Economia crizelor

Nouriel Roubini, Stephen Mihm Recenzie

Nouriel Roubini este unul dintre economitii mari care au reuit s prevad criza actual i au tras i semnalele de alarm necesare. Din pcate, nu l-a ascultat aproape nimeni, lumea fiind prea ocupat cu tranzaciile imobiliare, cu speculaiile financiare i campaniile electorale pentru a da credit unor veti negative. Ulterior, a devenit un economist ultramediatizat, considerat de unii prea pesimist, speriind lumea cu prediciile lui, mai ales c nici nu oferea soluii tranante. . Nouriel Roubini este profesor de economie la Stern School of Business (New York University) i preedinte al firmei de consultan economic RGE Monitor. Imediat dup obinerea doctoratului n Economie internaional (1988, Harvard School of Business), a nceput s predea la Yale i a fost inclus n National Bureau of Economic Research i n echipa de consultani a FMI. Pe data de 7 Septembrie, Roubini a vorbit la FMI, n faa unui auditoriu foarte avizat, emiind un puternic avertisment. Iat ce a spus: Economia naiunii va suferi curnd o cdere dramatic, la care nu asiti dect o dat n via, a pieei locuinelor, un oc brutal al petrolului, o diminuare abrupt a ncrederii consumatorilor i, inevitabil, o recesiune profund.(). Pe msur ce proprietarii de locuine vor nceta s-i mai plteasc mprumuturile ipotecare, ntregul sistem financiar global se va cutremura i se va bloca. (). Aceasta prbuire a pieei locuinelor ar putea s duc la o problem sistemic pentru sistemul financiar, declannd o criz care risc s afecteze grav,dac nu chiar s prabueasc, fondurile de acoperire i bncile de investiii, precum i mamuii financiari patronai de guvern. (op. cit, p. 16). Ulterior i-a elaborat mai bine prediciile sumbre, intrnd n polemic cu nume mari ale economiei, care i n 2008 susineau c n S.U.A nu e vorba dect de o contracie a cererii. El a mai avertizat i c Wall Street-ul va disprea n curnd, declannd rsturnri nemaintlnite din 1930. Toate avertismentele sale s-au adeverit pas cu pas, Roubini urcnd pe locul 2 n topul celor mai mari intelectuali n via (Prospect Magazine) i pe locul 4 n topul celor mai importani gnditori globali (Foreign Policy). Roubini insist ns c, i dup adeverirea tuturor avertismentelor sale, sistemul refuz s reacioneze ntr-un sens de autoreglare i tinde s se scufunde n aceleai greeli care l-au ngropat, de la msurile anti-criz la nivel macro pn la deciziile economice ale indivizilor. Departe de-a fi un eveniment rarisim, care survine odata la un secol, recentul dezastru financiar s-ar putea s fie o pictur din potopul care va s vie. Economia crizelor este o carte care li se adreseaz n egal msur profesionitilor i amatorilor n ale economiei, celor care fac regulile i celor care le suport consecinele. Cartea aceasta este un manual, avnd ca obiect de studiu modurile i motivele pentru care pieele capoteaz. Dar este i un ghid de instruciuni, venind cu propuneri pentru reechilibrarea economiei i pentru evitarea unor greeli precum cele care au dus la criza din 2008. Odat cu acest volum, Roubini lanseaz un apel pentru integrarea teoriei crizelor in

