Studiul Privind Datoria Publica A Romaniei

Academia de Studii Economice Bucureti Programul de masterat D.A.F.
I - Management financiar i piee de capital
L !"A"E DE DI#E"$A$IE
Studiu pri%ind datoria pu&lic' e(tern' a "om)niei *n perioada +,,--.--,
Conductor tiinific: Profesor Doctor: Laura Obreja Brasoveanu Masterant: Crasi I. Andreea
Bucureti 2010
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**)
Cuprins
62
!apitolul I Ec/ili&rul macroeconomic
+.+. Premise i condiii Economia naional poate fi privit ca un ansamblu de sectoare, ramuri, i activiti realizate de agenii economici n domeniul produciei, repartiiei, sc!imbului i consumului, "uridice, economice, organizatorice sau social#culturale, aflate n continu micare i n relaii de interdependen1$ % premis a ec!ilibrului macroeconomic trebuie s conste ntr#o anumit stare de concordan n toate sectoarele i ramurile & componente ale mecanismului economic de ansamblu, n cadrul unei relaii de la parte la ntreg' satisfacerea cerinelor ec!ilibrului macroeconomic trebuie s aib n vedere i necesitatea realizrii ec!ilibrului la nivelul ramurilor$ Cu toate acestea, ntruc(t ec!ilibrul macroeconomic are un caracter comple), acesta nu poate fi redus la o simpl nsumare a ec!ilibrelor pariale i individuale, deoarece, n economie coe)ist i unele dezec!ilibre temporare, care nu sunt, ns, n msur s mpiedice funcionarea mecanismului economic$ *naliza ec!ilibrului economic se efectueaz pornind de la formele sale de manifestare2' ec!ilibrul material al economiei naionale +acea stare de concordan relativ ntre volumul, structura i calitatea produciei +oferta global,, pe de o parte, i nevoile de consum final i productiv +cererea global,, sub aspect cantitativ, pe de alt parte,- ec!ilibrul resurselor de munc +e)presia concordanei relative ntre volumul, structura i calitatea factorului uman activ disponibil i necesitile de resurse de munc ale utilizatorilor +agenii
1 2
Bucur, .on, Ba-e"e %acroecono%iei, Editura Economic, Bucureti, 1///, p$ 110 1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 2004, p$ 5/6$
economici i sectorul public,, e)primate at(t cantitativ, c(t i ca structur i nivel de pregtire, i ec!ilibrul valoric, care vizeaz, deopotriv, mai multe ec!ilibre, fiecare av(nd o e)isten de sine stttoare, dar i raporturi de interdependen cu celelalte forme valorice i nevalorice ale ec!ilibrului general' ec!ilibrul financiar +inclusiv ec!ilibrul bugetar,, care presupune concordana relativ dintre sursele financiare i necesitile de plat din economia naional + nglob(nd i concordana ntre veniturile bugetare i c!eltuielile bugetare, ec!ilibrul monetar sau concordana relativ dintre masa bneasc aflat n circulaie i valoarea bunurilor economice destinate pieei ec!ilibrul valutar sau concordana relativ dintre ncasrile i plile n valut$ 7n unitatea lor, cele trei forme ale ec!ilibrului economic asigur desfurarea procesului creterii economice, concretizat n sporirea dimensiunilor rezultatelor economice$ Cu alte cuvinte, conte)tul macroeconomic al unui stat trebuie astfel conceput nc(t s menin stabilitatea economic pe termen lung$ 8luctuaiile prea mari n nivelul rezultatelor economice, ocuprii forei de munc i inflaiei sporesc incertitudinea n r(ndul agenilor economici, a consumatorilor i a sectorului public, put(nd diminua potenialul creterii economice pe termen lung$ 2in contr, stabilitatea permite acestora s#i planifice mai eficient activitile pe termen lung, mbuntind calitatea i cantitatea investiiilor n capital fizic i uman i a"ut(nd astfel la creterea productivitii$ 7n legtur cu conceptul de ec!ilibru economic general, se poate formula urmtoarea definiie' ec!ilibrul macroeconomic e)prim acea stare spre care tinde piaa bunurilor economice, monetare, a capitalului i a muncii, piaa naional n ansamblul ei, caracterizat printr#o concordan relativ a cererii i a ofertei +punctul de intersecie al curbelor acestora determin(nd simultan nivelul general al preurilor i produsul intern brut & 3.B,, n diferitele lor segmente, abaterile dintre ele ncadr(ndu#se n limite considerate normale, nesemnificative pentru producerea de dificulti, de dezec!ilibre' economie naional se afl n ec!ilibru atunci c(nd ea realizeaz acel volum al produciei pe care poate s l produc, dispun(nd de potenial productiv necesar i n condiiile n care cantitatea respectiv de bunuri este cerut de pia$ +... Politici economice de asigurare a macrosta&ilit'ii
3oliticile macroeconomice reprezint intervenii ale statului n economie menite s cori"eze anumite dezec!ilibre care pot afecta economia naional$ *cestea se concretizeaz ntr#un ansablu de decizii luate de puterea public, decizii menite s nfptuiasc, prin utilizarea unor mi"loace i te!nici adecvate, obiective sigure privind situaia economic a statului respectiv, ce au fost sintetizate de ctre economistul britanic :ic!olas ;aldor prin <careul magic=$ Corespunztor acestuia, obiectivele sunt' ocuparea, creterea economic, stabilitatea preurilor i ec!ilibrul e)tern +balan e)tern ec!ilibrat,, toate acestea duc(nd intr#un final la realizarea ec!ilibrului macroeconomic$9 3rintre politicile economice utilizate de autoritatea public n vederea realizrii obiectivelor mai sus menionate se numar politicile financiar +cu cele dou componente ale sale, fiscal i bugetar,, monetar, salarial i politica de a"ustare structural$ +...+. Politica financiar' 3olitica financiar reprezint ansamblul msurilor, aciunilor i instrumentelor de colectare a resurselor financiare i de utilizare a acestora n scopul satisfacerii consumului de bunuri publice$4 %biectivele specifice ale politicii financiare se refer, n general, la' mobilizarea veniturilor necesare pentru finanzarea c!eltuielilor publice- redistribuirea veniturilor ntre membrii colectivitii n conformitate cu criteriul de distribuire "ust ales prin procesul politic de decizie- spri"inirea realizrii obiectivelor politicii economice generale$ Componentele politicii financiare sunt politica fiscal i politica bugetar$ 3rin politica fiscal se ineleg concepia, msurile i aciunile statului privind impozitele i rolul lor n formarea veniturilor bugetare i n finanarea c!eltuielilor publice, tipurile de impozite percepute, precum i folosirea acestora ca instrumente de stimulare a creterii economice$5 3olitica bugetar se refer la concepia i aciunea statului in domeniul veniturilor i c!eltuielilor publice, al cilor i mi"loacelor de mobilizare a ncasrilor, precum i al tipurilor i dimensiunilor c!eltuielilor prin care statul poate interveni direct pentru a controla ocurile i instabilitatea economic sau pentru a a"uta relansarea economic$6 % politic bugetar viabil
9 4
Bucur, .on, Ba-e"e %acroecono%iei, Editura Economic, Bucureti, 1///, p$ 21/$ 1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 2004, p$ 624 5 Ceauu, .ulian, Dicionar encic"o!edic %ana.eria", 1ol$ ., Editura *cademic de >anagement, Bucureti, 2000, p$ 5/9$ 6 Ceauu, .ulian, op$ cit$, p$ 5/1$
presupune dimensionarea raional a c!eltuielilor publice i prin integrarea acestora ntr#un obiectiv realist privind deficitul bugetar, care s permint finanarea sa neinflaionist i realizarea unei ndatorri e)terne n limite rezonabile$ 7n funcie de situaia n care se regsete economia naional, politica financiar poate fi e)pansionist +concretizat n creterea c!eltuielilor publice i?sau reducerea impozitelor, sau restrictiv +prin reducerea c!eltuielilor publice i?sau creterea impozitelor i ta)elor,, cu efect asupra cererii agregate, pentru a asigura utilizarea c(t mai complet a factorilor de producie n condiii de ec!ilibru durabil$ +..... Politica monetar' i mi(ul de politici financiare i monetare 3olitica monetar este un instrument de intervenie indirect asupra proceselor economice i se refer la ansamblul msurilor luate de banca central a unui stat pentru asigurarea ec!ilibrului dintre cerere i ofert pe piaa monetar, prin manevrarea ofertei de moned i a ratei dob(nzii$ 7n urma aplicrii acesteia, se dorete obinerea anumitor obiective generale0 la nivel macroeconomic' determinarea cantitii optime de moned necesare n economie i?sau a ratei de cretere a ofertei de moned- asigurarea ec!ilibrului balanei de pli, stabilitatea ratei de sc!imb- stabilitatea preurilor- ocuparea ntr#un grad c(t mai ridicat a forei de munc- controlul deficitului bugetar- influenarea variabilelor macroeconomice pentru realizarea obiectivelor generale ale politicii economice' stabilitate, ec!ilibru, cretere i dezvoltare economic$ @n rol important n asigurarea macrostabilitii prin aplicarea politicilor economice i revine mi)ului politicilor financiare i monetare$ *ceasta deoarece tipul adecvat de politic financiar depinde, pe l(ng ali parametri macroeconomici, de caracteristicile politicii monetare$ 2ac este aplicat o politic monetar restrictiv, cererea agregat va scdea i, implicit, 3.B se va diminua, fc(ndu#se simit <prpastia recesiunii=$ 3entru readucerea 3.B la valoarea iniial, este necesar o politic financiar e)pansionist +creterea c!eltuielilor publice i?sau reducerea impozitelor i ta)elor,, ceea ce va genera un anumit deficit bugetar$ 2oza de inflaie generat de acesta poate fi redus & n cazul unei economii cu un grad incomplet de utilizare a resurselor, sau semnificativ & n cazul unei economii cu un grad nalt de utlizare a resurselor$
0
2odescu, *nca, tatu" i econo%ia de !ia, Editura Economic, Bucureti, 2000, p$ 166$
Aegtura dintre politica financiar, ce se poate concretiza ntr#un anumit deficit bugetar +implicit n creterea datoriei publice,, i politica monetar, depinde de modul de aciune al Bncii Centrale$ 7n principiu, o politic financiar e)pansionist & concretizat ntr#un anumit deficit bugetar & duce la creterea 3.B i, n acelai timp, a preurilor$ 7n ceea ce privete piaa monetar, cererea de bani crete, ceea ce va face ca ec!ilibrul s se realizeze la o rat mai ridicat a dob(nzii$ 7ns dac Banca Central consider c aceast cretere a ratei dob(nzii nu este oportun, va aciona n sensul creterii ofertei de bani aflate n circulaie, intensific(ndu#i operaiunile de open#marBet$ 2e asemenea, tiindu#se c sporirea ratei dob(nzii este generat de deficitul bugetar, put(nd duce la reducerea volumului de investiii din economie & afect(nd oferta agregat at(t pe temen scurt, c(t i pe termen lung & este necesar aciunea Bncii Centrale n sensul creterii ofertei de moned$ 3e de alt parte, c(nd guvernul opteaz pentru creterea c!eltuielilor publice i gestionarea deficitului bugetar, acesta trebuie s se mprumute at(t de pe piaa creditului intern i e)tern, c(t i de la populaie, prin emisiunea de obligaiuni de stat$ *bsorbind o parte din creditul intern disponibil i din economiile populaiei, statul genereaz fenomenul de eviciune +<croCding out=, sau de contracie, considerat de criticii politicilor financiare e)pansioniste ca fiind nefavorabil sectorului neguvernamental, ntruc(t conduce la diminuarea c!eltuielilor de investiii$ Efectul de contracie e)ercitat asupra sectorului neguvernamental nt(lnete, ns, i o contrafor, denumit efect anti#contracie +<croCding in=,$ *ceasta se manifest n perioadele de utilizare incomplet a resurselor economice, c(nd deficitul bugetar accelereaz creterea economic, n acest conte)t de relansare firmele consider(nd, n general, profitabil e)tinderea capacitilor de producie prin investiii$ *stfel, ma"oritatea economitilor consider c o anumit cretere a c!eltuielilor publice tinde s genereze mai degrab sporirea investiiilor dec(t reducerea lor, cu condiia ca acest lucru s aib loc n perioadele de recesiune$ *ltfel, n perioadele n care resursele economice sunt utilizate ntr#un grad ridicat, efectul de <croCding out= este superior celui de <croCding in=$ +...0. Politica de a1ustare structural' 3oliticile de a"ustare structural urmresc, de regul, atingerea ec!ilibrului economic general, mai rar fiind utilizate pentru meninerea acestuia sau pentru reec!ilibrri, datorit decala"ului de timp e)istent ntre implementarea politicii i producerea efectului scontat$ 6
>acrostabilizarea pe calea acestui tip de politici se produce pe termen lung i nu pe termen scurt, de aici decurg(nd i caracteristica lor de politici generative i nu de gestionare$ 3oliticile structurale se refer in special la planificarea la nivel macroeconomic i presupun, n sens larg, elaborarea obiectivelor si strategiilor social#economice pe termen lung 6 i sunt menite s creeze, s corecteze sau s elimine structuri economice, prin stimularea sistemului productiv al economiei n sensul crerii unor condiii favorabile de cretere i dezvoltare economic, pentru atingerea scopului urmrit de acestea' macrostabilizarea$ *stfel, programele de a"ustare structural au trei ci principale de aciune pentru atingerea macrostabilitii' furnizeaz resurse financiare/ necesare serviciului datoriei publice i deficitului balanei de pli ale unei ri +rspunz(nd funciei generale a statului de alocare a resurselor, produc o a"ustare, realiz(nd un ec!ilibru ntre cerere i ofert, ec!ilibru necesar pentru crearea condiiilor unei creteri fr inflaie ameliorez performanele in planul ofertei, elimin(nd distorsiunile din pieele specifice +energie, ntreprinderi publice, agricultur etc$,$ 3oliticile economice structurale cuprind politica industrial, politica agricol, politica energetic, reforma sistemului bancar, politica amena"rii sau reamena"rii teritoriului i vizeaz n principal oferta, urmrind influenarea unor aspecte ale factorilor de producie' volumul i natura creterii capitalului, gradul de ncorporare a progresului te!nic, condiiile te!nice de producie, calitatea muncii etc$10 +...2. Politica salarial' 7n cadrul politicii salariale a statului obiectivul de la care se pornete presupune stabilirea unui anumit nivel al salariului nominal ntr#o sum care s asigure un minim decent de via i protecia social a salariailor$ 7n consecin, ca element de referin n ntregul
6
Bcescu, >arius, Bcescu#Crbunaru, *ngelica, Macroecono%ie i !o"itici %acroecono%ice, Editura *ll Educational, Bucuresti, 1//6$ / 3rin denaionalizarea +privatizarea, societilor cu capital de stat, ca msur de a"ustare structural$ *ceasta este realizat prin modificarea structurii de proprietate, cu efect asupra ofertei$ 3rivatizarea permite liberalizarea pieelor i a concurenei n anumite domenii care aparin n ntregime statului, prin demonopolizare, i, totodat, ma"oreaz ncasrile acestuia, dar i n domenii n care proprietatea de stat, dei nefiind preponderent, ar disturba libera concuren$ 10 2odescu, *nca, tatu" i econo%ia de !ia, Editura Economic, Bucureti, 2000, p$ 190$
sistem salarial, guvernul unui stat promoveaz un anumit nivel al salariului minim pe economie, care trebuie s stimuleze procesul de motivare a muncii$ 3rincipiul de baz al politicii veniturilor salariale presupune ca ma"orarea salariului mediu, n termeni reali, s nu depaeasc sporul mediu al productivitii muncii$ 3e de alt parte, inde)area salariilor +ca o component a politicii salariale,, trebuie s se realizeze prudent, pentru a nu genera inflaie +sporul salarial utilizat pentru ma"orarea c!eltuielilor de consum, deci a cererii agregate care, n condiiile n care capacitile de producie sunt utilizate la capacitate aproape ma)im, genereaz creterea preurilor,$ % importan deosebit prezint i modul n care se realizeaz ierar!izarea salariilor n funcie de importana domeniului i de performana serviciilor prestate$ Dub incidena acestei msuri intr i salariaii din administraia public, domeniu care nu se bazeaz pe o activitate productiv$ 2in acest motiv, nite salarii supradimensionate i necorelate cu specificul activitilor prestate ar genera c!eltuieli prea mari de la bugetul de stat, care, n mod normal, ar putea fi direcionate ctre alte domenii$ +.0. !ondiiile apariiei datoriei pu&lice e(terne 7n cadrul ec!ilibrului economic general & la nivel macroeconomic & un loc aparte l ocup ec!ilibrul financiar i, n cadrul acestuia, ec!ilibrul financiar public, reprezentat de concordana ntre necesitile financiare ale statului +c!eltuielile publice, i sursele de finanare ale acestuia +veniturile publice,$ *cest ec!ilibru nu se poate rezuma ns la o simpl comparare i egalitate a veniturilor i c!eltuielilor 11, el fiind rezultatul aciunii unui comple) de factori care stau la baza constituirii i utilizrii resurselor financiare i se realizeaz n anumite condiii sociale i economice$ 2ezec!ilibrul financiar public este rezultatul cererii prea mari de resurse financiare publice, n comparaie cu fondurile ce se pot constitui la nivelul statului, acest decala" reprezent(nd deficit bugetar$ 2eficitul financiar public, rezultat din manifestarea dezec!ilibrului bugetar, apas asupra capacitii investiionale a unui stat, motiv pentru care se poate proceda la acoperirea acestuia fie prin emisiune monetar, fie pe calea creditului public$ Emisiunea de moned, ns, nu este recomandat, ntruc(t este generatoare de inflaie, ceea ce reduce mult aceast posibilitate de aciune$ 2atoria public este legat de intervenia
11
Bucur, .on, Ba-e"e %acroecono%iei, Editura Economic, Bucureti, 1///, p$ 209$
financiar a statului n economie, prin care se urmresc' formarea de capital public, stimularea investiiilor, creterea ocuprii forei de munc etc$ 2atoria public e)tern apare datorit mai multor condiii caracteristice rilor contractante$ 7n rile n curs de dezvoltare, n general, investiiile sunt superioare economiilor, ntruc(t nevoia de ec!ipament te!nologic este foarte mare, n timp ce economiile diferitelor categorii de ageni economici +populaie, ntreprinderi, stat, nu se dovedesc pe msura acesteia$ *dministraiile publice au, n general, resurse limitate i c!eltuieli curente ridicate +aprare, sntate, fondul de salarii, subveniile i dob(nzile asupra datoriei publice reprezent(nd o pondere mult mai ridicat dec(t n rile industrializate12,$ 7ntruc(t creditul public presupune apelarea la economiile interne +ale particularilor i ale ntreprinderilor, sau contractarea de datorii e)terne, iar de multe ori economiile populaiei i ale agenilor economici interni & datorit condiiilor prezentate mai sus & nu sunt suficiente pentru susinerea unor proiecte publice de anvergur, se recurge la soluia contractrii de datorii e)terne$ 2ac n rile dezvoltate datoria public provine n cea mai mare parte din surse interne, aceste ri dispun(nd de o pia intern larg a capitalului de mprumut, rile n curs de dezvoltare apeleaz pe o scar mult mai larg la surse strine, aceasta nu numai din cauza slabei dezvoltri a pieei interne a capitalului de mprumut, dar i a insuficienei resurselor valutare obinute din comerul e)terior$ :evoia de contractare a creditelor e)terne, n condiiile unei insuficiene a fondurilor financiare interne, este generat de necesitatea susinerii unor programe de dezvoltare, de investiii, prin intermediul crora se realizeaz dezvoltarea economiei naionale, creterea economic, mbuntirea condiiilor de trai ale populaiei$ Doldul balanei de pli are o semnificaie deosebit pentru economia unei ri$ 2ac acest sold este negativ, se evideniaz faptul c economia respectiv consum i investete mai mult dec(t produce$ 3entru a finana consumul i investiiile suplimentare este necesar apelul la creditele e)terne$ *cestea nu contribuie la creterea economic n condiiile n care sunt utilizate pentru finanarea activitilor neproductive sau pentru contrabalansarea e)porturilor e)cesive de capital$ 2e fapt, n acest caz, mprumuturile respective ar putea c!iar agrava presiunile ce se e)ercit asupra operaiunilor bugetare de administrare public i asupra
12
3acEuement, 8ranFois, /estiunea datoriei e#terne, >inisterul Economiei, >inisterul Bugetului, 8rana, 1//9, p$ 4$
