Sunteți pe pagina 1din 23

Ministerul Educaiei al Republicii Moldova Universitatea de Stat din Moldova Facultatea tiine Economice Catedra "Finane i Bnci"

Proiect de specialitate la finanele ntreprinderii Tema:"Previziunea falimentului la ntreprindere"

Elaborat de studenta grupei FB1002 Bodarev Victorina Coordonator tiinific Gherjavca Svetlana

Chiinu 2010.
1

Cuprins Introducere................................................................................................................. 3 Capitolul I.Procesul de faliment 1.1.Conceptul de faliment n studiile din literatura de specialitate.................................... 4 1.2.Tipurile de procese de faliment.................................................................................... 7 1.3.Drumul ctre faliment i cauzele falimentului............................................................. 8 1.4.Principalii utilizatori ai informaiei furnizate de predicia falimentului....................... 10 Capitolul II.Analiza riscului de faliment 2.1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial.......................... 11 2.2.Analiza riscului de faliment pe baza ratelor................................................................. 14 2.3.Analiza riscului de faliment pe baza scorurilor............................................................ 15 2.4.Analiza funcional a riscului de faliment.................................................................... 16 Concluzii i recomandri............................................................................................ 18 Bibliografie................................................................................................................... 19 Anexe

Introducere n viaa economic a unei firme pot s apar momente de regres i chiar de eec care s duc la punerea sub supraveghere financiar, reorganizare/restructurare i, n final, lichidare. Timpul acioneaz ca un filtru, difereniind ntre succes i insucces, ntre viabil i neviabil.Faptul c o firm i continu existena o perioad ndelungat este un indiciu c proprietarii sunt atreprenori capabili i c acioneaz ntr-o industrie viabil.Pentru marea majoritate a firmelor tinere aceasta nu nseamn c ne ateptm s intre foarte repede n probleme financiare.Companiile au nevoie de timp pentru a acumula datorii, creditorii s-i dea seama c lucreaz cu o ntreprindere care nu-i pltete obligaiile i, de asemenea, pentru ca procedurile legale s fie iniiate.Iat de ce ne ateptm ca pentru firmele tinere s existe "o lun de miere".Exist ramuri n care ciclul activitii este mai lung i este nevoie de timp pentru ca abilitile antreprenorului s devin evidente, iar creditorii s devin nerbdtori s foreze lichidarea. n acest context trebuie s nelegem ideea de proces de faliment, inclusiv pentru a fi capabili s previzionm probabilitatea ca o firm s intre n colaps. Prin ceea ce vom discuta n paginile urmtoare ne vom da seama c n general modelele de previziune a falimentului pornesc de la efecte, fr a preciza n mod clar procesul care determin insuccesul.Clasicii studiilor de predicie a falimentului analizeaz ratele financiare sau alte variabile i construiesc un scor ce permite clasificarea unei firme, dar o asemenea concluzie, rezult n urma unui demers tehnic (de regul, statistic), nu explic cum o firm ajunge s intre n colaps sau, dimpotriv, s aib succes.Iat de ce apare important s dezvoltm ideea de proces de faliment ca mijloc de cretere a abilitii predictive a modelelor Z Scor, dar i de dezvoltare teoretic i metodologic a anlizei economico-financiare. Numeroase studii circumscrise analizei economico-fiannciare se focalizeaz pe previziunea falimentului, aceasta se ntmpl pentru c falimentul este mai uor de definit din punct de vedere metodologic dect succesul. Importana prediciei falimentului i nelegerea cauzelor este n cele din urm o chestiune practic i pragmatic.Costurile directe ale falimentului (taxe legale, onorariile contabililor, avocailor, etc) sunt sczute n comparaie cu scderea de valoare a firmei (pierdere pentru acionari i creditori).Orice progres n identificarea cauzelor falimentului i n capacitatea predictiv a modelelor poate minimiza costurile date. Analiza pe baza ratelor are o istorie de peste un secol i continu s ocupe un loc major n trusa de instrumente a oricrui analist financiar.Acest lucru se datoreaz ntr-o msur important includerii analizei discriminante n cmpul metodologic al analizei economico3

financiare.Att cercettorii,ct i practicienii i utilizatorii de analiz sunt de acord c ratele financiare pot furniza un profil al ntreprinderii, a particularitilor economice i avantajelor competitive ale acesteia, precum i a caracteristicilor de exploatare, financiare i investiionale specifice.Prin extensie, nseamn c ele sunt utile n realizarea unui profil al

succesului/insuccesului ntreprinderii. n fond, utilitatea ratelor financiare poate fi susinut doar prin testarea pentru un scop particular: predicia falimentului, utiliznd ca motor de testare metoda analizei discriminante. Este important s reinem c predicia falimentului nu este unica utilizare posibil, dar reprezint un punct de plecare de la care s-a putut construi o verificare empiric a utilitii ratelor pentru analiza ntreprinderilor. Este de ateptat ca i n cazul rii noadtre, dup o dezvoltare a cercetrilor din mediul academic, tafeta s fie preluat de mediul instituional, care beneficiaz de o capacitate superiora (infrastructura pentru cercetare, acces la baze de date) i de un interes major (s ne gndim la autoritile nsrcinate cu supravegherea pieei finanziare, a bncilor, etc). Totui, ntr-o oarecare msur, falimentul ajut societatea s se elibereze de ntreprinderile sufocante i s creeze noi posibiliti n cmpul muncii.n acest sens, falimentul ar putea fi numit sanitar al societii.

