Evaluarea OMV

Petrom

Studiu de caz 2 - OMV Petrom

Compania a fost nfiinat pe 27 octombrie 1997

OMV Petrom S.A., membru al Grupului OMV, este
cel mai mare productor de iei i gaze din sudestul Europei.
Segmentele de activitate ale Petrom sunt:
Explorare i Productie (E&P), Gaze i Energie (G&E)
i Rafinare i Marketing (R&M). Acestea reprezint
activitile de baz ale companiei i au un grad
ridicat de integrare.
Este un juctor important pe piaa romneasca a
gazelor naturale, acoperind toate segmentele
acesteia
Anul 2011 a marcat intrarea Petrom n activitatea
de producere de electricitate, prin demararea
exploatrii comerciale a parcului eolian Dorobanu,
urmat de finalizarea lucrrilor de construcie la
centrala electric pe gaze de la Brazi.
Livrarea produselor proprii se realizeaz prin
reeaua compus din peste 790 de benzinarii, att
n Romnia, ct i n rile nvecinate: Bulgaria,
Serbia i Republica Moldova.
n Romnia deine o cot total de pia de 37% i
545 de benzinrii

Petrom

genereaz aproape ntreaga producie

de iei din Romnia i contribuie cu
aproximativ 50% la producia total de gaze a
rii.

OMV Petrom
Tabel 1. Indicatori financiari selecie

Active imobilizate - AI
Stocuri - S
Creante - C
Disponibilitati banesti - DISP
Active totale - AT
Capitaluri proprii - CP
Datorii totale - DT
Datorii pe termen scurt - DTS
din care datorii financiare

2007
2008
2009
2010
2011
mii lei
mii eur
mii lei
mii eur
mii lei
mii eur
mii lei
mii eur
mii lei
mii eur
16.374.829 4.535.712 19.806.471 4.970.007 22.243.002 5.260.631 26.623.660 6.213.513 28.568.337 6.613.500
1.922.375 532.484 2.394.434 600.832 2.097.889 496.166 1.828.696 426.787 1.695.805 392.575
2.015.809 558.365 1.704.211 427.635 2.035.806 481.483 2.159.418 503.972 2.873.110 665.118
752.642 208.477
985.462 247.280
280.035
66.230 1.416.091 330.492
567.026 131.265
21.161.031 5.861.457 24.927.443 6.255.004 26.713.535 6.317.945 32.102.073 7.492.082 33.819.551 7.829.143
13.184.118 3.651.908 13.568.598 3.404.747 14.056.147 3.324.381 16.195.075 3.779.657 18.890.892 4.373.195
2.609.007 722.677 4.950.122 1.242.126 6.383.652 1.509.780 8.371.549 1.953.778 6.933.170 1.605.012
2.580.025 714.649 3.446.027 864.706 3.561.335 842.282 4.884.114 1.139.870 4.677.942 1.082.932
23.301
6.454
357.063
89.597
187.522
44.350
391.051
91.265
470.158 108.840

Cifra de afaceri - CA
Cheltuieli cu personalul - CP
Rezultatul brut - RB
Rezultatul net - RN
Numar de salariati - NS

12.284.378 3.680.933 16.750.726 4.548.491 12.842.384 3.030.794 13.953.092 3.314.352 16.565.465 3.908.885
1.751.875 524.938 2.069.751 562.020 2.092.778 493.894 1.919.305 455.903 1.784.033 420.971
2.149.627 644.122 1.605.563 435.974 1.697.519 400.613 2.215.639 526.293 4.478.639 1.056.806
1.778.042 532.779 1.022.387 277.619 1.368.127 322.877 1.799.154 427.363 3.685.607 869.678
29624
29861
30398
25.176
22.052

Indicatori

sursa: rapoarte anuale SC OMV Petrom

curs mediu de schimb

curs istoric de schimb (31.12)

3,3373
3,6102

3,6827
3,9852

4,2373
4,2282

4,2099
4,2848

4,2379
4,3197

OMV Petrom
Evoluie favorabil a cifrei de afaceri

Depirea pragului de rentabilitate i obinerea de profit

Profitul net a fost internalizat n totalitate n 2009 i peste 70%

n anii urmtori contribuind la majorarea capitalurilor proprii ale
societii (nu s-au distribuit dividende n 2009)

