Cuprins

Introducere ................................................................................................................................. 4 Capitolul 1. Prezentarea societii S.C. Spectralcom S.R.L. ........................................................ 5 1.1. Scurt istoric i descrierea activitii ................................................................................. 5 1.2. Sructura organizatoric .................................................................................................... 6 1.2.1. Organizarea echipei manageriale i a personalului de execuie................................. 6 1.3. Piaa produselor i a serviciilor.................................................................................... 7 Capitolul 2. Etapele studiului de evaluare a ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L. .................... 8 2.1. Diagnosticarea organzaiei ............................................................................................... 8 2.1.1. Diagnosticul juridic................................................................................................... 9 2.1.3. Diagnosticul comercial ........................................................................................... 12 2.1.4. Concluzii asupra diagnosticului comercial .............................................................. 19 2.1.5. Diagnosticul resurselor umane i managementul firmei .......................................... 19 2.1.6. Concluzii asupra diagnosticului resurselor umane .................................................. 25 2.1.7. Diagnosticul economico- financiar .......................................................................... 25 2.1.8. Concluzii asupra diagnosticului economico- financiar ............................................ 38 Capitolul 3. Evaluarea ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L. .................................................. 39 3.1. Noiuni teoretice privind evaluarea unei ntreprinderi..................................................... 39 3.1.1. Principii fundamentale de evaluare ......................................................................... 42 3.1.2. Organisme i standarde de evaluare ........................................................................ 44 3.1.3. Abordri i metode de evaluare a ntreprinderii ...................................................... 45 3.2. Evaluarea S.C. Spectralcom S.R.L. ................................................................................ 55 3.2.1. Metoda Activului Net Contabil i a Activului Net Contabil corectat ......................... 55 3.2.2. Evaluarea pe baza capacitii beneficiare (profitului) Vpc ................................... 57 3.2.3. Metoda fluxurilor de disponibiliti actualizate VDCF ......................................... 60 3.2.4. Metode bursiere de evaluare ................................................................................... 62 3.2.6. Rezultatele evalurii................................................................................................ 63 3.3. Concluzii asupra evalurii societii S.C. Spectralcom S.R.L. ....................................... 64 Bibliografie .............................................................................................................................. 68 Anexe........................................................................................................................................ 72

Introducere
n cadrul unei ntreprinderi att deintorul ct i investitorii trebuie s cunoasc adevrata valoare a acesteia n orice moment. Aceasta se realizeaz prin intermediul evalurii. Activitatea de evaluare presupune calcularea i stabilirea unui pre care s poat fi utilizat ntr-o tranzacie ntre vnztor i cumprtor. Procesul de evaluare este un proces complex care necesit respectarea unor metode, principii, standarde n stabilirea unei valori a firmei sau a diferitelor categorii de active evaluate. Acest caracter este determinat de mai muli factori: natura i mrimea firmei; patrimoniul firmei i posibilitatea de valorificare; reflectarea n contabilitatea firmei a patrimoniului ei; capacitatea echipei de conducere de a gestiona i elabora strategia firmei.

Momentele n care se realizeaz evaluarea sunt multiple precum: la schimbarea dreptului de proprietate asupra firmei; la schimbarea mrimii i structurii capitalului; la schimbarea numrului i componenei asociailor i acionarilor; n aciuni juridice cu scop patrimonial ( faliment, succesiune, etc ).

Calitatea unei lucrari de evaluare const n acurateea prin care evaluatorul reuete prin opinia sa asupra valorii s se apropie de preul tranzaciei, pre ce apare pe piaa caracteristic. Am ales ca tem de disertaie Evaluarea unei firme de comer deoarece este un domeniu interesant. Prin ntocmirea acestei lucrri acumulez mai multe cunotine din domenii diferite precum: diagnostic, analiz finaciar i bineneles evaluare. Informaiile coninute n aceast lucrare le voi utiliza i n practic deoarece n actuala economie de pia acioneaz o serie de procese i fenomene economice, sociale i politice care genereaz schimbri semnificative n valoarea patrimonial i situaia economico-financiar a organizaiilor, i care fac necesar reevaluarea acestora la anumite intervale de timp, acesta fiind i principalul motiv al alegerii temei. Practic, am putea afirma c prin evaluare se cunoate firma n totalitate din toate punctele de vedere i la toate nivelele sale ierarhice. ntreprinztorul precum i investitorii vor cunoate perfomana ntreprinderii n orice moment precum i capacitatea acesteia de a-i menine sau mbunti n viitor performana. Rapoartele de evaluare sunt foarte folositoare investitorilor care vor s-i investeasc banii ntr-o afacere de pe pia. Datorit complexitii, aplicabilitii i fiind o disciplin foarte interesant am ales s-mi elaborez lucrarea de disertaie n evaluare.

Capitolul 1. Prezentarea societii S.C. Spectralcom S.R.L.

1.1. Scurt istoric i descrierea activitii

S.C. Spectralcom S.R.L. a luat fiin n anul 1993 avnd sediul n municipiul Brlad, strada Weinfeld nr. 2, judeul Vaslui funcionnd n baza statutului i a certificatului de nmatriculare eliberat de Camera de Comer Vaslui sub numrul J37/716/1993 cu contul RO016NCB0260003080550001 deschis la Banca Comercial Romn Brlad i este administrat de asociatul unic Dodi Andrei cu domiciliul n Brlad. La nfiinare ntreprinderea dispunea de un singur magazin, amenajat ntr-un spaiu nchiriat, n care desfura activiti de comercializare cu amnuntul de piese i accesorii auto i de asemenea deinea i o sal de internet, ns n anul 2000 firma a renunat la prestrile de servicii internet. n prezent ntreprinderea desfoar activiti de comer cu amnuntul cu piese i accesorii auto i produse de mobilier prin cele trei magazine din care: dou sunt situate n strada Weinfeld nr. 2 din Brlad i un magazin este situat n judeul Galai. Societatea comercializeaz n special urmtoarele produse: mobilier de dormitor, mobilier de buctrie, biblioteci, mobilier pentru holuri, mobilier office, alte elemente de tocrie din lemn pentru construcii. Elementele de mobilier comercializate de S.C.Spectralcom S.R.L. sunt fabricate att din lemn destinat construciilor, ct i din pal melaminat, pentru mobilier, uor de prelucrat i asamblat, au un design deosebit, uor de transportat i de montat. nc de la nfiinare societatea a organizat activitatea financiar contabil conform prevederilor Legii Contabilitii nr. 82/1991, cu modificrile i completrile ulterioare i a normelor de aplicare emise de Ministrul de Finane. Bazele de evaluare folosite n determinarea valorii contabile brute sunt preurile de achiziie sau de producie, cu excepia terenurilor i construciilor care pe parcursul activitii au fost reevaluate conform prevederilor legale. nc din anul 1993 unitatea a folosit regimul de amortizare liniar, care const n repartizarea uniform a valorii imobilizrilor corporale pe toat durata de folosin util a acestora. Conform legislaiei n vigoare, la data de 28.12.2008 a fost nregistrat Raportul de Evaluare nr. 08/12.08 efectuat de un expert evaluator. Diferena pozitiv n valoare de 257906,05 lei a fost nregistrat la rezerve din reevaluare. n situaiile financiare ale anului 2010 societatea figureaz cu un capital social subscris i vrsat n valoare de 210.000 lei. Ultima modificare a capitalului social a avut loc la data de 21 martie 2000, conform actului adiional nr. 1896 cu suma de 20997,36 lei prin includerea 5

diferenelor rezultate n urma reevalurii cldirilor i terenurilor conform H.G. nr. 983/29.12.1998 i numerar depus la Banca Comercial Romn n valoare de 198,91 lei. Sructura capitalului social este urmtoarea: Aport numerar: 142.598,70 lei; Aport n natur: 67401,30 lei. Capitalul social, deinut n ntregime de un singur asociat este divizat n 2.100 pri sociale a cte 100 lei fiecare. Creanele i datoriile nregistrate n evidena societii se vor ncasa, respectiv achita conform contractelor i termenelor stabilite cu clienii, respectiv furnizorii. Ca proiecte de viitor firma i propune s redeschid sala de prestrii servicii de internet. 1.2. Sructura organizatoric ntreprinderea S.C. Spectralcom S.R.L. are un numr minim de 26 angajai, ncadrnduse n rndul societilor mijlocii, repartizai astfel: 20 angajai n sectorul operativ i 6 angajai n sectorul administrativ. Funciile de conducere sunt deinute de urmtoarele persoane: Administrator (asociatul unic) Director general Contabil ef (director economic)

Organigrama ntreprinderii este prezentat n Anexa nr. 1. 1.2.1. Organizarea echipei manageriale i a personalului de execuie Echipa managerial este alctuit din administrator, directorul general i contabilul ef (directorul economic) care rspunde cu personalul din subordine i de ntocmirea corect a documentelor justificative care stau la baza nregistrrilor n evidena contabil. n cadrul compartimentului se gsete i casierul care se ocup cu ncasrile i plile care sunt realizate n numele societii. Relaiile cu celelalte compartimente ale firmei sunt stabilite nc de la nfiinare astfel: Cu departamentul resurse umane de aici sunt preluate informaii despre angajai cu scopul de a calcula drepturile salariale care le revin, de asemenea sunt preluate date despre furnizorii cu care firma are ncheiate contracte; Cu departamentul aprovizionare de aici sunt preluate documentele justificative aferente achiziiei i recepiei de mrfuri. Acestea servesc la verificarea valorii mrfurilor achiziionate i pe baza creia se va calcula preul cu care acestea vor fi revndute; 6

 Cu departamentul desfacere (vnzri) de aici sunt preluate documentele aferente vnzrii mrfurilor, de la directorul comercial sunt preluate contractele care au fost ncheiate cu clienii i alte documente care atest consumurile interne; Celor din departamentul administrativ le este prezentat situaia firmei, de asemenea fiind solicitai pentru a semna diferite documente, pentru a aproba efectuarea de pli, pentru a aproba diferite proiecte pe care firma vrea s le realizeze. 1.3. Piaa produselor i a serviciilor Societatea comercializeaz n special urmtoarele produse: mobilier de dormitor, mobilier de buctrie, biblioteci, mobilier pentru holuri, mobilier office, alte elemente de tocrie din lemn pentru construcii. Pe lng acestea societatea comercializeaz piese i accesorii auto. Elementele de mobilier comercializate de S.C. Spectralcom S.R.L. sunt fabricate att din lemn destinat construciilor, ct i din pal melaminat, pentru mobilier, uor de prelucrat i asamblat, au un design deosebit, uor de transportat i de montat. Societatea desfoar activitatea de comercializare de mobilier, ncepnd cu produse simple ui, tocrie ajungnd s comercializeze astzi cele mai complicate elemente de mobilier. Spectralcom este o societate specializat n vnzarea de mobilier, destinat consumatorilor care doresc produse de calitate european la preuri accesibile. Oferta sa include mobilier de living, dinning i dormitor, buctarii. Produsele Office reunesc game de mobilier operaional, directorial i special (bancar, comercial, etc.), canapele, scaune i fotolii de birou. De asemenea, societatea ofer servicii de asisten pentru clieni n privina alegerii produsului ideal pentru casa sa oferind i servicii de transport i montaj al produselor achiziionate de acetia.

Capitolul 2. Etapele studiului de evaluare a ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L. Pentru a evalua o ntreprindere trebuie stabilite mai multe etape. A. Scopul evalurii n cazul de fa scopul procesului de evaluare este stabilirea valorii actuale respectiv a rezultatelor financiare ale societii n vederea cunoaterii situaiei reale a firmei de ctre conducere pentru stabilirea politicii sale pentru urmtorii ani. Se urmrete solvabilitatea societii, dac politica actual a societii este conform i dac aceasta va fi continuat. Pentru a realiza scopul evalurii se va porni de la diagnosticarea societii, dup care se vor folosi metodele de evaluare adecvate, astfel nct s se ajung la un rezultat ct mai aproape de realitate. B. Beneficiarul evalurii Principalul beneficiar al evalurii este S.C. Spetralcom S.R.L., aceasta urmrind poziia ei pe piaa concurenial n vederea stabilirii politicii pe urmtorii ani. Evaluarea societii se va realiza n perioada 01.01.2008 - 31.12.2010. C. Evaluatorul Raportul de evaluare a fost realizat de ctre Barbras Geta-Alina masterand n cadrul Universitii "Alexandru Ioan Cuza" Iai, Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor, specializarea Contabilitate, expertiz i audit. D. Principalele surse informaionale folosite Informaiile folosite n realizarea evalurii au fost obinute din chestionarea personalului abilitat din departamentul juridic, comercial, tehnic, resurse umane, financiar contabil, precum i pe baza informaiilor furnizate de conducerea societii conform acordului ncheiat la demararea activitii de culegere a informaiilor. E. Metodele de evaluare utilizate n procesul de evaluare au fost folosite trei metode de evaluare i anume: metode de evaluare bazate pe active, metode de evaluare bazate pe rentabilitate i metode bursiere.

2.1. Diagnosticarea organzaiei

Pentru realizarea unui diagnostic general al ntreprinderii analizate se procedeaz la evaluarea unor diagnostice sectoriale, care, n metodologia adoptat de evaluatorul contractat, vizeaz funciunile organizaiei. Astfel, diagnosticarea ncepe cu situaia juridic a entitii i continu cu funciunile de cercetare-dezvoltare, comercial, de personal, financiar-contabil. 8

Este analizat, de asemenea, i structura organizatoric deoarece aceasta are influen asupra profitului. O sintez a diagnosticelor sectoriale este ntocmit n final.

2.1.1. Diagnosticul juridic Acest diagnostic urmrete aprecierea relaiilor firmei cu proprietarii, salariaii i ali teri sub aspectul conformitii i respectrii legislaiei n vigoare. Analiznd documentele societii privind aspectele juridice s-a constatat c societatea este nfiinat i organizat n conformitate cu cerinele normelor n vigoare, ea i desfoar activitatea n conformitate cu legile romne n vigoare, Codul Comercial Romn, dar i n conformitate cu drepturile i obligaiile prevzute n statutul societii. A. Legiferri privind constituirea, funcionarea i asocierea Denumirea societii: Conform Art. 5 din statutul societii, aceasta figureaz n toate actele ntocmite de ctre societate facturi fiscale, extrase cont, situaii financiare i alte documente oficiale sub denumirea de ,,S.C. Sectralcom S.R.L. fiind o societate cu rspundere limitat avnd un numr de nregistrare la Registrul Comerului i un cod unic de nregistrare J37/716/1993; R, 4445850. Forma juridic: S.C. Spectralcom S.R.L., este persoan juridic romn avnd forma juridic de societate cu rspundere limitat i i desfoar activitatea n conformitate cu legile romne n vigoare. Societatea se poate asocia cu alte persoane fizice sau juridice din ar i din strintate. Sediul societii: S.C. Spectralcom S.R.L. are sediul administrativ n oraul Brlad, dar activitatea de comercializare se desfoar i n Galai, Romnia. Sediul administrativ poate fi schimbat n alt localitate din Romnia cu respectarea legislaiei n vigoare. Societatea poate avea filiale i sucursale n toate judeele din ar, cu obligaia nregistrrii acestora la Registrul Comerului, nainte de nceperea activitii. Durata de funcionare a societii: S.C. Spectralcom S.R.L. este nregistrat pentru o durat de funcionare nelimitat. Capital social: Capitalul social subscris i vrsat la data de 1 ianuarie 1993 este 75.000 lei, mprit n 750 pri sociale a cte 100 lei fiecare. Capitalul social este n totalitate privat, fiind deinut n totalitate de acionarul unic Dodi Andrei. n prezent capitalul s-a majorat ajungnd la 210.000 lei. Activitatea societii: Domeniul principal de activitate al societii este: comercializarea diferitelor tipuri de mobilier, a pieselor i accesoriilor auto.

Administrarea societii: Societatea este administrat de acionarul unic, Dodi Andrei. Acesta va reprezenta societatea n relaiile cu terii, n faa organelor administrative de stat, ct i n faa justiiei. Dizolvarea societii: Conform Art. 32 din statul societii, aceasta se dizolv n urmtoarele situaii: Imposibilitatea realizrii obiectului de activitate; Declararea nuliti societii; Decesul acionarilor, dac motenitorii legali nu consimt la continuarea activitii; Societatea i-a ncheiat activitatea;

Lichidarea societii: intervine doar n situaiile prevzute de legea romn i de prevederile articolului mai sus menionat. B. Dreptul civil Analiznd actele de proprietate prin care se atest dreptul de posesie, folosin i dispoziie asupra bunurilor, terenurilor, cldirilor aparinnd societii S.C. Spectralcom S.R.L. s-a constatat c acestea sunt valide i corect ntocmite. De asemenea ntreprinderea nu a participat cu capital sau cu alte obiecte din profilul patrimonial la constituirea unor societii comerciale pe teritoriul Romniei sau n strintate, i nici alte firme sau societi comerciale nu au participat cu capital sau bunuri de patrimoniu la constituirea entitii. C. Dreptul comercial Analiznd contractele ncheiate de societatea S.C. Spectralcom S.R.L. s-au constatat urmtoarele: Societatea a contractat un credit bancar pe termen scurt de la B.C.R. sucursala Brlad, pentru nevoi de dezvoltare, credit care nu afecteaz realitatea economic a societii; Societatea a ncheiat contracte comerciale cu toi partenerii importani, n nume propriu, cu furnizorii pentru marf i principalii clieni, contracte care prevd modalitatea de livrare a bunurilor, modalitile i termenele de plat i alte informaii necesare pentru desfurarea activitii n condiii optime; Societatea nu are litigii cu persoane fizice, juridice privind cumprarea de produse sau desfacerea produselor. D. Dreptul muncii Patronatul, prin reprezentantul su legal AGA, a ncheiat contracte de munc pentru

managementul de la cel mai nalt nivel pentru administrarea societii. Analiznd contractele colective i individuale de munc s-a constatat c acestea

exist, sunt valide i corect ntocmite; 10

Conveniile civile lipsesc; Se respect toate normele privind protecia muncii: Selecia i angajarea managerilor s-a realizat de ctre firme specializate n domeniul

resurselor umane utiliznd cele mai noi metode de selectare din domeniu (psihologia, tiina comunicrii, informatica, .a.); Societatea nu a nregistrat litigii cu salariaii pn n prezent; Salariile personalului, contribuiile la asigurri, contribuiile la fondul de pensii, la

fondul de omaj i contribuia la asigurrile de sntate sunt achitate la zi. E. Dreptul fiscal n urma analizrii actelor societii s-au constatat: Societatea S.C. Spectralcom S.R.L. este nregistrat la Administraia Financiar sub

numrul 4445850; control. F. Dreptul privind mediul Societatea deine autorizaie de mediu; Activitatea desfurat de ntreprindere se ncadreaz n condiiile impuse de lege; Toate procesele, respectiv activitile din cadrul ntreprinderii, sunt monitorizate Societatea i-a onorat toate obligaiile fa de stat; n Registrul Unic al societii nu sunt nregistrate procese verbale ale organelor de

pentru a se elabora o mbuntire continu a tehnologiilor ecologice, pentru a se moderniza instalaiile i echipamentele consumatoare de energie n vederea reducerii deeurilor tehnologice; Societatea nu are litigii cu alte societii sau organismele statului cu privire la

legislaia mediului.

