PREZENTAREA FIRMEI

SC Lisa Drxlmaier Romnia Autopart SRL Timioara a fost fondat n 15 iulie

1999, producia fiind pornit n martie 2000. Face parte din Grupul de firme Drxlmaier,
conduse de Fritz Drxlmaier Jr. Sediul central al firmei se gsete la sud de Mnchen, la
Vilsbiburg.
Startul activitii din Romnia a fost dat, la Piteti, n martie 1993, dat la care au
fost executate primele cablaje la DLR Piteti Lisa Drxlmaier Autopart Romnia SRL
Piteti. Afacerea s-a dezvoltat n etape successive, fiind dezvoltate noi puncte de producie
prin: preluarea n proprietate a unor capaciti de producie ROL i HIB Braov/Codlea,
(ROLEM SRL Braov, respectiv HIBROM SRL Braov) pentru elemente de interior sau
piese mrunte i realizarea de investiii noi: DRM Satu Mare Lisa Drxlmaier Romnia
Sisteme Electrice SRL Satu Mare, pentru clientul Daimler-Chrysler i DLR Timioara
Lisa Drxlmaier Autopart Romnia SRL Timioara, pentru clientul BMW.
Cifra de afaceri pe anul 2003 a SC Lisa Drxlmaier Romnia Autopart SRL
Timioara a fost de 31 milioane (mpreun cu Piteti), din care 5 milioane lhn.
Rezultatele financiare pentru DLR se calculeaz i raporteaz mpreun pentru cele dou
fabrici; dac se dorete o separare a rezultatelor financiare cota Timioarei este de cca. 16
milioane . Investiiile n Timioara au atins cca. 20 milioane .
Politica investiional a urmtorilor doi ani va avea ca efect transformarea
Timioarei n centrul de greutate al activitii din Romnia al Grupului de firme Drxlmaier,
divizia BMW.
Locaie: Calea Buziaului, Nr. 9 A.
Suprafee:

hale de producie: 10000 + 3500 m2

birouri i spaii anex: 4000 m2

teren n proprietate: cca. 130000 m2

Personal:
1. DLR-TEM cablaje auto

direct productivi: 1400 (80 %)

indirect productivi: 350 (20 %)

femei: 90 %, brbai: 10 %

ora: 70 %, zona rural: 30 %

2. DSR servicii
total personal 90
3. DPR staii de verificare i componente
total personal 100
SC DPR DRXLMAIER PROCESE DE PRODUCTIE ROMANIA SRL
-

Nr.inregistrare la Registrul Comertului: 13551362

Forma de proprietate:proprietate privata, societate comerciala cu raspundere limitata
A luat fiinta in anul 2000
Adresa: Timisoara, Calea Buziasului, nr.9A
Obiectul principal de activitate conform actului constitutive: fabricarea altor produse
manufacturiere, cod CAEN 3663
1

Nr. salariati la 31.12.2003: 98

- muncitori: 37
- personal tehnic, economic si administrative: 61
Capital social la 31.12.2003: 12.000.000 mii lei, divizat in 12.000 de parti sociale cu
val.nominala de 1.000.000 lei.
Structura actionariatului la 31.12.2003: asociatii societatii sunt Lisa Drxlmaier GmbH si
societatea Fritz Drxlmaier Beteiligungsgesellschaft GmbH, din Vilsbiburg, Germania.
Componenta conducerii la 31.12.2003: administratori:
- Angerer Siegfried
- Wieland Ulrich
- Born Klaus
Conducerea executiva a fost asigurata de:
- Hathazi Adriana-director general
- Paler Erna-director economic
Parti afiliate
Societati afiliate cu care societatea a desfasurat tranzactii comerciale in 2002 si 2003 sunt:
- Lisa Drxlmaier GmbH, Germania
- DFS Drxlmaier Fahrzeugssysteme Germania
- DRM Drxlmaier Romania Sisteme Electrice, Satu Mare
- Lisa Drxlmaier Autopart Romania SRL, Pitesti
Cifra de afaceri la 31.12.2003: 155.231.114 mii lei, din care 57,5% la export si 42,5% la
intern.
Ponderea cea mai mare la export o detine firma DFR Drxlmaier Fahrzeugsysteme GmbH.
Produse:
- Dispozitiv de testare pentru statie de verificare
- Stift metalic filetat
- Cilindru pneumatic pentru statie testare
- Ventil pneumatic pentru statie de testare
- Microintrerupator
- Elemente de conectare circuite electrice
- Cablu de legatura cu elemente de conectare
- Piese izolante din material plastic
- Capac protectie din material plastic
- Amortizor, reductie din material plastic
- Piesa metalica nefiletata
- Intrerupatoare
- Dispozitiv montare statie de verificare
- Bolt metallic filetat
Clientii si furnizorii cei mai importanti sunt cei din cadrul grupului.

ANALIZA RANDAMENTULUI FINANCIAR

Din analiza randamentului ntreprinderii pe perioad 2001-2003, putem concluziona
c aceasta a nregistrat o eficien relativ sczut de valorificare pe pia a produselor sale,
n special n ceea ce privete profitabilitatea comercial net, deoarece la 100 lei cifr de
afaceri, ntreprinderii i revin doar 2,65 lei profit net.
Acest lucru s-a datorat n principal nivelului ridicat al costurilor cu materiile prime i
materialele, determinat de gestiunea neeficient a stocurilor, a cror vitez de rotaie se
situeaz mult sub nivelul minim recomandat, fiind n acelai timp n scdere. De asemenea,
cheltuielile administrative i cele aferente lucrrilor i serviciilor executate de terii interni
au nregistrat o cretere semnificativ, ducnd la sporirea volumului
cheltuielilor fixe, precum i a ponderii acestora n total costuri, acest lucru ducnd la
creterea pragului de rentabilitate, i implicit a riscului de exploatare. O soluie pentru
diminuarea acestor costuri o reprezint sporirea volumului de producie, ns acesta trebuie
s fie susinut de creterea cererii pe pia, n caz contrar, creterea produciei neducnd
dect la sporirea costurilor variabile.
n ceea ce privete rentabilitatea, n anul 2003 ratele de rentabilitate au nregistrat n
general valori bune, mai ales rentabilitatea capitalurilor investite fiind foarte ridicat, mult
peste valoarea minim recomandat. Acest lucru s-a datorat ns nereevalurii activelor
corporale, i mai ales valorii negative a capitalurilor proprii, datorit pierderii fiscale
nregistrate. Deci valoarea ridicat a ratei rentabilitii economice nu s-a datorat unei bune
remunerri a capitalurilor investite, ci pierderilor nregistrate, care au diminuat considerabil
valoarea acestor capitaluri. n concluzie, putem afirma c firma se confrunt cu probleme
grave n ceea ce privete rentabilitatea economic.
Lucrurile stau i mai prost n cazul rentabilitii financiare; valoarea pozitiv a ratei
rentabilitii financiare din anii 2001-2002 este una artificial, ea rezultnd n urma
raportrii unor pierderi la capitaluri proprii negative, respectiv a unei capaciti de
autofinanare negative la capitaluri proprii de asemenea negative. n anul 2003 s-a
nregistrat profit net, dar acesta a fost insuficient pentru a acoperi pierderea fiscal; n aceste
condiii, rata rentabilitii financiare a fost negativ. Deoarece nu a dispus de surse durabile
proprii pentru finanarea activelor stabile, firma a fost nevoit s apeleze la mprumuturi; n
condiiile n care nu a beneficiat de efect de levier, chiar dac re>k n 2003, capitalul
propriu fiind negativ, acest lucru a dus la diminuarea rentabilitii financiare, i implicit la
sporirea riscului financiar.
Pentru a-i mbuntii nivelul de rentabilitate, pe lng creterea eficienei activitii
de exploatare, prin sporirea volumului vnzrilor, creterea ponderii produselor cu marje de
profitabilitate ridicate (n limitele cererii existente pe pia, i a capacitilor de producie de
care dispune) i reducerea consumurilor specifice i a costurilor fixe, se impune diminuarea
pierderii financiare, care s-a datorat diferenelor nefavorabile de curs valutar, activitatea de
import-export deinnd ponderea majoritar. Deorece nu poate influena cursul valutar,
ntreprinderea ar putea s realizeze investiii financiare, care s-i diminueze pierderea.
ANALIZA RATELOR DE PROFITABILITATE

Rata profitabilitii comerciale (Rpv) caracterizeaz eficiena politicii comerciale

(a procesului de aprovizionare, stocare, vnzare) i competitivitatea produselor
ntreprinderii, reflectnd mai ales politica de preuri practicat de aceasta.
Rpv = Rezultatul brut al exerciiului/Cifra de afaceri * 100
3

Analiza profitabilitii comerciale poate fi explicat prin analiza a dou rate:

- rata profitabilitii comerciale brute (rata marjei brute);
- rata profitabilitii comerciale nete (rata marjei nete);
Rata profitabilitii comerciale
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
7
8
9

Rezultatul exploatrii
Indicele de cretere al
Rb
Cifra de afaceri
Indicele de crestere al
Ca
Rata profitabilitii
comerciale
Valoare recomandat
Variaia Rpc
Indicele de cretere al
Rpc

Simbol
Re
IcRb=Rb1/Rb0

2001
-15.867.721

Perioada de analiz
2002
5.406.095
-34,07%

2003
15.831.592
292,85%

Ca
IcCa=Ca1/Ca0

36.951.721

91.566.800
247,80%

155.231.114
169,53%

Rpc=Rb/Ca

-42,94%

5,90%

10,20%

Rpc=Rpc1-Rpc0
IcRpc=Rpc1/Rpc0

15,00%

15,00%
48,85%
-13,75%

15,00%
172,74%
172,74%

Dei a nregistrat un trend cresctor pe ntreaga perioad de analiz, rata

profitabilitii comerciale se afl, la nivelul anului 2003, sub valoarea recomandt de 15%;
astfel, la 100 lei cifra de afaceri, ntreprinderii i revin doar 10,20 lei profit net din
exploatare.
Fa de anul precedent, nivelul indicatorului a crescut cu 72,74%, ceea ce
echivaleaz cu o sporire a eficienei valorificrii produselor firmei. Situaia
este validata prin creterea intr-un ritm mai rapid a rezultatului exploatrii, comparativ cu
dinamica cifrei de afaceri. Pentru a menine trendul cresctor, n vederea atingerii unui nivel
satisfacator de profitabilitate, se recomand optimizarea cheltuielilor de exploatare i
accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, care se situeaza n prezent la un nivel
nesatisfctor.
n ceea ce priveote nivelul indicatorului n anul 2001, trebuie precizat faptul c
pierderea din exploatare se datoreaz n principal cheltuielilor aferente primului an de
4

activitate al societii, lansrii produciei i colarizrii personalului. De asemenea,

specificul activitii fiind reprezentat de comenzi pentru cantiti mici i modele diferite,
acestea nu asigur o continuitate i o acoperire integral a capacitii productive.
Rata marjei brute (Rpb) reflect rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de
afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor firmei n termeni de numerar.
Rpb = Rezultat brut din exploatare/Cifra de afaceri *100
Rata marjei brute
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

Rezultatul brut al
exploatrii
Indicele de cretere al
Rbe
Cifra de afaceri
Indicele de cretere al
Ca
Rata marjei brute
Variaia Rpb
Indicele de cretere al
Rpb

Simbol
Rbe

2001
-14.443.382

IcRbe=Rbe1/Rbe0

Perioada de analiz
2002
7.767.361

2003
18.946.668

-53,78%

243,93%

Ca
IcCa=Ca1/Ca0

36.951.721

91.566.800
247,80%

155.231.114
169,53%

Rpb=Rbe/Ca
Rpb=Rpb1-Rpb0
IcRpb=Rpb1/Rpb0

-39,09%

8,48%
47,57%
-21,70%

12,21%
3,72%
143,89%

n anul 2003, indicatorul a nregistrat un nivel de 12,21%, ceea ce nseamn c

ntreprinderii i reveneau 12,21 lei profit brut din exploatare, din care 10,20 lei profit net i
2,01 lei amortizare, sub nivelul minim recomandat. Fa de anul anterior, eficiena
valorificrii produselor a sporit cu 43,89%, datorit dinamicii mai accentuate a ezultatului
brut al exploatrii, comparativ cu cea a cifrei de afaceri. i n acest caz se impune
accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, scurtarea duratei de ncasare a creanelor, precum
i creterea volumului fizic al vanzarilor, n limita cererii existente pe pia i a
posibilitilor de sporire a capacitii de producie.

Rata marjei nete (Rrcn) reflect profitul net al exerciiului care revine cifrei de
afaceri. Indicatorul exprim eficiena net a valorificrii produselor societii. Rata arat ct
profit net se creaz la o unitate cifr de afaceri.
Rrcn = Rezultatul net al exerciiului/Cifra de afaceri *100
Rata marjei nete
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

Rezultatul net al
exerciiului
Indicele de cretere
al Rn
Cifra de afaceri
Indicele de cretere
al Ca
Rata marjei nete
Variaia Rrcn
Indicele de cretere
al Rpb

Simbol
Rn

2001
-19.462.836

IcRn=Rn1/Rn0

Perioada de analiz
2002
-5.524.405

2003
4.112.338

28,38%

-74,44%

Ca
IcCa=Ca1/Ca0

36.951.721

91.566.800
247,80%

155.231.114
169,53%

Rrcn=Rn/Ca
Rrcn=Rrcn1Rrcn0
IcRpb=Rpb1/Rpb0

-52,67%

-6,03%
46,64%

2,65%
8,68%

11,45%

-43,91%

De-a lungul ntregii perioade de analiz, ntreprinderea a nregistrat o rentabilitate

comercial sczut, trendul fiind ns unul cresctor. Firma se confrunt cu o eficien net
deosebit desczut n termeni de valorificare pe pia a produselor sale ; astfel, dup cum
putem observa din tabel, rata marjei nete a fost negativ n primii doi anii supui analizei,
deoarece s-a nregistrat pierdere net, situaia fiind cu atat mai grav n anul 2001, cnd s-au
nregistrat i pierderi din activitatea de exploatare. Totui, trebuie inut seama i de faptul c
2001 reprezint practic anul lansrii pe pia al ntreprinderii, cnd cheltuielile de exploatare
aferente lansrii produciei, angajrii i colarizrii personalului sunt ridicate, iar rezultatele
ncep s se vad abia mai trziu.
Rata profitabilitii resurselor consumate (Rc), cunoscut i sub denumirea de
model standard al ratei profitabilitii, msoar capacitatea ntreprinderii de a genera prin
costuri, profit.

Rc = Rezultatul exploatrii/Costuri totale *100

Rata profitabilitii resurselor consumate
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

Rezultatul exploatrii
Indicele de cretere al Re
Costuri totale
Indicele de cretere al
CT
Rata profitab.resurselor
consumate
Variaia Rc
Indicele de cretere al Rc

Simbol

Perioada de analiz
2001
2002
2003
-15.867.721
5.406.095
15.831.592
-34,07%
292,85%
57.704.489
84.155.865
153.178.120
145,84%
182,02%

Re
IcRe=Re1/Re0
CT
IcCT=CT1/CT0
Rc=Re/CT

-27,50%

Rc=Rc1-Rc0
IcRc=Rc1/Rc0

6,42%

10,34%

33,92%
-23,36%

3,91%
160,89%

Rata profitabilitii resurselor consumate nregistreza un trend cresctor pe ntreaga

perioad 2001-2003, situndu-se totui la un nivel nesatisfctor. Astfel, n anul 2003, la 100
lei costuri totale, se obin doar 10,34 lei profit din exploatare, deci firma se confrunt cu o
capacitate redus de a a genera prin costuri, profit.
Modul n care volumul i structura cheltuielilor din exploatare influeneaz ivelul
profitabilitii resurselor consumate se evideniaz cel mai bine cu ajutorul urmtorului
model factorial :
Rc = (Re/Ca)/[1/(Ca/CV)+1/(Ca/CF)]*100, unde:
Re - rezultatul exploatrii;
Ca - cifra de afaceri;
CV - costuri variabile;
Cf - costuri fixe.
Nivelul i structura cheltuielilor aferente activitii ntreprinderii analizate de-a
lungul perioadei de analiz sunt prezentate n tabelul urmtor.
Structura costurilor totale
Nr.
crt.

Specificaie

Simbol
2001

Perioada de analiz
2002

2003

1
2
3
4
5

6
7
8

Costuri totale
Costuri fixe
Costuri variabile
Ponderea
costurilor fixe
Ponderea
costurilor
variabile
Indicele de
cretere al CT
Indicele de
cretere al CF
Indicele de
cretere al CV

CT
CF
CV
CF

57.704.489
13.756.717
43.947.772
23,84%

84.155.865
29.989.282
54.166.583
35,64%

153.178.120
53.492.466
99.685.654
34,92%

CV

76,16%

64,36%

65,08%

IcCT=CT1/CT0

145,84%

182,02%

IcCF=CF1/CF0

218,00%

178,37%

IcCV=CV1/CV0

123,25%

184,04%

Din tabel observm c, de-a lungul ntregii perioade de analiz, cheltuielile totale
urmeaz un trend ascendent, ajungnd de la 61.177.349 mii lei n anul 2001, la 153.178.120
mii lei n 2003, ceea ce reprezint o cretere de aproximativ 165%. Aceast exoluie
crescatoare a cheltuielilor de exploatare totale se datoreaz sporirii att a cheltuielilor fixe,
ct i a celor variabile. Observm c pe parcursul perioadei analizate a survenit o uoar
schimbare n structura cheltuielilor totale, n sensul creterii ponderii cheltuielilor fixe, n
detrimental celor variabile. Per ansamblu, aceast cretere s-a datorat n principal sporirii
cheltuielilor cu personalul administrativ, numrul de angajai aparinnd acestei categorii
crescnd de la 36 n 2001, la 58 in 2003, precum i a sporirii lucrrilor i serviciilor
executate de terii interni (n special Lisa Draxlmaier GmbH n 2003-intermediere clieni i
furnizori, licene, programe informatice) n timp ce ponderea cheltuielilor cu amortizarea a
fost mai degrab nesemnificativ i n scdere, ponderea imobilizrilor corporale n total
activ fiind sczut.
Sporirea nivelului cheltuielilor fixe determin sporirea nivelului pragului de
rentabilitate i implicit a riscului de faliment, din acest motiv diminuarea nivelului acestora
trebuie s reprezinte o preocupare major pentru managementul ntreprinderii.

Sporirea costurilor variabile s-a datorat creterii volumului de activitate, ns nivelul

lor, raportat la rezultatul obinut din activitatea de exploatare, denot o proast gestiune a
resurselor de care firma dispune, ntre care se remarc viteza de rotaie sczut a stocurilor.
Indicatori utilizai n analiza factorial a Rc - model 1: Rc=(Re/Ca)/[1/(Ca/Cv)+1/
(Ca/CF)]*100
Nr.
crt.
1

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Specificaie
Rata
profitab.resurselor
consumate
Rezultatul exploatrii
Costuri totale
Costuri fixe
Costuri variabile
Cifra de afaceri
Indicele de cretere al
Rc
Indicele de cretere al
Re
Indicele de cretere al
CT
Indicele de cretere al
CF
Indicele de cretere al
CV
Indicele de cretere a
Ca
Re la 1 leu Ca
Ca la 1 leu CV
Ca la 1 leu CF

Simbol
Rc=Re/CT

Re
CT
CF
CV
Ca
IcRc=Rc1/Rc0

Perioada de analiz
2002
6,42%

2001
-27,50%

5.406.095
84.155.865
29.989.282
54.166.583
91.566.800
-23,36%

15.831.592
153.178.120
53.492.466
99.685.654
155.231.114
160,89%

IcRe=Re1/Re0

-34,07%

292,85%

IcCT=CT1/CT0

145,84%

182,02%

IcCF=CF1/CF0

218,00%

178,37%

IcCV=CV1/CV0

123,25%

184,04%

IcCa=Ca1/Ca0

247,80%

169,53%

0,059039903
1,690466611
3,053317515

0,101987234
1,557206155
2,901924806

Re/Ca
Ca/CV
Ca/CF

-15.867.721
57.704.489
13.756.717
43.947.772
36.951.721

2003
10,34%

-0,429417645
0,840809882
2,686085714

Analiza factorial a Rc - model 1: Rc=(Re/Ca)/[1/(Ca/Cv)+1/(Ca/CF)]*100

Nr.
crt.
1
2
3
4

Specificatie
Modificarea Rc:
-pe seama Ca la 1 leu costuri variabile
-pe seama Ca la 1 leu costuri fixe
-pe seama Re la 1 leu Ca

Perioada de analiz
2001-2002
2002-2003
0,3392
0,0391
-0,1705
-0,0034
-0,0217
-0,0011
0,5315
0,0435

Dup cum putem observa din tabel, rata profitabilitii resurselor consumate a
nregistrat un trend cresctor pe ntreaga perioad de analiz, evoluia sa favorabil
datorndu-se, n anul 2003, sporirii profitabilitii comerciale, care a anihilat influena
negativ a scaderii cifrei de afaceri la 1 leu costuri fixe, respectiv variabile.
n vederea mbuntirii nivelului indicatorului se impune sporirea nivelului
profitabilitii comerciale, precum i a cifrei de afaceri la 1 leu costuri fixe, respectiv
variabile, n principal prin diminuarea costurilor administrative, precum i a consumului de
resurse pe unitatea de produs, printr-o gestiune mai eficient a stocurilor.

