Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Note de Curs Management Financiar
Note de Curs Management Financiar
Obiective:
După studiul acestui capitol, vei avea cunoştinţe suficiente
pentru a fi capabil:
să defineşti şi să clasifici sistemele
să evidenţiezi întreprinderea ca sistem complex, deschis, adaptabil
şi parţial determinat
1
Procesul de transformare conţine capacităţile manageriale şi tehnologice ale
întreprinderii care sunt puse în funcţiune pentru a transforma intrările în ieşiri.
Conducătorul
stabileşte obiectivele ce trebuie realizate (variabilele de ieşire),
determină ce intrări (variabile de intrare şi de acţiune) sunt necesare
pentru a obţine rezultatele,
fixează acţiunile ce trebuie întreprinse pentru ca intrările să poată fi
transformate în ieşirile programate,
asigură feedback-ul luând măsurile de corecţie necesare atunci când
ieşirile nu corespund obiectivelor fixate iniţial.
2
Test de autoevaluare:
1. După criteriul deciziei, sistemele sunt clasificate în:
a. complexe şi determinate;
b. determinate şi nedeterminate;
c. determinate şi deschise;
d. adaptabile şi nedeterminate.
3
Fluxurile reale, materiale antrenează fluxuri monetare, dar şi fluxuri financiare
(fluxuri de creanţe-datorii).
La înfiinţare întreprinderea are nevoie de capital. În acest moment are loc primul
flux material – de la asociaţi (acţionari) către societatea nou înfiinţată. Astfel se
formează capitalul social al întreprinderii. În contreprestaţie, asociaţii vor primii de la
societate dividende, ca remunerare a capitalului depus (aceste reprezintă fluxul financiar
generat în sens invers).
Dacă asociaţii nu dispun de suficient capital pentru dezvoltarea firmei, vor trebui
să apeleze la resurse împrumutate (credite bancare). În acest caz va avea loc un flux
dinspre unitatea bancară către firmă şi un flux financiar invers, dobânda plătită de firmă
băncii ca o contraprestaţie pentru capitalul bănesc pus la dispoziţie.
În cazul în care firma dispune de lichidităţi neutilizate, le va depune în bancă. În
acest caz fluxul material are loc dinspre firmă, către bancă (depunerea banilor) iar fluxul
financiar se manifestă în sens invers, de la bancă către firmă (plata dobânzii).
În desfăşurarea activităţii lor, firmele intră în relaţie cu numeroase alte firme, fie
în calitate de furnizori fie în calitate de clienţi.
Atunci când ne referim la relaţia cu furnizorii, fluxul material îl reprezintă
aprovizionările de materii prime, materiale, mărfuri, sau servicii. Fluxul financiar care
se manifestă ca o contraprestaţie poate fi unul monetar (atunci când plata furnizorilor se
face pe loc) sau un flux de datorii (atunci când aprovizionările se realizează pe credit
comercial, plata urmând să se realizeze ulterior).
Şi în cazul relaţiei firmei cu clienţii săi se manifestă cele două tipuri de fluxuri.
Fluxul material îl reprezintă livrarea produselor, mărfurilor sau prestarea serviciilor
către clienţi, iar fluxul financiar îl poate reprezenta încasarea contravalorii acestora sau
naşterea unei creanţe (ce se va încasa ulterior). Fluxuri materiale şi financiare au loc şi
între întreprindere şi stat, precum şi între întreprindere şi angajaţi săi.
Fluxurile reale determină fluxuri financiare ca o contraprestaţie. Fluxurile
financiare cuprind fluxuri monetare şi fluxurile de creanţe-datorii generate de decalajul
între momentul livrării sau prestării serviciului şi momentul plăţii contravalorii
acesteia. Fluxurile financiare sunt cunoscute valoric în mod direct din documentele
justificative ale operaţiilor respective (bilete de bancă, cecuri, facturi, bonuri de livrare,
etc.).
Fluxurile pot fi interne sau externe. Cele externe sunt cele mai importante
întreprinderea participând nu numai ca agent economic dar şi ca subiect de drept,
fluxurile având şi un conţinut juridic.
Fluxurile interne sunt legate de transformări, de exploatare, dar şi de natură
financiară. Cele de natură financiară privesc rezultatele activităţii întreprinderii. Fluxul
fundamental este excedentul brut de exploatare care reprezintă diferenţa dintre
valoarea adăugată şi celelelte cheltuieli plătibile generate de activitatea de exploatare a
firmei, la care se adună subvenţiile de exploatare.
E.B.E. =V.A.-chelt.plătib.expl.+ subvenţii
Valoarea adăugată măsoară partea pe care o realizează societatea în
valorificarea bunurilor create, transformate sau distribuite. Ea constituie un instrument
de măsură a efortului întreprinderii, un model de apreciere a utilizării averii, masa de
resurse care va servi la remunerarea diverşilor factori de producţie.
4
Valoarea adăugată stă la baza calculului unei taxe pentru care statul se comportă
ca un deţinător al unei părţi din potenţialul întreprinderii după care prelevă o reţinere
proporţională cu efortul de producţie.
Valoarea adăugată se calculează scăzând din cifra de afaceri (totalul vânzărilor)
consumurile externe
V.A. =CA-CE CA= cifra de afaceri, CE= consumuri externe.
TVA colectată = CA*tva%
TVA deductibilă = CE*tva %
TVA de plată = (CA-CE)*tva% = VA*tva%.
