TEMA 1. CONCEPTUL DE RISC IN AFACERI.

RISCURILE SI REZULTATELE ANTREPRENORIALE

ACTIVITII

Subiecte discutate: 1. Conceptul de risc antreprenorial. Definirea riscului n afaceri 2. Corelatile dintre riscul antreprenorial si rezultate antrepenoriale Dup studiul temeinic al acestei teme ar trebui s: Cunoatei elementele definitorii ale riscului n afaceri, nelegei motivaiile adoptrii riscului n afaceri; Cunoatei rezultatele antreprenoriale i corelaiile cu nivelul de risc; Semnificaia stabilitii n abordarea termenilor de risc; Cunoatei nivelurile economice de manifestare a riscurilor; Cunoatei factorii de risc i importana lor;

Bibliografie: 1. Ciocoi Nadia Carmen. Managementul riscurilor de proiect. Ed. Economicica, Bucureti, 2005. 2. . . - , , , 2001 3. Negorescu Gheorghe n cartea Risc i incertitudine n economia de pia Galai, 1995. 1. Conceptul de risc antreprenorial. Definirea riscului n afaceri n timp ce n anii 70 riscul era o noiune asociat n special cu tiinele naturii i mai puin cu teoria economic, financiar i a asigurrilor, n ultimii ani, conceptul de risc a ctigat importan n rndul decidenilor din lumea afacerilor. Economitii americani Harry M. Markovitz i James Tobin, laureai ai premiului Nobel, au jucat rolul de pionieri. Lucrrile acestora s-au concentrat pe conceptele de portofolii care asigur cel mai mare profit pentru un nivel dat de risc sau, echivalent, cel mai mic nivel de risc pentru un profit ateptat. De ce a ctigat conceptul de risc o importan att de mare n societatea modern ? De ce se definete societatea modern ca o societate riscant? Sociologul german Nicklas Luhman a adus o contribuie instrumental substanial prin lansarea ideii c riscul reprezint o form general prin care societatea i descrie viitorul. Potrivit lui Luhmann, riscul este un concept care trebuie deosebit de pericol. n timp ce riscul indic o pierdere posibil viitoare datorit deciziei unui agent, pericolul se relaioneaz cu posibilitatea unei pierderi cauzate de indecizie. Altfel spus, teza lui Luhmann susine c viitorul este total dependent de deciziile prezente. Aceast abordare are implicaii importante pentru analiza riscului. ntr-o viziune foarte larg se apreciaz c riscul este generat att de lipsa de certitudine, privind evenimentele viitoare, ct i de cunotine, informaii i experiene profesionale limitate. Conform altor accepiuni riscul este incapacitatea ntreprinderii de ase adapta, n timp i la cel mai mic cost, la variaia condiiilor de mediu.

Astfel, n opinia noastr, riscul n afaceri este o variabil managerial de ordin decizional care este determinat de probabilitatea apariiei unor evenimente aleatorii sau prognozate i care pot produce in cadrul nterprinderii anumite rezultate cu abateri negative sau pozitive in comparatie cu cele planificate.

Riscul i incertitudinea.
RISCUL 1 Probabilitatea de apariie a unor evenimente care pot provoca pierderi. SURSA 1 aprecierea incorect a prezentului i lipsa de viziune a viitorului. CAUZA 1 erori n calcule i prognoze; subiectivism exagerat n adoptarea deciziilor. RISCUL 2 - ansa de a produce profit. Sursa 2 Supraestimarea posibilitilor. CAUZA 2 - Optimism exagerat, scopuri nerealiste, subiectivism exagerat n adoptarea deciziilor.

Figura 1. Dou accepiuni ale riscului. n acest context, riscul este o problem relaionat cu procesul de luare a deciziilor. Circumstanele riscurilor n afaceri nu exist ca elemente obiective, ci sunt construite de ctre participanii la viaa economic (statul, agenii economici, consumatorii, etc.) care iau decizii. O abordare a riscului presupune privirea acestuia din dou puncte de vedere. Primul se concentreaz asupra evenimentelor nedorite care pot aduce prejudicii sau pierderi. De exemplu atunci cnd o societate comercial se lanseaz ntr-o activitate riscant, managerii urmresc identificarea factorilor care pot influena negativ activitatea respectiv. Aceast abordare exclusivist care se focalizeaz asupra evenimentelor nedorite se numete perspectiva riscului pur. Al doilea punct de vedere al abordrii riscului se refer la obinerea informaiilor necesare lurii unei decizii corecte. Cnd o decizie este luat n condiii de ignoran, aceasta este o decizie riscant i poate conduce la un eec, iar n cazul unei decizii fundamentate, bazat pe informaii complete i corecte, aceasta este mai puin riscant, iar ansele de succes n implementarea ei sunt mari. Managementul riscurilor n afaceri are un punct de vedere mai amplu n ceea ce privete riscul. O situaie de risc este atunci cnd te afli n faa unei oportuniti de ctig, dar care se poate finaliza printr-o pierdere.
Exemplu. Se observ c rentabilitatea pentru ntreprinderile A i C au cele mei mari oscilaii. Cu toate c ntreprinderea C are cel mai mare nivel de rentabilitate, de rnd cu ntreprinderea A (cu nivel mic de rentabilitate) este considerat ntreprinderea cu risc mare. Gradul de oscilare a rentabilitii n ambele cazurie este major, astfel c ntreprinderile date pot fi caracterizate printr-un anumit nivel de instabilitate. Din perspectiva abordrii riscurilor ntreprinderea B este considerat mai stabil n timp, respectiv, mai puin riscant.

40 30 20 10 0 2005 2006 2007 2008 ntreprinderea A ntreprinderea B ntreprinderea C

Figura. Evoluia rentabilitii economice a ntreprinderilor A, B i C

ntreprinderea B dei are un nivel de rentabilitate mai mic este caracterizat printr-o anumit stabilitate, fapt ce denot o anumit previzibilitate pentru perioadele imediat urmtoare. Evoluia ntreprinderilor A i C este mai puin previzibil, cu toate c beneficiile care pot fi obinute (cazul ntreprinderii C) sunt mult mai mari. Aceast situaie are dou tiuri, respectiv, cu ct este mai mare ansa de a ctiga, cu att este mai mare ansa pierderii.

