Sunteți pe pagina 1din 21

CAPITOLUL I

DEFINIREA MISIUNII EVALUARII



1.1 Prezentarea intreprinderii evaluate




In prezent, Generali este una dintre cele mai mari companii de asigurari din lume,
situandu-se intre primii trei asiguratori europeni. Grupul Generali include in prezent peste 630 de
companii de pe toate continentele. 66.000 de angajati deservesc cele peste 54 de milioane de
clienti din intreaga lume, din care unii sunt la a treia sau a patra generatie. Pe plan european
Generali este lider pe sectorul asigurarilor de viata, ramura care genereaza peste doua treimi din
veniturile grupului.
Generali Romania este numele noii companii rezultate din fuziunea Generali Asigurari si
Ardaf. Astfel, Generali Romania devine cel de-al 7-lea jucator de pe piata romaneasca de
asigurari, cu o cota de piata de 6,6% (conform datelor CSA pentru primul semestru 2011).
Noua companie va oferi toate categoriile de produse de asigurare, care vor fi vandute sub
doua branduri si retele de vanzare distincte, Generali Asigurari i Ardaf. Aceasta fuziune nu va
aduce nicio schimbare pentru clientii deja existenti. Acestia vor beneficia, insa, de servicii mai
bune, o gama mai larga de produse si expertiza atat la nivel local, cat si international. Generali
Romania va avea o noua echipa de management, condusa de Adrian Marin, in calitate de CEO.
Generali Group are peste 344 de companii consolidate, din care:
- 113 companii de asigurare
- 126 companii financiare si imobiliare
Grupul este prezent pe 40 de tari din 5 continente
Numar de angajati - circa 66.000
S.C Generali Romania Asigurare Reasigurare S.A.
Societate pe actiuni
Sediul Social: Bucuresti, Sector 1, Str. Gh. Polizu, Nr. 58-60, Etaj 4, Cod postal 011062 OP 12
CIF: RO 2886621
Numar de ordine in Registrul Comertului: J40/17484/2007
Capital social: 133. 091.908,7 Lei
Numar notificare la Avocatul Poporului: 15699

Actionariat
Generali Holding Vienna 66,248%
Iberian Structured Investment BV - 20,756%
Generali PPF Holding BV - 12,880%
Alti actionari 0,115%

1.2 Scopul si utilizarea evaluarii

Scopul pentru care societatea este supusa evaluarii este faptul ca intreprinderea urmeaza
sa fie vanduta societatii SC.ADONA.SA, este imperativ necesar sa se cunoasca situatia actuala a
intreprinderii respective cu privire la activitatea desfasurata.

1.3 Baza de evaluare
Valoarea activelor totale ale Generali Asigurri la data de 31.12.2010 era de
777.950.333 lei.
Pe categorii, principalele elemente de activ au fost reprezentate de:
- plasamente, in valoare totala de 500.920.375 lei, reprezentate in principal de obligatiuni si alte
titluri cu venit fix (n valoare de 394.938.810), depozite la institusii de credit (31.037.535 lei),
terenuri i constructii (14.316.876 lei), respectiv plasamente aferente asigurarilor de via
pentru care expunerea la riscul de investigaii este transferat contractanilor (16.761.388).
- creante in valoare totala de 120.158.305 lei, din care suma de 103.548.064 lei reprezinta
creante provenite din operatiuni de asigurare directa, si 327.319 lei din creanse provenite din
operatiuni de reasigurare.
Numarul de contracte in vigoare la sfarsitul anului 2010 era de 270.723 pentru asigurari
generale, respectiv 78.294 pentru activitatea de asigurari de viata.
Indemnizatiile datorate la 31.12.2010 aferente portofoliului de asigurri i care se
regasesc in rezerva de daune avizate erau in valoare de 185.425.385 lei pentru activitatea de
asigurari generale, respectiv de 6.065.227 lei pentru activitatea de viata.


