UNIVERSITATEA ,,TRANSILVANIA BRAOV FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE MASTER FINANE-BNCI

Masteranzi:

Braov

CUPRINS:
I. PREZENTAREA SECTORULUI FARMACEUTIC...........................................................................................................3 I.1 Delimitarea domeniului conform C.A.E.N.........................................................................................................3 I.2. Descrierea domeniului ales cu ajutorul analizei P.E.S.T.........................................................................................5 a)Mediul politico-legislativ..............................................................................................................................................5 b)Mediul economic..........................................................................................................................................................6 c)Mediul socio-cultural..................................................................................................................................................10 d)Mediul tehnologic.......................................................................................................................................................12 II. PREZENTAREA COMPANIEI ANTIBIOTICE IAI S.A........................................................................................14 II.1. Istoric......................................................................................................................................................................14 II.2. Obiect de activitate................................................................................................................................................15 II.3. Principalii acionari.....................................................................................................................................................16 III. ANALIZA MEDIULUI DE AFACERI AL COMPANIEI.............................................................................................18 III.1. Principalii clieni:......................................................................................................................................................18 III.2. Principalii concureni:.......................................................................................................................................19 III.3. Principalii furnizori interni ...........................................................................................................................20 ..............................................................................................................................................................................20 III.4. Analiza SWOT.......................................................................................................................................................20 a)Puncte tari...................................................................................................................................................................20 b)Oportuniti.................................................................................................................................................................23 c)Ameninri:.................................................................................................................................................................23 III.5. Analiza modelului Porter......................................................................................................................................25 a)Rivalitatea ntre concurenii existeni ........................................................................................................................25 b)Ameninarea noilor intrai i apariia concurenilor poteniali ..................................................................................27 c)Produsele substituibile i ameninarea acestora .........................................................................................................28 d)Furnizorii i puterea de negociere a acestora..............................................................................................................29 e)Consumatorii i puterea lor de negociere....................................................................................................................29 IV. ANALIZA ECONOMICO FINANCIAR A COMPANIEI ATB..............................................................................31 IV.1. Evoluia financiar a societii Antibiotice Iai....................................................................................................31 IV.1.1. Indicatorii de structur ai activului....................................................................................................................32 33 IV.1.2. Indicatorii structurii pasivului............................................................................................................................34 IV. 1.3. Indicatorii de lichiditate...................................................................................................................................35 IV.1.4. Indicatorii de rentabilitate..................................................................................................................................37 2

........................................................................................................37 IV.1.5. EPS (Earning Per Share) i PER (Price Earning Ratio)....................................................................................38 a)Indicatori ai activitii: .......................................................................................................................................40 b)Indicatori ai rezultatului..............................................................................................................................................41 V. STRATEGIA DE AFACERI ...........................................................................................................................................41 VI. EVENIMENT CU POTENTIAL DE RISC..............................................................................................................56 VII. CONCLUZII.................................................................................................................................................................57

LISTA FIGURILOR I TABELELOR

I. PREZENTAREA SECTORULUI FARMACEUTIC

Industria de medicamente i produse farmaceutice din Romnia a fost creat ca sector de sine stttor n anii 40-50, ulterior dezvoltarea acestei ramuri a avut ca obiectiv specializarea fiecrui productor, pornind de la necesitatea asigurrii produselor pentru piaa intern, fr a exista concuren ntre societile de profil.

I.1 Delimitarea domeniului conform C.A.E.N.

3

Industria farmaceutic este inclus, conform clasificrii CAEN, n seciunea DG, reprezentat de fabricarea substanelor, a produselor chimice i a fibrelor i firelor sintetice i artificiale. Aceasta face distincie ntre producia substanelor chimice de baz, care cuprind prima grup industrial, i producia de produse intermediare i finale obinute prin prelucrarea ulterioar a substanelor chimice de baz, industria farmaceutic fiind ncadrat n aceast ultim categorie. Principalul obiect de activitate al societilor din industria farmaceutic poate fi ncadrat n grupa 244-Fabricarea de medicamente, produse farmaceutice i naturiste, cu cele dou clase: 2441 Fabricarea produselor farmaceutice de baz, care include: producerea de substane active din punct de vedere medicinal, ce urmeaz a fi utilizate pentru proprietile lor farmacologice la fabricarea medicamentelor; prelucrarea sngelui; fabricarea medicamentelor, definite ca atare n legislaia Comunitii: antiseruri,vaccinuri, diverse medicamente; fabricarea produselor chimice anticoncepionale; fabricarea vatei, tifonului, feelor, bandajelor medicinale etc. 2442 Fabricarea preparatelor farmaceutice, care include:

Principalele caracteristici ale industriei farmaceutice sunt: - specificitatea, legat de natura produciei; - medicamentele sunt fabricate obligatoriu n ntreprinderi autorizate de Ministerul Sntii; - exigenele legate de calitate decurg din destinaia lor i ele angajeaz responsabilitatea fabricanilor; - materiile prime sunt foarte variate produse de natur vegetal i animal, cu probleme de colectare, de tratare, de stocaj i de control, care le sunt specifice; substane chimice minerale, cu probleme de aprovizionare proprii minereurilor i substanelor organice de sintez, adesea foarte scumpe, frecvent de periculoase i care implic msuri foarte severe de securitate i supraveghere (toxice si stupefiante); -utilizarea terapeutic a unei substane medicamentoase necesit adesea prezentri care s permit administrarea unui medicament pe mai multe ci de aplicare; -adaptarea la vrsta pacientului reclam forme farmaceutice diferite i forme multidoze - la rndul ei, varietatea formelor necesit aparatur i instalaii diferite, ceea ce conduce la complexitatea produciei.

I.2. Descrierea domeniului ales cu ajutorul analizei P.E.S.T.

a) Mediul politico-legislativ Industria farmaceutic este guvernat de o serie de reguli i cerine restrictive din punct de vedere al legislaiei n vigoare. Factorii politici i legislativi care intervin pe piaa produselor farmaceutice au caracter obligatoriu, fiind absolut necesar respectarea i verificarea continu a respectrii normelor legale, cu att mai mult cu ct este n joc viaa i sntatea consumatorilor finali de pe aceast pia. n Romnia, condiiile producerii i punerii pe pia a produselor medicamentoase, precum i condiiile i msurile pentru asigurarea calitii sunt reglementate de guvern prin OUG nr.152/1999. Prin OUG nr. 125/1998, guvernul a hotrt nfiinarea Ageniei Naionale a Medicamentului (ANM), care asigur realizarea politicii statului n domeniul controlului complex al calitii medicamentelor, al altor produse pentru uz uman. Fabricarea produselor medicamentoase se face numai n uniti de producie care au obinut autorizaia de funcionare de la Ministerul Sntii iar fabricarea este condiionat de obinerea autorizaiei de a aduce pe pia produsul medicamentos. Fabricarea industrial a medicamentelor se realizeaz pe baza recomandrilor fcute de ghidul european BPF Eur. (Guide de Bonnes Pratiques de Fabrication des Medicaments ), redactat de Comisia Comunitii Europene. Este folosit i Ghidul american GMP (Good Manufacturing Practices). n Romnia, de la 1 decembrie 1995, a intrat n vigoare o ordonan a Ministerului Sntii privind producia i circulaia medicamentelor-Reguli de bun practic de fabricare. GMP a fost pentru prima dat acordat de OMS, n 1964. Certificarea de bun practic de fabricaie GMP a devenit obligatorie ncepnd de la sfritul anului 2003. n general firmele mici au avut de suferit de pe urma acestei legi, dar multe dintre medicamentele existente n portofoliul companiilor n cauz vor circula n continuare pe pia, ca rezultat al cedrii autorizaiilor de comercializare ctre productorii care dein certificat GMP. Din datele Asociaiei Productorilor de Medicamente din Romnia (APMR) reiese c producia celor care nu mai dein autorizaie este de sub 5% din totalul valoric al productorilor autohtoni. Productorii care nu au putut obine GMP i-au vndut autorizaii de punere pe pia (APP), alii au trecut la fabricarea de suplimente nutritive, o categorie de produse care a scpat deocamdat unui control riguros impus medicamentelor. Certificatele GMP au o baz juridic expres aprut prin Ordinul nr. 1.441 din 5 noiembrie 2004 privind aprobarea Ghidului pentru efectuarea inspeciilor de bun practic de
5

fabricaie, semnat de ministrul sntii din acea perioad, i publicat n Monitorul Oficial, nr. 1.145, Partea I, din 3 decembrie 2004. In ceea ce privete preul medicamentelor, n msura n care s-a reuit alinierea la criteriile Uniunii, conducerea fabricii ieene analizat, Antibiotice, crede c aceste preuri vor crete de aproape patru ori. Aderarea a fost perceput de productorul ieean, ca o continu modernizare a tehnologiei, cci btlia brandurilor de medicamente a devenit mult mai puternic pe pia. Un factor politic specific acestui sector l reprezint gradul la care se ridic subveniile acordate pentru compensarea valorii de comercializare a medicamentelor pe pia. Pe termen scurt, evoluia pieei este determinat de gradul de susinere al sistemului public, care pe moment este la un nivel nesatisfctor. Att de des invocata criz financiar n care se zbate sistemul de sntate face ca productorii, distribuitorii de produse farmaceutice sau farmaciile s aib nc de recuperat de la stat datorii destul de mari. Astfel, de-a lungul timpului au fost operate mai multe schimbri menite s eficientizeze sistemul. A fost schimbat sistemul de compensare, dar i lista medicamentelor compensate. Din punct de vedere legal, medicamentul este acel produs al crui pre este protejat de ctre Ministerul Sntii i Stat . n realitate ns, proprietarii marilor lanuri de farmacii menin n mod indirect un pre ridicat, mult mai mare dect plafonul impus de autoritile n domeniu. Sistemul de compensare a medicamentelor introdus nc din 2005 a presupus ca banii puini avui la dispoziie s ajung la ct mai muli pacieni - distribuia banilor ctre pacieni mai eficient i mai echitabil. S-au redefinit regulile de alocare a banilor publici pentru medicamente prin introducerea preului de referin pentru compensare. Prin aceast msur, s-a compensat
integral medicamentele ieftine, pentru toi romnii, ns dac pacientul dorete s ia un medicament de trei ori mai scump, dei are acelai efect cu cel al medicamentului ieftin (fapt garantat prin obligaia studiului de bioechivalen), o va face pltind diferena ntre valoarea compensat din banii publici i preul medicamentului scump. Fiecare pacient are acces fie la medicamente de baz, care sunt compensate 90%, fie la medicamente aflate sub licen, mai moderne i mai scumpe, compensate doar 50%, fie medicamente gratuite (compensate 100%) pentru boli cronice grave. Nu s-au restrns drepturile pacienilor de a lua medicamente compensate. Aceast msur este benefic pentru productorii produse de ei au un pre mai sczut dect cele similare importate. O alt msur ntreprins a fost aceea de a reface regulamentul de licitaii privind achiziia de materiale sanitare, astfel nct s-au stabilit standarde de calitate, care s elimine de pe pia acele produse care au pus n pericol viaa pacienilor sau buna desfurare a activitii din spitale (mnui chirurgicale, truse de perfuzii, seringi, ace, fee, etc.). Pentru a evita fraudele s-a stabilit ca spitalele s solicite aprobarea Ministrului pentru toate achiziiile mai mari de 25.000 euro. Reformarea Casei Naionale a Asigurrilor de Sntate: Guvernul a adoptat sub form de ordonan de urgen modificri eseniale ale legii de organizare a CNAS, care redau autonomie acesteia. Acest lucru nseamn refacerea mecanismelor de colectare i utilizare independent a banilor din contribuiile pentru sntate, precum i mecanismele de utilizare a celorlalte fonduri publice care trebuie s completeze banii strni din contribuiile asigurailor. romni, deoarece, n general, medicamentele

b) Mediul economic
6

Un prim factor de natur economic care influeneaz n sens negativ activitatea oricrei firme, indiferent de ceea ce produce, l reprezint puterea redus de cumprare a consumatorilor. Cu toate acestea, trebuie s inem cont de faptul c medicamentele sunt indinspensabile pentru un om bolnav, deci ele ocup un loc primar n cadrul nevoilor sale pentru a supravieui, alturi de nevoia de hran, mbrcminte, adpost etc. Fiind o cerin curent de via pentru cei suferinzi, ar trebui ca sistemul de sntate n Romnia s fie mai solid, s fie capabil s asigure compensri (n special pentru acele medicamente foarte scumpe dar de importan vital) pentru persoanele care au pltit de-a lungul vieii contribuii ctre sistemul de asigurri de sntate i care acum se afl n imposibilitatea de a-i cumpra medicamentele att de necesare. Orice cretere a venitului net lunar pe membru de familie ar determina o evoluie n acelai sens a numrului de gospodrii ce vor cumpra medicamente. Piaa farmaceutic este structurat pe dou segmente: piaa de retail (farmacii) i piaa de spitale. n ultimii ani segmentul de retail a cunoscut o cretere permanent n contrast cu piaa de spitale care a rmas constant sau a sczut. n 2007, mprirea pieei ntre cele dou segmente era urmtoarea:
Piata de spitale 21% Retail 79%

Figura 1 Ponderea produselor n funcie de specificul pieei de desfacere

Aceast evoluie a structurii pieei medicamentelor a avut o influen pozitiv asupra activitii productorilor din domeniu, ntruct recuperarea creanelor farmaciilor se face mai rapid dect n cazul spitalelor. Nivelul sczut de trai corelat cu nivelul insuficient de compensare a preului la medicamente a determinat ns ca inc de acum trei ani piaa farmaceutic s scad uor, fapt ce marcheaz tendina de oprire a creterii pieei. Romnia prezint i anumite oportuniti pentru eventualii investitori pe aceast pia:

cea mai mare ar din sud-estul Europei n privina suprafeei teritoriului i numrului populaiei (238.391 km.p i 21,6 milioane locuitori); a doua pia de consum din Europa Central i de Est, dup Polonia;
7

Romnia a nregistrat pn la mijlocul anului 2008 evoluii pozitive i la nivelul unor indicatori macroeconomici, relevani pentru sectorul farmaceutic. Pe baza datelor obinute de la Institutul Naional de Statistic al Romniei s-au constatat n dinamica ultimilor ani urmtoarele evoluii:

creterea PIB (1,8% n 2000, 5,7% n 2001, 4,9% n 2002, 4,9% n 2003, 8,3% n anul 2004; 4,1% n 2005, 7,7% n 2006, 6,6% n 2007 i 5,4 % n 2008) fa de anul precedent; scderea inflaiei (40,7% n 2000, 30,3% n 2001, 17,8% n 2002, 14,1% n 2003, 9,3% n 2004, 8,6% n 2005, 6,56% n 2006, 4,84% n 2007, 7,85% n 2008) mai puin n anul 2008; trendul general descresctor al ratei omajului (11,8% n 1999, 10,5% n 2000, 8,8% n 2001, 8,1% n 2002, 7,2% n 2003, 6,1% la finele anului 2004, 7,2% n 2005, 5,2% n 2006, 4,2% n 2007 i 5,4% n 2008).

Cresterea relativa a PIB, evolutia ratei inflatiei si a ratei somajului in perioada 2000-2008 in Romania
40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

cresterea procentuala a PIB

rata inflatiei

rata somajului

Figura 2 Corelaia dintre evoluia PIB, rata inflaiei i rata omajului 2000-2008 n Romnia

comerul exterior este indicatorul cel mai dinamic, depind creterile PIB i produciei industriale. Relaiile comerciale ale Romniei se desfoar n cea mai mare parte cu statele europene (88,2% din exporturi, respectiv 84,9% din importuri), Uniunea European fiind principalul partener al rii noastre (72,9% din exporturi si 64,9% din importuri).

n anul 2007, primele 10 ri partenere ale Romniei la export au fost : Italia (21,2%), Germania (15,0%), Frana (8,5%), Turcia (7,0%), Marea Britanie (6,7%), Ungaria (3,8%), Olanda (3,2%), Austria (3,1%), S.U.A. (2,9%), Grecia (2,7%), iar la import

Italia (17,2%), Germania (14,9%), Frana (7,1%), Federaia Rus (6,8%), Turcia (4,2%), Austria (3,5%), Marea Britanie (3,3%), China (3,3%), Ungaria (3,2%), SUA (2,9%)1. Structura investiiilor strine directe pe sectoare de activitate , la finele anului 2007 a fost urmtoarea: telecomunicaii - 18,19%, sectorul energetic - 18%, comer - 10,55%, metalurgie 9,43%, servicii - 8,88%, prelucrarea lemnului - 8,22%, construcii de maini - 7%, produse chimice 6,44%, construcii - 3,99%, industria uoara - 3,10%, industria alimentar - 3,10%, industria farmaceutic - 1,90%, electronic - 1,52%, turism - 0,51%, agricultur 0,26%, altele - 0,42%. O particularitate a sectorului produciei de medicamente din Romnia fa de alte sectoare este blocajul financiar. Datorit valorilor mari care figureaz n soldurile de creane comerciale ale productorilor de medicamente, acetia sunt nevoii s apeleze la credite bancare pe termen scurt pentru finanarea activitii. Totui sectorul farmaceutic autohton va cunoate i n anul 2009 o perioad de cretere similar celei de anul trecut. Cu toate ca procentele care definesc trendul ascendent al pietei farma din Romania cunosc anumite oscilatii, ascensiunea pieei va fi undeva n jurul a 20%. De o anumita cretere ar putea fi lovite si companiile din industria farmaceutic prezente pe Bursa de Valori Bucureti. Antibiotice, Biofarm si Zentiva vor incerca sa tina pasul cu piata. Considerat regina romneasc a pietei farmaceutice autohtone, compania ieean
consider

oportun trecerea companiei n patrimoniul Ministerului Sntii i declararea firmei ca unitate strategic. In perspectiv, se urmrete nfiinarea unei Companii Naionale a Medicamentului. De-a lungul timpului, desele tergiversri ale procesului de privatizare au avut, inevitabil, repercusiuni si asupra cotaiei titlurilor companiei. Compania Antibiotice se afla ntr-o perioada de stagnare, aciunile fiind cotate cam la aceeai valoare n ultimul timp, fluctuaiile nefiind semnificative. Totusi, atunci cnd AVAS (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului) a fcut anumite remarci la adresa companiei, aciunile Antibiotice au avut perioade n care au crescut foarte rapid. La sfarsitul anului trecut, consumul de medicamente nregistrat la nivel naional a fost de 73 de euro/cap de locuitor. Romania are cel mai redus consum de medicamente pe cap de locuitor din toat Uniunea European. In Frana, de exemplu, consumul de medicamente este de 530 de euro, n Marea Britanie, de peste 400 de euro, n Ungaria, care se afl n aceeai regiune cu noi, consumul se

sursa - Ministerul Economiei i Comerului.

