ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA SOCIETATEA COMERCIAL

I. BILANUL - ELEMENT DE REFLECTARE A ECHILIBRULUI FINANCIAR

Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie i control, este necesar ca n urma lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic informaiile generate de conturi i calculele contabile, n documente de sintez expresiv i relevante, accesibile nu numai specialitilor, ci i celor interesai de gestiunea unitii patrimoniale n

calitate de: investitor, administrator, banc, creditor, fiscalitate i alte organisme economice i sociale. Aceste documente de sintez redau o imagine fidel asupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi agenii economici ( toate persoanele juridice ) sunt obligai s ntocmeasc bilan contabil1. Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar precum i n alte situaii prevzute de lege2 (fuziune, ncetarea activitii etc). Punctul de plecare n analiza financiar este studiul structurii financiare a bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite posturi de activ, de capital i de datorii, care s defineasc condiiile de echilibru financiar al ntreprinderii, altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prentmpina riscul de faliment. Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea gestiunii financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el caracteriznd mrimea resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic n cursul unei perioade de gestiune. Deoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii, bilanul se ncheie la sfritul perioadei de gestiune, pe elemente de activ respectiv de capital propriu si datorii. Structura bilanului este prezentat n Anexa nr. 1. Importana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta le ndeplinete: 1) Funcia de generalizare a datelor n ciclul contabil de prelucrare a informaiilor izvorte din necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii curente, dup criterii bine stabilite, ntr-un numr restrns de indicatori, care s poat oferi o imagine de ansamblu asupra situaiei economico-financiare a unitii patrimoniale. 2) Funcia de analiz a mersului activitii economico-financiare se manifest prin aceea c, pe baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii indicatorilor proiectai i a rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de perfecionare a activitii economice i financiare. Adunrile Generale ale Acionarilor, Consiliile de Administraie, managerii unitilor patrimoniale analizeaz periodic situaia economico-financiar, pe baza bilanului contabil, a anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale drii de seama contabile. 3) Funcia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a orienta activitatea viitoare. n acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli pentru perioadele urmtoare se fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din perioada considerat baza de raportare. II. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR Realizarea obiectivului major al unei ntreprinderi (maximizarea valorii sale patrimoniale) poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i a meninerii echilibrului financiar. Echilibrul financiar reprezint egalitatea dintre sursele financiare i mijloacele economice necesare desfurrii activitii de exploatare, financiare i extraordinare pe termen lung i scurt. Analiza financiar evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar avnd ca obiective:
1 2

Potrivit Legii 31/1990 privind societile comerciale i a Legii Contabilitii 82/1991, O.M.F.P. nr. 1752/2005 pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 1080 din 30 noiembrie 2005

echilibrul pe termen lung se compar capitalul resurse permanentele cu utilizri permanente rezultnd fondul de rulment (FR) - echilibrul pe termen scurt se compar activele circulante (utilizri temporare) cu obligaiile pe termen scurt (resurse temporare) indicatorul folosit fiind nevoia de fond de rulment (NFR) - echilibrul curent se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment, indicatorul folosit fiind trezoreria net Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou relaii: activele stabile (cu lichiditate peste 1 an) sunt finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de 1 an) activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub 1 an) trebuie finanate din datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub 1 an) egaliti. Bilan financiar
ACTIV ACTIVE IMOBILIZATE NETE Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare >1 an (inclusiv creane > 1 an)

Tabel 2.1

ACTIVE CIRCULANTE Stocuri Creane < 1an (inclusiv imobilizri fin. < 1an) Cheltuieli n avans Active de trezorerie Disponibiliti Investiii financiare pe termen scurt TOTAL ACTIV

CAPITAL PROPRIU I DATORII CAPITALUL PROPRIU Capital social Rezultat reinvestit Provizioane Prime de capital Rezerve DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG DATORII PE TERMEN SCURT - ctre furnizori - ctre salariai - ctre bugetul statului - ctre bnci - venituri in avans Pasive de trezorerie

TOTAL CAPITAL PROPRIU I DATORII

*Sursa: Stancu, Ion, Finane3 Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei. 2.1. FONDUL DE RULMENT Fondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru finanarea activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea activelor ciclice. El apare ca o marj de securitate financiar care permite firmei s fac fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Modalitatea de calcul a fondului de rulment

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008, pag. 712

Noiunea de fond de rulment, rezultat prin punerea n coresponden a lichiditii activelor cu exigibilitatea capitalurilor i a datoriilor, permite aprecierea pe termen lung/scurt a riscului de nerambursare a obligatiilor i a riscului de faliment. Fondul de rulment reprezint marja de securitate ce msoar echilibrul financiar i se poate aprecia fie ca diferen ntre capitalurile permanente i activul imobilizat, fie ca diferen ntre activul circulant i datoriile pe termen scurt4. FONDUL DE RULMENT (FR) Tabel 2.2 Pe baza elementelor pe termen lung Pe baza elementelor pe termen scurt

FR = CP AIN
CP- capital propriu AIN- active imobilizate nete n acest caz, fondul de rulment exprim excedentul de resurse permanente care asigur finanarea activelor circulante. Acest excedent de resurse permanente este folosit pentru acoperirea nevoilor, fiind destinat rennoirii activelor circulante.

FR= AC DTS

AC active curente DTS datorii pe termen scurt n aceast caz, fondul de rulment reflect corelaia dintre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor pe termen scurt.Aceasta prezint o valoare informativ ridicat asigurnd legtura dintre cele dou pri ale bilanului financiar5. *Sursa: Economica.md, Analiza economico-financiara a ntreprinderii

Modul de calcul a fondului de rulment AIN FRF AC CP

Fig. 2.1 Cpr DTML

DTS *Sursa: interpretare proprie pe baza bilanului financiar

FR < 0

Interpretarea fondului de rulment calculat pe baza elementelor pe termen scurt Tabel 2.3 FR = 0 FR > 0

4 5

Economica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008 Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara Editura ASE , Bucuresti, 2002

Fondul de rulment negativ arat faptul c o parte din datoriile pe termen scurt au fost folosite la finanarea activelor stabile (cu durata mai mare de 1an) Sunt previzibile dificulti din punct de vedere al asigurrii echilibrului financiar, respectiv solvabilitatea, impunndu-se intervenii corectoare (apelarea la mprumuturi pe termen scurt, accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor).

Se inregistreaza un excedent de lichiditati potentiale pe termen scurt fata de exigibilitatea potentiala pe termen scurt. Intreprinderea are o situatie favorabila in termeni de solvabilitate, pentru ca este in masura sa faca fata obligatiilor la scadenta, dispunand in plus de un stoc tampon de lichiditati potentiale. Existena unui fond de rulment pozitiv diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate, care o poate proteja parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli6. *Sursa : Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara Factorii de influen ai fondului de rulment Fondul de rulment se modific datorit variaiei posturilor de activ respectiv de capital i datorii implicate n determinarea lui. Studiul acestor variaii prezint interes n analiz deoarece permite cunoaterea politicii economice a ntreprinderii i mai ales a celei financiare. Factorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt reprezentai n tabelul urmtor : Influena fondului de rulment Tabel 2.4 Factori care diminueaz FR Factori de cretere a FR 1. Creterea activelor imobilizate 1. Diminuarea activului imobilizat prin: Investiii necorporale Amortizare corporale Vnzri de active fixe financiare Reevaluare Reevaluare Retragere aport Aporturi de capital n natur Vnzarea titlurilor financiare 2. Diminuarea capitalului permanent 2. Creterea capitalului permanent Reducerea capitalului propriu sporirea capitalului propriu - retragerea acionarilor - acumularea rezervelor - distribuirea rezervelor - aporturi de capital - repartizarea dividendelor - primirea de subvenii - pierderi din anii precedeni - repartizarea profitului pentru - reducerea sau anularea dezvoltare
6

Este situaia care marcheaz respectarea regulilor de principiu ale finanrii; activele pe termen scurt pot fi finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt. Solvabilitatea pe termen scurt pare a fi asigurata, dar acest echilibru este fragil, putand fi compromis de orice dereglare in realizarea creantelor.

Isfanescu, Aurel ; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara, Editura ASE , Bucuresti, 2002

provizioanelor reglementate restituirea mprumuturilor termen mediu i lung *Sursa: interpretare proprie

pe

- provizioane reglementate contractarea de mprumuturi termen mediu i lung

pe

2.2.NECESARUL DE FOND DE RULMENT Necesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din surse stabile,respectiv activele circulante (cu termen de liciditate sub un an) care urmeaz s fie finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an), respective suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare. Modul de calcul a NFR Relaia de calcul a necesarului de fond de rulment este: NFR= (Active temporare - Active de trezorerie) (Pasive temporare Pasive de trezorerie) Disponibiliti + Plasamente Datorii pe termen scurt Credite de trezorerie + sold creditor al contului curent

NFR= Active curente -

NFR=Stocuri+Creane-Datorii de exploatare Cheltuieli n avans Interpretarea NFR n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice n activitatea unei ntreprinderi pot apare urmtoarele situaii n ceea ce privete necesarul de fond de rulment: Interpretarea necesarului de fondului de rulment Tabel 2.5 NFR<0 NFR=0 NFR>0

Necesarul de fond de rulment fiind negativ semnific un surplus de resurse tempo-rare n raport cu nevoile temporare.Este considerat o situaie pozitiv,normal dac se datoreaz accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor sau a angajrii unor dato-rii de exploatae cu termene de plat mai relaxate.