OMV Petrom
Tabel 2. Indicatori de gestiune
Indicatori de gestiune
Viteza de rotatie a stocurilor
Perioada de recuperare creante
Durata de plata obligatii
Rotatia activelor totale

calcul
S/CA
C/CA
O/CA
CA/AT

2007
56,34
59,07
74,93
0,58

2008
51,46
36,63
66,39
0,67

2009
58,81
57,07
94,58
0,48

2010
47,18
55,71
115,92
0,43

2011
Standarde
36,85
cat mai redusa
62,44
inferioara platii obligatiilor
91,44 superioara recuperarii creantelor
0,49
cat mai mare

Tabel 3. Indicatori de rentabilitate

Indicatori de rentabilitate
Rata rentabilitatii financiare
Rata rentabilitatii economice
Rata rentabilitatii comerciale

calcul
PN/CP
PN/AT
PN/CA

2007
13,49%
8,40%
14,47%

2008
7,53%
4,10%
6,10%

2009
9,73%
5,12%
10,65%

2010
11,11%
5,60%
12,89%

2011
19,51%
10,90%
22,25%

Standarde
cat mai mare
cat mai mare
cat mai mare

Accelerarea rotaiei stocurilor datorit reducerii acestora n corelaie cu

cifra de afaceri
Decalaj de plat favorabil ntre creane i obligaii
Poziia concurenial favorabil i revenirea creterii consumului de
dup 2009 au determinat creterea rentabilitii

OMV Petrom

Rentabilitatea financiar este superioar celei economice datorit

efectului de multiplicare generat de structura financiar
(raportul AT/CP)
Denumire indicatori
Rentabilitatea econonica
Structura financiara
Rentabilitatea financiara

calcul
Re
AT/CP
Rf=Re*AT/CP

2007
8,40%
1,61
13,49%

2008
4,10%
1,84
7,53%

2009
5,12%
1,90
9,73%

2010
5,60%
1,98
11,11%

Exemplu:
n 2011: 19,51% (Rf) = 10,90% (Re) x 1,79 (AT/CP)

ndatorarea a fost benefic

2011
10,90%
1,79
19,51%

OMV Petrom
Tabel 4. Indicatori de lichiditate
Indicatori de lichiditate
Lichiditatea generala
Lichiditatea intermediara
Lichiditatea imediata

calcul
AC/DTS
(C+DISP)/DTS
DISP/DTS

2007
1,82
1,07
0,29

2008
1,48
0,78
0,29

2009
1,24
0,65
0,08

2010
1,11
0,73
0,29

2011
1,10
0,74
0,12

Standarde
peste 1,8
peste 1,0
peste 0,2

Tabel 5. Indicatori de solvabilitate

Indicatori de solvabilitate
Solvabilitate generala
Rata autonomiei financiare

calcul
AT/DT
CP/PT

2007
8,11
62,30%

2008
5,04
54,43%

2009
4,18
52,62%

2010
3,83
50,45%

Indicatori de echilibru fin

Fondul de rulment
Necesarul de fond de rulment
Trezoreria neta

calcul
CPM - AI
AC-DTS
FR-NFR

2007
2.110.802
1.381.460
729.342

2008
1.638.081
1.009.681
628.400

2009
852.396
759.882
92.514

2010
520.091
-504.949
1.025.040

2011
4,88
55,86%

Standarde
peste 1,4
minim 30%

Tabel 6. Indicatori de echilibru (mii lei)

2011
457.999
361.131
96.868

Standarde
pozitiva si superior NFR
pozitiva

Gradul de ndatorare este acceptabil

Lichiditatea generala este n scdere
Lichiditatea intermediara este n uoar cretere dar sub limit
Trezoreria net este pozitiv

