FINANELE

NTREPRINDERII
Suport de curs

CURS 1
CONINUTUL FINANELOR NTREPRINDERII
1.1.

NOIUNI INTRODUCTIVE

Finanele ntreprinderii, ca relaii economice exprimate n form bneasc, fac parte din
categoria finanelor private i se refer la ntreprinderile economice (societi comerciale), la bnci, la
societi financiare i de asigurri, precum i la alte entiti patrimoniale. n cadrul finanelor
ntreprinderii se studiaz resursele i cheltuielile, mprumuturile primite sau acordate, creanele de
ncasat sau obligaiile de plat.
Referitor la finanele ntreprinderii, esenial este gestiunea financiar a ntreprinderii, care i
definete obiectul prin raportarea la oportunitile i restriciile mediului financiar n care evolueaz
ntreprinderea. Coninutul i problemele financiare la care trebuie s fac fa ntreprinderea, precum
i soluiile pe care le poate gsi sunt legate n mod evident de caracteristicile mediului financiar intern
i extern.
Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii este dat de obiectul gestiunii financiare,
sarcinile gestiunii financiare precum i de responsabilitile operaionale ale acesteia.
Obiectul gestiunii financiare se refer la mecanismele, fluxurile i ciclurile financiare ale
ntreprinderii, la studierea i stpnirea acestora, adic la controlul raportului dintre componentele
mediului financiar al ntreprinderii.
Sarcinile gestiunii financiare deriv din funciile primare ale finanelor: funcia de repartiie i
cea de control. Acestea se refer pe de o parte la urmrirea obiectivelor majore ale ntreprinderii
(maximizarea valorii ntreprinderii i asigurarea lichiditii i echilibrului financiar) i pe de alt parte,
la stpnirea dificultilor i riscurilor financiare.
Mediul financiar n care se desfoar gestiunea financiar a ntreprinderii i care influeneaz
obiectul acesteia se constituie din mai multe elemente cum ar fi:
instrumente financiare, de creditare i finanare, de acoperire a nevoilor ntreprinderii, care
corespund unor active financiare cu multiple forme. Aceste active constituie titluri financiare
reprezentate de documente privind drepturi de proprietate sau drepturi de crean deinute n relaia cu
ntreprinderea (exemplu: aciuni, obligaiuni, efecte de comer, i altele).
teri cu care ntreprinderea intr n interaciune, ca de exemplu: furnizori, clieni sau ageni
specializai precum bnci, societi de valori mobiliare sau societi de asigurri, teri care acioneaz
n perimetrul pieelor de active financiare, dar i al pieelor clasice de materii prime, piaa forei de
munc sau piee de desfacere.
reglementri juridice i tehnice, care definesc regulile formale ale practicii financiare, n
scopul de a organiza i de a regla n mod unitar comportamentul financiar al tuturor participanilor la
operaiile financiare.
variabile de reglare: rata ale dobnzii, care reglementeaz raporturile dintre cei ce ofer i
cei ce atrag fonduri; cursul de schimb valutar, care regleaz volumul i structura schimburilor
internaionale; cotaii bursiere, prin care se fixeaz preurile activelor financiare supuse
tranzacionrii (aciuni, obligaiuni, certificate de depozit, alte titluri financiare).
Principalele metode utilizate n finanarea activitii generale a ntreprinderii sunt:
a)
aportarea capitalului social al acionarilor sau asociailor;
b)
autofinanarea;
c)
creditarea extern;
d)
finanarea bugetar.
Aceste metode de finanare general a activitii ilustreaz de fapt conexiunea ntreprinderii la
universul economico-financiar global ce se manifest n economie.

1.2. FUNCIILE FINANELOR NTREPRINDERII, MECANISME,

FLUXURI
Ca orice subsistem financiar finanele ntreprinderii ndeplinesc funcia de repartiie i funcia
de control.
Funcia de repartiie reflect colectarea capitalurilor, utilizarea i reconstituirea lor prin
capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Funcia de repartiie reflect de asemenea atragerea de
resurse externe prin creditare extern i rambursarea fondurilor conform graficelor i costurilor de
finanare contractate.
Funcia de control a finanelor ntreprinderii deriv din faptul c n economie rezolvarea
problemelor pornete de la nivelul de baz si anume de la nivelul microeconomic, al ntreprinderii.
Funcia de control se manifest att prin constatarea disfunciunilor, deficienelor economice i
financiare ale ntreprinderii, ct i prin corectarea acestora prin cunoaterea de ctre factorii de decizie
i luarea msurilor de ndreptare a deficienelor. Mai mult, controlul n domeniul finanelor
ntreprinderii poate i trebuie s aib un caracter preventiv n realizarea sarcinilor de produciei, de
investiii i de finanare a ntreprinderii.
Controlul financiar poate fi intern i extern.
Ambele funcii ale ntreprinderii - de repartiie i de control fac obiectul gestiunii financiare
alturi de mecanismele financiare, de ciclurile i fluxurile financiare ale ntreprinderii.
Prin mecanisme financiare ale ntreprinderii se neleg metode, prghii, instrumente i
proceduri de formare, colectare i gestionare a capitalurilor i fondurilor ntreprinderii.
Mecanismele financiare au importan deosebit n organizarea i conducerea activitii
financiare. Prin intermediul lor se pun n micare fluxurile financiare care se regsesc n urmtoarele
categorii:
fluxuri financiare n contrapartid;
fluxuri financiare decalate sau ntrziate;
fluxuri financiare multiple;
fluxuri financiare autonome.
Fluxurile financiare se manifest n legtur cu activitile fundamentale ale ntreprinderii
formnd ciclurile financiare fundamentale ale ntreprinderii:
ciclul de investiii i de amortizare;
ciclul de exploatare;
ciclul de finanare.
n realizarea sarcinilor sale gestiunea financiar se adapteaz ciclului de via al ntreprinderii,
care poate fi caracterizat n funcie de timp, cifr de afaceri i rezultate prin urmtoarele patru etape:
etapa de lansare a ntreprinderii;
etapa de dezvoltare;
etapa de maturitate i performane stabile;
etapa de declin.
n parcurgerea etapelor ciclului de via ntreprinderea se confrunt cu nevoi de finanare
specifice, dar odat ce nevoile au fost acoperite se degaj noi resurse.

CURS 2
SARCINILE GESTIUNII FINANCIARE A
INTREPRINDERII
2.1 PRINCIPALELE NOIUNI
1.
2.
3.
4.

Principalele sarcini ale gestiunii financiare a ntreprinderii sunt:

maximizarea valorii financiare a ntreprinderii (a averii proprietarilor de
capital);
asigurarea performanelor economice planificate de ntreprindere;
gestiunea riscurilor financiare;
meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar al ntreprinderii
1. Maximizarea valorii financiare a ntreprinderii

Creterea valorii ntreprinderii este principala sarcin i preocupare a gestiunii financiare a

ntreprinderii deoarece de aceast valoare depinde eficiena capitalurilor investite i implicit decizia
investiional. Valoarea ntreprinderii nu poate fi apreciat numai n raport cu valoarea patrimoniului
su, adic valoarea acumulrilor pn la un anumit moment. Valoarea ntreprinderii trebuie analizat
i determinat dincolo de activitile sale curente: de exploatare, de investiii sau de finanare i n
raport cu proiectele i activitile viitoare n care va fi angajat patrimoniul respectiv.
O metod frecvent folosit n evaluarea ntreprinderii este evaluarea financiar.
Valoarea
financiar a ntreprinderii este dat de formula:
n
P
V
t
Rn
Vf

t
1 K n
t 1 1 K
unde:
Pt = profiturile anuale viitoare;
n = numrul de ani de via economic a ntreprinderii;
K = rata de actualizare;
VRn = valoarea rezidual, respectiv valoarea de pia estimat c va rmne la finalul duratei
de via a ntreprinderii.

2.Asigurarea performanelor economice planificate de ntreprindere

Necesitatea acestei sarcini a gestiunii financiare a ntreprinderii deriv din faptul c firma
folosete resurse financiare care implic un anumit cost. ntreprinderea trebuie s-i plteasc
partenerii care-i furnizeaz aceste resurse. Se apreciaz drept favorabil stabilitatea performanelor
care se obin printr-un echilibru satisfctor ntre rentabilitate i meninerea acesteia pe termen lung.

3. Gestiunea riscurilor financiare

n general, riscul financiar este legat de un activ financiar sau de ntreaga activitate a ntreprinderii
care folosete un anumit volum de fonduri atrase.
Riscul poate fi definit n raport cu variaia anticipat a rezultatelor ntreprinderii preconizate a
fi obinute, dar i de variaia resurselor atrase, mprumutate sau de alte situaii specifice ntreprinderii
n cauz.
Riscurile financiare mbrac urmtoarele forme:
- riscul de exploatare;
4

riscul ndatorrii;
riscul de faliment;
riscul variabilelor de reglare (curs de schimb, rata dobnzii, cotaii bursiere).

4. Meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar al ntreprinderii

Riscul cel mai important la care este expus ntreprinderii este insolvabilitatea sa. De aceea,
meninerea solvabilitii este o sarcin major i o preocupare permanent a managerilor
ntreprinderii.
Solvabilitatea exprim capacitatea unei ntreprinderi de a face fa datoriilor sale exigibile.
Meninerea solvabilitii const n efectuarea la timp a plilor scadente reprezentate de rambursarea
creditelor sau a altor obligaii contractuale asumate prin contractele comerciale semnate.

CURS 3
RESPONSABILITILE OPERAIONALE ALE
GESTIUNII FINANCIARE A NTREPRINDERII

3.1. FAZELE GESTIUNII FINANCIARE A NREPRINDERII

Responsabilitile operaionale ale finanelor ntreprinderii sunt distribuite pe patru faze:
1.
faza de diagnosticare sau analiza financiar are drept obiect aprecierea situaiei i
activitii financiare a ntreprinderii cu scopul de a pregti msuri concrete care s permit depirea
obstacolelor i valorificarea avantajelor ntreprinderii.
2.
planificarea financiar a ntreprinderii const n activitatea de bugetare a tuturor
activitilor pe termen scurt, mediu i lung; n formularea strategiei ntreprinderii din punct de vedere
comercial, administrativ, investiional, etc.
3.
faza de formulare i de aplicare a deciziilor financiare. Deciziile se pot materializa n
aciuni de promovare a unor proiecte pe termen lung sau termen mediu, dar se pot materializa i n
msuri de sistare a unor proiecte sau a unor activiti n vederea protejrii ntreprinderii de riscurile
financiare ce au fost relevate de analiza financiar.
4.
faza de urmrire a proiectelor, a bugetelor de venituri i cheltuieli ce au fost
aprobate n cadrul ntreprinderii. Parcurgerea acestei etape permite constatarea diferenelor aprute
ntre proiectele iniiale i realizrile obinute. Pentru reglarea activitii trebuie luate msuri de
corecie, de adaptare sau de revizuire a proiectelor iniiale i a bugetelor fundamentate i planificate.
Prin activitatea de control se impulsioneaz i se modeleaz permanent aciunea de luare a deciziilor
financiare.
Analiza financiar se face pe baz de documente contabile de sintez ce evideniaz
performanele ntreprinderii n termeni de rentabilitate i risc, att n perioada curent, ct i n anii
precedeni.
Decizii financiare pe termen lung
Deciziile de investiii definesc de regul politica financiar a ntreprinderii i au o influen
direct asupra structurii activelor ntreprinderii, respectiv a gradului de lichiditate al acesteia. Selecia
proiectelor de investiii rentabile constituie de fapt obiectivul deciziei de investiii. Criteriile urmrite
n alegerea deciziilor de acest fel sunt rentabilitatea i lichiditatea activelor ntreprinderii.
Deciziile de finanare au influen direct asupra structurii pasivelor, modificnd gradul de
exigibilitate al acestuia i costul mediu al capitalului ntreprinderii. Deciziile de finanare se
materializeaz n alegerea ntre sursele interne de finanare i sursele externe de finanare.
Decizii de finanare pe termen scurt
Gestiunea financiar pe termen scurt, prin luarea deciziilor de trezorerie sau luarea deciziilor
de gestiune a ciclului de exploatare are ca obiectiv asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile
curente de capitaluri circulante i de trezorerie pe de o parte i sursele de capitaluri circulante pe de
alt parte (sursele proprii atrase temporar, credite de trezorerie).