balanei de pli$ 2e aceea, o utilizare ineficient a intrrilor de capital strin poate provoca n final o criz a datoriei$ *pariia ndatorrii e)terne poate fi analizat i plec(nd de la urmtoarea egalitate19' + D* & . , & + G & .> , H + I & J , sau + D* & . , K + J & I , H + G & .> ,14 *ceast egalitate e)prim relaia cantitativ dintre soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental +D* & .,, soldul bugetului general consolidat al statului +J & I, i soldul curent al balanei de pli +G & .>,$ 3ornind de la aceast relaie, pentru ca economia s se prezinte ec!ilibrat at(t pe ansamblu, c(t i n plan financiar i al sectorului e)tern, este necesar ca suma algebric dintre soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental, pe de o parte, i soldul sectorului guvernamental, pe de alt parte, sa fie egal cu zero$ 2ac e)cedentul net al economiilor sectorului neguvernamental +D* & . L 0, este superior deficitului bugetar +I & J L 0,, atunci ara respectiv este n poziia de e)portator net de mrfuri i servicii +G & .> L 0,, cre(ndu#i premisele de a fi un potenial e)portator de capital pe piaa internaional$ 7ns, dac investiiile neguvernamentale sunt superioare economiilor acestui sector, iar finanele publice prezint un e)cedent mai redus dec(t soldul negativ al sectorului neguvernamental sau un anumit deficit bugetar, deficitul total de resurse interne trebuie sa fie acoperit e)clusiv pe calea surselor e)terne, ceea ce duce la un sold negativ al contului curent al balanei de pli, ara respectiv fiind at(t importator net de mrfuri i servicii +G M .>,, c(t i importator de capital de pe pieele e)terne$ 2e obicei, rile cu economii competitive se afl n calitate de e)portatoare nete, nregistr nd e)cedente nete ale sectorului neguvernamental, contului curent i bugetului sau eventuale deficite inferioare e)cedentului sectorului neguvernamental$ 7n sc!imb, aa cum s#a menionat i mai sus, rile n curs de dezvoltare +inclusiv economiile n tranziie, sunt nevoite s#i finaneze deficitul de economii fa de investiii i cel bugetar pe seama surselor e)terne$ 2in punct de vedere economic este foarte important ca mprumuturile e)terne s fie folosite, n ma"oritatea lor, pentru finanarea c!eltuielilor de investiii, ntruc(t pe aceast cale se realizeaz progresul i creterea economic$
19
1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 2004 , p$ 644$ 14 >odelul de la care s#a pornit este prezentat n *ne)a 1$
10
!apitolul II Datoria pu&lic' e(tern'
..+. Datoria pu&lic' e(tern' 3 definiie4 coninut i rol 7n situaia n care autoritile publice se confrunt cu resurse insuficiente pentru finanarea c!eltuielilor bugetare, acestea sunt nevoite s suplineasc resursele disponibile +procurate de stat din impozite, ta)e i contribuii, precum i din venituri nefiscale, prin apelarea la mprumuturi$ Contractarea acestora este posibil n msura n care e)ist persoane fizice i "uridice care dein mi"loace bneti temporar disponibile, iar n cazul mprumuturilor e)terne, surplusurile de capital i caut plasament peste grani, n condiii mai avanta"oase dec(t n interior, acestea devenind astfel o form a e)portului de capital$ 3e l(ng autoritatea statului, ns, la mprumuturi e)terne pot apela i ntreprinderile private, publice i mi)te, pentru desfurarea activitii lor economice sau pentru efectuarea de investiii$ 7mprumuturile e)terne permit unei ri s investeasc i s consume peste limita capacitii sale interne de producie i, prin urmare, s finaneze formarea de capital nu numai prin mobilizarea economiilor interne, ci i prin atragerea de resurse din rile cu surplus de capital$ 3entru a defini datoria public e)tern, se va porni de la definirea datoriei e)terne, ca fiind suma n valut datorat, la un moment dat, de o ar altor ri i?sau instituii financiare internaionale n baza creditelor primite de stat +guvern, i de ntreprinderi private, dar cu garania statului precum i de firme sau persoane particulare i care urmeaz a fi ac!itat intr# o perioad mai mare de un an$15 2atoria e)tern prezint mai multe sensuri de abordare16' 1$ 2atoria e)tern brut n sens larg, care nglobeaz sumele datorate de stat, uniti administrativ#teritoriale i alte entiti de drept public, ageni economici crora statul le garanteaz datoria sau nu, unor organisme internaionale, guverne, bnci i altor instituii publice strine, unor bnci private, firme i altor creditori$ *ceste datorii provin din
15
Ceauu, .ulian, Dicionar encic"o!edic %ana.eria", 1ol$ ., Editura *cademic de >anagement, Bucureti, 2000, p$ 264$ 16 1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 2004, p$ 40/$
11
mprumuturi contractate pentru ac!iziii de bunuri, e)ecutri de lucrri i prestri de servicii, pentru investiii directe de capital sau n scopul ndeplinirii altor obligaii ce deriv din contracte sau diverse reglementri$ 2$ 2atoria e)tern brut n sens restr(ns, care de obine elimin(nd din datoria e)tern brut n sens larg urmatoarele' mprumuturile pe termen scurt +sub un an,, +de obicei, creditele sau mprumuturile curente sunt e)cluse din datoria e)tern, ele fiind operaiuni financiare indispensabile ce nsoesc flu)urile materiale i care cuprind datoriile uzuale rezultate din rula"ul zilnic al activitii economice e)terne, precum i operaiunile financiare pe termen scurt, investiiile directe +nu au termene de rambursare sau de lic!idare- cu alte cuvinte, investiiile directe nu au condiii precise +se pot repatria dintr#o dat, profiturile difer n funcie de activitatea economic etc$, i sunt efectuate pe perioade nedeterminate, aporturi nerambursabile +asisten financiar multilateral,mprumuturi e)terne cu o perioad de graie de 10#15 ani +se pornete de la ideea c, n realitate, povara datoriei generat de aceste mprumuturi nu e)ist, mprumuturi acordate de unii creditori e)terni sucursalelor, filialelor sau reprezentanilor lor n condiii mai avanta"oase mprumuturi contractate de persoane fizice sau "uridice negarantate de autoritile competente$ 9$ 2atoria e)tern n interpretarea Bncii >ondiale i a instituiilor din sistemul su, av(nd urmatoarele componente' sumele datorate de stat unor creditori publici i privai n valut, bunuri, servicii, cu o perioad de rambursare de peste un an sume datorate de persoane private garantate de autoriti publice$ 7n aceast abordare, datoria e)tern nu include' datoriile persoanelor private ctre strintate negarantate de autoritatea publicdatoria din tranzaciile cu 8>.datoria care poate fi ac!itat n moneda debitorului + n rile cu valut convertibil, datoria public e)tern este asimilat datoriei publice interne, astfel c n terminologia curent pentru aceste ri nu se folosete termenul de datorie e)tern, ci de dezec!ilibru 12
al balanei de pli, de rambursare a mprumuturilor contractate etc$, deoarece n orice moment ele le pot ac!ita cu propria lor moned prin lansarea unor mprumuturi pe piaa intern sau pe europia$ 2e aceea, noiunea de datorie e)tern este folosit n literatura economic pentru a desemna datoria rilor cu valut neconvertibil, ma"oritatea lor fiind ri n curs de dezvoltare, sume datorate unor creditori rezideni n strintate, pentru care nu au fost stabilite termene de ac!itare$ 4$ 2atoria e)tern net, care reprezint diferena dintre activele publice i private ale rezidenilor unei ri n strintate +disponibiliti valutare, mprumuturi acordate, investiii directe, titluri, diverse alte creane i valori, i activele detinute de rezidenii strini n ara considerat + mprumuturi primite de la guverne, agenii guvernamentale i alte entitti publice, credite primite de la bnci private, organisme financiare i ali creditori, investiii de capital, titluri, disponibiliti valutare i alte valori aparin(nd unor persoane publice sau private strine,$ 7n aceast accepiune, datoria e)tern net include de obicei numai creanele lic!ide sau uor realizabile fa de strintate, cele greu de mobilizat fiind e)cluse$ 2efiniia datoriei e)terne consacrat la nivel internaional n urma cercetrilor realizate de ctre organismele internaionale, care au ca obiect principal de activitate creditarea rilor cu probleme n asigurarea necesitilor financiare, prezint datoria e)tern brut la un moment dat ca fiind <suma total a pasivelor contractuale utilizate i neac!itate ale rezidenilor fa de nerezideni, i obligaia rezidenilor de a rambursa ratele de capital, cu sau fr dob(nd, sau de a ac!ita dob(nda, cu sau fr ratele de capital= 10$ *stfel, datoria e)tern nsumeaz obligaiile unei ri fa de creditori din strintate i cuprinde at(t datoria statului, c(t i datoria contractat de beneficiari privai +persoane fizice i?sau "uridice,$
Figura nr. ..+. Datoria e(tern' total' i datoria pu&lic' e(tern'
2atoria e)tern total 2atoria public e)tern 2atoria e)tern privat negarantat de stat
direct +a statului,
10
privat, garantat de stat
;lein, J!omas >$, 0#terna" Debt Mana.e%ent 1 An Introduction , Norld BanB Jec!nical 3aper :umber 245, Nas!ington, 2$C$, p$ 56$
19
2in sc!ema de mai sus se poate observa c datoria public e)tern are o sfer de cuprindere mai redus comparativ cu datoria e)tern, e)cluz(nd creditele e)terne ctre sectorul privat, negarantate de ctre stat$ 7n Oom(nia, Aegea 2atoriei publice nr$ 919?2004 definete datoria public guvernamental e)tern ca fiind <partea din datoria public guvernamental reprezent(nd totalitatea obligaiilor financiare ale statului, provenind din mprumuturi contractate direct sau garantate de stat de la persoane fizice sau "uridice nerezidente n Oom(nia=$ 2atoria public e)tern este un parametru fundamental pentru evaluarea strii finanelor publice, ea put(nd fi definit i ca o consecin a urmtoarelor aspecte macroeconomice16' capaciti de producie reduse, n raport cu consumul, investiiile i c!eltuielile publiceeconomisirea intern insuficient, fa de investiii i deficitul bugetardeficit al balanei conturilor curente prea ridicat, comparativ cu intrrile nete de fonduri +datoria fiind e)ceptat, ieiri de capital e)cesive, sub forma investiiilor directe sau c!iar <scurgeri de capital= n afara granielor$ 2atoria public e)tern se manifest n anumite forme n toate rile lumii, dar ponderea sa n totalul datoriei publice difer de la o ar la alta i de la un grup de ri la altul' n rile dezvoltate din punct de vedere economic 2 ponderea datoriei publice e)terne n totalul datoriei publice este relativ scazut, pe c(nd n rile n curs de dezvoltare ponderea datoriei publice e)terne n totalul datoriei publice este relativ ridicat, deoarece, de regul, acestea sunt nevoite s apeleze pe o scar mai larg la resurse e)terne de finanare$ %piunea rilor lumii pentru mprumuturile interne i e)terne este dependent de marimea pieei interne a capitalului de mprumut, volumul comerului e)terior, raportul dintre importul i e)portul care compun comerul e)terior, care difer n funcie de nivelul de dezvoltare al fiecrei ri$ Oolul datoriei publice e)terne este acela de a suplimenta resursele naionale, contribuind la ma"orarea investiiilor i, n general, a tuturor c!eltuielilor interne, i poate fi neles prin prisma avanta"elor pe care contractarea de credite e)terne le presupune$
16
Iaftoniuc, Dimona, Finane internaiona"e, Editura Economic, Bucureti, 2000, p$ 409$
14
3rin ma"orarea produsului intern brut & mai ales prin ma"orarea investiiilor & capitalul e)tern accelereaz ritmul creterii economice, n funcie de mrimea intrrilor de capital i de eficiena cu care este utilizat$ 2eci un prim avanta" rezid n accelerarea creterii economice$ Capitalul e)tern contribuie n cazul rilor mai puin dezvoltate la suplimentarea procesului intern de acumulare a capitalului, situat n aceste ri la un nivel relativ redus$ *pelarea la credite e)terne poate contribui la ridicarea general a nivelului calitativ al activitii economice, dac este utilizat n sensul modernizrii economiei i al diversificrii e)porturilor$ 3articiparea capitalului e)tern la dezvoltarea unor ramuri moderne, restructurarea e)porturilor i evoluia pe termen lung a raportului de sc!imb sunt indicatori care pot fi utilizai n aprecierea rolului capitalului e)tern la ntrirea poziiei competitive a rii respective pe plan internaional$ @n ultim avanta" pe termen lung al capitalului e)tern este acela c fondurile e)terne pot fi folosite pentru depirea unor dificulti pe termen scurt, inclusiv pentru depirea crizelor de lic!iditate, permi(nd astfel realizarea planurilor de perspectiv$ 2e e)emplu, contractarea de credite e)terne poate contribui la depirea unor dificulti n domeniul balanelor de pli, fr a fi afectate importurile n sensul scderii lor, fr a se fora creterea costisitoare a e)porturilor i, astfel, fr a se am(na realizarea proiectelor de investiii$ 7n consecin, rolul datoriei publice e)terne poate fi vzut prin prisma urmtoarelor implicaii1/' a, mprumuturile e)terne permit rii contractante s investeasc i s consume peste posibilitile sale curente interne i, de fapt, s finaneze formarea capitalului nu numai prin mobilizarea economisirilor interne, ci i prin folosirea economisirilor rilor cu capital n surplusb, mprumuturile e)terne pot conduce ctre o cretere economic mai rapid, permi(nd finanarea unui volum de investiii mai mare i antrenarea mobilizrii resurselor de care dispune ara respectiv, conferindu#le totui o utilizare ntr#o manier mai rezervat, mai prudent, dar i mai eficient$ c, mprumuturile e)terne pot servi, de asemenea, la finanarea deficitelor temporare ale balanei de pli i pot oferi autoritilor soluia evitrii lurii de msuri care ar putea compromite programul de dezvoltare a rii$
1/
;lein, J!omas >$, 0#terna" Debt Mana.e%ent 1 An Introduction, Norld BanB Jec!nical 3aper :umber 245, Nas!ington, 2$C$, p$ 2
15
.... !lasificarea datoriei pu&lice e(terne 2in definiia datoriei publice e)terne aa cum apare n Aegea 2atoriei publice nr$ 919?2004, rezult c aceasta se prezint sub dou forme, n funcie de debitor +de beneficiarul creditului e)tern,' contractat direct de stat & nsumeaz obligaiile e)terne contractate prin debitori publici, inclusiv guvernul naional, serviciile sale i organismele publice autonome, i apare n urma manifestrii unui dezec!ilibru al finanelor publice, anterior prezentat garantat n numele i contul statului & reprezint obligaiile e)terne contractate prin debitori privai pentru finanarea unor proiecte de investiii de amploare, a cror rambursare este garantat de stat, acesta urm(nd s acopere incapacitatea total sau parial a beneficiarului mprumutului, dob(nzii i a altor costuri aferente, cu recuperarea lor ulterioar de la debitor$ 2e menionat c, n cel de#al doilea caz, proiectele de finanat ale ntreprinderilor vor trebui, n consecin, s fie analizate cu atenie i n amnunt, prin ntocmirea unui studiu de fezabilitate, pentru a se vedea dac vor fi capabile s genereze profitul anticipat$ 2e asemenea, va fi necesar studierea situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece, n timp ce proiectul poate prea realizabil, profitabilitatea i situaia lic!iditilor ntreprinderii ar putea fi ns mult prea slabe pentru a susine rambursarea creditului$ 7n cadrul acestei clasificri se poate face o detaliere a beneficiarilor creditelor e)terneastfel, pot aprea' ntreprinderi private, bnci, guverne, uniti administrativ#teritoriale, ntreprinderi de stat i alte instituii de drept public, cu meniunea c mprumuturile care nu sunt contractate direct de stat sunt garantate de acesta$ 8ondurile ce constituie datoria public e)tern permit clasificarea acesteia n funcie de destinaie, astfel20' pentru susinerea balanei de plipentru consolidarea rezervei valutare a statuluipentru realizarea unor proiecte de investiii, finanarea e)porturilor, mobilizarea i dezvoltarea unor domenii prioritare ale economiei
20
pentru realizarea unor reforme sectoriale-
Beleanu, 3avel, *ng!elac!e, Iabriela, Finane"e !ub"ice a"e $o%&niei, Editura Economic, Bucureti, 2005, p$ 910$
16
pentru realizarea unor importuri stabilite de guvernul statuluipentru finanarea i refinanarea deficitului bugetului de stat$ 2in cele de mai sus rezult c mprumuturile e)terne pe care le contracteaz statul pot
avea ca destinaii n primul r(nd nftuirea unor operaiuni economice propriu#zise +proiecte de investiii, dezvoltare de domenii prioritare, susinerea balanei de pli etc$, i numai n al doilea r(nd finanarea i refinanarea deficitelor bugetare, n timp ce mprumuturile de stat interne au ca destinaie prioritar asigurarea resurselor bneti necesare finanrii i?sau refinanrii deficitelor bugetare$ Clasificarea datoriei publice e)terne n funcie de natura creditorilor cuprinde' creditori oficiali & reprezentai de organisme financiare internaionale, ce acord asisten public pe baze multilaterale +credite financiare, i de guverne, ce acord asisten public bilateral creditori privai, reprezentai de bnci i alte instituii financiare ce acord credite pe baze bilaterale +asistena bilateral imbrac forma a"utoarelor n mrfuri sau n bani, a asistenei te!nice i economice sau a mprumuturilor in condiii privilegiate +credite bancare,,, ntreprinderi furnizoare i investitori privai$ 7mprumuturile guvernamentale sunt mprumuturi Plegate= acordate rilor beneficiare pentru ac!iziionarea anumitor produse de pe pieele rilor creditoare, put(nd asigura i creditele pentru e)portul de mrfuri ctre rile n curs de dezvoltare +credite guvernamentale,$ 7n ceea ce privete asistena public multilateral, aceasta este acordat de ctre' Banca .nternaional pentru Oeconstrucie i 2ezvoltare, *sociaia .nternaional pentru 2ezvoltare, Corporaia 8inancar .nternaional & toate fac(nd parte din Irupul Bncii >ondiale +care are ca principal funcie acordarea de credite pentru construcie i dezvoltare, adic pentru finanarea agriculturii, energiei, transportului, industriei $a$, 8ondul >onetar .nternaional, n special pentru ec!ilibrarea balanei de pliorganismele financiare regionale' Banca .nteramerican de 2ezvoltare, Banca *frican de 2ezvoltare- Banca European pentru Oeconstrucie i 2ezvoltare organismele financiare ale Comunitii Europene' 8ondul European de 2ezvoltare, Banca European de .nvestiii$
10
7n funcie de perioada pentru care se acord 21 +dup scaden,, creditele ce intr sub incidena datoriei publice e)terne se pot acorda' pe termen scurt +1#2 ani,pe termen mediu +9#5 ani,pe lermen lung +peste 5 ani,3rivite din punctul de vedere al beneficiarului, acesta dorete ca termenul de rambursare s fie destul de indeprtat pentru a#i permite procurarea disponibilitilor necesare restituirii creditului i pltii dob(nzilor i a altor c!eltuieli aferente$ 2ac mprumutul e)tern are o destinaie productiv, atunci termenul de rambursare trebuie stabilit n funcie de momentul punerii n funciune a obiectivului respectiv$ 3rin urmare, n cadrul termenului final al unui mprumut e)tern, pot fi evideniate trei perioade distincte' perioada de utilizare a credituluiperioada de graie, n cursul creia nu se fac pli pentru rambursarea creditului, aceasta neacord(ndu#se ntotdeauna perioada de rambursare propriu#zis a creditului$ 7n cazul n care suma mprumutat se acord dintr#o dat si se ramburseaz intr#o singur tran, beneficiarul creditului dispune de aceasta pe toata durata creditului$ 2ac ns suma respectiv se primete i se ramburseaz n mod ealonat, termenul mediu al creditului va fi mai scurt dec(t cel pentru care s#a contractat$ Jermenul creditelor se stabilete n funcie de destinaia acestora, de rentabilitatea obiectivului, de practica internaional, de legislaia e)istent n ara creditorului si n ara beneficiarului$ ..0. Indicatori ai datoriei pu&lice e(terne 3entru evaluarea nivelului datoriei publice e)terne, precum i pentru corelarea acestuia cu situaia altor variabile macroeconomici +aceste rapoarte fiind mai concludente dec(t mrimea absolut a datoriei,, se folosesc o serie de indicatori'
21
datoria public e)tern la nivelul anului +23E,'
7n cazul Oom(niei, mprirea datoriei publice e)terne dup scadene presupune urmtoarea structur' a, ntre 1#5 ani- b, ntre 5#10 ani- c, peste 10 ani$
16
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) 23E = 23E d + 23E g ,
unde' 23Ed reprezint datoria public e)tern a statului23Eg reprezint datoria public e)tern garantat de stat$ serviciul datoriei publice e)terne +D23E,, ce reprezint plile datorate pentru rambursarea datoriei publice e)terne, reprezent(nd ratele scadente ntr#o perioad de un an +O23E,, dob(nzile i comisioanele aferente, precum i c!eltuielile ocazionate de emisiunea i plasarea valorilor mobiliare +2ob23E,22'
D23E = O 23E + 2ob 23E -
ponderea datoriei publice e)terne n 3.B'

