INTRODUCERE MOTIVAIA ALEGERII TEMEI I IMPORTANA

ACESTEIA
ntr-o accepie larg, investiiile reprezint acea parte a economiilor persoanelor fizice sau
juridice destinat cumprrii de noi echipamente de producie, perfecionrii celor existente, creterii
stocului de capital, construirii de locuine personale, cumprrii unor suprafee de teren sau a hrtiilor
de valoare,inclusiv cheltuielile pentru cercetare tiinific, proiectare, demontarea, transportul i
remontarea echipamentelor de producie. n accepiune restrns, investiiile reprezint un adaos la
capitalul sau la patrimoniul personal existent, rezultat din folosirea unei pri a economiilor obinute din
activitatea perioadei respective, indiferent dac se refer la elemente de capital fix sau circulant, la
capitalul lichid sau la bunurile aflate n proprietate . Altfel spus, investiiile sunt definite ca fiind
cheltuieli sau plasamente de sume bneti n diferite domenii de activitate, economice i
extraeconomice; prin activitile investiionale are loc transformarea unei pri a lichiditilor actuale n
active reale sau financiare cu scopul de a obine anumite efecte economice sau extraeconomice ntr-o
perioad viitoare.
Procesele investiionale se constituie ca cel mai important stimul al oricrei activiti
economice.
Investiiile joac rolul de impuls n orice afacere economic, de element generator, care face ca
aceasta s se iniieze, s se dezvolte n condiiile impuse de mediul concurenial al economiei de pia.
Realizarea unui proiect de investiii are ca efect sporirea i diversificarea ofertei i implicit, dac
aceasta este validat de pia, creterea veniturilor sistemului de producie.
ntr-o economie mondial puternic competitiv, o structur adecvat de active i pasive a
companiei poate reprezenta cheia supravieuirii i chiar a succesului. Astfel, investiiile, ca promotor al
inovaiei i progresului, devin o component din ce n ce mai important n funcionarea economiei de
pia. O axiom prezent n teoriile economice clasice i dovedit de practic este aceea c dezvoltarea
economic depinde esenial de consecvena i amploarea investiiilor.
Decizia de a investi se nate din necesitatea sau interesul de a realiza o investiie. Orice decizie
de a investi trebuie subordonat obiectivului major al finanelor private: maximizarea valorii firmei i a
averii acionarilor. Modul n care o organizaie crete i se dezvolt, capacitatea de a supravieui i
chiar de a fi competitiv depinde de capacitatea de a genera constant fluxuri de idei pentru noi produse,
produse mai bune sau cu costuri mai mici, adic de a lua cele mai bune decizii de investiii. O astfel de
decizie este bazat pe mai multe considerente: sistemul valoric(valoarea n timp a banilor), contextul
economic al proiectului, perspectiva investitorilor, modalitile de finanare, riscuri, caracterul de
previziune al fluxurilor de intrare i ieire, contabilizarea performanei, precum i pe diverse comparaii
cu oportuniti investiionale alternative n funcie de resursele disponibile comparaii numite generic
costul de oportunitate al investiiei.
Sunt tratate n lucrare cu preponderen aspecte legate de procesul investiiilor de capital,
seriozitatea impus de planificarea investiiilor sub aspectul tehnic i financiar, oportunitate, eficien
economic i financiar creeaz n cele mai multe cazuri similitudine de abordare.
Tema prezentat consider c poate asigura bagajul de cunotine necesar pentru abordarea cu
anse de reuit a procesului investiional la orice nivel, cunoscndu-se complexitatea lui deosebit.
5
1. INVESTIIILE SUPORT MATERIAL AL DEZVOLTARII
ECONOMICE
1.1. Conceptul de investiie
Conceptul de investiie definete o categorie financiar pe ct de complex pe att de
controversat.
n practica economic, investiia este privit ca o cheltuial pe care o fac persoanele fizice sau
juridice cu scopul de a obine bunuri sau servicii. n limba romn, noiunea de investiie este
asemntoare celor de plasare, alocare, dotare. Dac tratm, ns, investiia numai ca o simpl
cheltuial, n sensul financiar al cuvntului, nseamn c neglijm coninutul concret al efortului
investiional pe care l face orice agent economic atunci cnd realizeaz un proiect de investiie.
Evaluarea investiiilor n expresie bneasc este o necesitate, n special pentru fundamentarea deciziilor
economice care privesc proiectul de investiie.
Pe scurt, investiia trebuie privit ca o cheltuial cert pentru un viitor incert.
Este remarcabil i semnificativ faptul c nu exist un singur model macroeconomic clasic sau
modern n care s nu apar investiiile.
n condiiile conducerii economiei prin plan centralizat, pe principii administrative, investiiile
reprezint numai ceea ce se aloc pentru crearea i dezvoltarea bazei materiale de producie i a celei
pentru sectorul social-cultural. Trecerea la economia de pia implic o schimbare a abordrii noiunii
de investiie, determinat de circulaia capitalului pe pia, de lupta concurenial, profitul ateptat. n
aceste condiii problematica investiiei este abordat de la sursa ce acoper cheltuielile respective.
Astfel, investiiile sunt percepute ca acea parte din venit destinat formrii capitalului. A investi
nseamn a aloca resurse pentru sporirea capitalului real existent la un moment dat. Tot o investiie
poate fi utilizarea veniturilor pentru procurarea hrtiilor de valoare (aciuni, obligaiuni) de pe piaa
capitalurilor cu scopul final de a obine un ctig n viitor.
n acelai timp se fac importante cheltuieli de investiii pentru dezvoltarea bazei materiale a
activitilor social-culturale, precum i construcia de locuine.
n orice economie investiiile fac legtura dintre prezent i viitor. Acumularea de capital fix, att
productiv, ct i neproductiv, construirea de cldiri de locuit, coli, teatre, etc., asigur premisele
ridicrii standardului de via al populaiei.
Rolul managementului financiar l reprezint gsirea surselor de finanare necesare investiiilor,
evaluarea rentabilitii investiiei i asigurarea condiiilor, urmrirea realizrii acestei rentabiliti.
Imaginea investiiei este tridimensional: contabil, economic i financiar.
a) Dimensiunea contabil este cea mai restrictiv, reducnd-o la noiunea de imobilizare, n
sensul contabil al cuvntului: toate bunurile mobile i imobile, corporale i necorporale, achiziionate
sau create de ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeai form.
b) Dimensiunea economic lrgete sfera de cuprindere, investiia reprezentnd toate
consumurile de resurse din prezent, n sperana obinerii n viitor a unor efecte economice elaborate n
timp i care, n sum total sunt superioare cheltuielilor iniiale de resurse.
c) Dimensiunea financiar definete investiia ca reprezentnd toate cheltuielile de resurse care
genereaz venituri i/sau economii pe o lung perioad de timp i n viitor, amortizarea realizndu-se,
n consecin, pe mai muli ani.
Se disting mai multe strategii de dezvoltare, din punctul de vedere al ntreprinderii, ce se
concretizeaz n dou tipuri de investiii: investiii interne i investiii externe.
Investiiile interne constau n alocarea capitalului pentru achiziia de active materiale i
nemateriale, n scopul dezvoltrii i perfecionrii aparatului productiv i de distribuie a bunurilor i
serviciilor ce reprezint obiectul de activitate al ntreprinderii.
Investiiile externe constau n plasamente de capital pentru creterea participrii financiare la
formarea capitalurilor altor societi comerciale. Scopul urmrit fiind acela de diversificare a activitii
6
de baz, pentru obinerea de economii de scar, a avantajelor de sinergie i de atingere a taliei optime
pentru ntreprindere.
Ultimul tip de investiii reflect mai bine conceptul specific pieelor financiare, cel de portofoliu
de titluri, care n cazul unei ntreprinderi se transform n portofoliu de investiii ce caracterizeaz
activitatea investiional a firmei. Este evident c un portofoliu de investiii este mai puin flexibil dect
un portofoliu de titluri financiare, totui, i n cadrul unei ntreprinderi se poate aplica cu succes
strategia de diversificare a portofoliului de investiii n scopul creterii valorii acestuia.
Figura 1.1. Portofoliul de investiii al ntreprinderii i sursele de finanare ale acestuia
Aa cum subliniaz unii specialiti, investiiile reprezint angajarea resurselor cu sperana
realizrii unor beneficii n decursul unei lungi perioade de timp n viitor sau aciune prin care se
cheltuiesc bani sau alte resurse n sperana c n viitor se vor obine alte beneficii. Aceste formulri pun
n eviden coninutul concret, material al investiiilor (resurse materiale, financiare, umane) i scopul
final beneficiul. Mijloacele bneti alocate pentru investiii au ca surs economiile ntreprinderilor i
cele ale populaiei, iar destinaia lor poate fi activitatea economic propriu-zis sau plasamentele
financiare.
Noiunii de investiii i este alturat noiunea timpului element definitoriu al procesului
investiional. n acest sens investiia este o cheltuial cert pentru un viitor incert, din care reiese c
investiiei i este inerent riscul.
Nivelul investiiilor de capital dintr-o economie este considerat a fi reprezentantul direct al
ritmului de dezvoltare al acesteia.
7
CAPITALURI
PROPRII
DATORII
IMOBILIZRI
necorporale
corporale
financiare*
NEVOIA DE
FOND DE
RULMENT
TREZORERIA
valori
mobiliare de
plasament*
lichidi
ti
INVESTIII
STRATEGICE
INVESTIII
FUNCIONALE
INVESTIII DE
ECHILIBRU
ACIONARI
CREDITORI
* - investiii externe, toate celelalte fiind
interne
n accepiunea dat de ONU investiiile brute includ cheltuielile pentru realizarea de noi
mijloace fixe, cheltuieli pentru reparaii capitale, cele pentru creterea mijloacelor circulante, iar
investiiile nete cuprind cheltuielile pentru creterea capitalului fix i a celui circulant.
Sintetiznd consideraiile menionate, definirea investiiilor trebuie s releve faptul c:
reprezint o plasare de fonduri bneti ntr-o aciune, proiect sau operaie pentru a crea un spor
de avuie;
scopul urmrit nu const numai n obinerea de bunuri i capaciti de producie, ci i a unui
ctig (profit);
reprezint un flux al valorilor care au ca punct iniial de pornire fondurile financiare, o parte a
veniturilor i economiilor realizate;
exist un decalaj de timp ntre momentul investirii i de al obinerii rezultatelor i veniturilor
scontate;
sunt cheltuieli efectuate n prezent, certe, n scopul obinerii unor efecte viitoare, adeseori
incerte;
pentru a produce acumulri viitoare de capital fix este necesar funcionarea normal a
ntregului sistem economic.
1.2. Clasificarea investiiilor
Investiiile se pot clasifica dup mai multe criterii, i anume:
Dup legtura pe care o au cu obiectivul proiectat (destinaia cheltuielilor), investiiile se
clasific n:
investiii directe sunt cele care se fac pentru obiectivul de baz (achiziionarea utilajelor,
montarea acestora, executarea fundaiilor i a construciilor etc.);
investiiile colaterale se materializeaz n lucrri care asigur utilitile obiectivului de
baz (ci de acces, conducte de ap, gaze, aer comprimat, reele telefonice, precum i
cele ndreptate spre construirea unor obiecte destinate deservirii obiectivului de baz -
magazine, locuine din jurul obiectivului de baz etc.);
investiiile conexe sunt cele finalizate n alte obiective economice (n amonte) pentru a
asigura viitorului obiectiv materiile prime necesare desfurrii procesului de producie
(consolidri de terenuri, lucrri de protecie mpotriva inundaiilor, etc.).
Dup destinaia obiectivelor de investiii:
Productive, care la rndul lor pot fi grupate astfel:
investiii de expansiune referitoare la crearea de noi capaciti de producie;
investiii de meninere care se refer la nlocuirea, reutilarea capacitilor de producie
existente;
investiii de modernizare care se fac cu scopul crerii performanelor tehnice,
mbuntirii randamentelor la echipamentele de producie existente;
investiii de inovare care au ca scop diversificarea activitii;
Neproductive;
Pe baza acestui criteriu putem vorbi de investiii pe sectoare:
Primar (ramurile extractive);
Secundar (ramurile prelucrtoare);
Teriar (servicii).
Dup modul de execuie al lucrrilor, avem investiii executate n:
Antrepriz de ctre uniti specializate;
8
Regie de investitor sau agentul economic declanator, viitorul proprietar al
obiectivului de investiii. Acest mod de execuie este recomandabil n cazul unor
proiecte simple, de mic amploare i de complexitate tehnic redus;
Sistem mixt prin conlucrarea activ a proprietarului cu antreprenorul. n general
proprietarul va executa cu fore proprii lucrri de mic amploare i complexitate tehnic
sczut, iar antreprenorul-furnizor va avea sarcini de execuie a lucrrilor complexe care
necesit for de munc de nalt calificare.
Dup stadiul de realizare al lucrrilor:
Neterminate valoarea lucrrilor realizate la obiectivul n curs de execuie;
Restante se refer la obiecte ale cror termene au fost depite;
Terminate la care toate lucrrile sunt ncheiate.
Dup structura lor tehnologic:
lucrri de construcii-montaj, compuse din lucrri de construcii i instalaii i lucrri de
montaj al utilajelor tehnologice realizate pe antierele de construcii;
achiziii de utilaje care necesit montaj fixarea de fundaii, pe piloni sau plasamente;
achiziii de utilaje care nu necesit montaj - mijloace de transport, tractoare, etc.;
lucrri geologice pentru descoperirea de noi rezerve de substane minerale utile
(prospeciunile, explorrile, pentru conturarea ui extinderea zcmintelor n masiv,
lucrri de foraj i explorare, studii i cercetri geologice);
alte cheltuieli de investiii, care se refer la plantaii pomi-viticole, pn la trecerea
acestora pe rod, cumprarea i creterea animalelor pn dau producie.
Dup caracterul lucrrilor:
Construirea de uniti noi sunt cele ce se fac pentru obiective care nu au existat
anterior, pe baza lor se construiesc toate elementele care conduc la obinerea
obiectivului;
Reconstrucia se efectueaz la obiectivele existente, care au suferit n urma unor
calamiti naturale, lucrrile respective implic modificarea construciei, transformri
ale procesului tehnologic. n caz de refacere se urmrete doar readucerea construciei la
starea ei iniial.
Pentru dezvoltare constau n cheltuieli ce se fac n vederea mririi capacitii de
producie, depozitare;
Pentru reamenajare se fac la obiectivele existente n scopul crerii de condiii mai
bune desfurrii activitii;
Pentru nnoirea unitilor existente (reutilare) constau n introducerea de utilaje noi n
locul celor care sunt uzate fizic i moral.
Dup destinaia lor i natura rezultatelor activitii:
Materiale (cldiri, maini, echipamente) a cror natur s-a modificat substanial n
zilele noastre, n sensul creterii rapide n volum a cheltuielilor cu tehnica informatic i
cu echipamentele de producie automatizate, n defavoarea construciei mecanice i
cldirilor;
Nemateriale acele eforturi destinate s pregteasc viitorul (cheltuieli de logic
informatic, de dezvoltare comercial, de pregtire a forei de munc, de cercetare
dezvoltare). Aceste investiii sunt destinate oricror elemente n msur s amelioreze
competitivitatea ntreprinderii n perspectiv.
9
Dup modul cum investiia influeneaz economia firmelor, rentabilitatea i eficiena agenilor
economici:
Cu efecte directe, reflectate n gestiunea firmei ce investete (construcia de noi uniti,
extinderea capacitilor existente, completarea dotrii i introducerea progresului tehnic,
inclusiv investiiile pentru retehnologizare;
Cu efecte indirecte asupra situaiei economice a firmelor ce investesc (obiective
destinate protejrii mediului, prevenirii polurii, pentru realizarea de obiective cu
caracter social i cultural, investiii strategice cu efecte utile n perspectiv).
Dup sursa de finanare, investiiile se mpart n investiii finanate din:
Surse proprii se constituie din capitalul propriu (din profit, din fondul de amortizare i
din ncasrile obinute n urma vnzrii unor utilaje);
Surse atrase (piaa de capital, alocaii de la bugetul de stat, investiii strine) n aceast
perioad au rol mare n finanarea investiiilor i se constituie din credite bancare interne
i externe, alocaii de la buget sau din alte surse.
Dup modul de constituire, investiiile se mpart n:
Investiii nete - sunt constituite din sumele de bani ce provin din produsul naional net i
au ca scop sporirea capitalului fix i a stocurilor de materii prime i materiale;
investiii brute - la investiia net se adaug amortizarea care are ca scop principal
nlocuirea capitalului fix uzat, artnd creterea absolut a capitalului fix.
Dup natura obiectivului, investiiile se materializeaz n:
obiective noi;
dezvoltri, modernizri, reutilri sau reprofilri.
Din perspectiva monetar a intrrilor i ieirilor de trezorerie din ntreprindere, se pot distinge
patru tipuri de investiii :
proiecte de investiii (n special in agricultur, silvicultur), caracterizate printr-o singur
cheltuial iniial (ieire) i o singur ncasare (intrare) la ncheierea duratei investiiei:

proiecte de investiii n echipamente industriale care solicit o singur cheltuial (ieire)
a capitalurilor iniiale i ocazioneaz ncasri ealonate pe toat durata de viaa a
investiiei.
10
t
0

