Finantarea Afacerilor Seminar

Finanarea afacerilor.
Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene
UNIVERSITATEA VIRTUAL DE AFACERI
Cristian Pun
Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene CAIET DE SEMINAR
Toate drepturile asupra acestei lucrri aparin colii Naionale de Studii Politice i Administrative, Facultatea de Comunicare i Relaii Publice David Ogilvy Strada Povernei 6-8, Bucureti Tel./fax: (021) 313.5895 E-mail: editura@comunicare.ro www.comunicare.ro
Proiect finanat de Uniunea European prin PHARE i Guvernul Romniei.
Cuprins
Partea I. Ce reprezint finanarea afacerilor .......................................................................... 7 1.1. De ce au nevoie companiile de finanare?..................................................................... 7 A. ntrebri de sintez ........................................................................................................ 7 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................... 7 C. De studiat ........................................................................................................................ 9 1.2. Care sunt sursele de finanare disponibile i cum pot fi ele accesate de operatorii economici? ................................................................................................................................ 9 A. ntrebri de sintez ........................................................................................................ 9 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 10 C. De studiat ...................................................................................................................... 12 1.3. Instrumentele pieei financiare i mecanismele specifice de mobilizare a resurselor de capital .............................................................................................................. 12 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 12 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 12 C. De studiat ...................................................................................................................... 15 Partea a IIa. Costul i riscurile asociate finanrii ............................................................ 17 2.1. Ct de costisitoare este finanarea din diferite surse a afacerii? .............................. 17 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 17 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 17 C. De studiat ...................................................................................................................... 19 2.2. Ct de riscant este finanarea pentru debitori i creditori? ....................................19 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 19 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 20 C. De studiat ...................................................................................................................... 22 2.3. Cum se ntocmete un plan de finanare? ................................................................... 22 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 22 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 23 C. De studiat ...................................................................................................................... 24 Partea a IIIa. Tehnici specifice de finanare a afacerilor ................................................. 25 3.1. Tehnici de finanare pe termen scurt ........................................................................... 25 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 25 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 25 C. De studiat ...................................................................................................................... 26 3.2. Tehnici de finanare pe termen mediu i lung ...........................................................27 A. ntrebri de sintez ...................................................................................................... 27 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 27
66
Cristian Pun
C. De studiat ...................................................................................................................... 32 3.3. Tehnici speciale de finanare ........................................................................................ 32 A. ntrebri de sintez...................................................................................................... 32 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 32 C. De studiat ...................................................................................................................... 35 3.4. Oportuniti de finanare aprute n contextul integrrii europene (ajutoarele nerambursabile: fondurile PHARE, ISPA i SAPARD) ................................................... 35 A. ntrebri de sintez...................................................................................................... 35 B. Teste gril recapitulative ............................................................................................. 35 C. De studiat ...................................................................................................................... 37 Aplicaii practice ....................................................................................................................... 38 Studii de caz ............................................................................................................................... 49 Bibliografie selectiv Internet ................................................................................................ 68 Rspunsurile la testele gril.................................................................................................... 69
Partea I. Ce reprezint finanarea afacerilor

1.1. De ce au nevoie companiile de finanare?
A. ntrebri de sintez
Ce reprezint finanarea afacerilor i decizia de finanare? Care sunt componentele principale ale sistemului financiar? Prezentai principalele categorii de piee financiare ce compun sistemul financiar. Care este diferena ntre pieele monetare i pieele de capital? Care este diferena dintre activele reale i financiare? Explicai de ce activele financiare contribuie indirect la capacitatea productiv a unei economii. 6. Cum se clasific activele financiare? 7. Care sunt componentele de baz ale sistemului financiar i ce rol au acestea n funcionarea sa? 8. Care sunt principiile care stau la baza funcionrii sistemului financiar? 9. Ce se nelege prin problemele de agenie i cum pot fi ele rezolvate la nivelul companiilor? 10. Prezentai i detaliai pe scurt elementele care stau la baza deciziei de finanare a afacerilor. 11. Care sunt avantajele utilizrii surselor financiare proprii pentru acoperirea nevoilor de finanare? 12. Care sunt avantajele utilizrii resurselor financiare externe (atrase)? 1. 2. 3. 4. 5.
B. Teste gril recapitulative

1. Nu sunt active financiare: a. b. c. d. e. Stocurile; Creanele fa de clieni diveri; Numerarul; Datoriile pe termen lung; Provizioanele pentru deprecierea stocurilor.
2. Printre principiile care stau la baza funcionrii i dezvoltrii sistemului financiar nu regsim: a. variaia temporal a consumului; b. alocarea riscurilor; c. variaia temporal a alocrilor de capital; d. separarea dintre administrarea afacerii i proprietatea capitalului; e. evoluia ciclic a crizelor financiare.
88
Cristian Pun
3. Principala problem a separrii administrrii afacerii de proprietatea capitalului o reprezint: a. problemele de agenie; b. alocarea difereniat a riscurilor; c. imposibilitatea gsirii unui administrator potrivit pentru afacerea respectiv; d. riscuri imposibil de asumat de administratori; e. diferena mare ntre tipurile de afaceri. 4. Printre sursele externe de finanare nu regsim: a. autofinanarea; b. aportul n natur; c. creditele bancare; d. emisiunea de aciuni; e. emisiunea de obligaiuni. 5. Nu este finanare din fonduri proprii: a. majorarea de capital; b. emisiunea de aciuni; c. conversia datoriilor; d. aportul n natur; e. autofinanarea. 6. Durata mobilizrii resurselor de capital pe pieele monetare este: a. < 2 ani; b. > 2 ani; c. < 1 an; d. > 1 an; e. nedeterminat. 7. Printre instrumentele de mprumut nu se regsesc: a. aciunile; b. depozitele; c. creditele; d. obligaiunile guvernamentale; e. certificatele de trezorerie.
8. Printre instrumentele de schimb nu se regsesc: a. aciunile; b. participaiile la fondurile de investiii; c. poliele de asigurare;
Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene
d. instrumentele derivate; e. hrtiile comerciale. 9. Pieele monetare sunt mai lichide dect pieele de capital: a. Adevrat; b. Fals. 10. Pieele monetare sunt mai lichide dect pieele de capital: a. Adevrat; b. Fals. 11. Lichiditatea unui instrument financiar scade odat cu durata: a. Adevrat; b. Fals.
C. De studiat
1. Analizai pe cazul companiei dumneavoastr sursele de finanare utilizate i clasificaiile n funcie de proveniena lor (surse interne i surse externe). 2. Identificai n bilanul companiei dumneavoastr activele financiare i reale. Pe cazul companiei dumneavoastr demonstrai faptul c activele financiare contribuie indirect la dezvoltarea unei afaceri. 3. Realizai o clasificare a activelor financiare din bilanul companiei dumneavoastr n funcie de lichiditatea lor. 4. Studiai pe cazul instrumentelor financiare de pe piaa romneasc diferena dintre pieele monetare i pieele de capital precum i modul n care aceste piee contribuie la finanarea nevoilor companiilor romneti.
1.2. Care sunt sursele de finanare disponibile i cum pot fi ele accesate de operatorii economici?
Ce reprezint i ce rol au intermediarii pe pieele financiare internaionale? Care sunt principalele servicii financiare oferite de intermediari? Ce se nelege prin finanare direct i finanare indirect? Care sunt avantajele i care sunt dezavantajele finanrii indirecte pe pieele financiare? 5. Prezentai instituiile depozitare i non-depozitare ce acioneaz pe pieele financiare. 6. Ce sunt bncile de investiii i prin ce difer acestea de bncile comerciale? 7. Care sunt principalele elemente avute n vedere la determinarea necesarului de finanat pe termen mediu i lung? 8. Cum se determin necesarul de finanat pe termen scurt? 9. Ce reprezint bugetul de capital i ce rol are acesta n finanare? 10. Analizai comparativ dezavantajele finanrii din surse proprii i a finanrii din surse atrase. 1. 2. 3. 4.
10 10
Cristian Pun
11. Care sunt principalii creditori i debitori pe pieele financiare? 12. Analizai comparativ finanarea afacerilor prin credite externe cu finanarea prin emisiune de aciuni sau obligaiuni pe pieele financiare.

12. O companie a emis hrtii comerciale la un pre de emisiune de 10,0 lei, valoarea nominal de 10,5 lei, cu o scaden de 61 de zile. Randamentul lunar este n acest caz de: a. 1,36%; b. 1,20%; c. 3,60%; d. 2,49%; e. 4.80%. 13. Preul de emisiune a unui titlu de stat cu valoare nominal de 100 lei, scadena de 91 de zile, randament pn la scaden de 10,26% are un pre de emisiune de: a. 97,51 lei; b. 61,50 lei; c. 70,00 lei; d. 80,50 lei; e. 120,5 lei. 14. Randamentul unui instrument financiar emis la scadene de 30 zile, 61 zile i 91 zile: a. scade odat cu scadena acestor instrumente; b. crete pe msur ce scadena este mai mic; c. scade pe msur ce scadena este mai mare; d. crete pe msur ce scadena este mai mare; e. nu exist nici o legtur ntre randament i scaden. 15. Printre caracteristicile pieelor monetare nu se regsesc: a. pe aceast pia se deruleaz tranzacii de valori foarte mari; b. nu are o pia secundar dezvoltat; c. riscul de neplat sczut; d. scadena operaiunilor este mai mic de 1 an. 16. Cererea de credite pe piaa monetar poate fi considerat ca factor esenial ce provoac fluctuaii ale ratei dobnzii, modificarea acesteia nefiind influenat direct de: a. Veniturile nregistrate n economie; b. Rata estimat a profitului n cretere; c. Nivelul de impozitare; d. Competitivitate extern redus; e. Lichiditatea pieei.
11
17. Valoarea scontului unui instrument scontat nainte de scaden cu 91 de zile, la o tax a scontului de 20% p.a., avnd o valoare nominal de 100.000 lei este: a. 4986,3 lei; b. 6456,4 lei; c. 7894,5 lei; d. 850,.4 lei; e. 4500,5 lei; f. 7200,5 lei. 18. Printre elementele care sunt luate n considerare n decizia de finanare nu regsim: a. durata finanrii; b. forma de finanare; c. modalitatea de rambursare; d. riscul finanrii; e. credibilitatea creditorului. 19. Printre avantajele utilizrii intermediarilor n finanarea afacerilor nu regsim: a. riscuri mai reduse; b. consultana financiar; c. gam variat de instrumente; d. contact redus cu piaa financiar; e. valorificarea mai bun a informaiilor existente pe pia. 20. Printre avantajele utilizrii surselor proprii de finanare nu regsim: a. creterea valorii bursiere a companiei; b. creterea autonomiei financiare fa de bnci; c. oportuniti fiscale; d. diversitatea mare a formelor de finanare din surse proprii; e. costuri mai reduse. 21. Nu sunt intermediari de depozitare: a. bncile comerciale; b. casele de economii; c. bncile mutuale de economii; d. uniunile de credit; e. bncile de investiii.
22. Companiile de leasing sunt: a. instituii depozitare;
12 12
Cristian Pun
b. o banc de investiii; c. un fond cu capital de risc; d. companii de finanare a vnzrilor; e. fonduri de investiii. 23. Bncile de investiii au un rol fundamental n: a. emisiunea de titluri pe pieele financiare; b. acordarea de credite ipotecare; c. nchirierea de bunuri de folosin ndelungat; d. acordarea de credite forfetare.
C. De studiat
1. Analizai ce tipuri de instituii financiare de intermediere funcioneaz pe piaa romneasc i care dintre acestea sunt implicate mai activ n finanarea economiei reale. 2. Analizai i comentai succesul unor finanri de tipul fondurilor cu capital de risc pe piaa romneasc. 3. Explicai de ce piaa financiar este o pia imperfect i n ce msur intermediarii financiari compenseaz aceste imperfeciuni.
1.3. Instrumentele pieei financiare i mecanismele specifice de mobilizare a resurselor de capital

Ce reprezint un instrument financiar i ce rol are acesta pe pieele financiare? Care sunt principalele tipuri de instrumente specifice pieei monetare i valutare? Care sunt principalele instrumente specifice pieei de capital? Care sunt caracteristicile instrumentelor ce presupun o investiie indirect? Prezentai dou - trei dintre astfel de instrumente. 5. Prezentai o clasificare n funcie de risc a instrumentelor financiare internaionale. 6. Explicai caracteristicile instrumentelor de mprumut i a celor de schimb de pe pieele financiare. 7. Ce se nelege prin lichiditatea instrumentelor financiare? 8. Care sunt principalii factori care influeneaz rentabilitatea instrumentelor financiare? 9. Cum caracterizai instrumentele cu venit fix? 10. Care sunt avantajele finanrii prin instrumente cu venit variabil? 11. Care sunt principalele elemente ale unui instrument financiar? 1. 2. 3. 4.

24. Nu se regsesc printre instrumentele pieei monetare:
13
a. certificatele de depozit; b. acordurile de rscumprare; c. opiunile pe rata dobnzii; d. hrtiile comerciale; e. titlurile de stat. 25. Cele mai riscante instrumente de pe pieele monetare dintre cele de mai jos sunt: a. titlurile de stat; b. certificatele de depozit; c. depozitele bancare; d. REPO; e. hrtiile comerciale. 26. Pe piaa monetar, ........................... nu sunt instrumente financiare emise la valoarea nominal i nu sunt purttoare de cupon (dobnd): a. obligaiunile; b. titlurile de stat; c. creditele guvernamentale; d. biletele la ordin. 27. Unul dintre instrumentele cele mai utilizate pe pieele montare sunt certificatele de depozit (CD), aceste instrumente fiind: a. negociabile i ne-negociabile; b. negociabile; c. ne-negociabile; d. cu scadene diferite; e. nici unul dintre rspunsurile de mai sus. 28. Hrtiile comerciale ofer de obicei investitorilor un ctig mai mare dect titlurile de stat deoarece: a. companiile au un nivel de risc mai sczut dect bncile; b. bncile locale au un nivel de risc mai sczut dect bncile strine; c. guvernele au un risc mai sczut dect companiile; d. hrtiile comerciale au scadene mai mici dect titlurile de stat; e. dobnda la hrtiile comerciale este deductibil fiscal. 29. De obicei, pe pieele monetare, titlurile de stat pot fi lichidate nainte de scaden: a. Adevrat; b. Fals. 30. Pe piaa monetar nu se desfoar operaiuni cu: a. certificate de depozit;
14 14
Cristian Pun
b. titluri de stat; c. credite paralele; d. obligaiuni convertibile; e. hrtii comerciale; f. poliele de asigurare; g. numerar. 31. n cazul contului de depozit bancar nu se admit: a. trageri la vedere; b. depuneri suplimentare; c. trageri n descoperit de cont; d. trageri la termen; e. lichidarea contului. 32. Obligaiunile municipale sunt instrumente: a. cu venit fix; b. cu risc mai mic dect cele guvernamentale; c. cu venit variabil. 33. Durata maxim a acordurilor de rscumprare REPO este: a. 1 - 3 zile; b. 1 sptmn; c. 1 - 3 luni; d. 6 luni; e. 1 an. f. 9 luni. 34. Hrtiile comerciale sunt: a. bilete la ordin garantate; b. bilete la ordin negarantate; c. bilete la ordin negociabile; d. bilete la ordin nenegociabile; e. bilete la ordin emise de bnci comerciale. f. bilete la ordin netransferabile. 35. Printre instrumentele cu venit fix nu se regsesc: a. obligaiunile de stat; b. obligaiunile convertibile n aciuni; c. aciunile. 36. Pentru finanarea afacerilor pe termen lung se folosesc instrumentele financiare:
15
a. aciunile; b. obligaiunile; c. hrtiile comerciale; d. depozitele bancare; e. REPO; f. titlurile de stat.
C. De studiat
1. Analizai instrumentele financiare oferite de piaa financiar romneasc, realizai o clasificare a acestor instrumente i evideniai rolul acestor instrumente n finanarea sectorului public i sectorului privat. Notai ce instrumente nu se tranzacioneaz pe piaa romneasc i ncercai s identificai cauzele pentru care nu exist nc pia pentru aceste instrumente. 2. Studiai pe cazul companiei dumneavoastr avantajele i dezavantajele finanrii prin instrumente cu venit fix (obligaiuni) i instrumente cu venit variabil (aciuni) a unor nevoi de finanare pe termen lung.
Partea a IIa. Costul i riscurile asociate finanrii

2.1. Ct de costisitoare este finanarea din diferite surse a afacerii?
1. Care sunt factorii care influeneaz evoluia ratei dobnzii pe pieele financiare? 2. n ce const conceptul de valoare timp a banilor i cum este el integrat n costul capitalului? 3. Ce reprezint rata de actualizare i ce rol are ea n analiza financiar? 4. Care este diferena dintre valoarea actualizat net i rata intern de rentabilitate? 5. Analizai comparativ pe un caz practic criteriul VAN i RIR? 6. Cum se estimeaz costul creditului i costul emisiunii de obligaiuni? 7. Cum se estimeaz costul finanrii prin emisiune de aciuni? 8. Exemplificai calculul indicatorilor VAN i RIR pe cazul unui credit. 9. Ce relaie exist ntre riscurile i costul total al finanrii afacerilor? 10. Exemplificai pe un caz practic modul de determinare al fluxului de numerar net. 11. Care sunt premisele de baz ale modelului Gordon - Shapiro de estimare a costului finanrii prin emisiune de aciuni?

