Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
php
Analiza riscurilor întreprinderii
1. Analiza riscului economic (de exploatare) [1]
în unitati fizice:
unde
în unitati valorice:
unde
Unde: ,
Chvi reprezinta cheltuielile variabile la nivelul sorimentului i de produs;
pi reprezinta ponderea cantitatilor din sortimentul i de produs în total cantitati de produse realizate
de întreprindere.
a) Indicatorul de pozitie al cifrei de afaceri nete fata de nivelul critic al sau (pragul de
rentabilitate) notat cu „ ” care se poate exprima:
La un volum al produselor realizate de 3.200 buc. profitul este nul. Orice unitate de produs
realizata peste acest nivel va aduce un profit în timp ce nerealizarea cel putin a nivelului de 3.200
buc. va aduce pierdere.
Prin urmare la un volum al vânzarilor de 256..000 mii lei profitul este nul.
a) Indicatorul de pozitie:
’=
Întreprinderea X realizeaza un volum de activitate cu 50.000 000 lei mai mare decât nivelul
critic. Se poate constata ca starea întreprinderii X este una relativ stabila din punct de vedere a
riscului economic la care este supusa.
4. Presupunând acum urmatoarea situatie comparativa: vom aprecia care din cele doua
întreprinderi X si Y prezinta un risc economic mai redus.
Întreprinderea X Întreprinderea Y
Sortimentul Sortimentul Total Sortimentul Sortimentul Total
A
A B B
1. - - 97.500.000- - 81.250.000
Cheltuieli
fixe
3. Cantitate 1029 1.544* 2.573 1029 1.544* 2.573
vânduta
4. Pret de 160.000 120.000 - 160.000 120.000 -
vânzare
unitar
5. Cifra de 164.640.000 185.360..000* 350.000.000 164.640.000 185.360..000* 350.000.000
afaceri
6. 110.000 80.000 - 110.000 80.000 -
Cheltuieli
variabile
unitare
7. 113.190.000 123.520.000 236.710.000 113.190.000 123.520.000 236.710.000
Cheltuieli
variabile
totale
8. Total - - 334.210.000 - - 334.210.000
cheltuieli
de
exploatare
(1+7)
8. - - 15.790.000 - - 15.790.000
Rezultatul
exploatarii
(5-8)
9. Prag de 300.000.000- - 250.000.000
rentabilitat
e global
10.
Indicatorul
de pozitie:
-absoult ( - - 50.000.000- - 100.000.000
)-lei
-relativ ( - - 16,66 40
’) -%
11. - - 7 2,5
Coeficient
ul de
elasticitate
-e
Se constata din cele de mai sus ca la acelasi volum si structura a activitatii (acelasi volum
si structura a cifrei de afaceri) si în conditiile unui acelasi volum al cheltuielilor totale riscul
economic difera semnificativ de la o întreprindere la alta. Astfel întreprinderea Y care prezinta un
nivel al cheltuielilor fixe mai redus are o capacitate de adaptare la cerintele pietei mai mare
(indicatorul de pozitie absolut si relativ sunt mai mari) iar sensibilitatea rezultatului exploatarii la
variatia nivelului de activitate este mult mai mica (coeficientul de elasticitate-e este sensibil
diminuat). Un nivel al cheltuielilor fixe de 81.250.000 000 lei asigura de asemenea întreprinderii
un nivel confortabil de protejare împotriva riscului exploatarii.
În ipoteza realizarii unui singur sortiment de produ relatia de mai sus se poate exprima astfel:
, unde
Cu ajutorul lui se poate cuantifica starea de risc economic în care se afla întreprinderile. Astfel,
din studii statistice s-a constat ca în functie de nivelul relativ al coeficientului de variatie al
rezultatului exploatarii, întreprinderile se pot afla în una din urmatoarele situatii[5]:
Utilizarea metodelor statistice pentru aprecierea nivelului de risc economic la care este
supusa o întreprindere se face cu foarte bune rezultate atunci când se efectueaza comparatii în
timp pentru a se desprinde o tendinta de evolutie a acestui indicator.