3.2. COMPARTIMENTELE OPERAIONALE DE GESTIUNE

FINANCIAR A NTREPRINDERII
Activitatea financiar a ntreprinderii este organizat pe diferite compartimente
corespunztoare atribuiilor i sarcinilor gestiunii financiare a ntreprinderii:
1. compartimentul de previziune financiar, de planificare;
2. compartimentul de decontri;
3. compartimentul de salarizare;
4. compartimentul de casierie;
5. compartimentul de preuri i tarife;
6. compartimentul de analiz economico-financiar preuri de cost;
7. compartimentul de control financiar intern i control financiar preventiv.
Aceast structur organizatoric a activitii financiare a ntreprinderii difer de la caz la caz,
n funcie de domeniul de activitate al ntreprinderii, de mrimea i de gndirea managerial a
conducerii operative.
Compartimentul de previziune financiar, de planificare are urmtoarele atribuii:
ntocmete bugetul de venituri i cheltuieli i celelalte planuri financiare;
asigur fondurile necesare desfurrii ritmice a programului de fabricaie ct i a
finanrii investiiilor;
fundamenteaz n mare parte deciziile financiare;
urmrete modul de executare a prevederilor bugetului;
mobilizeaz resursele financiare pentru a preveni imobilizrile de fonduri.
Acest compartiment de planificare este instrumentul cel mai des folosit de conducerea
ntreprinderii pentru organizarea n bune condiii a activitii acesteia.
Compartimentul decontri efectueaz de regul, lucrri privind operaiuni bneti cum ar fi:
ntocmirea i ordonanarea documentelor de ncasri i pli n numerar, precum i prin
virament;
controlul nregistrrii operaiunilor bneti n extrasele de cont primite de la banc i n
registrul de cas ntocmit de casier;
urmrirea ncasrii tuturor facturilor pentru produsele livrate i urmrirea efecturii plilor
pentru furnizorii ntreprinderii;
evidena avansurilor spre decontare acordate personalului salarizat pentru delegri/detari
n interes de serviciu;
evidena debitorilor i a eventualelor imputaii;
evidena instrumentelor de plat i supravegherea permanent a circulaiei documentelor de
decontare cu banca;
analiza permanent a facturilor nencasate i stabilirea msurilor corespunztoare pentru
accelerarea ritmului ncasrii creanelor;
verificarea disciplinei de cas.
Compartimentul de salarizare efectueaz urmtoarele activiti:
ntocmete statele de plat a salariilor i a altor drepturi de personal (concedii de
odihn, medicale, indemnizri de conducere, premii);
stabilete reinerile celor ce au imputaii, rate lunare, pensii alimentare, n baza titlurilor
legale i contractuale;
stabilete volumul obligaiilor fiscale i al contribuiilor de asigurri sociale ce cad n
sarcina salariailor conform prevederilor legale;
colaboreaz permanent cu departamentul decontri, pentru a asigura efectuarea
viramentelor privind obligaiile fiscale sau de asigurri sociale ale salariailor.
Compartimentul casierie:
7

realizeaz operaiuni de ncasri i pli n numerar potrivit normelor de cas;

ntocmete registrul de cas;
ridic i depune numerar la banc;
supravegheaz permanent ncadrarea n plafoanele de pli i plafoanele de cas
stabilite conform legii pentru asigurarea disciplinei operaiunilor de cas.
Compartimentul preuri i tarife are urmtoarele responsabiliti:
ntocmete i rspunde de corectitudinea documentaiei pentru stabilirea corect a
preurilor i tarifelor negociate;
urmrete i analizeaz evoluia preurilor i a costurilor cuprinse n produsele i
serviciile proprii;
elaboreaz autocalculaia costurilor de producie n raport de propunerile de
retehnologizare sau de modernizare a capacitilor de producie;
propune i asigur ndeplinirea msurilor de reducere a costurilor i creterea
rentabilitii produselor sau serviciilor vndute.
Compartimentul analizei economico-financiare i concretizeaz activitatea prin efectuarea
urmtoarelor sarcini:
examineaz periodic echilibrul financiar al ntreprinderii pe baz de bilan, stabilind
msurile de prevenire a insolvabilitii;
urmrete i analizeaz periodic utilizarea activelor fixe i circulante ale
ntreprinderii;
urmrete evoluia i calitatea rezultatelor ntreprinderii, precum i randamentul
capitalurilor.
Compartimentul de control financiar intern i control financiar preventiv (audit intern) are
urmtoarele atribuii:
organizeaz controlul gestionar de fond privind modul de gospodrire a resurselor
naturale i bneti;
sisteaz cheltuielile neeconomice, nelegale;
combate abuzurile care apar n administrarea activelor ntreprinderii;
urmrete aplicarea sanciunilor administrative, disciplinare, contravenionale sau
penale pentru stabilirea rspunderii materiale n sarcina celor vinovai i face propuneri de
mbuntire a structurii de activitate a ntreprinderii, a organigramei de conducere sau a organizrii
subunitilor din subordine.

CURS 4
ANALIZA FINANCIAR. SITUAII FINANCIARE

4.1. CARACTERISTICILE CALITATIVE ALE SITUAIILOR

FINANCIARE
Caracteristicile calitative sunt atribute care determin utilitatea informaiilor oferite de
situaiile financiare pentru luarea deciziilor economice i financiare. Cele patru caracteristici calitative
principale sunt:
1. Inteligibilitatea se refer la cerina ca informaiile furnizate de situaiile financiare s fie
uor de neles pentru utilizatori, de aceea se recomand folosirea termenilor adecvai i consacrai;
2. Relevana. Informaiile prezentate de situaiile financiare trebuie s fie relevante pentru a
putea fi folosite de utilizatori n luarea deciziilor.
3. Credibilitatea. Pentru a fi util n luarea deciziilor financiare, informaia financiar trebuie
s fie credibil, adic s nu conin erori semnificative, s nu fie prtinitoare, iar utilizatorii s aib
ncredere c informaia prezint corect fenomenul economic i financiar.
4. Comparabilitatea se refer la posibilitatea comparrii situaiilor financiare a dou sau mai
multe ntreprinderi din acelai sector sau cu situaii financiare ale aceleiai ntreprinderi n momente
diferite de raportare. Comparabilitatea informaiei financiare se asigur prin prezentarea n situaiile
financiare a politicii contabile i financiare utilizate n elaborarea acestora.

4.2. PRINCIPALII INDICATORI ECONOMICOFINANCIARI

a) Indicatori de lichiditate:
Indicatorul lichiditii curente (Indicatorul capitalului circulant)
Active curente
Lc
Datorii curente
Valoarea recomandat a indicatorului este n jurul lui 2. Aceast valoare ofer garania
acoperirii datoriilor curente din activele curente.
Indicatorul lichiditii imediate (Indicatorul test acid)
Active curente Stocuri
Li
Datorii curente
b) Indicatori de risc:
Gradul de ndatorare
Capital imprumutat
G i
100
Capital propriu
sau

G i

Capital imprumutat
100
Capital angajat

unde:
capital mprumutat = credite de peste un an
capital angajat = capital mprumutat + capital propriu

 Indicatorul privind acoperirea dobnzilor determin de cte ori societatea poate achita
cheltuielile cu dobnda. Cu ct valoarea indicatorului este mai mic cu att poziia
societii este mai riscant. Ele se determin dup formula:
Profit inaint ea platii impozitului pe profit
ADob.
Nr. de ori
Cheltuieli cu dobanda
c) Indicatori de activitate (de gestiune) care furnizeaz informaii cu privire la viteza de
intrare sau ieire a fluxurilor de numerar ale ntreprinderii i la capacitatea ntreprinderii de a controla
capitalul circulant i activitile comerciale de baz ale ntreprinderii.
Viteza de rotaie a stocurilor (Rulajul stocurilor)
Costul vanzarilor
Vrstoc
Numar de ori
Stocul mediu
Aproximeaz de cte ori a fost rulat stocul n timpul unui exerciiu financiar.
Numr de zile de stocare
Stoc mediu
365
Nrzile
Costul vanzarilor
Indicatorul exprim numrul zilelor n care bunurile sunt stocate n unitate.
Viteza de rotaie a debitelor-clieni este o msur a eficacitii ntreprinderii n ceea ce
privete colectarea creanelor sale:
Sold mediu clienti
Vrdebite clienti
365
Cifra de afaceri
Valoarea indicatorului exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i achit
datoriile ctre ntreprindere. O valoare n cretere a indicatorului atrage atenia asupra problemelor
legate de controlul creditului acordat clienilor i n consecin asupra creane mai greu de ncasat
(clieni ru platnici).
Viteza de rotaie a creditelor-furnizor aproximeaz numrul de zile de creditare pe care
ntreprinderea le obine de la furnizorii si. n mod ideal ar trebui s includ numai
furnizorii comerciali.
Sold mediu furnizori
Vrcredite furnizor
365
Achizitii de bunuri (fara servicii)
Pentru aproximarea achiziiilor se poate utiliza costul vnzrilor sau cifra de afaceri.
Viteza de rotaie a activelor imobilizate evalueaz eficacitatea managementului activelor
imobilizate prin examinarea valorii cifrei de afaceri generate de o anumit cantitate de
active imobilizate
Cifra de afaceri
Vractive imobilizate
Active imobilizate
Viteza de rotaie activelor totale:
Cifra de afaceri
Vractive totale
Active totale
d) Indicatori de profitabilitate - exprim eficiena ntreprinderii n realizarea de profit din
resursele disponibile.
Rentabilitatea capitalului angajat reprezint profitul pe care l obine ntreprinderea din
banii investii n afacere.
Profit inaintea platii impozitului peprofit
RCapitalului angajat
Capitalul angajat

10

Capitalul angajat se refer la banii investii n ntreprindere att de ctre acionari, ct i de

creditorii pe termen mediu sau lung (include capitalul propriu + datoriile pe termen mediu sau lung
sau active totale - datorii curente).
Marja brut din vnzri
Profit brut din vanzari
Marja bruta
100
Cifra de afaceri
O scdere a procentului poate scoate n eviden faptul c societatea nu este capabil s i
controleze costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim.
e) Indicatori privind rezultatul pe aciune - se determin n conformitate cu IAS 33 i au n
vedere:
Rezultatul pe aciune definit ca raport ntre profitul net atribuibil aciunilor comune i
numrul aciunilor comune luate n calcul
Raportul dintre preul de pia i rezultatul pe aciune.