2.Corelatile dintre riscul antreprenorial si rezultate antrepenoriale Nivelul riscurilor antreprenoriale este determinat de gradul de stabilitate/instabilitate a factorilor de risc.
Factori de risc reprezint circumstane (mediu) n care se manifest anumite tipuri de riscuri i care determin direct sau indirect nivelul de risc. Cu ct factorii de risc sunt mai stabili, cu att probabilitatea de anticipare a unui anumit tip de risc sau eveniment este mai mare i, respectiv, impactul negativ asupra afacerii este mai mic. Dac factorii de risc sunt instabili probabilitatea de anticipare este mai mic, iar impactul asupra afacerii poate fi unul major.

n dependen de gradul de exactitate se disting: Factori de risc determinai factori cunoscui n mare msur, pe care anteprenorii i iau n calcule tiind preventiv care va fi mrimea pierderilor; Factori de risc prognozabili factori care pot fi anticipai lund n consideraie analiznd perioadele precedente; Factori de risc nedeterminai factori ntmpltori i imprevizibili. La baza aprecierii nivelului de risc antreprenorial pot fi luai n calcul urmtorii factori de risc ce caracterizeaz stabilitatea i calitatea instituional:

I. Gradul de stabilitate la nivel macroeconomic i mezoeconomic. Parametrii principali la nivel macroeconomic: -Asigurarea creterii economice continue ( PIB variaia produsului intern brut de la an la an, asigurarea creterii continue a activitii economice);

-Stabilitatea pieei monetare (Ri-rata anual a inflatiei, pstrarea puterii de cumprare a veniturilor); -Stabilitatea pieei muncii (Rs rata anual a omajului, existena cererii de for de munc); -Soldul balantei comenciale (BC-variaia balanei comerciale, asigurarea competitivitii pe pieele externe). Parametrii principali la nivel mezoeconomic: - Existena resurselor i factorilor de producie n ramur; - Productivitatea factorilor de producie, inclusiv productivitatea muncii n ramur; - Rentabilitatea investiiilor n ramur; - Rentabilitatea economic din ramur; - Numrul i mrimea activelor firmelor noi intrate n ramur; - Numrul i mrimea activelor firmelor ieite din ramur; - Numrul i mrimea activelor firmelor falimentare din ramur, etc. II. Gradul de stabilitate i calitatea componentelor mediului de afacerii: Din aceast categegorie fac parte: societi i cvasisocieti nefinanciare, instituiile de credit i ntreprinderile de asigurri, administraii publice cu caracteristicile principale: credibilitate, transformarea riscului individual n riscuri colective. Din aceast categorie mai fac parte: nivelul de cultura general a societii i calitatea naiunii. Pe msura avansrii n timp, mecanismul economic s-a modificat substanial, iar n epicentrul su se afl Omul, Calitatea Factorului Uman i Calitatea Naiunii. Aceti factori aa cum pot fi considerai ca factori de producie capabili s genereze cretere i dezvoltare economic, la fel pot fi considerai factori de frnare i compromitere a mediului de afaceri, respectiv pot fi calificai ca factori de risc. III. Gradul de anticipare a viitorului (stabilitatea veniturilor tuturor participanilor la viaa economic i pstrarea integritii lor, stabilitatea social, stabilitatea politic stabilitatea juridic). IV. Disponibilitatea de informaii. V. Abilitatea managementului n asigurarea performanei. Corelatii dintre risc si rezultate activitaii antreprenoriale Rezultate antreprenoriale: Economice Financiare - Cota de pia a ntreprinderii; - Lichiditatea; - Cifra de afaceri; - Solvabilitatea; - Productivitatea factorilor de - Rentabilitatea financiar; producie; - Fluxul de mijloace banesti, etc. - Profitul net; - Rentabilitatea comercial; - Rentabilitatea economic, etc. n condiiile cnd mizm pe Atunci cnd rezultatele financiare a rezultate economice mari trebuie s ntreprinderii sunt mici, riscurile aferente lum n calcul un nivel de risc acestei ntreprinderi sunt mari.

sporit. n condiiile cnd mizm pe Atunci cnd rezultatele financiare a rezultate economice mici nu avem ntreprinderii sunt mari, riscurile (n special dreptul s acceptm riscuri mari, de onorare a obligaiunilor) sunt mici. (nu riscm cu mult pentru puin) Corelaie direct Corelaie indirect
5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0 5 10 8 7 6 5 4 3 2 1 0 0 2 4 6 8

X rezultate economice Y nivel de risc

X rezultate fiancniare Y nivel de risc

De ce au pierdut atia oameni sume mari de bani investind n piramide financiare? Rspunsul este acela c nu au contientizat riscurile investiiei fcute. Dac persoanele respective ar fi contientizat faptul c un profit de 120% pe an nu se poate obine dect prin asumarea unui risc pe msur, aproape sigur, fie nu ar mai fi investit ntr-un numr aa mare, fie nu s-ar fi plns nimeni de pierderea suferit.

La abordarea riscului nu trebuie sa ne deplasam in extremitati rezultate economice i financiare mari, pe de o parte, i nivel de risc redus, pe de alt parte. Corelaiile date impune abordarea riscului n afaceri prin prisma negrii extremitilor, care presupune existenta unui nivel de risc de echilibru (rezultate moderate i risc acceptabil). 1. Sursele i cauzele riscului n afaceri Sursele riscului provin att din interiorul ct i din exteriorul unei organizaii. Sursele externe reprezint acele surse de risc care sunt rezultatul unor evenimente din afara organizaiei. Aceste riscuri, de cele mai multe ori, nu pot fi controlate deoarece ele nu depind de activitatea intern a organizaiei. Datorit faptului c n cazul riscul extern nu se pot lua msuri de prevenire, trebuie luate msuri asiguratorii, cum ar fi introducerea n costurile de fabricaie au unei cote de risc n ceea ce privete sursa riscului extern, sau plata unei polie de asigurare n cazul n care este posibil acest lucru. Surse interne reprezint rezultatul unor evenimente din interiorul organizaiei. Aceste surse de risc pot fi controlate. n aceast categorie se pot distinge riscurile de utilizare a echipamentelor tehnologice, riscurile forei de munc, riscurile asociate managementului organizaional, etc. Aceste riscuri pot fi prevenite prin simpla eliminare

a surselor care le produc, lucru posibil datorit faptului c sunt generate de activitatea organizaiei, deci provin din interiorul acestei.
Cele mai grele situaii de eliminare a sursei de risc interne sunt cele legate, pe de o parte, de politica organizaional i managementul organizaional (datorit abordrilor i viziunilor subiective i pariale a personalului managerial), precum i datorit faptului c acestea sunt cel mai puin recunoscute ca neajunsuri, pe de alt parte.

