FACULTATEA FINANȚE

DEPARTAMENTUL INVESTIȚII ȘI ACTIVITATE BANCARĂ

CANȚER Mihaela

EVOLUȚIA VOLUMULUI
AGREGATULUI MONETAR (M3)
ÎN I-UL TRIMESTRU AL ANULUI 2023:
TENDINȚE, FACTORI, PERSPECTIVE

STUDIU ANALITIC

la unitatea de curs
„MONEDĂ ȘI CREDIT”

Autor:
Student gr. FB 231
învățământ cu frecvență
CANȚER Mihaela
___________________
(semnătura)
Conducător științific:
prof. univ., dr. STRATULAT Oleg
__________________
(semnătura)

Chișinău – 2023
2
 СUPRINS

Introducere…………………………................................................................................. ............... 3
1. DEFINIREA ȘI INDICATORII DE DINAMICĂ AI MASEI MONETARE (M3..................5
1.1. Esența masei monetare (M3)..........................................................................................5
1.2. Indicatorii de dinamică a masei monetare…….....…………….…………................. 6
2. ANALIZA EVOLUȚIEI ȘI PERSPECTIVELE MASEI MONETARE (M3......................... 8
2.1. Calcularea indicatorilor de dinamică a masei monetare……………........................ 8
2.2. Tendințe, factori și perspective ale evoluției masei monetare (M3) în perioadă
scurtă........................................................................................................................................9
Încheiere……….…….…....…................................................................….......…... ...................... 11
Anexe….…………….….................................................................................................................. 12
Referințe bibliografice ale citatelor ………………………..........................….........................…13

2
 INTRODUCERE

Documentele profesionale și experiența băncilor centrale subliniază relevanța informațiilor

derivată din examinarea tendințelor monetare în gestionarea strategiilor monetare. În acest context,
băncile centrale se bazează pe o serie de unelte, atât de natură cantitativă, precum modelele
econometrice, cât și de natură calitativă, cum ar fi evaluarea instituțională.
Analiza financiară se bazează pe recunoașterea larg acceptată, susținută de teoria economică
și exemplele istorice, conform căreia inflația și creșterea masei monetare sunt direct legate pe
termen lung. Totuși, deși principalul scop al acestei analize a fost identificarea potențialelor riscuri
pentru stabilitatea prețurilor pe termen extins, ea poate, de asemenea, să ofere perspective esențiale
pe un orizont mai scurt, grație detaliilor privind poziția curență a economiei, funcționarea sistemului
financiar și relația acestuia cu economia reală. În situații marcate de risc și nesiguranță, relevanța
analizei financiare crește datorită datelor privind percepția riscului pe piețele de capital,
comportamentul actorilor economici în recalibrarea portofoliilor lor, contextul sectorului financiar,
inclusiv modul în care instituțiile financiare își restructurează bilanțurile și accesul la finanțare
pentru diverse domenii ale economiei.1
Actualitatea temei. O înțelegere adecvată și o analiză riguroasă a evoluției a agregatului
monetar M3 în acest trimestru specific sunt esențiale pentru formularea strategiilor economice
viitoare, gestionarea riscurilor potențiale și maximizarea oportunităților de creștere. Aceasta nu doar
subliniază relevanța studiului, ci și poziționează tema în centrul discuțiilor economice
contemporane.
Scopul cercetării. În acest studiu de caz am remarcat cum s-au modificat parametrii
cantitativi ai volumului agregatului monetar M3, ce înglobează întreaga baza monetară din R.
Moldova, peparcursul trimestrului I al anului 2023.
Sarcinile lucrării. Pe lîngă calculele efectuate pentru a determina creşterile absolute şi
relative ale bazei monetare, am identificat factorii ce au cauzat aceste schimbări, şi am presupus
care ar putea fi tendinţele de modificare a acesteia pe viitor.
Obiectul investigat. Obiectul investigat în acest studiu de caz este agregatul monetar M3 în
Republica Moldova, şi anume evolutia structurii ei în decursul trimestrului I al a. 2023.
Subiectul cercetări. Baza monetară în Republica Moldova reprezintă suma tuturor
mijloacelor bănești disponibile în economia națională într-un anumit interval temporal, fiind
activele folosite pentru a îndeplini nevoi și pentru a rambursa datorii. Volumul monetar nu rămâne
neschimbat, el fluctuând constant datorită creării sau retragerii de monedă. De aceea, monitorizarea
evoluției bazei monetare devine esențială pentru atingerea țintelor politicii monetare și valutare a
țării.
Metodologia cercetării. În procesul de cercetare am utilizat deducţia, pornind de la
informaţia generală, teoretică privind baza monetară, structura şi evolutia ei, trecînd ulterior la
analiza practică a structurii bazei monetare în R. Moldova pe o perioada stabilită de timp.
Baza informaţională. În partea teoretică am utilizat drept materie primă diverese
informaţii găsite în literatura de specialitate, iar calculele şi în genere studiul l-am făcut pe baza
datelor statistice privitor la baza monetara in perioada decembrie-martie 2023 de pe
siteul www.bnm.md
Structura referatului. Studiul de caz este împărţit în 2 capitole, îcheiere, bibliografie și
anexe . Primul capitol reflectă aspectele teoretice privitor la conceptul de „baza
monetară”,dimensionarea şi evolutia ei de la o perioadă la alta. Al doilea capitol are un caracter
analitic pronunţat, conţinând calculele efectuate şi analiza lor spre a evidenţia factorii evolutiei
structuriiagreatului monetar M3 în perioada decembrie-martie 2023 şi tendinţele de modificare
ulterioară a acesteia.

