FABBv

GESTIUNEA
GESTIUNEA FINANCIAR
FINANCIAR AA NTREPRINDERII
NTREPRINDERII
(2014-2015)
(2014-2015)

Prof. univ.dr. Ion STANCU

Lect.dr. Filip IORGULESCU
Asist.drd. Narcis TULBURE
Departamentul de Finane, ASE-Bucureti

CUPRINS
1: Introducere
2:
Analiza echilibrului financiar
3: Analiza rezultatelor financiare
4: Analiza fluxurilor de trezorerie
5 : Diagnosticul rentabilitii i riscului
6 : Planificarea necesarului de finanare
7 : Gestiunea trezoreriei
8 : Planificarea capitalului de lucru
` 9: Gestiunea creditelor

Evaluarea cunostintelor
Bibliografie:
Brealey and Myers (8th edition);
Halpern i autorii
Ion Stancu
Examen final, 2012 (60 %)
Seminarii (dezbateri, aplicaii, studii de caz, proiecte = 40%)

Evaluarea
pe
echipe:

Echipe de 3 persoane
Studiu de caz:
Analiza i planificarea financiar a
unui ntreprinderi (studiu de caz)
Termen de predare: la ultimul seminar

2012

Ce
mai
faci
?

ntr-o bun zi luna

A ntrebat pmntul
Pmntul a rspuns obosit i grav.
O amoeb.
Atunci luna a ncruntat din sprncene,
S-a fcut c nelege
Misterul creaiei i al vieii
Si a plecat mai departe gndindu-se :
Fleacuri de-ale brbailor
M. Sorescu

INTRODUCERE
1.
1.
2.
2.
3.
3.
4.
4.
5.
5.

Organizarea
Organizarea afacerilor
afacerilor
Masurarea
Masurarea performantei
performantei pe
pe baza
baza
documentelor
documentelor contabile
contabile (ex.
(ex. Dinamic
Dinamic
Corporation)
Corporation)
Obiectivul
Obiectivul major
major in
in Finante
Finante
Piata
Piata financiara
financiara
Rate
Rate de
de rentabilitate
rentabilitate nominale
nominale si
si reale
reale

Organizarea activitii economice i sociale in Romania

A c tiv ita te a e c o n o m ic a s i s o c ia la
L u c r a tiv a
A c te d e c o m e rt

C o m e rc ia n t p e r s o a n a fiz ic a

S o c ie ta te
c o m e r c ia la

d e p e rs o a n e

in n u m e
c o le c tiv

in c o m a n d ita
s im p la

SRL

N e lu c r a tiv a
A c te c iv ile n o n -p ro fit

R e g ie
a u to n o m a

d e c a p ita lu r i

in c o m a n d ita
p e a c tiu n i

s o c ie ta te
p e a c tiu n i

C o o p e ra tiv a

G o s p o d a rie
in d iv id u a la

S o c ie ta te
c iv ila

d e v a lo ri
p a trim o n ia le

S o c ie ta te
a g ric o la

F u n d a tie

A d m in is tra tie
p u b lic a

d e p e rs o a n e

A s o c ia tie

O rg a n iz a tie
o b s te a s c a

C e n tra la

L o c a la

Categorii de actionari
1. acionari care dein mai mult de 50% din proprietate (nr voturi)
i care au controlul asupra operaiilor ntreprinderii n care au
investit capitalul lor (business combinations, n englez);
2. acionari care dein ntre 20% i 50% din proprietate (nr voturi)
i care au o influen semnificativ , nu i controlul, asupra
operaiilor ntreprinderii (investments in associates, n englez);
3. acionari care dein mai puin de 20% din proprietate (nr
voturi) i care nu au influen i control asupra operaiilor
ntreprinderii (passive investments, or financial assets, n
englez) ;
4. acionari care dein prti egale (50%/50%, 33%/33%/33%
etc.) din proprietate (nr voturi) i care mpart proporional
controlul asupra operaiilor ntreprinderii n care au investit
capitalul lor (joint venture, n englez)

Categorii de actionari (2)

Dac acionarii cu mai puin de 50%, respectiv, cu mai
puin de 20% i au totui control, respectiv, au influen
semnificativ (din alte raiuni dect ponderea lor n total
proprietate), atunci ei sunt considerai aparintori categoriei
superioare (au control, respectiv, au influen
semnificativ).
Tot astfel, acionarii care dein mai mult de 50%, respectiv,
ntre 20% i 50% dar care nu au control, respectiv, nu au
influen semnificativ (din raiuni de insolven sau de
adminstrare judiciar), atunci sunt trecui n categoria imediat
inferioar (nu au control, respectiv, nu au influen
semnificativ).

Categorii de actionari (2)

Influena semnificativ se poate exercita sub form de:
Reprezentare n consiliul de administraie;
Implicare n luarea deciziilor;
Schimbare a conducerii executive;
Condiionare de tranzacii comerciale i
tehnologic.

Categorii de active financiare (<

20%)
Standardele Internationale de Raportare Financiar (IFRS)
clasific investiiile financiare n:
mprumuturile acordate filialelor (held-to-maturity
securities, n englez) sub form de avansuri permanente;
mprumuturi sau participaii, deinute pentru a obine
profit pe un termen scurt (available for sale, n englez)i
mprumuturi sau participaii, deinute pentru a obine
profit pe un termen apropiat (trading securities, n
englez).
Aceast clasificare conduce la nregistrri specifice n bilan
i n contul de profit i pierdere a valorii de intrare i a
modificrilor de valoare (a se vedea capitolul urmtor).

