INOVATIA FINANCIARA SI MANAGEMNTUL

RISCULUI

Profesor
coordonator:Nucu Anca

Student:Popa(cas.Vieru) Andreea Madalina

Grupa :2

1
 CUPRINS

1.NOIUNI INTRODUCTIVE PRIVIND INOVAIA FINANCIAR I

MANAGEMENTUL RISCULUI............................................................2

1.1........ASPECTE GENERALE CU PRIVIRE LA INOVAIA FINANCIAR

1.2............................NOIUNI PRIVIND MANAGEMENTUL RISCULUI

2.IMPLICAIILE INOVAIEI FINANCIARE ASUPRA MANAGEMENTULUI

RISCULUI...................................................................................... 8

2.1...................MANAGEMENTUL RISCULUI PROVOCAT DE INOVAIA

FINANCIAR PE PIAA DE CAPITAL I MONETAR. PRODUSELE

DERIVATE I SECURITIZATE..........................................................8

2.2...........................INOVAIE VERSUS REGLEMENTARE N CADRUL

MANAGEMENTULUI RISCURILOR.................................................16

2.3.......PERSPECTIVE PRIVIND INOVAIA N GESTIUNEA RISCURILOR

FINANCIARE.............................................................................. 17

CONCLUZII.................................................................................. 20

BIBLIOGRAFIE.............................................................................22

2
 1. NOIUNI INTRODUCTIVE PRIVIND INOVAIA FINANCIAR I
MANAGEMENTUL RISCULUI

1.1. ASPECTE GENERALE CU PRIVIRE LA INOVAIA FINANCIAR

Putem defini inovaia financiar prin introducerea unui instrument financiar nou pe
pia sau n producerea unuia deja existent ntr-un nou mod,iar procesul in sine nglobeaz
schimbri importante n instrumentele financiare, n institu ii, practici i pie e.
Din punct de vedere financiar remarcm o dezvoltare fr precedent a noilor instrumente
financiare, ceea ce justific o mai veche caracterizare fcut de James Tobin economiei mondiale:
o economie de hrtie1.
Definiia inovaiei financiar a fost definit ca un proces de dezvoltare a unor noi produse
financiare,adic altfel spus,aceasta reprezint noile metode de a mobiliza sau de a plasa fonduri
bneti, sau dezvoltarea i evoluia unor noi organisme financiare.
Prin urmare inovaia financiar se manifest n contextul ntregii piee financiare:
conturile NOW sau derivatele de credit, alturi de finanarea unor achiziii (gen leverage
buy-out),
transferul electronic de fonduri i cardurile de credit,
eurovalorile mobiliare.

1
Stoica Ovidiu, Inovaia financiar i dezvoltarea pieelor de capital, Analele tiinifice ale Universitii Al. I. Cuza,
Iai, 2005-2006, p. 77.

3
 Inovarea evideniaz succesiunea de activiti pe care le desfoar conducerea unei firme
pentru a realiza produse i servicii noi, destinate vnzrii. Totodata, tot n categoria proceselor de
inovare sunt adaugate i activitile de extindere a pieelor, de mbuntire a funcionrii
aprovizionrii, a proceselor de producie, a ntreinerii echipamentelor, a canalelor de distribuie, a
service-ului i, nu n ultimul rnd, perfecionarea activitilor administrative i de conducere a
firmei.Deci, orice modificare realizat n firm cu scopul de a mbunti situaia ei economic,
poziia ei pe pia, condiiile de munc ale personalului sau protejarea mediului nconjurtor,
constituie parte integrant a procesului de inovare.
William Silber consider2 c inovaia financiar se poate manifesta n 3 forme diferite,
sintetizate n figura de mai jos.
Figura nr. 1. Forme ale inovaiei financiare

Sursa: prelucrare proprie dup Stoica Ovidiu, Inovaia financiar i dezvoltarea pieelor de
capital, Analele tiinifice ale Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2005-2006, p. 78.
Inovaiile financiare cuprind forme noi de derivate, contracte de asigurri, aciuni i
produse de investiii comasate (pooled investment products).
Inovaiile financiare pot fi mprite dup funciile specifice ale acestora n3:
1. inovaii pentru transferul riscului de pre, care ofer participanilor pe
pia mijloace mai eficiente de gestiune a riscului de curs de schimb, de rat a
dobnzii i de pre;
2. inovaii pentru transferul riscului de credit;
3. inovaii generatoare de lichiditate, care prezint trei avantaje: cresc
lichiditatea pieelor, ofer noi surse de finanare i permit participanilor de pe pia
s ocoleasc restriciile privind capitalurile;
4. instrumente generatoare de credit, respectiv de capital propriu care
sporesc sursele de finanare pentru instituiile financiare i nefinanciare.

2
Stoica Ovidiu, Inovaia financiar i dezvoltarea pieelor de capital, Analele tiinifice ale Universitii Al. I. Cuza,
Iai, 2005-2006, p. 78.
3
O clasificare a inovaiilor financiare este realizat de Banca Reglementelor Internaionale.