Din valoarea adăugată urmează să fie remuneraţi toţi factorii care au contribuit
la realizarea ei (salariaţii-prin salarii, mijloacele fixe-amortizări, asociaţii- dividende,
societatea-autofinanţare).
O altă mărime care exprimă relaţia întreprinderii cu mediul, este şi rata de
eficacitate economică (REE) definită de raportul:
venituri de repartizat
REE
nevoia de venituri
Veniturile de repartizat reprezintă de fapt valoarea adăugată iar nevoia de
venituri este dată de necesitatea remunerării tuturor factorilor ce au contribit la
realizarea ei. Interesul pentru această definire rezidă din faptul că rata astfel calculată
este independentă de modul de repartizare a veniturilor.
Fiecare întreprindere poate, între anumite limite, să adopte un mod de împărţire
a excedentului de venituri create care, în funcţie de strategia sa, să avantajeze unul sau
altul din factorii de producţie. O întreprindere poate fi judecată ca fiind “foarte
productivă” dacă veniturile de repartizat cresc mai rapid decât nevoia de venit a
factorilor angajaţi, dar în acelaşi timp “o fac rentabilă”dacă acest venit este utilizat
pentru a favoriza investiţiile sau salariaţii. O exprimare suficient de bună o dă indicele
de acoperire (ia) care se calculează prin raportarea variaţiei relative a veniturilor de
repartizat la variaţia relativă a nevoii de venit.
VR1 VR 0
ia VR 0
NV 1 NV 0
NV 0
Indicele de acoperire este un indicator cu putere de exprimare a dinamicii
echilibrului, măsurând răspunsul comportamentului unui element dependent, unei
variabile dependente faţă de variabila independentă.
Prin mulţimea valorilor ce le poate lua, el devine un mijloc puternic de
influenţare a deciziilor de echilibrare când nevoile cresc:
-valori subunitare, cuprinse între 0 şi 1 exprimă o stare subproporţională, de
nedorit, deoarece gradul de acoperire este subunitar (nevoile de venit cresc mai repede
decât veniturile de repartizat);
-valoarea 1 exprimă o evoluţie progresivă a veniturilor de repartizat în raport cu
nevoile, o subacoperire a necesităţilor de fonduri;
-valoarea 0 exprimă venituri de repartizat nevariabile la o variaţie a nevoilor de
venit cu implicaţii negative asupra echilibrului;
5
-valori negative pot apărea atunci când veniturile de repartizat scad în timp ce
nevoile cresc, aspect cu implicaţii profunde asupra echilibrului.
6
Temă de reflecţie:
BIBLIOGRAFIE
1. Gomoi, B., Tăgăduan, D., 2006, Sinteze, teste şi aplicaţii de gestiune financiară,
Arad, Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”;
2. Herbei, M., Mazuru, L., Gestiunea financiară a întreprinderilor, Timişoara, Ed.
Mirton;
3. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”;
4. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanţele întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”;
5. Tăgăduan, D., 2004, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura Concordia;
6. Vintilă G., 1997, Gestiunea financiară a întreprinderii, Bucureşti, Editura Didactică
şi Pedagogică.
7
2. ECHILIBRUL FINANCIAR AL ÎNTREPRINDERII ANALIZAT PE
BAZA BILANŢULUI CONTABIL
Obiective:
După studiul acestui capitol, vei avea cunoştinţe suficiente
pentru a fi capabil:
să înţelegi bilanţul contabil şi regulile după care este întocmit, să identifici
şi să explici principalele posturi bilanţiere;
să determini şi să interpretezi indicatorii echilibrului financiar
Analiza financiară recurge la două tipuri de agregate: primele sunt derivate din
bilanţul financiar şi constituie relaţia fundamentală a trezoreriei, secundele provin din
contul de profit şi pierdere şi formează soldurile intermediare ale gestiunii.
Relaţia fundamentală a trezoreriei oferă indicaţii asupra structurii financiare a
întreprinderii, în timp ce soldurile intermediare de gestiune informează asupra gestiunii
sale, după cum sugerează însăşi denumirea lor. Pentru a determina relaţia fundamentală
a trezoreriei trebuie determinaţi pe baza datelor din bilanţ trei indicatori, denumiţi
indicatori ai echilibrului financiar:
a)fondul de rulment(FR);
b)nevoia de fond de rulment(NFR);
c)trezoreria netă(TN).
Pentru a fi calculaţi aceşti indicatori, se poate reprezenta bilanţul financiar în
mod simplificat prin gruparea activelor după lichiditatea lor în active imobilizate
(lichiditate peste un an) şi active circulante (cu o lichiditate sub un an) şi a pasivelor
după exigibilitatea lor în capitaluri permanente şi capitaluri circulante (datorii ale
ciclului de exploatare), rezultând următoarea schemă de bilanţ:
Bilanţ simplificat
ACTIV PASIV
Active imobilizate nete (AIN) Capitaluri permanente (CP)
Active circulante (AC) (capital propriu + datorii pe termen lung)
ACTIV PASIV
Active imobilizate nete (AIN) Capitaluri permanente (CP)
Fondul de rulment net mai poate fi calculat şi pe baza elementelor din partea de
jos a bilanţului, reprezentând astfel excedentul activului circulant faţă de datoriile pe
termen scurt:
F.R. = Active Circulante – Datorii pe termen scurt
Fondul de rulment net oferă două categorii de informaţii:
analizat prin partea de sus a bilanţului, arată modalităţile de finanţare a
investiţiilor şi realizarea echilibrului financiar pe termen lung;
analizat prin partea de jos a bilanţului, permite aprecierea condiţiilor
echilibrului financiar pe termen scurt.