- lei-
Indicatori Anul N+1 Anul N+2 Anul N+3 Anul N+4 Anul N+5
1. Cheltuieli fixe 97.50097.500 97.500 97.500 97.500
2.Cheltuieli 236.710179.550 252.000 214.500 185.600
variabile totale
3. Rata medie a 0,6750,525 0,7 0,65 0,58
cheltuielilor
variabile
3. Cifra de afaceri 350.000342.000 360.000 330.000 320.000
4. Rezultatul 15.79064.950 10.500 18.000 36.900
exploatarii (3-1-2)
398.461.336
Îndatorarea întreprinderii realizata fie pe calea creditului obligatar fie pe calea creditului
bancar are implicatii asupra gestiunii financiare a întreprinderii. Datorita faptului ca sarcinile
financiare determinate de împrumuturi si concretizate în dobânzi si comisioane nu sunt legate de
profit (ele sunt considerate fixe) diferenta dintre rata mai mare a randamentului utilizarii
capitalurilor si costul împrumutului ramâne întreprinderii. Ca atare orice scadere a randamentului
utilizarii capitalului provoaca riscul micsorarii sau anularii profitului.
A) Un prim punct de vedere vizeaza utilizarea notiunii de prag de rentabilitate global sau
„punctul critic” (mort) care tine seama de cheltuielile financiare (dobânzi) ce la un anumit nivel
de activitate sunt considerate cheltuieli fixe. Pragul de rentabilitate global reprezinta punctul în
care cifra de afaceri neta acopera cheltuielile de exploatare (fixe si variabile) dar si cheltuielile cu
dobânzile iar rezultatul este nul. Dupa acest prag activitatea întreprinderii devine rentabila. Acest
prag este dat de relatia:
unde
- ca nivel relativ: %=
Cu cât indicatorul de pozitie este mai mare cu atât riscul financiar este mai redus.
b) Coeficientul de elasticitate notat cu „ ” reprezinta sensibilitatea profitului la variatia
cifrei de afaceri determinata de o anumita variatie a structurii financiare. Coeficientul de
elasticitate„ ” ne arata cu cât creste rezultatul exercitiului la o crestere cu o unitate monetara
a cifrei de afaceri nete.
Coeficientul de elasticitate se exprima astfel:
e= , unde
Re reprezinta rezultatul exercitiului la un anumit nivel de activitate (la o anumita cifra
de afaceri neta);
Re reprezinta rezultatul exercitiului determinat de punctul critic care este nul;
CAN reprezinta cifra de afaceri neta corespunzatoare unei anumite structuri financiare
343e46d ;
CAN* reprezinta cifra de afaceri critica;
reprezinta abaterea rezultatului exercitiului fata de rezultatul critic;
reprezinta abaterea cifrei de afaceri fata de cifra de afaceri critica;
e=
Coeficientul „e” este cu atât mai mic cu cât distanta dintre cifra de afaceri si punctul critic
este mai mare, aceasta reprezentând un risc financiar redus.
Pentru exemplificarea utilizarii pragului de rentabilitate global care tine seama de activitatea
financiara în aprecierea riscului financiar, vom considera datele întreprinderii X completate în
felul corespunzator:
Indicatori Total
1. Cheltuieli fixe 97.500.000
2. Rata medie a cheltuielilor 0,675
variabile
3. Cifra de afaceri 350.000.0000
4. Rezultatul exploatarii 15.790.000
4. Cheltuieli cu dobânzile 13.000.000
(calculate la o rata medie a
dobânzii bancare de 10 %)
5. Total activ bilantier 500.000.000
unde
2. În conditiile realizarii unei cifre de afaceri de 350.000.000 lei aprecierea riscului financiar la
care este supus întreprinderea se realizeaza astfel:
a) Indicatorul de pozitie:
Întreprinderea X realizeaza un volum de activitate cu 10.000 000 lei mai mare decât nivelul
critic. Starea de risc financiar este destul de precara deoarece nivelul coeficientului de volatilitate
este cu mult sub 10 %. În conditiile mentinerii volumului valoric al activitatii întreprinderea va
trebui sa renunte sau sa-si diminueze îndatorarea financiara pentru a-si asigura un nivel
confortabil de risc financiar
□ Nota !