2.1.2. Concluzii asupra diagnosticului juridic Tabelul nr. 1 Analiza SWOT diagnostic juridic
PUNCTE TARI PUNCTE SLABE

Sunt deinute acte de proprietate pentru bunurile Lipsa contractelor de asigurare; patrimoniale, inclusiv pe teren; Nu este protejat avuia n mod eficient, Nu sunt litigii sau procese cu persoane fizice sau deoarece nu are participaii la alte societi juridice; Statutul i contractul de societate comercial comerciale puternice pe pia.

corespund dimensiunii i activitilor din ntreprindere; 11

PUNCTE TARI Se deine autorizaie de mediu; Absena datoriilor fiscale; Contracte comerciale ncheiate cu partenerii de afaceri; Prezena contractelor de munc;

PUNCTE SLABE

Lipsa aciunilor juridice.

OPORTUNITI AMENINRI

Sunt stabilite relaii de afaceri cu clieni Cerine tot mai mari privind protecia mediului. tradiionali din judeul Vaslui i din alte judee; Faciliti privind tranzaciile cu partenerii.

2.1.3. Diagnosticul comercial Scopul diagnosticului comercial este de a estima piaa actual i cea potenial a societii, urmrirea procesului de aprovizionare i desfacere, poziia firmei n raport cu firmele concurente. A. Analiza evoluiei vnzrilor Piaa elementelor de mobilier Din punct de vedere al tipurilor de mobil, industria romneasc de mobil acoper toat gama de mobil pentru locuine, mobilier de birou etc., o mare pondere deinnd-o mobila de art executat n diverse stiluri, dar i mobila modern conform cererii clienilor. Mai mult de 50% din mobil era fabricat din fag, 20% din stejar, 15% din rinoase, iar restul din alte esene de lemn. Odat cu schimbarea preferinelor clienilor a nceput s primeze mobil fabricat din PAL. n prezent, este cea mai cutat din raiuni de comoditate, design, dar i din raiuni financiare. Societile productoare de mobil din Romnia sunt n proporie de 97% n proprietate privat (incluznd i cele ce au fost privatizate), deci nu exist producie i comer monopol de stat, exportul de mobil fiind complet liberalizat. Volumul exportului romnesc de mobil a atins n anul 2010 valoarea de 1,2 miliarde de Euro nregistrnd o cretere de 13,5%.

12

Piaa elementelor de mobilier, conform estimrilor fcute de Asociaia Productorilor de Mobil din Romnia, este n continu cretere, cu att mai mult cu ct a nceput promovarea din ce n ce mai accentuat a sistemului de vnzare n rate, deci pentru produsele societii exist pia de desfacere. Acest raionament st la baza previziunilor fcute pentru anii viitori. Produsele intreprinderii Produsele oferite de S.C. Spectralcom S.R.L. se adreseaz att persoanelor fizice, ct i juridice, din toat ara, dar n special din judeele unde are magazine. Produsele de mobilier sunt la ndemna tuturor clienilor datorit preurilor accesibile sau eventualelor modaliti de plat (firma are implementat un sistem de plat prin rate lunare ). Mecanismul cererii i ofertei de pe piaa comercializrii de mobilier este un mecanism dinamic care impune comercianilor s se adapteze n cel mai scurt timp cerinelor de pe pia. Astfel, cel mai important element ce conduce n mod inevitabil la un nivel al vnzrilor ridicat este calitatea produselor. Avnd n vedere aceste considerente, un produs de o calitate foarte bun va fi ntotdeauna printre preferinele clienilor. De asemenea alegerea unor modele noi, cu un design deosebit, vor atrage un numr sporit de clieni care le vor prefera pe acestea n locul produselor de serie, obinuite. Evoluia cifrei de afaceri Tabelul nr. 2 Evoluia cifrei de afaceri pe ultimii 3 ani
INDICATOR 2008 (LEI) Producie vnduta Mrfuri Total Cifra de afaceri Ritmul de cretere (%): Indice cu baz fix Indice cu baz n lan Rata nominal de cretere a CA (Rn %) Rata de cretere a preului ( Rp -% ) Rata real de cretere a CA (Rcar -%) CA corectat(CAc lei ) 5.303.208 10,00 -9,91 4.777.660 11,34 -18,38 3.899.526 90,99 90,99 -9,01 82,70 90,88 -9,12 64.534 5.238.674 5.303.208 2009 (LEI) 47.343 4.778.332 4.825.675 2010 (LEI) 27.477 4.188.769 4.385.761

Sursa Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Din tabelul nr. 1 reiese c, fa de anii anteriori, n anul 2010, vnzrile realizate se ridic la o valoare de 4.385.761 lei, mai mic dect n anii precedeni. Pentru a limita diminuarea cifrei de afaceri, ntreprinderea analizat a nceput s caute noi piee de desfacere, schimb strategia de produs, menine n structura produselor comercializate a produselor, care 13

prin rentabilitatea lor, contribuie n mod semnificativ la obinerea rezultatului exerciiului i renunarea la produsele la care nu se nregistreaz marje pe produs semnificative, controlul dinamicii costurilor, cu consecine favorabile asupra foarfecelui pre-cost. Analiza structural a cifrei de afaceri n urma unui studiu efectuat pe baza cifrei de afaceri pe produse din anii luai ca baz de raportare s-a constatat urmtoarea situaie: Tabelul nr. 3 Analiza structural a cifrei e afaceri
CIFRA DE AFACERI Mobilier de buctrie Mobilier de dormitor Mobilier Living Alte produse Total vnzri 1.371.580 5.303.208 25,86% 100,00% 1.544.913 4.825.675 32,01% 100,00% 853.070 4.385.761 19,44% 100,00% 1.050.551 19,81% 1.060.220 21,97% 998.540 22,77% 1.520.364 28,67% 1.250.166 25,91% 1.150.000 26,23% 2008 (LEI) 1.360.713 PONDERE N CA 25,66% 2009 (LEI) 970.376 PONDERE N CA 20,11% 2010 (LEI) 1.384.151 PONDERE N CA 31,56%

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. O reprezentare a evoluiei cifrei de afaceri se prezint n cele ce urmeaz:
16.000.000 14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 Cifra de afaceri Mobilier Mobilier de de buctrie dormitor Mobilier Living Alte produse 2010 (lei) 2009 (lei) 2008 (lei)

Grafic nr. 1 Evoluia Cifrei de Afaceri Interpretare: Situaia rezultat din tabelul nr. 3 reflect urmtoarele: Ponderea cea mai mare n cifra de afaceri o are mobilierul pentru dormitoare,

acesta deinnd o pondere aproximativ de 45%-55% din totalul vnzrilor; 14

Mobilierul de buctrie reprezint produsul cel mai bine vndut dup mobilierul

de dormitor ocupnd o pondere de 30-35% din totalul vnzrilor; Mobilierul de Living reprezint produse care s-au vndut mai puin n anul 2008;

acestea au nregistrat o pondere n cifra de afaceri de 19,81 %, nregistrnd o cretere n anul urmtor la 21,97% i apoi la 22,77% n anul 2010. Situaia de ansamblu este favorabil, toate produsele comercializate de societate gsindui pia de desfacere. B. Situaia clienilor Principalii clieni interni sunt reprezentai de urmtoarele segmente: Populaia judeului Vaslui, i nu numai, care locuiete n mediul urban i rural i

care se ncadreaz n segmentul cu venituri medii i mari; Instituii private; Alte societii comerciale.

Tabelul nr. 4 Situaia clienilor firmei S.C. Spectracom S.R.L.

DENUMIRE CLIENT CATEGORII DE PRODUSE FORMA DE PROPRIETATE PONDERE IN CIFRA DE AFACERI S.C. Actual S.R.L. S.C. Luana S.A. Primrii Uniti de nvmnt Alte persoane fizice i juridice Mobilier Mobilier Tmplrie i mobilier Tmplrie i mobilier Tmplrie i mobilier 100 % particular particular public public particular 15 % 20 % 10 % 5% 50 %

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Analiznd situaia clienilor din tabelul nr. 4 se observ c societatea nu este dependent de nici unul dintre clienii si; Situaia riscurilor legate de clieni este favorabil societii deoarece nici unul dintre clienii firmei nu se confrunt cu situaii speciale; Contractele ncheiate de societate cu instituii publice sunt favorabile firmei, acestea aducnd aproximativ 10% din cifra de afaceri a firmei. Deoarece societatea are reprezentane n dou judee ale rii, nu poate fi considerat un risc ponderea mare n cifra de afaceri a clienilor persoane fizice. Analiza comparativ a cifrei de afaceri i a creanelor clieni relev urmtoare situaie:

15

Tabelul nr. 5 Analiza comparativ a cifrei de afaceri i a creanelor clieni

NR. CRT 1 2 3 Total Creane - mii lei Cifra de afaceri - mii lei Rotaia creanelor comerciale n nr. de zile 127.071 5.303.208 8,75 887.674 4.82.675 67,14 623.335 4.385.761 51,88 INDICATOR 2008 2009 2010

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Rotaia creanelor comerciale arat o scdere a puterii de negociere a clienilor n anul 2008, aceasta crescnd, n loc s scad. Aceast cretere nu afecteaz capacitatea de plat ntreprinderii. Totui, societatea se ncadreaz n limite acceptabile. Pe termen lung, creterea calitii produselor va contribui n mod normal la creterea atractivitii acestora i implicit la creterea cererii din partea clientelei cu venituri mai mari. C. Situaia aprovizionrilor i a furnizorilor Principalul furnizor de marf al societii este S.C AnaCenter S.A. Iai care furnizeaz 80% din marfa aprovizionat. Facilitatea acordat de acest furnizor este faptul c plata

mrfurilor aprovizionate se face la 30 sau 60 de zile de la data livrrii. Tabelul nr. 6 Analiza datoriilor ctre furnizori
NR.CRT 1 2 3 INDICATOR Total Datorii - mii lei Achiziii de la funizori Rotaia obligaiilor comerciale n nr. de zile 2008 614.700 2009 682.156 2010 502.541

4.058.768 3.574.028 5.231.704 55,28 69,67 35,06

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Analiznd relaia cu furnizorii se constat c societatea are relaii bune cu toi partenerii financiari, nu au existat conflicte cu nici unul dintre furnizori. Societatea i-a ales bine furnizorii, majoritatea acestora asigurnd transportul gratuit al mrfurilor n condiii optime i n termenele prevzute pe documente. De asemenea se observ c durata creditului furnizor este mai mare dect durata creditului clieni, ceea ce nseamn o durat de plat mai mare a furnizorilor i o durat de ncasare mai mic a clienilor. Tabel nr. 7 Rotaia stocurilor de mrfuri
NR. CRT. 1 2 INDICATORI Stoc mediu de mrfuri (mii lei) 2008 2009 2010 944.942

828.749 1.182.488

Cost de achiziie al mrfurilor vndute (mii lei) 4.058.768 3.574.028 4.359.784

16

NR. CRT. 3

INDICATORI Rotaie stoc de mrfuri (nr. de zile)

2008 74,53

2009 120,76

2010 79,11

Sursa - Informaii furnizate de S.C.Spectralcom S.R.L. Interpretare: Rata de rotaie a mrfurilor nregistreaz n 2009 o cretere pn la 46 zile. Dei la prima vedere pare a fi un aspect negativ, nu trebuie interpretat astfel deoarece acesta este redresat n anul 2010, printr-o previzionare i programare ct mai exact a intrrilor i ieirilor de mrfuri, atingnd scopul de reducere ct mai mult a acestui indicator. Se contat c este asigurat stocul de siguran, societatea putnd face fa n orice moment cerinelor consumatorilor, neexistnd ntreruperi ale procesului de achiziie. Societatea se bucur de credibilitate n faa creditorilor i beneficiaz de termene de plat care nu o pun ntr-o situaie critic. D. Analiza concurenei Concurena societii S.C. Spectralcom S.R.L. este reprezentat de firme importante, al cror nume prezint importan att pe piaa naional a comercianilor i productorilor de mobilier ct i pe cea internaional. Cotele de pia ale principalilor concureni sunt reflectate n urmtorul tabel: Tabelul nr. 8 Analiza concurenei firmei S.C. Spectralcom S.R.L.
DENUMIRE COTA DE PIA 2009 LEMS STAER ACTUAL PRACTIC ALLPROM VALAHIA MOB Alte firme cu acelai profil 25% 25% 18% 9% 8% 3% 9% COTA DE PIA 2010 28% 23% 17% 12% 8% 2% 8%

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Dup cum se observ, din tabelul nr. 8, societatea se confrunt cu o concuren puternic, fapt care o ncurajeaz n comercializarea de produse ct mai bune i mai calitative, meninnd n acelai timp unu nivel satisfctor al preului.

17

Din punct de vedere al vnzrilor, produsele firmei S.C. Spectralcom S.R.L. sunt destul de bine vndute, acestea fiind oferite la preuri mai mici sau cel puin egale cu cele practicate de concuren, calitatea fiind superioar. E. Promovarea produselor societii Societatea i propune promovarea produselor prin intermediul mass-media, a pliantelor de prezentare, dar i prin participarea la trguri i expoziii de profil organizate n ar, ns cea mai de pre publicitate este satisfacerea clienilor i promovarea produselor de ctre acetia. Publicitatea cuprinde toate aciunile care au drept scop prezentarea indirect a unui mesaj n legtur cu un produs, serviciu sau firm, urmrindu-se informarea larg a publicului n legtur cu oferta ntreprinderii. Firma Spectralcom ar trebui s utilizeze publicitatea de informare axat pe obiective precum: Stimularea cererii poteniale prin informarea publicului n legtur cu apariia i

prezena pe pia a unui nou produs; Sugerarea de noi utiliti ale produsului; Cunoaterea unei schimbri de pre.

ntreprinderea difuzeaz n presa local anunuri referitoare la produsele oferite i posibilitile de contactare a firmei. Televiziunea reprezint suportul publicitar cu expansiunea cea mai rapid n societatea modern, asigurnd o combinaie unic a sunetului, imagini i micrii. Reprezint unul din cele mai ofensive mijloace publicitare prin impresia de contact cu destinatarul mesajului, flexibilitatea satisfctoare i posibilitatea unei difuzri repetate la ore de maxim audien. Catalogul constituie un suport publicitar utilizat ca instrument de prezentare a activitii. Spectralcom l realizeaz n colaborare cu ageniile specializate de publicitate care concep i execut tipritura. Prin text i ilustraie, catalogul firmei ofer posibilitatea prezentrii caracteristicilor ofertei largi de produse, grupat pe categorii sau ordine alfabetic. Fiind un catalog de lucru se caracterizeaz printr-o descriere detaliat, strict comercial a mrfurilor oferite spre vnzare, a dimensiunilor i performanelor lor. Preurile sunt prezentate ntr-o anex care poate fi nlocuit ori de cte ori apar modificri. Odat cu angajarea unor consultani specializai n domeniu societatea i-a mbuntit nivelul vnzrilor, dar n acelai timp i-a fcut i produsele cunoscute. Pe ansamblu, imaginea pe pia a firmei ca urmare a procesului de promovare este satisfctoare, ns este susceptibil de mbuntit. F. Servicii oferite Pentru clienii firmei, societatea ofer o serie de servicii care se refer la: Consiliere Specializat Asigurat de un personal foarte bine pregtit i instruit, societatea furnizeaz soluii specifice pentru fiecare client n parte, n funcie de cerinele acestuia, oferindu-le att produse i servicii de calitate, ct i consultan. Astfel, clienii s-au 18

obinuit deja s cear sfatul specialitilor atunci cnd vor s-i achiziioneze mobilier sau piese i accesorii auto avnd ncredere c acetia le pot oferi mai mult dect o simpl informaie. Garanie Toate produsele firmei beneficiaz de garanie care variaz ca durat n funcie de produs i care protejeaz clientul mpotriva oricrui viciu de fabricaie. Servicii de transport i asamblare Firma ofer clienilor care achiziionez produse de mobilier transport la domiciliu i asamblare.

2.1.4. Concluzii asupra diagnosticului comercial

Tabelul nr. 9 Analiza SWOT diagnostic comercial

PUNCTE TARI

PUNCTE SLABE

Contracte stabile ncheiate cu partenerii de Comunicare lent cu clientul; afaceri i n favoarea societii; Lipsa unui vad comercial n zone comerciale Cifr de afaceri n cretere pentru produsele de importante pentru segmentul de pia specific. mobilier; Gam larg de produse; Capacitate de rennoire a portofoliului de produse; Calitate a produselor apreciat pe pia; Pre avantajos al produselor; Service postgaranie. OPORTUNITI AMENINRI

Posibilitatea cuceriri de noi piee odat cu Concurena puternic; diversificarea portofoliului de produse; Amplasamentul favorabil al societii. Creterea exigenelor de calitate; Dezvoltarea pieei produselor aduse din import second hand.

2.1.5. Diagnosticul resurselor umane i managementul firmei

Scopul diagnosticului resurselor umane n cadrul firmei l constituie cunoaterea evoluiei, structurii i eficienei personalului, respectiv cunoaterea modului de organizare i gestionare a personalului, factori care influeneaz direct performanele economice ale societii. A. Structura organizatoric a societii 19

Din organigrama societii deducem c aceasta este organizat pe patru nivele. Cu privire la cadrele de conducere se constat c societatea este condus la cel mai nalt nivel de un director general care urmrete activitatea celorlalte 4 departamente: Departamentul financiar contabil; Departamentul aprovizionare; Departamentul defacere(vnzri); Departamentul de resurse umane.

Fiecare dintre aceste departamente urmrete activitatea lucrtorilor operativi. Din analiza fcut asupra personalului societii, reies urmtoarele: Dimensiunea i structura personalului:

Dimensiunea i structura personalului

30 25 20 15 10 5 0 Personal sector administrativ i conducere Personal sector operativ 2008 6 2009 6 2010 6

12

17

20

Grafic nr. 2 : Structura personalului Tabelul nr. 10 Analiza structurii personalului

NR. CRT. 1 Personal sector administrativ i de conducere 2 3 Personal sector operativ Total personal la sfritul perioadei 12 66,67 18 100 17 73,91 23 100 20 79,92 26 100 CATEGORII DE PERSONAL 2008 Nr. % 2009 Nr. % 2010 Nr. %

6 33,33

6 26,09

6 23,08

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L.