3
 Încheierea. În încheiere am rezumat informațiile prezentate anterior, pentru a face clară
esența evoluției volumului agregatului monetar M3.
Referințele bibliografice. Acestea servesc drept legătură între ideile prezentate și sursele de
unde acestea provin, și oferind cititorului un cadru pentru a înțelege și evalua munca autorului.

4
 1. DEFINIREA ȘI INDICATORII DE DINAMICĂ AI MASEI
MONETARE (M3)

1.1. Esența masei monetare (M3)

Fiecare economie națională se distinge prin prezența și operarea unor piețe specializate. Pe
aceste piețe, cererea și oferta de active financiare se intersectează și se echilibrează, fie în mod liber,
fie sub o anumită direcționare, contribuind la generarea resurselor pentru producția de bunuri și
servicii. În cazul Republicii Moldova, o națiune care aspiră la consolidarea unei economii de piață,
funcționarea acestor piețe este ghidată, în parte, de politicile monetare stabilite și puse în aplicare de
Banca Națională a Republicii Moldova.
Abordarea BNM în materie de politică monetară vizează ajustarea cererii și ofertei monetare
pentru a garanta și a păstra echilibrul sistemului financiar. Acest echilibru este, la rândul său,
influențat de interacțiunea dintre particularitățile pieței monetar-valutare și strategia monetară
adoptată. Ca definiție „Masa monetară reprezintă ansamblul mijloacelor de plată, respectiv de
lichidităţi, existente la un moment dat în cadrul unei economii” 2 Agregatele monetare sunt
indicatorii utilizaţi pe larg în cazul analizei monetare care presupune studiul fenomenului de creaţie
monetară, dar şi a modificărilor consemnate în structura şi dimensiunea masei monetare cu efectele
ulterioare.
Importanţa agregatelor monetare poate fi justificată prin rolul acestora în calitate de:
- indicator statistico-monetar ce permite măsurarea masei monetare şi explicarea modificării
acesteia în timp ca urmare a influenţelor de natură economică, politică sau socială, ce acţionează
atât pe plan intern, cât şi extern;
- instrument indirect de politică economică pentru atingerea obiectivelor intermediare de
politică monetară (regimul de ţintire a agregatelor monetare).3
Chiar dacă principiile de definire a agregatelor sunt aceleași, numărul și structura
agregatelor monetare diferă în general de la țară la țară, în funcție de etapa de dezvoltare și evoluția
economică specifică, de stadiul pieței financiare sau de cerințele imediate sau de perspectivă ale
practicilor monetare.
În general, masa monetară poate fi structurată în următoarele agregate monetare:
1)agregatul Mo Masa monetară în sens restrâns include numerarul din circulaţie, adică bancnotele
şi monedele puse în circulaţie, precum şi depozitele overnight, care pot fi convertite imediat în
numerar sau utilizate pentru plăţi fără numerar
2)agregatul M₁, regrupează toate mijloacele de plată efective și depunerile în conturi curente, deci
toate mijloacele bănești cu circulație curentă, este cea mai activă componentă a masei monetare, în
sensul că intermediază cel mai mare număr de acte de vânzare-cumpărare din economie.
3)agregatul M₂, este mai cuprinzător și include în afara de M ₁ ansamblul plasamentelor la termen
în vederea economisirii, posibil a fi transformate în lichidități, într-un anumit interval de timp.
4)agregatul M₃, include pe lângă M₂, active cu diferite grade de lichiditate, în structura cărora se
află certificatele de depozit, bonurile de casă.4
În acest sens există modele diverse promovate de diferite școli. Școala americană, considerată
modernă, se distinge de cea franceză, cu o tradiție îndelungată în domeniu, și fiecare de cea
austriacă, germană sau italiană. În SUA se operează cu 5 agregate, în Franța cu 3 agregate și în
Anglia cu 4.
Un deosebit interes, în studiul masei monetare, îl prezintă agregatul M ₃, dat fiind faptul că
acest indicator monetar nu reprezintă altceva decât masa monetară în sens larg. M ₃ reprezentând
masa monetară în circulație la un moment dat într-o economie, ce trebuie să corespundă cerințelor
pieței. În țările dezvoltate, M₃ cuprinde M₂ plus active cu grade diferite de lichiditate și în structura