9

apropie de 200 de euro, iar n Polonia, ara care se confrunt cu destule dificulti n sistemul de sntate, consumul de medicamente per capita este de circa 170 de euro. c) Mediul socio-cultural Mediul social i cel cultural fac referire la atitudinea populaiei fa de consumul de produse farmaceutice. Din pcate nu numai veniturile sczute, dar i educaia minim n domeniul sanitar determin lipsa de ngrijire a sntii populaiei. n general se manifest indiferen i delsare deoarece oamenii sunt nevoii s rezolve alte probleme impuse de obligaiile familiale, profesionale .a. Statisticile arat c nc se mai folosesc metodele tradiionale de tratament mai ales n mediul rural unde cultura modern ptrunde mai greu. Aceste metode ,,bbeti dau uneori rezultate iar oamenii sunt mulumii c au rezolvat problema mai ieftin dect dac ar fi cumprat medicamente. Consumul de medicamente vizeaz orice persoan care are nevoie de tratament medical. Categoriile de populaie pentru care se cumpr cel mai adesea medicamente sunt btrnii i copiii, n special datorit faptului c acetia au organismul mai slbit dect un adult. n ceea ce privete consumul anual, studiile arat c diverse produse nregistreaz creteri la vnzri n anumite perioade. De exemplu, produsele mpotriva rcelii i gripei sunt achiziionate cu precdere din octombrie i pn n martie, produsele pe baz de vitamine, revitalizante sunt consumate de obicei la nceputul primverii n vederea echilibrrii organismului lipsit de vlag dup sezonul rece. n funcie de aceste considerente, farmaciile i ali distribuitori realizeaz comenzi suplimentare de astfel de produse. Lipsa de educaie sanitar i condiiile precare de trai au condus la creterea semnificativ n topul vnzrilor a medicamentelor ce trateaz hepatita B i C. Incidena apariiei acestei boli este de 5-6 ori mai mare n Romnia fa de alte ri din Europa. Stresul i condiiile nesigure de munc, sedentarismul i lipsa activitilor alternative de relaxare au permis agravarea unor boli precum cele cardiace, ale sistemului nervos central etc. n funcie de stilul de via, sensibilitatea fa de pre sau loialitatea fa de o anumit marc s-au desprins anumite deprinderi de consum ale populaiei. n urma unui studiu realizat n martie 2008 pe un eantion de 954 de persoane, reprezentativ pentru populaia cu vrsta cuprins ntre 18 i 65 ani din mediul urban au reieit urmtoarele date : cel mai des ntlnite tipuri de medicamente n gospodrii sunt medicamentele mpotriva rcelii i a gripei (84,8%) i medicamentele mpotriva durerilor de cap (84,1%); alte medicamente
10

existente n gospodrie sunt, n ordine: medicamente mpotriva indigestiilor i afeciunilor stomacului (45,3%), medicamente pentru dureri de gt (38,9%), antireumatice i mpotriva entorselor, luxaiilor (37,5%) i siropuri de tuse (28,4%) ; persoanele cu studii superioare dein ntr-un procent mai mare medicamente mpotriva durerilor de cap (90,9% fa de 84,1% media), ca i mpotriva indigestiilor i afeciunilor stomacului (62,7% fa de 45,3% media) ; medicamentele antireumatice i cele mpotriva luxaiilor, entorselor exist preponderent n gospodriile pensionarilor i ale persoanelor cu vrsta peste 45 de ani; n general, femeile cumpr medicamente ntr-o proporie mai mare dect brbaii (84,5% fa de 75,5% media); medicamentele mpotriva durerilor de cap au fost achiziionate mai ales de persoane cu vrsta ntre 25 i 34 de ani i de femei (65,7% i 62,3%, n comparaie cu media de 56,5%); persoanele cstorite cumpr ntr-o proporie mai mare medicamente mpotriva durerilor de cap (61,6% fa de 56,5% media); atunci cnd intr ntr-o farmacie i au nevoie de un medicament de tip OTC (eliberat fr prescripie) majoritatea persoanelor cer farmacistului marca dorit. Celelalte modaliti de achiziie (folosirea denumirii generice exemplu: aspirin, paracetamol - i sfatul farmacistului) sunt utilizate ntr-o proporie mai mare sau mai mic n funcie de tipurile de medicamente necesare; atunci cnd vor s cumpere medicamente, persoanele din Bucureti folosesc denumirea generic a produsului mult mai frecvent dect populaia din alte regiuni ale rii. Factori cheie de care ine cont consumatorul atunci cnd achiziioneaz medicamente:

Experiena i obinuina n utilizarea unui medicament Experiena n administrare confer, la nivel psihologic, o anumit siguran n ceea ce privete

efectele medicamentului i determin n timp obinuin, prin familiarizarea cu denumirea acestuia. Uneori, complementar experienei personale sau suplinind lipsa acesteia, experiena prietenilor, a colegilor sau a altor medici este recunoscut i apreciat ca folositoare, ndeosebi n cazul medicamentelor nou aprute. Firma productoare Majoritatea persoanelor acord importan prestigiului firmei productoare a medicamentului, n funcie de acesta apreciind diferitele produse. Astfel, garania oferit de o firm de prestigiu este extrapolat asupra calitii medicamentului. Numele firmei care produce medicamentul, ns, nu este
11

reinut de ctre subieci n majoritatea cazurilor, ntruct se apreciaz c nu este relevant denumirea firmei care produce medicamentele i c este important i suficient s cunoasc produsul/medicamentul pe care l utilizeaz. Aceast cunoatere se face prin intermediul experienei cu produsul, validat n timp i prin intermediul informaiilor oferite de reprezentanii medicali. Lipsa de timp i bombardamentul informaional la care sunt supui estompeaz importana numelui firmei ce produce un anumit medicament. Adesea se realizeaz o difereniere valoric a produselor n funcie de proveniena acestora: medicamentele romneti sunt prescrise n afeciuni uoare sau n fazele incipiente ale infeciilor, iar medicamentele strine sunt recomandate n cazurile grave ntruct calitatea acestora le confer, n percepia subiecilor, o eficien ridicat n tratament. Medicamentele romneti sunt apreciate n special pentru raportul pre-calitate. Diferena de pre dintre medicamentele romneti i cele strine este un factor mai puternic dect diferena de calitate dintre ele atunci cnd sunt bazate pe aceeai substan activ, iar din punct de vedere calitativ i ca eficien sunt sensibil egale.

Preul medicamentului Alegerea medicamentelor cu un pre redus este determinat n primul rnd de situaia financiar i de bugetul limitat. Modul de administrare Modul de administrare este determinant n prescrierea medicamentelor n spital, atunci cnd pacientul continu cu un tratament ambulator, caz n care sunt preferate medicamente cu frecven mic de administrare. n tratamentele administrate n spitale, sunt preferate medicamentele/antibioticele ce se pot administra intravenos (soluii perfuzabile) i cu frecven mic de administrare, datorit personalului medical insuficient raportat la numrul de pacieni. d) Mediul tehnologic Fabricarea medicamentelor se realizeaz astzi la patru niveluri tehnologice diferite: producerea materiilor prime; purificarea i amestecarea substanelor pentru obinerea de materii prime specifice industriei farmaceutice; acest stadiu de producie impune un nivel foarte nalt de control al calitii pentru a avea garania c aceste materii prime pot fi utilizate fr riscuri;
12

 prepararea de substane medicamentoase i auxiliare pentru obinerea produselor finite; condiionarea i ambalarea produselor farmaceutice plecnd de la producia n vrac. Condiiile tehnologice n care sunt fabricate medicamentele trebuie s ndeplineasc, conform reglementrilor n vigoare. n acordarea GMP se ine cont de la felul cum este amplasat cldirea, de finisri, de sistemul de iluminat, de etaneitatea uilor i a geamurilor, pn la tipul de inox din care este fabricat echipamentul de producie. Importante sunt i utilitile cldirii respective. Apa, din punct de vedere biologic, trebuie s fie la calitatea farmaceutic european. Instalaia de purificare a aerului este i ea obligatorie, aceasta oferind n permanen informaii despre ct de curat este aerul. Echipamentele de protecie, gradul de instruire i calificare, starea sntii angajailor sunt, de asemenea, importante. Ultima verig din lanul de inspecie este fabricaia propriu-zis a medicamentelor. Se ncepe cu departamentul de cercetare-dezvoltare, fluxurile de fabricaie i se termin cu, controlul asupra modului de ambalare i transport ale medicamentului. Toi productorii de medicamente din Romnia au manifestat n ultimii ani o preocupare constant pentru realizarea de programe de investiii ce au vizat n primul rnd achiziionarea de noi echipamente de producie i aparate speciale medicale . S-a pus accentul i pe utilizarea de depozite climatizate de mare densitate i volum (cu utilizare pe vertical i orizontal). De exemplu, Ozone Laboratories (companie farmaceutic britanic a crei activitate se bazeaz pe un puternic parteneriat cu productorii autohtoni de medicamente) a iniiat un program de investiii de 14 milioane de euro n Romnia, program ce a demarat cu o investiie de 2 milioane de euro n liniile de producie ale partenerilor, Mark International i Fabiol Bucureti. Pe lng achiziionarea de noi echipamente, cei 2 milioane de euro s-au adresat i modernizrii cldirilor celor doi productori. Ca urmare a acestei infuzii de capital, importante linii de producie farmaceutic au fost revitalizate. Pe parcurs se are n vedere i dezvoltarea unui laborator de microproducie pentru crearea de produse generice noi i know-how. Principalele caracteristici tehnologice vizeaz: Camere curate proiectate astfel nct s evite contaminarea ncruciat i s asigure Utilizarea ca soluii pentru finisajele interioare a rinilor i latex inerte chimic, care n concordan cu cerinele pentru protejarea mediului se acord o deosebit atenie calitatea produselor; asigur o bun ntreinere precum i meninerea unui mediu propice produciei de medicamente; reziduurilor, asigurnd epurarea apelor reziduale precum i distrugerea ecologic;
13

Echipamentele de producie: maini de comprimat, main de filmat, usctor n pat

fluidizat, main de umplut capsule, mixer-granulator de mare vitez i diverse mixere care asigur ca procesul s se desfoare n condiiile respectrii anumitor norme ecologice, de reproductibilitate, stabilitate sau eficien maxim.

II. PREZENTAREA COMPANIEI ANTIBIOTICE IAI S.A.

II.1. Istoric
1955-1959 - n luna decembrie 1955 lua fiin prima companie farmaceutic din Romnia i din sud-estul Europei care producea penicilina descoperit de Alexander Fleming. La acea data, compania purta numele de Fabrica Chimic nr. 2 Iai. Patru ani mai trziu, intra n funciune secia de fabricaie a streptomicinei i ncepea producia de unguente, creme i supozitoare; 1960-1977 - sunt dezvoltate fluxurile tehnologice de fabricare a substanelor active (eritromicina, oxitetraciclina, tetraciclina, grizeofulvina, sinerdol, lizina). Antibiotice devine n aceast perioad singurul fabricant de produse sterile pentru uz parenteral (injectabile) din Romnia; 1977 obine autorizaia acordat de organismul regulator american Food and Drug Administration pentru fluxul de Streptomicin pe piaa internaional; 1977-1989 - n anii '80 Antibiotice exporta deja 50% din producia realizat, substanele active fabricate la Iai deveneau astfel componenta de baz pentru o gam larg de medicamente fabricate de productori att din ar ct i de productori din ntreaga lume;
14

- n aceeai perioad au fost nregistrate 44 de brevete de invenii n domeniul farmaceutic i au fost aplicate n procesul de fabricaie circa 600 de inovaii tehnologice; 1990 - ca urmare a modificrilor survenite la nivel macroeconomic, conducerea companiei reorienteaz producia de medicamente; n portofoliul firmei, produsele finite ctig astfel locul principal, substanele active fabricate n aceast perioad fiind utilizate pentru dezvoltarea de noi forme farmaceutice; n scurt vreme, se introduc n producie peste 30 de produse farmaceutice care plaseaz compania ieean n topul productorilor de antiinfecioase din Romnia; 1993 -1997 n aceast perioad se fac investiii majore de peste 8 milioane de Euro n scopul retehnologizrii i achiziiei de echipamente moderne i competitive; Antibiotice urc n topul primilor 5 productori mondiali de penicilin i derivai de penicilin; 1997 - 2000 - preocupat de calitatea produselor sale, compania implementeaz ncepnd cu 1997, un sistem performant de asigurare a calitii ce implic controlul strict al proceselor de fabricaie; astfel, n 1999, Antibiotice devine primul productor din Romnia care obine Certificatul de Bun Practic de Fabricaie (GMP) pentru fluxul de pulberi pentru medicamente injectabile; evoluia financiar ascendent a determinat ca compania s nregistreze o performan notabil: cotarea la Bursa de Valori din Bucureti; 2000-2004 investiiile continu n cercetare, n instruirea oamenilor, n calitate precum i n modernizarea fluxurilor de fabricaie i spaiilor de lucru, aspecte ce au fcut din Antibiotice o companie profitabil, dinamic, cu o crestere economic sntoas; n ultimii 5 ani de activitate, nivelul profitului brut a ajuns la 5,2 milioane de Euro, cu 173% mai mare dect nivelul atins n anul 2000; 2005 Antibiotice lanseaz o nou identitate de brand corporatist, o dat cu aniversarea a 50 de ani de activitate. Incepnd cu luna decembrie, compania are un nou logo i un nou slogan care reflect transformrile masive produse la nivel organizaional, tehnologic i cultural n cadrul companiei Antibiotice; ianuarie 2006 - Compania Antibiotice este autorizat de LLOYDS REGISTER QUALITY ASSURANCE conform standardului ISO 9001:2000 pentru Sistemul de Management al Calitii n domeniul fabricaiei de produse farmaceutice.

II.2. Obiect de activitate

15

Obiectul principal de activitate al societii este fabricarea produselor farmaceutice de baz. Activitatea companiei este structurat pe dou sectoare majore - obinerea unor substante active vrac i obinerea de produse finite n forme farmaceutice diverse: - substane active vrac obinute prin biosintez i semisintez din clasa vitaminelor i antibioticelor (Vitamina B12 (pharma grade si feed grade), Nistatina, Oxacilina, sruri solubile i insolubile ale Penicilinei G); - forme farmaceutice: pulberi sterile pentru soluii injectabile, capsule operculate, comprimate orale convenionale i filmate, unguente, supozitoare, soluii pentru uz oral. Activitatea de producie a societii este structurat n: Divizia Biotehnologii i Produse Sterile i Divizia Farmaceutic. In 2004 a fost continuat seria de modernizri, care au avut ca efect respectarea standardelor GMP, introducerea n fabricaie a unor noi produse realizate de departamentul de cercetare, n scopul diversificrii portofoliului de produse, precum i unele mbuntiri ale procesului de fabricaie pentru anumite produse, n vederea creterii calitative. Anul 2004 a reprezentat anul n care Antibiotice Iai a nceput s promoveze i s vnd nu numai D.C.I.-uri ci i branduri, urmrind att identificarea i protejarea portofoliului de produse, ct i obinerea unor beneficii viitoare. In prezent, societatea are un portofoliu de 45 de mrci, din care 15 nregistrate i n sistem internaional. Cutnd s lrgeasc opiunile de tratament ale consumatorilor, compania i dezvolt n permanen portofoliul de produse, introducnd n fabricaie forme farmaceutice de nalt valoare terapeutic. Investiiile importante n tehnologie i echipamente de ultim generaie, ca i modernizarea spaiilor de depozitare i a fluxurilor de fabricaie au permis creterea constant a calitii i siguranei produselor. Astfel, produsele Antibiotice au reuit s ptrund pe piee din state ale lumii de pe toate continentele, numrul consumatorilor de medicamente marca Antibiotice crescnd n mod constant.