Capitolul I.Procesul de faliment

1.1.Conceptul de faliment n studiile din literatura de specialitate


Termenul "faliment" provine din latinescu "faliere", ceea ce nseamn "a grei,a nela". n dreptul roman falimentul reprezenta o procedur prin care o societate nceta, confiscndu-i-se sau vnzndu-i-se bunurile, iar comercianii falimentari erau considerai infractori, fiind deseori vndui sau chiar omori pentru neonorarea obligaiilor sale. Este des utilizat i termenul de bancrut, care se presupune c a aprut n oraele italiene din epoca medieval de la cuvntul "bankarupta", ceea ce nseamn "banc distrus,ruinat".1 n Dicionarul Explicativ al Limbii Romne DEX, bancruta este definit ca: 1."faliment nsoit de nereguli financiare facute n dauna creditorilor". 2. "situaie de insolvabilitate a unui om de afaceri, constatat de o instan judectoreasc". 3. "stare a unui debitor care nu-i poate plti datoriile sau nu-i poate respecta angajamentele". 4. "eec complet; nereuit total; fiasco". n dicionarul economic i financiar falimentul este definit ca "situaie economic dificil a unui debitor, aflat n imposibilitate de a-i onora datoriile comerciale (fa de creditori); stare de insolvabilitate a debitorului constatat de ctre tribunal pe baza declaraiei falitului sau la cererea unuia sau mai multor creditori. Intentarea , derularea si incetarea proceselor de insolvabilitate al debitorilor aflati in capacitate de palta este prevazuta de Legea insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001. Odata cu intrarea in vigoare a Legii insolvabilitatii a fost abrogata Legea cu privire la faliment nr.786-XIII din 26.02.1996, iar termenul de falimenta fost inlocuit cu cel de insolvabilitate Insolvabilitatea are doua sensuri: in sens larg prin faliment este desemnat o institutie juridica ,un ansamblu de norme juridice ce reglementeaza relatiile in legatura cu urmarirea bunurilor debitorului insolvabil, indiferent de faptul daca este supus lichidarii sau isi restabileste capacitatea de plata2 .In sens restrins , insolvabilitatea reprezinta un ansamblu de norme juridice, conform carora bunurile debitorului sunt expuse vinzarii, banii se impart intre creditori, iar debitorul insolvabil pesoana fizica este privat de statutul de intreprinzator, iar cel persoana juridica se lichideaza.

1 2

Furdui Viorel,Faliment-concept i reglementri actuale,Chiinu,2004,pag.10

Legea insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001

n lucrarea sa "Finanele ntreprinderii", Onofrei Mihaela definete falimentul ca "o procedur juridic pentru reorganizarea sau lichidarea unei firme, cnd reorganizarea sau lichidarea sunt organizate de tribunale speciale".3 Eecul economic al unei firme este cauzat de mai muli factori, dintre care se pot enumera: 1. evoluia nefavorabil a pieei (circa 20%). 2. incompeten i greeli de conducere (60%); 3. fenomene naturale, incendii, calamiti, cutremure (10%); 4.alte cauze (10%). Se observ c principala cauz are n vedere greelile n procesele de conducere i de cunoatere a pieei. Procedurile de faliment ncep atunci cnd un debitor este incapabil s ndeplineasc sau se poate prevedea incapacitatea de ndeplinire, la timp, a obligaiilor de plat ctre debitori. n acest moment, creditorii trebuie s ia decizia dac vor dizolva compania prin procedura de lichidare,sau o vor menine n via printr-o reorganizare.Aceast decizie depinde de determinarea valorii firmei n condiiile n care este realizat, fa de valoarea activelor sale, dac acestea sunt vndute separat.2 Diferena ntre faliment i eec este c falimentul este un proces care ncepe financiar i se termin legal,n vreme ce eecul nu are neaprat o component juridic. Momentul precis n care apare falimentul este dificil de precizat.El apare n urma unor decizii subiective din perioada n care firma are probleme financiare.Creditorii sunt adesea cei care decid aciunea legal de lichidare.Eecul financiar e necesar, dar nu suficient ca condiie a falimentului. Din perspectiva financiar falimentul poate fi definit ca: Activ net negativ; ncetarea platino ctre creditor/neplata creditorilor; Incapacitatea de rscumprare a obligaiunilor emise; Incapacitatea de achitare a creditelor; Neplata dividendelor pentru aciuni prefereniale. Trebuie s reinem c, pe termen scurt, o companie poate continua activitatea operaional chiar n condiiile prezentate mai sus. n literatura de specialitate, eecul este interpretat n mai multe feluri, n funcie de problemele pe care le implic sau n funcie de situaia cu care se confrunt firma.n general sunt acceptai urmtorii termeni:4
3 4

Onofrei Mihaela,Finanele ntreprinderii,Bucureti,Editura Economic,2004,pag301-302 Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.24-26

1. Eec economic - semnific faptul c veniturile unei firme nu acoper costurile totale (inclusiv costul capitalului investit). 2. Eec al firme - situaia n care o ntreprindere i-a ncetat activitatea genernd o pierdere pentru creditori. 3. Insilvabilitate tehnic - situaia unei firme care nu i poate ndelpini obligaiile curente, pe msur ce acestea devin scadente.Situaia denot o lips de lichiditi ce se poate dovedi doar temporar.Totui, ea ofer creditorilor un semnal privind o problem fundamental, iar acetia pot reaciona n sensul creterii garaniilor pentru acoperirea creanelor. 1. Insolvabilitatea de faliment - o firm este n aceast situaie atunci cnd totalul datoriilor depete valoarea de realizare pe pia a activelor.Aceasta reprezint o situaie mai delicat dect insolvabilitatea tehnic i cel mai adesea se ncheie cu falimentul firmei. 2. Incapacitatea de plat - un termen frecvent pentru a acoperi toate situaiile n care firma nu ia indeplinit toate condiiile contractuale prin care creditorii au avansat fonduri sau bunuri firmei.Astfel, n aceast situaie se includ att firmele n insolvabilitate tehnic, ct i cele n insolvabilitate n faliment 3. Falimentul juridic. Dei adesea se utilizeaz termenul falit pentru orice caz de eec al unei firme, din punct de vedere juridic o firm este falimentar atunci cnd: este n eec conform criteriilor stabilite de Legislaia rii respective n domeniul falimentului; a fost declarat falit de o instituie judectoreasc.5 1.2.Tipuri de procese de faliment Onofrei Mihaela, autorul manualului "Finanele nteprinderii" clasific falimentul n dou tipuri: a) faliment voluntar, cnd firma falit nainteaz o cerere instanei judectoreti. n aceast situaie nu exist ordin de supraveghere i administratorul averii/sindicul este numit direct. b)faliment involuntar, cnd creditorii firmei nainteaz o cerere ctre instana judectoreasc i dovedesc c debitorul nu onoreaz datoriile la scaden. n acest situaie, instana instituie ordinul de supraveghere asupra debitorului i numete administratorul averii. Putem considera c falimentul este o funcie de trei mari variabile: Capacitatea individual a proprietarilor i a managementului;