20

Tabelul nr. 11 Dinamica personalului

CATEGORII DE PERSONAL Personal sector administrativ i de conducere Personal sector operativ Total personal 12 18 17 23 20 26 41,67 27,78 17,65 13,04 2008 6 2009 6 2010 6 I 2009/2008 (%) 0 I 2010/2009 (%) 0

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Din tabelele nr. 10 i nr. 11 se observ c n ansamblu numrul personalului a crescut din anul 2008 n anul 2010 cu 44,44 %. De asemenea putem observa o stagnare a personalului administrativ i de conducere i o cretere a personalului din sectorul operativ cu 17,65% fa de 2009. n ansamblu, numrul personalului din cadrul organizaiei are o evoluie cresctoare n medie acesta crescnd cu circa 20 % pe an. Tabelul nr. 12 Structura personalului pe grupe de profesiuni

PROFESIE Director general Gestionar piese i accesorii auto Gestionar mobil Economist Casier Administrator Consilieri Contabil Alii Total

31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 I 2009/2008 (%) I 2010/2009 (%) 1 1 2 1 5 1 3 3 1 18 1 1 2 1 8 1 3 3 2 23 1 2 2 1 8 1 6 3 2 26 1 1 1 1 1,6 1 1 1 2 1,28 1 2 1 1 1 1 2 1 1 1,13

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L.

Reprezentarea grafic a structurii personalului pe grupe de profesie se prezint astfel: Interpretare: Att din tabelul nr. 12, ct i din graficul urmtor, se poate observa c, casierii reprezint majoritatea n rndul personalului. Acest lucru este normal deoarece ne aflm ntr-o societate de comer. Casierii i consilierii cunosc ns i o evoluie cresctoare ntre anii 2008-2010 la fel ca i restul personalului.

21

31.12.2008

31.12.2009

6% 16%

6%

6% 11%
14%

9%

5%

5%

9% 5%

6% 16% 6% 27%
13% 5% 35%

31.12.2010

Director general Gestionar piese i accesorii auto Gestionar mobil Economist

8% 12%

4%

8%

8% 4%

Casier Administrator

22% 4% 30%

Consilieri Contabil Alii

Grafic nr. 3 : Structura personalului pe grupe de profesiuni Tabelul nr. 13 Structura personalul pe sexe
CATEGORIE Brbai Femei Total 31.12.2008 11 7 18 31.12.2009 13 10 23 31.12.2010 15 11 26 I2009/2008(%) 1,18 1,43 1,28 I2010/2009(%) 1,15 1,1 1,13

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Analiznd aceast situaie se observ c primeaz numrul brbailor n comparaie cu numrul femeilor. Tabelul nr. 14 Structura personalului pe grupe de vrst
GRUPE DE VRST <25 25-30 30-35 35-40 40-45 Nr. 3 4 3 4 2 2008 % 16,67 22,22 16,67 22,22 11,11 Nr. 4 5 3 6 3 2009 % 17,39 21,74 13,04 26,09 13,04 Nr. 4 7 4 6 3 2010 % 15,38 26,92 15,38 23,08 11,54

22

GRUPE DE VRST 45-50 >50 Total

2008 Nr. 1 1 18 % 5,56 5,56 100,00 Nr.

2009 Nr. 1 1 23 4,35 4,35 100,00 %

2010 Nr. 1 1 26 3,85 3,85 100,00

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Analiznd structura personalului pe grupe de vrst, societatea are un personal tnr, cu vrsta cuprins ntre 35-40 de ani, aspect pozitiv deoarece legislaia prevede o serie de faciliti pentru angajarea personalului tnr, societatea exploatnd aceast facilitate. De asemenea societatea organizeaz permanent cursuri de perfecionare a personalului, considernd mai eficient angajarea personalului tnr fr experien i modelarea lui. Analiza comportamentului personalului exprimat prin numrul total de intrri i ieiri relev urmtoarea situaie: Tabelul nr. 15 Analiza intrrilor i ieirilor personalului
INDICATORI Intrri Medii Anuale Ieiri Medii Anuale Coeficient intrri (%) Coeficient ieiri (%) 2008 7 5 38,89 % 27,78 % 2009 8 3 34,78 % 13,04 % 2010 4 1 15,38 % 3,85 %

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. B. Analiza eficienei muncii Caracterizare general a eficienei folosirii resurselor umane: Analiza productivitii muncii se face pe baza mrimilor absolute i a mrimilor relative. Tabelul nr. 16 Productivitatea medie anual i dinamica ei
INDICATORI Cifra de afaceri (mii lei) Personal mediu Wa (lei pe salariat) Indicele Wa % Ritm de cretere % 2008 5.303.208 18 294.622,66 2009 4.825.675 23 209.811,95 0,71 -28,79 2010 4.385.761 26 168.683,11 0,80 -19,60

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L.

23

Interpretare: n ceea ce privete eficiena muncii, se observ o scdere a acesteia, de la 294.622,66 lei pe salariat n anul 2008, la 168.683,11 lei pe salariat n anul 2010. Acest scdere este rezultatul defavorabil al scderii cifrei de afaceri. Tabelul nr. 17 Fondul mediu scriptic anual de salarii
INDICATORI CA (mii lei) Sap Ns Fs Indicele Fs Ritm de cretere Fs Indicele CA Indicele Sap 2008 5.303.208 11.329,166 18 203.925 2009 4.825.675 10.558,869 23 242.854 1,19 19,09 0,91 0,93 2010 4.385.761 11.245,269 26 292.377 1,20 20,39 0,91 1,07

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Salariu mediu anual nregistreaz creteri substaniale datorate, n special, creterii salariilor personalului administrativ care deine o pondere ridicat. Se observ c fondul de salarii nregistreaz aceiai tendin. Ritmul de cretere al fondului de salarii este superior ritmului de cretere a salariului mediu anual. Pentru o apreciere ct mai corect a influenei cheltuielilor cu salariile asupra costurilor trebuie verificate dou corelaii fundamentale, i anume: dac IWa > ISap i dac ICA > IFs. Interpretare: Din tabelele nr. 16 i nr. 17 avem: Prima corelaie IWa > ISap nu este respectat n perioada analizat. Societatea nregistreaz o nrutire a situaiei n cretere n anul 2010, decalajul dintre ele crescnd. A doua corelaie ICA > IFs nregistreaz aceeai evoluie pe perioada analizat. Scderea cifrei de afaceri ntr-un ritm superior creterii salariului mediu determin creterea relativ a cheltuielilor cu salariile i prin aceasta a costului unitar, aceast situaie fiind nefavorabil. Societatea trebuie s creasc salariile corelate cu volumul de activitate (personalul din sectorul operativ) i n funcie de performanele obinute n timpul mandatului (pentru personalul de conducere). Situaia nu se amelioreaz pentru anul 2010, cnd nu se reduce diferena dintre cei doi indici. Societatea trebuie s mbunteasc calitatea muncii, motivarea personalului, comunicarea n interiorul ntreprinderii, delegarea de autoriti i responsabiliti specifice domeniului de activitate. Se consider c selectarea personalului din interiorul ntreprinderii i instruirea acestuia este cea mai ieftin metod de cretere a nivelului calitativ a resurselor umane.

24

2.1.6. Concluzii asupra diagnoticului resurselor umane

n tabelul care urmeaz sunt prezentate concluziile asupra diagnosticului resurselor umane: Tabelul nr 18 Analiza SWOT resurse umane
PUNCTE TARI Recrutarea de personal calificat; Creterea productivitii muncii pe seama calificrii personalului; Personal tnr; Asigurarea proteciei muncii; Personal omogen. OPORTUNITI Faciliti fiscale la angajarea de tineri absolveni i omeri; Faciliti privind formarea personalului; Fora de munc n numr mare din oraul Brlad principalul punct de comercializare. AMENINRI Migrarea personalului calificat n rile Uniunii Europene. PUNCTE SLABE Coeficient de fluctuaie ridicat; Personal insuficient calificat n domeniul IT.

2.1.7. Diagnosticul economico- financiar A. Diagnosticul contabil Scopul diagnosticului contabil este de a aprecia modul de organizare a contabilitii, dac este conform cu Legea Contabilitii Nr. 82/1991, respectiv: Evidena contabil este inut la zi i este conform cu legislaia n vigoare; Evidena contabil este probant are la baz documente justificative; Evidena contabil reflect imaginea fidel a societii fr omisiuni. SC Spectralcom S.R.L. folosete: Forma de contabilitate Contabilitate pe jurnale; Inventarul permanent ca metod de nregistrare a stocurilor n contabilitate; Costul Mediu Ponderat ca metod de evaluare a stocurilor la ieirea din patrimoniu. B. Diagnosticul financiar patrimonial Situaia net a patrimoniului este prezentat n tabelul urmtor:

25

Tabelul nr. 19 Patrimoniul net

NR. CRT. I Active imobilizate din care: 1 Imobilizri necorporale 2 Imobilizri corporale din care 2.1. Terenuri i Construcii 2.2. 3 Mijloace fixe Imobilizri financiare II Active circulante din care: 1 2 3 Stocuri Creane Disponibiliti i plasamente III. Conturi de regularizare TOTAL ACTIV (I+II+III) I. Capitaluri proprii din care: 1 2 Capital social Diferene din Reevaluare 3 4 5 6 Rezerve Prime de capital Rezultat reportat Pierdere neacoperit 2.420 0 17.516 0 71.866 0 18.662 0 71.867 0 0 0 2969,65 0 0 0 100 0 0 0 75.000 346.133 210.000 408.713 210.000 408.713 280 118,08 100 100 457.354 815.136 790.879 178,23 97,02 3.227.844 4.161.996 4.157.332 128,94 99,89 1.183 14.708 87.852 1243,28 597,31 1.022.043 222.829 14.382 650.347 1.565.432 32.734 665.908 769.959 26.225 63,63 702,53 227,60 102,39 49,19 80,12 1.259.254 2.248.513 1.462.092 178,56 65,02 248.682 417.600 230.434 0 658.922 0 92,66 0 285,95 0 1.301.125 1.668.341 1.948.466 128,22 116,79 1.549.807 1.898.775 2.607.388 122,52 137,32 0 0 0 0 0 1.967.407 1.898.775 2.607.388 INDICATORI 2008 2009 2010 I2009/ 2008 % 96,51 I2010/2009 % 137,32

26

NR. CRT. 7

INDICATORI

2008

2009

2010

I2009/ 2008 %

I2010/2009 % 94,72

Rezultatul exerciiului

16.285

105.895

100.299

650,26

Repartizarea profitului

9 10

Fonduri proprii Subvenii pt. Investiii

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

II.

Provizioane pt. riscuri i cheltuieli

III. 1 2 3 IV.

Datorii din care: mprumuturi bancare Furnizori Alte datorii Conturi de regularizare

2.770.490 835.444 1.935.046 0 0

3.346.860 899.913 2.446.947 0 0

3.366.453 919.876 2.446.577 0 0

120,80 107,72 126,45 0 0

100,59 102,22 99,98 0 0

TOTAL PASIV (I+II+III+IV) PATRIMONIUL NET

3.227.844 457.354

4.161.996 815.136

4.157.332 790.879

128,94 178,23

99,89 97,02

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Analiznd datele puse la dispoziie de S.C. Spectralcom S.R.L. se observ o cretere a patrimoniului societii n anul 2009, pe cnd n anul 2010 se observ o scdere datorat creterii destul de accentuate a postului de datorii. Ponderea cea mai mare n total active este deinut de activele imobilizare i activele circulante, dat fiind i domeniul de activitate al societii. Situaia patrimonial a firmei relevat n Bilanul Contabil ncheiat la data de 31.12.2009 i 31.12.2010 permite calcularea principalelor rate: de structur, de lichiditate i solvabilitate, rentabilitate, de echilibru financiar. Indicatorii de volum ai activitii economicofinanciare Tabelul nr. 20 Producia exerciiului i cifra de afaceri
INDICATOR Producia exerciiului lei Cifra de afaceri lei 2008 64.534 5.303.208 2009 266.027 4.825.675 2010 630.765 4.385.761

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. 27

Interpretare: Evoluia produciei exerciiului nregistreaz n dinamic o cretere n ultimii 3 ani. Aceast cretere se datoreaz n special creterii produciei vndute. Se poate afirma c societatea are un risc redus de vandabilitate a produselor sale, cererea este n cretere. Scderea absolut a cifrei de afaceri n anul 2010 fa de 2008 cu 917.447 lei, corespunde unei rate medii anuale de scdere de aproximativ 10%. Se poate concluziona c societatea nu este att de dinamic, putndu-i crea o poziie mai bun pe pia, acest lucru putnd fi realizat graie unor strategii adecvate care s realizeze o cretere anual semnificativ. Tabelul nr. 21 Venituri totale i cheltuieli totale
INDICATORI 2008 (LEI) Venituri totale din care: - Venituri exploatare - Venituri financiare - Venituri extraordinare 5.402.042 5.349.053 52.999 0 2009 (LEI) 5.328.431 5.061.019 267.412 0 2010 (LEI) 4.993.727 4.992.956 771 0

Cheltuieli totale din care: - Cheltuieli exploatare - Cheltuieli financiare - Cheltuieli extraordinare

5.385.767 5.112.525 273.242 0

5.211.573 4.818.882 892.691 0

4.870.930 4.729.312 141.618 0

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Veniturile totale nregistreaz n dinamic o scdere ntr-un ritm mediu anual de 3,82 %. La aceast scdere contribuia majoritar o au veniturile de exploatare care scad ntr-un ritm mediu anual de 3,36 %. Veniturile financiare au o evoluie neregulat. n anul 2009 societatea atinge un nivel maxim de 267.412 lei al veniturilor din activitatea financiar, pe seama investiiilor efectuate i a diferenelor favorabile de curs valutar. Ca pondere structura veniturilor nu suport modificri, ponderea majoritar o dein veniturile din exploatare. Cheltuielilor urmeaz acelai trend ca i la venituri, ntr-un ritm mediu anual de 4,89 %, care devanseaz ritmul mediu de scdere al veniturilor. Cheltuielile de exploatare scad anual, n medie cu 3,80 %. De asemenea, cheltuielile financiare au o evoluie neregulat, cresc n anul 2009, cnd ating valoarea maxim de 892.691 lei, iar n anul 2010 ating valoarea minim de 141.618 lei. Recurgerea la ndatorare a firmei (cheltuieli financiare n cretere), n anul 2009, indic o schimbare politicii de finanare a firmei.

28

Tabelul nr. 22 Profitul brut

INDICATORI (LEI) Profit brut din care: - Rezultat exploatare - Rezultat financiar - Rezultat extraordinar 2008 (LEI) 16.285 236.528 (220.243) 0 2009 (LEI) 116.858 242.137 (125.279) 0 2010 (LEI) 122.797 263.644 (140.847) 0

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Profitul brut a crescut de la un an al altul, ajungnd n perioada curent la un rezultat pozitiv de 122.797 lei. Aceast situaie este, n principal, rezultatul influenei activitii de exploatare care, n ultimii trei ani, a condus la profit. Pe de o parte, aceasta se datoreaz vnzrilor realizate, iar pe de alt parte atragerii de clieni noi prin diversificarea produselor comercializate. n condiiile n care investiiile efectuate vor aduce n continuare economii de costuri n perioada urmtoare, corelat cu reuitele ntregului management de realizare a unor strategii interne de reducere a costurilor, societatea va putea s obin marja de profit dorit. Tabelul nr. 23 Rate de structur ale activului
INDICATORI Active imobilizate lei Imobilizri necorporale mii lei Imobilizri corporalelei Imobilizri financiare lei Active circulante lei Stocuri lei Disponibiliti i plasamente lei Activ total lei Rata activelor imobilizate % Rata imobilizrilor necorporale - % Rata imobilizrilor corporale - % Rata imobilizrilor financiare - % Rata activelor circulante % Rata stocurilor - % Rata disponibilitilor i plasamentelor - %

2008 1.967.407 0 1.549.807 417.600 1.259.254 1.022.043 14.382 3.227.844 60,95 0 48,01 12,94 39,01 31,66 0,45

2009 1.898.775 0 1.898.775 0 2.248.513 650.347 32.734 4.161.996 45,62 0 45,62 0 54,02 15,63 0,79

2010 2.607.388 0 2.607.388 0 1.462.092 665.908 26.225 4.157.332 62,72 0 62,72 0 35,17 16,02 0,63

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. 29

Interpretare: Rata activelor imobilizate arat un grad de investire a capitalului ridicat n anul 2010, aceasta datorndu-se n special extinderii afacerii ntr-un jude nou precum i diversificrii produselor oferite clienilor. Imobilizrile necorporale nu sunt prezente n structura activelor imobilizate ceea ce indic: ntreprinderea nu este preocupat pentru dezvoltare n perioada analizat, dat de lipsa cheltuielilor de cercetare-dezvoltare; inexistena unor studii de pia fundamentate tiinific, dat de lipsa cheltuielilor de constituire. Mrimea ratei imobilizrilor corporale este determinat de dreptul de proprietate a societii. Activitatea de comercializare a elementelor de mobilier se desfoar n imobile proprii, dotate cu echipamente corespunztoare obiectului de activitate cu grad ridicat de inovare. Aceast rat nregistreaz valori ridicate de peste 45%. Reducerea acestei rate n anul 2009 este datorat scoaterii din eviden a unor mijloace fixe. Ponderea ridicat a acestora indic o investire ridicat a societii n imobilizri corporale. Investiiile financiare ale societii sunt nesemnificative. Societatea are relaii financiare cu diverse alte firme, ns nu vizeaz o cretere extern prin deinerea de filiale sau contracte de asociere. Rata activelor circulante ilustreaz caracteristicile economice ale activitii de exploatare. Pe orizontul analizat indicatorul nregistreaz o cretere n anul 2009, ceea ce nseamn c activele circulante cresc ntr-un ritm mai alert dect activele imobilizate, iar n anul 2010 scad, ceea ce nseamn c activele circulante scad ntr-un ritm mai lent dect activele imobilizate. Analiza activelor circulante trebuie adncit prin calculul indicatorilor de rotaie ai activelor circulante. Rata stocurilor nregistreaz valori sczute, ceea ce indic un ciclu scurt de comercializare. Evoluia acestei rate este descresctoare i poate fi interpretat ca un aspect favorabil, deoarece societatea nregistreaz o cretere a volumului vnzrilor de la an la an. Se observ c se menine ponderea disponibilitilor n total activ n ultimii doi ani. Informaiile furnizate de acest indicator sunt fragile, deoarece nivelul acestora poate avea o dubl semnificaie, o situaie favorabil n termeni de echilibru financiar i respectiv o resurs nerentabilizat atunci cnd ponderea este semnificativ. Putem afirma c prezena disponibilitilor n conturile bancare sau n casierie asigur societii un echilibru pe termen scurt. Rate de structur a pasivului Aceste rate reflect ponderea diferitelor elemente de pasiv, permind aprecierea originii resurselor ntreprinderii. Cunoaterea acestei rate este indispensabil pentru aprecierea echilibrului financiar prin modalitile diverse de alocare a resurselor la nevoi. Tabelul nr. 24 Rate de structur ale pasivului
INDICATORI Capital permanent lei 2008 1.292.798 2009 1.715.049 2010 1.710.755