1.4 Proprietarii participatiei evaluate

Generali Holdin Vienna A.G., o societate austriaca, cu sediul social in Viena, str
Landskrongasse nr 1-3, reprezentant Dl. Dr Nikolaus Mitterer.
Societatea Cooperativa de Consum Acatari, o societate romana cu sediul in judetul Mures,
localitatea Acatar, str Principala nr 96, reprezentata de Dl Nicu Constantin.
Societatea Cooperativa de Consum Band, o societate romana, cu sediul in Mures, localitatea
Band, str Pacii, nr 5, reprezentata de Dl Nicu Constantin.
Societatea Cooperativa de Consum Breaza, o societate romana in judetul Mures, localitatea
Breaza, str Principala, nr 25, reprezentant, Nicu Constantin.
Societatea Cooperativa de Consum Cristesti, o societate romana in judetul Mures, localitatea
Cristesti, str Principala, nr 537, reprezentata de Nicu Constantin.


CAPITOLUL II
CUNOASTEREA OBIECTULUI SUPUS EVALUARII

2.1 Scurt istoric
1835 1897: Inceputurile
Istoria Grupului Generali in Romania incepe in anul 1835, odata cu infiintarea primei
sucursale, in cel mai mare oras comercial romanesc al epocii, Braila, si avand, in principal, ca
obiect de activitate, asigurarea marfurilor transportate.
La data de 19 martie 1897, tot la Braila, beneficiind si de capital romanesc, prin
participarea Bancii Marmorosch Blank&Co., se infiinteaza Societatea Romana de Asigurari
Generale. Aceasta a reusit, chiar de la inceput, in principal datorita puternicelor sale legaturi
internationale, ca politele de transport emise sa fie agreate pentru prima data de bancile si
institutiile din strainatate, avand acelasi regim cu marile societati de asigurare din Occident.

1935: Mutarea in Bucuresti
Dupa doi ani de functionare la Braila, societatea isi muta sediul la Bucuresti, iar mai apoi
isi schimba numele in GENERALA - Societate Romana de Asigurari Generale. Societatea
cunoaste o dezvoltare rapida, astfel incat, in anul 1935, Generala devine numarul unu pe piata
asigurarilor din Romania, fiind actionara la mai multe societati de asigurare din tara, cum ar fi:
Dacia-Romania, Steaua Romaniei, Prima Ardeleana.


1948 1993: Anii de pauza
In anul 1948, datorita contextului politic, grupul Generali este fortat sa se retraga de pe
piata est-europeana. In anul 1993, Generali revine pe piata romaneasca. Astfel, se infiinteaza
societatea Generala Asigurari S.A., avand capital mixt italiano-roman, actionarii fiind
Assicurazioni Generali (51%) si alte 4 companii romanesti, activitatea vizand in principal
asigurarile generale. In anul 1999, Generali Holding Vienna preia pachetul majoritar de actiuni,
numele companiei devenind GENERALI Asigurari.

1993 2001: Revenirea
Anul 1993 marcheaza revenirea companiei Generali pe piata din Romania, societatea
oferind, pentru inceput, clientilor sai (persoane fizice si persoane juridice) o gama larga de
asigurari generale, precum: asigurari de incendiu, furt si talharie, CASCO, raspundere civila,
asigurarea de intrerupere a afacerilor, asigurarea pentru toate riscurile de constructie, asigurarea
pentru toate riscurile de montaj, asigurarea de leasing, asigurari maritime si de transport etc.
Incepand din 2001, odata cu largirea portofoliului prin incheierea de asigurari de viata,
Generali acorda o atentie sporita clientilor sai persoane fizice si corporatii. in acest sens, au fost
lansate noi produse din categoria asigurarilor de viata.
In ceea ce priveste infrastructura, reteaua teritoriala de distributie a societatii Generali
Asigurari este alcatuita in prezent din 91 de agentii si puncte de lucru situate in orasele
importante din tara.
La nivel de volum de prime brute subscrise, in 2009, compania a incheiat anul cu 501,5
mil. lei, mentinandu-si pozitia a 8a in topul celor 43 de companii de asigurare, cu o cota de
piata de 5,5%.
Standardul ridicat al serviciilor, profesionalismul demonstrat in lumea afacerilor, politica
financiara echilibrata, dublate de un underwriting prudent, au facut din Generali Asigurari o
companie cu renume pe plan national si international.