LaitinenE,Financial Ratios and different Failure Processes,Journal of Business Finance&Accounting,1991,pag.64

Caracteristicile industriei; Mediul economic n care acioneaz. Pentru a susine ideea existenei mai multor tipuri de procese de faliment Laitinen (1991) 6 a efectuat o analiz pe un eantion de companii filandeze, pornind aprioric de a urmtoarele dimensiuni ale falimentului: profitabilitatea; creterea; intensitatea utilizrii capitalului; armonia structurii de finanare. Concluziile autorului au artat existena a trei tipuri alternative ale procesului de faliment, denumite prin preluarea unor termeni sugestivi din domeniul medical: Falimentul cronic, n situaia n care toate ratele financiare artau o situaie delicat cu patru ani consecutiv nainte de faliment; Falimentul prin insuficiena veniturilor, n cazul n care firmele artau o ndatorare i un nivel al lichiditii apropiate de medie n ntreaga perioad nainte de faliment, ns insuficiena veniturilor determin o rentabilitate redus i imposibilitatea de a acumula surse pentru a susine creterea. Falimentul acut, n cazurile n care majoritatea indicatorilor financiari arat o deteriorare puternic cu un an nainte de faliment. 1.3.Drumul ctre faliment si cauzele falimentului Punctul de vedere general al dezechilibrului financiar este c el reprezint rezultatul incongruenei dintre activele disponibile (lichide) i obligaiile curente rezultate din contractele tari (contracte ce trebuie respectate necondiionat). Activele lichide reprezint o parte considerabil din activele totale i au o implicaie major att n a lichiditilor i cretere a dezechilibrului dintre activele disponibile (lichide) i obligaiile curente ale ntreprinderii care, n cele din urm, conduc ctre faliment

Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.12-15.

Tabel 1.1.Cele ase etape ctre faliment (perspectiva dezechilibrului finaciar) Nr. crt. 1. Stadiul Corelaie bun ntre obligaiile curente i cash-flow-ul curent, ntre investiiile pe termen scurt i volumul de lichiditi. Utilizarea creditelor pe termen scurt. Observaii Firma nu are probleme n achitarea la timp a obligaiilor.

Acoperirea unor nevoi temporare de lichiditi sau finanarea unei creteri a cifrei de afaceri se face prin credite. Management strict al cash-flow-ului De regul, firma i amn obligaiile 3. prin controlul politicii de credite i a ctre furnizori i ratele scadente la nivelului stocurilor. credite. Fiind n imposibilitate de a-i plti ntrRenegocierea contractelor de credit, 4. un termen rezonabil datoriile scadente, contractelor cu furnizorii, etc. firma renegociaz contractele. Pentru a crete volumul activelor lichide 5. Vnzarea de active. firma transform o parte din imobolizri n lichiditi. n msura n care etapele anterioare au avut o desfurare ireversibil i nu a 6. Falimentul. fost posibil resuscitarea economicofinanciar, (chiar prin vnzarea de active) firma va intra n colaps. Sursa: Anghel Ion, "Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002, pag 16 2.

Cauzele falimentului Factorii interni. Prima cauz a falimentului o reprezint inabilitate managementului, acesta fiind responsabil pentru mai mult de 50% din numrul de falimente. Principalele greeli manageriale sunt: supradezvoltarea; consulana fianaciar greit; o for slab de vnzri; pierderea controlului asupra costurilor; comunicare inadecvat. n cadrul factorilor interni trebuie s avem n vedere i: o incapacitatea firmei de reacie la schimbare; o pierderea unor proiecte importante; Factorii externi rein ndeosebi: probleme de for de munc; reglementrile statului; cauze naturale. Ca factori externi trebuie s avem n vedere, de asemenea, influene determinate de: o activitatea economic.Ciclurile economice pot afecta semnificativ numrul falimentelor dintr-o economie. Este dovedit c rata falimentelor este mai ridicat n condiii de recesiune;
9

o ciclul de via al firmei.Firmele, ca i oamenii, au o via finit i deci putem vorbi de o component natural n procesul de faliment al ntreprinderii.7 Schema1.2.Model de prezentare a procesului de faliment al firmei(explicaia faliemtnului ca proces) 1.a) reducerea fluxului de Ca urmare a unor factori interni i/sau externi se reduce fluxul de lichiditi; disponibil generat de ntreprindere(poate fi acompaniat de csderea b) modificarea structurii profitabilitii). contracte tari/slabe Ca urmare a unor factori interni i/sau externi crete ponderea contractelor tari n structura de finanare a afacerii. 2.crete perioada de achitare a obligaiilor , apare tedina de refacere a structurii contracte tari/slabe. 3.crete costul finanrii Firma este nevoit s sporeasc perioada de achitare a obligaiilor pentru a echilibra fluxul de lichiditi, respectiv, ncearc s refac ponderea contractelor slabe. n mod normal partenerii ar trebui s solicite o prim adiional de risc.Acesta va crete costul finanrii i, implicit, va genera sporirea ieirilor de lichiditi.Aceast idee este valabil n condiiile unui mediu economic normal. Pentru a balansa ieirile de lichiditi firma va aciona n sensul sporirii surselor de finanare fie prin creterea capitalurilor proprii sau a datoriilor ,sau chiar prin acumularea unor pli restante.

