Seminarul 4.

INSTRUMENTE FINANCIARE PRIMARE DE PROPRIETATE: ACŢIUNILE

Valoarea intrinsecă = =

Valoarea contabilă =

Valoarea financiară =

Valoarea de randament =
Prețul de emisiune = Valoarea nominală + prima de emisiune

Dividend pe acțiune =

Rata de distribuire a dividendului =

Randamentul unei acțiuni =

PER =

Randamentul dividendului = x 100%

Rentabilitatea capitalului investit = x 100 %

Rentabilitatea solicitată de acționari =g + , unde g – creșterea dividendelor în anul “i” față de anul
precedent
Capitalizarea bursieră a emitentului = curs x Numărul de acțiuni în circulație

Dividendele așteptate în viitor = , unde k – rentabilitatea cerută de acționari

Probleme rezolvate:

1. Problemă: O societate are în circulație 30 000 de acțiuni, care cotează pe piață la cursul de 150 u.m.
Societatea decide majorarea capitalului social (prin încorporarea rezervelor) prin emisiunea suplimentară a
3 000 de acțiuni noi, pe care le atribuie gratuit vechilor acționari. Să se determine valoarea dreptului de
atribuire.
Rezolvare:
DA - Dreptul de atribuire
C - Prețul de piață
N – Numărul de acțiuni vechi
n – Numărul de acțiuni noi

DA = C – (C x N)/(N + n) = (C x n) / (N + n) = 150 - (150 x 30 000) / (30 000 + 3000) = 13,64 u.m.

Răspuns: Valoarea dreptului de atribuire este de 13,64 u.m.

2. Problemă: Să se calculeze valoarea patrimonială a acţiunii „A”, dacă activele nete ale companiei emitente
constituie 160 000 u.m., iar numărul de acţiuni plasate este de 8 000 bucăţi.
Rezolvare:

Valoarea patrimonială = = 160 000 / 8 000 = 20 u.m.

 Răspuns: Valoarea patrimonială a acțiunilor A constituie 20 u.m.

3. Problemă: Să se calculeze randamentul plasamentului financiar în acţiunile „x”, dacă dividendul constituie
12 u.m./acţiunea, preţul de piaţă – 144 u.m., iar rata medie bancară pe piaţă este 6%.
Să se indice dacă acţiunile sunt subevaluate sau supraevaluate.
Rezolvare:

r= = 12/144 x 100% = 8,33 %

Răspuns: randamentul plasamentului în acţiunile X constituie 8,33%, care este mai mare ca rata medie
bancară pe piaţă, adică acţiunile sunt subevaluate, ce constituie un semnal pentru cumpărare.

4. Problemă: O societate realizează o creştere de capital prin emiterea a 150.000 acţiuni, raport de subscripţie
7, condiţiile emisiunii sunt: preţ de emisiune 800 u.m., valoarea nominală 300 u.m., ultimul curs cotat 1200
u.m.
Calculaţi: 1. Valoarea teoretică a acţiunii după majorarea capitalului;
2. Valoarea teoretică a dreptului de subscriere.

Rezolvare:
1. După majorarea capitalului, cursul acțiunii devine:

Ct1 = = = 1150 u.m.

2. Valoarea dreptului de subscriere este:

DS = Ct0 - Ct1 = 1200 – 1150 = 50 u.m.

Răspuns: cursul acţiunii devine 1150 u.m.

valoarea dreptului de subscriere devine 50 u.m.

5. Problemă: Acţiunea SA „X” la 1.01.2019 a fost cotată cu 3 200 u.m., dividendul oferit este de 250 u.m. La
1.01.2020 dividendele se majorează cu 40%, iar cursul devine 4500 u.m.
Calculaţi randamentul acţiunilor pentru ambele perioade.

Rezolvare:

R0 = x 100% = x 100% = 7,8%

R1 = x 100% = x 100% = 51,56%

Răspuns: randamentul acţiunilor SA „X” la 1.01.2019 a constituit 7,8 %, iar la 1.01.2020 s-a majorat cu
43,76 % şi respectiv constituie 51,56 %.
6. Problemă: O societate pe acţiuni cu capitalul social 7 000 000 u.m. îşi majorează capitalul prin creşterea
numărului de acţiuni de la 12 000 la 16 000, valoarea nominală 600 u.m., prima de emisiune 200 u.m.,
cursul la momentul majorării 1 000 u.m., cursul drepturilor de subscriere la bursă 15 u.m.
Calculaţi: 1) preţul plătit de vechii şi noii acţionari pentru o acţiune nouă;
2) valoarea teoretică a dreptului de subscriere.
Rezolvare:
Capitalul propriu a unei întreprinderi = Numărul de acțiuni x Valoarea nominală

1) a. Preţul plătit de vechii acţionari pentru o acţiune nouă este egal cu preţul de emisiune.
PE = VN + pe PE – preţul de emisiune
600 + 200 = 800 VN – valoarea nominală
u.m. pe – prima de emisiune
b. Preţul plătit de noii acţionari pentru o acţiune nouă este:

P = PE + = 800 + 12000/4000 x 15 = 845 u.m.