30

INDICATORI Capitalul propriu lei Datorii totale mii lei Datorii pe termen lung i mediu lei Pasiv total lei Rata stabilitii financiare - % Rata autonomiei financiare globale - % Rata autonomiei financiare la termen - % Rata global de ndatorare - % Rata de ndatorare la termen - %

2008 457.354 2.770.490 835.444 3.227.844 40,05 14,17 35,38 85,83 64,62

2009 815.136 3.346.860 899.913 4.161.996 41,21 19,59 47,53 80,41 52,47

2010 790.879 3.366.453 919.876 4.157.332 41,15 19,02 46,23 80,98 53,77

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Rata stabilitii nregistreaz valori constante dar care nu se ncadreaz n intervalul 50-66%, ceea ce reflect un caracter nepermanent al finanrii. n structura capitalului permanent predomin n cele trei exerciii datoriile mai mari de un an care nu confer un grad de siguran ntreprinderii. Chiar i n aceste condiii, aa cum se observ din tabelul nr. 24, capitalului permanent, n mrimi absolute, nregistreaz valori mai mari dect n perioada considerat de baz. Rata autonomiei financiare globale a ntreprinderii are valori mici (30%), ceea ce confer o poziie de independen financiar neconfortabil ntreprinderii. ntreprinderea are acces mai greu la credite, nu are for de negociere n raport cu bncile fiind considerat riscant pentru bnci ns exist un grad corespunztor de siguran pentru acordarea de noi credite deoarece, noile investiii ncep s aduc beneficii ceea ce va conduce la creterea rezultatului i, implicit, la creterea capitalului propriu. n literatura de specialitate se precizeaz c valoarea acceptat a ratei autonomiei financiare la termen nu trebuie s depeasc 50%. Pe toat perioada analizat, rata nregistreaz valori n limita admis, cuprinse ntre: 35,38% n anul 2008, i 47,53% n anul 2009. Societatea se bucur de autonomie financiar la termen, dndu-i posibilitatea de a decide n toat libertatea i totodat de a gsi i contracta noi mprumuturi nefiind supus riscului de insolvabilitate. Rata global de ndatorare nregistreaz o scdere cu 5,42% n anul 2009 fa de 2008 i se menine la acelai nivel n perioada curent. Scderea se datoreaz scderii nevoilor de finanare n perioada respectiv, deci nu s-au contractat noi credite. Indicatorul nu nregistreaz valori care s semnaleze un pericol, relativ, la sigurana societii. Ponderea ridicat a acestui indicator este premisa unei bune utilizri a resurselor, recurgerea la ndatorare asigur societii dezvoltarea n perspectiv i obinerea de rezultate ca urmare a investiiilor efectuate (specializri i modernizri) pe seama acestor mprumuturi. Rata de ndatorare la termen pune n eviden ponderea datoriilor pe termen lung i mediu n total 31

resurse permanente. Capacitatea de ndatorare

este saturat atunci cnd acest indicator se

apropie de 50%. Aa cum se observ din calculele efectuate, societatea nregistreaz un grad ridicat de ndatorare la termen, deoarece s-a mrit ponderea creditelor pe termen lung i mediu, cu scaden mai mare de un an. ntreprinderea nu dispune de capacitate de ndatorare pe o perioad mai mare de un an i este susceptibil riscului de insolvabilitate. De asemenea, se poate constata din evoluia acestor datorii la termen c societatea i-a onorat la timp obligaiile fa de bnci. Indicatori de echilibru financiar Tabelul nr. 25 Fondul de rulment
INDICATORI Activul imobilizat-lei Capitalul permanent - mii lei Fondul de rulment (CP-Aim)-lei 2008 1.967.407 1.292.798 (674.609) 2009 1.898.775 1.715.049 (183.726) 2010 2.607.388 1.710.755 (896.633)

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Fondul de rulment financiar este negativ n perioada analizat i evideniaz insuficiena resurselor permanente pentru finanarea necesarului permanent, ceea ce nsemn c o parte a imobilizrlor este finanat din datorii curente, fr ca aceasta s reflecte, ntotdeauna, un dezechilibru financiar. Cauzele fondului de rulment negativ i n descretere sunt: creterea activului imobilizat net ca efect al investiiilor, situaie n care pe termen lung se sper la un fond de rulment pozitiv datorit creterii rentabilitii economice ca urmare a exploatrii investiiei. Scderea fondului de rulment este consecina finalizrii investiiilor efectuate. Insuficiena fondului de rulment (n sectorul de activitate al societii, acesta trebuie s acopere aproximativ 40% din activele circulante) este un indiciu al riscului de insolvabilitate al ntreprinderii, pentru c o face dependent de bncile care pot sau nu s-i rennoiasc creditele. Tabelul nr. 26 Nevoia de fond de rulment
INDICATORI Active circulante lei Disponibiliti lei Datorii circulante lei Credite bancare pe termen scurt lei Nevoia de fond de rulment lei 2008 1.260.437 14.382 1.935.046 0 (688.991) 2009 2.263.221 32.734 2.446.947 0 (216.460) 2010 1.549.944 26.225 2.446.577 0 (922.858)

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Necesarul de fond de rulment nregistreaz fluctuaii importante pe perioada analizat. In perioada curent activitatea de exploatare degaj un surplus de resurse temporare, n raport cu necesarul de finanat a activelor circulante. 32

Tabelul nr. 27 Trezoreria net INDICATORI Fondul de rulmentlei Nevoia de fond de rulment lei Trezoreria net lei 2008 (674.609) (688.991) 14.382 2009 (183.726) (216.460) 32.734 2010 (896.633) (922.858) 26.225

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Trezoreria net nregistreaz valori pozitive, aceasta fiind expresia echilibrului financiar stabilit la nivelul ntregii activiti a ntreprinderii i rezultatul unui exerciiu financiar care s-a ncheiat cu un surplus de disponibiliti bneti. Aceast situaie este caracteristic firmelor de distribuie, unde ca i n cazul firmei analizate, deficitul de fond de rulment este finanat din resurse temporare n exces, care degaj o trezorerie net pozitiv. Trezoreria net favorabil de-a lungul celor trei exerciii financiare luate n calcul reflect succesul ntreprinderii, fiind dovada unei poziii strategice bune n raport cu concurenii si. Indicatori de lichiditate i solvabilitate Tabelul nr. 28 Lichiditate general
INDICATORI Active curentelei Datorii curentelei Active curente - Stocuri lei Disponibiliti lei Activ total lei Datorii totale lei Lichiditate general Lichiditate relativ Lichiditate imediat Solvabilitate general 2008 1.259.254 1.935.046 2009 2.248.513 2.446.947 2010 1.462.092 2.446.577

237.211
14.382 3.227.844 2.770.490 0,65 0,12 0,01 1,17

1.598.166
32.734 4.161.996 3.346.860 0,92 0,65 0,01 1,24

796.184
26.225 4.157.332 3.366.453 0,60 0,33 0,01 1,23

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: n termeni de echilibru financiar situaia nu este favorabil. Activul circulant acoper parial datoriile totale. Trebuie ca rata lichiditii generale s fie mai mare dect 1, pentru ca lichiditile poteniale s acopere scadenele mai mici de un an. Din acest punct de vedere nu exista un grad necorespunztor pentru acordarea de noi credite. Tendina de cretere a acestui indicator n anul 2009 arat c societatea nu are probleme cu lichiditile. Valoarea lichiditii relative este sub normele care consider c situaia lichiditii relative este satisfctoare n condiiile ncadrrii n intervalul 0,8 i 1. n ceea ce privete evoluia indicatorului se remarc o cretere n anul 2009 fa de 2008, respectiv o scdere n anul 2010 33

fa de 2009. n anul 2009 valoarea se apropie de limita minim admis 0,8 i este un semnal de stabilizare. Aa cum se observ din tabelul nr. 28, n toi cei trei ani societatea are probleme legate de trezorerie. Disponibilitile cresc n perioadele analizate ns i datoriile curente nregistreaz o cretere n proporie mai mare dect disponibilitile. Aceste probleme de trezorerie nu sunt un semnal al incapacitii de plat atta timp ct societatea poate obine n continuare credite pe termen scurt. Cu ct valoarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu a ntreprinderii este mai bun. Valorile nregistrate de acest indicator arat c societatea se bucur de o marj de securitate, n cretere, fa de bnci. Aceasta evideniaz nc odat, c societatea chiar n prezena acestor probleme de trezorerie actuale nu va intra n incapacitate de plat, deoarece se bucur de o imagine bun n rndul partenerilor de afaceri i pe pia. Indicatori de eficien Tabelul nr. 29 Rata rentabilitii activelor i rata rentabilitii economice
INDICATORI Profit brut lei Activ total lei Capital permanent lei Rata rentabilitii economice - % Capital permanent lei 2008 16.825 3.227.844 1.292.798 0,52 1.292.798 2009 116.858 4.161.996 1.715.049 2,81 1.715.049 2010 122.797 4.157.332 1.710.755 2,95 1.710.755

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: Rentabilitatea activelor prezint importan n gestionarea capitalului, n dimensionarea eforturilor pentru obinerea unui anumit profit n raport cu rezultatele concurenei. Valorile indicatorului sunt nesatisfctoare. Rata rentabilitii a crescut n fiecare an ceea ce a dus la creterea profitului brut. Aceast rat este influenat favorabil de viteza de rotaie a activului (cretere cu 28,80%), i de rentabilitatea veniturilor care conduc la creterea acesteia. Performana economic nregistreaz n dinamic o cretere de la o perioad la alta, cretere care se datoreaz n principal creterii rezultatului exerciiului. Dup modul de finanare, observm c cheltuielile financiare (cu dobnzile) au condus la un excedent n activitatea financiar a firmei. Tabelul nr. 30 Rata rentabilitii comerciale ( a cifrei de afaceri)
INDICATORI Profit brut exploatare lei Cifra de afaceri lei Rata cifrei de afaceri - % 2008 236.528 5.303.208 4,46 2009 242.137 4.825.675 5,02 2010 263.644 4.385.761 6,01

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. 34

Interpretare: Rata rentabilitii comerciale caracterizeaz eficiena politicii comerciale i mai ales a politicii de preuri practicat de ntreprindere. Evoluia ratei este diferit pe orizontul analizat astfel, n 2009 crete cu 12,56%, iar n 2010 se nregistreaz o cretere cu 19,72%. Rata a crescut ca urmare a: sporirii vnzrilor; ameliorarea structurii vnzrilor; accelerarea rotaiei creanelor comerciale. Societatea i-a adaptat preurile la concuren, motiv pentru care creterea costurilor nu a fost acoperit din sporul de ncasri suplimentare, ci doar prin msuri n activitatea intern (creterea productivitii muncii i a utilizrii mijloacelor de comercializare). C. Diagnosticul capacitii de autofinanare Capacitatea de autofinanare (CAF) este format din ansamblul surselor interne de finanare generat de activitatea ntreprinderii, surse necesare pentru a se autofinana i pentru a asigura capacitatea de a distribui dividende acionarilor. n esen, CAF este un indicator al independenei financiare a ntreprinderii, reflectnd un flux de disponibiliti potenial sau real (pentru c se transform treptat n disponibiliti, pe msura ncasrilor efective) care depinde pe de o parte, de rentabilitatea ntreprinderii, iar pe de alt parte de politica de investiii i de metodele de amortizare a activelor imobilizate. Tabelul nr. 31 Capacitatea de autofinanare a firmei S.C. Spectralcom S.R.L.
NR.CRT INDICATORI 2008 (LEI) 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. EBE + Venituri de exploatare(a) - Alte cheltuieli de exploatare(b) + Venituri financiare(c) - Cheltuieli financiare(d) + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare - Impozit pe profit Capacitatea de autofinanare Dividende Participarea salariailor la profit Autofinanarea 270.287 45.845 484.002 52.999 273.242 0 0 0 (388.113) 0 0 (388.113) 2009 (LEI) 58.271 16.660 510.572 267.412 892.691 0 0 10.963 (1.071.883) 0 0 (1.071.883) 2010 (LEI) (397.808) 3.907 361.904 771 141.618 0 0 22.498 (919.150) 0 0 (919.150)

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Interpretare: CAF-ul nregistreaz pe orizontul analizat o evoluie descresctoare. Scderea CAFului este n primul rnd rezultatul degradrii rezultatului monetar. La aceasta s-a adugat efectul nefavorabil al creterii cheltuielilor financiare monetare ntr-un ritm superior creterii veniturilor monetare. Diminuarea capacitii de autofinanare mai este influenat de creterea provizioanelor i de reducerea rentabilitii. De asemenea, operaiunile excepionale au 35

acionat tot n sensul diminurii CAF ului. Societatea nu a reuit s degaje din activitatea intern surse suficiente pentru a-i finana investiiile de modernizare i retehnologizare efectuate n ultimii ani, motiv pentru care a recurs la ndatorare, iar costurile mari cu dobnzile au contribuit la nregistrarea unui deficit monetar la nivelul ansamblului de activiti. Investiia este n stadiul de finalizare i urmeaz s aduc economii de costuri considerabile i o cretere a rentabilitii pe ansamblu. D. Analiza riscului de faliment cu ajutorul metodelor patrimoniale Modelului Canon & Holder Modelul Canon&Holder se bazeaz pe un model Z cu urmtoarea structur: Z = 16X1 + 22X2 - 87X3 - 10X4 + 24X5 n care: variabila X1 reprezint rata lichiditii imediate i se determin ca raport ntre creane i disponibiliti bneti pe de-o parte i datoriile curente, pe de alt parte; variabila X2 reprezint stabilitatea financiar a firmei i se determin ca raport ntre capitalul permanent i pasivul bilanier; variabila X3 evideniaz gradul de finanare a vnzrilor din resurse externe i se calculeaz ca un raport ntre cheltuielile financiare i veniturile din vnzri; variabila X4 exprim gradul de remunerare a personalului, i se calculeaz ca raport ntre cheltuielile cu personalul i valoarea adaugat; variabila X5 reflect ponderea rezultatului exploatrii n totalul valorii adugate, i se calculeaz ca un raport ntre rezultatul din exploatare i valoarea adaugat. n funcie de scorul nregistrat de o firm se observ c posibilitatea falimentului scade odat cu creterea scorului. Ca i concluzie se poate spune c ntreprinderea analizat este mai vulnerabil cu ct valoarea lui Z este mai mic. Toate calculele necesare elaborrii modelului sunt sintetizate n tabelul urmtor: Tabelul nr. 32 Calcule necesare elaborrii modelului Canon & Holder
NR. CRT. INDICATORI VALORI -LEI2008 1 2 3 4 Active imobilizate Capitaluri proprii Subvenii pentru investiii Datorii ce trebuie pltite ntro perioad mai mare de un an 5 Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 0 0 0 1.967.407 457.354 0 835.444 VALORI -LEI2009 1.898.775 815.136 0 899.913 VALORI -LEI2010 2.607.388 790.879 0 919.876

36

NR. CRT.

INDICATORI

VALORI -LEI2008

VALORI -LEI2009 1.715.049 -183.726 2.248.513 14.708 2.263.221 2.446.947

VALORI -LEI2010 1.710. 755 -896.633 1.462.092 87.852 1.549.944 2.446.577

6 7 8 9 10 11

Capital permanent (2+3+4+5) Fond de rulment (6-1) Active circulante Cheltuieli n avans Active curente (8+9) Datorii ce trebuie platite ntro perioad de pn la un an

1.292.798 -674.609 1.259.254 1.183 1.260.437 1.935.046

12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Venituri n avans Datorii curente (11+12) Stocuri Lichiditate imediat (10-14-13) Rata lichiditii imediate (10-14)/13 Active totale (1+8+9) Cifra de afaceri net Cheltuieli financiare Cheltuieli cu personalul Cheltuieli materiale Cheltuieli privind prestaiile externe Producia exerciiului Marja industrial (23-21-22) Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial (25-26) Valoarea adugat (24+27) Rezultatul exploatrii (profit) Stabilitatea financiar (6/17) Gradul de finanare a vnzrilor din resurse externe (19/18)

0 1.935.046 1.022.043 -1.696.652 0,12 3.227.844 5.303.208 273.242 292.051 108.269 456.856 64.534 -500.591 5.238.674 4.058.768 1.179.906 679.315 236.528 0,40 0,05

0 2.446.947 650.347 -834.073 0,66 4.161.996 4.825.675 892.691 351.273 294.313 439.189 266.027 -467.475 4.778.332 3.574.028 1.204.304 736.829 242.137 0,41 0,18

0 2.446.577 665.908 -1.562.541 0,36 4.157.332 4.385.761 141.618 420.789 715.775 317.484 630.765 -402.494 4.288.769 3.075.633 1.213.136 810.642 263.644 0,41 0,03

32 33

Gradul de remunerare a personalului (20/28) Ponderea rezultatului exploatrii n valoarea adaugat (29/28)

0,43 0,35

0,48 0,33

0,52 0,33

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L

37

Interpretare: Z2008=16*0,12+22*(1.292.798/3.227.844)87*(273.242/5.238.674)10*(292.051 /679.315 )+24*(236.528 /679.315 ) = 10,25 Din calculele efectuate pentru anul 2008, rezult c firma analizat are o situaie financiar solid, probabilitatea falimentului este de maxim 30%. Z2009=16*0,66+22*(1.715.049/4.161.996)87*(892.691/4.778.332)10*(351.273/ 736.829)+24*(242.137/736.829) = 6,49 Din calculele efectuate pentru anul 2009, reiese c firma analizat are o situaie financiar incert, probabilitatea falimentului fiind cuprins n intervalul 50-70%. Z2010=16*0,36+22*(1.710.755/4.157.332)87*(141.618/4.228.769) 10*(420.789/810.642)+ 24*(263.644/810.642) = 14,56 Din calculele efectuate pentru anul 2008, rezult c firma analizat are o situaie financiar solid, probabilitatea falimentului este de maxim 25%. 2.1.8. Concluzii asupra diagnosticului economico- financiar n tabelul de mai jos sunt prezentate concluziile diagnosticului economico- financiar: Tabelul nr. 33 Analiza SWOT diagnostic economico-financiar
PUNCTE TARI Organizarea contabilitii n conformitate cu legislaia n vigoare; Creterea continu a patrimoniului societii; Creterea continu a cifrei de afaceri; Independen financiar ridicat; Rate de rentabilitate conforme cu normele; Rentabilitate comercial ridicat; Scderea duratei de recuperare a creanelor concomitent cu creterea creditului furnizor; Firma analizat are o situaie financiar solid. OPORTUNITI Reducerea ratei dobnzii pe pia i scderea inflaiei ceea ce ncurajeaz creditele; Faciliti fiscale privind impozitele i taxele. AMENINRI Creterea ratei dobnzii pe pia i a inflaiei; Restricii fiscale privind amortizarea; Scderea puterii de cumprare ceea ce poate genera blocaje financiare. PUNCTE SLABE Rezultat financiar i excepional negativ; Fond de rulment insuficient pentru acoperirea nevoii de fond de rulment; Rata de ndatorare puin ridicat; Vitez de rotaie a activelor sczut.