4.cresc sursele de finanare: capitaluri proprii mpumuturi pli restante 5.vnzarea de active

n msura n care nu a fost posibil sporirea suficient a surselor de finanare prin contracte slabe (de exemplu, majorarea de capital) firma va fi nevoit s transforme o parte din activele imobilizate n lichiditi (vnzare de active).

6.faliment/eec financiar

Dac msurile anterioare nu au reuit s echilibreze fluxul de lichiditi/activele lichide cu dimensiunea contractelor tari firma va intra n faliment.Este posibil ca nsi acionarii s declaneze, ntr-una din etapele prezentate, procedur de lichidare. Sursa: Anghel Ion, "Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002, pag. 23 1.4.Principalii utilizatori ai informaiei furnizate de predicia falimentzului Principalii utilizatori ai acestui tip de analiz sunt: 1. Bncile i celelalte insituii financiare.Companiile care acord finanarea sunt extrem de interesate de predicia falimentului ntreprinderilor finanate din dou puncte de vedere:
7

decizia de acordare a unei finanri (inclusiv condiiile finanrii); orientarea politicii de monitorizare a mprumutului acordat.

Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.15-23

10

2. Investitorii sunt foarte interesai s-i orienteze deciziile n funcie de probabilitatea ca o firm s-i continue activitatea, pentru c pierderile pe care acetia le sufer n situaia falimentului unei companii sunt uriae.Studiile au artat pierderi pentru investitori de circa 40% n ultimele patru zile nainte de declararea falimentului din care cea mai mare parte chiar n ziua anunului. 3. Autoritile de reglare, ce acioneaz n domenii specifice i care au ca sarcin s monitorizeze i s menin solvabilitatea entitilor individuale din cadrul sistemului. 4. Oficialitile guvernamentale, obine informaii valoroase din analiza i predicia falimentului ntreprinderilor.Informaiile sunt utile n susinerea i dezvoltarea politicilor i reglementrilor specifice. 5. Managementul, este n mod direct interesat de predicia falimentului.Chiar se discut de utilizarea funciilor scor ca instrumente utile n decizia tactic i strategic a managementului.Falimentul presupune costuri (directe i indirecte); costurile directe au n vedere onorariile consultanilor, avocailor i contabililor, iar costurile indirecte includ pierderi de vnzri i implicit de profit ca urmare a constrngerilor ce apar n procedura de faliment.Altman a estimat pe un eantion de 19 ntreprinderi, costurile indirecte la 11-17% din valoarea firmei. 6. Auditorii. Orice judecat a auditorilor se sprijin pe continuitatea versus noncontinuitatea exploatrii ca fundament al evalurii activelor i datoriilor firmei.Analiza falimentului ofer informai 7. valoroase pentru aprecierea continuitii exploatrii, iar standartele de audit fac referire la tehnicile i metodele de previzionare a eecului ntreprinderii. Alte profesii liberale ca avocat, contabil, lichidator, evaluator, etc. sunt printre utilizatorii informaiei furnizate de predicia falimentului.

11

Capitolul II.Analiza riscului de faliment

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult din angajamentele anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii ,fie din prelevri obligatorii. n sistemul analizei financiar-patrimoniale,analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i de a nvinge riscul de faliment ocup un loc central. n practica economic,se poate concepe c o ntreprindere care cunoate o perioad mai dificil s renune provizoriu la unele obiective de cretere,obiective economice sau sociale.n schimb ea nu poate renuna la asigurarea obiectivului de solvabilitate,care constituie condiia finaciar de supravieuire7. Soluii simple pot permite trecerea peste aceste dificulti i reinstaurarea continuitii plilor:obinerea de termene suplimentare din partea furnizorilor,amnarea datoriilor financiare, obinerea de mprumuturi pe termen scurt. Aspectele eseniale pentru procesul decizional privind riscul de faliment8 sunt urmtoarele: 1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial; 2. Analiza pe baza ratelor; 3.Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor; 4.Analiza functional a riscului de faliment. 2.1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial Principalele instrumente operaionale la care recurge analiza financiar pentru investigarea riscului de faliment sunt:fondul de rulment i ratele de solvabilitate. Analiza fondului de rulment patrimonial Potrivit teoriei patrimoniale,o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor de aceeai durat,dac respect urmtoarele regulei financiare: 1.Activ imobilizat(Ai)=Capital permanent(Cp) 2.Activ circulant(Ac)=Obligaii pe termen scurt(OTS) Respectarea strict a acestor ecuaii de echilibru presupune o activitate fr ntreruperi i de o regularitatea perfect n privina ncasrilor i plilor.Cu alte cuvinte,ntreprinderea trebuie s dispun la fiecare scaden a unei obligaii,de disponibiliti suficiente pentru a le achita.
8

M.Nicolescu,Metode de analiz a riscului,Revista Finane,Credit,Contabilitate,nr.5i6,1992