23E ? 3.B = 23E 100 3.B
ponderea datoriei publice e)terne n volumul e)porturilor de bunuri i servicii +E,'

23E ? E = 23E 100 E
ponderea dob(nzilor aferente datoriei publice e)terne n 3.B' 2ob 23E ? 3.B = 2ob 23E 100 3.B
ponderea serviciului datoriei publice e)terne n 3.B'

D23E ? 3.B = D23E 100 3.B
ponderea serviciului datoriei publice e)terne n volumul e)porturilor de bunuri i servicii'

D23E ? E = D23E 100 E
ponderea serviciului datoriei publice e)terne n c!eltuielile bugetului de stat +C!BD,'

D23E ? C! BD = D23E 100 $ C! BD
22
>oteanu, Jatiana +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice: note de curs i a!"icaii !entru se%inar , Editura @niversitar, Bucureti, 2005, p$ 264$
1/
!apitolul III E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei *n perioada +,,--.--,
0.+. !onsideraii generale asupra datoriei pu&lice e(terne *n "om)nia 7n Oom(nia, datoria public guvernamental e)tern este definit, ncep(nd cu anul 2005, prin Aegea nr$ 919?2004 a datoriei publice, ca parte a datoriei publice a statului care reprezint totalitatea obligaiilor financiare e)terne ale statului provenind din mprumuturi contractate direct sau garantate de Iuvern, prin >inisterul 8inanelor 3ublice, n numele Oom(niei, de pe pieele financiare e)terne$ 3(n n 2005, datoria public a Oom(niei era reglementat de Aegea nr$ 61?1///, care a fost modificat ca urmare a negocierilor cu @niunea European, n vederea alinierii la prevederile legislaiei acesteia referitoare la interzicerea finanrii directe a sectorului public$ *stfel, pentru ndeplinirea anga"amentului asumat, a fost elaborat i aprobat de Iuvern un proiect de modificare a Aegii privind 2atoria public$ Iuvernul Oom(niei poate anga"a, n condiiile legii, mprumuturi e)terne pe termen mediu i lung, contractate direct sau de ctre societile comerciale, regiile autonome i autoritile publice locale cu garania statului, pentru realizarea unor obiective sau aciuni de interes public, crearea i meninerea rezervei valutare a statului, asigurarea resurselor necesare nlturrii efectelor determinate de calamiti naturale sau n alte cazuri de for ma"or$ Ca i n cazul mprumuturilor e)terne contractate direct de stat, cele e)terne garantate de stat se pot anga"a numai pentru ndeplinirea de obiective considerate de importan prioritar pentru Oom(nia- n cazul imposibilitii financiare a beneficiarului de a le rambursa, acestea cad n sarcina statului +prin reprezentantul acestuia & >inisterul 8inanelor 3ublice, i ma"oreaz datoria public e)tern$ Contractarea de noi credite e)terne n fiecare an trebuie s se fac pe baza unor criterii riguroase, in(ndu#se cont de capacitatea rii de a asigura serviciul datoriei publice e)terne +de a rambursa ratele de capital, mpreun cu dob(nzile i comisioanele aferente,$ *stfel, necesarul de mprumuturi e)terne se determin pe baza strategiei privind datoria public e)tern, n limita plafonului de credite e)terne i de ndatorare e)tern, propus de Iuvern i aprobat de 3arlament$ 2erularea operaiunilor privind realizarea anga"amentelor de datorie public e)tern se efectueaz de ctre >inisterul 8inanelor care, n acest scop, nc!eie convenii cu bncile 20
comerciale i cu beneficiarii mprumuturilor contractate$ Oambursarea ratelor scadente i plata dob(nzilor, spezelor i comisioanelor aferente anga"amentelor de datorie public e)tern se realizeaz din resursele cu aceast destinaie prevzute n bugetul de stat, n bugetul local sau n bugetul propriu al beneficiarului de mprumut, dup caz$ 0... E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei *n perioada +,,--.--, Odcinile a ceea ce se poate numi dezec!ilibrul structural al economiei rom(neti coboar n timp p(n la nceputul anilor Q00, c(nd, folosind o argumentaie mai degrab ideologic dec(t strict economic, autoritile rom(ne au decis industrializarea n ritm sufocant$ Oom(nia a aderat la 8>. i Banca >ondial n 1/02 i a lansat un supraambiios program de investiii, aproape n e)clusivitate bazate pe te!nologie occidental' petroc!imie, metalurgie, ciment, maini grele, dar i elicoptere, autoturisme, motoare electrice, avioane mediu curier$ 2in pcate aceast dezvoltare a generat o dramatic dependen de pieele e)terne, at(t pentru materii prime, c(t i pentru desfacerea unor produse prea puin sofisticaten al doilea r(nd, pentru c eficiena economic real a proiectelor a fost prea puin, dac a fost, luat n calcul- n al treilea r(nd, balana de pli e)terne a devenit mai mult dec(t vulnerabil la ocuri e)terne, ca urmare a nivelului greu sustenabil al serviciului datoriei e)terne' la apogeu, datoria e)tern a a"uns la circa 260R din e)portul de bunuri i servicii n devize convertibile$ 2up declanarea <ocului= datoriilor e)terne de la nceputul anilor Q60, autoritile rom(ne au sc!imbat cu 160o orientarea politicii economice & nspre rambursarea n ritm forat a datoriilor, prin generarea unor e)cedente dramatice n contul curent, concomitent cu meninerea unei rate a acumulrii cifrate la peste 90R din 3.B$ Cifrele reci par incredibile ' n perioada 1/69#1/6/ Oom(nia a rambursat credite n valoare de 19,6 miliarde dolari i a pltit dob(nzi de 4,5 miliarde dolari, n condiiile n care e)porturile n devize convertibile depeau cu greu 5 miliarde dolari anual$ 7n perioada 1/69#1/6/, consumul final al populaiei a reprezentat numai 50#59R din 3.B#ul fiecrui an$ Comprimarea brutal a importurilor a dus, printre altele, la uzura fizic i moral prematur a ec!ipamentelor i te!nologiilor ac!iziionate un deceniu mai nainte i la nt(rzierea costisitoare a unor proiecte ma"ore de investiii, cum ar fi centrala nuclearo# 21
electric, construit cu te!nologie canadian$ 3rimul reactor a putut intra n funciune abia n 1//6, cu o nt(rziere de peste 5 ani fa de proiect$ 3e scurt, prbuirea comunismului n 1/6/ a gsit o Oom(nie fr datorii e)terne i cu rezerve valutare considerabile, dar cu economia vlguit i grav dezec!ilibrat structural$ 2up mai bine de dou decenii cu rate ale acumulrii de peste 90R din 3.B, dup ce s#a mprumutat pentru dezvoltare i a restituit intempestiv circa 15 miliarde dolari, Oom(nia i#a nc!eiat e)periena de economie planificat centralizat fr datorii, dar cu un 3.B pe locuitor de numai 1$400 dolari, penultimul din Europa$ Cu acest trecut, constrngerea e)tern a prut autoritilor rom(ne post#comuniste cea mai slab$ @tilizarea 3.B a suferit o dramatic rsturnare nc din 1//0$ 3onderea consumului a crescut an de an- formarea brut a capitalului fi) a sczut mult- acumularea masiv de stocuri, c!iar n condiiile comprimrii produciei, arat continuarea inerial a produciei n industrii fr pia de desfacere$ Jendina de cretere a ponderii consumului i de reducere a investiiilor n#a gsit corespondent dec(t ntr#o prea mic msur n capacitatea industriilor de a#i adapta oferta la noua structur a cererii$ Oestructurarea economiei reale & oricum, un proces dificil i de durat & a fost mai lent dec(t ar fi trebuit, n parte, pentru c nivelul relativ sczut al constr(ngerii e)terne a permis, pentru un numr de ani, susinerea unei structuri nvec!ite a economiei prin deficite mari ale contului curent 2ei la nceputul anului 1//0 Oom(nia nu ntregistra datorii e)terne i dispunea de rezerve valutare de circa 1,5 miliarde dolari D@*, aceast situaie era rezultatul politicilor economice iraionale de forare a e)porturilor i amputare e)agerat a importurilor$ @lterior, neconcordana dintre mecanismul de alocare a resurselor i performana economic, reglarea forat, < ncordat= a ec!ilibrului din economie, au condus la discrepane grave n cadrul sistemului, atribuind economiei o stare <normal= de <dezec!ilibru stabil=+cauzat n fond de restricia de ofert,$ Jabloul iluzoriu al cifrelor favorabile s#a deteriorat an de an, dezec!ilibrul structural al economiei ad(ncindu#se i antren(nd deficite continue i n bugetul de stat$
22
0...+. Perioada +,,--+,,5 Acumularea datoriei s-a realizat n acest interval preponderent pe seama celei externe (cu un vrf n anul 1993, cnd a reprezentat 90% din totalul datoriei publice 3!, spre deosebire de "#rile dezvoltate, unde situa"ia este invers#$ 3rin urmare, dei era aproape zero nainte de 1//0, dup 1//0 datoria public e)tern a Oom(niei a nceput s creasc vertiginos +*ne)a 2 & 8igurile nr$ 1a i 1b,$
$a&elul nr. +. Datoria pu&lic' e(tern' 6DPE7 direct' i garantat'4 *ntre +,,--+,,5 6mil. SD7 Indicatori +,,+,,+ +,,. +,,0 +,,2 +,,5 23E # total, din care' 20/,/ 1$005,6 2$1//,1 9$116,6 4$290,1 4$/94,1 2atoria public e)tern direct 20/,/ 1$005,6 2$00/,4 2$96/,2 2$/60,6 9$966,4 2atoria public e)tern garantat 0,0 0,0 16/,0 040,6 1$24/,5 1$545,0 Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
7n perioada analizat datoria public e)tern a Oom(niei a crescut, n medie, cu apro)imativ 1 mld$ @D2 pe an +e)cept(nd saltul considerabil ntre valoarea acesteia de la sf(ritul anului 1//1 i cea de la sf(ritul anului 1//0,, cu meniunea c datoria public e)tern garantat a cunoscut ponderi anuale n continu cretere n totalul datoriei publice e)terne, ceea a creat i a sporit obligaiile poteniale de plat pentru bugetul de stat, n condiiile n care situaia macroeconomic necesita o mbuntire substanial 24$ *stfel, dac n 1//0#1//1 datoria public e)tern garantat a fost nul, n 1//2 aceasta reprezenta 6,69R din datoria public e)tern total, urm(nd ca n 1//5 s a"ung la 91,99R din aceasta$ Jotui, contractarea de anga"amente e)terne garantate public a reprezentat o inevitabil treapt n acceptarea sectorului privat n cretere de ctre partenerii strini' primele contracte de credit cu garania statului s#au materializat n 1//2$ 7n ceea ce privete structura pe creditori +*ne)a 2 & 8igura nr$ 2,, datoria public e)tern de la sf(ritul anului 1//0 fusese contractat numai pe baze bilaterale, urm(nd ca ulterior n calitate de creditori s apar i bnci private sau organisme financiare internaionale, mprumuturile contractate de la acestea din urm, pe baze multilaterale, dein(nd ponderea ma"oritar, n scdere totui de la un an la altul$
29
*lbu, Aucian#Aiviu, 3elinescu, Elena, ustenabi"itatea datoriei e#terne +versiunea februarie 2002,, Centrul Oom(n de 3olitici Economice, Bucureti, 2002, p$ 4$ 24 2ianu, 2aniel, 1r(nceanu, Oadu, $o%&nia i 30: inf"aie2 ba"an de !"i2 cretere econo%ic , Editura 3olirom, .ai, 2002, studiul F"u#uri"e de ca!ita" strin 'n $o%&nia +autori 2aniel 2ianu, Aiuviu 1oinea,, p$ 161$
29
8inanrile 8>. i ale creditorilor oficiali +BEO2, B.O2, @E, au "ucat un rol ma"or n primii ani ai tranziiei, acetia acion(nd aproape ca mprumuttori de ultim instan, n absena altor intrri de capital care s ec!ilibreze flu)urile financiare e)terne' ponderea finanrii de ctre 8>. a deficitului contului curent era n 1//1 de 06,2R, scz(nd la 50,4R n 1//425$ 3er ansamblu, ponderea mprumuturilor de la creditori multilaterali a sczut de la 60,0/R n 1//1 la 56,02R n 1//5, continu(nd totui s dein o poziie important n totalul datoriei publice e)terne$ 7mprumuturile primite de la creditorii oficiali prezentau o serie de avanta"e' costuri mai sczute, in(nd seama de mar"a suportat pe piaa privat de rile percepute ca av(nd un risc mai ridicat- perioad de graie mai lung- durat total mai lung & ceea ce diminueaz efortul de rambursare$ *ceste credite au, ns, i anumite dezavanta"e' volumul disponibil este limitat, iar apelul pe scar larg la acest tip de finanare transmite un mesa" puin ncura"ator pentru investitorii strini, ntruc(t finanarea e)cepional este destinat acoperirii deficitului contului curent i spri"inirii eforturilor de a"ustare structural a economiei, n conte)t, semnalul respectiv demonstr(nd gradul insuficient de restructurare a economiei rom(neti$ *sistena financiar din partea 8>. s#a concretizat ntr#o serie de acorduri stand#bS, n 1//1, 1//2, 1//4 i 1//5, acordul din 1//4 fiind e)tins i reealonat, cu meniunea c n cazul ultimelor dou acorduri, Oom(nia nu a ndeplinit ntru totul intele macroeconomice impuse de 8>. referitoare la deficitul fiscal, dezvoltarea agregatelor monetare, rezervele valutare i datoria e)tern net26$ 7n ceea ce privete structura datoriei publice e)terne pe durata iniial a creditelor +*ne)a 2 & 8igura nr$ 9, pe ntreaga perioad analizat, termenele de rambursare a acesteia au fost n proporie de 22,61R ntre 1 i 5 ani, n proporie de 42,//R ntre 5 i 10 ani i n proporie de 94,40R peste 10 ani$ Dcadenele mprumuturilor contractate n perioada 1//0# 1//5 au variat dup cum urmeaz'
$a&elul nr. .. Structura pe scadene a datoriei pu&lice e(terne *n perioada +,,--+,,5 6mil. SD7 Scadene +,,+,,+ +,,. +,,0 +,,2 1#5 ani 0,0 540,5 60/,5 615,0 004,0 5#10ani 0,0 456,9 1$099,0 1$909,6 1$002,0 peste 10 ani 20/,/ 0,0 955,/ //6,0 1$059,4 $otal .-,4, +.--548 ..+,,4+ 0.++948 2..0-4+ Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
25 26
+,,5 602,0 2$24/,6 2$061,6 2.,024+
2ianu, 2aniel, 1r(nceanu, Oadu, op$ cit$, p$ 162$ Conform 3rospectului de emisiune din 90 iunie 2009$
24
De observ c n anul 1//0 toate mprumuturile contractate aveau scadena de peste 10 ani$ @lterior, n 1//1, au fost contractate numai mprumuturi cu scadene sub 10 ani, dintre care cele pe termen de 1#5 ani deineau ponderea ma"oritar +54,49R,, fapt ce a contribuit la sporirea servicului datoriei publice e)terne n perioada imediat urmtoare$ 3(n la sf(ritul perioadei analizate, ns, ponderea acestora s#a redus considerabil, fiind de 12,21R din total n 1//5, concomitent cu o cretere accelerat a ponderii mprumuturilor cu scadene de peste 10 ani, ncep(nd cu anul 1//2 +de la 16,16R la 42,1/R din totalul datoriei publice e)terne n 1//5,$ 7mprumuturile cu scadene ntre 5 i 10 ani au fluctuat destul de puin n sensul creterii i al scderii ca pondere n total, practic la sf(ritul intervalului + n 1//5, a"ung(nd s reprezinte 45,5/R, pondere foarte apropiat de cea din 1//1 +45,50R,$ 7n concluzie, pe ansamblu, contractarea de astfel de mprumuturi a crescut proporional cu creterea datoriei publice e)terne$ *ceasta reflect o situaie acceptabil din punctul de vedere al e)igibilitii, ntruc(t cea mai mare parte a datoriei avea scadene de peste 5 ani, negener(nd presiuni imediate asupra bugetului de stat$ Creditele e)terne contractate de stat au fost destinate n perioada 1//0#1//5 n principal finanrii dezec!ilibrelor e)terne +ec!ilibrarea balanei de pli i consolidarea rezervei valutare a rii, i ntr#o mai mic msur realizrii unor obiective de infrastructur, finanrii unor obiective de investiii, derulrii unor importuri critice sau realizrii reformei sectoriale a economiei$ *stfel, n 1//2, datoria public e)tern era folosit n proporie de 65,6R pentru balana de pli i rezerva valutar i numai n proporie de 14,2R pentru proiecte$ 7n 1//4, situaia era aproape nesc!imbat, ponderile fiind de 64,2R i, respectiv, 15,6R$ Cu alte cuvinte, ndatorarea Oom(niei s#a fcut n mare msur pentru nevoi de consum i ntr#o proporie mai mic pentru diverse proiecte social#economice, societatea rom(neasc consum(nd mai mult dec(t a produs20$ Derviciul datoriei publice e)terne a cunoscut o evoluie e)trem de rapid n perioada 1//0#1//5 +*ne)a 2 & 8igura nr$ 4,, c!iar cu mult mai rapid dec(t aceea a datoriei publice e)terne care l#a generat$
