1

Analiza performanelor ntreprinderii pe baza rentabilitii

5.1. Abordri conceptuale

onceptul de performan se ntlnete n literatura de specialitate cu diferite sensuri, de exemplu: succes, rezultat al unei activiti, aciune1. n domeniul economic, conceptul de performan acoper accepiuni diferite, cum ar fi: cretere, rentabilitate, productivitate, randament2. n acest capitol al lucrrii, abordm performana ntreprinderii pe baza rentabilitii care are n vedere rezultatele obinute prin utilizarea factorilor de producie, respectiv cele recunoscute i prezentate n contul de profit i pierdere. Rezultatul obinut din deinerea factorilor de producie, de natura ctigurilor i pierderilor nerecunoscute ca urmare a unor tranzacii i care este o component a rezultatului global (comprehensive income), se va trata la analiza patrimoniului net (activului net). Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora3.
1

Annick Bourgnigon, Peut-on definir la performance?, Revue Franaise de Comptabilit, 1995. 2 Bernard Colasse, Analyse financire dentreprise, Editura La Decouvert, Paris, 1999, pag. 23. 3 V. Robu, N. Georgescu, Analiza economico-financiar, Editura Omnia Uni, Braov, 2000, pag. 190.

Rentabilitatea este una dintre formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei activitii economico-financiare a unei firme, respectiv a tuturor mijloacelor de producie utilizate i a forei de munc, innd cont de toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie i vnzare. Ca indicatori de reflectare n mrime absolut a rentabilitii se pot avea n vedere: rezultatul aferent cifrei de afaceri, rezultatul exploatrii, rezultatul financiar, rezultatul curent, rezultatul extraordinar, rezultatul brut al exerciiului, rezultatul net al exerciiului. Pentru exprimarea n mrime relativ a rentabilitii se folosesc, de regul, urmtoarele rate: rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii resurselor consumate, rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare. 5.2. Situatia rezultatului global Contul de profit i pierdere surs de informaii pentru analiza performanelor ntreprinderii Contul de profit i pierdere face parte dintre situaiile financiare de nchidere a exerciiului financiar, fiind un document contabil de sintez, care msoar performanele activitii unei firme n cursul unei perioade date. n contul de profit i pierdere este prezentat rezultatul activitii desfurate de o societate pe parcursul unui exerciiu financiar, care poate fi profit sau pierdere. Aa cum se cunoate, obiectivul situaiilor financiare este de a furniza informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii, care sunt utile unei sfere largi de utilizatori n luarea deciziilor economice. Profitul reprezint componenta principal a avuiei unei societi i reflect att performana ntreprinderii, ct i capacitatea firmei de a reinvesti sau de a acorda dividende. nainte de a discuta despre profit ca msur a performanei, trebuie s nelegem care sunt principalii utilizatorii ai informaiilor financiare i ce urmresc ei.
5.3 Analiza factorial a profitului aferent cifrei de afaceri pe total ntreprindere

Profitul aferent cifrei de afaceri poate fi analizat pe baza unor modele specifice domeniului de activitate. n cazul ntreprinderilor care desfoar activitate de producie (industrial, agricol etc.), pentru analiza de tip factorial a profitului aferent cifrei de afaceri se recomand urmtoarele modele:

qvi pi qvi ci A) Pr =

B) Pr = qvi pi 1

qvi ci = CA pr qvi pi

C) Pr = N s

CA Pr N s CA

D) Pr = ( qvi pi qvi cvi ) Chf = Mbcv Chf Pentru firmele care desfoar activitate de comer se recomand modele de tipul urmtor: E) Pr =
CAmf ( R mc N ) 100
CAmf R c 100

unde: N = nivelul mediu al cheltuielilor de distribuie. F) Pr =

Rc =

gi ri c 100

Rc = rata rentabilitii comerciale; ric = rmci ni unde:

ric rata rentabilitii comerciale pe grupe de mrfuri;

rmci rata marjei comerciale pe grupe de mrfuri; ni nivelul cheltuielilor de distribuie pe grupe de mrfuri; gi structura vnzrilor pe grupe de mrfuri. Potrivit modelului A sistemul de factori se prezint astfel: qv Pr g c p Pentru exemplificare, folosim datele din tabelul 5.4.
Nr. crt. 1. 2. Indicatori Cifra de afaceri net Cheltuieli aferente cifrei de afaceri Simbol
qvi pi qvi ci

N1 (0) 911.067 796.487

Tabelul 5.4 - mii lei N (1) 1.082.357 862.239

3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13.

Indicele preurilor de vnzare - % Indicele costurilor - % Cifra de afaceri net recalculat Cheltuieli recalculate aferente CA Suma profitului aferent CA Numrul mediu de personal pers. Fondul total de timp de munc - ore Timpul mediu lucrat de o persoan ore/om Productivitatea medie anual calculat pe baza CA nete Productivitatea medie orar calculat pe baza CA nete Profitul mediu la 1 leu CA - lei

Ip Ic

qvi1 pi 0

x x x x 114.580 1.764 3.087.000 1.750 516,478 295,13 0,1258

121 118 894.510 730.711 220.118 1.788 3.111.120 1.740 605,345 347,90 0,2034

qvi1 ci 0
Pr Ns T

wa
wh
pr

Metodologia de analiz factorial i cuantificarea influenelor se prezint astfel: Pr = Pr1 Pr0 = + 105.538 mii lei 1. Influena modificrii volumului produciei vndute:
qv = Pr0 I qv Pr0 =114.580 98,18% 114.580 = 2.085 mii lei

unde:
I qv =

qvi1 pi0 894.510 100 = 100 = 98,18% qvi0 pi0 911.067

2. Influena modificrii structurii produciei vndute:

gi = ( qvi1 pi 0 qvi1ci 0 ) Pr0 I qv = = (894.510 730.711) 114.580 98,18% = + 51.304 mii lei

