TEMA 5.

PIAA VALUTAR INTERNAIONAL

1. Piaa valutar internaional: coninut, funcii, participani, segmentarea pieei.
2. Caracteristica pieei valutare la vedere.
3. Funcionarea pieei FOREX.
4. Particularitile pieei valutare la termen
5. Piaa derivatelor valutare.
1. Piaa valutar internaional: coninut, funcii, , participani, segmentarea pieei.
Piaa valutar internaional implic mecanisme (acorduri, procedee) conform crora se
realizeaz tranzacii ntre vnztorii i cumprtorii de valute. Pe pieele valutare se realizeaz
convertirea unei monede n alte. Necesitatea unor astfel de operaiuni este determinat de lipsa
unui mijloc unic de plat, care ar putea servi drept mijloc internaional de schimb la operaiunile
economice internaionale.
n dependen de volumul, caracterul operaiunilor valutare i cantitatea valutelor
utilizate, pieele valutare se divizeaz n :

globale;

regionale;

interne.

Pieele valutare globale sunt concentrate n centrele financiare mari ale lumii (Londra,
New-York, Tokyo, Frankfurt pe Main, Paris). Pe pieele valutare regionale se realizeaz
operaiuni cu un numr anumit de valute convertibile, iar piaa valutar intern nu este altceva
dect piaa unui stat.
Piaa valutar internaional cunoate o dezvoltare considerabil de la instaurarea
cursurilor de schimb flotante, tranzaciile atingnd sume colosale. S-a determinat c valoarea
tranzaciilor pe aceast pia ntr-o singur sptmn este echivalent cu valoarea comerului
internaional dintr-un an ntreg. Pe piaa valutar internaional cursurile valutare scap din ce n
ce mai mult de sub stpnirea autoritilor monetare, deoarece rezervele bncilor centrale sunt
insuficiente pentru a influena n mod durabil evoluia cursului valutar. Autoritile monetare sunt
capabile s frneze micrile acestor cursuri, dar nu le pot opri i, cu att mai mult, nu le pot
inversa.
Dezvoltarea PVI este determinat de influena a doi factori: n primul rnd, de
liberalizarea operaiunilor valutare i de creterea nivelului de transparen a pieelor naionale,
n al doilea rnd, de ncadrarea tehnologiilor moderne n operaiunile pe piaa valutar.

Sistemele informaionale ale principalelor bnci, care sunt legate ntre ele prin sisteme
electronice, efectiv au format piaa valutar interbancar global, unde operaiunile se realizeaz
24 de ore din 24. Drept urmare a crescut transparena pieei, ce a permis diminuarea
considerabil a spread-ului ntre cursul de cumprare i de vnzare a valutei. Primele exemple de
utilizare a tehnologiei de internet pe PV au aprut la mijlocul anilor 90, iar utilizarea lor activ
s-a nceput n anul 2000.
Trsturile caracteristice ale PVI sunt urmtoarele:

nu este caracterizat printr-un loc concret de realizare a tranzaciilor ele sunt

desfurate peste tot;

nu are un timp concret de lucru tranzaciile se desfoar 24 ore din 24

nu dispune de un organ de reglementare cursurile se determin exclusiv de cerere i

este caracterizat de un numr considerabil de participani i un volum mare de

ofert;
operaiuni;

este cea mai rapid i lichid pia tranzaciile se realizeaz n cteva secunde.

Datorit acestor caracteristici, piaa valutar se consider cea mai obiectiv pia,
deoarece participanii trebuie s opereze cu sume considerabile pentru a putea direciona ct de
ct cursurile pe aceast pia n scopurile sale.
Printre tendinele pieei valutare internaionale pot fi menionate urmtoarele:
1. Majorarea volumului operaiunilor valutare este legat de transferurile financiare
determinate de tranzaciile speculative i nu de transferurile legate de deservirea comerului
internaional;
2. Dezvoltarea tehnologiilor informaionale moderne, care permit zi de zi timp de cteva
minute transferarea mijloacelor ntre centrele financiare ale lumii. SWIFT-ul n afar de
transferurile interbancare confirm tranzaciile valutare.
3. Liberalizarea pieei valutare a mai multor ri i n special n condiiile decontrilor online. Aceasta determin majorarea fluxurilor valutare, dar totodat majoreaz posibilitile unor
speculaii.
Modificrile ce au loc pe PVI determin faptul c hotarele ntre piaa interbancar i piaa
clienilor devin din ce n ce mai puin delimitate astfel nct serviciile oferite pe piaa valutar
nceteaz a mai fi un privilegiu al bncilor care la rndul su se transform n organizatori ai
tranzaciilor.

Pentru o percepere mai clar vom analiza piaa valutar din trei direcii 1: obiectul
tranzaciilor, participanii, organizarea.
A. Obiectul tranzaciilor. Pe piaa valutar se vnd i se cumpr monedele rilor lumii.
Aceast necesitate a aprut odat cu dezvoltarea relaiilor economice externe. Comerul exterior,
investiiile strine, turismul sunt principalele motive care duc la desfurarea operaiunilor
valutare..
B. Participanii pe PVI. Totalitatea participanilor pieei valutare internaionale pot fi
mprii n dou grupe mari:

Participani activi sau aa numiii market makers. Ei sunt foarte importani

pentru pia deoarece datorit lor zilnic se coteaz valutele n lipsa cumprtorilor reali. La
market makers se refer bncile mari din toate centrele financiare. Volumul zilnic al operaiilor a
celor mai dezvoltate bnci internaionale (Deutsche Bank, Barcalays Bank, Union Bank of
Switzerland, CitiBank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank) ating miliarde dollari.
Market makers realizeaz ctig nu din contul modificrii preului ci n baza spread-ului.

Participani pasivi care din cnd n cnd realizeaz tranzacii valutare (sau din

cont propriu sau n numele clienilor si) i n acest scop se adreseaz pentru preuri la market
makers ;
C. Organizarea. innd cont de participanii pieei valutare ne putem imagina ce nivel de
organizare i este propriu. Cea mai mare pondere din tranzaciile valutare sunt desfurate de
bncile comerciale. Din acest motiv anume bncile sunt principalii organizatori a pieei valutare.
Pieele valutare de obicei nu au local, ns aceasta nu se refer la bursele valutare, care nu sunt
numeroase, dar totui exist. Pentru a reda modul de organizare a pieei valutare este necesar
concretizarea tipului ei. Aceasta o vom face n continuare.
n terminologia valutar internaional se disting:

Piaa valutar pe care se desfoar schimbul de monede naionale. Vnzarea

sau procurarea de valut se face n ara de provenien.