Aceasta relatie face legatura între rata rentabilitatii financiare, rata rentabilitatii economice
si gradul de îndatorare. Eficienta îndatorarii asupra rentabilitatii financiare depinde de raportul
între rentabilitatea economica si rata medie a dobânzii putând exista urmatoarele situatii:
Daca RRE > rd % situatia este favorabila actionarilor, rentabilitatea financiara este în
acest caz o functie crescatoare de gradul de îndatorare, întreprinderea putând recurge în
continuare la îndatorare deoarece RRF > RRE
Daca RRE < rd % adica costul datoriilor este mai mare decât rentabilitatea economica iar
rentabilitatea financiara este o functie descrescatoare de gradul de îndatorare. În acest caz
se impune minimizarea raportului datorii/capital propriu deoarece îndatorarea afecteaza
performantele întreprinderii.
Daca RRE = rd % înseamna o stabilitate în structura financiara.
Daca RRE este scazuta sau fluctuanta este preferabila finantarea activitatii din capital
propriu.
C) O a treia abordare a riscului financiar priveste evaluarea lui din perspectiva variabilitatii
rentabilitatii financiare fata de rata medie de rentabilitate financiara observata pe anii
anteriori folosind în acest scop metodele statistice. Aprecierea riscului financiar apelând la
metodele statistice se poate realiza cu ajutorul urmatorilor indicatori:
a) Abaterea medie patratica a rentabilitatii financiare care se determina tot pornind de la efectul de
pârghie determinat astfel:
unde
Consideram cota de impozit pe profit aceeasi pe toti anii luati în calcul iar pentru gradul de
îndatorare presupunem o valoare medie notata .Utilizând dispersia si proprietatile sale obtinem
urmatoarea relatie:
, unde
Se observa ca riscul financiar este cu atât mai mare cu cât variatia rentabilitatii este mai
mare, cu cât gradul de îndatorare este mai mare si cu cât cota de impozit pe profit este mai mica.
Exemplificarea metodelor statistice în calculul starii de risc financiar se face dupa o procedura
analoga cu cea utilizata pentru aprecierea starii de risc economic si ca atare nu mai insistam în
acest sens.
Z = a1R1+a2R2+a3R3+…anRn, unde
Din punct de vedere tehnic, determinarea scorului necesita parcurgerea urmatoarelor etape:
Între modelele cele mai cunoscute amintim: modelul Altman, modelul Canon-Holder, modelul
Bancii Centralei Frantei, modelul „F” al economiei românesti.
Modelul „Z” de predictie a falimentului firmelor a aparut în S.U.A. în anul 1968 fiind
dezvoltat ulterior, în anul 1977, de profesorul Altman. Cu ajutorul acestui model Altman a reusit
sa prevada aproximativ 75 % din falimentele unor firme cu aproximativ doi ani înainte de
producerea acestora.
Calculul variabile z se face pe baza urmatoarei ecuatii:
Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 +0,6 X4 +0,999 X5
,
Capitalul circulant (Cc) sau fondul de rulment (FR) se pot determina prin doua modalitati:
Pe baza activitatii de investitii – finantare reprezentând partea din sursele permanente ale
întreprinderii care ramâne la dispozitia întreprinderii dupa finantarea investitiilor, prin relatia:
CPM reprezinta capitalurile permanente ale întreprinderii formate din capitalul propriu (CPR),
provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care se asimileaza capitalurilor proprii (PV) si datoriile pe
termen mediu si lung (DTML) deci putem scrie: CPM = CPR + PV +DTML
2. Rata autofinantarii activelor totale (variabila x2) determinata ca raport între profitul
reinvesit (PRI) si activul bilantier (AB).