12

Fondul de rulment poate fi definit9: a)Fondul de rulment reprezint acea parte din capitalul permanent care depete valoarea imobilizrilor nete i poate fi afectatafinanrii activelor circulante. FR=CP-Ai b)Fondul de rulment reprezint excedentul activelor circulante peste valoarea obligaiilor pe termen scurt. FR=Ac-OTS Fondul de rulment propriu msoar excedentul de capital propriu peste valoarea activelor imobilizate. Se calculeaz astfel: Fond de rulment propriu = Fond de rulment patrimonial - Obligaii pe termen lung i mediu Pot exista urmtoarele situaii: a)Ac=OTS FR=0 Solvabilitatea pe termen scurt poate fi asigurat,dar acest echilibru este fragil,putnd fi compromis de orice dereglare n realizarea creanelor. b)Ac>OTS FR>0 Se inregistreaz un excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fa de exigibilitatea potenial pe termen scurt.ntreprinderea are o situaie favorabil n termeni de solvabilitate,pentru c este n msur s fac fa obligaiilor la scaden. c)Ac<OTSFR<0 Lichiditile poteniale nu acoper n totalitate exigibilitile poteniale,ntreprinderea avnd dificulti n ce privete echilibrul financiar. Totui nu exist o relaie simpl i clar ntre fondul de rulment i riscul de faliment al unei firme.Anumite uniti satisfac cerinele echilibrului financiar cu un fond de rulment negativ,n timp ce altele se dovedesc insolvabile n ciuda unui fond de rulment pozitiv.De asemenea,unele ntreprinderi i menin solvabilitatea cu un fond de rulment sczut,n timp ce altele cunosc dificulti financiare n ciuda unui fond de rulment de valoare foarte mare.

Analiza ratelor de solvabilitate Ratele de solvabilitate realizeaz o raportare a activelor realizabile la obligaiile exigibile n vederea evalurii riscului de faliment. Ratele frecvent utilizate sunt: a)Rata solvabilitii generale(RSG),care compar ansamblul lichiditilor poteniale asociate activelor circulante cu ansamblul obligaiilor scadente sub un an. Se calculeaz astfel:
9

M.Nicolescu,Analiza economico-fianciar,Bucureti,1993,pag.283

13

RSG=(Activ circulant)/(Obligaii pe termen scurt) RSG permite aprecierea gradului de acoperire a obligaiilor pe termen scurt de ctre activul circulant. O valoare supraunitar acestei rate indic existena unor active mai mari dect obligaiile pe termen scurt i,prin urmare, utilizarea unei pri din capitalul permanent pentru finanarea exploatrii. b)Rata solvabilitii pariale(RSP),care exclude stocurile din activele circulante,acestea constituind elementul cel mai incert din punct de vedere al valorii i lichiditii sale: RSP=(Activ circulant-Stocuri)/(Obligaii pe termen scurt) sau RSP=(Creane+Plasamente+Disponibiliti)/(Obligaii pe termen scurt) RSP exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiunile pe termen scurt din creane i disponibiliti.Aceast rat,de regul subunitar,trebuie analizat i interpretat cu pruden prin luarea n calcul a unor aspecte de detaliu privind structura creanelor (numrul de clieni,ponderea lor n totalul creanelor).n teoria economic sunt preri potrivit crora o rat cuprins ntre 0,8 i 1 ar reprezenta o situaie optim n ce privete solvabilitatea10. c)Rata solvabilitii imediate(RSI),care pune n coresponden elementele cele mai lichide ale activului cu obligaiile pe termen scurt: RSI=(Plasamente + Disponibiliti)/(Obligaii pe termen scurt) n teoria economic se apreciaz ca: RSI>0,3. Interpretarea ratei11 trebuie s mai implice i alte informaii privind condiiile de desfurare a activitii.Dei,teoretic,o rat ridicat indic o lichiditate,respectiv o solvabilitate ridicat,ea poate avea i alte semnificaii,ca de exemplu,o folosire mai puin performant a resurselor disponibile.De asemenea,o valoare ridicat a acestei rate,nu este o garanie a solvabilitii dac celelalte active au un grad redus de lichiditate. Majoritatea organismelor financiare din rile cu economie de pia recurg i la alte rate n vederea evalurii riscului financiar.Una dintre acestea este rata autonomiei fianciare(RAF). RAF=(Obligaii pe termen mediu i lung)/(Capital propriu) Creditorii impun ca aceast rat s fie subunitar.Anumite organisme financiare pretind ca activul net contabil s fie mai mare ca o treime din pasiv: Activul net contabil > Pasiv. Aprecierea solvabilitii prin metoda ratelor este adesea puin semnificativ datorit aprecierii generale a lichiditii,respectiv solvabilitii,fr luarea n analiz a gradului(duratei) de realizare a activelor,respectiv pasivelor.
10 11

M.Assaeaf,Analyse financiere de l'entreprise europeenne,Note de curs,Toulouse,1991 www.contab-audit.ro

14

2.2Analiza riscului de faliment pe baza ratelor n predicia falimentului nu se poate face abstracie de att de populara metod a ratelor.Cunoaterea i nelegerea ratelor financiare s-a dovedit cel puin la fel de important ca i tehnicile statistice pentru cercettorii funciilor scor. Ratele fianciare reprezint o modalitate tradiional de analiz a situaiei financiare a firmei.Att practicienii, ct i cercettorii sunt de acord c ratele fianciare sunt utilizate pentru a compara riscul i rentabilitatea la firme diferite ca dimensiune i ramur de activitate, n scopul de a ajuta investitorii i creditorii n luarea unor decizii inteligente. Analiza pe baza ratelor este procesul de calcul i interpretare a raportului dintre dou mrimi comparabile logic i economic. Principalul avantaj al ratelor financiare este c permit compararea rentabilitii i riscului ntreprinderilor de dimensini diferite i din ramuri diferite.Ratele pot furniza un profil al ntreprinderilor, a particularitilor economice i avantajelor competitive, precum i a caracteristicilor de exploatare, financiare i investiionale specifice.Aceste instrumente de analiz pot furniza i un profil al diferitelor grupuri de ntreprinderi. n mod fundamental ratele financiare ajut la: evaluarea performanelor managementului; aprecierea strii de sntate a firmei; realizarea unor predicii privind situaia i performanele financiare ale companiei; efectuarea unor angrenri i prezentarea nivelurilor ratelor financiare medii pe activiti economice specifice.

