5.studiu de Caz

CAPITOLUL
STUDIU DE CAZ
Prezentarea cazului
Pentru testarea modelului a fost ales un set de date referitore la un lot de 669 de firme romneti din industria textil i de confecii pe intervalul 1994 1998 i apoi un lot de 30 de firme din industria berii pe intervalul 1990 2001 (ca firme reprezentative pentru clasa firmelor mici i mijlocii) pentru estimarea funciei de producie i compararea evoluiei indicatorilor reali ai acestora cu cei rezultai din modelele Van Hilten i cel propus de autor. n tabelul de mai jos au fost identificai posibili indicatori din pasivul i activul firmei, extrai din cele dou rapoarte contabile: bilanul contabil i contul de rezultate, considerai ca cei mai importani n analiza activitii firmei: Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Indicator Active fixe Active circulante Datorii Numr salariai Cheltuieli cu personalul Dobnzi la credite + amortizri Cifra de afaceri Profit (sau pierdere) net/brut Dividende Venit din Export Investiii Tip variabil de stare variabil de stare variabil de stare variabil de comand variabil rezultativ variabil rezultativ variabil rezultativ variabil rezultativ variabil de comand variabil rezultativ variabil de comand
Pentru estimarea funciei de producie firmele au fost mprite dup numrul de salariai n 5 grupe: 1. 2. 3. 4. 5. Firme foarte mici (de familie) cu pn la 5 salariai; Firme mici: ntre 5 i 50 salariai; Firme medii: ntre 50 i 500 salariai. Firme mari: ntre 500 i 1000 salariai. Firme foarte mari cu un numr de salariai de peste 1000.
Considernd cei 5 ani sau obinut n total 25 de grupe. De asemenea, pentru actualizare au fost utilizai indicatorii corespunztori anilor 1994 1998 n ceea ce privete rata de schimb leu/dolar, rata dobnzii, salariu mediu, indicele preurilor de consum i indicele preurilor de producie etc.
Pentru fiecare grup sau identificat prin regresie parametrii i care dau funcia de producie. Deoarece nu exist informaii privind volumul produciei (care oricum nu este omogen) s-a ales un produs de valoare medie 10.000 lei la nivelul anului 1994 (~6$), pe baza cruia sa calculat volumul produciei folosind valoarea produciei vndute (cifra de afaceri) i indicele preurilor de consum. Datele i rezultatele obinute sunt grupate n anexa 1 a lucrrii. Conform acestor ipoteze, n tabelul de mai jos sunt prezentate perechile (1,1) corespunztoare cazului n care volumul produciei sa estimat pe baza valorii produciei vndute i (2,2) corespunztoare cazului n care volumul produciei sa estimat pe baza cifrei de afaceri, obinute pentru toate grupele considerate:
1994 foarte mici mici medii mari foarte mari 1995 mici medii mari foarte mari 1996 foarte mici mici medii mari foarte mari 1997 foarte mici mici medii mari foarte mari Producia vndut 11.1470 182.5185 0.1906 6.5716 49.8968 0.3647 7.0166 146.1692 0.4494 3.1046 186.8136 0.5005 34.7233 78.5871 0.4885 Producia vndut -0.5471 53.2440 1.1133 7.0398 151.0849 0.5632 14.6315 107.6598 0.5615 29.4886 107.8036 0.4828 Producia vndut -20.1848 186.5987 0.1450 -4.8804 110.5286 0.6546 2.8910 174.3837 0.7054 11.8447 136.1638 0.4979 17.5995 123.9310 0.5185 Producia vndut -102.0285 204.5622 0.5557 -9.7440 141.2103 0.8222 17.2408 99.9171 1.1629 18.9034 206.3547 0.5255 47.5592 138.1695 0.4807 Cifra de afaceri 8.7478 199.9250 0.1616 -1.1418 280.0854 0.2036 6.9347 160.7196 0.4305 3.3722 194.2098 0.4871 36.3513 83.3285 0.4714 Cifra de afaceri -0.6174 67.8270 0.8253 8.5319 158.3095 0.5686 15.0275 114.3063 0.5638 31.0275 113.0229 0.4646 Cifra de afaceri -19.1219 188.5740 0.1321 -7.5612 141.5053 0.5878 3.2010 189.4929 0.6592 6.7654 161.7724 0.4447 20.6776 128.0515 0.4924 Cifra de afaceri -107.1927 218.2998 0.4466 -19.4630 190.9577 0.8253 6.1027 134.7043 1.0364 14.6573 229.5322 0.5138 26.9918 174.9858 0.4726
1998 foarte mici mici medii mari foarte mari Ani
Producia vndut 2.1520 137.5232 1.0912 42.6710 91.5659 0.6984 8.9852 145.8519 0.8633 31.1414 144.9443 0.4892 39.6998 148.2446 0.4196
Cifra de afaceri -35.6380 176.2238 0.5497 34.5848 146.3395 0.5044 10.2924 154.8720 0.8245 28.0243 162.4976 0.4777 20.3953 186.8999 0.4476
Valoarea produciei foarte mici mici medii mari foarte mari 1994 11.1470 182.5185 6.5716 49.8968 7.0166 146.1692 3.1046 186.813634.7233 78.5871 1995 -0.5471 53.2440 7.0398 151.084914.6315107.659829.4886107.8036 1996 -20.1848 186.5987 -4.8804 110.5286 2.8910 174.383711.8447136.163817.5995123.9310 1997-102.0285204.5622 -9.7440 141.210317.2408 99.9171 18.9034206.354747.5592138.1695 1998 2.1520 137.5232 42.6710 91.5659 8.9852 145.851931.1414144.944339.6998148.2446 Cifra de afaceri foarte mici mici medii mari foarte mari 1994 8.7478 199.9250 -1.1418 280.0854 6.9347 160.7196 3.3722 194.2098 36.3513 83.3285 1995 -0.6174 67.8270 8.5319 158.3095 15.0275 114.3063 31.0275 113.0229 1996 -19.12 188.5740 -7.5612 141.5053 3.2010 189.4929 6.7654 161.7724 20.6776 128.0515 1997 -107.1 218.2998 -19.463 190.9577 6.1027 134.7043 14.6573 229.5322 26.9918 174.9858 1998 -35.63 176.2238 34.584 146.3395 10.292 154.8720 28.0243 162.4976 20.3953 186.8999
Din tabelele obinute mai sus se observ c setul de date are o dispersie foarte mare datorat att unei foarte mari diversiti a tipurilor de firme ct i faptului c datele sunt cele raportate de firme, deci susceptibile de mari diferene fa de cele reale. Totui, este evident o preponderen a importanei capitalului circulant fa de cel fix pentru toate categoriile de firme i pentru toi anii, cu att mai mare cu ct dimensiunea firmei este mai mic, cele mai omogene rezultate obinnduse pentru firmele din categoria medii i mari. De asemenea, exist o mai mare omogenitate n ceea ce privete exprimarea volumului produciei prin valoarea produciei vndute dect prin cifra de afaceri. Aceast variant va fi luat n considerare, ea fiind de altfel i corespunztoare ipotezei c firma obine venituri numai din vnzarea produselor proprii i ipotezei c reuete si vnd toat producia. Este evident c fiecare firm are propria funcie de producie i aceasta va fi cea care va fi luat n considerare la aplicarea modelului, totui, pentru exemplu care va analizat n continuare , vom considera cazul care corespunde celei mai probabile valori a dubletului (,) din cazul firmelor de valoare medie: = 7, = 145
Pentru exemplificare va fi aleas o firm de dimensiune medie pentru care exist observaii pe ntregul interval 19941998 i suma abaterilor valorilor calculate fa de cele observate este minim. A fost aleas firma TRICOMEL SA CIMPENI cu un numr mediu de 307 salariai, pentru care exist informaiile:
AN 1998 1997 1996 1995 1994 Total Active 7951 5858 2471 1952 1861 Capital Fix 5115 4356 1556 1586 1557 Capital Circulant 2836 1502 915 362 304 Profit 573 318 57 0 85 Producia Vndut 5067 4197 1522 515 581 Cifra Numr Afaceri Salariai 5129 307 4392 324 1559 256 538 220 629 298
Dac aducem toate informaiile la nivelul anului 1994 obinem tabelul:

AN 1998 1997 1996 1995 1994 Total Capital Capital Producia Cifra Numr Profit Active Fix Circulant Vndut Afaceri Salariai 1068,316 687,264 381,052 76,9897 680,8146 689,1451 307 1252,269 931,1854 321,0837 67,9791 897,1959 938,8812 324 1345,924 847,5343 498,3894 31,04721 829,0149 849,1683 256 1475,864 1199,14 273,7002 0 389,3802 406,77 220 1861 1557 304 -85 581 629 298
Parametrii modelului vor fi de asemenea estimai pe baza informaiilor din anii respectivi. Astfel, valoarea impozitului pe profit va fi calculat pe baza celor aplicate pe anii 19901998: 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 T+I/PIB variabil (vezi anexa 2) 38% 38% 38% 38% Vom lua ca valoare a lui f o valoarea medie corespunztoare perioadei 1991-1998, adic: f = 0,3 n ceea ce privete rata de amortizare a capitalului fix vom considera c n industria textil capitalul fix (maini, utilaje, instalaii, cldiri etc) se amortizeaz n medie n 7 ani, deci: a = 0,15 Rata dobnzii pe anii 1990 1998 a fost: 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 3.8 23.4 43.6 58.9 91.4 48.6 55.8 63.7 51.1
Vom considera ca rata medie pe cei 5 ani pe care avem informaii contabile despre firme ca fiind media aritmetic a dobnzii pe cei 9 ani din care am eliminat anii extremi (1990 i 1994): r=
23,4 + 43,6 + 58,9 + 48,6 + 55,8 + 63,7 + 51,1 = 49,3% =~ 0,5 7
Se observ imediat c valoarea dobnzii a avut fluctuaii foarte mari chiar i n condiiile eliminrii valorilor extreme, deci ipoteza c am avea o rat a dobnzii constant este destul de nerealist n cazul economiei Romniei n primul deceniu de tranziie la economia de pia. Rata de revenire a acionarilor la o unitate monetar investit va fi cea propus de Banca Naional a Romniei, adic un pic mai mic dect rata dobnzii pe piaa financiar. Vom considera n model ca rat de revenire valoarea: i = 0,48 n ceea ce privete cota de rambursare anual a datoriilor (amortismentul) vom considera c, dat fiind valoarea mare a dobnzii i volatilitatea acesteia, nu sunt practice (att din punctul de vedere al bncii ct i al firmei) mprumuturi pe termen foarte lung, termenul mediu de rambursare fiind considerat a fi de 5 ani: b = 0,2 Ponderea maxim a datoriilor fa de valoarea capitalului social va fi considerat cea acceptat n general n analizele economice: k = 0,5 Cota maxim a creditelor pentru investiii (n raport cu facilitile sistemului bancar i calculat fa de investiiile n capital fix) va fi n conformitate cu legislaia existent n majoritatea bncilor din Romnia:
= 0,8
Valorile parametrilor , vor fi considerate n 3 ipostaze: a) cele obinute prin analiza prin regresie aplicat ntregului set de date disponibile:
=7 = 145
b) cele corespunztoare firmei TRICOMEL rezultai din regresie pentru activitatea pe cei 5 ani: = 6.04 = 178.0115
c) cele care ar rezulta pentru firma TRICOMEL dac am descompune activitatea ei pe luni calendaristice: = 0.0886 = 190.5586 Pentru pre vom considera dou variante: a) n cazul concurenei perfecte vom alege ca pre de vnzare a bunurilor firmei preul care a fost considerat ca standard n analiza de regresie:
p = 0,01 milioane lei

b) Pentru cazul concurenei imperfecte, n care firma poate impune un pre peste valoarea normal a produsului, vom calcula mai nti valoarea medie a produciei pentru cei cinci ani analizai, vom considera c preul produsului este descresctor n funcie de volumul produciei i c aceast funcie scade asimptotic spre valoarea preului standard cnd valoarea produciei tinde la infinit. Vom propune ca funcie invers a ofertei funcia:
p(Q) = 0,01 + A/Qalfa

cu A i alfa strict pozitivi
Var. f i a b r k p
0 0 K C K F Y0 Imax Dmax T
I 7 145 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 0,01 304 1557 10 1000 100 5 100000 II 6 178 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 0,01 304 1557 10 1000 100 5 100000 III 0,09 191 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 0,01 25 1557 10 100 10 50 10000
1. Cazul continuu n condiii de concuren perfect

1.1 Analiza traiectoriilor de baz
Traiectoria 1 (F = 0.8 IF, D = 0, Y = 0)
Sistemul canonic redus devine:
Varianta I Varianta II Varianta III
& K C (t ) =0.094KF(t) +
0.315KC(t) KF(t) = 1557 e-0.15t
& K C (t ) =0.087KF(t) +
0.546KC(t) KF(t) = 1557 e-0.15t
& K C (t ) =0.04563KF(t) +
0.637KC(t) KF(t) = 1557 e-0.15t
I F (t ) = 0
I F (t ) = 0
I F (t ) = 0
Din a treia ecuaie rezult c firma nu are datorii (Y = 0), nu se fac investiii (IF(t) = 0), nu se fac mprumuturi (F(t) = 0), nu se pltesc
dividende (nu se retrag bani din firm) (D = 0) i are loc o restructurare a activitii firmei prin scderea puternic a capitalului fix al firmei:
KF(t) = 1557 e-0.15t 0
n favoarea unei creteri a capitalului circulant:

Varianta I KC(t) = 450,358e0.315 t + + 146,358e0.165t . Varianta II KC(t) = 439,459e0.546 t + + 135,459 e0.396t . Varianta III KC(t) = 96,04591e0.637 t + + 71,04591 e0.487t
Traiectoria nu poate fi traiectorie iniial deoarece Y0 0. n figura de mai jos sunt reprezentate evoluiile capitalului fix, capitalului circulant i pentru cele trei variante (KF mov, KC albastru, KT rou):
Varianta I
Varianta II
Varianta III
7000 6000
KC,KF,KT
10000 8000
12000 10000 KC,KF,KT 8000 6000 4000 2000 0