Prin compararea capitalutilor permanente cu activele imobilizate pot rezulta trei
situaţii:
1) Capitaluri permanente > Active imobilizate FR > 0
Dacă fondul de rulment este pozitiv, capitalurile permanente finanţează în
totalitate activele stabile. Atenţia acordată securităţii şi prudenţei financiare conduce la
enunţarea regulei conform căreia utilizările durabile vor trebui să fie finanţate prin
resurse durabile, adică prin capitaluri permanente. Aceasta reprezintă de fapt regula
de bază a echilibrului financiar.
Fondul de rulment pozitiv corespunde mărimii capitalurilor permanente care
permite să se finanţeze activele circulante, după finanţarea în totalitate a imobilizărilor.
Un fond de rulment pozitiv trebuie înţeles ca un fond de rezervă din care se pot
finanţa deficitele ce pot apărea între alocările şi resursele de finanţat pe termen scurt.
Pentru a nu ne îndepărta de o gestiune performantă, dimensiunile fondului de
rulment pozitiv nu trebuie exagerate întrucât costurile capitalurilor procurate pe termen
lung sunt superioare celor pe termen scurt.
2) Capitaluri permanente < Active imobilizate FR < 0
Un FRN negativ exprimă faptul că o parte din activul imobilizat este finanţat prin
resurse pe termen scurt.O asemenea situaţie este considerată ca fiind un factor important
de fragilitate.
3) Capitaluri permanente = Active imobilizate FR = 0
Această situaţie, care este foarte puţin probabil să fie întâlnită, exprimă o
armonizare totală a structurii resurselor cu utilizarea lor. Aceasta reprezintă o stare de
echilibru perfect, în care activele şi pasivele sunt perfect corelate din punct de vedere al
termenelor.
O astfel de gestiune ar presupune ca toate scadenţele plăţilor şi ale încasărilor să
fie corelate, respectiv să se poată asigura zilnic un echilibru perfect între încasări şi
plăţi.
Tot pentru asigurarea securităţii financiare, o a doua problemă care se pune este a
şti dacă FRN trebuie să finanţeze ciclul de exploatare şi, dacă da, în ce măsură. În
general se poate considera ca un indicator al unei bune sănătăţi financiare un FRN:
-egal cu jumătate din stocuri;
-şi cuprins între 1 şi 3 luni din cifra de afaceri medie, fără impozite.
Astfel FRN permite să se enunţe următoarele concluzii:
-un FRN pozitiv este este un semnal favorabil în ceea ce priveşte solvabilitatea;
-un FRN nul exprimă o tensiune asupra lichidităţii şi corespunde unei anumite
fragilităţi, referitor la solvabilitate;
-un FRN negativ semnalează dificultăţi mari în ceea ce priveşte solvabilitatea, în
lipsa intervenţiei de corectare printr-o ameliorare a stabilităţii finanţării.
Fondul de rulment poate fi analizat, în continuare, în funcţie de structura
capitalurilor permanente:
-capitaluri proprii
-capitaluri financiare (datorii pe termen lung)
Această analiză ar pune în evidenţă măsura în care echilibrul financiar se asigură
prin capitalurile proprii, respectiv gradul de autonomie al întreprinderii. Indicatorul care
relevă gradul de autonomie, de libertate în luarea unor decizii de investiţii privind
dezvoltarea întreprinderii, este fondul de rulment propriu, adică excedentul de
capitaluri proprii faţă de imobilizările nete, excedent determinat după repartiţia
profitului, rezultat la închiderea exercitiului financiar. El se determina deci dupa relaţia:
FRP = CPR - IMO
Se înţelege că rezultatul acestei relaţii de calcul poate lua şi valori negative şi în
acest caz, se evidenţiază măsura îndatorării pe termen lung, pentru nevoi de finanţare pe
termen scurt, gradul de dependenţă a activităţii de exploatare faţă de piaţa de capitaluri.
De aceea, numim rezultatul negativ de mai sus fond de rulment împrumutat.
Fondul de rulment împrumutat reprezintă diferenţa dintre fondul de rulment şi
fondul de rulment propriu. El este egal cu datoriile pe termen lung.
FRÎ = FR - FRP
Nu întotdeauna existenţa unui fond de rulment pozitiv reprezintă un echilibru
financiar, în condiţii de autonomie financiară. În fapt fondul de rulment s-ar putea să fie
un fond de rulment împrumutat, iar marja de siguranţă pe care acest fond o asigură
pentru finanţarea activităţii de exploatare, pune la adăpost întreprinderea numai în
privinţa scadenţei acestei datorii (care este mai îndepărtată ) dar nu o acoperă, în
perspectivă, de riscul de insolvabilitate.
Nevoia de fond
2.2.3. Necesarul de fond de rulment
de rulment
reprezintă Necesarul de fond de rulment net evidenţiază nevoia de finanţare generată de
diferenţa între ciclul de exploatare. Necesarul (nevoia) de fond de rulment (NFR) este dat de
necesităţile de diferenţa între necesităţile de finanţare ale ciclului de exploatare şi datoriile ciclului de
finanţare pe exploatare.