Clasificarea ratelor Majoritatea clasificrilor ratelor rein patru categorii de rate financiare: a) Ratele activitii (operaionale) care evalueaz veniturile i principalele fluxuri generate de activele firmei; b) Ratele lichiditii, care msoar adecvarea ntre sursele disponibile pe termen scurt i obligaiile exigibile pe o perioad similar; c) Ratele de ndatorare i echilibru pe termen lung, care examineaz structura capitalului firmei, n scopul de a evidenia abilitatea acesteia de a satisface obligaiile pe termen lung i nevoile de investiii;
15

d) Ratele rentabilitii, care vizeaz rezultatele firmei n comparaie cu vnzrile, capitalul investit, costurile, etc. n crile de analiz financiar i n activitatea practic sunt calculate i prezentate peste 150 rate fianciare. Analiza financiar pe baza ratelor este un perimetru n care mai mult nu nseamn neaprat mai bine.Utilizarea unui numr mai mare de rate nu determin neaprat o cretere a relevanei analizei.

2.3.Analiza riscului de faliment pe baza scorurilor Diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o important dezvoltare datorit utilizrii unor metode statistice de analiz a situaiei financiare pornind de la un ansamblu de rate12. Scorul este o metod de diagnostic extern care const n msurarea i interpretarea riscului la care se expune investitorul,creditorul firmei,dar i firma,ca sistem n activitatea viitoare. Determinarea scorului necesit parcurgerea urmtoarelor etape de lucru: alegerea unui eantion de firme,care s cuprind dou grupuri,de exemplu,firme falimentare sau aflate n dificultate i societi care nu ntmpin probleme financiare; compararea firmelor din cele dou grupuri pe parcursul unui interval de timp,prin utilizarea unor indicatori considerai cei mai reprezentativi; selectarea indicatorilor care realizeaz cea mai bun discriminare; elaborarea,prin tehnica analizei discriminante,a unei combinaii liniare Z a indicatorilor semnificativi, Xi: Z=a1x1+a2x2+a3x3...anxn , unde: x - reprezint ratele implicate n analiz; a - reprezint coeficientul de ponderare al fiecrei rate. alegerea unui punct (sau a unor puncte) de inflexiune care s ralizeze clasificarea predictiv a ntreprinderilor n cele dou grupuri. Scopul l reprezint minimizarea erorilor sau al costului erorii; analiza apriori a ratelor de succes a scorului Z prin compararea clasificrii predictive cu situaia cunoscut a ntreprinderilor din eantion.Aceasta reprezint o rat de succes aprioric, n sensul c ea se bazeaz pe o testare cu eantionul care a stat la baza construirii funciei scor; analiza aposteriori a ratei de succes a scorului Z prin analiza gradului de relevan pentru un alt eantion de firme. Desigur c funcia Z construit este susceptibil de a fi util i credibil
12

A.Leiritz,La practique de la question financiere,Paris,1990

16

pentru o perioad ulterioar i pentru o populaie mult mai larg de ntreprinderi. Certificarea acestei ipoteze se poate realiza doar printr-o testare ulterioar a scorului construit. Principalele modele de analiz discriminant utilizate n predicia falimentului,prezentate n literatura economic sunt: Funcia scor dezvoltat de Altman; Modelul Fulmer; Modelul SPRINGATE; Modelul Koh; Modelul Ion Anghel 2.4.Analiza funcional a riscului de faliment

Analiza funcional este adesea calificat ca o analiz dinamic, prin opoziie cu analiza patrimonial fundamental static.n realitate, analiza funcional are un caracter static cnd e bazat pe analiza stocurilor, sau dinamic, cnd opereaz cu fluxuri de utilizri i resurse. Fondul de rulment functional i nevoia de fond de rulment Fondul de rulment funcional reprezint diferena dintre resursele aciclice stabile i activele (utilizrile) aciclice stabile. FRF = RAS - AAS Fondul de rulment este destinat pentru acoperirea unei pri din nevoia de finanare legat de ciclul de exploatare. Nevoia de fond de rulment13 reprezint partea din activele ciclice ce trebuie fianate din resurse stabile.Nevoia de fond de rulment(NFR) se calculeaz astfel : NFR=AC(Active ciclice) - RC(Resurse ciclice) Relaiile de trezorarie i aprecierea riscului de faliment Diferena dintre fondul de rulment funcional i nevoia de fond de rulment reprezint soldul de trezorrie(T) : T=FRF - NFR Trezorria se mai poate calcula i dup relaia: T=TA - TP

13

W.Pavaloaia,Modele de contabilitate i analiza fianciar,Editura Neuron,Focani,1994

