Universitatea Babe-Bolyai Cluj-Napoca

Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor

Proiect
Politici monetare
Regimul valutar n Romnia

Student:
Vascan Ioana Roxana
An II, BPC

2014

n general, regimul valutar poate fi definit ca un ansamblu de principii, reguli i norme de

procedur instituite de un stat cu privire la: plile n valut aferente operaiunilor de comer
exterior i operaiunilor necomerciale, cursul de schimb al monedei naionale, rezerva valutar a
statului, circuitul aurului i al metalelor preioase.
Principalele caracteristici ale regimului valutar al unei ri sunt1:
sistemul de determinare a cursului de schimb
dreptul rezidenilor de a deine sau nu conturi n valut i de a transfera valuta n strintate
gradul de limitare a schimbului valutar
n prezent n Romnia regimul valutar este definit prin Regulamentul nr. 4/2005 privind regimul
valutar, ntocmit de ctre Banca Naional a Romniei, modificat n 2012. Este de menionat
faptul c regimul valutar a suferit ample modificri de-a lungul timpului.

Tipuri de regimuri valutare

Frankel (1999) a identificat 9 tipuri de regimuri valutare, pornind de la cele mai rigide ctre cele
mai flexibile dup cum urmeaz2:
uniunea monetar (currency union) sau dolarizarea (adoptarea unei valute ca moned
naional - este cazul Ecuadorului); uniunea monetar permite utilizarea aceleai monede n
raporturile cu alte membre ale Uniunii (exemplu: Euro)
consiliul monetar (currency board) permite schimbul valutar legal al monedei interne
contra unei valute strine anume la un curs de schimb fix. Consiliul monetar este singura
instituie monetar care emite moned naional, acesta prelund atribuiunile bncii centrale n
domeniul emisiunii. Cursul de schimb se fixeaz prin lege n raport cu o alt moned. Printre
rile care au introdus consiliul monetar amintim: Hong Kong (1983); Argentina (1991); Estonia
(1992); Lituania (1994); Bulgaria (1997); Bosnia-Herzegovina (1998). Introducerea consiliului
monetar se poate realiza n rile care dispun de rezerve valutare adecvate, disciplin fiscal, un
sistem financiar puternic i bine supravegheat.

1
2

http://www.ince.ro/ReflectiiIsarescu3.pdf
http://www.hks.harvard.edu/m-rcbg/research/j.frankel_nber_no.single.currency.regime.pdf

 curs fix pur (truly fixed) cum e exemplul unor ri francofone din Africa de Vest i
Central care utilizeaz francul, sau alte ri care utilizeaz dolarul
curs fix ajustabil (Fixed but adjustable) este descrierea dat cursurilor de schimb n
regimul Bretton Woods. Multe ri declarau c foloseau un curs fix, ns periodic efectuau
ajustri, fie i schimbau complet regimul
curs trtor sau paritate glisant (crawling peg) n rile cu o rat mare a inflaiei cursul
poate fi modificat regulat printr-o serie de mini-devalorizri, realizate saptmnal. Astfel cursul
de schimb se poate utiliza ca o ancor nominal
curs tip co valutar (Baschet peg) cursul de schimb este stabilit n funcie de un co de
valute ponderat n loc de o moned important, fiind utilizat n mod special de rile care au
parteneri comerciali diversificai geografic. n teorie acest tip de curs se consider a fi similar
cursului fix, ns n practic rile care stabilesc cursul valutar raportat la un co valutar modific
ponderile valutelor ce compun coul destul de des astfel nct nu mai e un curs fix
benzi de fluctuare (target zones, bands); n acest caz, cursul de schimb variaz n
interiorul unui coridor preanunat, iar autoritile intervin cnd limitele sunt depite; dac
benzile de fluctuare sunt foarte restrnse cursul de apropie de unul fix, dac benzile sunt largi
atunci cursul de apropie de unul fluctuant
flotare controlat (managed float) cunoscut i sub denumirea de

curs murdar,

presupune intervenia autoritilor pe piaa valutar. Majoritatea interveniilor sunt impotriva

vntului: cumprare a monedei atunci cnd este n cretere i vnzarea sa atunci cnd este n
scdere
flotare liber, independent (free float); n acest caz, banca central nu intervine pe pia,
cursul de schimb se stabilete prin compararea cererii i ofertei de valut. Statele Unite folosesc
acest tip de regim valutar.
La sfritul anului 2013, aranjamentele valutare ale rilor membre ale Fondului Monetar
Internaional se prezentau dup cum urmeaz: 12 ri membre aveau consiliu monetar; 45 de ri
aveau cursuri legate (peg); 19 ri aveau cursuri fixe; 2 ri deineau o paritate glisant;1 ar
avea benzi de fluctuare; 19 de ri aveau o flotare controlat a cursului de schimb; 35 de ri

nregistrau o flotare liber (independent) i 13 de ri membre nu deineau o moned naional

separat3.
Fiecare ar este liber a-i alege propriul regim valutar potrivit particularitilor sale, contextului
economico-financiar intern i internaional. Conform specialitilor FMI s-a ajuns la concluzia c
4