3. Influena modificrii costurilor complete pe produse:

ci = ( qvi1pi 0 qvi1ci1 ) ( qvi1 pi 0 qvi1ci 0 ) = = ( qvi1ci1 qvi1ci 0 ) = = (862.239 730.711) = 131.528 mii lei

4. Influena modificrii preurilor de vnzare:

pi = ( qvi1pi1 qvi1ci1 ) ( qvi1 pi 0 qvi1ci1 ) = = qvi1 pi1 qvi1pi 0 = =1.082.357 894.510 = + 187 .847 mii lei

n perioada analizat s-a nregistrat o cretere cu 105.538 mii lei a profitului aferent cifrei de afaceri fa de anul precedent. Aceast situaie are o influen pozitiv asupra rezultatului brut total i a rezultatului net al exerciiului, precum i a indicatorilor de eficien construii pe baza acestora. Studiind influenele factorilor, se constat urmtoarele: Scderea volumului produciei vndute cu 1,82% a avut ca efect diminuarea profitului cu 2.085 mii lei. n condiiile n care piaa pentru produsele ntreprinderii nu este saturat, aprecierea este negativ. O asemenea situaie poate fi determinat de nerealizarea produciei obinute i/sau de realizarea neritmic a produciei ca urmare a unor cauze interne (neasigurarea la timp cu factorii de producie din cauza unui management deficitar) i externe ntreprinderii (nerespectarea termenelor de livrare din partea furnizorilor etc.). Modificarea structurii cifrei de afaceri a condus la creterea profitului aferent vnzrilor cu 51.304 mii lei, situaie care se explic prin creterea ponderii produselor la care n perioada luat ca baz de comparaie s-au nregistrat rate ale rentabilitii comerciale mai mari dect rata medie a rentabilitii comerciale pe total ntreprindere n baza de comparaie i scderea ponderii sortimentelor la care n baza de comparaie s-au nregistrat rate ale rentabilitii comerciale mai mici dect media bazei de comparaie. Rata rentabilitii comerciale medii a bazei de comparaie a fost de 12,58%. Costurile complete unitare au exercitat o influen negativ asupra profitului, determinnd scderea acestuia cu 131.528 mii lei. Situaia a fost determinat de depirea costurilor la produsele care dein ponderea majoritar n totalul vnzrilor. Influena modificrii costurilor complete unitare se poate explica n funcie de elementele componente (cheltuieli materiale, salariale, indirecte pe unitatea de produs) i de factorii specifici acestora (consumuri specifice de resurse materiale, productivitatea fizic a muncii, gradul de folosire a capacitii de producie, preuri de aprovizionare, tarife de salarizare etc.). Creterea costurilor, chiar dac determin scderea profitului, se apreciaz ca justificat n cazul n care consumul suplimentar de resurse se reflect n mbuntirea calitii produselor i creterea preurilor de vnzare, efectul obinut (sporul de venituri) fiind mai mare dect efortul fcut (creterea cheltuielilor).

Preurile de vnzare au fost mai mari dect cele din anul precedent la majoritatea produselor, efectul fiind creterea profitului cu 187.847 mii lei. Aceast situaie poate fi determinat de efortul propriu al firmei pentru mbuntirea calitii produselor i de aciunea factorilor conjuncturali externi ntreprinderii, cum sunt: raportul cerere ofert, evoluia cursului de schimb al monedei naionale, inflaie etc.). n cazul folosirii modelului B, sistemul de factori este urmtorul: qv CA Pr
pr

p g p c

Modelul B are o valoare informaional mai mare dect modelul A pentru c permite cuantificarea impactului rulajului vnzrilor (CA) i a marjei medii de profit la 1 leu vnzri asupra profitului ( p r ), dou dintre strategiile care pot fi avute n vedere pentru mrirea profitului. Metodologia de analiz factorial i mrimea influenelor se prezint astfel: Pr = + 105.538 mii lei 1. Influena modificrii cifrei de afaceri:
CA = ( CA 1 CA 0 ) p r0 = (1.082.357 911.067 ) 0,1258 = = + 21.618 mii lei

din care: 1.1. Influena modificrii volumului produciei vndute:

qv = ( qvi1 pi 0 qvi 0 pi 0 ) p r0 = = ( 894.510 911.067 ) 0,1258 = 2.083 mii lei

1.2. Influena modificrii preurilor de vnzare:

p = ( qvi1 pi1 qvi1 pi 0 ) p r0 = = (1.082.357 894.510 ) 0,1258 = + 23.631 mii lei

2. Influena modificrii profitului mediu la 1 leu cifr de afaceri:

p r = CA 1 p r1 p r0 = 1.082.357( 0,2034 0,1258) = 83.990 mii lei

,

din care: 2.1. Influena modificrii structurii produciei vndute:

g = CA 1 ( p r ' p r0 ) = 1.082.357 ( 0,1831 0,1258) = + 62.019 mii lei

, unde:
qvi1ci 0 730.711 =1 = 0,1831 qvi1pi 0 894.510 2.2. Influena modificrii preurilor de vnzare: p r ' =1

p = CA1 ( pr" pr ') = 1.082.357 ( 0,3249 0,1831) = +

unde:

qvi1ci 0 p r" = 1 = 1 qvi1 pi1

2.3. Influena modificrii costurilor complete pe produse:

c = CA1 ( pr1 pr") = 1.082.357 ( 0,2034 0,3249) = 131.507 m

Not: Diferenele sunt determinate de rotunjiri. Concluziile suplimentare fa de cele rezultate n urma aplicrii modelului A sunt: Din modificarea total a profitului, 20,5% s-a datorat variaiei cifrei de afaceri i 79,5% modificrii marjei medii de profit la 1 leu vnzri. Cifra de afaceri a crescut cu 171.290 mii lei i a condus la mrirea masei profitului cu 21.618 mii lei. Aprofundnd influena cifrei de afaceri, constatm c volumul vnzrilor a sczut i a determinat reducerea cifrei de afaceri cu 16.557 mii lei i a profitului cu 2.083 mii lei, iar preurile de vnzare au crescut, contribuind la majorarea cifrei de afaceri cu 187.847 mii lei i a profitului cu 23.631 mii lei. Marja medie de profit la 1 leu vnzri a crescut cu 0,0776 lei (rata rentabilitii comerciale pe total ntreprindere a crescut cu 7,76%) i a condus la majorarea profitului cu 83.990 mii lei. Influenele factorilor indireci care acioneaz prin intermediul profitului mediu la 1 leu cifr de afaceri, i anume: structura vnzrilor, preurile de vnzare i costurile complete se interpreteaz n acelai mod ca n cazul modelului A. Potrivit modelului C, sistemul de factori se prezint astfel:

Ns

CA Ns

Pr
Pr CA

wh

g p c

unde:
CA = w a = t w h Ns Pr = pr CA

wa productivitatea medie anual calculat pe baza cifrei de afaceri; wh productivitatea medie orar calculat pe baza CA; t timpul mediu lucrat de un angajat.
Modelul C poate fi folosit att n cazul ntreprinderilor cu activitate de producie industrial, ct i n cazul firmelor din domeniul prestrilor de servicii. n cazul modelului D sistemul de factori este: Mbcv Pr Chf Modelul D presupune folosirea n analiz a informaiilor furnizate de metoda de calculaie a costurilor direct-costing, i anume a costurilor variabile unitare i cheltuielilor fixe. Pe baza acestui model, poate fi cuantificat influena asupra profitului a introducerii sau scoaterii din portofoliul de activiti a unui produs. Astfel, excluderea unui produs al crui pre de vnzare este mai mare dect costul variabil unitar (marja unitar fa de cheltuielile variabile este pozitiv), dar mai mic dect costul complet unitar (rezultatul pe unitatea de produs este pierdere), n cazul nemodificrii sumei cheltuielilor fixe, nu are ca qv g cv p

efect scderea pierderii, ci, dimpotriv, diminuarea masei profitului cu marja pozitiv fa de costul variabil unitar degajat de cantitatea vndut. Potrivit modelului E, specific activitii de comer, sistemul de factori se prezint astfel: CAmf gi
Rmc

Pr
N

rmci gi ni

n cazul modelului F, sistemul de factori este urmtorul: CAmf Pr Rc

ric

gi rmci ni

Cuantificarea influenelor factorilor n cazul modelelor C, D, E i F se realizeaz pe baza metodei substituirilor n lan combinat cu metoda balanier.
5.4. Analiza factorial a profitului pe produs

Aprofundarea analizei profitului total al ntreprinderii presupune studierea profitului aferent principalelor produse i stabilirea influenelor factorilor direci i indireci care acioneaz asupra acestora. Analiza profitului pe produs (Prp) se poate realiza pe baza modelului: Prp = qv(p - c)
c = cm + csd + ci

cm = cs j p j
csd =t sh

ci =

Ci q

n care:
cm

cheltuielile cu materiile prime i materialele directe pe unitatea de

produs;

csd cheltuielile cu manopera direct pe unitatea ci cheltuielile indirecte pe unitatea de produs;

de produs;

csj consumul specific din resursa material j; pj preul de aprovizionare al resursei j; t timpul de munc pe unitatea de produs; sh salariul mediu orar (inclusiv contribuiile pentru asigurri i protecie social); Ci suma cheltuielilor indirecte; q volumul fizic al produciei obinute. Sistemul de factori care acioneaz asupra modificrii profitului pe produs se prezint astfel:
qv csj

cm
c

pj t

Prp

csd sh ci

Metodologia de analiz a profitului pe produs presupune cuantificarea influenelor factorilor mai sus prezentai, dup cum urmeaz: 1. qv = (qv1 qv0) (p0 c0) 2. c = -qv1 (c1 c0) din care: 2.1. cm = q v1 (cm 1 cm 0 ) din care: 2.1.1. csj = -qv1 (csj1pj0 - csj0pj0) 2.1.2. p j = q v1 (cs j1p j1 cs j1p j0 ) 2.2. csd = qv1 csd 1 csd 0 din care: 2.2.1. t = qv1 ( t1 t 0 ) sh 0 2.2.2. sh = qv1t1 (sh1 sh 0 ) 2.3. ci = qv1 (ci1 ci 0 ) 3. p = qv1 (p1 p0) 5.5. Analiza ratelor de rentabilitate

Rata de rentabilitate reprezint un raport ntre un indicator de rezultate (profit sau pierdere) i un indicator care reflect un flux de activitate (cifra de afaceri net, resurse consumate etc.) sau un stoc (capital propriu, active totale etc). Principalele rate de rentabilitate operaionale n analiza financiar a firmei sunt: rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii resurselor consumate, rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare. Aceste rate de rentabilitate au valene informaionale diferite i oglindesc multiplele laturi ale activitii economico-financiare ale firmei.
5.5.1. Analiza ratei rentabilitii comerciale