Prin profit reinvestit întelegem partea din profitul net al exercitiului (RNE) care ramâne dupa
repartizarea de dividende actionarilor (DIV): PRI = RNE – DIV
3. Rata rentabilitatii economice (variabila x3) exprima în contextul acestui model cât rezultat
net de impozit si dobânzi genereaza activele întreprinderii. Se determina ca raport între profitul
înainte de plata dobânzilor si a impozitelor (RBIT) si activul bilantier (AB):
5.Randamentul activelor (variabila x5) indica masura în care activele (AB) contribuie la
obtinerea veniturilor din activitatea de baza adica a cifrei de afaceri nete (CAN)
1. Rata lichiditatii intermediare (X1) determinata ca raport între activele curente (ACR)
diminuate cu stocurile (S) si datoriile curente ale întreprinderii (DCR).
3. Gradul de finantare a vânzarilor din surse externe (X5) se determina ca raport între
cheltuielile financiare (CF) si cifra de afaceri neta a întreprinderii. (CAN).
5. Rata rentabilitatii valorii adaugate (X5) reprezinta gradul în care rezultatul brut al
exploatarii (RBEXP) produce valoare adaugata (VA) si se determina dupa relatia:
, unde
- reprezinta soldul mediu al datoriilor comerciale calculat între doua momente succesive
astfel:
- reprezinta total stocuri
6. Abaterea relativa a valorii adaugate (X6) adica:
succesive astfel:
8. Rata investitiilor fizice din resurse proprii (X8) se determina ca un raport între
valoarea investitiilor (determinata ca abaterea absoluta a valorii nete contabile a activelor
imobilizate AI) si valoarea adaugata (VA) adica:
În consecita cei patru indicatori corespunzatori celor patru situatii prezentate sunt:
, unde
Xmin reprezinta valoarea minima a indicatorului (stare de faliment)
Xmax reprezinta valoarea indicatorului când riscul de faliment este minim.
În urma aplicarii functiilor liniarizate a fiecarui indicator din cei patru mentionati pe un esantion
reprezentativ de firme românesti s-au obtinut urmatoarele rezultate:
Functia ia valoare maxima de „4” si una minima de „-1,4”. În funtie de valoarea lui „F” se disting
urmatoarele zone:
În orice activitate, existenta unui program (plan) care sa asigure coordonatele viitoare de
desfasurare, punctele de reper, este mai mult decât esentiala, în mod absolut am spune ca este
vitala. si în activitatea economica un astfel de obiectiv este si trebuie sa fie atins. Întreprinderile
trebuie sa cunoasca si sa planifice nivelele viitoare ale activelor, cheltuielilor, veniturilor,
rezultatelor pentru a-si putea gestiona eficient sursele de finantare si de asemenea pentru a-si
coordona cu succes încasarile si platile.
Întreprinderile au nevoie de active suplimentare daca doresc sa-si majoreze vânzarile adica
vor trebui sa realizeze noi investitii. Pentru aceasta este nevoie de surse de finantare care în
majoritatea cazurilor sunt reprezentate de contractarea unor credite suplimentare. Acestea vor
atrage dupa sine plata de dobânzi. Cu toate ca o parte din sursele de finantare pot fi obtinute si
prin autofinantare, o rata de crestere mare implica chiar si pentru o întreprindere extrem de
profitabila finantari externe. În aceste conditii asigurarea permanenta a unor indicatori de
lichiditate-solvabilitate, de activitate, de rentabilitate, de risc se integreaza în mod concret în
cadrul procesului de previziune financiara.