4.3. OBIECTIVE ALE ANALIZEI FINANCIARE ALE

NTREPRINDERII
Analiza financiar a ntreprinderii se efectueaz cu scopul aprecierii solvabilitii i
performanelor sale. Exist ns preocupri i pentru alte elemente ale finanelor ntreprinderii astfel
nct diagnosticul financiar bazat pe studiul solvabilitii i performanelor ntreprinderii se
completeaz cu diagnosticul comercial al ntreprinderii, tehnologic, organizaional i chiar juridic.
Aprecierea solvabilitii sau a echilibrului financiar
Solvabilitatea sau echilibrul financiar exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa
angajamentelor sale, adic de a-i achita datoriile pe msur ce acestea ajung la scaden.
Solvabilitatea ntreprinderii a constituit din punct de vedere istoric mai nti o preocupare a
bancherilor, a creditorilor, a finanatorilor care erau interesai de capacitatea ntreprinderii de a
rambursa creditele i de a plti dobnzile. n egal msur ns, solvabilitatea ntreprinderii a devenit
preocuparea i a altor utilizatori cum ar fi acionarii, asociaii, care sunt direct interesai n aprecierea
solvabilitii i a riscului de faliment.
Aprecierea performanelor financiare ale ntreprinderii
Prima sarcin a analizelor financiare const n msurarea exact a rezultatelor obinute de
ntreprindere n trecut i n prezent i anticiparea tendinelor de evaluare a acestora n viitor. Din
aceast msurare a rezultatelor ntreprinderii decurge o apreciere a nivelului, a evoluiei viitoare i a
instabilitii sau volatilitii acestor rezultate. n aprecierea evoluiei viitoare, se pune ns problema
performanelor ntreprinderii, a termenului de comparaie fa de care se raporteaz aceste rezultate.
Autonomia financiar, flexibilitatea financiar
Autonomia financiar a ntreprinderii este un obiectiv i o preocupare important pentru
conducerea firmei. Autonomia financiar este judecat sau apreciat prin prisma structurilor de
capital sau prin structurile finanrii ntreprinderii.
Flexibilitatea financiar este o alt caracteristic financiar important care face obiectul
diagnosticului financiar. Ea exprim capacitatea ntreprinderii de a se adapta la transformrile
neprevzute din mediul su comercial, financiar, tehnologic i este urmrit n toate formele de
gestionare a ntreprinderii.

11

CURS 5
ANALIZA STRUCTURII PATRIMONIALE A
NTREPRINDERII.
FINANAREA NTREPRINDERILOR
5.1. SEMNIFICAIILE FINANCIARE ALE BILANULUI
Forma de prezentare a bilanului difer de la o ar la alt i de la o perioad la alta. ns
oricare ar fi prezentarea, principiile generale de construcie rmn aceleai, datorit elementelor de
abordare contabil, juridic i financiar a bilanului.
Din punct de vedere juridic, bilanul constituie reprezentarea patrimoniului unui agent
economic. Conceptul juridic de patrimoniu exprim ansamblul de drepturi i angajamente scadente la
o anumit dat. Patrimoniul exprim drepturile n activ i angajamentele n datorii i capitaluri.
Drepturile patrimoniale sunt drepturi de proprietate i drepturi de crean.
Abordarea financiar a bilanului permite relevarea opoziiei permanente ntre drepturile i
obligaiile ntreprinderii care susin de fapt opoziia i egalitatea dintre activ i pasiv. Abordarea
financiar se refer la relaia dintre sursele sau resursele ntreprinderii i ntrebuinrile pentru care
aceste fonduri sunt alocate. Din acest punct de vedere, pasivul bilanului conine angajamente
patrimoniale i surse de finanare, iar activul bilanului conine drepturi patrimoniale i utilizri ale
fondurilor de finanare.
Abordarea contabilitii face posibil mprirea elementelor patrimoniale n activ pe de o
parte i datorii i capitaluri proprii pe de alt parte.

5.2 FONDUL DE RULMENT (NET WORKING CAPITAL)

Noiunea comport multiple formulri, ns ntre acestea un interes deosebit pentru gestiunea
i analiza financiar l reprezint: fondul de rulment net i fondul de rulment propriu. Definirea
fondului de rulment net se poate face pornind de al structura bilanului, prin gruparea elementelor de
activ i pasiv pe criteriul duratei.
Cum a fost precizat mai sus activele se grupeaz n active imobilizate i active circulante, iar
elementele de datorii i capitaluri se mpart n capitaluri permanente i datorii pe termen scurt.
12

Structura bilanului

Fondul de rulment poate fi definit sub urmtoarele forme:

Fondul de rulment brut (FRB);
Fondul de rulment net (FRN);
Fondul de rulment propriu (FRP);
Fondul de rulment strin (FRS).

Fondul de rulment brut este ansamblul activelor susceptibile de a se transforma n bani ntrun termen mai mic de un an, adic efectueaz cel puin o rotaie pe an.
FRB = Ac
Fondul de rulment net se definete prin relaiile:
FRN = CP - Ai sau
FRN = Ac - Dc
CP = capitalul permanent; Ai = active imob.; Ac = active curente; Dc = datorii curente
Fondul de rulment propriu are o utilitate mai limitat i este un indicator util n aprecierea
autonomiei financiare.
FRP = Cp - Ai
FRP = Capitaluri proprii Active imobilizate
Fondul de rulment strin este definit de relaia:
FRS = FRN FRP = Dtml
i exprim datoriile la termen ale ntreprinderii.

Interpretarea FRN
a. FRN > 0 (CP > Ai sau AC > DC)

Excedentul de lichiditi pe termen scurt reprezint un semn favorabil privind solvabilitatea i

echilibrul financiar.
b. FRN < 0 (Ac < Dc)

Situaie n care, excedentul de datorii pe termen scurt creeaz dificulti financiare previzibile
pe linia solvabilitii i a echilibrului financiar.

13

c. FRN = 0 (Ac = Dc)

Solvabilitatea pe termen scurt a ntreprinderii pare asigurat, ns riscul face ca ca acest
echilibru s fie fragil.

Nevoia de fond de rulment

Este un indicator al echilibrului financiar.
Analiza lichiditate - exigibilitate are meritul de a pune n eviden rata de insolvabilitate a
ntreprinderii (incapacitatea ntreprinderii de a-i onora angajamentele asumate la plat. Aceast
analiz se sprijin pe concepia patrimonial a ntreprinderii i pe criteriile de clasificare a posturilor
bilaniere.
Nevoia de fond de rulment se determin dupa relaia:
NFR = (Nevoi - Disp.) - (Dts - Cr.bc.ts)
unde:
NFR = Nevoia de fond de rulment
Nevoi = nevoi sau utilizri temporare
Disp. = disponibiliti bneti
Dts. = resurse temporare sau datorii pe termen scurt
Cr.bc.ts) = credite bancare pe termen scurt
NFR = (Ac - Disp.) (Dc -Cr.bc.ts)
Nevoi = nevoi sau utilizri temporare
Disp. = disponibiliti bneti
Dts. = resurse temporare sau datorii pe termen scurt
Cr.bc.ts =credite bc. pe t. scurt

Trezoreria net
A aprut din nevoia calculrii unor indicatori dinamici care s caracterizeze evoluia i
rezultatele ntreprinderii, trezoreria net se definete ca diferen ntre fondul de rulment net i nevoia
de fond de rulment la nceputul i la sfritul perioadei de raportare.
TN = FRN NFR
TN = Ac- Dc- [(Ac - Disp.) (Dc Cr.bc.ts)]
TN = Disp Credite bc. t. scurt

5.3. FINANAREA NTREPRINDERILOR PRIN UTILIZAREA

EFECTELOR DE COMER
Decontarea tranzaciilor n comerul bancar, ntre comerciani persoane juridice i chiar
ntre persoane fizice i juridice necomerciani, se realizeaz cu precdere prin instrumente de
plat fr numerar (ordin de plat, acreditiv cec, cambie, bilet la ordin).
ntre acestea, cambia, biletul la ordin i cecul cunosc o larg aplicare n comerul intern
ct i n relaiile comerciale internaionale datorit operativitii, eficienei i siguranei pe
care le ofer.
Efectele de comer (efectele comerciale) sunt instrumente economice i juridice adaptate
cerinelor vieii comerciale care ndeplinesc urmtoarele funcii:

14

1. funcia de instrumente de plat fr numerar pentru debitor, servind la decontarea

livrrilor de bunuri i prestrilor de servicii n economie, la accelerarea plilor i evitarea
blocajului financiar, prin operaiunea de transmitere prin gir;
2. funcia de instrumente de credit comercial fiind emise sub form de titluri de valoare
nu numai la vedere ci i la termen.
3. funcia de instrumente de ncasare pentru beneficiar, n activitatea curent a
ntreprinderii prin efectul de mobilizare a creanelor comerciale, fie direct, fie prin negociere
i transmitere prin gir (andosare).
n Romnia, emiterea i circulaia cambiei este reglementat prin Legea 58/1934 asupra
cambiei i biletului la ordin modificat i completat n 1993. Dei nu exist Norme
metodologice de aplicare pentru emiterea i circulaia cambiei ntre ntreprinderi, Normele
Cadru emise de BNR privind comerul fcut de societile bancare i celelalte societi de
credit, cu cambii i bilete la ordin, ofer precizri valoroase chiar i pentru ntreprinderi aflate
n poziii de persoane obligate cambial. Se prevede ca nscrisul pltibil n Romnia s fie
redactat n limba romn (dei cambia poate fi redactat n limba romn sau n alt limb
strin, dar de regul se ntocmete n limba i n moneda rii unde este pltit).
O cambie poate fi scris de mn, tiprit pe formulare tipizate, dar n orice caz
semntura trebuie s fie manuscris i s aparin persoanei care semneaz. Se cer n cambie
numele explicit ale semnatarilor. Pentru a fi valabil, o cambie trebuie s conin meniunile
obligatorii, standardizate.
Eficiena i sigurana cambiei este dat i de posibilitatea de avalizare, posibilitatea de
intervenie i de recuperarea pe cale de excepie a cambiei, prin instituia protestului cambiei.
n cazul n care, n circuitul cambial intervine opoziia trasului, prin neacceptare sau
neplat, posesorul cambiei, pentru a realiza recuperarea valorii cambiale trebuie s parcurg
anumite etape:
1. S obin constatarea neplii prin protest
2. S se adreseze prin aciune direct asupra obligaiilor principali din cambie
3. S se adreseze prin aciune n regres mpotriva celorlali obligai cambiali
4. S procedeze la executarea silit a cambiei.
Protestul este procesul de constatare printr-un act autentic al rezultatului negativ al
prezentrii cambiei la acceptare sau plat. Protestul se dreseaz (se dovedete) de ctre
executorul judectoresc i nu sunt necesari martori ntr-un asemenea act. Executorul
judectoresc constat n mod public refuzul de plat al cambiei. Dac persoana implicat nu
este gsit, protestul se ntocmete la Judectori teritorial. Actul de protest cuprinde
urmtoarele: data, numele persoanei care a cerut protestul, locul unde se ntocmete, numele
persoanei mpotriva creia s-a ntocmit protestul, transcrierea cambiei la judectorie, modul
de ntmpinare a somaiei de acceptare sau plat, scadena cambiei i semntura executorului
judectoresc. Actul de protest se nregistreaz ntr-un registru special la Judectorie, iar
periodic (sptmnal) Judectoria este obligat s remit Registrului Comerului, situaia
protestelor dresate asupra cambiilor.
n acest fel protestul i elementele sale devin publice. Aceste informaii de la Registrul
Comerului pot fi preluate de ctre bnci sau alte persoane interesate n a cunoate evoluia
capacitii de plat a agenilor economici i, implicit, n a-i forma noi repere de orientare a
afacerilor.
Alte elemente juridice ale cambiei sunt posibilitatea anulrii i a prescripiei dreptului la
aciune. Alterarea este o stare ce poate apare la o cambie decurgnd din tersturi sau
modificri ale unor meniuni din cambie. Alterarea este o cauz de nulitate a cambiei.
Anularea este posibil atunci cnd intervin cazuri de pierdere, de distrugere sau sustragere
a cambiei. n acest caz se emite de ctre Judectorie o ordonan de anulare a cambiei care se
notific trasului.

