Proiect – Gestiunea financiară a

întreprinderii

Analiza financiară a întreprinderii

ZENTIVA

STUDENTI:
- Neda Stefan-Marius
- Nedelcu Petrisor-Catalin
- Tanase Alexandru-Florin
Grupa 1531, seria B, anul 2, FABBV

1
 INTRODUCERE :
Zentiva este o companie farmaceutică din Republica Cehă. Compania deține
unități de producție în Cehia, Slovacia, Romania și Turcia, în cadrul cărora lucrează
peste 6.000 de angajați (decembrie 2009). Compania este cotată la Bursele de Valori
din Praga și Londra]. Zentiva este listată și la Bursa de Valori București.
La sfârșitul anului 2005, Zentiva a preluat pachetul majoritar de 75% al
companiei farmaceutice Sicomed din România. Zentiva a mai achiziționat
în august 2003 producătorul slovac Slovakofarma, iar în perioada 2004-2006 și-a extins
rețeaua de vânzări în Polonia și în Rusia.
În anul 2009, compania Zentiva a fost achiziționată de gigantul farmaceutic
francez Sanofi-Aventis într-o tranzacție de peste 1 miliard eur.

1.Analiza poziției financiare a întreprinderii

Prin aceasta analiza putem determina performanta companiei si ce pozitie
financiara ocupa aceasta prin punctele tari sau mai putin tari pe care le poseda.

.Tabel nr. 1

Nevoi Începutul Sfârșitul perioadei Resurse Începutul Sfârșitul

perioadei perioadei perioadei
Permanente 99504845 96922176 Permanente 307403667 341613748
Active 99504845 96922176 Capital propriu 272758528 305801650
imobilizate
Imobilizări 849542 759528 Capital social 41376780 41696115
necorporale
Imobilizări 98655303 96162648 Prime de capital 24964505 24964505
corporale
Imobilizări 0 0 Rezerve din 2107877 2107877
financiare reevaluare
Temporare 287007857 214825804 Rezerve 148276508 154,592,465
Active 287007857 214825804 Rezultat reportat 46204961 7302646
circulante
Stocuri 50076172 42093203 Profit net 0 0
nerepartizat
Creanțe 229558929 172732601 Repartizarea 0 0
profitului
Investiții pe TS 0 0 Datorii pe TL 24386 8675
Casa și Conturi 7372756 127910418 Provizioane 34620753 35803423
la bănci
Cheltuieli în 498034 413077 Temporare 79607069 98457727
avans
      Datorii pe TS 79607069 98457727

2
      Venituri în 0 0
avans

Pentru a determina unde se situeaza compania din punct de vedere financiar a

fost nevoie sa calculam anumiti indicatori, printre care: situația netă, fondul de rulment,
nevoia de fond de rulment, trezoreria netă, respectiv cash-flow-ul. În tabelul nr. 2 se
regasesc rezultatele fiecărui indicator enumerat.

Tabel nr. 2

  Începutul perioadei Sfârșitul perioadei Variația

SN 1,629,212,401 2,906,628,669 1,277,416,268

FRf Continental-European -3058846850.00 -2687747642.00 371,099,208

FRf Anglo-Saxon -2756535438.00 -2360577423.00 395,958,015

FR propriu -3340610633.00 -2744862893.00 595,747,740

FR împrumutat 281763783.00 57115251.00 -224,648,532

NFR -2713243727.00 -1916300710.00 796,943,017

TN -43291711.00 -444276713.00 -400,985,002

Cash Flow     -400,985,002

Interpretarea rezultatelor
Situația netă (SN) este pozitiva si are o usoara crestere, astfel incat putem afirma
ca investiille companiei au fost profitabile si are o gestiune financiara de nivel inalt

Fondul de rulment arata cat de bine se realizeaza echilibrul financiar pe termen

lung. Calculele ne arata un fond de rulment pozitiv, ceea ce semnifica ca s-au alocat
mai multi bani pentru resursele unor nevoi permanente

Fondul de relment poate fi analizat în funcție de structura capitalurilor permanente, prin

cele două componente, respectiv fondul de rulment propriu și fondul de rulment
împrumutat.