Literatura de specialitate ofer o multitudine de cauze ale riscului n afaceri n dependen de diverse criterii. Printr-o generalizare putem evidenia urmtoarele cauze: - Spontanietatea fenomenelor naturale (cutremure de pmnt, inundaii, alunecri, secete, etc.) - Existenta contradictilor dintre diverse sisteme politice, ri; - Blocaje economice; - Utilizarea elementelor de concuren neloial; - Caracterul probabil al progresului tehnico-tiinific (imposibilitatea anticiprii inovaiilor n domeniu); - Calitatea i cantitatea informaiei utilizate n adoptarea deciziilor (informaia este complet, verificat, obiectiv, suficient, tratat corect, etc.); -Disponibilitatea resurselor materiale, financiare, umane, etc.; -Omul (grad de calificare, cunotine, instruire, grad de aversiune fa de risc, responsabilitate, etc.). 2. Zonele de risc in activitatea antrepenorial. Indicatorii ce delimiteaza zonele de risc: 1. Valoarea pierderilor; 2. Beneficiul (Profitul net); 3. Costurile totale; 4.Valoarea patrimoniala a interprinderii (bunuri economice ce se regasesc in activele ntreprinderii). Tipurile de pierderi: materiale, financiare, umane, informationale, de timp, de venit din vinzari (pierderea segmentului de piata), pierderi de imagine. pierderi de profit, etc.

II

III

IV

Beneficiul planificat

Cost total planificat

Valoarea patrimonial

Pierder

Figura2: Zonele de risc n ntreprindere I. Zona in afara riscului - valoarea pierderilor este nul. Zona ideala pentru business. II. Zona riscului admisibil - valoarea pierderilor este pozitiv i amenin in permamenta nivelul beneficiului planificat. Valoarea pierderilor nu influeneaz negativ realizarea sarcinilor ntreprinderii astfel, c beneficiul planificat este realizat. Hotarul de dreapta a zonei riscului admisibil este momentul cnd pierderile efective din ntreprindere diminueaz valoarea beneficiului, astfel c valoarea beneficiului efectiv este mai mic n comparaia cu valoarea beneficiului planificat. III. Zona riscului critic valoarea pierderilor diminueaz beneficiul planificat al ntreprinderii pn la eliminarea complet a beneficiului din activitatea antreprenorial. Zona riscului critic poate conduce la situaia cnd investiiile efectuate anterior de antreprenor nu pot fi recuperate. Astfel, antreprenorul nu numai c nu produce profit, dar nregistreaz i pierderi n mrimea cheltuielilor investiionale efectuate. Hotarul de dreapta azonei riscului critic este nregistrarea pragului de rentabilitate (punctului critic). IV. Zona riscului catastrofal valoarea pierderilor depesc valoarea punctului critic i poate fi nregistrat situaia cnd sub presiunea pierderilor din perioadele precedente i actuale, dar i sub presiunea creditorilor, ntreprinderea poate s recurg la vnzri de active cu drept patrimonial (care sunt incluse n capitalul propriu) i s-i diminueze forat valoarea activelor. Diminuarea activelor, n cazul dat, este apreciat ca un factor extrem de negativ, care n consecin poate conduce la reacii negative n lan n cadrul ntreprinderii. Hotarul de dreapta a zonei riscului catastrofal este lichidarea complet a activelor n scopul onorrii obligaiunilor financiare, vinderea activelor rmase i lichidarea ntreprinderii.

Cauzele care determina intrarea ntreprinderii n zona riscului catastrofal: viziune strategic limitat; contractarea de imprumuturi si supraestimarea posibilitatilor de rambursare; planificare incorect a activitilor, inclusiv a proiectelor investiionale; subestimarea valorii cheltuielilor planificate;

nerespectarea prevederilor bugetare adoptate; sensibilitate sporit a pieei pe care activeaz ntreprinderea la evoluiile pe alte tipuri de piee; micorarea veniturilor din vinzari; probleme de management n cadrul ntreprinderii.

3. Procesul de management al riscurilor n afaceri Unul din modelele de abordare eficienei i succesului politicii de management al riscurilor este modelul piramidal, care pune la baz trei elemente definitorii: Modele i procedee analitice notorii de gestiune a riscurilor , adic metodologiile uitlizate trebuie s fie credibile i n conformitate cu practicile i standardele din ramur sau intenaionale. nglobarea tehnologiilor, adic apelul la noile tehnologii. Informaii integrate. Modernizarea sistemelor informaionale aferente procesului de management, inclusiv al riscurilor.

Opiuni de alegere?__

Identificarea riscului

Analiza riscului

ConcepieFormulare i evaluare preliminar Fezabilitate i formulare finalDeciziePlanificareExecuieTerminare fizicPunerea n operTransferEvaluareEveluare ulterioar Faza de dezvoltareFaza de realizareFaza operaional
Figura3. Model de gestiune a riscului n afaceri Majoritatea managerilor apreciaz riscul drept ceva negativ. n realitate riscul este indisolubil de oportunitate. Riscul i oportunitatea snt ca cele dou fee ale unei monede. Tehnicile tradiionale de gestiune a riscurilor snt, de regul, fragmentate i pasive, orientate spre asigurarea i prevenirea pierderilor. Aceast abordare nu ia n considerare c riscurile snt o surs de avantaje competitive. Unul din concepte cel mai des utilizat n materie de gestiune a riscurilor este EWRM Entreprise Wide Risk Managemenet, care este o abordare sistemic i integrat a riscurilor.
Esena EWRM const n managementul tuturor tipurilor de risc aferente tuturor celulelor economice. Toate expunerile la risc sunt abordate ntr-o manier unitar, ca un sistem integru i coerent de celule de afaceri i de expuneri la la diverse riscuri, precum i de condiionri reciproce i interaciuni permanente. Principiul fundamental l constituie ideea c administrarea riscului este serviciul managementului ntreprinderii, fiecrui angajat al ntreprinderii i c gestiunea riscurilor nu este limitat numai la nivelul consiliului de directori. Riscul trebuie s

Punerea n oper a mijloacelor cutate

Planificarea riscului

Organizarea riscului

Controlul riscului

Verificare continu

devin o parte component a culturii organizaionale a ntreprinderii.