15

CURS 6
FINANAREA NTREPRINDERILOR
6.1. FACTORING- METOD DE FINANARE PE TERMEN SCURT
n perspectiva trecerii la economia de pia i a utilizrii n toate sectoarele vieii
economice a celor mai eficiente tehnici de finanare, factoringul se nscrie printre
instrumentele juridico-financiare moderne de finanare i gestiune comercial. El este destinat
accelerrii operaiunilor de finanare a produciei materiale, prin procedeul de vnzare prin
negociere a creanelor garantate.
Factoringul (engl. factoring) este un contract comercial, prin care o parte numit aderent
transmite n proprietate o anumit categorie a creanelor sale unei alte pri factor, care i asum
obligaia, n schimbul unui comision s achite aderentului valoarea lor, subrogndu-se aderentului n
toate drepturile pe care acesta le are asupra debitorilor, n legtur cu realizarea creanelor transmise.
n mecanismul de aplicare a operaiunilor complexe de factoring sunt implicai:
aderentul care poate fi un productor vnztor de mrfuri, prestator de servicii sau
executant de lucrri care n baza contractului cu factorul (contractul de factoring) i remite acestuia
toate creanele materializate n facturi, cu meniunea c au fost cedate, ncasarea lor la scaden
urmnd a se face de factor.
factorul o instituie financiar (banc sau o instituie financiar specializat) n schimbul
comisionului pltete aderentului toate creanele acceptate de la acesta i subrogndu-se n drepturile
aderentului, urmeaz s ncaseze la scaden creanele de la debitorii aderentului. n acelai timp,
factorul n temeiul contractului, i asum i riscul de trezorerie, viznd insolvabilitatea debitorilor, ori
al neachitrii creanelor la scaden.
debitorii clienii aderentului, cumprtorii de mrfuri, beneficiarii serviciilor sau lucrrilor
crora li se notific subrogarea factorului n drepturile aderentului, precum i obligaia de a face plata
facturii direct i numai factorului.
Factoringul poate fi: cu regres sau fr regres.
n cazul factoringului fr regres, riscul insolvabilitii debitorului i riscul neplii la
termen cade n sarcina factorului.
Operaiunea de factoring are urmtoarele avantaje:
finanare rapid: n termen de 24 de ore de la depunerea n copie a documentelor care
atest efectuarea exporturilor (facturi, documente de transport, etc) se ncaseaz 8090% din valoarea facturilor;
la solicitarea aderentului, factorul poate pune la dispoziie situaii detaliate privind
ncasarea facturilor, comisioanelor percepute, etc,;
aderentul este eliberat de constrngerile riscului valutar, de administrarea i gestiunea
conturilor clienilor;
aderentul beneficiaz de finanare fr garanii;
aderentul beneficiaz de asisten n ncheierea contractelor externe;
aderentul elimin riscul de insolvabilitate i alte riscuri internaionale: riscul de ar,
riscul valutar.
Exist semnale, c n cadrul afacerilor internaionale se apeleaz din ce n ce mai des
la factoring ca modalitate de trecere de la plata pe baz de acreditiv la cea n cont deschis.
Importatorii solicit condiii de plat mai favorabile, iar factoringul permite exportatorilor s
accepte plata din cont deschis, n condiii de credit comercial, fr grija "creanelor nencasate
la timp" sau a problemelor generate de ncasarea facturilor externe.

16

6.2. FORFETAREA
Forfetarea este o modalitate de finanare utilizat mai ales n comerul internaional,
care const n cumprarea de ctre banc a unor creane rezultate din operaiuni comerciale, n
schimbul unei sume de bani numit scont, urmnd ca banca s-i recupereze contravaloarea
de la debitorul importator. Spre deosebire de scontare, aceast tehnic nu d instituiei
financiare drept de recurs asupra vnztorului creanei n cazul n care debitorul nu pltete..
Bncile accept la forfetare creane sub forma cambiilor, biletelor la ordin i a
acreditivelor irevocabile exprimate n valut, exigibile n termen de 90 zile pn la 5 ani.
Specific forfetrii este i faptul c se aplic nu numai creanelor pe termen scurt, de
pn la un an, ci i celor provenite din operaiuni cu scaden mijlocie, de la 1 an la 7 ani.
Utilizarea acestei tehnici permite deci realizarea unor operaiuni de finanare pe termen
mediu, stimulnd pe aceast cale comerul intern i internaional. Costul forfetrii este mai
ridicat dect cel al scontrii i const ntr-o rat fix de dobnd, la care se adaug comisionul
instituiei de finanare, stabilit difereniat n funcie de bonitatea debitorului, de msura n care
cambia (creana) este sau nu avalizat, de riscul estimat al operaiunii, de modalitatea de plat
etc.
Forfetarea, ca i scontarea, permite recuperarea sumelor nainte de scaden sau
transformarea unei vnzri pe credit ntr-o vnzare la vedere pentru exportator
Pentru a iniia o operaiune de forfetare, participanii trebuie s cunoasc elementele
specifice fiecrei case de forfetare, cum sunt: titlurile de crean acceptate ca documente
pentru forfetare (cambii, bilete la ordin, acreditive, alte documente comerciale); instrumente
de garantare solicitate de instituia de forfetare (avalizarea titlurilor de credit, scrisoarea de
garanie bancar, acreditive irevocabile netransferabile); alte documente suplimentare
(declaraia exportatorului privind cesiunea, sau, dup caz, transferul drepturilor de ncasare a
creanelor).

6.3. LEASINGUL - FORM DE FINANARE A NTREPRINDERILOR

PE TERMEN MEDIU I LUNG
Leasingul s-a afirmat n ultimele decenii ndeosebi n S.U.A. i rile Europei
Occidentale - ca metod de finanare pe termen mediu i lung i, prin aceasta, ca factor de
promovare a vnzrilor, n particular a exporturilor. n esen, leasingul este o form de
nchiriere realizat de societi financiare specializate (societi de leasing) a unor bunuri de
echipament ctre firme (beneficiari) care nu dispun de fonduri proprii ori nu pot sau nu doresc
s recurg la credite bancare pentru cumprarea acestora de la productori.
Leasingul presupune, n principiu, dou contracte: unul de vnzare-cumprare,
ncheiat ntre productor, ca vnztor i societatea de leasing, care crediteaz operaiunea de
leasing n calitate de cumprtor i un contract de locaiune ncheiat ntre societatea de leasing
i un ter beneficiar.
Operaiunea este iniiat de firma care dorete nchirierea produsului i care se
adreseaz n acest sens societii de leasing cu o cerere de ofert. Societatea de leasing, n
urma acceptrii cererii, procedeaz la stabilirea contractului cu productorul bunului solicitat,
n vederea achiziionrii acestuia; n acest proces este implicat direct i viitorul beneficiar.
Urmeaz ncheierea contractului de leasing i cumprarea bunului de ctre societatea de
leasing n vederea punerii lui la dispoziia beneficiarului.
Pentru utilizarea bunului, beneficiarul va plti societii de leasing costul, sub form
de rate ealonate pe perioada de valabilitate a contractului. De regul, la sfritul perioadei de
nchiriere, beneficiarul are o tripl opiune: s prelungeasc contractul; s-l abandoneze; s
cumpere bunul la valoarea rezidual.
17

Aa cum reiese din cele prezentate mai sus, tranzacia de leasing presupune trei faze:
contractarea, cumprarea i nchirierea. Obiectul operaiunilor de leasing l formeaz, n
special, echipamentele electronice de calcul, aparatele i instrumentele de msur, mijloacele
de transport, mainile-unelte, materialele pentru mecanica grea, mainile agricole, unele
bunuri de folosin ndelungat etc. n ultimul timp, leasingul a cuprins i sectorul imobiliar,
avnd ca obiect nchirierea de cldiri cu destinaie industrial sau comercial, cldiri
administrative.

TIPURI DE LEASING
a) Dupa poziia furnizorului n contractul de leasing
Leasing direct, realizat prin ncheierea contractului ntre productorul exportator i
utilizatorul bunului care face obiectul operaiunii,
Finanarea se face de ctre furnizor.
Leasing indirect, ce presupune existena societilor specializate de leasing, care
preiau funcia de creditare, de prestare de servicii, precum i asumarea riscurilor ce
decurg din aceste operaiuni.
b) Distingem:
Leasing financiar, presupune ca n perioada de nchiriere s se acopere ntregul pre de
vnzare al obiectului contractat, inclusiv costurile auxiliare, precum i un beneficiu.
Leasing operational, in cadrul caruia, accentul cade pe serviciile furnizate de societatea
de leasing, care i asum riscurile uzurii morale i rspunde de furnizarea pieselor de schimb,
de efectuarea reparaiilor, de asigurarea echipamentelor i de plata diverselor taxe i impozite.
c) Alte forme:
1)
Lease-back,
Este operaiunea prin care proprietarul, aflat n urgent nevoie de fonduri bneti, i vinde
produsul unei societi de leasing i apoi l nchiriaz printr-un contract obinuit de leasing.
Scopul operaiunii este de a transforma fondurile imobilizate n disponibilitati.
2)
Time-sharing, s-a adoptat n practic din considerente de rentabilitate economic
Exemplu: costul ridicat al unor utilaje (echipamente electronice de calcul, avioane moderne de
transport) i uzura moral extrem de rapid a acestora. Este un sistem de nchiriere pe timpi
partajai, simultan de ctre mai multe ntreprinderi, pentru insificarea utilizrii bunurilor din
categoriile de mai sus.
3)
Leasing experimental se folosete n scopul promovrii vnzrilor. Pentru a promova
vnzarea unor maini i utilaje, acestea sunt nchiriate pe perioade scurte, de cteva luni, n
mod experimental, cu condiia ca, dup expirarea acestei perioade, aceste bunuri s fie
achiziionate de clieni, dac sunt corespunztoare cerinelor, sau s fie restituite dac prezinte
unele neajunsuri.