ANALIZA RATELOR DE RENTABILITATE

Rata de rentabilitate economic msoar eficiena utilizrii activului total, capitalului
investit sau capitalului permanent; de asemenea, ea msoar performana ntreprinderii
independent de modul de finanare i de sistemul fiscal.
Rentabilitatea economic trebuie s ndeplineasc dou condiii:
1. s fie la nivelul ratei de medii a dobnzii i al riscului economic i financiar
asumat de ctre furnizorii de capital (acionari i creditori); astfel, dac rata
rentabilitii economice depete costul ndatorrii, ntreprinderea poate
beneficia de efectul de levier;
2. s fie mai mare dect rata inflaiei pentru a permite pstrarea valorii
economice a unitii.
Rata rentabilitii economice a activului total (Rre) msoar performana
activului total al ntreprinderii, fr a ine seama de modul de procurate a capitalurilor
(proprpii sau mprumutate) alocate pentru constituirea acestui activ.
Rentabilitatea economic a activului total se poate aprecia cu ajutorul a dou rate:
- rata rentabilitii economice brute a At;
Rreb = Rezultatul brut din exploatare/Activ total *100
- rata rentabilitii economice nete a At;
Rren = Rezultatul exploatrii/Activ total *100
Rentabilitatea economic net a activelor
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8
9

10
11
12
13
14
15

Rezultatul exploatrii
Variaia absolut a Re
Indicele de cretere al Re
Active totale nete
Variaia absolut a At
Indicele de cretere al At
Rent. ec. a activelor
Rata inflaiei
Rata medie a dodnzii pe
ec.
Valoare de referin
Variaia absolut a Rre
Indicele de cretere al Rre
Rata real de rentabilitate
Rentabilitatea real
Decapitalizare

Rre=(Re/At)*100
Simbol
Re
dRe=Re1-Re0
IcRe=Re1/Re0
At
dAt=At1-At0
IcAt=At1/At0
Rre=(Re/At)*100
Rinf
rd
dRre=Rre1-Rre0
IcRre=Rre1/Rr0
Rrre
Rr
-

2001
-15.867.721

32.727.595

-48,48%
30,00%
38,80%
20,00%

-60,37%
0,00%
-60,37%

Perioada de analiz
2002
5.406.095
21.273.816
-34,07%
60.726.744
27.999.149
185,55%
8,90%
18,00%
17,80%

2003
15.831.592
10.425.497
292,85%
92.898.219
32.171.475
152,98%
17,04%
14,00%
35,50%

20,00%
57,39%
-18,36%
-7,71%
0,00%
-7,71%

20,00%
8,14%
191,43%
2,67%
2,67%
0,00%

10

Din tabel observm c rentabilitatea net a activului a avut o tendin cresctoare pe

ntreaga perioad de analiz, fr a atinge ns nivelul minim recomandat. n anul 2003, rata
rentabilitii economice a fost superioar ratei inflaiei, ns mult inferioar ratei medii a
dobnzii, nereuind astfel s remunereze furnizorii de capital nici mcar la nivelul
randamentului minim pe economie; cu toate c rentabilitatea economic a fost superioar
costului ndatorrii, deoarece levierul financiar a fost negativ, datorit valorii negative a
capitalurilor proprii, ntreprinderea nu a beneficiat de efect de levier, contractarea
mprumutului pe termen lung pentru finanarea activelor imobilizate, n condiiile n care
firma nu dispune de surse proprii pentru finanarea acestora, ducnd la diminuarea
rentabilitii financiare i implicit la sporirea riscului financiar.
Trebuie s inem ns seama i de faptul c activele au fost meninute la costuri
istorice, fapt care a dus la o supraevaluare a ratei rentabilitii acestora.
Pentru a pune n eviden factorii de influen, precum i cile de sporire a
rentabilitii activului, s-au folosit dou modele factoriale:

Rentabilitatea economic a activelor - factori de influen

Rre = (Re/At)x100

R r e

Re
CA

Mf CA CA Cr

Ai M f Cr Ac

1 0 0

Model 1:
Nr.
crt.

Specificaie

Simbol
2001

Perioada de analiz
2002

2003

11

1
2
3
4
5

Rent.economic
a activelor
Variaia absolut
a Rre
Indicele de
cretere al Rre
Viteza de rot. a
Mf
Influena
modific.nr.Mf
asupra Rre

6
7
8

-procentual
Mijloace fixe
Infuena modific.
Mf asupra Rre

9
10
11

14
15
16

20
21

-procentual
Creane
Variaia absolut
a creanelor
Indicele de
cretere al Cr
Influena mod.Cr
asupra Rre

22
23
24

-procentual
Cifra de afaceri
Influena
modificrii CA
asupra Rre

25
26
27

17,04%

dRre=Rre1-Rre0

57,39%

8,14%

IcRre=Rre1/Rre0

-18,36%

191,43%

17,1053

39,8773

dRre(dnr.Mf)

-0,073194

0,004842

-12,75%

5,95%

5.353.136
-0,016342

3.892.718
0,002249

-2,85%

2,76%

91.566.800
-0,056852

155.231.114
0,002592

-9,91%

3,18%

5,3467

5,7016

dnrCr=nrCr1-nrCr0

-1,7673

0,3548

IcnrCr=nrCr1/nrCr0

75,16%

106,64%

dRre(dnrCr)

0,130476

0,005959

22,74%

7,32%

17.125.701
11.931.492

27.225.993
10.100.292

IcCr=Cr1/Cr0

329,71%

158,98%

dRre(dCr)

0,379223

-0,033913

66,08%

-41,67%

91.566.800
-0,248747

155.231.114
0,039872

-43,35%

48,99%

97,59%

96,02%

-1,39%

-1,57%

Mf
dRre(dMf)

5,7652

6.409.496

Ca
dRre(dCa)

36.951.721

-procentual
Viteza de rot.a
creanelor
Variaia absolut
a nr.Cr
Indicele de
cretere al nrCr
Influena
modific.nrCr
asupra Rre

17
18
19

8,90%

nr.Mf=Ca/Mf

-48,48%

-procentual
Cifra de afaceri
Influena
modificrii CA
asupra Rre

12
13

Rre=Re/At

nrCr=Ca/Cr

Cr
dCr=Cr1-Cr0

Ca
dRre(dCa)

7,1140

5.194.209

36.951.721

-procentual
Rata mijloacelor
fixe
Variaia absolut
a rmf

rmf=Mf/Ai
drmf=rmf1-rmf0

98,99%

12

28
29

Indicele de
cretere al rmf
Influena
modific.rmf
asupra rre

30
31
32

-procentual
Mijloace fixe
Influena
modificrii Mf
asupra Rre

33
34
35
36
37

41
42

-procentual
Rata creanelor
Variaia absolut
a rcr
Indicele de
cretere al rcr
Influena mod. rcr
rsupra Rre

43
44
45

-procentual
Creane
Influena mod.Cr
asupra Rre

46
47
48
49
50

53

98,39%

dRre(drmf)

0,000359

-0,000071

0,06%

-0,09%

5.353.136
0,004904

3.892.718
-0,001601

0,85%

-1,97%

5.485.127

4.054.043

dAi=Ai1-Ai0

-989.883

-1.431.084

IcAi=Ai1/A10

84,71%

73,91%

dRre(dAi)

-0,004546

0,001530

-0,79%

1,88%

31,00%
11,22%

30,64%
-0,36%

Icrcr=rcr1/rcr0

156,69%

98,85%

dRre(drcr)

-0,220296

-0,001098

-38,39%

-1,35%

17.125.701
-0,811716

27.225.993
0,054809

-141,45%

67,34%

55.241.617
28.989.032

88.844.176
33.602.559

IcAc=Ac1/Ac0

210,42%

160,83%

dRre(dAc)

0,521415

-0,038308

90,86%

-47,06%

5,90%

10,20%

dRre(dRpc)

0,736521

0,071764

128,34%

88,17%

Mf
dRre(dMf)

6.409.496

Ai

rcr=Cr/Ac
drcr=rcr1-rcr0

Cr
dRre(drcr)

6.475.010

19,79%

5.194.209

-procentual
Active circulante
Variaia absolut
a Ac
Indicele de
cretere al Ac
Influena mod.Ac
asupra Rre

51
52

98,59%

-procentual
Active
imobilizate
Variaia absolut
a Ai
Indicele de
cretere al Ai
Influena mod. Ai
asupra Rre

38
39
40

Icrmf=rmf1/rmf0

-procentual
Rata
profitabilitii
comerciale
Influena
modificrii Rrc
asupra Rre

54

Ac
dAc=Ac1-Ac0

Rpc=Re/Ca

26.252.585

-42,94%

-procentual

13

55
56

Cifra de afaceri
Influena
modificrii CA
asupra Rre

57
58
59

Ca
dRre(dCa)

36.951.721

91.566.800
0,386200

155.231.114
-0,040461

67,30%

-49,71%

5.406.095

15.831.592

dRre(dRe)

0,350320

0,112225

61,05%

137,88%

-procentual
Rezultatul
exploatrii
Influena
modificrii Re
asupra Rre

60

Re

-15.867.721

-procentual

Dup cum putem vedea din tabel, potrivit acestui model factorial, creterea
rentabilitii economice nete a activelor s-a datorat, per ansamblu, sporirii ratei
profitabilitii comerciale, a eficienei utilizrii mijloacelor fixe, precum i a ponderii
creanelor n total active circulante, compensnd diminuarea ponderii mijloacelor fixe n
total active stabile, precum i creterea duratei de ncasare a creanelor, care au avut o
influen negativ asupra indicatorului n perioad 2001-2003.
Pe ntreaga perioad, cea mai mare influena asupra ratei de rentabilitate a avut-o
profitabilitatea comercial, sporirea eficienei politicii comerciale a ntreprinderii
repercutandu-se n mod benefic asupra rentabilitii nete a activului.
Creterea ratei rentabilitii economice presupune:
- Modificarea structurii activelor imobilizate pentru:
optimizarea structurii acesteia;
reducerea duratei i costurilor imobilizrilor n curs;
creterea gradului de utilizare a capacitilor de producie (sporirea
ponderii mijloacelor fixe active n total activ);
- Creterea vitezei de rotaie a mijloacelor fixe prin:
creterea mai accentuat a cifrei de afaceri comparativ cu cea a
mijloacelor fixe;
sporirea real a eficienei utilizarii mijloacelor fixe, n condiiile n
care creterea vitezei de rotaie a acestora s-a datorat, n perioada
2001-2003, i meninerii lor la costuri istorice,
- Creterea vitezei de rotaie a activelor circulante prin:
creterea mai rapida a cifrei de afaceri fa de nivelul activelor
circulante;
reducerea stocurilor fr micare sau cu micare lent;
utilizarea raional a activelor circulante, eliminarea risipei, a
rebuturilor;
- Creterea ratei rentabilitii comerciale, care presupune:
sporirea ponderii produselor cu o rentabilitate comercial mai are;
reducerea costurilor unitare, prin creterea volumului fizic al
produciei; acest lucru va determina scderea ponderii costurilor fixe
n totalul cheltuielilor de exploatare, ns, dac nu este insoit de o
cretere a cererii pe pia, va determina costuri suplimentare cu
stocarea produselor, deci costurilor variabile mai mari;
reducerea consumurilor specifice;
14

creterea competitivitii produselor;

creterea volumului vanzarilor.

Rentabilitatea economic a activelor - factori de influen

Rre = (Re/At)x100
Re VA Ic

100
VA Ic At

Model 2:
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

Rentabilitatea
ec.a activelor
Variaia absolut
a Rre
Indicele de
cretere al Rre
Eficiena
utilizrii Ic
Variaia absolut
a Eic
Indicele de
cretere al Eic
Influena mod.
Eic asupra Rre

8
9
10

-procentual
Imobilizri
corporale
Influena
modificrii Ic
asupra Rre

11
12
13
14
15

-procentual
Valoarea
adugat
Variaia absolut
a VA
Indicele de
cretere al VA
Influena
modificrii VA
asupra Rre

16
17

18
19
20

-procentual
Rata
imobilizrilor
corporale
Variaia absolut
a Ric
Indicele de
cretere al Ric
Influena

Simbol

Perioada de analiz
2002
8,90%

2003
17,04%

dRre1-Rre0

57,39%

8,14%

IcRre=Rre1/Rre0

-18,36%

191,43%

3,343881

9,418049

dEic=Eic1-Eic0

4,751317

6,074167

IcEic=Eic1/Eic0

-237,59%

281,65%

dRre(dEic)

1,636764

0,161711

285,22%

198,67%

5.353.136

3.892.718

dRre(dIc)

-0,095676

0,033399

-16,67%

41,03%

17.900.252

36.661.808

dVa=Va1-Va0

26.921.204

18.761.556

IcVa=Va1/Va0

-198,43%

204,81%

dRre(dVa)

1,732440

0,128312

301,89%

157,64%

8,82%

4,19%

dRic=Ric1-Ric0

-10,77%

-4,62%

IcRic=Ric1/Ric0

45,01%

47,54%

dRre(Ric)

-0,633430

-0,131547

Rre=Re/At

Eic=Va/Ic

Ic

Va

Ric=Ic/At

2001
-48,48%

-1,407435

6.409.496

-9.020.952

19,58%

15

modificrii Ric
asupra Rre
21
22
23

-procentual
Imobilizri
corporale
Influena
modificrii Ic
asupra Rre

24
25
26

-procentual
Active totale nete
Influena
modificrii At
asupra Rre

27
28
29
30
31

34

-procentual
Valoarea
adugat
Influena
modificrii VA
asupra Rre

35
36
37

-161,61%

5.353.136

3.892.718

dRre(dIc)

-0,189850

-0,068404

-33,08%

-84,04%

60.726.744
0,186702

92.898.219
-0,022419

32,53%

-27,54%

30,20%

43,18%

dPre=Pre1-Pre0

-145,70%

12,98%

IcPre=Pre1/Pre0

17,17%

142,98%

dRre(dPre)

-0,429468

0,051231

-74,84%

62,94%

17.900.252

36.661.808

dRre(dVa)

-0,779788

-0,060994

-135,88%

-74,94%

5.406.095

15.831.592

dRre(dRe)

0,350320

0,112225

61,05%

137,88%

Ic

At
dRre(dAt)

6.409.496

32.727.595

-procentual
Ponderea Re n
Va
Variaia absolut
a Pre
Indicele de
cretere al Pre
Influena
mod.Pre asupra
Rre

32
33

-110,38%

-procentual
Rezultatul
exploatrii
Influena
modificrii Re
asupra Rre

38

Pre=Re/Va

Va

Re

175,90%

-9.020.952

-15.867.721

-procentual

Potrivit celui de-al doilea model factorial, sporirea rentabilitii nete a activului total
se datoreaz creterii eficienei utilizrii imobilizrilor corporale, precum i a ponderii
rezultatului exploatrii n valoarea adaugat, care au anihilat efectul negativ al diminurii
ponderii imobilizrilor corporale n total activ. Cea mai mare influen asupra indicatorului a
avut-o eficiena utilizrii activelor corporale, ns creterea sa a fost una
supraevaluat, datorndu-se i meninerii mijloacelor fixe la costuri istorice; pentru a putea
determina contribuia exact a creterii eficienei utilizrii mijloacelor fixe la sporirea
nivelului indicatorului, s-ar impune corectarea nivelului su cu indicele de cretere a
preurilor.
n vederea mbuntirii nivelului indicatorului se impune:

16

- creterea real a randamentului activelor corporale, prin sporirea eficienei

utilizrii acestora, i nu pe baza meninerii lor la costuri istorice;
- sporirea rezultatului net al exploatrii ce revine la un leu valoare adaugat, prin
diminuarea cheltuielilor administrative;
- optimizarea structurii activului, prin creterea ponderii imobilizrilor fixe active,
i diminuarea duratei i a costurilor imobilizarilor n curs.
Rentabilitatea economic brut a activelor
Rre=(Rbe/At)*100
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

8
9
10
11
12
13
14
15

Rezultatul brut din

exploatare
Variaia absolut a
Rbe
Indicele de
cretere al Rbe
Active totale brute
Variaia absolut a
At
Indicele de
cretere al At
Rentabilitatea
economic a
activelor
Rata inflaiei
Rata medie a
dobnzii pe ec.
Valoare de
referin
Variaia absolut a
Rre
Indicele de
cretere al Rre
Rata real de
rentabilitate
Rentabilitatea
real
Decapitalizare

Simbol
Rbe

2001
-14.443.382

Perioada de analiz
2002
2003
7.767.361
18.946.668

dRbe=Rbe1-Rbe0

22.210.743

11.179.307

IcRbe=Rbe1/Rbe0

-53,78%

243,93%

64.087.377
30.068.584

99.428.101
35.340.724

188,39%

155,14%

At
dAt=At1-At0

34.018.793

IcAt=At1/At0
Rre=Rbe/At

-42,46%

12,12%

19,06%

Rinf
rd

30,00%
38,80%

18,00%
17,80%

14,00%
35,50%

20,00%

20,00%

20,00%

dRre=Rre1-Rre0

54,58%

6,94%

IcRre=Rre1/Rre0

-28,55%

157,23%

Rrre

-55,74%

-4,98%

4,43%

Rr

0,00%

0,00%

4,43%

-55,74%

-4,98%

0,00%

i rentabilitatea economic brut a activelor a nregistrat o tendin cresctoare pe

ntreaga perioad 2001-2003, situndu-se ns sub nivelul minim recomandat de 20%.

17

n 2003 rentabilitatea economic este superioar ratei inflaiei, permind astfel

meninerea substanei economice a ntreprinderii, dar se situeaz sub rata medie a dobnzii
pe economie, nereuind s remunereze furnizorii de capital la un nivel satisfctor.
De asemenea, datorit meninerii patrimoniului ntreprinderii la valori istorice, are
loc o supraevaluare a nivelului rentabilitii economice brute a activelor.
Rentabilitatea economic brut a activelor - factori de influen
Rre = (Rbe/At)x100

R b e C A Ic

1 0 0
C A
Ic
A t

Model : Rre =
Nr.
crt.
1

2
3
4
5
6
7

Specificaie
Rentabilitatea
economic a
activelor
Variaia absolut a
Rre
Indicele de
cretere al Rre
Viteza de rotaie
a Ic
Variaia absolut a
nrIc
Indicele de
cretere al nrIc
Influena mod.
nrIc asupra Rre

8
9
10
11

-procentual
Imobilizri
corporale
Variaia absolut a
Ic
Indicele de
cretere al Ic

Simbol
Rre=Rbe/At

2001
-42,46%

Perioada de analiz
2002
12,12%

2003
19,06%

dRre=Rre1-Rre0

54,58%

6,94%

IcRre=Rre1/Rre0

-28,55%

157,23%

10,6054

16,4803

dnrIc=nrIc1-nrIc0

5,7911

5,8750

IcnrIc=nrIc1/nrIc0

220,29%

155,40%

dRre(dnrIc)

-0,5107

0,0671

-93,58%

96,80%

8.634.011

9.419.175

dIc=Ic1-Ic0

958.514

785.164

IcIc=Ic1/Ic0

112,49%

109,09%

nrIc=Ca/Ic

Ic

4,8142

7.675.497

18

12

Influena
modificrii Ic
asupra Rre

13
14
15

-procentual
Cifra de afaceri
Influena
modificrii CA
asupra Rre

16
17

18
19
20

23

-procentual
Imobilizri
corporale
Influena
modificrii Ic
asupra Rre

24
25
26

-procentual
Active totale brute
Influena
modificrii At
asupra Rre

27
28

29

-procentual
Cifra de afaceri
Influena
modificrii CA
asupra Rre

33
34
35
36

-0,010103

8,64%

-14,57%

91.566.800
-0,557856

155.231.114
0,077243

-102,21%

111,37%

13,47%

9,47%

dRic=Ric1-Ric0

-9,09%

-4,00%

IcRic=Ric1/Ric0

59,71%

70,32%

dRre(dRic)

0,376822

-0,055904

69,04%

-80,60%

8.634.011

9.419.175

dRre(dIc)

-0,116799

-0,067140

-21,40%

-96,80%

64.087.377
0,493621

99.428.101
-0,073031

90,44%

-105,30%

0,0848

0,1221

dRre(dRpc)

0,679669

0,058121

124,53%

83,80%

91.566.800
0,333100

155.231.114
-0,054315

61,03%

-78,31%

7.767.361

18.946.668

dRre(dRbe)

0,346570

0,112436

63,50%

162,11%

Ca
dRre(dCa)

36.951.721

Ric=Ic/At

Ic

At
dRre(dAt)

22,56%

7.675.497

34.018.793

-procentual
Rata
profitabilitii
comerciale
Influena
modificrii Rrc
asupra Rre

30
31
32

0,047134

-procentual
Rata
imobilizrilor
corporale
Variaia absolut a
Ric
Indicele de
cretere al Ric
Influena
modificrii Ric
asupra Rre

21
22

dRre(dIc)

Rpc=Rbe/Ca

Ca
dRre(dCa)