4
 Inovaiile financiare au fost concepute de mai multe categorii de emiteni. Inovatori
importani la diverse momente. au fost:
intermediarii financiari (precum bnci i burse de valori)
corporaiile
guvernele
Inovaia financiar este consecina caracterului imperfect i incomplet al pieelor
financiare. Imperfeciunile pieelor financiare (cum ar fi informaia asimetric, hazardul moral
i selecia advers) au ca efect o reducere a eficienei funciilor sistemului financiar: transferul
de fonduri n spaiu i timp; alocarea fondurilor; obinerea de informaii n vederea optimizrii
procesului decizional i gestiunea riscurilor financiare. Caracterul incomplet al pieelor
financiare se refer la incapacitatea unor instrumente de a acoperi ntreaga palet de nevoi
financiare existente la un moment dat.
Factori de stimulare cei mai importani a inovaiilor financiare au fost:
reducerea costului calculatoarelor
tehnologiei comunicaiilor
progresele multiple n teoria financiar.
Datorit complexitatii multor inovaii financiare ele devin accesibile numai dac
investitorii au calculatoare de mare putere la dispoziie. Fr aceste evoluii n tehnologie,
evaluarea instrumentelor financiare poate fi hazardat i acest fapt poate face ca investitorii s
ezite a investi n ele.
Dezvoltrile tehnologice au modificat radical potenialul de a face tranzacii financiare la
nivel global i au facilitat memorarea unui numr mare de date, precum i calcule importante
realizate n modele de risc diferite.
Scopul inovaiei financiare este s evite reglementrile restrictive i s foloseasc
avantajele contabilitii i ale regulilor de impozitare diferite de la o ar la alta.
Exist, n economie, mai multe tipuri de inovaii, relevate sintetic n Figura nr. 3.
Figura nr. 3. Tipuri de inovaii financiare

5
 Sursa: Informaii prelucrate dup Stoica Ovidiu, Inovaia financiar i dezvoltarea
pieelor de capital, Analele tiinifice ale Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2005-2006, pg 77 78.
La dezvoltarea inovaiei financiare au contribuit factori ,precum:
fluxurile de capital ntre ri au crescut enorm i acest fapt a fost un
stimulent important pentru inovare.
dereglementarea, decompartimentarca i dezintermedierea (cei 3 D)
activitii financiare, care au condus la crearea a numeroase instrumente i tehnici
financiare;
creterea comerului global;
relaxarea controlului schimburilor.
Ingeniozitatea pieelor financiare creeaz impresia unei capaciti aproape infinite de
a dezvolta instrumente capabile s se adapteze la toate evenimentele, inclusiv crizele.
Inovaia financiar este fenomen important pentru economie i finane ,datorit
rezultatelor financiare obinute n ultimele decenii care au avut un impact pozitiv asupra
pieelor financiare,aceasta a condiionat adaptarea imediat a modalitilor de finanare i a
posibilitilor de acoperire a riscurilor financiare la nevoile economiei reale.
n prezent, capitalurile circul rapid i n forme tot mai sofisticate pe piee din ce n
ce mai integrate la nivel mondial, evoluie care stimuleaz alocarea cu eficien sporit a
resurselor mondiale de capital.

1.2. NOIUNI PRIVIND MANAGEMENTUL RISCULUI

Pierderea de natur material, pe care o pot nregistra una sau mai multe persoane juridice
sau fizice implicate n operaiunea financiar respective, genereaz aproape ntotdeauna un anumit
grad de risc al operaiunile financiare.

6
 Riscul reprezint4 orice element care poate avea o inciden asupra capacitii
organizaiei de a-i atinge obiectivele.
Managementul riscului5 se constituie ntr-o metodologie care vizeaz asigurarea unui
control global al riscului, care s permit meninerea unui nivel acceptabil pentru organizaie, la
cel mai bun cost, al expunerii la risc.
Cteva din principalele categorii de risc financiar referitoare la mediul economic sunt
urmtoarele:
Riscul de ar;
Organizarea, funcionarea i controlul sistemului financiar bancar;
Stabilirea i flexibilitatea legislaiei i a sistemului juridic;
Organizarea i funcionarea sistemului de asigurri;
Evoluia economic general i evoluia inflaiei;
Dinamica dobnzilor pe piaa intern sau extern.
Riscurile financiare,la nivelul macroeconomic, ,pot fi legate sau determinate de urmtorii
patru categorii de:
managementul activitilor economice ale partenerilor de afaceri;
imobilizri de fonduri sau lipsa de lichiditi;
pregtirea profesional i abilitatea n afaceri a partenerilor;
moralitatea i comportamentul n afaceri al partenerilor.
Din analiza formelor de manifestare a riscurilor financiare se desprind dou
idei metodologice de baz:
instabilitatea este considerat principala caracteristic a pieelor financiare
globalizate.Prin urmare elementul care a declanat crizele financiare ale anilor '90
a fost implementarea masiv a capitalurilor pe termen scurt urmat de o retragere
brusc a acestuia;
prudena sporit cu care trebuie abordat, de ctre guverne, deschiderea pieelor
de capital (liberalizarea financiar) mai ales, a capitalurilor pe termen scurt (cu
tendine speculative) n condiiile inexistenei unui sistem financiar riguros. .