P – prețul plătit de noii acționari
PE – prețul de emisiune
N – numărul inițial de acțiuni
n – numărul de acțiuni emise
DSb – dreptul de subscriere
3. Valoarea teoretică a dreptului de subscriere este:

Ct1 =

DS = Ct0 - Ct1 = 1 000 – (800 x 4 000 +12 000 x 1 000) / 16 000 = 250 u.m.

Răspuns: Preţul plătit de vechii acţionari pentru o acţiune nouă constituie 800 u.m., iar
noii acţionari vor plăti 845 u.m. pentru o acţiune nouă.
Valoarea teoretică a dreptului de subscriere este 250 u.m.

7. Problemă: O societate pe acţiuni decide majorarea capitalului social prin emisiunea de noi
acţiuni în raportul: o acţiune nouă pentru 4 acţiuni vechi deţinute. Capitalul social iniţial constituie
20.000.000 u.m., numărul de acţiuni emise până la majorare constituie 100.000 şi rezerve de
20.000.000 u.m. Suma încasată de societate ca urmare a vânzării noilor acţiuni este de
10.000.000 u.m.
Calculaţi prima de emisiune încasată de societate pentru ansamblul emisiunilor.
Rezolvare:
Calculăm preţul de emisiune:
∆EN – suma încasată din emisiunea nouă
PE – preţ de emisiune
N – numărul iniţial de acţiuni
n – numărul de acţiuni noi emise
s – raportul de emisiune

∆EN = PE × n N=nxs
n = N/s n = 100 000/ 4 = 25 000 u.m.
PE =∆EN / n PE = 10 000 000/ 25 000 = 400 u.m.
PE = VN + pe VN = Capital social / N =20 000 000/ 100 000 = 200 u.m.
peunitar = PE – VN = PE – (Capital social / N) = 400 – (20 000 000/ 100 000) = 200 u.m.
Prima de emisiune încasată de societate pentru ansamblul emisiunii constituie:
petotal = n x peunitar
petotal = 25 000 x 200 = 5 000 000 u.m.

Răspuns: prima totală de emisiune încasată de societate constituie 5 000 000 u.m.