Piaa eurovalutelor pe care se comercializeaz depozite i credite n orice valut

indiferent de ara de origine.

Termenul de comercializare a valutei aici nseamn totalitatea operaiunilor de conversie
(schimb) i depozitar-creditare n valute strine, efectuate de participanii piei valutare conform
cursului de pia sau a ratei dobnzii.

Astfel cnd spunem

piaa valutar, subnelegem ct pieele monedelor naionale

(FOREX) att i pieele eurovalutelor (deposits/loans). Mai sus deja am menionat c tranzaciile
pe piaa valutar se realizeaz n dou direcii:

Operaiuni de conversie sunt tranzacii de schimb a unei valute contra altei la un

curs i la o dat stabilit de pri. Operaiunile de conversie se realizeaz pe piaa valutar

FOREX (Foreign Exchange Operation).

Operaiuni depozitar-creditare totalitatea operaiunilor de plasare a resurselor

financiare libere (deposits) sau de atragere a celor necesare (loans) n monede strine pe un
termen stabilit (1 zi 1 an) i la un pre fixat. Aceste operaiuni se realizeaz pe pieele monetare
(Money Market Operation).
Ct privete, motivaia realizrii operaiunilor valutare pot fi distinse urmtoarele scopuri:
1.

Scop economic ce este determinat de necesitatea procurrii semnelor bneti n

vederea asigurrii micrii internaionale de valoare.

2.

Scop de asigurare contra riscului valutar. Aceste operaiuni se mai numesc i

operaiuni de hedjare i sunt realizate pentru asigurarea contra modificrii nefavorabile a

cursurilor valutare.
3.

Scop de obinere a profiturilor. n urma modificrii cursurilor valutare n timp sau

spaiu este posibil de obinut profituri prin intermediul operaiunilor de arbitraj i speculaiilor.
4.

Scop tehnic. n cazul cnd exist o cerere neacoperit sau ofert excedentar chiar

intermediarii de pe piaa valutar pot s procedeze la vnzarea sau cumprarea de moned prin
intermediul operaiunilor tehnice.
Piaa valutar, n principiu, ca i alte piee financiare se caracterizeaz prin specificul i
structura sa. n dependen de condiiile temporare a desfurrii tranzaciilor pe piaa valutar
interbancar se evideniaz trei segmente de baz:
1.

Piaa spot piaa tranzaciilor cu livrarea imediat a valutei;

2.

Piaa forward pia la vedere cost n nelegeride vnzare sau cumprare de valute

la o dat viitoare (distanat la peste 48 ore de momentul nelegere) la un curs de schimb stabilit
n momentul perfectrii nelegerii pentru o sum specificat;
3.

Piaa swap piaa care combin operaiunile de vnzare-cumprare a valutei n

condiiile spot i forward. O tranzacie de schimb adic swap implic o dubl operaiume de
preschimbare pentru aceeai valut, dac una dintre operaiuni este la vedere, iar cealalt este la
termen (sau invers).

2. Caracteristica pieei valutare la vedere

Pe piaa valutar la vedere se efectueaz cumprri i vnzri de valute a cror decontare
trebuie s se realizeze, cel trziu la 2 zile lucrtoare din data ncheierii tranzaciei , astfel nct
momentul tranzaciei s coincid cu momentul formrii cursului valutar al zilei.
Operaiunile la vedere (spot) presupun realizarea tranzaciei de vnzare/cumprare n
condiiile de curs valutar economic curent, cu micarea efectiv a monedei tranzacionate imediat
sau n maximum 48 ore din momentul schimbului de monede.
n scopul realizrii acestor operaiuni, piaa valutar utilizeaz cursul valutar economic al
pieei n dou variante:

curs valutar de cumprare a valutei de la deintor de ctre intermediar;

curs valutar de vnzare a valutei de ctre intermediar ctre solicitant.

n practic, cursul la vedere (spot) se stabilete n funcie de cursul spot precedent i de

raportul dintre ordinele de cumprare spot a valutei respective (cererea) i ordinele de vnzare
spot a acesteia (oferta). Dac ordinele de vnzare cresc se va diminua cursul precedent, iar
dac ordinele de cumprare cresc cursul precedent va fi majorat.
Deoarece pe piaa Forex se realizeaz prioritar operaiunile spot care mai au denumirea
de overnight, momentul dat determin c ea va ngloba anume piaa spot piaa livrrilor
imediate a valutei. Piaa spot deservete i cereri individuale i operaiunile speculative ale
bncilor i a companiilor. Regulile pieei spot nu sunt fixate n convenii internaionale speciale,
ns toi participanii pieei se conduc nemijlocit de ele. La regulile pieei spot se refer:

Realizarea plilor n termen de dou zile bancare lucrtoare fr calcularea dobnzii

la suma valutei cumprate;

Operaiunile se realizeaz de obicei n baza acordurilor efectuate la calculator

confirmate cu avize electronice;

Existena obligatorie a cursurilor.

Instrumentul de baz al pieei spot se consider transferul electronic prin reeaua

sistemului SWIFT (Society for World Wide Interbank Financial Telecomunication)
Societatea financiar interbancar de telecomunicaii asigur tuturor participanilor lui acces la
reeaua de transfer a informaiei bancare ntr-o form standard la un nivel nalt de control i
aprare de la acces nesancionat.
Caracteristici importante a pieei Forex se consider stabilitatea i lichiditatea ei. Iar
trader-ul competent va putea obine ctig att de la majorarea cursului ct i de la diminuarea
lui.
De ce piaa Forex este atrgtoare pentru investitor?

Lichiditatea aceast pia opereaz cu un volum mare de mijloace bneti.

Aceast caracteristic atrage respectiv orice investitor, deoarece d posibilitatea de a nchide sau
deschide momentan orice poziie.
Accesibilitatea se caracterizeaz prin puterea de atracie mare ce determin

posibilitatea de a efectua tranzacii 24 ore 24. Participantul pieei nu sesizeaz necesitatea de a

atepta i deaceea au posibilitatea s reacioneze la timp la orice eveniment dezavantajos.
Sistem flexibil de organizare a tranzaciilor muli manageri investiionali,

deschid careva poziii, planificnd anticipat dup timp viitoarea sa activitate.

Calitatea executrii tranzaciilor deoarece piaa este n permanent micare,

practic fiecare tranzacie se realizeaz doar la preul care i corespunde.