4
http:// www.scritube.com/economie/Gestionarea-riscurilor-bancare2351212416.php.
5
Idem.

7
 Pentru un management eficient este important s se descopere riscurile, s le repartizeze
i s le acorde importana necesar n ordinea probabilitii de apariie i a iminenei impactului
pe care-l pot produce
Riscurile posibile se identific pe fiecare obiectiv al entitii/ funciei/ activitii/
programului/ procesului/ operaiei, urmnd apoi o monitorizare permanent a evoluiei lor pentru
a stabili pe cele mai probabile.

2. IMPLICAIILE INOVAIEI FINANCIARE ASUPRA MANAGEMENTULUI

RISCULUi

2.1. MANAGEMENTUL RISCULUI PROVOCAT DE INOVAIA

FINANCIAR PE PIAA DE CAPITAL I MONETAR. PRODUSELE DERIVATE I
SECURITIZATE

Printre transformrile profunde n sistemul financiar global din ultimii 25 ani,sistemul

financiar a devenit capabil s nglobeze mai bine i mai u or un set mai cuprinztor de ocuri,
dar nu au fost eliminate complet riscurile financiare.
Riscul de inovaie - modernizare se poate ivi n urma transferului de tehnologii, prin
inovaii brevetate, sau aplicaii astfel nct consoriul s nu reueasc s ofere serviciile i
produsele realizate sub licen, programele web, la parametri proiectai, la nivelul rilor
dezvoltate6.
Activitatea de inovare are nevoie de un manager de inovare ,adica de o concepie, de o
strategie,de un manager specializat.
Managerul de inovare,trebuie s respecte principiile managementului general, dar, n
acelai timp, este nevoie s coordoneze, s urmreasc i s evalueze derularea unor activiti
specifice de inovare, adic procesul de inovare din firm. Acesta El trebuie s planifice, s
programeze, s asigure resursele necesare desfurrii activitilor de inovare, s-i asume
riscurile inerente oricrei afaceri de risc, s asigure orientarea activitii colectivului pe care-l
conduce ctre atingerea obiectivelor de dezvoltare ale firmei pentru care lucreaz; el trebuie s
contribuie decisiv la elaborarea strategiei firmei i s sprijine activitatea creatoare a ntregului

6
http://www.inventatori.ro/viewlink.php?id=204#.

8
personal al firmei. Din simpla enumerare a acestor sarcini ale managerului de inovare rezult
complexitatea pregtirii sale profesionale de care trebuie s beneficieze acesta.
Riscul de inovare ine de finanarea i aplicarea inovaiilor tehnico-tiinifice. Cum
cheltuielile i rezultatele progresului tehnico-tiinific sunt extinse i deprtate n timp, ele pot fi
prevzute doar n unele, de obicei largi, limite.
Prin urmare, riscul de inovare este probabilitatea pierderilor, aprute la investirea de ctre
firma antreprenorial a mijloacelor n producerea noilor mrfuri i servicii, care, posibil, nu-i vor
gsi solicitarea scontat pe pia.
Riscul de inovare apare n urmtoarele situaii, descrise n figura de mai jos.
La implementarea unei metode mai ieftine de producere a mrfii sau serviciului n
comparaie cu cele deja utilizate. Astfel de investiii vor aduce firmei antreprenoriale
super-profit temporar pn n momentul cnd ea va fi unicul deintor al tehnologiei
respective. n aceast situaie firma se confrunt doar cu un singur tip de risc
evaluarea posibil nejust a cererii pentru marfa produs.
La fabricarea noului produs (marf; serviciu) cu utilizarea tehnologiei vechi. n acest
caz la riscul evalurii eronate a cererii la marfa sau serviciul nou se mai adaug i
riscul necorespunderii calitii mrfii sau serviciului n legtur cu utilizarea
tehnologiei nvechite.
La producerea mrfii sau serviciului nou cu ajutorul tehnicii i tehnologiei noi. n
aceast situaie riscul de inovare include: riscul faptului c noua marf sau serviciu nu-
i va gsi cumprtorul; riscul necorespunderii tehnologiei noi cerinelor necesare
pentru producerea mrfii sau serviciului nou; riscul imposibilitii de vnzare a
produsului creat.
Succesiunea de activiti care ncearc s transforme una sau mai multe idei n produse
sau servicii destinate pieei, adic n bani evideniaz procesul de inovare. Nu toate ideile se pot
concretiza n produse pe care piaa s le accepte, deci s plteasc pentru ele. Din acest motiv,
pentru a avea un portofoliu de idei suficient de bogat, pentru a avea de unde s alegem, trebuie s
dispunem de mai multe surse de idei i de un mecanism de selectare a lor, nainte de a putea spera
c se vor gsi cteva care, ulterior, se vor putea transforma n bani. Acesta constituie de fapt
nceputul oricrui efort de inovare care, pentru a fi reuit, trebuie s mai parcurg nc un drum
lung i