37. Dac banca v ofer pentru depozitul dumneavoastr o dobnd de 6,5%, rata ateptat a inflaiei fiind de 3%, dobnda real este de: a. 3,8%; b. 3,0%; c. 6,5%; d. 4,5%; e. 3,39%. 38. O companie a nregistrat n acest an venituri din vnzarea bunurilor n valoare de 100.000.000 lei, cheltuieli n valoare de 600.000.000 lei. Amortizarea mijloacelor fixe este de 10.000.000 lei iar rata de impozitare de 10%. n acest caz fluxul de numerar net este: a. b. c. d. e. 35.000 lei; 36.000 lei; 32.000 lei; 37.000 lei; 38.000 lei.
18 18
Cristian Pun
39. Ai contractat un credit extern n valoare de 100.000.000 lei pe doi ani rambursabil n tran final, rata medie a dobnzii fiind de 10%, pltibil anual. n aceste condiii costul finanrii prin credit este de: a. b. c. d. e. 12%; 10%; 11%; 9%; 14%.
40. Ai contractat un credit cu scadena un an n valoare de 100.000.000 lei. Dac rata estimat a inflaiei pentru urmtorul an este de 10% atunci valoarea actualizat a acestui credit ce trebuie rambursat peste un an este: a. 90.909.091 lei; b. 90.000.000 lei; c. 90.909.091 lei; d. 110.000.000 lei. 41. O companie romneasc a contractat un credit n valoare de 100.000.000 lei pe doi ani, dobnd 10% p.a. pltibil anual. Anuitatea pe primul an este: a. 10.000.000 lei; b. 11.000.000 lei; c. 110.000.000 lei; d. 100.000.000 lei. 42. O companie romneasc a contractat un credit n valoare de 200.000.000 lei pe doi ani, dobnd de 10% p.a. pltibil anual, rambursarea creditului se face n tran final. Dac rata medie a inflaiei este estimat la 12% p.a. atunci valoarea prezent (actualizat) a anuitii pe al doilea an este: a. 97.987.222 lei; b. 87.691.327 lei; c. 82.998.009 lei. 43. O companie romneasc a contractat un credit n valoare de 200.000.000 lei pe doi ani, dobnd de 10% p.a. pltibil anual, rambursarea creditului se face n tran final. Rata intern de rentabilitate pentru acest credit este: a. 10%; b. 15%; c. 12%. 44. O companie romneasc a contractat un credit n valoare de 200.000.000 lei pe doi ani, dobnd de 10% p.a. pltibil anual, rambursarea creditului se face n tran final. Dac rata medie a inflaiei este estimat la 12% p.a. atunci valoarea actualizat net este:
19
a. 99.002.221 lei; b. 90.000.000 lei; c. 96.619.898 lei 45. O companie are de ales ntre un credit cu un VAN de 20.000 lei i o emisiune de obligaiuni cu un VAN de 30.000 lei. Pentru finanarea afacerii sale va alege n acest caz: a. creditul; b. emisiunea de obligaiuni. 46. O companie are de ales ntre un credit cu un RIR de 10% i o emisiune de aciuni cu un RIR de 12%. Pentru finanarea afacerii sale va alege n acest caz: a. creditul; b. emisiunea de aciuni.
C. De studiat
1. Pe cazul companiei dumneavoastr analizai costul finanrii prin repartizarea unui profit de 25 milioane pentru achiziionarea unor mijloace fixe. 2. Analizai costul unui credit bancar pe trei ani obinut de pe piaa romneasc de la una din bncile comerciale importante lund n calcul toate condiiile impuse de banc (rambursare, scaden, dobnd) precum i estimarea dumneavoastr cu privire la evoluia mediului de afaceri pe urmtorii ani. 3. Cum apreciai finanarea prin emisiune de aciuni sau obligaiuni pe piaa romneasc n comparaie cu finanarea prin credite sau autofinanarea, lund n calcul costul acesteia n contextul actual al pieei financiare?
2.2. Ct de riscant este finanarea pentru debitori i creditori?

1. Cum putei defini riscul n activitatea de finanare internaional? 2. Care sunt cele mai importante riscuri la care se expun cei care sunt implicai n activitatea de finanare? 3. Care este diferena dintre riscurile sistemice i cele nesistemice? 4. Ce reprezint riscul de ar i ce importan are el n decizia de finanare? 5. Care sunt principalii factori avui n vedere n analiza riscului de ar de ctre creditori? 6. Care este diferena ntre riscul de ar, riscul politic i riscul suveran? 7. Ce reprezint riscul de transfer i cum poate el afecta fluxurile financiare? 8. Ce reprezint riscul de dobnd i cum afecteaz acesta costul finanrii internaionale? 9. Ce indicatori folosete metoda clasic de analiz a riscului de dobnd? Exemplificai calculul acestora pe un credit sau pe o emisiune de obligaiuni. 10. Ce reprezint riscul valutar n finanarea afacerilor?
20 20
Cristian Pun
11. Care este diferena ntre riscul valutar de tranzacie, riscul valutar de translaie i riscul valutar ca risc economic? Justificai practic rspunsul. 12. Cum se evalueaz de ctre o banc cele trei forme ale riscului valutar? 13. Ce reprezint riscul de neplat (default risk) i cum poate fi evaluat acesta de ctre o banc implicat n activiti de finanare a afacerilor? 14. Realizai o ierarhizare a tuturor tipurilor de riscuri specifice finanrii afacerilor n funcie de importana acestora. 15. Cum se pot integra n procesul decizional toate aceste riscuri specifice finanrii afacerilor?

47. Nu sunt diversificabile: a. riscurile sistemice; b. riscurile nesistemice. 48. Pentru urmtoarele variante de finanare au fost calculai indicatorii de mai jos: Indicatorii Sensibilitatea Durata Maturitatea Credit 1,06 4,5 ani 5,1 ani Obligaiuni 1,18 5 ani 5,5 ani Aciuni 1,20 5,2 ani 5,6 ani
Cea mai expus variant la riscul de dobnd este n acest caz: a. creditul; b. finanarea prin emisiune de obligaiuni; c. aciuni; d. datele sunt insuficiente. 49. Fie un credit sindicalizat cu scaden 5 ani, perioad de graie 2 ani n valoare de 100.000 USD, rata medie a dobnzii de 10% p.a., rambursabil n trane anuale egale. Maturitatea calculat pentru acest credit este de: a. b. c. d. e. ani; ani; ani 6.7 ani; 5.7 ani.
50. Cele mai riscante instrumente din lista de mai jos sunt: a. b. c. d. e. opiunile; certificatele de depozit; titlurile de stat; hrtiile comerciale; obligaiunile convertibile.
21
51. Printre factorii determinani ai structurii de risc ai dobnzii nu se regsesc: a. b. c. d. e. Riscul de neplat; Solvabilitatea; Impozitul pe ctigul de capital; Lichiditatea; Volatilitatea.
52. Sunt mai expuse riscului de dobnd: a. b. c. d. e. obligaiunile corporative; obligaiunile rambursabile n tran final; obligaiunile cu cupon zero; obligaiunile rambursabile n anuiti constante; obligaiunile rambursabile n serii anuale egale.
53. Pentru a se proteja contra riscului de scdere a ratelor de dobnd pe pieele financiare internaionale, un operator trebuie s se orienteze cu precdere asupra instrumentelor financiare: a. cu dobnd fix; b. cu dobnd variabil; c. cu venit variabil (aciuni); d. derivate. 54. n cazul unui instrument cu venit fix (obligaiuni strine), modificarea preului acestora (n condiiile n care toate celelalte elemente rmn constante) este cu att mai mare cu ct: a. b. c. d. e. durata de via este mai mic i dobnda scade; nivelul cuponului este mai mare; distana dintre preul de emisiune i valoarea nominal este mai mare; amortizarea mprumutului se face mai rapid; durata de via este mai mic i dobnda crete.
55. Un credit cu dobnd raportat la LIBOR (variabil) este cu att mai puin expus la riscul de dobnd cu ct: a. b. c. d. maturitatea este mai mare; creditul prezint perioad de graie; rambursarea creditului se face la nceputul perioadei; rambursarea se face n tran final.
56. Difer analiza riscului de neplat (insolvabilitate) n cazul unui credit extern i al unei emisiuni de obligaiuni pe o pia extern: a. da, prin faptul c indicatorii sunt aceiai, dar metodologia este diferit; b. da, prin faptul c indicatorii difer, dar metodologia este aceeai; c. nu, att indicatorii ct i metodologia sunt aceiai.
22 22
Cristian Pun
57. Prin riscul de transfer se nelege: a. b. c. d. e. blocarea transferurilor n valut n strintate; blocarea transferurilor de valut din strintate; interzicerea transferurilor de valut ntre rezideni; controlul total asupra cursului de schimb; blocarea transferurilor unilaterale.
58. Printre indicatorii utilizai n analiza riscului de ar aferent creditelor externe nu se regsete: a. b. c. d. e. serviciul datoriei externe/exporturi; inflaia; soldul balanei comerciale; gradul de calificare al forei de munc; stabilitatea politic.
59. ntotdeauna riscul de ar are n vedere numai activele unei companii private sau a unei entiti guvernamentale: a. adevrat; b. fals.
C. De studiat
1. Pe cazul unui credit ce ar putea fi obinut de compania dumneavoastr analizai expunerea la riscul de dobnd, riscul valutar i riscul de neplat (pentru banc). 2. Realizai o ierarhizare a tuturor tipurilor de riscuri specifice finanrii afacerilor n funcie de importana acestora. 3. Concepei un model de analiz a riscului de ar i aplicai acest model pe grupul rilor din Europa Central i de Est. Realizai o ierarhie a acestor ri n funcie de riscul de ar i comentai rezultatul.
2.3. Cum se ntocmete un plan de finanare?

n ce const ntocmirea unui plan de afaceri i ce rol are planul de finanare? Care sunt etapele principale n acordarea unui credit de ctre o banc? Care sunt elementele de baz ale unei cereri de credit ctre o banc? Care sunt etapele principale n elaborarea unui plan de afaceri? Ce etape trebuie parcurse n elaborarea unei cereri de credit? Comentai principalii indicatori financiari avui n vedere de ctre o banc n analiza unei cereri de credit. 7. Care sunt principalele caracteristici ale contractului de credit? 8. Detaliai elementele principale care fac obiectul negocierii unui contract de credit. 1. 2. 3. 4. 5. 6.
23
9. Ce rol are analiza economico-financiar a unei cereri de credit i cum se realizeaz ea? 10. Cum se poate optimiza structura i costul capitalului utiliznd modelele de pia CAPM? 11. Cum se msoar riscul instrumentelor financiare n cazul modelului CAPM?

60. Costul mediu ponderat al capitalului presupune: a. ponderarea costului fiecrei surse de finanare cu structura capitalului; b. calcularea unui cost mediu al capitalului pe pia; c. estimarea procentelor fiecrei surse de finanare; d. diferenierea ntre sursele interne i cele externe de finanare; e. ponderarea capitalului cu durata medie a acestuia. 61. Dac costul finanrii prin emisiune de aciuni este 10%, al finanrii prin emisiune de obligaiuni 12% i al celui prin credite este 11% i fiecare surs de finanare contribuie n mod egal la finanarea unui proiect de investiii atunci costul mediu ponderat al capitalului este: a. 10% b. 12% c. 15% d. 17% e. 11% 62. Dac costul mediu ponderat al capitalului pentru un plan de finanare ce pune accentul pe credite este 10% i al unui plan de finanare ce pune accent pe finanarea prin emisiune de obligaiuni este 12% atunci: a. finanarea prin credite este mai bun; b. finanarea prin emisiune de obligaiuni este mai bun. 63. Dac costul mediu ponderat al capitalului pentru un plan de finanare ce pune accentul pe credite este 10% i al unui plan de finanare ce pune accent pe finanarea prin emisiune de obligaiuni este 12% i costul mediu al capitalului pe pia determinat cu ajutorul modelului CAPM este 9% atunci: a. finanarea prin credite este mai bun; b. finanarea prin emisiune de obligaiuni este mai bun; c. nici unul dintre planurile de finanare nu este bun; d. nu se impune optimizarea structurii de capital. 63. Printre etapele ce trebuie parcurse pentru acordarea unui credit nu regsim: a. ntocmirea cererii de credit i a documentaiei de credit si depunerea lor la banc;
24 24
Cristian Pun
b. evaluarea cererii de credit, a riscurilor afacerii pentru care se solicita creditul i a riscurilor aferente creditrii; c. ncheierea de angajamente de rambursare cu acionarii; d. aprobarea (sau refuzul) cererii de credit; e. ncheierea contractului de credit si acordarea creditului; 64. Printre elementele obligatorii ale unei cereri de credit nu regsim: a. formularul cu antetul firmei; b. lista cu partenerii principali de afaceri. c. datele de identificare ale solicitantului; d. date privind angajamentul bancar; e. garaniile oferite de societate. 65. n analiza cererii de credit se iau n calcul i aprecierile asupra conducerii executive a societii respective: a. adevrat; b. fals.
C. De studiat
1. Pe baza ofertelor de creditare ale bncilor romneti ntocmii dou planuri de finanare i determinai costul mediu al capitalului aferent acestora. Comparai pe baza modelului CAPM acest cost cu media pieei romneti (asimilai portofoliu pieei cu indicele BET-C) i ncercai s optimizai structura capitalului dac este cazul. 2. Completai o cerere de finanare pe baza bilanului i a contului de profit i pierdere al companiei dumneavoastr i ncercai s realizai o analiz a acesteia folosind indicatorii financiari specifici. Dac ai fi n locul bncii creia i solicitai creditul ai acorda acest credit i de ce?
Partea a IIIa. Tehnici specifice de finanare a afacerilor

3.1. Tehnici de finanare pe termen scurt
1. Ce reprezint creditul de accept i care este diferena ntre acest credit i plata prin acceptare a unui export? 2. n ce const mecanismul creditelor de prefinanare i cum susin ele o afacere? 3. Care sunt principiile de baz ale creditului de scont? 4. Prin ce difer creditul de scont de creditul bazat pe cesiune de crean? 5. Care sunt principiile de funcionare ale unei linii de credit? 6. Care este mecanismul creditelor n descoperit de cont (sau n cont curent)? 7. Ce vizeaz finanarea pe termen scurt a afacerilor i cum se realizeaz ea? 8. De ce credei c creditele bancare joac un rol dominant n mobilizarea resurselor de capital pe termen scurt?

66. Diferena dintre creditul de scont i creditul bazat pe cesiune de crean const n: a. durata celor dou tipuri de credite; b. riscurile asumate de banc; c. sumele implicate; d. costul mai mare n cazul scontului; e. lichiditatea operaiunilor. 67. n cazul creditului bazat pe cesiune de crean, atunci cnd debitorul (importatorul) nu pltete cesionarului la scaden suma pe care o datora cedentului: a. b. c. d. banca cesionar se va ndrepta mpotriva cedentului; banca cesionar nu se va ndrepta mpotriva debitorului; banca cesionar i asum riscul de neplat al debitorului; cesionarul i asum riscul de neplat.
68. n cazul creditului de accept are loc: a. b. c. d. e. acceptarea unei cambii trase asupra bncii importatorului; acceptarea unei cambii trase asupra bncii confirmatoare; acceptarea unei cambii trase asupra importatorului; acceptarea unei cambii trase asupra bncii negociatoare; acceptarea unei cambii trase asupra exportatorului.
69. Creditul revolving presupune:
26 26
Cristian Pun
a. b. c. d. e.
plata unui avans n valut debitorului; plata unui avans n valut creditorului; utilizarea unui colateral n acordarea creditului; acceptarea unei cambii trase asupra bncii creditoare; prelungirea automat a creditului odat ce acesta ajunge la scaden.
70. Dac o banc a deschis o linie de credit pentru suma de 1.000.000.000 lei la o banc X i nu reuete s utilizeze ntreaga sum pn la scadena acesteia atunci: a. b. c. d. e. suma rmas neutilizat se prescrie automat; suma rmas neutilizat se deduce din valoarea liniei de credit urmtoare; se pltesc penalizri pentru suma rmas neutilizat; se percep comisioane suplimentare pentru deschiderea unei linii de credit; compania poate utiliza fr nici o penalizare sau comisioane suplimentare mai puin sau mai mult fa de suma pentru care a fost deschis linia de credit.
71. Finanarea prin credite este caracteristic cu precdere sectorului bancar i sectorului privat: a. adevrat; b. fals. 72. Finanarea prin credite de pe pieele financiare este al doilea canal principal de finanare internaional, dup finanarea prin emisiune de aciuni: a. adevrat; b. fals. 73. Pe pieele financiare internaionale tendina care se manifest n prezent este aceea de reducere a scadenelor la creditele acordate: a. adevrat; b. fals.
C. De studiat
1. Studiai legea care reglementeaz n Romnia mecanismul cambial i analizai modul n care poate fi implicat cambia n finanarea afacerilor. 2. Analizai pe cazul companiei dumneavoastr tehnicile de finanare pe termen scurt folosite. Credei c pentru finanarea nevoilor pe termen scurt creditul ar fi o soluie corespunztoare ideal pentru compania dumneavoastr? Motivai rspunsul. 3. Analizai modul n care putei deschide o linie de credit la o banc i care sunt documentele necesare i restriciile impuse de banc.
27
3.2. Tehnici de finanare pe termen mediu i lung

n ce const mecanismul unui credit sindicalizat? Ce reprezint creditul cumprtor i cum funcioneaz el? Care este mecanismul de funcionare al creditului furnizor? De ce creditul furnizor doar se garanteaz n timp ce creditul cumprtor se i asigur i se garanteaz? 5. Care este mecanismul emisiunii de obligaiuni pe pieele financiare? 6. Ce rol are banca lider i grupul de coordonare n emisiunea de obligaiuni? 7. Care este rolul grupului de plasament garantat i a grupului de vnzare n emisiunea de obligaiuni pe pieele financiare? 8. De ce obligaiunile sunt considerate instrumente cu venit fix pe pieele financiare? 9. Cum se realizeaz emisiunea de aciuni pe pieele financiare? 10. Care sunt avantajele emisiunii de obligaiuni fa de finanarea prin credit sau finanarea prin emisiune de aciuni? 1. 2. 3. 4.