38

Capitolul 3. Evaluarea ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L.

3.1. Noiuni teoretice privind evaluarea unei ntreprinderi Pentru a realiza evaluarea unei ntreprinderi trebuie s ne familiarizm cu termenii fundametali utilizai n evaluare. Pornind de la factorii economici care determin valoarea, i anume1: Utilitatea capacitatea unui bun de a satisface o anumit nevoie sau dorin; Raritatea reprezint oferta prezent sau anticipat a unui bun economic raportat la cererea pentru acel bun; Dorina este exprimat de intensitatea satisfaciei pe care un bun economic o produce celui care nu-l posed, dar care are nevoie de acesta; Puterea de cumprare reprezint capacitatea unei persoane sau grup de persoane participani pe pia, de a cumpra bunurile oferite prin plata n bani sau n echivalent. Astfel, afirmm c teoria i practica evalurii opereaz, n mod uzual, cu urmtoarele concepte de baz: Proprietatea este un concept legal care const n drepturile personale de posesiune asupra unei proprieti mobiliare sau imobiliare (terenuri i construcii), numit proprietate real, sau asupra obiectelor fizice, altele dect cele care formeaz proprietatea imobiliar, numit proprietatea personal.2 Preul este termenul utilizat pentru o sum cerut, oferit sau pltit pentru un bun sau un serviciu.3 Costul reprezint preul pltit de cumprtor pentru bunuri sau servicii sau suma necesar pentru a crea sau a produce bunul sau serviciul de ctre productor.4 Valoarea este un concept economic care se refer la relaia monetar dintre bunurile i serviciile destinate cumprrii/vnzrii i cei care le cumpr/vnd. Valoarea este o opinie care arat ct preuiesc bunurile i serviciile la un moment dat, n concordan cu o anumit definiie a valorii.5 Piaa reprezint un sistem de relaii ntre cumprtori i vnztori, n care se schimb obiecte ale proprietii prin mecanismul preului. Conceptul de pia implic reacii

1 2

Frsineanu, C., Perfecionarea metodelor de evaluare a patrimoniului, Editura ASE, Bucureti, 2004, pag. 5 Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., Evaluarea ntreprinderii, Editura ASE, Bucureti, 2003, pag. 3 3 *** Standardele Internaionale de Evaluare, Ediia a 8-a, 2007, pag. 228 4 *** Ibidem, pag . 235 5 Frsineanu, C., op. cit., pag. 8

39

specifice ale participanilor la modificarea raporturilor dintre cerere i ofert, la schimbarea altor factori care influeneaz preurile.6 Din aceast prezentare a valorii rezult c exist mai multe tipuri de valori astfel7: Valoarea de pia; Valoarea de investiie; Valoarea de lichidare sau de vnzare forat; Valoarea pentru garanii bancare; Valoarea de asigurare; Valoarea de impozitare; Valoarea de recuperare; Valoarea special. Conform autoritii internaionale i europene n domeniul standardelor de evaluare International Valuation Standards Comittee (IVSC) i The European Group of Valuers Associations (TEGoVA) valoarea de pia este suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt s cumpere i un vnztor hotrt s vnd, ntr-o tranzacie liber (neprtinitoare), dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz i fr constrngere. Pentru o persoan care dorete s investeasc i care are criterii clare asupra investiiei intenionate, se aplic conceptul de valoarea investiiei care reprezint valoarea proprietii pentru un anumit investitor, pentru o categorie de investitori sau pentru obiective de investiii identificate. Acest concept subiectiv face legtura ntre o proprietate anume i un investitor sau grup de investitori care au obiective de investiii sau criterii diferite n mod clar pentru efectuarea investiiei. Valoare de investiie se calculeaz prin actualizarea fluxului de venit anticipat de investitor din proprietatea evaluat. Prin valoarea de utilizare se nelege valoarea cu care un anumit activ sau parte din firm contribue la valoarea ntreprinderii din care face parte, fr a avea n vedere cea mai bun utilizare sau suma ce s-ar obine prin vnzarea acesteia. Valoarea de lichidare sau de vnzare fora este suma ce poate fi ncasat n mod rezonabil n urma vnzrii unei proprieti sau afaceri ntro perioad de timp prea scurt pentru a fi conform cu perioada de timp specificat n definiia valorii de pia. Atunci cnd este calculat valoarea de lichidare evaluatorul trebuie s estimeze i toate costurile asociate cu lichidarea, respectiv, comisioanele, onorariile, cheltuielile administrative, pn la finalizarea complet a lichidrii, taxele i impozitele legale.

6 7

Robu, V., Anghel, I.,op. cit., pag. 3 *** Standardele Internaionale de Evaluare, Ediia a 8-a, 2007, IVS 2- Tipuri de valoare diferite de valoarea de pia, pag. 88, pag. 91

40

Atunci cnd se dorete garantarea creditelor bancare noiunea utilizat este valoarea ipotecii care este definit de Directiva Consiliului Europei 98/32/EC, referitoare la ratele de solvabilitate pentru creditarea proprietii comerciale i pentru leasing-ul financiar, astfel: valoarea unei proprieti determinat de un evaluator care efectueaz o evaluare prudent a vandabilitii viitoare a proprietii, pe baza lurii n considerare a aspectelor mentenabile pe termen lung ale proprietii, a condiiilor normale i a celor locale ale peei, utilizrii curente i utilizrilor alternative adecvate ale proprietii. Elementele speculative nu vor fi luate n vedere n stabilirea valorii ipotecii. Valoarea ipotecii va fi susinut cu documente ntr-o manier transparent i clar. Valoarea de asigurare este valoarea unei proprieti ce face obiectul unui contract de asigurare. Valoarea de impozitare se bazeaz n general pe definiia i accepiunea dat n legislaia fiscal referitoare la taxele pentru proprieti. Valoarea de recuperare reprezint valoarea unei proprieti (exclusiv terenul) vndut pentru materialele recuperabile i nu pentru utilizarea n continuare. Deoarece exist investitori care au interese speciale se calculeaz valoarea special, care este o particularizare a valorii de investiie. Aceast valoare este legat de un element excepional de valoare, peste valoarea de pia. Ea poate aprea n diferite situaii, ca de exemplu: asocierea fizic, funcional sau economic a proprietii cu alt proprietate. Este un surplus de valoare, care poate fi aplicabil, mai degrab unui anumit proprietar, unui potenial cumprtor sau utilizator al proprietii, dect pieei n general. n mod particular putem defini valoarea ntreprinderii care este relativ asemntoare n Standardele Internaionale i cele Europene. Astfel IVSC definete astfel: valoarea afacerii este valoarea global a unei ntreprinderi care va continua s funcioneze i n care repartizarea acestei valori globale ale afacerii, pe prile ei componente, se face funcie de contribuia lor la afacerea total i nu funcie de valoarea de pia nsumat a componentelor sale. Conform TEGoVA valoarea afacerii (a unei ntreprinderi n funcionare) este valoare generat de activitatea ei comercial dovedit fiind expresia unei afaceri stabile i rezult din analiza cash flow-ului actualizat sau din capitalizarea profiturilor, care reflect cifra de afaceri i eventualele datorii viitoare condiionate. Calculat astfel valoarea include contribuia terenului, cldirilor, mainilor, echipamentelor, goodwill-ul i altor intangibile. n zilele noastre, dezvoltarea conceptelor de management al valorii sau management prin valoare au fcut din valoarea ntreprinderii un element cheie n orientarea tacticii i strategiei firmelor.

41

3.1.1. Principii fundamentale de evaluare n fundamentele evalurii sunt incluse un set de principii.8 Acestea sunt valabile att n evaluarea afacerilor ct i a proprietilor imobiliare, mainilor i echipamentelor sau activelor necorporale. Principiile cele mai importante de evaluare sunt: Principiul anticiprii care presupune c valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaz a fi generate de proprietatea deinut. Pe pia investitorii gndesc valoarea n funcie de beneficiile probabile i riscurile ataate unui anumit plasament de capital dect n funcie de costul istoric sau costul de recreare a acelei proprieti. Principiul substituiei presupune c pe pia sunt disponibile mai multe bunuri similare cu preuri diferite, acela care are preul cel mai mic se va epuiza primul. Principiul schimbrii. Evaluatorul ncearc s cuprind n estimarea sa schimbrile probabile ale pieei sau ale proprietii dar totui trebuie reinut c o estimare a valorii este valid doar la data specificat n raport, schimbrea fiind rezultatul aciunii legii cauz-efect. Principiul cererii i a ofertei. Cunoscuta lege a cererii i ofertei este esenial i n estimarea valorii. Astfel, preul unei mrfi (proprieti) variaz direct dar nu neaprat i proporional cu cererea i invers, dar nu neaprat proporional cu oferta. Principiul contribuiei. Valoarea unei pri componente a unei afaceri/proprieti depinde de ct de mult contribue aceasta la valoarea ntregului sau de ct de mult reduce valoarea ntregului absena sa. Acest principiu ajut la nelegerea clar a adevrului c nu toate costurile nseamn valoare i, de asemenea, permite estimarea valorii n cazuri particulare, cum ar fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea. n cazul evalurii unei ntreprinderi exist un set specific de principii9: Principiul 1. valoarea ntreprinderii este echivalent cu valoarea prezent a tuturor fluxurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate asupra capitalului firmei . Din acest principiu rezult c valoarea ntreprinderii este orietat spre viitor. Investitorii analizeaz ntreprinderile pe baza performanelor lor evidente de a genera, dup cumprare, venituri sau fluxuri financiare libere att din activitatea de exploatare ct i din afara ei. Principiul 2. atunci cnd valoarea este definit ca valoarea actualizat a tuturor ctigurilor viitoare anticipate care deriv din drepturile de proprietate , valoarea are dou
8

Appraisal Institue, Evaluarea proprietilor mobiliare, Ediia romn aprut sub egida ANEVAR, Bucureti, 2001, pag. 31 9 Badescu, G., Principii funamentale ale evalurii ntreprinderii, Buletin IROVAL, nr. 4/1997, pag. 1-4

42

componente distincte: una comercial (sau transferabil) i una necomercial (sau valoare pentru proprietar). De aici deducem c dei relativ simplu de exprimat acest principiu este uneori greu de cuantificat, deoarece evaluatorul trebuie s includ n valoarea de pia doar valoarea comercial (transferabil). Principiul 3. valoarea este estimat la un anumit moment de timp. Ea este o funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute numai la acel moment de timp . Evoluia continu a ntreprinderilor ca rezultat al vnzrii sau cumprrii de active, linii de fabricaie, schimbrii managementului, modificrii aranjamentelor financiare, schimbrilor din ramur i a situaiei concureniale conduce la modificarea valorii lor. Prin urmare valoarea corespunde unui anume moment de timp. Principiul 4. piaa determin rata de fructificare a capitalului ateptat de investitor . Evaluatorul trebuie s neleag c la un anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determin ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Principiul 5. valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a genera n viitor fluxuri pozitive la dispoziia proprietarilor, cu excepia cazurilor cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare . Valoarea unei ntreprinderi variaz direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri pozitive pentru remunerarea capitalului investitorilor. Astfel se presupune ca ntreprinderea s respecte principiul continuitii activitii, valoarea acesteia fiind estimat prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor fluxuri financiare viitoare obinute dup plata impozitului pe profit. Principiul 6. cu ct este mai mre valoarea activelor tangibile (estimat ca valoare de utilizare sau de lichidare) cu att este mai mare valoarea ntreprinderii . Elementele pe care se fundamentez acest pricipiu sunt: evaluate; Toate previziunile pe care le realizeaz un investitor raional iau n calcul i Valoarea de utilizare care presupune continuitatea activitii ntreprinderii

probabilitatea de faliment. Principiul 7. n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitar mai mare dect participaia minoritar, atunci cnd acestea sunt estimate separat . Atunci cnd se evaluiaz o ntreprindere trebuie s se fac deosebirea ntre estimarea valorii totale a entitii i estimarea valorii individuale a participaiilor pe care le au diferii acionari ai ntreprinderii. 43

3.1.2. Organisme i standarde de evaluare Ca urmare a schimbrilor ce au loc n economia de pia i n special n condiiile tranziiei, evaluarea ntreprinderii dup anumite perioade de timp este necesar pentru aprecierea just a locului pe care l ocup n cadrul ramurii respective i pentru ntocmirea corect a documentelor contabile. n perioada 1990-1997, Guvernul a emis o serie de hotrri (HG 545/1990, HG 26/1992, HG 500/1994) prin care valoarea patrimonial a ntreprinderilor a fost actualizat, tocmai pentru a rspunde cerinelor evalurii. Procesele specifice perioadei de tranziie impun, de asemenea, evaluarea ntreprinderilor. Astfel n perioada actual reevaluarea condiioneaz procesul de privatizare desfurat n baza Legii 58/1991 i modificat n 1995. Conform acestei legi au avut loc vnzarea unor active aparinnd societilor comerciale cu capital de stat, concesionri, nchirieri sau locaii de gestiune. Orice astfel de aciune necesit cunoaterea ct mai exact a valorilor ce urmeaz a fi nstrinate, att pentru cumprtor ct i pentru vnztor. Prima reglementare juridic cu prevederi n sfera evalurii de ntreprinderi este HG nr. 264/1992 ( Hotarre pentru aprobarea Normelor metodologice privind vnzarea aciunilor societilor comerciale ce sunt privatizate nainte de organizarea Fondului Proprietii private i a Fondului Proprietii de Stat) ce a fost publicat n MO nr. 121/1992. HG nr. 457/1997 reia n carul textului su necesitatea ntocmirii unui raport de evaluare cu ocazia privatizrii societilor cu capital de stat, raport ce va fi realizat de ctre Fondul Proprietii de Stat sau de persoane fizice/ juridice specializate n evaluare. Alte reglementri ce au avut tangen cu sfera evalurii sunt HG nr. 55/1998, de aprobare a Normelor metodologice privind privatizarea societilor comerciale i vnzarea de active, Legea nr. 133/1999 privind stimularea ntreprinztorilor privai pentru nfiinarea i dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii. n multe ri, evaluatorii au nfiinat asociaii profesionale, bazate pe asociere voluntar, care s le reprezinte interesele i s le reglementeze att activitatea firmelor de evaluare ct i pe cea a evaluatorilor individuali. Aceste asociaii au rol deosebit n promovarea standardelor profesionale i etice ale activitii de evaluare, contribuind la asigurarea reputaiei evaluatorilor n societate. n Romnia, n 1992 s-a construit Asociaia Naionala a Evaluatorilor din Romnia (ANEVAR), o organizaie profesional neguvernamental, independent, non-profit, care acioneaz n interesul public, avnd drept scop promovarea mijloacelor specifice profesiei, a metodelor i tehnicilor de diagnostic i evaluare a ntreprinderilor, prilor de ntreprinderi i a altor bunuri. n prezent, asociaia are peste 6050 de membri titulari (persoane fizice) i 198 de firme asociate. Activitatea sa se desfoar n 51 de centre teritoriale. Un obiectiv esenial al 44

ANEVAR l constituie elaborarea de standarde de evaluare a ntreprinderilor i proprietilor, prin colaborare cu alte organizaii europene (Grupul European al Evaluatorilor, Comitetul Internaional pentru Standarde de Evaluare organism specializat n cadrul ONU, Organizaia European a Evaluatorilor). Alte asociaii profesionale care au ca obiectiv evaluarea proprietilor imobiliare, evaluarea afacerilor i auditul financiar sunt Corpul Experilor Tehnici, Corpul Experilor Contabili i al Contabililor Autorizai din Romnia (CECCAR). n cazul ntreprinderilor se folosete standardul de evaluare GN 6 Evaluarea ntreprinderii. Obiectivul acestui standard este de a mbunti coninutul i calitatea evalurilor de ntreprinderi n cadrul comunitii internaionale, n beneficiul orientrii utilizatorilor situaiilor financiare i evalurilor de ntreprinderi. Aria de aplicabilitate este n general mai larg dect n cazul altor standarde. Standardul a fost elaborat s sprijine efectuarea sau utilizarea evalurilor de ntreprinderi. n plus, fa de elementele comune cu alte standarde, GN6 conine o analiz mai amnunit a procesului de evaluare a ntreprinderii, cu rolul de a prezenta o baz de comparaie cu alte tipuri de evaluri. 3.1.3. Abordri i metode de evaluare a ntreprinderii Datorit existenei i dezvoltrii a numeroase metode de evaluare, evalurile pot fi grupate n funcie de anumite criterii cu scopul de a identifica modul de abordare a evalurii i, n funcie de aceasta a furnizorului de servicii de evaluare. a) n funcie de obiect, evalurile pot fi10: Evaluri de bunuri mobile i imobile independente; Evaluri de grupe de bunuri i uniti generatoare de monetar; Evaluri de active economice(secii, fabrici, magazine, pri ale ntreprinderii, etc.). b) n funcie de metod, evalurile se pot grupa n11: Evaluri patrimoniale, iau n calcul exclusiv latura cantitativ, patrimonial a bunurilor i a ntreprinderilor; Evaluri bazate pe performane, utilizeaz exclusiv latura calitativ performanele financiare ale activului sau ntreprinderii, respectiv randamentul, profitabilitatea, rentabilitatea etc.; Evaluri combinate, utilizeaz att latura cantitativ ct i latura calitativ. c) n funcie de scop, evalurile pot fi grupate n trei categorii12:

10 11

Toma, M., Iniiere n evaluarea ntreprinderilor, Ediia a 2-a, Editura CECCAR, Bucureti, 2007, pag. 22 Ibidem, pag. 24 12 Maxim, E., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2008, pag 28

45

 Evaluri contabile, sunt cele indicate prin standardele i normele contabile, care au scopul elaborrii situaiilor financiare ale ntreprinderilor; Evaluri administrative, sunt cele stabilite prin acte normative diverse; Evaluri economice i financiare, sunt unicele tipuri de evaluri bazate pe expertiz i diagnostic i care au ca, int final determinarea valorii de pia, innd seama de condiiile clare de utilizare a bunurilor, de organizare i fincionare a ntreprinderilor. d) n funcie de beneficiar, pot fi abordate diferit metodele de evaluare astfel13: evaluri pentru asigurri, evaluri pentru creditare, evaluri pentru impozitare. Activitile care se desfoar pentru realizarea evalurii unei ntreprinderi pot fi grupate n succesiunea lor, n trei faze i opt etape, astfel14: Faza iniial Etapa 1 cunoaterea preliminar; Etapa 2 pregtirea aciunii; Faza de realizare Etapa 3 identificarea situaiiilor financiare; Etapa 4 diagnosticul de evaluare i analiza fundamental; Etapa 5 determinarea componentelor fundamentale ale evalurii; Etapa 6 evaluarea propriu-zis; Faza concluziilor Etapa 7 elaborarea raportului de evaluare; Etapa 8 documentarea lucrrilor de evaluare. n urma prezentrii etapelor care trebuie parcurse n evaluarea unei ntreprinderi, putem elabora o schem de principiu a evalurii ntreprinderii ca cea de mai jos.15

13 14

Pvloaia, W., Pvloaia, D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Tehnopress, Iai, 2008, pag. 42 Toma, M., Iniiere n evaluarea ntreprinderilor, Ediia a 2-a, Editura CECCAR, Bucureti, 2007, pag. 26 15 Pvloaia, W., Pvloaia, D., op. cit., pag. 116

46

P R E G T I R E A

Documentare preliminar

Pregtirea aciunii -planificare; - ncheiere contract. Nivel de asigurare suficient

D I A G N O S T I C

Diagnostice generale: -comercial; - industrial; -resurse umane; - juridic.