The Place in a Typical Business

Organization
B o a r d o f D ir e c to r s

P r e s id e n t

V ic e p r e s id e n t s a le s

V ic e p r e s id e n t F IN A N C E

V ic e p r e s id e n t m a n u fa c to r in g

T re a s u re r
Cash m anager

C a p ita l
e x p e n d itu r e s

C o n tr o lle r
C re d it m a n a g e r

F in a n c ia l
P la n n in g

Tax m anager

F in a n c ia l a c c o u n tin g
m anager

C o s t a c c o u n tin g
m anager

D a ta p r o c e s s in g
m anager

Crearea de Valoare
la ntreprinderea Dinamic Corporation
Activ.de Exploatare & Financiar

ECONOMII

Inv

CPR

IMO

DAT

ACRnete

D1
F
C

0
20
1.

Fin

41
=

Amo = 80
Dob = 32
PN = 120

1
AE

AE

20
0
1.

Fin

Inv

CPR

IMO

DAT

ACRnete

B-ca

Efort = 1.020

VAN = 15 > 0

???

Rez = 1.159

ROA = 13,65% > 12% = k

Obiectivul major n FINANE

Yd C = S : economisiri; sacrificiu
S = I + Bs + Nx : investitii; sd.bug.stat.;
export net

S
= I1 : afaceri
(LI; SRL; SA)
0
2
3
I0

I0 < V0

PN
CFD

PN
CFD
1
(1+ k)t

Componentele pieei financiare

PIAA FINANCIAR

PIAA MONETAR I PIAA

VALUTAR

DE ASIGURRI i CEA IMOBILIAR

(pe termen scurt) 1 an

(pe termen lung) > 1 an

Titluri
monetare

Ec
on
om
isit
ori

Cash

PIAA DE CAPITAL

Titluri
financiare

Titluri

SEGMENTUL PRIMAR
Cash

SEGMENTUL SECUNDAR

Cash
Titluri

Cash

An
tre
pre
no
ri

Rata
Rata nominal
nominal de
de rentabilitate
rentabilitate =
= 17
17
%
%
Rata
Rata de
de inflaie
inflaie =
= 55 %
%

Rata real de

1,17
=
1 0,1143 11,43%
rentabilitate
1,05

Ecuaia de paritate FISHER

(1+ Rnominal) = (1+ Rreal) . (1+Rinflaie anticipat)
Rnominal = Rreal + Rinflaie anticipat + Rreal . Rinflaie anticipat
APROXIMATIV,

Rreal = Rnominal - Rinflaie anticipat = 17 5 = 12% > 11,43%

Doua Principii in Finante

Un LEU astzi este mai valoros dect un LEU mine
Un LEU cert este mai valoros dect un LEU incert
s

E(R)

S
OG
CT

OC

Rf

E(R)i = Rf +

Rf = Rr + inflatie
Piaa de capitalMrimea ntreprSector ind.

Risc

AVERAGE
AVERAGE RETURNS
RETURNS AND
AND STANDARD
STANDARD
DEVIATIONS
DEVIATIONS
1926
1926 -- 1994
1994
Average
Average
Average
Standard
nominal
real
risk
deviation Portfolio
return
return
premium of returns
Treasury bills
3.7%
0.6%
0%
3.3% Government bonds 5.2
2.1
1.4
8.7
Corporate bonds
5.7
2.7
2.0
8.3
Common stocks
12.2
8.9
8.4

SEMNIFICATIA
DOCUMENTELOR CONTABILE

DOCUMENTELE CONTABILE

SEMNIFICATIA

Bilantul contabil

Pozitia

Contul de profit si
pierdere

Performanta

Situatia fluxurilor de
trezorerie

Lichiditatea
Averea

Diagrama legaturilor dintre

documentele contabile

Contul
de profit
i pierdere

Bilan
la nceputul
exerciiului

Situaia
variaiei
capitalurilor
proprii

Situatia
fluxurilor
de trezorerie

Bilan
la sfritul
exerciiului

Forme de prezentare a bilanului

Format CONT

Active
imobilizate
Active circulante
Cheltuieli n
avans

Capitaluri proprii
Datorii pe termen lung (> un an)
Provizioane
Datorii curente
Venituri n avans

Format LISTA
A.
B.
C.
D.
E.
F.
G.
H.
I.
J.

Active imobilizate
Active circulante
Cheltuieli n avans
Datorii curente
Active circulante nete/Datorii curente nete
Total active datorii curente
Datorii pe termen lung (> un an)
Provizioane
Venituri n avans
Capital i rezerve

I.-IV. Capital, prime i rezerve

V. Rezultatul reportat
VI. Profitul sau pierderea la sfritul
perioadei de raportare

Contabilitatea de angajamente
(accrual accounting, n englez)
Veniturile si cheltuielile se inregistreaza la momentul in care
acestea au loc si nu in momentul incasarii/platii lor
1. Venituri (ncasate) n avans pentru bunuri i servicii ce vor fi
livrate/prestate mai trziu (unearned revenue, n englez): ncasarea de
abonamente la serviciile ntreprinderii, ncasarea anticipat a chiriei etc. (+
Cash = Venituri n avans +) ( Venituri n avans = Venituri din chirii +).
2. Venituri cu ncasare ulterioar (accrued revenue, n englez): vnzrile
de produse finite i/sau prestrile de servicii al ntreprinderii
3. Cheltuieli (pltite) n avans pentru bunuri i servicii care vor fi primite
mai trziu (prepaid expenses, n englez): dintr-o perspectiv opus
veniturilor n avans, plata n avans a abonamentelor, chiriilor etc.
reprezint exemplul tipic de cheltuieli n avans. (+ Chelt.n avans = Cash
) (+ Chirii de pltit = Chelt.n avans )
4. Cheltuieli ce se vor plti ulterior (accruals expenses, n englez):
consumul de materiale, de energie, drepturile salariale, impozitele de pltit
etc.

