Cuprins

Introducere............................................................................................................ 2
2.Analiza surselor de finanare.............................................................................. 4
3.tiri la nivel macroeconomic............................................................................... 6
4.Prezentarea sectoarelor de investiii...................................................................8
4.1.Sectorul petrolier: OMV Petrom....................................................................8
4.2.Sectorul financiar- BRD Groupe Societe Generale.......................................................9
4.3.Sectorul farmaceutic- Antibiotice Iasi.......................................................................9
4.4.Sectorul energetic Transelectrica..........................................................................10
5. tiri si zvonuri.................................................................................................. 10
5.1.OMV Petrom................................................................................................... 11
5.2.BRD Groupe Societe Generale..............................................................................11
5.3.Antibiotice Iai (ATB)........................................................................................ 11
5.4. Transelectrica.................................................................................................. 12
5.5. Concluzii....................................................................................................... 12
6. Evoluii comune pe piaa bursier rezultate din procesul de globalizare.........13
7.Analiza fundamental....................................................................................... 14
7.1. Indicele PER............................................................................................... 14
7.2.Indicele de lichiditate.................................................................................15
7.3. Rata de rentabilitate economica................................................................16
7.4. Rata rentabilitatii financiare......................................................................17
8. Analiza tehnic a graficelor de tip lumnare a companiilor ATB i SNP...........18
8.1. Antibiotice Iasi................................................................................................ 18
8.2. OMV Petrom................................................................................................... 19
9. Analiza tehnic a graficelor de tip linie a companiilor ATB, SNP, BRD i TEL. . .20
9.1.Antibiotice Iasi................................................................................................. 21
9.2.SNP............................................................................................................... 22
9.3.BRD.............................................................................................................. 23
9.4.TEL............................................................................................................... 25
10. Analiza raportului risc-rentabilitate a titlurilor din portofoliu.........................26
11.Concluzii......................................................................................................... 31
Bibliografie.......................................................................................................... 33
Anexe................................................................................................................... 34

1
 1. Introducere
n realizarea portofoliulu de aciuni au fost alese urmatoarele titluri: Antibiotice Ia i,
Transelecrica, OMV Petrom i BRD. Un prim motiv al alegerii acestei combinaii l-a constituit
diversificarea portofoliului prin alegerea unor aciuni din domenii diferite, care nu sunt
interdependente.
Antibiotice Iai (ATB) este pricipalul productor romn de medicamente avnd n
portofoliul su peste 120 de medicamente ce acoper o gam larg de tratamente. Pe piaa intern,
Antibiotice se difereniaz ca principal productor de medicamente antiinfec ioase i singurul
productor de substane active obinute prin biosintez (Nistatin).
Compania aleas are o poziie stabil pe piaa farmaceutic romneasc, fiind printre
primele 10 societi profitabile din Romnia, strategia companiei n ultimul an fiind ptrunderea n
arena internaional. Antibiotice Iai are o pia larg de desfacere att pe plan naional ct i
internaional, acoperind nevoia de antibiotice pe pieele din America, Austrialia, America de Sud,
Canada si Africa de Sud. Acest fapt duce la promovarea produselor pe pieele emergente din Asia i
Orientul Mijlociu.
Antibiotice Iai rmne alegerea cea mai neleapt pentru investitorii interesai de sectorul
farmaceutic din Romnia datorit situaiei financiare mai stabile i a strategiei de vnzare mai bune.
Transelectrica (TEL) este un operator naional de transport de energie electric din
Romnia i are un rol cheie pe piaa de energie electric din ar. Este singura companie care
ndeplinete funcia de operator de transport i sistem din ar, asigurnd serviciul de transport al
energiei electrice.
Pn n anul 2012 Transelectrica activa doar la nivel naional. Dup anul 2012 a creat noi
relaii prin care administreaz i opereaz sistemul electric de transport i asigur schimburile de
electricitate ntre rile Europei Centrale i de Rsrit, ca membru al ENTSO-E ( European Network
of Transmission System Operators for Electricity).
Firma creeaz noi relaii cu reelele electrice din Rep. Moldova i Ucraina, proiect ce ar deschide
noi piee de export.
BRD Groupe Societe Generale (Banca Romn pentru Dezvoltare) este o banc
romneasc cu capital majoritar francez aflat n topul primelor bnci din Romnia. La nivelul
creditelor acordate aceasta ocup primul loc n anul 2013 iar la nivelul activelor locul 2 dup BCR.
Mai mult de jumtate din aciunile BRD sunt deinute de Groupe Societe Generale, unul dintre cele
mai mari grupuri europene de servicii financiare. BRD este axat pe 5 activit i majore i anume:

2
Banca de Retail, Banca clienilor IMM, Corporate & Investment Banking, piee fianciare i servicii
de leasing.
n urma ncheierii contractului dintre BRD i Rompetrol, aceast banc se implic n
finanarea sectorului petrolier din Romnia i arat ncrederea pe care banca o acord acestei
insituii private, dorindu-se eficientizarea achiziiilor. Un alt domeniu n care BRD se implic n
finanarea sectorului zootehnic prin ce convenia cu APIA.
BRD se afl n prezent, n topul celor mai profitabile 300 de companii din Romnia, iar pe
locul nti n ceea ce privete profitabilitatea instituiilor de credit.
Petrom S.A este cel mai mare productor de petrol i gaze din Europa de Sud-est, avnd
rezerve dovedite de petrol i gaze, acionarii majoritari fiind OMV Aktiengesellschaft Viena,
compania fcnd parte din grupul internaional OMV Petrom. Acesta are activit i n sectoarele de
Explorare i Producie, Rafinare i Produse petrochimice, Marketing, Gaze Naturale i Energie.
Grupul Petrom activeaz prin intermediul unei reele de circa 800 de staii de benzinrie sub numele
celor dou branduri Petrom i OMV.
OMV Petrom este singura companie care extrage iei, avnd acest drept prin contractul de
privatizare ctre grupul austriac OMV, n 2004.
Proiectul de construire a gazoductului Iai Ungheni, ce va lega reelele de gaze ale
Romniei i Moldovei, va duce la creterea exporturilor realizate de companiile romne ti i
implicit la creterea profitului rezultat din activitatea petrolier.
Omv Petrom activeaz att pe piaa naional ct i cea internaional, cum ar fi R. Moldova,
Bulgaria, Serbia i exploateaz n Romnia i Kazakhstan, la nivel naional implicndu-se n
proiectul ara lui Andrei.
Petrom reprezint cea mai profitabil companie din Romnia listat la Burs. Dei preul
gazelor i al petrolului crete se observ, c aciunile societii au n continuare un trend cresctor.

2. Analiza surselor de finanare

3
 Cea mai rspandit form de finanare ntlnit la nivelul nterprinderilor este
autofinanarea. Aceasta asigur dezvoltarea firmei bazndu-se pe rezultatul exerciiilor fianciare
pozitive. Autofinanarea ofer posibilitatea realizrii unei creteri economice fr a recurge la
acionari sau la surse de finanare extern, dnd astfel i o independen fa de banc. Acionarii
sunt i ei avantajai deoarece crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein
n firm. Aceast surs de finanare ofer un grad mare de libertate privind dezvoltarea investi iilor
i permite frnarea ndatorrii i reducerea cheltuielor financiare. Autofinanarea este cel mai sigur
mijloc de finanare i reprezint factorul hotrtor n asigurarea accesului pe piaa de capital i
atragerea de noi fonduri.
n cazul companiilor ce au ca scop principal extinderea i dezvoltarea pe pia,
autofinanarea nu este cel mai eficient mod de finanare. Deoarece investiiile majore necesit un
volum mare de resurse, autofinanarea nu poate acoperi toate nevoile, fiind limitat de
profitabilitatea firmei n anul anterior. Prin acest mod se pot finana doar investiii mici i pe o
perioad scurt de timp.
Astfel putem spune ca autofinanarea este favorabil atunci cnd se realizeaz investiii mici,
pe o perioad scurt de timp, pstrndu-se independena firmei fa de piaa financiar.
Ca i autofinanarea, creterea capitalului propriu prin emisiunea de aciuni reprezint o
form de finanare prin fonduri proprii, deosebirea constnd n faptul c fondurile pot fi aduse att
de acionarii actuali ct i cei poteniali. Emiterea aciunilor presupune mrirea capitalului propriu i
scderea valorii aciunilor existente. Aceast form de finanare este una pe termen lung i
presupune plata de dividende acionarilor n momentul n care ntreprinderea nregistreaz profit.
ntreprinderile cotate la BVB, ndeplinesc condiiile impuse pentru a fi n categoria I, a II-a
sau a III-a i se afl pe piaa economic de foarte mult timp. Acestea ofer siguran i stabilitate
posibililor investitori naionali ct i internaionali, dupa o scurt prezentare a acestora. Pentru a
emite aciuni firma trebuie s fie transparent, deoarece acionarii sunt coproprietari ai firmei i
acest lucru crete credibilitatea firmei pe pia.
Ca i punct slab al emisiunii de aciuni putem vorbi de costurile ce le implic emisiunea de
aciuni i faptul c firma trebuie pregtit cu 2,3 ani nainte de a realiza emisiunea i trebuie s
prezinte rapoarte financiare foarte bune pentru a putea fi realizat aceasta. Emisiunea de aciuni este
cel mai scump mod de finanare deoarece n cazul unui eec acionarii sunt ultimii ce i
recupereaz investiia fcut.
Att creditul bancar, ct i emisiunea de obligaiuni reprezint surse de finan are pe termen
lung. Ambele metode au avantajele i dezavantajele lor, n funcie de mrimea companiei, de gradul
de ndatorare, de riscul pe care l transmite fiecare, de durata sau de suma pe care trebuie s o