NFR = AC (fără disponibil) - DEX
termen scurt şi
Dacă această diferenţă este pozitivă, atunci ea semnifică un surplus de nevoi
datoriile ciclului temporare (ciclice), în raport cu sursele temporare posibile de mobilizat. O atare situaţie
de exploatare
poate fi judecată ca fiind normală dacă este rezultatul unei politici de investire privind
creşterea nevoii de finanţare a ciclului de exploatare. Altfel nevoia de fond de rulment
poate evidenţia un decalaj nefavorabil între lichiditatea stocurilor şi exigibilitatea
datoriilor de exploatare (s-au încetinit încasările şi s-au urgentat plăţile).
Dacă NFR este negativă atunci ea semnifică un surplus de surse temporare
(ciclice) în raport cu nevoile corespunzătoare de capitaluri circulante. Ea poate fi
apreciată pozitiv dacă este rezultatul accelerării rotaţiei activelor circulante şi a angajării
de datorii cu scadenţe mai relaxante. În caz contrar, aceasta poate fi consecinţa unor
întreruperi temporare în aprovizionarea şi reînnoirea stocurilor.
În general întreprinderile trebuie să facă unei nevoi de fond de rulment net. Numai
în anumite circumstanţe excepţionale ele se pot găsi în situaţia unui excedent net de
resurse financiare. Această situaţie se poate întâlni îndeosebi în marile magazine de
vânzare cu amânuntul care încasează marfa pe loc (nu au creanţe), în schimb plătesc
furnizorii după un anumit termen de plată.
Prin compararea nevoii de fond de rulment cu fondul de rulment degajat în partea
de sus a bilanţului se poate aprecia echilibrul financiar în partea de jos a bilanţului.
Dacă FR < NFR – dezechilibru pe termen scurt;
Dacă FR > NFR – echilibru pe termen scurt.
Temă de reflecţie:
Rezolvare aplicaţia 1:
a)
Echilibrul financiar pe termen lung
FR = CP - AIN =
= 35.000 RON - 25.000 RON = 10.000 RON > 0 → EFTL
TN = FR - NFR =
= 10.000 RON - 5.000 RON = 5.000 RON (Conturi la bănci) > 0 → EFC
b)
Fondul de rulment este pozitiv ca urmare a superiorităţii capitalurilor permanente
peste activele imobilizate nete. Astfel, alocările durabile (stabile) sunt integral finanţate
pe seama resurselor durabile (stabile), rămânând o parte din aceste resurse în vederea
finanţării alocărilor ciclice (temporare). Se poate vorbi, în acest caz, despre un echilibru
financiar pe termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este pozitiv ca urmare a devansării
resurselor ciclice (temporare) de către alocările ciclice (temporare). Astfel, acestea nu
sunt finanţate integral pe baza acestor resurse, rămânând o parte în vederea finanţării
din fondul de rulment. Totuşi, fondul de rulment este superior necesarului (nevoii) de
fond de rulment, denotând o stare de echilibru financiar pe termen scurt.
Rezolvare aplicaţia 2:
a)
Echilibrul financiar pe termen lung
FR = CP - AIN =
= 50.000 RON - 80.000 RON = -30.000 RON < 0→DEFTL
DEX = Furnizori =
= 30.000 RON
TN = FR - NFR =
= -30.000 RON - 20.000 RON =-50.000 RON < 0 →DEFC
b)
Fondul de rulment este negativ ca urmare a inferiorităţii capitalurilor permanente
în raport cu activele imobilizate nete. Astfel, resursele durabile (stabile) nu reuşesc să
acopere în totalitate alocările durabile (stabile). Se poate vorbi, în acest caz despre un
dezechilibru financiar pe termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este pozitiv ca urmare a devansării
resurselor ciclice (temporare) de către alocările ciclice (temporare). Astfel, acestea nu
sunt finanţate integral pe baza acestor resurse, rămânând o parte în vederea finanţării pe
baza fondului de rulment. Cum însă fondul de rulment este negativ, acestea nu sunt
acoperite nici pe baza resurselor stabile (permanente).
Trezoreria netă degajată este negativă ca urmare a nesincronizării acoperirii
alocărilor pe seama resurselor. Întreprinderea se confruntă astfel cu un dezechilibru
financiar curent oglindit prin intermediul acestui deficit de trezorerie.
Rezolvare aplicaţia 3:
a)
Echilibrul financiar pe termen lung
CP = Capital social + Rezerve =
= 15.000 RON + 3.000 RON = 18.000 RON
FR = CP - AIN =
= 18.000 RON - 16.000 RON = 2.000 RON > 0 → EFTL
DEX = Furnizori =
= 15.000 RON
TN = FR - NFR =
= 2.000 RON - ( - 3.000 RON) = 5.000 RON (Conturi la bănci + Casa) < 0 →
EF
b)
Fondul de rulment este pozitiv ca urmare a superiorităţii capitalurilor permanente
peste activele imobilizate nete. Astfel, resursele durabile (stabile) acoperă în totalitate
alocările durabile (stabile) manifestând un surplus în raport cu acestea. Întreprinderea se
caracterizează astfel, printr-o stare de echilibru financiar pe termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este negativ ca urmare a unui excedent al
resurselor ciclice (temporare) peste alocările ciclice (temporare). Nu există nevoie de
fond de rulment, deşi acest fond de rulment există. Există astfel, un echilibru financiar
pe termen scurt.
Acest excedent de resurse se materializează printr-un excedent de lichidităţi, care
trebuie rapid reinvestite. Se poate vorbi despre un echilibru financiar curent, trezoreria
netă fiind pozitivă, dar totuşi excedentară, leneşă (trândavă).