Recunoaterea veniturilor i
cheltuielilor

POZITIA FINANCIARA
= Construcia echilibrat a
bilanului

Activul net corectat = valoarea

contabil a averii acionarilor
Activele circulante nete = capitalul
de lucru (operaional)
Fondul de rulment = finanarea
durabil a exploatrii

BILANUL
- cf. OMFP 1752/2005 A.
A. Active
Active imobilizate
imobilizate
B.
B. Active
Active circulante
circulante
C.
C. Cheltuieli
Cheltuieli n
n avans
avans
D.
D. Datorii
Datorii curente
curente
E.
E. Active
Active circulante
circulante
nete/
nete/
datorii
datorii curente
curente nete
nete
F.
F. Total
Total active
active
datorii
datorii curente
curente

G.
G. Datorii
Datorii pe
pe termen
termen
lung
lung (>
(> 11 an)
an)
H.
H. Provizioane
Provizioane
I.I. Venituri
Venituri n
n avans
avans
J.J. Capital
Capital i
i rezerve
rezerve
I.-IV.
I.-IV. Capital,
Capital, prime
prime i
i

rezerve
rezerve
V.
V. Rezultatul
Rezultatul reportat
reportat
VI.
VI. Rezultatul
Rezultatul exerc.
exerc.
fin.
fin.

Situatiile financiare pentru DINAMIC SA

BILANTUL CONTABIL

Active imobilizate

imobilizri corporale (tangible assets, n englez)

care au o substan fizic cum ar fi terenurile,
construcii;e, echipamentele. Ele se nregistreaz n
bilan la valoarea de achiziie (costul istoric) mai puin
amortizarea cumulat n timp a acestora. ntre
acestea, terenurile nu sunt amortizabile.
imobilizri necorporale (intangible assets, n
englez) care nu au o substan fizic cum ar fi
brevetele, mrcile de fabric, licenele, cheltuielile de
cercetare i de dezvoltare, fondul comercial etc. cu
excepia valorilor mobiliare.

identificabile
neidentificabile

imobilizrile financiare (financial assets, n englez)

sunt:

mprumuturile acordate filialelor (held-to-maturity

securities, n englez) sub form de avansuri permanente
participaiile, sub form de aciuni sau pri sociale,

Raportarea financiar a activelor

financiare

Valorile mobiliare (obligaiuni, aciuni etc.), din mprumuturi sau din

participaii, deinute (pentru a obine profit) pot fi:
la scadent, (> 1 an, held to maturity, n englez) se inregistreaza in bilant si
cstigul in CPP
pe un termen apropiat (< 3luni, held-for-trading, n englez) : in bilant la val pta si castigul in CPP
pe un termen scurt (3luni > 1an, available for sale, n englez): in bilant la val
p-ta si cstigul in CPP iar pierderea in CPR
Exemplu

O obligaiune, 7% rat de dobnd nominal, cumprat, la nceputul anului, la

paritate, cu 100.000 lei, nregistreaz n cursul anului o scdere a valorii de pia cu
15.000 lei (datorit creterii ratei dobnzii de pia). Pierderea din scderea de valoare
i dobnda ncasat, la sfritul anului, se vor nregistra n funcie de cum va fi
clasificat aceast obligaiune:
deinut pn la maturitate, 100.000 lei n bilanul de la sfritul anului i 7.000 lei
(100.000 7%) n contul de profit i pierdere;
deinut pentru a obine profit pe un termen apropiat (, 85.000 lei n bilanul de la
sfritul anului, pe de o parte, i 15.000 lei i + 7.000 lei n contul de profit i
pierdere;
deinut pentru a obine profit pe termen scurt, 85.000 lei n bilanul de la sfritul
anului i + 7.000 lei n contul de profit i pierdere. Pierderea de 15.000 lei va
diminua valoarea capitalurilor proprii, n bilanul de la sfritul anului;

Raportarea financiar a activelor

financiare i a C/P* din deinerea lor

Activele circulante
Activele circulante (curente, current assets , n englez) investiii de

capital n active cu o durat de existen, n ntreprindere, mai mic de un an

i cuprind:
Stocurile (inventories, n englez) sunt investiii de capital n cumprarea
de materii prime i n formarea de produse n curs de fabricaie, semifabricate,
produse finite, mrfuri etc., necesare pentru procesele ntreprinderii de
fabricaie i de comercializare. n aceast categorie se nscriu i activele
imobilizate care au intrat sau au ieit, n/din ntreprindere, n cursul anului.
Creanele din activitatea curent (din exploatare, accounts or trade
receivables, n englez) se refer la livrrile de produse i servicii n curs de
ncasare, efectele de comer de ncasat i alte creane. Alte creane pe termen
scurt (cu scadene mai mici de un an i mai mari de trei luni) provin din
operaiuni financiare, cum ar fi vnzarea sau cumprarea n cursul anului, a
unor titluri de participare.
Investiiile financiare pe termen scurt (cash equivalent, n englez) sunt
active monetare i financiare cumprate n scopul de a obine profit din
revnzarea lor pe termen scurt. Ele au scadene mai mici de trei luni i au, de
aceea, un grad ridicat de lichiditate.
Disponibilitile (cash, n englez) se refer la ansamblul mijloacelor de
plat n cas i n conturile bancare. Au cel mai ridicat grad de lichiditate.