2002 2011: Recunoasterea
Meritele companiei au fost recunoscute incepand din anul 2000, cand Business Initiative
Directions, organizatie internationala de consultanta si expertiza in domeniul calitatii serviciilor,
i-a decernat premiul international de excelenta si calitate "Arcul Europei".
In anul 2002, aceeasi organizatie i-a atribuit premiul Steaua Internationala de platina
pentru calitate.
Din 2002 si pana in prezent, an de an performantele companiei au fost apreciate si de catre
partenerii sai, membrii ai Uniunii Societatilor de Intermediere in Asigurari (UNSICAR).
In 2005, UNSICAR a acordat companiei Premiul Pentru Calitatea Serviciilor, urmand
ca in 2008 si apoi si in 2009 sa ii decerneze Premiul pentru Fair-Play in relatia cu brokerii.
Calitatea serviciilor si a produselor companiei au fost recunoscute si de o binecunoscuta revista
de specialitate dedicata industriei asigurarilor, care de mai bine de 10 ani premiaza cele mai bune
societati din piata.
Revista de Asigurari, PRIMM i-a acordat companiei Generali Asigurari urmatoarele premii:
2002: Premiul Special pentru Traditie si Stabilitate,
2004: Premiul Special pentru dezvoltare Durabila,
2006: Premiul Special pentru Calitatea Serviciilor si Premiul Produsul Anuluiasigurari
generale: Casco si Eurocasa,
2007 din nou Premiul pentru calitatea Serviciilor
2009, doua premii: Premiul Produsul Anului Asigurari de Viata Planul de economii
Majorat si Premiul pentru Calitatea Serviciilor.
Toate aceste premii acordate de-a lungul anilor vin sa consolideze imaginea companiei,
recunoscuta pentru stabilitatea financiara, pentru calitatea serviciilor si pentru plata rapida a
daunelor.
Septembrie 2011: Generali Asigurari si Ardaf fuzioneaza pentru a deveni Generali
Romania
Generali Romania este numele noii companii rezultate din fuziunea Generali Asigurari si
Ardaf.
Astfel, Generali Romania devine cel de-al 7-lea jucator de pe piata romaneasca de asigurari, cu o
cota de piata de 6,6% (conform datelor CSA pentru primul semestru 2011).
Noua companie va oferi toate categoriile de produse de asigurare, care vor fi vandute sub
doua branduri i reele de vanzare distincte, Generali Asigurari i Ardaf. Aceasta fuziune nu va
aduce nicio schimbare pentru clientii deja existenti. Acestia vor beneficia, insa, de servicii mai
bune, o gama mai larga de produse si expertiza atat la nivel local, cat si international.
Generali Romania va avea o noua echipa de management, condusa de Adrian Marin, in calitate
de CEO.