Procesul de planificare financiara este parte integranta din sarcinile ce revin conducerii unei
întreprinderi. În astfel de premise si contabilitatea prin instrumente sale este necesar sa vizeze si
viitor firmei fara a fi afectata functia sa esentiala definita prin obiectul sau. Din aceste motive în
teoria si practica contabila a unor tari a fost conceputa alternativa situatiilor financiare
previzionate. În acelasi timp este adevarat faptul ca în practica se utilizeaza diferite instrumente de
previziune sub denumirea de „bugete” prin care se contureaza fluxurile monetare si nemonetare
dar fara a fi sintetizate informatiile obtinute în situatii financiare previzionate. În aceste conditii se
pune întrebarea daca: mai sunt utile situatiile financiare previzionate ?. Raspunsul este DA
deoarece ofera informatii necesare pentru gestiunea interna a întreprinderii precum si pentru
utilizatorii externi. În acest sens mentionam faptul ca firmele straine de consultanta solicita situatii
financiare previzionate pe 3-5 ani atunci când efectueaza studii de restructurare. De asemenea
utilizarea unor metode de evaluare bazate pe randament implica existenta unor situatii financiare
previzionate sau cel putin elemente ale acestora previzionate.
Fiecare întreprindere produce pentru piata. În consecinta trebuie sa se cunoasca cererea. Studiul
de piata va trebui sa ofere producatorului si comerciantului informatii asupra evolutiei probabile a
cererii si a factorilor posibili de a actiona în viitor. În activitatea practica aceste informatii sunt
luate în calcul cu un anumit grad de probabilitate întrucât pot sa apara factori perturbatori de ordin
natural, politic, social etc.
La baza oricarei previziuni corecte se afla un efort semnificativ. Daca previziunile sunt
eronate consecintele pot fi grave:
Din aceste considerente o previziune corecta a vânzarilor este utila pentru succesul unei firme pe
termen lung.
1. Metoda „procent din vânzari” care poate fi aplicata cu succes în urmatoarele ipoteze:
b) Valorile curente ale activelor întreprinderii sunt optime pentru valorile curente ale vânzarilor.
Primul set de ipoteze vizeaza cea mai mare parte a elementelor pozitiei financiare dar
exista si elemente ale pozitiei financiare care nu variaza direct proportional cu vânzarile: este
vorba aici de capital propriu, de datoriile pe termen mediu si lung, de valori mobiliare lichide, de
structura imobilizarilor necorporale.
Cel de-al doilea set de ipoteze are în vedere faptul ca o crestere a vânzarilor poate sa nu
impuna în mod automat o crestere a activelor în speta a celor corporale. Exista ipoteza ca activele
sa fie utilizate sub capacitatea lor iar cresterea vânzarilor sa fie generata de o utilizare a lor la
maxima capacitate. Prin urmare în acest caz nu va exista o relatie între valoarea activelor si
volumul vânzarilor. Aceasta ipoteza este aplicabila mai ales în întreprinderile al caror obiect de
activitate necesita un volum mare de mijloace fixe pentru prelucrarea si transformarea stocurilor si
mai putin în întreprinderile cu activitate comerciala.
Parcurgerea operatiunilor prezentate pâna aici poate duce la obtinerea unui bilant
previzional care nu prezinta echilibru între activ si pasiv. În cadrul pasivului va apare un asa
numit „necesar suplimentar de fonduri” –NSF.Acoperirea acestui necesar se va face prin atragerea
de noi surse , fie de la actionari, fie prin contractarea de împrumuturi pe termen scurt sau lung iar
alegerea se va face plecând de la analiza comparata a costurilor acestor tipuri de împrumuturi si de
la eventualele restrictii existente. Restrictiile asupra efectuarii de împrumuturi suplimentare sunt
determinate tinând cont de:
Prin diferenta se determina împrumuturile suplimentare la care se mai poate apela. În cazul
acestor împrumuturi se are în vedere nivelul permis al celor pe termen lung si pe termen
scurt.Daca necesarul de fonduri nu se poate acoperi prin contractarea de noi împrumuturi atunci se
apeleaza la cresteri ale capitalurilor proprii prin emisiuni de actiuni. Echilibrarea bilantului
previzional pe baza de împrumuturi va tine cont de faptul ca apar fluxuri noi generate de costul
fondurilor atrase (dobânda suplimentara de platit sau dividendele suplimentare de platit.
