Sunteți pe pagina 1din 76

UNIVERSITATEA DE VEST DIN TIMIOARA

FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRARE A AFACERILOR


SPECIALIZAREA: MANAGEMENT ANTREPRENORIAL
Disciplina: EVALUAREA AFACERII

PROIECT

Evaluarea firmei SC
Antibiotice SA
listat la burs

Student Master An II:


Enache Didina

Timioara, 2014

CUPRINS
Date firm:
Firma: ANTIBIOTICE S.A.
Sediul social: Municipiul Iai, str. Valea Lupului, nr.1, jud.Iai
Activitatea principal: Fabricarea produselor farmaceutice de baz - 2110
Cod Unic de nregistrare (CUI): RO1973096 din data de: 28.11.1992
Nr. de ordine n Registrul Comerului: J22/285/15.02.1991
Data eliberrii: 12.06.2008
Piaa reglmentat pe care se tranzacioneaz valorite mobiliare emise: Bursa de Valori Bucureti
Simbol: ATB
Tip raportare financiara: IFRS
Capital social
Capital social:
67.133.804,00 lei
Valoare nominala:
0,10 lei/actiune
Numar actiuni:
671.338.040
Forma proprietate:
Majoritar de Stat
Activitatea societii
Sector:
Farmaceutice i servicii medicale
Ramura:
Medicamente
Alte informaii:
Obiectul principal de activitate:
- Fabricarea urmtoarelor produse i grupe de produse:
Produse obinute prin procese de biosintez: Nistratina;
Produse injectabile (pulberi i soluii) n flacoane;
Produse orale: capsule, comprimate;
Produse de uz extern: unguente, crme, geluri, supozitoare;
- Producerea de energie termic
- Producerea de aer comprimat
- Transporturi interne i externe cu mijloace auto proprii de transport;
- Prestri de servicii.
Toate fluxurile de fabricaie au Certificate de Bun Practic de fabricaie astfel:
- produse sterile solide divizate cu antibiotice betalactamice peniciline preparate aseptic
(pulberi dozate);
- produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice peniciline unidoz
(capsule);
- produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice - cefalosporine
unidoz (capsule);
2

- produse nesterile forme solide dozate alte antibiotice nonpeniciline unidoz (capsule);
- produse nesterile forme solide dozate unidoz (supozitoare);
- forme semisolide dozate multidoz (unguente, unguente oftalmice, crme, geluri);
- produse nesterile forme solide dozate unidoz (comprimate i comprimate filmate);
- produse nesterile biosintez substane farmaceutice active Nistratina, Antibiotice are
i certificate de calitate;
- Certificat eliberat de European Directorate for the Quqlity of Medicines, Cerificate of
Suitability (COS) pentru Nisttatin, Autorizare Food and Drug Admnistration (FDA)
pentru Nistatin i pentru Ampicilina injectabil 250 mg, 500 mg, 1g, 2g.
- Certificat ISO 9001/2000 pentru sistemul de management al calitii;
- Certificat 14001/2005 pentru sistemul de management al mediului;
- Certificat 18001/1999 pentru sisteme de management al sntii i securitii
ocupaionale;
Profil companie
Peste o jumtate de secol de activitate, compania Antibiotice red ncrederea n nsnto ire,
mbuntind accesul la tratamente medicale valoroase pentru milioane de oameni din peste 40
ri ale lumii. Firma funcioneaz din anul 1955, fiind primul productor din Sud Estul Europei
care a fabricat penicilina descoperit de Alexander Fleming.
Are n portofoliu peste 120 de produse din 11 clase terapeutice. Medicamentele sunt de uz uman,
de uz veterinar, substane active (Nistratin) i biofertilizatori. Pe piaa farmaceutic intern,
Antibiotice este recunoscut n producia de medicamente injectabile, capsule, comprimate,
unguente, crme, geluri i supozitoare, fiind i unicul productor de substane active obinute
prin biosintez.
Calitate certificat
Are 8 fluxuri de fabricaie care sunt certificare Good Manufacturing Practice (GMP).
Fluxul de fabricaie al Nistratinei este autorizat de organismul American n domeniul
medicamentului, Food and Drug Administration (FDA), ct i de instituiile europene, deinnd
Certificatul de Conformitate cu Farmacopeea European (COS).
MISIUNE
Antibiotice SA produce medicamente valoroase mai accesibile ca mijloc de ngrijire a snt ii
pentru pacieni, medici i farmaciti. Este ntotdeauna fora n slujba celor care au nevoie de
sprijinul lor.
VIZIUNE
Spiritul hipocratic ce ndrum practica medicinei i farmaciei ghideaz aciunile firmei. Suntem
cinstii, umani i preocupai de modernizarea activitii i produselor noastre. Credem c un
medicament valoros nu este neaprat unul scump, ci unul pe care oamenii i-l pot permite i care
ne aduce un ctig rezonabil. Un ctig ce i satisface pe acionarii notri, iar nou ne permite s
intim performana, investind continuu n oameni, tehnologie i parteneriate alese cu exigen.
VALORI
Preuim eficiena, cunoaterea i spiritual de cooperare care ne permit s fim orienta i ctre
nevoile mereu n schimbare ale clienilor i consumatorilor notri.
ACIONARI

Are peste 50.000 de acionari care urmresc cu interes evoluia aciunilor Antibiotice pe
piaa bursier. Peste 20 de ani de la prima tranzacie efectuat la Bursa de Valori Bucure ti,
categoria I, aciunile firmei se bucur de un interes crescut din partea investitorilor, ncreztori n
potenialul de pia al companiei.
Investitorii - Informaii acionari
Acionarul majoritar al Antibiotice este Ministerul Sntii care deine un procent
de 53% din totalul aciunilor companiei.
Structura acionariatului la 31.12.2011
1. Ministerul Sntii = 53,0173%
2. Persoane fizice i juridice = 46,9827%
3.
Structura acionarilor Antibiotice Iai (extras din Registrul Acionarilor din data de
15.05.2014)
Ministerul Sntaii (*)
S.I.F. OLTENIA (*)
TOTAL
Alti acionari
TOTAL General

53,0173 %
11,9030 %
64,9203 %
35,0797%
100,0000 %

Nota: (*) Acionari semnificativi, conform Legii nr. 297 din 28.06.2004, Art. 2, Aliniat 1

Conducerea societii a fost asigurat de un Consiliu de Administraie format din cinci


persoane, condus de Directorul General al societii care a avut funcia de Pre edinte, al acestui
consiliu. Salarizarea membrilor Consiliului de Administraie fiind n sum de 17.628 lei.
Conducerea societii
Consiliul de Administraie al Antibiotice
Nr.
crt.
1.

Numele i prenumele

2.

ec. NANI Ioan, 54 ani

3.
4.

5.

Funcia ocupat n cadrul


societii
Preedinte al Consiliului
de Administraie

Locul de munc

Funcia

Profesia

Ministerul Sntii

Director
Ministerul
Sntii

Economist

dr. NEAGOE Adela


Petrinia, 56 ani
ec. STOIAN Nicolae, 57
ani

Vicepreedinte al
Consiliului de
Administraie i Director
General
Membru al Consiliului de
administraie
Membru al Consiliului de
administraie

S.C. Antibiotice
S.A.
Funcia Director
General
Ministerul Sntii

ing. Gabriela ILIE, 64


ani

Membru al Consiliului de
administraie

dr. ec. RADU Valentin,


65 ani

S.I.F. Oltenia

Economist

Secretar General
Adjunct
Reprezentant
Comp. Control
Intern S.I.F.
Oltenia
Pensionar

Conducerea SC Antibiotice SA Iai


Nr.
crt.
1.
2.

Numele i prenumele

Funcia ocupat n cadrul Conducerii societii

Ec. Ioan Nani


Ing. Cornelia Moraru

Director General
Director de specialitate Tehnic i Producie

Doctor
Economist

Chimist

3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Ec. Paula-Luminia Coman


Ing. Lavinia Dimitriu
Ec. Vasile Chebac
Ing. Eugen-Florin Osadet
Ec. Gica Rusu
Ec. Ovidiu Bataga
Dr. Mihaela Mosnegutu
Ec. Mihai Stoian

Director de specialitate Economic


Director de specialitate Calitate
Director de specialitate Comercial i Logistic
Director de specialitate Inginerie i Investiii
Director de specialitate Managementul Resurselor Umane
Director de specialitate Marketing i Vnzri Piaa Intern
Director de specialitate Direcia Medical
Director de specialitate Dezvoltare Afaceri

Principalii concureni; piaa n care activeaz societatea


GLAXO SMITH KLINE
NOVARTIS
PFIZER
SICOMED Bucuresti
BIOFARM
ZENTIVA
TERAPIA Cluj Napoca
GSK EUROPHARM
AVENTIS
SEVIER
HOFFMANN LA ROCHE
ELI LILY
Principalii clieni:

Entitile sistemului sanitar romnesc


Sanavita Germania
Tocelo Chemicals BV Olanda
S&D Chemicals Anglia
Lohmann LTH Germania
Impextraco NV Belgia
Farmalena Rusia
Hubei Kangle China
Selectchemie Elveia
ACIC FINE Chemicals Canada
Agro Earmachem Malaezia

Principalii furnizori interni:


S.C. Amylum S.A. Tg. Secuiesc
S.C. Unirea S.A. Iasi
S.C. Tehnica Textil S.A. Bucuresti
S.C. Polirom S.A. Iasi
S.C. Chimcomplex S.A. Borzesti
S.C. Utchim S.A. Rm. Valcea
S.C. Alprom S.A. Slatina
S.C. Progresul Ploiesti
S.C. Oltchim S.A. Rm. Valcea
S.C. Viromet S.A. Victoria
S.C. Sofert S.A. Bacau
S.C. Mal Product S.A. Miercurea Ciuc

Dextroza, Amidon
Ulei rafinat de floarea soarelui
Panza metalurgica
Pliante, Etichete, Banderole, Prospecte
Clorura de calciu, Hipoclorit de sodiu
Carbonat de calciu
Folie de aluminiu
Tuburi de aluminiu
Leie, Acid clorhidric, Propilen glicol, Apa
oxigenata, Izobutanol
Metanol
Acid sulfuric, Amoniac
Rondele aluminiu
5

S.C. Moldoplast S.A. Iai


S.C. ABC Impex S.A. Odorheiu Secuiesc
S.C. Netex S.A. Bistrita
S.C. Anko S.R.L. Iasi

Butoaie PVC, Regranulare granule polietilena


Pliante
Panza Bevatex, Pes
Email, Lac, Diluanti pentru tuburi

2. Analiza activitii societii


Strategia companiei n perioada 2012 - 2013 cuprinde dezvoltarea activitilor tiin ifice
i de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piee internationale precum i
dezvoltarea portofoliului prin asimilarea de produse noi, ceea ce va determina consolidarea
afacerii pe termen lung i creterea profitului, att pe piaa intern ct i la nivel internaional.
Toate acestea presupun dezvoltarea portofoliului att prin cercetare proprie, ct i prin
parteneriate strategice cu companii de renume mondial ce vor genera asimilarea de produse noi
din clasele:
Sistem Cardiovascular + Snge 1 produs
Antineoplasice i imunomodulatoare 3 produse
Sistem nervos central 1 produs
Tract digestiv 2 produse
Dermatologice 1 produs
Aparat Genito-urinar 2 produse sub forma de ovule
Aceste noi domenii de dezvoltare au fost abordate prin prisma potenialului de cretere a
pieei i a cazuisticii medicale (boli cu inciden ridicat).
Competitivitate pe piaa farmeceutic intern
Firma pune viaa pacienilor mai presus de orice, ceea ce conduce la o ncredere a
medicamentelor firmei.
Politica de marketing const n a aduce medicamentele mai aproape de medici, farmaci ti
i pacieni i constituie cheia succesului pe o pia competitiv, unde firma activeaz de peste 51
ani.
Toate capacitile de producie proprietatea firmei sunt amplasate pe teritoriul situat la
sediul social.
Gradul mediu de uzur scriptic al activelor imobilizate la data de 31 decembrie 2009
este de 60%.
Istoric dividende
Pentru anii 1996, 1999, 2002 2004, 2009 i 2010 Adunarea General a Acionarilor
Antibiotice Iai, a hotrt s foloseasc valoarea dividendelor, ca surse de finanare, n vederea
obinerii i meninerii standardelor GMP (Good Manufacturing Practice) pentru toate fluxurile de
fabricaie, susinerea programului de investiii si creterea valorii afacerii i a rentabilitii.
Prin majorarea capitalului social din anul 2001, cu diferenele din reevaluare a
mijloacelor fixe, s-au repartizat cte 4 aciuni cu titlu gratuit, cu o valoare nominal de 0,10 lei,
la fiecare aciune deinut, acionarilor existeni n Registrul acionarilor la data de referin
29.06.2001.
Prin capitalizarea dividendelor aferente exerciiului financiar 2002, s-a repartizat cte o
aciune cu o valoare nominal de 0,10 lei, la fiecare 13 aciuni deinute, ac ionarilor existen i n
Registrul acionarilor la data de nregistrare 11.05.2004.
Referitor la anul financiar 2003, prin capitalizarea dividendelor s-a repartizat acionarilor,
cte o aciune cu o valoare nominal de 0,10 lei, la fiecare 11 aciuni deinute n Registrul
acionarilor la data de nregistrare 15.11.2004.
6

In Adunarea General Extraordinar a Acionarilor societii din 10.06.2005 s-a aprobat


majorarea capitalului social, prin emisiune de noi aciuni, ca urmare a capitalizrii dividendelor
aferente anului financiar 2004. Fiecrui acionar i s-a repartizat cte o ac iune cu o valoare
nominal de 0,10 lei, la fiecare 8 aciuni deinute n Registrul acionarilor la data de nregistrare
27.06.2005.
Pentru anul financiar 2005, Antibiotice Iai a distribut dividende ac ionarilor nscrii n
Registrul Acionarilor la data de nregistrare 15.05.2006, conform Hotararii nr. 8 a Adunrii
Generale Ordinare a Acionarilor din 28.04.2006.
Pentru anul financiar 2006, Antibiotice Iai a distribuit dividende acionarilor nscrii n
Registrul Acionarilor la data de nregistrare 16.05.2007, conform Hotararilor nr. 2 i nr. 8 a
Adunrii Generale din 26.04.2007 i a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.
Pentru anul financiar 2007, Antibiotice Iai a distribut dividende ac ionarilor nscrii n
Registrul Acionarilor la data de nregistrare 14.05.2008, conform Hotrrilor nr. 2 i nr. 8 a
Adunrii Generale din 21.04.2008 i a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.
Pentru anul financiar 2008, Antibiotice Iai a distribuit dividende acionarilor nscrii n
Registrul Actionarilor la data de inregistrare 11.05.2009, conform Hotararilor nr. 2 si nr. 8 a
Adunrii Generale i a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicat.
Referitor la anul financiar 2009, Antibiotice Iai a aprobat reinvestirea dividendelor,
conform Hotrrii nr. 2 a Adunrii Generale din 29.04.2010, iar conform Hotrrilor nr. 4, 5 i 6
ale Adunrii Generale din 12.11.2010 s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de
noi aciuni, ca urmare a capitalizrii dividendelor, astfel nct fiecrui acionar existent n
Registrul acionarilor la data de nregistrare 29.11.2010 i s-a atribuit un pachet suplimentar
obinut prin nmulirea numrului de aciuni deinut, cu un indice de alocare de 0,050031931 la
preul de emisiune egal cu valoarea nominal de 0,10 lei.
Pentru anul financiar 2010, Antibiotice Iai a aprobat reinvestirea dividendelor, conform
Hotrrii nr. 2 a Adunrii Generale Ordinare din 28.04.2011, iar conform Hotrrilor nr. 3, 4 si 5
ale Adunrii Generale Extraordinare, s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de
noi aciuni, ca urmare a capitalizrii dividendelor, astfel nct fiecrui acionar existent n
Registrul acionarilor la data de nregistrare 16.05.2011, la o aciune deinut, i s-a repartizat cte
0,18915347 aciuni cu o valoare nominal de 0,10 lei.
Referitor la anul financiar 2011, Antibiotice Iai distribuie dividende din 01.10.2012,
acionarilor nscrii n Registrul Acionarilor la data de nregistrare 15.05.2012, conform
Hotrrilor nr. 2 i nr. 11 a Adunrii Generale din 26.04.2012 i a prevederilor art. 238 aliniat 3
din legea 297/2004 republicat.
Pentru anul financiar 2012, Antibiotice Iai distribuie dividendele din 15.10.2013,
acionarilor nscrii n Registrul Acionarilor la data de nregistrare 15.05.2013, conform
Hotrrii III.1 a Adunrii Generale din 27.06.2013 i a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea
297/2004 republicat.
n cadrul cercetrii ntreprinse, Bukhetal. (2001) precizau c termenul de capital utilizat
n cadrul sintagmei capital intelectual nu este un termen contabil, formularea de baz a
acestuia n cadrul situaiei poziiei financiare fiind: Active Datorii = Capital. Pn n prezent,
abordrile existente n domeniu echivaleaz capitalul intelectual doar cu elemente ce ar putea fi
considerate active intelectuale, ignornd potenialul impact al elementelor ce pot fi considerate
rate datorii intelectuale de natur contingent (Gowthorpe, 2009).

Valoare dividend
Anul
brut (lei/aciune)
2006
0,022208266 lei
2007
0,030595166 lei
2008
0,008328706 lei
2009
0,005003193 lei
Micorarea valorii dividendului brut/aciune pentru anii 2008 i 2009 este consecina
efectelor crizei economico-financiare propagate i la nivelul firmei Antibiotice SA.
Situaia la 31 decembrie 2009 a dividendelor din perioada 2006-2008 se prezint astfel:

Anul
2006
2007
2008

Sume cuvenite
(lei)
9.511.490
13.104.904
7.220.694

Sume achitate
(lei)
8.529.529
11.762.325
5.958.614

Sume rmase de achitat


(lei)
981.961
1.342.579
1.262.080

DIVIDENDE
an

Dividend
brut/aciune

2012

0,0364

15.05.2013

7,97%

0,0477

76,31%

2011

0,0152

15.05.2012

3,98%

0,0357

42,58%

2009

0,0050

17.05.2010

0,81%

0,0262

19,08%

2008

0,0167

11.05.2009

3,24%

0,0232

71,98%

2007

0,0306

14.05.2008

2,11%

0,0713

42,92%

2006

0,0222

16.05.2007

1,23%

0,0524

42,37%

2003

0,0109

16.04.2004

3,63%

0,0345

31,59%

data de inreg.

randamentul
dividendului brut

EPS

rata de distributie
a dividendului

2002

0,0085

10.04.2003

4,40%

0,0329

25,84%

2001

0,0061

19.04.2002

5,60%

0,0174

35,06%

2000

0,0201

23.03.2001

8,74%

0,0687

29,26%

Anul
Valoarea dividentelor
Creterea dividentelor
fa de anul precedent

2003
0,0109
30%

2004
N/A
-

2005
0,0148
-

2006
0,0222
30%

2007
0,0440
30%

2008
0,0484
10%

2009
0,0532
0%

Dividende - Antibiotice Iai


Valoarea dividendului

brut/aciune cuvenit n ultimii 4 ani a avut urmtoarea evoluie:

Conform repartizrii efectuate rezult un dividend brut n valoare de 0,005003193 lei/ aciune
Denumire
societate
(Cod fiscal)

ANTIBIOTIC
E S.A.
1973096

Simbol
BVB

ATB

Anul

Profit net
total (RON)

2006

23,839,146

2007

32,456,007

2008

10,572,756

2009
2010
2011

11,916,807
12,539,100
20,298,909

2012

27,110,836

2013

31,380,856

Dividende
total (RON)

Date
referin
AGA

Data AGA
(dividend)

Data de
inregistrar
e

Data ex
dividend

10,102,480.0
0
13,917,658.0
0
7,577,411.00

16.04.200
7
10.04.200
8
03.04.200
9

26.04.200
7
21.04.200
8
24.04.200
9

16.05.2007

14.05.200
7
12.05.200
8
07.05.200
9

14.05.2008
11.05.2009
17.05.2010

8,628,922.00
17,257,843
10,333,095.0
0
15,459,094.0
0

17.04.201
2
17.06.201
3
14.04.201
4

26.04.201
2
27.06.201
3
25.04.201
4

Dividende
Persoane
fizice
(RON)
0,022200

Dividende
Persoane
Juridice
(RON)
0,022200

Tip
dividend

0,030600

0,030600

brut

0,016700

0,016700

brut

0.0050

0.0050

brut

15.05.2012

11.05.2012

0,015200

0,015200

brut
brut
brut

15.05.2013

13.05.201
3
13.05.201
4

0,036383

0,036383

brut

0,023027

0,023027

brut

15.05.2014

2014

brut

Aciuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 90,350,419 aciuni a cte 0.10 lei/aciune.

Coeficientul 'PER' (price earning ratio) reprezint indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficien a plasamentului n ac iuni:
PER = C/Pn
unde : PER = coeficientul multiplicator al capitalizrii;
C = curs bursier mediu al aciunii;
Pn = profitul net pe aciune.

10

Evoluia aciunilor n perioada 2006-2014


Aciuni i obligaiuni
Denumire indicatori

U.M.

Pre maxim
Pre minim
Pre de referin ( la sfritul
perioadei, de nchidere)
Pre mediu
Pre de deschidere
Valoare total tranzacionat

lei/aciune
lei/aciune
lei/aciune

1.9100
0.9600
1.7200

2.1700
1.5800
2.0500

2.1400
0.3320
0.3600

0.8000
0.3600
0.6300

0.7500
0.4640
0.6200

0.6420
0.3613
0.3900

0.4400
0.3300
0.3764

lei/aciune
lei/aciune

1.5004
0,9650

1.8840
1,7500

0.3463
2,1000

0.1357
0,3650

0.6277
0,6260

0.4067
0,3974

76000000

95000000

56000000

26000000

22000000

50434665

50265984

43814300

46562908

35,107,724

0.5209
0,6200
21276408
17000000
39,419,582
33,430,079

45489729.10
454,897,291

45489729.10
454,897,291

45489729.10
454,897,291

45489729.10
454,897,291

47765668
477,656,681

56800710
568,007,100

56800710
568,007,100

67133804
671,338,040

0.10

0.10

0.10

0.10

0,10

0.10

0.10

0.10

lei

0.0222(a)

0.0306(a)

0.0166(a)

0.0050(b)

0.0189(b)

0.03038
0.0152(c)

0.0182(d)
0.0364

0.023028(e)

lei

176,578,876

244,632,479

246,904,973

255,012,909

lei

782,423,000

932,539,000

163,763,000

270,664,000

282,036,000
296,147,000

221,523,000

213,798,000

374,607,000
379,305,993

35.8
195,677,945

33.27
229,415,602

6.26
215,805,947

30.48
219,754,104

13.61
281,847,455

9.67
304,731,950

13.82
318,625,015

0.3445

0.4039

0.3799

0.3869

16.34
243,626,062
0.4289
0.5356

0.4962

0.5365

0,0524
0.0420

0.0571

0.0186

0.0210

0.0221

0.0357

0,0477
0.0453

0.5378

0.5428

0.5607

0.0263
0.5606

0.0357

0.3882

lei
Nr. aciuni tranzacionate
Numr aciuni
Capital social subscris
Numrul de aciuni emise
Valoarea nominal a
aciunilor emise
Valoarea dividendului brut
pe aciune
Capitaluri proprii
Capitalizarea bursier la
sfritul lunii / anului (mii
lei)
PER la sfritul lunii/anului
Cifra de afaceri
Cifra de afaceri pe aciune

lei
aciuni
lei/aciune

lei
lei/aciune

Profit net pe aciune (EPS)

lei/aciune

Ctig /aciune
Activ net/aciune

lei/aciune
lei/aciune

2006

2007

2008

2009

11

2010

2011

2012

2013
0.5680
0.3700
0.5580

2014
01.01 31.05.2014
0.6250
0.5500
0.5700

119376
67133804
671338040

382,663,000
12.19

Valoarea contabil (BV)


Rata rentabilitii financiare
(ROE)
Rata rentabilitii
economice (ROA)
Cheltuieli cu dobnzile
Cheltuieli cu amortizarea
ACTIVE CURENTE /
TOTAL ACTIVE
DATORII CURENTE /
TOTAL DATORII

lei
%
%

0.312

0.434

0.435

0.426

0.462

0.505

0.531

14.9%

15.3%

4.3%

4.9%

5.0%

7.4%

7.8%

12.3%

13.9%

7.1%

7.0%

7.9%

7.6%

9.7%

2,103,000
11,779,000

2,480,000
8,822,000

3,503,000
13,457,000

3,384,000
13,605,000

3,317,000
13,181,000

2,550,000
16,673,000

0.59

0.52

0.55

0.58

0.57

0.61

0.93

0.94

0.98

0.90

0.89

0.91

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb 195.677.945


Not:
(a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 i 2008 s-au distribuit dividende acionarilor;
(b) pentru anii 2002 2004, 2009 i 2010 s-au distribuit dividende acionarilor prin emisiune de noi aciuni, n urma majorrii de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor
ani;
(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.
(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende acionarilor.
(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de 25.04.2014, s-a hotrt plata dividendelor ncepnd cu 15.10.2014.
Valoarea maxim a aciunii pe luna martie 2014 fa de anul 2000 a nregistrat o cre tere de 400%, nregistrndu-se astfel la sfritul lunii o capitalizare bursier
de 382.663 mii lei. In luna mai 2014 cursul aciunilor a atins preul maxim de 0,6000 lei pe aciune.

