere de durat nedeterminat. La fel se ntmpl cu firmele care, prin natura lor, sunt
obligate s in un stoc de anumite produse, cum este petrolul sau anumite materii prime,
pentru o anumit perioad.
Revenind la legtura ntre expunerea de tranzacie i cea de transfer, diferena mai
const n faptul c riscul de tranzacie implic o decizie privitoare la pre, innd seama
de un anumit curs valutar, n timp ce riscul de bilan ncepe cu un transfer la un anumit
curs.
Riscul contabil presupune ceva similar riscului de tranzacie, adic o neidentitate,
dar nu ntre moneda costului i cea a preului, ci ntre active i pasive, ntre credit i debit.
Deoarece, periodic, tranzaciile trebuie transpuse n moneda de raportare a bilanului
unic, riscul tranzaciei devine, n acel moment, unul de bilan, deci devin identice.
Ctigurile sau pierderile din tranzacii apar numai la datele de raportare i nimai
atunci cfid se ntocmete bilanul comun.
Modul n care se face nregistrarea acestui transfer este reglementat n diferite ri,
iar la cursul la care se face nregistrarea poate s fie diferit, n funcie de natura
obiectivului (venituri, titluri, etc.).
Astfel, conform legislaiei americane (Financial Accounting Standards Board
-F.A.S.B.), veniturile se nregistreaz, de obicei, la cursul valutar mediu pentru perioada
raportat. Dividendele se transfer la cursul valutar din momentul plii, iar titlurile la
cursul valutar din momentul lansrii acestora, deci la aa - numitul curs "istoric", ceea ce
face s nu fie expuse riscului de transfer. La fel se nregistreaz stocurile de materii
prime, cldirile i echipamentele. n alte ri. nregistrarea valorii titlurilor se face la

34

cursul din momentul transferului, fiind supuse efectului modificrii cursului. Pierderea
sau ctigul din transfer, influeneaz att mrimea activelor i a pasivelor. Exprimate n
moneda naional, deci n moneda bilanului, ct i pe aceea a profitului din bilanul unic.
Exemplu :
Un bilan al filialei elveiene a unei societi germane se prezenta, la 31 decembrie
2007, astfel: (cursul de transfer : 1 = 1,50 SFR ).
credit

franci elveieni

euro

cash
active pe termen scurt
stocuri
echipamente i cldiri

1.500
1.500.450
450.000
15.450.000

1.000
1.000.300.
300.000
10.300.000

total

17.401.950

11.601.300

franci elveieni
2.851.950
13.000.000
1.550.000
17.401.950

euro
1.901.300,0
8.666.666.,6
1.033.333,3
11.601.300

debit
MPRUMUTURI
BANCARE
PE
SCURT
MPRUMUTURI
PE TERMEN LUNG

capital social
total

TERMEN

Se presupune o depreciere a monedei din ara filialei n raport cu moneda rii

unde se afl societatea mam, ceea ce atrage dup sine modificarea valorilor n moneda
de bilan. Presupunem c transpunerea se face conform metodei cursului curent, ceea ce
face ca toate posturile s se nregistreze n moneda din ara societii mam, cu ajutorul
noului curs.
Bilanul, la 1 ianuarie, transpus la noul curs va arta astfel (cursul modificat: 1
=1,6 SFR):
credit

franci elveieni

cash
active pe termen scurt

1.500
1.500.450

euro
937,50
937.781,25

stocuri
echipamente i cldiri

450.000
15.450.000

281.250,00
9.656.250,00

total

17.401.950

10.876.218,75

debit
mprumuturi pe termen scurt

franci elveieni
2.851.950

euro
1.782.468,70

mprumuturi pe termen lung

13.000.000

8.125.000,00

capital social
total

1.550.000
17.401.950

968.750,00
10.876.218,70

35

Aprecierea monedei euro n raport cu francul elveian a provocat o pierdere

societii - mam n valoare de 725.081,30 euro.
Reducerea expunerii de transfer se poate face cu o acoperire a posturilor din
bilan, ceea ce nseamn reducerea activelor supuse riscului pn la nivelul pasivelor
supuse riscului. Urmarea const n modificarea activelor i pasivelor n mod egal, dar n
direcii opuse. Dac, de exemplu, expunerea provine din disponobilitile cash, acestea
pot fi convertite ntr-o alt moned, n situaia n care reglementrile locale permit
aceasta. ncasrile de primit pot fi, de asemenea, transformate ntr-o moned mai
avantajoas. n privina nivelului stocului, i acesta poate fi redus, iar n caz extrem,
mijloacele fixe pot fi vndute sau nchiriate prin metoda lease - back. Debitele expuse
riscului pot fi modificate, pentru a le aduce la nivelul activelor supuse riscului, procednd
la ncheierea de contracte de mprumuturi pe termen lung , libelete n moneda de risc.
Gestionarea riscului valutar din pimct de vedere contabil poate fi nsoit de un
conflict ntre nevoia de a echilibra activele i obligaiile n diferite monede i adevratul
risc, adic acele de a pierde anumite ncasri sau anumite tranzacii, de dragul echilibrrii
din punct de vedere contabil. Alt posibil conflict se refer la a privi riscul numai pentru
perioada de bilan anual sau a-1 privi pentru ntreaga perioad de via a firmei. De
asemenea, poate fi un conflict ntre evitarea riscului de bilan i finanarea firmei la cel
mai sczut cost n privina ratei dobnzii.

4.2. PREVIZIONAREA CURSULUI VALUTAR

Calitatea deciziilor financiare internaionale depinde de acurateea estimrilor
viitoarei evoluii a cursurilor de schimb ale diverselor monede impHcate. Previziunile
asupra cursurilor sunt necesare pentru fundamentarea unor operaiuni cum ar fi:
1.
Deciziile privind operaiunea de acoperire a viitoarelor pli i ncasri n
valut
2.
Decizia de finanare pe termen scurt n valut
3.
Deciziile de investiii pe termen scurt
4.
Decizii de finanare pe termen lung
5.
Estimarea profitului rezultat din operaiunile financiare i comerciale
internaionale i din activitatea filialelor strine
Exist numeroase metode disponibile pentru previziunea cursurilor valutare, care
pot fi grupate n categorii generale :
a)
Metode tehnice
b)
Metode fundamentale
c)
Metode bazate pe datele pieei
d)
Metode mixte

4.2.1. PREVIZIUNEA TEHNIC

Metodele tehnice de prviziune implic utilizarea datelor din perioada trecut
pentru a prezice valorile viitoare. Previziunea se realizeaz pe baze logice, fr analiz
statistic. De exemplu, faptul c valoarea unei anumite valute a crescut 4 zile la rnd

36

poate fi o indicaie asupra valorii de mine a monedei respective. Adesea se aplic ns

analiza statistic n Previziunea tehnic. Se pot aplica programe de calculator pentru a
determina anumite tendine. Exist cteva modele care utilizeaz serii cronologice care
examineaz variaiile medii i permit elaborarea unor reguli utilizate de consilierii n
probleme de cursuri valutare.
Previziunile tehnice ale cursurilor sunt similare celor aplicate pe piaa aciunilor.
Dac n timp unele valori ale monedelor par ntmpltoare atunci previziunea tehnic nu
este potrivit. Fr identificarea tendinelor din perioada trecut ale variaiei cursului,
examinarea valorilor trecute nu poate fi util pentru indicarea evoluiei viitoare.
Metodele tehnice de previziune au ajutat unii speculatori pe piaa valutar n
diferite momente. Dar un model care a funcionat bine ntr-o anumit perioad nu trebuie
neaprat s fie bun n alt perioad. Astzi exist o abunden de modele tehnice, dintre
care unele au condus la obinerea de profituri speculative ntr-o anumit perioad. Cu
toate acestea, nici unul nu s-a dovedit general valabil. Unii participani pe piaa valutar
susin c dac un anumit model tehnic de previziune conduce la profituri speculative,
acesta nu va mai fi util dup ce i ali participani ncep s-1 utilizeze. Tranzaciile bazate
recomandrile lui vor determina imediat modificarea cursului.
Utilizarea metodelor tehnice de previziune implic adesea mari costuri, datorit
frecvenei mari a tranzaciilor. Pe de alt parte, urmrirea micrilor cursurilor pentru
cercetarea lor sistematic necesit foarte mult timp. Un alt dezavantaj pentru speculatorii
care utilizeaz metodele tehnice este acela c au nevoie de un capital suficient pentru a
absorbi pierderile care apar.

4.2.2. PREVIZIUNEA FUNDAMENTAL

Aceste metode de previziune se bazeaz pe relaiile fundamentale ntre variabilele
economice i cursurile de schimb. Dnd valorile curente acestor variabile i utiluznd
impactul cunoscut al lor asupra valorii monedelor se pot elabora proieciile cursurilor de
schimb. De exemplu, inflaia crescut ntr-o ar poate conduce la deprecierea monedei
acelei ri. Desigur, trebuie s se ia n considerare toi ceilali fectori care pot influena
cursurile. Dintr-o perspectiv "logic", o previziune trebuie s apar direct dintr-o
evaluare subiectiv a gradului n care variaiile generale ale variabilelor economice dintro ar vor afecta cursurile valutare.
Din multitudinea de factori economici care influeneaz cursul de schimb ntre
monedele a dou ri se vor discuta pentru simplificarea doar dou :
Raportul ratelor inflaiei
Raportul creterii procentuale a venitului naional
Primul pas este determinarea modului n care aceste variabile au afectat variaia
procentual a cursului de schimb pe baza datelor din perioada trecut. Aceasta se
realizeaz, de obicei, prin analiza de regresie. n primul rnd, datele trimestriale, de
exemplu, se prelucreaz n funcie de inflaie i rata dobnzii, pentru ambele ri.
Variabila dependent este procentul variaiei trimestriale a cursului (AC). Variabilele
independente pot fi urmtoarele : variaia procentual trimestrial a diferenelor ratei
inflaiei (INF ) i variaia procentual trimestrial a diferenei de venit naional (VEN).
Ecuaia de regresie poate avea forma :