-0,3909

36.951.721

-procentual
Rezultatul brut
din exploatare
Influena mod.
EBE asupra Rre

Rbe

-14.443.382

19

-procentual

Dup cum putem observa din tabel, rata rentabilitii economice brute a activelor a
nregistrat o cretere pe ntreaga perioad analizat, semnificnd sporirea eficienei utilizrii
activului total, datorit:
- creterii vitezei de rotaie a imobilizrilor corporale, si implicit a eficienei
utilizrii acestora; aceast cretere de eficien este ns una artificial, datorndu-se i
nereevalurii imobilizrilor corporale, meninerii acestora la costuri istorice;
- sporirea eficienei politicii comerciale promovat de ntreprindere, reprezentat de
sporirea ratei profitabilitii comerciale, datorit ritmului de cretere superior al rezultatului
brut al exploatrii, comparativ cu cel al cifrei de afaceri.
ntre acestea, mbuntirea rotaiei imobilizrilor corporale a avut influena cea mai
mare asupra indicatorului, reuind, alturi de sporirea ratei profitabilitii comerciale, s
anihileze infleuna negativ a scderii ponderii activelor corporale n total activ.
Dintre factorii de influen de gradul 2, se remarc sporirea nivelului rezultatului
brut al exploatrii, adic a capacitii activitii de exploatare de a genera profit, urmat de
creterea volumului vnzrilor (cifrei de afaceri).
n vederea mbuntirii nivelului indicatorului, se impune:
- modificare structurii activelor imobilizate, prin:
- optimizarea structurii acestora;
- reducerea duratei i costurilor imobilizrilor n curs;
- creterii ponderii imobilizrilor fixe active.
- creterea mai rapid a cifrei de afaceri fa de nivelul imobilizrilor corporale;
- creterea real a eficienei utilizrii imobilizrilor corporale (i nu pe baza
subevalurii activelor corporale, prin meninerea lor la costuri istorice)
- creterea ratei profitabilitii comerciale, prin:
- creterea ponderii produselor cu o marj brut de profitabilitate mai mare,
n limita n care exist cerere pe pia, i se dispune de capacitile de producie necesare;
- creterea volumului fizic al produciei, cu efectul reducerii costurilor
unitare (n limita n care acest surplus poate fi valorificat pe pia);
- reducerea consumurilor specifice;
- creterea competitivitii produselor;
- creterea volumului vnzrilor.
Rata rentabilitii economice a capitalului investit (Rre) reprezint remunerarea
brut a capitalurilor investite. Capitalul investit este alctuit din capitalul propriu i
mprumuturile pe termen scurt, mediu i lung ale unitii.
Rre = Rezultatul brut al exerciiului/Capitaluri investite *100
Rata rentabilitii economice a capitalurilor investite
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4

Rezultatul brut
al exerciiului
Indicele de
cretere al Rb
Capitaluri
investite
Indicele de

Simbol
Rb

2001
-19.462.836

IcRb=Rb1/Rb0
Cinv
IcCinv=Cinv1/Cinv0

9.575.436

Perioada de analiz
2002
-5.524.405

2003
4.112.338

28,38%

-74,44%

14.814.769

11.789.888

154,72%

79,58%

20

6
7
8
9
10
11
12
13

cretere al Cinv
Rata
rentabilitii
economice
Rata medie a
dobnzii
Rata inflaiei
Valoare
recomandat
Variaia Rre
Indicele de
cretere al Rre
Rata real de
rentabilitate
Profitabilitate
real
Decapitalizare

Rre=Rb/Cinv

-203,26%

-37,29%

34,88%

rd

38,80%

17,80%

35,50%

Rinfl
-

30,00%
20,00%

18,00%
20,00%

14,00%
20,00%

165,97%
18,35%

72,17%
-93,54%

Rre=Rre1-Rre0
IcRre=Rre1/Rre0
Rrpc

-179,43%

-46,86%

18,32%

Pfr

0,00%

0,00%

18,32%

-179,43%

-46,86%

0,00%

Rata rentabilitii economice a capitalurilor investite a avut valori negative la nivelul

primilor ani de analiza, datorit pierderilor nregistrate de intreprindere, pentru ca n anul
2003 s se situeze peste nivelul minim recomandat. Astfel, la 100 de lei capitaluri
investite, revin 34,88 lei profit brut. Fiind superior ratei inflaiei, rata rentabilitii
economice permite, n 2003, pstrarea valorii economice a ntreprinderii, ns nu reuete sa
remunereze furnizorii de capital nici mcar la nivelul randamentului minim pe economie
(rata rentabilitii economice este inferioar ratei medii a dobnzii).

Analiza rentabilitii economice a capitalurilor investite presupune calculul i analiza

a dou rate:
- rata rentabilitii economice brute a Cinv;
- rata rentabilitii economice nete a Cinv;
Rentabilitatea economic brut a Cinv (Rreb) reprezint remunerarea brut a
capitalurilor investite. Ea arat ct rezultat brut din exploatare revine unei uniti de capital
investit.
Rreb = Rezultat brut din exploatare/Capitaluri investite brute *100

21

Rata rentabilitii economice brute

Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8
9

10
11
12

Rezultatul brut al
exploatrii
Indicele de cretere
al Rbe
Capitaluri investite
brute
Indicele de cretere
al Cinv
Rata rentabilitii
economice brute
Rata inflaiei
Valoare recomandat
Variaia Rre
Indicele de cretere
al Rreb
Rata real de
profitabilitate
Profitabilitate real
Decapitalizare

Simbol
Rbe

Perioada de analiz
2001
2002
2003
-14.443.382
7.767.361
18.946.668

IcRbe=Rbe1/Rbe0

-53,78%

243,93%

-9.817.092

12.550.953

-93,98%

-127,85%

Cinv

10.445.662

IcCinv=Cinv1/Cinv0
Rreb=Rb/Cinv

-138,27%

-79,12%

150,96%

Rinfl
Rreb=Rreb1-Rreb0
IcRreb=Rreb1/Rreb0

30,00%
20,00%

18,00%
20,00%
59,15%
57,22%

14,00%
20,00%
230,08%
-190,79%

Rrpc

-129,44%

-82,31%

120,14%

Pfr
-

0,00%
-129,44%

0,00%
-82,31%

120,14%
0,00%

Rata rentabilitii economice brute a Cinv a nregistrat valori pozitive doar la nivelul
ultimului an de analiz, cnd, la 100 lei capitaluri investite brute au revenit 150,96 lei
excedent brut de exploatare, nivel care asigur remunerarea furnizorilor de capital la un
nivel satisfctor, indicatorul fiind superior ratei medii a dobnzii. Trendul cresctor al ratei
evideniaz n acelai timp eficientizarea activitii economice a ntreprinderii.
Rentabilitatea economic net a Cinv (Rreb) reprezint remunerarea prin
rezultatul exploatrii a capitalurilor investite. Ea arat ct rezultat net din exploatare revine
unei uniti de capital investit.
Rreb = Rezultatul exploatrii/Capitaluri investite nete *100
22

Rata rentabilitii economice nete

Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8
9

10
11
12

Rezultatul
exploatrii
Indicele de
cretere al Re
Capitaluri
investite nete
Indicele de
cretere al Cinv
Rata rentabilitii
economice nete
Rata inflaiei
Valoare
recomandat
Variaia Rren
Indicele de
cretere al Rren
Rata real de
profitabilitate
Profitabilitate
real
Decapitalizare

Simbol
Re

Perioada de analiz
2001
2002
2003
-15.867.721
5.406.095
15.831.592

IcRe=Re1/Re0

-34,07%

292,85%

5.693.653

18.579.959

-31,60%

326,33%

Cinv

-18.016.718

IcCinv=Cinv1/Cinv0
Rren=Rb/Cinv

88,07%

94,95%

85,21%

Rinfl
-

30,00%
20,00%

18,00%
20,00%

14,00%
20,00%

6,88%
107,81%

-9,74%
89,74%

Rren=Rren1-Rren0
IcRren=Rren1/Rren0
Rrpc

44,67%

65,21%

62,46%

Pfr

44,67%

65,21%

62,46%

0,00%

0,00%

0,00%

i rata rentabilitii economice nete nregistreaz valori pozitive doar n anul 2003,
cnd la 100 lei capitaluri investite nete, revin 230,92 lei profit brut.
Rata rentabilitii economice nete se situeaz peste nivelul minim admis, fapt ce
asigur remunerarea corespunztoare a capitalurilor investite, i este mai mare dect rata
medie a dobnzii, justificnd astfel investirea capitalurilor n exploatare.

23

Pentru a pune in eviden factorii care influeneaz evoluia rentabilitii economice

a capitalurilor investite, vom utiliza dou modele factoriale:
Indicatori utilizai n analiza factorial a Rre - model 1:Rre=Ai/Cinv x Ca/Ai x Rb/Ca
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Specificaie

Simbol

Rezultatul brut al
exerciiului
Capitaluri investite
Active imobilizate
Cifra de afaceri
Rata rentabilitii
economice
Indicele de
cretere al Rb
Indicele de
cretere al Cinv
Indicele de
cretere al Ai
Indicele de
cretere al Ca
Rata de structur a
capitalului investit
Viteza de rotaie a
Ai
Rata rentabilitii
comerciale

Rb

2001
-19.462.836

Cinv
Ai
Ca
Rre

9.575.436
6.475.010
36.951.721
-203,26%

Perioada de analiz
2002
-5.524.405

2003
4.112.338

14.814.769
5.485.127
91.566.800
-37,29%

11.789.888
4.054.043
155.231.114
34,88%

IcRb=Rb1/Rb0

28,38%

-74,44%

IcCinv=Cinv1/Cinv0

154,72%

79,58%

IcAi=Ai1/Ai0

84,71%

73,91%

IcCa=Ca1/Ca0

247,80%

169,53%

Ai/Cinv

0,68

0,37

0,34

Ca/Ai

5,71

16,69

38,29

Rb/Ca

-52,67%

-6,03%

2,65%

Analiza factorial a rentabilitii economice - model 1: Rre=Ai/Cinv x

Ca/Ai x Rb/Ca
Nr.
crt.
1
2
3
4

Specificaie
Modificarea Rre
-pe seama structurii Cinv
-pe seama vitezei de rotatie a Ai
-pe seama rentabilitii comerciale

Perioada de analiz
2001-2002
2002-2003
165,97%
72,17%
91,97%
2,66%
-214,26%
-44,80%
288,26%
114,32%

Dup cum se poate observa, pe ntreaga perioda de analiz, rata rentabilitii

economice a nregistrat o tendin crescatoare, care s-a datorat creterii vitezei de rotaie a
activelor imobilizate, precum i a profitabilitii comerciale, care au compensat diminuarea
ponderii imobilizrilor n total activ.
n vederea meninerii trendului cresctor al indicatorului se impune:
- sporirea profitabilitii comerciale prin creterea volumului vanzrilor, n
limitele cererii existente pe pia, i, n principal, diminuarea consumului de resurse,
prin accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, precum i scderea cheltuielilor
administrative;
- creterea real a eficienei utilizrii activelor imobilizare, i n special a
mijloacelor fixe;
- optimizarea structurii capitalului investit.
24

Indicatori utilizai n analiza factorial a Rre - model 2: Rre=Rrc/(1/Nr.Rot.Ai + 1/Nr.Rot.Ac)*Rci

Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21

Specificaie

Simbol

Rezultatul brut al exerciiului

Capitaluri investite
Active imobilizate
Active circulante
Activ total
Pasiv total
Cifra de afaceri
Viteza de roatie a At
Viteza de rotaie a Ai
Viteza de rotaie a Ac
Viteza de rotaie a Cinv
Rata capitalurilor investite
Rata rentabilitii comerciale
Variaia Nr.Rot.At
Variaia Nr.Rot.Ai
Variaia Nr.Rot.Ac
Variaia Nr.Rot.Cinv
Variaia Rci
Variaia Rrc
Rata rentabilitii economice
Total pasiv/Capitaluri
investite

Rb
Cinv
Ai
Ac
At
Pt
Ca
Nr.Rot.At=Ca/At
Nr.Rot.Ai=Ca/Ai
Nr.Rot.Ac=Ca/Ac
Nr.Rot.Cinv=Ca/Cinv
Rci=Cinv/Pt
Rrc=Rb/Ca
Nr.Rot.At
Nr.Rot.Ai
Nr.Rot.Ac
Nr.Rot.Cinv
Rci
Rrc
Rre
Pt/Cinv

2001
-19.462.836
9.575.436
6.475.010
26.252.585
32.727.595
32.727.595
36.951.721
1,13
5,71
1,41
3,86
0,29
-52,67%

-203,26%
3,42

Perioada de analiz
2002
-5.524.405
14.814.769
5.485.127
55.241.617
60.726.744
60.726.744
91.566.800
1,51
16,69
1,66
6,18
0,24
-6,03%
0,38
10,99
0,25
2,32
-0,05
46,64%
-37,29%
4,10

2003
4.112.338
11.789.888
4.054.043
88.844.176
92.898.219
92.898.219
155.231.114
1,67
38,29
1,75
13,17
0,13
2,65%
0,16
21,60
0,09
6,99
-0,12
8,68%
34,88%
7,88

Analiza factorial a rentabilitii economice - model 2:

Rre=Rrc/(1/Nr.Rot.Ai + 1/Nr.Rot.Ac)*Rci
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7

Modificarea Rre
pe seama rotaiei Cinv
-pe seama rotaiei At
pe seama rotaiei Ai
pe seama rotaiei Ac
-pe seama Pt/Cinv
pe seama rentabilitii comerciale

Perioada de analiz
2001-2002
2002-2003
165,97%
72,17%
-122,29%
-42,15%
-68,19%
-4,03%
-30,43%
-2,00%
-37,76%
-2,03%
-54,10%
-38,11%
288,26%
114,32%

Al doilea model de analiz factorial pune n eviden influena profitabilitii

comerciale, precum i a vitezei de rotaie a elementelor de activ (imobilizri i active
circulante) asupra rentabilitii economice.
Observm c trendul cresctor al ratei rentabilitii economice se datoreaz
mbuntirii gestiunii activelor imobilizate, i a celor circulante, diminurii duratei de
recuperare a capitalului investit care, alturi de creterea profitabilitii comerciale au
anihilat influena negativ a scaderii ponderii capitalurilor investite n total pasiv.
n vederea mbuntirii nivelului indicatorului, se impune:
- sporirea real a eficienei utilizrii capitalului investit;
25

- sporirea real a eficienei utilizrii mijloacelor fixe;

- mbuntirea gestiunii stocurilor i creanelor;
- optimizarea structurii pasivului;
- mbuntirea politicii comerciale a ntreprinderii prin creterea volumului
vnzrilor, precum i a ponderii produselor cu marj brut de profitabilitate mai ridicat, n
limitele cererii existente pe pia, i a capacitilor de producie disponibile.
Rata rentabilitii financiare (Rrf) msoar randamentul utilizrii capitalurilor
proprii. Ea asigur remunerarea acionarilor prin dividende i prin reinvestirea parial a
profitului, care determin creterea valorii aciunilor.
Rata de rentabilitate financiar este influenat de modalitatea de procurare a
capitalului, fiind sensibil la structura financiar a capitalului, la situaia ndatorrii.
Rata rentabilitii financiare se poate determina n dou variante:
- rata rentabilitii financiare nete;
- rata rentabilitii financiare brute.
Rata rentabilitii financiare nete (Rrfn), remunereaz proprietarii ntreprinderii
direct, prin acordarea de dividende i prin creterea rezervelor, i indirect prin alocarea de
sume pentru dezvoltarea ntreprinderii.
Rrfn = Profit net/Capitaluri proprii *100
Rata rentabilitii financiare nete
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

Specificaie
Rezultatul net al
exerciiului
Indicele de cretere
al Rn
Capitaluri proprii
Indicele de cretere
al Cpr
Rata rentabilitii
financiare nete
Rata medie a
dobnzii
Rata inflaiei
Variaia Rrf
Indicele de cretere
al Rrf
Valoare minim
recomandat
Rata real de
profitabilitate

Simbol
Rn

2001
-19.462.836

IcRn=Rn1/Rn0

Perioada de analiz
2002
-5.524.405

2003
4.112.338

28,38%

-74,44%

-7.574.136

-13.176.204
173,96%

-9.179.782
69,67%

Rrfn=Rn/Cpr

256,96%

41,93%

-44,80%

rd

38,80%

17,80%

35,50%

Rinfl
Rrfn=Rrfn1-Rrfn0
IcRrfn=Rrfn1/Rrfn0

30,00%

18,00%
-215,04%
16,32%

14,00%
-86,72%
-106,85%

25,00%

25,00%

25,00%

Rrpc

174,59%

20,28%

-51,58%

Cpr
IcCpr=Cpr1/Cpr0

Valorile ridicate nregistrate de rata rentabilitii financiare nete n anii 2001 i 2002
sunt artificiale, datorndu-se pierderilor nregistrate de ctre ntreprindere, pierderi care au
determinat scderea capitalurilor proprii sub zero. n anul 2003, dei s-a nregistrat profit
net, acesta a fost insuficient pentru a permite acoperirea pierderii fiscale reportate din anii
anteriori, astfel nct rentabilitatea financiar a fost negativ.

26

Rata rentabilitii financiare brute (Rrfb) se determin prin folosirea n locul

profitului net a capacitii de autofinanare, pentru eliminarea incidenei practicilor de
amortizare.
Rrfb = Capacitatea de autofinanare/Capitaluri proprii *100
Rata rentabilitii financiare brute
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

Specificaie
Capacitatea de
autofinanare
Indicele de cretere al Caf
Capitaluri proprii
Indicele de cretere al Cpr
Rata rentabilitii
financiare brute
Rata medie a dobnzii
Rata inflaiei
Variaia Rrf
Indicele de cretere al Rrf
Valoare minim
recomandat
Rata real de rentabilitate

Simbol
Caf
IcCaf=Caf1/Caf0
Cpr
IcCpr=Cpr1/Cpr0
Rrfb=Caf/Cpr

2001
-16.435.294

-7.574.136
216,99%

Perioada de analiz
2002
-3.456.491

2003
7.227.730

21,03%
-13.176.204
173,96%
26,23%

-209,11%
-9.179.782
69,67%
-78,74%
35,50%
14,00%
-104,97%
-300,14%
25,00%
-81,35%

rd
Rinfl
Rrfb=Rrfb1-Rrfb0
IcRrfb=Rrfb1/Rrfb0
-

38,80%
30,00%

25,00%

17,80%
18,00%
-190,76%
12,09%
25,00%

Rrpc

143,84%

6,98%

i rata rentabilitii financiare brute cunoate aceeai evoluie, valoarea sa pozitiv

din primii doi ani de analiz fiind una artificial, datorat pierderilor nregistrate de
ntreprindere, care au dus la o capacitate de autofinanare negativ. n 2003 s-a obinut profit
net, firma degajnd din activitatea desfurat resurse proprii de finanare, dar acest profit
nu a fost suficient de mare pentru a permite obinerea unor capitaluri proprii pozitive,
deoarece pierderea fiscal din anii precedeni a fost prea ridicat.

27

Att rata rentabilitii financiare nete, ct i rata rentabilitii financiare brute indic
acelai lucru, i anume faptul c ntreprinderea se confrunt cu o rentabilitate financiar
deosebit de sczut, datorat n special pierderii fiscale; din acest motiv i capitalurile
proprii au fost negative; nedispunnd deci de surse durabile interne pentru finanarea
activelor stabile, ntreprinderea a fost nevoit s apeleze la credite, care nu au fcut dect s
diminueze rentabilitatea financiar i s sporeasc riscul financiar.
Corelaia dintre rentabilitatea economic i cea financiar se pune n eviden cu
ajutorul unui model numit efectul de levier.
Corelaia Rre-Rrf
Efectul de levier
Efl = (Rre -k) x Dft/Cpr
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Specificaie
Rata rentabilitii
economice
Costul ndatorrii
Datorii financiare
totale
Capitaluri proprii
Levierul
Braul levierului
Efectul de levier
Rata rentabilitii
financiare
Decalajul de
rentabilitate

Simbol

Perioada de analiz
2002
-37,29%

Rre

2001
-203,26%

2003
34,88%

k=Dob/Dft
Dft

3,08%
17.149.572

4,10%
27.990.973

9,33%
20.969.670

Cpr
L=Rre-k
G=Dft/Cpr
Efl=(Rre-k) * Dft/Cpr
Rrf

-7.574.136
-206,33%
-2,26
4,67
263,93%

-13.176.204
-41,39%
-2,12
0,88
50,63%

-9.179.782
25,55%
-2,28
-0,58
-23,48%

Dr=Rrf-Rre

467,19%

87,92%

-58,37%

28

Valoarea pozitiv a efectului de levier nregistrat n anii 2001 i 2002 nu semnific

faptul c ntreprinderea poate s apeleze la credite suplimentare n condiiile unui risc
financiar minim, i cu o rentabilitate ridicat, ci dimpotriv: creterea ndatorrii a dus la
sporirea riscului financiar, i implicit la diminuarea ratei rentabilitii financiare, deoarece
att levierul de exploatare, ct i cel financiar au fost negative (re<rd; Cpr<0). n aceste
condiii se impune scderea gradului de ndatorare, n vederea mbuntirii performanelor
financiare.
Cu toate acestea, firma a fost nevoit s recurg la mprumuturi, att n 2002, ct i n
2003, deoarece, datorit pierderii fiscale nregistrate, capitalurile proprii au fost negative,
deci firma nu a dispus de surse durabile interne pentru finanarea nevoilor sale stabile. n
aceste condiii, cu toate c n anul 2003 rentabilitatea economic a fost superioar costului
ndatorrii, efectul de levier a fost negativ, ducnd la diminuarea rentabilitii economice, i
implicit la accentuarea riscului financiar.
Pentru a-i mbuntii nivelul de rentabilitate financiar, firma trebuie n primul
rnd s obin un profit net care s depeasc nivelul pierderii fiscale; acest profit este n
prezent mult diminuat de pierderea financiar nregistrat, pierdere care se datoreaz
diferenelor nefavorabile de curs valutar, activitatea de import-export deinnd ponderea
majoritar. Deorece nu poate influena cursul valutar, ntreprinderea ar putea s realizeze
investiii financiare, care s-i diminueze pierderea; n acelai timp, creterea eficienei
activitii de baz ar duce la sporirea profitului din exploatare, atenund astfel influena
nefavorabil a activitii financiare asupra profitului net.

ANALIZA RISCULUI
Analiza performanelor financiare este incomplet dac nu se ia n considerare i riscul
asumat pentru atingerea acestor performane. Deoarece orice activitate economic comport
n derularea ei anumite riscuri, agenii economici nu i le asum dect n msura n care
rentabilitatea economic compenseaz riscurile.

