Vancea - Finantarea Afacerii

FINANAREA AFACERII
FINANAREA AFACERII
Suport de curs pentru masteranzii
specializrii
Gestiunea Financiar a Afacerii
Lect.Univ.Dr. Smaranda Vancea
2014
Lect.univ.dr.Smaranda Vancea
Page 1
FINANAREA AFACERII
CUPRINS
1. FINANAREA AFACERII sarcin a managementului financiar .......................... 5
1.1 Triunghiul ineterselor n Managementul Financiar ............................................ 5
1.2 Dezvoltarea unei strategii financiare cu scopul proiectrii unui sistem de
finanare al unei afaceri ........................................................................................... 5
1.3 Sustenabilitatea i autonomia financiar a companiilor obiective ale
managementului financiar ....................................................................................... 7
1.4 Ce elemente din strategia general a companiei trebuie preluate pentru a
construi strategia de finanare? ............................................................................... 8
1.5
Diferitele cicluri de operaii ale unei afaceri ................................................... 9
1.6 Documente pentru manager ........................................................................... 10

2. DECIZIA FINANCIAR N FINANAREA AFACERILOR ................................. 11
2.1. Conceptul de decizie financiar ..................................................................... 11
2.2. Decizia de investiii ........................................................................................ 11
2.2.1. Efectele deciziei de investiii .................................................................... 11
2.2.2. Surse de finanare a investiiilor ............................................................... 12
2.3. Decizia de finanare ....................................................................................... 13
2.3.1. Definirea deciziei de finanare.................................................................. 13
2.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital ............................................. 14
2.4. Decizia de repartizare a profitului ................................................................... 14
3. FINANAREA COMPANIILOR PE TERMEN MEDIU I LUNG ........................... 16
3.1. Categorii de capital ........................................................................................ 16
3.1.1. Categorii de capital la iniierea unei afaceri ............................................. 16
3.1.2. Categorii de capital pe perioada de exploatare........................................ 17
3.1.3. Categorii de capital dup proveniena surselor ........................................ 17
3.2. Surse proprii de finanare a Companiilor ........................................................ 18
3.2.1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri ............................................... 18
Page 2
FINANAREA AFACERII
3.2.2. Finanarea intern .................................................................................... 18
3.2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare .................................. 19
3.2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii ................................................ 20
3.2.5. Dezinvestiia ............................................................................................ 20
3.2.6. Majorarea capitalului social...................................................................... 21
3.3. Surse mprumutate de finanare a Companiilor.............................................. 28
3.3.1. Creditele bancare pe termen mijlociu i lung ........................................... 28
3.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen mediu ......................................... 30
3.3.3. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung .................................. 30
3.3.4. Avantajele creditului bancar pe termen mediu i lung .............................. 33
3.3.5. Finanarea prin leasing ............................................................................ 34
4.PROCESUL DE FINANARE A AFACERILOR. RESTRICII I CRITERII N
FINANAREA PE TERMEN MEDIU I LUNG ......................................................... 38
4.1. Procesul de finanare al afacerilor .................................................................. 38
4.1.1. Alegerea sursei de finanare .................................................................... 38
4.1.2. Pregtirea pachetului de finanare ........................................................... 38
4.1.3. Prezentarea cererii de finanare............................................................... 39
4.2. Restricii i criterii n creditarea pe termen mediu i lung ............................... 39
4.2.1. Restriciile pe care trebuie s le respecte afacerile n alegerea modului de
finanare ............................................................................................................. 39
4.2.2. Criteriile de finanare determinate de strategia ntreprinderii ................... 41
5. FINANAREA PE TERMEN SCURT A AFACERILOR ........................................ 43
5.1. Finanarea ciclului de exploatare ................................................................... 43
5.1.1. Necesarul de finanat al ciclului de exploatare ......................................... 43
5.1.2. Fondul de rulment normat ........................................................................ 45
5.2. Bugetul de trezorerie ...................................................................................... 46
5.2.1. Elaborarea bugetului de trezorerie........................................................... 46
5.2.2. Echilibrarea bugetului de trezorerie ......................................................... 50
Page 3
FINANAREA AFACERII
5.3. Creditele bancare propriu-zise ....................................................................... 51
5.3.1. Motive care determin companiile s apeleze la finanarea pe termen
scurt ................................................................................................................... 52
5.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen scurt ........................................... 52
5.3.3. Costul efectiv al creditului bancar pe termen scurt .................................. 54
5.4. Credite pentru creane comerciale ................................................................. 55
5.4.1. Creditul comercial .................................................................................... 55
5.4.2. Scontarea ................................................................................................ 58
5.4.3. Factoringul ............................................................................................... 59
Teme de proiect ....................................................................................................... 62
Bibliografie ............................................................................................................... 63
Page 4
FINANAREA AFACERII
1. FINANAREA AFACERII sarcin a managementului
financiar
1.1 Triunghiul ineterselor n Managementul Financiar
Adeseori, specialitii in finane, managerii compeniilor se regsesc n dificila
situaie de a raspunde la o serie de ntrebri eseniale, precum
Care sunt obiectivele unei companii?
A).Profit ct mai mare
B).Succes pe pia
Ct trebuie investit ntr-o afacere pentru a se perpetua ansele de
realizare a obiectivelor?
Ct de lichid trebuie s fie afacerea?
Ct investesc din profit ? (autofinanare)
Ct ofer dividende acionarilor?
Ct atrag surse externe (companiei) de finanare?
Raspunsul la astfel de ntrebri trebuie gsit ntr-un mod care s armonizeze
Triunghiul Intereselor.
Managerul financiar trebuie s gsesc soluia de compromis ntre
profit, siguran i lichiditate (solvabilitate)
Capitalul mprumutat, n acest triunghi al intereselor, joac un rol de
prghie: poate duce la mrirea profitului sau / i a lichiditii, dar n
acelai timp poate duce la scderea siguranei
Care este relaia optim ntre aceste mrimi?
Managerul trebuie s gsesc rspunsul la astfel de ntrebri, astfel
nct s satisfac interesele acionarilor.
1.2 Dezvoltarea unei strategii financiare cu scopul proiectrii unui

sistem de finanare al unei afaceri
Punctul de plecare n construirea unei strategii financiare de finanare a
afacerii l constituie lmurira unor aspecte precum:
ntrebarea 1: Ce opiuni strategice de finanare exist?
Rspuns:
Surse interne de finanare
Surse externe de finanare
RECOMANDRI:
Cutai surse diversificate de finanare, pentru a preveni dependena de o
singur surs;
Page 5
FINANAREA AFACERII
Cutai surse de finanare oferite prin programe guvernamentale sau

structurale;
Cutai, prin intermediul partenerilor care furnizeaz deja surse de finanare
pentru afacere, noi finanatori
Cutai metode ingenioase de atragere a unor investitori
ntrebarea 2: Ce surs de finanare este potrivit pentru obiectivele strategice

ale companiei?
Rspuns la ntrebarea nr 2:
Creditul privat se constituie drept capital de risc major.
Toate sursele de finanare ncorporeaz riscul.
ntreprinztorul eficient este acela care promoveaz strategia riscului asumat.
ntrebarea 3: Ce este un risc asumat?
Rspuns la ntrebarea 3: Riscul asumat este un risc economic evaluat corect, care
determin decizii adoptate n cunotin de cauz.
ntrebarea 4: Pentru ce este nevoie de o strategie de finanare?
Contextul economic prezent impune gsirea de resurse de finanare
Sustenabilitatea financiar a afacerii
Autonomia financiar a afacerii
Ce condiii prealabile sunt necesare pentru implementarea cu succes a unei
strategii?
Planificare (stabilirea de obiective)
Bugetare
Politica de finanare
Imaginea companiei
Clarificarea valorilor recunoscute n cadrul companiei, valori care nu
pot fi compromise prin politica de finanare
ntrebarea 5: Exist ofert de capital? Exist domenii preferate de cei care
ofer capitaluri pentru finanri?
Oferta de capital se poate orienta cu precdere pentru finanarea unor
proiecte guvernamentale, n defavoarea unora private
Ofertanii de capital caut oprtuniti de plasament cu rat maxim de
profit, n domenii sustenabile, chiar i fr aportul lor
Ofertanii de capital prefer plasament n afaceri cost efficient & cost
effective
Cost efective=banii sunt cheltuii cu obinerea rezultatelor
scontate
Cost efficient=chiar i ultimul ban este cheltuit pentru
obinerea unor rezultate
Page 6
FINANAREA AFACERII
Aadar, o strategie de finanare, ar trebui s asigure:
Utilizarea resurselor de capital atrase cu obinerea de rezultate
Afacerea trebuie s fie sustenabil (i fr sursa de capital vizat a fi
atras)
Afacerea trebuie s devin autonom financiar
1.3
Sustenabilitatea i autonomia financiar a companiilor

obiective ale managementului financiar
Sustenabilitate. Ce ar putea
nsemna?
Durabilitatea
beneficiilor
Afacerea(compania i angajaii
acesteia) vor obine, n mod
durabil,
continuu,
beneficii
financiare
Durabilitatea
organizaional
Compania are capacitatea de a

i desfura activitatea n mod
continuu,
pe
baza
infrastructurii
financiare
i
organizaionale pe care o
deine
Abilitatea companiei de a
genera
suficiente
resurse
financiare pentru atingerea
obiectivelor sale
Sustenabilitate
financiar
Care sunt factorii care determin sustenabilitatea unei companii?

Existena unui plan strategic de dezvoltare
Capacitatea de scanare a mediului exterior pentru identificarea
oportunitilor
Capacitatea companiei de a atrage, gestiona i menine personal competent
Existena unei infrastructuri administrative i financiare adecvate
Capacitatea de a utiliza resurse de capital cu obinerea de rezultate de tip
levier
Deinerea unui real suport din partea comunitii
Existena mai multor surse de venit
Acces la mai multe surse de finanare
ntocmirea, implementarea i derularea de planuri strategice
Existena unui sistem financiar adecvat
Page 7
FINANAREA AFACERII
Deinerea unei imagini bune
Valorile recunoscute n cadrul companiei clar explicitate
Autonomie financiar
Autonomie financiar.Ce ar
putea nsemna?
Capacitatea unei companii:
De a adopta propriile decizii de utilizare a resurselor de capital

(financiare)
De a refuza strings attached funding pentru c acestea nu

sunt potrivite pentru obiectivele i valorile sale
De a stabili politica de salarizare a personalului
Aadar, autonomia financiar nu este sinonim cu 100 %

autofinanare, ci semnific utilizarea unui mix de surse de
finanare, care s i permit realizarea celor trei capaciti mai sus
enunate.
8
Autonomia financiar nu exist atunci cnd:

Compania are un proprietar majoritar.
Dac acesta decide s plteasc necorespunztor angajaii, iar acetia, n
lipsa motivrii financiare i reduc randamentul de munc?
Dac acesta reorienteaz utilizarea resurselor de finanare ale companiei n
interes personal?
Compania se bazeaz doar pe surse externe de finanare.
Compania se bazeaz pe propriile venituri din exploatare, pe care trebuie s
le genereze n orice condiii, chiar cu nclcarea valorilor i principiilor
recunoscute n cadrul su.
Compania i risipete resursele pentru c nu este cost efficient & cost
effective.
1.4
Ce elemente din strategia general a companiei trebuie

preluate pentru a construi strategia de finanare?
Trebuie s tii unde te afli:

SWOT
Page 8
FINANAREA AFACERII
Indicatori relevani pentru aprecierea sustenabilitii companiei:
Numrul total de proprietari (optim: nici prea mic, nici prea mare; pentru a nu
se pierde timp n raportri multiple ctre acetia)
Atitudinea: Finanatori interni vs finanatori externi
Care este valoarea rezonabil a veniturilor ctigate de companie?
Care este valoarea acceptabil (disponibil) pentru cheltuieli neprevzute?
Exist o rezerv n acest sens?
Cum stabilesc prioritile pentru companie?
1. ntocmesc o list cu toate obiectivele companiei i cu activitile aferente
2. Reorganizez lista n funcie de prioriti
Concret: trebuie s rspund la ntrebri precum:
Pentru a progresa, ce trebuie fcut?
Ce poate fi realizat n timp relativ scurt i eficient, dar s aib un
impact semnificativ n atingerea obiectivelor
Ce trebuie fcut astfel nct s fie respectate promisiunile
adresate comunitii i patronatului?
Ce se poate realiza nainte de a pune n aplicare un alt obiectiv?
1.5
Diferitele cicluri de operaii ale unei afaceri
1. Diferitele cicluri de operaii ale unei

afaceri
Circuitul financiar cuprinde 3 cicluri:

Ciclul
investitional
Ciclul de
exploatare
Lect.Univ.Dr.Smaranda Vancea
Ciclul de
finanare
Ciclul investiional
Page 9
FINANAREA AFACERII
Reprezint ansamblul de decizii financiare legate de achiziia de bunuri de
investiii (politica de investiii).
Activul achiziionat produce fluxuri de lichiditi pe parcursul duratei de via i
de exploatare, n vederea satisfacerii ateptrilor aportorilor de capital.
Atunci cnd o investiie nu mai produce astfel de fluxuri de lichiditi, ciclul
investiional se ncheie. Situaii posibile: vnzarea sau casarea.
Ciclul de exploatare
Cuprinde ansamblul operaiilor de aprovizionare, producie, desfacere,
realizate cu scopul de a produce fluxuri de lichiditi.
ncepe cu aprovizionrile de la furnizori i se ncheie cu ncasrile de la
clieni.
Ciclul de finanare
Reunete ansamblul operaiilor care se desfoar ntre entitate i aportorii
de capital, fie c acetia sunt proprietari, fie c sunt creditori.
Rolul su este de a permite entitii s fac fa decalajului care apare ntre
fluxul de ncasri i pli, provocate de activitile de investire i de
exploatare.
1.6 Documente pentru manager

Nr. crt
Indicator
Document
Balance
Sheet (Bilan)
Profitabilitate
Lichiditate
Siguran
Income statement
(Contul de profit i
pierdere)
x
Sinteza
datelor
x
Managerul face comparaii ntre valorile realizate i cele prognozate, iar n

acest fel i fundamenteaz deciziile legate de oportunitatea atragerii unor
surse de finanare
Page 10
FINANAREA AFACERII
2. DECIZIA FINANCIAR N FINANAREA AFACERILOR
2.1. Conceptul de decizie financiar
Decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei optime n
privina finanrii i a investiiilor. Importana deciziei financiare deriv din faptul c
obiectivul oricrei decizii luate la nivelul unei ntreprinderi mici i mijlocii, are un
caracter financiar care const n special, n sporirea rentabilitii, a profitabilitii pe
produs, pe activitate i pe total ntreprindere, asigurarea unei permanente stri de
lichiditate i cunoaterea riscurilor i asigurarea msurilor pentru evitarea /
acoperirea lor, aspecte care aeaz afacerile pe poziie de lider pe pia.
Deciziile financiare care pot fi luate de conducerea Companiilor se pot grupa
n: decizia de investire sau de dezinvestire, care este legat de constituirea i
gestionarea portofoliului de active; decizia de finanare, care se refer la structura
financiar a Companiilor, respectiv la modul de constituire a resurselor; decizia de
repartizare a profitului, care se refer n principal, la repartizarea profitului pentru
investiii sau distribuirea acestuia sub form de dividende ctre acionari.
Elementele aleatoare ale unui

proces decizional
Certitudine a
rezultatelor i
a mijloacelor
Incertitudinea
mijloacelor
CALCUL
Incertitudinea
rezultatelor
JUDECAT
NEGOCIERE
INSPIRAIE
2.2. Decizia de investiii

2.2.1. Efectele deciziei de investiii
n privina deciziei de investiii trebuie s se aib n vedere riscul ce se
poate manifesta pe plan macro i microeconomic, dar i consecinele sale
economice, n sensul c:
la nivel macroeconomic, prin investiii capitale de mare

anvergur i de lung durat, se antreneaz for de munc salariat ce
Page 11
FINANAREA AFACERII
particip la realizarea viitoarelor capaciti productive, acesteia distribuindu-ise venituri sub forma salariilor, fr ns s se aib n vedere distribuirea, n
aceeai msur, i de bunuri consumabile, aspect ce poate produce
dezechilibre pe piaa bunurilor de consum, ntre cerere mai mare i ofert mai
mic;
la nivel microeconomic, consecinele nefavorabile pot mbrca

dou aspecte, mai ales ca o consecin a neprospectrii aprofundate a pieei:

supraevaluarea pieei de desfacere i deci producerea de bunuri
(prin investiia pus n exploatare) peste posibilitile reale de absorbie,
situaie ce va impune majorarea preurilor de valorificare a produselor, pentru
ca prin intermediul lor, investitorul s obin o rentabilitate minim a
capitalurilor investite;

subevaluarea pieei i, ca urmare, producerea de bunuri ce nu
pot acoperi cererea.
Acest aspect va genera creterea preurilor de vnzare, ca urmare a ofertei
mai mici i a cererii mai mari.
2.2.2. Surse de finanare a investiiilor

Nefundamentarea obiectivelor investiionale avute n vedere din perspectiv
obiectiv i realmente tiinific, att pe plan macroeconomic ct i pe plan
microeconomic, are repercusiuni asupra echilibrului monetar, n situaiile prezentate
mai sus eroarea de proiectare a investiiei contribuind la posibilitatea apariiei sau la
accentuarea inflaiei.
Factorii de decizie trebuie s aleag varianta ce ofer soluia de optim, innd
seama de existena i de variabilitatea factorilor de natur economic, financiar i
social.
Realizarea de investiii, n toat ntinderea i diversitatea lor, presupune
finanare, adic resurse necesare, care s atrag dup sine creterea capitalului fix,
a stocurilor de capital circulant i, n general, creterea avuiei naionale.
Insuficiena resurselor financiare proprii determin IMM-urile s apeleze la
creditele bancare. Sistemul bancar, totui, acioneaz astfel nct defavorizeaz
sectoarele economice reale prin practicarea unor dobnzi reale pozitive prea ridicate
n care se includ sume foarte mari pentru acoperirea riscului mprumutului alocat
solicitantului. Totui, se pare c bncile nu au realizat c ntre ele i clieni se
impune o relaie de captivitate reciproc. Astfel, bncile ajung la profituri foarte mari,
personalul acestora la salarii foarte mari, iar IMM-urile se ruineaz datorit
dificultilor n a asigura plata mprumuturilor contractate.
Astfel, n condiiile economiei de pia, finanarea investiiilor are drept surse
urmtoarele:
fondul de amortizare n cazul investiiilor de nlocuire i o
parte din venitul obinut de IMM-uri, n cazul investiiilor de dezvoltare
(investiii nete),
Page 12
FINANAREA AFACERII
creditele bancare, de la instituii i/sau organisme
internaionale specializate din cadrul pieei de capital, pentru investiii
de dezvoltare sau investiii noi.
n procesul general de finanare a activitii economice, particip i piaa de
capital. Cu toate c importana acestei piee a crescut, ea nu a jucat n general un rol
central n sistemul financiar. n multe ri, politicile de dezvoltare au pus accent pe
intervenia guvernului, alocarea planificat a resurselor, mprumuturi externe i
credina c dezvoltarea justific mprumuturile.
Piaa de capital, n cadrul unei evoluii economice normale, ofer condiii
avantajoase solicitanilor de fonduri pentru investiii. Mecanismul cererii i ofertei de
capital se realizeaz n dou modaliti:
prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea

de ctre acestea a resurselor astfel atrase pentru creditarea utilizatorilor de
fonduri finanare indirect;
prin emisiune de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri,

pe piaa financiar finanare direct.
2.3. Decizia de finanare

Decizia de finanare este cea care face posibil decizia de investiii.
La nivel internaional, deciziile privind procurarea capitalului investiional se
reflect pe termen lung n eficiena i competitivitatea activitii Companiilor. Datorit
importanei acestor decizii, ele sunt nglobate n strategia internaional a capitalului,
mai exact n strategia global de finanare a Companiilor.
De asemenea, este cunoscut faptul c, deciziile de politic financiar au drept
obiect finanarea adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele de rentabilitate,
de cretere i de risc. Dup determinarea nevoilor de finanare stabile ale
ntreprinderii se decide partea care va fi finanat prin capitaluri permanente precum
i politica de ndatorare, adic repartiia ntre fonduri proprii i datorii.
2.3.1. Definirea deciziei de finanare