5
cărora pot fi incluse certificatele de depozit, bonuri de casă, conturi de economii pe termen mediu
sau lung, în Republica Moldova M3 – constă din M2 + depozitele în valută.5

Tabelul 1.1
Componența masei monetare și metodologia de calcul a agregatelor monetare
de către BNM

M3
M2 Depozitele în
valută străină

M1 Depozite la Instrumentele
Bani în Depozite la termen pieții
circulație vedere monetare
(M0)
Sursa: Date statistice ale BNM // www.bnm.md

În Republica Moldova, masa monetară este reprezentată în întregime de agregatul M ₃. Spre

deosebire de alte țări, în Moldova, acest agregat cuprinde un număr mai redus de active, fără a
include certificate de depozit, bonuri de casă și alte forme pe termen mediu și lung care sunt mai
greu de convertit în lichidități. Acest aspect subliniază nivelul economic al Moldovei. Deși
agregatul M₃ se modifică prin mecanismul de creare și distrugere a monedei, recent s-a observat o
tendință de a limita creșterea lui, conform strategiei monetare și valutare stabilite de Banca
Națională.

1.2. Indicatorii de dinamică a volumului masei monetare (M3)

Agregatul M3, ca și restul celorlalte, nu este constant și se modifică de la o perioadă la alta.

Dimensiunea masei monetare sau a agregatelor monetare, urmărirea evoluției și efectele lor e
posibilă cu ajutorul indicatorilor monetari. Aceștia pot fi:
- de nivel (reprezintă mărimea masei monetare pe fiecare agregat monetar)
- de structură (redă ponderea fiecărui component în totalul ei)
- de dinamică (remarcă modificarea parametrilor cantitativi de la o perioadă la alta)
Dinamica masei monetare remarcă modificarea parametrilor cantitativi ai ei de la o perioadă
la alta și se evaluează prin indicatorii creșterea absolută (∆AM) și creșterea relativă (IAM) a masei
monetare cu bază fixă și cu bază în lanț:
Sporul absolut al masei monetare, cu bază fixă, se determină potrivit relației:

∆ MM t = MM t−MM 1 (1.1)
1
în care:
∆ MM t /1 – indică sporul absolut al masei monetare, cu bază fixă, lei;
MM t - volumul masei monetare în perioada t, lei;
MM 1- masa monetară în perioada de bază, lei.
t - perioada de referință, (t = 2,3, ..., n).
Sporul absolut al masei monetare, cu bază în lanț, se determină conform formulei:

6
 Δ𝑴𝑴t/t-1=𝑴𝑴t−𝑴𝑴t-1, (1.2)
în care:
Δ𝑴𝑴t/t-1 - este sporul absolut al masei monetare, cu bază în lanț, lei;
𝑴𝑴t-1 – volumul masei monetare în perioada t-1, lei.