8. Problema. Acţiunile unei societăţi cotează pe piaţă cu 180 u.m. Societatea are în circulaţie
200.000 de acţiuni şi distribuie dividende din profitul net obţinut. Fiecărui acţionar îi revine
un flux financiar real (DPA) de 35 u.m./acţiune. Calculaţi rata de distribuţie a dividendelor,
dacă valoarea coeficientului multiplicator al capitalizării (PER) este 3.
9. Problema. O societate pe acţiuni cu capitalul social 5 000 000 u.m. îşi majorează capitalul
prin creşterea numărului de acţiuni de la 10.000 la 15.000, valoarea nominal 500 u.m., prima
de emisiune 200 u.m., cursul la momentul majorării 800 u.m., cursul drepturilor de subscriere
la bursă 20 u.m.
Calculaţi: 1) preţul plătit de vechii şi noii acţionari pentru o acţiune nouă;
2) valoarea teoretică a dreptului de subscriere.
10. Problema. Capitalul social al unei societăți pe acțiuni este de 13 872 000 u.m., format din 34
680 de acțiuni, cursul unei acțiuni 1 140 u.m., profitul net 5 999 640 u.m., dividende totale
4 161 600 u.m. Calculați valoarea nominală, rata distribuirii dividendului, rentabilitatea
capitalului investit, randamentul dividendului, profitul pe acțiune, dividendul pe acțiune.
11. Problema. Capitalul social al unei societăţi pe acţiuni este de 10.000.000 u. m., format din
10.000 de acţiuni, cursul unei acţiuni este de 2.000 u. m., la sfârşitul exerciţiului profitul net
obţinut este de 2.500.000 u. m., dividendele totale de 2.600.000 u. m. Calculaţi rentabilitatea
capitalului investit (RCI).
12. Problema. O societate pe acţiuni decide majorarea capitalului social prin emisiunea de noi
acţiuni în raportul: o acţiune nouă pentru 5 acţiuni vechi deţinute. Capitalul social iniţial
constituie 30.000.000 u.m., numărul de acţiuni emise constituie 100.000 şi rezerve de
20.000.000 u.m. Suma încasată de societate ca urmare a vînzării noilor acţiuni este de
10.000.000 u.m. Calculaţi prima de emisiune încasată de societate pentru ansamblul
emisiunilor.
13. Problema. SA realizează o creștere de capital prin emiterea 250000 de acțiuni, raportul de
subscripție 3. Prețul de emisiune 800 u.m. Valoarea nominală 200 u.m.; ultimul curs cotat
2000 u.m. Calculați valoarea teoretică a acțiunii după majorarea capitalului și valoarea
teoretică a dreptului de subscriere.
14. Problema. Acţiunile unei societăţi cotează pe piaţă cu 150 u.m. Societatea are în circulaţie
200.000 de acţiuni şi distribuie dividende din profitul net obţinut. Fiecărui acţionar îi revine
un flux financiar real (DPA) de 35 u.m./acţiune. Calculaţi rata de distribuţie a dividendelor,
dacă valoarea coeficientului multiplicator al capitalizării (PER) este 3.
15. Problema. S.A. „A” a anunţat că dividendele pentru acţiunile sale sunt estimate la 20% din
valoarea nominală a acţiunilor simple şi 30% din valoarea nominală pentru acţiunile
privilegiate. Determinaţi suma dividendelor pentru o acţiune simplă cu valoarea nominală
egală cu 100 u.m. şi o acţiune privilegiată cu valoarea nominală de 5.000 u.m.
16. Problema. O societate pe acţiuni cu capitalul social 5 000 000 u.m. îşi majorează capitalul
prin creşterea numărului de acţiuni de la 10.000 la 15.000, valoarea nominal 500 u.m., prima
de emisiune 100 u.m., cursul la momentul majorării 800 u.m., cursul drepturilor de subscriere
la bursă 20 u.m.
Calculaţi: 1) preţul plătit de vechii şi noii acţionari pentru o acţiune nouă;
2) valoarea teoretică a dreptului de subscriere.
17. Problema. O societate comercială a emis 20.000 de acţiuni, valoarea nominală constituie
120.000 u.m., profitul pe acţiune este 25.000 u.m., dividendul pe acţiune reprezintă 5.000
u.m., preţul de piaţă = 75.000 u.m. Calculaţi valoarea coeficientului PER.

18. Capitalul social al unei societăţi pe acţiuni este de 10.000.000 u. m., format
din 10.000 de acţiuni, cursul unei acţiuni este de 2.000 u. m., la sfârşitul
exerciţiului profitul net obţinut este de 2.600.000 u. m., dividendele totale de
1.300.000 u. m. Calculaţi rentabilitatea capitalului investit (RCI).
19. Problema. O societate pe acţiuni decide majorarea capitalului social prin emisiunea de noi
acţiuni în raportul: o acţiune nouă pentru 5 acţiuni vechi deţinute. Capitalul social iniţial
constituie 50.000.000 u.m., numărul de acţiuni emise constituie 100.000 şi rezerve de
20.000.000 u.m. Suma încasată de societate ca urmare a vînzării noilor acţiuni este de
 10.000.000 u.m.
Calculaţi prima de emisiune încasată de societate pentru ansamblul emisiunilor.