Determinarea necesarului de fonduri (NSF) se poate realiza atât pe baza egalitatii bilantiere
previzionate însa se poate utiliza în mod facil o formula de calcul a NSF care are multiple
avantaje:
Unde,
Aceasta metoda porneste de la ipoteza conform careia relatia dintre un activ si cifra de
afaceri este o relatie de tip linear situatie în care se poate folosi metoda regresiei lineare. Pentru a
se estima cresterea valorii acelui activ odata cu o anumita crestere a cifrei vânzarilor. Stabilirea
unei relatii de calcul se face pe baza informatiilor din ultimii 5 sau chiar 10 ani. si se reprezinta
grafic. În conditii de inflatie, aceasta metoda presupun e transformari succesive într-o moneda
constanta pentru a se ajunge la date pertinente.
Pentru exemplificare vom considera cazul întreprinderii care are ca punct de reper în
efectuarea previziunilor situatiilor financiare pe anul N+1 urmatoarele informatii:
• cifra de afaceri este estimata la valoarea de 1.500 mil.. lei pentru anul N+1;
• rata profitului (Profit net/cifra de afaceri neta *100) este mentinuta si estimata
si pe viitor la nivelul de aprox. 4 %;
• din profitul net un procent de 50 % se distribuie ca dividende;
• rata lichiditatiii generale sa nu depaseasca 250 %;
• gradul de îndatorare (total datorii/total pasiv *100) sa nu depaseasca 50 %;
• capacitatile de productie sunt utilizate la întreaga cxapacitate (cresterea
vânzarilor va atrage deci o crestere proportionala a activelor fixe);
• cheltuielile materiale si cu serviciile se vor reduce la 60 % din volumul
vânzarilor
• se estimeaza vânzari de active care vor genera pierderi de aproximativ 300
mil. lei;
• alte cheltuieli din exploatare se estimeaza la 98 mil. lei;
• cota de impozit pe profit este de 16 %.
În rezumat Bilantul si Contul de Profit si Pierdere la data de 31 dec. Anul N se prezinta astfel:
-mil. lei.
-mil. lei
A. Bilant simplificat la 31. dec anul N si bilant simplificat previzionat pentru la 31. dec anul N+1
-mil. lei.
(1) (2)
1. Active imobilizate 300 30 450 450 450
2. Active circulante 390 39 586 586 586
Stocuri 200 20 300 300 300
Efecte comerciale de primit 170 17 256 256 256
Disponibilitati banesti 20 2 30 30 30
Total active 690 69 1.036 1.036 1.036
Efecte comerciale de platit 100 10 150 150 150
Impozite si salarii de platit 50 5 76 76 76
Datorii curente 150 15 226 226 234
Obligatiuni ipotecare 140 -1 -1 140 284
Capital social 200 -1 -1 200 288
Rezultat reportat 200 -1 -1 230 230
Rezultatul net al exercitiului 40 -1 -1 60 60
Repartizarea rezultatului (40) -1 -1 (60) (60)
Total capital propriu 400 -1 -1 430
Fonduri disponibile 690 226 796 1.036
Fond suplimentar necesar (NSF) 0 8102 240 0
Total pasive 690 1.036 1.036 1.036
Cifra de afaceri neta 1000 1.500 1.500 1.500
1
Nu se aplica (pozitiile respective nu variaza direct proportional cu valoarea vânzarilor).