Beneficiile EWRM: Fundamentarea i luarea deciziilor la toate nivelurile ierarhice; Facilitarea auditului i controlului; Centralizarea datelor ntr-o singur baz de date; Utilizarea unor sisteme de procesare a datelor i de procedee analitice; Monitorizarea i evaluarea centralizat; Managementul riscului este un proces ciclic, care se desfoar pe toat perioada derulrii unui proiect sau a unei activiti, i presupune parcurgerea a cinci etape de lucru, i anume: 1. Planificarea riscului; 2. Identificarea riscului; 3. Analiza riscului (cantitativ i calitativ); 4. Stabilirea strategiilor de abordare a riscului i diminuarea riscului; 5. Monitorizarea i controlul riscului. 1. Planificarea riscului. Primul pas n procesul de management al riscului const n planificarea acestuia, respectiv stabilirea persoanelor care rspund de fiecare risc n parte, pe toate nivelele ierarhice i pe toate categoriile de risc. Ca n orice alt activitate de planificare, nici n planificarea riscului nu sunt acceptate erori, deoarece acestea pot conduce la consecine dintre cele mai nefavorabile. Activitatea de planificare presupune rspunsul la cteva ntrebri eseniale, i anume: Cine are cea mai mare responsabilitate n procesul de management al riscului? Cum trebuie s fie canalizat efortul de abordare a riscului? Ce instrumente i metode se pot utiliza? 2.Identificarea riscului. Al doilea pas al procesului de management al riscului presupune orientarea eforturilor n identificarea tuturor surselor posibile de risc care ar putea afecta n orice fel derularea proiectului sau a activitii analizate. Aceast activitate de identificare presupune realizarea unui brainstorming a mai multor categorii de specialiti, care cu ajutorul instrumentelor i metodelor specifice domeniului n care se face analiza trebuie s descopere toate punctele vulnerabile ale proiectului. Activitatea de identificare a surselor de risc se concretizeaz ntr-o list de posibile evenimente cu probabilitile de apariie i efectele pe care acestea le pot avea. Scopul principal al identificrii riscului este acela de a evita situaiile n care managerul poate ajunge atunci cnd este surprins de un eveniment nedorit, eveniment care n general afecteaz n mod negativ proiectul n derulare.

Identificarea riscurilor este una din funciile decesive n procesul de gestiune a riscurilor. Cu ct numrul riscurilor identificate este mai mare cu att numrul de riscuri managerizate va fi mai mare i, respectiv, probabilitatea de succes va fi mai mare. Managementul ntreprinderii va avea n vizorul su o multitudine de eventuale riscuri cu caracter antreprenorial care vor fi supuse procesului de managerizare. n condiiile cnd numrul de riscuri identificate este redus managementul ntreprinderii va gestiona un numr de riscuri limitate i, respectiv, probabilitatea de succes va fi foarte redus. Riscurile neidentificate se vor manifesta n afara politicilor de gestiune i control a managementului i impactul negativ asupra ntreprinderii poate fi mult mai mare.

Identificarea riscurilor se poate realiza prin mai multe metode cum ar fi: chestionare, brainstorming, jurnale, diagrame, diagramele de flux, edine periodice cu personalul implicat, etc. Identificarea tuturor riscurilor este o situaie mai mult teoretic. n practic se poate observa c este aproape imposibil s se determine absolut toate sursele de risc i riscurile aferente. 3. Analiza riscului (cantitativ i calitativ). Analiza riscului este procesul de examinare att calitativ ct i cantitativ a impactului pe care l poate avea fiecare risc n parte n cazul n care acesta se manifest n derularea proiectului sau a activitii. Cu alte cuvinte, are loc evaluarea lui. Analiza calitativ a riscului poate fi implementat prin mai multe metode: tehnica scenariilor - aceast tehnic presupune adunarea unui grup de oameni informai, specialiti n domeniu, crora li se cere s i aplice cunotinele i imaginaia pentru a descrie unul sau mai multe moduri posibile de derulare a unui eveniment pornind de la o situaie concret. Acest tip de activitate se desfoar tot timpul de ctre oricine dorete s planifice o activitate; Tehnica matricei probabilitate-impact. Riscul comport dou aspecte fundamentale: probabilitatea i impactul. n aceast faz a procesului de management al riscului, managerii trebuie s estimeze impactul pe care l poate avea apariia unui eveniment de risc asupra activitii sau proiectului n derulare, estimare care se concretizeaz n aprecieri calitative i cantitative a efectelor produse de manifestarea acestuia.
De exemplu companiile aviatice afirm despre cltoria cu avionul c este cea mai sigur, avnd n vedere probabilitatea foarte mic de a se petrece un accident aviatic. Aceast probabilitate este determinat prin numrul foarte mare de persoane care cltoresc cu avionul (circa 1 milion de persoane zilnic) raportat la numrul de persoane care au au avut de suferit ntrun accident aviatic. Dar, dac ntrebi o persoan despre riscul cltoriei cu avionul, aceasta va rspunde c este foarte riscant deoarece exist posibilitatea (adevrat foarte mic) de a suferi ntr-un accident aviatic. Pentru a putea spune cine are dreptate, companiile aviatice sau cltorii, trebuie combinate cele dou elemente, respectiv probabilitatea cu impactul

Probabilitatea exprimat, n aceast tehnic, este n cinci intervale procentuale cuprinse ntre 0 i 99,99%. Nu au fost luate n calcul evenimente care au probabilitate 100%, deoarece certitudinea nu necesit analize de risc:

o ntre 0% - 19,99% o ntre 20% - 39,99% o ntre 40% - 59,99% o ntre 60% - 79,99% o ntre 80% - 99,99% Impactul este exprimat pe o scar valoric de la 0 la 4, corespunztor pentru cinci nivele de gravitate: o 0 apariia unui eveniment cu impact zero nu are consecine asupra riscului analizat, sau dac sunt consecine acestea nu sunt notabile o 1 un eveniment cu impact de gradul 1 are consecine reduse o 2 impactul de gradul 2 se refer la consecine notabile care pot afecta derularea unui proiect sau a unei activiti o 3 consecinele unui impact de gradul 3 sunt suficient de serioase i trebuie analizate n detaliu o 4 impactul de gradul 4 este corespunztor unei catastrofe. Pornind de la aceast gradaie a componentelor riscului, n matricea probabilitiiimpactului reprezentat n figura 3, se disting urmtoarele categorii de risc: Risc foarte mic - , probabilitatea evenimentului este aproape nul, iar efectul evenimentului nu pune probleme majore; Risc sczut aceast categorie de risc presupune fie un eveniment cu probabilitate medie i impact sczut, fie un eveniment cu probabilitate mic i un impact mediu; Risc mediu presupune un eveniment cu probabilitate peste medie, chiar foarte mare, dar care are un efect sczut, sau invers un eveniment cu probabilitate mic dar cu un impact peste medie, chiar foarte mare. Risc mare apare atunci cnd un eveniment are o probabilitate de apariie de peste 40%, iar impactul acestuia este peste nivelul 3. Risc foarte mare se refer la situaia unor evenimente foarte probabile care pot avea un impact major, respectiv peste nivelul 3. 80,00%-99,99% PROBABILITATE 60,00%-79,99% 40,00%-59,99% 20,00%-39,99% 0,00%-19,99% Risc mediu Risc mediu Risc sczut Risc f.mic Risc f.mic 0 Risc mediu Risc mediu Risc sczut Risc sczut Risc f.mic 1 Risc mare Risc mare Risc mediu Risc Risc f.mare f.mare Risc mare Risc mare Risc f.mare Risc mare Risc mediu Risc mediu 4