(
+)
(
+)
t
1

t
2
t
n



(
+)
t
0
t
1

t
2
t
n
(+
)
proiecte de investiiei n ansambluri industriale complexe, care reclam o cheltuial
ealonat a capitalului iniial i degaj o singur ncasare la sfritul duratei investiiei.
investiie caracterizat prin intrri i ieiri ealonate de trezorerie pe durata de viaa a
proiectului.
Tipologia investiiilor se poate prezenta dup mai multe criterii. O investiie financiar poate
nsemna n acelai timp o fuziune de tehnologii complementare.
Clasificarea de mai sus evideniaz factorul de decizie, ealonarea n timp a cheltuielilor de
investiii i cash-flow-urilor obinute pentru a servi alegerii proiectelor de investiii dup criteriul
lichiditii.
De menionat c n perioada actual de dezvoltare economic investiiile vor fi orientate spre
modernizri, reutilri i retehnologizri care s asigure restructurarea economiei naionale n condiii de
eficien i competitivitate.
1.3. Rolul investiiilor n angrenajul economic i social
n viaa economic activitatea de investiii ocup un loc central, att n sfera produciei de
bunuri i servicii, ct i n sfera consumului, fiind factorul care influeneaz simultan cererea i oferta.
Argumentarea acestei afirmaii este dat de procesele de antrenare i multiplicare a efectelor pe care le
genereaz orice proiect de investiii, indiferent de sectorul de activitate n care se implementeaz.
Cererea pentru produsele unei ntreprinderi i rentabilitatea constituie doi factori motivaionali
ai investiiilor. Trebuie de precizat c rolul esenial revine cererii, tocmai pentru a satisface aceast
cerere ntreprinderile trebuie s-i dimensioneze capacitatea de producie. Pentru a rspunde cererii
sporite de pe pia sunt necesare noi investiii care s antreneze creterea produciei. Realizarea unui
proiect de investiii n sfera produciei de bunuri i servicii are ca efect sporirea i diversificarea ofertei
i, implicit, dac aceasta este validat de pia, creterea veniturilor agenilor economici. Concomitent
ns va fi influenat direct prin efectul de antrenare creterea gradului de ocupare a forei de munc. Dar
creterea numrului de angajai i/sau a ctigurilor lor salariale conduc, n ultim instan, la sporirea
cererii de bunuri i servicii.
Pe de o parte, va avea loc o cretere a economiilor populaiei, ct i a disponibilitilor
financiare ale agenilor economici care vor structuri mai performante, n acord cu opiunile investiiei.
11
(
-)
(
-)
(
-)
t
0
t
1
t
2
(
+)
t
n
t
0
t
1

t
2
(
-)
(
-)