12

Evoluia preurilor aciunilor Antibiotice n perioada 2006-2014


Profil sectorial BVB (capitalizare / lichiditate)
Profil sectorial

Capitalizare

% cap. BVB

FARMACEUTICE
1.248.329.324
Antibiotice Iasi (ATB)
379.305.993
Biofarm Bucuresti (BIO)
303.824.066
Farmaceutica Remedia SA (RMAH)
24.400.654
Zentiva SA (SCD)
540.798.612

1,59%
0,48%
0,39%
0,03%
0,69%

Valoare
% val.
PER
Pre/val.ctb.
tranzacii BVB
77.516 0,32%
8,46
1,38
67.859 0,28%
7,89
0,93
7.360 0,03%
10,85
1,85
506 0,00%
5,07
0,59
1.791 0,01%
10,04
2,15

Aciuni Antibiotice SA ATB / Piaa Regular


Anul
Numr aciuni
Capitalizarea bursier(mii lei)*
Capitalizarea bursier (mii euro)*
Capitalizare bursier (mii $)
Valoarea total tranzacionat (milioane lei)
Numr de aciuni tranzacionate
Pre de deschidere (lei/aciune)
Pre maxim (lei/aciune)
Pre minim (lei/aciune)
Pre la sfritul perioadei (lei/aciune)
Pre mediu (lei/aciune)
Ctig/aciune (lei/aciune)**
Cifra de afaceri pe aciune (lei/aciune)

2010
477,656,681
296,147
69,116
92,416
22
35,107,724
0.6260
0.7500
0.4640
0.6200
0.6277
0.0263
0.5356

2011
568,007,100
221,523
51,282
66,338
17
33,430,079
0.6200
0.6420
0.3613
0.3900
0.5209
0.0357
0.4962

2012 sem.I
568,007,100
193,122
43,404
54,616
8
18,866,645
0.3974
0.4400
0.3350
0.3540
0.4067
0.0453
0.2617

* Calculat pe baza preului aciunii n ultima zi de tranzacionare din perioada respectiv


** Calculul rezultatului pe aciune se bazeaz pe profitul net al fiecrei perioade.
Structura acionariatului, corespunztoare numrului de aciuni i a deinerii lor, este
urmtoarea:
1) Ministerul Sntii 301,141,886 aciuni- 53.0173% n valoare de 30,114,188.60 lei;
2) Ali acionari (persoane fizice i juridice) 266,865,214 aciuni 46.9827% n valoare de
26,686,521.40 lei.
Emitent

Pre
curent

ATB
BIO
RMAH
SCD

0.5650
0.2775
0.2300
1.2970

Denumire
indicatori
Pre de deschidere
Pre maxim
Pre minim
Pre de referin
(de nchidere)
Pre mediu
Valoare total

U.M.

EPS
(12
luni)
0.0477
0.0192
0.0524
0.0772

Valoarea
contabil

CA x
aciune

% profit
(12 luni)

% CA
(12 luni)

PER

0.6101
0.1503
0.3876
0.6040

0.5365
0.0959
2.2382
0.5816

33.56%
47.93%
36.21%
-4.95%

8.12%
12.34%
16.70%
2.90%

11.84
14.45
4.39
16.80

2006

2007

2008

2009

2010

Pre/
Pre /
Ultima
val.
CA /
raportare
contabil aciune financiar
0.93
1.05 31.12.2012
1.85
2.89 31.12.2012
0.59
0.10 31.12.2012
2.15
2.23 31.12.2012

2011

2012

lei/aciune
lei/aciune
lei/aciune

0.9650
1.9100
0.9600

1.7500
2.1700
1.5800

2.1000
2.1400
0.3320

0.3650
0.8000
0.3600

0.6260
0.7500
0.4640

0.6200
0.6420
0.3613

0.3974
0.4400
0.3350

lei/aciune

1.7200

2.0500

0.3600

0.6300

0.6200

0.3900

0.3540

lei/aciune
Milioane lei

1.5004
76

1.8840
95

0.3463
56

0.1357
26

0.6277
22

0.5209
17

0.4067
8

13

2013

tranzacionat
Nr. aciuni
tranzacionate
Capitalizarea
bursier
Ctig/aciune
Cifra
de
afaceri/aciune
Numr aciuni

aciuni

50,434,66
5

50,265,984

43,814,300

46,562,908

35,107,724
296,147,000

(mii lei)*
(lei/aciune)**

0.0263

33,430,079

18,866,645

221,523,000

193,122,000

0.0357

0.0453

0.5356

0.4962

0.2617

477,656,681

568,007,100

568,007,100

lei/aciune

Valoare nominal = 0.10 lei/aciune.


Antibiotice Iasi este listat la Categoria I-a a Bursei de Valori Bucureti.
Actiunile Antibiotice sunt emise n form dematerializat i sunt liber transferabile. SC Depozitul
Central SA Bucuresti menine registrul acionarilor i al aciunilor Antibiotice Iasi.

Perioada

Numr de
aciuni
emise

Cotaia aciunilor
(lei/aciune)
Maxim Minim Pret
de
nchidere

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

68.836.310
344.181.550
344.181.550
344.181.550
404.353.148
454.897.291
454.897.291

0,1500
0,3750
0,3950
0,2400
0,5450
1,0100
1,9100

0,0650
0,0880
0,1010
0,1820
0,2250
0,5000
0,9600

0,1179
0,1120
0,2100
0,2250
0,4820
0,9650
1,7200

Capitalizarea
bursiera
la
sfarsitul lunii/
anului
(mii
lei)
8.116
38.548
72.278
77.440
194.898
438.976
782.423

2007

454.897.291

2,1700

1,5800

2,0500

932.539

0,0306(a)

2008

454.897.291

2,1400

0,3320

0,3600

163.763

0,0166(a)

2009

454.897.291

0,8000

0,3600

0,6300

270.664

0,0050(b)

2010

477.656.681

0,7500

0,4640

0,6200

282.036

0,0189(b)

2011

568.007.100

0,6420

0,3613

0,3900

221.523

0,0152(c)

2012

568.007.100

0,4400

0,3300

0,3764

213.798

0,0182(d)

2013

671.338.040

0,3700

0,5580

374.607

0,023028

0,5680

Dividend pe aciune (lei)


Brut
0,0201
0,0061
0,0084
0,0109
0,0139
0,0148
0,0222(a)

(e)

01.01 31.05.
2014

671.338.040

0,6250

0.5500

0.5700

382.663

14

Net
Net
persoane persoane
fizice
juridice
0,0191(a)
0,0181(a)
(a)
0,0058
0,0055(a)
(b)
0,0080
0,0076(b)
(b)
0,0104
0,0098(b)
(b)
0,0125
0,0125(b)
0,0124(a)
0,0133(a)
In functie de impozitul
retinut,
conform
codului
fiscal
al
Romaniei
In functie de impozitul
retinut,
conform
codului
fiscal
al
Romaniei
In functie de impozitul
retinut,
conform
codului
fiscal
al
Romaniei
In
functie
de
impozitul
retinut
conform
codului
fiscal al Romaniei
In
functie
de
impozitul
retinut
conform
codului
fiscal al Romaniei
In functie de impozitul
retinut,
conform
codului
fiscal
al
Romaniei
In functie de impozitul
retinut,
conform codului fiscal
al Romaniei
In
functie
de
impozitul
retinut,
conform codului fiscal
al Romaniei

PER
la sfritul
lunii/anulu
i
5,9
8,2
12,1
6,8
15,1
35,3
35,8

33,27

6,26

30,48

16,34

13,61

9,67

13,82

12,19

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb

Not:
(a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 si 2008 s-au distribuit dividende acionarilor;
(b) pentru anii 2002 2004, 2009 si 2010 s-au distribuit dividende acionarilor prin emisiune de noi
aciuni, n urma majorrii de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani;
(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.
(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende actionarilor.
(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de
25.04.2014, s-a hotarat plata dividendelor ncepnd cu 15.10.2014.
Valoarea maxim a aciunii pe luna martie 2014 fa de anul 2000 a nregistrat o cretere
de 400%, nregistrndu-se astfel la sfritul lunii o capitalizare bursier de 382.663 mii lei. In luna
mai 2014 cursul aciunilor a atins preul maxim de 0,6000 lei pe aciune.
Calculul principalilor indicatori economico-financiari
Pentru a satisface nevoile de informare ale diverilor utilizatori, unele firme ntocmesc
rapoarte speciale n care prezint natura i valoarea capitalului intelectual, structurat n:
capital uman,
capital structural i
capital relaional (Castilla, Gallardo, 2008, pp. 353-363).
Eficiena i eficacitatea n relaiile cu clienii, corecta gestiune a furnizorilor, obinerea unor
garanii, precum i fidelizarea partenerilor nu reprezint doar concepte la mod n literatura de
specialitate, ci fac diferena ntre reuita sau eecul unei afaceri i definesc capacitatea unei
ntreprinderi de a coordona i combina toate resursele, pentru obinerea unui rezultat final pozitiv,
sustenabil i cresctor. Acest ansamblu de relaii i interaciuni este susceptibil a fi valorificat din
punct de vedere economic i, prin urmare, constituie un element patrimonial al entitii.
n aceeai direcie a importanei raportrii financiare a activelor necorporale se nscriu i
concluziile urmtoare: exist o relaie direct proporional ntre profitabilitatea firmelor i cantitatea
de informaii referitoare la activele necorporale prezentat n rapoartele anuale (Garca-Meca,
Martnez, 2007, pp. 57-81), iar prezentarea unei cantiti mai mari de informaii nonfinanciare este
deosebit de important n procesul de monitorizare i control al firmelor (Widener, 2006, pp. 198221). n economia de astzi, capitalul intelectual este considerat a fi o resurs critic pentru
asigurarea unui avantaj competitiv, real i sustenabil (Steenkamp, Kashyap, 2010, pp. 368-390).
4. CONCLUZII

n cadrul sectorului farmaceutic se constat c n general firmele nregistraz valori ridicate


ale ratei lichiditii i solvabilitii, aspect atipic pentru perioada de criz pe care au traversat-o
firmele n anii analizai. Dintre firmele analizate, Antibiotice Iai nregistraz valori ale ratelor cele
mai apropiate de limitele normale, iar Biofarm este firma cu valorile cele mai mari. Acest fapt se
justific prin gradul redus de ndatorare al firmelor, capitalul mprumutat avnd valori reduse
comparativ cu elementele de activ.
Criza economic i-a pus n schimb mai mult amprenta asupra ratelor de rentabilitate ale
firmelor, existnd i valori negative ale indicatorului ( ndeosebi n perioada 2008-2009), avnd n
vedere faptul c s-au nregistrat pierderi din activitatea firmei. Dintre toate firmele analizate n cea
mai bun situaie se afl Antibiotice Iai, iar compania care se afl n cea mai nefavorabil situaie
este Sintofarm.
n anul 2010 un an n care criza s-a resimit poate cel mai pregnant n Romnia firmele
analizate nregistraz valori pozitive a tuturor indicatorilor inclusiv a celor privind rentabilitatea,
valori net superioare chiar celor nregistrai n anul 2007 i 2008, ani cu cre tere economic,
neafectai de efectele crizei economico-financiare.
15

n concluzie, sectorul farmaceutic nu a fost afectat de criz n aceeai msur ca i alte


sectoare de activitate, pstrndu-i n limite foarte bune solvabilitatea i lichiditatea i chiar
rentabilitatea, singurele probleme identificate sunt cele privitoare la volumul mare al creanelor pe
care firmele le nregistraz i care este cauzat de decontrile ntrziate de la Casa de Asigurri de
Sntate, cu riscuri asupra desfurrii continue a activitii.
n cadrul activelor totale cea mai mare pondere este deinut de ctre activele circulante n toi anii
supui analizei, deinnd peste 55% din totalul activelor.
Evoluia pozitiv a activelor imobilizate se datoreaz n principal imobilizrilor corporale, iar n
cadrul acestora terenurile i construciile urmate de alte instalaii care contribuie cu cea mai mare
valoare.
Rezultatele societii au nregistrat valori pozitive n exerciiile financiare 2007 i 2010 ca urmare a
faptului c veniturile totale au devansat valoarea cheltuielilor totale. Aceste valori se datoreaz n
exclusivitate rezultatului din exploatare, deoarece rezultatul financiar este negativ, iar extraordinar
este nul. Valoarea favorabil a rezultatului din exploatare a avut loc ca urmare a folosirii unui
management corespunztor, produciei, normelor de consum, diminurii cheltuielor indirecte.
Rata profitabilitii comerciale a nregistrat diminuri datorit faptului c ritmul de cretere a
rezultatelor nete anuale s-au situat sub nivelul ritmului de cretere aferent cifrei de afaceri.
Nu exist pli restante, toate datoriile entitii fiind n termen.

un activ reprezint o resurs (fizic sau nu) controlat de ntreprindere ca rezultat al unor
evenimente trecute i de la care se ateapt s genereze beneficii economice viitoare pentru
ntreprindere;
datorie reprezint o obligaie actual a ntreprinderii ce decurge din evenimente trecute i
prin decontarea creia se ateapt s rezulte o ieire de resurse care ncorporeaz
beneficiile economice.
capitalul propriu reprezint interesul rezidual al acionarilor n activele unei ntreprinderi
dup deducerea tuturor datoriilor sale.

Activele intangibile au devenit principalii generatori de venituri n cele mai multe companii,
cu toate c nu sunt nc exploatate la adevarata lor valoare. Clarificarea rolului acestora n sistemul
crerii valorii conduce la contientizarea necesitii adoptrii unei mai bune strategii organizaionale
i a unui management mai agresiv al resurselor intangibile.
Analiznd tendinele economice ale ultimei jumti de secol, constatm o evoluie accelerat
de la economia celui de-al doilea val sau a hornului de fum, cum foarte plastic 4; numea Alvin
Tofler perioada industrial, la economia celui de-al treilea val bazat pe servicii i cunoatere.
n acest context, avantajele competitive ale organizaiei comtemporane sunt determinate de
capabilitatea acesteia de a:
gestiona relaii agreabile i eficiente cu toate grupurile de interese;
genera i valorifica resursa cunoatere i resursa informaional;
construi i menine n contiina pieei (a consumatorilor) o imagine definit prin notorietate i
prestigiu.
Astfel, avantajul competitiv trece de la vizibil la invizibil, de la tangibil la intangibil.
Principalele dimensiuni ale capitalului intangibil, pe care le voi trata n cele ce urmeaz sunt:
resursa relaional, imaginea (marca) i resursa cunoatere.
2.1 Managementul relaiilor premis a unei afaceri de success
16

Resursa relaional.se refer la:


relaiile din interiorul firmei: relaiile dintre echipa managerial i angajai; relaiile
dintre angajai,
relaiile firmei cu exteriorul: relaiile cu clienii i partenerii de afaceri.
Relaiile din interiorul firmei
Firmele nu sunt doar mainrii economice, ci i structuri de organizare uman i social,
afirma Philip Kotler, iar Walt Disney susine c Nu vei putea avea niciodat relaii excelente cu
clienii dac nu ai relaii bune cu angajaii.
Managementul trebuie s asigure ambiana necesar pentru ca angajaii s funcioneze la
capacitatea lor maxim.
Cultura organizaional a firmei i ambiana, privite sub aspect relaional, se cer a fi create i
modelate n mod contient i nu lsate la voia ntmplrii. n funcie de calitatea lor, aceti doi factori
pot fie de a accelera, fie de a frna performana resursei umane dintr-o organizaie.
Pentru a vorbi de relaii agreabile i eficiente n cadrul unei organizaii, este necesar un
leadership bazat pe inteligen emoional.
Relaiile firmei cu exteriorul
A. Relaiile cu clienii
Portofoliul de clieni reprezint cel mai important activ al unei organizaii. Este singurul activ
cu personalitate, care pe msura intensificrii concurenei devine tot mai greu de gestionat.
Fidelizarea clinilor
Succesul pe termen lung al unei organizaii depinde de portofoliul de clieni fideli. Cel mai
dificil lucru pentru o companie nu este acela de a-i ctiga clienii, ci de a-i pstra. Cu toate acestea
unele firme nu par nc a fi contiente de acest aspect, cheltuind resurse semnificative pentru a
dobndi clieni noi, uneori cu consecine negative asupra celor existeni. Fr clieni fideli,
perspectivele pe termen mediu i lung ale unei organizaii sunt cel puin incerte. Ca urmare,
gestionarea unor relaii cu clienii bazate pe ncredere trebuie s reprezinte o prioritate pentru
managementul oricrei organizaii, aceasta reprezentnd o premispe termen lung.

A. Relaiile cu partenerii de afaceri


Importana gestionrii relaiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri)
Managementul relaiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri) influeneaz n mod
decisiv calitatea ofertei unei organizaii, datorit impactului acestuia asupra:
calitii produselor oferite pe pia,direct influenat de calitatea input-urilor;
operativitatea produciei n strns dependen de punctualitatea livrrilor.
O regul pe care trebuie s i-o impun orice companie care se respect i dorete s fie
respectat i de ceilali este de a-i onora ntotdeauna promt i la cele mai nalte standard obligaiile
asumate. n cele din urma, nu poi s pretinzi mai mult de ct oferi. Altfel spus, este nevoie de
reciprocitate n construirea unei relaii de durat i avantajoas pentru ambele pri.
2.2 Cunoaterea supremaia gulerelor albe

Titlul subcapitolului a fost inspirat de lucrarea Puterea n micare a lui Alvin Toffler, care
constat c, ncepnd de la jumtatea secolului XX ponderea angajailor din sectorul teriar (gulerele
albe) a depit-o pe cea a lucrtorilor din sectorul secundar (vezi economia S.U.A.).
Evenimentul marcheaz un moment important n evoluia spre o economie a cunoaterii.
Resursa de cunoatere a unei organizaii, are n vedere: know-how-ul tehnico- tiinific
(brevete, licene), know-how-ul managerial (ex: practicile specifice managementului total al calitii)
i informaiile destinate factorilor decizionali din organizaie.
Know-how-ul tehnico-tiinific cuprinde: acele cunotine privitoare la modul de realizare a
unui produs; inovaii care ncorporate ntr-un produs duc la ridicarea nivelului de calitate al acestuia;
17

formula i modul de obinere a unui nou material. Ultimele decenii au marcat un ritm alert de lansare
pe pia a noilor produse. n acest fel organizaiile au ncercat s rspund nevoii de noutate venite
din partea pieei.
Know-how-ul managerial cuprinde totalitatea cunotinelor, metodelor i tehnicilor
referitoare la actul de conducere - organizare i motivare a angajailor. Avnd n vedere creterea
importanei calitii n decizia de cumprare a majoritii clienilor, subliniem importana MTQ-ului
ca abordare manageril a organizaiilor de succes. Se constatun interes crescnd i n cadrul
organizaiilor economice din Romnia n ceea ce privete MTQ.
Informaiile destinate factorilor decizionali dintr-o organizaie se refer la: nevoile, i
preferinele clienilor, strategiile i inteniile concurenilor, legislaia i reglementrile n vigoare sau
care urmeaz a fi modificate, previziuni privind modificrile ce vor interveni pe pia din punct de
vedere economic, tehnologic, social, etc. Primite la timp, aceste informaii pot constitui un mare
avantaj competitiv pentru firma care le deine, deoarece i permit s acioneze naintea concurenei,
schimbrile ce apar nu o vor lua prin surprindere, iar oportunitile vor putea fi valorificate. Astfel,
echipa managerial va putea avea o atitudine proactiv i nu reactiv, pe de o parte, minimiznd
impactul conjuncturilor nefavorabile, iar pe de alt parte, valorificnd la maximum oportunitile ce
apar.
2.3 Marca ntre a fi sau a nu fi
Avnd n vedere varietatea ofertelor care ne ntampin zilnic pe rafturi (unele electronice),
companiile care au cultivat n contiina pieei o imagine bazat pe ncredere, au ctig de cauza n
faa celor mai puin preocupate de acest aspect.
Ca urmare, marca a cptat un rol crucial n fidelizarea clienilor n ultimele decenii.
Construirea unei mrci de succes este o adevarat art. Pe lng caracteristicile de calitate pe
care le ntrunete un produs, trebuie gndit i o denumire inspirat care sa atrag atenia i s
rmn n memoria clientului.
Marca, odat creat, reprezint n primul rnd o promisiune fa de consumator, un depozit
de ncredere. Scopul ei este de a crea o legatur emoional ntre companie i consumatori. Este
evident c n multe cazuri marca constituie un factor important n luarea deciziei de cumparare i c
deine o pondere apreciabil n valoarea de pia a unei organizaii. Putem, aadar, considera c
acesta este dac nu cel mai important, atunci cel mai valoros activ intangibil al acesteia.
Referitor la activele intangibile subliniem c acestea trebuie gestionate cu mult grij,
dezvoltndu-le n permanen.
Dezvoltarea unei mrci implic un proces de durat i resurse considerabile dar aceasta
trebuie vzut ca o investiie i nu ca o cheltuial.
De modul n care vor nelege managerii din Romnia importana gestionrii capitalului
intangibil, depinde competivitatea organizaiilor romneti pe piaa intern i internaional.
Similar denumirilor de hardware i software, s-a introdus i conceptul de knoware. Nu exist
nici o ndoial c firmele de succes din ziua de azi tind s fie acelea care inoveaz n permanen,
care folosesc noile tehnologii, competene i know-how-ul angajailor lor.
Capitalul intelectual include acele active care sunt intangibile prin natura lor, cum ar fi:
resursele umane, relaiile dintre oameni, cultura, rutina i modul de operare, dar i pe cele care
reprezint o proprietate intelectual, cum ar fi mrcile, brevetele de invenie, numele de firm i
drepturile de autor.
Avantajul competitiv bazat pe activele intangibile ine i de maniera de combinare a
resurselor (tangibile i intangibile) ntr-un mod ct se poate de distinctiv de ctre companii. ntr-o
societate bazat pe cunoatere exist patru dimensiuni cheie ale competitivitii, care se afl ntr-o
strns corelaie:
Resursele i inputurile (investiii n cercetare-dezvoltare, achiziionarea de tehnologii, etc.);
Activele intangibile obinute prin combinarea resurselor. n acest mod se pot obine rezultate
specifice cum ar fi: cunotine, brevete de invenie, nume de mrci, reputaie, reele.
18

Managementul schimbrii constituie unul dintre cele mai importante niveluri de


implementare a unei perspective dinamice a schimbrii la nivel organizaional.
Dezvoltarea avantajului competitiv i a eficienei ca surse cheie pentru performan la nivel
macroeconomic i microeconomic.
Activele intangibile au devenit, treptat, cele mai importante surse ale avantajului competitiv.
Potrivit noii perspective susinute de teoria creterii endogene i de alte abordri, factorii tradiionali
de producie (resursele naturale, fora de munc i capitalul) i-au diminuat treptat importan. n
acelai timp a crescut importana activelor intangibile, cum ar fi informaia, cunoaterea i
creativitatea. Investiiile n activele intangibile constituie importan i factori ai competitivit ii i
convergenei. n timp ce pmntul, capitalul i fora de munc sunt supuse legii randamentelor
descresctoare, cunoaterea i informaia induc randamente cresctoare. Consecinele sunt
evidente. Orice progres pe linia competitivitii poate cauza o avalan de schimbri n peisajul
competitiv.
2.3. Monitorul activelor intangibile

Sveiby a propus un model bazat pe trei familii de active intangibile:


Structura extern (mrci, relaii client i furnizor);
Structura intern (organizaia: management, structur legal, atitudini, cercetare & dezvoltare,
software)
Competena individual (educaie, experien).
Evideniem pe scurt unele elemente definitorii pentru fiecare dintre acestea.
Structura extern este alctuit din relaiile cu clienii i furnizorii, numele de marc, numele firmei
i reputaia sau imaginea.
Structura intern este alctuit dintr-o mare varietate de brevete de invenie, concepte, modele i
sisteme computerizate i administrative.
Competena individual reflect capacitatea oamenilor de a aciona n diferite situaii. Aceasta
include competen, educaie, experien, valori i aptitudini sociale. Oamenii sunt de fapt singurii
ageni ai unei afaceri; toate activele i structurile, fie tangibile sau intangibile, sunt rezultatul
aciunilor umane.
Competena nu poate fi dect proprietatea celui care o deine. Modelul familiei de trei", precum i
teoria corespunztoare privind msurarea intangibilelor au fost dezvoltate de ctre un grup de lucru
suedez, n anul 1987, rezultatele fiind publicate ntr-un raport n limba suedez (Sveiby ed. 1988) iar
mai trziu ntr-o carte (Sveiby ed. 1989). Teoria Konrad se folosete de atunci pe scar larg n
Scandinavia. Peste 40 de companii suedeze au msurat i raportat propriile active intangibile
conform acestor principii, n 1995 (hman 1996).
n cele ce urmeaz vom prezenta, pe scurt, patru dintre principalele metode folosite pentru a
msura
activele intangibile (Luthy, 1998 i Williams, 2000):
Metoda capitalului intelectual direct (CID) care estimeaz valoarea monetar (numit
simbolic valoare i exprimat n uniti monetare ) a activelor intangibile prin identificarea
numeroaselor sale componente. Odat identificate, aceste componente pot fi evaluate direct,
fie individual, fie sub forma unui coeficient agregat.
Metoda capitalizrii pieei (MCP) care calculeaz diferena dintre capitalizarea de pia
unei companii i capitalul acionarilor, ca valoare a activelor sale intangibile.
Metoda randamentelor i ratelor de recuperare a activelor (MPA)(ROA).
Media randamentului brut al unei companii pe o anumit perioad de timp se mparte la
media activelor tangibile ale companiei. Rezultatul este MPA pentru o companie, care se
compar apoi cu media nregistrat n acel domeniu. Diferena se nmulete cu media
activelor tangibile ale companiei, pentru a se obine o medie anual de ctig rezultat din
intangibile. mprind media ctigului cu media costului de capital al companiei sau cu rata
dobnzii, se poate obine o valoare estimativ a activelor intangibile ale companiei.
Metoda Scorecard (SC). Se identific diferite componente ale activelor intangibile i ale
capitalului uman pentru care se stabilesc indicatori sub forma unor punctaje. Pe baza mai
19

multor indicatori se pot genera i indicatori compozii.


Aceste metode ofer diferite avantaje i dezavantaje. Metode precum MPA i MCP sunt folositoare
att n cazul fuziunilor i achiziiilor, ct i n cazul pieei de capital. Metodele pot fi, de asemenea,
folosite i n cazul comparrii companiilor din acelai domeniu. Exprimnd totul n termeni
monetari aceste metode pot deveni uneori insuficient de relevante i chiar superficiale. Pe baza unora
dintre aceste metode s-au elaborat multe studii dedicate evalurii activelor intangibile, n special
pentru ntreprinderi mici i mijlocii (IMM uri) (tabelul 4).