$a&elul nr. 0. E%oluia ser%iciului datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 *n perioada +,,--+,,5 6mil. SD7
20
1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 2004, p$ 466#460$
25
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Indicatori +,,04, +,,+ 004, +,,. .,24+,,0 0-.49 +,,2 22.45 256,6 169,0 91/,0 122,6 +,,5 80,4: 569,/ 205,6 606,6 292,/
SDPE din care' #rate de capital 9,/ 9,2 296,6 66,1 #dob(nzi i comisioane 0,0 90,0 50,2 214,5 din care' #D23E directe 9,/ 99,/ 2/1,1 20/,1 #D23E garantate 0,0 0,0 2,9 /9,5 Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
Derviciul datoriei publice e)terne a sporit cu aproape 600R n anii 1//1 i 1//2, comparativ cu anii 1//0, respectiv 1//1$ Jotui, n primii doi ani ai tranziiei, nu a atins cote prea nalte +fiind de 9,/ mil$ @D2 n 1//0, respectiv de 99,/ mil$ @D2 n 1//1,, dar anii ce au urmat au marcat o sporire accelerat a acestuia, cu meniunea c dob(nzile i comisioanele aferente au deinut ponderi nsemnate +spre e)emplu, de /0,56R n 1//1 i de 00,6/R n 1//9,, condiiile n care au fost contractate mprumuturile nefiind, prin urmare, favorabile Oom(niei +*ne)a 2 & 8igura nr$ 5,$ 3e ansamblu, din suma de 1/16,6 mil$ @D2 reprezent(nd serviciul cumulat ntre 1//0#1//5, 9/,05R a fost reprezentat de plata dob(nzilor i comisioanelor, ndatorarea e)tern fiind, deci, costisitoare pentru Oom(nia$ 2e asemenea, a sporit i ponderea serviciului datoriei publice e)terne n datoria public e)tern, de la 1,66R n 1//0 la 10,02R n 1//5, aceste creteri fiind valabile i la nivelul componentelor datoriei, direct +de la 1,66R n 1//0 la 10,/1R n 1//5, i garantat +de la 1,21R n 1//2 la 15,00R n 1//5,, ceea ce dovedete c povara datoriei publice e)terne a crescut mai repede dec(t ndatorarea rii fa de strintate$ 3otrivit metodologiei Bncii >ondiale privind gradul de ndatorare a rilor cu o dezvoltare medie fa de strintate, Oom(nia se numra, n perioada 1//0#1//5 printre rile puin ndatorate, indicatorii calculai fiind sub limitele superioare privind rile puin ndatorate$
$a&elul nr. 2. Indicatorii de *ndatorare pri%ind datoria pu&lic' e(tern' 6DPE7 i ser%iciul datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 *n perioada +,,--+,,5 +,, +,, +,, Indicatori u.m. + +,,. 0 +,,2 +,,5 23E medie pe locuitor @D2 / 49 /6 190 166 216 R 0,/ 6,6 16,6 1/,6 15 10,5 3onderea 23E n 3.B R 9,6 29,6 50,4 69,0 66,6 62,4 3onderea 23E n volumul e)portului R 0,02 0,9 2,2 1,/ 1,6 9,0 3onderea D23E n 3.B R 0,00 0,6 6,0 6,2 0,2 10,6 3onderea D23E n volumul e)portului Sursa; Calculat pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
26
2e#a lungul perioadei analizate, ponderea datoriei publice e)terne n volumul e)portului a cunoscut cea mai accelerat cretere, situ(ndu#se totui cu mult sub limita uzual de 250R nt(lnit n politica internaional$ 2e asemenea, ponderea datoriei publice e)terne n 3.B s#a situat cu mult sub limita de 50R n fiecare an din perioada analizat, iar serviciul datoriei publice e)terne a avut o pondere n volumul e)portului de bunuri i servicii sub limita de 25R26$ 2ei, n aparen, indicatorii de ndatorare nu prezentau valori ngri"ortoare, creterea accelerat a acestora arat at(t o ineficien n utilizarea creditelor e)terne + n valorificarea rezultatelor proiectelor finanate,, prin nerecuperarea c!eltuielilor pe care investiiile respective le#au presupus, c(t i folosirea parial a sumelor mprumutate n scopuri productive +care s contribuie la crearea de valoare adugat brut, la rambursarea ratelor scadente i la ac!itarea dob(nzilor i comisioanelor datorate creditorilor pe seama veniturilor proprii ale beneficiarilor lor2/,, cealalt parte fiind c!eltuit n scopuri de consum$ 0..... Perioada +,,9-.--*cumularea datoriei publice e)terne a continuat i n acest interval, ns cu ritmuri de cretere mai mici de la un an la altul, n 1/// nregistr(ndu#se c!iar o scdere a acesteia +dar pe fondul unui v(rf al serviciului datoriei din acelai an i al nt(mpinrii unor serii de dificulti n contractarea de credite e)terne,$
$a&elul nr. 5. Datoria pu&lic' e(tern' 6DPE7 direct' i garantat'4 *ntre +,,9-.--- 6mil. SD7 Indicatori +,,9 +,,: +,,8 +,,, 23E # total, din care' 6$14/,6 6$646,/ 6$/66,1 6$104,2 4$910,6 4$610,6 4$614,1 9$/25,4 2atoria public e)tern direct 1$692,0 2$096,9 2$152,0 2$246,6 2atoria public e)tern garantat Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
.--6$650,6 4$69/,4 2$216,2
3onderea datoriei publice e)terne garantate n datoria public e)tern total a cunoscut o cretere mai lent de#a lungul perioadei +de la 2/,0/R n 1//6 la 92,95R n 2000,, comparativ cu intervalul 1//0#1//5, concomitent cu o scdere mic a ponderii datoriei publice e)terne directe +de la 00,21R n 1//6 la 64,60R n 2001, n total +*ne)a 2 & 8igurile nr$ 6a i 6b,$
26
Conform Oapoartelor anuale privind datoria public e)tern a Oom(niei ntocmite de >inisterul 8inanelor 3ublice$ 2/ 1crel, .ulian, Po"itici fisca"e i bu.etare 'n $o%&nia: ())*+,***, Editura E)pert, Bucureti, 2001, p$ 2/6$
20
7ncep(nd din 1//6, Oom(nia, prin Banca :aional, a ptruns pe piaa privat de capital, prin mprumuturi sindicalizate i emisiuni de obligaiuni$ 3entru a putea efectua astfel de operaiuni, Banca :aional a primit mputernicirea 3arlamentului, n virtutea recunoaterii prestigiului i ncrederii de care se bucur aceast instituie n mediile financiare internaionale$ %biectivul declarat a fost mai puin acela de a finana deficitul e)tern, c(t de a consolida rezervele valutare i a desc!ide calea pieei de capital pentru ntreprinztorii rom(ni, cu atingerea aparent a ambelor obiective' rezervele valutare au crescut, iar accesul la capitalul strin privat a fost desc!is, materializ(ndu#se prin operaiuni directe sau intermediate de bnci ce opereaz n Oom(nia$ 3e l(ng avanta"ele decurg(nd din operaiunile de acest tip desfurate n anul 1//6, momentul a constituit i prima indicaie a lipsei unei management coerent al datoriei e)terne$ *stfel, ca parte a preului inerent primei ieiri pe pieele internaionale de capital, scadenele de numai trei ani s#au suprapus e)act peste v(rful, de"a e)istent, al serviciului datoriei publice e)terne din 1/// +de 2$1/9,/ mil$ @D2, generat de creditele pentru spri"inirea balanei de pli contractate cu I24 n anii 1//1#1//2$ Jot n anul 1//6, cu ocazia lansrii de obligaiuni pe pieele e)terne, plafonul de ndatorare public e)tern a fost acoperit aproape integral$ @lterior, n anul 1//0, >inisterul 8inanelor a lansat o emisiune de obligaiuni de aproape 2 mld$ @D2, cu scadena 5 ani$ *ceste dezavanta"e pe termen mediu ale primelor operaiuni de sc!imbare a surselor de finanare ctre piaa privat de capital, cu scadene scurte, efectuate n anul 1//6 i apoi n anul 1//0, au avut drept cauz structural lipsa unei strategii de baz a ndatorrii e)terne, determin(nd o cretere rapid a plilor n contul serviciului datoriei publice e)terne$ *ceast strategie era imposibil de realizat n lipsa unei adoptri, n condiii de consens general la nivelul deciziei politice, a unui program fezabil i coerent de dezvoltare a economiei naionale, urmat de un program naional de investiii pe termen mediu i lung$ 3e l(ng aceast nou surs de finanare a datoriei publice e)terne, s#au meninut sursele anterioare, provenind de la creditori multilaterali, bilaterali, bnci private i alii' ponderea surselor provenind de la creditori multilaterali i bnci private a crescut pe ansamblul perioadei +de la 49,20R i, respectiv, 20,49R n 1//6, la 4/,05R i, respectiv, 22,44R, +*ne)a 2 & 8igura nr$ 0,$ *sistena 8>. a constat ntr#o serie de acorduri de finanare stand#bS nc!eiate n 1//0, 1/// i 2000, cel din 1/// fiind e)tins i reealonat n 2000, Oom(nia nereuind s 26
ndeplineasc toate criteriile de performan privind problema ntreprinderilor de stat +nivelul arieratelor, creterile salariale, i implementarea reformelor structurale$ 3rin urmare, Oom(nia a beneficiat doar de o parte a acestui acord stand#bS, reuind s trag i s utilizeze numai dou trane$ 7n luna iunie 1///, Iuvernul Oom(niei a nc!eiat acordul de mprumut cu Banca .nternaional pentru Oeconstrucie i 2ezvoltare +B.O2, pentru programul de a"ustare a sectorului privat +3D*A .,, care cuprindea obiective ma"ore n ceea ce privete privatizarea societilor comerciale cu capital ma"oritar de stat, privatizarea bncilor, piaa titlurilor i obligaiunilor de stat, reforma sectorului utilitilor i mbuntirea mediului de afaceri 90$ *cest program a fost inc!eiat cu succes n luna iunie 2000$ Evoluia destinaiilor datoriei publice e)terne n perioada analizat a fost urmtoarea'
$a&elul nr. 9. Structura datoriei pu&lice e(terne 6DPE7 pe destinaii4 +,,9 i .--0+.+..+,,9 .+.+...--E(plicaii = = 6mil. SD7 6mil. SD7 Soldul datoriei pu&lice e(terne 9+5+-6640 +-a, pentru susinerea balanei de pli 9925 54 2401 96 b, pentru proiecte, din care' 2625 46 4905 64 # destinate agenilor economici 1029 26 1/26 26 # destinate instituiilor publice 1102 16 244/ 96 . Soldul DPE directe a statului4 din care; 20+8 +-290, +-a, pentru susinerea balanei de pli 9925 00 2401 59 b, pentru proiecte //9 29 2166 40 0 Soldul DPE garantate de stat4 din care; +80. +-..-: +-a, pentru proiecte ale agenilor economici 1440 0/ 1190 52 b, pentru proiecte ale instituiilor publice 9/2 21 1000 46 Sursa' 7ntocmit pe baza pe baza datelor preluate din Cartea *lb, >inisterul 8inanelor 3ublice, 2000$ <r. crt. +
De observ, pe ansamblu, n 2000 fa de 1//6, o scdere a ponderii creditelor e)terne utilizate pentru susinerea balanei de pli i o sporire cu 54,60R a celei utilizate pentru proiecte +ponderea acestora n totalul datoriei publice e)terne cresc(nd cu 9/,19R,, cu sporirea mai accentuat a datoriei utilizate pentru proiecte destinate instituiilor publice +>inisterul Dntii i 8amiliei, >inisterul *prrii :aionale, >inisterul de .nterne, >inisterul Aucrrilor 3ublice, Jransporturilor i Aocuinei, Derviciul Oom(n de .nformaii,, de la 16R n 1//6 la 96R n 2000, comparativ cu cea utilizat pentru proiecte ale agenilor economici +Jermoelectrica, 2istrigaz, Tidroelectrica, *dministraia :aional a 2rumurilor,, aceasta pstr(ndu#i practic aceeai pondere n totalul datoriei publice e)terne$ *stfel, dei s#a accentuat utlilizarea mprumuturilor pentru proiecte de dezvoltare i modernizare +transporturi,
90
>oceanu, Ozvan, 4%!ru%uturi !entru restructurare de "a Banca Mondia" , articol publicat n revista Jribuna Economic nr$ 42?2004$
2/
sector energetic, educaie, asisten social etc$,, creterea acestora s#a fcut ntr#un ritm lent +11,06R, n cazul proiectelor destinate agenilor economici & care pot asigura direct sporirea performanelor i competitivitii economiei rom(neti & i ntr#un ritm e)trem de accelerat n domeniul instituiilor publice +122,29R,$ Dtructura pe scadene a datoriei publice e)terne +*ne)a 2 & 8igura nr$ 6, arat c la sf(ritul anului 2000 peste 50R din aceasta provenea din mprumuturi cu scadena de peste 10 ani, dup ce iniial scadenele au evoluat negativ n 1//6, comparativ cu sf(ritul anului 1//5, datorit emisiunii de obligaiuni, aa cum rezult din tabelul urmtor'
$a&elul nr. :. Structura pe scadene a datoriei pu&lice e(terne *n perioada .--+-.--9 6mil. SD7 Scadene +,,9 +,,: +,,8 +,,, .--1#5 ani 1$005,4 1$//9,/ 1$/19,/ /61,0 1$915,0 5#10 ani 1$/55,0 1$/54,1 1$/21,/ 1$020,4 1$616,0 peste 10 ani 2$416,6 2$/00,/ 9$190,9 9$402,1 9$/29,2 $otal 9.+2,4, 9.8284, 9.,994+ 9.+:24. 9.85:49 Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
7ntre 1//6 i 2000, s#au contractat n proporie de 29,22R mprumuturi cu scadena ntre 1 i 5 ani, n proporie de 20,65R mprumuturi cu scadena ntre 5 i 10 ani, 4/,14R +deci aproape 50R, fiind mprumuturi contractate pe mai mult de 10 ani$ 2e asemenea, de#a lungul perioadei a sczut considerabil ponderea datoriei cu scadene de p(n la 5 ani +dac n 1//6 aceasta era de 26,60R din total, n 2000 a a"uns la 1/,1/R din total,, cea cu scadene ntre 5 i 10 ani nscriindu#se, la r(ndul ei, pe un trend descendent' de la 91,60R din totalul datoriei publice e)terne n 1//6 la 29,60R din total n 2000,$ 7n sc!imb, a crescut considerabil ponderea mprumuturilor cu termene de rambursare peste 10 ani, de la 9/,99R n 1//6 la 50,21R n 2000,, situaie favorabil pentru servicul datoriei publice e)terne din anii urmtori$ Aa sf(ritul anului 2000, peste 60R din datoria public e)tern avea scadene de peste 5 ani$ 2e o importan deosibit este perioada 1//0#1///, caracterizat printr#o evoluie nefavorabil a economiei rom(neti i, n consecin, prin am(narea repetat de ctre 8>. a semnrii unui nou acord stand#bS sau a prelungirii acestuia i prin ezitrile Bncii >ondiale n eliberarea unor trane la anumite mprumuturi aflate n derulare$ 2e asemenea, nrutirea aprecierilor privind riscul de ar al Oom(niei91, c!iar dup onorarea tuturor anga"amentelor e)terne scadente n 1/// fr spri"in din e)terior, au determinat unele bnci private s pretind
91
Aa solicitarea unui mprumut e)tern de ctre o autoritate public dintr#o ar n curs de dezvoltare sau n tranziie, potenialii creditori in seama de modul cum este cotat ara respectiv de 8>., de Banca >ondial i de ageniile internaionale de rating$
90
dob(nzi la creditele oferite de p(na la 20R#25R anual, comparativ cu /R anual, rata dob(nzii la care s#au contractat cele din 1//6$ 7n 1///, s#a nregistrat un v(rf de plat pentru serviciul datoriei publice e)terne +de 2$1/9,/ mil$ @D2, comparativ cu 1$556,6 mil$ @D2 n 1//6 i 1$991$1 mil$ @D2 n 2000,, datorit aglomerrii unor scadene, ceea ce ar putea fi tradus printr#un management defectuos al datoriei e)terne$ 7ns Oom(nia a reuit s evite intrarea n incapacitate de plat a datoriei publice e)terne, datorit unei a"ustri foarte severe a balanei de pli, const(nd dintr#o combinaie de reducere i sc!imbare a destinaiei c!eltuielilor publice, care a redus la "umtate deficitul contului curent92$ Derviciul datoriei publice e)terne pentru intervalul 1//6#2000 se prezint astfel'
