PROIECT

Disciplina: Analiz economic financiar

aprofundat
Studiu de caz:

OMV Petrom S.A. versus Rompetrol Rafinare S.A.

2015

1. Scurt istoric al firmelor

Dei Romnia are o tradiie de peste 150 de ani n extracia de petrol i de 100 de ani n
producia de gaze naturale, numele Petrom apare pentru prima dat n 1991.
OMV Petrom este cel mai mare grup petrolier integrat din Europa de Sud-Est; activeaz n
domeniile Explorare i Producie (E&P), Gaze naturale i Energie (G&P) i Rafinrie i
Marketing(R&M), cu o producie anual de iei i gaze de aproximativ 66 milioane bep n 2014 i
rezerve dovedite de petrol i gaze estimate la 690 milioane de barili echivalent petrol n Romnia i
Kazahstan (671 milioane barili echivalent petrol n Romnia). La finalul lui 2014, Grupul avea o
capacitate de rafinare de 4,2 milioane tone anual i opera o central electricde nalt eficien de 860
MW i un parc eolian de 45 MW.
Pe piaa distribuiei de produse petroliere, OMV Petrom este prezent pe pieele din Romnia
i rile nvecinate prin intermediul a circa 780 benzinrii, la sfritul lui 2014. n anul 2014 cifra de
afaceri a Grupului a fost de 4.847 milioane euro, iar EBITDA a fost de 751 milioane euro.

Figure 1 Structur acionariat i capital social

Surs: http://www.omvpetrom.com

Rompetrol se nfiineaz n 1974 fiind reprezentantul la nivel interna ional al industriei

petroliere romneti. Este o companie multinaional alctuit din aproximativ 20 de firme care
activeaz n principal n rafinare i downsteam, cu implicare n proiecte complementare din explorare
i producie, foraj, servicii petroliere, servicii de ecologie industrial i alte servicii conexe,
n Frana, Romnia, Spania i Sud-Estul Europei. Compania asigur peste 40% din capacitatea de
rafinare a Romniei i este unicul productor de polimeri din ar.
Odat cu achiziia n anul 2007 a Grupului Rompetrol de ctre compania na ionala de petrol i
gaze din Kazakhstan, KazMunayGaz, Rompetrol a devenit un pod energetic ntre resursele naturale
disponibile n Asia Centrala i pieele de profil din Europa, att n Vest, ct i n Est i Centru.
Rompetrol a nregistrat n 2014 o cifr de afaceri brut de aproximativ 5,6 miliarde USD, n
cretere cu 15% fa de rezultatul obinut n 2013 (4,8 miliarde USD).
Pe fondul procesrii unei cantiti record la rafinria Petromidia de peste 5 milioane de tone,
compania a reuit triplarea rezultatului operaional (EBITDA), de la 29 milioane USD n 2013 la 86
milioane USD n 2014.

~2~

n 2007, KazMunayGas a achiziionat 75% din aciunile Grupului Rompetrol N.V. companie
cu sediul n Olanda. n iunie 2009, KMG a achiziionat i restul ac iunilor n cot de 25% din
Rompetrol, a doua cea mai mare companie de petrol i gaze din Romania.

2. Analiza structurii financiare

I.

Analiza indicatorilor de structur ai activului

OMV Petrom

Formul

2011
77.8

2012
84.7

2013
86.1

Rata activelor imobilizate

RAI = Active imob / Total active *100

3.84

2.89

2.47

73.7

78.2

80.8

3
22.4

1
18.9

0
16.7

3
21.8

0
14.9

3
13.5

5
22.4

4
31.5

9
28.2

8
70.2

6
58.4

2
51.2

Rits = Investiii pe TS / Active circulante *100

5.46

8.48

7
20.4

Rdb = Disponibiliti bneti / Active circulante *100

1.80

1.49

0.04

Rompetrol

Formul

Rata activelor imobilizate

RAI = Active imob / Total active *100

2011
65.0

2012
61.2

2013
67.3

0.05

0.15

0.34

52.3

55.3

59.7

8
47.5

8
44.4

0
39.9

7
34.9

7
38.7

6
32.6

1
38.5

5
40.9

0
42.9

1
59.5

2
43.8

8
47.6

Rata imobilizrilor
necorporale
Rata imobilizrilor corporale
Rata imobilizrilor
financiare

Rin = Active imob necorp / Active imob *100

Ric = Active imob corp / Active imob *100
Rif = Active imob fin / Active imob *100

Rata activelor circulante

RAC = Active circulante / Total active *100

Rata stocurilor

Rst = Stocuri / Active circulante *100

Rata creanelor

Rcr = Crene / Active circulante *100

Rata investiiilor pe termen

scurt
Rata disponibilitilor
bneti

Rata imobilizrilor
necorporale
Rata imobilizrilor corporale
Rata imobilizrilor
financiare

Rin = Active imob necorp / Active imob *100

Ric = Active imob corp / Active imob *100
Rif = Active imob fin / Active imob *100

Rata activelor circulante

RAC = Active circulante / Total active *100

Rata stocurilor

Rst = Stocuri / Active circulante *100

Rata creanelor

Rcr = Crene / Active circulante *100

~3~

Rata investiiilor pe termen

scurt
Rata disponibilitilor
bneti

Rits = Investiii pe TS / Active circulante *100

Rdb = Disponibiliti bneti / Active circulante *100

1.90

15.2
6

9.33

OMV Petrom
Pe parcursul celor 3 ani supui analizei, se observ c ponderea activelor imobilizate
este cu mult superioar ponderii activelor circulante n cadrul activelor totale, fapt datorat
obiectului de activitate.
RAI crete de la un an la an, respectiv cu 6,94 pp n 2012 fa de 2011 urmnd apoi o
creterea mai uoar n 2013 fa de 2012, cu respectiv 1,38 pp. Comparativ cu RAI, valorile
RAC scad de la o perioad la alta ajungnd de la 21,85 n anul 2011 la 13,59 n anul 2013.