74. Printre creditele pe termen mediu i lung nu se regsesc: a. b. c. d. e. creditele sindicalizate; creditele de accept; creditele cumprtor; creditele furnizor; creditele de scont.
75. O obligaiune este convertibil n 60 de aciuni. Dac prima de conversie este de 1 leu, preul aciunilor este de 34 lei/ac., obligaiunile s-au vndut la un pre de: a. b. c. d. 2080 lei; 2040 lei; 2060 lei; 2000 lei.
76. Printre tipurile de instrumente tranzacionate pe pieele de aciuni nu regsim: a. b. c. d. e. f. obligaiunile convertibile n aciuni; obligaiuni cu bon de subscriere n aciuni; aciuni obinuite; aciuni prefereniale; aciuni convertibile n obligaiuni. certificate de depozitare.
77. Aciunile prefereniale sunt:
28 28
Cristian Pun
aciuni cu un nivel nelimitat de dividend; aciuni care dau drept de vot preferenial deintorilor; aciuni care acord un acces nelimitat la documentele companiei; aciuni care limiteaz drepturile deintorilor numai la dividend i la mprirea ctigurilor companiei; e. aciuni care n caz de faliment se recupereaz dup aciunile obinuite. 78. n cazul obligaiunilor convertibile n aciuni rata cuponului este: a. b. c. d. e. mai mare dect n cazul obligaiunilor obinuite; mai mic dect n cazul aciunilor obinuite; comparativ egal cu al obligaiunilor; mai mic dect n cazul obligaiunilor; nu se poate face nici o comparaie.
a. b. c. d.
79. Piaa aciunilor spre deosebire de cea a obligaiunilor este: a. b. c. d. o pia mai puin organizat i reglementat; o pia mai organizat i reglementat; o pia cu un volum mai mare; o pia mai diversificat.
80. Aciunile prefereniale au prioritate la restituire n caz de faliment al companiei emitente: a. adevrat; b. fals. 81. Emisiunea de aciuni este folosit cu precdere de: a. b. c. d. companii de stat; guverne; agenii guvernamentale; companii private.
82. Un investitor american a subscris pentru o obligaiune strin emis de o companie romneasc pe piaa american cu valoarea nominal de 1000 lei, cupon anual de 10%, rambursabil n tran final, scadena 3 ani. Subscrierea a avut loc la un pre de 940 lei/obligaiune. Dup primul an investitorul american se decide s vnd obligaiunea la un pre de 950 lei/obligaiune. n acest caz rata profitului obinut de investitor este: a. b. c. d. 11,7%; 10%; 11%; 11,57%.
83. O obligaiune cu valoare nominal de 1.000 lei, pre de emisiune 900 lei, cupon anual de 100 lei are un randament curent de:
29
a. b. c. d.
11%; 10%; 12%; 8%.
84. Diferena dintre preul de emisiune i valoarea nominal a unei obligaiuni reprezint: a. b. c. d. e. prima de emisiune; cuponul; randamentul pn la scaden; discount; diferenialul de pre.
85. Diferena dintre preul de rscumprare i valoarea nominal a unei obligaiuni reprezint: a. b. c. d. e. f. prima de rscumprare; cuponul; randamentul pn la scaden; discount; diferenialul de pre; diferenialul de dobnd.
86. Instrumentele financiare ce nu presupun efectuarea de pli ntre momentul emisiunii iniiale i scaden sunt: a. b. c. d. e. obligaiunile convertibile; obligaiunile guvernamentale; certificatele de depozit; obligaiunile cu cupon zero; nici unul dintre instrumentele enumerate.
87. O companie romneasc a emis 10.000 obligaiuni cu scadena 5 ani, valoarea nominal 10 lei/obligaiune, cupon de 10%, rambursarea fcndu-se n anuiti constante. Valoarea anual a rambursrii (anuitatea) este n acest caz de: a. b. c. d. e. 24567 lei; 23455 lei; 21345 lei; 26380 lei; 24670 lei.
88. O companie romneasc a emis 10.000 obligaiuni cu valoarea nominal de 20 lei/obligaiune, rata cuponului de 10%, scadena 2 ani, rambursarea n serii anuale egale. Randamentul pn la scaden (RIR) este n acest caz de:
30 30
Cristian Pun
a. b. c. d. e. f.
12%; 14%; 15%; 9%; 10%; 8%.
89. n preul mprumutului bancar nu intr: a. b. c. d. Comisioanele de emitere; Comisioanele de administrare; Comisioanele de fidelitate; Comisioanele de modificare.
90. n cazul creditului sindicalizat un rol major n mobilizarea fondurilor necesare revine: a. b. c. d. e. bncii lider; grupului de coordonare; grupului de plasament garantat; grupului de plasament; bncilor corespondente.
91. Condiiile n care se va acorda creditul sindicalizat sunt stabilite dup o analiz atent a debitorului de ctre banca lider: a. b. c. d. e. Grupul de plasament garantat; Grupul de plasament; Banca lider; Banca remitent; Banca garant.
92. Creditul cumprtor implic costuri mai mari pentru: a. b. c. d. e. f. Cumprtor; Vnztor; Agenia de creditare a exporturilor; Asigurtor; Banca garant; Guvernul rii exportatoare.
93. Creditul furnizor implic costuri mai mari pentru: a. b. c. d. Cumprtor; Banca garant; Agenia de creditare a exporturilor; Asigurtor;
31
e. Vnztor. 94. Creditul furnizor se garanteaz de ........................ pentru ............................: a. b. c. d. e. Vnztor/riscul de dobnd; Cumprtor/riscul de neplat; Vnztor/riscul valutar; Vnztor/riscul de neplat; Cumprtor/riscul de ar (sau riscul politic).
95. Creditul cumprtor se garanteaz pentru riscul .............. i se asigur pentru riscul ...........: a. b. c. d. e. Riscul valutar/riscul de dobnd; Riscul de neplat/riscul de ar (politic); Riscul de dobnd/riscul valutar; Riscul de neplat/riscul de dobnd; Riscul valutar/riscul de neplat.
96. ncheierea scrisorii de garanie bancar n cazul creditului cumprtor se ncheie de ctre ......................., n timp ce polia de asigurare se ncheie de .............................: a. b. c. d. e. Exportator/Agenia de asigurare i garantare a exporturilor; Agenia de garantare a exporturilor/agenia de asigurare a exporturilor; Guvernul rii exportatoare/guvernul rii importatoare; Vnztor/Cumprtor; Exportator/Banca din ara exportatorului.
97. Acordarea creditului cumprtor se face de ctre: a. b. c. d. e. banc din ara exportatorului; banc din ara importatorului; companie de finanare specializat; agenia de promovare a exporturilor; agenie guvernamental din ara importatorului.
98. Costul total al finanrii printr-un credit cumprtor este mai mare dect n cazul creditului furnizor: a. fals; b. adevrat. 99. Diferena dintre preul de rscumprare al obligaiunilor convertibile n aciuni i preul de pia al aciunilor reprezint: a. prima de rscumprare; b. prima de emisiune; c. prima de conversie;
32 32
Cristian Pun
d. prima de risc.
C. De studiat
1. Avnd n vedere mecanismele creditului furnizor i creditului cumprtor analizai comparativ costurile aceste finanri pentru furnizor i pentru cumprtor. 2. Analizai cele mai importante credite sindicalizate de bncile din Romnia din ultimii ani i ncercai s identificai cteva avantaje ale acestui tip de finanare pentru companiile romneti. Ce ans credei c ar avea companiile mai mici la astfel de finanri? 3. Studiai mecanismul emisiunii de obligaiuni prin ofert public pe pieele internaionale i ncercai s evideniai avantajele i dezavantajele acestei finanri pentru companiile romneti.
3.3. Tehnici speciale de finanare

1. Care sunt principalele tipuri de contracte de leasing cunoscute de dumneavoastr? 2. Prezentai mecanismul finanrii pe baza contractelor de leasing. 3. Precizai care sunt avantajele i dezavantajele contractelor de leasing pentru societatea de leasing. 4. Care este mecanismul finanrii pe baza factoringului? 5. Care sunt diferenele ntre factoringul cu plata n avans i factoringul cu plata la scaden? 6. Care este diferena ntre factoring i creditele bazate pe cesiune de crean? 7. Care sunt avantajele factorului i al aderentului n cazul operaiunilor de factoring? 8. Prezentai mecanismul finanrii prin forfetarea creanelor financiare. 9. Care sunt diferenele ntre forfetarea creanelor i factoringul cu plata n avans? 10. Ce diferene exist ntre forfetare i scontarea creanelor financiare? 11. Ce avantaje i dezavantaje prezint forfetarea n comparaie cu celelalte tehnici speciale de finanare? 12. Care este diferena ntre leasingul funcional i leasingul financiar? 13. Care sunt avantajele i dezavantajele securitizrii? 14. Ce se nelege prin securitizare i n ce const mecanismul finanrii n acest caz?

100. Printre avantajele aderentului n operaiunile de factoring nu regsim: a. b. c. d. e. Diminuarea riscurilor; Costurile mai reduse; Consultana din partea factorului; Posibilitatea de ncasare n avans a creanelor; Administrarea mai bun a creanelor.
101. Companiile de factoring sunt companii de finanare:
33
a. b. c. d. e.
independente; a vnzrilor; a afacerilor; a persoanelor fizice; depozitare.
102. Diferena dintre credite i tehnicile speciale de finanare (leasing sau factoring) este dat de durata (scadena) ultimei categorii de operaiuni: a. adevrat; b. fals. 103. Garania depus la factor n cazul operaiunilor de factoring are rolul: a. b. c. d. e. de a asigura lichiditatea operaiunii; de a spori sigurana aderentului; de a diminua dobnda perceput de factor; de a garanta plata facturilor de ctre aderent; de a diminua riscul de neplat pentru factor.
104. n cazul neplii facturilor la scaden de ctre clienii aderentului ce au fost preluate de o companie de factoring i pltite la vedere, riscul este asumat de: a. b. c. d. e. aderent; compania de asigurri; banc; factor; clienii aderentului.
105. Forfetarea creanelor este mai riscant i se realizeaz pe o perioad mai mare de timp dect scontarea: a. adevrat; b. fals. 106. Avantajele beneficiarului contractului de leasing nu includ: a. b. c. d. e. Plata la vedere a bunului de echipament exportat; Opiunile pe care le are acesta la expirarea contractului de leasing; Consultana din partea societii de leasing; Costul operaiunii, mult mai mic dect finanarea prin credite; Fiscalitatea mai redus n cazul unor astfel de operaiuni.
107. Prin operaiunea de lease back se nelege: a. Vnzarea bunului ctre o societate de leasing i renchirierea acestuia; b. Rambursarea cheltuielilor cu ntreinerea i reparaia bunului; c. Recuperarea ntregii contravalorii a bunului nchiriat;
34 34
Cristian Pun
d. Rambursarea taxelor vamale la sfritul perioadei de nchiriere; e. Deductibilitatea fiscal a taxelor de leasing pentru o astfel de operaiune; f. Este operaiunea prin care beneficiarul la sfritul perioadei de nchiriere este obligat s restituie bunul companiei de leasing. 108. Diferena ntre forfetare i factoring const n: a. Factoringul presupune plata n avans a creanelor; b. Dobnda la forfetare se calculeaz pe baza LIBOR n timp ce factoringul presupune o dobnd fix; c. Forfetarea se face pentru instrumente financiare n timp ce factoringul are n vedere doar documente comerciale; d. Forfetarea se face pe termene mai reduse de timp; e. Factorul nu i asum riscul de neplat n timp ce instituia de forfetare da. 109. Diferena dintre scontare i forfetare const n: a. Scontarea se acord pe perioade mai mari de timp; b. Riscul este mai mare n cazul forfetrii; c. Scontarea presupune refinanare de pe pieele financiare internaionale. 110. n cazul leasingului net cheltuielile cu ntreinerea i reparaiile bunului nchiriat sunt incluse n taxa de leasing: a. Adevrat; b. Fals; c. Fals pentru c ntotdeauna sunt suportate de productor. 111. n cazul leasingului bunurilor de echipament importate taxa vamal se va aplica la valoarea rezidual la sfritul perioadei de nchiriere cu condiia ca bunul s fie cumprat de beneficiarul contractului: a. Adevrat; b. Fals. 112. Diferena ntre leasingul financiar i leasingul operaional const n faptul c: a. n cazul leasingului financiar taxa de leasing nu acoper integral valoarea bunului; b. n cazul leasingului financiar taxa de leasing acoper integral valoarea bunului; c. n taxa de leasing la leasingul financiar nu sunt incluse cheltuielile de ntreinere i reparaii; d. n taxa de leasing la leasingul financiar sunt incluse cheltuielile de ntreinere i reparaii; e. Plata taxelor vamale n cazul leasingului financiar se face la valoarea rezidual a bunului nchiriat. 113. Principalul avantaj al securitizrii prin emisiune de titluri pe pieele financiare este:
35
a. operaiunea permite omogenizarea ctigurilor obinute de pe urma valorificrii unor active financiare deinute n portofoliu; b. securitizarea se deruleaz printr-o companie specializat; c. emisiunea de titluri financiare este de regul garantat de o instituie specializat; d. o mai bun valorificare a resurselor financiare ale companiei beneficiare; e. grad ridicat de bonitate al beneficiarului. 114. n cazul factoringului cu plat n avans se percepe: a. b. c. d. e. Dobnd i comision; Dobnd i o garanie iniial; Redevene; Dobnd; Garanie iniial.
C. De studiat
1. Studiai legislaia n vigoare din Romnia n materie de leasing. Studiai regimul vamal aplicat produselor aduse n leasing din import (tehnologia mai ales). 2. Analizai comparativ pe baza unei oferte ale unei societi de leasing i a unei instituii de factoring costul celor dou tehnici speciale de finanare.
3.4. Oportuniti de finanare aprute n contextul integrrii europene (ajutoarele nerambursabile: fondurile PHARE, ISPA i SAPARD)
1. Ce reprezint programul PHARE i care sunt principiile care stau la baza acordrii asistenei financiare prin acest program? 2. Care sunt cele mai importante proiecte de finanare PHARE pentru IMM? 3. Care sunt prioritile pentru care se acord sprijin financiar PHARE? 4. Prin ce se caracterizeaz asistena financiar de tip SAPARD? 5. Care sunt domeniile i tipurile de proiecte asistate financiar de programul ISPA n Romnia? 6. Enumerai i descriei cteva dintre finanrile din cadrul programului SAPARD. 7. Care sunt cele mai importante Programe Comunitare i ce domenii sunt susinute financiar de acestea?