29

ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PE BAZA RATELOR DE LICHIDITATE

Analiza lichiditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile
curente din surse curente. Pe baza acestui indicator se face evaluarea riscului incapacitii de
plat pe termen scurt.
Lichiditatea general
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificatie
Active circulante
Indicele de crestere
a Ac
Pasive circulante
Indicele de crestere
a Pc
Lichiditatea
generala
Indicele de crestere
a Lg
Valoarea minima
acceptabila
Valoarea maxima
acceptabila

Simbol
Ac
IcAc=Ac1/Ac0

2001
26.252.585

Perioada de analiza
2002
55.241.617
210,42%

2003
88.844.176
160,83%

Pc
IcPc=Pc1/Pc0

23.573.131

73.902.948
313,51%

86.042.371
116,43%

Lg=Ac/Pc

1,11

0,75

1,03

67,12%

138,14%

IcLg=Lg1/Lg0
-

Att n anul 2001 ct i n anul 2003 lichiditatea general a nregistrat valori cuprinse
ntre limitele admisibile, valori apropiate de limita inferioar. In anul 2002 indicatorul a
sczut sub valoarea minim admisibil pe fondul creterii pasivelor circulante (n special a
datoriilor comerciale i a sumelor aferente intereselor de participare la alte firme n cadrul
grupului) ntr-un ritm superior creterii activelor circulante (a dublrii stocurilor i a creterii
alarmante a creanelor).
Totui se observ mbuntirea capacitii de plat pe termen scurt a firmei n anul
2003, indicatorul atingnd, aa cum am mai spus, valoarea de 1,03.

Pe anul 2002 firma nu s-a aflat n incapacitate de plat datorit negocierii unor credite
furnizor foarte, foarte relaxate, aa cum se poate vedea din studiul amnunit al ratelor de
gestiune, lucru explicabil prin apartenena furnizorilor la grupul de firme Draxlmaier.

30

Lichiditatea redus elimin influena lichiditii stocurilor i exprim capacitatea

ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt din acele active circulante care pot fi
transformate relativ rapid n disponibiliti.
Nr.
crt.

Specificatie

1
2
3
4
5
6
7
8

Active circulante fara stocuri

Indicele de crestere a Ac
Pasive circulante
Indicele de crestere a Pc
Lichiditatea redusa
Indicele de cresterea Lr
Valoarea minima acceptabila
Valoarea maxima acceptabila

Simbol
Ac
IcAc=Ac1/Ac0
Pc
IcPc=Pc1/Pc0
Lr=Ac/Pc
IcLr=Lr1/Lr0
-

2001
11.296.449
23.573.131
0,48
0,6
1

Perioada de analiza
2002
29.058.338
257,23%
73.902.948
313,51%
0,39
82,05%
0,6
1

2003
41.751.909
143,68%
86.042.371
116,43%
0,49
123,41%
0,6
1

Pe ntreaga perioad analizat indicatorul s-a situat sub limita minim admisibil aa
cum se poate observa i din graficul urmtor. Acest lucru se explic prin faptul c datorile
comerciale devanseaz cu mult creanele, i nu pot fi acoperite nici prin disponibilitile
deinute.

Aceeai explicaie legat de apartenena furnizorilor la grupul de firme Draxmaier, i

negocierea, astfel a unor termene extrem de relaxate a creditului furnizor, face ca firma s
nu se afle n incapacitate de plat pe ntrega perioad analizat.
Lichiditatea curent pune n coresponden elementele cele mai lichide ale activului cu
obligaiile pe termen scurt, reflectnd capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe
termen scurt din plasamente i disponibiliti.
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5

Investitii financiare pe t
scurt
Indicele de crestere a Ifts
Disponibilitati si
plasamente
Indicele de crestere a Db
Pasive circulante

Simbol
Ifts

2001
0

Perioada de analiza
2002
0

IcIfts=Ifts1/Ifts0
Db

6.102.240

11.932.637

14.525.916

IcDb=Db1/Db0
Pc

23.573.131

195,55%
73.902.948

121,73%
86.042.371

2003
0

31

6
7
8
9
10

Indicele de crestere a Pc
Lichiditatea curenta
Indicele de cresterea Lc
Valoarea minima
acceptabila
Valoarea maxima
acceptabila

IcPc=Pc1/Pc0
Lc=(Ifst+Db)/Pc
IcLc=Lc1/Lc0
-

0,4

313,51%
0,16
62,37%
0,4

116,43%
0,17
104,56%
0,4

0,6

0,6

0,6

0,26

Rata lichiditii curente nu se ncadreaz nici ea ntre valorile admisibile, fiind mult
inferioar limitei minime, artnd imposibilitatea acoperirii datoriilor exigibile pe seama
disponibilitilor bneti. Acest fapt se datoreaz dezechilibrului financiar pe termen scurt.
Situaia ar fi apreciat ca fiind una negativ, n mod normal, fiind nsa vorba de firme
apainnd aceluia grup, firma fiind dezvoltat pe vertical, opiunea pentru practicarea unei
asemenea politici comerciale este simplu de neles.

Lichiditatea imediat caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a rambursa prompt

datoriile, innd cont de disponibilitile existente.
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6
7
8

Disponibilitati si
plasamente
Indicele de crestere a
Db
Pasive circulante
Indicele de crestere a Pc
Lichiditatea imediata
Indicele de cresterea Li
Valoarea minima
acceptabila
Valoarea maxima
acceptabila

Simbol
Db

2001
6.102.240

IcDb=Db1/Db0

Perioada de analiza
2002
11.932.637

2003
14.525.916

195,55%

121,73%
86.042.371
116,43%
0,17
104,56%
0,2
0,3

Pc
IcPc=Pc1/Pc0
Li=Db/Pc
IcLi=Li1/Li0
-

23.573.131

0,2

73.902.948
313,51%
0,16
62,37%
0,2

0,3

0,3

0,26

Dac pe anul 2001 indicatorul nregistra valori normale situaia s-a nrutit pe anii ce
au urmat, indicatorul nencadrndu-se n limitele normale, datorit creterii ntr-un ritm mai
ridicat a pasivelor circulante n comparaie cu ritmul de cretere a disponibilitilor.

32

Totui situaia pare s se restabileasc prin creterea nivelului indicatorului pe anul

2003, cretere care nu a fost ns suficientpentru a plasa indicatorul n limitele normale.
n concluzie, ntocmind studiul riscului de faliment pe baza ratelor de lichiditate,
situaia ar fi apreciat ca fiind una negativ, n mod normal, totui analiza trebuie lrgit la
contextul n care firma i desfoar activitatea, astfel, fiind vorba de firme apainnd
aceluia grup, acesta fiind dezvoltat pe vertical, opiunea pentru practicarea unei asemenea
politici comerciale este simplu de neles.
ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT PE BAZA RATELOR DE SOLVABILITATE
Analiza solvabilitii firmei urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile
totale din resurse totale. Pe baza acestui indicator se face evaluarea riscului incapacitii
totale de plat pe termen lung.
Solvabilitatea patrimonial exprim gradul n care capitalul social asigur acoperirea
obligaiilor pe termen mediu i lung. Totui valoarea informaional a acestui indicator este
dovedit n situaia n care firma se afl n stare de faliment, urmnd a fi aplicat procedura
de lichidare.
Nr.
crt.
1
2
3
4
5

Specificatie
Capital social
Datorii pe termen
mediu si lung
Solvabilitatea
patrimoniala
Indicele de crestere al
Sp
Valoarea minima
acceptabila

Simbol
Cs
Dtml

2001
12.000.000
16.728.600

Sp=Cs/(Cs+Dtml)

0,42

IcSp=Sp1/Sp0
-

0,3

Perioada de analiza
2002
2003
12.000.000
12.000.000
0
16.035.630
1,00

0,43

239,41%

42,80%

0,3

0,3

Dei nu se pune problema unei stri de faliment, am vrut totui s artm situaia
favorabil n care se afl firma.

33

O ntreprindere poate s fie solvabil chiar dac la un moment dat ea nu are capacitate
de plat i nu dispune de lichiditate financiar. Lipsa capacitii de plat i a lichiditii pot
fi temporare dac societatea comercial este solvabil. Din acest motiv solvabilitatea unei
ntreprinderi este generat de o activitate eficient, iar lipsa lichiditii se datoreaz unor
situaii conjuncturale.
Solvabilitatea patrimoniala la termen
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7

Specificatie
Total activ
Indicele de crestere a At
Datorii totale
Indicele de crestere a Dt
Solvabilitatea patrimoniala la
termen
Indicele de crestere a Spt
Valoarea minima acceptabila

Simbol
At
IcAt=At1/At0
Dt
IcDt=Dt1/Dt0
Spt=At/Dt
IcSpt=Spt1/Spt0
-

2001
32.727.595
40.301.731
0,81

1,66

Perioada de analiza
2002
2003
60.726.744
92.898.219
185,55%
152,98%
73.902.948
102.078.001
183,37%
138,12%
0,82
0,91
101,19%
1,66

110,75%
1,66

Solvabilitatea patrimonial la termen nregistreaz, dupa cum se poate vedea i n

tabelul anterior, valori sub limita minim admisibil, activul neputnd acoperi datoriile
financiare ale societii.

Gradul de acoperire a serviciului datoriei (gsd) arat msura n care ntreprinderea

i acoper rata de rambursare a creditului pe termen mediu i lung (Rc) i dobnda aferent
creditului pe termen mediu i lung (Db) din profitul net (PN) i amortizarea (A). relaia de
calcul este urmtoarea:

34

Gsd = ( PN + A Dividende pltite) / ( Rc + Db )

Gradul de acoperire al serviciului datoriei
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificatie

Simbol

Profit net
Amortizarea
Dividende
Rata la credit
Dobanzi
Gr.de acoperire la serviciului
datoriei
Indicele de crestere al Gasd
Valoarea minima acceptabila

Pn
Am
Div
Rc
Dob
Gasd

2001
-19.462.836

Perioada de analiza
2002
-5.524.405

2003
4.112.338

0
0
112.285
-173,33

0
0
1.511.584
0,00

0
10.126.510
2.012.249
0,40

0,00%
3

0,00%
3

IcGasd
-

Se observ c indicatorul are un nivel sczut n toi cei trei ani de analiz, deci el arat
o marj de siguran mic. Se consider c o mrime de 3 este asigurtorie. Gradul de
acoperire al serviciului datoriei evideniaz oportunitatea creditului din puncet de vedere al
efectelor generate, considerndu-se c acesta trebuie rambursat din veniturile viitoare
obinute i nu din lichidarea activelor. n primul an analizat, se poate observa c nivelul
gradului de acoperire al datoriei este mult sub valoarea minim acceptabil, ceea ce
semnific o marj de siguran mic. i n urmtorii ani, nivelul gradului de acoperire al
datoriei este sub nivelul valorii minime acceptate, ns acesta are o tendin de cretere, deci
o mbuntire a situaie serviciului datoriei.

Capacitatea brut de rambursare a datoriilor (Cbrd) arat msura n care sursele

poteniale de autofinanare degajate din activitatea de exploatare a firmei pot acoperi
datoriile totale ale firmei.
Cbrd = Capacitatea de autofinaare / Datorii totale
Capacitatea de rambursare a datoriilor
Nr.
crt.
1
2

Specificatie
Capacitatea de
autofinantare
Indicele de crestere

Simbol
Caf
IcCafpc=Cafpc1/Cafpc0

2001
-20.015.109

Perioada de analiza
2002
2003
-2.165.293
10.586.843
10,82%

-488,93%

35

3
4
5
6
7

a Caf
Datorii totale
Indicele de crestere
a Dt
Capacitatea de
ramburs.a datoriilor
Indicele de crestere
al Grd
Valoarea minima
acceptabila

Dt
IcDt=Dt1/Dt0

40.301.731

73.902.948
183,37%

102.078.001
138,12%

Grd=Caf/Dt

-0,50

-0,03

0,10

5,90%

-353,98%

IcGrd=Grd1/Grd0
-

Pentru a reflecta o capacitate bun de plat, nivelul ratei trebuie s fie cel puin egal cu
1, iar nivelul optim este considerat atunci cnd este egal cu 2.
n situaia ntreprinderii analizate, pe parcursul celor trei ani, nivelul capacitii de
rambursare a datoriei este mult sub nivelul valorii minime acceptabile, ceea ce ne duce la
concluzia c ntreprinderea nu-i poate rambursa datoriile, ceea ce va duce la nrutirea
echilibrului.

Gradul de acoperire al dobnzii ( gad) arat gradul n care rezultatul exploatrii

poate acoperi cheltuielile cu dobnzile:
Gad = Rezultatul exploatrii / Cheltuielile cu dobnzile
Gradul de acoperire al dobanzii
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7

Specificatie
Rezultatul exploatarii
Indicele de crestere al Re
Cheltuieli cu dobanzile
Indicele de crestere al Chd
Gr.de acoperire al
dobanzii
Indicele de crestere al Gad
Nivelul optim al
indicatorului

Simbol
Re
IcRe=Re1/Re0
Chd
IcChd=Chd1/Chd0
Gad=Re/Chd

Perioada de analiza
2001
2002
2003
-15.867.721
5.406.095
15.831.592
-34,07%
292,85%
527.567
1.146.385
1.956.476
217,30%
170,66%
-30,08
4,72
8,09

IcGad=Gad1/Gad0
-

-15,68%
2

171,59%
2

Se observ c n primul an, nivelul gradului de acoperire al dobnzii este sub nivelul
optim (care este 2), ns n urmtorii doi ani de analiz, acesta crete foarte mult datorit
36

creterii rezultatului exploatrii foarte mari. Cheltuielile cu dobnzile cresc i ele, ns nu

depesc ritmul de cretere al rezultatului exploatrii. Putem afirma ca n ultimii doi ani de
analiz, gradul de acoperire al dobnzii este ndeplinit.

ANALIZA RISCURILOR:
Intre risc i faliment exist o legtur direct, n sensul c, cu ct o activitate implic
un risc mai mare, cu att posibilitatea apariiei falimentului este mai mare. De asemenea,
riscul de faliment este strns legat de solvabilitate, reflectnd posibilitatea ca o ntreprindere
s nu-i mai poat ndeplini obligaiile de plat.
Analiza riscului de faliment prin modelul Bileteanu poate fi urmrit n tabelul
urmtor i ia n calul urmtoarele stri ca i posibile semnale ale falimentului :
Imposibilitatea achitrii obligaiilor curente,
Lipsa de resurse financiare pentru rambursarea datoriei pe termen mediu i
lung,
Incasarea cu mare ntrziere a contravalorii produselor livrate,
Lipsa profitului.
Aprecierea riscului de faliment prin modelul Bailesteanu
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Specificaie
Active curente
Pasive curente
Profit net
Amortizare
Rata de ramburs.credit pe
t mediu si lung
Dobanda la credit
Cifra de afaceri
Clienti
Costuri totale
Lichiditatea curenta
Solvabilitatea
Viteza de rotatie a
creditului-clienti

Specificatie
Ac
Pc
Pn
Am
Rc

2001
6.102.240
23.711.332
-19.462.836
1.312.112
0

Dob
Ca
Cl
CT
Lc=Ac/Pc
Sv=(Pn+Am)/(Rc+Dob)
nrot=Ca/Cl

112.285
36.951.721
2.964.522
57.704.489
0,2574
-161,6487
12,4646

Perioada de analiz
2002
2003
11.932.637
14.525.916
73.965.008
86.821.771
-5.524.405
4.112.338
2.067.914
2.335.992
0
10.126.510
1.511.584
91.566.800
13.572.352
84.155.865
0,1613
-2,2867
6,7466

2.012.249
155.231.114
24.322.453
153.178.120
0,1673
0,5312
6,3822

37

13
14

Rata profitului
Scorul B

Rc=Pn/CT
G

-0,3373
-147,5940

-0,0656
-3,0683

0,0268
-0,5202

Dintre toi indicatorii analizai doar viteza de rotaie a creditului-client se ncadreaz

ntre limitele normale, restul indicatorilor nregistrnd valori departe de situaaia minim
acceptabil.
Funcia ia o valoare ntre -1,4 i 4. Rezultatele obinute de DPR nu pot fi catalogate
ca unele normale, neintrnd n tipare. De asemenea valorile departe de normal obinute n
ceea ce privete indicatorii de lichiditate i solvabilitate certific scorul obinut prin modelul
Bileteanu.
Totui suprapunnd situaia firmei peste modelul Altman, dup cum se poate vedea
i n tabelul urmtor firm se incadreaz ntre parametrii funciei, limita inferioar 1,8 n
timp ce cea superioar 3.
Aprecierea riscului de faliment prin modelul Altman
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

Specificaie
Activ total
Cifra de afaceri
Profit reinvestit
Capital propriu
Datorii totale
Profit brut
Active circulante
Rata
rentabilitii
economice
Viteza de rotaie a
activului
Autonomia financiar
Rata profitului reinvestit
Rata activelor circulante
Scorul Z

Specificatie

Perioada de analiz
2002
60.726.744
91.566.800
0
-13.176.204
73.902.948
-5.524.405
55.241.617
-9,10%

At
Ca
Prinv
Cpr
Dt
Rb
Ac
Re=Rb/At

2001
32.727.595
36.951.721
0
-7.574.136
40.301.731
-19.462.836
26.252.585
-59,47%

2003
92.898.219
155.231.114
0
-9.179.782
102.078.001
4.112.338
88.844.176
4,43%

nrot=Ca/At

112,91%

150,78%

167,10%

af=Cpr/Dt
Rprinv=Prinv/At
nrot=Ca/Ac
Z

-18,79%
0,00%
80,22%
0,0164

-17,83%
0,00%
90,97%
2,1923

-8,99%
0,00%
95,64%
2,9107

Analiznd scorurile obinute putem spune c firma a trecut din situaia de faliment
iminent aferent anului 2001 la o situaie catalogat ca fiind dificil n anul 2002, evolund
spre o situie bun n anul 2003.
Trebuie ns precizat c modelul este aplicabil n condiiile existenei bursei de
valori.
Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei prezice riscul de
faliment al ntreprinderilor, dup un scor cu 8 variabile.
Se remarc semnul ratelor i faptul c primele 3 caracterizeaz cel mai bine
comportamentul ntreprinderilor deficitare, deinnd peste 72% din puterea de discriminare
a ntreprinderilor normale i deficitare.
Pe ansamblul ntreprinderilor Z are o valoare medie egal cu zero. n jurul acestei
valori medii a scorului exist o zona de incertitudine, fiind dificil de prezis dac o
ntreprindere este normal sau deficitar, probabilitatea riscului de faliment fiind 0,5 pentru
Z=0.
Aprecierea riscului de faliment prin modelul Centralei Bancii Frantei
38

Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Specificaie

Specificatie

Cheltuieli financiare
Rezultatul brut din
exploatare
Capital permanent
Capital investit
Capacitatea de autofinantare
Datorii totale
Cifra de afaceri
Furnizori
Valoarea adaugata
Clienti
Investitii
Rata cheltuielilor financiare
Rata
de
acoperire
a
capitalului investit
Capacitatea de rambursare a
datoriilor
Rata marjei brute de
exploatare
Durata medie a creditului
furnizor
Rata de cretere a valorii
adugate
Durata medie a creditului
client
Rata investiiilor fizice
Scorul Z

Chf
Rbe

Perioada de analiz
2001
2002
2003
4.969.104
13.009.181
14.976.174
-14.443.382
7.767.361
18.946.668

Cpm
Cinv
Caf
Dt
Ca
Fz
Va
Cl
Inv
Rchf=Chf/Rbe
Rcinv=Cpm/Cinv

9.154.464
9.575.436
-16.435.294
40.301.731
36.951.721
22.758.148
-9.020.952
2.964.522
5.817.861
-34,40%
95,60%

-13.176.204
14.814.769
-3.456.491
73.902.948
91.566.800
45.048.611
17.900.252
13.572.352
958.514
167,49%
-88,94%

6.855.848
11.789.888
7.227.730
102.078.001
155.231.114
79.478.129
36.661.808
24.322.453
154.235
79,04%
58,15%

Rrd=Caf/Dt

-40,78%

-4,68%

7,08%

Rpb=Rbe/Ca

-39,09%

8,48%

12,21%

dz=Fz/Ca*360

221,72

177,11

184,32

-298,43%

104,81%

28,88

53,36

56,41

-64,49%

5,35%
-169,6499

0,42%
-173,0754

dVa=(Va1Va0)/Va0
dz=Cl/Ca*360
Rinv=Inv/Va
Z

Aceast metod nu constituie, totui dect un instrument de detectare precoce a

riscului de faliment, iar valoarea informativ a scorului nu trebuie supraestimat, deoarece
analiza discriminant reduce informaia de baz prin selectarea ratelor cele mai
semnificative pe care le consider constante n timp, iar ntreprinderea este un sistem
economico-social ce acioneaz intr-un mediu complex cu mult mai multe variabile de
determinare a sntii sau slbiciunii acesteia. De asemenea acest funcie scor nu este
specific sectoarelor din Romnia.
Situaia DPR nu poate fi analizat nici folosind acest funcie.
n concluzie, chiar dac indicatorii de lichiditate i solvabilitate nregistreaz valori
sub nivelul limit acceptabil, lucru reflectat i in situaia mai mult dect precar conform
funciilor scor, analiza trebuie extins la mediul in care DPR i desfoar activitatea, firma
chiar dac este locat fizic n Romnia conducndu-i afacerile doar n cadrul Grupului
Draxlmaier.

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

Echilibrul financiar exprim egalitatea dintre sursele financiare i mijloacele
economice necesare desfurrii activitii de exploatare i comercializare pe termen lung i
termen scurt.