0 1 2 t 3 4 5
KC,KF,KT
5000 4000 3000 2000 1000 0 0 1 2 3 4 t 5 6 7 8
6000 4000 2000 0
3 t
Traiectoria 2 (F = IF, D = Dmax, Y = 0)

& K C (t ) =0.094KF(t)+0.315KC(t)100 KF(t) = 1557 e-0.15t
& K C (t ) =0.087KF(t)+0.546KC(t) 100 KF(t) = 1557 e-0.15t
& K C (t ) =0.04563KF(t)+0.637KC(t) 100 KF(t) = 1557 e-0.15t
I F (t ) = 0
I F (t ) = 0
I F (t ) = 0
Din a treia ecuaie rezult c firma nu are datorii (Y = 0), nu se fac investiii (IF(t) = 0), nu se fac mprumuturi ( F(t) = 0), nu se pltesc dividende (nu se retrag bani din firm) (D = 0) i are loc o restructurare a activitii firmei prin scderea puternic a capitalului fix al firmei: KF(t) = 1557 e-0.15t 0 n favoarea unei creteri a capitalului circulant:
Varianta I KC(t) = (450,358 100t) e0.315 t + 146,358e0.165t Varianta II KC(t) = (439,459 100t)e0.546 t + 135,459 e0.396t Varianta III KC(t) = (96,04591 10t)e0.637 t + 71,04591 e0.487t
Traiectoria nu poate fi traiectorie iniial deoarece Y0 0. n figura de mai jos sunt reprezentate evoluiile capitalului fix, capitalului circulant i pentru cele trei variante:
Varianta I
Varianta II
Varianta III
2500 2000 KC,KF,KT
2500 2000 KC,KF,KT 1500 1000 500 0

0 1 2 t 3 4 5
KC,KF,KT
10000 8000 6000 4000 2000 0
1500 1000 500 0
2 t
-2000 0
5 t
9 10 11
Traiectoria 3 (F = IF, D = 0, Y = k (KF + KC)) Sistemul canonic redus devine:

Varianta I Varianta II
C(t)
Varianta III KC(t) 0,175 (KF + KC) IF(t)
& K C (t ) = 0,094KF(t) +
+ 0,315KC(t) - 0,175 (KF + KC) - IF(t)
& & K C (t ) =0,087KF(t)+0,546K K C (t ) =0,04563KF(t)+0,637

& & K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) & & & & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) = 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =
0.8IF(t) 0.1(KF + KC) - 0,175 (KF + KC) - IF(t)
& K F (t ) = IF(t)
& & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =

= 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)
0.15KF(t)
= 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)
Dup nlocuirea expresiei investiiei IF(t) obinut din a treia ecuaie n primele dou ecuaii se obine un sistem de dou ecuaii cu coeficieni constani:
Varianta I 0,30975KF(t) 0,29438KF(t) KC(0) = 304, KF(0) = 1557 Varianta II 0,31238KF(t) Varianta III
& & K C (t ) = 0,0525KC(t) K C (t ) = 0,139125KC(t)

& & K F (t ) = 0,2125KC(t) K F (t ) = 0,356875KC(t)
0,29875KF(t) KC(0) = 304, KF(0) = 1557
& K C (t ) = 0,17325KC(t)
0,32789KF(t)
& K F (t ) = 0,41375KC(t)
0,32461KF(t) KC(0) = 25, KF(0) = 1557
Soluia sistemului n cazul variantei I este: KC(t) = 2272.2sin(0.18905t)e-0.12094t + 304cos(0.18905t)e-0.12094t KF(t) = 1086.7sin(0.18905t)e-0.12094t + 1557cos(0.18905t)e-0.12094t
Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC): Y(t) = 1679.45sin(0.18905t)e-0.12094t + 930.5cos(0.18905t)e-0.12094t a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus:
IF(t) = -201.89sin(0.18905t)e-0.12094t - 381.85 cos(0.18905t)e-0.12094t + + 75. 57e-0.12094t
i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).

Varianta I
Varianta I
KC - KF - Y - KT
IF - F
10
20
30
40
10
15
20
25
30
35
40
Soluia sistemului n cazul variantei II este: KF(t) = -921.89sin(0.25209t)e-0.079813t + 1557cos(0.25209t)e0.079813t KC(t) = -1665.4sin(0.25209t)e-0.079813t +304cos(0.25209t)e0.079813t Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC): Y(t) = 1293.64sin(0.25209t)e-0.079813t + 930.5cos(0.25209t)e0.079813t a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus: IF(t) = -487.56sin(0.25209t)e-0.079813t 267.85cos(0.25209t)e0.079813t i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).
Varianta II Varianta II
KC - KF - Y - KT
10
15
20
25
30
35
40
IF - F
10
15
20
25
30
35
40
Soluia sistemului n cazul variantei III este: KC(t) = -1857.6sin(0.27147t)e-0.07568t + 25cos(0.27147t)e-0.07568t KF(t) = -1389.6sin(0.27147t)e-0.07568t + 1557cos(0.27147t)e-0.07568t Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC): Y(t) = 1623.6sin(0.25209t)e-0.079813t + 791cos(0.25209t)e0.079813t a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus: IF (t) = -520.72 sin(0.27147t)e-0.07568t 428.03 cos(0.27147t)e-0.07568t i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).
Varianta III Varianta III
KC - KF - Y - KT
IF - F
10
15
20
25
30
35
40
10
15
20
25
30
35
40
Se observ n toate cazurile c evoluiile sunt oscilante i amortizate spre valoarea de echilibru zero. Evident, firma va evolua pe aceast traiectorie doar pe intervalele de timp unde toate variabilele au valori pozitive. n acest caz firma face mprumuturi la maxim F = IF, nivelul capitalului mprumutat este maxim Y = k (KF + KC) i nu pltete dividende. 0 0 Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 k ( K F + K C ). Traiectoria 4 (F = IF, D = Dmax, Y = k (KF + KC)) Sistemul canonic redus devine:
& K C (t ) = 0,094KF(t) +
& K C (t ) =0,087KF(t) +
& K C (t ) =0,04563KF(t) +
+ 0,637KC(t) - 0,175 (KF + + KC) - IF(t) 10
+ 0,315KC(t) - 0,175 (KF + + 0,546KC(t) - 0,175 (KF + + KC) IF(t) 100 + KC) - IF(t) 100
& & K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) & & & & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) = 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =
= 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)
& K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) & & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =
+ 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)
+ 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)
Dup nlocuirea expresiei investiiei IF(t) obinut din a treia ecuaie n primele dou ecuaii se obine un sistem de dou ecuaii cu coeficieni constani:
Varianta I
& K C (t ) = 0,0725KC(t) 0,061625KF(t) 37,5 & K (t ) = 0.16938KC(t) 0,29438KF(t) 62,5

F
Varianta II
KC(0) = 304, KF(0) = 1557 & K C (t ) = 0,014125KC(t) 0,06425 KF(t) 37,5 & K (t ) = 0,35688KC(t) 0,17375KF(t) 62,5
F
KC(0) = 304, KF(0) = 1557 & K C (t ) = 0,04825KC(t) 0,079764KF(t) 3,75 Varianta III K (t ) = 0, 41375KC(t) 0, 19961KF(t) 6,25 &
F
KC(0) = 25, KF(0) = 1557

Soluia sistemului n cazul variantei I este:
KC(t) = -98,528 1030,2sin(0,10368t)e
+ + 402,53cos(0,10368t)e-0,12094t -0,12094t KF(t) = -492,6 132,58sin(0,10368t)e + -0,12094t + 2049,6cos(0,10368t)e
-0,12094t
Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC):
Y(t) = -295,564 - 581,39sin(0,10368t)e-0,12094t + 1226,065cos(0,10368t)e-0,12094t
a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus: IF(t) = 73,891 216,36sin(0,10368t)e-0,12094t + + 45,82cos(0,10368t)e-0,12094t i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF (t).
Varianta I
0 10 20 30 40 0 10
Varianta I
20 30 40
IF - F
IF - F
Se observ c pentru acest caz aceast traiectorie nu este admisibil deoarece valoarea mprumuturilor nu respect condiia de nenegativitate.
Soluia sistemului n cazul variantei II este: KC(t) = -122,10 + 426,10cos(0,11877t)e-0,079813t 835,56sin(0,11877t)e-0,079813t KF(t) = -610,5 + 2167,5cos(0,11877t)e-0,079813t 433,99sin(0,11877t)e-0,079813t Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC): Y(t) = -366,3 + 1296,8cos(0,11877t)e-0,079813t 634,775sin(0,11877t)e-0,079813t a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus: IF(t) = -91,575 - 287,89sin(0,11877t)e-0,079813t + 100,58cos(0,11877t)e-0,079813t i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).
Varianta II Varianta II
KC - KF - Y - KT
10
15
20
25
30
35
40
IF - F
10
15
20
25
30
35
40
Soluia sistemului n cazul variantei III este: KC(t) = -10,697 + 35,697cos(0,13283t)e-0,07568t 933,79sin(0,13283t)e-0,07568t KF(t) = -53,485 +1610,5cos(0,13283t)e-0,07568t 1391,4sin(0,13283t)e-0,07568t Dup gsirea evoluiei capitalului fix i a celui circulant putem afla evoluia datoriei firmei din relaia Y = k (KF + KC): Y(t) = -32,091 + 823,10cos(0,13283t)e-0,07568t 1162,6sin(0,13283t)e-0,07568t a investiiilor n capitalul fix din a treia ecuaie a sistemului canonic redus: IF(t) = -8,0228 65,13cos(0,13283t)e-0,07568t 317,33sin(0,13283t)e-0,07568t i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).
Varianta III
Varianta III
KC - KF - Y - KT
IF - F
10
20
30
40
50
60
70
10
15
20
25
30
35
40
Se observ n toate cazurile c evoluiile sunt oscilante i amortizate spre valoarea de echilibru zero. Evident, firma va evolua pe aceast traiectorie doar pe intervalele de timp unde toate variabilele au valori pozitive. n acest caz firma face mprumuturi la maxim F = IF, nivelul capitalului mprumutat este maxim Y = k (KF + KC) pltete dividende la maxim. 0 0 Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 k ( K F + K C ). Traiectoria 5 (IF = Imax, F = Imax, D = 0) Sistemul canonic devine:
& K C (t ) = 0.094KF(t) +
& K C (t ) =0.087KF(t) +
& K C (t ) = 0.04563KF(t) +
+ 0.315KC(t) 0.35Y 1000 + 0.546KC(t) 0.35Y 1000 + 0.637KC(t) 0.35Y 1000
& & & K F (t ) = 1000 0,15KF(t) K F (t ) = 1000 0,15KF(t) K F (t ) = 1000 0,15KF(t) & & & Y (t ) = 800 0,2Y(t) Y (t ) = 800 0,2Y(t) Y (t ) = 800 0,2Y(t)
Varianta I Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant:
& K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t)

0.35(4000 3990e-0,2t) 1000
care are soluia: KC(t) = 5629,6 + 1032,9e-0.15t 2711,7e-0.2t 3646,9e0.315t
Varianta II Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant: & K (t ) = 0.546KC(t) + 0.087(6666,667 5109,667e-0,15t)
C
0.35(4000 3990e-0,2t) 1000
care are soluia: KC(t) = 3333,3 + 638,71 e-0.15t -1872e-0.2t -1796,1e0.546t Varianta III Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant: & K (t ) = 0.637KC(t) + 0.04563(6666,667 5109,667e-0,15t)
C
0.35(4000 3990e-0,2t) 1000
care are soluia: KC(t) = 3290,1 + 296,26e-0.15t 1668,5e-0.2t 1892,9e0.637t Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii i mprumuturi la maxim i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i a datoriei firmei. Evoluiile mrimilor de stare sunt redate n figura de mai jos:
VARIANTA I - III
8000 6000 4000 2000 0 0 10 t 20 30 500 KC 0 -500 -1000 t 0 0.2 0.4 0.6
VARIANTA I - III
KF - Y
Traiectoria 6 (IF = Imax, F = IF, D = Dmax) Sistemul canonic devine:

& K C (t ) = 0.094KF(t) +
& K C (t ) = 0.087KF(t) +
& K C (t ) = 0.04563KF(t) +
+ 0.315KC(t) 0.35Y 1100 + 0.546KC(t) 0.35Y 1100 + 0.637KC(t) 0.35Y 1100
& & & K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) & & & Y (t ) = 800 0,2 Y(t) Y (t ) = 800 0,2 Y(t) Y (t ) = 800 0,2 Y(t)
Varianta I Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant:
& K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t)

0.35(4000 3990e-0,2t) 1100
care are soluia: KC(t) = 5947,1+1032,9e-0.15t 2711,7e-0.2t 3964,4e0.315t Varianta II Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant:
& K C (t ) = 0.546KC(t) + 0.087(6666,667 5109,667e-0,15t) 0.35(4000 3990e-0,2t) 1100

care are soluia: KC(t) = 3516,5 + 638,71e-0.15t 1872e-0.2t 1979,2e0.546t
Varianta III Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0,2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie liniar n capitalul circulant:
& K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.04563(6666,667 5109,667e-0,15t) 0.35(4000 3990e-0,2t) 1100

care are soluia: KC(t) = 3447,1 + 296,26e-0,15t 1668,5e-0,2t 2049,9e0,637t Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii i mprumuturi la maxim i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i a datoriei firmei. Evoluiile mrimilor de stare sunt redate n figura de mai jos:
VARIANTA I - III
8000 6000 4000 2000 0 0 10 t 20 30 500 KC 0 -500 -1000 0
VARIANTA I - III
KF - Y
0.2
0.4
0.6
Traiectoria 7 (F = IF = 0, D = 0) Sistemul canonic devine:

& K C (t ) =0.094KF(t) +
+ 0.315KC(t) 0.35Y
& K C (t ) = 0.087KF(t) +
+ 0.546KC(t) 0.35Y
& K C (t ) =0.04563KF(t) +
+ 0.637KC(t) 0.35Y
& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
Pentru toate cele trei variante din ultimele dou ecuaii se obin imediat evoluiile capitalului fix i datoriei firmei: KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 10 e-0,2t iar dup nlocuirea acestora n prima ecuaie ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& I. K C (t ) = 0,315KC(t) + 0,0941557e-0,15t 3,5e-0,2t & II. K (t ) = 0,546KC(t) + 0,0871557e-0,15t 3,5e-0,2t