Active intangibile care pot fi evideniate


Metoda utilizat
separat
1. Brevete
2. Mrci
3. Software standard
4. Capital structural (baz de date, clieni,
dosare)
5. Portofoliu de cunotine
6. Software ne-standardizat, metodologii
7. Capital uman
8. Produse i servicii noi
9. Nie de pia generate de avantajul de a fi
primul pe pi
10. Reputaie

Licene mprumutate
Cost de nlocuire
Cost de vnzare

10
10
5

Cost de nlocuire

10

Cost de nlocuire
Cost de nlocuire
Cost de achiziie la maturitatea
afacerii
Generare de flux monetar

15
5

Generare de flux monetar

10

10
20

Reducerea costului de tranzacie


ctre clieni, resurse umane

TOTAL

Valoare
intern
estimat

5
100

O categorie aparte este reprezentat de acele active necorporale a cror existen este protejat legal,
cum ar fi cazul celor de natura proprietii intelectuale: brevete de invenie, inovaii, reete, proiecte,
modele, programe informatice, know-how, mrci de fabric i de produs, drepturi de autor, contracte
de franchiz i de licen etc. Recunoaterea i protecia lor legal reprezint un avantaj competitiv
pentru ntreprinderea care le deine, analiza crerii de valoare pentru acionarii ntreprinderii
realizndu-se din aceast perspectiv. Aceste active sunt, n general, rezultatul programelor de
cercetare dezvoltare realizate de ntreprindere. ns, nu toate cheltuielile de cercetare-dezvoltare
realizate de ctre ntreprindere au ca finalitate generarea de beneficii viitoare.
Apare astfel problema estimrii plusului de valoare adus de aceste cheltuieli ntreprinderii.
Activitatea de cercetare-dezvoltare presupune n general dou faze: faza de generare
cunotine, respectiv faza de transfer a cunotinelor (Baglieri, 1997). Crearea de valoare la nivelul
ntreprinderii va avea loc doar n condiiile n care progresul tehnologic generat n cadrul primei faze
i gsete i o aplicabilitate prin nglobarea cunotinelor n produsele, serviciile realizate de
ntreprindere sau procesele sale de producie.
Amortizarea
Valoarea amortizabil a unui active este alocat n mod sistematic pe durata de via util.
Amortizarea unui active ncepe cnd acesta este disponibil pentru utilizare, adic atunci cnd se afl
n amplasamentul i starea necesare pentru a putea funciona n maniera dorit de conducere.
Modul de amortizare utilizat reflect ritmul preconizat de consumare a beneficiilor
economice viitoare ale activului de ctre entitate.
Terenul deinut n proprietate nu este amortizat.
Pentru mijloacele fixe amortizabile societatea utilizeaz, dpdv contabil, metoda de amortizare
liniar.
Duratele de amortizare sunt determinate de o comisie intern de specialitate, conform
procedurilor interne ale companiei.
Duratele de via ale mijloacelor fixe pe categorii de bunuri mai importante:
20

Categorie
Cldiri i construcii
Echipamente i instalaii
Mijloace de transport
Tehnica de calcul
Mobilier i echipament de birou

Durata de via
24-40 ani
7-24 ani
4-6 ani
2-15 ani
3-15 ani

Activele circulante
Structura lor este alctuit din urmtoarele elemente:
I.
Stocuri reprezentate de:
Materii prime i material consumabile, intrrile de materii prime i material consumabile se
fac la cost de achiziie, fiind evideniate cantitativ valoric, iar la darea n consum se folose te metoda
costului mediu ponderat.
Producia n curs de execuie, reprezint valoarea produciei aflat pe flux i neajuns la
finalul procesului de fabricaie, n evidena contabil producia n curs de fabrica ie este exprimat la
nivelul costului de execuie;
Produsele finite reprezint valoarea stocului fabricat n cadrul societii aflat n depozitul
central n vederea valorificrii pe pia. Evidena stocului de produse finite este la nivelul costului de
secie.
Avansuri pentru cumprri de stocuri acestea reprezint sume pltite de societate n avans
pentru achiziii de materii prime i material auxiliare de pe piaa intern sau din import.
II.

Creanele
Sunt reprezentate de soldul clienilor prin care societatea i valorific produsele pe pia a
intern i extern. Valoarea creanelor de pe piaa intern este reflectat la pre istoric.
III.
Casa i conturi la bnci (Disponibiliti bneti)
Casa i conturile la bnci cuprinde numerarul n cas, la banc i bonurile valorice.

21

Calculul principalilor indicatori economico-financiari:


Nr.
crt
.
I.
1.
2.
II.
1.
2.

INDICATORI
Indicatori de lichiditate
Indicatorul lichiditii curente
Indicatorul lichiditii imediate
Indicatori de risc
Indicatorul
gradului
de
ndatorare
Indicatorul privind acoperirea
dobnzilor

III.
1.
2.

Indicatori de activitate
Viteza de rotaie a stocurilor
Numr de zile de stocare

3.

Viteza de rotaie a debitelor


clieni
Viteza de rotaie a creditelor furnizor
Viteza
de
rotaie
a
imobilizrilor corporale
Viteza de rotaie a activelor
totale
Indicatori de profitabilitate
Rentabilitatea
capitalului
angajat

4.
5.
6.
IV.
1.
2.

Marja brut din vnzri

FORMULE DE CALCUL

2010

2011

= Active curente /Datorii curente


= (Active circulante-Stocuri) /Datorii
curente

= 223940478/110652469=2.02
= (223940478-40407875)/110652469=1.7

= 273646635/142722091=1.92
= (273646635-41932333)/142722091 = 1.6

(Capital mprumutat/ Capital propriu)


x 100
= Profit naintea plii dobnzii i
impozitului pe profit / Cheltuielile cu
dobnda

= (0/262612444) x 100 = 0

= (0/287058407) x 100 = 0

= 21789437/3317167= 6.6 ori

28947383/2549724=11.4 ori

= Costul vnzrilor / Stocul mediu


= (Stoc mediu/ Costul vnzrilor) x
365
= (Sold mediu clieni / Cifra de
afaceri) x 365
= (Sold mediu furnizori / Achiziii de
bunuri) x 365
= Cifra de afaceri/ Imobilizri
corporale
= Cifra de afaceri/ Total active

= 91103032/42984498=2.1 ori
= (42984498/ 91103032) x 365= 172 zile

= 107218864/42138610 = 2.5 ori


= (42138610 / 107218864) x 365 = 143 zile

= (190360497 / 243626062) x 365 = 285


zile
= (43762972 / 173235018) x 365 = 92
zile
= 243626062 / 166413201 = 1.5

= (240514461 / 281847455) x 365 = 312


zile
= (38570458 / 223076417) x 365 = 63 zile

= 243626062 / 392751598 = 0.6

= 281847455 / 449010493 = 0.6

= (Profit naintea plii dobnzii i


impozitului pe profit / Capitalul
angajat)
= (Rezultatul din exloatare / Cifra de
afaceri) x 100

= 21789437 / 282099129 = 7.7%

= 28947383 / 306591080 = 9.4%

= (30562500 / 243626062) x 100 = 12.5%

= (32062861 / 281847455) x 100 = 11.4%

22

= 281847455 / 173690051 = 1.6

Garaniile depuse la bnci, la 31.12.2011, sunt urmtoarele:


Nr.
crt.

0
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

8.

Denumirea
cldirii,
mijlocului fix, stocului

1
Cldire
Condiionare
C60, C61
Cldire
Pavilion
Control Calitate
Magazie ptr materii
prime cu 2 etaje, cu 2
lifturi
Cldire de producie
comprimate
Depozit produse finite
(C105)
Cldire
Pavilion
Administrativ C66
Cldire
Laborator
Cercetare
Microproducie C96
TOTAL
IPOTECI
CLDIRI EURO
Ipotec teren RBS+
ALPHA
TOTAL
IPOTECI
TEREN EURO
TOTAL GENERAL
IPOTECI EURO

Nr.inv.

U.M.

2
10082

3
EUR

Valoarea cldirii,
mijlocului
fix,
stocului evaluate
asupra cruia se
constituie garania
(EUR)
4
1274598

10042

EUR

947782

758226

10075

EUR

9083

7266

RBS Bank

10077

1726449

1381159

RBS Bank

10065

404697

323758

RBS Bank

Nr. i data contract


Garaniiipoteca
(EUR)
5
1019678

1004501

EUR

1700000

1360000

10043

EUR

3308250

2646600

9370859

7496687

376555

301244

376555

301244

9747414

7797931

EUR

23

Obs.

6
C6122/2007.06

7
RBS Bank
-

Act Adi.28/8 la
Ctr.nr.28 /1/
18.04.05

RBS Bank

ALPHA
BANK
ALPHA
BANK

2006
Indicatori din BILANT
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL
ACTIVE CIRCULANTE TOTAL, din care
Stocuri (materiale, productie
in
curs
de
executie,
semifabricate, produse finite,
marfuri etc.)
Creante
Casa si conturi la banci
CHELTUIELI IN AVANS
DATORII - TOTAL
VENITURI IN AVANS
PROVIZIOANE
CAPITALURI - TOTAL,
din care:
Capital social subscris varsat
Patrimoniul regiei
Patrimoniul public
Cifra de afaceri net
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
Profitul sau pierderea brut(a)
-Profit
-Pierdere
Profitul sau pierderea net(a)
a exercitiului financiar
-Profit
-Pierdere
Numar mediu de salariati

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

lei
106793221

164097678

165.354.612

158.722.154

168.483.874

175.363.858

203.351.264

196.714.212

153595074

180770364

202.524.995

21.7496.442

223.940.478

273.646.635

310.675.989

313,535,436

18333107

21753839

35954431

34148030

40407875

41932333

47973857

50361680

106591713
28670254
248653
106591713
8870000
3494019
177060000

122326101
36690424
422739
122326101
8550000
2400000
246.250.000

124449445
42121119
307795
112.828.651
7453778
1000000
246904973

179772285
3576127
481812
114.252.280
6415677
14.008.241
242024210

179809223
3723380
327246
110652469
5582048
13.904.637
262612444

226374445
5339857
302678
142722089
4938038
14.594.637
287058407

256695578
6006554
290675
156.124.096
4431688
7.213.611
346548533

252686020
10487736
1317252
151.150.755
3949729
7.815.060
348651356

45.489.729

45.489.729

45.489.729
45.489.729
47.765.668
Indicatori din CONTUL DE PROFIT SI PIERDERE
229415602
215805947
219754104
243626062
237530000
231224307
221309361
262815581
200640000
217845674
205661833
244343311

56.800.710
-

56.800.710
-

67.133.804
-

281847455
302548473
276150814

304731950
322828971
290369934

318625015
342846555
308155635

18472270
-

26397659
0

32459037
0

34690920
0

10572756
11916807
12539100
Indicatori din DATE INFORMATIVE
1537
1523
1430
1441

20298909
0

27110836
0

31380855
0

1450

1465

1465

195678000
197750000
167670000
30073560
-

36886350
-

23839000

32456007

1552

13378633
-

15647528
-

24

2006
Indicatori din BILANT
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL
Necorporale
Corporale
Imobilizri financiare
ACTIVE CIRCULANTE TOTAL, din care
Stocuri (materiale, productie
n curs de execuie,
semifabricate, produse finite,
marfuri etc.)
Creane
Casa i conturi la banci
TOTAL ACTIVE
CHELTUIELI IN AVANS
DATORII - TOTAL
Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad de un an (curente)
Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an
PROVIZIOANE
VENITURI
IN
AVANS
(subvenii pentru investiii
datorii pe termen lung)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

lei
106793221

164097678

165354612

158722154

168483874

175363858

203351264

196714212

936819
105848204
8198
153595074

1773383
162316097
8198
180770364

1720000
163560000
80000
202524995

1810000
156830000
80000
217496442

1989252
166881657
20781
223940478

1652572
174158509
21235
273646635

3506380
310675989

6123847
190590225
0
313535436

18333107

21753839

35954431

34148030

40407875

41.932.333

47.973.857

50.361.680

106591713
28670254
260388295
248653
106591713

122326101
36690424
344868042
422739

122326101

124449445
42121119
367879607
307795
112.828.651

179772285
3576127
376218596
481812
114.252.280

179.809.223
3.723.380
392424352
327246
110652469

226.374.445
5.339.857
449010493
302678
142722089

256.695.578
6.006.554
514027253
290675
156.124.096

252.686.020
10.487.736
510249648
1317252
151.150.755

68662036

84281535

111380000

114220000

110652469

142722089

155,205,658

133,702,463

2550000

3810000

1450000

30000

3.494.019

2.400.000

1000000

14.008.241

13.904.637

14.594.637

7.213.611

7.815.060

8870000

8550000

7453778

6.415.677

5.582.048

4.938.038

4.431.688

3.949.729

246.250.000

246904973

242024210

262612444

287058407

346548533

348651356

45.489.729
45.489.729
47.765.668
Indicatori din CONTUL DE PROFIT SI PIERDERE
229415602 2158059 21975410 24362606
47
4
2
237530000 23122430 221309361 262815581

56.800.710
-

56.800.710
-

67.133.804
-

28184745
5
302548473

30473195
0
322828971

31862501
5
342846555

CAPITALURI - TOTAL, din


care:
Capital social subscris varsat
Patrimoniul regiei
Patrimoniul public

45.489.729

Cifra de afaceri net

195678000

VENITURI TOTALE

197750000

177060000

45.489.729

25

CHELTUIELI TOTALE
Profitul sau pierderea brut(a)
-Profit
-Pierdere
Profitul sau pierderea net(a) a
exercitiului financiar
-Profit
-Pierdere
Numar mediu de salariati

167670000

200640000

7
21784567
4

205661833

244343311

276150814

290369934

308155635

30073560
-

36886350
-

13378633
-

15647528
-

18472270
-

26397659
0

32459037
0

34690920
0

23839000
-

32456007
-

10572756
11916807
12539100
Indicatori din DATE INFORMATIVE
1537
1523
1430
1441
1565
1449

20298909
0

27110836
0

31380855
0

1450

1465

1465

1.552

Capitalizarea pieei

Terenuri
COST
31.12.2011
Achiziii
Ieiri/Transferuri
Reevaluri
31.12.2012
Achiziii
Ieiri/Transferuri
31.12.2013
AMORTIZARE
31.12.2011
Costul perioadei
Ieiri
Reevaluri
31.12.2012
Costul perioadei
Ieiri
31.12.2013
PROVIZION
31.12.2011
Ieiri

Cldiri

Instalaii tehnice i
maini

Alte instalaii,
utilaje i mobilier

Imobilizri n
curs

Total

96,674,000
96,674,000
57,400
96,731,400

78,264,171
6,675,417
154,075
(5,532,208)
79,253,305
1,916,440
261
81,169,484

112,971,398
2,809,610
831,623
114,949,385
4,287,380
384,588
118,852,177

4,565,291
265,381
35,882
4,794,790
371,639
20,944
5,145,485

3,671,199
6,599,026
9,750,408
519,817
11,960,719
6,632,860
5,847,676

296,146,059
16,349,434
10,771,988
(5,532,208)
296,191,297
18,593,578
7,038,653
307,746,222

1,615,840
9,289,082
109,143
(9,418,194)
1,377,585
10,715,635
261
12,092,959

84,540,257
8,151,328
808,896
91,882,689
8,779,283
384,589
100,277,383

3,708,145
341,090
35,882
4,013,353
347,699
20,943
4,340,109

89,864,242
17,781,500
953,921
(9,418,194)
97,273,627
19,842,617
405,793
116,710,451

223,806
14,458

244,652
-

468,458
14,458

26

31.12.2012
Ieiri
31.12.2013
VALORI NETE
31.12.2012
31.12.2013

209,348
8,454
200,894

244,652
244,652

454,000
8,454
445,546

96,674,000
96,731,400

77,666,631
68,875,631

22,822,044
18,330,142

781,437
805,376

519,817
5,847,676

198,463,669
190,590,225

2010 aciuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 90350419 aciuni cu 0.10 lei/ aciune 6883475
Capitalul social a suferit modificri, n cursul anului 2011, acesta fiind majorat de la 47.765.668,10 lei la 56.800.710 lei i a fost mprit n
568007100 aciuni cu o valoare nominal de 0.10 lei.

27

2000-2005
Investiii majore, n valoare la aproximativ 25 de milioane de dolari sunt realizate n
cercetare, personalul de formare, calitate, precum i n modernizarea liniilor de fabrica ie i n
zonele de lucru. Antibiotice nregistreaz creteri constante ale cifra de afaceri pe piaa intern i
piaa internaional.
2006
Antibiotice lanseaz o nou marca i identitate corporativ menit s reflecte masiv
schimbrile de pe organizatorice, nivel tehnologic i cultural n cadrul companiei.
01/01/2007
1

01/01/2008

01/01/2009

31.12.2009

%
5/6

ACTIVE IMOBILIZATE
I. Imobilizri necorporale
II. Imobilizri corporale

0,94
105,85

III. Imobilizri financiare


ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL
ACTIVE CIRCULANTE
I. Stocuri

1,77
162,32

1,72
163,56

1,81
156,83

5%
-4%

0,008

0,008

0,08

0,08

0%

106,79

164,10

165,35

158,72

-4%

18,33

21,75

35,95

34,15

-5%

Materii prime si mat. cosumabile

9,18

9,64

11,51

10,41

-10%

Productia in curs de executie

1,63

0,95

0,96

0,94

-2%

Produse finite si marfuri

7,36

11,14

23,32

22,64

-3%

0,17
106,59
28,67
153,60
0,25

0,02
122,33
36,69
180,77
0,42

0,17
124,45
42,12
202,52
0,31

0,16
179,77
3,58
217,50
0,48

-4%
44%
-92%
7%
57%

68,66

84,28

111,38

114,22

3%

2,55
3,49
8,87

3,81
2,40
8,55

1,45
1,00
7,45

0,03
14,01
6,42

-98%
1301%
-14%

Avansuri pentru cumparari de stocuri


II. Creane
IV. Casa i conturi la bnci

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL

Cheltuieli n avans

Datorii ce trebuie platite ntr-o


perioad de un an
Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioada mai mare de un an
Provizioane
Venituri n avans

PERFORMANE COMPARATE 2005

Biofarm
Sicomed
Antibiotice
Medie farmaceutice
Medie BVB

Rentabilitat
e venituri
26,4%
15,7%
12,0%
13,9%
9,0%

Rentabilitat
e capitaluri
19,8%
19,6%
14,7%
17,2%
9,2%

PERFORMANE COMPARATE
Rentabilitate aciuni (2001-2005
Biofarm
12.716 %
Sicomed
1.438 %
28

Antibiotice
Medie farmaceutice
Medie BVB

5.221 %
3.330 %
1.600 %

Capitalizarea = solvabilitate
Actionari semnificativi
MINISTERUL SANATATII loc. BUCURESTI jud.
53.02%
SECTOR 1
alti actionari / others
34.96%
S.I.F. OLTENIA loc. CRAIOVA jud. DOLJ
12.02%
Rezultate economico-financiare
Anul:
2010
Venituri totale:
262.815.581,00
Cheltuieli totale:
244.343.311,00
Profit net:
12.539.100,00
Active totale:
398.333.646,00
Capitaluri proprii:
262.612.444,00
Capital social:
45.489.729,10
Numar actiuni:
454.897.291
Valoare nominala:
0,1000
Dividend actiune:
0,0000
Date tranzactionare
Cea mai recenta zi de tranzactionare:
Pret:
Pret minim:
Pret maxim:
Volum:
Valoare tranzactii:
Numar de tranzactii:
Indicatori
Indice P/E:
Indice P/B:
Rata de profitabilitate:
Solvabilitate:
Capitalizare bursier:
Indice beta:

2011
302.548.473,00
276.150.814,00
20.298.909,00
454.251.209,00
287.058.407,00
56.800.710,00
568.007.100
0,1000
0,0128

28-11-2014
0,5875 lei
0,5800 lei
0,5875 lei
1.459 aciuni
845,79 lei
5

6,71
63,19
394.411.098,50 lei
0,60

Performante aciuni
Prima zi de tranzacionare:
Variatia preului n ultima lun:
Variaia pretului de la nceputul anului:
Variatia preului n ultimul an:

16-04-1997
4,44 %
5,29 %
3,98 %

29

Sursele de finanare a investiiilor sunt:


- din surse proprii
- credite bancare
Tabelul prezint performanele emitenilor de la categoria I i II a BVB, lista i pe pia a de
reglementare a Bursei de Valori Bucureti:
Simbol

Pre
nceput/anul

Pre sfrit/anul

Ctig
numai din
variaie
pre
74.62%

Dividend net

Ctig din
pre,
dividende,
majorri
74.62%/
2006

ATB

0.9850/2006

1.7200/2006

BIO

0.660/sfrit
2006

0.6350/sfrit
2007

1.7200/ sfrit
2006
2.0500/ sfrit
2007
0.6350/ sfrit
2007

2.0500 / sfrit
2007
0.3600 / sfrit
2008
0.0780 / sfrit
2008

BIO

0.0789/ sfrit
2008

0.2010 / sfrit
2009

0.0000 / pe 2008
pltit n 2009

157.7%/
2009

ATB

0.3600/ sfrit
2008

0.6300 / sfrit
2009

0.0140 / pe 2008
pltit n 2009

78.9%/ 2009

ATB

0.6300/ sfrit
2009

0.6200 / sfrit
2010

0.0000/ pe 2009
pltit n 2010

+ 3.3% /
2010

0.2010/ sfrit
2009
0.6850/ sfrit
2009
0.2050/ sfrit
2010

0.2050 / sfrit
2010
1.0000 / sfrit
2010
0.1929 / sfrit
2011

0.0000/ pe 2009
pltit n 2010
0.0000/ pe 2009
pltit n 2010
0.0046/ pe 2010
pltit n 2011

+2.0% /
2010
+ 46.0%/
2010

ATB
ATB
BIO

BIO
SCD
BIO
ATB
SCD
BIO
ATB
SCD
ATB
BIO
SCD

-3.79%

19.19%
-82.44%
-87.72%

0.0000/ 2005
pltit n 2006

Ctig din
pre
i
dividende
74.62%

0.0000/ 2006
pltit n 2007
0.0186/ pe 2006
pltit n 2007
0.0257 / pe 2007
pltit n 2008
0.0000 / pe 2007
pltit n 2008

-3.79%

20.27%
-81.19%
-87.72%

83.16%/
2007
20.27%/
2007
-81.19%/
2008
-86.24%/
2008

25 aciuni gratuite la
100 deinut; 73.50
aciuni la 0.1 lei la 100
aciuni deinute
-

0.1200 aciuni gratuite


la 1 deinut
- 64.5 % este
randamentul cumulat
2008- 2009
- 66.3 % este
randamentul cumulat
2008- 2009
Majorare capital social
5 aciuni gratuite la
100 deinute
- categoria a II a

- 3.7%/ 2011

Majorare capital cu
18.92 aciuni gratuite
la 100 deinute

0.6200/ sfrit
2010

0.3900/ sfrit
2011

0.0000/ pe 2010
pltit n 2011

- 25.2%/
2011

1.0000/ sfrit
2010
0.1929/ sfrit
2011
0.3900/ sfrit
2011
0.8870/ sfrit
2011

0.8870/ sfrit
2011
0.2085 / sfrit
2012
0.3764/ sfrit
2012
0.7750/ sfrit
2012

0.2518 / pe 2010
pltit n 2011
0.0084 / pe 2011
pltit n 2012
0.0128 / pe 2011
pltit n 2012
0.0682 / pe 2011
pltit n 2012

13.9%/
2011
+12.4%/
2012
- 0.2%/
2012
- 4.9%/
2012

0.3764/ sfrit
2012

0.5580/ sfrit
2013

0.0306 / pe 2012
pltit n 2013

+ 83.3%/
2013

0.2085/ sfrit
2012
0.7750/ sfrit
2012

0.3020/ sfrit
2013
1.0700/ sfrit
2013

0.0109 / pe 2012
pltit n 2013
0.0403 / pe 2012
pltit n 2013

+ 50.1%/
2013
+ 43.3%/
2013

30

Observaii

- categoria a II a
-categoria a II a
Majorare de capital cu
18,19 aciuni gratuite
la 100 deinute
-

Sursa: BVB Bucureti

* randament calculat fa de primul pre de nchidere la burs, nu fa de preul din IPO.


* randamentul este calculat fa de preul de nchidere al primei zile de tranzac ionare pe pia a
reglementata a BVB, nu fa de preul de pe Rasdaq.
Data
28.11.20
14
28.11.20
14

Simb
ol

Instrument
e emise

ATB

67133804
0
10948614
99

BIO

Valoare
nomina
l
0.10
0.10

Capitalizare
a pieei

Capitaluri
proprii

394411098.
50
306670705.
87

348651360.
00
175887136.
00

Data
Capitalur
i proprii
31.12.20
13
31.12.20
13

P/BV

PER

Data
PER

DIVY

1.13

12.5
7
11.9
9

31.12.20
13
31.12.20
13

3.92

An
dividen
d
2013

4.64

2012

1.74

P/BV = Capitalizarea pieei/ Capitaluri proprii


1.13= capitaliz. Pia/cap.proprii
Cap pia =
1.13=P/0.5193 pre pia =0.586809
Iata ase msuri fundamentale pe care investitorii le examineaz:
1. Ctigurile per aciune i modelul de cretere a aciunilor;
2. Raportul pre-ctig;
3. Randamentul ctigurilor;
4. Raportul vnzri de pre per aciune;
5. Valoarea contabil;
6. Randamentul dividendului (de asemenea denumit randamentul curent).
III.5.1.Ctiguri per aciune i modelul de cretere
Ctigurile per aciune reprezint probabil msura cea mai utilizat i mediatizat a
creterii curente i viitoare a societii. Este suma ctigurilor nete ale societ ii care sunt alocate
fiecrei aciuni a pachetului de aciuni puse n circulaie pe pia.
Ctigurile nete sunt acele ctiguri care rmn dup ce societatea a pltit, n acest sens
chltuielile de funcionare, toate dobnzile ce revin oricror obligaiuni n circula ie, toate taxele, i
toate dividendele la aciunile prefereniale n circulaie. Formula utilizat pentru calculul
ctigurilor per aciune este: ctigurile nete pentru aciunile obinuite mprit la numrul de
aciuni n circulaie.
Numrul de aciuni utilizat n formul este egal cu suma total de aciuni emise i aflate n
circulaie din care se scad oricare aciuni rscumprate de ctre emitent.
Analitii au nevoie de mult timp pentru a prevedea care vor fi ctigurile pentru trimestrul
urmtor i dac ctigurile unei societi vor crete sau se vor diminua pe termen lung. Ateptrile
generate de aceste prevederi au un efect puternic asupra preurilor aciunii unei societi.
Se determin dac exist o tendin sau un model al ctigurilor per ac iune ale societ ii n
cursul unei perioade de timp ceea ce reprezint o condiie important cnd se ia o decizie
investiional. Practica tradiional susine c, cu ct va dura mai mult tendin a cu att mai mult
exist posibilitatea ca aceasta s continue. Totui i alte informaii trebuie luate n considerare la
interpretarea semnificaiei i a implicaiilor ctigurilor per aciune.
ANUL 2006
Dezvoltarea propriului Centru de Evaluare a Medicamentului
Investiia de peste un million de euro. Certificat Good Laboratory Practice (GLP) de ctre Agen ia
Naional a Medicamentului i are implementat sistemul Good Clinical Practice (GCP).
Implementarea Sistemului de management Integrat
31

A demarat procesul de implementare a Sistemului de Management Integrat Sistemul De


management al calitii (ISO 9001:2000). Sistemul de Management de Mediu (ISO 14001:2004) i
Sistemul de Management al Sntii i Securitii Muncii (OHSAS 18001:1999).
Sistemul de Management Integrat a fost certificate de ctre Loyds Register Quality Assurance, n
anul 2007, ceea ce arat c Antibiotice fabric medicamente de calitate, sigure, eficiente, protejnd
mediul, sntatea i securitatea angajailor.
Noi produse n portofoliu
Introduce pe pia 2 medicamente antiinfecioase de generaie nou Ceftamil i
AmoxiPlus i medicamentul Rompirin, produs pentru afeciuni cardiace.
O staie de epurare modern
Pentru protejarea mediului n anul 2006, firma pune n funciune o staie de epurare a apei
uzate industrial. Obiectiv care vine n completarea programului de msuri privind Implementarea
Sistemului de management al Mediului i are ca scop reducerea impactului activitilor companiei
asupra mediului nconjurtor.
nregistrarea primelor mrci comunitare
nregistreaz dou mrci de produs la nivel comunitar: Eficef i Ceftamil. Este o certificare
internaional care deschide perspective de comercializare a produselor pe pieele statelor
membera ale Comunitii Europene.
Creterea capitalizrii bursiere
Atingerea punctului maxim al aciunilor n anul 2006, a atras un randament al investi iilor
de 198%, dublndu-i investiia realizat la finele anului 2005. Acest lucru a influenat favorabil
capitalizarea bursier a companiei, atingnd valoarea de 228 mil de euro, dublu comparativ cu
aceeai perioad a anului 2005.
Calitatea recertificat de auditri naionale i internaionale
Conformitatea Sistemului de managemet al calitii a fost evaluat de Agen ia Na ional a
Medicamentului, de autoriti similar din Germani i Yemen precum i de parteneri de afacei din
Europa, Canada i SUA.
Rezultatele a 11 auditri realizate de-a lungul anului 2006 au reconfirmat respectarea
cerinelor de reglementare europene i americane, fapt ce a dus la dezvoltarea relaiilor de
colaborare cu partenerii tradiionali i extinderea spre noi piee de desfacere.
Reactualizarea dosarelor de autorizare n format CTD
Documentaia pentru toate dosarele de autorizare a medicamentelor a fost refcut,
conform cu formatul European CTD (Common Tehnical Document). Se deschid noi oportunit i
de valorificare a medicamentelor marca Antibiotice pe pieele reglementate din Europa i SUA.
Prezena n topuri prestigioase
Performanele organizaiei fac ca firma s ocupe locul I i VI n Topurile ieean i na ional,
Topul 100 al celor mai bune companii (realizat de Capital), Topul celor mai valoroase 100
companii din Romnia (Ziarul Financiar), prezena n Catalogul Mrcilor Romneti de Succes
(Sptmna Financiar).
O nou identitate de brand corporatist
Ca marc de brand corporatist, consumatorii, partenerii de afaceri, liderii de opinie, furnizorii au
aflat care este misiunea, viziunea i valorile precum i semnificaia noului logo i noului slogan:
tiin i suflet.
Creterea continu a cotei de pia
Pe locul 9 n topul productorilor de medicamente active din Romnia, Antibiotice a
nregistrat n anul 2006 o cretere a cotei de pia valorice, ajungnd la 3,21% (de la 2,85% n 2004
i 3,17% n 2005). Vnzrile Antibiotice au depit ritmul pieei.
Politica strategic de marketing, este susinut de programe eficiente de vnzri i
promovare, a dus la obinerea n 2006 a unei CA pe piaa intern de 176 milioane lei, n cre tere cu
21% fa de CA din anul 2005.
Este o cretere cu 2% mai mare fa de ritmul mediu al pieei, ceea ce nseamn ncredere
deosebit att cea a specialitilor ct i a consumatorilor.
32

Consolidarea poziiei pe segmental medicamentelor antiinfecioase.