115. Printre obiectivele centrale de finanare a programului PHARE se numr: a. consolidare instituional; b. adncirea procesului de aderare; c. susinerea unei creteri economice durabile; d. reducerea inflaiei i a omajului; e. susinerea investiiilor.
36 36
Cristian Pun
116. Printre instrumentele financiare de preaderare nu se numr: a. b. c. d. ISPA; SAPARD; PHARE; CISCO.
117. Plafonul maxim de finanare prin PHARE Linia de credite pentru IMM este: a. b. c. d. e. 200.000 ; 10.000 ; 300.000 ; 120.000 ; 100.000 .
118. Programul de finanare PHARE RICOP are ca scop central: a. b. c. d. e. sprijinirea transferului de for de munc din sectorul de stat n cel privat; susinerea unor ramuri economice de stat; specializarea profesional a angajailor din sectorul privat; sprijinirea financiar a IMM; sprijinirea firmelor de stat mai puin competitive.
119. Printre domeniile susinute financiar de programul SAPARD nu regsim: a. b. c. d. e. agricultura; sectorul minier; piscicultura; prelucrarea metalelor; viticultura.
120. Programul de finanare SAPARD este configurat dup schema de finanare FEOGA: a. adevrat; b. fals. 121. Printre domeniile prioritare care urmeaz s fie finanate n cadrul programului SAPARD n Romnia nu se numr: a. mbuntirea activitilor de prelucrare i comercializare a produselor agricole i piscicole; b. dezvoltarea i mbuntirea infrastructurii rurale; c. dezvoltarea economiei rurale; d. dezvoltarea resurselor umane; e. dezvoltarea imaginii produselor agricole romneti. 122. Proiectul SAPARD Investiii n exploatri agricole a fost creat pentru:
37
a. creterea veniturilor productorilor agricoli; b. creterea numrului de IMM n sectorul agricol; c. diminuarea numrului de exploatri agricole. 123. Ameliorarea problemelor de mediu este cu prioritate susinut financiar prin: a. ISPA; b. SAPARD; c. PHARE. 124. Programul comunitar Cadrul 6 ofer asisten financiar pentru cercetare dezvoltare: a. Fals; b. Adevrat. 125. Asistena financiar din partea Uniunii Europene prin ISPA, PHARE sau SAPARD este integral nerambursabil: a. Fals; b. Adevrat. 126. Sursele publice de finanare ofer cele mai importante resurse pentru finanarea afacerilor: a. Fals; b. Adevrat.
C. De studiat
1. Analizai oferta UE privind asistena financiar i selectai cea mai bun alternativ (program) de finanare a afacerii dumneavoastr. Motivai rspunsul. 2. Descrcai de pe internet (http://www.infoeuropa.ro) formularul pentru a aplica pentru una din finanrile tip Phare, ISPA sau SAPARD care se potrivete cel mai bine afacerii dumneavoastr. ncercai s completai acest formular i s identificai problemele legate de aplicarea pentru obinerea acestor fonduri. 3. Analizai cteva dintre proiectele de succes finanate n zona dumneavoastr n cadrul proiectelor ISPA, PHARE, SAPARD. Care a fost cheia succesului n cazul lor i unde credei c ar trebui mbuntit acest tip de asisten financiar? Cum apreciai capacitatea firmelor romneti de a accesa acest tip de finanri?
38 38
Cristian Pun
Aplicaii practice
1. O companie a contractat un credit n valoare de 100.000.000 lei, la o rat medie lunar a dobnzii de 1%, pe o perioad de doi ani, rambursare n trane anuale egale, plata dobnzii fcndu-se semestrial. S se determine: a) rata anual a dobnzii i rata anual efectiv de dobnd; b) valoarea actualizat i valoarea actualizat net la diferite momente de actualizare (rata anual de actualizare este de 10%). 2. O companie a contractat de pe piaa financiar un credit n valoare de 200.000.000 lei, scaden 5 ani, rata media a dobnzii de 12% p.a., perioad de graie de 2 ani, rambursare n trane anuale egale. S se determine: a) Fluxurile anuale viitoare generate de acest credit (anuitile); b) Valoarea actualizat, valoarea actualizat net (VAN), rata curent (RC) i rata intern de rentabilitate (RIR) a acestor fluxuri (rata de actualizare de 10%); c) Care este cea mai bun msur a costului acestui credit. 3. O companie romneasc a contractat un credit de 100.000.000 lei de pe piaa financiar cu perioad de graie de doi ani, rata dobnzii 10% p.a., rambursabil n trane anuale egale, durata creditului cinci ani. S se determine: a. Costul finanrii pentru compania romneasc; b. Dac rata impozitrii este de 30% p.a., s se determine cum se modific dobnda ncasat de creditor n condiiile existenei acestui impozit. c. S se analizeze pe baza acestui exemplu practic, efectul impozitrii asupra costului capitalului. 4. O companie romaneasc emite obligaiuni pe piaa romneasc n valoare de 100.000.000 lei, valoare nominal de 10 lei/obligaiune, Obligaiunile sunt emise cu o dobnda fix de 10% p.a., pe o perioad de patru ani, rambursarea acestora fcndu-se n serii anuale egale. Se cere: a) S se ntocmeasc tabloul de amortizare pentru aceast finanare i s se determine costul finanrii pe baza VAN i RIR rata de actualizare de 8%; b) Cum se modific VAN i RIR dac rata dobnzii este de 12% i dac emisiunea de obligaiuni se face la un pre de emisiune de 9 lei/obligaiune. 5. O companie A are nevoie de 100.000.000 lei pentru finanarea unui import de utilaje din SUA. Compania A se finaneaz prin emisiune de obligaiuni n urmtoarele condiii: VN = 10 lei/obligaiune, dobnda 10% p.a., perioada de emisiune 5 ani.
39
8. S se ntocmeasc tabloul de finanare n urmtoarele variante de rambursare: d. Serii anuale egale; e. Anuiti constante; f. Tran final. II. S se determine costul finanrii pentru fiecare dintre variantele de mai sus pe baza VAN (rata de actualizare de 9%) i RIR. 6. O companie romneasc a contractat un credit n lei de pe piaa financiar n valoare de 400.000 USD, perioad patru ani, dobnda fixa de 10% p.a. Rambursarea creditului se face n trane anuale egale. Daca rata de actualizare este de 9% p.a., se cere sa se determine: a) Fluxurile de numerar anuale generate de aceasta operaiune de finanare internaional; b) Valoarea actualizat i valoarea actualizat net n dolari; c) Costul creditului estimat pe baza VAN i RIR (s se compare cu rata dobnzii); d) Dac dobnda la titlurile de stat n Romnia este de 20% i dobnda la T-bills n SUA este de 9%, cursul de schimb este: 20 lei/lei (1 an), 21 lei/lei (2 an), 22 lei/lei (3 an) i 23 lei/lei (4 an) se cere s se determine VA, VAN, RIR n lei. e) S se compare rezultatul de la punctul d) cu VAN i RIR pentru un credit n lei contractat pe patru ani de la o banc romneasc cu o dobnd fix de 25% p.a. n valoare de 8.000.000 lei. 7. O companie romneasc se finaneaz printr-o emisiune de aciuni pe piaa Germaniei, valoarea nominal 10 DM/aciune, fiind emise 10.000 aciuni. a) dac dividendul pe primul an se estimeaz a fi de 2 DM/aciune, rata sa de cretere fiind de 5% p.a., s se determine care este costul finanrii pentru compania romneasc (rata de actualizare 10%). b) cum se modific acest pre dac la sfritul anului aciunile sunt rscumprate la 9 DM pe aciune; c) are vreun efect impozitul pe dividend asupra costului capitalului n acest caz. n ce caz am fi luat n calcul i impozitul pe dividend? 8. O companie are urmtoarea structur a capitalului (equity): - 10.000 aciuni prefereniale subscrise de un investitor din Marea Britanie, la valoarea nominal de 120 /aciune, dividend de 10%; - 20.000 aciuni obinuite (common stocks) subscrise de un investitor din Marea Britanie la o valoare nominal de 100 /aciune, dividend anual estimat de 8 /aciune, rata media anual de cretere de 2%. Se cere: a) S se determine costul aciunilor prefereniale; b) S se determine costul aciunilor obinuite i costul total al capitalului propriu (equity).
40 40
Cristian Pun
9. O companie romneasc are nevoie de 500.000 euro pentru importul din UE al unui echipament destinat prelucrrii petrolului. Pentru a obine aceast sum, compania pune la punct urmtorul plan de finanare pe termen lung: I. pentru suma de 100.000 firma contracteaz un credit pe cinci ani, cu perioad de graie de doi ani, rata dobnzii 15% p.a., rambursabil n trane anuale egale; II. pentru suma de 150.000 firma emite obligaiuni strine pe piaa american pe cinci ani, rata dobnzii 12% p.a., rambursabile n anuiti egale, valoarea nominal 10 /obligaiune, pre de emisiune 8 /obligaiune; III. pentru suma de 250.000 firma emite aciuni pe piaa american, valoarea nominal 10 I/aciune, valoarea de pia 9 /aciune, dividendul estimat pe primul an 2 /aciune, creterea anual a acestuia 0,20 . Se cere: a) S se determine costul fiecrei variante de finanare; b) S se determine costul mediu al capitalului, ponderat cu structura acestuia (WACC); c) S se compare WACC cu SML n condiiile n care prima de risc este de 2% i rata dobnzii fr risc de 7%. 10. Deinei suma de 100.000 pe care dorii s o plasai n titluri de stat. Ministerul francez a emis titluri de stat la un pre de emisiune de 10 /titlu, valoarea nominal de 10.5 /titlu, scadena 3 luni. n acelai timp, o banc romneasc v ofer o dobnd anual efectiv la depozitele la termen n de 20% p.a. Se cere s se determine: a. Dobnda nominal lunar i anual; b. Dobnda efectiv la trei luni pentru depozitul bancar; c. n aceste condiii, care este varianta cea mai bun de plasament pentru suma pe care o deinei (rata lunar de actualizare de 1%). 11. O companie X are nevoie pentru o perioad de trei luni de suma de 120.000 i are de ales ntre: a. emisiunea de hrtii comerciale pe piaa european, VN=100 /titlu, rata anual a dobnzii de 10%, PE=90 / titlu; b. credit pe termen scurt la o rat anual a dobnzii de 11%. Care dintre cele dou alternative de finanare pe termen scurt este mai avantajoas? 12. Dispunei de suma de 500.000 i o banc v ofer urmtoarele informaii: - dobnda : 5%/6% p.a.; - dobnda ROL: 10%/11% p.a. n ipoteza n care dorii s depunei aceti bani la banc pentru o perioad de 6 luni, s se determine: a. dobnda efectiv la 6 luni pentru depozitele n i lei; b. care dintre cele dou variante este mai avantajoas (curs fix 1 = 2 ROL); c. dac se modific rspunsul de la b. n ipoteza unei deprecieri lunare a ROL cu 10%.
41
13. O companie a contractat un credit extern n valoare de 100.000 , rata dobnzii de 10% p.a., scadena 5 ani, perioada de graie 2 ani, rambursabil n tran final. n momentul contractrii creditului cursul de schimb era 1 = 5 ROL, i se depreciaz n medie cu 25% p.a. a) Care este gradul de expunere la riscul valutar (risc de tranzacie ) a acestui credit extern? b) Se modific expunerea la riscul valutar dac rambursarea este n trane egale? 14. Compania Philips Romnia - filial a companiei europene Philips - este unul dintre cei mai mari productori de televizoare de pe piaa romneasc. De curnd compania a decis s exporte pe piaa est-european televizoare produse n Romnia. La intern compania a estimat c va vinde 1.000 buci iar la extern 5.000. Preul unitar este de 6.000.000 lei/bucata (la intern) i 150 (la extern). Cheltuielile cu producia sunt de 1.200.000.000. lei/an (salarii, cheltuieli curente, materii prime de pe piaa intern), materii prime din import 100.000 /an, cheltuieli comerciale la intern de 800.000.000 lei/an i la extern de 100.000 /an. Compania pltete un impozit anual pe profit de 40%, amortizarea anual a mijloacelor fixe fiind de 450.000.000 lei. Pentru finanarea exporturilor sale compania a contractat un credit sindicalizat de 250.000 pe trei ani, rambursabil n trane anuale egale, dobnda fiind de 10% p.a. Se cere s se determine: a. Care este fluxul de numerar net n lei pe cei trei ani; b. Care este fluxul de numerar net n dac 1 = 4000 lei (constant) pe toi cei trei ani; c. Care este fluxul de numerar net n dolari dac 1 = 4000 lei (iniial), 1 = 5000 lei (1 an), 1 = 5200 lei (2 an), 1 = 5500 lei (3 an). d. Pe baza rezultatelor de la punctul c. i b. analizai gradul de expunere la riscul valutar al companiei n acest caz. e. Cum se modific expunerea la riscul valutar dac Alfa s-ar fi mprumutat n lei de pe piaa financiar romneasc la o dobnd medie de 20% p.a. pentru suma de 100.000.000 lei? 15. O companie romneasc intenioneaz s importe un echipament din UE n valoare de 150.000 i are de ales ntre: a. emisiune de euroobligaiuni n pe piaa american, VN = 10 /obligaiune, pe o perioad de 5 ani, rambursarea se face n serii anuale egale la o rat nominal a dobnzii de 15%; b. emisiune de obligaiuni strine pe piaa Germaniei, VN=15 dolari/obligaiune, perioada de 5 ani, rambursarea se face n anuiti constante la o rat a dobnzii de 12%. Se cere s se aprecieze expunerea la riscul de dobnd a acestor dou variante de finanare i s se aleag cea mai puin riscant. 16. O companie romneasc are de ales ntre dou variante de finanare a unui import de utilaje din UE:
42 42
Cristian Pun
I. Emisiunea de obligaiuni pe pieele financiare internaionale: 300.000 , 10% p.a., anuiti constante, VN=10 /oblig., PE=9 /oblig., 3 ani II. Credit sindicalizat, 300.000 , 3 ani, rata dobnzii de 8% p.a., trane anuale egale. Se cere: a. S se realizeze tabloul de amortizare; b. S se analizeze cele doua variante sub aspectul costului; c. S se analizeze cele doua variante sub aspectul gradului de expunere la riscul de dobnd; d. S se aleag una dintre cele dou variante. 17. O companie are de ales ntre urmtoarele variante de rambursare pentru o emisiune de obligaiuni pe o pia strin n valoare de 100.000 (VN=1), scadena 5 ani, cupon anual de 10%: I) rambursare n tran final; II) rambursare n serii anuale egale; III) rambursare n anuiti constante; IV) cupon zero (VN=1 , PE= 9 ). Se cere: a) s se precizeze care dintre variantele de mai jos este mai expus la riscul de dobnd; b) care ar trebui s fie preul de emisiune (PE) pentru ca varianta IV s fie cea mai puin riscant. 18. Avei la dispoziie urmtoarele date cu privire la companiile A i B i C: Indicatorii (mii ) Numerar Creane de ncasat Cheltuieli cu dobnzile Stocuri Datorii pe termen scurt Datorii pe termen lung Capital social Profitul nainte de impozitare Compania A 100 56 10 45 85 120 100 40 Compania B 130 68 12 54 80 110 100 45 Compania C 120 45 15 60 75 115 100 42
Se cere: a. S se precizeze care dintre indicatorii de mai sus se refer la bilan i care la contul de profit i pierdere al celor trei companii; b. n ipoteza n care cele trei companii doresc s emit obligaiuni pe piaa extern, s se evalueze ratingul aferent titlurilor emise pe baza setului de indicatori specifici i s se realizeze un clasament n funcie de risc.
43
19. O companie romneasc are de ales ntre urmtoarele variante de finanare printr-un credit pe cinci ani de pe pieele financiare internaionale: credit n dolari: 100.000 USD, dobnd medie de 10% p.a., perioad de graie 2 ani, plata dobnzilor se face semianual, rambursare n trane anuale egale; - credit n lei: 2.000.000 ROL, curs de schimb iniial 20 ROL/USD, dobnd medie de 20% p.a., rambursare n trane anuale egale, plata dobnzilor se face la sfritul anului, deprecierea ROL estimat la 5% p.a fa de USD.; - credit n : 110.000 , curs de schimb iniial 1.1 USD/, dobnd media anual de 12%, plata dobnzilor se face semianual, rambursarea n tran final, depreciere estimat a de 1% p.a. fa de USD. S se determine costul finanrii prin credite externe n fiecare caz i s se precizeze care variant este mai bun. 20. Avei la dispoziie urmtoarele date financiare cu privire la companiile A, B, i C: Indicatorii (mii ) Numerar Creane de ncasat Venitul net Stocuri Datorii pe termen scurt Datorii pe termen lung Capital social Vnzri nete Cheltuieli cu dobnzile Compania A 100 56 45 45 85 120 100 200 15 Compania B 130 68 35 54 80 110 100 250 20 Compania C 120 45 40 60 75 115 100 210 18
n ipoteza c cele trei companii se adreseaz bncii dumneavoastr pentru a solicita un credit sindicalizat pe 3 ani n valoare de 500.000 , dobnda de 10% p.a., s se analizeze riscul la care se expune banca creditoare prin prisma solvabilitii celor trei companii. Realizai un clasament n funcie de risc al celor trei companii. 21. O banc romneasc A are o filial n Marea Britanie i o banc B din Marea Britanie are o filial n Romnia. Filiala din Romnia a bncii B are nevoie de o sum de 100.000.000 lei pentru derularea unor proiecte de investiii, i filiala firmei A are nevoie de o sum echivalent n (2000 lei = 1 ). Cele dou bnci ncheie un contract de credit paralel, ratele de dobnd negociate fiind de 6% pentru creditul n acordat de banca B filialei A i de 8% pentru creditul n lei acordat de Banca A pentru filiala B. Creditul este acordat pe o perioad de 3 ani, cu rambursare n tran final (creditul iniial), dobnzile pltindu-se anual. Se cere: a. S se ntocmeasc tabloul de amortizare a creditului paralel, n condiiile unui curs fix de 2000 lei = 1 ;
44 44
Cristian Pun
b. S se analizeze cum se modific dobnzile pltite de fiecare banc aferente creditului paralel n condiiile n care cursul crete cu 10%/an. S se calculeze i s se compare randamentul curent pentru ambele credite; c. Dac cursul mediu pe trei ani este de 2200 lei/, dobnda pentru creditul n lei de 7%, care ar trebui s fie nivelul de dobnd aferent creditului n n aa fel nct operaiunea s fie perfect echitabil pentru ambele pri. 22. O banc romneasc A are o filial n Marea Britanie i o banc B din Marea Britanie are o filial n Romnia. Filiala din Romnia a bncii B are nevoie de o sum de 100.000.000 lei pentru derularea unor proiecte de investiii, i filiala firmei A are nevoie de o sum echivalent n (2000 lei = 1 ). Banca A se poate mprumuta pe piaa local n lei la o dobnd de 8% p.a. i 11% pentru i banca B se poate mprumuta cu 9% pentru lei i 10% pentru . Cele dou bnci ncheie un contract de credit back - to - back (subsidiar). Creditele sunt acordate pe o perioad de 3 ani, cu rambursare n tran final (creditul iniial), dobnzile pltindu-se anual. Se cere: a. S se ntocmeasc tabloul de amortizare a creditului subsidiar, n condiiile unui curs fix de 2000 lei = 1 ; b. S se analizeze cum se modific dobnzile pltite de fiecare banc, aferente creditului paralel n condiiile n care cursul crete cu 0.20% /an. S se calculeze i s se compare randamentul curent pentru ambele credite; c. S se evidenieze avantajele acestui tip de credit pentru prile implicate comparativ cu creditul paralel. 23. O companie romneasc are de achiziionat un bun de echipament din import n valoare de 10.000 . Durata de via a acestui echipament este de 5 ani. Cursul de schimb n momentul achiziiei este de 40.000 lei/. Chiria aferent contractului de leasing este de 80.000.000 lei/an, amortizarea bunului se face liniar i rata global de impozitare este de 40% p.a. Taxa vamal pentru acest tip de echipament este de 10%, TVA 19%. Se cere s se analizeze costul urmtoarelor variante: a. nchirierea bunului pe 5 ani; b. Achiziionarea bunului dup anul 2; c. Achiziionarea bunului dup anul 2 i vnzarea acestuia la sfritul anului 5 la un pre de . d. Achiziionarea bunului din fonduri proprii. 24. O companie romneasc are de achiziionat un bun de echipament din import n valoare de 10.000 . Durata de via a acestui echipament este de 5 ani. Cursul de schimb n momentul achiziie este de 40.000 lei/. n aceste condiii firma are de ales ntre: a. a achiziiona bunul din fonduri proprii; b. a achiziiona bunul pe baza unui credit pe cinci ani, acordat de o banc din UE n , cu o dobnd fix de 5% p.a., perioad de graie 2 ani; c. a nchiria bunul n leasing de la o societate de leasing din Romnia pe o perioad de cinci ani, chiria anual pltit pentru acest bun fiind de 80.000.000 lei/an.
45
n ipoteza n care bunul se amortizeaz liniar, rata global de impozitare este T = 40%, i cursul de schimb a crescut constant cu 25% p.a. se cere s se analizeze care ar fi cea mai bun variant de finanare. 25. O companie romneasc realizeaz un export direct de marf n UE. Valoarea total a acestui export este de 100.000 . Aceast operaiune se realizeaz pe baza unui credit cumprtor pe o perioad de 5 ani, la o dobnd variabil EURIBOR + 1%, perioad de graie de doi ani. Prima de asigurare a acestui credit este de 3% p.a., calculat la valoarea creditului, prima de asigurare a mrfii este de 5% p.a., comisionul pentru deschiderea unei scrisori de garanie bancar pentru suma implicat este de 10%. Banca romneasc implicat n derularea acestui credit se refinaneaz pe cinci ani la o dobnd fix de 6% p.a. de la o instituie specializat, rambursarea acestui credit fcndu-se n tran final (att creditul ct i dobnda sunt rambursate, respectiv pltite la sfritul celor cinci ani). Creditul cumprtor se ramburseaz n trane anuale egale, trana fiind rambursat la sfritul anului n timp ce dobnda se calculeaz i se pltete n avans la nceputul anului. Determinai care este costul total al acestui credit cumprtor pentru fiecare parte implicat: firma exportatoare, firma importatoare, banca exportatorului, banca importatorului etc. Evoluia ratei de dobnd EURIBOR este: an I 5%, an II 6%, an III 7%, an IV 8%, an V 9%. 26. O firm romneasc a realizat exporturi n valoare de 500.000 , creanele fiind ncasabile peste un an de zile. Compania are nevoie de aceast sum n prezent pentru derularea unui program de investiii. Pentru a obine aceast sum are de ales ntre: a. contractarea unui credit pe un an n lei pentru echivalentul acestei sume la cursul de 20 lei/ i la o dobnd fix de 31% p.a., plata dobnzii i rambursarea creditului fcndu-se trimestrial n trane egale; b. ncheierea unui factoring cu plata n avans, garania reinut de factor fiind de 10% din valoarea total a creanelor, dobnda perceput de factor fiind de 10% p.a., comision de 1,5% din valoarea total a creanelor. n ipoteza n care cursul evolueaz astfel: trimestrul I - 25 lei/, trimestrul II - 30 lei/, trimestrul III (sfritul anului) - 40 lei/ se cere s se precizeze care este cea mai bun variant de a obine suma n avans aferent acestor creane provenite din export. 27. O companie romneasc a exportat pe piaa european bunuri de echipament n valoare de 500.000 euro, exportul fiind pltibil peste trei ani de zile. Pentru a se finana pn la ncasarea contravalorii exportului compania are de ales ntre urmtoarele variante: a. Credit furnizor n ROL de la o banc romneasc, rambursabil n tran final la o rat fix de dobnd de 10% p.a., scrisoarea de garanie bancar avnd un cost de 2% p.a. calculat la valoarea nominal a creanelor; b. Forfetarea creanelor din export la o instituie specializat, rata dobnzii fiind calculat n acest caz pe baza EURIBOR mediu de 6%, estimat pe perioada urmtorilor trei ani.
46 46
Cristian Pun
S se compare cele dou variante de finanare a exporturilor i s se precizeze care dintre acestea este mai avantajoas pentru compania romneasc. Cursul de schimb iniial este de 10 ROL/euro i se estimeaz o depreciere anual a ROL fa de euro cu 2% p.a. 28. O companie romneasc are de ales ntre urmtoarele variante de finanare pe termen mediu i lung a unui export de bunuri de echipament n valoare de 1.000.000 : a. Credit sindicalizat pe o perioad de 5 ani, 2 ani perioad de graie, rata variabil de dobnd LIBOR + 1%, rambursarea fcndu-se n trane anuale (inclusiv dobnda); b. Credit furnizor n lei, pe o perioad de 5 ani, la o dobnd fix de 10% p.a., rambursarea se face n tran anual final, dobnzile se pltesc semestrial. Costul total al scrisorii de garanie este de 2% din valoarea nominal a creditului. c. Factoring cu plata n avans (n dolari), garania reinut de factor fiind de 10% din valoarea creanei, dobnda perceput fiind de 5% p.a.; d. Forfetarea creanelor din exporturi la o rat de dobnd calculat pe baza LIBOR mediu. Evoluia ratei de dobnd EURIBOR este: an I 5%, an II 6%, an III 7%, an IV 8%, an V 9%. 29. O companie romneasc intenioneaz s achiziioneze din import un bun de echipament n valoare de 1.000.000 din UE. Pentru finanarea acestui import compania are de ales ntre urmtoarele variante de finanare: a. credit bancar pe cinci ani, rambursabil n tran final, rata de dobnd variabil LIBOR + 1%, plata dobnzilor fcndu-se anual, la nceputul anului; b. credit cumprtor n USD, rata dobnzii de 12% p.a., rambursabil n serii anuale egale, dobnda pltit anual; c. leasing extern, taxa de leasing de 7% p.a., durata contractului de 3 ani, amortizarea bunului se face liniar, taxa vamal de 10% din valoarea bunului, cumprarea acestuia fcndu-se pe baza unui credit bancar cu dobnd de 8%. Care este cea mai bun alternativ de finanare pentru compania romneasc din punct de vedere al costurilor i al riscurilor implicate? 30. O companie a efectuat un export de bunuri de echipament pe piaa european n valoare de 500.000 , pltibili peste patru luni de zile. Exportatorul a solicitat acceptarea unei cambii de ctre importator pentru suma datorat. Avei la dispoziie urmtoarele informaii oferite de o banc din ara exportatorului: Taxa scontului de 8% p.a. Garania depus n contractul de factoring cu plata n avans de 2% din sum; Dobnda perceput pentru un factoring cu plata n avans de 5% p.a. Care dintre variantele de mai jos este mai avantajoas pentru compania exportatoare: a. Credit de scont cu 3 luni nainte de scaden; b. Factoring cu plata n avans. c. Dac la scaden importatorul refuz plata, cine i asum acest risc?
47
31. O companie romneasc a emis obligaiuni pe piaa european cu o valoare nominal de 10 , pre de emisiune de 8 , pre de rscumprare de 12 , scadena de 5 ani, numr de obligaiuni emise de 10.000, rambursarea n anuiti constante, cupon de 10% p.a. S se calculeze urmtorii indicatori cu privire la aceast finanare prin emisiune de obligaiuni: a) Preul de pia al obligaiunilor dup primul an de la emisiune (rata de actualizare estimat la 9%); b) Profitul total oferit de aceste obligaiuni; c) Valoarea actualizat i valoarea actualizat net (k=9%); d) Randamentul pn la scaden (RIR); e) Randamentul curent; f) Maturitatea i durata; g) Randamentul promis estimat. 32. Lucrai la o companie din Romnia ce dorete s achiziioneze un echipament din UE n valoare de 1.000.000 . Pentru a finana acest import de tehnologie, compania intenioneaz s emit obligaiuni strine pe piaa european, valoarea nominal a obligaiunilor emise fiind de 15 /obligaiune, scadena 5 ani, cupon de 10% p.a. S se determine costul finanrii i gradul de expunere la riscul de dobnd n fiecare dintre variantele de mai jos: rambursare n serii anuale egale; rambursare n anuiti constante; rambursare n tran final; dac emisiunea ar fi cu cupon zero, care ar trebui s fie preul de emisiune sau cel de rscumprare n aa fel nct profitul oferit de obligaiunile rambursabile n serii anuale egale s fie egal cu ctigul oferit de aceste obligaiuni? e) dac iniial 1 = 2 ROL i deprecierea anual estimat a leului n raport cu dolarul este de 2% p.a., care este gradul de expunere la riscul valutar a variantelor de mprumut obligatar de mai sus? f) dac ai fi investitor, care dintre variantele de mai sus ai prefera-o? 33. O companie romneasc emite obligaiuni pe piaa Germaniei n valoare de 100.000 , valoare nominal de 10 /obligaiune, PE=9,5 /obligaiune. Obligaiunile sunt emise cu un cupon fix de 10% p.a., pe o perioada de patru ani, rambursarea acestora fcndu-se n anuiti constante. Se cere: a. S se ntocmeasc tabloul de amortizare pentru aceast finanare i s se determine randamentul curent i randamentul pn la scaden; b. S se compare rata cuponului cu randamentele calculate la punctul a). i s se comenteze rezultatele obinute; c. Cum se modific rezultatele de la punctul a) i b) dac emisiunea se fcea la un pre de rscumprare de 11 /obligaiune? a) b) c) d)
48 48
Cristian Pun
34. O companie se decide s-i finaneze un import de tehnologie printr-o emisiune de obligaiuni strine pe piaa european, valoarea nominal de 10 euro/obligaiune, dobnda 12% p.a., numr de obligaiuni emise 100.000, scadena peste 3 ani. Se cere: a. Dac un investitor german cumpr iniial obligaiunile la 9 euro/obligaiune s se determine care este preul estimat al obligaiunilor la sfritul fiecrui an, n urmtoarele condiii de rambursare: serii anuale egale, anuiti constante, tran final (rata de actualizare de 9.5%). b. Aceeai cerin ca la punctul a) dac preul iniial al obligaiunilor dac rambursarea se face cu o prim de rambursare de 2 euro. 35. O companie a emis obligaiuni la valoarea nominal pe o perioad de 10 ani, valoarea emisiunii fiind de 1.000.000 , numr de obligaiuni emise 50.000, valoare nominal de pre de rscumprare 22 , cupon anual de 10%. a. Se cere s se realizeze graficul evoluiei preului i al randamentului pn la scaden al acestor obligaiuni pe ntreaga perioad pn la scaden, n urmtoarele variante: de rambursare: anuiti constante, serii anuale egale i tran final (rata de actualizare de 9%); b. S se compare graficele preurilor pentru cele trei tipuri de rambursri calculate la punctul a) (n care s-a folosit o rat de actualizare de 9%) cu cele obinute n cazul n care rata de actualizare ar fi de 11% (mai mare dect rata cuponului). S se comenteze rezultatul obinut. 36. O companie care intenioneaz s achiziioneze un echipament din UE are de ales ntre mai multe variante de finanare: a. Emisiune de obligaiuni pe piaa european, valoarea nominal de 1.500.000 euro, pre de emisiune de 9 euro, valoare nominal de 10 euro, scadena 5 ani, cupon de 12% p.a., rambursare n anuiti constante, curs iniial 1 = 1,5 euro, deprecierea estimat a euro fiind de 2% p.a.; b. Credit cumprtor n pentru suma de 1.000.000 , scadena 5 ani, rambursarea n serii anuale egale, rata dobnzii de 10%, perioad de graie 2 ani. Care este cea mai bun alternativ din punct de vedere al costului? 37. O companie romneasc a emis obligaiuni convertibile n aciuni (raportul de conversie 1 obligaiune = 10 aciuni) la o valoare nominal de 10 /obligaiune, pre de emisiune de 9 /obligaiune, cupon anual de 10%, scadena 5 ani. La scaden, preul de pia al aciunilor era de 1,2 /aciune. Se cere s se determine: a. prima de conversie a acestei emisiuni; b. s se ntocmeasc graficul evoluiei anuale a preului obligaiunilor convertibile (preul aciunilor este fix); c. costul total al finanrii prin emisiune de obligaiuni convertibile n aciuni; d. cum ar fi variat acest cost dac preul aciunilor era de 1 /aciune.
49
Studii de caz
Studiu de caz 1: Finanare din surse proprii sau din surse atrase: cazul companiei GECAD
Compania GECAD este unul din productorii locali importani de software care n ultimii ani s-a specializat pe realizarea de produse specializate pentru gestionarea afacerilor (programe de contabilitate, programe de gestiune a stocurilor, programe de gestiune a vnzrilor, programe de analiz financiar). Bilanul companiei la nceputul anului 2002 este urmtorul: Poziii n bilan (mil. lei) Total activ Active circulante Numerar: Creane: Stocuri: Active fixe Terenuri: Cldiri: Utilaje: Echipamente: Total Pasive Capital social Aciuni prefereniale: Aciuni obinuite: Datorii pe termen scurt Datorii comerciale: Datorii fiscale: Datorii pe termen lung Provizioane Cont de profit i pierdere 2002 3180 380 180 200 140 2800 400 900 500 1000 3180 700 500 200 1400 600 800 900 50 130
Compania a nregistrat n 2002 urmtoarele operaiuni: 1. A contractat un credit n valoare de 100 milioane lei de la BCR, rambursabil n tran final (la sfritul perioadei de creditare), scadena 1 an, dobnd medie de 10% p.a. pltibil la final; 2. Capitalul de 100 milioane lei obinut din credite mpreun cu 30 milioane din fondurile proprii ale companiei sunt utilizate pentru dezvoltarea unui nou program integrat de contabilitate; 3. Compania vinde programul firmei Softwin din Bucureti care va comercializa acest program sub numele i licena sa. Plata programului se va face cu 1500 de aciuni la compania Softwin ce vor fi cedate firmei GECAD;
50 50
Cristian Pun
4. Compania vinde aciunile Softwin la Bursa de Valori Bucureti (piaa secundar Rasdaq) i cu banii obinui ramburseaz creditul de la BCR. Avnd n vedere aceste operaiuni i bilanul iniial al companiei GECAD analizai urmtoarele aspecte: a. Precizai care din poziiile bilaniere de activ i pasiv reprezint active financiare. nsumai aceste active financiare detaliat pe activ i pasiv; b. Evideniai efectul pe care l are fiecare operaiune asupra bilanului companiei. Care este raportul active reale pe active totale i active financiare pe active totale dup fiecare operaiune? c. Cum apreciai finanarea companiei preponderent prin surse atrase i mai puin din fonduri proprii? n ce msur structura financiar a companiei a influenat aceast decizie. d. De ce ar fi mai avantajos creditul fa de reinvestirea profitului companiei n acest caz? Pentru mai multe detalii cu privire la rezolvarea acestui studiu de caz consultai urmtoarele resurse: - http://www.kmarket.ro/b3/2/17.html - http://wwwcom.ase.ro/curs-finante/capitolul_19.htm - http://www.kmarket.ro/b3/decizie.html
Studiul de caz 2: Planul de finanare a afacerilor cazul companiei SEBA Industrial