2011

2012

Rin; 4%

Rin; 3%

Rif; 22%

Rif; 19%

Ric; 74%

Ric; 78%

Imobilizrile corporale sunt n cretere n

perioada analizat, pornind de la o pondere de 74%
n 2011 i ajungnd la 81% n 2013.

2013

n scdere de la un an la altul sunt att

imobilizrile necorporale ct i cele financiare. Cele
necorporala scad cu 1% n fiecare an, iar cele
financiare cu 2%.

Rin; 2%
Rif; 17%

Procentul cel mai mare n cadrul activelor

circulante l dein creanele care sunt n scdere n
perioada analizat. Cu o pondere de 70% n 2011
ajung la 51% n 2013, i cu toate acestea trec de
nivelul optim de 40%.

Ric; 81%

Un dezechilibru evident apare atunci cnd vine

vorba de ncasare a creanelor, fapt care duce la
lipsa de disponibiliti bneti ajungndu-se n 2013
la lipsa lor absolut.
Stocurile sunt n cretere cu 9 pp n 2012 fa de
2011, urmnd mai apoi s scad cu 4 pp n 2013 fa
de 2012.

~4~

n cretere de la un an la altul sunt i investi iile

pe TS.

2011
Rdb; 2%
Rits; 5%

Rst; 22%

Rcr; 70%

2013

2012

Rdb; 0%

Rdb; 1%
Rst; 32%

Rits; 8%

Rits; 20%

Rcr; 58%

Rst; 28%

Rcr; 51%

Rompetrol
n cazul celei de-a doua firme analizate, se observ c tot ponderea activelor
imobilizate este superioar ponderii activelor circulante n cadrul activelor totale.
De aceast dat ns, RAI scade cu 3,84 pp n 2012 fa de 2011 urmnd mai apoi o
cretere n 2013 fa de 2012 cu 6,15 pp. Spre deosebire de RAI, valorile RAC cresc, i mai
apoi scad n perioada analizat ajungnd de la 34,91 n anul 2011 la 32,6 n anul 2013.

2011

2012

Rin; 0%

Rin; 0%
Rif; 44%

Rif; 48% Ric; 52%

~5~

Ric; 55%

Aa cum se poate observa n cele 3 grafice,

valoarea activelor imobilizate se mparte ntre
imobilizrile corporale i cele financiare. n decursul
celor 3 ani, odat cu scderea imobilizrilor
financiare apare creterea celor corporale
ajungndu-se de la raportul 48% - 52% n 2011, la
40% - 60% n 2013.

2013
Rin; 0%
Rif; 40%
Ric; 60%

Imobilizrile necorporale iau valori de 0,05 n

2011, 0,15 n 2012 i 0,34 n 2013.
n graficele analizate putem observa c nu avem
investiii pe TS; disponibilitile bneti sunt n
cretere de la 2% n 2011 la 15% n 2012, mai apoi
urmnd s scad cu 6 pp.

2011

Creanele au cel mai mare procent n structura

activelor circulante, de 60%, dar urmeaz s scad
n anul urmtor ajungnd aproape la nivelul
stocurilor, cu un procent de 44% n 2012. n 2013
acestea creasc cu 4 pp.

Rdb; 2%
Rst; 39%
Rcr; 60%

Stocurile sunt i ele n cretere pe perioada

analizat, o cretere de 3 pp n 2012 i 2 pp n 2013.

2013

2012

Rdb; 9%

Rdb; 15%
Rst; 41%

Rst; 43%
Rcr; 48%

Rcr; 44%

II.

Analiza indicatorilor de structur ai pasivului

OMV Petrom
Rata stabilitii

financiare
Rata autonomiei
financiare
Rata ndatorrii globale
Rompetrol
Rata stabilitii
financiare
Rata autonomiei

Formul

2011

2012

2013

Rsf = Cap permanent / Total pasive *100

86.37

86.51

89.79

Raf = Cap propriu / Total pasive *100

56.66

61.24

67.27

Rig = Datorii totale / Total pasive *100

19.78

18.34

14.00

Formul

2011

2012

2013

Rsf = Cap permanent / Total pasive *100

(2.13)

32.72

35.74

Raf = Cap propriu / Total pasive *100

(3.35)

29.10

32.47

~6~

financiare
Rata ndatorrii globale

Rig = Datorii totale / Total pasive *100

90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

67.28

64.26

2013

n
da
to
r
rii

gl
ob
al
e

2012

Ra
ta

Ra
ta

au
to
no
m

ie
i fi
na
nc
ia
re

fin
an
ci
ar
e

2011

st
ab
ilit

ii
Ra
ta

102.13

n cazul primei entiti analizate, i anume OMV Petrom, stabilitatea financiar este
una ridicat, situaia putnd fi considerat favorabil ntruct majorarea capitalului permanent
n raport cu total pasive se datoreaz creterii capitalului propriu, n structura capitalului
predominnd capitalul propriu n detrimentul datoriilor.
i la capitolul autonomie financiar, firma afieaz o situaie bun deoarece valorile
luate de indicator pe parcursul celor 3 ani supui analizei depesc nivelul optim (~50%).
Majorarea capitalului propriu cu aproximativ 14% n fiecare an reflect creterea autonomiei
financiare a ntreprinderii astfel demonstrnd c are capacitatea de a-i susine activitatea din
resursele proprii, n special din capitalul propriu.
Ponderea datoriilor pe termen lung n total pasive este sczut pe toat perioada
analizat ilustrnd nc odat gradul ridicat de autonomie i independen financiar.
Deasemenea, ponderea sczut a datoriilor pe termen mediu i lung este sczut demontrnd
c entitatea analizat i poate finana activitatea cu precdere din resurse proprii.