3
 Nevoia de fond de rulment, pozitivă în acest caz, reflectă surplusul de nevoi
temporare în raport cu resursele temporare. Variatia acesteia prezinta o usoara crestere
de la inceputul si pana la sfarsitul perioadei.

Rezultatul întregului echilibru financiar se reflectă în trezoreria netă. In urma

calculelor am obtinut o trezorerie neta negativa, ceea ce denota o lipsa de multe
resurse permanente

Variația trezoreriei nete în cursul exercițiului financiar reflectă cash-flow-ul total al

întreprinderii, negativ în acest caz.

1. Analiza performanței financiare a întreprinderii

Marjele de profit, capacitatea de autofinanțare și pragul de rentabilitate pot fi
determinati ca principali indicatori de performanta pe baza contului de profit si pierdere.

Din acumularile realizate din vanzarea produselor, adaugandu-se sau scazandu-

se celelalte categorii de venituri si cheltuieli pentru obtinerea profitului net, rezulta
marjele de profit. Aceasta determinare poarta numele de cascada a soldurilor
intermediare de gestiune, iar acestea sunt calculate in tabelul 3.

Soldurile intermediare de gestiune

Tabel nr. 3

MC 161301906 -24342386 -185644292

PE 10740102153 13131657303 2391555150

VA 6817268437 8209038748 1391770311

EBE 3904931378 5589554644 1684623266

Rezultatul Exploatării -772210597 2154118026 2926328623

Rezultat Financiar 185060307 30891807 -154168500

Rezultat Brut -587150290 2185009833 2772160123

4
Impozit pe profit 43335431 349601573,3 306266142,3

Profit Net 907853264 2399947986 1492094722

Interpretarea rezultatelor
Marja comercială evidențiază performanța activității comerciale a întreprinderii.
Valoarea negativa de -24342386, indică pierderea înregistrata de companie în perioada
curentă. Marja comercială a înregistrat o scădere semnificativă comparativ cu perioada
anterioară.

Producția exercițiului, egală cu 13131657303 reprezintă valoarea bunurilor și

serviciilor fabricate de către întreprindere pentru a fi vândute, stocate sau imobilizate.

Valoarea adaugată, egală cu 8209038748, reprezintă un plus de valoare din

utilizarea factorilor de producție, inclusiv a forței de muncă și a capitalului, asupra
bunurilor și serviciilor provenite de la terți. Față de perioada inițială(01.01), valoarea
adaugată a crescut cu 1391770311 lei.

În urma acestor calcule, excedentul brut al explotării a înregistrat o valoare de

5589554644, ce reprezintă acumularea bănească brută din activitatea de exploatare.
Făcând referire la începutul anului, EBE a crescut cu 1684623266 lei.

Rezultatul exploatării este indicatorul ce arata rezultatul activitatii de exploatare,

deducand in totalitate cheltuielile din veniturile totale ale exploatarii, astfel societatea
Zentiva inregistrand un rezultat pozitiv al exploatarii, rezultand de aici ca societatea a
înregistrat venituri de exploatare mai mari decât cheltuielile înregistrate. Pe parcursul
perioadei analizate, rezultatul exploatării a crescut de la -772210597 la 2154118026.

Rezultatul financiar realizat de întreprindere, respectiv 30891807 sintetizează

eficiența cu care s-au desfășurat operațiunile financiare, iar variația acestui indicator în
această perioadă fiind egală cu -154168500, evidențiază o scadere a rezultatului
raportată la începutul anului analizat.

5
 Rezultatul brut al exercițiului reprezintă profitul rezultat din activitatea desfășurată
de către întreprindere, pe parcursul anului 2017. Acest indicator a crescut de la
inceputul anului cu 2185009833 lei.

Rezultatul net arata mărimea absolută a rentabilității financiare, cu ajutorul careia

actionarii vor fi platiti pentru capitalurile subscrise. Pornind de la un câștig înregistrat la
începutul anului, compania a înregistrat în final un profit de 2399947986 adică o variație
de 1492094722.