Diagnostic financiarcontabil: -cercetare documente contabile; -diagnostic financiar.

Lucrri suplimentare

Elaborarea previziunilor

Retratri ajustri: bilan, cont de profit i pierdere; Analiza SWOT a ntreprinderii.

Alegerea metodelor de evaluare adecvate

E V A L U A R E

Aplicarea metodelor alese: corecii specifice, retratri, calcule economice, alegerea parametrilor (rate, coeficieni, indici)

Aprecierea valorii ntreprinderii: coerena, convergena valorilor

Aplicarea coreciilor

R A P O R T

Prezentarea raportului de evaluare

Figura nr. 1 Schema de principiu a evalurii ntreprinderii n decursul anilor s-au cristalizat abordri i metode de evaluare a ntreprinderilor. Astfel, conform Standardelor Internaionale de Evaluare, gruparea general a abordrilor valorii unei ntreprinderi, are n vedere:

47

A. Abordarea pe baz de venit, care are n vedere convertirea unor fluxuri de venituri viitoare n valoarea lor prezent; B. Abordarea prin comparaia de pia, are n vedere comparaia firmei evaluate cu firme care au fost tranzacionate pe pia, utiliznd coeficieni multiplicatori (rate de valoare); C. Abordarea pe baz de active ce presupune evaluarea individual a tuturor activelor i datoriilor firmei pentru a obine activul net. Clasificarea metodelor de evaluare, acceptat i de specialiti este cea inclus i n standarul de evaluare a ntreprinderii SEV 6, este urmtoarea: 1. Metode nscrise n abordarea pe baz de venit n abordarea pe venit o premis important a estimrii valorii este continuitatea exploatrii, respectiv premisa c firma evaluat sau parte din aceasta respect principiul continuitii activitii. Aici sunt prezente dou metode de baz pentru estimarea valorii unei ntreprinderi i anume16: a) Metoda capitalizrii profitului (sau dividendelor) Aceast metod const n raportarea unui flux constant i reproductibil de venit (de regul profit net sau dividende) la o rat de capitalizare. n evaluarea ntreprinderii avem ca relaii de baz: Valoarea= Venit/Rata de capitalizare sau Valoarea= Venit*Multiplicator Aceast metod este utilizat pe scar larg de investitori, fiind uor de neles i simplu de aplicat. ns are i limitri, astfel ea poate fi aplicat la firmele care au o situaie relativ stabil a fluxului de venit reinut n evaluare. Formule de calcul n cadrul metodei evaluatorii utilizeaz frecvent ca venit (beneficiu economic) indicatorul profit net relaia de calcul fiind urmtoarea17: Vcp= PN/c Vcp= valoarea ntreprinderii prin metoda capitalizrii profitului; PN= profitul net; c= rata de capitalizare. Dac se previzioneaz o dinamic stabil (constant) a profitului net se utilizeaz modelul de cretere Gordon Shapiro care are relaia de calcul: Vcp= PN/(c-g)
16

Stan, S., Anghel, I., Evaluarea ntreprinderii, ediia a 4-a, Editura IROVAL Invel Media, Bucureti, 2009, pag. 187-188 17 Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., op. cit., pag. 14

48

Atunci cnd profitul net se bazeaz pe rezultatul ultimului an ncheiat nainte de data evalurii relaia devine: Vcp= PN*(1+g)/(c-g) c= rata de capitalizare; g= rata de cretere constant a profitului ntreprinderii evaluate; PN= profitul net al anului imediat anterior datei evalurii. Se indic nelegerea corect a sensului termenilor care genereaz o valoare estimat prin capitalizare. Astfel apare dualismul rata de actualizare (costul capitalului) rata de capitalizare. Aceste rate se bazeaz pe informaii de pia, principalele elemente de difereniere fiind18: Rata de capitalizare este utilizat pentru a converti un flux constant i reproductibil n valoarea prezent a proprietii, pe cnd rata de actuaizare este utilizat pentru a converti fluxuri viitoare diferite ca mrime i evoluie n valoarea prezent a proprietii care genereaz acele fluxuri; Rata de capitalizare preia toate modificrile viitoare ale venitului considerat pentru estimarea valorii; Rata de capitalizare include att valorificarea capitalului ct i recuperarea capitalului investit; Modificrile n veniturile viitoare sunt preluate n capitalizare prin deducerea din rata de actualizare a ratei de cretere anuale a venitului prin intermediul relaiei Gordon Shapiro, i deci: c=a-g; La utilizarea tehnicii bazate pe actualizare orice cretere a venitului este previzionat pentru fiecare an de previziune fiind preluat n estimarea valorii la numrtor. n tehnica capitlizrii, modifcrile viitoare ale venitului sunt estimate ca o medie anual (rata de cretere) i preluate n estimarea valorii la numitor (rata de cretere se deduce din rata de actualizare); n cazul n care este estimat o cretere important pe termen scurt sau mediu a beneficiului economic al ntreprinderii, urmnd probabil o perioad stabil sau o dinamic lent, din punct de vedere tehnic va fi utilizat o metod bazat pe actualizare. Evaluatorul tie c o rat de cretere rapid va fi preluat de indicatorii de pia (de exemplu PER multiplicatorul Pre pe aciune/ Profit net pe aciune), dar un PER ridicat are inclus o rat de cretere ce conine i o component speculativ. b) Metoda actualizrii fluxurilor de lichiditi (Discounted cash-flow (DCF)) Aceast metod este considerat a fi cea mai corect19 din punct de vedere teoretic bazndu-se pe actualizarea tuturor beneficiilor economice proiectate (fluxuri de lichiditi sau
18

Frsineanu, C., op. cit., pag. 23-25 Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., op.cit., pag. 81

19

49

alte variabile asimilate) ale firmei utiliznd o rat de actualizare ce reprezint costul capitalului pentru acea investiie. Rezumnd, calculul fluxurilor de disponibiliti utilizate n evaluare, ia n considerare profitul net, la care se adaug alte disponibiliti (amortismentele, provizioane i valoarea rezidual) i se scad nevoile de finanare a activitii, respectiv nvestiiile pentru meninerea potenialului tehnic i variaia nevoii de fond de rulment. De aici rezult c indicatorii necesari calculului se refer la previzionarea veniturilor, cheltuielilor, dobnzilor, amortizrilor, investiiilor, structurii capitalului i a valorii reziduale. Aceast metod se calculeaz n dou moduri20: Metoda actualizrii fluxurilor de lichiditi pentru acionari (CFNA); Fluxul de lichiditi pentru acionari se determin urmnd etapele urmtoare: Reanalizarea concluziilor diagnosticului ntreprinderii; Stabilirea parametrilor cheie de evoluie a ntreprinderii; Alegerea duratei de previziune; Stabilirea ipotezelor de previziune. Scenariile/stadiile de evoluie a firmei; Estimarea valorii reziduale; Estimarea valorii nete de realizare a activelor redundande (n afara exploatrii). Metoda actualizrii fluxurilor de lichiditi pentru capitalul investit (CFNI). n cadrul acestei metode pentru determinarea fluxului de lichiditi pentru capitalul investit se parcurg aceleai etape ca i n cazul fluxului de lichiditi pentru acionari i de asemenea valoarea rezidual se calculeaz dup aceiai formul. Scopul evalurii, durata de via a ntreprinderii s-a divizat n dou perioade diferite: perioada de previziune explicit, n care cash-flow-ul s-a calculat cu credibilitate pentru fiecare an. Numrul de ani ai acestei perioade este stabilit de evaluator, avnd n vedere: durata de via ramas a mijloacelor fixe de baz; ciclul de via economic a produselor; credibilitatea previziunilor; Este perioada de timp n care afacerea devine stabil ca rat anual de cretere a volumului vnzrilor i ca profituri nete atractive pentru investitori i n cretere. perioada de previziune non-explicit, n care cash-flow-ul nu mai poate fi calculat cu credibilitate pentru fiecare an. Ca expresie global a cash-flow-ului total, realizabil n aceast perioad (a crei durat este cuprins ntre sfritul perioadei de previziune explicit i infinit), se calculeaz valoarea rezidual a ntreprinderii.

20

Dumitrescu, D., Dragot, V., Ciobotaru, A., Evaluarea ntreprinderilor, Ediia a 2-a, Editura Economic, Bucureti, 2002, pag 141

50

Valoarea intreprinderii prin metoda DCF rezult din nsumarea valorii actualizate a cashflow-ului net disponibil din anii de previziune cu valoarea actualizat a valorii reziduale. Formula de calcul a valorii ntreprinderii este urmtoarea:
n

VDCF n care:

CFk a) k

k 1 (1

Vr (1 a) k

VDCF valoarea ntreprinderii determinat pe baza fluxurilor financiare nete actualizate; CFk fluxul financiar net n anul K; a rata de actualizare; Vr valoarea rezidual; n numrul de ani din perioada de previziune explicit ; K anul de previziune. Valoarea rezidual reprezint valoarea fluxurilor nete de disponibilii rezultate din exploatarea n continuare a afacerii dup perioada de previziune explicit. 2. Metode nscrise n abordarea pe baz de active a) Metoda activului net contabil corectat (ANCc) Activul net corectat este cea mai uzual valoare patrimonial a firmei la care se recurge n situaia n care se urmrete continuitatea activitii acesteia. Pentru a efectua evaluarea economic a firmei, trebuie aduse unele corecii elementelor patrimoniale cuprinse n bilanul contabil. Aceste corecii sunt fcute n funcie de valoarea la momentul evalurii firmei a fiecrui element patrimonial i de gradul de valorificare a acestora. Am putea afirma c aceast metod are la baz principiul prudenei. Schematic, valoarea firmei, conform acestei metode, este prezentat n figura nr. 5.21 Formul de calcul: ANC = (At+A) (Dt+D) Unde: At = total activ din bilanul contabil; A = suma coreciilor elementelor patrimoniale de activ; Dt = datorii totale din bilanul contabil; D = suma coreciilor elementelor de pasiv de natura datoriilor.

21

Prof., univ., dr., Vasilescu, Ghe., lector, drd., Wagner, F., lector, dr., Hurduzeu, M., asistent, drd., Niculescu-Aron, I. G., Analiza statistico-economic i metode de evaluare, Editura Didactic i Pedagocic, R.A., Bucureti, 2002, pag 132

51

Valoarea matematic contabil

Corecii

V A L O R E A

Valoarea matematic intrinsec ANCc

Elemente necorporale Elemente n afara exploatrii

Figura nr. 2 Evaluarea ntreprinderii conform ANCc

T O T A L

Elementele de activ i pasiv sunt evaluate utiliznd diferite metode. b) Activul net de lichidare (ANL) Aceast metod22 este folosit n evaluarea societilor care i nceteaz activitatea, fiind un caz particular. Lichidarea se poate realiza n dou situaii: Entitatea este n dificultate i n conformitate cu procedura legal i nceteaz activitatea. Astfel, se determin activul net de lichidare (ANL) ca diferen dintre valoarea evaluat a tuturor activelor i datoriilor (inclusiv costurile lichidrii); Entitatea este n dificultate temporar, dar este redresabil. n aceast situaie, se lichideaz ca ntreprindere, dar va continua s funcioneze, prin fuziune cu o alt ntreprindere sau cu ali proprietari. Valoarea ntreprinderii, n acest caz, se determin prin actualizarea diferenei dintre valoarea la termen (Vt) i capitalul investit de cumprtor pentru redresarea societii comerciale (Kinv). Stabilirea valorii de lichidare presupune capacitatea evaluatorului nu doar de a estima corect valoarea activelor i datoriilor, dar i de a separa eventualele active viabile din patrimoniul firmei n lichidare. Formul de calcul23: V= Vt/(1+a) Kinv unde: Vt= valoarea la termen, stabilit printro metod de evaluare; a= rata de actualizare; n= numrul de ani dintre data evalurii i cea a relurii activitii; Kinv= capitalul investit de cumprtor pentru redresarea firmei. 3. Metode nscrise n abordarea prin comparaie

22 23

Frsineanu, C., op. cit., pag. 56 Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., op. cit., pag. 115

52

n aceast abordare evaluatorul compar subiectul evaluat cu alte entiti similare, cu participaii i aciuni care au fost vndute pe pia. Aceast abordare este convingtoare numai atunci cnd sunt disponibile suficiente informaii pe pia. n cazul modificrilor rapide ale condiiilor pieei sau n cazul firmelor/aciunilor care se vnd rar scade credibilitatea acestei abordri. Aceast abordare este adecvat atunci cnd exist o pia activ cu un numr suficient de tranzacii care, n cazul unor operaii private, ar putea fi eventual configurate din surse independente. Cel mai important pentru abordarea evalurii prin comparaie este asigurarea unei baze de comparaie corespunztoare. a) Metoda comparaiei cu tranzacii de pachete minoritare (aciuni la firme cotate) Raionamentul acestei metode este faptul c tranzaciile realizate pentru proprieti similare, ofer o eviden empiric asupra valorii firmei evaluate. Criteriile principale reinute pentru a selecta ntreprinderile comparabile care au nregistrat tranzacii cu pachete minoritare sunt24: Domeniul de activitate; Piaa pe care opereaz, inclusiv zona geografic; Produsele oferite pe pia; Dimensiunea firmei; Comparabilitatea performanelor financiare istorice.

Procedura de selectare a firmelor baz de comparaie este important pentru a aplica aceast metod i presupune parcurgerea urmtorilor pai25: Definirea criteriilor de selectare; Definirea populaiei din care vom selecta firmele; Selectarea tuturor ntreprinderilor care ndeplinesc criteriile definite; Atunci cnd este cazul, explicarea msurii de a elimina din analiza ntreprinderii care

nu ndeplinesc criteriile stabilite; Pentru a utiliza aceast metod, trebuie nelese cteva puncte importante din metodologia de evaluare26: Conceptul de multiplicatori sau rate de valoare.

Aceti multiplicatori sunt dai de raportul dintre informaiile furnizate de piaa tranzaciilor (preurile de tranzacionare) i variabile financiare fundamentale ale ntreprinderilor selectate (profit net, cifra de afaceri, etc.) n urma cruia obinem indicatori utili i relevani n evaluarea ntreprinderii.
24 25

Ibidem, pag. 119 Ibidem, pag. 121 26 Ibidem, pag. 123-128

53

Multiplicatori utilizai n estimarea valorii capitalului acionarilor.

Indicatorii cei mai utilizai sunt: o Preul aciunii/Profitul net pe aciune (PER). Este cel mai uzual i recunoscut

multiplicator pentru estimarea valorii de pia a unei aciuni; o Preul aciunii/Cash flow brut pe aciune. Utilizeaz la numitor i cheltuielile non-

cash pe lng profitul net; o Preul aciunii/Cifra de afaceri pe aciune. Este utilizat pentru firmele care au o

baz mare de clieni; o Preul aciunii/Profit brut pe aciune. Se utilizeaz atunci cnd apar niveluri

anormale ale ratei de impozitare; o Preul aciunii/Activul net contabil pe aciune. Este utilizat atunci cnd nu exist

active necorporale cu impact semnificativ asupra valorii firmei i activele au o valoare contabil relativ apropiat de valoarea de pia. Multiplicatorii utilizai n estimarea valorii capitalului investit.

n acest caz trebuie respectat ca numitorul relaiei s aib n vedere venitul disponibil pentru furnizorii de capital iar numrtorul trebuie s includ valoarea de pia a capitalului investit. Perioada de analiz a multiplicatorilor.

Aceast perioad trebuie s fie apropiat de data evalurii, putndu-se lua ca referin: media ultimilor 12 luni, ultimul an fiscal, media ponderat a ultimilor 3-5 ani. Ajustri asupra informaiilor financiare

Prin aceste ajustri se asigur comparabilitatea firmelor selectate cu ntreprinderea evaluat, evaluatorul realiznd: eliminarea elementelor extraordinare, ajustarea stocurilor atunci cnd baza de evaluare contabil este diferit, ajustarea imobilizrilor atunci cnd politica de amortizare este diferit etc. Selectarea multiplicatorilor.

Se are n vedere adecvarea i relevana informaiilor dar i respectarea coerenelor de baz implicate. Selectarea nivelului multiplicatorului considerat.