9
 Procesul de inovare,din punct de vederea al investiiei de risc a firmei pe termen lung,
rezult limpede necesitatea unui efort susinut de management, destinat special inovrii.
Riscul de inovare este interpretat ca fiind o realitate obiectiv i inevitabil. n sectorul
real al economiei, exist cteva elemente care mpiedic evaluarea obiectiv a avantajelor pe care
le comport concepia de reducere a riscurilor n activitatea ntreprinderii, creeaz o barier
psihologic de nencredere vizavi de recomandrile tiinei economice de minimizare a
riscurilor i reduce din credibilitatea fa de inovaiile autohtone. Printre aceste elemente se
numr7:
termenele ndelungate de realizare a proiectelor;
volumul insuficient al investiiilor;
circulaia i recuperarea insuficient a mijloacelor;
nivelul relativ redus al cunotinelor economice ale personalului administrative;
lipsa unei strategii clare de mobilizare a resurselor i de adoptare a deciziilor
inovaionale.
Activitatea financiar-economic a ntreprinderii este realizat, n condiii de nesiguran.
Alegerea unei sau altei strategii de dezvoltare poate conduce att la sporirea, ct i la pierderea
mijloacelor investite. n condiiile de nesiguran ntotdeauna exist o multitudine de variante
alternative de adoptare a deciziilor.
Probabilitatea obinererii veniturilor maxime cu pierderi minime a oricror dintre ele
depinde de numrul esenial de factori interni i exteriori, care influeneaz asupra ntreprinderii.
Aceste realiti reflect integral esena i noiunea riscului.
n domeniul gestiunii riscurilor economice, cei mai importani ageni ai inovrii sunt:
pieele bursiere (pentru contractele futures i opiuni)
bncile de investiii care au dezvoltat piaa contractelor swap.
Metodele de gestionare a riscurilor sunt variate. Etapa de ntocmire a scopurilor de
administrare a riscurilor se caracterizeaz prin utilizarea metodelor de analiz i prognozare a
conjuncturii economice, constatarea posibilitilor i necesitilor ntreprinderii n cadrul
strategiei i planurilor curente de dezvoltare.
Procedeele de administrare a riscului constau din mijloacele de soluionare a riscurilor i
metodele de reducere a gradului de risc. Mijloacele de soluionare a riscurilor sunt evitarea
acestora, meninerea, transmiterea, reducerea gradului lor. Evitarea riscului nseamn abaterea

7
Idem.

10
simpl de la msurile ce in de risc. ns evitarea riscului pentru investitor deseori nseamn
refuzul de a obine profit.
Fundamentate teoretic i experimentate pe diverse cazuri trite n ultimele dou decenii,
msurile de gestionare a riscurilor financiare (managementului riscurilor financiare) ar putea fi
ncorporat ntr-un sistem de msuri avnd dou componente de baz, relevate mai jos.
INOVAIA FINANCIAR I RISCUL PE PIA A MONETAR
Money market deposit accounts - ncepnd din anul 1982, acestea au nceput s ofere
potenialilor investitori un nou produs financiar, cu caracteristici asemntoare fondurilor
mutuale, numit MDA (money market deposit accounts").
Certificatele de depozit negociabile, care au cunoscut un succes deosebit att n S.U.A.
cat i n alte state (Japonia, Anglia, Franta, etc.).
Instrumente nenegociabile - Alte instrumente nou aprute n S.U.A., dei nu sunt
negociabile (cum ar fi conturile NOW, SUPER NOW sau MDA) au cunoscut o rspndire larg
datorit faptului c dein un segment important de pia n aceast ar.
INOVAIA FINANCIAR I RISCUL PE PIA A DE CAPITAL
Fondurile mutuale - La invitaia brokerilor i a altor instituii financiare au aprut, n anul
1974, din S.U.A., fondurile mutuale. Aceste "money market mutual funds" au avut o dezvoltare
rapid att ca urmare a gradului lor sporit de lichiditate, ct i a randamentului lor ridicat, apropiat
de cel al pieei monetare, randament cu mult superior celui avut de celelalte instrumente
financiare utilizate pn atunci.
Produsele derivate din aciuni, produsele derivate din obligaiuni. Opiunile,
contractele futures, contractele swap sunt exemple de inovaii n sectorul instrumentelor de
transfer al riscului. Importana acestor piee n termen de volume tranzacionate sugereaz c
ameliorarea posibilitilor de transfer al riscului reprezint un beneficiu important al
inovaiei financiare. Pieele pentru opiuni i contracte futures s-au dezvoltat datorit faptului
c eie permit tranzacionarea la costuri mult mai reduse. Dar motivaia real a tranzacionrii
pe aceste piee const n posibilitatea de a acoperi sau dispersa riscurile. Scderea costurilor
reprezint cauza imediat a inovaiei, dar ameliorarea managementului riscurilor financiare
reprezint cauza de baz a inovaiei.
Dezvoltarea pieelor fures i de opiuni n anii 1970 a condus la o schimbare radical
n modul n care sunt gestionate riscurile financiare. n anii 1980, dezvoltarea de noi
instrumente financiare a fost i mai important. Pieele pentru credite securitizate i contracte
swap pe rata dobnzii au crescut enorm n acea perioad. Evidenele empirice privind