$a&elul nr. 8. E%oluia ser%iciului datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 *n perioada +,,9-.--- 6mil. SD7 Indicatori +,,9 +,,: +,,8 +,,, +.-2.4+.55040 +.55848 ..+,04,
SDPE din care' #rate de capital 021,6 1$1/0,9 1$126,0 1$622,6 #dob(nzi i comisioane 920,4 969,0 490,6 901,9 din care' #D23E directe 054,0 5/4,0 604,6 1$5/6,0 #D23E garantate 260,9 /56,6 054,2 5/5,/ Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
.--+.00+4+ /99,1 9/0,/ 5/1,0 09/,9
De observ o evoluie neuniform a serviciului datoriei publice e)terne at(t pe ansamblu, c(t i pe componentele sale$ *stfel, au e)istat ani n care acesta a sporit destul de mult comparativ cu anii anteriori + n 1//0 a crescut cu 4/,00R fa de 1//6, iar n 1/// cu 40,40R fa de 1//6,, precum i ani n care s#a meninut aproape constant + n 1//6 fa de 1//0, sau c!iar a sczut + n 2000 fa de 1/// s#a diminuat cu 9/,99R,, n funcie de cum au a"uns la scaden mprumuturile contractate anterior$ *celeai fluctuaii au fost prezente i n cazul serviciului datoriei publice e)terne garantate i directe +*ne)a 2 & 8igura nr$ /,$ 7n anul 1/// s#a nregistrat plata, n contul serviciului datoriei publice e)terne a unei sume substaniale, de apro)imativ 2 mld$@D2 +din care 1,6 mld$ @D2 afereni datoriei directe a statului,$ *c!itarea acestei obligaii e)terne, al crei nivel mai ridicat se e)plic at(t prim acumularea serviciului aferent datoriei e)terne din perioada 1//1#1//6, c(t i prin contractarea, n anul 1//6, de ctre B:O, cu acordul Iuvernului, a unor credite destinate e)clusiv consolidrii rezervei valutare a statului i susinerii politicii monetare a Bncii Centrale, ar fi fost efectuat n condiii mai uoare dac, dup 1//0, nu s#ar fi redus, n mod foarte accentuat, accesul Oom(niei la finanarea e)tern$ *stfel, n 1///, c(nd a fost rambursat
92
2ianu, 2aniel, 1r(nceanu, Oadu, op$ cit$, p$ 105$
91
v(rful serviciului datoriei, acesta aproape c s#a dublat n cazul celei directe +a crescut cu /6,61R comparativ cu 1//6,, diminu(ndu#se n cazul celei garantate cu 20,//R fa de 1//6$ 3onderile serviciilor datoriei directe i garantate n volumul total al serviciului datoriei publice e)terne au fost i ele fluctuante n intervalul analizat, dar la sf(ritul perioadei +2000, fa de nceputul acesteia +1//6, se constat o scdere n cazul componentei directe +de la 02,49R la 44,55R, i o cretere a celei garantate +de la 20,50R la 55,54R,, ceea ce arat o aglomerare mai mare a scadenelor n cazul datoriei publice e)terne garantate +*ne)a 2 & 8igura nr$ /,$ D#a manifestat o mbuntire n ceea ce privete ponderea dob(nzilor i comisioanelor pltite de#a lungul anilor 1//6#2000 n total serviciu +24,59R,, fa de perioada 1//0#1//5 +*ne)a 2 & 8igura nr$ 10,, precum i n ceea ce privete raportul dintre serviciul datoriei publice e)terne i datoria public e)tern care, dei pe parcursul perioadei a crescut, ating(nd nivelul ma)im n 1/// +95,59R,, n 2000 a nregistrat o scdere brusc, p n la 1/,41R$ *celai lucru s#a nt(mplat i n cazul ponderii serviciului datoriei publice e)terne directe n datoria public e)tern direct, c(nd n 2000 a sczut la 12,05R de la 40,01R n 1///$ 7n cazul componentei garantate, ns, respectiva pondere a atins un v(rf n 1//0 & 40,09R, fa de 15,66R n 1//6, a sczut n urmtorii ani, pentru ca n 2000 s cresc din nou p(n la 99,99R, povara acestei datorii sporind mai repede dec(t ndatorarea ntreprinderilor i instituiilor garantate$ .ndicatorii de ndatorare s#au situat sub limitele ma)im cosiderate standard, unii dintre acetia nregistr(nd c!iar tendine de scdere la sf(ritul perioadei +2000, comparativ cu nceputul acesteia +1//6,$
$a&elul nr. ,. Indicatori de *ndatorare pri%ind datoria pu&lic' e(tern' 6DPE7 i ser%iciul datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 *n perioada +,,9-.---4 comparati% cu limitele standard +,, +,, .-Indicatori u.m. 9 +,,: 8 +,,, Standard 23E medie pe locuitor @D2 206 904 910 205 905 3onderea 23E n 3.B R 22,0 21,6 20,0 20,0 22,1 53onderea 23E n volumul e)portului R 00,1 61,2 69,/ 02,6 56,5 .53onderea D23E n 3.B R 9,6 4,/ 4,6 0,9 4,9 3onderea D23E n volumul e)portului R 12,/ 16,4 16,6 25,6 11,0 .5 Sursa' Calculat pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
3onderea datoriei publice e)terne n 3.B nu a prezentat tendine ma"ore de descretere de#a lungul perioadei 1//6#2000, aceasta a"ung(nd la sf(ritul anului 2000 apro)imativ egal 92
cu cea din 1//6$ 2e asemenea, dei pe parcursul anilor 1//6#1/// ponderea serviciului datoriei publice e)terne n 3.B a cunoscut tendine de cretere, aceasta a revenit n 2000 destul de aproape de valoarea din 1//6, ceea ce semnific o evoluie favorabil a acestui indicator$ 3onderea servicului datoriei publice e)terne n volumul e)portului de bunuri i servicii a cunoscut o cretere accelerat p(n n anul 1///$ 2ar folosirea mprumuturilor e)terne pentru acoperirea soldului nefavorabil al contului curent mpovreaz balana de pli cu noi c!eltuieli n valut legate de rambursarea ratelor de capital i ac!itarea dob(nzilor i comisioanelor aferente datoriei publice e)terne, care conduc la ma"orarea decala"ului ntre c!eltuielile i veniturile n valut, adic la accentuarea deficitului e)tern 99$ Dituaia s#a redresat n anul 2000, c(nd ponderea indicatorului a nregistrat o scdere important +p(n la 11R, n condiiile n care n 1/// a"unsese la 25,6R,, situ(ndu#se sub valoarea din 1//6 +12,/R,$ 0...0. Perioada .--+-.--, D#a manifestat o tendin general de cretere a datoriei publice e)terne de la un an la altul, cu e)cepia perioadei anului 2006, c(nd aceasta a nregistrat o scdere fa de anul 2005, urm(nd ca n anul 2000 sa se reia creterea cu 4,26R$
$a&elul nr. +-. Datoria pu&lic' e(tern' 6DPE7 direct' i garantat'4 *ntre .--+-.--, 6mil. SD7 Indicatori DPE total DPE direct' DPE garantat' .--+ 84052.,2 540,:.0.--. ,4982.00 :450+.52 .--0 ++4,05.:, ,40,,.,. .--2 +.428+.9: ,402-.:2 .--5 +048+5.9. ,48,,.59 .--9 +.4++8.9 . ,4+-8.98 .--: +24-9:.9 : ++4+:9.2 0 .--8 +542:,.2 8 +.48,.., 8 .4589.2, .--, +94889.80 +2482:.:: .4-0,.-9
.4,5:.92 .4+5..:, .4505.8: 04+2-.,0 04,+9.-9 04--,.,2 .48,+..2 Sursa' 7ntocmit pe baza datelor furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$
3onderile datoriei publice e)terne directe i garantate n totalul datoriei publice e)terne a fluctuat putin n perioada 2002 +00,05R, respectiv 21,25R,, fa de anul 200/ +60,/9R, respectiv 12,00R,, ceea ce demonstreaz c oportunitile sectorului privat de a obine garanii pentru mprumuturi au rmas apro)imativ aceleai n decursul celor / ani +*ne)a 2 & 8igurile nr$ 11a i 11b,$ 2e menionat c la sf(ritul anului 2002, cei mai mari debitori din mprumuturi garantate de stat erau94' C%:EA, Oomte!nica + n numele >inisterului *prrii,, >inisterul Dntii i
99 94
1crel, .ulian, op$ cit$, p$ 2/6$ Conform 3rospectului de emisiune din 90 iunie 2009$
99
8amiliei, Jarom, >inisterul Aucrrilor 3ublice, Jransporturilor i Aocuinei, Docietatea :aional :uclearelectrica, Derviciul de Jelecomunicaii Dpeciale, Irand Totel, Oomtelecom, D:C8O$ Dtructura pe creditori a fost marcat de sporirea ntr#un ritm descendent de la un an la altul a mprumuturilor contractate de la creditori multilaterali, pastr(ndu#i ns apro)imativ aceeai pondere n total, precum i de diminuarea accentuat a mprumuturilor pe baze bilatrale, at(t ca valoare absolut, c(t i ca pondere n total +de la 10,24R n 2001 la 9,6/R n 200/,$ *ceste descreteri au fost compensate de emisiunile de obligaiuni n cretere, precum i de mprumuturile contractate de la bnci private $ 7n octombrie 2001 Oom(nia a inc!eiat un nou acord stand#bS cu 8>. pe 16 luni, de apro)imativ 969 mil$ @D2, condiiile impuse fiind legate de salariile i reducerea numrului de salariai n ntreprinderile de stat i alte msuri pentru reducerea deficitului cvasi#fiscal, generat n principal de sectorul energetic$ 7n septembrie 2002 s#au semnat al doilea mprumut pentru *"ustarea Dtructural a Dectorului 3rivat +3D*A .., i mprumutul asociat acestuia, destinat consolidrii capacitii instituionale n sectoarele public i privat +33.BA,$ %biectivul principal al proiectului l constituia relansarea economiei naionale, opiunile strategice viz(nd asigurarea creterii economice, realizarea unei macrostabiliti consolidate i mbuntirea substanial a mediului de afaceri$ 3rogramul 3D*A .. coninea msuri adresate privatizrii sectorului bancar i msuri adresate privatizrii, restructurrii sau lic!idrii ntreprinderilor de stat$ Aa nceputul lunii iulie 2004, 8>. a aprobat derularea, pe o perioad de 2 ani, a unui nou acord stand#bS de tip preventiv cu Oom(nia, care nu presupunea tragerea sumelor creditului$ %biectivele principale avute n vedere n cadrul noului aran"ament se refereau la consolidarea stabilizrii macroeconomice, reducerea gradual a inflaiei p(n n 2006, meninerea deficitului de cont curent n limite sustenabile i a unor rezerve valutare la un nivel confortabil$ *paritia crizei economice si diminuarea accesului la pietele financiare face ca in octombrie 2006 Oom(nia a inc!eiat un nou acord stand#bS cu 8ondul >onetar .nternationl, Comisia European, Banca >ondial i BEO2 pentru o finanare de circa 20 miliarde euro pentru doi$Oom(nia are un acord stand#bS cu 8>. pe doi ani, pentru suma de 12,/5 miliarde euro, bani care intr n rezerva B:O, pac!etul total de finanare e)tern, de la 8ond, @niunea 94
European +5 miliarde de la CE,, B> +1 miliard, i BEO2#BE.#.nternational 8inance Corporation +1 miliard, nsum(nd 1/,/5 miliarde euro$ 3rima transa a imprumutului de la 8>., in suma de 5 miliarde euro, a fost contractata de catre Banca :ationala a Oomaniei, pentru sustinerea balantei de plati si a a avut ca destinatie consolidarea rezervelor valutare ale tarii iar fondurile respective au "ucat un rol important in reducerea rezervelor minime obligatorii in valuta ale bancilor romanesti, a"utand la crearea de lic!iditati corespunzatoare in piata monetara$ *cest imprumut nu reprezinta datorie publica potrivit %rdonantei de @rgenta a Iuvernului nr 64?2000 privind datoria publica, rambursarea urmand sa fie efectuata din sursele proprii ale B:O$ A doua tran de "a FMI a avut ca destinai bu.etu" de stat2 !entru a aco!eri o !arte din deficit2 i nu "a re-erva va"utar de "a B5$2 aa cu% s+a 'nt&%!"at cu !ri%a tran. Luna se!te%brie 6,**)7 a %arcat obinerea a!robrii Consi"iu"ui 0#ecutiv a" FMI !entru e"iberarea ce"ei de+a doua trane din '%!ru%ut2 'n va"oare de (2) %i"iarde de euro. Derviciul datoriei e)terne # pe termen scurt, mediu i lung # a nsumat n primele zece luni din acest an 24,/595 miliarde dolari, din care 06,5R +26,001 miliarde euro, a fost pe partea datoriei pe termen scurt, potrivit estimrilor bncii centrale$ Oata serviciului datoriei e)terne pe termen mediu i lung # sau raportul dintre serviciul datoriei i e)porturi # a fost de 20,/R n primele zece luni din 200/, comparativ cu 91,5R in 2006, iar gradul de acoperire a rezervei oficiale de valute i aur a Oom(niei a fost de 6,0 luni de import la 91 noiembrie 200/, de la 5,6 luni de import la finalul anului trecut$ 2estinaiile mprumuturilor reprezent(nd datoria public e)tern direct i garantat la sf(ritul anului 2001 evideniaz sporirea, comparativ cu sf(ritul perioadei anterioare analizate +1//6#2000,, ponderii utilizate pentru susinerea balanei de pli +40R,, n detrimentul proiectelor +60R,$ 7n sc!imb, n cadrul acestora din urm, a sczut ponderea mprumuturilor utilizate pentru proiecte destinate instituiilor publice +de la 96R n 2000 la 2/R n 2001,, n favoarea finanrii proiectelor destinate agenilor economici +de la 26R n 2000 la 91R n 2001,$ 2e asemenea, n cadrul datoriei publice e)terne garantate, proiectele destinate agenilor economici au cunoscut o evoluie uor favorabil, reuind s le egaleze pe cele destinate instituiilor publice$
95
2atoria e)terna este e)primata incepamd cu 2004 in euro$ 3entru a pastra relevanta datelor, am folosit un curs mediu @D2?E@O% mediu pe 200/ conform *ne)a 9$
95
7n 2009, datoria public e)tern a fost destinat finanrii deficitului bugetar 96 +29,/R,, spi"inirii balanei de pli i pentru a"ustare structural +12,6R, i creterii rezervei valutare a statului +4,/R,$ 3rincipalul sector economic beneficiar al finanrii e)terne a fost sectorul transporturilor +10,/R,, urmat de cel energetic +6,4R,, de importurile de combustibili +6,4R,, sntate +9,0R,, industrie +9,0R, etc$ 7mprumuturile e)terne primite n anul 2002 au fost destinate finanrii deficitului bugetar +20,6R, i unor activiti din economie' energie electric i termic, gaze i ap +16,/R,, industria prelucrtoare +15R,, administraia public +11,1R,, transport +/,9R,, pot i teecomunicaii +6,4R,$ Creditele e)terne contractate direct de stat n anul 2004 au fost destinate eliminrii efectelor inundaiilor, pentru construirea de sli de sport, infrastructura educaional, diminuarea riscurilor n cazul producerii calamitilor naturale i pentru reforma sectorului irigaiilor, n timp ce creditele garantate de stat au fost direcionate spre sectorul transporturilor i comunicaiilor, sectorul energetic, protecia mediului, sntate, ordine public i siguran naional, securizarea frontierei, radiocomunicaii, dou garanii pentru privatizarea BCO, precum i pentru import de combustibil$ 7n anul 2005, creditele contractate direct de stat au fost utilizate pentru a"ustarea structural a economiei, infrastructurile municipal i rural, dezvoltarea ntreprinderilor mici i mi"locii, restructurarea transporturilor, modernizarea sistemului informaional n agricultur, nlturarea efectelor inundaiilor$ 7n ceea ce privete creditele garantate de stat, acestea au fost destinate n special sectorului energetic +importului de combustibil, i e)tinderii centralelor termice$ De observ o tendin de cretere pe ansamblu a mprumuturilor contractate pe toate tipurile de scadene, cu e)cepia anului 2005 c(nd, datorit e)istenei unei datorii publice e)terne n scdere comparativ cu anul 2004, s#a diminuat si volumul mprumuturilor cu scadene ntre 1 i 5 ani +cu 96,60R,, respectiv ntre 5 i 10 ani +cu 6,25,$ 2e asemenea, ponderea datoriei publice e)terne cu scaden de p(n la 5 ani a cunoscut o scdere de aproape 50R n 2006 fa de 2005, ceea ce indic o situaie favorabil care nu ngreuneaz cu mult serviciul datoriei publice e)terne din anii urmtori $7n acelai timp, aceast pondere s#a