AVANTAJELE LEASINGULUI
Pentru furnizor
- leasingul este o metod de promovare a vnzrilor, de lrgire a cercului de clieni i a
ariei de desfacere.
Pentru firma de leasing- Beneficiile financiare
- chiria platita de beneficiar pentru utilizarea bunului
- dobnda platita de beneficiar pentru finanarea pe termen mijlociu/lung;
18

costul serviciilor oferite de societatea de leasing beneficiarului;

prima pentru utilizare intensiv, prima de risc etc.

Pentru beneficiar
- plata ealonat n timp, n locul unei pli globale; In acest fel, firmele cu
disponibiliti financiare mai reduse au acces la utilizarea productiv a unor bunuri de
echipament de valoare ridicat;
- asistena tehnic i financiar-contabil oferit de societile de leasing, care dispun de
servicii specializate n acest sens;
- tripla opiune la ncheierea perioadei de nchiriere.
Filozofia leasingului: Nu proprietatea asupra mijloacelor fixe ci utilizarea lor efectiv este cea
care aduce profit.

19

CURS 7
DECIZIA DE INVESTITII
7.1 NOIUNEA DE INVESTIII. CLASIFICAREA INVESTIIILOR
n sensul cel mai uzual, investiia reprezint un proces de alocare pe termen lung sau mediu
a capitalului, n vederea formrii, refacerii i dezvoltrii activelor corporale i necorporale ale
societii comerciale, precum i pentru formarea portofoliului de imobilizri financiare. Noiunea de
investiii poate fi definit n sens larg sau n sens restrns.
n sens larg noiunea de investiii sau activitatea de investire cuprinde totalitatea cheltuielilor
sau alocrilor de fonduri pentru procurarea de active, prin a cror exploatare pe termen lung s rezulte
avantaje economice viitoare.
n sens restrns investiiile reprezint cheltuielile efectuate de ntreprindere pentru
achiziionarea de active fixe, pentru construirea, lrgirea i modernizarea bazei tehnologice existente,
precum i procurarea altor active de folosin ndelungat.
Se asimileaz investiiilor i cheltuielile efectuate cu lucrrile de proiectare, de prospeciuni,
exploatri geologice i cheltuielile cu pregtirea personalului pentru exploatarea investiiilor fcute.
O investiie la mod a ultimelor decenii o reprezint pentru ntreprinderi investiiile n
proiecte. Prin procesul de investiie se transform n active imobilizate, de regul, fondurile alocate i
fora de lucru implicat. Pentru managerul financiar decizia de investiie este decizia de a imobiliza
capital propriu i alte surse atrase n vederea obinerii n viitor a unei bune rentabiliti a activelor de
exploatare.
TIPURI DE INVESTIII
Investiia direct este investiia care se materializeaz n titluri de participare la capitalul
social al altor ntreprinderi i realizeaz prin:
aport de fonduri financiare, bunuri mobile i imobile sau alte drepturi de proprietate ce pot fi
evaluate n bani;
crearea sau extinderea unei societi comerciale integral deinute de aceasta, a unei filiale;
achiziia integral a unei societi existente;
participarea ntr-o societate nou sau existent, cu sau fr posibilitatea de a exercita o
influen direct asupra administrrii societii;
Investiia de portofoliu reprezint o alt investiie dect cea direct, care se realizeaz prin
intermediul urmtoarelor categorii de instrumente:
valori mobiliare specifice pieei de capital;
instrumente specifice pieei monetare;
instrumente de plasament colectiv;
operaiunile n conturile curente;
operaiunile n conturile de depozit.
Investiia n active imobiliare reprezint investiia n cldiri, terenuri, capaciti de producie.
Din punct de vedere financiar, orice investiie n active corporale se caracterizeaz prin
efectuarea de cheltuieli masive n perioada iniial de construcie i lansare a proiectului de investiii
i prin recuperarea treptat a acestor cheltuieli pe parcursul exploatrii obiectivului de investiii
realizat sau a modernizrilor efectuate.
Decizia managerului financiar se refer la comparaia dintre efortul investiional i fluxurile
financiare pe care investiia exploatat le va realiza. De asemenea, decizia de investiii se refer i la
analiza costurilor de finanare a investiiilor.
Clasificarea investiiilor poate fi fcut din mai multe puncte de vedere:
20

A. Din punct de vedere al metodei de efectuare, de realizare a investiiei, aceasta poate fi

realizat:
- n antrepriz, cnd este executat de ntreprinderi specializate;
- n regie, atunci cnd obiectivele de investiii se realizeaz cu fore proprii.
B. Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi realizate:
- cu finanare din fonduri proprii;
- cu finanare extern prin mprumuturi externe.
C. Din punct de vedere al structurii lor, investiiile por fi:
- lucrri de construcii montaj;
- achiziii de utilaje i echipamente tehnologice;
- lucrri geologice i de prospeciuni geologice;
- mbuntiri financiare (amenajri de terenuri).
D. Din punct de vedere al obiectivelor urmrite prin realizarea investiiilor, acestea pot fi:
- investiii de cercetare-dezvoltare a unor sectoare;
- nfiinarea de filiale n ar sau strintate;
- achiziionarea altor societi;
- participarea la capitalul social al altor societi;
- investiii n resurse umane prin recrutarea, angajarea de personal specializat i efectuarea de
cheltuieli cu pregtirea cadrelor;
- investiii sociale, prin mbuntirea condiiilor de lucru ale salariailor;
- investiii privind reducerea i prevenirea polurii mediului.
O alt clasificare are n vedere necesitatea alegerii unora dintre proiectele fezabile, dintr-o
multitudine de propuneri luate n considerare. Din acest punct de vedere, se disting: proiecte care se
exclud reciproc, proiecte independente i proiecte contingente sau interdependente3
Proiectele care se exclud reciproc (mutually exclusive projects) reprezint posibilitile
alternative de investiii n sensul c, dac una dintre posibiliti este acceptat, cealalt trebuie
respins. De exemplu achiziionarea unor motostivuitoare pentru un depozit de mrfuri i instalarea
unui sistem de benzi rulante pentru acelai depozit de mrfuri sunt proiecte care se exclud reciproc,
astfel c acceptarea unuia implic automat refuzarea celuilalt.
Proiectele independente sunt acele proiecte ale cror cheltuieli impuse de realizarea lor i
venituri furnizate din exploatarea obiectivelor finalizate nu au legturi cu cheltuielile i veniturile
altor proiecte. Relund exemplul anterior, menionm c, dac societatea comercial are nevoie de un
echipament pentru ambalarea mrfurilor sale, achiziionarea acestui echipament este absolut
independent fa de achiziionarea motostivuitoarelor sau a sistemului de benzi rulante.
Proiectele contingente sau interdependente sunt acele proiecte pentru care alegerea
unuia implic i alegerea celuilalt. De exemplu, dac un productor de reactivi de laborator
analizeaz posibilitatea de a achiziiona o instalaie pentru producerea unor noi reactivi, atunci este
necesar i acceptarea unui sistem special de ambalare i etichetare a acestor noi produse. Este
incorect aprecierea c decidenii se afl n faa a dou proiecte independente, ntruct aceste proiecte
sunt interdependente, astfel c se impune combinarea i evaluarea lor ca un singur proiect.
Proiectele de investiii pot fi legate unul de altul i n timp. n acest sens, este de remarcat
faptul c, prin acceptarea i implementarea unui anumit proiect n perioada prezent, societatea
comercial investitoare poate s ctige o anumit poziie strategic pe pia, care s i permit n
viitor implicarea n alte proiecte, pentru care altfel nu ar fi fost disponibil. De aceea, o analiz
corect a proiectului iniial implic o necesar evaluare a ctigurilor viitoare, obtenabile prin
aplicarea i a proiectelor contingente cu cel iniial.

Halpern, P.,Weston, J.F.Brigham, E.F. Finane manageriale. Modelul canadian, Editura Economic, Bucureti, 1998,
pg.412-413.

21

7.2. EFICIENA, NECESITATEA I OPORTUNITATEA INVESTIIILOR

Eficiena investiiilor este o problem major n luarea deciziilor financiare deoarece de acest
aspect depinde dac proiectul de investiii analizat va fi aplicat sau nu. Ea se refer la raportul dintre
rezultatele obinute din exploatarea proiectului de investiii i eforturile, respectiv cheltuielile cu
realizarea investiiei.
Acest aspect al eficienei investiiilor privete aciunea tuturor factorilor ce concur la
realizarea programelor i proiectelor de investiii, respectiv antreprenorii de investiii, beneficiarii de
investiii, furnizorii de utilaje, bncile finanatoare i chiar persoanele angajate n exploatarea
investiiilor.
Pentru aprecierea eficienei investiiilor se utilizeaz indicatori specifici care permit:
- compararea proiectului n cauz cu proiecte din ramura de activitate sau cu proiecte din
economie;
- compararea mai multor variante de proiect pentru aceeai investiie i alegerea variantei
optime.
Necesitatea investiiilor este dat de msura n care o ntreprindere nu-i poate ndeplini
programul de producie derulat n condiii normale de lucru cu capacitile de producie existente, cu
fora de munc existent i cu reeaua de desfacere.
Oportunitatea investiiei se apreciaz n strns legtur cu necesitatea investiiei, dar are n
vedere i ali factori precum timpul sau perioada de realizare a investiiei, elementele i factorii de
pia n domeniul respectiv, utilizarea de noi soluii tehnologice sau materiale calitative prezente n
acel moment pe pia.

7.3 METODE DE SELECIE A PROIECTELOR DE INVESTIII

Evaluarea proiectelor de investiii ale societii comerciale este un proces deosebit de
complex, care se cere a fi realizat de ctre o echip de specialiti.
Principalul obiectiv al procesului de alocare a capitalului pentru investiii este acela al
adoptrii acelor decizii care asigur orientarea societii comerciale spre maximizarea valorii de pia
ntreprinderii. n acest scop, procesul de selecie a proiectelor de investiii trebuie s rspund la
urmtoarele ntrebri:
Care dintre investiii trebuie aleas, n cazul unor proiecte care se exclud reciproc?
Care i cte proiecte independente i interdependente pot fi acceptate?
Rspunsul la aceste ntrebri se obine pe baza calculelor efectuate prin utilizarea a trei
metode puse la dispoziie de literatura de specialitate i anume:
Metoda termenului de recuperare a investiiei (TR sau pay-back period);
Metoda valorii actualizate nete (VAN sau NPV de la net present value);
Metoda ratei interne de rentabilitate a investiiei (RIR), cu cele dou variante ale sale:
rata intern normal de rentabilitate (RIRR de la regular internal rate of return) i rata intern
modificat de rentabilitate (MIRR de la modified internal rate of return).
A. METOTODA TERMENULUI DE RECUPERARE A INVESTIIEI
Termenul de recuperare este prezent n teoria i practica economic n dou variante:
ca i perioad de timp n care are loc recuperarea investiiei iniiale prin cash-flow-urile
nregistrate;
ca i perioad de timp n care are loc recuperarea investiiei iniiale prin cash-flow-urile
actualizate obinute.
Termenul de recuperare reprezint perioada de timp la captul creia valoarea investiiei
iniiale este egal cu suma fluxurilor financiare generate de proiectul de investire. Aceast metod
22

este legat de noiunea de lichiditate a investiiei. Lichiditatea investiiei este capacitatea de a se

recupera ntr-un termen ct mai scurt valoarea investiiei efectuate pe seama beneficiilor i a fondului
de amortizare. De aceea aceast metod se regsete uneori n literatura de specialitate sub denumirea
de lichiditatea investiiei. Bineneles un proiect va fi mai competitiv cu ct lichiditatea investiiei sau
termenul de recuperare vor fi mai mici.
Termenul de recuperare este un indicator exprimat n ani sau alte uniti de timp. Modul de
calcul al indicatorului pentru ambele variante ale metodei sunt:
Dac cash-flow-urile anuale sunt egale
Valoare investitie initiala
Cash flow anual
Dac fluxurile formate anuale nu sunt egale se procedeaz astfel: se nsumeaz fluxurile
anuale succesiv pn cnd aceast sum se apropie foarte mult de valoarea investiiei fr
a o depi rezultnd astfel numrul de ani ntregi de recuperare; dup aceea cu suma
rmas se calculeaz fraciunile de an care se adaug la numrul ntreg de ani i se obine
astfel termenul de recuperare i n aceast situaie.
Diferena ntre cele dou variante const n faptul c la a doua se folosesc n calcul cashflow-urile actualizate.
n cazul n care lichiditile a dou proiecte sunt apropiate ca valori putem folosi
pentru identificarea proiectului optim celelalte dou metode (VAN sau RIR) sau putem calcula un
indicator numit rata de recuperare ulterioar a investiiei:
TR