Direcionarea sau tendina pieei modificarea valutelor are o direcie bine

identificat i destul de determinat, care poate fi urmrit pentru un timp destul de ndelungat.
Neajunsul de baz a pieei Forex const n faptul c monopolul bncilor stabilit istoric
n cadrul afacerilor cotate, nu d posibilitatea instituiilor investiionale sau firmelor
transnaionale care nu fac parte din sectorul bancar i cu att mai mult investitorii particulari, de
a nainta pe piaa Forex cotrile sale.
Ct privete, motivaiile realizrii operaiunilor pe piaa valutar la vedere putem distinge
urmtoarele:
1.Operaiuni valutare la vedere cu scop economic.
Acest tip de operaiuni sunt considerate cele mai simple i presupun vnzarea/cumprarea
de valute n vederea realizrii unor pli pentru export/import de mrfuri sau a unor pli externe
de natur financiar sau particular.
n cazul unor operaiuni de natur particular, persoana fizic se adreseaz la casele de
schimb unde pe baza sumelor propuse la vnzare/cumprare, are loc schimbul valutar.
Ct privete sumele necesare pentru operaiunile de comer exterior , agenii economici se
adreseaz bncilor comerciale pe baza unor ordine de vnzare/cumprare.
2. Operaiuni valutare la vedere cu scop asiguratoriu.
Modificarea rapid a etaloanelor monetare impune n faa posesorilor de valute
necesitatea de a se asigura contra evoluiei nefavorabile a cursurilor valutare. Astfel, posesorii
unor valute aflate n scdere vor proceda la vnzarea ei pe piaa valutar n schimbul uneia aflate
n cretere. De fapt aceasta este o operaiune de asigurare cu elemente de arbitraj.
Practica modificrii permanente a portofoliului valutar n vederea asigurrii contra
riscului valutar este utilizat permanent nu numai de bncile comerciale i banca central n
cazul gestiunii rezervei valutare a rii dar i n ultima perioad i de agenii economici.
3.Operaiuni valutare la vedere cu scop de obinere a profiturilor.

Ct privete posibilitile de obinere de profituri se poate de spus c exist mai multe

oportuniti, i anume: arbitrajul, speculaiile valutare i spreadul.
Arbitrajul valutar este operaiunea cu valutele care const n deschiderea concomitent,
pe acelai sau diferite termene, a poziiilor opuse pe unul sau cteva piee cu scopul obinerii
profitului garntat din contul diferenei la cotri. Premiz a acestor operaiuni servete
necoincidena cotrilor n timp i spaiu.
Arbitrajul n spaiu este cel care se realizeaz pe diferite piee naionale i
internaionale. El se realizeaz dup urmtoarea schem: participantul cumpr valut la cursul
spotn unul din centrele valutare, dup care se face transferul valutei cumprate pe alt pia
valutar i o vinde la cursul spot al acesteia i din contul acestei operaiuni bazat pe existena
diferenei de curs valutar se obine profit.
n dependen de scopul urmrit deosebim arbitraj valutar speculativ i de conversiune.
Arbitrajul speculativ urmrete scopul de a obine profit din diferena de curs valutar n
legtur cu oscilaiile lor, asfel nct arbitrajisnul trebuie s realizeze tranzacii n aceeai valut
cu care el a iniiat arbitrajul valutar. Valuta iniial i final coincid i depirea mrimii finale
asupra celei iniiale i constituie scopul de baz a tranzaciei care nu este altceva dect arbitrajul
speculativ. Arbitrajul de conversiune - urmrete scopul de a cumpra cea mai eficient i
necesar valut.
Diversitatea de situaii pe piaa valutar (cursuri de schimb diferite, dobnzi sau genuri de
operaiuni diferite) se manifest i prin existena mai multor tipuri de arbitraje:
1.Arbitraj simplu (bilateral, n spaiu) varianta cea mai simpl de arbitraj se bazeaz pe
faptul c, pentru aceaeai valut, pot exista dou preuri (cursuri de schimb) diferite pe dou
piee diferite.
2.Arbitrajul dublu. Caracteristic arbitrajului dublu este faptul c apeleaz la cursul de
schimb ncruciat n operaiunile de vnzare/cumprare de valute. Scopul, de cele mai multe ori,
este de a se realiza transformarea diverselor valute deinute de o banc ntr-o singur valut carei este necesar pentru o tranzacie care presupune plata imediat.
3.Arbitrajul multiplu. O situaie mai complex datorit existenei simultane de cursuri
diferite pentru mai multe valute, pe mai multe piee, face necesar cutarea transformrii unei
valute prin aciuni de vnzare/cumprare, n succesiune, pe diverse piee. Elementul care poate
genera ctiguri l reprezint opiunea pentru cel mai avantajos pre la care urmeaz s vindem
valuta deinut n urma fiecreia dintre combinaiile rezolvate.
Spreadul este diferna dintre cursul valutar solicitat de ofertant i nivelul preului
acceptat de cumprtor. Utilizarea spread-ului este o metod clasic de a ctiga n urma vinderii
sau cumprrii unui instrument financiar de ctre orice instituie financiar.

n prezent bncile-operator, prin intermediul crora se realizeaz operaiuni de diling de

ctre traderii individuali, nu primesc comision n mod direct. Bncile utilizeaz cteva modaliti
de obinere a profitului pe baza traderilor.
Prima modalitate. Majorarea spreadului an-detail contra nivelului an-gross.
Presupunem traderul cere cotarea la banca-operator la un oarecare volum a valutei i centrul
financiar acord acestei bnci un spread de 5 puncte; aceia din urm acord traderului un spread
de 10 puncte, iar n final banca ctig pn la realizarea operaiunii de diling. n prezent este
determinat un spread de pn la 10 puncte pentru un lot de 100000 $ i 3 8 puncte pentru un lot
mai mult de 500000 $ (dac situaia de pia curent nu va include corectrile sale
corespunztoare).
A doua modalitate. Modificarea spreadului ntr-o direcie sau alta n dependen de faptul
dac piaa crete sau scade. Dac piaa crete se ateapt c traderul va cumpra, iar reieind din
aceasta banca majoreaz preul cu care vinde valuta (nrutind preul de cumprare la traderul
care nu intenioneaz s vnd dup cum crede banca). Cnd piaa se afl n scdere se ntmpl
invers. Astfel mrimea spreadului rmne aproximativ constant. Aceast modalitae nu
funcioneaz cnd traderul joac mpotriva pieei, iar operatorul bncii na putut s presupun.
Dar este foarte bun modalitatea cnd traderul are poziiile deschise i el este nevoit s-
nchid poziiile sale. n aceste condiii banca ctig mult.
A treia i cea mai inteligent modalitate prin care banca ctig n baza clientului, se
reduce la urmtoarea: dac juctorul s-a grbit s nchid poziia, care poate fi eficient inut
deschis atunci banca o face. Astfel banca l las pe trader cu un nivel fixat de profit, iar ea ine
deschis poziia asfel ctignd profitul care la scpat traderul.
Operaiunile speculative urmresc obinerea de ctig din diferena de curs valutar
aprut n timp sau ntre diferite piee. La aceste operaiuni spre deosebire de arbitraj
speculatorul i asum obligaia pentru preul integral al valutei. Scopul speculaiei valutare este
susinerea poziiei lungi n valuta cursul creia are tendina de majorare, sau poziie scurt cnd
valuta are tendina s se devalorizeze.
Operatorii de pe piaa valutar procedeaz la operaiuni la vedere pentru a specula:

diferena de curs valutar n timp;

diferena de curs valutar ntre dou piee, n acelai timp.