39

Analiza echilibrului financiar al unei ntreprinderi poate fi efectuat cu ajutorul indicatorilor

de echilibru (analiz static, pe baza bilanului financiar, care prezint a imagine static a
modului de realizare a echilibrului, sau dinamic, pe baza bilanului funcional, cnd
echilibrul este privit din perspectiva continuitii activitii) i cu ajutorul ratelor de
finanare.
La nivelul unei ntreprinderi, analiza echilibrului se poate realiza la 3 nivele:
- echilibrul pe termen lung, cnd se compar resursele permanente cu utilizrile
permanente, cu ajutorul fondului de rulment;
- echilibrul pe termen scurt, cnd se compar resursele temporare cu utilizrile
temporare, cu ajutorul necesarului de fond de rulemnt;
- echilibrul curent, cnd se urmrete nivelul trezoreriei, prin compararea
disponibilitilor cu nivelul creditelor bancare temporare.
Att analiza static, pe baza bilanului financiar, ct i cea dinamic, pe baza
bilanului funcional, au dus la aceleai concluzii:
n anul 2002, fondul de rulemnt a fost negativ, adic o parte din resursele pe termen
scurt au fost folisite pentru finanarea nevoilor durabile, situaie care reflect un dezechilibru
pe termen lung; pentru a-i putea acoperi activele imobilizate, ntreprinderea a fost nevoit
s apeleze la un credit pe un an, n valoare de 200.000 euro, care a presupus costuri
suplimentare cu dobnzile i diferenele nefavorabile de curs valutar, contribuind la
majorarea pierderii financiare i implicit la diminuarea rezultatului exerciiului.
Fondul de rulment propriu a fost negativ pe ntreaga perioad de analiz, datorit
pierderii financiare nregistrate, care a fcut ca valoarea capitalului propriu s scad sub
zero, deci ntreprinderea nu a dispus de surse durabile proprii pentru finanarea nevoilor sale
stabile, fiind nevoit s apeleze la credite pe termen lung, sau chiar, mai grav, la credite pe
termen scurt (n anul 2002) pentru a-i acoperi activele imobilizate, credite purttoare de
costuri suplimentare; de ase,menea, apelarea la credite a dus la scderea rentabilitii
financiare i implicit la sporirea riscului financiar, n condiiile n care firma a beneficiat de
un efect de levier financiar negativ.
Pe ntreaga perioad, NFR este negativ, adic firma dispune de resurse ciclice superioare
nevoilor ciclice, surse ce vor fi utilizate pentru finanarea fondului de rulemnt. Cu toate
acestea, firma i-a asigurat lichiditatea pe termen scurt, deoarece durate de ncasare a
creanelor este devansat de durata de plat a datoriilor.
ntreprinderea beneficiaz de o trezorerie pozitiv i n cretere; sporirea nivelului
trezoreriei se datoreaz scderii investiiilor n active imobilizate, coroborat cu sporirea
nivelului capitalului propriu i a datoriilor.
Per anasamblu, echilibrul financiar al firmei s-a mbuntit n cursul anului 2003,
cnd firma a nregistrat pentru prima dat profit, coroborat cu scderea valorii activelor
imobilizate nete i creterea datoriilor, n condiiile n care durata creditului-furnizor a
depit durata creditului-client.
MODALITI DE MBUNTIRE A ECHILIBRULUI NTREPRINDERII
Metodele de cretere a echilibrului ntreprinderii vizeaz n special echilibrul pe
termen lung. Inexistena unei marje de siguran care s asigure depirea situaiilor de
criz i continuarea activitii este cea mai important problem cu care se confrunt
ntreprinderea. Asigurarea echilibrului pe termen lung n acest caz ar duce la sigurarea
echilibrului n general.
Sporirea nivelului FR se poate realiza prin:
- diminuarea valorii activelor imobilizate nete, prin:
40

amortizare;

casarea unor active neamortizate integral, i care nu mai sunt folosite;

acest lucru ar duce ns la nerecuperarea valorii rmase de amortizat, care nu va mai fi
deductibil fiscal;
- creterea capitalului propriu, prin:
noi aporturi de capital;
creterea profitului net, astfel nct s acopere integral pierderea
fiscal aferent anilor precedeni, i s rmn i un surplus repartizat pentru dezvoltare;
constituirea de provizione reglementate i rezerve.
- contractarea de mprumuturi pe termen lung, n condiiile n care re>k. ns pentru ca
firma s beneficieze de un efect de levier pozitiv, nu este recomandat s apeleze la
credite, dect dac reuete s obin un profit suficient de mare pentru a acoperi
pierderea fiscal, iar capitalurile proprii s nregistreze valori pozitive, n caz contrar,
rentabilitatea financiar scade, determinnd sporirea riscului financiar. O alt piedic n
calea contractrii de noi mprumuturi o reprezint tocmai valoarea negativ a
capitalurilor propii, care face ce rata autonomiei financiare s fie de asemenea negativ
(-9,88%), iar gradul de ndatorare este foarte ridicat (109,88%), firma fiind nevoit s
apeleze la credite pentru a-i finana nevoile stabile, n condiiile n care nu dispune de
surse durabile interne.
Refacerea echilibrului pe termen scurt trebuie s urmreasc reducerea pasivelor ciclice,
astefl nct acestea s finaneze exclusiv activele ciclice. Aceast reducere va afecta
pozitiv i lichiditatea firmei, care va crete. Se poate observa c mbuntirea
echilibrului pe termen lung (prin finanarea activelor stabile din surse stabile) va duce i
la mbuntirea echilibrului pe termen scurt. Firma poate s menin NFR negativ, dac
va reui s obin n contiunuare termene de plat mai relaxate, a.. durata credituluifurnizor s depeasc durata creditului-client.
mbuntirea echilibrului pe termen lung i scurt va influena pozitiv i trezoreria,
un potenial NFR urmnd a fi finanat pe baza FR.
ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PE TERMEN LUNG (FR)
Fondul de rulment reprezint acea parte a surselor permanente (aciclice) care este
alocat pentru finanarea activelor ciclice (temporare).
FR cunoate mai multe accepiuni:
a) FR net, determinat pe baza bilanului financiar, i care prezint 2 modaliti de calcul:
- pe baza prii de sus a bilanului:
FRN = Capital permanent - Active imobilizate nete
- pe baza prii de jos a bilanului:
FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt.
b) FR net global, determinat pe baza bilanului funcional, calculat astfel:
- pe baza prii de sus a bilanului:
FRNG = Resurse stabile - Active stabile
- pe baza prii de jos a bilanului:
FRNG = Active ciclice - Datorii de funcionare = (Active ciclice de exploatare +
Active ciclice din afacra exploatrii + Trezoreria de activ) - (Resurse ciclice de exploatare +
Resurse ciclice din afara exploatrii + Trezoreria de pasiv)
41

c) Fondul de rulment propriu

FRP = FR - TML
FRP = Capitaluri proprii - Active imobilizate
c) Fondul de rulment strin
FRS = FR - FRP
FRS = TML
ABORDAREA STATIC A FONDULUI DE RULMENT (FR)
Nivelul i dinamica fondului de rulment net - abordarea static
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8

9
10
11
12
13
14
15
16

Capital permanent
Indicele de cretere al
Cpm
Active imobilizate nete
Indicele de cretere a
Ain
Active circulante
Indicele de cretere al
Ac
Datorii pe termen scurt
Indicele de cretere al
Dts
Fondul de rulment net
Indicele de cretere al
FRN
Nivelul optim al FRN
Durata medie a
lichiditii
Durata medie a
exigibilitii
Rata de finanare a
cifrei de afaceri
Rata de finanare a Ac
Rata de acoperire a Dc

Simbol
Cpm
IcCpm=Cpm1/Cpm0

2001
9.154.464

Perioada de analiz
2002
2003
-13.176.204
6.855.848
-143,93%
-52,03%

Ain
IcAin=Ain1/Ain0

6.475.010

5.485.127
84,71%

4.054.043
73,91%

Ac
IcAc=Ac1/Ac0

26.252.585

55.241.617
210,42%

88.844.176
160,83%

Dts
IcDts=Dts1/Dts0

23.573.131

73.902.948
314%

86.042.371
116%

FRN
IcFRN=FRN1/FRN0

2.679.454

-18.661.331
-696,46%

2.801.805
-15,01%

FRNopt.=1/3*Ca
dzAc=Ac/Ca*360

12.317.240
255,76

30.522.267
217,19

51.743.705
206,04

dzDts=Dc/Ca*360

229,66

290,55

199,54

rfCa=FR/Ca*360

26,10

-73,37

6,50

rfAc=FR/Ac*100
rfDc=FR/Dc*100

10,21%
11,37%

-33,78%
-25,25%

3,15%
3,26%

Din analiza static a fondului de rulment putem desprinde urmtoarele concluzii:

n anul 2001 fondul de rulment a fost pozitiv, deci ntreprinderea a dispus de
suficiente resurse permanente pentru a-i acoperi activele imobilizate i pentru a finana i o
parte din necesitile temporare, resursele permanente fiind utilizate pentru:
finanarea activelor imobilizate: 6.475.010 mii lei (70,74%)
finanarea activelor circulante: 2.679.454 mii lei (29,26%)
n anul 2002 fondul de rulment este negativ, ceea ce nseamn c:
o parte din resursele temporare (18.661.332 mii lei) sunt utilizate pentru inanarea
imobilizrilor;

42

de asemenea, transformarea activelor circulante n lichiditi nu acoper datoriile pe

termen scurt, ntreprinderea fiind nevoit s apeleze la un credit pe termen scurt pentru a-i
onora obligaiile de plat.
n aceste condiii, firma se confrunt cu un dezechilibru financiar, ea nedispunnd de
nici o marj de securitate pe termen scurt, reprezentat de active lichide excedentare.
Situaia este cu atat mai grav, cu ct capitalul propriu este negativ i n scdere, datorit
pierderilor nregistrate de intreprindere; mai mult, n 2002 ntreprinderea nu mai dispune de
mprumuturi pe termen lung din care s-i finaneze activele imobilizate, astfel nct, dei
valoarea imobilizrilor a sczut n 2002 fa de 2001, fondul de rulment s-a diminuat
drastic, ajungnd negativ.
Cu toate acestea, ntreprinderea i-a putut asigura lichiditatea, chiar i n condiiile
unui fond de rulment negativ, deoarece activele circulante s-au rotit mai rapid dect datoriile
pe termen scurt.
n anul 2003 fondul de rulment net a fost pozitiv. Aceast cretere a fondului de
rulment s-a datorat ns n principal mprumuturilor pe termen lung, n condiiile n care
capitalul propriu, dei a cunoscut o cretere, continu sa fie negativ, datorit pierderii fiscale
reportate din anii precedeni. De asemenea, a sczut valoarea activelor imobilizate
nete.
n anul 2003, fondul de rulment a fost utilizat pentru:
finanarea activelor imobilizate: 4.054.043 mii lei (59,13%);
finanarea activelor circulante: 2.801.805 (40,87%).
De asemenea, pe ntreaga perioad de analiza, fondul de rulment net se gsete mult
sub nivelul considerat optim.

Fondul de rulment propriu

Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4

Capital propriu
Indicele de cretere al
Cpr
Active imobilizate
nete
Indicele de cretere a

Simbol
Cpr
IcCpr=Cpr1/Cpr0
Ain
IcAin=Ain1/Ain0

2001
-7.574.136

6.475.010

Perioada de analiz
2002
2003
-13.176.204
-9.179.782
173,96%
69,67%
5.485.127

4.054.043

84,71%

73,91%

43

5
6

Ain
Fondul de rulment
propriu
Indicele de cretere al
FRP

FRP=Cpr-Ain

-14.049.146

IcFRP=FRP1/FRP0

-18.661.331

-13.233.825

132,83%

70,92%

Fondul de rulment propriu a nregistrat valori negative pe ntreaga perioad de

analiz, aspect deosebit de grav, deoarece acest lucru semnific faptul c ntreprinderea nu
dispune de surse proprii de finanare a nevoilor durabile (active imobilizate). Situaia este cu
att mai grav, cu ct capitalul propriu este negativ n toi anii analizai, datorit pierderilor
nregistrate.
Fondul de rulment strin
Nr.
crt.
1
2
3
4

Specificaie

Simbol
2001
2.679.454

Perioada de analiz
2002
-18.661.331

Fondul de rulment
net
Fondul de rulment
propriu
Fondul de rulment
strin
Indicele de cretere
al FRS

FRN

2003
2.801.805

FRP

-14.049.146

-18.661.331

-13.233.825

FRS=FRN-FRP

16.728.600

16.035.630

0,00%

IcFRS=FRS1/FRS0

44

Fondul de rulment strin cunoate o evoluie oscilant pe ntreaga perioad analizat;

cu excepia anului 2002, cnd este nul, fondul de rulment strin este pozitiv i practic
finanarea activelor stabile, precum i a unei pri din activele circulante se realizeaz
exclusiv pe seama acestuia, n condiiile n care firma nu dispune de surse interne de
finanare a nevoilor stabile (fondul de rulment propriu fiind negativ pe ntreaga perioad).
Structura fondului de rulment net
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3

Fondul de rulment propriu

Fondul de rulment strin
Fondul de rulment net global

Simbol
FRP
FRS
FRN

Perioada de analiz
2001
2002
-524%
100%
624%
0%
100%
100%

2003
-472%
572%
100%

Structura fondului de rulment net confirm cele afirmate anterior: se poate astfel
observa c ntreprinderea este nevoit s apeleze la mprumuturi pe termen lung, i chiar la
credite pe termen scurt (in anul 2002) pentru a-i asigura finanarea activelor imobilizate, n
45

condiiile n care fondul de rulment propriu este negativ, datorit pierderilor, care au dus la
obinerea unor capitaluri proprii negative.
ABORDAREA DINAMIC A FONDULUI DE RULMENT
Nivelul i dinamica fondului de rulment - abordarea dinamic
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8

9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Capital propriu
Indicele de cretere al
Cpr
Datorii pe termen
mediu i lung
Indicele de cretere al
Dtml
Capital permanent
Indicele de cretere al
Cpm
Active imobilizate brute
Indicele de cretere a
Aib
Fondul de rulment
Indicele de cretere al
FRNG
Active ciclice
Indicele de cretere al
Ac
Datorii ciclice
Indicele de cretere al
Dts
Fondul de rulment
Fondul de rulment
propriu
Indicele de cretere al
FRP
Fondul de rulment
strin
Indicele de cretere al
FRS
Nivelul optim al FRNG

Simbol
Cpr
IcCpr=Cpr1/Cpr0
Dtml

2001
-6.421.140

Perioada de analiz
2002
-9.877.631
153,83%

2003
-3.429.300
34,72%

16.728.600

16.035.630

0,00%

IcDtml=Dtml1/Dtml0
Cpm=Cpr+Dtml
IcCpm=Cpm1/Cpm0

10.307.460

-9.877.631
-95,83%

12.606.330
-127,63%

Aib
IcAib=Aib1/Aib0

7.766.208

8.844.239
113,88%

9.749.148
110,23%

FRNG=Cpm-Aib
IcFRNG=FRNG1/FRNG0

2.541.252

-18.721.870
-736,72%

2.857.182
-15,26%

Ac
IcAc=Ac1/Ac0

26.252.585

55.226.922
210,37%

89.612.434
162,26%

Dc
IcDc=Dc1/Dc0

23.711.333

73.965.008
311,94%

86.821.771
117,38%

FRNG=Ac-Dc
FRP=Cpr-Ain

2.541.252
-14.187.348

-18.738.086
-18.721.870

2.790.663
-13.178.448

131,96%

70,39%

16.035.630

0,00%

30.522.267

51.743.705

IcFRP=FRP1/FRP0
FRS=FRN-FRP

16.728.600

IcFRS=FRS1/FRS0
FRNGopt.=1/3*Ca

12.317.240

Din analiza n dinamic a fondului de rulment se pot desprinde urmtoarele

concluzii:
n anul 2001, resursele permanente au fost utilizate att pentru finanarea activelor
imobilizate, ct i pentru finanarea celor circulante, dup cum urmeaz:
pentru finanarea activelor imobilizate brute: 7.766.208 mii lei (75,34%)
pentru finanarea activelor ciclice: 2.541.252 mii lei (24,66%)
n anul 2002, fondul de rulment net global este negativ, deci practice ntreprinderea
i-a finanat activele stabile n totalitate pe seama mprumuturilor
46

pe termen scurt, n valoare total de 27.990.973 mii lei, care au fost folosite atfel:
pentru finanarea activelor stabile: 8.844.239 mii lei (31,59%)
pentru finanarea activelor ciclice: 19.146.734 mii lei (68,41%); restul activelor
ciclice au fost finanate pe seama celorlalte datorii curente, n special pe seama datoriilor
fa de furnizori.
Fondul de rulment net global a fost pozitiv n 2003, fiind utilizat n proporie de 46,
35% (9.749.148 mii lei) pentru finanarea activelor stabile, restul de 53, 65% fiind utilizat
pentru acoperirea unei pri a activelor ciclice (2.790.663 mii lei).
Deoarece capitalurile proprii au fost negative, datorit pierderilor fiscale nregistrate
de ctre intreprindere, ntreprinderea nu a dispus de surse proprii de finanare a necesitilor
sale durabile, care au fost acoperite integral din mprumuturi pe termen lung, sau chiar, i
mai grav, pe seama creditelor pe termen scurt, ambele generatoare de costuri suplimentare
cu dobanzile; deci ntreprinderea se afla ntr-o situaie fragil, nefavorabil d.p.d.v. al
echilibrului financiar, fiind n acelai timp foarte dependent de sursele externe de finanare
(mprumuturi).
ANALIZA ECHILIBRULUI PE TERMEN SCURT (NFR)
Necesarul de fond de rulment indic mrimea capitalurilor pe care ntreprinderea
trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i a decalajelor temporare ntre plata
cumprrilor i a altor datorii de exploatare i ncasarea vnzrilor; de asemenea, mai poate
fi definit ca acea parte a activelor ciclice care nu este acoperit din resurse ciclice i care
trebuie finanat din resurse permanente.
NFR = Active ciclice Pasive ciclice, sau:
NFR = (Active circulante Disponibiliti i plasamente) (Pasive circulanteCredite curente Soldul creditor la bnci);
NFR = (Stocuri + Creane) Datorii nefinanciare.
n practica economic, necesarul de fond de rulment este analizat pe dou
componente:
- necesarul de fond de rulment din exploatare;
NFRE = Active ciclice din exploatare Pasive ciclice din exploatare
- necesarul de fond de rulment din afara exploatrii
NFRAE = Active ciclice din afara exploatrii - Pasive ciclice din afara exploatrii
ABORDAREA STATIC A NFR

Nr.
crt.