2.2. Tipul intrepriderii
Este o intreprindere care are o experienta de doua secole in servicii financiare si de
asigurare.
Ofera toate categoriile de produse de asigurare, prin doua branduri si retele de vanzare
distinct, pensii private obligatorii si pensii private facultative, prin investitii profitabile si fonduri
de pensie cu rentabilitate ridicata.
2.3 Produse si servicii
Clasele de asigurari practicate de Generali Asigurari in baza autorizatiilor emise de catre
Comisia de Supraveghere a Asigurarilor sunt:
Asigurari de viata:
- Asigurari de viata,anuitati,asigurari suplimentare
- Asigurari de casatorie si nastere
- Asigurari de viata si anuitati care sunt legate de fonduri de investitii
- Asigurari permanente de sanatate
Asigurari generale:
- Asigurari de accidente si boala( inclusive de munca si boli profesionale)
- Asigurari de mijloace de transport terestru,altele decat cele feroviare; asigurari de
mijloace de transport feroviare; asigurari de mijloace de transport aeriene; asigurari de
mijloace de transport navale( maritime, fluviale, lacustre, canale navigabile)
- Asigurari de bunuri in transit,inclusive marfuri transportate, bagaje si orice alte bunuri
- Asigurari de incendiu si calamitati natural
- Asigurari de daune la proprietati
- Asigurari de raspundere civila a mijloacelor de transport aerian; asigurari de raspundere
civila a mijloacelor de transport naval
- Asigurari de raspundere civila a autovehiculelor( raspundere civila auto obligatorie si
carte verde)
- Asigurari de raspundere civila generala
- Asigurari de credite si garantii
- Asigurari de pierderi financiare
- Asigurari de protectie juridica
- Asigurari de asistenta rutiera
Pensii obligatorii si facultative

2.4 Concurenta
Pe piata exista o multime de firme de asigurari care intra in concurenta cu firma noastra,
Generali Asigurari, cum ar fi :
1. ABC asigurari si reasigurari( Asigurarea lucrarilor de constructii montaj, asigurarea
de accidente de persoane,asigurarea facultativa de avarii si furt a autovehiculelor ,
asigurarea de bunuri in transit , asigurarea de raspundere civila generala sau profesionala
, asigurarea medicala de calatorii in strainatate , asigurarea obligatorie de raspundere
civila auto (RCA ) , asigurarea medicala pentru cetatenii straini )
2. AVIVA Asigurari de viata :
Asigurari de viata individuale
Esential
Complet

Asigurari de viata pentru companii

Planuri de economii
Cont Plus
Cont Senior
Cont Forte
Cont Activ
Bursa de studii Aviva

Pensii private facultative
Pensia Viva
Pensia Mea

3 .Garanta Asigurari :
Asigurari de viata
Asigurari de viata de baza
Asigurari de viata suplimentare

Asigurari generale
Asigurarea complexa a locuintei
Asigurarea facultativa a autovehiculelor (CASCO)
Asigurarea medicala pentru calatorii in strainatate
Asigurarea bunurilor pe timpul transportului (CARGO)
Asigurari de raspundere civila
Asigurarea echipamentelor electronice
4.Groupama Asigurari
Persoane Fizice
Asigurarea Locuintei cu Extra Acoperiri
Asigurari auto
Asigurari de viata si personae





5. ING Asigurari de viata
Pentru tine si familia ta
Planuri de protectie
Planuri de economisire
Planuri pentru copii
Planuri de asigurare cu investitii
Planuri de asigurare cu pensii
Asigurari de sanatate
Pensii facultative
Pensii obligatorii
Pentru compania ta
Planuri de protectie
Planuri de economisire si investitii
Planuri de asigurare cu pensii
Pensii facultative
Pensii obligatorii
6. ASIROM
Asigurari de viata, accidente si sanatate
Persoane Fizice
Medical Select Plus
Asigurarea Facultativa de Accidente
Asigurarea Facultativa pentru Calatorii in Strainatate
Asigurarea Mixta de Viata si Accidente
Educational ASIG
Global
Medical Select
Prospera
Asigurari de bunuri si de raspundere civila
Persoane Fizice
Apartamentul
Buchet Rural
Raspundere Civila Generala
7.PLATINUM ASIGURARI
Asigurari de Sanatate
Asigurari de Accidente
Asigurari Medicale pentru Calatorii in Strainatate
Asigurari de Bunuri
Asigurari de Raspundere Civila
Asigurari de Protectie Juridica
Asigurari de Transport
Asigurarea Materialului Rulant
Asigurari Fluviale si Maritime
Asigurari de Aviatie