37

n care b0 constant;
b1 - msoar sensibilitatea cuesului la modificarea inflaiei;
b2 - sensibilitatea cursului la variaia venitului naional;
- termen de eroare.
Este necesar existena unui set de date reale din perioada trecut, cu ajutorul
crora se determin coeficienii b0,b1,b2. Analiza regresiei determin direcia i gradul n
care cursul de schimb al celor dou monede este afectat de fiecare variabil independent.
Odat determinai coeficienii, acetia se utilizeaz pentru previziune.
Exemplu:
S presupunem c s-au determinat urmtoarele valori ale coeficienilor :
b0 = 0,002
bl = 0,8
b2 = l,0
Interpretarea valorilor coeficienilor arat c pentru o variaie de 1 % a diferenei
ratelor inflaiei, cursul de schimb se va schimba n acelai sens (bi > 0) cu 0,8 %; variaia
cu 1 % a diferenei venitului naional produce o variaie n acelai sens (b1 > 0) cu 1% a
cursului monedelor.
S presupimem c procentul variaiei trimestriale a diferenei ratelor inflaiei este
4% i diferena creterii venitului 2 % :
AC = ( 0,002 + 0,8 x 0,04 + 1 x 0,02 ) x 100 = 5,4 %
Cursul de schimb se va apreciat probabil n urmtorul trimestru cu 5,4 %.
n realitate se lucreaz cu ecuaii de regresie coninnd zeci de variabile
independente i cu serii mari de baze de date pentru creterea preciziei acestei metode.
Metodele fundamentale de previziune se bazeaz pe existena unor relaii cunoscute
ntre factorii i cursul de schimb, de aceea exist anumite limite ale acestora:
Nesigurana privind momentul impactului unui factor;
Necesitatea previziunii privind factori cu impact instantaneu:
Omisiunea inevitabil a unor factori importani din model;
Posibilitatea schimbrii n timp a sensibilitii cursului la fiecare dintre factori

4.2.3. PREVIZIUNEA PE BAZA PIEEI

Procesul de previziune din indicatorii pieei se bazeaz n mod obinuit fie pe
cursul spot, fie pe cursul forward. Pentru a arta cum poate fiinciona cursul spot ca
indicator al pieei s presupunem c se estimeaz o apreciere a lirei sterline fa de
dolarul SUA n viitorul apropiat. Aceasta ar ncuraja speculatorii s cumpere lire cu dolari
astzi n ateptarea aprecierii, ceea ce ar putea determina imediat creterea valorii lirei.
Invers, dac se estimeaz o depreciere a lirei fa de dolar, speculatorii vor vinde lire
sterline acum, spernd s le cumpere din nou la un pre mai mic. Aceast aciune ar putea

38

determina deprecierea imediat a lirei sterline. Astfel, valoarea curent a lirei (cursul
spot) ar trebui s reflecte estimrile privind valoarea ei n viitorul apropiat.
i cursul forward poate servi pentru previziunea viitorului curs spot.
Exemplu
S presupunem c cursul forward la 30 de zile al lirei sterline este 1,40 USD i
aprecierile generale ale speculatorilor consider c peste 30 de zile cursul spot va fi 1,45
USD. n aceste condiii, speculatorii ar putea cumpra lire forward la 30 de zile la cursul
1,40 USD, apoi n momentul primirii lor s le vnd la cursul spot existent atunci. Dac
previziunea lor este corect, vor ctiga 1,45 - 1,40 = 0,05 USD la fiecare lir.
Dac aceast strategie este utilizat de im numr mare de speculatori, cererea
mare de cumprare forward a GBP va face s creasc cursul forward pn cnd se oprete
aceast cerere speculativ. Probabil c cererea speculativ se va opri cnd cursul forward
atinge 1,45 USD, deoarece la acest curs nu mai pot obine nici un profit prin strategia
descris. Acest exemplu arat c cursul forward se va mica spre valoarea estimat de
pia pentru viitorul curs spot. n acest sens, cursul forward servete ca previziune pe baza
pieei, deoarece el reflect perspectiva pieei asupra cursului spot la sfritul orizontului
forward.

4.2.4. PREVIZIUNEA MIXT

Deoarece nu exist nici o tehnic de previziime net superioar celorlalte, n
general se prefer utilizarea unei combinaii de astfel de tehnici, previziune mixt. Se
aplic cteva tehnici separat pentru a prevedea evoluia valorii unei monede. Fiecrei
tehnici utilizate i se atribuie o pondere, astfel nct s totalizeze 100%, tehnicii cu
rezultatele cele mai de ncredere atribui ponderea cea mai mare. Previziunea final va fi
media ponderat a celorlalte previziuni.
n aceste procedee, uneori se evalueaz gradul de divergen a tehnicilor utilizate
prin msurarea domeniului de previziuni generate astfel.
n lume exist cteva firme mari de consultann domeniul previziunii cursurilor
valutare, dintre care cele mai cunoscute sunt : Business International, Conti Currency,
Predex, Wharton Econometric Forecasting Associates. n plus, unele mari bnci ofer
servicii de previziune. Tehnicile utilizate difer, dar n general, ei utilizeaz cel puin
dou tipuri diferite de analiz pentru previziuni separate, apoi iau n considerare media
lor ponderat.
n afar de previzionarea cursurilor valutare, se ofer i previziunea tuturor
factorilor care influeneaz valoarea monedelor, evaluarea climatului prezent i probabil
al reglementrilor privind schimbul valutar i altele. Onorariile percepute pentru aceste
servicii de consultan sunt de 15.000 - 25.000 USD. Aceste analize pot eua n
previziunile pe care le fac. Este cunoscut cazul firmei KODAK Inc., care fiind
nemulumit de serviciile de previziune de care a beneficiat, i-a dezvoltat propriul sistem
de previziune.
Performanele previziunilor se apreciaz de obicei prin calculul erorii procentuale
absolute a previziunii:

39

Pentru a compara performana previziunii diferitelor monede se utilizeaz tot

erorile procentuale absolute.
Mrirea erorilor absolute se modific n timp. Exist ani cnd previziunile sunt
foarte nereuite i ali ani cnd precizia lor este maxim.
Precizia previziunilor cursurilor valutare poate varia i n funcie de moneda n
discuie. Spre exemplu, eroarea procentual absolut este cea mai mic la dolarul
canadian i cea mai mare la francul elveian.

4.3. MANAGEMENTUL GESTIONRII RISCULUI VALUTAR

n scopul evitrii influenelor nefavorabile asupra relaiilor financiare ale
tranzaciilor de comer exterior au fost stabilite anumite tehnici de lucru. Dup modul n
care sunt concepute i utilizate aceste tehnici pot minimaliza influenele nefavorabile, pot
consolida o anumit poziie i uneori pot crea premise pentru sporirea eficienei financiar
- valutare a operaiunii de comer exterior. Aceste metode de acoperire a riscului pot fi
grupate n tehnici:
- de acoperire intern sau contractuale - acele procedee pe care firma le poate
iniia i derula ca urmare a propriei activiti;
- de acoperire extern, sau extracontractual - iniierea i derularea lor reclam
colaborarea cu o alt instituie specializat, de regul o banc
Tehnicile de acoperire intern cuprind o gam foarte larg de aciuni pe care le
potiniia ntreprinderile n scopul prevenirii i atenurii riscului valutar. Principalele
modaliti de acoperire intern sunt:
a) clauzele valutare;
b) moneda de contract;
c) marja asiguratorie.
Tehnicile de acoperire extracontractual cuprind acoperirea prin arbitraj n
utilizarea tehnicilor de acoperire intern este de dorit s se aib n vedere :
- utilizarea lor selectiv i difereniat - clauzele valutare pot fi utilizate doar n
anumite situaii;
- utilizarea lor s nu limiteze ctigul - s-1 consolideze sau s-1 sporeasc;
- utilizarea lor s fie subordonat obiectivelor financiar - valutare - ale firmei,
att pe termen scurt, ct i pe termen lung.

4.3.1. CLAUZE VALUTARE

n ansamblu de tehnici menite s prentmpine sau s atenueze riscul valutar, un
loc important l ocup clauzele de consolidare valutar care pot fi incluse n contracte :
- clauza valutar simpl;
- clauza valutar pe baza unui co de valute simplu;

40

- clauza valutar pe baza unui co de valute ponderat;

- clauza marfa;
- clauza valutar pe baza DST.
Clauza valutar simpl
Constituie o modalitate de aprare mpotriva riscurilor valutare, ztilizat de obicei
n tranzaciile n care partenerii au un interes fa de dou valute. Prin aceast clauz,
moneda stabilit prin contract este legat de o alt valut denumit valuta clauzei sau
valuta etalon, printr-un raport stabilit n momentul contractrii. Alegerea valutei etalon
poate avea n vedere mai multe criterii:
- poate fi aleas, fiind considerat mai stabil, devenind astfel element de
referin;
- poate fi aleas deoarece vnztorul dorete consolidarea fa de o valut de care
are nevoie n momentul ncasrii;
- poate fi aleas deoarece cumprtorul are disponibil aceast valut sau i
calculeaz eficiena operaiunii fa de aceast valut
Orice modificare peste o anumit limit (de regul precizat procentual n
contract, x %) oblig pe pltitor, debitor la recalcularea valorii contractului, astfel nct
pe baza noului curs (din momentul plii) s se plteasc o cantitate de valut etalon"
egal cu cea din momentul contractrii.
Dac moneda de plat sufer o depreciere fa de valuta etalon, plata se va face
proporional ntr-o sum mai mare, dup cum, dac s-a repreciat fa de valuta etalon,
plata se face proporional ntr-o sum mai mic. Calculul sumei de plat la fiecare
scaden se poate face prin mai multe metode, toate avnd ns la baz recalcularea sumei
n funcie de evoluia cursului. Astfel, suma de plat poate fi stabilit folosind n calcule:
- coeficientul de variaie a cursului valutar;
- calculul direct al sumei de plat;
- diferena ntre cursurile dintre cele dou monede raportat la vechiul curs.
Alturi de aceste modaliti de calcul exist i alte formule, dar acestea sunt cele
mai uzitate n practica de comer exterior.
1) Calculul sumei de plat pe baza coeficientului de variaie a cursului valutar:

n care:K - coeficientul de variaie a cursului valutar;

C0 - cursul n momentul contractrii;
C1 - cursul n momentul plii.
Suma de ncasat se va calcula pe baza formulei:
S1 = S0K + S0 = S0(1 + K)
2) Calculul direct al suinei de plat

41

3) Calculul suinei de plat prin metoda diferenelor ntre cele dou cursuri
raportat la cursul de baz :