17

Relaiile de trezorrie pun n eviden modul de realizare a ciclurilor financiare ale ntreprinderii14. a)Dac FRF > NFR, atunci este respectat echilibrul financiar; aceasta implic un sold pozitiv de trezorrie : T > 0.Deci, fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea nevoii de fond de rulment de exploatare, ci i pentru asigurarea unei trezorrii care s-i permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Capitalul permanent, asigur n acest caz, finanarea stabil a: - ansamblului imobilizrilor; - nevoii de fond de rulment pentru exploatare; - lichiditi excedentare. b) Dac FRF < NFR, ntreprinderea are un sold negativ de trezorrie : T < 0.n acest caz, nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, ntreprinderea fiind obligat s apeleze la resurse de trezorrie(mai ales credite bancare) pentru a acoperi parial nevoia de finanare generat de ciclul de exploatare. c) Dac FRF=NFR, soldul de trezorrie este nul: T = 0.Aceast egalitate este numai teoretic, n activitatea practic ea nu poate avea dect caracter temporar.Meninerea unei trezorrii care s tind spre zero, chiar n condiiile unei fluctuaii n sensul creterii sau scderii, poate fi expresia unei politici de gestiune fianciar. O asemenea practic (T0) apr ntreprinderea mpotriva riscurilor pe care le prezint, att deinerea unor supralichiditi (folosire ineficient a resurselor), ct i o trezorrie negativ (dependena fa de bnci). Calculul i analiza nevoii de fond de rulment pentru exploatare cu ajutorul ratelor de gestiune Calculul nevoii de fond de rulment din exploatare se poate face i prin folosirea ratelor de gestiune, stabilite ca raport ntre un stoc i un flux de aceeai natur.Aceste rate se calculeaz pentru elementele de activ i pasiv care definesc coninutul nevoii de fond de rulment. a) Rata global a nevoii de fond de rulment: RgNFR=NFR x 360/CA (cifra de afaceri) Aceasta rat permite aprecierea global a nevoii de fond de rulment n raport cu volumul de activitate b) Ratele de gestiune de activ:

18

Ratele de gestiune a stocurilor se calculeaz, n msura n care este posibil, pe fiecare categorie de stoc n parte, astfel: Rata stocului de mrfuri: Rmf=Stoc de mrfuri x 360/Costul de cumprare al mrfurilor vndute Rata produselor finite: Rpf=Stoc de produse finite x 360/Costul de producie Rata creditului -clieni: Rcc=Clieni x 360/CA c) Rate de gestiune de pasiv: Rata creditului furnizori: Rcf=Furnizori de exploatare x 360/Intrri(cumprri) de mrfuri Aceast metod de determinare a nevoii de fond de rulment e cunoscut n teoria economic sub denumirea de "metoda experilor contabili".

19

Concluzii i Recomandri: Studiul teoretic ne permite formularea urmtoarelor concluzii, care sunt ndreptate spre rezolvarea problemelor financiare i prevenirea situaiei de insolvabilitate n cadrul unitilor economice ale sistemului cooperaiei de consum din Republica Moldova: 1. n scopul gestiunii ntreprinderii insolvabile, este necesar o legislaie stabil i bine formulat, care s nu afecteze realizarea procedurii de restructurare. 2. Problemele gestiunii anticriz a ntreprinderilor includ n sine aspectele aferente depistrii strii de insolvabilitate, determinarea volatilitii ntreprinderii i prognozarea crizelor. 3. n viziunea noastr, noiunea de gestiune anticriz const n restructurarea financiar a ntreprinderii i modelarea proceselor interne, desfurate n cadrul acesteia. 4. Considerm c stabilitatea activitii ntreprinderilor este determinat de situaia resurselor financiare deinute, repartizarea i folosirea lor, de starea ce ar asigura dezvoltarea acesteia pe baza creterii venitului i a capitalului, pstrnd, n condiiile de incertitudine, nivelul respectiv de lichiditate i credibilitatea. 5. Remarcm c starea de faliment, cu care se pot confrunta entitatile economice , constituie rezultatul impactului factorilor nefavorabili cu caracter exogen, endogen i specific. n cazul influenei ctorva factori, concomitent, se produce o cretere mai pronunat a crizei, ceea ce diminueaz impactul asupra procesului anticriz. 6. n cadrul sistemului de monitorizare i gestionare a finanelor, n condiii de insolvabilitate, rolul de baz i revine implementrii mecanismelor interne de stabilizare financiar, aplicarea eficient a crora va permite nlturarea stresului financiar al pericolului de faliment . 7. Asigurarea stabilitii financiare a ntreprinderilor , se obine n cazul nregistrrii echilibrului, iar perioada maxim de funcionare stabil se determin innd cont de ritmul majorrii capitalului propriu i de valorile estimate prin modelul creterii economice stabile. 8. Mecanismul elaborrii strategiei de evitare a insolvabilitii i a crizelor financiare stipuleaz scopurile politicii tehnico-tiinifice i tehnologice, la care se refer: formarea unei structuri optime de producie; implementarea tehnologiilor noi, folosirea potenialului tiinelor aplicate, susinerea inovaiilor. Recomandari: n scopul revigorrii activitii ntreprinderilor din sistemul se propun asemenea soluii, ca: implementarea proceselor inovaionale; sporirea eficacitii proceselor de producere i de desfacere; restructurarea patrimoniului cooperatist; vnzarea sau darea n folosin a mijloacelor fixe neutilizate; formarea condiiilor favorabile de dezvoltare a activitii; raionalizarea proceselor manageriale; asigurarea viabilitii.
20

Bibliografie Lege insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001. Anghel Ion,"Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002 Furdui Viorel, "Falimentul - concept i reglementri actuale", Chiinu,Ed. TISH, 2004 Onofrei Mihaela, "Finanele ntreprinderii", Bucureti, Ed. Economic, 2004 Covaliu Gheorghe, "Comentariu la legea cu privire la faliment", Epigraf, 2000 Petrescu Raoul, "De la faliment la reorganizare judiciar", Ed.Oscar Print, 2001 Costin Mircea, "Falimentul.Evoluie i actualitate", Bucureti, Ed.Lumina LEX, 2000 M.Nicolescu,Analiza economico-fianciar,Bucureti,1993 M.Nicolescu,Metode de analiz a riscului,Revista Finane,Credit,Contabilitate,nr.5i6,1992 G.Vintila,Gestiunea financiar a ntreprinderii,Buruceti,1995 Bileteanu Gh. "Diagnostic, risc i eficien n afaceri", Timioara, Ed. Mirton, 1997 Cristea, H., Talpos I.," Gestiunea financiar a ntreprinderilor", Timioara, Ed. Mirton ,1998.