Cazul NFR=0 apare foarte rar deoarece foarte rar se ntmpl ca nevoile temporare ale firmei s fie egale cu resursele temporare avnd n vedere caracterul pemanent dinamic al activitilor desfurate de agenii economici.

Aceast situaie semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare.Este o situaie normal dac este determinat de politica de investiii a firmei privind activele imobilizate,dac este datorat creterii vnzrilor sau mririi ciclului de fabricaie datorit creteri complexitii produselor.

*Sursa: Pertescu Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil7 Factori de influen ai NFR Dac avem n vedere modul de calcul al NFR se evideniaz faptul c nivelul acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel spus de nivelul activitii de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind gestiunea stocurilor,a clienilor i furnizorilor i costurile realizate.Pornind de la aceast precizare identificm ca factori de influen: Influena necesarului de fondului de rulment Tabel 2.6 Factori care diminueaz NFR Factori de cretere a NFR 1. Scderea CA 1. Creterea CA 2. Creterea vitezei de rotaie a 2. Scderea vitezei de rotaie a stocurilor stocurilor 3. Creterea costurilor de producie 3. Scderea costurilor de 4. Creterea indicelui inflaiei producie 5. Creterea duratei ciclului de exploatare 4. Scderea indicelui inflaiei 5. Scderea duratei ciclului de exploatare *Sursa: interpretare proprie Se consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au modul de gestionare a stocurilor,viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a clienilor

2.3.TREZORERIA NET
7

Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti, 2006;

Trezoreria la nivelul unei ntreprinderi este imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor, pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar. Analiza trezoreriei nu este altceva dect analiza echilibrului financiar pe termen scurt cnd se compar o mrime relativ constant (fondul de rulment) cu o mrime fluctu-nt (necesarul de fond de rulment). Modalitatea de calcul a trezoreriei nete Trezoreria net (TN) Tabel 2.7 TN=FR-NFR TN = AT PT FR fond de rulment AT active de trezorerie NFR necesar de fond de rulment PT pasive de trezorerie Activele de trezorerie cuprind disponibilitile bneti n conturi i cas; Pasivele de trezorerie cuprind creditele curente i soldul creditor la bnci. *Sursa: interpretare proprie Intrerpretarea trezoreriei nete Trezoreria este expresia desfurrii unei activiti eficente sau ineficente a ntreprinderi legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau negative.Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii: Interpretarea trezoreriei nete TN<0 Aceast situaie evideniaz un dezechilibru financiar cnd nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente. Reflect o situaie nefavorabil pentru ntreprindere concretizat ntrun nivel mai sczut al lichiditii din contul la banc i din cas fa de nivelul creditelor curente i al soldului creditor la bnci. TN=0 Stricta egalitate dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment nu poate fi dect fortuit i pasager. Cu o trezorerie zero ntreprinderea se ferete la fel de bine contra riscului unei steriliti de excedente durabile ct i contra riscului de dependen visa-vis de bancheri. Tabel 2.8

TN>0 Este rezultatul echilibrului financiar curent al nreprinderii i reflect nivelul superior al fondului de rulment fa de necesarul de fond de rulment Trezoreria pozitiv concretizeaz disponibiliti bneti conturi i n cas. se n n

*Sursa: Pertescu Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil8

Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti, 2006;

Factori de influen ai trezoreriei Trezoreria calculndu-se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de rulment s fie i factori de influen ai trezoreriei. Astfel factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factori de cretere ai fondului de rulment i n factori de scdere ai necesarului de fond de rulment,iar factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare a fondului derulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment.

III ANALIZA PERFORMANTELOR FINANCIARE

3.1. SOLDURI INTERMEDIARE DE GESTIUNE Indicatori utilizai n analiza pe baza contului de rezultate, soldurile intermediare de gestiune ofer informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe diverse paliere. Acestea pot fi determinate de caracteristici de activitate (de exploatare, financiara, exceptionala), dar i de monetaribilitate (definind prin acest indicator calitatea elementelor de venituri de a fi ncasabile, respectiv a celor de cheltuieli de a fi pltibile) sau de participare a anumitor stakeholderi la distribuirea rezultatelor financiare9. Soldurile intermediare de gestiune sunt calculate pe baza Contului de Profit si Pierdere. Acestea reprezinta de fapt paliere succesive ce duc la formarea rezultatului final. Constructia indicatorilor se realizeaza in cascada, pornind de la cel mai cuprinzator (productia exercitiului + marja comerciala) si incheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exercitiului). Tabloul S.I.G. cuprinde urmatorii indicatori: marja comerciala, productia exercitiului, valoarea adaugata, excedentul brut (sau insuficienta bruta) de exploatare, rezultatul exploatarii (profit sau pierdere), rezultatul curent (profit sau pierdere), rezultatul net al exerciiului (profit net sau pierdere). 10 Soldurile intermediare de gestiune Tabel 3.1 Observatii Marja comerciala reprezinta excedentul Venituri din vnzarea marfurilor vanzarilor de marfuri fata de costul de - Cheltuilei aferente mrfurilor vndute cumparare al acestora. Ea reprezinta principalul indicator de apreciere a performantelor unei activitati comerciale. = Marja comercial Venituri din vnzarea produselor finite Producia exercitiului este specifica + Producia stocat activitatii industriale si ofer o imagine mai + Producia imobilizat fidel a activitii reale ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune. = Producia exerciiului SIG

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002 10 Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008

Marja comercial + Producia exerciiului - Cheltuieli cu materii prime - Cheltuieli cu materiale consumabile - Cheltuieli cu energia i apa - Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de terti = Valoarea adugat Valoarea adugat + Venituri din subvenii de exploatare Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate - Cheltuieli cu remuneraiile personalului -Cheltuieli privind asigurrile sociale i protecia social = Excedentul brut de exploatare (EBE) Excedentul brut de exploatare + Venituri din provizioane privind activitatea de exploatare + Alte venituri de exploatare Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele de exploatare - Alte cheltuieli de exploatare =Rezultatul exploatrii Rezultatul exploatrii +Venituri financiare - Cheltuieli financiare = Rezultatul curent Rezultatul curent + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare =Rezultatul brut Rezultatul brut - Impozit pe profit = Rezultatul net

Valoarea adaugata exprima cresterea de valoare rezultata din utilizarea factorilor de productie, indeosebi a fortei de munc si capitalului, peste valoarea bunurilor si serviciilor provenind de la terti, in cadrul activitatii curente a intreprinderii. Excedentul brut de exploatare (EBE) scoate n eviden fluxuride de numerar implicate n activitatea de exploatare a ntreprinderii.

Rezultatul exploatrii ofer informaii privind mrimea resurselor determinate de activitatea de exploatare pe care ntreprinderea se poate baza pentru acoperirea cheltuielilor sale financiare.

Rezultatul brut este rezultatul activitii ordinare ( de exploatare, financiar i extraordinar)

Rezultatul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, cu care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii investite *Sursa: Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar11

11

Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004.

3.2. CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE Alturi de soldurile intermediare de gestiune, n analiz este utilizat indicatorul capacitate de autofinantare, exprimnd n termeni monetari (de ncasri i de pli) capacitatea firmei de a-i asigura dezvoltarea prin mijloacele financiare proprii.12 Indicator calculate pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinaare exprim practic o diferen ntre veniturile ncasabile ale firmei i cheltuielile pltibile ale acesteia. Literatura de specialitate a consacrat dou metode de calcul ale acesteia, cunoscute sub denumirea de metoda deductiv i metoda aditiv. Capacitatea de autofinantare CAF metoda deductive = CAF metoda aditiva = EBE Profit net + Alte venituri din exploatare - Venituri nemonetare - Alte cheltuieli de exploatare + Cheltuieli nemonetare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit *Sursa: Stancu, Ion, Finane13 Tabel 3.2

Capacitatea de autofinanare calculate printr-una din cele doua metode reflecta resursele poteniale de finanare create de ntreprindere din gestiunea afacerii sale, o parte din acestea putnd fi folosite in finanarea activitii viitoare.