Practica a artat c este dificil de ales o moned etalon fa de care partenerii s

manifeste acelai interes.
Clauza coului valutar simplu
Caracteristic acesteia este faptul c moneda de contract, de plat, nu este legat de
o singur valut, ci de un grup de valute. Raportarea la un grup de valute are ca efect
compensarea evoluiilor contradictorii ale valutelor ce compun coul, reflectnd totodat
temdinta evoluiei cursurilor valutare mai real.utilizarea acestei clauze se face dup
aceleai principii ca i clauza valutar simpl : se precizeaz pentru toate valutele din co
cursul fa de valuta de contract n momentul contractrii, i limitele peste care este
necesar recalcularea sumei de plat, n raport de cursurile nregistrate n momentul
plilor.
Clauza are la baza recalculrii sumei de plat formula coeficientului de variaie
medie a cursului valutar din co :

n care:n - numrul valutelor din co;

C 1, C 2 - cursul valutelor ce compun coul ales n cele dou momente.
Exemplu:
Ambele pri sunt de acord ca plata preului stabilit n contract s se fac n franci
francezi. La fiecare scaden se va calcula media aritmetic simpl a abaterilor cursului
francului francez n raport cu urmtoarele valute: dolarul SUA, shilingul austriac i yenul
japonez cotate ofocial n cele trei ri, fa de cursurile de referin, acestea constituind
anex la contract.
n cazul n care la data fiecrei pli, ntre cursurile de referin i cursurile zilei
va rezulta o diferen medie de cel puin 2 %, suma de plat va fi recalculat n mod
corespunztor. La fiecare scaden cumprtorul va plti ntreaga valoare nominal a ratei
scadente. Dac n urma recalculrii sumei de plat rezultatul obinut difer cu 2 % fa
de suma efectiv pltit, diferena va fi reglat n termen de 15 zile de la data fiecrei
pli, prin transferul de ctre partea debitoare n favoarea celeilalte pri.
Anex la contract:
Cursurile de referin n baza crora se vor recalcula sumele de plat convenite
prin prezentul contract, sunt:
1 USD = 5,75 FF
1 sha = 0,48 FF (shiling austriac)
1 y = 0,44 FF (yen)
n momentul plii, cursurile monedelor din co au fost:
1 USD = 6,00 FF

42

1 sha = 0,50 FF
1 y = 0,040 FF.
Calculul coeficientului de variaie al cursului valutar:
K = [1/3 (6/5,75 + 0,50/0,48 + 0,040/0,044) - 1] x 100
K = [1/3 (1,043 + 1,041 + 0,90) - 1] x 100
K = (2,984/3 - 1) x 100
K = - 0,533%
S1 = 100.000 + 100.000 ( - 0,533 / 100 ) = 99.467
n momentul plii, cursurile monedelor din co au fost:
1 USD - 5,50 FF
1 sha = 0,45 FF
1 y = 0,45 FF
K = 1/3 x (5,50/5,75 + 0,45/0,48 + 0,050/0,044) - 1 x 100
K = 1/3 (0,956 + 0,937 + 1,136) - 1 x 100
K = 0,966%
S1 = 100.000 + 100.000 x (0,966/100) = 100.966
n cazul clauzei bazate pe un co de valute simplu, ponderea atribuit valutelor n
co este egal n exemplul luat cu 25 %. Pornind de la considerentul c valuta ncasat n
urma unui export poate servii la acoperirea unor importuri de provenien diferit,
valutelor din co li se pot atribui diferite ponderi n mod proporional cu anumite criterii
avute n vedere. Astfel, fiecrei valute i se poate atribui o pondere n funcie de
importana valutei respective pe piaa internaional, de ponderea deinut n pasivul
balanei de ncasri i pli valutare a firmei sau chiar n ponderea volumului comerului
exterior al rii cu rile respective (mrite proporional).
Clauza coului valutar ponderat
Aceast clauz are n vedere acordarea pentru fiecare valut din co a unei
anumite ponderi. Astfel, exemplul dat la coul valutar simplu poate fi completat cu
precizri la ponderi, astfel: n raport cu urmtoarele valute crora li s-au atribuit
urmtoarele ponderi n co: dolarul SUA 40 %,
schilingul austriac 10 %,
yenul japonez 10 % "...........
Calculul sumei de plat se va face potrivit cursurilor n cele dou momente dup
formula:
K=(p x Zci/Co - l) x 100
Exemplu:
Un exportator american insereaz n contractul de import - export ncheiat cu o
firm romneasc clauza coului valutar ponderat, n care sunt luate ca moned etalon
francul, lira italian i yenul iar moneda contractului este dolarul. Suma aferent
contractului este de 100.000 dolari.
Cursurile de schimb evolueaz ntre momentul contractrii i momentul plii
dup cum urmeaz:

43

Moment
Contractare
Plat
Ponderea coului valutar ponderat

Franc
5 FF / dolar
5,5 FF / dolar
30%

Lir
1000 lire / dolar
1500 lire/dolar
15%

Yen
2,5 Yeni / dolar
2,3 Yeni / dolar
15%

K = [(30 % x 5,5/5 + 15 % x 1500/1000 + 15 % x 2,3/2,5 ) - l] x 100

K=-30,7
S = 100.000 + 100.000 (- 30,7/100) = 69.300
Clauza marf
Se utilizeaz de regul n contractele de compensaie sau cele de "buy-back", a
cror plat urmeaz s se fac diferat prin livrarea unor bunuri realizate cu echipamentele
importate. Clauza marfa se bazeaz pe corelarea valorilor contractelor de import i de
export. Pentru livrrile care se fac pe credit, cantitatea de produse care trebuie s se
importe, pentru rambursarea mprumutului se stabilete pe baza urmtoarelor relaii:
Cm = Sm/P
unde: Cm - reprezint cantitatea de marfa ce se livreaz pentru rambursarea reditului;
Sm - reprezint suma valoric a mrfiirilor exportate pe credit;
P - reprezint preul unitar al mrfurilor de export pe credit.
Clauza DST
DST - ul, ca unitate monetar de cont s-a impus pe plan internaional i ca
instrument de referin n numite tranzacii (inclusiv credite internaionale) ca urmare a
modului n care este calculat valoarea unitii monetare, pe baza unui co ponderat de
valute. Accesul rapid i sigur la cursul acestei uniti monetare de cont publicat zilnic de
autoritile monetare, a determinat extinderea cu precdere a utilizrii unitii monetare.
Exemplu:
Plile rezultate din executarea acestui contract se var face n franci francezi
avnd la baz cursul de referin 1 DST - 7,8 FF. La data fiecrei pli se va compara
cursul monedei de plat cu cursul de referin de mai sus.
Dac ntre cele dou cursuri va rezulta o diferen mai mare de 2 %, valoarea
plii respective va fi recalculat n mod corespunztor.
Formula de calcul este similar cu cea prezentat la clauza valutar simpl. n
momentul plilor cursul francului n raport cu DST poate fi :
1 DST = 6,10 FF
K = (6,10/7,8 - 1) x 100 = (0,782 - 1) x 100 = - 21,7 %
S1 = 100.000 100.000 x 21,7/100 = 78.300 FF
1 DST = 8 FF
K = ( 8/7,8 - 1) x 100 - (1,025 - 1) x 100 = 2,5%
S1 = 100.000 + 100.000 x 2,5/100 = 102.500 FF
Analiznd comparativ rezultatele obinute prin aplicarea modelelor de clauze,
rezult, n primul rnd, faptul c alegerea tipului de clauz este util s se fac, pomindu se, bineneles, de la poziia de exportator sau importator.

44

n msura n care evoluia probabil a valutei n care urmeaz s se fac plata,

comparativ cu celelalte valute, poate fi estimat cu un anumit grad de certitudine, se va
alege o clauz sau alta.
n toate tipurile de clauze, suma pltit efectiv de importator a fost mai mic sau
mai mare n funcie de evoluia cursurilor valutare.
Astfel, utilizarea clauzelor poate avea ca efect pentru exportator diminuarea ansei
de a ctiga suplimentar ca rezultat al ntririi puterii de cumprare pe perioada dat a
monedei de ncasat francul francez.
n al doilea rnd, compararea rezultatelor aplicrii diferitelor tipuri de clauze
relev diferenele notabile ce pot rezulta. ntruct n practic se lucreaz cu evenimente
probabile viitoare, deseori este dificil de apreciat care valut va avea o evoluie pe pia
care s avantajeze, dup caz, poziia n care se afl agentul economic.

4.3.2. MONEDA DE CONTRACT

Selectarea monedei de contract, respectiv valuta care urmeaz s fie ncasat sau
n care se va efectua plata, are o importan deosebit pentru realizarea n condiii
eficiente a operaiunilor de comer exterior, utilizarea uneia sau alteia dintre valute
influennd n fmal nsi valoarea tranzaciei. Importana monedei de contract este cu
att mai mare, cu ct n ultimul deceniu, n relaiile comerciale internaionale, clauzele
valutare nu sunt acceptate ntotdeauna, n marea majoritate a cazurilor, comercianii
oferind un pre care conine n calcule i o marj asiguratorie menit s acopere riscul
valutar.
Indiferent ns dac contractul conine sau nu o clauz valutar, problema alegerii
monedei de contract are aceeai importan ce deriv, dup cum se tie, din faptul c
poziia de importator este dezavantajat de plata ntr-o valut care se repreciaz, iar cea
de exportator, de ncasarea unei valute n proces de depreciere. Punnd problema n mod
simplist, poziia de importator va solicita ntotdeauna o moned de plat slab, iar cea de
exportator - o moned de ncasat tare. Dar, aa cum este firesc, partenerii comerciali se
vor situa ntotdeauna pe poziie invers corespunztoare situaiei n care se afl.
n alegerea monedei de contract se pot avea n vedere mai multe criterii de
selectare:
- durata contractului - intervalul de timp n care se va efectua plata (la vedere, pe
termen scurt, pe termen lung);
- distincia ce trebuie fcut ntre monedele rilor participante la Sistemul
Monetar European i restul valutelor care flucueaz liber i a cror evoluie formal nu
este limitat;
- analiza comparativ a evoluiei unei valute n raport cu alta sau cu un grup de
alte valute;
- politica meninerii dinamice a structurii rezervelor valutare;
- sincronizarea plilor i ncasrilor n aceeai valut;
Pornind de la premisa c poziia de exportator urmrete introducerea n contract
a unei monede n proces de repreciere, iar poziia de importator - o moned n proces de
depreciere, n alegerea monedei de contract, cele mai importante sunt criteriile dup care
se exercit opiunea.