11
impactul introducerii opiunilor sugereaz c acestea au determinat creterea valorii
tranzaciilor la New York Stock Exchange i American Stock Exchange cu aproximativ 2/3, n
perioada 1973-19S6366.
Produse hibride - situate la grania dintre aciuni i obligaiuni (valorile mobiliare
hibride).
Pieele la termen cu instrumente financiare - noi instrumente tehnice pe
compartimente noi ale pieelor de capital. Au aprut nc din anul 1972, odata cu creterea n
S.U.A., la Chicago, a pietei IMM (International Monetary Market), piaa care a cunoscut un
succes rasuntor i a determinat deschiderea de noi piee la New York, precum i n alte centre
financiare importante ale lumii, cum ar fi Londra (odat cu creterea, n anul 1982, a pieei
LlFFE "London International Financial Futures Exchange", Sidney (piaa SIMEX - "Sidney
Mercantil EXchange"), Paris (MATIF "Marche a Terme International de France"), Frankfurt
(piata DTB - "Deutsche inoorse), .a.
Crearea pieelor la termen cu rata dobnzii i a noilor instrumente de acoperire
("swap", "cap and floor"), ofer, de asemenea, numeroase avantaje agenilor economici
dornici s investeasc n viitor, dar care au aversiune de riscul variaiei dobnzii pe pia. Pe
lng faptul c permit acoperirea riscurilor legate variaia ratei dobnzii sau a cursului de
schimb al valutelor i stimuleaz dezvoltarea schimburilor economice cu strintatea, aceste
instrumente financiare nou aprute (mai exact, cursul acestora) ofer investitorilor informaii
preioase cu privire la evoluia viitoare a pietelor, economiilor riior respective sau chiar a
evoluiei mondiale a anumitor sectoare de activitate.
Contractele futures pe rata dobnzii permit investitorilor care dein titluri garantate
prin ipoteci (Mortgage Backed-Securities) s i acopere riscul de rat a dobnzii. Swap-
urile valutare permit firmelor cu activiti de export/import sau care au filiale n strintate
s obin protecie fa de volatilitatea ratelor de schimb.
Pieele de opiuni negociabile - a aprut aproximativ n aceeai perioada (n 1973, la
Chicago) i a cunoscut un succes deosebit, contractele de optiuni utilizate rapid, ca urmare a
interesului manifestat pentru ele, i pe alte piee financiare importante care se vor deschide
ulterior, cum ar fi New York, Philadelphia, Toronto, Londra, Paris .a.
Capital de risc, seed, equity, venture utilizate pentru controlul (minimizarea) riscului
financiar.
Din punct de vedere al riscului financiar se pot defini 3 provocri majore care vor
influena deciziile n viitorul imediat, exprimate n figura de mai jos.

12
 DERIVATELE FINANCIARE
Instrumente derivate sunt instrumente financiare a cror valoare depinde de sau deriv
din valoarea altui activ denumit activ suport.
Instrumentele financiare derivate pot fi dezvoltate avand la baz orice tip de activ cum ar
fi:
aur,
valute,
rata dobnzii,
aciuni,
indici bursieri sau chiar temperatura atmosferica

n Romnia, instrumentele financiare au aprut prima dat la Bursa Monetar Financiar i

de mrfuri de la Sibiu (Bursa de la Sibiu) in anul 1997 prin intermediul contractelor futures. n
cadrul aceleiai instituii menionm i alte date importante n evoluia pieei derivativelor:
Un an mai trziu n 1998 s-au lansat i opiunile pe contractele futures, operatorii
avnd astfel la dispoziie gama complet de instrumente derivate necesare pentru
operaiunile de hedging i speculaie.
n luna august apare Legea 129/2000 pentru aprobarea Ordonanei Guvernului nr.
69/1997 privind pieele reglementate de mrfuri, servicii i instrumente derivate,
act normativ ce reglementeaz activitatea burselor de mrfuri n Romnia.
n data de 4 decembrie 2000 Bursa de la Sibiu lanseaz spre tranzacionare, n
premier mondial, primele derivate pe aciuni, respectiv contractele futures avnd
ca suport aciunile societilor SIF1 Banat-Criana, SIF3 Transilvania i SNP Petrom
listate la Bursa de Valori Bucureti.
n 29 iunie 2004 este publicat Legea 297 a Pieei de Capital care consolideaz din
punct de vedere normativ piaa de aciuni i cea de instrumente derivate din
Romnia, aliniind n acelai timp cadrul legislativ autohton la cerinele directivelor
Uniunii Europene n domeniu.
n septembrie 2007, Bursa de Valori Bucureti pune la dispoziie primele instrumente
financiare derivate avnd ca activ suport indicii bursieri BET i BET-FI . Indicele BET a
aprut ca urmare a nevoii unui instrument sintetic de cuantificare a performanelor activitaii