Decizia de finanare reprezint astfel opiunea Companiilor de a-i acoperi
nevoile de finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe, fie prin mprumuturi,
fie n participaie. Actul de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii, ntruct ea
este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor
rezultate bune.
n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere, ci i
de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de
acionari i disponibilitile acestora pentru a subscrie la creteri de capitaluri de
mprumut, de existena sau inexistena unor capitaluri libere, posibil de atras etc.
Page 13
FINANAREA AFACERII
n principiu, decizia de finanare este cea care se refer la alegerea structurii
financiare a ntreprinderii dar i la politica de dividend i mrimea autofinanrii.
Detaliind, decizia de finanare vizeaz:
alegerea ntre finanarea prin fonduri proprii i finanarea

prin ndatorare, decizie ce are o influen hotrtoare asupra riscului;
n cazul finanrii din fonduri proprii, alegerea ntre

finanarea intern (din profit - autofinanare) i finanarea extern
(majorare de capital - aporturi noi la capital);
alegerea ntre sursele de finanare pe termen scurt i

sursele de finanare pe termen mediu i lung;
n cazul tuturor deciziilor prezentate, o importan major

o are stabilirea unei proporii ntre diversele surse de finanare utilizate.
2.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital

ntruct decizia de finanare este n cea mai mare parte asumat de
conducerea Companiilor i mai puin de ctre furnizorii de capitaluri (acionarii i
mprumuttorii ntreprinderii), obiectivul major urmrit de manageri i de investitorii
de capital este acelai: maximizarea valorii de pia a ntreprinderii.
Aceast valoare va fi apoi proporional partajat ntre acionari i
mprumuttori. n funcie de aceeai valoare
se fixeaz i remunerarea managerilor. n aceast comuniune de interese
exist ns unghiuri diferite de abordare a maximizrii valorii ntreprinderii. Investitorii
de capital urmresc o remunerare a investiiei lor la o rentabilitate superioar
oportunitilor de investiii oferite de piaa financiar. n felul acesta ei obin o
cretere a valorii lor finale mai mare dect aceea posibil n medie pe piaa
financiar.
Managerii ntreprinderilor, acionnd n interesul investitorilor de capital,
respectiv al creterii valorii totale a ntreprinderii sunt nevoii s urmreasc
reducerea costului capitalurilor mobilizate. Utilizarea acestui cost redus ca factor de
capitalizare a cash-flow-urilor degajate de ntreprindere va duce la creterea valorii
acesteia.
2.4. Decizia de repartizare a profitului

n metodologia i practica prezent, actul decizional asupra repartizrii
profitului este limitat, neaparinnd n ntregime ntreprinderii indiferent c aceasta
funcioneaz cu capital public sau privat. De exemplu, la societile cu capital privat,
repartizarea profitului devine un atribut al Adunrii Generale, ns nu n ntregime
ntruct i pentru aceast form de proprietate voina statului se manifest prin lege
cu privire la amortizare, fonduri puse n rezerv i elemente de cheltuieli deductibile.
Page 14
FINANAREA AFACERII
Dup ce au fost acoperite toate obligaiile fiscale i altele asemenea definite
prin legislaie, partea de profit rmas reprezint profit net asupra cruia actul de
decizie aparine n ntregime numai ntreprinderilor cu capital privat. Schematic, actul
decizional se poate manifesta astfel:

formarea fondului de rezerv a crui dimensiune minim este
stabilit prin lege;

dezvoltare, ca form de protecie mpotriva riscurilor
concureniale;

majorarea capitalului social;

remunerarea salariailor i a altor persoane implicate n
conducerea ntreprinderii;

remunerarea acionarilor i asociailor prin intermediul
dividendelor i supra-dividendelor.
Deciziile privind repartizarea profitului net al ntreprinderii determin politica
de dividend, avnd implicaii directe asupra autofinanrii i remunerrii capitalurilor
proprii.
n esen, decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei
optime n privina finanrii i a investiiilor, i se grupeaz n: decizia de investire,
decizia de finanare i decizia de repartizare a profitului.
Page 15
FINANAREA AFACERII
3. FINANAREA COMPANIILOR PE TERMEN MEDIU I LUNG
3.1. Categorii de capital
Capitalul este, n esen, orice form de bogie folosit pentru producerea
unei bogii mai mari a ntreprinderii. El se gsete ntr-o afacere sub diferite forme:
numerar, stocuri, utilaje i echipamente.
De exemplu, ntr-o afacere productoare de bunuri materiale, utilajele i
echipamentele sunt folosite pentru realizarea de produse necesare satisfacerii
anumitor cerine. Venitul obinut din vnzri va fi folosit pentru achiziionarea unei
cantiti mai mari de materii prime pentru o posibil extindere a activitii sau pentru
cumprarea unor echipamente suplimentare. Ciclul continu, capacitatea
ntreprinderii (i eventual rentabilitatea) crescnd pn se atinge punctul diminurii
veniturilor marginale. n acest fel, capitalul iniial al patronului a contribuit la obinerea
unei bogii suplimentare att pentru ntreprindere ct i pentru societate n general.
3.1.1. Categorii de capital la iniierea unei afaceri
Managerii financiari identific n mod obinuit trei categorii principale de

necesiti de capital, la iniierea unei afaceri: capital fix, capital de lucru i capital
suplimentar.
Capitalul fix este necesar achiziionrii mijloacelor fixe ale ntreprinderii.
Aceste fonduri sunt destinate producerii de bunuri i prestrii de servicii, ns nu i
vnzrii. Cldirile, echipamentele, mainile nu sunt transformate n numerar n timpul
derulrii activitii, astfel nct banii investii n aceste active fixe tind s fie
"imobilizai", deoarece nu sunt folosii pentru alte scopuri. Cantitatea de bani
necesari nu se rezum doar la sumele necesare nchirierii unui magazin,
achiziionrii de echipamente i cumprrii stocului iniial. Exist multe alte costuri
care cer cantiti considerabile de bani.
Cele mai multe afaceri nu sunt imediat profitabile, ntreprinztorii trebuind s
le susin pn cnd vor aduce venituri. De asemenea, ei trebuie s finaneze
creditele clienilor pn cnd se vor realiza noi venituri.
Capitalul de lucru (circulant, fondul de rulment) reprezint fondurile
temporare necesare derulrii activitilor pe termen scurt. El poate fi determinat ca
diferen ntre activul i pasivul curent. Necesarul de capital circulant se datoreaz
fluxului de cas neuniform cauzat de fluctuaiile sezoniere normale. Schimbrile
neprevzute ale cererii, vnzrile pe credit i sezonalitatea sunt cauze frecvente ale
variaiei fluxului de numerar al oricrei ntreprinderi mici.
Page 16
FINANAREA AFACERII
Fondul de rulment este folosit n mod normal pentru achitarea notelor de
plat, finanarea vnzrilor pe credit, plata salariilor, precum i pentru unele situaii
neprevzute. Creditorii fondului de rulment sper ca patronul s obin un numerar
superior pentru asigurarea rambursrii mprumutului la sfritul ciclului de
producie/vnzare.
Capitalul suplimentar este destinat extinderii afacerii sau modificrii
obiectului principal de activitate al acesteia. Creditorii capitalurilor suplimentare
acord mprumutul pentru aceleai motive ca acelea ale capitalului fix.
ntreprinztorul trebuie s evidenieze distinct cele trei categorii de capital n
cadrul planificrii financiare. Dei ele sunt interdependente, fiecare are surse de
finanare proprii i efecte distincte att asupra afacerii ct i asupra creterii pe
termen lung a acesteia.
3.1.2. Categorii de capital pe perioada de exploatare

Pe parcursul desfurrii activitii de ctre IMM-uri se evideniaz
urmtoarele categorii de capital:

Capitalul economic alocat exploatrii nu ine cont dect de
imobilizrile utilizate de IMM-uri pentru activitatea sa de exploatare i de
creterea nevoii de fond de rulment pentru exploatare.

Capitalul investit cuprinde doar capitalul economic i
imobilizrile n afara exploatrii.

Capitalul angajat cuprinde capitalul economic, imobilizrile n
afara exploatrii i financiare, nevoia de fond de rulment n afara exploatrii i
disponibilitile bneti
3.1.3. Categorii de capital dup proveniena surselor

Diferitele modaliti de finanare a activelor Companiilor se refer la:
a) Capitalurile proprii care, la rndul lor, pot proveni din dou surse:
- aport de capital al acionarilor sau asociailor prin achiziionarea de
ctre acetia de aciuni sau pri sociale, emise de IMM-uri i deinerea lor pe o
perioad nedeterminat;
- autofinanare, prin reinvestirea unei pri din profitul net.
Amortizarea este o recuperare de aport iniial de capital propriu care
finaneaz investiia de meninere a capacitii productive a ntreprinderii. n
consecin, amortizarea nu poate fi luat n calculul capitalurilor proprii, nc odat.
b) Capitalurile mprumutate, care pot fi:
- mprumutul bancar tradiional, cu garanie material explicit;
- mprumutul comercial din partea ntreprinderilor partenere, sub form de
avansuri de finanare. Dac sunt gratuite, atunci nu se iau n calculul datoriilor;
Page 17
FINANAREA AFACERII
- credite de scont pe baz de gaj de valori mobiliare care sunt acordate n
general pe termen scurt;
- leasing-ul, respectiv primirea cu mprumut a dreptului de folosin a
activelor fixe nchiriate i garantat cu dreptul de proprietate, care este al furnizorului.
c) Capitalurile condiionale care i pot schimba natura n funcie de decizia
investitorului. n funcie de prevalena avantajelor deinerii de capitaluri proprii sau,
dimpotriv, de capitaluri mprumutate, n cadrul aceleiai IMM, investitorul poate cere
restituirea aportului de capital propriu, convertirea mprumutului n capital propriu,
drept preferenial de subscriere la emisiuni de noi titluri etc.
3.2. Surse proprii de finanare a Companiilor

Fondurile proprii ale ntreprinderii au n general un dublu rol: pe de o parte
finaneaz o parte din valoarea investiiilor iar pe de alt parte servesc drept garanie
creditorilor ntreprinderii care finaneaz cealalt parte a investiiei.
3.2.1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri

Avantajul esenial al capitalului propriu este c el nu trebuie rambursat.
Cele mai obinuite surse de finanare proprie la iniierea unei afaceri sunt
urmtoarele:
1. Economiile personale. Majoritatea capitalului necesar iniierii unei afaceri
este format din economiile personale ale ntreprinztorului. Ca regul general,
ntreprinztorul trebuie s aib cel puin jumtate din fondurile necesare iniierii
afacerii. Dac el nu va risca, cu att mai mult nu vor risca nici ali investitori. De
asemenea, mprumutul unei pri mai mari dect jumtatea capitalului necesar i va
afecta n mare parte afacerea.
2. Prieteni, rude. Dac ntreprinztorului nu-i ajung banii, poate apela mai
nti la prietenii cei mai buni i la rudele care doresc s investeasc n afacere. El
trebuie ns s-i prezinte ansa de reuit cu sinceritate pentru ca n caz de eec
s nu-i ndeprteze rudele i prietenii. Dac va trata aceste mprumuturi ca pe
oricare altele, se va evita deteriorarea relaiilor prieteneti i familiale.
3. Partenerii. ntreprinztorul poate s-i ia un partener pentru a-i mri baza
financiar necesar iniierii afacerii. nainte de a ncheia un acord de parteneriat, el
trebuie s ia n considerare impactul renunrii pariale la controlul afacerii i la
obinerea unei pri din profit.
3.2.2. Finanarea intern

Principalele surse proprii de finanare sunt: autofinanarea, cesiunea activelor,
creterile de capital i alte surse care pot fi asimilate fondurilor proprii.
Page 18
FINANAREA AFACERII
Definirea i importana finanrii interne
Finanarea intern sau autofinanarea reprezint acumularea de capital
degajat n cursul exerciiului contabil ncheiat i este cea mai eficient soluie de
finanare a nevoilor permanente.
Ca surs intern de finanare, autofinanarea are o importan deosebit n
asigurarea autonomiei financiare. Formarea de fonduri prin autofinanare apare n
condiiile n care ntreprinderea obine venituri din activitatea sa care s acopere
toate cheltuielile i, totodat, s degajeze i un profit din care o parte s fie utilizat
pentru sporirea activelor imobilizate i a activelor de exploatare.
Componentele autofinanrii
Privit din punctul de vedere al componentelor sale, autofinanarea, denumit
uzual i autofinanarea total sau brut este format din autofinanarea de meninere
i autofinanarea net.
Resursele pe baza crora se nfptuiete autofinanarea de meninere sunt
formate ndeosebi pe seama amortizrii activelor corporale ce corespund pierderii
reale din valoarea acestora i pe seama provizioanelor constituite pentru creterile
de preuri. Aceste resurse reprezint sume la dispoziia ntreprinderii din care pot fi
realizate cheltuieli aferente meninerii patrimoniului dobndit.
Autofinanarea net este partea din autofinanarea brut din care se
formeaz resursele proprii ale ntreprinderii, peste necesarul cerut de refacerea
capitalurilor investite, avnd ca efect o cretere a patrimoniului. Autofinanarea net
se constituie din beneficiile puse n rezerv (beneficiile care rmn dup prelevarea
impozitului i remunerarea asociailor sau acionarilor, precum i participarea
salariailor la profit), precum i din partea din fondul de amortizare care depete
deprecierea real a elementelor de imobilizri. Utilizarea acestor resurse conduce
nemijlocit la creterea patrimoniului, respectiv a bogiei proprietarilor.
3.2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare

Decizia de autofinanare i nivelul acesteia sunt adesea influenate de factori
externi i interni, cum ar fi: fiscalitatea, diverse constrngeri privind accesul pe piaa
financiar sau constrngeri juridice diverse, politica dus de bnci fa de creditarea
ntreprinderilor, costul creditelor, gradul de rentabilitate ce se obine i inteniile de
cretere economic ale ntreprinderilor.
Sub aspectul fiscalitii se poate vorbi despre o relaie de tipul fiscalitate
mare autofinanare ridicat i invers, n sensul c o politic de impozite apstoare
incit ntreprinderea s procedeze la capitalizarea unei pri din profit, ct mai mare
cu putin, gsind n aceast destinaie condiii mai lejere de impunere.
Constrngerile privind accesul pe piaa financiar se refer la faptul c
societile necotate la burs nu pot apela la piaa financiar pentru procurarea
fondurilor necesare creterii economice i n consecin rmne alternativa creditului
bancar, a autofinanrii sau a creterii de capital prin fonduri proprii externe.
Page 19
FINANAREA AFACERII
Constrngerile juridice diverse se refer la decizia Adunrii Generale de a
distribui dividende sau de a reinvesti profitul obinut.
3.2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii

n economia de pia, autofinanarea prezint o serie de avantaje, dintre care
enumerm:

constituie un mijloc sigur de finanare, avnd n vedere c
ntreprinderile ntmpin greuti n anumite situaii conjuncturale n
colectarea capitalurilor de pe piaa financiar i monetar;

libertatea de aciune a ntreprinderii este aprat n
sensul c asigur independena sau autonomia n gestionare fa de
acionari, fa de organismele financiare i de credit, organisme care
exercit un control riguros pentru a-i asigura garania capitalurilor date
cu mprumut.
Autofinanarea creeaz avantaje nu numai pentru ntreprinderi ci i pentru
acionari:
prin capitalizarea unei pri din profit, crete valoarea bursier a
ntreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de ei, deci, crete avuia lor;
profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau se aplic
reduceri substaniale de impozit, ceea ce creeaz posibiliti mai mari de reinvestire.
De asemenea, nu se poate vorbi despre un optim general al politicii de
autofinanare. Pe plan mondial, au existat att perioade n care o bun structur
financiar se caracteriza printr-un nivel sczut al ndatorrii, punndu-se accentul pe
autofinanare i alte resurse proprii, ct i perioade n care o bun structur
financiar se caracteriza printr-un caracter normal al ndatorrii.
3.2.5. Dezinvestiia
Dezinvestiia reprezint o surs intern de capital impozabil la nivelul
profitului de exploatare din cesiunea de active fixe, respectiv la nivelul plusvalorii
preului de revnzare a activelor cesionate n raport cu valoarea lor contabil rmas
neamortizat.
De ce apeleaz ntreprinderile la cesionarea activelor?
ntreprinderile pot recurge la cedarea activelor imobilizate din urmtoarele
raiuni:

rennoirea obinuit a imobilizrilor necesare i valorificarea prin
vnzare a imobilizrilor care au fost nlocuite;
Page 20
FINANAREA AFACERII

din necesitatea de a obine capitaluri suplimentare pentru
dezvoltare, ntreprinderile pot ceda unele imobilizri care nu sunt absolut
necesare activitii;

punerea n practic a unei strategii de reorganizare; astfel se vor
ceda unele uzine, participaii, filiale a cror activitate este marginal n raport
cu activitatea ntreprinderilor mam.
ntruct aceste surse obinute din autofinanare sau din cedarea activelor
imobilizate nu sunt suficiente, de cele mai multe ori ntreprinderile apeleaz la surse
externe de capital.
3.2.6. Majorarea capitalului social
3.2.6.1. Definire i caracteristici