45

4.3.3. MARJA ASIGURATORIE

Analiznd toate posibilitile de acoperire valutar pe care le are la ndemn o
firm, se remarc faptul c aceasta nu este ntru totul la adpost de influenele negative
directe sau propagate ale fluctuaiilor cursurilor valutare. In acelai timp, aa cum s-a
precizat, nu ntotdeauna partenerii accept includerea unei clauze asigurtorii n contract,
sau moneda n care urmeaz s se fac plata nu este cea dorit. Astfel, din ce n ce mai
muli exportatori pe piaa internaional practic sistemul includerii n preul de ofertare a
unei marje asigurtorii. Prin includerea n pre a marjei asigurtorii se are n vedere
evoluia preurilor, inflaia i variaile nedorite ale cursului valutar, n iterdependna lor. n
principiu, aceast marj asiguratorie va fi cu att mai mare cu ct riscurile previzibile sunt
mai mari i momentul ncasrii mai ndeprtat.
Utilizarea acestei tehnici de acoperire a riscului valutar este limitat n principal
de doi factori:
- preul internaional - mrimea marjei este limitat de nivelul uzual al preului de
pe piaa internaional
- preul de producie intern - includerea i mrimea marjei asigurtorii este
determinat de diferena ce rezult dintre preul intern la care se realizeaz produsul
exportat i preul practicat pe piaa internaional
Posibilitile de aciune la nivelul unitilor productoare n vederea crerii
premiselor anihilrii i atenurii riscului valutar sunt specifice domeniului lor de
activitate. ncluderea marjei asigurtorii n pre trebuie s rspund la cel puin dou
cerine mbinate optim:
- preul produsului s rmn competitiv;
- marja asiguratorie s fie ct mai mare.
n cazul n care nu se cunosc suficient de bine preurile iternaionale uzuale,
includerea marjei asigurtorii n mod necorespunztor poate avea efecte negative. n
reprezentare schematic, includerea marjei asigurtorii n pre trebuie s se fac asigurnd
corelaia:

Tehnic, includerea unor marje asigurtorii de pre presupune utilizarea unor limite
de pre n funcie de care s se desfoare negocierile ntre pri. Calculul acestor limite
se face pornind de la preul mediu observat pe o perioad anterioar: Negocierea preului
46

ntre pri va putea ncepe de la o limit maxim dar nu va

Limita minima = Pre actual/Pre minim
Limita maxima = Pre actual/Pre mediu
trebui s coboare sub un nivel calculat:
Pre mediu + Limita maxim < Pre negociat < Pre mediu + Limita minim

4.3.4. ACOPERIREA PRIN ARBITRAJ

Msurile ntreprinse de firme n procesul de contractare sau pe parcursul derulrii
contractului pot f completate cu decizii ce vizeaz gospodrirea judicioas a
disponibilitilor valutare prezente i viitoare ale acesteia. n aceast grup de msuri - ca
tehnici de acoperire extern, extracontractual - se nscriu i posibilitile de a solicita
bncilor comerciale specializate esectuarea n numele lor a unor operaii de arbitraj
valutar.
Aceste operaiuni pot fi solicitate s fie realizate de banc n paralel cu derularea
contractelor de comer exterior, indiferent dac n cadrul acestora au fost sau nu inclise
clauze valutare sau alte modaliti de acoperire. Acest tip de operaiuni, utilizate n paralel
cu desfurarea contractului, aduc un plus de securitate n ncasarea sau plata & pierderi
sau cu pierderi minime.
Acoperirea riscului valutar prin operaiuni de arbitraj valutar vizeaz att structura
disponibilitilor valutare de care dispune firma ct i derularea din punct de vedere
valutar a operaiunilor de comer exterior. Abordnd astfel problema, se are n vedere :
- acoperirea la vedere prin operaiuni la vedere;
- acoperirea la termen prin operaiuni la termen.
Acoperirea la vedere
Operaiunile la vedere sunt efectuate de banc n nume propriu sau n numele
clienilor ei. Acestea se fac de regul n scopul:
- obinerii unei valute necesare unei pli internaionale;
- modificrii structurii disponibilitilor n valut potrivit unor criterii de
optimizare n funcie de evoluia prezent i probabil a cursului valutar;
- obinerii unui ctig viitor.
Solicitarea unei operaiuni la vedere poate fi determinat de mai multe cauze ce
decurg n modul de gestionare a fondurilor i derulrii operaiunilor comerciale ale
firmei. Un prim element de referin l constituie formarea i pstrarea disponibilitilor
valutare ale firmei. n condiiile n care, din diferite motive n ansamblul disponibilitilor
valutare ale unei firme, valutele n proces de depreciere au o pondere mai ridicat dect
este apreciat ca optim, acestea se pot vinde pe o alt valut apreciat ca mai stabil sau n
proces de repreciere.
Pstrarea n conturi a unor disponibiliti exprimate ntr-o valut aflat n proces
de depreciere are ca efect reducerea permanent a capacitii de plat n perspectiv a
firmei. Respectiv, pentru procurarea unei valute tari, n perspectiv i vor trebui tot mai
multe valute slabe. Pstrarea n conturi a unor valute instabile sau n proces de depreciere
nu este justificat pe termen scurt, dect n msura n care exist un interval de timp
foarte scurt ntre momentul ncasrii i plii n aceeai valut.

47

Un alt element avut n vedere n procesul gestionrii corespunztoare a fondurilor

valutare ale firmei l constituie structura pe valute i corelarea ncasrilor i plilor.
Corelarea strict a ncasrilor i plilor n aceeai valut i la aceeai dat sau la
date sensibil apropiate elimin riscul valutar ce poate aprea.
Exemplu:
O firm are la un moment dat (To) urmtoarea situaie :
- are disponibil n cont 100.000 USD
- peste trei luni are de achitat un import n euro (T 3)
- n acest moment cursul este 1 USD = 1,70
- specialitii estimeaz o ntrire a euro n raport cu dolarul 1 USD = 1,60
Firma decide ordonarea unei operaiuni la vedere (T0)
- banca, n contul firmei vinde dolari i cumpr euro la cursul zilei
V
C
100.000 USD
170.000
1 USD = 1,70
Situaia peste trei luni:
a) Poate confirma estimrile specialitilor respectiv, cursul la vedere poate fi: 1
USD = 1,62 , aceasta ar fi nsemnat c pentru 100.000 USD firma ar fi procurat doar
162.000
b) Sau poate s nu se fi confirmat estimarea specialitilor respectiv:
1 USD = 1,72 .
n aceast variant, cu 100.000 USD firma ar fi procurat 172.000 , reflectnd
deprecierea euro fa de dolar Din punctul de vedere al firmei:
- Vatianta a - pierdere, deoarece cu 100.000 USD ar fi cumprat mai puini euro;
- Varianta b - ratarea ocaziei de a cumpra mai ieftin euro.
Operaiunile la vedere de tipul celei prezentate, se pot face nu numai cu bani
proprii ci i cu bani atrai. Se impune ca disponibilitile valutare ale unei firme s nu
aib o structur static, ci dinamic dar mai ales'prospectiv.
Acoperirea la termen
Acoperirea la termen este, pe plan internaional, una dintre cele mai uzitate tehnici
de evitare sau atenuare a riscului valutar n cazul operaiunilor comerciale a cror
derulare nu depete, de regul, un an. n cazul operaiunilor la termen, riscul valutar
este eliminat sau atenuat prin vnzarea sau cumprarea la termen pe piaa valutar a
valutelor provenite din ncasri sau a valutelor destinate plilor ce vor avea loc n viitor.
Aceste operaiuni se fac la un curs determinat denumit curs de termen, astfel nct
creanele i angajamentele ntreprinderii nu mai sunt supuse fluctuaiei cursurilor
valutare. ntre derularea contractului comercial i efectuarea operaiunii la termen trebuie
s existe o paralel, scadenele celor dou operaiuni trebuie s fie identice, sau la
intervale sensibil apropiate. Termenele uzuale la operaiunile la termen sunt 1,2,3,6,9,12
luni. Operaiunile efectuate la termen mai puin uzuale (5,7,8,10 luni) pot avea costuri
mai ridicate. Angajarea unei operaiuni la termen, n paralel cu derularea unui contract
comercial i nderivat din acesta, permite firmei s determine anticipat valoarea exact a
valutei pe care o va primi sau va trebui s o cedeze ntr-o perioad viitoare, independent

48

de fluctuaiile valutare. n iniierea i derularea unei operaiuni la termen se au, de regul,

n vedere urmtoarele:
- situaia valuti de contract;
- cursul la vedere i cursul la termen al valutei de contract - dobnzile de pia
valutar.
Operaiunile la termen pot fi:
- simple - posibilitatea de a realiza o vnzare - cumprare de valute n perspectiv,
la un termen dat, la cursuri la termene stabilite n momentul iniierii operaiunii;
- complexe - acoperirea unor angajamente la un termen dat (swap, hedging).
Exemplu swap:
O firm are n momentul T1 un disponibil de 1,0 mil. USD i n acelai moment
are de achitat 1,7 mil , n condiiile n care are de ncasat 1,7 mil. i are de pltit un
import de 1 mil. USD. Poziia firmei n cele dou momente este:
T1
T3
are disponibil 1 mil. USD
- are de ncasat 1,7 mil.
are de achitat 1,7 mil.
- are de pltit 1 mil. USD
Cursurile pe piaa valutar sunt:
T1
T3
1 USD = 1,70 EURO
1 USD =1,65
Derularea de banc a operaiunii swap n momentul T1
- vinde 1,0 mii. USD la cursul 1,7
V
CI
1.000.000 USD
1.700.000
- n acelai timp banca face i o operaiune la termen la cursul 1,65
V
C
1.700.000 EURO
1.030.303 USD
Prin operaiunea la termen n mod ferm firma va putea achita 1 mii. USD din
ncasarea , realiznd i un ctig de 30.303 USD.
Utilizarea eficient de ctre firme a tehnicilor de acoperire extern prin apelul la
operaiunile de arbitraj valutar presupune :
- Cunoaterea i stpnirea acestor tehnici pentru a opta pentru varianta cea mai
avantajoas n momentul conjunctural dat;
- Urmrirea permanent i interpretarea corect a evenimentelor de pe piaa
financiar - valutar privind, att evoluia de ansamblu a acesteia, ct i n special evoluia
cursurilor valutare i a dobnzilor;
- Folosirea conjugat a acestor tehnici alturi de celelalte posibiliti de acoperire
intern a riscului valutar de ctre ntreprinderi;
- Strategiile i tehnicile adoptate trebuie s aib ca rezultat evitarea influenelor
nefavorabile asupra rezultatelor financiar - valutare planificate.
Astfel, la baza deciziei privind modul de gospodrire eficient a disponibilitilor
valutare ale unei firme, se impune s stea elaborarea de ctre aceasta a mai multor
variante de aciune privind acoperirea extern i utilizarea soluiei calei mai eficiente
pentru momentul conjunctural dat. Privind n ansamblu riscurile valutare la care este
supus o firm, gestionarea lor rmne o problem a crei rezolvare o poate da doar
politica firmei i deschiderea acesteia spre decizii inteligente n orice fel de condiii.