36
3entru finanarea deficitului bugetar, n iulie 2009, Oom(nia, prin >inisterul 8inanelor 3ublice, a lansat o emisiune de Euro#obligaiuni n sum de 000 mil$ E@O +600,/ milioane @D2,, cu scadena la 0 ani i o rat a dob(nzii de 5,05 R$
96
diminuat considerabil pe tot parcursul perioadei' dac n 2001 aceasta era de 1/,05R, n 2006 reprezenta 4,/6R din totalul datoriei publice e)terne$ Evoluia favorabil s#a manifestat pe ntreaga perioad, suger(nd mbuntirea managementului datoriei publice e)terne, prin contractarea de mprumuturi cu scadene mai lungi i in(nd cont ca acestea s nu se aglomereze foarte mult ntr#o anumit perioad +numai n anul 2002, comparativ cu 2001, serviciul a nregistrat o cretere mai mare, de 1/,61R, datorat sporirii semnificative a celui aferent datoriei publice garantate, de 49,64R,$ 2e asemenea, raportul dintre serviciul datoriei publice e)terne i datoria public e)tern s#a diminuat continuu, at(t pe ansamblu +de la 29,64R n 2001 la 20,60R n 200/,$ 7n general, s#a manifestat o tendin de diminuare a ponderii serviciului datoriei publice e)terne garantate, a"ung(nd la sf(ritul perioadei la 19$09R +fa de 95,9/R la nceputul perioadei,, respectiv o screstere a ponderii serviciului aferent datoriei directe a statului, la 64,60R n 2001, comparativ cu 60$/2R n 200/$ Joi indicatorii de ndatorare s#au situat n perioada analizata pe un trend descendent, sub nivelurile nregistrate pentru fiecare dintre acetia n anul 1//2 90$ Dcderea accelerat a indicatorilor de la un an la altul arat, pentru perioada analizat, o evoluie favorabil a economiei rom(neti, precum i o utilizare mai eficient a mprumuturilor e)terne, printr#o selecionare mai atent a obiectivelor de finanare i printr#o eficien sporit a acestora la darea lor n e)ploatare, comparativ cu perioadele anterior analizate$ Oom(nia nregistra la finalul lunii noiembrie 200/ o datorie e)tern n cretere cu 6$40R fa de finalul lui 2006, conform raportrii Bncii :aionale a Oom(niei$
2atoria pe termen mediu i lung reprezenta 60,02R din totalul datoriei e)terne a Oom(niei la finalul lunii noiembrie 200/, potrivit datelor Bncii :aionale a Oomaniei, iar ponderea datoriei pe termen scurt a sczut uor, la 1/,26R$ 2in punctul de vedere al structurii se pot observa dou trenduri' p(n n 2000 a fost un trend de cretere a datoriei pe termen scurt n totalul datoriei e)terne ncepand cu 2006 un trend de diminuare , a"ung(nd de la 92,50R n noiembrie 2006 la
de la 14,/1R n 2004 la 99,/0R n 2000 1/,26R noiembrie 200/
90
16,6R pentru ponderea datoriei publice e)terne n 3.B, 50,4R pentru ponderea datoriei publice e)terne n volumul e)portului, 2,2R pentru ponderea serviciului datoriei publice e)terne n 3.B i 6,0R pentru ponderea serviciului datoriei publice e)terne n volumul e)portului$
90
3rodusul .ntern Brut a nregistrat n ultimele trei luni ale anului 2006 o scdere de 1,5R, n termeni reali, comparativ cu trimestrul trei, astfel c economia Oom(niei nu a ieit din recesiune, pe ntreg anul 200/ declinul fiind de 0,2R, potrivit datelor publicate de .nstitutul de :aional de Dtatistic n 12 februarie 200/$ 3entru 2010 se prognozeaz c economia naional va avea o cretere de 1$9R$
2in punct de vedere al evoluiei, datoria public, a cunoscut un trend descedent n perioada de dupa 1/// i p(n n 2006, urm(nd s creasc uor n 2000, acceler(ndu#se odata cu apariia crizei economice n 2006$ Aa sf(ritul lui 2006, datoria public total era de 10/,05 miliarde lei i reprezenta 21,06R din 3.B, urcand brusc cu 0,65R in 200/ la 2/$49R$ Ca structura, in 200/, datoria public a fost contractat prin mprumuturi de stat +90,/5R,, urmat de certificate de trezorerie +15,44R, i obligaiuni de stat +14,0/R,$ 2e asemenea, 0,24R din datoria public a fost contractat prin eurobonduri, 0,00R prin leasing financiar, iar 25,2R prin alte surse$ 3rodusul .ntern Brut in 2006 a fost de 509,/56$0 miliarde lei, iar datoria public era 51,0R n lei, 95,/R era denominat n euro, 6,6R era n dolari, 1,5R era n Seni "aponezi, iar restul n alte valute$ 3otrivit >inisterului 8inanelor 3ublice, din totalul titlurilor emise de stat aflate n derulare la 91 noiembrie 200/, de 90,2 miliarde lei, 56,06R aveau scaden pe termen scurt # de mai puin de un an, 96,44R erau pe termen mediu # ntre 1 si 5 ani, iar 9,46R urmau s a"ung la scaden peste mai mult de 5 ani$ Jitlurile luate n calcul de >inisterul 8inanelor 3ublice n aceast eviden nu includ eurobondurile i certificatele de depozit adresate populaiei, dar cuprind obligaiunea de stat denominata n euro + n ec!ivalent lei,$ 1aloarea medie a scadenei rmase pentru titlurile de stat active la 91 octombrie 200/ este de 1,0 ani$
0.0. "aportul dintre datoria pu&lic' e(tern' i datoria pu&lic' intern'
96
7n Oom(nia, comparativ cu rile dezvoltate, datoria public e)tern a fost i continu nc s fie principala component a datoriei publice$ 7n ntreaga perioad, datoria public efectiv a fost alimentat n mod substanial de mprumuturile contractate la e)tern i numai ntr#o mic msur la intern, aceast structur fiind specific rilor n curs de dezvoltare, care nu dispun de o pia proprie de capital capabil de a satisface at(t nevoile sectorului privat, c(t i pe cele ale sectorului public$ Este de remarcat faptul c, pentru acoperirea deficitelor bugetare, autoritile rom(ne au apelat n perioada 1//0#1//5, n mod preponderent, la credite e)terne, dup care, o dat cu scderea ratingului acordat de ageniile de specialitate internaionale, s#a apelat la mprumuturi interne ntr#o proporie tot mai mare$ *stfel pana in 2006 datoria publica e)terna era supraunitara comparativ cu datoria publica interna$ .ncepand cu anul 2006 situatia acestui raport s#a inversat, astfel pe fondul atragerii de imprumuturi de pe piata interna prin emisiuni de obligatiuni, datoria publica interna este de aprosimativ doua ori mai mare decat cea e)terna la nivelul anului 200/$ 2e la nceputul lui 200/ i p(n la finalul lunii noiembrie, >inisterul 8inantelor 3ublice s#a mprumutat cu /6,5 miliarde lei, din care 5/,/ miliarde lei prin emisiuni de titluri de stat pe piata intern i 96,6 miliarde lei prin mprumuturi de stat, contractate direct n cea mai mare parte$ 7mbuntirea ratingului acordat de ageniile de specialitate internaionale dup anii 1///#2000 a condus la o reorientare spre sursele de finanare e)tern' ponderea datoriei e)terne n cadrul datoriei publice a scazut de la 05R, n anul 1//6, la 96R, n anul 2009, n timp ce ponderea datoriei interne a crescut de la 25R la 62R$ 3e ansamblul perioadei 1//0#200/, datoria public e)tern a reprezentat n "ur de 60R din datoria public total, n timp ce datoria public intern numai 40R$ 7n plus, n perioada 2000#2009 raportul datorie public e)tern ? datorie public intern a fost n continu cretere, de la 159,66R n 2000 la 2/2,44R, ceea ce arat o cretere mult mai lent a datoriei publice interne comparativ cu creterea datoriei publice e)terne$ *cest lucru relev faptul c statul nu dispunea nc de o capacitate optim de a se mprumuta de la intern, motiv pentru care recurge la mprumuturi e)terne$ 2atoria e)tern pe termen mediu i lung a crescut fa de sf(ritul anului 2000 cu 91 la sut,iar structura pe creditori a datoriei e)terne pe termen mediu i lung relev faptul c s#a meninut tendina de cretere a ponderii surselor private +de la 65,1 la sut n decembrie 2000 9/
la 66,6 la sut n decembrie 2006,, ca urmare a creditelor primite din partea bncilor private strine, concomitent cu scderea ponderii organismelor multilaterale la 12,6 la sut i a surselor bilaterale la 0,6 la sut din total $ Aa polul opus se gaseste perioada 2000#200/ unde datoria publica interna a fost n continu cretere, de la 121$/4R n 2000 la 166$61R, ceea ce releva o imbunatatire a capacitatii de a atrage imprumuturi de pe piata interna$ Cauzele capaciti sczute a pieei mprumuturilor rom(neti a fost rezultatul unei economii nefuncionale la data respectiv, ine)istenei unei piee concureniale i a unui sistem inflaionist controlat, care se traduce prin ne ncredere n moneda naional$ 2e aceea, piaa titlurilor de stat, dup un uor interes n perioada anilor 1//6#2000, a stagnat sau c!iar a sczut, populaia prefer(nd investiiile n valut, metale preioase sau n domeniul imobiliar, consider(ndu#le mai sigure$ Dituatia s#a inversat incepand cu 2006, pe fondul dobanzilor atractive oferite si a limitarii accesului la imprumuturi e)terne, astfel incat ministerul finantelor a putut emite cu succes 24 de emisiuni de titluri de stat in 2006 si 99 in 200/$ Cauza a fost data de necesitatea acoperirii balantei de plati pe fondul diminuarii accesului la pietele e)terne si a instabilatii ce a dominat sistemul financiar mondial in 2006#200/$ @n alt element de analiz i o posibil e)plicaie a ponderii reduse a datoriei interne n totalul datoriei publice pana in 2006 este reprezentat de costul creditelor, care a fost mai redus pe piaa e)tern fa de piaa intern, ca urmare a nivelului ridicat al inflaiei$ 2e menionat este ns faptul c, i din acest punct de vedere, ara noastr a nregistrat o evoluie constant pozitiv$ :u aceeai este situaia n rile central i est#europene n tranziie +spre e)emplu, @ngaria i 3olonia,, unde datoria public intern este mult mai mare dec(t cea e)tern$ 3rin urmare, comparativ cu Oom(nia, n aceste ri e)ist resurse interne mai mari care pot fi atrase pentru a satisface nevoile temporare ale statului, ceea ce arat c economiile acestor ri s#au nscris pe linia formrii unor piee interne reale i funcionale naintea Oom(niei$ *cestea sunt cu at(t mai bune cu c(t, din punct de vedere financiar i valutar, mprumuturile de stat e)terne genereaz eforturi legate de rambursarea acestora la scaden, ca i de suportarea dob(nzilor i comisioanelor aferente datoriei publice e)terne$ *stfel, p(n la stingerea lor, mprumuturile de stat e)terne greveaz an de an bugetul de stat cu c!eltuieli n lei, iar balana de pli cu c!eltuieli n valut$ Este mai uor de suportat serviciul datoriei publice interne n moneda naional, dec(t serviciul datoriei publice e)terne n valut, ntruc t procurarea resurselor 40
valutare necesare acestuia din urm este dependent de volumul e)porturilor de bunuri i servicii, de intrarea n ar a altor flu)uri n valut, de mrimea rezervelor valutare, de evoluia cursului de sc!imb al monedelor n care au fost contractate mprumuturile e)terne, precum i de nivelul dob(nzilor, c(nd acestea nu sunt fi)e, ci fluctuante08$ 3otrivit Jratatului de la >aastric!t, nivelul datoriei publice al statelor @niunii Europene nu trebuie s depeasc 60R din 3.B$ 2in acest punct de vedere, se poate aprecia c Oom(nia se ncadreaz n grupa rilor cu o datorie public sustenabil, av(nd nc un grad de ndatorare redus$ Cu toate acestea, e)peri n domeniu consider c meninerea unui raport ec!ilibrat ntre serviciul datoriei i nivelul e)porturilor necesit pstrarea sub control a deficitului bugetar i a balanei de pli e)terne0,$
0.2 Anali>' econometric'23entru a analiza econometric datoria public e)tern a Oom(niei am luat n considerare ponderea veniturilor guvernamentale, ponderea c!eltuielilor guvernamentale i ponderea ratei dob(nzii n 3rodusul .ntern Brut$
96
1crel, .ulian, op$ cit$, p$ 264$ Jalpe, .oan, 0cono%ia $o%&niei 'n faa inte.rrii euro!ene, %ccasional 3apers :o$6+...,?2004, >inisterul *prrii :aionale, 2004, p$ 46$ 40 2atele folosite n analiz sunt cuprinse n *ne)a 4$
9/
41
3entru a avea o imagine mai clar am realizat o analiz pe cinci ri in curs de dezvoltare' Oom(nia, Bulgaria, @ngaria, 3olonia i Ce!ia$ Joate aceste ri sunt n prezent membre ale @niunii Europene, sunt localizate n Europa Central i de Est i nc nu au trecut la moneda euro$ 7n cele ce urmeaz am incercat s aflu cum este influenat ponderea datoriei publice e)terne n 3.B de ctre ponderea veniturilor, c!eltuielior i a ratei dobanzilor n 3.B Cele cinci ri supuse analizei au avut n cadrul perioadei analizate fluctuai semnificative n ceea ce privete ponderea veniturilor n produsul intern brut$ Joate aceste ri au n comun o ciclitate asemanatoare$ Aa nceputul perioadei a fost o tendin uoar de cretere, urmat de o scdere semnificativ i de o reluare a trendului cresctor dupa 2000$ 3(n n 1//6 cele mai puternice scderi le#au avut Ce!ia, 3olonia i @ngaria$ Oomania a avut o evoluie liniar comparativ cu aceste ri$
Figura nr. +,. ?enituri @u%ernamentale
Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"
3entru toate rile analizate se observ in ansamblu c!eltuieli mai mari dec(t venituri$ 7n plus s#a pstrat corelaia evoluiei ntre venituri i c!eltuieli$ Joate trile analizate prezint din acest punct de vedere deficit de cont curent$
Figura nr. .-. !/eltuieli @u%ernamentale
42
Aa sf(ritul lui 1//2, cursul dolarului a stat la 490 de lei timp de trei luni$ 3(n n martie 1//9, a srit cu 50R, pe fondul inflaiei galopante$ 7n 1//9, preurile au crescut cu aproape 900R$ Aa sf(ritul lui 1//6, dolarul s#a nv(rtit n "urul pragului de 9$200 de lei$ 3(n n februarie 1//0, s#a dublat$ 7n 1//0, preurile au crescut cu 150R$ 3entru celelalte tari evolutia ratei dobanzi a fost linear$ 2ezec!ilibrele din socitatea romaneasca a cauzat puternice deprecieri ale valori economice$
Figura nr. .+. "ata Do&)n>ii
49
7n cazul Oom(niei i Ce!iei se observ o cretere constant a datoriei publice e)terne pe perioada analizat fara fluctuatii ma"ore, iar la Bulgaria o scadere puternica, incepand cu 2000$ 7n sc!imb datoria e)terna a @ngariei a cunoscut incepand cu 2002 o crestere puternica, 3oloniei a cunoscut o evoluie mult mai lineara in comparatie cu celelalte tari din analiza$ $
Figura nr. ... Datoria Pu&lic' E(tern'
Conform modelului prezentat in figura 29, au reieit urmtoarele' variabilele ponderea veniturilor guvernamentale n 3.B i ponderea ratei dob(nzii n 3.B au o legtur indirect cu variabila principal +#1,665466 respectiv #0,060661,$ 7n sc!imb variabila ponderea c!eltuielilor guvernamentale n 3.B are o relaie directa cu variabila principal$ O#sEuared arat c(t la sut din variana total a variabilei dependente este datorat variabilelor independente i ia valori ntre 0 i 1, cu c(t valoarea acestuia este mai apropiat de 1, regresia este bine specificat$ 7n acest caz O#sEuared de 0$245025 este destul de mic, iar modelul nu este suta la suta valid, doar 24R din variabila principal fiind e)plicat de celalate variabile venituri guvernamentale, c!eltuieli guvernamentale i rata dobnzii$ O#sEuared a"ustat mai mare dec(t 0,5 arat c e)ist legatur ntre variabilele analizate$ @n *d"usted O# sEuared de 0$22065/ arat o legtur slab ntre variabilele analizate$