IV. ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

Avndu-se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei financiare, iar contul de profit i pierdere prezint n dinamic activitatea ntreprinderii, pentru prezentarea n dinamic a evoluiei situaiei financiare, teoria i practica contabil i financiar a elaborat tabloul de finanare. Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, 2 dintre acestea fiind mai importante: 1. Tabloul de utilizri i resurse 2. Tabloul cash-flow-urilor 4.1. TABLOUL UTILIZARILOR SI RESURSELOR Tabloul de utilizri i resurse prezint situaia patrimonial ntre bilanul de deschidere i bilanul de nchidere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii echilibrului funcional. ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea unei distincii ntre fluxurile patrimoniale, financiare i monetare.
12

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002 13 Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008, pag. 729

Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan difereniat sau balana mutaiilor. Tabloul de finanare cuprinde 2 pri: Prima parte stabilete modul de realizare a echilibrului structural ntre utilizrile i resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment. Aceast parte a totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de ntreprindere. Partea a II-a a tabloului de utilizri i resurse evideniaz variaia necesarului de fond de rulment, ca urmare a modificrii elementelor ce intr n componena activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt, variaia ce are profunde incidente asupra realizrii echilibrului financiar. Aceast parte arat modul n care necesarul de fond de rulment a fost utilizat pentru acoperirea necesitilor de finanare asigurnd pe de o parte echilibrul funcional ntre utilizri i resurse i echilibrul monetar ntre ncasri i pli evideniat prin trezoreria net. Tabloul de utilizri i resurse Tabel 4.1 Utilizri suplimentare Resurse suplimentare Dividendele Capacitatea de autofinanare Achiziionrile de imobilizri Cesiunile de imobilizri Reducerile de capitaluri proprii Creterile de capital propriu Rambursrile de datorii financiare Creterile de datorii financiare Total utilizri suplimentare pe termen lung Total resurse suplimentare pe termen lung FR = RESURSE UTILIZRI Stocuri Stocuri creane clieni furnizori datorii salariale Total utilizri suplimentare pe termen scurt NFR = UTILIZRI RESURSE *Sursa: interpretare proprie creane clieni furnizori datorii salariale Total resurse suplimentare pe termen scurt

4.2. TABLOUL CASH-FLOW-URILOR Tabloul cash-flow-urilor permite aprecierea gradului de independen al ntreprinderii n gestionarea lichiditilor sale care are un impact hotrtor asupra "snatii" sale financiare.Avantajul acestui tablou n comparaie cu tabloul de utilizri i resurse este acela c permite evidenierea influenelor pe care le au fenomenele de stocaj i a consecinelor generate de decalajele existente ntre ncasri i pli. Tabloul fluxurilor de trezorerie arat modul n care este utilizat trezoreria de care dispune ntreprinderea ca urmare a activitii desfurate dup deducerea prelevrilor obligatorii, n special pentru finanarea investiiilor14.
14

www.bursierul.ro ,Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, 4 februarie 2007

Principalele componente ale acestui tablou sunt: Activitatea de exploatare Cf exploatare = + ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestarea de servicii - plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii - plile n numerar ctre i n numele angajailor Tabloul cash-flow-urilor Tabel 4.2 Activitatea de investiii Activitatea de finanare CF finanare = + venituri n numerar din emisiunea de aciuni - plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpara aciunile + veniturile n numerar din emisiune de obligaiuni - rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate

CF investiii = - plile n numerar pentru achiziia de terenuri i mijloace fixe - plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu + ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu - plile n numerar sau - avansurile n numerar i restituiri de impozit pe profit mprumuturi efectuate ctre alte pri + ncasri n numerar din rambursarea avansurilor si mprumuturilor efectuate ctre alte pri *Sursa: interpretare proprie

Activitatea de exploatare - Aceasta include efectele monetare (ncasrile i plile) ale operaiilor curente ale ntreprinderii care contribuie la formarea rezultatului din exploatare; n termenii normei IAS 7, acestea sunt fluxurile rezultate din principalele activiti generatoare de venituri. Informaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de exploatare sunt un indicator cheie pentru aprecierea capacitii unei firme de a genera suficiente lichiditi pentru a putea rambursa mprumuturi, a-i menine capacitatea productiv, a plti dividende i a efectua investiii fr a apela la surse externe de finanare.15 Un flux net negativ din activitatea de exploatare indic un dezechilibru al trezoreriei firmei, ntruct ncasrile obinute din vnzrile aferente activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. ntr-o asemenea situaie, finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe (care necesit costuri suplimentare) sau prin operaiuni de dezinvestire (care pot diminua capacitatea productiv a ntreprinderii). Activitatea de investiii - Aceasta cuprinde efectele monetare ale achiziiilor i vnzrilor de active imobilizate i a plasamentelor pe termen scurt (altele dect echivalentele de lichiditi).
15

http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-Raportare-Financiara/IAS-7Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html

Informaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de investiii sunt importante, ntruct arat dac au fost efectuate investiii care urmeaz s genereze beneficii economice n viitor. Un flux net pozitiv din activitatea de investiii exprim un proces de dezinvestire la nivelul firmei, care semnaleaz fie lipsa de lichiditi necesare pentru activitatea curent, fie o restructurare a capacitii productive. Fluxurile de trezorerie globale provenite din achiziiile i cedrile de filiale i alte uniti de afaceri trebuie s fie prezentate separat i clasificate ca activiti de investiii.16 Pentru astfel de achiziii i nstrinri, companiile trebuie s prezinte cumulativ n cursul perioadei, urmtoarele informaii: contraprestaia total aferent achiziiei sau cedrii; ponderea din contraprestaia aferent achiziiei sau cedrii, primit sub form de lichiditi i echivalente de lichiditi; valoarea lichiditilor i echivalentelor de lichiditi din filiala sau unitatea achiziionat sau cedat, dup caz; suma activelor i datoriilor, altele dect lichiditile i echivalentele de lichiditi din filiala sau unitatea achiziionat sau cedat, sintetizat pe fiecare categorie principal. Suma total a lichiditilor pltite sau ncasate drept contraprestaie aferent achiziiilor sau vnzrilor de filiale sau alte entiti de afaceri este raportat n situaia fluxurilor de trezorerie la o valoare net, dup deducerea lichiditilor i echivalentelor de lichiditi achiziionate sau vndute. Efectele fluxurilor de trezorerie ale vnzrilor nu sunt deduse din cele ale achiziiilor. Prin urmare, o entitate trebuie s prezinte informaii distincte aferente achiziiilor, pe de o parte, i vnzrilor de filiale i alte uniti de afaceri, pe de alt parte. Activitatea de finanare - Aceasta include consecinele monetare ale operaiilor care provoac modificri n mrimea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor ntreprinderii, cum sunt: ncasri din emisiunea de aciuni, obligaiuni, i alte titluri financiare i pli pentru rscumprarea aciunilor proprii i a titlurilor de mprumut etc. Informaiile legate de fluxurile de trezorerie degajate de activitatea de finanare sunt utile, ntruct permit estimarea sumelor ce urmeaz a fi pltite furnizorilor de fonduri (investitorilor sau finanatorilor externi). Un flux net pozitiv generat de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului financiar firma a recurs la procurarea de fonduri (din surse interne sau externe) necesare fie pentru a-i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces de investire. 4.3.CASH-FLOW-URI UTILIZATE PENTRU EVALUAREA FIRMEI Aceste cash-flow-uri se calculeaz ca diferen ntre ncasri i pli din ipoteza investitorilor ( acionari i creditori). Cash-flow-ul de gestiune reprezint fluxul de bani degajat de ntreaga activitate de gestiune a ntreprinderii, cuprinznd remunerarea celor implicai n finanarea acesteia. Acest cash-flow este format din profitul net (care reprezinta remunerarea acionarilor i fonduri pentru autofinanarea investiiilor noi n ntreprindere), dobnzi (pentru
16

http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-Raportare-Financiara/IAS-7Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html IAS 7 (par. 39-42)

remunerarea creditorilor) i amortizarea (calculat i reinut n scopul mentinerii ntreprinderii la acelai nivel de dotare material).17 CFgestiune = Profit net + Dobnzi + Amortizare Cash-flow disponibil constituie fluxul net de bani care se distribuie acionarilor i creditorilor ca remunerare a investiiilor de capital fcute de acestia n ntreprindere, dupa ce au fost acoperite necesitile de cretere economic. CFD = CFgestiune - Imobilizri - Activ curent net n cazul n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, cash-flow-ul disponibil este defalcat pe cele doua destinaii principale de alocare. CFD = CFDacionari + CFDcreditori CFDacionari = Dividende - Capital propriu CFDcreditori = Dobnzi - Datorii financiare Dac mrimea cash-flow-ul disponibil este pozitiv i cresctoare, firma va avea posibilitatea s i finaneze investiiile (strategice i de exploatare) pe baza trezoreriei degajate din activitatea de exploatare i va reui s ramburseze o parte din credite fr s apeleze la noi resurse externe. Dac cash-flow-ul disponibil este negativ atunci firma devine vulnerabil pentru c nu i poate finana activitatea pe baza trezoreriei i nu va avea posibilitatea s-i remunereze acionarii i creditorii - firma va ncerca s atrag noi fonduri externe de la creditori i acionari. 4.4.ESTIMAREA VALORII INTREPRINDERII PRIN APLICAREA METODEI DE ACTUALIZARE Investitorii sunt interesai s compare ctigul pe care acetia l pot realiza prin plasarea banilor lor n diferite oportuniti de investire. Din perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin 18 astfel: CFDactionari + CPR1 Vo(CPR) = 1 + Kc unde: Vo(CPR) valoarea actuala a capitalurilor proprii; CFDacionari cash-flow disponibil pentru acionari; CPR1 valoarea capitalurilor proprii la sfritul exerciiului financiar; Kc - factor de actualizare aferent capitalurilor proprii.