2
Daca obligatiunile ipotecare, actiunile ordinare si profiturile acumulate (rezultatul reportat)
ramân la valorile lor din anul N contributia lor la necesarul de finantare este de 540 mil. lei. De
aceea mai este necesara suma de 810 mil. -540 mil = 270 mil. Lei.
Modul de obtinere a bilantului previzionat la data de 31. dec. anul N pe baza bilantului de la data
de 31. dec. Anul N+1 s-a realizat astfel:
• Valorile din coloana (1) reprezinta valorile efective ale posturilor biolantiere aferente
bilantului la data de 31. dec. Anul N
• Valorile din coloana (2) reprezinta ponderile valorilor posturilor bilantiere care variaza
direct cu vânzarile. Nu intra aici elementele de capital propriu si obligatiunile ipotecare.
• Valorile din coloana 3 se obtin înmultind procentele obtinute anterior cu valoarea
previzionata a cifrei de afaceri nete, de 1.500 mil. lei.
• Pentru a obtine coloana 4 introducem pur si simplu în bilantul contabil valorile pentzru
obligatiuni si capital propriu din anul N. Cel putin una din aceste pozitii va suferi
modificari mai târziu pe parcursul analizei.
• Tot în coloana (4) adaugam la valoarea rezultatului reportat la 31 dec. Anul N suma cu
care estimam ca vor creste aceste profituri pe parcursul anului. Rata profitului estimata de
firma este de 4 %. Cifra de afaceri neta estimata este de 1.500 mil. lei rezulta ca profitul
net estimat va fi de 60 mil. lei. Procentul de dividende platite din profitul net este de 50 %
adica în suma absoluta se vor plati dividende de 30 mil. lei. Diferenta de 30 mil. lei se
reporteaza pentru a fi repartizata în anii urmatori ceea ce înseamna ca valoarea totala a
rezultatului reportat creste de la 200 mil. lei la 230 mil. lei estimat pentru anul N+1.
• Tot în coloana (4) însumam valorile tuturor pozitiilor bilantiere si obtinem un activ
estimat de 1.036 mil. lei. Se însumeaza si valorile estimate pentru datorii si capital propriu
si se obtine un rezultat de 796 mil. lei adica pasivul disponibil pentru finantarea activelor.
Necesarul suplimentar de fonduri va fi de 240 mil. lei obtinut prin echilibrarea activului si
a pasivului bilantier.
• Valorile din coloana (5) se obtin în urma determinarii modalitatilor de finantare a
necesarului de 240 mil. lei. Acestea se determina pornind de la restrictiile impuse pentru
indicatorii economico-financiari astfel:
Resttrictiile privind gradul de îndatorare impun:
Maximum de datorie permisa = 0,5 * Valoare total activ =
= 0,5 * 1.036 = 518 mil. Lei
Minus : Capital împrumutat estimat deja pentru anul N+1 :
Datorii curente = 226 mil. Lei
Obligatiuni ipotecare =140 mil. Lei
Total = 366 mil. Lei
Rezulta maximum de împrumut suplimentar = 518-366= 152 mil .lei.
Restrictiile privind gradul de lichiditate generala impun:
Maximum de datorii curente permise = Active curente permise/2,5= 234 mil. Lei.
Minus: Datorii curente estimate deja pentru anul N+1 = 226 mil. Lei.
Maximum de datorii curente suplimentare = Maximum de datorii curente permise – Pasive
curente estimate deja= 234-226 =8 mil. Lei
Cerinte de capital propriu
Total necesar suplimentar de fonduri = 240 mil. Lei
Maximum de împrumut suplimentar permis =152 mil. .lei
Fonduri de capital propriu necesare = 240-152 = 88 mil. Lei
Estimarile privind finantarile externe vor fi:
Datorii pe termen scurt = 8 mil. Lei
Datorii pe termen lung = 144 mil. Lei
Capital propriu suplimentar = 88 mil lei.