C
& III. K C (t ) = 0,637KC(t) + 0.045631557e-0,15t 3,5e-0,2t

cu soluiile: I. KC(t) = -314,75e-0,15t + 6,7961e-0,2t + 611,95e0,315t II. KC(t) = -194,63e-0,15t + 4,6917e-0,2t + 493,93e0,546t III. KC(t) = -90,274e-0,15t + 4,1816e-0,2t + 111,09e0,637t Pe aceast traiectorie firma nu face investiii, nu face mprumuturi, nu pltete dividende, are loc o scdere a capitalului fix n paralel cu eliminarea rapid a datoriilor n paralel cu o cretere rapid a capitalului circulant. Evoluia variabilelor de stare ale firmei sunt redate n figura de mai jos:
KF Y
KC
2000 1500 KF Y 1000 500 0 0 10 t 20 30
12 10 8 6 4 2 0 0 10 t 20 30
15000 10000 KC 5000 0 0 2 t 4 6
Traiectoria 8 (F = IF = 0, D = Dmax) Sistemul canonic devine:

& K C (t ) = 0.094KF(t) +
& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
& K C (t ) = 0.087KF (t) +

& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
& K C (t ) = 0.04563KF(t) +
& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)
+ 0.315KC(t) 0.35Y 100 + 0.546KC(t) 0.35Y 100 + 0.637KC(t) 0.35Y 100
Pentru toate cele trei variante din ultimele dou ecuaii se obin imediat evoluiile capitalului fix i datoriei firmei: KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 10 e-0,2t iar dup nlocuirea acestora n prima ecuaie ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& I. K C (t ) = 0,315KC(t) + 0,0941557e-0,15t 3,5e-0,2t 100 & II. K (t ) = 0,546KC(t) + 0,0871557e-0,15t 3,5e-0,2t 100
C
& III. K C (t ) = 0,637KC(t) + 0.045631557e-0,15t 3,5e-0,2t 100

cu soluiile: I. KC(t) = 317,46 314,75e-0,15t + 6,7961e-0,2t + 294,49e0,315t II. KC(t) = 183. 15 194,63e-0,15t + 4,6917e-0,2t + 310,78e0,546t III. KC(t) = 15,699 90,274e-0,15t + 4,1816e-0,2t + 95,394e0,637t Pe aceast traiectorie firma nu face investiii, nu face mprumuturi, nu pltete dividende, are loc o scdere a capitalului fix n paralel cu eliminarea rapid a datoriilor n paralel cu o cretere rapid a capitalului circulant. Evoluia variabilelor de stare ale firmei sunt redate n figura de mai jos: Varianta I & (t ) =0.094KF(t) + KC
+ 0.315KC(t) Y(t) = 0
Varianta II & (t ) =0.087KF(t) + KC

+ 0.546KC(t) Y(t) = 0
Varianta III & (t ) =0.04563KF(t) + KC

+ 0.637KC(t) Y(t) = 0
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
Traiectoria 9 (F = IF = 0, D = 0, Y = 0) Sistemul canonic devine: n toate cele trei variante rezult imediat evoluia capitalului fix: KF(t) = 1557e-0,15t i apoi a capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.0941557e-0,15t & Varianta II: K (t ) = 0.546KC(t) + 0.0871557e-0,15t

C
& Varianta III: K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.045631557e-0,15t
de unde obinem evoluia capitalului circulant: Varianta I: KC(t) = 314,75e-0,15t + 618,75e0,315t & Varianta II: K C (t ) = 194,63e-0,15t + 498,63e0,546t & Varianta III: K (t ) = 90,274e-0,15t + 115,27e0,637t
C
Evoluiile capitalului fix, a celui circulant i a celui total sunt evideniate n figura de mai jos:
KF
KC
KT
1500 1000
KC
5000 4000
6000 5000 4000 KT 3000 2000 1000 0 0 t 0 t
KF
3000 2000 1000
500 0 0 5 10 15 t 20 25 30
Pe aceast traiectorie firma nu are datorii, nu face mprumuturi, nu face investiii, nu pltete dividende, are loc o scdere a capitalului fix, evoluia capitalului circulant depinznd de parametrii sistemului. Traiectoria 10 (F = IF = 0, D = Dmax, Y = 0) Sistemul canonic devine:
Varianta I Varianta II & (t ) = 0.094KF(t) + K (t ) = 0.087KF(t) + & KC C

+ 0.315KC(t) 100 Y(t) = 0
Varianta III & (t ) = 0.04563KF(t) + KC

+ 0.637KC(t) 100 Y(t) = 0
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
+ 0.546KC(t) 100 Y(t) = 0
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
& K F (t ) = 0,15 KF(t)
n toate cele trei variante rezult imediat evoluia capitalului fix: KF(t) = 1557e-0,15t i apoi a capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.0941557e-0,15t 100 & Varianta II: K (t ) = 0.546KC(t) + 0.0871557e-0,15t 100
C
& Varianta III: K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.045631557e-0,15t 10
de unde obinem evoluia capitalului circulant: Varianta I: KC(t) = -314,75e-0,15t +301,29e0,315t + 317,46 & Varianta II: K C (t ) = -194,63e-0,15t + 315,47e0,546t + 183,15 & Varianta III: K (t ) = -90,274e-0,15t + 99,576e0,637t + 15,699
C
Evoluiile capitalului fix, a celui circulant i a celui total sunt evideniate n figura de mai jos:
KF
KC
KT
1500 1000
500 0 0 5 10 15 t 20 25 30
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 t
6000 5000 4000 KT 3000 2000 1000 0 0 t
Traiectoria 11 (IF = Imax , D = 0, F = 0) Sistemul canonic devine: Varianta I & (t ) = 0.094KF(t) + KC Varianta II & (t ) =0.087KF(t) + KC Varianta III & (t ) =0.04563KF(t) + KC
+ 0.315KC(t) 0.35Y 1000 + 0.546KC(t) 0.35Y 1000 + 0.637KC(t) 0.35Y 1000
& & & K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) & & & Y (t ) = 0,2 Y(t) Y (t ) = 0,2 Y(t) Y (t ) = 0,2 Y(t)
Din ultima ecuaie obinem, pentru toate trei variantele, evoluia datoriei firmei: Y(t) = 10e-0,2t Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate, pentru toate trei variantele, evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Cele dou soluii gsite se nlocuiesc n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 3,5e-0,2t 1000
KC
KF
& Varianta II: K C (t ) = 0.546KC(t) + 0.087(6666,667 5109,667e-0,15t)

3,5e-0,2t 1000
& Varianta III: K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.04563(6666,67 - 5109,67e-0,15t)

3,5e-0,2t 1000 din care se obine evoluia capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 1185,2 + 1032,9e-0,15t + 6,7961e-0,2t 1920,9e0,315t & Varianta II: K C (t ) = 769,23 + 638,71e-0,15t + 4,6917e-0,2t 1108,6e0,546t & Varianta III: K C (t ) = 1092,3 + 296,26e-0,15t + 4,1816e-0,2t 1367,7e0,637t
Evoluiile indicatorilor de stare ai firmei sunt evideniate n figura de mai jos:
KF
10 5 0 0 5 10 15 t 20 25 30 Y
6000 4500 3000 1500 0 0 10 t 20 30
KF
KC
5000 0 -5000 0 -10000 -15000 -20000
5000 0 KT
KT
KC
-5000 0 -10000 -15000
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii la maxim, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i de scdere a datoriei firmei n paralel cu o scdere accelerat a capitalului circulant. Evident, traiectoria este acceptabil doar pe intervalul n care toi indicatorii respect restricia de semn, n cazul de fa doar att timp ct KC (t) 0.
Traiectoria 12 (IF = Imax , D = Dmax, F = 0) Sistemul canonic devine: Varianta I & (t ) =0.094KF(t) + KC Varianta II & (t ) =0.087KF(t) + KC Varianta III & (t ) =0.04563KF(t) + KC
+ 0.315KC(t) 0.35Y 1100 + 0.546KC(t) 0.35Y 1100 + 0.637KC(t) 0.35Y 1010
& & & K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) & & & Y (t ) = 0,2 Y(t) Y (t ) = 0,2 Y(t) Y (t ) = 0,2 Y(t)
Din ultima ecuaie obinem, pentru toate trei variantele, evoluia datoriei firmei: Y(t) = 10e-0,2t Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate, pentru toate trei variantele, evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t Cele dou soluii gsite se nlocuiesc n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t)

3,5e-0,2t 1100
& Varianta II: K C (t ) = 0.546KC(t) + 0.087(6666,667 5109,667e-0,15t)

3,5e-0,2t 1100
& Varianta III: K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.04563(6666,67 - 5109,67e-0,15t)

3,5e-0,2t 1010
din care se obine evoluia capitalului circulant: Varianta I: KC(t) = 1502,6 + 1032,9e-0,15t + 6,7961e-0,2t 2238,4e0,315t Varianta II: KC(t) = 952,38 + 638,71e-0,15t + 4,6917e-0,2t 1291,8e0,546t Varianta III: KC(t) = 1108 + 296,26e-0,15t + 4,1816e-0,2t 1383,4e0,637t
Evoluiile indicatorilor de stare ai firmei sunt evideniate n figura de mai jos:

KF
10 5 0 0 5 10 15 t 20 25 30 Y
6000 4500 3000 1500 0 0 10 t 20 30
KF
KC
5000 0 -5000 0 -10000 -15000 -20000
KT
5000 0 KT
KC
-5000 0 -10000 -15000
Pe aceast traiectorie firma pltete dividende la maxim, face investiii la maxim, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i de scdere a datoriei firmei n paralel cu o scdere accelerat a capitalului circulant (mai rapid dect n cazul traiectoriei 11). Evident, traiectoria este acceptabil doar pe intervalul n care toi indicatorii respect restricia de semn, n cazul de fa doar att timp ct KC(t) 0. Traiectoria 13 (IF = Imax, D = 0, F = 0, Y = 0) Sistemul canonic devine:
Varianta I & K C (t ) = 0.094KF(t) +
Varianta II & K C (t ) = 0.087KF(t) +
Varianta III & K C (t ) = 0.04563KF(t) +
+ 0.315KC(t) 1000 + 0.546KC(t) 1000 + 0.637KC(t) 1000 & (t ) = 1000 0,15 KF(t) K (t ) = 1000 0,15 KF(t) K (t ) = 1000 0,15 KF(t) & & KF F F Y(t) = 0 Y(t) = 0 Y(t) = 0
Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t
Cele dou soluii gsite se nlocuiesc n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1000 & Varianta II: K (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1000
C
& Varianta III: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1000

din care se scoate evoluia capitalului circulant: Varianta I: KC(t) = 1185,2 + 1032,9e-0,15t 1914,1e0,315t Varianta II: KC(t) = 769,23 + 638,71e-0,15t 1103,9e0,546t Varianta III: KC(t) = 1092,3 + 296,26e-0,15t 1363,6e0,637t Evoluia indicatorilor firmei este reprezentat n figura de mai jos:
KF
KC
KT
6500 5500 4500 KF

KC
2000 0 -2000 0 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000
5000 0 -5000 KT -10000 -15000 -20000 -25000 -30000

t
3500 2500 1500 0 5 10 15 t 20 25 30
-18000
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii la maxim, nu are datorii, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix n paralel cu o descretere rapid a volumului capitalului circulant. Ca i n cazul traiectoriilor precedente situaia este acceptabil doar att timp ct KC(t) rmne pozitiv. Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 0. Traiectoria 14 (IF = Imax, D = Dmax, F = 0, Y = 0) Sistemul canonic devine:
Varianta I & K C (t ) =0.094KF(t) +

+ 0.315KC(t) 1100 Y(t) = 0
Varianta II & K C (t ) =0.087KF(t) +

+ 0.546KC(t) 1100 Y(t) = 0
Varianta III & K C (t ) =0.04563KF(t) +

+ 0.637KC(t) 1010
& & & K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t) K F (t ) = 1000 0,15 KF(t)
Y(t) = 0
Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,667 5109,667e-0,15t
& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1100 & Varianta II: K (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1100
C
& Varianta III: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t) 1010

din care se scoate evoluia capitalului circulant: Varianta I: KC(t) = 1502,6 + 1032,9e-0,15t 2231,6e0,315t Varianta II: KC(t) = 952,38 + 638. 71e-0,15t 1287,1e0,546t Varianta III: KC(t) = 1108 + 296. 26e-0,15t 1379,3e0,637t Evoluia indicatorilor firmei este reprezentat n figura de mai jos:
KF
KC
KT
2000
5000 0 -5000 -10000 KT -15000 -20000 -25000 -30000

t
6500 5500 KF 4500

KC
0 -2000 0 -4000 -6000 -8000 -10000
3500 2500 1500 0 10 t 20 30
-12000 -14000 -16000 -18000
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii la maxim, nu are datorii, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix n paralel cu o descretere rapid a volumului capitalului circulant (mai rapid dect n cazul traiectoriei 13). Ca i n cazul traiectoriilor precedente situaia este acceptabil doar att timp ct KC(t) rmne pozitiv. Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 0.
1.2 Traiectoria final

Aa cum s-a vzut n capitolul 4, pentru cazul concurenei perfecte modelul d ca soluie optim n cazul firmei TRICOMEL SA CIMPENI traiectoria 7, pe care nu se fac investiii, nu se fac mprumuturi i nu se pltesc dividende, caz n care firma ajunge la sfritul perioadei cu o valoare actualizat a capitalului propriu de: X(5) =
K C (5) + K F (5) = 779,52 milioane lei (1 + 0,48 )5
i o valoare a datoriei: Y(5) = 3,68 milioane lei Evoluiile indicatorilor firmei pe aceast traiectorie sunt reprezentate n figura de mai jos:
K F = r o su , K C = g a l b e n, X = a l b a st r u , K = v e r de
Y
5600 4600 3600 2600 1600
10 8 6 4 2
600
0
-400 0
2 t
2 t
Totui, aceast soluie nu este acceptabil deoarece nu pare plauzibil ca firma s nu plteasc dividende timp de 5 ani. Aceast situaie arat c este absolut necesar ca n modele dinamice s se fixeze un prag minim strict pozitiv al valorii dividendelor pltite i/sau o perioad maxim pe care se accept ca valoarea dividendelor s fie minim. Aa cum se va vedea la cazul discret, faptul c firma trebuie totui s plteasc dividende face ca valoarea real obinut s fie mult sub cea optim conform modelului simplificat de mai sus, n acest caz undeva n jurul valorii de 350 milioane lei.
2. Cazul continuu n condiii de concuren imperfect