Datoriile curente
Datoriile curente (current liabilities , n englez)

obligaii de plat ctre teri cu o scaden mai mic

de un an i cuprind:
Furnizorii (accounts or trade payable, n englez)
reflect obligaiile de plat pentru aprovizionarea cu
materii prime, subansamble, energie, ap etc.
Creditorii (note payable, n englez), respectiv,
obligaii de plat pentru creditele primite de
ntreprindere, fie pe termen scurt, n interiorul anului
financiar, fie pe termen lung dar care au fost primite
sau sunt rambursate n cursul anului.
Datorii fiscale i sociale (taxes payable, n
englez), respectiv obligaiile de plat la bugetul
statului a impozitelor, taxelor i a contribuiilor
sociale.

BILANT PATRIMONIAL
ACTIVE IMOBILIZATE
(>1an)
Corporale
Necorporale
Financiare
ACRn
NFR

ACTIVE CIRCULANTE
(< 1an)
Stocuri si prod. n curs
Creane
Cheltuieli in avans

TN

InvFinTS&Casa+Ct.Banci

CAPITALURI PROPRII

ANC

DATORII T.L. (>1 an)

Provizioane

DATORII T.S. (<1 an)

Furnizori
Datorii fiscale si sociale
Dividende de pltit
Venituri in avans

FR

DINAMIC S.A.

BILANT FINANCIAR

Necesar de fond de rulment = (Stocuri + Clienti + Ch.avans) Datorii pe TS

Ven.avans
Active circ. nete = Active circulante + Ch.avans Datorii pe TS Ven.avans
Fond de rulment = (Capitluri proprii + Datorii pe TL) Active imobilizate
*) Active circ. nete = Fond de rulment

Curent (Ordinar)

ACTIVITATEA
Non curent (Extraordinar)

C.P.P.

BILAN

Venituri Cheltuieli

ACTIVE PASIVE

Non Curente
IMO

CPR
DTL

Curente
ACR

DCR

Curente
Exploatare
+
Financiare

ncasabile
Calculate

Non Curente
Extraordinare

PERFORMANTA FINANCIARA
= Capacitatea de a genera profit

Cifra de afaceri = poziia n pia

Margele de acumulare = controlul
asupra cheltuielilor
Capacitatea de autofinantare =
cretere sustenabil

Structura contului de profit i

pierdere
CURENT (ORDINAR)
EXPLOATARE:
Ven.expl Ch.expl = Profit din
expl.
FINANCIARA:
Ven.fin. Ch.fin.
Profitul (pierderea) din activitatea curent

EXTRAORDINAR (net): Ven.extra.

Ch.extra.
- Impozitul pe profit
- Alte impozite ce nu apar n elementele de mai sus
Rezultatul exerciiului financiar
(Profit/Pierdere net(a)

Situatiile financiare pentru DINAMIC SA

CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI

EBIT (1 - ) = PN + Dob (1 - ) = 174

CONTUL DE PROFIT SI PIERDERE

CA net (Vnzri)
1800
Variaia stocurilor
Producia imobilizat
Alte venituri din exploatare
Consumuri de la teri (chelt.din afar)
700
Salarii si CAS
700
Amortizare (ajustarea valorii activelor)
80
Alte cheltuieli de exploatare
88
Venituri financiare (incl.ajustarea Imo.fin.)
Cheltuieli financiare (dobnzi=12% )
60
Rezultat extraordinar
Impozit pe profit ( 25%)
43
Profit net
129
Dividende
Profit nedistribuit
Nr. Aciuni
Curs bursier

86
43
15 mil.
43,7

MARJELE DE ACUMULARE
Venituri din exploatare
Marje de acumulare

MCV = Ven.expl Var

EBITDA = MCV - Fixe
EBIT = EBITDA Amo
EBT = EBIT Int.
EBIT(1t) = PN + Dob(1t)
NI = EBIT Int. Tax

Franceze (SIG)

VA = Ven.expl Cons. Ext.

EBE = VA Sal. Alte ch.
PE = EBE Amo
PC = PE +/ RF
PN = PC +/ RExtra Imp.

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
CAF = CFgest = Vmonet Cmonet PN +
Amo
Cheltuieli
Cheltuieli monetare
monetare
Consumuri
Consumuri din
din afar
afar
Salarii
Salarii i
i CAS
CAS
Dobnzi
Dobnzi
Impozite
Impozite i
i taxe
taxe

Cheltuieli
Cheltuieli calculate
calculate

Amortizri
Amortizri i
i
provizioane
provizioane calculate
calculate

Profitul
Profitul net
net

Venituri
Venituri monetare
monetare

Vnzri
Vnzri i
i alte
alte
venituri
venituri din
din
exploatare
exploatare
Dividende,
Dividende, dobnzi
dobnzi
de
de ncasat
ncasat

CAF

Venituri
Venituri calculate
calculate

Variaia
Variaiastocurilor
stocurilor
Producia
Produciaimobilizat
imobilizat
Provizioane
Provizioanereluate
reluate