SEBA Industrial, companie privat nfiinat n 1994, are ca scop producerea i distribuia de echipamente pentru prelucrarea lemnului. SEBA Industrial s-a impus att ca unul dintre cei mai puternici distribuitori de utilaje i echipamente din industria lemnului, ct i ca lider de pia n producia de usctoare i aburitoare pentru lemn. Preocupat att de satisfacerea cerinelor i dorinelor clienilor, ct i de calitatea i sigurana produselor sale, SEBA Industrial a introdus i aplicat, n cursul anului 2002, sistemul de management a calitii conform cu ISO 9001-2000. TV CERT al TV Thringen e.V. din Germania, n urma ncheierii cu succes a auditului, a nmnat, n data de 22.07.2003, certificatul ISO 9001-2000, ce reprezint recunoaterea performanelor dezvoltate n cadrul SEBA Industrial privind managementul calitii. Calitatea a fost mereu la baza strategiei companiei, iar aceasta certificare este o garanie, att pentru partenerii interni ct i cei externi, n ceea ce privete seriozitatea cu care SEBA nelege s-i respecte clienii i sa le ofere produse de calitate. Comercializarea de produse pentru prelucrarea lemnului are la baz atestarea ca distribuitor autorizat pentru Romnia a celor mai importani productori de astfel de echipamente, cum ar fi: SICAR GROUP, BULLERI, PEZZOLATO, MARZANI, MAGGI, BACCI, ELIO VALERI, POR, PUTSCH MENICONI, GRIFO, COMPA, OMEC etc. Echipamentele ce pot fi comercializate ctre clieni cuprind ntreaga gam de produse destinate industriei de prelucrare a lemnului: - prese mecanice de brichetat rumegu, - instalaii pentru debitat buteni cu pnz panglic vertical sau orizontal, - circulare de spintecat multiplu, - maini de prelucrat pe patru fee, - maini clasice de prelucrat lemnul,
51
maini de calibrat i lefuit, centre de prelucrare pe trei axe cu control numeric, linii complete de presare pentru panouri din lemn masiv n varianta cu platan nclzit sau n varianta cu presare la rece, - scule de prelucrat lemnul, - scule electrice portative (maini de gurit, polizoare unghiulare, etc), - pnze circulare placate, - aparate electronice pentru msurarea umiditii lemnului. Distribuia produselor proprii pe piaa externa nseamn pentru SEBA Industrial un nou pas n evoluia companiei. Compania are n vedere pentru perioada imediat urmtoare derularea unui plan de investiii major, ce vizeaz creterea produciei. n primele 6 luni ale acestui an, producia a nregistrat un numr de 55 instalaii de uscare, iar pn la sfritul anului se vor produce peste 100 de astfel de produse. Estimm c n decursul urmtorului an, producia de instalaii de uscare pentru export va fi mai mare de 100 uniti, depind n urmtorii ani, pe cea pentru piaa intern. LIGNA+ 2003, Trgul Internaional de la Hanovra din Germania, a fost un pas important n promovarea exportului. Pentru SEBA Industrial, prima i singura companie din Romnia prezent cu stand propriu la acest eveniment, acest trg a fost un real succes, fapt dovedit de numrul mare de contacte avute cu utilizatori din ntreaga lume. n urmtoarea perioada, urmeaz sa fie furnizate echipamente n ri ca: Portugalia, Rusia, Chile, Estonia, Ucraina, Ungaria, Croaia, Muntenegru, Cehia, Noua Zeeland etc. Produsele SEBA Industrial sunt dezvoltate folosind importuri de completare din Italia, Elveia, Germania importuri pentru componente ca: servomotoare, calculatoare de proces pentru conducerea automat a procesului de uscare, aparatur de msurare a umiditii i temperaturii, electroventilele cu servo-comand, electroventilatoarele, aparatur electric de comand, panouri termoizolante restul echipamentului fiind realizat n fabrica proprie din Bucureti, astfel c se poate oferi clienilor un produs performant dar la preuri mult mai mici, similare celor din import. Echipamentele opionale ce se regsesc n oferta de instalaii de uscare produse de SEBA Industrial ncepnd cu 2003 cuprind ultimele nouti din punct de vedere al procesului i tehnologiei din acest domeniu: aparatura electronica cu variaie continu a turaiilor ventilatoarelor, urmrirea procesului de uscare prin conectarea la un PC i transmiterea datelor ctre calculatorul central al firmei SEBA prin opiunea TELESERVICE, controlarea procesului de uscare prin Internet. Avantajele acestei echipri sunt: - posibilitatea realizrii unui regim de uscare adecvat pentru orice specie lemnoas; (brad, fag, stejar, paltin, cire, etc); - reducerea consumului energetic cu pn la 30%; - reducerea timpului de uscare; - realizarea rapid a operaiunilor de ntreinere. Folosirea celor mai noi tehnologii garanteaz funcionarea perfect a componentelor aparaturii livrate, SEBA Industrial garantnd funcionarea pentru o perioada de 24 de luni de la data livrrii instalaiei, echipa de Service putnd fi contactat 24 de ore pe zi la linia telefonic permanent, orice intervenie avnd un timp de rezolvare de ma-
52 52
Cristian Pun
xim 72 de ore. Echipa SEBA Industrial cuprinde peste 70 de angajai cu o excelent pregtire profesional. Gama de produse a companiei cuprinde: A. Produse din producie proprie: instalaii convenionale pentru uscarea lemnului cu celul din panouri de aluminiu B. Produse distribuite: centrale termice pentru ap cald, abur i ap supranclzit pe combustibil solid, instalaii pentru debitat buteni cu pnz panglic orizontal, instalaii pentru debitat buteni cu pnz panglic vertical, maini de ntreinut pnzele panglic pentru debitat lemnul i sculele pentru prelucrat lemnul, circulare de spintecat multiplu, circulare de retezat tip pendul cu acionare de jos i de sus, circulare de retezat radiale, linie de retezat cu optimizare i eliminarea defeciunilor, maini de prelucrat pe 4 fee, prese pentru panouri din elemente masive de lemn, maini de lefuit, prese de asamblat, fierstraie panglic de spintecat cu avans mecanic, fierstraie panglic, maini normale de frezat, maini clasice de prelucrat lemnul pentru micile ateliere, maini universale de tmplrie, maini de ndreptat, maini de rindeluit la grosime, maini de calibrat i lefuit pentru panouri, strunguri pentru lemn etc. Rezultatele financiare obinute de companie n ultimi ani demonstreaz c internaionalizarea i diversificarea afacerilor a fost o alegere foarte bun pentru vnzrile companiei (cifra de afaceri s-a dublat n ultimii 5 ani) ns nu i pentru profitul net, diminuarea acestuia reducnd ncrederea acionarilor i a creditorilor n companie i implicnd o finanare din ce n ce mai scump de pe pieele internaionale. Contul de profit i pierdere al companiei SEBA International 1997 2001 (mii ) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Cifra de afaceri 23 453 24 550 16 229 14 069 11 196 Cheltuieli de personal 5 740 6 506 3 158 2 825 3 135 Rezultatul din exploatare 448 1 014 729 707 525 Impozit 10 175 119 198 196 Profitul net -116 241 364 327 327 Profit distribuit ca dividende 204 349 303 304 Bilanul consolidat al companiei SEBA International 1997 2001 (mii ) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Imobilizri 10 197 10 909 7 335 4 586 3 059 Active circulante 18 006 20 757 13 344 18 334 14 695 - Stocuri 4 612 6 498 3 810 2 067 601 - Disponibiliti 2 236 3 020 2 421 1 055 1 662 Total bilan 28 204 31 666 20 679 22 921 17 755 Capitaluri proprii 2 299 2 648 2 019 1 695 2 396 Datorii financiare 4 300 4 653 3 560 1 286 304 Alte pasive 21 605 24 366 15 100 19 939 15 054 Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.
53
Din bilanul consolidat al companiei se poate observa c activele circulante au rmas aproximativ la acelai nivel n timp ce activele imobilizate (mijloace fixe) au crescut de aproape 3 ori (explicaia acestei evoluii const n faptul c majoritatea domeniilor de activitate sunt intensive n tehnologie). Datoriile financiare ale companiei au crescut i ele, gradul de ndatorare afectnd rating-ul companiei i, implicit, costul capitalului. Anul Rezultat net/Capital propriu Rezultat net/Cifra de afaceri Salarii/Cifr de afaceri RAII FINANCIARE 2001 2000 -5.07 9.11 -0.5 0.98 24.47 26.5 1999 18.03 2.24 19.46 1998 19.28 2.32 20.08 1997 13.67 2.92 28
Concentrndu-se pe o permanent mbuntire a calitii produselor n conformitate cu standardele internaionale, vnzrile i producia pentru export ale companiei au crescut semnificativ de la an la an. La data de 28 aprilie 2003 compania a ncheiat un contract de export de echipamente pentru prelucrarea lemnului cu o firm din Ucraina n valoare de 5 milioane , contract pe care compania era interesat s l onoreze. Pentru a realiza acest contract important erau nevoie de realizarea unor investiii n valoare de 1,21 milioane privind extinderea capacitilor de producie. n acelai timp ns, derularea operaiunii implic i o serie de cheltuieli importante cu producia, distribuia, transportul i vnzarea echipamentului, pe care compania nu i le putea asuma n totalitate. Planul de afaceri constituit n acest sens detaliaz pe tipuri de cheltuieli i bugetul alocat acestora, pe baza unei liste de activiti de producie i de marketing aferente. O parte din costuri (pe 2002 compania a realizat un profit net de 1.20 milioane , cifrele de pe primul trimestru al anului 2003 fiind mai optimiste) compania intenioneaz s le acopere din sursele proprii, pentru diferen ns specialitii din companie au testat oferta pieelor financiare internaionale i au ntocmit diferite variante ale planului de finanare. Tipuri de cheltuieli Achiziionarea de echipamente Cheltuieli de producie Cheltuieli de distribuie Cheltuieli cu vnzarea bunurilor Cheltuieli cu promovarea Alte cheltuieli TOTAL Total cheltuieli 650.000 160.000 120.000 80.000 170.000 30.0000 1.210.000 Surse proprii 200.000 10.000 210.000 Surse externe 450.000 150.000 120.000 80.000 170.000 30.0000 1.000.000
Pentru a finana acest export ce viza dezvoltarea afacerilor companiei pe o nou pia extern important din Estul Europei, au fost elaborate dou variante de plan de finanare. Varianta A se bazeaz pe mobilizarea exclusiv de fonduri de pe piaa financiar intern, n timp ce a doua variant se bazeaz pe mobilizarea de fonduri de pe piaa financiar internaional. Condiiile i sursele de finanare, mpreun cu volumul prevzut pentru fiecare dintre acestea, sunt prezentate mai jos: Varianta de finanare A:
54 54
Cristian Pun
Sursa i condiiile de finanare I. Credit bancar n $ pe cinci ani, perioada de graie de 2 ani, rata medie a dobnzii 10%, rambursare n trane anuale egale. II. Emisiune de obligaiuni pe piaa european, VN=10 /oblig., PE=9 /oblig., nr. oblig. emise 50.000 oblig., rambursare n serii anuale egale, scadena 5 ani, cupon 12%. III. Emisiune de aciuni pe piaa intern, VN=20 /ac., dividend estimat anual = 7 /ac., pre de rscumprare (dup 5 ani) = 6.5 /ac., nr. aciuni emise 25.000 aciuni TOTAL FINANARE Cursul de schimb mediu estimat
Suma 360.000 $ 500.000
200.000
1.000.000 1,2 $/
Varianta de finanare B: Sursa i condiiile de finanare I. Credit bancar n de la o banc american pe trei ani, rata medie a dobnzii 7%, rambursare n trane anuale egale II. Emisiune de obligaiuni pe piaa european, VN= 4.5 USD/oblig., nr. oblig. emise 100.000 oblig., rambursare n anuiti egale, scadena 5 ani, cupon 8%; III. Emisiune de aciuni pe piaa internaional, VN= 25 /ac., dividend estimat anual = 7 /ac., pre de rscumprare (dup 5 ani) = 24.8 /ac., nr. aciuni emise 10.000 aciuni TOTAL FINANARE Indicatori Rata de dobnd la titlurile de stat Prima de risc Cursul de schimb SUA 6% 1% UE 5% 1% 1,2 $/ Suma 300.000 450.000
250.000
1.000.000
n calitate de manager financiar al companiei vi se cer urmtoarele: a) S se ntocmeasc un plan de afaceri aferent exportului pe piaa Ucrainei; b) Dac rata de actualizare pentru SUA este de 8%, s se estimeze o rat de actualizare pentru euro avnd n vedere datele din ultimul tabel; c) S se compare cele dou variante de finanare prin credite sub aspectul costului; d) S se determine costul fiecrei variante de finanare n funcie de condiiile de finanare menionate n tabelele aferente (a se avea n vedere i costul capitalului propriu lund n considerare o rat de impozitare medie de 25%); e) S se determine costul mediu al capitalului n cazul fiecrei variante, avnd n vedere structura capitalului (a se avea n vedere i costul capitalului propriu);
55
f) S se compare cele dou variante de finanare A i B sub aspectul costului mediu al capitalului; g) Pe baza datelor din tabelul IV s se deseneze graficul SML (Security Market Line) pentru cele dou piee (american i european). Suprapunei costul mediu al capitalului pentru cele dou variante peste curba SML i comentai rezultatul obinut. h) Cum ai realiza dumneavoastr optimizarea capitalului n acest caz? Pentru mai multe detalii cu privire la rezolvarea acestui studiu de caz consultai urmtoarele resurse: - http://www.sebagrup.ro/data.ro/index.htm - http://www.raef.ro/competitie/modelplan.htm - http://www.basepoate.ro/management/plandeafaceri/struct_contin.htm - http://www.cciat.ro/initiereafaceri/3/dr.htm - http://www.finint.ase.ro/teachmefinance/capm.html - http://www.finint.ase.ro/teachmefinance/securitymarketline.html
Studiu de caz 3: Analiza riscului valutar, a riscului de dobnd i a riscului de neplat n finanarea afacerilor cazul companiilor Elba i Renk
S.C. Elba S.A. este unul din productorii importani de echipamente electrice cu o tradiie nsemnat n acest domeniu. Creat pe vechea companie Electrobanat (companie nfiinat n 1948 prin naionalizarea grupului de firme DURA), firma activeaz din 1990 sub titulatura de S.C. ELBA S.A., iar n anul 1995 ELBA se privatizeaz integral. n anul 1997 ELBA a participat la constituirea unei firme mixte n domeniul iluminatului stradal, mpreun cu concernul olandez Philips, noua firm numindu-se Philips and Elba Street Lighting SRL. Trei ani mai trziu, ELBA a devenit acionar, mpreun cu compania franceza Plastique du Val de Loire, la constituirea firmei Elbromplast, domeniul fiind cel al injeciei de mase plastice. n prezent, ELBA este cel mai mare productor din Romnia de corpuri de iluminat ce pot fi nglobate n orice tip de sistem de iluminat. Oferta companiei cuprinde peste 400 produse de baz n 1500 de variante, omologate conform standardelor de referin, naionale i internaionale: corpuri de iluminat fluorescente (montaj aparent), corpuri de iluminat fluorescent (montaj ncastrat n tavan fals), corpuri de iluminat de siguran, corpuri de iluminat fluorescent (protejate la umezeal i praf), corpuri de iluminat industrial i pentru mediu cu pericol de explozie, corpuri de iluminat pentru amenajri interioare, corpuri de iluminat ambiental i arhitectural, proiectoare destinate iluminatului ambiental i arhitectural, semafoare, corpuri de iluminat auto, dulapuri metalice, corpuri de iluminat festiv, bariere i mecanisme de acionare pori etc. De asemenea, ELBA asigur proiectarea, execuia i ntreinerea sistemelor de iluminat interioare i exterioare, inclusiv iluminat public urban. Pentru ntreaga gama de corpuri de iluminat ELBA ofer gratuit proiectarea sistemului de iluminat cu ajutorul softului ELBA LUX, realizat n conformitate cu normele i recomandrile Comisiei Internaionale de Iluminat - CIE i validat n conformitate cu procedurile din sistemul de management al calitii. Toate corpurile de iluminat destinate spatiilor comerciale i industriale, precum i ntreaga gama de corpuri de iluminat decorative beneficiaz de o garanie de 3 ani, oferit n premier de ctre ELBA.
56 56
Cristian Pun
Avnd 1160 de angajai i o cifr ce de afaceri important, ELBA este lider pe piaa corpurilor de iluminat din Romnia. Produsele ELBA sunt comercializate n Romnia la pre de productor prin intermediul unei reele de reprezentani care acoper ntreaga ar. n plus, corpurile de iluminat marca ELBA sunt exportate cu succes n ri precum Germania, Frana, Marea Britanie, Ungaria i Orientul Mijlociu. ELBA dispune de laboratoare de ncercri: fotometrice, chimice i electromecanice acreditate RENAR, precum i de un laborator metrologic autorizat. Avnd n vedere c Sistemul de Management al Calitii este o necesitate cu impact favorabil asupra succesului n afaceri, ELBA i-a creat un Sistem de Management al Calitii care ajut firma n creterea satisfaciei clienilor i furnizeaz cadrul pentru mbuntirea continu a activitii asigurnd ncredere att firmei ct i clienilor, fiind capabil s fac fa n mod constant cerinelor de pe pia. n acest sens ELBA i-a certificat Sistemul de Management al Calitii dup cerinele noului standard ISO 9001: 2000 cu organismele de certificare AEROQ Romnia i TV Sddeutschland Germania. Ca urmare a solicitrilor venite de pe pia, la ELBA se realizeaz proiectarea n 3D a corpurilor de iluminat, pe staii grafice i calculatoare cu soft-uri performante. Tehnologiile de ultim or utilizate, calitatea materialelor folosite la execuia corpurilor de iluminat, precum i echipamentul electric ce poart sigla marilor productori din domeniu au condus la acordarea n premier de ctre ELBA a trei ani garanie pentru corpurile de iluminat. De asemenea se asigur service n garanie i post-garanie att pentru corpurile de iluminat livrate, ct i pentru sistemele de iluminat executate. Rezultatele financiare pe ultimii ani confirm eforturile continue ale companiei de meninere n poziia de lider absolut pe piaa romneasc a corpurilor de iluminat.