BIBLIOGRAFIE
1. Gomoi, B., Tăgăduan, D., 2006, Sinteze, teste şi aplicaţii de gestiune financiară,
Arad, Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”;
2. Herbei, M., Mazuru, L., 2002, Gestiunea financiară a întreprinderilor, Timişoara,
Ed. Mirton;
3.Spînu, M.N., 2001, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura Concordia;
4. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
5. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanţele întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
6. Tăgăduan, D., 2004, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura Concordia.
7. Vintilă G., 1997, Gestiunea financiară a întreprinderii, Bucureşti, Editura Didactică
şi Pedagogică.
Test de control
Obiective:
După studiul acestui capitol, vei avea cunoştinţe suficiente
pentru a fi capabil:
să înţelegi înţelegi informaţiile oferite de contul de profit şi pierdere al
unei entităţi,
să determini şi să interpretezi soldurile intermediare de gestiune
= Marja comercială
În determinarea acestui sold de gestiune remarcăm următoarele aspecte: există
posibilitatea ca o parte din cheltuielile accesorii generate de achiziţia stocurilor de
mărfuri să nu fie înregistrate ca o componentă a costului de achiziţie. Este cazul
cheltuielilor interne cu transportul, cheltuielilor de personal etc., aferente achiziţiilor de
mărfuri, dar contabilizate drept cheltuieli după natura lor. De asemenea, marja
comercială nu include subvenţiile de exploatare iar aceste subvenţii constituie, în
anumite cazuri, un adevărat complement al preţului de vânzare al mărfurilor (este cazul
subvenţiilor acordate de stat pentru unele produse de strictă necesitate, în vederea
menţinerii unor preţuri ).
Marja comercială raportată la veniturile din vânzarea mărfurilor reprezintă
practic adaosul practicat de firmă, şi ea trebuie apreciată în funcţie de tipul reţelei de
distribuţie ales de întreprindere. Astfel, marja comercială ridicată corespunde
întreprinderilor specializate în comerţul produselor de lux sau în cel tradiţional care
asigură un “service” după vânzare, iar cea mai puţin ridicată se întâlneşte de exemplu în
întreprinderile care au metode de distribuţie bazate pe mari suprafeţe şi autoservire din
partea clienţilor.
Ea permite de asemenea să se identifice politica practicată de firmă:
- preţuri mari – rulaj mic;
- preţuri mici – rulaj mare.
Marja comercială se calculează pe mai mulţi ani pentru a se putea constata
evoluţia activităţii întreprinderii. Ea este cu atât mai semnificativă ca informaţie cu cât
este determinată mai detaliat, pe produse sau grupe de produse. Este interesant, de
asemenea, să comparăm marja comercială a societăţii cu media marjelor comerciale ale
întreprinderilor din acelaşi sector de activitate pentru a verifica ce poziţie deţine
întreprinderea în raport cu concurenţa. În toate aceste comparaţii se vor folosi
indicatorii exprimaţi în mărimi relative.
2. Producţia exerciţiului (PE)
Acest sold se referă strict la întreprinderile industriale şi caracterizează
activitatea globală a acestora. Calculat anual, el permite o comparaţie pe o perioadă
lungă sau cu alte întreprinderi. El reflectă ansamblul bunurilor pe care le-a realizat
întreprinderea, şi anume: produse finite vândute, produse finite aflate în stocurile
întreprinderii, produse în curs de realizare şi produse finite “conservate” pentru
activitatea proprie a întreprinderii. Relaţia sa de calcul este:
Producţia vândută (cifra de afaceri)
+/- producţia stocată
+ Venituri din producţia de imobilizări
= Producţia exerciţiului
3. Valoarea adăugată (VA)
Valoarea adăugată este un sold de gestiune introdus în practica contabilităţii de
întreprindere ca urmare a “presiunii” contabilităţii naţionale. Ea exprimă valoarea creată
de întreprindere şi are următoarea relaţie de calcul:
Marja comercială
+ Producţia exerciţiului
- Consumuri externe (de la terţi)
= Valoarea adăugată
Termenul “creată (adăugată)” permite răspunsul la întrebarea “Prin ce aduce
întreprinderea un plus la ceea ce a cheltuit?” Termenul de “bogăţie (valoare)”
reprezintă o bogăţie adusă în interiorul întreprinderii prin fabricarea produselor finite,
vânzarea mărfurilor sau prestarea serviciilor. Această bogăţie este produsă de:
salariaţi (factorul muncă),
maşini şi utilaje (factorul capital),
statul (guvernul este cel care asigură toată infrastructura),
băncile (care permit expansiunea economică a întreprinderii prin
împrumuturi),
asociaţii sau acţionarii (care sunt la originea creerii întreprinderii),
întreprinderea însăşi (prin autofinanţare).
Toţi aceşti factori contribuie la adăugarea de valoare şi, prin intermediul valorii
adăugate, se permite (sau cel puţin ar trebui să permită) remunerarea lor:
personalul şi organismele de asigurări şi protecţie socială, sub forma
cheltuielilor de personal (salarii şi contribuţii patronale la asigurările sociale şi fondul
de şomaj);
aportorii de capitaluri, sub forma cheltuielilor financiare (pentru capitaluriloe
împrumutate) şi dividendelor (pentru capitalurile proprii);
statul, sub forma impozitelor, taxelor şi vărsămintelor asimilate, legate de
producţie, importuri şi impozitul pe profit;
întreprinderea, sub forma autofinanţării (amortizări, provizioane şi profituri
capitalizate).