CAF = Venituri monetare

Cheltuieli
monetare
Metoda
Metoda deductiv:
deductiv:
CAF
CAF =
= (Venituri
(Venituri totale
totale Venituri
Venituri calculate)
calculate)
(Cheltuieli
(Cheltuieli totale
totale Cheltuieli
Cheltuieli calculate
calculate PN)
PN)
CAF
CAF =
= EBE
EBE Venituri
Venituri calculate
calculate
Alte
Alte cheltuieli
cheltuieli monetare
monetare

Metoda
Metoda aditiv:
aditiv:
CAF
CAF =
= Profit
Profit net
net +
+ Cheltuieli
Cheltuieli calculate
calculate
Venituri
Venituri calculate
calculate

LICHIDITATEA
= Capacitatea de a achita datoriile
curente

Cash ul = echilibrul dintre ncasri i

pli
Cash flow ul = evoluia cash ului din
exploatare, din investiii i din finanare
Cash flow ul disponibil= remunerarea
net a investitorilor de capital

Juvenal
Cu ct crete
grmada de bani cu
att crete i
iubirea pentru ei.

CASH-FLOW

CASH-FLOW
DISPONIBIL

EFECTIV

ANGLO-SAXON

DE GESTIUNE

Casa & Ct.B-ci

CFoper+CFinv+CFfin

PN + Amo +Dob(1-)

ECHIVALENT

FRANCEZ

DE INVESTITII

Inv fin pe TS

FR - NFR

Imo + ACRnete

CASH

CASH-FLOW (anglosaxon)
CASH-FLOW
operaional

CASH-FLOW
de investiii

CASH-FLOW
de finanare

PN b + Amo - NFR

Imo

CPR + DTL

NFR =
NFR1 - NFR0

Imo =
Imo1 Imo0
+ Amo1

CPR =
CPR1 (excl.PN b ) CPR0

DTL =
DTL1 - DTL0

CASH-FLOW (francez)

FR
FR
FR
FR11 FR
FR00
(CPR+DTL)
(CPR+DTL) -- Imo
Imo

NFR
NFR
NFR
NFR11 NFR
NFR00
STO
STO +
+ CRL
CRL -DCR
DCR

CASH-FLOW DISPONIBIL

CFgestiune
CFgestiune
PN
PN +
+ Amo
Amo +
+
Dob(1-)
Dob(1-)
Operaiuni
Operaiuni de
de gestiune
gestiune

Cretere
Cretere ec.
ec.
Imo
Imo +
+ ACR
ACRnete
nete
Imo
Imo =
=
ACR
ACRnete
nete

Imo
Imo11 Imo
Imo00 +
+ Amo
Amo11
=
1 ACR
0
= ACR
ACRnete
ACRnete
nete
nete
1
0

Operaiuni
Operaiuni de
de capital
capital

SITUATIA VARIATIEI CAPITALURILOR PROPRII

CPR =49+129-86=
CPR1 CPR0
= 612 520 = 92

Si
+

- investiia

520 + 49 = 569
- distribuire
dividende: - 86
- investiia
rmas: = 483

bb

cc

- venituri:

- rezerve din

+ 1800
- cheltuieli:
- 1671
- profit net:
= 129

(=) 612

reevaluare
0
- diferene de
conversie
0

dd
- politici contabile
0

SISTEMUL RATELOR FINANCIARE

Rentabilitate:

Risc

ROA; ROE; Rdob

marj
rotaie
structur

Valoare

MBR i EVA

PER

cretere = g

dividend

lichiditate
solvabilitate
variabilitate

REZULTATELE GENERATE DE
EXPLOATAREA CAPITALURILOR INVESTITE

EBIT (1 - ) = PN + Dob (1 - ) = 174

RENTABILITATEA CAPITALURILOR
RENTABILITAREA
ECONOMIC
(ROA)

RENTABILITATEA
FINANCIAR
(ROE)
ROE = PN/CPR
25%

ROA = EBIT(1 )/AE

17%

RATA DOBNZII
Rdob = Dob(1
)/DTL = 9%

RENTABILITATEA CAPITALURILOR =
RATA de MARJ . RATA de ROTAIE
RENTABILITAREA
ECONOMIC (ROA)
R. Marja = EBIT(1 )/CA
R. Rotaia = CA/AE

ROA = EBIT(1 )/CA .

. CA/AE =
0,097 1,765

= EBIT(1 )/AE
= 17%

RENTABILITATEA
FINANCIAR (ROE)
R. Marja = PN/CA
R. Rotaia = CA/AE
R. Structura = AE/CPR

ROE = PN/CA . CA/AE .

AE/CPR = PN/CPR
0,072 1,765 1,962 =
25%

RATA DOBNZII
Rdob = Dob(1 )/DTL
= 9%

AGREGAREA RATELOR DE
RENTABILITATE: ROA si ROE
17%
17% =
= 25%
25% 0,51
0,51 +
+ 12%
12% (1(1- 0,25)
0,25) 0,49
0,49
ROA
ROA =
= ROE
ROE .. CPR%
CPR% +
+ RRdob
(1 )
).. DTL%
DTL%
dob(1
25%
25% =
= 17%
17% +
+ (17
(17 12
12 (1
(1 0,25))%
0,25))% 500/520
500/520
ROE
ROE =
= ROA
ROA +
+ (ROA
(ROA -- RRdob
(1 )
))) .. DTL/CPR
DTL/CPR
dob(1
Efectul de levier

Formula
Formula AS:
AS:

25%
25% >
> 17%
17% >
> 15%
15% >
> 9%
9% >
> 5%
5%

ROE
ROE >
> ROA
ROA >
> kk >
> RRdob
> RRinfl
dob >
infl

Analiza DuPont identific trei

prghii principale de performan
profitabilitatea resurselor consumate, la nivelul
marjelor de profit (profit margins, n englez);
eficiena utilizrii activelor investite n ntreprindere,
la nivelul ratelor de rotaie a activelor (assets turnover,
n englez) i
multiplicarea capitalurilor (proprii), respectiv,
efectul de levier de ndatorare (multiplier equity, n
englez).