4
ramburseze. n general, companiile mari prefer s recurg la emisiunea de obliga iuni n momentul
n care au nevoie de surse de finanare, deoarece sunt contiente de faptul c accesarea creditelor la
nesfrit poate duce la un grad de ndatorare mult prea mare. Acest lucru conduce la scderea
credibilitii pe piaa economic i poate duce la incapacitatea plii creditelor accesate. Companiile
mici, mai puin cunoscute, acceseaz mult mai uor un credit bancar.
Dac avem n vedere perioada de obinere a formei de finanare , operaiunea de credit
bancar este mult mai rapid fa de emisiunea de obligaiuni. Creditul bancar poate fi accesat ntr-o
perioad de 4-6 sptmni, n timp ce emisiunea de obligaiuni presupune un proces amplu n care
firma trebuie s dea dovad de seriozitate i credibilitate pe piaa economic.
n cazul n care dobnda emisiunii de obligaiuni este superioar celei practicate de bnci la
depozite, investitorii sunt interesai s-i plaseze banii n obligaiuni n defavoarea bncii. Att n
cazul creditului bancar, ct i al emisiunii de obligaiuni dobnda este att fix, ct i variabil
( lunar, trimestrial, anual). n cazul unui declin economic se emit obliga iuni cu dobnd fix, ns
investitorii sunt interesai de obligaiuni cu dobnd variabil.
Diferena ntre emisiunea de obligaiuni i creditul bancar este constituit i de costul ce l
implic acestea. Emisiunea de obligaiuni presupune anumite costuri, precum costul emiterii
acestora dar i comisionul perceput de banc, daca acestea sunt plasate pe pia prin intermediul
acesteia. Investitorii sunt atrai s i plaseze banii n obliga iuni, dei sunt mult mai riscante fa de
banc, deoarece o mare parte dintre acestea sunt garantate, iar n momentul n care o nterprindere
nu i mai poate plti dobnzile aferente obligaiunilor, acestea sunt pltite de cei ce garanteaz
acest lucru, investitorul fiind ferit de pierdere, iar rata dobnzii la obliga iuni este mult mai mare
fa de rata dobnzii oferit de banc la un cont de economii.
n cazul emisiunii de obligaiuni i aciuni, diferena este foarte mare la nivelul structurii
firmei. n momentul emisiunii de aciuni se modific capitalul propriu, valoarea aciunilor scznd,
astfel aprnd efectul de diluie. La emisiunea de aciuni aportul adus este permanent, n vreme ce
venitul adus de obligaiuni este temporar i implic costuri mai mari dect emisiunea de ac iuni.
Obligaiunile nu ofer drept de decizie n firma celor ce le achizitioneaz, ei avnd statutul de
creditor ai instituiei, n vreme ce aciunile ofer drept de decizie ac ionarilor i au nevoie de
transparen pentru a oferi ncredere acestora. ntreprinderile mari prefer emisiunea de obligaiuni
deoarece acestea ofer i un scut la impozit i nu dilueaz dreptul de decizie al acionarilor.

3. tiri la nivel macroeconomic

5
 Evenimentele macroeconomice i chiar cele politice pot influena piaa bursier, iar n
contextul actual al globalizarii, influentele pot veni din diferite domenii.

3.1. Economiile SUA a crescut cu 3,5% n T3, depind estimrile analitilor.

Economia american a nregistrat o cretere peste ateptri n trimestrul trei din 2014,
datorit majorrii cheltuielilor guvernamentale i reducerii deficitului comercial. n perioada
iulie-septembrie 2014 PIB-ul a nregistrat o cretere anual de 3,5%. Cele mai recente estimri
ale FMI sugereaz c economia SUA va crete cu 3,1% n 2015 i cu 3% n 2016, a apreciat
economistul Ben Brettell, de la Hargreaves Lansdown. 1
Creterea economic estimat pentru T3 n SUA va conduce att la o cretere a
disponibilitilor bneti n rndul investitorilor, ct i la ntrirea ncrederii acestora de a investi
aceste disponibiliti n aciuni. Dat fiind faptul c SUA este o mare putere economic dup care se
conduc multe alte ri, inclusiv Romnia, rapoartele financiare ale acesteia referitoare la indicatorii
macroeconomici reprezint un punct de reper pentru investitori. Rezultatele financiare ale SUA se
emit cu o perioad n avans fa de cele din Romnia, acest lucru oferind posibilitatea investitorilor
romni s anticipeze situaia pieei de capital din ar. Aadar, creterea economic din SUA va
influena pozitiv Bursa de Valori de la Bucureti, genernd un numr mai mare de investiii n
aciuni.
3.2.ncrederea n economia Romniei s-a mbuntit n octombrie, dup declinul din
septembrie.
ncrederea mediului de afaceri i a populaiei n economia Romniei a crescut n octombrie
cu 1,5 puncte (de la 99,8 puncte n septembrie la 101,3 puncte), cele mai semnificative creteri fiind
nregistrate n sectorul de retail i cel al industriei, de 2,9 puncte, respectiv 1 punct. Astfel s-a
recuperat declinul din septembrie, n timp ce sentimentul economic la nivelul Uniunii Europene s-a
mbuntit luna trecut pentru prima dat n ultimele patru luni, potrivit datelor Comisiei
Europene.2
n urma rezultatelor vizualizate din rapoartele anticipate ale SUA privind indicatorii
macroeconomici, datele financiare pentru Romnia confirm faptul c situa ia economic din SUA

1http://www.capital.ro/economia-sua-a-crescut-cu-35-in-t3-depasind-estimarile-analistilor.html, accesat la
01.11.2014;

2http://www.gandul.info/financiar/increderea-in-economia-romaniei-s-a-imbunatatit-in-octombrie-dupa-
declinul-din-septembrie-13480898, accesat la 01.11.2014;

6
se rsfrnge la nivel global. Ca urmare a creterii indicelui ncrederii n economia Romniei, cre te
i nivelul ncrederii investitorilor n aciunile de la BVB.
3.3.Organizaia rilor Productoare i Exportatoare de Petrol (OPEC) nu mai
reprezint o entitate viabil .
Comentariile vin pe fondul scderii preului petrolului. ieiul a sczut cu peste 40% din
valoare din cauza excesului de producie i a lipsei de cerere. Petrolul Brent a sczut ieri sub
valoarea de 66 de dolari pe baril, cea mai mic valoare din ultimii cinci ani.
Pieele din toat lumea au czut peste noapte n timp ce ieiul i continua declinul n
sesiunea bursier din Asia. Scderea cotaiei petrolului a lovit aciunile americane luni, indexul
Dow Jones nregistrnd cel mai mare declin din octombrie.3
Putem previziona c ocul resimit pe Wall Street va genera o lips de lichidit i pe pia a
care poate antrena ntr-o spiral negativ o mare parte din companiile cotate la burs.
Tendina general va fi de retragere a capitalului investit pentru a evita pierderile. Lipsa de
lichiditi va fi n curnd dominant.

3.4.Wall Street a deschis n scdere pentru a treia edin consecutiv.

Indicele Standard&Poors 500 a cobort cu 0,39%, Dow Jones cu 0,47%,

iar Nasdaq Composite cu 0,15%. Deutsche Bank a sczut puternic estimrile
privind preul petrolului n 2015.4

Scderile brute de pe pieele externe se vor rsfrnge i pe pia a intern, astfel c scderea
indicelui Dow Jones a situaiilor din SUA va genera schimbri i n Romnia, unde indicele BET a
Bursei de Valori Bucureti va cunoate o scdere ca urmare a corelaiei mari dintre acesta i indicele
Dow Jones.
Bursele din ntreaga lume sunt corelate, astfel c bursa romnesc este influen at de
evoluiile marilor burse din lume, precum cele din America, China, Japonia. Starea de certitudine
din Statele Unite datorat creterii economice pn n noiembrie 2014, cretere ce s-a transmis i n

3http://www.zf.ro/business-international/opec-a-ajuns-la-capat-de-linie-nu-mai-este-o-entitate-viabila-
13712011 (accesat la 11.12.14);

4http://www.zfcorporate.ro/burse-fonduri-mutuale/wall-street-a-deschis-in-scadere-pentru-a-treia-sedinta-
consecutiva-13713769 (accesat la 11.12.2014);

7
Romnia, a determinat majorri ale indicelui BET, dup care n luna decembrie indicele Dow Jones
a sczut, fapt care duce i la scderera indicelui BET. De aici apare i incertitudinea investitorilor.
ns seria evenimentelor macroeconomice din prezent nu influeneaz n mod drastic
valoarea companiilor solide, care fac parte din I categorie, deoarece atunci cnd cumperi companii
foarte solide i cu perspective bune, evoluia lor pe termen lung nu poate fi semnificativ influenat
de macroeconomie. Ele rezist i n vremuri bune, i n vremuri rele. Astfel c indiferent de starea
bursei se pot face investiii profitabile dac se pune accentul pe analiza detaliat a firmelor, pe
rezultate i management. Nu putem spune acelai lucru i despre companiile care fac parte din II-a
i a III-a categorie, companiile mici, mai puin solide, care sufer schimbri majore la astfel de
ocuri economice. Acestea vor suferi n urma scderii indicelor americani, care vor influena
puternic pe cei de la BVB.