~7~

120
100
80
60
2011

40

2012
20

2013

gl
ob
al
e
n
da
to
r
rii
Ra
ta

ie
i fi
na
nc
ia
re
au
to
no
m
Ra
ta

Ra
ta

st
ab
ilit

ii

-20

fin
an
ci
ar
e

Nu putem afirma ns acelai lucru despre cea doua entitate analizat, Rompetrol,
unde n 2011 avem o stabilitate financiar de -2,13% iar n 2012, respectiv 2013 atinge 30%.
n structura capitalului permanent, datoriile pe termenul lung sunt inexistente.
i cnd vine vorba de autonomie financiar, situaia este una tot negativ. n 2011
aceasta nregistreaz o valoare de -3,35 %, reuind n 2012 i 2013 s ating valori pozitive
atingnd 30%. Aceste creteri ale autonomiei financiare se datoreaz creterii capitalului
propriu dar nu putem afirma c firma i poate susine activitatea din resursele proprii.
Dei nu exist datorii pe termen lung, cele pe termen scurt ating valori mari n cadrul
total pasive. n 2011 ponderea lor n total pasive este de peste 100%, dar reuete s scad i
s ajung la 65% n 2012, respectiv 2013. Acest lucru ne demonstreaz nc odat c entitatea
analizat nu i poate finana activitatea din resurse proprii.

~8~

3. Analiza indicatorilor activitii firmelor

OMV Petrom
Viteza de rotaie a activelor
a) Nr rotaii > 2.5 rot.
b) Durata unei rotaii < 150
zile
Viteza de rotaie a capitalurilor
a) Nr rotaii > 2 rot.
b) Durata unei rotaii < 180
zile
Viteza de rotaie a stocurilor
a) Nr rotaii > 8 rot.
b) Durata unei rotaii < 45
zile
Viteza de rotaie a crenelor
a) Nr rotaii ~ 12 rot.
b) Durata unei rotaii < 30
zile
Viteza de rotaie a furnizorilor
a) Nr rotaii ~ 12 rot.
b) Durata unei rotaii < 30
zile

Rompetrol
Viteza de rotaie a activelor
c) Nr rotaii > 2.5 rot.
d) Durata unei rotaii < 150
zile
Viteza de rotaie a capitalurilor
c) Nr rotaii > 2 rot.
d) Durata unei rotaii < 180
zile
Viteza de rotaie a stocurilor
c) Nr rotaii > 8 rot.
d) Durata unei rotaii < 45
zile

Formul

2011

2012

2013

= CA / Total active

0.46

0.52

0.46

= Total active / CA *365

788

700

786

= CA / Capital propriu

0.82

0.85

0.69

= Capital propriu / CA *365

447

429

528

= CA / Stoc mediu

9.43

11.06

12.12

= Stoc mediu / CA *365

39

33

30

= CA / Sold mediu clienti

3.02

5.97

6.67

61

55

7.23

8.68

7.76

50

42

47

= Sold mediu clienti / CA *365 121

= CA / Sold mediu furnizori
= Sold mediu furnizori / CA
*365

Formul

2011

2012

2013

= CA / Total active

1.57

1.67

1.58

= Total active / CA *365

232

218

231

5.75

4.86

63

75

= CA / Capital propriu
= Capital propriu / CA *365

(46.83
)
(8)

= CA / Stoc mediu

11.68

10.55

11.25

= Stoc mediu / CA *365

31

35

32

~9~

Viteza de rotaie a crenelor

c) Nr rotaii ~ 12 rot.
d) Durata unei rotaii < 30
zile
Viteza de rotaie a furnizorilor
c) Nr rotaii ~ 12 rot.
d) Durata unei rotaii < 30
zile

