Operatiuni de piata

1.Cadrul legislativ privind operatiunile de piata: Legea 294 privind piata de capital,titlul v,articolele 173-208

o Tipurile de oferte: oferte publice de vanzare oferta publica de cumparare oferta publica de preluare voluntara oferte publice concurente oferte publice de preluare obligatorie retragerea actionarilor dintr-o societate

Codul BVB operator de piata -Derularea ofertelor publice si a altor operatiuni speciale;(ofere si operatiuni speciale); -Oferte publice de vanzare :primare si secundare -Oferte publice de cumparare:secundare,vanzari speciale,la ordin,alte metode translative; -Vanzarea speciala la ordin,pentru volum mai mare de 5% din actiuni sau echivalentul a 500.000 de euro(Amonil,Obligatiuni municipale Suceava,Aninoasa Bistrita,Bacau)

2.Definitii Oferta publica reprezinta o operatiune prin care o societate ,un grup financiar sau o alta institutie privata face o propunere catre public ,pentru cumpararea ,vanzarea sau schimbarea unui numar de titluri ale unei societati,in cadrul unei proceduri precise,reglementate si autorizate de bursa,in special in ceea ce priveste informatiile furnizate publicului.

Ofertele publice de cumparare,de preluare, si de retragere de la cota, au ca scop principal preluarea controlului unei societati tinta. In cazul ofertelor de vanzare,scopul urmarit este reducerea participatiilor actionarilor principali,prin punerea pe piata a unei parti detinute de acestia.

3.Directivele europene Transpunerea Directivelor europene in domeniul operatiunilor de piata (Directiva 2004/25/Parlamentul European); Deschiderea pietei europene a creat conditii favorabile pentru ofertele publice extraeuropene asupra intreprinderilor europene-exemplul Mital-Arcelor); Comisia Europeana nu se opune fuziunilor care nu creeaza pozitii dominante pe piata unica; Grupurile extraeuropene pot achizitiona grupuri europene fara a crea pozitii domonante in Europa.In schimb,daca anumite societati europene vor sa fuzioneze si sa creeze o pozitie dominanta,in Europa,atunci,Comisia va impiedica derularea operatiunii.

4.Tipologia ofertelor publice

o Oferta publica de vanzare reprezinta comunicarea adresata unor persoane,realizata prin orice forma si mijloace ,care contine informatii despre valorile mobiliare puse in vanzare si termenii respectivei oferte.Oferta trebuie sa fie adresata doar investitorilor calificati .Exista urmatoarele forme de oferta de vanzare: Oferta initiala,care se deruleaza atunci cand valorile mobiliare ale unui emitent sunt oferite pentru prima data public,iar scopul este admiterea la tranzactionare,pe o piata reglementata a respectivelor titluri. Oferta publica primara ,se realizeaza cu ocazia majorarii capitalului social. Oferta publica secundara intervine in situatia vanzarii unei cantitati determinate de titluri,care sunt deja detinute.

 Oferta publica de cumparare (OPC) sau de achizitie,a actiunilor cotate la bursa ,este lansata de catre o intreprindere sau grup de investitori ,la un pret de cumparare determinat ,cu scopul preluarii controlului asupra unei alte firme,societati,etc. In unele cazuri,OPC este limitata de reglementarile pietei,in special daca cel care lanseaza oferta,respectiv,cumparatorul,detine deja,direct sau indirect ,societatea tinta. Pe plan international,nivelul de 50% este un reper,aceasta limitare avand rolul de a-I proteja pe actionari. Pretul in cazul OPC este , aproape,intotdeauna superior cursului bursier de dinaintea lansarii ofertei ,dar nu este obligatoriu. Oferta publica de schimb este lansata de o societate pentru a realiza schimbul pentru o fractiune bine definita,intre actiunile unei societati tinta si cele ale societatii cere doreste sa preia controlul.De exemplu,5 actiuni ale unei societati tinta dau dreptul la

3 actiuni ale societatii ofertanta ,in caz de acceptare a ofertei. Ofertele publice de preluare se realizeaza ca urmare a unei oferte publice de cumparare ,care a permis initiatorului sa devina proprietarul societatii tinta.In acest caz,doar un numar redus de actiuni mai raman detinute public,,caz in care detinatorul majoritatii face o oferta de preluare a actiunilo in conditii avantajoase de pret,inainte ca acestea sa fie radiate de la cota ofociala a bursei.

Societatile care detin un free float important si care sunt considerate subevaluate pe piata,sunt cele mai suusceptibile de-a face subiect al ofertelor de cumparare si de schimb. Acestea pot fi considerate amiabile sau ostile in functie de cum sunt derulate negocierile intre societatea initiatoare si cea tinta.

5.Principalele strategii defensive ,prin care firmele se pot apara de ofertele de preluare ostile sunt; Metoda Pac Man prin care se face preluarea prea scumpa;se bazeaza pe preluarea altor companii sau pe majorarea de capital,astfel inact societatea sa devina prea scumpa pentru a mai putea fi preluata. Pilula otravita se manifesta sub forma unor planuri de masuri ,prin care sunt create drepturi legate de titlurile societatii.Pe cazul SUA aceasta metoda se utilizeaza in 30 % din cazuri.Dintre planurile de masuri metionam urmatoarele: Posibilitatea actionarilor de a-si rascumpara actiunile suplimentare sau emiterea de bonuri de subscriere a actiunilor; Posibilitatea de cumparare de actiuni aditionale ale companiei,la un pret atractiv,facand dificila preluarea de catre initiator; Un asemenea scenariu a fost folosit in anul 2000 de Yahoo pe piata Nasdaq. Planul drepturilor de vot.In acest caz,compania target implementeaza un dispozitiv care-i apara pe actionari,de puterea de vot deplina,.De exemplu ,actionarii care detin 20% din drepturile de vot,pot pierde acest drept pentru ti tlurile detinute suplimentar.