Contul de profit i pierdere al companiei Elba S.A. - 1997 2001 (mii ) Anul 2001 2000 1999 1998 Cifra de afaceri 1 434 1 336 1 580 1 109 Cheltuieli totale 722 659 1 070 827 Salarii 468 446 303 177 Rezultat din exploatare 194 157 108 63 Impozit 51 30 45 35 Profit net 158 104 72 107 Profit net distribuit ca dividende 154 100 71 106 Bilanul consolidat al companiei Elba S.A. - 1997 2001 (mii ) Anul 2001 2000 1999 1998 Imobilizri 2 107 2 182 1 420 564 Active circulante 514 553 519 163 - Stocuri 832 892 1 399 800 - Disponibiliti 114 132 532 431 Total bilan 2 939 3 074 2 819 1 364 Capitaluri proprii 1 134 995 872 669 Datorii financiare 1 120 1 334 1 079 271 Alte pasive 685 745 868 423 1997 1 334 891 273 123 55 59 58
1997 1 924 170 776 370 2 700 1 409 836 456
Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.
57
Reia RENK S.A. este o companie cu capital integral privat care are la baz o societate mixt romno german creat n 1973 ntre UCMR Romnia i Renk AG of Augsburg din Germania, membr a grupului de companii MAN. Compania are n prezent urmtoarea structur a capitalului: RENK A.G.Augsburg (Germany) UCM Reia UZINEXPORT S.A. 51% 40% 9%
Gama de produse cuprinde o serie de tipuri de reductoare de mare capacitate destinate unor sectoare cum ar fi: industria naval, industria metalurgic, industria cimentului, industria chimic i petrolier, industria minier i cea de prelucrare a materialelor plastice. n cei 20 de ani de existen a companiei aceasta a livrat clienilor si aproape 7000 de reductoare de mare capacitate pentru care asigur n permanen service i ntreinere, ntr-o colaborare strns cu partenerul german. Printre clienii de valoare ai companiei putem enumera Navol Oltenia, Navrom Galai, Daewoo Mangalia, Renk Rheine Germania, Burgas Bulgaria, ISPAT Sidex Galai, ISCT Cmpia Turzii, Kakany Bosnia, Asiut Egypt, Allepo Siria etc. Rezultatele financiare pe ultimii ani confirm evoluia ascendent a companiei:
Bilanul consolidat al companiei Renk S.A.- 1997 2001 (mii. ) Anul 2001 2000 1999 1998 Imobilizri 136 87 90 88 Active circulante 10 13 14 16 - Stocuri 248 181 176 152 - Disponibiliti 29 10 23 14 Total bilan 384 268 267 240 Capitaluri proprii 111 97 84 73 Datorii financiare 81 38 49 44 Alte pasive 192 133 134 123 Imobilizri 136 87 90 88 Contul de profit i pierdere al companiei Renk SA - 1997 2001 (mii. ) Anul Venituri din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultatul net al exploatrii Cheltuieli generale Impozit Profitul net Profitul net dup repartizare 2001 506 327 80 25 9 17 17 2000 455 296 66 24 6 14 14 1999 436 285 62 23 8 13 13 1998 378 245 54 20 6 10 10 1997 293 188 43 15 6 8 8 1997 75 8 116 16 191 64 32 95 75
Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.
58 58
Cristian Pun
Ambele companii s-au prezentat n martie 2003 la banca Socit Generale cu un plan de afaceri pentru a obine un credit n valoare de 1.000.000 , perioada de acordare a creditului fiind de cinci ani n cazul companiei Elba, cu perioad de graie de 2 ani i o rat medie de dobnd de 10% p.a., rambursare n trane semestriale egale, cu plata unei dobnzi capitalizate anual i de numai 3 ani n cazul companiei Renk, fr perioad de graie, cu plata anual a dobnzilor i rambursabil n anuiti constante, rata medie a dobnzii de 12% p.a.. Se cere: a) S se ntocmeasc tabloul de amortizare pentru cele dou credite i s se precizeze care este costul capitalului n fiecare dintre cazuri; b) S se analizeze cele dou credite sub aspectul expunerii la riscul de dobnd folosind indicatorii nvai; c) Analizai cele dou companii din punct de vedere al riscului de neplat. Considerai corect decizia bncii de a percepe o dobnd mai mare companiei Renk S.A.? d) Avnd n vedere factorii care influeneaz cursul de schimb (rata inflaiei, creterea PIB, ratele de dobnd, soldul contului curent) s se realizeze un model simplu de previzionare a cursului de schimb euro - leu pentru perioada 2004 2006. Care ar fi principalii factori de incertitudine n acest caz. e) ncepnd cu 2004, companiile Elba i Renk estimeaz exporturi n valoare de 800.000 /an (Elba) i 750.000 /an (Renk), importuri de materii prime n valoare de 500.000 /an (Elba) i 200.000 /an (Renk). n plus, ambele companii mai solicit un credit furnizor pentru finanarea exporturilor n valoare de 500.000 , scaden 3 ani, rata medie a dobnzii de 8% p.a., rambursare n anuiti egale. Evoluia estimat a cursului de schimb este urmtoarea: 2004: 1 = 38.000 lei 2005: 1 = 41.000 lei 2006: 1 = 42.000 lei S se analizeze expunerea la riscul valutar al celor dou companii n condiiile date. f) Analizai expunerea bncii dumneavoastr la creditul n valut solicitat de cele dou companii, n condiiile de la punctul c. g) Avnd n vedere rezultatele de la a) - e) s se precizeze pentru care dintre cele dou companii ar trebui s opteze banca dumneavoastr. Pentru mai multe detalii cu privire la rezolvarea acestui studiu de caz consultai urmtoarele resurse: - http://www.elba.ro/ - http://www.uzinexport.ro/renk/index.php - http://www.finint.ase.ro/valute.doc - http://www.finint.ase.ro/page7.html - http://www.finint.ase.ro/riscul.doc - http://www.finint.ase.ro/ratios.html - http://garnet.acns.fsu.edu/%7eppeters/fin3403/index.html (n seciunea Readings la Financial Ratios i Financial Analysis).
59
Studiu de caz 4: Analiza unei cereri de credit cazul companiilor POLICOLOR S.A. i Electroaparataj S.A.
Analiza financiar reprezint un instrument de baz n finanarea internaional, pe baza setului de indicatori financiari calculai putndu-se face o serie de analize cu privire la bonitatea, lichiditatea i solvabilitatea companiilor ce solicit un credit sau care se adreseaz investitorilor prin emisiunea de obligaiuni sau aciuni pe pieele financiare internaionale. Pe baza acestor indicatori, analitii pot determina gradul de expunere la faliment al unei companii, precum i punctele tari i slabe din activitatea lor. n aceste condiii, este evident faptul c indicatorii financiari folosesc deopotriv creditorilor i investitorilor internaionali (care pe baza lor stabilesc condiiile n care vor remite capitalul pe care-l dein) ct i celor interesai n atragerea de resurse financiare. Decizia i condiiile n care se va realiza finanarea depind n mare msur de capacitatea celui finanat de a genera suficiente fluxuri financiare pozitive n viitor care-i vor permite rambursarea sumelor mprumutate. n literatur sistemul de indicatori financiari sunt grupai n: indicatorii de lichiditate (liquidity ratios); indicatorii de profitabilitate i de analiz a activitii companiei; indicatorii privind structura financiar (financial leverage); indicatorii privind rentabilitatea activitii (return ratios); sistemul DuPont de indicatori; indicatori privind acionariatul (shareholders ratios), Aceti indicatori se calculeaz pe baza contului de profit i pierdere i a bilanului unei companii, n funcie de valoarea lor companiile fiind ncadrate n diferite clase de risc. S.C. Policolor S.A. este o companie nfiinat n 1990 i are ca obiect de activitate producerea de rini sintetice, lacuri, vopsele, emailuri diluani, cerneluri tipografice i comercializarea acestora en-gros i en-detail, producerea i comercializarea de produse industriale, bunuri de larg consum alimentare i nealimentare, en-gros i en-detail, efectuarea de operaiuni de import-export, operaiuni speciale de asisten tehnic i prestarea de servicii de marketing, consulting, intermedieri, operaiuni de comisionare, alte servicii n domeniul comerului interior i exterior. Potrivit unui studiu privind piaa vopselurilor realizat de Daedalus Consulting pentru perioada 15 august-15 septembrie 2002, Policolor se afl pe locul al treilea n vnzarea cu amnuntul la dispersii (categorie n care sunt incluse vopselele lavabile), cu o cot de pia de 14,4%, fiind precedat de Kober Rolac i Dfa, fiecare cu o cot de aproximativ 20%. Pe piaa emailurilor Policolor se situeaz pe locul al doilea, dup Kober Rolac, cu o cot de pia de 11%. Pe piaa vopselelor auto, Policolor conduce detaat cu 78,1%, n timp ce compania clasat pe locul al doilea are o cot de pia de aproape zece ori mai mic. n ansamblu, la sfritul anului trecut, Policolor era, conform declaraiilor managementului, liderul pieei romneti al vopselelor, cu 37% din totalul produciei interne i o cot de pia de 15%. Capitalul social este de 71.257.475 mii lei, divizat in 71.257.475 aciuni cu o valoare nominal de 1.000 lei/aciune. Peste 80% din aciunile emise de societate sunt deinute de patru fonduri, respectiv: Romanian Investment Fund Cyprus Ltd. 34,10%, The Romanian American Enterprise Fund 32,95%, Sweepstone Investments Limited 9,96% i Societe Generale Romania Fund 7,73%. La sfritul primelor nou luni din 2002 societa-
60 60
Cristian Pun
tea a realizat o cifr de afaceri de 567 mld. lei n cretere cu 4% n termeni nominali fa de valoarea nregistrat n perioada similar din 2001;exprimat n dolari, cifra de afaceri a sczut cu 10% fa de septembrie 2001, dup scderile de 7% din 2001 fa de 2000 i 6% din 2000 fa de 1999. De la o pierdere de 11,9 mld. lei n 1999, la 31 decembrie 2000 societatea a raportat un profit net de 553 mil. lei, iar n 2001 21.729 mil. lei. Ca structur a rezultatului brut, se observ reducerea rezultatului din exploatare cu 15% ca urmare a restructurrii activitii prin renunarea la producia de rini care s-a dovedit a fi neprofitabil, diminuarea pierderii financiare cu aproximativ 50% n septembrie 2002 fa de septembrie 2001, datorit scderii cheltuielilor financiare.
mii lei Policolor Bucureti Contul de profit i pierdere Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Venituri totale Cheltuieli totale Profit brut Profit net 2000 528.574.672 565.639.198 470.853.396 94.785.802 5.516.098 95.099.462 571.695.604 567.982.109 3.713.495 553.270 2001 657.180.580 681.536.958 605.772.528 75.764.430 6.335.669 51.583.629 688.777.024 657.761.984 31.015.040 21.729.535 2002 567.050.591 580.830.611 496.413.107 84.417.504 8.526.466 31.261.930 589.357.077 527.675.037 61.682.040 44.987.827 mii lei Policolor Bucureti Bilanul contabil Active imobilizate Active circulante Active totale Capital social Capitaluri proprii Datorii Pasive totale 2000 599.379.104 184.690.923 844.848.361 49.079.644 402.833.308 211.420.148 844.848.361 2001 341.286.407 178.551.863 520.585.519 71.257.475 372.465.246 136.725.232 520.585.519 2002 335.961.806 319.119.382 656.756.886 71.257.475 418.067.002 224.688.779 656.756.886
61
Fa de dec. 2001 activul total a crescut cu 26,15%, activele imobilizate au sczut cu 1,56%, iar activele circulante au crescut cu 78,72%. n cadrul activelor circulante se constat o cretere a stocurilor cu 32% n 2002 fa de sfritul anului precedent, iar creanele au crescut cu 144%, n condiiile n care durata de ncasare a creanelor a crescut de la 35,9 zile la 102,2 zile, iar numrul mediu de rotaie al stocurilor a sczut de la 6,4 la 4,2. n structura pasivului, capitalurile proprii au crescut cu 12,24% datorit dublrii rezultatului net n septembrie 2002 fa de decembrie 2001, iar datoriile au crescut cu 64,33% prin scderea datoriilor pe termen lung cu 69% i creterea datoriilor pe termen scurt cu 94%. SC Electroaparataj SA s-a constituit n anul 1949 sub numele Electro-Aparataj, prin comasarea urmtoarelor ntreprinderi: Electroaparataj Andre Prott, Industria Electric Romneasc i fabrica Electrocasnica. Obiectul principal de activitate al companiei este urmtorul: producia de aparataj electric de joas tensiune pentru distribuie i comand, lmpi electrice i echipament de iluminat, echipamente electrice pentru motoare i vehicule, componente electrice, piese i accesorii pentru autovehicule i motoare de autovehicule etc. Capitalul social este de 131.427.536 mii lei, divizat n 131.427.536 aciuni cu o valoare nominal de 1.000 lei/aciune. S.C. Electroaparataj S.A. Bucureti are urmtorii acionari semnificativi: Romanian Investment Company Cyprus cu 19,83%, Societe Generale Romania Fund cu 15,01%, Broadhurst Investments Ltd+Lindsell Enterprises Ltd cu 49,97%. mii lei Electroaparataj Contul de profit i pierdere Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Venituri totale Cheltuieli totale Profit brut Profit net 2000 329.188.717 374.005.772 341.323.885 32.681.887 29.914.437 3.515.258 404.710.554 350.421.062 54.289.492 43.595.881 2001 449.746.645 473.965.389 436.222.396 37.742.993 28.490.537 2.526.061 502.455.926 438.748.457 63.707.469 52.375.064 2002 233.589.874 242.384.758 226.254.176 16.130.582 10.554.476 1.172.534 252.939.234 227.426.710 25.512.524 21.911.368
62 62
Cristian Pun
mii lei Electroaparataj Bilanul contabil Active imobilizate Active circulante Active totale Capital social Capitaluri proprii Datorii Pasive totale 2000 224.016.789 143.850.489 368.064.270 131.427.536 323.838.272 39.935.753 368.064.270 2001 329.956.466 173.374.037 503.402.285 131.427.536 464.801.301 34.713.674 503.402.285 2002 319.175.667 197.407.173 516.621.003 131.427.536 483.514.255 29.597.831 516.621.003
SC Electroaparataj Bucureti a obinut n 2002 un profit net de 21,9 mld. lei, n scdere cu 23% n termeni nominali fa de valoarea corespunztoare din anul 2001 n timp ce cifra de afaceri a crescut de la 227 mld. lei la 233 mld. lei (+3%) pentru aceeai perioad. Activitatea de exploatare s-a ncheiat cu un rezultat favorabil de 16,13 mld. lei iar din activitatea financiar a rezultat un profit de 9,38 mld. lei. Compania POLICOLOR S.A.: Aciuni emise Valoarea nominal Valoarea de pia 1050 lei/ac. Capitalizarea bursier 74820348750
Aciuni 7125748 ac x 1000 lei/ac. prefereniale (10%) Aciuni obinuite 64131728 ac x 1000 lei/ac. Total aciuni 71257475 ac. X 1000 lei/ac. Not: Datele au fost adaptate din motive didactice. Compania ELECTROAPARATAJ S.A.: Aciuni emise Valoarea nominal
1070 lei/ac. 1060 lei/ac.
68620948425 143441297175
Aciuni 13142754 ac x 1000 lei/ac. prefereniale (12%) Aciuni obinuite 118284782 ac x 1000 lei/ac. Total aciuni 131427536 ac x 1000 lei/ac. Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.
Valoarea de pia 1030 lei/ac
Capitalizarea bursier 135370362080
1040 lei/ac 1035 lei/ac.
123016173696 258386535776
Cele dou companii s-au adresat bncii ABN Amro Holding pentru ncheierea unui contract de credit sindicalizat pe o perioad de 5 ani, perioad de graie 2 ani. Valoarea creditului este de 5.000.000 , rata medie a dobnzii de 10% p.a., rambursarea fcn-
63
du-se n serii anuale egale. Banca ABN Amro, n calitate de banc lider, va forma un consoriu bancar mpreun cu care va analiza situaia financiar a celor dou companii. Avnd n vedere suma solicitat, conducerea bncii a hotrt c va acorda creditul acelei companii care prezint situaia financiar cea mai bun. n aceste condiii practic pe baza unei analize financiare amnunite se va stabili care dintre cele dou companii va fi finanat i dac finanarea se va face n condiiile solicitate. Avnd n vedere bilanul i contul de profit i pierdere al celor dou companii se cere: 1. S se realizeze o analiz financiar amnunit pe baza indicatorilor nvai, care s urmreasc lichiditatea, profitabilitatea, activitatea, structura financiar i eficiena utilizrii resurselor la nivelul celor dou companii; 2. S se analizeze varianta de finanare prin credit sindicalizat din punct de vedere al costului i al riscului cu urmtoarea variant de finanare: emisiune de obligaiuni pe piaa romneasc de capital, pre de emisiune de 1000 lei/obligaiune, scadena 5 ani, rambursarea n serii anuale egale, cupon 10% p.a., pre de emisiune de 950 lei/obligaiune i pre de rscumprare de 1050 lei/obligaiune. Valoarea total a emisiunii este de 5.000.000 i cursul mediu leu/euro 40 lei/euro. 3. S se precizeze care dintre cele dou companii are situaia financiar mai bun; 4. Ai acorda creditul sindicalizat n condiiile solicitate (scaden, rambursare, dobnd)? 5. Dac cele dou ar emite aciuni sau obligaiuni pe piaa financiar internaional, pentru care dintre cele dou companii a-i opta n calitate de investitor? 6. Consultai metodologia ABN Amro de analiz a unei cereri de credit i comparai ratingul obinut de companiile POLICOLOR S.A. i Electroaparataj S.A. conform acestei metodologii cu ratingul calculat de dumneavoastr. 7. Calculai indicatorii Du Pont pentru cele dou companii i comparai rezultatul cu ratingul obinut de cele dou companii. Reprezint sistemul Du Pont de indicatori o sintez a analizei financiare? Pentru mai multe detalii cu privire la rezolvarea acestui studiu de caz consultai urmtoarele resurse: - http://www.kmarket.ro/b6.html (seciunea dedicat societilor analizate Rapoarte de analiz); - http://www.policolor.ro/ - http://www.electroaparataj.ro/info.html - http://www.wart.ro/financiar/ (instrument de analiz financiar a companiilor on-line); - http://www.finint.ase.ro/Formule7.htm (indicatorii de analiz financiar); - http://garnet.acns.fsu.edu/%7eppeters/fin3403/index.html (curs de analiz financiar).
Studiu de caz 5. Tehnici speciale de finanare cazul companiei RoCons S.A.