Utilizarea VA ca instrument de gestiune trebuie să se realizeze cu o anumită
precauţie deoarece: o creştere a ei nu demonstrează un progres în gestiune decât dacă
structura întreprinderii rămâne neschimbată şi o creştere a ei nu trebuie să fie însoţită de
o scădere a rentabilităţii.
Valoarea adăugată
+ Subvenţii de exploatare
- Impozite şi taxe
- Cheltuieli cu personalul
= Excedentul brut de exploatare
şi provizioanelor de exploatare
- Alte cheltuieli de exploatare
- Cheltuieli cu amortismentele
şi provizioanele de exploatare
= Rezultatul exploatării
Rezultatul exploatării este calculat şi raportat de către întreprindere în cadrul
situaţiilor sale financiare şi reprezintă diferenţa existentă între veniturile şi cheltuielile
totale implicate de activitatea de exploatare a firmei.
Rezultatul exploatării este un excelent criteriu de comparaţie între întreprinderi
deoarece el măsoară performanţele întreprinderilor privind activitatea lor proprie (fără a
lua în calcul operaţiile financiare şi extraordinare).
Următoarele solduri intermediare de gestiune, rezultatul curent, rezultatul
extraordinar, rezultatul brut şi rezultatul net, sunt calculate şi în cadrul contului de
rezultate al întreprinderii, nefiind indicatori specifici gestiunii financiare.
= CAPACITATEA DE AUTOFINANŢARE
= CAPACITATEA DE AUTOFINANŢARE
CF
CApr
CV
1
CA
unde:
CApr = cifra de afaceri corespunzătoare pragului de rentabilitate;
CF = cheltuieli fixe;
CV = cheltuieli variabile;
CA = cifra de afaceri.
Analiza pragului de rentabilitate poate fi completată cu studiul variabilităţii
nivelului profitului întreprinderii determinat de evoluţia producţiei sau cifrei de afaceri
realizate. Această analiză poartă denumirea de analiza efectului de levier al
exploatării. Această analiză determină levierul operaţional şi levierul financiar.
Levierul operaţional măsoară variabilitatea rezultatului de exploatare în raport
cu cifra de afaceri. El are următoarea formulă de calcul:
RE
RE 0 CA0
lO
CA CA0 CAPR
CA0
unde
CA0 = cifra de afaceri iniţială;
RE0 = rezultatul din exploatare corespunzător nivelului iniţial al CA;
ΔCA= variaţia cifrei de afaceri;
ΔRE= variaţia rezultatului din exploatare ca urmare a modificării cifrei de
afaceri;
CApr= cifra de afaceri pentru care rezultatul din exploatare este nul.
Mărimea levierului operaţional este dată de nivelul costurilor fixe. Dacă,
costurile fixe reprezintă un procent ridicat în totalul costurilor întreprinderii, spunem că
întreprinderea are un grad ridicat al levierului operaţional. În alte cuvinte, şi o scădere
mică a cifrei de afaceri poate determina o scădere considerabilă a rezultatului din
exploatare. De fapt, în general, riscul unei afaceri depinde într-o măsură considerabilă
de mărimea costurilor fixe ale întreprinderii.
Levierul financiar măsoară variabilitate rezultatului curent al exerciţiului în
raport cu cifra de afaceri. În rezultatul curent este inclus şi rezultatul financiar, deci
levierul financiar va fi influenţat de politica de finanţare a firmei.
Levierul financiar se calculează pe baza următoarei formule:
RC
RC0 CA0
lf
CA CA0 CA`PR
CA0
unde
CA0 = cifra de afaceri iniţială;
RC0 = rezultatul din exploatare corespunzător cifrei de afaceri iniţiale;
ΔCA= variaţia absolută a mărimii cifrei de afaceri;
ΔRC= variaţia absolută a rezultatului curent ca efect al modificării cifrei de
afaceri;
CA`PR= cifra de afaceri pentru care rezultatul curent este nul.
Analiza pragului de rentabilitate permite obţinerea unor informaţii de gestiune
utile pentru previziunea bugetului întreprinderii, referitoare la:
- cifra de afaceri, pentru care rezultatul întreprinderii este nul (vânzările sunt
egale cu cheltuielile variabile şi fixe)
-beneficiul previzional la o variaţie dată a cifrei de afaceri;
-cifra de afaceri pentru a obţine un beneficiu dorit;
-mărimea necesară a cifrei de afaceri pentru a menţine un beneficiu dorit,
în condiţiile în care cresc cheltuielile fixe.
Analiza pe baza pragului de rentabilitate, oferă posibilitatea determinării unor
informaţii de gestiune interesante din punct de vedere al calculului economic, dar mai
puţin pertinente din punct de vedere al realităţii economice. Separaţia în chetuieli
variabile şi cheltuieli fixe, nu rămâne constantă în timp şi nici pentru variaţii mai mari
ale cifrei de afaceri. De aceea metoda dă bune rezultate numai la întreprinderile de
mărime mică, la nivel de atelier şi la întreprinderile comerciale la care această separaţie
nu suportă modificări sensibile.
Rezolvare teste:
Rezolvare aplicaţie:
PN = PC - Impozit pe profit =
= 9.100 RON - 2.170 RON =
= 6.930 RON
CAF = EBE + Venituri din dobânzi + Dobânzi încasate - Cheltuieli cu
diferenţele de curs valutar - Impozit pe profit =
= 9.000 RON + 1.300 RON - 400 RON - 2.170 RON =
= 7.730 RON (metoda deductivă)
BIBLIOGRAFIE
1. Cristea, H., Talpoş, I., Corduneanu, C., Pirtea, M., Lăbuneţ, A., 2001, Gestiunea
financiară a societăţilor comerciale, Volumul II, Timişoara, Editura Mirton.