Primul tip de operaiuni se realizeaz n dou variante:

1) Operaiuni a la hausse are la baz anticiparea conform creia valuta pe care o
cumprm se va aprecia. Astfel, speculatorul a la hausse anticipeaz c valuta pe care o cumpr
n momentul t, la un curs de schimb la vedere, se va aprecia n momentul t+1, aa nct, n urma
vnzrii ei n momentul t+1 va rezulta un profit.

2) Operaiunea a la baisse pe anticipri, privind deprecierea monedei pe care o inem i,

ca urmare, pe interesul de a vinde o astfel de moned.
Exemplul 5.2.1
Cursul spot /$ n Belgia este:
1 $ = 93,1578 93,1583
cursul spot /$ n Elveia:
1 $ = 93,1589 93,1594
Ce posibiliti de arbitraj exist, dac un speculator are la dispoziia sa liber temporar o
sum de 3.000.000 $.
Rezolvare:
a)

Vinde n Elveia 3.000.000 $ la cursul 1 $ = 93,1589 i cumpr 279.476.700

b)

Cumpr n acelai moment n Belgia 3.000.000 $ la cursul 1 $ = 93,1583 i

vinde 279.474.900

ctig

279.476.700
279.474.900
1.800

Concluzii: Arbitrul va ctiga 1800, dac va vinde dolarii Elveia i n acelai timp va
cumpra dolari n Belgia.
Operaiunile speculative n spaiu valorific diferenele de curs valutar curent care pot
s apar la o valut pe diferite piee; operatorii utilizeaz un sistem informaional complex i
operativ pentru a acumula informaii din diferite puncte ale globului unde piaa valutar
funcioneaz ncontinuu.
Principiul de baz a operaiunilor speculative este obinerea profitului, ceea ce nseamn
s cumperi mai eftin i s vinzi mai scump. Orice operaiune speculativ se consider realizat
numai n una din condiiile obligatorii dac dup realizarea tranzaciei directe (cumprare sau
vnzare) se realizeaz operaiunea invers.
O prim problem specific domeniului speculativ o reprezintstabilirea probabilitii ca
un nivel oarecare al cursului s fie realizat (n sens de a fi confirmat n viitor pe pia) sau depit
la o perioad dat; o a doua problem o reprezint stabilirea probabilitii ca un curs oarecare s
fie depit nainte de o perioad dat. Aceast din urm probabilitate se modific fr ncetare, ca
urmare a variaiei cursurlui de schimb i implicit a coeficientului de instabilitate.
Deosebirea arbitrajului valutar de speculaia valutar const n faptul c dealerul este
orientat spre operaiuni cu caracter scurt i ncearc s prognozeze oscilaiile cursului ntr-un
interval scut de timp dintre tranzacii. Uneori pe parcursul unei zile el de nenumrate ori i
schimb tactica.

Operaiuni valutare la vedere cu scop tehnic

Dei Banca Central prin intervenii directe pe piaa valutar influeneaz cursul valutar
n unele cazuri chiar bncile comerciale pot realiza operaiuni ce au drept scop echilibrarea
pieei.
Intervenia implic cumprarea sau vnzarea depozitelor la cerere exprimate n moned
naional mpotriva monedelor strine mai ales a dolarului S.U.A Interveniile se aplic pe un
termen scurt i prevd vnzarea sau cumprarea unor cantiti mari de moned strin.
3. Funcionarea pieei FOREX.
Deoarece pe piaa Forex se realizeaz prioritar operaiunile spot care mai au denumirea
de overnight, momentul dat determin c ea va ngloba anume piaa spot piaa livrrilor
imediate a valutei. Piaa spot deservete i cereri individuale i operaiunile speculative ale
bncilor i a companiilor. Regulile pieei spot nu sunt fixate n convenii internaionale speciale,
ns toi participanii pieei se conduc nemijlocit de ele. La regulile pieei spot se refer:

Realizarea plilor n termen de dou zile bancare lucrtoare fr calcularea dobnzii

la suma valutei cumprate;

Operaiunile se realizeaz de obicei n baza acordurilor efectuate la calculator

confirmate cu avize electronice;

Existena obligatorie a cursurilor.

Instrumentul de baz al pieei spot se consider transferul electronic prin reeaua

sistemului SWIFT (Society for World Wide Interbank Financial Telecomunication)
Societatea financiar interbancar de telecomunicaii asigur tuturor participanilor lui acces la
reeaua de transfer a informaiei bancare ntr-o form standard la un nivel nalt de control i
aprare de la acces nesancionat.
Actualmente pe piaa internaional Forex activ se tranzacioneaz mai mult de 20 hard
currency valute naionale a rilor de frunte a lumii i cross-cursul lor. Dintre valutele forte
neaprat trebuie s fie prezente EUR/USD, USD/CHF, USD/JPY, EUR/JPY, GBP/USD crosscursurile lor, deasemenea i multe alte valute. Totodat trebuie de acceptat faptul c odat cu
introducerea Euru-lui pe PVI se evideniaz 3 valute, i anume: dolarul SUA, iena , i Euro
interdependena crora i determin activitatea pe piaa Forex.
Caracteristici importante a pieei Forex se consider stabilitatea i lichiditatea ei. Iar
trader-ul competent va putea obine ctig att de la majorarea cursului ct i de la diminuarea
lui.
De ce piaa Forex este atrgtoare pentru investitor?

Lichiditatea aceast pia opereaz cu un volum mare de mijloace bneti.

Aceast caracteristic atrage respectiv orice investitor, deoarece d posibilitatea de a nchide sau
deschide momentan orice poziie.

Accesibilitatea se caracterizeaz prin puterea de atracie mare ce determin

posibilitatea de a efectua tranzacii 24 ore 24. Participantul pieei nu sesizeaz necesitatea de a

atepta i de aceea au posibilitatea s reacioneze la timp la orice eveniment dezavantajos.

Sistem flexibil de organizare a tranzaciilor muli manageri investiionali,

deschid careva poziii, planificnd anticipat dup timp viitoarea sa activitate.