49

CAPITOLUL 5
RISCUL BANCAR I GESTIUNEA LUI
5.1. RISCURILE N SISTEMELE DE PLI I DECONTRI
Profundele schimbri care au aprut n structura i activitatea sistemelor de pli i
decontri ncepnd cu anii '80 au reflectat ndeaproape transformarea industriei financiare
la nivel global. n aceast perioad, schimbrile tehnologice rapide, dereglementarea i
tendina ctre o sporit volatilitate a preurilor activelor au contribuit la expansiunea
activitii financiare i, implicit a volumului i valorii fluxurilor de pli n limitele
granielor naionale, la nivel regional i internaional.
Toate aceste dezvoltri sunt evideniate n planul individual - al persoanelor fizice
- cel al economiilor reale, i al pieelor financiare. n acest context, poate fi evocat larga
palet de instrumente destinate a facilita executarea plilor de ctre persoanele fizice
cum ar fi :
- Distribuitoarele automate de numerar;
- Ghieele bancare automate;
- Utilizarea crdurilor bancare de debit i de credit;
- O mai bun remunerare a depozitelor bancare;
- Introducerea unor forme din ce n ce mai explicite de comisioane a serviciilor
- Oferta de servicii gratuite n domeniul transferurilor bneti.
Dac toate acestea sunt uor de remarcat n marea majoritate a rilor dezvoltate i
sunt direct legate de transferurile de fonduri cu valoare relativ sczut, schimbrile cele
mai spectaculoase care au avut loc pot fi gsite ns n zona transferurilor de fonduri
bneti cu valoare mare i foarte mare, adesea asociate fie cu economia real i, respectiv,
cu activitatea marilor ageni economici, fie cu instituiile financiare, ntre care bncile
prezint o importan deosebit, i, respectiv, cu activitatea pieelor financiare.
Aceste dou decenii au fost i continu s fie marcate de o intensificare fr
precedent a numrului de operaiuni de pli, dar mai cu seam de o cretere exponenial
a valorilor acestora. O mare parte a acestor creteri valorice se datoreaz tranzaciilor
derulate pe pieele monetare interne i reflect, pe de-o parte, introducerea unor noi tipuri
de instrumente pe termen scurt, iar pe de alt parte, indic procesele accelerate de
adncire i lrgire a acestor piee. n mod special, o contribuie deosebit n manifestarea
acestui fenomen o au tranzaciile valutare care cunosc o dezvoltare fr precedent datorit
liberalizrii circulaiei capitalurilor i a serviciilor financiare n cadrul Uniunii Europene,
precum i extinderii operaiunilor financiare la nivel internaional prin fenomenul de
globalizare a pieelor.
Un factor suplimentar care determin creterea valoric a operaiunilor de pli l
constituie dezvoltarea pieelor de capital i n mod special a celor pe care se
tranzacioneaz hrtii de valoare emise de guverne n numele statelor.
n concordan cu apariia i manifestarea acestor fenomene, sistemele de pli i
decontri au suferit dezvoltri i transformri proflmde din necesitatea ca mecanismele
lor s poat face fa creterii volumetrice i valorice, ct i complexitii accentuate a
operaiunilor financiare actuale.

50

n acest context, o tendin evident n domeniul sistemelor de pli i decontri o

constituie adncirea specializrii acestora dublat de urmrirea unui obiectiv prioritar,
respectiv cel al scurtrii duratei de timp care se nregistreaz ntre momentele de
executare a componentelor proceselor de decontare. n acest sens, pot fi evocate
progresele nregistrate n perfecionarea i diversificarea metodelor de compensare i
decontare asociate tranzaciilor cu valori mobiliare, automatizarea caselor ce compensaie
interbancar, etc.
Una dintre cele mai importante concretizri ale specializrii n domeniul
sistemelor de pli i decontri o constituie apariia i dezvoltarea sistemelor electronice
de transfer de fonduri de mare valoare. Aceste sisteme de decontare cunoscute sub
denumirea generic de "sisteme de transfer de fonduri n timp real" au rezultat din
preocuparea membrilor comunitii financiar - bancare i, n special a bncilor centrale
privind managementul activitii de prevenire a riscurilor caracteristice celuilalt tip
principal de sisteme de decontare bazate pe compensarea obigaiilor reciproce de plat,
cunoscute sub denumirea generic de "sisteme de compensare cu decontare pe baz net".
Sistemele de pli i decontri reprezint cel mai important canal instituional de
propagare a crizelor sistemice datorate fie eecului uneia sau mai multot instituii
financiar - bancare n finalizarea procesului de decontare, fie ateptrilor privind
probabilitatea producerii unui asemenea eveniment. Urmrile sunt astfel de evenimente,
aceste sisteme rspndesc adesea cu o vitez sporit tulburrile de ordin financiar.
Considerat n prezent ca deosebit de important pentru asigurarea continuitii i
eficienei activitii economiei reale i a pieelor financiare, managementul riscurilor
specifice sistemelor de pli i decontri constituie o component fimdamental a
managementului domeniului financiar - bancar, att pe plan intern, ct i internaional.

5.1.1. NOIUNEA DE RISC

n sistemele de pli i decontri, caracteristicile i modul de manifestare ale
fiecrui tip de risc, precum i corelaiile dintre ele deriv din nsi modalitatea de
derulare a tranzaciilor care au determinat transferurile de fonduri, nelegerea dintre dou
pri privind efectuarea unui schimb, finalizat prin ncheierea unei tranzacii, conine, de
regul, dou componente dintre care prima const n livrarea unui bun, prestarea unui
serviciu sau transferul proprietii asupra unui activ financiar, iar a doua din transferul
fondurilor bneti echivalente.
Asociate cu derularea celor dou componente ale unei tranzacii sunt, cel puin,
urmtoarele trei surse de riscuri posibile pe care i le asum att prile, ct i
intermediarii implicai:
- Diferena de timp dintre momentul ncheierii tranzaciei i momentul
desfurrii fiecreia dintre cele dou componente menionate, cunoscut sub denumirea
de "ntrziere n executare";
- Nesimultaneitatea finalizrii celor douu componente ale tranzaciei;
- Posibilitatea eecului n finalizarea componentei privind transferul de fonduri
bneti, datorat mediului de decontare.

51

5.1.2. TIPURI DE RISCURI

Primele tipuri de riscuri crora trebuie s le fac fa, n mod uzual, cei doi
parteneri care au ncheiat o tranzacie sunt riscul de credit i riscul de lichiditate.
- Riscul de credit const n pericolul ca, pe parcursul derulrii unei tranzacii, una
dintre pri s sufere o pierdere n legtur cu realizarea creanelor pe care le are asupra
celorlali participani. Aceti participeni pot fi partenerul cu care a fost ncheiat
tranzacia, intermediarul ori intermediarii care asigur plata i / sau intermediarul ori
intermediarii care asigur livrarea . riscul de credit apare n situaia n care unul dintre
participani, pe parcursul derulrii tranzaciei, nu i achit obligaiile, n cele mai multe
cazuri eecul unui participent n onorarea obigaiilor asumate ntr-o tranzacie fiind
rezultatul intrrii sale n starea de insolvabilitate.
- Riscul de lichiditate este constituit de pericolul ca partenerul care datoreaz
fondurile bneti ntr-o tranzacie s fie n imposibilitatea de a se achita la timp de
obligaia de plat. Acest fapt, n primul rnd, afecteaz negativ poziia de lichiditate a
primitorului banilor, pe care acesta mizeaz c o va avea la un anumit moment. Criza de
lichiditate poate s apar neateptat i poate fi determinat de nelegerile prealabile
privind transferul de fonduri precum i de modalitile tehnice de efectuare a acestuia.
Sursele riscurilor
Riscurile pot fi ncadrate ntr-un anumit tip n flmcie de sursa care le determin
apariia i manifestarea.
ntrzierea n executare, prima dintre cele trei surse principale de riscuri, creeaz
posibilitatea riscant ca o tranzacie s nu mai poat fi executat chiar nainte ca cele
dou pri s se achite de obligaiile ce le revin, cum ar fi, de exemplu, situaiile n care o
tranzacie este anulat nainte de scaden sau unul din parteneri intr n ncetare de pli
ori d faliment. n aceste cazuri, una dintre pri sufer o pierdere dac condiiile de pia
n care ar putea nlocui tranzacia anulat prin ncheierea unei tranzacii similare au avut,
n ceea ce o privete, o evoluie defavorabil.
Riscul care apare n aceast situaie este o form de risc de credit i este cunoscut
sub denumirea de "riscul costului de nlocuire". Nesimultaneitatea n derularea i
executarea celor dou componente ale unei tranzacii constituie cea de-a doua surs de
riscuri i determin manifstarea unei alte forme a riscului de credit, cunoscut sub
denumirea de "riscul principalului".
Astfel, n cazul n care finalizarea tranzaciei nu se realizeaz simultan prin
schimburi echivalente n cadrul celor dou componente, partea la tranzacie care i achit
prima obligaiile prima care i asum riscul de a suferi o pierdere n cazul n care cellalt
partener nu i acoper obligaiile integral sau parial.
n cazul n care nu exist nico o ntrziere n executare, nici nesimultaneitate,
schimbul de echivalente producndu-se n condiii de "livrare contra plat", se menine
totui cea ce-a treia surs de risc, respectiv posibilitatea ca tranzacia s nu fie finalizat
din cauza mediului de decontare. Riscul datorat mediului de decontare, cunoscut sub
denumirea de "riscul nenplinirii obligaiilor finaciare", se asociaz obligaiilor tuturor
intermediarilor de pli sau tuturor medilor de decontare cu excepia celor ale bncii
centrale i, respectiv, a numerarului.

