EXEMPLU de stabilire a valorii prin metoda DCF Cont de profit i pierdere (extras de date) 31.XII.N 1 2 3 4 4.1 4.

2 5 6 7 8 9 Cifra de afaceri Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare - Total Cheltuieli de exploatare Total, din care: Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe Rezultatul exploatrii Rezultatul financiar Profitul brut Impozit pe profit Profit net 60.000 3.000 63.000 56.700 42.525 14.175 6.300 - 630 5.670 907 4.763

Pentru aplicarea metodei DCF se au n vedere urmtoarele informaii: a) Perioada de previziune este de 3 ani; b) Cifra de afaceri crete cu 15 % anual; c) Alte venituri din exploatare i menin proporia fa de cifra de afaceri din anul N; d) Nivelul cheltuielilor variabile la 1.000 lei venituri din exploatare se reduce cu 5 lei anual; e) Rezultatul financiar i pstreaz proporia fa de rezultatul exploatrii din anul N; f) Cota impozitului pe profit este 16 %; g) Costul capitalului propriu este 18 %; h) Amrtizarea anual reprezint 10 % din cheltuielile de exploatare; i) Investiiile de meninere i dezvoltare au fost prevzute astfel: 6.000 lei n N+1, 6.200 lei n N+2, 7.000 lei n N+3; j) Creditele pe termen mediu i lung sunt prevzute astfel: 2.000 lei n N+1, 2.500 lei n N+2; k) Rambursrile de credite pe termen mediu i lung sunt prevzute astfel 1.000 lei n N+1, 1.500 lei n N+2, 2.000 lei n N+3; l) Necesarul de fond de rulment n anul N a fost de 15.000 lei; m) Pe perioada de previziune, se estimeaz o accelerare a vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment cu 2 zile anual; n) Firma i continu activitatea i dup perioada explicit de previziune, iar valoarea rezidual a firmei se stabilete n funcie de cash-flowul ultimului an de previziune, lund n considerare o rat de capitalizare de 18 %.

REZOLVARE:
Indicatori Cifra de afaceri Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare - Total Cheltuieli de exploatare Total, din care: Cheltuieli variabile Cheltuieli fixe Rezultatul exploatrii Rezultatul financiar Profitul brut Impozit pe profit Profit net N 60.000 3.000 63.000 56.700 42.525 14.175 6.300 -630 5.670 907 4.763 N+1 69.000 3.450 72.450 62.717 48.542 14.175 9.734 -973 8.760 1.402 7.359 N+2 79.350 3.968 83.318 69.581 55.406 14.175 13.736 -1.374 12.363 1.978 10.385 N+3 91.253 4.563 95.816 77.414 63.239 14.175 18.402 -1.840 16.562 2.650 13.912

1 2 3 4 4.1 4.2 5 6 7 8 9

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Indicatori Profit net curent Amortizare Variaia NFR CF exploatare (1)+(2)-(3) ncasri din vnzarea de active imobilizate Investiii de meninere i dezvoltare CF investiii (5)-(6) ncasri credite t mediu si lung Rambursri credite tmediu si lung CF finanare (8)-(9) CF anual (4)+(7)+(10)

N+1 7.359 6.272 +1.867 11.764 0 6.000 -6.000 2.000 1.000 1.000 6.764

N+2 10.385 6.958 +2.089 15.254 0 6.200 -6.200 2.500 1.500 1.000 10.054

N+3 13.912 7.741 +2.336 19.317 0 7.000 -7.000 0 2.000 -2.000 10.317

Val rezidual = CF N+3/c = 10.317/0,18 = 57.317 Valoare prin DCF =

CFN +1 CFN N + 2 CFN N +3 Vrez = 54.117 lei + + + 1 2 3 (1 + 0,18) (1 + 0,18) (1 + 0,18) (1 + 0,18) 3