= CA / Sold mediu clienti

7.55

9.85

10.14

37

36

4.09

4.11

3.38

89

89

108

= Sold mediu clienti / CA *365 48

= CA / Sold mediu furnizori
= Sold mediu furnizori / CA
*365

OMV Petrom prezint o valoare aproximativ stabil de 0,46 rot/an. Dac vorbim de
durata unei rotaii, valorile flucteaz n sens pozitiv de la 788 de zile n 2011 la 700 de zile n
2012, dar nereuind s scad i n 2013, ci s creasc aproape de valoarea din 2011, n cazul
activelor. Trecnd la analiza capitalurilor proprii vedem c situaia este asemntoare, firma
nereuind s se ncadreze n valorile optime. Entitatea fluctueaz i de aceast dat n jurul
valorii de 0,8 rot/an, iar n cazul duratei unei rotaii, n 2012 scade cu 18 zile fa de 2011 dar
crete mult mai alert, ajungnd n 2013 la o valoare de 528 zile.
Rompetrol prezint o valoare aproximativ stabil de 1,57 rot/an, mult mai aproape de
valoarea optim fa de OMV Petrom. Dac vorbim de durata unei rota ii, avem aceai
situaie ca i prima firm analizat, valorile flucteaz n sens pozitiv de la 232 de zile n 2011
la 218 de zile n 2012, dar nereuind s scad i n 2013, ci s creasc aproape de valoarea din
2011, n cazul activelor. i n cazul acesta Rompetrol este mai aproape de valoarea optim ce
ar trebui nregistrat. Trecnd la analiza capitalurilor proprii putem observa c firma a reu it
s se ncadreze n valorile optime, excepie fcnd anul 2011 unde CA a fost negativ. n
cazul duratei unei rotaii, n 2011 valoarea negativ se datoreaz valorii negative a CA, dar
firma reuete s i mreasc valoarea la 63 zile n 2012, crescnd mai apoi cu 12 zile n
2013.
ntruct firmele nu nregistreaz stocuri ridicate, viteza de rotaie a acestora atinge
cote favorabile. Acest lucru se datoreaz obiectului de activitate i anume prestarea de
servicii.
Analiznd comparativ vitezele de rotaie ale creanelor comerciale cu cele ale
furnizorilor, se constat un dezechilibru grav.
ntruct OMV Petrom trebuie s-i plteasc furnizorii, n medie, la 45 de zile i i
ncaseaz creanele n medie la 80 de zile, existnd un decalaj de 35 zile. Aceast situa ie
nefavorabil a condus i la scderea lichiditilor la valoarea 0 n 2013.

~ 10 ~

Cnd vine vorba de Rompetrol, situaia nu este una diferit, ba chiar mai grav,
aceasta din urm i ncaseaz creanele la aproximativ 40 zile i trebuie s i plteasc
furnizorii la aproximativ 95 zile.
Situaia este mai grav n cazul firmei Rompetrol dect n cel al firmei OMV Petrom
deoarece aa cum am observat n cadrul analizei de mai sus, OMV Petrom are o stabilitate
financiar mai mare reuind s i susin activitatea din resursele proprii, n timp ce nu
putem afirma acest lucru i despre Rompetrol.

4. Analiza situaiilor financiare

A. Indicatorii de lichiditate
OMV Petrom
Rata lichiditii curente
Rata lichiditii

Formul
Rlc = Active curente / Datorii curente
Rli = (Active curente Stocuri) / Datorii

2011
1.61

2012
1.11

2013
1.35

imediate
Rata lichiditii la

curente

1.25

0.76

0.97

Rlv = Disponibiliti bneti / Datorii curente

0.03

0.02

Rompetrol
Rata lichiditii curente
Rata lichiditii

Formul
Rlc = Active curente / Datorii curente
Rli = (Active curente Stocuri) / Datorii

2011
0.34

2012
0.58

2013
0.51

imediate
Rata lichiditii la

curente

0.21

0.34

0.29

0.09

0.05

vedere

vedere

Rlv = Disponibiliti bneti / Datorii curente

0
Rata lichiditii la vedere

0.00
7

0.00
0

0.02
0.03
0.97
0.76

Rata lichiditii imediate

1.25
1.35
1.11

Rata lichiditii curente

0

1.61
0.2

0.4

2011

0.6

2012

0.8

1.2

1.4

1.6

1.8

2013

Analiznd ratele de lichiditate ale firmei OMV Petrom, se poate observa c firma
prezint pe parcursul celor trei ani supui analizei o rat a lichiditii curente supraunitar,

~ 11 ~

firma putnd astfel afirma c firma se afl ntr-o situaie n care poate s- i acopere datoriile
curente cu ajutorul activelor curente. La nivelul anului 2012 se constat o scdere a acesteia
cu 0,5 fa de anul anterior. Urmeaz mai apoi s creasc n anul 2013 cu 0,24, reu ind pe
perioada supus analizei s se menin n intervalul optim (1-2).
Rata lichiditii imediate este destul de crescut, lucru datorat faptului c firma are ca
obiect de activitate prestarea de servicii deinnd astfel un volum redus de stocuri. n primul
an supus analizei, 2011, indicatorul ia cea mai mare valoare de 1,25, reuind n urmtorii ani
s ajung la un nivel optim recomandat (0,8-1). Acest lucru demonstreaz nc odat
capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt.
Lichiditatea la vedere nu se ncadreaz n limitele normale, avnd valori aproape nule
pe parcursul celor 3 ani analizai. Putem astfel deduce c entitatea analizat nu deine
suficiente resurse financiare bneti pentru a putea acoperi datoriile curente.

Rata lichiditii la vedere

0.05
0.09
0.01
0.29
0.34

Rata lichiditii imediate

0.21

0.51
0.58

Rata lichiditii curente

0.34
0

0.1
2011

0.2
2012

0.3

0.4

0.5

0.6

2013

Trecnd la urmtoarea firm analizat, i anume Rompetrol, observm c pe

parcursul celor trei ani supui analizei nici o rat a lichidit ii nu este supraunitar, firma
neputnd astfel s-i acopere datoriile curente, nereuind sa ating nivelul optim la nici o rata
din cele 3 analizate.
Rata lichiditii curente la nivelul anului 2012 crete cu 0,24 fa de anul anterior.
Urmeaz mai apoi s scad n anul 2013 cu 0,07.
Rata lichiditii imediate este i ea destul de sczut, n primul an supus analizei,
2011, indicatorul ia valoarea de 0,21, crescnd destul de lent n anul 2012 cu 0,13, urmnd
mai apoi s scad la valoarea de 0,29.

~ 12 ~

Lichiditatea la vedere se prezint aproximativ la fel ca la OMV Petrom, avnd valori

aproape nule pe parcursul celor 3 ani analizai. Putem astfel deduce c entitatea analizat nu
deine suficiente resurse financiare bneti pentru a putea acoperi datoriile curente.