În calculele efectuate pâna acum nu am luat în considerare efectele pe care le genereaza
sursele suplimentare de finantare. Este vorba despre dobânda suplimentara de platit care
apare odata cu creditele suplimentare sau dividendele de platit în plus odata cu emisiunea si
vânzarea de noi actiuni. În acest caz, presupunem ca valoarea creditelor contractate atrage o
cheltuiala cu dobânda de 4. mil. Lei. De asemenea presupunem ca noua emisiune de actiuni
se vinde la sfârsitul anului astfel încât nu se vor plati dividende suplimentare. În acest caz
rezultatul net se va reduce la 57 mil. lei (rezultatul brut estimat dupa luarea în considerare a
dobânzilor este de = 72 – 4 = 68 mil. Lei ; rezultatul net estimat dupa luarea în considerare a
dobânzilor = 57) ; adica cresterea rezultatului reportat va fi doar de 28,5 mil. Lei. Aceasta
ne duce în final la o suma de 1,5 mil. Lei de care este înca nevoie pentru finantarea activelor.
Aceasta suma nu poate fi achizitionata prin emisiunea si vânzarea de actiuni deoarece
nivelul de îndatorare este deja maxim.
Dupa luarea în considerare si a efcetelor îndatorarii, bilantul simplificat previzionat pentru
31 dec. Anul N+1 se prezinta astfel.
-mil. lei.
1. Active imobilizate 450
2. Active circulante 586
Stocuri 300
Efecte comerciale de primit 256
Disponibilitati banesti 30
Total active 1.036
Efecte comerciale de platit 150
Impozite si salarii de platit 76
Datorii curente 234
Obligatiuni ipotecare 284
Capital social 288
Rezultat reportat 228,5
Rezultatul net al exercitiului 57
Repartizarea rezultatului (57)
Total capital propriu 516,5
Fonduri disponibile 1.036
Fond suplimentar necesar (NSF) 1,5
Total pasive 1.036
B. Contul de Profit si Pierdere simplificat la 31. dec. Anul N si Contul de Profit si
Pierdere previzionat simplificat la 31. dec. Anul N+1
-mil. lei
Efectiv % Previzionat
vanzari
Cifra de afaceri neta 1000 100 1.500
Consumuri materiale si de servicii 700 - 900
Cheltuieli cu amortizarea 20 0,02 30
Pierderi din cedarea activelor 168 0,168 300
Alte cheltuieli de exploatare - 98
Rezultatul exploatarii 112 0,112 172
Cheltuieli cu dobânzile 100 - 104
Rezultat curent 48 - 68
Rezultat brut al exercitiului 48 - 68
Impozit pe profit 8 - 11
Rezultatul net al exercitiului 40 - 57
Pentru întocmirea Situatiei fluxurilor de numerar previzionate se vom mai tine seama de
urmatoarele informatii extrase din bugetele de investitii :
[1] M. Achim, S. Achim, Analiza riscului financiar, Rev de Finante credit si contabilitate, nr. 4/aprilie 2000
[3] M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Ed. Economica, Bucuresti, 1997, pag. 408
[5] În prezentarea evaluarii riscului economic cu ajutorul metodelor statistice nu s-a tinut seama de inflatie. Pentru o
evaluare corecta a riscului financiar în conditii inflationiste se impune ajustarea prealabila a rezultatelor în functie de
coeficientul de inflatie.
[6] M. Achim, S. Achim, Analiza riscului financiar, Rev de Finante credit si contabilitate, nr. 5/mai 2000
[7] În prezentarea evaluarii riscului financiar cu ajutorul metodelor statistice nu s-a tinut seama de inflatie. Pentru o evaluare
corecta a riscului financiar în conditii inflationiste se impune ajustarea prealabila a rezultatelor în functie de coeficientul de
inflatie.
[8] P. Brezeanu si colab, Diagnostic financiar – instrumente de analiza financiara,Ed. Economica, Bucuresti, 2003, pag.
424,