t
n
(
+)
(
-)
Deci, putem afirma c, n cadrul circuitului economic naional, activitatea de investiii joac un
dublu rol:
n primul rnd, agenii economici declanatori de aciuni investiionale, care implementeaz
diverse proiecte de investiii, i sporesc oferta de bunuri i servicii prin creterea capacitii lor de
producie, realiznd venituri suplimentare;
n al doilea rnd, orice proiect de investiii va genera nevoi sau cereri suplimentare n sectoarele
conexe n amonte (furnizoare de materii prime, materiale, utiliti, etc.) sau n aval (distribuitoare i/sau
consumatoare a bunurilor i serviciilor oferite). Implicit va avea loc o cretere n lan a veniturilor la
toi agenii economici antrenai.
De menionat c dac bunurile i serviciile necesare pentru proiectul de investiii sunt procurate
din import, de la productori externi, atunci acetia i sporesc vnzrile lor, iar balana noastr
comercial se dezechilibreaz n direcia creterii plilor. De aici efectul multiplicator al investiiilor se
n cea mai mare parte se gsete n strintate, iar noi beneficiem de aceste efecte n msura cea mai
mic.
n plan social, investiiile joac rolul de regulator / compensator n ocuparea forei de munc, n
mbuntirea caliti vieii. Implementarea unor proiecte sau programe de investiii antreneaz
modificri pe piaa muncii, crend o nevoie suplimentar de for de munc n sectoarele care pregtesc
i realizeaz aciuni investiionale, dar mai ales beneficiarii de investiii, care exploateaz noile
capaciti de producie. Aceasta are ca efect imediat, atenuarea presiunilor factorilor generatori de
omaj, aa cum sublinia H. SCHMIDT, preedintele PSD din Germania, profiturile de astzi fac
investiiile de mine, iar acestea locurile de munc de poimine.
n procesul reproduciei investiiile ndeplinesc rolul de prghie a creterii economice, n sensul
dirijrii proceselor de materializare a progresului tehnico tiinific. Investiiile au un profund caracter
novator n cadrul economiei naionale i numai printr-un efort continuu de investiii poate fi garantat
competitivitatea economiei naionale, o economie fr dezechilibre i inflaie. Atunci cnd economia se
afl n criz ntreaga activitate economic este tulburat, capitalul instalat rmne nefolosit sau
incomplet folosit.
1.4. Strategii investiionale i restructurarea capacitilor de producie
Strategia investiional reprezint o mulime ordonat de informaii cu caracter tehnic,
economic sau de alt natur i stabilete, pe baza unor studii, analize i simulri, obiectivele principale
ale firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atingerea obiectivelor,
modalitile de atingere a acestora, sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor.
Strategia investiional, ca o strategie parial, dar care ocup un loc central n cadrul
strategiilor i politicelor firmei (de pia, de restructurare, privatizare, etc.), nscriindu-se n strategia
global a firmei, n politica sa economic. Ea are un puternic caracter novator deoarece, prin investiii,
se asigur progresul tehnic.
n funcie de puterea economic a firmei, corelarea ntre ceea ce produce i cererea pieei,
strategia investiional poate fi :
de redresare:
n situaia rii noastre, strategiile trebuie s fie n mare parte de redresare, de adaptare la
principiile unei economii concureniale de pia. Aceast strategie se poate materializa prin diminuarea
parial a activitii.
de consolidare:
Strategia de consolidare se aplic acolo unde se constat mici modificri n structura pieei,
unde au aprut i ali furnizori de produse finite. Strategia aceasta este de adaptare la condiiile concrete
ale vieii social-economice.
de dezvoltare:
12
Firmele trebuie s adopte i strategii de dezvoltare, care s le permit meninerea locului ocupat
pe pia.
n condiiile economiei de pia, fiecare are drept scop s obin un ct mai mare profit, la un
anumit nivel al resurselor i de aceea, elaborarea unei strategii investiionale presupune mult abilitate
din partea celui ce o elaboreaz, deoarece investiiile presupun anumite riscuri.
O atenie important trebuie acordat cumprtorului, deoarece calitatea produsului este dat de
dorina cumprtorului.
Elaborarea unei strategii investiionale necesit mult munc, cunotine i ingeniozitate i, n
general, se bazeaz pe fore proprii.
Trebuie s se aib n vedere i economia de pia promovat de ara respectiv, deoarece
strategiile, cel puin ale firmelor mari, depind i de opiunile politice.
Orice strategie investiional este complex i trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de
baz :
Ce urmeaz s se fac ?
Cu ce se va face ?
Care sunt modalitile n care se va realiza scopul ?
Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a produs ?
n funcie de rspunsurile primite la cele patru ntrebri, se va stabili gradul de realism i de
eficien economic a strategiei investiionale.
Rspunsul la prima ntrebare (Ce urmeaz s se fac ?) impune alte patru ntrebri :
Care este potenialul firmei i care ar trebui s fie ?
Ce ar trebui s se realizeze ?
Ce este realizabil ?
Ce este prioritar ?
Prin rspunsurile primite se contureaz obiectivele. n funcie de potenialul de care dispune,
firma i va alege criteriul de eficiena economic care st la baza deciziei de investiie i se va stabili
relaia corect dintre efecte i eforturi.
n funcie de volumul resurselor, de criteriul eficienei economice ce va fi urmrit de firm, se
va dimensiona potenialul viitor al firmei, care nu ntotdeauna trebuie s creasc, ci trebuie s asigure
utilizarea cu maxim eficien a tuturor resurselor firmei.
La ntrebarea Cu ce se va face ? se va rspunde numai dup elaborarea strategiilor de pia, a
strategiilor de export, a celor ce vizeaz calitatea produciei.
Este cunoscut c nu ntotdeauna unitile economice pot rspunde la comenzile formulate de
cererea pieei. Trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter ireversibil.
O strategie investiional bine fundamentat trebuie s stabileasc prioritile firmei n domeniul
resurselor investiionale.
Pentru o unitate economic, ordinea de alocare a resurselor trebuie s fie:
- pentru modernizarea utilajelor existente i a produciei;
- pentru reutilarea seciilor;
- pentru dezvoltare;
- n ultim instan, pentru constituirea de noi capaciti de producie.
Activitatea de modernizare trebuie s dein un rol important, deoarece prezint o serie de
avantaje fa de celelalte direcii de alocare a investiiilor, pornind de la o baz tehnico-material
existent care se rennoiete i se adapteaz nivelului tehnic de la momentul respectiv.
Rspunsul la ntrebarea Care sunt modalitile n care se va realiza scopul? se refer la
aspecte ce vizeaz soluiile tehnice, tehnologice, constructive. Acum se vor stabili, n funcie de
13
mrimea capacitilor de producie, felul i calitatea materiilor prime i materialelor necesare pentru
viitorul proces de producie.
Metodologia de rspuns la ntrebarea Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a produs ? trebuie
s cuprind urmtoarele particulariti :
- evaluarea eficienei economice trebuie s se bazeze pe un sistem de indicatori care s
asigure comparabilitatea dintre efecte i eforturi;
- la calculul lor trebuie s se foloseasc tehnica actualizrii;
- fiecare proiect trebuie s analizat prin prisma investiiei la un nivel microeconomic i
prin prisma economiei naionale la nivel macroeconomic;
- evaluarea eficienei economice trebuie s fie nsoit de un studiu al sensibilitii
proiectului la unele modificri nefavorabile;
- evaluarea principalelor elemente ale costurilor trebuie s ia n calcul costul acestora pe
piaa internaionala i nu preurile de conjunctur existente la un moment dat, la un
anumit furnizor;
- efectuarea evalurii s se fac att pe durata realizrii investiiei, ct i pe durata
funcionrii viitorului obiectiv.
14
2. DOCUMENTAII PRIVIND REALIZAREA INVESTIIEI
2.1. Etapele aprobrii, autorizrii i avizrii obiectivelor de investiii
Orice lucrare de investiii, mai ales cele din sfera productiv, necesit fonduri investiionale
importante, angajate pe o perioad relativ mare de timp, iat de ce, nainte de realizarea investiiei este
necesar ntocmirea unui ansamblu de studii, proiecte, documentaii pentru o fundamentare temeinic a
eficienei viitorului obiectiv.
Realizarea unei construcii presupune parcurgerea mai multor etape i ntocmirea unor
documente. Principalele etape sunt:
Elemente de sistematizare a teritoriului;
Proiectarea, avizarea i aprobarea construciilor;
Execuia lucrrilor de construcii;
Recepia i darea n folosin a construciilor.
Aceste etape presupun parcurgerea urmtoarelor faze:
Figura 2.1. Etapele realizrii unei construcii
2.2. Studiile de oportunitate
15
Tema de proiectare
Studiu de amplasament
Ridicare topografic
Studiu de fezabilitate
aprobat
Obinerea autorizaiei de construcie
Obinerea avizelor
Studiu geotehnic
Planul urbanistic
Certificat de urbanism
Studiu de prefezabilitate
aprobat
Proiect tehnic aprobat
ntocmire proiect tehnic
Verificare
de ctre specialiti
atestai
Prin studiile de oportunitate se identific posibilitile de a investi i au ca scop
evaluarea general a cererii de anumite bunuri concomitent cu punerea n eviden a unor caracteristici,
avantaje, trsturi dominante ale ramurii economice, zonei geografice, domeniului de activitate etc.
Prin ele se urmresc atragerea viitorilor investitori, acionari, antreprenori etc., precum i formularea de
"idei" de proiect cu scopul de a suscita reacii din partea celor interesai. n general, studiile oportunitate
sunt schematice, cu estimri globale i necesit un nivel redus al cheltuielilor.
Studiile de oportunitate pot fi:
regionale se identific posibilitile de a investi ntr-o anumit regiune, zon
administrativ, cu un anumit potenial economic , dar cu excedent de for de munc, cu
pia de desfacere asigurat, potenial al cumprtorilor, posibiliti de aprovizionare cu
materii prime, n funcie de tradiiile din zon, gradul de atractivitate a zonei etc.
sectoriale vizeaz posibilitile de a investi ntr-un sector de activitate (industria
alimentar, uoar, activitatea de turism, industria materialelor de construcii etc.).
speciale. se refer cu prioritate la resurse (umane, materiale, financiare); prezentarea
acestora se face din punct de vedere cantitativ, calitativ i al structurii. Prin ele se
prezint potenialilor investitori informaii de baz cu privire la resursele respective, dar
i altele, ca de exemplu: evoluia cererii consumatorilor, dinamica puterii de cumprare
a acestora etc.
2.3. Studiile de prefezabilitate
Cu ajutorul studiului de prefezabilitate se asigur selecia preliminar i definirea
proiectului. Elaborarea unui studiu de fezabilitate necesit cheltuieli mari; ca urmare, ideea de proiect
trebuie dezvoltat ntr-un studiu mai detaliat, dar fr a angaja fonduri importante. Un astfel de studiu
este studiul de prefezabilitate ale crui principale obiective constau n a determina:
capacitatea pieei i a societii comerciale; studiul cererii i al pieei; programele de
producie i capacitatea uzinei;
factorii materiali de producie;
localizarea i amplasarea viitorului obiectiv;
aspectele tehnice ale proiectului: tehnologia i echipamentul; lucrrile de construcii
civile;
termenele generale de fabricaie, de administrare i de vnzare;
fora de munc: personal de execuie i de conducere;
analiza financiar: costurile de investiii, finanarea proiectului, costurile de producie,
rentabilitatea.
Structura schematic a unui studiu de prefezabilitate se prezint astfel:
ndreptar recapitulativ, prin care se asigur expunerea sinoptic a concluziilor eseniale
pentru fiecare capitol.
Cuprinsul i istoricul proiectului:
- Iniiatorul (iniiatorii) proiectului;
- Istoricul proiectului;
- Costul studiilor i/sau al cercetrilor deja efectuate.
Capacitatea pieei i a uzinei, fcndu-se referire la:
- Cererea i piaa - acum i aici se stabilesc mrimea cererii interne, posibilitile
de cretere n viitor, mrimea importului la aceste produse n perioada trecut,
posibilitile de export n viitor, nivelul concurenei pe plan intern, cheltuielile
cu promovarea produselor etc.
16
- Prognoza vnzrilor i comercializarea - punndu-se accent pe localizarea
pieelor, dimensionarea vnzrilor, volumul acestora, cheltuielile de promovare a
vnzrilor i de desfacere a produciei pentru fiecare pia potenial,
- Programul de producie (orientativ pentru viitorii 3-5 ani) - urmrindu-se
structura produciei, volumul de deeuri, gradul de prelucrabilitate a produselor,
de valorificare a deeurilor, costul orientativ pentru evacuarea deeurilor i
pstrarea calitii mediului.
- Determinarea capacitii de producie pe fiecare secie i pe total, cu precizarea
volumului vnzrilor, care este dependent de nivelul rentabilitii viitorului
obiectiv economic.
Materiile prime i materialele pentru viitorul obiectiv - dimensionarea necesarului, care
se face n funcie de producia ce urmeaz a se realiza, consumurile specifice, gradul de
prelucrabilitate a materiilor prime etc. O atenie deosebit se va acorda consumurilor
energetice.
Fundamentarea amplasamentului optim, n funcie de:
- factori economici: costul terenului i al utilitilor, cheltuielile de transport al
materiilor prime i al produselor finite etc.
- factori naturali: clima, gradul de umiditate, direcia vnturilor etc.;
- factori strategici: posibiliti de dezvoltare n viitor, poziia fa de obiective
strategice de interes naional etc.
Dosarul tehnic al proiectului, care se refer n principal la: soluiile tehnice, tehnologice
i constructive ce vor fi adoptate; echipamentele de producie, auxiliare i de ntreinere;
sculele, dispozitivele, verificatoarele folosite; gradul de interschimbabilitate a pieselor
de schimb i modul de asigurare cu acestea; evaluarea costurilor pe toate elementele care
fac obiectul dosarului tehnic; prezentarea lucrrilor de construcii civile, a construciilor
speciale, a soluiilor arhitectonice, cu estimarea costurilor, precizarea furnizorilor,
executanilor etc.
Metodele de organizare a produciei, a activitii comerciale i a muncii, cu accent pe
producie, vnzri, administraie, gestiune.
Evaluarea necesarului de for de munc, pe total i structural, precum i a costurilor
anuale privind fora de munc (salarii, C.A.S.); precizarea modului de evaluare a
salariilor (n moned local sau n valut).
Prezentarea graficului de execuie, de realizare a viitorului obiectiv i estimarea
costurilor de execuie n funcie de programul elaborat.
Evaluarea financiar i economic: stabilirea costului investiiilor i a surselor de
finanare cu precizarea dobnzilor i a altor cheltuieli care depind de sursa de finanare;
determinarea costului produciei cu mprirea acestuia pe costuri fixe i costuri
variabile.
2.4. Studiile de fezabilitate
ntreaga strategie de concepere i realizare a obiectivelor de investiii, n conexiune cu
rezultatele economico-financiare ale viitoarei producii de mrfuri, este cuprins n studiul de
fezabilitate al fiecrui obiectiv de investiii. Aadar, prin studiul de fezabilitate se nelege ansamblul de
piese scrise (calcule tehnico-economice, desene, memorii de fundamentare, msuri concrete de aciune)
privind necesitatea realizrii viitorului obiectiv, sursele de aprovizionare cu materii prime, pieele de
desfacere, asigurarea capitalului - lichiditi i credite - rezultatele scontate, amplasamentul etc.
n prezent, n ara noastr studiile de fezabilitate se ntocmesc n concordan cu metodologia
elaborat de BIRD.
17
n scopul sprijinirii i stimulrii economice a diferitelor ri, mai cu seam a celor n curs de
dezvoltare, colectivitatea internaional i-a creat o instituie financiar adecvat care poarta denumirea
de Fondul Monetar Internaional (FMI). Pe diferite segmente de activitate, aceast instituie financiar
i-a constituit organisme specializate, care contribuie direct cu fonduri valutare, asisten tehnic de
nalt nivel, transferuri de tehnologii performante etc. la impulsionarea creterii economice a rilor care
au nevoie de un asemenea sprijin. In materie de investiii, organismul specializat al FMI este Banca
Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), denumit n practica economic
internaional Banca Mondial. Dup modelul acesteia a fost nfiinat o banc similar care are ca
obiectiv sprijinirea unor ri din Europa, respectiv Banca
European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD).
Atragerea resurselor necesare finanrii ajutorului economic destinat rilor n curs de
dezvoltare se face pe diferite ci, specifice activitii financiare, pe care le vom prezenta mai jos. n
acelai timp, orientarea fondurilor disponibile ctre cele mai eficiente proiecte de dezvoltare economic
se face pe baza unor calcule riguros elaborate, cunoscute sub numele de metodologia BIRD.
Aceste studii servesc drept baz (tehnic, economic sau comercial) deciziei de investiii. Prin
studiul de fezabilitate se analizeaz elementele eseniale ale investiiei i ale procesului de producie, se
evalueaz eficiena economic a proiectului de investiii. Structura este identic cu cea a studiului de
prefezabilitate, dar mai detaliat.
Studiul de fezabilitate trebuie s cuprind cel puin urmtoarele capitole:
1. Date de identificare a societii comerciale.
2. Analiza diagnostic a strii actuale a societii comerciale.
3. Prognoza produselor, tehnologiilor, factorilor de producie.
4. Variante de dezvoltare i de restructurare.
5. Calculul eficienei economice a variantelor studiate.
6. Analiza incertitudinii, riscului i sensibilitii variantei alese.
7. Formularea deciziei de investiie.
Datele de identificare a societii comerciale se refer cu prioritate la:
- Denumire, adres, telefon, fax, cod fiscal;
- Anul nfiinrii societii;
- Numrul i data nregistrrii n Registrul Comercial i numrul i t contului n banc;
- Forma juridic (S.R.L., S.C.);
- Domenii de activitate de baz i auxiliare;
- Principalele produse coninute n profilul de baz i cel auxiliar;
- Segmentul de pia acoperit;
- Capitalul social (subscris i vrsat);
- Suprafaa de teren ocupat (schi) i forma de proprietate;
- Scurt istoric al evoluiei societii.
Analiza diagnostic
Are ca principal scop evaluarea la zi a societii comerciale, evoluia strii acesteia n ultimii ani
i identificarea cilor de urmat pentru asigurarea creterii eficienei economice a acesteia.
Evaluarea se face din punct de vedere cantitativ, calitativ i structural. Ea vizeaz toate
componentele societii comerciale, deci abordarea se va face nu numai pe total societate, ci i pe
fiecare secie sau atelier n parte. Ea se va referi la toi factorii de producie.
Analiza diagnostic, n principal, va cuprinde urmtoarele capitole:
2.1. Generaliti i aspecte specifice.
2.2. Rezultatele economico-financiare obinute.
2.3. Producia realizat (fizic sau/i valoric) pe sortimente, calitatea i performanele
principalelor produse; precizarea produselor unicate (dac e cazul).
18
2.4. Dotarea tehnic, tehnologiile de producie, fluxurile tehnologice.
2.5. Personalul (structur i clasificare), salarizarea, indicatori de evaluare.
2.6. Preuri i tarife practicate.
2.7. Investiii. Analiza diagnostic mai cuprinde:
2.8. Managementul societii comerciale;
2.9. Activitatea proprie de cercetare-proiectare;
2.10. Utiliti i servicii;
2.11. Poluare i msuri de protecie a mediului;
2.12. Informatizarea gestiunii i conducerii societii;
2.13. Estimarea patrimoniului societii;
2.14. Produsele unicate, deeuri, reutilizri;
2.15. Publicitate, reclam, promovarea produselor.
Pe scurt, aceste capitole cuprind urmtoarele elemente:
2.1. ASPECTE GENERALE DE SOCIETI COMERCIALE
Generalitile i aspectele specifice asigur o caracterizare general a societii comerciale (ce a
produs, cum s-a diversificat, dac a schimbat forma de proprietate, cum a evoluat acionariatul, de cine
s-a realizat conducerea etc.)
2.2. REZULTATE ECONOMICO-FINANCIARE OBINUTE
Acestea se vor prezenta n uniti fizice i uniti valorice curente i comparabile. Stabilirea
acestora se va face numai pe baza datelor din bilanul contabil al ultimului an, precum i din alte
documente oficiale.
Rezultatele economico-financiare se refer, n principal, la:
capitalul social, n evoluie pe ultimii 4-7 ani;
cifra de afaceri a societii, defalcat pe activiti de baz i auxiliare;
ponderea seciilor i filialelor n cifra de afaceri (conform datelor din balanele de venituri i
cheltuieli ale acestora);
producia realizat i producia vndut, n uniti fizice total i pe sortimente;
principalii clieni; principalii furnizori;
venituri din exploatare; cheltuielile aferente; profitul brut i net;
preuri i tarife practicate;
cheltuieli totale i structura lor - materii prime i materiale, combustibil, energie (electric,
termic), salarii, amortizri, cheltuieli ale seciilor, cheltuieli generale;
stocuri, exprimate fizic i valoric, ponderi fa de producia total, dinamica lor, nominalizarea
celor greu vandabile;
producia neterminat.
2.3. PRODUCIA REALIZAT. CALITATEA ACESTEIA
Se va prezenta producia realizat n ultimii 4-7 ani, fizic i valoric, pe total i pe sortimente, n
preuri curente i comparabile; anul de baz va fi ultimul an luat n studiu.
Producia efectiv se va compara cu capacitatea de producie.
Se prezint principalele caracteristici ale produselor (tehnice, economice, de utilitate, rezisten,
durabilitate etc.)
Pentru evidenierea calitii i performanelor produselor se vor face precizri referitoare la:
caracteristicile tehnice i funcionale ale produselor comparativ cu standardele internaionale;
durata de folosin i perioada de garanie acordat;
calculul principalilor indicatori de calitate i noncalitate;
evidenierea metodelor de conducere a calitii;
punctele forte i slabe ale produselor;
posibiliti de colaborare cu Asociaia Romn a Calitii i cu Organizaia European pentru
Calitate (EOQ).
2.4. DOTAREA TEHNIC. TEHNOLOGII DE PRODUCIE. FLUXURI TEHNOLOGICE
n acest capitol se prezint urmtoarele aspecte privind dotarea tehnic:
19
evaluarea i reevaluarea mijloacelor fixe;
clasificarea i structura mijloacelor fixe;
regimul juridic i contabilitatea mijloacelor fixe;
capacitatea de producie: mrime, factori de influen, relaii de calcul, balana capacitilor de
producie;
indicatori ai utilizrii capacitilor de producie (indicatori ai utilizrii intensive, extensive i
totale);
aspecte referitoare la uzura mijloacelor fixe (gradul de uzur fizic i moral, starea general a
mijloacelor fixe);
aspecte referitoare la ntreinerea i repararea mijloacelor fixe (politici de achiziie, reparaie,
ntreinere i nlocuire, modaliti de asigurare cu piese de schimb, volumul i dinamica cheltuielilor de
ntreinere i reparaie etc.);
politici de amortizare i de utilizare a fondului de amortizare;
posibiliti de cretere a eficienei economice a mijloacelor fixe prin modernizare, reutilare,
dezvoltare etc.
n ceea ce privete tehnologia de producie i fluxurile tehnologice se fac referiri la:
descrierea tehnologiilor, a fluxurilor tehnologice, a metodelor de organizare;
procedeele i tehnicile de lansare a produciei;
posibilitile de adaptare a tehnologiei la schimbrile ce apar n acest domeniu;
identificarea tehnologiilor ce necesit nlocuire, ealonarea nlocuirii acestora, posibilitile de
modernizare;
modul de asigurare a tehnologiei cu utiliti i impactul nlocuirii unor tehnologii asupra
investiiilor colaterale.
2.5. PERSONAL. SALARIZARE. INDICATORI DE EVALUARE
Se prezint evoluia numrului de salariai pe total i pe structur (profesii, categorii de
calificare), la nivel de societate comercial i pe fiecare secie n parte. Se vor stabili formele de
recrutare, selecie i angajare a forei de munc, modalitile de formare, perfecionare i conversie a
forei de munc, formele de salarizare, stimulentele acordate. Se calculeaz indicatori de evaluare a
folosirii forei de munc: productivitatea muncii, nzestrarea tehnic a muncii, salariul mediu, corelaia
dintre ele.
2.6. PREURI I TARIFE PRACTICATE
Se prezint preurile i tarifele practicate n ultima perioad de timp, se compar acestea cu cele
practicate de alte societi comerciale din ar i din strintate. Se stabilesc cauzele care au influenat
modificarea preurilor (calitatea produselor, raportul cerere-ofert, politica economic a guvernului
etc.).
2.7. INVESTIII
n acest capitol se analizeaz investiiile n curs sau cele prevzute a se realiza n viitor, modul
cum ele au influenat rezultatele economice ale societii comerciale. Se prezint obiectivele care s-au
realizat, structura fondurilor alocate, posibilitile de dezvoltare n viitor. Se analizeaz sursele de
finanare folosite, metodele de conducere i organizare a lucrrilor de construcii, se fac aprecieri
asupra lor i se formuleaz propuneri pentru viitor.
2.8. MANAGEMENTUL SOCIETII
n cadrul acestui capitol este studiat sistemul de management din cadrul SC, pe subsisteme de
management (subsistemul informaional, subsistemul decizional, subsistemul organizatoric i
subsistemul metodologic), sub aspectul punctelor "slabe" i al punctelor "forte", n scopul diminurii
/eliminrii primelor i potenrii celor din urm.
n acest sens putem exemplifica cteva puncte "slabe" (deficiene) ale sistemului de
management: distorsiunea i filtrajul informaiei (subsistemul informaional), nerespectarea principiilor
de raionalitate a deciziilor (subsistemul decizional), liderul informal al societii exercit o influen
negativ asupra conducerii formale (subsistemul organizatoric), instrumentar de tehnici i metode
manageriale inadecvat i insuficient folosite (subsistemul metodologic).
20
2.9. ACTIVITATEA PROPRIE DE CERCETARE-PROIECTARE
Se analizeaz activitatea pe care a desfurat-o departamentul de cercetare-proiectare, sub
aspectul numrului de produse i al tehnologiilor realizate din activitatea de cercetare i modul n care
au fost asimilate n producie, numrul de brevete-licene realizate i care fie au fost valorificate n
cadrul societii, fie au fost vndute terilor, posibilitile de colaborare cu institute de cercetare
specializate etc.
2.10. UTILITI I SERVICII
Se studiaz utilitile de care beneficiaz societatea comercial, sub raportul calitii, al gradului
de accesibilitate i al costului lor: drumuri de acces, gaze naturale, reele de canalizare, reele
telefonice, ap, aer comprimat.
2.11. POLUAREA I PROTECIA MEDIULUI
n acest capitol se analizeaz implicaiile ecologice pe care le are activitatea de producie,
eventualele litigii cu teri n acest domeniu, posibilitile de diminuare /eliminare a polurii etc.
2.12. INFORMATIZAREA GESTIUNII I CONDUCERII SOCIETII
Se studiaz posibilitatea introducerii unui sistem informatic (reele de calculatoare i software-
ul aferent) capabil s prelucreze automat n timp real volumul de informaii i s furnizeze
managementului de nivel superior datele necesare adoptrii deciziilor.
2.13. ESTIMAREA PATRIMONIULUI SOCIETII
Se cuantific valoarea societii comerciale prin intermediului diferitelor metode de evaluare:
patrimoniale, bazate pe randament, combinate etc.
2.14. PRODUSE UNICATE, DEEURI, REFOLOSIRI
Se studiaz produsele unicate obinute de societate, numrul, tipul i cantitatea de deeuri
rezultate precum i posibilitile de valorificare a acestora.
2.15. PUBLICITATE, RECLAM, PROMOVAREA PRODUSELOR
Se analizeaz posibilitile de realizare a reclamei (n ziare, posturi de televiziune etc.), costul
acesteia, efectele obinute etc. n acelai timp este studiat modalitatea de promovare i desfacere a
produselor (prin reele proprii de magazine, prin intermediari etc.).
Prognoza produselor, tehnologiilor, factorilor de producie
Aceast etap este foarte important n realizarea studiului de fezabilitate, deoarece orice
prognoz greit (nerealist) poate conduce la rezultate eronate, cu implicaii negative directe asupra
eficienei activitii societii comerciale.
n mod concret, aceast etap presupune previzionarea veniturilor, a costurilor de producie i a
profiturilor pe ntreaga durat de funcionare eficient a obiectivului de investiii.
Variante de dezvoltare i de restructurare
Sunt prezentate variantele de investiii, cu precizarea avantajelor i dezavantajelor fiecreia,
prin prisma sporului de profit, creterii calitii, creterii cotei de pia etc., dar i prin prisma
cheltuielilor investiionale i de producie aferente.
Calculul eficienei economice a variantelor studiate
Acest capitol reprezint, practic, esena studiului de fezabilitate, n cadrul su este studiat
eficiena economic a fiecrei variante n parte prin intermediul unui sistem de indicatori de eficien
economic (statici, dinamici, specifici diverselor ramuri, specifici metodologiei BIRD).
Analiza incertitudinii, riscului i sensibilitii variantei alese
Dup determinarea variantei optime, este necesar cuantificarea sensibilitii acesteia la
influena factorilor perturbatori. Practic, aceast etap presupune reluarea calculelor realizate n
capitolul anterior, n condiii nefavorabile (creterea preului la o anumit materie prim, scderea
vnzrilor, creterea cheltuielilor salariate etc.). Dac se constat c indicatorii calculai nu difer foarte
21
mult ca valoare fa de cei calculai n condiii normale, atunci se consider c varianta aleas este
stabil i deci poate fi implementat.
Formularea deciziei de investiii
n cadrul acestei ultime etape, conducerea societii comerciale i formuleaz decizia de
investiii, sub raportul furnizorului de utilaje, numrul acestora etc.
2.5. Proiectul tehnic
Conform legislaiei actuale n vigoare, coninutul cadru al proiectului tehnic trebuie s
cuprind:
A. PRILE SCRISE:
1. Descrierea general a lucrrilor. n cadrul acestui capitol se fac referiri la:
amplasament;
topografie;
clima i fenomenele naturale specifice zonei;
geologia i seismicitatea zonei;
prezentarea proiectului pe volume, brouri, capitole;
organizarea de antier;
cile de acces provizorii;
sursele de ap, energie electric, gaze, telefon (pentru organizarea antierului i
definitive);
cile de acces i de comunicaii;
programul de execuie a lucrrilor;
trasarea lucrrilor;
protejarea lucrrilor executate i a materialelor din antier;
msurarea lucrrilor;
laboratoarele contractantului (ofertantului) i testele care cad n sarcina sa;
curenia n antier;
serviciile sanitare;
relaiile dintre contractant (ofertant), consultant i persoana juridic achizitoare
(investitor);
memoriile tehnice.
n elaborarea proiectului tehnic trebuie respectate urmtoarele cerine:
s fie astfel elaborat nct s fie clar i s asigure informai corecte;
contractantul (ofertantul) s poat elabora (pe baza proiectului tehnic) oferta, s
analizeze datele tehnice i tehnologice necesare stabilirii valorii ofertei.
2. Caietele de sarcini - acestea se elaboreaz de proiectant i fac parte integrant din
proiectul tehnic i din documentele de licitaie, reprezentnd descrierea scris a
lucrrilor care fac obiectul licitaiei. n general, exist mai multe categorii de caiete de sarcini, i
anume:
n funcie de destinaie, caietele de sarcini pot fi:
caiete de sarcini pentru execuia lucrrilor;
caiete de sarcini pentru recepii, probe, teste etc.;
caiete de sarcini pentru furnizorii de materiale, utilaje etc.
n funcie de domeniul la care se refer, caietele de sarcini pot fi:
22
caiete de sarcini generale (care se refer la lucrrile curente i domeniul
construciilor);
caiete de sarcini speciale (care se referi la lucrri specifice i care sunt elaborate
independent pentru fiecare lucrare).
Indiferent de tipul caietului de sarcini, acesta trebuie s cuprind:
breviarele de calcul pentru dimensionarea elementelor construcii i de instalaii;
nominalizarea planelor care guverneaz lucrarea;
proprietile fizice, chimice, de design etc. pentru materialele componente ale lucrrii cu
precizarea standardelor;
dimensiunea, forma, aspectul i descrierea execuiei lucrrii;
ordinea de execuie, probe, teste ale lucrrii;
standardele, normativele i alte prescripii care trebuie respectate la materiale, utilaje,
instalaii etc.;
condiii de recepie, msurtori, aspect, tolerane etc.
3. Listele cu cantitile de lucrri vor cuprinde toate elementele necesare cuantificrii
valorice i duratei de execuie a investiiei, i anume:
centralizatorul obiectelor, pe obiective;
centralizatorul categoriilor de lucrri pe obiecte;
listele cu cantitile de lucrri pe capitole de lucrri, cu descrierea n detaliu a acestora;
listele cu cantitile de utilaje i echipamente tehnologice;
specificaiile tehnice.
4. Graficul general de realizare a investiiei - n cadrul acestui capitol se prezint
ealonarea de ansamblu a activitilor n vederea realizrii obiectivului economic.
B. PRILE DESENATE:
Constituie documentele principale ale proiectului tehnic, pe baza crora se realizeaz prile
scrise. Cele mai importante sunt:
1. Planurile generale - alctuite din:
planurile de amplasare a reperelor de nivelment i planimetrice;
planurile topografice principale;
planurile de amplasare a forajelor, profilelor geotehnice;
planurile principale de amplasare a obiectelor, inclusiv cote de nivel, distane de
amplasare, orientri, coordonate etc.;
planurile principale de sistematizare pe vertical a terenului (inclusiv nscrierea pe
acestea a volumelor de terasamente, spturi, umpluturi, depozite de pmnt etc.);
planurile principale privind construciile subterane (amplasarea lor, seciuni, profiluri
longitudinale, dimensiuni, cote de nivel, cofraj i armare etc.);
planurile de amplasare a reperelor fixe i mobile de trasare.
2. Planele principale ale obiectelor
Este recomandat ca fiecare obiect subteran sau suprateran s aib un numr de cod i o
denumire proprie, iar planele s fie organizate ntr-un volum propriu, independent pentru fiecare
obiect.
3. Arhitectura
Va cuprinde planele principale privind arhitectura fiecrui obiect, i anume:
planul individual de amplasare;
23
seciuni, faade, detalii importante;
tablouri de prefabricate;
tablouri de tmplarii i tablouri de finisaje interioare i exterioare.
4. Structura
Va cuprinde planele principale privind alctuirea i execuia structurii de rezisten, i anume:
planurile infrastructurii;
planurile suprastructurii;
descrierea soluiilor constructive, descrierea ordinii tehnologice de execuie i montaj,
recomandri privind transportul, manipularea, depozitarea i montajul.
5. Instalaiile
Vor cuprinde planele generale privind execuia instalaiilor:
planurile generale de amplasare a utilajelor;
scheme principale ale instalaiilor;
seciuni, vederi, detalii principale.
Planurile vor conine cote, dimensiuni, calitile materialelor, verificrile i probele necesare,
izolaii termice, acustice, protecii anticorozive.
6. Dotri i instalaii tehnologice
Vor conine planurile principale de tehnologie i montaj (seciuni, cote Dimensiuni, tolerane
etc.), i anume:
desenele de ansamblu;
schemele tehnologice ale fluxului tehnologic;
schemele cinematice, cu indicarea principalilor parametri;
schemele instalaiilor hidraulice, pneumatice, electrice, de automatizare, comunicaii,
reele de combustibil, ap, iluminat etc.;
planurile de montaj;
listele cu utilaje i echipamentele din componena planurilor, tehnologice, inclusiv
parametrii, performanele i caracteristicile fiecruia.
7. Dotri de mobilier, inventar gospodresc
Vor cuprinde planurile principale de amplasare i montaj, inclusiv cote, dimensiuni, seciuni,
vederi, tablouri de dotri etc.
2.6. Modul de calcul al unor indicatori de eficien a investiiei
Evaluarea proiectului de investiii reprezint o activitate distinct n procesul de pregtire, de
elaborare a oricrei decizii de investiii, indiferent de anvergura proiectelor. Ea este destinat s asigure
fundamentarea tehnico-economic i financiar a deciziilor de investiii, s pun n eviden eficiena
proiectului.
Evaluarea economic va trebui s arate n ce msur va contribui proiectul la dezvoltarea
societii n general, i dac, sub acest aspect, se justific resursele care se cheltuiesc.
Evaluarea proiectului ofer investitorilor i bncilor informaiile eseniale i de detaliu necesare
pentru adoptarea deciziilor n deplin cunotin de cauz. Informaiile privind evaluarea eficienei
economice constituie suportul adoptrii sau respingerii proiectelor de investiii.
Indicatori ai eficienei fr luarea n consideraie a factorului timp
24
Valoarea capitalului pentru investiie
Realizarea unui proiect de investiii presupune existena unor capitaluri, a cror mrime este
determinat de cheltuielile de achiziie a utilajelor, de cele pentru construcia cldirilor, cumprarea
terenurilor, precum i de alte cheltuieli necesare punerii n funciune a echipamentului. Se stabilesc
sumele necesare acoperirii costurilor de exploatare pe perioada de demaraj i pe cea de funcionare la
ntreaga capacitate. Astfel, este stabilit costul total al investiiei:
s t
C M I I + +
,
n care:
I
t
investiia total;
I investiia calculat conform devizului general;
M
0
necesarul de mijloace circulante pentru nceperea funcionrii obiectivului;
C
s
alte cheltuieli.
Durata de realizare a investiiei i ealonarea n timp a cheltuielilor
Execuia lucrrilor de construcii montaj se desfoar pe parcursul unei perioade de timp,
stabilit n funcie de condiiile tehnice i tehnologice existente, de modul de organizare a activitii.
Aceasta se apreciaz a fi o durat normal de execuie. Se poate calcula o durat de execuie optim din
punct de vedere economic, ce se afl ntre perioada normal de execuie i perioada de timp cea mai
scurt posibil, obinut pe baza msurilor de grbire a execuiei unor lucrri.
Durata de via a proiectului (perioada de exploatare)
De durata de via a proiectului depinde mrimea randamentului su economic, deci reuita sau
eecul investiiei. Pentru stabilirea perioadei de exploatare se are n vedere durata principalelor bunuri
de investiii. Se pot diferenia dou aspecte: durata de via tehnic i durata de via economic.
Durata de via tehnic se stabilete n funcie de momentul apariiei uzurii fizice a utilajelor i
echipamentelor. Durata de via stabilit n acest mod este o durat maxim.
Durata de via economic depinde de uzura moral, fiind mai redus dect durata de via
fizic.
Stabilirea fluxului de numerar
Evaluarea proiectelor de investiii se ntemeiaz pe conceptul de flux de numerar i nu pe cel de
beneficiu sau profit cu care opereaz contabilitatea. Diferena dintre ncasri i pli reprezint fluxul de
numerar, care se determin prin relaia:
( )