44
1aloarea probabilitii corespondente testului t este mai mare dec(t 5R$ Jestul 8 urmrete verificarea semnificaiei simultane a tuturor estimrilor obinute pentru parametrii +/,661/02 este o valoare slab,$ 2urbin Natson statistic +2N, testeaz corelaia serial a erorilor$ % valoare mai mic de 2 arat c erorile succesive ale termenilor sunt n medie apropiate una de cealalt, deci reziduurile nu sunt autocorelate, iar o valoare mai mare de 2 arata ca sunt autocorelate$ Concluzia de ansamblu este c modelul analizat nu este sut la sut valid$
Figura nr. .0. Metoda Pooled Least SAuares
45
!onclu>ii
Construirea treptat a unei economii de pia nu a fost uoar pentru Oom(nia, dificultile ne nt(rziind s apar i ncetinind procesul tranziiei, sc!imbrile structurale n cadrul economiei i, ulterior, alinierea acestora la standardele europene$ 3entru realizarea acestui obiectiv, statul rom(n a avut nevoie de infuzii masive de capital, care nu au fost ntotdeauna utilizate n scopuri bine definite, pe baza unei evaluri corecte a prioritilor +o greeal a constituit#o, spre e)emplu, a)area spre consum i nu spre latura productiv a datoriei publice e)terne pentru o lung perioad de timp,$ *ceste nea"unsuri au determinat i o anumit reticen a instituiilor financiare internaionale n acordarea de mprumuturi n unele perioade i au fcut ca flu)urile de capital strin s ocoleasc teritoriul Oom(niei o un inteval destul de ndelungat, n condiiile n care ara se confrunta cu deficit de reurse$ *stfel, acumularea deficitelor e)terne n fiecare an a condus, de asemenea, la nt(rzierea procesului de tranziie$ 2e aceea, n lipsa unor flu)uri considerabile de capital strin, contractarea de mprumuturi e)terne s#a fcut n mare parte pentru susinerea balanei de pli +deci, n scopuri de consum,, n primii ani ai tranziiei statul rom(n apel(nd la creditorii multilaterali ca mprumuttori de ultim instan, i n proporii mai mici pentru proiecte social#economice de care Oom(nia avea nevoie$ >ai mult, nu a e)istat, cel puin p(n n anul 1///, o gestionare eficient a datoriei publice, contractarea acesteia duc(nd la creteri ale serviciului datoriei superioare mprumuturilor e)terne care l#au generat$ Cu toate acestea, n ceea ce privete gradul de ndatorare, Oom(nia nu a depit limitele standard impuse pentru diferite categorii de indicatori, nici c!iar n momente de v(rf ale serviciului datoriei publice e)terne +cum a fost cel din 1///,, dei au e)istat i creteri ngri"ortoare de la an la an ale acestora$
46
7n ultimii ani, ns, s#a produs o ameliorare a flu)urilor de capital, care, pe fondul evoluiei mai lente a datoriei publice e)terne, au fcut ca lucrurile s se ndrepte mai sigur pe direcia urmat de rile cu reform avansat n prezent$ *nul 2006 si aparitia crizei economice a facut ca datoria e)terna sa creasca din nou$ 2e data asta motivul care a dus la noi imprumuturi a fost generat de instabilitatea de pe pietele financiare internationale, care a dus la o diminuare a fondurilor e)terne disponibile, pe fondul unor iesiri importante de capital$ .ngri"orarea de a intra in incapacitate de plata, instabilitatea politica interna si datoria ridicata pe termen scurt, au dus la inflamarea pietei valutare prin atacuri speculative la adresa monedei nationale si la scaderea rating#ului Oomanie de catre institutiile internationale$ Joti acesti factori, colaborati cu situatia economica mondiala din 2006 si 200/ au facut ca accesul Oomaniei la finantarea pe pietele internationale sa fie limitat$ *cordurile inc!eiate cu institutiile internationale si calmarea situatie politice a dus la o relativa stabilitate economica$ Cu toate acestea, lipsesc masurile de stimulare a economiei$ Ca si !ana acu%a 2 i%!ru%uturi e#terne sunt uti"i-ate !entru aco!erirea deficitu"ui de cont curent2 deci2 sunt din nou a#ate s!re consu%. $o%ania nu stie sa si .estione-e intr+un %od eficient datoria !ub"ica e#tern&2 %otiv !entru care !o"itica datorie e#terne este !rinsa intr+un cerc vicios+ ce" a" consu%u"ui.
40
Ane(a +
Deducerea relaiei cantitati%e dintre soldul economiilor i in%estiiilor sectorului negu%ernamental4 soldul &ugetului general consolidat al statului i soldul curent al &alanei de pl'i. De pornete de la egalitatile' S B C D IM B D B ! D I D @ D E, unde' D H oferta agregat2 H cererea agregatU H 3.BC H consumul gospodriilor populaiei. H investiiile sectorului neguvernamental +ageni economici i populaie,I H c!eltuieli publice +consumul sectorului guvernamental,G H e)port.> H import$ De introduce n ecuaie rolul politicii fiscale +al impozitelor i ta)elor,, reprezentate prin J' + U & J , K .> H C K . K I K G & J + U & J , & G K .> & C & . H I & J + U & J , & + G & .> , & C & . H + I & J , 6 C 3 $ 3 ! 7 3 6 E 3 IM 7 3 I B 6 @ 3 $ 7, unde' U & J & C reprezint economisirea sectorului neguvernamental +D*,$ 2e aici, 6 SA 3 I 7 3 6 E 3 IM 7 B 6 @ 3 $ 7 sau 6 SA 3 I 7 D 6 $ 3 @ 7 B 6 E 3 IM 7, unde' SA 3 I reprezint soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental$ 3 @ reprezint soldul bugetului general consolidat al statuluiE 3 IM reprezint soldul curent al balanei de pli$
46
Ane(a .
Figura nr. +a. E%oluia datoriei pu&lice e(terne 6directe i garantate7 *n perioada +,,--+,,5
Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. +&. Structura datoriei pu&lice e(terne 6directe i garantate7 *n perioada +,,--+,,5 6ca pondere *n total7
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.
4/
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Figura nr. .. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei pe categorii de creditori *n perioada +,,--+,,5 6ca pondere *n total7
Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. 0. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei dup' scadene *n perioada +,,--+,,5 6ca pondere *n total7
50
Figura nr. 2. E%oluia ser%iciului datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 a "om)niei pe componente *n perioada +,,--+,,5
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. 5. Structura ser%iciului datoriei pu&lice e(terne a "om)niei *n perioada +,,--+,,5 6ca pondere *n total7
51
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Figura nr. 9a. E%oluia datoria pu&lice e(terne 6directe i garantate7 a "om)niei *n perioada +,,9-.---
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. 9&. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei 6directe i garantate7 *n perioada +,,9-.--- 6ca pondere *n total7
52
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Figura nr. :. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei pe categorii de creditori *n perioada +,,9-.--- 6ca pondere *n total7
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. 8. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei dup' scadene *n perioada +,,9-.--- 6ca pondere *n total7
59
Figura nr. ,. E%oluia ser%iciului datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 a "om)niei pe componente *n perioada +,,9-.---
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. +-. Structura ser%iciului datoriei pu&lice e(terne a "om)niei *n perioada +,,9-.--- 6ca pondere *n total7
Figura nr. ++a. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei 6directe i garantate7
54
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) *n perioada .--+-.--,
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice. Figura nr. ++&. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei 6directe i garantate7 *n perioada .--+-.--,
55
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Figura nr. +.. E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei pe categorii de creditori *n perioada +,,--.--, 6ca pondere *n total7
Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice $ Figura nr. +0. E%oluia comparati%' a datoriei pu&lice e(terne a "om)niei 6DPE74 a ser%iciului datoriei pu&lice e(terne 6SDPE7 i a ponderii SDPE *n DPE 6=SDPEFDPE7 *n perioada +,,--.--,
56
Figura nr. +2. E%oluia comparati%' a datoriei pu&lice e(terne a "om)niei 6DPE7 i a ponderii datoriei pu&lice e(terne *n PIB 6DPEFPIB7 *n perioada +,,--.--,
Ane(a 0
$a&elul nr. ++. !urs de sc/im&
Perioada 200/ 2006 2000 2006 2005 2004
6$O5803$7 4$29 9$// 9$61 9$96 9$66
6$O583 D7 2$/4 2$69 2$46 2$50 9$11
63 D803$7 0$6/ 0$01 0$66 0$05 0$64 0$69
Curs mediu de pe CCC$)#rates$com
Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or B5$ i de !e site 999.#+rates.co%.
50
Ane(a 2
$a&elul nr. +.. Ponderea ?eniturilor @u%ernamentale *n PIB
*n 1//1 1//2 1//9 1//4 1//5 1//6 1//0 1//6 1/// 2000 2001 2002 2009 2004 2005 2006 2000 2006 200/
3onderea 1eniturilor Iuvernamentale n 3.B CV T@ 3A BI 96,1 50,/2 96,1 96,4 96,0 4/,// 49,6 90,2 94,6 50,66 40,6 9/,/ 99,2 4/,05 46,4 95,0 92,2 45,/2 45,6 91,/ 91,1 40,91 45 91,9 90,9 46,12 49 90,0 2/,6 42 41,0 95,4 95,6 42,4 96,/ 96,6 96,5 46 90,5 96,0 96,0 45,2 96,2 90,6 90,5 44,6 96,9 96,5 96,/ 49,0 9/,6 90,/ 42,2 45,1 96,6 90,6 41,9 44 9/,1 9/,6 41,1 42,6 9/,6 96,6 41,6 44,/ 40 40,0 41,2 45,/ 96,5 9/,0 41,1 46,5 96,6 41,9
O% 99,6 90,4 99,/ 92,1 91,4 2/,4 90,0 90,2 91,/ 91,4 90,5 90,5 90 90,0 90,2 91 91,4 94,0 95,2
56
Master D.A.F.I tudiu !rivind datoria !ub"ic e#tern a $o%&niei 'n !erioada ())*+,**) Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona" $a&elul nr. +0. Ponderea !/eltuielilor @u%ernamentale *n PIB
*n 1//1 1//2 1//9 1//4 1//5 1//6 1//0 1//6 1/// 2000 2001 2002 2009 2004 2005 2006 2000 2006 200/
3onderea C!eltuielilor Iuvernamentale n 3.B CV T@ 3A BI O% %1,& '%,1( %1,1 %3,( 3&,' %%,' '(,%& %9,' %&,1 % 3%,( '&,1) '0,' %',) 3%, 3 ,3 '',%) %&,9 %1,3 33,9 31,( %9,(% %),9 % ,3 3%,) 31, %(,(% %),' 33,% 3% 31, '0,9' %(,1 3(,' 3%,3 31,' %0,% %%,9 %0,0' 3', 3&,3 39,) % %1,' 3',' 39,' %&,& %0,% 39,) 3',% %1,) %9,) %3,( 3&,% 33,& %%, '% %%,( 3), 33,% %),3 '0,9 %',3 3&,% 3 ,3 %',1 '0,% %( 3),' 3 ,% %%,& %&,& %3 3),' 31 %3,& '1,9 %3,) 3',3 31,( % ,( %9,& % 3), 33,) % ,' %9, %1,( 3(,) 3(,& %%,% %9,3 %%,3 39,99 3&,
Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona" $a&elul nr. +2. Ponderea "atei Do&)n>ii *n PIB
*n 1//1 1//2 1//9 1//4 1//5 1//6 1//0 1//6 1/// 2000 2001 2002 2009 2004 2005
CV ) 10 9,' 1 11 9,)' &,& &,& &,1 ),( ( 3,9 %,& %, %
3onderea Oatei 2ob(nzii n 3.B T@ 3A BI O% & -0,3 ( 1 9 %,& %% 11,% &,3 %1( ' 11,% 1 , )& & 11,% 11,3 () 3 1 1) ((,9 0,' 1 ,' ) 13&,& 1) 1',' ', 10' 1%,' 1(,' %,( ( , 11 19 %,) (0,1 9,)' 11,' %,& 39,9 &,' (,)' ), 1,' 1 ,' ', ' (,0( 3,% 9,' (,' ',01 0,)' ( %,' 3,%9 ),'
5/
2006 2000 2006 200/
% %, %,' %,'
& ),' 10 (, '
% ' ' 3,'
%,1) ',0) ),)( (,(1
&,)' ),'
10,25
9,'
$a&elul nr. +5. Ponderea Datoriei Pu&lice E(terne *n PIB
*n 1//1 1//2 1//9 1//4 1//5 1//6 1//0 1//6 1/// 2000 2001 2002 2009 2004 2005 2006 2000 2006 200/
3onderea 2atoriei 3ublice E)terne n 3.B CV T@ 3A BI O% 1&,' (& 3(,& 11,)% &,(3 %,&& '),) (%,1 1%0,% 1(,)& ),93 (3,& (3,1 11',1 19,&' 9,)1 (&,9 %',' 10), 1',01 31,11 )1, 3%,9 (9,1 19, 3%,1' ( ,% 9,' &9,& %,' 3),& '),9 9,1 &9,& (,9 39,% (',& ', &',' 3,9 3&,% )3 39,) &%, ',) 3&,& (%,' %1,) &&, ),) 3(,& (%,( 3&,) )9,% 31, 3(,( '(,1 %%,3 %%,9 30,& 3&,9 (3,( %9,( 3),% 30,9 %1,3 (3,% '1,% 30,1 3',& 3),3 )' %3,) 0,% 39,1 %0, 90,% %9,( 1%,) % ,9 % ,9 9), '%,& 10,) %&,' %0,3 11%,% %',9 &,3 %9,% %0,3 131,1 '9,3 1%,1 %9,)
60
Bi&liografie
1$ *lbu, Aucian#Aiviu, 3elinescu, Elena, 2$ Bcescu, >arius, Bcescu#Crbunaru, ustenabi"itatea datoriei e#terne +versiunea *ngelica, Macroecono%ie i !o"itici
februarie 2002,, Centrul Oom(n de 3olitici Economice, Bucureti, 2002%acroecono%ice, Editura *ll Educational, Bucureti, 1//69$ Beleanu, 3avel, *ng!elac!e, Iabriela, Finane"e !ub"ice a"e $o%&niei, Editura Economic, Bucureti, 20054$ Bucur, .on, Ba-e"e %acroecono%iei, Editura Economic, Bucureti, 1///5$ Burada, >i!aela *lina, $a!ortu" dintre datoria !ub"ic intern i datoria e#tern, articol publicat n revista <Jribuna Economic= nr$ 1/?20046$ Ceauu, .ulian, Dicionar encic"o!edic %ana.eria", 1ol$ ., Editura *cademic de >anagement, Bucureti, 20000$ 2ianu, 2aniel, 1r(nceanu, Oadu, $o%&nia i 30: inf"aie2 ba"an de !"i2 cretere econo%ic, Editura 3olirom, .ai, 2002, studiul F"u#uri"e de ca!ita" strin 'n $o%&nia +autori 2aniel 2ianu, Aiuviu 1oinea,6$ 2odescu, *nca, tatu" i econo%ia de !ia, Editura Economic, Bucureti, 2000/$ Iaftoniuc, Dimona, Finane internaiona"e, Editura Economic, Bucureti, 200061
10$ ;lein, J!omas >$, 0#terna" Debt Mana.e%ent 1 An Introduction , Norld BanB Jec!nical 3aper :umber 245, Nas!ington, 2$C$11$ >arin, 2inu, >ereu, Cezar, 0cono%ia $o%&niei ())*+,***. Co%!endiu, Editura Economic, Bucureti, 200112$ >oceanu, Ozvan, 4%!ru%uturi !entru restructurare de "a Banca Mondia" , articol publicat n revista <Jribuna Economic= nr$ 42?200419$ >oteanu, Jatiana +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice: note de curs i a!"icaii !entru se%inar, Editura @niversitar, Bucureti, 200514$ 3acEuement, 8ranFois, /estiunea datoriei e#terne, >inisterul Economiei, >inisterul Bugetului, 8rana, 1//915$ Jalpe, .oan, 0cono%ia $o%&niei 'n faa inte.rrii euro!ene, %ccasional 3apers :o$6+...,?2004, >inisterul *prrii :aionale, 200416$ 1crel, .ulian +coord$, i colectiv, Finane !ub"ice, Ediia a .1#a, Editura 2idactic i 3edagogic, Bucureti, 200410$ 1crel, .ulian, Po"itici fisca"e i bu.etare 'n $o%&nia: ())*+,*** , Editura E)pert, Bucureti, 200116$ WWW Dtrategia naional de dezvoltare economic a Oom(niei pe termen mediu' !ttp'??CCC$cdep$ro?pdfs?strategie$pdf 1/$ WWW Aegea 2atoriei publice nr$ 919?200420$ WWW 3rospectul de emisiune din 90 iunie 200921$ WWW Oaportele *nuale ale B:O pe anii 2001#200/22$ WWW Oapoartele anuale ale >inisterului 8inanelor 3ublice privind datoria public e)tern a Oom(niei pe anii 2000#200/29$ WWW Oapoartele anuale ale 8ondului >onetar .nternational din' 1//0, 2000, 2002 si 200/ 24$ WWW Derii de date privind evoluia datoriei publice e)terne a Oom(niei n perioada 1//0#200/ furnizate de >inisterul 8inanelor 3ublice$ 25$ WWWCCC$capital$ro 26$ WWWCCC$neCsin$ro 20$ WWWCCC$financiarul$ro 26$ WWWCCC$ectap$ro 2/$ WWWCCC$epp$eurostat$ec$europa$eu 62
90$ WWWCCC$)#rates$com 91$ WWWCCC$zf$ro 92$ WWWCCC$sfin$ro 99$ WWWCCC$imf$org?e)ternal?pubs 94$ WWW!ttp'??devdata$CorldbanB$org?2ata1isualizer?
69