Total fluxuri Cheltuieli

RRI
Cheltuieli

Cu ct acest procent este mai mare cu att investiia este mai bun.
Avantajele acestei metode constau n faptul c indicatorul TR exprim ntr-un alt
mod gradul de lichiditate al unei ntreprinderi, timpul de recuperare putnd fi privit i ca un indicator
de risc. Dezavantajele metodei provin din faptul c nu se ia n calcul durata de via economic a
obiectivului i nu se ine cont de valoarea banilor n timp dect n varianta a dou a metodei.

B. METODA VALORII ACTUALIZATE NETE

Fluxurile financiare generate de proiectul de investire se produc la momente diferite de timp
astfel c pentru obinerea de informaii concludente cu privire la rentabilitatea investiiei se impune
compararea lor n acelai moment. Acest lucru se poate face prin procedeul de actualizare prin care
toate fluxurile care sunt generate de investiie se transpun matematic la momentul iniial de
implementare a proiectului. Metoda folosit n alegerea proiectului este Metoda Valorii Actualizate
Nete (sau metoda actuarial net dup unii autori) cunoscut n literatura de specialitate ca metoda
VAN. Avem urmtoarele situaii:
Dac VAN este pozitiv proiectul este rentabil deci se poate implementa;
Dac VAN este negativ proiectul va aduce pierdere ntreprinderii deci nu se va aproba.
n cazul n care avem mai multe proiecte care ndeplinesc condiia VAN pozitiv, se va
implementa cel care are valoarea actualizat net mai mare. Dac i VAN-urile sunt apropiate se va
alege proiectul care necesit o investiie iniial mai mic, iar dac i aceste valori sunt apropiate se
calculeaz urmtoarea rat:
Suma veniturilor actualizate
Investitia initiala
Cu ct aceast rat va fi mai mare cu att proiectul va fi mai rentabil, deoarece rata ilustreaz
n ce msur sunt acoperite cheltuielile iniiale cu investiiile din ctigurile viitoare.
Pentru calculul VAN avem formula:
VAN = Vnete actualizate - I0
Rata

23

iar

V
neteactualizate

i1

CFi
(1k) i

CF1
(1k)1

CF2
(1k) 2

........

CFn
(1k) n

n legtur cu reacia pieei financiare relativ la valoarea aciunilor unei societi comerciale,
la anunurile de implicare a acesteia n anumite proiecte de investiii, se poate considera c valoarea
unei societi comerciale este format din 2 pri:
valoarea activelor deinute de societatea comercial i
valoarea "oportunitilor de cretere" ale societii comerciale sau a proiectelor sale de
investiii cu VAN pozitiv.
n acest context, analitii de titluri financiare i investitorii analizeaz societile comerciale
pe baza unei serii de active aductoare de ctig, la care se adaug "oportunitile de cretere" - care
se vor materializa numai dac ntreprinderea poate genera proiecte de investiii cu o valoare
actualizat net pozitiv n cadrul proceselor de fundamentare a deciziei de investiii.
Deci metoda VAN nu ofer decidenilor nici o informaie cert n legtur cu ordinea
acceptrii pentru finanare a diverselor proiecte de investiii analizate, ci rspunde doar la ntrebarea
Proiectele sunt admisibile?, adic dac rentabilitatea acestora este mai mare mai mic sau egal cu
costul finanrii.

C. METODA RATEI INTERNE DE RENTABILITATE

Metoda RIR este o transpunere a metodei VAN n termeni de rate ale rentabilitilor specifice
proiectelor de investiii evaluate. Se observ c dac procentul de actualizare k scade VAN crete i
invers.
RIR reprezint procentul la care VAN este zero. Astfel dac costul capitalului mprumutat are
o rat "k" ne putem afla ntr-una din cele 3 situaii de mai jos:
1. Dac RIR>k proiectul se poate implementa deoarece se obine un ctig (VAN > 0);
2. Dac RIR< k , k investiia nu este profitabil deci nu trebuie realizat (VAN < 0);
3. Dac k = RIR nu exist nici pierdere nici ctig (VAN = 0).
Practic se caut proiectele cu RIR ct mai mare.
RIR se determin din ecuaia:
VAN = 0
Rezolvarea acestei ecuaii se poate face cu ajutorul calculatorului sau prin ncercri repetate
dndu-i valori succesive lui k. Astfel se ajunge la o valoare a lui k pe care o vom nota kmin pentru care
VAN este pozitiv i dup aceea la o valoare notat kmax pentru care VAN este negativ. RIR se
poate afla din relaia:
VAN
RIR k min (k max kmin )
VAN VAN

n cazul folosirii metodei RIR regula adoptrii deciziei de investire este aceea a acceptrii
proiectelor pentru care RIR este ct mai mare ca s poat depi costul capitalului. n acest context
costul capitalului poart denumirea de "rat prag" (hurdle rate) i potrivit metodei prezentate,
proiectele independente de investiii evaluate vor fi acceptate doar pentru RIR care trece acest prag,
iar n cazul proiectelor ce se exclud reciproc se va accepta proiectul cu RIR cea mai mare.

24

CURS 8
ANALIZA SWOT. CAUZE EXTERNE ALE
DIFICULTILOR FINANCIARE ALE
NTREPRINDERII
8.1. ANALIZA SWOT
Analiza corporaiilor (SWOT analysis1) este definit ca o evaluare critic a punctelor tari, a
punctelor slabe, a oportunitilor i a ameninrilor n relaie cu factorii interni i externi, care
influeneaz firma n procesul de stabilire a prioritilor, pentru realizarea planului pe termen lung.
Prin evaluarea punctelor tari analistul ncearc s gseasc modaliti de exploatare a lor la
maxim. Este cazul competenei i a altor asemenea avantaje. Referitor la punctele slabe se urmrete
gsirea unor ci de mbuntire a lor.
Atunci cnd se vorbete despre oportuniti apar o serie de ntrebri:
Care sunt oportunitile mediului de afaceri de care este contient firma?
Care este profitul pe care l poate obine de pe urma lor?
Care este capacitatea firmei de a profita de pe urma unor noi oportuniti?
i ameninrile ridic o serie de semne de ntrebare:
La ce ameninri trebuie s se atepte firma?
Cum vor fi afectai competitorii ei datorit acestora?
Dar firma cum va fi afectat?
Analiza SWOT nu trebuie privit doar ca o simpl operaie de stabilire a categoriilor de
informaii, scopul ei fiind evaluarea importanei relative pe care o au factori luai n discuie. Analiza
acestor elemente interne (punctele tari i punctele slabe) nu va avea relevana pe care o merit dac
firma nu realizeaz c exista tocmai prin consumatorii produselor sale. n aceeai ordine de idei,
ameninrile i oportunitile sunt considerate condiii externe mediului su i de aceea ele ar trebui s
fie independente fa de firm.
Se prezint n continuare matricea SWOT, care poate fi folosit ca un ghid de
planificare strategic a firmei:
TRANSFORMARE

C
O
N
E
C
T
A
R
E

Puncte tari

Puncte slabe

Oportuniti

Ameninri

TRANSFORMARE

SWOT analysis, adic analiza punctelor tari (Strenghts), a punctelor slabe (Weaknesses), a oportunitilor (Opportunities)
i ameninrilor (Threats), reprezint un concept recent de analiz i evaluare a firmelor.

25

Conectarea punctelor tari cu oportunitile. Punctele tari (forte) care nu interacioneaz cu

oportunitile disponibile au o utilizare limitat, n timp ce oportunitile care nu se intersecteaz cu
nici un punct forte au o valoare imediat foarte redus. De exemplu, o firm care a realizat un ecran
plat specific dispozitivelor de videoconferine, n situaia n care apreciaz c punctele ei forte sunt
centrate pe cercetare dezvoltare i design va vinde licena de producie altor firme.
Transformarea. Procesul necesit o dezvoltare a strategiilor care vor putea transforma
punctele slabe n puncte tari cu scopul de a obine avantaje, sau transformarea ameninrilor n
oportuniti care pot fi corelate n timp cu punctele forte existente.

8.2. CAUZE EXTERNE ALE DECLINULUI NTREPRINDERII

Analiza mediului n care i desfoar activitatea compania este foarte important pentru
identificarea cauzelor declinului unei ntreprinderi, dar ea nu trebuie limitat pe considerentul c vina
aparine exclusiv mediul exterior al ntreprinderii, cnd de fapt echipa managerial sau structura
organizaional se fac vinovate de problemele aprute. De aceea n cadrul analizei trebuie avute n
vedere legturile existente ntre elementele interne i cele externe.
Cauze politice i juridice (legale)
Schimbarea legilor poate afecta compania n multe feluri. O nsprire a legislaiei privind
sigurana i sntatea populaiei poate conduce la o cretere a costurilor. ncercrile de a ridica
produsele i serviciile la noile standarde pot eua lamentabil. n particular o pierdere posibil poate
aprea n condiiile unei interdicii complete asupra produsului companiei, mai ales n situaia n care
a fost imposibil de dezvoltat o gam diversificat de produse i astfel pierderea sa fie absorbit.
Exemplu: companiile de tutun se confrunt cu perspectiva unei interziceri totale a reclamei.
Cauze economice
Un regres n economia mondial poate conduce la falimentul companiilor n numeroase
sectoare industriale. Cei mai afectai vor fi ofertanii de bunuri cu un nivel ridicat al elasticitii
cererii. Sectorul construciilor i cele aflate n legtur cu acesta (precum finisajele) reprezint un
exemplu relevant. Ofertanii bunurilor de consum de baza vor fi mai puin afectai.
Politica fiscal deflaionist adoptat de guvern (cheltuieli publice sczute, impozite mari i
un surplus bugetar planificat) i politica monetar a bncii centrale (rate crescute ale dobnzii,
restricionarea masei monetare i reevaluarea monedei) pot avea o influen negativ asupra
afacerilor. Ele pot avea impact asupra nivelului cererii bunurilor de consum i influennd strategiile
financiare ale companiilor (prin creterea costului capitalului i reducerea profitului dup impozitare).
Cauze socio-culturale
Schimbrile demografice pot afecta n mod negativ cererea. Scderea natalitii poate indica
probleme viitoare pentru firmele productoare de articole de nou - nscui i mai trziu pentru cele
productoare de jucrii.
De asemenea, emigrarea populaiei poate reduce cererea la nivel local. Din punct de vedere
cultural, schimbarea gusturilor i moda pot avea o influen negativ asupra activitii firmelor care
nu au anticipat aceste schimbri. Industria modei este un exemplu relevant n acest caz. Chiar i
vnzrile de automobile sau de mobil sunt predispuse la schimbri majore n ceea ce privete
tendina opiunilor (gusturilor) populaiei.
Epidemiile sunt o alt cauz care poate afecta volumul vnzrilor (vezi impactul crizei bolii
vacii nebune asupra vnzrilor de carne de vit). O schimbare de atitudine se manifest n prezent n
Marea Britanie referitor la tendina de a obine compensaii de la firme pentru pagubele suferite. ns
26