Consolidarea portofoliului de produse i creterea consumului medicaiei de ultim
generaie au dus la o cretere a CA pe acest segment cu 20%, cu 1% peste ritmul mediu de cre tere
al pieei.
Cifra de afaceri pe canalul Retail, n cretere cu 20%.
n farmacii volumul vnzrilor a crescut cu 20% faa de 2005, i o cretere valoric cu
aproximativ 15 milioane lei.
Pe segmental de OTC (fr prescripii medicale) CA a crescut cu 24% fa de ritmul mediu
al pieei.
Trendul pieei farmaceutice vs. evoluia vnzrilor Antibiotice (canale de consum i
promovare)
2006
Canal de consum
Hospital
Retail
OTC
Total

Piaa
1.112
3.444
910
5.476

Antibiotice
58.8
88.8
29.4
176.0

Cretere procentual 2006 fa


de 2005
Piaa
Antibiotice
1%
20%
26%
21%
22%
24%
19%
21%

Sursa
Produse de top marca Antibiotice
Denumire
produs/Imagine
Ceforan
Eficef
Ampicilin
Oxaciclin

Clasa terapeutic
Antiinfecioase
Uz sistemic capsule 500 mg
Antiinfecioase
Uz systemic capsule 200 mg
Antiinfecioase
Uz systemic capsule 500 mg
Antiinfecioase
Uz systemic capsule 500 mg

Evoluie vnzri
Cretere 2006/2005 + 48,82%
Cot de pia 11,54%
Cretere 2006/2005 + 83,11%
Cretere 2006/2005 + 36,46%
Cot de pia 32,16%
Cretere 2006/2005 + 21,45%
Cot de pia 32,86%

Noi piee, noi parteneriate strategice


Noi piee externe la export, la substana activ Nistratin, obinut prin biosintez a
reprezentat 85% din valoarea exporturilor. C.A. export a fost de 6.500.000 dolari.
Principalele piee de desfacere sunt Germania, Olanda, SUA, Federaia Rus, America de
Sud, Vietnam i Kenya.
S-au demarat proiecte noi de colaborare pe piaa Marii Britanii i Australiei.
Investiii pentru mbuntirea procesului de fabricaie al produselor
- modernizare secii de fabricaie: produse parenterale i de fabricaie a Nistratinei
- dotare cu echipamente modern, de ultim or, cu grad nalt de automatizare.
- aparatur de laborator necesar activitii de autorizare i cercetare.
- Instruirea specialitilor din cadrul companiei, cu specialiti i experi din cadrul
companiilor internaionale n domeniul fabricaiei de medicamente.
- Ambalaj nou, modern, adaptat la nivelul identitii vizuale. n proiectarea ambalajelor au
fost preluate elemente caracteristice noului logo al companiei, precum i cod de bare i
inscripionarea n limbaj brail, ceea ce faciliteaz accesul consumatorilor la informa iile despre
produsele Antibiotice.
- Au fost achiziionate contracte internaionale de achiziie de licene de produse, pentru
completarea portofoliului cu medicamente de ultim generaie.
33

- Autorizaii de punere pe pia a17 medicamente din clasele antiinfec ioase, cardio, system
nervos central.
- proprietate intelectual au nregistrat mrcile de medicamente Eficef i Ceftamil ca mrci
comunitare.
- Investiii de un million de euro ntr-un Centru de Evaluare a Medicamentului. Acesta are
aparatur de ultim generaie, specialiti de marc i realizeaz anual peste 25 de studii.
- Principalele investiii de cca 14,4 milioane lei au vizat: protecia mediului, modernizarea
cercetrii i a proceselor de fabricaie, n conformitate cu cerinele de implementare i meninere a
standardelor de calitate (3 mil de euro valoarea total pentru punerea n funciune a sta iei de
epurare a apei reziduale, prin licitaie s-a achiziionat o instalaie de incinerare a de eurilor
industrial, cu o capacitate de 50-60kg/or i recuperare de energie.
- Instalaie modern de obinere a apei pentru injecii, un system centralizat de monitorizare
a temperaturii, umiditii i suprapresiunilor ntre spaiile clasificate, central de climatizare noi,
complet automatizate.
- Toate aceste investiii au contribuit direct la certificarea de succes, la nivelul tuturor
structurilor organizatorice, a Sistemului de management Integrat (calitate, mediu, securitatea n
munc).
Gestionarea eficient a aprovizionrii prin dezvoltarea de parteneriate exigent
Logistic performant pentru aprovizionarea cu materii prime necesare, la timp, pentru
demararea proceselor de fabricaie dar i distribuia i transportul medicamentelor, ct mai repede
la cei care au nevoie de medicamente.
Achiziionarea n conformitate cu programele de fabricaie i de mentenan, Direcia
Comercial i Logistic asigur baza tehnico material de materii prime, reactivi i ambalaje, n
valoare de 50 milioane lei i asigur deasemenea transportul i desfacerea medicamentelor ctre
clieni din ntreaga lume.
- Ritm constant al livrrilor, optimizarea stocurilor i evitarea blocajelor pentru care s-au
ncheiat parteneriate pe termen lung, cu produse de calitate, la cele mai bune preuri.
- Materiale, materii prime, consumabile, tehnic de calcul i ambalaje n valoare de 19 mil
lei, de pe piaa intern i 29 mil de pe piaa extern, n funcie de calitate, pre i condiii de livrare.
- Licene de transport internaional pentru mainile care desfac marfa n strintate.
- Economie de 300.000 lei (pre/km a sczut cu 8,4%).
Echipa managerial
Misiunea companiei de a reda i proteja sntatea oamenilor este posibil prin angaja ii i
echipa managerial care sunt dedicai valorilor organizaiilor, preocupai de viitorul acesteia,
investesc profesionalim i efort susinut n atingerea performanei.
- numrul de angajai 1.552 din care 425 cu studii superioare (27%, n cre tere fa de 2005
cu 8,76%).
FINANCIAR
Profit pe plus
CA a totalizat 195,7 milioane lei, o cretere de 19,68% fa de nivelul realizat n anul 2005.
Profitul brut este de 30,07 milioane lei, cu 26,75% mai mare cu anul 2005, rezultnd astfel
o rentabilitate economic de 15,37% deteminat prin prisma indicatorilor profit brut i CA.
Rentabilitatea= Profit brut/CA * 100= 15,37%
Venituri obinute din exploatare au fost de 193,39 milioane lei, fiind realizate:
- vnzri de produse: 194,6 milioane lei
- vnzri de mrfuri: 1,09 milioane lei
- alte venituri: 2,3 milioane lei.
34

Analizate n structur, cheltuielile de exploatare anului 2006 nu au suferit modificri fa


de 2005. Ponderea principal este deinut de grupa de materii prime i materiale, care reprezint
28,21% din cheltuielile de exploatare, comparativ cu anul 2005, nregistrndu-se o uoar reducere
a acestora.
Reducerea cheltuielilor cu materiile prime i utiliti
Reducerea cheltuielilor cu materiile prime se datoreaz structurii de fabricaie dar i
influena rezultat din reducerea preului de achiziie pentru materii prime din import, ca urmare a
reducerii cursului valutar.
Creterea CA cu 32,18 milioane lei fa de 2005, se constat o reducere a cheltuielilor cu
materiile prime de 2,52 milioane lei.
Consumul de utiliti s-a redus astfel:
- cu 28% la gazul metan
- 26% la energia electric
- cu 32% la ap.
Economiile realizate se datoreaz investiiilor efectuate n anii de dinainte de 2006 la
instalaiile de producere a aerului, aburului i agentului de rcire.
Venituri din exploatare mai mari cu 17%.
Rezultatul din exploatare de 29,10 milioane lei, n cretere cu 11% fa de 2005.
Rentabilitatea din exploatare a fost de 14,86% fa de 16,11% n 2005.
Veniturile financiare au fost de 4,3 milioane lei, o valoare semnificativ fiind ob inut din
diferenele favorabile de curs valutar aferente creanelor i obligaiilor n valut.
Cheltuielile financiare au fost de 3,40 milioane lei, din care:
- cheltuielile cu dobnzile bancare aferente creditelor: 2,10 milioane lei
- diferenele nefavorabile de curs valutar: 1,30 milioane lei.
Profitul net un plus de 21,14%
Venituri totale 197,70 milioane lei, respective cheltuieli totale de 167,70 milioane lei.
Rezult un profit brut de:
Profit brut=Venituri totale-Cheltuieli totale=197.70 mil-167.70 mil= 30 milioane lei
Profitul brut a fost n 2006 n cretere cu 26,76% fa de 2005.
Dup calcularea impozitului pe profit, rezult profitul net: 23,8 milioane lei, n cretere cu
21,14% fa de 2005.
Principalele elemente de active i pasiv
35

Activele imobilizate au o cretere de 24,76%, datorit punerii n funciune de noi mijloace


fixe, a lucrrilor de investiii noi, a modernizrilor, i ca urmare a ac iunii de reevaluare a
mijloacelor fixe efectuate la sfritul anului.
Activele circulante au crescut cu 21,75% datorit creterii creanelor de la 98,5 milioane lei
la 106,6 milioane lei, n condiiile n care valoarea stocurilor s-a redus de la 22,2 milioane lei la
18,30 milioane lei.
Cash flow-ul influenat de dificultile n decontare
Creanele comerciale i creanele restante nregistrate de distribuitorii de medicamente au
reprezentat o problem cu care s-a confruntat firma n ultimii ani.
Fluxul de numerar nregistrat de companie n anul 2006, a fost influenat negativ, la fel ca
pe parcursul anilor 2000-2005, de nealocarea la termenele stabilite a fondurilor financiare ctre
sistemul sanitar.
Datoriile curente au crescut cu 26,21%, valoarea absolut a datoriilor ce trebuie pltite ntro perioad de un an fiind de 68,70 milioane lei.
La finele anului 2006 firma avea achitate toate obligaiile bugetare ajunse la scaden .
Astfel s-a virat la bugetul de stat obligaii n valoare de 27,10 milioane lei.
Indicatori economic-financiari
Elemente
Active imobilizate
Active circulante
TOTAL ACTIVE
Datorii curente
Datorii pe termen lung
Previzioane pentru riscuri
Venituri nregistrate n avans
Capitaluri proprii
TOTAL PASIV

31.12.2005
milioane lei
85,60
126,20
211,80
54,40
1,80
3,60
8,40
143,60
211,80

36

31.12.2006
milioane lei
106,79
153,60
260,39
68,66
2,55
3,49
8,87
177,06
260,49

%
+24.75%
+21,71%
+26,21%
+41,67%
-2,78%
+5,95%
+23,30%

Gradul de ndatorare a crescut cu 1%


Gradul de ndatorare al firmei = datoriile totale /capitalul propriu*100 = (71,21 milioane/177,06
milioane)*100= 40,21% la finele lui 2006, n timp ce la sfritul anului 2005 era de 39,20%.
Astfel gradul de ndatorare a crescut cu 1% n anul 2006 fa de anul precedent.
Activul net contabil, mai mare cu 23,32%
Capitalurile proprii ale firmei (activul net contabil) au nregistrat o cretere de 23,32% de la
143,60 milioane lei n decembrie 2005 la 177,10 milioane lei n decembrie 2006.
Indicatorii de lichiditate s-au apreciat
Lichiditatea general a rmas constant la 2,3 iar lichiditatea imediat a crescut de la 1,9 n anul
2005 la 2 n anul 2006.
Rezultatele economice pozitive ale companiei n special cele obinute n anul 2006 au
determinat o cretere constant a preului aciunilor tranzacionate la BVB, de la 0,97 lei/ac iune la
nceputul lui 2006, la 1,72 lei/aciune la sfritul lui 2006.
Evoluia favorabil a valorii aciunilor companiei cotate la burs este pus n eviden de
faptul c preul mediu al aciunii n anul 2006 este de cca 13 ori mai mare dect pre ul mediu
nregistrat n anul 2000.
n ziua de 18.10.2006 aciunile Antibiotice au nregistrat un maxim istoric de 1,91
lei/aciune, maxim datorat att evoluiei positive a CA i a profitului companiei, ct i nivelului
ridicat de credibilitate a investitorilor n rezultatele companiei. Acest lucru a fcut ca rentabilitatea
economic a investiiilor n aciunile Antibiotice s fie una deosebit de profitabil, respective
198%.
n luna octombrie a lui 2006 a fost atins un numr maxim de aciuni tranzac ionate
11.909.718, cu o valoare total de 20,4 milioane lei (5,8 milioane Euro).
Fa de anul 2000, la sfritul anului 2006 s-a nregistrat un numr de aciuni tranzac ionate de
peste 9 ori mai mare.
Performanele din creterea de pre, ct i cele din dividende i majorri de capital social
(din fonduri proprii sau cu numerar la preuri sub preul din pia al aciunilor).
Pe locul doi n topul creterilor la categoria I s-au situat aciunile Antibiotice Ia i (ATB).
Compania este unul dintre cei mai puternici productori locali de medicamente, i se afl n plin
proces de privatizare. innd cont de interesul marilor productori interna ionali pentru ceilali
productori romni mari (Sicomed, Terapia), este de ateptat ca i Antibiotice s nregistreze un
succes similar n procesul de privatizare.
ANUL 2007
Autorizarea sistemului de monitorizare a siguranei medicamentelor
Aceast activitate a fost autorizat de Agenia Naional a Medicamentului. n 2007 Antibiotice a
fost conectat la reeaua EudraVigilance, organism al Agenei Europene a Medicamentului,
devenind astfel prima companie din Romnia care respect standardele europene n domeniul
farmacovigilenei.
Analiza situaiilor financiare la Antibiotice SA
37

- Avansuri i imobilizri necorporale n curs


Valoarea de 1.257.494 lei este format din 474.992 lei Imobilizari necorporale n curs,
32.216 lei Avansuri acordate pentru imobilizari necorporale i 750.286 lei reprezint valoarea
creterilor aferente Imobilizari n curs necorporale. Licene, brevete i alte drepturi similare,
rulajul s-a dublat cu suma de 750.286 lei, n realitate creterea fiind de 507.208 lei.
- Categoria terenuri
Prin reevaluarea terenului n suprafa de 424.407,77 mp, a fost nregistrat suma de
44.892.077 lei. Diferenele din reevaluare teren, rulajul s-a dublat.
- Categoria construcii
Valoarea punerilor n funciune n cursul anului 2007 a fost de 7.518.618 lei la care se
adaug diferena din reevaluare de 4.609.257 lei. Diferente din reevaluare constructii n
Constructii, rulajul s-a dublat cu suma de 4.609.257 lei i din acest motiv s-a nregistrat, suma de
16.737.131 lei. In realitate creterea este de 12.127.875 lei.
- Categoria instalaii tehnice i maini
Valoarea punerilor n funciune n cursul anului 2007 a fost de 9.011.354 lei la care se
adaug diferena din reevaluare de 2.651.109 lei. Diferene reevaluare instalaii tehnice, mijloace
transport Instalatii tehnice, mijloace transport, rulajul s-a dublat cu suma de 2.651.109 lei i de
aceea avem suma de 14.313.571 lei.
In realitate creterea este de 11.662.463 lei.
- Categoria alte instalaii
Valoarea punerilor n functiune n anul 2007 a fost de 506.692 lei, la care se adaug
diferene din reevaluare de 92.210 lei. Diferene reevaluare mobilier, aparatura birotic i alte
active corporale, Mobilier, aparatura birotica si alte active corporale, rulajul s-a dublat cu suma
de 92.210 lei i de aceea avem suma de 691.112 lei. In realitate creterea este de 598.902 lei.
- Categoria avansuri i imobilizri n curs
Valoarea nregistrat a fost de 17.138.161 lei din care valoarea de 17.036.666 lei a fost
nregistrat ca i creteri. Creterea efectiv este de 101.495 lei (17.138.161 lei-17.036.666 lei).
d) Informatii referitoare la impozitul pe profit
Profit brut 31.12.2007 = 36.886.350 lei
Venituri (sume) neimpozabile = 10.844.878 ( - )
Cheltuieli deductibile = 1.844.318 ( - )
Cheltuieli nedeductibile = 7.794.033 ( + )
Profit impozabil = 31.991.187 x 16%
Impozit pe profit = 5.118.590 ( - )
Sponsorizari deductibile din impozit * = 628.247
Impozit pe profit datorat = 4.430.343
*Cifra de afaceri la 31.12.2007 = 229.415.602 x 3 = 688.247 lei
Impozit nregistrat la 31.12.2007 = 4.430.343 lei
Impozitul pe profit n valoare de 4.430.343 lei afecteaz rezultatul din activitatea curent n
proporie de 12%.
Societatea nu are datorii la plata impozitului pe profit.
n consecin, la sfritul anului 2007 cifra de afaceri a companiei s-a ridicat la
229,420,000 lei, raportat la o cretere de 17,2% fa de valoarea similar din 2006. Profitul brut
raportat a fost de 36,890,000 lei, 22,6% mai mare fa de anul precedent, randamentul
investiiilor obinut fiind 16,08%. Datorit acestor rezultate, Antibiotice a reuit s i men in
poziia de lider n top 10 juctori farmaceutice de pe piaa romneasc, cu o cot de pia de
3,1%.
Dezvoltarea clasei cardio-vasculare a dus la o cretere a vnzrilor de 67% pe acest
segment. ncepnd cu 2006 s-a lansat pe pia produse din clasa de medicamente cardio-vasculare
iar n 2007 acestea au cunoscut o dezvoltare ampl prin lansarea altor apte noi produse pe pia .
Reorientarea strategiei de asimilare de produse ctre segmentul cardio-vasculare a fost justificat
38

de creterea incidenei afeciunilor cardio-vasculare n rndul populaiei, principala cauz de


mortalitate n Romnia.
n 2007, evoluia pozitiv a aciunilor Antibiotice pe piaa bursier n cele din urm a
propulsat compania ntr-o ierarhie de prestigiu, cum ar fi "," Top 500 de companii cele mai
remarcabile listate la burs, 28 sau "Topul celor mai valoroase companii". Aceste realizri, precum
i rezultatele financiare bune raportate, face Antibiotice una dintre cele mai atractive companii
listate la Bursa de Valori Bucureti.
Evoluia aciunilor Antibiotice n 2007
2007 a fost un an favorabil pentru a investi n aciuni Antibiotice. Investitorii care au
profitat de maximul atins de Antibiotice (2.17 lei / aciune) a obinut un randament al investi iilor
de 126% fa de investiii la sfritul anului 2006.
Rezultatele economice pozitive raportate de companie, n special cele raportate n 2007, au
determinat o cretere constant a preului aciunilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucure ti. Ca
urmare, preul pe aciune a fost de 17% mai mare fa de 2006, de la 1,75 lei / ac iune, la nceputul
anului, la 2,05 lei / aciune la sfritul anului 2007. Evoluia pozitiv a ac iunilor Antibiotice cotate
la burs este de asemenea, demonstrat de faptul c preul mediu pe aciune a fost n 2007, de 16
ori mai mare dect cea raportat cu 7 ani nainte.
Aceasta a adus o cretere constant n capitalizarea de pia a companiei, care, pn la
sfritul anului 2007 a atins 933 milioane de lei (264 de milioane de euro), de 1.19 ori mai mare
dect valoarea raportat la sfritul anului 2006 (228 milioane de euro) i de circa 115 de ori mai
mare dect capitalizarea de pia raportate la sfritul anului 2000.
Pe 10.07.2007, Antibiotice a raportat o valoare de vrf de 2,17 lei / ac iune, aceast valoare
nregistrare fiind datorat evoluiei pozitive din punct de vedere al cifrei de afaceri i a profitului,
precum i nivelul ridicat de credibilitate acordat ntreprinderii de ctre investitorii sai.
n octombrie 2007, numrul aciunilor tranzacionate a atins o valoare maxim, adic
6.891.482, cu o valoare total tranzacionat de 14 milioane lei (4,4 milioane de euro).
La sfritul anului 2007 s-a nregistrat o cretere mare a numrului de ac iuni
tranzacionate, care este de 9 ori mai mare dect valoarea nregistrat n anul 2000.
Indici
Pret de deschidere
Pre maxim
Pre minim
Pre de referin
Pre mediu
Suma total tranzacionat
Numr de aciuni tranzacionate

UM
lei / aciune
lei / aciune
lei / aciune
lei / aciune
lei / aciune
lei

2006
0.9650
1.9100
0.9600
1.7200
1.5004
76,000,000
50,434,665

2007
1.7500
2.1700
1.5800
2.0500
1.8840
95,000,000
50,265,984

O cretere constant i profitabil


La sfritul anului 2007, Antibiotice SA a totalizat o cifr de afaceri de 229,420,000 lei,
raportnd o cretere de 17,24% fa de anul 2006. Profitul brut aferent anului fiscal a fost
36,890,000 lei, 22,65% mai mare dect rezultatul brut raportat pentru anul precedent. Astfel,
rentabilitatea economic determinat de 30 de indicii brute de profit i cifra de afaceri a fost de
16,08%.
Venituri operaionale cresc cu 22%
La 31 decembrie 2007, rezultatul operational s-a ridicat la 42080000 lei, cu 45% mai mare
dect n anul precedent. Astfel, rentabilitatea operaional a ajuns la 18,34%, fa de 14,86% n
2006. Veniturile financiare s-au ridicat la 1,680,000 de lei, o valoare semnificativ fiind ob inut
din diferenele favorabile de rate de schimb n raport cu creanele i obligaiile n valut strin.
39