B. Indicatorii de solvabilitate
OMV Petrom
Rata solvabilitii generale
Rata solvabilitii

Formul
Rsg = Total active / Total datorii
Rsp = Cap propriu / Cap

patrimoniale

permanent

Rompetrol
Rata solvabilitii generale
Rata solvabilitii

Formul
Rsg = Total active / Total datorii
Rsp = Cap propriu / Cap

patrimoniale

permanent

Rompetrol
OMV Petrom

8
7
5.06
6
5
0.75
4
0.71
3
0.66
2
1
0
Rata solvabilitii generale
2011

2012

0.66

0.71

0.75

2011 2012 2013

0.98 1.49 1.56
1.57

0.89

0.91

1.56

7.14

5.45

2011 2012 2013

5.06 5.45 7.14

1.49
1.57

1.6
1.4
0.98
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
Rata solvabilitii generale

2013

2011

2012

0.91

0.89

2013

Analiznd OMV Petrom, observm c datorit existenei unui volum de active

superior datoriilor, rata solvabilitii generale a fost supraunitar pe parcursul perioadei
analizate, entitatea nregistrnd profit. De la valoare de 5,06 n anul 2011, crete att n 2012,

~ 13 ~

ct i n 2013 ajungnd la 7,14. Astfel se demonstreaz capacitatea entit ii de a face fa

obligaiilor de plat din resurse proprii, nivelul activelor totale fiind de aproape 5 ori mai
mare dect nivelul datoriilor totale n 2011, respectiv 2012, i de 7 ori mai mare n 2013.
Rata solvabilitii patrimoniale este pozitiv i ea, valoarea indicatorului situndu-se
undeva la 70% n perioada analizat. Acest valoare depete considerabil intervalul optim
n care are trebui s se situeze, i anume 30%-50%., fapt datorat nivelului ridicat al
capitalului propriu, demonstrnd nc odat ca firma este capabil s-i onoreze obligaiile.
Dac este s analizm cea de-a doua entitate, Rompetrol, observm c situaia nu este
una tocmai favorabil, nregistrnd n primul an o valoarea subunitar de 0,98. Dei valoarea
ratei solvabilitii generale crete n urmtorii ani, tot nu reuete s exceleze. Acest lucru
demonstreaz c Rompetrol nu i poate acoperii datoriile din resurse proprii, cu toate c nu
are contractate mprumuturi pe termen lung.
n ceea ce const rata solvabilitii patrimoniale, anul 2011 prezint valoarea
capitalurilor negativ, precum i o valoare exagerat de mare de 1,57. Acesta ncepe s se mai
stabilizeze n anii urmtori ating o valoare de 89% n 2012, i cu 2 pp mai mare n 2013 fa
de 2012. Firma nu este capabil s i onoreze obligaiile, deoarece stabilitatea sa financiar
nu exist.

5. Analiza performanelor financiare

OMV Petrom
Rata rentabilitii

Formul
ROA = Profit brut din expl. / Total active

economice
Rata rentabilitii

*100

financiare

ROE = Profi net / Cap propriu *100

Rompetrol
Rata rentabilitii

Formul
ROA = Profit brut din expl. / Total active

economice
Rata rentabilitii

*100

financiare

ROE = Profit net / Cap propriu *100

~ 14 ~

2011 2012 2013

14.1 14.0 13.7
5
18.4

4
16.8

3
18.5

2011

2012

2013

Firma nreg.
pierderi n toi cei 3
ani.

OMV Petrom

Rata rentabilitii financiare

Rata rentabilitii economice

10

12

14

16

18

20

Rompetrol nregistreaz pierdere pe parcursul celor 3 ani supui analizei i astfel,

nenregistrnd profit, nu se poate vorbi despre o rentabilitate economic sau financiar a
firmei.
Putem ns analiza cele 2 rate de rentabilitate pentru prima firm analizat i anume
OMV Petrom. Activitatea economic desfurat de entitatea economic pe parcursul
perioadei analizate poate fi apreciat corespunztor, fiind concretizat n obinerea de profit,
att din activitatea de exploatare ct i din celelalte activiti.
Aadar, dup cum putem observa n graficul de mai sus, entitatea nregistreaz o rat a
rentabilitii economice de aproximativ 14%, respective o rat a rentabilit ii financiare de
aproximativ 18%.
Rat rentabilitii economice pleac de la valoarea de 14,15% n 2011 i scade
aproape insesizabil, n cel de-al doilea an analizat avnd o valoare cu 0,11 pp mai mic dect
n primul, urmnd mai apoi s scad din nou cu 0,31 pp n 2013.
Rata rentabilitii financiare scade cu 1,6 pp n 2012 dar revine n 2013 la valoarea de
18,5%.
Nivelul mai sczut n cel de-al treilea an a fost determinat de investiiile n activele
corporale ale entitii; valoarea investiiilor s-a dublat n 2013 fa de 2011 i 2012.