17

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002
18

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008

Din perspectiva unui creditor, valoarea actual a capitalului investit se determin astfel:
19

Vo(DATfin) = unde:

CFDcreditori + DATfinanciare1 1 + Kd

Vo(DATfin) valoarea actual a datoriilor financiare contractate de ntreprindere; CFDcreditori cash-flow disponibil pentru creditori; DATfin1 - valoarea datoriilor financiare la sfritul exerciiului financiar; Kd factor de actualizare aferent datoriilor financiare. Analiza fluxurilor de numerar poate fi folosit att de manager, pentru o mai bun gestiune a activitii ntreprinderii, ct i de investitori, pentru estimarea valorii investiiei fcute de acetia n ntreprindere. 4.5 ANALIZA RATELOR DE LICHIDITATE Variate instrumente si tehnici sunt utilizate de analistul situatiilor financiare pentru a transforma informatia din situatiile financiare in formate care faciliteaza evaluarea conditiei si performantei financiare a unei companii atat in timp cat si comparativ cu concurenta din cadrul industriei. Acestea includ: situatiile financiare in format comun care exprima fiecare cont din bilant ca un procentaj din total active si fiecare cont din contul de profit si pierdere ca un procentaj din vanzari nete; ratele financiare care standardizeaza datele financiare in termenii unor relatii matematice exprimate sub forma unor procentaje sau multipli; analiza tendintelor care necesita evaluarea datelor financiare de-a lungul mai multor perioade contabile; analiza structurala care priveste structura interna a unei afaceri; comparatii in cadrul industriei care compara o societate cu mediile industriei in care opereaza; si cel mai important bunul simt si judecata20. Analiza lichiditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a-si achita obligaiile curente din resurse curente. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii de plata pe termen scurt. Pentru analiza lichiditii se folosesc urmtoarele rate: 1) Rata curent reflecta posibilitatea componentelor patrimoniale curente de a se transforma intr-un termen scurt in lichiditi pentru a satisface obligaia de pli exigibile. Active _ curente 100 Rata curent = Datorii _ curente Rata curent n mod normal trebuie s fie supraunitar, ceea ce echivaleaz cu un fond de rulment patrimonial pozitiv. 2) Rata rapid exprima capacitatea ntreprinderii de a-si onora datoriile pe termen scurt din creane si disponibiliti. Active _ curente Stocuri 100 Rata rapid = Datorii _ curente

19

Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008 Dan Dumitru POPESCU, Instrumente i tehnici de analiz - Ratele financiare de lichiditate, Tribuna Economic. numrul 18 al revistei.
20

Rata rapid exclude din activele pe termen scurt stocurile i producia neterminat, care constituie adesea elementele a cror valoare i lichiditate sunt incerte. Pentru firmele cu pierderi, valoarea activelor luate n calcul se va diminua cu valoarea pierderilor nregistrate. Valoarea optim a lichiditii imediate este de 90%, de dorit sa tind spre 100%. 3) Rata lichiditii imediate caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee a datoriilor innd cont de disponibilitile existente. RLI = Disponibiliti 100 Datorii _ curente

4) Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri obligatorii. Dificultile financiare ale unei ntreprinderi, n cazul n care devin periodice, pot pune n pericol echilibrele fundamentale i pot afecta imaginea firmei ce capt o reputaie de ru-platnic. Solvabilitatea patrimonial arat gradul n care capitalul social i rezervele firmei asigur acoperirea creditelor i mprumuturilor. Valoarea optim a solvabilitii patrimoniale: 40%-60%. CPR Solvabilitatea = Total.capital.si.datorii Datorii _ tl Gradul de ndatorare pe termen lung = Total .capital.si.datorii Gradul de ndatorare pe termen scurt = Levier = Datfin CPR Datorii _ ts Total.capital.si.datorii

STUDIU DE CAZ PE SC....... 1 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PE BAZA BILANULUI Analiza echilibrului financiar presupune compararea anumitor categorii de active, capitaluri i datorii prin intermediul unor indicatori specifici aplicai bilanului financiar. Pentru a obine bilanul financiar, este necesar o tratare prealabil a datelor din bilanul contabil, pentru adaptarea lor la criteriile care permit o analiz financiar semnificativ. Bilanul financiar conduce la determinarea unor indicatori reali i comparabili ai echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt. Analiza financiar devine astfel mult mai pertinent i permite obinerea unor referine informative mult mai fiabile. Bilanul financiar Tabel 6.1. (Lei) Active 2006 2007 2008 Capital i datorii 2006 2007 2008

Active permanente

57,977

114,423

175,219

Active curente Active de trezorerie TOTAL ACTIVE

Capital permanent, din care - Capital propriu - Datorii pe termen lung Datorii curente Pasive de trezorerie TOTAL CAPITAL I DATORII

69,214 268 68,946 517 0 69,731

138,020 15,275 122,745 6,262 0 144,282

187,065 41,286 145,779 43,448 0 230,513

11,754 154 69,731

29,859 3,418 144,282

55,294 3,740 230,513

*Sursa: calcule proprii pe baza bilanului contabil din anexa nr. 2

Fondul de rulment
FR=capitaluri proprii+datorii pe termen mediu i lung-active imobilizate Calculul fondului de rulment
NR 1 2 3 3 4 6 DENUMIRE Dat pe termen mediu si lung Capitaluri proprii Provizioane Capital permanente=1+2+3 ACTIVE PERMENENTE Fond de Rulment =3-4 2006 2007

Tabel 6.2. (Lei)

2008

68,946 268
0

122,745 15,275
0

145,779 41,286
0

69,214 57,977
11,237

138,020 114,423
23,597

187,065 175,219
11,846

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar Din tabelul nr. 2, se observ c pe parcursul perioadei 2006-2008, fondul de rulment nregistreaz fluctuaii dar este pozitiv, fapt ce reflect o stare de echilibru financiar pe termen lung i contribuia acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Atunci cnd FR este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dupa finanarea integral a imobilizrilor nete. Astfel, fondul de rulment pozitiv apare ca un fond de rezerv din care se pot finana deficitele care pot s apar ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. Aceast stare de echilibru financiar se realizeaz pe seama resurselor financiare proprii dar i prin existena datoriilor pe termen lung. Grafic 1
Fond de rulment 50,000

0 Fond de rulment

2006 11,237

2007 23,597

2008 11,846

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

n ceea ce privete valorile nregistrate de fondul de rulment n cei trei ani, se observ c valoarea acestui indicator crete n 2007 fa de 2006 cu 109.99% , n 2008 fa de 2007 scade cu 50,2%, iar fa de 2006 crete cu 5,41%. O apreciere corect asupra fondului de rulment al ntreprinderii nu se poate realiza fr analiza factorilor de influen care au condus la aceast situaie. Dac am reprezenta sistematic evoluia fondului de rulment de la un an la altul aceasta s-ar prezenta astfel: n 2007 fa de anul 2006 fondul de rulment a crescut cu 12, 360 Ron , principalii factori de influen fiind variaia activelor permanente, respectiv variaia pasivelor permanente. Creterea activelor permanente s-a datorat: creterii valorii imobilizrilor corporale n valoare de 49,441 Ron; creterea valorii imobilizrilor financiare n valoare de 7,310 Ron. Creterea capitalurilor permanente s-a datorat: contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung n valoare de 53,799 Ron; creterea capitalurilor proprii prin reinvestirea profitului n valoare de 15,007 Ron. n 2008 fa de 2007 valoarea fondului de rulment nregistreaz o scdere datorit unei creteri a activelor permanente mai mare dect cea a capitalurilor permanente: Creterea activelor permanente: creterea valorii imobilizrilor corporale de la 107.113 Ron (n 2006) la 163.219 Ron (n 2007); creterea imobilizrilor financiare n valoare de 4,690 Ron. Cresterea capitalurilor permanente s-a datorat: contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la 145,779 Ron ( cretere cu doar 18,76% fata de perioada anterioara cnd creterea a fost de 20%); creterea capitalurilor proprii prin ncorporarea de rezerve i repartizarea profitului pentru dezvoltare . Grafic 2
Evolutia factorilor care influenteaza fondul de rulment
200,000 150,000 100,000 50,000 0 2006 Datorii Active permanente 2007 Capital propriu Provizioane 2008

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar NECESARUL DE FOND DE RULMENT

NFR= (Active temporare-Active de trezorerie)-(Pasive temporare-Pasive de trezorerie) =Stocuri+Creante-Datorii de exploatare Calculul necesarului de fond de rulment pe baza elementelor pe termen lung
NR 1 2 3 4 5 6 DENUMIRE Active curente Active de trezorerie Active curente-Active de trezorerie Pasive curente Pasive de trezorerie NFR=3-4+5 2006 11,754 154 11,600 517 0 11,083 2007 29,859 3,418 26,441 6,262 0 20,179

Tabel 6.3. (Lei)

2008 55,294 3,740 51,554 43,448 0 8,106

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar Calculul necesarului de fond de rulment pe baza elementelor pe termen scurt
NR 1 2 3 4 5 DENUMIRE Stoc Creante Cheltuieli in avans Datorii de exploatare N.F.R. = 1+2-3-4 2006 1,665 9,935 0 517 11,083 2007 0 26,441 0 6,262 20,179

Tabel 6.4. (Lei)

2008 48,514 3,040 0 43,448 8,106

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar Din tabelul de mai sus se observ evoluia necesarului de fond de rulment, care prezint fluctuaii de-a lungul celor 3 ani, ns nregistreaz doar valori pozitive. Situaia n care NFR este pozitiv poate fi considerat normala numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind creterea stocurilor i a creanelor, ceea ce este valabil n cazul companiei analizate. n acest caz, NFR a avut tendin de cretere n 2007 fa de 2006 datorit: - diminurii stocurilor; - creterii creanelor firma dorete s vnd ct mai mult (stocurile ajung la 0 n 2007) iar pentru acest lucru ofer clienilor si termene de plat a facturilor ct mai mari crete durata de ncasare a creanelor. De asemenea, exist i clieni care se afl n incapacitate de plat a datoriilor fa de firm, lucru care duce, de asemenea, la creterea creanelor; - creterii datoriilor de exploatare - efectul recuperarii mai dificile a creanelor s-a materializat n creterea datoriilor curente. NFR a avut tendin de scdere n 2007 fa de 2008 datorit: - creterii stocurilor nivelul stocurilor a crescut foarte mult mai ales n a doua jumtate a anului cnd, datorit crizei economice vnzrile au scazut semnificativ; - scderii creanelor datorit vanzrilor scazute nivelul creanelor a sczut si el; - creterii datoriilor de exploatare datoriile de explotare au crescut foarte mult datorit creterii cheltuielilor de exploatare, comercializare i distribuire a produselor. Grafic 3

Necesarul de fond de rulment 50,000 0

2006

2007

2008

11,083 20,179 8,106 Necesarul de fond de rulment

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar n ceea ce privete valorile nregistrate de necesarul de fond de rulment n cei trei ani, se observ c valoarea acestui indicator crete n 2007 cu 82.07% fa de 2006, iar n 2008 scade cu 59.82% fa de 2007 i scade cu 26.86% fa de 2006. Se observ c n fiecare din cei 3 ani analizai, FR este mai mare dect NFR, de unde rezult c se practic o politic defensiv i managerul este riscofob, prefernd investiiile pe termen lung.