II.3. Principalii acionari

Acionarul majoritar al Antibiotice este AVAS care deine un procent de 53% din totalul aciunilor companiei. Primii doi acionari ai companiei precum i procentul aferent de aciuni deinute sunt prezentai n tabelul alturat:

16

Tabel 1 Structura acionariatului ATB la 31.01.2009

Structura acionarilor Antibiotice la 31.01.2009 A.V.A.S. S.I.F. OLTENIA TOTAL Ali acionari TOTAL General 53,0173 % 10,0954 % 63,1127 % 36,8873 % 100,00 %

II.4. Principalele produse ale firmei

Portofoliul de produse al companiei Antibiotice cuprinde peste 120 de medicamente de uz uman, medicamente de uz veterinar, substane active i biofertilizatori . Printre cele mai cunoscute mrci de medicamente Antibiotice se numr: Moldamin, Sinerdol, Hemorzon. Dinamica activitii de cercetare a produselor farmaceutice s-a concretizat n formularea unor medicamente de nalt valoare terapeutic precum Cefort, Ampiplus destinate unei arii largi de afeciuni. Principalele subclase terapeutice abordate, prin prisma medicaiei parenterale i orale (capsule, comprimate) sunt penicilinele i cefalosporinele, cele mai semnificative linii de produse fiind: Ampicilina, Amoxicilina, Oxacilina, Ceftamil (ceftazidimum), Cefalexina, Ceforan (cefadroxilum) i Eficef (cefiximum). Reprezentative pentru clasele terapeutice dermatologice i musculo-scheletic sunt urmatoarele medicamente: Fluocinolon, Nidoflor, Triamcinolon, Tetraciclina, Clotrimazol, Neopreol, Indometacin, Clafen (diclofenacum), Piroxicam si produse cosmetice: Lavoderm, Cutaden. Printr-o strategie unitar de produs i de promovare, Antibiotice a fost compania romneasc care a adus n atenia specialitilor produsul lisinoprilum, un inhibitor al enzimei de conversie. Cunoscut acestora sub brandul Sinopryl, acest medicament ofer cardiacilor o alternativ superioar terapeutic altor inhibitori. In ultimii doi ani, segmentul cardio a fost dezvoltat prin produse noi: Rutoven (terapia topic i sistemic a varicelor), Rompirin (aspirina uz cardiologic), diuretice Valutens (indapamidum), hipolipemiante - Simcor (simvastatinum). Din punct de vedere al produselor putem face urmtoarele consideraii: s-a remarcat creterea ponderii unor OTC-uri al cror pre nu mai este controlat, n totalul vnzrilor;

17

 structurat iniial pe fabricarea produselor prin procese de biosintez: penicilin, tetraciclin, oxitetraciclin, streptomicin, eritromicin, grizeofulvin, ncepnd cu perioada anilor '70 compania i-a dezvoltat fluxuri de fabricaie pentru produse finite condiionate n diverse forme farmaceutice: unguente i supozitoare, produse parenterale (dozate n flacoane), capsule i comprimate; cele mai importante medicamente oferite pentru sistemul digestiv i respirator sunt: Nistatina utilizat n afeciunile intestinului (al doilea productor mondial); Ranitidina are efect antiulceros; Omeprazol n tratamentul ulcerului duodenal activ i a celui gastric; Scopantil diminueaz secreia gastric, biliar i pancreatic; Piafen trateaz dischineziile hepato-biliare, colitele; Vitamina C200 intervine n procesele metabolice avnd un rol deosebit n

procesul absorbiei i circulaiei la nivel tisular. In prezent, compania Antibiotice deine 130 de mrci nregistrate n sistemul naional, la OSIM i 20 de mrci internaionale nregistrate n peste 45 de state ale lumii. Produsele ce definesc afacerea de baza a companiei, ca de exemplu capsulele Ampicilina si Amoxicilina sau comprimatele Ciproquin (ciprofloxacin), Ranitidina si Eritromicina se inscriu pe un trend ascendent al cotei de piata, in raport cu principalii competitori si pe fondul unei piete de referinta in regres.

III. ANALIZA MEDIULUI DE AFACERI AL COMPANIEI

III.1. Principalii clieni:
Tabel 2 Principalii clieni externi ai ATB n 2007

Sanavita Germania Tocelo Chemicals BV Olanda S&D Chemicals Anglia Lohmann LTH Germania Impextraco NV Belgia

Farmalena Rusia Hubei Kangle China Selectchemie Elveia ACIC FINE Chemicals Canada Agro Earmachem Malaezia

Din totalul vnzrilor n 2007, 18% au fost vnzri pe piaa extern, n timp ce piaa intern a reprezentat 82% din vnzrile totale. Aciunile au vizat consolidarea pieelor asiatice i din spaiul ex-sovietic, precum i introducerea unor noi produse n aceste piee. In zona nord-american s-a exportat n continuare nistatina, dar s-a mers i pe dezvoltarea unui alt produs, o substan cu efecte
18

n diminuarea colesterolului. Segmentul de pia european nu a fost neglijat, aici fiind ndreptat atenia spre identificarea unor piee clare i a unor produse ce vor fi oferite.

III.2. Principalii concureni:

1. GlaxoSmithKline -vnzri de peste 91,8 de milioane de lei noi i au o cot de pia de 10,8%; 2. Hoffman la Roche (HR) - vnzri de 72,6 milioane lei noi i au o cot de pia de peste 6,6%; 3. Novartis (Nov) - vnzri de 67,7 de milioane de lei noi i au o cot de pia de peste 6,4%; 4. Pfizer (Pfi) - vnzri de 62,0 de milioane de lei noi i deine 6 procente din pia; 5. Sanofi-Aventis (SA) - vanzari de 65,4 de milioane de lei noi i au o cot de piata de 6%; 6. Sicomed Bucureti (Sic) - vnzri de 53,9 de milioane de lei noi i au o cot de pia de 4,6%; 7. Servier (Ser) - vnzri de 48,9 de milioane de lei noi i au o cot de pia de 4,4%; 8. Terapia Cluj (Ter) - vnzri de 36 de milioane de lei noi i au o cot de pia de 3 procente; 9. Antibiotice Iai (Ant) - vnzri de 32,3 de milioane de lei noi; au o cot de aproximativ 3%; 10. Schering Plough (SP)- vnzri de 29,4 de milioane de lei noi cu o cot de pia de 3%.
Principalii competitori de pe piata medicamentelor
11% 7% GSK HR 6% 49% Novartis Pfizer 6% 6% 5% 3% 3% 4% Aventis Sicom ed Servier Terapia Antibiotice Altii

Figura 3 Repartiia pieei n funcie de cota de pia a competitorilor ATB

Potrivit unui raport de cercetare efectuat de catre Cegedim Romnia, piaa medicamentelor din ara noastr s-a situat n anul 2008 la aproximativ 1160 milioane Euro, n cretere fa de anul precedent. Studiul Cegedim poziioneaz pe primul loc gigantul britanic GlaxoSmithKline (GSK ocup locul al doilea pe plan mondial), care la sfaritul anului trecut deinea 10,8% din pia. Pe locul secund n clasament se afl compania elveian Hoffman-La Roche, care deine o cota de piata de

19

6,6%, succedat de o alt companie elveian, Novartis, cu un procent de 6,4% din pia. Poziia a patra este ocupat de ctre Pfizer, care deine 6% din piaa medicamentelor.

III.3. Principalii furnizori interni

Tabel 3 Principalii furnizori interni ai ATB

S.C. Amylum S.A. Tg. Secuiesc S.C. Unirea S.A. Iai S.C. Tehnica Textil S.A. Bucureti S.C. Polirom S.A. Iai S.C. Chimcomplex S.A. Borzeti S.C. Utchim S.A. Rm. Vlcea S.C. Alprom S.A. Slatina S.C. Progresul Ploieti S.C. Oltchim S.A. Rm. Vlcea S.C. Viromet S.A. Victoria S.C. Sofert S.A. Bacu S.C. Mal Product S.A. Miercurea Ciuc S.C. Moldoplast S.A. Iai S.C. ABC Impex S.A. Odorheiu Secuiesc S.C. Netex S.A. Bistria S.C. Anko S.R.L. Iai

Dextroza, Amidon Ulei rafinat de floarea soarelui Pnz metalurgic Pliante, Etichete, Banderole, Prospecte Clorur de calciu, Hipoclorit de sodiu Carbonat de calciu Folie de aluminiu Tuburi de aluminiu Leie, Acid clorhidric, Propilen glicol, Ap oxigenat Metanol Acid sulfuric, Amoniac Rondele aluminiu Butoaie PVC, Regranulare granule polietilen Pliante Pnz Bevatex, Pes Email, Lac, Diluani pentru tuburi

III.4. Analiza SWOT

a) Puncte tari 1.Societatea nregistreaza profit de la an la an (mai puin n anul 2008), rezultatul net al exerciiului financiar nregistrnd urmtoarea evoluie n termeni nominali: 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008 11.327.808 RON 11.863.805 RON (cretere cu 4,73% fa de 2002) 12.424.687 RON (cretere cu 4,73% fa de 2003) 19.678.661 RON (cretere cu 58,38% fa de 2004) 23.839.146 RON (cretere cu 21,14% fa de 2005) 32.456.007 RON (cretere cu 36,15% fa de 2006) 10.572.756 RON (scdere cu 67,42% fa de 2007)

20

Se observ faptul c anul 2008 nu a strlucit i aceasta datorit crizei de lichiditi de pe pia, criz ce a afectat i probabil va afecta n continuare activitatea ntreprinderii i rezultatele ce le va obine n urmtoarea perioad. n contextul blocajului financiar din sntate, explicaia creterii profitului i cifrei de afaceri a Antibiotice pn n anul 2008 st n creterea puterii de absorbie a pieei de medicamente generice i n intensificarea activitii de promovare i marketing din cadrul companiei. 2. Poziia bun pe care o deine societatea att pe piaa intern ct i pe cele externe, la principalele produce medicamentoase: Antibiotice este lider incontestabil pe segmentul de antiinfecioase de uz sistemic din Romnia; Trei mari grupe de produse: tuberculostatice, fluorochinolone pe de o parte i macrolide (Eritromicina) pe de alt parte cu 12%, respectiv 32% din consumul fizic din Romnia; Ranitidina fabricata de Antibiotice rmne cel mai cunoscut i solicitat antiulceros din Romnia, cu o cot de pia fizic de aproximativ 35%; Cei 50 de ani de tradiie i experien n domeniul fabricaiei de unguente, creme, geluri i supozitoare, plaseaz n prezent compania Antibiotice pe poziia de lider pentru dou mari clase terapeutice: sistemului musculo-scheletic i preparate dermatologice, cu aproximativ 60%, respectiv 55% din consumul fizic naional. 3. Extinderea certificrilor GMP: compania Antibiotice a obinut certificarea Sistemului de Management Integrat, ceea ce presupune certificarea Sistemului de Management al Mediului (n conformitate cu ISO 14001/2004) i al Sistemului de Sntate i Securitate Ocupaional (n conformitate cu OHSAS 18001/2004). obinerea n luna mai a anului 2005 a Certificatului de Conformitate emis de Farmacopeea European nu face dect s confirme c Antibiotice i-a nsuit pe deplin cerinele impuse de standardele Good Manufacturing Practice cerute la nivel internaional. n anul 2007 Antibiotice a devenit prima companie farmaceutic romneasc ce obine recunoaterea implementrii Sistemului de Management Integrat (calitate, mediu, sntate i securitate n munc). Acest fapt demonstreaz c astzi Antibiotice fabric medicamente de calitate, sigure i eficiente, protejnd mediul, sntatea i securitatea angajailor. 4. Iniiativa desfurrii unor campanii de promovare a noii sale identiti de brand i de sprijinire a unor activiti cu scop umanitar
21

5. Politica de pre: Antibiotice deine un portofoliu complex de medicamente de calitate certificat la un pre accesibil, aspect ce demonstreaz c Antibiotice este un productor farmaceutic solid i competitiv, att la nivel naional ct i internaional; medicamentele produse
cele similare importate. au un pre mai sczut dect

6. Politica stabil de dividend Odat cu maturizarea pieei de capital din Romnia, multe dintre societile cotate pe pieele reglementate (inclusiv Antibiotice) sunt considerate a avea o politic de dividende caracterizat prin acordarea unei pri relativ constante din profitul net sub form de dividend. 7. Intrarea pe piaa ngrmintelor ecologice Antibiotice este singurul productor din Romnia care fabric un produs de ngrmnt ecologic pe baz de biosintez. Azotul fertil este folosit ca ngrmnt ecologic n mai multe ri din Uniunea European pentru culturile mari i pentru legumicultur. Costurile folosirii acestei substane sunt mai reduse comparativ cu cele ale ngrmintelor chimice. Proprietarii de terenuri autohtoni, care plteau aproape trei milioane de lei la un hectar pe ngrminte chimice, dau pe ngrmntul produs la compania de medicamente cam 500.000 de lei. Antibiotice furnizeaz anual n jur de 400 tone de astfel de substane. Proprietarii de terenuri care au folosit pn acum ngrmntul ecologic afirm c i-au crescut producia cu aproape un sfert. 8. Compania poate enumera n categoria punctelor ri i competena angajailor, i existena unor laboratoare de cercetare performante i adaptate noilor cerine GMP. 9. In urma determinrii elementelor privind structura activelor comapaniei, au reieit valori ridicate ale activelor imobilizate, aspect ce poate constitui un avantaj innd cont de criza de lichiditi caracteristic sistemului i companiilor romneti activele fixe pot fi valorificate. Puncte slabe 1. Accentuarea dezechilibrului financiar, care este o trstura a tuturor productorilor de medicamente interni, ca urmare a dificultii recuperrii creanelor. - n termeni reali, n 2008 s-a nregistrat scdere la nivelul profitului net; 2. Societatea se afl nc n proprietatea statului, ceea ce implic o politic redus de investiii n comparaie cu concurenii, o ntrziere n procesul de restructurare a personalului. 3. Confruntarea cu lipsa de lichiditi ceea ce ngreuneaz procesul de aprovizionare i producie. 4. Inexistena unor programe de instruire (training) i nvare continu a angajailor;

22

b) Oportuniti 1. Antibiotice prezint un potenial ridicat, ce vine din perspectiva unei eventuale privatizri, fiind optim ca aceasta s se realizeze prin participarea unui investitor strategic, de renume, care s-i deschid noi nie de pia i care s-i asigure capital de lucru pentru investiii. 2. nchiderea definitiv a capitolului de negociere intitulat "Libera circulaie a mrfurilor", din care face parte subcapitolul "produse farmaceutice", nseamn, cel puin teoretic, accesul liber al medicamentelor romneti pe pieele europene. Dac pn nu demult barierele legislative reprezentau principalul impediment, n momentul de fa exporturile romneti de medicamente trebuie s depeasc barierele de mentalitate ale occidentalilor, alimentate i de lipsa unui brand de ar insuficient promovat. 3. posibila valorificare integral sau parial a creanelor;

4.extinderea pe noi piee de desfacere ca urmare a liberei circulaii a mrfurilor n spaiul UE astfel se faciliteaz i cumpararea de produse la preturi mici dintr-o tara si revanzarea lor pe o piata unde preturile sunt mai mari, duce la cresterea competitiei si largeste oferta, dand consumatorului mai multe optiuni

De cinci ani, compania este acreditat de UNICEF s furnizeze medicamente n diversele programe derulate de acest organism pe mai multe piee din lume; Un alt aviz care a mpins compania pe piaa internaional de medicamente este cel dat de organismul federal american de control FDA (Food & Drug Administration). Astfel, Antibiotice a devenit furnizor de Nistatin pe pieele din SUA i Canada, ocupnd treptat un sfert din piaa mondial a acestui medicament folosit n tratamentul bolnavilor seropozitivi. i cu vitamina B12 Antibiotice a ieit pe pieele din Rusia, China, India i Malaezia. 5. n condiiile n care compania ATB, se confrunt cu probleme de lichiditate, aceasta are ansa i oportunitatea de a fi ajutat de investiii din surse externe , pe seama implicrii unor fonduri de investiii. Acestea pot porni de la acordarea doar a unui ajutor financiar pn la acordarea asistenei financiare n vederea restructurrii companiei. De caiva ani s-a putut observa interesul mai multor companii de investiii n preluarea companiei ca urmare a finalizrii procesului privatizrii, dar aceste ncercri au euat. c) Ameninri: 1.concurena strin i autohton

23

Ptrunderea pe piaa romneasc a tot mai multor companii strine, dar i diversificarea produselor societilor farmaceutice autohtone a determinat o cretere a intensitii luptei concureniale. 2. accentuarea blocajului financiar al sistemului sanitar romnesc: Industria farmaceutic este guvernat de o serie de reguli i cerine restrictive din punct de vedere al legislaiei n vigoare. Factorii politici i legislativi care intervin pe piaa produselor farmaceutice au caracter obligatoriu, fiind absolut necesar respectarea i verificarea continu a respectrii normelor legale, cu att mai mult cu ct este n joc viaa i sntatea consumatorilor finali de pe aceast pia; Nesatisfctorul grad de susinere al sistemului public i numeroasele crize financiare n care se zbate sistemul de sntate - fac ca productorii, distribuitorii de produse farmaceutice sau farmaciile s aib nc de recuperat de la stat datorii istorice. 3. organismele acreditate cu protecia mediului privind deeurile In planul de conformare la normele UE, Antibiotice trebuie s apar cu propria instalaie de incinerare. Deocamdat, deeurile sunt stocate i transportate anual la incineratoare din Suceava i Constana. A avea un incinerator propriu nseamn s te conformezi cerinelor emise de Agenia pentru Protecia Mediului. Pentru companie ar nsemna mai ales o scdere a cheltuielilor, costul transportului unui kilogram de deeuri ajungnd pn la 10 euro. 4. libera circulaie a mrfurilor n spaiul european creeaz i dezavantaje din prisma reglementrilor legale piata european a medicamentelor fiind riguros reglementat. Piata farmaceutica europeana nu a fost tratata de institutiile comunitare in mod diferit fata de alte piete de bunuri i servicii cu toate ca: Preturile nu sunt determinate in mod liber de industrie Reglementarile privind piata farmaceutica difera intre tarile membre UE

5. O dat cu integrarea Romniei n UE se dorete i alinierea preturilor tuturor medicamentelor de pe piata romaneasca la nivelul minim european acest fapt se arat a fi favorabil pentru produsele farmaceutice romneti pe de-o parte, dar n mai mare msur poate fi considerat un aspect nefavorabil deoarce aceste produse autohtone ar putea fi ignorate n favoarea produselor strine. 6. Modificrile sistemului de asigurri creaz probleme n recuperarea creanelor companiei de la instituiile medicale ncadrate n sistemul de sntate naional.