+

+
e e
D d
n
n n n
D d
n
n
I C Q V
1 1
n care:
V
n
venit net;
Q
n
ncasri;
C
n
costurile de producie;
d durata de execuie a proiectului;
D
e
durata de exploatare;
n anul n care se fac cheltuielile sau se obin veniturile.
n aceast relaie costurile nu include amortismentele.
Valoarea rezidual
Valoarea rezidual reprezint venitul ce se ncaseaz la sfritul duratei de via a proiectului;
este luat n calcul n ultimul an al fluxurilor de numerar, prin adugare la acestea.
25
Investiia specific
Se calculeaz ca raport ntre volumul total al investiiei i capacitatea de producie. Stabilete
ci lei se investesc pe unitatea de produs obinut.
pentru obiectivele noi:
i
i
i
q
I
S
n care:
S
i
investiia specific;
I
i
investiia aferent variantei i;
q
i
capacitatea de producie.
pentru activitatea de modernizare:
0
q q
I
S
mi
mi
i

n care:
I
mi
investiia alocat pentru modernizare, dezvoltare sau retehnologizare n varianta i;
q
mi
capacitatea de producie dup modernizare;
q
0
capacitatea de producie existent nainte de modernizare.
pentru compararea variantelor:
j i
j i
c
q q
I I
S

n care:
S
c
reprezint investiia specific pentru comparaii;
Ii valoarea investiiei n varianta i;
Ij - valoarea investiiei n varianta j;
qi, q
j
capacitatea de producie n varianta i i, respectiv, j.
Coeficientul de eficien economic a investiiei
Se calculeaz ca raport ntre beneficiul anual i volumul total al investiiei:
t
hi
I
P
e
Termenul de recuperare a investiiei
Se calculeaz ca raport ntre volumul total al investiiei i beneficiul anual.
pentru obiective noi:
hi
i
i
P
I
T
n care:
T
i
termenul de recuperare
I
i
valoarea investiiei n varianta i;
P
hi
profit anual al variantei i.
pentru modernizri:
ho hmi
mi
i
P P
I
T

n care:
I
mi
valoarea investiiei alocat pentru modernizri n varianta i;
P
hmi
profit anual realizat;
P
ho
profit anual realizat nainte de retehnologizare.
Randamentul economic al investiiei
26
Se calculeaz raportnd diferena dintre profitul total i volumul total al investiiei la volumul
total al investiiei.
Imobilizarea total a fondurilor fixe
( )

+
d
t
t
t d I IM
1
1
n care:
IM imobilizarea total;
I
t
imobilizarea n anul t;
d durata de realizare a investiiei.
Imobilizarea medie
d
IM
IM
.
Indicatori ai eficienei economice a investiiilor actualizai
Procesul investiional, n sens larg, cuprinde ansamblul proceselor din perioada edificrii i cea
a exploatrii obiectivului de investiii. El ncepe cu prima cheltuire de mijloace financiare, n scop de
investiie, i se ncheie cu ultima ncasare din vnzarea produselor.
Indicatori actualizai la momentul nceperii lucrrilor de investiii
Acest moment corespunde datei cnd se declaneaz execuia obiectivului, deci se trece efectiv
la imobilizarea resurselor investiionale. Ca atare, se poate spune c se identific cu momentul
deschiderii creditrii.
Pentru ntreprinztor, analiza economic la acest moment va reflecta potenialul economic
disponibil i dac asigur ducerea la bun sfrit a aciunii ntreprinse.
relaia de calcul a investiiei totale actualizate este:
( ) ( )
n n
a
I
a
I
a
I mo Iact
+
+ +
+
+
+

1
1
...
1
1
1
1
) (
2 2 1
( )

+
d
h
h
h
a I mo Iact
1
1 ) (
unde:
h 1, 2, , d;
d durata de execuie a obiectivului;
a coeficientul de actualizare.
beneficiul obinut pe perioada de exploatare actualizat:
( ) ( ) ( )
De d n d d
a
B
a
B
a
B mo Bact
+ + +
+
+ +
+
+
+

1
1
...
1
1
1
1
) (
2 2 1 1
( )

+
+

+
De d
d h
h
h
a B mo Bact
1
1 ) (
unde: h d+1, d+2, , d+De.
randamentul economic actualizat:
1
) (
) (
) (
mo Iact
mo Bact
mo Ract
cheltuieli totale actualizate:
) 0 ( ) 0 ( m Cact m Iact CTA +
cheltuieli totale actualizate specifice:
27
) (
) ( ) (
mo Qact
mo Cact mo Iact
CTA
S
+

durata de recuperare actualizat. Se pornete de la egalitatea:

Iact(mo)=Bact(mo)T
unde: Bact(mo)T beneficii pe perioada T actualizate la momentul mo.
( )
( )
T
T
a a
a
Bh Iact
+
+

1
1 1
( ) ( ) Bh a Bh Iact a a
T T
+ + 1 1
( )
Iact a Bh
Bh
a
T

+ 1
( )
( ) a
Iact a Bh Bh
T
+

1 log
log log
venitul net actualizat permite s se fac o comparaie ntre volumul total al ncasrilor obinute
pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului i costurile totale (cu investiia i cu producia).
Relaia de calcul este urmtoarea:
( )

+
+

De d
h
h
a
Ch Ih Vh
VNA
1
1
unde:
Vh venitul obinut n anul h (se au n vedere veniturile anuale realizate din vnzarea
produciei de baz, precum i cele din alte activiti);
raportul dintre venituri i costuri (benefice-cost) permite o comparaie ntre suma ncasrilor
realizat pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului i totalul cheltuielilor efectuate att cu
edificarea obiectivului, ct i cu producia. Relaia de calcul este:
( )
( )

+
+
+

De d
h
h
De d
h
h
a
Ch Ih
a
Vh
C V
1
1
1
1
/
rata intern de rentabilitate a investiiei (RIR) exprim rata de discontare care egalizeaz
valorile actualizate ale produciei cu costurile de producie i de investiie pe ntreaga perioad de
funcionare a obiectivului. Relaia de calcul este:
( )
+
+
+
+
VNA VNA
VNA
a a a RIR
min max min
Indicatori actualizai la momentul punerii n funciune
Din documentaia de proiect, acest moment este marcat de terminarea lucrrilor de investiii,
inclusiv recepionarea acestora.
Relaia de calcul a investiiei totale actualizate este:
( )

+
d
h
h d
h
a I m Iact
1
1 ) 1 (
beneficiile actualizate la momentul m1:
( )

+
+

+
De d
d h
h d
h
a B m Bact
1
1 ) 1 (
randamentul economic actualizat:
28
1
) 1 (
) 1 (
) 1 (
m Iact
m Bact
m Ract
cheltuieli totale actualizate:
) 1 ( ) 1 ( m Cact m Iact CTA +
durata de recuperare actualizat. Se pornete de la egalitatea:
Iact(m1)=Bact(m1)T
unde: Bact(m1)T beneficii actualizate la momentul m1 pe perioada T.
Algoritmul este acelai ca la actualizarea la momentul m0.
Indicatori actualizai la momentul scoaterii din funciune
n general se admite c momentul scoaterii din funciune are la baz cu precdere criterii
economice, adic exploatarea instalaiilor nu mai este rentabil.
Actualizarea investiiilor la acest moment trebuie s in cont de faptul c pe durata De nu se
produc investiii.
relaia de calcul a investiiei totale actualizate este:
( ) ( )

+ +
d
h
h d
h
De
a I a m Iact
1
1 1 ) 2 (
beneficiile actualizate la momentul m2:
( )