20. Problema. SA realizează o creştere de capital prin emiterea 150.000 de acţiuni, raportul
de subscripţie (s) = 5. Condiţiile emisiunii sunt: preţul de emisiune (PE) = 900 u.m.;
valoarea nominală (VN) =300 u. m.; ultimul curs cotat (Ct0) = 2.000 u.m. Calculaţi
valoarea teoretică a acţiunii după majorarea capitalului (Ct1) şi valoarea teoretică a
dreptului de subscriere (DS).
21. Problema. O societate comercială a emis 10 000 de acţiuni, valoarea
nominală = 200 000 u.m., profitul pe acţiune = 35 000 u.m., dividendul pe
acţiune = 7 000 u.m., preţul de piaţă = 50 500 u.m. Calculaţi valoarea
coeficientului PER.
22. Problema. Acţiunile unei societăţi cotează pe piaţă cu 200 u.m. Societatea
are în circulaţie 140.000 de acţiuni şi distribuie dividende în proporţie de
50% din profitul net obţinut. Fiecărui acţionar îi revine un flux financiar real
(DPA) de 50 u.m./acţiune. Calculaţi valoarea coeficientului multiplicator al
capitalizării.
23. Problema. O societate deţine 60.000 de acţiuni, valoarea nominală a acţiunii
este 400 u.m., cursul acestor acţiuni pe piaţă este de 600 u.m. Calculaţi
capitalizarea bursieră (CB).
24. Problema. Societatea pe acţiuni „Z” deţine în prezent 40.000 de acţiuni cu
capitalizare bursieră de 12.000.000 u.m. Anul următor societatea realizează o
emisiune de 4.000 de acţiuni noi, care se atribuie gratuit vechilor acţionari.
Ştiind că profitul total a crescut cu 20% faţă de anul de bază, când PPA a fost
de 150 u.m., calculaţi PER în ambele momente.
25. Problema. Capitalul social (CS) al unei societăţi pe acţiuni este = 15.000.000
u.m., format din (N) 15 000 de acţiuni, cursul unei acţiuni = 1.500 u.m., profitul net (PN)
obţinut la sfârşitul exerciţiului = 5 000 000 u.m., dividendele totale (D) = 1 000 000 u.m.
Calculaţi valoarea nominală (VN), rata distribuirii dividendului (d), rentabilitatea capitalului
investit (RCI) şi randamentul dividendului ( ).
26. Problema. O persoană fizică deţine un capital de 80.000 u.m. şi doreşte să
devină acţionar al unei societăţi care face o emisiune de acţiuni caracterizată
prin valoare nominală = 80 u. m., prima de emisiune = 40 u.m., pentru o
acţiune nouă sunt necesare 3 DS, valoarea unui DS în bursă = 25 u.m.,
dividendul pe acţiune preconizat = 50 u.m., rata dobânzii de piaţă = 10%.
Persoana fizică va alege:
a) plasarea banilor în acţiuni;
b) plasarea banilor în depozit bancar.
27. Problema. Acţiunile unei societăţi cotează pe piaţă cu 100 u.m. Societatea are în
circulaţie 200 000 de acţiuni şi distribuie dividende din profitul net obţinut. Fiecărui
acţionar îi revine un flux financiar real (DPA) de 50 u.m./acţiune. Calculaţi rata de
distribuţie a dividendelor, dacă valoarea coeficientului multiplicator al capitalizării (PER)
este 4.
28. În urma activităţii sale, societatea avea următoarea situaţie: capitalul social = 16 000 000
u.m., format din 8 000 de acţiuni, cursul unei acţiuni = 900 u.m., profitul net obţinut la
sfârşitul exerciţiului = 1 800 000 u.m., dividende = 900 000 u.m. Se cer indicatorii
 politicii de dividend: dividendul pe acţiune (DPA), randamentul dividendului
div., rata distribuirii dividendului (d), PPA, PER, rentabilitatea capitalului investit (RCI).
29. Problema. Societatea dispune după încheierea exerciţiului financiar de un
profit net de repartizat acţionarilor sub formă de dividend global de 49 000 000
u.m. Emisiunea s-a realizat pentru 70 000 de acţiuni, la o valoare nominală de
4 000 u.m., dintre care 20 000 de acţiuni reprezintă capital integral vărsat, iar
restul acţiunilor reprezintă subscrieri de capital parţial astfel:
- 10.000 de acţiuni cu 50% vărsământ la începutul exerciţiului financiar;
- 10.000 de acţiuni cu 50% vărsământ la 31 iulie exerciţiul încheiat.
Rata dividendului este 10%, să se calculeze primul dividend şi supradividendul.
30. Problema. S.A. „Y” a emis 400 000 acţiuni, inclusiv 25% privilegiate cu
dividende fixe, în mărime de 6 u.m. La bursă, acţiunile privilegiate cotează
la 30 u.m., iar cele ordinare – la 25 u.m. Dobânda e de 15% anual. Venitul
societăţii, repartizat pentru achitarea dividendelor, constituie 1 050.000 u.m.
Să se determine rentabilitatea plasamentului în acţiunile date, să se compare