Rata rentabilitii comerciale exprim eficiena activitii comerciale a ntreprinderii, asigurnd legtura dintre profitul i cifra de afaceri net. n literatura de specialitate exist mai multe moduri de calcul al acestei rate de rentabilitate, dar cele mai utilizate sunt urmtoarele:
P a) Rc = r 100 CA

b) R M = b 100 b CA
P c) Rcn = n 100 CA

unde: R c rata rentabilitii comerciale; R cn rata rentabilitii comerciale nete (n engl. Return on sales ROS); R M b rata marjei brute din vnzri; CA cifra de afaceri net; Pr profit aferent cifrei de afaceri nete; Mb marja brut fa de costul bunurilor vndute (sau rezultatul brut aferent cifrei de afaceri din Nota explicativ 4 Analiza rezultatului din exploatare); Pn profit net.
q p q
i

I. Rc =

vi

vi

q vi

qvi ci 100 = 1 qvi pi

100

11

II. unde:

g i rc i ; r = pi ci 100 Rc = ci 100 pi

rc

gi structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti;

i

rata rentabilitii comerciale pe tipuri de produse sau activiti.

Conform modelului I, sistemul de factori este urmtorul:

gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti

Rc

pi = preul de vnzare pe produs fr TVA ci = costul complet unitar

n cazul modelului II, sistemul de factori se prezint astfel:

gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti

Rc
lan.

= rata rentabilitii comerciale pe tipuri de produse sau activiti

Pentru stabilirea influenelor factorilor se aplic metoda substituirilor n

5.5.2. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate

Rata rentabilitii resurselor consumate, denumit i rata rentabilitii costurilor, reflect corelaia dintre profitul aferent cifrei de afaceri i costurile totale aferente vnzrilor. n literatura de specialitate exist opinii potrivit crora nivelul optim al ratei rentabilitii costurilor se situeaz n intervalul 9%-15%4. Avnd n vedere raportarea la activitatea de exploatare, rata rentabilitii resurselor consumate (Rrc) se poate calcula astfel:
R rc = RE 100 , Che

unde RE rezultatul exploatrii; Che cheltuieli de exploatare.

V. Robu, N. Georgescu, Analiz economico-financiar, Editura Omnia Uni, Braov, 2000, pag. 221.

Prin urmare, varianta agreat de calcul al ratei rentabilitii resurselor consumate este:
R rc = Pr 100 , Ch

unde: Pr profit aferent cifrei de afaceri; Ch cheltuieli aferente cifrei de afaceri. Modelul de analiz factorial a ratei rentabilitii resurselor consumate va fi:

R rc =

qv p qv c qv c
i i i i i

qvi pi 100 = 1 100 qv c i i

Conform modelului, factorii ce influeneaz rata rentabilitii costurilor sunt: structura cifrei de afaceri pe produse (g); costurile complete unitare (c); preturile de vnzare (p), exclusiv TVA. Analiza factorial a ratei presupune aplicarea metodei substituiei n lan, ca metod de analiz cantitativ. Baza de date necesar analizei factoriale a ratei este redat n tabelul 5.5.
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Indicatori Cifra de afaceri Cheltuieli aferente cifrei de afaceri Cifra de afaceri recalculat (qv1.po) Cheltuieli aferente cifrei de afaceri recalculate (qv 1.c0) Profitul aferent cifrei de afaceri Rata rentabilitii resurselor consumate (%) Perioada precedent 911.067 796.487 x x 114.580 14,38% Tabelul 5.5 - mii lei Perioada curent 1.082.357 862.239 894.510 730.711 220.118 25,53%

Modificarea ratei fa de perioada precedent a fost de: Rrc = Rrc 1 - Rrc0 = 25,53% - 14,38% = + 11,15% Metodologia de analiz factorial i cuantificarea influenelor se prezint astfel: 1. Influena modificrii structurii produciei vndute:

13

 qvi1 pi 0 qvi 0 pi 0 g = 1 100 1 100 qv c qv c i1 i0 i0 i0

= 22,42% - 14,38% = + 8,04% 2. Influena modificrii costurilor complete unitare:

qvi1 pi 0 qvi1 pi 0 c = 1 100 1 100 = qv c qv c i1 i1 i1 i0

= 3,74% - 22,42% = -18,68% 3. Influena modificrii preurilor de vnzare:

qvi1 pi1 qvi1 pi 0 c = 1 100 1 100 = qv c qv c i1 i1 i1 i1

= 25,53% - 3,74% = +21,79% Rata rentabilitii resurselor consumate a nregistrat o cretere semnificativ fa de perioada precedent, cretere bazat pe influena favorabil a structurii produciei vndute i pe creterea preurilor de vnzare. Modificrile din structura vnzrilor au determinat o cretere a ratei cu 8,04%, datorit majorrii ponderii produselor vndute cu o rentabilitate fa de costuri mai mare dect rentabilitatea medie fa de costuri nregistrat la nivelul ntregii producii n perioada de referin. Situaia poate fi datorat unor mutaii favorabile pe piaa de desfacere, dar i eforturilor firmei n scopul obinerii i vnzrii acestor produse. Creterea costurilor complete unitare a determinat o reducere a ratei rentabilitii resurselor consumate cu 18,68%. Aceasta poate fi efectul creterii costurilor de achiziie a resurselor materiale, a cheltuielilor cu salariile sau a costurilor de distribuie. O influen important o are evoluia preurilor de vnzare, care a dus la creterea ratei rentabilitii resurselor consumate cu 21,79%. Creterea preurilor de vnzare poate fi determinat de mbuntirea calitii produciei vndute, de inflaie sau de influena unor factori conjuncturali (scderea puterii concurenilor, creterea puterii de cumprare etc.).