2. Gomoi, B., Tăgăduan, D., 2006, Sinteze, teste şi aplicaţii de gestiune financiară,
Arad, Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
3. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
4. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanţele întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
5. Tăgăduan, D., 2004, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura Concordia.
6. Vintilă G., 1997, Gestiunea financiară a întreprinderii, Bucureşti, Editura Didactică
şi Pedagogică.
Test de control
Obiective:
După studiul acestui capitol, vei avea cunoştinţe suficiente
pentru a fi capabil:
să întocmeşti un tablou de finanţare;
să explici variaţia indicatorilor echilibrului financiar şi în special a
trezoreriei nete
Din câte s-a putut constata, bilanţul conferă o viziune statică asupra structurii
financiare, iar contul de profit şi pierdere, o viziune dinamică asupra activităţii. Bilanţul
descrie situaţia întreprinderii la un moment dat, ca rezultat al fluxurilor fizice şi
financiare, iar contul de rezultate înregistrează cheltuielile şi veniturile ocazionate de
aceste fluxuri.
Dar nici bilanţul, nici contul de profit şi pierdere nu permit obţinerea unei
viziuni dinamice asupra structurii financiare, adică asupra evoluţiei acestei structuri.
O atare viziune cade sub incidenţa interesului atât al analistului financiar extern
întreprinderii, cât şi al managerilor acesteia. Un conducător de întreprindere este adesea
determinat să se întrebe şi să găsească răspuns asupra localizării beneficiului în
structurile patrimoniale (trezorerie, stocuri, imobilizări etc.) şi să acorde un interes
deosebit posibilităţilor de investire şi mijloacelor pe care le poate pune în practică.
Separând cheltuielile plătibile în cursul exerciţiului financiar, de cele a căror
plată este scadentă în exerciţiile următoare şi veniturile încasabile în cursul exerciţiului
de cele încasabile în viitor, se poate determina situaţia trezoreriei, respectiv fluxul
monetar net al exerciţiului (cash-flow-ul).
Pentru a surprinde fluxurile nete de trezorerie practica financiară a elaborat
tabloul de finanţare pe baza bilanţului şi a contului de rezultate. El a îmbrăcat de-a
lungul timpului mai multe forme, dar două par să fi câştigat aderenţa normalizatorilor şi
practicienilor: tabloul de utilizări şi resurse şi tabloul fluxurilor de trezorerie
Deşi sistemul contabil românesc este mai degrabă pregătit pentru adoptarea
unui tablou de utilizări şi de resurse, totuşi OMFP 3055/2009 pentru aprobarea
Reglementărilor contabile armonizate cu Directive a IV-a a Comunităţilor Economice
Europene şi cu Standardele Internaţionale de Contabilitate a stabilit că anumite societăţi
comerciale româneşti au obligaţia să întocmească situaţii financiare anuale care vor
trebui să cuprindă şi tabloul fluxurilor de trezorerie.
↑Active ↑Pasive
↓Pasive ↓Active
Metoda directă, aşa cum se poate vedea şi din tabelul următor, detaliază
intrările şi ieşirile de numerar aferente activităţii întreprinderii.
Prin aplicarea metodei indirecte, rezultatul obţinut este acelaşi, ceea ce diferă
fiind modalitatea de analiză a fluxurilor de numerar implicate în activitatea de
exploatare a întreprinderii. Pornind de la valoarea contabilă a rezultatului exerciţiului
financiar, sunt operate ajustări în scopul determinării fluxului de numerar echivalent al
acestuia.
Practicarea unei contabilităţi de angajamente, precum şi luarea în calculul
profitului întreprinderii a unor elemente de venituri şi cheltuieli nemonetare (care nu
presupun intrări sau ieşiri de numerar din trezoreria întreprinderii) adâncesc diferenţa
dintre mărimea rezultatului realizat şi cea a numerarului din trezoreria societăţii
comerciale.
Astfel, principalele ajustări sunt:
eliminarea efectelor contabilităţii de angajamente prin luarea în calcul a variaţiei
capitalului de lucru net. În acest sens, din rezultatul exerciţiului vor fi scăzute variaţia
elementelor de stoc (sold final-sold iniţial) respectiv variaţia creanţelor (sold final-sold
iniţial) şi se va adăuga variaţia datoriilor (sold final-sold iniţial);
eliminarea elementelor de venituri şi cheltuieli nemonetare (amortizările şi
provizioanele constituite sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate cu
amortizarea şi provizioanele constituite şi scăderea veniturilor din reluarea
provizioanelor – ceea ce este echivalent cu adunarea valorii tuturor rubricilor de ajustări
(este vorba despre “Ajustarea valorii imobilizărilor corporale şi necorporale”,”Ajustarea
activelor circulante”, “Ajustări privind provizioanele pentru riscuri şi cheltuieli”,
“Ajustarea valorii imobilizărilor financiare şi a investiţiilor financiare deţinute ca active
circulante”) din cadrul noului format al Contului de profit şi pierdere;
eliminarea elementelor de venituri şi cheltuieli care nu sunt legate de activitatea de
exploatare a intreprinderii.