52

Figura 5.1. Riscurile n plile intermediare schem general

5.1.3. RISCURILE PRINCIPALE N SISTEMELE DE PLI I

DECONTRI
Riscurile cu care se confrunt intermediarii de pli, inclusiv banca central, n
decontarea unei tranzacii, sunt, n linii generale, similare celor pe care le suport prile
n ceea ce privete o tranzacie obinuit .
Aceast situaie se datoreaz faptului c fiecare intermediar de pli , primind i
disponibiliznd fonduri n relaia cu doi parteneri diferii, este el nsui parte la procesul
de schimb. Drept rezultat, el are de fcut fa riscului de lichiditate ori de cte ori nu
primete fondurile la momentul corespunztor i riscul de credit atunci cnd executarea
celor dou componente ale tranzaciei nu este simultan.
n cazul de nesimultaneitate n derularea i finalizarea celor dou componente,
riscul principalului l poate afecta pe intermediarul de pli deoarece el disponibilizeaz
fondurile ctre urmtorul membru din lanul de participani nainte de a primi fondurile
de la participantul precedent. Intermediarii de pli i mai asum riscul de credit i n
cazurile n care accept un mediu de decontare riscant, cum ar fi, de exemplu, alegerea
unei alte bnci dect banca central pentru decontarea final a operaiunilor unei piee de
capital.

53

Descrierea tipurilor de riscuri pe care le suport participanii ntr-un sistem de

decontri depinde n cea mai mare msur de definirea i clarificarea noiunii de
ntrziere n transferul echivalentelor care fac obiectul schimbului. In acest demers,
timpul este o dimensiune fundamental pentru analiza riscurilor care se pot manifesta
ntr-un sistem de pli. Alte elemente importante pentru realizarea imei analiza de acest
gen sunt constituite de existena posibilitii de revocare a ordinelor de plat sau de
livrare nainte ca acestea s fie executate sau a posibilitii condiionrii executrii lor de
producerea unor anumite evenimente.
Cunoaterea n detaliu a acestor elemente st la baza construciei conceptului de
finalitate a transferurilor ntr-un sistem de pli, care este utilizat pentru descrierea
transferurilor de fonduri bneti irevocabile, necondiionate i definitive. Principalele
tipuri de riscuri implicate n executarea transferurilor interbancare de fonduri simt
aceleai cu cele descrise pn aici privind tranzaciile obinuite, respectiv, riscul de credit
i riscul de lichiditate. n ceea ce privete banca central se ocup mai puin de riscurile
individuale cu care se confrunt participanii la un sistem de decontri, dar este n cea mai
mare msur preocupat de riscul sistemic. Acesta se refer la manifestarea unei crize
financiare generalizate atunci cnd nendeplinirea obligaiilor fmanciare de ctre o
instituie bancar sau financiar ori problemele foarte grave de lichiditate ale acesteia
determin manifestarea unor dificulti similare la alte instituii, printr-o reacie n lan
propagat cu rapiditate n ntregul sistem, din cauza interconexiunilor foarte strnse care
exist ntre aceste instituii..
Tipul de risc caracteristic sistemelor de decontri i pli care poate genera n risc
sistemic este cunoscut sub denumirea de "risc de decontare". Acesta se poate produce,
apriori riscului de credit, din multiple alte cauze dect numai din lipsa de lichiditate a
bnci i poate induce o criz de lichiditate i pentru ceilali participani n sistem.
Caracteristicile privind momentul apariiei i manifestarea riscului de decontare sunt
determinate, n mare msur, de modul n care un anumit sistem interbancar de transfer
de fonduri deconteaz tranzaciile, fie pe baz multilateral, net, fie pe baz continu
brut, dar depind i de ali factori, cum ar fi, infrastructura tehnic.

5.2. MANAGEMENTUL GESTIONRII RISCURILOR N

SISTEMELE DE PLI I DECONTRI
Din analiza caracteristicilor riscurilor care se manifest n sistemele de pli i
decontri rezult c potenialul acestor sisteme de amplificare a perturbrilor financiare
este foarte ridicat. Acest fapt se datoreaz att valorii deosebit de ridicate a tranzacilor
decontate, care adesea depete capitalurile proprii ale intermediarilor de pli, ct i
sincronizrii imperfecte dintre componentele de pli i ncasri ale unei tranzacii sau
dintre transferul de fonduri bneti i livrarea mrfurilor / furnizarea serviciilor. n mod
special, aceast situaie este legat de activitatea bncilor n calitatea lor de furnizori de
servicii de pli, deoarece, prin nsi poziia pe care acestea o dein n cadrul schemelor
de derulare a tranzaciilor, ele sunt destinate s absoarb riscurile de lichiditate care n
alte condiii ar fi fost suferite de clienii lor nonbancari.
Expunerile foarte mari i imprevizibile mpren cu informaiile limitate privind
adevrata dimensiune i distribuie a acestora constituie o combinaie care poate

54

determina rspndirea i intensificarea ocurilor financiare. n acest context apare

imposibilitatea, relativ des ntlnit, de a nu se putea face diferenierea ntre problemele
de lichiditate pe termen scurt i dificultile grave de solvabilitate. Faptul c aceste riscuri
i efectele lor trebuie tratate cu deosebit atenie este confirmat de un numr de
evenimente care au produs adevrate catastrofe financiare.

5.2.1. COMPONENTE DE BAZ

O prim direcie de aciune - o constituie mbuntirea capacitii i abilitii
participanilor de a monitoriza i controla n mod direct expunerile pe care le
nregistreaz n relaia cu partenerii de afaceri
O a doua categorie de probleme - const n reducerea creditelor "involuntare" care
rezult din plile i ncasrile asincrone sau din diferenele de timp care se nregistreaz
ntre livrarea mrfurilor/furnizarea serviciilor i transferul fondurilor bneti aferente
acestore
O alt direcie de aciune - o constituie necesitatea dezvoltrii i punerii n
aplicare a unor nelegeri privind limitarea, n cadrul acestor sisteme, a impactului
eecului n decontare a unui participant, prin punerea n fimciune a unor scheme de
mprire a riscurilor la care s ia parte toi ceilali participani.
O ultim direcie de aciune - o constituie reducerea incertitudinilor induse de
cadrele legale n vigoare privind compensarea obligailor reciproce ale participanilor la
sistemele de pli i decontri sau falimentul acestora
Pe baza analizei naturii i activitii sistemelor de transfer interbancar de fonduri,
de la nceputul anilor '80 i pn n prezent, se constat o abordare difereniat a acestora
n funcie de categoria creia i aparin : sisteme cu decontare pe baz nete sau sisteme de
pli cu decontare brut.

5.2.2. RISCURILE N SISTEMELE DE PLI CU DECONTARE PE

BAZ NET
Sistemele de transfer interbancar de fonduri bneti, n mod tradiional, s-au bazat
pe procesul de decontare pe baz net finalizat la intervale de timp prestabilit, de regul,
la sfritul fiecrei zile de pli. Este cimoscut c aceast procedur permite o reducere a
fluxurilor de fonduri care urmeaz a fi decontate cu aproximativ 90 % fe de valoarea
tranzaciilor care le-au determinat. Aceast diminuare valoric se concretizeaz n
poziiile denumite solduri nete, care sunt nscrise n conturi n momentul decontrii i are
ca rezultat o scdere a costurilor de operare.
Sistemele de pli cu decontare pe baz net presupun de regul c ordinele de
transfer de fonduri bneti sunt acumulate pe parcursul zilei, urmnd a fi decontate
ulterior derulrii unei proceduri de compensare prin care se determin valoarea net a
obligaiilor bneti pe care participanii le au unii fa de ceilali. Eecul unuia dintre
participani n acoperirea poziiei sale debitoare este echivalent cu o penurie de
lichiditate pentru restul sistemului, aceasta fiind situaia n care se manifest riscul de
lichiditate. In plus, penuria de lichiditate se repercuteaz n mod direct asupra bncilor,

55

care nregistreaz o expunere direct fa de clienii crora le-au avansat deja fonduri
bazndu-se pe sumele pe care urma s le ncaseze prin intermediul sistemului de
decontare pe baz net. Pn ntr-un trecut apropiat, managementul riscului privind
sistemele de decontare pe baz net s-a bazat aproape exclusiv pe criteriul acordrii
selective a dreptului de participare a instituiilor financiar - bancare la acest tip de
aranjamente colective.
n aceast perioad, bncile participante nu manifestau un interes deosebit pentru
monitorizaarea poziiilor debitoare sau creditoare pe care le nregistrau pe -parcursul
zilei, decontarea fiind privit ca vm proces deschis. Aceast situaie se datora faptului c
sistemele n cauz nu erau dotate cu mecanisme proprii care s dea asigurri c
transferurile de fonduri ordonate iniial i pe baza crora se calculau poziiile nete puteau
fi decontate n cazul n care unul sau mai muli participani nu dispuneau de suficient
lichiditate, la momentul nscrierii n conturi.
Sistemele de decontare pe baz net pot determina modificarea tipurilor de riscuri
i concentrarea acestora ntr-un asemenea mod nct s conduc la creterea riscului
sistemic prin sporirea probabilitii ca eecul unei instituii financiar- bancare s
submineze condiia financiar a altora. Eforturile conjugate ale bncilor centrale i
instituiilor financiar - bancare s-au concretizat n mai multe direcii importante de
aciune, descrise n detaliu n noiembrie 1990, de Banca Reglementrilor Internaionale,
n Raportul Lamfalussi. Acest raport statueaz cele ase condiii standard pe care trebuie
s le ntruneasc sistemele de compensare i decontare pe baz net :
- Sistemele de compensare trebuie s prezinte o baz legal bine fiindamentat
asociat unei jurisdicii certe
- Participanii la sistemele de compensare trebuie s aib o bun nelegere privind
legtura i influena pe care fiecare sistem n parte le are cu diferite tipuri de riscuri
financiare
- Sistemele multilaterale de compensare trebuie s aib proceduri de lucru clar
defmite pentru managementul riscurilor de credit i lichiditate care s specifice cu
exactitate responsabilitile fiirnizorului de servicii de compensare i ale participanilor.
- Sitemela de compensare multilaterale trebuie s fie capabile s asigure cel puin
finalizarea decontrilor zilnice n eventualitatea c participentul cu poziia net - debitoare
cea mai mare se gsete n imposibilitatea de a-i acoperi aceast datorie.
- Sistemelede compensare multilateral trebiue s aib obiective i criterii de
admitere public cunoscute care s permit accesul deschis i onest la activitatea lor
- Sistemele de compensare trebuie s asigure sigurana operaional a sistemelor
lor tehnice i disponibilitatea unor faciliti de backup capabile s completeze cerinele
procedurilor zilnice

5.2.3. RISCURILE N SISTEMELE DE PLI CU DECONTARE

BRUT
Sistemele de pli cu decontare brut sunt, de regul, n prezent, sisteme de pli
electronice care, utiliznd reele de telecomunicaii, transmit i proceseaz informaiile n
timp real. Caracteristica lor fundamental o constituie faptul c, att procesarea, ct i
decontarea final pot avea loc n mod coninu sau cu alte cuvinte n timp real.