cu dobânda bancară.
31. Problema. În vederea majorării capitalului social, o societate pe acţiuni emite noi acţiuni.
Raportul de subscripţie este de 6 acţiuni noi pentru 5 acţiuni vechi deţinute. Se cunosc
următoarele informaţii: valoarea bursieră a dreptului de subscriere este de 45 u.m., fiind
cu 30% mai mare decât valoarea teoretică a dreptului de subscriere; valoarea nominală a
acţiunii e de 45 500 u.m.; prima de emisiune este 1 800 u.m. Care este ultimul curs cotat
la bursă al acţiunilor societăţii respective (Ct0)?
32. Problema. Acţiunea X cotează în anul n cu 1 600 u.m. Dividendul oferit este
de 80 u.m. Anul următor dividendele se majorează cu 25%, iar cursul devine
2 000 u.m. Calculaţi performanţa acţiunii în cele două momente.
33. ЗАДАЧА. Уставный капитал в 1,4 млрд руб. разделен на привилегированные акции (25 % Уставного
капитала) и обыкновенные одной номинальной стоимости в 1000 руб. По привилегированным акциям
дивиденд установлен в размере 12 % к номинальной стоимости. Какие дивиденды могут быть
объявлены по обыкновенным акциям, если на совокупную выплату дивидендов совет директоров
рекомендует направить 120 млн чистой прибыли.
Решение:
Первоначально рассчитаем дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции: 1000 * 12 %= 120
руб. на одну акцию, всего 120 * 350000 (1400000 * 25 %) = 42 000 000 руб. Затем определяем чистую
прибыль, которую можно использовать для выплаты по обыкновенным акциям: 120 000 000 – 42 000 000
= 78 000 000 руб. и, наконец, устанавливаем размер дивиденда, выплачиваемого по одной обыкновенной
акции: 78 000 000 : 1 050 000 (1400000 * 75 %) = 74,28 руб. или 7,4 % номинальной цены.
34. ЗАДАЧА. Акция общества А имеет рыночную стоимость 2000 рублей. Еженедельный рост стоимости
акций составляет 500 рублей. Определить, через сколько недель выгоднее будет вкладывать средства в
предприятие В, предлагающее увеличение вложенной суммы на 20 % в месяц.
Решение:
Доходность акции общества А за неделю = Доход / Вложенная сумма: 500 / (2000 + 500 * (n–1)).
Доходность от средств, вложенных в предприятие В за месяц = Доход / Вложенная сумма : 0,2 * S / S=
0,2. Доходность от средств, вложенных в предприятие В за неделю: 0,2 / 4 = 0,05. Необходимо
определить, на какой неделе доходность акций общества А и средств, вложенных в предприятие В,
сравняются: 500 / (2000 + 500 * n) = 0,05, n = (500 / 0,05 – 2000) / 500 = 16. Таким образом, через 16
недель вложение средств в предприятие В будет выгоднее, чем в акции общества А.
35. ЗАДАЧА. Ожидаемые дивиденды на акцию компании в следующем году прогнозируются в размере 5
руб. Требуемая норма прибыли на акцию составляет 20 % годовых. Определить цену акции, если темп
прироста дивидендов прогнозируется в размере: а) 8 % в год; б) 10 % в год; в) 12 % в год; г) 15 % в год.
Решение:
Используя формулу P = D1 / (r – g), получаем: a) P =5 / (0,2 – 0,08) = 41, 67 руб.; б) Р = 50 руб.; в) Р =62,5
руб.; г) Р=100 руб. 23 Мы видим, что по мере того, как темп прироста дивидендов (g) приближается к
требуемой норме прибыли (r), цена акции возрастает. Задача инвестора состоит, следовательно, в том,
чтобы правильно определить темп роста дивидендов.
36. ЗАДАЧА. Известно, что дивиденды на акцию компании составляли: 2010 г. – 2,2 руб.; 2011 г. – 2,4 руб.;
2012 г. – 2,5 руб.; 2013 г. – 3 руб.; 2014 г. – 3,1 руб.; 2015 г. – 3,6 руб. Определить ожидаемые темпы
 прироста дивидендов.
Решение:
Для прогнозирования темпа роста дивидендов используем данные о выплате дивидендов за прошлые
годы. Если предположить, что темп роста дивидендов является в этом периоде постоянным, то дивиденд
любого года можно определить через дивиденд базисного года по формуле: Dn = D1 * (1+g) n–1 . В
нашем примере D1=2,2 руб.; D6=3,6 руб.; Выражаем из вышеприведенной формулы (g) как темп
прироста дивидендных выплат и определяем его g =0,1035 или 10,35 %.
37. ЗАДАЧА. Компания «А» изучает вопрос присоединения компании «Б» и предлагает ей выплатить ей 35
руб. за одну акцию, на что было получено согласие. В момент рассмотрения финансовые показатели
участников присоединения отражены в таблице. Заполните недостающие показатели в таблице.
Таблица
Компания «А» Компания «Б»