6. Analiza echilibrului financiar

FR NFR TN

~ 15 ~

-milioane2013
33.403

OMV Petrom
Situaia net

Formul
SN = Total active Datorii Venituri n

2011
28.662

2012
30.516

Fondul de

avans
FR = Cap permanent Active imob nete

3.063

660

1.413

rulment
Necesarul de

= Active circulante Datorii pe TS

NFR = (Stocuri + Creane + Ch n avans)

2.922

577

1.411

fond de rulment

(Furnizori + Datorii fiscale + Venituri n

Trezoreria net

avans)
TN = Disponibiliti bneti + Investiii pe

140

83

TS
= FR NFR
Rompetrol
Situaia net

Formul
SN = Total active Datorii Venituri n

2011
(138)

2012
2.410

2013
2.663

Fondul de

avans
FR = Cap permanent Active imob nete

(4.354)

(2.099)

(2.356)

rulment
Necesarul de

= Active circulante Datorii pe TS

NFR = (Stocuri + Creane + Ch n avans)

(4.397)

(2.534)

(2.582)

fond de rulment

(Furnizori + Datorii fiscale + Venituri n

Trezoreria net

avans)
TN = Disponibiliti bneti + Investiii pe

43

435

226

TS
= FR NFR

Analiznd indicatorii din tabelul de mai sus putem observa c situa ia firmei OMV
Petrom este una stabil i favorabil, spre deosebire de cea a firmei Rompetrol.
Valoarea pozitiv a situaiei nete n cazul entitii OMV Petrom reflect o gestiune
economic bun i creterile din 2012 i 2013 sunt o consecin a realocarii unei pri din
profitul net i a altor elemente de acumulri. Creterea situaiei nete marcheaz, de fapt,
atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii
ntreprinderii, respectiv a capitalurilor proprii.
Dei valorile indicatorului situaia net sunt mult mai mici n caul entitii Rompetrol,
putem observa c i aceasta din urm face eforturi pentru maximizarea valorii ntreprinderii,
mai exact a capitalurilor proprii. Faptul c firma a reuit s treac de la o valoare de -138
milioane n 2011, la 2.410 milioane n 2012 ne arat c efortul financiar depus de aceasta

~ 16 ~

este unul major care a fost susinut i n 2013 cnd valoare indicatorului a crescut cu
aproximativ 250 milioane.
n timp ce OMV Petrom nregistreaz valori pozitive ale fondului de rulment,
Rompetrol este la polul opus nregistrnd valori negative ale fondului de rulment pe parcursul
celor 3 ani supui analizei.
Pe perioada analizat, echilibrul financiar pe termen scurt al firmei OMV Petrom, cel
puin, este realizat i putem spune c firma se afl n siguran financiar datorit
excedentului de surselor permanente (capital permanent) nregistrat ce acoper n ntregime
nevoile permanente (active imobilizate). Cu alte cuvinte, firma i-a acoperit toate datoriile
curente i a nregistrat i un surplus de lichiditi.
Surplus de lichiditi a nregistrat i cea de-a doua firma analizat, Rompetrol, de i
att valorile fondului de rulment, ct i cele ale necesarului de fond de rulment sunt negative.
Chiar dac firma nregistreaz un surplus de lichiditi i nevoile permanente sunt acoperite
de sursele permanente, instabilitatea financiar a firmei nu i permite s foloseasc resursele
avute doar ntr-o singur direcie deoarece ar rmne cu alte datorii care ar afecta-o din punct
de vedere financiar.
n ceea ce privete necesarul de fond de rulment al firmei OMV Petrom, i acesta este
pozitiv, dar evoluia sa flucteaz prima dat cu o scdere de aproximativ 2.400 milioane,
urmnd mai apoi s cresc n 2013 cu aproximativ 840 milioane.
Dac ar fi s vorbim de Rompetrol, necesarul de fond de rulment ia valori negative,
ca i fondul de rulment, ajungnd s i njumteasc n 2012 valoarea avut n 2011,
meninndu-se mai apoi cam la aceeai valoare n 2013.
Evoluia trezoreriei nete semnific desfurarea activitii economice cu succes, care a
generat disponibiliti bneti ce pot fi plasate spre fructificare.
Analiza echilibrului financiar pe baza corelaiei creane/datorii
OMV Petrom
Raport creane / datorii
Perioada de recuperare a creanelor
Perioada de folosire a resurselor
atrase

Formul
= Creane / Cifra de afaceri *365
= Datorii curente / Cifra de afaceri

2011
2.40
121
51

2012
1.45
61
42

*365

Se constat n tabelul de mai sus c raportul crean e/datorii e supraunitar, posibilitatea

de acoperire a datoriilor curente din creane fiind cert pe parcursul celor 3 ani analizai.

~ 17 ~

2013
1.16
55
47

n ce privete perioada de recuperare a creanelor, se poate afirma ca situaia s-a

mbuntit de la un an la cellalt, dar totui, este departe de o situa ie normal pentru o
entitate din sfera prestrilor de servicii. n anul 2011 valoarea este una de 4 ori mai mare
dect pragul optim (< 30 zile), iar n 2012 datorit njumtirii creanelor are loc i o
njumtire a perioadei de recuperare. n 2013 indicatorul are o scdere uoar cu 6 zile.
Dac e s vorbim de perioada de folosire a resurselor atrase putem observa c n 2011
entitatea i achita obligaiile curente n medie la 51 zile. n urmtorul an, situa ia se
mbuntete, firma putnd s-i achite datoriile n medie la 42 de zile, urmnd s creasc n
anul 2013 la 47 zile.
Rompetrol
Raport creane / datorii
Perioada de recuperare a creanelor
Perioada de folosire a resurselor
atrase

Formul
= Creane / Cifra de afaceri *365
= Datorii curente / Cifra de afaceri

2011
0.54
48
89

2012
0.42
37
89

*365

Pentru cea de-a doua firm analizat putem observa c raportul creane/datorii e
subunitar, posibilitatea de acoperire a datoriilor curente din creane fiind incert pe parcursul
celor 3 ani supui analizei.
n ce privete perioada de recuperare a creanelor, situaia firmei Rompetrol este una
cu mult superioar firmei OMV Petrom, deoarece valorile sunt mai mai apropiate de optim, i
anume < 30 zile. Dup cum se poate observa acestea sunt n scdere de la an la an ajungnd
n 2013 la valoarea de 36 zile. Putem afirma aadar c vom putea achita obliga iile curente de
pe urma ncasrilor.
Perioada de folosire a resurselor atrase ne arat c entitatea i achit datoriile la 89
zile n primii doi ani supui analizei, urmnd ca mai apoi s creasc n 2013 la 108 zile.
Situaia fiind una departe de cea optim, nednd semne de mbuntire.