Evaluatorul are posibilitatea de a alege dint-o multitudine de soluii: media aritmetic, mediana, nivelul maxim sau minim i chiar un nivel situat n afara intervalului de valori generat de multiplicatorii firmelor selectate. b) Metoda comparaiei cu vnzri de firme necotate (piaa de achiziii i fuziuni) Particularitatea acestei metode o reprezint baza de comparaie care poate fi tranzaciile cu ntreprinderi n ansamblul lor sau tranzacii cu pachete majoritare. Trebuie acordat o atenie 54

deosebit condiiilor de realizare a tranzaciilor cu firme comparabile deoarece n multe cazuri operaiile de achiziii i fuziuni au alturi elementul valoare de pia i elementul sinergie. c) Metoda comparaiei cu tranzacii anterioare cu subiectul evalurii Baza de comparaie a acestei metode o reprezint tranzacii cu aciuni ale nsi ntreprinderii evaluate, oferind n principiu cea mai bun imagine a valorii de pia. Evaluatorul trebuie, n multe situaii, s aib capacitatea de a converti derogrile de la definiia valorii de pia (constatate n termenii tranzaciilor anterioare) n corecii valorice, iar acest demers nu este tocmai simplu. 3.2. Evaluarea S.C. Spectralcom S.R.L. Pentru stabilirea valorii ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L. s-a optat pentru o metod de evaluare bazat pe active (Activul Net Contabil corectat), o metod de evaluare bazat pe rentabilitate (pe baz de previziuni a profitului) i am procedat i la aplicarea metodelor bursiere ( pe baza indicelui PER). 3.2.1. Metoda Activului Net Contabil i a Activului Net Contabil corectat Activul net contabil corectat reprezint mrimea capitalului necesar pentru a reconstitui patrimoniul net existent al ntreprinderii, la nivelul valorii reale de utilizare a acesteia. La calculul ANCc se va lua n considerare economia de impozit latent legat de reintegrarea progresiv a activelor fictive n cheltuielile, respectiv veniturile exerciiilor viitoare, dar i economia de impozit latent aferent plusurilor de valoare obinute. ANC = AT DT ( activ total datorii totale) Determinarea valorii ntreprinderii prin metoda ANCc este fcut plecnd de la bilanul contabil la 31/12/2010 prin analizarea i efectuarea de corecii asupra posturilor din bilan. Astfel, s-a obinut urmtoarea situaie: Evaluarea activelor imobilizate Cheltuieli nregistrate n avans 87.852 lei se elimin din activ. Terenurile deinute de societate au fost evaluate la valoarea de utilitate de 657.586 lei. n prezent terenul a fost evaluat la aceiai valoare de utilitate. Aceast valoare este stabilit n Raportul de Evaluare nr. 10/12.10 efectuat de un expert evaluator. Din cele prezentate nu rezult nici un plus de valoare. Construciile sunt evaluate la valoarea de utilitate care depinde de caracteristicile acesteia i vechime. Construciile au fost evaluate prin metoda costului de nlocuire, rezultnd valoarea de 1.290.880 lei, nu s-au nregistrat creteri sau scderi. 55

Instalaiile tehnice i mainile sunt evaluate la valoare de pia de ctre un expert evaluator. Fiind echipamente relativ noi, nu se poate vorbi de uzura moral sau fizic a acestora. Aceastea au nregistrat creteri n valoare de 893.429 lei, la data de 31.12.2010 avnd valoarea de 1.552.351 lei. Evaluarea activelor circulante Evaluarea stocurilor a dus la urmtoarele constatri: Un stoc de materii prime n valoare de 4.000 lei este stoc fr micare i ca atare valoarea acestui stoc se va scdea din patrimoniul societii; Analiznd produsele finite, s-au depistat trei elemente de mobilier cu defecte de fabricaie care nu pot fi puse n vnzare, suma lor ridicndu-se la 21.384 lei. Analiznd postul de clieni se observ c nici unul dintre clieni nu a depit termenul de plat. Corecii asupra pasivului S-a constatat c datoriile sunt calculate corect. Includerea n datorii a provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli cu grad mare de producere; Includerea n datorii a economiei de impozit latent aferent subveniilor pentru investiii i a veniturilor nregistrate n avans; Se include impozitul pe profit aferent plusurilor de valoare. n urma efecturii calculelor se obine urmtoare valoare patrimonial pentru ntreprindere. Tabelul nr. 34 Activul contabil net i activul net contabil corectat
INDICATORI VALOARE BILAN Imobilizri Necorporale Cheltuieli de dezvoltare Concesiuni, Brevete, Licene, mrci Avansuri i imobilizri necorporale n curs Imobilizri Corporale Terenuri Construcii Instalaii tehnice i maini Alte instalaii, utilaje i mobilier Avansuri i imobilizri corporale n curs Imobilizri Financiare 0 0 0 2.607.388 657.586 1.290.880 598.950 59.972 16.807 893.429 0 0 887.530 5.899 0 3.500.817 657.586 1.290.880 1.486.480 65.871 16.807 0 0 0 0 0 0 0 0 DIFERENE VALORI CORECTATE 0 0 0 0

56

INDICATORI

VALOARE BILAN

DIFERENE

VALORI CORECTATE

1. Active Imobilizate Total Stocuri de materii prime, materiale Producie n curs execuie Produse finite i mrfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri 2. Stocuri Total Alte Active Circulante Creane comerciale Alte creane Casa i conturi la bnci 3. Active Circulante Total Cheltuieli nregistrate n avans ACTIV TOTAL Datorii totale Activul net Capital propriu din care: Capital social

2.607.388

893.429

3.500.817

238.305

-4.000

234.305

427.603 0

-20.000 0

407.603 0

665.908 0 769.959 0 26.225 1.462.092

0 0 0 0 0 -24.000

665.908 0 769.959 0 26.225 1.438.092

87.852

87.852

4.157.332 3.366.453 790.879 790.879 210.000

869.429 0 0 0 0

5.026.761 3.366.453 1.660.308 790.879 210.000

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. VAN= 790.879 lei VANc= 1.660.308 lei 3.2.2. Evaluarea pe baza capacitii beneficiare (profitului) Vpc Dat fiind faptul c se anticipeaz modificri ale profitabilitii viitoare ale agentului economic conform estimrii bugetului de venituri i cheltuieli, vom determina valoarea societii comerciale prin folosirea tehnicii actualizrii. Calculm capacitatea beneficiar dup formula: CB = (PB Ch. fin) x (1-T), 57

unde: PB= profitul impozabil ateptat; Ch. fin= cheltuieli financiare pentru credite pe termen mediu i lung; T= rata de impozitare a profitului. Formula general a estimrii valorii de profitabilitate pe baza capacitii beneficiare este: Vpc= Cb*a Vpc= valoarea de profitabilitate continu; Cb capacitatea beneficiar medie; a rata de actualizare. Rata de actualizare Rata de actualizare, de regul, reprezint expresia exigenei de profitabilitate a investitorului pentru investiia sa. Rata de actualizare se compune dintr-o rat de baz (rb) i o component de risc (rr). Rata de baz este denumit i rat neutr pentru c pornete de obicei de la dobnda pieei, care se consider c are un caracter obiectiv fa de agentul economic. Mrimea acestei rate poate fi o medie a ratelor dobnzii (fr inflaie) practicate de bnci, alte instituii financiare, sau randamentul real al unor plasamente alternative. Considernd o rat medie a dobnzii la depozitele pe termen de un an de 45,5% i o rat a inflaiei prognozat pentru 2011 de 3,5%, rezult: rb = (0,455 0,035) / (1 + 0,035); adica rb = 40,58% Componenta de risc se apreciaz n funcie de stabilirea economiei naionale i de gradul de vulnerabilitate a activului, stabilit n analiza diagnostic. Acesta poate lua valori cuprinse ntre 20% i 150%. Din constatrile noastre ncadrm afacerea n categoria de risc mediu, rezultnd: a = 40,58% + 40,58% x 50% = 60,87%. Tabelul nr. 35 Estimarea veniturilor i cheltuielilor pentru anul 2011
INDICATOR VALOARE (LEI) 1. Venituri totale 2. Costuri din exploatare 2.1 Materii prime i materiale 2.2 Energie i ap 2.3 Cheltuieli cu personalul 2.4 Amortizri 2.5 Mrfuri 3. Profit brut 4. Marja brut a profitului 5.993.727 4.529.312 716.775 39.366 421.789 175.749 3.175.633 1.464.415 PROCENT DIN TOTAL VENITURI (%) 100 75,57 11,96 0,66 7,04 2,93 52,98 24,43 24,43

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. 58

Ipoteze de calcul pentru costuri: Materii prime i materiale, energie i ap, personal prognoza pe baza consumurilor realizate n anul 2010, i cresc proporional cu volumul activitii prognozate. Considerm vnzrile i implicit veniturile cu o cretere medie anual de 10% - 15%. Tabelul nr. 36 Proiecia veniturilor i cheltuielilor totale pentru urmtorii 3 ani
INDICATOR Venituri totale Cheltuieli totale Profit brut Marj de profit Marj profit 2011 5.993.727 4.529.312 1.464.415 1.464.415 24,43 2012 6.024.380 4.345.000 1.679.380 1.679.380 27,88 2013 6.743.246 4.764.320 1.978.926 1.978.926 29,35

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Calculul capacitii beneficiare (profitului) Se consider capacitatea beneficiar anual, egal cu profitul net estimat anual, la care se adaug fondul de amortizare i provizioane reinute n costuri. Obligaiile fiscale sunt date de impozitul pe profit i sunt de 16% fa de profitul brut (impozabil). Tabelul nr. 37 Profitul brut i obligaile fiscale pentru perioada previzionat
POSTUL Profitul brut Impozitul pe profit (16%) Profit net 2011 1.464.415 234.306,4 1.230.108,6 2012 1.679.380 268.700,8 1.410.679,2 2013 1.978.926 316.628,16 1.662.297,9

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Capacitatea beneficiar se determin ca o medie aritmetic simpl a profitului net pe care societatea este capabil s-l produc n viitor, la care se adaug fondul de amortizare neconsumat (n cazul firmei Spectralcom din Barlad este 35% din aceasta). 1.230.108,6+1.410.679,2+1.662.297,9 3 Considerm aceast capacitate beneficiar credibil, realizabil i rezonabil. Valoarea de profitabilitate continu (Vpc) n acest caz profitabilitatea se consider ca o rent continu (perpetu) care se capitalizeaz (actualizeaz). Vpc = 1.434.361,9 + 1.434.361,9 * 0,6087 = 2.307.457,9 lei; Ipoteze asupra evoluiei veniturilor

Cb=

=1.434.361,9 lei

59

Prognoza vnzrilor pe termen mediu s-a facut n ipoteza c actuala conjunctur nefavorabil se va depai prin vnzarea produselor unor ntreprinztori privai ce vor dezvolta relaiile comerciale tradiionale cu firmele strine importatoare. Pentru anul 2013 se prognozeaz vnzri optime, respectiv 85% din capacitatea proiectat. Prin msuri administrative se pot atinge parametrii comerciali proiectai printr-o cretere liniar de circa 14% anual, urmnd ca apoi s se fac investiii pentru diversificarea produselor i diversificarea profitului de comercializare, pn n 2013 potenialul cumprtor fiind preocupat de recuperarea cheltuielilor efectuate. S-a prognozat o rat medie anual de cretere a vnzrilor i implicit a veniturilor totale de 1114%. Marja de eroare a prognozei se apreciaz la 10% n condiiile actualei conjuncturi economice. Ipoteze asupra evoluiei cheltuielilor Cheltuielile la 1.000 lei venituri s-au meninut la un nivel foarte ridicat, de 996,99 lei n 2008, au sczut la 978,07 lei n 2009 i s-au situat la 975,41 lei n 2010. inand cont de structura costurilor realizate n perioadele anterioare, s-a proiectat un nivel rezonabil i realizabil de 755,68 lei la 1.000 lei venituri din vnzri pentru 2011 (vezi tabelul nr. 35), urmnd o diminuare anual a cheltuielilor cu 510%. 3.2.3. Metoda fluxurilor de disponibiliti actualizate VDCF Perioada de previziune a fluxurilor de disponibiliti (cash-flow) este anul 2010. Valoarea ntreprinderii prin metoda DCF rezult din nsumarea valorii actualizate a cashflow-ului net disponibil din anii de previziune cu valoarea actualizat a valorii reziduale. Fluxurile financiare nete actualizate n determinarea mrimii fluxurilor financiare nete se pleac de la veniturile i cheltuielile care au determinat capacitatea beneficiar calculndu-se profitul net. La profitul net se adaug celelalte diponibiliti bneti create de ctre agentul economic: amortizrile i provizioanele obinndu-se fluxurile financiare brute. Din valoarea brut se scad nevoile financiare a activitii curente: investiii de meninere, de nlocuire sau de rennoire i variaia necesarului de fond de rulment. Fluxul financiar net se va calcula pentru fiecare an al previziunii dup urmtoarea formul: Flux financiar net (CF) = Profit net + Amortizri + Provizioane Investiii Variaia necesarului de fond de rulment. Profitul net a fost determinat prin deducerea impozitului pe profit din profitul brut. Amortizrile Se au n vedere amortizrile fiscale i se calculeaz n conformitate cu prevederile legale. Acestea vor fi consumate n proporie de 35% pentru nlocuirea mijloacelor fixe uzate. Nu se prevd provizioane. 60

Investiiile necesare meninerii mijloacelor fixe la starea de funcionare profitabil, se estimeaz a fi acoperit integral din fondul nominal de amortizare acumulat (consumnd 35% din aceasta). Variaia necesarului de fond de rulment nu este cazul. Tabelul nr. 38 Calcule necesare pentru obinerea valorii VDCF NR. CRT. 1 2 3 4 Profit net Amortizri Investiii Flux financiar net 5 Valoarea rezidual 6 Factor de actualizare a= 61% 7 Flux financiar net actualizat Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Valoarea societii calculat pe baza fluxurilor financiare actualizate: VDCF = 947.617,67+666.504,61+470.545,17= 2.084.667,3 lei Valoarea financiar sau de rentabilitate (VCF ) Prin aplicarea metodei de evaluare pe baza capacitii beneficiare medii s-a obinut valoarea: Vpc =2.307.457,9 lei. Prin aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare nete actualizate s-a obinut valoarea: VCF = (2.307.457,9 + 2.084.667,3) / 2 =2.196.062,6 lei. Valoarea mediilor globale(VG ) Se consider c metodele destinate determinrii valorii globale (VG) a unei societi sau activ nu difer dect prin importana care este dat unui numr de trei mrimi fundamentale: valoarea activelor sau patrimonial (P); valoarea financiar dat de randament sau rentabilitate (R); valoarea cifrei de afaceri (A). Aceste trei valori fundamentale sunt legate prin relaia: 61 947.617,67 666.504,61 470.545,17 0,62 0,39 0,24 790.879+1.528.415,6+1.708.986,2+1.960.604,9 5.988.885,7 1.230.108,6 602.869 304.562 1.528.415,6 1.410.679,2 602.869 304.562 1.708.986,2 1.662.297,9 602.869 304.562 1.960.604,9 POSTUL 2011 2012 2013

VG = aP + bR + cA; n care: a + b + c = 1; coeficienii a, b i c lund valori ntre 0 i 1. Firma evaluat n prezenta documentaie, face parte dintr-un domeniu de activitate unde cifra de afaceri nu este o marime semnificativ pentru evaluare, din care cauz c = 0. Practica evalurii din ara noastr indic, coeficientul a = 0,6 i coeficientul b = 0,4. Deci: VG = 0,6P + 0,4R. Cum: P = VANC = 1.660.308 lei; R = VF = 2.196.062,6 lei. Rezult: VG = 0,6 x 1.660.308 + 0,4 x 2.196.062,6 = 1.874.609,8 lei. Metoda retail pentru firme de comer Pentru estimarea valorii ntreprinderii prin aceast metod vom aduna la activul net corectat o parte din goodwill. Vom utiliza urmtoarea formul: V= ANCc + GW/2 GW= (PN+S)*a PN= profitul net mediu nregistrat n ultimii trei ani; S= salariul net al patronului/proprietarului; a= rata de actualizare. Tabelul nr. 39 Calcularea goodwill-lui
INDICATOR Profitul net Salariul net proprietar GW 2008 16.285 5.500 13.260,53 2009 105.895 6.200 68.232,23 2010 100.299 6.200 64.825,94

Sursa - Informaii furnizate de S.C. Spectralcom S.R.L. Valretail = 790.879+73.159,35= 864.038,35 lei 3.2.4. Metode bursiere de evaluare Avnd n vedere c prezenta ntreprindere nu este cotat la burs, se va aplica metoda de evaluare bursier comparativ, bazat pe calculul valorii ntreprinderii prin intermediul PER (price earning ratio), reprezentnd raportul dintre preul aciunii i ctigul adus de aciune. Aceast metod este una abstract deoarece firma nu este cotat. Conform teoriei aplicabile sunt valabile urmtoarele formule de calcul ale PER:

62

V=

(1 i) t
t 1 n

Pt

Vn (1 i) n dar Pt = P1 = P0 = P = constant, deci: Vn

V0 = P

(1 i) t (1 i) n
t 1

(1 i) t

1 x (1 i) =

(1 i) n 1 1 i 1 1 i

V = P x 1/i, V = P/i, V = PER x P rezult c PER = 1/I n cazul S.C. Spectralcom S.R.L. coeficientul de actualizare este 0,61, PER va fi 1/0,61 = 1,64. Valoarea ntreprinderii calculat pe baza PER va fi: V = P x PER = 1.464.415x 1,64= 2.401.640,6 lei 3.2.6. Rezultatele evalurii n urma aplicrii a trei metode de evaluare, respectiv, metoda activului net corectat, metoda bazat pe randament i profitabilitate i metoda Practicienilor (valoarea mediilor totale) au rezultat urmtoarele valori: VAN = 790.879 lei (valoarea neamortizat a M.F.); VANC = 1.660.308 lei (valoarea corectat a M.F.); Vpc =2.307.457,9 lei; VCF = 2.084.667,3 lei; VF = 2.196.062,6 lei; VG = 1.874.609,8 lei; Valretail = 864.038,35 lei; VPER = 2.401.640,6 lei. Un grafic al plajei de valori ale firmei, calculate prin diferite metode se prezint n figura care urmeaz:

63

Valorile estimate ale firmei S.C. Spectralcom S.R.L.

2.307.457,90 2.196.062,60 2.084.667,30 1.874.609,80 1.660.308

2.401.640,60

790.879

864.038,35

VAN VANC

Vpc

VCF

VF

VG ValretailVPER

Grafic nr. 3 Valorile firmei S.C. Spectralcom S.R.L.