costurile poteniale ale acestei "culturi a compensaiilor" pot fi uriae i pot conduce la o anumit
obinuin. Acest tip de cultura a fost "importat" n Europa din Statele Unite, unde a devenit o
adevrat mod s pretinzi despgubiri imense (vezi cazul persoanelor care au obinut despgubiri de
la companiile de tutun pentru ca s-au mbolnvit de boli de plmni datorit fumatului din tineree,
atunci cnd pe pachetele de igri nu erau nscrise avertismente referitoare la riscurile pe care le
presupune fumatul). Un alt exemplu relevant l constituie creterea preocuprii generale cu privire la
efectul de ser i mrimea stratului de ozon, sau testarea produselor pe animale, toate acestea putnd
fi cauze ale declinului viitor al firmelor ce nu se adapteaz acestor schimbri culturale.
Cauze tehnologice
Noua tehnologie poate conduce la apariia produselor subzistente. Ca exemplu, industria
cinematografic a intrat n declin la nceputul anilor '80. Metodele tradiionale de livrare la domiciliu
au fost depite de dezvoltarea rapid a tehnologiei informaiei. Eroziunea barierelor de intrare n
domenii cum ar fi cel bancar sau al asigurrilor printr-un acces mai uor la canalele de distribuie
(Internetul) i costurile de pornire mult mai reduse pot s constituie ameninri pentru "juctorii" deja
existeni n domeniu, care dac nu au capacitatea de reacie necesar, pot intra n declin. Cu ajutorul
Internetului, consumatorii au acces la o piaa global i pot compara produsele, preurile i furnizorii
din ntreaga lume. Acest avantaj al tehnologiei este un punct forte pentru toate tipurile de firme, ale
cror costuri de distribuie i de publicitate se reduc simitor. Accesul la informaie este aproape liber
pentru firme; astfel pot consulta cataloage cu produsele concurenilor i pot s i adapteze propriile
produse la nevoile actuale ale pieei. n prezent asistm la o accentuat transformare a unei piee
limitate la una deschis (aa numita pia "24/7", adic disponibil 24 de ore pe zi, 7 zile pe
sptmn). Firmele au de ales ntre mai multe variante posibile:
s nu fie prezente deloc pe Internet;
s aib o prezen parial (pentru anumite produse);
s permit distribuitorilor lor s fie prezeni pe Internet;
s participe la piaa concurenial prin prezena total pe Internet.
Abilitile managerului firmei dau posibilitatea ntreprinderii de a profita de avantajele oferite
de era informatizrii i de a minimiza dezavantajele inerente. Exist i aspecte care pot limita accesul
la comerul electronic. Este vorba n primul rnd de problema securitii, adic de costurile
investiionale necesare pentru procurarea tehnicii de calcul adecvate, a sistemelor de siguran. De
aceea, nu toate firmele i pot permite prezena pe Internet. De altfel o bun parte a lumii economice
este nc reticent la comerul electronic, comparativ cu formele tradiionale de negociere.
Trebuie menionat de asemenea c eecul n exploatarea tehnologiei informaiei i a noilor
produse pot conduce la o nrutire a situaiei firmei fa de rivalii ei i poate duce la pierderea
nivelului su de competitivitate.
MODELUL CELOR CINCI PUNCTE FORTE AL LUI MICHAEL PORTER
O analiz a mediului n care i desfoar activitatea o firm nu este complet dac nu exist
o privire de ansamblu asupra micromediului su. Michael Porter a identificat un model de studiu prin
identificarea a cinci factori ce exercit presiune asupra mediului organizaional al firmei:
1.Ameninarea unor noi intrri (firma va fi afectat de ruperea barierelor de intrare de ctre
noi firme i de reacia celor existente);
2. Puterea de negociere a furnizorilor (puterea furnizorilor i impactul asupra costurilor sunt
cu att mai mari cu ct acetia sunt mai puini);
3. Puterea de negociere a clienilor (aceasta depinde foarte mult numrul de clieni);
4. Ameninarea produselor/serviciilor substituente (care va fi determinat de nivelul de
inovaie existent al produciei, de abilitatea competitorilor existeni de a face fa din punct de vedere
financiar acestei ameninri i de gradul de acceptare de ctre cumprtori a acestui tip nou de
produse);

27

5. Existena unor rivali competitivi n industrie (punctele forte ale rivalilor pot fi determinate
de numrul de competitori, de cota de pia a acestora, de structura diferit a costului de producie,
etc.).
Exist i alte schimbri n mediul de afaceri care pot contribui la defavorizarea ntreprinderii.
Astfel consolidarea n cadrul ramurilor economice a unor companii, prin achiziii i fuziuni, poate
avea influen negativ asupra organizaiilor mai mici. De asemenea fuziunile ntre clienii companiei
pot crete numrul clienilor mari, cu o putere de cumprare mare i implicit cu o capacitate de
negociere mai mare. Pierderea unuia dintre clienii importani poate avea un efect catastrofal n
comparaie cu cea a unui client mic. ntr-o pia matur, gradul de competitivitate se poate intensifica
conducnd chiar la un rzboi al liderilor de pre i al publicitii. Ambele pot avea drept rezultat o
reducere a profitului.
Puterea de negociere a furnizorilor este o alt variabil care influeneaz direct marja de profit
a unei firme, mai ales dac compania este dependent de un furnizor mare sau de un numr mic de
furnizori. Riscurile unei singure surse de aprovizionare sunt deja binecunoscute.

28

CURS 9
CORPORAIILE NTRE DECLIN I REDRESARE
9.1. CAUZE INTERNE ALE DECLINULUI NTREPRINDERII
n aprecierea poziiei unei firme se urmrete un cadru general format din urmtoarele
aspecte privind ntreprinderea: obiective, structur, resurse financiare, marketing, producie, cercetare
- dezvoltare, politica de personal, sisteme i proceduri.
Obiective
Un punct de plecare poate fi dezvoltarea misiunii firmei. Un astfel de document poate
formaliza motivele existenei firmei i poate furniza o imagine de ansamblu asupra scopului
managementului i al personalului. Aceasta poate s conin cele mai importante valori ale firmei,
care pot aciona ca un mecanism de filtrare la stabilirea obiectivelor i n selecia i evaluarea
strategiilor. Stabilirea unui cadru neclar al obiectivelor pentru toate nivelele de management poate
conduce la o proast convergen a acestora i la adoptarea deciziilor greite.
Structura companiei
Elementele slabe ale structurii companiei au consecine cu efect ntrziat asupra
performantelor acesteia. Excesiva centralizare poate conduce la o ncetinire n luarea deciziilor,
datorit numrului mare de "intermediari" n stabilirea i executarea deciziilor. Totui, nici o
companie excesiv descentralizat nu este soluia optim.
Resurse financiare
Coordonarea activitii financiare a ntreprinderii este o problem vital pentru obinerea
succesului. Firmele care au un grad ridicat de ndatorare trebuie s suporte un costuri financiare
ridicate, datorit plii dobnzilor i nivelului sczut al ratei de acoperire a investiiei. Pe durata
perioadelor de recesiune cnd profiturile scad, este mai mult ca sigur c o pondere nsemnat din
capitalul mprumutat va deveni un "absorbant" de cash-flow.
Dezvoltarea peste limite n timp scurt a activitii comerciale a unei firme fr susinere din
capitalul de lucru poate conduce la probleme de cash-flow. n economia de pia dezvoltat exist
asupra firmelor presiunea de a plti dividendele promise acionarilor n vederea satisfacerii acestora.
Aceast situaie poate duce chiar la distrugerea companiei dac fondurile interne nu sunt suficiente.
O alt cauz care creeaz dificultate n firme este evaluarea incorect a proiectelor de
investiii. Datorit perioadelor lungi pe care se face analiza financiar necesar n luarea deciziilor de
investiii, pot aprea dificulti n aprecierea veniturilor pe care le genereaz implementarea
proiectelor, de multe ori aprecierile fiind subiective. Ideea proiectele mari sfresc ru este o cauz
obinuit a declinului firmelor n economiile de pia.
n cazul achiziiilor, o evaluare inadecvat a firmei cumprate sau o supraestimare a
potenialului poate duce la pli prea mari pentru companie i la consecine grave. Achiziia unor
firme fr legtur cu specificul firmei de baz i despre care la nivelul acesteia nu exist specialiti
va crea un conglomerat diversificat care poate induce un nou risc.
Marketing
n sensul politicii de marketing sunt importante consideraiile privind saturaia pieei. O
nelegere greit a necesitilor i ateptrilor clienilor poate duce la o producie neadaptat pieei. O
abordare greit a mix-ului de marketing genereaz probleme viitoare n firm. Trebuie urmrite:
producia (ncrcarea cu costul unui nou produs, cu cheltuielile de cercetare-dezvoltare), promoiile
(alegerea unei promoii greite duce la deteriorarea poziiei pe pia), preul, distribuia, (folosirea
29

unor canale de distribuie inadecvate poate duce la o lips a produsului n momentul potrivit i la
locul potrivit).
Activitatea de producie
Nivelul sczut al productivitii, refuzul salariailor de a-i ridica nivelul de pregtire i lipsa
capacitii ntreprinderii de a atrage muncitori buni sunt elemente care pot contribui la un nivel ridicat
al costului de producie. Problemele de calitate pot cauza de asemenea costuri suplimentare.
Obinerea unui produs cu defecte de calitate dovedite poate fi o catastrof, deoarece creeaz o
imagine defavorabil pentru firm i poate avea repercusiuni n instan.
Activitatea de cercetare-dezvoltare
Rolul activitii de cercetare-dezvoltare este n general bine delimitat, dar nu are n toate
ramurile de activitate aceeai importan. Problema trebuie tratat n contextul particular al fiecrei
industrii n parte. De exemplu n industria farmaceutic descoperirea de noi produse, dar mai ales
testarea lor ocup o pondere mare n bugetul de venituri i cheltuieli din fiecare an. Eecul investiiei
n acest sector poate fi un motiv al declinului ntreprinderii.
Resurse de personal
Slbiciunile n domeniul resurselor umane ale firmei atrag noi probleme i n alte domenii.
Cele mai des ntlnite situaii pot fi: prea mult personal, personal insuficient, personal de calitate slab
(cunotine puine, fr abiliti), o moralitate ndoielnic, o cultur nepotrivit etc. Greelile de
strategie n acest domeniu vor aprea dac managerul de resurse umane nu va putea s fac o analiz
competent a punctelor slabe/forte ale personalului i dac nu are abilitatea de a nva din greelile
trecutului.
Sisteme i proceduri
Managerii trebuie s cunoasc n orice moment informaiile privitoare la ansamblul
companiei pentru a fi capabili s ia deciziile cele mai potrivite momentului. Un sistem slab de
informare a managementului va pune firma n dezavantaj strategic i va conduce la decizii
inadecvate. O form greit de control (financiar sau asupra ntregii activiti a firmei) poate duce la
pierderi financiare nsemnate greu de acoperit in viitor.
Lista posibilelor motive de declin al companiilor este departe de a se fi sfrit. Prin
consideraiile de mai sus s-a ncercat ca pornind de la o analiza de tip modelul SWOT, s se creeze
un cadru general de evaluare a elementelor interne i externe ale firmei care au un rol major n
declinul corporaiilor.