Cheltuielile financiare au fost 6,870,000 de lei, din care cheltuielile cu dobnzile bancare
aferente creditelor au fost 2,480,000 de lei, n timp ce diferena negativ a cursurilor de schimb au
totalizat 4,39 milioane lei.
Venitul operaional n valoare de 235,850,000 lei a crescut cu 22% fa de anul precedent i
este format din:
Vnzrile de produse: 228,300,000 lei
Vnzrile de mrfuri: 1,16 milioane de lei
Alte venituri: 6,430,000 lei
Structural analizat, cheltuielile operaionale referitoare la 2007 nu a suferit schimbri majore.
Creterea n 2007 a cifrei de afaceri la valoarea 33,740,000 lei (17%) fa de anul
precedent, arat i o cretere a cheltuielilor de materii prime n valoare de 6,310,000 lei (14%).
Dimpotriv anului 2007, consumul de utilitate a sczut cu 3%; economiile nregistrate cu
utiliti au fost un rezultat al investiiilor din ultimii ani din instalaiile care produc aer, ap cald i
agent de rcire.
Profitul net a crescut cu 36.15% fa de 2006.
La sfritul anului 2007, compania a raportat un venit total de 237,530,000 lei, respectiv
cheltuieli totale deinute de 200,640,000 lei,. Prin urmare, s-a obinut un profit brut de 36,890,000
lei. Dup calculul impozitului pe profit, compania a raportat un profit net de 32.46 milioane lei, cu
36,15% mai mare dect 2006.
Profitul a fost distribuit n conformitate cu prevederile Ordonanei Guvernului nr. 64/2004
i a aprobrii Adunrii Generale a Acionarilor din 21 April, 2008.
* Situaiile financiare n conformitate cu cerinele IFRS sunt disponibile pe site-ul nostru:
+ 186% cretere a profitului net n perioada 2002-2007
+ 156% cretere a profitului brut n perioada 2002-2007
+ 112% cretere a cifrei de afaceri n 2007 comparativ cu 2002
+ Capitalizarea de pia a urcat de 13 ori n 2007 peste 2002
Productorul ieean de medicamente Antibiotice (ATB), aflat n proces de privatizare, a
adus un randament de +20,3%.
Indicele TRX. Acesta este un indice de tipul Total Return, calculat anual de Intercapital
Invest. Indicele exprim randamentul mediu al aciunilor listate la burs, lund n calcul, pe lng
creterile de pre, i dividendele i majorrile de capital social (spre deosebire de indicele BET care
ia n calcul numai creterile de pre). Indicele ia n calcul toate aciunile tranzac ionate pe pia a
reglementat a BVB n cursul anului, fiecare aciune fiind ponderat cu capitalizarea la sfr it de
an.
Ponderea maxim a unei aciuni n indice este limitat la 10%, iar randamentul fiecrei
aciuni este ajustat cu perioada de listare pentru aciunile listate/delistate n cursul anului.
Randamentele finale ale TRX sunt ajustate cu rata inflaiei.
Ceilali indici oficiali ai bursei, BET-C (ce ia n calcul toate aciunile listate mai puin cele
ale SIF) i BET-FI (ce ia n calcul aciunile SIF) au evoluat similar cu BET, nregistrnd ns
amplitudini mai mari ale oscilaiilor:
Companiile de urmrit n 2008 la cotaia BVB rmn societile de investiii financiare,
Banca Transilvania, Impact Developer & Contractor, Alro Slatina, Antibiotice Iai, Banca Romana
pentru Dezvoltare, Broker Cluj, Compa Sibiu, Flamingo International si SNTGN Transgaz.
ANALIZ COMPARATIV ANII 2007 2010
Rezultate i discuii
Analizea impactulului crizei economice ce a afectat Romnia n ultimii ani asupra
performanelor i poziiei financiare voi efectua o analiz comparativ a patru firme importante din
cadrul sectorului farmaceutic, n cadrul creia voi studia i Antibiotice SA Ia i. Pentru aceast
evaluare comparativ am studiat rentabilitatea, poziia financiar i riscul pe durata a patru ani
consecutivi (2007, 2008, 2009 i 2010) ceea ce a permis urmrirea modalitii prin care criza
economic a influenat situaia financiar a acestor firme. n urma analizei efectuate am constat c
40

valorile obinute pentru ratele de rentabilitate i indicatorii de poziie sunt ridicate, un aspect destul
de rar ntlnit avnd n vedere circumstanele din ultimii ani.
3.1. Analiza ratelor de poziie financiar
Valorile lichiditii curente i a celei imediate pentru firmele analizate sunt ilustrate n
tabelul 1.
Pornind de la faptul ca nivelul acestei rate trebuie s nregistreze valori mai mari de 100%
(pentru a avea un fond de rulment pozitiv), se observ c sectorul farmaceutic dep e te acest prag
n toi cei trei ani, aspect ce se apreciaz favorabil. Valoarea supraunitar a acestei rate reprezint
expresia existenei unui fond de rulment pozitiv, care i permite firmei s fac fa obligaiilor
curente de plat.
Cu toate acestea valorile nu ar trebui s fie mai mari de 180- 200%, pentru c aceste valori
mari pot conduce la ideea unui surplus de numerar nevalorificat, stocuri supradimensionate
devenite inutile, o gestiune ineficient a creditului comercial. n cazul companiilor din domeniul
farmaceutic aceste valori mari apar ca urmare a valorii ridicate a activelor circulante (datorate
creanelor mult prea mari i a stocurilor nevalorificate) i a sumei mici ce se nscrie n categoria
datoriilor pe termen scurt.
Cele mai mari valori sunt obinute de Zentiva, rata lichiditii curente fiind extrem de mare
n toi cei patru ani analizai datorit valorii mari a activelor circulante i nivelul sczut n
comparaie cu acestea a datoriilor pe termen scurt. Consider c valorile cele mai obinuite sunt
nregistrate de Antibiotice, avnd cele mai mici valori ale indicatorului n toi anii analiza i
comparative cu celelalte firme din cadrul sectorului.
Rata lichiditii imediate vine s confirme valorile obinute prin calculul indicatorului
precedent. Acest indicator se consider un test acid pentru msurarea capacitii firmei de a-i
onora obligaiile pe termen scurt, a crui valoare trebuie s fie cuprins ntre 80% i 100%. Din
cte se observ toate firmele n toi anii analizai au valori care depesc aceast limit.
De asemenea, i n cazul acestui indicator valorile cele mai apropiate de limita normal
sunt cele nregistrate de Antibiotice Iai. Dar, ratele de lichiditate trebuie corelate cu cel de
solvabilitate pentru a avea o imagine ct mai complex. Astfel, ratele de solvabilitate exprim
capacitatea firmei de a face fa scadenelor din surse proprii.
Am folosit cele dou rate de solvabilitate i anume att rata solvabilitii generale, ct i
rata solvabilitii patrimoniale (Tabelul 2).
Pornind de la faptul c valoarea normal a acestui indicator este de 200% se observ c
toate firmele analizate n cadrul sectorului depaesc aceast valoare, nseamnnd c activele totale
ale acestora sunt mult superioare datoriilor totale nregistrate.
Valori atipice se obin la Biofarm care n primul an analizat are o valoare de 6 ori mai mare
dect este normal. Acest fapt se datoreaz nivelului ridicat al activelor imobilizate n valoare de
110.143.052 lei comparativ cu 13.169.517 lei. Valoarea mare a activelor imobilizate se explic prin
valoarea foarte mare nregistrat de imobilizrile financiare n anul 2007 (40.647.476 lei).
Indicatorul lichiditii curente = Active curente (circulante)/ Datorii curente (datorii pe termen
scurt)
Indicatorul lichiditii imediate = (Active circulante - Stocuri) / Datorii curente (Dts)

Tabelul 1. Lichiditatea curent i imediat


Indicator/an

2007

BIOFARM
2008
2009

2010

2007

ZENTIVA
2008
2009

2010

Lichiditatea curent, %

480,05

484,76

660,01

550,39

399,64

484,15

735,22

698,97

Lichiditatea imediat, %

406,69

394,73 568,20
SINTOFARM
2008
2009
186,49 233,06

476,17

340,61

653,16

2010
362,85

2007
214,48

434,74 653,64
ANTIBIOTICE
2008
2009
181,84 190,42

Indicator/an
Lichiditatea curent, %

2007
214,32

41

2010
202,38

Lichiditatea imediat, %

159,36

129,66

169,83

267,25

188,67

149,56

160,52

165,86

Tabelul 2. Solvabilitatea general i solvabilitatea patrimonial


Solvabilitatea general
Solvabilitate patrimonial = Capitaluri proprii / Total pasiv x 100
Indicator/an

2007

Solvabilitatea general, %
1262,6
Solvabilitatea patrimonial, 90,82
%
Indicator/an

2007

BIOFARM
2008
2009

2010

2007

ZENTIVA
2008
2009

2010

973,04

1172,4

880,58

540,35

624,98

971,35

858,14

88,29

88,30

86,64

81,31

82,69

85,46

85,63

ANTIBIOTICE
2008
2009

2010

SINTOFARM
2008
2009

2010

2007

Solvabilitatea general, %

358,95

337,89

459,92

707,14

391,98

326,32

329,71

354,94

Solvabilitatea
%

72,14

70,40

75,10

81,43

69.59

67,06

64,25

66,86

patrimonial,

De asemenea, n anul 2009 valoare indicatorului este una foarte ridicat, dar de data aceasta
creterea se datoreaz creanelor nencasate, n plus datoriile totale nu nregistreaz modificri
semnificative. Cele mai mici valori ale ratei sunt nregistrate tot de Antibiotice, deoarece se
nregistreaz datorii pe termen scurt importante.
Am calculat solvabilitatea patrimonial, ca raport ntre capitalul propriu i capitalul total.
Nivelul normal al acestui indicator este de 60%, considerndu-se c firma dispune de suficiente
disponibiliti pentru a-i putea desfura activitatea i nu se ndatoreaz excesiv, ceea ce ar
conduce la dificulti majore de onorare a obligaiilor financiare.
Se observ c nici o firm nu are dificulti potrivit valorilor acestei rate, lucru datorat
faptului c datoriile nregistrate de acestea sunt sczute n totatul capitalului, iar firmele dispun de
resurse suficiente.
Dintre firmele analizate cele mai mari valori sunt nregistrate i de data aceasta de ctre
Biofarm datorit datoriilor faptului c datoriile firmei sunt doar o mic pondere din capitalul total
al firmei. i de data aceasta, Antibiotice Iai are cele mai mici valori ale ratei deoarece are datorii
pe termen scurt necesare pentru a-i finana activitatea.
O rat foarte apropiat de relaia de calcul a solvabilitii patrimoniale este rata stabilitii
financiare care folosete n calcul capitalul permanent i nu cel propriu, acesta fiind raportat, de
asemenea, la capitalul total. Valorile obinute din calculul stabilitii financiare sunt foarte
apropiate de cele ale solvabilitii patrimoniale ntruct datoriile pe termen mediu i lung ale
societilor sunt reduse.
Valorile obinute din calculul acestei rate se apreciaz ca fiind foarte bune, dar trebuie
corelate cu valorile ratei activelor imobilizate (Tabelul 3).
Pentru a fi considerate o situaie favorabil firmele trebuie s obin valori ale ratei
stabilitii financiare superioare ratei activelor imobilizate, semnificnd existena unor resurse
permanente suficiente pentru finanarea imobilizrilor, dar i a unui fond de rulment pozitiv.
Analiznd corelaia dintre cele dou rate se observa c este o situaie favorabil n cazul
firmelor analizate, ntruct la toate firmele i n toi anii analizai, rata activelor imobilizate are o
valoare inferioar ratei stabilitii financiare.
Rata stabilitii financiare = Capitalul permanent / Total pasiv x100
Rata activelor imobilizate = Active imobilizate/ Total active x 100
Tabelul 3. Stabilitatea financiar i rata activelor imobilizate
Indicator/an
Sabilitatea financiar, %
Rata activelor imobilizate, %

2007

BIOFARM
2008
2009

2010

2007

ZENTIVA
2008
2009

2010

91,73
66,24

88,99
53,38

87,14
40,13

81,38
26,20

82,69
22,38

85,63
18,40

88,85
47,24
42

85,46
24,17

Indicator/an
Sabilitatea financiar, %
Rata activelor imobilizate, %

2007
78,54
52,14

SINTOFARM
2008
2009
73,68
76,06
48,87
50,46

2010
81,43
47,02

2007
70.67
47,52

ANTIBIOTICE
2008
2009
2010
67,45 64,26 66,86
44,95 42,19 42,93

n schimb dac observm valorile obinute din calculul ratei activelor imobilizate acestea
nu sunt suficient de ridicate, Zentiva nregistrnd valori cu adevrat sczute. Aceasta nseamn c
din totalul activelor, cele imobilizate dein o mic pondere, n schimb activele circulante au valori
foarte ridicate n toi anii analizai, lucru datorat n mare parte valorile ridicate ale creanelor
comerciale, aspect ce ar putea conduce la un blocaj al sistemului.
I.2. Analiza ratelor de rentabilitate
n cadrul analizei am calculat rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare, rata
rentabilitii resurselor consumate i rata rentabilitii comerciale.
Rata rentabilitii economice se calculeaz prin raportarea profitului din exploatare la
total active.
Rata rentabilitii financiare se determin ca raport ntre profitul net obinut de companie
i valoarea capitalului propriu.
Rata rentabilitatii comerciale se determin ca raport ntre profitul aferent vnzrilor i
cifra de afaceri realizat de companie.
Rata rentabilitatii resurselor consumate se calculeaz prin raportarea unui indicator al
rezultatelor la consumul de resurse implicat n obinerea lui, exprimnd n acest fel eficien a
efortului materializat n costuri.
In cazul prezentat s-a calculat ca raport al rezultatului din exploatare i cheltuielile de
exploatare.
Dintre firmele analizate se observ c Sintofarm are valori negative ale ratei, ntruct
nregistreaz pierderi din activitatea de exploatare. De asemenea, Zentiva se afl n aceeai situaie
n al treilea an analizat.
Valorile ratelor de rentabilitate sunt ilustrate n tabelul 4.
Un aspect interesant ntlnim n anul 2008 la Biofarm, ntruct rata rentabilitii financiare
este singura rat cu valoare negativ, lucru explicat prin faptul c firma nregistreaz pierderi, dei
a nregistrat profit din activitatea de exploatare.
Prin analiza sumelor din contul de profit i pierdere al companiei se observ c sunt
nregistrate ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i a investiiilor deinute ca active
imobilizate n valoare de 35.141.987 lei (suma ce reprezint mai mult dect dublul profitului de
exploatare).
Putem afirma c acest aspect este nefavorabil pentru veniturile acionarilor, acetia nu au
avut nici un ctig de pe urma aciunilor deinute.
n cazul Zentiva n anul 2009 toate ratele de rentabilitate au valori negative, ca urmare a
faptului c profitul net, ct i profitul din exploatare nregistreaz valori negative. Acest fapt se
datoreaz reducerii veniturilor de exploatare ale firmei (de la 219.240.268 lei n 2008 la
181.436.874 lei n 2009) ntr-o msur mai mare cea a cheltuielilor din exploatare. Se poate afirma
c aici este resimit efectul crizei prin reducerea vnzrilor de medicamente.
Sintofarm are cea mai precar situaie ntruct ratele de rentabilitate au valori negative att
n anul 2007, ct i 2008.
n schimb, Antibiotice Iai este singura firm care are valori pozitive ale tuturor ratelor de
rentabilitate n toi cei patru ani analizai. Asta nseamn c resursele se utilizeaz corespunztor,
genernd profit.
Tabelul 4. Ratele de rentabilitate
43

Indicator/an
Rre, %
Rrf, %
Rrc, %
Rrcom, %

2007
9,22
8,95
32,36
24,59

Indicator/an
Rre, %
Rrf, %
Rrc, %
Rrcom, %

2007
-4,21
-7,38
-6,42
-7,32

BIOFARM
2008
2009
9,90
8,90
-10,42
14,43
28,09
24,91
22,35
20,43
SINTOFARM
2008
2009
-3,20
3,14
-19,53
1,66
-4,34
5,22
-4,91
4,97

2010
10,07
9,89
25,41
20,58

2007
2,88
1,64
4,85
4,76

2010
4,85
4,75
10,00
9,45

2007
12,19
13,18
21,68
18,31

ZENTIVA
2008
2009
6,60
-3,11
8,11
-1,02
11,53
-5,35
10,38
-5,84
ANTIBIOTICE
2008
2009
6,89
6,96
4,28
4,92
12,58
13,59
11,74
11,91

2010
15,88
16,91
31,67
24,24
2010
7,79
4,77
14,02
12,54

PERIOADA DE CRIZ ECONOMICO- FINANCIAR


2008-2009
Cheltuielile privind mrfurile (reprezentnd produsele fabricate sub contract pe locaiile din
afara rii) au nregistrat o cretere cu 50%, fiind influenate att de volumul de activitate ct i de
cursul valutar. Veniturile din vnzarea mrfurilor sunt realizate n acest exerciiu pe baza unor
preuri mai mici ca urmare a aplicrii OMS 75/2009 ncepnd cu data de 1 aprilie 2008.
Rezultatele nregistrate n acest interval de timp au condus la nregistrarea urmtoarelor
rate de rentabilitate:
Denumire indicator
30.09.2008 30.09.2009
Marja brut din vnzri (CA - chelt. mat, utilit, mfa)/CA
67.5%
72.2%
Rentabilitatea profitului de exploatare
14.8%
16.2%
Rentabilitatea profitului brut
12.9%
12.1%
Rentabiliatatea profitului net
10.9%
10.0%
Aceste valori se ncadreaz n prevederile stabilite prin Bugetul de venituri i cheltuieli
pentru acest an. Dei subevaluate datorit crizei economice mondiale, aciunile ATB se bucur de
interes din partea investitorilor, care cunosc i au ncredere n potenialul de pia al companiei.
2008
Pentru companiile listate n decursul anului 2008, preul iniial este cel de nchidere al
primei zile de tranzacionare, iar eventualele operaiuni legate de capitalul social sau distribu ii de
dividende sunt luate n calcul numai dac investitorii ar fi putut beneficia de acestea dup listarea
companiei pe piaa reglementat a bursei.
2009
n anul 2009 bursele internaionale au fost volatile i au nregistrat valori sczute,
reflectnd astfel criza din sectorul financiar i impactul acesteia asupra creterii economice
globale. Efectele crizei financiare mondiale au afectat dinamica pieei de capital din ntreaga lume.
Au avut loc vnzri de aciuni n toate sectoarele, inclusiv cele farmaceutice i nu s-a inut
cont de analiza fundamental i nici de profiturile obinute pe parcursul anului 2009. Preurile
aciunilor farmaceutice din Europa Central i de Est (ECE) au sczut, atingnd niveluri foarte
atractive pentru investitori.
Acelai trend s-a nregistrat i pe Bursa de Valori Bucureti, a crei evoluie a fost
caracterizat att de deprecieri, ct i de reveniri, influenat n principal de tirile negative privind
evoluia pieelor financiare internaionale.
44

n cursul anului 2009 aciunile ATB s-au ncadrat ntr-un trend impus de micrile produse
pe pieele de capital internaionale. Randamente bune a nregistrat n anul 2009 i ac iunile
Antibiotice Iasi (ATB, +78,9%). Aciunile ATB reprezint astfel potenial pe termen lung.
Pe parcursul anului 2009, Antibiotice i-a pstrat aproape tot timpul, poziia de lider n
topul societilor farmaceutice tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, n ceea ce privete
preul de referin i indicele PER.
n plus, poziia Antibiotice n componena principalilor indici bursieri romneti (BET-C,
BET-XT, ROTX) a rmas aproximativ aceeai, comparativ cu sfritul anului 2007 (nainte de
recesiune), cnd valoarea unei aciuni Antibiotice era de 2,05 lei.
Aciunile companiei Antibotice (ATB), tranzacionate la Bursa de Valori din Bucureti:
Sunt incluse n componena indicelui BET-XT, ce reflect evoluia preurilor celor
mai lichide 25 de companii;
Sunt incluse n componena indicelui BET-C, indicele compozit;
Sunt incluse n componenta indicelui ROTX (Romanian Traded Index) al Bursei
din Viena;
Intr n structura indicelui Dow Jones Wilshire Global Total Market Index al Bursei
din New York.
Investitorii ATB au obinut un profit de 222%.
Investitorii care au profitat de oportunitatea oferit de atingerea punctului de maxim la
aciunile Antibiotice (0,80 lei/aciune) au obinut un randament al investiiei de 222%, fa de
investiia realizat la finele anului 2008.
Valoarea medie a aciunii din anul 2009 este de circa 5 ori mai mare dect valoarea medie
nregistrat n urm cu 8 ani.
Acest fapt a influenat pozitiv i valoarea capitalizrii bursiere a companiei care la sfritul
anului 2009 a atins valoarea de 271 milioane lei (64 milioane euro), de 33 de ori mai mare dect
capitalizarea bursier nregistrat la finele anului 2000.
Prezen constant n topurile de profil Antibiotice este prezent n primele zece companii
n Topul celor mai atractive companii de pe Burs, studiu realizat de Intercapital Invest.
PIAA REGULAR
Denumire
indicatori
Pre de
deschidere
Pre maxim
Pre minim
Pre de
referin (de
nchidere)
Pre mediu
Valoare total
tranzacionat
Nr. aciuni
tranzacionate

U.M.

2006

2007

2008

2009

2010

Lei/
aciune
Lei/
aciune
lei/
aciune
Lei/
aciune

0.9650

1.7500

2.1000

0.3650

1.9100

2.1700

2.1400

0.8000

0.9600

1.5800

0.3320

0.3600

1.7200

2.0500

0.3600

0.6300

Lei/
aciune
milioane
lei

1.5004

1.8840

0.3463

0.1357

76

95

56

26

50,434,665

50,265,984

43,814,300

46,562,908

aciuni

2011

2012

2013

La sfritul anului 2009 numrul aciunilor tranzacionate a fost de 9 ori mai mare
comparativ cu anul 2000.
Pe parcursul anului 2009 s-au tranzacionat pe PIAA DEALS - 20.691.300 aciuni, n
valoare de 11 milioane lei (2,6 milioane euro), cu un pre mediu de 0,5187 lei/aciune (pre maxim
0,6200 lei/aciune, pre minim 0,3680 lei/aciune).
Activitatea financiar a firmei Antibiotice SA Iai s-a desfurat n condiiile generate
de criza economico-financiar att naional ct i internaional, consecinele acestei crize
punndu-i mai pregnant amprenta asupra rezultatelor societii n semestrul al doilea al
anului 2009.
n condiiile n care valoarea produciei fabricat n anul 2009 a fost cu 15% mai mic
dect n anul 2008, ca urmare a optimizrii stocurilor, valoarea cheltuielilor cu materii prime
45

i cu energia a fost cu 14% mai mic dect cea nregistrat n anul 2008.
Cheltuielile cu salariile nregistreaz o valoare mai mic cu aproximativ 2 milioane lei
comparativ cu anul anterior ceea ce reprezint o reducere cu 4%, valoare nregistrat pe fondul
scderii numrului mediu de personal de la 1523 la 1430.
Influena gestionrii riguroase a tuturor cheltuielilor s-a concretizat n obinerea unui
profit din exploatare de 26,2 milioane lei cu 3% peste valoarea nregistat n anul 2008.
Veniturile totale ale exerciiului de 221,3 milioane lei (cu 4% mai mici dect n anul
2008) influenate de cheltuielile totale de 205,7 milioane lei (cu 6% mai mici dect n anul
anterior) au condus la ob inerea unui profit brut de 15,6 milioane lei (cu 17% mai mare dect
n anul 2008) i la nregistrarea unui profit net de 11,9 milioane lei superior celui obinut n
anul 2008 cnd a fost de 10,6 milioane lei (+13%).
Indicatorul Active circulante nete a nregistrat o cretere de 13% de la 91,5 milioane lei
la 103,8 milioane lei fapt ce denot un randament bun de utilizare a fondurilor atrase ct i a
celor proprii.
Capitalul propriu a nregistrat n anul 2009 o reducere cu 2% comparativ cu anul 2008
de la 246.904.973 lei la 242.024.210 lei rezultnd astfel o diferen de 4.880.763 lei. Conform
prevederilor art.69 din Legea 31/1990 republicat, completat cu precizrile din OUG 52/2008,
ntr-o asemenea situaie cnd se constat o pierdere a activului net, va trebui rentregit nainte
de a se putea face vreo repartizare sau distribuire de profit. n acest sens la repartizarea
profitului net a anului 2009 suma de 4.880.763 lei este ncadrat conform prevederilor OG
64/2001, art.1, litera d alte repartizri prevzute de lege, cu sursa proprie de finanare i
urmeaz a fi nregistrat n grupa de conturi Capitaluri proprii, anulnd astfel descreterea
activului net.
Capitalul social n valoare de 45.489.729 lei nu a nregistrat modificri n cursul anului.
Prin HG nr. 410/2009 pachetul majoritar de aciuni reprezentnd 53,0173% din capitalul social
al firmei a trecut din proprietatea AVAS Bucureti n cea a Ministerului Sntii, fapt confirmat
i prin Protocolul de predare-primire IB nr.5243/26.05.2009.
Gradul de ndatorare al firmei determinat ca raport ntre datoriile totale i capitalul
propriu a fost la 31 decembrie 2009 de 47% n condiiile n care la nceputul exerciiului
valoarea era de 46%.
Evaluarea activitii societii privind managementul riscului are o importan foarte
mare n aceast perioad pe care o parcurge societatea ca urmare a implicaiilor generate de
criza economico financiar.
n ceea ce privete riscul de pre pentru produsele din nomenclatorul societii nu se
ntrevede influene notabile. Exist riscul valorificrii n anul 2010 a unei pri din valoarea
mrfii vndute pe segmentul spitale (aproximativ 10% din cifra de afaceri) prin licitaii
electronice la preuri mai mici cu 10-15% comparativ cu preurile de valorificare din anul 2009.
Acest fapt se datoreaz creterii competiiei prin intrarea pe pia naional a unor noi
competitori pentru o serie de produse.
ANII 2010 2012
2010
n anul 2010 ncepnd cu data de 1 aprilie preurile de nregistrare ale produselor din
nomenclatorul societii, ca i ale celorlali productori au fost corectate n funcie de cursul
valutar de 4,25 lei/eur, curs avut n vedere la ntocmirea Bugetului de Venituri i Cheltuieli a
anului 2010 rezultnd un indice de cretere de 1,0625.
Riscul cel mai mare la care societatea a fost supus n anul 2009 i cruia trebuie s-i
fac fa i n anul 2010 a fost cel de cash flow.
Acest fapt se datoreaz fondurilor insuficiente alocate consumului de medicamente din
aceast perioad, lucru concretizat i n creterea termenelor de decontare a medicamentelor
consumate n unitile spitaliceti ct i pentru cele gratuite i compensate de la 90 de zile la
180 zile conform prevederilor HG 1088/2009.
n vederea reducerii riscului de cash flow, politicile societii prevd pentru perioada
urmtoare o serie de obiective privind creterea ponderii exportului n cifra de afaceri pentru a
mbunti fluxul de numerar ca urmare a realizrii ncasrilor de pe pieele externe la termene
46

cuprinse n general ntre 60-90 de zile.