5.5.3. Analiza ratei rentabilitii economice

Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitii economice, pune n eviden performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor performane. Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re):
Re = Rezultatul exploatrii ( RE ) 100 Active din exploatare ( Ae)

sau
Re = Excedent brut al exploatrii ( EBE ) 100 Active totale ( At )

sau
Re = Profit brut 100 At

Pentru analiza factorial pot fi folosite modele precum:

e I. R =

P CA P 100 = 100 At At CA

P 100 P Re = 100 = CA 1 1 II. At + CA CA Ai Ac

n cazul utilizrii modelului I, rata rentabilitii economice combin efectul vitezei de rotaie a activului total, exprimat ca numr de rotaii , cu efectul ratei rentabilitii comerciale
CA At P 100 : CA CA At

Re
P 100 CA

g (structura vnzrilor) p (preul unitar de vnzare) c (costurile complete unitare)

15

Cele dou rate componente acioneaz diferit asupra ratei rentabilitii economice, n funcie de natura activitii ntreprinderii i de strategia urmat. Astfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate economic ridicate pe seama unor cote de profit mai mari i nu printr-o rotaie mai rapid a activelor. ntreprinderile din sfera comerului opereaz cu marje de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai accelerat a activelor. O strategie de meninere a poziiei concureniale pe pia determin uneori un rabat de la marje ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor tehnologii avansate, fapt care conduce la o ncetinire a rotaiei activelor. Rata rentabilitii economice se analizeaz factorial, la nivelul factorilor direci, astfel: 1. Influena vitezei de rotaie a activului total: 2.
CA CA1 CA0 P0 = 100 At At1 At0 CA0

Influena ratei rentabilitii comerciale:

P CA P P 1 = 1 0 100 CA At1 CA1 CA0

Analiza rentabilitii economice poate fi aprofundat prin descompunerea activului n elementele componente (At = Ai + Ac). n acest, caz se folosete modelul II:
P 100 CA R = 1 1 , + CA CA Ai Ac
e

unde:
P 100 = Rc CA

Sistemul de factori este:

CA Ai

Re

CA Ac

Rc

g p c

Metodologia de analiz factorial conform acestui model presupune influena: 1. Randamentului activelor imobilizate:

Rc0 1 1 + CA1 CA0 Ai1 Ac0

Re0

2. Rotaiei activelor circulante:

Rc0 1 1 + CA1 CA1 Ai1 Ac1

Rc0 1 1 + CA1 CA0 Ai1 Ac 0

3. Ratei rentabilitii comerciale:

At R c1 R c 0 1 1 , unde + = 1 = VR1 1 1 CA1 CA1 CA1 + (viteza CA1 CA1 Ai1 Ac1 Ai1 Ac1 activului total, exprimat ca durat) din care:
3.1. datorit modificrii structurii vnzrilor:
Rc ' Rc0 qv1c0 c 100 1 , unde R ' = qv1 p0 VR1

de

rotaie

3.2. datorit preurilor de vnzare:

17

R
,
R
c

" R c ' VR 1
unde

qv 1c0 " = 1 qv p 1

3.3. datorit costurilor de producie:

Rc " VR1

Acest model evideniaz cile de cretere a rentabilitii economice, i anume: accelerarea rotaiei activelor circulante; mbuntirea randamentului activelor imobilizate, prin utilizarea intensiv a acestora, dar i innd seama de performanele acestora; adaptarea politicilor comerciale, n vederea creterii eficienei vnzrilor. Importana ratei rentabilitii economice este determinat i de poziia ei n sistemul de factori ce influeneaz nivelul ratei rentabilitii financiare. Astfel :
Rf = Pn Vt At Pn 100 = 100 Kp At Kp Vt

unde:
Vt Pn Pn 100 = 100 At Vt At Pn 100 rata rentabilitii economice, construit pe baza profitului At

net Prin urmare, creterea interesului investitorilor depinde de doi factori: rata rentabilitii economice; structura financiar Kp . Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n concordan cu riscul asumat investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi.
At

5.5.4. Analiza ratei rentabilitii financiare

Rata rentabilitii financiare (ROE = return on equity) reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii de investitori i de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dect costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea desfurat, firma creeaz o valoare suplimentar pentru acionari. Rata rentabilitii financiare se determin astfel:
Rata rentabilitii financiare = Profit net ( Pn ) 100 Capital propriu ( Kp )

Se recomand folosirea la numitor a capitalului propriu mediu calculat dup cum urmeaz:
K p = C p iniial + Nr. aciuni emis n cursul anului Val. de emisie

Nr . de luni de la data emiterii pn la sf . anului 12

Nr. aciuni rscumprate n cursul anului Val . de rscumprare Nr . de luni de la data rscumprrii pn la sf . anului 12

Analiza acestei rate se poate face pe baza sistemului DU PONT, i anume:

Rf = Pn Vt At Pn 100 = 100 Kp At Kp Vt

Vt / At viteza de rotaie a activelor totale At / Kp factorul de multiplicare a capitalului propriu mediu sau braul prghiei financiare. Pn / Vt profitul net la 1 leu venituri.
Vt At

