Cuprins

1. Descrierea companiei
2. Diagnosticul pentru evaluarea societatii
2.1.Diagnosticul juridic
2.2.Diagnosticul tehnologic
2.3.Diagnosticul comercial
2.4.Diagnosticul de mediu
2.5.Diagnosticul resurselor umane
2.6.Diagnosticul financiar
a. Analiza pe baza de bilant (FR,NFR,TN)
b. Analiza pe baza CPP (SIG,VA,EBIT,EBITDA)
c. Cash-flow (de investitie, exploatare, finantare)
d. Rate financiare
d.1. Rate de rentabilitate (ROE,ROA)
d.2. Rate de risc (de lichiditate, solvabilitate, indatorare, efect de
levier)
3. Investiii
a. Estimare de cash-flow: disponibil si marginal
b. Rata de actualizare
b.1 CAMP-Modelul activelor financiare
b.2 BUILD-UP
c. Analiza in mediul cert ( VAN, RIR, IP, TRA)
d. Analiza in mediul incert (analiza de sensibilitate)
e. Tehnica scenariilor
e.1 Scenariul de baza (most likely)
e.2 Scenariul optimist
e.3 Scenariul pesimist (simulare scenarii model Monte Carlo)
f. Luarea deciziei
4. Decizia de finanare (sursa de finaare, ce costuri am, CMPC, VANA)

1. PREZENTAREA GENERALA A SOCIETATII

BIOFARM este unul dintre primii producatori romani de medicamente si

suplimente alimentare. De peste 80 de ani BIOFARM este alaturi de specialistii din
Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii
oamenilor.
Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si
comercializarea atat a unor branduri puternice, cat si a unor produse generice.
In anul 1936, firma GEDEON-RICHTER din Timisoara, care fuzionase in 1924
cu firma Gea Krayer, se uneste cu alte laboratoare existente si cu alti actionari in cadrul
"Societatii Romane pe Actiuni" si incepe productia pe teritoriul sediului central al societatii
in strada Logofat Taut nr.99, Bucuresti, si pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara iar in
anul 1956 se infiinteaza o noua sectie in str.Tineretului nr.1 in scopul de a produce, pentru
prima prima data in tara, extracte din plante, tincturi, substante pure, produse uz veterinar,
care in 1957 ia denumirea de Fabrica de Medicamente Galenica.
Anul 1996 anunta unirea fabricilor de medicamente Galenca si BIOFARM, acest
lucru tinand numai pana in 1997 cand procentul de 40% din capitalul social al BIOFARM
SA, detinut de F.P.S., a fost achizitionat de firma Shapiro Bancorp LLC . Astfel SC
BIOFARM SA devine o companie cu capital privat 100%.
In prezent, BIOFARM este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe
piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este
certificata in conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului
privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea,
actiunile sale sunt listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.

2. DIAGNOSTICUL PENTRU EVALUAREA SOCIETATII

2.1. DIAGNOSTICUL JURIDIC

Firma S.C. BIOFARM S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99,
sector 3, a fost infiintata ca societate pe actiuni in anul 1921 si s-a numarat printre primii
producatori romani de medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului
este RO 341563 si numarul de ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata
pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de
Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Deoarece tipul activitatii sale principale este
fabricarea de medicamente si produse farmaceutice, societatea se incadreaza in grup CAEN
2120.
Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC BIOFARM SA are incheiate
contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o
buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2011 distributia s-a desfasurat
preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de
aproximativ 150, distribuitori care detin o cota de piata de aproximativ 70%. In ceea ce priveste
capitalul social, in anul 2011 nu s-au inregistrat variatii ale acestuia, valoarea sa fiind de
109.486.150 lei cu o valoare nominala pe actiune de 0.1 RON.
Biofarm ii incadreaza activitatea in cerinele legale de mediu si sanatate publica prin:
-

Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele uzate si

semestriale pentru emisiile atmosferice, inclusiv zgomot periuzinal;

-

Eliminarea controlata a deseurilor periculoase;

Efectuarea lucrarilor periodice de intretinere a elementelor filtrante;

Achizitionarea consumabile pentru instalatiile de preepurare;

Achizitionarea consumabilelor pentru apa utilizata la instalatia de tip ciller;

Executarea lucrarilor de intretinere/reparatii la reteaua interna de canalizare;

Executarea lucrarilor de intretinere pentru foraj si reteaua de distributie de apa;

Angajarea de personal pentru intretinerea si operarea statiei de epurare;

Eliminarea unor neconformitati identificate la receptia statiei de epurare;

Obtinerea Autorizatiei de Mediu;

Obtinerea Acceptului de Evacuare a apelor uzate.