Socit Gnrale este al treilea grup bancar francez i una dintre primele 10 bnci de pe piaa romneasc, conform rezultatelor financiare obinute de banc n ultimii ani. Prin serviciile integrate oferite (att comerciale ct i de investiii) i prin poziia sa pe
64 64
Cristian Pun
piaa financiar european grupul bancar Socit Gnrale ndeplinete rigorile unei bnci universale. Activitatea bancar a grupului este mprit dup cum urmeaz: Servicii bancare comerciale (56%): pentru aceast activitate banca dispune de o reea de 2600 de agenii care cumuleaz un numr de 7.7 milioane de clieni numai n Frana i 4 milioane de clieni n strintate. Compania ofer o serie de servicii financiare specializate de la credite de consum, credite furnizor, credite cumprtor, garanii, pn la operaiuni de leasing, operaiuni de factoring sau operaiuni de forfetare. Tot n aceast categorie intr i serviciile de asigurare. Servicii de investiii i finanare prin pieele de capital (36%): finanri specializate (finanarea proiectelor de achiziie, finanarea activitii de export import), operaiuni pe piaa aciunilor i obligaiunilor, investii de capital, consultan financiar (n special n domeniul achiziiilor i fuziunilor). Servicii de administrare de portofolii (8%): n gestiunea acestei bnci se afl 298 miliarde cea mai mare parte aflndu-se n valori mobiliare (86.6%), restul n afaceri private.
Bilanul consolidat al companiei Socit Gnrale 1997 2001 (milioane ) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Credite totale 289 447 309 762 260 379 247 583 245 447 Active fixe 5 740 4 566 3 769 3 856 3 892 Alte active 206 078 198 171 191 733 155 102 134 194 Total bilan 501 265 512 499 455 881 406 541 383 533 Capital propriu 19 513 19 938 16 925 14 216 11 415 Provizioane 49 306 47 013 44 024 10 676 10 596 Datorii financiare 77 877 62 974 50 479 45 353 47 724 Depozite bancare 266 802 287 287 250 976 245 571 238 856 Alte pasive 87 767 95 280 93 441 90 725 74 942
Contul de profit i pierdere al companiei Socit Gnrale 1997 2001 (mil. ) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Venituri din exploatare 33 178 32 085 30 899 26 719 26 569 Cheltuieli din exploatare 18 724 18 211 17 100 15 628 17 581 Rezultatul net al exploatrii 14 454 13 874 13 799 11 091 9 238 Cheltuieli generale 9 729 9 503 9 166 7 596 6 420 Impozit 649 739 1 357 1 073 502 Profitul net 1 651 2 327 2 698 2 414 630 Profitul net dup repartizare 1 397 2 154 2 698 2 322 675
65
RAII FINANCIARE Socit Gnrale Anul 2001 2000 1999 1998 1997 ROE 8.46 11.67 15.94 16.98 5.52 Venit net/RBE 11.42 16.77 19.55 21.77 6.82 Dobnzi pltite/CA 41.93 41.84 42.71 42.92 43 Numr de angajai 88 278 86 574 71 149 64 660 58 600 Banca ofer n prezent urmtoarele tipuri de finanri speciale ale activitii de comer exterior : Tipul finanrii Leasing financiar Leasing operaional Forfetare Condiii de finanare Contracte de 3 10 ani, la o tax de leasing de 6% p.a. din valoarea contractului. Amortizarea bunului se face liniar. Avans de 10%. Contracte de 1 5 ani, tax de leasing de 4% p.a., bunul se pltete la valoarea rezidual. Avans de 15%. Amortizarea bunului se face accelerat (50% n primul an); Durata creditului de 5 ani maxim, rata dobnzii PIBOR + prima de risc, comision 2%, garanie de 15% din valoarea creanei reinut n avans Creane comerciale cu scaden de pn la cinci ani, comision de 2%, garanie de 10% din valoarea creanei reinut n avans, rat de dobnd fix de 10%. Garania se restituie la scaden odat cu ncasarea creanelor. Creane comerciale cu scaden de pn la cinci ani, comision de 4 10% pltit n avans n funcie de durata i de riscul creanei. ntreaga sum se pltete la scaden. Durata 1 5 ani, dobnd PIBOR + prima de risc, garanie bancar de la o instituie financiar specializat (COFACE), rambursarea creditului se face n tran final, plata dobnzilor se face semestrial, perioade de graie de 1 sau 2 ani. Durata 1 5 ani, dobnd LIBOR + prima de risc (mai mare dect la credit furnizor), garanie bancar de la o instituie financiar specializat (COFACE), poli de asigurare a creditului de la o agenie specializat, rambursarea creditului se face n trane anuale egale, plata dobnzilor se face semestrial, perioade de graie de 1 sau 2 ani. Acoper 100% riscul de neplat n contractele de credit, cost mediu de 3% din valoarea creanei ajustat cu o prim de risc. Asigur ntre 60 90% din valoarea creditului pentru riscul politic, riscul de ar, riscul de transfer sau alte riscuri. Prima de asigurare ntre 2 i 10% din valoarea creditului n funcie de ara de provenien a cumprtorului. Acoper daunele provocate de producerea unor evenimente diverse. Pentru polia de tip A (all risks) se percepe o prim de 2% din valoarea bunului.
Factoring cu plata n avans
Factoring cu plata la scaden Credit furnizor
Credit cumprtor
Garanii oferite de COFACE Polie de asigurare de credit COFACE Polie de asigurare de bunuri
66 66
Cristian Pun
Compania CATERPILLAR Inc. este o companie american productoare de echipamente i utilaje pentru construcii, minerit, agricultur sau exploatri forestiere. Un alt domeniu de activitate este producia de motoare electrice pentru locomotive, generatoare de curent pentru echiparea de hidrocentrale, termocentrale sau centrale atomice. Activitatea companiei este structurat pe trei domenii principale: producia de maini i utilaje, producia de motoare, servicii de consultan financiar privind finanarea de echipamente i utilaje. Mrcile oferite de compania Caterpillar sunt deja recunoscute n ntreaga lume: Cat, Solar, MaK, Perkins, FG Wilson and Olympian. Deja compania nu mai este una exclusiv american, n condiiile n care mai mult de 51% din vnzrile companiei se deruleaz pe pieele internaionale. Pe piaa european compania Caterpillar este bine reprezentat n Frana, Marea Britanie, Germania, Italia. Aproape 30% din cifra total de afaceri a grupului este realizat pe pieele europene. Bilanul consolidat al companiei Caterpillar 1997 2001 (milioane ) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Imobilizri 17,364,697 1,335,966 13,939,021 294,446 31,303,718 Active circulante 5,214,269 16,850,131 4,229,923 31,303,718 68,990 - Stocuri 19,581,345 1,585,162 15,204,846 453,876 34,786,191 - Disponibiliti 6,366,746 18,838,123 3,947,587 34,786,191 72,004 Total bilan 17,133,783 n.d. 13,456,193 358,946 30,589,976 Capitaluri proprii 6,018,264 16,192,354 3,075,763 30,589,976 68,440 Datorii financiare 14,832,753 n.d. 11,680,258 545,490 26,513,012 Alte pasive 5,439,970 13,738,787 3,049,967 26,513,012 66,896 Imobilizri 11,715,700 n.d. 9,821,509 308,556 21,537,209 Contul de profit i pierdere al companiei Caterpillar 1997 2001 (mil. ) Anul Cifra de afaceri Rezultat din expl. Impozite Rezultat net Cash Flow Profit repatriat 2001 19,202,841 1,753,336 -297,305 760,414 1,922,952 760,414 2000 23,204,411 2,233,070 -416,431 913,425 2,239,878 913,425 1999 21,681,871 2,606,123 -480,386 1,131,649 2,229,982 1,131,649 1998 19,611,765 2,044,593 -452,916 941,667 1,882,339 941,667 1997 17,979,387 2,350,168 -569,972 1,296,792 2,038,184 1,296,792
Anul ROE Venit net/RBE Rata de solvabilitate CF/CA
RAII FINANCIARE Caterpillar 2001 2000 1999 5.53 5.72 7.57 20.36 20.83 27.29 16.66 18.30 19.67 10.01 9.65 10.29
1998 7.21 26.00 20.52 9.60
1997 10.36 42.37 20.42 11.34
67
Compania romneasc RoCons S.A. este o companie specializat pe realizarea de construcii civile i industriale. Compania are deja o serie de proiecte realizate n Romnia, volumul n cretere al afacerilor determinnd compania s se orienteze spre un amplu proiect de modernizare a echipamentelor din dotare. Pentru a realiza acest lucru compania a consultat oferta firmelor productoare de astfel de echipamente i a ajuns la concluzia c soluia cea mai bun ar fi achiziionarea din import a acestor utilaje de la compania Caterpillar, cu susinerea financiar a bncii Societe Generale. Bilanul consolidat al companiei RoCons 1997 2001 (mii ROL) Anul 2001 2000 1999 1998 Imobilizri 73 61 22 5 Active circulante 67 55 18 1 - Stocuri 66 60 41 33 - Disponibiliti 14 12 12 10 Total bilan 139 121 64 38 Capitaluri proprii 55 49 14 10 Datorii financiare 24 22 16 2 Alte pasive 60 50 33 25 Imobilizri 73 61 22 5 1997 1 15 7 15 7 0 8 1
Contul de profit i pierdere al companiei RoCons 1997 2001 (mii. ROL) Anul 2001 2000 1999 1998 1997 Venituri din exploatare 181 124 82 45 25 Cheltuieli din exploatare 8 8 11 4 0 Rezultatul net al exploatrii 97 63 40 26 18 Cheltuieli generale 20 13 9 5 2 Impozit 7 5 4 2 1 Profitul net 8 5 5 3 1 Profitul net dup repartizare 7 5 4 3 1 RAII FINANCIARE RoCons S.A. Anul ROE Venit net/RBE Rata de solvabilitate CF/CA 2001 13.72 4.15 53.24 2 040 2000 10.68 4.24 50.94 1 315 1999 32.92 5.62 48.36 885 1998 26.31 5.91 57.13 593 1997 17.66 5.02 70.11 408
Soluia finanrii prin intermediul bncii franceze Societe Generale acestui import de utilaje de la firma Caterpillar n valoare de 500.000 este urmtoarea: Leasing; Factoring; Credit furnizor;
68 68
Cristian Pun
Credit cumprtor; Forfetare. Avnd n vedere oferta bncii Societe Generale se cer urmtoarele: A. S se analizeze costul unui contract de leasing financiar i operaional pe 5 ani ncheiat ntre Societe Generale i compania romneasc RoCons, prin cumprarea echipamentului de la Caterpillar; B. Care sunt principalele documente cerute n cazul unui contract de leasing? C. S se analizeze costul unui contract de factoring cu plata n avans i cu plata la vedere pe 5 ani ncheiat ntre Societe Generale i Caterpillar privind exportul de echipamente n Romnia; D. S se determine costul finanrii prin forfetarea creanei Caterpillar fa de RoCons (durata forfetrii coincide cu creditul comercial acordat de Caterpillar de 5 ani); E. Analizai comparativ costul creditului furnizor acordat pe 5 ani companiei Caterpillar i creditului cumprtor acordat tot pe 5 ani companiei RoCons; F. S se analizeze riscul tuturor variantelor de finanare a contractului de export ncheiat ntre Caterpillar i RoCons; G. Dac ai fi n poziia bncii care dintre variantele de finanare a exporturilor ar fi cea mai avantajoas pentru dumneavoastr? Ce variant de finanare ai sugera s fie folosit n acest caz, avnd n vedere costurile i riscurile implicate? Pentru mai multe detalii cu privire la rezolvarea acestui studiu de caz consultai urmtoarele resurse: - http://www.leasing.ro/despre_leasing/index.jsp - http://www.leasing.ro/procedura/index.jsp - http://www.directleasing.ro/ - http://www.sebastian.ro/lease_cxa.php - http://www.brd.ro/ro/pjuridice/2/factoring.php - http://www.brd.ro/PDF/pjuridice/Factoring.pdf - http://www.eurofinance.sk/rom/forf.php - http://www.brd.ro/ro/pjuridice/2/sc_comert.php - http://www.finint.ase.ro/Formule9.htm
Bibliografie selectiv Internet