Analiza comparativ pe sectoare

industriale a prghiilor de
management DuPont

Sistemul DuPont
pentru ROA i ROE

Coef. Impozitare = proporia profitului net din exploatare (dup impozitare = NI) n profitul
impozabil (EBT).
Coef. ndatorare = ponderea profitului impozabil (dup deducerea dobnzii = EBT) n profitul
de exploatare (EBIT)

Calculul ROA prin metoda direct

i prin cea agregat

=(G14-G12*G26)/G16

=G24*G26*G25

Calculul ROA prin metoda direct

i prin cea agregat

=G14/G17

=G24*G25*G34*G26*G3
5
=G27*G34*G3
5

=G40*G41*G42

RATELE RISCULUI

Lichiditatea
ACR
Rata curenta =
DCR
ACR - STO
Rata rapida =
DCR
DSP InvTS
Rata trezoreriei =
DCR

RATELE RISCULUI

Solvabilitatea
DAT
Rata indatorarii =
DAT CPR
D/A = D/C : (1 + D/C)
DAT
Levierul =
CPR

D/C = D/A : (1 D/A)

Times interest earned

EBIT - Taxes
interest payments

VARIABILITATEA PROFITURILOR &

RENTABILITATILOR
Elasticitatea:
Elasticitatea:
Le
Le =
= EBIT%
EBIT% // CA%
CA%
Lf
Lf =
= PN%
PN% // CA%
CA%
Volatilitatea:
Volatilitatea:

=
= ROE
ROE // R
RMM
Dispersia:
Dispersia:

=
=

______

(ROE t ROE) 2
T

EBIT CA(1 v) F
CA(1 v)
CA 0 (1 v)
CA 0
EBIT0
CA 0 (1 v) F0
CA 0 (1 v) F0
Le

.
CA
CA
CA
CA 0 (1 v) F0 CA 0 F/(1 v)
CA 0
CA 0
CA 0

Elasticitateaprofituluinet

PN~CA
e=CA/(CAPM
)

e=C
A
/(
C
A

P
M

)
=180.000/(180.000111.200)=2,62

uunnddee,,PPM
==((FF++A
m
oo++D
oobb))//((11V
A
))
M
A
m
D
V//C
C
A
==((1133.8.8000++88.0.000++66.0.000))/0/0,2,255==1111.2.2000
PN/PN 0
CA 0
Lf
...
CA/CA0
CA 0 PM

Lf = Le . Lf*
L f Le Lf *

Lf *

PN/PN
. . . = (CA V F) / (CA V F Dob)
EBIT/EBIT

CA V
CA V F
CA V

CA V F CA V F Dob CA V F Dob

Reprezentarea grafic a pragului de rentabilitate al profitului global (EBIT)

i al profitului net (PN)

Venituri
i cheltuieli

Venituri
Cheltuieli
(inclusiv dobnzi)
Prag. rentab.
Profit net = 0

Cheltuieli
(variabile i fixe)

PR fin.

PR exp l.

F
1 v

F Dob
1 v

Vnzri

RATELE VALORII DE PIATA

Curs bursier
Curs bursier
PE R =
PS R =
Profit per actiune
Vanzari per actiune
Market to book ratio =

dividend

stock price
book value per share

Dividend per actiune

=
Curs bursier

g = ROE b ,

unde

PN Div
PN

Aplicatii ale ratelor

financiare
Analiza comparativa:
comparativa: -- cu
cu anii
anii anteriori
anteriori
Analiza
cu concurenta
concurenta
-- cu
cu pragurile
pragurile de
de alerta
alerta
-- cu

Ratingul riscului:
riscului: performanta
performanta financiara
financiara si
si
Ratingul
manageriala
manageriala

Scoringul: ZZ =
= aa +
+ RR11.. bb11 +
+ RR22.. bb22 +
+

Scoringul:

Analiza comparativa a
ratelor
T

T-1 Altii
=232

Limite

EBIT = 1800 (138+1350+80)

EBIT Tax = 232-80
=152
Total capitalizare:
Val. ctb. = 588+612 =1200 1020
Val.piata= 588+15 . 43.7 =1240
Rata indatorarii
588/1200 = .96/(1+.96)

=.49

.49

.29

.50 max

=.96

.96

1 max

Levierul
588/612 = .49/(1-.49)

Rata curenta
1200/800 =

1.50 1.50 1.66 2.4 min

Analiza comparativa a
ratelor
T

T-1 Altii

16

16

24

22

12

12

Limite

ROA %
174/1020 =

17

15 min

ROE %
25
Rata de dobanda
60/500 =
12
PER
129/520=

15 .43.7/129 =

5.08 5

dividend%
13
Rata g de crestere %
43/612 =
7.3 7
86/15 . 43.7=

10
5

10

Ratingul riscului
Analiza
manageriala

Analiza financiara

Organizarea
Activitatea
Segmentul de piata
Abilitati manageriale
Perspective

A...E

Solvabilitatea
Lichiditatea
ROE
Rotatia
Dependenta de piete
Garantii
risk rating

ANALIZA MANAGERIALA
CRITERIUL

1 pct.