13
pieei bursiere iar indicele sectorial BET-FI reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor
de investiii tranzacionate in cadrul Bursei.
Paleta instrumentelor financiare derivate este ntr-un continuu proces de completare
datorit inovaiei financiare. Pe lng derivate de catastrof i meteorologice sunt oferite
diferite derivate pe rata inflaiei i pe indici crora le este comun faptul c nu exist o
tranzacie explicit a activului de baz al contractului derivat. Evaluarea nu se poate orienta
deci pe preul de pe pia al acestora, ci trebuie s propun evaluri de rezerv i pe baza
acestora s stabileasc mecanisme de construire a preului.

PRODUSELE SECURITIZATE
Securitizarea reprezint8 o tranzacie sau o schem prin care riscul de credit asociat unei
expuneri sau unui portofoliu de expuneri este segmentat pe trane i care are urmtoarele
caracteristici:
plile n cadrul tranzaciei sau schemei depind de performana aferent expunerii sau
portofoliului de expuneri;
subordonarea tranelor determin modul de alocare a pierderilor pe parcursul ntregii
durate de via a tranzaciei sau a schemei.
Securitizarea este o form de finanare. Creanele ce stau la baza acestui proces sunt
valorificate de ctre un emitent (numit n lege vehicul investiional sau chiar emitent) care le
achiziioneaz i le grupeaz n vederea garantrii unei emisiuni de valori mobiliare. Valorile
mobiliare rezultate poart denumirea de instrumente financiare securitizare sau obligaiuni
securitizate. Acestea reprezint corespondentul titlurilor garantate prin active, asset backed
securities.

2.2. INOVAIE VERSUS REGLEMENTARE N CADRUL

MANAGEMENTULUI RISCURILOR

8
http://www.google.ro/search?q=securitizare+-+o+tranzactie+sau+o+schema+prin+care+riscul+de+&ie=utf-
8&oe=utf-8&aq=t&rls=org.mozilla:ro:official&client=firefox-a.

14
 Pe orice segment al pieei financiare, deci i pe segmentul fondurilor de investiii, a existat
ntotdeauna corelaie direct ntre fenomenul dezvoltrii inovaiei financiare i procesul de
reglementare al anumitor sectoare economice. Astfel, putem considera c lipsa dereglementrilor
a condus la o explozie a procesului inovativ pe orice segment financiar, dar, n acelai timp,
reglementarea prea stric ar putea mpiedica o viitoare expansiune a inovaiei financiare.
Cel de-al doilea factor, i anume lipsa reglementrii, este considerat ca un factor
determinant al inovaiilor financiare, deoarece produsele derivate complexe care au atins un
grad foarte ridicat de opacitate, alaturi de sistemul bancar din umbr au fost principalii factori
care au declansat criza creditelor. Sistemul bancar din umbr s-a nascut prin extinderea marilor
bnci n zone care nu sunt supuse reglementrilor i nici supravegherii. Acest lucru a facilitat
crearea de instrumente financiare derivate, complexe.9
Prin reglementare, ntr-o accepiune larg, nelegem supravegherea i controlul
exercitat de ctre guvern asupra activitii societilor private, avnd drept obiective eficiena,
corectitudinea i sigurana. n acest caz, statul poate s-i exercite direct puterile regulatoare prin
propriile instituii specializate, sau aceste puteri pot fi delegate unor instituii financiare, care
devin astfel organisme cu autoreglementare. Plecnd de la observaia c reglementrile
(excesive) pot aciona ca bariere de intrare pe piaa de capital i deci restrnge concurena, a
aprut i n acest domeniu curentul dereglementrii, mai vizibil n primul rnd n cazul burselor
de valori. Scopul principal al dereglementrii pe piaa de capital a fost ncurajarea dezvoltrii
concurenei n domeniu i ntre intermediari, n beneficiul investitorilor.
Dereglementare, semnific eliminarea controalelor impuse de guvern operaiunilor pe
pia (n general), innd cont c unele dintre ele sunt duntoare economiei. Termenul de
dereglementare financiar este utilizat n literatur i pentru a desemna renunarea de ctre
autoritile monetare la metodele de reglare direct a masei monetare i de control al schimburilor
n favoarea metodelor indirect.
Dereglementarea este o tendin vizibil de mai muli ani (din anii 1980) n politica
economic i financiar a rilor dezvoltate. Ea a fost determinat de internaionalizarea pieelor
i a generat creterea concurenei n sistemul financiar i o mai mare fluiditate pe pieele de
capital. Dereglementarea a atins practic ansamblul domeniului finanelor i atenueaz
distinciile tradiionale ntre pieele pe termen lung i pe termen scurt, ntre pieele de aciuni i
cele de obligaiuni, ntre bncile comerciale i bncile de afaceri.
9
Dianu Daniel, Lungu Laurian, Why is financial crysis occuring? How to respond to it? (De ce apar crizele
financiare? Cum le rspundem?), p. 3, http://www.bursa.ro/s=politica&articol=26934&editie_precedenta=2008-
05-12.html