Se constat o scar a valorilor cuprins ntre 1.660.308 lei i 2.196.062,60lei determinate pe baza capacitii beneficiare patrimoniale i calculul valorii pe baza PER. Rezultatele obinute vor fi interpretate n funcie de inteniile cumprtorului sau a vnztorului visavis de ntreprinderea n cauz. Acestea stabilesc o plaj de valori a ntreprinderii care va sta la baza fixrii preului de ncepere a negocierilor. n majoritatea cazurilor preul final nu coincide cu nici una din valorile obinute, nivelul preului final depinznd de anumii factori, unii necuantificabili, cum sunt dorina de a cumpra sau a vinde, arta de a negocia, conjunctura economic i social politic. Aadar, preul final al ntreprinderii va fi stabilit att n funcie de factorii psihologici, factorii economici i n funcie de rezultatele raportului de evaluare. 3.3. Concluzii asupra evalurii societii S.C. Spectralcom S.R.L. Aceast lucrare, structurat n trei capitole, este realizat pe baza informaiilor preluate din diverse materiale precum i din contabilitatea societii comerciale S.C. Spectralcom S.R.L. care desfoar activiti de vnzare cu amnuntul a diferitelor tipuri de mobilier i a pieselor i accesoriilor auto. Activitatea de comercializare a nceput cu mobilier, produse simple ui, tocrie ajungnd s comercializeze astzi cele mai complicate elemente de mobilier. Spectralcom este o societate specializat n vnzarea de mobilier, destinat consumatorilor care doresc produse de calitate european la preuri accesibile. Oferta sa include mobilier de living, 64

dinning i dormitor, buctarii. Produsele Office reunesc game de mobilier operaional, directorial i special (bancar, comercial, etc.), canapele, scaune i fotolii de birou. De asemenea, societatea ofer servicii de asisten pentru clieni n privina alegerii produsului ideal pentru casa sa oferind i servicii de transport i montaj al produselor achiziionate de acetia. Elementele de mobilier sunt fabricate att din lemn destinat construciilor, ct i din pal melaminat, pentru mobilier, uor de prelucrat i asamblat, au un design deosebit, uor de transportat i de montat. Societatea a luat fiin i funcioneaz conform legislaiei n vigoare i a statutului. Toate aceste informaii au fost analizate, prelucrate i sintetizate astfel nct s poat fi percepute ct mai uor de utilizatori i care s le fie de folos n luarea deciziilor. Evaluarea societii a fost fcut din dorina ntreprinderii de a afla situaia ei actual pe pia n vederea mbuntirii acesteia. n 2010 cifra de afaceri scade fa de anii precedeni datorit scderii preurilor i a perioadei dificile din punct de vedere economic n care ne aflm. Cel mai bine vndut produs este mobilierul pentru dormitor fiind urmat de mobilierul de buctrie, situaia de ansamblu este favorabil toate produsele au pia de defacere. Se recomand ca societatea s adopte strategii adecvate care s realizeze o cretere anual semnificativ cu scopul de a-i crea o poziie mai bun pe pia. n perioada analizat activitatea de exploatare a condus la profit, prin creterea vnzrilor i atragerea de noi clieni i de asemenea, prin calitatea i diversificarea produselor comercializate. nvestiiile efectuate n anul 2008 ncep s aduc beneficii n anul 2010, societatea nefiind supus riscului de insolvabilitate. Prin trezoreria net pozitiv se evideniaz echilibrul financiar al firmei i rezultatul unui exerciiu financiar care s-a ncheiat cu un surplus de disponibiliti bneti. Acesta reflect succesul ntreprinderii, fiind dovada unei poziii strategice bune n raport cu concurenii si. Ca atare, dintre metodele de evaluare folosite, cea mai credibil metod este metoda bazat pe rentabilitate. Metoda patrimonial este recomandat a fi folosit atunci cnd se dorete evaluarea n ntregime a avuiei unei ntreprinderi, i mai puin viabilitatea ntreprinderii. Metodele patrimoniale Valoarea activului net contabil (VAN)= 790.879 lei Reprezint o informaie rapid privind valoarea contabil a unei ntreprinderi care n majoritatea cazurilor nu spune nimic despre valoarea real a acesteia. Valoarea activului net corectat (VANc) = 1.660.308 lei Spre deosbire de valoarea activului net, valoarea activului net corectat conine diferenele (negative sau pozitive) care apar n urma reevalurii activelor i obligaiunilor din bilanul contabil. Avantaje: este foarte util atunci cand se urmrete segmentarea afacerii pentru a fi vndut; 65

este foarte bun pentru partenerii de negociere atunci cand nu se convine asupra preului (se poate selecta de exemplu ceea ce cumprtorul nu dorete s cumpere); este avantajoas pentru obinerea finanrii tranzaciei (se poate delimita ceea ce poate fi utilizat pentru garantarea finanrii); este avantajoas pentru situaiile n care apar litigii sau dispute, permind msurarea uoar a impactului unor aciuni de acest gen (inclusiv n cazul disputelor ntre asociai pentru mprirea patrimoniului). Dezavantaje: necesit foarte mult timp i muli experi pentru realizare; reflect mai mult poziia vnztorului, deoarece alocarea capitalului (structura activelor) reflect decizii luate de acesta; n unele variante, ia n considerare o abordare static, nsumnd valorile activelor componente, fr a ine seama n mod direct de capacitatea lor beneficiar (acestea fiind mai degrab un rezultat al activitii conjugate a activelor, dect rezultatul deinerii unui numr de active). Valoarea activului net corectat este inferioar valorilor determinate pe baza de rentabilitate, datorit n special a dou cauze: amplificarea activitilor din profil, caracteristica perioadei actuale de tranziie; scderea valorii activelor mai mult pe seama scderii preurilor, ceea ce conduce la creterea valorii societii. Metode bazate pe randament i profitabilitate Valoarea de profitabilitate continu (Vpc) = 2.307.457,9 lei Este valoarea ntreprinderii calculat pe baza profiturilor preconizate a se obine n viitor de ntreprinderea evaluat, inndu-se cont de rata de actualizare, rata medie a dobnzii i rata inflaiei i coeficientul de risc (stabilitatea economiei naionale). Valoarea fluxurilor financiare actualizate (VCF) = 2.084.667,3 lei Reprezint valoarea ntreprinderii calculat n funcie de fluxurile financiare preconizate a se obine n viitor. Valoarea financiar sau de rentabilitate (VF) = 2.196.062,6 lei Reprezint diferena net ntre fluxul ipotetic al tuturor intrrilor i fluxul ipotetic al tuturor ieirilor de numerar, raportate la perioade viitoare. Valoarea mediilor globale (VG) = 1.874.609,8 lei Reprezint valoarea ntreprinderii lund n considerare valoarea financiar i valoarea activului net corectat combinnd astfel avantajele i dezavantajele celor dou metode. Poate fi considerat valoarea cea mai real a ntreprinderii. 66

Metodele de randament se orientateaz spre viitorul ntreprinderii. Schimbrile semnificative ale activitii (modernizarea, infuzie de capital, cretere/reducere a numrului de personal, etc.) nu pot fi luate foarte exact n considerare, deci n acest gen de cazuri s-ar recomanda accentul pe valori patrimoniale. Cele care folosesc fluxuri medii (anuale) sunt aplicabile societilor aflate n faza de maturitate sau ntro faz de cretere constant. Pentru o ntreprindere aflat n criz nu sunt adecvate aceste metode. Pentru ntreprinderile intens capitalizate, la care amortizarea este foarte mare (datorit valorii capitalului imobilizat sau politicii de amortizare) nu se recomand metode bazate pe profit ci metode bazate pe fluxul de lichiditi. Pentru ntreprinderile noi se recomand metode de randament. Metoda fluxurilor viitoare actualizate se recomand pentru evaluarea n scopul achiziiei ntregii ntreprinderi sau a unui pachet de control, cazuri n care investitorul are posibilitatea de a stabili distribuia profitului. De asemenea este recomandat n cazul ntreprinderilor n care predomin elementele intangibile, ca factori de baz ai performanelor. Valoarea retail pentru firme de comer = 864.038,35 lei Reprezint valoarea ntreprinderii caluculat pe baza activului net corectat la care se adaug o parte din goodwill. Este o metod care se aplic foarte des n practic. Metode bursiere de evaluare Metoda de evaluare a intreprinderilor necotate la burs Metoda Practicienilor (PER) este cea mai utilizat metod din aceast categorie. PER este un indicator bursier calculat ca raport ntre preul aciunii i ctigul adus. Cu alte cuvinte, PER este un coeficient multiplicator care indic, de cte ori profitul este dispus s plateasc un investitor la achiziia unei aciuni. n urma evalurii s-a constatat c societatea are o imagine bun pe pia, susceptibil de mbuntiri. Strategia aleas de ntreprindere este bun, dar ntotdeauna este loc de mai bine. Societatea realizeaz vnzri de mobiler, piese i accesorii auto ceea ce face ca durata de rotaie a mrfurilor s fie ridicat. De asemenea societatea ar trebui s se axeze pe strategii de marketing actuale i pe produse cerute tot mai mult pe pia datorit concurenei mari. Activitatea de comercializare pe calculator permite vnzarea unor produse de calitate ntrun timp foarte scurt. De asemenea, societatea ar trebui s promoveze mai mult produsele sale, pentru a se face cunoscut pe piaa produselor de mobilier, indicat fiind publicitatea TV, insistnd pe raportul calitatepre, care de fapt intereseaz n mod primordial clientul. Flexibilitatea la schimbrile preferinelor i a cerinelor clienilor, meninerea produselor la un nalt nivel calitativ asigur o bun imagine a societii n rndul clienilor. Aceasta este strategia recomandat de echipa de evaluatori societii S.C. Spectralcom S.R.L.

67

Bibliografie
1. Anghel, I., Falimentul. Radiografie i predicie, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2003; 2. Appraisal Institue, Evaluarea proprietilor mobiliare, Ediia romn aprut sub egida ANEVAR, Bucureti, 2001; 3. Bicui, A., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004; 4. Bnacu, C. S., Ghid practic de evaluare imobiliar, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2005; 5. Btrncea, M., Risc i faliment, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2003; 6. Berheci, M., Valorificarea raportrilor financiare, sinteze contabile, analize, studii de caz, Editura CECCAR, Bucureti, 2010; 7. Bragg, Steven M., Business ratios and formulas: a comprehensive guide, 2nd edition, John Wiley & Sons Inc, 2007; 8. Budugan, D., Georgescu, I., Bazele contabilitii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2003; 9. Bue, L., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005; 10. Colasse, B., Analiza financiar a ntreprinderii, trad.: Tabr, N., Editura TipoMoldova, Iai, 2009; 11. Cristea, H., Pirtea, M., Enache, C., Determinarea situaiei financiare a ntreprinderii. Studii i probleme, Editura Mirton, Timioara, 2000; 12. Dorneanu, E. C., Diagnosticul financiar al firmei cotat pe piaa de capital, Editura TipoMoldova, Iai, 2008; 13. Dumitrescu, D., Dragot, V., Ciobanu, A., Evaluarea ntreprinderilor, Ed. a 2-a, rev, Editura Economic, Bucureti, 2002; 14. Fishman, Jay E., Pratt, Shannon P., Morrison, William J., Standards of value: theory and applications, Jon Wiley & Sons, 2007; 15. Frsineanu, C., Perfecionarea metodelor de evaluare a patrimoniului, Editura ASE, Bucureti, 2004; 16. Georgescu, I. E., Macovei, C., Berheci, M., Contabilitatea firmei, Editura Junimea, Iai, 2003 17. Ghic, G., Grigorescu, C. J., Analiza economico-financiar: repere teoretice i practice, Ediia a 3-a, rev., Editura Universitar, 2008; 18. Helfert, Erich A., Financial Analysis Tools and Teckniques: a guide for managers, McGrawHill Companies, 2001; 19. Horomnea, E., Tabr, N., Budugan, D., Georgescu, I., Beianu, L., Dicu, R. M., Introducere n contabilitate. Concepte i aplicaii, Editura TipoMoldova, Iai, 2010; 68

20. Ioni, I., Banacu, S., Stoica, M., Evaluarea organizaiilor, Editura Economic, Bucureti, 2004; 21. Ioni, I., Evaluarea afacerilor: manual universitar, Editura ASE, Bucureti, 2009; 22. Istrate, C., Introducere n contabilitate, Editura Polirom, Iai, 2002; 23. Ifnescu, A., erban, C., Stnoiu, A. C., Evaluarea ntreprinderii, Editura Universitar, Bucureti, 2003; 24. Jianu, I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii: o abordare din prisma Standardelor Internaionale de Raportare Financiar, Editura CECCAR, Bucureti, 2007; 25. Maxim, E., Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, Ed. a 3-a, rev., Editura Sedcom Libris, Iai, 2006; 26. Maxim, E., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2008; 27. Maxim, E., Dignosticarea i evaluarea organizaiilor, Ediia a 3-a, rev., Editura Sedcom Libris, 2010; 28. Minu, M., Contabilitatea ca instrument de putere, Editura Economic, Bucureti, 2002; 29. Mironiuc, M., Analiz economico-financiar: Elemente teoretico-metodologice i aplicaii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006; 30. Munteanu, Prof. Univ. Dr., V., Contabilitatea financiar a ntreprinderilor armonizat cu: Directivele contabile europene, Standardele Internaionale de Contabilitate, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2003; 31. Niculescu, M., Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, -3 vol., Vol. 2., 2005; 32. Paraschivescu, A., Analiza financiar n mecanismul de formare a surselor de finanare ale ntreprinderii, Editura Tehnopress, Iai, 2009; 33. Paraschivescu, M. D., Radu, F., Lepdatu, Ghe., Ptracu, L., Contabilitate financiar, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2010; 34. Paraschivescu, M. D., Radu, F., Managementul contabilitii financiare, Editura Tehnopress, Iai, 2008; 35. Ptracu, L., Situaiile financiare - suport informaional n decizia managerial, Editura Tehnopress, Iai, 2008; 36. Pvloaia, W., Parasschivescu, M. D., Olaru, G.-D., Radu, F., Analiz financiar. Studii de caz, Editura Tehnopress, Iai, 2006; 37. Pvloaia, W., Pvloaia, D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Tehnopress, Iai, 2008; 69

38. Petrescu, S., Analiz financiar aprofundat: concepte, metode, studii de caz, Editura Sedcom Libris, Iai, 2005; 39. Idem, Diagnostic economic-financiar: metodologie, studii de caz, Editura Sedcom Libris, Iai, 2004; 40. Idem, S., Analiz i diagnostic finaciar contabil: ghid teoretico-aplicativ, Editura CECCAR, 2010; 41. Petrescu, S., Mihalciuc, C. C, Diagnosticul financiar-contabil privind performana ntreprinderii: aspecte teoretice i aplicative de contabilitate i analiz financiar, Editura Universitii din Suceava, Suceava, 2006; 42. Plewa, F. J., G., Friedlob, Th., Understanding cash flow, John Wiley & Sons, Inc, 1995; 44. Ristea, M., Contabilitatea financiar a ntreprinderii, Ediia a-2-a, Editura Universitar, Bucureti, 2005; 45. Ristea, M., Dumitru, C. G., Bazele contabilitii. Noiuni de baz, probleme, studii de caz, teste gril i monografie, Ediia a-2-a, Editura Universitar, 2006; 46. Idem, Contabilitate aprofundat, Editura Universitar, Bucureti, 2005; 47. Idem, Contabilitatea societilor comerciale, Ediia a 3-a, reev., Editura Universitar, Bucureti, 2009; 48. Ristea, M.,Olimid L., Calu, A. D., Sisteme contabile comparate, Editura CECCAR, Bucureti, 2006; 49. Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., Evaluarea ntreprinderii, Editura ASE, Bucureti, 2003; 50. Stan, S., Anghel, I., Evaluarea ntreprinderii, ediia a 4-a, Editura IROVAL Invel Media, Bucureti, 2009; 51. Toma, M., Iniiere n evaluarea ntreprinderilor, Ediia a 2-a, Editura CECCAR, Bucureti, 2007; 52. Idem, Iniierea n evaluarea ntreprinderilor, Bucureti, 2009; 53. Tournier, J.-C., Tournier, J.-B., Evaluation d'Entreprise, Troisieme Edition, Edition d'Orgnisation, rue Thernard 75240 Pars Cedex 05, 2002; 54. Vasilescu, Prof. Univ. Dr. Gh., Lect. Drd. Wagner, F., Lect. Dr. Hurduzeu, M., Asist. Drd. Niculescu-Aron, I. G., Analiza statistico-economic i metode de evaluare, Editura Didactic i Pedagocic, R.A., Bucureti, 2002; 55. Vlceanu, Ghe.,Robu, V., Georgescu, N., Analiza economico-financiar, Ediia a 2-a, rev., Editura Economic, Bucureti, 2005 Ediia a 3-a, rev., Editura CECCAR,

70

56.* Anghel, I., Previziunea falimentului ntreprinderilor romneti, Revista Tribuna Economic, nr. 40, Bucureti, 2000; 57. * Anghel, F., Bucur, C., Radu, E., The informational valences of the financial signals system used in the evaluation of companies global performance, Economy and Business Adminstration, Volumul 2, nr.3, 2008; 58. * Badescu, G., Principii funamentale ale evalurii ntreprinderii, Buletin IROVAL, nr. 4/1997, pag. 1-4; 59. * Crivii, A., Activele corporale i necorporale n evaluarea ntreprinderii, Revista Tribuna Economic nr.29, 2007; 60. * Idem, Interdependena metodelor de evaluare a ntreprinderii, Revista Tribuna Economic, nr. 20, 2006; 61. * Danciu, Prof. Univ. Dr. V., Managementul relaiilor cu clienii, strategia pentru obinerea i mbuntirea performanelor marketingului serviciilor, Jurnalul economic nr. 17, septembrie 2005; 62. * Dnuleiu, Asist. Univ. Drd. A. E., Diagnosticul managementului i al organizrii ntreprinderii, Annales Universitatis Apulensis, Series Oeconomica Management-Marketing, 8/2006, pag. 139- 145; 63. * Mitu, Dr. N E., Mitu, I. E., Previzionarea riscului de faliment, Revista Tribuna Economica, nr. 52, 2006; 64. * Idem, Performana ntreprinderii pe baza cifrei de afaceri, Revista Tribuna Economic, nr. 12, 2010; 65. * Ni, Drd. M. M., Aspecte naionale i internaionale privind tehnicile de evaluare n contabilitate, Revista Finane publice i contabilitate nr. 1, 2009; 66. * Monea, M., Financial ratios- reveal how a business is doing?, Annals of the University of Petroani, Economics, 9(2), 2009; 67. *** Legea contabilitii nr. 82/1991 republicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I-a, nr. 454 din 18/06/2008; 68. *** OMFE nr. 2869 privind documentele financiar-contabile publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, Nr. 8882 din 29.12.2010; 69. *** Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 3055 din 10.10.2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Nr. 766/10.10.2009; 70. *** Standardele Internaionle de Evaluare, Ediia a 8-a, 2007.

71

Anexe
Anexa nr. 1 Organigrama ntreprinderii S.C. Spectralcom S.R.L.

ADMINISTRATOR

DIRECTOR COMERCIAL

DIRECTOR ECONOMIC

DEPARTAMENTU L APROVUZIONARE

DEPARTAMENTU L DESFACERE (VNZRI)

DEPARTAMENTU L FINANCIARCONTABIL

DEPARTAMENTU L RESURSE UMANE

CONTABIL-EF

CASIER

72