Analiza necesarului de fond de rulment - abordarea static

Simbol
Perioada de analiz
2001
2002
Stocuri
St
14.956.136
26.183.279
Indicele de cretere
IcSt=St1/St0
175,07%
a stocurilor
Creane
Cr
5.194.209
17.125.701
Indicele de cretere
IcCr=Cr1/Cr0
329,71%
a creanelor
Active curente
Ac
20.150.345
43.308.980
Specificaie

1
2
3
4
5

2003
47.092.267
179,86%
27.225.993
158,98%
74.318.260

47

6
7
8
9
10
11

Indicele de cretere
a Ac
Pasive curente
Indicele de cretere
a Pc
Necesar de fond de
rulment
Indicele de cretere
al NFR
Nivelul optim al
NFR

IcAc=Ac1/Ac0

214,93%

171,60%

Pc
IcPc=Pc1/Pc0

23.573.131

73.902.948
313,51%

86.042.371
116,43%

NFR=Ac-Pc

-3.422.786

-30.593.968

-11.724.111

893,83%

38,32%

13.735.020

23.284.667

IcNFR=NFR1/NFR0
15%*Ca

5.542.758

Din tabel putem observa c necesarul de fond de rulment a nregistrat valori negative
pe ntreaga perioad 2001-2003, ceea ce nseamn c firma dispune de resurse temporare
peste nevoia de finanare a activelor circulante, resurse care pot fi folosite pentru finanarea
fondului de rulment sau a trezoreriei.
Nivelul NFR are o evoluie oscilant, scaznd n anul 2002 fa de 2001, pentru ca
mai apoi sa creasc cu 38,32%, deoarece activele circulante fr disponibiliti au sporit cu
71,60 %, n timp ce datoriile curente, cu doar 16,43%.
Existena unui necesar de fond de rulment negativ nu nseamn neaprat c
ntreprinderea se gasete ntr-o situaie critic; astfel, situaia este pozitiv dac se datoreaz
accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i a creanelor, coroborate cu angajarea unor datorii
de exploatare cu termene de plat mai relaxate.
Din acest motiv, pentru o mai bun apreciere a implicaiilor necesarului de fond e
rulment asupra echilibrului ntreprinderii se impune determinarea NFR cu ajutorul ratelor de
gestiune, astfel:
Analiza necesarului de fond de rulment - abordarea static
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3

Rata de rotaie a
stocurilor
Rata de rotaie a
creanelor
Nevoia de

Simbol
dzSt=(St/Ca)*360

2001
145,71

Perioada de analiz
2002
102,94

dzCr=(Cr/Ca)*360

50,60

67,33

63,14

(1+2)

196,31

170,27

172,35

2003
109,21

48

4
5
6
7
8

finanare
Rata de rotaie a
furnizorilor
Rata altor obligaii
Resurse de
finanare
NFR
NFR

dzFz=(Fz/Ca)*360

221,72

177,11

184,32

dzAO=(AO/Ca)*360
(4+5)

7,94
229,66

113,44
290,55

15,22
199,54

(3-6)
(7*Ca)/360

-33,35
-3.422.786

-120,28
-30.593.968

-27,19
-11.724.111

Din analiza datelor prezentate in tabel, se observ c durata de realizare a activelor

este mai redus dect durata de plat a datoriilor, fapt care duce la existena unui NFR
negativ.
n ambii ani durata de ncasare a creanelor compenseaz durata mare de rotaie a
stocurilor. De asemenea, durata de ncasare a creanelor este mult inferioar celei de plat a
furnizorilor, aspect pozitiv din punct de vedere al asigurrii lichiditilor pe termen scurt.
Se observ c n special durata creditului-furnizor este extrem de mare, acest lucru
putnd fi explicat i prin faptul c furnizorii cei mai importani ai ntreprinderii sunt cei din
cadrul grupului, deci aceasta a putut negocia cu ei termene de plat foarte relaxate.
Pentru a evidenia mai bine necesarul de resurse sau excedentul de resurse ce trebuie
asigurat sau utilizat, vom analiza NFR n dinamic, pe baza bilanului funcional (vezi
Anexele).
ABORDAREA DINAMIC A NFR
Analiza necesarului de fond de rulment - abordarea dinamic
Nr.
crt.
1
2

3
4

5
6
7
8
9
10
11

Specificaie
Stocuri
Indicele de
cretere a
stocurilor
Creane
Indicele de
cretere a
creanelor
Active curente
Indicele de
cretere a Ac
Pasive curente
Indicele de
cretere a Pc
Necesar de fond
de rulment
Indicele de
cretere al NFR
Nivelul optim al
NFR

Simbol
St
IcSt=St1/St0

2001
14.956.136

Perioada de analiz
2002
2003
26.183.279
47.871.667
175,07%
182,83%

Cr
IcCr=Cr1/Cr0

5.194.209

17.125.701
329,71%

27.281.017
159,30%

Ac
IcAc=Ac1/Ac0

20.150.345

43.308.980
214,93%

75.152.684
173,53%

Pc
IcPc=Pc1/Pc0

23.711.333

73.965.008
311,94%

86.821.771
117,38%

NFR=Ac-Pc

-3.560.988

-30.656.028

-11.669.087

860,89%

38,06%

13.735.020

23.284.667

IcNFR=NFR1/NFR0
15%*Ca

5.542.758

49

i n cazul analizei dinamice NFR nregistreaz valori negative, adic ntreprinderea

dispune de resurse ciclice superioare nevoilor ciclice, resurse care vor fi folosite pentru
finanarea fondului de rulment.
Nivelul NFR a crescut n anul 2003 fa de anul precedent cu 18.986.941 mii lei,
deoarece activele curente au sporit cu 31.843.704 mii lei, n timp ce pasivele curente au
crescut cu doar 12.856.763 mii lei.
Din analiza comparativ a celor dou abordri, putem observa faptul c n anii 2001
i 2002, din perspectiva abordrii dinamice, NFR este mai "sczut", existnd un volum mai
mic de resurse ciclice ce trebuie acoperite, datorit faptului c n perspectiva continuitii
activitii anumite elemente de activ sau de pasiv ii modific coninutul
economic. Astfel, n cadrul analizei dinamice, valoarea creanelor include i cheltuielile
nregistrate n avans, iar pasivele ciclice nu include valoarea provizioanelor pentru riscuri i
cheltuieli.
n anul 2003, observm c exist un volum mai ridicat de active ciclice ce trebuie
acoperite, din perspectiva analizei dinamice.
Analiza necesarului de fond de rulment aferent exploatrii
Nr.
crt.

Specificaie

Active curente din

exploatare
Indicele de cretere a Ace
Pasive curente din
exploatare
Indicele de cretere a Pce
NFR aferent activit.de
exploatare
Indicele de cretere a NFRe

2
3
4
5
6

Simbol
Ace
IcAce=Ace1/Ace0
Pce
IcPce=Pce1/Pce0
NRFe=Ace-Pce

2001
20.056.104

Perioada de analiz
2002
2003
43.308.980
75.152.684

22.900.633

215,94%
45.954.798

173,53%
80.892.301

-2.844.529

200,67%
-2.645.818

176,03%
-5.739.617

93,01%

216,93%

IcNFRe=NFRe1/NFRe0

Nevoia de fond de rulment aferent exploatrii a fost n permanen negativ, pe

ntreaga perioad 2001-2003, ceea ce nseamn c a existat un surplus de resurse temporare
din exploatare, peste valoarea nevoilor de exploatare. Acest lucru s-a datorat
creterii ntr-un ritm mai rapid a pasivelor ciclice din exploatare, comparativ cu cea a
activelor ciclice aferente activitii de exploatare.
n ultimul an analizat NFR aferent exploatrii a sczut cu 116,23% , fa de anul
trecut, fapt datorat urmtoarelor aspecte:
angajrii unor datorii de exploatare cu termene de plat mai relaxate, fapt care
reprezint un aspect pozitiv; de altfel, durata creditului-furnizor o depete pe cea a
creditului-client, deci ntreprinderea i-a asigurat echilibrul pe termen scurt chiar i n
condiiile unui NFR negativ;
creterii vitezei de rotaie a creanelor din exploatare, aspect de asemenea pozitiv
reducerii vitezei de rotaie a stocurilor, care reprezint un aspect negativ; aceasta s-a
datorat ns sporirii produciei n curs de execuie, ca urmare a creterii valorii i
complexitii produselor fabricate.
Analiza necesarului de fond de rulment din afara exploatrii
Nr.
crt.

Specificaie
1

Active curente din afara

exploatrii

Simbol
Acae

2001
94.241

Perioada de analiz
2002
2003
1.521
353

50

2
3
4
5
6

Indicele de cretere a
Acae
Pasive curente din afara
exploatrii
Indicele de cretere al
Pcae
NFR din afara
exploatrii
Indicele de cretere a
NFRae

IcAcae=Acae1/Acae0
Pcae

1,61%

23,21%

28.010.210

5.150.070

3455,06%

18,39%

-28.008.689

-5.149.717

3909,32%

18,39%

810.700

IcPcae=Pcae1/Pcae0
NRFae=Acae-Pcae

-716.459

IcNFRae=NFRae1/NFRae0

i nivelul acestui indicator a fost negativ pe ntreaga perioad analizata, fapt ce a

reflectat existena unui excedent de resurse ciclice n raport cu nevoile ciclice din afara
exploatrii.
Structura necesarului de fond de rulment
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8
9

NFR aferent activit.de

exploatare
Indicele de cretere a
NFRe
NFR din afara
exploatrii
Indicele de cretere a
NFRae
Necesar de fond de
rulment
Indicele de cretere al
NFR
NFR aferent activit.de
exploatare
NFR din afara
exploatrii
Necesar de fond de
rulment

Simbol
NRFe=Ace-Pce

2001
-2.844.529

IcNFRe=NFRe1/NFRe0
NRFae=Acae-Pcae

-716.459

IcNFRae=NFRae1/NFRae0
NFR=Ac-Pc

-3.560.988

IcNFR=NFR1/NFR0

Perioada de analiz
2002
2003
-2.645.818
-5.739.617
93,01%

216,93%

-28.008.689

-5.149.717

3909,32%

18,39%

-30.654.507

-10.889.334

860,84%

35,52%

NRFe

79,88%

8,63%

52,71%

NRFae

20,12%

91,37%

47,29%

NFR

100,00%

100,00%

100,00%

51

Din tabel se poate observa faptul c structura necesarului de fond de rulment a

cunoscut modificri brute pe parcursul perioadei de analiza: astfel, n anul 2001, ponderea
covritoare a deinut-o NFR din exploatare, respectiv excedentul de resurse peste nevoile
ciclice de exploatare l-a depit cu mult pe cel din afara exploatrii, pentru ca n anul 2002,
datorit angajrii unor credite pe termen scurt (din care au fost finanate activele stabile, FR
fiind negativ), situaia s se schimbe radical (ponderea NFR din exploatare scznd pn la
doar 8,63 %).
n anul 2003 situaia s-a echilibrat, n sensul c NFR din exploatare deinea o
pondere de 52,71%, n timp ce NFR din afara exploatrii i reveneau 47,29%. A avut loc
astfel o diminuare a nevoii de finanare din exploatare, comparativ cu anul precedent.
ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR CURENT (TN)
Trezoreria net (TN) reprezint disponibilitile bneti rmase la dispoziia firmei
rezultate din activitatea desfurat pe parcursul unui exerciiu financiar.
Trezoreria se poate calcula prin dou modaliti:
- pe baza bilanului financiar:
TN = Fondul de rulment net Necesarul de fond de rulment;
- pe baza bilanului funional:
TN = Disponibiliti i plasamente Credite de trezorerie (inclusive soldul creditor
al conturilor curente la bnci)
ABORDAREA STATIC A TREZORERIEI
Analiza trezoreriei nete
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3

Fondul de rulment net

Necesar de fond de rulment
Trezoreria net

Simbol
FRN
NFR
Tn=FR-NFR

2001
2.679.454
-3.422.786
6.102.240

Perioada de analiz
2002
-18.661.331
-30.593.968
11.932.637

2003
2.801.805
-11.724.111
14.525.916

52

n anul 2001 resursele permanente depesc nevoile permanente (FR>0), iar

resursele ciclice depesc nevoile ciclice (NFR<0), aceast stare concretizndu-se ntr-o
trezorerie pozitiv sub form de disponibiliti baneti.
Finanarea activelor ciclice n anul 2001 s-a fcut din:
resurse permanente: 2.679.454 mii lei;
resurse ciclice: 23.573.131 mii lei.
n anul 2002, valoarea activelor imobilizate depete nivelul resurselor stabile
(FR<0), o parte din activele imobilizate fiind finanate pe seama resurselor ciclice, respectiv
a mprumuturilor pe termen scurt. n aceeai perioad, nivelul surselor ciclice depete
nivelul activelor ciclice (NFR<0), i, deoarece NFR>FR, ntreprinderea a obinut o
trezorerie pozitiv, care reflect aparent un echilibru financiar, ns n realitate
ntreprinderea se va confrunt pe termen lung cu un dezechilibru major, deoarece o parte din
imobilizri precum i ciclul de exploatare sunt finanate din datoriile pe termen scurt
(furnizori, salariai stat i bnci), ntreprinderea devenind astfel dependent de finanarea
extern.
n anul 2003, ntreprinderea nregistrez un fond de rulment pozitiv, valoarea
surselor stabile depind-o pe cea a activelor imobilizate, iar NFR este negativ, existnd un
excedent de resurse ciclice comparativ cu nevoile pe termen scurt. Deoarece NFR<FR,
rezult o trezorerie pozitiv
Finanarea activelor ciclice s-a facut din:
resurse ciclice: 86.042.371 mii lei;
resurse stabile: 2.801.805 mii lei
Per ansamblu situaia trezoreriei s-a imbunatit, crescnd de la 6.102.240 mii lei n
anul 2001, la 14.525.916 mii lei n 2003.
ABORDAREA DINAMIC A TREZORERIEI
Analiza structurii funcionale a trezoreriei
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8

Disponibil n cas i
conturi bancare
Titluri de plasament
Alte valori lichide
Trezoreria de activ
Credite curente
Sold creditor la banca
Trezoreria de pasiv
Trezoreria net

Simbol
Db

2001
6.082.281

Titlp
avl
TA=Db+Titlp
Crc
Sc
TP=Crc+Sc
TN=TA-TP

0
19.959
6.102.240
0
0
0
6.102.240

Perioada de analiz
2002
2003
11.918.239
14.479.975
0
14.398
11.932.637
0
0
0
11.932.637

0
45.941
14.525.916
0
0
0
14.525.916

Att n cazul abordarii statice, ct i n cazul abordrii dinamice, nivelul trezoreriei

este acelai datorit identitii existente ntre disponibilitile i creditele de trezorerie din
bilanul funcional i bilanul financiar.
n nici unul din cei trei anii analizai ntreprinderea nu a apelat la credite de
trezorerie, valoarea trezoreriei fiind pozitiv.

53

n cadrul analizei dinamice a trezoreriei se poate prezenta modul de finanare al

activelor ciclice pentru ntreaga perioad de analiz, astfel:
- pentru anul 2001:
Activele ciclice sunt finanate din:
resurse stabile:2.541.252 mii lei;
resurse ciclice: 23.711.333 mii lei.
- pentru anul 2002:
Activele ciclice sunt finanate din:
resurse stabile:0 lei;
resurse ciclice: 55.226.922 mii lei.
- pentru anul 2003:
Activele ciclice sunt finanate din:
resurse stabile: 86.821.771 mii lei;
resurse ciclice: 55.226.922 mii lei.
ANALIZA RATELOR DE FINANARE
Ratele de finanare pun n eviden modalitile de finanare a investiiilor
ntreprinderii, care pot fi strategice, de exploatare i de echilibru.
Rata finanrii stabile (Rfs) arat gradul n care activele stabile sunt finanate din
pasive stabile i reflect n mrimi relative echilibrul financiar pe termen lung.
Rfs = Capital permanent/Active imobilizate nete * 100
Rata finanrii stabile
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4
5
6
7
8

Capital permanent
Indicele de cretere al
Cpm
Active imobilizate nete
Indicele de cretere a
Ain
Rata finanrii Ain prin
Cpm
Indicele de cretere al
Rfs
Valoarea minim
admisibil
Valoarea maxim
admisibil

Simbol
Cpm
IcCpm=Cpm1/Cpm0

2001
9.154.464

Perioada de analiz
2002
2003
-13.176.204
6.855.848
-143,93%
-52,03%

Ain
IcAin=Ain1/Ain0

6.475.010

5.485.127
84,71%

4.054.043
73,91%

Rfs=Cpm/Ain

141,38%

-240,22%

169,11%

-169,91%

-70,40%

IcRfs=Rfs1/Rfs0
-

85,00%

85,00%

85,00%

100,00%

100,00%

100,00%

54

Nivelul indicatorului arat c, n 2001 i 2002, nevoile cu caracter permanent au fost

acoperite integral din surse permanente, degajndu-se excedent de resurse financiare stabile,
adica un fond de rulment pozitiv.
Deoarece capitalul propriu a fost negativ pe ntreagaperioad de analiz, datorit
pierderilor nregistrate, finanarea activelor imobilizate s-a fcut exclusiv pe seama surselor
mprumutate, ntreprinderea fiind practic dependent de creditori.
n anul 2002, rata finanarii stabile a fost negativ, deoarece ntreprinderea nu a mai
beneficiat de mprumuturi pe termen mediu i lung. n aceste condiii, finanarea activelor
stabile s-a facut pe seama datoriilor curente, expresie a unui dezechilibru financiar. Situaia
este cu att mai nefavorabil, dac inem seama de faptul c ntreprinderea a fost nevoit s
contracteze un credit n valoare de 200.000 de euro, pe o perioad un an n acest sens, credit
care a generat costuri suplimentare cu dobanzile, ducnd n acelai timp la creterea
cheltuielilor cu diferenele de curs valutar, datorit deprecierii continue a leului fa de euro
n perioad respectiv, i implicit la creterea pierderii din activitatea financiara, care a
depit valoarea profitului din exploatare, rezultatul exerciiului fiind astfel negativ.
Rata de finanare a activelor imobilizate din capitalul propriu (Rfp) arat
proporia n care capitalul propriu particip la finanarea activelor imobilizate.
Rfp = Capital propriu/Active imobilizate nete * 100

Nr.
crt.

Rata finanrii activelor imobilizate din capitalul propriu

Simbol
Perioada de analiz
2001
2002
Capital propriu
Cpr
-7.574.136
-13.176.204
Indicele de cretere al
IcCpr=Cpr1/Cpr0
173,96%
Cpr
Active imobilizate nete
Ain
6.475.010
5.485.127
Indicele de cretere a
IcAin=Ain1/Ain0
84,71%
Ain
Rata finanrii Ain prin
Rfp=Cpr/Ain
-116,97%
-240,22%
Cpr
Indicele de cretere a
IcRfp=Rfp1/Rfp0
205,36%
Rfp
Specificaie

1
2
3
4
5
6

2003
-9.179.782
69,67%
4.054.043
73,91%
-226,44%
94,26%

55

Indicatorul a nregistrat valori negative pe ntreaga perioad 2001-2003, ceea ce

nseamn c activele imobilizate au fost finanate integral pe seama mprumuturilor pe
termen lung, n 2001 i 2003, respectiv a datoriilor pe termen scurt, n 2002. Deci
ntreprinderea nu a dispus, n nici unul din anii supui analizei, de surse proprii de finanare
pe termen lung.
Rata finanrii ciclice (Rfc) reflect msura n care resursele financiare grupate n
capitalurile temporare acoper utilizrile grupate n activele temporare:
Rfc = Pasive curente/Active curente * 100
Rata finanrii ciclice
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificaie
Surse ciclice
Indicele de cretere a
Pc
Active ciclice
Indicele de cretere a
Ac
Rata finanrii Ac
prin Pc
Indicele de cretere a
Rfc
Valoarea minim
admisibil
Valoarea maxim
admisibil

Simbol
Pc
IcPc=Pc1/Pc0

2001
23.711.333

Perioada de analiz
2002
73.965.008
311,94%

2003
86.821.771
117,38%

Ac
IcAc=Ac1/Ac0

20.150.345

43.310.501
214,94%

75.153.037
173,52%

Rfc=Pc/Ac

117,67%

170,78%

115,53%

145,13%

67,65%

IcRfc=Rfc1/Rfc0
-

50,00%

50,00%

50,00%

115,00%

115,00%

115,00%

56

Din tabel se observ c nevoile cu caracter temporar au fost acoperite integral din
surse cu caracter temporar, degajndu-se resurse ciclice excedentare, care vor fi folosite
pentru finanarea fondului de rulment. Aceast situaie se datoreaz rotaiei mai rapide a
activelor ciclice n comparaie cu cea a resurselor temporare; tendina indicatorului este una
de cretere la nivelul ultimului an de analiza, ceea ce nseamn o sporire a nevoilor de
finanat pe termen scurt.
Rata finanrii globale (Rfg) adic a NFR din FR, arat msura n care excedentul
de resurse permanente acoper nevoile ciclice neacoperite. Rata msoar proporia n care
NFR este acoperit din FR.
Rfg = Fond de rulment net/Necesar de fond de rulment
Datorit existenei unui necesar de fond de rulment negativ pe ntreaga perioad, rata
de finanare a NFR din FR nu poate fi calculata, NFR fiind folosit pentru finanarea FR.
Rata finanrii NFR din FR
Nr.
crt.

Specificaie
1
2
3
4

Fondul de rulment net

Necesar de fond de rulment
Rata finanrii NFR prin FRN
Valoarea minim acceptabil

Simbol
FRN
NFR
Rfg=FRN/NFR
-

2001
23.573.131
-3.422.786
-688,71%
100,00%

Perioada de analiz
2002
73.902.948
-30.593.968
-241,56%
100,00%

2003
86.042.371
-11.724.111
-733,89%
100,00%

57

ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR ALE BILANULUI

ANALIZA STRUCTURII ACTIVULUI
Ratele de structur ale activului ofer informaii privind destinaia economic a
capitalurilor,gradul de lichiditate a elementelor de activ, precum i capacitatea ntreprinderii
de a-i modifica structura activului ca urmare a unor mprejurri conjuncturale.
Principalele rate de structur ale activului sunt:
Rata activelor imobilizate;
Rata activelor curente.
Analiza ratei activelor imobilizate urmrete evoluia ponderii elementelor
patrimoniale utilizate permanent n total activ i reflect gradul de investire a capitalului n
ntreprindere.
Rai = Active imobilizate / Activ total * 100

Rata activelor imobilizate

Nr.
crt.