studiul economiei i acordarea rolului care i se cuvine acestei discipline n procesul de luare a deciziilor. Volumul cuprinde i o istorie explicat a crizelor economice, ncepnd cu Spania i Anglia secolului XII, trecnd prin criza din Olanda anului 1630 provocat de balonul speculativ al bulbilor rari de lalea, cazul Companiei Marii Sudului, comerul cu sclavi din America, Marea Depresiune i pn in 2009, punctnd cele mai importante crize. Semnele distinctive ale unei crize au rmas aceleai din evul mediu pan azi: bani ieftini, un balon speculativ al activelor i o amploare a neltoriei, conchid cei doi autori. Cartea urmrete un arc n timp simplu i clar, ncepnd cu istoria crizelor mai vechi i a economitilor care le-au analizat. Apoi se oprete asupra profundelor rdcini ale celei mai recente crize, precum i asupra modurilor n care aceasta catastrof s-a desfurat dup un tipar foarte previzibil, conformdu-se unor precedente vechi de cnd lumea. Capitolul 1 l poart pe cititor intr-un tur de orizont asupra trecutului, topografiind multele perioade de avnt, de exces speculativ i de prbuire care au maturat peisajul economic. Crizele, susin autorii, nu sunt nici nite anomalii, aa cum a ncercat economia modern s le fac s par, nici nite lebede negre rarisime, aa cum au ncercat s ne conving ali comentatori. Ele sunt mai degrab evenimente banale, relativ uor de prevzut i de neles. n rile cele mai avansate economic, a doua jumtate a secolului al XX-lea a fost o perioad de calm relativ, chiar dac necaracteristic, culminnd cu un luminos i prosper interval de inflaie redus i de cretere accelerat, pe care economitii l-au botezat Marea Moderaie. Drept rezultat, teoria economic cvasiunanium acceptat fie a ignorat crizele, fie le-a vzut ca pe un simptom al problemelor din ri mai putin dezvoltate. Ca s putem dobndi o persepectiva mai ampl de cunoatere i nelegere a crizelor din trecut, prezent i viitor, trebuie s ne intoarcem la o generaie anterioar de economiti. Capitolul 2 i prezint pe gnditorii tiinelor economice care ne pot ajuta s facem acest lucru. Unii dintre ei, ca John Maynard Keynes, sunt destul de bine cunoscui; alii, ca Hyman Minski, mai puin. Capitolul 3 explic originile profund structurale ale crizei recente. De la nceput a fost de bon ton s se dea vina pe ipotecile substandard de sorginte recent, care au reuit s infecteze un sistem financiar global altfel sntos. Materia capitolului contest aceast perspectiv absurd, artnd cum tendine i politici vechi de decenii au dus la alctuirea unui sistem financiar global care era, de sus i pan jos, sub standardul normal. Dincolo de crearea unor instrumente financiare tot mai ezoterice i mai opace, printre aceste tendine de lung durat s-a numrat i ascensiunea sistemului bancar din umbr: o aduntura tot mai tentacular de mprumuttori ipotecari nebancari, fonduri de hedging, societi de investiii financiare, fonduri mutuale de piaa monetar i alte instituii care artau ca nite bnci, acionau ca nite bnci, ddeau i luau bani cu mprumut ca nite bnci i deveneau bnci din ori alt punct de vedere dar care n-au fost niciodat reglementate ca nite bnci. Acelai capitol introduce i chestiunea hazardului moral, n care participanii la pia asum riscuri exagerate, plecnd de la premisa c vor fi salvai de cineva, c vor fi despgubii i c nu vor fi nevoii s suporte n vreun fel consecinele comportamentului lor nasbuit. De asemenea, se va analiza vechea problem a nereuitelor n materie de guvernan corporatist, precum i rolul guvernului nsui, ca reprezentant al statului, cu toate c nu subscriem la uzualele explicatii contradictorii cum c recenta criz a fost provocata de prea mult guvernare sau de