Pentru cazul concurenei imperfecte, n care firma poate impune un pre peste valoarea normal a produsului, vom considera c preul produsului este descresctor n funcie de volumul produciei i c aceast funcie scade asimptotic spre valoarea preului standard cnd valoarea produciei tinde la infinit. Vom propune ca funcie invers a ofertei o funcie de tipul: b2 p(Q) = 0,01 + 2 Q Aceast expresie arat c firma care deine monopolul reuete s obin un pre mai mare dect preul normal pe pia, diferen dintre preul de monopol i cel normal fiind totui cu att mai mic cu ct volumul produciei este mai mare.
Parametrii b i vor fi calculai astfel nct produsul p(Q)Q s aproximeze ct mai bine valoarea produciei vndute pentru firma considerat pe perioada analizat. n urma aplicrii regresiei dup coeficienii b i s-a obinut urmtoarea expresie a funciei de producie: p(Q) = 0,01 +
1,0542 10 8 Q 2,554
Pe baza acestei funcii am fcut n tabelul de mai jos o comparaie ntre valoarea produciei vndute reale, cea care corespunde variantei de pia perfect i cea care corespunde unei piee pe care firma deine monopolul:
AN 1994 1995 1996 1997 1998 Capital Capital Volum Pre Pre PV PV PV Fix Circulant Producie conc. perf. monopol real conc. perf monopol (mil. lei) (mil. lei) (buc) (mil. lei) (mil. lei) (mil. lei) (mil. lei) (mil. lei) 1557 304 59087 0,01 0,010069 581 590,87 594,9253 1199.14 273.7002 52589.76 0,01 0,010092 389.3802 525,8976 530,7576 847.5343 498.3894 91754.31 0,01 0,010022 829.0149 917,5431 919,5895 931.1854 321.0837 60267.54 0,01 0,010065 897.1959 602,6754 606,6079 687.264 381.052 70270.1 0,01 0,010044 680.8146 702,701 705,7987
Parametrii modelului vor fi aceeai cu cei de la cazul concurenei perfecte, dar, din cauza volumului foarte mare de calcule necesare pentru acest caz, va fi analizat doar varianta funciei de producie care aproximeaz cel mai bine valorile produciei observate pentru aceast firm pe perioada analizat.
Parametrii Valori f i a b r k p
0 0 K C K F Y0 Imax Dmax T
3 179 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 0,01 304 1557 10 1000 100 5 100000
Rezolvarea modelului
Pentru cazul 1(t) = 1, Q se scoate din relaiile:
i +1 f 1,0542 10 8 1 + , p(Q0) = p0 = 0,01 + Q (1 f ) Q02,554 iar pentru cazul 1(t) = 2(t) 1 Q se scoate din relaiile:
p(Q) = C
p(Q) = C
a 1 1,0542 10 8 1 + , p(Q0) = p0 = 0,01 + Q Q02,554
n cazul analizat avem Q0 = Q1994 = 59087 p0 = 0,010069 i situaia din cele dou cazuri de mai sus se reduce la rezolvarea unei ecuaii difereniale: - Cazul 1(t) = 1: p(Q) = C i +1 f 1 + , p(59087) = 0,010069 Q (1 f )
a 1 1 + , p(59087) = 0,010069 Q
- Cazul 1(t) = 2(t) 1: p(Q) = C
i apoi la rezolvarea ecuaiei algebrice n Q: - Cazul 1(t) = 1: C

i +1 f 1,0542 10 8 1 + = 0,01 + Q (1 f ) Q 2,554 a 1 1,0542 10 8 1 = 0,01 + + Q Q 2,554
- Cazul 1(t) = 2(t) 1: C
n cazul 1(t) = 1 se obine C = 38,50119 iar n cazul 1(t) = 2(t) 1 se obine C = 309,58365. Ecuaia algebric din care se afl Q va fi:
Cazul 1(t) = 1: 38,50119
1 1,0542 10 8 + 0,009417 = 0,01 + Q = 16762 Q 2 , 554 Q 1 1,0542 10 8 + 0,00483 = 0,01+ Q = 3786,1 Q 2 , 554 Q
Cazul 1(t) = 2(t) 1: 309,58365
Fcnd o sintez a rezultatelor obinute obinem:

1(t) = 1: Q = 16762, p( Q ) = 0,011714, p( Q ) Q = 196,35, 3KF + 179KC = = 16762 1(t) = 2(t) 1: Q = 3786,1, p( Q ) = 0,086599, p( Q ) Q = 327,87, 3KF + + 179KC = 3786,1
De asemenea, vom avea n toate cazurile: U(KF (t), KC (t)) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) + 0,73794 10 8 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
2.1 Analiza traiectoriilor de baz

Deoarece a b rmn de analizat doar traiectoriile: Traiectoria 3 (3KF + 179KC = 16762, F = 0,8IF, Y = 0) Sistemul canonic redus devine:
3 16762 & KF ] + 0,15KF(t) D(t ) K C (t ) = 0,7[196,35 0,15KF(t) + 179 179 & K F (t ) = 0,15KF(t) 0 = F (t ) = I F (t ) Din a doua ecuaie rezult evoluia capitalului fix:
KF(t) = 1557e-0,15t
de unde rezult imediat evoluia capitalului circulant:

KC(t) = 93,64 5,095e-0,15t
i evoluia dividendelor pltite din prima ecuaie:

D(t ) = 84,41723e-0,15t + 71,895
Evoluia indicatorilor firmei este redat n figura de mai jos:

KF-KT KC D
1500 KF-KT KC 1000 500 0 0 10 t 20 30
94 92 90 88 0 10 t 20 30 D
150 130 110 90 70 0 10 t 20 30
Pe aceast traiectorie firma pltete dividende, dar din ce n ce mai puine, are o evoluie cresctoare asimptotic spre 93,64 a capitalului circulant i descresctoare asimptotic spre 0 a capitalului fix, nu face mprumuturi, nu are datorii i nu face investiii, pstrnd veniturile, preul de vnzare i producia la un nivel constant. Evident traiectoria este admisibil att timp ct verific i condiiile impuse asupra variabilelor.
Traiectoria 4 (F = 0,8IF, D = 0, Y = 0)
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF(t) +

& K F (t ) = aKF(t)
0,73794 10 8 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
Y(t) = I F (t ) = F (t ) = 0
Din a treia ecuaie rezult c firma nu are datorii (Y = 0), nu se fac investiii (IF(t) = 0), nu se pltesc dividende (nu se retrag bani din firm) (D = 0) i are loc o restructurare a activitii firmei prin scderea puternic a capitalului fix al firmei: KF (t) = 1557e-0,15t 0 Evoluia capitalului circulant rezult din prima ecuaie dup nlocuirea n aceasta a lui KF(t): 0,73794 10 8 + 266,247e-0,15t , 0 ,15t 1, 554 (4671 e + 179 K C (t )) KC (0) = 304 Deoarece ecuaia de mai sus nu are o soluie elementar au fost doar o serie de valori ale acesteia i mai jos a fost reprezentat grafic mulimea valorilor acesteia:
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
KF
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 0.5 1
KC
1500 KF 1000 500 0 0 10 t 20 30
1.5
2.5
Din acest grafic rezult c are loc o cretere accelerat a capitalului circulant pentru a suplini capitalul fix uzat care nu este nlocuit prin investiii. Efectul este o schimbare a structurii produciei firmei n paralel cu o descretere iniial a capitalului total al firmei pe o perioad scurt de timp urmat de o cretere ulterioar accelerat a acestuia. Traiectoria poate fi traiectorie iniial doar dac Y0 = 0.
Traiectoria 5 (F = 0,8IF, D = 100, Y = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = aKF (t)
0,73794 10 8 100 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
Y(t) = I F (t ) = F (t ) = 0
Din a treia ecuaie rezult c firma nu are datorii (Y = 0), nu se fac investiii (IF(t) = 0), se pltesc dividende la maxim i are loc o restructurare a activitii firmei prin scderea puternic a capitalului fix al firmei:
KF(t) = 1557e-0,15t 0
Evoluia capitalului circulant rezult din prima ecuaie dup nlocuirea n aceasta a lui KF(t):
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
0,73794 10 8 + 266,247e-0,15t 0 ,15t 1, 554 (4671 e + 179 K C (t )) 100, KC (0) = 304
Deoarece ecuaia de mai sus nu are o soluie elementar au fost doar o serie de valori ale acesteia i mai jos a fost reprezentat grafic mulimea valorilor acesteia:
KF
KC 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 1 2 3
1500 KF 1000 500 0 0 10 t 20 30
Din acest grafic rezult c are loc o cretere accelerat a capitalului circulant (dar mai lent dect n cazul traiectoriei precedente, deoarece se pltesc i dividende) pentru a suplini capitalul fix uzat care nu este nlocuit prin investiii. Efectul este o schimbare a structurii produciei firmei n paralel cu o descretere iniial a capitalului total al firmei pe o perioad scurt de timp urmat de o cretere ulterioar accelerat a acestuia. Traiectoria poate fi traiectorie iniial doar dac Y0 = 0.
Traiectoria 6 (3KF + 179KC = 16762, F = 0,8IF, Y = 0,5(KF + KC)) Sistemul canonic redus devine: & 0,01676 K (t ) = (1 0,3)[196,35 0,15KF(t) + 0,01676KF(t)
F
93,64246 0,25(KF(t) + KC(t))] + 0,15KF(t) D(t ) I F (t )

& K F (t ) = I F (t ) 0,15KF(t) & 0,49162 K F (t ) = 0,8 I F (t ) 0,098324KF(t) 9,364246
Din ultimele dou ecuaii se elimin termenul I F (t ) i obinem o ecuaie liniar cu coeficieni constani n KF(t): & K (t ) = 0,0703KF(t) + 30,366
F
din care se obine imediat evoluia capitalului fix: KF (t) = 431,95 + 1125,1e-0,0703t Evoluia capitalului circulant rezult din relaia KC (t) = 93,64246 0,01676KF(t): KC (t) = 86,403 18,85668e-0,0703t evoluia investiiilor din a doua ecuaie a sistemului canonic redus:
I F (t ) = 64,7925 + 89,67047e-0,0703t
evoluia datoriei din relaia Y(t) = 0,5(KF(t) + KC(t)): Y(t) = 259,1765 + 553,12166e-0,0703t evoluia mprumuturilor din relaia F = 0,8IF: F(t) = 51,834 + 71,736376e-0,0703t i n final evoluia dividendelor din prima ecuaie a sistemului canonic redus:
D(t ) = 59,10360575 220,7595028e-0,0703t
Evoluia indicatorilor firmei este evideniat n figura de mai jos:

1600 1400 1200 Y-KF-KT 1000 KC 800 600 400 200 0 0 10 20 t 30 40 50
Y-KF-KT
89 87 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 0 10
KC
120 70 20 D-F-IF -30 0 -80 -130 -180 -230
D-F-IF
10
20
30
20 t
30
40
50
-280 t
0 Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece KC (0) = 86,403 K C = 304. Pe aceast traiectorie are loc o scdere a volumului capitalului fix, a datoriilor i a capitalului total compensat n parte de o cretere a capitalului circulant. Are loc o descretere a investiiilor n capital fix i a mprumuturilor firmei n paralel cu o cretere a dividendelor distribuite, tendina fiind de stabilizare a tuturor indicatorilor spre valoarea de echilibru. Obs. n cazul nostru traiectoria nu este admisibil deoarece D(t) < 0 oricare ar fi t, dar analiza rmne valabil i traiectoria posibil pentru alte valori ale parametrilor modelului.
Traiectoria 7 (F = IF, D = 0, Y = k(KF + KC))
& K C (t ) = 0,378KC (t) 0,004KF (t) +
0,73794 10 8 I F (t ) (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
& K F (t ) = I F (t ) 0,15KF(t) & & 0,5( K F (t ) + K C (t ) ) = 0,8 I F (t ) 0,1(KF(t) + KC(t))
n acest caz sistemul s-a redus la trei ecuaii cu trei necunoscute {KF (t), KC (t), IF (t)} din care doar KF (t) i KC (t) apar derivate n ecuaii. nlocuind derivatele capitalului fix i capitalului circulant din primele dou ecuaii n a treia ecuaie obinem: 0,023KF(t) + 0,289KC(t) + 0,5 0,73794 10 8 = 0,8 I F (t ) (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
din care vom afla valoarea investiiei fcute de firm IF(t) n funcie de valorile capitalului fix i circulant: 0,461213 10 8 IF(t) = 0,02875KF(t) + 0,36125KC(t) + (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 Dup nlocuirea expresiei investiiei IF (t) obinut mai sus n primele dou ecuaii se obine un sistem de dou ecuaii n KF (t) i KC (t):
& K C (t ) = 0,01675KC(t) 0,03275KF(t) +