Calitatea executrii tranzaciilor deoarece piaa este n permanent micare,

practic fiecare tranzacie se realizeaz doar la preul care i corespunde.

Direcionarea sau tendina pieei modificarea valutelor are o direcie bine

identificat i destul de determinat, care poate fi urmrit pentru un timp destul de ndelungat.
Neajunsul de baz a pieei Forex const n faptul c monopolul bncilor stabilit istoric
n cadrul afacerilor cotate, nu d posibilitatea instituiilor investiionale sau firmelor
transnaionale care nu fac parte din sectorul bancar i cu att mai mult investitorii particulari, de
a nainta pe piaa Forex cotrile sale.
Aproximativ 80% din volumul pieei Forex constituie operaiunile speculative, scopul
crora este obinerea profitului de la diferena de curs valutar. n anul 1971 cnd conducerea
celor mai dezvoltate ri ale lumii au decis s se dezic de cursul de schimb fixat a valutelor
naionale fa de dolarul SUA, sosise o etap nou de dezvoltare pe piaa valutar internaional
i apruse posibilitatea de a specula. Speculaiile pe piaa valutar internaional este una din
sursele principale de obinere a venitului a bncilor contemporane. Operaiunile speculative de
cumprare vnzare a valutei pe aceast pia poart denumirea de dealing valutar. ns spre
deosebire de jocurile de cazino, unde pierderile clientului este din timp programat i determinat
uneori unul la zeci de mi sau mln., aici ansele sunt altele care ntr-o msur mai mare se afl la
cunotina dealerului i nu a organizatorului afacerii. De exemplu, aproximativ 80% din venitul
total al bncii elveiene United Bank of Switzerland (UBS) este obinut n baza activitii pe
piaa valutar i numai 20% din profitul total constituie veniturile de la creditori, tranzaciile cu
hrtii de valoare .a.
Potrivit statisticii aproximativ 90-95% din participanii pieei au pierderi. De regul la ei
se refer investitorii particulari. Cauzele insuccesului este hazardul, lipsa unui sistem bine
determinat n luarea deciziei n realizarea tranzaciei i n final gestiunea incorect a capitalului.
n decurs de 70% din tot timpul cursul se modific n limitele unui coridor, care uneori deviaz i
mai mult,ca rezultat formnd trenduri ascendente sau descendent. Anume n acest timp al

trendului profesionitii pieei obin profituri mari i de aceea pentru realizarea cu succes a
tranzaciilor este necesar cunoaterea i nelegerea a momentelor date pe pia.
4. Particularitile pieei valutare la termen
Paralel cu piaa spot funcioneaz piaa valutar la termen. Necesitatea acestei piee
const n faptul c livrarea valutei pe piaa spot n termen de 1-2 zile este foarte scurt pentru
multe tranzacii internaionale. Pe aceast pia se realizeaz diverse tranzacii, care asociaz
termene mai ndelungate de livrare a valutei de la trei zile pn la civa ani. Cursul pieei
valutare la termen, de obicei nu coincide cu cursul spot.
Operaiunile la termen sunt acelea, n care tranzacia a fost ncheiat imediat, iar
livrarea valutelor se face dup un termen anumit, stabilit prin contract. De aici rezult 2
caracteristici de baz ale operaiunilor la termen:
1.Exist un interval ntre momentul ncheierii contractului i momentul livrrii valutei. n
prezent, acest termen poate fi de 1,2 sptmni, 1,2,3,6,12 luni (1M, 2M, 3M, 6M, 1Y) i pn la
5 ani.
2.Cursul valutelor la tranzaciile la termen se fixeaz n momentul ncheierii contractului
cu toate c va fi utilizat peste un termen stabilit.
Cursul valutar forward este un curs complex n acel plan c el ntotdeauna conine dou
elemente: cursul spot i marja forward i este determinat de creterea (reportul) n cazul cnd
cursul la termen este mai mare dect cel la vedere sau scderea (deportul) atunci cnd cursul la
termen este mai mic dect cursul curent spot.
Cursul forwards =cursul SPOT punctele forwards
(forwards outright rate= spot rate + (-) forwards points).
Exemplul 5.3.1.
Determinai cursurile forward dac:
I. cursul spot SEK/USD n Stokholm este urmtorul:
1 USD=8.4820-8.4825 SEK
a) forwards 1 lun 10-20 puncte
b) forwards 1 lun 20-10 puncte
II. cursul spot USD/EUR n Paris constituie:
1USD=1.2134-1-2139 EUR
a) forwards 1 lun 10-20 puncte
b) forwards 1 lun 20-10 puncte
Rezolvare:
I. Cotare direct:
a) report

c.cump c.vnz
cursul spot:
report

1USD
+

8.4820 - 8.4825 SEK

10

20

---------------------------------------------------------------------cursul forward (1 lun )

1USD

8.4830 8.4845 SEK

b) deport
c.cump c.vnz
cursul spot:
deport

1USD
-

8.4820 - 8.4825 SEK

20

10

----------------------------------------------------------------------cursul forward (1 lun )

1USD

8.4800 8.4815 SEK

II.Cotare indirect
a) report
c.vnz
cursul spot:
report

1EUR
-

c.cump

1.2134 1.2139 USD

20

10

-----------------------------------------------------------------------cursul forward (1 lun )

1EUR

1.2114 1.2129 USD

b) deport
c.vnz
cursul spot:
deport

1EUR
+

c.cump

1.2134 1.2139 USD

10

20

-----------------------------------------------------------------------cursul forward (1 lun )

1EUR

1.2144 1.2159 USD

Din exemplul de mai sus reiese o regul practic care este utilizat n determinarea
cursului forwards n cazul cotrii directe i indirecte: dac prima cifr a diferenelor dintre cursul
spot i forwards este mai mare dect a doua , atunci aceste diferene se scad din cursul spot i se
adun atunci cnd prima cifr a diferenelor este mai mic dect a doua.
Indicatorii report i deport depind de prognozarea tendinei cursului valutar n perioada
de la incheierea pn la executarea contractului forward, de raportul cerere/ofert pe piaa
valutar n momentul ncheierii tranzaciei i de diferenele de dobnd la termen a acestor
monede. n ultimul caz punctele forwards rezult din urmtoarea relaie :
Punctele forwards = Curs t1 Dif. De dobnd Nr.Zile/360 100

n baza formulei de mai sus, pot fi calculate punctele forward medii pentru cursul forward
mediu. ns, n operaiunile forward, ca i n cele spot cursurile se coteaz dublu: bid i offer. n
acest caz, formulele de calcul vor fi urmtoarele:
Puncte
Frw. bid

spot bid % valutei cotate bid % val. de baz offer Nr. zile
360 100 % val. de baz offer Nr. Zile