2.2.DIAGNOSTICUL TEHNOLOGIC
Produsele farmaceutice, prin natura lor, nglobeaza un grad nalt de tehnologie.
Complexitatea proceselor implicate n productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice)
si pun amprenta asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De
aceea, tehnologia constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice si pentru societatea
Biofarm.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm
se regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare
orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai
mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania.
Capacitati de productie in cadrul Biofarm:
Sectia Comprimate. In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de
obtinere a comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a
echipamentelor nou achizitionate.
Sectia Produse Parenterale. In aceasta sectie se realizeaza atat pulberi pentru solutii si
suspensii injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu
pondere mare in cifra de afaceri.
Sectia Biosinteza. In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei
active Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si
purificare a principiului active.
Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice
au un rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active
Glucan. Glucanul este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a
fost folosita ca agent imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce
adancimea ridurilor si o protejeaza impotriva radiatiilor UV.
Sectia Unguente-Supozitoare. Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2
fluxuri:de uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt
folosite echipamentele COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate
echipamentele pentru distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG
12.

Forme solide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre

25 si 250 kg pe serie.
Echipamente:

moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata

mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l

uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l

omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg

sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h

Forme semisolide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza

intre 75 si 150 kg per serie.

Echipamente:

vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri

vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri

turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala

Forme lichide.Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si

300 litri pe serie.

Echipamente:

2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de 50

litri si 150 litri.
Cel mai mare impact pe care l are progresul tehnologic n activitatea producatorilor de

medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de

desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare
substantiale reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, n
planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca avnd o pondere semnificativa,
fondurile banesti alocate activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda
unor nevoi ale consumatorilor.

2.3 DIAGNOSTICUL COMERCIAL

In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata
farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o
puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in
topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai
important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de
comprimate si drajeuri din Romania.
S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse

care acopera

aproximativ 45 de arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de

ani pe piata romaneasca: Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar,
Romazulan, Romergan, Sirop expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum
ar fi Vermigal Novo,Loperamid, Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor
deveni produse de marca datorita capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o
echipa de reprezentanti bine pregatiti.
Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi
imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7
tari si extinderea continua.
Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de
dezvoltare a companiei. In contextul unei piete farmaceutice extrem de dinamice si competitive,
Biofarm si-a imbunatatit si diversificat permanent gama de produse, lansand intre anii 2005 si
2009 aproximativ 90 de produse noi. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui
produs presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al
profitabilitatii, castigand cote de piata in zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei
acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5
detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni lider.
Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a
raspunde cat mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor.
De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii
inregistrate la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste
40 de ani.

In cursul anului 2011, compania Biofarm a inregistrat o crestere a vanzarilor in valoare

de 7.36%. In unitati cresterea este de 0.61%, comparativ cu scaderea de 0.20% in unitati
inregistrata de piata totala farmaceutica din Romania. Piata locala farmaceutica a inregistrat, in
aceeasi perioada de timp, o crestere de 5.31% in valoare si o scadere de 9.99% in unitati.
Vanzarile inregistrate de BIOFARM au continuat sa creasca si in anul 2012. Astfel, in
anul 2012 comparativ cu 2011, vanzarile in unitati comerciale au crescut cu aproximativ 10%, iar
vanzarile in valoare au inregistrat o crestere de aproximativ 13%. In aceeasi perioada de timp,
piata totala farmaceutica a inregistrat o crestere mai mica a vanzarilor in unitati, de aproximativ
7%, ceea ce a dus la atingerea de catre Biofarm a unei cote de piata in unitati de 3.51% in 2012.
In ceea ce priveste vanzarile inregistrate la export, acestea au inregistrat in 2012 fata de
2011 o crestere de aproximativ 3% in unitati si o crestere de aproximativ 21% in valoare. De
asemenea, in 2013 au continuat investitiile facute pentru inregistrarea de dosare noi atat pe
pietele existente cat si pe piete noi.
Rezultatele obinute in cursul anului 2012 dovedesc faptul ca Biofarm este recunoscut in
randul consumatorilor ca fiind producatorul unor medicamente si suplimente alimentare de foarte
buna calitate, cu efecte terapeutice apreciate de generatii intregi de pacienti si preturi accesibile.
Produsele BIOFARM sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de
marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor,
BIOFARM isi promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in
farmaciile independente si coopereaza cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica,
care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in 2011 distributia s-a
desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintrun total de aproximativ 75. Distribuitorii cu care lucreaza compania S.C. Biofarm S.A. detin o
cota de piata de 64%. De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing,
comerciale si media cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor BIOFARM.
Printre clientii cu care Biofarm colaboreaza amintim:

- DITA Import-Export SRL Bucuresti

- Biosfarm SRL Piatra Neamt

- Montero SRL Bucuresti

- Fildas Bucuresti

- ChPM SRL Bucuresti

- A.D.M. Bucuresti

- Farmacom S.A. Brasov

- Arochim Ploiesti

- Farmexpert D.C.I. SRL Bucurest

- Deltafarm Suceava

- Geranium SRL Timisoara

- Pharma Distribution Group Cluj Napoca

- Mediplus Bucuresti

- Iassyfarm Iasi

Totodata, BIOFARM isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada

2005 2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent,
exportul reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei.