56

Deoarece aceste sisteme dispun de proceduri de decontare brut, fiecare tranzacie

este decontat individual fr a mai avea loc o compensare a debitelor cu creditele. Acest
tip de sistem efectueaz decontarea continu, cu singura condiie ca n conturile bncilor
pltitoare s existe suficiente disponibiliti bneti sau acestea s beneficiaze de garanii
acoperitoare. n plus fa de aceste caracteristici, procesul de decontare n timp real pe
baz brut se bazeaz i pe decontarea definitiv n evidenele bncii centrale.
Structura operaional a sistemelor de pli cu decontare brut n timp real difer
foarte mult de la un caz la altul. De regul, diferenele ntre aceste sisteme apar ca urmare
a abordrii diferite a situaiei n care o banc pltitoare nu are suficient lichiditate n
conturile meninute la banca central pentru a-i acoperi obligaiile de plat. n practica
internaional exist mai multe metode de soluionare a problemei:
- Respingerea ordinelor de transfer a cror valoare depete disponibilitile
bneti ale bncii pltitoare i retumarea lor la aceasta. Ordinele de transfer respinse pot fi
reintroduse n sistem dup o anumit perioad de timp.
- Alctuirea centralizat de ctre sistem a unei aa-numite "cozi de ateptare" din
care ordinele de plat sunt transmise spre decontare n momentul n care fondurile bneti
disponibile sunt acoperite.
- Procesarea i decontarea ordinelor de transfer de fonduri de mare valoare pentru
care bncile pltitoare nu dispun de suficiente disponibiliti pe baza extinderii unei linii
de credit din partea bncii centrale, de regul, pe o perioad nu mai mare de o zi.
Sistemele de pli cu decontare pe baz brut n timp real contribuie la limitarea
riscurilor specifice sistemelor de pli. Avnd la baz capacitatea de transfer final
continuu pe parcursul zilei, aceste sisteme elimin cele mai multe dintre riscurile de baz
ale procesului de decontare. Avantajele acestui sistem sunt:
- Reducerea durateide expunere a participanilor la credit i lichiditate;
- Bncile pot ordona transferurile de fonduri oricnd pe parcursul zilei.
Constrngerile de lichiditate ntr-un sistem de acest tip prezint dou caracteristici:
- Lichiditatea trebuie asigurat n mod continuu
- Lichiditatea trebuie s se regseasc n conturile din evidenele bncii centrale.
Dei soluionat ntr-o varietate de metode, managementul riscurilor n acest tip de
sisteme este indiscutabil legat de managementul lichiditii.

57

CAPITOLUL 6
CONCLUZII
n prezent organizaiile (companii/societi) urmresc s-i efcientizeze ct mai
mult afacerile, sporindu-i n acelai timp responsabilitatea i administrndu-i
corespunztor furnizarea de servicii. Prin managementul riscului, organizaiile urmresc o
ct mai bun atingere a obiectivelor de afaceri i implementarea cu succes a strategiilor.
De aceea programele de management al riscului trebuie elaborate n strns legtur cu
aceste obiective i strategii generale pentru structuri organizatorice stabile, stabilindu-se
n final un avantaj competitiv prin monitorizarea continu a riscurilor i prin decizii ct
mai eficiente de administrare a proceselor.
Noile condiii n care mediile de afaceri sunt n continu schimbare, ndreptnduse tot mai mult ctre dereglementare i competiie, genereaz riscuri diverse, practic n
toate domeniile de activitate.
Orice decizie n ceea ce privete realizarea unui obiectiv nou, dezvoltri sau
restructurri, antreneaz un risc n obinerea rezultatelor estimate iniial, datorit
influenei schimbrilor ce se manifest nencetat n mediul tehnic, economic i social,
intern i extern. Condiiile de incertitudine influeneaz evenimentele (variabilele) care
concur la obinerea unor indicatori ce pot fi utilizai pentru evaluarea variantelor de
realizare a unui proiect i fundamentarea deciziilor. Aceste schimbri, ca i existena unui
mare numr de participani la derularea activitilor, fac necesar gestionarea
("managementul") riscului printr-o strategie coerent de evaluare, tratare i administrare a
acestuia, fr de care nici un participant serios nu poate s se angajeze n prezent la
realizarea unei afaceri. De altfel n literatura de specialitate se arat c, un proces sntos
al managementului riscului i mbuntirea continu a acestuia, constituie semnul
distinctiv al companiilor de talie internaional ntr-un mediu competitiv
Se constat c analiza de risc a devenit n ultimii ani o practic tot mai rspndit
n toate domeniile de activitate, servind n alegerea diverselor opiuni posibile n cadrul
acestora. S-au dezvoltat macro-modele de evaluare, ncorpornd componente pentru
opiunile manageriale, ntre aceste componente existnd interaciuni complexe i relaii
de "feed-back". n aceste condiii, fiecare manager este ncurajat s devin propriul su
manager de risc.
Caracteristicile procesului de management al riscului
Procesul de management al riscului este un proces complex, ncepnd cu
stabilirea unei infrastructuri i continund cu identificarea, analiza i evaluarea riscurilor,
luarea unor msuri de evitare sau minimizare a pierderilor, precum i luarea deciziilor n
privina tratamentului financiar necesar pentru minimizarea pierderilor inevitabile.
Caracteristicile definitorii ale procesului de management al riscului pot fi astfel
sintetizate:
Managementul riscului este un proces suport al managementului decizional.
Managementul riscului produce, structureaz i prezint cele mai bune
informaii disponibile privind riscul, pentru a susine i facilita cele mai bune decizii de
management.
Managementul riscului permite ca, deciziile de management, n general, s
faciliteze comunicarea ntre operatori, reglementatori i public privind natura

58

riscurilor i modul de gestionare a lor.

Managementul riscului include identificarea i analiza riscurilor, identificarea,
analiza i selectarea msurilor alternative de control al riscurilor i evaluarea
performanei.
Managementul riscului este un proces integrator.
Riscul poate fi stpnit prin analize de cost - beneficiu n cadrul unor resurse
limitate.
Managementul riscului structureaz logic, aduce consisten, documenteaz i
clarific demersul de a alege, n funcie de incertitudini i beneficii, ntre alternative
competitive.
Managementul riscului are nevoie de date adecvate i suficiente pentru a fi
dezvoltat, necesitnd deci o organizare corespunztoare a fluxurilor informaionale.
Managementul riscului trebuie s se refere la ntreg spectrul riscurilor, de la
evenimente relativ frecvente, dar minore, care pun probleme mici, la cele cu probabiliti
de apariie foarte mici, care pot avea ns consecine grave
Programele de management al riscului sunt structurate, dar flexibile, permind
s fie dezvoltate i adaptate pentru diferite situaii.
Programele de management al riscului includ msurarea performanelor i cer
monitorizare, urmrire i raportare a progreselor n ceea ce privete rezultatele scontate
ntr-un sens foarte restrns, se poate spune c managementul riscului identific i
evalueaz activitile care reduc probabilitatea evenimentelor accidentale din cadrul
reelei electrice de transport i evit consecinele ce ar putea s apar, conducnd la un
nivel de siguran (securitate) sporit fa de cel anterior aplicrii programelor de
management de risc.
Elementele procesului de management al riscului
Elementele procesului de management al riscului sunt elemente tehnice i
analitice ale programului de management al riscului, necesare pentru evaluarea riscurilor,
identificarea cilor posibile de a le controla, de a aloca resursele de control al riscurilor,
de a monitoriza performanele i de a utiliza informaiile pentru a mbunti procesul.
Dintre acestea se menioneaz:
a) Evaluarea riscului
Pentru evaluarea riscului trebuie s se rspund la urmtoarele ntrebri:
- Care sunt tipurile de risc la care se refer?
- Care sunt evenimentele adverse ce pot apare?
- Ct este de probabil ca aceste evenimente s apar?
- Ct de severe sunt consecinele dac aceste evenimente apar?
Evalurile de risc sunt efectuate de cele mai multe ori ntr-un mod iterativ,
ncepndu-se cu o evaluare sumar, preliminar ("screening level"), care permite s se
evidenieze complexitatea programului i s se identifice acele zone care necesit
efectuarea unor analize mai detaliate.
b) Controlul riscului i suportul deciziilor
n acest segment al programului de management de risc se examineaz opiunile
de control al riscurilor, identificate la paii anteriori i iau decizii privind activitile

59

precise de control al riscului, necesar a fi desfurate i termenele la care s le desfoare.

O activitate de control al riscului poate fi o practic curent sau o schimbare n
modul de proiectare, construcie, testare, exploatare sau ntreinere i mentenan n
scopul mbuntirii profilului de risc al proiectului. Rezultatul acestui pas este
identificarea unui ansamblu de activiti de control al riscului, care mpreun, contribuie
la atingerea obiectivelor de management al riscului organizaiei i produce un nivel de
siguran egal sau mai mare dect cel anterior.
Trebuie s se rspund la urmtoarele ntrebri:
- Cum se poate controla riscul?
- Care sunt meritele relative ale diverselor opiuni de control al riscului?
- Care set de activiti ating cel mai bine scopurile managementului de risc?
c) Monitorizarea performanelor
n aceast segment al programului de management al riscului organizaia stabilete
niveluri de performan i ci de dezvoltare ce trebuie parcurse pentru a asigura realizarea
efectelor intenionate prin aciunile sale.
Trebuie s se rspund la urmtoarele ntrebri:
- Ce mbuntiri se ateapt de la deciziile de control al riscului?
- Care sunt msurile care conduc cel mai bine la rezultatele scontate?
- Activitile de control al riscului au efectele intenionate?
- Cum poate fi mbuntit procesul de management al riscului?
Pentru a se rspunde la aceste ntrebri, n procesul de luare a deciziilor, n cadrul
managementului riscului, se parcurg urmtoarele etape :
- identificarea riscurilor i analiza expunerii la pierderi;
- dezvoltarea strategiilor de management al riscului;
- dezvoltarea i implementarea tehnicii(lor) de management al riscului;
- msurarea i monitorizarea performanei;
- mbuntirea procesului de management al riscului.
Elementele programului de management al riscului
Pentru ca o companie s nceap s-i dezvolte un program de management de
risc la nivel global, legat de obiectivele i strategiile sale, este necesar ca aceasta s-i
stabileasc n mod clar elementele programului de management al riscului.
Elementele programului de management al riscului constituie fimdamentul
infrastructurii organizaionale care susine elementele analitice i tehnice ale procesului
de management al riscului. Coninutul i complexitatea problemelor de management al
riscului trebuie corelate cu gradul de risc, cantitatea i calitatea datelor disponibile.
Deoarece sunt multe moduri de a structura un program de management de risc,
toate programele vor trebui s conin elemente privind:
1. administrarea;
2. comunicarea;
3. documentarea;
4. evaluarea i mbuntirea programului de management al riscului.
1. Administrarea programului de management al riscului
Programul de management al riscului trebuie s fie documentat pentru a asigura