Risc Risc sczut mediu Risc Risc sczut mediu 2 3

IMPACT Figura 4. Matricea probabilitate-impact pe 5 nivele de risc Matricea probabilitate-impact este un instrument foarte util managementului riscului. Aceast tehnic este des utilizat n practic, fiind uor de abordat, precum i datorit faptului c ajut managementul la o catalogare a evenimentelor de risc n vederea stabilirii celor care necesit o atenie deosebit. Analiza cantitativ a riscului se refer la stabilirea nivelului impactului unui eveniment de risc. Dac analistul de risc nu poate da o probabilitate exact a apariiei unui astfel de eveniment, n schimb el poate calcula dimensiunea pierderilor sau deprecierilor generate. n acest sens, managementul riscului a dezvoltat o serie de metode i tehnici de calcul care s ajute analitii n stabilirea dimensiunilor impactului unui eveniment de risc. Printre aceste metode distingem: - Modelarea riscului; - Analiza valorii ateptate; - Analiza ratei beneficiu-cost; - Analiza pe baza arborelui decizional, etc. 1. Tipuri de factori de risc si caracteristica lor Factorii de risc reprezint anumite circumstane, conjuncturi, eventuale evenimente care pot avea loc i care pot determina apariia i manifestarea anumitor tipuri de riscuri. Factorii de risc sunt n corelaie direct cu nivelul riscului. Dac factorii de rsic sunt apreciai ca fiind instabili sau se manifest prin anumite caracteristici negative, atunci nivelul de risc, dependent de astfel de factori de rsic, este major, i invers. Tipuri de factori de risc. 1. n dependenta de exactitatea gradului de evaluare: a) Factori de risc determinai, adic cunoscui n mare msur, pe care anteprenorii i iau n calcule tiind preventiv care va fi mrimea pierderilor b) factori de risc prognozabili (care pot fi estimai cu un anumit grad de probabilitate); c) nedeterminai (ntmpltori i imprevizibili). 2. n dependenta de mediul de manifestare: a) factori de risc sistemici (caracteristici mediului extern al intreprinderii) stabilitate politic i legislativ, pericolul de expropriere, de naionalizare, factori de risc economici (factori inflaioniti, deflaioniti, valutari, fiscali), factori de risc sociali (sporul natural al populaiei, nivelul de trai, nvmntul i educaia, nivelul de profesionalism i cultur general, mentalitatea i valorile sociale, etc). b) factori de risc nesistemici (caracteristici mediului intern al intreprinderii) Factori de risc manageriali, factori de risc financiari (pierderea lichiditii i independenei financiare precum i diminuarea rentabilitii capitalului propriu, etc.), factori de risc economici (selectarea incorect a proiectului investiional, costuri exagerate, abateri tehnologice, rebuturi, etc).

2. Clasificarea riscurilor i caracteristica lor. Avnd n vedere c orice activitate este supus riscului, se poate spune c existena nsei este o continu asumare a unor riscuri. Pentru a putea cunoate aceste riscuri, o clasificare a lor este foarte util n abordarea riscului. Una dintre cele mai utilizate clasificri ale riscului este partajarea riscului n dou mari categorii: riscuri pure i riscuri speculative. .Riscuri pure se refer la acele riscuri care, dac se manifest cauzeaz anumite prejudicii sau pierderi materiale. Dac riscurile date nu se nregistreaz, atunci afacerea nu nregistreaz prejudiciile sau pierderile materiale (ex. evenimente naturale: grindin, secet, alunecri, incendii, etc.; evenimente politice; revolte sociale; accidente de transport; etc. Acestea mai sunt numite i riscuri asiguratorii, deoarece pentru unele din ele se pot lua msuri financiare de siguran n ceea ce privete efectele produse, msuri cum ar fi poliele de asigurare care protejeaz asiguratul de consecinele apariiei evenimentului de risc, iar n cazul n care acesta nu s-a manifestat asiguratul suport numai plata pentru prima de asigurare. Riscuri speculative se refer la tipurile de riscuri care ofer posibilitatea de nregistrare att a pierderilor, ct i a beneficiilor (riscul valutar, riscul investiional, riscul inflaionist, riscul ratei dobnzii, etc.) Astfel, riscurile pot fi clasificate dup mai multe criterii: n dependen de nivelul manifestrii riscului: 1) Riscuri macroeconomice: Risc de ar probabilitatea de nergistrare a anumitor pierderi de ctre investitorii, creditorii strini ca urmare a incapacitii participanilor la viaa economic din ara dat de a-i onora obligaiunile fa de creditori i incapacitatea statului de a proteja investiiile i patrimoniul investitorilor strini pe teritoriul rii date ; Risc economic probabilitatea de nregistrare a perderilor determinate de incapacitatea participanilor la activitatea economic de a produce valoare adugat brut i de recuperare a investiiilor; Risc monetar (inflaionist) probabilitatea apariiei anumitor pierderi determinate de instabilitatea pe piaa monetar intern, diminuarea puterii de cumprare a monedei naionale i unor active din ntreprindere; Risc social probabilitatea apariiei anumitor pierderi determinate de degradarea nivelului de trai al populaiei, diminuarea veniturilor reale n economie, scderea puterii de cumprare a populaiei i accesul limitat la serviciile de prima necesitate. Riscul valutar probabilitatea apariiei anumitor pierderi determinate de oscilaiile cursului de schimb al monedei naionale n raport cu alte tipuri de valute liber convertibile sau introducerea anumitor interdicii privind transferurile valutare, inclusiv n exteriorul rii.
Exemplu. Influena inflaiei asupra rezultatelor activitii firmei Foarte muli antreprenori, dar nu numai, consider riscurile antreprenoriale sunt numai acele riscuri care in de evenimentele de ordin intern din firm i riscurile ce in de factorii cu influen direct (preul,