OMV Petrom
Analiza discriminant modelul ANGHEL (2002)
A = 5,676 + 6,3728X1 +5,3932X2 5,1427X3- 0,0105X4
X1 = rata rentabilitii nete a veniturilor (Profit net/venituri totale)
X2 = rata acoperirii datoriilor cu cash flow (CFnet/datorii totale)
X3 = rata de ndatorare a activului total (datorii totale/active totale)
X4 = perioada medie de plata a obligaiilor (obligaii/cifra de afaceri x 360)
A < 0 ------------------ FALIMENT
0 < A < 2,05 --------- INCERTITUDINE
A > 2,05
--------------NON-FALIMENT
Indicatori
- scoring
ANGHEL
calcul
Rentabilitatea neta a veniturilor
PN/VT
Rata de acoperire cu cash-flow a datoriilor
CF net/DT
Rata de indatorare a activului
DT/AT
Durata de plata obligatii
O/CA
Valoare functie scor

Tabel 7. Determinarea valorii funciei Anghel

2007
0,14
0,28
0,12
74,93
6,64

2008
0,05
0,13
0,20
66,39
4,98

2009
0,10
0,01
0,24
94,58
4,14

2010
0,12
0,12
0,26
91,44
4,77

2011
0,21
0,01
0,21
0,00
6,02

OMV Petrom
PUNCTE TARI (Strengths)
Creterea

cifrei de afaceri
Creterea continu a ratelor de rentabilitate
chiar n condiiile crizei financiare
Creterea productivitii muncii
Situaie confortabil din punct de vedere al
solvabilitii
Creterea vitezei de rotaie a stocurilor
O rat a autonomiei financiare relativ stabil
Existena resurselor materiale necesare pentru
satisfacerea cererii
O bun corelare ntre FR, NFR i TN
Gam variat de produse
OPORTUNITI (Opportunities)
Existena

sprijinului comunitar
Creterea consumului de produse petroliere

PUNCTE SLABE (Weaknesses)

Situaie

nefavorabil din punct de vedere al

lichiditii
Creterea perioadei de ncasare a creanelor

AMENINRI (Threats)
Concuren

relativ mare
economic internaional,
constnd n criza financiar mondial,
resimit n toate sectoarele de activitate
prin lipsa de disponibiliti i prin ntrzieri
de pli i n termenele de livrare;
Conjunctura

n loc de concluzie
OMV Petrom

Evoluia cursului aciunilor n ultimii 5 ani

Scenariu de evoluie 20122016

Cifra de afaceri va crete anual cu 9% n primi doi ani i apoi cu 8% n urmtorii ani
Rata rentabilitii comerciale determinat prin intermediul rezultatului exploatrii va
scdea cu un punct procentual anual
Raportul procentual dintre cheltuielile cu amortizarea i cheltuielile de exploatare se
va menine la nivelul anului 2011
Rezultatul financiar se prevede a rmne constant la nivelul anului 2011, ca urmare
a unor previziuni n moned constant, mai puin cheltuielile cu dobnzile care sunt
calculate n prezent la o procent mediu de dobnd de 5,5%
Investiiile de meninere a potenialului sunt la nivelul amortizrii plus 25% din
profitul brut
n urmtorii doi ani se va ncetini viteza de rotaie a stocurilor cu 2 zile anul, dup
care se va nregistra o accelerare cu 1,5 zile anual
n urmtorii doi ani se va ncetini viteza de rotaie a creanelor cu 2 zile anul, dup
care se va nregistra o accelerare cu o zi anual
Viteza de rotaie a obligaiilor se va accelera cu o zi anual
Se prevede rambursarea creditelor n 2012 si 2013 la nivelul anului 2011, iar restul
n anul 2014
Valoarea rezidual se va determina pe baz de venit prin capitalizarea profitului net
din anul 2016
Rata de cretere anual g va fi de 1%

Previzionarea elementelor din

contul de profit i pierdere
Estimarea cifrei de afaceri
Denumire
Cresterea annuala a cifrei de afaceri
Cifra de afaceri - mii lei