24

III.5. Analiza modelului Porter

Analiza SWOT poate fi prezentata si din prisma celor 5 forte definite de catre Porter. Astfel, regruparea punctelor tari i slabe, dar si a oportunitatilor si amenintarilor, se poate face pe seama: a) Rivalitatea dintre concurenii existeni b) Ameninarea noilor concurenti intrai pe pia i a concurenilor poteniali c) Existenta produselor substituibile d) Puterea de negociere a furnizorilor e) Puterea si rezistenta la negociere a clientilor a) Rivalitatea ntre concurenii existeni Compania Antibiotice SA trebuie sa fac fa unei concurene extrem de puternice. Principalii competitori sunt enumerai mai sus n prezentarea general a companiei. Trebuie menionat faptul c n domeniul producerii i distribuirii de produse farmaceutice i medicamente, compania de fa se confrunt att cu competitori naionali, ct i cu competitori internaionali foarte muli la numr.
Figura 4 Companii farmaceutice (Top 20)

25

Rivalitatea dintre firmele concurente se poate manifesta n domeniile preurilor, publicitii, produselor noi, ameliorrii serviciilor sau garaniilor acordate clienilor. PRETUL. Firmele concurente au preuri mai mari, ele adresndu-se unui segment de pia cu venituri mari. n schimb, preurile propuse de societatea Antibiotice in cont de veniturile populaiei din Romnia. Am putea vorbi de diferen de pre i din punct de vedere al raportului calitate pre, dar n ceea ce privete sntatea, nu putem comensura exact aceast echivalen. Societatea ATB vizeaz producerea i distribuia medicamentelor la costuri mai reduse dar la calitate superioar. n general, pentru aceleai produse i cu aceleai condiii de calitate, productorii romni de medicamente sunt preferai de ctre personalul medical, dar i de ctre consumatorii finali raionali, preurile oferite de ctre Antibiotice fiind comparabile cu ale firmelor concurente autohtone ce ofer produse pentru acelai segment de consumatori: Sicomed Zentiva Bucureti, Terapia Ranbaxy Cluj Napoca i Biofarm. CALITATEA. Este comparabil cu a firmelor concurente pentru produsele destinate consumatorilor contieni de faptul c n cazul medicamentelor i produselor medicamentoase NU preul ridicat asigur o calitate mai bun a acestora ce s duc la nsntoirea lor. n ceea ce privete realizarea produselor, societatea utilizeaz materie prim din import dar i autohton, ce face ca nivelul preului s fie mai redus, datorit reducerii costurilor. Totui exist un dezavantaj n faa competitorilor din domeniu, n privina modului de ambalare i prezentare a produselor n faa clienilor. n materia acestor produse, modul de prezentare al produselor i ambalajelor, culoarea acestora, prezint un dezavantaj. Dei aceste costuri suplimentare pentru promovarea produselor fac s majoreze preul produselor strine fa de cele interne (n care includem i produsele Antibiotice), dar care atrag clienilor. NIVELUL DE INOVABILITATE este un element de analiz ce poate genera elemente contradictorii, n funcie de tipul clientelei, existnd persoane care prefer produsele medicamentoase tradiionale cu un nivel redus de inovabilitate, i alte persoane care caut noul, produse care necesita un nivel crescut de inovabilitate, iar compania se ncadrndu-se din pacate n prima categorie. De exemplu, medicamentele orale tip capsule sau pastila au fost nlocuite de ctre firmele cu renume de produse tip jeleu, sau produse efervescente. Dei unii specialiti, apreciaz c prin modificarea produselor n aceste variante se pierd importante caliti i proprieti ale

26

medicamentelor, aceste elemente de inovare reprezint tocmai atracia clienilor deoarece sunt mai uor de administrat. De asemenea, exist tendina de a se nlocui produsele injectabile, cu produse pe cale oral ce trebuie dizolvate ntr-o anumit cantitate de ap. Pentru majoritatea clienilor, se reduce n acest fel disconfortul deplasrii la dispensarele sau centrele medicale, plus se reduce disconfortul administrrii produselor injectabile. Dup cum a fost menionat mai sus, compania Antibiotice prefer producerea de produse cu un nivel redus de inovativitate, dar care se presupune c au o calitate mai mare n administrarea tradiional a acestora. PROMOVAREA se realizeaz la o intensitate comparabil cu firmele romneti, dar la un nivel foarte redus fa de societile strine ce au o reputaie internaional ridicat. n privina promovrii, compania Antibiotice se bazeaz pe recunoaterea naional a produselor. REEAUA DE DISTRIBUITORI este mai redus fa de firmele concurente, fapt ce se constituie a fi un punct slab al firmei. Distribuirea se face doar prin anumite companii de distribuie, fa de companii precum Farmacom, ce deine att lanuri proprii de farmacii de desfacere ct i logistic suficient pentru realizarea distribuiei n regie proprie. b) Ameninarea noilor intrai i apariia concurenilor poteniali Noii intrai sunt firmele care pot intra n competiie sau care ncep s concureze cu firmele existente deja ntr-o industrie. Aceste firme sunt dornice de ctig i dispun adesea de resurse importante, putnd genera o scdere a preurilor de vnzare sau o cretere a costurilor. n faa lor se ridic ns o serie de bariere. Este bine ca acetia s fie ct mai puini. Exist anumite bariere de intrare, ndeosebi ce privesc marca comercial, care fac dificila ptrunderea pe piata a unor noi competitori. De asemenea, accesul la canalele de distributie este restrictiv. Totui, n aceast privin, piaa farmaceuticelor din Romnia este n continu dezvoltare, mai ales c celelalte companii de renume din ar au fost preluate de ctre alte companii (Terapia Cluj de ctre compania indian Ranbaxy i ulterior de ctre o companie nipon, sau cazul Sicomed Bucureti de ctre compania ceh Zentiva). La rndul ei, compania Antibiotice ar trebui s i caute posibiliti de finanare cu putere ridicat i renume internaional, deoarece n scurt timp nu va mai putea fa competitorilor strini, pe seama riscului conglomerrii unor companii puternice.
27

Competitorii de pe piaa produselor medicamentoase sunt numeroi la numr, dar de mrimi apropiate i sunt ntreprinderi medii i mari i cu producie medie i mare. Nivelul rivalitii este, n concluzie, foarte ridicat dect n cazul altor industrii. n cazul Antibiotice SA, pe piaa medicamentelor i produselor medicamentoase, noii intrai ntmpin urmtoarele bariere: Economia de scar. Un volum mare de produse fabricate sau de distribuit presupune costuri unitare mai mici dect cele realizate de noul intrat care poate c nu-i permite s nceap activitatea cu un asemenea volum. Capitalul necesar. n numeroase domenii intrarea este condiionat de efectuarea unor investiii iniiale nsemnate pentru cercetare-dezvoltare, reclam, reea de distribuie sau pentru asigurarea facilitilor de producie i a capitalului circulant. n plus, acest domeniu presupune riscuri mult mai mari dect altele, ceea ce i descurajeaz pe eventualii investitori, chiar dac ar dispune de capitalul necesar. Pentru domeniul in care opereaza compania analizata, investitiile sunt deosebit de mari, presupun si o logistica si utilaje costisitoare, spatiu vast. Costurile dezavantajoase independente de mrimea produciei . Firmele care opereaz deja n domeniu beneficiaz de o serie de avantaje cum ar fi avantaje legate de poziionare geografic mai bun, deinerea de brevete de invenie, curba de nvare i/sau curba experienei. Toate acestea implic pentru noii intrai cheltuieli importante. La acestea se mai pot adauga i costurile legate de promovarea noilor produse sub o nou marc, ce nu este cunoscut nici calitativ i nici dup renume de ctre consumatori. Accesul la canalele de distribuie . Lanul de distribuie mpiedic noii intrai s ajung la consumator, forndu-i s aplice programe promoionale costisitoare sau chiar s i formeze propria reea de distribuie. Politici guvernamentale. Guvernul poate limita sau interzice intrarea, prin acordrea de licene sau impunerea de standarde de calitate. c) Produsele substituibile i ameninarea acestora n privina acestor produse, puntem vorbi despre ameninarea venit din rndul produselor i medicaiilor naturiste i a produselor suplimente medicamentoase pe baz de vitamine. n ultima perioad, tot mai mult este promovat acest tip de medicaie, dar care se adreseaz unor clieni cu

28

venituri mari. Totui, n privina anumitor produse realizate de ctre compania analizat nu au aprut alte alternative de medicaie. d) Furnizorii i puterea de negociere a acestora Puterea de negociere a furnizorilor asupra firmelor dintr-o industrie se poate manifesta prin majorarea preurilor sau diminuarea calitii produselor livrate. Puterea depinde de caracteristicile pieei, dar i de importana relativ a beneficiarului. Puterea crete dac resursa este important pentru compania beneficiar, dac numrul de furnizori este redus, dac nu exist produse de substituie, dac produsul are caracteristici tehnico-funcionale deosebite, dac schimbarea furnizorului antreneaz costuri suplimentare importante sau dac exist pericolul ca furnizorul s achiziioneze afacerea beneficiarului su. Furnizorii pentru industria chimic i medicamentoas se mpart n mai multe categorii n functie de calitatea materiilor prime ( sau a substanelor i componenilor chimici, etc). Astfel, n acest domeniu, putem aprecia c exist furnizori de produse de cea mai inalta calitate, dar, care sunt puini i au putere de negociere mai mare, i furnizori de materiale mai ieftine, cu o putere mic de negociere. Furnizorii societatii analizate sunt, cu precdere, societi cu sediul n Romnia ( a se vedea tabelul 2 a principalilor furnizori), fapt ce scutete Antibiotice SA de cheltuieli suplimentare cauzate n cazul n care ar importa materiile prime din strintate. e) Consumatorii i puterea lor de negociere n acest domeniu, nu putem face aprecieri cu privire la fidelitatea cumprtorilor fa de anumite marci de medicamente. De obicei, acetia sunt ghidai de nevoia de nsntoire, motiv pentru care pot renuna la o anumit produs n favoarea altuia, n condiiile n care specificaiile i ateptrile produsului se pliaz cel mai bine pe nevoia pacienilor. Din nou putem face referire la tendina cumprtorilor de a achiziiona produse ce promit rapiditate de ameliorare i vinderare datorit unor concepii potrivit crora cele considerate de lux ar fi mai eficiente. Enuntm n acest caz, i existena produselor cu preuri ridicate, dar care au sau poate nu au nici mcar aceleai efecte ca i unele produse medicamentoase tradiionale. Dar exist i variante de produse cu preuri ridicate i cu efecte de ameliorare imediat, pe care le putem asocia produselor de lux. n acest categorie de produse, consumatorii sunt foarte
29

putini, i nu exercita o putere de negociere foarte mare. Mai mult, trebuie avut n vedere faptul ca aici se manifesta snobismul, oamenii nefiind preocupati sa fie clienti traditionali, care sa lupte sa scada preturile sau sa ridice calitatea produselor. Ei sunt clienti care primesc preturile i clieni care primesc calitatea. n privina puterii de negociere a consumatorilor / cumprtorilor, chiar i acetia pot exercita presiuni asupra firmei ce le furnizeaz produse, chiar dac este vorba de grupuri de cumprtori, nu numai de beneficiari industriali sau comerciali. Cumprtorul are o putere mai mare cnd achiziioneaz un produs n cantiti mari (cu o pondere important n cifra de afaceri a furnizorului), dac acel produs nu este difereniat, costul transferului de la un furnizor la altul este sczut, calitatea produselor achiziionate nu influeneaz calitatea propriilor produse sau dac exist posibilitatea integrrii n amonte. Din pcate, produsele realizate de ctre Antibiotice SA, au o utilizare restrns asupra unor domenii de activitate, ele sunt strict adresate sectorului farmaceutic i de ngrijire medical. Dei sunt utilizate de toat lumea, acestea sunt produse destinate exclusiv consumatorilor finali. n privina clienilor mari ai companiei Antibiotice SA se numr alte companii de profil, dar care se ocup strict de intermedierea acestor produse ctre consumatorul final. Totui, firmele ce preiau produsele au o putere de negociere relativ mic asupra preului produselor Antibiotice, deoarece i acestea prefer s se achiziioneze de pe piaa local, dect din import. n schimb, partenerii de afaceri din exterior, clienii strini au un avantaj n privina puterii de negociere. Acetia avnd puterea s negocieze preul produselor companiei, speculnd faptul c societatea dorete s-i consolideze numele i poziia i la nivel global n condiiile n care doar 18% din vnzri sunt realizate ctre clieni externi provenind din Anglia, Belgia, Rusia, Malaesia, Olanda, Germania etc. Pe seama evidenierii elementelor de analiz a forelor lui Porter, putem face aprecieri cu privire la atractivitatea mediului n care activeaz compania Antibiotice SA. Astfel, atractivitatea mediului se manifesta prin doua tendinte: 1. mediul este atractiv pentru ca: puterea de negociere a cumparatorilor este redus iar, puterea de negociere a furnizorilor este redus; 2. mediul nu este atractiv pentru ca: rivalitatea este foarte puternic, iar barierele de intrare sunt ridicate. La aceste aspecte, se mai pot aduga urmtoarele elemente de care depinde creterea pieei farmaceuticelor: nevoile ridicate de tratament, dar i creterea nivelului de sensibilitate a populatiei la
30

starea de sntate i la necesitatea protejarii acesteia. Pe alte planuri exista i alte cauze, printre care: - atitudinea factorului politic, care a devenit ceva mai putin reticent fa de sntate i costurile acesteia (exemplul cel mai edificator este anul 2004, cnd, dei din motive evident electorale, s-a reuit totui un lucru important, care merit menionat, i anume creterea accesului populaiei, mai ales a celei cu putere mic de cumprare, la medicamente pe baz de prescripie medical; n acel an, creterea acestui segment fiind de 50% n lei); - activitatea companiilor farmaceutice, care, pe lng aciunile clasice de promovare, joac un rol important n identificarea i contientizarea rolului anumitor afeciuni i/sau tratamente, att pentru publicul larg, ct i pentru profesionitii din domeniul sntii, medici i farmaciti.

IV. ANALIZA ECONOMICO FINANCIAR A COMPANIEI ATB

IV.1. Evoluia financiar a societii Antibiotice Iai
Pentru managerul oricrei companii o etap important n stabilirea traiectoriei afacerii pe care o conduce este aceea a determinrii unor indicatori prin intermediul analizei financiare pe baz de bilan i cont de profit i pierdere. Nu este suficient numai cunoaterea mediului n care i desfoar compania activitatea, a oportunitilor i ameninrilor care pot aprea, ci este de dorit i o mai atent planificare n ceea ce privete desfurarea activitii curente a companiei. Profitabilitatea trebuie asigurat mai nti din interiorul firmei, printr-o lupt permanent cu dezechilibrele financiare ce pot aprea, monitoriznd cheltuielile cu vnzrile obinute i stabilind cea mai bun strategie de afaceri pentru perioadele urmtoare. Analiza financiar are drept scop evidenierea modalitilor de realizare a echilibrului financiar pe termen scurt i lung, ca i a modalitilor de obinere a rentabilitii pentru firm. Am urmrit principalii indicatori economico-financiari pentru compania farmaceutic Antibiotice Iai apelnd mai nti la o analiz a trendului pe care l-a nregistrat compania n termeni nominali i reali prin prisma cifrei de afaceri, profitului net i rezultatului exploatrii n perioada 2003-2008:
Tabel 4 Evolutia cifrei de afaceri, a profitului net i a rezultatului din exploatare ntre anii 2003 -2008 AN Ip1 ANTIBIOTICE % CA (n) CA ( r)* % (r) Pn (n) Pn ( r)* % (r) Rexpl (n) Rexpl ( r)* 2003 115,3 121.495.052 178.548.641 11.863.805 17.435.000 18.312.048 26.911.312 2004 111,9 136.028.515 178.647.864 0,06 12.424.687 16.317.489 - 6,41 16.892.884 22.185.625 2005 109 163.497.747 196.994.067 10,27 19.678.661 23.710.293 45,31 26.344.365 31.741.621 106,56 2006 195.677.945 221.252.935 12,31 23.839.146 26.954.908 13,68 29.080.864 32.881.715
1

RON % (r) -17,56 43,07 3,59

Indicele anual al preurilor bunurilor de consum preluat din datele furnizate de Institutul Naional de Statistic al Romniei www.insse.ro 31

2007 104,84 229.415.602 247.424.727 11,83 32.456.007 2008 107,85 215.805.947 215.805.947 -12,78 10.572.756

35.003.804 29,86 10.572.756 - 69,8

42.077.062 25.346.164

45.304.616 25.346.164

37,78 - 44,05

*) Ca(r), Pn(r), Rex(r) reprezint cifra de afaceri, profitul net i rezultatul exploatrii n termeni reali, calculai n funcie de valorile nominale i indicele preurilor- an de referin anul 2008. Ceea ce iese n eviden n urma analizei acestor indicatori este discrepana puternic ntre rezultatele obinute n 2007 i cele din 2008. Ultimul semestru al anului 2008 a reprezentat o lovitur pentru marea majoritate a companiilor i se pare c nici cele ce activeaz pe piaa farmaceutic nu au reuit s evite efectele negative ale crizei financiare. Dac n ceea ce privete cifra de vnzri a firmei, scderea nu este chiar att de ngrijortoare (cu 5,93% n termeni nominali i 12,78% n termeni reali), rezultatul obinut n urma activitii de exploatare i profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii au sczut dramatic n ultimul an (cu 44.05% i respectiv 69,8% n mrimi reale). Aceste rezultate nefavorabile ies cu att mai mult n eviden cu ct compania a avut o evoluie foarte bun pn n 2007, trendul fiind unul cresctor att n termeni nominali ct i reali din 2005 pn n prezent. Cele mai bune rezultate au fost atinse n 2007, cnd s-a nregistrat o cretere cu aproape 1/3 a profitului net real fa de anul precedent, n timp ce n urmtorul an profitul net a reprezentat sub 1/3 din cel al anului precedent (2007). Se observ c n 2003-2004 rezultatul din exploatare a evoluat pe un trend descresctor, consecin direct a creterii cheltuielilor de exploatare ntr-un ritm mai accentuat dect creterea veniturilor din exploatare, acest aspect reflectndu-se i asupra profitului net al exerciiului. Creterea cheltuielilor a fost determinat n principal de sporirea cheltuielilor cu materiile prime, creterea preului la energie, creterea cheltuielilor cu promovarea produselor pe pieele interne i externe.