Decalarea (zapacirea boardului) directorilor,consta in alegerea directorilor in diferite momente, pe perioade multianuale,astfel incat, initiatorul unei oferte sa aiba numeroase intalniri cu actionarii pentru a obtine voturi prin mandatari. Strategia greenmail,prin care sunt rascumparate actiunile recent achizitionate de catre compania initiatoare,la un pret ridicat,cu scopul impiedicarii preluarii.Actionarii prefera sa piarda decat sa accepte preluarea companiei.Este o metoda interzisa in SUA.

Metoda Cavalerului alb:consta in lansarea unei controferte concurente ,prin intermediul unei terte persoane aliate a intreprinderii.Aceasta va detine titlurile societatii tinta,sub diferite pretexte.

Crestera datoriilor reprezinta o metoda prin care compania se indatoreaza prin emisiunea de obligatiuni ,ceea ce va face neatractiva preluarea. Separarea capitalului de putere,de exemplu se trece la o forma de societate in comandita care

permite separarea dreptului de vot de puterea de gestiune.Astfel,nu mai exista interes pentru oferta depreluare.In Franta,au optat pentru aceasta metoda Michelin si Lagardere. Apararea Nancy-Reagan,reprezinta o metoda de a refuza o oferta ,ceea ce poate descuraja o oferta timida.Poate perturba piata prin manifestarea vointei firmei de a se apara.De exemplu,in 2005,firma COMCAST a oferit firmei WALT DISNEY un pret de preluare de 14 ori EBIDTA. Dispozitivul de alerta:legislatia din fiecare tara prevede un dispozitiv de alerta care permite intreprinderii de a avea o buna imagine asupra actionarilor,dificil de reconstituit daca titlurile se schimba pe piata. Astfel,exista obligatia de declarare a pragurilor de 5,10,15,20 ,25,33,50,66,90,95 procente din drepturile de vot sau de capital.O firma trebuie sa stie daca un actionar va actiona singur sau concertat sau daca vizeaza si alte companii sau preluarea controlului. Acest dispozitiv,a fost folosit de DANONE ,in anul 2005,si s-a manifestat prin implicarea autoritatii pietei de capital,care a solicitat si altor societati concurente sa faca o oferta numita

Declara-te sau taci ,pentru a salva firma de la preluarea de Pepsi Cola. Fidelizarea actionarilor este o metoda folosita pentru realizarea unui actionariat stabil.Se utilizeaza majorarea dividendelor pentru actionarii vechi,promovarea actionariatului-salariat (actionarii salariati de la KLM reprezinta 16%,iar la Soc.Generale 7,06% cu drepturi de vot de 12,22%.) O alta strategie este reprezentata de aliantele care permit detinerea de capital incrucisat a unor fractiuni egale din capitalul celeilalte firme(de exemplu-Renault-Nissan). In recomandarile Deloitte and Touch se arata ca in caz de preluare ostila cea mai buna metoda este ofensiva eficienta.O preluare ostila poate avea un effect benefic,intrucat compania creste randamentul actiunilor,si optimizeaza structura financiara. EXEMPLE de PRELUARI

Oferta de preluare a Rompetrol Rafinare (vezi detalii) ;Oferta de preluare POLICOLOR.

Metodele de intermediere
Se utilizeaza una din urmatoarele modaliati: Plasamentul garantat-in baza contractului ,intermediarul isi asuma intregul risc si se angajeaza sa cumpere intreaga cantitate de titluri si sa o distribuie catre public,pe cont propriu. Intermediarul incaseaza marja de intermediere,respectiv, diferenta intre pretul de plasare al titlurilor si pretul de cumparare de la emitent.Uneori,se practica sindicate de intermediere. Metoda celei mai bune executii se recomanda atunci cand se urmareste

plasarea intregii oferte dar si a partii ramase nevandute dupa subscrierea de catre vechii actionari.Intermediarul incaseaza un comision fix,daca a plasat intrega cantitate,sau o parte,daca a plasat doar o fractiune.

Metoda totul sau nimic- intermediarul se obliga sa vanda integral partea de titluri care i-a fost incredintata.In caz contrar valorile mobiliare se inapoiaza ofertantului.Intermediarul incaseaza suma convenita numai daca a plasat intrega cantitate de titluri. Metoda stand-by-se utilizeaza in cazul in care intrmediarul se obliga sa plaseze actiunile ramase nesubscrise dupa expirarea termenului legal de subscriere. Metoda plasamentului asigurat-atunci cand emitentul doreste sa atraga fonduri intr-un timp record , se adresaeaza unui intermediar,in 24 ore trebuind sa accepte

sau nu oferta intermediarului.Intermediarul care face oferta de pret trebuie sa aiba solicitari ferme din partea investitorilor. Metoda licitatiei olandeze in acest caz,intermediarul reduce pretul de oferta pana cand intrega oferta este subscrisa.Se executa la pretul de la inchidere a licitatiei,daca investitorii au solicitat sa cumpere la un pret egal sau mai mare decat cel de la inchidere.

Metoda licitatiei competitive-se foloseste pentru plasarea de obligatiuni;Emitentul isi alege intermediarul care face cea mai buna oferta (cel mai mare pret si cea mai redusa dobanda).