21

Anexe: Tabel 2.3.Principalele metode de analiz discriminant utilizate n predicia falimentului


Modelul Altman Z=1,2X1+1,4X2+3,3X3++0 ,6X4+1,05X5 Descifrarea variabilelor X1 = A.circulant/ Total Active, este o msur a flexibilitii financiare; X2 = Profit reinvestit/Total Active, este o msur a capacitii de finanare activ; X3 = Profit brut/ Total Active, reprezint msura rentabilitii resurselor avansate; X4 = Valoarea de pia a capitalului/ Datorii pe termen lung, reprezint o msur a nivelului de ndatorare a firmei; X5 = Cifra de Afaceri/Total Active, arat intensitatea utilizrii activelor. Aprecierea riscului Conform acestui model, obinerea unui scor de 1.8 sau mai puin indic potenialul de eec al unei firme. Un scor ntre 1.8 i 2.7 este neutru, iar un scor mai mare de 2.7 elimin posibilitatea de eec. Generalizri Acest model a rezultat n urma analizei indicatorilor de performan pentru mai multe companii din USA. Modelul prezint dezavantajul c nu poate fi utilizat dect de ctre companiile cotate, datorit, introducerii n model a variabilei X4. Modelul asigur o rat de succes de 92,5% pe un eantion de 40 de companii; pe un eantion de 50 companii a stabilit o rat de 88%. Rata de succes pe care a stabilit-o autorul a fost destul de ridicat: 98% din firmele de eantion cu un an nainte de faliment; 81% cu mai mult de doi ani nainte de faliment.

Modelul SPRINGATE (1978) Z=1,03A+3,07B+0,66C++ 0,4D

A = Capital de lucru / Total Active; B = PRofit brut nainte de dobnzi / Total Active; C = Profit brut / Datorii curente; D = Cifra de afaceri / Total Active.

Dac Z < 0,862 ; firma este clasificat ca falimentar.

Modelul Fulmer(1984) H = 5,528V1+0,212V2 + +0,073V3+1,270V40,120V5+2,335V6+ +0,575V7+1,083V8+ +0,894V9-6,075,

V1 = Profit reinut / Total Active; V2 = Cifra de Afaceri / Total Active; V3 = Profit brut / Capital propriu; V4 = Cash-flow / Total Datorii; V5 = Datorii / Total Active; V6 = Datorii curente / Total Active; V7 = Log Total Active Corporale; V8 = Capital de lucru / Total Datorii; V9 = Log ; X1 = Active rapide / Datorii curente; X2=Valoarea de pia a Capitalului / Active; X3 = Datorii / Active; X4 = Dobnzi / Profit nainte Impozit i dobnzi; X5 = Profit net / Active; X6 = Profit pentru dezvoltare / Active. R1- rata lichiditii imediate = (Disponibil+Creane) / Datorii pe termen scurt; Dac Z < -4,0197, firma este clasificat ca falimentar.

Modelul Koh (1992) Z = 1,7791+2,0677X1+ +0,9424X2-9,2431X3- 0,007X4+18,42X5+ +2,253X6

Metodologia "CreditMan" sau "SecurityAnalysis"

R = rata de sintez a firmei examinate / Rata de sintez a

Acest model complex este deja bine cunoscut n 22

Z=0,25R1+0,25R2+0,10*R 3+0,20R4+0,20R5

R2 - rata solvabilitii = Capital Propriu / Datorii Totale; R3 - rata imobilizrii capitalului propriu = Capital Propriu / Imobilizri; R4 - rotaia stocurilor = Vnzri / Stocuri; R5 - rotaia clienilor = Vnzri / Clieni;

Modelul Conan i Holder (1979) Z = 0,24R1+0,22R2+ +0,16R3-0,87R4-0,10R5

; ;

; ; ;

sectorului. Situaia ntreprinderii analizate se apreciaz funcie de relaia: 1>R Situaie nefavorabil R>1 Situaie favorabil Regula de decizie n modelul Conan i Holder: Z < 4% Pericol P > 65%; 4% < Z < 9% Pruden, 30% < P < 65%; Z > 9% Situaie bun, P < 30% P = probabilitatea

lumea creditorilor, scopul su fiind acela de a studia riscul n materie de acordare a creditelor.

ntreprinderile analizate au fost grupate pe sectoare de activitate, Conan i Holder determinnd o funcie scor aplicabil pentru: ntreprinderile industriale; ntreprinderile de construcii; ntreprinderile de comer en-gros; ntreprinderile de transport. Pornind de la studiile tradiionale (Altman, Conan i Holder) autorul consider c strile care preced apariia falimentului sunt: imposibilitatea achitrii obligaiilor curente; lipsa de surse financiare pentru rambursarea creditelor; ncasarea cu mare ntrziere a contravalorii produselor livrate; nregistrarea de pierderi.

Modelul I - Ivonciu (1998) I = 0,333R1+5,555R2+ +0,333R3+0,714229R4+ +1,333R5+4,0R6-1,6603

R1 - viteza de rotaie a Activului Total; R2 - profitabilitatea veniturilor totale; R3 - viteza de rotaie a creanelor; R4 - capacitatea de rambursare a datoriilor; R5 - lichiditatea rapid; R6 - marja relativ a stabilitii pe termen lung.

I < 0,0 faliment iminent; 0,0 < I < 1,5 risc mare de faliment; 1,5 < I < 3,0 zon de incertitudine; 3,0 < I < 4,5 risc mediu de faliemnt; 4,5 < I < 6,0 risc redus de faliemnt; I > 6,0 risc foarte redus de faliment.

23