4.Prezentarea sectoarelor de investiii

4.1.Sectorul petrolier: OMV Petrom
Chiar dac se preconizeaz c preul petrolului va crete n urmtoarea perioad, importana
acestui sector nu va scdea, deoarece cererea pentru acesta este foarte ridicat. Daca se va realiza
exploatarea zcmintelor de gaze naturale din Marea Neagr, aa cum ne anun articolele din
ziare5, profitalibitatea acestui sector va crete considerabil n viitor, innd cont c ara noastr va
deveni independent din punct de vedere energetic. n acest caz Romania poate deveni o surs
important de export de resurse energetice i sa contribuie substanial la sigurana energetic a UE6.
Producia de gaze este asigurat n proporii relativ egale de Romgaz si OMV PETROM, cea
din urma fiind singura companie care extrage iei, avnd acest drept datorit contractului ncheiat
n 2004 cu grupul austriac OMV. Aceast companie a nregistrat un profit net pentru 2013 mai mare
cu aproximativ 5 % fa de anul precendent, acest lucru aratnd profitabilitatea investiiilor n acest
sector.7

5 http://economie.hotnews.ro/stiri-energie-13366808-directorul-omv-petrom-extractia-gaze-marea-neagra-
putea-incepe-spre-sfarsitul-deceniului-exploatarea-putea-asigura-independenta-energetica-romaniei-privinta-
gazelor-naturale.html;

6 http://www.realitatea.net/studiu-ey-taxarea-diferentiata-in-sectorul-petrolier-devine-tot-mai-frecventa-in-
lume_1478744.html;

7 http://www.capital.ro/178696.html;

8
4.2.Sectorul financiar- BRD Groupe Societe Generale
Sectorul bancar joac un rol important n cadrul economiei. Prin intermediul acestui sector se
preconizeaz o relansare a economiei romneti. Relansarea creditrii duce la sporirea investi iilor
anteprenorilor, ceea ce ar putea duce la o cretere economic. Acest lucru reiese i din tirea oferit
de BNR prin care anun scderea ratei dobnzii de referin la creditele n lei, astfel sporind
creditarea n lei i masa monetar pus n circulaie 8. BNR a modificat rata dobnzii de referin cu
0.25 pp, aceasta scznd de la 3.25% la 3 % pe an. Aceast msur i faptul c se dore te scderea
rezervei minime obligatorii bncilor comerciale demonstreaz faptul c se vrea scderea dobnzii la
creditare. Acest lucru ofer bncilor o libertate mai mare i posibilitatea de a oferi mult mai multe
credite. Masa monetar pus n circulaie poate fi absorbit n economie, astfel sectorul financiar
poate fi unul favorabil investiiilor pe termen mediu si lung.

4.3.Sectorul farmaceutic- Antibiotice Iai

Sectorul farmaceutic este unul benefic investiiilor chiar dac economia se afl n recesiune 9, iar
faptul c vnzrile companiei farmaceutice Antibiotice Iai au ajuns la 149,78 milioane n 2014,
pune ntr-o lumin favorabil acest sector. Sectorul farmaceutic este unul relativ stabil, nregistrnd
creteri la fiecare sfrit de an, lucru demonstrat de faptul c se dorete investirea a 40 mil euro n
compania clasat pe locul 1 din acest sector, Antibiotice Iai. Privind toate aceste lucruri sectorul
farmaceutic este unul atractiv att n perioade clare, dar i n perioade de incertitudine, oferind un
ctig sigur celor care aleg s investeasc n acest sector.
Dac potenialul de cretere al vnzrilor se afl pe un trend cresctor datorit creterii cererii,
n prezent se lucreaz la o legislaie astfel nct firmele productoare s plteasc o tax clawback
diferit fa de cele originale, ducnd astfel la o cretere a volumului de medicamente i, implicit la
rezultate mai bune ale firmelor productoare (Antibiotice Iai care este cel mai mare productor de
astfel de medicamente). O schimbare n bine va putea avea loc i n ceea ce privesc ntrzierile de
peste 300 de zile la ncasarea facturilor pentru medicamente cu prescripie care au afectat piaa,
determinnd costuri de acoperire a riscurilor de nencasare pe care productorii sunt obligai s le
suporte. n concluzie, o probabil schimbare a legislaiei care s avantajeze acest sector, nu poate
avea dect efecte pozitive asupra preului bursier al companiilor productoare de medicamente.

8 http://www.antena3.ro/economic/biz-news/ratele-la-creditele-in-lei-ar-putea-scadea-in-perioada-
urmatoare-bnr-a-redus-dobanda-de-referinta-268503.html;

9 http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/sectorul-farmaceutic-continua-sa-raporteze-rezultate-in-crestere-
8631958;

9
4.4.Sectorul energetic Transelectrica
Producia de energie electric a Romniei este realizat prin 3 metode, n una din ele
crbunele fiind principala surs de producere a energiei, pe locul doi se plaseaz sursele hidro, iar
energia nuclear pe locul 3. Printre principalii productori de energie din Romnia se afl si
Transelectrica, aceast companie situndu-se n topul companiilor producatoare de energie electric.
Avnd n vedere faptul c consumul de energie elecric tinde s creasc indiferent de situaia n
care se afl economia putem spune c acest sector este unul sigur. 10 Din statistici putem observa c
nici criza sau majorarea preurilor kw nu a determinat populaia s reduc consumul de energie
electric, acest lucru dnd stabilitate companiilor i crescndu-le credibilitatea n faa investitorilor.
5. tiri si zvonuri
5.1.OMV Petrom
va investi circa 30 mil de euro n perioada 2014-2015 n proiectul de redezvoltare a
zcmntului de iei din Tazlu, acesta fiind un zcmnt matur de iei. (zvon)11
aciunile OMV Petrom au sczut cu 3.43%, la 0.4419 lei/ actiune. ( tire ) 12
Petrom a anunat o scdere de 34%, la 2,4 miliarde lei, a profitului net al companiei pe
primele nou luni fa de perioada similar a anului trecut. Conducerea companiei a precizat
c-i va revizui planurile viitoare de investiii, n contextul scderii dramatice a cotaiilor
petroliere internaionale (tire).13

5.2.BRD Groupe Societe Generale

BRD incheie primele 9 luni cu un profit net de 20 milioane lei, n scdere fa de aceeai
perioad a anului trecut. ( tire)14

10 http://www.twitch.tv/transelectrica/c/5494059;

11 http://www.realitatea.net/omv-petrom-investeste-30-milioane-euro-pentru-redezvoltarea-zacamantului-
de-titei-tazlau_1569054.html;

12 http://www.realitatea.net/motivul-care-a-facut-ca-actiunile-omv-petrom-sa-cada-pe-bursa-tocmai-s-a-
intamplat_1388054.html;

13 http://www.bursa.ro/proiect-in-analiza-ministerului-finantelor-impozit-suplimentar-pe-veniturile-
companiilor-petrolie...&s=companii_afaceri&articol=253677.html;

14 http://www.wall-street.ro/articol/Finante-Banci/175097/brd-si-a-redus-profitul-la-20-mil-lei-dupa-
primele-9-luni.html;

10
 Un contract BRD pentru Prima Cas conine comisioane abuzive. (tire)15

5.3.Antibiotice Iai (ATB)

Vnzrile companiei farmaceutice Antibiotice Iai s-au cifrat la 149,78 milioane n primul
semestru din 2014, n cretere cu 6% fa de perioada similar a anului 2013, conform
rezultatelor financiare comunicate Bursei de Valori Bucureti. (tire)16
Antibiotice vrea s investeasc 40 mil. euro n capaciti de producie n urmtorii 6 ani,
pentru dezvoltarea portofoliului de medicamente. (tire)17
O opiune bun la Burs o reprezint companiile farmaceutice n aceast perioad de
incertitudine privind evoluia economic i a pieei de capital. (tire)18

5.4. Transelectrica
n primele 9 luni ale anului 2014, consumul brut de energie electric a crescut n medie cu
1,1%, comparativ cu perioada similar a anului 2013, n timp ce producia a avut o cretere
de 11,56% pentru aceeai perioad a anului, au spus reprezentanii Transelectrica. (tire)19
Aciunile Transelectrica, Trangaz, Romgaz, Electrica i Petrom au un potenial ridicat de
ctig pentru investitori, n timp ce Nucleareletrica reprezint o mare dezamgire, potrivit
unei analize a casei de brokeraj Tradeville privind dividendele pe care le-ar putea acorda
aceste companii. (tire)20