- nu exist un model de regim valutar care s se poat aplica n toate rile i n orice condiii
- predomin n prezent regimurile valutare suple, flexibile, dat fiind faptul c n prezent rile
trebuie s se adapteze la un cadru mondial caracterizat printr-o volatilitate ridicat a cursurilor
valutare.
- n ultimii ani rile emergente au adoptat un regim valutar flexibil, dat fiind faptul c ndelinirea
cerinelor necesare pentru a proteja un curs valutar fix n condiiile existentei unei mari mobiliti
a capitalurilor la scar modial, este foarte greu de realizat.
- fluctuaiile puternice a fluxului valutar n economiile deschise mici sau mijlocii conduc la
costuri economice crescute.
- ancorarea cursului valutar poate fi o soluie viabil pentru economiile foarte mici sau foarte
deschise
- FMI trebuie sa continue s respecte optiunea fiecrei ri pentru o form sau alta a regimului
valutar, dar trebuie s se asigure c regimul valutar ales este potrivit situaiei economice a
statului respectiv i cu politicile economice promovate de aceasta.
Intervenia bncii centrale pe piaa valutar este definit ca reprezentnd cumprarea, respectiv
vnzarea de valute convertibile efectuat de ctre banca central cu scopul de a influena cursul
de schimb al monedei naionale la un moment dat. Operaiunile de cumprare de valut de ctre
banca central au ca efect creterea volumului lichiditilor din sistemul bancar, ceea ce conduce
la deprecierea monedei naionale. Invers, vnzarea de valut de ctre banca central are ca efect
aprecierea monedei naionale prin reducerea volumului de lichiditi n moned naional de care
dispun bncile comerciale.

3
4

https://www.imf.org/external/pubs/nft/2013/areaers/ar2013.pdf
http://www.imf.org/external/pubs/ft/ar/2000/eng/pdf/file2.pdf

Influenarea nivelului la un moment dat al cursului de schimb nu este, ns, singurul motiv al
interveniei bncii centrale pe piaa valutar. Sistemul Rezervelor Federale (Fed) indic patru
motive pentru care ar putea interveni pe piaa valutar:
o influenarea evoluiei cursului de schimb
o calmarea unor piee dezorganizate
o reconstituirea deinerilor de rezerve internaionale
o sprijinirea bncilor membre n realizarea operaiilor lor valutare
Alturi de aceste motive, mai poate fi amintit faptul c n cazul rilor cu economii mici i
deschise, cu piee financiare puin dezvoltate flotarea liber a cursului de schimb poate s induc
o volatilitate extrem. Aceasta poate avea efecte negative asupra importurilor i exporturilor,
putnd s determine, n acelai timp, creterea presiunilor inflaioniste. Intervenia pe piaa
valutar presupune, n acest caz, c banca central cunoate nivelul de echilibru al cursului de
schimb i dispune de mijloacele necesare pentru orientarea cursului spre acest nivel.
n literatura cu privire la intervenia bncii centrale pe piaa valutar se face distincia ntre
interveniile care modific baza monetar i cele care un modific baza monetar. Primul tip de
intervenie este numit intervenie nesterilizat, iar cel de al doilea tip de intervenie este numit
intervenie sterilizat.5

Evoluia regimului valutar din Romnia

Pn la sfritul anului 1989, n Romnia a fost prezent monopolul valutar - forma prin care se
manifesta conducerea nemijlocit i unitar a ntregii activiti valutare de ctre stat. Acest
monopol presupunea dreptul exclusiv al Bncii Naionale a R.S.R.i al Bncii Romne de
Comer Exterior de a deine i efectua cumprri i vnzri de mijloace de plat strine, precum
i de a efectua decontrile cu strintatea. Valutele altor state nu aveau putere circulatorie pe
teritoriul Romniei, iar scoaterea din ar sau remiterea n strintate a monedei naionale era
interzis. Dei nu a era o lege expres n domeniul valutar, exista ns o legislaie n domeniul
comerului exterior i al operaiunilor valutar-financiare cu strintatea, care reglementa i