& K F (t ) = 0,36125KC(t) 0,12125KF(t) +
0,276727 10 8 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 0,461213 10 8 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
i condiiile iniiale KC (0) = 304, KF (0) = 1557 din care vom scoate evoluiile capitalului fix KF (t) i a celui circulant KC (t), apoi valoarea investiiei IF (t) i a mprumutului F(t). Deoarece sistemul de ecuaii nu are soluii elementare au fost calculate doar valorile capitalului fix i circulant pe intervalul analizat, n figura de mai jos fiind reprezentate grafic aceste valori:
350 300 250 200 150 100 50 0 0 10 20
KC
Y-KF-KT 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 0 10
Y-KF-KT
30
40
50
20 t
30
40
50
F-IF
200 150 100 50 0 0 10 20 30 40 50
Evoluia capitalului va depinde evident de forma funciei pre p(KF (t),KC (t)) i valoarea firmei va fi dat doar de valoarea final actualizat a capitalului total. n acest caz firma face mprumuturi la maxim F = IF, nivelul capitalului mprumutat este maxim Y = k(KF + KC) i nu pltete dividende. 0 0 Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 k( K F + K C ).
Traiectoria 8 (F = IF, D = Dmax, Y = k(KF + KC))
& K C (t ) = 0,378KC (t) 0,004KF (t) +
0,73794 10 8 I F (t ) 100 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
& K F (t ) = I F (t ) 0,15KF(t) & & 0,5( K F (t ) + K C (t ) ) = 0,8 I F (t ) 0,1(KF (t) + KC (t))
n acest caz sistemul s-a redus la trei ecuaii cu trei necunoscute {KF (t), KC (t), IF (t)} din care doar KF (t) i KC (t) apar derivate n ecuaii.
nlocuind derivatele capitalului fix i capitalului circulant din primele dou ecuaii n a treia ecuaie obinem: 0,73794 10 8 50 = 0,8 I F (t ) 0,023KF (t) + 0,289KC (t) + 0,5 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 din care vom afla valoarea investiiei fcute de firm IF(t) n funcie de valorile capitalului fix i circulant: 0,461213 10 8 IF (t) = 0,02875KF(t) + 0,36125KC(t) + 62,5 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 Dup nlocuirea expresiei investiiei IF(t) obinut mai sus n primele dou ecuaii se obine un sistem de dou ecuaii n KF (t) i KC (t): 0,276727 10 8 & K C (t ) = 0,01675KC(t) 0,03275KF(t) + + 62,5 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 0,461213 10 8 62,5 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554 i condiiile iniiale KC(0) = 304, KF(0) = 1557 din care vom scoate evoluiile capitalului fix KF(t) i a celui circulant KC(t), apoi valoarea investiiei IF(t) i a mprumutului F(t). Deoarece sistemul de ecuaii nu are soluii elementare au fost calculate doar valorile capitalului fix i circulant pe intervalul analizat, n figura de mai jos fiind reprezentate grafic aceste valori:
& K F (t ) = 0,36125KC(t) 0,12125KF(t) +
1200 1000 800 600 400 200 0 0 10 20
500 400 300 200 100 0 0 10 20 30 40 50
KC
Y-KF-KT
5000 4000 3000 2000 1000 0
Y-KF-KT
30
40
50
F-IF
10
20 t
30
40
50
Evoluia capitalului va depinde evident de forma funciei pre p(KF(t),KC(t)) i valoarea firmei va fi dat doar de valoarea final actualizat a capitalului total.
n acest caz firma face mprumuturi la maxim F = IF, nivelul capitalului mprumutat este maxim Y = k(KF + KC) i pltete dividende la maxim, condiii n care obine o cretere iniial a capitalului fix i circulant pe seama unei creteri a investiiilor i mprumuturilor urmat de o scdere a acestora spre o valoare de echilibru. 0 0 Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 k( K F + K C ).
Traiectoria 9 (3KF + 179KC = 16762, IF = 1000, F = 800)
Sistemul canonic devine: & 0,01676 K F (t ) = 0,056732KF(t) 0,35Y(t) D(t ) 928,104722 & K F (t ) = 1000 0,15KF(t) & Y (t ) = 800 0,2Y(t) Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) se scoate evoluia capitalului fix:
KF(t) = 6666,7 5109,7e-0.15t
Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0.2t Evoluia capitalului circulant se obine din relaia 3KF + 179KC = 16762:
KC(t) = 18,0914 + 85,638572e-0.15t
i nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem evoluia dividendelor:
D(t ) = 1949,889498 277,0377146e-0.15t + 1396,5e-0.2t
Evoluiile indicatorilor firmei sunt reprezentate n figura de mai jos:

10000
Y-KF-KT
60
KC
0 10
D
20 30
8000 40 Y-KF-KT 6000 KC 20 D-F-IF 0 0 0 10 20 t 30 40 50 -20 t 10 20 30 40 50
-1000
4000
-1500
2000
-2000 t
Pe aceast traiectorie firma face investiii i mprumuturi la maxim, are loc o cretere a capitalului fix i a datoriei n paralel cu o scdere a capitalului circulant i a valorii dividendelor.
Obs. n cazul de fa traiectoria nu este admisibil deoarece funcia dividend are numai valori negative, dar este posibil pentru alte valori ale parametrilor modelului. Traiectoria 10 (IF = 1000, F = 800, D = 0)
Sistemul canonic devine:
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF(t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF(t) & Y (t ) = 800 0,2Y(t)
0,73794 10 8 0,35Y(t) 1000 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) se scoate evoluia capitalului fix:

KF(t) = 6666,7 5109,7e-0.15t
Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix:
Y(t) = 4000 3990e-0.2t
nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie n capitalul circulant:
0,73794 10 8 [ 3( 6666,7 5109,7 e 0 ,15t ) + 179K C ( t )]1, 554 873,7587e-0.15t + 1396,5e-0.2t 1259,9943 Deoarece ecuaia de mai sus nu are soluie elementar vom reprezenta doar valorile acesteia pe intervalul analizat, evoluia indicatorilor firmei fiind dat n figura de mai jos:
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
295 245 195 145 95
KC
6000
Y-KF
KC
Y-KF 0 1 t 2 3
4000
2000 45 -5 0 0 10 20 t 30 40 50 -55
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii i mprumuturi la maxim i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i a datoriei firmei pe fondul unei scderi rapide a volumului capitalului circulant.
Traiectoria 11 (IF = 1000, F = 800, D = 100)
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF(t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF(t) & Y (t ) = 800 0,2Y(t)
0,73794 10 8 0,35Y(t) 1100 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) se scoate evoluia capitalului fix: KF(t) = 6666,7 5109,7e-0.15t Din a treia ecuaie (liniar n Y(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: Y(t) = 4000 3990e-0.2t nlocuind evoluiile capitalului fix i a datoriei n prima ecuaie obinem o ecuaie n capitalul circulant:
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
0,73794 10 8 [ 3( 6666,7 5109,7 e 0 ,15t ) + 179K C ( t )]1, 554 873,7587e-0.15t + 1396,5e-0.2t 1359,9943
Deoarece ecuaia de mai sus nu are soluie elementar vom reprezenta doar valorile acesteia pe intervalul analizat, evoluia indicatorilor firmei fiind dat n figura de mai jos:
295 245 195 145 95 2000 45 -5 0 -55 1 t 2 3 0 0 10 20 t 30 40 50 Y-KF 4000
KC
6000
Y-KF
KC
Pe aceast traiectorie firma pltete dividende la maxim, face investiii i mprumuturi la maxim i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i a datoriei firmei pe fondul unei scderi rapide (i mai rapid dect n cazul traiectoriei anterioare) a volumului capitalului circulant.
Traiectoria 18 (3KF + 179KC = 3786,1, D = 0, IF oarecare, F = 0, 1(t) = 2(t) 1)

& 0,01676 K F (t ) = 214,7047517 + 0,056732KF(t) 0,35Y(t) I F (t )
& K F (t ) = I F (t ) 0,15KF(t) & Y (t ) = -0,2Y(t)

Din ultima ecuaie se obine evoluia mprumuturilor fcute de firm:
Y(t) = 10e-0,2t
care se nlocuiete n prima ecuaie. De asemenea, din a doua ecuaie se scoate I F (t ) n funcie de KF(t) i se introduce n prima ecuaie, rezultnd o ecuaie liniar cu coeficientul termenului de gradul unu constant n KF(t):
& K F (t ) = 218,36 0,0577KF(t) 3,5597e-0,2t
care are soluia:

KF(t) = 3784,5 + 25,015e-0.2t 2252,5e0.0577t
Din relaia 3KF (t) + 179KC(t) = 3786,1 se afl imediat evoluia capitalului circulant:
KC (t) = 42,276 0,41925 e-0.2t + 37,751e0.0577t
i din a doua ecuaie de dinamic evoluia investiiilor firmei:
I F (t ) = 567,68 1,2508e-0.2t 207,91 e0.0577t

Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende i nu face mprumuturi, firma ndreptndu-se spre o valoare de echilibru pe fondul pstrrii unui volum constant al produciei.
Evoluiile indicatorilor firmei sunt reprezentate n figura de mai jos (KF rou, KC verde, IF albastru, Y violet):
Se observ c valoarea capitalului este negativ pe tot intervalul analizat, deci soluia nu este aplicabil n situaia concret existent.
Traiectoria 19 (3KF + 179KC = 3786,1, D = 100, IF oarecare, F = 0,
1(t) = 2(t) 1)

& 0,01676 K F (t ) = 114,7047517 + 0,056732KF (t) 0,35Y(t) I F (t ) & K F (t ) = I F (t ) 0,15KF(t) & Y (t ) = 0,2Y(t)
Din ultima ecuaie se obine evoluia mprumuturilor fcute de firm:

Y(t) = 10e-0,2t
care se nlocuiete n prima ecuaie. De asemenea, din a doua ecuaie se scoate I F (t ) n funcie de KF(t) i se introduce n prima ecuaie, rezultnd o ecuaie liniar cu coeficientul termenului de gradul unu constant n KF(t):
& K F (t ) = 116,6599728 0,094857817KF(t) 3,5596599e-0,2t
care are soluia:

KF (t) = 1229,8 + 33,856e-0.2t + 293,3e0.094858t
Din relaia 3KF (t) + 179KC (t) = 3786,1 se afl imediat evoluia capitalului circulant:
KC (t) = 0,540222895 0,56741901e-0.2t 4,915642594e0.094858t

I F (t ) = 184,47 1,6928e-0.2t + 16,1731486e0.094858t

1 0 -1 0 KC -2 -3 -4 -5 -6 10 8 6 4 2 0 0 10 20 t 30 40 50 IF Y t 10 20 30 40 50 KF
KC
1600 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 0 200 198 196 194 192 190 188 186 184 182 0 10 10
KF
20
30
40
50
IF
20
30
40
50
Pe aceast traiectorie firma nu face mprumuturi noi, pltete dividende maxime i i pltete datoriile pe fondul unei scderi a volumului investiiilor n active fixe i a capitalului fix spre o valoare de echilibru n paralel cu creterea capitalului circulant spre valoarea de echilibru.
Traiectoria 20 (KF + KC = Q , D = 0, IF oarecare, F = 0, Y = 0, 1(t) = 2(t) 1)

& 0,01676 K F (t ) = 214,7047517 + 0,056732KF(t) I F (t ) & K (t ) = I (t ) 0,15KF (t)
F F
Y(t) = 0
Din a doua ecuaie se scoate I F (t ) n funcie de KF (t) i se introduce n prima ecuaie, rezultnd o ecuaie liniar cu coeficieni constani:
& K F (t ) = 218,3645414 0,094857817KF (t)

care are soluia:
KF(t) = 2302 745,02e0,094858t
Din relaia 3KF (t) + 179KC (t) = 3786,1 KC (t) = 21,1514 0,01676KF(t) se afl imediat evoluia capitalului circulant:
KC (t) = 17,43012 + 12,4865352e0,094858t

I F (t ) = 345,3 674,3488928e0,094858t)

2300 2200 2100 2000 KF 1900 KC 1800 1700 1600 1500 0 10 20 t 30 40 50
KF
0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 0 10
KC
20 30 40 50
350 250 150 50 IF -50 0 -150 -250 t -350 10
IF
20
30
40
50
Pe aceast traiectorie firma nu face mprumuturi noi, nu are datorii, nu pltete dividende i menine producia, preul produselor i vnzrile la un nivel constant. Obs. Pentru cazul nostru traiectoria nu este admisibil deoarece valorile funciei corespunztoare capitalului circulant are numai valori negative pe perioada analizat.
Traiectoria 21 (KF + KC = Q , D = Dmax, IF oarecare, F = 0, Y = 0, 1(t) = 2(t) 1)

& 0,01676 K F (t ) = 114,7047517 + 0,056732KF (t) I F (t ) & K (t ) = I (t ) - 0,15KF (t)
F F
Y(t) = 0
Din a doua ecuaie se scoate I F (t ) n funcie de KF(t) i se introduce n prima ecuaie, rezultnd o ecuaie liniar cu coeficieni constani:
& K F (t ) = 118,3645414 0,094857817KF (t)

care are soluia:
KF (t) = 1247,8 + 309,19e0,094858t
Din relaia 3KF (t) + 179KC (t) = 3786,1 KC (t) = 21,1514 0,01676KF(t) se afl imediat evoluia capitalului circulant:
KC(t) = 0,238272 5,1820244e0,094858t

I F (t ) = 187,17 + 279,860855e0,094858t)

1600 1550 1500 1450 KF 1400 1350 1300 1250 -5 1200 0 10 20 t 30 40 50 -6 t 180 0 10 20 t 30 40 50 KC
KF
1 0 0 -1 -2 -3 -4 10
KC
IF
20
30
40
50
380
IF 280
Pe aceast traiectorie firma nu face mprumuturi noi, nu are datorii i pltete dividende maxime, meninnd producia, preul produselor i vnzrile la un nivel constant, pe fondul unei creteri a capitalului circulant i a unei descreteri a capitalului fix i a investiiilor n capitalul fix spre valoarea de echilibru. Obs. Traiectoria este admisibil doar pe intervalele pe care capitalul circulant ia valori pozitive.
Traiectoria 24 (KF + KC = Q , F = IF = 0, D oarecare, 1(t) = 1)

& 0,01676 K F (t ) = 71,89527933 + 0,056732KF (t) 0,35Y(t) D(t ) & K F (t ) = 0,15KF (t) & Y (t ) = 0,2Y(t)
Din ultimele dou ecuaii se obine evoluia capitalului fix:

KF (t) = 1557e-0,15t
i datoriei firmei:
Y(t) = 10e-0,2t
apoi evoluia capitalului circulant:

KC (t) = 93,6424581 26,09497279e-0,15t
care se nlocuiesc n prima ecuaie din care se afl evoluia dividendelor pltite:
D(t ) = 71,89527933 + 84,417426e-0,15t 3,5e-0,2t
Evoluiile indicatorilor firmei sunt redate n figura de mai jos:

95 85 KC 75 65 0
10
KC
1500 1200 KF-KT 900 600 300 0
KF-KT
10
20
30
40
50
10
20
30
40
50
Y
150 130
D 0 10 20 t 30 40 50
110 90
70 0 10 20 t 30 40 50
Pe aceast traiectorie firma nu face nici mprumuturi nici investiii, pltete ratele la credite, pltete dividende dar cu o evoluie descresctoare a acestora spre valoarea de echilibru, are o evoluie descresctoare a capitalului fix i a capitalului total i cresctoare a celui circulant pe fondul meninerii unui nivel constant al produciei, preului i vnzrilor.
Traiectoria 25 (F = IF = D = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = 0,15KF(t) & Y (t ) = 0,2Y(t)
0,73794 10 8 0,35Y(t) (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554

KF (t) = 1557e-0,15t
i datoriei firmei:
Y(t) = 10e-0,2t
iar dup nlocuirea acestora n prima ecuaie ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
0,73794 10 8 + 266,247e-0,15t 3,5e-0,2t 0 ,15t 1, 554 ( 4671 e + 179K C ( t ))
Ecuaia nu are soluie elementar astfel c au fost calculate doar o serie de valori ale acesteia care, mpreun cu valorile corespunztoare celorlali indicatori sunt reprezentate n figura de mai jos:
3500 3000 2500 KC 2000 KF 900 600 300 0 -10 10 t 30 50 -10 0 10 t 30 50 Y 1500 1000 500 0 0 1 t 2 3 5
KC 1500 1200
KF
10
Pe aceast traiectorie firma nu face investiii, nu face mprumuturi, nu pltete dividende, are loc o scdere a capitalului fix n paralel cu eliminarea rapid a datoriilor i o evoluie accelerat cresctoare a capitalului circulant.
Traiectoria 26 (F = IF = 0, D = Dmax)
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = - 0,15KF (t) & Y (t ) = - 0,2Y(t)
0,73794 10 8 - 0,35Y(t) 100 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554

KF (t) = 1557e-0,15t
i datoriei firmei:
Y(t) = 10e-0,2t
iar dup nlocuirea acestora n prima ecuaie ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
0,73794 10 8 + 266,247e-0,15t (4671 e 0,15t + 179 K C (t ))1,554 3,5e-0,2t 100
Ecuaia nu are soluie elementar astfel c au fost calculate doar o serie de valori ale acesteia care, mpreun cu valorile corespunztoare celorlali indicatori sunt reprezentate n figura de mai jos:
3500 3000 2500 KC 2000 KF 1500 1000 500 0 0 1 t 2 3 -10 Y 900 600 300 0 10 t 30 50 -10 0 10 t 30 50 5 KC 1500 1200 KF 10 Y
Traiectoria 27 (3KF + 179KC = 16762, F = IF = 0, D oarecare, Y = 0, 1(t) = 1)

& 0,01676 K F (t ) = 71,89527933 + 0,056732KF (t) D(t ) & K F (t ) = aKF (t) Y(t) = F(t) = IF (t) = 0
Din a doua ecuaie aflm evoluia capitalului fix:

KF (t) = 1557e-0,15t
i din relaia 3KF + 179KC = 16762 pe cea a capitalului circulant:

KC (t) = 93,6424581 26,09532e-0,15t
care se nlocuiesc n prima ecuaie din care se scoate evoluia dividendelor:

D(t ) = 71,89527933 + 84,417426e-0,15t
Evoluia indicatorilor firmei este redat n figura de mai jos:

95 KC
1500
KF-KT
150
1200
85
KF-KT
130 900 D 110 600 90 300 0 0 10 20 t 30 40 50 70 0 10 20 t 30 40 50
KC 75 65 -10 10 t 30 50
Pe aceast traiectoria firma nu are datorii, nu face investiii, pltete dividende, are loc o uzur a capitalului fix suplinit de o cretere a capitalului circulant utilizat, pe fondul unei menineri constante a produciei, preului de vnzare i a volumului vnzrilor i o scdere a volumului dividendelor pltite.
Traiectoria 28 (F = IF = 0, D = 0, Y = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) + & K F (t ) = - 0,15KF (t) 0=0
0,73794 10 8 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
Din acesta rezult imediat evoluia capitalului fix:

KF (t) = 1557e-0,15t
i apoi, dup nlocuirea acestei soluii n prima ecuaie, o ecuaie n KC(t):
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
0,73794 10 8 + 264,69e-0,15t 1, 554 ( 4671 K F ( t ) + 179K C ( t ))
Deoarece ecuaia nu are soluii elementare au fost calculate doar valorile funciei pe intervalul analizat, acestea fiind reprezentate grafic n figura de mai jos:
3500 3000 2500 K C 2000 1500 1000 500 0 0 1 t 2 3 -10 K F 900 600 300 0 10 t 30 50 KC 1500 1200 KF
Pe aceast traiectorie firma nu are datorii, nu face mprumuturi, nu face investiii, nu pltete dividende i are loc o scdere a capitalului fix compensat. de o evoluie rapid cresctoare a capitalului circulant. Traiectoria 29 (F = IF = 0, D = Dmax, Y = 0) Sistemul canonic redus devine:
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF(t) +
0,73794 10 8 100 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
& K F (t ) = 0,15KF(t) 0=0 Din acesta rezult imediat evoluia capitalului fix: KF(t) = 1557e-0,15t i apoi, dup nlocuirea acestei soluii n prima ecuaie, o ecuaie n KC (t):
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
0,73794 10 8 + 264,69e-0,15t 100 ( 4671 K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
Deoarece ecuaia nu are soluii elementare au fost calculate doar valorile funciei pe intervalul analizat, acestea fiind reprezentate grafic n figura de mai jos:
3500 3000 2500 KC 2000 1500 1000 500 0 0 1 t 2 3 -10 KF 900 600 300 0 10 t 30 50 KC 1500 1200 KF
Pe aceast traiectorie firma nu are datorii, nu face mprumuturi, nu face investiii, pltete dividende la maxim i are loc o scdere a capitalului fix compensat de o evoluie rapid cresctoare (dar mai lent dect n traiectoria anterioar) a capitalului circulant. Traiectoria 33 (3KF + 179KC = 16762, IF = 1000, F = 0, 1(t) = 1) Sistemul canonic redus devine: & 0,01676 K F (t ) = -928,1047207 + 0,056732KF (t) 0,35Y(t) D(t ) & K F (t ) = 1000 0,15KF (t) & Y (t ) = 0,2Y(t) Din ultima ecuaie se afl evoluia datoriei firmei: Y(t) = 10 e-0,2t Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF (t) = 6666,7 5109,7e-0,15t Prin nlocuirea acestora n prima ecuaie se obine evoluia dividendelor: D(t ) = 549,8894963 277,0377146e-0,15t 3,5 e-0,2t iar din relaia KF + KC se obine evoluia capitalului circulant: KC (t) = 18,0914339 + 85,638572e-0,15t Evoluia indicatorilor este redat n figura de mai jos:
70 60 50 40 KC 30 20 10 0 -10 0 -20 D
-550 0 10 20 30 40 50 2500 5500
KC
6500
KF-KT
20 t
40
1500 0 10 20 t 30 40 50
KF-KT
4500
3500
10
-650 D 5 Y
-750
0 -850 t 0 10 20 t 30 40 50
Pe aceast traiectorie firma face investiii la maxim, nu mai face mprumuturi, pltete dividende i rate la credite meninnd un nivel constant al produciei i preului de vnzare pe fondul unui raport invers al evoluiei capital circulant capital fix. Obs. n cazul nostru traiectoria nu este admisibil deoarece valoarea funciei dividend este negativ pentru orice t 0. Traiectoria 34 (IF = Imax , D = 0, F = 0) Sistemul canonic devine:
& K C (t ) = 0,553KC(t) + 0,171KF(t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF (t) & Y (t ) = 0,2Y(t)
0,73794 10 8 0,35Y(t) 1000 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
Din ultima ecuaie se afl evoluia datoriei firmei: Y(t) = 10 e-0,2t Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix: KF (t) = 6666,7 5109,7e-0,15t Cele dou soluii gsite se nlocuiesc n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
0,73794 10 8 + ( 20000 15329,1 e 0 ,15t + 179K C ( t ))1, 554 + 140,0057 873,7587e-0,15t 3,5 e-0,2t din care se afl evoluia capitalului circulant. Deoarece ecuaia nu are o soluie elementar am calculat doar o serie de valori ale funciei pentru perioada analizat care a fost reprezentat n figura de mai jos:
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
KC 935
6500 5500
KF
K C
435
K F -65 0 5 t 10 KT
6800
4500 3500 2500 1500 -10 10
15
10
t Y
30
50
5800
K T
4800
3800
2800
1800 0 5
0 t
10 15
-10
10
30
50
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii la maxim, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i de scdere a datoriei firmei.
Traiectoria 35 (IF = Imax , D = Dmax, F = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF (t) & Y (t ) = - 0,2Y(t)
0,73794 10 8 0,35Y (t) 1100 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
Din ultima ecuaie se afl evoluia datoriei firmei:

Y(t) = 10 e-0,2t
Din a doua ecuaie (liniar n KF(t)) vom scoate evoluia capitalului fix:
KF(t) = 6666,7 5109,7e-0,15t
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
0,73794 10 8 + ( 20000 15329,1 e 0 ,15t + 179K C ( t ))1, 554 + 40,0057 873,7587e-0,15t 3,5 e-0,2t
din care se afl evoluia capitalului circulant. Deoarece ecuaia nu are o soluie elementar am calculat doar o serie de valori ale funciei pentru perioada analizat care a fost reprezentat n figura de mai jos:
KC
6500 5500 KC
425
KF
KF
4500 3500 2500 1500
-75 0
10
15
20
25
0 10
10
20
30
40
50
6800
KT
5800
KT
3800
2800
4800
0
1800 0 5 10
15
20
25
10
20
30
40
50
Pe aceast traiectorie firma, pltete dividende la maxim, face investiii la maxim, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix i de scdere a datoriei firmei. Evident, traiectoria este acceptabil doar pe intervalele n care valoarea funciei capital circulant este pozitiv.
Traiectoria 37 (IF = Imax, D = 0, F = 0, Y = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF (t) Y(t) = 0
0,73794 10 8 1000 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
KF (t) = 6666,7 5109,7e-0,15t
Soluia gsit se nlocuiete n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& K C (t ) = 0,553KC (t) +
0,73794 10 8 + ( 20000 15329,1 e 0 ,15t + 179K C ( t ))1, 554 + 140 873,7587e-0,15t
din care obinem evoluia capitalului circulant. Deoarece ecuaia nu are soluie elementar se calculeaz doar o serie de valori ale acesteia pe intervalul analizat. n figura de mai jos au fost reprezentate evoluiile indicatorilor firmei:
KC
6500 5500 KC
425
KF
KF
4500 3500 2500 1500
-75 0
10
15
10
20
30
40
50
6800
KT
5800
KT
4800
3800
2800
1800 0 2 4 6 8
10
12
14
16
18
Pe aceast traiectorie firma nu pltete dividende (nu retrage bani), face investiii la maxim, nu are datorii, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix. Evident, traiectoria este admisibil doar pe intervalele unde funcia capital circulant este pozitiv. Traiectoria poate fi traiectorie iniial doar dac Y0 = 0.
Traiectoria 38 (IF = 1000, D = 100, F = 0, Y = 0)
& K C (t ) = 0,553KC (t) + 0,171KF (t) +

& K F (t ) = 1000 0,15KF (t) Y(t) = 0
0,73794 10 8 1100 (3K F (t ) + 179 K C (t ))1,554
KF(t) = 6666,7 5109,7e-0,15t
Soluia gsit se nlocuiete n prima ecuaie i obinem ecuaia de dinamic a capitalului circulant:
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
0,73794 10 8 + ( 20000 15329,1 e 0 ,15t + 179K C ( t ))1, 554 + 40 873,7587e-0,15t
din care obinem evoluia capitalului circulant. Deoarece ecuaia nu are soluie elementar se calculeaz doar o serie de valori ale acesteia pe intervalul analizat. n figura de mai jos au fost reprezentate evoluiile indicatorilor firmei:
KC
6500 5500 KC
425
KF
KF
4500 3500 2500 1500
-75 0
10
15
20
25
10
20
30
40
50
6800
KT
5800
KT
4800
3800
2800
1800 0 5 10
15
20
25
Pe aceast traiectorie firma pltete dividende la maxim, face investiii la maxim, nu are datorii, nu face mprumuturi i are o evoluie de stabilizare a valorii capitalului fix. Traiectoria nu este traiectorie iniial deoarece Y0 = 10 0.
2.2 Traiectoria final