IV.1.1. Indicatorii de structur ai activului

Avnd la baz datele din bilan vom calcula cei doi indicatori de structur ai activului pentru anii 2006, 2007 i 2008: 1. 2. Ponderea activelor imobilizate n total active Ponderea activelor circulante n total active Formula de calcul Active imobilizate * 100 / Total activ Active circulante * 100 / Total activ 2006 40,97% 58,99% 2007 47,52% 52,35% 2008 44,91% 55,01%

Indicator Ponderea activelor imobilizate n total activ Ponderea activelor circulante n total activ

Ponderea activelor imobilizate n total active msoar gradul de investire a capitalului fix.
32

Valoarea indicatorului, apropiat de 45%, este determinat de domeniul n care activeaz societatea - producia de medicamente i alte produse farmaceutice, activitatea productiv presupunnd existena unor active fixe nsemnate ca pondere n patrimoniul societii. Aceast valoare s-a apropiat foarte mult n 2007 de 50%, ns a sczut n anul 2008 fa de 2007 cu aproape 3 puncte procentuale. Ponderea activelor circulante n total active exprim ponderea n total activ a capitalului circulant. Evolutia indicatorului a fost influenat de ritmul uor mai rapid de cretere al activelor circulante fa de ritmul de cretere al activelor imobilizate. Aceast evoluie este consecina direct a subfinanrii sistemului sanitar din Romnia, ceea ce a condus la acumularea datoriilor spitalelor fa de furnizori. Fa de durata normal de recuperare a creanelor, productorii romni de medicamente au o durata medie de recuperare a creanelor de 6 luni, ceea ce conduce adeseori la necesitatea apelrii la credite pe termen scurt pentru finanarea activitii curente. Ponderea creanelor n total active este apreciat ca fiind sub nivelul mediu al celorlalte firme romneti de pe piaa farmaceutic ceea ce este o consecin a reorientrii activitii productorului din Iai spre export, unde recuperarea creanelor se face mult mai rapid, aceasta fiind una din strategiile adoptate de conducerea societii pentru a mbunti rezultatele societii.
Structura activului

100% 80% 60% 40% 20% 0% 40,97% 47,52% 44,91% 58,99% 52,35% 55,01%

2006

2007

2008

Ponderea activelor circulante in total active Ponderea activelor imobilizate in total active

Figura5 Structura activelor companiei ATB

Din analiza ponderii activelor, se poate trage concluzia ca dei compania are o activitate productiv ce explic existena unor active circulante ntr-un volum mai mare decat volumul activelor imobilizate, sumele imobilizate in activele fixe sunt foarte mari poate datorit valorii activelor detinute de catre companie (fie ele terenuri, cladiri sau mijloace de productie). Intr-o eventuala criza de lichiditati, compania ar putea trece la valorificarea unei parti din aceste active.

33

Mai mult, in aceste conditii, valoarea ridicata a activelor companiei se constituie a fi un atu pentru companie, aceasta avand garantii suficiente in situatia in care si-ar dori si finantarea din surse externe imprumutate. Acest fapt devenind un element foarte atractiv pentru investitorii pradatori, care dupa implicarea in companie ar putea dori imediat iesirea prin valorificarea activelor societatii.

IV.1.2. Indicatorii structurii pasivului

Indicatorii de structur ai pasivului permit aprecierea politicii financiare a ntreprinderii prin punerea n eviden a unor aspecte privind stabilitatea i autonomia financiar a acesteia. Denumire indicator Solvabilitate patrimonial Rata de ndatorare global Grad de ndatorare Participarea acionarilor la acoperirea cu surse proprii a activelor proprii Formula de calcul Capital propriu * 100 / Total pasiv Datorii * 100 / Total pasiv Datorii * 100 / Capital propriu Capital social * 100 / Capital propriu Solvabilitatea patrimonial Mrimea optim a acestui indicator este situat n jurul valorii de 70%. Avnd o valoare mai mare de 50%, societatea posed independena financiar, finanarea activitii i a investiiilor fcndu-se n cea mai mare parte pe baza capitalurilor proprii. Rata global de ndatorare se calculeaz ca raport ntre datorii i total pasiv i reprezint contribuia creditelor la formarea resurselor totale. Se observ c societatea Antibiotice a reuit s-i menin un grad de ndatorare relativ sczut, n condiiile n care n decursul celor trei ani analizai productorul de medicamente a fost obligat s investeasc sume importante n vederea implementrii i meninerii standardelor GMP. Scderea acestui indicator n anul 2007 fa de anul 2006 cu 1,81 puncte procentuale coroborat cu creterea solvabilitii patrimoniale are o influen pozitiv asupra situaiei financiare a firmei. Gradul de ndatorare indic partea din capitalurile proprii care este grevat de datorii. 2006 67,93% 27,32% 40,22% 25,69% 2007 71,32% 25,51% 35,77% 18,47% 2008 67,06% 30,64% 45,7% 18,42%

Deoarece acest indicator este subunitar, compania poate apela la creditare n continuare. Bineneles, lucrurile nu sunt att de simple ci trebuie realizate o ntreag categorie de calcule n ceea ce privete costul utilizrii capitalului propriu i a celui mprumutat. Participarea acionarilor la acoperirea cu surse proprii a activelor proprii pe parcursul celor trei ani a sczut cu 28,3% n 2008 fa de 2006, fenomen ce a rezultat din creterea destul de semnificativ a rezervelor din reevaluare i a rezervelor legale.
34

Structura pasivului societatii Antibiotice

80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2006 2007 2008

Solvabilitate patrimonial Rata de ndatorare global Grad de ndatorare Participarea acionarilor la acoperirea cu surse proprii a activelor proprii

Figura6 Structura pasivelor companiei ATB

IV. 1.3. Indicatorii de lichiditate

Analiza lichiditii societii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile curente (de exploatare) din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat. Indicatori Lichiditate general Rata de lichiditate relativ Rata de lichiditate rapid Rata de lichiditate imediat Solvabilitate general Formula Active circulante * 100 / Datorii Active circulante * 100 / Datorii pe termen scurt (Active circulante - Stocuri) * 100 / / Datorii pe termen scurt (Disp + Inv pe termen scurt) * 100/ / Datorii pe termen scurt Active totale * 100 / Datorii 2006 215,69% 223,7% 197% 41,76% 366,01% 2007 205,21% 214,48% 188,67% 43,53% 391,98% 2008 179,5% 181,84% 149,56% 37,82% 326,32%

Lichiditatea general reflect capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale din activele pe

care le are. Ea este dat de raportul dintre active circulante i datorii. Se constat valori destul de ridicate, activele circulante deinute de companie fiind cam de 2 ori mai mari dect totalul datoriilor. Rata de lichiditatea relativ - compar ansamblul activelor circulante cu ansamblul datoriilor

pe termen scurt (scadente sub un an). Nivelul optim este supraunitar, nivel care de altfel este atins i depit n perioada cercetat, indicnd faptul c societatea poate s i acopere obligaiile curente pe seama activelor circulante. Rata de lichiditatea rapid are rolul de a evidenia un grad mai rafinat de lichiditate a firmei innd cont c stocurile sunt active mai puin lichide, deci mai greu transformabile n bani

35

pentru acoperirea datoriilor curente. Dar i n aceste condiii, compania este solvabil, nivelul indicatorului avnd o valoare mai mare de 100% pe parcursul ntregii perioade analizate.
Evolutia ratelor de lichiditate generale, relative si rapide
240% 215% 190% 165% 140% 2006
Lichiditate general

2007
Rata de lichiditate relativ

2008
Rata de lichiditate rapid

Figura7 Evoluia lichiditii companiei ATB n perioada 2006- 2008

Rata de lichiditate imediat - apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi acoperite pe

seama disponibilitilor bneti. Dei nivelul ei a crescut de la 41,76% n anul 2006 la 43,53% n anul 2007, n anul 2008 a sczut la nivelul de 37,82%. Acest nivel al indicatorului este unul mai sczut, compania neputnd s-i acopere nici mcar jumtate din datoriile curente din disponibilul aflat n cas.
Rata de lichiditate imediata
44% 43% 42% 41% 40% 39% 38% 37% 2006 2007 2008 37,82% 41,75% 43,53%

Figura 8 Evoluia lichiditii imediate n perioada 2006 2008

Solvabilitatea general msoar marja de credit a firmei. Se observ o situatie foarte

favorabil a firmei, nivelul acestui indicator fiind unul ridicat, iar trendul acestuia fiind unul cresctor n prima perioad luat n calcul (de la 3,66 la 3,92), pentru ca n anul 2008 s mai scad (la 3,26).

36

Solvabilitate general
5 4 3 2 1 0 2006 2007 2008 3,66 3,92 3,26

Figura 9 Evoluia solvabilitii generale a companiei ATB n perioada 2006 2008

IV.1.4. Indicatorii de rentabilitate

Indicatori Rentabilitate financiar Rentabilitate comercial Rentabilitate economic Rentabilitatea activelor totale Formula Profit net * 100 / Capital propriu Profit net * 100 / Cifr de afaceri Profit din exploatare * 100 / Active totale Profit brut * 100 / Active totale 2006 13,46 % 12,18 % 11,16 % 11,54 % 2007 13,18% 14,15% 12,19% 10,68% 2008 4,28% 4,9% 6,88% 3,63%

Rentabilitatea financiar denumit i rentabilitatea capitalurilor proprii ale firmei, arat

ctigul net procentual pe care l-au obinut acionarii. Valorile recomandate ale acestei rate se situeaz ntre 10-20% iar compania analizat se ncadreaza ntre aceste limite n primii doi ani ai analizei; din pcate trendul este unul descresctor, ajungndu-se n anul 2008 la un nivel de 4,28%, fa de anul 2006 cnd se nregistra o rentabilitate de 13,46%. Rentabilitatea comercial se determin ca raport ntre profitul din exploatare i active totale. Rentabilitatea comercial a cunoscut o evoluie similar evolutiei rentabilitatii financiare indicnd o diminuare a eficienei de utilizare a activelor. Explicaia const n mai slaba prestaie a societii lovit de blocajul financiar al pieei. Cu toate c prin natura produsele realizate ntreprinderea analizat nu ar fi trebuit s cunoasc diminuri ale vnzrilor, se observ totui o sever scdere a rezultatelor financiare obinute, fapt reflectat i n rezultatul exploatrii. Rentabilitatea economic este o mrime relativ care poate fi folosit pentru comparaii ntre

firme din acelai domeniu i cu o mrime a activelor totale aproximativ egal. Observm i n acest caz o scdere a indicatorului n 2008 ceea ce reprezint un aspect nefavorabil pentru firm.

37

Rata rentabilitii dup activele patrimoniale mrimea acestui indicator este recomandabil a

se compara cu media ramurii de activitate a firmei. Media ramurii de activitate este de 11%, nivel obinut n primii doi ani, dar nici pe departe atins n ultimul an de analiz.
Evolutia indicatorilor de rentabilitate la ATB
15,0% 13,5% 12,0% 10,5% 9,0% 7,5% 6,0% 4,5% 3,0% 1,5% 0,0%

Rentabilitate financiar Rentabilitate comercial Rentabilitate economic Rentabilitatea activelor totale

2006

2007

2008

Figura 10 Evoluia indicatorilor de rentabilitae ai companiei n perioada 2006 - 2008

Pentru Antibiotice Iai, se observ faptul c primii trei indicatori de rentabilitate (cei mai relevani) au atins valori foarte bune n 2006 si 2007, dup care au avut o scdere spectaculoas. Rentabilitatea financiar (evideniat cu albastru nchis) are valoarea cea mai mare n 2006, pentru ca n anul urmtor rentabilitatea comercial s ating un maximum (rou nchis), iar n 2008 rentabilitatea economic s se situeze peste ceilali indicatori analizai dar cu mult sub valorile sale nregestrate n anii precedeni. Se poate aprecia faptul c rentabilitatea nu a nregistrat creteri semnificative i datorit faptului c investiiile efectuate nu s-au reflectat corespunztor n creterea cifrei de afaceri, ele neavnd drept scop mrirea capacitii de producie, ci ndeplinirea unor standarde de calitate devenite obligatorii, ceea ce a fcut ca cheltuielile cu amortizarea s afecteze profitabilitatea.

IV.1.5. EPS (Earning Per Share) i PER (Price Earning Ratio) Pe toat durata perioadei analizate capitalul social al ntreprinderii a rmas la acelai nivel de 45.489.729 lei i a fost format din 454.897.290 aciuni cu o valoare nominal de 0,1 lei/aciune. Indicatori EPS PER Formula Profit net / Numr aciuni curs bursier / EPS 2006 0,0524 35,8 2007 0,0713 33,27 2008 0,0232 6,26

Indicatorul EPS este relevant n primul rnd pentru acionari i pentru cei interesai s

investeasc n aciunile societii. Antibiotice a nregistrat o scdere a profitului net n 2008 fa de anul anterior, aspect ce a condus la obinerea unei valori a EPS n scdere cu 0,0481 lei/aciune.
38

EPS
0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01 2006 2007 2008

Figura 11 Evoluia ctigului pe aciune n perioada analizat

Deoarece PER se exprim ca raport ntre cursul bursier al aciunilor i EPS, acest indicator

este utilizat pentru comparaii i evaluri bursiere ale societilor. Valoarea PER pentru Antibiotice sa ncadrat cam n acelai interval pn n 2007. In schimb, n 2008 valoarea acestui indicator a fost mult mai mic ca urmare a valorii reduse a ctigului adus de o aciune
40 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 PER 2007 2008 6,26 35,8 33,27

Figura 12 Evoluia PER al companiei ATB n perioada analizat

IV.2. Analiza contului de profit i pierdere

Analiza poziiei financiare prezint importan n msura n care este completat de analiza pe baza contului de profit i pierdere. Astfel, analiza structurii contului de profit i pierdere pune n eviden modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut din exploatare, respectiv rezultat al exploatrii. Vom analiza astfel urmtoarele dou grupe de indicatori: indicatori ai activitii; indicatori ai rezultatului.

39

a) Indicatori ai activitii:
Indicator RON Marja comercial Producia exerciiului Valoarea adugat Formula Mc Qex VA 2006 291.663 194.584.641 61.632.645 2007 380.563 228.251.471 48.804.475 2008 20.844.945 183.539.145 24.824.567

Mc = Venituri din vnzarea mrfurilor - Costul de cumprare al mrfurilor vndute sau Mc = Adaos comercial (%) * Costul de cumprare al mrfurilor vndute Qex = Producia vndut + Producia stocat + Producia de imobilizri VA = Qex + Mc - Consumuri exterioare (de la teri) Marja comercial (adaosul comercial) - vizeaz exclusiv activitatea comercial a ntreprinderii, i anume cumprarea i revnzarea mrfurilor. Aadar din analiza tabelului de mai sus se poate observa o cretere redus a excedentului vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de cumprare al acestora n 2007 fa de 2006 i extrem de ridicat n 2008 fa de 2007. Potrivit contului de profit i pierdere nanul 2008 societatea i-a modificat activitatea realiznd un volum foarte mare de vnzri de mrfuri. Dac veniturile din vnzarea mrfurilor erau n 2006 i 2007 de 1.093.304 lei, respectiv 1.164.131 lei, n 2008 nivelul acestora atinge 32.266.802 lei, fenomen ce conduce la o cretere a marjei comerciale n mrimi absolute de peste 50 de ori. Producia exerciiului - ofer o imagine mai fidel a activitii reale a ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune, spre deosebire de cifra de afaceri care face referire doar la producia vndut. La nivelul firmei s-a nregistrat o cretere a produciei exerciiului de 33.666.830 lei n anul 2007 fa de anul 2006 ceea ce a reprezentat un aspect pozitiv. Activitatea firmei a fost considerat n aceast perioad ca fiind rentabil prin prisma acestui indicator ns, trebuie inut cont de faptul c producia exerciiului este constituit din elemente foarte eterogene: producia vndut este evaluat la pre de vnzare, iar producia stocat i producia de imobilizri, la cost de producie. Datorit acestui fapt valoarea produciei nu poate s reflecte o realitate financiar. Creterea exagerat a rezultatului obinut din activitatea comercial a firmei s-a fcut ns i pe seama reducerii produciei proprii vndute fa de anul precedent cu 44.712.325 lei (cu apr. 20%). Valoarea adugat - exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri. Cum valoarea acestui indicator a sczut relativ constant n perioadele 2006-2007 i 2007-

40

2008, nseamn c exist un randament destul de modest al utilizrii factorilor de producie i ca atare compania este nevoit s apeleze i la teri.

b) Indicatori ai rezultatului
Indicator Excedent brut de exploatare Profitul din exploatare EBE PE 2006 16.727.572 29.080.864 2007 - 7.662.745 42.077.062 2008 - 40.591.347 25.346.164

EBE = VA + Subvenii de exploatare - Cheltuieli cu personalul - Cheltuieli cu impozitele i taxele (*mai puin impozitul pe profit) PE = EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) (Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare + Alte cheltuieli de exploatare).

Excedentul brut de exploatare - este o marj independent de deciziile financiare, depinznd

doar de natura actvitii de exploatare a firmei i de competitivitate sa i exprim capacitatea sa de autofinanare a investiiilor. Aadar se observ o scdere a posibilitilor de autofinanare a investiiilor, i deci a rentabilitii firmei, de aproape 25 milioane lei, i n acelai timp o diminuare a capacitii de producie a ntreprinderii, a posibilitilor de plat a dividendelor, de rambursare a mprumuturilor angajate anterior. Micorarea EBE nu permite firmei rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri sau acoperirea riscurilor prin provizioane. Trebuie inut ns cont de faptul c aceast resurs financiar fundamentat nu este dect o resurs de trezorerie potenial, un cash-flow potenial degajat de exploatare, susceptibil de a se transforma n disponibiliti pe msura reglementrilor decalajelor dintre nevoile i resursele exploatrii.