15 http://www.ziare.com/brd/credite/decizie-in-instanta-un-contract-brd-pentru-prima-casa-contine-
comisioane-abuzive-reactia-bancii-1327378;

16 http://www.economica.net/vanzarile-companiei-antibiotice-au-crescut-cu-6prc-in-primul-semestru-iar-
profitul-brut-cu-19prc_86031.html;

17 http://www.wall-street.ro/articol/Companii/165655/antibiotice-vrea-sa-investeasca-40-mil-euro-in-
capacitati-de-productie-in-urmatorii-6-ani.html;

18 http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/sectorul-farmaceutic-continua-sa-raporteze-rezultate-in-crestere-
8631958;

19 http://www.zf.ro/companii/semne-bune-din-energie-consumul-a-revenit-pe-crestere-la-noua-luni-
13490986;

20 http://adevarul.ro/economie/investitii/tradeville-anticipeaza-dividende-mari-transelectrica-
nuclearelectrica-mare-dezamagire-cauza-taxei-stalp-inghitit-profitul-
1_53fdedba0d133766a8a13e98/index.html;

11
 Creterea tarifelor de transport a dublat profitul Transelectrica pe primele ase luni ale
anului 2014. (tire)21

5.5. Concluzii
Bursa a fost mult vreme un fel de paradis al ctigurilor fabuloase, pn cnd criza
internaional a njumtit sau anulat ctigurile i optimismul investitorilor. Evenimentele
macroeconomice i chiar cele politice pot influena piaa bursier, iar n contextul actual al
globalizarii influentele pot veni din diferite domenii.
Starea actual a economiei a influenat n mod semnificativ starea pie ei de capital,
determinnd o cretere lent a burselor mondiale, implicit a celei din Romnia. Cu toate msurile de
relansare a economiei, bursa i-a revenit, dat fiind faptul c n continuare exist o volatilitate
ridicat. Evenimentele din Zona Euro, privind situaia precar a statelor europene, precum i pozitia
monedei euro, au condus la o cretere a burselor europene. Relansarea economic se face n pa i
leni, astfel c piaa de capital nregistreaz modificri uoare, att n sens pozitiv ct i n sens
negativ, conform tirilor i zvonurilor per total.
Evenimentele din Romnia, precum creterea PIB-ului, dup criza politica, au dus la o
uoar cretere a burselor, ca urmare a majorrii ncrederii investitorilor strini. ns, instabilitatea
politicii determinat de alegerile prezideniale din noiembrie 2014 vor duce la o sc dere a bursei n
perioada urmtoare.

6. Evoluii comune pe piaa bursier rezultate din procesul de

globalizare
n aceast seciune vom analiza evoluia similar a aciunilor de tip blue-chip din portofoliu cu
ajutorul indicelui BET, pe o perioad de 12 luni.

21 http://adevarul.ro/economie/afaceri/cresterea-tarifelor-transport-dublat-profitul-transelectrica-primele-sase-luni-
anului-1_53ecdecb0d133766a847f407/index.html;

12
 Fig 6.1. Evoluia relativ a ATB, TEL, SNP, BRD fa de indicele BET
(Sursa: www.ktd.ro)

Din graficul de mai sus se observ faptul c aciunile alese fac parte din categoria blue-chip
i au o evoluie similar cu cea a indicelui BET.
n perioada 06.11.2013-25.03.2014, evoluia aciunilor respective se menine la acelai nivel
sub valoarea relativ 20, dup care aciunile companiei CNTEE Transelectrica Bucureti (TEL)
nregistreaz o cretere semnificativ ajungnd la valoarea de 100 n data de 03.11.2014. Aceast
cretere se datoreaz faptului c Transelectrica Bucureti i-a extins activitatea la nivel
internaional.
Pe parcursul celor 12 luni analizate, aciunile Antibiotice Iai (ATB), Petrom (SNP) i BRD
Societe Generale (BRD) au o evoluie foarte apropiat cu cea a indicelui BET. Din aceast
similitudine rezult faptul c respectivele aciuni sunt influenate de riscul de ar, i nu de
elementele specifice sectorului de activitate.

13
 7.Analiza fundamental
7.1. Indicele PER
Denumire 2010 2011 2012
ATB 31.03 19.38 12.57
SNP 14.27 13.39 5.62
TEL 218.97 23.18 77.41
BRD 10.72 11.53 16.17
Sursa: www.onlinebroker.ro

Din analiza datelor prezentate in tabelul se pot concluziona urmtoarele:

Indicele PER, care exprim raportul pre ctig, nregistreaz o tendin descendent,
acest fapt indicnd o reducere a riscului ca aciunea sa scad, iar momentul in care indicele tinde s
creasc sugereaz faptul c riscul ca actiunea s scad este unul mai mare.
n comparaia indicelui de pia cu cel de sector putem obseva cu uurin o supraevaluare a
aciunilor n cazul ATB si TEL. n cazul companiei Antibiotice Iai indicele de sector fiind 20.94 in
2010, iar n anul 2012 ajunge la valori apropiate de 6. n acest moment este indicat s vinzi aceste
aciuni pentru a obine un ctig din diferena de pre dintre preul aciunii supraevaluate i cel real.
O situaie atipic o reprezint valoarea Per-ului n cazul companiei Transelectrica n 2010, cnd a
nregistrat valori mult mai mari fa de valoarea PER-ului la nivel de sector (31.24), fapt ce
sugereaz nivelul mare de supraevaluare a aciunilor n acest caz dar si riscul mare asociat
actiunilor.
n cazul aciunilor OMV Petrom, acestea au fost subevaluate n compara ie cu PER-ul la
nivel de sector. Acesta nregistreaz n anul 2010 valori apropiate de 68, ajungnd n anul 2012 la
valori de 11.46. Acest lucru arat fie faptul c sectorul a fost supraevaluat, fie ateptrile optimiste
ale investitorilor privind evoluia acestei piee. Dei n anul 2011 aciunile sunt u or supraevaluate,
n anul 2012 ele scad din nou sub nivelul pieei. n acest caz investitorii sunt orienta i spre
cumprarea aciunilor i nu spre vnzare, ateptnd momentul potrivit cnd indicele PER va
nregistra valori peste media sectorial.
n sectorul financiar lucrurile sunt mult mai sensibile fa de restul sectoarelor, acest sector
fiind mult mai sensibil fa de cele prezentate anterior. n anul 2010, prin compararea indicatorul
PER la nivel de sector cu cel nregistrat de BRD, putem observa o valoare relativ real a ac iunilor (
10.72), ele fiind foarte puin supraevaluate. Acesta este un moment incert pentru investitori. nsa n
perioada urmtoare preul aciunilor este supraevaluat (per sectorial=11.53) moment n care
investitorii sunt tentai s vnd aciunile deinute la aceast companie, mai ales pentru diferen a

14
mare dintre cei doi indicatori. n perioada aferent anului 2012 actiunile sunt subevaluate, PER-ul la
nivel sectorial nregistrnd valori egale cu 16.17, fapt ce i mpinge pe investitori s cumpere
aciuni. ns aceste fluctuaii majore nu dau ncredere investitorilor, sugernd doar o instabilitate a
sectorului i un risc mai mare.
Astfel putem spune c aciunile preferate din analiza indicelui PER sunt ATB i TEL,
companii ce dau siguran i stabilitate investitorilor, ns i aciunile companiei OMV pot prea
atractive n cazul unui investitor cu un sim al riscului mai mare.

7.2.Indicele de lichiditate
Denumire 2010 2011 2012
ATB 172% 169.07% 184.93%
TEL 40.46% 50.29% 43.29%
SNP 33.97% 35.47% 36.42%
BRD 109.47% 110.06% 110.33%
Sursa: www.onlinebroker.ro

Indicele de lichiditate general se calculeaz ca raportul dintre activele curente i datorii i

arata capacitatea firmei de a-i acoperi datoriile pe termen scurt prin valorificarea tuturor activelor
curente din firm.
n analiza companiei BRD se observ faptul c indicatorul de lichiditate nregistreaz valori
mari, peste limita stabilita de BNR. Acest indicator reflect situaia favorabil n care se afl banca,
ca urmare a creterii resurselor necesare onorrii obligaiilor bncii. ntr-o situaie similar se afl si
ATB companie n care indicele de lichiditate ajunge s ating valoarea de 184,93% n anul 2012.
Acest lucru este un semnal bun pentru investitori deoarece arata volatilitatea activelor din
companie.
n cazul companiei Transelectrica indicele lichiditii nregistreaz valori foarte mari, ceea
ce da un semnal bun ctre investitori. Dei acest indice scade n anul 2012 de la 50.29% la
43.29%, acest lucru nu reprezint o problem major i indic totui o lichiditate mare, oferind un
grad mare de siguran investitorilor.
n cazul companiei SNP evolutia indicelui de lichiditate de la o perioad la alta a fost lent.
Creterea acestuia de la 33.97% la 35.47% arat faptul c activele curente sunt superioare datoriilor
curente. Cresterea acestui indicator la 36.42 % n perioada urmtoare nu reprezint o problem n
ceea ce privete achitarea datoriilor de ctre firm, meninndu-se stabil pe ntreaga perioad
analizat.
n urma studiului acestui indicator, ATB are indicele lichiditii cel mai mare, fiind cel mai
atractiv pentru investitori.