Majorarea capitalului social reprezint o decizie financiar strategic luat
de Adunarea General a acionarilor sau Consiliul de administraie atunci cnd este
necesar o constituire de fonduri proprii generat de acoperirea unor pierderi, cnd
capitalurile proprii sunt insuficiente sau cnd se urmrete dezvoltarea activitilor ori
adoptarea unor proiecte noi care vizeaz o cretere economic n scopul
multiplicrii rentabilitii.
Finanarea ntreprinderilor prin creterea capitalului social demonstreaz
viabilitatea acestora i are un efect pozitiv asupra terilor (bnci, parteneri de
contracte), sporind ncrederea acestora n ntreprinderi. De asemenea,
ntreprinderile care coteaz la Burs, realizeaz mai uor subscrierea la creterea
de capital, deoarece aciunile lor sunt negociabile, ceea ce le face mai atractive
dect aciunile ntreprinderilor care nu coteaz la Burs.
Creterea capitalului social se manifest concret prin noi aporturi n numerar
sau n natur ale acionarilor sau prin ncorporarea rezervelor, ncorporarea
diferenelor de curs valutar, calculate la cursul comunicat de Banca Naional din
ultima zi a anului, a diferenelor n plus din reevaluarea activelor fixe corporale i prin
conversiunea creanelor n aciuni sau prin fuziunea cu alt ntreprindere ori prin
absorbia altei ntreprinderi.
Dintre toate aceste forme se consider c numai majorarea capitalului n
numerar este o operaiune de finanare direct, deoarece procur ntreprinderilor noi
lichiditi. Aportul n natur i majorarea rezultat din fuziune sau absorbie sunt
operaiuni indirecte de finanare. Nici conversiunea creanelor nu este o operaiune
direct de finanare deoarece nu are ca efect procurarea de lichiditi, ci are ca efect
modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea unei datorii n
capital neexigibil.
Page 21
FINANAREA AFACERII
3.2.6.2. Creterile de capital prin noi aporturi n numerar
3.2.6.2.1. Tehnica emiterii aciunilor
Suplimentarea capitalului social prin emisiunea de aciuni noi i punerea lor n
vnzare antreneaz un aport de noi capitaluri. Aciunile noi sunt identice cu cele
vechi sub aspectul drepturilor pe care le confer. Vechii acionari au dreptul
preferenial de subscriere la majorarea capitalului, drept care poate fi utilizat sau
poate fi vndut, ntruct comport avantaje financiare.
Capitalul suplimentat n acest fel este egal cu numrul de aciuni emise
nmulit cu preul de emisiune. Preul de emisiune trebuie s fie mai mic dect
cursul vechilor aciuni pentru a se asigura succesul operaiunii de subscriere. Dac
preul de emisiune ar fi mai mare dect cursul aciunilor vechi, nimeni n-ar cumpra
noile aciuni, ntruct ar putea cumpra de pe pia aciuni la un pre mai mic. Cnd
se apreciaz c este prea sczut cursul, ntreprinderea se abine de la creterea
capitalului prin emisiuni de noi aciuni, pentru a nu trebui s coboare prea mult preul
de emisiune.
Astfel, preul de emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominal i
cursul vechi. Diferena dintre preul de emisiune i valoarea nominal se numete
prim de emisiune, care aduce avantaje financiare ntreprinderii.
Pentru creterea capitalului n numerar exist dou posibiliti:
- creterea valorii nominale a vechilor aciuni: presupune apelul la
acionarii existeni i acordul lor de a suplimenta cu fonduri capitalul social. Acest
procedeu este greu de realizat att datorit dispersiei acionarilor n teritoriu, ct i
necesitii convingerii lor s aduc noi capitaluri;
- emisiunea de noi aciuni: aciunile puse pe pia pot fi cumprate de
oricine, dar vechii acionari au dreptul preferenial de cumprare. Dificultatea care
apare aici se const n stabilirea preului de emisiune.
3.2.6.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n

numerar
Creterile de capital prin noi aporturi n numerar prezint o serie de
caracteristici:

sunt un mijloc de finanare din fonduri aproape proprii, provenind
fie de la acionarii vechi, fie de la alii noi;

emisiunea de aciuni noi influeneaz asupra dilurii bogiei
(capitalului) pe acionar, dilurii beneficiului pe aciune i dilurii puterii
exercitate de acionari;

se deosebesc de autofinanare deoarece autofinanarea este o
finanare intern, prin efortul propriu al ntreprinderilor (capitalizarea unei pri
din profit) n timp ce creterea de capital este o finanare extern, prin fonduri
proprii aduse din afara societii, de ctre asociai; de aceea creterile de
capital au fost ncadrate n categoria surselor quasi proprii;
Page 22
FINANAREA AFACERII

conduc la sporirea mijloacelor bneti ale ntreprinderilor, la
creterea lichiditii financiare, spre deosebire celelalte modaliti care nu fac
dect s modifice structura juridic a pasivului;

reprezint un aport de lichiditi pentru acionarii care ateapt o
rentabilitate sub forma dividendelor sau o sporire a capitalului, ca urmare a
creterii cursului aciunilor pe pia;

conduc la ntrirea fondului de rulment al societii, adic la
ntrirea echilibrului financiar.
Dac ntreprinderile decid s emit aciuni noi, comune sau prefereniale, ele
trebuie s stabileasc suma ce urmeaz s se acopere prin acest tip de finanare i
numrul de aciuni corespunztor volumului de finanat astfel. La stabilirea valorii
nominale a unei aciuni sau a numrului de aciuni, un factor major l reprezint
vandabilitatea.
Astfel, se recomand emisiunea de aciuni cu o valoare nominal mai mic
ntruct ofer investitorilor o mai mare libertate de aciune.
Decizia privind stabilirea valorii nominale a unei aciuni nu este irevocabil;
firmele pot ulterior s divizeze sau s consolideze valoarea
nominal stabilit iniial.
3.2.6.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi

aciuni
La finanarea prin emisiunea de aciuni comune sau prefereniale,
ntreprinderile trebuie s ia n considerare o serie de factori:

costurile emisiunii: att pentru aciunile comune ct i pentru
cele prefereniale costurile de emisiune variaz n funcie de metoda utilizat
pentru efectuarea unei noi emisiuni;

costurile serviciului: sunt date de faptul c deintorii de aciuni
se ateapt la venituri relativ ridicate n funcie de creterea valorii unei aciuni
(aprecierea capitalului) i n funcie de dividende. Dividendele sunt un cost
explicit pentru ntreprinderi, n timp ce aprecierea capitalului se realizeaz
datorit faptului c profiturile nepltite ca dividende vor aparine tot
acionarilor, astfel c ntregul profit realizat de ntreprindere va fi pltit, n cele
din urm, acionarilor.
Costurile serviciului tind s fie mai sczute n cazul aciunilor
prefereniale, deoarece acestea expun pe deintorii acestora la un risc mai
mic;

obligaia de a plti dividende: depinde de politica de dividend a
ntreprinderilor i de rezultatele obinute de acestea. Datorit rezultatelor
financiare sau politicii de dividend adoptate, pot exista ani n care s nu se
plteasc dividende. ns, pentru aciunile prefereniale, ntreprinderile au
obligaia de a plti dividendele pentru aciunile prefereniale naintea oricror
dividende pentru aciunile comune;
Page 23
FINANAREA AFACERII

obligaia de a rscumpra investiia: n cazul aciunilor comune,
nu exist aceast obligaie dect n cazul lichidrii firmei. Ca urmare,
finanarea asigurat prin emiterea de aciuni comune nu impune un efort prea
mare n privina plilor ctre investitori. n schimb, obligaia de a rscumpra
obligaiunile prefereniale exist atunci cnd au fost emise cu aceast clauz.
Acest fapt impune ntreprinderilor emitente necesitatea de a dispune de
fondurile necesare rscumprrii;

deductibilitatea fiscal a dividendelor: la calculul impozitului pe
profit, att pentru aciunile comune, ct i pentru aciunile prefereniale,
dividendele sunt nedeductibile fiscal, ceea ce face ca acestea s fie mai
costisitoare pentru ntreprinderi dect o sum absolut similar cu cea a
dobnzii pentru mprumutul bancar sau obligatar;

efectul asupra controlului i libertii de aciune: este prezent n
cazul finanrii prin emisiunea de aciuni comune. Dac la aceast finanare
au participat i ali investitori dect cei existeni, se va schimba ntr-o anumit
msur puterea de vot i controlul firmei.
Pentru aciunile prefereniale acest efect nu exist deoarece, n general,
acestea nu dau drept de vot i nu impun restricii asupra deintorilor de aciuni
comune.
Creterea capitalului propriu prin emisiunea de aciuni comune se poate face
prin acordarea dreptului de preempiune acionarilor existeni de a subscrie la noua
cretere de capital sau prin emisiune public de aciuni.
Prima modalitate este cea mai rspndit, nsi legea sau contractele de
societate ale societilor pe aciuni prevznd c, n mprejurri normale, orice nou
emisiune de aciuni trebuie s fie oferit mai nti acionarilor existeni ca o restricie
asupra capacitii conductorilor de ntreprinderi de a obine avantajul primelor de
emisiune dac s-ar recurge la emisiunea public de aciuni.
3.2.6.2.4. Dreptul preferenial de subscriere

Dreptul preferenial de subscriere este egal cu diferena dintre cursul vechi al
aciunilor i noua valoare bursier cptat dup efectuarea emisiunii, adic cu
suma pe care teoretic, o pierde vechiul acionar pentru fiecare aciune veche
deinut.
3.2.6.2.5. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de

aciuni
Finanarea prin aciuni comune sau prefereniale prezint o serie de avantaje
i dezavantaje pentru ntreprinderi n raport cu finanarea prin ndatorare. ntre
avantaje enunm:

att aciunile comune ct i cele prefereniale nu oblig
ntreprinderile s plteasc sume fixe ctre acionari, spre deosebire de
finanarea prin ndatorare care presupune obligaia legal de plat a dobnzii
Page 24
FINANAREA AFACERII
la datoriile respective, indiferent de situaia activitilor ntreprinderilor i de
fluxurile de numerar;

prin vnzarea de aciuni prefereniale, directorul financiar se
sustrage de la clauza de participare egal a noilor acionari la profiturile
viitoare mai mari ale ntreprinderii, care ar fi o cerin la vnzarea de noi
aciuni comune suplimentare. De asemenea, finanarea prin aciuni
prefereniale permite ntreprinderii s evite mprirea controlului prin
participare la vot;

aciunile comune nu au o scaden, ele nu trebuie rscumprate
niciodat, ceea ce nu este cazul n situaia ndatorrii;

deoarece aciunile comune confer siguran mpotriva
pierderilor creditorilor, vnzarea de aciuni comune crete credibilitatea
acordat ntreprinderilor;

dac ntreprinderile au perspective, aciunile comune pot fi
adesea vndute n termeni mai avantajoi dect obligaiunile. Aciunile
comune atrag anumite grupuri de investitori deoarece, de regul, au o
rentabilitate total mai mare (dividende plus ctig de capital) dect aciunile
prefereniale sau obligaiunile. De obicei, aciunile comune i dividendele
acestora cresc n valoare n perioadele inflaioniste;

aciunile prefereniale permit ntreprinderii s pstreze activele
ipotecabile pentru utilizare n caz de urgen, spre deosebire de obligaiuni.
Ele permit colectarea de fonduri cnd aceste active sunt deja ipotecate;

ntruct investitorii evit s ofere capital unei ntreprinderi cu
probleme sau, dac o fac, au nevoie de o garanie, din punct de vedere
practic aceasta nseamn c o astfel de ntreprindere poate obine capital
suplimentar numai prin ndatorare, care este mai sigur din punctul de vedere
al investitorilor. Deoarece trezorierii ntreprinderilor cunosc bine acest lucru, ei
opteaz adesea pentru finanare prin emisiune de aciuni comune n
perioadele bune, pentru a menine o anumit rezerv a capacitii de
ndatorare. Meninerea unei astfel de rezerve adecvate a capacitii de
ndatorare este un considerent important n cele mai multe decizii de
finanare.
n ceea ce privete dezavantajele emisiunii de aciuni comune sau
prefereniale pentru ntreprinderi n comparaie cu finanarea prin
ndatorare menionm:

vnzarea de aciuni comune extinde dreptul de vot i controlul
deintorilor noilor aciuni. Din acest motiv, finanarea prin emisiune de aciuni
suplimentare este evitat adesea de ntreprinderile mici i nou nfiinate, al
cror proprietar manager ar putea s nu doreasc s mpart controlul
acestora cu persoane din afar;

aciunile comune dau noilor deintori dreptul de a mpri
veniturile ntreprinderilor; dac profitul crete, noii acionari vor avea partea
lor. Dac ntreprinderea s-ar finana prin ndatorare, noii investitori ar
beneficia numai de o sum fix, indiferent de profitabilitatea acesteia;
Page 25
FINANAREA AFACERII

costurile de subscriere i de distribuie a aciunilor comune
sunt, de obicei, mai mari dect cele pentru subscrierea i distribuia aciunilor
prefereniale sau obligaiunilor. Costurile de emisiune asociate cu vnzarea
de aciuni comune sunt n mod caracteristic mai mari deoarece costurile de
investigare a unei investiii n aciuni sunt mai mari dect pentru o emisiune
comparabil de obligaiuni i aciunile sunt mai riscante dect datoriile, ceea
ce nseamn c investitorii trebuie s i diversifice aciunile pe care le dein;

dac ntreprinderea are mai multe aciuni sau mai puine datorii
dect aa-numita structur optim a capitalului, costul mediu al capitalului va
fi mai mare dect ar trebui. De aceea o ntreprindere nu va dori s vnd
aciuni n momentul n care ponderea aciunilor depete nivelul optim;

dividendele aciunilor comune nu sunt deductibile ca o
cheltuial la calculul venitului impozabil, n timp ce dobnda obligaiunilor este
deductibil. Impactul acestui factor se reflect n costul relativ al capitalurilor
proprii comparativ cu capitalul obinut prin ndatorare;

pentru aciunile prefereniale, principalul dezavantaj este costul.
Deoarece dividendele pltite de aciunile prefereniale nu sunt deductibile din
impozite, costul acestei componente este mult mai mare dect al obligaiunilor.
Costul datoriilor dup impunere este, pentru ntreprinderile profitabile, aproximativ
jumtate din rata specific a cuponului. Costul aciunilor prefereniale este egal cu
ntregul procent al dividendelor prefereniale.
3.2.6.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor

3.2.6.3.1. Definire i caracteristici
Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor nu aduc resurse
financiare noi pentru ntreprinderi. Acestea sunt operaiuni fr flux financiar ntruct
i pn la ncorporarea n capitalul social, acestea dispun de sumele respective
contabilizate la rezerve. Ca urmare a majorrii capitalului prin ncorporarea
rezervelor, fie se mrete valoarea nominal a aciunilor vechi, fie se emite un
numr nou de aciuni de valoare egal.
n cel de-al doilea caz, dup ncorporarea rezervelor, fiecare acionar dispune
de mai multe aciuni, ns profitul se va mpri n funcie de numrul aciunilor, astfel
c volumul dividendului pe aciune depinde de mrimea total a profitului. Dac
profitul nu crete, se menine suma total repartizat ca dividende, dar scade
randamentul pe aciune; dac, ns, crete profitul, sporete att volumul total al
dividendelor, ct i randamentul aciunilor.
Aceast operaiune de cretere a capitalului prin ncorporarea rezervelor
contribuie la consolidarea ncrederii partenerilor de contract i a bncilor n
ntreprinderi. De asemenea, prin creterea capitalului social ntreprinderile i pot
garanta mai bine creditele primite.
Page 26
FINANAREA AFACERII
3.2.6.3.2. Dreptul de atribuire n aciuni
Distribuirea gratuit de aciuni ctre acionarii existeni, nu este dect
aparent, ntruct rezervele aparineau de drept tot acionarilor.
Primind aciuni gratuit, acionarii au tot mai mult ncredere n viabilitatea
ntreprinderii; astfel, ei ezit s vnd aciunile la burs, manifestnd tendina
pstrrii capitalului, ceea ce diminueaz riscul scderii cursului aciunilor.
Dreptul de atribuire, teoretic, este egal cu diferena dintre valoarea bursier a
unei aciuni nainte i dup emisiune.
3.2.6.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor

3.2.6.4.1. Definire i condiii de emisiune
Creterile de capital prin conversiunea datoriilor este proprie marilor
societi comerciale pe aciuni care anterior au efectuat mprumuturi obligatare,
emind obligaiuni convertibile n aciuni.
Condiiile emisiunii de obligaiuni convertibile n aciuni sunt:
emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni poate fi realizat

numai de ntreprinderile care au cel puin doi ani vechime i dou bilanuri
aprobate;
cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face

conversiunea, i care, de regul, nu depete cinci ani din momentul
emisiunii, precum i rata de conversie ce va fi utilizat;
preul de emisiune a obligaiunilor convertibile n aciuni nu

poate fi mai mic dect valoarea nominal.
Obligaiunile convertibile au o remuneraie mai slab dect alte tipuri de
obligaiuni. Emitentul le poate lansa pe pia la o rat a dobnzii mai sczut dect
obligaiunile clasice, tocmai ca urmare a clauzei de conversiune. Convertite n
aciuni, deintorii pot obine ctiguri mai substaniale n eventualitatea c
ntreprinderile obin rentabiliti ridicate.
Convertirea obligaiunilor n aciuni provoac o cretere de capital fr flux
financiar pozitiv. Pe total, sursele societii rmn aceleai, numai c mprumutul
obligatar devine acum capital social.
Obligaiunile convertibile n aciuni sunt preferate obligaiunilor simple,
ntruct permit deintorilor, dup convertire, s beneficieze de o eventual cretere
economic a ntreprinderilor. n acelai timp, obligaiunile convertibile sunt
preferabile i aciunilor, chiar dac nu sunt convertite, rmn totui obligaiuni
aductoare de ctiguri anuale sigure. Dup conversiune, cnd se realizeaz i
creterea de capital, creanierul pierde calitatea de obligatar, devenind acionar.
3.2.6.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile

Obligaiunile convertibile prezint avantaje att pentru ntreprinderi ct i
pentru subscriitor. Pentru ntreprinderi, avantajul const n aceea c are o rat a
dobnzii mai sczut dect mprumuturile obligatare clasice; dac obligaiunile se
Page 27
FINANAREA AFACERII
convertesc rezult o cretere de capital fr flux financiar pozitiv, fcut la un pre
superior cursului bursier.
Pentru subscriitor, obligaiunile convertibile prezint urmtoarele avantaje:
achiziionarea lor se face la un pre fixat n prealabil; exist un venit minim garantat
(cuponul); investirea este apropiat de cea n aciuni, ns prezint un regim fiscal
mai avantajos, randamentul obligaiunilor convertibile n aciuni fiind superior
randamentului obligaiunilor clasice.
3.3. Surse mprumutate de finanare a Companiilor