15
 Conceptul de dereglementare nu are ca semnificaie n fapt renunarea (cel puin nu n
totalitate) la reglementri. Pieele de capital rmn n continuare reglementate, ele fiind piee
organizate; o legislaie clar, complet i stabil n domeniu reprezent o premis necesar
pentru asigurarea dezvoltrii ulterioare a pieelor de capital.
Dereglementarea de regul a ncurajat inovaia financiar, ns uneori reglementrile
excesive au fost punctul de plecare pentru apariia unor noi produse financiare; n alte cazuri,
lupta dintre intermediarii financiari i autoritile de reglementare a pieei financiare s-a
ncheiat cu un proces de re-reglementare.

2.3. PERSPECTIVE PRIVIND INOVAIA FINANCIAR N GESTIUNEA

RISCURILOR FINANCIARE

Inovaia financiar a permis investitorilor s-i gestioneze mai bine portofoliile ntr-un
mediu mai volatil. Pe de alt parte, dincolo de avantajele certe, noile produse financiare, noile
piee (subpiee) financiare au adus i noi riscuri pentru utilizatori i noi provocri pentru
autoritile de reglementare i supraveghere a pieei.
Derivatele, n general, au aprut ca o reacie la existena riscului, ns i folosirea lor
poate fi n anumite cazuri riscant, iar derivatele reprezint unul din cele mai des invocate
exemple oglindind ceea ce nseamn inovaie financiar, ca rspuns la nevoile pieei. Istoria
relativ recent a acestei piee ne arat i riscurile utilizrii lor necontrolate; este vorba n
primul rnd de cazul a trei bnci, Barings, Sumitomo i AIB, care n anii 1990-2000 au nregistrat
pierderi enorme, de sute de milioane de dolari SUA fiecare, n urma asumrii unor poziii
excesive pe pieele derivate.
n cel mai recent exemplu, n anul 2002, cea mai mare banc irlandez, Allied Irish Banks
a suferit pierderi de 866 milioane EUR, cauzate de un singur trader, John Rusnak. Cu civa ani n
urm, n 1995, Nick Leeson reuea s duc la faliment cea mai veche banc englezeasc, cu o
istorie de peste 200 de ani, dup ce i provocase pierderi de peste 1,2 miliarde GBP (n urma unor
operaiuni speculative care ar fi putut aduce bncii ctiguri de 27 de miliarde GBP), iar n alt
parte a lumii, la scurt vreme (n 1996), un alt trader, Yasuo Hamanaka, aducea bncii sale,
Sumitomo Bank, pierderi de 1,8 miliarde USD, n urma unor operaiuni neautorizate de 20 de
miliarde USD.
Riscurile, la un moment dat nebnuite, ale inovaiei financiare i ingineriei financiare au
determinat din partea autoritilor naionale de supraveghere i reglementare reacii de

16
aprare, nsemnnd noi reglementri, pentru a prentmpina apariia unor crize financiare.
Pieele financiare contemporane se afl ntr-o continu transformare, efervescena fiind
determinat pe de o parte de existena unei concurene tot mai dure pe pia, i pe de alt parte de
reglementrile, n faa crora reacia de aprare a pieei ine i de inovaia financiar: apar noi
instrumente financiare, noi segmente de pia sau noi organism financiare, mai adecvate noului
context, sau care rspund mai bine nevoilor investitorilor sau ale intermediarilor financiari. Astfel,
piaa de capital este continuu dinamic, mereu nou; ns, noile produse financiare aduc cu ele
i noi riscuri i noi provocri pentru autoritile de supraveghere
Fr produsul intelectual, obinut n urma activitii de inovare, practic este imposibil de a
crea un produs competitiv, cu grad nalt de inovare. Anume, potenialul inovativ determin
competitivitatea organizaiilor, regiunilor i rilor. Cu toate acestea, analiza cercetrilor n
domeniul metodologiei de administrare a riscurilor innd cont de cerinele economiei
contemporane permite de a crea sistemul principiilor de administrare a riscurilor:
decizia, ce ine de risc, trebuie s fi e corect din punct de vedere economic i s nu
influeneze negativ asupra rezultatelor activitii fi nanciareconomice a ntreprinderii;
administrarea riscurilor trebuie s se efectueze n cadrul strategiei corporative a
organizaiei;
la administrarea riscurilor deciziile adoptate trebuie s se bazeze pe volumul necesar de
informaie veridic;
n procesul administrrii riscurilor deciziile adoptate trebuie s in cont de
caracteristicile obiective ale mediului n care ntreprinderea activeaz;
administrarea riscurilor trebuie s poarte caracter sistemic;
administrarea riscurilor trebuie s presupun analiza curent a eficacitii deciziilor
adoptate i rectificarea operativ a setului de principii i metode utilizate de administrare
a riscurilor.
Examinnd problema evalurii activitii inovaionale n ansamblu, putem concluziona c
activitatea de inovare se bazeaz pe prioritile care sunt create n sfera comercializrii
rezultatelor cercetrilor i elaborrilor n interaciune cu sectorul antreprenorial al economiei,
reieind din interesele naionale ale rii i innd cont de tendinele mondiale ale dezvoltrii
tiinei, tehnologiilor i tehnicii.