Indicele de dinamică al masei monetare, cu bază fixă, se calculează în corespundere cu

formula:

MM t
I MM =( −1)x 100 % (1.3)
t /1
MM 1
în care:
I MM −¿ este indicele de dinamică al masei monetare,cu bază în lanț,%
t /1

Indicele de dinamică al masei monetare, cu bază în lanț, se calculează în corespundere cu

formula:
I MM =
t /t−1 (
MM t
MM t −1 )
−1 x 100% (1.4)

în care:
I MM - este indicele de dinamică al masei monetare, cu bază fixă, %.
t /t−1

Dacă examinarea evoluției agregatelor monetare ajută cercetătorul să identifice principalele

direcții de schimbare ale agregatului monetar, fie în valori absolute, fie relative, atunci analiza factorială
îl ajută să identifice factorii dominanți care au influențat aceste schimbări. Prin urmare, doar analizând
dinamica agregatelor monetare nu este suficient pentru cercetător pentru a-și formula opinii despre
viitorul agregatului monetar în discuție, și analiza factorială nu poate fi realizată fără o analiză dinamică
prealabilă.

7
 2. ANALIZA EVOLUȚIEI ȘI PERSPECTIVELE MASEI
MONETARE (M3)

2.1. Calcularea indicatorilor de dinamică a masei monetare

Evoluția dinamicii agregatului monetar M3 pe întreg trimestrul I este determinat de unele

modificări. În continuare vom analiza evoluția dinamicii a agregatului monetar M3, pe trimestrul I
al anului 2023 pentru a formula anumite concluzii
Comform datelor din anexa 1 observăm că s-a înregistrat o fluctuație a agregatului monetar
M3 pe parcursul trimestrului I al anului 2023. În luna ianuarie avem o creștere bruscă, în luna
februarie o ușoară scădere, iar în luna martie din nou avem o creștere bruscă a masei monetare. În
așa mod putem stabili tendința de creștere a masei monetare.
Calcularea creșterii absolute și creșterii relative cu bază în lanț a agregatului monetar M3
pentru luna ianuarie se realizează potrivit formulelor (1.2) și (1.4).

∆ MM = 128,281.54 – 126,086.91 = 2194.63 mln. lei

I MM = ❑ (
128,281.54
126,086.91 )
−1 x 100 %=1.74057 %
Rezultatele calculelor pentru creșterea absolută și relative cu bază în lanț pentru luna
februarie, martie sunt reflectate în tabelul 2.1:

Tabelul 2.1
DINAMICA AGREGATULUI MONETAR M3 CU BAZĂ ÎN LANȚ
în perioada decembrie – martie 2023
Luna M3 (mln.lei) ∆ MM creșterea I MM creșterea relativă
❑

absolută (mln. lei) (%)

31 Decembrie 126,086.91 0 0
31 Ianuarie 128,281.54 2194.63 1.74057
28 Februarie 128,129.39 -152.15 -0.1186
31 Martie 130,094.74 1965,35 1.5338
Creșterea totală 4007.83 3.15577
Sursa: Calculat de autor în baza datelor din Anexa 1

Calcularea creșterii absolute și creșterii relative cu bază fixă a agregatului monetar M3

pentru luna februarie se realizează potrivit formulelor (1.1) și (1.3).

∆ MM = 128,129.39 – 126,086.91 = 2042.48 mln. lei

I MM =❑ (
128,129.39
126,086.91 )
−1 x 100 %=1,6198 %
Rezultatele calculelor pentru creșterea absolută și relative cu bază fixă pentru luna ianuarie, martie
sunt reflectate în tabelul 2.2:

8
 Tabelul 2.2
DINAMICA AGREGATULUI MONETAR M3 CU BAZĂ FIXĂ
în perioada decembrie – martie 2023
Luna M3 (mln.lei) ∆ MM creșterea I MM creșterea relativă
❑

absolută (mln. lei) (%)

Decembrie 126,086.91 0 0
Ianuarie 128,281.54 2194,63 1,7405
Februarie 128,129.39 2042,48 1,6198
Martie 130,094.74 4007,83 3,1786
Creșterea totală 8244,94 6,5389
Sursa: Calculat de autor în baza datelor din Anexa 1

Calculul creșterii absolute și relative, atât cu bază în lanț, cât și cu bază fixă, subliniază
tendința fluctuantă a masei monetare M3 în I-ul trimestru. În special, datele cu bază fixă oferă o
imagine clară a dinamicii masei monetare în raport cu ianuarie, subliniind o acumulare de 8244,94
mln. lei până la sfârșitul lunii martie.