Bncile comerciale reprezint adevrata "inim" a pieii financiare, furniznd
cele mai numeroase i mai variate feluri de mprumuturi. Studiile arat c n S.U.A.
85% din mprumuturile ntreprinztorilor americani sunt acordate de bnci, n sursele
de capital necesar iniierii afacerii ocupnd locul doi, dup economiile personale ale
ntreprinztorilor. Totui, bncile acord cu multe reineri mprumuturile, mai ales
ntreprinderilor nou nfiinate, prefernd s o fac n special atunci cnd sunt
sprijinite i garantate i de alte organizaii.
Acordarea mprumuturilor se face n urma analizei de ctre bnci a evoluiei
precedente a ntreprinderii i a studierii registrelor, pentru a se putea proiecta
imaginea acesteia n viitor. De asemenea, se cerceteaz stabilitatea vnzrilor
ntreprinderii i a capacitii produselor sau serviciilor de a genera un flux de cas
corespunztor pentru asigurarea rambursrii mprumutului.
3.3.1. Creditele bancare pe termen mijlociu i lung

mprumuturile pe termen mediu i lung se acord peste un an i sunt
folosite, n mod normal, pentru cumprarea de fonduri fixe, echipamente i alte
articole folosite pentru expansiunea afacerii.
Bncile comerciale acord aceste mprumuturi pentru iniierea unei afaceri,
construirea unei fabrici, achiziionarea de proprieti imobiliare, echipamente etc.
Rambursarea mprumutului se face, n mod normal, lunar sau trimestrial.
mprumutul bancar pe termen mediu i lung este un mprumut obinut de
la bnci sau alte instituii financiare care trebuie rambursat ntr-o perioad mai mare
de un an. De obicei, acest mprumut este negociat direct ntre ntreprinderea care
solicit mprumutul i banc sau alt instituie financiar societate de asigurri, ali
creditori.
mprumutul pe termen mediu i lung este o surs important de finanare a
ntreprinderilor. El este preferabil mprumutului pe termen scurt, deoarece asigur
ntreprinderii mprumutate un grad mai mare de siguran: dect s aib grija
rennoirii unui credit pe termen scurt, cel mprumutat poate obine un credit pe
termen mediu sau lung structurat n aa fel nct scadena acestuia s coincid cu
Page 28
FINANAREA AFACERII
viaa economic a activului ce va fi finanat. Astfel, fluxurile de numerar ce vor fi
generate de activul finanat pot servi la rambursarea ratelor la mprumut.
Condiiile creditului de care trebuie s se in seama la angajarea unui
mprumut pe termen mediu sau lung sunt: costul creditului (dobnda), garaniile
cerute de creditori, modul i termenele de rambursare precum i penalizri pentru
nerespectarea clauzelor contractuale.
n ceea ce privete primul factor, rata dobnzii pentru creditele bancare pe
termen mediu sau lung poate fi ori fix pe ntreaga perioad de acordare a creditului,
ori variabil.
Dac se utilizeaz o rat fix, n general, aceasta va fi stabilit aproape de
rata dobnzii obligaiunilor cu aceeai scaden i acelai risc ca mprumutul bancar.
Dac rata este variabil, aceasta va fi stabilit cu un anumit numr de puncte
procentuale peste dobnda bancar de referin sau rata interbancar oferit pe
piaa de la Londra (LIBOR).
Aceste rate pot fi ajustate anual, trimestrial, lunar sau pe baza altor date
specificate n contract.
Majoritatea creditelor pe termen mediu i lung sunt garantate, iar contractele
de credit prevd i acorduri restrictive care s dea o mai mare certitudine creditorului
n legtur cu recuperarea creditului acordat. Deci, creditele bancare pe termen
mediu i lung se acord numai pe baz de garanii ferme prezentate de ntreprinderi.
Contractul de credit pe termen mediu sau lung, prevede n mod obinuit, ca
valoarea creditului s fie amortizat pe ntreaga perioad de angajare a acestuia.
Aceasta nseamn c ntreprinderea va trebui s plteasc periodic rate egale
pentru rambursarea creditului i achitarea dobnzii. Prin acest mod de rambursare
se reduce riscul creditorului de a nu recupera creditul.
Perioada de graie este destinat s permit ntreprinderii mprumutate s
aib timp s se organizeze sau reorganizeze pentru a ncepe s genereze suficiente
fluxuri de numerar nainte de a ncepe rambursarea efectiv a creditului.
Bncile ofer n mod obinuit credite pentru investiii pe termen mediu i mai
rar pe termen lung, acestea din urm fiind caracteristice instituiilor i organismelor
financiare. Nivelul dobnzii la creditele bancare este sensibil mai ridicat dect cel
utilizat de organismele financiare specializate.
Creditele bancare pe termen mediu joac un rol important n finanarea
ntreprinderilor. Acestea sunt mprumuturi a cror rambursare se face ntre 1 i 5 ani
i sunt destinate acoperirii cheltuielilor de investiii n echipament de producie cu
durate de funcionare relativ scurte, amenajri, construcii uoare, cheltuieli pentru
inovri, cercetri sau pentru operaiuni de export.
Rambursarea acestor credite se realizeaz n conformitate cu clauzele
contractuale anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin anuiti constante sau
variabile, cu sau fr perioad de graie.
Dac se convine ca rambursarea creditului s aib loc la intervale de timp mai
scurte de 1 an (lunar, trimestrial etc.), pentru calcularea anuitilor se impune, n
prealabil, transformarea ratei anuale a dobnzii, prevzut n contractul de credit n
rate lunare, trimestriale etc. echivalente.
Page 29
FINANAREA AFACERII
3.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen mediu

Creditele pe termen mediu pot fi: mobilizabile i nemobilizabile.
Creditele pe termen mediu mobilizabile se materializeaz n efecte
financiare care se pot sconta la banc sau reesconta de ctre bncile comerciale la
banca central. Astfel de credite pot s prevad i o perioad de graie de 1-2 ani
acordat debitorului; dac ns, creditul este acordat pe un termen ntre 5-7 ani se
numete credit pe termen mediu prelungit i se acord pentru promovarea
exporturilor, mai ales de utilaje i echipamente sau pentru executarea de lucrri.
Creditele pe termen mediu nemobilizabile au aceeai destinaie ca i cele
mobilizabile, banca nu mai primete nici un efect financiar din partea beneficiarului,
n schimb dispune de garanii materiale constituite n gaj de ctre debitor sau de o
garanie a unei instituii financiare specializate. Durata creditului se poate extinde
pan la 7 ani, orice banc comercial putnd acorda credit pe baza unui contract
ncheiat cu debitorul.
3.3.3. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung

Creditele pe termen lung sunt mprumuturi a cror rambursare depete 5
ani. Se acord pentru investiiile pe termen lung. La acordarea creditelor,
ntreprinderea trebuie sa prezinte bncii urmtoarele documente:
- cererea de acordare a creditului;
- dovada nregistrrii la Registrul Comerului;
- studiu de fezabilitate, pe ansamblul ntreprinderii, incluznd si studiul de
fezabilitate al investiiei care face obiectul creditului;
- certificatul de bonitate privind situaia economico-financiar a ntreprinderii,
cuprinznd i aprecieri asupra nivelului profesional al conducerii ntreprinderii;
- bilanurile contabile pe ultimii 5 ani, vizate de organele bancare;
- situaia contului de "Profit i pierdere" pe ultimii 5 ani, vizat de cenzorii
ntreprinderii;
- situaia patrimonial lunar cuprinznd obligatoriu situaia ncasrilor i
plilor n lei i valut;
- orice contract ce poate face obiectul creditului.
Dup acceptarea studiului de fezabilitate, cererea de credit este luat n
calcul ca decizie de creditare pe termen lung, proiectndu-se la ncheiere Contractul
de creditare. Concomitent cu adoptarea deciziei de creditare se realizeaz i Situaia
privind ealonarea ratelor i a dobnzilor pentru creditul contractat care reprezint o
proiectare a fluxurilor financiare viitoare de la ntreprindere ctre banc.
Pe baza Contractului de creditare i a Situaiei de ealonare a rambursrii
creditului, serviciul financiar al ntreprinderii proiecteaz fluxurile curente i viitoare,
determinate de decizia de credit pe termen mediu i lung, introducndu-le n
structura deciziilor financiare i ale bugetului ntreprinderii.
Page 30
FINANAREA AFACERII
n faza de utilizare a creditului pe termen lung apar fluxurile generate de ratele
de rambursare i de plata dobnzilor care vor fi alimentate din veniturile proprii
(amortizare i profit).
O dat localizate n cuprinsul deciziilor financiare din ntreprindere, fluxurile de
fonduri declanate de decizia de creditare pe termen mediu i lung sunt cuprinse n
bugetul financiar al ntreprinderii, contribuind la realizarea echilibrului financiar al
aciunilor de consum pentru nfiinarea, refacerea i dezvoltarea structurii economice
de producie.
Pe parcursul perioadei de angajare a creditului, banca procedeaz la analize
periodice asupra ntreprinderii i a obiectivului creditat, banca ia msuri de reducere
a riscului de nerambursare sau n cazul producerii acestui risc, acioneaz pentru
recuperarea ratelor rmase de rambursat prin valorificarea garaniilor depuse sau
consemnate n contractul de creditare.
De aceea, n faa bncii comerciale, ntreprinderea trebuie s vin cu o
activitate care s nu prezinte riscuri majore n perioada de utilizare a creditului. n
acest sens, ntregul univers intern i extern al ntreprinderii este supus unei analize
i interpretri riguroase pentru a fi depistate efectele posibile ale unor evenimente
politice, sociale, economice, militare sau ale unor schimbri tehnologice, n evoluia
cererii precum i sub influena inflaiei, recesiunii, mbtrnirii produselor.
Riscurile generate de aceste fenomene sunt completate cu analize detaliate
privind produsele fabricate de ntreprinderea solicitatoare de credite, precum i
pieele pe care desface i se aprovizioneaz ntreprinderea n cauz. Analiza scoate
n eviden aspecte de calitate ale produselor, poziia ntreprinderilor pe piaa
produselor sale, calitatea i starea financiar a principalilor si clieni.
Tendina principal este ca la acest tip de finanare s se apeleze foarte rar
datorit condiiilor foarte grele impuse de instituiile care acord acest tip de credite.
Cteva dintre bncile din Romnia care ofer finanare pentru IMM-uri sunt:
Banca Comercial Romn, BRD Groupe Societe Generale, Banc Post, Banca
Romneasc, Banca Transilvania, ING Bank, Alpha Bank, HVB Bank, Raiffeisen
Bank, Piraeus Bank.
Bncile acord mprumuturi pe baza urmtoarelor elemente: contractul de
mprumut, garanii materiale, documente de susinere a mprumutului.
a) Contractul de mprumut prevede condiiile de creditare ale bncii i
obligaiile ce le revin prilor.
b) Garaniile materiale (gajul) reprezint mijlocul legal prin care se asigur
suma mprumutat. Garaniile reale sunt reprezentate de imobilele, echipamentele,
automobilele etc. pe care ntreprinztorul sau ntreprinderea le au n posesie i pe
care sunt dispuse s le ipotecheze sau gajeze n favoarea bncii n vederea
acordrii mprumutului. n caz de insolvabilitate, banca poate vinde bunurile puse
drept garanie pentru a-i recupera mprumutul. Deoarece bncile nu pot oferi credite
fr a-i securiza investiiile, ele solicit garanii (de preferin imobiliare) care s
acopere aproximativ 120% din valoarea creditului plus dobnda. Pentru a veni n
sprijinul ntreprinztorilor care nu au suficiente bunuri materiale pe care s le pun
drept garanie s-au nfiinat dou fonduri de garantare: Fondul Naional de
Page 31
FINANAREA AFACERII
Garantare a Creditelor pentru IMM-uri i Fondul de Garantare a Creditului
Rural.
Fondul Naional de Garantare a Creditelor pentru IMM-uri acord garanii
pentru credite, contracte de leasing, linii de credit i scrisori de garanie bancar cu
finanare de la bugetul de stat. Beneficiarii eligibili sunt ntreprinderile mici i mijlocii
nou nfiinate sau existente i persoanele fizice autorizate.
Condiiile de garantare sunt:
- maxim 60% din valoarea unui credit pentru finanarea capitalului de lucru
rambursabil pn n 12 luni;
- maxim 80% din valoarea creditului solicitat de societi nou nfiinate pentru
investiii, a unei scrisori de garanie sau a unui contract de leasing rambursabil peste
12 luni;
- maxim 70% din valoarea unui credit pentru investiii, a unei scrisori de
garanie, linii de credit, a unui contract de leasing, capitalul de lucru rambursabil
pn n 12 luni.
Este considerat nou nfiinat ntreprinderea care a fost nmatriculat n
Registrul Comerului de cel mult 6 luni, perioad n care nu a desfurat nici o
activitate. Pentru societile nou nfiinate se solicit participarea cu fonduri proprii
minim 25% din valoarea proiectului de investiii.
Valoarea maxim a garaniilor acordate:
pentru persoane juridice:
- maxim 300.000 euro pentru garantarea de credite pentru investiii,
contracte de leasing i scrisori de garanie ;
- maxim 150.000 euro pentru garantarea de credite pentru finanarea
capitalului de lucru.
pentru persoane fizice autorizate:
- maxim 75.000 de euro pentru garantarea de credite pentru investiii,
contracte de leasing i scrisori de garanie ;
- maxim 40.000 euro pentru garantarea de credite pentru finanarea
capitalului de lucru.
Comisionul de garantare este de 2,5 % pentru garanii aferente creditelor
pentru capital de lucru i de 3,5 % pentru garanii aferente creditelor pentru investiii
i contracte de leasing.
Fondul de garantare a Creditului Rural acord garanii ntreprinderilor mici
i mijlocii din agricultur. Garaniile se acord pentru credite pe termen scurt (materii
prime, materiale, energie, combustibili, salarii, plata TVA, plata taxelor vamale),
mediu (cumprare pachet majoritar aciuni APAPS) i lung (investiii), operaiuni de
leasing i scrisori de garanie bancar pentru credite furnizor de surse externe.
Pentru investiii, suma maxim garantat este de 175.000 euro n cazul
ntreprinderilor mici i mijlocii i 87.500 euro n cazul fermierilor privai. La creditele
pe termen scurt garaniile sunt de 2,5 miliarde lei pentru ntreprinderile mici i mijlocii
i respectiv 500 milioane lei pentru fermierii privai (maximum 50% din valoarea
creditului). Pentru leasing, garania este de 100.000 euro i respectiv 50.000 euro.
Page 32
FINANAREA AFACERII
Pentru investiii, comisionul de garantare este de 4%, pentru creditele pe termen
scurt 3%, iar pentru leasing 5%.
c) Documentele de susinere a mprumutului sunt: documente care
certific existena ntreprinderii: actul de nfiinare, certificatul de nregistrare,
documente privind necesitatea i oportunitatea creditului i posibilitatea de
rambursare a acestuia: cerere de credite, plan de afaceri (studiu de fezabilitate);
documente financiar-contabile: bugetul de venituri i cheltuieli, balana de verificare,
bilanul anual contul de profit i pierdere, situaia patrimonial, planificarea fluxului de
numerar.
Deoarece fiecare banc are condiii de creditare specifice, este necesar
studierea atent a acestora i alegerea acelei bnci care practic dobnda cea mai
mic i acord perioada de graie (perioada n care se pltesc doar dobnzile, nu i
ratele) cea mai mare.
3.3.4. Avantajele creditului bancar pe termen mediu i lung

mprumutul pe termen mediu i lung prezint urmtoarele avantaje pentru
ntreprinderi:
rapiditate: obinerea sumelor necesare printr-un credit bancar pe
termen mediu sau lung poate fi realizat mult mai rapid dect cele
prinemiterea de obligaiuni;
flexibilitatea: mprumuturile pe termen mediu i lung prezint o
flexibilitate viitoare spre deosebire de mprumutul obligatar. n situaia
acestuia din urm, datorit numrului mare de deintori de obligaiuni,
este virtual imposibil s obin permisiunea de a modifica condiiile
contractului, chiar dac apariia unor noi condiii economice poate
conduce la dorina celui mprumutat sau a deintorilor de obligaiuni
de a le schimba. n schimb, n cazul unui mprumut bancar pe termen
mediu sau lung, cei mprumutai pot, n general, conveni cu creditorul
s modifice mutual condiiile contractuale.

costuri de obinere relativ reduse: deoarece se
negociaz direct cu cei care acord credite, documentele formale
legate de obinerea mprumuturilor sunt minime, la fel ca i cheltuielile.
ntreprinderile apeleaz la mprumuturi pe termen mijlociu i lung, fiind
contiente c pe lng riscul pe care-l implic, au i efecte favorabile asupra
rentabilitii. Este vorba aici de "efectul de levier" (de prghie) care poate duce la
creterea rentabilitii capitalurilor proprii, cu condiia ca rentabilitatea ntregului
capital angajat (propriu imprumutat) s fie superioar ratei dobnzii la sumele
mprumutate. Efectul de levier se poate resimi i invers, n sensul scderii ratei
rentabilitii capitalurilor proprii.
Page 33
FINANAREA AFACERII
3.3.5. Finanarea prin leasing
Finanarea prin leasing poate fi furnizat de ctre ntreprinderile industriale
productoare n efortul acestora de a crete vnzrile, dar i de ntreprinderile
specializate n asigurarea finanrii prin leasing.
Exist mai multe tipuri de firme care au ca obiect de activitate leasingul: bnci
comerciale, instituii financiare de economii i de credit, firme financiare i firme
industriale.
Leasing-ul este o procedur de finanare a investiiilor prin care o banc sau o
instituie financiar specializat achiziioneaz un bun imobiliar sau mobiliar pe care-l
nchiriaz unei ntreprinderi sau unui particular, acetia din urm avnd posibilitatea
s-l cumpere la sfritul contractului la un pre convenit (n general la valoarea
rezidual).
Principalele caracteristici ale contractului de nchiriere sunt:
contractul de nchiriere se ncheie pe o perioad determinat,
influenat hotrtor de durata de utilizare a activului fix, n cursul
cruia nici una din prile implicate nu poate rezilia contractul;
nu exist flux bnesc la momentul iniial;
redevena se vars periodic i este deductibil fiscal;
la scaden, ntreprinderea poate plti valoarea rezidual i astfel
devine proprietara bunului.
n schimbul obinerii avantajelor legate de posesiunea bunului, ntreprinderea
care l-a nchiriat pltete societii de leasing o chirie (redeven) care cuprinde:
- amortizarea bunului nchiriat;
- dobnzile aferente fondurilor avansate de societatea de leasing pentru
cumprarea bunului respectiv;
- cheltuielile de administraie;
- marja de profit a societii de leasing.
Chiriaul intr n proprietatea bunului nchiriat la ncheierea contractului de
leasing, dup plata valorii reziduale a bunului, convenit dinainte. Pe durata
contractului, chiria se nregistreaz ca o cheltuial de exploatare, iar la ncheierea
acestuia valoarea rezidual se nregistreaz la active fixe.
Durata contractului de leasing este, n general, de 75 80% din durata de
via economic a bunului nchiriat, dar se poate conveni i asupra unei durate mai
scurte. Societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena
contractului. Contractul de leasing este, n general, irevocabil.
Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau
obligatar, se fundamenteaz pe valoarea actualizat net (VAN).
ntruct nu se pltete costul de achiziie al bunului nchiriat, n formula VAN
nu se cuprinde scderea valorii investiiei I. De asemenea cashflow urile ( t CF )
vor fi determinate n funcie de profiturile viitoare i de chiria pltit. Valoarea
rezidual (VR ) este pltit n anul m, naintea ncheierii duratei de via n a bunului
nchiriat.
Page 34
FINANAREA AFACERII
Aceast valoare actualizat se compar cu cea a mprumutului, pentru a se
analiza care dintre aceste surse de finanare este mai avantajoas
3.3.5.1. Formele leasingului