0,5 pct.

0 pct.

Calitatea organizarii

buna

medie

slaba

Sectorul de activitate dezv.buna persp.slaba sect.neviabil

Pozitia intreprinderii

lider

Calitatea conducerii foarte buna

Perspectiva firmei

viabila

cap.medie

cap.redusa

buna

satisfacatoare

slaba

f. perspectiva

ANALIZA FINANCIARA
CRITERIUL
Lichiditate

0 pct. 1 pct. 2 pct. 3 pct. 4 pct. 5 pct.

0,8 - 1 1 1,2 1,2-1,4 1,4-1,5 1,5 - 2

Solvabilitate

= > 70

ROE

=>5

5-10

Rotatia

=>1

1 -3

Dependenta

60 -70 60 - 50 50 - 40 40 - 30 30 = >
10 - 20 20 - 30 30 - 40 40 = >
3-5

5-7

7 - 10

Ai>0,5 At>0,5 Ai>0,5 At>0,5

Dt>0,5 Dt>0,5 De>0,5 De>0,5

Garantii

2=>

Cesion.
creante

Bunuri
din cr.

Gajuri,
ipoteci

Depoz.
lei/val.

10 = >

Ratingul riscului
Calitatea serviciului datoriei (rate scadente si dobanzi)
C
l
a
s
a
de

r
i
s
c

BUNA

SLABA

NECORESP.

Risc scazut

In observare

Substandard

In observare

Substandard

Incert

Substandard

Incert

Risc major

Incert

Risc major

Risc major

Risc major

Risc major

Risc major

Grila de rating a BCR

a)
generale

b)
Financiare

De talie (inter)nationala cu
reputatie foarte buna in cadrul
economiei

De talie nationala cu
reputatie buna

De talie regionala sau

locala cu reputatie buna

De talie regionala sau locala cu

reputatie acceptabila

De talie locala
reputatie slaba

Societate publica pe actiuni

tranzactionate curent la bursa

Societate publica pe
actiuni tranzactionate
la bursa ocazional

Societate publica pe
actiuni tranzactionate
la RASDAQ

Societate pe actiuni sau

cu raspundere limitata cu
cel putin doi asociati

Societate cu raspundere
limitata cu un singur asociat

Rapoarte financiare auditate

curent de firme de talie
internationala

Rapoarte
financiare
auditate curent de firme
romanesti sau straine

Rapoarte
auditate
regionale

financiare
de firme

Rapoartele financiare nu
sunt disponibile in mod
curent

Rapoarte
financiare
neauditate/neavizate
care nu sunt disponibile

cu

c)
manageme
ntul

d)
(sub)ramur
a
de
activitate

Trend crescator al cifrei de

afaceri pe ultimii 5 ani

Trend crescator al cifrei

de afaceri pe ultimii 3 ani

Trend crescator al
cifrei de afaceri fata
de anul precedent

Trend descrescator al
cifrei de afaceri

Diminuare semnificativa
a cifrei de afaceri

Rentabilitate inalta si stabila ,

peste 20% in ultimii 3 ani

Rentabilitate medie si
stabila , intre 10-20%
pe ultimii 2 ani

Rentabilitate slaba si
instabila in timp sub
10%
necesita
restructurare

Rentabilitate intamplatoare
, in unele perioade profit in
altele pierderi, se impune o
restructura

Rentabilitate
negativa
(pierdere),
exista
posibilitatea declansarii
falimentului

Solvabilitate ridicata peste

150%

Solvabilitate buna intre

150-121%

Solvabilitate
acceptabila intre 120111%

Solvabilitate slaba sub

110%

Solvabilitate sub 110%,

care
echivaleaza
cu
insolvabilitate

Experienta
si
stabilitate
excelenta la nivelul conducerii

Echipa de conducere
capabila si abila

Echipa de conducere
cu abilitate si pregatire
medie

Echipa de conducere cu
abilitate
si
pregatire
discutabila

Echiopa de conducere
slaba cu dese schimbari

Obiective strategice bine

definite realizate sistematic

Obiective strategice definite

Obiective pe termen
scurt

Obiective
intamplatoare
care se schimba des

Fara obiective clare

In ascensiune, perspective
bune, protejata in situatii
de recesiune

In
ascensiune
perspective bune

Trend usor ascendent

sau chiar de stagnare

Afectata de fluctuatiile
ciclice(sezoniere)
si
climaterice,in declin fara
perspective

In
declin
perspective
redresare

cu

fara
de

a) istoricul relatiei
de credit

Client
traditional
care si-a onorat
intotdeauna
la
scadenta obligatiile

Clientul
a apelat
curent la credit si sia achitat datoriile la
scadenta

Clientul si-a achitat

datoriile cu unele
intirzieri de pina la
30 de zile

Intirzieri repetate in
plata datoriile de
pana la 90 de zile

Intirzieri frecvente
in plata datoriile de
peste 90 de zile

b)
conditii
eligibilitate

Eligibil
la
toate
conditiile si pentru
orice categorie de
credit

Eligibil
majoritatea
conditiilor
categoriilor
credit

Eligibil
numai
pentru
anumite
categorii de credit

Eligibil intimplator
pentru foarte putine
categorii de credite

Neeligibil

Costuri de operare
normale

Necesita
o
monitorizare atenta

Efecte de antrenare
negative; necesita
o monitorizare
permanenta

de

c) administrare

d)
sursa
rambursare

de

e)colaterale

Numarul criteriilor
indeplinite

la
si
de

Costuri de operare
normale si efecte
de
antrenare
majore

Costuri de operare
normale si unele
efecte de antrenare

Capacitate
incontestabila
de
rambursare
(depozit colateral)
si a cash flow-ului
din operare