Deoarece n acest caz a b, din cele 11 ecuaii rmase n discuie n capitolul 4 rmn ca posibile doar cele 10 traiectorii de mai jos: 3, 4, 6, 7, 18, 20, 24, 25, 27 i 28. Dintre aceste traiectorii trebuie eliminate traiectoriile pe care cel puin unul din indicatori are valoarea strict negativ pe ntregul interval de timp 0 t 5, astfel nct rmn ca posibile doar 7 traiectorii: 3, 4, 7, 24, 25, 27 i 28.
Comenzi
3 F(t) = IF(t) = 0 D(t) = 84,42e-0,15t + 71,9 4 F(t) = IF(t) = 0 D(t) = 0 KC(t) = 93,64 5,095e-0,15t KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 0
Variabile de stare
7 IF(t) = 0,02875KF(t) + 0,36125KC(t) + 0,461213 10 8 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1,554 F(t) = IF(t), D(t) = 0
0,73794 10 8 ( 4671 e 0 ,15t + 179K C ( t ))1,554 + 266,247e-0,15t , KC(0) = 304 KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 0 & K C (t ) = 0,01675KC(t) 0,03275KF(t) +
& K C (t ) = 0,553KC(t) +
0, 276727 10 8 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554
& K F (t ) = 0,36125KC(t) 0,12125KF(t) +
0,461213 10 8 ( 3K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554 Y(t) = k(KF + KC) 24 F(t) = IF(t) = 0 KF(t) = 1557e-0,15t D(t) = 71,89 + 84,42e-0,15t KC(t) = 93,6424581 26,09497279e-0,15t 3,5e-0,2t Y(t) = 10e-0,2t & 25 F(t) = 0 K C (t ) = 0,553KC(t) + IF(t) = 0 0,73794 10 8 D(t) = 0 + 266,247e-0,15t 0 ,15t ( 4671 e + 179K C ( t ))1,554 3,5e-0,2t, KC(0) = 304 KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 10e-0,2t
27 F(t) = IF(t) = 0, KF(t) = 1557e-0,15t -0,15t D(t) = 71,895 + 84,417e KC(t) = 93,6424581 26,09532e-0,15t Y(t) = 0 & 28 F(t) = 0 K C (t ) = 0,553KC(t) + IF(t) = 0 0,73794 10 8 D(t) = 0 + 264,69e-0,15t , KC(0) ( 4671 K F ( t ) + 179K C ( t ))1, 554 = 304 KF(t) = 1557e-0,15t Y(t) = 0
Dintre aceste traiectorii poate fi traiectorie iniial doar traiectoria 25. Dac firma pornete pe aceast traiectorie ea nu mai poate ajunge pe nici una din traiectoriile 3, 4, 27 i 28 deoarece pe acestea valoarea datoriei este nul iar pe traiectoria 25 valoarea datoriei este strict pozitiv i nici pe traiectoria 24 deoarece pe aceasta valoarea capitalului circulant este strict mai mic dect pe traiectoria 25. De asemenea, trecerea pe traiectoria 7 se face doar dac valorile capitalului fix i circulant devin foarte mici, situaie care nu este ndeplinit n cazul de fa. n concluzie, n condiiile existente n anul 1994 firma va evalua doar pe traiectoria 25 caz n care firma nu face investiii, nu face mprumuturi, nu pltete dividende, situaie n care are loc o scdere spre zero a capitalului fix i a datoriei firmei, n paralel cu o evoluie accelerat cresctoare a capitalului circulant. Evoluia firmei este reprezentat n figura de mai jos:
3500 3000 2500 KC 2000 KF 900 600 300 0 -10 10 t 30 50 -10 0 10 t 30 50 Y 1500 1000 500 0 0 1 t 2 3 5 KC 1500 1200 KF 10 Y
n urma acestei evoluii firma va ajunge la o valoare final actualizat de:

K (5) + K F (5) X ( 5) = C = 1597. 9 mil. lei 5 (1 + 0.48 ) (1 + 0.48 )5
Se observ c, dei firma nu a pltit dividende firma a ajuns la o valoare aproximativ egal cu cea iniial, fapt ce este n concordan cu situaia real din perioada 1994-1995 n care firmele au dus o politic de supravieuire, pe fondul unui impozit pe profit ridicat i a unei rate a inflaiei foarte mare. De asemenea, neefectuarea de mprumuturi i investiii sunt credibile n condiiile inflaiei foarte mari precum i tendina de reducere a capitalului fix supradimensionat, motenit din perioada comunist, n paralel cu o restructurare a produciei n favoarea unei ponderi din ce n ce mai mari a capitalului circulant. Ca i n cazul concurenei perfecte analizat anterior, situaia unei nepli pe timp ndelungat a dividendelor este greu de susinut, valoarea real a firmei la sfritul perioadei fiind mult mai mic, datoritii de a respecta aceast politic optim, n cazul discret care va fi analizat n continuare observndu-se c, n condiiile n care au fost totui pltite dividende s-au obinut rezultate mult mai slabe, n jurul unei valori de 360 milioane lei.
3. Cazul discret n condiii de concuren perfect

3.1 Rezolvarea modelului
Parametrii modelului vor fi aceeai cu cei de la cazul continuu, dar, din cauza volumului foarte mare de calcule necesare pentru acest caz, va fi analizat doar varianta funciei de producie care aproximeaz cel mai bine valorile produciei observate pentru aceast firm pe perioada analizat. Parametrii Valori
0 0 K C K F Y0 Imax Dmax T 3 179 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 0,01 304 1557 10 1000 100 5
Modelul matematic este n acest caz:

5 5 K F + KC Dt + max t I F ,F ,D (1,48) 5 t =1 (1,48) 5
t t t t K C = 1,553 K C1 + 0,066 K F1 0,35 Y t 1 I F D t

t t t K F = I F + 0,85 K F1 Y t = F t + 0,8 Y t 1
t 0 F t 0,8 I F 800
t t 0 Y t 0,5( K F + K C )
0 D t 100 Sistemul ecuaiilor de stare este sistem de ecuaii cu diferene finite de trei ecuaii i trei necunoscute cu coeficieni constani, comenzile fiind t I F , F t i D t . Notnd cu X t vectorul format cu cele trei variabile de stare
t t t K C , K F i Y t i cu U t vectorul variabilelor de comanda I F , F t i D t putem scrie sistemul de ecuaii de stare sub forma matricial:
t t K C 1,553 0,066 0,35 K C1 1 0 1 I t t t 1 0,85 0 KF + 1 0 0 F t KF = 0 Yt 0 0 0,8 Y t 1 0 1 0 D t
sau:
X t = A X t 1 + B U t
unde A i B sunt matricele sistemului:
1,553 0,066 0,35 0,85 0 B= A= 0 0 0 0,8 1 0 1 1 0 0 0 1 0
Deoarece det(A) = 1,05604 0 i det(B) = 1 0 sistemul este controlabil i observabil, urmnd s gsim acele comenzi care duc la maximizarea valorii firmei pe intervalul de timp analizat. Pentru rezolvarea problemei a fost folosit tehnica simulrii, scop n care am scris un program in mediul MATLAB care este expus n anexa IV. Pentru testarea modelului am scris de asemenea programul corespunztor modelului Van Hilten, pentru care sa utilizat acelai set de date n estimarea parametrului q care d funcia de producie, acesta fiind estimat prin regresie ca fiind:
q = 45,51 i modelul Ludwig n care am ales ca funcie de producie aceeai funcie de la modelul van Hilten i o cot a profitului net reinut pentru dezvoltare de 0.95. Cele dou modele au fost alese din considerentul c au, ca i modelul propus, un orizont de timp finit.
Pentru o aproximare ct mai bun a evoluiei optime a indicatorilor firmei au fost efectuate cte 1000 de simulri a 10 variante, 100 de simulri a 100 variante i cte 10 simulri a unui numr de 1.000, 10.000. 100.000 i 1.000.000 de variante, pentru fiecare numr calculnduse media celor mai bune soluii gsite, acestea fiind trecute n tabelul de mai jos, pentru a putea fi evideniat tendina de mbuntire a soluiei pe msura creterii numrului de simulri i pentru a putea sesiza faptul c cea mai bun soluie gsit este ntradevr foarte aproape de soluia cea mai bun variant gsit. Datele rezultate au fost trecute n tabelul de mai jos. De asemenea, n acest tabel au fost trecute i duratele medii necesare pentru fiecare simulare pe un calculator pentium IV cu frecvena procesorului de 1500MHz:
Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori (mil. lei) 265.25 302.64 321.18 336.79 343.91 347.22 Durata medie a simulrii (secunde) 0.185 1.84 18.35 182.91 1829.33 18582
Evoluia mediei celor mai bune valori n funcie de numrul de simulri fcute (valorile din coloana a doua din tabelul de mai sus) este reprezentat n tabelul de mai jos:
360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute
Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 350. Cea mai bun soluie gsit prin simulare a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a necesitat 18582 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comande i variabilelor rezultative fiind date n tabelele de mai jos:
0 KC KF Y
304
372.4
459.4
267.8
186.7
61.8
1557 1426.3 1357.7 1619.5 1596.7 1533.6 10 53.3 56.7 162.2 246.8 282.2
1 IF F D
102.82 145.36 465.42 220.10 45.25 96.19 14.12 116.77 117.09 48.99 50.01 59.1
176.45 84.76 70.79
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 349.7558 milioane lei, valoare care este foarte aproape de valoarea de 350 prognozat mai sus ca fiind foarte aproape de cea mai bun valoare posibil astfel nct putem considera c traiectoria corespunztoare acestei valori este foarte probabil cea care trebuie urmat de firm pentru a-i maximiza profiturile. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos.
Evolutia variabilelor de comanda 500

Investitia in capital fix Evolutia imprumuturilor Evolutia dividendelor
Evolutia capitalului firmei 2050 2000 1950 1900
400
300
IF - F - D
1850 Kp & Kt 1800 1750 1700
200
100
1650 1600
Capitalul propriu (KF + KC) Capitalul total (KF + KC + Y)
3
t
1550
2 t
Evolutia datoriei firmei - Y 300 500 450 250 400 200 350 300 150 250 100 200 150 50 100 0 0 1 2 3 4 5 50 0
Evolutia capitalului circulant al firmei - KC
Evolutia capitalului fix al firmei - KF 1650
1600
1550
1500
1450
1400
1350
3.2 Comparaii cu celelalte modele

Au fost efectuate simulri pentru modelul van Hilten i pentru modelul Ludwig deoarece pe acestea, ca i modelul prezentat, optimizarea se face pe un orizont de timp finit. Rezultatul simulrii n cazul van Hilten a fost:
Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori (mil. lei) 688.17 702 712.25 719.75 724.69 727.19 Durata medie a simulrii (secunde) 0.2312 1.5781 15.6532 156.1844 1576.6641 15732.543
735 730 725 720 715 710 705 700 695 690 685 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 730. Cea mai bun soluie prin simulare gsit n cazul modelului van Hilten a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a
necesitat 15729 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comand i variabilelor rezultative fiind date n tabelele de mai jos:
K X 0 1871 1861 I D Y 1 2364.40 2161.56 1 774.05 95.53 0 10 2 2769.56 2510.74 2 759.81 84.79 3 3190.46 2942.67 3 836.34 69 4 3679.79 3491.14 5 4124.04 4115.96
4 967.9 46.19
5 996.22 95.04 5 8.08
1 202.84
2 258.82
3 247.79
4 188.65
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 728.3 milioane lei, foarte apropiat de maximul sesizat mai sus, valoare care este mult mai mare dect valoarea de 349 obinut prin modelul propus. Acest fapt este datorat n primul rnd faptului c n modelul van Hilten exist mai puine restricii dect n modelul propus, capitalul firmei contribuind n aceeai msur la activitatea firmei, indiferent de sursa din care provine. Rezultatul acestei aproximri coroborat cu toate celelalte ipoteze simplificatoare privind parametrii modelului pot duce la un rezultat foarte ndeprtat de situaia real. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos:
300
Evolutia datoriei firmei
250
200 Y 150 100 50 0 0 1 2 t 3 4 5
Rezultatul simulrii n cazul Ludwig a fost:

Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori (mil. lei) 1071.74 1121.33 1150.60 1175.15 1206.87 1240.61 Durata medie a simulrii (secunde) 0.147 1.0844 10.7578 107.5172 1074.9359 10720.134
1300 1250 1200 1150 1100 1050 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute. Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 1260. n cazul modelului Ludwig cea mai bun soluie gsit prin simulare a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a necesitat
10722 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comand i variabilelor rezultative fiind date n tabelele de mai jos:
X Y 0 1861 10 I F K 0 1871 1 1661.31 49.82 1 120.78 41.32 1 1711.13 2 1522.25 366.54 3 1466 610.91 4 1427.6 832.19 5 1357.6 1218.19
2 434.33 324.19
3 471.43 299.35
4 494.42 312.92
5 654.97 510.83 5 2575.79
2 1888.79
3 2076.91
4 2259.79
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 1242.61 milioane lei, foarte apropiat de maximul sesizat mai sus, valoare care este mult mai mare dect valoarea de 349 obinut prin modelul propus sau cea de 728.3 din modelul van Hill. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos:
2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 0 Y
Evolutia capitalului total al firm ei
Concluzii
Din graficele de mai sus pot fi trase urmtoarele concluzii: a) Cu ct modelul este mai simplu, n ceea ce privete numrul de parametrii luai n considerare i numrul de restricii impuse asupra variabilelor luate n considerare cu att optimul pare s fie mai puin credibil, n cazul nostru obinndu-se valori mult prea mari ale profitului pentru un interval n care firmele au acionat ntr-un mediu economic puternic advers; b) Evoluiile indicatorilor luai n considerare este n general ascendent, chiar accelerat ascendent spre finalul perioadei, n toate modelele anterioare, cu excepia modelului propus de autor, unde evoluia este oscilant i mult mai lent, fapt care este mult mai apropiat de situaia real, aa cum se va vedea n finalul capitolului; c) valorile indicatorilor nu sunt att de diferii n cazul concurenei perfecte fa de cazul concurenei imperfecte la modelul discret pe ct sunt la cazul continuu d) evoluia n cazul discret este mult mai apropiat de situaia real dect cea din cazul continuu (vezi evoluia real a indicatorilor din finalul acestui capitol).
4. Cazul discret n condiii de concuren imperfect

4.1 Rezolvarea modelului
Parametrii modelului vor fi aceeai cu cei de la cazul continuu, dar, ca i cazul concurenei perfecte, din cauza volumului foarte mare de calcule necesare pentru acest caz, va fi analizat de asemenea doar varianta funciei de producie care aproximeaz cel mai bine valorile produciei observate pentru aceast firm pe perioada analizat.
Parametrii Valori f I a b r k
0 KC
0 KF
Y0 Imax
Dmax T 5
3 179 0,3 0,48 0,15 0,2 0,5 0,5 0,8 304
1557 10 1000 100
Ca funcie a preului a fost aleas aceeai funcie de la cazul continuu:
p(Q) = 0,01 +
1,0542 10 8 Q 2 ,554
t t t t Cum Q( K F , K C ) = 3 K F + 179 K C vom avea: t t p(Q) = p( K F , K C ) = 0,01 +
1,0542 10 8 t t ( 3K F + 179K C ) 2 , 554
Modelul matematic este n acest caz:

I F ,F ,D
max
t =1
5 K 5 + KC Dt + F (1,48 )t (1,48 )5
t t t K C = 0.066 K F1 + 1,553 K C1 +
0,703824 10 8 t 0.35 Y t 1 I F D t t t 1, 554 ( 3K F + 179K C )
t t t K F = I F + 0,85 K F1
Y t = F t + 0,8 Y t 1 t 0 F t 0,8 I F 800

t t 0 Y t 0,5( K F + K C )
0 D t 100 Sistemul ecuaiilor de stare este sistem de ecuaii cu diferene finite t de trei ecuaii i trei necunoscute neliniar, comenzile fiind I F , F t i D t . Pentru rezolvarea problemei a fost folosit tehnica simulrii, scop n care am scris un program in mediul MATLAB care este expus n anexa IV. Ca i n cazul concurenei perfecte, pentru testarea modelului am scris i programele corespunztoare modelului Van Hilten, pentru care sa utilizat acelai set de date n estimarea parametrului q care d funcia de producie, acesta fiind estimat prin regresie ca fiind:
q = 45,51
i modelului Ludwig, n care am ales ca funcie de producie aceeai funcie de la modelul van Hilten i o cot a profitului net reinut pentru dezvoltare de 0.95. Pentru o aproximare ct mai bun a evoluiei optime a indicatorilor firmei au fost efectuate cte 1000 de simulri a 10 variante, 100 de simulri a 100 variante i cte 10 simulri a unui numr de 1.000, 10.000. 100.000 i 1.000.000 de variante, pentru fiecare numr calculnduse media celor mai bune soluii gsite, acestea fiind trecute n tabelul de mai jos, pentru a putea fi evideniat tendina de mbuntire a soluiei pe msura creterii numrului de simulri i pentru a putea sesiza faptul c cea mai bun soluie gsit este ntradevr foarte aproape de soluia cea mai bun variant gsit. Datele rezultate au fost trecute n tabelul de mai jos. De asemenea, n
acest tabel au fost trecute i duratele medii necesare pentru fiecare simulare pe un calculator pentium IV cu frecvena procesorului de 1500MHz:
Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori Durata medie a simulrii (mil. lei) (secunde) 260.25 0.185 290.64 1.84 312.61 18.83 330.43 187.64 342.80 1876.16 350.60 18682
360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 360. Cea mai bun soluie gsit prin simulare a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a necesitat 18690 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comand i variabilelor rezultative fiind dat n tabelele de mai jos:
KC KF Y 0 304 1557 10 IF F D 1 429.62 1414.06 37.62 1 90.61 29.62 53.98 2 499.68 1397.73 97.82 3 471.29 1491.82 196.06 4 251.5 1734.12 266.72 5 129.59 1725.75 251.35
2 195.78 67.731 53.64
3 303.75 117.8 60.36
4 466.07 109.87 45.68
5 251.74 37.98 34
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 355.176 milioane lei, valoare care este foarte aproape de valoarea de 360 prognozat mai sus ca fiind foarte aproape de cea mai bun valoare posibil astfel nct putem considera c traiectoria corespunztoare acestei valori este foarte probabil cea care trebuie urmat de firm pentru a-i maximiza profiturile. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos:
2300 2200 X-K 0 1 2100 2000 1900 1800 2 t 3 4 5
4.2 Comparaii cu celelalte modele

Au fost de asemenea efectuate, ca i n cazul concurenei perfecte, simulri pentru modelul van Hilten i pentru modelul Ludwig. Rezultatul simulrii n cazul van Hilten a fost:
Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori (mil. lei) 689.6 705 715.58 722.06 726.65 730.21 Durata medie a simulrii (secunde) 0.2266 1.3687 13.7313 144.52 1354.35 13024.3
740 735 730 725 720 715 710 705 700 695 690 685 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 735. Cea mai bun soluie prin simulare gsit n cazul modelului van Hilten a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a
necesitat 13022 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comand i variabilelor rezultative fiind date n tabelele de mai jos:
K X 0 1871 1861 I D Y 1 2200.16 2166.50 1 609.81 92.2 0 10 2 2811.22 2557.78 2 941.08 68.08 3 3341 2979.93 4 3652.35 3478.06 5 4102.95 4099.7
3 951.46 90.40
4 812.51 89.69
5 998.44 97.96 5 3.25
1 33.66
2 253.44
3 361.07
4 174.29
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 731.1 milioane lei, foarte apropiat de maximul sesizat mai sus, valoare care este mult mai mare dect valoarea de 349 obinut prin modelul propus. Acest fapt este datorat n primul rnd faptului c n modelul van Hilten exist mai puine restricii dect n modelul propus, capitalul firmei contribuind n aceeai msur la activitatea firmei, indiferent de sursa din care provine. Rezultatul acestei aproximri coroborat cu toate celelalte ipoteze simplificatoare privind parametrii modelului pot duce la un rezultat foarte ndeprtat de situaia real. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos:
Evolutia variabilelor de comanda
1000 900 800 700
3500 4000 4500
Evolutia capitalului total al firmei
600 500 400 300 200

2000 2500
Evolutia investitiilor Evolutia dividendelor
3000
100 0
1500
1.5
2.5
3.5
4.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
Evolutia capitalului propriu al firmei

4500
400 350 300
Evolutia datoriei firm ei
4000
3500
250 200 150 Y
3000
2500
100 50 0
2000
1500
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
Rezultatul simulrii n cazul Ludwig a fost:

Nr. simulri 100010 100100 101000 1010000 10100000 101000000 Media celor mai bune valori (mil. lei) 1023.6 1081.45 1129.92 1170.54 1201.03 1222.08 Durata medie a simulrii (secunde) 0.1438 1.089 10.8219 108.6688 1083.9765 10820.31
1250 1200 1150 1100 1050 1000 1 2 3 4 5 6
unde pe abcis este trecut ordinul de mrime al numrului de simulri fcute Din acest grafic se observ c valorile traiectoriilor se ndreapt asimptotic spre o valoare maxim posibil, aceast putnd fi considerat ca fiind n jurul valorii 1235. n cazul modelului Ludwig cea mai bun soluie gsit prin simulare a rezultat n urma unei serii de 1 milion de simulri care a necesitat 10821 secunde, evoluiile variabilelor de stare, variabilelor de comand i variabilelor rezultative fiind date n tabelele de mai jos:
X Y 0 1861 10 I F K 0 1871 1 1699.72 58.12 1 167.5 49.62 2 1577 395.98 3 1510.66 735.19 4 1558.26 1135.85 5 1619.17 1526.1
2 478.8 346.58
3 568.83 398.61
4 785.14 510.93
5 855.28 560.63 5 3145.27
1 1757.84
2 1972.98
3 2245.85
4 2694.11
Pentru aceast traiectorie valoarea actualizat a firmei este de 1224.08 milioane lei, foarte apropiat de maximul sesizat mai sus, valoare care este mult mai mare dect valoarea de 355 obinut prin modelul propus sau cea de 735 din modelul van Hill. Interesant la modelul Ludwig este c este singurul model la care optimul n condiii de concuren imperfect este mai mic dect cel n condiii de concuren perfect. Acest fapt are ca motiv forma funciei pre i valorilor exagerat de mari ale indicatorilor pentru acest model. Reprezentarea traiectoriilor indicatorilor firmei este dat n figura de mai jos:
Evolutia variabilelor de comanda
1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1600 Evolutia investitiilor Evolutia imprumuturilor 1700 1750 1850 1900
Evolutia capitalului propriu
1800
1650
1.5
2.5
3.5
4.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
Evolutia capitalului imprumutat

3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900
400
Evolutia capitalului total al firm ei
800 600
1700
200 0
1500 0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
1000
5. Concluzii
Pentru a putea compara modelele este necesar s vedem i evoluia real a indicatorilor firmei. Pentru aceasta, am reprezentat n figura de mai jos evoluiile capitalului total KT, capitalului fix KF i capitalului circulant KC al firmei pe perioada analizat (1994 1998). Se observ c acetia au o evoluie oscilant i singurul model care a surprins acest fapt este doar modelul propus de autor, chiar dac valorile concrete ale indicatorilor nu sunt exact cele reale.
De asemenea, se observ c evoluiile indicatorilor n valori actualizate la nivelul anului 1994 sunt de fapt descresctoare, fapt ce arat c ntr-adevr firma a dus o politic de supravieuire, n condiiile unei scderi rapide ale capitalului fix. De asemenea, se observ procesul de restructurare al activitii firmei prin modificarea continu a raportului capital fix / capital circulant n favoarea celui circulant, exact ca i n modelul autorului, fapt care nu poate fi evideniat i de celelalte modele, care nu difereniaz capitalul propriu al firmei.
9000 8000 7000 6000 KC-KF-KT 5000 4000 3000
Evolutia reala
2000 1800
Evolutia reala actualizata

KT KF KC
KT KF
KC-KF-KT
1600 1400 1200 1000 800 600
KC
2000 1000 0 1994 1995 1996 t 1997 1998 1999
400 200 0 1994
1995
1996
1997
1998
1999
700 600 500 K C -K F -K T 400 300 200 100 0 1994 -100
Evolutia profitului firmei

Profit
100 80 60 40 K C -K F -K T 20 0 1994 -20 -40 -60
Evolutia profitului actualizat

Profit
1995
1996
1997
1998
1999
1995
1996 t
1997
1998
1999
-80 -100 t
n ceea ce privete evoluia profitului (i implicit a dividendelor pltite) se observ c au existat i perioade cu profin negativ (pierdere) sau profit null (cele corespunztoare anilor cu cea mai mare inflaie) fapt care nu este acceptat de nici unul din modele. Acest fapt arat c pentru a surprinde i mai exact evoluia indicatorilor trebuie s se lrgeasc domeniul n care au voie s evolueze indicatorii i s se renune la ipoteza de valoare constant a parametrilor (cel puin n cazul unei economii n tranziie).

5.studiu de Caz

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

5.studiu de Caz

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

CAPITOLUL

1998 foarte mici mici medii mari foarte mari Ani

Dac aducem toate informaiile la nivelul anului 1994 obinem tabelul:

p = 0,01 milioane lei

p(Q) = 0,01 + A/Qalfa

1. Cazul continuu n condiii de concuren perfect

n favoarea unei creteri a capitalului circulant:

12000 10000 KC,KF,KT 8000 6000 4000 2000 0

5000 4000 3000 2000 1000 0 0 1 2 3 4 t 5 6 7 8

6000 4000 2000 0

Traiectoria 2 (F = IF, D = Dmax, Y = 0)

Sistemul canonic redus devine:

& K C (t ) =0.094KF(t)+0.315KC(t)100 KF(t) = 1557 e-0.15t

& K C (t ) =0.087KF(t)+0.546KC(t) 100 KF(t) = 1557 e-0.15t

& K C (t ) =0.04563KF(t)+0.637KC(t) 100 KF(t) = 1557 e-0.15t

2500 2000 KC,KF,KT

2500 2000 KC,KF,KT 1500 1000 500 0

10000 8000 6000 4000 2000 0

1500 1000 500 0

Traiectoria 3 (F = IF, D = 0, Y = k (KF + KC)) Sistemul canonic redus devine:

Varianta III KC(t) 0,175 (KF + KC) IF(t)

& & K C (t ) =0,087KF(t)+0,546K K C (t ) =0,04563KF(t)+0,637

& & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =

= 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)

& & K C (t ) = 0,0525KC(t) K C (t ) = 0,139125KC(t)

0,32461KF(t) KC(0) = 25, KF(0) = 1557

i n final evoluia mprumuturilor firmei din relaia F(t) = 0,8IF(t).

& K F (t ) = IF(t) 0.15 KF(t) & & 0.5( K F (t ) + K C (t ) ) =

+ 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)

+ 0.8IF(t) 0.1(KF + KC)

& K C (t ) = 0,0725KC(t) 0,061625KF(t) 37,5 & K (t ) = 0.16938KC(t) 0,29438KF(t) 62,5

KC(0) = 25, KF(0) = 1557

+ + 402,53cos(0,10368t)e-0,12094t -0,12094t KF(t) = -492,6 132,58sin(0,10368t)e + -0,12094t + 2049,6cos(0,10368t)e

+ 0.315KC(t) 0.35Y 1000 + 0.546KC(t) 0.35Y 1000 + 0.637KC(t) 0.35Y 1000

& K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t)

care are soluia: KC(t) = 5629,6 + 1032,9e-0.15t 2711,7e-0.2t 3646,9e0.315t

0.35(4000 3990e-0,2t) 1000

0.35(4000 3990e-0,2t) 1000

Traiectoria 6 (IF = Imax, F = IF, D = Dmax) Sistemul canonic devine:

+ 0.315KC(t) 0.35Y 1100 + 0.546KC(t) 0.35Y 1100 + 0.637KC(t) 0.35Y 1100

& K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.094(6666,667 5109,667e-0,15t)

& K C (t ) = 0.546KC(t) + 0.087(6666,667 5109,667e-0,15t) 0.35(4000 3990e-0,2t) 1100

& K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.04563(6666,667 5109,667e-0,15t) 0.35(4000 3990e-0,2t) 1100

Traiectoria 7 (F = IF = 0, D = 0) Sistemul canonic devine:

& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)

& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)

& K F (t ) = 0,15 KF(t) & Y (t ) = 0,2 Y(t)

& I. K C (t ) = 0,315KC(t) + 0,0941557e-0,15t 3,5e-0,2t & II. K (t ) = 0,546KC(t) + 0,0871557e-0,15t 3,5e-0,2t

& III. K C (t ) = 0,637KC(t) + 0.045631557e-0,15t 3,5e-0,2t

2000 1500 KF Y 1000 500 0 0 10 t 20 30

15000 10000 KC 5000 0 0 2 t 4 6

Traiectoria 8 (F = IF = 0, D = Dmax) Sistemul canonic devine:

& K C (t ) = 0.087KF (t) +

+ 0.315KC(t) 0.35Y 100 + 0.546KC(t) 0.35Y 100 + 0.637KC(t) 0.35Y 100

& III. K C (t ) = 0,637KC(t) + 0.045631557e-0,15t 3,5e-0,2t 100

Varianta II & (t ) =0.087KF(t) + KC

Varianta III & (t ) =0.04563KF(t) + KC

& K F (t ) = 0,15 KF(t)

& K F (t ) = 0,15 KF(t)

& K F (t ) = 0,15 KF(t)

& Varianta I: K C (t ) = 0.315KC(t) + 0.0941557e-0,15t & Varianta II: K (t ) = 0.546KC(t) + 0.0871557e-0,15t

& Varianta III: K C (t ) = 0.637KC(t) + 0.045631557e-0,15t

6000 5000 4000 KT 3000 2000 1000 0 0 t 0 t