Exist trei forme de leasing:

leasing-ul operaional numit i leasing de mentenan ofer att
finanarea ct i serviciile de mentenan. Acesta se caracterizeaz prin faptul c, n
mod frecvent, activul nu este complet amortizat plile solicitate prin contract nu
sunt suficiente pentru recuperarea costului total al echipamentului, durata
contractului de leasing este ns mai mic dect durata de via economic estimat
a echipamentului.
O alt caracteristic este existena clauzei de anulare, care d posibilitatea
locatarului s renune la locaie i s restituie echipamentul nainte de expirarea
contractului de baz;

leasing-ul financiar sau de capital difer de cel operaional din trei
puncte de vedere: nu ofer servicii de mentenan, nu poate fi reziliat i este complet
amortizat. ntreprinderea care va utiliza echipamentul selecteaz produsele de care
are nevoie i negociaz preul i termenul de livrare cu fabricantul sau distribuitorul.
Firma utilizatoare negociaz apoi termenii cu o societate de leasing sau cu o
instituie financiar, i o dat stabilii termenii locaiei, aranjeazcumprarea de ctre
locator a echipamentului de la fabricant sau distribuitor. Durata contractului va
depinde de durata de via economic a mijlocului fix;

vnzare i leaseback: aceast form de leasing apare n cazul n care
o ntreprindere deine terenuri, cldiri sau echipamente vinde proprietile la o
valoare aproximativ de pia unei instituii financiare, societi independente de
leasing sau chiar unui investitor individual, i n acelai timp, ncheie un contract prin
care preia proprietile napoi, n locaie pentru o perioad specificat i n condiii
specificate.
n cazul contractelor de leasing, de regul, chiriile pltite de locatar sunt
integral deductibile la calculul impozitului pe profit, dar locatarul nu poate amortiza
activele imobilizate care fac obiectul contractului. Chiria pltit de locatar acoper
amortizarea capitalului avansat de societatea de leasing i asigur remunerarea
acestui capital.
3.3.5.3. Avantajele i dezavantajele leasingului

Avantajele leasing-ului pentru ntreprinderile care nchiriaz bunurile sunt:
ofer o finanare flexibil: majoritatea contractelor de leasing tind s aib
mai puine acorduri restrictive dect contractele de mprumut.
n plus, leasing-ul este mai convenabil pentru finanarea treptat a nevoilor
ntreprinderilor. O firm care achiziioneaz active n timp poate s considere mai
convenabil s ia n leasing aceste active dect s negocieze un mprumut obligatar
Page 35
FINANAREA AFACERII
sau bancar ori s vnd aciuni n fiecare moment cnd se fac achiziii pentru
creterea capitalului propriu;
utilizarea acestei finanri crete capacitatea ntreprinderii de a se ndatora,
deoarece este o operaiune care nu modific structura financiar a ntreprinderii.
Totui, bancherii i ceilali creditori in seama c leasing-ul constituie o obligaie a
firmei care apeleaz la leasing;
permite finanarea 100% a bunurilor pe care ntreprinderea dorete s le
exploateze ceea ce permite conservarea capitalului de lucru i utilizarea acestuia
drept garanie pentru contractarea altor mprumuturi pentru dezvoltare;
avantajele fiscale: deductibilitatea fiscal a amortizrii este unul dintre cele
mai cunoscute motive de apelare la leasing n detrimentul cumprrii deoarece
determin o economie prin diminuarea impozitului la ntreprinderea care nchiriaz;
constituie o form de asigurare contra riscului tehnologic pentru
ntreprinderile care nchiriaz. n cazul leasing-ului direct poate exista clauza anulrii,
care permite utilizatorului s opreasc plata ratei de leasing nainte de expirarea
termenului din contractul de leasing. Astfel, dac pe pia apar mijloace de producie
mai performante, poate s fac imediat schimbarea comparativ cu cazul n care ar fi
proprietar (dificulti n vnzarea unui mijloc fix depit moral);
poate crete lichiditatea ntreprinderii. Astfel, o vnzare i leaseback
transform anumite active corporale ale ntreprinderii n numerar n schimbul unei
obligaii de a face o serie de pli fixe n viitor;
permite ntreprinderilor mici i mijlocii, care au capaciti de ndatorare mici,
dar care sunt rentabile sau ntreprinderilor cu o rentabilitate sczut s-i finaneze
dezvoltarea. n acest caz, leasingul este adesea singura surs disponibil de
finanare, deoarece dreptul de proprietate al bunului luat n leasing rmne
locatorului, reducnd riscul acestuia n caz de faliment al utilizatorului.
Principalele dezavantaje al leasing-ului se refer la:
costul: pentru o ntreprindere cu profituri mari, cu acces la pieele creditului
i capacitate de a profita de avantajele fiscale ale proprietarului, leasing-ul este
adesea o finanare mai costisitoare; ratele practicate, respectiv redevenele care
cumuleaz chiria, comisionul de serviciu i cota de risc sunt relativ ridicate, ceea ce
impune necesitatea obinerii unei rentabiliti cel puin acoperitoare;
afecteaz inevitabil autofinanarea viitoare ca urmare a obligaiilor periodice
de plat;
pierderea valorii reziduale a activului. n cazul bunurilor imobiliare, aceast
pierdere poate fi substanial;
facilitarea obinerii poate antrena ntreprinderea n operaiuni mai puin
rentabile;
falimentul societii de leasing constituie, mai nou un dezavantaj, deoarece
ntreprinderea care nchiriaz bunul nu este i proprietarul acestuia. Dac societatea
de leasing d faliment, n urma valorificrii bunurilor din proprietatea acesteia,
ntreprinderea care nchiriaz aceste bunuri le poate pierde, dezavantajul constnd
n ntreruperea activitii acesteia pn la nlocuirea bunului.
Page 36
FINANAREA AFACERII
ntruct fiecare ntreprindere are o anumit structur a capitalului care este un
mixaj de capitaluri proprii, aciuni comune i prefereniale, datorii, aceasta determin
ntreprinderii o valoare a capitalului care trebuie maximizat. Deci, pentru
maximizarea valorii ntreprinderii trebuie stabilit o structur optim a capitalului,
astfel nct noile creteri de capital s aib loc de aa manier nct s pstreze
structura optim a capitalului n timp.
Concluzii:
Structura finanrii sectorului privat
Pentru perioada 2002 2007

Sursa: IMF Working Paper, 2011
Page 37
FINANAREA AFACERII
4.PROCESUL DE FINANARE A AFACERILOR. RESTRICII I
CRITERII N FINANAREA PE TERMEN MEDIU I LUNG
4.1. Procesul de finanare al afacerilor
Procesul de finanare al afacerlor cuprinde trei etape: alegerea
finanatorului, pregtirea pachetului de finanare, prezentarea cererii de finanare.
4.1.1. Alegerea sursei de finanare

Gsirea unei surse ideale de finanare este dificil de realizat. Totui,
ntreprinztorul trebuie s analizeze posibilitile de finanare poteniale. n felul
acesta va nelege mai bine posibilitile de finanare i va putea gsi o surs
convenabil de capital sau o combinaie optim de surse de finanare.
n alegerea sursei de finanare IMM-urile trebuie s in cont de urmtorii
factori:
1. Experiena finanatorului n acordarea de mprumuturi pentru diferite
domenii de afaceri
Finanatorul trebuie s fie familiar cu problemele cu care se confrunt IMM-ul.
Puine IMM-uri i pot permite s angajeze personal cu experien, care s se ocupe
n mod expres de problema finanrii.
2. Reputaia finanatorului. Succesul afacerii se bazeaz adesea pe
calitatea relaiilor cu finanatorul. De aceea, finanatorul trebuie s aib reputaia de
onestitate, corectitudine i dorina de a lucra cu anumite domenii de afaceri.
3. Asistena pe care o ofer. n obinerea finanrii este important ca
finanatorul s acorde asistena necesar. Aceasta este cu att mai important
pentru afacerile care nu au experien n anumite domenii i au nevoie deci de
consiliere.
4. Alte servicii. n unele cazuri, finanatorul ofer servicii gratuite sau la tarife
reduse, cum ar fi analiza situaiei financiare, elaborarea unor proiecii financiare etc.
4.1.2. Pregtirea pachetului de finanare

Pachetul de finanare se mai numete i pachet de mprumut. Dei cerinele
de elaborare a pachetului de mprumut variaz n funcie de sursa de mprumut,
cteva elemente vor rmne comune. Acestea sunt: suma cerut i ealonarea
rambursrii acesteia; garanii; criterii de acordare a mprumutului; documentaia
necesar obinerii mprumutului; rata dobnzii i modul ei de plat; scopul
mprumutului. n funcie de nevoile de finanare i familiaritatea afacerii cu sursa de
mprumut, aceste cerine pot varia.
Page 38
FINANAREA AFACERII
Totui, firmele trebuie s fie pregtit s abordeze aceste aspecte cu
finanatorul. De cele mai multe ori acesta solicit studii de fezabilitate sau planuri de
afaceri, ca parte a documentaiei necesare obinerii mprumutului.
4.1.3. Prezentarea cererii de finanare

Elaborarea unui pachet atractiv de finanare mrete semnificativ ansele de
obinere a mprumutului. Totui, afacerea este condus de ntreprinztor i nu de un
plan, fie el i bine ntocmit. Prin urmare, cei ce acord mprumutul vor evalua nu
numai pachetul de finanare, ci i ntreprinztorul n persoan i echipa sa. Modul n
care este prezentat pachetul de finanare va influena decizia final de acordare a
mprumutului. Deoarece viitorul afacerii depinde n mare parte de ntreprinztor,
decizia final de acordare a mprumutului se va baza n mare parte pe discuia
personal pe care o va avea cel ce ofer mprumutul cu ntreprinztorul.
Personalitatea, abilitatea i vivacitatea ntreprinztorului vor fi evaluate cu atenie.
De asemenea, se va avea n vedere realismul ntreprinztorului, competena
sa, onestitatea i organizarea prezentrii pachetului de mprumut. ntreprinztorul
trebuie s fie pregtit s ntlneasc pe cei ce i vor putea acorda mprumutul i s
aib idee despre ceea ce doresc acetia s afle de la el. O prezentare clar, bine
documentat nu numai c mrete ansa de obinere a mprumutului, ns poate
duce i la stabilirea unor relaii pe termen lung cu finanatorul.
4.2. Restricii i criterii n creditarea pe termen mediu i lung

Selecia modalitilor de finanare pe termen mediu i lung presupune
respectarea unor restricii care limiteaz posibilitile de finanare. De asemenea, din
strategiile definite de politica de dezvoltare a companiilor rezult criterii diferite de
alegere a finanrii.
4.2.1. Restriciile pe care trebuie s le respecte afacerile n alegerea

modului de finanare
Restriciile pe care trebuie s le respecte firmele n alegerea modului de
finanare se grupeaz n:
a) restricii "clasice"
regula echilibrului financiar minim: mijloacele stabile trebuie finanate din
resurse durabile. Aceast regul determin alegerea finanrii din resurse durabile i
din credite pe termen scurt;
Aceasta regul o putem divide in alte 3 regulo de aur:
R1: Structura capitalului companiei: 50% - 50%
Page 39
FINANAREA AFACERII
Nu toate companiile pot respecta o astfel de regul. De exemplu, companiile
aflate n faza de expansiune, dein o proporie a capitalului propriu de aprox 15% din
total capital.
n general, o companie trebuie s dispun de minim 20% capital propriu
pentru a asigura finanarea cheltuielilor; n caz contrar, costul capitalului mprumutat
este att de mare nct nu se pot atinge obiective de performan financiar.
Activ bilanier
Capital mprumutat
50%
Capital propriu 50%
R2: Regula de aur a finanrii: fiecare categorie de active (assets) trebuie

finanat prin acceai categorie de datorii (liabilities)
Current assets
(active circulante)
Current liabilities (datorii

curente)
Long term assets

(active imobilizate)
Long term liabilities

(datorii pe termen lung)
R3: regula de aur a bilanului: activul care caracterizeaz o ntreprindere i

care prezint cel mai mare risc de revalorificare (n situaia n care compania trebuie
s i nceteze activitatea) sunt cldirile i utilajele. Acestea trebuie s fie finanate din
capitalul propriu
Construcii i utilaje
(imobilizri corporale)
Capital
propriu
(owner equity)
regula ndatorrii maxime (sau a autonomiei financiare): volumul datoriilor

financiare (mai puin cele cu scaden n perioada curent) nu trebuie s
depeasc volumul fondurilor proprii. Aceast regul se exprim prin indicatorul
autonomiei financiare, n principiu, dac datoriile financiare sunt egale (sau chiar mai
mari) dect capitalurile proprii, ntreprinderea nu se va mai putea ndatora. O
ndatorare mai mare de att nu se poate obine dect oferind garanii importante sau
Page 40
FINANAREA AFACERII
acceptnd adesea exercitarea de ctre creditori a unui oarecare control asupra
gestiunii n contrapartid cu riscul important pe care acetia l accept. Este evident
c ntr-o astfel de situaie autonomia ntreprinderii nu mai exist.
regula capacitii de rambursare: volumul datoriilor financiare nu trebuie
s fie mai mare de 3-4 ori fa de capacitatea de autofinanare anual, prevzut n
medie.
Teoretic, dac ntreprinderea nu respect aceast regul, nu poate s
prevad creterea ndatorrii sale, alegerea sa reducndu-se la componente ale
capitalului propriu i/sau leasing.
regula minimului autofinanat: ntreprinderea trebuie s autofinaneze o
parte (minim 30%) din investiiile pentru care solicit creditele. Dac ntreprinderea
decide s finaneze prin ndatorare un proiect de investiii, ea nu va obine un credit
egal cu 100% din costul acestui proiect, ci va trebui s gseasc o finanare proprie
complementar.
b) alte restricii:
statutul juridic: unele modaliti de finanare sunt legate de statutul juridic
al ntreprinderii, de exemplu numai societile de capital pot emite aciuni sau
obligaiuni;
mrimea ntreprinderii: posibilitile de alegere a finanrii pentru IMM-uri
sunt mult mai mici n comparaie cu marile ntreprinderi care pot apela la economiile
publice;
situaia pieei financiare: dac piaa financiar este nefavorabil, atunci
aceasta nu va favoriza emisiunile de hrtii de valoare ale ntreprinderii i deci
acestea vor trebui s se gseasc alte posibiliti de finanare.
4.2.2. Criteriile de finanare determinate de strategia ntreprinderii

Criteriile de finanare determinate de strategia ntreprinderii sunt:
rentabilitatea financiar, costul finanrii, plile reale, fluxurile de lichiditi
excedentare generate de proiectele de investiii, diluarea puterii de control prin
emiterea de aciuni i riscul tehnologic.
4.2.2.1. Rentabilitatea financiar:

Multe ntreprinderi fixeaz ca obiectiv general maximizarea beneficiului pe
aciune Se observ c aceast rentabilitate este influenat de structura resurselor
durabile, adic de raportul care exist ntre datoriile financiare ( f D ) i capitalurile
proprii (CP ).
Page 41
FINANAREA AFACERII
4.2.2.2. Costul finanrii
Costul finanrii este cel mai adesea utilizat pentru alegerea ntre dou
surse de aceeai natur: de exemplu, alegerea ntre dou mprumuturi, dou
modaliti de leasing etc. Pentru a determina costul unei surse de finanare se
compar capitalul pus la dispoziia ntreprinderii i ansamblul sumelor pe care va
trebui s le plteasc, lund n considerare i economiile de impozit care ar putea fi
realizate.
Costul unei surse de finanare este definit prin raport ntre capitalul pus la
dispoziia ntreprinderii i ansamblul sumelor real pltite n contrapartid, pe ntreaga
perioad.
4.2.2.3. Plile reale