+
+
+
+
De d
d h
h De d
h
a B m Bact
1
1 ) 2 (
randamentul economic actualizat:
1
) 2 (
) 2 (
) 2 (
m Iact
m Bact
m Ract
cheltuieli totale actualizate:
) 2 ( ) 2 ( m Cact m Iact CTA +
durata de recuperare actualizat. Se pornete de la egalitatea:
Iact(m2)=Bact(m2)T
unde: Bact(m2)T beneficii actualizate la momentul m2 pe perioada T.
Algoritmul este acelai ca la actualizarea la momentul m0.
Invariana nivelului indicatorilor de eficien economic, actualiznd datele la
momente diferite
Tehnica actualizrii valorilor permite s se cunoasc echivalentul fiecrei sume de efecte
economice viitoare la momentele de actualizare alese.
Dei mrimea parametrilor economici de volum (investiii, costuri, beneficii etc.) actualizai
difer de la un moment la altul, nu se modific ns nivelul indicatorilor de eficien economic. Acest
fapt se datoreaz compensaiei ce are loc ntre creterile i diminurile datelor actualizate n cadrul
raportului ntre beneficii i cheltuieli sau al cumulrii cheltuielilor de investiii i de exploatare.
2.7. Indicatori de apreciere a eficientei a proiectelor de investitii, specifici
metodologiei
B.I.R.D.
Veniturile brute reprezint volumul total al ncasrilor dintr-o anumit perioad (n
special valoarea produciei industriale, alte activiti).
Cheltuielile totale includ att cheltuielile cu investiia, ct i cheltuielile de producie.
Cth = Ih + Ch
C
t
h - cheltuielile totale pentru anul h;
I
h
- cheltuielile cu investiia din anul h;
29
Ch - cheltuielile de producie ale anului h.
Raportul dintre venituri i costuri (indicator cunoscut i sub denumirea de
benefice/cost) permite o comparaie ntre suma ncasrilor realizate pe ntreaga durat de funcionare a
obiectivului economic i totalul cheltuielilor efectuate att cu edificarea obiectivului, ct i cu
producia. Pentru a permite comparabilitatea acestor indicatori, care se obin n perioade diferite de
timp, la un moment dat, se folosete tehnica actualizrii. Relaia de calcul este:
( )
( )
( )

+
+
+

D d
h
h
D d
h
h
a
Ch Ih
a
Vh
R
1
1
1
1
1
1
n care:
R - raportul dintre venituri actualizate i costuri totale actualizate;
V
h
- venitul obinut n anul h (se au n vedere veniturile anuale, realizate din vnzarea produciei
de baz, precum i cele din alte
activiti);
ih - investiia anual;
ch - cheltuielile anuale de producie;
a - coeficientul de actualizare;
d - durata de realizare a obiectivului de investiii;
D - durata de funcionare a obiectivului.
Sub raportul eficienei economice, proiectul de investiii poate fi acceptat numai n cazul n care
R>1. Aceast relaie exprim legea fundamental a activitii economice care presupune c n orice
asemenea activitate trebuie s se recupereze integral cheltuielile efectuate i s se realizeze un anumit
profit pentru investitor i societate, n situaia n care R = l , rezult c viitoarea ntreprindere i va
acoperi toate cheltuielile, dar nu va obine nici un profit, ceea ce reflect o activitate nesatisfctoare.
Este evident c dac raportul este subunitar activitatea este total ineficient. De aici se deduce c dac
R < l proiectul este respins. Acest indicator depinde i de mrimea coeficientului de actualizare "a" luat
n calcul. Cu ct acest coeficient este mai mic cu att raportul dintre venituri actualizate i costuri
actualizate, n aceleai condiii considerate, este mai mare.
Fluxul de numerar (CASH FLOW), indicator ce exprim situaia la zi, respectiv care este
ctigul sau pierderea pentru fiecare an luat n calcul. Relaia de calcul pentru fluxul de numerar este:
F
h
= V
h
(I
h
+ Ch), n care:
fh reprezint fluxul de numerar pentru anul h;
Vh - venitul (ncasarea) anului h;
ch i Ih - cheltuielile de producie i, respectiv, de investiii pentru acelai an h.
De obicei, fluxul de numerar este denumit n ara noastr venitul net. Venitul net poate fi anual
(VNh) sau total (VN
t
), n acest ultim caz fiind calculat pe ntreaga perioad de funcionare. De
asemenea, venitul net poate fi calculat n form static sau n form dinamic, n form static, n form
dinamic, indicatorul se numete venitul net actualizat.
Venitul net actualizat (VNA), indicator ce permite a se stabili diferena ntre volumul total al
ncasrilor obinute pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului i costurile totale (cu investiiile
i cu producia), n cazul n care toate valorile sunt actualizate. Aa cum am mai menionat, n
metodologia BIRD toate calculele de actualizare se fac la momentul nceperii lucrrilor de investiii.
Expresia analitic a indicatorului venit net actualizat (VNA) este urmtoarea:
( )
( )
( )
Vrez
a
Ch Ih
a
Vh VNA
D d
h
h
D d
h
h
+
+
+
+


+

+
1 1 1
1
1
1
30
( )

+
+
+
D d
h
h
Vrez
a
CF I VNA
1 1
1
) (
I investiia efectuat,
CF cash-flow (flux de numerar),
t- perioada de timp,
n numrul de ani (durata de via a proiectului),
Vrez valoarea rezidual.
VNA constituie un indicator fundamental pentru evaluarea economic i financiar a proiectului
de investiii. Prin coninutul su acest indicator caracterizeaz n valoare absolut, aportul de avantaj
economic al unui proiect de investiii, ctigul, rsplata sau recompensa investitorului.
VNA st la baza acceptrii sau respingerii proiectului de investiii.
Daca avem un singur proiect vom accepta investiia numai atunci cnd VNA>=0 i vom
respinge cnd VNA<0.
Dac avem posibilitatea selectrii dintre mai multe proiecte de investiii vom alege proiectul cu
VNA maxim.
Acest indicator este deosebit de semnificativ pentru aprecierea eficienei viitorului obiectiv
economic, deoarece n condiiile unei economii de pia ne intereseaz s obinem un profit ct mai
mare; or, acest indicator exprim tocmai venitul net, profitul net obinut de ntreprindere pe ntreaga
perioad de funcionare a obiectivului i n condiiile cuantificrii influenei factorului timp. Cu toate
aceste avantaje, el fiind un indicator de volum, care cuantific numai efectele nete, nu poate fi
considerat indicator de eficien economic, deoarece nu asigur i comparabilitatea cu eforturile fcute
pentru obinerea acestui efect net.
Indicele de profitabilitate exprim rentabilitatea relativ a investiiei, el caracterizeaz nivelul
raportului dintre VNA i fondurile de investiii care stau la baza proiectului i genereaz acel volum al
VNA.
1 +
I
VNA
ip
Rata intern de rentabilitate a investiiei (RIR) - exprim rata de discontare pentru care
veniturile brute totale actualizate sunt egale cu costurile totale (de investiii i de producie) actualizate,
ambii indicatori fiind calculai pe ntreaga via economic. Altfel spus, rata intern, de rentabilitate
este acea rat de actualizare pentru care venitul net actualizat este 0.
Este oportun ca selectarea proiectelor de investiii n funcie de RIR s aib loc prin comparare
cu eficiena economic obinut la obiective economice similare din ar, dar n mod deosebit din
strintate, unde acest indicator se calculeaz n mod uzual. BIRD ia n considerare i analizeaz numai
acele proiecte de investiii la care rata intern de rentabilitate se situeaz la cote superioare normei de
15%.
Stabilirea nivelului de rentabilitate se poate face prin reprezentare grafic sau calcul analitic. De
fiecare dat se impune stabilirea unui venit net actualizat pozitiv (VNA+), care corespunde unei rate
minime (a
min
) i unui venit net actualizat negativ (VNA-), care corespunde unei rate maxime (a
max
).
La folosirea calculului analitic se aplic relaia
( )
+
+
+
+
VNA VNA
VNA
a a a RIR
max min min
Atragem atenia c venitul negativ VNA. se consider n modul. Cteva precizri privind
alegerea ratelor de discontare:
- se recomand ca a
min
i a
max
s se aleag n aa fel nct pentru a
min
s se obin un venit net
actualizat pozitiv, iar pentru a
max
unul negativ;
- diferena ntre ratele de discontare alese (a
min
i a
max
) s nu fie mai mare de 5%, deoarece n
intervalul x s-a presupus c VNA are o evoluie liniar, iar n realitate evoluia este sub forma unei
31
funcii ce ar putea fi exprimat printr-o parabol (curba ntrerupt); de aceea i valoarea ratei de
rentabilitate economic se va rotunji ntotdeauna n minus;
- din cele artate, rezult c a
min
i a
max
se stabilesc prin ncercri; pentru a limita, pe ct posibil,
numrul ncercrilor, mai nti se face o determinare aproximativ a ratei de rentabilitate economic,
raportnd mrimea profitului mediu anual la mrimea investiiilor, dup care se corecteaz astfel: dac
durata de funcionare este mai mic de 5 ani se scade 0,20; ntre 5-10 ani se scade 0,10; ntre 10-15 ani
se scade 0,05; pentru durate mai mari de 15 ani se consider coeficientul de actualizare corespunztor
raportului dintre profitul mediu anual i investiia total. Rata astfel gsit se consider limita de calcul
pentru rata de actualizare.
n cadrul metodologiei BIRD rata intern de rentabilitate este unul dintre cei mai semnificativi
indicatori ai eficienei proiectelor de investiii deoarece exprim capacitatea investiiei de a furniza
profit pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului, stabilind puterea economic a acestuia, respectiv
profitul net ce se obine la un leu efort total, cu investiia i cu producia.
Cursul de revenire net actualizat, indicator cunoscut i sub numele de rat intern de schimb
valutar sau Testul Bruno, reflect eforturile totale actualizate, cu investiia i cu cheltuielile anuale de
producie, exprimate n lei, ce se fac pentru obinerea unei uniti valutare nete. Se calculeaz cu
ajutorul relaiei:
( )
( )
( ) [ ]
( )

+
+
+
+

h
D d
h
h
a
Ch Ih Vh
a
Ch Ih
Rna
' 1
1
' ' '
1
1
1
n care:
R
na
reprezint cursul de revenire net actualizat;
Ih - investiiile anuale, exprimate n lei;
Ch - cheltuielile de producie fcute n anul h, exprimate n lei;
Vh' - veniturile anuale, exprimate n valut;
Ih' i Ch' - investiia i cheltuielile anuale de producie, exprimate n valut;
a i a' - rata de discontare a monedei naionale, respectiv a valutei;
d i D - durata de execuie i de funcionare a viitorului obiectiv economic.
Prin acest indicator se stabilete costul intern al valutei i se urmrete alegerea variantelor de
investiii care asigur promovarea exportului i diminuarea importului; el ofer informaii asupra
produselor care sunt mai eficiente s se produc n ar, dect s se importe sau care sunt indicate s se
importe dect s se fabrice la intern, deoarece asigur un curs de revenire net actualizat nefavorabil,
adic mare. Din analiza relaiei prezentate se constat c la numrtor se cuprind toate cheltuielile
efectuate n ar, exprimate n lei, din care se scad, uneori, produsele care nu pot face obiectul
schimburilor externe, actualizate la o anumita rata de actualizare. La numitor se cuprind veniturile nete
actualizate, exprimate n valut.
n legtur cu folosirea acestui indicator se ridic o problem foarte important, i anume
alegerea ratei de discontare, respectiv dac aceasta s fie aceeai att pentru cheltuielile interne, ct i
pentru valuta extern. Avnd n vedere tocmai aspectele prezentate pentru alegerea ratei de actualizare
(rata inflaiei, rata dobnzii, eficiena medie pe ramur etc.), trebuie folosite rate de discontare diferite.
Un alt aspect deosebit de important l constituie modul cum se face transformarea importurilor din
valuta strin n lei. Pentru o fundamentare ct mai realist a variantelor de investiii analizate se
folosete paritatea oficial. Acest indicator poate fi calculat pentru analiza economic i pentru cea
financiar.
32
3. DECIZIA DE FINANARE I COSTUL CAPITALULUI
3.1. Decizia de finanare la nivel microeconomic
La nivelul ntreprinderii decizia de finanare este influenat de modul n care funcioneaz
mecanismele economice la nivel regional, naional i chiar mondial. Situaia economico social i
politic relativ instabil din Romnia i las, inevitabil, amprenta asupra rezultatelor activitii firmelor
romneti, indiferent de calitatea managementului acestora.
Mediul de activitate al ntreprinderii este unul complex, caracterizat prin patru laturi strns
interconectate:
mediul economic;
mediul financiar;
mediul social politic;
universul statal.
Considerarea particularitilor mediului economico-financiar n contextul analizei influenei
acestuia asupra modalitii de finanare a ntreprinderii nu poate nega elemente precum inflaia,
evoluia cursului de schimb, evoluia ratei dobnzii n economie.
Rata inflaiei i rata dobnzilor bancare influeneaz costul capitalului atras de firm pentru
realizarea unui proiect de investiii, de aceea luarea n considerare i urmrirea evoluiei acestora
reprezint o necesitate pentru gestiunea financiar eficient a unei ntreprinderi.
Pe termen lung, unul din obiectivele primare ale firmei este acela de a obine o rentabilitate
superioar costurilor resurselor utilizate, ceea ce se traduce n realizarea unui profit net suficient pentru
remunerarea acionarilor i a creditorilor firmei. Acest obiectiv primar trebuie sa fie sprijinit de
realizarea unor obiective secundare pe termen mediu, dintre care pot fi menionate:
asigurarea resurselor financiare cu respectarea nivelului optim de ndatorare pentru
maximizarea rentabilitii firmei;
existena i nfptuirea unei strategii bine definite n relaia cu acionarii, exprimate, n
principal prin distribuirea de dividende;
alegerea surselor de finanare n concordan cu destinaia resurselor i cu situaia
mediului economico financiar al ntreprinderii (exemplu: utilizarea mprumuturilor cu
dobnd fix n perioade cu inflaie cresctoare aduce avantajul firmei de a rambursa
mprumutul n moned depreciat);
minimizarea riscului de faliment al ntreprinderii prin promovarea unei politici
financiare prudente.
Modalitile de finanare ale unei ntreprinderi sunt reprezentate in schema 3.1.
Dei apelul la sursele interne de finanare pare mai puin riscant, acesta poate genera
nemulumirea acionarilor n cazul n care acetia nu pot fi convini de oportunitatea investiiei sau nu
sunt satisfcui de rentabilitatea oferit. Totodat, managementul firmei se confrunt cu dificultatea
deciziei de alegere dintre distribuirea dividendelor i reinvestirea profitului obinut, ultimul cuvnt l
are, ns, Adunarea General a Acionarilor (n cazul societilor pe aciuni), care are de ales ntre
dividende i cretere economic, adic profit sigur, dar mai mic pe termen scurt sau un profit posibil
mai mare pe termen lung. Aici intervine atitudinea acionarilor fa de risc, iar n funcie de aceasta
poate fi aleas fie sacrificarea dividendelor pentru o cretere economic, fie renunarea la un eventual
proiect de investiii.
Nemulumirea acionarilor dornici de ctiguri imediate i insuficiena fondurilor interne impun
apelul la sursele externe, i anume: creteri de capital propriu sau ndatorare. Legislaia face o diferen
esenial dintre aceste dou resurse, astfel:
33
deductibilitatea cheltuielilor cu dobnzile din profitul impozabil, ceea ce determin
economii fiscale din ndatorare (cheltuielile cu dobnzile sunt integral deductibile n
cazul n care gradul de ndatorare a capitalului este mai mic dect unu. Gradul de
ndatorare a capitalului se determin ca raport ntre capitalul mprumutat cu termen de
rambursare peste un an i capitalul propriu, ca medie a valorilor existente la nceputul i
la sfritul perioadei pentru care se determin impozitul pe profit.
n cazul falimentului creditorii au prioritate n faa acionarilor, indiferent dac acetia
din urm sunt deintori de aciuni comune sau prefereniale.
Figura 3.1. Modalitile de finanare ale firmei
Alegerea surselor de finanare trebuie s se fac cu luarea n considerare a tuturor aspectelor
legate de interesele acionarilor i ale necesitilor de dezvoltare durabil a afacerii. Abilitatea i
experiena managementului financiar al firmei constituie premisa unui echilibru financiar al
ntreprinderii i se poate transforma ntr-un avantaj competitiv major fa de concureni.
3.2. Determinarea costului capitalului propriu
Capitalurile proprii ale ntreprinderii se compun din:
capitalul social, constituit la nfiinare, ce poate fi modificat pe durata de via a
ntreprinderii; reprezint sursa de finanare cu exigibilitatea cea mai ndeprtat;
alte elemente de natura rezervelor, cum ar fi:
34
1. Finanare intern
(autofinanare)
Profit net reinvestit
Amortizare
2. Finanare
extern
a. creteri de
capital
b. ndatorare
aporturi n natur
aporturi n
numerar
credit bancar
credit obligator
leasing
Modaliti de
finanare
rezerve legale, constituite din profitul impozabil, deductibile n limita a 5% pe an
din profitul impozabil, pn la atingerea nivelului de 20% din capitalul social;
rezerve statutare, constituite conform hotrrii Adunrii Generale a Acionarilor,
n limite prevzute n statut, cu destinaii exprese: acoperirea pierderilor,
majorarea capitalului social etc.
profitul reinvestit, ce reprezint partea de profit nedistribuit acionarilor, care se
utilizeaz pentru dezvoltarea firmei;
fondurile speciale constituite n timpul anului din profitul net: fond de dezvoltare,
fond de participare a salariailor la profit.
Costul capitalurilor proprii reprezint, de fapt, rata rentabilitii cerut de acionarii
ntreprinderii pentru remunerarea investiiei lor iniiale.
Teoria financiar a ncercat s gseasc diverse metode de estimare a acestei rate de
rentabilitate ateptate de investitori. Urmtorul tabel prezint o sintez a metodelor de determinare a
costului capitalurilor proprii.
Tabelul 3.1. Metode de determinare a costului capitalurilor proprii
Metoda
Formula de calcul
Modelul
Gordon-
Shapiro
g
V
D
k
e
+
0
1
unde:

V
D
0
1
randamentul prin dividende/aciune
g = rata de cretere a dividendului/aciune
Model
multiperiodic de
evaluare a aciunilor
( )
( )
( )

+
+

+
1 1
1
0
1
1
1
n t
t
n t
n
n
t
t
k
g
D
k
D
V
e e
unde: n numrul de ani cu cretere variabil
n+1,...., - numrul de ani cu cretere g constant
Modelul de
determinare a costului
capitalului pe baza
PER (Price Earning
Ratio)
k RR e fin
PER
1 1


( )
g
g d
EPS V
k
t t
e
+
+

1
unde: d rata de distribuire a dividendelor;
EPSt profitul pe aciune la momentul t;

PER EPS V t t t

Modelul
CAPM
( ) ( ) [ ]
R R R k
f m f e
E E +
unde:
Rf
- rata dobnzii fr risc;
- volatilitatea titlului;

( )
Rm
E
- rentabilitatea ateptat a portofoliului pieei
35
Modelul APT
k
K
k
ik f e b R k
+

1
unde:
b
ik
- coeficientul de sensibilitate al firmei la factorul de
risc k

T
t
kt k
1

- valoarea medie a primei de risc pe perioada
analizat
T numrul de perioade analizate

t f R 0

- rata rentabilitii fr risc la momentul t

k numrul de factori de risc
Modelul cash-
flow-urilor actualizate,
pentru aciuni
prefereniale
( )
k
k
DIV
V
p
n
t
t
t
DIV
p


+
1
0
1
unde:
DIV
t
-dividendul prognozat pentru anul t
DIV constant

kp
- costul capitalului pentru aciunile prefereniale
Modelul lui
Bates
( )
1
1
1
]
1

+
+

,
_

+
+

,
_

+
+
g
k
k
g
k
PER PER
e
g
g d
e
n
e
n
n
1
1
1
1
1
1
0
unde: d rata de distribuire a dividendelor

PER0
- coeficientul de capitalizare bursier a firmei
PERn
- valoarea viitoare estimat a PER al sectorului din
care face parte firma
Rata
rentabilitii financiare
CPR
PN
RRfin

unde:
PN profitul net
CPR valoarea capitalurilor proprii
3.3. Determinarea costului autofinanrii
Atragerea resurselor financiare prin autofinanare se afl n strns legtur cu politica
de dividend, cea de amortizare i de provizioane practicate de ntreprindere.
Printre avantajele autofinanrii se numr:
absena costurilor legate de negocierea i atragerea fondurilor de pe piaa financiar;
evitarea ndatorrii excesive i, drept urmare, meninerea unei boniti financiare ridicate
a ntreprinderii;
36
obinerea de avantaje fiscale, prin deductibilitatea amortizrii i impunerea cu o cot mai
mic a profitului reinvestit.
Totodat, putem remarca i cteva dintre dezavantaje:
nemulumirea acionarilor, care vor primi dividende mai mici, accentuat de faptul c
majoritatea acestora sunt n cutarea unui profit imediat i nu accept oportuniti cu
scadene mai mari;
insuficiena fondurilor provenite din autofinanare, fapt ce micoreaz capacitatea de
investiie a firmei i, prin urmare, posibilitile de cretere ale acesteia;
reducerea relaiilor firmei cu piaa financiar, manifestat prin scderea mobilitii
capitalurilor ntreprinderii.
Dac pentru finanarea unor proiecte de investiii se utilizeaz profitul net reinvestit, acionarii
vor solicita o rentabilitate minim suficient pentru acoperirea riscului noii investiii, ceea ce va
determina un cost indirect al autofinanrii egal cu costul mediu ponderat al capitalului.
3.4. Costul capitalului mprumutat
Insuficiena surselor proprii ale ntreprinderii sau costul ridicat al acestora impun
apelarea la fonduri externe de finanare a investiiilor precum: emisiunea de obligaiuni, credite
bancare, credite comerciale i alte datorii de exploatare. ndatorarea firmei pe termen mediu i lung este
destinat finanrii unor proiecte de investiii i este realizat pe baza prezentrii unor garanii
acceptabile i a unei documentaii tehnico economice bine fundamentat.
ntr-un mediu economic fr fiscalitate, rata dobnzii la creditele contractate poate fi
considerat drept cost al capitalului mprumutat. ns, includerea dobnzilor la cheltuieli deductibile
din profitul impozabil, determin economii fiscale din ndatorare, ceea ce reduce costul capitalului
mprumutat fa de rata dobnzii la aceste mprumuturi. De asemenea, primele de emisiune sau de
rambursare, precum i cheltuielile legate de atragerea fondurilor modific costul total al capitalului.
Condiiile contractuale caracteristice unui mprumut (scadena cert, dobnda fix, valoare de
rambursat cunoscut etc) fac ca determinarea costului acestei surse de capital s fie cert. Dac
admitem c nu exist risc de rat a dobnzii i nici risc de faliment a debitorului, costul explicit pentru
firm este acela care egaleaz toate intrrile legate de fondurile mprumutate cu totalitatea ieirilor
actualizate legate de aceste fonduri, potrivit formulei:
( )

n
t
t
t t
k
Rata Dob
d
Credit
1
1
k
d
- ca soluie a ecuaiei de mai sus reprezint costul explicit al capitalului mprumutat.
Dac nu inem cont de incidena sistemului fiscal i a cheltuielilor de emisiune i de derulare a
creditului, costul explicit al capitalului mprumutat va fi egal cu rata nominal a dobnzii la acest
mprumut. Sub incidena impozitului, costul mprumutului se determin dup impunerea profitului,
dac firma este profitabil, ea va obine economii de impozit pe seama dobnzilor achitate creditorilor.
Astfel, costul capitalului este soluia ecuaiei:
( )
( )

n
t
t
t t
k
R a ta V
r
d
d
C r ed it
1
1
1
1
d rata nominal a dobnzii la creditul atras.
3.5. Costul mediu ponderat al capitalului
37
Alegerea unui mod de finanare este determinat pe de o parte de costul acestuia i, pe de
alt parte de structura financiar a ntreprinderii. O structur financiar optim corespunde uni cost
minim al capitalului. n sintez, costul mediu ponderat al capitalului CMPC, poate fi exprimat cu
ajutorul formulei:

n
t
t t k w
CMPC
1
unde:
w
t
- ponderea capitalului investit pe surse de provenien;

k
t
- rentabilitatea (costul) cerut de fiecare tip de surs de finanare;
n - numrul de surse de finanare utilizate.
ntruct calculul unui indicator financiar nu reprezint un scop n sine, utilitatea costului mediu
ponderat al capitalului (CMPC), se regsete n mai multe domenii la nivelul firmei. Astfel:
CMPC poate fi utilizat pentru actualizarea cash-flow urilor firmei, se consider ca
utilizarea CMPC este potrivit, deoarece valoarea firmei are n vedere ntreg capitalul,
att propriu, ct i mprumutat;
din punctul de vedere al investitorilor i creditorilor, CMPC reprezint rentabilitatea
minim pe care firma trebuie s o nregistreze pentru a menine valoarea capitalurilor
investite;
selecia proiectelor de investiii se dovedete util cu utilizarea CMPC, acesta fiind
pragul minim al rentabilitii cerute, pentru o investiie cu acelai risc ca al firmei n
ansamblu
38
4. STUDIU DE FEZABILITATE PENTRU UN PROIECT DE INVESTIII DIN
CADRUL S.C. METALCOMP S.R.L.
4.1. Prezentarea generala a agentului economic
S.C. METALCOMP S.R.L. i-a inceput activitatea n 1993 in Drobeta Turnu Severin fiind
reprezentat de 3 asociai i avnd ca domeniu de activitate servicii de reparaie i ntreinere a
utilajelor de mic i mare mecanizare. n 1995 aceasta i lrgete domeniul de activitate investind n
achipamente i spaiu de desfurare a activitilor, ncepnd fabricarea de construcii metalice i pri
componente ale acestora pe baz de comanda, crescndu-i astfel i portofoliu de clieni intrnd pe
pieele din judeele vecine.
n prezent, societatea are un numar de 20 de angajai, organigrama acesteia fiind reprezentat n
figura urmatoare:

Figura 4.1. Organigrama S.C. METALCOMP S.R.L.
Elementele fluxului tehnologic:
ELEMENTE DE INTRARE PE FLUX:
Materii prime: - profile metalice (oel, inox, aluminiu);
39
- tabl (oel, inox, aluminiu);
- eav (oel, inox, aluminiu);
- furtune hidraulice;
- fier brut; etc.
Materiale auxiliare:
- Organe de asamblare (uruburi, boluri, piulie, buce,
aibe i
nituri, neprelucrate la strung);
- Accesorii (mnere, rulmeni, iale, arcuri);
- Lanuri;
- Bucse; etc.
Consumabile: - Oxigen, argon, azot;
- Srm de sudur;
- Electrozi;
- Diluant;
- Uleiuri;
- Vopsea, grund;
- Burghie;
- Discuri abrazive;
- Discuri tiere;
- Cuite strung;
- Granule pentru sablat;
- Degripant;
- Soluii de lipit;
- Hrtie abraziv;etc.
PREGTIRE NAINTE DE PRELUCRARE:
Operaii de controlul al calitii:
- Fie de recepie;
- Teste;
- Depozitare.
Operaii de pregtire:
- sablare.

TIPURI DE PRELUCRRI:
40
- Sudare (aparat de sudur MIG/MAG, TIG, WIG);
- ndoire (apcant pentru ndoire n aer (412/1990, 0,75-30 mm,
380W));
- Tiere/debitare materiale metalice (cu plasm, flex);
- Sertizare (main de sertizat (P20MS20/2007, 220W));
- Strunjire (strung universal (1991/380W));
- Tiere/debitare table (foarfec ghilotin (ZG.825/1990, 380W));
- Gurire (bormain electric fix (1991, 380W));
- Polizare (polizor electric fix (1991, 380W));
- Alte prelucrri mecanice.
ELEMENTE DE IEIRE DIN FLUX:
Produs final: - Furtun hidraulic;
- Garduri mprejmuire;
- Ui metalice;
- Pori de acces;
- Grinzi metalice;
- Dispozitive de ridicat;
- Diverse structuri metalice;
- Servicii de reparare i ntreinere a utilajelor.
Produs secundar:
- resturi metalice utilizate ca adaosuri i ntritoare la
structurile
metalice.
Deeuri: - resturi profile i table din oel i font;
- deeuri inox;
- resturi aluminiu, profile aluminiu i pan.
4.2. Descrierea proiectului
Avnd n vedere viziunile managementului societii, de a se dezvolta rapid i de a
patrunde pe pia la nivel naional printr-un proces de mbuntire continu a calitii produselor i
serviciilor i prin orientarea ctre producia de serie, proiectul de fa i propune att modernizarea
proceselor tehnologice de prelucrari metalice ct i optimizarea spaiului de lucru pentru o mai bun
operativitate, pregtindu-se astfel cu rspunsuri ferme la comenzile clienilor si prin execuii cu un
raport optim calitate/pre i timpi de execuie minimalizai. Produsele principale de serie ce v-or fii
realizate de societate n urma investiiei constau n tabl prelucrat pentru acoperiuri, hale i alte
contrucii ct i dispozitive de ridicat de nalt capacitate (150 200 tone for).
4.2.1. Cheltuieli de investiie
41
Investiia presupune modernizarea parcului tehnologic al societii prin achiziionarea
de noi utilaje de prelucrari metalice ct i prin reamenajarea spaiului de lucru prin construcii de
renovare pentru optimizarea fluxului tehnologic.
Tabelul 4.2.1. Cheltuieli de investiie
CURS VALUAR 1 EURO = 4.1 RON
Specificare
Valoare
[EUR]
Valoare
[LEI]
I. Construcii 6,200 25,420
1.1. Proiectare 1,500 6,150
1.2. Renovare 3,500 14,350
1.3. Reamenajare 1,200 4,920
II. Achiziii 54,560 223,696
2.1. Echipamente 800 3,280
2.2. Utilaje 51,155 209,736
2.2.1. Main de ndoit eav i profile 3,499 14,346
2.2.2. Apcant (main de ndoit tabl) 12,599 51,656
2.2.3. Ghilotin (main de debitat tabl) 8,499 34,846
2.2.4. Strung combinat 3,263 13,378
2.2.5. Main de roluit tabl 8,799 36,076
2.2.6. Main de secionat i tanat profile 9,999 40,996
2.2.7. Main de lefuit 1,479 6,064
2.2.8. Main de ndoit diverse tipuri de profile 1,769 7,253
2.2.9. Main de ndoit tabl (manual) 1,249 5,121
2.3. Instalaii 1,850 7,585
2.4. Diverse 755 3,096
III. Alte cheltuieli 4,843 19,856
3.1. Transport 2,759 11,312
3.2. Probe tehnologice 845 3,465
3.3. Capital circulant 689 2,825
3.4. Diverse 550 2,255
TOTAL 65,603 268,972
4.2.2. Derularea n timp a proiectului investiional
Investiiile au nceput n luna octombrie 2010 iar proiectul are o perioad de execuie de 10 luni
iar perioada de analiz este de 5 ani.
Tabelul 4.2.2. Planificarea cheltuielilor de investiie
Specificare
2010 2011
oct. noi. dec. ian. feb. mar. apr. mai. iun. iul.
I. Construcii 2,500 1,230 0 4,557 9,059 1,237 4,176 2,661 0 0
1.1. Proiectare 2,500 1,230 0 750 1,670 0 0 0 0 0
1.2. Renovare 0 0 0 2,455 6,523 1,237 2,812 1,323 0 0
1.3.
Reamenajare
0 0 0 1,352 866 0 1,364 1,338 0 0
II. Achiziii 7,126 0 0 14,888 3,200 16,024 53,145 778 15,144 113,392
2.1.
0 0 0 653 532 1,012 521 299 67 196
42
Echipamente
2.2. Utilaje 6,064 0 0 12,374 0 13,378 51,656 0 14,346 111,918
2.2.1. Main
de ndoit eav
i profile
0 0 0 0 0 0 0 0 14,346 0
2.2.2. Apcant
(main de
ndoit tabl)
0 0 0 0 0 0 51,656 0 0 0
2.2.3.
Ghilotin
(main de
debitat tabl)
0 0 0 0 0 0 0 0 0 34,846
2.2.4. Strung
combinat
0 0 0 0 0 13,378 0 0 0 0
2.2.5. Main
de roluit tabl
0 0 0 0 0 0 0 0 0 36,076
2.2.6. Main
de secionat i
tanat profile
0 0 0 0 0 0 0 0 0 40,996
2.2.7. Main
de lefuit
6,064 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2.2.8. Main
de ndoit
diverse tipuri
de profile
0 0 0 7,253 0 0 0 0 0 0
2.2.9. Main
de ndoit tabl
(manual)
0 0 0 5,121 0 0 0 0 0 0
2.3. Instalaii 562 0 0 1,236 2,145 1,142 784 355 487 874
2.4. Diverse 500 0 0 625 523 492 184 124 244 404
III. Alte
cheltuieli
493 0 0 3,363 0 3,023 2,415 23 3,639 6,901
3.1. Transport 95 0 0 2,154 0 1,234 1,456 0 2,417 3,956
3.2. Probe
tehnologice
110 0 0 452 0 822 358 0 451 1,272
3.3. Capital
circulant
75 0 0 326 0 596 257 0 557 1,014
3.4. Diverse 213 0 0 431 0 371 344 23 214 659
TOTAL 10,119 1,230 0 22,808 12,259 20,284 59,736 3,462 18,783 120,293
4.2.3. Condiii de finanare a investiiei
Finanarea investiiei se realizeaz att din fonduri proprii prin vnzarea de utilaje vechi i aport
din profit ct i din fonduri externe prin mprumut bancar.
Tabelul 4.2.3.1. Surse de finanare a investiiei
CURS VALUAR 1 EURO = 4.1 RON
Surse de finanare
Valoare
[EUR]
Valoare
[LEI]
Valoare
[%]
43
1. Surse proprii 8,939 36,650 13.6%
1.1. Profit 4,358 17,868 6.6%
1.2. Majorarea capitalului social 4,581 18,782 7.0%
1.3. Alte surse 0 0 0%
2. Surse atrase (mprumuturi) 56,664 232,322 86.4%
2.1. Credite pe termen mediu si lung 56,664 232,322 86.4%
TOTAL SURSE DE FINANTARE 65,603 268,972 100.0%
TOTAL NEVOIE DE FINANTARE 65,603 268,972 100.0%
Creditul bancar, reprezentand 86.4% din valoarea investiiei, a fost contractat pe o period de 5
ani n condiiile de plat a ratei fix i o doband anual de 9%.
Tabelul 4.2.3.2. Graficul de rambursare a creditului
Anul
Sold de
rambursare la
nceputul
anului
[LEI]
Rata anuala de
rambursare
[LEI]
Dobnda
anual
[LEI]
Total
datorie
[LEI]
Sold de
rambursare
la sfritul
anului
[LEI]
2011 232,322 46,464 20,909 67,373 164,949
2012 185,858 46,464 16,727 63,192 122,666
2013 139,393 46,464 12,545 59,010 80,384
2014 92,929 46,464 8,364 54,828 38,101
2015 46,464 46,464 4,182 50,646 0
TOTAL 232,322 62,727 295,049

