Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
De ce este importantă
levierul?
Teoria economică convențională
sugerează că ratele dobânzilor determină
cererea și oferta de împrumuturi.
Această convenție nu ia în considerare
conceptul de implicit și, prin urmare,
ignoră nevoia de garanție . Atunci când
un investitor cumpără un activ, acesta
poate utiliza activul ca garanție și poate
împrumuta contra acestuia, însă
investitorul nu va putea împrumuta
întreaga sumă. Investitorul trebuie să
finanțeze cu capital propriu diferența
dintre valoarea garanției și prețul
activului, cunoscută sub numele de marjă
. Astfel, activul devine pârghiat.
Necesitatea de a finanța parțial
tranzacția cu capitalul propriu al
investitorului implică faptul că
capacitatea lor de a cumpăra active este
limitată de capitalul lor în orice moment.
[1]
Implicarea bunăstării
Arbitrajii cu putere mare sunt preocupați
doar de maximizarea propriilor obiective
(de exemplu: profituri) și nu iau în
considerare efectul pe care deciziile lor îl
au asupra prețurilor activelor. Cu toate
acestea, prețurile activelor determină
bogăția altor arbitri și, prin constrângerile
financiare, capacitatea de investiție a
arbitrajilor. Drept urmare, deciziile
arbitrajilor implică externalitățiși s-ar
putea să nu fie optime social. Atunci
când arbitrii nu sunt limitați financiar
(nevoile lor de împrumut nu depășesc
suma maximă pe care o pot împrumuta
având în vedere averea lor), atunci
aceștia pot elimina toate oportunitățile
de arbitraj. În consecință, aceștia
îndeplinesc o sarcină utilă din punct de
vedere social de realocare a riscurilor,
prin achiziționarea de active riscante de
la investitori a căror evaluare este
scăzută și le vinde celor cărora evaluarea
este ridicată. Astfel, rolurile arbitrajilor
sunt optimi din punct de vedere social
atunci când nu există constrângeri
financiare. Atunci când există
constrângeri financiare, arbitrii ar putea
să nu poată face tranzacțiile optime din
punct de vedere social și deci eșuarea
optimității sociale.
Implicarea politicii
O firmă cu restricții financiare ar putea
avea nevoie să vândă active substanțial
sub valoarea fundamentală, din cauza
cerințelor de marjă dintr-o recesiune a
industriei. Acest lucru se datorează
faptului că cumpărătorii cu cea mai mare
evaluare a activelor sunt alte firme din
aceeași industrie care, de asemenea,
sunt susceptibile să fie restricționate
financiar și care au nevoie să vândă
active. [6] În timpul unei crize de lichidități
, băncile centrale ar trebui să urmărească
expansiunile monetare prin creșterea
lichidității. Rezultatele vor fi cele mai
eficiente atunci când investitorii sunt
aproape de constrângerea lor financiară.
[3]Dacă banca centrală este mai bună
decât piața pentru a distinge șocurile de
lichiditate de șocurile fundamentale,
banca centrală ar trebui să transmită
această informație creditorilor și să le
îndemne să își relaxeze cerințele de
finanțare. [3] Prin urmare, pentru a reduce
ciclurile de activitate, Rezerva Federală ar
trebui să administreze efectul larg al
sistemului, limitând efectul de levier în
perioadele bune și încurajând niveluri mai
mari de levier în perioadele de
incertitudine, prin extinderea facilităților
de creditare. [2] [7]
Referințe
1. Gromb, D., și D. Vayanos. 2002.
Echilibru și bunăstare pe piețe cu
arbitri constrânși financiar. Journal of
Financial Economics 14: 71-100
2. Geanakoplos, J. (2010). The
Leverage Cycle. Cowles Foundation
3. Brunnermeier, M. Pedersen, L 2009.
Market Liquidity and Funding
Liquidity. The Review of Financial
Studies v 22 n 6 2009
4. Tobin, J. and Golub, S. (1998).
Money, Credit, and Capital.
Irwin/McGraw-Hill
5. Brunnermeier, M.K. 2009.
Deciphering the Liquidity and Credit
Crunch 2007-08. Journal of
Economic Perpspectives. 2009, Issue
1
. Shleifer, A. and Vishny, R. (1992).
Liquidation Values and Debt
Capacity: A Market Equilibrium
Approach. The Journal of Finance,
Vol XLVII, No. 4
7. Ashcraft, A., Garleanu, N. and
Pedersen, L. (2010). Two Monetary
Tools: Interest Rate and Haircuts.
NBER Working Papers.
RePEc:nbr:nberwo:16337
Retrieved from
"https://en.wikipedia.org/w/index.php?
title=Leverage_cycle&oldid=890819795"