Cu toate dificultile ntmpinate pe parcursul anului datorate n primul rnd crizei
economico-financiare, totui rezultatele nregistrate la nivelul firmei, net superioare mediei
naionale, asigur condiiile necesare transpunerii n practic a programelor de activitate pentru
perioada urmtoare care s determine o consolidare a ntregii afaceri.
2010
Piaa farmaceutic din Romnia s-a meninut pe un trend ascendent i n primul trimestru
din 2011 ns ritmul de cretere s-a temperat semnificativ fa de trimestrele anterioare, cu un plus
de doar 2.8%, aceast dinamic fiind susinut n principal de segmentul de medicamente pe baz
de reet din farmacii (+4%). Conform rapoartelor Cegedim valoarea total a pieei farmaceutice
locale n ultimele 12 luni se ridic la cca 9.7 mld lei (+14.6%).
Cifra de afaceri a companiei Antibiotice a nregistrat o cretere cu 19.5% fa de
trimestrul similar din 2010 datorit conjuncturii favorabile pe segmental medicamentelor generice.
Totodat, veniturile din vnzarea mrfurilor (medicamente produse pe alte fluxuri de fabrica ie) au
crescut de 2.3 ori.
Pe partea de costuri, cheltuielile cu materiile prime au nregistrat o cre tere mai
accentuat dect producia vndut (+22.1% vs 14.2%) ca efect al modificrii structurii de
fabricaie i creterii preului la o serie de materii prime de baz. Inregistrarea unor provizioane
pentru deprecierea creanelor n sum de 3.9 milioane lei au fcut ca profitul opera ional s scad
cu 9.1% fa de T1 2010.
Fr influena acestora profitul operaional ar fi fost cu 18% mai mare dect n 2010.
Primul trimestru a fost favorabil i pentru activitatea financiar a societ ii, Antibiotice
realiznd un profit financiar de 3.2 milioane lei dup ce nregistrase pierderi financiare n fiecare
trimestru din ultimii 3 ani. Drept urmare profitul brut al companiei a urcat cu 25.7% fa de T1 '10.
Analiznd multiplii de pre i ratele de rentabilitate ale companiei putem concluziona c
aciunea Antibiotice este relativ corect evaluat. Marjele de profit sunt n cretere iar rentabilitatea
financiar a urcat peste media din ultimii 3 ani.
Prelungirea termenelor de ncasare i efectul de baza negativ pentru trimestrul al II-lea sunt
principalii factori de risc pentru ATB.
Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece aciuni listate pe piaa
reglementat a BVB) a ncheiat 2010 cu o cretere modest de 12,3%, indicele compozit BET-C a
avut o variaie similar de +14,6%, iar indicele societilor de investiii financiare, BET-FI, a
pierdut 8,0%; BET-XT (calculat pe baza preurilor a 25 de companii importante) a c tigat numai
1,9% n 2010, iar indicele sectorului energetic BET-NG a ncheiat anul cu +29,5%. Valoarea
tranzaciilor cu aciuni pe piaa reglementat a BVB a crescut uor, cu 10% fa de 2009.
In 2010 au revenit i operaiunile de majorare de capital din fonduri proprii (absente n
2009), derulate de Antibiotice Iai (ATB).
Concluzii
Evoluia lateral a pieei de capital romneti n 2010 a fost una relativ normal dup
revenirile anului precedent i innd cont de performanele sub ateptri ale economiei romneti
din ultimii ani. Ins 2010 a confirmat concluziile raportului privind evolu ia pie ei din 2009, i
anume faptul c piaa se afl pe traseul revenirii, al ieirii din criz i al creterii.
Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a artat acest lucru, printr-o evoluie
lateral prelungit, lipsa de volatilitate i lichiditatea sczut. Revenirea nu va fi simpl n
continuare, cu att mai mult cu ct nu vorbim (nc) de depirea crizei, ci doar de ieirea din criz.
2011
Cheltuielile cu salarizarea Directorului General i a directorilor de specialitate n cursul
anului 2011 au fost n valoare de: 2.300.351 lei din care:
- Salarii 1.812.556 lei
- Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 487.795 lei
Numrul mediu de salariai aferent anului 2011 a fost de 1.450.
47

Structura personal
Total personal, din care:
Personal cu studii superioare
Personal cu studii medii
- liceu
- coal profesional/cursuri
de calificare/ gimnaziale

1 ian 2011
1.449
500
949
509
400

angajri
98
72
26
16
2

plecri
116
52
64
45
19

promovri
-

31. dec 2011


1.431
520
911
480
423

Cheltuieli totale cu salariile personalului au fost de 68.426.642 lei, din care:


- salarii = 53.559.653 lei
- asigurri i protecia social = 14.866.989 lei.
Salariul mediu brut lunar afferent anului 2011 a fost: 3.078 lei.
Ponderea cheltuielilor cu personalul n cheltuieli totale ale societ ii a fost de 24,78% iar n
CA a fost de 24,28%.
Dividendele au fost n anul 2011 n valoare de: 17,257,843 lei.
Piaa de capital a nregistrat un an de scdere n 2011, dup stagnarea din 2010 i revenirile
pariale din 2009. Evoluia indicelui principal al Bursei de Valori Bucuresti (BET) n ultimii cinci
ani este prezentat n continuare.
2011
Rezultatele preliminare ale companiei Antibiotice indic:
> Cifra de afaceri n cretere cu 15,7% fa de 2010
> Profitul din exploatare a nregistrat o crestere mai temperata (+5%)
> Pierderea financiar este de dou ori mai mic dect n 2010
> Profitul net nregistreaz un avans semnificativ de +60%, determinat n mare parte rezultatelor
mai bune din activitatea financiar.
Compania Antibiotice a reuit s-i ating intele propuse pentru anul 2011, fiind ajutat de
conjunctura pozitiv a pieei farmaceutice i de evolutia cursului de schimb. Ultimul trimestru din
2011 a adus rezultate net superioare trimestrului patru din 2010.
Situaiile financiare preliminare indic i asupra unor aspecte mai puin favorabile cum ar fi
creterea cheltuielilor operaionale ntr-un ritm superior veniturilor.
Cretera cheltuielilor privind prestaiile externe cu 43%, adic un avans de 18,5 m lei.
Datorit acestor cheltuieli crescute profitul operational nu a reflectat ntr-o msur deplin
creterile de la nivelul cifrei de afaceri. Blocajul pl ilor din sistemul de sntate a determinat o
cretere a crenelor comerciale cu 25%, iar valoarea lor total se ridic la 222.5 m lei. O astfel de
imobilizare a resurselor nu este benefic pentru companie.
Antibiotice va continua s nregistreze rezultate favorabile i n perioadele urmtoare. In
ciuda unor estimri mai pesimiste pentru piaa farma n a doua jumtate a anului 2011, observm
o meninere a cererii pentru medicamente la un nivel nalt.
Acumularea pentru titlurile Antibiotice societatea consider c un pre de 0,5 lei pe
aciune ar reflecta mai bine valoarea titlului. Dintre factorii care au determinat emiterea unei
recomandri de acumulare: posibilitatea de ncasare a unui dividend randamentul cruia ar putea
ajunge la 7%, multiplii de evaluare atractivi, performana preului la aciunile ATB n 2012 mult
sub performana pieei (5,7% ATB vs 17,5% BET).
Cifra de afaceri a nregistrat o cretere de 13,5% fa de Q3 2010. Sursele de cre tere au
fost veniturile mai mari din producia proprie (+15,6%) i din vnzarea mrfurilor (+80%).
Evoluia ascendent s-a datorat n totalitate pieei interne care a adus un plus de 18,3% la cifra de
afaceri n timp ce exporturile au sczut cu 3,5%. Profitul operaional a sczut cu 5,4% iar rezultatul
net a nregistrat o cretere de 17,7%.
Structura veniturilor pe canale de distribuie indic o crestere de 32,6% pe segmentul de
spitale urmat de segmentul de retail (farmacii) cu o cretere de 10,1% fa de aceea i perioad a
anului trecut. Antibiotice depune eforturi mari pentru a-i crete exporturile. Piaa cheie pentru
48

companie o reprezint SUA, unde entitatea export Nistatina i va ncepe exportul unui alt produs
(Nafcilina) care a fost aprobat recent. Perspectivele viitoare de cretere a exporturilor sunt
favorabile.
Un impact negativ asupra rezultatului a avut-o pierderea financiar de -5,7 milioane lei
realizat n trimestrul trei. Cheltuielile financiare au fost mai mari datorit reevaluarilor datoriilor
n valut i datorit creterii cheltuielilor cu reducerile financiare acordate pentru ncasrile
realizate naintea termenelor contractuale.
Se remarc o cretere a creanelor ntr-un ritm superior cifrei de afaceri (20% vs 13%) iar
perioada de ncasare a crescut de la 292 zile n T3 2010 la 299 zile n T3 2011. Au sczut i
ncasrile de la distribuitori i spitale. De la nceputul anului au crescut creditele bancare pe termen
scurt cu 19,5%.
Distribuia de dividende pentru anul n 2011, s-ar reflecta pozitiv n cotaia titlului.
Valoarea dividendului brut pe aciune n anul 2011 este de 0,030383147 lei.
2012
Aciunile importante ale categoriei I au adus performane dezamgitoare: - 0,2% pentru
Antibiotice Iai (ATB), n anul 2012.
Pe parcursul anului 2012 au avut loc vnzri de aciuni n toate sectoarele, inclusiv cele
farmaceutice i nu s-a inut cont de analiza fundamental i nici de profiturile obinute. Pre urile
aciunilor farmaceutice din Europa Central i de Est (ECE) s-au men iunt sczute, atingnd
niveluri foarte atractive pentru investitori.
Multe din aciunile cotate la BVB, inclusive Antibiotice Iai sunt subevaluate, astfel c,
acestea prezint un potenial de cretere ridicat. Acest pre subevaluat a fost influen at n principal
de tirile negative privind evoluia pieelor financiare internaionale.
Dei subevaluate, datorit crizei economice mondiale, aciunile ATB se bucur de interes
din partea investitorilor care cunosc i au ncredere n potenialul de pia al companiei. n ace ti
ultimo ani aciunile ATB s-au ncadrat ntr-un trend impus de micrile produse pe piaa de capital.
n anul 2012, preul minim al aciunii ATB a atins cota cea mai sczut n data de 2 iulie
2012 (0.3300lei/aciune) n scdere cu 8.66% fa de anul 2011. Preul aciunii a atins valoarea
maxim de 0.4400 lei /aciune (n 17 februarie 2012), n scdere cu 31% fa de 2011.
Fa de anul 2011, indicele BET-C (BET Composite) care include aciunile tuturor
companiilor listate la BVB, cu excepia Societilor de Investiii Financiare (SIF), a crescut cu 6%
n 2012, aciunile ATB atingnd n decembrie o pondere maxim de 0.76% n componena sa.
Indicele BET XT (indice blue-chip ce reflect evoluia preurilor celor mai lichide 25 de
companii tranzacionate n segmental de pia reglementat, inclusive SIF-urile) support active
pentru instrumente financiare derivate i produse structurate a nregistrat de asemenea o cretere
de 20% fa de 2011, aciunile ATB atingnd o pondere maxim la nceputul anului de 1.02% n
componena sa.
Din luna iulie BVB a lansat un nou indice indicele BET-BK (Bucarest Exchange Tradiing
Benchmark Index). Acesta este un indice de tip benchark, fiind calculate ca un indice de pre
ponderat cu capitalizarea free-float-ului celor mai tranzacionate societi listate pe piaa
reglementat a BVB. Aciunile ATB au atins n luna septembrie o pondere maxim de 4.78% n
componena ta.
Capitalizarea bursier a ATB la sfritul anului 2012 era de 213.789 mii lei.
Aciuni Antibiotice ATB/ Piaa Total
Numr aciuni
Capitalizarea bursier (mii lei)*
Valoarea total tranzacionat
(milioane lei)
Nr. aciuni tranzacionate
Pre deschidere (lei/aciune)
49

2011
568,007,100
221,523
17

2012
568,007,100
213,798
10

2013
671,338,040
374,607
23

33,430,079
0.6200

24,002,033
0.3974

48,439,486
0.3774

Pre maxim (lei/aciune)


0.6420
0.4400
0.5680
Pre minim (lei/aciune)
0.3613
0.3300
0.3700
Pre de referin (de nchidere) la
0.3900
0.3764
0.5880
sfritul anului (lei/aciune)
Pre mediu (lei/aciune)
0.5209
0.3985
0.4692
Ctig/aciune (lei/aciune)**
0.0357
0.0477
0.0467
Dividend brut/aciune (lei/aciune)
0.0152
0.0182
0.0230
Randamentul dividendului***
3.90%
4.83%
4.12%
Rata de distribuie a
43%
38%
49%
dividendului****
* Calculat pe baza preului aciunii n ultima zi de tranzacionare din anul respectiv
** Calculul rezultatului pe aciune se bazeaz pe profitul net al fiecrui an
*** Dividend pe aciune/preul aciunii din ultima zi de tranzacionare a fiecrui an
**** Rata de distribuie a dividendului = (numrul total de aciuni x dividend brut pe
aciune) / Profit net total
Antibiotice este prezent n medie, n primele 11 companii din componena indicelui BETC, n primele 14 companii din componena indicelui BET-XT i n primele 15 companii din
componena indicelui BET-BK.
Investitorii care au profitat n 2012, de oportunitatea oferit de atingerea punctului maxim
la aciunile Antibiotice (0.4400 lei/aciune) au obinut un randament al investiiei de 22% fa de
investiia realizat cu preul minim al anului 2011.
Pe parcursul anului 2012 s-au tranzacionat 24,002,033 aciuni, n valoare de 9,6 milioane
lei (2.9 milioane euro, 3.8 milioane$), cu un pre mediu de 0.3985 lei/aciune.
Profitul aferent exerciiului 2012 a fost repartizat dup cum urmeaz:
Destinaia
Suma (lei)
Profit repartizat:
27,110,836
- rezerva legal
18,699
- surse proprii de finanare i alte repartizri din
16,759,043
profit prevzute de lege
- dividend din care:
10,333,094
- dividend cuvenite Acionarului majoritar
5,478,325
- dividend cuvenite altor persoane juridice i
4,854,769
persoane fizice
Activele circulante:
- stocul nregistrat la sfritul anului 2012 are o cretere cu 14% fa de valoarea de la
sfritul anului 2011, pe fondul asigurrii necesarului de materii prime pentru producia
trimestrului I a anului 2013 i fr a se depi normativele de stoc aprobate.
- creanele totale au nregistrat n 2012 valori superioare cu 13% de la 226,85 milioane lei
(ianuarie 2012) la 256,99 milioane lei (31 decembrie 2012) n condiiile n care vnzrile au fost
mai mari cu 8,6% comparative ce 2011.
Durata medie de ncasare a creanelor de pe piaa extern a fost n anul 2012 de 93 zile, iar
pe piaa intern a fost de 393 zile rezultnd o ncasare medie de 324 zile.
Numerarul i echivalentul de numerar a nregistrat o cretere cu 12% fa de anul 2011.
Activele societii deasemenea au nregistrat o cretere cu 6% fa de 2011.
Sume datorate instituiilor de credit la sfritul anului 2012 toate sunt contracte pe termen
scurt:
- linie de credit capital circulant (8,000,000 lei) scadent luna mai 2013 (sold D=6,771,418
lei), garanii Contract de cesiune de creane Banca Alpha Bank Sucursala Iai
- linie de credit capital circulant (11,000,000 euro), scadent septembrie 2013 (Sold
D=10,621,877 euro=47,041,109 lei), garanie ipotec cldiri i terenuri. La Banca RBS Bank
Romnia
50

- linie de credit capital circulant (9,500,000 euro), scadent 22.05.2013, (Sold


D=8,688,276=38,477,767 lei), garanii contract de cesiune creane/Contract ipotec cldiri,
terenuri, banca ING Bank NV Amsterdam Sucursala Romnia.
Suma constituit ca i provision constituie salarii la sfritul anului 2012, reprezint
participarea salariailor la profit, precum i indemnizaia variabil a membrilor Consiliului de
Administraie la realizarea indicatorilor. Activele nete nregistreaz o dinamic constant de
cretere de 6%. Capitalul social a fost retratat conform IAS 29 economii hiperinfla ioniste i are o
valoare de 254,5 milioane lei.
Evaluarea riscului
Strategia societii privind administrarea riscurilor semnificative asigur cadrul pentru
identificarea, monitorizarea i controlul acestor riscuri, n vederea meninerii lor sub niveluri
acceptabile n funcie de apetitul la risc al societii i de capacitatea ei de a acoperi (absorbi)
aceste riscuri.
Obiectivele strategice privind administrarea riscurilor sunt:
- determinarea riscurilor semnificative ce pot intervene n cursul normal al activit ii
societii, formarea unui cadru de administrare i control al acestora, se adopta astfel cele mai bune
practice, adaptate: dimensiunii, profilului i strategiei de risc a societii;
- dezvoltarea unei mapri a riscurilor care faciliteaz identificarea acestora, s le
structureze i s le ierarhizeze n funcie de impactul posibil asupra activitii curente a societii;
- promovarea unei culture de contientizare i gestionare a riscurilor la nivelul tuturor
structurilor.
Riscul cel mai mare asupra societii n anul 2012 a fost cel de lichiditate, cauzat pe de o
parte de creditarea forat a Casei Naionale de Asigurri de Sntate, termenele de plat pentru
medicamente depind 300 de zile i genernd astfel arierate semnificative, n condi iile n care
termenul contractual cu CNAS este de 210 zile. Acest risc este cu att mai ridicat cu ct compania
nu transfera aceste ntrzieri n ncasarea creanelor ctre furnizori prin prelungirea termenelor de
plat ctre acetia.
n vederea mbuntirii cash-flow-ului societatea s-a concentrate pe internaionalizare:
volumul de export a crescut de la 13,2 milioane dolari n 2009 la 20 milioane dolari n 2012. i se
ateapt la o cretere de 23,5 milioane lei n 2013.
n permanen societatea se preocup de: adaptarea portofoliului pentru export la cerin ele
pieei mondiale prin introducerea de noi produse, dezvoltarea de proiecte noi prin focus pe pie e cu
potenial ridicat de absorbie de medicamente generice i generare de Cifr de Afaceri (SUA,
Europa; Federaia Rus), dezvoltarea parteneriatelor existente.
Msuri de diminuare a riscului: de nencasare de pe piaa intern: evaluarea bonitii
partenerilor comerciali prin verificarea, naintea ncheierii contractului: monitorizarea crean elor
prin control i evaluare permanent a riscurilor, dezvoltatrea de relaii de loialitate, constituirea de
provizioane de cheltuieli pentru acoperirea riscului de neplat.
Un alt risc este cel valutar:
Schimbrile macroeconomice atrag fluctuaii ale cursului de schimb care se reflect att n
costurile materiilor prime din import, ct i n preurile de valorificare a produselor finite la export.
Pe de alt parte deprecierea monedei naionale n raport cu moneda EUR i USD este
cauzat de instabilitatea politic din plan intern care a afectat negative pie ele financiare, cursul i
bursa.
Pe seama acestei instabiliti cursul la principalele valute a cunoscut maxime istorice
(4,5484 lei/EUR, 3.6993 lei/USD), fap de anul 2011, cursul valutar amediu a cunoscut o cre tere
de 105.14% la EUR ajungnd la 4.4560 lei/EUR i la USD o cre tere de 113.76%, ajungnd la
3.4682 lei/USD.
Ca msur a reducerii acestui risc, firma urmrete n permanen sincronizarea activitii
de import cu activitatea de export, prin corelarea termenelor de plat i ncasare i corelarea
ponderii valutelor, astfel nct momentele n care urmeaz s se fac pl i s ct mai apropiat sau
chiar simultane cu cele ale ncasrilor la export.
51

O astfel de msur este anticiparea sau ntrzierea efecturii plii sau ncasrii prin fixarea
adecvat a scadenei i introducerea unor marje asiguratorii n pre, correlate cu prognozele pentru
evoluia monedei plii.
Pe parcursul anului 2012 s-au achitat dividende aferente anilor financiari 2007, 2008 i
2011 n valoare de 7,369,119 lei astfel:
Perioada

0
2007
2008
2011

Cuvenite

1
13,106,611
7,222,070
8,204,647

Dividende nete
Achitate
Pn la
31.12.2011
2
11,887,890
6,532,772
-

lei
01.0131.12.2012
3
1,911
4,387
7,362,821

Total
4
11,889,801
6,537,159
7,362,821

%
(total
achitat)
5
91
91
90

Neridicate la
31.12.2012
lei
%
6
1,216,810
684,911
841,826

7
9
9
10

Data sistare
plat
dividende

8
31.01.2012
24.06.2012
Plata n curs

Referitor la anul 2012 reinvestirea dividendelor ar putea fi una din sursele necesare pentru
susinerea programului de investiii i a creterii valorii firmei, asigurnd realizarea unei secii de
unguente i supozitoare i continuarea unor investiii importante i anume Achiziia de instalaii i
echipamente pentru realizarea de capacitate de divizare pulberi sterile nonpelicinine, n flacoane.
n anul 2012
Ctigul mediu lunar pe salariat (lei/persoan) = 2.897 lei ( Fs/nr.salariai) /12 luni
Nr. mediu de salariai (Ns)= 1465
Fond de salarii (Fs) = 50,946,000 lei
Productivitatea muncii pe total personal mediu n preurile curente [Venituri totale /nr.
mediu de salariai] (lei/persoan) = 226,066,000
Vt= 331,186,000 lei
Productivitatea muncii pe total personal mediu n preuri comparabile [=Venituri totale /nr.
mediu de salariai x ICP] (lei/persoan) = 226,066,000
Cheltuieli totale la 100 lei venituri totale = (cheltuieli totale/venituri totale) x 1000 =
910,000
Cheltuielile totale (Ct) = 301,296,000 lei
Venituri totale (Vt)= 331,186,000 lei
Investiie
Buget 2012
mii lei
IT
Achiziii Echipamente - noi & de nlocuit
1.100
Achiziii Software
274
Licene software anuale & update
440
Total IT
1.814
Alte investiii mbuntiri sediu
390
Total
2.204
2013
Pe locul II n topul performanelor la categoria I s-au situat aciunile Antibiotice Ia i (ATB)
cu +83,3%, randament ajutat i de o majorare de capital din fonduri proprii (18,2 ac iuni gratuite la
100 deinute) i o distribuie de dividende.
PER este calculat folosind profitul net raportat n ultimele 4 trimestre consecutive /
ultimului raport anual. Cmpul "Data PER" indic data raportrii fa de care se iau n calcul
ultimele 4 trimestre.

52

Informaii despre emisiune


Numr total aciuni
Valoare nominal
Capital social
Totaluri 52 sptmni
Tranzacii
Volum
Valoare

671,338,040
0.1000
67,133,804

4,831
21,944,830
12,752,829.100

Identificatori internationali
Bloomberg BBGID: BBG000BZYHS4
Parametri standard instrument*
100 Marime bloc
Pret ref. + 15,00% Limita var superioara
Pret ref. - 15,00% Limita var inferioara
Preuri*
Bid. (Vol.)
Ask (Vol.)
Data/ora
Ultimul pre
Var
Var (%)
Pre deschidere
Pre maxim
Pre minim
Pre mediu
Data/ora
Max. 52 sptmni
Min. 52 sptmni

0.5790 (2.00)
0.5875 (400)
30.11/17:50:00
0.5875
0.0000
0.00
0.5800
0.5875
0.5800
0.5805
28.11.2014/17:16:41
0.6250
0.5380

Rezultate edin curent


Nr. tranzacii
5
Volum
1459
Valoare
845.7900
Data/ora
28.11.2014
17:16:41
Indicatori bursieri
PER
P /BV
DIVY
EPS
Capitalizare

12.57
1.13
3.39
0.05
394,411,098.50

53

Pe parcursul anului 2013, s-au achitat dividendele aferente anilor financiari 2011 i 2012 n
valoare de 8,778,325 lei astfel:
Perioada

0
2011
2012

Dividende nete
Achitate

Cuvenite

1
8,204,647
9,834,108

Pn la
31.12.2012
2
7,362,423
-

lei
01.0131.12.2013
3
77,295
8,701,030

Total
4
7,439,718
8,701,030

%
(total
achitat)
5
91
89

Neridicate la
31.12.2013
lei
%
6
764,929
1,133,078

7
9
11

Data sistare
plat
dividende

8
Plata n curs
Plata n curs

Profitul aferent exerciiului 2013 a fost repartizat dup cum urmeaz:


Destinaia
Suma (lei)
Profit repartizat:
31,380,855
- rezerva legal
1,828,865
- surse proprii de finanare i alte repartizri din
14,092,896
profit prevzute de lege
- dividend din care:
15,459,094
- dividend cuvenite Acionarului majoritar
8,195,990
- dividend cuvenite altor persoane juridice i
7,263,104
persoane fizice
Cu toate c aciunile ATB s-au ncadrat ntr-un trend impus de micrile produse pe pieele
de capital internaionale, Antibiotice a reprezentat cel mai preios plasament n perioada octombrie
2013, aducnd investitorilor cele mai mari randamente din pia (17.25% - raportat la moneda
euro).
Preul minim al aciunii Antibiotice a nregistrat cota cea mai sczut n 3 ianuarie 2013,
avnd valoarea de 0.3700 lei. Preul aciunii a crescut la valoarea maxim de 0.5680 lei/aciune n
perioada 3-11 decembrie.
Capitalizarea bursier a Antibiotice SA Iai la data de 30 decembrie 2013 (ultima zi de
tranzacionare din an) a avut valoarea de 374,607,000 lei.
Strategia companiei 2013 -2014
Strategia companiei n perioada 2013-2014 cuprinde dezvoltarea activitilor tiinifice i
de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piee internaionale precum i dezvoltarea
portofoliului prin asimilarea de produse noi. Aceste obiective vor consolida afacerea pe termen
lung i creterea profitului, att pe piaa intern ct i la nivel internaional.
- consolidarea poziiei de lider mondial pentru produsul Nistratin substan activ;
54

- dezvoltarea exporturilor de produse finite sub brand Antibiotice, ct i pe baz de


fabricaie sub contract sau liceniere de dosare;
- dezvoltarea de parteneriate complexe de cercetare/dezvoltare de produse n cooperare cu
firme externe pentru lansarea de noi produse pe piee externe de desfacere.
Vnzrile Antibiotice ctre distribuitorii de pe piaa intern la nivelul primelor 9 luni 2014
sunt de 159,437.5 mii lei, n timp ce vnzrile produselor Antibiotice din distribuie n farmacii au
fost de 206,389.5 mii lei, iar vnzrile produselor Antibiotice din farmacii ctre pacieni au fost la
nivelul de 236,024.4 mii lei (un plus de 6.9% fa de ianuarie septembrie 2013). n aceast
perioad analizat compania Antibiotice a nregistrat un ritm de cretere de 6.9%, superior ritmului
de cretere al pieei pharma de 5.2%.
Gradul de ndatorare i lichiditatea curent este n cretere fa de 2013, ncadrndu-se n
trendul istoric al acestor indicatoare (33.3% fa de 30.43%).
Societatea i menine poziia de lider pe segmental medicamentelor generice
comercializate n spitale, pe piaa medicamentelor generice ocupnd locul 5, cu o cot de pia de
6.4%. Pe piaa farmaceutic intern ocup locul 11 cu o cot de pia de 2.6%.
Segmentul farmacii Retail deine o pondere de 60% n valoarea realizat de companie
(139.7 milioane lei), n cretere cu 6% fa de 2013. Segmentul Hospital nregistreaz o cre tere de
+ 8%, de la 89.2 milioane lei n 2013 la 96.4 milioane lei n 2014. (Sursa datelor Cegedim)
Clasele terapeutice care au nregistrat creteri valorice semnificative la vnzarea n pia
sunt: Antiinfecioase de uz systemic (+9.6 milioane lei), Tract digestive (+2.8 milioane lei),
Preparate Dermatologice (+2.6 milioane lei), Sistem Ccardiovascular (+1.9 milioane lei), Sistem
Musculo-Scheletic (+463 mii lei) i Antineoplazice (+360 mii lei), generate de aportul de produse
noi ct i de evoluia pozitiv a produselor de top ale companiei.
Dintre acestea se remarc produsele cu aport peste 1 milion lei i anume: Cefortinj 1g
(aport valoric 7,8 milioane lei), Meropenem Atbinj gama (+4,95 milioane lei), Eficef cps gama
(+2,1 milioane lei), Glicerina supozitoare gama (+1,2 milioane lei), Ampiplusinj (+1,1 milioane
lei) i Nidoflor (+0,98 milioane lei).
Creteri importante att n consum ct i din punct de vedere al valorii generate au
nregistrat i alte produse aflate, n anul 2014, n faza de promovare: Equilibracps (Mg+Vit.B6),
Almacorcpr gama(amlodipin), Trimetazidin Atb cpr, Alprazolam Atb cpr gama,
Ibufencpr (ibuprofen), Bisotens cpr gama (bisoprolol), Nolet cpr (nebivolol), Spaverincps
gama (drotaverin), Roclarin cpr (clarithromycin).
Trendul pe care firma l-a nregistrat la export a fost afectat de conflictele din zona arab
(Irak i Libia) dar i de situaia politic din Rusia i Ucraina. Tendinele de export pentru anul 2015
sunt n cretere, datorit proiectelor n derulare i care au n vedere obinerea de autoriza ii de
punere pe pia a noilor produse.
Grafic Evoluia cifrei de afaceri (RON)