Текущая прибыль (Е), руб. 20 000 000 5 000 000

Количество акций (N), шт. 5 000 000 2 000 000
Прибыль на акцию (EPS), руб.
Цена акции (Р), руб. 64 30
Отношение цены акции к прибыли на акцию (P/EPS)
Компания «А» (после присоединения)
Прибыль на акцию (EPS), руб.
Количество акций (N), шт.
Прибыль на акцию (EPS), руб.

Решение:
Исходя из условия, меновое соотношение равно 35 руб. / 64 руб., или около 0,547 акции компании «А»
за каждую акцию компании «В». Всего для присоединения компанией А необходимо выпустить 1 093
750 своих акций (2 000 000*0,547). Если прибыль присоединяющихся компаний осталась прежней, то
показатель прибыли на акцию компании «А» после присоединения будет равен: 25 000 000 / 6 093 750 =
4,1 руб. Таким образом, значение показателя прибыли на акцию компании «А» в результате ее
реорганизации улучшилось. Однако у бывших акционеров компании «В» сократилась прибыль на
акцию. В обмен на каждую акцию компании «В» они получили 0,547 акции компании «А». Значит,
прибыль на каждую акцию компании «В» равна: 0,547x4,10, или 2,24 руб. (до присоединения 2,50 руб.).
38. ЗАДАЧА. Корпорация XYZ в 2015 г. обеспечила значение прибыли на акцию (EPS) в 6,8 руб.
Корпорация придерживается политики постоянного дивидендного выхода (d) в 55 %. В период 2009–
2015 гг. чистая прибыль росла с темпом 4 %. Предположение о стабильном росте позволяет получить
прогноз цены акции на 2016 г. Номинальная ставка процента по долгосрочным государственным
облигациям равна 7 %. Премия за риск инвестирования в данную корпорацию составляет 3 %. Найти
рыночную цену акции по модели Гордона.
Решение:
Используя данные о номинальной ставке процента по долгосрочным государственным облигациям (7 %)
и премии за риск инвестирования в данную корпорацию (3 %), получаем требуемую инвесторами
доходность r = 10 %. Р = EPS * d * (1 + g) /(r – g) = 6,8 * 0,55 * 1,04 / (0,1 – 0,04) = 64,83 долл. ЗАДАЧА
№ 7 Акция номиналом 1000 руб. куплена по курсу 250 руб. и по ней выполняется дивиденд 50 %
годовых. Определить текущую доходность инвестиционных средств 25 Решение: Абсолютный размер
дивиденда при ставке 50 % IД = 0,5 * 1000 = 500 руб. Текущая доходность бумаги: R = 500/2500 = 0,2
или 20 %. С каждого рубля, вложенного в акцию, инвестор получил за год 0,2 руб. дохода.
39. ЗАДАЧА. АО заработало 10 тыс. обыкновенных акций, из которых 9 тыс. было продано акционерам.
Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании этого года собрание
акционеров приняло решение о распределении в качестве дивидендов 1,7 млн прибыли. Определить
дивиденд на одну акцию.
Решение:
Рассчитаем число акций в обращении: 9000 – 500 = 8500 акций. На балансе общества 1500 акций (10000
– 8500 = 1500) и по ним дивиденд не выплачивается: IД = 1700000 / 8500 = 200 руб.

Seminarul 5. INSTRUMENTE FINANCIARE PRIMARE DE CREANȚĂ: OBLIGAŢIUNILE

Valoarea nominală =
Prețul de emisiune = Valoarea nominală – prima de emisiune
Cuponul de dobândă =
Dacă plata cuponului se face la intervale mai mici de un an, atunci pentru a calcula cuponul de dobândă utilizăm următoarea
formulă de calcul:

Cuponul de dobândă =

Cursul obligațiunii =
În cazul în care rambursarea se realizează la o sumă mai mare decât valoarea nominală, emitentul suportă un cost sub forma
primei de rambursare:
Costul rambursării (prima de rambursare) = Valoarea reală la rambursare – prețul de emisiune
În cazul în care Prețul de emisiune este egal cu Valoarea nominală, formula ia forma:
Costul rambursării (prima de rambursare) = Valoarea reală la rambursare – Valoarea nominală

Rata anuală de rambursare =

Valoarea reală = , unde Rnd – rata nominală a dobânzii

Rdt – rata dobânzii de piață

Prețul de emisiune = , unde At – anuitatea în anul t

i – rata dobânzii la termen
n – durata de viață a împrumutului
Randamentul cuponului =

Randamentul curent = =

Randamentul de plasament (la maturitate)= x 100%, unde C – cuponul obligațiunii

P – prețul obligațiunii
VN – valoarea nominală
N – peroada de timp rămasă până la scadență
d = (VN - P) – efect favorabil sau nefavorabil

Probleme rezolvate:

1. Problema: O obligaţiune a societăţii „Prime” S.A., cu valoarea nominală de

32,5 u.m. se vinde la preţul de 23,4. Să se determine cursul acestei
obligaţiuni.
Rezolvare:
Cursul = prețul obligațiunii / valoarea obligațiunii x 100%

2. Problema: O societate își majorează capitalul social cu 330 000 u.m., emițând 2 500 de
acțiuni noi la valoarea nominală. Capitalul social era de 440 000 u.m., format din 4 000 de
acțiuni, iar rezervele erau de 560 000 u.m. Presupunând că rata rentabilității financiare (RRF)
s-a menționut constantă și după majorare, respectiv 25 %, iar un acționar vechi deține 5
acțiuni, să se calculeze diluția: a) profitului pe acțiune; b) puterii de decizie; c) capitalului
propriu.
 Rezolvare:
a) Diluția profitului pe acțiune
Pnet0 = RRF x CP0 = 0,25x (440 000 + 560 000) = 250 000 u.m.
PPA0 = Pnet0 / N0 = 250 000/ 4 000 = 62,5 u.m.
Pnet1 = RRF x CP1 = 0,25 x (770 000 + 560 000) = 332 500 u.m.
PPA1 = Pnet 1 / (N0 + n) = 332 500 / 6 500 = 51,15 u.m.
DPPA = PPA0 – PPA1 = 62,5 – 51,15 = 11,35 u.m.

b) Diluția puterii de decizie

DDV = DV0 - DV1

DV0 = = 5/ 4000 x 100% = 0,125 %

DV1 = = 5/ 6500x 100% = 0,08 %

DDV = DV0 - DV1 = 0,125 – 0,08 = 0,045 %

c) Diluția capitalului propriu

DC = VI0 -VI1 = -

VI0 = = (440 000 + 560 000) / 4 000 = 250 u.m.

VI1 = = (770 000 + 560 000) / 6 500 = 204,61 u.m.

DC = 250 – 204,61 = 45,39 u.m.

Răspuns: DPPA = 11,35 u.m. ; DDV = 0,045 %; DC = 45,39 u.m.

3. Problema. O obligaţiune cu valoarea nominală de 12.000 u.m. a fost vândută la preţul de

emisiune de 96% şi urmează a fi răscumpărată la valoarea de 104%. Să se determine prima de
emisiune şi costul rambursării.
4. Problema. O obligaţiune care se emite pentru 10 ani cu valoarea nominală de 5.000 u.m.
Rambursarea se face sub forma cuponului unic, în condiţiile unei rate nominale a dobânzii de
2% şi unei rate a dobânzii de piaţă de 7%. Care este valoarea reală a împrumutului?
5. Problema. O obligaţiune care se emite pentru 10 ani cu valoarea nominală de 6.000 u.m.
Rambursarea se face sub forma cuponului unic, în condiţiile unei rate nominale a dobânzii de
4% şi unei rate a dobânzii de piaţă de 7%. Care este valoarea reală a împrumutului?
6. Problema. O obligaţiune cu valoarea nominală de 12.000 u.m. a fost vândută la preţul de
emisiune de 98% şi urmează a fi răscumpărată la valoarea de 105%. Să se determine prima de
emisiune şi costul rambursării.
7. Problema. O obligaţiune cu maturitatea de 5 ani a fost emisă în urmă cu doi ani la
valoarea nominală de 10 000 u. m. Ea este tranzacţionată în prezent pe piaţă la cursul de
95%. Un investitor achiziţionează o obligaţiune de pe piaţă şi încasează un venit anual de
800 u.m. până la scadenţă. Să se calculeze randamentul cuponului, randamentul curent şi
 randamentul la maturitate, ştiind că obligaţiunea este rambursată integral la scadenţă, la
paritate.