Capacitate buna de
rambursare
pe
seama cash-flowului din operare

Capacitate
de
rambursare partiala
pe seama cashflow-ului
dinj
operare

Capacitate
rambursare
insuficienta.

de

Sursele primara si
secundara nu mai
exista sau exista
partial si se impune
lichidarea activelor

Nu este nevoie de
colaterale, garantia
de companie(firma)
fiind suficienta

Cash colateral sau

alte
contragarantii
din partea statului
sau a unor banci de
prim rang

Partial
cash
colateral si partial
colateral non cash

Colateral non cash

cu posibilitate de
deteriorare

Garantii insuficiente,
fiind posibila
inregistrarea de
pierderi pentru
banca

Pe baza datelor din tabel se

calculeaz ratingul mediu de credit:

(2 1) (4 2) (7 3) (0 4) (1 5)
CR
2,57 3.
14

Rezult, deci, c firma noastr are un nivel al ratingului acceptabil

i va primi din partea B.C.R. creditul solicitat

Distribuia frecvenelor scorurilor la ntreprinderile bune

i la ntreprinderile rele

min

max

ZR

ZB

Scor: Z = 1,741 . R1 +
0,15558 . R2
Firme

Rata Crt.

ROE

Scor

Rating

16

7,7

2,9

10

6,6

2,8

18

7,675

2,3

10

5,56

2,2

13

5,85

2,5

5,44

-5

4,445

10

10

5,04

10

2,2

4,76

11

1,8

3,134

11

12

2,3

-6

12

= 2,5; =

= 7; = 7,6

Z = 5,4416

RATE FINANCIARE n SECTOARE

ECONOMICE din S.U.A.
Sectors

1-Day Price
Chg %

Market Cap

P/E

ROE %

Div. Yield %

Debt to
Equity

Price to
Book

Rev Qtr vs
Yr Ago

EPS Qtr vs
Yr Ago

Basic Materials

2.463

584.96B

26.83

9.493

2.976

1.239

2.981

7.901

-8.899

Capital Goods

2.671

335.53B

17.889

13.708

1.989

1.314

2.698

7.788

33.339

Conglomerates

3.142

573.34B

18.811

24.577

2.634

3.098

4.478

3.943

-3.155

Consumer
Cyclical

3.165

568.98B

14.461

14.902

2.784

0.937

2.922

7.512

52.389

Consumer NonCyclical

1.946

1006.66B

21.487

34.447

2.575

1.656

7.452

6.39

24.141

-0.195

1273.32B

30.844

7.339

2.778

0.558

2.586

29.032

42.479

Financial

2.714

3093.46B

16.898

15.209

2.409

2.263

1.213

16.898

Healthcare

1.613

1919.56B

23.942

26.125

1.867

0.481

6.651

10.861

38.882

Services

2.924

3349.50B

23.267

13.12

2.592

0.893

3.364

12.469

15.105

Technology

4.282

2036.16B

34.147

9.409

0.896

0.322

4.492

11.275

27.365

Transportation

2.421

224.03B

22.82

17.153

1.244

0.763

3.485

7.847

67.763

Energy

NA

RATE FINANCIARE n TEHNOLOGIA

INFORMATIILOR din S.U.A.
1-Day

Price
Chg
%

Market
Ca
p

Communications
Equipment

3.173

320.40B

37.826

0.435

Computer
Hardware

3.451

240.59B

29.591

Computer Networks

4.732

21.26B

Computer
Peripherals

2.335

Computer Services

Debt to
Equity

Price to
Book

1.105

0.173

3.077

3.526

53.543

26.362

0.737

0.723

8.353

10.441

-3.137

35.672

9.581

1.385

0.168

2.784

3.731

76.222

100.82B

27.14

2.928

1.93

0.227

2.441

43.917

-0.951

1.811

216.16B

22.226

-0.723

3.283

0.457

3.537

16.042

16.154

Computer Storage
Devices

4.892

35.18B

36.708

-1.969

0.155

2.848

7.652

11.259

Electronic
Instruments &
Controls

3.514

89.96B

30.114

-0.018

0.498

1.993

Industry

P/E

ROE %

Div. Yield
%

NA

2.266

Rev Qtr vs Yr
Ago

EPS Qtr vs Yr Ago

RATE FINANCIARE n TEHNOLOGIA

INFORMATIILOR din S.U.A.

1-Day Price
Chg %

Market
Cap

P/E

Technology

4.282

2036.16B

34.147

9.409

Computer Hardware

3.451

240.59B

29.591

26.362

Apple Computer, Inc.

3.107

5.26B

270.37

0.518

Dell Computer
Corporation

3.308

72.50B

35.006

45.533

Int. Business
Machines IBM

3.468

140.63B

26.405

23.65

-5.625

15.17M

NA

Description

SteelCloud, Inc.

ROE

-0.956

Div. Yield
%

Debt to
Equity

Price to
Book

0.896

0.322

4.492

11.275

27.365

0.737

0.723

8.353

10.441

-3.137

NA

0.078

1.278

7.055

NA

0.104

14.906

20.767

35.294

1.142

6.159

6.969

-23.666

0.065

2.219

-18.388

-85.714

0.737
NA

Rev Qtr vs Yr
Ago

EPS Qtr vs Yr
Ago

NA