Grafic Evoluia veniturilor (RON)

55

Grafic Evoluie Cheltuieli (RON)

Bilanturi Contabile
Pierdere
neta
(RON)

Nr.
mediu
angaj
ati

117

4.539.955

200

15.616.903

12.142.350

371

47.848.031

21.779.075

17.064.094

735

284.096.140

65.467.403

35.983.271

26.925.060

1134

519.610.082

470.285.201

147.799.26
1

49.324.880

37.376.260

1682

734.484.100

746.680.943

694.712.094

223.990.47
6

51.968.849

42.950.879

2182

200
6

1.014.508.82
6

1.053.067.9
43

977.583.951

323.099.86
8

75.483.992

63.453.012

2758

200
7

1.362.083.76
5

1.397.583.7
34

1.364.269.84
5

653.052.86
1

33.313.889

27.441.417

3598

200
8

1.742.169.39
2

1.821.719.9
84

1.827.071.29
6

757.756.34
7

5.351.312

6.229.671

3715

An

Cifra de
afaceri
(RON)

Venituri
(RON)

199
9

13.952.737

14.525.869

13.233.175

200
0

42.158.363

45.374.419

200
1

98.007.779

200
2

Cheltuieli
(RON)

Datorii
(RON)

Profit brut
(RON)

Profit net
(RON)

2.463.170

1.292.694

872.839

39.387.304

10.277.387

5.987.114

106.959.024

91.342.121

18.410.570

184.702.420

185.647.051

163.867.976

200
3

319.045.019

320.079.411

200
4

513.626.985

200
5

56

Pierdere
bruta
(RON)

Data
modificrii

Data AGA Data de referin

Data de
inregistrare

Tip operatie

Numr aciuni
iniial

Numr aciuni
final

Valoare
Valoare
nominal nominala finala
initiala (RON)
(RON)

23.10.2013

27.06.2013

17.06.2013

15.07.2013

Majorare
capital
social - numar actiuni

568.007.100

671.338.040

0,1000

22.09.2011

28.04.2011

18.04.2011

Majorare
capital
16.05.2011
social - numar actiuni

477.656.681

568.007.100

0,1000

24.02.2011

12.11.2010

02.11.2010

29.11.2010

Majorare
capital
social - numar actiuni

454.897.291

477.656.681

0,1000

05.09.2005

10.06.2005

30.05.2005

27.06.2005

Majorare Capital
Social

404.353.148

454.897.291

0,1000

11.02.2005

29.10.2004

15.10.2004

15.11.2004

Majorare Capital
Social

370.657.053

404.353.148

0,1000

28.06.2004

29.04.2004

16.04.2004

11.05.2004

Majorare Capital
Social

344.181.550

370.657.053

0,1000

12.09.2001

06.07.2001

29.06.2001

N/A

68.836.310

344.181.550

0,1000

30.03.2000

13.08.1999

05.08.1999

68.499.580

68.836.310

0,1000

09.10.1997

11.07.1997

N/A

65.945.750

68.499.580

0,1000

Majorare Capital
Social
Majorare
Capital
N/A
Social
Majorare
Capital
N/A
Social

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/EmitGrafic.aspx?s=ATB

57

Obs.

Rata de alocare: 0.181918395. Sursa:


0,1000capitalizarea a 50% din valoarea dividendelor
nete ale anulul financiar 2012 si a altor rezerve
Rata
de
alocare:
0.18915347.
Sursa:
0,1000capitalizarea dividendelor nete aferente anului
2010 si a dividendelor nete din anii anteriori
Rata de alocare: 0.050031931. Sursa:
0,1000
capitalizarea dividendelor aferente anului 2009
Majorare de capital prin emisiune de noi actiuni,
prin capitalizarea dividendelor aferente anului
0,1000financiar 2004, si repartizarea acestora
actionarilor existenti in registrul sctionarilor
societatii la data de 27.06.2005.
Maj. Cap. social prin emisiune de noi ac iuni,
rezultate din capitalizarea dividendelor aferente
exerciiului financiar 2003, si repartizarea
0,1000
gratuita a actiunilor actionarilor existenti in
registru la data de 15.11.2004 (la 11 actiuni
vechi -1 noua).
Majorare de capital social prin emisiune de noi
actiuni, rezultate din capitalizarea dividendelor
0,1000aferente anului 2002 si repartizarea gratuita
actionarilor care se regasesc in registrul
actionarilor la data de inregistrare 11.05.2004.
reevaluarea mijloacelor fixe prin emisiune de
0,1000
noi actiuni
Contravaloarea terenului aferent caminelor de
0,1000
nefamilisti
Contravaloarea mijloacelor fixe achizitionate n
0,1000
1996 din profitul net pe anul 1995

Principalii indicatori de diagnostic al firmei evideniaz echilibrul financiar i preocuparea


continu pentru eficiena afacerii.
Indicatori
EBITDA (lei)
EBIT (lei)
ROE
(rentabilitatea
capitalului angajat)
ROA
(rentabilitatea
activelor)
EPS (lei/aciune)
Grad de ndatorare
Rata profitului net
Nr.aciuni (milioane)

Formula de calcul
= profit nainte de dobnzi,
amortizri i impozit
= profit nainte de dobnzi i
impozit
= Profit nainte de dobnzi i
impozit/ Capitaluri proprii
= Profit net/Active totale

31.12.2011
49,118,539

31.12,2012
62,267,316

2012/2011
126.77%

10.0%

8.8%

113.73%

5.3%

4.1%

127.10%

= Profit net/aciune
= Datorii total/Active totale
= Profit/ Venituri din vnzri

0.05
32.6%
8.9%
568

0.04
32.9%
7.2%
568

134.24%
99.10%
123.61%
100.00%

I.
Investitori
Ministerul Sntii
S.I.F. OLTENIA
Broadhurst Investments Limited
S.I.F.TRANSILVANIA
Fondul de Pensii administrat privat
ing/ing pensii SAFPP
Romanian Oportunities Fund
S.I.F.BANAT CRIANA
A - INVEST
Fondul de Pensii administrat privat
Aripi/Generali SAFPP
Polunin Discovery Funds
Frontier Markets Fund
Alte persoane fizice i juridice
II.
Clase de acionari
Persoane juridice
Persoane fizice

53.0173%
10.0954%
4,1977%
4.0356%
2,1104%
1.9189%
1.3148%
0.6198%
0.6514%
0.6514%
21,3893%
85,7023%
14,2977%

BIBLIOGRAFIE
1. Achim Monica Violeta, (2010) Analiza economico-financiar, Editura Risoprint, ClujNapoca
2. Alvin Toffler - Puterea n micare, Editura Antet, Oradea 1995;
3. Anghel I. 2002. Falimentul. Radiografie i predicie, Editura Economic, Bucureti.
4. Btrncea I., Dumbrav P. & Btrncea L. 2007, Bilanul entitii economice, Editura
Alma Mater, Cluj Napoca.
5. Bue L., Siminic M., Crciunmaru D. & Marcu N. 2008. Analiza economico-financiar,
Editura Sitech, Craiova.
6. Kotler P. Marketingul de la A la Z, Editura CODECS, Bucureti 2004;
7. Manfred B. Orientarea spre clieni, Editura Economic, Bucureti, 2001;
58

8. Marcus Buckingham & Curt Coffman - Manager contra curentului, Editura ALLFA
2004;
9. Peter Drucker Despre profesia de manager, Ed. Meteor Press, Bucureti, 1998;
10. Siminica M. 2010, Diagnosticul financiar al firmei, Editura Sitech, Craiova.
11. * www.bvb.ro
12. * www.antibiotice.ro; www.antibiotice.ro/investor
13. * www.biofarm.ro
14. * www.sintofarm.ro
15. * www.zentiva.ro.
16. www. mfinante.ro i Anexe
17. Saptamana financiara nr 98, luni 19 februarie 2007;
18. Importance of brand identity CIC Presidents Institute January 6, 2004;
19. http://www.cic.edu/conferences_events/presidents/previouspres/PI2004Resources/Lawlor
%20presentation.pdf;
20. Millward Brown Optimor - Brandz 2007 Top 100 most powerfull brands
21. http://www.millwardbrown.com/Sites/Optimor/Media/Pdfs/en/BrandZ/BrandZ-2007RankingReport.pdf;
22. Interbrand Best Global Brands 2007, http://www.Interbrand.com/best_brands_2007.asp;
23. Revista Biz nr. 146 (18 Iulie - 1 Septembrie 2007) Synovate - High Impact Brands;
24. http://www.iqads.ro/SpotLight_read_7349/topul__unitatea_de_masura_pentru_marca.html
http://www.iqads.ro/stire_7014/romanii_nu_sunt_fideli_marcilor.htm;
25. http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=1&artID=1362;
26. http://www.cotidianul.ro/index.php?id=4904&art=48&cHash=76e4f32a8b; 16.
27. http://www.monitorulbt.ro/index.php?
module=show_stire.php&tip=Economic&id=44853&a=&email
28. http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=8&artID=3725;
Profit operaional EBIT (venituri din exploatare cheltuieli de exploatare)
Rezultatul financiar sunt mari cnd se nregistreaz dividende.
Capitalizarea bursier = pre de pia x numr de aciuni
Valoarea contabil a capitalului propriu pe aciune = capitaluri proprii/ numr de aciuni
Managementul prudent al riscului de lichiditate implic meninerea de numerar suficient
pentru acoperirea capitalului circulant necesar derularii activitatii. Politica companiei este s
menin lichiditile la un nivel care s permit ndeplinirea obliga iilor de plat ctre furnizori i
teri la datele scadente.
Societatea are implementat proceduri i sisteme de control intern prin care se urmrete
respectarea reglementrilor legale n vigoare, a normelor i regulamentelor interne, activitatea i
situaia societii.
Continuand strategia companiei din ultimii ani axata pe consolidarea pozitiei ca
principal producator de antiinfectioase, politicile comerciale si de promovare aplicate in
2013 au fost orientate spre valorificarea superioara a portofoliului de medicamente devenit
traditional, cat si a medicamentelor valoroase terapeutic nou asimilate in portofoliu.
Cresterea echilibrata a cifrei de afaceri si a profitului are in spate un plan de afaceri bine
conturat, sustinut pe cinci piloni de dezvoltare care stabilesc jaloanele evolutiei companiei
pana in anul 2016.
Concluzii:
Activele reale genereaz un venit net.
Activele financiare sunt rezultatul unei alocri a venitului/bunstrii ntre
investitori.
59

Activele financiare reprezint creane asupra activelor reale ale unei companii sau
asupra profitului companiilor (sau asupra venitului nregistrat de ctre guvern,
dac au fost achiziionate titluri emise de stat)
Rezultate economico-financiare
Anul:
Venituri totale:
Cheltuieli totale:
Profit net:
Active totale:
Capitaluri proprii:
Capital social:
Numar actiuni:
Valoare nominala:
Dividend actiune:

2010
262.815.581,00
244.343.311,00
12.539.100,00
398.333.646,00
262.612.444,00
45.489.729,10
454.897.291
0,1000
0,0000

2011
302.548.473,00
276.150.814,00
20.298.909,00
454.251.209,00
287.058.407,00
56.800.710,00
568.007.100
0,1000
0,0128

Antibiotice SA are o politic inconstant de plat a dividendelor. Astfel, politica de plat a


dividendelor, ntrerupt n 2010, a fost reluat n 2012, cnd randamentul brut al dividendelor
oferite a fost de 3.98%.
In comparatie cu indicele BET-XT, pretul aciunilor ATB a performat mai slab comparativ
cu nceputul anului 2012, ntr-o perioad de incertitudini politice i economice pe plan local, dar i
la nivel international. In prezent titlurile companiei se tranzacioneaz la valori subunitare ale
multiplilor P/S i P/BV.
Cadrul macroeconomic general se constituie ntr-un important factor de incertitudine
pentru performana sectorului n perioada urmtoare. Preul teoretic rezultat este de 1.4389 lei/
actiune, n cretere fa de valorile actuale, dar depinde de o serie de factori si este supus unor
riscuri amintite. Astfel, o investiie n aciuni ATB are potenialul de a aduce un randament
important, dar presupune asumarea de riscuri ridicate.
Incadrare in sectorul de activitate
Infiintata in anul 1955, compania Antibiotice SA (ATB) este incadrata de Thomson Reuters
n industria Biotehnologii i medicamente, fiind unul dintre cei mai importanti productori
autohtoni de medicamente generice. La finele S1 2012, societatea ocupa locul 4 n topul
companiilor de medicamente generice si fara prescriptie medicala active in Romania, cu o cota de
piata de 6.7% si isi pastra pozitia de lider in cadrul acestora pe segmentul spitale. Pe piata
farmaceutica locala, compania Antibiotice ocupa locul 11, in crestere cu o pozitie fata de perioada
similara a anului anterior, cu o cota de piata de 2.5%.
Companiile apartinand sectorului farmaceutic au un comportament non-ciclic, vnzrile
fluctund foarte puin n funcie de ciclul economic. Din perspectiva teoriei rotaiei sectoriale,
momentul optim pentru a investi n acest tip de aciuni este cel de vrf al expansiunii, cnd aceste
titluri se consider a fi subevaluate. Preul actiunilor ATB a urmat acest comportament n a doua
jumatate a anului trecut, ns a sczut mai mult dect indicele BET-XT n cursul acestui an, astfel
inct pierderea acumulat n 2012 este de 3.85%.
Rata de cretere a cifrei de afaceri pentru Antibiotice SA n ultimii 10 ani a fost de 11.94%,
situndu-se la un nivel mediu n cadrul grupului de companii de compara ie, n timp ce rata de
cretere a profitului net a fost de 13.01%, ceea ce plaseaz compania n fruntea acestui grup.
Studiul realizat de Cegedim i intitulat Pharma & Hospital Report, considerat o referin n
analiza pieei farmaceutice din Romnia, plaseaz compania Antibiotice SA, n func ie de volumul
60

vnzrilor, pe locul 11 in ierarhia principalelor corporaii prezente pe piaa romneasc la finele


anului 2011, fiind singura prezent n top 20 dintre emitenii autohtoni de profil listai la BVB.
Tabelele urmatoare contin, suplimentar fa de multiplii selectai pentru evaluare, o serie de
indicatori pe care ii consideram de interes pentru investitori. Pentru comparatie am ales din cadrul
sectorului farmaceutic romanesc doua tipuri de companii: producatori de medicamente, din rndul
crora am selectat companiile Biofarm SA (BIO) i Zentiva SA (SCD), i comercian i de
medicamente, din cadrul crora am optat pentru societile Farmaceutica Remedia SA (RMAH) i
Ropharma SA (RPH).

61

Anul 2012
Compania

Antibiotice SA

Indicatori de activitate
Test acid
Grad de ndatorare
Durata de ncasare a creanelor (zile)
Indicatori de cretere
Variaia CA, y/y, LTM %
Rate de cretere CA, ult.5 ani %
Rata de cretere EPS, ult. 5 ani %
Indicatori de profitabilitate
Marja operaional, LTM %
Marja net, LTM %
ROA, LTM %
ROE, LTM %
Indicatori de eficien
Cifra de afaceri / Capital angajat, LTM, RON
Profit net/ Capital angajat, LTM, TON

Biofarm

Farmaceutica
Remedia

Zentiva

Ropharma

1.62
35.41%
293.98

3.20
19.09%
135.98

2.98
25.60%
279.88

0.82
76.21%
163.13

0.98
75.20%
237.15

9.15
7.48
-3.16

7.19
10.08
-9.73

2.43
-4.28
7.97

14.41
n/a
n/a

10.94
n/a
n/a

14.78
7.83
5.12
7.80

18.82
15.96
8.29
10.12

10.81
9.11
7.45
10.06

2.78
2.06
2.60
10.95

2.21
1.87
1.97
7.93

203,395.42
15,919.19

271,098.21
43,258.91

497,811.09
45,367.99

463,631.69
9,554.60

498,993.83
9,354.32

ROE = Pr.b/CA x CA/AT x EBIT/Pr.b x EBT/EBIT x (Kpr+DT)/Kpr x Pr.n/EBT


Indicatori financiari
Cifra de afaceri (CA)
Profit comercial brut (Pr.b)
EBIT
Rezultat financiar net (d)*
EBT*
Profit net (Pr.n)**
Total datorii (DT)

Anu
l

LTM
317,700,00
0
219,720,00
0
43.26
-15,330,000
27,930,000
22,910,000
165,660,00

2011

PTM

2010

2009

324,210,000

307,170,000

262,520,000

219,750,000

230,430,000

218,880,000

189,080,000

156,290,000

32,060,000
-5,660,000
26,400,000
20,300,000
162,250,000

23,870,000
1,940,000
25,810,000
18,430,000
141,160,000

30,560,000
(12,090,000)
18,470,000
12,540,000
130,140,000

26,170,000
(10,520,000)
15,650,000
11,920,000
134,670,000

62

Capital propriu (Kpr)


Activ total (AT)
Marja comercial brut (Pr.b / CA)
Eficiena operaional (CA/AT)
Eficiena organizaional (EBIT/Pr.b)
ROA (EBIT / AT)
Influena dobnzii (EBT/EBIT)
Efectul de levier (Kpr+DT)/Kpr
Eficienta fiscala (Pr.n/EBT)
ROE

0
301,840,00
287,060,000
0
467,500,00
449,920,000
0
Sistem Du Pont
69.16%
71.07%
67.96%
72.16%
19.69%
13.91%
9.25%
7.14%
64.56%
82.35%
154.88%
156.52%
82.03%
76.89%
7.59%
7.07%

*include efectul participaiilor minoritare ("minority interests")


** profit net disponibil acionarilor ordinari excl. elemente extraordinare
Sursa date: Thomson Reuters

63

285,760,000

262,610,000

242,030,000

426,920,000

392,750,000

376,700,000

71.26%
71.95%
10.91%
5.59%
108.13%
149.40%
71.41%
6.45%

72.02%
66.84%
16.16%
7.78%
60.44%
149.56%
67.89%
4.78%

71.12%
58.34%
16.74%
6.95%
59.80%
155.64%
76.17%
4.93%

64

2. Compania ANTIBIOTICE SA este cel mai important productor romn de


medicamente generice cu o tradiie de peste 55 de ani, acesta fiind i motivaia
alegerii ca suport pentru studiul de caz. Portofoliul de peste 130 de medicamente
acoper o gam larg de arii terapeutice, strategia de dezvoltare a produselor fiind
concentrat pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfectioase, sistem
nervos central si tract digestiv.
De asemenea, este unul dintre cei mai importani exportatori romni de
medicamente, produsele sale fiind distribuite n peste 40 de ri ale lumii. Compania
are peste 45 de parteneriate externe, fiind n continuare preocupat de extinderea pe
noi piee de desfacere din Europa, Statele Unite ale Americii, Africa, Asia etc.
Totodat, datorit obinerii numeroaselor autorizri i certificri de calitate
recunoscute pe plan internaional, permind astfel nregistrarea a peste 40 de
produse marca Antibiotice pe aproape toate continentele lumii.
Indicatorii publicai de companie n raportul anual pe 2011 sunt prezentai n tabelul
de mai jos:
Exerciiu financiar
Nr
Crt
1
2
3

Indicatori

Profitul net (PN)


Rentabilitatea capitalului propriu (ROE)
Rezultatul pe aciune (EPS)

2009
(milioane
LEI)
11,916.81
5%
3%

2010
(milioane
LEI)
12,539.10
5%
3%

Indici (%)

2011
(milioane
LEI)
20,298.91
7%
4%

2009/
2010

2010/
2011

105%
97%
100%

162%
148%
136%

Rezultatele analizei economico-financiare asupra valorii economice adugate sunt


prezentate mai jos i au fost ntocmite pe baza informaiilor financiare publicate pe site-ul Bursei
de Valori Bucureti.

Exerciiu financiar
Nr
Crt

Indicatori

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

Cifra de afaceri (CA)


Rezultat din exploatare (RE)
Cota de impozit()
Impozit pe profit rezultat exploatare I
Profitul net operaional (REN)
Capitalul propriu (Cpr)
Datorii pe termen lung (D)
Capital permanent (CP)
Pondere capital propriu (Scp)
Pondere datorii termen lung (Sd)
Total activ (AT)

12

Costul capitalurilor proprii ( R )

13
14

Rentabilitatea capitalului investit(Rr)


Rata dobnzii (d)

Indici (%)

2009
(milioane
LEI)
219,754.10
26,172.76
16%
4,187.64
21,985.12
242,024.21
33.14
242,057.35
100%
0%
376,700.41
10%

2010
(milioane
LEI)
243,626.06
30,562.50
16%
4,890.00
25,672.50
262,612.44
0.00
262,612.44
100%
0%
392,751.60
10%

2011
(milioane
LEI)
281,847.46
32,062.86
16%
5,130.06
26,932.80
287,058.41
0.00
287,058.41
100%
0%
449,313.17
8%

9%
14%

10%
14%

9%
12%

65

2009/
2010

2010/
2011

111%
117%
100%
117%
117%
109%
0%
108%
100%
0%
104%
100%

116%
105%
100%
105%
105%
109%
0%
109%
100%
0%
114%
80%

108%
100%

96%
86%

15
16
17

Cheltuieli privind dobnzile


Costul mediu ponderat (CMPC)
Valoarea economic adugat (EVA)

4.07

0.00

0.00

0%

0%

10%
-2,221.94

10%
-588.74

8%
3,968.13

100%
26%

80%
-674%

EVA2009 = (Rr0 CMPC0) CP0 = (9 10) / 100 242,024.21= -2,221.94 mii lei
EVA2010 = (Rr1 CMPC1) CP1 = (10 10) / 100 262,612.44= -588.74 mii lei
EVA2011 = (Rr2 CMPC2) CP2 = (9 8) / 100 287,058.41 = 3,968.13 mii lei
Descompunerea indicatorului pe factori de influen n mrimi absolute:
1.

Abaterea EVA a indicatorului este diferena:

EVA2009/2010 = EVA1 EVA0 = (-588.74) - (-2,221.94) = 1,633.20 mii lei


EVA2010/2011 = EVA2 EVA1 = 3,968.13 - (-588.74) = 4,556.88 mii lei
2.

Descompunerea abaterii EVA pe factori de influen:

EVA = Rr + CMPC + CP
3.

Calculul influenei factorilor:

Rr2009/2010 = (Rr1 - Rr0) x CP0 = (10 9) / 100 x 242,024.21 = 1,677.95 mii lei
Rr2011/2010 = (Rr2 Rr1) x CP1 = (9 10) / 100 x 262,612.44 = -1,033.30 mii lei
CMPC2009/2010= (CMPC0 CMPC1) x CP0 = (10 9.9) /100 x 242,024.21 = 1.33 mii lei
CMPC2011/2010 = (CMPC1 CMPC2) x CP1 = (10 - 8) /100 x 262,612.44 = 5,252.25 mii lei
CP2009/2010 = (Rr1 CMPC1) x (CP1 - CP0) = (9.9 - 10)/100*(262,612.44 - 242,024.21) = - 46.08
mii lei
CP2011/2010 = (Rr2 CMPC2) x (CP2 CP1) = (9 - 8) / 100 * (287,058.41 - 262,612.44) = 337.93
mii lei
4.