TREZORERIA NETA TN=FR-NFR Calculul trezoreriei nete

NR 1 2 3 DENUMIRE F.R. N.F.R. T.N. 2006
11,237

Tabel 6.5. (Lei)

2007
23,597

2008
11,846

11,083 154

20,179 3,418

8,106 3,740

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar Valorile de mai sus relev existena unei trezorerii nete pozitive i cresctoare, ceea ce dovedete o stare de echilibru financiar la nivelul ntregii ntreprinderi. Rezultatul TN pozitiv (fondul de rulment este mai mare dect necesarul de fond de rulment n fiecare din cei trei ani) se reflect asupra excedentului de finanare care se regsete sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. Creterea trezoreriei nete n 2007 fa de 2006 i respectiv n 2008 fa de 2007 reprezint cash- flow- ul ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat i/sau profit de reinvestit. Grafic 4

Trezoreria neta 4,000 2,000 0 Trezoreria neta 2006 154 2007 3,418 2008 3,740

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar Echilibrul financiar, evideniat prin acest indicator, este explicat ca rezultat al posibilitii firmei de a-i asigura resursele necesare pe termen scurt (necesarul de fond de rulment) pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung (fondul de rulment). n concluzie, se constat c societatea analizat este caracterizat printr-o stare de echilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia evolueaz favorabil n timp.

2. ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE n cadrul acestei analize se studiaz veniturile i cheltuielele pe cele trei domenii de activitate: de exploatare; financiar; extraordinar, i soldurile intermediare de gestiune. Cheltuieli
Chelt de exploatare Chelt financiare Chelt extraordinare Total cheltuieli Profit brut venituri- cheltuieli Impozit pe profit

Contul de profit si pierdere CPP 2006 2007 2008 Venituri

16,75 3 304 0 17,057 598 530 50,476 385 0 50,861 16,035 1,028 213,02 8 9,423 0 222,451 30,661 4,650 Venituri din exploatare Venitri financiare Venituri extraordinare Total venituri

2006
17,64 5 10 0 17,655

Tabel 6.6. (Lei) 2007 2008

66,892 4 0 66,896 253,063 49 0 253,112

Profit net

68

15,007

26,011

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE Determinarea indicatorilor se face dup urmtoarele relaii,ncepnd cu cel mai cuprinztor pn la cel mai sintetic,astfel: 1. Calculul marjei comerciale
Nr. 1 2 3 Indicatori Venituri din vnzarea mrfurilor(CPP= RD.3) Cheltuieli privind mrfurile(CPP= RD.14) Marja comercial (M.C.) 2006 0 0 0 2007 0 0 0

Tabel 7 (Lei)
2008 194,523 110,670 83,853

*Sursa: calcule proprii pe baza datelor din contul de profit i pierdere n anii 2006 i 2007 marja comercial este 0, aceast valoare aratnd c veniturile acoper cheltuielile n ceea ce privete vnzarea de mrfuri. n anul 2008 marja comercial este 83.853 >0 => exist un excedent privind vnzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic firma obine profit din activitatea comercial desfurat. Grafic 5
Marja comercial
1 00,000 80,000 83,853

Valoare

60,000 40,000 20,000 0 0 0

An Marja comerciala

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere 2.

Nr. 1 2 3 4 5

Calculul Producia exerciiului

2006 0 17,64 5 0 0 17,645 2007 0 52,869 0 0 52,869

Tabel 6.8. (Lei)

2008 83,853 29,005 20,595 0 49,600

Indicatori Marja comercial (M.C.) Productia vndut Productia stocat = Variaia stocurilor Producia imobilizat Producia exerciiului (QE)

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere Producia exerciiului caracterizeaz activitatea de producie a unitii: ceea ce ntreprinderea a fabricat i a vndut, ceea ce ea a fabricat i a rmas n stoc (producia stocat), precum i ceea ce ea a fabricat pentru ea nsi (producia imobilizat). Grafic 6

Producia exerciiului
60,000 50,000

Valoare

40,000 30,000 20,000 10,000 0 17,645

52,869

49,600

An Productia exercitiului

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere n cazul acestei companii producia exerciiului are n fiecare an valori pozitive: n anii 2006 i 2007 firma realizeaz venituri din vanzarea produciei n valoare de 17,645 Ron respectiv 52,869Ron iar n anul 2008 firma realizeaz venituri att din vnzarea produciei n valoare de 29,005Ron ct i din producia stocat n valoare de 20,595 Ron acest lucru nsemnnd c firma produce bunuri sau presteaz servicii care urmeaz a fi vndute. 3.
Nr. 1 2 3 4 5 6

Calculul valorii adugate

2006 0 17,645 12,432 0 587 4,626 2007 0 52,869 21,879 0 6,336 24,654

Tabel 9 (Lei)
2008 83,853 49,600 40,960 0 26,324 66,169

Indicatori Marja comercial (M.C.) Producia exerciiului Cheltuieli cu mat prime si materiale consumabile Cheltuieli cu energia si apa Cheltuieli cu serv executate de teri si contraprestatii externe Valoarea adugat (rd. 1+2-3-4-5)

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere n ceea ce privete compania, aceasta a nregistrat n 2005, 2006 i 2007 valori pozitive ale valorii adugate, ceea ce reprezint un lucru favorabil, deoarece firma are disponibiliti pentru a-i acoperi cheltuielile aprute n firm: cu salariaii, cu amortizarea, cu acionarii, dar i cele fa de stat. Grafic 7

Valoarea adaugat
70,000 60,000 50,000 66,1 69

Valoare

40,000 30,000 20,000 1 0,000 0 4,626

An

24,654

Valoarea adaugata

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere n anul 2007 valoarea adugat a crescut de 5,32 ori fa de 2006 datorit creterii produciei exerciiului (aceasta s-a triplat n 2007 fa de 2006), chiar dac cheltuielile cu materii prime i cu serviciile executate de teri au crescut n acest an. n anul 2008 valoarea adugat a crescut de 2,68 ori acest lucru datorndu-se creterii marjei comerciale (veniturilor din vnzri) i a produciei exerciiului chiar dac cheltuielile cu matrii prime i cu serviciile executate de terti au crescut in 2008 fa de 2007. Se poate calcula rata de variaie Rva n raport cu exerciiul precedent: Rva 2006 Rva 2005 24.654 4.626 Rva2006= = = 4,329, reprezint rata de cretere a Rva 2005 4.626 ntreprinderii n 2006 Rva 2007 Rva 2006 66.169 24.654 Rva 2006 24.654 Rva2007= = 1,683 , rata de cretere a = ntreprinderii n 2007 4. Calculul excedentului brut din exploatare
Nr. 1 2 3 4 5 6 Indicatori Valoarea adugat Venituri din subven ii de exploat are aferente C.A.nete Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu impozitele i taxele asimilate Cheltuieli privind asigurarile si protectia sociala Excedentul (deficitul) Brut din Exploatare 2006 4,626 0 2,790 52 892 892 2007 24,654 0 6,130 0 1,886 16,638

Tabel 6.10. (Lei)

2008 66,169 8,940 25,992 1,009 7,998 40,110

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere Datele de mai sus arat c firma are un excedent brut din exploatare pozitiv obinut ca urmare a unor venituri de exploatare monetare mai mari dect cheltuielile monetare din exploatare, ceea ce semnific o cretere a profitabilitii firmei i a capacitii de autofinanare rezultat din activitatea de exploatare.