15
7.3. Rata de rentabilitate economic
Denumire 2010 2011 2012
ATB 4.7% 5.9% 6.97%
TEL 0.49% 2.5% 0.89%
SNP 6.9% 12.63% 12.65%
BRD 0.41% 3.7% 1.13%
Sursa: www.onlinebroker.ro

Rentabilitatea economic (Return On Assets), rezultant a raportului dintre profitul brut i

total active, reflect performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a
capitalului investit pentru obinerea acestor performane.
Pe parcursul perioadei analizate se abserv faptul c n mare parte rentabilitatea economic
are tendina de a crete. Dei sunt mici variaii n cazul celor 4 companii analizate, tendin a
ascendent a acestui indicator reflect eficiena folosirii resurselor totale pentru a- i maximiza
profitul.
n cazul companiei BRD, diferenele mari de la un an la altul se datoreaz faptului c
populaia resimte fiecare micare pe plan financiar acest lucru reflectndu-se n volumul de credite
oferite de banc. Din datele analizate, anul 2011 pare a fi un an prielnic pentru banc, ns anul
2012 nregistreaz o scdere ce se datoreaz scderii profitului brut, scdere datorat creterii
accentuate a creditelor neperformante.
Faptul c rata rentabilitii economice nregistreaz creteri constante n cazul companiei
Antibiotice Iai indiferent de perioada n care se afl denota performan a sectorului n care se
situeaz, dovada fiind faptul c n fiecare an se nregistreaz o cretere, oferind siguran a
investitorilor. Aceast cretere este posibil att din cauza maximizarii profitului brut, dar i din
cauza micorrii de active.
n cazul companiei OMV Petrom putem vorbi de o cretere puternic a acestui indicator,
acest lucru indicnd o eficient a utilizrii capitalului n activitatea sa, dnd un plus companiei.
Variaiile ratei rentabilitii economice in cazul companiei Transelectrica se datoreaz
ineficienei folosirii activelor fapt ce poate duce la scderea profitului net.

Prin analiza ratei rentabilitatii economice se cauta sa se masoare profitul generat de activele
exploatate. Din acest punct de vedere SNP urmat de ATB sunt companiile cele mai atractive pentru
investitori.

7.4. Rata rentabilitatii financiare

Denumire 2010 2011 2012
ATB 4.77% 7% 8.87%
TEL 0.41% 3.7% 1.13%

16
SNP 11.11% 17.83% 16.86%
BRD 10.51% 9.11% 9.56%
Sursa: www.onlinebroker.ro

Rentabilitatea financiar (Return On Equity) se determin ca raport ntre valoarea

profitului net i cea a capitalurilor proprii i reprezint un indicator foarte important pentru
investitori exprimnd capacitatea unei firme de a genera profit net ca urmare a folosirii capitalurilor
proprii ale firmei. Pe perioada celor trei ani analizai ROE are un trend ascendent. Cea mai atractiv
companie este SNP care are o rat medie a rentabilitii de 15.26% . La polul opus se afl TEL cu o
medie de 1.75%. Dei valorile sunt mici, un plus este dat de trendul cresctor al rentabilit ilor pe
parcursul perioadei.

2010 2011 2012

Rata medie a dobnzii 7% 6,25% 5,5%
Surs: www.bnr.ro

Pentru a decide dac este oportun sau nu s investeti se compar rata rentabilit ii
financiare cu rata dobnzii pentru acea perioad. n cazul n care rata rentabilitii este superioar
ratei medie a dobnzii se ateapt o cretere a cursului bursier.
Prin studiul acestui criteriu SNP, BRD i apoi ATB nregistreaz situaiile cele mai
favorabile, rentabilitatea financiar fiind superioar ratei medii a dobnzii. n cazul TEL, rata
rentabilitii financiare este inferioar ratei dobnzii, fapt ce l face neatractiv pentru investitori.
Prin studiul celor patru companii se observ faptul c SNP este cea mai atractiv companie
din studierea rentabilitii.

8. Analiza tehnic a graficelor de tip lumnare a companiilor ATB i

SNP
8.1. Antibiotice Iai

17
 Fig. 8.1. Graficul de tip lumnare a companiei Antibiotice Iai
(Sursa: www.ktd.ro)

04.07.2014

n aceste zile predomin lumnrile verzi ce semnific o cretere a pre ului bursier. Se
observ un trend ascendent . Prima lumnare verde arat faptul c n acea zi preul minim este egal
cu preul de deschidere, corpul lumnrii fiind mare, care urmare a presiunii exercitate de
cumprtori. Se ncearc o cretere a preului i men inerea lui ridicat. Aceast cre tere for at nu
mai poate fi susinut, ceea ce poate duce la o scdere a preului ac iunilor i previzionm c va
avea loc schimbarea trendului. Respectiva schimbare este demonstrat i prin prezena a 3 lumnri
verzi consecutive, care la fel previzioneaz modificarea trendului.

Perioada de sfrit

Dup o cretere a trendului i ncercarea susinerii preului la un nivel crescut urmeaz o

perioad de scdere. O lumnare roie arat faptul c ziua bursier s-a ncheiat cu o scdere a
cotaiei, iar preul de nchidere este mai mic dect preul de deschidere. Urmtoarea lumnare ro ie
indic faptul c preul maxim este egal cu cel de deschidere, iar cel minim este egal cu cel de
nchidere, ceea ce arat faptul c urmeaz o perioad de incertitudine i se va ncerca o cre tere a
preului, ns perioada ce urmeaz este imprevizibil.

8.2. OMV Petrom

18
 Fig. 8.2. Graficul de tip lumnare a companiei OMV Petrom
(Sursa: www.ktd.ro)

04.07.2014

La nceputul perioadei analizate se observ o cretere a cotaiei bursiere. Prima lumnare

verde arat faptul c n aceast zi preul maxim este egal cu preul de nchidere, iar preul minim
este egal cu cel de deschidere. Deasemenea se observ un corp mare al lumnrii, fapt ce indic
exercitarea unei presiuni mari de ctre cumprtori. Ziua ce urmeaz este marcat de o lumnare cu
corpul foarte mic, nregistrndu-se o oarecare diferen dintre preul maxim i cel de nchidere, la
fel ca i n cazul preului minim i cel de deschidere, fapt ce arat c n ziua respectiv pre ul
aciunilor a nregistrat mici variaii. A treia lumnare verde are corpul mic, n care preul minim este
apropiat de cel de deschidere, n schimb preul maxim este mult prea for at fa de pre ul de
nchidere. Acest lucru poate duce la schimbarea trendului, nregistrndu-se astfel o scdere n
perioada urmtoare.

Perioada de sfrit
n perioada de sfrit a graficului se observ un trend aflat n scdere. n acest interval se
observ o incertitudine, dat de mrimea mic a lumnrilor. Aceast perioad se ncheie cu o
lumnare de tip cruce, ceea ce poate sugera schimbarea trendului, iar n perioada urmtoare s se
nregistreze un trend cresctor, preul aciunilor aflndu-se n cretere.

9. Analiza tehnic a graficelor de tip linie a companiilor ATB, SNP,

BRD i TEL

19
9.1.Antibiotice Iai
07.07.2014

Fig. 9.1. Evoluia SMA, EMA i Bollinger n perioada 2013-2014 pentru ATB
(Sursa: www.ktd.ro)

Conform indicelui SMA (media mobil simpl), preul aciunilor n data analizat este
supraevaluat, deoarece preul se gsete deasupra mediei. Acest lucru este confirmat i de indicele
EMA, reprezentat de media exponenial, acionarii fiind tentai s vnd ac iuni n aceast
perioad, deoarece urmeaz o schimbare a trendului aciunilor, n care acestea vor fi subevaluate.
Banda Bollinger are o relevan deosebit, deoarece sugereaz nivelul de risc pe care i-l
asum un investitor. Banda Bollinger n data respectiv este foarte lat, ceea ce sugereaz faptul c
investitorii i asum un risc mare. Se observ deasemenea c preul ac iunilor este la limita
superioar a benzii, ceea ce sugereaz un moment de vnzare a aciunilor, astfel investitorii fiind
tentai s vnd aciunile.

Fig. 9.2. Evoluia indicelui RSI n perioada 2013-2014 pentru ATB

(Sursa: www.ktd.ro)
Indicele RSI n perioada analizat atinge valori apropiate de limita superioar, 70, ceea ce
reprezint un semnal pentru investitori c este momentul s vnd aciuni, deoarece pia a este
supracumprat, iar n perioada imediat urmtoare se previzionez o scdere a preului aciunii.