Deşi pare mai dificil de aplicat, metoda indirectă câştigă teren în faţa celei
directe, poate şi datorită faptului că are o logică de calcul mai apropiată de forma
raportărilor contabile. În acest sens au fost dezvoltate formule mai simplificate de
calcul, ce pot fi aplicate mai ales atunci când structura Bilanţului şi Contului de profit şi
pierdere nu este foarte dezvoltată.
Rezolvare teste:
Rezolvare aplicaţii:
Aplicaţia 1:
a)Începutul anului
FR = CP - AIN =
= (Capital social + Rezerve + Rezultatul reportat (profit) + Credite bancare pe
termen lung) -
- (Terenuri + Construcţii - Amortizarea construcţiilor) =
= (30.000 RON + 6.000 RON + 4.000 RON + 10.000 RON) -
- (15.000 RON + 20.000 RON - 10.000 RON) =
= 50.000 RON - 25.000 RON = 25.000 RON > 0
TN = FR - NFR =
= 25.000 RON - 18.000 = 7.000 RON >0
Sfârşitul anului
FR = CP - AIN =
= (Capital social + Rezerve + Rezultatul reportat (profit) + Credite bancare pe
termen lung) -
- (Terenuri + Construcţii - Amortizarea construcţiilor) =
= (30.000 RON + 6.000 RON + 6.500 RON + 18.500 RON) -
- (18.000 RON + 12.000 RON - 6.000 RON) =
= 61.000 RON - 24.000 RON = 37.000 RON > 0
TN = FR - NFR =
= 37.000 RON - 27.000 = 10.000 RON >0
Variaţiile
∆FR = FR1 – FR0 = 37.000 RON - 25.000 RON = 12.000 RON > 0
∆NFR = NFR1 – NFR0 = 27.000 RON-18.000 RON = 9.000 RON> 0
∆TN = ∆FR - ∆NFR = 12.000 RON - 9.000 RON = 3.000 RON
b)
c)
UTILIZĂRI RESURSE
Element Valoare Element Valoare
- Dividende datorate şi - Capacitatea
plătite aferente exerciţiului de autofinanţare 6.500
precedent 4.000
- Achiziţii/Creşteri valorice - Vânzări/Reduceri valorice
ale activelor imobilizate 3.000 ale activelor imobilizate 4.000
d)
Variaţia FR este pozitivă, deci FR creşte, capitalurile permanente crescând, în
timp ce activele imobilizate nete scad (activele imobilizate nete scad cu 4.000 RON
(scăderea valorii nete a construcţiilor) - 3.000 RON (creşterea valorii terenurilor) =
1.000 RON; capitalurile permanente cresc cu 8.500 RON (noul credit bancar pe termen
lung) + 2.500 RON (creşterea rezultatului reportat) = 11.000 RON) → echilibru
financiar pe termen lung în dinamică.
Variaţia NFR este pozitivă, deci NFR creşte, activele circulante fără disponibil
crescând, în timp ce datoriile ciclului de exploatare scad (activele circulante fără
disponibil cresc cu 20.000 RON (valoarea mărfurilor achiziţionate) - 10.000 RON
(valoarea mărfurilor vândute) - 3.000 RON (scăderea creanţelor faţă de clienţi) = 7.000
RON; datoriile ciclului de exploatare scad cu 5.000 RON (impozitele şi taxele plătite) -
3.000 RON (noile impozite şi taxe aferente exerciţiului) = 2.000 RON). NFR creşte
într-o mai mică măsură decât FR → echilibru financiar pe termen scurt în dinamică.
Variaţia TN este pozitivă întrucât creşterea necesarului (nevoii) de fond de
rulment este devansată de creşterea fondului de rulment. → echilibru financiar curent
în dinamică.
Rezolvare aplicaţia 2:
a)
UTILIZĂRI RESURSE
Element Valoare Element Valoare
- Dividende datorate şi - Capacitatea
plătite aferente exerciţiului de autofinanţare 35.000
precedent 15.000
b)
BIBLIOGRAFIE
1. Dragotă, V., Ciobanu, A., Obreja, L., 2003, Management Financiar, Bucureşti, Editura
Economică;
2. Gomoi, B., Tăgăduan, D., 2006, Sinteze, teste şi aplicaţii de gestiune financiară, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
3. Ilie, V., 1997, Gestiunea financiară a întreprinderii, Bucureşti, Editura Didactică şi
Pedagogică.
4. Ştefănescu, N., Cristea, H., 1996, Gestiunea financiară a întreprinderii, Timişoara,
Editura Mirton.
5. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
6. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanţele întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
7. Tăgăduan, D., 2004, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura Concordia.
8. Vintilă G., 1997, Gestiunea financiară a întreprinderii, Bucureşti, Editura Didactică şi
Pedagogică.
Management financiar
Obiective:
După studiul acestui capitol, vei avea cunoştinţe suficiente
pentru a fi capabil:
să înţelegi politica de dividend a firmelor
să cunoşti cele trei curente principale privind decizia de repartizare
a profitului
americană, o societate care nu distribuie dividende nu îşi creşte cursul bursier, ci,
mai mult, şi-l reduce substanţial.
Temă de autoevaluare
BIBLIOGAFIE
1. Dragotă, V., Ciobanu, A., Obreja, L., 2003, Management Financiar, Bucureşti,
Editura Economică;
2. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad,
Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
3. Tăgăduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanţele întreprinderii,
Arad, Editura Universităţii „Aurel Vlaicu”.
4. Tăgăduan, D., 2004, Gestiunea financiară a întreprinderii, Arad, Editura
Concordia.
Management financiar