CAPITOLUL III
DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII EVALUATE

3.1 Situatia juridica a activelor
Active necorporale
Imbolizari necorporale - societatea detine concesiuni , brevete, licente , marci si drepturi de
autor in valoare de 313.945 observam o scadere fata de anul 2009 inregistrand o valoare de
485.922.
Fondul comercial inregistreaza valoare incepand cu anul 2010, respectiv suma de
11.662.032.
Active corporale
Terenurile si constructiile inregistreaza o valoare de 14.316. 876 lei reprezentand 8590125,60
valoarea constructiilor si 5726750,40 valoarea terenurilor.
Terenurile sunt supuse amortizarii, prin metoda liniara pe o perioada de 5 ani iar constructiile
pe o perioada de 10 ani.
8590125,60 : 10 = 85012,56 lei / an
5726750,40 : 5 = 1145350,08 lei / an
Imobilizarile financiare realizeaza o crestere fata de anul 2009, respectiv inregistrand suma
de 1 185 836 iar in anul 2009 1 184 421 .
Atat activele corporale cat si cele necorporale sunt in proprietatea societatii SC.GENERALI
ROMANIA. SA
Creantele inregistreaza o valoare de 103.584.064 lei in anul 2010, iar anul 2009 o valoare de
144.335.202. In cadrul acestor creante se includ creante provenind din asigurare directa,
asigurati prin intermediari de asigurari si alte creante provenite din asiguratie directa, creante
proveninte din operatiuni de reasigurare.
Totalul de activ incluzand si stocurile inregistreaza suma de 777.950.333.

3.2 Analiza clientilor si furnizorilor
Clientii potentiali al intreprinderii SC GENERALI ROMANIA SA asigurare si reasigurare
pot fi atat persoanele fizice care doresc asigurare de casa, locuinta, masina, fond privat de pensii,
pensii facultative, cat si persoanele juridice asigurand sediul unde isi desfasoara activitatea o
societate, in caz de calamitati naturale, terenuri, mobilier etc.
SC GENERALI ROMANIA SA ofera servicii de intermediere asigurari, asigurarile se pot
realiza la sediul unora din filialele deschise ce apartin firmei prin asigurare directa sau prin
intermediul brokarilor de asigurari cu activitate de teren efectuand asigurari sau servicii similare
acestora la domiciliul clientului sau alte destinatii convenite intre brokar si asigurat.
Un broker asigurari este de obicei o persoana juridica (o firma) din Romania sau din
strainatate care incheie contracte de asigurare impotriva diferitelor riscuri pentru clientii sai,
negociaza in numele lor cu firmele asiguratoare si le ofera clientilor servicii conexe, ajutandu-i
sa obtina conditii cat mai bune ale politei de asigurare. Iar fara o astfel de polita, pot aparea
pagube materiale semnificative in cazul in care se produce un anumit risc, valoarea pagubelor
depasind de multe ori suma platita pentru polita de asigurare.
3.3 Diagnosticul starii actuale
In anul 2010, rezultatul tehnic al asigurarilor generale a fost pozitiv si in crestere cu 19,6
milioane de lei comparativ cu anul 2009 (de la -9,9 milioane de lei la 31.12.2009 la +9,68
milioane lei la 31.12.2010). In anul 2010, rezultatul tehnic al asigurrilor de via a fost pozitiv i
n cretere cu 9,24 milioane lei comparativ cu anul 2009 (de la -7,7 milioane lei la 31.12.2009 la
+1,5 milioane lei la 31.12.2010).
In anul 2010, rata combinata a companie a fost influentata semnificativ de dauna produsa
complexului comercial Dragonul Rou. Daunele brute platite pentru segmentul de asigurari
generale, inregistrate la 31 Decembrie 2010, au fost in valoare de 235.031.667 lei. Pentru
segmentul de asigurari de viaa, suma daunelor brute platite, excluzand maturitatile si
rascumpararile, s-a ridicat la 11.875.951 lei, la 31 Decembrie 2010.
In anul 2010, Generali Asigurri a inregistrat o scadere a primelor brute subscrise de 17,5%
pentru segmentul de asigurri generale si o cretere de 8% pentru segmentul de asigurari de
viaa, rezultand o scadere la nivel de companie de 13,2%. Acest rezultat s-a datorat, in mare
parte, scaderii inregistrate de companie pe segmentul de asigurri auto Casco (-19,9%), fenomen
resimtit la nivelul intregii piete.
Un aspect pozitiv, insa, l-a constituit cresterea in cadrul companiei a vanzarilor de asigurari
de viata (+8 %), mult peste cea inregistrata de intreaga piata (+2,32 %). In comparatie cu piata de
asigurari, al carei portofoliu este dominat de asigurarile auto (20% - asigurari de viata, 60% -
asigurari auto, 20% - asigurari non-auto), Generali Asigurri deine un portofoliu mult mai
echilibrat (21% - asigurari de viata, 50% - asigurari auto, 29% - asigurari non-auto), ceea ce
demonstreaza permanenta preocupare a companiei pentru stabilitatea financiara, atat de cautata
de clienti.