concurena, volumul de comenzi, etc.). ns unul din principiile de baz ale gestiunii ntreprinderii din punctul de vedere al riscurilor antreprenoriale atribuite afacerii este acela ca rentabilitatea economic (cea generat de intregul capital) obinuta de firm trebuie s fie mai mare decat rata inflaiei. Daca acest principiu nu se respect, firma se decapitalizeaz si, intr-o perioad de timp mai lung sau mai scurt, va da faliment. Cum se traduce aceasta axiom? Sa luam exemplul firmei ABCD S.R.L., care a obinut o rentabilitate economic (ROA) in anul 2008 de 3%. Aceasta inseamna c ea a investit la 1 ianuarie 100 de lei i a obinut la 31 decembrie 103 lei. In acelai timp, rata inflaiei in 2008 este de 8%. Aadar, dac firma ABCD S.R.L. putea cumpra la 1 ianuarie materii prime, materiale etc. necesare procesului ei de producie cu 100 de lei, la 31 decembrie acestea costau 108 lei. Din cele de mai sus rezult c la 1 ianuarie 2009 firma ABCD S.R.L. dispune de 103 lei, dar trebuie s plteasc 108 lei pentru a-i reincepe ciclul de producie. Soluia exist: imprumutul. Dar imprumutul cost si este doar o soluie temporar, deoarece rata dobnzii este cu mult mai mare ca rata inflaiei, astfel costurile vor fi i mai mari. Daca acest ciclu rentabilitate mai mica decat inflaia continu mai muli ani, firma nu va mai avea surse de rambursare a creditelor actuale, nu va mai primi alte credite, nu va mai avea cu ce s continue ciclul productiv si, in cele din urm, va da faliment. In consecinta, faptul ca o firm raporteaz rezultate financiare pozitive cum ar fi o rat a rentabilitaii economice de 4-7% in conditiile unei rate a inflatiei de 8-12% (cazul multor afaceri) trebuie mai degraba s constituie un semnal de alarm dect un motiv de mandrie (de fapt, firma are o rat a rentabilitii economice real negativa).

2)

Riscuri mezoeconomice: Riscul diminurii productivitii muncii n ramur; Riscul diminurii rentabilitii economice n ramur; Lipsa materiei prime n ramur; Nivel concurenial nalt n ramur; Monopol n ramur; Riscul ratei dobnzii.

Riscuri microeconomice: n funcie de natura evenimentelor care genereaz expunerile la risc, toate tipurile de risc la nivel microeconomic snt grupate n patru mari categorii: 1. riscuri economice; 2. riscuri financiare; 3. riscuri operaionale; 4. riscuri ale evenimentelor externe. 1. Riscul economic este riscul inerent desfurrii oricrei activiti de afaceri i reprezint gradul de volatilitate a valorii adgate brute din ntreprindere n funcie de modificrile pe piaa n care activeaz ntreprinderea Este unul din cele mai complexe tipuri de riscuri la nivel microeconomic deoarece este determinat de o multitudine de factori de risc nesistemici i sistemici i are impact

direct asupra tuturor participanilor la viaa economic (proprietarii afacerii, managementul afacerii, salariaii, statul, etc.) i influeneaz deciziile cu catacter investiional din ntreprindere. Riscul economic, pe lng multitudinea de cauze i factori de risc care-l determin, este influenat i de riscul de management (de gestiune). Riscul de management este riscul inerent activitii de administrare a ntreprinderii: planificare, organizare, evaluare, control, raportare, extindere. Acesta cuprinde: Riscul de gestiune cunoscut i sub denumirea de risc administrativ. Riscul structurii organizatorice delegarea improprie a responsabilitilor, eventuale probleme de comunicare sau circulaie a informaiei ntre subdiviziuni, sau apariia unor conflicte de competen ntre personal; Riscul de planificare anticiparea eronat a evoluiei unor evenimente ; Riscul de extindere supraestimarea capacitii de absorbie a pieelor pe care se planific extinderea; Riscul de monitorizare obinerea de rezultate eronate n urma investigrii unor fenomene, produse, segmente de pia; Riscul de raportare raportarea eronat a informaiei n ntreprindere. 2.Riscul financiar este delimitat n urmtoarele trei clase de riscuri: 1. Riscul de pia; 2. Riscul de credit; 3. Riscul de lichiditate. 1. Riscul de pia este eferent valorii de pia a unui bun economic: produs, serviciu, portofoliu de active i pasive, etc. Este asociat cu modificarea nefavorabil a nivelului preurilor i a evoluiei pieei sau volatilitii mari a preurilor mrfrilor, serviciilor, titlurilor de valoare, valutelor etc. Riscul ratei de dobnd reprezint expunerea la pierderi contabile sau de opportunitate ca urmare a modificrii relative sau absolute ale ratelor de dobnd. Exist o serie de varieti ale riscului ratei de dobnd: o Riscul de revocare a titlurilor; o Riscul de reinvestire; o Riscul volatilitii ratei de dobnd; o Riscul de marj. Riscul valutar poate fi delimitat n trei categorii distincte: Riscul de translare, risc contabil sau de bilan poate fi estimat n momentul ntocmirii rapoartelor financiare i reprezint expunerea la pierderi cauzat de necesitatea periodic de translare ntr-o alt moned. Riscul de tranzacie se refer la fluxurile de mijloace bneti denominalizate n valut, aferente contractelor existente i tranzaciilor; Risc valutar operaional sau economic este determinat de geografia pieelor de aprovizionare, de desfacere, de finanare i de capital, de for de munc. Riscul de pre pe piaa mrfurilor; Riscul de corelaie ntre doi indicatori economici, financiari sau corelaia dintre dou valute;

Riscul de volatilitate este riscul modificrii frecvente i majore a preurilor (inclusiv a cererii i ofertei) mrfrilor, serviciilor, titlurilor de valoare, valutelor. Acest termen este utilizat cel mai frecvent n caracteristica riscurilor aferente titlurilor de valoare. Riscul beta este o expunere la pierderi cauzat de modificarea sensibilitii unui portofoliu de active n raport cu portofoliu de pia; Riscul de selecie nseamn selecia i evaluarea eronat sau neadecvat a titlurilor de valoare; 2. Riscul de credit poate fi clasificat n felul urmtor: 1) Riscul de insolvabilitate: a. Riscul de faliment; b. Riscul de preplat riscul c contragentul va falimenta nainte ca o plat s devin exigibil; 2) Riscul de regelmentare (de plat): a. Risc de neplat; b. Risc de livrare; 3) Riscul de degradare a credit ratingului 3. Riscul de lichiditate are mai multe accepiuni pentru c lichiditatea are mai multe sensuri: pentru active, pentru ntreprinderi, pentru piee, pentru active financiare. n literatura de specialitate riscul de lichiditate este delimitat n dou mari categorii: Risc specific de lichiditate adic pierderea de ctre o ntreprindere a capacitii de a-i onora obligaiunile financiare scadente; Risc sistematic de lichiditate adic riscul c o pia ntreag sau un segment al acesteia va pierde lichiditatea. 3. Riscul operaional este generat de expunerea la o serie de evenimente operaionale, denumite critice, care mpiedic ntreprinderea s-i desfoare activitatea ntr-o manier normal. Include riscul tehnologic, riscul securitii datelor i informaiilor, riscul de distribuie i comer, riscul de proprietate, riscul intelectual cauzat de plecarea inopinat a unor persoane importante din cadrul firmei (la nivel nivel mezo, riscul intelectual se manifest prin prsirea n mas a locurilor de munc aferente unor ramuri, iar la nivel macro acest risc se manifest prin scurgerea masiv de for de munc peste hotare), risc juridic, riscul contabil, riscul contractual, etc. 4. Riscul evenimentelor externe reprezint expuneri la pierderi cauzate de modificarea nefavorabil a mediului de afaceri n care activeaz firma. Riscurile evenimentelor externe snt delimitate n trei mari categorii: a. Riscuri relative la relaiile ntreprinderii cu acionarii i la relaiile dintre acionari sau alte situaii conflictuale care pot fi fatale pentru firm; b. Riscuri politice, adic cauzate de evenimente care snt sub control guvernamental sau al altei autoriti. c. Riscuri exogene: riscul evenimentelor naturale; riscul de terorism; riscul sistemic, riscul tendinelor mezo i macroeconomice. 3. Riscul de ar. Evaluarea riscului de ar.