Grafic 8
Excedentul brut din exploatare
45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 892 1 6,638 40,1 0 1

Valoare

An Excedentul brut din exploatare

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere n anul 2007 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dect cel din 2006 ( de 18,65 ori) datorit produciei mai mari dar i a scderii cheltuielilor cu impozitele chiar dac cheltuielile cu personalul i cu asigurrile i protecia social cresc (firma prosper, se afla n plin ascensiune i are nevoie de for de munc pentru a-i putea onora contractile). n anul 2008 firma are un excedent brut din exploatare mai mare dect cel din 2007 ( de 2,4 ori) datorit produciei mai mari, a veniturilor din subvenii de exploatare primate de la stat chiar dac cheltuielile cu personalul, cu impozitele i cu asigurrile i protecia social cresc. 5. Calculul rezultatului din exploatare
Nr. 1 2 3 4 5 Indicatori Excedentul (deficitul) Brut din Exploatare EBE Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele (R.E.) Rezultatul din exploatare (rd.1+2-3-4) 2006 892 0 0 0 892 2007 16,638 14,023 13,940 305 16,416

Tabel 6.11. (Lei)

2008 40,110 0 75 0 40,035

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare, prin deducerea tuturor cheltuielilor (pltibile i a celor calculate) din veniturile exploatrii (ncasabile i a celor calculate). Rezultatul exploatrii reflect n acest caz performanele fimei, observndu-se c acesta nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul acestor ani. Grafic 9

Rezultatul din exploatare

45,000 40,000 35,000 40,035

Valoare

30,000 25,000 20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 892 1 6,416

An Rezultatul din exploatare

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere n anul 2007 valoarea rezultatului din exploatare crete n 2007 fa de 2006 de 18,4 ori datorit creterii excedentului brut din exploatare, i anume a produciei firmei, i a veniturilor din cedarea activelor.n anul 2008 creterea este de 2,4 ori lucru datorat in special creterii produciei vndute i a produciei stocate.Aceste valori reflecta o situatie favorabila din punct de vedere financiar, cheltuielile de exploatare fiind acoperite in totalitate de veniturile de exploatare. 6. Calculul rezultatului curent
Nr. 1 2 3 4 Indicatori (R.E.) Rezultatul din exploatare Venituri financiare (V.din dobnzi) Cheltuieli financiare (Chelt din dobnzi) (R.C.) Rezultatul Curent (rd.1+2-3) 2006 892 10 304 598 2007 16,416 4 385 16,035

Tabel 6.12. (Lei)

2008 40,035 49 9,423 30,661

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Rezultatul curent nregistreaz o valoare pozitiv att n 2006 ct i n 2007 i 2008, fapt ce indic cretera performanelor financiare ale ntreprinderii, datorate creterii profitului din exploatare (a produciei) i creterii profiturilor din activitatea financiar (a veniturilor din dobnzi). Rezultatul curent are o valoare mai mic dect rezultatul exploatrii n fiecare din cei trei ani lucru datorat faptului c firma nregistreaz pierdere din activitatea sa financiar, pierdere datorat n special cheltuielelor cu dobnzile aferente mprumuturilor

Grafic 10

Rezultatul curent
35,000 30,000 25,000 30,661

Valoare

20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 598 1 6,035

An Rezultatul curent

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere 7. Calculul rezultatului brut
Nr. 1 2 2 4 Indicatori (R.C.) Rezultatul Curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul brut 2006 598 0 0 598 2007 16,035 0 0 16,035

Tabel 6.13. (Lei)

2008 30,661 0 0 30,661

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Rezultatul brut este rezultatul activitii ordinare ( de exploatare, financiar i extraordinar) i nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul celor 3 ani egale cu cele ale rezultatului curent fapt ce semnific ca firma nu a avut cheltuieli i venituri extraordinare. 8. Calculul rezultatului net Tabel 6.14. (Lei)
Nr. 1 2 3 Indicatori Rezultatul brut Impozit pe profit Profit Net 2006 598 530 68 2007 16,035 1,028 15,007 2008 30,661 4,650 26,011

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise i nregistreaz de asemenea valori pozitive i cresctoare, reflectnd o activitate rentabil i profitabil a companiei. Profitul net nregistreaz o crestere cu 220% in 2006 fa de 2005 si de 17,33% in 2007 fa de 2006) de unde rezult c firma este profitabil.

Grafic 11

Evoluia profitului net comparativ cu cifra de afaceri

An 0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

Valoare Cifra de afaceri Profitul net

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Dac n anul 2006 profitul net era foarte mic, 68 Ron, iar cifra de afaceri era de 17, 645 Ron n anul 2008 datorit creterii cotei de pia i a profitabilitii firmei profitul ajunge la 26,011 Ron i cifra de afaceri la 232,468 Ron, nregistrnd o cretere de 13,17 ori. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE Reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a unei ntreprinderi la sfritul unui exerciiu financiar destinat s remunereze capitalurile proprii prin devidende i investiii de meninere i nlocuire, precum i investiii noi (de dezvoltare). CAF prin metoda deductiv
An / Indicatori EBE Alte venituri din exploatare Alte cheltuiele din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Impozit pe profit CAF metoda deductiva 2006 892 0 0 10 304 530 68 2007 16,638 0 0 4 385 1,028 15,229

Tabel 15 (Lei)
2008 40,110 0 0 49 9,423 4,650 26,086

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere CAF este pozitiv n toi cei 3 ani, ceea ce nseamn c firma dispune de un flux net de lichiditi la sfritul exerciiului financiar. Firma dispune de mijloacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. Creterea capacitii de autofinanare semnaleaz faptul c ntreprinderea a fost capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la creterea ncrederii acionarilor i a creditorilor. CAF prin metoda aditiv
An / Indicatori Profit net 2006 68 2007 15,007

Tabel 6.16. (Lei)

2008 26,011

Cheltuieli cu cedarea activelor Amortizari si provizioane Venituri din cadarea activelor Venituri din subventii Venituri din anularea provizioanelor CAF metoda aditiva

0 0 0 0 0 68

13,940 305 14,023 0 0 15,229

75 0 0 0 0 26,086

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Se observ c valorile obinute prin metoda aditiv coincid cu cele obinute prin metoda deductiv,deci interpretrile acestor valori sunt similare. Capacitatea de autofinanare exprim un surplus financiar degajat de activitatea rentabil a firmei. Ea nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut de mijloace financiare efective. Surplusul monetar degajat prin creterea trezoreriei nete n ultimele dou exerciii financiare dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de autofinanare este susinut de o trezorerie efectiv disponibil. Grafic 12
Capacitatea de autofinantare

Valoare

30,000 20,000 10,000 0 2006 2007 An Capacitatea de autofinantare 2008

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Grafic 13
Evolutia profitului net comparativ cu capacitatea de autofinantare
30,000 Valoare 20,000 10,000 0 2006 2007 An Profit net Capacitatea de autofinantare 2008

*Sursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Din graficul nr 13 se observ faptul c profitul net este aporoape egal cu capacitatea de autofinanare pe parcursul celor trei ani ceea ce nseamn c firma reinvestete profitul pentru a se dezvolta i a-i crete cota de pia. 3. ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

TABLOUL DE FINANARE Tabloul de finanare permite descrierea egalitii dintre fluxurile de utilizri i fluxurile de resurse pe o perioad de gestiune, din care cauz se mai numete i tobloul utilizrilor i resurselor. Pe baza bilanului disponibil se obine urmtorul tablou de finanare: Tabloul de finanare
UTILIZARI SUPLIMENTARE Divdende Rascumparare de actiuni Rambursarea creditelor pe termen lung Cresteri de imobilizari Total utilizari suplimentare pe termen lung Cresteri de stocuri Cresteri de creante clienti Cresterea altor active in afara celor de trezorerie Scaderi de furnizori Scaderea pasivelor temporare in afara celor de trezorerie Total utilizari suplimentare pe termen scurt NFR 2006 105 0 0 57,672 2007 222 0 0 56,44 6 2008 75 0 0 60,796 RESURSE SUPLIMENTARE CAF Emisiune de actiuni Noi imprumuturi pe termen lung Pret de vanzare aferent imobilizarilor Total resurse suplimentare pe termen lung FR Scaderi de stocuri Scaderi de creante clienti Scaderea altor active in afara celor de trezorerie Cresteri de furnizori Cresterea pasivelor temporare in afara celor de trezorerie Total resurse suplimentare pe termen scurt

Tabel 6.17. (Lei)

2006 68 0 68,94 6 0 2007 15,229 0 53,79 9 0 2008 26,086 0 23,034 0

57,777 1,665 9,935 0 0 0 11,60 0 11,083

56,668 0 16,506 0 0 0 16,506 9,096

60,871 48,514 0 0 0 0 48,514 -12,073

69,014 11,237 0 0 0 517 0 517

69,028 12,360 1,665 0 0 5,745 0 7,410

49,120 -11,751 0 23,401 0 37,186 0 60,587

*Sursa: calcule proprii Din calculele prezentate anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o cretere a FR n anul 2006 fa de 2005 , lucru care se datoreaz faptului c RTL>UTL. n anul 2007 se observ o scdere a fondului de rulment cu 105,18%, RTL<UTL echivalent cu UTS>RTS - adic ntrprinderea este nevoit s-i finaneze o parte din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt.

TABLOUL CASH-FLOW-URILOR Tabloul cash-flow-urilor

TABLOUL CASH-FLOW-URILOR a)CF de exploatare CAF 2006 -11,025 68 2007 6,129 15,229

Tabel 6.18. (Lei)

2008 38,110 26,086

NFR Vn fin incasate b) CF de finantare Emisiune de actiuni Dividende Noi credite c)CF de investitii Imobilizari brute Vn fin ncasate CF=a)+b)+c)

11,083 10 68,841 0 105 68,946 -57,662 57,672 10 154

9,096 4 53,577 0 222 53,799 -56,442 56,446 4 3,264

-12,073 49 22,959 0 75 23,034 -60,747 60,796 49 322

*Sursa: calcule proprii Fluxul net negativ din activitatea de exploatare din anul 2006 indic un dezechilibru al trezoreriei firmei, ntruct ncasrile obinute din vnzrile aferente activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. ntr-o asemenea situaie, finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe (care necesit costuri suplimentare) sau prin operaiuni de dezinvestire (care pot diminua capacitatea productiv a ntreprinderii). n anul 2007 i 2008 cash-flow-ul de exploatare devine pozitiv ceea ce semnifica faptul c firma i poate finana singura producia, investiiile i i poate achita dividendele ctre acionari. Cash-flow-ul din activitile de finanare pune n eviden evoluia viitoare. Fluxurile pozitive generate de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului financiar firma a recurs la procurarea de fonduri (din surse interne sau externe) necesare fie pentru a-i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces de investire. Fluxurile negative din activitatea de investiii exprim un proces de investire la nivelul firmei.