Marjele de acumulare anglo- saxone

Tabel nr. 4

EBITDA 3.107.408.484 5.209.755.166 2.102.346.682

EBIT 1.089.730.339 2.750.088.499 1.660.358.160

EBT 1.051.712.321 2.722.964.109 1.671.251.788

Impozit pe profit 0 435674257,4 435.674.257

Net Income 1.051.712.321 2.399.947.986 1.348.235.665

Interpretare
EBITDA: arată câti bani generează o companie din activitatea sa pana la
momentul platirii datoriilor si a taxelor și reflecta cheltuielile amortizarilor. În cazul
nostru, acest indicator a înregistrat o valoare de 5209755166.

EBIT: reprezintă profitul înainte de plata dobânzilor și impozitului, egal în

perioada analizată cu 2750088499.

EBT: reprezintă profitul obținut înainte de plata impozitului si este egal cu

2722964109.

NI: reprezintă profitul net (profitul obținut după plata impozitului). În perioada
analizată, societatea Zentiva a înregistrat un profit net egal cu 2399947986.

6
Capacitatea de autofinanțare

Tabel nr. 5

CAF deductiva -979243605,00 1081963991,56 2061207596,56

CAF aditivă 3069390466,00 4859614653,00 1790224187,00

Capacitatea de autofinanțare (CAF) reprezintă potențialul financiar al

întreprinderii rezultat din activitatea rentabilă la sfârșitul exercițiului financiar, si are rolul
de a finanta capitalurile proprii și investițiile de expansiune și de menținere din exercițiile
viitoare.

2.Analiza cash flow-urilor pentru evaluarea întreprinderii

Tabel nr. 6

CDF dupa origine 4.880.577.059

CFD dupa destinatie 2.427.072.376

Tabel nr. 7

CF de gestiune 4.886.739.043

CFD actionari 2399947986

CFD creditori 27.124.390

7
 Cash-flow-ul disponibil arata surplusul disponibilităților bănești ralizat pe baza
operațiunilor de gestiune după finanțarea creșterii economice, indicand totodata si
posibilitatea de acoperire a creșterii economice și posibilitatea de remunerare pentru
capitalul propriu și cel împrumutat. Valoarea cash-flow-ului disponibil fiind pozitivă ne
arată că firma are o activitate eficientă, dispune de lichidități și nu se pune problema
insolvabilității.

2. Diagnosticul rentabilității

Tabel nr. 8

Rata dobanzii - % 21310,08776  

Rentabilitatea economica (ROA) - % 677,4944671 710,4726874

Rentabilitatea financiara (ROE) - % 879,8800916 708,630977

Efectul de levier -1,841710383  

ROA exprimă eficiența capitalului economic alocat activității productive a

întreprinderii. Calculele realizate arată faptul că la fiecare un leu investit în active,
societatea obține sub forma de profit 710,47 lei.
ROE exprimă capacitatea întreprinderii de a crea profit net prin capitalurile proprii
utilizate în activitatea sa. Zentiva nu își poate crește profiturile mai repede decât nivelul
ROE fără să facă noi emisiuni de capital. Astfel, compania are acum un nivel al ROE de
7,08% ceea ce explică faptul că aceasta nu își poate crește profiturile mai mult de
7,08% anual decât dacă se împrumută sau emite noi acțiuni.
Rata dobânzii (Rd) măsoară procentul dobânzii plătite de societate pentru toate
creditele și împrumuturile realizate.

8
 Efectul de levier exprimă influența pe care o are finanțarea prin creditele bancare
atrase asupra rentabilității capitalurilor proprii ale firmei.