Cash-Flow

2009 2010

Solvabilitatea globala 2010 = Activ total / Datorii totale = 77950333 : 64843575 = 1,20
Solvabilitatea globala 2009 = 1,56
Indicatorul trebuie sa fie cat mai aproape de valoarea 2.
Lichiditatea = Active circulante / Datorii curente ( valori cuprinse intre 1.2 1,9 )
Lichiditate 2010 = 87538826 / 64843575 = 1,35
Lichiditate 2009 = 96809896 / 73900684 = 1, 31




3.4 Diagnosticul starii viitoare

Estimare Cash-Flow pe urmatorii 2 ani

2011 2012

Estimarea este facuta cu ajutorul unor date fictive, previziuni, imbunatatiri pe care firma
doreste sa le atinga in maxim 2 ani, respectiv 2011 2012.
Dupa cum arata tabelele se vede o imbunatatire, o crestere constanta ajungand de la
21058390 in anul 2010 la 33410654 in anul 2012.




CAPITOLUL IV
ALEGEREA METODELOR DE EVALUARE

4.1 Prezentarea metodelor de evaluare
Metoda fluxurilor de trezorerie ( Discounting Cash-Flow DCF )
Metoda fluxurilor de trezorerie este cea mai complexa si cea mai moderna metoda de
evaluare si reprezinta proiectia fluxurilor de trezorerie.
Baza teoretica de calcul a valorii intreprinderii prin aceasta metoda se bazeaza pe
eficienta intreprinderii.
Metoda de estimare a valorii investitiei curente bazata pe reducerea veniturilor si
costurilor proiectate in viitor. Cu cat mai departe in viitor apare un flux monetar, cu atat mai mult
ii va fi acordata o reducere.
DCF-ul este o metoda folosita pentru a calcula valoarea prezenta a unei viitoare afaceri.
Aceasta metoda este folosita in momentul in care se doreste implementarea unor linii de
business, a unor proiecte de durata, etc. valoarea prezenta fiind un factor important in procesul
decizional de investire.

Divizorul in calculul DCF este (1+r)^n, unde r este rata de cost a capitalului investit iar n este
numarul anilor de functionare a proiectului.
Metoda Good-Will
In literatura de specialitate metoda Good-Will este intalnita acolo unde discutam despre
plus de valoare. De asemenea GW este prezentat altaturi de alte 2 notiuni foarte apropiate ca
reprezentare:
1. Notiunea de Good-Will
2. Notiunea de Fond comercial
3. Notiunea de Fond de comert
Toate aceste 3 notiuni se refera la supraevaluarea pe care o prezinta o intreprindere peste
valoarea activelor sale totale.
Goodwill este ansamblul elementelor, in mod obligatoriu necorporale, nedetasabile de entitatea
economica (intreprindere) si neevaluabile izolat; aceste elemente contribuie la o valoare a
intreprinderii superioara sumei valorilor componentelor sale.