20
 Fig. 9.3. Evoluia indicatorului MACD n perioada 2013-2014 pentru ATB
(Sursa: www.ktd.ro)

Conform indicatorului MACD momentul analizat este unul prielnic pentru vnzarea
aciunilor, ntruct linia MACD intersecteaz linia punctat de sus n jos. Urmeaz un moment de
incertitudine, deoarece cele dou sunt la acelai nivel.

9.2.SNP
02.07.2014

Fig. 9.4. Evoluia SMA, EMA i Bollinger n perioada 2013-2014 pentru SNP
(Sursa: www.ktd.ro)

n data analizat, conform indicelui SMA (media mobil simpl), se observ c preul
aciunilor este supraevaluat, deoarece preul se gsete deasupra mediei. Acest lucru este demonstrat
i de indicele EMA, reprezentat de media exponenial, acionarii fiind tentai s vnd aciuni n
aceast perioad, deoarece urmeaz o schimbare a trendului aciunilor, n care acestea vor fi
subevaluate.
Mrimea benzii Bollinger n aceast dat este lat, ceea ce sugereaz faptul c investitorii i
asum un risc mare. Se observ deasemenea c preul aciunilor atinge limita superioar a benzii,
strpungnd-o uor, ceea ce sugereaz un moment oportun de vnzare a aciunilor.

21
 Fig. 9.5. Evoluia indicelui RSI n perioada 2013-2014 pentru SNP
(Sursa: www.ktd.ro)

Indicele RSI n perioada analizat atinge valori apropiate de limita superioar extrem, 80,
ceea ce reprezint un semnal pentru investitori c este un moment foarte bun s vnd ac iuni,
deoarece piaa este supracumprat, iar n perioada imediat urmtoare se previzionez o scdere a
preului aciunii.

Fig. 9.6. Evoluia indicatorului MACD n perioada 2013-2014 pentru SNP

(Sursa: www.ktd.ro)

Conform indicatorului MACD momentul analizat este unul prielnic pentru vnzarea
aciunilor, ntruct linia MACD scade n comparaie cu linia punctat, intersectnd-o de sus n jos.
Urmeaz un moment de incertitudine, deoarece cele doua linii sunt la acelai nivel.

22
9.3.BRD
24.03.2014

Fig. 9.7. Evoluia SMA, EMA i Bollinger n perioada 2013-2014 pentru BRD
(Sursa: www.ktd.ro)

Conform indicelui SMA (media mobil simpl), preul aciunilor n data analizat este
subevaluat, deoarece preul se gsete sub nivelul mediei. Acest lucru este confirmat i de indicele
EMA, reprezentat de media exponenial, acionarii fiind tentai s cumpere aciuni n aceast
perioad.
Banda Bollinger sugereaz nivelul de risc pe care i-l asum un investitor. n data respectiv
aceasta este lat, sugernd faptul c investitorii i asum un risc mare. Se observ deasemenea c
preul aciunilor strpunge limita inferioar a benzii, ceea ce sugereaz un moment de cumprare a
aciunilor, precum i schimbarea trendului.

Fig. 9.8. Evoluia indicelui RSI n perioada 2013-2014 pentru BRD

(Sursa: www.ktd.ro)

23
 Indicele RSI n perioada analizat atinge valori apropiate de limita inferioar, 30, ceea ce
reprezint un semnal pentru investitori c este momentul s cumpere aciuni, deoarece pia a este
supravndut, iar n perioada imediat urmtoare se previzionez o cretere a preului aciunii.

Fig. 9.9. Evoluia indicatorului MACD n perioada 2013-2014 pentru BRD

(Sursa: www.ktd.ro)

Indicatorul MACD indic c momentul analizat este unul prielnic pentru cumprarea
aciunilor, ntruct linia MACD intersecteaz linia punctat de jos n sus. Semnalul este unul destul
de puternic, dat fiind faptul c valoarea sa este aproape de -0.20.

9.4.TEL
13.05.2014

Fig. 9.10. Evoluia SMA, EMA i Bollinger n perioada 2013-2014 pentru TEL
(Sursa: www.ktd.ro)

n data analizat, indicele SMA (media mobil simpl), arat c aciunile sunt supraevaluate,
deoarece preul se gsete deasupra mediei. Acest lucru este confirmat i de indicele EMA,
reprezentat de media exponenial, acionarii fiind tentai s vnd aciuni n aceast perioad,
deoarece urmeaz o schimbare a trendului aciunilor, n care acestea vor fi subevaluate.
Banda Bollinger n data respectiv este medie, ceea ce sugereaz faptul c investitorii i
asum un risc mediu. Se observ deasemenea c preul aciunilor intersecteaz limita superioar a

24
benzii, ceea ce sugereaz un moment de vnzare a aciunilor, astfel investitorii fiind tenta i s vnd
aciunile ntruct va urma o schimbare a trendului.

Fig. 9.11. Evoluia indicelui RSI n perioada 2013-2014 pentru TEL

(Sursa: www.ktd.ro)

Indicele RSI n perioada analizat atinge valori apropiate de limita superioar, 70, ceea ce
reprezint un semnal pentru investitori c este momentul s vnd aciuni, deoarece pia a este
supracumprat, iar n perioada imediat urmtoare se previzionez o scdere a preului aciunii.

Fig. 9.12. Evoluia indicatorului MACD n perioada 2013-2014 pentru TEL

(Sursa: www.ktd.ro)

Conform indicatorului MACD momentul analizat este unul prielnic pentru vnzarea
aciunilor, ntruct linia MACD intersecteaz linia punctat de sus n jos. Semnalul de vnzare este
unul puternic, deoarece punctul de intersecie este mai sus de nivelul 0, ajungnd la valoarea de
0.80.
10. Analiza raportului risc-rentabilitate a titlurilor din portofoliu

8
7
6
5
4 atb
riscul
3 tel
2 snp
1 brd
0
-1 0 1 2 3 4 5 6 7
rata de rentabilitate

Fig.10.1. Analiza risc-rentabilitate

25
 (Sursa: realizat de autor pe baza datelor calculate n excel)

Aciunile BRD i OMV Petrom sunt dominate de aciunile Antibiotice Iai i Transelectrica.
Avnd n vedere faptul c sunt investitori care iubesc riscul, acetia vor prefera s investeasc n
aciunile companiei Transelectrica, deoarece aceasta prezint un risc mai mare dar i posibilitatea
s ctige sau s piard mai mult. n cazul investitorilor riscofobi ac iunile companiei Antibiotice
Iai sunt mult mai indicate deoarece riscul asumat este unul mic ns i c tigurile sunt mai mici
fa de ctigurile celor ce prefer s investeasc n aciunile companiei Transelectrica.
Analiza legturii dintre aciunile din portofoliu
ATB-SNP, ATB-BRD, TEL-SNP, TEL-BRD i SNP-BRD au o legtur direct deoarece
indic valori pozitive ale covarianei. Pe cnd ATB-TEL au o legtur invers, deoarece covariana
lor nregistreaz valori negative.
Coeficientul de corelaie arat sensul i intensitatea legturii ntre dou titluri i ia valori
ntre [-1;1]. Coeficientul de corelaie al companiilor ATB-TEL, ATB-BRD i TEL-BRD au o o
corelaie negativ, deoarece iau valori apropiate de -1. Din titlurile analizate o atrac ie mai sporit
ar fi TEL-BRD i ATB-TEL, deoarece ntre ele exist o legtur negativ, fapt care duce la
minimizarea riscului portofoliului.
Corelaia dintre ATB-TEL este una negativ ce arat o legatur negativ slab, valoarea de
-0,18 sugernd faptul c atunci cnd Ratb scade Rtel va crete. n cazul coeficientului de corelaie
pozitiv putem spune c exist o legtur puternic pozitiv n cazul n care valorile sunt apropiate
de +1. Acest lucru este vizibil n cazul corelaiei dintre SNP i BRD coficientul lor de corelaie
ajungnd la 0,76, ceea ce indic faptul c n momentul n care Rsnp crete i Rbrd va avea tot
tendine de cretere. Prin studiul acestui coeficient de corelaie vom alege aciunile de la companiile
ATB i TEL deoarece au o legtur invers minimizndu-se astfel riscul la nivelul profoliului.

Matricea coeficienilor de corelaie

1 -0.18 0.10 0.13

-0.18 1 0.36 0.44
0.10 0.36 1 0.76
0.13 0.44 0.76 1

26
Riscul portofoliului
Tabel 10.1 Rentabilitatea i riscul estimate pentru ATB, SNP i TEL n ponderi egale
Pondere Rentabilitate Risc
ATB 0,33 0,66 2,87
TEL 0,33 6,04 7,268
SNP 0,33 -0,10 4,849
Portofoliu 2,178 5,72
(Surs: realizat de autor pe baza calculelor din anexe)

n acest prim caz ponderile aciunilor n portofoliu sunt n proporii egale, ns acest lucru nu
este satisfctor deoarece riscul la nivelul portofoliului este mai mare dect riscurile aferente
companiilor ATB i SNP. Acest lucru arat faptul c diversificarea nu este eficient de aceea se vor
da valori diferite ponderilor celor trei companii pentru a ajunge la o combinaie de trei aciuni n
care riscul s fie minim.