2011
16.565.465

2012

2013

9%
18.056.357

9%
19.681.429

2014
8%
21.255.943

2015
8%
22.956.419

2016
8%
24.792.932

Determinarea rezultatului din exploatare

Denumire
Rata rentabilitatii comerciale
Rezultatul din exploatare - mii lei

2011
30,39%

2012
29,39%
5.306.044

2013
28,39%
5.586.774

2014
27,39%
5.821.156

2015
26,39%
6.057.285

2016
25,39%
6.293.938

Estimarea cheltuielilor cu amortizarea

Denumire
Pondere ch. am. in ch. de expl.
Cheltuieli cu amortizarea - mii lei

2011
18,77%
2.252.500

2012
18,77%
2.393.751

2013
18,77%
2.646.139

2014
18,77%
2.897.736

2015
18,77%
3.172.653

2016
18,77%
3.473.012

Previzionarea contului de
profit i pierdere
Mii lei
Nr. crt.
Denumire
1
Cifra de afaceri
2
Alte elem de venituri
3
Venituri din exploatare
4
Cheltuieli de exploatare
5
Rezultat din exploatare
6
Rezultat financiar
7
Profit brut
8
Impozit pe profit
9
Profit net

2011
16.565.465
466.058
17.031.523
11.997.938
5.033.585
-554.946
4.478.639
793.032
3.685.607

2012
18.056.357
18.056.357
12.750.313
5.306.044
-554.946
4.751.098
807.687
3.943.411

2013
19.681.429
19.681.429
14.094.655
5.586.774
-473.641
5.113.133
869.233
4.243.900

2014
21.255.943
21.255.943
15.434.787
5.821.156
-457.739
5.363.417
911.781
4.451.636

2015
22.956.419
22.956.419
16.899.134
6.057.285
-457.739
5.599.545
951.923
4.647.622

2016
24.792.932
24.792.932
18.498.994
6.293.938
-457.739
5.836.199
992.154
4.844.045

Not: Impozitul pe profit a fost n anul 2011 de aproximativ 17,71%

din profitul brut contabil. Pentru perioada urmtoare vom considera o
cot medie de impozit pe profit de 17% ca urmare a existenei
probabile, n continuare, a unor cheltuieli nedeductibile fiscal.

Determinarea vitezei de
rotaie a necesarului de fond
zile
de rulment

Denumire
Viteza de rotaie a stocurilor
Viteza de rotaie a creanelor
Viteza de rotaie a OTS
Viteza de rotaie a NFR

2011
36,85
62,44
91,44
7,85

2012
38,85
64,44
90,44
12,85

2013
40,85
66,44
89,44
17,85

2014
39,35
65,44
88,44
16,35

NFR St Cr OTS
Dz NFR Dz St DzCr DzOTS

2015
37,85
64,44
87,44
14,85

2016
36,35
63,44
86,44
13,35

Determinarea variaie
necesarului de fond de
NFR
CA Dz
rulment
Dz

360 NFR
NFR

Denumire
Cifra de afaceri - mii lei
Viteza de rotatie a NFR - zile
NFR - mii lei
Variatia NFR - mii lei

NFR

CA

360

2011
2012
2013
2014
2015
2016
16.565.465 18.056.357 19.681.429 21.255.943 22.956.419 24.792.932
7,85
12,85
17,85
16,35
14,85
13,35
361.131
644.416
975.766
965.261
946.830
919.273
283.285
331.351
-10.505
-18.431
-27.557

NFR2012 NFR2012 NFR2011

Determinarea investiiilor
pentru meninerea
capacitilor de producie
Denumire
Cheltuieli cu amortizarea - mii lei
Profit brut - mii lei
25% din profitul brut - mii lei
Total investitii - mii lei

2012
2.393.751
4.751.098
1.187.775
3.581.526

2013
2.646.139
5.113.133
1.278.283
3.924.422

2014
2.897.736
5.363.417
1.340.854
4.238.590

2015
3.172.653
5.599.545
1.399.886
4.572.540

2016
3.473.012
5.836.199
1.459.050
4.932.062

Determinarea fluxurilor de
numerar
Operatie matematica
(+)
(+)
(-)
I
(-)
(+)
II
(+)
(-)
III
IV=I+II+III

Denumire
Profit net
Amortzare
Variatie NFR
CF exploatare
Investitii active
Vanzari active
CF investitii
Intrari credite
Rambursari credite
CF finantare
Cash flow total