CASH-FLOW-URI UTILIZATE PENTRU EVALUAREA FIRMEI 1. Cash-flow de gestiune Indicatori

Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele(CPP= rd.18) Ch cu dob Profit Net CF DE GESTIUNE

Tabel 6.19. (Lei)

2006 0 304 68 372 2007 305 385 15,007 15,697 2008 0 9,423 26,011 35,434

*Sursa: calcule proprii Prin valorile sale pozitive i cresctoare se evideniaz faptul c activitatea de gestiune a firmei degaj un flux de trezorerie pozitiv. Aceasta semnific o potenial remunerare n termeni monetari de care pot dispune participanii la finanarea firmei (acionarii). Mrimea efectiv a acestei remunerri este dat de valoarea cash-flow-ului

disponibil, deci depinde de amploarea autofinanrii i de modificrile patrimoniale datorate micrii capitalurilor proprii i mprumutate. 2. Cresterea economica
Nr. 1
2

Tabel 6.20. (Lei)

2007
56,446

3 4

Indicatori Imobilizari brute ACN ACN Cresterea economica

2006
57,672

2008
60,796

11,754 57,672

29,859 18,105 74,551

55,294 25,435 86,231

*Sursa: calcule proprii Reprezint investiia realizat de firm pentru dezvoltri viitoare prin achiziie de imobilizri i formare de activ curent net suplimentar. Acest indicator se mai numete i finanarea firmei. 3. Cash-flow disponibil Tabel 6.21. (Lei)
Nr. 1
2

Indicatori C.F.GEST Cresterea economica CF disponibil

2005 372 57,672 -57,300

2006 15,697 74,551 -58,854

2007 35,434 86,231 -50,797

*Sursa: calcule proprii n perioada analizat firma nregistreaz un cash-flow disponibil negativ, adic activitatea firmei nu genereaz un flux de lichiditi ctre acionari, ci dimpotriv, este necesar o atragere de noi capitaluri de la acetia sau gsirea de noi surse prin contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de cas. Aceasta este o situaie normal n momentele de dezvoltare ale ntreprinderii, cnd fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinantarea i remunerarea investitorilor si.Acest flux financiar negativ are drept cauz rata nalt a inflaie din aceti ani, care a determinat pe de-o parte creterea preurilor la materiale, mrfuri i produse, iar pe de alt parte modificarea imobilizrilor (Imo>0). n condiiile n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea cash-flow-ului disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare. a) CFD acionari reprezint diferena ntre ncasri i pli din punct de vedere al acionarilor n relaia acestora cu firma Cash-flow disponibil pentru acionari Tabel 6.22. (Lei)
Nr. 1
2 3

Indicatori Profit Net Capital propriu Capital propriu CF pt actionari

2005 68 268 68

2006 15,007 15,275 15,007 305

2007 26,011 41,286 26,011 0

*Sursa: calcule proprii Mrimea negativ a CFDacionari nu reflect neaparat o stare nefavorabil pentru firm. Aceste valori se datoreaza faptului ca remunerarea potential pe seama cash-flow-lui de gestiune (care n cazul acionarilor apare sub form de profit net) este mai mic dect fluxul de trezorerie determinat de modificarea capitalurilor proprii.

b) Cash flow-ul disponibil ce revine creditorilor este reprezentat de: Cash-flow disponibil pentru creditori
Nr. 1
2 3

Tabel 6.23. (Lei)

2005 385
115,700

Indicatori Ch cu dob Datorii financiare Datorii financiare CF pt creditori

2004 304
57,536

2006 9,423
189,227

-57,232

58,164 -58,549

60,220 -50,797

*Sursa: calcule proprii In anii analizai firma apeleaz la credite bancare pe termen lung. Astfel, CFDcreditori a carui valoare este negativa, releva o atragere de resurse din afara firmei pentru acoperirea cheltuielilor aferente activitii de exploatare. Pornind de la valoarea acestor cash flow-uri poate fi estimat valoarea ntregii ntreprinderi sau doar a capitalurilor sale proprii, respectiv a datoriilor sale. 1) Pentru evaluarea capitalului propriu se ine cont de fluxurile de lichiditi primite de acionari (CFD act) n cadrul unui orizont previzionat (n acest caz 2 ani). Pentru actualizare se folosete un factor de actualizare specific. PN Se va folosi rentabilitatea obtinuta de actionari: ROE= = kCPR (mediu) CPR Din perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin 3 CFDactt CPR3 astfel: VA(CPR)= V0(CPR) = + = 49.873 t (1 + k CPR ) 3 t =1 (1 + k CPR ) Prin comparaia valorii actuale a capitalului propriu cu CPR0 se poate constata: VACPR <268= CPR2006 => este rentabi vnzarea de actiuni emise de societate deoarece aceasta este supraevaluata de ctre pia. 2) Pentru determinarea valorii actuale a datoriilor financiare pe termen lung se actualizeaz toate fluxurile de lichiditai primite de creditori folosind un factor de actualizare specific. kDAT reprezinta costul creditului; kDATmediu= Rdob *(1-)= Rdob *(1-16%)=2,19% 3 CFDcredt DAT3 VA(Dat)= V0(Dat) = = 5392.014 t + (1 + k DAT ) 3 t =1 (1 + k DAT )

ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR Analiza ratelor de structur

ANI 2006 2007 2008

Tabel 6.24.
2007/2006 2008/2007

Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12.

INDICATORI Rata Activelor Imobilizate Rata Imobilizrilor Corporale Rata Imobilizrilor Financiare Rata Activelor Circulante Rata Stocurilor Rata Creanelor Rata Disponibilitilor Rata Stabilitii Financiare Rata Autonomiei Financiare Globale Rata Autonomiei Financiare la Termen Rata Datoriilor pe Termen Scurt Rata de ndatorare Global 83.143% 82.7064% 0% 16.856% 2.3877% 14.247% 0.2208% 99.161% 0.38433% 0.3875% 0.7414% 99.61% 79.3% 74.23% 5.066% 20.69% 0% 18.32% 2.368% 85.21% 10.58% 12.42% 4.340% 89.41% 76.01% 70.80% 5.205% 23.98% 21.04% 1.318% 1.622% 63.32% 17.91% 28.28% 18.84% 82.08% -4.62% -10.23% 5.0664% 22.773% -2.387747% 28.6245% 972.66% -14.067% 27.546% 32.055% 5.85377% -10.241% -4.15% -4.62% 2.74% 15.9096% 21.046% -92.8036% -31.5117% -25.681% 69.17583% 127.6366% 4.342836% -8.1907%

*Sursa: calcule proprii n urma situaiei obinute se constat: n perioada 2006 - 2007 Rata activelor imobilizate a sczut cu 4.62%, iar rata imobilizrilor corporale cu 10.23%, situaie favorabil pentru ntreprindere, deoarece exprim o cretere a flexibilitii acesteia, a capacitii de a se adapta la eventualele schimbri conjuncturale ale mediului economic. Scderea acestei rate s-a datorat n primul rnd trecerii n conservare a unor utilaje cu un nalt grad de utilizare i de uzur fizic i moral, deoarece s-a considerat o operaie oportun pentru creterea calitii serviciilor oferite. Rata imobilizrilor financiare a sczut cu 5.066% ceea ce reprezint o cretere a investiiilor financiare efectuate. Relaiile financiare pe care societatea le-a stabilit cu alte firme au crescut n intensitate. Rata activelor circulante a crescut cu 22.77% ceea ce arat creterea ponderii activelor circulante n totalul mijloacelor economice, situaie pozitiv. Rata stocurilor a sczut cu 2.38%, situaie justificat de accelerarea vitezei de rotaie a acestora ca urmare a impulsionrii lucrrilor executate ceea ce a determinat un consum ridicat de materii prime, materiale, dar i o ieire de stocuri sub forma vnzrii produselor ctre alte societi. Rata creanelor a crescut cu 28.62%, situaie pozitiv pentru ntreprindere. Sporirea ratei are loc ca urmare a creterii duratei de decontare acordat clienilor, precum i ca urmare a avansurilor i aconturilor acordate unor salariai care s-au deplasat n interes de serviciu pentru transport, cazare i diurn n alte localiti. Rata disponibilitilor a crescut cu 97.26% ceea ce arat o ncetinire a plilor n raport cu ncasrile fcute, dar nu e semnul unui dezechilibru, deoarece au fost utilizate eficient, fiind resurse productive. Rata stabilitii financiare a sczut cu 14.067% ceea ce semnific o diminuare a contribuiei resurselor permanente ale ntreprinderii la acoperirea mijloacelor economice.