Rentabilitatea unui proiect de investiii fiind demonstrat, este logic
finanarea sa dintr-o resurs care va necesita n contrapartid plile reale cele mai
mici. n evaluarea plilor reale cele mai mici se ia n calcul i economia de
impozitare legat de sursa de finanare considerat.
Compararea plilor reale, generate de sursele de finanare posibile, necesit
adesea actualizarea lor care se realizeaz la costul capitalului. Adesea, pentru
costul capitalului se poate lua ca referin rata practicat de ctre piaa financiar.
Criteriul plilor reale permite analiza formulelor mixte de finanare, de
exemplu: autofinanare + creditare parial + leasing.
4.2.2.4. Fluxurile de lichiditi excedentare datorate proiectului de investiii

innd seama de plile reale legate de sursa de finanare, se evalueaz
fluxurile de lichiditi suplimentare pe care ntreprinderea le poate spera n urma
realizrii proiectului i a modului de finanare.
Page 42
FINANAREA AFACERII
5. FINANAREA PE TERMEN SCURT A AFACERILOR
5.1. Finanarea ciclului de exploatare
5.1.1. Necesarul de finanat al ciclului de exploatare
Ciclul de exploatare reprezint ansamblul operaiunilor succesive care ncep
cu aprovizionarea elementelor necesare desfurrii activitii (materii prime,
materiale, mrfuri etc.) i se ncheie cu ncasarea venitului realizat din vnzarea
produselor, a lucrrilor executate sau a serviciilor prestate.
Derularea ciclului de exploatare a unui produs, innd seama de ntrzierile de
plat surprinde urmtoarele etape: aprovizionarea cu materii prime (situaie n care
poate aprea o perioad de stocaj a acestora), utilizarea n producie a materiilor
prime, plata materiilor prime, obinerea produselor finite (situaie n care poate
aprea o perioad de stocaj ce implic i cheltuieli de stocaj), comercializarea
(vnzarea) produselor finite (ce implic i cheltuieli de distribuie), i n final
ncasarea clienilor.
Durata necesarului de finanat apare ntre data plii a materiilor prime i data
ncasrii de la clieni. Se constat astfel c, ciclul de exploatare genereaz un dublu
decalaj al ncasrilor i plilor:
- un decalaj legat de durata ciclului de exploatare;
- un decalaj legat de ntrzierile de plat.
Acest dublu decalaj se menine permanent ca urmare a continuitii activitii
i genereaz un necesar de finanat care este acoperit n special, prin ntrzierile de
plat pe care furnizorii ntreprinderilor le accept. Necesarul de finanat este
constituit dintr-un:
- anumit volum al stocurilor;
- nivel al creanelor care se rennoiete.
Necesarul de finanat al ciclului de exploatare este n general numit necesar
de fond de rulment al exploatrii i crete pe msur ce activitatea se dezvolt. n
concluzie, este un mijloc indispensabil funcionrii Companiilor, un mijloc economic
de aceeai factur ca i investiiile, motiv pentru care figureaz n activul imobilizat,
trebuind a fi finanat.
Necesarul de finanat depinde de:
durata ciclului de exploatare, care depinde la rndul su de viteza de rotaie
a stocurilor, de durata procesului de producie, de durata creditului acordat clienilor;
durata creditului obinut de la furnizori;
evoluia altor elemente aferente exploatrii: TVA, salarii, obligaii sociale etc.
Page 43
FINANAREA AFACERII
Politici de gestiune a ciclului de

exploatare
Politic
agresiv
Politic
defensiv
Coninut:cifr de afaceri
mare cu stocuri minime
Coninut : cifra de
afaceri dorit cu stocuri
i lichiditi mari
Efecte: rentabilitate mare;

cost mic de finanare a
activelor circulante
Risc: ridicat, legat de lipsa stoc sau

lichiditate
Efecte: rentabilitate mic;

valorificarea insuficient a
resurselor financiare; costul
mare de finanare a activelor
circulante (finanarea lor se
face din surse permanente)
Politic
intermediar
Coninut: mix intre
cele 2
Efecte: echilibru
rentabilitate risc
Risc: mic
13
Necesarul de finanat legat de ciclul de exploatare se modific la o anumit dat;

nivelul stocurilor, al creanelor de exploatare i al datoriilor de exploatare se modific
n mod constant n cursul perioadei de analiz. Deoarece este imposibil calcularea
tuturor valorilor necesarului de fond de rulment al exploatrii de-a lungul unei
perioade, se determin nivelul mediu la necesarul de finanat relativ al operaiunilor
de exploatare, pentru o cifr de afaceri anual dat.
n aceste condiii, se definete fondul de rulment normat ( FRNor ) fondul de
rulment care este egal cu necesarul de fond de rulment al exploatrii mediu.
Determinarea FRNor permite ntreprinderii s evite problemele trezoreriei
durabile, ea trebuind s finaneze necesarul de fond de rulment al exploatrii mediu
cu capitaluri permanente.
Page 44
FINANAREA AFACERII
Politica de finanare activelor circulante

Durata
finanrii
Nevoile finanate Factorul

generator
Tipul de active
circulante
scurt
(sub un an)
- curente;
- creterile
intertrimestriale;
- creterile
interlunare
variaia sezonier
a
produciei
active circulante
TEMPORARE
(variabile)
lung
(peste un an)
- consolidate;
- creterile
interanuale
variaia
permanentizat a
produciei
active circulante
PERMANENTE
14
5.1.2. Fondul de rulment normat

Pentru a evalua fondurile de rulment normat ale exerciiului dat, este
suficient cunoaterea cifrei de afaceri a exerciiului i a unui coeficient de
proporionalitate. Aceast evaluare poate fi realizat n mod global sau component
cu component.
Page 45
FINANAREA AFACERII
Structurarea activelor circulante

dup particularitile de finanare
Tip de active
circulante
Caracterul sursei de finanare;

tipuri de surse
Costul sursei de finanare
TEMORARE
credit de trezorerie
dobnda
salariu de pltit
fr cost
impozite
Fr cost ; eventual
penaliti de ntrziere
contribuii pentru asigurri sociale
idem
efecte comerciale de pltit
fr cost
scontarea efectelor comerciale

transferabile
Taxa de scont
accepte (credite) bancare
Comision, dobnd
Fondul de rulment
Rata dividendului
PERMANENTE
15
5.2. Bugetul de trezorerie
5.2.1. Elaborarea bugetului de trezorerie

Necesarul de surse de finanare pe termen scurt se stabilete cu ajutorul
bugetului de trezorerie, ntocmit lunar, pe durata unui an.
Bugetul de trezorerie grupeaz numai ncasrile i plile efective; n cadrul
acestuia nu se iau n calcul veniturile nencasabile i cheltuielile nepltibile.
Astfel nu vor luate n calcul:
- cheltuielile cu amortizrile i provizioanele, rezultatul i variaiile de stoc;
- veniturile din provizioane, din producia imobilizat, cotele-pri din subvenii
virate la rezultat.
Sumele corespunztoare operaiilor de vnzare-cumprare se vor lua la
totalul facturat (adic inclusiv TVA-ul aferent).
Pentru TVA de plat se efectueaz un calcul separat pentru a stabili:
- luna de exigibilitate pentru TVA n funcie de livrri sau ncasri;
- aplicarea regulii de decalaj cu o lun pentru unele cheltuieli pltibile.
Pentru construirea bugetului de trezorerie se parcurg urmtoarele etape:
1. elaborarea situaiei ncasrilor din vnzri n cursul exerciiului;
2. elaborarea situaiei plilor n cursul exerciiului pentru cumprri;
3. elaborarea situaiei TVA (cifre arbitrare) n cursul exerciiului;
Page 46
FINANAREA AFACERII
4. elaborarea situaiei generale a plilor n cursul exerciiului;
5. elaborarea bugetului de trezorerie pentru exerciiul respectiv.
Pentru explicarea modului de ntocmire a bugetului de trezorerie, propunem
urmtorul exemplu:
S se ntocmeasc bugetul de trezorerie pentru ntreprinderea X S.A. pe o
perioad de 1 an, cunoscnd urmtoarele:
- cifra de afaceri anual previzionat este de 72.000 lei, fr TVA (repartizat
uniform n timp), din care 60.000 lei reprezint valorificarea produciei n ar, TVA
24% iar restul la export. ncasrile lunare pentru vnzrile autohtone se realizeaz
(conform analizei realizate de departamentul financiar) astfel: 50% pe loc, n
momentul vnzrii, 30% la 30 de la sfritul lunii iar restul de 20% la 60 de zile de la
sfritul lunii. ncasrile lunare de la export se realizeaz n totalitate la 60 de zile din
momentul facturrii;
- aprovizionrile cu materii prime (repartizate uniform n timp) se realizeaz
lunar n valoare de 3.000 lei, fr TVA, TVA 24%, durata medie a creditului acordat
de furnizori fiind de 60 de zile;
- cheltuielile anuale de funcionare sunt repartizate uniform n timp, astfel:
- cheltuielile cu personalul: 1.600 lei, din care: 1.100 lei reprezint salariile
personalului i 500 lei reprezint contribuiile sociale. Salariile sunt reglate pe data
de 15 a lunii urmtoare iar cheltuielile sociale pe data de 25 a lunii urmtoare;
- serviciile i lucrrile anuale executate de teri (repartizate uniform n timp)
sunt n valoare de 12.000 lei, TVA 24%, durata medie a creditului acordat de
furnizori fiind de 30 de zile;
- dobnzile pltite pentru creditele primite sunt n valoare de 600 lei pe an;
- alte impozite i taxe sunt n valoare de 1.200 lei pe an;
- amortizarea mijloacelor fixe este de 2.400 lei pe an;
- TVA este reglat pe data de 25 a lunii urmtoare;
- impozitul pe profit este de 16%, reglat trimestrial pe data de 25 a lunii
urmtoare finalizrii fiecrui trimestru;
- alte informaii extrase din Bilanul ntreprinderii X S.A. pentru anul N-1:
clieni 5.000 lei, din care 800 RON clieni externi, vnzrile sunt uniforme n timp;
creane la bugetul de stat 1.000 lei; disponibiliti 500 lei; rezultatul exerciiului
2.300 lei; datorii financiare 30.000 lei; rambursarea anual a datoriilor financiare
6.000 lei; furnizori 3.200 lei, din care 800 lei reprezint furnizori de servicii; datorii
fa de personal 1.500 lei, din care 450 lei reprezint contribuii sociale, TVA de plat
50 lei, impozitul pe profit 100 lei.
1. Elaborarea bugetului de ncasri
(1) n coloana de Total, rndul Bilan se preia suma de la clieni din Bilanul
anului N-1, de 5.000 lei, detaliat astfel: 4.200 lei clieni interni i 800 lei clieni
externi.
tim c, 50% din valoarea clienilor se ncaseaz pe loc, n momentul
vnzrii, 30% la 30 de la sfritul lunii iar restul de 20% la 60 de zile de la sfritul
lunii. Aceasta nseamn c suma de 4.200 lei reprezint: 20% din vnzarea lunii
Page 47
FINANAREA AFACERII
noiembrie, care se va ncasa n ianuarie, 30% din vnzarea lunii decembrie care se
va ncasa n ianuarie i 20% din vnzarea lunii decembrie care se va ncasa n
februarie. n ipoteza vnzrilor uniforme n timp, dac notm cu x vnzarea lunar
din anul precedent va rezulta:
20% x + 30% x + 20% x = 4.200 70% x = 4.200 x = 6.000 lei.
Astfel, n ianuarie se va ncasa: 20% din vnzarea lunii noiembrie i 30% din
vnzarea lunii decembrie, adic 3.000 lei, iar n februarie 20% din vnzarea lunii
decembrie, adic 1.200 lei.
ncasrile lunare de la export se realizeaz n totalitate la 60 de zile din
momentul facturrii, deci suma de 800 lei reprezint vnzarea integral din luna
noiembrie care se va ncasa n februarie i de asemenea, vnzarea integral a lunii
decembrie care se va ncasa n februarie. n aceeai ipotez a vnzrilor uniforme,
n ianuarie se vor ncasa clienii externi de 400 lei iar n februarie la fel.
(2) vnzrile lunare interne din anul N vor fi de 5.000 lei, fr TVA.
Vnzrile lunare interne, inclusiv TVA vor fi de 5.950 lei. Acestea se
ncaseaz astfel: 2.975 lei, adic 50% se ncaseaz pe loc, n luna ianuarie, 1.785
lei, adic 30% n luna februarie iar restul de 1.190 lei, adic 20% n luna martie.
Vnzrile lunare de la export n valoare de 1.000 lei, fr TVA se realizeaz
n totalitate la 60 de zile din momentul facturrii, adic dup 2 luni. Vnzrile la
export, inclusiv TVA din luna ianuarie, n valoare de 1.190 lei se vor ncasa n luna
martie.
Acelai algoritm se aplic i pentru celelalte luni.
2. Elaborarea bugetului de cumprri
(3) n coloana de Total, rndul Bilan se preia suma de la furnizori din Bilanul
anului N-1, de 3.200 lei, detaliat astfel: 2.400 lei furnizori pentru stocuri i 800 lei
furnizori de servicii.
tim c durata medie a creditului acordat de furnizorii pentru stocuri este de
60 de zile, ceea ce nseamn c aprovizionrile lunii noiembrie vor fi pltite n
ianuarie iar cele aferente lunii decembrie n februarie. n ipoteza aprovizionrilor
uniforme n timp, rezult c suma de 2.400 lei din bilan reprezint aprovizionrile
lunilor noiembrie i decembrie n valoare de 1.200 lei pentru fiecare lun care se
ncaseaz n ianuarie i respectiv februarie.
Durata medie a creditului acordat de furnizorii de servicii este de 30 de zile,
ceea ce nseamn c serviciile din luna decembrie se vor plti n luna ianuarie, n
valoare de 800 lei (valoarea din bilan).
(4) cumprrile lunare de stocuri din anul N vor fi de 3.000 lei, fr TVA.
Cumprrile lunare de stocuri, inclusiv TVA vor fi de 3.720 lei.
Acestea se pltesc n totalitate la 60 de zile, adic achiziiile lunii ianuarie vor
fi pltite n luna martie.
Achiziiile lunare de lucrri i servicii n valoare de 1.000 lei, fr TVA se
pltesc n totalitate la 30 de zile din momentul facturrii, adic dup 1 lun. Prestrile
de servicii i execuiile lucrrilor, inclusiv TVA din
luna ianuarie, n valoare de 1.190 lei se vor plti n luna februarie.
Page 48
FINANAREA AFACERII
Acelai algoritm se aplic i pentru celelalte luni.
3. Elaborarea bugetului TVA
(5) TVA colectat reprezint TVA aferent vnzrilor lunare, din Bugetul de
vnzri, cu meniunea c la export cota de TVA este 0%;
(6) TVA deductibil reprezint TVA aferent cumprrilor lunare din Bugetul
de cumprri;
(7) TVA de plat se determin ca diferen ntre TVA colectat i TVA
deductibil;
(8) reglarea TVA se refer la plata efectiv a TVA de plat. ntruct reglarea
TVA se realizeaz pe data de 25 a lunii urmtoare, n luna ianuarie se va plti TVA
de plat aferent lunii decembrie, din bilan
4. Elaborarea bugetului general de pli
(9) datoriile fa de personal, se regleaz astfel: salariile lunii decembrie sunt
pltite pe data de 15 ianuarie iar contribuiile sociale aferente salariilor din luna
decembrie sunt pltite pn pe data de 25 a lunii ianuarie. Sumele corespunztoare
din Bilan aferente lunii decembrie vor fi astfel pltite n luna ianuarie.
(10) rambursarea anual a datoriilor financiare fiind de 6.000 lei, rezult c
rambursarea lunar va fi de 500 lei;
(11) dobnzile anuale ce trebuie pltite pentru mprumuturile primite sunt n
valoare de 600 lei, ceea ce nseamn c dobnda lunar va fi de 50 lei;
(12) alte impozite i taxe sunt n valoare de 1.200 lei pe an, pe lun fiind de
100 lei.
(13) impozitul pe profit se regleaz pe data de 25 a lunii urmtoare a fiecrui
trimestru. n luna ianuarie se va plti impozitul pe profit existent n bilan, ce
reprezint impozitul pe profit de plat aferent trimestrului IV al anului N-1.
Pentru determinarea impozitului pe profit trimestrial trebuie s recurgem la
calculul urmtor (calculm pentru primul trimestru, cu meniunea c suma rezultat
va fi identic i pentru celelalte):
- vnzri trimestriale = 6.0003 =18.000 lei.
Total venituri (TV ) = 18.000 lei.
- cumprri de materii prime trimestriale2 = 4.0003 =12.000 lei;
- cheltuielile de personal trimestriale = 1.6003 = 4.800 lei;
- dobnzi aferente creditelor primite, pltite ntr-un trimestru = 503 =150 lei;
- alte impozite i taxe, nregistrate ntr-un trimestru = 1003 = 300 lei;
- amortizarea trimestrial = 2.400 / 12 x3 = 600 lei.
Total cheltuieli (TCh ) = 17.850 lei.
Profitul brut ( Prb ) va fi: Pr = TV TCh =18.000 17.850 =150 b lei;
Impozitul pe profit ( / Pr I ) va fi: 16% Pr 16% 150 24 / Pr = = = b I lei.
Page 49
FINANAREA AFACERII
Lunile n care se va plti acest impozit n anul N vor fi: aprilie, iulie i
octombrie.
5. Elaborarea bugetului de trezorerie
(14) soldul de la nceputul lunii ianuarie reprezint soldul de la sfritul lunii
decembrie i se preia din datele din bilanul anului N-1;
(15) ncasrile se preiau de la Bugetul de ncasri, totalul corespunztor
fiecrei luni;
(16) plile se preiau de la Bugetul general de pli, totalul corespunztor
fiecrei luni;
(17) soldul de la sfritul fiecrei luni se determin prin nsumarea soldului de
la nceputul fiecrei luni cu ncasrile i apoi scderea plilor.
5.2.2. Echilibrarea bugetului de trezorerie