http://dofin.ase.ro/Working%20papers/Sebastian%20Matei/Dizertatia.pdf

relaiile n acest domeniu. Prima reglementare valutar a fost Legea nr. 15 din august 1990 care
a constituit premisa pentru o politic de cursuri duale.
Ulterior acestei prime reglementari s-au creat mai multe regimuri valutare, cci asa cum spunea
i Mugur Isarescu, au fost nevoie de mai multe etape pentru a gsi regimul valutar optim. n
februarie 1991 s-a trecut la organizarea i deschiderea pieei valutare interbancare prin
intermediul creia s-a creat astfel regimul valutar bazat pe dou cursuri ale monedei naionale,
prin care o parte a tranzaciilor externe se deconta la cursul oficial, iar cealalt parte la cursul
stabilit pe pia.
n luna iulie 1991, conform reglementrilor BNR, s-a permis accesul persoanelor fizice la piaa
valutar prin deschiderea caselor de schimb valutar.
n luna noiembrie 1991, cursul interbancar a fost unificat cu cel oficial, ncasrile din exporturi
ale agenilor economici fiind automat decontate n lei la cursul unic.
n mai 1992 Banca Central a dat dreptului rezidenilor de a pstra integral ncasrile valutare i
de a le utiliza fr restricii, pentru operaiuni de cont curent, i persoanelor fizice de a cumpra
valut de la casele de schimb valutar, n limita unui plafon de 500 dolari anual.
n 1994, a fost esenial eliminarea controlului exercitat de banca central n mecanismul
formarii cursului valutar. Apariia acestor regulamente a creat premisele implementrii
convertibilitii depline de cont a monedei naionale prin liberalizarea accesului populaiei la
achiziionarea valutei.
Din anul 1997, politica valutar a Bncii Naionale a Romniei este cea de flotare controlat,
banca central avnd posibilitatea s intervin pe pia ca simplu participant.
Dup anul 1999, interveniile bncii centrale au fost orientate pentru evitarea deprecierii masive
a monedei naionale ntr-un context naional i internaional dificil.
Modificrile frecvente ale regimului valutar din Romnia nu au fost de natur s sporeasc
ncrederea operatorilor pe pia inclusiv a investitorilor strini , ns au mrit incertitudinile
cu privire la evoluia viitoare i au afectat credibilitatea ntregului program de stabilizare
macroeconomic.
Din noiembrie 2004, politica de curs valutar a devenit strategie operaional, caracterizat de o
flexibilitate mai mare a cursului n condiiile unei regim de flotare controlat. n aceste condiii,

piaa valutar are un rol sporit n determinarea cursului, iar banca central intervine mai rar
pentru a influena raportul de schimb al leului.
n aceste condiii, cursul de schimb a nregistrat o stabilitate relativ, n ciuda accenturii unor
factori cu aciune negativ: accentuarea deficitului de cont curent, efectuarea de pli externe
pentru achitarea datoriilor n raport cu strintatea, sporirea transferurilor curente private i a
plasamentelor nerezidenilor n strintate.
Pe de alt parte, s-au manifestat i o serie de factori cu influen pozitiv: sporirea transferurilor
curente private ctre Romnia, majorarea volumului investiiilor strine directe, creterea
volumului mprumuturilor, diminuarea ieirilor de devize corespunztoare investiiilor de
portofoliu ale rezidenilor.
n urma aciunii acestor factori, cursul valutar a avut anumite fluctuaii n ultimii 10 ani, dup
cum observm n graficul de mai jos. n prima parte a perioadei analizate se observ o apreciere
uoara a leului, urmat de o depreciere sever n anii 2007-2009. Specilitii pun deprecierea
leului pe seama crizei economice mondiale, mai exact pe seama criza creditelor din SUA.
Monedele naionale ale rilor din Europa, inclusiv leul, s-au depreciat n urma retragerilor
masive de capital de pe aceste piee n vederea acoperirii lipsei de lichiditi din Statele Unite i
Europa de Vest. Ulterior anului 2009 observm o stabilizare cursului, meninndu-se n ultimii
doi ani la nivelul 1 EUR=4.44 Lei.
Figur 1- Evoluia cursului EUR-LEI n perioada 2005-2014

Sursa: prelucrare date de pe bnr.ro

Regimul valutar n Romnia n prezent

n prezent regimul valutar din Romnia definit prin Regulamentul nr. 4/2005 prevede
urmtoarele:

Operaiuni valutare ntre rezideni i nerezideni

Operaiunile valutare curente i de capital se efectueaz n mod liber ntre rezideni i
nerezideni, n valut i n moneda naional (leu).
Operaiuni valutare ntre rezideni: plile, ncasrile, transferurile i orice alte asemenea
operaiuni ntre rezideni, indiferent de raportul juridic care le reglementeaz, se realizeaz
numai n moneda naional (leu). Excepie fac urmtoarele categorii de rezideni i situaiile
n care acetia pot efectua operaiuni n valut cu ali rezideni:
a) persoanele juridice care efectueaz pli i ncasri nemijlocite decurgnd din contracte
de comer exterior i prestri de servicii externe (export-import de bunuri i servicii), pe
baza contractelor de comision ncheiate ntre comisionar i comitent sau ntre
comisionarul unui nerezident i beneficiarul rezident, precum i a contractelor de comer
exterior respective;
b) persoanele juridice care efectueaz nemijlocit pli i ncasri pe baza contractelor de
subantrepriz

decurgnd

din

contracte

de

colaborare

(cooperare)

economic

internaional, contracte de export al unor obiective complexe i al unor produse cu ciclu

lung de fabricaie;
c) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni care decurg din acte de
comer derulate n porturi, n zonele din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de
stat, asimilate zonelor libere*), ori din acte de comer derulate pe parcurs extern n
trenuri internaionale, la bordul aeronavelor i navelor;
d) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni stipulate de prevederi legale
exprese;
e) persoanele fizice, pentru operaiuni efectuate ntre acestea cu caracter ocazional;
f) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite ce decurg din
organizarea i/sau prestarea de servicii externe, cum ar fi transportul internaional de
mrfuri i de persoane i turismul internaional;

g) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite decurgnd din
contracte externe de prelucrare n regim "lohn", pe baza contractelor de colaborare, n
msura n care colaboratorii rezideni sunt nominalizai n autorizaia de perfecionare
activ;
h) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni efectuate n strintate;
i) persoane juridice i alte entiti, pentru pli efectuate ctre furnizorii i subfurnizorii de
bunuri i servicii pentru produsele i serviciile exportate.
Plile, ncasrile, transferurile i orice alte asemenea operaiuni ntre rezideni care
decurg din remunerarea muncii prestate, indiferent de raportul juridic care le
reglementeaz, se realizeaz numai n moneda naional.
Toate celelalte operaiuni ntre rezideni pot fi efectuate, n mod liber, fie n moneda
naional (leu), fie n valut.

Drepturi
Rezidenii i nerezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze orice active
financiare exprimate n valuta i n moneda naional leu. Sumele n moneda naional
(leu) i n valute cotate, deinute de rezideni i nerezideni, pot fi convertite prin
intermediul pieei valutare. Rezidenii, precum i nerezindentii pot deschide i menine
conturi n valut i n moned naional n Romnia, la institutii de credit autorizate.
Nerezidenii pot repatria i pot transfera activele financiare deinute.

Msuri de salvgardare
n situaiile n care fluxuri de capital pe termen scurt de o amploare deosebit exercit
presiuni puternice asupra pieei valutare i provoac perturbri grave n aplicarea politicii
monetare i a cursului de schimb, avnd ca efect, n special, variaii semnificative ale
lichiditii interne i dezechilibre semnificative ale balanei de pli, Banca Naional a
Romniei poate s ia msuri de salvgardare privind operaiunile valutare de capital.
Perioada de aplicare a msurilor nu poate depi, de regul, 6 luni i trebuie raportate
Comisiei Europene

Controlul valutar
Persoanele fizice pot introduce sau scoate n/din Romnia instrumente de plat n valut
i n moneda naional sub forma de numerar, fiind obligate s declare autoritilor

vamale instrumentele de plat sub form de numerar aflate asupra lor care sunt egale sau
depesc echivalentul a 10.000 EUR/persoan/cltorie6.

Bibliografie:
o Regulamentul BNR nr. 4/2005 privind regimul valutar
o Norma BNR nr. 3/2005 privind funcionarea pieei valutare interbancare
o Frankel Jeffrey A. (1999), No single currency regime is right for all countries or at all
times, NBER Working Paper No. 7338
o Georgescu-Golosoiu Ligia (2006), Mecanisme valutare, Editura ASE, Bucureti
o Isrescu

Mugur

C.

(2006),

Reflecii

economice

Contribuii

la

teoria

macrostabilizrii, Editura Expert, Bucureti

http://www.customs.ro/ro/calatori/introducerea_si_scoaterea_din_romania_a_sumelor_in_lei_si_valuta.aspx