7. Analiza riscurilor
OMV Petrom
Rezultatul din exploatare

2011
5.059.864.74

2012
5.252.736.107

2013
5.340.750.499

Rezultatul curent

1
4.466.362.18

4.583.469.637

5.667.088.065

Cifra de afaceri

8
16.565.465.9

19.510.054.76

18.071.913.81

73

~ 18 ~

2013
0.33
36
108

Rompetrol
Rezultatul din exploatare
Rezultatul curent
Cifra de afaceri

I.

2011
(324.099.133)
(713.259.001)
10.174.808.95

2012
(176.403.420)
(297.653.500)
12.323.113.33

2013
(218.483.894)
(224.025.999)
11.748.666.98

Riscul economic

Efectul de levier economic = (RE/RE0) / (CA/CA0)

II.

Riscul financiar

Levierul financiar = (RC/RC0) / (CA/CA0)

III.

Riscul de faliment (Modelul Altman)

Z = 3,3 X1 + 1,4 X2 + 1,2 X3 + 1,0 X4 + 0,6 X5

X1
X2
X3
X4
X5

= profit nainte de impozitare i deducerea cheltuielilor cu dobnda / active totale; ROA;

= profit reinvestit / active totale; se ntlnete sub denumirea de rata profitului reinvestit;
= active curente nete / active totale; se ntlnete sub denumirea de rata activelor curente;
= cifra de afaceri / active totale; se utilizeaz viteza de rotaie a activului;
= capitaluri proprii / datorii totale; se utilizeaz autonomia financiar.
Scorul Z se interpretat astfel:
a. Z < 1,8: firma se afl n stare iminent de faliment;
b. 1,8 < Z 3: situaia financiar a firmei este deficitar, cu performane vizibil
diminuate, dar i poate relansa activitatea adoptnd o strategie corespunztoare;
c. Z > 3: riscul de faliment este aproape inexistent, situaia financiar fiind bun i
firma solvabil.

1. OMV Petrom
Perioada 2011-2012
I.
II.

Efectul de levier economic = 0,04/0,18 = 0,21

Levierul financiar = 0,03/0,18 = 0,15

Perioada 2012-2013
I.
II.

Efectul de levier economic = 0,02/(-0,07) = -0,23

Levierul financiar = 0,24/(-0,07) = -3,21

~ 19 ~

Analiznd firma OMV Petrom, putem observa c efectul de levier economic are o
valoare pozitiv, respectiv 0,21 n perioada 2011-2012, ceea ce nseamn c la o cre tere a
CA cu 18% s-a nregistrat o cretere a RE cu 4%. n cazul perioadei 2012-2013, valoarea
efectului de levier economic este negativ, respectiv -0,23 fapt care reprezint o cretere a RE
cu 2% la o scdere a CA cu 7%.
Se constat mai apoi o valoare a levierului financiar de 0,15 pentru perioada 20112012, fapt ce indic o cretere a CA cu 18 procente la o majorare a RC cu 3 procente. Nu
putem spune ns acelai lucru i despre perioada 2012-2013 unde levierul financiar ia
valoare negativ, respectiv -3,21, ceea ce nseamn c la cretere a RC cu 24% se va
nregistra o micorarea a CA cu 7%.
III.

Riscul de faliment (Modelul Altman)

2013

2012

2011

X1

0.14

0.14

0.14

X2

0.24

0.20

0.15

X3

0.14

0.15

0.22

X4

0.46

0.52

0.46

X5
Riscul de

4.8

3.3

2.9

4.31

3.42

3.14

faliment
5
4
3
2
1
0

4.31
3.42

3.14

Riscul de faliment
2011

2012

2013

Conform interpretrii scorului Z, pe parcursul celor 3 ani supui analizei riscul de

faliment este aproape inexistent, situaia financiar fiind bun i firma solvabil.

2. Rompetrol
Perioada 2011-2012
I.
II.

Efectul de levier economic = (-0,46)/0,21 = -2,16

Levierul financiar = (-0,58)/0,21 = -2,76

~ 20 ~

Perioada 2012-2013
I.
II.

Efectul de levier economic = 0,24/(-0,05) = -5,12

Levierul financiar = (-0,25)/(-0,05) = 5,31

Trecnd la cea de-a doua firm supus analizei, Rompetrol, putem observa c efectul
de levier economic are o valoare negativ, respectiv -2,16 n perioada 2011-2012, ceea ce
nseamn c la o cretere a CA cu 21% s-a nregistrat o scdere a RE cu 46%. n cazul
perioadei 2012-2013, valoarea efectului de levier economic este tot negativ, respectiv -5,12
fapt care reprezint o cretere a RE cu 24% la o scdere a CA cu 5%.
Dac vorbim de valoarea levierului financiar pentru perioada 2011-2012, putem
observa c valoarea este una negativ fapt ce indic o cretere a CA cu 21 procente la o
micorare a RC cu 58 procente. Nu putem spune ns acelai lucru i despre perioada 20122013 unde levierul financiar ia valoare pozitiv, respectiv 5,31, de unde putem deduce c la
scdere a RC cu 25% se va nregistra o micorarea a CA cu 5%.
III.