Tabel 10.2. Rentabilitatea i riscul estimate pentru ATB, TEL i SNP n ponderi diferite
Rentabilitate Risc
ATB 0,66 2,870
TEL 6,04 7,268
SNP -0,10 4,849
Portofoliu 3,006 1,648
(Surs: realizat de autor pe baza calculelor din anexe)
Aciunile dein 2 tipuri de risc, cel sistematic care poart denumirea de risc de sistem sau de
ar i risc nesistematic. Cel din urm risc poate fi eliminat printr-o diversificare inteligent a
actiunilor din portofoliu.
n acest caz n care avem ca scop al proiectului minimizarea riscului la nivelul proiectului i
am decis ca acest portofoliu sa fie cuprins 45% din actiunile ATB, 45% TEL iar 10 % SNP. Aceast
decizie duce la un risc al porfoliului sub riscul individual al companiilor ceea ce este un lucru
favorabil. n ceea ce priveste rentabilitatea, desi nu a fost un prim scop, se afl intre rentabilitile
celor trei companii alese.

Motivarea renunrii la o aciune din portofoliu

27
 Aa cum subliniaz unii specialiti, investiia reprezint angajarea resurselor facut cu
sperana realizrii unor beneficii n decursul unei lungi perioade de timp n viitor sau aciune prin
care se cheltuiesc bani sau alte resurse n sperana c n viitor se vor ncasa sume mai mari de bani
sau se vor obine alte beneficii. Aceste formulri pun n eviden coninutul concret, material al
investiiei (resurse materiale, financiare) i scopul final - beneficiul (profitul).
Primul pas n debutul unei investiii la burs este informarea n legtur cu fenomenele la
nivel macroeconomic care influeneaz piaa bursier, sectoarele de activitate a companiilor listate
la burs, tirile i zvonurile referitoare la companiile care formeaz portofoliul investiional,
indicatorii bursieri i financiari. Toate aceste aspect reprezint analiza fundamental a portofoliului,
dup care urmeaz cea tehnic, al doilea pas, care cuprinde studiul preurilor istorice aferente
aciunilor companiilor analizate.
Un al treilea pas ar fi analiza raportului risc-rentabilitate a titlurilor din portofoliu, care
presupune delimitarea preferinelor investitorilor, n funcie de dou aspecte. Investitorii care iubesc
riscul vor opta pentru aciunile care prezint un risc mare, dar i o rentabilitate pe msur, n schimb
investitorii riscofobi vor opta pentru aciunile cu un risc mai mic.
Al patrulea pas l reprezint analiza legturii ntre aciunile din portofoliu, care se realizeaz
pe baza a doi indicatori: covariana i coeficientul de corelaie. Covariana art sensul legturii
ntre dou titluri i poate lua valori n intervalul (- ; + ), iar coeficientul de corelaie arat sensul
i intensitatea legturii ntre dou titluri, i ia valori n intervalul [-1;1].
n continuare vom motiva renunarea la o aciune din portofoliu n baza celor patru analize
realizate.
Conform analizei sectoriale a companiilor din portofoliu se observ c sectoarele
farmaceutic, energetic i petrolier se menin pe poziii stabile, indiferent de situaia economic
creat. Pe cnd sectorul bancar este supus unui risc mai mare n perioadele de criz economic.
Astfel, compania BRD prezint cel mai nalt risc n perioade de incertitudine pentru investitori.
Ca urmare a tirilor i zvonurilor aprute n mass-media privind companiile din portofoliu,
n ultima perioad, putem deduce faptul c companiile BRD i SNP se afl ntr-o situaie
nefavorabil, acest lucru datorndu-se profitului aflat n scdere nregistrat de aceste companii. n
schimb companiile Transelectrica i Antibiotice Iai cunosc o poziie bun pe pia, ca urmare a
vnzrilor crescute i a investiiilor semnificative realizate de ctre acestea.
n urma analizei indicatorilor bursieri i financiari a celor patru companii din portofoliu,
aciunile companiei Antibiotice Iai i OMV Petrom sunt de preferat a fi cumprate, deoarece
acestea prezint nite rezultate financiare i economice n cretere. n schimb companiile BRD i
Transelectrica au nregistrat rezultate mai slabe, indicatorii financiari i economici ale acestora fiind

28
n scdere. Rata de rentabilitate economic a companiei BRD a sczut semnificativ, ajungnd n
anul 2012 la -0,79%, iar la Transelectrica a sczut la 0,89%. De aici rezult c BRD prezint cele
mai mici rezultate din ntregul portofoliu de companii.
n urma analizei tehnice realizate concluzionm faptul c este un moment oportun de a
cumpra aciunile companiei BRD, deoarece preul acestora este sczut i se previzioneaz
creterea preurilor n perioada urmtoare. n perioada analizat este indicat ca aciunile companiilor
ATB, SNP i TEL s fie vndute, deoarece piaa este supracumprat.
Analiza raportului risc-rentabilitate ne indic faptul c aciunile companiilor BRD i SNP
prezint o rat a rentabilitii negative, BRD avnd cea mai mica rat, de -0,54%. Din punct de
vedere al riscului BRD i SNP au valori apropiate (5%), pe cnd compania ATB prezint cel mai
sczut risc din portofoliu (2,8%). Dei TEL are un risc ridicat de 7,26%, aceasta are i cea mai mare
rat a rentabilitii, de 6,04%.
Din analiza legturii ntre aciunile din portofoliu, o atenie deosebit acordm coeficientului
de corelaie, deoarece acesta permite selecia acelor titluri care pot conduce la minimizarea riscului
portofoliului. Titlurile ctigtoare n aceast etap a proiectului sunt cele ntre care exist o
legtur negativ, adic n cazul nostru ATB-TEL (-0,18). Corelaiile cu compania BRD prezint
cele mai mari valori.
Ca urmare a studiului efectuat se concluzioneaz faptul c compania la care renunm este
BRD, deoarece aceasta nregistreaz cele mai mici rezultate economice, cea mai sczut rat de
rentabilitate, precum i un grad mare de risc. La fel i sectorul din care compania face parte,
sectorul bancar, este unul care ntmpin deseori fluctuaii i incertitudine, ceea ce l face riscant
pentru investitori. n continuare, analiza va fi realizat n baza portofoliului final, care con ine cele
trei companii, ATB, SNP i TEL.

11.Concluzii

29
 n cuprinsul acestui proiect am realizat o analiz a patru companii listate la burs, scopul
nostru fiind obinerea unui portofoliu cu un risc minim ce cuprinde cele mai bune companii.
Pentu a minimiza riscul la nivelul portofoliului am realizat o serie de analize menite s ne
conduc spre un portofoliu atractiv cu riscuri minime. Pentru dezvoltarea ideilor viitoare am inceput
cu studiul stirilor la nivel macroeconomic dar si la nivel sectorial. Situaia la nivel macroeconomic
este una favorabil, din urma informaiilor reieind o cretere a indicelui bet. La nivel de sector,
sectorul farmaceutic este cel favorizat deoarece este foarte puin afectat de schimbrile ce au loc n
economie i de evoluia pieei de capital. n celelalte sectoare precum cel financiar, care este foarte
sensibil la schimbrile ce au loc in economie a fost puternic afectat de scderea preului petrolului
sau a crizei financiare.
Analiza fundamental presupune situatii economico-financiare i poziia companiilor pe
piaa de capital. Dup analiza indicatorilor financiari: rata de rentabilitate economic si rata de
rentabilitate financiar desprindem ideea c aciunile SNP sunt cele mai atractive pentru investitori.
Din punt de vedere al indicatorilor bursieri: PER si indicele de lichiditate general sunt preferate
aciunile companiilor ATB i TEL. Conform tirilor la nivel sectorial, ATB i TEL sunt favorizate pe
pia, acestea nregistrnd ctiguri tot mari n comparaie cu SNP si BRD in cazul crora situaia nu
este att de favorabil.
Urmtoarea analiz efectuat pentru a ajunge la rezultatul dorit este analiza tehnic ce se
bazeaz pe studiul graficelor tip lumnare. Aceast analiz a fost realizat pentru companiile OMV
Petrom i Antibiotice Iasi i arat o schimbare a cursului bursier n perioada urmtoare. Prin analiza
fcut cu ajutorul graficelor de tip linie se observ faptul c aciunile companiilor SNP, ATB,Tel
sunt supraevaluate indicat fiind s fie vndute aceste aciuni iar n cazul companiei BRD, aciunile
sunt subevaluate fiind un semnal pentru cumprtori.
n continuarea proiectului urmeaz capitolul teoria portofoliului, capitol de o importan
foarte mare deoarece aici vom analiza i alege cele mai sigure i rentabile companii ce vor forma
portofoliul final. Prin prizma analizei rentabilitate-risc, ce presupune studierea celor patru companii
din punct de vedere al riscului si rentabilitii, observm faptul c BRD i SNP nregistreaz o
rentabilitate negativ i un risc ridicat. Astfel din aceast analiz rmnem cu aciunile companiilor
TEL i ATB, TEL oferind o rentabilitate mare dar i un risc pe msur iar ATB se adreseaz
investitorilor cu un sim al riscului mai sczut.
Urmtoarea analiz se face pe baza calculelor a covarianei i a matricei coeficienilor de
corelaie. i in acest caz se dorete minimizarea riscului, lucru posibil de realizat prin crearea
diversitii. Aadar, prin selectarea companiilor corelate negativ se realizeaz diversificarea
portofoliului. n urma analizei coeficientului de corelaie decidem s pstrm in portofoliu aciunile