Profitul exploatrii - relev profitul economic independent de politica financiar a firmei i de

cea de dividend, innd cont doar de consumul de capital fix. Se observ conform datelor din tabel o cretere a acestui indicator, ceea ce nseamn c compania i mrete rentabilitatea activitii de exploatare n anul 2007 fa de 2006, dar apoi, n anul 2008 urmeaz o scdere sub nivelul din anul 2006.

V. STRATEGIA DE AFACERI
Pentru consolidarea afacerii pe termen lung, n cazul Antibiotice SA s-au identificat de-a lungul vremii utilizarea diverselor surse de finanare (fonduri proprii, dar i atragere de capital prin credit bancar si prin fonduri structuale). Momentan sunt n derulare dou mari proiecte de investitii pe termen lung care se ridica la aproximativ 20 miilioane de Euro.
41

Primul dintre acestea l reprezinta o nou capacitate de fabricaie pentru cefalosporine injectabile (10 milioane de flacoane/an), unic n Romnia i n Sud-Estul Europei. Aceasta investiie va permite companiei valorificarea unei parti insemnate din productie la export, si va conferi premise reale pentru reducerea cheltuielilor din sistemul sanitar cu aproximativ 15%, prin abordarea unor scheme de tratament cu cefalosporine, a caror spectru antimicrobian este mai larg decat la penicilinile clasice. In prezent, pentru finantarea proiectului se are in vedere accesarea de fonduri structurale in valoare de 4,4 milioane euro, punerea in functiune a noii capaciti urmnd s aib loc n 2010. Al doilea proiect presupune construirea unei noi sectii de fabricatie a comprimatelor, cu o capacitate mult superioara celei existente (500 milioane unitati, fata de 300 milioane unitati in prezent). Efectele pozitive se vor regasi in diversificarea portofoliului prin asimilarea de noi produse valoroase terapeutic, care sa acopere afectiuni ale sistemului nervos, cancerul sau diabetul. Toate eforturile investiionale din perioadele urmtoare vor fi fcute n domenii n care Antibiotice este recunoscut a avea competene att la nivelul produciei ct i la nivelul pieei. n observarea modului n care activitatea de investire afecteaz fluxurile prognozate de numerar, vom utiliza modelul strategiei de consolidare strategie neutr sau de stabilitate la prima vedere, dar care creaz premisele unei strategii de cretere, dar i a unei strategii defensive n faa celorlali competitori. Ca urmare a elaborrii unui plan strategic de msuri pentru eficientizarea afacerii i de reducerii cheltuielilor de ctre compania Antibiotice SA, vom prezenta msurile dorite a fi implementate de ctre companie (obiective strategice): Aplicarea unui plan de reducere a costurilor pe seama reducerii cheltuielilor materiale de orice natur, fr afectarea calitii produselor, a normelor de fabricaie; nghearea angajrilor de personal i redistribuirea personalului n cadrul comapaniei, inclusiv promovarea pe posturi corespunztoare a personalului; mbuntirea ritmului de ncasare a creanelor prin modalitatea de plat ealonat, dar i pe seama acoperirii cu instrumente asiguratorii a creanelor aferente clienilor de pe piaa intern i extinderea polielor pentru risc de neplat a clienilor externi; creterea sau consolidarea cotei ce revine intreprinderii n cadrul pieei; maximizarea rezultatului cu un minim de cheltuieli; optimizarea nivelului de rentabilitate; mbuntirea imaginii intreprinderii i a produselor sale n cadrul pieei;
42

ntrirea poziiei dominante pe pieele existente i cucerirea de noi piee prin extinderea reelei de distribuie ; maximizarea vnzrilor ; realizarea unor produse superioare fa de cele ale concurenilor; asigurarea unor servicii ct mai complexe consumatorilor crora se adreseaz; diversificarea activitilor desfurate. Pe lng realizarea obiectivelor de modernizare a utilajelor i de cretere a calitii produselor,

mai trebuie urmrit lrgirea relaiilor cu furnizorii, n vederea diminurii costului de achiziie a materilor prime, cu clienii, n vederea meninerii unei piee stabile pe care societatea s-i poat desface produsele n cele mai bune condiii. De asemenea e necesar o mai bun promovare a produselor companiei, lucru care se poate realiza prin participarea n continuare la trguri, expoziii naionale i internaionale, prin prezentarea produselor n cataloage de specialitate i n site-ul firmei de pe Internet, dar i prin acordarea unor discounturi i garanii de calitate clienilor fideli. STRATEGIA FINANCIAR Strategia financiar reprezint ansamblul de decizii de opiuni fundamentate pentru cea mai eficient alocare a capitalurilor. In domeniul finanelor unei companii, cea mai important decizie este cea de investiii. Cum piaa financiar nu este perfect, decizia de investiii trebuie fundamentat mpreun cu decizia de finanare i cu politica de dividend, toate aceste decizii fiind considerate interdependente pe pia. In momentul n care se hotrte nfiinarea unei companii, decizia de investiii este considerat primar deoarece ea este cea care orienteaz structura de producie a firmei, ea definete din punct de vedere material firma, ea este cea care arat prima opiunile ntreprinztorului. Decizia de investiii este cea care ajut la conturarea misiunii i scopului firmei prin nsui faptul c ntreprinztorul a hotrt s aleag un anumit domeniu de activitate n care s-i investeasc banii. Dezvoltarea ulteioar a afacerii depinde de investiiile materiale pe care este dispus s le fac sau pe care le poate face. Evident alegerea unuia sau a altuia dintre proiectele de investiii se face pe baza unor criterii de natur economic, tehnic etc. In cadrul politicii de investiii trebuie avut n vedere bugetul de care dispune compania pentru efectuarea de investiii i ce strategie aplic n alocarea capitalului. Procesul de stabilire a bugetelor de investiii este de o importan fundamental pentru succesul sau eecul firmei, deoarece deciziile
43

cu privire la alocarea capitalului influeneaz viitorul firmei. Stabilirea eficient a bugetelor de investiii poate mbunti, att periodizarea achiziiei activelor, ct i calitatea activelor achiziionate. In domeniul farmaceutic se observ c, dac cifra de vnzri crete datorit unei creteri generale a cererii pe pia, toate firmele din aceast ramu vor avea tendina s fac comenzi de anumite active fixe sau un anumit gen de substane cam n acelai timp. Aceast situaie duce de cele mai multe ori la comenzi neonorate, perioade lungi de ateptare pentru livrare, deteriorarea calitii bunurilor comandate i chiar o cretere a preurilor acestora. De remarcat este ns c, dac o firm estimeaz o cretere a cererii i i extinde capacitatea pentru a rspunde anticipat acestor estimri, dar acestea nu se materializeaz, firma va deine capacitate n exces i va avea costuri anormal de ridicate. Aceasta poate duce la pierderi i chiar faliment. Deci, estimarea vnzrilor reprezint punctul critic. Clasificarea proiectelor Dup generarea ideilor de investiii, primul pas n stabilirea bugetelor de investiii este realizarea unei liste care s cuprind toate proiectele propuse mpreun cu datele necesare, n vederea analizrii lor. In consecin, firmele clasific frecvent proiectele n urmtoarele categorii: a) Proiecte de nlocuire ce vizeaz meninerea nivelului de afaceri nu presupun un proces foarte elaborat de decizie ntruct firma continu s produc aceleai produse ca i nainte; b) Proiecte de nlocuire care vor avea drept principal scop reducerea costurilor de producie decizia este supus unor analize mai detaliate deoarece implic efectuarea unor cheltuieli de nlocuire a echipamentului uzat moral n vederea reducerii costului cu manopera, cu materialele sau cu consumul de utiliti (energie electric de exemplu); c) Extinderea produselor sau pieelor existente decizie complex n contextul n care se pot face previziuni greite n ceea ce privete cererea pentru anumite produse sau succesul pe o anumit pia; gsirea unor noi puncte de desfacere sau faciliti de distribuie pe diversele piee. d) Extinderea cu produse noi sau pe piee noi implic decizii strategice, care pot modifica total natura ntreprinderii necesitnd cheltuirea unor sume importante de bani, pe perioade lungi; se realizeaz o analiz detaliat, iar deciziile finale sunt, n general, luate de ctre consiliul director, ca parte a planului strategic. Fuziunile i achiziiile de alte companii sunt deseori incluse aici i analizate ca parte a unui proces de stabilire a bugetelor de investiii; e) Proiecte de protecie a mediului deciziile depind de amploarea pe care se dorete s o aib aceste proiecte cuprinznd cheltuieli necesare pentru a respecta ordinele guvernamentale, prevederile de munc, politicile de asigurare; sunt proiecte care nu aduc venituri;
44

f) Alte proiecte includ cldirile de birouri, parcrile, avioanele pentru personalul executiv .a.; modul de luare a deciziilor depinde de amploarea acestora. Procesul de evaluare al proiectelor Exist ase pai ce trebuie parcuri n procesul de evaluare al unui proiect: 1. Determinarea costului proiectului, valoare a investiiei ce va reflecta toate costurile care trebuie suportate n perioada iniial i care vor aprea ca rezultat direct al acceptrii i implementrii proiectului. 2. Previzionarea de ctre echipa managerial a fluxurilor de numerar estimate ca rezultnd n urma proiectului n fiecare an de funcionare. 3. Evaluarea gradului de risc al proiectului pe baza informaiilor privind distribuia probabilitilor fluxurilor de numerar. 4. Determinarea costului adecvat al capitalului sau rata de actualizare care trebuie s fie folosit atunci cnd se actualizeaz fluxurile de numerar din cadrul proiectului. 5. Actualizarea fluxurilor de numerar, care sunt exprimate toate ca valoare prezent, pentru a se obine o estimare a valorii pentru firm, la momentul prezent, a activului la care se refer proiectul. 6. Valoarea prezent a fluxurilor de numerar se compar cu costurile necesare ale acestui proiect i se ia decizia dac merit a fi acceptat respectivul proiect sau nu. Dac firma identific sau d natere unui proiect de investiii a crui valoare actualizat este mai mare dect costurile ce trebuie suportate dac acest proiect se pune n practic, aceasta nseamn crearea de valoare n cadrul firmei i creterea preului aciunilor firmei pe pia. Orice procedur de clasare a proiectelor se face pe baza datelor de care se dispune, procedeul culegerii informaiilor nefiind o sarcin de rutin. Datele strnse au nevoie de o continu monitorizare i de evaluarea estimrilor de ctre cei competeni n a face astfel de evaluri: ingineri, contabili, economiti i analiti de costuri. Descrierea proiectului de investiii In contextul intensificrii concurenei pe piaa produselor farmaceutice din Romnia, compania i-a propus lansarea unor proiecte de mrire a liniilor de producie i a introducerii unora noi, precum i modernizarea spaiilor destinate cercetrii. Strategia de dezvoltare are ca pricipale obiective creterea cifrei de afaceri, a profitului net i o mai bun planificare a fluxului de numerar, accelerarea ritmului de ncasare a creanelor. Pentru
45

realizarea acestor obiective n anul 2008 s-a avut n vedere implementarea unei noi linii de producie pentru medicamente orale i capsule. Proiectul: linie de producie pentru realizarea de medicamente orale i capsule Una dintre modalitile de atingere a obiectivului strategic, de cretere a profitabilitii, este reprezentat de creterea ponderii OTC-urilor, al cror pre nu este controlat de Ministerul Sntii n totalul vnzrilor. Acest obiectiv a fost parial realizat pn n prezent n limitele capacitii de producie existente, orientate predominant spre antibiotice i alte medicamente eliberate pe baz de prescripie. In condiiile creterii vnzrii de OTC-uri, la nivelul managementului companiei s-a decis analiza unor proiecte de investiii n vederea creterii capacitii de producie. Investiia adoptat n cele din urm n anul 2008 a inclus urmtoarele componente ale proiectului: a) Achiziie de maini/echipamente/utilaje: echipamente de producie maini de comprimat, main de filmat, usctor n pat fluidizat, main de umplut capsule, mixer-granulator de mare vitez i diverse mixere.

Valoarea estimat : 840.000 lei Valoare estimat: 23.500 lei Valoare estimat: 8.263 lei

b) Investiii n stocuri pentru producie c) Pregtire profesional legat direct de proiect

Valoarea total a proiectului de investiie propus : 871.763 lei Valoarea finanrii rambursabile solicitate prin credit: 871.763 lei Tipul investiiei: extinderea liniei de produciei. Pentru efectuarea acestei investiii societatea apeleaz n anul 2008 la formele externe de finanare provenite din mprumuturile bancare pe termen lung. Aadar, societatea este n curs s obin un credit pe termen lung pentru investiii in activele societatii, tabloul de rambursare fiind prezentat mai jos. Condiiile n care obine creditul dorit presupun o rat a dobnzii de 14,5% i termen de rambursare 6 ani. Se stabilete ca rambursarea s se fac prin rate egale semestriale ncepnd cu primul semestru al anului 2009.
Figura 13 Graficul de rambursare a creditului contractat

46

In urma analizei dosarului de credit, n special a situaiilor financiare ale companiei pe ultimii ani, se poate observa, dup cum a reieit i din capitolul precedent, un grad de lichiditate i o solvabilitate destul de bun a companiei ATB.
Valoare de Dobnd An 0 1 2 3 4 2008 Sem I 2009 Sem II Sem 2009I 2010 Sem II 2010I Sem Sem II 2011 2011I Sem Sem II 2012 5 6 2012I Sem 2013 Sem II 2013I Sem Sem II 2014 2014 TOTAL 5267 410818 72647 871763 72647 145294 871763 15801 410818 161095 1282581 a 63203 57936 52669 47402 42135 36868 31601 26335 21068 15801 10534 Rata de rambursat 72647 72647 72647 72647 72647 72647 72647 72647 72647 72647 72647 rambusat (sold creditor) 871763 871763 799116 726469 653822 581175 508528 435882 363235 290588 217941 145294 145294 36868 182162 145294 57936 203230 145294 79004 224297 145294 100071 245365 145294 121139 266433 Rata cumulat/an Dobnda cumulat/an Rata + Dobnda (Anuitate) -

Analiza lichiditii societii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile curente (de exploatare) din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat. Valorile bune nregistrate de companie se datoreaz valorii ridicate a activelor circulante, dar mai ales volumului redus al datoriilor companiei n comparaie cu activele circulante i cu capitalurile proprii. La nivelul lichiditii imediate, se constat faptul c ntreprinderea nu poate s-i acopere nici mcar jumtate din datoriile curente din disponibilul aflat n cas. Acest tip de lichiditate apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Dei nivelul ei a crescut de la 41,76% n anul 2006 la 43,53% n anul 2007, n anul 2008 a sczut la nivelul de 37,82%. Solvabilitatea general msoar marja de credit a firmei. Se observ o situatie foarte favorabil, nivelul acestui indicator fiind unul ridicat, iar trendul acestuia fiind unul cresctor n prima perioad luat n calcul (de la 3,66 la 3,92), pentru ca n anul 2008 s mai scad (la 3,26). In urma obinerii acestui credit, egal cu valorea total a investiiei vizate i descrise anterior, compania va dori achiziionarea urmtoarelor componente:
47

Figura 14 Componentele materiale ale proiectului de investiii

Nr. crt 1 2. 3. 4. 5.