Studiul Privind Datoria Publica A Romaniei

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Studiul Privind Datoria Publica A Romaniei

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Academia de Studii Economice Bucureti Programul de masterat D.A.F.

I - Management financiar i piee de capital

!apitolul I Ec/ili&rul macroeconomic

Bucur, .on, Ba-e"e %acroecono%iei, Editura Economic, Bucureti, 1///, p$ 209$

!apitolul II Datoria pu&lic' e(tern'

privat, garantat de stat

Iaftoniuc, Dimona, Finane internaiona"e, Editura Economic, Bucureti, 2000, p$ 409$

pentru realizarea unor reforme sectoriale-

datoria public e)tern la nivelul anului +23E,'

ponderea datoriei publice e)terne n 3.B'

ponderea datoriei publice e)terne n volumul e)porturilor de bunuri i servicii +E,'

ponderea serviciului datoriei publice e)terne n 3.B'

ponderea serviciului datoriei publice e)terne n volumul e)porturilor de bunuri i servicii'

ponderea serviciului datoriei publice e)terne n c!eltuielile bugetului de stat +C!BD,'

!apitolul III E%oluia datoriei pu&lice e(terne a "om)niei *n perioada +,,--.--,

+,,5 602,0 2$24/,6 2$061,6 2.,024+

.--6$650,6 4$69/,4 2$216,2

.--+.00+4+ /99,1 9/0,/ 5/1,0 09/,9

2ianu, 2aniel, 1r(nceanu, Oadu, op$ cit$, p$ 105$

de la 14,/1R n 2004 la 99,/0R n 2000 1/,26R noiembrie 200/

0.0. "aportul dintre datoria pu&lic' e(tern' i datoria pu&lic' intern'

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Sursa' 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Ministeru" Finane"or Pub"ice.

Perioada 200/ 2006 2000 2006 2005 2004

6$O5803$7 4$29 9$// 9$61 9$96 9$66

6$O583 D7 2$/4 2$69 2$46 2$50 9$11

63 D803$7 0$6/ 0$01 0$66 0$05 0$64 0$69

Curs mediu de pe CCC$)#rates$com

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or B5$ i de !e site 999.#+rates.co%.

CV ) 10 9,' 1 11 9,)' &,& &,& &,1 ),( ( 3,9 %,& %, %

2006 2000 2006 200/

& ),' 10 (, '

% ' ' 3,'

%,1) ',0) ),)( (,(1

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

$a&elul nr. +5. Ponderea Datoriei Pu&lice E(terne *n PIB

Sursa: 4ntoc%it !e ba-a date"or furni-ate de Fondu" Monetar Internaiona"

S-ar putea să vă placă și