Puncte
spot offer % valutei cotate offer % val. de baz bid Nr. zile

Frw. offer
360 100 % val. de baz bid Nr. Zile

Exemplul 5.3.2
Determinai punctele forward i cursul forward n baza datelor urmtoare:
CHF/USD

Bid

Offer

1,706 1,7070

Ratele dobnzilor pe termen de 3 luni n CHF i USD sunt:

Bid

Offer

CHF 5,875

6,125

USD 3,875 4,125

%,

rata medie 6%
rata medie 4%

Rezolvare:
Punctele
Frw. Bid

1,7060 5,875 4,125 90

0,0069
360 100 4,125 90

Punctele
1.7070 6,125 3,875 90

0,0095
Frw. Offer
360 100 3,875 90

Deci, cursul forward va fi:

CHF/USD curs spot
punctele. frw. 3 luni
curs forward 3 luni

Bid
Offer
1.7060 1.7070
69
95
1.7129 1.7165

Concluzie: Punctele forward 3 luni sunt 69-95 i cursul forward 3 luni: 1,7129-1,7165
CHF/USD.
Piaa valutar la termen este format din mai multe segmente. Printre aceste segmente pot
fi menionate segmentul operaiunilor forwards, futures, swap i option.
Contractele forwards
Operaiunile forward presupun o tranzacie de valut al crei contract i curs se stabilete
la momentul t1, iar micarea efectiv a sumelor tranzacionale are loc la momentul tn la cursul
valutar convenit n contrtact.
Dezavantajele operaiunilor forward sunt legate de riscurile pe care le suport agenii
economici, efectund acest tip de operaiuni. Aceste riscuri sunt condiionate de durata
contractului forward (cu ct e mai mare termenul contractului cu att e mai mare riscul legat de
micorarea capacitii de plat a contragentului) i de numrul concurenilor pe pia (dac

numrul concurenilor pe piaa forward scade, participanii pieei au posibilitate s nruteasc

preul pe calea mririi marjei).
Swap-ul valutar
Pe piaa valutar swap-ul valutar prezint o vnzare pe condiiile spot i cumprare pe
condiiile forward a unei monede contra alteia. n acest caz swap-ul se aseamn foarte mult cu
un contract valutar forward pe termen lung. Pe piaa de capital swap-ul valutar, de regul,
include fluxul plilor procentuale n combinare cu tranzacia valutar. Swap-ul valutar pe piaa
de capital se refer la tipul rat fix mpotriva ratei oscilante, pe cnd pe piaa valutar la tipul
rat fix mpotriva ratei fixe. O operaiune swap exprim, deci o cumprare i vnzare similar
a aceleiai sume n valut cu decontarea la dou date diferite (de regul spot i forward) la
cursuri stabilite (spot i forward) la data tranzaciei. n dependen de succesivitatea acestor
operaiuni se deosebesc tranzacii swap de report i de deport.
Reportul este combinarea dintre dou operaiuni interdependente: vnzarea monedei pe
condiiile spot i cumprarea ei pe condiiile forward. Deportul este combinarea acestor
operaiuni n ordine invers..
Operaiunile swap se folosesc pentru:

efectuarea afacerilor comerciale: banca vinde valuta strin n condiiile livrrii imediate
i, n acelai timp, o cumpr la termen. De exemplu, banca comercial, avnd o sum n
plus de dolari pe un termen de 3 luni, i vinde n condiiile SPOT. n acelai timp, innd
cont de necesitatea n USD peste 3 luni, i cumpr la cursul forward;

cumprarea de ctre banc a valutei necesare fr risc valutar (n baza acoperirii cu

contraoperaiune) pentru asigurarea decontrilor internaionale;

creditarea interbancar reciproc n dou valute.

Avantajele pe care le presupune operaiunea swap i anume:

se nscrie n afara bilanului;

riscul erori este de regul mic;

nu ncarc riscul creditar;

nu las n urm dobnzi reziduale;

Operaiunile SWAP sunt comode pentru bnci: ele nu formeaz poziie valutar deschis
(cumprarea se acoper cu vnzarea), temporar asigur valuta necesar, asigurnd n aa mod
riscul valutar.
La cotarea direct la cursul spot Cs suma de valut B (Pb), convertit n valuta A (Pa) se
calculeaz conform formulei:
Pa

Pb
Cs

(1)

La convertirea sumei Pa n valut B peste t zile la cursul forward Cf suma primit poate fi
calculat conform formulei:
Sb= Pa x Cf

(2)

Dac valuta A se coteaz cu prim, swap-ul va aduce profit:

E = Sb Pb = Pb

FM
Cs

(3)

unde FM -marja cursurilor frw.

Profitabilitatea swap-ului se calculeaz n % conform formulei:
I FM

FM 360

Cs
t

(4)

Dac valuta A se coteaz cu discont, swap-ul va aduce pierderi:

E = Pb Sb = Pb

FM
Cs

(5)

Exemplul 5.3.3
Cursul CHF/USD este:
SPOT

1,4652 1,4658 CHF/USD

Punctele frw. 1 lun

114 108

S se calculeze care va fi rezultatul SWAP-ului cu USD i eficiena operaiunii.

Rezolvare:
n cazul dat, francul elveian se coteaz fa de dolar cu discont, deci n urma swap-ului cu
USD (CHF USD CHF), vor fi nregistrate pierderi.
Marja forward:
FM = 1,4658 1,4538= 0,0120 (120 puncte).
I FM

0,0120 360

9,8% anual
1,4658
30

Concluzii: Ca rezultat al SWAP-ului cu USD, au fost nregistrate pierderi de 120 puncte,

eficiena operaiunii 9,8 % anual.
5. Piaa derivatelor valutare.
n ansamblul fluxurilor financiare internaionale un loc aparte l ocup tranzaciile la
termen derulate pe piaa instrumentelor derivate. Aceste piee au aprut i s-au dezvoltat din
dorina operatorilor economic de a diminua riscurile comerciale sau financiare din operaiunile
lor. Principalele instrumente derivate tranzacionate pe piaa internaional sunt: contractele
futures, contractele pe opiuni, contractele de swap i alte instrumente sintetice (cap, floor sau
collar). Pe lng creterea semnificativ a volumului pieei internaionale a acestor instrumente