Utilaje i maini Main de comprimat Main de filmat Usctor n pat fluidizat Main de umplut capsule Mixer granulator de mare vitez TOTAL

Buc 1 2 1 1 2

Furnizori VanKel Technology Group International Fabtech Technology Phoenix Equipment Corporation Fabtech Technology Phoenix Equipment Corporation 840.000

Valoare estimat (lei) 132.000 482.000 63.000 142.000 21.000

Diferena de 31.763 lei reprezint, dup cum am mai specificat, investiiile n stocuri pentru producie - 23.500 lei i pregtirea profesional a angajailor legat direct de proiect - 8.263 lei. Se estimeaz c noua linie de producie va asigura o capacitate fizic suplimentar medie anual de producie de 4.200.000 capsule (aproximativ 210.000 cutii). Determinarea cash-flow-urilor aferente proiectului propus i acceptat spre finanare Serviciul financiar trebuie s decid dac acest proiect de investiii merit a fi acceptat sau nu. Pentru aceasta se va face analiza CF-urilor pe care proiectul le va genera n perioada celor 6 ani de exploatare. Se presupune c: - durata de via economic a investiiei este de 6 ani (cu amortizarea liniar a echipamentelor achiziionate); - valoarea amortizrii anuale liniare este de 840.000 / 6 = 140.000 lei; - producia suplimentar planificat a se realiza n urma adoptrii acestei investiii este de: Anul 2009 = 76.000 cutii Anul 2010 = 110.000 cutii Anul 2011 = 168.000 cutii - cheltuielile de producie sunt de 8 lei/cutie; - cota de impozit pe profit a fost estimat n 2008 a rmne i pentru urmtorii ani tot la nivelul cotei unice de 16%.
Figura 15 Estimarea CF-urilor aferente investiiei

Anul 2012 = 255.000 cutii Anul 2013 = 300.000 cutii Anul 2014 = 351.000 cutii

- preul de vnzare previzionat este n medie de 10 lei/cutie;

Indicator

2009

2010

2011

2012

2013

2014
48

Cifra de afaceri Cheltuieli aferente obtinerii cifrei de afaceri Amortizare Profit brut Impozitul/ profit Profit net CF net din exploatare

760000 608000 140000 12000 1920 10080 150080

1100000 1680000 2550000 3000000 3510000 880000 1344000 2040000 2400000 2808000 140000 80000 12800 67200 207200 140000 196000 31360 164640 304640 140000 370000 59200 310800 450800 140000 460000 73600 386400 526400 140000 562000 89920 472080 612080

Oportunitatea unei investiii se apreciaz n strns corelaie cu necesitatea, eficiena i timpul optim de realizare i dare n funciune a capacitilor de producie, cu formarea resurselor financiare i condiiile de previzionare i desfacere. Eficiena se reflect n raportul dintre rezultatele sau efectele obinute din exploatarea investiiei i eforturile sau cheltuielile efectuate pentru investiia respectiv. Eficiena investiiilor depinde de o serie de factori, mai importani fiind nivelul costurilor de producie i volumul vnzrilor dup cum am evideniat i noi prin calculele efectuate. Principalul el al procesului de analiz financiar este luarea de decizii care s duc la maximizarea valorii de pia a capitalului social al acionarilor existeni. Exist patru metode majore care se utilizeaz n evaluarea proiectelor i n a decide dac acestea vor fi acceptate sau nu, pentru a fi incluse n bugetele de investiii. Aceste metode de clasare sunt: 1. Metoda termenului de recuperare a investiiei; 2. Metoda valorii actualizate nete; 3. Metoda ratei interne de rentabilitate a investiiei; 4. Metoda ratei interne modificate de rentabilitate a investiiei Termenul de recuperare a capitalului investit este un indicator centrat pe trezorerie i nu pe rentabilitate. Cu ct proiectul va genera mai rapid lichiditi, cu att mai mic va fi riscul de insolvabilitate. Cea mai simpl modalitate de a calcula perioada de recuperare a investiiei este cumulnd an dup an cash-flow-ul degajat de investiie, pn cnd acest cumul va fi egal cu capitalul investit:
n

CFt = I0
t=1

Anul (t)

Proiectul de investiii Anual Cumulativ

49

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-871.763 150.080 207.200 304.640 450.800 526.400 612.080

-871.763 -721.683 -514.483 -209.843 240.957 767.357 1.379.437

Perioada de recuperare a investiiei = 3 + (209.843 / 450.800) = 3 + 0,46549 = 3,46549 ani = aprox. 3 ani 5 luni 18 zile Utilizarea metodei perioadei de recuperare poate s determine luarea unor decizii incorecte deoarece ea nu ia n considerare fluxurile de numerar ulterioare perioadei de recuperare. Din punctul de vedere al companiei Antibiotice, aceast metod are totui relevan n contextul n care firma are o pondere foarte mic a lichiditilor n totalul activelor curente i deci, ea trebuie n mod obligatoriu s acorde o mare importan recuperrii rapide a fondurilor pe care le investete. Recuperarea rapid creaz premisa utilizrii respectivelor fonduri n alte scopuri sau pentru satisfacerea anumitor necesiti. Metode bazate pe actualizare Rata de actualizare (k) este estimat ca o rat a rentabilitii cerut (normat) de investitori asupra acestor proiecte, iar n mediu cert, aceast rat coincide cu rata de dobnd fr risc, ntruct piaa financiar este n echilibru. Deoarece firma finaneaz aceast investiie doar pe seama creditului bancar obinut, rata de actualizare folosit este acea rat pentru care valoarea actualizat a ratei i dobnzii pltite n fiecare an bncii creditoare egaleaz valoarea actual a investiiei (a creditului primit). Costul surselor mprumutate se poate determina, teoretic, ca fiind egal cu RIR care egaleaz ncasrile din fondurile mprumutate (intrrile) cu valoarea actual a plilor viitoare privind rambursrile i dobnda (VAN = 0). Simplificat, putem aprecia costul capitalului mprumutat ca fiind dat de rata nominal a dobnzii, cu diminuarea corespunztoare a influenei impozitului pe profit, astfel: costul datoriei = rata dobnzii economii din impozitare = rd (1-T) , unde rd este rata dobnzii Costul mediu al surselor mprumutate este deci 14,5% * (1-16%) = 12,18%.
50

O analiz mai riguroas ne impune ns s determinm costul surselor mprumutate prin RIR ce egaleaz mprumutul contractat n prezent (credit = 871763 lei) cu plile viitoare, innd cont de ipotezele considerate: mprumutul este acordat pe 6 ani, se restituie n trane egale n fiecare an, rata nominal de dobnd este de 14,5%. Deoarece Codul Fiscal prevede deductibilitatea cheltuielilor cu dobnda din profitul impozabil dac gradul de ndatorare al firmei este mai mic dect 3, Antibiotice va beneficia n urma creditului contractat de o economie fiscal1 calculat n funcie de valoarea creditului rmas de restituit n fiecare semestru: (Grad ndatorare 2008 = DTml / CPR = 1.452.827 / 246.904.973 = 0,005884 < 3) Scutul de impozit sem. I 2009 = 871.763 * 7,25% * 16% = 10.112,4508 lei Scutul de impozit sem. II 2009 = (871.763 72.647) * 7,25% * 16% = 9.269,759 lei Urmnd acest model am calculat deductibilitatea fiscal a cheltuielilor cu dobnda pentru fiecare semestru n parte i am ajuns la urmtoarele valori:
Figura 16 nregistrarea scutului de impozit aferent rambursrsrii

An 1 Sem I 2009 Sem II 2009 Sem I 2010 Sem II 2010 Sem I 2011 Sem II 2011 Sem I 2012 Sem II 2012 Sem I 2013 Sem II 2013 Sem I 2014

Dobnda 63.203 57.936 52.669 47.402 42.135 36.868 31.601 26.335 21.068 15.801 10.534

Rata de rambursat 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647 72.647

Rest de rambusat (sold creditor) 871.763 799.116 726.469 653.822 581.175 508.528 435.882 363.235 290.588 217.941 145.294

Scut de impozit 10112,4508 9269,74656 7 8427,04233 3 7584,3381 6741,63386 7 5898,92963 3 5056,2254 4213,52116 7 3370,81693 3 2528,1127 1685,40846 7

Scut de impozit cumulat / an 19382,19737

16011,38043

12640,5635

9269,746567

5 6

5898,929633 2528,1127

pentru cota de impozit pe profit am luat n considerare cota unic de 16% 51

Sem II 2014 TOTAL

5.267 410.818

72.647 871.763

72.647 -

842,704233 3 65730,9302

65730,9302

Valoarea actual a economiilor fiscale (V0) realizate prin deducerea cheltuielilor cu dobnzile se va calcula ca i VAN, CF-urile fiind reprezentate de aceste scutiri de impozit semestriale, iar rata de actualizare de rata dobnzii practicate de banc pentru creditul acordat. V0 economii fiscale = =
19382,2 16011,38 12640,56 9269,75 5898,93 2528,11 + + + + + = 47073,81 1 + 0,145 (1 + 0,145) 2 (1 + 0,145) 3 (1 + 0,145) 4 (1 + 0,145) 5 (1 + 0,145) 6

Se poate observa c valoarea actual a economiilor fiscale nu este altceva dect VAN a ndatorrii, aceasta avnd un efect favorabil asupra VANinv. Aadar, firma va nregistra drept cashin(out)-flow-uri aferente acestui mprumut valorea actualizat a dobanzii (ce ine cont i de impozitul aferent T). Dobnda net = Dobnda pltit * (1-T)
Figura 17 Calculul dobnzii nete

An 1 Sem I 2009 Sem II 2009 Sem I 2010 Sem II 2010 Sem I 2011 Sem II 2011 Sem I 2012 Sem II 2012 Sem I 2013 Sem II 2013 Sem I 2014

Dobnda 63202.82 57935.92 52669.01 47402.11 42135.21 36868.31 31601.41 26334.51 21067.61 15800.7 10533.8

Rata de rambursat 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92 72646.92

Rest de rambusat (sold creditor) 871763 799116.08 726469.17 653822.25 581175.33 508528.42 435881.5 363234.58 290587.67 217940.75 145293.83

Doband net 53090.37 48666.17 44241.97 39817.78 35393.58 30969.38 26545.18 22120.99 17696.79 13272.59 8848.39

Rata + Dobanda net (semestrialitat e net) 125737.28

Rata + Dobanda net (anuitate net)

247050.37 121313.09 116888.89 229353.58 112464.69 108040.49 211656.79 103616,3 99192,1 193960 94767,9 90343,71 176263.21 85919.51 81495.31 158566.43
52

Sem II 2014 5266.9 Total 410818,31

72646.92 871763

72646.917 -

4424.2 345087,38

77071.11 1216850,38

1216850.38

871763 =

247050,37 229352,58 176263,21 158566,43 + + ... + + 2 1 + kd (1 + k d ) (1 + k d ) 5 (1 + k d ) 6

Pentru determinarea costului capitalului mprumutat prin aceast formul se poate utiliza metoda extrapolrii ce presupune identificarea valorilor consecutive pentru care VAN schimb semnul. Pentru a uura ns calculele, acest cost l-am stabilit cu ajutorul programelor informatice (funcia IRR din EXCEL) care pe seama intrrilor prezente i plilor viitoare au condus la un cost al capitalului mprumutat de 12,18%, exact valoarea obinut i prin modalitatea de mai nainte. Fiind stabilit costul real al capitalului mprumutat la nivelul 12,18%, putem realiza aprecierea proiectului de investiii prin cele trei criterii ce au la baz actualizarea, utiliznd acest cost drept rat de actualizare. Metoda VAN pornete de la determinarea fluxurilor de numerar (intrri i ieiri) i actualizarea acestora folosind ca rata de actualizare costul capitalului pentru proiectul respectiv. Prin nsumarea acestor fluxuri de numerar actualizate, se obine valoarea actualizat net a proiectului. Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, trebuie ca VAN s fie pozitiv, iar dintre dou proiecte care se exclud reciproc se alege cel care are VAN mai mare. Raiunea care st la baza acestei metode este urmtoarea: dac VAN este pozitiv, nseamn c, creterea valorii firmei, dat de suma fluxurilor de numerar actualizate, depete suma de fonduri care finaneaz investiia. Ecuaia pentru valoarea actualizat net este: VAN=
t =0 n

CFt I0 (1 + k ) t

Figura 18 Fluxurile de numerar generate pe durata de desfurare a investiiei

Indicator CF net din exploatare CF net actualizat

2008 -871763 -871763

2009 150080 133785

2010 207200 164649

2011 304640 214574

2012 450800 284657

2013 526400 296305

2014 612080 307125

In urma calculelor efectuate n EXCEL (funcia NPV net present value din care am sczut apoi investiia iniial), pentru proiectul de investiii VAN este 530552,82 lei, ceea ce nseamn c, n
53

urma desfurrii investiiei, valoarea firmei va crete cu 1.402.316 lei (valoarea actualizat net a fluxurilor de numerar plus valoarea investiiei iniiale, care se adaug activelor firmei). Deoarece VAN este pozitiv, proiectul a putut fi iniiat la finalul anului 2008. De asemenea i termenul de recuperare al investiiei este bine a se evidenia i pornind de la CFurile actualizate. Se observ c investiia de 871.763 lei se recupereaz n 4 + 74098 / 296305 ani ceea ce nseamn 4,25 ani (4 ani i 3 luni) Rata intern de rentabilitate (RIR) reprezint rata de actualizare care face ca valoarea actualizat a intrrilor de numerar, estimate n cadrul proiectului, s fie egale cu valoarea estimat a costurilor. Pentru ca un proiect s fie acceptat, trebuie ca rata intern de rentabilitate s fie mai mare dect costul capitalului utilizat. Dac RIR depete costul fondurilor utilizate pentru finanarea proiectului, dup rambursarea capitalului mprumutat rmne un surplus care revine acionarilor firmei. Astfel, realizarea proiectului duce la creterea capitalului social al firmei. Pentru determinarea RIR se rezolv urmtoarea ecuaie:
6

(1 + RIR)
t =1

CFt

= I0

Tot prin intermediul funciilor din EXCEl am determinat i aceast valoare care pentru proiectul propus de companie are valoarea de 27,08% i depete costul capitalului de 12,18%. Rata intern de rentabilitate modificat (RIRM) este considerat un indicator mai bun al rentabilitii unui proiect de investiii dect metoda RIR obinuit, deoarece presupune c toate fluxurile de numerar provenite din proiect sunt reinvestite la o rat a dobnzii egal cu rata costului capitalului, n timp ce metoda RIR obinuit presupune c fluxurile de numerar sunt reinvestite la o rat egal cu rata intern de rentabilitate a investiiei. RIRM se definete astfel:
n

I0 =

CF (1 + k )
t =0 t

n t

(1 + RIRM ) n

n aceast ecuaie, numrtorul termenului din dreapta reprezint suma valorilor viitoare a intrrilor de numerar, presupunnd c aceste sume se reinvestesc la o rat egal cu rata costului capitalului. Pe baza ecuaiei de mai sus, RIRM calculat pentru proiectul nostru de investiii este 21,43%. Deoarece aceast rat este mai mare dect costul capitalului, proiectul pot fi acceptat. Practic, n acest caz, deoarece proiectul nu prezint anomalii ale fluxurilor de numerar (n sensul unor fluxuri negative care alterneaz cu cele pozitive), cele trei metode dau aceleai rezultate
54

favorabile, deci firma poate crete n valoare prin implementarea noii linii de producie pentru realizarea de medicamente orale i capsule. In urma analizei investiiei efectuate i contractrii mprumutului n anul 2008 n vederea demarrii ei, firma poate realiza o previzionare a bugetului de venituri i cheltuieli pentru urmtorii ani. In proiectarea veniturilor i cheltuielilor, pe baza contractelor ferme ncheiate i innd cont de acest mprumut contractat n vederea realizrii unei investiii ce va conduce la creterea valorii firmei, ATB i propune o cretere a ncasrilor n mrimi nominale cu 10% in primii doi ani fa de anul precedent i de 15% in urmtorii 4 ani. innd cont de contextul crizei financiare resimite nc din anul 2008 (dovad scderea n termeni nominali a profitului net cu 69,8%), societatea va adopta o strategie financiara de reducere a costurilor, astfel ea i propune o scdere a ponderii acestora din cifra de afaceri cu 0,5% in 2009 fa de 2008 i continuarea acestor diminuari in medie cu 0,2% n fiecare din urmtorii ani fa de anul precedent.
Figura 19 Valoarea actual a cashflow-urilor generate pe perioada investiiei

2009 Venituri incasate Cheltuieli totale aferente veniturilor incasate Amortizar e Dobanzi Cota de impozit Dobanzi nete Profit inainte de impozit Impozit pe profit Profit net Active circulante nete Cash flow disponibil 254.346.738

2010 279.781.412

2011 321.748.623

2012 370.010.917

2013 425.512.554

2014 489.339.437

213.748.620 62.531.246 121138,73 16% 101756,54 40.476.979 6.476.317 34.000.662 86.220.982 93.415.871

229.527.854 65.312.468 100071,13 16% 84059,75 50.153.486 8.024.558 42.128.928 87.210.345 106.536.093

257.522.060 68.578.091 79003,52 16% 66362,96 64.147.560 10.263.610 53.883.950 90.141.822 119.596.927

288.750.151 73.378.558 57935,92 16% 48666,17 81.202.830 12.992.453 68.210.377 95.110.400 136.669.024

323.552.422 80.716.414 36868,31 16% 30969,38 101.923.264 16.307.722 85.615.542 98.212.410 163.260.915

362.298.497 83.137.906 15800,71 16% 13272,6 127.025.140 20.324.022 106.701.118 99.184.562 188.880.144
55

Valoarea prezent a CF

83273195

84657589

84717614

86299514

91897786

947749784

VI.

EVENIMENT CU POTENTIAL DE RISC

Ipoteza de lucru: defectarea mainii de umplut capsule Pe utilaj lucreaza n medie 25 de muncitori n 2 schimburi, capacitatea de prelucrare a utilajului este de 25% din producia total de medicamente. Reparatia poate fi efectuata doar de catre furnizorul utilajului furnizor extern, Fabtech Technology iar durata de executare a reparatiei este de 10 zile lucratoare. Firma are de livrat comenzi in cursul acestei perioade, in stoc existand doar 45% din cantitatea totala. Impactul asupra firmei: neonorarea comenzilor la termenele stabilite conduce la calcularea de penalitati de intarziere conform contractelor, de 0,05% / zi de intarziere. Cifra de afaceri/ an 2009 prognozat = 254.346.738 lei Pondere medicamentelor sub form de capsule = 65% din CA Astfel, pierderea societatii pentru perioada de 10 zile lucratoare este de (254.346.738 * *65%)/12 luni * 10zile/20zile lucrate = 6.888.557,49 lei In afar de pierderile cauzate din neonorarea comenzilor, nreprinderea trebuie s suporte i cheltuieli cu reparaia utilajului (aprox. 10.000 euro), cheltuieli administrative trasportul echipei, cazare (2500 euro), penaliti de ntrziere nesemnificative, societatea putnd totui onora comenzile urgente n proporie de 45% din stocurile existente, ns clienii pot cere daune n cazul n care neonorarea la termen atrage dup sine pierderi contractuale, daune ce nu se pot estima. Modaliti de rezolvare: Personalul de deservire a utilajului este trimis n concediu de odihn; Instruirea personalului referitor la manevrarea utilajului; Planificarea personalului pentru perioada urmtoare efecturii reparaiei, prevznd efectuarea de 3 schimburi prin ore suplimentare; Contactarea furnizorului extern pentru reparatii; Anunarea clienilor i clasificarea acestora n funcie de termenul i importana acestora pentru utilizarea stocurilor n mod prioritar;

56

Oferirea de produse similare clientilor, spre ex, medicamente ambalate n fiole sau anumite comprimate, cu oferirea unui discount n compensare pentru pstrarea relaiilor bune contractuale; Analizarea situaiei n vederea stabilirii oportunitii achiziionrii unui utilaj mai performant, pentru evitarea ulterioarelor neplceri. In situaia n care se ia n considerare defectarea acestui echipament n primul an de utilizare

(2009), societatea estimeaz c pierderile reale n termenii cifrei de vnzri nu vor fi totui foarte mari deoarece medicamentele vor putea fi ambalate n fiole sau n alt mod, iar reducerile de pre oferite nu vor reduce cererea pe viitor i nici nu vor influena parteneriatele cu clienii mai importani. Dac n anul 2009 firma a prognozat vnzri suplimentare aduse de aceast investiie de 76.000 cutii, ea va fi nevoit s rectifice valoarea ncasat modificnd cantitatea pe care o va putea realiza cu acel echipament i pe care o va putea pune n vnzare n mod efectiv: 760000 (760.000* * 65% * 10 zile / 12 luni * 20 zile) = 739.417 lei. Cheltuielile legate de producerea capsulelor n acea lun vor scdea i ele, dar vor aprea n mod firesc cheltuieli cu reparaia utilajului, cu transportul i cazarea personalului ce se va ocupa de reparaii .a. Societatea estimeaz c pentru obinerea cifrei de afaceri din 2009 de 739.417 lei se vor efectua cheltuieli de 608.000 * 739.417 / 760.000 = 591.534 lei
Figura 20 Modificarea CF-urilor aferente investiiei ca urmare a defectrii unui echipament

Indicator Cifra de afaceri Cheltuieli aferente obinerii cifrei de afaceri Amortizare Profit brut Impozitul/ profit Profit net CF net din exploatare CF net actualizat

2009 739420 591534 140000 7886 1261,76 6624,24 146624 130704

2010 2011 2012 2013 2014 1100000 1680000 2550000 3000000 3510000 880000 1344000 2040000 2400000 2808000 140000 80000 12800 67200 207200 164649 140000 196000 31360 164640 304640 214574 140000 370000 59200 310800 450800 284657 140000 460000 73600 386400 526400 296305 140000 562000 89920 472080 612080 307125

VANinv = 527.472,27 < 530.552,82 obinut n condiii normale de funcionare.