TOPUL CELOR MAI MARI PRODUCATORI LOCALI DE MEDICAMENTE

NR
CRT

PRODUCATOR

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Terapia Rambaxy
Antibiotice
LaborMed
Zentiva SA
Biofarm
Gedeon Richter
Infomed Fluids
Europharm
Arena
Helcor

Vanzari(mil
euro)
2012
80,5
64,5
53,7
50,3
23,2
15,8
5,8
4,1
3,4
3,1

TOTAL

304,4

2.4.DIAGNOSTICUL DE MEDIU
Implementarea acestui sistem dovedeste preocuparea continua a organizatiei pentru
activitatile conexe, protectiei mediului, constituindu-si astfel intr-un instrument care permite sa
identifice si sa controleze impactul asupra mediului activitatilor, produselor sau serviciilor
prestate.

Societatea BIOFARM SA functioneaza in baza urmatoarelor documente:

-

Autorizatia de Gospodarire a Apelor pentru sediul central si punctele de

lucru: au fost respectate in totalitate cerinte impuse de aceasta autorizatie,
atat cele cantitative cat si cele calitative.

Acordul de preluare a Apelor uzate: este valabil pana la data modificarii

datelor de la momentul emiterii, cerintele prevazute in acesta fiind
respectate permanent, in acest sens existand monitorizari permanente.

Planul de prevenire a poluarilor accidentale: a fost intocmit pentru situatii

exceptionale, iar prevederile sale implica masuri care sa limiteze posibilele
efecte nocive asupra mediului, a poluarilor accidentale.

Declaratii lunare la Administratia Fondului de Mediu: au fost intocmite si

depuse lunar, iar pe baza acestora au fost platite sumele aferente.

Contract de transfer de responsabilitate pentru recuperarea de pe piata a

ambalajelor (deseurilor de ambalaje).

2.5. DIAGNOSTICUL DE RESURSE UMANE

Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei
de munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a
personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a liniilor de productie, iar pe
de cealalta parte, rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea GMP
presupunnd semnificative eforturi financiare).
Specificul activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care sa
corespunda cerintelor in continua schimbare ce intervin in procesul productiei de medicamente,
specializarea angajatilor constituindu-se intr-un factor determinant al calitatii produselor oferite
de organizatie si, implicit, al succesului acesteia pe piata de referinta.
Numarul mediu de salariati pentru anul 2012 este de 340. Din totalul de angajati 51% fac parte
din Sindicatul Independent al Societatii, sindicat inregistrat la Confederatia Sindicatelor
Democratice din Romania, 37% din total sunt angajati cu studii superioare, 32% sunt angajati cu
studii medii, iar restul sunt la nivel de scoala profesionala / gimnaziu.

Indicatori

2011

2012

2013

Numar de salariati

362

340

360

Numarul mediu de zile lucrate de un salariat intr-un

225

220

222

Numarul mediu de ore lucrate zilnic de un salariat

7,8

7,7

Numar de utilaje

240

290

350

an

Numar de schimburi

La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite departamentele traditionale specifice

fiecarui agent economic aflat in calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de
marketing si vnzari, de aprovizionare, de IT, de managementul calitatii, de cercetaredezvoltare, de protectia muncii.
La nivel operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele locul de testare a
formulele medicamentoase. De asemenea, desfasurarea tuturor proceselor ce intervin in cadrul
productiei necesita o atenta organizare si coordonare, astfel inct o buna pregatire a personalului
direct implicat se impune ca o conditie absolut necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta
angajatilor cu rol de supraveghere, intretinere si reparatie a echipamentelor de productie.
In prezent Biofarm este condusa de Danut Vasile in calitate de Presedinte si Director
General. La buna functionare a societatii mai contribuie si Daniela Tolea-director de vanzari,
Gabriela Carp-manager de marketing si dezvoltarea afacerilor, Tufaru Camelia-director de
productie si intretinere, Stanescu Carmen-director de aprovizionare, Morosanu Dragos
Constantin-director IT, Cristescu Mihai-manager administrativ.

2.6. DIAGNOSTICUL FINANCIAR

Diagnosticarea financiar a ntreprinderii prin rentabilitate i risc presupune o analiz
financiar complex. Analiza poziiei i a performanei financiare s-a realizat prin calculul
indicatorilor de structur, evoluie i eficien .

Datele pe baza crora s-a efectuat o astfel de analiz financiar sunt bilanurile entitii i
conturile de profit i pierdere. n cadrul analizei societatii BIOFARM.SA am luat n considerare
bilanurile i conturile de profit i pierdere aferente exerciiilor financiare ale anilor 2011, 2012,
respectiv 2013.
a. ANALIZA FINANCIAR

Analiza bilantului
Bilanurile contabile pe cei 3 ani de activitate a ntreprinderii luai n discuie au fost

sintetizate n valori nominale i se prezint astfel:

ACTIV
I.
IMOBILIZARI
Necorporale

2011

2012

2013

72,793,864

67,513,449

68,660,609

1,248,135

1,164,957

866,695

Corporale

58,506,779

53,612,816

56,689,637

Financiare

13,038,950

12,735,676

11,104,277

PASIV
I. CAPITAL
PROPRIU
II.PROVIZIOA
NE PENTRU
RISCURI SI
CHELTUIELI
III.DATORII
PE TERMEN
LUNG

II. ACTIVE
CIRCULANTE

81,121,037

Stocuri

11,283,810

13,553,634

15,231,010

Creante
Disponibilitati

32,430,634
28,048,592

19,780,459
920,826

26,509,629
736,337

9,358,001

66,248,433

73,492,034

165,863

215,368

288,892

154,080,764

168,232,169

184,918,511

Investitii
financiare pe
termen scurt
III.
CHELTUIELI
IN AVANS
TOTAL
ACTIV

2011

2012

2013

136,052,862

145,761,009

153,957,996

4,885,558

3,358,457

4,010,366

850,654

844,330

402,687

12,290,964

18,260,308

26,547,462

9,875,569
2,412,106

15,507,022
2,749,950

23,065,513
3,478,513

3,288

3,336

3,436

726

8,065

154,080,764

168,232,169

184,918,511

100,503,352 115,969,010

IV. DATORII
CURENTE
Furnizori
Salariati+Stat
Avansuri
incasate in
contul
comenzilor
V. VENITURI
IN AVANS
TOTAL
PASIV

Valorile concretizate n tabelul de mai sus relev o majorare progresiv a activului

bilanier, de la an la an. Aceasta este pus pe seama majorrii activelor circulante, nsa n vederea
determinrii sustenabilitii acestei creteri, se necesit o analiz a unor indicatori specifici,
prezentatn continuare, n coninutul prezentei lucrri. n dinamic, se observ, de asemenea,
majorarea capitalului propriu cu influen direct asupra pasivului total. Semnificative n cadrul
analizei patrimoniale, dar i mult mai relevante, sunt ponderile stucturale ale bilanului pe
elemente de activ, respectiv pasiv, care arat astfel:
ACTIV

2011

2012

2013

47.24%

40.13%

37.13%

0.81%

0.69%

0.47%

Corporale

37.97%

31.87%

30.66%

Financiare

8.46%

7.57%

6.00%

I. IMOBILIZARI
Necorporale

II. ACTIVE
CIRCULANTE

52.65%

59.74%

62.71%

Stocuri

7.32%

8.06%

8.24%

Creante

21.05%

11.76%

14.34%

Disponibilitati

18.20%

0.55%

0.40%

Investitii financiare
pe termen scurt

6.07%

39.38%

39.74%

III. CHELTUIELI
IN AVANS

0.11%

0.13%

0.16%

100.00%

100.00%

100.00%

TOTAL ACTIV

PASIV

2011

2012

2013

88.30%

86.64%

83.26%

II.PROVIZIOANE
PENTRU RISCURI SI
CHELTUIELI

3.17%

2.00%

2.17%

III.DATORII PE
TERMEN LUNG

0.55%

0.50%

0.22%

IV. DATORII
CURENTE

7.98%

10.85%

14.36%

Furnizori

6.41%

9.22%

12.47%

Salariati+Stat

1.57%

1.63%

1.88%

Avansuri incasate in
contul comenzilor

0.00%

0.00%

0.00%

V. VENITURI IN
AVANS

0.00%

0.00%

0.00%

100.00%

100.00
%

100.00
%

I. CAPITAL
PROPRIU

TOTAL PASIV

Structural, de-a lungul celor 3 ani analizai, s-au produs modificri importante la nivelul
imobilizrilor n sensul scaderii ponderii in total active, n favoarea creterii in pondere a

activelor circulante. Ponderea ridicat a celor dou elemente n total active reflect concentrarea
ntreprinderii pe activitatea de producie i comercializare .
La nivelul investitiilor financiare pe termen scurt, se observ o modificare semnificativa
intre anii 2011-2012, reprezentata de omajorare cu peste 30 de puncte procentuale. In acelasi
timp insa, disponibilitatile cunosc o evolutie descrescatoare atat in valori absolute cat si in valori
relative, ponderea disponibilitatilor in total activ ajungand de la 18% in 2011 la 0.4%.Situatia
este explicata de faptul ca, din anul 2012, s-a facut reclasificarea depozitelor banesti detinute de
SC BIOFARM SA la banci, din pozitia de conturi bancare la pozitia investitii pe termen scurt
unde este corect sa fie prezentate conform OMF 3055/2009. De asemenea, conform raportului de
audit pentru anul 2012, la pozitia investitii pe termen scurt in bilant, sunt operate si biletele la
ordin primite de la clienti de catre SC BIOFARM SA. De exemplu, la 31.12.2012, soldul
acestora era de peste 34 de milioane de lei, astfel incat valoarile investitiilor pe termen scurt
prezentate in bilant incepand cu anul 2012 sunt, evident, justificate.
Cert este ca la nivelul anului 2011, cadrul macroeconomic a influentat nefavorabil
cerintele pietelor de orice fel, iar acest lucru ar fi putut afecta productia, respectiv vanzarea la
nivelul entitatii. Totusi, stocurile inregistreaza o tendinta constanta, astfel ca pe parcursul
perioadei de referinta lipsa mijloacelor fixe direct productive a fost probabil compensata cu un
surplus de resurse umane.
Creantele fluctueaza atat ca valoari relative, cat si ca ponderi , iar valoarea cea mai
scazuta din anul 2012 scade riscul neincasarii lor si a survenit probabil ca urmare a schimbarii
unor politici si luarii unor masuri de eliminare a acestui risc in contextul crizei economice.
Totusi, nu se poate inregistra o tendinta exacta.
In structura pasivului, cea mai mare pondere o are capitalul propriu, care inregistreaza o
usoara tendinta de scadere pe ultimii 2 ani analizat, in medie cu 2.5 procente de la un an la altul.
Datoriile curente sunt in crestere in total pasive, exclusiv datorita majorarii datoriilor
comerciale, iar influenta nu este nefavorabila daca tendinta s-a stabilit pe fondul cresterii
portofoliului de produse de la un an la celalalt, contractarii de noi furnizori in vederea obtinerii
materiilor prime cu valori procentuale mici necesare conceperii de noi produse, in concordanta
cu evolutia in acelasi sens a stocurilor de produse finite.