4.3. Analiza financiar
4.3.1. Estimarea veniturilor
Societatea i propune ca n urma investiiei, pn n 2015 s ating treptat pragul de 491.906
LEI al cifri de afaceri crescnd constant gradul de utilizare al capacitii de producie, estimarea
bazndu-se pe un portofoliu de 8 contracte deja ncheiate cu distribuitori i clieni att locali ct i din
alte judee.
Tabelul 4.3.1. Estimarea veniturilor
ANUL 2011 2012 2013 2014 2015
Capacitatea de producie [uniti/an]
Tabl prelucrat pentru
acoperiuri [m2]
2600 4260 4260 4260 4260
Dispozitive de ridicat
[buc]
18 26 26 26 26
Gradul de utilizare al capacitii de producie [%]
Tabl prelucrat pentru 24% 68% 72% 79% 89%
44
acoperiuri [m2]
Dispozitive de ridicat
[buc]
33% 42% 58% 67% 92%
Pre mediu unitar [LEI/unitate]
Tabl prelucrat pentru
acoperiuri [m2]
37 37 37 37 37
Dispozitive de ridicat
[buc]
14,700 14,700 14,700 14,700 14,700
Producie fizic [uniti/an]
Tabl prelucrat pentru
acoperiuri [m2]
624 2897 3067 3365 3791
Dispozitive de ridicat
[buc]
5.94 10.92 15.08 17.42 23.92
Cifra de afaceri anual [LEI]
Tabl prelucrat pentru
acoperiuri [m2]
23,088 107,182 113,486 124,520 140,282
Dispozitive de ridicat
[buc]
87,318 160,524 221,676 256,074 351,624
Cifra de afaceri [LEI] 110,406 267,706 335,162 380,594 491,906
4.3.2. Estimarea cheltuielilor de exploatare
Cheltuielile de exploatare se estimeaz pe baza volumelor ce s-au propus a se realiza. Att
cheltuielile pe materiale ct i cele de transport au fost stabilite n urma negocierilor i ncheeri de
contracte cu furnizorii.
Tabelul 4.3.2.1. Cheltuieli unitare
Specificare
Tabl prelucrat pentru
acoperiuri [m2]
Dispozitiv de ridicat
[buc]
Cheltuieli pe materiale
[LEI/unitate]
12 2268
Cheltuieli de transport 1.5 850
Cheltuieli cu energia 0.5 241
Cheltuieli cu salariile
directe
2.3 3845
Cota cheltuieli secie 0.8 45
Cota cheltuieli generale
ale societii
0.4 12
Alte cheltuieli directe 1.0 181.4
Tabelul 4.3.2.2. Cheltuieli totale
Specificare 2011 2012 2013 2014 2015
Cheltuieli pe materiale
[LEI/an] 20,960 59,528 71,008 79,893 99,747
Cheltuieli de transport
5,985 13,627 17,419 19,855 26,019
Cheltuieli cu energia
1,744 4,080 5,168 5,881 7,660
Cheltuieli cu salariile directe
24,275 48,650 65,037 74,720 100,693
Alte cheltuieli directe
1,677 4,762 5,681 6,391 7,980
TOTAL cheltuieli directe
54,640 130,648 164,312 186,741 242,099
Cheltuieli comune secie
767 2,809 3,132 3,476 4,110
Cheltuieli generale societate
321 1,290 1,408 1,555 1,804
45
TOTAL cheltuieli indirecte
1,087 4,099 4,540 5,031 5,913
Cheltuieli operaionale
55,727 134,746 168,853 191,773 248,012
Cheltuieli de amortizare
9,339 22,414 22,414 22,414 22,414
Cheltuieli de exploatare
65,066 157,160 191,267 214,187 270,426
Dobnzi
20,909 16,727 12,545 8,364 4,182
TOTAL cheltuieli
85,975 173,888 203,812 222,550 274,608
4.4. Calculul indicatorilor de eficien a investiiei
4.4.1. Estimarea necesarului de fond de rulment i a variaiei acestuia
stocuri
zile
Op
stocuri
DMR
CH
NFR

365
creanr
zile
creanr
DMR
CA
NFR

365
furnizori
zile
Op
furnizori
DMR
CH
NFR

365
i altedatori
zile
Op
i altedatori
DMR
CH
NFR

365
NFR la nivelul investiiei = NFRstocuri + NFRcreane NFRfurnizori
NFRalte datorii
NFR = NFRi NFRi-1
NFR necesar de fond de rulment;
CHop cheltuieli operaionale;
DMR durata medie a unei rotaii;
CA cifra de afaceri;
NFR variaia necesarului de fond de rulment;
i - anul.
Tabelul 4.4.1. Estimarea necesarului de fond de rulment i a variaiei acestuia
Specificare 2011 2012 2013 2014 2015
Cifra de afaceri
[LEI]
110,406 267,706 335,162 380,594 491,906
Cheltuieli operaionale 55,727 134,746 168,853 191,773 248,012
Durata
medie a
unei
rotaii
- stocuri
[zile]
25 25 25 25 25
- creane 30 30 30 30 30
- furnizori 28 28 28 28 28
- alte datorii de
exploatare
20 20 20 20 20
Necesarul - stocuri [LEI] 3,817 9,229 11,565 13,135 16,987
46
de fond
de
rulment
- creane 9,074 22,003 27,548 31,282 40,431
- furnizori 4,275 10,337 12,953 14,711 19,026
- alte datorii de
exploatare
3,054 7,383 9,252 10,508 13,590
Necesarul de fond de rulment
la nivelul investiiei
5,563 13,512 16,908 19,197 24,802
Variaia fondului de rulment 5,563 7,949 3,395 2,290 5,605
4.4.2. Estimarea fluxului de numerar net (cashflow)

PRbrut = CA - CHOp AM D
PRnet = PRbrut IPR
FNE = PRnet + AM
FINN = FNE + VDA + ASP + CTS + CTL + SB + AS
FIEN = CHinv + NFR + RCTS + RCTL
FNnet = FINN FIEN
PRbrut profitul brut;
CA cifra de afaceri;
AM amortizarea;
D dobnzi;
PRnet profitul net;
IPR impozit pe profit;
FNE flux de numerar din exploatare;
FINN flux de intrri de numerar;
VDA vnzri din active;
ASP alte surse proprii;
CTS credite pe termen scurt;
CTL credite pe termen lung;
SB subvenii;
AS alte surse;
FIEN flux de ieiri de numerar;
CHinv cheltuieli de investiie;
RCTS rata de rambursare a creditelor pe termen scurt;
RCTL rata de rambursare a creditelor pe termen lung;
FNnet flux de numerar net.
La sfritul anului 2015 investiia nu va fii integral amortizat i va mai funciona
dincolo de
2015, de aceea se considera valoarea rezidual.
RCR RA
PRnet
VR

) 2015 (
RA = 10%
RCR = 0
47
VR valoarea rezidual;
RA - rata de actualizare;
RCR - rata estimativ de cretere a profitului net dincolo de perioada analizat.
Tabelul 4.4.2. Cashflow
Specificare 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cifra de afaceri
[LEI/an]
- 110,406 267,706 335,162 380,594 491,906
Cheltuieli operaionale - 55,727 134,746 168,853 191,773 248,012
Amortizarea - 9,339 22,414 22,414 22,414 22,414
Dobnzi - 20,909 16,727 12,545 8,364 4,182
Profit brut - 24,431 93,818 131,350 158,044 217,298
Impozit pe profit (16%) - 3,909 15,011 21,016 25,287 34,768
Profit net - 20,522 78,807 110,334 132,757 182,530
Flux de numerar din
exploatare
- 29,861 101,221 132,748 155,171 204,944
Vnzri din activ 18,782 - - - - -
Alte surse proprii 17,868 - - - - -
Credit pe termen mediu
i lung
232,322 - - - - -
Subvenii - - - - - -
Flux de intrri de
numerar
268,972 29,861 101,221 132,748 155,171 204,944
Cheltuieli de investiie 11,349 257,625 - - - -
Variaia fondului de
rulment
- 5,563 7,949 3,395 2,290 5,605
Rata de rambursare a
creditelor pe termen
mediu i lung
- 46,464 46,464 46,464 46,464 46,464
Flux de ieiri de
numerar
11,349 309,652 54,414 49,860 48,754 52,070
Flux de numerar net 257,623
-
279,791
46,807 82,889 106,416 152,874
Valoarea reziduala 1,825,300
Valoarea reziduala +
Flux de numerar net
1,978,174
4.4.3. Raportul venit total actualizat/cheltuieli totale actualizate
VTA = CA * IA

i
RA
IA
) 1 (
1
+

CHT = CHE + CHI

CTA = CHT * IA

VTA venit total actualizat;
48
CA cifra de afaceri;
IA indice de actualizare;
CHT cheltuieli totale;
CHE - cheltuieli de exploatare;
CHI cheltuieli de investiie;
CTA cheltuieli totale actualizate.
Tabelul 4.4.3. Raportul VTA/CTA
Specificare 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cifra de afaceri
[LEI/an]
- 110,406 267,706 335,162 380,594 491,906
Cheltuieli de exploatare
- 65,066 157,160 191,267 214,187 270,426
Cheltuieli de investiie
11,349 257,625 - - - -
Rata de actualizare [%] - 10% 10% 10% 10% 10%
Indicele de actualizare
0.909 0.826 0.751 0.689 0.620 0.564
Venit total actualizat
[LEI/an]
- 91,195 201,047 230,927 235,968 277,435
Venit total actualizat
cumulat
- 1,036,572
Cheltuieli totale
11,349 322,691 157,160 191,267 214,187 270,426
Cheltuieli totale
actualizate
10,316 266,543 118,027 131,783 132,796 152,520
Cheltuieli totale
actualizate cumulate
- 811,985
Venitul total
actualizat/cheltuieli
totale actualizate
1.277
4.4.4. Venitul net actualizat
VN = FNnet CHI
VNA = VN * IA
VN venit net;
VNA venit net actualizat.
Tabelul 4.4.4. Venitul net acualizat
Specificare 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Flux de numerar net
[LEI/an]
257,623 -279,791 46,807 82,889 106,416 1,978,174
Cheltuieli de investiie 11,349 257,625 - - - -
Venit net 246,274 -537,416 46,807 82,889 106,416 1,978,174
Rata de actualizare [%] - 10% 10% 10% 10% 10%
Indicele de actualizare 0.909 0.826 0.751 0.689 0.620 0.564
Venit net actualizat
[LEI/an]
223,863 -443,906 35,152 57,110 65,978 1,115,690
Venit net actualizat
cumulat
1,053,888
4.4.5. Indicele de profitabilitate
49
CHIA = CHI * IA
IP = FNnetAC / CHIAC
CHIA cheltuieli de investiie actualizate;
IP indicele de profitabilitate;
FNnetAC fluxul de numerar net actualizat cumulat;
CHIAC cheltuieli de investiie actualizat cumulat.
Tabelul 4.4.5.1. Indicele de profitabilitate
Specificare 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Flux de numerar net
[LEI/an]
257,623 -279,791 46,807 82,889 106,416 1,978,174
Cheltuieli de
investiie
11,349 257,625 - - - -
Venit net 246,274 -537,416 46,807 82,889 106,416 1,978,174
Rata de actualizare [%] - 10% 10% 10% 10% 10%
Indicele de actualizare 0.909 0.826 0.751 0.689 0.620 0.564
Flux de numerar net
actualizat
[LEI/an]
234,180 -231,108 35,152 57,110 65,978 1,115,690
Fux de numerar net
actualizat cumulat
1,277,003
Cheltuieli de
investiie actualizate
10,316 212,798 - - - -
Cheltuieli de
investiie actualizate
cumulate
223,114
Indicele de profitabilitate 5.72
Tabelul 4.4.5.2. Rata intern de rentabilitate
Specificare 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Venitul net [LEI/an] 246,274 -537,416 46,807 82,889
106,41
6
1,978,174
Rata minim de
actualizare (e min)
[%] 44%
Indice de actualizare cu e min 0.694 0.482 0.335 0.233 0.162 0.112
Venit net actualizat
cu e min
[LEI/an]
171,024 -259,171 15,676 19,277 17,187 221,865
Venit net actualizat
cu e min cumulat
185,858
Rata maxima de
actualizare (e max)
[%] 49%
Indice de actualizare cu e max 0.671 0.450 0.302 0.203 0.136 0.091
Venit net actualizat
cu e max
[LEI/an]
165,285 -242,069 14,150 16,817 14,490 180,779
Venit net actualizat
cu e max cumulat
149,452
Rata interna de rentabilitate 46.8%
50
RIR = e min + (e max e min) * [VNAe min / (VNAe min + |VNAe max|)]
RIR - rata intern de rentabilitate;
e min - rata minim de acualizare;
e max - rata maxim de acualizare;
VNA e min - venit net actualizat cu e min;
VNA e max - venit net actualizat cu e max.

4.5. Analiza pragului de rentabilitate
CA
CV
CF
CAcritic

1
100
CA
CA
R
critic
CA
CA CA
I
critic
S

critic
CA CA
critic
critic
CA
CA CA

critic CA CA
CA
PE

critic
CA
cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate;
CF

costurile fixe totale;
CV

reprezint costurile variabile totale;
CA

reprezint cifra de afaceri;
R - rata de risc;
Is - indicele de securitate;
- indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate n mrime absolut;
' - indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate n mrime relativ;
51
PE - efectul de prghie.