2.2 Tendințe, factori și perspective

ale evoluției masei monetare (M3) în perioadă scurtă

Criza financiară globală, combinată cu neîncrederea populației și a actorilor economici în

stabilitatea băncilor locale și cu scăderea semnificativă a ratei dobânzii, a stimulat creșterea
numerarului în circulație.
Factorii ce au influențat evoluția masei monetare M3 în perioadă scurtă sunt:
- creșterea depozitelor la termen cu 2241,61 mln. lei din luna ianuarie până în luna martie
- creșterea depozitelor la vedere care a crescut cu 4519,27 mln. lei
Tendința de creștere a volumului agregatului monetar M3 in trimestrul I al anului 2023 este
datorată depozitelor la vedere care sau majorat cu 4519,27 mln. lei și depozitelor la termen care
sau majorat cu 2241,61 mln.lei. Mulți deținători de monedă au ales să nu investească în depozite
pe termen lung, ceea ce se preconizează că va duce la o expansiune a agregatului monetar M3 în
trimestrele următoare din 2023. În ceea ce privește tendințele structurale ale M3, se așteaptă o
schimbare continuă în conformitate cu politica monetară implementată de autorități. Aceste
acțiuni vizează stimularea creșterii economice și menținerea stabilității prețurilor.
Principalii determinanți ai schimbărilor în structura M3 vor fi creșterea depozitelor la vedere
și evoluția agregatelor M1 și M2. Dacă se va decide creșterea nivelului rezervelor obligatorii, se
va observa o presiune accentuată asupra agregatelor monetare, conducând la o reducere a
lichidității pe piață și la o încetinire a ritmului de creștere a credităr
Volumul agregatului M3 pe parcursul trimestrului I al anului 2023 a fluctuat, așa în luna
ianuarie avem o creștere bruscă, în luna februarie o ușoară scădere, în luna martie din nou avem o
creștere bruscă a masei monetare în așa mod putem stabili tendința de creștere a masei monetare.
Evoluția creșterii relative a alcătuitorilor masei monetare în perioada trimestrului I al anului
2023, este reprezentată în figura 2.1.

9
 300000

250000

200000
Depozite la termen în MDL
M0 (bani în circulație
150000
Masa monetară (M3)
Depozite în valută în MDL
Depozite la vedere în MDL
100000

50000

0
12/1/2022 1/1/2023 2/1/2023 3/1/2023

Figura 2.1 Evoluția creșterii relative a alcătuitorilor masei monetare în perioada trimestrului I al
anului 2023
Sursa: Elaborat de autor în baza Anexei 1
Examinând evoluția componentelor masei monetare M3 în trimestrul I al anului 2023,
comform figurii 2.1 se disting câteva tendințe importante:
- Depozitele la termen în MDL au crescut constant de la 27,540.13 milioane lei la sfârșitul
lui decembrie până la 29,781.74 milioane lei la sfârșitul lui martie, indicând o creștere de
2,241.61 milioane lei. Aceasta reflectă o tendință de economisire în MDL pe termen mediu
și lung.
- M0, sau bani în circulație, a cunoscut o scădere de 1,391.53 milioane lei în ianuarie și a
rămas relativ stabil în februarie și martie, ajungând la 33,014.45 milioane lei.
- Masa monetară (M3) a crescut cu 2,007.83 milioane lei de-a lungul trimestrului, ajungând
la 130,094.74 milioane lei la sfârșitul lunii martie.
- Depozitele în valută, exprimate în MDL, au scăzut în fiecare lună, de la 35,046.98
milioane lei în decembrie la 33,685.46 milioane lei în martie, o scădere totală de 1,361.52
milioane lei.
- Depozitele la vedere în MDL au crescut semnificativ, cu un total de 4,519.27 milioane lei
de-a lungul trimestrului, atingând 33,613.09 milioane lei la sfârșitul lui martie.
În trimestrul I al anului 2023, se observă o tendință clară de consolidare a încrederii în
moneda națională, manifestată prin creșterea depozitelor la termen și la vedere în MDL și
prin scăderea depozitelor în valută. În paralel observăm scăderea banilor în circulație. Acest
comportament al deponenților, coroborat cu creșterea netă a masei monetare M3, subliniază
importanța continuării monitorizării dinamicii masei monetare pentru a adapta politicile
monetare și pentru a menține stabilitatea economică.