Analiza echilibrului firmei: FR-NFR-TN

Echilibrul firmei este caracterizat pe baza indicatorilor prezentati in tabelul de mai jos:

INDICATORI
Fondul de
rulment
Fondul de
rulment propriu
Fondul de
rulment
imprumutat
Nevoia de fond
de rulment
Trezoreria neta

2011

2012

2013

2012/2011

2013/2012

2013/2011

68,995,210

82,450,347

89,710,440

13,455,137

7,260,093

20,715,230

63,258,998

78,247,560

85,297,387

14,988,562

7,049,827

22,038,389

5,736,212

4,202,787

4,413,053

(1,533,425)

210,266

(1,323,159)

31,588,617

15,281,088

15,482,069

(16,307,529)

200,981

(16,106,548)

50,603,657

5,194,263

4,180,453

(45,409,394)

(1,013,810)

(46,423,204)

Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a
companiei pe termen lung. n cazul bilanului contabil al societatii BIOFARM SA, ntlnim att
nevoi (nregistrate n partea de activ), ct i resurse (nregistrate n partea de pasiv), att pe
termen lung ct i pe termen scurt.Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele
permanente i activele permanente:
FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + DatTL IMOnete
Fondul de rulment este un indicator de echilibru financiar pe termen lung care compara
sursele permanente de finantare cu nevoile permanente, reprezentand nivelul surselor stabile
utilizate pentru finantarea activelor circulante. In aceasta situatie, fondul de rulment creste
progresiv anual, iar in dinamica, situatia se apreciaza favorabil, deoarece o parte tot mai
insemnata din fondul de rulment va finanta activele circulante.
Din analiza fondului de rulment pe cele doua tipuri ale sale, respectiv propriu si
imprumutat, deducem ca majorarea nu este pusa pe seama cresterii gradului de indatorare al
intreprinderii, deoarece nu s-au contractat imprumuturi bancare pe termen mediu sau lung in
decursul perioadei analizate, si astfel nu a fost afectat rezultatul exercitiului si implicit nici
capitalul propriu, prin cresterea cheltuielilor financiare care ar fi survenit astfel.

Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd
msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n
considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt).
Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii
prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe
de alt parte, creanele.
NFR = Stocuri+ Creante+ Cheltuieli in avans- DatoriiTS- Venituri in avans
Nevoia de fond de rulment, ca si indicator de echilibru financiar pe termen scurt,
reprezinta partea din activele ciclice ce trebuie finantate din surse stabile, respectiv activele cu
termen de lichiditate sub un an care urmeaza sa fie finantate din surse cu exigibilitate de peste un
an.
Suntem in situatia in care este asigurata finantarea activelor circulante din resurse stabile,
care reprezinta partea din fondul de rulment pozitiv neutilizata pentru finantarea nevoilor
permanente. In cei 3 ani analizati, nevoia de fond de rulment este pozitiva, ceea ce semnifica
existenta unui deficit de surse temporare ca urmare a unor nevoi temporare peste sursele ciclice
posibil de mobilizat. Totusi, daca avem in vedere valorile mari ale stocurilor cu o rotatie rapida,
putem considera situatia ca fiind normala, pe fondul expansiunii activitatii intreprinderii.
Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate
i eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe
termen scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul:
a) TN = FR NFR = ATz PTz
Trezoreria neta ca si indicator al echilibrului financiar curent reflecta imaginea
disponibilitatilor monetare si a plasamentului pe termen scurt, aparute din evolutia curenta a
incasarilor si platilor sau a plasarii excedentului monetar.
Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar,respectarea
regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite intr-o trezorerie
excedentara.In acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de eficienta,lichiditate
si securitate.In ambele perioade analizate se observa ca TN are o valoare pozitiva ,in aceste
conditii creste capacitatea de autofinantare a intreprinderii,precum si valoarea averii actionarilor.