Determinarea fluxurilor de
numerar
Mii lei
Denumire
Profit net
Amortzare
Variatie NFR
CF exploatare
Investitii active
Vanzari active
CF investitii
Intrari credite
Rambursari credite
CF finantare
Cash flow total

2012
3.943.411
2.393.751
283.285
6.053.878
3.581.526
0
-3.581.526
0
1.189.145
-1.189.145
1.283.207

2013
4.243.900
2.646.139
331.351
6.558.688
3.924.422
0
-3.924.422
0
1.189.145
-1.189.145
1.445.121

2014
4.451.636
2.897.736
-10.505
7.359.877
4.238.590
0
-4.238.590
0
289.124
-289.124
2.832.163

2015
4.647.622
3.172.653
-18.431
7.838.707
4.572.540
0
-4.572.540
0
0
0
3.266.167

2016
4.844.045
3.473.012
-27.557
8.344.614
4.932.062
0
-4.932.062
0
0
0
3.412.553

Costul capitalului
Nr.
Crt.

Denumire

Valoare

Rata rentabilitii fr risc - Rf

5,85%

Prima de risc a pieei - Rm-Rf

7,80%

Coeficientul riscului sistematic -

Costul capitalului propriu Ckpr = Rf + (Rm-Rf) x

Rata dobnzii d

11,50%

Ponderea capitalurilor proprii Pkpr

73,15%

Ponderea capitalurilor mprumutate Pkimp

26,85%

CMPC costul mediu ponderat al capitalului

Rata de actualizare a=13,72%

1,2
15,2%

13,72%

Factorul de actualizare
1
Fai
1 a i
Pentru anul 2014, care este anul al treilea de previziune, avem:

Fa2014 (3)

Denumire
Rata de actualizare
Factorul de actualizare

0,6800
3
1 13,72%

2012
13,72%
0,8794

2013
13,72%
0,7733

2014
13,72%
0,6800

2015
13,72%
0,5979

2016
13,72%
0,5258

Valoarea rezidual
VR

Pn 2016
4.844.045 mii lei
VR
38.082.257 mii lei
a g
13,72% 1%

VR act VR Fa 2016 (5)

VR act 38.082.257 mii lei 0,5258 20.023.470 mii lei

Determinarea fluxurilor de
numerar i a valorii reziduale
Mii lei
actualizate
Denumire

Profit net
Amortzare
Variatie NFR
CF exploatare
Investitii active
Vanzari active
CF investitii
Intrari credite
Rambursari credite
CF finantare
Cash flow total
Factorul de actualizare
CF actualizat
Valoarea reziduala
Valoarea reziduala actualizata

2012
3.943.411
2.393.751
283.285
6.053.878
3.581.526
0
-3.581.526
0
1.189.145
-1.189.145
1.283.207
0,8794
1.128.392

2013
4.243.900
2.646.139
331.351
6.558.688
3.924.422
0
-3.924.422
0
1.189.145
-1.189.145
1.445.121
0,7733
1.117.457

2014
4.451.636
2.897.736
-10.505
7.359.877
4.238.590
0
-4.238.590
0
289.124
-289.124
2.832.163
0,6800
1.925.787

2015
4.647.622
3.172.653
-18.431
7.838.707
4.572.540
0
-4.572.540
0
0
0
3.266.167
0,5979
1.952.953

2016
4.844.045
3.473.012
-27.557
8.344.614
4.932.062
0
-4.932.062
0
0
0
3.412.553
0,5258
1.794.304
38.082.257
20.023.470

Valoarea afacerii
n

CFi
VR
Val afacere

i
n

a
1

a
i 1
Denumire
CF actualizat
Valoarea reziduala
Valoarea reziduala actualizata

2012
1.128.392

2013
1.117.457

2014
1.925.787

Val afacere CFact VR act

Mii lei
2015
1.952.953

2016
1.794.304
38.082.257
20.023.470

Valoarea OMV Petrom

Val afacere CFact VR act 27.942.364 mii lei
Adic aproximativ.

27,94 mld. Lei

0,49 lei/aciune