Riscul de ar (country risk) este apreciat ca fiind expunere la pierderi ce pot s apar ntro afacere cu un partener strin, cauzate de evenimente care sunt, cel puin, sub controlul guvernului rii partenerului dat de afaceri.

n funcie de natura evenimentelor economice, politice, sociale exist, n calitate de componente ale riscului de ar urmtoarele clase de riscuri: risc economic. Exprim probabilitatea unei pierderi n afacerile internaionale cauzat de evenimente economice: reducerea ncasrilor din export, creterea brusc a importurilor, restricii de ordin valutar, introducerea unei politici comerciale protecioniste i discriminatorii etc. risc social. Se refer la posibilitatea nregistrrii de pierderi ntro afacere internaional cauzat de evenimente sociale: revolte, greve generale, conflicte religioase, etnice, rasiste etc. risc politic. Este apreciat ca fiind probabilitatea de a nregistra pierderi ntro afacere internaional ca urmare a faptului c un stat suveran nui va onora va onora obligaiile financiare pe care i lea asumat. riscuri ale situaiei i tendinelor macroeconomice. Expunerea la pierderi ca urmare a unor dezechilibre temporare sau cronice la nivel economic general, precum inflaie galopant, omaj n mas, recesiune etc. Afecteaz toi agenii economici. Un tip special de risc este riscul de inflaie (inflation risk) riscul unei deprecierii semnificative a veniturilor i a profiturilor obinute de furnizori, investitori etc. ca urmare a reducerii puterii de cumprare a monedei naionale. Acestui tip de risc sunt expuse firmele cei desfoar activitatea ntrun mediu de afaceri cu o inflaie galopant sau chiar hiperinflaie. Evaluarea riscului de ar . International Country Risk Guide grupeaz componentele riscului de ar n trei categorii: politic, economic i financiar. Pe baza acestor categorii de risc se determin rating-ul riscului compozit (agregat) pentru ara n discuie. La stabilirea i analiza rating-ului fiecrei categorii de risc se au n vedere componente specifice. Pentru evaluarea riscului politic se au n vedere: stabilitatea guvernamental; condiiile socio economice; profilul investiional; conflictele interne; conflictele externe; corupia; politicile militare; religia i politica; legea i ordinea; tensiunile etnice; responsabilitatea democratic. Componentele riscului financiar sunt: rata datoriei externe n produsul intern brut; serviciul datoriei externe; contul curent (soldul) ca procentaj din exportul de bunuri i servicii; lichiditatea net ca i acoperirea pe luni a importului; stabilitatea ratei de schimb. La stabilirea riscului economic se au n vedere urmtoarele componente: produsul intern brut pe locuitor; creterea real a produsului intern brut; rata anual a inflaiei; excedentul/ deficitul bugetar ca procentaj din produsul intern brut; contul curent (soldul) ca procentaj din produsul intern brut. Toate aceste componente dau posibilitatea evalurii i efecturii unei analize riguroase a riscului de ar pe baza unei metodologii flexibile inndu-se totodat seama de specificul fiecrei ri. De aprecierea sau calcularea riscului de ar, care este unul din elementele ce st la baza deciziei de a opera n sfera investiiilor strine directe, se ocup agenii internaionale specializate, institute, publicaii cum sunt: Institutional Investor, Standard&Poors, Moodys, Euromoney, Fitch-IBCA, Japan Bond Research Institute (JBRI), Australian Ratings, Canadian Bond Rating Service, etc. ............................................................................................................................................... ............ Metode de evaluare a riscului antreprenorial.

Metodele de evaluare a riscului pot fi grupate n trei categorii n dependen de gradul de certitudine: datele i informaiile utilizate n procesul de evaluare a riscurilor sunt complete, nu se modific n timp, pot fi uor verificate (surse informaionale: bilanul contabil; raportul privind rezultatele financiare a ntreprinderii, raportul privind fluxul mijloacelor bneti, rapoartele de audit intern/audit extern; alte surse infomaionale de ordin statistic.) Metode de evaluare n condiii de incertitudine parial datele i informaia utilizat este incomplet i are caracter de probabilitate; Metode de evaluare n condiii de incertitudine total datele i informaia necesar pentru adoptarea deciziilor lipsete complectamente sau nu poate fi verificat. 1. Metodele de evaluare n condiii de certitudine. Cele mai des ntlnite metode de evaluare n condiii de certitudine snt: - Analiza static a structurii activelor i pasivelor - Analiza riscului prin metoda scorurilor(modelul Altman, modelul Canon&Holder, etc.) - Analiza static a structurii activelor i pasivelor. Componentele i structura bilanului contabil:

Structura recomandat a unui bilan contabil: Active Pasive

Active curente (AC) 55%-60%

Capital propriu (CP) 40%-50%

Active pe termen lung (ATL) 40%-45%

Datorii pe termen scurt (DTS) 30%-50% Datorii pe termen lung (DTL) 0%-30%

Indicatori cu caracter general-fundamental: 1. Coeficientul lichiditii curente: Klc = Ac/OTS Val.opt. 2,0 2. Coeficientul asigurrii cu resurse proprii: Kasp = Cp Atl/Ac Val.opt.0,1 Dac macar unul din cei doi coeficieni nu corespunde normativelor structura bilanului se consider nesatisfctoare Metoda analiza static a structurii activelor i pasivelor include patru etape de baz: I. Structurarea activelor ntreprinderii n dependen de lichiditate i nivelul de risc aferent; II. Structurarea pasivelor n dependen de termenul de scaden; III. Compararea valorii grupelor de active i pasive; IV. Determinarea zonei de risc a ntreprinderii. Structurarea activelor ntreprinderii n dependen de lichiditate i nivelul de risc aferent. Structurarea activelor i pasivelor ntreprinderii are o importan deosebit n aprecierea riscurilor n afaceri, n special al riscurilor economico-financiare. n dependen de structura activelor i a pasivelor se poate de determinat care este gradul de flexibilitate a ntreprinderii: - activele curente au pondere mai mare n totalul activelor - flexibilitatea ntreprinderii este mare; - activele pe termen lung au o pondere mai mare n totalul activelor flexibilitatea ntreprinderii este redus. n dependen de termenul de trasformare a activelor n lichiditi i a nivelului de risc aferent activele se mpart n: A1 grupa ativelor cu risc minimal: mijloacele bneti (mijloacele de cas, mijloacele de pe contul de decontare; depozitele la vedere); investiii pe termen scurt (pn la 60 zile); creane pe termen scurt (pn la 60 zile); A2 grupa activelor cu risc mic: I.