b. Analiza pe baza de CPP

2011
Venituri din vanzare de marfuri
-costul marfurilor vandute
=Marja comerciala (MC)

2012

2013

2 997 906
1 696 692
1 301 214

2 686 036
1 776 120
909 916

2 017 651
1 721 396
296 255

+productia stocata
+productia imobilizata

105 510 561

119 727 744

136 741 409

=Productia Exercitiului (PE)

106 811 775

120 637 660

137 037 664

-consumuri provenite de la terti

(cheltuieli materiale)
=VA (valoarea adaugata)

25 365 226

27 128 516

30 552 404

81 446 549

93 509 144

106 485 260

-Cheltuieli cu personalul
+impozite taxe si varsaminte

14 383 314
1 599 239

16 432 143
2 634 071

18 018 323
2 037 100

=EBE (excedent brut din

exploatare)

65 463 996

74 442 930

90 504 037

+alte venituri din exploatare

-alte cheltuieli de exploatare
-amortizari si provizioane din
exploatare
=RE (rezultatul exploatarii

312 530
29 057 144
643 816

98 785
35 262 182
5 841

156 819
36 182 466
851 099

36 075 566

39 273 692

53 627 291

+venituri financiare
-cheltuieli financiare
=RC (rezultat curent)

5 259 480
3 580 742
37 754 304

5 305 262
-1 891 338
46 470 292

4 963 682
-1 563 755
60 154 728

+rezultatul extraordinar
-impozit pe profit
=RN (rezultat net)

2 698 975
35 005 329

2 954 600
43 515 692

4 090 568
56 064 160

c. Cash flow
Cash-flow = ncasri Pli
Cash flow-ul sintetizeaz finalitatea unui proces economic, prin obinerea unui flux de
numerar prin intermediul cruia se recupereaz capitalul investit n activitatea economic
respectiv.

c.1. De exploatare
Fluxuri din activitati de exploatare

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Profit inainte de impozitare

29.115.342

23.613.457

16.925.796

Amortizari si provizioane

5.985.908

5.661.507

4.940.311

Modificare valorii investitiilor

(3.042.101)

(3.229.785)

1.631.444

Modificarea valorii investitiilor imobiliare

61.102

Pierdere / (profit) din cedarea activelor

(24.939)

23.538

(155.952)

Scaderea / (cresterea) altor provizioane

851.099

5.841

643.816

Venituri din investitii

(1.156.572)

(1.366.732)

(798.415)

Alte venituri financiare

(2.623.447)

(3.007.691)

(2.874.659)

Costuri financiare

20.514

62.797

112.995

21.824.034

20.425.336

Ajustari pentru:

Profit inainte de modificarea capitalului de 29.126.350

lucru
Scaderea / (cresterea) creantelor

(9.771.574)

(4.897.507)

5.574.674

Scaderea / (cresterea) stocurilor

(1.371.760)

(760.045)

(1.361.288)

Crestere / (scaderea) datoriilor

325.100

3.822.535

7.081.523

Numerar din activitati de exploatare

18.308.116

19.989.017

31.720.245

Costuri financiare platite

(20.514)

(62.797)

(122.771)

Impozit pe profit platit

(2.632.948)

(3.912.832)

(3.042.225)

Numerar net din activitati de exploatare

15.654.654

16.013.388

28.555.249

c.2. De investiii

Fluxuri din activitati de investiii

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Achiziii de imobilizri corporale

(8.808.585)

(6.668.963)

(7.414.135)

Vnzri de alte instrumente de capital

184.733

ncasari din vnzarea de imobilizri

29.981

155.952

Dobnda ncasat

2.509.740

3.337.065

2.433.271

Venituri din investiii

1.156.52

1.366.732

798.415

Fluxuri nete din activiti de investiii

(4.927.560)

(1.965.166)

(4.026.497)

c.3. De finantare
Fluxuri din activitati de finantare

31-Dec-13

31-Dec-12

31-Dec-11

Plati aferente leasing financiar

(701.079)

(1.262.952)

(1.249.124)

Dividende platite

(13.628.971)

(10.314.844)

(5.390.921)

Fluxuri nete din activitati de finantare

(14.330.050)

(11.577.796)

(6.640.045)

d. Rate financiare
d.1. Rate de risc
In vederea determinarii riscului intreprinderii, realizam diagnosticul de risc si realizam
analiza lichiditatii, pe baza urmatorilor indicatori:

Analiza riscului
Rata de
solvabilitate
GI
Levier

8.53%
0.63%

Rata de lichiditate

2011

Lichiditate generala
Lichiditate partiala
Lichiditate imediata

6.60
5.68
3.04

2011

2012
11.36%
0.58%

2013
14.57%
0.26%

2012
5.50
4.76
3.68

2013
4.37
3.79
2.80

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen

lung. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.
Gradul de indatorare =

DAT
AT

Levier =

DAT
CPR

Gradul de ndatorare a crescut n perioada 2010-2012, ca urmare a cresterii datoriilor

comerciale.
Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau
cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea
ratelor de lichiditate (generala, partiala sau imediat).
Lichiditatea generala =