8. Problema. S.A. îşi majorează capitalul social cu 400.000 u.m., emiţând 2000
de acţiuni noi la valoarea nominală. Capitalul social era de 400.000 u.m.,
format din 1.000 acţiuni, iar rezervele erau de 800.000 u.m. Presupunând că
rata rentabilităţii financiare s-a menţinut constantă şi după majorare, adică
40%, iar un acţionar vechi deţine 6 acţiuni, cum se va manifesta efectul de
diluţie?
9. Problema. Calculaţi randamentul cuponului pentru un împrumut obligatar
scadent peste 4 ani, ştiind că randamentul la maturitate (după formula
simplificată) este de 11,13%, iar randamentul curent este de 1,5 ori mai mare
decât rentabilitatea cuponului?
10. Problema. O obligaţiune care se emite pentru 11 ani cu valoarea nominală
de 5 000 u.m. Rambursarea se face sub forma cuponului unic, în condiţiile
unei rate nominale a dobânzii de 3% şi unei rate a dobânzii de piaţă de 8%.
Care este valoarea reală a împrumutului?
11. Problema. Un investitor a cumpărat 170 obligaţiuni cu valoarea nominală de
300 u.m. şi scadenţa de 4 ani. Să se calculeze rezultatul final al
investitorului, dacă cuponul anual este de 6 % şi se ştie că emitentul a plasat
obligaţiunile la cursul 96, răscumpărându-le ulterior la cursul de 120.
12. Problema. O obligaţiune cu valoarea nominală de 15 000 u.m., scadenţa 9
ani şi 12% dobânda anuală, se vinde pe piaţă la un preţ de 10 000 u.m. Este
eficientă achiziţionarea ei, dacă rata medie bancară pe piaţă este de 14%?
13. Problema. Un investitor a cumpărat 9 obligaţiuni cu valoarea nominală 30
u.m. şi scadenţa 6 ani la cursul de 98. Cuponul obligaţiunii se plăteşte la
finele termenului sub formă de dobândă în mărime de 25% anual. Să se
determine profitul total al investitorului din acest plasament.
14. Problema. O societate emite o obligaţiune convertibilă
prezentând următoarele detalii: Valoarea nominală a obligaţiunii
– 2 000 u.m.;
Rata cuponului – 6%
semianual;
Scadenţa – la 5 ani;
Perioada de conversie – până la scadenţă;
 Preţul de conversie – 30,00 u. m.:
Preţul curent al acţiunii – 20 u.m.
Care este coeficientul de conversie a obligaţiunii şi când poate fi aceasta
convertită în condiţii profitabile?
15. Problema. Calculaţi valoarea netă a unui titlu de stat cu discount pe o perioadă de 3
luni, ştiind că rata
de discount este de 10%, iar valoarea nominală a titlului este de 1.000.000 u.m.
16. O persoană cumpără un bon de tezaur la emisiune cu 180 u.m., pe o perioadă de
scadenţă de
91 zile, valoarea nominală a bonului este 200 u.m., numărul de zile în an este
considerat 360. Calculaţi rata dobânzii anuale.
17. O obligaţiune cu valoare nominală 10 u.m. a fost vândută la preţul de emisiune 98%
şi
urmează a fi răscumpărată la valoarea de 103%.
Calculaţi:
prima de emisiune
prima rambursării.
18. Care este rentabilitatea curentă a unei obligaţiuni cumpărate la un curs de 94,53% cu cinci
ani înainte de scadenţă care oferă un cupon de dobândă anual de 14%. Rambursarea are loc prin rate
anuale egale.
19. O obligaţiune cu durata de viaţă 6 ani, a fost emisă în urmă cu doi ani la valoarea
nominală
de 10.000 u.m. Ea este tranzacţionată pe piaţă la cursul de 98%. Un investitor achiziţionează o
obligaţiune de pe piaţă şi încasează un venit anual de 800 u.m. până la scadenţă.
Obligaţiunea este rambursată integral la scadenţă la paritate.
Să se calculeze:
randamentul, cuponului;
randamentul curent.
20. O societate pe acţiuni a emis obligaţiuni cu durata de viaţă de 10 ani, valoare
nominală de
5000 u.m. Rambursarea se face sub forma cuponului unic, în condiţiile uni rate nominale a dobânzii
de 2%. Rata dobânzii pe piaţă este de 5%.
Calculaţi preţul plătit de subscriitori pentru achiziţionarea unei obligaţiuni.
21. Cuponul unei obligaţiuni este egal cu 5.000 u.m., iar rata anuală a dobânzii este
10%.
Să se determine cursul obligaţiunii. Cum se va modifica cursul obligaţiunii dacă rata
dobânzii:
creşte până la 20%;
scade până la 5%.
22. O instituţie bancară deţine 400 obligaţiuni publice, care aduc un venit trimestrial de 1.000
u.m. pentru fiecare. Rata medie a dobânzii pe piaţă constituie 20% anual. Banca intenţionează să
vândă obligaţiunile din insuficienţa de lichidităţi.
Calculaţi preţul minim unitar de ofertă la care banca lansează aceste titluri pe piaţa
secundară?
23. O obligaţiune aduce un venit anual fix de 140 u.m. Care este, în mod normal, cursul
pe piaţa
de capital în condiţiile în care rata dobânzii este de 10%?
24. Să se calculeze valoarea nominală a obligaţiunii „A”, dacă valoarea împrumutului constituie
14
100.000 u.m., iar numărul de obligaţiuni emise este de 25000 unităţi.

15