Pn Kp

At Kp

Pn Vt

19

Managerii au posibilitatea s acioneze asupra ratei rentabilitii financiare prin urmrirea i influenarea: 1) vnzrilor generate de utilizarea activelor; 2) modului de finanare a activelor din capitalul propriu i datorii; 3) rentabilitii nete a veniturilor. Atunci cnd analizm viteza de rotaie a activelor, trebuie s inem cont i de sectorul n care i desfoar activitatea societatea. Cu ct acest indicator are o valoare mai mare, cu att eficiena utilizrii activelor totale este mai bun. Aparent, cu ct factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu att rata rentabilitii financiare este mai ridicat, dar trebuie s inem cont, totodat, c acest indicator arat i gradul de ndatorare. i este cunoscut c orice societate cu grad de ndatorare mare este riscant. Stabilirea unei valori optime a factorului de multiplicare reprezint de fapt o lupt (un arbitraj) permanent ntre profiturile i costurile pe care le implic datoriile financiare. Totodat, trebuie subliniat c acest indicator este influenat i de sectorul unde i desfoar societatea activitatea i de activele pe care le deine aceasta. n general, societile care au un flux de numerar din activitatea de exploatare constant i cu un grad mare de previzionare pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare dect societile care i desfoar activitatea ntr-un sector cu un grad de risc mai mare. Putem spune c i bncile comerciale care dispun de un portofoliu de active diversificat pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare. O dat cu analiza acestui indicator, trebui urmrii i ali indicatori, cum ar fi: rata lichiditii curente, rata lichiditii imediate, rata de acoperire a dobnzilor. Profitul net la un leu venituri arat capacitatea firmei de a practica o politic de preuri eficient i, totodat, abilitatea firmei de a controla costurile. Acest indicator trebuie i el interpretat n funcie de sectorul de activitate, de natura produselor comercializate i de strategia aplicat de firm. S-a constatat c societile care au un profit net la un leu vnzri mare au o rat a rentabilitii economice (Pnet/At) mic i invers. Aceasta se datoreaz, de exemplu n cazul firmelor din comer, practicrii unui adaos comercial ridicat care, dei majoreaz profitul net la 1 leu vnzri, are un efect mult mai pronunat asupra vitezei de rotaie a activelor, ncetinind-o. O alt variant a abordrii ratei rentabilitii financiare pe baza sistemului DU PONT poate fi:

Rf =

Profit net Activ total Profit net 100 = 100 , Capital propriu Capital propriu Activ total

unde:
Profit net Cifra afaceri Profit net 100 = 100 , reprezentnd Activ total Activ total Cifra afaceri Activ total form a ratei rentabilitii economice, iar Capital propriu prghia financiar.

At Kp Pn Kp

CA At Pn At Pn CA

Prin urmare, creterea interesului investitorilor depinde de doi factori: - rata rentabilitii economice a activului; - gradul de ndatorare a firmei. Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n concordan cu riscul asumat, investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi. Sistemul de rate ce determin rentabilitatea financiar demonstreaz faptul c o anumit situaie este determinat de un ansamblu de factori i nu de aciunea independent a rotaiei activelor, a asumrii riscului financiar sau a marjei de profit practicat. Legat de rolul prghiei financiare asupra nivelului de rentabilitate financiar, putem delimita dou cazuri: 1. Cazul risc profit: firma obine performane economice excedentare costului ndatorrii, ceea ce majoreaz remunerarea acionarilor firmei, pe msura creterii prghiei financiare(Rf > Re). 2. Cazul risc pierdere: atragerea creditelor mrete nivelul prghiei financiare, dar nu genereaz o rentabilitate economic a activelor care s

21

depeasc rata dobnzii, astfel c rentabilitatea financiar este inferioar celei economice (Rf < Re). Exemplu: Societatea analizat n cursul anului N-1 a emis i rscumprat aciuni i are o valoare a capitalului propriu mediu egal cu 744.425.124 lei. n cursul anului N societatea nu a emis i nici nu a rscumprat aciuni astfel nct valoarea capitalului propriu mediu este egal cu valoarea contabil a capitalul propriu dup cum rezult din bilan, i anume 868.201.603 lei.
Tabelul 5.6 - lei Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Indicatori Active totale Capitalul propriu Venituri totale Profitul net N-1 1.114.173.606 744.350.124 821.007.146 59.748.872 N 1.149.218.756 868.201.603 1.178.202.836 113.278.080

K p0 = 744.425.124 lei

Kp1 = 868.201.603 lei

Rf 0 = Pn 0 100 = 8,026% Kp 0

Rf1 =

Pn1 100 = 13,047% Kp1

Rf = 5,021 % 1. Influena vitezei de rotaie a activelor totale:

Vt Vt1 At0 Pn0 = 100 At At1 Cp0 Vt0 Vt0 At0 Pn0 100 = At0 Cp0 Vt0

0,837%

2. Influena factorului de multiplicare a capitalului propriu:

At Vt At Pn = 1 1 0 100 Kp At1 Kp1 Vt0 Vt1 At0 Pn0 100 = At1 Kp0 Vt0

= 1,022%

3. Influena profitului net la 1 leu venituri totale:

Pn Vt1 At1 Pn1 = 100 Vt At1 Kp1 Vt1 Vt1 At1 Pn0 100 = At1 Kp1 Vt 0

= 3,163%

Analiznd comparativ cele dou perioade, se observ c rata rentabilitii financiare a crescut de la o perioad la alta cu 5,021%, ceea ce reprezint o situaie favorabil. Toi cei trei factori au influenat pozitiv, dar n proporii diferite. Viteza de rotaie a activelor totale a condus la creterea ratei rentabilitii financiare cu 0,84 %, ceea ce arat eficiena n utilizarea activelor. Pentru o mai bun interpretare se recomand analiza vitezelor de rotaie pe principalele categorii de active, i anume activele imobilizate i activele circulante. Factorul de multiplicare a dus i el la creterea ratei rentabilitii financiare cu 1,022%. La prima vedere, acest aspect pare favorabil, dar trebuie remarcat c gradul de ndatorare a societii crete de la aprox. 34%, la aprox. 40%. Momentan, societatea nu are probleme, dar dac va continua s nregistreze acelai trend, este posibil ca n viitor societatea s aib dificulti n ceea ce privete obinerea de finanare (un cost mai mare sau/i s nu se gseasc investitori dornici s achiziioneze aciuni la aceast societate).