asistm la o permanent diversificare a acestor instrumente, prin apariia de noi instrumente sau
prin diversificarea activelor ce constituie obiectul acestor contracte. n prezent instrumentele
derivate se practic pe o gam variat de active financiare sau reale cum ar fi: rata dobnzii,
cursul de schimb, indicii bursieri, titluri primare, marf etc.Conform ultimelor date statistice,
piaa internaional a instrumentelor derivate a avut n ultima perioad un ritm relativ ridicat de
cretere, situat n jurul valorii de 24 % anual (2000). Pe aceast pia dou sunt segmentele cele
mai importante, i anume piaa instrumentelor derivate pe rata dobnzii i cea a instrumentelor
pe curs de schimb (cu un ritm mediu de cretere de 13 - 15 % anual). O alt tendin semnificativ
a pieei din ultima perioad este de uoar ncetinire a creterii contractelor forward pe valute, a
contractelor de swap valutar i a instrumentelor derivate pe titluri primare (aciuni i indici
bursieri).
Instrumentele financiare derivate sunt:
- ISDA Un instrument financiar derivat este un contract de transfer al unui risc, a crui
valoare depinde de valoarea unui activ de baz. Activul de baz poate fi un bun, o rat de
dobnd, o aciune, un indice bursier, o deviz sau orice alt instrument tranzacionabil stabilit
ntre cele dou pri contractante.
- IFRS Un instrument derivat este un instrument financiar care ndeplinete simultan
urmtoarele condiii:
Valoarea sa depinde de valoarea unui activ de baz;
Nu necesit o investiie net iniial sau presupune o investiie iniial mai mic dect
cea necesar pentru alte active cu rspuns similar la modificrile pieei;
Este decontat la o dat ulterioar.
Utilizarea instrumentelor financiare derivate
Acoperirea riscurilor izolarea i transferul unui anumit risc de dobnd, de curs de
schimb, de credit etc.
Arbitraj exploatarea dezechilibrelor dintre diverse piee (ex. Dintre piaa valutar i
piaa monetar de dobnd) rol important n echilibrarea pieelor
Scop speculativ - confirmarea previziunilor privind evoluia pieei
n prezent, pe piaa derivatelor valutare se pot ntlni o multitudine de tipuri de
instrumente, de la cele mai simple la cele mai complexe.
Operaiunile futures
Operaiunile futures cu valute const n asumarea prin contract de ctre pri, a obligaiei
de a cumpra sau vinde o sum n valut la o anumit dat viitoare preul fiind stabilit n
momentul ncheierii contractului, obiectivul operatorilor nefiind primirea sau livrarea efectiv a

valorii tranzacionate, ci obinerea unei diferene favorabile la cursul valutar, ntre ziua ncheierii
contractului i cea a lichidrii poziiei.
Tabelul.1
Deosebirile dintre contractele la termen futures i forward
Criteriul de comparaie

2.Metode de comunicare
Locul

Piaa forward

Bnci, corporaii, investitori Bnci, corporaii mari. Accesul

1. Participanii

3.

Piaa futures

metoda

tranzaciei
4. Tipul de contract

individuali, speculani.
Activeaz prin intermediari.

altor ageni e limitat.

De regul contractele se ncheie

fr intermediari.
Se ncheie n burs, printr-un Se ncheie n afara bursei, prin
mecanism

tranzacional negociere direct ntre pri.

specific.
Este ntotdeauna standardizat. Nu este standardizat.
Are o valoare variabil, fiind Are o valoare fix, iar rezultatul
zilnic marcat la pia pe baza virtual la scaden este dat de
diferenei dintre preul curent diferena

5. Valoarea contractului

dintre

preul

(al zilei respective) i preul contractului (forward) i preul

zilei precedente. Are pia curent (spot) al monedei care
secundar cotnd la burs ca face obiectul contractului. Nu
un titlu financiar derivat.
are pia secundar.
Pentru acoperirea riscului Nu e nevoie de depozit pentru

6. Garania contractului

valutar

participanii

obligai

introduc

sunt garantare, dac tranzacia se

un ncheie fr intermediari ntre

depozit de garanie n plata de bnci.

cliring.
Poate fi executat cash sau Este lichidat la scaden n
lichidat n burs (vnzare de natur prin predarea activului
7. Executarea contractului

ctre cel care are o poziie respectiv,

plata

contravalorii

lung, cumprarea pentru cel acestuia la preul forward din

ce poziie scurt).
contract.
Contractele futures pe valute se caracterizeaz prin cteva elemente:
1.

Contracte le futures sunt contracte standardizate, ntre pri, negociindu-se numai

preul contractului, respectiv cursul valutar care face obiectul acestuia, preul este exprimat, de
regul, n moneda arii de sediu a bursei.

Contractele futures pe valute sunt contracte standardizate i cuprind sume de valut

standard i patru scadene pe an: a treia miercure a lunilor martie, iunie, septembrie i decembrie.
Pentru aceste contracte sunt stabilite i variaiile minime de pre tick size.
Exist contracte futures pe urmtoarele valute:
Variaia
Valuta

Codul

Cantitatea

minim

de pre (bazat pe Preul, $

sistemul zecimal)
Dolarul australian
AVD
100 000
0,000100
Dolarul american
USD
100 000
0,000100
Lira sterlin
GBP
62 500
0,000200
Dolarul canadian
CAD
100 000
0,000100
Euro
EUR
125 000
0,000100
Yenul japonez
JPY
12 500 000
0,000001
Francul elveian
CHF
125 000
0,000100
2.
Contracte le futures, beneficiaz de o pia secundar, unde pot

10,00
10,00
12,50
10,00
12,50
12,50
12,50
fi lichidate

nainte de scadena la o valoare de pia.

Operaiunile futures se realizeaz n marja, respectiv la ncheierea contractului se
depune o acoperire, iar valoarea acesteia este marcata zilnic pe pia, n funcie de oscilaiile
cursului valutar.
Marja se calcul dup formula
M = pk(C Cm)

(5.3.6)

unde M marja (pozitiv n cazul unui ctig, negativ n cazul unei pierderi)
k numrul de contracte;
C preul tranzaciei;
Cm preul mediu al tuturor tranzaciilor sesiunilor curente.
p = 1 (la vnzare) i p = 1 (la cumprare)
Cnd contractul crete n valoare, cumprtorul primete suma corespunztoare n contul
su pentru operaiuni n marja, n timp ce n cazul scderii contractului el trebuie s plteasc din
acest cont.
Exemplul 5.3.6
Un cumprtor procur un contract futures n valoare de 100000 $ pe termen de 1 lun la
cursul 1 = 1,67 $ cu marja de transfer 1500 $. Considerm c:
Varianta a) ntr-o zi anumit cursul nregistrat a fost 1 = 1,63 $
Varianta b) ntr-o zi anumit cursul nregistrat a fost 1 = 1,70 $
Varianta c) ntr-o zi anumit cursul nregistrat a fost 1 = 1,68 $
Determinai suma din contul cumprtorului n casa de clearing.
Rezolvare:

Conform contractului, peste 1 lun cumprtorul pentru 100.000 $ va trebui s plteasc

urmtoarea sum n lire sterline:
100 000 $: 1,67$/ = 59.880,239
Varianta a) n ziua evalurii pentru aceeai sum de dolari, s-ar fi putut da urmtoarea
sum de lire sterline:
100 000 $: 1,63$/ = 61.349,693
De aici reiese c cumprtorul este n ctig.
61.349,693 59.880,239 = 1.469,454
1.469,454 1,63$/ = 2.395,21 $
Suma de 2.395,21 $ va fi transferat n contul cumprtorului din casa de clearing.
Varianta

b)

cazul

care

cursul

organizat

este

de

1 = 1,70 $.
100 000$: 1,70 $/ = 58.823,529
Deci cumprtorul va nregistra o pierdere n valoare de:
58.823,529 59.880,239 = ()1.056,71
1.056,71 1,70 $/ = 1.796,407 $
n acest caz, cumprtorul va trebui s transfere n contul su din casa de clearing suma
care depete marja de transfer.
1796,407$ 1500$ = 296,407 $
Varianta

c)

cazul

care

cursul

organizat

este

de

1 = 1,68 $.
100 000$: 1,68 $/ = 59.523,81
Deci cumprtorul va nregistra o pierdere n valoare de:
59.523,81 59.880,239 = ()356,43
356,43 1,68 $/ = 598,80 $
n acest caz, pierderea nu depete marja de transfer (598,80$ < 1500 $) i deci
cumprtorul nu va transfera nimic n contul su din casa de clearing.
3. Operaiunile futures se realizeaz n principal n dou mari scopuri: cel
speculativ i cel de acoperire a riscurilor.
Tranzaciile cu opiuni
Ultimul segment al pieei valutare la termen este prezentat de opiunile valutare. Ele
reprezint contracte, ncheiate ntre vnztorul (el se numete writer) i cumprtorul opiunii.
n corespundere cu contractul vnztorul este obligat s cumpere sau s vnd o sum
determinat de valut la un pre stabilit n orice moment de timp pn la expirarea termenului
contractului. Cumprtorul opiunii obine dreptul a cumpra sau a vinde valuta la preul stabilit

n contract numai n cazul dac dorete (are avantaj). n aceasta const deosebirea esenial ntre
opiuni i contractele forward, futures. Deoarece contractele forward, futures trebuie executate n
orice caz, ambele pri trebuie s se achite n ziua livrrii valutei. Alt situaie se creeaz n cazul
opiunii valutare, care ofer deintorului ei dreptul, dar nu obligaia n ceea ce privete
realizarea tranzaciei valutare n conformitate cu condiiile contractului.
Exemplul 5.3.8
Un exportator elveian va ncasa peste 3 luni suma de $100000. El dorete s o vnd la
termen, la un pre avantajos. n acest scop, el decide s fac un option put de cumprare a
dreptului de a vinde o sum de dolari la un curs anumit i are de ales ntre urmtoarele condiii:
Termenul Preul de opiune Prima de opiune
1 lun 1$= 1,3580 CHF 0,0020
2 luni 1$= 1,3600 CHF 0,0030
3 luni 1$= 1,3700 CHF 0,0050
Ce va ntreprinde exportatorul n cazul n care la termen cursul va fi:
Varianta a) 1$= 1,3600 CHF,
Varianta b) 1$= 1,3800 CHF.
Rezolvare:
Alegnd termenul (3 luni) i preul, el trebuie s achite imediat prima: 100000$ x 0,0050
CHF/$= 500 CHF
La data scadenei, firma poate s refuze afacerea sau s o execute.
Exist dou condiii posibile:
Varianta a) n cazul cnd cursul valutei pe pia este mai mic dect cursul din contract:
Firma va onora contractul, vnznd la preul stabilit 1$=1,3700 CHF i va obine ctig:
100000$ x (1,3700 1,3600)CHF/USD = 1000 CHF acoper prima.
Ctigul (1000 CHF) acoper prima.
Varianta b) n cazul cnd cursul valutei valutei pe pia este mai mare ca cursul din
contract:
Firma renun la contract i vinde valuta respectiv la cursul curent de pe pia:
100000 $ x (1,3800 1,3700) CHF/USD= 1000 CHF obinnd un venit care acoper
prima.
Concluzii: n cazul cnd cursul Spot pe pia peste 3 luni va fi 1$=1,36 CHF exportatorul
va decide utilizarea opionului, iar cnd cursul Spot pe pia peste 3 luni va fi 1$=1,38 CHF
exportatorul va renuna la contractul de opion pierznd prima.
Exemplul 5.3.9

Un agent economic din Japonia realizeaz n contract de opion tip call pentru suma de 10
mil. $, n cazul n care preul de exerciiu i prima de option sunt:
Pre de exerciiu posibil de ales

Prima de option

1 $ = 118 JPY/$

1,50

1 $ = 120 JPY/$

1,40

1 $ = 122 JPY/$

1,30

Firma opteaz pentru preul de 118 JPY/$, pltind cea mai mare prim.
Cum va proceda firma n cazul n care cursul curent la termen (3 luni) va fi:
Varianta a) 1$= 115 JPY/$;
Varianta b) 1$=120 JPY/$;
Rezolvare:
Alegnd preul, firma trebuie s achite imediat prima:
1000000$ x 1,50 JPY/$= 1500000 JPY
La data scadenei, firma poate s refuze afacerea sau s o execute.
Exist dou condiii posibile:
Varianta a) n cazul cnd cursul valutei pe pia este mai mic dect cursul din contract:
Firma renun la contract i cumpr valuta respectiv la cursul curent de pe pia:
1 mil. $ x 115 JPY/$ = 115 mil. JPY
Conform contractului firma poate cumpra suma respectiv cu:
1 mil. $ x 118 JPY/$ = 118 mil. JPY.
Renunnd la contract firma economisete 1,5 mil. yeni japonezi (3 mil. JPY prima).
Varianta b) n cazul cnd cursul valutei valutei pe pia este mai mare dect cursul din
contract:
Firma va onora contractul: 1000000 $ x (120 -118 ) JPY/USD= 2 000 000 JPY- obinnd
un venit care acoper prima.
Concluzii: n cazul cnd cursul curent pe pia va fi 1$=115 JPY/$, firma va va renuna la
contractul de opion pierznd prima, iar cnd cursul curent pe pia peste 3 luni va fi 1$=120 JPY/
$ firma va decide utilizarea opionului.