Specificatie

Simbol
2001

1
2

Active imobilizate nete

Activ total

3
4

Rata activelor imobilizate

Valoare maxima acceptabila

5
6

Indicele de crestere a Ain

Indicele de crestere a At

Perioada de analiza
2002

2003

Ain
At

6,475,010
32,727,595

5,485,127
60,726,744

4,054,043
92,898,219

Rai=Ain/At
-

19.78%
60.00%

9.03%
60.00%

4.36%
60.00%

84.71%
185.55%

73.91%
152.98%

IcAin=Ain1/Ain0
IcAt=At1/At0

58

Indicele de cresterea Ca

IcCa=Ca1/Ca0

247.80%

169.53%

Rata activelor imobilizate pe perioada analizat este mult sub nivelul valorii maxim
admisibile, nregistnd pe parcursul celor trei ani luai n calcul o tendin de scdere.
n dinamic, reducerea ratelor activelor imobilizate att n 2002,ct i n 2003 se
datoreaz unui ritm de cretere mai mare al activului total fa de ritmul activelor
imobilizate. Se observ c ritmul de cretere al activului total att n 2002, ct i n 2003
este de dou ori mai mare fa de cel al activelor imobilizate, ns n descretere de la un an
la altul ( n 2002, indicele de cretere al activului total este de 185.55% fa de 84.71%,
reprezentnd indicele de cretere al activelor imobilizate,iar n 2003 indicele de cretere al
activului total este de 152.98% fa de 73.91%, reprezentnd indicele de cretere al activelor
imobilizate.
n compararea indicelui activelor imobilizate (84.71% n 2002 i 73.91% n 2003) cu
ritmul cifrei de afaceri (247.80% n 2002 i 169.53% n 2003) se poate observa o
diminuare a eficienei utilizrii activelor imobilizate.
Pentru completarea analizei ratei activelor imobilizate se folosesc urmtoarele rate:
Rata imobilizrilor necorporale (Rin);
Rata imobilizrilor corporale (Ric);
Rata imobilizrilor financiare ( Rif).
Rata imobilizrilor necorporale (Rin) arat ponderea valorii activelor intangibile n
total imobilizri :
Rin = Imobilizri necorporale / Active imobilizate nete *100
Rata imobilizarilor necorporale
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4

Imobilizari necorporale nete

Active imobilizate nete
Rata imobilizarilor
necorporale
indicele de crestere a In

Simbol
In
Ain
Rin=In/Ain

Perioada de analiza
2001
2002
2003
65,514
131,991
161,325
6,475,010
5,485,127
4,054,043
1.01%
2.41%
3.98%

IcIn=In1/In0

201.47%

122.22%

59

Indicele de crestere a Ain

IcAin=Ain1/Ain0

84.71%

73.91%

Pe parcursul celor trei ani analizai putem observa c rata activelor imobilizate
necorporale are valori peste 1%, ceea ce nseamn c ntreprinderea are activitate de cretere
sau de cercetare. n perioada analizat, ritmul de cretere al imobilizrilor necorporale
devanseaz pe cel al creterii activelor imobilizate nete.
Rata imobilizrilor corporale (Ric) arat ponderea valorii activelor corporale n total
imobilizri, respective investiii strategice n total investiii:
Ric = Imobilizri corporale / Active imobilizate nete *100
Rata imobilizarilor corporale
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Imobilizari corporale nete

Active imobilizate nete
Rata imobilizarilor corporale
indicele de crestere a Ic
Indicele de crestere a Ain
Valoare minima acceptabila

Simbol
Ic
Ain
Ric=Ic/Ain
IcIc=Ic1/Ic0
IcAin=Ain1/Ain0
-

2001
6,409,496
6,475,010
98.99%

85.00%

Perioada de analiza
2002
5,353,136
5,485,127
97.59%
83.52%
84.71%
85.00%

2003
3,892,718
4,054,043
96.02%
72.72%
73.91%
85.00%

60

n analiza fcut se observ un ritm al ratei imobilizrilor corporale ridicat, ns n

descretere de la un an la altul. Acest lucru se ntmpl datorit faptului c indicele de
cretere a imobilizrilor corporale este inferior indicelui ce cretere a activelor imobilizate
nete.
n structur, ponderea cea mai mare n imobilizrile corporale o dein instalaiile
tehnice. n ultimul an de analiz,adic 2003, se observ o cretere a imobilizrilor n curs,
datorit realizrii de investiii.
Structura imobilizarilor corporale
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

Active imobilizate corporale

Terenuri si constructii
Instalatii tehnice si masini
Alte instalatii, utilaje si mobilier
Avansuri si imbz.corp.in curs
Ponderea Ter in Aic
Ponderea Inst the in Aic
Ponderea Inst in Aic
Ponderea Aicurs in Aic
Indice de crestere a Ter
Indice de crestere a Inst the
Indice de crestere a Inst
Indice de crestere a Aicurs

Simbol
Aic
Ter
Inst the
Inst
Aicurs
Ter/Aic
Inst the/Aic
Inst/Aic
Aicurs/Aic
IcTer
IcInst the
IcInst
IcAicurs

2001
6,409,496
0
5,139,792
1,269,704
0
0.00%
80.19%
19.81%
0.00%

Perioada de analiza
2002
5,353,136
0
5,304,318
48,818
0
0.00%
99.09%
0.91%
0.00%
103.20%
3.84%
-

2003
3,892,718
0
3,678,158
60,325
154,235
0.00%
94.49%
1.55%
3.96%
69.34%
123.57%
-

Rata imobilizrilor financiare (Rif) arat ponderea valorii activelor financiare n

total imobilizri, reflectnd politica de investiii a firmei:
Rif = Imobilizri financiare / Active imobilizate nete *100

61

Cum n bilanul contabil observm c imobilizri financiare nu exist,fiind egale cu 0,

nu putem calcula aceast rat.
Analiza ratei activelor circulante (Rac) arat ponderea activelor cu caracter
temporar n total activ. Formula de calcul este:
Rac = Active circulante / Activ total *100
Rata activelor circulante
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Active circulante
Activ total
Rata activelor circulante
Valoare minima acceptabila
Indicele de crestere a Ac
Indicele de crestere a At

Simbol
Ac
At
Rac=Ac/At
IcAc=Ac1/Ac0
IcAt=At1/At0

2001
26,252,585
32,727,595
80.22%
40.00%

Perioada de analiza
2002
2003
55,241,617
88,844,176
60,726,744
92,898,219
90.97%
95.64%
40.00%
40.00%
210.42%
160.83%
185.55%
152.98%

n perioada analizat se observ c rata activelor circulante are o tendin de cretere,

fiind mult deasupra valorii minime acceptate. Dac comparm indicele de cretere al
activelor circulante cu indicele de cretere al activelor totale putem observa ca att activele
circulante, ct i activele totale cresc de la o perioad la alta, ns ritmul de cretere al
activului total este devansat de cel al activelor circulante.

Comparnd indicele de cretere a activelor circulante din ultimul an (160.83%) cu

indicele de cretere a cifrei de afaceri din acelai an (169.53%) observm c are loc o
cretere a vitezei de rotaie a activelor circulante, de unde rezult mbuntirea eficienei
utilizrii acestora.
Ratele complementare ale ratei activelor circulante sunt:
Rata stocurilor;
Rata creanelor;
Rata investiiilor financiare pe termen scurt;
Rata disponibilitilor.
62

Rata stocutilor ( Rst) reflect ponderea stocurilor n total active circulante:

Rst = Stocuri totale / Active circulante *100
Rata stocurilor
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Stocuri
Active circulante
Rata stocurilor
Indicele de crestere a St
Indicele de crestere a Ac
Valoare maxima acceptabila

Simbol
St
Ac
Rst=St/Ac
IcSt=St1/St0
IcAc=Ac1/Ac0
-

2001
14,956,136
26,252,585
56.97%

50.00%

Perioada de analiza
2002
2003
26,183,279
47,092,267
55,241,617
88,844,176
47.40%
53.01%
175.07%
179.86%
210.42%
160.83%
50.00%
50.00%

Observm c ponderea stocurilor n activele circulante este destul de mare, rata

stocurilor n anul 2001 fiind peste 50%, urmnd s scad n 2002, dar n 2003 depaete din
nou 50% din activele circulante. Dac n anul 2002, indicele de cretere al activelor
circulante depete indicele de cretere al stocurilor, n anul 2003 nu mai este aceast
situaie, ntmplndu-se exact invers.
n 2002, indicele de cretere al stocurilor (175.07% ) este depit de indicele de
cretere al cifrei de afaceri (247.80%), aceasta reflectnd mbuntirea utilizrii
acestora.acest lucru nu se poate spune i despre anul 2003 cnd nu mai exist aceast
situaie.

Analiza structurii stocurilor prezint ponderea categoriilor de stocuri n total stocuri. n

perioada luat n calcul se poate observa c ponderea cea mai mare o dein stocurile de
materii prime i materiale. Ritmul de cretere a cifrei de afaceri a fost superior ritmului de
cretere a stocurilor de materii prime i materiale att n anul 2002, ct i n anul 2003, ceea
ce a condus la creterea eficienei utilizrii acestora.
Producia n curs de execuie, produsele finite i mrfurile dein o pondere mai mic.
Structura stocurilor
Nr.

Specificatie

Simbol

Perioada de analiza

63

crt.
1
2

St
Smp

2001
14,956,136
11,391,393

2002
12,872,382
11,932,637

2003
25,068,311
14,525,916

Spc

3,440,095

906,119

10,542,395

Spm

124,648

33,626

Rsmp

76.17%

92.70%

57.95%

6 Rata stocurilor de productie

in curs de executie

Rspc

23.00%

7.04%

42.05%

Rata stocurilor de
produse finite si marfuri

Rspm

0.83%

0.26%

0.00%

8
9
10

Indice de crestere a Smp

Indice de crestere a Spc
Indice de crestere a Spm

IcSmp=Smp1/Smp0
IcSpc=Spc1/Spc0
IcSpm=Spm1/Spm0

104.75%
26.34%
26.98%

121.73%
1163.47%
0.00%

3
4
5

Total stocuri
Stocuri de materii prime
si materiale consumabile
Stocuri de productie in
curs de executie
Stocuri de produse finite
si marfuri
Rata stocurilor de materii
prime si materiale
consumabile

Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor pe care le are ntreprinderea n

total active circulante:
Rcr = Creane totale / Active circulante *100
Aceast rat reflect politica de credit comercial a societii i este influenat de
termenele de plat practicate. n perioada analizat, rata creanelor are o traiectorie
cresctoare ntre anii 2001-2002, reflectnd creterea ponderii creanelor n activele
circulante, ritmul de cretere al creanelor depind ritmul de cretere al activelor circulante,
dup aceea, traiectoria fiind descresctoare n perioada 2002-2003.

64

Dac ritmul de cretere al creanelor n anul 2002 depete ritmul de cretere al cifrei
de afaceri pentru aceeai perioad, ce reflect nrutirea situaiei ncasrilor (crete durata
n zile a unei rotaii a clienilor, avnd efect negativ asupra lichiditii ntreprinderii), n anul
urmtor, situaia este exact invers, ducnd la mbuntirea situaiei ncasrilor.
Rata creantelor
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5

Creante
Active circulante
Rata creantelor
Indicele de crestere a Cr
Indicele de crestere a Ac

Simbol
Cr
Ac
Rcr=Cr/Ac
IcCr=Cr1/Cr0
IcAc=Ac1/Ac0

2001
5,194,209
26,252,585
19.79%

Perioada de analiza
2002
17,125,701
55,241,617
31.00%
329.71%
210.42%

2003
27,225,993
88,844,176
30.64%
158.98%
160.83%

Rata investiiilor financiare pe termen scurt (Rifts) reflect ponderea investiiilor

financiare pe termen scurt pe care le are ntreprinderea n total active circulante. Dup cum
am mai spus mai sus, ntreprinderea analizat nu are investiii finaciare, deci nu putem
calcula adeast rat.
Rata disponibilitilor ( Rdb ) reflect ponderea disponibilitilor pe care le are
ntreprinderea n total active circulante. Formula de calcul a acestei rate este:
Rdb = Disponibiliti / Active circulante *100
Rata disponibilitatilor
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Disponibilitati
Active circulante
Rata disponibilitatilor
Indicele de crestere a Db
Indicele de crestere a Ac
Valoarea optima

Simbol
Db
Ac
Rdb=Db/Ac
IcDb=Db1/Db0
IcAc=Ac1/Ac0
-

2001
6,102,240
26,252,585
23.24%

10.00%

Perioada de analiza
2002
11,932,637
55,241,617
21.60%
195.55%
210.42%
10.00%

2003
14,525,916
88,844,176
16.35%
121.73%
160.83%
10.00%

65

n perioada analizat, putem observa c rata disponibilitilor este peste valoarea

optim, ns n scdere de la un an la altul. Acest nivel foarte ridicat al ratei disponibilitilor
reflect o utilizare ineficient a disponibilitilor bneti.
ANALIZA STRUCTURII PASIVULUI
Ratele de structur ale pasivului permit aprecierea politicii financiare a ntreprinderii,
evideniind modul de structurare n funcie de proveniena i gradul de exigibilitate al
acestora.
Principalele rate de strucutur ale pasivului sunt:
Rata stabilitii financiare;
Rata autonomiei financiare;
Rata ndatorrii.
Rata stabilitii financiare ( Rsf) arat ponderea resurselor permanente aflate la
dispoziia ntreprinderii. Cu ct nivelul ratei este mia ridicat, cu att i stabilitatea financiar
a ntreprinderii este mai mare.
Rsf = Capital permanent / Pasiv total *100
Rata stabilitatii financiare
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6

Specificatie
Capital permanent
Pasiv total
Rata stabilitatii financiare
Indicele de crestere a Cpm
Indicele de crestere a Pt
Valoare minima acceptabila

Simbol
Cpm
Pt
Rsf=Cpm/Pt
IcCpm=Cpm1/Cpm0
IcPt=Pt1/Pt0
-

2001
9,154,464
32,727,595
27.97%

50.00%

Perioada de analiza
2002
2003
-13,176,204
6,855,848
60,726,744
92,898,219
-21.70%
7.38%
-143.93%
-52.03%
185.55%
152.98%
50.00%
50.00%

66

Rata stabilitii financiare se afl n perioada analizat sub nivelul valorii minime
acceptate datorit rimului diferit de modificare a capitalului permanent fa de nivelul
pasivului total. Putem observa c n perioada analizat, pasivul total are o tendi de
cretere, pe cnd capitalul permanent scade din 2001 n 2002,dup care crete, neatingnd
ns nivelul din 2001.
n anul 2003, rata stabilitii financiare crete fa de anul precedent datorit creterii
capitalului propriu, precum i a mprumuturilor pe termen mediu i lung ( care n anul 2002
au fost 0, iar n anul 2003 au valoarea de 16,035,630).
Rata autonomiei financiare exprim gradul de finanare a elementelor de active pe
seama resurselor proprii.
Rata autonomiei financiare globale(Rafg) arat ct din patrimonial ntreprinderii
este finaat pe seama resurselor proprii.
Rafg = Capital propriu / Pasiv total *100
Rata autonomiei financiare globale
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6

Specificatie
Capital propriu
Pasiv total
Rata autonomiei financiare globale
Indicele de crestere a Cpr
Indicele de crestere a Pt
Valoare minima acceptabila

Simbol
Cpr
Pt
Rafg=Cpr/Pt
IcCpr=Cpr1/Cpr0
IcPt=Pt1/Pt0
-

2001
-7,574,136
32,727,595
-23.14%

33.00%

Perioada de analiza
2002
2003
-13,176,204
-9,179,782
60,726,744
92,898,219
-21.70%
-9.88%
173.96%
69.67%
185.55%
152.98%
33.00%
33.00%

67

Putem observa c rata autonomiei finaciare globale pe perioada analizat este sub
nivelul valorii minime acceptate, societatea nu-i poate finana activitile din capitalul
propriu deoarece pe parcursul celor trei ani analizai are valori negative.
Solicitarea unor noi mprumuturi pe termen lung n perioada urmtoare va face
imposibil obinerea lor datorit creterii riscului nerambursrii lor.
Rata autonomiei financiare la termen (Raft ) reflect corelaiile dintre elementele
capitalului permanent i se calculeaz n dou variante:
Astfel, n prima variant:
Raft = Capital propriu / Capital permanent*100
Rata autonomiei financiare la termen
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6

Specificatie
Capital propriu
Capital permanent
Rata autonomiei fin la termen
Indicele de crestere a Cpr
Indicele de crestere a Cpm
Valoare minima acceptabila

Simbol
Cpr
Cpm
Raft=Cpr/Cpm
IcCpr=Cpr1/Cpr0
IcCpm=Cpm1/Cpm0
-

2001
-7,574,136
9,154,464
-82.74%

50.00%

Perioada de analiza
2002
2003
-13,176,204
-9,179,782
-13,176,204
6,855,848
100.00%
-133.90%
173.96%
69.67%
-143.93%
-52.03%
50.00%
50.00%

68

n primul i ultimul an analizat nivelul ratei autonomiei financiare la termen se afl

sub nivelul valorii minime acceptate, deoarece capitalurile proprii nu acoper datoriile pe
termen mediu i lung, acesta nregistnd valori negative pe parcursul celor trei ani analizai.
Pentru ntreprindere este ngrijortoare aceast situaie, mai ales tendina de reducere a ratei.
A doua variant a autonomiei financiare la termen reflect msura n care datoriile pe
termen mediu i lung pot fi acoperite din capitalurile proprii. Formula de calcul este:
Raft = Capital propriu / datorii pe temen mediu i lung *100
Rata autonomiei financiare la termen
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6

Specificatie
Capital propriu
Datorii pe termen mediu si lung
Rata autonomiei fin la termen
Indicele de crestere a Cpr
Indicele de crestere a Dtml
Valoare minima acceptabila

Simbol
Cpr
Dtml
Raft=Cpr/Dtml
IcCpr=Cpr1/Cpr0
IcDtml=Dtml1/Dtml0
-

Perioada de analiza
2001
2002
2003
-7,574,136
-13,176,204
-9,179,782
16,728,600
0
16,035,630
-45.28%
-57.25%
173.96%
69.67%
0.00%
100.00%
100.00%
100.00%

Pe ntreaga perioad analizat, nivelul ratei autonomiei financiare la termen este sub
nivelul valorii minime acceptate. n aceast perioad, datoriile pe termen mediu i lung nu
pot fi acoperite de capitalurile proprii datorit faptului c n perioada analizat acesta are
valori negative. Aceasta reprezint incapacitatea ntreprinderii de a-i acoperi n perioada
analizat datoriile pe termen mediu i lung.
Rata ndatorrii reflect nivelul datoriilor ntreprinderii n total resurse utilizate.
Rata ndatorrii globale (Rg) este o rat complementar ratei autonomiei financiare
globale, care msoar ponderea datoriilor totale fa de teri, indifferent de natural or, n
totalul surselor de finaare.
Rg = Datorii totale / Pasiv total *100
69

Rata indatorarii globale

Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Datorii totale
Pasiv total
Rata indatorarii globale
Indicele de crestere a Dt
Indicele de crestere a Pt
Valoare maxima acceptabila

Simbol
Dt
Pt
Rig=Dt/Pt
IcDt=Dt1/Dt0
IcPt=Pt1/Pt0
-

2001
40,301,731
32,727,595
123.14%

66.00%

Perioada de analiza
2002
2003
73,902,948
102,078,001
60,726,744
92,898,219
121.70%
109.88%
183.37%
138.12%
185.55%
152.98%
66.00%
66.00%

Se observ c n perioada analizat ponderea datoriilor totale n pasive totale este

foarte ridicat, indicele de cretere al datoriilor nedepind ns pe cel al pasivelor,
societatea utilizeaz resurse mprumutate i atrase n proporie de 123.14% n anul 2001,
121.70% n 2002 i 109.88% n 2003. Nivelul foarte ridicat al ratei n fiecare an al analizei
reprezint un semnal de alarm pentru ntreprindere n ceea ce privete riscul de neplat al
datoriilor.
n perioada analizat, nivelul gradului de ndatorare se datoreaz mai ales creterii
datoriilor pe termen scurt, ct i a mprumuturilor pe termen mediu i lung.
Structura datoriilor
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Specificatie
Total datorii pe termen scurt
Credite pe termen scurt
Furnizori
Efecte de comert de platit
Sume dator soc din cadrul
grupului
Alte datorii
Rata Its
Rata Fz
Rata Efc
Rata Sgr

Simbol
Dts
Its
Fz
Efc
Sgr
Ad
Rits=Its/Dts
Rfz=Fz/Dts
Refc=Efc/Dts
Rsgr=Sgr/Dts

Perioada de analiza
2001
2002
2003
23,573,131
73,902,948
86,042,371
0
0
0
22,758,149
45,048,611
79,478,129
0
0
0
0
0
0
814,982
0.00%
96.54%
0.00%
0.00%

28,854,337
0.00%
60.96%
0.00%
0.00%

6,564,242
0.00%
92.37%
0.00%
0.00%

70

11
12
13
14
15
16
17

Rata Ad
Indice de crestere a Its
Indice de crestere a Fz
Indice de crestere a Efc
Indice de crestere a Sgr
Indice de crestere a Ad
Indice de crestere a Dts

Rad=Ad/Dts
IcIts
IcFz
IcEfc
IcSgr
IcAd
IcDts

3.46%

39.04%
197.94%
3540.49%
313.51%

7.63%
176.43%
22.75%
116.43%

Rata ndatorrii la termen (Rt), la fel ca i rata autonomiei finaciare la termen, se

calculeaz n dou variante:
n prima variant, rata ndatorrii la termen arat msura n care datoriile pe termen
mediu i lung particip la formarea resurselor permanente. Se calculeaz astfel:
Rt = Datorii pe temen mediu i lung / Capital permanent *100
Rata indatorarii la termen
Nr.
crt.

Specificatie
1
2
3
4
5
6

Datorii pe termen mediu si lung

Capital permanent
Rata indatorarii la termen
Indicele de crestere a Dtml
Indicele de crestere a Cpm
Valoare maxima acceptabila

Simbol
Dtml
Cpm
Rit=Dtml/Cpm
IcDtml=Dtml1/Dtml0
IcCpm=Cpm1/Cpm0
-

2001
16,728,600
9,154,464
182.74%

50.00%

Perioada de analiza
2002
0
-13,176,204
0.00%
0.00%
-143.93%
50.00%

2003
16,035,630
6,855,848
233.90%
-52.03%
50.00%

71

n primul i ultimul an de analiz rata ndatorrii la termen are valori foarte mari
datorita unor nivele ale datoriilor pe termen mediu i lung mult mai ridicate dect
capitalurile permanente. n schimb, n anul 2002, cu toate ca nivelul capitalului permanent
este negativ, avnd n vedere ca nivelul datoriilor pe temen mediu i lung este 0, rata
ndatorrii la termen este 0.
A doua variant a ratei ndatorrii la termen reflect raportul n care se afl datoriile pe
termen mediu i lung fa de capitalurile proprii.
Rt = Datorii pe termen mediu i lung / Capital propriu *100
Rata indatorarii la termen
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6

Specificatie

Simbol

Datorii pe termen mediu si lung

Capital propriu
Rata indatorarii globale
Indicele de crestere a Dtml
Indicele de crestere a Cpr
Valoare maxima acceptabila

Dtml
Cpr
Rit=Dtml/Cpr
IcDtml=Dtml1/Dtml0
IcCpr=Cpr1/Cpr0
-

Perioada de analiza
2001
2002
2003
16,728,600
0
16,035,630
-7,574,136
-13,176,204
-9,179,782
-220.86%
0.00%
-174.68%
0.00%
173.96%
69.67%
100.00%
100.00%
100.00%

n toi anii supui analizei, societatea are un grad ridicat de ndatorare la termen,
datoriile pe termen mediu i lung neputnd fi achitate din capitalul propriu, acesta avnd
valori negative n toi anii analizai.