17
 CONCLUZII

Consider c,inovaia financiar este rezultatul caracterului imperfect i incomplet al

pieelor financiare. Imperfeciunile pieelor financiare (cum ar fi informaia asimetric,
hazardul moral i selecia advers) au ca efect o reducere a eficienei funciilor sistemului
financiar.
Orice element care poate crea un impediment asupra capacitii organizaiei de a-i atinge
obiectivele se concretizeaz n risc.

Pentru un management eficient este important s descopere riscurile, s le repartizeze i

s le acorde atenia necesar n ordinea probabilitii de apariie i a iminenei impactului pe care-l
pot produce, fiind convins c nu pot fi abordate toate riscurile.
Transferul de tehnologii pot determina riscul de inovaie modernizare,prin inovaii
brevetate, sau aplicaii astfel nct consoriul s nu reueasc s ofere serviciile i produsele
realizate sub licen, programele web, la parametri proiectai, la nivelul rilor dezvoltate.
Metodele de gestionare a riscurilor sunt variate. Etapa de ntocmire a scopurilor de
administrare a riscurilor se caracterizeaz prin utilizarea metodelor de analiz i prognozare a
conjuncturii economice, constatarea posibilitilor i necesitilor ntreprinderii n cadrul strategiei
i planurilor curente de dezvoltare.
Lipsa reglementrii este considera ca un factor determinant al inovaiilor financiare,
deoarece produsele derivate complexe care au atins un grad foarte ridicat de opacitate, alaturi de
sistemul bancar din umbr au fost principalii factori care au declansat criza creditelor.
Pe fiecare segment al pieei financiare, deci i pe segmentul fondurilor de investiii, a
existat ntotdeauna corelaie direct ntre fenomenul dezvoltrii inovaiei financiare i
procesul de reglementare,fiind permis investitorilor s-i gestioneze mai bine portofoliile ntr-
un mediu mai volatil.Noile produse financiare, noile piee financiare au adus i noi riscuri pentru
utilizatori i noi provocri pentru autoritile de reglementare i supraveghere a pieei.

18
 Prin urmare, analiznd problema evalurii activitii inovaionale per ansamblu, putem
concluziona c procesul de inovare se bazeaz pe prioritile care sunt oferite n sfera
comercializrii rezultatelor cercetrilor i elaborrilor n interaciune cu sectorul antreprenorial al
economiei, reieind din interesele naionale ale rii i innd cont de tendinele mondiale ale
dezvoltrii tiinei, tehnologiilor i tehnicii.

BIBLIOGRAFIE

I. CRI

1. Anton, S.G., Gestiunea riscurilor financiare. Abordri teoretice i studii de caz, Editura
Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2009.Bannock, G.; Manser, W., The Penguin
International Dictionary of Finance, Penguin Books, London, 1990;
2. Marshall, J., Bansal, V., Financial Engineering: A Complete Guide to Financial
Innovation, New York Institute of Finance, New York, 2004;
3. Stoica Ovidiu, Inovaia financiar i dezvoltarea pieelor de capital, Analele tiinifice ale
Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2005-2006;

19
4. Stulz, R. - Risk Management & Derivatives, South-Western College Publishing,
Mason,2003;
5. Tomozei, V. .a. - Riscuri i instrumente financiare de acoperire, Editura Evrica, Chiinau,
2002.

II. ARTICOLE DE SPECIALITATE, PUBLICAII

1. Dianu Daniel, Lungu Laurian, Why is financial crysis occuring? How to respond to it?
(De ce apar crizele financiare? Cum le rspundem?),
http://www.bursa.ro/s=politica&articol=26934&editie_precedenta=2008-05-12.html
2. Jean-Mircea Bogdan, Procesul de inovare i inovarea proceselor,
http://webcachegoogleusercontent.com/search?
q=cache:HkqkW4hypHQJ:www.agpitt.ro/procesuldeinovare.html+riscul+de+inovatie&
cd=28&hl=ro&ct=clnk&gl=ro&client=firefox-a;

III. WEBOGRAFIE

1. www.bursa.ro;
2. www.bursaaasigurarilor.ro;
3. www.money.ro;
4. www.wall-street.ro;

20