prea puin. Realitatea, susin autorii, este mult mai complicat decat att i mai contraintuitiva: guvernul a jucat un rol, ca i absena lui din joc, dar nu neaprat aa cum doresc s ne fac s credem fie conservatorii, fie liberalii. Cteva din capitolele urmtoare se concetreaz pe criz ca atare. Exist deja numeroase relatri, dar aproape toate au descris-o ca pe un eveniment singular, fr precedent, specific finanelor de secol al XXI-lea. Capitolul 4 demonteaz aceast viziune naiv i simplist, comparnd-o cu crizele anterioare. Autorii sunt de prere c evenimentele din anul 2008 le-ar fi fost familliare observatorilor financiari de acum o sut sau dou sute de ani, nu numai din punctul de vedere al modului cum s-au derulat, ci i din cel al modului n care bncile centrale ale lumii au incercat s le pun stavil, acionnd ca mprumutatori de ultima instan. Detaliile particulare ale crizei s-au deosebit de cele ale predecesoarelor sale, dar n multe privine s-au conformat unui scenariu familiar, dnd dreptate zicalei care spune ca, dei istoria nu se repet decat rareori exact la fel, adeseori rimeaz. Istoria confirm c, n mare msur, crizele sunt aidoma pandemiilor : ele incep cu izbucnirea unei maladii care apoi se rspndete n cercuri tot mai largi. Nici aceast criz nu a fcut excepie, dei originea ei, aflat mai degrab n centrele financiare ale lumii decat in pieele emergente de la periferie, a fcut-o s fie deosebit de virulent. Capitolul 5 arat cum i de ce s-a transformat criza ntr-un fenomen global, lovind nite economii atat de diferite ntre ele ca Islanda, Dubai, Japonia, Letonia, Irlanda, Germania, China i Singapore. Noi ne rupem de optic tradiional cum c restul lumii n-a fcut altceva decat s se molipseasc de o boal care a plecat din Statele Unite. Nici pe departe punctele vulnerabile de care suferea sistemul financiar al Statelor Unite erau foarte prezente i n multe alte pri ale lumii, iar n unele cazuri cu grad sporit de periculozitate. Pandemia, aadar, n-a avut aceleai efecte peste tot; i-au czut victime numai rile ale cror sisteme finaciare aveau neajunsuri similare. Trasnd dimensiunile internaionale oarecum surprinzatoare ale crizei, capitolul 5 aduce la iveal nite adevruri despre finana global, despre macroeconomia internaional i despre implicaiile transnaionale ale politicii suverane din domeniul monetar si din cel fiscal. Toate crizele iau sfarit i nici aceasta n-a facut excepie. Din nefericire, efectele intarziate ale ocurilor ii vor spune cuvntul ani de zile de-acum incolo, dac nu chiar zeci de ani. Capitolul 6 ne arat de ce se intmpl aa i de ce deflaia i depresiunea economic se profileaza amenintor in siajul oricrei crize. In trecut, bncile centrale apelau la politici monetare cu care s contracareze crizele, dar in prezent ele i-au revizuit cteva din aceste metode. In acelai timp, multe crize financare ii foreaz pe bancherii centrali s inoveze din mers, iar criza recent n-a facut excepie de la aceast regul. La fel i n cazul politicilor fiscale, n capitolul 7 vom vedea cum au folosit factorii de decizie autoritatea statului de a impune taxe i de a face cheltuieli ca s stopeze propagarea crizei. Cteva dintre aceste tactici au fost formulate prima oar de Keynes; multe altele au reprezentat o intevenie masiv i fr precedent in economie. Acest capitol evalueaz implicaiile viitoare ale celor mai radicale msuri i mai ales riscurile pe care ele le-ar putea crea n continuare. Gradul necesar de intervenie pentru stabilizarea sistemului pune in discuie viabilitatea capitalismului tradiional nsui; autoritile statului ar putea ajunge s joace un rol mult mai important, direct i indirect, in economia globala postcriz, prin intermediul unui

plus de reglementare i de supraveghere. Capitolele 8 i 9 schieaz liniile generale ale unei noi arhitecturi financiare, care va aduce o nou transparen i stabilitate instituiilor financiare. Reformele pe termen lung care se impun pentru stabilizarea sistemului financiar internaional cuprind: mai mult coordonare ntre bncile centrale; reglementarea i supravegherea cu titlu obligatoriu nu doar a bncilor comerciale, ci i a bncilor de investiii, a societilor de asigurri i a fondurilor de acoperire; politici de control al comportamentului riscant asumat de firmele financiare prea mari ca s cad; cerina mai mare de capital i de lichiditate printre instituiile financiare; i politicile avnd ca scop reducerea hazardului moral i a costurilor fiscale de cauionare a firmelor financiare ajunse n dificultate. Capitolul 10 atac problema gravelor dezechilibre din economia global i a reformrii mai radicale a ordinii monetare i financiare n plan internaional, care s-ar putea s fie necesar pentru prevenirea unor crize viitoare. Sectiunea final a crii, Perspective, topografiaz drumul pe care-l avem n fa, scrutnd cu o privire concentrat multele pericole care pndesc economia mondial. Criza care ne-a dat Marea Recesiune se prea poate s fi luat sfarit de-acum, dar se prefigureaz la orizont destule capcane i riscuri de amploare. ntr-un plan mai general, capitolele finale ale crii se lupt cu cteva ntrebri care permit multiple variante de rspuns: Ce efect va avea globalizarea asupra probabilitii unor crize viitoare? Cum vom rezolva dezechilibrele globale care au contribuit la apariia crizei recente? Cartea vine cu unele idei despre cum s reformm un capitalism care ne-a adus crize n serie, n loc s ne aduc bunti n mod stabil i consecvent. ntr-adevr, cu toate c reformele axate pe piaa au scos multe economii emergente dintr-o stare endemic de srcie i subdezvoltare, frecvena i virulena crizelor economice i financiare au crescut atat pe pieele n formare, cat i n economiile industrializate. n acest scop, autorii crii ofer o harta de traseu pe viitor, care s arate nu doar cum de-am intrat ntr-un asemenea bucluc, ci i cum s ieim din el i s rmanem afar.