9.2. ASPECTE PRIVIND REDRESAREA CORPORAIILOR

Dac ne concentrm atenia asupra aspectelor legate de redresarea corporaiilor apar imediat o serie
de ntrebri:
Ce tip de afaceri au ansa de a se salva?
Pot ele ntr-adevr s se salveze?
Ce trebuie fcut pe termen scurt pentru a opri declinul?
Dac se gsesc soluii pe termen scurt, ce trebuie fcut n continuare pentru a rezista pe
pia?
Acestea sunt doar cteva din ntrebrile la care se doresc a fi gsite soluii n paragrafele ce urmeaz.
O abordare a strategiilor de revenire a firmelor este esenial i aceasta deoarece o soluie
bun la toate este periculoas i complet greit. Trebuie analizate condiiile particulare din fiecare
firm pentru a stabili modul de aciune. Trebuie precizat c soluiile sau opiunile prezentate n
30

continuare nu sunt singurele existente. Altfel spus este posibil (i de dorit) s se aleag i s se
implementeze cteva din aceste strategii fie simultan, fie secvenial.
n continuare vor fi prezentate cteva din strategiile utilizate n mod obinuit n redresarea
companiilor.
Schimbarea managementului (management changes)
O revigorare a echipei manageriale este o practic des ntlnit n situaii de redresare, n
particular prin numirea unui nou director executiv.
O noua cultur (a new culture)
n transformarea cu succes a unei firme cea mai grea sarcin, dar i cea mai necesar este
aceea de schimbare a culturii firmei. Cultura organizaional poate fi gndit ca un set de valori,
atitudini i convingeri ale membrilor companiei. Incapacitatea de a rspunde rapid la schimbare poate
impune transformarea rolului mecanic al culturii n unul cu sarcini mai flexibile. Exist cteva puncte
cheie ce trebuie respectate n situaia n care se fac schimbri n cultura organizaiei:
managerul trebuie s se dedice total schimbrilor i s fie el nsui model;
trebuie elaborat o declaraie de politic a firmei n care s fie nscrise noile valori i orice
alte obiective ale firmei ar trebui s reflecte acelai lucru;
toate sursele de rezisten la schimbare trebuie identificate i localizate mpreun cu forele
care sunt favorabile schimbrilor;
trebuie identificate i selectate strategiile adecvate schimbrii.
Restructurarea
Cele mai reuite reconstrucii implic corecii n structura companiei i n procesul de
producie. n particular se va face apel la descentralizare i la o mai bun comunicare ntre personalul
firmei. Abordarea prin canalele formale verticale de comunicare i liniile de autoritate menionate de
autorii clasici ai nceputului de secol XX (Fayol, Taylor, Weber, etc.) este considerat nepotrivit n
mediul dinamic i complex cu care se confrunt afacerile de astzi.
Stabilirea preului
Nu este ntotdeauna uor s se stabileasc preul corect. Problema stabilirii preului este
complex mai ales n cazul bunurilor i serviciilor pentru care nu exist comparaie direct. Un pre
prea mare sau prea mic poate afecta n mod egal veniturile firmei, marja brut i n ultim instan
profitul. O bun cunoatere a elasticitii cererii pentru fiecare produs este esenial.
Dac cererea este elastic, atunci o reducere a preului de vnzare va duce la scderea a
venitului. Pentru produsele cu cerere inelastic din punct de vedere al preului, o cretere a preului de
vnzare va determina un efect similar situaiei anterioare. Cum preul bunului creste, cererea devine
n mod progresiv mai elastic. Teoretic, pentru a putea maximiza profitul, preul ar trebui majorat
pn cnd cererea se transform din inelastic n elastic.
Datorit faptului c elasticitatea cererii variaz adesea n funcie de segmentul pieei, trebuie
s se adopte o politic de discriminare a preului pentru maximizarea profitului. Un alt aspect privitor
la stabilirea preului este cel al bunurilor de lux. n mod paradoxal cererea pentru astfel de bunuri
crete chiar dac preul se majoreaz. Un exemplu n acest sens este cel al bijuteriilor
Reducerea activelor
O mare parte a reorganizrilor de companii ncheiate cu succes implic strategii de generare
de lichiditi ntre care cea mai obinuit este dezinvestirea. Un industria poate alege anumite fabrici
pentru a le nchide n vederea unei noi raionalizri a produciei. Existena unui capital semnificativ n
fabricile sau magazinele care se nchid ar putea aduce mult dorita injecie de lichiditi n firmele
stabile. O alt posibilitate de generare de lichiditi care utilizeaz capitalul din proprietile deinute

31

de companie, ar putea fi vnzarea unor active unei firme finanatoare i preluarea lor printr-un
contract de leasing-back.
n anumite situaii dezinvestirea implic vnzarea unor pri sau ramuri ntregi ale afacerii;
marile societi multinaionale aleg adesea pentru dezinvestire pri ale afacerii mai puin importante.
Reducerea costurilor
Este interesant de specificat c strategiile de reducere a costurilor sunt utilizate mai ales de
firme care nu reuesc s se redreseze, dect de firme care au reuit acest lucru. n ciuda faptului c
aceste strategii sunt considerate de muli un catalizator pentru redresare este evident c acest lucru nu
poate fi suficient. O modalitate de reducere a costurilor se poate realiza printr-un program de
concedieri. Reducerea personalului trebuie fcut ns cu grij pentru a nu renuna la angajaii cu
deprinderile i ndemnarea cele mai bune. Exist o tendin cresctoare de reducere a personalului
tradiional, angajat cu norma ntreag, n favoarea celui angajat cu jumtate de norma i a celor
sezonieri. Explicaia const n faptul c o reducere a cheltuielilor fixe indirecte va determina o
flexibilitate n aciuni, care poate evita declinul firmei.
.
Repoziionarea produsului pe pia
Companiile de succes sunt cele care i-au neles mai bine clienii faa de concurenii lor.
Oferirea de produse superioare i de un nalt nivel ctre clieni trebuie s fie urmat de o analiz
atent a ateptrilor i nevoilor lor. Revizuirea politicilor de pre, dar i a aspectelor legate de mixul
de pia trebuie s fac subiectul unei analize. Poate fi luat o decizie pentru redefinirea pieei int
(target market) sau pentru crearea unor segmente de pia separat identificabile, care s poat fi
abordate printr-o ofert unic. Revigorarea produselor i ramurilor sau nlocuirea produselor
nvechite cu altele noi pot constitui soluii optime.
Ca rezultat al utilizrii tehnicilor contabile i de management moderne se poate decide chiar
retragerea produselor de pe anumite segmente de pia i concentrarea resurselor pe grupuri mai
profitabile de clieni. O analiz profund a costurilor produselor poate duce la o mai bun nelegere a
adevratei profitabiliti a produsului. n concluzie o bun nelegere a determinantelor costului este
esenial.
Achiziiile
Ca metod de cretere a companiei achiziia are multe avantaje fa de alte metode. n urma
unei achiziii importante, valoarea de pia a aciunilor companiei poate crete imediat, spre deosebire
de situaia n care se utilizeaz politici de agresivitate a preului sau politici promoionale - care
implic o perioad de ateptare. Achiziia unor active intangibile, cum sunt goodwill-ul sau numele
brandului achiziionat poate conduce la beneficii ridicate, mai ales dac restructurarea firmei implic
dezvoltarea ntr-o pia nou n care firma nu este nc cunoscut. Totui renunarea la unele active i
o bun coordonare poate fi o metod mai simpl dect o achiziie.
Restructurarea capitalului
n situaia n care gradul de ndatorare este foarte mare, compania trebuie s plteasc sume
mari creditorilor sub form de dobnd. n timp ce plata dividendelor este opional plata dobnzii nu
este. Astfel o parte mare din profiturile firmei va fi afectat pentru plata dobnzilor, conducnd la
reducerea fondurilor disponibile pentru ntreprindere. Ca urmare investiiile firmei se reduc, nu se
poate mri productivitatea, scade competitivitatea i deci profitul, ceea ce induce un cerc vicios. O
posibilitate pentru firm ar fi s ncerce convertirea datoriei n capital. Creditorilor li se vor oferi
aciuni n schimbul anulrii datoriei. Dei aceasta opiune conduce la diluarea interesului acionarilor,
ea va permite cel puin reducerea ieirilor de resurse din companie prin micorarea dobnzilor pltite.
Dac dup dezinvestirea de active sunt necesare fonduri suplimentare pentru implementarea
strategiilor de schimbare se poate apela i la o nou emisiune de aciuni. n acest caz investitorii
trebuie convini s se implice i mai mult n companie.
32

mbuntirea controlului financiar

Pentru majoritatea scenariilor de restructurare este obinuit formula de implementare a unor
sisteme avansate de control financiar. Un management mai bun al capitalului de lucru poate implica:
reducerea creditelor-clieni;
controlul mai profund al creditelor;
mbuntirea negocierilor referitoare la creditele-furnizori;
creterea rotaiei stocurilor i reducerea nivelului stocurilor disponibile.
- Este recomandat i o revizuire a ntregului sistem de control intern. Aceasta include i
controale nefinanciare cum ar fi separarea sarcinilor i necesitatea autorizrii. Scopul unui
control intern de calitate este asigurarea activelor firmei.
Investiia n cercetare-dezvoltare
Supravieuirea pe termen scurt i obinerea avantajului competitiv pe termen lung ar trebui s
fie primele pe lista de prioriti ale oricrei companii. Investiia n domeniul cercetrii-dezvoltrii
poate fi un ingredient esenial ntr-o reet a succesului pe termen lung. n sectoare cum sunt cel
farmaceutic sau al tehnologiei de vrf, cheltuielile de cercetare pur absorb sume imense, dar n
acelai timp sunt i de importan vital. Chiar dac aceast activitate nu conduce ntotdeauna la
produse noi ea poate determina o mbuntire a celor existente, fapt care poate duce la un nivel
competitiv superior fa de rivalii companiei.
Concluzie
Dei nu au fost acoperite toate soluiile posibile pentru o redresare a companiilor aflate n
declin problemele tratate mai sus ofer posibilitatea formrii unei idei generale despre principalele
strategii utilizate. Nu exist o list propriu-zis a soluiilor aa cum nu exist companii standard. Pe
ct de diverse sunt cauzele declinului companiilor pe att de variate pot fi i soluiile pentru
ndeprtarea acestora.

33