Verificarea:

Rr2009/2010 + CMPC2009/2010 + CP2009/2010 = EVA2009/2010 <=> 1,677.95 + 1.33 + (- 46.08) =


1,633.20 mii lei (Adevrat)
Rr2010/2011 + CMPC2010/2011 + CP2010/2011 = EVA2010/2011 <=> -1,033.30 + 5,252.25 + 337.93 =
6,885.45 mii lei (Adevrat)
Conform calculelor efectuate i a valorilor rezultate ale EVA reiese c ANTIBIOTICE SA
creeaz valoare pentru acionari ncepand cu 2011, n 2010 si 2009 nregistrnd valoari negative
ale EVA ceea ce echivaleaz cu distrugerea de valoare pentru acionari din perspectiva acestui
indicator. Aceste modificri au fost efectuate pe fondul creterii profitului net n 2010 fa de 2009
66

cu 5% si in 2011 fa de 2010 cu 62 % i a rentabilitii a capitalului propriu cu 48 % n 2011 fa


de 2010, precum i a rezultatului pe aciune cu 36 % n 2011.
Creterea profitului net operaional cu 17 % n 2010/2009 i cu 5% n 2011/2010 n
condiiile scaderii capitalului investit cu 4 procente n 2011 fa de 2010 a determinat scderea
ratei rentabilitii capitalului investit n 2011 tot cu 4 %, respectiv cu 1 punct procentual pentru
exerciiul financiar ncheiat la 31 decembrie 2011 fa de cel din 2010, fapt ce a dus la micorarea
valorii economice adugate cu 1,033.30 mii lei, reprezentnd 23% din totalul acestui indicator.
Scderea costului mediu ponderat al capitalului CMPC cu 2 puncte procentuale n 2011
fa de 2010, de la 10% la 8% a contribuit substanial la majorarea valorii economice adugate, cu
5,252.25 mii de lei n 2011 fa de 2010. Acest lucru a fost favorizat de scderea att a ratei
dobnzii, prin modificarea ratei de referin a dobnzii pentru creditele furnizate de BNR dar i
scderii ratei de rentabilitate ateptat de acionari pentru capitalul investit.
Majorarea capitalului investit nu a fost semnficativ n 2011, avnd o cretere de doar 9%,
iar n 2010 a sczut fa de 2009 cu 4 procente, acest lucru determinnd majorarea capitalului
propriu i a influenat creterea valorii economice adugate cu doar 337.93 mii lei, reprezentnd
aproximativ 7 % din totalul creterii indicatorului in 2011.
Valorile nregistrate de ROE: 5% n 2009, 5% n 2010 i 7% n 2011, indic o evoluie
pozitiv a firmei i faptul c este profitabil pentru acionari, acest aspect fiind confirmat i de
evoluia cursului la BVB a aciunilor companiei Antibiotice. Dac analizm ns valorile calculate
pentru EVA, acestea indic faptul c Antibiotice distruge de fapt valoarea pentru acionari n loc s
o creeze n 2009 i 2010. Motivul pentru care se ntmpl acest lucru este existena unui cost
mediu ponderat al capitalului mult prea ridicat, iar o explicaie ar putea fi faptul c compania
dispune de foarte mult numerar i nu acord foarte mult atenie rentabilitii investiiilor fcute
sau faptul c s-a trecut la un nou sistem de management de la managementul pe obiective s-a
trecut la managementul pe proiecte i astfel adaptarea la acest nou sistem a fcut mult mai
anevoioas urmrirea ncadrrii n buget (costuri, venituri), termen i calitate. Totusi, ncepnd cu
2011, compania ncepe s i revin, evoluie confirmat i creterea EVA de la -588.74 milioane
lei n 2010, la 3,968.13 milioane lei n 2011.
PS = cifra de afaceri (CA) / actiune;
EBIT/S = profit din exploatare / actiune;
EPS = profit net (Pr.) / actiune;
Pr. = rezultat net rezultat extraordinar;
Mci = EBIT / CA;
Ef. oper. = CA / Activ Total;
ROA = randamentul activului total;
Ef. fin. = (1 + f / EBIT) * (At / (At Dt));
f = rezultatul financiar
Ef. fiscala = Pr. / Profit brut;
ROE = randamentul pentru actionari;
Dt / At (%) = datorii totale / activ total;
Div./EPS (%) = dividend / profit net;
67

Dy(%) = randamentul dividendului (pe baza pretului din data de referinta);


P/E = pret / profit net pe actiune;
P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;
P/S = pret / vanzari pe actiune;
Beta = senzitivitate pret la miscari piata;
Vol. (, 12L) = volatilitate zilnica anualizata;
Sharpe (12L) = raportul Sharpe;
OCF Cash flow operational
CAPEX Nivel investitional pentru dezvoltare si retehnologizare
FCFF - fluxuri de numerar catre firma
FCFF = OCF CAPEX
TV valoare terminala
TV = FCFF(1+g)/(WACC-g)
g rata de crestere a profitului pe termen lung
WACC costul mediu ponderat al capitalului

STDEV. u as calcula randamentele zilnice ale preturilor de inchidere, folosind formula:


Randament zi t1 = (pret zi t1 - pret zi t0) / pret zi t0. Apoi as folosi formula STDEV din Excel
aplicata seriei de date a randamentelor zilnice, pentru a calcula deviatia standard ca masura a
volatilitatii.
beta (randamentul mediu al actiunilor x pe piata bursiera- rata de randament fara risc) 1.
De unde iau randamentul fara risc? (ar trebui un randament pe TL al obliatiunilor emise de stat
sau?) 2. cum calculez beta? 3. cum calculez randamentul actiunilor X? Multumesc frumos.
08-11-2008 Lari
Exista mai multe variante pentru rata dobanzii fara risc, insa randamentul nominal al
obligatiunilor de stat este o varianta buna. Acesta ar trebui cautat pe www.bvb.ro, sectiunea
Emitenti si Emisiuni / Lista Emisiuni / Titluri de credit / Obligatiuni de stat / click pe fiecare
emisiune / Detalii Emisiune.
Beta este un indicator statistic calculat pe baza urmatoarelor informatii: seria de date a
rentabilitatilor unei actiuni (Ri), media acestor rentabilitati (Ki), seria de date a rentabilitatilor unui
indice al pietei (Rm) si media acestora din urma (Km). Formula este: suma ((Ri-Rm)*(Ki-Km)) /
suma ((Ri-Rm)*(Ri-Rm)). Rentabilitatile luate in calcul sunt, de regula, lunare, iar intervalul este
de 5 ani. Se pot lua in calcul si rentabilitati zilnice. Pentru actiunile listate la BVB, indicele beta
este prezentat in fisa fiecarei actiuni pe www.kmarket.ro (sectiunea Actiuni listate la bursa).
Rentabilitatea din formula CAPM nu se refera la rentabilitatea actiunilor pentru care se
aplica modelul, ci la rentabilitatea medie anuala a pietei. Pentru aceasta calculati rentabilitatea
medie anuala pe o anumita perioada a indicelui BET. Valorile se gasesc pe www.bvb.ro, sectiunea
Tranzactionare si Statistici / Statistici / Statistici generale / Indici.
Tineti cont de faptul ca modelul CAPM este destul de dificil de aplicat in Romania,
datorita unor facturi precum istoricul redus al pietei de capital, volatilitatea mare a preturilor
actiunilor si a indicelui BET, numarul redus de emisiuni de titluri de stat, etc.
68

Preturi
Bid / Ask
0,5830 / 0,5910
Bid / Ask Vol. 267 / 100
Data/ora
30.12.2014 18:00:00
Ultimul pret 0,5850
Var
-0,0040
Var (%)
-0,68
Pret deschidere
0,5820
Pret maxim 0,5915
Pret minim
0,5820
Pret mediu
0,5845
Data/ora
30.12.2014 17:51:21
Max. 52 saptamani 0,6250
Min. 52 saptamani
0,5380
Indicatori bursieri
Capitalizare 392.732.753,40
PER 12,52
P/BV 1,13
EPS 0,05
DIVY 3,94
Dividend (2013)
0,023027
Informatii emisiune
Numar total actiuni 671.338.040
Valoare Nominala
0,1000
Capital social 67.133.804,00
Data start tranzactionare
Prospect
Ce reprezinta BET?
BET este acronimul Bucharest Exchange Trading. BET urmrete preurile celor mai
tranzacionate 10 aciuni listate la BVB. Aciunile din componena indicelui pot fi achizi onate
direct din pia sau prin intermediul primului ETF, care este un fond de investiii care urmrete
structura i performana indicelui.
Performanta
Var.
(%)

Pret
Volum

Valoare

Nr.
tranz.

Astazi

-0,68

2.519.20
1

1.448.726,5
5

18

1
saptamana

-0,51

2.543.04
8

1.462.686,5
0

36

1 luna

-0,43

3.570.97
9

2.058.861,0
6

383

6 luni

3,82

9.947.20
4

5.718.722,8
7

2.450

1 an

4,84

24.865.0

14.448.177,

4.866

69

Var.
(%)

Anul
curent

Pret

4,84

Nr.
tranz.

Volum

Valoare

06

49

24.844.3
54

14.436.755,
39

4.841

Ultimele 10 tranzactii
Simbol

Piata

Pret

Volum

Valoare

Data/ora

ATB

REGS

0,5850

4.800

2.808,00

30.12.2014 17:51

ATB

REGS

0,5850

100

58,50

30.12.2014 17:26

ATB

REGS

0,5850

100

58,50

30.12.2014 17:26

ATB

REGS

0,5915

23

13,60

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5900

100

59,00

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5910

200

118,20

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5890

1.000

589,00

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5890

49

28,86

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5890

28

16,49

30.12.2014 16:58

ATB

REGS

0,5890

100

58,90

30.12.2014 16:58

e inseamna mai exact urmatoarele notiuni: indicele BET, BET C, O ACTIUNE LICHIDA, piata cu grad
crescut de volatilitate sau actiuni cu un grad oarecare de volatilitate.Cum se modifica preturile in decursul unei
sedinte la bursa, adica ce se intampla daca scade pretul si daca urca pretul nuei actiuni? De ce sunt impartite
societatile in piata bvb si rasdaque?
14-03-2008

eugenia

V-am raspuns la o intrebare precedenta in legatura cu BET si BET-C. Mergeti in pagina de consultanta si, in partea de
jos,

cautati

raspunsul

dupa

cuvantul

cheie

BET.

O actiune lichida este o actiune cu care se inregistreaza tranzactii mai mari si/sau mai multe; lichiditatea unui
plasament exprima viteza cu care acesta poate fi transformat in bani - un depozit bancar este un plasament lichid
intrucat il puteti desfiinta oricand si obtine banii de la banca, in timp ce un teren este un plasament mai putin lichid
intrucat gasirea unui cumparator si procedurile de vanzare dureaza mai mult. Tot asa, actiunile lichide pot fi vandute
foarte usor la bursa (exista multi cumparatori pentru ele), iar cele mai putin lichide se vand mai greu (nu exista multi
cumparatori).

Transgaz

este

actiune

lichida.

Volatilitatea exprima marimea variatiilor pretului unei actiuni de la o perioada la alta: o actiune al carei pret variaza
brusc de la o zi la alta este o actiune volatila, in timp ce o actiune al carei pret se modifica mai putin este mai putin
volatila.
Pretul unei actiuni la bursa variaza in principal in functie de stirile legate de compania emitenta (cresteri de profituri,
dezvoltarea afacerii, etc) si de cererea si oferta de actiuni. Companiile cele mai importante de pe piata de capital se
tranzactioneaza pe piata reglementata a BVB, iar restul se tranzactioneaza pe Rasdaq. Exista doua piete tocmai
pentru a diferentia companiile cele mai performante si mai interesante de restul.

70

Cum s-ar putea demonstra statistic volatilitatea mai mare de pe futures comparativ cu piata spot ?
Volatilitatea zilnica (abatere standard) nu prea arata diferenta. de fapt,ma intereseaza o analiza riscrentabilitate prin acesti indicatori de piata(plus Sharpe) intre cele doua piete locale,evident.Cum as putea
introduce
16-03-2007

in

algoritm

sistemul

marjelor?

bob

Intr-adevar, volatilitatea seriei de date a contractelor futures nu difera in mod semnificativ de cea a seriei de date a
activului suport (desi, cea dintai este de regula putin mai mare). Diferenta semnificativa apare din faptul ca la actiuni,
castigul procentual obtinut se raporteaza la valoarea integrala de cumparare, in timp ce la contracte futures castigul se
raporteaza numai la marja depusa. Spre exemplu: actiunea SIF5 creste cu 20% - in acest caz rentabilitatea investitiei
in actiuni este de 20% fata de banii platiti pe actiuni, iar cea a investiei in contracte futures DESIF5 este de 121% fata
de marja depusa (am luat ca referinta marja perceputa de Intercapital Invest). Astfel, probabil ca ar trebui sa calculati
rentabilitatea (si, implicit, si volatilitatea calculata pe baza acesteia) contractelor futures raportata la marjele depuse
pentru o imagine mai clara.
Formulele pe care eu le folosesc sunt: pentru Sharpe, raportul rentabilitate/volatilitate (formula simplificata).
Rentabilitatea este (pretul perioadei curente - pretul perioadei precedente) / pretul perioadei precedente.
Pentru Sharpe folosesc o medie a rentabilitatilor pe o anumita perioada (spre exemplu medie a
rentabilitatilor zilnice pe cativa ani). Volatilitatea o calculez ca abatere medie patratica a rentabilitatilor.

Va rog sa-mi facei o scurt prezentare a notiunilor de: volatilitate i lichiditate


14-01-2006 Mihai
Volatilitatea reprezinta amplitudinea variatiilor pretului unei actiuni. Cu alte cuvinte, acest indicator arata ca
de mult oscileaza pretul unei actiuni - o evolutie lina de la o zi la alta (sau de la o saptamana sau luna la
alta) arata o volatilitate redusa, in timp ce miscari ample de la o zi la alta (saptamana, luna, etc) arata
volatilitate ridicata. Volatilitatea arata riscul specific al unei actiuni si se poate calcula ca si abatere medie
patratica a rentabilitatilor zilnice (sau saptamanale, lunare) ale pretului. O volatilitate redusa inseamna
riscuri mai reduse (evolutie mai ordonata, previzibila), iar volatilitate ridicata riscuri mai mari.
Lichiditatea arata dimensiunea tranzactiilor cu o anumita actiune. Aceasta se poate calcula ca si valoare a
tranzactiilor intr-o anumita perioada (zi, luna, an), numar de actiuni tranzactionate, numar de tranzactii intro anumita perioada, numar actiuni / capital social, valoare medie tranzactii, etc. O lichiditate ridicata arata
un interes mare pentru o anumita actiune; o lichiditate foarte redusa poate pune probleme de exit (dificultati
in gasirea de cumparatori pentru vanzare) si creste riscurile unei investitii.
ce reprezinta volatilitatea unei actiuni?
08-07-2005 nicu
Volatilitatea este de regula amplitudinea variatiilor pretului unei actiuni; cu cat aceasta variaza mai mult de
la o zi la alta (sau de la o perioada la alta), cu atat spunem ca volatilitatea este mai ridicata. Cu cat evolutia
cursului este mai linistita, cu atat volatilitatea este mai scazuta. Din punct de vedere al teoriei financiare,
volatilitatea reprezinta riscul specific al unei actiuni. Ca mod de calcul volatilitatea este asimilata abaterii
medii patratice ("standard deviation" in Excel).
Presupunind ca, folosind sumarul tranzactiilor BVB, am realizat o baza de date pe 2-3 ani ce cuprinde
preturile la deschidere, maxim, minim, de inchidere, volum ... Cum as putea sa-mi configurez singur,
principalii indicatori: de tendinta, de evolutie a pretului, de volum , de volatilitate. M-ar interesa in mod
deosebit: MACD,media mobila exponentiala, ROC, RSI, CCI, oscilatorul stochastic, benzile Bollinger.
Apropos de MACD, folosindu-ma si de recomandarile Dumneavoastra din Puls Capital, am configurat MA
26 si MA 12 dupa care am apelat la scara logaritmica. Din pacate obtin, de fiecare data, doua grafice in loc
de unul.Ma astept sa obtin un grafic pe care sa pot sa-l raportez la linia de semnal. Exista un site la care as
putea apela. Sau, daca stiti, firme ce tin cursuri de initie in analiza tehnica (ex. Educofin) si care oferera si
softuri care sa permita asemenea configuratii. Va multumesc!
02-07-2005 Titan
Va trebui sa identificati formulele de calcul ale acestor indicatori. Cu putin efort cred ca le puteti gasi pe
internet. Un bun punct de plecare este site-ul http://invest-faq.com/ - dati search pe indicatorii care va
intereseaza, de exemplu macd. Exista si un program specializat pentru analiza tehnica, pe nume
Metastock. Detalii la www.equis.com, program ce include si explicatii cu privire la calculul si interpretarea

71

fiecarui indicator. Nu inteleg exact intrebarea legata de graficul in Excel. Daca aveti doua serii de date,
atunci e normal sa aveti doua grafice, nu? Daca vreti sa le aduceti la aceeasi scara, selectati fiecare serie
de date pe grafic, si in tab-ul "Axis" bifati aceeasi axa pentru fiecare serie de date.

1.Capitalurile proprii (cu ajutorul carora se calculeaza valoarea contabila) includ cumva si
terenul,cladirea (ce privesc activitatea societatii) sau creantele neincasate inca de societate? Am
citit raportarile financiare a 2 banci prezentate pe site-ul www.bvb.ro si nu aparea sintagma
"capitaluri proprii" deci n-am putut calcula valoarea contabila. 2.Ce sunt primele de emisiune? 3.Ce
reprezinta cifra de afaceri? 4.Exista vreo corelatie intre cifra de afaceri si profit (brut sau net ) incat
sa se poata spuna ca un profit poate fi prea mic pentru o cifra de afaceri mare? 5.Capitalul
social,respectiv actiunile unei societati includ cladirile si terenurile aferente activitatii de productie?
6.Dupa parerea dumneavoastra care este minimul de indicatori economici de care ar trebui sa se
tina seama la cumpararea de actiuni ,enumerandu-i in ordinea importantei lor? 7.Exista surse de
informare in detaliu privind indicatorii economici ai actiunilor ;carti,site-uri sau seminarii
organizate,ca sa nu fiu nevoit sa abuzez de bunavointa dumneavoastra? (sa nu-mi recomandati
cartea scrisa de dumneavoastra caci am citit-o demult) Fara falsa condescendenta; va felicit pentru
ceea ce faceti! Ionut
23-03-2005
Ionut
1 si 5. Bilantul unei firme cuprinde doua parti: activ si pasiv, a caror valoare este egala. Activul prezinta
terenurile, cladirile, utilajele, materiile prime, etc pe baza carora firma isi desfasoara activitatea. Pasivul
prezinta sursele de bani ale firmei - datorii (credite, etc) si capitaluri proprii. Astfel, practic nu se poate
spune neaparat ca terenurile, cladirile, etc sunt incluse in capitalurile proprii sau capitalul social, ci faptul
aceste capitaluri au fost folosite pentru a cumpara o parte din activ, iar restul a fost cumparat cu credite.
Bancile au intr-adevar un alt mod de raportare a bilantului. Calculati capitalurile proprii scazand din activul
total datoriile totale.
2. Primele de emisiune sunt sume rezultate din majorarile de capital social. Atunci cand se majoreaza
capitalul si se ofera spre vanzare actiuni noi, pretul acestora este de regula peste valoarea nominala a unei
actiuni. Sumele incasate de firma din vanzarea acestor actiuni peste valoarea nominala a lor se numesc
prime de emisiune.
3. Cifra de afaceri, la modul simplificat, reprezinta practic veniturile totale obtinute de societate din
vanzarea produselor sau prestarea serviciilor.
4. In mod cert, da. Indicatorul calculat ca raport intre profit si cifra de afaceri (sau profit si veniturile totale)
este foarte important si exprima rata de profitabiltate a unei firme. Acest indicator calculat pentru o anumita
firma trebuie comparat cu valorile calculate pentru firme similare (din acelasi sector, de aceeasi marime,
etc) pentru a evalua cat de eficienta este activitatea firmei analizate. Exista intr-adevar cazuri cand
profiturile sunt prea mici fata de veniturile totale, semnaland o activitate mai putin eficienta.
6. O lista nu neaparat completa ar include indicii P/E si P/B (pret/profit pe actiune si pret/valoare contabila)
- posibil cei mai importanti; apoi o serie de indicatori bilantieri - rata de profitabilitate (profitabilitatea
veniturilor, a activelor si capitalurilor), rate de crestere anuale ale profiturilor si veniturilor, grad de
indatorare, etc; indicatori de tranzactionare: rentabilitate a pretului pe diverse perioade, volatilitate, indice
beta, etc; evolutia graficului pretului si volumului pe diverse perioade; o analiza a eficientei societatii,
management, pozitie pe piata, concurenta, perspective, comunicate importante, majorari de capital social,
dividende; comparatie a societatii cu societati cu profil similar; perspective viitoare din punct de vedere al
veniturilor, profiturilor, indicatorilor. Ma opresc aici.
7. Din pacate nu foarte multe. Insa, ca de obicei, noi incercam sa suplinim aceasta lipsa. Sistemul
Intercapital Start, disponibil pe site-ul intercapital.ro se ocupa exact de acest lucru: prezentarea detaliata a
celor mai multi din indicatorii prezentati mai sus, pentru toate societatile listate la bursa si impreuna cu
explicatii si informatii despre interpretarea acestora. Puteti testa acest sistem pe doua simboluri AZO si
TBM (tineti cont de faptul ca proiectul este inca in lucru, si desi avem multi indicatori in sistem, acestia nu
reprezinta nici un sfert din ceea ce dorim sa introducem in viitor). Sistemul complet este insa disponibil
numai clientilor Intercapital Invest. Puteti incerca si cautari pe internet pentru explicatii si informatii despre
diversi indicatori.
Va multumesc pentru felicitari si nu va faceti griji in legatura cu bunavointa mea - intrebari precum cele
trimise de Dumneavoastra sunt cele pe care le astept in cadrul acestei rubrici, pentru ca din raspunsurile la
acestea pot invata cate ceva toti cititorii site-ului. Succes in continuare.

am nevoie sa calculez coeficientul de volatilitate al unei actiuni. imi da negativ (lucru incorect).
(rentabilitatile titlului -rentabilitatea medie)* (rentabilitatile pietei la aceleasi intervale de timp pentru

72

care s-au calculat rentabilitatile titlului- rentabilitatea medie a pietei) imi da negativ in conditiile in
care dispersia pietei e pozitiva. calculele sunt bune. e posibil asa ceva? nu are logica...
27-02-2005 nicolae oana
Formula prezentata nu exprima volatilitatea unei actiuni. Volatilitatea se calculeaza ca abatere medie
patratica (standard deviation) a seriei de date a rentabilitatilor actiunii - deci radical din [suma[(rentabilitate
titlu - rentabilitate medie titlu) la patrat]/[n-1]]. In aceasta ipoteza volatilitatea nu ia valori negative, asa cum
este si normal, si nu include rentabilitatea pietei (volatilitatea exprima riscul specific al unei actiuni).
Formula prezentata de Dumneavoastra reprezinta o aproximare (incorecta) a calculului coeficientului beta,
ce exprima riscul sistematic al unei actiuni. In cazul in care nu tineti neaparat la lucrul manual, va sfatuiesc
sa folositi formula STDEV din Excel pentru abaterea medie patratica.
e reprezinta abaterea media patratica, si care este importanta ei ? Din punctul d-voastra de vedere
care

analiza

05-11-2004

(tehnica

sau

fundamentala)

este

mai

corecta

Multumesc

Cristi

Consider ca in luarea unei decizii de investire analiza tehnica trebuie corelata cu analiza fundamentala. Prin imbinarea
ambelor metode se obtin cele mai bune rezultate. In ceea ce priveste abaterea medie patratica acesta este un indicator
statistic, ce masoara cat de mult sunt dispersate valorile inregistrate de un indicator fata de valoarea sa medie. Mai
multe explicatii privind acest indicator putei gasi in Microsoft Excel Help. Functia care calculeaza valoarea acestui
indicator este STDEV(nr1, n2,.... ). Acest indicator se foloseste si pentru actiuni pentru a calcula volatilitatea pretului
actiunilor, adica gradul de dispersie fata de medie.

Ce indica si ce inseamna coeficientul BETA

Intr-un raport Intercapital Invest, Andreea Gheorghe (foto), director departament


analiza,

Importana coeficientului BETA


Teoria financiar spune ca riscul unei aciuni are dou componente: riscul specific aciunii
respective, numit i risc diversificabil i exprimat prin volatilitatea (abaterea medie ptratic) a
aciunii, i riscul sistematic (numit i risc de pia sau nediversificabil), exprimat prin indicele
BETA.
Acest risc este diversificabil datorit faptului c el scade i tinde spre zero pe msura
diversificrii portofoliului (includerii mai multor aciuni n portofoliu).
Pe piaa noastr ca indici de referin pentru acest coeficient pot fi considera i indicele
BET sau indicele BET-C.
In mod convenional valoarea indicelui BETA pentru ntreaga pia (pentru un portofoliu
ce include toate aciunile din pia) este 1.
73

Astfel, o actiune cu un indice BETA de 1 va evolua n acelai ritm cu piaa - va cre te sau
va scdea la fel de mult ca aceasta. O valoare mai mare de 1 arat faptul c aciunea respectiv va
reactiona mai puternic dect piaa - va crete i va scdea mai mult dect aceasta.
Valori subunitare arata ca pretul va reactiona mai slab, adica va creste si va scadea mai
putin decat piata. In fine, valori negative arata o evolutie contrara celei a pietei - cand piata scade,
actiunea respectiva creste, si invers.
De exemplu, o aciune cu un coeficient BETA de 1,2 se estimeaz c va fi cu 20% mai
volatil dect indicele de referin. O aciune cu un coeficient BETA de 0,8 se estimeaz c va fi
cu 20% mai puin volatil dect indicele de referin. O aciune cu un indice BETA apropiat de 0
nu se va corela cu evoluiile din pia, iar un indice BETA negativ arat c ac iunea respectiv se
coreleaz invers cu evoluia indicelui de referin.
Un investitor care este preocupat de conservarea capitalului ar trebui s se axeze pe ac iuni
care au un coeficient BETA mic, n timp ce un investitor care este dispus s-i asume riscuri mari
n ncercarea de a obine ctiguri mari ar trebui s caute actuni care au un BETA mare.
Coeficientul ajuta la crearea unor repere pentru investitori n ceea ce privete construirea
de portofolii, pe baza profilului de risc al fiecruia. Un investitor cu aversiune sczut la risc care
estimeaz c bursa va nregistra n urmtoarea perioad aprecieri, va prefera s investeasc n
aciuni cu un indicator BETA ridicat, pentru c acestea i pot aduce randamente mai bune dect
restul pieei,.1

Citeste mai mult: Follow us: @WallStreetRo on Twitter | WallStreetRo on Facebook

Informatii generale despre societate


Nume societate:
Antibiotice Iasi
Simbol societate: ATB
Categorie BVB: I
Indici BVB:
BET,BET C,ROTX
Sector de activitate: farmaceutice
Prima zi de tranzactionare: 16.04.1997

Informatii despre actiunile emise


Capital social:45.489.729 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni:454.897.291
Lider in productia de medicamente antiinfectioase. Cu o traditie de 50 de ani in industria
farmaceutica, Antibiotice este recunoscuta ca principalul producator de medicamente
antiinfectioase, avand un portofoliu complex de peste 120 demedicamente din 11 clase
tarapeutice.Conform ultimului raport Cegedim, Antibiotice ocupa la finele anului 2005 locul al
treilea inrandul producatorilor autohtoni de medicamente, cu o cota de piata de 3,17 % din punct
de vederevaloric.Investitiile in cercetare, calitate precum si in modernizarea tehnologiilor si a
spatiilor de lucruau facut din Antibiotice o companie profitabila, dinamica, cu o crestere
1

http://www.wall-street.ro/slideshow/Money/63206/Coeficientul-BETA-Cum-evolueaza-o-actiune-comparativ-cu-ritmulbursei.html?full#ixzz3NQwJjNsp

74

economica sanatoasa. In ultimii5 ani de activitate, nivelul profitului net a ajuns la 5,4 milioane de
Euro, cu 186% mai mare decatnivelul atins in anul 2000.

Perioada analizata: 13.04.2007 18.05.2007 Numarul de societati: 5Indicele de piata:


BET-C
Riscul si volatilitatea actiunii ATB
Rentabilitatea medie pentru actiunea ATB este RATBm = -0.49% => in perioada analizata
valoarea valoarea actiunii a inregistrat o usoara scadere.Dispersia rentabilitatii ATB :Abaterea
medie patratica (riscul total):

Rentabilitatea actiunii ATB poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de0.49%+3.31%, valori ce indica un risc usor mai scazut al actiunii.Volatilitatea actiunii ATB este
covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportatala dispersia indicelui general al
pietei titlurilor.Covariatia :Volatilitatea :Rezultatul volatilitatii actiunii ATB indica o sensibilitate
usor ridicata a titlului in raport cuevolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.Pentru a
stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii ATB si rentabilitatea pieteitrebuie
calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si
abaterilestandard ale rentabilitatii actiunii ATB si indicele BET-C.Coeficientul de corelatie12

Corelatia de 84.42% indica o dependenta foarte ridicata a rentabilitatii actiunii ATB fata
derentabilitatea pietei.

75

76