Rata autonomiei financiare la termen este de 32.05% ceea ce sugereaz k ntreprinderea nu este independent pe deplin. Activitatea desfurat este eficient i este materializat prin profitul obinut dar a fost necesar s apeleze la datorii pe termen mediu i lung. n perioada 2007-2008 Rata activelor imobilizate a sczut cu 4.15% , iar rata imobilizrilor corporale cu 4.62% ca urmare a vnzrilor dar i ca urmare a scoaterii din funciune a unor utilaje. Rata imobilizrilor financiare a crescut cu 2.74 % ceea ce semnific o sporire a investiiilor financiare efectuate ctre alte societi. Rata activelor circulante a crescut cu 15.90 % i arat creterea ponderii activelor realizabile i a celor disponibile n totalul activului ceea ce este favorabil pentru ntreprindere. Rata stocurilor a crescut cu 21.04 % cretere care se datoreaz dezvoltrii funciei de producie, adic creterii productivitii muncii. Rata creanelor a sczut cu 92.80 %, situaie nefavorabil pentru ntreprindere datorit scderii relaiilor comerciale. Rata disponibilitilor a sczut cu 31.51 % situaie negativ. Ponderea acestora a sczut ca urmare a unor pli rezultate din creterea preurilor de cumprare, inferioare ncasrilor efectuate. Rata stabilitii financiarea sczut cu 25.68%, situaie nefavorabil pentru ntreprindere. Rata autonomiei financiare la termen este de 127.63 %, situaie foarte bun i arat independena deplin a ntreprinderii Indicatori privind lichiditatea/solvabilitatea/gradul de ndatorare
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. ANI INDICATORI Rata curent Rata rapid Rata lichiditii imediate Solvabilitatea Gradul de ndatorare pe termen lung Gradul de ndatorare pe termen scurt 2006 22.73% 195.1% 29.78% 38.4% 98.87% 0.741% 2007 4.76% 476% 54.58% 10.58% 85.07% 4.34% 2008 1.272% 156% 8.60% 17.91% 63.24% 18.84%

Tabel 6.25.
2008/2007 -26.68% -32.7% -157% 16.91% -7.433% 43.428% -20.97% 244.3% 83.24% 27.54% -8.60% 5.853%

2007/2006

*Sursa: calcule proprii n cei trei ani, rata curent este supraunitar, ceea ce nseamn c firma este foarte lichid. Rata rapid depete cu mult valoarea optim de 90-100%, ajungnd la 195% n 2006, la 476% in 2007 i la 156% in 2008, ceea ce ar nsemna c firma poate s mai investeasc pentru a-i reduce aceast lichiditate excesiv. Firma apeleaz la credite pe termen lung ntr-o proporie mult mai mare dect pentru cele pe termen scurt. Acest fapt semnific o tendin crescut de a investi dar totusi gradul de indatorare este foarte ridicat. Solvabilitatea patrimonial atinge valoarea de 38.4% in 2006, de 10.58%,in 2007 si de 17.91% in 2008, mult sub nivelul o

Analiza SWOT

Un pas important in analiza situatiei firmei consta in stabilirea calitatilor, defectelor, oportunitatilor de piata si amenintarilor, printr-o analiza SWOT. Acesta este un proces simplu care poate oferi intelegere profunda a problemelor potentiale si critice care pot afecta o afacere. Puncte forte - CA- Odat cu creterea produciei vndute au crescut i veniturile din vnzarea mrfurilor, n consecin a crescut considerabil i cifra de afaceri de la un an la altul; - CAF a crescut, aceasta nsemnnd c firma are un echilibru financiar bun, fiind valoare maxim ce poate contribui la dezvoltarea ntreprinderii n absena distribuirii dividendelor; - Societatea este foarte bine pozitionata pe anumite segmente de piata - Calitatea exceptionala a produselor importate; - Brand-uri cunoscute; - Investitiile importante in tehnologie si echipamente de ultima generatie, ca si modernizarea spatiilor de depozitare si a fluxurilor de fabricatie au permis cresterea constanta a calitatii si sigurantei produselor companiei; - Angajai foarte bine pregtii din punct de vedere profesional - colectivul este format din specialisti: ingineri, economisti, mecanici, oferi. - BPuncte slabe - Concurena, criza economic, preuri prea mari la materii prime; - Distana pn la furnizori, scumpirea utilitilor; - Obiectivul strategic al companiei nu este foarte clar comunicat si nu este defalcat in obiective specifice; - Dimensiunile reduse ale depozitului raportat la fluxul de marfa; - Lipsa unui brand de angajator foarte puternic; - Sincope in sistemul informatic; - Lipsa unui pachet de beneficii consistent pentru angajati; - Pretul ridicat al produselor comercializate. Oportunitati: - Dezvoltarea unor relatii de colaborare cu clientii mari de tipul win-win; - Lrgirea portofoliului de produse prin diversificarea gamelor existente si prin aducere de produse noi si lansarea lor pe piata; - Posibilitatea maririi ariei de distributie datorita autovehiculelor proprii; - Posibilitatea de colaborare cu clienti nou intrati pe piata; - Posibilitatea prestarii de servicii catre alte companii; - Posibilitatea obtinerii unor finantari din fonduri europene pentru construirea de depozite noi; - Existena unor alte modaliti de a obine bani mai multi din alte activiti i investiii. Amenintari: - Scaderea consumului la nivel mondial din cauza crizei financiare; - Intrarea pe piata a unor concurenti noi; - Imposibilitatea de a satisface toate nevoile clientilor privind gama de produse din cauza spatiului de depozitare limitat; - Riscul de a pierde angajati valorosi din cauza lipsei unui pachet de beneficii flexibile; - Din cauza distributiei neomogene a clientilor, existenta unor intarzieri in livrarea marfii;

- Dezechilibre in cadrul companiei din cauza comunicarii defectoase intre departamente (conflicte organizationale care scad eficienta angajatilor); - Numarul prea mic de masini de transport marfa, ceea ce nu-i permite logisticii sa tina pasul cu comenzile luate de departamentele de vanzari de la clienti si, implicit, pierderea unor clienti.

VII. CONCLUZII Pornind de la analiza documentelor firmei am urmrit obinerea unor strategii privind performanele i riscurile firmei ncercnd identificarea problemelor existente i cutarea unor soluii. n aceast lucrare am nceput analiza financiar a firmei, pornind de la calculul indicatorilor de echilibru financiar, n urma creia am constatat c aceasta este caracterizat printr-o stare de echilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia evolueaz favorabil n timp. Am realizat o analiz a performanelor financiare ale firmei pentru a vedea care este capacitatea acesteia de a se autofinana i am ajuns la concluzia c firma dispune de mijloacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup reparitzarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. Chiar dac ntreprinderea se afl ntr-o stare de echilibru. consider c ar trebui s aibe grij la gradul de ndatorare pe termen lung care, chiar dac a sczut n ultima perioad, se afl totui la un nivel destul de ridicat. Pentru acest lucru propun ca soluie consolidarea capitalurilor permanente deoarece este o metod al crei risc i cost sunt minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin: Creterea de capital prin aport n numerar. Din punct de vedere financiar acest mod de finanare prezint toate aspectele de perfeciune. ntreprinderea nu trebuie s ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile dect dac profitul i permite,aceast ultim condiie fiind necesar dar nu i suficient. Ca o

revan, aceast remunerare (dividente vrsate) este impozabil i deci nu este deductibil. Datorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi cotate la burs, cotarea lor permind s fie finanate cu cheltuieli nensemnate de ctre milioane de mici purttori de economii. Creterea de capital prin aport n natur. Aceast finanare nu modific imediat fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea a imobilizrilor. Creterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen mediu nivelul marjei brute de autofinanare. Modificarea fondului de rulment nu se va materializa dect cu condiia ca distribuirea de dividente s fie inferioar creterii marjei brute de autofinanare. Aportul n cont curent blocat. Acesta este important deoarece finanarea suplimentar este stabil. Costul aportului n cont curent blocat este foarte greu de suportat pentru ntreprindere, de asemenea, o rambursare n totalitate a soldului contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar ntreprinderii. Avnd n vedere aceste aspecte putem stabili un clasament al mijloacelor de remediere a situaiei financiare: 1. Creterea de capital prin aport de numerar (sau prin capitalizarea contului curent), creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic. 2. Scurtarea datelor de ncasare a creanelor. 3. Aportul n cont curent blocat. Aceasta este cu att mai interesant cu ct acionarii sunt mari asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol dezvoltarea ntreprinderii. 4. Scontarea portofoliului de titluri. 5. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare. 6. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor.

BIBLIOGRAFIE 1. Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; Tatu, Lucian; Ciobanu, Anamaria; Abordari practice in finantele firmei, Ed. IRECSON, Bucuresti, 2005; 2. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002; 3. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela; Management financiar, Vol. II, Politici financiare de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2007; 4. Isfanescu, Aurel; Robu, Vasile, Analiza economico-financiara Ed.ASE , Bucuresti, 2002; 5. Petrescu, Silvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, Ed.CECCAR, Bucureti, 2006; 6. Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008; 7. Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N. Analiz economico-financiar, Ed.Economic, Bucureti, 2004; 8. Economica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008; 9. Dan Dumitru POPESCU, Instrumente i tehnici de analiz - Ratele financiare de lichiditate, Tribuna Economic. numrul 18 al revistei; 10. O.M.F.P. nr. 1752/2005 pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 1080 din 30 noiembrie 2005;

11. www.bursierul.ro - Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, 4 februarie 2007; 12.http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-RaportareFinanciara/IAS-7-Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html; 13.http://www.focusfinanciar.ro/index.php/Standarde-Internationale-de-RaportareFinanciara/IAS-7-Situatia-fluxurilor-de-trezorerie.html IAS 7 (par. 39-42); 14. Legea 31/1990 privind societile comerciale; 15. Legea Contabilitii 82/1991.