 investiii pe termen scurt (pn la un an); creane pe termen scurt (pn la un an); A3 grupa activelor cu risc mediu: stocul de marfuri i materiale; creanele pe termen mediu (cu termen de achitare mai mare de 12 luni i mai mic de 24 luni); creane cu termen scurt compromise (creanele cu termen mai mic de 12 luni (din grupa activelor A2), care au depit termenul de achitare dar nu sunt ncasate; A4 grupa activelor cu risc sporit: active nemateriale; activele materiale pe termen lung; activele financiare pe termen lung, inclusiv creanele pe termen lung (2-5 ani); II. Structurarea pasivelor n dependen de termenul de scaden; P1 datorii creditoare a ntreprinderii pe termen scurt (30 60 zile); P2 datorii creditoare pe termen scurt (cu termen pn la un an): datorii financiare, comerciale, datorii calculate pe termen scurt; P3 datorii creditoare pe termen lung: datorii financiare pe termen lung, datorii pe termen lung calculate; P4 capitalul propriu: capitalul statutar i suplimentar, rezerve, profit nerepartizat, capitalul secundar. III.Compararea valorii grupelor de active i pasive. Activele cu lichiditate sporit (A1) Pasivele cu scaden <60 zile (P1) Activele care pot fi transformate n Datorii cu t<12 luni (P2) lichiditi n termen < 12 luni (A2) Active care pot fi transformate n Datorii pe termen lung (P3) lichiditi n termen rezonabil limitat (A3) Active care pot fi transformate n Capitalul propriu (P4) lichiditi n termen nelimitat (A4)

Lichiditate absolut A1 P1 A2 P2 A3 P3 A4 P4

Lichiditate normal A1 P1 A2 P2 A3 P3 A4 P4

Lichiditate anormal A1 P1 A2 P2 A3 P3 A4 P4

Lichiditate de criz A1 P1 A2 P2 A3 P3 A4P4 sau

A4>P4 IV.Determinarea zonei de risc a ntreprinderii. Lichiditate absolut Zona n afara riscului Astfel: Zona n afara riscului - reprezint situaia cnd ntreprinderea are o lichiditate absolut i i poate respecta obligaiunile de plat n orice moment. Zona riscului admisibil ntreprinderea are dificulti privind achitarea obligaunilor de moment (2-3 luni) datorit fluxului de numerar instabil. Zona riscului critic ntreprinderea nu-i poate onora obligaiunie cu termen de scaden pn la 6 luni. Zona riscului catastrofal ntreprinderea nu-i poate onora obligaiunile cu termen de achitare pn la un an. Important de reinut: 1. Zona riscului catastrofal nu semnific inevitabilitatea falimentului; 2. Dac A1<P1, A2<P2, A3<P3, A4>P4 - ntreprinderea ntr-o perioad relativ scurt de timp i pierde capitalul propriu, inclusiv poate demara procedura de faliment. Analiza riscului prin metoda scorurilor (modelul Altman, modelul Canon&Holder, etc.) Particularitile utilizrii metodei scorurilor Permit msurarea performanelor exacte la timpul trecut cu scopul de a informa viitorul; Datele, informaia utilizat este cert la momentul calculelor (condiii de certitudine total) iar rezultatele au caracter de probabilitate; Modelul Altman. Varianta I a modelului Altman a fost conceput pentru ntreprinderile care sunt tranzacionate la burs. Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,05 X5, unde: X1 ponderea capitalului circulant net n totalul activelor: X1 = (AC-DTS)/AT unde: AC active curente; DTS datorii pe termen scurt; AT valoarea medie a activelor. Lichiditate normal Zona riscului admisibil Lichiditate anormal Zona riscului critic Lichiditate de criz Zona riscului catastrofal

Zonele de risc snt determinate n dependen de tipul de lichiditate a ntreprinderii.

X2 capacitatea investiional a ntreprinderii pe termen mediu i pe termen lung de timp: X2 =Ben.nrp./AT unde: Ben.nrp - Beneficiul nerepartizat. X3 rentabilitatea economic a ntreprinderii (ROA): X3 = Ppgpi/AT unde: Ppgpi profitul perioadei de gestiune pn la impozitare. X4 autonomia financiar a ntreprinderii: X4 = CB/DT, unde: CB capitalizarea bursier; DT datorii totale. X5 rotaia activelor: X5 = Vv/AT, unde: Vv- venitul din vnzri. Interpretarea rezultatelor: Z < 1,8 risc sporit, pericol de faliment; 1,8 < Z < 3 - zona riscului critic, (Z = 2,675 probabilitatea falimentului = 0,5); Z > 3 zona riscului acceptabil, zona n afara riscului de faliment. Exactitatea modelului Altman: 85-90% cu t<1 an; 80-83% cu t <2 ani. Modelul Canon&Holder caracterizeaz zona de risc a ntreprinderii reeind din capacitatea ntreprinderii de a crea valoare adugat brut (VAB), care este unul din indicatorii principali la formarea valorii adugate brute pe subramur, ramur, economie naional i, respectiv, la formarea PIB-ului rii. Dei calcularea VAB-ului la nivel de ntreprindere prespune un efort mai mare acest model, n opinia noastr, caracterizeaz cel mai bine cauzele riscurilor economice i aportul ntreprinderii, ramurii la crearea PIB-ului. Modelul Canon&Holder are relaia: Z = 16 X1 + 22 X2 87 X3 10 X4 + 24 X5, unde X1- rata solvabilitii pariale = (creane+inv. pe termen scurt+disponibilit.)/DTS X2- rata solvabilitii financiare = capital propriu / Total pasive X3- rata cheltuielilor financiare = Cheltuieli financiare/CA X4- rata chelt. de remunerare = Cheltuieli slariale/VAB X5- rata profitului n VAB = Profit net/VAB Interpretarea rezultatelor: Z<4 zona cu risc sporit 4 < Z < 9 zon incert (anse 50:50) Z > 9 zona favorabil