Riscul de faliment (Modelul Altman)

2013

2012

2011

X1

X2

X3

0.33

0.39

0.35

X4

1.58

1.67

1.57

X5
Riscul de

0.51

0.43

-0.03

2.28

2.40

1.97

faliment
3
2.5
2

2.28

2.4
1.97

1.5
1
0.5
0

Riscul de faliment
2011

2012

2013

Conform interpretrii scorului Z, pe parcursul

celor 3 ani supui analizei situaia financiar a firmei
este deficitar, cu performane vizibil diminuate, dar i
poate

relansa

corespunztoare.

~ 21 ~

activitatea

adoptnd

strategie

8. Concluzii

Datorit obiectului de activitate, i anume prestarea de servicii, ambele firme analizate

au o pondere a activelor imobilizate superioar ponderii activelor circulante n cadrul
activelor totale.
n cazul primei entiti analizate, i anume OMV Petrom, stabilitatea financiar s-a
demonstrat a fi una ridicat, situaia financiar putnd fi considerat favorabil. i la capitolul
autonomie financiar, firma afieaz o situaie bun demonstrnd c are capacitatea de a- i
susine activitatea din resursele proprii.
Ponderea datoriilor pe termen lung n total pasive este sczut pe toat perioada
analizat ilustrnd nc odat gradul ridicat de autonomie i independen financiar.
Nu putem afirma ns acelai lucru despre cea doua entitate analizat, Rompetrol,
unde stabilitate financiar este una precar. i cnd vine vorba de autonomie financiar,
situaia este una tot negativ, astfel putem afirma c firma nu i poate susine activitatea din
resursele proprii.
Raportul creane/datorii e supraunitar n cazul firmei OMV Petrom, posibilitatea de
acoperire a datoriilor curente din creane fiind cert pe parcursul celor 3 ani analizai.
Pentru cea de-a doua firm analizat, Rompetrol, am observat c raportul
creane/datorii e subunitar, posibilitatea de acoperire a datoriilor curente din creane fiind
incert pe parcursul celor 3 ani supui analizei.
Analiza ratelor de lichiditate ale firmei OMV Petrom, a afiat c firma prezint pe
parcursul celor trei ani supui analizei o rat a lichiditii curente supraunitar, putnd astfel
afirma c firma se afl ntr-o situaie n care poate s-i acopere datoriile curente cu ajutorul
activelor curente. Rata lichiditii imediate este i ea destul de crescut, indicatorul reu ind s
ajung la un nivel optim recomandat n 2013. Acest lucru demonstreaz nc odat
capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt. Lichiditatea la vedere nu se
ncadreaz n limitele normale, avnd valori aproape nule pe parcursul celor 3 ani analiza i
fapt care ne arat c entitatea analizat nu deine suficiente resurse financiare bne ti pentru a
putea acoperi datoriile curente.

~ 22 ~

Analiza ratelor de lichidatate ale celei de-a doua firm analizat, i anume
Rompetrol, ne arat c pe parcursul celor trei ani supui analizei nici o rat a lichidit ii nu
este supraunitar, firma neputnd astfel s-i acopere datoriile curente, nereuind sa ating
nivelul optim la nici o rata din cele 3 analizate. Lichiditatea la vedere se prezint aproximativ
la fel ca la OMV Petrom, avnd valori aproape nule pe parcursul celor 3 ani analizai. Putem
astfel deduce c entitatea analizat nu deine suficiente resurse financiare bneti pentru a
putea acoperi datoriile curente.
n ceea ce privete rata solvabilitii generale, analiza firmei OMV Petrom, ne arat
c datorit existenei unui volum de active superior datoriilor, aceasta a fost supraunitar pe
parcursul perioadei analizate, entitatea nregistrnd profit demonstrndu-se astfel capacitatea
entitii de a face fa obligaiilor de plat din resurse proprii. Rata solvabilitii patrimoniale
este pozitiv i ea, valoarea indicatorului depind considerabil intervalul optim n care are
trebui s se situeze, i anume 30%-50%., fapt datorat nivelului ridicat al capitalului propriu,
demonstrnd nc odat ca firma este capabil s-i onoreze obligaiile.
Dac este s analizm cea de-a doua entitate, Rompetrol, observm c situaia nu este
una tocmai favorabil, nregistrnd n primul an o valoarea subunitar de 0,98. Dei valoarea
ratei solvabilitii generale crete n urmtorii ani, tot nu reuete s exceleze. Acest lucru
demonstreaz c Rompetrol nu i poate acoperii datoriile din resurse proprii, cu toate c nu
are contractate mprumuturi pe termen lung. n ceea ce const rata solvabilitii patrimoniale,
analiza ne demonstreaz c firma nu este capabil s i onoreze obligaiile, deoarece
stabilitatea sa financiar nu exist.
Rompetrol nregistreaz pierdere pe parcursul celor 3 ani supui analizei i astfel,
nenregistrnd profit, nu se poate vorbi despre o rentabilitate economic sau financiar a
firmei.
S-au analizat ns cele 2 rate de rentabilitate pentru prima firm analizat i anume
OMV Petrom. Activitatea economic desfurat de entitatea economic pe parcursul
perioadei analizate poate fi apreciat corespunztor, fiind concretizat n obinerea de profit,
att din activitatea de exploatare ct i din celelalte activiti.

~ 23 ~