10
 ÎNCHEIERE
Analizând evoluția agregatului monetar M3 pentru trimestrul I al anului 2023, putem observa
mai multe tendințe și factori care au influențat acesta. Având în vedere datele prezentate, tendința
generală a fost de creștere a masei monetare M3, care a înregistrat un avans de 4,007.83 milioane
lei în decursul celor trei luni. Principala tendință observată este creșterea depozitelor în moneda
națională, atât la termen (o creștere de 2,241.61 milioane lei în decursul trimestrului), cât și la
vedere (cu o majorare impresionantă de 4,519.27 milioane lei). Acest lucru sugerează o încredere
sporită a populației și a instituțiilor financiare în economia țării și în moneda națională, fapt ce
favorizează economisirea în MDL.
Declinul M0, care reprezintă banii în circulație, sugerează o migrare a numerarului spre
conturi bancare, indicând poate o preferință a populației pentru instrumente financiare mai sigure
sau o digitalizare crescută a plăților. Depozitele în valută au înregistrat o scădere constantă,
arătând o posibilă reducere a atractivității sau încrederii în valutele străine
Creșterea masei monetare M3, mai ales prin intermediul depozitelor în moneda națională,
prezintă o oportunitate pentru băncile centrale să calibreze politicile monetare în vederea
stimulării creșterii economice, în timp ce se menține stabilitatea prețurilor. Pe termen lung, dacă
această tendință se va menține, se poate preconiza o consolidare a poziției macroeconomice a
Republicii Moldova.
În sinteză, trimestrul I al anului 2023 indică o poziție financiară robustă și o încredere sporită
în moneda națională a Republicii Moldova. Gestionarea corectă a acestei dinamici de către băncile
centrale și alți actori relevanți va fi esențială pentru a asigura o traiectorie sustenabilă și stabilă a
economiei naționale în lunile și anii următori.

11
 Anexa 1

Agregatele monetare în perioada decembrie -martie 2023

M3 Ajustate sezoniere

M2 Depozite Total
în valută
străină
M1 Depo Instru- Total
zite la mentele
termen pietei
Bani în Depozite Total monetare M1 M2 M3
circulație la vedere
(M0)

Decembr 29,093.82 63,499.8 27,540.13 0.00 91,039.93 35,046.98 126,086.9 63,499.8 91,039.93 126,086.
ie 34,405.98 1

Ianuarie 33,291.51 30,070.52 65,056.78 28,625.85 0.00 93,682.63 34,598.91 128,281.5 65,056.7 93,682.63 128,281.
4 8

Februari 33,113.43 31,765.27 64,878.7 29,200.07 0.00 94,078.77 34,050.62 128,129.3 64,878.7 94,078.77 128,129.
e 9

Martie 33,014.45 33,613.09 66,627.54 29,781.74 0.00 96,409.28 33,685.46 130,094.7 66,627.5 96,409.28 130,094.
4 4

Sursa: Rapoarte BNM privind agregatele monetare [online] 2023 [citat 7 octombrie 2023]

12
REFERINȚE BIBLIOGRAFICE ALE CITATELOR

13
1
1STRATULAT, Oleg. Monedă și credit: [în 2 vol.] Chișinău: ASEM, 2014. Vol. I. 2014, p. 94. ISBN 978-9975-75-702-7.
2
Bănci şi credit/ Gheorghe Manolescu – Bucureşti,Editura Fundaţiei România de Mâine, 2006.488 p
3
Casetă tehnică: Agregatele monetare în Republica Moldova [online] [citat 7 octombrie 2023]. Disponibil:
https://www.bnm.md/ro/content/agregatele-monetare-republica-moldova-0

4
ROSCA, Teodor. Monedă și credit. Cluj-Napoca: Sarmis, 1996 p.304
5
TURLIUC, V; COCRIS, V. Monedă și credit. București: Editura Economică, 2005. p.250