60

c politicile de management al riscului sunt stabilite, nelese n cadrul i n afara

organizaiei, implementate i meninute. Trebuie s fie stabilite proceduri pentru a
conduce programul de management de risc. Aceste proceduri au anumite cerine,
incluznd: roluri i responsabiliti, calificarea personalului, managementul schimbrii.
2. Comunicarea n cadrul programului de management al riscului
Programul de management al riscului trebuie s conin:
- un element de comunicri interne, in care informaiile referitoare la scopurile i
implementarea programului de management al riscului, datele de intrare i rezultatele
obinute sunt comunicate n cadrul organizaiei;
- un element de comunicri externe n care sunt reflectate interesele i problemele
reglementatorului i ale altor organizaii interesate;
- un plan formal al acestor comunicri, care precizeaz tipurile de informaii ce
trebuie communicate i auditorii care primesc aceste informaii;
- metodele de comunicare (ntruniri publice, materiale tiprite, telecomunicaii
etc);
- persoanele i organizaiile responsabile de aceste comunicri;
- metodele folosite pentru a primi informaiile de la auditori
3. Documentarea n cadrul programului de management al riscului
Programul de management al riscului va colecta i menine documentaia
referitoare la intrrile, analizele i ieirile fiecrui element al programului de management
al riscului. Aceast documentaie fundamenteaz n mod eficient implementarea fiecrui
pas al procesului de management al riscului i permite ca rezultatele cheie ale acestui
proces i deciziile s fie identificabile i aplicabile. Programul de management al riscului
poate utiliza documentaia existent n cadrul companiei i produce necesiti noi de
documentare asociate cu evaluarea riscului, deciziile de control al riscului i
monitorizarea performanelor.
Un program de management al riscului va include un plan de documentare care
descrie modul n care compania va achiziiona, procesa, stoca, raporta, menine, verific
i modifica datele i informaiile importante pentru acest proces
4. Evaluarea i mbuntirea programului de management al riscului
Pentru a determina, raporta i mbunti eficiena unui program de management
al riscului, acesta trebuie s includ o evaluare planificat i structurat a activitilor i
proceselor sale. Aceast evaluare servete ca element de calitate sau mbuntire
continu a programului de management al riscului.
Programul de management al riscului va include un plan de evaluare care
examineaz i raporteaz periodic:
- calitatea i eficiena elementelor administrative, de comunicare i de
documentare ale programului;
- calitatea i eficiena proceselor analitice utilizate pentru evaluarea riscurilor,
identificarea cilor posibile de control al acestor riscuri, alocarea resurselor pentru a
controla riscurile n cel mai eficient mod din punct de vedere al costurilor i
monitorizarea performanelor;
- impactul deciziilor de management al riscului asupra alegerii msurilor de

61

performan;
- concluziile i reevalurile asupra eficienei programului, rezultate din
monitorizarea performanelor i feed-back.
Domenii de activitate care pot fi asistate prin analize de risc
Analiza domeniilor de activitate ale companiilor care pot beneficia de asistarea
deciziilor prin analize de risc este de mare importan n cadrul procesului de
management al riscului. Pentru aceste analize este necesar precizarea:
- structurii organizatorice a companiei;
- activitilor desfurate de companie n baza statutului propriu;
- participrii ale entitilor organizatorice la realizarea activitilor companiei.
De asemenea, este necesar delimitarea "afacerilor" i a proiectelor (de investiii)
derulate de companii Toate acestea sunt necesare n vederea unei abordri sistematice a
problemei. Modul de abordare se bazeaz pe delimitarea activitilor ca entiti de baz,
legate ntre ele sau nu, cu activiti ale altor companii sau instituii (respectiv cu mediul
extern companiei) prin intermediul fluxurilor financiare, de produse i/sau servicii.
Mediul extern al companiei poate fi reprezentat de instituiile de stat, bnci,
companii furnizoare de produse i/sau servicii, companii ce beneficiaz de produse
(bunuri, mrfuri,) i/sau servicii
Abordarea analizei activitilor companiilor se realizeaz pentru fiecare activitate
n parte (din cele considerate semnificative din punctul de vedere urmrit) mpreun cu
legturile lor cu alte activiti sau mediul extern, adic mpreun cu interfeele ei.
Evaluarea activitilor i detalierea lor reprezint punctul de pornire. Aceast
analiz trebuie realizat mpreun de ctre specialitii care desfoar activitatea
respectiv: economiti, juriti, specialiti avnd cvmotine de managementul riscului,
manageri. Rezultatul final l constituie suma activitilor ce se preteaz a fi asistate prin
analize de risc, care se integreaz, mpreun cu riscurile asociate, n sistemul de
managenent al riscului, la nivel de companie. Abordarea acestor activiti n cadrul
managementului riscului la nivel de companie se poate realiza n condiiile unei relative
stabiliti a structurii organizatorice i a activitilor statutare. Legtura dintre activitile
companiei (cele selectate spre analiz) i riscuri este foarte complex, putnd fi realizat
pe mai multe niveluri de detaliere. Ea trebuie s fie cuantificat cantitativ, pe lng
caracterizarea calitativ.
Se propune, deci, o abordare de detaliu, utiliznd o matrice realizat pe mai multe
planuri:
- planul activitilor companiei
- planul riscurilor/expunerilor/hazardurilor;
- planul impactului riscurilor asupra fiecrei activiti, exprimat calitativ;
- planul evalurii cantitative a impactului.
Matricea permite o detaliere mai mare a riscurilor prin considerarea expunerilor
specifice la care sunt supuse diferitele activiti. Evident, att expunerile ct i impactul
riscurilor trebuie detaliate n cadrul unui proces de analiz iterativ.
Pentru stabilirea unor prioriti de orientare n tratarea riscurilor, se utilizeaz
matricea de criticitate. n acest fel, orientarea prioritilor de decizie se va face cu
precdere asupra situaiilor de risc cu gravitate i frecven de producere foarte mari,
adic a celor catastrofale. Deciziile de tratare a acestor riscuri pe baza ierarhizrilor

62

fcute se vor lua utiliznd diferite metode (brainstorming, Frisco, Delphi, metoda
grupurilor nominale, metode probabiliste: sperana matematic a rezultatelor) .
Pe scurt
Introducerea unui sistem de managemant al riscului n cadrul unei firme conduce
la numeroase beneficii:

identificarea riscurilor companiei i o mai bun nelegere a profilului de

risc, cu focalizare asupra costului total al riscului;

identificarea expunerilor care cer analize aprofiindate;

protejarea companiei fa de pierderi;

evidenierea modului n care msurile de control al riscului i

managementul afacerii minimizeaz riscul;

optimizarea resurselor existente, disponibile pentru reducerea riscului;

fundamentarea introducerii inui sistem de asigurri n firm;

evaluarea impactului asigurrii i a altor strategii de tratare a riscului, a

nivelurilor de reinere a riscului, cu atenie special asupra riscurilor catastrofale i a celor
cu opiuni limitate de transfer;

mbuntirea comunicrii asupra riscurilor vitale i a soluiilor de control

al hazardului.
Implementarea sistemului trebuie s se fac sub coordonarea unei echipe
multidisciplinare.Procesul de implementare a sistemului de management al riscului este
util s fie asistat de o firm cu experien n domeniu.
Pentru a sintetiza, intr-un fel, tot ceea ce am intenionat s prezint n aceast
lucrare, n tabelul urmtor am prezentat principalele riscuri ce pot aprea pe parcursul
derulrii unui contract comercial:
Schem de principiu
RISCURI

FORMA DE MANIFESTARE
Pentru exportator

a
a

Pentru importator

Cauzate de parteneri
Riscurile privind
producerea mrfii sau
efectuarea serviciului

a2
b

Importatorul anuleaz
Exportatorul nu poate efectua comanda
unilateral comanda, n mod
din raiuni tehnice sau financiare, nu
nejustificat refiuz s preia
execut contractul sau l execut
marfa
defectuos - cantitativ, calitativ, termen
Riscul de neplat
Cumprtorul nu pltete marfa
Exportatorul nu restituie avansul
Determinate de situaia economic i/sau politic a rilor din care provin contractanii

bl

Riscul politic

b2

Riscul de transfer

b3

Riscuri valutare

Evenimente politice l
Evenimente politice l mpiedic pe
mpiedic pe importator s
exportator s realizeze contractul
respecte condiiile contractuale
Statul sau instituii de drept Plile fr garanie de transfer nu poate
public refuz s efectueze pli fi efectuat i marfa nu poate fi achitat
n moneda convenit n
contract
Devalorizarea monedei de
Revalorizarea monedei de contract
contract

63

BIBLIOGRAFIE
1.

Anghelache C., Romnia 1999, Ed. Economic, Bucureti, 1999

2.

Cema S., Banca Central, Ed. Sedona, Bucureti, 2002

3.

Diaconescu Mariana, Bnci, sisteme de pli, riscuri, Ed. Economic,

Bucureti, 1998
4.

Dumitru Claudia, Managementul internaional, Ed. Polirom, Iai, 1999

5.

Goian Mria, Management general, Ed. Brumar, Timioara, 2000

6.

Hinkelman E., Pli internaionale, Ed. Teora, Bucureti, 2005

7.

Marin D., Economia Romniei 1990 - 2000 Ed. Economic, Bucureti,

8.

Patterson W., Reconstrucia Romniei, Ed. Echinox, Cluj-Napoca, 1999

9.

Rotariu I., Managementul tranzaciilor comerciale internaionale i

1999

strategia competitivitii, Ed. Mirton, Timioara, 2002

*
*

10.

*** Revista Tribuna Economic, 2000 - 2007

11.

*** www.adevrul.kappa.ro

12.

*** www.ccir.ro

13.

*** www.computerworld. ro

14.

*** www.hti.ro

15.

*** www.ibr-rbi.ro

16.

*** www.romasig.ro

17.

***www.vanguard. ro

64

ANEX

65