23

Profitul net la 1 leu venituri totale a dus la majorarea ratei rentabilitii cu 3,163 %, aspect ce evideniaz eficiena exploatrii activitii. Se recomand o atenie sporit cu privire la gradul de ndatorare n vederea stabilirii unei structuri financiare care s permit desfurarea n bune condiii a activitii. 1. Solvabilitatea unei firme presupune:
a) b) c) d) capacitatea firmei de a-i onora obligaiile fa de stat; capacitatea firmei de a-i achita datoriile la scaden; capacitatea firmei de a plti furnizorii de materiale; capacitatea firmei de a-i onora obligaiile bancare. suma veniturilor firmei; capacitatea firmei de a-i onora obligaiile sale de plat; capacitatea firmei de a obine venituri mai mari dect cheltuielile efectuate; suma ncasrilor firmei.

2.

Rentabilitatea se definete ca fiind:

a) b) c) d)

3.

Interpretai cazul:

Indicele prghiei financiare este 103%; Indicele ratei rentabilitii nete a veniturilor este 104%; Indicele ratei rentabilitii financiare este 110%
a crescut rata rentabilitii nete a veniturilor, prghia financiar i s-a redus viteza de rotaie a activului; b) a crescut rata rentabilitii nete a veniturilor, prghia financiar i viteza de rotaie a activului; c) s-a redus viteza de rotaie a activului i rata rentabilitii nete a veniturilor; d) a crescut prghia financiar i s-a redus viteza de rotaie a activului i rata rentabilitii nete a veniturilor. Interpretai cazul: Indicele prghiei financiare este 103% a)

4.

Indicele ratei rentabilitii nete a veniturilor este 105% Indicele ratei rentabilitii financiare este 109%
s-a redus prghia financiar i au crescut ratele rentabilitii nete i financiare; b) a crescut prghia financiar i s-au redus ratele rentabilitii nete i financiare; c) au sczut prghia financiar i rata rentabilitii nete, i a crescut rata rentabilitii financiare; d)au crescut prghia financiar, ratele rentabilitii nete i financiare 5. Interpretai cazul: a)

Indicele cifrei de afaceri este 114% Indicele profitului aferent cifrei de afaceri este 111% Indicele activelor totale este 116%

6.

scderea ratei rentabilitii economice, creterea costurilor i ncetinirea vitezei de rotaie a activului total; b) creterea ratei rentabilitii economice, a costurilor i accelerarea vitezei de rotaie a activului total; c) scderea ratei rentabilitii economice, a costurilor i accelerarea vitezei de rotaie a activului total; d) creterea ratei rentabilitii economice, a costurilor i ncetinirea vitezei de rotaie a activului total. Interpretai cazul:

a)

Indicele cifrei de afaceri este 111% Indicele profitului aferent cifrei de afaceri este 107% Indicele activelor totale este 105%
7. scderea ratei rentabilitii comerciale, creterea costurilor i ncetinirea vitezei de rotaie a activului total; Rata rentabilitii financiare se exprim ca raport ntre: a) profitul net i cifra de afaceri; b) profitul net i capitalul propriu; c) profitul brut i activele totale; d) profitul brut i capitalul propriu. Relaia a) b) c) d) 9. Relaia a) b) c) d) 10. Relaia a) b) c) d) 11. Relaia a) b) c) d) a)

8.

Active curente semnific: Datorii curente pe termen scurt rata solvabilitii generale; rata lichiditii intermediare; rata lichiditii curente; rata lichiditii la vedere.

Active totale semnific: Datorii totale

rata solvabilitii patrimoniale; rata lichiditii la vedere; viteza de rotaie a activului total; rata solvabilitii generale.

Datorii pe termen lung semnific: Capital propriu rata lichiditii intermediare; rata de ndatorare a capitalului propriu; rata solvabilitii patrimoniale; viteza de rotaie a activului total.

Datorii totale semnific: Active totale

rata lichiditii intermediare; rata global de ndatorare; rata solvabilitii patrimoniale; viteza de rotaie a activului total.

25

12.

Relaia a) b) c) d)

Capital propriu 100 semnific: Active totale

rata autonomiei financiare; rata de autofinanare a activelor; rata lichiditii; rata solvabilitii.

13.

Relaia a) b) c) d) e) f)

Capital propriu 100 semnific: Capital permanent rata autonomiei financiare; rata solvabilitii patrimoniale; rata de ndatorare a capitalului propriu; rata lichiditii la vedere.

scderea ratei rentabilitii comerciale, creterea costurilor i accelerarea vitezei de rotaie a activului total; g) scderea ratei rentabilitii comerciale, a costurilor i accelerarea vitezei de rotaie a activului total; h) creterea ratei rentabilitii comerciale, a costurilor i ncetinirea vitezei de rotaie a activului total. 14. Ce reflect relaia qv1 a)

(cs j1 p j 0 cs j 0 p j 0 ) :

Influena modificrii preului de aprovizionarea al resursei ,,j asupra cheltuielilor cu materiile prime i materialele directe pe unitatea de produs;

b) Influena modificrii preului de aprovizionare al resursei ,,j asupra profitului pe produs; c) Influena modificrii consumului specific din resursa material ,,j asupra cheltuielilor cu materiile prime i materialele pe unitatea de produs; d) Influena modificrii consumului specific din resursa material ,,j asupra profitului pe produs. 15. Ce exprim relaia a) b) c) d) 16. Relaia a) b) c) d)

Pr 100 CA

rata rentabilitii resurselor consumate; rata rentabilitii comerciale; rata rentabilitii economice; rata rentabilitii financiare.

qvi1 pi0 100 reprezint: qvi0 pi0

indicele preurilor; indicele costurilor; indicele volumului produciei vndute; indicele structurii produciei.