Fondul comercial este, deci, o rezultanta, o supravaloare nedisociata de intreprindere.
Fondul comercial se determina numai prin achizitie sau ca aport, cel creat de intreprindere
nefiind contabilizat in cursul vietii acesteia. El se evalueaza cu ocazia determinarii pretului de
vanzare al unei intreprinderi.

4.2 Motivarea alegerii metodelor de evaluare
Datorita obiectului de activitate pe care societatea SC GENERALI SA il are am
considerat metodele DCF si Good-Will fiind cele mai potrivite si adecvate pentru a arata o
imagine fidela si cat mai apropiata de realitate.
Alegerea unui set de metode de evaluare pentru un anumit caz concret este o decizie
importanta pe care o ia evaluatorul. Selectia este conditionata atat de factori obiectivi, cum ar fi:
sectorul de activitate al intreprinderii, disponibilitatea informatiilor referitoare la tranzactii
privind intreprinderi similare, scopul evaluarii, marimea si structura capitalului, natura activelor
societatii, cat si de factori subiectivi: interesele celor implicati in trazactie, diponibilitatea
informatiilor asupra societatii evaluate, logistica evaluatorului, experienta sa.
In teoria si practica evaluarii din tarile occidentale exista doua conceptii asupra valorii
intreprinderii care si-au pus amprenta si asupra categoriilor de metode folosite:
conceptia statica de esenta contabila, conform careia valoarea obiectelor, este data de
valoarea patrimoniului, adica de suma valorilor obiectelor, relativ independente ce compun
obiectivul
conceptia dinamica de esenta financiara conform careia intreprinderea este o investitie
complexa, a carei valoare este data de marimea veniturilor pe care aceasta le poate realiza.
Pe baza acestor conceptii au fost elaborate numeroase metode pentru evaluarea unitatilor
economice, fiecare prezentand limite si avantaje in raport cu celelalte.

Aplicatie:
1. Activul Net Corectat

Specificatie Activul net contabil Activul net corectat Diferente
Imobilizari necorporale 13.334.050 13.334.050 -
Imobilizari corporale, din
care:

Terenuri 14.316.876 13.226.118 -1.090.758
Cladiri 689.528 512.449 -177.079
Instalatii si alte mijloace
fixe
2.134.713 1.897.226 -237.487
Constructii speciale 0 0 0
Alte imobilizari corporale 3.204.449 2.115.276 -1.089.173
Imobilizari in curs 0 0 0
TOTAL Active imobilizate 33.679.616 31.085.119 -2594497
Stocuri 2.800.683 2.500.365 -300.318
Creante 16.282.922 15.332.487 -960.435
Disponibilitati 0 0 0
Total Active circulante 19.083.605 17.832.852 -1.250.753
Datorii totale 34.843.575 32.457.937 -2.385.638
Activ TOTAL 52.763.221 48.467.971 -4.295520
Activ NET 17.919.646 16.010.034 -1.909.612

Firma are o valoare de 16.010.034


2. DCF
DCF =


a >> r
inf.
= 4%
a = 12 %
12% >> 4%
a = c + g , unde : a = rata de actualizare
c = rata de capitalizare
g = crestea PIB
g = 2 %
c = a g = 12 2 = 10 %
V
rez.
=

, unde : CFn = ultimul CF


Nr.
Crt.
Indicator 2009 2010 2011 2012
1
2
Ven. totale
Cht. totale
773982878
758007001
643815614
642909984
658760938
655266137

600682803
569684131

3. Profitul
brut
Amortizare
15975877
721000
905630
721000
3494801
721000
30998672
721000

4. Cash-flow 15254877 184630 2773801 30277672
5.


0,893 0,797 0,712 0,635
6.


13622605 147150 1974946 19226321
34971022



DCF =

= 34971022+


V
rez.
=

= 3027767
DCF = 34971022 + 3027767*0,7685
DCF = 37297861
GW ( Good Will ) = 37297861 16010034 = 21287827