ACR
*100
DCR

Lichididatea partiala=

ACR Sto
Clienti Disponib
*100
*100
DCR
DCR

Lichididatea imediata =

ACR Sto Clienti

Disponib
*100
*100
DCR
DCR

Lichiditatea generala a societatii BIOFARM.SA a scazut n intervalul 2010-2012,

datorndu-se n principal cresterii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul. Pe orizontul
analizat, lichiditatea generala este cu mult peste valoarea 2, recomandata si acceptabila, astfel
incat cu atat mai mult situatia entitatii este mai buna.
Lichiditatea partiala a sczut n intevalul 2011-2013, din cauza scderii creantelor si
disponibilitatilor coroborata cu scaderea datoriilor curente. Valoarea recomandata ca minima
pentru lichiditatea partiala este de 1, iar depasirea acestei valori in toti cei 3 ani indica o situatie
favorabila pentru intreprindere, crescandu-se activitatea economica si alti indicatori de
performanta economico-financiara.
Lichiditatea imediat a crescut n intevalul 2011-2013 datorit devansarii indicelui
datoriilor curente de catre cel al disponibilitatilor, desi ambii sunt mai mici decat 100%. Ulterior
lichiditatea imediata a scazut in concordanta cu diminuarea accentuata a disponibilitatilor ca
urmare a reclasificarii lor. Valoarea optima pentru acest indicator este in general 1, activele cu

lichiditate mare fiind in aceasta situatie suficiente pentru a acoperi datoriile pe termen scurt,
indiferent de valoarea reala a stocurilor.
d.2. Rate de rentabilitate
Rentabilitatea unei ntreprinderi este caracterizat pe baza indicatorilor prezentati in cele
ce urmeaza.
Rate de rentabilitate

2011

2012

2013

Rentabilitatea activelor

8.57%

7.69%

Rentabilitatea capitalurilor proprii

9.89%

9.24%

Ratele de rentabilitate financiar exprima eficienta utilizrii capitalurilor puse la

dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii
prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor). In
acest caz, pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i
creditorii au nregistrat un ctig net de 8.57 lei n 2012, iar la o invesie de 100 lei n capitalul
companiei ctigul este de 9,89 lei, rentabilitatea capitalurilor proprii fiind si ea in scadere de la
an la an.

a) Rata rentabilitatii economice a activului (ROA)

Modelul de analiza factoriala utilizat este urmatorul:

*100
Datele necesare in realizarea calculului sunt urmatoarele:

Indicatori
Profit brut
Activ total

2011
22,586,541
154,080,764

2012
17,844,926
168,232,169

2013
16,919,762
184,918,511

Rentabilitatea economica a activelor

14.659

10.607

9.150

Rezultatele calculului influentei factorilor asupra fenomenului

Modificarea
rentabilitatii
economice a activelor
Influenta modificarii
activului total
Influenta modificarii
profitului brut

2012/2011

2013/2012

(4.05)

(1.46)

(1.233)

(0.957)

(2.818)

(0.500)

In 2012, rentabilitatea a scazut cu 4,05 procente, fiind influentata negativ de ambii

factori. Astfel, diminuarea profitului brut cu cu aproximativ 21% a avut ca efect reducerea
rentabilitatii cu 2,82 puncte procentuale. Activul total a cunoscut o crestere in perioada analizata
cu 9 procente, insa cresterea nu a fost sustinuta de realizarea profitului, acest lucru resimtindu-se
prin scaderea rentabilitatii cu 1,23 procente.In 2013 trendul se mentine, ambele influente fiind
negative asupra fenomenului.

b) Rata rentabilitatii financiare a capitalurilor proprii(ROE)

Modelul de analiza factoriala utilizat este urmatorul:

Pn V A Pn

100
Kpr A Kpr V
Datele necesare in realizarea calculului sunt urmatoarele:
Indicatori
Profit net/Capitaluri proprii
Viteza de rotatie a activelor(V/A)

2011

2012
14.43

2013
9.89

9.24

Parghia financiara(A/KPR)
Rentabilitatea neta a
veniturilor(Pn/V)

0.48
1.13

0.52
1.15

0.53
1.20

0.27

0.16

0.14

Rezultatele calculului influentei factorilor asupra fenomenului

2012/2011
Modificarea rentabilitatii
financiare a capitalurilor
proprii
Influenta modificarii
vitezei de rotatie a activului
Influenta modificarii
parghiei financiare
Influenta modificarii
rentabilitatii nete a
veniturilor

2013/2012
(4.54)

(0.65)

1.37

0.24

0.30

0.41

-6.22

-1.30

In prima perioada analizata se constata o diminuare a rentabilitatii cu 4,54 puncte

procentuale, pusa exclusiv pe seama modificarii rentabilitatii nete a veniturilor. Aceasta a scazut
deoarece indicele profitului a fost devansat de cel al veniturilor si a avut ca efect implicit
diminuarea cu 6,22 procente a rentabilitatii financiare. Trendul se mentine si in 2013, cand
rentabilitatea scade insa cu un procent inferior. Cauzele si explicatia analog cu perioada
precedenta.