Sistemul Du Pont evidentiaza influenta factorilor calitativi si cantitativi asupra

rentabilitatii economice(ROA) si a celei financiare(ROE). In general, acest sistem arata
o rata de marja privind rotatia activului economic prin CA. Rentabilitatea economică are
la origine rentabilitatea comercială (o rată de marjă) și este influențată de viteza de
rotație a capitalurilor prin cifra de afaceri.( tabel nr. 9). Pe de altă parte, rentabilitatea
financiară are la origine rentabilitatea economică și este influențată de structura
capitalurilor întreprinderii (tabel nr. 10).
Tabel nr. 9

ROA ”Du Pont” 6,774944671 6,774944671

Rata marjei 0,15675177  

Rata rotatiei 43,22084967  

Tabel nr. 10

ROE ”Du Pont” 8,798800916 8,798800916

Rata marjei 0,162544841  

Rata rotatiei 43,22084967  

Rata de structura 1,25244021  

3. Diagnosticul riscului
Coeficienții de elasticitate a rezultatelor în raport cu cifra de afaceri
Tabel nr. 11

9
CELE 8,947122492

CELF 1,610519192

CELC 14,40951248

Interpretarea coeficienților
Indicatorul CELE ne arata cum se prezinta rezultatul exploatarii cand cifra de
afaceri se modifica, asadar, cand cifra de afaceri creste cu 1%, rezultatul exploatarii
creste cu 8,94%.

CELF arată modificarea rezultatului curent la variația rezultatului exploatării. În

cazul nostru, la o modificare cu 1% a rezultatului exploatării, rezultatul curent crește cu
1,61%.

La o modificare cu 1% a rezultatului net, cifra de afaceri se creste cu 14,4% in

cazul CELC care reprezinta efectul de levier combinat intre cei 2 indicatori de mai sus.

Evaluarea riscului de faliment

Ratele de îndatorare ne ajuta in studiul lichiditatii, un element notabail in cadrul
performantei oricariei companii, evidențiind gradul de îndatorare pe care îl are
întreprinderea. În tabelul nr. 12 sunt cuprinse următoarele rate:

Tabel nr. 12

Gradul de indatorare generala 0,291948544 0,321994345

Rata autonomiei financiare 0,999910603 0,999971633

Rata datoriei financiare 8,93971E-05 2,83673E-05

Rata solvabilitatii pe TL 4,425261136 4,105644604

Rata de prelevare a cheltuielilor financiare 0,009735899 0,004852693

Rata de acoperire a dobanzilor 28,66352315 101,3880312

10
 -Gradul de îndatorare este un indicator ce ne dezvaluie cat de stabila este o
companie din punct de vedere al resurselor financiare si cate angajamente sunt
garantate de capitalurile proprii, valoare coeficientului nostru fiind de 0,32.
Rata autonomiei financiare ne arata ce procent din sursele de finantare apartin
exclusiv proprietarului, in cazul nostru atingand 99%, compania avand o
autonomie extrem de ridicata.
Rata solvabilității pe termen lung indica cum finanteaza activele datoriile
comapniei, avand o proportie, de 410% in cadrul comapniei noastre
Rata de prelevare a cheltuielilor financiare arată măsura în care cheltuielile
financiare consumă numerar din activitatea bruta, avand o valoare optima de 0.4.
- Rata de acoperire a dobânzilor indica daca intreprinderea genereaza suficient
profit pentru acoperirea dobanzilor ce provin din imprumuturile facute, iar
valoarea de 101,38 incadreaza compania in limitele optime.

Tabel nr. 13

Rata lichiditatii generale 3,512691831 2,181909034

Rata lichiditatii rapide 2,883650056 1,754383391

Rata lichiditatii immediate 0 0

Interpretare
- Rata lichidității curente (generale)denota capacitatea activelor de a se
transforma in disponibilitati pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt, avand o
valoarea de 2,18.
- Rata lichiditații rapide reflectă capacitatea activelor circulante, concretizate în
creanțe și trezorerie, de a-si achita datoriile exigibile pe termen scurt. Valoarea
optimă este de 1.75

11
- Rata lichidității imediate prezinta capacitatea prin care datoriilor pe termen
scurt pot fi acoperite pe baza investiilor pe termen scurt si a disponibilitatilor, dar
valoarea fiind 0, denota ca intreprinderea nu este capbila sa achite imediat
anumite datorii.

12