17.

Modelul

qvi ci 1 100 reflect: qvi pi

18.

a) rata rentabilitii resurselor consumate; b) rata rentabilitii economice; c) rata rentabilitii financiare. d) rata rentabilitii comerciale; Influena modificrii preurilor de vnzare asupra ratei rentabilitii resurselor consumate se determin pe baza relaiei:

qvi1 pi1 qvi1 pi0 qvi ci 1 100 qvi ci 1 100 1 1 1 1 qvi1 pi0 qvi1 pi1 100 100 b) qvi1ci0 qvi1ci0
a)

qvi1 ci0 qvi1 ci0 1 100 1 qvi1 pi1 qvi1 pi0 qvi1ci0 qvi1ci0 100 100 d) qvi1 pi1 qvi1 pi0
c) 19. Relaia

100

qvi1 pi0 qvi1 ci1 qvi1 pi0 qvi1 ci0 100 100 qvi1 ci1 qvi1 ci0
exprim: influena structurii produciei vndute asupra ratei rentabilitii resurselor consumate; b) influena costului unitar asupra ratei rentabilitii resurselor consumate; c) influena preului de vnzare asupra ratei rentabilitii resurselor consumate; d) influena volumului cifrei de afaceri asupra ratei rentabilitii resurselor consumate. Relaia a)

20.

qvi1 pi1 qvi1 ci0 qvi1 pi0 qvi1 ci0 100 100 qvi1 pi1 qvi1 pi0
exprim: a) b) c) d) influena structurii produciei vndute asupra ratei rentabilitii comerciale; influena costului unitar asupra ratei rentabilitii comerciale; influena productivitii muncii asupra ratei rentabilitii comerciale. influena preului de vnzare asupra ratei rentabilitii comerciale;

27

21.

Influena costului asupra ratei rentabilitii resurselor consumate se determin pe baza relaiei: a)

qvi1 pi 0 qvi1ci1 qvi1 pi 0 qvi1ci 0 100 100 qvi1 pi1 qvi1 pi 0 qvi1 pi 0 qvi1ci1 qvi1 pi 0 qvi1ci 0 100 100 qvi1ci1 qvi1ci 0 qvi1 pi1 qvi1ci1 qvi1 pi1 qvi1ci 0 100 100 qvi1ci1 qvi1ci1 qvi1 pi1 qvi1ci1 qvi1 pi 0 qvi1ci 0 100 100 qvi1ci1 qvi1ci 0
P CA1 P 1 0 1000 At1 CA1 CA0

b)

c)

d)

22.

Ce exprim relaia: a)

23.

influena ratei rentabilitii resurselor consumate asupra ratei rentabilitii economice; b) influena ratei rentabilitii comerciale asupra ratei rentabilitii economice; c) influena ratei rentabilitii comerciale asupra ratei rentabilitii financiare; d) influena ratei rentabilitii economice asupra ratei rentabilitii comerciale. Activ Relaia semnific: Capitalpro priu a) b) c) d) prghia financiar; rentabilitatea financiar; viteza de rotaie a activului; rentabilitatea comercial.

24.

Relaia a) c)

At semnific: Kp

rata rentabilitii financiare; rata rentabilitii economice;

b) structura financiar; d) viteza de rotaie a activului total. 25. Relaia a)

At Pn0 Vt1 At1 0 100 exprim: At1 Kp1 Kp0 Vt 0

influena vitezei de rotaie a activelor totale asupra ratei rentabilitii financiare;

b) influena structurii cifrei de afaceri asupra ratei rentabilitii financiare;

c)

influena factorului de multiplicare a capitalului propriu asupra ratei rentabilitii financiare;

d) influena costurilor unitare asupra ratei rentabilitii financiare; 26. Relaia

Vt1 At1 Pn1 Pn0 100 exprim: At1 Kp1 Vt0 Vt1

a) influena profitului net la 1 leu venituri totale asupra ratei rentabilitii financiare; b) influena vitezei de rotaie a activelor totale asupra ratei rentabilitii financiare; c) influena preurilor de vnzare asupra ratei rentabilitii financiare; d) influena structurii cifrei de afaceri asupra ratei rentabilitii financiare; 27. Ce exprim relaia a) b) c) d) 28.

At CA Pn 100 Kp At CA

rata rentabilitii economice; rata rentabilitii resurselor consumate; rata rentabilitii comerciale. rata rentabilitii financiare;

Relaia P0 I q P0 exprim: a) b) c) d) Influena modificrii profitului mediu la 1 leu cifr de afaceri asupra profitului; Influena modificrii costului asupra profitului; Influena modificrii volumului produciei asupra profitului; Influena modificrii structurii asupra profitului.

29.

Relaia a) b) c) d)

( q p
1

q 1c 0 ) P0 I q exprim:

Influena modificrii structurii asupra profitului; Influena modificrii volumului produciei asupra profitului; Influena modificrii costului asupra profitului; Influena modificrii productivitii asupra profitului.

30.

Relaia a) b) c) d)

Influena modificrii volumului produciei asupra profitului; Influena modificrii costului asupra profitului; Influena modificrii structurii asupra profitului; Influena modificrii cheltuielilor indirecte asupra profitului.

( q p
1

q 1c1 ) ( q 1 p 0 q 1c 0 ) exprim:

31.

Relaia a) b) c) d)

p1 q 1 p 0 exprim: Influena modificrii structurii asupra profitului; Influena modificrii costului asupra profitului; Influena modificrii cantitii vndute asupra profitului; Influena modificrii preului de vnzare asupra profitului.
1

29