3. Investitia
3.1 Prezentarea investitiei
Investitia consta in achizitionarea unor utilaje pentru producerea vaccinului impotriva hepatitei,
la care s-au inregistrat vanzari mari in perioadele anterioare. Utilajele au capacitate de productie
de 120.000 bucati anual si sunt cumparate de la firma Desan SRL.
Investitia initiala este de 380.000 lei, iar durata de viata a proiectului este de 5 ani (2015-2019).
Proiectul de investitii este finantat in totalitate din capitaluri proprii.
Pret de vanzare al vaccinului impotriva hepatitei este de 35 lei/bucata. Vanzarile pe piata, in anul
2014, au fost aproximativ 380.000 bucati, astfel valoarea pietei este de 13.300.000 lei.

3.2 Ipoteze de lucru

Ipotezele de lucru pentru analiza proiectului sunt urmatoarele:
a) Rata de crestere a pietei: 5% in primii doi ani, 8% in al treilea an si 13% in ultimii doi
ani.
b) Cota de piata: 8% in 2015, 11% in 2016, 25% in 2017, 28% in ultimii doi ani.
c) Preturile de vanzare: in primii doi ani se vor mentine contante, in 2017 va creste cu 5%,
in 2018 cu 6%, iar in ultimul an va scade cu 4%.
d) Costurile variabile unitare: sunt estimate 60% din cifra de afaceri in fiecare an.
e) Cheltuielile fixe: sunt in termeni nominali in valoare de 130.000 lei/an.
f) Cheltuielile cu amortizarea sunt estimate la 38.000 lei/an, amortizare liniara pe 10 ani
conform catalogului privind clasificarea si durata de viata a mijloacelor fixe, in termeni
nominali
g) Rata inflatiei: 3,5% pe an.
h) Cota de impozit pe profit este estimata la 16% in fiecare an.
i) Cresterea economica: durata de rotatie a activelor curente nete este de 28 zile, iar in
imobilizari nu se fac investitii de modernizare.

j) Rata de actualizare: 17%

k) Valoarea reziduala: 145.000 lei la sfarsitul proiectului de investitii.

3.3 Analiza investitiei in mediul cert

Anul

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Valoare

380.000

399000

418950

452466

511287

577754

5%

5%

8%

13%

13%

8%

11%

25%

28%

28%

31920

46085

113117

143160

161771

35

35

36,75

38,96

37,4

0%

0%

5%

6%

-4%

3,5%

3,5%

3,5%

piata (buc)
Rata

de

crestere

pietei
Cota

de

piata
Cantitate
vanduta
Pretul unitar 35
real
Rata

de

crestere pret
Rata

3,5%

3,5%

inflatiei
103,5%

107,2%

115%

132,3%

175,1%

36,23

37,52

42,26

51,54

65,49

CA estimat

1156461,6

1729109,2

4780324,42 7378466,4

10594382,79

Pondere CV

60%

60%

60%

60%

60%

21

21

22,05

23,38

22,44

Pret

unitar

nominal

in CA
Cost
variabil real

Cost

21,74

22,51

25,36

30,92

39,29

CV Total

693876,96

1037465,52 2868194,65 4427079,84 6356629,67

Cfixe

130000

130000

130000

332584,64

561643,68

1782129,77 2821386,56 4107753,12

38000

38000

38000

EBIT

294584,64

523643,68

1744129,77 2783386,56 4069753,12

Cota

16%

16%

16%

16%

16%

Imp/profit

47133,54

83782,99

279060,76

445341,85

651160,5

Profitul Net

247451,1

439860,69

1465069,01 2338044,71 3418592,62

Imob

DR ACN

28

28

28

28

28

134486,27

371803,01

573880,72

824007,55

44539,26

237316,74

202077,71

250126,83

variabil
nominal

130000

130000

nominal
EBITDA
Valore

380000

investitie
Ch

38000

38000

amortizarea

imp/profit

ACR nete

89947,01

Active
curente nete
Recuperarea

824007,55

capitalului
de lucru
Valorea

145000

reziduala
CFD

240911,84

240543,95

1300991,3

2125917,88 4425600,17

17%

17%

17%

17%

469947,01
Costul
capitalului

17%

Factor

117%

136,9%

160,17%

187,39%

318,57%

205907,56

175720,62

812300,67

1134496,18 2018565,6

actualizare
CFD
actualizate

VAN = -469947,01+205907,56+175720,62+812300,67+1134496,18+2018565,6= 3877043,62

-469947,01

240911,84/(1+RIR)
4

240543,95/(1+RIR)2

2125917,88/(1+RIR) + 4425600,17/(1+RIR)

1300991,3/(1+RIR)3

RIR = 118% Sa mai incerce cineva sa faca formula de mai sus...nu sunt sigura de rezultat
IP = 1+ (3877043,62/469947,01) = 9,25
Proiectul este acceptabil deoarece VAN este mai mare decat 0, RIR este mai mare decat Rata de
acutalizare iar IP este supraunitar.