ANALIZA RATELOR DE GESTIUNE

Gestionarea resurselor trebuie s asigure realizarea integral i la termen a obiectului
de activitate, obinerea unor produse i servicii de calitate superioar, competitive pe pia,
valorificare superioar a potenialului resurselor. Ratele de gestiune msoar durata de
transformare a activelor n lichiditi i durata de rennoire a datoriilor.
Ratele de gestiune furnizeaz cele mai importante informaii calitative asupra modului
de folosire a resurselor, puterea lor informaional crescnd atunci cnd sunt utilizate n
analiza resurselor temporare. Astfel, ratele msoar rimul de rennoire a elementelor
72

patrimoniale, respectiv lichiditatea stocurilor i creanelor comerciale, pe de o parte i

exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte.
Ratele de gestiune sintetizeaz practic ntreaga activitate a agenilor economici
reflectnd preocuparea pentru asigurarea condiiilor optime pentru desfurarea proceselor
implicate.
VITEZA DE ROTAIE A ACTIVELOR CIRCULANTE
Viteza de rotaie a activelor circulante exprim numrul de rotaii sau durata medie a
unei rotaii efectuate de activele circulante prin veniturile totale.
Viteza de rotatie a activelor circulante
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificatie
Cifra de afaceri
Active circulante
Numar de rotatii
Durata in zile a unei
rotatii
Indicele de crestere a
Ca
Indicele de crestere a
Ac
Valoarea minima
acceptabila
Presiune (-) sau
relaxare (+)

Simbol
Ca
Ac
nr=Ca/Ac
Dz=Ac/Ca*360

Perioada de analiza
2001
2002
2003
36.951.721
91.566.800
155.231.114
26.252.585
55.241.617
88.844.176
1,41
1,66
1,75
255,76
217,19
206,04

IcCa=Ca1/Ca0

247,80%

169,53%

IcAc=Ac1/Ac0

210,42%

160,83%

-9.812.598

-4.805.681

Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor circulante este de
6 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 60
de zile.
n primul an de analiz activele circulante se roteau prin cifra de afaceri de 1,41
ori, recuperndu-se n form iniial bneasc ntr-un termen de 255,76 zile. Pe ntreaga
perioad analizat viteza de rotaie a activelor circulante s-a situat sub valoarea minim
acceptabil, cu toate c s-a nregistrat o oarecare cretere a eficienei utilizrii activelor
circulante n condiiile n care ritmul de cretere a cifrei de afaceri devanseaz ritmul de
cretere a activelor circulante.

73

Viteza de rotaie a stocurilor arat rapiditatea cu care stocurile trec prin toate stadiile
activitii pn se ntorc n form bneasc iniial. Cu ct viteza de rotaie a lor este mai
mare cu att eficiena folosirii lor este mai mare, avnd drept efect eliberarea de resurse
financiare. Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii stocurilor este de
8 rotaii, care corespunde unui termen de revenire sub form bneasc iniial de 45 de zile.
Viteza de rotatie a stocurilor
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificatie
Cifra de afaceri
Stocuri totale medii
Numar de rotatii
Durata in zile a unei
rotatii
Indicele de crestere a
Ca
Indicele de crestere a St
Valoarea minima
acceptabila
Presiune (-) sau
relaxare (+)

Simbol
Ca
St
nr=Ca/St
Dz=St/Ca*360

2001
36.951.721
7.478.068
4,94
72,85

IcCa=Ca1/Ca0
IcSt=St1/St0
-

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
20.569.708
36.637.773
4,45
4,24
80,87
84,97
247,80%

169,53%

275,07%
8

178,12%
8

2.038.967

1.766.416

n ultimul an de analiz stocurile se roteau de 4,24 ori, parcurgnd ciclul economic i

recuperndu-se sub form bneasc prin cifra de afaceri ntr-un termen mediu de 84,97 zile,
nregistrnd o deteriorare a vitezei de rotaie a acestora. Pe ntreaga perioad analizat se
observ o deteriorare a eficienei utilizrii stocurilor pe fondul creterii mai rapide a acestora
n comparaie cu creterea cifrei de afaceri.

74

Pentru aprofundarea analizei stocurilor se folosesc i vitezele de rotaie a

urmtoarelor elemente:
Stocuri de materii prime i materiale;
Stocuri de producie n curs de execuie;
Stocuri de produse finite.
Viteza de rotatie a stocurilor de materii prime si materiale
Nr.
crt.

Specificatie

Simbol

1
2

Cifra de afaceri
Stocuri de materii prime si
materiale medii

Ca
Smp

3
4
5
6
7

Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Indicele de crestere a Ca
Indicele de crestere a Smp
Presiune (-) sau relaxare (+)

nr=Ca/Smp
Dz=Smp/Ca*360
IcCa=Ca1/Ca0
IcSmp=Smp1/Smp0
-

2001
36.951.721
5.695.697
6,49
55,49

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
18.317.464
30.896.703
5,00
72,02
247,80%
321,60%
4.203.460

5,02
71,65
169,53%
168,67%
-156.476

Viteza de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale consumabile nregistreaz

un trend cresctor de-a lungul celor 3 ani analizai, reflectnd o cretere a eficienei
activitii de aprovizionare. Dac n anul 2002 indicele de cretere a cifrei de afaceri era
devansat de indicele de cretere a stocurilor de materii prime sugernd o scdere a eficienei
utilizrii stocurilor de materii prime, situaia pare s se amelioreze n anul 2003. Efectul
acestei situaii o reprezint relaxarea resurselor financiare.
Viteza de rotaie a stocurilor de producie n curs arat eficiena activitii de
producie. Situaia din acest punct de vedere este nefavorabil pe anul 2001 i 2003 i
reflect deficiene ale activitii ntreprinderii.

Nr.
crt
1

Specificatie
Cifra de afaceri

Viteza de rotatie a productiei in curs de executie

Perioada de analiza
Simbol
2001
2002
2003
Ca
36.951.721
91.566.800
155.231.114

75

Stocuri de productie in curs

de executie medie

Spc

1.720.048

2.173.107

5.724.257

3
4
5
6
7

Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Indicele de crestere a Ca
Indicele de crestere a Smp
Presiune (-) sau relaxare (+)

nr=Ca/Spc
Dz=Spc/Ca*360
IcCa=Ca1/Ca0
IcSpc=Spc1/Spc0
-

21,48
16,76

42,14
8,54
247,80%
126,34%
-2.089.191

27,12
13,28
169,53%
263,41%
2.040.238

Situaia este corelat cu creterea ntr-un ritm mai accentuat a stocurilor faa de cifra
de afaceri. Pentru anii 2001 i 2003 se observ o reducere important a vitezei de rotaie a
produciei n curs de execuie fa de anul 2002, ceea ce a avut ca efect o imobilizare
ridicat a resurselor financiare.
Viteza de rotaie a stocurilor de produse finite i mrfuri arat eficiena activitii
comerciale.
Viteza de rotatie a stocurilor de produse finite si marfuri
Nr.
crt

Specificatie
1
2

3
4
5
6
7

Cifra de afaceri
Stocuri de produse
finite si marfuri
medii
Numar de rotatii
Durata in zile a unei
rotatii
Indicele de crestere a
Ca
Indicele de crestere a
Smp
Presiune (-) sau
relaxare (+)

Simbol
Ca
Spm

nr=Ca/Spm
Dz=Spm/Ca*360

Perioada de analiza
2001
2002
2003
36.951.721
91.566.800
155.231.114
62.324
79.137
16.813

592,90
0,61

1157,07
0,31

9232,80
0,04

IcCa=Ca1/Ca0

247,80%

169,53%

IcSpm=Spm1/Spm0

126,98%

21,25%

-75.303

-117.346

Durata rotaiei stocurilor de produse finite i mrfuri a sczut permanent n perioada

analizat. Situaia este favorabil i reflect eficiena activitii comerciale, fiind corelat cu
creterea superioar a cifrei de afaceri n comparaie cu creterea stocurilor de produse
finite.
Efectul acestei situaii o reprezint eliberarea de resurse financiare.
Durata n zile a unei rotaii este influenat de cifra de afaceri nregistrat i de soldul
mediu al stocurilor totale. De asemenea, modificarea soldului mediu al stocurilor totale este
influenat de modificarea soldului mediu al stocului de materii prime i materiale,
producie n curs de execuie i produse finite i mrfuri.
Indicatori utilizati in analiza factoriala a stocurilor totale medii
Nr.
crt.
1
2

Specificatie
Cifra de afaceri
Stocuri totale medii

Simbol
Ca
St

2001
36.951.721
7.478.068

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
20.569.708
36.637.773

76

Stocuri de materii prime si

materiale medii

Smp

5.695.697

18.317.464

30.896.703

Stocuri de productie in curs

de executie medie

Spc

1.720.048

2.173.107

5.724.257

Stocuri de produse finite si

marfuri medii

Spm

62.324

79.137

16.813

Durata in zile a unei rotatii a

St
Durata in zile a unei rotatii a
Smp
Durata in zile a unei rotatii a
Spc
Durata in zile a unei rotatii a
Spm

Dz=St/Ca*360

72,85

80,87

84,97

Dz=Smp/Ca*360

55,49

72,02

71,65

Dz=Spc/Ca*360

16,76

8,54

13,28

Dz=Spm/Ca*360

0,61

0,31

0,04

7
8
9

Pentru perioada 2001-2002 se observ o reducere a vitezei de rotaie a stocurilor

totale, care a condus la creterea duratei n zile a unei rotaii cu 8,02 zile, situaie
nefavorabil pentru intreprindere. Acest fapt se datoreaz aciunii urmtorilor factori de
influen:
Creterea soldului mediu al stocurilor totale, care a influenat negativ durata rotaiei
stocurilor (a crescut cu 127,97 de zile). Acest modificare poate fi explicat prin:
Creterea stocurilor de materii prime, ceea ce a condus la o cretere a duratei
unei rotaii cu 122,54 zile;
Sporirea stocului de productie n curs de execuie ceea ce a dus la creterea
duratei unei rotaii cu 4,41 zile;
Creterea stocului mediu de produse finite i mrfuri ceea ce a condus la o
cretere a duratei unei rotaii cu 0,16.
Sporirii cifrei de afaceri fa de anul precedent, cu efect pozitiv asupra indicatorului,
ducnd la reducerea duratei rotaiei stocurilor totale cu 119,53 zile.
Analiza factoriala a stocurilor totale medii
Nr.
crt.

Specificatie

1
2
3
4
5
5

Modificarea duratei rotatiei stocurilor

-pe seama St, din care:
....pe seama Smp
pe seama Spc
pe seama Spm
-pe seama modificarii cifrei de afaceri

Perioada de analiza
2001-2002
2002-2003
8,02
63,17
127,54
63,17
122,97
49,46
4,41
13,96
0,16
-0,25
-119,53
-59,08

Pentru perioada 2002-2003 se observ o reducere a vitezei de rotaie a stocurilor

totale, care a condus la creterea duratei n zile a unei rotaii cu 63,17 zile, situaie
nefavorabil pentru intreprindere. Acest fapt se datoreaz aciunii urmtorilor factori de
influen:
Creterea soldului mediu al stocurilor totale, care a influenat negativ durata rotaiei
stocurilor (a crescut cu 63,17 de zile). Acest modificare poate fi explicat prin:
Creterea stocurilor de materii prime, ceea ce a condus la o cretere a duratei
unei rotaii cu 49,46 zile;

77

Sporirea stocului de productie n curs de execuie ceea ce a dus la creterea

duratei unei rotaii cu 13,96 zile;
reducerea stocului mediu de produse finite i mrfuri ceea ce a condus la o
reducere a duratei unei rotaii cu 0,25.
Sporirii cifrei de afaceri fa de anul precedent, cu efect pozitiv asupra indicatorului,
ducnd la reducerea duratei rotaiei stocurilor totale cu 59,08 zile.

Viteza de rotaie a creditului-client ne arat n cte zile firma incaseaz

contravaloarea mrfurilor de la clieni. Mrimea indicatorului este influenat de poziia
ocupat de pia, de relaiile cu clienii, de conjunctura economic i caracteristicile pieei.
Viteza de rotatie a creditului client
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8

Specificatie
Cifra de afaceri
Clienti medii
Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Indicele de crestere a Ca
Indicele de crestere a Cl
Valoarea maxima
acceptabila (zile)
Presiune (-) sau relaxare
(+)

Simbol
Ca
Cl
nr=Ca/Cl
Dz=Cl/Ca*360
IcCa=Ca1/Ca0
IcCl=Cl1/Cl0
-

2001
36.951.721
1.482.276
24,93
14,44

45

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
8.268.437
18.947.403
11,07
8,19
32,51
43,94
247,80%
169,53%
557,82%
229,15%
45
45
4.595.340

4.930.109

Pe ntreaga perioad analizat, indicatorul a nregistrat un trend descresctor, fapt ce

a generat efecte negative asupra trezoreriei n sensul decalrii n timp a ncasrilor de la
clieni (creterea duratei medii a creditului comercial). n ultimul an numrul de rotaii a
sczut la 8,19, ceea ce nseamn o prelungire a duratei medii de recuperare a lor. Acest
situaie se datoreaz devansrii ritmului de cretere al cifrei de afaceri de ctre ritmul de
cretere al clienilor.

Durata de rotaie a creditului-client este influenat de cifra de afaceri nregistrat i

de soldul mediu al clienilor, dup cum se poate vedea i n tabelul urmtor:
78

Indicatori utilizati in analiza factoriala a creditului-client

Nr.
crt.
1
2
3

Specificatie

Simbol

Cifra de afaceri
Clienti medii
Durata in zile a unei
rotatii a Cl

Perioada de analiza
2001
2002
2003
36.951.721
91.566.800
155.231.114
1.482.276
8.268.437
18.947.403
14,44
32,51
43,94

Ca
Cl
Dz=Cl/Ca*360

Pentru perioada 2001-2002 se constat o micorare a vitezei de rotaie a clienilor,

care a condus la creterea duratei n zile a unei rotaii cu 18,07 zile. Acest situaie este
nefavorabil ntreprinderii deoarece a sporit durata de transformare a creanelor-clieni n
lichiditi. Acest fapt se datoreaz urmtorilor factori:
Creterea soldului mediu al creanelor fa de clieni fa de anul anterior, cu efect
negativ, sporind durata n zile cu 66,11 zile.
Sporirea cifrei de afaceri cu efect pozitiv asupra indicatorului, ducnd la reducerea
duratei rotaiei stocurilor totale cu 48,05 zile.
Analiza factoriala a creditului-client
Nr.
crt.
1
2
3

Specificatie

Perioada de analiza
2001-2002
2002-2003
18,07
11,43
66,11
41,98
-48,05
-30,55

Modificarea duratei rotatiei creditului-client

-pe seama modificarii clientilor
-pe seama modificarii cifrei de afaceri

Pentru perioada 2002-2003 se constat o micorare a vitezei de rotaie a clienilor,

care a condus la creterea duratei n zile a unei rotaii cu 11,43 zile. Acest fapt se datoreaz
urmtorilor factori:
Creterea soldului mediu al creanelor fa de clieni fa de anul anterior, cu efect
negativ, sporind durata n zile cu 41,98 zile.
Sporirea cifrei de afaceri cu efect pozitiv asupra indicatorului, ducnd la reducerea
duratei rotaiei stocurilor totale cu 30,55 zile.
Viteza de rotatie a creditului-furnizor arat n cte zile societatea i achit obligaiile
sale fa de furnizori, adic durata medie n zile de plat a contravalorii bunurilor
achiziionate de furnizori. Practic durata n zile a creditului-furnizor indic decalajul mediu
n zile ntre data facturrii i data plii contravalorii bunurilor cumprate.
Viteza de rotatie a creditului-furnizor
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7

Specificatie
Cifra de afaceri
Furnizori medii
Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Indicele de crestere a Ca
Indicele de crestere a Fz
Valoarea maxima

Simbol
Ca
Fz
nr=Ca/Fz
Dz=Fz/Ca*360
IcCa=Ca1/Ca0
IcFz=Fz1/Fz0
-

2001
36.951.721
11.379.075
3,25
110,86

45

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
33.903.380
62.263.370
2,70
2,49
133,29
144,40
247,80%
169,53%
297,94%
183,65%
45
45

79

acceptabila (zile)
Presiune (-) sau relaxare
(+)

5.705.899

4.787.741

Valoarea indicatorului, pe ntreaga perioad analizat, nu corespunde unor condiii

comerciale normale, situaia agravndu-se pe msura creterii duratei n zile a creditului
furnizor. Chiar dac acest fapt a generat efecte pozitive asupra trezoreriei, n sensul c firma
a beneficiat de durat mai mare a creditului comercial mediu acordat de furnizori pe termen
lung care poate conduce la nrutairea relaiilor comerciale cu furnizorii.

Durata de rotaie a creditului-furnizor este influenat de soldul mediu al furnizorilor

i de cifra de afaceri, dup cum urmeaz:
Indicatori utilizati in analiza factoriala a creditului-furnizor
Nr.
crt.
1
2
3

Specificatie

Simbol

Cifra de afaceri
Furnizori medii
Durata in zile a unei rotatii a
Fz

Ca
Fz
Dz=Fz/Ca*360

Perioada de analiza
2002
2003
91.566.800
155.231.114
33.903.380
62.263.370
133,29
144,40

2001
36.951.721
11.379.075
110,86

Pentru perioada 2001-2002 se observ o reducere a vitezei de rotaie a furnizorilor,

ducnd la creterea duratei unei rotaii cu 22,43 zile. Acest lucru reprezint un aspect
pozitiv, daca au fost negociate credite furnizor mai relaxate, n medie sporind durata de plat
a datoriilor fa de furnizori. Acest modificare a duratei unei rotaii se datoreaz influenei
urmtorilor factori:
Sporirea soldului mediu al furnizorilor fat de anul precedent, care a influenat
pozitiv durata de rotaie, acesta crescnd cu 219,44 zile;
Creterea cifrei de afaceri care a avut un efect de reducere a rotaiei furnizorilor cu
197,01 zile.
Analiza factoriala a creditului-furnizor
Nr.
crt.

Specificatie
1

Modificarea duratei rotatiei creditului-furnizor

Perioada de analiza
2001-2002
2002-2003
22,43
11,10

80

2
3

-pe seama modificarii furnizorilor

-pe seama modificarii cifrei de afaceri

219,44
-197,01

111,50
-100,40

n anul urmtor, viteza de rotaie a furnizorilor a sczut, ceea ce a nsemnat o sporire

cu 11,10 zile a duratei unei rotaii. Acest modificare a duratei unei rotaii se datoreaz
influenei urmtorilor factori:
Sporirea soldului mediu al furnizorilor fat de anul precedent, care a influenat
pozitiv durata de rotaie, acesta crescnd cu 111,50 zile;
Creterea cifrei de afaceri care a avut un efect de reducere a rotaiei furnizorilor cu
100,40 zile.
n analiza ratelor de gestiune a activelor circulante o importan deosebit pentru
management o prezint corelaia care exist ntre durata de ncasare a clienilor i durata de
plat a furnizorilor.
Dac durata creditului furnizor este mai mare dect durata creditului client, atunci se
creeaz un excedent de resurse financiare.
Compararea ratei de gestiune a clientilor cu rata de gestiune a furnizorilor
Nr.
Crt.
1
2
3
4

Specificatie

Simbol

Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii

nr=Ca/Cl
Dz=Cl/Ca*360
nr=Ca/Fz
Dz=Fz/Ca*360

Perioada de analiza
2001
2002
2003
24,93
11,07
8,19
14,44
32,51
43,94
3,25
2,70
2,49
110,86
133,29
144,40

Pe ntreaga perioad analizat, firma i recupereaz creditele de la clieni ntr-un

timp mult mai scurt dect i pltete datoriile fa de furnizori. Acest decalaj ntre ncasri
i pli este favorabil pentru activitatea societii, ducnd la creterea trezoreriei. Totui
duratele foarte ridicate ale creditului furnizor nu reflect o situaie normal.
Viteza de rotaie a datoriilor curente arat numrul de reconstituiri ale datoriilor
curente pe seama cifrei de afaceri ntr-o perioad de gestiune. Valoarea minim care asigur
o stare acceptabil a gestiunii datoriilor curente este de 4 rotaii care corespunde unei durate
medii de ncasare a creanelor de 90 de zile, iar valoarea optim ar fi de maxim 30 de zile.
Viteza de rotatie a datoriilor pe termen scurt
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7

Specificatie
Cifra de afaceri
Datorii pe termen scurt
Numar de rotatii
Durata in zile a unei rotatii
Indicele de crestere a Ca
Indicele de crestere a Dts
Valoarea minima acceptabila

Simbol
Ca
Dts
nr=Ca/Dts
Dz=Dts/Ca*360
IcCa=Ca1/Ca0
IcDts=Dts1/Dts0
-

Perioada de analiza
2001
2002
2003
36.951.721
91.566.800
155.231.114
23.573.131
73.902.948
86.042.371
1,57
1,24
1,80
229,66
290,55
199,54
247,80%
169,53%
313,51%
116,43%
4
4
4

n anul 2002 datoriile se roteau prin cifra de afaceri de 1,24 ori, recuperndu-se sub
form bneasc ntr-un termen mediu de 290 zile.
81

Pe intervalul analizat, viteza de rotaie a datoriilor a nregistrat mai nti un trend

decendent reflectat de scderea numrului de rotaii, respectiv de creterea duratei de plat
a datoriilor, dup care se ncadreaz pe o curb acendent.
Dac acest situaie s-a datorat obinerii unei durate mai flexibile de plat, atunci
viteza de rotaie reflect o stare bun. Dac ea este rezultatul ntrzierilor n plata
obligaiilor, atunci situaia este nefavorabil pentru ntreprindere.

82