http://www.finantare.ro; http://www.duke.edu/%7echarvey http://garnet.acns.fsu.edu/%7eppeters/fin3403/index.html; http://www.stern.nyu.edu/%7eadamodar/; http://www.finpipe.com/; http://www.londonstockexchange.com/default.asp; http://us.hsbc.com/business/treasury/derivatives/; http://homepage.swissonline.ch/FinCalc/;
69
- http://www.riskcenter.com/; - http://www.peoi.org/Courses/finanal/contents/financialanalysis.html; - http://www.credit-deriv.com/creart.htm; - http://viking.som.yale.edu/will/finman540/classnotes/notes.html; - http://www.imf.org; - http://www.bis.org; - http://www.wordbank.org; - http://www.kellogg.nwu.edu/academic/deptprog/fin_dep/wpapers.htm; - http://fisher.osu.edu/fin/journal/jofsites.htm; - http://www.unites.uqam.ca/ideas/series.html; - http://www.nasdaq.com/; - http://search.ny.frb.org/; - http://www.gloriamundi.org/; Dicionar on-line de termeni financiari: - http://www.duke.edu/~charvey/Classes/wpg/glossary.htm.
Rspunsurile la testele gril

1a 2 c, e 3a 4a 5b 6c 7a 8e 9a 10 a 11 b 12 d 13 a 14 d 15 b 16 d 17 a 18 e 19 d 20 d 21 e 22 d 23 a 24 c 25 e 26 d 27 a 28 c 29 a 30 d 31 c 32 a 33 e 34 c 35 c 36 a, b 37 e 38 d 39 b 40 a 41 a 42 b 43 a 44 c 45 a 46 a 47 a 48 c 49 e 50 a 51 c 52 b 53 b 54 c, e 55 c 56 b 57 a 58 d 59 a 60 a 61 e 62 a 63 c 64 b 65 a 66 b, d 67 c 68 a 69 e 70 c 71 a 72 b 73 a 74 b, e 75 a 76 e 77 d 78 d 79 a 80 a 81 d 82 c 83 a 84 a 85 a 86 d 87 d 88 e 89 c 90 a 91 c 92 a 93 e 94 d 95 b 96 - d 97 a 98 b 99 c 100 b 101 c 102 b 103 d 104 e 105 a 106 a, d 107 a 108 c 109 b 110 b 111 a 112 - b 113 a 114 b 115 a, e 116 d 117 c 118 a 119 b, d 120 a 121 e 122 a 123 a 124 b 125 a 126 a

Finantarea Afacerilor Seminar

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finantarea Afacerilor Seminar

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finanarea afacerilor.

Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

UNIVERSITATEA VIRTUAL DE AFACERI

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene CAIET DE SEMINAR

Proiect finanat de Uniunea European prin PHARE i Guvernul Romniei.

Partea I. Ce reprezint finanarea afacerilor

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

22. Companiile de leasing sunt: a. instituii depozitare;

1.3. Instrumentele pieei financiare i mecanismele specifice de mobilizare a resurselor de capital

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

a. aciunile; b. obligaiunile; c. hrtiile comerciale; d. depozitele bancare; e. REPO; f. titlurile de stat.

Partea a IIa. Costul i riscurile asociate finanrii

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

2.2. Ct de riscant este finanarea pentru debitori i creditori?

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

2.3. Cum se ntocmete un plan de finanare?

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

B. Teste gril recapitulative

Partea a IIIa. Tehnici specifice de finanare a afacerilor

B. Teste gril recapitulative

69. Creditul revolving presupune:

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

3.2. Tehnici de finanare pe termen mediu i lung

B. Teste gril recapitulative

77. Aciunile prefereniale sunt:

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

11%; 10%; 12%; 8%.

12%; 14%; 15%; 9%; 10%; 8%.

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

3.3. Tehnici speciale de finanare

B. Teste gril recapitulative

101. Companiile de factoring sunt companii de finanare:

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

independente; a vnzrilor; a afacerilor; a persoanelor fizice; depozitare.

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

B. Teste gril recapitulative

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Studiul de caz 2: Planul de finanare a afacerilor cazul companiei SEBA Industrial

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Suma 360.000 $ 500.000

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

1997 1 924 170 776 370 2 700 1 409 836 456

Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Not: Datele au fost adaptate din motive didactice.

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

Finanarea afacerilor. Oportuniti de finanare n contextul integrrii europene

1070 lei/ac. 1060 lei/ac.

Valoarea de pia 1030 lei/ac

Capitalizarea bursier 135370362080