n rile cu economie de pia dezvoltat, exist, n mod obinuit dou piee
pentru obinerea creditelor pe termen scurt (pri componente ale pieei monetare):
- Piaa interbancar unde intervin numai instituiile de credit, trezoreria
public, banca naional, organismele a cror activitate principal este gestionarea
pe seama clientelei a portofoliilor de valori mobiliare, primind n acest scop fondurile
conforme mandatului acordat. Aici se formeaz rata dobnzii de referin, care este
rata minim a dobnzii adoptat de banc, ajustat un procentaj n plus pentru
creditele tradiionale cum ar fi scontul i creditele de trezorerie prin contul curent.
- Piaa titlurilor de crean negociabile unde ntreprinderile au posibilitatea
de a efectua operaii financiare pe termen scurt ntre ele, fr a trece prin instituiile
bancare.
Principalele finanri pe termen scurt se pot asigura prin:
- mobilizarea efectelor comerciale;
- factoring: ntreprinderea are posibilitatea de a apela la o ntreprindere ce are
ca activitate de baz gestionarea creanelor comerciale pe termen scurt. Aceast
operaie se poate realiza, fie prin cesionarea creanelor, fie prin nlocuirea
creditorului iniial. De astfel de servicii pot beneficia ntreprinderile mici pentru care
operaiunea de scontare clasic este prea scump i care nu au mijloace eficiente
de a gestiona creanele la clieni. ntreprinderea de factoring este remunerat printrun comision, determinat sub forma unui procent care se aplic asupra totalului
sumelor facturate;
- creditele de trezorerie prin contul curent (cont curent cu sold debitor), n
funcie de o serie de criterii (mrimea ntreprinderii i a cifrei de afaceri, situaia
financiar, volumul sumelor transferate sau circulate prin banca etc.). n plus,
numrul de zile pentru contul curent cu sold debitor este limitat;
- creditele de trezorerie cu destinaie exact i care sunt acordate contra unor
garanii (credit pentru campaniile agricole, credite pentru export etc.), cele mai
Page 50
FINANAREA AFACERII
adesea ele contribuind la finanarea achiziiilor de materii prime sau a prelucrrii lor
sau la stocajul produselor finite i a mrfurilor.
Costul creditelor constituie un criteriu important n selectarea tipului de credite
pe termen scurt. Elementele constitutive ale costului sunt:
a) rata nominal care poate fi rata anunat de banc (rata de scont, rata
pentru sold debitor etc.) sau fixat de ntreprindere n funcie de piaa monetar.
Rata fixat de ctre banc variaz de la o ntreprindere la alta i se determin
pornind de la rata dobnzii de referin la care se adaug majorri innd seama de
natura creditului i categoria ntreprinderii.
ntreprinderile fac obiectul unei clasificri n patru categorii pe baza mai multor
criterii dintre care cel mai important este mrimea cifrei de afaceri i apoi altele cum
ar fi sectorul de activitate, performanele financiare.
b) comisioanele care au rolul de a remunera munca bncilor n funcie de
riscul asumat. Exist mai multe tipuri de comisioane care nu se determin n acelai
mod, astfel:
comisioane fixe care sunt independente de cuantumul i durata operaiunii,
variind numai de la o banc la alta (de exemplu: comisionul pentru scontare);
comisioanele proporionale cu cuantumul operaiunii (de exemplu:
comisionul pentru soldul debitor al contului curent);
comisioane proporionale cu cuantumul i durata operaiunii (de exemplu:
comisionul de andosare).
Principalele plasamente pe termen scurt pe care le poate realiza o
ntreprindere sunt:
- depozite a cror cuantum i durat sunt destul de variabile;
- valori mobiliare de plasament prin intermediul diverselor fonduri de
investiii care au ca obiect gestionarea valorilor mobiliare putnd fi specializate n
diferite domenii. Cheltuielile de intrare i ieire sunt mic lichidativ a aciunii ca raport
ntre valoarea activelor i numrul titlurilor de proprietate (pri sociale sau aciuni)
emise de societatea comercial vizat. Participarea la astfel de fonduri este
remunerat prin dividende sau dobnzi. Plasamentul reprezint oarecare risc, dar
caracteristica acestor plasamente este marea lor lichiditate;
- mprumutul acordat altei ntreprinderi;
- plata furnizorului, renunnd la creditul acordat n scopul obinerii unui
scont prin efectuarea plii n avans fa de termenul convenit cu furnizorul;
- gestionarea direct a unui portofoliu de valori mobiliare.
5.3. Creditele bancare propriu-zise
Page 51
FINANAREA AFACERII
5.3.1. Motive care determin companiile s apeleze la finanarea pe termen
scurt
Exist o multitudine de motive care fac din deciziile de finanare pe termen
scurt un element deosebit de important n activitatea unei ntreprinderi. Astfel:
- o eroare a deciziei de finanare pe termen scurt poate antrena pierderi
nsemnate sau chiar ncetarea plilor;
- o proast proporionare ntre ndatorarea pe termen scurt i cea pe termen
mediu i lung poate conduce la costuri suplimentare i, deci, la reducerea
rentabilitii;
- o subevaluare sau o supraevaluare a necesitilor de finanare pe termen
scurt se poate reflecta negativ n situaia lichiditii i a capacitii de plat a firmelor,
crend premisa apariiei pe parcursul anului fie a unui deficit de lichiditi care nu
poate fi acoperit la timp i n mod economicos, fie a unui excedent de lichiditi ce sar putea s nu-i gseasc cel mai convenabil plasament.
n general, exist trei factori care trebuie luai n considerare n selectarea
surselor de finanare pe termen scurt: costul efectiv al creditului; disponibilitatea
creditului n suma necesar, pentru perioada ct finanarea este necesar i
influena utilizrii unei surse de finanare specifice asupra costului i disponibilitii
unei alte surse de finanare.
Pentru o ntreprindere rentabil este mai avantajos s apeleze la creditul
bancar pe termen scurt pentru creterea activitii, dect s atepte pn cnd se
vor constitui resurse proprii suficiente prin capitalizarea profiturilor.
Exist o multitudine de credite bancare pe termen scurt, toate fiind acordate
n general pentru finanarea nevoilor de exploatare, curente ale ntreprinderilor
(aprovizionri cu stocuri de materii prime i materiale, mrfuri, subansambluri, piese
de schimb, energie, combustibili, cheltuieli aferente perioadei curente, necesare
realizrii i finalizrii produciei care are consum i desfacere asigurate prin
contracte i comenzi ferme) sau pentru acoperirea unei insuficiene provizorii a
fondului de rulment net i mai puin pentru investiii. n continuare ne vom referi doar
la cteva dintre ele:
5.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen scurt

Creditele globale de exploatare funcioneaz dup sistemul revolving iar
volumul acestora se stabilete de ctre organele bancare, pe baza analizei fluxului
de lichiditi, pe baza diferenei maxime dintre ncasri i pli pe perioada pentru
care s-a determinat fluxul previzionat de lichiditi, de obicei trimestru.
Practicarea pe scar larg a creditului global de exploatare a avut uneori
efecte negative asupra economiei rii noastre datorit analizei deficitare din partea
organelor bancare a fluxului previzionat de lichiditi a ntreprinderii beneficiare; n
categoria plilor au fost prevzute drepturi salariale care nu aveau ntotdeauna
Page 52
FINANAREA AFACERII
corespondent n obinerea unei producii corespunztoare, producndu-se astfel o
ruptur ntre fluxurile reale i cele monetare aferente, iar unitile bancare s-au cam
ferit s acorde credite pe obiect, deoarece existena unui numr mare de
plasamente mrunte ncarc costurile bancare.
Linia de credite funcioneaz tot dup sistemul revolving, banca
mprumutnd ntreprinderilor fonduri utilizabile n mod fracionat, n funcie de nevoile
acesteia, n limita unui nivel global de credit, cu condiia ca soldul zilnic al
angajamentelor s nu depeasc volumul liniei de credite aprobat. Tragerile din
linia de credit se determin n funcie de cifra de afaceri i de durata medie de
ncasare a clienilor.
Creditele pentru finanarea stocurilor temporare se acord ntreprinderilor
pentru finanarea operaiunilor cu caracter ciclic, pe maxim 180 de zile, pe baza
documentaiei din care s rezulte obiectul creditrii i cauzele economice care au
determinat formarea stocurilor respective: primirea de la furnizori a unor materii
prime i materiale n avans fa de termenele din contracte, aprovizionri n loturi
optime, ntreruperea produciei din motive justificate, lipsa mijloacelor de transport
etc.
Creditele pentru export au ca destinaie finanarea necesitilor curente sau
excepionale ocazionate de activitatea de export a ntreprinderilor. Bncile acord
aceste credite cu condiia existenei contractelor de export sau comenzilor ferme
ncheiate direct cu partenerii externi sau prin intermediul unor comisionari.
Creditele rennoibile prezint avantajul asigurrii flexibilitii. Fondurile pot fi
reutilizate ntr-o linie de credit continu, pe baza nelegerii cu banca ce acord
aceste credite, mprumutatul continund s cear mprumuturi iar banca dndu-i aviz
favorabil att timp ct valoarea total stabilit nu este depit.
Creditele pe baz de bilete de trezorerie se obin de ctre ntreprinderi prin
emiterea i plasarea n public a biletelor de trezorerie cu scaden de pn la un an
i cu o dobnd atrgtoare pentru deintorii de disponibiliti bneti. n mod
normal, astfel de credite trebuie s fie utilizate pentru nevoi temporare, ciclice sau
sezoniere.
Biletele de trezorerie reprezint un instrument nou de finanare i de
plasament ce vine s lrgeasc oportunitile de finanare pe termen scurt a
ntreprinderilor. Aprute pentru prima dat n S.U.A., biletele de trezorerie sunt, deci,
titluri de crean, purttoare de dobnd, cu durat determinat, ce pot fi negociabile
pe o pia reglementat.
Acest mijloc de finanare a exploatrii, care este accesibil n principal
ntreprinderilor mari ce au cel puin doi ani de existen, i care face obiectul unor
condiii de emisiune i plasament deosebit de stricte, este nc necunoscut n
Romnia.
Avansurile primite de la clieni sunt o form de finanare pe termen scurt,
destul de des ntlnit i n ara noastr, care const n acordarea de avansuri, de
ctre clieni, n contul vnzrilor viitoare, n scopul achiziionrii materiilor prime i
materialelor necesare nceperii fabricaiei produsului, ntr-un procent convenit din
preul negociat n contract. Totodat, att pentru client ct i pentru furnizor, acest
Page 53
FINANAREA AFACERII
avans constituie o certitudine n vederea achiziionrii i respectiv desfacerii viitoare
a produsului.
mprumuturile de la grupul din care face parte ntreprinderea. Acordarea
acestor mprumuturi determin creterea datoriilor ntreprinderilor i nicidecum a
fondurilor proprii, pentru primirea lor nefiind necesar ndeplinirea unor etape
juridice, avantajul fiind c aceste mprumuturi nu sunt purttoare de dobnd.
ndatorarea pe termen scurt prezint att avantaje ct i limite.
Creditele pe termen scurt se acord rapid, oferind suplee n finanarea
nevoilor pe termen scurt ale ntreprinderii, sunt mai puin costisitoare (ratele dobnzii
pe termen scurt sunt mai mici dect ratele dobnzii pe termen lung) dar pot expune
ntreprinderea la riscul de insolvabilitate, n situaia n care este nevoit s
ramburseze sume mari la termene apropiate. n fapt, politica de finanare pe termen
scurt este un arbitraj ntre rentabilitate i risc.
Creditele pe descoperit de cont (overdraft) n lei se pot acorda firmelor pe
perioade de timp foarte scurte, care nu vor putea depi 7 zile calendaristice, pentru
achitarea unor obligaii stringente privind aprovizionri cu materii prime, materiale,
combustibili, energie, manoper, impozite, taxe i alte obligaii curente sau n scopul
prevenirii nregistrrii de interdicii bancare de ctre clienii bncii, ca urmare a lipsei
temporare de disponibiliti n cont (totale sau pariale) la data decontrii unor
instrumente de plat de debit emise de acetia (cec, cambii, bilete la ordin).
Creditele pentru faciliti de cont reprezint credite pe perioade scurte i
foarte scurte de timp, pn la 15 zile calendaristice, acordate ntreprinderilor cu o
situaie economico-financiar foarte bun, dar care din anumite cauze justificate
economic nu pot face temporar fa plilor. Creditul este destinat acoperirii
decalajului intervenit n fluxul de lichiditi ca urmare a ntrzierilor n ncasarea
mrfurilor livrate, lucrrilor executate sau serviciilor prestate.
O gestiune eficient a resurselor presupune alegerea instrumentelor de plat
adecvate, mprumutarea la cea mai bun dobnd, realizarea plasamentelor cel mai
bine remunerate i realizarea unui arbitraj ntre diferitele mijloace de finanare sau
ntre liniile de credit i plasamente.
5.3.3. Costul efectiv al creditului bancar pe termen scurt

Estimm costul efectiv al creditului bancar pe termen scurt cu ajutorul
urmtorului exemplu:
Soldul debitor al contului curent al ntreprinderii X S.R.L., n valoare de
25.000 RON dureaz 8 zile, de la 01.07.N pn la 08.07.N, rata anual a dobnzii
fiind de 17% iar rata comisionului bancar de 0,1%. Determinai costul real al
creditului.
Rezolvare:
Calculm mai nti dobnda ( n Dob ) i comisionul bancar ( b Com ), astfel:
Dob = (S x R x t) / 360
Page 54
FINANAREA AFACERII
S = soldul debitor al contului curent;
R = rata dobnzii anual (%);
t = numrul de zile n care soldul contului curent a fost debitor.
Dob =( 25.000 x 17% x 8) /360 = 94,44 RON
Com = S Rcom , unde:
(%) Rcom = rata comisionului bancar.
= 25.000 0,1% = 25 b Com RON.
Costul real al creditului ( Dobr ) va fi:
Dob r = Dob + Com = 94,44 + 25 = 119,44 RON.
Pentru a determina rata real a dobnzii, utilizm formula dobnzii simple n
care necunoscuta este rata real a dobnzii:
Dob = (S x R x t) / 360 119,44 = (25.000 x R x 8) /360 R = 21,5%
5.4. Credite pentru creane comerciale

Principalele credite pentru creane comerciale cunoscute sunt: creditul
comercial, scontarea, factoringul i forfetarea.
5.4.1. Creditul comercial
5.4.1.1. Definirea creditului comercial

Creditul comercial furnizeaz una dintre cele mai flexibile surse de finanare
pe termen scurt. Acesta crete n mod spontan n funcie de cumprrile
ntreprinderii. Caracteristicile suplimentare ale pachetelor de credit comercial includ
valoarea creditului pe care ntreprinderea o poate obine, dac suma este pltit n
cont cu ntrziere i dac reducerile sunt aplicabile pentru plile n avans. Este un
mijloc de finanare pe termen scurt care variaz de la cteva zile pn la 90 de zile,
n conformitate cu clauzele contractuale. Acest tip de finanare nebancar nu este
purttor de dobnd.
5.4.1.2. Factorii de care depinde durata perioadei de credit comercial

Durata perioadei de credit comercial oferit depinde de urmtorii factori:
- obiceiurile i practica industrial. Termenele creditului comercial reflect
n mod special regulile tradiionale meninute de-a lungul anilor de comer. Aceste
termene variaz ntre industrii i sunt aproape uniforme n cadrul acestora. Orice
ofertant care dorete s nlture aceste reguli din industrii, trebuie s compenseze
acest lucru cu oferirea altor produse, numite acceleratori de livrare, pentru evitarea
pierderii vnzrilor;
Page 55
FINANAREA AFACERII
- puterea relativ de negociere. Dac vnztorul are o multitudine de clieni,
nici unul dintre acetia crucial pentru el, i dac produsul este esenial pentru
cumprtori, vnztorul are o mare putere s-i impun propriii termeni. Aceast
putere este urmat de succesul competitorilor puternici;
- tipul produsului. Produsele care se rotesc rapid sunt adesea vndute pe
termene scurte de credit deoarece ele aduc (asigur) rate mici ale profitului.
ntrzierile n ncasare pot eroda simitor aceast rat.
Creditul comercial este creditul acordat ntre industriai i comerciani, prin
vnzarea mrfurilor, n schimbul unor instrumente de credit (sau efecte de comer),
denumite cu un termen general cambii, dar care se prezint ca trat sau bilet la
ordin. De asemenea, desemneaz o amnare la plat acordat de un furnizor de
mrfuri sau de servicii clientului.
Acordarea unui credit comercial de ctre furnizor implic, totodat, greuti
financiare pentru acesta, ntruct pe perioada acordrii creditului, n situaia n care
nu dispune de suficiente resurse proprii cele mai multe ori, pltete dobnd. n
mediul ei de afaceri, o ntreprindere acord i primete simultan credit comercial de
la partenerii si. Ca urmare ea poate avea, n acest mediu, poziia de creditor,
poziia de debitor sau o poziie zero (neutr). Politica de credit comercial promovat
de firm are o importan deosebit n acoperirea nevoilor ei curente de exploatare.
n ara noastr, n condiiile unei lipse acute de lichiditi, creditul comercial
este foarte des folosit. n rile cu economie de pia dezvoltat, creditul comercial
acoper o parte semnificativ din resursele financiare ale ntreprinderilor. Astfel
ponderea acestuia n total surse de finanare n unele ri ale lumii este: Canada
40%; Japonia 30%; Frana 20%; Italia 20%; SUA 10%.
5.4.1.3. Avantajele i dezavantajele creditului comercial

Avantajele creditului comercial:
- rapiditatea, disponibilitatea i flexibilitatea: ordinele de plat pltibile ale celor
mai multe ntreprinderi necesit puine formaliti, nu fac obiectul vreunui contract,
reprezint o form continu de credit, care se obine rapid, permind finanarea n
totalitate sau n parte a stocurilor, n funcie de viteza lor de rotaie;
- de obicei, furnizorii nu solicit nici o garanie, acetia fiind, n practic, mai
nelegtori dect bncile n ceea ce privete eventualele depiri ale scadenelor;
de asemenea, este mai agreat de ctre ntreprinderile mici i mijlocii dat fiind faptul
c, de cele mai multe ori, acestea nu se bucur de acelai tratament ca i marile
ntreprinderi din partea bncilor;
- este obinut n mod convenabil ca o parte normal a operaiunilor
ntreprinderii, extinderea n valoare a creditului comercial dezvoltnd i contracte
pentru necesitile ntreprinderii;
- reprezint o surs de finanare relativ ieftin pentru susinerea activitii
curente;
Page 56
FINANAREA AFACERII
- disponibilizeaz resurse financiare pentru realizarea altor obiective
economice;
- cunoaterea scadenelor de plat permite elaborarea unui cashflow realist,
necesar obinerii unui credit bancar;
- ofertanii au posibiliti mai bune de monitorizare i forare a celui
mprumutat s plteasc dect au instituiile financiare. Aceasta deoarece ofertantul
este de obicei n aceeai afacere iar cumprtorul nu are alt alternativ dect s
cumpere de la civa ofertani;
- scopul ofertantului prin creditul comercial nu este de a face bani din
nelegerea financiar ci de a obine profit din vnzarea bunurilor;
- ofertantul poate oferi termeni favorabili de plat n scopul pstrrii unei relaii
pe termen lung cu cumprtorul.
Dezavantajele creditului comercial:
- creterea gradului de ndatorare pe termen scurt va avea efecte negative
asupra bonitii ntreprinderii;
- prezint riscuri att pentru furnizor ct i pentru client; astfel, dac
ntreprinderea furnizoare nu cunoate suficient de bine clientul i nu-i evalueaz cum
trebuie solvabilitatea, aceasta este n pericolul de a acorda credite importante, dificil
de acoperit, clienilor mai puin solvabili; de asemenea, clientul poate fi pus n
dificultate cnd furnizorul ncearc s scurteze brusc durata creditului furnizor
acordat.
- ntr-un mediu economic inflaionist, cu schimbri eseniale ale cursului
monedei naionale n perioade de timp foarte scurte, pot aprea costuri care
anuleaz veniturile realizate din vnzarea mrfurilor achiziionate prin credit
comercial;
- neonorarea biletelor la ordin la scaden poate avea repercusiuni grave de
natur juridic i economic asupra ntreprinderii;
- nevalorificarea stocurilor de marf achiziionate prin credit comercial duce la
dificulti financiare complexe.
5.4.1.4. Costul creditului comercial