VII. CONCLUZII
Principalul obiectiv al managementului Antibiotice este maximizarea valorii de pia a firmei, n condiiile n care n 2008 toat lumea se atepta ca AVAS, care deine 53% din aciuni, s
57

demareze privatizarea companiei. Antibiotice este ultimul mare productor romnesc de medicamente care nu a intrat nc n portofoliul unor firme internaionale, dup ce Sicomed (Zentiva), Terapia i Sindan Pharma au fost achiziionate de mari companii farmaceutice internaionale la preuri de achiziie care au depit valoarea contabil a firmelor. Interesul pentru companiile farmaceutice romneti se explic pe de o parte, prin tendina de consolidare a pieei farmaceutice mondiale, care este foarte fragmentat, iar pe de alt parte prin integrarea Romniei n UE i prin rata de cretere a pieei farmaceutice romneti, care este printre cele mai mari din Europa. n acest context, prin vnzarea companiei Antibiotice, analitii se ateaptau la obinerea unei sume care s se apropie de capitalizarea bursier, de aproximativ 180 milioane de euro la acel moment, evaluarea companiei lund n calcul nu numai indicatorii financiari, cota de pia i potenialul de cretere, ci i portofoliul de produse nregistrate pe piaa Uniunii Europene i posibilitatea, pentru anumii investitori strategici, de a intra pe noi piee. Politicile financiare ale ntreprinderii sunt prin urmare subordonate acestui obiectiv, de maximizare a valorii de pia a companiei i, nu n ultimul rnd, de depire a efectelor negative ale crizei, firma nregistrnd o scdere destul de accentuat a profitului n ultimul an ncheiat. Din punct de vedere al capitalului de lucru, Antibiotice Iai folosete o politic conservatoare de finanare a nevoilor, ceea ce presupune un risc mai redus, dar i o speran de rentabilitate mai sczut i o politic relaxat de dimensionare a activelor, ceea ce presupune o investiie mare n stocuri i termeni de credit foarte avantajoi acordai clienilor. Termenii de credit foarte avantajoi nu sunt o opiune a managementului societii dect n mic msur, fiind mai curnd o constrngere datorat condiiilor n care i desfoar firma activitatea: spitalele dein o pondere important din vnzrile firmei, iar acestea se afl frecvent n dificulti financiare. Drept consecin, caracteristic Antibiotice, ca de altfel ntregului sector farmaceutic, este o valoare anormal de mare a ciclului de conversie a numerarului, ca o consecin a blocajului financiar din sistemul sanitar romnesc. Trebuie remarcat c ponderea creanelor comerciale n totalul activelor circulante depete 70%, ceea ce conduce la existena unei situaii precare a fluxurilor de lichiditi. Durata de conversie a creanelor este de asemenea foarte lung, situndu-se n jurul a 200 de zile. Aceast situaie face ca principalele obiective ale gestiunii clienilor s fie pe de o parte recuperarea creanelor aferente livrrilor ctre spitale, a cror vechime medie depete un an de zile, i pe de alte parte, atragerea de clieni buni platnici. Lipsa lichiditilor i nevoia permanent de finanare a activitii curente duce la existena unei trezorerii negative, care este o constant a activitii de exploatare din perioada analizat. Acesta nu
58

este un lucru grav, deoarece se datoreaz greutilor financiare din ntreg sistemul sanitar, deficitar n a asigura plata la timp a medicamentelor i soluiilor farmaceutice de ctre entitile din sntate i nu este provocat de activitatea neprofitabil sau de proasta gestiune a societii. n ceea ce privete stocurile, firma duce o politic moderat, ntruct aceasta menine un nivel mediu al stocurilor de aproximativ 23% din totalul activelor circulante din fiecare an. Acest lucru sugereaz faptul c firma i-a stabilit o valoare optim a stocurilor pe care dorete s o menin constant n timp. innd cont de faptul c Antibiotice duce o politic destul de relaxat pe termen scurt (cel puin n ceea ce privete stocurile i creanele), se poate concluziona c ea are nevoie de un necesar mare de finanare a ciclului su de exploatare. Acest necesar al exploatrii este menit s acopere cheltuielile de comand i de deinere a stocurilor, dat fiind faptul c n domeniul farmaceutic se realizeaz comenzi dese. Investiiile semnificative n stocuri confer o rat a rentabilitii i un nivel de risc sczut. Rennoirea continu a activelor curente constituie un deziderat pentru asigurarea continuitii produciei i a ritmicitii vnzrilor. In acest context, este bine s facem legtura tot cu noiunea de fond de rulment ntruct ea este rezultatul concret al existenei unui surplus de resurse la dispoziia firmei, surplus degajat de activitatea de exploatare ca urmare a finanrii nevoilor proprii. Pentru Antibiotice, o decizie optim de finanare a ciclului de exploatare poate fi aceea care echilibreaz relaia contradictorie dintre creterea autonomiei financiare (prin folosirea surselor proprii, folosire ce este nsoit de o rigiditate n finanarea nevoilor mai mari dect cele minime i permanente) i necesitatea apelrii la surse mobile care s acopere nevoile temporare i s vin n completarea surselor proprii (apelare care este nsoit de o intensificare a controlului bancar, n legtur cu utilizarea creditelor i cu garania rambursrii lor). Decizia este, astfel, destul de complex, dar, criteriul de optim va fi realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate, lichiditate i diminuare a riscului. Dac managementul ciclului de exploatare aduce n prim plan inteniile pe termen scurt ale companiei de a-i desfura activitatea curent, deciziile de finanare luate de companie pe termen lung au un orizont mult mai larg i mai complex, fapt ce determin ca la nivelul managementului firmei s se ntreprind aciuni cu un grad de risc destul de ridicat avnd n vedere imprevizibilitatea evoluiei viitoare a mediului de afaceri n care se desfoar activitatea. Practic, de hotrrile luate la acest nivel depinde modul de dezvoltare a firmei, capacitatea ei real de a-i finana prin mijloace proprii activitatea sau de a face fa cu succes plilor datoriilor externe. Combinarea surselor proprii

59

cu cele mprumutate determin o corelaie ntre costurile lor i gradul de risc caracteristic fiecrei forme de finanare. In ceea ce privete finanarea prin surse proprii, capacitatea de autofinanare este ridicat i s-a meninut relativ constant, sursele folosite pentru realizarea proiectelor de investiii avnd ca obiectiv implementarea normelor GMP, creterea capacitaii de producie i lrgirea gamei de produse farmaceutice. n concluzie se poate aprecia c politicile financiare ale ntreprinderii sunt decisiv influenate de mediul n care i desfoar compania activitatea, sectorul farmaceutic romnesc avnd un potenial de cretere foarte mare, dar i particulariti care in de capacitatea financiar redus a entitilor sanitare de stat, ceea ce a condus la dificulti ridicate de recuperare a creanelor i chiar la blocaje financiare. Deciziile financiare ale managementului companiei sunt corelate i cu mediul concurenial n care firma i desfoar activitatea. In domeniul farmaceutic din Romnia, concurena a devenit tot mai puternic, importatorii continund s-i mreasc cotele de pia valorice deinute din totalul vnzrilor de produse farmaceutice din Romnia. Aceasta se datoreaz faptului c preurile practicate la produsele farmaceutice de ctre acetia se supun unor reglementri diferite de cele valabile pentru productorii locali, fiind de trei-patru ori mai scumpe dect preurile produselor romneti. Consecina direct a ptrunderii pe piaa romneasc a companiilor farmaceutice strine a fost creterea n volum a acestei piee. Astfel, piaa farmaceutic din Romnia a cunoscut n ultimii 5 ani o cretere continu, iar analitii consider c va crete n continuare, chiar dac ntr-un ritm mai moderat, n condiiile n care n prezent, aceast pia este subdimensionat, consumul de medicamente pe cap de locuitor fiind mult mai mic dect n rile vecine (30 euro/cap de locuitor fa de 98 euro/cap de locuitor n Ungaria). In viitor, mai ales dup depirea actualei crize financiare, cifra de afaceri cu siguran va crete semnificativ, sistemul de sntate se va mbunti aceste aspecte favorabile vor demonstra n perioada urmtoare faptul c merit investit n companiile farmaceutice. Apreciem industria pharma a fi un exemplu superb de business, vzut de cei mai muli dintre angajaii si ca fiind o industrie curat, onest. S nu uitm c mai conteaz i pentru ce firme lucrm: nu este totuna s lucrezi ntr-o companie farmaceutic cu a lucra ntr-o companie al crei obiect de activitate l constituie producerea de igri. La momentul actual, se apreciaz chiar c industria farmaceutic este unul din sectoarele economice cu cele mai bune rezultate, avnd parteneri externi stabili, cu care desfoar relaii economice de o lung perioad. In acest sens s-a remarcat de-a lungul timpului existena unor relaii
60

strnse cu diveri furnizori cu care s-au stabilit reale parteneriate strategice, dar i stabilirea de parteneriate ntre companiile strine i productorii locali. Rentabilitatea care poate fi obinut n domeniul farmaceutic n Romnia a atras n ultimii ani fonduri de investiii strine care dein pri importante din acionariatul productorilor romni tradiionali de medicamente, cum sunt Sicomed i Terapia. Cu toate acestea, profitabilitatea productorilor romni de medicamente nu a fost pe msura ateptrilor, n primul rnd pentru c piaa farmaceutic este supus unor reglementri restrictive, care diminueaz libertatea de aciune a firmelor: controlul exercitat de Ministerul Sntii asupra preurilor medicamentelor eliberate pe reet (pn n 2002 controlul se exercita inclusiv asupra medicamentelor eliberate fr reet), i obligativitatea respectrii normelor GMP, ceea ce presupune cheltuieli ridicate pentru modernizarea spaiilor de producie. n plus evoluia ratelor de schimb i a ratei inflaiei au ridicat probleme operaionale suplimentare pentru toate companiile implicate, diminund capacitatea acestora de creditare a pieei. Aderarea la UE a stimulat n 2007 dezvoltarea i transparena n industria farmaceutic, dar a generat i competiie cu ali productori europeni. n acest context, standardele de calitate sunt foarte importante. Aceste standarde au nceput ns s fie introduse de ceva timp, fiind absolut necesare pentru meninerea i chiar creterea exporturilor. Drept urmare, volumul investiiilor i ritmul de nnoire tehnologic au cunoscut o cretere accentuat n domeniul farmaceutic fa de alte industrii. In aceast lucrare am prezentat performana nregistrat de ntreprindere n ultimele trei exerciii ncheiate, precum i estimarea cash-flow-urilor viitoare din exploatarea unei investiii de capital efectuat n anul 2008 pe seama unui credit bancar contractat de societate, problematica estimrii costului capitalului fiind esenial pentru evaluarea eficienei (sau ineficienei) respectivei investiii. Am putea afirma, fr s greim, c cercetarea financiar modern s-a focalizat asupra determinrii acestei referine de msurare a performanei ntreprinderii sau a proiectului de investiie (direct sau indirect) n care s-au alocat banii rezultai n urma unui proces de economisire. Proiectele de investiii, ndeosebi cele directe, se raporteaz la costul capitalului (capitalurilor) unei ntreprinderi standard din clasa de risc a sectorului de activitate n care se plaseaz exploatarea respectivei investiii. n afar de rentabilitatea economic a ntreprinderii (ROA), intereseaz i structura financiar a capitalurilor similar cu a proiectului de investiii de analizat, precum i impactul valorificrii oportunitilor de cretere asupra costului capitalului i asupra valorii capitalului investit.

61

Date fiind toate aceste elemente surprinse pe parcursul proiectului, mai ales din analiza indicatorilor economico-financiari i a cadrului general n care i desfoar activitatea ntreprinderea analizat, ne dm seama c evoluia viitoare a acestui sector va fi guvernat de capacitatea asigurtorilor (n primul rnd, Casa Naional a Asigurrilor de Sntate) de a mbunti lichiditatea pieei i de a consolida poziia pe ntreg lanul de producie-distribuie-retail. Pe de alt parte, pentru toi productorii romni, este important s continue procesul de restructurare i de investiii, care constituie premisele pentru meninerea cotelor de pia i pentru creterea competitivitii i a rezultatelor financiare. Prin baz stabil de clieni contracte ferme - (cifra de afaceri este n cretere, clienilor tradiionali adugndu-li-se alii, n special pe piaa sud-est european) firma poate s-i fac o strategie coerent de afaceri, i poate s fac previziuni economico-financiare i de investiii n condiii de risc sczut. In dezvoltarea industriei de medicamente se prefigureaz o cretere a consumului intern de medicamente sub form de capsule. Pe baza prognozelor fcute de Ministerul Sntii pentru perioada 2009-2010 i a consumurilor specifice de medicamente sub form de capsule ce urmeaz a fi utilizate, se apreciaz c n perioada respectiv consumul intern de medicamente sub form de capsule va nregistra o cretere. Creterea consumului de medicamente sub form de capsule este prognozat avndu-se n vedere urmtoarele elemente: Deoarece medicamentele in capsule sunt mai prietenoase cu organismul, fiind mai usor de asimilat de acesta, avnd un efect mai rapid se ntrevede o cretere a consumului de medicamente sub form de capsule n detrimentul comprimatelor; Intrarea in Uniunea Europeana a reprezentat liberalizarea circulatiei marfurilor romanesti in UE si implicit accesul liber al medicamentor romanesti pe pietele eruopene; lipsa unui brand de ar insuficient de bine promovat este principalul impediment n momentul de fa al exporturilor romneti de medicamente Antibiotice fcnd eforturi desobite n depirea barierelor de mentalitate ale occidentalilor; Privatizarea Antibiotice prin participarea unui investitor strategic de renume, care s-i deschid noi nie de pia i care s-i asigure capital de lucru pentru investiii ar conduce la o crestere semnificativa a vanzarilor, Acest lucru este foarte posbil intr-un viitor apropiat dat fiind potentialul ridicat al Antibiotice pe piata Europeana;

62

Posibila valorificare integral sau parial a creanelor de la clieni ar putea duce la preluarea reelelor de distribuie a medicamentelor i reducerea preului final sau creterea profitului; Extinderea pe noi piee de desfacere este, credem noi, cel mai important aspect cu privire la

cresterea cererii de medicamente sub forma de capsule. Afirmm acest lucru banzndu-ne i pe relaia creat n ultimii 5 ani ntre companie i UNICEF, prin acreditarea de ctre aceasta organizatie a Antibiotice s furnizeze medicamente n diversele programe derulate de acest organism pe mai multe piee din lume. Un alt aviz care a mpins compania pe piaa internaional de medicamente este cel dat de organismul federal american de control FDA (Food & Drug Administration). Astfel, Antibiotice a devenit furnizor de Nistatin pe pieele din SUA i Canada, ocupnd treptat un sfert din piaa mondial a acestui medicament folosit n tratamentul bolnavilor seropozitivi; i cu vitamina B12 Antibiotice a ieit pe pieele din Rusia, China, India i Malaiezia. Prin creterea livrrilor directe ctre export se permite evitarea comisioanelor mari (aproximativ 15%) practicate de intermediari. De asemenea, schimbarea strategiilor de marketing prin selectarea clienilor solvabili i mari consumatori i diminuarea compensrilor ca instrument de plat, va conduce la o cretere a ratei lichiditii i o diminuarea a riscului asociat afacerii.

Bibliografie:
63

1. 2.

Dinc, M., Boti, S., Dinc, G., Finane, moned i credit, Ed. Universitii Transilvania, Braov, 2006; Halpern, P., Weston, J.F., Brigham, E., F., Finane manageriale modelul canadian, ed. Economic, Bucureti, 1998; Stancu, I., Finane teoria pieelor financiare, finanele ntreprinderilor, analiza i gestiunea financiar, ed. Economic, Bucureti 1996;

3.

4. 5. 6.
7.

Sumedrea, S., Management financiar i bancar, Ed. Universitii Transilvania, Braov, 2000; Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura didactic i pedagogic, Bucureti, 2005; www.insse.ro; www.mfinante.ro; www.antibiotice.ro.

8.

64