30
companiei ATB i TEL deoarece au un indice de corelaie egal cu -0,18 restul coeficientilor de
corelaie inregistrnd valori pozitive.
Urmtorul capitol a fost realizat pe baza tuturor datelor aflate in proiect. Aadar prin studiul
datelor s-a motivat renunarea la una din companii. Prin urmare am decis s renunm la BRD.
In ultima parte a proiectului s-a realizat formarea portofoliului potrivit compus din cele trei
companii pstrate. Se incearc prin a acorda ponderi egale fiecrei companii ns in acest caz riscul
portofoliului este aproximativ 5 iar rentabilitatea 2,17 fapt ce nu este satisfctor deoarece nu duce
la bun sfrit scopul proiectului, acela de a minimiza riscul. n a doua incercare se ncearc
combinaii de ponderi pentru a ajunge la un risc al portofoliului ct mai mic. Astfel se poate observa
c, prin alocarea unor ponderi precum: 45% ATB, 45 % TEL i 10% SNP riscul portofoliului este
egal cu 1,648 iar rentabilitatea cu 3,006. Cu ajutorul acestor rezultate s-a reuit scopul acestui
proiect, de a gsi strategia de diversificare si de a minimiza riscul portofoliului.

Bibliografie
1.www.bvb.ro

2.www.ktd.ro

31
3.www.onlinebroker.ro

4.www.zf.ro

5. www.economica.net

6.www.wall-street.ro

7.www.adevarul.ro

8.www.ziare.com

9.www.bursa.ro

10. www.realitatea.net

11.www.capital.ro

12.www.antibiotice.ro

13.www.omv.ro

14.www.brd.ro

15.www.transelectrica.ro

16.www.bnr.ro

Anexe

1. Calculul rentabilitii i a riscului

ANTIBIOTICE IAI

32
 Pret div rata interna lunar (rl-r mediu)^2
P.deschidere dec 2013 0,5675
P. nchidere dec 2013 0,558 -1,674008811 5,450932721
P nchidere ian 2014 0,605 8,422939068 60,25213096
P nchidere feb 2014 0,602 -0,495867769 1,337682437
P nchidere martie 2014 0,591 -1,827242525 6,189929928
P nchidere aprilie 2014 0,588 -0,507614213 1,364991874
P.nchidere mai 2014 0,57 3,92 0,85877551 0,039228182
P.nchidere iunie 2014 0,57 0 0,436543589
P nchidere iulie 2014 0,574 0,701754386 0,001684276
P nchidere august 2014 0,5945 3,571428571 8,472256674
P.nchidere septembrie 0,58 -2,43902439 9,608380901
P.nchidere oct 2014 0,574 -1,034482759 2,873693589
P.nchidere nov 2014 0,5875 2,351916376 2,860163943
suma 7,928573446 98,88761908
Rata medie lunar 0,66

PETROM
Pre div rata interna lunar (rl-r mediu)^2
P.deschidere dec 2013 0,4611
P.nchidere dec 2013 0,4698 1,886792453 3,955371883
P.nchidere ian 2014 0,4661 -0,787569178 0,469978741
P.nchidere feb 2014 0,454 -2,59600944 6,219987201
P.nchidere martie 2014 0,427 -5,947136564 34,16539673
P.nchidere aprilie 2014 0,455 6,557377049 44,34755871
P.nchidere mai 2014 0,44 7,21 3,913296703 16,12276199
P.nchidere iunie 2014 0,482 9,545454545 93,07375012
P.nchidere iulie 2014 0,4825 0,10373444 0,04233457
P.nchidere august 2014 0,49 1,554404145 2,743738375
P.nchidere septembrie 0,4703 -4,020408163 15,35377189
P.nchidere oct 2014 0,438 -6,867956623 45,7779089
P.nchidere nov 2014 0,418 -4,566210046 19,9289997
suma -1,224230679 282,2015588
Rata medie -0,10
riscul mediu 4,849411982

TRANSELECTRICA
Pre div rata interna lunar (rl-r mediu)^2
P.deschidere dec 2013 15,79
P.nchidere dec 2013 14,75 -6,586447118 159,5218899
P.nchidere ian 2014 14,84 0,610169492 29,52380171
P.nchidere feb 2014 15,6 5,121293801 0,850926215
P.nchidere martie 2014 16,79 7,628205128 2,510496721
P.nchidere aprilie 2014 18,63 10,95890411 24,15873579
P.nchidere mai 2014 18,99 7,91 9,84236715 14,42948906
P.nchidere iunie 2014 22,5 18,48341232 154,7451882

33
P.nchidere iulie 2014 21,6 -4 100,8769225
P.nchidere august 2014 23,28 7,777777778 3,006850876
P.nchidere septembrie 27 15,97938144 98,71676382
P.nchidere oct 2014 26,84 -0,592592593 44,04104859
P.nchidere nov 2014 28,8 7,302533532 1,584534922
suma 72,52500504 633,9666483
Rata medie 6,04
riscul mediu 7,268462975

BRD

Pre div rata interna lunar (rl-r mediu)^2

P.deschidere dec 2013 9
P.nchidere dec 2013 9 0 0,299862979
P.nchidere ian 2014 8,8 -2,222222222 2,804368093
P.nchidere feb 2014 8,75 -0,568181818 0,000423716
P.nchidere martie 2014 8,2 -6,285714286 32,9259847
P.nchidere aprilie 2014 8,25 0,609756098 1,339467258
P.nchidere mai 2014 8,95 2,03 10,51484848 122,3777103
P.nchidere iunie 2014 9,43 5,363128492 34,93668128
P.nchidere iulie 2014 9,1 -3,499469777 8,713550175
P.nchidere august 2014 8,99 -1,208791209 0,437177173
P.nchidere septembrie 8,695 -3,281423804 7,473806478
P.nchidere oct 2014 8 -7,993099482 55,43550036
P.nchidere nov 2014 8,16 2 6,49025282
suma -6,571169525 273,2347853
Rata medie -0,55
riscul mediu 4,771746582

2. Calculul covarianei i a coeficientului de corelaie

COV COV COV COV COV COV
atb,tel atb,snp atb,brd tel, snp tel,brd snp,brd
29,49 -4,64 -1,28 -25,12 -6,92 1,09
-42,18 -5,32 -13,00 3,72 9,10 1,15
1,07 2,88 0,02 2,30 0,02 0,05
-3,94 14,54 14,28 -9,26 -9,09 33,54
-5,74 -7,78 -1,35 32,73 5,69 7,71

34
 0,75 0,80 2,19 15,25 42,02 44,42
-8,22 -6,37 -3,91 120,01 73,53 57,02
-0,41 0,01 -0,12 -2,07 29,65 -0,61
5,05 4,82 -1,92 2,87 -1,15 -1,10
-30,80 12,15 8,47 -38,93 -27,16 10,71
11,25 11,47 12,62 44,90 49,41 50,38
2,13 -7,55 4,31 -5,62 3,21 -11,37
COVARIANA -3,78 1,36 1,85 12,80 15,30 17,54

COEF de corel -0,18 0,10 0,13 0,36 0,44 0,76

3. Rentabilitatea i riscul portofoliului

rata
medie risc pond pond pond pond pond pond pond pond
lunara mediu 1 2 3 4 5 6 7 8
atb 0,66 2,87 0,33 0,4 0,45 0,45 0,55 0,5 0,4 0,45
tel 6,04 7,27 0,33 0,3 0,3 0,35 0,3 0,35 0,5 0,45
snp -0,10 4,85 0,33 0,3 0,25 0,2 0,15 0,15 0,1 0,1

COV COV COV COV

COV atb,sn atb,b tel, tel,br COV
atb,tel p rd snp d snp,brd
COVARIAN 15,3
A -3,78 1,36 1,85 12,80 0 17,54

COEF de
corel -0,18 0,10 0,13 0,36 0,44 0,76
calcul pentru pondere 1
rentab
port 2,18
riscul
portof 5,72

calcul pentru pondere 2

rentab
portof 2,05
risc portof 5,16

calcul pentru pondere 3

rentab
portof 2,08
risc portof 4,35

calcul pentru pondere 4

rentab
portof 2,39
risc portof 3,46

35
calcul pentru pondere 5
rentab
portof 2,16
risc portof 3,15

calcul pentru pondere 6

rentab
portof 2,43
risc portof 2,82

calcul pentru pondere 7

rentab
portof 3,28
risc portof 1,43

calcul pentru pondere 8

rentab
portof 3,01
risc portof 1,65

36