Tabelul 4.51. Analiza pragului de rentabilitate
Specificare 2011 2012 2013 2014 2015
Cifra de afaceri
[LEI/an]
110,406 267,706 335,162 380,594 491,906
Costuri totale 85,975 173,888 203,812 222,550 274,608
Costuri fixe totale 31,347 66,376 86,996 99,607 132,625
Costuri variabile
totale
54,628 107,512 116,816 122,943 141,983
Cifra de afaceri
critic
(Prag de rentabilitate)
62,048 110,923 133,539 147,136 186,438
Rata de risc [%] 56% 41% 40% 39% 38%
Indicele de securitate 0.438 0.586 0.602 0.613 0.621
Indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate
- n mrime absolut 48,358 156,783 201,623 233,457 305,468
- n mrime relativ 0.779 1.413 1.510 1.587 1.638
Efectul de prghie de exploatare 2.283 1.707 1.662 1.630 1.610

5. CONCLUZII I RECOMANDRI
n sens financiar, investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cerut n
sperana obinerii unor venituri viitoare superioare. n sens contabil, aceeai investiie desemneaz
alocarea unei trezorerii disponibile pentru procurarea unui activ fix care va determina fluxuri financiare
de venituri i cheltuieli de exploatare.
Din punctul de vedere al politicii generale a ntreprinderii puteam distinge doua categorii de
investiii, fiecare dintre ele fiind rezultatul unei anumite strategii de dezvoltare : investiii interne i
investiii externe.
Investiiile interne constau n alocare capitalurilor pentru achiziia de active materiale i
nemateriale pentru dezvoltarea i perfecionarea aparatului productiv i de distribuie a bunurilor i
serviciilor ntreprinderii. Motivaia realizrii acestor investiii de cretere intern rezid ntr-o strategie
de specializare a produciei i de consolidare ( eventual extindere) a poziiei pe piaa de desfacere a
bunurilor i serviciilor sale.
Pstrarea poziiei concurenei determin eforturi din partea ntreprinderii pentru investiii n
cercetare-dezvoltare, n specializarea personalului i n deosebi n modernizarea tehnologiei de
producie i a reelei de distribuie. Investiiile interne au un caracter industrial i/ sau comercial.
52
Cu o experiena de peste 10 ani n domeniul prelucrrilor metalice i o concuren regional
relativ restrns, METALCOMP i propune o dezvoltare constant i sigur bazndu-se pe tendinele
de dezvoltare att regionale ct i naionale.
Un pas important n dezvoltarea durabil a societii l reprezint att lrgirea gamei de produse
ct i orientarea ctre producia de serie prin retehnologizarea utilajelor de fabricaie.
Cu o investiie n valoare de 268,972 LEI din care:
- credit bancar 232,322 LEI
- profit 17,868 LEI
- vnzarea de echipamente vechi 18,782 LEI
METALCOMP dorete att reorganizarea i optimizarea spaiului de lucru ct i achiziionarea
de utilaje tehnologice moderne pentru realizarea a dou produse de serie (tabl prelucrat pentru
acoperiuri, hale i alte construcii, dispozitiv de ridicat de nalt capacitate), cheltuielile fiind mprite
astfel:
- Construcii 25420 LEI
- Achiziii 223696 LEI
- Alte cheltuieli 19856 LEI
Indicatorii economici ce reflect situaia ntreprinderii n anul 2015, dup 5 ani de la realizarea
investiiei sunt:
Producia fizic:
- Tabl prelucrat pentru acoperiuri 4260 m2/an (89% grad de utilizare al
capacitii de producie);
- Dispozitive de ridicat 26 buc/an(92% grad de utilizare al capacitii de producie);
Cifra de afaceri: 491,906 LEI;
Venit net actualizat cumulat: 1,053,888
Raportul VTA/CTA : 1.277 ;
Indicele de profitabilitate : 5.72 ;
Rata interna de rentabilitate: 46.8%
Pragul de rentabilitate: 186,438;
Rata de risc : 38% ;

Conceptul de studiu de fezabilitate presupune efectuarea unei analize complexe de marketing,
comerciale, tehnice, de management i financiare a unui obiectiv de investiii, privit ca un sistem
dinamic i deschis de producie i comercializare de bunuri i servicii, precum i a factorilor angajai
(resurse umane, capital, resurse materiale i energetice etc.), cu menionarea aspectelor juridice
definitorii, desfurat pe un anumit orizont de timp, lund n consideraie inclusiv factorii de risc i
incertitudine.
Riscul de exploatare reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai
mic cost la modificrile mediului economic, reflectnd volatilitatea rezultatului economic la condi iile
de exploatare. Riscul de exploatare depinde, ntr-o foarte mare msur, de structura costurilor, respectiv
de comportamentul costurilor fa de volumul de activitate.
Riscul de exploatare este cuantificat pornind de la pragul de rentabilitate, care msoar
flexibilitatea ntreprinderii n raport cu condi iile de exploatare.
Pragul de rentabilitate este punctul la care cifra de afaceri acoper costurile exploatrii iar
rezultatul este nul. n termeni de risc, spunem c de la acest punct afacerea ncepe s devin rentabil.
Pragul de rentabilitate (se mai nume te punct critic sau punct mort) reprezint acel volum al activitii
pentru care sunt acoperite integral costurile de exploatare pe parcursul unei anumite perioade.
Considernd o durat de execuie a proiectului de 10 luni i o amortizare total a investiiei n
12 ani, n urma studiului de fezabilitate, putem concluziona faptul c proiectul este fezabil.
53
Cheltuielile de investiie se recupereaz in anul 2015 cnd venitul net actualizat devine pozitiv,
investiia recuperndu-se integral n 2015 dup 5 ani de funcionare a obiectului investiional, avnd un
indice de profitabilitate > 1.
In ceea ce privete rata de risc, considernd c cifra de afaceri n 2015 va fii conform
estimrilor cu peste 20% deasupra pragului de rentabilitate, situaia ntreprinderii este confortabil, cu
risc de exploatare mic. In ceea ce privete efectul de prghie de exploatare, acesta descrete de la an la
an, ceea ce reflect c ntreprinderea se ndeprteaz de punctul critic avnd un risc de exploatare tot
mai mic.
Se recomand o bun planificare a producie pe baza de comenzi anticipate evitnd stocurile
inutile ceea ce minimalizeaz cheltuielile de transport i pe materiale.
REFERINE BIBLIOGRAFICE
Gheorghe Baileteanu (2000), Diagnostic, risc si eficienta in afaceri, Editura. Mirton, Timisoara;
Violeta Scui (2002), Decizii de selecie i finanare a investiiilor ntreprinderii, Editura
Eurobit, Timisoara;
Adrian Negrila (2000), Proiecte investitionale. Fezabilitate si eficienta, Editura. Mirton,
Timisoara;
E. Eros Stark (2002), Investitiile si finantarea lor, Editura. Universitatea de Vest din Timisoara,
Timisoara; I. Romanu, I Vasilescu (1997), Managementul investitiilor, Editura. Margaritar, Bucuresti;
I. Vasicescu, I. Romanu, Claudiu Specea (2008), Investitii, Editura. Economic, Bucuresti;
E. Topala (1996), Fezabilitatea si restaurarea, Editura. Semne, Bucuresti;
I. Vasilescu, I. Romnu, (2003), Dicionar de investiii, Editura Lumina Lex, Bucureti;
I. Stancu (2003), Investitii directe si finantarea lor, Editura Economica, Bucuresti;
I. Stancu, D. Armeanu (2003), Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Economica,
Bucuresti;
P. Bran (1994), Relatiile financiar-bancare ale societatii comerciale, Editura Tribuna
Economica, Bucuresti.
C. Pun (2003), Aspecte financiare ale relaiilor economice internaionale, Editura Luceafrul,
Sit-uri:
www.studiudefezabilitate.ro
www. wikipedia .ro
www. dex -online-ro

54

ANEXE
55
ANEXA 1. REZULTATELE FINANCIARE ALE NTREPRINDERII
Bilan:
2006 2007 2008 2009 2010
ACTIV [RON]
1. Active imobilizate 18,950 26,956 13,659 63,890 24,560
2. Active circulante, din care: 182,235 210,279 292,126 310,022 423,427
- stocuri 35,623 24,513 56,203 24,780 47,893
- disponibiliti bneti 89,632 115,896 156,987 186,592 259,637
- creane 56,980 69,870 78,936 98,650 115,897
3. Conturi de
regularizare 5,346 1,563 4,693 9,826
TOTAL ACTIV 206,531 238,798 310,478 383,738 447,987
PASIV [RON]
1. Capital social 26,599 32,654 38,569 42,569 46,987
2. Rezerve i alte fonduri 15,690 17,896 45,863 56,987 12,365
3. Obligaii pe termen scurt 136,958 169,538 195,638 223,695 286,953
4. Credite i mprumuturi 27,284 18,710 30,408 60,487 101,682
5. Profit
6. Conturi de regularizare
TOTAL PASIV 206,531 238,798 310,478 383,738 447,987
Numr mediu angajai 14 15 16 19 20
56
Contul de profit i pierdere:
57
Rezultate din contul de profit i pierdere [RON]
2006 2007 2008 2009 2010
Cifra de afaceri 368,455 379,568 425,136 489,560 558,412
Venituri totale 372,564 385,698 439,856 534,569 659,847
Cheltuieli totale 311,562 364,897 422,032 495,610 611,123
Profitul brut al exercitiului 61,002 20,801 17,824 38,959 48,724
Profitul net al exercitiului 43,921 14,977 12,833 28,050 35,081
Diagrama
de flux
tehnologic 15/06/2010 Dispozitiv de ridicare 150 TF (Grinda 1)
METALCOMP
Intrari pe flux Prelucrari Iesiri din flux
Grinda propriuzisa
Traversa principala
Teava
Receptie
Debitare
(cu plasma )
Executie fante
(cu plasma )
Slefuire margini
(polizor electric )
Tevi de lungimi
reduse
Resturi
metalice
Receptie
Urechi de ridicat
Tabla
Taiere/decupare
(cu plasma )
Asamblare de traversa
principara (sudura)
Table de dimensiuni reduse
folosite pentru intarirea
structurilor metalice
Resturi
metalice
Control
sudura
Traversa secundara
Teava Receptie
Debitare
(cu plasma )
Taiere unghi
(cu plasma )
Slefuire margini
(polizor electric )
Asamblare traversa secundara pe
traversa principala
(sudura)
Tevi de lungimi
reduse
Resturi
metalice
Control
sudura
Elemente de suspendare
Fier brut
Piesa reazam
Receptie
Debitare (cu plasma )
Prelucrari metalic (strung)
- piesa reazam
Pulbere
metalica
Pulbere
metalica
Bavura
Bavura
Tabla
Debitare elemente de
intarire
(foarfeca ghilotina )
Asamblare pe traversa
a elementelor de
intarire (sudura)
Tabla de dimensiuni reduse
Bavura
Resturi
metalice
Fier brut de dimensiuni
reduse
Resturi
metalice
/span
Receptie
ANEXA 2. DIAGRAMA DE FLUX TEHNOLOGIC


58
59
Receptie
Bolturi
Fier brut
-bucse
Debitare (cu plasma )
Prelucrari metalic (strung)
Fier brut de dimensiuni
reduse
Resturi
metalice
/span
- eclisa
Tabla Receptie
Debitare
(cu plasma )
Table de dimensiuni reduse
folosite pentru intarirea
structurilor metalice
Resturi
metalice
Asamblare piesa
reazam (piesa
reazam, bucse , eclisa )
(sudura)
Bavura
Control
sudura
- bolt propriuzis
Receptie Fier brut
Debitare (cu plasma )
Prelucrari metalic (strung)
Fier brut de dimensiuni
reduse
Resturi
metalice
/span
Receptie Tabla
Debitare
(cu foarfeca ghilotina )
Prelucrari metalice
(strung)
- saiba
Tabla de dimensiuni reduse
Fier brut
Receptie Debitare (cu plasma )
Prelucrari metalice
(strung)
Resturi
metalice
/span
- piulita
Bare
metalice
Fier brut de dimensiuni
reduse
Receptie Debitare
(cu plasma )
Asamblare bare
metalice pe piulite
(sudura)
Bavura
Bare metalice de dimensiuni
reduse
Control
sudura
Asamblare element de
suspendare pe traversa
principala
(sudura)
Bavura
Control
sudura
Elemente de agatare
Rodanta
Receptie Fier brut
Debitare (cu plasma )
Prelucrari metalic (strung)
Bolturi
Fier brut
Tabla
Bare
metalice
Receptie
Debitare (cu plasma /ghilotina )
Prelucrari metalic (strung)
Asamblare element de
agatare pe traversa
principala (sudura)
Bavura
Fier brut/tabla/bare metalice
de dimensiuni reduse
Resturi
metalice
/span
60
Placute indicatori sarcina
Tabla Receptie
Debitare
(cu foarfeca ghilotina)
Sablare grinda
(instalatie de sablat )
Grit Receptie
Control
sudura
Grund Receptie
Grunduire grinda
(compresor)
Vopsire grinda 2 straturi
(compresor)
Vopsea Receptie
Grunduire/vopsire placute
Indicatori de sarcina
(compresor)
Grund
Vopsea
Receptie
Inscriptionare
Indicatii sarcina
(vopsire manuala)
Asamblare placute
Indicatori pe grinda
(sudura)
Control
sudura
Grinda 1 din ansamlu
Dispozitivului de
ridicare 150 FT
Bavura
Tabla de dimensiuni reduse
Resturi
metalice
ANEXA 3. OPTIMIZAREA SPAIULUI DE LUCRU
61
6,4 m
3
,9
m
2
,4
7
m
Up
U
p
H
H
ZONA 2
DE
REPARATII
Up
23,83 m
1
8
,4
5
m
17,43 m
5
,9
m
2
,3
m
ZONA 1
DE
REPARATII
ATELIER
ELECTRICE
ATELIER
HIDRAULICA
ATELIER
SUDURA
ATELIER
PRELUCRARI
MECANICE
BIROU
MANAGER,
ASISTENT,
MARKETING
BIROU
FINANCIAR CONTABIL/
INGINERIE/ RESURSE
UMANE
11
12
15
14
64
31
32
33
35
49
50 51
52
53
54
55
58
59 60
62
61
10
7
6
5
4
22 1
8
24
25
23
26
27
28
29
30
37
34
36
38
39
40
41
42
65
44
45 45 46
47
48
63
65
43
6,4 m
3
,9
m
2
,4
7
m
Up
U
p
H
H
ZONA 2
DE
REPARATII
Up
23,83 m
1
8
,4
5
m
17,43 m
5
,9
m
2
,3
m
ZONA 1
DE
REPARATII
ATELIER
ELECTRICE
ATELIER
HIDRAULICA
ATELIER
SUDURA
ATELIER
PRELUCRARI
MECANICE
BIROU
MANAGER,
ASISTENT,
MARKETING
BIROU
FINANCIAR CONTABIL/
INGINERIE/ RESURSE
UMANE
11
14
64
31
32
33
35
50 51
10
7
6
5
4
22 1
8
24
25
23
26
27
28
29
30
37
34
36
38
39
40
41
42
65
44
45 45 46
47
48
65
43
66
67
6
8
69
7
0
71
72
7
3
74
5
5
59
60
6 1
49
1
2
62
63
1
5
58
52
DEPOZITARE
TABLA
ANEXA 4. INDEX ECHIPAMENTE
62
Nr Echipament Caracteristici
66
Main de ndoit eav i
profile
Diametrul materialului de prelucrat 50 mm
Rola superioara 155 mm
Rola inferioara 155 mm
Viteza de rotaie 4,5 m/min
Motor 1,5 kW/ 400 V
Greutate 350 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 660 X 900 X 1355
67
Apcant (main de ndoit
tabl)
Limea maxima a tablei prelucrate 1270 mm
Grosimea maxima a tablei prelucrate 2 mm
Motor 0,37 0,75 kW
Unghi de ndoire 135
Greutate 710 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1920 X 625 X 1140
68
Ghilotina (main de debitat
tabl)
Limea maxima a tablei prelucrate 1350 mm
Grosimea maxima a tablei prelucrate 3 mm
Unghi de intersectare 2 30
Lungime cuit 550 mm
Tieturi pe minut 35
Motor 3,0 kW/ 400 V
Greutate 950 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1700 X 1350 X 1200
69 Strung combinat
Distanta dintre vrfuri 800 mm
Diametru strunjire peste batiu 420 mm
Conul pinola Mk III
Avans pinola 75
Avans bara de cuplare 110 mm
Viteza bara de cuplare 120 3000 mm
Filet metric 0,4 7 RPM
Tilet tol 0,2 0, 35 mm
Motor 550 W/ 400 V
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1270/700/950
70 Main de roluit tabl
Limea maxima a tablei prelucrate 2050 mm
Grosimea maxima a tablei prelucrate 3 mm
Diametru rola 130 mm
Motor 2,2 kW/ 400 V
Viteza de rotaie 8 m/min
Greutate 1450 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 3200 X 750 X 1000
71
Main de secionat i tanat
profile
Suprafa pentru prelucrare 550 X 510 mm
Cursa 60 mm
Curse pe minut 37
Motor 5,5 kW/ 400 V
Greutate 1280 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1480 X 1800 X 1730
72 Main de lefuit Suprafa de lefuire 550 X 150 mm
Viteza de rotaie 38 m/s
Motor 4,0 kW/ 400 V
Greutate 115 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1000 X 560 X 940
73 Main de ndoit diverse
tipuri de profile
Lungime rola 140 mm
Grosimea maxima a materialului de prelucrat 1,2 mm
Diametru profilului 62 mm
Distanta de degajare 100 mm
Motor 0,75/ 400 V
Greutate 110 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 900 X 1350 X 450
74
Main de ndoit tabl
(manuala)
Limea maxima a tablei prelucrate 1300 mm
Grosimea maxima a tablei prelucrate 1,2 mm
Unghi de ndoire 135
Greutate 86 Kg
Dimensiuni (lungime/lime/nlime) 1550 X 570 X 1000
63