Pentru a releva costul creditului comercial n cazul acordrii reducerilor n
numerar, prezentm urmtorul exemplu:
Foarte des, termenii de credit oferii n cadrul creditului comercial implic
reduceri pentru plile n avans. De exemplu, un furnizor ofer urmtoarele termene:
3% reducere pentru plata n 20 zile sau ntreaga valoare este pltit n 60 de zile.
Astfel, 3% penalizare apare ca rabat (bonus) pentru plata n 20 zile sau ca
penalizare pentru ntrzierea plii n perioada 20-60 zile (adic cu 40 de zile). Costul
anual efectiv de neutilizare a reducerii (K ) poate fi foarte mare. Pentru o factur de
2.000 de lei, costul efectiv al ignorrii perioadei de reducere, utiliznd termenii de
credit anteriori, poate fi estimat prin relaia:
K = ( Dob/C ) x (NZa/NZc) = (60 / 1960) x (360 / 40) = 27,84%
Page 57
FINANAREA AFACERII
Cei 3% reducere reprezint costul dobnzii pentru extinderea perioadei de
plat cu 40 de zile n plus. 1.940 lei reprezint valoarea facturii pentru perioada celor
20 de zile de credit, dup aceast dat reducerea fiind pierdut. Costul efectiv al
nelurii n calcul a celor 3% reducere pentru 40 de zile este foarte scump. Mai mult,
odat ce perioada de reducere a trecut, nu mai exist nici un motiv de a plti
naintea datei scadente finale (a celor 60 de zile).
Costul creditului comercial variaz astfel n mod direct proporional cu
mrimea reducerii i invers proporional cu lungimea perioadei de timp ntre sfritul
perioadei de reducere i data scadenei finale.
5.4.2. Scontarea
5.4.2.1. Definirea creditului de scont

Creditul de scont se acord prin scontarea de ctre bncile comerciale a
efectelor comerciale ale ntreprinderii nainte de scaden. Prin aceast plat cu
anticipaie a contravalorii efectului comercial, unitatea bancar acord clientului su
un credit garantat cu efectele comerciale scontate, transformndu-le, n felul acesta,
n mijloace bneti lichide necesare att activitilor de producie ct i de circulaie.
Banca pune la dispoziia posesorului creanei valoarea efectului de comer, mai puin
agio (dobnda i comisioanele aferente), nainte de scadena efectului respectiv.
Bncile comerciale primesc la scontare titluri care trebuie s ndeplineasc,
cumulativ, urmtoarele condiii: posesorul titlului s fie client al bncii; titlul s fie
acceptat legal la plat; intervalul de timp dintre momentul prezentrii spre scontare i
scadena titlului s nu depeasc un an. La scaden, n baza drepturilor cambiale,
banca ncaseaz de la debitor sau tras suma nscris n cambie.
Creditele de scont sunt foarte puin practicate n Romnia datorit
nencrederii dintre participanii la circuitul cambial. Dei sunt reglementate prin
Legea nr. 83/1994 (completare la vechea reglementare - Legea nr. 58/1934), cambia
i biletul la ordin au rmas nite titluri de credit foarte puin folosite. Titlurile de credit
cele mai folosite n operaiunile de decontri sunt ordinul de plat i cec-ul.
5.4.2.2. Costul creditului de scont

Pentru explicarea modului de determinare a costului operaiunii de scontare,
prezentm urmtorul exemplu:
Presupunem o cambie a crei valoare nominal este de 55.000 lei, taxa
nominal a scontului fiind de 13%. Numrul de zile de la data prezentrii cambiei
pn la scaden este 90. S se calculeze scontul comercial, valoarea actual a
cambiei n momentul prezentrii la scontare, scontul raional i taxa efectiv a
scontului.
Rezolvare:
Scontul comercial (Sc) se determin astfel:
Sc = (Vn x R x t) / 360 = (55.000 x 13% x 90) / 360 = 1787, 50 Ron
Page 58
FINANAREA AFACERII
Vn = valoarea nominal a cambiei;
t = durata de timp din momentul prezentrii i pn la scaden.
Valoarea actual a cambiei n momentul scontrii (Vn) va fi:
Va= Vn Sc=55.000 1.787,5=53.212,50 lei.
5.4.3. Factoringul
5.4.3.1. Definirea factoringului

Creditele de factoring asigur finanarea, urmrirea creanelor i protecia
riscurilor de credit de ctre factor, pe baza cedrii de ctre beneficiari, cu titlu de
vnzare sau de gaj, a creanelor nscute din vnzarea de bunuri sau prestarea de
servicii pentru teri. Serviciul de finanare presupune finanare imediat n proporie
de maxim 80% din contravaloarea fiecrei facturi pentru livrri de mrfuri/servicii
prestate, din care se scad comisioanele factorului; restul (20%) se elibereaz n
momentul ncasrii (n cazul factoringului mixt). De asemenea, exist factoring cu
plata imediat i factoring cu plata la o anumit dat viitoare. Termenul de ncasare
al facturilor prezentate factorului nu trebuie s depeasc 180 de zile de la emitere.
n unele ri dezvoltate economic, ca, de exemplu, Statele Unite ale Americii
i unele din Vestul Europei, s-au creat condiii formidabile pentru ncurajarea
afacerilor de factoring, plecnd de la concepia economic general c utilizarea
acestui instrument de investiie i finanare consolideaz stabilitatea economic i
financiar a societilor i realizeaz o politic deosebit de eficient de administrare
i repunere n circulaie a creanelor. De asemenea, factoringul poate fi considerat o
activitate att comercial, ct i financiar. Rolul esenial al societilor de factoring
este de a substitui ntreprinderea n operaii ce nu in, n mod exclusiv, de domeniul
comercial.
5.4.3.2. Avantajele factoringului

Avantajele factoringului de finanare pentru ntreprinderile beneficiare:
- acoperirea riscului ce decurge dintr-o eventual insolvabilitate a clienilor,
riscul fiind preluat de factor, innd totui cont c factorul nu acoper riscurile
provenite din contestaii comerciale sau tehnice;
- este asigurat alimentarea trezoreriei ntreprinderii, factorul pltind imediat
creanele cedate, dup deducerea unei dobnzi, comision i, eventual, un depozit
colateral creat de factor, elemente cunoscute n mod cert la data ncheierii
contractului;
- firmele de factoring nu asigur o nou finanare, dar poate accelera ciclul de
transformare n lichiditi pentru ntreprinderile client, permindu-le s obin
valoarea de la debitor, mult mai repede dect dac ar fi ateptat s treac perioada
normal de credit comercial, adic transform o vnzare la termen ntr-o vnzare n
numerar, diminund ndatorarea ntreprinderii pe termen scurt,
Page 59
FINANAREA AFACERII
- ntruct avansurile obinute de la factor reprezint un procent din valoarea
creanelor cedate, pe msura creterii vnzrilor, se asigur finanarea automat a
necesarului de finanat ce decurge din acordarea de credite clienilor;
- intervenia factorului este similar unei ncasri a creanelor comerciale la
livrarea mrfurilor, fr ca aceast finanare s apar n pasivul bilanului. Deci,
factoringul reduce durata ciclului de exploatare i nevoia de fond de rulment,
contribuind la ameliorarea lichiditii ntreprinderii;
- prin ncasarea creanelor cu anticipaie este menajat capitalul propriu i
capitalul strin, de a fi imobilizat n creane cu diferite termene de scaden i
inclusiv n cele cu restane, permind utilizarea capitalului pentru finanarea unor
investiii n scopul dezvoltrii activitii ntreprinderii, beneficierii de sconturi de la
furnizori pli anticipate, rambursrii creditelor bancare pe termen scurt i realizarea
de economii la cheltuielile financiare, pentru plasamente etc.;
- posibilitatea clientului de factoring ca, indiferent de finanrile rezultate din
contractele de factoring, s poat apela la credite bancare necesare pentru diferite
alte activiti economice i financiare;
- finanarea prin factoring face posibil, n urma predrii creanelor factorului,
o mbuntire a planificrii financiare pentru societatea clientului de factoring;
- transferul creanelor asupra factorului conduce la simplificarea operaiunilor
de gestiune genernd nemijlocit economii materiale i de personal, care se reflect
n bugetul ntreprinderii i n concentrarea tuturor forelor pentru realizarea
activitilor de baz;
- ntreprinderile pot fi informate de factor asupra eventualilor cumprtori,
asupra pieelor posibile, asupra dificultilor ce pot s apar ntr-o ar strin (riscul
politic, riscul de schimb valutar etc.).
n activitatea practic, exist diferite variante ale acestui tip de finanare a
afacerilor care, ns, se bazeaz pe aceeai idee. Trebuie reinut ns c n situaia
n care factorul cumpr ferm factura, comisionul de factoring este mult mai mare,
dar ntreprinderea nu va fi rspunztoare de eventuala neplat a facturii.
n ara noastr, deocamdat, factoringul este puin cunoscut, acesta fiind
prevzut, n planul de deconturi al societilor bancare, dar exist, nc, deficiene n
ceea ce privete reflectarea acestuia la nivelul ntreprinderilor.
Factoringul este foarte utilizat n industrii care sunt caracterizate prin existena
multor productori mici i comerciani cu amnuntul, care nu au relaii stabile pe
termen lung unii cu alii. ntruct un factor poate fi angajat de un numr mare de
productori, se poate simplu vedea ponderea mare a tranzaciilor pe care o singur
ntreprindere o are i mai mult dac este bine plasat pentru a judeca credibilitatea
fiecrui client.
5.4.3.4. Dezavantajele factoringului

Dezavantajele factoringului:
- costul relativ ridicat, datorit multiplelor servicii pe care le ofer;
Page 60
FINANAREA AFACERII
- impresia unei situaii financiare delicate a ntreprinderii client, pe care o las
apelarea la un factor, ns aceast observaie nu este fondat, deoarece societile
de factoring nu accept, n principiu, dect ntreprinderi cu o situaie financiar foarte
bun;
- prin remiterea unei pri a relaiilor comerciale unei societi de factoring,
ntreprinderea ar putea risca s piard anumite contracte, fie cu clienii, deoarece
factorul este mai exigent cu debitorii n ce privete respectarea scadenelor, fie cu
bncile, deoarece factoringul exclude apelarea la bnci pentru mobilizarea
creanelor comerciale.
Evaluarea financiar a factoringului const n a compara costul tehnicii cu
ansamblul economiilor realizate datorit acesteia. Concret, trebuie identificate i
cuantificate toate incidenele financiare ale factoringului.
Costurile suplimentare ocazionate de factoring privesc: comisionul de
factoring sau comisionul de ncasare; dobnzile pltite factorului; costul asigurrii
ncheiate pentru a acoperi riscul de insolvabilitate al debitorilor neagreai. Mai exist
i cheltuieli ocazionate de studiul privind rentabilitatea utilizrii factoringului, de
transferarea creanelor factorului, de reorganizarea compartimentelor ntreprinderii,
de notificarea clienilor cu privire la utilizarea factoringului.
Economiile provin, de regul, din: renunarea parial sau total la
contabilitatea clienilor; diminuarea numrului de litigii cu clienii; diminuarea
asigurrilor pentru acoperirea riscului de insolvabilitate a clienilor; recuperarea
creanelor asupra clienilor agreai, chiar n situaia incapacitii de plat; obinerea
de sconturi pentru plata furnizorilor sau reducerea cheltuielilor financiare. Pentru
evaluarea economiilor, trebuie s se in cont de avantaje: simplificarea gestiunii
creanelor comerciale, elaborarea cu uurin a bugetelor i previziunilor financiare,
ameliorarea structurii prii inferioare a bilanului, reducerea costurilor cu organizarea
evidenei contabile i cu urmrirea ncasrii clienilor.
Page 61
FINANAREA AFACERII
Teme de proiect
Conceperea unei strategii de colectare de fonduri pentru un cmin de btrni
Strategia de finanare a unui spital (cabinet medical)
Studiu de oportunitate privind sursele de finanare atrase de entitatea X
pentru construirea/reabilitarea i dotarea unui spital
Proiectarea unei strategii de finanare pentru construirea unei piscine la
scoala Z.
Proiectarea unui sistem de finanare pentru expansiunea unei companii
multinaionale
Finantarea prin sell&lease back a unei afaceri din domeniul hotelier
Finantarea prin sell &lease back a unei afaceri din domeniul agricol
Evaluarea comparativa a unor oferte de finantare tip leasing
Evaluare prin metoda VAN a surselor de finantare pentru exploatarea
utilajelor dintr-o entitate patrimonial
Analiza i administrarea cash-flow-ului la o societate comercial.
Utilizarea metodelor alternative de administrare a lichiditilor intr-o societate
de grup
Activitatea companiilor de recuperare de creane n Romnia n perioada
2008 2014.
Studiu de oportunitate la Sc ... SA privind atragerea de surse de finanare prin
piaa de capital
Finanarea prin piaa de capital a unui proiect de investiii in cadrul
companiei.
Finanarea prin piaa euroobligaiunilor a unui proiect de dezvoltare n cadrul
unei companii multinaionale
Surse de finanare atrase de Erste Bank Group AG prin piaa de capital din
Romnia
Finanarea prin emisiunea de obligaiuni municipale a unui proiect de investiii
de infrastructur
Model de finanare al unei afaceri din domeniul agricol
Page 62
FINANAREA AFACERII
Bibliografie
Ana, Gh. I. (2001) Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Bucureti:

Editura Economic;
Andreica, M., Andreica, C., Mutea-tefan (erban), I., Mutea-tefan (erban), R.
(2003) Decizia de finanare n leasing, Bucureti: Editura Cibernetica MC,
Ariton, D., Miu, N., Bleoju, G.(2007) Decizia financiar factor cheie a creterii
economice, lucrare publicat n Progrese n teoria deciziilor economice n condiii de
risc i incertitudine, Volumul II, Iai: Editura Performantica;
Barrow, P.(2008), Essential Business Finance, editia a 2-a, Glasgow, Bell&Bain Ltd
Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E.(2001) Finanele agenilor
economici, Editura Economic, Bucureti;
Brealey, M., Stewart, M., Richard, A. (2003) Principles of Corporate Finance,
Editura Mc GrawHill;
David K. Eiteman, Arthur I. Stonehill, Michael H. Moffett (2009), Multinational
Business Finance, Addison Wesley Publisher
Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., Dragot, M.(2003) Management financiar,
Vol. II, Editura Economic, Bucureti;
Dragot, M. (2006) Decizia de investire pe piaa de capital. Criterii de selecie
bazate pe politica de finanare. Guvernan corporativ. Factori determinani ai
structurii capitalului, Editura ASE, Bucureti;
Eiteman, D. K, Stonehill, A. I., Moffett, M. H.(2007) Multinational Business Finance,
Eleventh Edition, Pearson Education Inc., Boston, 2007;
Eun, C. S., Resnik, B. G.(2007) International Financial Management, Fourth
Edition, Published by McGraw Hill/Irwin, New York;;
Hoan, N. (2003) Finanele firmei, Editura Economic, Bucureti;
Krainer, R. E. (2003) Corporate Finance, Governance and Business Cycles,
Theory and International Comparisons, Elsevier, Amsterdam,
McLaney, E. (2009), Business Practice. Theory and Practice, editia a 8-a,
Pearson Education Limited
Miu Nicoleta (2008) Finanarea Companiilor, Note de curs.
Molico, T., Wunder, E. (2004) Factoringul, alternativ modern de finanare, Editura
CECCAR, Bucureti, 2004;
Molico, T. (2004) Forfetarea, o variant a instrumentelor de finanare a exportului,
Contabilitatea, Expertiza i Auditul Afacerilor, nr. 9, 2004;
Pike, R., Heale, B.(2006) Corporate Finance and Investment Decisions and
Strategies, Fifth Edition, Prentice Hall, 2006;
Stroe, R., Brbu-Miu, N. (2008) Finanarea i gestiunea financiar a
ntreprinderii, Aplicaii i studii de caz, Editura Didactic i Pedagogic, R.A.,
Bucureti, 2008;
Vancea Smaranda (2011) Piaa de capital. Note de curs. Tg.Mure, Universitatea
Dimitrie Cantemir
Vancea Smaranda (2014) Piete Financiare Internaionale, Note de curs. Tg.Mure,
Universitatea Dimitrie Cantemir
Page 63

Vancea - Finantarea Afacerii

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Vancea - Finantarea Afacerii

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

FINANAREA AFACERII

Lect.Univ.Dr. Smaranda Vancea

Diferitele cicluri de operaii ale unei afaceri ................................................... 9

1.6 Documente pentru manager ........................................................................... 10

1.2 Dezvoltarea unei strategii financiare cu scopul proiectrii unui

Cutai surse de finanare oferite prin programe guvernamentale sau

ntrebarea 2: Ce surs de finanare este potrivit pentru obiectivele strategice

Sustenabilitatea i autonomia financiar a companiilor

Compania are capacitatea de a

Lect.Univ.Dr. Smaranda Vancea

Care sunt factorii care determin sustenabilitatea unei companii?

De a adopta propriile decizii de utilizare a resurselor de capital

De a refuza strings attached funding pentru c acestea nu

De a stabili politica de salarizare a personalului

Aadar, autonomia financiar nu este sinonim cu 100 %

Autonomia financiar nu exist atunci cnd:

Ce elemente din strategia general a companiei trebuie

Trebuie s tii unde te afli:

Diferitele cicluri de operaii ale unei afaceri

1. Diferitele cicluri de operaii ale unei

Circuitul financiar cuprinde 3 cicluri:

1.6 Documente pentru manager

Managerul face comparaii ntre valorile realizate i cele prognozate, iar n

Elementele aleatoare ale unui

2.2. Decizia de investiii

la nivel macroeconomic, prin investiii capitale de mare

la nivel microeconomic, consecinele nefavorabile pot mbrca

2.2.2. Surse de finanare a investiiilor

prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea

prin emisiune de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri,

2.3. Decizia de finanare

2.3.1. Definirea deciziei de finanare

alegerea ntre finanarea prin fonduri proprii i finanarea

n cazul finanrii din fonduri proprii, alegerea ntre

alegerea ntre sursele de finanare pe termen scurt i

n cazul tuturor deciziilor prezentate, o importan major

2.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital

2.4. Decizia de repartizare a profitului

3.1.1. Categorii de capital la iniierea unei afaceri

Managerii financiari identific n mod obinuit trei categorii principale de

3.1.2. Categorii de capital pe perioada de exploatare

3.1.3. Categorii de capital dup proveniena surselor

3.2. Surse proprii de finanare a Companiilor

3.2.1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri

3.2.2. Finanarea intern

3.2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare

3.2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii

3.2.6. Majorarea capitalului social

3.2.6.1. Definire i caracteristici

3.2.6.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n

3.2.6.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi

3.2.6.2.4. Dreptul preferenial de subscriere

3.2.6.2.5. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de

3.2.6.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor

3.2.6.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor

emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni poate fi realizat

cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face

preul de emisiune a obligaiunilor convertibile n aciuni nu

3.2.6.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile

3.3. Surse mprumutate de finanare a Companiilor

3.3.1. Creditele bancare pe termen mijlociu i lung

3.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen mediu

3.3.3. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung